UNIVERSITATEA OVIDIUS

FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE

EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERII








CURS II

Lect. Univ. Dr. NANCU Dumitru
n cadrul cursului:
EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA
A INTREPRINDERII

ACTIVITATEA DE EVALUARE
Concepte si fundamente
metodologice
Procesul de evaluare

SITUATIA JURIDICA A
PROPRIETATILOR MOBILIARE SI
IMOBILIARE
Patrimoniul
Dreptul la proprietate
Posesia
Dezmembrarile dreptului de
proprietate
Modurile de dobandire a dreptului de
proprietate
Garantii reale
Publicitatea dobandirii drepturilor
reale imobiliare
Dreptul de proprietate si dreptul
international privat
Practica juridiciara

NOTIUNI ESENTIALE DE CONTABILITATE SI
PIETE DE CAPITAL
Conceptele de baza ale contabilitatii
Instrumentele de lucru ale contabilitatii
Utilizarea informatiei contabile in evaluare
Piete de capital

ASPECTE METODOLOGICE ALE EVALUARII
Abordari si metode de evaluare
Principii de evaluare a intreprinderii
Valoarea in timp a banilor
EVALUAREA ECONOMICA SI
FINANCIARA A INTREPRINDERII

ANALIZA DIAGNOSTIC
Aspecte generale
Diagnosticul juridic
Analiza diagnostic a resurselor umane
Diagnosticul managementului si structurii
organizationale
Analiza diagnostic a activitatii operationale
Analiza activitatii comerciale
Analiza diagnostic in domeniul financiar

ABORDAREA PRIN COMPARATIE
Esenta abordarii
Avantajele si dezavantajele abordarii prin
comparative
Procesul de evaluare prin comparatie
Definirea multiplicatorilor
Alegerea multiplicatorilor
Elementele de comparative. Criteriile de
comparabilitate
Alegerea unei valori adecvate a multiplicatorului
Ajustarea multiplicatorilor pentru riscul de tara
Sursele de informatii
Metodele uzuale inscrise in abordarea prin
comparatie

ABORDAREA BAZATA PE VENIT
Esenta abordarii
Problemele conceptual commune ale celor doua
metode
Metoda cash-flow-ului net actualizat-CFN
act

Metoda capitalizarii venitului
Exemplu simplificat de evaluare a unei intreprinderi,
prin metoda capitalizarii profitului net
EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A
INTREPRINDERII

ABORDAREA BAZATA PE ACTIVE
Esenta abordarii
Evaluarea terenurilor
Evaluarea constructiilor
Evaluarea mijloacelor fixe mobile
Evaluarea stocurilor, creantelor si disponibilitatilor banesti
Evaluarea bunurilor luate in leasing
Evaluarea instrumentelor financiare
Evaluarea activelor necorporale
Evaluarea datoriilor
Sinteza aplicarii metodei ANC

PRIMA DE CONTROL SI DISCONTURI
Prima de control
Discount pentru lipsa de control (pachet de
actiuni minoritar
Discount pentru nelichiditate (necotare)
Alte disconturi

EVALUAREA PENTRU SCOPURI SPECIALE
Evaluarea pentru intocmirea rapoartelor
financiare
Evaluarea in scopul combinarii de intreprinderi (
fuziuni si achizitii
Evaluarea pentru garantarea creditelor
Evaluarea pentru lichidare
Evaluarea si factorii de mediu

RAPORTUL DE EVALUARE. RAPORTUL DE
VERIFICARE
Raportul de evaluare
Raportul de verificare
Evaluarea pentru garantarea creditelor
Evaluarea pentru lichidare
Evaluarea si factorii de mediu
OBIECTIVE SPECIFICE DE
NVARE:
La finalul sesiunii, participanii
vor:
nelege structura, agenda si
coninutul cursului;
Fi familiarizai cu modul de
lucru;
Fi familiarizai cu colegii de curs.
CONTRACT DE LUCRU
LECTORUL (EU) i asum urmtoarele angajamente:
s susin un program de nalt calitate
s pun la dispoziia participanilor materiale
practice i folositoare
s respecte programul cursului, aa cum a fost
el stabilit i s vegheze la realizarea obiectivelor
de lucru
s fie sincer cu toi
s pstreze confidenialitatea.

CONTRACT DE LUCRU
n schimbul acestora, PARTICIPANTUL(DVS.) se angajez:
s particip la activiti i s ajung la timp la toate
modulele
s gsesc ci practice i semnificative de a integra
nvturile atelierului n activitatea zilnic a companiei
mele
s identific oportuniti pentru a-mi mbunti
comportamentele antreprenoriale mai puin dezvoltate i
a mi le consolida pe cele forte;
s m abin de la divulgarea, n afara atelierelor de lucru,
a experienelor mprtite n cadrul grupului.

CAPITOL I
REZUMATUL CAPITOLULUI
Scopul acestui capitol l reprezint nelegerea fundamentelor
disciplinei de evaluare a ntreprinderii precum si
crearea premiselor pentru dezvoltarea aplicaiilor practice
presupuse in cadrul capitolelor urmtoare.
In sinteza am reinut ca teoria valorii ar putea fi sintetizat n
urmtoarele postulate :
1. Valoarea unui bun este creat n mintea persoanelor care
constituie piaa acelui activ sau bun.
2. Valoarea este creat din interaciunea a patru factori:
utilitatea;
raritatea;
dorina;
puterea de cumprare.
CAPITOL I

Exista cinci termeni fundamentali a cror nelegere este
eseniala in cadrul disciplinei si al activitii practice de
evaluare: proprietatea, preul, costul,piaa si valoarea.

Sunt mai multe tipuri de valoare (de piaa, de investiie, de
utilizare, de lichidare etc.), nelegerea corect a
sensului fiecreia dintre acestea reprezentnd un element de
baz n realizarea utilitii profesiei de evaluator.
CAPITOL I
Evaluatorii utilizeaz standarde profesionale si etice,
scopul acestora fiind:
s asigure certificarea valorii;
s creeze o baz precis i compatibil
n activitatea practic;
s asigure parametrii de calitate pentru
beneficiarii evalurilor.
In evaluare exista principii care stau la baza judecii
valorii unei proprieti, reinndu-se:
un set de principii generale (anticiparea,
substituia, schimbarea, cererea i oferta,
contribuia);
un set de principii specifice evaluri intreprinderii


CAPITOL I
Realizarea demersului practic presupus de evaluarea
ntreprinderii se bazeaz pe un proces logic i coerent, care
evideniaz etapele ce trebuiesc parcurse de ctre un evaluator:
definirea misiunii;
diagnosticul ntreprinderii;
aplicarea celor trei abordri;
reconcilierea valorii si estimarea opiniei evaluatorului.
Evalurile sunt necesare pentru orice spea care implica
micarea capitalului (vnzare/cumprare, fuziune,
divizare, expropiere, dispute intre acionari etc.) sau n cazurile
n care este necesar furnizarea unei opinii privind
dimensiunea capitalului (evaluare pentru nregistrare n
contabilitate, evaluare pentru listarea la burs etc.)



CAPITOL I
Clasificarea evalurilor reine drept criterii: obiectul supus
evalurii, scopul evalurii, poziia evaluatorului n
procesul de evaluare etc.

CUVINTE CHEIE
Abordri ale evalurii, Costul, Dorina, Evaluarea, Piaa,
Preul, Procesul de
evaluare, Proprietatea, Principii de evaluare, Puterea
efectiva de cumprare,
Raritatea, Standarde de evaluare, Tipuri de valoare,
Utilitatea, Valoarea,
Valoarea de pia.
CAPITOL II
REZUMATUL CAPITOLULUI
Diagnosticarea unei firme n vederea evalurii are rolul de a
permite cunoaterea tuturor laturilor activitii, i anume:
juridic, tehnic, resurse umane, economico-financiar etc.,
precum i a punctelor forte i slabe corespunztoare fiecreia.
Diagnosticul juridic are rolul de a verifica aspectele legale
privind: constituirea societii, obiectul de activitate (activitile
desfurate s fie n conformitate cu statutul), dreptul de
proprietate sau situaia juridic a bunurilor folosite, existena
contractelor colective i individuale de munc, de management,
autorizaiile de mediu, litigiile i implicaiile asupra valorii firmei.
Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii se realizeaz
urmrindu-se structura vnzrilor pe piee de desfacere i

CAPITOL II
repartiia vnzrilor n funcie de fazele ciclului de via a
produselor/serviciilor.

Diagnosticul resurselor umane urmrete dimensiunea,
structura, comportamentul colectiv i individual i Eficiena
forei de munc.

Diagnosticul managementului firmei se realizeaz n mod
sintetic pe baza gradului de realizare a criteriilor de performane
CAPITOL II
Diagnosticul operaional presupune un studiu al factorilor
Tehnici de producie cu privire la: starea de funcionare,
performanele acestora comparativ cu cele de vrf, posibilitile
de utilizare n viitor.
Aprecierea sintetic a potenialului tehnic se poate realiza
folosind indicatorii: gradul de folosire a capacitii de producie,
gradul de uzur, gradul de rennoire a mijloacelor fixe, ponderea
echipamentelor tehnologice n totalul mijloacelor fixe etc.
Diagnosticul comercial studiaz piaa ntreprinderii (de
desfacere i de aprovizionare), produsele firmei,preurile,
promovarea etc. n cadrul diagnosticului pieei sunt analizate:
evoluia vnzrilor. n dinamic i din punctul de vedere al
factorilor specifici; concurena pe baza cotei de pia deinute
i.

CAPITOL II
relative; clientela; furnizorii de materii prime i materiale,
utiliti etc
Diagnosticul financiar presupune studierea situaiei financiare
i a rentabilitii.
Diagnosticarea situaiai financiare urmrete aprecierea
Echilibrului financiar al lichiditii i solvabilitii, a
corelaiei dintre creane i obligaii etc.
Diagnosticul rentabilitii se realizeaz pe baza indicatorilor n
mrime absolut (diferitele forme ale profitului) i a celor n
mrime relativ (ratele de rentabilitate), un rol important
revenind i pragului de rentabilitate. n strns legtur cu
rentabilitatea se afl riscul, n consecin prezint importan \
pentru evaluare analiza riscului din exploatare, financiar i de
CAPITOL II
faliment.
n procesul de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s
furnizezeinformaiile necesare aprecierii situaiei trecute i
prezente, care reprezint o baz pentru estimarea elementelor i
variabilelor importante ce trebuie luate
n calcul n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
CUVINTE CHEIE
Ciclul de via al produselor; cifra de afaceri; comportamentul
resurselor umane; cota de pia deinut; cota de pia relativ;
criterii de performan; deflatare; diagnosticul firmei
dimensiunea resurselor umane;durata de folosire a obligaiilor;
durata de imobilizare a creanelor; eficiena forei de munc;
CAPITOL II
evoluia vnzrilor; fond de rulment; grad de folosire a
capacitii de producie; grad de rennoire; grad de uzur;
inflatare; interval de siguran; lichiditate; marj; metoda
scorurilor; modele de analiz a cifrei de afaceri; necesar de
fond de rulment; piaa de aprovizionare; piaa de desfacere;
prag de rentabilitate; rate de rentabilitate; rezultatul exploatrii;
risc; solvabilitate; structura vnzrilor; trezoreria net; viteza de
rotaie a necesarului de fond de rulment.

CAPITOL I
<< FUNDAMENTELE EVALUARII INTREPRINDERII >>

1.Scurta prezentare a teoriei valorii.
2. Termeni fundamentali in evaluare. Principalele tipuri de
valoare
3. Valoarea intreprinderii
4. Standarde de evaluare a intreprinderiI
5. Principii fundamentale de evaluare.
Principii de evaluare a intreprinderii
6 . Procesul de evaluare a intreprinderii
7. Clasificarea evaluarilor
Cap. II DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII
1. Necesitatea si rolul diagnosticului in evaluarea firmei
2. Diagnosticul juridic
3. Diagnosticul operational
4. Diagnosticul comercial
4.1. Analiza pietei intreprinderii
4.2. Analiza produselor/serviciilor intreprinderii
4.3. Analiza preturilor
4.4. Promovarea
5. Diagnosticul resurselor umane si al managementului
firmei
5.1. Diagnosticul resurselor umane
5.2. Diagnosticul managementului firmei

Cap. II DIAGNOSTICUL INTREPRINDERII
6. Diagnosticul financiar
6.1. Ajustarea informatiilor financiar-contabile
6.2. Diagnosticul situatiei patrimoniului
6.2.1. Corelatia fond de rulment necesar fond de
rulment, trezorerie neta
6.2.2. Diagnosticul corelatiei creante-obligatii
6.2.3. Diagnosticul lichiditatii si solvabilitatii
6.2.4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar
6.3. Situatia generala a rezultatului pe baza contului de profit
si pierdere
6.3.1. Diagnosticul factorial al rezultatului exploatarii
6.3.2. Pragul de rentabilitate si intervalul de siguranta
6.3.3. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate
6.4. Analiza riscului intreprinderii
6.5. Criterii de apreciere a indicatorilor economico-financiar

CAP. III ABORDAREA PE BAZA DE VENIT IN
EVALUAREA INTREPRINDERII
1. Logica abordarii pe baza de venit
2. Costul capitalului si rata de actualizare/capitalizare
2.1. Definirea costului capitalului
2.2. Valoarea in timp a banilor
2.3. Notiuni utilizate
2.4. Determinarea costului capitalului
3. Metoda capitalizarii profitului
3.1. Relatii de calcul
3.2. Stabilirea profitului anual reproductibil
3.3. Avantajele si limitele metodei

CAP. III ABORDAREA PE BAZA DE VENIT IN
EVALUAREA INTREPRINDERII
4. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati (Discounted Cash
Flow DCF).
4.1. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati pentru
actionari (CFNA)
4.1.1. Relatii de calcul
4.1.2. Determinarea fluxului de lichiditati pentru actionari
4.1.3. Valoarea reziduala
4.2. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati pentru
capitalul investit (CFNI)
4.2.1. Relatii de calcul
4.2.2. Determinarea fluxului de lichiditati pentru capitalul
investit
4.2.3. Valoarea reziduala
4.3 Avantajele si limitele metodei DCF
4.4. Diferentieri intre rata de actualizare si rata de capitalizare

CAPITOL IV ABORDAREA PE BAZA DE ACTIVE IN
EVALUAREA INTREPRINDERII
1. Logica abordarii bazate pe active
2. Metoda activului net corectat
2.1. Relatia de calcul a activului net corectat
2.2. Evaluarea elementelor patrimoniale de activ
2.2.1. Evaluarea activelor necorporale
2.2.1.1. Clasificarea activelor necorporale
2.2.1.2. Metode de evaluare a activelor necorporale
2.2.1.3. Consideratii privind evaluarea unor active
necorporale specifice
2.2.2. Evaluarea imobilizarilor corporale
2.2.2.1. Evaluarea terenurilor
2.2.2.2. Evaluarea constructiilor si echipamentelor
tehnice

CAPITOL IV ABORDAREA PE BAZA DE ACTIVE IN
EVALUAREA INTREPRINDERII
2.2.2.3. Evaluarea imobilizarilor corporale in curs de executie
2.2.3. Evaluarea imobilizarilor financiare
2.2.3.1. Evaluarea titlurilor de participare
2.2.3.2. Evaluarea obligatiunilor
2.2.3.3. Evaluarea imprumuturilor acordate
pe termen lung
2.2.3.4. Evaluarea depozitelor si garantiilor pe
termen lung
2.2.4. Evaluarea activelor circulante
2.2.4.1. Evaluarea stocurilor
2.2.4.2. Evaluarea creantelor
2.2.4.3. Evaluarea disponibilitatilor
2.2.5. Evaluarea altor active
2.3. Evaluarea unor elemente de natura datoriilor
3. Activul net de lichidare

CAPITOLUL V
ABORDAREA PRIN COMPARATIE IN EVALUAREA
INTREPRINDERII



1. Logica abordarii prin comparatia de piata

2. Metoda comparatiei cu tranzactii de pachete minoritare

3. Metoda comparatiei cu vanzari de pachete majoritare la firme
necotate

4. Metoda comparatiei cu tranzactii anterioare la nivelul
intreprinderii evaluate

5. Avantajele si limitele abordarii prin comparatie


CAPITOLUL VI
PRIMA DE CONTROL SI DISCOUNTURILE APLICATE
IN EVALUAREA INTREPRINDERILOR



1. Logica aplicarii primei de control si a discounturilor in
evaluarea intreprinderii

2. Pachet de control - pachet minoritar. Prima de control

3. Estimarea discountului pentru lipsa de control

4. Estimarea discountului pentru lipsa de lichiditate

5. Alte discounturi aplicate in evaluarea intreprinderii

.
CAPITOL II
1. Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei

n sens general, conceptul de diagnostic, la nivelul unei firme, presupune reperarea disfuncionalitilor activitii ei,
cercetarea i analiza faptelor i responsabilitilor, identificarea cauzelor i a msurilor care s conduc la
mbuntirea situaiei economico-financiare. n mod particular, prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii,
se urmrete cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia, respectiv juridic, tehnic, resurse umane,
economico-financiara etc., precum i a punctelor forte i punctelor slabe corespunztoare fiecreia. Aceasta are ca
scop exclusiv evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea performanelor i riscurilor activitii viitoare,
orice informaii care pot orienta judecata evaluatorului n fiecare dintre cele trei abordri prezentate.

n cadrul diagnosticului trebuie s-i gseasc rspuns probleme cum sunt:
Piaa pe care opereaz firma i poziia trecut i probabil pe aceast pia;
Situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate;
Potenialul uman i de management al firmei;
Infrastructura tehnic pentru susinerea activitii de producie sau servicii;
Rezultatele obinute i probabile ale ntreprinderii.
CAPITOL II
n cadrul activitii practice de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s furnizeze informaiile necesare
aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce
trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.

ntruct evaluarea ntreprinderii nu nseamn o aplicare mecanic a unor tehnici, ci presupune o apreciere
profund a performanelor firmei, echipa de evaluare trebuie s opereze cu parametri considerai normali pentru
mediul de activitate al firmei evaluate i la momentul efecturii evalurii.

Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se fundamenteaz scenariile ce stau la baza evalurii n abordarea
pe baz de venit.

O problem important n realizarea diagnosticului o reprezint asigurarea informaiilor ce vor fi analizate. n acest
sens, aa cum s-a precizat, Standardul de evaluare a afacerii (SEV 5) insist pe necesitatea ca evaluatorul s
Verifice acurateea i credibilitatea surselor de informaii, iar judecata final a valorii (reconcilierea valorilor
obinute) s includ acest aspect important prin intermediul unei analize a gradului de credibilitate i relevan al
tuturor informaiilor care au stat la baza aplicrii fiecrei metode
CAPITOL II
2. Diagnosticul juridic

Diagnosticul juridic are ca scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea firmei. Realizarea
acestuia presupune analiza elementelor specifice n urmtoarele domenii: dreptul societii comerciale, dreptul
civil, dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii, dreptul mediului, litigiile.
ntre informaiile legale relevante pentru aprecierea valorii firmei reinem:
Drepturile i obligaiile proprietarului participaiei evaluate;
Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuirea dividendelor, politica de investiii,
numirea managementului, dizolvarea, fuziunea, lichidarea, cesiunea, aciunilor etc.);
Analiza oricrei restricii legale privind transferul aciunilor;
Documente privind tranzacii anterioare cu participaii la ntreprinderea respectiv.

Realizarea efectiv a diagnosticului juridic presupune analiza elementelor specifice din urmtoarele domenii :
Dreptul societii comerciale. n acest domeniu juridic se verific:
contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii, registrul
adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor, registrul
aciunilor, etc.
CAPITOL II
Dreptul civil. Se analizeaz i se verific actele i contractele privind:
- dreptul de proprietate asupra construciilor;
- situaia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contractul de nchiriere etc.)
- situaia juridic a imobilizrilor necorporale de natura brevetelor, licenelor, mrcilor nregistrate i altora de
aceeai natur (se verific dac acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de
inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata legal de protecie etc.);
- situaia imobilizrilor financiare (titluri de participare, titluri imobilizate ale activitii de portofoliu, creane
imobilizate etc);
- situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena creditelor nerambursate la scaden,
eventualitatea declarrii n stare de faliment;
- situaia asigurrii societii prin efectul legii (imobiliar i de rspundere civil) i n virtutea unor contracte de
asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate natural, furt etc.), situaia achitrii primelor de asigurare etc.
Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare - cumprare, de nchiriere, contractele de locaie de
gestiune (o variant a contractului de nchiriere), cele de concesiune etc.
Dreptul fiscal. n acest domeniu juridic se verific:
- nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate ale administraiei financiare;
- dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii etc.);
- situaia plilor restante comparativ cu termenele exigibile;
- ultimul control fiscal i rezultatele sale
CAPITOL II

Nu de puine ori se ntlnesc n practic firme care din proprie iniiativ i calculeaz i nregistreaz contabil
penalitile pentru neplata la termen a obligaiilor fiscale. Pentru evaluator este foarte important reinerea
acestor informaii datorit influenei directe asupra determinrii valorii pe baz de active (patrimoniale) a
ntreprinderii.
Dreptul muncii. Se verific i analizeaz existena contractelor colective i individuale de munc,
regulamentului de ordine interioar, contractului de management.
Un punct important al acestui subcapitol al diagnosticului juridic l reprezint relevarea informaiilor care pot preciza
dac oamenii cheie pot sau nu s fie meninui n aceast ntreprindere dup schimbarea proprietarului, sau dac
noul proprietar este obligat s menin un anumit nivel al numrului de salariai sau al nivelului de salarizare etc.
Dreptul mediului. Se analizeaz dac activitatea firmei evaluate se desfoar n cadrul impus de legislaia
de mediu; din perspectiva restriciilor privind efectele activitii asupra mediului intereseaz dac firma are un
studiu de impact, dac au fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu alte ntreprinderi ori cu autoritile
(i dac astfel se creeaz obligaia decontaminrii sau a plii unor daune interese).
Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de evaluare, aceasta fiind o tendin
determinat de "semnalelele provenite de pe piaa vnzrii-cumprrii ntreprinderilor (problemele de
poluare cu relevan n procesul de privatizare din ara noastr sunt binecunoscute).
CAPITOL II
Exist situaii n care nu s-a vndut pachetul de aciuni la o societate comercial deoarece potenialul investitor nu
a acceptat s preia i pasivul ecologic, respectiv obligaia de a face cheltuieli semnificative de depoluare.
n practic se evalueaz n mod curent activele i pasivele ecologice, rezultatul acestui demers influennd direct
valoarea afacerii (n cadrul metodelor pe baz de active se includ corecii asupra elementelor de activ/pasiv, iar n
aplicarea metodelor pe baz de venit, profitul sau cash-flowul se estimeaz prin includerea fluxurilor implicate de
activele/pasivele ecologice).
Litigiile. Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii, aflate pe rolul instanelor
judectoreti sau a Arbitrajului de pe lng Camera de Comer i ce posibiliti de rezolvare exist. n cazul
existenei unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al acestora.
n toate cazurile acesta reprezint un punct important ce are implicaii directe att asupra valorii estimate n
abordarea pe baz de active (realiznduse corecii atunci cnd nu s-au constituit provizioane). De exemplu, o firm
din domeniul turismului nregistra un volum ridicat al soldului contului "clieni"(situaie anormal innd seama de
specificul activitii).
Prin testul de coeren diagnostic financiar - diagnostic juridic s-a ajuns la imaginea real a situaiei acestei
ntreprinderi. Diagnosticul financiara pus n eviden faptul c viteza de ncasare a clienilor este mult prea ridicat
comparativ cu specificul activitii, n vreme ce diagnosticul juridic a pus n eviden existena unor contracte de
locaie de gestiune care au generat litigii ntre pri (locatar i locator). Firma considerat nu avea constituite
provizioane, caz n care crea o aparent situaie favorabil a echilibrului financiar pe termen scurt. Dup verificarea
i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, se formuleaz concluziile diagnosticului juridic sub forma
punctelor forte i a punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte component a raportului
de evaluare.

CAPITOL II
3. Diagnosticul operaional

n esen, diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a tehnologiilor de
fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a muncii, ce poate fi realizat de ctre evaluatori care au
i calitatea de experi tehnici.
Astfel, n legtur cu mijloacele fixe utilizate, indiferent dac sunt sau nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii t
Trebuie s se pronune cu privire la:
- starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzur fizic;
- performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul dat pe plan mondial (uzura moral);
- posibilitile de utilizare n viitor;
- mijloacele fixe nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot fi folosite datorit schimbrilor
intervenite n structura produciei;
- ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform Catalogului privind normele de funcionare i clasificare a
mijloacelor fixe prevzut de Legea nr.15/24 martie 1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active
corporale i necorporale;
CAPITOL II
- oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul); condiiile n care s-a fcut aceasta i
perspectivele de punere n funciune; ntr-o asemenea situaie specialitii trebuie s se pronune cum vor
fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare.
n legtur cu cldirile, n raportul de evaluare se face o descriere a acestora evideniindu-se:
- concordana situaiei din teren cu planurile de construcie,
modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra
funcionalitii i siguranei n exploatare;
- starea tehnic i deprecierea estimat a acestora;
- schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n viitor.
n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structurii parcului pe categorii de mijloace de
transport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la:
- gradul de folosire a parcului propriu;
- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport;
- starea tehnic, gradul de depreciere;
- posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor mijloacelor auto n standardele impuse
pe plan naional i internaional.
CAPITOL II
Referitor la terenuri se examineaz:
-concordana dintre categoriile de suprafee existente (construit, aferent reelelor, aferent cilor de acces,
liber) i cele din certificatul de atestare a dreptului de proprietate asupra terenului;
- mbuntirile aduse unor categorii de terenuri;
- schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i implicaiile asupra activitii ntreprinderii.
n cazul investiiilor n curs de execuie, evaluatorul trebuie s se pronune asupra posibilitilor de finalizare
influenei lor asupra capacitii de producie.
De asemenea, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra posibilitilor pe care le are firma pentru a-i asigura
utilitile necesare desfurrii normale a activitii i a gradului de dependen fa de furnizorii de utiliti (regii
autonome, societi comerciale etc.).
n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:
- se prezint succint principalele produse fabricate sau servicii realizate;
- se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub form de schem, schi;
- aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv;
- organizarea general a produciei;
- calitatea produciei;
- impactul asupra mediului;
- alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz n funcie de obiectul de activitate
CAPITOL II
Pentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand urmtorii indicatori: de productie
Capacitate de productie
a) Gradul de folosire a capacitatii = Productia obtinuta/capacitate de productie x100
de productie

b) Ponderea masinilor si utilajelor = Masini si utilaje/total mijloace fixe x 100
in total mijloace fixe

c ) Gradul scriptic de uzura a mijloacelor fixe = Amortizarea cumulata/Valoarea bruta a mijl fixe x 100

d )Gradul de reinnoire a mijloacelor fixe= Valoarea mijl fixe noi/Valoarea bruta a mijl fixe x 100

Not: Indicatorii c) i d) trebuie stabilii att pe total ntreprindere ct i pe categorii de mijloace fixe.

n sinteza diagnosticului tehnic, evaluatorul se va pronuna asupra costului de nlocuire a activelor imobilizate si a
deprecierilor stabilite pentru estimarea costului de nlocuire net. Aceste informaii sunt folosite, n special,
n cazul aplicrii metodelor de evaluare din abordarea pe baz de active (patrimoniale).

CAPITOL II
4. Diagnosticul comercial

Diagnosticul comercial vizeaz piaa de desfacere a produselor ntreprinderii i piaa ei de aprovizionare.
Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a
locului ei pe pia.
n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate urmtoarele a specte eseniale: piaa;
produsele/serviciile; preul; promovarea.

4.1. Analiza pieei ntreprinderii
Aceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei firme; din aceast perspectiv se propun a fi
analizate urmtoarele aspecte: analiza evoluiei vnzrilor; studierea concurenei; analiza clienilor ntreprinderii;
analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare).
Analiza evoluiei vnzrilor. n activitatea de evaluare a unei firme intereseaz vnzrile de bunuri, lucrri i
servicii care formeaz obiectul activitii, ceea ce este definit ca fiind cifra de afaceri. Rezult c n categoria
vnzrilor nu se includ cele cu caracter excepional, cum ar fi cedrile de active.
Cifra de afaceri, pe care o regsim n Contul de profit i pierdere, este evaluat n uniti monetare curente. Pentru
o corect apreciere a performanei comerciale a firmei n timp se impune corectarea cifrei de afaceri cu indicele
preurilor domeniului de activitate sau n lipsa acestuia cu indicele general al preurilor (rata inflaiei), pentru a se
obine cifra de afaceri n preuri (valori) comparabile.

CAPITOL II
Comparabilitatea datelor se poate asigura prin inflatare sau prin deflatare. Inflatarea presupune exprimarea
valorilor din anii precedeni n puterea de cumprare a ultimului exerciiu financiar. Deflatare nseamn
exprimarea valorilor n puterea de cumprare a exerciiului financiar cel mai ndeprtat, luat ca baz de
comparaie.
Relaia de calcul a cifrei de afaceri n valori comparabile prin inflatare, este:
CArecalculata =CA
N-t
x I
PN/n-t


Cifra de afaceri n valori comparabile prin deflatare se determin astfel:

CANrecalculata= CANrecalculata/ Ip N/ N-t

unde:
I pN /N- t reprezint indicele general al preurilor al anului N fa de anul N-t.

Evoluia n timp a vnzrilor firmei trebuie analizat i comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de
activitate al acesteia pentru a se evidenia ntrirea sau diminuarea poziiei concureniale a ntreprinderii pe
pia.
CAPITOL II

Cuantificarea creterii sau scderii ponderii vnzrilor unei firme n cadrul vnzrilor totale pe pia se face pe
baza relaiei


n care: ICAf = indicele cifrei de afaceri a firmei considerate;
ICAt = indicele cifrei de afaceri a sectorului;
gf0 = ponderea vnzrilor firmei n cifra de afaceri a sectorului n perioada luat ca baz de comparaie.

Cifra de afaceri evolueaz sub influena unor factori (direci i indireci) specifici domeniului de activitate al
firmei. Ca model de analiz general valabil se recomand aprecierea dinamicii vnzrilor n funcie de doi
factori direci, i anume volumul fizic al vnzrilor i preurile medii de vnzare:



n care: qi = volumul fizic al activitii;
pi = preul (tariful) mediu pe unitatea de produs (prestaie).
CAPITOL II
Sistemul factorilor care influeneaz cifra de afaceri potrivit modelului
de mai sus este:








n care: N p = numrul mediu de personal (salariai + colaboratori);
Wa = productivitatea medie anual stabilit pe baza relaiei:
t = timpul mediu pe o persoan;
Wh = productivitatea medie orar stabilit pe baza cifrei de afaceri n preuri comparabile.
CAPITOL II
Modelul de analiz menionat prezint importan pentru evaluator deoarece permite punerea n eviden a
urmtoarelor aspecte:
creterea vnzrilor s-a obinut prin sporirea volumului fizic i/sau prin creterea preurilor de vnzare;
modul n care utilizarea extensiv a forei de munc a influenat volumul de activitate;
contribuia factorului calitativ productivitatea muncii la modificarea cifrei de afaceri.

Cifra de afaceri poate fi analizat i pe baza unor modele de analiz specifice domeniului de activitate al
ntreprinderii. Astfel, pentru analiza vnzrilor n ramurile productive se recomand modelul:
ramurile productive se recomand modelul:






CAPITOL II
Pe baza acestui model evaluatorul obine informaii cu privire la:
influena modificrii dimensiunii factorului uman asupra vnzrilor;
dinamica gradului de nzestrare tehnica a muncii (M f/ N p) i impactul asupra vnzrilor;
compoziia tehnic a mijloacelor fixe i influena asupra cifrei de afaceri;
eficiena utilizrii mijloacelor fixe direct productive, caracterizat prin analiza volumului de activitate
productiv (Qe) n corelaie cu valoarea medie a mijloacelor fixe (M f) direct productive i
impactul asupra vnzrilor;
evoluia gradului de valorificare a produciei exerciiului (factor extrem de important, ce pune n eviden
legtura activitii firmei cu piaa) i contribuia acestuia la variaia cifrei de afaceri.

n cazul ntreprinderilor din sfera distribuiei se recomand utilizarea modelelor:
CAPITOL II
Modelul anterior se recomand a fi folosit n cazul unitilor comerciale care practic forma clasic de vnzare, cu
plata la vnztor.
Modelul ce va fi prezentat n continuare se recomand n cazul unitilor comerciale care desfac mrfurile prin
sistemul cu autoservire:








Pentru unitile comerciale, n formularea concluziilor, n funcie de profilul ntreprinderii, se au n vedere structura
consumatorilor (clienilor), evoluia probabil a acestora, modificrile posibile ale cererii solvabile precum
i ali factori care pot influena volumul vnzrilor.
Studierea concurenei
Piaa de desfacere a firmei, respectiv spaiul n care oferta specific a societii comerciale se ntlnete cu
cererea, reprezint un segment esenial al diagnosticului comercial, care nu poate fi complet dac nu se
analizeaz i competiia, ca element fundamental al pieei.
CAPITOL II
Analiza concurenei trebuie s aib n vedere urmtoarele aspecte:
nominalizarea principalilor concureni;
stabilirea cotei de pia (cpi) deinut de ntreprinderea evaluat, i de principalii competitori pe pia, pe
baza relaiei:




determinarea cotei de pia relative (cpi') care reprezint "o expresie a raportului direct de fore dintre
firme"4, utiliznd raportul:





CAPITOL II
ierarhizarea firmelor care acioneaz pe piaa sectorului de activitate pe baza cotei de pia deinute pe orizontul
de timp supus diagnosticrii;
aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative. Astfel, dac indicatorul este
100%, atunci firma deine poziia de lider pe piaa respectiv, iar n cazul n care valoarea cotei de pia relative se
apropie de zero, atunci intreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia.
Referitor la concurena extern pe pia se menioneaz:
firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele);
modul de organizare i durata serviciilor de garanie i postgaranie. Se va preciza dac dispun de uniti
proprii sau activitatea de service este cedat unei singure firme sau mai multor firme;
raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii. Sunt frecvente cazurile n care concurena
practic preuri mai mici la produsele care "aparent" sunt de calitate mai bun (dup anul 1990 piaa
romneasc a fost invadat de produse strine de calitate inferioar celor romneti, dar prezentate ntr-o
form mai atractiv);
modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor unic, etc.);
puterea concurenial internaional, marcat prin cifra de afaceri, productivitatea muncii, cota de pia etc.
(n msura n care se dispune de informaii necesare);
forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali.
CAPITOL II
n analiza posibilitilor de penetrare pe anumite piee trebuie s se fac deosebirea ntre diferitele categorii de
piee, cum ar fi:
piaa deschis, n care ptrunderea sau extinderea cotei este posibil, neexistnd anumite restricii juridice sau
de alt natur;
piaa nchis, n care nu exist posibilitatea de intrare datorit barierelor care protejeaz productorii autohtoni;
piaa protejat, respectiv o pia caracterizat prin existena unor bariere de intrare care nu sunt insurmontabile,
nu inhib intrarea noilor venii. Existena de zone de liber schimb precum i angajarea unor acorduri
internaionale au drept consecin o deschidere a pieelor, situaie ce face ca
lupta ntre competitori s capete un caracter tot mai global. Organizarea distribuiei produselor constituie un alt
element al diagnosticului comercial, care se refer n principal la:
forma juridic a distribuitorului (distribuia exclusiv, franciz etc.);
existena unei reele proprii de distribuie (numr de centre de desfacere, magazine, amplasarea n teritoriu,
personal calificat etc.);
durata contractelor cu distribuitorii (analiza detaliat a contractelor de lung durat - peste un an i a celor cu
durata sub un an);
obligaiile i drepturile ntreprinderii fa de distribuitori;
alte aspecte privind distribuia produselor
CAPITOL II
Analiza clienilor ntreprinderii
Analiza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rnd evoluia structural a cifrei de afaceri pe
clieni. n formularea concluziilor este necesar s se in seama de poziia ntreprinderii ntr-un lan al
intercondiionrii fabricaiei i consumului unui produs.
Pentru exemplificare presupunem disponibile informaiile din tabelul nr. 2.15
CAPITOL II
Evoluia cifrei de afaceri pe principalii clieni interni i externi evideniaz o relativ stabilitate, ceea ce atest
existena unor relaii tradiionale, relaii ce se pot constitui ca suport pentru evoluia viitoare a
vnzrilor societii comerciale. O asemenea concluzie este important pentru evaluator, ndeosebi n ceea ce
privete proiecia activitii firmei pentru aplicarea metodelor ncadrate n abordarea pe baz de venituri.
Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint urmrirea duratei de imobilizare a
creanelor (Di). Relaia de calcul este urmtoarea:
CAPITOL II
Durata medie de imobilizare a creanelor poate fi i n funcie de structura creanelor (gi) i a duratei de imobilizare
pe categorii de creane (di) pe baza relaiei de calcul:







Sursa de informaii pentru calculul duratei medii de imobilizare a creanelor o reprezint contabilitatea sintetic i
analitic (pe clieni). Dac n ceea ce privete numitorul relaiei, informaia se regsete ca atare n fia
sintetic a contului "Clieni" i n analiticele acestuia, numrtorul relaiei, respectiv soldul mediu, acesta trebuie
determinat pe total ntreprindere i pe fiecare client n parte, folosindu-se media cronologic:

CAPITOL II
Prin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul contractual de decontare se poate realiza o grupare a
clienilor, separnd pentru analiz dinamica celor ri platnici.
n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur firma are o pia de
desfacere care s poat fi luat n considerare n calculul previziunilor necesare aplicrii metodelor bazate pe
venituri.
Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare)
Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul comercial pentru evaluare.
Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz:
gruparea acestora n furnizori de utiliti i furnizori de materii prime, materiale, semifabricate, etc.;
structurarea furnizorilor, n special a celor de materii prime i materiale n funcie de cantitatea i valoarea
aprovizionrilor
stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile practicate, dup cantitile aprovizionateetc.);
analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs aprovizionat i a calitii aprovizionrilor;
aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt implicaiile gradului de dependen determinat;
analiza gradului de integrare a activitii firmei evaluate;
durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de furnizori (Df) calculat pe baza
relaiilor:

CAPITOL II
Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu termenul contractual de
onorare a obligaiilor rezult fa de care furnizor ntreprinderea considerat nu i-a respectat obligaiile
contractuale.

Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea relaiilor
contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat
CAPITOL II
4.2. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii

Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii semnificative pentru judecarea valorii
ntreprinderii. n acest demers se pot urmri: analiza structural a vnzrilor, analiza repartizrii vnzrilor pe
ciclurile de via a produselor/serviciilor etc.
Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere
Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene,
innd seama n acelai timp de pieele unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiz a cifrei de
afaceri l reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru fundamentarea proieciilor (estimrilor) n perioada de
previziune.
CAPITOL II
CAPITOL II
Din informaiile prezentate anterior rezult c peste 80% din totalul vnzrilor s-au realizat pe seama a cinci
produse iar diferena (20%) se datoreaz celorlalte produse din portofoliul firmei. Analiznd structura
vnzrilor pe produsele reprezentative ale ntreprinderii rezult o cretere destul de important a vnzrilor la
produsele A i C (ritm de cretere superior creterii medii a cifrei de afaceri a firmei), respectiv o reducere a
vnzrilor la produsele B i E.

Produsul D, care deine ponderea cea mai mare n cifra de afaceri se afl n faza de maturitate pe curba ciclului de
via i a respectat n linii generale ritmul de cretere a vnzrilor pe total societate comercial
(meninere n jurul a 25% din total vnzri).

Analiza structural a vnzrilor pe piee de desfacere, aa cum se observ n tabelul 2.3, relev c ponderea cea
mai important revine pieei interne.

Se constat schimbri n structura exportului pe zone geografice; aprecierea este favorabil din perspectiva
succesului firmei pe piee cucompetiie ridicat, piee importante din punct de vedere politic i economic.
CAPITOL II
Pentru fundamentarea previziunilor cu un grad ridicat de certitudine se impune analiza evoluiei vnzrilor i a
ponderii acestora pe piee i zone geografice pentru fiecare din principalele tipuri de produse ale ntreprinderii
(n acest scop se ntocmete un tabel similar cu tabelul 2.2, n care datele se refer la fiecare din produsele
principale).

Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor

O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe stadii ale ciclului de viaal
produselor. Un asemenea diagnostic prezint importan pentru evaluator deoarece i d posibilitatea
aprecierii potenialului de evoluie a firmei fa de punctul critic al rentabilitii i al asigurrii surselor necesare
finanrii activitii
CAPITOL II
Din analiza datelor prezentate n tabelul anterior rezult urmtoarele concluzii:
<> rennoirea mai accentuat a produciei n exerciiile N-1 i N fa de N-2, aspect relevat de creterea
ponderii cifrei de afaceri n faza de lansare a produselor;
<> scderea n exerciiul financiar N-1, att valoric ct i procentual, a cifrei de afaceri a produselor situate n
faza de cretere, situaie care se poate explica prin faptul c unele produse au reprezentat un
eec imediat dup lansare, precum i prin intrarea n faza de declin a unor noi produse ce dein o
proporie semnificativ n vnzrile firmei;
<> creterea ponderii cifrei de afaceri a produselor aflate n faza de maturitate n exerciiul N, situaie care se
reflect i n sporirea vnzrilor totale, cu influen pozitiv asupra profitului, determinat att de sporirea
volumului produciei vndute, ct i de reducerea costurilor n faza de declin se afl produse a cror cifr
de afaceri reprezint sub 20% din vnzrile totale. Influena acestor produse asupra rentabilitii firmei
este negativ.

Studierea repartiiei i dinamicii cifrei de afaceri n funcie de ciclul de via al produselor din portofoliul
societii comerciale permite evaluatorului estimarea cu un grad mai ridicat de certitudine a mrimii cifrei de afaceri
i a profitului n perioada de previziune.

CAPITOL II
Analiza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de dinamica preurilor de vnzare ale firmei
comparativ cu evoluia economic general i cea a industriei, ct i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzare
i cea a preurilor de aprovizionare. Acest din urm aspect poate evidenia puterea de negociere a firmei cu
furnizorii, respectiv clienii ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii.
Din punct de vedere tehnic, evaluatorul va urmri dinamica preurilor de vnzare la principalele produse/servicii,
respectiv a preurilor de aprovizionare la principalele intrri n sistemul ntreprindere.

4.4. Promovarea
n ceea ce privete promovarea produselor societii, acestea vizeaz:
aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor (participri la trguri i expoziii, campanii publicitare);
evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri;
imaginea ntreprinderii i a produselor/serviciilor sale pe pia.

Evaluatorul va urmri dinamica efortului de promovare n corelaiei cu efectele obinute (dinamica vnzrilor sau a
preurilor de vnzare).
n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra perspectivelor activitii comerciale,
att n ceea ce privete posibilitile de aprovizionare ct i de desfacere a produselor n scopul estimrii cifrei de
afaceri pentru intervalul de prognoz. n acest context se recomand prezentarea factorilor favorizani (puncte
forte), previzibil a aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei.
CAPITOL II
5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei
n cadrul acestui capitol de diagnostic se urmrete cunoaterea resurselor umane din punct de vedere al
evoluiei, structurii, comportamentului i eficienei utilizrii lor, precum i analiza echipei de conducere a
ntreprinderii.
5.1. Diagnosticul resurselor umane
n diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalurii se impune folosirea unui sistem de
indicatori privind, pe de o parte, dimensiunea, structura i comportamentul, iar pe de alt parte eficiena
potenialului uman.

A. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman

Dimensiunea potenialului uman. Pentru a caracteriza dimensiunea potenialului uman se pot folosi
urmtorii indicatori:
- numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o medie aritmetic simpl a numrului
zilnic al salariailor;
- numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie civil) - se stabilete prin adugarea la
numrul mediu de salariai a numrului mediu de colaboratori angajai pe baz de convenie civil);
- numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de activitate i productivitatea muncii
prevzut.

CAPITOL II






- numrul de personal prezent la lucru reflect situaia la un moment dat.
Considerm c indicatorul numr mediu de personal este cel ce permite evidenierea dimensiunii potenialului
uman care se coreleaz cu rezultatele obinute de ctre ntreprindere.
Structura resurselor umane. Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane
sunt:
- dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere urmtoarele categorii: muncitori (direct
productivi, indirect productivi, de deservire general); personal tehnic-ingineresc (ingineri, tehnicieni, maitri);
personal de administrare i conducere;
- dup vechimea n ntreprindere, personalul se poate structura n urmtoarele grupe: sub 1 an; ntre 2 i 5
ani; ntre 6 i 10 ani; ntre 11 i 15 ani; ntre 15-20 ani; peste 20 ani. Analiza structurii dup vechime i evoluia
sa n timp poate furniza informaii cu privire la strategia angajrilor efectuate de ntreprindere, dar i a eforturilor
sale pentru stabilizarea personalului. n mod normal, structura dup vechime trebuie s fie echilibrat,
Manifestndu-se astfel o politic adecvat de formare a personalului;
CAPITOL II
-dupa varsta personalul se poate grupa astfel: pana la 30 de ani, intre 31 si 40 ani; ntre 41 i 50 ani; peste 50
ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate s duneze strii i
performanelorcapitalului uman al ntreprinderii. De exemplu, angajarea masiv la un moment dat a tinerilor
frneaz posibilitile acestora de promovare;
- dup sex. Teoretic, n afara cazurilor unde natura activitii ar justifica predominana personalului masculin
sau feminin, ar trebui s regsim n fiecare ntreprindere, innd cont de structura sa socio-profesional, o
repartiie pe sexe sensibil egal cu cea care apare la scar naional pentru ansamblul populaiei active;
- dup nivelul de calificare. Se impune structurarea personalului pe nivele de pregtire (superior, mediu,
profesional) i pe categorii de personal. Un alt aspect care trebuie analizat l constituie perfecionarea pregtirii
profesionale, pe forme de realizare (la locul de munc, cursuri postliceale, postuniversitare etc.)

.
CAPITOL II
CAPITOL II
De asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat (boli, accidente de
munc, maternitate, evenimente familiale, concedii fr plat, lipsuri nemotivate etc.);
- indicatori de conflictualitate. n cazul n care conflictualitatea a luat o form colectiv, se impune urmrirea
indicatorilor:
- numrul de greve;
- numrul de zile ale grevei (durata grevei nmulit cu numrul de greviti);
- gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere:


CAPITOL II
n situaia formelor individuale de conflictualitate se urmresc indicatorii:
a) numrul de litigii care au necesitat intervenia inspeciei de munc;
b) numrul de litigii care au ajuns n faa instanei de judecat.

B. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane

Analiza eficienei utilizrii forei de munc a unei firme n vederea evalurii se realizeaz cu ajutorul sistemului
indicatorilor de reflectare a productivitii muncii.

Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul ntreprinderii, precum i pentru comparaia cu alte firme
din aceeai ramur de activitate se folosesc indicatori valorici, construii ca raport efect/efort .
n calitate de efect, se pot avea n vedere: cifra de afaceri (CA), producia exerciiului (Qe), veniturile din exploatare
(Ve) sau valoarea adugat (Qa), n funcie de specificul activitii societii evaluate.
n calitate de efort, se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal (N), timpul total de munc exprimat n zile
(Tz) sau timpul total de munc exprimat n ore (Th).
CAPITOL II
Astfel, n cazul determinrii productivitii muncii pe baza valorii
adugate relaiile de calcul sunt urmtoarele:
- productivitatea medie anual pe o persoan:

- productivitatea medie zilnic:

- productivitatea medie orar:


Pentru o corect apreciere a evoluiei productivitii muncii n dinamic se impune operarea cu indicatori valorici de
exprimare a efectului n preuri sau valori comparabile.
Aspecte relevante cu privire la eficiena utilizrii resurselor umane se pun n eviden i prin analiza productivitii
muncii pe principalele produse (cele care dein mai mult de 50% din totalul produciei ntreprinderii).
n sens se poate folosi indicatorul productivitatea muncii exprimat ca timp pe unitatea de produs, care poate fi
folosit pentru comparaii n dinamic la nivelul ntreprinderii, precum i pentru comparaii n spaiu pe plan naional
si internaional.
CAPITOL II
n final, evaluatorul trebuie s fac o sintez a principalelor puncte forte i slabe n legtur cu resursele umane ale
firmei.

Cu titlu de exemplu, pot fi avute n vedere urmtoarele puncte forte:
<> personalul este bine calificat, structura pe vrste este echilibrat,
<> personalul este capabil s se adapteze la nnoire,
<> productivitatea muncii este n cretere,
<> absena grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc,
<> protecia muncii este corespunztoare (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc)
etc.

Ca puncte slabe se pot exemplifica:
<> utilizarea necorespunztoare a timpului de munc n cadrul zilei,
<> productivitatea muncii n scdere, personal
<> supradimensionat n activiti de ntreinere, existena conflictelor de munc etc.
CAPITOL II
5.2. Diagnosticul managementului firmei

n ceea ce privete conducerea ntreprinderii evaluate n cadrul diagnosticului, se prezint aspectele urmtoare:

- echipa de conducere (nume, prenume, funcia, vrsta, experiena n domeniu etc.);
- baza legal n virtutea creia i exercit prerogativele funciei (exemplu: contractul de management;
Hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor/Asociailor etc.);
- poziia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, bnci etc.;
- se fac referiri i aprecieri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea autoritii,
colegial, centralizat, descentralizat etc.);
- obiectivele negociate i prevzute ce;
- gradul de realizare a criteriilor de performan stabilite prin contractul
de management, ce n mod uzual include indicatori precum:

CAPITOL II
CAPITOL II
n funcie de specificul activitii societii comerciale se stabilesc valorile anuale ale criteriilor de performan i
coeficienii de ponderare a acestora, pentru a stabili un scor care arat n mod sintetic gradul de
ndeplinire a criteriilor stabilite de ctre acionari.

n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele slabe ale managementului firmei.

Ca puncte forte se pot exemplifica:
echipa de conducere tnr,
dinamic,
realizarea/depirea criteriilor de performan negociate cu acionarii,
mbuntirea poziiei firmei pe pia,
colaborarea bun cu sindicatele etc.

Ca puncte slabe se pot avea n vedere:
nerealizarea anumitor criterii de performan,
slbirea poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial,
tensiuni n relaiile cu sindicatele marcate prin creterea numrului zilelor de grev,
lipsa de preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a personalului etc.
CAPITOL II
6. Diagnosticul financiar
Unul din cele mai interesante i complexe demersuri vizeaz abordarea diagnosticului financiar pentru evaluare,
aceast component de diagnostic avnd un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii din cauza rolului
major jucat n cadrul raportului, i anume:
- rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic;
- rolul de asigurare a coerenei n cadrul relaiei diagnostic - metode de evaluare (ndeosebi metode de bazate
pe venit).
Diagnosticul financiar urmrete trei obiective majore:
S asigure nelegerea performanelor realizate de firma evaluat n ultimii 3-5 ani, precum i
evidenierea riscurilor activitii ntreprinderii. n acest sens, gndirea perspectivelor viitoare de performan se
susine pe analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate.
S permit ajustarea situaiilor financiare istorice pentru:
- a dezvolta abordarea pe baz de active, implicit coreciile asupra elementelor de activ i datorii;
- a pregti aplicarea abordrii pe baz de venit, prin estimarea abilitii ntreprinderii de a genera fluxuri de
venit pentru furnizorii de capital.
S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc, rentabilitate i de
valoare, aspecte fundamentale n:
- abordarea prin comparaie n evaluarea firmei;
- estimarea costului capitalului (ratei de actualizare).
CAPITOL II
6.1. Ajustarea informaiilor financiar-contabile

n majoritatea situaiilor, diagnosticul economico-financiar este precedat de ajustri ale situaiilor financiare,
acestea avnd n vedere:
Ajustri de normalizare a informaiei contabile i de eliminare a elementelor extraordinare.
Ideea general a ajustrilor este s prezinte datele
pe baza unor standarde i principii contabile acceptate, aceasta urmrind ca informaia financiar-contabil s fie
prezentat pe o baz comparabil cu a altor firme i s permit fundamentarea ateptrilor asupra dezvoltrii
viitoare a ntreprinderii.

ntre ajustrile nscrise avem n vedere:
- metodele de contabilizarea stocurilor;
- sistemul de amortizare;
- politica de capitalizare a diferitelor categorii de cheltuieli;
- recunoaterea veniturilor i cheltuielilor;
- tratamentul imobilizrilor necorporale;
- adecvarea sau inadecvarea activelor (de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment).
ntre elementele extraordinare se au n vedere:
- pierderi sau ctiguri atipice din vnzarea activelor;
- operaii discontinue;
- pierderi sau profituri extraordinare (incendii, inundaii sau alte pierderi fizice, greve, costuri generate de litigii,
vnzri de linii ale afacerii etc.)
Analiza ajustrilor de normalizare. Proprietarul unui pachet de control din aciunile unei firme poate
ntreprinde aciuni n sensul realizrii unor ajustri pentru eliminarea unor elemente de natur non-operaional
Sau extraordinar, n vreme ce un acionar minoritar nu beneficiaz de aceast putere.
De aceea ajustrile care asigur o situaie de normalitate a activitii firmei vor fi realizate doar atunci cnd se
urmrete evaluarea unui pachet de control.
Aceste ajustri pot include:
- excesul sau nivelul prea redus al compensaiilor acordate managementului;
- eliminarea operaiilor ineficiente, care genereaz costuri majore i ieiri importante de lichiditi din
companie;
- schimbarea politicii tranzaciilor companiei cu persoane din cadrul firmei (salariai, acionari, management
etc.);
- schimbarea structurii capitalului i a structurii activelor.
CAPITOL II
Separarea elementelor operaionale de cele non-operaionale.
Procedurile de evaluare implic n unele situaii adugarea valorii prii neoperaionale a afacerii la valoarea
estimat a componenei operaionale. Aceast procedur este comun mai degrab evalurii pentru pachetul de
control dect n evaluarea unui pachet minoritar, deoarece proprietarul unei participaii minoritare nu poate fora
lichidarea activelor neoperaionale.
n aceast procedur evaluatorul:
- separ activele redundante (neoperaionale sau n afara exploatrii ) de cele operaionale;
- separ toate veniturile i cheltuielile produse de activele neoperaionale i le evideniaz separat n contul de
rezultate.
Exemple tipice de active redundante sunt:
- depozite bancare;
- titluri de participare sau titluri de plasament;
- terenuri sau cldiri n exces sau neutilizate n activitatea operaional;
- automobile, baze sportive sau de agrement etc.
ntre modalitile frecvente de analiz a situaie financiare a ntreprinderii sunt:
- analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, piee etc.);
- analiza dinamic (a trendului), vizeaz att mrimile absolute (venituri, profit, active, datorii), ct i mrimi
relative (de exemplu, rate financiare);
- analiza pe baza ratelor este nelipsit n acest demers. Prezentarea mai detaliat a acestora este realizat n
paginile urmtoare;
- analiza factorial, care, de asemenea, va fi detaliat n paginile urmtoare.
CAPITOL II
6.2. Diagnosticul situaiei patrimoniului

6.2.1. Corelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment, trezoreria net Fondul de rulment (FR)
poate fi definit ca fiind diferena dintre

capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment
reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi
a celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un
deficit (insuficien) de fond de rulment.

Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele circulante (exclusiv disponibilitile) i
obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena este pozitiv,
aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul de
rulment. Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare de
surse atrase.
CAPITOL II
Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n
stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se impune aprofundarea
analizei NFR n funcie de elementele aferente exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din
afara exploatrii.
Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, sau
ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv.



Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibiliti i investiii financiare;
Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt (inclusiv soldul
creditor al contului 512 "Conturi curente la bnci").

n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net se are n vedere
situaia existent i dinamica n perioada analizat n vederea proieciei elementelor necesare aplicrii
metodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului
CAPITOL II
n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul de lichiditi este
necesar i indicatorul viteza de rotaie a NFR sau mrimea relativ a acestuia.
Relaiile de calcul sunt:


CAPITOL II
6.2.2. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii

Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii,
ntruct aceasta influeneaz n mod direct capacitatea de plat.

n ceea ce privete categoria de noiuni utilizate, creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferite
termene. Formarea lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesul
schimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal, de relaiile care se formeaz ntre
firm, n calitate de furnizor, i clienii si.
Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu
furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc.

ntruct n literatura de specialitate i n practica economic se folosesc mai multe noiuni, propunem urmtoarea
terminologie:
- obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere persoane fizice i juridice, inclusiv obligaiile fiscale;
- datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente pentru
mprumuturile pe termen mediu i lung;
- datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung.

CAPITOL II
O asemenea precizare este important pentru calcularea unor indicatori prin care se caracterizeaz starea
financiar a firmei. ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru producie, deci o surs de finanare poate fi
utilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la rndul su obligaie.
n cadrul diagnosticului se cerceteaz n primul rnd evoluia creanelor i obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri
pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea
surselor atrase.
Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor:

Durata de imobilizare a creanelor (Di):



Durata de folosire a surselor atrase (Df):

CAPITOL II
Cunoaterea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalurii pentru a se putea determina capitalul
permanent necesar exploatrii. El va trebui s aprecieze i s motiveze evoluia probabil a acestor indicatori, ce
vor fi utilizai ulterior.

Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuiesc analizate n raport cu vechimea lor. Intervalele
utilizate sunt diferite, dar n mod normal considerm c acestea se pot divide n: creane/obligaii pn la
30 de zile, creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii ntre 90 de zile i un an, creane/obligaii peste 1
an.

6.2.3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii firmei

Lichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face fa obligaiilor la scaden, pe seama
activelor sale curente.

Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale totale (n caz de lichidare).

CAPITOL II
Pentru a caracteriza lichiditatea unei ntreprinderi, n studiile de bonitate realizate de bnci, n cazul solicitrii
de credite, precum i n studiile de evaluare se folosesc urmtorii indicatori:
Rata lichiditii curente:


Se apreciaz c situaia lichiditii curente este satisfctoare n condiiile ncadrrii n intervalul 1,2 i 1,8.
Rata lichiditii rapide (testul acid):


Intervalul care poate fi considerat ca satisfctor este cuprins ntre 0,65 - 1.
Rata lichiditii imediate:


Rata solvabilitii patrimoniale:


Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale se apreciaz c trebuie s se ncadreze n limitele 0,3 - 0,5, iar
peste 0,5 situaia poate fi considerat normal.
Rata solvabilitii generale:

CAPITOL II
Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate i active circulante. Cu ct
valoarea ratei solvabilitii generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de ansamblu a
ntreprinderii este mai bun.

6.2.4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar

Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite proporionaliti n
cadrul, i ntre diferite fluxuri financiare. El reprezint o premis dar i o consecin a desfurrii normale a
activitii firmei, n conformitate cu obiectul su.
Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre necesitile de resurse materiale (n sens
general) i posibilitile de finanare; de modul n care sunt utilizate i valorificate aceste resurse depinde
Asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia. Evident, pentru fiecare corelaie i flux
financiar exist indicatori specifici, care au fost utilizai n cadrul acestui diagnostic.
Pentru exprimarea sintetic a multiplelor corelaii implicate de echilibrul financiar, literatura de specialitate
ofer o mulime de indicatori (uneori calculai n mod diferit sau cu diverse denumiri).
CAPITOL II
n practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori:

CAPITOL II

n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit importan, ntruct ofer informaii
asupra situaiei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru prefigurarea viitorului afacerii care
formeaz obiectul evalurii.
Aa cum s-a specificat, cumprtorul potenial al unei firme, cel care investete, dorete o remunerare a capitalului
investit corespunztoare riscurilor asumate, realiznd investiia respectiv. n activitatea de evaluare a
ntreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi structurat n forme diferite, care s valorifice ct mai bine informaia
furnizat de sistemul contabil.
Principala sursa de informare n realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint "Contul de profit i pierdere" care
arat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli.
n consecin, se recomand ca diagnosticul rentabilitii s cuprind:

6.3.1. Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit i pierdere
Prezentarea situaiei generale a rezultatului vizeaz n special dou aspecte importante pentru operaiunea
de evaluare, respectiv evoluia profitului i modul de formare. Primul dintre aspecte este necesar pentru
aprecierea "trendului", iar al doilea, n formularea unor judeci de valoare asupra activitilor desfurate de firm
n trecut i posibilitile existente pentru perioada de previziune (prognoza).
Informaiile furnizate de contul de profit i pierdere, pot fi structurate ca n tabelul nr. 2.5.

CAPITOL II


CAPITOL II
CAPITOL II
6.3.2. Diagnostic factorial al rezultatului exploatrii

n operaiunea de evaluare, diagnosticul factorial al rezultatului din exploatare este necesar pentru a cunoate care
au fost principalii factori care au contribuit la modificarea acestuia de la o perioad la alta. Cunoscndu-se
aceste elemente, ele pot fi valorificate de echipa de evaluare n stabilirea rezultatului probabil pentru perioada de
prognoz.
Literatura de specialitate recomand mai multe modele. Astfel, n cazul firmelor cu activitate de producie, se
recomand modelul:
P= qp qc
n care:
q = cantitatea vndut;
p = preul de vnzare (fr TVA);
c = costul pe unitatea de produs.
Aa dup cum se precizeaz n lucrrile de specialitate6 factori direci care influeneaz rezultatul din exploatare
sunt:
- cantitatea vndut (volumul produciei);
- structura produciei vndute;
- costul pe unitate de produs;
- preul de vnzare.
Pentru aplicarea acestei metodologii este necesar ca informaiile
furnizate de contul de profit i pierdere s fie completate cu doi indicatori:
CAPITOL II
- producia vndut recalculat (q1 p0), adic, cantitatea vndut din perioada curent exprimat n preurile de
vnzare;
- cheltuielile aferente produciei vndute recalculate (q1 c0).
Pentru exemplificare se folosesc datele prezentate n tabelul nr. 2.6.7


CAPITOL II
Din datele prezentate se constat c, n perioada luat n studiu, aproape 90% din rezultatul exploatrii, reprezint
profitul aferent produciei vndute, situaie proprie, n general, pentru societile comerciale industriale.
Modificarea profitului aferent produciei vndute, fa de perioada precedent rezult din analiza datelor cuprinse n
tabelul nr. 2.7.

CAPITOL II
Principalele concluzii ce pot fi formulate i care trebuie avute n vedere n practica de evaluare sunt:
- n perioada analizat, ntreprinderea a dus o politic de majorare a preurilor de vnzare, fapt explicabil n
condiiile unei inflaii ntr-un procent anual de dou cifre;
- ntreprinderea i-a sporit n fiecare an volumul vnzrilor, dar ritmul a nregistrat o scdere;
- n ultimul an al perioadei cercetate, ntreprinderea s-a orientat spre produsele care n perioada precedent
au fost mai rentabile, practic ce nu trebuie combtut. Dar, n acelai timp, nu se recomand a fi folosit
exagerat, ntruct situaia fiecrui produs, din punct de vedere al rentabilitii se afl i sub incidena
raportului cerere-ofert, raport care se poate modifica frecvent;
- costurile au crescut n fiecare an, influennd negativ profitul aferent produciei vndute. n activitatea
practic de evaluare, este necesar s se stabileasc i efectul factorilor externi, inclusiv al inflaiei asupra
modificrii costurilor.

n urma acestei analize, echipa de evaluare i poate forma o imagine asupra rezultatelor obinute n activitatea de
baz a ntreprinderii, i fiind un cunosctor al domeniului, i formuleaz opiunile pentru perioada prognozat.

n cazul ntreprinderilor care dispun de o baz material proprie sau folosesc i mijloace fixe nchiriate, pentru a
pune n valoare potenialul acesteia, diagnosticul rezultatului din exploatare se poate efectua cu ajutorul
unor modele multiplicative.
CAPITOL II









Pentru aplicarea
modelului sunt necesare
datele prezentate n tabelul nr. 2.8.

CAPITOL II
Modificarea rezultatului exploatrii fa de perioada precedent de +154 mil. lei (769-615), se explic prin:
- influena numrului de personal:

1.150 x 1,5 x 3,0889 x 1,2259 x 0,0902 - 615 = 589 - 615= - 26 mil. lei
- influena nzestrrii tehnice:

1.150 x 1,63 x 3,0889 x 1,2259 x 0,0902 - 589 = 640.589 = + 51 mil. lei
- influena randamentului mijloacelor fixe:

1.150 x 3,239 x 1,2259 x 0,0902 - 640 = 671 - 640 = + 31 mil. lei
- influena gradului de valorificare a produciei exerciiului:

1.150 x 1,63 x 3,239 x 1,1932 x 0,0902 - 671 = 653 - 671 = - 18 mil. lei
- influena marjei medii de profit la 1 leu vnzri: 769 - 653 = + 116 mil. lei
CAPITOL II
Analiza acestor date permite formularea unor concluzii utile evaluatorului pentru activitatea practic.
Astfel:
- scderea numrului de personal, trebuie considerat ca un efect
normal, dac este urmarea unei dimensionri raionale a necesarului de for
de munc;
- investiiile puse n funciune, precum i sporirea randamentului
acestora au asigurat creterea productivitii muncii i implicit a volumului
produciei;
- sporirea marjei medii la 1 leu cifr de afaceri prin reducerea
cheltuielilor a constituit principalul factor care a determinat majorarea
profitului;
- a sczut gradul de valorificare a produciei exerciiului ca urmare a
majorrii produciei stocate (produse finite i produse neterminate).

n previzionarea veniturilor n corelaie cu capacitatea de producie i cererea, trebuie luat n considerare i o
asemenea situaie, respectiv sporirea vnzrilor i pe seama reducerii produciei stocate. De asemenea, este
Necesar s fie avute n vedere i investiiile care urmeaz a fi efectuate, precum i randamentul prevzut al
Acestora.
CAPITOL II
Pentru ntreprinderile comerciale, diagnosticul rezultatului din exploatare poate fi realizat cu ajutorul unor
modele specifice, ca de exemplu:


CAPITOL II
6.3.3. Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran

Cunoaterea pragului de rentabilitate i a intervalului de siguran este util n activitatea practic de evaluare,
ntruct se pot face judeci corespunztoare asupra comportamentului firmei n cazul modificrii unor
variabile care influeneaz mecanismul de funcionare al acesteia (apreciere a riscului).
Pragul de rentabilitate, respectiv cifra de afaceri care asigur recuperarea cheltuielilor, este dat de relaia:








Pentru activitatea practic de evaluare, cunoaterea unei asemenea
situaii este deosebit de important n alegerea metodelor de evaluare, precum i pentru previzionarea profitului
care se va lua n calcul.
Modelele de diagnostic al rentabilitii prin intermediul sumei profitului, trebuie considerate ca fiind "tipuri", n baza
crora se pot construi i alte modele, n raport de specificul fiecrei uniti.
CAPITOL II
6.3.4. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate
n elaborarea diagnosticului firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de comparaii n timp, precum i n
raport de anumite norme sau standarde, niveluri medii, firme comparabile etc.
Exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz diagnosticul, prin capacitatea informaional a
indicatorilor respectivi. Literatura de specialitate, opereaz cu o multitudine de rate, cu diverse
denumiri, indicndu-se i anumite limite, considerate a fi normale, n care trebuie s se nscrie acestea.

n diagnosticul financiar pentru evaluare, considerm c se pot utiliza n principal, urmtoarele forme de exprimare
a rentabilitii:
Rata rentabilitii comerciale (Rc) care se exprim prin raportul:

CAPITOL II
Prin coninut, acest indicator caracterizeaz eficiena ntregii activiti comerciale a firmei n cursul exerciiului, i
este util n poziionarea firmei pe pia n raport de altele cu care este n concuren. n cazul n care se vnd mai
multe tipuri de produse rata rentabilitii comerciale poate fi exprimat i astfel:






Rata rentabilitii economice (a activului) (Re), caracterizeaz eficiena elementelor materiale angajate n
activitatea firmei. Opiunea pentru o asemenea rat este dat de faptul c ntregul capital folosit de firm, este
investit n elemente de activ, care ntr-o form sau alta, direct sau indirect, contribuie la obinerea profitului.
Prezint importan n gestionarea capitalului n dimensionarea eforturilor pentru obinerea unui anumit profit n
raport de rezultatele concurenei, mrimi medii sau normale n domeniului n care funcioneaz firma.
CAPITOL II
Relaia poate fi scris i astfel:



Pentru exemplificare se folosesc datele prezentate n tabelul nr. 2.9.


CAPITOL II
CAPITOL II
Evident, fiecare element are o semnificaie proprie, i se impun, n consecin, msuri specifice pentru
dimensionarea lor normal.
Un alt model de analiz a ratei rentabilitii economice a activului, derivat din cel prezentat, este urmtorul:



CAPITOL II


Acest model l completeaz pe precedentul ntruct, viteza de rotaie a activului este prezentat pe elementele
componente.
Rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) (n literatura de specialitate se regsete sub denumirea de
rentabilitatea costurilor). Aa dup cum rezult din denumire, caracterizeaz eficiena costurilor. n activitatea
practic prezint importan n estimarea i negocierea preurilor de vnzare a produselor sau tarifelor pentru
prestri de servicii. De asemenea, permite poziionarea produselor sub aspectul rentabilitii fa de media pe
ntreprindere. Elementele de calcul ale ratei rentabilitii resurselor consumate sunt rezultatul exploatrii (RE) i
cheltuielile de exploatare aferente cifrei de afaceri






CAPITOL II
CAPITOL II
n practica evalurii ntreprinderii, rata rentabilitii costurilor este util n estimarea profitului aferent produciei
vndute, ca parte important a cifrei de afaceri pentru ntreprinderile industriale.
Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu (Rf), calculat ca raport dintre profitul net (Pn) i
capitalul propriu Kp).



ntruct profitul net este n direct legtur cu ansamblul activitii firmei, rata rentabilitii financiare poate fi
evideniat prin modelul:



CAPITOL II
Din model rezult c rata rentabilitii financiare a capitalului propriu este dependent de:

- viteza de rotaie a activelor totale(V/A), care exprim volumul vnzrilor pe unitate monetar investit. Cu
ct rotaia activelor este mai mare, cu att sporete eficiena capitalului investit, dac n activitatea de exploatare
se obine profit;
- prghia financiar (A/Kp), prin care se exprim n mod sintetic, corelaia dintre structura financiar i
capitalul mprumutat;
- rentabilitatea net a veniturilor (Pn/V), n care se reflect, n principal, eficiena activitii de exploatare. n
acelai timp, este util n poziionarea firmei n raport de altele din aceeai ramur sau domeniu de
activitate. Dac rata este peste media sectorului (ramurii), exist un avantajcompetiional fa de concureni, ceea
ce constituie un element de siguran n activitatea viitoare.

..
CAPITOL II
6.4. Analiza riscului ntreprinderii

Alturi de analiza rentabilitii, un aspect esenial pentru diagnosticarea firmei l reprezint analiza riscului,
care n fond reprezint cealalt faet a rentabilitii. n funcie de problemele pe care le mbrac
riscul problematica poate fi structurat astfel12:
- analiza riscului economic (de exploatare);
- analiza riscului financiar;
- analiza riscului de faliment.

a) Analiza riscului economic
Riscul economic este legat de capacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost la variaiile
generate de mediul economic. El exprim volatilitatea rezultatului la modificarea condiiilor de exploatare.
Ca instrumente de analiz se rein: analiza pe baza punctului critic al rentabilitii (global i pe produs) i
elasticitatea rezultatului exploatrii n raport cu nivelul de activitate.
CAPITOL II
b) Analiza riscului financiar
Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate datorit influenei structurii de finanare.
Ca instrumente de analiz se rein: analiza pe baza CA critice (metodologie similar cu analiza punctului critic al
rentabilitii) i analiza corelaiei rentabilitate financiar-rentabilitate economic (efectul de prghie financiar).
c) Analiza riscului de faliment (metoda scorurilor)
Scorul constituie o metod de diagnostic extern care const n msurarea i interpretarea riscului la care se
expune investitorul, creditorul ntreprinderii, dar i ntreprinderea ca sistem n activitatea viitoare; se bazeaz
pe elaborarea unei judeci de valoare combinnd liniar un grup de rate financiare (sau variabile) semnificative.
Pe plan mondial exist o serie de modele dezvoltate n special n rile dezvoltate: SUA (Beaver, Altman etc.),
Marea Britanie (Taffler), Frana , (Conan i Hoder, Banca Franei etc.), Japonia (Shirata) etc.

Pentru Romnia, un model bazat pe analiza discriminant a fost dezvoltat de Anghel (2000). Modelul Anghel s-a
bazat pe analiza unui eantion de aproape 300 de ntreprinderi romneti. Analiza a avut n vedere perioada
1994 - 1998 i a utilizat un numr iniial de 20 de indicatori economicofinanciari.
Au fost selectate urmtoarele variabile financiare:
- rata rentabilitii veniturilor X1 ;
- rata de acoperire a datoriilor cu cash-flow X2 ;
- rata de ndatorare a activului X3 ;
- perioada de achitare a obligaiilor X4.
Funcia scor este: A = 5,676 + 6,3718 X1 + 5,3932 X2 5,1427 X3 0,0105 X4

CAPITOL II
Punctul de inflexiune care minimizeaz rata de eroare este A = 0, cu un interval de incertitudine ntre 0 i 2,05.
Aprecierea viabilitii unei firme se bazeaz deci, pe urmtoarea clasificare:


CAPITOL II
6.5. Criterii de apreciere a indicatorilor economico-financiari

O problem cheie pentru analistul financiar o reprezint aprecierea indicatorilor economico-financiari inclui n
metodologia de diagnostic prin raportarea la aa-numitele standarde (uzane) privind nivelul indicatorilor
financiari sau prin compararea cu ratele financiare medii pe ramur. Referitor la considerarea ca referin n
aprecieri a ratelor medii pe ramur vom prezenta n continuare un studiu realizat n perioada 1996-1998 pentru o
Ramur industriala romneasc important13: industria chimic, a fibrelor sintetice i artificiale (tabelul 2.10.).

Pentru a se realiza comparaii ale situaiilor i performanelor economico-financiare ntre firme, n rile dezvoltate
exist organisme specializate, de stat sau private, care public anual un set de rate financiare medii (standarde
financiare) pe sectoare de activitate.

De exemplu, Centrala bilanurilor din cadrul Bncii Franei sintetizeaz informaiile financiare a peste 25.000
de ageni economici ntr-un sistem de 36 de rate; n SUA Dun&Bradstreet 14 furnizeaz un bilan tip pentru un
sector de activitate i un numr de 14 rate medii pe sector grupate n trei categorii (lichiditate, eficien i
profitabilitate),iar Robert Morris Associates 15 prezint un bilan tip al ramurii i un set de 16 rate.
CAPITOL II
CAPITOL II
Zonele de interes pentru acest tip de informaii sunt foarte largi, pornind de la investitori (acetia pot stabili care
sunt sectoarele cele mai profitabile, iar n cadrul sectoarelor i pot alege firma n care s investeasc),
manageri (pot analiza poziia ntreprinderii fa de concuren i pe aceast baz i pot stabili o strategie viabil),
bncile (att pentru stabilirea strategiei legat de clieni ct i n politica efectiv de creditare a firmelor), firmele de
asigurare i, nu n ultimul rnd, statul ca arbitru al jocului economic (statul trebuie s-i construiasc politica
economic pornind de la situaia real a juctorilor - ntreprinderi).

Pentru evaluator, profilul financiar al ramurii reprezint o baz important de comparaie. Ratele construite n
studiul amintit se bazeaz pe informaiile financiare ale unui numr important de firme din chimia fibrelor
sintetice i artificiale (circa 40% din capitalul investit n aceast ramur).


CAPITOL II

Sunt dou motive principale care au condus la utilizarea acestui sistem:
a) necesitatea eliminrii influenei situaiilor economico-financiare atipice;
b) metoda ofer mai mult acuratee dect simpla prezentare a unei medii aritmetice.

Sursa informaional o reprezint bilanurile ntreprinderilor selectate cu satisfacerea simultan a dou
condiii:
- rapoartele financiare s fie certificate;
- datele financiare s fi fost obinute pe baza acelorai metode contabile.

n ceea ce privete prezentarea ratelor medii, a limitelor inferioare i superioare, s-a stabilit un set de 18 de
indicatori economico-financiari grupai n 5 categorii:
Activitate;
Lichiditate;
Indatorare;
Rentabilitate;
Alte informaii.

.
CAPITOL II