1

Tema1: Coninutul finanelor ntreprinderii

1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii
1.2. Funciile finanelor ntreprinderii
1.3. Principii i particulariti de organizare a activitii financiare la ntreprindere
1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii
Teoria financiar se mparte n 3 compartimente mari
1. Finane publice ! studiaz modul de formare i repartizare a fondurilor "neti
aflate la dispoziia organelor de administrare pu"lic.
2. Finanele ntreprinderii ! studiaz modul de formare i utilizare a fondurilor
"neti aflate la dispoziia agenilor economici.
3. Finanele individuale ! analizeaz modul de formare i investire a "anilor
persoanelor private #populaia$
Toate aceste 3 forme de manifestare se afl ntr%o interaciune continu deoarece
populaia pltind impozite contri"uie la formarea veniturilor finanelor pu"lice&
ntreprinderile prin salarii i impozite iari contri"uie la formarea veniturilor pu"lice i
venituri personale& iar "ugetul de stat prin funcia lui de repartiie contri"uie la formarea
veniturilor ntreprinderii i populaiei.
Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n procesul formrii i
distri"uirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul o"inerii
profitului ma'im. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt "anii i relaiile
care apar n momentul utilizrii i c(tigrii "anilor& c(t i toate formele pe care "anii le
pot lua n procesul circulaiei lor # "ani& materie prim& materie n curs de e'ecuie&
produse finite& creane& "ani$.
Rolul finanelor ntreprinderii
argumentarea diferitor variante de decizii de investire i finanare&
1
2
asigurarea utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii&
determinarea e'act a necesarului de resurse materiale i financiare i
procurarea lor la cel mai mic pre reprezint responsa"ilitile de "az a
gestiunii financiare n cadrul ntreprinderii.
Finanele ntreprinderii iau parte activ la realizarea circuitului fondurilor&
contri"uind la asigurarea resurselor "neti necesare procurrii mi)loacelor
fi'e& activelor circulante i salarizrii personalului& av(nd un rol important n
desfurarea procesului de producie& desfacerea produselor& i n final
repartizarea veniturilor o"inute.
Obiectul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt relaiile financiare& resursele
financiare i flu'urile financiare.
*n vederea o"inerii unei nalte eficiene& unui profit ma'im& activitatea financiar a
ntreprinderilor tre"uie organizat n mod tiinific pornind de la o"iectivele pe care i le
propune fiecare ntreprindere& in(nd seama de cerinele economiei de pia& de
e'igenele cererii i ofertei.
+supra organizrii& funcionrii i eficienei finanelor ntreprinderilor influeneaz
ntr%o msur important metodele de management al ntreprinderilor.
Finanele ntreprinderii pot fi privite din 3 puncte de vedere
1. din punct de vedere practic finanele fac o"iectul unei aciuni spre atingerea unui
scop definit. Analiza financiar este o prim aciune a practicii financiare i reprezint
un studiu a situaiei trecute n scopul consolidrii ntreprinderii n viitor. ,copul analizei
financiare este identificarea posi"ilitilor viitoare de cretere i generare a flu'urilor
pozitive de numerar. Gestiunea financiar este o alt component a practicii financiare
i reprezint ansam"lul aciunilor de administrare a resurselor financiare ale
ntreprinderii. -eose"im gestiune financiar pe termen scurt care cuprinde gestiunea
stocurilor& creanelor& pasivelor curente& numerarului i gestiune financiar pe termen
lung care cuprinde gestiunea investiiilor& capitalurilor proprii& datoriilor financiare.
2
3
2. finanele fac o"iectul unei politici a managerilor ntreprinderii privind alegerea
unei strategii financiare ce vizeaz atingerea o"iectivului principal. .omponentele
principale ale politicii financiare sunt
Politica de investiie care caracterizeaz comportamentul ntreprinderii vizavi
de iniierea proiectelor investiionale/
Politica de finanare care caracterizeaz modul n care investiiile vor fi
finanate #surse proprii& surse mprumutate$/
Politica de dividend caracterizeaz modul n care profitul net va fi distri"uit.
3. finanele reprezint o teorie sine stttoare care dispune de o metodologie capa"il
s gseasc soluii la toate pro"lemele financiare aprute.
1.2. Funciile finanelor ntreprinderii
Funcia financiar a ntreprinderii poate fi definit ca ansam"lul activitilor de
asigurare i repartizare a fondurilor "neti necesare desfurrii renta"ile i continue a
activitii ntreprinderii& precum i de analiz i control a rezultatelor o"inute.
,e evideniaz trei funcii principale ale finanelor ntreprinderii
% funcia de asigurare ! presupune asigurarea ntreprinderii& n cantitatea necesar i
la timpul oportun& cu resurse financiare. .riteriul principal care st la "aza realizrii
funciei de asigurare este costul capitalului/
% funcia de repartiie ! prin realizarea acestei funcii se constituie i se repartizeaz
un sistem cuprinztor de fonduri n scopul satisfacerii necesitilor de producie i
ale altor necesiti la nivel de ntreprindere. *n acelai timp funcia de repartiie a
finanelor se manifest n procesul formrii i repartizrii veniturilor& precum i n
cel al constituirii i utilizrii unor fonduri din afara ntreprinderii cu titlu definitiv sau
temporar.
*n cadrul ntreprinderilor manifestarea funciei de repartiie se concretizeaz prin
formarea unor fonduri financiare
1$ fondul de dezvoltare economice
2$ fondul de cercetare tiinific
3
0
3$ fondul de stimulare suplimentar a muncii
0$ fondul de asigurare n situaii de risc
1$ fondul pentru protecia muncii
2$ fondul de rezerv
3$ fondul de invenii& inovaii i raionalizri.
4rganele financiare nu pot s%i nc5eie activitatea odat cu formarea i repartizarea
fondurilor& dimpotriv aceast activitate tre"uie continuat i urmrit.
.oncomitent cu funcia de repartiie se manifest i funcia de control a finanelor
ntreprinderilor.
% funcia de analiz i control % care are ca scop asigurarea utilizrii eficiente a
capitalului i este e'ecutat at(t de persoane cu funcii din cadrul ntreprinderii c(t i
de organe cu funcii n acest domeniu& cum ar fi ..E.& 6nspectoratul fiscal&
7inistrul Finanelor& -epartamentul 8amal& etc.
-eose"im trei forma de control financiar
preventiv se e'ercit asupra documentelor ce anga)eaz pli din
resursele financiare ale firmei av(nd ca o"iectiv ncadrarea n prevederile
"ugetare i este e'ecutat naintea efecturii operaiunilor economico
financiare. ,copul acestui control este prevenirea unor operaiuni ilegale i
prent(mpinarea imo"ilizrilor de resurse financiare.
Curent (de gestiune) ! se e'ecut n timpul realizrii operaiunilor
economico % finaniare/
Posterior ! se e'ecut dup nc5eierea e'erciiului financiar i are ca
scop identificarea factorilor ce au contri"uit negativ la o"inerea unor rezultate
nesatisfctoare i contri"uie la luarea deciziilor privind activitatea de viitor a
ntreprinderii.
-e asemenea deose"im control intern i control e'tern
Contorului intern este e'ecutat de ctre persoane a"ilitate n acest domeniu din
cadrul ntreprinderii #conta"ilul ef& ditrectorul financiar& managerul general&
acionarii$ i are ca o"iectiv evitarea imo"ilizrilor de fonduri n urma
0
1
nerespectrii termenilor de ncasri i pli& nendeplinirea contractelor de
producere i livrare.
Controlul extern este e'ecutat de ctre organele financiare centrale i locale care
urmresc veridicitatea calculrii impozitelor i ta'elor datorate la stat& modul de
aplicare a preurilor i tarifelor& calcul salariilor& etc. 4rganele cu funcii de
control sunt .urtea de .onturi& ,erviciul fiscal de ,tat& ..E.& 7inisterul
Finanelor& 9ncile& .reditorii& etc.
1. 3. Principii i particulariti de orani!are a acti"itii financiare la
ntreprindere
:ealizarea de ctre ntreprindere a o"iectivului de ma'imizare a valorii de pia
impune luarea n considerare i respectarea anumitor principii& cum ar fi
Eficien i raionalitate . +cest principiu se a'eaz pe teoria
comportamentului raional al lui ;5omo economicus<& care consider profitul
drept cea mai puternic motivaie a ntreprinztorului. 6nvestitorul tre"uie s
o"in un venit net final mai mare dec(t investiia iniial& care s%i permit
creterea consumului viitor cumprarea& deci& a mai multor "unuri i servicii
dec(t poate ac5iziiona n prezent cu suma investit.
principiul de a reuni lucrrile sau acti"itile necesare care se aseamn n
acelai compartiment. =ucrrile de urmrire i analiz sunt organizate n
cadrul organului controlului financiar intern. +ctualmente sunt reunite toate
activitile financiare n su"ordinea unei singure persoane& dar se pstreaz
repartizarea lucrrilor n sectoare separate.
demarcarea net a acti"itilor de pre"i!iune de cele de e#ecuie % ceea ce
impune ca aceste 2 categorii de activiti s fie efectuate n compartimente
diferite sau cel puin de persoane diferite& astfel nc(t o singur persoan s nu
duc controlul asupra unuia i aceleai tranzacii sau ela"orarea "ugetului i
analiza c5eltuielilor s nu fie cuprinse n acelai "irou cu cele a'ate pe
evidena c5eltuielilor.
1
2
$n alt principiu este cel orani!atoric % presupune delimitarea activitilor
financiare cu efecte directe asupra capitalului #contractarea de mprumuturi&
emisiuni de aciuni& o"ligaiuni& etc$ de cele cu efecte indirecte asupra
capitalului #evidena conta"il& analiza i control$.
Factorii ce influeneaz organizarea activitii financiare
% forma de proprietate n funcie de care apar deose"iri n metodele i sursele de
formare a fondurilor "neti n repartizarea profitului& evidena conta"il& etc.
% Particularitile procesului de producie.
% con)unctura pietii
% fiscalitatea.
2
3
Tema 2: Politici financiare la ni"el de ntreprindere
2.1. .oninutul i o"iectivele politicii financiare la nivel de ntreprindere
2.2. Politica de finanare coninut i instrumente de realizare
2.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere
2.1. Coninutul i o%iecti"ele politicii financiare la ni"el de ntreprindere
Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel
microeconomic.
La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale
statului acion(nd necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor
astfel nc(t pe de o parte s se o"in veniturile necesare statului& iar pe de alta s se
ating anumite o"iective de strategie a dezvoltrii economice.
La nivelul microeconomic deci!iile de politic financiar se "azeaz pe structura
financiar a societii& pe o"iectivele de renta"ilitate i de cretere economic& av(nd n
vedere i riscurile posi"ile.
Politica financiar reprezint o component a politicii generale a ntreprinderii& i
are o influen asupra constituirii& repartizrii i utilizrii fondurilor& n scopul realizrii
programelor economice curente i de dezvoltare a ntregii activiti. -eci& politica
financiar are misiunea de a rezolva aspecte legate de metodele de procurare a
fondurilor& de alocare i folosire a acestora pe destinaii raionale& de asigurare a
ec5ili"rului financiar& de fi'are a preurilor& de reducere a costurilor capitalurilor etc.
Politica financiar tre"uie s fie adaptat permanent la condiiile concrete ale fiecrei
ntreprinderi.
3
>
Ela"orarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru
o perioad de timp anumit& alegerea unei variante de ndatorare& adic a unei modaliti
de finanare prin fonduri proprii sau credite& precum i raportul ntre nevoile de
finanare pe termen lung.
Politica financiar e'prim condiii financiare de adoptare a ntreprinderii la
realitile mediului ncon)urtor su" diverse aspecte
ritmul de cretere a capitalului/
modalitile de finanare/
utilizarea surplusului e'istent.
Printre trsturile politicii financiare se menioneaz
a. caracterul tiinific al politicii financiare/
". caracterul realist al politicii financiare.
.aracterul tiinific al politicii financiar este determinat de cunoaterea aprofundat a
particularitilor concrete& de studierea condiiilor reale& naionale i internaionale din
fiecare perioad& de luare n considerare a cerinelor legilor economice& de concordana
politicii economico%financiare cu interesele naiunii.
.aracterul realist al politicii financiare arat necesitatea ela"orrii i nfptuirii politicii
financiare pe "aza cunoaterii temeinice a realitilor& particularitilor i posi"ilitilor
economico naionale din fiecare etap.
Principalele deci!ii &politici' de politic financiar a ntreprinderilor sunt
1. politica de investire reprezint plasarea capitalului ntr%o anumit operaiune i
este rezultatul corelrii str(nse dintre costul capitalului utilizat i renta"ilitatea scontat.
-ac ntreprinderea investete n proiecte cu renta"ilitate mai mic dec(t costul
capitalului& ea va fi sancionat economic& i anume
a$ n primul caz& dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va o"ine
pierderi conta"ile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dec(t
c5eltuielile financiare/
>
?
"$ n al doilea caz& dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci
pierderile conta"ile influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l
micoreaz.
.
.a urmare a celor prezentate anterior& se poate aplica urmtorul raionament
Toate investiiile a cror rentabilitate costul capitalului pot fi
acceptate.
Toate investiiile a cror rentabilitate < costul capitalului trebuie
respinse.
*n felul acesta& costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de
respingere a unui proiect& respectiv a deciziei de investire.
!. politica de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a%i acoperi necesitile
de finanare prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. 4 component esenial a
politicii de finanare este decizia de autofinanare semnific faptul c ntreprinderea
tre"uie s%i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive& o"inute n
e'erciiile anterioare. *ntreprinderea e avanta)at ntruc(t pentru realizarea creterii
economice nu are nevoie s recurg la surse de finanare e'terne.
+utofinanarea prezint avanta)e reale at(t pentru ntreprindere& c(t i pentru
acionari.
+cionarii sunt avanta)ai ntruc(t fr s depun efort financiar crete valoarea
"ursier a ntreprinderii i crete valoarea aciunilor lor.
+utofinan(ndu%se n e'clusivitate& ntreprinderea este izolat de piaa financiar a
capitalurilor& mo"ilitatea capitalurilor sale fiind mai redus.
4rice politic de autofinanare tre"uie analizat n funcie de rata renta"ilitii pe
care o dega) profitul reinvestit. -ac rata renta"ilitii proiectelor o"inute prin
autofinanare este egal cu renta"ilitatea cerut de acionari& politica de autofinanare
este neutr pentru ntreprindere. 8aloarea financiar a ntreprinderii crete numai dac
?
1@
rata renta"ilitii proiectelor autofinanate este mai mare dec(t renta"ilitatea reclamat
de acionari.
3. Politica dividentelor Prin politica de dividente se nelege o"iunea unei societi
pe aciuni de a destri"ui dividende n anumite e'erciii financiare& de cretere continu&
de reducere sau de pstrare nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an&
urmrind un anumit scop.
2.2. Politica de finanare: coninut i instrumente de reali!are
+doptarea unei decizii de finanare nseamn a opta ntre fondurile proprii i
fondurile mprumutate n vederea finanrii unei activiti sau adoptarea unei ponderi
anumite a fondurilor proprii fa de cele mprumutate. +ctul de decizie asupra finanrii
aparine& ntreprinderii ntruc(t ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a
fondurilor i o"inerea unor rezultate "une.
*n acelai timp& deci!ia de finanare nu depinde e'clusiv de ntreprindere ci i de
"anc& de facilitile pe care le poate o"ine n negocierea creditelor& de acionari i
disponi"ilitatea acestora pentru a su"scrie la creteri de capital& de cererea i oferta pe
piaa capitalurilor de mprumut& de e'istena sau de ine'istena unor capitaluri li"ere
posi"il de atras& etc.
4 ntreprindere renta"il va gsi ntotdeauna capitaluri pentru finanarea proiectelor
sale& c5iar dac structura sa financiar este ndatorat. 7ai mult c5iar& efectul de
ndatorare va aciona pozitiv asupra renta"ilitii generale a ntreprinderii dac rata
renta"ilitii va fi superioar ratei do"(nzii.
Pentru clarificarea aleerii ntre dou ci de finanare este indicat a se proceda la
analiza c(torva indicatori& precum renta"ilitatea& solva"ilitatea i lic5iditatea. 6ncidena
respectivilor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor
1. -ac renta"ilitatea scontat este superioar rate do"(nzii& este oportun
apelarea la mprumuturi ntruc(t& n astfel de cazuri& ndatorarea contri"uie la creterea
masei profitului #"eneficiului$ i deci& creterea randamentului capitalului propriu/
1@
11
2. -ecizia de finanare prin ndatorare are& influen pozitiv asupra
solva"ilitii numai c& n cazul producerii unor pierderi& solva"ilitatea se degradeaz
mult mai repede/
3. Finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra lic5iditii.
+v(nd n vedere& ns& faptul c resursele primite prin ndatorare au un termen limitat
este necesar ca durata de ntre"uinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor
mprumutate.
Procesul deci!ional pri"ind finanarea n cadrul ntreprinderilor vizeaz trei mari
direcii i anume
1. alegerea proporiei capitalului adus de ctre acionari i de ctre creanieri. Este
decizia cea mai important ntruc(t are influen 5otr(toare asupra riscului
suportat de ntreprindere/
2. alegerea ntre reinvestirea surplusului de lic5iditi sau distri"uirea lui ca
dividende/
3. alegerea ntre finanarea intern sau e'tern& respectiv ntre autofinanare sau
creteri de capital i anga)amente la termen.
E'ist mai muli factori care influeneaz decizii de finanare pe termen lung"
structura int a capitalului&
concordana maturitii ! scadena plii/
nivelul ratelor do"(nzilor/
situaia financiar prezent i previzionat a ntreprinderii&
restriciile n contractele de ndatorare e'istente/
disponi"ilitatea garaniilor.
*n vederea finanrii activitii& serviciul financiar va analiza& n primul r(nd&
informaiile privind resursele din interiorul unitii. -eci& fondurile proprii au un rol
important n funcionarea ntreprinderii& contri"uind la finanarea acesteia i constituind
totodat o garanie pentru creditorii acesteia.
11
12
Politica de autofinanare
.
(utofinanarea este principiul cel mai rsp(ndit i semnific faptul c
ntreprinderea tre"uie s%i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive
o"inute anterior. -eci& un principiul de finanare care presupune asigurarea dezvoltrii
ntreprinderii prin propriile fore.
)rimea autofinanrii este determinat de aciunea unei multitudeni de factori
a cror inciden este evident n diferitele etape de formare a acesteia.
+"ilitatea ntreprinderii de a face fa i de a%i impune o"iectivele propriei
strategii formeaz coninutul politicii de autofinanare a acesteia. Politica de
autofinanare a ntreprinderii urmrete urmtoarele o%iecti"e
A s corespund cu interesele acionarilor& adic creterea cursului aciunilor
ntreprinderii i deci a valorii acesteia prin creterea proporiei din profitul net reinut
pentru autofinanare. -iminuarea riscului de insolva"ilitate datorat autofinanrii este
perceput favora"il pe pia financiar i se reflect n creterea cererii pentru aciunile
acesteia.
-e asemenea& autofinanarea crete i capacitatea de ndatorare deoarece
m"untete raportul ntre capitalurile proprii i datoriile reale& iar prin efectul de
levier al ndatorrii % valoarea ntreprinderii.
A creterea ntreprinderii i independenei sale fa de mediul financiar.
-e asemenea& autofinanarea nu presupune negocieri din partea conducerii cu ali
ageni economici #"nci& ali creditori$ n asigurarea necesitilor de capital& ci numai cu
proprii acionari& sporindu%i autonomia fa de mediul financiar& ceea ce poate aduce
spre pericolul unei politici de autofinanare dincolo de limite #e'agerate$.
A e'ploatarea unor avanta)e pe care le ofer statul fa de agenii economici. +stfel&
autofinanarea poate constitui o premis a diminurii fiscalitii ntreprinderii prin
reducerea o"ligaiei fa de "uget pentru plata impozitului pe profit. +stfel& n perioade
12
13
de criz& cum este cea pe care o traverseaz ara noastr n momentul de fa& sporirea
proporiei de repartizare a profitului net n favoarea autofinanrii conduce la investirea
profitului pentru dezvoltarea capacitilor de producie i o"inerea de profituri viitoare
suplimentare i& ca atare& impozitul pe profit aferent profitului reinvestit se reduce cu
anumit cote procentuale prevzute de legislaie& constituind surs de finanare a
investiiilor n viitor. Totodat& i statul "eneficiaz indirect ntruc(t pentru noile
capaciti de producie este a"sor"it o parte din fore de munc aflat n oma)& care
reprezint o presiune fa de fondurile "ugetului asigurrilor sociale.
Capacitatea de autofinanare reprezint un surplus monetar care se o"ine ca
rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de un agent economic& ntr%
o perioad de timp& av(nd n vedere i incidena fiscal.
Pentru determinarea capacitii de autofinanare tre"uie avute n vedere at(t
"aria%ilele economice* ct i cele financiare. 8aria"ilele economice pornesc de la
previziunile de v(nzri #cantiti Bpreuri$ i de la previziunile asupra costurilor #materii
prime& materiale& salarii& etc.$& n timp ce varia"ilele financiare au n vedere politica de
mprumut promovat de agentul economic care ocazioneaz c5eltuieli financiare fi'e&
politica de #uzur$ amortizare care poate ncrca diferite costuri pentru anumii ani& i
politica de repartizare a profiturilor care dimensioneaz at(t volumul dividendelor
distri"uite acionarilor ct i profitul reinvestit.
*n calitatea sa de indicator al finanrii interne& capacitatea de autofinanare poate
asigura
creterea fondului de rulment/
finanarea total sau parial a noilor investiii/
ram"ursarea mprumuturilor/
remunerarea capitalurilor mprumutate/
13
10
dezvoltarea potenialului de producie i creterea e'tern #prin capitalizarea
unei pri din rezultat$/
remunerarea acionarilor # partea distri"uit din rezultat$/
nnoirea ec5ipamentelor # ca o consecin a amortizrii$.
!inderea activelor fi"e i financiare
4 a dou form de manifestare a surselor de finanare pe termen lung prin
intermediul fondurilor proprii este "inderea acti"elor fi#e i financiare. Cnele
elemente de active fi'e sunt v(ndute naintea nc5eierii duratei lor funcionare sau la
sf(ritul acesteia& ca materiale vec5i. 4rice operaiune de ntrerupere& nainte de termen&
a ciclului de investiii cu scopul de a o"ine lic5iditi n acele domenii n care afacerile
nu mai merg se numete de#investire& care este o surs intern de capital neimpozat. *n
rile occidentale se impoziteaz doar o )umtate din plusvaloarea o"inut din cesiunea
activelor fi'e dezinvestite. Economiile fiscale astfel o"inute determin diminuarea
corespunztoare a costului autofinanrii.
-ezinvestiiile sunt vitale pentru restructurarea multor uniti economice din
7oldova& totodat& n pofida acestui fapt& acestui proces i se pun o"stacole& prin faptul
c nc nu s%a lmurit nc definitiv pro"lema proprietii asupra multor ntreprinderi de
producie.
#porirea capitalului social
.apitalul social prevzut la nfiinarea ntreprinderii poate fi modificat& ulterior&
n funcie de necesitile i politica de finanare& cel mai adesea n sensul sporirii
acestuia.
10
11
+porirea capitalului social se realizeaz pe parcursul activitii i ea const fie
dintr%un aport n numerar care contri"uie la m"untirea lic5iditii ntreprinderii i a
structurii financiare a acesteia& respectiv a raportului datoriiD capitaluri proprii& fie
printr%o simpl regularizare conta"il fr micare de fonduri n cazul ncorporrii
rezervelor ntreprinderii. *n cazul convertirii datoriilor n capital social& dei nu se
produce o sporire efectiv a posi"ilitilor "neti se m"untete capacitatea de plat
i& ce este mai important& se m"untete i structura financiar a ntreprinderii cre(nd
premisa contractrii de noi credite ulterior.
+porirea capitalului social se realizeaz& n mod normal& prin urmtoarele
procedee #operaiuni$ financiare
a$ creterea capitalului prin noi aporturi n numerar i n natur/
"$ creterea de capital prin ncorporarea rezervelor/
c$ creterea de capital prin conversiunea datoriilor/
d$ creterea capitalului ca urmare a operaiunilor de fuziune& a"sor"ie& ofert
pu"lic de sc5im".
a) cre$terea capitalului prin noi aporturi n nu%erar $i n natur&
Creterea capitalului prin noi aporturi n numerar este cea mai important i
realizeaz atunci c(nd autofinanarea este insuficient sau c(nd gradul de ndatorare al
ntreprinderii este prea mare.
Cre$terea capitalului n nu%erar se deose"ete de autofinanare care este generat pe
parcursul e'erciiului financiar i de ndatorarea "ancar la care ntreprinderea recurge
frecvent.
.reterea de capital reprezint o finanare e'tern& prin fonduri proprii aduse din afara
ntreprinderii& de ctre acionari.
-ecizia de a crete capitalul prin noi aporturi n numerar este luat& n principal&
pentru urmtoarele scopuri finanarea de investiii n vederea dezvoltrii ntreprinderii&
11
12
m"untirea structurii financiare a ntreprinderii& acoperirea pierderilor nregistrate
prin activitatea sa.
.reterea capitalului prin aporturi noi n numerar se poate realiza
a$ prin e%isiunea de aciuni noi.
Aciuni simple. +vanta)ele ntreprinderii nu este o"ligat s plteasc remuneraia su"
form de dividende ctre acionari/ nu au scaden& crete ncrederea creditorilor& adic
firma va dispune de o "az pentru a se ndatora mai mult& deoarece au o renta"ilitatea
total mai mare i reprezint un titlu de proprietate asupra firmei asigur(nd o protecie
asupra inflaiei neateptate&.
-ezavanta)ele emisiunea sau v(nzarea de aciuni e'tinde dreptul de vot i controlul
noilor acionari/ ofer noilor deintori dreptul de a mpri veniturile firmei& care pot fi
mai mari dec(t "eneficiu o"inut prin ac5iziionarea o"ligaiunilorsau aciunilor
prefereniale/ costurile de su"scriere i distri"uie sunt mai mari/.
Aciuni prefereniale. +ceste aciuni ofer o preferin deintorilor si printr%un drept
prioritar la profituri& un drept prioritar la active n caz de lic5idare sau o poziie
preferenial at(t n privina profiturilor& c(t i a activelor.
+vanta)e ! permit firmei s se esc5iveze de la o"ligaia de a face pli fi'e ale do"(nzii/
permite companiei s evite mprirea controlului prin participare la vot/ nu au scaden/
-ezavanta) ! costul. +ciunilor prefereniale nu sunt deducti"ile& costul pltit adic rata
dividendelor este destul de mare dec(t n cazul o"ligaiunilor.
"$ prin %a'orarea valorii no%inale a aciunilor vec(i. +ceast a dou soluie se aplic
mai rar ntruc(t nu toi acionarii vor consimi s%i aduc aportul la ma)orarea de
capital.
+porirea capitalului social prin aporturi n natur are ca efect sporirea numrului de
aciuni ce are ca su"stan un activ real i nu monetar. -ei nu m"untete
12
13
lic5iditatea ntreprinderii& m"untete raportul capitaluri proprii D datorii ce se reflect
pozitiv n poziia viitoare a creditorilor financiari& respectiv "ncile finanatoare.
b) cre$terea de capital prin ncorporarea re#ervelor&
+porirea capitalului social prin ncorporarea re!er"elor* apare ca rezultat al
politicii de autofinanare ntr%o prim faz& profitul este aezat n rezerve pentru ca apoi
s fie integrat n capitalul social. .reterea capitalului prin ncorporarea de rezerve este
operaiunea care nu aduce resurse financiare noi pentru ntreprindere.
c) cre$terea de capital prin conversiunea datoriilor&
Con"ertirea datoriilor ntreprinderii. +ceasta presupune creterea capitalului social
prin ncorporarea datoriilor sau transformarea datoriilor pe termen scurt n datorii pe
termen mediu i lung& caz n care are loc creterea capitalurilor permanente ale
ntreprinderii. *ntreprinderea recurge la aceast modalitate de cretere a capitalului
atunci c(nd nt(mpin dificulti de trezorerie sau c(nd c5eltuielile financiare legate de
mprumuturi sunt mpovrtoare.
Eici aceast modalitate de cretere a capitalului nu aduce resurse financiare noi
pentru ntreprindere.
d) cre$terea capitalului ca ur%are a operaiunilor de fu#iune absorbie ofert
public de sc(i%b.
.ondiiile e'terne de astzi determin companiile s comanseze capitalul pentru
folosirea mai eficient a acestuia i pentru dezvoltarea n continuare.
.auzele principale care determin companiile spre a ncerca aceast cale pot fi
mprite n trei grupuri
13
1>
interne
externe
%otivele conducerii
$mprumuturi obligatare i mprumuturi de la instituii financiare specializate% etc
,%liaiunile sunt creanele& n corespundere cu care de"itorul garanteaz
creditorului plata unei sume anumite la e'pirarea unei anumite perioade i plata unui
venit anual su" form de do"(nd fi' sau flotant. Emitentul unei o"ligaiuni
mprumut a sum de "ani pentru o anumit perioad& cu o"ligaia general de a efectua
pli regulate de do"(nd i de a ram"ursa creditul la scaden.
Cn avanta) esenial al recurgerii la mprumut o"ligat este c remuneraia se
deduce din profitul impoza"il/ costul datoriilor este a"solut limitat i deintorii de
o"ligaiuni nu particip la creterea profiturilor/ nu se pierde controlul asupra firmei/
-ezavanta)e ! costul acestor finanri reprezint sume #c5eltuieli$ fi'e& care pot avea o
influen negativ dac profiturile ntreprinderii fluctueaz/
-mprumuturile de la instituiile speciali!ate. -at fiind faptul c "ncile acord
n mare parte credite termen mediu i termen scurt& finanarea pe termen lung n rile
dezvoltate& este preluat de ctre stat. -ac mprumuturile se realizeaz din fondurile
pu"lice& statul poate crea faciliti pentru mprumutai su" forma unor su"venii&
uurarea fiscalitii& etc.
-ac mprumutul se efectueaz de la diverse organisme financiare specializate&
facilitile oferite de stat se pot materializa n compensarea parial a costului
mprumutului& garantarea mprumutului& etc. ,pre deose"ire de mprumuturile "ancare
acestea sunt mai le)ere& mai uor de suportat.
&redite bancare pe termen mediu i lung
1>
1?
Firmele apeleaz la mprumuturi "ancare pe termen lung i mi)lociu o"in(nd
astfel anumite avanta)e. $n a"anta. al creditului pe termen lung sau mi)lociu const n
aceea c firma poate "eneficia de efectul de le"ier po!iti"& manifestat n creterea ratei
de renta"ilitate financiar. 4 condiie n acest sens este ca randamentul investiiei s fie
mai mare dec(t do"(nda la creditul solicitat.
*n aceste condiii& este favora"il utilizarea mprumutului "ancar pentru firm& din
urmtoarele considerente
are acces pe piaa "ancar& dat fiind credi"ilitatea sa n relaii cu terii/
poate face investiii de mare anvergur sau& oricum& la nivelul pe care l
impune creterea dimensiunii afacerii/
dispune de capacitatea de a folosi "anii cu eficien sporit& put(nd o"ine
c(tiguri sperate.
Toate aceste mpre)urri #avanta)e$ garanteaz ram"ursarea mprumutului i plata
do"(nzii aferente& pe seama veniturilor scontate de la activitatea ntreprinderii.
Leasing ! form de finanare indirect
-atorit lipsei de capitaluri disponi"ile din economia rii noastre i
inaccesi"ilitatea la credite "ancare& n ultimi ani a nceput s se impun #foarte sla"$ o
nou alternativ la soluiile Fclasice< de finanare pe termen lung din fondurile
mprumutate i anume leasin/ul. +stfel& este o modalitate de cola"orare eficient
dintre firmele mici i mi)locii& aflate la nceput de drum& dar care dein proiecte de
dezvoltare via"ile& cu perspective favora"ile pe termen lung& cu instituiile financiare
specializate dispuse spre cola"orare.
-eci& leasing%ul este o firm de atragere a resurselor financiare fr a recurge la
operaiunea de credit. *n esen leasing%ul e ac5iziionarea de ctre o societate financiar
specializat a unor "unuri i nc5irierea lor unui "eneficiar care nu dispune de resurse
financiare necesare pentru procurarea acestor "unuri.
E'ist mai multe forme a lesingu%lui& n dependen de termenul de e'pirarea a
contractului& putem meniona leasing%ul financiar i cel operaional. )easing*ul
1?
2@
funcional (operional) apare atunci c(nd termenul de nc5iriere nu coincide cu termenul
de e'ploatare a utila)ului& n acest caz dup e'pirarea contractului "eneficiarul ntoarce
societii de leasing utila)ul.
)easing*ul financiar apare atunci c(nd termenul de e'ploatare coincide cu
termenul nc5irierii. -up e'pirarea contractului utila)ul rm(ne n posesia
"eneficiarului.
*n acest fel pot aprea o serie de avanta)e caracteristice leasingu%lui
cererea de lic5iditate este minim la nceputul operaiunii/
presiunea asupra cas5%floG%ului utilizatorului este diluat n timp/
alternativa la finanarea "ancar #societile de leasing pot negocia cu "ncile
finanri mai mari i condiii mai avanta)oase de ram"ursat i de do"nd$& etc.
-eseori este pus ntre"area care leasing este mai avanta)osH .el financiar sau
cel funcionalH Pentru luarea unei decizii n acest sens& o multitudine de factori tre"uie
luai n calcul& ca de e'emplu poziia financiar a "eneficiarului #profit sau pierderi$&
"usiness planul pe termen scurt sau mediu& gradul de ndatorare& nevoia de investiii&
etc.
Politica de finanare pe termen scurt
Finanarea pe termen scurt a ntreprinderii desemneaz finanarea a crei durat
este cel mult egal cu 1 an.
6mportana deciziei de finanare pe termen scurt deriv din urmtoarele
considerente
managerii departamentelor financiare petrec cea mai mare parte a timpului lor cu
rezolvarea operaiunilor interne zilnice ale firmei& adic celor legate de active
curente/
n general& activele curente reprezint o parte su"stanial din totalul activelor
#mai ales n cazul firmelor mici& care se "azeaz n mare msur pe credite
comerciale i mprumuturi pe termen scurt$/
2@
21
,e impune ca necesarul permanent de active curente s fie finanat& n msura
posi"ilitilor& din capitaluri permanente& iar nevoile care apar n perioade de v(rf a
activitii ntreprinderii& s fie finanate prin resurse de trezorerie& care pot fi adoptate cu
uurin nevoilor reale de finanare.
*ntreprinderile au la dispoziie o gam de instrumente de finanare pe termen
scurt/ acestea includ
a$ creditul comercial #datoriile comerciale$/
"$ mprumuturile de la instituiile financiare&
c$ creditul pe care l constituie o"ligaiile lunare sau trimestriale acumulate
#impozite de pltit i salariile$&
d$ accepte "ancare&
e$ finanarea prin acceptarea creanelor& finanarea prin stocuri& etc.
.reditul comercial are o du"l semnificaie. Este o surs de credit pentru finanarea
ac5iziiilor i este o utilizare de fonduri n msura n care firma finaneaz v(nzrile pe
credit ctre propriii si clieni. -iferena dintre efectele comerciale de primit i efectele
comerciale de pltit reprezint creditul co%ercial.
*mprumuturile oferite firmelor de ctre "ncile comerciale i care apar n "ilanurile
conta"ile ale acestor firme la poziia 'credite bancar pe termen scurt(% sunt a dou
form de finanare pe termen scurt& n ordinea importanei& dup creditul comercial.
.reditele "ancare pe termen scurt au rolul de amortizor ntre creterea sau reducerea
nevoilor de capitaluri circulante i diminuarea sau ma)orarea surselor atrase sau proprii
de capitaluri circulante.
4 alt surs de finanare care deine o cot important n structura surselor de finanare
pe termen scurt este datoriile calculate pe termen scurt +ceste surse intr n categoria
surselor atrase i spontane& astfel ele cresc natural pe msura dezvoltrii firmei. -e
21
22
asemenea& ele reprezint o surs Fgratuit<& deoarece nu e'ist o rat e'plicit a
do"(nzii la acest tip de credit&.
+ceste trei surse de finanare pe termen scurt sunt cele mai frecvent utilizate at(t n
practica mondial c(t i :epu"lica 7oldova. *ns mai e'ist i alte modaliti de
finanare pe termen scurt& cum ar fi finanarea prin intermediul cam"iilor& utilizarea
titlurilor de creane& finanarea prin stocuri& alte garanii.
2.3. Politica de di"idende la ni"el de ntreprindere
Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distri"uirea
sau reinvestirea profiturilor nete ale ntreprinderilor.
:einvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii&
creterea capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama
capitalului propriu.
7anagementul ntreprinderii tre"uie s considere urmtorii factori care ar influena
politica de dividend
nivelul flu'urilor de numerar generate de ntreprindere/
nivelul de dezvoltare a pieelor de capital/
reglementrile legale privind politica de dividend.
*n practica societilor comerciale pe aciuni s%au conturat trei tipuri de politic a
dividendelor
1. Politica re#idual de dividend const n distri"uirea drept dividend a unei sume
care rm(ne disponi"il dup acoperirea nevoilor de finanat& adic mai nt(i se acoper
c5eltuielile investiionale i apoi plata dividendelor.
!. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial& an de
an& a unei proporii fi'e a dividendelor n raport cu profitul total.
+. Politica su%ei constante presupune plata din profitul net su" form de dividende a
unei sume constante ctre acionari indiferent de mrimea profitului.
22
23
Pentru urmrirea politicii dividendelor dus de o societate& pentru a crea posi"ilitatea
comparrii cu alte uniti similare& pentru a scoate n eviden performanele diverselor
uniti n ceea ce privete politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori& printre
care
1.
emise acIiunilor EumJrul
platJ de -ividende
acIiune pe -ividend =
+cest indicator arat suma a"solut a dividendelor care se distri"uie pentru o aciune
deinut.
!)
1@@K
actiunilor .ursul
actiune pe -ividend
actiune pe :andament =
+cest indicator este de mare interes pentru acionari& deoarece fiind calculat la
valoarea de pia a aciunilor& semnific o renta"ilitate a capitalului plasat n aciuni.
+stfel acest randament poate fi comparat cu randamentul care s%ar putea o"ine din alte
investiri #depozite la "nci& o"ligaiuni$.
+)
K 1@@
net Profitul
plata de -ividende
or dividendel ii distri"uir :ata =
: L 2@K % politic sla"
: L 2@K % politic "un
: M 2@K % politic puternic
,)
K 1@@
social .apital
net Profitul
actiuni n investit i capitalulu atea :enta"ilit =
Prin acest indicator este important de cunoscut c(t reprezint profitul fa de
capitalul social #deoarece dividendul se calculeaz i se vars de societate la valoarea
nominal a aciunilor$. *n c(i ani se recupereaz valoarea capitalului social pe seama
profitului net& dac 21K rezult c n 0 ani.
23
20
-)
actiune o pe Profitul
actiunilor .ursul
#PE:$ re capitaliza de ul .oeficient

=
+cest indicator indic n c(i ani se recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale&
dup care poate rm(ne acionar e'clusiv din c(tigul o"inut.
For%ele dividendelor . -ividendele distri"uite de ctre societile comerciale pe
aciuni pot m"rca 3 forme n "ani& n natur i n aciuni.
20
21
Tema 3. +tructura financiar a ntreprinderii
3.1. .apitalul ntreprinderii concept i forme de manifestare ale acestuia
3.2. ,tructura financiar a ntreprinderii. .riterii de optimizare a acesteia
3.3. =evierul financiar. Efectul de levier financiar. :iscul de insolva"ilitate
3.1. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia
Capitalul este un stoc de valori sau de active& care intrate n circuitul economic pot
genera profituri posesorilor lor.
-in punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca
1. factorul principal al produciei/
2. resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit.
3. sursa principal de formare a "unstrii deintorilor lui& etc.
.apitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti
.. /up apartenen"
% capital propriu
% capital mprumutat
... /up scopul de ntrebuinare
% capital de producie ! caracterizeaz mi)loacele ntreprinderii investite
n activele operaionale pentru efectuarea activitii/
% capital mprumutat ! reprezint acea parte care se folosete n procesul
de investire n instrumentele monetare #depuneri pe termen lung i scurt
n "ncile comerciale$& precum i n instrumentele "ursiere #o"ligaiuni&
certificate de depozit& cam"ii$/
% capital speculativ ! caracterizeaz acea parte a acestuia& care se
ntre"uineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare
21
22
.... /up for%ele de investire* capitalul este n form material& nematerial i
"neasc& care este folosit pentru formarea fondului statutar
.0 dup obiectul investirii"
% capital fi'/
% capital circulant.
3.2.+tructura financiar a ntreprinderii. Criterii de optimi!are a acesteia
,tructura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia& care
pot fi proprii sau mprumutate.
:elaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii
% -atorii totale D capital propriu
% Finanri T= D finanri T,
.apitalul permanent D surse de trezorerie #datorii "ancare T,& creditul comercial$
Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii.
.nterni
% sta"ilitatea v(nzrilor. 4 firm care are v(nzri sta"ile poate folosi capital
mprumutat ntr%o proporie mai mare.
% structura activelor ! firmele a cror active sunt adecvate pentru a fi utilizate
drept ga) tind s utilizeze mai mult capital mprumutat.
% rata de cretere
% atitudinea ec5ipei manageriale.
1xterni
% condiiile pieei financiare/
% rata sczut a economiilor
% atitudinea agenilor de plasament/
% pierderea ncrederii n instituiile de capital&
22
23
% fiscalitatea.
7odul de constituire a capitalului tre"uie s in cont de anumite criterii
1. criteriul destinaiei fondurilor % presupune ca activele T= s fie finanate din
capital permanent& iar activele curente din datorii pe termen scurt i fondul de
rulment #circulant$&
F: N .ap permanent % +T=
F: N + curente ! - curente
2. criteriul capacitii de ndatorare ! e'prim posi"ilitile unei societi de a
primi credite care s fie garantate i a cror ram"ursare& inclusiv i plata
do"(nzilor s nu creeze greuti financiare de nesuportat. .apacitatea de
ndatorare reprezint limita ma'im de ndatorare impus de "nci
ntreprinderilor.
Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite
"anca utilizeaz un sistem de indicatori
3
2

pasiv total
=
totale /at
C.2

2
propriu capital
=
totale /at
C.2
2
1

permanent capital

=
lung ter%en pe /at
C.T

1
propriu capital

=
lung ter%en pe /at
C.T
3. criteriul renta"ilitii .apitalul propriu i cel mprumutat comport costuri.
.apitalul propriu este remunerat numai atunci c(nd ntreprinderea o"ine profit&
iar capitalul mprumutat tre"uie remunerat& indiferent de renta"ilitatea
ntreprinderii.
-ac rata renta"ilitii este mai mare dec(t rata do"(nzii este posi"il
apelarea la credite.
23
2>
0. Costul %ediul ponderat ( .7P ) reprezint un nivel minim o"ligatoriu al
renta"ilitii investiiilor n care a fost anga)at acesta

=
=
n
i
3iPi C4PC
1
Cnde Oi ! costul capitalului i
Pi ! ponderea capitalului i
3.30e"ierul financiar. Efectul de le"ier financiar.
Levierul financiar caracterizeaz ntre"uinarea mi)loacelor mprumutate de ctre
ntreprindere& fapt ce influeneaz sc5im"area coeficientului renta"ilitii capitalului
propriu. +dic el reprezint un factor o"iectiv& care apare odat cu apariie mi)loacelor
mprumutate.
6ndicatorul care reflect nivelul "eneficiului suplimentar la capitalul propriu n
dependen de volumul ntre"uinat de mi)loace mprumutate se numete efectul de
levier financiar #efectul de ndatorare$
El se calculeaz dup formula
Efectului de ndatorare ! reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l o"ine
ntreprinderea ca urmare a utilizrii creditului.
Efectul de ndatorare se o"ine compar(nd renta"ilitatea economic a
ntreprinderii cu costul capitalului mprumutat.
-ac :
e
M rata do"(nzii ! efect de ndatorare pozitiv.
-ac :
e
L rata do"(nzii ! efect de ndatorare negativ
K 1@@
activ Total
impozitare la pina Profit
:e = c
2>
propriu capital
imprumutat capital
:e =

5dob c i 1
2?
Tema 1. Politica de in"estire la ni"el de ntreprindere
0.1. -efinirea i clasificarea investiiilor la nivelul agenilor economici
0.2. .riterii de evaluare a proiectelor investiionale
0.3. ,urse de finanare a proiectelor investiionale
1.1. Definirea i clasificarea in"estiiilor la ni"elul aenilor economici
6nvestiiile reprezint suportul material la dezvoltrii economice. Ele stau la "aza
suplimentrii i dezvoltrii calitative a tuturor factorilor de producie.
2n"estiiile reprezint plasarea unor sume de "ani fie de stat& fie de diferii ageni
economici pentru crearea de noi mi)loace fi'e productive i neproductive cu scopul
o"inerii unui venit n viitor.
-in punct de vedere financiar investiia reprezint sc5im"area unei sume de "ani
prezente i certe n sperane o"inerii unor venituri viitoare superioare dar pro"a"ile.
Clasificarea in"estiiilor
1. din punct de vedere a politicii generale a ntreprinderii distingem 2 categorii de
investiii
investiii interne ! alocarea capitalului pentru ac5iziionarea de active
materiale i nemateriale #ec5ipamente& construcii& licene& stocuri
suplimentare& etc.$. ,copul acestor investiii este de a dezvolta i
perfeciona aparatul productiv i de distri"uie a "unurilor& consolidarea
poziiei pe pia.
.nvestiii externe ! plasarea capitalului la formarea capitalurilor altor
societi pe aciuni. ,copul este de a diversifica activitile ntreprinderii.
2. din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz&
investiiile pot fi
2?
3@
investiii productive % cu efecte directe asupra capacitii de producie&
comercializare
investiii neproductive % care se refer la nvm(nt& sntate& cultur& art&
construcia unui profilactorui& a unei case de cultur& comple' sportiv& etc.
3. din punct de vedere al o"iectivelor urmrite de ntreprindere& investiii se disting
n
investiii te(nice ! ce se refer la ac5iziii& construcia i montarea unor
maini& utila)e& instalaii& mi)loace de transport& etc.
investiii u%ane * care particip la formarea& calificarea& specializarea
personalului/
investiii sociale % construcia n ntreprinderi a unor cantine& punct
medical& ta"ere de odi5n& etc./
investiii financiare ! constau n procurarea titlurilor de participaii n alte
ntreprinderi&
investiii co%erciale % se efectueaz pentru pu"licitate i reclam.
0. din punct de vedere al riscului pe care%l implic perspectiva ntreprinderii&
investiii sunt
investiii de nlocuire a ec(ipa%entului co%plect u#at ! utilizat la
producerea unor produse profita"ile. +ceste investiii au un risc sczut
ntruc(t nu presupun modificri ale te5nologiei de fa"ricaie.
.nvestiii de %oderni#are(perfecionare) ! aceste investiii se refer la
c5eltuielile privind nlocuirea unui ec5ipament nc utiliza"il& dar nvec5it.
.nvestiii de de#voltare (de extindere ) a unor secii& departamente& care
presupun un risc mai mare& antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de
aprovizionare& a forelor de munc.
.nvestiii strategice % privind crearea unor filiale n ar sau peste 5otare..
3@
31
1. dup sursele de provenien& avem
investiii din surse proprii
investiii din surse atrase
2. dup o"iectul investiiei
investiii %ateriale % care includ maini& utila)e& terenuri& cldiri
investiii financiare ! aciuni& o"ligaiuni& etc.
Elementele financiare ale unei in"estiii sunt:
1) 6u%a investiiei se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor
de ac5iziii& construcii& instalaii i monta).
Pentru ac5iziia activelor fi'e de la furnizorii e'terni& suma investiiei cuprinde
1. preul de ac5iziie
2. c5eltuieli de transport
3. c5eltuieli i ta'e vamale
0. c5eltuieli i instalaii de monta)
1. comisioane& onorare i alte sume.
!) durata de via a investiiei are diferite ung5iuri de interese
a. durata conta"il reprezint durata normal de serviciu #din catalogul
normelor de amortizare$ a unui mi)loc fi'/
". durata te5nic ! durata determinat de caracteristicile te5nico%funcionale&
specifice oricrui mi)loc fi'/
c. durata comercial ! determinat de durata de via a produselor fa"ricate
cu respectiva investiie.
d. durata )uridic ! durata proteciei )uridice asupra dreptului de concesiune a
unei e'ploatri& asupra unui "revet& mrci de fa"ric.
31
32
+) calculul fluxurilor nete de tre#orerie. -ac c5eltuielile iniiale ale unei investiii&
numite flu'uri negative se cunosc de la nceput& flu'urile financiare viitoare&
pozitive care constau din profiturile anuale tre"uie calculate.
,) valoarea re#idual e'prim valoarea posi"il de realizat dup nc5eierea duratei de
via a investiiei #prin v(nzare& prin valorificarea pieselor su"ansam"lelor$.
-) rata de actuali#are.
3ata de actuali!are reflect costul oportun al investiiei& adic costul alternativei
sacrificate sau "eneficiile pierdute prin neanga)area resurselor economice n alt
activitate alternativ.
1.2. Criterii de e"aluare a proiectelor in"estiionale
+ceste criterii sunt caracterizate de ealonarea n timp a ncasrilor& care se
ateapt n urma punerii n aciune a investiiei. Evaluarea investiiei pe "aza valorii
actualizate este o alegere su"iectiv i de ordin te5nic& adic este mai uzual
actualizarea veniturilor viitoare la momentul prezent i compararea pe aceast "az a
diferitor variante de investiie dec(t capitalizarea lor la un moment viitor n vederea
reflectrii aceleiai operaii.
.riteriile recomandate de 9anca 7ondial sunt
) !aloarea actualizat net 078 mai nt(i se calcul valoarea actual a flu'urilor
de lic5iditi viitoare din care se deduce suma iniial a investiiei. Formula de calcul
este
( )
C.
i
CFn
078
t
n
n

+
=

=1
1
.Fn ! cas5 floG/
i! rata de actualizare/
.6 ! suma iniial a investiiei.
32
33
*n cazul n care ipoteza este n mediu economic cert rata de actualizare
reprezint rata do"(nzii pe piaa financiar care rezult din cererea i oferta de
capitaluri.
4 investiie este acceptat dac 8+E M @.
Pe plan economic i financiar& un proiect investiional cu o valoare actual
net i pozitiv semnific urmtoarele
Posed capacitatea de a ram"ursa pe parcursul ciclului su de via
economic capitalul investit/
are capacitatea de a produce cas5 floG n e'ces& asigur(nd o"inerea
unui anumit volum de valoare net.
Eea)unsurile acestui indicator sunt
8+E ne permite s sta"ilim dac proiectul investiional este sau nu
renta"il& dar nu scoate n eviden importana relativ& comparativ a
acestui proiect/
8+E nu ine cont de mrimea termenul de recuperare/
* rata intern de rentabilitate 5.5 specifice fiecrui proiect i este rata de
actualizare pentru care se o"ine 8+E nul. .alculul :6: se face prin ncercri repetate
p(n c(nd 8+E se apropie de zero
.Fn
8+E N P % .6
#1Q323$
n
+cest indicator mai poate fi calculat i prin urmtoarea formul

+ =
078
078
r r r 5.5
ma'
min$ ma' # min
+stfel calculat acest indicator este mult mai precis.
33
30
+ indicele de profitabilitate .p ! e'prim renta"ilitatea relativ a proiectului de
investiie pe o durat ntreag de via a acestuia. ,e determin ca raport dintre .F
actualizate i suma iniial a investiiei
Proiectele sunt acceptate dac 6p este mai mare de 1.
0. termenul de recuperare asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de
rapiditatea recuperrii capitalului investit. ,e calculeaz ca raport dintre suma iniial a
investiiei i .F actualizate
1.3. +ursele de finanare a proiectelor in"estiionale
6nvestiiile presupun o imo"ilizare important de capital& ceea ce ridic necesitatea
procurrii sau asigurrii acestora astfel nc(t s se evite apariia unor investiii ncepute
i neterminate din lipsa de resurse.
+sigurarea din timp a resurselor pentru investiii are n vedere capitalul propriu
e'istent& c(t i eventualele mprumuturi contractate cu "ncile sau alte instituii
financiare.
=a nivelul ntreprinderilor de stat se constituie fonduri de investiie care au ca surs
urmtoarele elemente
1. disponi"iliti din anii precedeni/
2. sume din profitul anului curent/
3. sume din valorificarea mi)loacelor fi'e scoase din folosin/
0.amortizarea mi)loacelor fi'e/
1. sursele "ugetului de stat oferite pe "aza ram"ursrii sau neram"ursrii/
30
( )
C.
t
n
n
i
CFn
.p

=
+
=
1
1

= +
=

t
n
n
n
i
CFn
C.
Tr
1
D
1
31
2. credite "ancare/
3. surse de la investitorii strini/
>. surse financiare atrase de la v(nzarea aciunilor.
31
32
Tema 4. 5estiunea acti"ele curente
1.1 .oninutul i structura activelor curente
1.2. 7etode i politici de gestiune a activelor curente
1.3. ,urse de finanare a activelor curente
1.0. 6ndicatori de apreciere a eficienei utilizrii activelor curente
4.1 Coninutul i structura acti"elor curente
(cti"ele curente 6 reprezint acea parte a patrimoniului care se caracterizeaz
prin transformarea permanent a fondurilor funcionale si consumarea lor ntr%un singur
ciclu de e'ploatare i transmiterea valorii integral asupra produselor n care au fost
incorporate.
.lasificarea +..
1. -in punct de vedere al fazelor procesului de e'ploatare n care se gsesc& +. se
mpart
+ctive curente ce in de sfera aprovizionrii #mat. prime& materiale& com"usti"il&
etc.$
+ctive curente ce in de sfera produciei propriu%zis #producie neterminat$
+ctive curente ce in de sfera comercializrii #produse finite& producie
semifa"ricat destinat v(nzrii$
2. -in punct de vedere al formei n care se gsesc& +. se clasific
Form material #stocuri de mrfuri i materiale$
Form financiar #mi)loace "neti& creane& investiii pe Termen ,curt$
Prin ciclu de e#ploatare 6 se nelege ansam"lu de operaiuni realizate de
ntreprindere pentru a%i atinge scopul #o"iectivul$& care const n producerea de "unuri
i servicii n scopul de a le realiza. .iclu de e'ploatare cuprinde 3 fa!e
32
33
1. Faza de aprovizionare ! n cadrul creia se ac5iziioneaz materia prim i
materialele necesare derulrii procesului de producie
2. Faza de producie ! are loc transformarea materiei prime n produse finite
3. Faza de comercializare& care presupune livrarea produciei finite ctre consumatori&
ncasarea contravalorii la momentul livrrii sau peste un anumit interval de timp&
d(nd natere la apariia creanelor #creditului comercial$
4.2. )etode i politici de estiune a acti"elor curente
+tocurile i estiunea lor.
+tocul / reprezint cantiti fizice de materii prime i materiale necesare asigurrii
ritmicitii produciei. -in punct de vedere financiar stocurile reprezint imo"ilizri de
resurse financiare& care nu pot fi recuperate p(n c(nd acestea nu parcurg ntreg ciclu de
e'ploatare.
*n mod tradiional stocurile pot fi privite din trei puncte de vedere
) din punct de vedere a fle"ibilitii n planificarea ac,iziiilor% al produciei i al
v-nzrilor
*n acest conte't& ntreprinderea poate s dein 3 categorii de stocuri
a$ +tocuri de materii prime i materiale ! permit ntreprinderii de a avea o mai mare
suplee n politica sa de ac5iziii i& de asemenea& n lansarea seriilor de fa"ricaie.
8olumul acestora depinde de producia planificat. -e caracterul sezonier al
v(nzrilor& de gradul e eficien a realizrii aprovizionrii i produciei.
"$ +tocuri de producie n curs de e#ecuie ! dau posi"ilitatea de a ameliora
planificarea produciei deoarece& n a"sena sa& ar fi tre"uit ateptarea finalul
operaiei de transformare nainte de a se trece la operaiunea urmtoare.
33
3>
c$ +tocuri de produse finite ! ofer o mai mare fle'i"ilitate n planificarea produciei
i& de asemenea& n organizarea v(nzrilor. 8olumul acestora este influenat de
volumul produciei i d ritmul v(nzrilor.
* din punct de vedere a msurrii preventive a riscurilor
*n acest conte't este necesar de inut cont c nivelul stocurilor depinde n mare msur
de estimarea v(nzrilor #sau cererilor din partea clienilor$ i prin urmare n estimarea
volumului de producie.
+ ca rezerv de speculaie
*n anumite cazuri ntreprinderile
% e'agereaz n meninerea unor stocuri de materii prime i materiale nalte&
deoarece ele se tem& de e'emplu& de o raritate de materii prime i deci de
un pre de ac5iziie mai ridicat n perioadele ce urmeaz.
% accelereaz scadenele de fa"ricaie i acumuleaz stocuri de produse finite
pentru o ulterioar cretere de preuri. +ceasta se realizeaz pe perioade
scurte de timp.
+semenea situaii conduc la constituirea unor stocuri& denumite
;strategice<.
Pentru o mai "un gestiune a stocurilor este necesar de determinat dou cateorii
de stocuri:
stocul de lucru ! reprezint necesarul de stoc la un moment dat i depinde de
volumul produciei i de v(nzri/
stocul de siuran ! este nivelul stocului necesar n cazul n care cererea efectiv
este mai mare dec(t cea previzionat sau aprovizionrile se realizeaz cu nt(rziere.
8aloarea total a stocurilor este dat de suma dintre stocurile de lucru i stocurile de
siguran
3>
3?
Total stocuri N stocuri de lucru Q stocuri de siguran
)etode de estiune &control' a stocurilor
-in practica ntreprinderilor s%a sta"ilit c e'ist un raport specific fiecrei
ntreprinderi ntre v(nzri i nivelul stocurilor de resurse materiale. Pornind de la acest
raport se pot identifica 3 politici de gestiune a ciclului de e'ploatare cu efecte diferite
asupra rezultatului financiar
1. Politica aresi"
+ceast politic presupune o"inerea unei renta"iliti nalte cu preul unor riscuri
mari legate de stoc& de lipsa de lic5iditi i de insolva"ilitatea ntreprinderii
+vanta)ele i dezavanta)ele deinerii unui nivel minim de stocuri
("anta.e De!a"anta.e
Evitarea stocurilor nvec5ite&
deteriorarea acestora i a imo"ilizrilor
de resurse financiare
Pierderea unor oportuniti n afaceri
:educerea costurilor de deinere #de
depozitare$
+pariia riscului ntreruperii procesului
de producie
4"inerea unor venituri din do"(nzi n
urma plasrii e'cedentului de trezorerie
n plasamente pe termen scurt
.reterea costurilor de aprovizionare
:a"aturi acordate de furnizori clienilor
pentru cumprarea unor anumite
cantiti de stocuri
Pierderi de v(nzri
3?
0@
2. Politica defensi" % este practicat de conductorii prudeni i propune o"inerea
unui nivel de produse i servicii prin deinerea unor stocuri nalte. Prin aceast politic
se elimin riscul de ntrerupere a procesului de producie& dar renta"ilitatea poate s
scad ca urmare a creterii c5eltuielilor de depozitare.
+vanta)ele i dezavanta)ele deinerii unui nivel e'cesiv de stocuri
("anta.e De!a"anta.e
:a"aturi acordate de furnizori clienilor
pentru cumprarea unor anumite
cantiti de stocuri
+pariie stocurilor nvec5ite&
deteriorarea acestora
,peculaii cu stocuri n perioade de
inflaie
.reterea costurilor de deinere #de
depozitare$
.reterea veniturilor din v(nzri ca
urmare a apariiei unor comenzi
suplimentare& creterea cererii la
produse pe pia& descoperirea de noi
piee
+pariia costului de oportunitate #rata
do"(nzii la plasamente pe termen scurt$
-o"(nzi pltite n cazul cumprrii
stocurilor pe credit
3. Politica ec7ili%rat ! presupune asigurarea ritmic a activitii ntreprinderii prin
crearea unui stoc optim& nivelul cruia s nregistreze un nivel al costurilor totale
minime.
*n acest conte't& este necesar de caracterizat tipurile de costuri #c5eltuieli$ ce se
nregistreaz n cadrul ntreprinderii
% Costuri de deinere sau de pstrare :
% privind pstrarea #arenda& energia electric& energia termic& refrigerarea&
etc.$/
0@
01
% ntreinerea personalului de deservire a depozitelor/
% privind inventarierea& inerea evidenei continue a stocurilor/
% privind asigurarea #furt& incendiu& etc.$/
% privind deteriorarea i nvec5irea fizic i moral& etc.
Costuri de comand sau apro"i!ionare #ordering cost$ cuprind ansam"lul
costurilor ce apar la realizarea unei comenzi& cum ar fi
% c5eltuieli administrative ale seciei de ac5iziii& conta"ilitii i seciei de
primire a materialelor/
% c5eltuieli de transport/
% c5eltuieli de telefon& plata anumitor facturi& etc.
Costuri aferente lipsei de stocuri sau costuri de ruptur #s5ortage cost$.
Evitarea acestor tipuri de costuri #c5eltuieli$ deseori se consider drept cauza
principal a pstrrii stocurilor. *n aceast categorie de costuri se includ
% pierderea v(nzrilor viitoare din cauza pierderii posi"ile a clienilor/
% pierderea prestigiului i respectului din partea clienilor #gooGill$/
% stoparea procesului de producie din cauza insuficienei stocurilor de
producie neterminat sau a materiilor prime/
Pentru ca ntreprinderea s fie asigurat n orice moment cu necesarul optim de
stocuri& este necesar o gestiune eficient a acestora& un control frecvent asupra lor. ,e
cunosc o serie de metode de gestiune a stocurilor& n funcie de condiiile specifice luate
n calcul.
.etoda clasic sau .odelul /ilson 0 /,itin de optimizare a stocurilor
+cest model ofer un instrument de optimizare a mrimii stocurilor i pornete de
la identificarea costului total de formare a stocurilor& care se dorete minim
7etoda respectiv poate fi utilizat doar ntr%un mediu economic cert& unde
% costurile de comand i de depozitare sunt cunoscute cu certitudine/
01
02
% consumul de materii prime& producia sau cererea de produse finite este& de
asemenea& cunoscut cu certitudine astfel nc(t rupturile pot fi perfect
evitate i c costurile de ruptur #stocurile de siguran$ sunt ine'istente.
costuri de deinere &CD'
costuri de comand &CC
cost total aferent stocului &CT+':
CT+ 8 CD 9 CC
.ostul de deinere se determin ca produsul dintre cantitatea medie a stocului
#RD2$& costul de depozitare al unei uniti de stoc pe o unitate de timp #cd$ i
intervalul considerat #t$
.- N #RD2$BcdBt
.ostul de comand se determin ca produsul ntre numrul de aprovizionri
anuale #determinat ca raport ntre necesarul anual de aprovizionri #E$ i
cantitatea stocului #R$$ i costul de realizare a unei comenzi #cc$
..N #EDR$Bcc
.ostul total este o funcie de cantitatea stocului
.T, N #RD2$BcdBt Q #EDR$Bcc
% realiz(nd calculele matematice& deducem c RNE4RN stocul optim
numrul de aprovizionri ntr%un an se va calcula
6ntervalul dintre aprovizionri va fi
02
Cd PaB
.a B E B 2
optim , =
optim ,
E
n =
n
32@
i =
03
.etoda de gestiune A1&
7odelul de analiz +9. permite divizarea stocurilor de mrfuri i materiale pe
categorii de importan a acestora pentru ntreprindere.
*n categoria ;+< se includ cele mai scumpe tipuri de stocuri& care au o perioad
ndelungat de aprovizionare. +ceste stocuri cer o permanent monitorizare& deoarece
au o influen ma)or asupra rezultatului financiar i asupra realizrii procesului de
producie. *n practic& s%a constatat c ponderea acestor stocuri n totalul stocurilor
e'istente este de apro'imativ 1@K& iar valoarea lor constituie circa 3@K din valoarea
total a stocurilor
*n categoria ;9< se includ elementele mai puin importante at(t numeric& c(t i
valoric& ponderea lor n total stocuri de materii prime i materiale fiind de 2@K. ,tocul
din aceast categorie se supun controlului& de o"icei& o dat n lun.
*n categoria ;.< se includ celelalte elemente ale stocurilor de mrfuri i
materiale& care au o valoare mic i care nu au rol semnificativ la formarea rezultatelor
financiare i la realizarea ciclului operaional. Ponderea acestor stocuri n totalul
stocurilor e'istente este de apro'imativ 3@K& iar valoarea lor constituie circa 1@K din
valoarea total a stocurilor.
.etoda celor dou recipiente
+ceast metod presupune aran)area elementelor din stoc n dou recipiente unul este
considerat stocul curent& cellalt ! stoc de siguran. .(nd primul recipient se golete& se
face o nou comand i se trece la folosirea elementelor din cel de%al doilea recipient.
.etoda liniei roii
Elementele din stoc sunt aezate ntr%un vas de sticl pe care se deseneaz o linie roie.
.(nd nivelul stocului a)unge la aceast linie& devine necesar efectuarea unei noi
03
00
comenzi n aprovizionare. Ctilizarea metodei este eficient n cazul ntreprinderilor din
industria alimentar.
.etoda 2A31A3
sau metoda stocului zero sau metoda de producie n flu' continuu. +ceast metod
prevede ca ntreprinderea s dein un stoc minimal& iar aprovizionarea s se fac n
mod continuu. Pentru ca aceast metod s fie eficient este necesar s e'iste o
coordonare e'celent ntre ntreprinderi i furnizori.
.etode computerizate de control ale stocurilor
Creanele i estiunea lor.
Sestiunea creanelor are ca scop s dea rspuns la urmtoarele ntre"ri care sunt
condiiile de creditare a clienilor& care este perioada de acordare a creditului comercial&
este convena"il acordarea unei reduceri& care este valoarea ma'im a creditului& etc.
8aloarea creanelor n cadrul ntreprinderii este determinat de nivelul de v(nzri i
respectiv ncasri.
Creditul comercial / este acela pe care i%l acord direct participanii la relaiile
contractuale& fr intervenia vreunei verigi intermediare. Este vor"a de creditul pe care%
l acord furnizorul cumprtorului pentru perioada de la livrarea mrfii p(n la
ncasarea contravalorii lor& sau invers& creditul pe care%l acord clientul furnizorului su"
form de avans& pentru a crea posi"iliti financiare acestuia n vederea e'ecutrii
comenzilor i livrrii produselor contractate.
Cneori politica de credit mai este numit i politica a ratei do"(nzilor i conine
urmtoarele patru elemente
1. perioada de credit % este intervalul de timp pe care cumprtorii l au la dispoziie
nainte de momentul efecturii plii.
00
01
2. reducerile n cas( (rabatul sau discontul) oferite pentru a ncura)a cumprtorii s
plteasc c(t mai cur(nd.
3. standardele creditului (solvabilitatea) ! se refer la minimum de cerine financiare
ce tre"ui ndeplinite de ctre client& pentru a i se oferi credit comercial.
0. politica de colectare ! reflect duritatea ntreprinderii n timpul colectrii datoriilor.
4. 3. +urse de finanare a acti"elor curente
Toate ntreprinderile funcioneaz potrivit unui mecanism identic& ele ncep prin a
cumpra materii prime i materiale pe care le transform n produse finite& pentru ca la
sf(rit s v(nd aceste produse.
+ursele de finanare ale acti"elor circulante pot fi:
) surse mprumutate4
a$ credit furnizor ! cumprrile nu sunt pltite imediat& astfel ntreprinderea
"eneficiaz de acest credit. E'emplu n cazul aprovizionrii de la furnizori apare
un decala) ntre data recepiei i cea a plii materialilor& timp n care
ntreprinderea cumprtoare folosete nite resurse "neti& ce nu%i aparin
#contravaloarea materialelor$ i care se cuvin ntreprinderii furnizoare.
"$ datoriile calculate #datorii fa de stat& salariai& asigurri sociale$ ! reprezint o
modalitate de credit pe termen scurt reflect(nd sume datorate i neac5itate la timp
care cuprind n structura sa urmtoarele elemente salarii datorate personalului&
impozite datorate statului/ sarcini sociale asupra salariului& dividende de pltit
acionarilor.
c$ creditele "ancare pe termen scurt
01
02
2. Fondul de rulment ca surs de finanare a activelor circulante.
Fondul de rulment reprezint surplusul de resurse permanente utilizat pentru rennoirea
stocurilor i creanelor. El este e'presia realizrii ec5ili"rului financiar pe termen lung i
a contri"uiei acesteia la nfptuirea ec5ili"rului finanrii pe termen scurt.
7odul de calcul a fondului de rulment poate fi prezentat prin
1. Fondul de rulment 8 resurse permanente 6 alocri permanente 8
8 capital permanent 6 acti"e pe termen lun
+ceast regul specific de finanare a activelor curente este realizat prin
e'istena fondului de rulment& parte din capitalurile permanente dega)ate de parte de sus
a "ilanului pentru a acoperi nevoi de finanare din partea de )os a "ilanului.
2. Fondul de rulment 8 acti"e curente 6 datorii pe termen scurt
*n acest caz fondul de rulment este utilizat pentru a msura condiiile ec5ili"rului
financiar care rezult din lic5iditatea activelor pe termen scurt i e'igi"ilitatea pasivelor
pe termen scurt. +stfel& fondul de rulment reprezint surplusul activelor curente asupra
pasivelor pe termen scurt.
3. surse proprii 5 se refer n primul r(nd& la profitul net& care tre"uie s fie&
repartizat n proporii raionale& ntre plata dividendelor i fondul de dezvoltare
economic. Fondul de dezvoltare economic& la r(ndul su& tre"uie divizat n
fondul de investiii n active fi'e i fondul de investiii n active curente.
4.1. 2ndicatori de apreciere a eficienei utili!rii acti"elor curente
.reterea volumului v(nzrilor atrage dup sine o sporire a volumului activelor
curente cu meniunea c ele tre"uie s ai" un nivel mai redus pentru a asigura un plus
de eficien.
6ndicatorii de apreciere a eficienei activelor curente
02
03
1' coeficientul de rotaii sau numrul de rotaie& care se calculeaz prin raportul
+cest indicator ne arat c(te rotaii efectueaz activele circulante ntr%o perioad #an&
trimestru& etc.$
*6 durata unui circuit sau viteza de rotaie e'primat n zile&
+cest indicator ne arat n c(te zile +. fac o rotaie deplin sau peste c(t timp 1 leu
investit n active circulante va fi recuperat.
+6 7fectul de ncetare sau accelerare a vitezei de rotaie se calculeaz dup
Ci de accelerare a "ite!ei de rotaie a acti"elor curente .
.ile de accelerare a vitezei de rotaie
- -iversificarea furnizorilor/
- +daptarea la condiiile de pia/
- +provizionarea de la cele mai apropiate surse
- +provizionarea la cele mai mici costuri/
- :educerea ntreruperii n procesul de munc/
03

+. al anual mediu ,oldul
8E
sau
.urente +ctive
8E
= 9ro
8E
+. B 32@
sau
Tro
32@
d =
( ) 1 @
32@
8E1
E d d =
0>
- :educere costului i duratei ciclului de fa"ricaie/
- Ctilizarea te5nologiilor moderne/
- Folosirea integral a timpului de munc/
- Ctilizarea ma'im a capacitilor de munc/
- .reterea calificrii anga)ailor/
- .reterea calitii produciei& etc.
- -iversificarea pieei de desfacere/
- 7odificarea sortimentului conform cerinelor pieei/
- ,tudierea posi"ilitilor de a se livra marfa pe credit/
- :espectarea regimului v(nzrilor/
- :educerea timpului de sortare%am"alare/
- :educerea perioadelor de decontare.
0>
0?
Tema :. 5estiunea mi.loacelor fi#e
2.1 .aracteristica mi)loacelor fi'e
2.2. Politica de calcul a uzurii mi)loacelor fi'e
2.3. 6ndicatorii ce caracterizeaz eficiena utilizrii mi)loacelor fi'e
2.0. ,urse de finanare a mi)loacelor fi'e
:.1 Caracteristica mi.loacelor fi#e
+ctivele pe termen lung se caracterizeaz prin urmtoarele
1. au o durat de funcionare util mai mare de 1 an/
2. sunt utilizate n procesul de producie/
3. sunt utilizate pe parcursul a mai multor cicluri de producie.
.onform ,E. activele pe termen lung se mpart n
a. active nemateriale/
". active materiale pe termen lung
o +ctive materiale n curs de e'ecuie/
o Terenuri/
o 7i)loace fi'e/
o :esurse naturale.
c$ active curente
7i)loacele fi'e din punct de vedere material se concretizeaz n maini& utila)e&
cldiri& .a. i formeaz "aza te5nic a ntreprinderii.
7i)loacele fi'e reprezint acea parte a aparatului de producie care se consum
treptat i i transmit valoarea sa asupra produselor i serviciilor.
+ursele de finanare a mi.loacelor fi#e sunt:
% fondul de producie/
% investiiile/
% creditele "ancare.
0?
1@
:.2. Politica de calcul a u!urii mi.loacelor fi#e
:#ura mi)loacelor fi'e reprezint repartizarea sistematic a valorii uzura"ile a
mi)loacelor fi'e pe perioade de gestiune n decursul duratei de funcionare util.
Principalele trsturi ale uzurii sunt
1$ nu toate activele pe termen lung se uzeaz #e'cepie fac fondurile
"i"liotecare& valori muzeale i de art& active n curs de e'ecuie$/
2$ este rezultatul aciunii factorilor climaterici i a intensitii utilizrii #uzura
fizic$/
3$ poate fi i un rezultat al dezvoltrii progresului te5nico%tiinific #uzura
moral$.
,copurile uzurii sunt
a$ de a recupera "anii investii/
"$ de a avea "ani pentru reproducerea mi)loacelor fi'e/
c$ de a include n costuri o parte din valoarea mi)loacelor fi'e.
E'ist urmtoarele elemente care se iau n considerare pentru calcularea uzurii
mi)loacelor fi'e
1. costul %i'locului fix& care include preul de cumprare plus c5eltuielile de
transport i de instalare.
!. durata de funcionare util reprezint
Perioada pe parcursul creia ntreprinderea prevede utilizarea activului/
.antitatea unitilor de producie pe care ntreprinderea planific s le
o"in din utilizarea o"iectului.
+. valoarea probabil r%as reprezint valoarea pe care ntreprinderea
prevede s o o"in la e'pirarea duratei de funcionare util.
,. valoarea u#urabil este egal cu diferena dintre costul mi)locului fi' i
valoarea pro"a"il rmas.
+e cunosc urmtoarele metode de calcul a u!urii:
1@
11
.etoda liniar
,uma uzurii nu depinde de intensitatea utilizrii activului i se determin prin
raportul
8aloarea uzura"il
6u%a u#urii N
Er. de ani de funcionare util
0aloarea u#urabil N 8aloarea de intrare ! 8aloarea pro"a"il rmas
8aloarea uzura"il a o"iectului va fi repartizat uniform pe parcursul duratei de
funcionare util.
8or%a u#urii N 1@@ D nr. de ani de funcionare util
.etoda degresiv cu rata descresctoare 8cumulativ6
Czura se calculeaz prin produsul unui coeficient i valoare uzura"il.
Coeficientul pt. . an N ultimul an D suma anilor duratei de funcionare util
Pro%lema 3
*ntreprinderea ;,igma< a pus n funciune un utila) cu valoarea de intrare 2@@@
lei& valoarea rmas pro"a"il ! 3@@ lei& durata de funcionare util ! 1 ani.
, se calculeze uzura anual& uzura cumulat i valoarea de "ilan.
1. ,uma anilor duratei de funcionare N 1Q0Q3Q2Q1 N 11
2. .oeficientul pt. 6 an N 1 D 11 N @&33
.oeficientul pt. 66 an N 0 D 11 N @&23
.oeficientul pt. 666 an N 3 D 11 N @&2
.oeficientul pt. 68 an N 2 D 11 N @&13
11
12
.oeficientul pt. 8 an N 1 D 11 N @&@3
3. uzura 6 an N @&33 B 1 3@@ N 1 >>1
Perioada 8aloarea
de intrare
.oeficient
ul
Czura anual Czura
cumulat
8aloarea de
"ilan
1
2 3
0 N 3B val.
uzura"il
1 2 N 2 % 1
=a data
punerii n
funciune 2 @@@ % % % 2 @@@
6
66
666
68
8
2 @@@
2 @@@
2 @@@
2 @@@
2 @@@
@&33
@&23
@&2
@&13
@&@3
1 >>1
1 13?
1 10@
301
3??
1 >>1
3 02@
0 12@
1 3@1
1 3@@
0 11?
2 1>@
1 00@
2??
3@@
.etoda soldului degresiv
Czura se calculeaz n "aza normei de uzur dup metoda liniar& ma)orat nu
mai mult de 2 ori. Czura se calculeaz din valoarea de "ilan& numai n ultimul an
se ia n considerare valoarea rmas pro"a"il.
Czura n ultimul an N valoarea de "ilan ! valoarea rmas pro"a"il
Pro%lema 1
*ntreprinderea ;,te)ar< a pus n funciune un utila)& a crui valoare de intrare
este de 2 @@@ lei& valoarea rmas pro"a"il ! 3@@ lei& durata de funcionare
util ! 1 ani& norma uzurii ! 2@K #1@@D1$& ntreprinderea a 5otr(t s du"leze
norma de uzur& devenind 0@K #2B2@K$.
Perioada 8aloarea de
intrare
Czura anual Czura
cumulat
8aloarea de
"ilan
1
2
3N@&0 B val. de
"ilan al anului
precedent
0 1 N 2 % 0
12
13
=a data
punerii n
funciune
2 @@@
% % 2 @@@
6
66
666
68
8
2 @@@
2 @@@
2 @@@
2 @@@
2 @@@
@&0B2 @@@N 2 0@@
@&0B3 2@@N1 00@
@&0B2 12@N>20
@&0B1 2?2N11>
03> #33>%3@@$
2 0@@
3 >0@
0 3@0
1 222
1 3@@
3 2@@
2 12@
1 2?2
33>
3@@
:.3. 2ndicatorii ce caracteri!ea! eficiena utili!rii mi.loacelor fi#e
1.
3
2
active total
lung termen pe active
ilor imo"ilizar rata =

Ponderea ridicat a acestui indicator poate crea dificulti privind ac5itarea
datoriilor curente.
2.
fi'e r mi)loacelo a inventar de valoarea
acumulat uzura
acumulat uzur de ul coeficient =
Eivelul ridicat al acestui coeficient semnific un proces de rennoire lent& ce se
reflect negativ n gradul de eficien a utilizrii mi)loacelor fi'e. 7rimea lui mai
mare de 1@K indic necesitatea modernizrii.
3.
fi'e r mi)loacelo a inventar de valoare
acumulat uzura % inventar de valoarea
utilitate de ul coeficient =
13
10
.u c(t acest coeficient este comparativ mai aproape de 1 cu at(t acesta reflect
o stare funcional mai "un a mi)loacelor fi'e.
0.
perioadei sf(ef(e la 7F valoare
raportat perioada n intrate 7F valoarea
7F a rennoire de ul coeficient =
:eflect cota mi)loacelor fi'e noi intrate n valoarea total a mi)loacelor fi'e
e'istente la sf(ritul perioadei raportate. ,e determin pentru aprecierea micrii
mi)loacelor fi'e.
1.
fi'e mi)loace total
e transmisi de instalans utila)e& 7aain
77F a ic te5nolog compozitia =
+cest indicator se mai numete ponderea mi)loacelor fi'e active n totalul
mi)loacelor fi'e. .reterea acestui indicator influeneaz pozitiv asupra
randamentului mi)loacelor fi'e.
2.
fi'e r mi)loacelo a anual medie valoarea
l operationa rezultatul
fi'e r mi)loacelo l randamentu =
6ndic c(t profit se o"ine de la 1 leu investit n mi)loace fi'e.
:.1. +urse de finanare a mi.loacelor fi#e
,ursele de finanare a activelor pe termen lung se pot distinge n dou categorii
interne i e'terne.
+ursele interne includ: profitul operaional& uzura& intrrile de numerar de pe
urma vinderii stocurilor& recuperarea creanelor& vinderea activelor pe termen lung.
+ursele e#terne includ: aciunile simple& aciunile privilegiate& datoriile pe
termen lung& leasing%ul.
10
11
Tema: ,rani!area circulaiei %neti la ntreprindere
7otivaia deinerii n permanen de ctre ntreprinderi a mi)loacelor
"neti se datoreaz unor cauze i mpre)urri& printre care menionm
% asigurarea activitii curente plata furnizorilor& plata salariilor& plata
dividendelor& ac5itarea do"(nzilor& ac5itarea impozitelor& etc/
% pentru a putea "eneficia de avanta)ele oferite de anumite mpre)urri
con)uncturale favora"ile ra"aturi acordate de furnizori& ac5iziii de "unuri i
servicii la preuri avanta)oase& investiii profita"ile& etc/
% pentru efectuarea unor pli neprevzute apariia unor comenzi de producie
suplimentare/
% pentru a avea acces la anumite nlesniri acordate din partea "ncilor i pentru a
"eneficia de puncta)e "une n cazul n care ntreprinderea dorete s
contracteze credite "ancare/
% din considerente de precauie& av(nd n vedere caracterul imprevizi"il al
intrrilor i ieirilor de numerar. *ntreprinderile sta"ile din punct de vedere
financiar tind s%i formeze solduri de precauie su" form de valori
mo"iliare foarte lic5ide i cu grad mic de risc.
.oninutul i o"iectivele trezoreriei
Eumerarul intr i iese dintr%o ntreprindere n mod continuu. Eivelul
acestuia depinde de mai muli factori tipul de activitate& durata ciclului de
producie& mrimea ntreprinderii& etc.
*ntruc(t ncasrile i plile sunt operaiuni cotidiene& zilnice iar asigurarea
ec5ili"rului financiar necesit asigurarea unei egaliti ntre ncasri i pli este
necesar s se organizeze& la nivel de ntreprindere& un departament aparte cu
funcii de eviden a acestor operaiuni ! numit tre#orerie.
Trezoreria este definit ca ansam"lu de activiti i operaiuni& efectuate de
un aparat specializat& referitoare la gestiunea ncasrilor i plilor& astfel nc(t s
fie asigurat n permanen o armonie corespunztoare ntre cele dou categorii de
operaiuni.
11
12
9rezoreria N +ctive curente ! -atorii curente N Fondul de rulment #F:$
ori
9rezoreria N *ncasri "neti ! .redite "ancare pe termen scurt.
4"iectivul principal al trezoreriei ntreprinderilor este optimizarea
permanent a raportului dintre ncasrile i plile "neti& astfel nc(t aceasta s%i
poat realiza& n condiii de raionalitate i eficien& o"iectivul su de activitate.
+arcinile tre!oreriei se concretizeaz n
1. accelerarea ncasrilor i evaluarea variantelor de investire pe termen scurt a
e'cedentului de trezorerie/
2. aprecierea i evaluarea diferitor surse de finanare pe termen scurt& care s
asigure o renta"ilitate a fondurilor investite/
3. alegerea mi)loacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii/
0. ela"orarea "ugetului de trezorerie.
Gestiunea ncasrilor
*ncasrile reflect micrile de resurse "neti care asigur alimentarea
curent a conturilor de disponi"iliti.
Sestiunea ncasrilor cuprinde ansam"lu de metode i te5nici& mi)loace i
instrumente prin intermediul crora se asigur derularea& n condiii optime& a
tuturor flu'urilor "neti ce converg spre ntreprindere& urmrindu%se o"iectivul de
asigurare a ec5ili"rului ntre ncasri i pli pe intervale determinate.
Sestiunea ncasrilor presupune& n primul r(nd& studierea structurii acestora
pe surse de provenien& fapt ce permite sta"ilirea ponderii pe care o ocup fiecare
surs n total ncasri& contri"uiei pe care o are fiecare dintre cele patru activiti
#operaional& investiional& financiar i e'cepional$ la formarea trezoreriei i
luarea unor decizii adecvate n vederea optimizrii modului de administrare a
fiecrui fel de ncasare.
-ncasrile enerate de acti"itatea operaional includ:
ncasri "neti din v(nzri/
avansuri primite de la cumprtori #clieni$/
12
13
alte ncasri "neti& provenite din
% v(nzarea altor active curente& dec(t produse finite/
% arenda curent/
% su" form de amenzi& penaliti/
% recuperarea pre)udiciului material/
% restituirea sumelor de la titularii de avans& etc.
-ncasrile enerate de acti"itatea in"estiional includ:
ncasri din v(nzarea activelor pe termen lung/
dividende din investiii financiare pe termen scurt/
do"(nzi primite din credite acordate/
suma avansurilor ncasate pentru activele pe termen lung destinate v(nzrii/
ram"ursarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung de ctre teri/
alte ncasri "neti.
-ncasrile oca!ionate de acti"itatea financiar sunt repre!entate de:
sumele de "ani o"inute din emisiunea de noi aciuni/
sume din contractarea creditelor "ancare pe termen scurt sau pe termen lung&
din emisiuni de o"ligaiuni/
sume provenite din su"venii& sponsorizri& donaii& premii& a)utoare& .a/
sume su" form de redevene financiare.
Gestiunea plilor
Sestiunea plilor implic cunoaterea modului cum se ordoneaz n timp
toate datoriile "neti& astfel nc(t s fie posi"il i o mai "un corelare cu
ncasrile& iar ntreprinderea s%i pstreze i s%i m"unteasc n timp poziia
deinut n raporturile& instituite pe diverse planuri& cu terii.
-in punct de vedere al coninutului lor economic plile se ordoneaz n trei
grupe
Pli generate de activitatea operaional% n cadrul crora se includ4
13
1>
% sumele& reprezent(nd contravaloarea "unurilor& mrfurilor& serviciilor
cumprate de la furnizori/
% avansurile acordate furnizorilor n vederea unor livrri ce se vor face n viitor/
% plata salariilor i contri"uii pentru asigurrile sociale/
% plata do"(nzilor pentru credite "ancare/
% alte pli de mi)loace "neti din activitatea operaional
plata arendei curente/
ac5itarea impozitelor cu e'cepia impozitului pe venit/
ac5itarea amenzilor& penalitilor& despgu"irilor/
plata c5eltuielilor aferente v(nzrilor altor active curente dec(t
produse finite/
vrsarea primelor de asigurare a averii i a anga)ailor/
investiii pe termen scurt/
ac5itarea serviciilor i c5eltuielilor comerciale& generale i
administrative/
alte pli.
Plile generate de activitatea investiional reflect nivelul c5eltuielilor
care vor genera flu'uri de mi)loace "neti n viitor i sunt legate de
% procurarea activelor pe termen lung/
% procurarea o"ligaiunilor/
% acordarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung/
% alte pli.
Plile ocazionate de realizarea activitii financiare se refer la4
% restituirea creditelor i mprumuturilor #n afar de do"(nzi$/
% rscumprarea aciunilor proprii/
% rate pltite ctre locator n cazul leasingului financiar/
% plata dividendelor/
% alte pli
1>
1?
+oldul tre!oreriei se calculeaz pe "aza soldului iniial a ncasrilor i a
plilor previzionate pentru o anumit dat.
*n cazul unui sold e'cedentar tre"uie efectuate plasamente uor converti"ile&
iar n cazul unui sold deficitar sunt gsite soluii de acoperire.
3educerea soldului e#cedentar se poate realiza prin investirea mi)loacelor
"neti n titluri financiare pe termen scurt& investiii n stocuri de mrfuri i
materiale sau n imo"ilizri& ac5itarea nainte de scaden a plilor ctre creanieri.
Plasamentele n produse ale pieei includ acele valori mo"iliare care pot fi v(ndute
foarte repede& la un pre apropiat de cel al peii #portofoliul de aciuni i o"ligaiuni
i alte instrumente de plasament$. ,electarea unei anumite investiii se va face n
funcie de perioada de maturitate& de randamentul i de gradul de risc cel mai
potrivit pentru ntreprindere.
(ccelerarea ncasrilor se poate realiza prin alegerea unor modaliti
convena"ile de plat/ facturarea operativ a loturilor de mrfuri e'pediate
clienilor/ selectarea clienilor& supraveg5erea i controlul acestora prin utilizarea
unor metode adecvate& etc.
Cnele din strategiile posi"il de aplicat n acest domeniu se refer la
% accelerarea ncasrilor prin aplicarea unor disconturi la plile anterioare/
% dezinvestirea. Eu toate investiiile ntreprinderii sunt indispensa"ile
desfurrii activitii& astfel se poate apela la v(nzarea unor imo"ilizri
pentru procurarea de lic5iditi/
% prelungirea termenului de plat aferent creditului o"inut de la furnizori/
% reealonarea ram"ursrii datoriilor financiare/
% am(narea plii impozitelor/
% reducerea dividendelor cuvenite acionarilor/
% o"inerea unui credit avanta)os& etc.
Mijloacele de plat adaptate nevoilor ntreprinderii
Plile fr numerar in :epu"lica 7oldova se efectueaz in "aza
1?
2@
% docu%entelor de plat dispoziie de plat& dispoziie de plat trezorerial&
dispoziie de plat acceptat& cerere%dispoziie de plat& dispoziie incaso&
dispoziie incaso trezorerial/
/ acreditivului docu%entar&
% cardurilor bancare.
7plicaii practice"
Pro"lema 1
*ntreprinderea vinde producie consumatorilor& ac5itarea fc(ndu%se 2@K n
numerar la momentul livrrii& >@K pe credit& termenul de acordare fiind de 3@ zile.
,tatistica arat c ncasrile din v(nzrile pe credit se efectueaz 3@ K n 6 lun
dup livrare i 3@K % n luna a doua dup livrare.
8aloarea creanelor la 1 mai era de 11 @@@ lei. 8olumul v(nzrilor este
3@ @@@ lei ! n luna mai/
32 @@@ lei ! n luna iunie/
31 @@@ lei ! n luna iulie/
33 @@@ lei ! n luna august/
02 @@@ lei ! n luna septem"rie.
, se ela"oreze "ugetul ncasrilor pe perioada mai ! septem"rie.
5e#olvare"
;ugetul ncasrilor
lei
6ndicatorii
*ncasri "neti lunare ,old
4ctom
"rie
,old
Eoiem
"rie
7ai 6unie 6ulie +ugust ,eptem"rie
1. 8aloarea
creanelor
11 @@@
1. *ncasri
din v(nzri n
luna mai
luna iunie
luna iulie
luna august
luna septem"rie
2@@@ 12>@@
20@@
32@@
13?2@
30@@
32>@
1?2@@
30@@
>0@@
2@32@
>0@@
>>>@
2321@ 1@@>@
2@
21
*ncasri totale 21@@@ 232@@ 3212@ 302>@ 3312@ 320@@ 1@@>@
Tema: 3e!ultatele financiare ale ntreprinderii
Teoria financiar recunoate trei o"iective ale ntreprinderii ec5ili"rul
financiar& renta"ilitatea i creterea economic. Pentru realizarea acestor
deziderate& ntreprinderea ac5iziioneaz factori de producie& prin com"inarea
crora& n anumite proporii i dup anumite reguli& se produc "unuri i servicii& din
v(nzarea crora ntreprinderea o"ine venit.
Prin c7eltuieli se nelege orice consum de factori de producie& din cadrul
unui proces economic sau comercial& n urma cruia elementele consumate i
sc5im" forma iniial i utilitatea& devenind "unuri i servicii necesare satisfacerii
unor nevoi sociale ale populaiei& semifa"ricate % necesare producerii de noi
produse i servicii.
-n e#presie "aloric* c7eltuielile reprezint totalitatea resurselor consumate
de agentul economic ntr%o perioad de timp dat pentru o"inerea i livrarea pe
pia a diverselor produse i servicii.
+istemul conta%il %a!at pe standardele naionale face distincie ntre
noiunea de consumuri i cea de c7eltuieli.
Consumurile reprezint resursele utilizate pentru fa"ricarea produselor i
prestarea serviciilor n scopul o"inerii veniturilor. +cestea sunt neaprat legate de
procesul de producie& gsesc reflectarea material n stocurile de producie finit i
producie n curs de e'ecuie i sunt recuperate n rezultatul v(nzrii acestora.
C7eltuielile reprezint resursele utilizare i pierderile care apar n rezultatul
activitii economico%financiare i nu sunt legate nemi)locit de procesul de
producie.
*n dependen de reflectarea consumurilor n costul produselor finite
deose"im consu%uri directe i consu%uri indirecte de producie.
21
22
Consumurile directe sunt consumurile identificate nemi)locit pe un anumit
produs materii prime i materiale& energie& retri"uirea muncii lucrtorilor din activitatea de
producie.
Consumurile indirecte sunt consumurile care nu pot fi identificate direct pe un
produs& ele fiind antrenate n deservirea i gestiunea su"diviziunilor de producie uzura
mi)loacelor fi'e cu destinaie productiv& retri"uirea muncii muncitorilor au'iliari& consumurile
de ntreinere a aparatului de producie n stare de lucru& etc.
*n raport cu modificarea consumurilor n dependen de volumul produciei
fa"ricate deose"im consu%uri variabile i consu%uri constante.
Consumuri "aria%ile se modific proporional cu volumul produciei& lucrrilor
e'ecutate& serviciilor prestate. *n aceast categorie se includ consumurile de materii
prime& energie& ap i com"usti"il& salariile personalului care lucreaz n seciile de
producie.
Consumurile constante sunt consumurile care rm(n constante ntr%un
anumit diapazon de modificri& indiferent de modificrile volumului produciei
fa"ricate.
*n componena consumurilor& care se includ n costul v(nzrilor se prevd
urmtoarele articole consu%uri de %ateriale consu%uri privind retribuirea
%uncii consu%uri indirecte de producie.
.5eltuielile se divizeaz la ntreprindere pe tipuri de activiti& i anume
/ c5eltuieli ale activitii operaionale/
% c5eltuieli ale activitii investiionale/
% c5eltuieli ale activitii financiare/
% pierderi e'cepionale/
% c5eltuieli privind impozitul pe venit.
;enitul reprezint aflu'ul glo"al de avanta)e economice n cursul perioadei de
gestiune rezultat n procesul activitii ordinare a ntreprinderii& su" form de
ma)orare a activelor sau de micorare a datoriilor& care conduc la creterea
22
23
capitalului propriu& cu e'cepia sporurilor pe seama aporturilor proprietarilor
ntreprinderii.
8eniturile e'prim valoarea "unurilor i serviciilor realizate de
ntreprindere& n decursul unei perioade& calculat la preurile pieei& sumele
rezultate din depunerile la "anc i instituii financiare& din participarea la
operaiunile de v(nzare ! cumprare a titlurilor& din operaiuni speculative& din alte
operaiuni ce nu contravin legislaiei rii.
*n funcie de sursele de intrare& veniturile se divizeaz n "enituri din
acti"itatea operaional i "enituri din acti"itatea neoperaional.
,tructura veniturilor i componena lor este prezentat de ,E. 1> ;8enitulU.
;eniturile din acti"itatea operaional cuprind:
% veniturile din v<n#ri care includ ncasrile din v(nzarea produselor& mrfurilor&
prestarea serviciilor& operaiile de "arter& operaiile de construcie/
% alte venituri operaionale care& la r(ndul lor& includ sumele primite sau de primit
din ieirea #v(nzarea& sc5im"ul$ activelor curente cu e'cepia produselor finite i
mrfurilor& arenda curent& precum i su" form de amenzi& penaliti& despgu"iri&
recuperri de daune materiale rezultate din modificrile metodelor de evaluare a
activelor curente.
;eniturile din acti"itatea neoperaional cuprind:
% veniturile din activitatea de investiii& n a cror componen intr sumele rezultate
din ieirea i recalcularea activelor pe termen lung ale ntreprinderii/ sumele
ncasate din v(nzarea activelor nemateriale& terenurilor& mi)loacelor fi'e/
dividendele calculate/ do"(nzile/ sumele diferenelor din reevaluarea activelor pe
termen lung ieite/ veniturile din operaiile cu prile legate/
% veniturile din activitatea financiar care cuprind sumele rezultate din
transmiterea n folosin altor persoane )uridice i fizice& pe un termen mai mare de un
an& active nemateriale i materiale pe termen lung/ valoarea activelor intrate cu titlu
gratuit/ venituri su" form de diferene de curs valutar/ su"venii de stat/ prime/ premii/
sume sponsorizate/ sume conform contractelor neincluse n concuren& etc.
23
20
/ veniturile excepionale la care se refer sumele primite de la organele de stat&
companiile de asigurri& persoanele fizice i )uridice su" form de recuperare a
pierderilor din calamiti& pertur"ri politice i alte evenimente e'cepionale.
3e!ultatele acti"itii ntreprinderi se e#prim prin urmtorii indicatori:
;<n!ri nete& e'prim valoarea produciei fizice realizate n decursul unei
perioade/ nsumeaz toate veniturile rezultate din v(nzarea produselor& prestarea
serviciilor #fr T8+$.
Profitul %rut& reprezint diferena dintre v(nzri nete i costul v(nzrilor/
3e!ultatul acti"itii operaionale& se calculeaz ca diferena dintre
veniturile operaionale i c5eltuielile operaionale/
3e!ultatul acti"itii in"estiionale& se calculeaz ca diferena dintre
veniturile i c5eltuielile investiionale/
3e!ultatul financiar se determin ca diferena ntre veniturile i c5eltuielile
financiare/
3e!ultatul acti"itii economico/financiare* se calculeaz prin nsumarea
rezultatelor nregistrate pe fiecare tip de activitate #operaional& investiional i
financiar$/
-ac la rezultatul activitii economico%financiare nsumm rezultatul
e'cepional o"inem re!ultatul perioadei de estiune p<n la impo!itare.
3e!ultatul e#cepional se o"ine ca diferena dintre veniturile e'cepionale
i c5eltuielile e'cepionale ale perioadei/
Profitul net ! este indicatorul ce e'prim venitul net realizat de
ntreprindere dup ac5itarea tuturor c5eltuielilor fiscale #impozitul pe venit$/
reprezint averea acionarilor i care& n final& determin capacitatea de
autofinanare a ntreprinderii.
7plicaii practice"
Pro"lema 1
20
21
-ou ntreprinderi produc aceleai produse + i 9. Preul de v(nzare al
acestor produse este identic i este de 2@@ lei "ucata. .osturile fi'e se ridic
respectiv la 2@@.@@@ i 1.2@@.@@@ lei. .osturile varia"ile unitare sunt pentru
produsul + ! 12@ lei& iar pentru produsul 9 ! 10@ lei.
, se calculeze volumul produciei la care profitul este ;zero<.
5e#olvare"
$ unitar a"il mediu vari .ostul % unitar v(nzare de Prere #
fi' total .ostul
= =
R
+
N 2@@.@@@ D #2@@% 12@$ N11.@@@ produse
R
9
N 1.2@@.@@@ D #2@@%10@$ N 2@.@@@ produse
Pro"lema 2
.unosc(nd structura veniturilor i c5eltuielilor ntreprinderii s se calculeze
indicatorii profita"ilitii #profitul "rut& rezultatul activitii economico !
financiare& rezultatul perioadei de gestiune p(n la impozitare& profitul net$.
.ndicatorii #mii lei$
Vnzri nete 40300
.ostul v(nzrilor 2>@@@
+lte venituri operaionale 0@@@
.5eltuieli comerciale 3>@@
.5eltuieli generale i administrative 11@@
+lte c5eltuieli operaionale 112@
8enituri din ieirea activelor financiare pe termen lung 1@@@
8enituri din dividende 21@@
.5eltuieli din ieirea activelor financiare pe termen lung 3@@@
8enituri din diferene de curs valutar 1@@@
.5eltuieli privind diferenele de curs valutar 2@@@
5e#olvare"
Profitul 9rut N 0@3@@%2>@@@ N 123@@ mii lei
:ezultatul activitii operaionale N 123@@ Q 0@@@ ! 3>@@ ! 11@@ ! 112@ N 100@ mii lei
21
22
:ezultatul activitii investiionale N 1@@@Q21@@ %3@@@ N 01@@ mii lei
:ezultatul activitii financiare N1@@@ ! 2@@@ N % 1@@@ mii lei
:ezultatul activitii economico !financiare N 100@ Q 01@@ Q #%1@@@$ N >?0@ mii lei
Profitul perioadei de gestiune p(n la impozitare N >?0@ mii lei
.5eltuieli privind impozitul pe venit N >?0@ B @&1> N 12@?&2 mii lei
Profit net N >?0@ ! 12@?&2 N 333@&> mii lei
Pro"lema 3
Pentru producerea a 1@@ "uci din "unul + un agent economic suport
urmtoarele consumuri
7aterii prime i materiale ! 1@@@@@ lei
.om"usti"il i energie % 1@@@ lei
,alarii i contri"uii muncitorilor % ?1@@@ lei
+lte consumuri % 1@@@@ lei
+gentul economic folosete un capital fi' n mrime de 1 mln. lei. Czura inclus n
costul v(nzrilor constituie 1@K din valoarea capitalului fi'. +gentul economic
vinde ntreaga producie de 1@@ "uci pe pia& o"in(nd o rat a renta"ilitii de
2@K #calculat la costuri$.
, se determine costul v(nzrilor& profitul "rut i preul de v(nzare a unei "uci.
5e#olvare"
1. .ostul v(nzrilor #.8$ N .onsumurile directe de materiale Q .onsumurile
indirecte de producie Q .onsumuri de retri"uire a muncii
.8 N 1@@ @@@ Q 1@ @@@ Q 1 @@@ Q #1@KB1 @@@ @@@$D1@@K Q ?1 @@@ N
31@ @@@ lei
2.
K 1@@ B
r vinzarilo
"rut Pr
cos
Costul
ofit
t 5 =
Profitul "rut N : cost B .8
lei P; 102@@@
K 1@@
31@@@@ B K 2@
= =
3.
lei
Cantitatea
0in#ari
bucati et >12@
1@@
31@@@@ 102@@@
vinduta
Eete
D Pr =
+
= =
22
23
Pro"lema 0
*ntreprinderea ;Form< produce trei tipuri de produse scaune& mese& ui.
.antitatea produciei fa"ricate alctuiete respectiv >2@& 23@ i 0@@ uniti& preul
de v(nzare fiind 132& 21> i 03> leiDunit. .onsumurile varia"ile totale constituie
pentru fiecare produs 11@ @@@ lei& >3 2@@ lei& 123 @@@ lei& iar consumurile fi'e
totale alctuiesc 123 @@@ lei.
-e calculat volumul produciei pentru care ntreprinderea va atinge pragul
de renta"ilitate.
5e#olvare"
2. -eterminm valoarea v(nzrilor pentru fiecare tip de
produs
,caune ?1@ ' 112 N 10> 2@@ lei
7ese 31@ ' 1?> N 10> 1@@ lei
Ci 1@@ ' 012 N 22> @@@ lei
3. -eterminm valoarea v(nzrilor ! total
10> 2@@ Q 10> 1@@ Q 22> @@@ N 120 3@@ lei
0. .alculm ponderea fiecrui produs n volumul total de
ncasri
,caune 10> 2@@ 120 3@@ ' 1@@K N 2>&21K
7ese 10> 1@@ 120 3@@ ' 1@@K N 2>&3@K
Ci 22> @@@ 120 3@@ ' 1@@K N 03&01K
1. :epartizm consumurile fi'e n dependen de aportul
adus de fiecare tip de produs n volumul ncasrilor totale
.onsumurile fi'e ,caune 10@ @@@ ' 2>&21KD1@K N 3? 11@ lei
7ese 10@ @@@ ' 2>&3@KD1@@K N 3? 22@ lei
Ci 10@ @@@ ' 03&01KD1@@K N 2@ >3@ lei
2. -eterminm pragul de renta"ilitate pentru fiecare tip de produs&
aplic(nd formula
23
unitare varia"ile .onsumuri % unitar Pretul
totale fi'e .5eltuieli
#R$ ate renta"ilit de Prag =
2>
.onsumurile varia"ile unitare alctuiesc pentru
,caune ?@ @@@ D ?1@ N ?0&30 leiDunit
7ese >2 1@@ D 31@ N 11@ leiDunit
Ci 13@ @@@ D1@@ N 22@ leiDunit
Tema: (nali!a economico/financiar a ntreprinderii
(nali!a financiar constituie un instrument managerial care contri"uie la
cunoaterea situaiei financiare a ntreprinderii& a factorilor i cauzelor care au
determinat%o& n contientizarea trecutului i prezentului n vederea fundamentrii
viitoarelor o"iective strategice de meninere i de dezvoltare a ntreprinderii intr!
un mediu concurenial.
Prin intermediul analizei financiare se sta"ilesc punctele forte i sla"e ale
gestiunii financiare& av(nd la "az anumite norme i criterii& se d o e'plicare a
cauzelor o"inerii unor rezultate nesatisfctoare i se propun msuri de
m"untire a lor.
Vtiina economic pune la ndem(na ntreprinderii diverse metode i te5nici
de realizare a muncii de analiz financiar. ,electarea acestora este n str(ns
dependen de scopul analizei i urmeaz s fac fa scopurilor i o"iectivelor pe
care le urmrete ntreprinderea. *n acest conte't& poate fi fcut o grupare a
metodelor folosite n funcie de laturile fundamentale ale cunoaterii ! latura
calitativ i latura cantitativ. -in acest punct de vedere deose"im
)etode ale anali!ei calitati"e& vizeaz esena fenomenelor i rezultatelor
studiate& sta"ilirea elementelor i relaiilor structurale& a factorilor i cauzelor care
le%au generat& a relaiilor de condiionare dintre fiecare factor i fenomenul
studiat& precum i dintre factorii de influenare.
2>
. 31@
22@ % 012
2@>3@
usi R unit = =
. 22 . 01@
11@ % 1?>
3?22@
mese R unit = = . 202
?0.30. % 112
3?11@
scaune R unit = =
2?
)etode ale anali!ei cantitati"e& care au ca scop msurarea influenelor
elementelor sau factorilor care e'plic fenomenul.
Printre metodele calitative utilizate n analiza financiar se pot evidenia
% metoda comparaiei/
% metoda diviziunii i descompunerii rezultatelor/
% metoda de sta"ilire a relaiilor cauzale/
% metoda su"stituirii n lan/
% metoda "alanier/
% metoda corelaiei/
% metoda calculului matricial/
% metoda +9./
% metoda indicatorilor& cu a)utorul crora se asigur caracteristica
comple'& cantitativ i calitativ a fenomenelor studiate. Evaluarea
corespunztoare a indicilor financiari reprezint cea mai eficient i cea
mai des utilizat te5nic a analizei financiare.
,istemul de indicatori poate fi structurat astfel
2. 2ndicatori ai re!ultatelor acti"itii economico6financiare !
orientai spre studiul performanelor& evaluarea valorii lor efective i perspectivele
evoluiei n viitor. -in cadrul acestora fac parte
1. v(nzri nete/
2. volumul v(nzrilor/
3. profitul "rut/
0. rezultatul activitii operaionale/
1. profitul perioadei de gestiune p(n la impozitare/
2. profitul net.
22. 2ndicatorii renta%ilitii. *n conformitate cu sistemul actual de
eviden conta"il indicatorii eficienei utilizrii potenialului te5nico!economic i
financiar sunt reprezentai de
1. renta"ilitatea v(nzrilor/
2. rata renta"ilitii activelor/
3. rata renta"ilitii fa de resursele consumate/
2?
3@
0. rata renta"ilitii financiare.
222. 2ndicatorii lic7iditii msoar capacitatea ntreprinderii de a%i
onora o"ligaiunile financiare pe termen scurt prin activele sale curente. -in
aceast categorie fac parte
1. rata lic5iditii curente/
2. rata lic5iditii imediate/
3. coeficientul disponi"ilitilor "neti #situaia cas5%floG%ului$/
0. fondul de rulment.
2; 2ndicatorii estionrii datoriilor i a sta%ilitii financiare
indic gradul n care ntreprinderea utilizeaz creditul n finanarea activelor sale.
-in cadrul acestor indicatori cea mai mare utilizare o au
1. rata de ndatorare glo"al/
2. rata de ndatorare la termen/
3. rata autofinanrii activelor/
0. rata autonomiei financiare la termen/
1. rata autonomiei financiare glo"ale/
2. rata de acoperire a do"(nzilor.
; 2ndicatorii estionrii acti"elor* care arat c(t de eficient utilizeaz
ntreprinderea activele sale. *n acest cadru& pot fi selectai pentru semnificaie
urmtorii indicatori
1. viteza de rotaie a activelor curente/
2. perioada medie de ncasare a creanelor/
3. viteza de rotaie a stocurilor/
0. viteza de rotaie a imo"ilizrilor/
1. viteza de rotaie a activului total.
;2 2ndicatorii "alorii de pia& care caracterizeaz activitatea
ntreprinderii pe piaa de valori& mrimea veniturilor i dividendelor pltite. *n
acest scop se calculeaz
1. profitul net pentru o aciune/
2. coeficientul de capitalizare "ursier/
3. dividend pe aciune/
0. randamentul dividendului/
3@
31
1. raportul valoare de pia la valoare conta"il.
6nformaia necesar realizrii analizei financiare poate fi grupat n dou
grupe
+urse interne& respectiv evidena conta"il& operativ i statistic& care
reflect funciunea propriu%zis a ntreprinderii # "ilanul conta"il& raportul privind
rezultatele financiare& raportul privind flu'ul mi)loacelor "neti& raportul privind
consumurile i c5eltuielile de producie& ane'e la rapoartele de "az.$
+urse e#terne& care sunt necesare orientrii activitii ntreprinderii at(t n
dimensionarea o"iectivelor& c(t i pentru raportarea rezultatelor proprii la acestea
#informaii privind con)unctura pieei& normative i legi& date statistice privind
nivelul performanelor realizate de concureni etc.$
,%iecti"ele de "az ale analizei financiare sunt
1. descoperirea i mo"ilizarea rezervelor interne/
2. diagnoza i reglarea activitii ntreprinderii/
3. ntrirea autonomiei economico%financiare/
0. creterea eficienei economice/
1. Fundamentarea deciziilor financiare/
2. informarea ntreprinderii cu cerinele standardelor i cu nivelul
concurenei pe diferite piee.
Funciile analizei financiare sunt
1. de informare/
2. de evaluare a potenialului te5nico%economic/
3. de realizare a gestiunii eficiente a patrimoniului ntreprinderii/
0. de realizare a relaiilor cu mediul e'tern.
Tema: Pre"i!iunea financiar a ntreprinderii
Prin planificare se nelege programarea& coordonarea i conducerea pe "az de plan a activitii ntreprinderii.
31
32
Previziunea financiar reflect ansam"lul activitilor prin intermediul crora
se sta"ilete necesarul de resurse financiare pentru realizarea o"iectivelor viitoare
ale ntreprinderii& sursele de finanare pe termen lung i pe termen scurt& condiiile
de procurare a acestora& precum i msurile concrete de nfptuire n practic a
o"iectivelor propuse& astfel nc(t s fie posi"il ac5itarea datoriilor i s se asigure
consolidarea ntreprinderii& sporirea averii acionarilor.
Pre"i!iunea financiar are ca scop nfptuirea n practic a urmtoarelor
sarcini
% estimarea c(t mai real a volumului de producie necesar satisfacerii pe deplin a
cererii pe pia/
% dimensionarea necesarului de resurse materiale i financiare pentru realizarea
programului sta"ilit/
% dimensionarea c5eltuielilor& veniturilor i rezultatelor financiare/
% sta"ilirea mrimii optime a capitalului i procurarea lor din surse care implic
cel mai mic cost/
% ela"orarea unor instrumente coerente& care s permit controlul operativ i s
ofere informaii veridice asupra modului de nfptuire a prevederilor& s permit
a)ustarea planificrii operaionale la noile condiii ale pieei/
% asigurarea valorificrii eficiente a e'cedentului de mi)loace "neti/
% asigurarea ec5ili"rului financiar pe termen scurt/
% crearea unei imagini "une at(t pe piaa intern& c(t i pe cea e'tern& etc.
6nstrumentele de realizare a planificrii financiare sunt "ugetele& care prezint
c5eltuielile ce urmeaz a fi efectuate pentru realizarea scopurilor i sursele de
acoperire a acestora. 9ugetul& servete& n acelai timp& drept un sistem de control a
meninerii n permanen a ec5ili"rului financiar la ntreprindere.
Ec5ili"rul financiar se e'prim prin relaiile de egalitate ntre activele
patrimoniale i resursele sale de constituire& ntre ncasri i pli& ntre venituri i
c5eltuieli.
Etapele ela%orrii %uetelor
1. Primul pas n cadrul previziunii financiare l constituie previziunea v(nzrilor& in(nd cont de
32
33
% cererea pe pia i canalele de distri"uie a produciei/
% asigurarea ntreprinderii cu mi)loacele de producie necesare/
% utilizarea ma'im a capacitilor de producie/
% atingerea pragului de renta"ilitate i o"inerea nivelului de profit necesar
dezvoltrii i remunerrii acionarilor.
2. Evaluarea c5eltuielilor materiale& a forei de munc i mi)loacelor fi'e
necesare producerii volumului planificat de producie/
3. Estimarea veniturilor sperate din v(nzarea produselor i serviciilor/
0. Estimarea rezultatelor financiare i ela"orarea rapoartelor financiare.
Procesul de planificare financiar are loc prin modele computerizate i
anume
% modelul programrii lineare/
% modelul ecuaiilor al)e"rice simultane/
% modelul econometric.
Prin aplicarea modelelor menionate se o"in rapoartele financiare #"ilanul
conta"il& raportul privind flu'ul mi)loacelor "neti etc.$& precum i rezultatele
financiare e'primate prin intermediul unor indicatori aa ca v(nzri nete& profit&
renta"ilitate& lic5iditate.
Tema: 2nsol"a%ilitatea ntreprinderilor
.onform =egii insolva"ilitii& insol"a%ilitatea reprezint situaia financiar
a de"itorului caracterizat prin incapacitatea de a%i onora o"ligaiile de plat. .u
alte cuvinte& insolva"ilitatea este starea economico!financiar a de"itorului&
caracterizat prin incapacitatea acestuia de a ac5ita& n termenele sta"ilite& creanele
scadente ale creditorului& indiferent de cauza& timpul i locul provenienei acestora&
sau prin depirea activelor de"itorului de ctre pasive.
Falimentul este definit ca starea patrimonial a de"itorului& n care acesta nu
este n stare s e'ecute creanele creditorului i instana de )udecat adopt
33
30
5otr(rea cu privire la distri"uirea masei ntre creditori& stingerea creanelor
nee'ecutate ale creditorilor prin reorganizare sau lic5idarea de"itorului.
Cau!ele apariiei situaiei de faliment n cadrul ntreprinderii sunt
nerespectarea autonomiei financiare a ntreprinderii& ceea ce duce la diminuarea
activitii/
neconcordana flu'urilor de numerar pe o perioad lung de timp/
incapacitatea de plat ndelungat a ntreprinderii& cauzat de nivelul sczut al
lic5iditii activelor ntreprinderii/
utilizarea neeficient a resurselor mprumutate/
eficiena redus a managementului financiar al ntreprinderii/
nivelul sczut de calificare/ etc.
,e cunosc mai multe tipuri de faliment
Faliment intenionat. .onstituie crearea remediat de ctre
conductorul de"itorului a insolva"ilitii acestuia.
Faliment fictiv. .onst n declararea premeditat fals de ctre
de"itor a insolva"ilitii sale cu scopul de a induce n eroare creditorii.
Falimentul principal. Este un proces de faliment desc5is unui
de"itor n ara care constituie centrul intereselor sale principale.
Faliment secundar. Este un proces de faliment desc5is n o alt
ar dec(t aceea n care a fost desc5is procesul de faliment principal.
Faliment internaional. Este un proces de faliment desc5is unui
de"itor n dou sau mai multe ri.
3estructurarea reprezint un comple' de msuri )uridice& te5nice& organizatorice
i operaionale iniiate de proprietarul ntreprinderii& de acionari& asociai
#mem"rii$ iDsau de managerul ei& de creditori sau de autoritile pu"lice centrale
sau locale& orientate spre remedierea financiar i economic a ntreprinderii pe
"az de capitalizare i reorganizare& sc5im"are a structurii activelor i modificare a
porocesului operaional de producie.
30
31
:estructurarea financiar a ntreprinderii este legat de soluionarea
urmtoarelor pro"leme fundamentale
organizarea unei evidene financiare& de gestiune i fiscale& a monitoringului
i studiului analitic al coeficienilor financiari/
organizarea "ugetrii principalelor c5eltuieli curente i a rezultatelor
referitoare la gestionarea flu'urilor "neti i a profitului/
organizarea gestionrii alocrilor pe termen lung i optimizarea structurii
capitalului/
m"untirea calitativ a managementului& etc.
,e cunosc urmtoarele metode de restructurare
Fu!iunea. *n urma fuziunii unul din agenii economici i pierde sigla sa.
+ceast metod are ca efect reducerea funciilor unor anga)ai&
com"inarea unor activiti& reducerea c5eltuielilor fi'e& etc.
0ic7idarea reprezint procedura de vindere a activelor agentului
economic& generat de decizia proprie sau de starea de faliment& ncasarea
"anilor n urma v(nzrii i restituirea creanelor creditorilor n msura
posi"ilitilor.
3eorani!area& reprezint modalitatea de realizare a unui comple' de
msuri negociate de pri n procesul de faliment i apro"ate de ctre
instana de )udecat& care are drept scop e'ecutarea creanelor creditorilor
n condiiile reorganizrii de"itorului& preluarea datoriilor de"itorului de
ctre succesorii de drepturi& n conformitate cu legislaia.
Practica mondial cunoate trei modaliti de restructurare financiar. Prima
! este sistemul de "ugetare i controlul conform planului ! factologic. *n "aza
strategiei economice se ntocmesc "ugetele v(nzrilor& c5eltuielilor directe&
c5eltuielilor comerciale i de regie& precum i a investiiilor. *n "aza acestora se
efectueaz calculul indicatorilor de lic5iditate& analiza formrii profiturilor i a
cas5%floG%urilor. + doua modalitate& numit managementul procedurilor&
presupune organizarea unui management reglat dup modelul standard de
31
32
administrare. *ns& am"ele variante sunt eficiente doar n cazul unor condiii
e'terne& a unei infrastructuri a pieei dezvoltate i a unui nalt nivel de calificare a
managerilor. + treia modalitate presupune o restructurare treptat a activitii.
:estructurarea ntreprinderilor se poate realiza prin utilizarea
1. te7nicilor de restructurare orientate spre acti"& ce presupun msuri
de restructurare ndreptate spre partea de activ a "ilanului. +plicarea
acestor te5nici au ca rezultat sta"ilirea unei structuri mai favora"ile a
activului& n direcia ma)orrii sau micorrii unui anumit articol a
acestuia. Printre aceste te5nici pot fi numite v(nzareaDprocurarea
activelor/ separareaDcomasarea activelor/ v(nzareaDprocurarea filialelor/
divizareaDfuziunea/ nc5iriereaDpredarea n c5irie a activelor& etc.
2. te7nicilor de restructurare orientate spre o%liaiuni=capital& ce
presupun msuri de restructurare ndreptate spre partea de pasiv a
"ilanului. =a aceste te5nici se atri"uie conversiunea datoriei n capital
acionar& conversiunea capitalului acionar n datorii/ conversiunea prin
sc5im"area structurii datoriilor/ conversiunea prin sc5im"area structurii
capitalului acionar/ ma)orareaDdiminuarea datoriilor/ v(nzarea unor noi
aciuni simple/ stingerea unei pri din capitalul acionar& etc.
,e cunosc urmtoarele principii de restructurare a datoriilor
capacitatea onorrii n trane a datoriilor& plilor curente/
inevita"ilitatea ac5itrii datoriei& garantrii cu ga) a patrimoniului sau a unei
pri din el/
analiza structurii datoriei i determinarea condiiilor de restructurare/
restructurarea simultan a datoriilor fa de toate "ugetele& fondul social i
ali creditori.
Factorii principali care determin succesul procesului de restructurare sunt
competitivitatea produciei/
calitatea strategiei de marWeting& n special a serviciilor/
climatul social& gradul de ncredere al anga)ailor/
32
33
calitatea conducerii/
aplicarea noilor mecanisme financiare& etc.
33