MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULU AL REPUBLICII MOLDOVA

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

FACULTATEA FINANE
CATEDRA INVESTIII I PIEE DE CAPITAL

METODE I TEHNICI DE DIMINUARE A
RISCULUI INVESTIIONAL
TEZ DE LICEN
La specialitatea 3!"# Fi$a$%e &i B'$ci
Coordonator tiinific

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E!a"orat d#


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C$iin%&' ())*
CUPRINS
INTRODUCERE
CA+ITOLUL I, ABORDRI TEORETICE PRIVIND RISCUL
INVESTIIONAL
#"# Risc)l i$*esti%i+$al , -act+. c+/ple0 1$ acti*itatea i$*esti%i+$al'
#"2 Tip+l+3ia .isc).il+. i$*esti%i+$ale
#"3 S).se 4e i$-+./a%ii &i /et+4e 4e i4e$ti-ica.e a .isc)l)i i$*esti%i+$al
CA+ITOLUL II, GESTIUNEA RISCULUI INVESTIIONAL
2"# I$-l)e$%a .isc)l)i as)p.a 4eci5iei i$*estit+.)l)i
2"2 Met+4e 4e l)a.e a 4eci5iil+. 1$ c+$4i%ii 4e .isc
2"3 Di.ec%ii 4e p.e*e$i.e a .isc).il+. 1$ acti*it'%i i$*esti%i+$ale
CA+ITOLUL III, METODE I TEHNICI DE DIMINUARE A
RISCULUI INVESTIIONAL
3"# Met+4e 4e a$ali5' a .isc)l)i i$*esti%i+$al
3"2 Met+4e &i c'i 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i i$*esti%i+$al
3"3 E*al)a.ea .isc)l)i 4e %a.' 1$ Rep)6lica M+l4+*a
CONCLUZIE
-I-LIO.RA/IE
ANE0E
2

INTRODUCERE
Act&a!itat#a t#1#i d# c#rc#tar#, 7l+6ali5a.ea ec+$+/iei /+$4iale se
ca.acte.i5ea5' 1$ p.i/)l .8$4 p.i$t.9+ sta6ilitate a .ela%iil+. &i le3't).il+.
i$-+./a%i+$ale: -i$a$cia.e: te;$+l+3ice 1$t.e %'.i" O 1$se/$'tate 4e+se6it' 1$ ca4.)l
apa.i%iei: 4e5*+lt'.ii &i /e$%i$e.ii acest+. .ela%ii i$te.$a%i+$ale + a) investiiile"
I$*esti%iile .ep.e5i$t' s)p+.t)l /ate.ial al 4e5*+lt'.ii ec+$+/ic+9s+ciale a
%'.ii" Ele sta) la 6a5a s)pli$i.ii: 4i*e.si-ic'.ii &i c.e&te.ii calitati*e a t)t).+. -act+.il+.
4e p.+4)c%ie" Sp+.i.ea capital)l)i -i0 sa) ci.c)la$t: c.e&te.ea .a$4a/e$t)l)i te;$ic &i
ec+$+/ic al )tila<el+.: sp+.i.ea p.+4)cti*it'%ii /)$cii: s)pli/e$ta.ea 4e l+c).i 4e
/)$c': 4i*e.si-ica.ea p.+4)c%iei $) p+t -i asi3).ate -'.' )$ c+$s)/ 4e .es).se
-i$a$cia.e: -'.' i$*esti%ii" =$ acest c+$te0t i$*esti%iile .ep.e5i$t' ele/e$t)l 4ecisi* al
c.e&te.ii ec+$+/ice: al p.+/+*'.ii -act+.il+. i$te$si*i: calitati*i &i 4e e-icie$%'" Da.
4esp.e ce i$*esti%ie p+ate -i *+.6a -'.' a l)a 1$ c+$si4e.a%ie -act+.)l .isc"
A 4e-i$i .isc)l $) este + /isi)$e 4el+c )&+a.a p.i$ p.is/a a6+.4'.il+.
calitati*e &i ca$titati*e pe ca.e le i$4)ce s)6iect)l" Ast-el *+/ a$ali5a c+$cept)l
.isc)l)i e0plicat p.i$ 4i-e.ite c)*i$te c;eie> *+/ clasi-ica .isc)l 4)p' 4i-e.ite c.ite.ii>
*+/ p.+p)$e /et+4e 4e a$ali5'> 4i.ec%ii 4e p.e*e$i.e ca 1$ -i$al s' 3'si/ acele
/et+4e 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i"
Sco2&! ac#3t#i !&cr%ri este 4e a ce.ceta: a$ali5a acti*itatea i$*esti%i+$al' 1$
c+$4i%ii 4e .isc: 4e a i4e$ti-ica .isc).ile a-e.e$te acti*it'%ii i$*esti%i+$ale &i 4e
p.+p)$e /et+4e &i te;$ici 4e /i$i/i5a.e: 4i/i$)a.e &i $e)t.ali5a.e a .isc).il+.
i$*esti%i+$ale"
O6iecti*)l 4e 6a5' 4e )tili5a.e a /eca$is/el+. i$te.$e 4e $e)t.ali5a.e: 4e
.e3)l': s)$t t+ate -+./ele .isc).il+. i$*esti%i+$ale: + pa.te 1$se/$at' a .isc).il+. 4i$
3.)pa c.itic': 4e ase/e$ea: .isc).ile ca.e $) se asi3).': 4ac' acestea s)$t acceptate
4e i$*estit+.i &i c+$4i%i+$ate 4e $ecesitatea +6iecti*'"
3
Str&ct&ra t#4#i, L)c.a.ea c+$sta 4i$ i$t.+4)ce.e: t.ei capit+le: c+$cl)5ie: lista
6i6li+3.a-iei c+$s)ltate &i a$e0'"
=$ Ca2ito!&! I" 5 6A"ord%ri t#or#tic# 2ri7ind ri3c&! in7#3tiiona! 8 este
4e-i$it c+$cept)l 4e .isc 1$ 3e$e.al: c+$cept)l 4e .isc i$*esti%i+$al" Este a6+.4at
aspect)l .isc 1$ ca4.)l p.+ces)l)i i$*esti%i+$al" L)8$4 1$ *e4e.e i$-l)e$%a ce.t' a
-act+.)l)i .isc s9a 4e-i$it ca sc+p c+$t).a.ea )$ei i/a3i$i c8t /ai c+e.e$te a tip).il+.
&i s).sel+. 4e .isc ce ca.acte.i5ea5' p.+ces)l)i i$*esti%i+$al: al -+./el+. s)6 ca.e
apa.: a /a3$it)4i$ii e-ectel+. pe ca.e le a$t.e$ea5': c8t &i a p+liticil+. &i te;$icil+.
p.i$ ca.e aceste .isc).i s)$t 3esti+$ate"
=$ Ca2ito!&! II 5 6.#3ti&n#a ri3c&!&i in7#3tiiona!8 se a$ali5ea5' i$-l)e$%a
.isc)l)i as)p.a 4eci5iei i$*estit+.)l)i: &i ca.e s)$t /et+4ele cele /ai e-icie$te 4e
l)a.e a 4eci5iil+. 1$ c+$4i%ii 4e .isc ap+i se 4e-i$esc cla. 4i.ec%iile 4e p.e*e$i.e a
.isc).il+. 1$ p.+ces)l i$*esti%i+$al"
=$ Ca2ito!&! III 5 6M#tod# i c%i d# di1in&ar# a ri3c&!&i in7#3tiiona!8 se
p.e5i$t' i$4icat+.ii c) a<)t+.)l c'.+.a se a$ali5ea5' .isc)l i$*esti%i+$al: se a$ali5ea5'
/et+4ele p.i$ ca.e se p+ate $e)t.ali5a sa) 4i/i$)a .isc).ile i$*esti%i+$ale: ap+i se
a$ali5ea5' .isc)l i$*esti%i+$al 1$ Rep)6lica M+l4+*a &i .ati$3)l acest)ia"
=$ Conc!&4i# se -ace + 3e$e.ali5a.e a te/ei ce.cetate" Se a$ali5ea5' &i se
c+$c.eti5ea5' /et+4ele 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i" Se p.+p)$e )$ al3+.it/ 4e p.e*e$i.e
&i 4epistate a .isc)l)i )$ei acti*it'%i i$*esti%i+$ale: 4e ca.e t.e6)ie s' %i$' c+$t
i$*estit+.)l"
Este p.e5e$tat' 6i6li+3.a-ia selecti*' ce i$cl)4e ap.+0i/ati* ! 4e s).se
6i6li+3.a-ice"
Te5a 4e lice$%' Metoe !i te"ni#i e i$in%&'e & 'is#%l%i investiion&l"
p.e5i$t' + 1$ce.ca.ea: $) $)/ai 4e a 4esc.ie i/p+.ta$%a st)4i)l)i s)6iect)l)i *i5at 4a. &i
4e a sta6ili 4i.ec%iile l)i p.i+.ita.e"
!
CAPITOLUL I" ABORDRI TEORETICE PRIVIND RISCUL
INVESTIIONAL,

9,9 Ri3c&! in7#3tiiona! 5 factor co12!#: ;n acti7itat#a in7#3tiiona!%,
O.ice acti*itate ec+$+/ic' se 4es-'&+a.' 1$ c+$4i%ii 4e .isc: aceste .isc).i -ii$4
/ai /)lt sa) /ai p)%i$ 3.a*e: /ai /)lt sa) /ai p)%i$ c)$+sc)te: /ai )&+. sa) /ai
3.e) 4e e*itat" =$ai$te 4e a 1$cepe +.ice tip 4e acti*itate se i/p)$e + i4e$ti-ica.e &i
e*al)a.e a .isc).il+. ce p+t ap'.ea: eli/i$a.ea sa) .e4)ce.ea l+. pe c8t p+si6il:
accept8$4)9se 4+a. acele .isc).i ca.e $) a-ectea5' 4ec8t 1$ /ic' /'s).' acti*itatea
ec+$+/ic'" I$s)-icie$ta c)$+a&te.e a .isc)l)i: e*al)a.ea sa 3.e&it': lipsa )$ei
p.+tec%ii a4ec*ate 1/p+t.i*a acest)ia *a a-ecta 1$ /+4 4i.ect .e5)ltat)l -i$al al
acti*it'%ii 4es-'&).ate"
A 4e-i$i .isc)l $) este + /isi)$e 4el+c )&+a.' p.i$ p.is/a a6+.4'.il+.
calitati*e &i ca$titati*e pe ca.e le i$4)ce s)6iect)l" Ast-el *+/ 3'si c+$cept)l .isc)l)i
e0plicat p.i$ 4i-e.ite c)*i$te c;eie"
Fi$a$%e 9 7;i4 p.+p)s 4e 9 T;e Ec+$+/ist B++?s
#
4e-i$e&te .isc)l 4.ept
pericolul de a nregistra o pierdere. Pe$t.) .isc).ile as)/ate: i$*estit+.ii +6%i$ )$
c8&ti3" =$ 3e$e.al: c) c8t .isc)l este /ai /a.e: c) at8t /ai s)6sta$%iale *+. -i
c8&ti3).ile"
C)*8$t)l .isc p.+*i$e 4i$ lati$esc)l .isca.e: ca.e 1$sea/$' a 1$4.'5$i"
T+t)&i: 4e-i$i%iile /ai .ece$te a.at' c' 1$%ele3e.ea .isc)l)i ca +p+.t)$itate 1$cepe s'
c8&ti3e te.e$: acest l)c.) a*8$4 i$-l)e$%e cla.e &i as)p.a /a$a3e/e$t)l)i .isc)l)i"
Risc)l este + $+%i)$e s+cial': p+litic' sa) $at).al' a c'.ei +.i3i$e se a-l' 1$
p+si6ilitatea c' + ac%i)$e *iit+a.e s' 3e$e.e5e pie.4e.i 4i$ ca)5a i$-+./a%iil+.
i$c+/plete 1$ /+/e$t)l l)'.ii 4eci5iil+. sa) i$c+$&tie$%ei )$+. .a%i+$a/e$te 4e tip
l+3ic" =$t.ea3a e*+l)%ie a *ie%ii ec+$+/ice 4e/+$st.ea5' c' i$ce.tit)4i$ea: .isc)l s)$t
p.e5e$te la t+t pas)l: 1$s+%esc t+ate aspectele ec+$+/ice" Risc)l ca.acte.i5ea5'
#
Fi$a$%e: 3;i4 p.+p)s 4e T;e Ec+$+/ist B++?s: E4" All: B)c).e&ti: 2@@#"
A
sit)a%ia 1$ ca.e .e5)ltat)l e0act $) este c)$+sc)t: 4a. i$ ca.e .e5)ltat)l $) .ep.e5i$t' +
$+)tate" Risc)l -+./ea5' .'4'ci$a t)t).+. +pe.a%i)$il+. -i$a$cia.e" Spec)la%ia $9a.
a*ea $ici )$ te/ei 1$t.9+ l)/e 4e i$ce.tit)4i$e c+/plet': ia. 1$ acela&i ti/p $ici
i$*esti%iile $9a. a*ea l+c" I$*esti%ia: 4e -apt c+$st' 1$t.9+ c;elt)ial' si3).': act)al':
-a%' 4e spe.a$%a )$)i &i. 4e *e$it).i i$ce.te 1$ *iit+."
=$ 4+/e$i)l i$*esti%iil+. .isc)l p+ate -i 4e-i$it ca +.ice sit)a%ie 1$ ca.e $) se
c)$+sc c) ce.tit)4i$e ca.acte.isticile )$)i e*e$i/e$t *iit+.: 4a. 1$ ca.e se c)$+sc cel
p)%i$ $)/'.)l 4e alte.$ati*e p+si6ile ale *al+.il+. .especti*e &i p+si6ilitatea 4e
apa.i%ie a -iec'.eia 4i$t.e ele"
2
Deci5ia 4e i$*esti.e: -ie ea 1$ acti*e .eale sa) 1$ acti*e -i$a$cia.e: -ie i$te.$'
sa) i$te.$a%i+$al': -ace pa.te 4i$ cate3+.ia ac%i)$il+. ec+$+/ice c+/ple0e: ea t.e6)i$4
s' ia 1$ c+$si4e.a.e .isc)l la ca.e i$*estit+.)l se e0p)$e" I$4i-e.e$t 4e +6iect)l sa) $at).a
sa: i$*esti.ea 1$sea/$' 1$t+t4ea)$a as)/a.ea )$+. .isc).i 1$ spe.a$%a +6%i$e.ii )$)i
c8&ti3 *iit+. s)-icie$t pe$t.) a c+/pe$sa .isc).ile a$ticipate" Ip+te5a a*e.si)$ii -a%' 4e
.isc a +pe.at+.il+. ec+$+/ici: pe ca.e se 6a5ea5' t+ate te+.iile -i$a$cia.e
-)$4a/e$tale: a.e 4.ept )./a.e 4e-i$i.ea )$ei le3't).i cla.e 1$t.e 4i/e$si)$ea
.isc).il+. &i cea a c8&ti3).il+. a-e.e$te )$ei i$*esti%iiB c) c8t s)$t /ai /a.i .isc).ile pe
ca.e )$ i$*estit+. &i le as)/': c) at8t *a -i /ai /a.e c8&ti3)l a&teptat 4e acesta" Ast-el:
-ieca.e i$*estit+. 1$cea.c' s' +6%i$' cel /ai .i4icat $i*el al c8&ti3)l)i pe$t.) )$ a$)/it
.isc as)/at 4at sa) s' s)p+.te cel /ai /ic .isc p+si6il c) sc+p)l +6%i$e.ii )$)i c8&ti3
4ete./i$at"
Risc)l a .ep.e5e$tat: 4e9a l)$3)l ist+.iei 1$ 3e$e.al: &i al ec+$+/iei: 1$ special:
)$a 4i$t.e cele /ai -asci$a$te te/e 4e i$*esti3a.e &i ce.ceta.e: c) t+ate c' p.i/ele
.e5)ltate 1$ p.i*i$%a 1$%ele3e.ii: e*al)'.ii &i 3esti)$ii l)i a) ap'.)t 4e a6ia la s-8.&it)l
sec+l)l)i CVII &i 1$cep)t)l sec+l)l)i CVIII"
=$ l)c.a.ea l+. DEc+$+/icsD: Be33: Fisc;e. &i D+.$6)sc; a-i./': cit8$4)9# pe
Be$<a/i$ F.a$?li$: c' 1$ l)/ea 1$ ca.e t.'i/ $) e0ist' 4ec8t 4+)' l)c.).i si3).eB
/+a.tea &i i/p+5itele: 4a. c' &i ele i/plic' )$ a$)/it 3.a4 4e .isc: 1$ se$s)l c' $i/e$i
$) &tie c8$4 a$)/e *a /).i &i: 4e ase/e$ea: $i/e$i $) &tie c8t 4e /a.i *+. -i
2
Eeli$e R": La-.a3e O": P.ipa.t: I$*estisse/e$ts" Selecti+$ et Fi$a$ce/e$t: Pa.is: #FG: p" !A"

i/p+5itele pe ca.e *a -i $e*+it s' le pl'teasc'" C) alte c)*i$te: t.'i/ 1$t.9+ l)/e
i$ce.t': +.ice ac%i)$e pe ca.e + .eali5'/ 1$ p.e5e$t $ea*8$4 )$ .e5)ltat *iit+. ca.e s'
-ie pe.-ect si3)." Sp)$e/: 1$ aceste c+$4i%ii: c' .e5)ltat)l este incert sa) riscant.
T+t)&i: apa.e + 4i-e.e$%ie.e 1$t.e c+$cept)l 4e .isc &i cel 4e i$ce.tit)4i$e: -'c)t'
pe$t.) p.i/a 4at' 4e F.a$? H$i3;t 1$t.9+ l)c.a.e 4i$ #F2# 4esp.e ca)5ele p.+-it).il+."
H$i3;t p.+p)$e 1$%ele3e.ea i$ce.tit)4i$ii c) )$ se$s 4isti$ct 4e cel 4e .isc" Te./e$)l
risc, a c'.)i )tili5a.e 1$ li/6a<)l c).e$t este c+$si4e.at' 4e c't.e H$i3;t a -i cel p)%i$
$eate$t': ac+pe.' 1$ .ealitate $)/ai ca5).ile s)scepti6ile a p)tea -i c)a$ti-icate: 1$
ti/p ce te./e$)l 4e incertitudine este as+ciat sit)a%iil+. $ec)a$ti-ica6ile" P+si6ilitatea
4e c)a$ti-ica.e a sit)a%iil+. c+$si4e.ate a -i 4esc.ise p.i$ c+$cept)l 4e .isc este le3at'
4e )tili5a.ea p.+6a6ilit'%il+. sa) &a$sel+. 4e apa.i%ie a 4i-e.itel+. e*e$i/e$te sa)
.e5)ltate p+si6ile ale )$ei ac%i)$i" Di$ c+$t.': i$ce.tit)4i$ea se .e-e.' la sit)a%iile 1$
ca.e 4eci4e$t)l $) &tie &i $ici $) p+ate 4ete./i$a p.+6a6ilitatea +6%i$e.ii 4i-e.itel+.
.e5)ltate p+si6ile" P.+6a6il c' cele /ai 3.a*e -+./e ale i$ce.tit)4i$ii s)$t .ep.e5e$tate
4e D$e&ti)tele $ec)$+sc)teD: &i a$)/e 4e .e5)ltatele ca.e apa. ca )./a.e a )$+.
e*e$i/e$te ca.e $ici /'ca. $) a) -+st l)ate 1$ c+$si4e.a.e 1$ /+/e$t)l ac%i)$ii"
=$ l)c.a.ea sa De Me$s).a S+.tis: p)6licat' 1$ #G##: A6.a;a/ 4e M+i*.e
4e-i$e&te .isc)l ast-elB Risc)l pie.4e.ii +.ic'.ei s)/e este i$*e.s)l a&tept'.ii: ia.
a4e*'.ata /'s).' a l)i este 4at' 4e p.+4)s)l 4i$t.e s)/a a*e$t).at'&i p.+6a6ilitatea
pie.4e.ii"
=$ se$s)l cel /ai c+.ect: .isc)l .ep.e5i$t' p+te$%ialitatea ca .e5)ltatele .eale s'
-ie /ai 6)$e sa) /ai sla6e 4ec8t cele a&teptate Ialt-el sp)s: s' -ie 4i-e.ite 4e cele
a&teptateJ: aceast' 4e-i$i%ie c+$si4e.8$4 .isc)l ca -ii$4 ec;i*ale$t c) *a.ia6ilitatea
.e5)ltatel+. p+si6ile a -i +6%i$)te" De cele /ai /)lte +.i 1$s': c+$+ta%ia 4at' .isc)l)i
este $e3ati*': at8t i$*estit+.ii c8t &i /a$a3e.ii -i./el+. -ii$4 i$te.esa%i $)/ai 4e .isc)l
ca .e5)ltatele +6%i$)te s' -ie /ai /ici 4ec8t cele a&teptate" =$ acest c+$te0t c+$si4e.'/
.ele*a$t' acce$t)a.ea as)p.a -apt)l)i c' .isc)l p+ate .ep.e5e$ta: 1$ acela&i ti/p: at8t +
a/e$i$%a.e 9 &i 4e aici accep%i)$ea $e3ati*' asp.a .isc)l)i 9: c8t &i + +p+.t)$itate" F'.'
1$4+ial': 1$%ele3e.ea +6i&$)it' a c)*8$t)l)i .isc a.e 1$ ce$t.) $)/ai lat).a l)i
G
$e3ati*'" De-i$i%iile t.a4i%i+$ale ale .isc)l)i: 1$t8l$ite /ai ales 1$ 4ic%i+$a.e:
.elie-ea5' &i ele acest aspect" Risc)l p.+iect)l)i .ep.e5i$t' )$ e*e$i/e$t sa) + c+$4i%ie
i$ce.t' ca.e: 1$ ca5)l 1$ ca.e se p.+4)ce: a.e )$ e-ect p+5iti* sa) $e3ati* as)p.a
+6iecti*el+. p.+iect)l)i" Risc)l p.+iect)l)i i$cl)4e at8t a/e$i$%'.ile la a4.esa
+6iecti*el+. p.+iect)l)i: c8t &i +p+.t)$it'%ile 4e 1/6)$'t'%i.e ale acest+. +6iecti*e"
At)$ci c8$4 4e/a.ea5' + acti*itate 4e i$*esti.e +.ice 1$t.ep.i$5't+. 1&i p)$e 1$
/+4 -i.esc p.+6le/a c) p.i*i.e la s+a.ta capital)l)i i$*estit: -ii$4 c+$&tie$t c' e0ist'
p.+6a6ilitatea c': 4i$ 4i*e.se /+ti*e /ai /)lt sa) /ai p)%i$ c)$+sc)te: s' $)9&i
ati$3' sc+p)l p.+p)s"
T;e i$*est+pe4ia 4icti+$a.K
3
4e-i$e&te .isc)l ca -ii$4 posibilitatea ca investiia
actuala sa nu realizeze rentabilitatea ateptata.
Re$$ O"
!
=$ l)c.a.ea sa T;e.e 4eca4es +- .is? .esea.c;" Acc+/plis;/e$ts a$4 $eL
c;alla$3esD i4e$ti-ica ! tip).i 3e$e.ale ale .isc)l)iB
#" Pe.ic+l i/i$e$t ISabia lui Damocles) - .isc)l este c+$si4e.at + a/e$i$%a.e ca.e
p+ate l+*i 1$ +.ice /+/e$t" E0ista )$ se$ti/e$t 4e $esi3).a$%a 1$ .8$4)l s)6iect)l)i
)/a$"
2" Cutia andorei 9 .isc)l este + a/e$i$%a.e i$*i5i6ila la s'$'tatea &i 6)$'sta.ea
+a/e$il+." Este )$ .') pe./a$e$t"
3" !alana "tenei - .isc)l este pe.cep)t ca p+si6ilitatea )$ei pie.4e.i -i$a$cia.e ca
)./a.e a 4eci5iil+. l)ate"
!" #itul lui $ercule 9 .isc)l este 4+.it: c')tat: as)/at c) alte c)*i$te e0pl+atat 1$ /+4
acti*"
M" T+6i$
A
a ela6+.at + c+$cep%ie +.i3i$al' c) p.i*i.e la .isc 4e$)/it' te+.ia
ale3e.ii p+.t+-+li)l)i i$*esti%i+$alD 1$ ca.e a.3)/e$tea5' c' 1$t.ep.i$5't+.ii $)
i$*estesc 1$ t+ate ca5).ile $)/ai pe$t.) p.+-it: 4a. &i 1$ alte sc+p).i" El a 4e/+$st.at
c' )$ii i$*estit+.i -ac i$*esti%ii c) 3.a4 /a.e 4e .isc: ia. al%ii c) 3.a4 /ic: 1$ sc+p)l
+6%i$e.ii )$)i ec;ili6.) &i a )$ei sta6ilit'%i a p+.t+-+li)l)i i$*esti%i+$al"
3
T;e I$*est+pe4ia 4icti+$a.K: L+$4+$: #FF3"
!
Re$$ O" T;e.e 4eca4ea +- .is? .esea.sc;" Acc+/plis;/e$t a$4 $eL c;alla$3es: NeL N+.?: 2@@@"
A
M" T+6i$ 9 LiO)i4itK P.e-e.e$ce as Be;a*i+. t+La.s Ris?: T;e Re*ieL +- Ec+$+/ic St)4ies: #FAP"
P
E" Ma.?+Lit5

a ela6+.at 1$ st)4iile sale )$ /+4el 4e 4ete./i$a.e al

p+.t+-+li)l)i e-icie$t: %i$8$4 c+$t 4e .ela%ia .e$ta6ilitate 9 .isc" Le3ea 4e a). a acestei
te+.ii c+$sta 1$ )./'t+a.ea -.a5' a sa*a$t)l)i: 4e*e$it' a-+.is/B N) t.e6)ie s' p)$e/
t+ate +)'le 1$t.9)$ si$3). c+sD" P+.t+-+li)l t.e6)ie sa -ie 4i*e.si-icat c) sc+p)l
4i/i$)'.ii .isc)l)i"

E" Ma.?+Lit5" P+.t-+li+ Selecti+$: T;e M+).$al +- Fi$a$ce: #FA2"

F
9,( Ti2o!o<ia ri3c&ri!or in7#3tiiona!#,
=$ c+$4i%iile ec+$+/iei 4e pia%' acti*itatea +.ic'.)i i$*estit+.: -ie el a)t+;t+$
sa) st.'i$ este e0p)s' )$+. .isc).i" O.ice +pe.a%i)$e -i$a$cia.' se c+$si4e.' .isca$t':
4ac' e-icie$%a ei e i$ce.t': a4ic' $) se c)$+a&te 1$ /+/e$t)l 1$c;eie.ii t.a$5ac%iei"
Si$+$i/)l $+%i)$ii 4e .isc este i$ce.tit)4i$ea: i/p+si6ilitatea 4e a p.e5ice c) p.eci5ie
4e #@@Q 4ac' *a a*ea l+c e*e$i/e$t)l sa) $) Iaceste e*e$i/e$te p)t8$4 -i sa)
$ep)t8$4 -i c+$4i%i+$ate 4e ac%i)$ile $+ast.e p.ece4e$teJ"
Risc)l c+$stit)ie p.+6a6ilitatea a6ate.ii /'.i/ii p.+-it)l)i i$*esti%i+$al e-ecti*
4e la /'.i/ea spe.at' a acest)ia"
C) alte c)*i$te: .isc)l i$*esti%i+$al este + i$ce.tit)4i$e c) p.i*i.e la *iit+.)l
6e$e-iciil+.: ce *+. -i .eali5ate 4i$t.9+ i$*esti%ie"
I$ce.tit)4i$ea se .e-e.' la 1$4+iala pe ca.e + c.eea5' apa.i%ia )$)i e*e$i/e$t *iit+. &i
.ep.e5i$t' $ec)$+a&te.ea a ceea ce )./ea5' s' se 1$t8/ple: pe c8$4 .isc)l se .e-e.' la
3.a4)l 4e i$ce.tit)4i$e"
Risc)l e0ist' at)$ci c8$4 + /)l%i/e 4e c+$seci$%e $e-a*+.a6ile s)$t as+ciate
)$+. 4eci5ii p+si6ile &i se p+ate c)$+a&te sa) 4ete./i$a &a$sa apa.i%iei acest+.
c+$seci$%e" C8$4 aceast' &a$s' $) p+ate -i esti/at' c) a<)t+.)l p.+6a6ilit'%il+.:
a$ali5a se -ace $) $)/ai 1$ s-e.a i$ce.tit)4i$ii" =$ 3e$e.al: 4eci5ia ec+$+/ic' ia 1$
calc)l ca.acte.)l .elati* al i$-+./a%iei 4isp+$i6ile &i: p.+6a6il: al 4es-'&).'.ii
e*e$i/e$tel+. 1$ *iit+." I$ce.tit)4i$ea este 3e$e.at' 4e e*+l)%ia pie%ei &i a p.e%).il+.
1$ c+.ela.e c) 4eci5iile p.i*i$4 s+.ti/e$tele &i ca$tit'%ile 4e p.+4)seRse.*icii +-e.ite
pe$t.) )$ a$)/it /e4i) ec+$+/ic"
Ma<+.itatea /et+4el+. 4e st)4ie.e a .isc)l)i .i4ic' p.+6le/a esti/'.ii
p.+6a6ilit'%il+. 4e /a$i-esta.e a 4i*e.sel+. c+$seci$%e la ca.e se p+ate a&tepta
i$*estit+.)l" Calitatea -iec'.ei /et+4e 4epi$4e 4e .i3).+5itatea calc)l'.ii
p.+6a6ilit'%ii 4e .eali5a.e a )$)ia sa) alt)ia 4i$t.e e*e$i/e$tele $esi3).e c+$si4e.ate:
i$-l)e$%at' 4e t+talitatea i$-+./a%iil+. 4isp+$i6ile: 4e e0pe.ie$%a i$*estit+.)l)i &i 4e
atit)4i$ea sa 1$ as)/a.ea )$)i .isc" Aceast' atit)4i$e p+ate -i $e)t.': 4e accepta.e
Ip.iete$+as'J: 4e .espi$3e.e Ip.)4e$t'J sa) -le0i6il' -a%' 4e .isc"
#@
A$ali5a .isc).il+.: 1$ 3e$e.al: se e-ect)ea5' 1$ /+4 c+$sec)ti*B
9 i4e$ti-ica.ea 4eci5iil+. alte.$ati*e p+si6ile>
9 ce.ceta.ea .isc).il+. i4e$ti-icate 4i$ p)$ct 4e *e4e.e al 4epe$4e$%ei l+. &i
p+si6ilit'%ii 4e a -i c+$t.+late>
9 a$ali5a ca$titati*' &i calitati*' a .isc).il+.>
9 i$te.p.eta.ea .e5)ltatel+."
Risc)l )$ei i$*esti%ii %i$e $eap'.at 4e *e$it)l a&teptat: i$*esti%iile /ai .isca$te
t.e6)ie s' a4)c' )$ *e$it /ai /a.e: +.ice i$*estit+. st.'4)i$4)9se s'9&i /i$i/i5e5e
.isc)l p8$' la )$ a$)/it $i*el al acest)ia"
Risc).ile s)$t clasi-icate &i 3.)pate 4)p' + se.ie 4e c.ite.ii" Tip+l+3ia acest+.a este
c+/ple0'" E0ist' + /)ltit)4i$e 4e tip).i 4e .isc).i" U$ele tip).i 4e .isc).i a) e0istat
4i$t+t4ea)$a: altele a) ap'.)t .ece$t"
E0p)$e.ile la 4i*e.se tip).i 4e .isc).i s)$t 4i-e.iteB )$ele s)$t /ai /a.i: altele s)$t
/ai /ici> )$ele .isc).i s)$t -.ec*e$te: p+ate c;ia. pe./a$e$te: altele s)$t .a.e"
E0p)$e.ile la .isc p+t -i ce.te &i c+$4i%i+$ate I4epi$4 4e )$ ele/e$t: -act+.:
e*e$i/e$t etcJ"
=$ p.e5e$t: $) e0ist' + 4eli/ita.e .i3).+as' a t)t).+. tip).il+. 4e .isc: 4e+a.ece )$
ast-el 4e 4e/e.s este e0t.e/ 4e c+/plicat &i c+/ple0" =$ pl)s: 1$ ti/p: apa. $+i e0p)$e.i la
.isc).i sa) )$ele .isc).i: ca.e a$te.i+. a) -+st $e3li<ate: s)$t t.ec)te 1$ .e*ist' 1$ cate3+.ia
cel+. ca.e $ecesit' + ate$%ie 4e+se6it' Ieste *+.6a 4esp.e )lti/ele p.e+c)p'.i 1$ /ate.ie 4e
3esti)$e a .isc).il+. &i 4esp.e )lti/ele e*e$i/e$te 4i$ l)/e ca.e a) i/p)s )$ t.ata/e$t
special al acest+. cate3+.iiB .isc)l 4e .'56+i: .isc)l 4e te.+.is/: .isc)l +pe.a%i+$al: .isc)l
cli/ate.ic sa) al st'.ii *.e/ii etcJ"
Risc)l ce %i$e 4e )$ +6iect i$*esti%i+$al p+ate -i .e5)ltat)l c+/6i$'.ii /ai
/)lt+. tip).i 4e .isc).i &i a$)/eB
##
Fi3).a #"2"# %ipuri de riscuri
S).saB Ela6+.at 4e a)t+. 1$ 6a5a -i3"# Ma.ia$ci)c A" &denti'icarea riscului n conte(tul gestiunii
riscului investiional), RR Ec+$+/ica $."!I@J 2@@G: p3"
Ris#%l o()n*ii se .e-e.' la $i*el)l 4e i$ce.tit)4i$e p.i*i$4 -l)ct)a%ia c).s)l)i
;8.tiei 4e *al+a.e 1$ -)$c%ie 4e /+4i-ica.ea .atei 4+68$5ii pe pia%'" Ap.+ape t+ate
i$st.)/e$tele i$*esti%i+$ale s)$t s)p)se )$)i ast-el 4e .isc: 1$s' titl).ile /+6ilia.e c)
4+68$4' s)$t cel /ai /)lt e0p)se: ia. celelalte c) 4+68$4' *a.iat' *+. .esi/%i /ai
p)%i$ i$-l)e$%a l)i"
O 4at' c) sp+.i.ea .atei 4+68$5ii: pe pia%' se *a /ic&+.a p.e%)l 4e pia%' al
;8.tiei 4e *al+a.e: /ai ales la +6li3a%i)$ile c) 4+68$4' -i0': acestea sc'58$4 at)$ci
c8$4 4+68$4a pe pia%' c.e&te: pe$t.) a asi3).a c)/p'.'t+.il+. 4e titl).i aceea&i .at' a
p.+-ita6ilit'%ii: ca.e e.a accesi6il' 1$ ca5)l .atel+. 4+68$5il+. a$te.i+a.e: &i i$*e.sB
.ata 4+68$5ii se p+ate /a$i-esta &i 1$ alt /+4 , 4)p' /+4i-ica.ea *al+.ii .atei
4+68$5ii pe pia%': p+ate ap'.ea .isc)l ca -l)0).ile i$te./e4ia.e 4e $)/e.a. +6%i$)te
s' -ie .ei$*estite la 4+68$5i ca.e $) asi3).' acela&i *e$it: ec;i*ale$t c) 4+68$5ile 4i$
/+/e$t)l p.+c).'.ii"
Risc)l /+4i-ic'.ii p.e%)l)i pe pia%a +6li3a%i)$il+.: p.ec)/ &i .isc)l .ei$*esti.ii
s)$t +.ie$tate 1$ 4i.ec%ii +p)se" A4ic': + 4at' c) c.e&te.ea .atei 4+68$5ii sca4e p.e%)l
#2
Tip).i 4e .isc
Risc)l 4+68$5il+.
Risc)l c.e4ita.
Risc)l pie%ii
Risc)l lic;i4it'%ii
Risc)l a-ace.ii
Risc)l .et.a3e.ii 1$ai$te
4e te./e$
Risc)l i$-la%iei
Risc)l 4e %a.'
+6li3a%i)$il+.: 4a.: t+t+4at': apa.e p+si6ilitatea ca pl'%ile 4e c)p+$ s' -ie .ei$*estite
la .ate /ai 1$alte"
Ec;ili6.a.ea c+/p+$e$tel+. .isc)l)i 4+68$5ii , ast-el 1$c8t .isc)l p.e%)l)i &i
.isc)l .ei$*esti.ii s' se c+/pe$se5e .ecip.+c , p+a.t' 4e$)/i.ea 4e procedeu de
imunizare.
Risc)l .atel+. 4+68$5il+. p.es)p)$e se$si6ilitatea .e5)ltatel+. -i$a$cia.e ale
)$ei 6'$ci la sc;i/6a.ea .atei 4+68$5ii: c+$seci$%a a acti*it'%ii 4e i$te./e4ie.e
6a$ca.a" Risc)l .atei 4+68$5ii 4epi$4e 4e /+4)l 1$ ca.e + 6a$ca 1&i st.)ct).ea5'
acti*ele &i pasi*ele" Acest .isc .e5)lt' 4i$ -apt)l c' 6a$ca ac+.4' c.e4ite pe te./e$
l)$3 c) 4+68$4' -i0' 4i$ pasi*ele pe te./e$ sc).t c) 4+68$4' *a.ia6il': 4e .e3)l'
/ai /ic'" Dac' 4+68$5ile pe te./e$ sc).t c.esc: c.e&te &i c+st)l -+$4).il+. at.ase: 1$
ti/p ce 4+68$5ile 1$casate 4i$ acti*ele pe te./e$ l)$3 .'/8$: 4e .e3)l': c+$sta$te"
Ris#%l #'eit&' apa.e 1$ ca5)l 1$ ca.e e/ite$t)l ;8.tiil+. 4e *al+a.e p+ate s'
.e-)5e s'9&i +$+.e5e +6li3a%i)$ile c+$t.act)ale &i: pe$t.) a ap.ecia p.+6a6ilitatea
$e+$+.'.ii a$3a<a/e$tel+. 4e c't.e e/ite$%ii ;8.tiil+. 4e *al+a.e: acest+.a li se
at.i6)ie )$ a$)/it .ati$3 c.e4ita."
Risc)l c.e4ita. este .isc)l ce c+$st' 1$ p+si6ilitatea c' + plat' a&teptat' s' $)
se e-ect)e5e la ti/p sa) 4el+c" =$t8.5ie.ea sa) 1$ceta.ea pl'%ii p+ate a*ea 4i-e.ite
ca)5e: 4a. i$4i-e.e$t ca.e a. -i acestea: c.e4it+.)l s)-e.' )$ p.+ces 4e 4ecapitali5a.e
ca.e 1i *a a-ecta pe.-+./a$%ele" =$ ca5)l )$ei e/isi)$i 4e +6li3a%i)$i /)$icipale sa)
4e c+.p+.a%ie: .isc)l c+$st' i$ p+si6ilitatea ca e/ite$t)l s' se c+$-.)$te c) 4i-ic)lt'%i
-i$a$cia.e: ceea ce p+ate 4ete./i$a + 4ete.i+.a.e a s+l*a6ilit'%ii sa) c;ia.
$e1$4epli$i.ea +6li3a%iil+. 4e plat' a-e.e$te e/isi)$ii"
Ris#%l +ieei p.+*i$e 4e la /+4i-ic'.ile s).*e$ite 1$ p.e%)l acti*el+.
-i$a$cia.e: ca )./a.e a i/pact)l)i )$+. -act+.i i$4epe$4e$%i 4e ;8.tiile 4e *al+a.e 1$
ca)5': c)/ a. -i e*e$i/e$tele ec+$+/ice: p+litice: s+ciale: sa) /+4i-ica.ea 1$
p.e-e.i$%ele: te$4i$%ele i$*estit+.)l)i"
Risc)l pie%ei p.es)p)$e .isc)l ca -act+.ii ca.e i$-l)e$%ea5' ce.e.ea &i +-e.ta
pe$t.) p.+4)se &i se.*icii s' e*+l)e5e 1$ 4i.ec%ii &i c) i$te$sit'%i 4i-e.ite: p.+4)c8$4
#3
.eac%ii 4e sc;i/6a.e 1$ lic;i4itatea: *+latilitatea &i .especti* p.e%)l acest+.a:
4ete./i$8$4 i$ /+4 c+$ti$)) + 4i$a/ic' a c+$4i%iil+. 4e .eali5a.e a sc;i/6)l)i ca.e
a-ectea5' /'.i/ea .e5)ltatel+. p.e5e$te sa) *iit+a.e ale pa.ticipa$%il+." La -el este
.isc)l c' pia%a ac%i)$il+. i$ a$sa/6l) s' sca4'" Acest .isc $) p+ate -i eli/i$at p.i$
4i*e.si-ica.e" I$*estit+.ii p+t 1$ce.ca s' se p.+te<e5e 1/p+t.i*a .isc)l)i 4e pia%'
t.a$s-e.8$4 )$ p.+ce$t /ai /a.e 4i$ p+.t+-+liile l+. i$ i$st.)/e$te -i$a$cia.e ale
pie%ei /+$eta.e sa) -'c8$4 ;e43i$3 c) c+$t.acte -)t).es &i +pti+$s" =$sa: .isc)l 4e
pia%' $) este )$ 4.)/ c) se$s )$ic> pe 4e alt' pa.te e0ist' .isc)l 4e a sta 4e+pa.te
at)$ci c8$4 p.e%).ile ac%i)$il+. c.esc"
Ris#%l li#"iit,ii apa.e c8$4 )$ i$st.)/e$t i$*estit $) p+ate -i .eali5at la )$
p.e% p.e4ete./i$at: 1$t.9)$ /+/e$t p+t.i*it" Lic;i4itatea )$)i i$st.)/e$t i$*estit
.ep.e5i$t' )$ a.3)/e$t pe$t.) i$*estit+.)l ca.e 4+.e&te s'9&i /e$%i$' -le0i6ilitatea
p+.t+-+li)l)i"
Risc)l lic;i4it'%ii este .isc)l c) ca.e se c+$-.)$t' 4e%i$'t+.ii 4e *al+.i
/+6ilia.e sla6 t.a$5ac%i+$ate sa) $elic;i4e ca.e s)$t $e*+i%i s' *8$4' + ca$titate
.elati* /a.e 4e *al+.i /+6ilia.e 1$t.9+ pe.i+a4' sc).t'" C8$4 p.esi)$ea 4e *8$5a.e
este p.ea /a.e: 4eale.ii 1&i /ic&+.ea5' .api4 p.e%).ile 4e ce.e.e" C) c8t lic;i4itatea
este /ai /a.e: c) at8t .isc)l 4e lic;i4itate este /ai /ic" O6li3a%i)$ile spec)lati*e:
ac%i)$ile c+/pa$iil+. /ici &i cele t.a$5ac%i+$ate pe pie%ele st.'i$e sla6e p.e5i$t'
acest .isc"
Ris#%l &-&#e'ii I+pe.a%i+$alJ se .e-e.' la 3.a4)l 4e -l)ct)a%ie a p.+-it)l)i $et &i
a -l)0).il+. 4e $)/e.a.: ca.acte.istic 4i-e.itel+. tip).i 4e a-ace.i st.ate3ice" Risc)l
a-ace.ii pe$t.) i$*estit+. %i$e 4e $esi3).a$%a 1$ le3't).' c) a$)/ite pie%e 4e
4es-ace.e ale 1$t.ep.i$4e.ii 1$ ca.e s9a i$*estit: pie%e 4e ap.+*i5i+$a.e: acti*it'%i
c+/e.ciale"
Risc)l a-ace.ii se .e-e.' la e0p)$e.ea p.i*i$4 pie.4e.ile -i$a$cia.e 4at+.ate
$e-)$c%i+$'.ii sa) $ec+.el'.ii acti*it'%il+. i$te.$e ale )$ei e$tit'%i: -ie la e*e$i/e$te:
te$4i$%e sa) sc;i/6'.i e0te.$e ce $) a) p)t)t -i c)$+sc)te &i p.e*e$ite p.i$ siste/)l
i$te.$ 4e +.3a$i5a.e &i c+$t.+l: p.ec)/ &i 4e sta$4a.4ele etice sta6ilite" Pa.ticipa$%ii
#!
la p.+cesele i$*esti%i+$ale &i +pe.a%i+$ale s)$t c) t+%ii 4e ac+.4 c' .isc)l $) p+ate -i
eli/i$at c+/plet &i c' acti*itatea t.e6)ie sa -ie c+$4)sa 1$ a&a /+4: 1$ c8t .e5)ltatele
ei $e3ati*e s' -ie c8t /ai /ici" Ele/e$tele p.i$cipale ale .isc)l)i +pe.a%i+$al c)p.i$4
.isc).i 4e pe.s+$al: p.+ces)al: al t.a$5ac%iei: te;$+l+3ic &i 4e c+$t.+l 1$ ca.e se p+t
4es-'&).a -apte caB e.+a.ea: i$c+/pete$%a: -.a)4a: 4ep'&i.ea 4e li/ite: 4e-ecte 4e
siste/: i$-+./a.e &i c+/)$ica%ii a-ect8$4 1$ -i$al .e5)ltatele 1$t.e3ii e$tit'%i"
Ris#%l e 'et'&.e'e +'eventiv,, M)lte c+.p+.a%ii &i )$ele +.3a$e ale p)te.ii 4e
stat e/ite$te 4e ;8.tii 4e *al+a.e 1&i .e5e.*' 4.ept)l .et.a3e.ii 1$ai$te 4e te./e$ a
acest+. i$st.)/e$te" Ase/e$ea .et.a3e.i: 4e +6icei: se p+t p.+4)ce 4)p' /ic&+.a.ea
.atel+. 4+68$5il+. pe pia%'" E/ite$t)l: 1$ ase/e$ea ca5).i: p+ate e/ite ;8.tii 4e
*al+a.e c) c;elt)ieli /ai /ici pe$t.) plata 4+68$5ii"
Ris#%l in-l&iei, =$ ca5)l i$*esti.ii 1$ ;8.tii 4e *al+a.e: 1$t+t4ea)$a e0ist' )$
a$)/it pe.ic+l c' 4+68$5ile &i *al+.ile $+/i$ale *+. sc'4ea 4i$ ca)5a i$-la%iei" O
+a.eca.e p.+tec%ie 4e .isc i$-la%i+$ist a) ;8.tiile 4e *al+a.e e/ise pe te./e$ sc).t &i
i$st.)/e$tele c) .atele 4+68$5ii -l+ta$te"
Risc)l i$-la%iei p.es)p)$e c' .e$ta6ilitatea i$*esti%iil+. pe pia%a 4e capital s' $) %i$'
pas)l c) c.e&te.ea $i*el)l)i 3e$e.al al p.e%).il+. Ic) .ata i$-la%ieiJ" Aceasta este +
p.+6le/' se.i+as' 1$ ca5)l i$*esti%iil+. si3).e: c)/ a. -i 6+$).ile 4e t.e5+.e.ie"
P+.t+-+liile 4e ac%i)$i c+/)$e +-e.' cea /ai 6)$' p.+tec%ie pe te./e$ l)$3 1/p+t.i*a
i$-la%iei"
Ris#%'i e &', I paKs9 4e4)c;e J este c+$seci$%a i$sta6ilit'%ii p+litice: 3.a4)l
4e 1$4at+.a.e: $i*el)l c+ta%iil+. I .ati$3)l 4e %a.'J" Risc).i 4e %a.' , s)$t .isc).i
p+litice ca.e 4epi$4 4e c+e.e$%a p+liticii 3)*e.$a/e$tale: calit'%ii 3esti)$ii
/ac.+ec+$+/ice: 4at+.iile e0te.$e ect"
E*al)a.ea .isc)l)i 4e %a.' se -ace 4e a3e$%ii i$te.$a%i+$ale speciali5ate al c'.+.
c)*8$t c8$t'.e&te 3.e) 1$ 4eci5ia i$*estit+.il+.: st.'i$i /ai ales: 4e a s)s%i$e sa) $)
acti*itatea i$*esti%i+$al'" Cele /ai p.esti3i+ase i$stit)%ii 4e .ati$3 s)$t a3e$%iileB
M++4KSs I$*est+.s Se.*ice I#F@@J &i Sta$4a.4 a$4 P++.Ss C+.p+.ati+$ I#P@J" Sc'.ile
4e e*al)a.e a .isc).il+. 4e %a.' s)$t 1$ /a.e ase/'$a.eB sca.a M++4KSs c)p.i$4e $+)'
#A
t.epte: 4e la Aaa la C ia. sca.a Sta$4a.4 a$4 P++.Ss a.e 5ece t.epte 4e la AAA la
D
Ta6el)l $." #"2"#
Sc*rile de evaluare a riscurilor de ar* aplicate de #ood+,s i S - .
M++4KSs Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
S - AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
Plasa/e$te si3).e Plasa/e$te spec)lati*e
S).saB St+ia$ M" /estiunea investiiilor , B)c).e&tiB ASE: 2@@3 pa3" 23!
De ase/e$ea: 1$ lite.at).a 4e specialitate: p+ate -i 1$t8l$it' $+%i)$ea 4e risc
total: ca.e i$cl)4e 4+)' c+/p+$e$teB riscul diversi'icabil &i riscul nediversi'icabi.l
Fi3).a #"2"2 0iscul total
S).saB Ela6+.at 4e a)t+. 1$ 6a5a -i3"2 Ma.ia$ci)c A" &denti'icarea riscului n conte(tul
gestiunii riscului investiional), RR Ec+$+/ica $."!I@J 2@@G: p3"
Ris#%l ive'si-i#&(il c+$stit)ie + pa.te a .isc)l)i i$*esti%i+$al: p.+*e$it 4i$
e*e$i/e$te $ec+$t.+la6ile sa) aleat+.ii: 4a. ca.e p+ate -i 1$l't).at p.i$ 4i*e.si-ica.e"
Ca.e 1$ai$te 4e a se /a$i-esta 4a) se/$e p.e*estit+a.e speci-ice: sa) 4esp.e ca.e se
&tie: c)/ apa. &i c)/ se /a$i-est': 4i$ e0pe.ie$%e a$te.i+a.e" N) este e0cl)s $ici
-e$+/e$)l 4e p.e/+$i%ie 1$ 4etecta.ea .isc).il+."
Ri3c&! tota!
Risc)l 4i*e.si-ica6il I.isc)l
$esiste/aticJ
Risc)l $e4i*e.si-ica6il I.isc)l
siste/aticJ
#
Ris#%l neive'si-i#&(il este le3at 4e -+.%ele ca.e i$-l)e$%ea5' i$st.)/e$tele
i$*esti%i+$ale &i ca.e $) este )$ic pe$t.) i$st.)/e$t)l c+$c.et" Al c'.+. /+/e$t 4e
apa.i%ie este c)$+sc)t &i $) a) se/$e p.e*estit+a.e: ceea ce le -ace -+a.te pe.ic)l+ase
pe$t.) 4e.)la.ea acti*it'%ii 4e i$*esti%ie"
=$ ca5)l .isc).il+. 4etecta6ile este $ecesa. + atit)4i$e a$ticipati*' &i 4i$a/ic'
ca.e se t.a4)ce p.i$ aplica.ea 4e ac%i)$i p.e*e$ite 4e e*ita.e a st'.ii 4e .isc: 4e
p.+tec%ie a +6iecti*el+. pe$t.) li/ita.ea pa3)6el+. 1$ ca5 4e p.+4)ce.e"
=$ ca5)l .isc).il+. $e4etecta6ile este *+.6a 4e + atit)4i$e static': 4e a&tepta.e
ca.e c+$st' 1$ ac%i)$i 4e )./'.i.e &i a)4it: -+l+si.ea 4e te;$ici 4e si/)la.e a st'.ii 4e
.isc" C) c8t .isc)l este /ai $e4etecta6il p.+6le/a t.e6)ie .e5+l*at': $e-ii$4 p+si6il 4e
a$ticipat: 1$ ca5 4e p.+4)ce.e t.e6)ie s' se ac%i+$e5e .api4 &i 1$ .e3i/ 4e ).3e$%'
Ica5)l c)t.e/).el+.: i$)$4a%iil+.J"
Lipsa i$st.)/e$tel+. 4e 4etec%ie p+ate s' c+$4)c' la a6ate.i 4e c+st).i sa)
te./e$e" A*8$4 e0pe.ie$%' 4e i$*esti.e 1$ p.+iecte t.ec)te este +6li3at+.ie c.ea.ea 4e
p.+ce4).i &i i$st.)/e$te 4e 4etec%ie" C) t+ate acestea )$e+.i p.+6a6ilitatea 4e 4etec%ie
este $)l' sa) $ecesit' siste/e c+stisit+a.e 4e 4etec%ie ca.e $) se <)sti-ic' la $i*el 4e
acti*itate i$*esti%i+$al'"
A6+.4a.ea .isc)l)i 1$ i$*esti%ii i/p)$e l)a.ea 1$ c+$si4e.a.e a -+./el+. sale
p.i$ p.is/a .ap+.t)l)i 4e ca)5alitate: .especti*B .isc)l 4e p.+iect> .isc)l 4e a*a.ie>
.isc)l p+litic> .isc)l ec+$+/ic+ , -i$a$cia."
Ap+i: p.e*e$i.ea sa) e*ita.e )$+. .isc).i ale i$*esti%iil+. s)$t 4epe$4e$te 4e
capacitatea 4e a)t+-i$a$%a.e: c+st)l .es).sel+.: c+st)l capital)l)i pe./a$e$t: *a.ia%ia
*al+.ii 1$ ti/p a 6a$il+. I 4eci a *al+.ii act)ale $eteJ &i 4e al%i -act+.i"
Me$%i+$'/ c' 1$ p.+ces)l 4es-'&).'.ii acti*it'%ii ec+$+/ic+9-i$a$cia.e:
1$t.ep.i$4e.ile s)$t e0p)se 1$ pe./a$e$%' )$ei palete la.3i 4e s).se 4e .isc: ca.e 4i-e.'
1$t.e ele 4)p' l+c)l &i /+/e$t)l 4e apa.i%ie: 4)p' %i$ta la .isc Is)64i*i5i)$ea
1$t.ep.i$4e.ii: )$ 3e$ speci-ic 4e acti*itate: p.+4)s etcJ: 4)p' 4i/e$si)$e: 4)p'
$)/'.)l: tip)l I-act+.i i$te.$i &i -act+.i e0te.$iJ &i /'.i/ea -act+.il+. 4e i$-l)e$%':
4)p' c+.ela%iile ca.e e0ist' 1$t.e -act+.ii 4e i$-l)e$%': 4)p' se$si6ilitatea e0p)$e.ii 1$
#G
.ap+.t c) -act+.ii 4e i$-l)e$%': 4)p' /et+4ele 4e /+$it+.i5a.e: capta.e: i$*esti3a.e:
4i/e$si+$a.e: a$ali5' a .isc).il+.: 4)p' p.+ce4eele 4e ac+pe.i.e a e0p)$e.il+. la .isc
etc" =$ pl)s: p.actica a4/i$ist.'.ii .isc).il+. .ele*' -apt)l c' /+4i-ica.ea )$)i -act+. 4e
i$-l)e$%' 4ete./i$' sc;i/6a.ea cel+.lal%i ca )./a.e a c+$e0i)$il+. ce e0ist' 1$t.e
ace&tia: ia. /+4i-ica.ea /'.i/ii )$ei e0p)$e.i c+$c.ete 4)ce la /+4i-ica.ea /'.i/ii
ap.+ape a t)t).+. cel+.lalte e0p)$e.i la .isc" E0iste$%a t)t).+. acest+. c+.ela%ii 1$t.e
-act+.ii 4e i$-l)e$%': 1$t.e -act+.ii 4e i$-l)e$%' &i e0p)$e.ile la .isc: p.ec)/ &i 1$t.e
4i-e.ite tip).i 4e .isc c.eea5' + se.ie 4e +6stac+le 1$ ale3e.ea celei /ai a4ec*ate /et+4e
4e /+$it+.i5a.e: capta.e: e*al)a.e &i a$ali5' a .isc).il+. c+$c.ete: ia. -)$4a/e$ta.ea
)$+. 4eci5ii +pti/e 4e 3esti)$e &i ac+pe.i.e a )$)i .isc c+$c.et 4ete./i$' i$*esti3a.ea &i
a$ali5a alt+. tip).i 4e .isc).i" De )$4e .eiese &i 4i-ic)ltatea )$ei gestiuni optime a
.isc).il+." De aceea: selecta.ea )$ei metode &i metodologii 4e e*al)a.e &i analiz* a
$i*el)l)i .isc)l)i: p.ec)/ &i 4e i4e$ti-ica.e: /+$it+.i5a.e &i capta.e a p.i$cipalil+. -act+.i
4e i$-l)e$%' este -+a.te i/p+.ta$t'"
9,= Id#ntificar#a ri3c&!&i
#P
I4e$ti-ica.ea .isc)l)i p.es)p)$e + 6)$' c)$+a&te.e a +.3a$i5a%iei: a pie%ei pe
ca.e +pe.ea5': a /e4i)l)i le3al: s+cial: p+litic &i c)lt).al 1$ ca.e 1&i 4es-'&+a.'
acti*itatea p.ec)/ &i a +6iecti*el+. +.3a$i5a%i+$ale I+pe.a%i+$ale &i st.ate3iceJ:
i$cl)58$4 -act+.ii c.itici 4e s)cces &i a/e$i$%'.ile &i +p+.t)$it'%ile ce p+t s' i$te.*i$'
1$ ati$3e.ea acest+. +6iecti*e"
G

P.+ces)l 4e i4e$ti-ica.e a .isc).il+. p.es)p)$e 4ete./i$a.ea .isc).il+. ce p+t
ap'.ea pe pa.c).s)l .eali5'.ii )$ei acti*it'%i I1$c' $e4e.)lateJ &i sta6ili.ea
ca.acte.isticil+. acest+.a"
C+$4i%ia 4e 6a5' pe$t.) 6)$a -)$c%i+$a.e a siste/)l)i 4e 3esti)$e al .isc).il+.
+ c+$stit)ie c+.ecta i4e$ti-ica.e a acest+.a" P.actic i4e$ti-ica.ea .isc).il+. este
-)$4a/e$tal' pe$t.) sta6ili.ea )$)i $i*el +pti/ 4e p.+tec%ie pe$t.) + a$)/it'
acti*itate" Dac' .isc)l este s)6e*al)at: $i*el)l p.+tec%iei *a -i i$s)-icie$t pe$t.)
ac+pe.i.ea pie.4e.il+.: ia. 4ac' este s)p.ae*al)at: c+st)l p.+tec%iei 1$ e0ces *a
4i/i$)a c8&ti3)l +6%i$)t 4i$ acti*itatea .especti*'"
I4e$ti-ica.ea .isc).il+. *i5ea5' at8t e0p)$e.ea la .isc a p.+p.iet'%ii: 4.ept).il+. &i
.es).sei )/a$e: c8t &i ;a5a.4)l &i pe.ic+lele p+te$%iale ca.e ca)5ea5' aceste e0p)$e.i la
.isc" Aceasta se .eali5ea5' 1$ 2 etape: .especti* pe.cep%ia .isc).il+.: c+$&tie$ti5a.ea
-apt)l)i ca )$ a$)/it .isc a/e$i$%' +.3a$i5a%ia Ia-ace.ea sa) p.+iect)lJ &i i4e$ti-ica.ea
.isc)l)i p.+p.i) 9 5is"
=$ ceea ce p.i*e&te pe.cep%ia .isc).il+.' se i4e$ti-ic' 4+)' ele/e$te p.e5e$te 1$
t+ate sit)a%iile 4eci5i+$ale .isca$te: &i a$)/eB
riscul intrinsec, .especti* s)/a t)t).+. pe.ic+lel+. de 'acto ca.e s)$t i$e.e$te 1$
-ieca.e sit)a%ie 4eci5i+$al' &i ca.e *+. a*ea + c+$t.i6)%ie .eal' as)p.a c+$seci$%el+.
4eci5i+$ale>
riscul e(trinsec, a4ic' i/a3i$ea pe ca.e -ieca.e 4eci4e$t + a.e as)p.a .isc)l)i
i$t.i$sec: .e5)ltat 4i$ i4e$ti-ica.ea &i i$te.p.eta.ea e*i4e$%el+. 4isp+$i6ile>
Risc)l e0t.i$sec este 4ete./i$at 4e + se.ie 4e -act+.i ce 4ete./i$' 4i-e.e$%e 1$
pe.cep%ia .isc).il+. 4e c't.e 4eci4e$%i: 1$t.e ca.e se $)/'.'B
G
A Risc Ma$a3e/e$t Sta$4a.4: T;e I$stit)te +- Ris? Ma$a3a/e$t: T;e Ass+ciati+$ +- I$s).a$ce a$4 Ris? Ma$a3e.s:
T;e Nati+$al F+.)/ -+. Ris? Ma$a3a/e$t Ris? Ma$a3a/e$t1$ t;e P)6lic Sect+.: 2@@2"
#F
9 4isp+$i6ilitatea i$-+./a%iei pe$t.) -ieca.e 4i$t.e ace&tia: ca.e 4epi$4e
4e stat)t)l &i p+5i%ia 1$ st.)ct).a +.3a$i5at+.ic'>
9 /+4)l 1$ ca.e -ieca.e i$-+./a%ie este a6+.4at' &i c+/)$icat': ceea ce
p+ate c.ea a/6i3)it'%i sa) i/p.eci5ii 1$ le3't).' c) aspectele speci-ice -iec'.ei
sit)a%ii 4eci5i+$ale>
9 c)$+&ti$%ele &i e0pe.ie$%ele a$te.i+a.e ac)/)late 4e c't.e -ieca.e 4eci4e$t Ip+5iti*e
sa) $e3ati*eJ 1$ p.+iecte &i sit)a%ii 4eci5i+$ale ase/'$'t+a.e"
C+/p+.ta/e$t)l )$ei pe.s+a$e -a%' 4e .isc: p.ec)/ &i -a%' 4e /ate.iali5a.ea
sa p.+6a6il' 1$ *iit+. este st.8$s le3at 4e pe.cep%ia as)p.a $i*el)l)i 4e accepta6ilitate
al .isc)l)i"
Risc)l 4e*i$e accepta6il p.i$ p.is/a a*a$ta<el+. pe ca.e le9a. p)tea i/plica" O
acti*itate se *a 4es-'&).a $)/ai 1$ c+$4i%iile )$)i $i*el 4e .isc c+$si4e.at accepta6il:
4a. se c+$stat' c' riscul nu poate avea un singur nivel acceptabil, care s* 'ie
general valabil. Acest $i*el este p)te.$ic i$-l)e$%at 4e pe.cep%ia pe ca.e + a.e -ieca.e
pe.s+a$' &i 4e 3.a4)l 4e c)$+a&te.e &i e*al)a.e a 4i/e$si)$ii &i i$te$sit'%ii t)t).+.
-act+.il+. sa) ac%i)$il+. 3e$e.at+a.e 4e .isc" =$ p.+ces)l 4e i4e$ti-ica.e a .isc).il+.:
4e ela6+.a.e &i a4+pta.e a 4eci5iil+.: i$*estit+.ii p+t a*ea t.ei atit)4i$i -a%' 4e .isc:
.especti*B a*e.si)$e Ic8$4 se p.e-e.' c8&ti3).ile /ici: 4a. si3).eJ: $e)t.alitate Isa)
i$4i-e.e$%'J: 4e c')ta.e a .isc)l)i &i c+/p+.ta/e$t c+/6i$at Ia*e.si)$e &i p.e-e.i$%'
pe$t.) .isc: e0e/pl)l tipic -ii$4 cel al <)c't+.)l)i la ca5i$+ ca.e 1&i asi3).' casa &i
/a&i$aJ"
Re-e.it+. la i4e$ti-ica.ea p.+p.i)95is' a .isc).il+.: e0ist' + *a.ietate 4e
/et+4e 4i$t.e ca.e -ieca.e +.3a$i5a%ie p+ate a4+pta pe cea sa) cele c+.esp)$5't+a.e
c)lt).ii sale &i /+4)l)i 4e +.3a$i5a.e"
O p.i/' /+4alitate este a6+.4a.ea prin prisma dimensiunilor riscurilor,
plec8$4 4e la i4eea c' .isc)l este /)lti4i/e$si+$al: c)p.i$58$4 t+ate aspectele )$ei
+.3a$i5a%ii" Alt' /+4alitate + .ep.e5i$t' 'olosirea categoriilor 'uncionale, a4ic'
i4e$ti-ica.ea .isc).il+. 4i$ 4i*e.se a.ii +pe.a%i+$ale" Aceast' /+4alitate
-)$c%i+$ea5' -+a.te 6i$e 1$ +.3a$i5a%iile ca.e a) 4epa.ta/e$te 6i$e 4eli/itate"
2@
A t.eia /+4alitate p.es)p)$e luarea n considerare a activelor implicate. Se
p)$e acce$t)l pe acti*ele c.itice ale +.3a$i5a%iei: i4e$ti-ic8$4)9le pe acelea ca.e s)$t
cel /ai /)lt e0p)se la .isc" =$ 3e$e.al acti*ele )$ei +.3a$i5a%ii se 1/pa.t 1$ pat.)
cate3+.iiB
IaJ +a/e$i>
I6J p.+p.iet'%i>
IcJ *e$it).i>
I4J -+$4)l c+/e.cial"
I4e$ti-ica.ea .isc).il+. t.e6)ie s' ia 1$ c+$si4e.a.e aspecte p.ec)/B
9 -act +.i ca)5ali &i p+si6ile c+$seci$%e>
9 i$te.*al)l 4e ti/p pe ca.e se 4es-'&+a.' i4e$ti-ica.ea>
9 c+.ela.ea c) alte .isc).i: ac+.48$4 + ate$%ie pa.tic)la.' /et+4el+. 4e i$-l)e$%a.e
.ecip.+c' a acest+.a &i c+.el'.il+. $e3ati*e 1$t.e a$)/ite .isc).i>
9 st.ate3iile )tili5ate 1$ /+4 c).e$t pe$t.) 4i/i$)a.ea .isc)l)i &i 3.a4)l l+. 4e
e-icacitate"
Etap' 4e 6a5' 1$ 3esti+$a.ea .isc).il+.: i4e$ti-ica.ea acest+.a se p+ate .eali5a
p.i$ $)/e.+ase /et+4e &i p.i$ apela.ea la s).se *a.iate 4e i$-+./a%ii"I*e5i -i3).a #A
4i$ ANECA #J Ma<+.itatea s)$t *ala6ile at8t pe$t.) a-ace.i c8t &i pe$t.) p.+iecte &i
se p+t -+l+si c+/6i$at: 1$ -)$c%ie 4e c8t 4e a*a$sat este $i*el)l i/ple/e$t'.ii
/a$a3e/e$t)l)i 4e .isc 1$ ca4.)l +.3a$i5a%iei"
I$-+./a%ii pe$t.) i4e$ti-ica.ea .isc).il+. p+t -i +6%i$)te p.i$B
> c#rc#tar# !a 1a3a d# !&cr&
9 7i4it# !a faa !oc&!&i
9 2artici2%ri !a 1anif#3t%ri ;n afara or<ani4ai#i
9 &ti!i4ar#a #:2#ri#n#i int&iti7# a in7#3titori!or,
Ase/'$'t+a.e c;esti+$a.el+. s)$t listele 4e c+$t.+l a .isc).il+. Ic;ec?listJ"
Acestea c)p.i$4 s).se p+te$%iale 4e .isc: c)/ a. -iB ca4.)l 1$ ca.e se 4es-'&+a.'
acti*itatea: pe.s+$al)l ca.e pa.ticip' la .eali5a.ea acesteia: esti/'.i e.+$ate ale
6)3et)l)i &i te./e$)l)i 4e e0ec)%ie: sc;i/6'.i 1$ le3isla%ie sa) ec+$+/ie etc" &i
2#
este $ecesa.' 4+a. D6i-a.eaD ca)5el+. &i .isc).il+. p+te$%iale" Se p+.$e&te 4e la +
list' sta$4a.4 ca.e este ap+i a4apta.ea -iec'.ei a-ace.iRp.+iect: 4a. e0ist' pe.ic+l)l
ca acestea s' 4e*i$' -+a.te la6+.i+ase ceea ce 1$3.e)$ea5' p.el)c.a.ea i$-+./a%iei"
O alt' /et+4' si/ila.' listel+. 4e c+$t.+l este ta6el)l .isc).il+. I*e5i e0e/pl)l
4i$ ta6el)l #"3"#J: ca.e st.)ct).ea5' i$-+./a%ia 1$ ! ca4.a$e: .especti*B a/e$i$%'.i:
.es).se: c+$seci$%e &i -act+.i p.i$ ca.e se p+ate ac%i+$a pe$t.) a /+4i-ica e-ectele
$e4+.ite ale e*e$i/e$tel+."
Ta6el)l #"3"#
Listele 4e c+$t.+l pe$t.) i4e$ti-ica.ea .isc).il+.
A/e$i$%'.i Res).se C+$seci$%e Fact+.i
/+4i-ica%i+$ali
Pe.ic+le ca.e
a/e$i$%' -i./aB
i$ce$4ii: -).t)$i:
c)t.e/).e:
4at+.ii: 4e-ec%i)$i
1$ e0pl+ata.ea
)tila<el+.: etc"
Cl'4i.ile:
ec;ipa/e$tele:
/ate.ialele:pe.s+$al)l
: -).$i5+.ii: clie$%ii:
etc" )tili5ate 4e
+.3a$i5a%ie pe$t.) a9&i
asi3).a e0iste$%a &i
p.+p.ietatea"
E-ectele $e4+.ite
ale e*e$i/e$tel+.
$ep.e*'5)te
as)p.a .es).sel+.
+.3a$i5a%iei
I1$t.e.)pe.ea
p.+4)c%iei:
.et.a3e.e p.+4)s
4e pe pia%' etc"J
Fact+.i ce p+t
/+4i-ica i/pact)l
pe ca.e sit)a%iile
$ep.e*'5)te le9a.
a*ea as)p.a
.es).sel+. Ie0"
ec;ipa/e$te 4e
.e5e.*': siste/e
4e p.e*e$i.e a
i$ce$4iil+. etc"J
S).saB Na4ia Ca./e$ Ci+c+i): #anagementul riscului n a'aceri i proiecte ,B)c).e&tiBASE:
2@@"
Si3t#1#!# #:2#rt s)$t /et+4e -+a.te /+4e.$e 4e i4e$ti-ica.e a .isc).il+.:
4a. .eali5a.ea &i /e$%i$e.ea l+. este -+a.te c+stisit+a.e: ia. )tilitatea l+. este
.i4icat' 1$ ca5)l .isc).il+. c+/)$e pe$t.) $)/e.+ase a-ace.i &i pe$t.) ca.e
/a$a3e/e$t)l +.3a$i5a%iei 4isp)$e 4e + e0pe.ie$%' c+$si4e.a6il'"
22
Int#r7i&ri!# 3tr&ct&rat# a) -+st -+l+site + pe.i+a4' 1$4el)$3at' pe$t.) a
+6%i$e i$-+./a%ii 4e la c+$s)lta$%i &i pe.s+$al)l -i./el+.: p.ec)/ &i 4e c't.e
i$*estit+.ii 4e p.+iect &iRsa) /a$a3e.ii 4e .isc pe$t.) a i4e$ti-ica .isc).ile as+ciate
p.+iectel+." St.)ct).a i$te.*i)l)i este p.e3'tit' 1$ a*a$s: ia. 4e.)la.ea sa se -ace 1$t.9
+ at/+s-e.' .ela0a$t'" Disc)%iile p+t -i 1$t.e )$ i$te.*ie*at+. &i )$)l sa) /ai /)l%i
i$te.*ie*a%i: ia. ti/p)l c+$s)/at t.e6)ie 4+5at c) /a.e ate$%ie"
-rain3tor1in< 9 )i este + /et+4' -+a.te e-icie$t' at8t pe$t.) i4e$ti-ica.ea
.isc).il+.: c8t &i pe$t.) sta6ili.ea )$+. st.ate3ii 4e .'sp)$s" Este i/p+.ta$t ca
speciali&tii i/plica%i 1$ 4e.)la.ea p.+iect)l)i s' c)$+asc' -+a.te 6i$e aspectele
-)$c%i+$ale &i +pe.a%i+$ale &i s' ai6' s)-icie$te +ca5ii &i ti/p pe$t.) a se 1$t8l$i &i
4isc)ta 4esp.e p.+iect" De5a*a$ta<ele s)$t 3e$e.ate 4e p+si6ilitatea ca sesi)$ea 4e
6.ai$st+./i$3 s' -ie 4+/i$at' 4e cei c) pe.s+$alit'%i p)te.$ice: aspect ce p+ate -i
e*itat p.i$ ale3e.ea )$)i /+4e.at+. e0pe.i/e$tat"
Re5)ltatele i4e$ti-ic'.ii .isc).il+. se c+$c.eti5ea5' 1$B
9 4esc.ie.ea s).sel+. 4e .isc: ce t.e6)ie s' i$cl)4' esti/'.i .e-e.it+a.e laB
p.+6a6ilitatea 4e apa.i%ie a e*e$i/e$tel+. 4ete./i$ate 4e acea s).s': 4+/e$i)l 4e
*a.ia%ie al .e5)ltatel+. p+si6ile: /+/e$t)l esti/ati* al p.+4)ce.ii e*e$i/e$tel+.:
-.ec*e$%a a$ticipat' 4e apa.i%ie a e*e$i/e$tel+. 3e$e.ate 4e acea s).s'>
9 p+te$%ialele e*e$i/e$te $e4+.ite 9 ca.e a) + p.+6a6ilitate 4e apa.i%ie sa) +
/a3$it)4i$e a pie.4e.ii .elati* la.3': s+l)%iile p+si6ile pe$t.) 4i*e.se sit)a%ii .isca$te"
Pe$t.) a pe./ite -+./ali5a.ea p.+ce4).il+. 4e /a$a3e/e$t)l .isc)l)i este i$4icat ca
t+ate i$-+./a%iile +6%i$)te p.i$ /et+4ele e$)/e.ate s' -ie ).ate 1$t.9)$ -+./at ca.e s'
pe./it' st+ca.ea 1$ 6a5e 4e 4ate accesi6ile &i ca.e p+t -i )&+. c+$s)ltate la 4e.)la.ea
+.ic'.ei a-ace.i"
I4e$ti-ica.ea .isc).il+. t.e6)ie .eali5at' 1$ /+4 .e3)lat &i este $ecesa. 4e l)at 1$
c+$si4e.a.e at8t .isc).ile i$te.$e: pe ca.e +.3a$i5a%ia ca.e .eali5ea5' .especti*a
acti*itate le p+ate c+$t.+la sa) i$-l)e$%a: c8t &i .isc).ile e0te.$e"
CAPITOLUL II" GESTIUNEA RISCULUI INVESTIIONAL/
23
(,9 Inf!&ina ri3c&!&i a3&2ra d#ci4i#i in7#3titor&!&i,
=$ p.e5e$t i$*estit+.ii 4isp)$ 4e $)/e.+ase i$st.)/e$te &i /+4ele pe$t.)
sp+.i.ea e-icacit'%ii 4eci5iil+. i$*esti%i+$ale" Rece$tele 4e5*+lt'.i &tii$%i-ice 1$
4+/e$i)l c+/p)te.el+.: 6a5el+. 4e 4ate &i te;$+l+3iei i$-+./a%i+$ale a) sp+.it
capacitatea i$*estit+.il+. 4e a s+l)%i+$a p.+6le/ele c) ca.e se c+$-.)$t' +.3a$i5a%iile
i$*esti%i+$ale"
Pe$t.) a se a4apta /e4i)l)i ec+$+/ic+ , s+cial i$ce.t: 1$ c+.ela%ie c)
c.e&te.ea c+/ple0it'%ii acti*it'%ii i$*esti%i+$ale 4i$ )lti/ele 4ece$ii: s9a ati$s &i
3a/a /et+4el+. &i te;$icil+. 4e 4eci5ie" Di$ $ecesitatea a4+pt'.ii )$+. set).i 4e
4eci5ii ca.e s' -ie -ia6ile e*+l)%iei +.3a$i5a%iil+.: a) -+st c+$cep)te /et+4e c+/ple0e
6a5ate pe /+4ele ec+$+/ic+ , /ate/atice &i te;$ici 4e si/)la.e: asistate 4e
calc)lat+." Acest -apt c+$4)ce la pe.-ec%i+$a.ea *i5i6il' a act)l)i 4eci5i+$al &i
c+$t).ea5' 1$ /+4 4i$a/ic e-ectele ac%i)$il+. i$*esti%i+$ale"
La 6a5a -+l+si.ii 1$ -)$4a/e$ta.ea 4eci5iil+. a /+4elel+. ec+$+/ic+ ,
/ate/atice &i si/)l'.ii asistate 4e calc)lat+. sta) c8te*a $+%i)$i p.i$cipale: &i
a$)/eB
9 /+4elele a) capacitatea s' .eali5e5e c+/p.i/a.ea ti/p)l)i" A-ace.ile &i
acti*it'%ile speci-ice p.+iectel+. p+t -i si/)late -+a.te .api4 pe c+/p)te.>
9 )tili5a.ea /+4el)l)i este /ai )&+a.' 4ec8t cea a 1$t.e3)l)i siste/: 4eci
e0p.i/a.ea este /ai )&+a.'>
9 c+st)l )$ei 3.e&eli 1$ ca4.)l e0pe.i/e$t'.ii este /ai /ic 1$ ca5)l 1$ ca.e
aceasta se .eali5ea5' c) a<)t+.)l si/)l'.ii>
9 /e4i)l c+$te/p+.a$ i/plic' + c+$si4e.a6il' i$ce.tit)4i$e" F+l+si.ea
/+4el'.ii pe./ite )$)i i$*estit+. s' calc)le5e .isc).ile e*al)ate 1$ p.+ces)l 4e
ela6+.a.e a 4eci5iei>
9 c+st)l )$ei 3.e&eli 1$ ti/p)l e0pe.i/e$tel+. 4e tip 1$ce.ca.e &i e.+a.e este
/)lt /ai /ic 1$ ca5)l c8$4 s)$t )tili5ate /+4elele 1$ l+c)l siste/el+. .eale>
9 /+4elele acce$t)ea5' &i 1$t'.esc 1$*'%a.ea &i e4)ca%ia i$*estit+.il+.>
2!
9 -+l+si.ea /+4elel+. /ate/atice -ace capa6il' i4e$ti-ica.ea .api4' &i a$ali5a
)$)i $)/'. -+a.te /a.e 4e *a.ia$te p+si6ile>
Pe 6a5a acest+. p.e/ise s9a) c+$t).at c8te*a te$4i$%e c+$te/p+.a$e 1$ 4+/e$i)l
3esti)$ii i$*esti%i+$ale" Acestea se .e-e.' laB
Dezvoltarea sistemelor suport de decizie" S-e.a i$-+./a%il+. se e0ti$4e 1$ /+4
p.+3.esi* ia. calitatea 4atel+. este 1$t.9+ c+$ti$)' 1/6)$'t'%i.e" De5*+lta.ea s).sel+.
4e 4ate &i siste/ele 6a5ate pe c+/p)te. .ecla/' -+l+si.ea /+4elel+. pe$t.) a
.e5)/a: i$te.p.eta &i .eali5a + )tili5a.e $+./ati*' a acest+. 4ate>
1(tinderea asist*rii deciziilor prin metode i te2nici din domeniul inteligenei
arti'iciale, R+l)l acest+. /et+4e &i te;$ici este: 1$ p.i/)l .8$4: 4e a s)3e.a
4eci5ii: ca.e p+t -i acceptate sa) $) 4e c't.e 4eci4e$t)l )/a$ 1$ -a5a 4e ale3e.e a
)$ei *a.ia$te 4eci5i+$ale"
M+4ele ec+$+/ic+ , /ate/atice s)$t )tili5ate 1$ pe./a$e$%' 1$ a-ace.i"
P.+iectele: la .8$4)l l+.: s)$t pla$i-icate ca + 1$s)&i.e 4e acti*it'%i i$te.4epe$4e$te:
pe$t.) ca.e se )tili5ea5' /+4ele 1$ calc)l)l te./e$el+. i$te./e4ia.e &i -i$ale 4e
.eali5a.e: a .es).sel+. /ate.iale: )/a$e &i -i$a$cia.e $ecesa.e &i a c+st)l)i -i$al al
p.+iect)l)i" O4at' ce te./e$ele: .es).sele &i c+st).ile a) -+st calc)late: se ia) 1$
c+$si4e.a.e ele/e$tele ca.e p+t 3e$e.a a6ate.i -a%' 4e $i*el).ile pla$i-icate &i se
aplic' /+4ele 4e a$ali5' a .isc)l)i +6%i$8$4)9se i$te.*ale 4e *al+.i: a6ate.i p+si6ile"
Met+4ele ce p+t -i )tili5ate pe$t.) a$ali5a .isc)l)i p+t -i 3.)pate 1$ ! cate3+.iiB
3. #etode pentru identi'icarea i clasi'icarea riscurilor poteniale4
5. #etode de analiz* numeric* utilizate pentru cuanti'icarea riscurilor i
evaluarea probabilit*ii de impact4
6. #etode pentru de'inirea aciunilor de diminuare, a strategiilor de r*spuns i a
planurilor de rezerv*4
7. %e2nici 'olosite pentru situaii speci'ice ce pot ap*rea n anumite tipuri de
proiecte.
O pa.te 4i$ aceste te;$ici $) a) -+st .eali5ate c) sc+p)l 4e a -i )tili5ate 1$
a$ali5a .isc)l)i i$*esti%i+$al: 4a. 1&i 3'sesc aplica6ilitatea &i 1$ alt-el 4e sit)a%ii"
2A
Discipli$e p.ec)/ Ce.cet'.i Ope.a%i+$ale &i C+$t.+l)l Calit'%ii a) -).$i5at
$)/e.+ase /et+4e 4e /+4ela.e ce p+t -i )tili5ate &i 1$ a$ali5a .isc)l)i i$*esti%i+$al:
4i$t.e acestea cele /ai )tili5ate s)$t e$)/e.ate 1$ ta6el)lB
Ta6el)l $." 2"#"#
Met+4e &i /+4ele )tili5a6ile 1$ 3esti)$ea .isc)l)i
1tape i aplicaii n
managementul
riscului
1(emple de metode i modele
I4e$ti-ica.ea .isc).il+. Dia3.a/a Is;i?aLa: La$%).ile Ma.?+*"
P.+3.a/a.ea p.+iectel+. Met+4e 4e a$ali5a 4.)/)l)i c.itic , PERT:
si/)la.ea M+$te Ca.l+"
E*al).ea &i c)a$ti-ica.ea
.isc).il+.
P.+6a6ilit'%i: A.6+.ele 4e 4eci5ie: Met+4e 4e
a$ali5' statistic': A$ali5a 4e se$5iti*itate a
.e5)ltatel+. -i$a$cia.e"
Deci5ia 1$ c+$4i%ii 4e .isc F)$c%iile 4e )tilitate: Met+4a *al+.ii a&teptate:
A.6+.ele 4e 4eci5ie"
S).saB Na4ia Ca./e$ Ci+c+i): #anagementul riscului n a'aceri i proiecte ,B)c).e&tiBASE:
2@@: pa3"#!A"
U$a 4i$ c+$4i%iile i/p+.ta$te pe$t.) a$ali5a .isc)l)i este asi3).a.ea c)
i$-+./a%ii $ecesa.e" =$ ca5)l i$s)-icie$%ii 4e 4ate statistice: 1$ p.actic' se .ec+/a$4'
aplica.ea esti/'.ii 4e c't.e e0pe.%i &i a /et+4el+. 4e a.a$<a.e 4)p' .a$3 a .isc)l)i:
ca.e se 6a5ea5' pe ap.ecie.i si/pliste" Ast-el 4e /+4alit'%i 4e a6+.4a.e s+licit'
a.a$<a.ea e*e$i/e$tel+. e0a/i$ate 4)p' $i*el)l p.+6a6ilit'%ii: 3.a*itatea
c+$seci$%el+. &i .isc)l)i 1$ c8te*a 3.)pe Icate3+.ii: .a$3).iJ: c)/ a. -i: 4e e0e/pl):
c) $i*el 4e .isc /a.e: /e4i) &i /ic etc" De .e3)l': $i*el)l /a.e al .isc)l)i se
c+$si4e.' i$a4/isi6il: $i*el)l /e4i) al .isc)l)i $ecesit' e-ect)a.ea a$)/it+.
2
acti*it'%i 4e 4i/i$)a.e: pe c8$4 .isc)l 4e $i*el /ic este a4/isi6il: ia. $i*el)l
$ese/$i-icati* 1$ 3e$e.al acceptat"
I/p+.ta$%a ac+.4at' .isc)l)i 1$ a4+pta.ea 4eci5iil+. este 4e/+$st.at' 4e l+c)l
ca4.)l te+.iei 4eci5iei &i 4e i$te.es)l c+$sta$t pe$t.) e*al)a.ea .isc)l)i 1$ i$*esti%ii"
P.+ces)l 4eci5i+$al c)p.i$4e acti*it'%i speci-ic )/a$e &i p+ate -i 4e-i$it ca )$
a$sa/6l) 4e acti*it'%i pe ca.e le 4es-'&+a.' )$ i$4i*i4 sa) )$ 3.)p: c+$-.)$ta%i c)
)$ e*e$i/e$t ca.e 3e$e.ea5' /ai /)lte *a.ia$te 4e ac%i)$e: +6iecti*)l acti*it'%ii
-ii$4 ale3e.ea )$ei ca.e c+.esp)$4e siste/)l 4e *al+.i al i$4i*i4)l)i &iRsa) al
3.)p)l)i"
A$ali5a .isc)l)i 1$ p.+ces)l 4eci5i+$al se p+ate a6+.4a 4i$ 4+)' p)$cte 4e
*e4e.e 4ete./i$ate 4e ele/e$tele c+$stit)ti*e c;eie ale sit)a%iei 4eci5i+$ale:
.especti* 4eci4e$t)l &i /e4i)l a/6ia$t 4eci5i+$al"
O.ice 4eci5ie i$*esti%i+$al' p.es)p)$e i$te.ac%i)$ea 4i$t.e cei 4+i -act+.iB
decidentul,investitorul Ia.e c+/pete$%a 4e a 4eci4eJ &i mediul ambiant Ic) c+$%i$)t
&i + e*+l)%ie c+/ple0': i$4epe$4e$t' 4e *+i$%a 4eci4e$t)l)iJ"
Calitatea 4eci5iei 4epi$4e 4e p.eci5ia 1$ i$te.p.eta.ea ele/e$tel+. i$-+./a%i+$ale: 4e
3.a4)l 1$ ca.e se -+l+sesc /et+4e /+4e.$e 4e calc)l la $i*el)l 4e p.e3'ti.e a cel+.
ca.e p.el)c.ea5' 4atele pe$t.) -)$4a/e$ta.ea 4eci5iei"
"titudinea investitorului 'a* de risc.
Atit)4i$ea 1$ .ap+.t c) -act+.ii 4e .isc: este + ca.acte.istic' a -iec'.)i i$4i*i4:
le3at' 4e 4e5*+lta.ea pe.s+$alit'%ii: p.ec)/ &i 4e 4eci5ia acest)ia"
P.att I#F!J: A..+L I#FAJ: R+ss I#FP#J a) c+$si4e.at c' 'actorii de decizie
individuali se opun asum*rii riscului. At)$ci c8$4 a) 1$ -a%' 4+)' alte.$ati*e: )$a
ca.e 4)ce la )$ .e5)ltat ce.t: ia. cealalt' , /ai .isca$t' ca.e c+$4)ce la acela&i
.e5)ltat *a -i p.e-e.at' p.i/a alte.$ati*'"
O se.ie 4e st)4ii 1$ 4+/e$i) IHa;$e/a$: T*e.s?K: #FGFJ &i at)$ci c8$4
+a/e$ii *'4 + p.+6le/' ca +p%i)$e 1$t.e 4+)' pie.4e.i: &i s' ia 4eci5ii .isca$te:
p.actic 48$4 c) 5a.)l pe$t.) )$a 4i$t.e ele" =$s' $) 1$ca4.ea5' alte.$ati*ele ca
2G
+p%i)$i 1$t.e c8&ti3).i &i pie.4e.i: el i$cl)4e &i 4eci5ii c+$se.*at+a.e p.+te<8$4
c8&ti3)l si3)."
Op+5i%ia i$*estit+.il+. la as)/a.ea .isc)l)i este .e5)ltat)l e0pe.ie$%ei -iec'.)ia
1$ 4+/e$i) &i a i$-l)e$%ei 4i-e.e$%iate a )$+. -act+.i /+4e.$i as+cia%i .isc)l)i"
I$*estit+.ii se c+$si4e.' pe.s+a$e ca.e 1&i as)/' .isc)l $)/ai 4)p' ce
ac%i+$ea5' as)p.a pe.ic+lel+. &i le /+4i-ic' ast-el 1$c8t p+t -i si3).i 4e s)cces" U$
st)4i) 4esp.e 1$cli$a%ia c't.e .isc a 4i.ect+.il+. 4e c+/pa$ii 4i$ S"U"A" a a<)$s la
)./'t+a.ele c+$cl)5ii
P
B
I$*estit+.ii se pe.cep ca as)/8$4)9&i /ai /)lte .isc).i 4ec8t + -ac 1$ .ealitate>
I$*estit+.ii s)$t 1/p+t.i*a .isc)l)i 1$ /ai /a.e /'s).' c8$4 este *+.6a 4e
6a$ii l+. 4ec8t at)$ci c8$4 s)$t 6a$ii c+/pa$iei>
N) e0ist' p.actic pe.s+a$e 4+.it+a.e 4e .isc: cei ca.e .isc' /)lt 1$t.9)$
4+/e$i) p)t8$4 -i -+a.te .etice$%i 1$ alt)l>
Cei ca.e a) -+st pe$t.) /)lt' *.e/e 1$ aceea&i -i./' s)$t 1/p+t.i*a .isc)l)i"
Di.ect+.ii 4e $i*el ie.a.;ic s)pe.i+. &i cei 4i$ -i./e /ai /ici 1&i as)/' /ai
/)lte .isc).i>
Di.ect+.ii cei /ai pli$i 4e s)cces s)$t cei ca.e &i9a) as)/at cele /ai /)lte
.isc).i"
=$ ca5)l -i./el+. este -+a.te i/p+.ta$t' p.e5e$%a 3.)p).il+. 1$ p.+ces)l
4eci5i+$al: -apt ce sc;i/6' /)lt .ela%ia 4i$t.e atit)4i$ea i$*estit+.il+. &i $i*el)l 4e
.isc al *a.ia$tei alese"
S9a c+$statat c' 3.a4)l 4e .isc as)/at 4e )$ 3.)p $) este p). &i si/pl) e3al c)
/e4ia .isc)l)i acceptat 4e /e/6.ii i$4i*i4)ali: ci se p.+4)c sc;i/6'.i 1$ -a*+a.ea
.isc)l)i sa) a c+$se.*at+.is/)l)i" =$ -i3).a 2A 4i$ ANECA 2 se p.e5i$t'
sc;i/6'.ile p.+4)se 1$ atit)4i$ea -a%' 4e .isc a /e/6.il+. 4i$ 4+)' tip).i 4e
4eci5ie" U$ -act+. c;eie 1$ 4eci5iile 4e 3.)p este p+5i%ia /e/6.il+. 1$ai$te 4e a
4isc)ta p.+6le/a" D)p' c)/ se +6se.*' 1$ -i3).a 2A 4i$ ANECA 2 /e/6.ii
3.)p)l)i C s)$t /ai c+$se.*at+.i 1$ai$te 4e i$te.ac%i)$e &i 1$cli$' 1$ -a*+a.ea
P
Te;.)$3 D"A": %a8ing 0is8s. %2e #anagement o' 9ncertain+, NeL N+.?: T;e P.ee P.ess: #FP
2P
c+se.*at+.is/)l)i 4)p' 4isc)%ii" Cei 4i$ 3.)p)l N s)$t 4isp)&i 4e la 1$cep)t s' .i&te:
ia. sc;i/6a.ea l+. este 1$ -a*+a.ea .isc)l)i" Acest l)c.) c+$4)ce la c+$cl)5ia c'
discuiile de grup tind s* polarizeze sau s* e(agereze poziia iniial* a grupului
:
.
Disc)%iile 4e 3.)p 3e$e.ea5' i4ei &i a.3)/e$te pe ca.e /e/6.ii 3.)p)l)i $)
le9a) l)at 1$ c+$si4e.a.e p8$' 1$ acel /+/e$t" Di$ /+/e$t ce 4isc)%ia +-e.' /+ti*e
/ai /)lte &i /ai 6)$e pe$t.) te$4i$%a i$i%ial': aceast' te$4i$%' *a -i 1$ -i$al
e0a3e.at'" Pe 4e alt' pa.te: /e/6.ii 3.)p)l)i 1$cea.c' s' se p.e5i$te ca ase/'$'t+.i
1$ li$ii /a.i cel+.lal%i /e/6.i &i c;ia. /ai 6)$i> ast-el: ei 1$cea.c' s' ias' 1$
e*i4e$%' p.i$ a4+pta.ea )$ei *e.si)$i p)%i$ /ai ;+t'.8te -a%' 4e p+5i%ia i$i%ial' a
3.)p)l)i"
Pe$t.) i$*estit+.ii a-la%i pe $i*el).ile ie.a.;ice s)pe.i+a.e este -+a.te
i/p+.ta$t s' ac+.4e ate$%ie acestei p.e4isp+5i%ii a i$te.ac%i)$il+. 4e 3.)p sp.e
p+la.i5a.ea $i*elel+. i$i%iale 4e .isc" =$ ca5)l 1$ ca.e p+la.i5a.ea .e5)lt' 4i$t.9)$
sc;i/6 .a%i+$al 4e i$-+./a%ii: ea p+ate s' 1/6)$'t'%easc' 4eci5ia: 4a. 4ac' este
.e5)ltat)l 4+.i$%ei )$)i i$4i*i4 4e a9i 4ep'&i pe al%ii p+ate 4)ce la 4eci5ii 4e sla6'
calitate"
A.ta as)/'.ii )$+. 4eci5ii i$*esti%i+$ale c+.ecte se sp.i<i$' pe c+/6i$a.ea si/)lta$'
a )$+. aspecte p.ec)/B
9 Pe.s+$alitatea p.+p.ie i$4i*i4)l)i: ca.e t.e6)ie s' se.*easc' $)/ai p+liticii
4e 4e5*+lta.e a -i./ei &i $) pe$t.) satis-ace.ea *a$it'%ii pe.s+$ale>
9 =$c.e4e.ea 1$ i/p+.ta$%a esti/'.il+. p.+6a6ilistice &i a4+pta.ea l+. 1$ ca4.)l
4eci5iei i$*esti%i+$ale>
9 E*ita.ea st.ate3iei i$*esti%i+$ale ce i/p)$e sit)a.ea -i./ei sa) a )$)i p.+iect
c) +.ice p.e% peste )$ p.a3 4e .e5)ltatI4e alt-el s)6iecti* alesJ: c+$t8$4 1$ acest
se$s 4+a. +6iecti*)l -i$al &i $) .isc).ile la ca.e e0p)$e aceast' a6+.4a.e>
9 As)/a.ea 1$ /+4 c+$&tie$t a .isc).il+. &i selecta.ea l+. 1$ -)$c%ie 4e e-ectele
pe ca.e le9a. p)tea p.+4)ce Ia6+.4a.ea pe c8t p+si6il a .isc).il+. 6)$e 1$ 4a)$a
cel+. .ele ce p.e5i$t' 4e /)lte +.i e-ecte 4e*a$sat+a.e pe$t.) a-ace.e sa) p.+iectJ"
F
La// E": MKe.s D"7": 7.+)p , i$4)ce4 p+la.i5ati+$ +- attit)4es a$4 6e;a*i+.: i$ Be?+Lit5: "dvances in
e(perimental social ps+c2olog+, *+l"##: NeL N+.?B Aca4e/ic P.ess: #FGP
2F
Te+.ia 4eci5iei /e$%i+$ea5' t.ei tip).i 4e atit)4i$i ale i$*estit+.il+. -a%' 4e
.isc: &i a$)/eB 4e a*e.si)$e Ipesi/ist'J: 4e p.e-e.i$%'R1$cli$a%ie c't.e .isc I+pti/ist'J
&i 4e i$4i-e.e$%'" De&i atit)4i$ea 4e a*e.si)$e este p.e4+/i$a$t' 1$ i$*est+t+.il+.:
pe$t.) -ieca.e 4i$t.e acestea s9a) 4e5*+ltat /+4ele 4e 4eci5ie speci-ice: p.+6le/a
c+$st8$4 1$ 4esc+pe.i.ea tip)l)i 4e pe.s+$alitate a -iec'.)i i$4i*i4 1$ pa.te"
Pe$t.) a 1$%ele3e /ai 6i$e atit)4i$ea i$*estit+.il+. -a%' 4e .isc se i/p)$e
e$)/e.a.ea )$+. te$4i$%e 4esc+pe.ite la cea /ai /a.e pa.te 4i$t.e ace&tiaB
Pe$t.) /a<+.itatea i$*estit+.il+.: .isc)l $) este )$ c+$cept p.+6a6ilistic"
Ma<+.itatea i$*estit+.il+. c+$si4e.' a/pl+a.ea .e5)ltatel+. p+si6ile
$esatis-'c't+a.e ca )$ ele/e$t /ai i/p+.ta$t 4ec8t p.+6a6ilitatea" Ei
e*al)ea5' .isc)l pe ca.e9l as)/' /ai /)lt 1$ -)$c%ie 4e *al+.i9c;eie &i $) 1$
-)$c%ie 4e a<)t+.)l +-e.it 4e te+.ia p.+6a6ilit'%il+. sa) 4e i$-+./atic'>
Ma<+.itatea i$*estit+.il+. $) )./'.esc s' .e4)c' .isc)l la )$ si$3). ele/e$t
ca$titati* Ia.it/+/+.-J: 4e&i ei ca)t' a$)/it' p.eci5ie 1$ esti/a.ea l)i e 6a5'
4e calc)le $)/e.ice>
I$*estit+.ii s)p.aesti/ea5' &a$sele 1$l'$%)i.il+. c+/ple0e 4e e*e$i/e$te ca.e
s9a. p)tea p.+4)ce" Ace&tia c+$si4e.' c' sce$a.i)l pe ca.e 1l c+$st.)iesc a.e
se$s c;ia. 4ac' 4e*i$e 4i$ ce 1$ ce /ai i/p.+6a6il c) -ieca.e *e.i3' a4')3at'
1$ la$%>
I$*estit+.ii $) se p.icep s' .e*i5)iasc' esti/'.ile 4e p.+6a6ilitate &i *al+.ile:
pe /'s).' ce +6%i$ /ai /)lte i$-+./a%ii" Este a&a9$)/it)l e-ect 4e a$c+.a.e:
ca.e a.at' c' esti/'.ile i$i%iale se.*esc 4.ept a$c+.'"
#ediul ambiant decizional
7.a4)l 4e c)$+a&te.e a /e4i)l)i a/6ia$t 4eci5i+$al pe./ite 4i-e.e$%ie.ea a
t.ei tip).i 4e sit)a%ii 1$ ca.e se a4+pt' 4eci5iile i$*esti%i+$ale: &i a$)/eB
;n condiii de incertitudine, ca.acte.i5ate p.i$ -apt)l c' i$-+./a%iile p.i*i$4
p.+6a6ilit'%ile 4e .eali5a.e a st'.il+. $at).ii lipsesc: *a.ia6ilele i/plicate s)$t 1$
p)%i$e ca5).i c+$t.+la6ile: ia. e*+l)%ia acest+.a este a$ticipat' c) ap.+0i/a%ie>
3@
;n condiii de risc, c8$4 al't).i 4e *a.ia6ilele c+$t.+la6ile e0ist' )$ $)/'.
/a.e 4e *a.ia6ile ce $) p+t -i c+$t.+late: ia. ca.acte.isticile acest+.a s)$t i$s)-icie$t
c)$+sc)te> st'.ile $at).ii a) p.+6a6ilit'%i 4e .eali5a.e 1$t.e @ &i #: ia. +6iecti*)l este
p+si6il 4e .eali5at: 4a. p.+6a6ilitatea 4e .eali5a.e este .e4)s'"
;n condiii de certitudine, 1$ ca.e 4eci4e$t)l c)$+a&te ap.i+.i .e5)ltat)l
speci-ic la ca.e -ieca.e *a.ia$t' 4eci5i+$al' c+$4)ce i$*a.ia6il" Deci4e$t)l a.e 4eci
in'ormaie complet* as)p.a /e4i)l)i 4eci5i+$al &i a c+$seci$%el+. *a.ia$tel+.
4eci5i+$ale"
=$ sit)a%iile ca.acte.i5ate 4e i$-+./a%ii i$c+/plete 4ete./i$at' 1$ ale3e.ea
*a.ia$tei +pti/e $) este sta.ea .eal': ci i/a3i$ea 4eci4e$t)l)iR3.)p)l)i as)p.a
acesteia: $)/it' mulimea sa) starea de in'ormaie 1$ ca.e se a-l' el &i 1$ ca.e 1$
+.ice sit)a%ie 4e .isc c)p.i$4e *al+.ile pe.cep)te I)tilit'%ileJ &i p.+6a6ilit'%ile
s)6iecti*e as+ciate *a.ia$tel+. .especti*e"
Pe$t.) -ieca.e 4i$ cele t.ei cate3+.ii e$)/e.ate e0ist' /et+4e &i te;$ici speci-ice ce
pe./it i4e$ti-ica.ea *a.ia$tei +pti/e"
=$ c+$cl)5ie: +.ice 4eci5ie p.es)p)$e i$te.ac%i)$ea 4i$t.e cel p)%i$ 4+i -act+.iB
decidentul Ii$*estit+.)l 4e p.+iect: i$*estit+.)l 4e .iscJ ca.e ale3e 1$ -)$c%ie 4e
atit)4i$ea -a%' 4e .isc: ca.acte.i5at' p.i$ c+$cept)l 4e )tilitate &i mediul ambiant
decizional, c) )$ c+$%i$)t &i + e*+l)%ie c+/ple0' i$4epe$4e$t' 4e *+i$%a
4eci4e$t)l)i: ca.e -ace ca pe$t.) -ieca.e *a.ia$t' 4eci5i+$al' s' se p+at' 1$.e3ist.a
/ai /)lte $i*el).i ale c+$seci$%el+. ec+$+/ice Ip.+-it sa) c+stJ: 1$ -)$c%ie 4e
e*e$i/e$teleRst'.ile $at).ii ce p+t s' apa.'"
9tilitatea i atitudinea 'a* de risc.
=$ p.+ces)l 4e ale3e.e a )$ei *a.ia$te 4eci5i+$ale: -act+.)l ;+t'.8t+. este
e0pe.ie$%a &i i$t)i%ia 4eci4e$t)l)i: ia. pe$t.) a se %i$e c+$t 4e p.e-e.i$%a acest)ia
apelea5' la c+$cept)l 4e utilitate. Utilitatea este + /'.i/e s)6iecti*' I4epi$4e 4e
ap.ecie.ea 4eci4e$t)l)iJ &i se e0p.i/': 1$ acest ca5: prin gradul de satis'acie pe
care l obine decidentul c<nd opteaz* pentru una sau alta dintre variantele
decizionale, n raport cu obiectivele sale i ale organizaiei
3=
.
#@
7++3past).e M+;$ C" : >uantitative #et2odes in ro?ect #anagement: M" R+ss P)6lis;i$3: B+ca Rat+$: Fl+.i4a:
3#
Utilitatea este )$ i$4icat+. a4i/e$si+$al: ceea ce -ace ca )tilit'%ile 4i-e.itel+.
ca.acte.istici ale )$ei *a.ia$te 4eci5i+$ale s' -ie a4iti*e" Pe$t.) acest /+ti* )tilitatea
este aplicat' 1$ /+4elele 4e 4eci5ie /)ltic.ite.iale: )$4e se l)c.ea5' c) )$it'%i 4e
/'s).' 4i-e.ite pe$t.) c.ite.iile 4e 4eci5ie" C+$cept)l 4e )tilitate a -+st i$t.+4)s 1$
ec+$+/ia clasic': 1$ 1$ce.ca.ea 4e a -ace 4i-e.e$%' 1$t.e *al+a.e &i p.e%)l /'.-ii pe
pia%'"
Utilitatea )$ei ac%i)$i 4ete./i$' + a$)/it' c+$4)it' a 4eci4e$t)l)i:
+.ie$t8$4)9l sp.e 4eci5ii 6)$e 1$ c+$4i%ii 4e .isc" M'.i/ea aceasta este s)6iecti*'
&i as+ciat' -iec'.ei *a.ia$te *a 4ete./i$a: p.i$ *al+a.ea sa /a0i/': ca.e este
*a.ia$ta 4eci5i+$al' +pti/'" Este e*i4e$t ca.acte.)l .elati* &i s)6iecti* al
c+$cept)l)i 4e )tilitate> aceasta este 4e-i$it' ca + -)$c%ie c) *al+.i 1$ i$te.*al)l U@:
#V: .e-lect8$4 p.i$ *al+a.ea # p.e-e.i$%a /a0i/' &i p.i$ @ pe cea /i$i/'"
U$)l 4i$t.e p.i/ii ce.cet't+.i ca.e s9a) +c)pat 4e i4eea 3e$e.al' 4e )tilitate:
s)6li$ii$4 i/p+.ta$%a $+%i)$ii a -+st D" Be.$+)lli" Acesta a a$ali5at p.i$cipi)l
spe.a$%ei /ate/atice: 4+/i$a$t 1$ te+.ia c+/p+.ta/e$t)l)i 1$ c+$4i%ii 4e
i$ce.tit)4i$e: p+t.i*it c'.)ia se p.e-e.' *a.ia$ta ca.e c+$4)ce la c8&ti3 /e4i) /a0i/:
p.i$cipi) ca.e s9a 4+*e4it a $) -i 3e$e.al *ala6il I4e e0e/pl): pa.a4+0)l 4e la
Pete.s6).3J"
M+;$ *+$ Ne)/a$$ &i O" M+.3e$ste.$ I#F!GJ
##
a) -+st p.i/ii ca.e a)
c+$si4e.at )tilitatea ca + c)a$ti-ica.e a p.e-e.i$%el+.: -+./)l8$4 p.i/)l siste/ 4e
a0i+/e pe$t.) aceasta" Ulte.i+. a) -+st p.+p)se &i alte a0i+/ati5'.i pe$t.) )tilitate"
T+ate c+$4)c c't.e aceea&i c+$cl)5ieB -)$c%ia )tilitate este )$ic' p8$' la +
t.a$s-+./a.e li$ia.' p+5iti*'" Mai 4epa.te: $) se p+ate ela6+.a pe i4eea )$icit'%ii:
)tilit'%ii 4e+a.ece $) e0ist' $ici + 4e-i$i%ie $at).al' a *al+.ii 5e.+ &i a )$it'%ii pe$t.)
)tilitate"
M+;$ *+$ Ne)/a$$ &i O" M+.3e$ste.$ a) 4e5*+ltat ci$ci a:io1#' -+./)late ast-elB
2@@3"
##
Ba5ele )tilit'%ii 4eci5i+$ale a) -+st p)se 4e M" V+$ Ne)/a$$$ &i O" M+.3e$ste.$ 1$ l)c.a.ea %2eor+ o' /ames and
1conomic !e2oviour), #F!!
32
#" Fii$4 4ate 4+)' *a.ia$te @i &i @? 4e .e5+l*a.e a )$ei p.+6le/e 4eci5i+$ale:
acestea p+t -i 1$t+t4ea)$a c+/pa.ate 4e c't.e )$ 4eci4e$t ca.e p+ate e0p.i/a $)/ai
)$a 4i$t.e )./'t+a.ele .ela%iiB
@i @? sa) @? & @i sa) @i & @?>
I , +pe.at+. l+3ic 4e p.e-e.i$%': & , +pe.at+. l+3ic 4e i$4i-e.e$%'J
2" Rela%ia 4e p.e-e.i$%' este t.a$5iti*': ia. .ela%ia 4e i$4i-e.e$%' & este
t.a$5iti*' &i si/et.ic'>
3" C) @i &i @? se p+t c+$st.)i mi(turi probabiliste.

P W Ap@i Bl C p)@?D: I2"#"#J
)$4e
[ ] # : @ p
este p.+6a6ilitatea .eali5'.ii *a.ia$tei @i .
7. Fii$4 4ate *a.ia$tele @i,@? &i @8 &i .ela%ia @i @? @8 : at)$ci e0ist' +
/i0t).' @E 1$t.e @i &i @8 ast-el 1$c8t @E @? &i e0ist' + alt' /i0t).' @" 1$t.e @i &i @8
ast-el 1$c8t @? @" WX p.i$ )./a.e se p+ate c+$st.)i + i$-i$itate 4e /i0t).i
p.+6a6iliste p.i$ *a.ia%ia p.+6a6ilit'%il+.
[ ] # : @ p
>
A" Dac' @i @? at)$ci + /i0t).' 4i$t.e @i &i + alt' *a.ia$t' @8 *a -i p.e-e.at'
/i0t).ii 4i$t.e @? &i @8"
E0ist' 1$s' $)/e.+ase sit)a%ii ca.e a.at' c': 1$ 3e$e.al:i$*estit+.i $) se
c+/p+.t' c+$-+./ acest+. a0i+/e" C) t+ate acestea: s)s%i$'t+.ii /+4elel+.
p.esc.ipti*e
#2
c+$si4e.' c': c;ia. 4ac' +ca5i+$al este $ecesa. s' se .e$)$%e la )$ele
4i$t.e a0i+/e: aceast' te+.ie -).$i5ea5' + clas' *al+.+as' 4e /+4ele 1$ sc+p)l
a$ali5ei 4eci5i+$ale"
Cele ci$ci p.+p+5i%ii e$)$%ate se.*esc la 4e-i$i.ea f&ncii!or &ti!it%ii: ca.e
ca.acte.i5ea5' atit)4i$ea -a%' 4e .isc a 4eci4e$%il+."
Ca5)l # e0p.i/' atit)4i$e $e)t.' a 4eci4e$t)l)i -a%' 4e .isc" Re3.et)l .esi/%it
4e )$ i$4i*i4 pe$t.) pie.4e.ea )$ei s)/e 4e 6a$i este e3al c) satis-ac%ia c8&ti3)l)i
)$ei s)/e 4e 6a$i 4e aceea&i /'.i/e>
#2
Mit.a 7" #odels 'or decision ma8ing an overnite,
33
Ca5)l 2 e0p.i/' si/patieRpl'ce.e -a%' 4e .iscB c).6a c+$*e0' a )tilit'%ii a.at'
c' c) c8t )$ 4eci4e$t p+ate c8&ti3a /ai /)lt: c) at8t /ai i/p+.ta$t 4e*i$e c8&ti3)l
pe$t.) el I)tilitatea -ii$4 4i$ ce 1$ ce /ai /a.eJ>
Ca5)l 3 e0p.i/' a*e.si)$e -a%' 4e .isc: cel /ai -.ec*e$t tip 4e 4eci5ie 1$t8l$it"
C).6a c+$ca*' a )tilit'%ii a.at' c': c.e&te.ea )tilit'%ii ca )./a.e a /'.i.ii *e$it)l)i"
Ast-el sp)s: .e3.et)l s)-e.it 4e pie.4e.ea )$ei s)/e 4e 6a$i este /ai /a.e 4ec8t
satis-ac%ia c8&ti3)l)i )$ei s)/e 4e 6a$i 4e aceea&i *al+a.e>
Ca5)l ! e0p.i/' alte.$a$%a c+/p+.ta/e$t)l)i .isca$t c) cel p.)4e$t: e0e/pl)l
.ec)$+sc)t pe$t.) acest ca5 -ii$4 cel al <)c't+.)l)i la ca5i$+ ca.e a.e casa &i /a&i$a
asi3).at'"
1(emplu practic de construire a 'unciei utilit*ii.
#" A$alist)l c+$st.)ie&te + sit)a%ie ip+tetic' 1$ ca.e 4eci4e$t)l a. a*ea 4e ales
1$t.e *a.ia$te ale c'.+. c+$seci$%e ia) *al+.i 1$t.9)$ a$)/it i$te.*al: sta6ilit p.i$
c+$*e$ie$%'" De e0e/pl): 1$t.e , #@"@@@ )"/" &i Y#@@"@@@ )"/" Ip.es)p)$e/ c'
acestea s)$t s)/ele e0t.e/e 4ate 1$t.9+ sit)a%ie 4eci5i+$al' 4at'J"
2" Pe$t.) cele 4+)' *al+.i se sta6ilesc )tilit'%ile ca *al+.i e0t.e/e: ast-elB
UI9#@"@@@J W @> UI#@@"@@@J W #
3" Se ce.e 4eci4e$t)l)i s' alea3' 1$t.e 4+)' alte.$ati*e A# &i A2: )$4e A# este
cea 1$ ca.e e0ist' + p.+6a6ilitate p 4e a c8&ti3a #@@"@@@ &i B3-p) 4e a pie.4e cei
#@"@@@ )"/"I)$ 6ilet la l+te.ieJ"
Alte.$ati*a A2 este -+./)lat' t+t a.6it.a. Ipe$t.) + *al+a.e a-lat' 1$t.e cele 4+)'
e0t.e/eJ: ca -ii$4 sit)a%ia 1$ ca.e 4eci4e$t)l *a c8&ti3a si3). 2A"@@@ )"/"
E*i4e$t c' 4ac' p *a -i ap.+ape 4e #: 4eci4e$t)l *a p.e-e.a .isc)l ia. 4ac' p ti$4e
sp.e @ at)$ci acesta *a p.e-e.a c8&ti3)l si3)."
Aceasta 1$sea/$' c': 1$t.)c8t p p+ate *a.ia 1$t.e @ &i #: p+ate pe$t.) + plat'
si3).' 4e 2A"@@@ )"/" se *a sc;i/6a la + si$3).' *al+a.e a l)i p 1$ p.e-e.i$%a pe$t.)
l+te.ie" Val+a.ea l)i p este cea ca.e asi3).' i$4i-e.e$%a 4eci4e$t)l)i 1$t.e *e$it)l
si3). &i c8&ti3).ile +-e.ite 4e l+te.ie Iec;i*ale$t)l p.+6a6ilit'%iiJ" Ea 4e-i$e&te
)tilitatea cel+. 2A"@@@ )"/" pe$t.) 4eci4e$t" Dac' se /e.3e pe c')ta.ea 4e
3!
p.+6a6ilit'%i la ca.e 4eci4e$t)l este i$4i-e.e$t: at)$ci /et+4a se $)/e&te /et+4a
ec;i*ale$t)l)i p.+6a6ilit'%ii"
Met+4a ec;i*ale$t)l)i ce.t Iaplicat' 1$ c+$ti$)a.eJ c+$si4e.' p.+6a6ilitatea
e3al' c) @:A &i /e.3e pe c.ea.ea 4e l+te.ii sc;i/68$4 c+$ti$)) *e$it)l si3). +-e.it ca
alte.$ati*'"
Pe$t.) ca5)l 1$ ca.e l+te.ia +-e.' &a$se e3ale cel+. 4+)' *al+.i IpW@:AJ at)$ciB
UIA#J W @:AZUI9#@"@@@JY@:AZUI#@@"@@@JW@:AZ@Y@:AZ#W@:A
Dac' 4eci4e$t)l a-i./' c' accept' alte.$ati*a A2 at)$ci UIA2JXUIA#J: a4ic'
UI2A"@@@JX@:A"
!" Se c+$ti$)' p.+p)$e.ea )$+. *e$it).i si3).e &i p.e5e$ta.ea acest+.a
4eci4e$t)l)i p8$' c8$4 acesta a-i./' c' este i$4i-e.e$t 1$t.e *e$it)l si3). &i l+te.ia
A#" S' p.es)p)$e/ c': la + +-e.t' 4e #A"@@@ )"/" *e$it si3). IA3J acesta 1&i
/a$i-est' i$4i-e.e$%a 1$t.e l+te.ia A# &i $+)a *a.ia$t' A3" Se p+ate c+$cl)5i+$a c'
UIA3J W UIA#J W@:A Iat)$ci #A"@@@ este ec;i*ale$t)l ce.t
#3
J" Acest p)$ct se
.ep.e5i$t' pe 3.a-ic)l 4i$ -i3).a 2"#"#"
A" Se c+$ti$)' <+c)l p.+p)$8$4 pe$t.) *e$it)l si3). *al+.i c)p.i$se 1$t.e @
&i #A"@@@ I)lti/)l p)$ct 3'sit pe 3.a-ic)l 4i$ -i3).a 2"#"#J &i #A"@@@ &i #@@"@@@" De
4ata aceasta l+te.ia I$+tat' c) A!J este .ep.e5e$tat' 4e @:A p.+6a6ilitate 4e a c8&ti3a
#A"@@@ )"/" &i @:A p.+6a6ilitate 4e a pie.4e #@"@@@ )"/" Ve$it)l si3). este: s' 5ice/
2"A@@ )"/" Ialte.$ati*a AAJ" Dac' acesta 1&i /a$i-est' i$4i-e.e$%a 1$t.e cele 4+)'
alte.$ati*e: at)$ciB
c' UIAAJ W UIA!J W @:AZUI9#@"@@@JY@:AZUI#A"@@@JW@:AZ@Y@:AZ@:AW@:2A"
Si/ila. se p.+ce4ea5' c) *al+.i sit)ate peste #A"@@@ &i s' p.es)p)$e/ c'
i$4i-e.e$%a i$te.*i$e la A@"@@@ )"/": a4ic' la + )tilitate 4e @:GA Ip.i$t.9)$ calc)l
si/ila. cel)i 4e /ai s)s: 4a. c) l)a.ea 1$ c+$si4e.a.e a UI#A"@@@JW@:A &i U
I#@@"@@@JW#J" Se p.e5i$t' aceste p)$cte pe 3.a-ic I -i3).a 2"#"#J
D)p' c)/ a.at' 3.a-ic)l: -+./a c+$*e0' a.at' c' s9a c+$st.)it + -)$c%ie 4e
)tilitate pe$t.) 4eci4e$t c) si/patie -a%' 4e .isc"
#3
Ec;i*ale$t)l ce.t IECJ .ep.e5i$t' acea *al+a.e ca.e c+.esp)$4e spe.a$%ei /ate/atice a )tilit'%ii" P.actic este s)/a 4e
6a$i pe ca.e 4eci4e$t)l a. *i$4e )$ 6ilet 4e l+te.ie la ca.e p.+6a6ilitatea 4e c8&ti3 &i 4e pie.4e.e este e3al' I@:AJ"
3A
Fi3).a 2"#"#" Construirea 'unciei de utilitate C e(emplu
Dac' e*e$i/e$tele ce 4ete./i$' 4i-e.itele ac%i)$i a) at.i6)ite p.+6a6ilit'%i
s)6iecti*e: ia. .e5)ltatel+. .especti*e li se as+cia5' *al+.i ale )tilit'%ii I/a0i/'
pe$t.) .e5)ltat)l cel /ai -a*+.a6il: /i$i/' pe$t.) cel /ai 4e-a*+.a6il: ia. cele
i$te./e4ia.e se 4ete./i$' p.i$ /et+4a 3.a-ic' sa) p.i$ i$te.p+la.eJ: at)$ci sperana
matematic* a utilit*ii Bvaloarea ateptat*) 4ete./i$' )tilitatea ale3e.ii )$ei
*a.ia$te 4eci5i+$ale Ip.i$ c')ta.ea cel+. /ai /a.i spe.a$%e /ate/atice 4e )tilitateJB

=
i
i i?
? 8 u
1u
:
I2"#"2J
)$4e B E)< , spe.a$%a /ate/atic' a )tilit'%ii *a.ia$tei ? >
ui? , )tilitatea c+.esp)$5't+a.e *a.ia$tei ? 1$ sta.ea $at).ii i>
8i C p.+6a6ilitatea 4e apa.i%ie a st'.ii $at).ii i"
Pe$t.) e0e/pl)l 4e /ai s)s: 4eci4e$t)l a c'.ei -)$c%ie 4e )tilitate a -+st c+$st.)it'
este p)s 1$ sit)a%ia 4e a ale3e 1$t.e 4+)' *a.ia$te 4eci5i+$ale .especti*B
Va.ia$ta I este .ep.e5e$tat' 4e se/$a.ea )$)i c+$t.act pe$t.) *8$5a.ea )$)i
p.+4)s 4i$ ca.e aceasta p+ate c8&ti3a #A"@@@ )"/"
3
92@@@@
#@@@@@
9#@@@@
@@
#@@@@
2@@@@
3@@@@
!@@@@
A@@@@
@@@@
G@@@@
P@@@@
F@@@@
),(? ),? ) ),@? 9
Va.ia$ta II se .e-e.' la a4+pta.ea 4eci5iei 4e la$sa.e a )$)i pla$ $+) pe$t.)
ca.e p.+-it)l +6%i$)t este + *a.ia6il' aleat+a.e ca )./'t+a.ele *al+.i: )tilit'%i &i
p.+6a6ilit'%i as+ciate Ita6elJ" Utilit'%ile a) -+st as+ciate pe 6a5a *al+.il+. 4i$ 3.a-ic)l
-)$c%iei 4e )tilitate c+$st.)ite 1$ -i3).a 2"#"2"
Ta6el)l 2"#"2
rezentarea rezultatelor
P.+6a6ilitate @:# @:# @:3 @:3 @:# @:#
P.+-it I/ii )"/"J 9#@ @ 2:A #A A@ #@
P.i$ aplica.ea /et+4ei *al+.ii a&teptate Ia spe.a$%ei /ate/aticeJ se +6%i$eB
V *a. II W #:2A X EV *a. I W #A: 4eci a. -i .ec+/a$4at' *a.ia$ta a 4+)a" Aplic8$4
/et+4a )tilit'%ii a&teptate Ispe.a$%ei /ate/atice a )tilit'%iiJ .e5)lt'B
EU *a. II W @:!@ X EU *a. I W@:3 I.e5)lt' 4i$ 3.a-icJ: 4eci c+$-+./ acestei /et+4e
a. -i i$4icat' p.i/a *a.ia$t'"
3G
(,( M#tod# d# !&ar# a d#ci4ii!or ;n condiii d# ri3c
Sc+p)l +.ic'.ei a-ace.i sa) p.+iect este c.ea.ea 4e *al+a.e a4')3at': 4a.
aceasta p.es)p)$e a$t.e$a.ea )$+. c+st).i a c'.+. /'.i/e 4epi$4e 4e a/pl+a.ea
a-ace.iiRp.+iect)l)i" Di$ acest /+ti* .isc).ile p+t -i siste/ati5ate 4e 4+)' c++.4+$ate
ese$%ialeB .isc).i ale *e$it).il+. sa) pa.a/et.il+. 4e e-ect &i .isc).i ale c+st).il+. sa)
pa.a/et.il+. 4e e-+.t"
=$ ca5)l 1$ ca.e p.+ces)l 4eci5i+$al pe./ite e0p.i/a.ea ca$titati*' a
pa.a/et.il+. 4e e-+.t sa)R&i 4e e-ect: 4eci4e$t)l p+ate -i asistat 1$ l)a.ea 4eci5iei 4e
/et+4e 6a5ate pe )tili5a.ea /at.icei 4eci5i+$ale I$)/it' &i /at.iceaRta6el)l
c+$seci$%el+.J"
Matric#a d#ci4iona!% este )$ i$st.)/e$t )til 1$ p.e5e$ta.ea &i a$ali5a
pa.a/et.il+. 4e e-+.t sa) 4e e-ect: aceasta a<)t8$4 4eci4e$t)l s' c+$cept)ali5e5e &i s'
-+./ali5e5e p.+ces)l 4eci5i+$al 1$ ce p.i*e&te sta6ili.ea +6iecti*el+.: selec%ia
c+$seci$%el+. *a.ia$tel+. 4eci5i+$ale: e*al)a.ea &i selec%ia st.ate3iil+. alte.$ati*e"
Ele/e$tele p.+ces)l)i 4eci5i+$al .ep.e5e$tate /at.iceal c) ce.i$%ele e*al)ate pe
6a5a )$)i si$3). c.ite.i) I4e tip c;elt)ial': *e$it &i p.+-itJ s)$t .e4ate 1$ ta6el)l 2"2"#
Ta6el)l 2"2"#"
#atricea consecinelor decizionale Bn condiii de risc)
M#di&! a1"iant
d#ci4iona!
D#cid#nt
St%ri!# nat&rii
S9
A29B
S(
A2(B
,,,SC,,,
,,,A2CB,,,
Sn
A2nB
Variant#
d#ci4iona!#
V# C## C#2 """C#<""" C#$
V2 C2# C22 """C2<""" C2$
B
Vi
B
V/
B
Ci#
B
C/#
B
Ci2
B
C/2
B
Ci<
B
C/<
B
Ci$
B
C/$
1$ ca.eB
3P
@i, iF3,...,m 4ese/$ea5' set)l 4e *a.ia$te 4i$ ca.e se *a -ace ale3e.ea celei /ai
6)$eRc+$*e$a6ile>
S?, ?F3,...,n .ep.e5i$t' /)l%i/ea st'.il+. $at).ii i4e$ti-icate>
Ci?, iF3,...,m4 ?F3,...,n este c+$seci$%a ale3e.ii *a.ia$tei @i 1$ c+$4i%iile /a$i-est'.ii
st'.ii S?: a $at).ii"
Pe$t.) .a%i+$ali5a.ea 4eci5iil+. 1$ c+$4i%ii 4e .isc: 4e cele /ai /)lte +.i se
)tili5ea5' /et+4a *al+.ii a&teptate R spe.a$%ei /ate/atice &i /et+4a a.6+.el)i
4eci5i+$al"
Pe$t.) e*al)a.ea 4i/e$si)$ii .isc)l)i se p+t calc)la a6ate.ea sta$4a.4 sa)
c+e-icie$t)l 4e *a.ia%ie I.ap+.t)l 4i$t.e a6ate.ea sta$4a.4 &i *al+a.ea a&teptat'J p.i$
)tili5a.ea i$-+./a%iil+. 4i$ /at.icea c+$seci$%el+. 4eci5i+$ale"
0iscul absolut al )$ei *a.ia$te 4eci5i+$ale se p+ate /'s).a p.i$ 4+i i$4icat+.iB
distana &i abaterea standard.
Distana I4J .ep.e5i$t' 4i-e.e$%a 1$t.e cea /ai /ic' &i cea /ai /a.e *al+a.e
4i$ /at.icea c+$seci$%el+.: pe$t.) + *a.ia$t' 4eci5i+$al' 4at'B
i?
?
i?
?
i
c c d /a0 /i$ =
I2"2"#J
O *a.ia$t' 4eci5i+$al' este c) at8t /ai .isca$t' c) c8t c+$seci$%ele ec+$+/ice
as+ciate acesteia s)$t /ai 4ep'.tate -a%' 4e /e4ie"
"baterea standard I[J I1$ ca5)l )$ei 4ist.i6)%ii 4e p.+6a6ilitate $+./aleJ
/'s+a.' *a.ia%ia c+$seci$%el+. 4e la *al+a.ea a&teptat' I$+tat' c) EiJ"
( )

=
= =
n
?
? i i?
p 1 c
#
2 2

I2"2"2J
Di$ /)l%i/ea *a.ia$tel+. 4eci5i+$ale 4e ca.e 4isp)$e p.i$ s+l)%i+$a.ea )$ei
a$)/ite p.+6le/e: 1$ 3e$e.al: 4eci4e$t)l + p.e-e.' pe cea c'.eia 1i c+.esp)$4e +
a6ate.e sta$4a.4 c8t /ai /ic': ec;i*al8$4 c) )$ tip 4e .isc /ai .e4)s" Desi3).:
aceast' ale3e.e este c+$4i%i+$at' 4e /)l%i -act+.i ca.e %i$ 4e tip)l 4eci4e$t)l)i &i
3F
atit)4i$ea sa -a%' 4e .isc: speci-ic8$4 a/pl+a.ea p.+6le/ei pe ca.e )./ea5' s' +
.e5+l*e etc"
0iscul relativ este .ep.e5e$tat 4e .isc)l pe )$itatea /+$eta.' &i *al+a.e
a&teptat': &i este 4i/e$si+$at )tili58$4 abaterea standard sa) coe'icientul de
variaie Bcvi). Val+.i /ici ale i$4icat+.il+. i$4ic' .isc)l"
#etoda valorii ateptate.
Pe$t.) sit)a%ii 4eci5i+$ale la ca.e .isc)l as+ciat $) este /a.e: p.+6le/a
ale3e.ii ca$tit'%ii 4e /'.-).i 4e ap.+*i5i+$at: 4e e0e/pl): 4eci4e$t)l a.e + atitudine
neutr* 'a* de risc pe$t.) ale3e.ea *a.ia$tei 4eci5i+$ale se p+ate aplica 1#toda
7a!orii at#2tat# A32#rana 1at#1atic%B 1a:i1#D1ini1#, Pe 6a5a )$+. i$-+./a%ii
siste/ati5ate ca 1$ ta6el)l #"2"2: se pa.c).3 )./'t+a.ele etapeB
#" Pe$t.) -ieca.e *a.ia$t' @i se 4ete./i$' *al+a.ea a&teptat' Ispe.a$%a
/ate/atic'J a *e$it)l)iRc+st)l)iB

=
=
n
?
i? ? i
C p 1
#
:
pe$t.) iF3:""": / I2"2"3J
2" Se ale3e *a.ia$ta VZ c+.esp)$5't+a.e *al+.ii a&teptate /a0i/e a *e$it)l)i
sa) /i$i/e a c+st)l)iB
ma( sa) min G13, 15, ..., 1mH FI @J.
Val+a.ea a&teptat' este + *al+a.e /e4ie p+$4e.at': a*8$4 4.ept p+$4e.i
p.+6a6ilit'%ile 4e apa.i%ie a e*e$i/e$tel+.Rst'.il+. $at).ii" Ast-el sp)s: 4ac' st.ate3ia
@i *a -i aplicat' 4e /ai /)lte +.i 1$ st'.i ale $at).ii si/ila.e $e p)te/ a&tepta s'
p.i/i/ + plat* medie e3al' c) 1i"
=$ c+/pa.a%ia 4i$t.e /ai /)lte *a.ia$te 4eci5i+$ale: 4eci4e$t)l + *a ale3e pe
aceea c'.eia 1i c+.esp)$4e + valoare ateptat* ma(im*" P+t e0ista: )$e+.i &i sit)a%ii
1$ ca.e /ai /)lte *a.ia$te 4eci5i+$ale a) *al+.i a&teptate e3ale" =$ acest ca5: pe$t.)
a p)tea ale3e 1$t.e @8 &i @l pe$t.) ca.e 18 F 1l se *a )tili5a )$ alt i$4icat+. &i a$)/e
gradul de risc" De+a.ece *al+a.ea a&teptat' este + /'s).' a te$4i$%ei ce$t.al: 3.a4)l
!@
4e .isc p+ate -i i$te.p.etat a*8$4 3.a4)l 1$ ca.e pl'%ile p+si6ile 4e*ia5' 4e la *al+a.ea
a&teptat': el este c+$si4e.at ca + /'s).' sec)$4a.' sa) a)0ilia.' a *al+.ii a&teptate"
Risc)l 4eci5i+$al p+ate -i .e4)s p.i$ +6%i$e.ea )$+. i$-+./a%ii ele/e$ta.e 4i$
ce.cet'.i p.eala6ile ale pie%ei sa) p.i$ c+$s)lta.ea )$+. c'.%i speciali5ate"
=$ c+$4i%iile 1$ ca.e se speci-ic' p.+6a6ilit'%ile st'.il+. $at).ii se p+t l)a
i$-+./a%ii s)pli/e$ta.e pe$t.) c.e&te.ea 3.a4)l)i 4e 1$c.e4e.e 1$ calc)lele -'c)te
as)p.a c+$seci$%el+. 4eci5i+$ale" Aceast' +p%i)$e este l)at' 1$ c+$si4e.a.e 4)p' ce
a -+st .ec+/a$4at' 4eci5ia pe 6a5a c.ite.i)l)i /ai /a.i spe.a$%e /ate/atice R *al+.i
a&teptate"
@aloarea in'ormaiei per'ecte.
I$-+./a%ia s)pli/e$ta.' +6%i$)t' pe 6a5' e0pe.i/e$tal' pe./ite .e*i5)i.ea
p.+6a6ilit'%il+. st'.il+. $at).ii &i a<)t' la i4e$ti-ica.ea st.ate3iei +pti/e 4e l)a.e a
4eci5iei" E*i4e$t: 1$ p.actic': aceast' i$-+./a%ie $) este pe.-ect'" E0ist' t+t)&i:
c+$te0te 1$ ca.e se p+t +6%i$e /ai /)lte i$-+./a%ii .ele*a$te &i $ecesa.e: 4)p' c)/
e0ist' -i./e 4e testa.e a pie%ei: 4e a$ali5' &i p.e*i5i)$i ec+$+/ice ca.e e0ec)t'
se.*icii 4e i$-+./a.e" E0ist' + ce.e.e pe$t.) ase/e$ea se.*icii 4e c't.e +.3a$i5a%ii
ca.e pl'tesc pe$t.) i$-+./a%ii c) + /a.<' .e5+$a6il' 4e ac).ate%e" P.es)p)$8$4 c' a.
e0ista )$ i$4ice al 3.a4)l)i 4e ac).ate%e pe ca.e t.e6)ie s'9l /a$i-este + i$-+./a%ie
pe$t.) a -i c)/p'.at': este p+si6il calc)l)l 7a!orii infor1ai#i i12#rf#ct#'
r#32#cti7 2#rf#ct#,
@aloarea in'ormaiei per'ecte B@&B este 4at' 4e 4i-e.e$%a 4i$t.e p.+-it)l
esti/at a -i +6%i$)t 1$ c+$4i%iile c)$+a&te.ii c+/plete a i$-+./a%iil+. &i *al+a.ea
esti/at' a c8&ti3).il+. -'.' c)$+a&te.ea pe.-ect'" R+l)l i$-+./a%iei pe.-ecte este 4at
4e p+si6ilitatea Ite+.etic'J 4e a p.esc;i/6a sit)a%ia 4eci5i+$al' 4i$ )$a 1$ c+$4i%ii 4e
.isc 1$t.9)$a 1$ c+$4i%ii 4e ce.tit)4i$e"

= =
=
n
?
n
?
i? ?
i
i?
i
?
C p C p @&
# #
/a0 /a0
I2"2"!J
!#
E*i4e$t: se p)$e p.+6le/a c+/pa.'.ii 6e$e-iciil+. ac;i5i%i+$ate i$-+./a%iei pe.-ecte
c) /'.i/ea c+st)l)i ei"
@& .ep.e5i$t' li/ita s)pe.i+a.' a c+st)l)i ICJ pe ca.e )$ i$*estit+. s9a 4isp)s
s'9l pl'teasc' pe$t.) a c)/p'.a i$-+./a%ia pe.-ect'"
9 4ac' @&IC se .ec+/a$4' ac;i5i%i+$a.ea i$-+./a%iei a4i%i+$ale>
9 4ac' @&KC : 1$ /+4 .a%i+$al: $) se .ec+/a$4' ac;i5i%i+$a.ea i$-+./a%iei
a4i%i+$ale"
U$a 4i$t.e p.+6le/ele a-e.e$te 4eci5iei 4e s)pli/e$ta.e a i$-+./a%iil+. este
sta6ili.ea $ecesa.)l)i 4e i$-+./a%ie &i a p.+ce4).il+. 4e 3esti)$e &i -+l+si.e a
acest+.a" Fa5a i$-+./a%i+$al' a. p)tea 4ete./i$a a/8$a.ea )$+. 4eci5ii p8$' la
4+68$4i.ea /i$i/)l)i 4e i$-+./a%ii $ecesa.e" Met+4a 4e -)$4a/e$ta.e a 4eci5iil+.
4esc.is' este +pe.a%i+$al' &i e-icie$t 4eci5i+$al' pe calc)lat+. &i i$*estit+.)l a.e
acces la acestea: p.i/i$4 .e5)ltatele 1$ ti/p )til"
#etoda arborelui decizional.
Met+4a a.6+.el)i 4eci5i+$al se aplic' la sit)a%iile 4eci5i+$ale 4e /a.e
c+/ple0itate: 1$ ca.e s)$t i/plicate e*e$i/e$te aleat+.ii ca.e se p.+4)c s)ccesi* &i
-+l+se&te + c+$st.)c%ie 3.a-ic' ca.e se $)/e&te arbore decizional.
P.i$ i$te./e4i)l acesteia: se 4esc.i) p.+cesele 4eci5i+$ale s)6 -+./a )$+. diagrame
1$ ca.e e*e$i/e$tele *iit+a.e c+$4i%i+$ea5' 4eci5ia: 4ete./i$8$4)9se )$ set 4e
*al+.i p.i*i$4 .e5)ltatele -iec'.ei alte.$ati*e 4eci5i+$ale c+$si4e.ate" Fieca.e 4eci5ie
4epi$4e 4e .e5)ltatele )$)i e*e$i/e$t aleat+.: ca.e 1$s' $) p+ate -i sta6ilit c)
p.eci5ie: 1$ /+/e$t)l l)'.ii ei: 4a. a c'.)i p.+6a6ilitate p+ate -i )&+. a$ticipat' 1$
)./a i$*esti3a%iil+." Ceea ce ca.acte.i5ea5' a.6+.ele 4eci5i+$al este si/plitatea sa
p.+$)$%at' 1$ p.e5e$ta.ea *i5)al'"
La c+$st.)i.ea a.6+.el)i t.e6)ie s' se ai6' 1$ *e4e.e .especta.ea )./'t+a.el+.
ce.i$%eB
9 Val+a.ea $+4).il+. 4e i$ce.tit)4i$e I1$ ca.e $at).a -ace ale3e.eaJ s'
4epi$4' $)/ai 4e e*e$i/e$tele *iit+a.e &i $) 4e 4eci5iile p.ece4e$te>
!2
9 S)ccesi)$ea p.+cesel+. 4eci5i+$ale la 4i-e.ite /+/e$te 4e ti/p -ace ca
4eci5iile i$te./e4ia.e s' -ie c+$4i%i+$ate 4e .e5)ltatele esti/ate ale 4eci5iil+. -i$ale
Ila )lti/ele p.+cese 4eci5i+$ale .ep.e5e$tate 1$ a.6+.eJ>
9 Deci5ia i$i%ial' Ic+.esp)$5't+a.e p.i/)l)i $+4 4e 4eci5ieJ 4epi$4e 4e
e-ectele c)/)late ale t)t).+. 4eci5iil+. i$te./e4ia.e &i -i$ale"
A.6+.ii 4e 4eci5ie c)p.i$4 1$t.9+ s)ccesi)$e l+3ic' t+ate c+/6i$a%iile
a&teptate 4e *a.ia$te 4eci5i+$ale &i st'.i ale $at).ii" C+$ceptele 4e 6a5' -+l+site 1$
.ep.e5e$ta.ea a.6+.il+. 4e 4eci5ie s)$tB
Lodurile de decizie 1$ ca.e a.cele .ep.e5i$t' alte.$ati*ele 4e 4eci5ie" Ale3e.ea
*a.ia$tei este -'c)t' 1$t+t4ea)$a 4e c't.e i$*estit+.> se ale3e *a.ia$ta c'.eia 1i
c+.esp)$4e cel /ai /a.e *e$it /e4i) a&teptat sa) cea /ai /ic' pie.4e.e p+si6il' 1$
-)$c%ie 4e i$4icat+.)l ec+$+/ic -+l+sit pe$t.) c+/pa.a.ea .e5)ltatel+."
Lodurile de tip incertitudine M eveniment M ans* 1$ ca.e $at).a t.asea5'
/+4)l 4e e*+l)%ie a p.+ces)l)i 4eci5i+$al"
Calc)l)l *al+.il+. $)/e.ice 4i$ -ieca.e $+4 pe./ite selecta.ea set)l)i 4e
*a.ia$te 4eci5i+$ale +pti/e pe 1$t.e3)l +.i5+$t 4e ti/p"
Ope.a%i+$ali5a.ea /et+4ei a.6+.el)i 4eci5i+$al p.es)p)$e pa.c).3e.ea )$+. etape
4isti$cteB
3) de'inirea problemei decizionale, a e*e$i/e$tel+. p+si6ile ca.e
c+$4i%i+$ea5' p.+6a6ilistic c+$seci$%ele 4eci5i+$ale ale -iec'.ei alte.$ati*e>
5) reprezentarea gra'ic* a $+4).il+. 4eci5i+$ale: a *a.ia$tel+. 4eci5i+$ale &i
e*e$i/e$tel+. ca.e i$-l)e$%ea5' c+$seci$%ele acest+.a s)6 -+./a )$)i a.6+.e stili5at:
c) )$ $)/'. *a.ia6il 4e .a/i-ica%ii: c+.esp)$5't+a.e *a.ia$tel+. &i e*e$i/e$tel+.
a6+.4ate I-i3).a 3A 4i$ ANECA 3J"
Fieca.e $+4 a.e )$ si$3). asce$4e$t &i )$)l sa) /ai /)lte $+4).i 4esce$4e$te"
N+4).ile p+t -i 4e tipB
- decizie I$+tat c) D la .e5+l*a.ea p.i$ p.+3.a/e i$-+./aticeJ:
- eveniment sa) ans* I$+tat c) E sa) C , c2ance C eng. la .e5+l*a.ea c) p.+3.a/e
i$-+./atice speci-iceJ:
!3
- terminal sa) 'inal Bal consecinelor)"
La .8$4)l l+.: .a/).ile p+t -iB
variantele decizionaleB p+.$esc 4i$ $+4).i 4e tip D &i a<)$3 1$ $+4).i 4e tip
e*e$i/e$t 1BC) sa) $+4).i te./i$ale>
st*rile naturii Ia) as+ciate p.+6a6ilit'%iJB p+.$esc 4i$ $+4).i 4e tip 1BC) &i
a<)$3 1$ $+4).i 4e tip 4eci5ie D sa) 1$ $+4).i te./i$ale"
determinarea consecinelor decizionale a-e.e$te -iec'.ei *a.ia$te c+$4i%i+$ate
4e p.+6a6ilitatea 4e apa.i%ie &i /a$i-esta.e a e*e$i/e$tel+. .especti*e>
determinarea probabilit*ilor de apariie a evenimentelor &i 1$sc.ie.ea
acest+.a pe .a/).ile 4e tip e*e$i/e$t" Este 4e+se6it 4e i/p+.ta$t' esti/a.ea c8t /ai
/a.e &i e0act' a p.+6a6ilit'%il+. 4e apa.i%ie a e*e$i/e$tel+." E.+.i -+a.te /ici p+t
a*ea c+$seci$%e $e3ati*e 4i$t.e cele /ai /a.i as)p.a calit'%ii 4eci5iil+. a4+ptate 1$
-i$al>
calculul speranei matematice pe$t.) -ieca.e c+$seci$%' &i *a.ia$t'
4eci5i+$al'B
@aloarea unui nod tip 1veniment )1vent) B1) sa) Nans* C2ance)BC) este
4at' 4e *al+a.ea /e4ie p.+6a6ilist' I*al+a.ea a&teptat'J a4ic'B
"
#
i?
n
?
?
c p

=
I2"2"AJ
@aloarea unui nod tip decizie D se i4e$ti-ic' caB
Ma0i/ 4i$t.e *al+.ile $+4).il+. 4e la s-8.&it)l .a/).il+. 4e 4eci5ie ca.e p+.$esc 4i$
$+4)l .especti*>
Mi$i/ 4i$t.e *al+.ile $+4).il+. 4e la s-8.&it)l .a/).il+. 4e 4eci5ie ca.e p+.$esc 4i$
$+4)l .especti*"
"legerea variantei optime. Se .eali5ea5' pe 6a5a a$ali5ei c+/pa.ati*e a
spe.a$%el+. /ate/atice 4ete./i$ate 1$ etapa p.ece4e$t'" Spe.a$%a /ate/atic' c)
*al+a.ea cea /ai /a.eR/ic' i$4ic' 4eci5ia +pti/'" P.actic s+l)%ia .ep.e5i$t' )$
4.)/ p.i$ a.6+.e: + st.ate3ie pe ca.e 4ac' -i./a + )./ea5' 1&i *a asi3).a )$
6e$e-ici) /a0i/ sa) c+st /i$i/"
!!
Citi.ea s+l)%iei se -ace 4e la $+4)l i$i%ial I$+tat c) #J c't.e cele -i$ale: )./'.i$4
*al+.ile cele /ai -a*+.a6ile 1$ $+4).ile 4e tip 4eci5ie &i c+$si4e.8$4 e*e$i/e$t)l
+pti/"
!A
(,= Dir#cii d# 2r#7#nir# a ri3c&ri!or ;n acti7it%i in7#3tiiona!#,
De&i -ieca.e etap' a 4).atei 4e *ia%' a p.+iectel+. p.e5i$t' .isc).i speci-ice:
st.ate3iile 4e p.e*e$i.e &i c+/6ate.e s)$t 1$ 3e$e.al acelea&i 4a. c) e-icacitate 4i-e.it'" De
e0e/pl) 1$ etapa 4e c+$st.)c%ie +.3a$i5a.ea .eac%iei p.+/pte la .isc este p.i$cipal)l
.e/e4i) 4e p.e*e$i.e a e-ectel+. $e-aste"
Re%#e'e& 'is#%'ilo' 0n et&+& e +'e.,ti'e p.es)p)$e ac%i)$i 4e p.e3'ti.e &i
c++.4+$a.e a *iit+a.el+. acti*it'%i: 1$ ip+te5a c' s)$t 4e5a*a$ta<ate 4e &a$s' &i ca ata.e
-)$4a/e$ta.ea l+. se *a -ace pe 6a5a )$+. sce$a.ii alte.$ati*e" Li/ita.ea .isc)l)i 1$c' 4i$
-a5a 4e ela6+.a.e a.e la 6a5' 4+)' 4i.ec%ii p.i$cipale 4e ac%i)$iB 1/6)$'t'%i.ea i$-+./'.ii &i
e0te.$ali5a.ea .isc)l)i"
Pe$t.) aplica.ea a/6el+. s+l)%ii este $e*+ie 4e ti/p &i 6a$i: &i $) e0ist' ce.tit)4i$ea
eli/i$'.ii c+/plete a .isc)l)i" De aceea este 6i$e s' se -ac' )$ c+/p.+/is 1$t.e + 6)$'
4+/i$a.e p.e*i5i+$a.' a .isc)l)i &i + 6)$' +.3a$i5a.e a .eac%iei la apa.i%ia e-ectel+. $e-aste
a .isc)l)i"
;mbun*t*irea in'orm*rii este + p.+6le/' se.i+as' 4e+a.ece: 1$ /a<+.itatea
ca5).il+. i$*estit+.)lRc++.4+$at+.)l $) *a 4isp)$e 4e t+at' i$-+./a%ia $ecesa.'" Calitatea
*+l)/)l)i &i pe.ti$e$%a i$-+./a%iil+. as)p.a acti*it'%il+. ce se *+. e0ec)ta se 1/6)$'t'%esc
pe /'s).a a*a$s'.ii l)c.'.il+." De aceea acti*itatea i$*esti%i+$al' este )$ p.+ces 6a5at pe
ip+te5e 4e l)c.): /ai /)lt sa) /ai p)%i$ .isca$te" De aceea este 4e 1$%eles p.e+c)pa.ea 4e
a 4ete./i$a e0p)$e.ea la .isc).i 1$ p.i$cipal p.i$ 1/6)$'t'%i.ea $i*el)l)i 4e i$-+./a.e a
c++.4+$at+.il+." Da. aceast' p.e+c)pa.e este 4+.it' pe t+t pa.c).s)l i/ple/e$t'.ii: 1$
special at)$ci c8$4 se p.e3'te&te 4+sa.ele te;$ice $ecesa.e l)'.ii )$+. 4eci5ii i/p+.ta$te"
Este p+si6il ca s' apa.' acti*it'%i 4e c')ta.e 4e $+i i$-+./a%ii ceea ce a. c+$4)ce la
/+4i-ica.ea st.)ct).ii i$*esti%iei"
=/6)$'t'%i.ea $i*el)l)i 4e i$-+./a.e se p+ate .eali5a p.i$B 4esc+/p)$e.ea
acti*it'%il+. 1$ l)c.'.i ele/e$ta.e: e0ti$4e.ea c+$s)lt'.ii c;ia. la $i*ele i$-e.i+a.e:
.a-i$a.eaR.ee*al)a.ea a$)/it+. esti/'.i a$te.i+a.e: 4'.i 4e sea/' sc.ise la .e)$i)$i ca.e s'
i/plice /ai p.+-)$4 t+%i pa.ticipa$%ii i/plica%i: ect"
!
1(ternalizarea riscurilor *i5ea5' 4i/i$)a.ea .isc)l)i p.e*i5i+$at p.i$t.9+ cla.'
4e-i$i.e a .isc).il+. pe ca.e &i le as)/' i$*estit+.)l &i a cel+. ca.e se p+t t.a$s-e.a alt+.
pa.ticipa$%i> -).$i5+.i: s)6c+$t.act+.i: p.+iecta$%i ect" C) ace&tia t.e6)ie s' se sta6ileasc'
.e3)li p.ecise ast-el .'sp)$4e.ea p+ate -i 4il)at' ia. asi3).a.ea 4e .isc il)5+.ie" De +6icei
a$)/ite l)c.).i se e0ec)t' 4e c't.e te.%i pe 6a5' 4e c+$t.act 4e e0ec)%ie ca.e a.e la 6a5'
p.e*e4e.ile 4i$ caiet)l 4e sa.ci$i: )$4e s)$t $et 4e-i$ite speci-ica%ii p.i*i$4 calitatea:
c+st)l: te./e$ele 4e e0ec)%ie c+e.e$te 4i$ p)$ct 4e *e4e.e te;$ic &i ec+$+/ic"
De .e%i$)t c' i$*estit+.)l a.e a$)/ite +6li3a%ii> p)$e.ea la 4isp+5i%ia e0ec)ta$%il+. a
speci-ica%iil+. 4e l)c.): a p.+4)sel+.: eli6e.a.ea .es).sel+.: ect" ca.e 4ac' $) s)$t
.espectate sa) este e0+$e.at p.i$ ca)5e c+$t.act)ale: asi3).a.ea 1$ -a%a .isc).il+. este
i$ce.t' e0ist8$4 c+$4i%ii s' $) -ie .espectate 4).atele sa) calitatea" Daci: $) este s)-icie$t
s' apele5i la pa.te$e.i 4e 1$alt p.+-esi+$alis/: ci t.e6)ie ca t+%i c+$t.acta$%ii s'9&i .especte
+6li3a%iile c+$t.act)ale"
O'.&ni*&'e& 'e&#iei l& 'is# , 1$sea/$' capacitatea i$*estit+.)l)i 4e a /+4i-ica
.api4 4e-i$i%ia acti*it'%ii i$*esti%i+$ale: pe$t.) a %i$e c+$t 4e $+ile i$-+./a%ii ca.e p+t s'
p)$' 1$ 4isc)%ie ip+te5ele 4e l)c.) ce a) stat la 6a5a p.+3.a/'.ii c).e$te" Aceste ip+te5e
*i5ea5' .es).sele 4isp+$i6ile: *+l)/)l l)c.'.il+.: le3't).ile 4i$t.e acestea: te./e$)l 4e
e0ec)%ie" M+4i-ic'.ile p+t 4)ce la 1$t8.5ie.i -'.' c+$seci$%e se/$i-icati*e: 1$ special 4ac'
$) *i5ea5' acti*it'%i c.itice: 4a. p+t p)$e 1$ ca)5' 1$s'&i 6)$a e0ec)%ie a 1$t.e3ii acti*it'%i
i$*esti%i+$ale" De aceea t.e6)ie +.3a$i5at' .eac%ia p.+/pt' p.i$B
9 I/ple/e$ta.ea )$)i siste/ 4e ale.t': a )$)i siste/ 4e p.el)c.a.e p.i$ e0cep%ie a
i$-+./a%iil+.: ect" ca.e s' asi3).e + i4e$ti-ica.e .api4' a .isc).il+."
9 I/ple/e$ta.ea /i<l+acel+.: p.+ce4).il+. 4e .e4)ce.e a .isc).il+."
Reac%ia p.i$ /+4i-ic'.i 1$ 4e-i$i%ia acti*it'%ii i$*esti%i+$ale" Acti*itatea
i$*esti%i+$al' p+ate -i /+4i-icat' s)6 p.esi)$ea e*e$i/e$tel+. 4a. &i ca )./a.e a $+il+.
i$-+./a%ii 4isp+$i6ile" Resp+$sa6ilii 4e i$*esti%ie p+t a4)ce /+4i-ic'.i c+.ecti*e pe$t.) a
4a )$ .'sp)$s satis-'c't+. /ai p)%i$ p.+6le/el+. ce se a$ticipea5' c8t &i p.+6le/el+.
$ea&teptate"
!G
0eacia prin modi'icarea activit*ii investiionale poate 'iB a$ticipati*' Ila .eceJ 4a)
a4apti*e Ila cal4J: 4e&i aceasta 1/p'.%i.e este +a.ec)/ a.6it.a.' 4e+a.ece a$ticip'.ile 4e
cele /ai /)lte +.i c+$4)c la a4apta.e"
Reac%ia p.i$ a$ticipa.e a.e 1$ *e4e.e c' a$)/ite l)c.).i 1$4ep'.tate p+t -i i$-l)e$%ate
c) +ca5ia e0ec)%iei )$+. l)c.'.i /ai .ece$te" N+ile i$-+./a%ii 4isp+$i6ile p+t p)$e 1$
4isc)%ie ale3e.ea 4e $+i c+$4i%ii ceea ce a. c+$4)ce la + $+)' p.+3.a/a.e a l)c.'.il+.
*iit+a.e" Pe 4e alt' pa.te: p.+3.a/a.ea acti*it'%ii i$*esti%i+$ale se 6a5ea5' pe a$)/ite
ip+te5e 4e 4isp+$i6ilitate a .es).sel+.: a ec;ipa/e$tel+." e-)l 4e p.+iect a.e i$te.es
s' asi3).e pe.i+4ic p.e5e.*a.ea acest+.a: /ai ales c' p.i*it pe pe.i+a4e /ai l)$3i
acestea p+t -i 1/p'.%ite 1$t.e 4i-e.ite p.+iecte" P.e5e.*a.ea p+ate -i )$ act a.6it.a.
1$t.e 4isp+$i6ilitate &i $e*+ie p.e*i5i+$al': 4e+a.ece -a%a 4e /+/e$t)l p.e5e.*'.ii la
4ata c8$4 t.e6)ie )tili5ate &i 4isp+$i6ilit'%ile &i $e*+ile p+t -i 4i-e.ite"
Fa%' 4e $+ile c+$4i%ii c+$statate s)$t -.ec*e$te ca5).ile 1$ ca.e $+ile 4eci5ii $)
/ai a) c+e.e$%' *is9a9*is 4e *ec;ile 4eci5ii" A$ticipa.ea p.es)p)$e + /ai /a.e
latit)4i$e 1$ ale3e.ea .'sp)$s).il+. la cal4 a )$ei p.+6le/e $ep.e*'5)te"
Reac%ie p.i$ a4apta.e 1$ -)$c%ie 4e a6ate.ile c+$statate 1$sea/$' .ea<)sta.ea
+6iecti*el+. i$i%iale: 1$s' $)/ai 4ac' .ealis/)l 4atel+. este acceptat 4e t+%i -act+.ii>
9 4atele <al+$ p+t -i 1$t8.5iate: ceea ce p+ate 4)ce la 1$t8.5ie.ea 4).atei -i$ale:
9 $i*elele 4e calitate a4/ise p+t -i 4i/i$)ate -a%' 4e $i*elele -i0ate p.i$ caiet)l 4e
sa.ci$i: 4a. $)/ai 4ac' s)$t acceptate 4e clie$t:
9 c+st)l i$*esti%iei p+ate -i .e*i5)it 1$ se$s)l c.e&te.ii"
Dac' .e*i5)i.ea 4e +6iecti*e *a c+$4)ce la e&ec este 4e p.e-e.at s' se /+4i-ice
speci-ica%iile acti*it'%ii i$*esti%i+$ale" Ac%i)$ea as)p.a speci-ica%iil+. p.es)p)$e
/+4i-ic'.i 1$ lista 4e l)c.'.i: a le3't).il+. 4i$t.e ele: a c+$%i$)t)l)i l)c.'.il+.:
s)p.ap)$e.ea /ai /)lt+. l)c.'.i c.itice pe./ite .e4)ce.ea 1$t8.5ie.il+.: 4a. i/plic'
cel /ai a4esea ca l)c.'.ile9a/+$te s' 3e$e.e5e i$-+./a%ii pe.ti$e$te: eli/i$a.ea
)$+. l)c.'.i acces+.ii 1$ /'s).a 1$ ca.e $) p)$ 1$ ca)5' -i$alitatea i$*esti%iei:
a4')3a.ea a$)/it+. l)c.'.i s)pli/e$ta.e 4ac' ast-el se asi3).' + /ai 6)$'
a4/i$ist.a.e a .isc).il+. /a<+.e i4e$ti-icate pe pa.c).s)l e0ec)%iei: sc;i/6a.ea
!P
c+$%i$)t)l)i )$+. l)c.'.i 4e .e3)l' se a6a$4+$ea5' )$ p.+ce4e): + te;$+l+3ie $+)'
1$ -a*+a.ea )$eia c)$+sc)te"
Este p+si6il s' se apele5e la /+6ili5a.ea pe /+/e$t 4e .es).se s)pli/e$ta.e
pe$t.) a se .especta +6iecti*ele 4e te./e$: c+st sa) calitateB .es).se i$te.$e I+.e
s)pli/e$ta.e: /)$ca 1$ 5ile $el)c.'t+a.e le3al: pe.s+$al s)pli/e$ta. 4e la alte
se.*icii sa) p.+iecte etcJ: sa) .es).se e0te.$e I1$ /'s).a c+/pete$%el+. p.i/ite se
p+ate apela la s)6c+$t.act'.i: i$te.i/a.i etcJ"
0eactivitate organizaional* 9 pe$t.) a -ace -a%' .isc)l)i $) este s)-icie$t s'
se p)$' la p)$ct p.+ce4).i 4e i4e$ti-ica.e &i li/ita.e ci: 1$ e3al' /'s).' t.e6)ie l)ate
/'s).i 4e a4apta.e a siste/)l)i pe$t.) a -ace -a%' )$+. i$te.*e$%ii .api4e" P)te.ea 4e
.eac%ii se 6a5ea5' pe )./'t+a.eleB
F+./a.ea )$+. c+/pete$%e c+lecti*e 1$ /ate.ie 4e 3esti)$e a .isc)l)i p.i$
i/ple/e$ta.ea 4e p.+3.a/e 4e -+./a.e a )$ei c)lt).i c+/)$e I*+ca6)la.: p.i$cipii
/et+4+l+3ice: 4+c)/e$te sta$4a.4: siste/e i$-+./atice etcJ &i + 6)$' capitali5a.e a
c)$+&ti$%el+. Isa*+i. -ai.e , ?$+L ;+LJ"
I/ple/e$ta.ea )$ei a4e*'.ate st.)ct).i 4e 3esti)$e a acti*it'%ii i$*esti%i+$ale
ca.e s' 4isp)$' 4e )$ 3.a4 4e a)t+$+/ie &i + li6e.tate 4e 4eci5ie: ceea ce a. pe./ite
4etecta.ea .api4' a p.+6le/el+. &i .e5+l*a.ea l+. c+.ect' -'.' a -i $e*+ie 4e a.6it.a<)l
$i*elel+. ie.a.;ice s)pe.i+a.e: 4etec%ia &i )./'.i.ea .isc).il+. -ace +6iect)l )$+.
p.+ce4).i pa.tic)la.e"
I/ple/e$ta.ea )$+. p.+ce4ee -ia6ile 4e ci.c)la%ie .api4' a i$-+./a%iil+. p.i$
c+/6i$a.ea .e%elel+. clasice> asce$4e$te: 4esce$4e$te: t.a$s*e.sale &i -+l+si.ea 4e
/i<l+ace i$-+./atice pe.-+./a$te" Aceste i$-+./a%ii p+t -i 6.)te sa) p.el)c.ate 1$
+ptica 4ia3$+stic)l)i s)6 -+./' 4e ta6l+) 4e 6+.4: p)$8$4 p.+6le/a ale3e.ii
i$4icat+.il+. cei /ai pe.ti$e$%i &i a /+4)l)i 4e i$te.p.eta.e a l+."
I/ple/e$ta.ea )$ei 4i$a/ici 4e 3.)p p.i$ i$cita%ii 4i*e.se ca.e s' 1$t'.easc'
c+e5i)$ea 3.)p)l)i: ast-el ca i$te.es)l -iec'.)ia s' c+i$ci4' c) i$te.es)l 3.)p)l)i: ia.
acesta s' c+.esp)$4' i$te.es)l)i 3e$e.al al 1$t.ep.i$4e.ii"
!F
Fi3).a 2"3"# Direcii de prevenire a riscului
S).saB Ela6+.at' 4e a)t+. 1$ 6a5a -i3"G"3 P.e*e$i.ea &i .eac%ia la .isc St+ia$ M" /estiunea
investiiilor B)c).e&ti 2@@3:p"2!F"
Di.ec%ii 4e p.e*e$i.e a .isc)l)i
=$ etapa 4e ela6+.a.e O.3a$i5a.ea .eac%iei
A/eli+.a.ea
$i*el)l)i 4e
i$-+./a.e
E0te.$ali5a.ea
.isc).il+.
Reacti*itatea
p.i$ /+4i-ica9
.ea 4e-i$i%iil+.
p.+iect)l)i
Reacti*itatea
+.3a$i5a%i+$al'
Reac%ia p.i$
a$ticipa.e
Reac%ia p.i$
a4apta.e
A@
CAPITOLUL III" METODE I CI DE DIMINUARE A RISCULUI
INVESTIIONAL/
=,9 M#tod# d# ana!i4% a ri3c&!&i in7#3tiiona!,
=$ te+.ia i$*esti%iil+. se a-i./' c' .isc)l i$*esti%iil+. p+ate -i a6+.4at 1$ 4+)'
c++.4+$ate ese$%iale: &i a$)/e
#!
B
#J riscul 'lu(urilor de ncas*ri, respectiv riscul veniturilor,
5) riscul 'lu(urilor de pl*i, respectiv riscul costurilor,
Risc)l *e$it).il+. &i c+st).il+. este se/$i-icati* as)p.a acti*it'%ii 4e i$*esti%ii
&i a.e i$-l)e$%' /a.e as)p.a acti*it'%ii i$*estit+.)l)i /ai ales 1$ ca5)l i$*esti%iil+.
$+i: a i$*esti%iil+. 4e 4e5*+lta.e &i st.ate3ice" =$ sc;i/6: este .e4)s 1$ ca5)l
i$*esti%iil+. 4e a/eli+.a.e a c+$4i%iil+. 4e /)$c' &i a cel+. p.i*i$4 p.+tec%ia
/e4i)l)i"
Risc)l 1$ i$*esti%ii c+/p+.t' ca)5e &i /a$i-est'.i speci-ice 1$ -)$c%ie 4e $at).a
&i sc+p)l i$*esti%iil+. Ii$*esti%ii pe$t.) .e4)ce.ea c+st).il+. p.+4)c%iei: 4e
/+4e.$i5a.e: 4e e0ti$4e.e &i 4e5*+lta.e: st.ate3ice: 4e a/eli+.a.e a c+$4i%iil+. 4e
/)$c': pe$t.) p.+tec%ia /e4i)l)i: plasa/e$te -i$a$cia.e ect"J"
=$ ti/p s9a) c+$t).at 4i*e.se /et+4e 4e a$ali5' a .isc)l)i 1$ i$*esti%ii: ca.e 4e
alt-el p+t -i 1$ca4.ate 1$ 4+)' cate3+.ii: .especti*BI*e5i -i3).a !A 4i$ ANECA !J
9 1#toda 3&"i#cti7%E
9 1#toda o"i#cti7%E
C) p.i*i.e la 1$ca4.a.ea 1$ aceste 4+)' cate3+.ii a 4i*e.sel+. /et+4e 4e
a$ali5' a .isc)l)i: la )tili5a.ea &i se/$i-ica%ia l+. $) s9a .eali5at )$ c+$se$s
#A
"
#etoda subiectiv*
Met+4a s)6iecti*' 4e a$ali5' a .isc)l)i 1$ i$*esti%ii i$cl)4eB /et+4a i$-+./al':
/et+4a .ap+.t)l)i VAN , D.a: /et+4a a<)st'.ii .atei 4e act)ali5a.e: /et+4a .atei 4e
.a$4a/e$t p.a3: /et+4a ec;i*ale$t)l)i ce.t ect"
#!
C+c.i& V": I&a$ V": 1conomia a'acerilor, E4it).a 7.a-i0: Ia&i:#FFA: p2A2"
#A
Pil*e.4ie. , Lat.eKte M+setti: Oinance d,entreprise, E4it).e Ec+$+/ica: Pa.is:#FF3: p"3!#"
A#
3.#etoda in'ormal* sa) i$t)iti*' 4e sesi5a.e &i i4e$ti-ica.e a .isc)l)i 1$
i$*esti%ii a.e ca.acte. e/pi.ic" =$ -apt: aceast' /et+4' p.es)p)$e c+/pa.a.ea
p.+iectel+. c+$c).e$te p.i$ p.is/a *al+.ii act)ale $ete , VAN &i ale3e.ea p.+iectel+.
ca.e 3e$e.ea5' *al+a.ea act)al' $et' .i4icat': c+$si4e.8$4)9l /ai p)%i$ .isca$t"
Met+4a este si/pl' &i $) $ecesit' calc)le la6+.i+ase"
5.#etoda raportului dintre valoarea actual* net* i durata de recuperare
actualizat* B@"L C Dra) a.e ca 6a5' 4e .e-e.i$%' -apt)l c' )$ p.+iect 4e i$*esti%ii
4e*i$e p.i+.ita. 1$ l)a.ea 4eci5iei 4ac' 3e$e.ea5' )$ -l)0 4e *e$it).i act)ali5ate ,
VAN Ie-ecte *al+.iceJ /ai /a.e: 1$t.9)$ +.i5+$t 4e ti/p /ai .e4)s , D.a"
Met+4a a.e capacitatea i$-+./a%i+$al' li/itat': 1$t.)c8t se i3$+.ea5' e*+l)%ia
p+si6il': p.+6a6il': *a.ia6il' a -l)0)l)i 4e *e$it).i a-e.e$te )$)i p.+iect s)p)se
a$ali5ei este: sa) p+ate -i: *a.ia6il' 1$ ti/p: i$cl)si* 4at+.it' .atei 4e act)ali5a.e:
3e$e.8$4 ap.ecie.i i$c+.ecte as)p.a )$+. p.+iecte" T+t)&i: pe$t.) a$ali5a .isc)l)i
)$+. p.+iecte a c'.+. 4).at' 4e *ia%' este .e4)s' /et+4a se *a 4+*e4i +p+.t)$'"
6.#etoda bazat* pe 'le(ibilitate c+$st' 1$ a4+pta.ea )$+. p.+iecte ca.e s'
c+/p+.te -le0i6ilitatea te;$ic' &i -le0i6ilitatea -i$a$cia.'"
Fle0i6ilitatea te;$ic' p.es)p)$e .eali5a.ea p.+iectel+. 4e i$*esti%ii 1$ t.a$&e
pe$t.) c' i$*estit+.)l s' p+at' +pe.a /+4i-ic'.ile ce se i/p)$ pe pa.c).s)l
e0e.cit'.ii i$*esti%ie"
Fle0i6ilitatea -i$a$cia.' a p.+iectel+. 4e i$*esti%ii i/plic' e*ita.ea .isc).il+.
e*ita.ea .isc).il+. p.i$ a4+pta.ea p.+iectel+. ca.e i/plic' t.a$s-+./a.ea .api4' a
)$)i acti* 1$ lic;i4it'%i c) )$ c+st c8t /ai .e4)s" Desi3). se 4' p.i+.itate i$*esti%iil+.
-i$a$cia.e 1$ 4et.i/e$t)l i$*esti%iil+. c+.p+.ale"
7.#etoda utiliz*rii criteriului duratei de recuperare Bcriteriu nt<rzierii
recuper*rii) c+$stit)ie + /et+4' p.e*i5i+$al' e/pi.ic'" Se ca.acte.i5ea5' p.i$ -apt)l
c' s)s%i$e +p+.t)$itatea p.+iect)l)i .ec)pe.at 4i$ *e$it: 1$ cel /ai sc).t ti/p: 4a.
i3$+.ea5' *a.ia%ia *e$it).il+."
P.#etoda ec2ivalentului cert) 4e$)/it' &i metoda ma?or*rii i diminu*rii
arbitrare sau subiective
3Q
c+$st' 1$ s)6e*al)a.ea *e$it).il+. sa) s)p.ae*al)a.ea
#
Pel*e.4ie. L"M": Op" Cit": p3!2"
A2
c;elt)ielil+.: .especti* c+$*e.ti.ea acest+.a c) a<)t+.)l )$)i c+e-icie$t *a.ii$4 1$t.e @
&i #" Ast-el c+e-icie$t)l este c) at8t /ai .e4)s c) c8t .isc)l as+ciat la *e$it)l *iit+.
este /ai .i4icat"
Met+4a ec;i*ale$t)l)i ce.t pleac' 4e la p.e/isa c' /a<+.itatea i$*estit+.il+.
s)$t a*e.si*i -a%' 4e .isc &i 4eci p.e-e.' c8&ti3).i /ai /ici: 4a. ce.te" Ec;i*ale$t)l
ce.t I\J este .ap+.t)l 1$t.e -l)0)l 4e lic;i4it'%i ce.)te Ii/p)seJ 4e i$*estit+.: ca -ii$4
ce.te IFc;J &i -l)0).ile 4e lic;i4it'%i a&teptate: i$ce.te IFa;J la /+/e$t)l .especti*
I;J: a4ic'B

Oa
Oc
2
2
2
=

I3"#"#J
ia.

( )
( )
( )

+
=
+ =
n
2
'r
2 2
r
O
& @"L
#
@
#

I3"#"2J
P.+iectele 4e i$*esti%ii s)$t a<)state c) .isc)l speci-ic" Fl)0).ile 4e lic;i4it'%i
i$ce.te s)$t t.a$sp)se 1$ ec;i*ale$%e ce.te &i ap+i se 4ete./i$' *al+a.ea act)al' $et'
ec;i*ale$t' ce.t" Pe$t.) act)ali5a.e se -+l+se&te .ata 4e .a$4a/e$t a acti*el+.
-i$a$cia.e -'.' .isc I.-.J &i $) c+st)l capital).il+. pe./a$e$te"
Q.#etoda a?ust*rii ratei de actualizare c) + p.i/' 4e .isc c+$st' i$ l)a.ea 1$
c+$si4e.a.e a )$ei .ate 4e act)ali5a.e i/p)se 4e .isc)l as+ciat p.+iect)l)i: 4eci /ai
/a.e 4ec8t c+st)l capital)l)i: 4ac' p.+iect)l este .isca$t"
P.i/a 4e .isc este sta6ilit' ca 4i-e.e$%' 1$t.e c+st)l capital)l)i ICHJ &i .ata
4+68$5ii a-e.e$te titl).il+. -i$a$cia.e -'.' .isc I.-.J: .especti*B

'r
r
r C8

=

I3"#"3J
Se ap.ecia5' ca /et+4': a.e aplica6ilitate 1$ e*al)a.ea .isc)l)i as+ciat
p.+iectel+. 4e i$*esti%ii c) *al+a.e .e4)s': -acilit8$4 l)a.ea )$+. 4eci5ii c+.ecte" N)
A3
se p+ate i3$+.a 1$s' -apt)l c' p.i/ele 4e .isc as+ciate p.+iectel+. s)$t 4i-e.e$%iate pe
c.ite.ii s)6iecti*e" Pe 4e alt' pa.te se -+./)lea5' +pi$ii c+$-+./ c'.+.a 1$ pla$
te+.etic /et+4a ec;i*ale$t)l)i ce.t este s)pe.i+a.' /et+4ei .atei 4e act)ali5a.e
a<)state"
R.#etoda ratei de randament prag este si/ila.' /et+4ei .atei 4e act)ali5a.e
a<)state" =$ ca4.)l acestei /et+4e 1$s': pe$t.) e*al)a.ea .e$ta6ilit'%ii p.+iect)l)i se
)tili5ea5' .ata i$te.$' 4e .e$ta6ilitate: 1$ l+c)l Val+.ii act)ale $ete" Deci: .ata 4e
.a$4a/e$t a<)stat' c) p.i/a 4e .isc: pe$t.) )$ a$)/it p.+iect: 1$4epli$e&te -)$c%ia
4e p.a3 pe$t.) a4/ite.ea sa) .espi$3e.ea alt+. p.+iecte" Met+4a a.e ca.acte.
s)6iecti* &i este i$s)-icie$t -)$4a/e$tat' 4a.: -ii$4 e0p.i/at' p.i$ /'.i/i .elati*e:
ea 4e*i$e -acil' 1$ pla$ p.actic"
#etode obiective
Met+4ele +6iecti*e 4e a$ali5' a .isc)l)i p.+iectel+. 4e i$*esti%ii se
ca.acte.i5ea5' p.i$ -apt)l c' 1$cea.c' s' c)a$ti-ice +6iecti* *a.ia6ilitatea
.a$4a/e$tel+. p.+iectel+. 4e i$*esti%ii"
P.i$cipalele /et+4e +6iecti*e 4e a$ali5' a .isc)l)i s)$tB /et+4a a6ate.ii
sta$4a.4 &i a c+e-icie$t)l)i 4e *a.ia%ie> a$ali5a se$si6ilit'%ii p.+iectel+. 4e i$*esti%i>
/et+4a si/)l'.ii p.+6a6ilistice> /et+4a a.6+.el)i 4e 4eci5ie"
#" #etoda abaterii standard i a coe'icientului de variaie i/plic' + se.ie 4e
ip+te5e: .especti*B
aJ -apt)l c' *al+.ile pe ca.e le ia + *a.ia6il' aleat+a.e as+ciat' )$)i p.+iect 4e
i$*esti%ii s)$t i$4epe$4e$te )$ele 4e altele: 1$ +.ice /+/e$t 4e .e-e.i$%'> *al+.ile
s)$t 4ist.i6)ite: 1$ ti/p: c+$-+./ le3ii $+./ale> *al+.ile s)$t 4ete./i$ate 4e ;a5a.4>
6J*al+.ile ca.e ca.acte.i5ea5' )$ p.+iect Ic+st).i: *e$it).i: capital).i i$*estite:
*al+a.ea .e5i4)al' etc"J s)$t e*al)ate la $i*el).i p.+6a6ile>
cJ .ata 4e act)ali5a.e este ap.eciat' a -i .ata .a$4a/e$t)l)i acti*el+. -i$a$cia.e
-'.' .isc"
A!
=$ c+$te0t)l e$)$%at s9a e0p.i/at +pi$ia p.i*i$4 calc)la.ea a6ate.ii sta$4a.4 &i
a c+e-icie$t)l)i 4e *a.ia%ie pe$t.) p.i$cipalii i$4icat+.i 4e .e$ta6ilitate a p.+iectel+.
4e i$*esti%ii" E*ita.ea .isc)l)i ia 1$ c+$si4e.a.e 4+)' ip+te5e: ast-elB
9 1$ ca5)l )$)i si$3). p.+iect i/plicat 1$ a$ali5' acesta p+ate -i acceptat 4ac'
Val+a.ea act)al' $et' /e4ie este p+5iti*': ia. c+e-icie$t)l 4e *a.ia%ie a VAN este
i$-e.i+. )$ei $+./e i/p)se s)6iecti*>
9 1$ ca5)l a$ali5ei .isc)l)i /ai /)lt+. p.+iecte 4e i$*esti%ii se ia) 1$ c+$si4e.a.e
t+ate c+/6i$a%iile p+si6ile: ap+i se 4ete./i$' a6ate.ea sta$4a.4 &i c+e-icie$t)l 4e
*a.ia%ie pe$t.) VAN 3l+6al' a -iec'.ei c+/6i$a%ii"
A6ate.ea sta$4a.4 /'s+a.' 4ispe.sia e*e$i/e$tel+. p+si6ile 1$ <).)l /e4iei
e0p.i/8$4 .'4'ci$a a6ate.il+. /e4ii p't.atice I[J: .especti*B
( )
=
=
n
i
i S
i
#
2

I3"#"!J
1$ ca.e 4ispe.sia /e4iei I]J se sta6ile&te ast-elB

=
=
n
i
i i S
#

I3"#"AJ
ia. $)/'.)l 4e a6ate.i sta$4a.4 4e la /e4ia IzJ esteB

=
S
z
I3"#"J
U$4eB Ci , e*e$i/e$t)l pe$t.) ca5)l i>
Pi , p.+6a6ilitatea p.+ce4).ii e*e$i/e$t)l)i 1$ ca5)l i4
$ , $)/'.)l 4e e*e$i/e$te p+si6ile>
C+e-icie$t)l 4e *a.ia%ie IvJ lea3' 4ispe.sia e*e$i/e$tel+. 4e /e4ie p.i$ .ap+.t)l
4i$t.e a6ate.ea sta$4a.4 &i 4ispe.sia /e4ie: ast-elB

=
I3"#"GJ
Met+4a a6ate.ii sta$4a.4 se p+ate aplica &i la al%i i$4icat+.i 4e ap.ecie.e a e-icie$%ei
p.+iectel+. 4e i$*esti%ii: 1$t.e ca.e .ata i$te.$' 4e .e$ta6ilitate , RIR> i$4icele 4e
p.+-ita6ilitate I sa) c+e-icie$t)l .e$ta6ilit'%ii act)ali5at' , H.aJ"
AA
( )
( )
( ) ( ) +
+

+ =
@"L @"L
@"L
0&0
a a a /i$ /a0 /i$
I3"#"PJ
U$4eB a/i$ &i a/a0 .ep.e5i$t' .especti*: .ata /i$i/' &i /a0i/' 4e act)ali5a.e
-+l+sit' 1$ calc)l)l VAN9l)i"
5.#etoda analizei sensibilit*ii proiectelor de investiii p.es)p)$e
4ete./i$a.ea se$si6ilit'%ii .a$4a/e$t)l p.+iect)l)i 4e i$*esti%ii la /+4i-ica.ea )$ei
a$)/ite *a.ia6ile" A$ali5a se$si6ilit'%ii p.+iectel+. 4e i$*esti%ii a.at' c8t 4e /)lt se
*a /+4i-ica VAN a )$)i p.+iect ca )./a.e a /+4i-ic'.ii -l)0).il+. 4e lic;i4it'%i" =$
p.i$cipi): este $ecesa.' -+./)la.ea a t.ei sce$a.ii p.i*i$4 lic;i4a.ea $et' I o2ti1i3t:
2#3i1i3t &i n#&tra!J" Pe$t.) -ieca.e sce$a.i) se 4ete./i$' VAN &i ast-el p+ate -i
i4e$ti-icat' *a.ia$ta ca.e i/plic' .isc)l /i$i/"
Met+4+l+3ic: aplica.ea /et+4ei p.es)p)$e /+4i-ica.ea s)ccesi*' a -iec'.)i
pa.a/et.) a p.+iect)l)i: ceilal%i pa.a/et.i -ii$4 /e$%i$)%i $esc;i/6a%i: ia. pe aceast'
6a5' se *e.i-ic' *al+a.e act)al' $et'" D)p' aplica.ea acestei p.+ce4).i se +.4+$ea5'
.e5)ltatele 1$ +.4i$ea c.esc't+a.e a .isc)l)i -iec'.ei *a.ia$te"
Met+4a a.e a$)/ite li/ite pe$t.) ca.e ea $) sepa.' *a.ia$tele 1$B accepta6ile
&i i$accepta6ile: ci le +.4+$ea5' 4+a. 1$ -)$c%ie 4e se$si6ilitatea l+. la *a.ia%ia
pa.a/et.il+. p.+iect)l)i" Ap+i: VAN p+ate a*ea )$e+.i *al+a.e $e3ati*' ceea ce
c+/plic' sit)a%ia"
6.#etoda stimul*rii probabilistice a riscului c+$stit)ie + /et+4' 4e e*al)a.e a
.isc)l)i: 1$ 3e$e.al: *i58$4 4eci &i 4+/e$i)l i$*esti%iil+." Ca +.ice .isc: .isc)l 1$
i$*esti%ii p+ate a*ea &a$sa 4e a se p.+4)ce sa) $): -ii$4 as+ciat ast-el c+$cept)l)i
4e p.+6a6ilitate" C) alte c)*i$te: .isc)l se .e-e.' la p.+6a6ilitatea ca e-ectele spe.ate
I .a$4a/e$teleJ ale i$*esti%iil+. s' se .eali5e5e 1$ p.+p+.%ie /ai .e4)s': s' se
.eali5e5e la $i*el)l spe.at +.i s' $) se .eali5e5e"
P.+6a6ilit'%ile +6iecti*e $) ac+pe.' 4ec8t + /ic' pa.te 4i$ 4+/e$i)l 4eci5iil+.
ec+$+/ice 1$t.)c8t 1$ ca5)l acest+.a 4i$ a$ali5' t.e6)ie s' .e5)lte $)/'.)l 4e ca5).i
-a*+.a6ile &i $)/'.)l ca5).il+. p+si6ile 1$ /a$i-esta.ea -e$+/e$)l)i: t+ate ca5).ile
A
t.e6)i$4 s' ai6' p+si6ilit'%i e3ale 4e a se p.+4)ce" E0ist' p+si6ilit'%i +6iecti*e at)$ci
c8$4 4isp)$e/ 4e )$ $)/'. /a.e 4e +6se.*a%ii ale )$)i -e$+/e$ .epeta6il" Deci:
.a%i+$a/e$t)l: 1$t.)9)$ ca5: &i +6se.*a.ea statistic': pe 4e alt' pa.te: c+$4)ce la
a-i./a%ia c+$-+./ c'.eia )$ -e$+/e$ e*+l)ea5' 1$ c+$te0t p.+6a6ilistic" Reiese c'
p.+6a6ilit'%ile +6iecti*e a) c8/p 4e /a$i-esta.e: 1$ /+4 4e+se6it: 1$ asi3).'.i"
M+4el)l 4e si/)la.e p.es)p)$e /ai /)lte -a5eB
9 i4e$ti-ica.ea *a.ia6ilel+. se$si6ile ca.e p+t i$-l)e$%a .e$ta6ilitatea acti*it'%ii
i$*esti%i+$ale>
9 e*al)a.ea 4ist.i6)%iei 4e p.+6a6ilit'%i p.i*i$4 /+4i-ic'.ile p+si6ile ale *al+.ii
*a.ia6ilel+. p.+iectel+. I capital)l: -l)0).ile 4e *e$it).i: *al+a.ea .e5i4)al' ect"J>
9 c+$stit)i.ea ta6el)l)i c) $)/e.e aleat+a.e>
9 4i*i5a.ea ta6el)l)i pe$t.) a sta6ili clase 4e 4ist.i6)%ie 4e p.+6a6ilit'%i ale *al+.ii
*a.ia6ilel+.>
9 sta6ili.ea l+3icii 4e calc)l a VAN>
9 calc)l)i VAN 1$ -)$c%ie 4e 4atele si/)late>
9 clasa.ea VAN 1$ -)$c%ie 4e 4ist.i6)%iile 4e p.+6a6ilit'%i>
Met+4a si/)l'.ii p.+6a6ilistice este c+/ple0' 1$t.)c8t $ecesit' )$ *+l)/ 4e
i$-+./a%ii /a.e: p.el)c.'.i la6+.i+ase &i c+stisit+a.e: 4a. a.e a*a$ta<)l 4e a s).p.i$4e
i$-l)e$%a si/)lta$' a 4i-e.it+. *a.ia6ile as)p.a e-icie$%ei p.+iect)l)i ap.eciat p.i$
p.is/a VAN9 l)i sa) RIR9 )l)i"
7.#etoda analizei medie C varian*. P.i$ .ap+.ta.ea la a$ali5a se$si6ilit'%ii:
ip+te5ele c+$si4e.ate 1$ a$ali5' /e4ie , *a.ia$%' s)$t -).$i5ate 4e 3.a4ele 4e
*e.+si/ilitate c)a$ti-icate p.i$ p.+6a6ilit'%i"
Pe$t.) )$ p.+iect 4e i$+*a.e este i$e*ita6il ca p.+6a6ilit'%ile s' -ie s)6iecti*e"
Pe$t.) )$)l 4e 4e5*+lta.e: /+4e.$i5a.e 4atel+. ist+.ice e0ist' &i p+t a<)ta la
c+$st.)i.ea 4ist.i6)%iil+. 4e p.+6a6ilit'%i +6iecti*e"
A$ali5a /e4ie , *a.ia$%' c+/p+.t': /ai 1$t8i: )$ st)4i) al 4ist.i6)%iei
*al+.il+. -l)0).il+. 4e *e$it).i a$)ale &i ap+i )$ st)4i) al 4ist.i6)%iei *al+.il+. VAN
pe t+at' 4).ata 4e *ia%' a p.+iect)l)i" Met+4a i/plic' 4eciB esti/a.ea /e4iei
AG
Ispe.a$%ei /ate/aticeJ a )$)i -l)0 4e *e$it).i la /+/e$t)l t4 sta6ili.ea *a.ia%iei
acest)i -l)0 4e *e$it).i> 4ete./i$a.ea a6ate.ii acest+. -l)0).i"
Ra%i+$a/e$t)l este .ele*at at8t as)p.a *al+.ii $eact)ali5ate: c8t &i as)p.a
*al+.ii act)ali5ate
#G
"
=$ ca5)l *al+.ii $eact)ali5ateB
9 /e4ia )$)i -l)0 4e *e$it).i IFtJ la ti/p)l t este e3al c)B

=
=
mt
(
(t (t t
O O
#
I3"#"FJ
9 *a.ia%ia acest)i -l)0 4e *e$it
( )
t
O
2

esteB
( ) [ ]

=
=
mt
(
(t t (t t
O O O
#
2
2

I3"#"#@J
9 a6ate.ea acest+. -l)0).i
( )
este e3al' c) .'4'ci$a p't.at' a *a.ia$%el+. l+.B
[ ]

=
=
mt
(
(t t (t
O O
#
2

I3"#"##J
)$4eB
mt
$)/'.)l 4e -l)0).i p+si6ile la ti/p)l
t
>

(t
O
-l)0)l p+si6il
(
la ti/p)l
t
>

(t

p.+6a6ilitatea .eali5'.ii -l)0)l)i

(
la ti/p)l
t
"
=$ ca5)l *al+.il+. act)ali5ateB
9 /e4ia *al+.ii act)ale $ete L " @ .e5)lt' 4i$ .ela%iaB
( )

=
+
=
n
t
t
t
r
O
L " @
#
#

I3"#"#2J
9 *a.ia%ia *al+.ii act)ale $ete
( ) @"L
2

i/p)$e -+./)la.ea )$+. ip+te5e p.i*i$4

le3't).ile 1$t.e -l)0).ile .especti*e: 1$ ti/p &i 4ete./i$a.ea c+$-+./ .ela%ieiB
( )
( )
( )

=
+
=
n
t
t
t
r
O
@"L
#
2
2
2
#

I3"#"#3J
9 c+e-icie$t)l 4e *a.ia%ie
( )

T
*a -iB
( )
L " @
@"L
T

=
I3"#"#!J
#G
Le*asse). M": ^)i$ta.t A": Oinance, E4it).a Ec+$+/ica: Pa.is:#FF2: p!PF"
AP
P.#etoda arborelui decizional p+ate -i a6+.4at' 1$ ca5)l c8$4 4eci5ia 4e
i$*esti%ii se p.e5i$t' ca + s)ite 4e sec*e$%e: 4e etape: a -iec'.ei etape c+.esp)$58$4)9
i a$)/ite .eac%ii Ialte.$ati*eJ p+si6ile" Este ca5)l )$+. p.+iecte ca.e a4/it /ai /)lte
alte.$ati*e> -ieca.e alte.$ati*' se ca.acte.i5ea5' p.i$ pa.a/et.i speci-ici Ie-+.t:
e-ecteJ" Ca ata.e calc)la.ea VAN &i a .isc)l)i se i/p)$e pe$t.) -ieca.e alte.$ati*':
sec*e$%ial: .e5)ltatele -ii$4 .e-lectate a.6+.esce$t"
E0ist' 4i*e.se alte.$ati*e: sit)a%ii p.i*i$4 a$ali5a .isc)l)i i$*esti%i+$al p.i$
/et+4a a.6+.el)i 4eci5i+$al"
9 .eali5a.ea i$*esti%iei pe etape 1$ ti/p: -apt ca.e lea3' -ieca.e *a.ia$t' 4eci5i+$al'
ip+tetic' 4e e*e$i/e$tele i/p)se &i p.+6a6ilit'%ile i$i%iale &i c+$4i%i+$ale>
9 le3't).ile 1$t.e .ata 4e act)ali5a.e -'.' .isc &i .ata c) .isc p.i$ p.is/a c+e-icie$t)l)i
ec;i*ale$t ce.t: 1$ ca4.)l e*al)'.ii e-icie$%ei I.e$ta6ilit'%iiJ )$)i p.+iect 4e i$*esti%ii>
AF
=,( M#tod# i c%i d# di1in&ar# a ri3c&!&i in7#3tiiona!,
=$ siste/)l /et+4el+. 4e 4i.i<a.e c) .isc).ile i$*esti%i+$ale )$ .+l i/p+.ta$t 1i
.e*i$e /eca$is/)l)i i$te.$ 4e $e)t.ali5a.e a l+."
Meca$is/)l i$te.$ 4e $e)t.ali5a.e a .isc).il+. i$*esti%i+$ale .ep.e5i$t' )$ siste/ 4e
/et+4e 4e /i$i/i5a.e a c+$seci$%el+. $e3ati*e: selectate &i .eali5ate 4e 1$s'&i
i$*estit+." Sc+p)l i$*estit+.)l)i este 4e a e0a/i$a &i p.e5e$ta cele /ai i/p+.ta$te
/eca$is/e 4e /i$i/i5a.e &i $e)t.ali5a.e a .isc)l)i" O6iecti*)l 4e 6a5' 4e )tili5a.e a
/eca$is/el+. i$te.$e 4e $e)t.ali5a.e: 4e .e3)l': s)$t t+ate -+./ele .isc).il+.
i$*esti%i+$ale: + pa.te 1$se/$at' a .isc).il+. 4i$ 3.)pa c.itic': 4e ase/e$ea: .isc).ile
ca.e $) se asi3).': 4ac' acestea s)$t acceptate 4e i$*estit+.i &i c+$4i%i+$ate 4e
$ecesitatea +6iecti*'"
Siste/)l /eca$is/el+. i$te.$e 4e $e)t.ali5a.e a .isc).il+. i$*esti%i+$ale
p.e*e4e )tili5a.e )tila.ea )./'t+a.el+. /et+4e &i p+ate -i p.i*it' 1$ /+4)l )./'t+.B
I *e5i -i3).a AA 4i$ ANECA AJ
9,E7itar#a ri3c&!&i, Aceast' 4i.ec%ie 4e /i$i/i5a.e este cea /ai .i4icat' &i
c+$st' 1$ ela6+.a.ea )$+. /'s).i c) ca.acte. i$te.$: ca.e i$ 3e$e.al e0cl)4 )$ .isc
i$*esti%i+$al c+$c.et" Ast-el: p+t -i e$)/e.ate )./'t+a.ele /'s).iB
0e'uzul de a realiza operaiuni 'inanciare, riscul c*rora este 'oarte nalt. De&i
aceast' /'s).' este e-icie$t': )tili5a.ea ei a.e )$ ca.acte. li/itat: 4e+a.ece
@
/a<+.itatea +pe.a%i)$il+. -i$a$cia.e s)$t le3ate 4e .eali5a.ea acti*it'%ii 4e 6a5': ca.e
asi3).' -l)0)l .e3)lat 4e *e$it).i &i -+./a.ea p.+-it)l)i"
0e'uzul de a utiliza mi?loace b*neti temporar libere n plasamente 'inanciare
pe termen scurt. Aceast' /'s).' pe./ite 1$l't).a.ea .isc)l)i 4ep+5ita. &i p.+ce$t)al:
1$s' 3e$e.ea5' .isc)l i$-la%i+$ist &i .isc)l *e$it)l)i .atat"
M's).ile e$)/e.ate &i alte -+./e 4e e*ita.e a .isc)l)i las' i$*estit+.)l -'.' 4e
i5*+a.e s)pli/e$ta.e 4e -+./a.e a *e$it)l)i &i: ca )./a.e: a) + i$-l)e$%' $e3ati*'
as)p.a te/p+).il+. 4e 4e5*+lta.e ec+$+/ic' &i as)p.a )tili5'.ii e-icie$te a
capital)l)i p.+p.i)" De aceea 1$ /eca$is/)l 4e $e)t.ali5a.e a .isc)l)i e*ita.ea l)i
t.e6)ie s' se e-ect)e5e 1$ c+$4i%iile )./'t+a.eB
9 4ac' .e-)5)l )$)i .isc i$*esti%i+$al $) at.a3e 4)p' si$e 3e$e.a.ea )$)i alt .isc 4e )$
$i*el /ai 1$alt sa) 4e acela&i $i*el>
9 4ac' $i*el)l )$)i .isc este i$c+/pa.a6il c) $i*el)l p.+-ita6ilit'%ii +pe.a%i)$ii
-i$a$cia.e c+$-+./ .ap+.t)l)i p.+-ita6ilitate9.isc>
9 4ac' pie.4e.ile -i$a$cia.e 4e la )$ tip 4e .isc 1$t.ec p+si6ilit'%ile .a/6).s'.ii l+. 4i$
c+$t)l /i<l+acel+. -i$a$cia.e p.+p.ii ale 1$t.ep.i$4e.ii>
9 4ac' /'.i/ea *e$it)l)i 4e la +pe.a%i)$ea ca.e 3e$e.ea5' a$)/ite .isc).i este
$e1$se/$at: a4ic' a.e + p+$4e.e /ic' 1$ -+./a.e -l)0).il+. 6'$e&ti p+5iti*e ale
1$t.ep.i$4e.i"
(,Li1itar# conc#ntr%rii ri3c&!&i, Meca$is/)l 4e li/ita.e a c+$ce$t.'.ii
.isc).il+. i$*esti%i+$ale se )tili5ea5' pe$t.) .isc).ile ca.e 1$t.ec $i*el)l acceptat:
a4ic' pe$t.) +pe.a%i)$ile -i$a$cia.e ca.e se .eali5ea5' 1$ 5+$ele .isc)l)i c.itic" O
ast-el 4e li/ita.e se .eali5ea5' p.i$ sta6ili.ea la 1$t.ep.i$4e.e a )$+. $+./ati*e
i$te.$e -i$a$cia.e: 1$ p.+ces)l ela6+.'.ii p+liticii 4e .eali5a.e a acti*it'%ii -i$a$cia.e"
Siste/)l $+./ati*el+. -i$a$cia.e: ce asi3).' li/ita.ea c+$ce$t.a%iei .isc)l)i:
i$cl)4eB
- onderea ma(im* a mi?loacelor mprumutate n totalul mi?loacelor utilizate n
activitatea investiional*. Aceast' li/it' se sta6ile&te sepa.at pe$t.) acti*itatea
+pe.a%i+$al' &i i$*esti%i+$al' a 1$t.ep.i$4e.ii: ia. 1$ )$ele ca5).i &i pe$t.)
#
+pe.a%i)$ile -i$a$cia.e I-i$a$%a.e )$)i p.+iect i$*esti%i+$al .eal> -i$a$%a.ea -+./'.ii
acti*el+. ci.c)la$teJ"
- #*rimea ma(im* a depozitului e'ectuat la o banc*. Li/ita.ea c+$ce$t.'.ii .isc)l)i
4ep+5ita. se e-ect)ea5' 1$ p.+ces)l )tili5'.ii i$st.)/e$t)l)i -i$a$cia.: .especti* 4e
i$*esti.e: a capital)l)i 1$t.ep.i$4e.ii"
- #*rimea ma(im* a plasamentelor n 2<rtii de valoare ale unui emitent. Aceast'
-+./' 4e li/ita.e este +.ie$tat' sp.e /ic&+.a.ea c+$ce$t.'.ii .isc)l)i -i$a$cia.
$esiste/atic 1$ p.+ces)l -+./'.ii p+.t+-+li)l)i 4e ;8.tii 4e *al+a.e"
- erioada ma(im* de sustragere a mi?loacelor n creane. =$ c+$t)l acest)i
$+./ati* -i$a$cia. se asi3).' li/ita.ea .isc)l)i i$s+l*a6ilit'%ii: .isc)l)i i$-la%i+$ist &i
a .isc)l)i c.e4itat"
Li/ita.ea c+$ce$t.'.ii .isc).il+. i$*esti%i+$ale este )$)l 4i$ /eca$is/ele cele /ai
.'sp8$4ite ce $) $ecesit' c;elt)ieli /a.i 6a5ate pe .ela%ia .isc9/a$a3e/e$t"
=,Di3tri"&ir#a ri3c&!&i, Meca$is/)l acestei 4i.ec%ii 4e /i$i/i5a.e a .isc)l)i
se 6a5ea5' pe t.a$s-e.)l pa.%ial as)p.a pa.te$e.il+. 1$ ca4.)l +pe.a%i)$ii 4e i$*esti.e"
Pa.te$e.il+. li se t.a$s/ite acea pa.te a .isc)l)i pe$t.) ca.e ace&tia a) p+si6ilit'%i /ai
/a.i 4e /i$i/i5a.e a )./'.il+. $e3ati*e &i 4isp)$ 4e /et+4e /ai e-icie$te"
Act)al/e$te se )tili5ea5' pe la.3 )./'t+a.ele 4i.ec%ii 4e 4ist.i6)i.e a
.isc).il+.B
- Distribuirea riscului ntre participanii la proiectul investiional. =$ acest ca5:
i$*estit+.)l p+ate t.a$s-e.a pa.te$e.il+. .isc).ile le3ate 4e $e1$4epli$i.ea pla$)l)i
cale$4a.istic al l)c.'.il+. 4e c+$st.)c%ie , /+$ta<: al l)c.'.il+. 4e calitate i$-e.i+a.':
-).t)l /ate.ialel+. 4e c+$st.)c%ie ect"
- Distribuirea riscului ntre investitor i 'urnizorul de materii prime i materiale. Ca
+6iect al )$ei ase/e$ea 4ist.i6)i.i se.*esc .isc).ile le3ate 4e pie.4e.ea I4ete.i+.a.eaJ
6)$).il+. 1$ p.+ces)l t.a$sp+.t'.ii &i 1$c'.c'.ii , 4esc'.c'.ii l+."
- Distribuirea riscului ntre participanii operaiunilor de leasing. =$ ca4.)l
leasi$3)l)i +pe.a%i+$al i$*estit+.)l t.a$s/ite a.e$4at+.)l)i .isc)l )5).ii /+.ale a
acti*el+. )tili5ate: .isc)l pie.4e.ii 4e c't.e aceste acti*e a p.+4)cti*it'%ii ect"
2
F,H#d<in<&!, Acest te./e$ se )tili5ea5' 1$ acti*itatea i$*esti%i+$al' c) se$s
1$3)st &i c) se$s la.3" C) se$s la.3: acest te./e$ ca.acte.i5ea5' p.+ces)l 4e )tili5a.e
a +.ic'.+. /eca$is/e 4e /ic&+.a.e a .isc)l)i pie.4e.il+. -i$a$cia.e p+si6ile: a cel+.
i$te.$e &i a cel+. e0te.$e It.a$s/ite.ea .isc).il+. alt+. s)6iec%i9asi3).'t+.iJ" C) se$s
1$3)st: acest te./e$ ca.acte.i5ea5' )$ /eca$is/ i$te.$ 4e $e)t.ali5a.e a .isc).il+.:
6a5at pe )tili5a.ea i$st.)/e$tel+. -i$a$cia.e ca aceea a ;8.tiil+. 4e *al+a.e
p.+4)cti*e: 4e.i*ate" =$ c+$ti$)a.e: se *a e0p)$e ;e43i$3)l c) se$s 1$3)st"
Ee43i$3)l .isc).il+. i$*esti%i+$ale la e-ect)a.ea +pe.a%i)$il+. c+.esp)$5't+a.e c)
;8.tiile 4e *al+a.e p.+4)cti*e este /eca$is/)l 4e /ic&+.a.e a pie.4e.il+. -i$a$cia.e
1$ ca5)l p.+4)ce.ii e*e$i/e$t)l)i 4e .isc ca.e a.e + e-icie$%' 1$alt'"
=$ -)$c%ie 4e )tili5a.ea -+./el+. ;8.tiil+. 4e *al+a.e p.+4)cti*e: se 4e+se6esc
)./'t+a.ele /eca$is/e ale ;e43i$3)l)i /eca$is/el+. -i$a$cia.e"
- $edgingul cu utilizarea contractelor 'utures. Este )$ /eca$is/ 4e $e)t.ali5a.e a
.isc).il+. pe$t.) +pe.a%i)$ile -i$a$cia.e la 6).sele 4e /'.-).i sa) 4e *al+.i p.i$
.eali5a.ea t.a$5ac%iil+. c) se$e +p)s la 4i-e.ite c+$t.acte 6).sie.e" Ope.a%i)$ea 4e
;e43i$3 c) )tili5a.ea c+$t.actel+. -)t).es ce.e e-ect)a.ea )./'t+a.el+. t.a$5ac%iiB
9 C)/p'.a.ea I*8$5a.ea J acti*)l)i .eal sa) a ;8.tiil+. 4e *al+a.e c) li*.a.ea l+. 1$
pe.i+a4a *iit+a.e It.a$5ac%ia -+.La.4J>
9 C)/p'.a.ea I*8$5a.eaJc+$t.actel+. -)t).es pe$t.) aceea&i ca$titate a acti*el+.
sa) a ;1.tiil+. 4e *al+a.e Ip+5i%ia 4esc;is' pe c+$t.actele -)t).esJ>
9 Lic;i4a.ea p+5i%iei pe c+$t.actele -)t).es 1$ /+/e$t)l li*.'.ii acti*)l)i .eal sa)
a ;8.tiil+. 4e *al+a.e la e-ect)a.ea t.a$5ac%iei c) se/$ +p)s I+-- setJ"
P.i/ele 4+)' t.a$5ac%ii se .eali5ea5' la etapa i$i%ial' 4e $e)t.ali5a.e a .isc)l)i
i$*esti%i+$al: a t.eia , la etapa 4e -i$isa.e" =$ le3't).' c) /eca$is/)l 4e $e)t.ali5a.e
a .isc).il+. i$*esti%i+$ale 4i$ 3.)pa 4at' se 4e+se6esc 4+)' tip).i 4e +pe.a%i)$i c)
)tili5a.ea c+$t.actel+. -)t).es 9 ;e43i$3)l 4e c)/p'.a.e &i ;e43i$3)l 4e *8$5a.e a
acest+. c+$t.acte>
- $edgingul cu utilizarea opiunilor ca.acte.i5ea5' /eca$is/)l 4e $e)t.ali5a.e a
.isc).il+. i$*esti%i+$ale la +pe.a%i)$ile c) ;8.tii 4e *al+a.e: *al)t': acti*ele .eale sa)
3
alte 4e.i*ate" =$ 6a5a acestei -+./e 4e ;e43i$3 este t.a$5ac%ia c) p.i/' I+p%i+$J:
pl'tit' pe$t.) 4.ept)l: 4a. $) &i +6li3a%ia 4e a *i$4e sa) c)/p'.a 1$ pe.i+a4a
p.e*'5)t' c+$t.acte 4e +p%i+$ c) stip)la.e ca$tit'%ii &i a p.e%).il+. sta6ilite 4i$ ti/p"
=$ /eca$is/)l 4e $e)t.ali5a.e a .isc).il+. i$*esti%i+$ale c) )tili5a.ea acest)i tip 4e
;8.tii 4e *al+a.e 4e.i*ate se 4e+se6e&te ;e43i$3)l 1$ 6a5a +p%i)$ii 4e c)/p'.a.e>
+p%i)$i 4e *8$5a.e> +p%i+$)l 4)6l) sa) stela< I4.ept)l 4e a c)/p'.a sa) *i$4e acti*
-i$a$cia. sa) .eal la )$ p.e% c+$*e$itJ" P.e%)l pl'tit pe$t.) p.+c).a.ea +p%i)$il+. 1$
ese$%' este + p.i/' 4e asi3).a.e"
?,Di7#r3ificar#a" Meca$is/)l 4i*e.si-ic'.ii se )tili5ea5' /ai 1$t8i 4e t+ate
pe$t.) $e)t.ali5a.ea c+$seci$%el+. -i$a$cia.e $e3ati*e ale .isc).il+. speci-ice" Acest
/eca$is/ pe./ite /i$i/i5a.ea 1$t.9+ /'s).' a$)/it' &i al a$)/it+. tip).i 4e .isc).i
speci-iceB *al)ta.: p.+ce$t)al &" a" P.i$cipi)l -)$c%i+$'.ii /eca$is/)l)i 4i*e.si-ic'.ii
pe 4i*i5a.ea .isc).il+. c+$t.i6)i$4 la p.e1$t8/pi$a.ea c+$ce$t.'.ii"
=$ calitate 4e -+./e 4e 4i*e.si-ica.e a .isc).il+. i$*esti%i+$ale: se p+t )tili5a
)./'t+a.ele 4i.ec%iiB
9 Diversi'icarea tipurilor de activitate 'inanciar*: ce p.e*e4e )tili5a.ea
p+si6ilit'%il+. alte.$ati*e 4e a +6%i$e *e$it 4i$ 4i*e.se +pe.a%i)$i -i$a$cia.eB
plasa/e$te -i$a$cia.e pe te./e$ sc).t: -+./a.ea p+.t+-+li)l)i 4e c.e4ite: e-ect)a.e
i$*esti%iei .eale: -+./a.ea p+.t+-+li)l)i 4e i$*esti%ii -i$a$cia.e pe te./e$ l)$3 &" a"
- Diversi'icarea porto'oliului valutar al investitorului, p.es)p)$e ale3e.ea *al)tel+.
pe$t.) .eali5a.ea +pe.a%i)$il+. ec+$+/ice e0te.$e" =$ p.+ces)l acestei 4i.ec%ii 4e
4i*e.si-ica.e se asi3).' .e4)ce.ea pie.4e.il+. -i$a$cia.e 1$ )./a c).s)l)i *al)ta."
- Diversi'icarea porto'oliului de depozite. Aceasta p.e*e4e plasa.ea /i<l+acel+.
6'$e&ti te/p+.a. li6e.e la c8te*a 6'$ci" C+$4i%iile 4e plasa.e a /i<l+acel+. 6'$e&ti
$) se /+4i-ic' ese$%ial: ia. 4i.ec%ia 4i*e.si-ic'.ii asi3).' .e4)ce.ea .isc)l)i 4ep+5ita.
al p+.t+-+li)l)i -'.' /+4i-ica.ea $i*el)l)i p.+-ita6ilit'%ii"
- Diversi'icarea porto'oliului de 2<rtii de valoare. Aceast' 4i.ec%ie pe./ite
4i/i$)a.ea $i*el)l)i .isc)l)i $esiste/ic al p+.t+-+li)l)i: -'.' a /ic&+.a $i*el)l
p.+-ita6ilit'%ii"
!
- Diversi'icarea programelor de investiii reale p.es)p)$e i$cl)4e.ea 1$ p.+3.a/ a
4i*e.sel+. p.+iecte i$*esti%i+$ale c) 4i.ec%ii alte.$ati*e .a/).ale &i .e3i+$ale"
Meca$is/)l 4i*e.si-ic'.ii 1$ 3e$e.al i$-l)e$%ea5' 1$ /+4 selecti* as)p.a
.e4)ce.ii )./'.il+. $e3ati*e ale .isc).il+." A*8$4 )$ e-ect as)p.a $e)t.ali5'.ii
a$)/it+. .isc).i $esiste/atice: $) a.e e-ect la $e)t.ali5a.ea )$ei p'.%i i/p)$'t+a.e
4e .isc).i siste/iceB i$-la%i+$ist: i/p+5ita. &"a"
G,A3i<&rar#a, Acest /eca$is/ 4e /i$i/i5a.e a .isc)l)i se 6a5ea5' pe
.e5e.*a.ea 4e c't.e i$*estit+. a )$ei p'.%i 4e .es).se -i$a$cia.e: ce pe./it 1$l't).a.ea
)./'.il+. $e3ati*e 1$ )./a +pe.a%i)$il+. -i$a$cia.e" F+./a 4e 6a5' esteB
- ro'itul obinut n perioada raportat*. P8$' la 4ist.i6)i.ea sa) 1$casa.ea p.+-it)l)i:
aceasta p+ate -i p.i*it ca .e5e.*' 4e .es).se -i$a$cia.e" =$ ca5 4e $ecesitate: ea p+ate
-i )tili5at' pe$t.) lic;i4a.ea )./'.il+. $e3ati*e ale .isc).il+.B
Utili58$4 acest /eca$is/ 4e /i$i/i5a.e a .isc).il+.: este $ecesa. 4e a l)a 1$
c+$si4e.a.e c' .e5e.*ele 4e asi3).a.e 1$ t+ate -+./ele l+. 1$3;ea%' )tili5a.ea
s)/el+. -i$a$cia.e" Acest /+/e$t 4ete./i$' $ecesitatea 4e +pti/i5a.e a s)/el+.
.e5e.*ate &i )tili5a.ea l+. pe$t.) /i$i/i5a.ea a$)/it+. tip).i 4e .isc).i: c)/ a. -iB
Risc).i i$*esti%i+$ale $easi3).a6ile>
Risc).ile $i*el)l)i c.itic c) p.+6a6ilitatea sc'5)t' 4e .eali5a.e>
@,A!t# 1#tod# d# n#&tra!i4ar# int#rn% a ri3c&ri!or, La ast-el 4e /et+4e p+t
-i at.i6)iteB
- 0educerea cazurilor -+.ce/a<+.e n contractele cu contraagenii. =$ p.actica
c+$te/p+.a$': lista acest+. c+$4i%ii este /'.it' $e1$te/eiat I 1$ p+-i4a .e3)lil+.
-i$a$cia.e &i c+/e.ciale i$te.$a%i+$aleJ: pe./i%8$4 pa.te$e.il+. i$*estit+.)l)i s'
scape 4e .'sp)$4e.ea -i$a$cia.' pe$t.) $e1$4epli$i.ea +6li3a%iil+. c+$t.act)ale"
- "sigurarea compensaiilor pierderilor 'inanciare posibile pentru riscurile din
contul sistemului prev*zut de amenzi. Aceast' 4i.ec%ia 4e 4i/i$)a.e a .isc).il+.
p.e*e4e calc)l)l &i i$cl)4e.ea 1$ c+$4i%iile c+$t.act)l)i a a/e$5il+.: pe$alit'%il+. &i
alt+. -+./e 4e sa$c%i)$i -i$a$cia.e 1$ ca5)l $e.espect'.ii +pe.a%i)$il+. sale " Ni*el)l
A
a/e$5il+. t.e6)ie s' c+/pe$se5e 1$ 1$t.e3i/e pie.4e.ile -i$a$cia.e ale i$*estit+.)l)i
ca)5ate 4e $e.eali5a.ea *e$it)l)i calc)lat: i$-la%ia ect"
=,= E7a!&ar#a ri3c&!&i d# ar% ;n R#2&"!ica Mo!do7a,
E*al)a.ea .isc)l)i 4e %a.' este + +pe.a%i)$e c+/ple0' 4e+a.ece 4epi$4e 4e
*a.ia6ilele 4e-i$ite ca.e p+t -i p.e*i5i6ile: 4a. s)p)se i$-l)e$%ei )$+. -act+.i $+i ca.e
s' /+4i-ice esti/'.ile" Risc)l 4e %a.': 4e pe p+5i%ia )$)i e0p+.tat+. p.es)p)$e
e*al)a.ea e-ectel+. c+$t.actel+. c+/e.ciale i$te.$a%i+$ale sa) a i/pact)l)i )$+.
-act+.i 4e pe + pia%'" Risc)l )$)i i$4)st.ia& se .e-e.' la e-ectele i$*esti%iil+. 4i$
st.'i$'tate" Di$ p)$ct *e4e.e al )$ei 6'$ci se i/p)$e e*al)a.ea p+.t+-+li)l)i 4e
c.ea$%e"
Risc)l p.i*i$4 i$*esti%ia 1$ st.'i$'tate p.es)p)$e e*al)a.ea i/pact)l)i )$+.
-act+.i as)p.a *al+.ii act)ale $ete c)/ s)$tB $a%i+$ali5a.ea acti*el+.: c.e&te.ea
-iscalit'%ii: li/ita.ea t.a$s-e.).il+."
+r#7i4i&n#a ri3c&!&i d# ar%, P.e*i5i)$ea p.es)p)$e esti/a.ea sta6ilit'%ii
p+litice &i a s+l*a6ilit'%ii %'.ii: .especti* ac+pe.i.ea lat).ii s+ci+9p+litice &i a lat).ii
ec+$+/ic+9-i$a$cia.e a .isc)l)i 4e %a.'" Esti/a.ea sta6ilit'%ii p+litice a )$ei %'.i se
p+ate e-ect)a p.i$ /ai /)lte /et+4e" P.e*i5i)$ea c+/pa.ati*' se .eali5ea5' p.i$
c+/pa.a.ea %'.il+. 1$t.e ele 1$ -)$c%ie 4e p+5i%ia 4e pe + sca.' 4e .isc sa) p.i$
p.+iec%ia %'.il+. pe )$ pla$ c) 4+)' a0e"
1stimarea riscului *rilor prin clasament c+$st' 1$ clasa.ea %'.il+. 4)p'
3.a4)l 4e .isc" Clasa/e$t)l se .eali5ea5' 1$ -)$c%ie 4e a$)/ite c.ite.ii ca.e p+t a*ea
ca.acte. s)6iecti* 4at+.it' p.e-e.i$%el+. 1$ ale3e.ea l+. &i at.i6)i.ii $+tel+.>
1stimarea prin reprezentare gra'ic* i/plic' plasa.ea %'.il+. pe )$ pla$ c)

4+)' 4i/e$si)$i 1$ -)$c%ie 4e a$)/i%i pa.a/et.i ec+$+/ici: -i$a$cia.i &i p+litici"

E3ti1%ri!# ana!itic# p.es)p)$ )tili5a.ea )$+. /et+4+l+3ii 4e p.e*i5i)$e
4i-e.e$%iate"
A
1stimarea riscului de ar* pe baza raportului unui e(pert este + /et+4'
si/pl': c) c;elt)ieli .e4)se &i c) )$ ca.acte. s)6iecti*" 7.ila 4e a$ali5' pe$t.)
p.e*i5i)$ea .isc)l)i p+litic i$cl)4e )./'t+a.ele *a.ia6ileB .e3i/)l 4e p)te.e: $)/'.
4e pa.ti4e: -.ec*e$%a *i+le$%el+. p+litice: $)/'.)l p.i5+$ie.il+. p+litici: $)/'.)l
l+*it).il+. p+litice" Va.ia6ilele 4e $at).' ec+$+/ic' 1$ -)$c%ie 4e ca.e se esti/ea5'
.isc)l s)$tB *e$it pe l+c)it+.: c;elt)ieli 4e e4)ca%ie pe l+c)it+.: i$4ice ali/e$ta.:
c;elt)ieli c) ap'.a.ea: sta6ilitatea /+$e4ei: p.e5e$%a &i .+l)l si$4icatel+. 1$ *ia%a
p.+-esi+$al': sta6ilitatea p.e%).il+.: -iscalitatea>
1stimarea probabilistic* a .isc)l)i: 4e %a.' c+$st' 1$ -+./)la.ea )$+. sce$a.ii
ce se p+t p.+4)ce 1$ *iit+.>
1stimarea sociologic* a .isc)l)i 4e %a.' se .eali5ea5' p.i$ 4i*e.se p.+ce4ee
te;$ice 4e tip)l se3/e$t'.ii 4i$a/ice a p+p)la%iei>
1stimarea prin sistemele e(pert p+.$e&te 4e la i$-+./a%iile 4e la + 6a$c' 4e
4ate: i4e$ti-ic' c+.ela%iile &i p.e*e4e e*+l)%iile -e$+/e$el+."
Risc)l i$*esti%i+$al 1$ 4i-e.ite %'.i se p+ate clasi-ica pe 6a5a )$ei 3.ile ca.e
c)p.i$4e + se.ie 4e *a.ia6ileB PNB: PNBRl+c)it+.: c.e&te.ea PNBRl+c)it+.: .ata
i$-la%iei: c.e&te.ea /asei /+$eta.e: 3esti)$ea 6)3eta.': st.)ct).a e0p+.t).il+.:
4i$a/ica e0p+.t).il+.: .e5e.*ele i$te.$a%i+$ale: i/p+.t).i: s+l4)l 6ala$%ei c).e$te:
$i*el)l 4at+.iil+.: 4at+.ii e0te.$e>
C8t p.i*e&te sta6ili.ea .ati$39)l)i Rep)6licii M+l4+*a: a -+st ap.eciat 4e /ai
/)lte c+/pa$ii 4e .ati$3 i$te.$a%i+$ale: 1$s' *+. -i p.e5e$tate $)/ai cele ale
c+/pa$iil+. M++4K_s I$*est+.s Se.*ices &i Fitc; IBCA" C+$-+./ esti/'.il+.
e0pe.%il+. .ati$39)l Rep)6licii M+l4+*a a c+$ti$)at s' sca4' 1$ )lti/ii a$i +
+6se.*a.e 4e c.e&te.e se +6se.*' $)/ai 4)p' 4atele Fitc; IBCA 1$ 2@@!: ca.e a
c.esc)t c+/pa.ati* c) 2@@# 4e la CC la B: ceea ce 4e$+t' pe$t.) i$*estit+.ii st.'i$i +
6)$' sta6ilitate" I$s' e*+l)%ia se p.e5i$t' ast-elB
G
A3e$%iile 4e .ati$3 i$te.$a%i+$al p.ec)/ Fitc; IBCA: M++4K_s I$*est+.s
Se.*ices &i Sta$4a.4 ` P++._s s)$t /e$ite s' ac+.4e cali-icati*e p.i*i$4 .isc)l 4e %a.'
1$ -)$c%ie 4e e*+l)%ia p.i$cipalil+. i$4icat+.i /ac.+ec+$+/ici: a08$4)9se
p.ep+$4e.e$t pe s'$'tatea &i si3).a$%a siste/)l)i -i$a$cia.96a$ca." '.ile a$ali5ate
s)$t 1$ca4.ate pe + sca.' *al+.ic' 4e la A la D ISt$4a.4 ` P++._s si Fitc; IBCAJ:
.especti* 4e la A la BB IM++4K_s I$*est+.s Se.*icesJ: 1$ -)$c%ie 4e ca.e i$*estit+.ii
s)$t s-'t)i%i s' c.e4ite5e &i s' 4e/a.e5e sa) $) a-ace.i 1$ 5+$ele .especti*e" Risc)l
4at+.iei e0te.$e pe te./e$ l)$3 1$ *al)t' este p.i$cipal)l cali-icati* ca.e e*al)ea5'
.isc)l 4e %a.'"
=$ 3e$e.al: 1$ ca5)l 1$ ca.e aceast' pe.specti*' este $e3ati*': la )./'t+a.ea
e*al)a.e a3e$%ia *a .et.+3.a4a %a.a .especti*'"
Act)al/e$te: t+ate cele t.ei a3e$%ii ca.acte.i5ea5' Rep)6lica M+l4+*a 4.ept +
%a.' Dsta6il'D 1$ ceea ce p.i*e&te i$*esti%iile"
A3e$%iile /+$4iale 4e .ati$3 c) .e$)/e a) /a$i-estat -'.' ec;i*+c
1$3.i<+.a.ea *i58$4 pe.specti*ele M+l4+*ei"
M++4K_s a 1$cep)t s' e*al)e5e .ati$39)l Rep)6licii M+l4+*a 1$ #FFG" Di$
ca)5a 1$t8.5ie.il+. 4e plat' a 4+68$5il+. &i st+p'.ii -i$a$%'.ii e0te.$e: 1$ #FFP: .ati$39
)l pe$t.) +6li3a%i)$ile e0te.$e ale Rep)6licii M+l4+*a a -+st .e4)s 4e la Ba2 la B2:
1$ ap.ilie 2@@@ 9 4e la B2 la B3: 1$ i)lie 2@@# 9 p8$' la Caal: ia. 1$ i)lie 2@@2: 4)p'
ce 7)*e.$)l a 1$t8.5iat s' .'sc)/pe.e e).++6li3a%i)$ile plasate pe pie%ele
i$te.$a%i+$ale .ati$39)l a -+st c+6+.8t p8$' la Ca"
La 1$cep)t)l l)$ii i)lie 2@@# A3e$%ia M++4K_s a .e4)s .ati$39)l +6li3a%i)$il+.
e0te.$e a Rep)6licii M+l4+*a la Caal: ia. .ati$39)l 4ep+5itel+. 6a$ca.e la Caa2" Pe
pa.c).s)l )lti/il+. c8%i*a a$i .ati$39)l a sc'5)t 4e la Ba2 1$ #FFG la B3 1$ 2@@@"
=$ 2@@# A3e$%ia Fitc; IBCA a .e4)s 4e<a 4e 2 +.i .ati$39)l s)*e.a$ al
M+l4+*ei" La 1$cep)t)l l)$ii i)$ie Fitc; a 4i/i$)at .ati$39)l *al)ta. pe te./e$ l)$3
al M+l4+*ei 4e la B9 la CCCY"
Fitc; a 4ete.i+.at .ati$39)l pe te./e$ l)$3 4e pe.specti*' 4e la Dsta6ilD sp.e
D$e3ati*D &i a $+tat c' i$capacitatea 7)*e.$)l)i 4e a at.a3e .es).se 4i$ alte s).se a.
P
p)tea i$-l)e$%a $e3ati* *e$it).ile la B)3et &i a. p)tea 4)ce la )$ 4e-icit 4e G@
/ili+a$e 4+la.i 1$ -i$a$%a.ea p.ec+$i5at' pe$t.) 2@@# &i 4e #@@ /ili+a$e 4+la.i 9
pe$t.) 2@@2" Aceste 4e-icite *+. t.e6)i s' -ie ac+pe.ite 4i$ .e5e.*ele *al)ta.e /ici
ale %'.ii" A3e$%ia a /e$%i+$at 4esp.e t'.'3'$a.ea .e-+./el+. st.)ct).ale: 4at+.ia
e0te.$' e$+./': p.+3.es)l $ese/$i-icati* 1$ p.i*ati5a.e: i$sta6ilitatea pie%el+. 4e
6a5' pe$t.) e0p+.t: &i $ecesitatea 4e a -i .est.)ct).ate 4at+.iile c't.e c.e4it+.i"
=$ 2@@! A3e$%ia Fitc; a /a<+.at .ati$39)l M+l4+*ei 4at+.it' c.e&te.ii a$)ale 4e
Q 1$ )lti/ii ! a$i &i 4i$ ca)5a -l)0)l)i 4e *al)t' 1$ %a.' 4i$ ca)5a cel+. ce /)$cesc
peste ;+ta.e" I$s' t+t+4at' el .'/8$e s' se /e$%i$' la )$ $i*el .e4)s 4i$ ca)5a
4e-icit)l)i 6)3eta. &i 4at+.iei p)6lice" O alt' ca)5a c+$-+./ e0pe.%il+. a. /ai -i
$ea$3a<a.ea c.e4itel+. 4e la +.3a$is/ele -i$a$cia.e i$te.$a%i+$ale"
=$ p.i/a <)/'tate a a$)l)i 2@@3 a3e$%iile i$te.$a%i+$ale 4e .ati$3 a) sp+.it
i/a3i$ea Rep)6licii M+l4+*a" Ast-el: i$ l)$a -e6.)a.ie Fitc; a 1/6)$'t'%it .ati$39)l
M+l4+*ei pe$t.) *al)ta st.'i$a 4e la DDDD pa$a la DBD si .ati$39)l 4e l)$3a 4).ata a
*al)tei $a%i+$ale 9 4e la DCCCD pa$a la DBD: esti/8$4 sit)a%ia ca -ii$4 sta6ila" I$ /ai
2@@3 a3e$%ia i$te.$a%i+$ala 4e .ati$3 M++4K_s I$*est+.s Se.*ices .i4icat .ati$39)l
/a0i/al c.e4ita. a a$3a<a/e$tel+. M+l4+*ei &i .ati$39)l +6li3a%i)$il+. 3)*e.$)l)i
%'.ii i$ *al)t' st.'i$' 4e la Ca p8$' la Caal" Rati$39)l li/it' a 4ep+5itel+. 6a$ca.e
ale M+l4+*ei i$ *al)ta st.'i$' a -+st .i4icat 4e la Caa p1$' la Caa2: ia. i$ *al)t'
$a%i+$ala 4e la Caa2 p1$' la Caal"
A3e$%ia i$te.$a%i+$al' 4e e*al)a.e -i$a$cia.' M++4K_s I$*est+.s Se.*ice a
1/6)$'t'%it .ati$39)l .isc)l)i 4e %a.' pe te./e$ l)$3 al Rep)6licii M+l4+*a 1$ 2@@
4e la Caal la B3: ca )./a.e a /+4i-ic'.ii /et+4+l+3iei" Pe.specti*a pe$t.)
cali-icati*)l ac+.4at c.e4itel+. pe te./e$ l)$3 1$ *al)t' a -+st ap.eciat' 4.ept sta6il'"
De -apt sc;i/6'.ile /et+4+l+3ice a) 4)s la 1/6)$'t'%i.ea cali-icati*el+. pe$t.) G@
4e state"
Rati$39).ile *i5ate 4e sc;i/6a.ea /et+4+l+3iei se .e-e.' la pla-+a$ele
cali-icati*el+. pe$t.) +6li3a%i)$ile e/ise 1$ *al)t'" Pla-+$)l cali-icati*el+. pe te./e$
sc).t al Rep)6licii M+l4+*a este 4e Caa2: pe$t.) 4ep+5itele 1$ *al)t' &i Caal: 1$
F
/+$e4' $a%i+$al'" Ulti/a e*al)a.e a .ati$39)l)i .isc)l)i 4e %a.' al M+l4+*ei a -+st
-'c)t' 1$ /ai 2@@3 at)$ci c8$4 M++4K_s a 1/6)$'t'%it cali-icati*)l pe te./e$ l)$3 4e
la Ca la Caal"
CONCLUZIE
Ce.cet8$4 te/a 6M#tod# i t#$nici d# di1in&ar# a ri3c&!&i in7#3tiiona!8:
p)te/ sp)$e c' +.ice acti*itate i$*esti%i+$al' s)p+.t' )$ .isc a$)/it" Este -+a.te
i/p+.ta$t ca i$*estit+.)l s' p+at' p.e*e$i acest .isc: s'9l p+at' i4e$ti-ica: a$ali5a:
calc)la &i .e4)ce"
C'ile )$i*e.sale 4e .e4)ce.e a .isc)l)i &i 4e c.e&te.e a ce.tit)4i$ii se .e-e.' la
$+./ali5a.ea pe 6a5a e0pe.ie$%ei ac)/)late a c)$+&ti$%el+. &i p.i$ s+ciali5a.ea
i$4i*i5il+."
C.e&te.ea sec).it'%ii /ate.iale pe./ite accepta.ea .isc).il+. &i p.es)p)$e
c+/p+.ta/e$te acti*e 4e c+$t.+l al l+." T.e6)ie .e%i$)t 1$s' c' .ela%ia 4i$t.e
sec).itatea /ate.ial' &i i$ce.tit)4i$ea a0i+l+3ic' este 6i$i*+c'B p.i/a $) p+ate -i
sp+.it' 4ec8t p.i$ as)/a.ea .isc).il+.: p.i$ 4e-i$i.ea p.a3/atic' a sc+p).il+.
s+ciet'%ii p.i$t.9)$ p.+iect c+e.e$t" Opti/is/)l sc'5)t al s+ciet'%ii $+ast.e este
e/6le/atic pe$t.) 4e-i$i.ea s+cial' a )$ei st.ate3ii c+e.e$te: a lipsei 4e alte.$ati*e:
calea a4+ptat' -ii$4 pe.cep)t' 4i$ ce 1$ ce /ai p)te.$ic ca )$a ce $e c+$4)ce
s+cietatea 1$t.9+ 4i.ec%ie 3.e&it'"
C+/ple0itatea sp+.it' a *ie%ii ec+$+/ice 4e ast'5i &i 3.a4)l 4e i$sta6ilitate
-ace ca .isc).ile c) ca.e se c+$-.)$t' i$*estit+.ii s' c.easc' 4i$ ce 1$ ce /ai /)lt: ia.
ac%i)$ile 4e pe.cepe.e &i c+$t).a.ea a 4i/e$si)$il+. l+.: /ai ales 1$ acti*itatea
i$*esti%i+$al': s' capete + i/p+.ta$%' *ital'"
Ma<+.itatea /et+4el+. 4e st)4ie.e a .isc)l)i .i4ic' p.+6le/a esti/'.ii
p.+6a6ilit'%ii 4e /a$i-esta.e a c+$seci$%el+. la ca.e se p+ate a&tepta i$*estit+.)l"
G@
Calitatea -iec'.ei /et+4e 4epi$4e 4e .i3).+5itatea calc)l'.ii p.+6a6ilit'%ii 4e
.eali5a.e a )$eia sa) a alteia 4i$t.e e*e$i/e$tele $esi3).e c+$si4e.ate: i$-l)e$%at' 4e
t+talitatea i$-+./a%iil+. 4isp+$i6ile: 4e e0pe.ie$%a i$*estit+.)l)i &i 4e atit)4i$ea sa 1$
as)/a.ea )$)i .isc" Ma<+.itatea /et+4el+. 4e st)4ie.e a .isc)l)i .i4ic' p.+6le/a
esti/'.ii p.+6a6ilit'%il+. 4e /a$i-esta.e a c+$seci$%el+. la ca.e se p+ate a&tepta
i$*estit+.)l"
A$ali5a .isc).il+. este 1/p'.%it' 1$ a$ali5' calitati*' &i ca$titati*'" A$ali5a
calitati*' .ep.e5i$t' i4e$ti-ica.ea t)t).+. p+si6ilit'%il+. .isc)l)i: sa.ci$a ei p.i$cipal'
-ii$4 4ete./i$a.ea tip).il+. &i -act+.il+. .isc)l)i: etapel+. 4e l)c.): la e0ec)ta.ea
c'.+.a apa.e .isc)l" E*al)a.ea calitati*' a .isc)l)i $ecesit' + i$t)i%ie /a<+.':
e0pe.ie$%' &i c)$+&ti$%e 1$ 4+/e$i)l te+.iei ec+$+/ice" A$ali5a ca$titati*' este
4e-i$i.ea c+$c.et' &i -i$a$cia.' a .isc)l)i 1$ t+talitate" Aceast' a$ali5' p+ate -i
e-ect)at' 1$ 6a5a )./'t+a.el+. /et+4eB a$ali5a p.+6a6il' Ia6ate.ea /e4ie p't.atic':
c+e-icie$t)l *a.ia%iei: c+e-icie$t)l c+*a.ia%iei: c+e-icie$t)l c+.ela%iei: /et+4a
a.6+.el)i 4e 4eci5ieJ>
Act)al/e$te: t+ate a3e$%ii 4e e*al)a.e a .isc)l)i ca.acte.i5ea5' Rep)6lica
M+l4+*a 4.ept + %a.' Dsta6il'D 1$ ceea ce p.i*e&te i$*esti%iile"
E-icacitatea /et+4el+. 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i p+t -i 4ete./i$ate 4)p'
)./'t+.)l al3+.it/B
#"Se a$ali5ea5' .isc)l cel /ai i/p+.ta$t pe$t.) p.+iect"
2" Se calc)lea5' c;elt)ielile l)8$4 1$ c+$si4e.a%ie e*e$i/e$tele $e-a*+.a6ile
ca.e p+t a*ea l+c"
3"Se c+/pa.' c;elt)ielile 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i c) c;elt)ielile s)pli/e$ta.e
1$ )./a p.+4)ce.ii e*e$i/e$t)l)i $e-a*+.a6il
!"Se ia 4eci5ia 4e aplica.e sa) 4e .espi$3e.e a /et+4el+. 4e 4i/i$)a.e a
.isc)l)i"
A" A$ali5' p.+ces)l)i 4e i$te.-e.e$%' a p.+6a6ilit'%ii &i c+$seci$%el+.
e*e$i/e$tel+. .isca$te c) c;elt)ielile pe$t.) /et+4ele 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i"
Deci p)te/ c+$cl)5i+$a l)8$4 1$ c+$si4e.a.e )./'t+a.ele p.i$cipiiB
G#
N) se p+ate 4e .iscat /ai /)lt 4ec8t pe./ite capital)l p.+p.i)"
T.e6)ie 4e l)at 1$ c+$si4e.a.e )./'.ile .isc)l)i"
N) se p+ate 4e .iscat c) /)lt pe$t.) p)%i$"
T+t)&i a .isca $) se ec;i*alea5' t+t4ea)$a a pie.4e: a .isca 1$sea/$' a 4isp)$e
4e *e$it).i sta6ile 1$ *iit+. c'ci se sp)$e c' /ai /)lt .isc' cei ca.e $) .isc'"
-I-LIO.RA/IE
#" Le3ea Rep)6licii M+l4+*a c) p.i*i.e la i$*esti%iile 1$ acti*itatea 4e
1$t.ep.i$5't+.: N." P#9CV 4i$ #P"@3"2@@! RR M+$it+.)l O-icial la Rep)6licii
M+l4+*a N." !9 4i$ 23 ap.ilie 2@@!"
2" Le3ea Rep)6licii M+l4+*a p.i*i$4 i$*esti%iile st.'i$e: N." FFF9CII 4i$
#"@!"#FF2RR M+$it+.)l O-icial la Rep)6licii M+l4+*a N." ! 4i$ 3@ ap.ilie
#FF2"
3" Bli4a.) 7" 0iscul te2nic n investiii RR Re-+./ele ec+$+/ice 1$ R"M &i
R+/8$ia: C;i&i$') #FFP: V+l"I: p"#A!9 #AF"
!" Cala$cea E" /estiunea riscului n cadrul investiiilor internaionale:
a)t+.e-e.at)l te5ei 4e 4+ct+.: C;i&i$') 2@@2: , 2 p"
A" Cala$cea E" Conceptul riscurilor n tranzaciile internaionale RREc+$+/ica
N."!9#FFG: , p"#@39#@G"
" Ca.a E" 1valuarea riscului politic n procesul de investiie: C+$-e.i$%a
i$te.$a%i+$al' Risc)l 1$ ec+$+/ia c+$te/p+.a$' : e4i%ia a VI9a #@9##
$+ie/6.ie 2@@@: 7ala%i: , p" #3G9#!#
G" Ca.a3a$ci): A":De/e$ti: O: Ci+6) I" !azele activit*ii investiionale C C;i&i$')B
ASEM 2@@!" 9 32@ p"
P" Ci&/a&i" I"D 0iscul C element n 'undamentarea deciziei CB)c).e&tiB Ec+$+/ica:
2@@3" 9 3G2 p"
F" C+c.i& V": Isa$ V" 1conomia a'acerilor C Ia&iB 7.a-i0: #FFA: p" 2A2"
G2
#@"Ci+c+i Na4ia Ca./e$ " #anagementul riscului in a'aceri i proiecte C B)c).e&tiB
ASE 2@@" p" 2@
##"E$ic+* I" Dimensionarea i evaluarea riscurilor: Te5ele si/p+5i+$)l)i
&tii$%i-ic i$te.$a%i+$al: C;i&i$'): IREI: 2@@#: , p"3A93F"
#2"Ealpe.$ P": Test+$ I" Oinane #anageriale , B)c).e&tiB Ec+$+/ica: 2@@#
#3"E+.+6e% A" #anagementul riscului n investiiile internaionale - B)c).e&tiB
All Bec?: 2@@A
#!"La5'. M" C.istelec+$" 1conomia, e'iciena i 'inanarea n investiii C B)c).e&tiB
Ec+$+/ica: 2@@2" 9 A3 p"
#A"Ma.ia$ci)c A" Diacronica conceptelor legate de risc MM Ec+$+/ica: $."2IAPJ:
2@@G"
#"Ma.ia$ci)c A" Convergene i divergene n abordarea riscului MM
Si/p+5i+$)l i$te.$a%i+$al al ti$e.il+. ce.cet't+.i: V+l I": e4i%ia a V9a I 2F , 2@
ap.ilie 2@@GJ 9 p"222922!"
#G"Ma.ia$ci)c A" &denti'icarea riscului n conte(tul gestiunii riscului
investiional MM Ec+$+/ica $." !I@J 2@@G: p"3"
#P"M)ta- M" 1valuarea riscurilor investiionale MM T.i6)$a Ec+$+/ic': $."
#2:#FFP 9 p"33"
#F"Ne3+esc) 7;" 0isc i incertitudine n economia de pia* 9 Alte.9E3+ C.istia$:
7ala%i: #FFA: , 2!! p"
2@"P8.*)" D" 1'iciena investiiilor C B)c).e&tiB L)/i$a Le0 :2@@3 9 #2G p"
2#"St+ia$" #. /estiunea investiiilor , B)c).e&tiB ASE: 2@@3" 9 2P p"
22"T*e.4)$: L" V8lc)" N" #etode i c*i de diminuare a riscului investiional MM
Ec+$+/ica: $." 2AI3FJ: 2@@2 , p"@9G"
23"V+i$ea3) V" /estiunea riscurilor RR I$-+ BMMC: $." G: #FF!
2!"Vasilesc)" I" 1'iciena economic* a investiiilor i a capitalului 'i( C B)c).e&ti:
2@@3"
2A"Oinane, g2id propus de %2e 1conomist !oo8s C B)c).e&tiB All: 2@@#"
2"Le*asse). M": ^)i$ta. A" Oinance C Pa.isB Ec+$+/ica: #FF2: p"!PF"
G3
2G"Ma.?+Lit5" E" ort'olio Selection, %2e Uournal o' Oinance: Ma.c;: #FA2"
2P"Pil*e.4ie. , Lat.eKte M" Oinance d,entreprise C Pa.isB Ec+$+/ica: #FFF , p"3!#"
2F"Re$$ O" 2ere decadea o' ris8 researsc2, Mc7.aL Eill 9 NeL N+.?: 2@@@"
3@"T+6i$" M" LiO)i4itK re'erence as !e2avior toVars 0is8, %2e 0evieV o'
1conomic St)4ies: #FAP"
3#"%2e &nvestopedia dictionar+: L+$4+$: #FF3"
32"T" S;a.pe" A " Simpli'ied #odel 'or ort'olio "nal+sis: #F3
33"T"S;a.pe" &nvestements, "ddison Wesle+ ublis2ing Compan+: NeL N+.?:
#FPA"
3!"abbc defgh: XYZ[\]Y^_\` a[ab\c defag[hZ \ i\[a[^efhZ gh[_ef.
ijkla9m: mnopqc: #FF: o"##92F: 329#AA>
3A"restfg:B" mctseo" jg\[k\lh _eglegad\f[hZ i\[a[^ef: uav wvfgxy9
rgzbso{: mnopqc: #FFG: o"!F9A3"
3"|}nb k" mce~cff: gyf " rcbocf" m\[a[^efan \[oY[Yg\n: mnopqc:
ibec9m: #FFG: c"##9#3G>
3G"zbsnq m"" vqgbbgpnq a"": XYZ[\]Y^_\` a[ab\c gh[_a kY[[hZ
pqras, ibec , m: mnopqc: #FF: o"P2"
3P"nesbo |}" gxcb: mctpf |" |}nbo" t^[efh \[fY^d\gefa[\n: mnopqc:
izcsfoqn w|sfn{: #FFG: o"2@!923@>
3F"gbg nf: ln}se k" meest" u[ab\c kY[[hZ pqras: uav wvfgxy9
rgzbso{: mnopqc: 2@@@: o"#!G9!3@"
!@"degp " jctxcb" vaban w[k\_belYx\n dgY`xYga: mnopqc: afc pcygcf:
#FFG: o"3A9#G2>
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#FFG: c"FF9#@F>
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!!";ttpBRRLLL"i$*est+pe4ia"c+/Rte./sRiRi$*est/e$t"asp>
G!
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!";ttpBRRi*."$/".)R2@@#R.)sRp@#@2Rp@#@2@P";t/ >
!G";ttpBRR LLL"statistica"/4"
A N E C E
GA
ANECA #
Fi3).a #A #etodele de identi'icare a riscurilor
Sursa. ". #arianciuc I4e$ti-ica.ea .isc)l)i 1$ c+$te0t)l 3esti)$ii .isc)l)i i$*esti%i+$alR R
Ec+$+/ica $."!I@J 2@@G: p3
G
Met+4ele 4e i4e$ti-ica.e a .isc).il+.
C#rc#tar# !a 1a3a d#
!&cr&
st)4ie.ea 4+c)/e$tel+.:
pla$).il+. ela6+.ate 4e +.3a$i5a%ie:
a .e5)ltatel+. c+$c).e$%il+.: a
6a5el+. 4e 4ate c+/e.ciale:
i$-+./a%ii %i$)te 4e pe.s+a$e
i/plicate 1$ a-ace.i ssi/ila.e etc"
Vi4it# !a faa !oc&!&i
acestea pe./it 4isc)%ia c) cei
e0p)&i la .isc).i: c.ea.ea )$ei
.e%ele i$-+./a%i+$ale 4e c+$tacte
$ecesa.e i$*estit+.il+. pe$t.) a9&i
1/6)$'t'%i .ap+a.tele>
+artici2%ri !a 1anif#3t%ri
;n afara or<ani4ai#i
c+$-e.i$%e 4e specialitate:
1$t.)$i.i ale as+cia%iil+.
p.+-esi+$ale 1$ ca.e se 4isc)t'
aspecte le3ate 4e .isc).i ce p+t
p.+*e$i 4i$ /e4i)l e0te.$"
Uti!i4ar#a #:2#ri#n#i
int&iti7# a in7#3titori!or
se 6a5ea5' 1$ i4e$ti-ica.ea
.isc).il+. 4+a. pe p.+p.ia
e0pe.ie$%' &i speciali5a.e"
ANECA 2
{ista membrilor grupului naintea discuiilor.
C C C C N N N N
Cea /ai /ic' Risc /e4i) Cea /ai
*al+a.e .isca$t'
alte.$ati*' alte.$ati*'
{ista membrilor grupului dup* discuii.

C C CC N N NN
Cea /ai /ic' Risc /e4i) Cea /ai
*al+a.e .isca$t'
alte.$ati*' alte.$ati*'
Fi3).a 2A Sc2imb*ri n 'avoarea riscului i a conservatorismului pentru dou*
grupuri de decizie.
GG
Sc;i/6a.e 1$ -a*" c+$se.*at+.is/)l)i Sc;i/6a.ea 1$ -a*" .isc)l)i
ANECA 3

Fi3).a 3A 0eprezentarea unui arbore decizional
GP
#
2
3
!
G
A

#
#
P
F
#
@
#
2
#
3
V#
V2
V3
SN2
p#2
SN3
p#3
SN!
p#!
SNA
p#A
SN
P#
SNG
p#G
SNP
p#P
C##
C#2
C#3
C#!
C#A
C#
C#G
C#P
C#F
Inotaii 'olositeB SN , sta.e a $at).ii: V , *a.ia$t' 4eci5i+$al': c , c+$seci$%a
4eci5i+$al': .especti* p.+-it sa) pie.4e.eJ>
ANECA !
GF
Fi3).a !A #etode de analiz* a riscului investiional
S).saB Ela6+.at 4e a)t+. 1$ 6a5a #etode de analiz* a riscului n investiii) La5'. M" C.istelec+$
1conomia, e'iciena i 'inanarea n investiii C B)c).e&tiB Ec+$+/ica: 2@@2: pa3" 3G!
ANECA A
Met+4e 4e a$ali5' a .isc)l)i i$*esti%i+$al
Met+4a s)6iecti*' Met+4a +6iecti*'
Met+4a
i$-+./al'
Met+4a
.ap+.t)l)i 4i$t.e
*al+a.ea act)al'
$et' &i 4).ata 4e
.ec)pe.a.e
act)ali5at'
Met+4a 6a5at' pe
-le0i6ilitate
Met+4a .atei 4e
.a$4a/e$t p.a3
Met+4a a<)st'.ii
.atei 4e
act)ali5a.e
Met+4a
ec;i*ale$t)l)i
ce.t
Met+4a )tili5'.ii
c.ite.i)l)i 4).atei
4e .ec)pe.a.e
Met+4a a6ate.ii
sta$4a.4 &i a
c+e-icie$t)l)i 4e
*a.ia%ie
Met+4a a$ali5ei
se$si6ilit'%ii
p.+iectel+. 4e
i$*esti%ii
Met+4a
sti/)l'.ii
p.+6a6ilistice a
.isc)l)i
Met+4a a$ali5ei
/e4ie 9 *a.ia$%'
Met+4a a.6+.el)i
4eci5i+$al
P@
Fi3).a AA #etode de diminuare a riscului investiional.
S).saB Ela6+.at 4e a)t+. 1$ 6a5a -i3"!"# Met+4e 4e $e)t.ali5a.e a .isc)l)i i$*esti%i+$al: M)ta-
M"9 1valuarea riscurilor investiionale MM T.i6)$a Ec+$+/ic': $." #2:#FFP 9 p"33"
P#
Met+4e 4e 4i/i$)a.e a .isc)l)i i$*esti%i+$al
E7itar#a ri3c&!&i
#J Re-)5)l 4e a .eali5a +pe.a%i)$i
-i$a$cia.e"
2J Re-)5)l 4e a )tili5a /i<l+ace
6'$e&ti te/p+.a. li6e.e 1$
plasa/e$te -i$a$cia.e pe te./e$
sc).t"
H#d<in<&!
#J Ee43i$3)l c) )tili5a.ea
c+$t.actel+. -)t).es"
2J Ee43i$3)l c) )tili5a.ea
+p%i)$il+.
Di3tri"&ir#a ri3c&!&i
#J Dist.i6)i.ea .isc)l)i 1$t.e
pa.ticipa$%ii la p.+iect)l
i$*esti%i+$al"
2J Dist.i6)i.ea .isc)l)i 1$t.e
pa.ticipa$%ii +pe.a%i)$il+. 4e
leasi$3"
Li1itar#a conc#ntr%rii
ri3c&!&i
#J P+$4e.ea /a0i/' a
/i<l+acel+. 1/p.)/)tate"
2J M'.i/ea /a0i/' a
4ep+5it)l)i e-ect)at la + 6a$c'"
3J M'.i/ea /a0i/' a
plasa/e$tel+. 1$ ;8.tii 4e *al+a.e
ale )$)i e/ite$t"
!J Pe.i+a4a /a0i/' 4e s)st.a3e.e
a /i<l+acel+. 1$ c.ea$%e"

Di7#r3ificar#a ri3c&!&i
#J Di*e.si-ica.ea tip).il+. 4e
acti*itate -i$a$cia.'"
2J Di*e.si-ica.ea p+.t+-+li)l)i
*al)ta. al i$*estit+.)l)i"
3J Di*e.si-ica.ea p+.t+-+li)l)i 4e
4ep+5ite"
!J Di*e.si-ica.ea p+.t+-+li)l)i 4e
;1.tii 4e *al+a.e"
AJ Di*e.si-ica.ea p.+3.a/el+. 4e
i$*esti%ii .eale"
A3i<&rar#a
P.+-it)l +6%i$)t 1$ pe.i+a4a
.ap+.tat'
A!t# 1#tod#
#J Re4)ce.ea ca5).il+.
-+.ce/a<+.e 1$ c+$t.actele c)
c+$t.aa3e$%ii"
2J Asi3).a.ea c+/pe$sa%iil+.
pie.4e.il+. -i$a$cia.e p+si6ile
pe$t.) .isc).ile 4i$ c+$t)l
siste/)l)i p.e*'5)t 4e a/e$5i"