107

D
i
l
e
m
e
l
e

a
d
e
r

r
i
i

R
o
m

n
i
e
i

l
a

U
E
M
Dilemele aderrii Romniei la UEM

Cristian Socol
Lector universitar doctor
Aura Niculescu
Asistent universitar doctorand
Academia de Studii Economice Bucureti
Abstract. Our study evaluates the trade-off between real and nominal convergence in transition
countries relating European integration (case of Romania). The potential conflict between Maastricht
criteria and the possibility to obtain a faster real convergence with the European Union countries is
explained with Ballassa-Samuelson effect. In addition, according this effect, we study the monetary
policy regimes for Romanian authorities in perspective of the future admittance in Exchange Rate Mecha-
nism II (ERM II).
Key words: integration; nominal convergence; real convergence; Ballassa-Samuelson effect; ERM II.

Aderarea Romniei la Uniunea European se apropie.

n 2003, Consiliul Europei a afirmat c UE va accepta
Bulgaria i Romnia n Uniunea European, n 2007, n
cazul n care aceste ri vor ndeplini criteriile de aderare.
Dup ani de ezitri, performana economic a Romniei
s-a mbuntit.
Conform Tratatului de la Amsterdam, toate rile care
devin membre ale UE trebuie s adopte euro ca moneda
de circulaie, dup o anumit perioad, mai mult sau mai
puin extins. Astfel, integrarea unei ri n Uniunea
European atrage, n mod automat, integrarea acesteia n
Uniunea Economic i Monetar (UEM), ceea ce
presupune, implicit, adoptarea monedei unice europene,
euro, de ctre ara respectiv. Pe termen lung, o uniune
monetar ntre toate rile UE este inevitabil ca urmare a
creterii gradului de integrare economic, ns i expune
pe participani la anumite riscuri economice (de Grauwe,
2004). Pe de alt parte, aderarea la UEM este, n ultim
instan, o decizie politic.
Cele mai multe ri din Europa Central i de Est, care
au intrat n Uniunea European la 1 mai 2004, i-au
exprimat deja oficial intenia de a se a altura Uniunii
Economice i Monetare ct mai repede posibil. Prin
urmare i Romnia va trebui s fac, mai devreme sau mai
trziu, acest pas.
Etapele integrrii Romniei n UEM
1 ianuarie 2007
aderarea la UE
Pra |a dala de 1.01.2007
ndeplinirea Criteriilor de la Copenhaga
Trecerea |a reler|r|a euro
Legea privind modificarea statutului
BNR
Liberalizarea contului de capital
Hod|l|carea slraleg|e| de po||l|ca rore-
lara a 3NR trecerea |a ||rl|rea |rl|a||e|
Participarea la ERM II ndeplinirea criteriilor de la Maastricht
2010-2011 Adoptarea euro
1. 8lao|||lalea |rsl|lu||||or ce gararleaza derocra||a, slalu| de
drepl, dreplur||e oru|u| ;| prolec||a r|ror|la|||or;
2. Ex|sler|a ure| ecoror|| de p|a|a lurc||ora|e ;| capac|lalea de a
lace la|a pres|ur|| corcurer||a|e ;| lor|e|or p|e|e| d|r ur|urea
Europeara;
3. Capac|lalea de asurare a oo||ga||||or de slal reroru, inclusiv
ce|e pr|v|rd aderarea |a oo|ecl|ve|e ur|ur|| po||l|ce, ecoror|ce ;|
monetare (implementarea acquis-ului comunitar).
Cerinele Uniunii Europene privind statele candidate
la integrarea n Uniunea European se bazeaz pe
concluziile Consiliului European de la Copenhaga (1993),
care a stabilit condiiile pe care statele candidate trebuie
s le ndeplineasc pentru a deveni membre ale UE.
Criteriile de la Copenhaga
Calendarul desfurrii activitilor rii noastre n legtur
cu integrarea european este prezentat n tabelul de mai jos:
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

108
Politicile realizate de autoritile fiecrei ri trebuie
s urmreasc, nainte de toate, ndeplinirea criteriilor de
convergen nominal i, totodat, atingerea convergenei
reale. Cel mai important lucru de realizat acum pentru noi
este recuperarea decalajelor n domeniul economiei reale,
pentru a asigura succesul adoptrii monedei unice. Robert
Mundell (R. Mundell, 1963) - laureat al premiului Nobel
n economie, n articolul su referitor la zonele monetare
optime din 1961, a ntrebat: Cnd este oportun pentru un
numr de regiuni s renune la suveranitatea monedei lor
n favoarea unei monede comune? (articolul menioneaz
pe scurt avantajele unei monede comune, dezavantajele
fiind descrise mai n detaliu). Astfel, se demonstreaz c
adoptarea monedei euro ntr-un moment nepotrivit poate
avea urmri mai mult negative dect pozitive.
n ceea ce privete Criteriile de convergen la Uniunea
Economic i Monetar, ndeplinirea acestora reprezint
testul economic de evaluare a stadiului de pregtire a unei
economii pentru aderarea la aceast uniune. Aceste criterii
au fost stabilite prin Tratatul de la Maastricht, ratificat de
ctre toate rile membre UE n 1993.
Tratatul de la Maastricht, semnat la 7 februarie 1992,
nu prevede un calendar strict pentru adoptarea euro, lsnd
acest proces la latitudinea fiecrei ri, n consultare cu
Comisia European (Bruxelles) i cu Banca Central
European (Frankfurt). Numai rile care dovedesc
atingerea unei convergene durabile pot participa la etapa
final a Uniunii Economice i Monetare. n tratat se acord
o mai mare importan convergenei nominale dect celei
reale. El nu face referire la criterii de convergen real,
ns problema convergenei reale este cel puin la fel de
important ca i cea a convergenei nominale. Astfel, con-
form teoriei zonelor monetare optime, rile pot ctiga
reciproc din deinerea unei monede comune atunci cnd
structurile lor economice sunt asemntoare, fr riscul ca
unele dintre ele s fie afectate negativ n cazul unor ocuri
asimetrice.
Criteriile de la Maastricht
1. Deficit bugetar maximum 3% din PIB;
2. 0alor|e puo||ca maximum 60% din PIB;
3. Rala |rl|a||e| sa ru depa;easca cu ra| ru|l de 1,57
red|a |rl|a||e| ce|or ra| ,oure lre| |ar| d|r
aru| precederl (ad|ca 1,17 1,57 = 2,87
la momentul 2006);
4. Dobnzi nominale pe
termen lung (10 ani)
sa ru depa;easca cu ra| ru|l de 27
red|a doorz||or ce|or ra| ,oure lre| |ar|
d|r purclu| de vedere a| |rl|a||e| (ad|ca
4,2%+2%=6,2% la momentul 2006);
5. Cursul de schimb parl|c|parea perlru ce| pu||r 2 ar| ir ERH ll
lara deva|or|zar| ur||alera|e.
Sistemul ERM-II este caracterizat astfel:
o paritate central;
o band ngust de + 2,25%;
o band larg de + 15.
Conform Comisiei Europene, meninerea unui curs de
schimb stabil, timp de 2 ani, presupune ncadrarea n banda
ngust (+ 2,25%). n practic, CE i BCE vor tolera o nclcare
a bandei nguste, dar numai n sensul aprecierii, nu i al
deprecierii monedei. n realitate este vorba de o band
asimetric, de 2,25% i +15%, care trebuie aprat timp de
cel puin doi ani, cu fore proprii, fr vreun sprijin extern.
n acest context, instituiile monetare ale Romniei nu
numai c trebuie s susin tranziia la o economie de pia,
dar trebuie s nu piard din vedere faptul c pe termen lung
Romnia va trebui s fac fa cerinelor impuse de ctre
Mecanismul Ratei de Schimb II (ERM II). Aceste obiective
necesit din partea Bncii Naionale a Romniei att
restructurarea sectorului bancar, ct i a instituiilor care au
legtur cu politica monetar, n contextul general care
respect cerinele i reflect funcionarea Sistemului Euro.
Paritatea central a Sistemului Monetar European

+15% Band larg
Band ngust Paritate
central
+2,25%
-2,25%
-15%
n prezent, n literatura de specialitate internaional,
exist studii care analizeaz posibilitatea participrii
statelor din Europa Central i de Est la UEM. n general se
consider c rile candidate ndeplinesc unele criterii
ZMO i ca atare pot participa cu succes la UEM.
n 2002, la Varovia, n cadrul seminarului Monetary
and Exchange Rate Strategies Related to the Current Eu-
ropean Unions Enlargement, Rainer Schweickert (Kiel
Institute for World Economics) a demonstrat c toate rile
candidate, cu excepia Romniei, ar avea beneficii mai
mari dect costuri n urma aderrii la UEM. El conclu-
zioneaz c un anumit grup de ri (Cehia, Estonia, Ungaria
i Slovenia) este posibil s adere rapid la UEM, chiar ar fi
indicat s nu mai atepte nc doi ani (pentru a participa n
ERM II i apoi evaluate), ntruct arat un nivel ridicat de
convergen cu zona euro. Romnia, din pcate, este situat
109
D
i
l
e
m
e
l
e

a
d
e
r

r
i
i

R
o
m

n
i
e
i

l
a

U
E
M
pe ultimul loc: Romnia nu arat un nivel ridicat de
convergen economic cu zona euro i se afl departe de
respectarea criteriilor de la Maastricht . Convergena
structural a rilor candidate cu UE este analizat i n EU
Monitor (Deutsche Bank), Romnia fiind pe ultimul loc i
n acest clasament. n prezent, ns, Romnia s-a apropiat
mult de ndeplinirea criteriilor de la Maastricht.
n 2005, Paul de Grauwe i Francesco Mongelli au
realizat planul ZMO, prin care demonstreaz c decizia
de aderare la zona euro va presupune o majorare a fiecreia
dintre variabilele analizate (flexibilitate, integrare,
simetrie), ceea ce va mbunti compromisul dintre
celelalte dou; aderarea la zona euro implic o interaciune
continu ntre acestea (flexibilitate-integrare; simetrie-
flexibilitate; simetrie-integrare).
Romnia mai are nc multe de realizat pn la trecerea
la moneda unic. Este important de precizat ns c
adoptarea monedei euro nu trebuie tratat de niciuna dintre
rile pretendente, prin urmare nici de ara noastr, drept
un scop n sine. Se nelege astfel c, n cazul rilor mai
puin avansate care vor s adopte euro, nu este indicat s se
renune la politica monetar proprie att timp ct riscul
apariiei unor ocuri asimetrice este ridicat, ntruct
adoptarea euro este urmrit n primul rnd pentru
beneficiile aduse. Pe de alt parte, politica BCE nu vizeaz
particularitile fiecrei economii, ea adresndu-se unor
structuri economice presupuse similare.
Manifestarea Efectului Balassa-Samuelson
n procesul integrrii n UEM
Pentru ca o ar s intre n Uniunea European, ea
trebuie s ndeplineasc Criteriile de la Copenhaga, iar
pentru a se altura la Uniunea Economic i Monetar,
trebuie s satisfac Criteriile de la Maastricht. n afar de
ndeplinirea criteriilor de convergen nominal, pentru
intrarea n UEM sunt necesare a fi ndeplinite i alte criterii,
numite criterii de convergen real, criterii care nu sunt
prevzute n mod explicit n documentele referitoare la
aderare, dar care trebuie realizate n virtutea procesului de
catching-up. Criteriile de convergen real se refer la
urmtorii indicatori: PIB, PIB/locuitor, salariul mediu real,
structura economiei, concurena preurilor, convergena
veniturilor, a productivitii etc.)
Avnd n vedere manifestarea Efectului Balassa-
Samuelson n economiile n tranziie, deci i n economia
Romniei, impactul creterii rapide a productivitii (n
virtutea procesului de catching-up) asupra inflaiei va
constitui un impediment major n drumul spre Uniunea
Economic i Monetar, pentru rile din Europa Central
i de Est.
n 1964, economitii Balassa i Samuelson au observat
n rile n dezvoltare o situaie similar cu cea care se
manifest astzi n rile din Europa Central i de Est. n
aceste ri, n virtutea procesului de catch-up, se manifest
creteri rapide de productivitate n sectorul bunurilor
comercializabile (tradable), dar care nu sunt nsoite de o
situaie similar n sectorul bunurilor necomercializabile
(non-tradable). Creterile de productivitate n sectorul
tradable vor conduce la creterea salariului mediu n
acest sector. n aceste condiii, sindicatele cer majorarea
salariilor i n sectorul non-tradable, aceast majorare
nefiind nsoit de o cretere similar de productivitate.
Fiindc aceast majorare de salarii nu este susinut de o
cretere de productivitate, ea se va reflecta n costul
bunurilor din sectorul non-tradable i deci va contribui
la creterea preurilor n acest sector; va rezulta, apoi, o
cretere n lan a preurilor bunurilor i serviciilor din
economie, deci o cretere a inflaiei, msurat prin indicele
preurilor de consum (IPC).
Pentru a demonstra cum se produce Efectul Balassa-
Samuelson, de Grauwe i Schnabl realizeaz un model n
care iau n calcul dou economii deschise, n ambele
economii producndu-se att bunuri tradable, ct i non-
tradable.
Ipotezele modelului:
Concuren perfect ntre pieele bunurilor trad-
able din cele dou ri;
Perfect mobilitate n piaa naional a forei de
munc, dar nu i ntre cele dou ri;
Inexistena unei concurene directe ntre sectoarele
non-tradable din cele dou ri;
Inexistena unei competiii ntre sectoarele trad-
able i non-tradable n interiorul fiecrei ri.
Producia de bunuri tradable i non-tradable din
fiecare ar este reprezentat cu ajutorul a dou funcii de
producie tip Cobb-Douglas, una pentru sectorul trad-
able (T), iar cealalt pentru sectorul non-tradable (NT):
( ) ( ) 1 0 , L K A Y
T
T
1
T
T
T T T
< < =

( ) ( ) 1 0 , L K A Y
NT
NT
1
NT
NT
NT NT NT
< < =

unde:
Y
i
= producia (n termeni reali) obinut n sectorul
i, (i = T, NT);
A
i
= constant care ine de tehnologia utilizat n
sectorul i;
K
i
= capitalul utilizat n sectorul i;
L
i
= fora de munc utilizat n sectorul i.
Att n sectorul tradable, ct i n non-tradable,
producia este obinut prin combinarea celor trei
componente: tehnologie, capital, munc. Pornind de la
obiectivul fundamental n fiecare sector, i anume
maximizarea rezultatelor, productivitatea marginal a muncii
va trebui s fie egal cu salariul real n fiecare sector.
( ) ( ) ( )
( )
( )
( ) ( )
i
i
i
i
i
i
1
i
i
i
i
i
i
i i i
i
i
L
Y
1 L
L
Y
1
L K A 1
L
Y
= =
= =

E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

110
( )
i
i
i
L
Y
1
= productivitatea marginal a muncii n
sectorul i ;
i
i
i
L
Y
Q =
= productivitatea medie a muncii n
sectorul i ;
i
i
P
W
= salariul real n sectorul i, definit ca raport ntre
salariul nominal i nivelul preului.
De aici rezult:
( )
T
T
T
T
T
P
W
L
Y
1 =
( )
T
T
T T
P
W
Q 1 =
(1)
( )
NT
NT
NT
NT
NT
P
W
L
Y
1 =
( )
NT
NT
NT NT
P
W
Q 1 =
(2)
Salariile nominale n sectoarele tradable i
non-tradable sunt presupuse a fi egale ca urmare a
asumrii ipotezei de perfect mobilitate a forei de munc
ntre cele dou sectoare:
W W W
NT T
= =
(3)
mprind ecuaia (1) la (2), innd cont de relaia (3) i
nmulind cu (-1) obinem:
T
NT
NT
T
P
P
Q
Q
c =
(4)
unde:

NT
T
1
1
c


=
este pozitiv i constant.
Plecnd de la ecuaia (4), dac productivitatea n
sectorul non-tradable este constant (Q
NT
= constant),
atunci o cretere a productivitii n sectorul tradable
(Q
T
= crete) va duce la creterea preurilor relative din cele
dou sectoare (P
NT
/P
T
= crete). Avnd n vedere c n
calculul indicelui preurilor de consum (IPC) se ia n
considerare un co de bunuri, format att din bunuri
tradable, ct i non-tradable, atunci inflaia care se
msoar utiliznd IPC crete i ea.
Modalitatea de producere a efectului Balassa-
Samuelson n economiile rilor n dezvoltare este
prezentat n figura urmtoare:
P
E
- corespunde nivelului de pre nregistrat n zona euro;
E
A/E
cursul de schimb nominal al monedei naionale
fa de euro;
c - constant i egal cu 1;
AA\ frontiera posibilitilor de producie;
BB\ linia constrngerii bugetare (linia preului, -P
NT
/P
T
);
DD\ dreapta cererii;
NT
T
Q
Q
c - rata productivitii marginale, ce cores-
punde cu panta frontierei AA\.
Y = P
T
*Y
T
+ P
NT
*Y
NT
n graficul de mai sus echilibrul se stabilete n punctul
E(Y
NT*
,Y
T*
), unde linia preurilor relative este tangent la
curba posibilitilor de producie i unde ecuaia (4) se
verific. Punctul E(Y
NT*
,Y
T*
) se gsete, de asemenea, i pe
dreapta cererii. Pentru simplificare, s-a presupus c,
indiferent de nivelul venitului, structura consumului de
bunuri tradable i non-tradable rmne aceeai.
Presupunnd o cretere a productivitii n sectorul
tradable n rile aderante, inclusiv Romnia, n condiiile
meninerii constante a productivitii n sectorul non-
tradable, vom asista la o modificarea a raportului
NT
T
Q
Q
n
sensul creterii acestuia. Curba AA\ se va transforma n
curba A\A\\. Cu acelai capital i aceeai for de munc
utilizate, acum, n rile aderante, se vor produce mai multe
bunuri tradable. Dac Q
NT
= constant, L
NT
= constant,
rezult Y
NT
= constant, iar intersecia cu axa X rmne
aceeai. Modificarea productivitii n sectorul tradable
(Q
T
= crete) va duce la o modificare a liniei preurilor
Efectul Balassa-Samuelson
Curs de schimb fix sau inflaie constant
Y
T***

Y
T**

Y
T*

Y
NT*
Y
NT**
Y
NT***

A'
C'
B'
P'
D'
D
A
C
B
P
A''
lara reslr|c||| (33')
ajustare prin curs
de schimb (CC')
ajuslare pr|r |rl|a||e (CC')
ajuslare pr|rara (CC')
Y
T

Y
NT

=

T
NT
NT
T
P
P
Q
Q
E / A
T
E
NT
NT
T
E * P
P
Q
Q
=

E / A
T
E
NT
NT
T
E * P
P
Q
Q
T
NT
NT
T
P
P
Q
Q
=
111
D
i
l
e
m
e
l
e

a
d
e
r

r
i
i

R
o
m

n
i
e
i

l
a

U
E
M
relative (
T
NT
P
P
= crete); actuala linie a preurilor relative,
CC\, este mai abrupt.
Echilibrul se stabilete acum n punctul F(Y
NT**
, Y
T**
).
Noul echilibru stabilit n punctul F, de tangen a liniei
restriciei bugetare CC\ la noua frontier de producie A\A\\
se poate realiza n dou modaliti, aa cum se poate observa
din graficul de mai sus:
ajustarea prin inflaie: ceea ce se ntmpl n prac-
tic sub o politic a cursului nominal de schimb fix;
ajustarea prin cursul de schimb: n condiiile
existenei unui curs de schimb flotant, inflaia va
putea fi meninut sub control.
Introducerea criteriilor de convergen a iscat discuii
ample n lumea academic, ncepnd cu necesitatea unor
asemenea condiii i pn la legtura dintre astfel de criterii
de convergen macroeconomic i proprietile zonelor
monetare optime (spaii economice unde factorii de
producie sunt suficient de mobili pentru a realiza o ajustare
n cazul apariiei unui oc asimetric).
Uniunea European are o mare problem: conceput
iniial ca un club al rilor bogate (high-income) sau mediu
-bogate (upper-middle income), ea va deschide porile sale,
pentru prima dat, unor ri mediu srace (lower-middle
income), precum Romnia i Bulgaria. Or, strategiile de
ajungere din urm (catching-up) sunt cu totul diferite de
strategiile de stabilizare. Dar, indiferent de nivelul de
dezvoltare, aceste ri vor trebui s ndeplineasc aceleai
criterii de convergen nominal.
Analiznd criteriile de la Maastricht, s-a demonstrat
c dou dintre criterii: criteriul inflaiei i criteriul cursului
de schimb intr n contradicie, n condiiile n care rile
trebuie s fac fa i procesului de catch-up.
Aa cum s-a observat din analiza altor economii, pe
parcursul perioadei de catch-up, impactul creterii
productivitii n sectorul tradable asupra inflaiei
depinde de regimul cursului de schimb din ara respectiv:
Cursul de schimb fix: creterea productivitii n
sectorul tradable, nensoit de o creterea a
productivitii n sectorul non-tradable, dar
nsoit de o cretere similar a salariilor n acest
sector va duce la creterea IPC, deci a inflaiei.
Cursul de schimb flexibil: diferenele de
productivitate ntre cele dou sectoare, n condiiile
meninerii constante a preurilor n sectorul non-
tradable, se vor reflecta n aprecierea nominal a
cursului de schimb.
n concluzie, indiferent de regimul cursului de schimb
stabilit de ctre o ar, impactul ctigurilor relative de
productivitate n sectoarele tradable i non-tradable
asupra cursului de schimb real este acelai (de apreciere a
monedei naionale n termeni reali).
Din cele prezentate mai sus se poate observa
contradicia ntre criteriul inflaiei i criteriul cursului de
schimb prevzute n Tratatul de la Maastricht. De asemenea,
se poate observa contradicia dintre criteriile de
convergen real i nominal pentru rile care vor s se
alture, ct mai repede, la Uniunea Economic i Monetar.
Aderarea la UEM a noilor ri membre implic gsirea
celui mai favorabil compromis ntre convergena real i
convergena nominal, n condiiile n care dup cei doi
ani de ERM II o ar trebuie s ndeplineasc n totalitate
criteriile de la Maastricht. Atunci cnd inflaia se va msura
ntr-o singur cifr, putem lua n calcul asigurarea unei
stabiliti a cursului de schimb care s se ncadreze n
cerinele Tratatului de la Maastricht. Problema mai dificil
n acest caz este participarea la ERM II i expunerea la
riscurile pe care le presupune acest mecanism.
ncheierea participrii la ERM II presupune stabilirea ratei
de schimb de conversie ntre moneda naional i euro, ceea
ce are un impact semnificativ asupra evoluiei viitoare a
economiei. Astfel, aderarea la zona euro la o rat prea mare
de schimb ar determina o competitivitate mai redus a
exporturilor, ceea ce va afecta negativ procesul de cretere
economic; n schimb, un curs de schimb pentru care moneda
ar fi depreciat n raport cu euro va genera creterea inflaiei.
n acest context, ERM II reprezint o faz de testare a ratei
centrale i a sustenabilitii convergenei n general, rata de
schimb trebuind s reflecte n mod necesar performanele
economice relative la zona euro; aceast rat nu va fi n cele
din urm dect consecina ateptrilor pieelor financiare.
Pentru noile ri membre, care nregistreaz ctiguri relativ
superioare de productivitate i o apreciere nominal a
monedei, este mai probabil reevaluarea monedelor naionale
(cazul Irlandei), dect devalorizarea (cazul Greciei).
rile ECE au nregistrat o apreciere semnificativ a
cursului de schimb, explicat att de ctigurile de
productivitate ale acestora, precum i de fluxurile de investiii
strine i de capitalurile speculative. Aprecierea n termeni
reali s-a realizat fie printr-o apreciere n termeni nominali a
monedei naionale n raport cu euro, fie printr-o depreciere
a monedei inferioar diferenialului de inflaie cu zona euro.
Modificarea procentual a ratei nominale de schimb
sugereaz c benzile de fluctuaie ale ERM II sunt totui
suficient de largi pentru a evita o variaie cu (+/- 15 %)
fa de euro timp de doi ani; Buiter i Grafe (2003)
estimeaz c efectul Balassa-Samuelson (B-S) determin
o apreciere medie anual a monedei ntre 1,5 % i 2,5 %
pentru rile din centrul Europei; considernd i impactul
reducerii costurilor capitalului asupra productivitii i
salariilor din sectoarele care produc bunuri
comercializabile, impactul efectului B-S ar fi de
aproximativ 3,5% pe an. n consecin, ERM II ofer o
flexibilitate ridicat pentru a atenua acest efect. n cazul
n care efectul B-S este semnificativ, autoritile din rile
cu o rat de schimb fix pot fi constrnse s menin
politici monetare i fiscale foarte restrictive pentru a
ajunge la inflaia impus de Tratatul de la Maastricht,
reducndu-i astfel rata de cretere economic. Pe de alt
parte, autoritile din rile cu o rat de schimb flexibil
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

112
pot fi constrnse s permit o apreciere rapid a ratei de
schimb, aceasta conducnd la atragerea capitalurilor
speculative i la afectarea competitivitii.
Progresele n ndeplinirea criteriilor de la Maastricht au
influenat variabilele economice reale, relaia reciproc fiind
de asemenea valabil. Cele dou procese sunt complementare
i ar trebui urmrite n paralel, deoarece procesul de conver-
gen real influeneaz variabilele nominale, dar i procesul
de convergen nominal influeneaz variabilele reale.
Iniial, convergena nominal poate genera o reducere
a performanelor; ns ndeplinirea n totalitate a criteriilor
de la Maastricht este n msur s asigure o mai mare
stabilitate macroeconomic, ceea ce va crea premisele unei
rate de cretere economic superioare. Evoluia economic
a rilor care vor adera la zona euro (deci i Romnia) ar
putea fi descris cu ajutorul unei curbe n J, a crei form
depinde de intensitatea costurilor ajustrii.
ndeplinirea acestui obiectiv (Mishkin, 2000). Halpern i
Wyplosz (2002) au sugerat c factorii care acioneaz asupra
preurilor bunurilor din sectorul non-tradable nu sunt
doar factori care in de ofert (productivitatea), ci i factori
care in de cerere. Creterea productivitii n sectorul trad-
able nu are ca efect doar creterea indicelui preurilor de
consum, ci i creterea veniturilor, prin urmare i a
consumului. n aceste condiii, preurile relative ale
bunurilor tradable i non-tradable pot fi influenate n
mod diferit de ctre consumul privat:
a) Cererea pentru bunurile tradable crete n aceeai
msur ca cererea pentru bunurile non-tradable: n acest
caz, efectul cererii este neutru, diferena de preuri fiind
datorat doar efectului ofert;
b) Cererea pentru bunurile tradable crete ntr-o
msur mai mare dect cea pentru bunurile non-trad-
able: n acest caz, efectul ofert este compensat de efectul
cerere (efectul Balassa-Samuelson se manifest mai puin);
c) Cererea pentru bunurile tradable crete ntr-o
msur mai mic dect cea pentru bunurile non-trad-
able: n acest caz, efectul Balassa-Samuelson se
accentueaz.
Lund n calcul toate aceste efecte, Halpern i Wyplosz
argumenteaz c, de obicei, ntr-o economie o cretere a
veniturilor duce la o cretere mai mare a cererii pentru
servicii, i de aici, vom asista la o accentuare a efectului
Balassa-Samuelson.
mpiedicarea creterii cererii pentru servicii ar putea
fi realizat printr-o impozitare mai mare a veniturilor, ceea
ce va contribui la reducerea presiunilor inflaioniste. O
msur alternativ ar fi reducerea cererii guvernamentale
pentru bunurile non-tradable. Aceste msuri aferente
unei politici fiscale restrictive vor duce la diminuarea
impactului inflaiei fr afectarea cursului de schimb.
Dup cum se observ din figura de mai jos, prin aceste
msuri linia bugetului se va deplasa spre stnga (JJ).
Aceasta va conduce la compensarea efectului ofert de
ctre efectul cerere, iar panta liniei bugetului nu se va
modifica.
Efectul Balassa-Samuelson Politic fiscal restrictiv
Una dintre provocrile aderrii la UEM o constituie
optimizarea formei curbei n J, prin promovarea de politici
care s presupun diminuarea costurilor stabilizrii
macroeconomice pe termen scurt (curba punctat). Cu ct
flexibilitatea unei economii este mai ridicat, cu att
adaptarea la un nou regim macroeconomic este mai rapid,
ceea ce reduce perioada n care economia nregistreaz o
reducere a performanei.
Propuneri pentru rezolvarea dilemei
Una din problemele majore ale rilor din Europa Central
i de Est este decalajul mare dintre nivelul de dezvoltare
economic al acestora i nivelul de dezvoltare al rilor din UE-
15 (PIB/loc., venit/loc., salariu mediu etc.). Deci necesitatea
unei creteri economice reale este evident. Dar aceasta va con-
duce la manifestarea efectului Balassa-Samuelson. Manifestarea
lui face ca ndeplinirea simultan a criteriilor inflaie i curs de
schimb n condiiile realizrii unei creteri economice s fie
imposibil. Care ar fi soluiile pentru ieirea din acest impas?
Soluii propuse:
1. Impunerea unei politici fiscale restrictive;
2. Aprecierea nominal a cursului de schimb n ERM II.
1. Impunerea unei politici fiscale restrictive
Politica monetar nu poate aciona de una singur
pentru realizarea convergenei nominale i reale cu UE;
politicile monetar i fiscal trebuie coordonate pentru
P
e
r
f
o
r
m
e
n
[
e

Aderarea la
zona euro
pierderi
c;l|gur|
Timp
Curba n J n cazul rilor membre
Y
T**

I
T

Y
T*

K
NT
Y
NT**
Y
NT*

A'
J'
B'
G'
D
A
H
B
J
A''
Y
T

Y
NT

E / A
T
E
NT
NT
T
E * P
P
Q
Q
=
I
NT

K
T
K
E
I
D'
E / A
T
E
NT
E * P
P >

113
D
i
l
e
m
e
l
e

a
d
e
r

r
i
i

R
o
m

n
i
e
i

l
a

U
E
M
Aa cum se observ i n figura de mai sus, noul echilibru
se va stabili n punctul K(K
NT
, K
T
), care satisface cele dou
criterii inflaie i curs de schimb din Tratatul de la
Maastricht. Acest punct de echilibru, n realitate,
corespunde unei scderi economice, ca urmare a reducerii
cererii agregate, datorit practicrii unei politici fiscale
restrictive.
n concluzie, aplicarea unor politici fiscale restrictive
va putea duce la ndeplinirea criteriilor de la Maastricht,
dar cu costul reducerii cererii agregate; prin urmare, va
conduce la o scdere economic.
2. Aprecierea nominal a cursului de schimb n ERM II
Aplicarea unei politici de apreciere a cursului de schimb
nominal n ERM II ar putea furniza un mecanism de ajustare
natural pentru diferenialul de productivitate dintre
sectorul tradable i sectorul non-tradable, iar o
intervenie guvernamental discreionar n-ar mai fi
necesar, aa cum se ntmpl n cazul aplicrii unei politici
fiscale restrictive. Pierderile din cererea agregat ar putea
fi evitate prin stabilirea unei astfel de politici.
Printr-o politic fiscal restrictiv, ca n figura de mai
sus, echilibrul consumatorului se va deplasa din punctul
I(I
NT
, I
T
) n punctul K(K
T
, K
NT
), n timp ce echilibrul
productorului va rmne n punctul H(Y
NT**
, Y
T**
). n
aceast situaie ajustarea se face printr-o contracie a cererii
agregate, fr schimbarea preurilor relative ale bunurilor
din sectorul tradable i sectorul non-tradable.
Ajustarea printr-o apreciere nominal a cursului de
schimb se realizeaz, de fapt, prin modificri n preurile
relative ale bunurilor tradable i non-tradable, prin
urmare panta liniei preurilor relative se va modifica. Aa
dup cum se poate observa din figura care red efectul
B-S pentru curs de schimb fix sau inflaie constant, o
apreciere nominal va stabili echilibrul n punctul F (Y
NT**
,
Y
T**
) de pe linia CC\. Fr o modificare a preurilor relative
echilibrul ar corespunde punctului F\(Y
NT***
, Y
T***
). i n
acest caz, se va nregistra o pierdere n cererea agregat
(Y
NT***
-Y
NT**
), dar aceast pierdere este mai mic dect n
cazul aplicrii unei politici fiscale restrictive (I
NT
-K
NT
).
n concluzie, aceast politic de apreciere a cursului
de schimb n termeni nominali corespunde, practic, unei
reinterpretri a criteriului curs de schimb din Tratatul de
la Maastricht, fr o renegociere a acestuia. nlocuirea
politicii fiscale restrictive n rile Europei Centrale i de
Est va duce la o apreciere real a monedei naionale n
perioada ERM II, n condiiile meninerii inflaiei sub con-
trol.
Chiar Comisia European a semnalat c banda de
fluctuaie de +15% presupus de ERM II este suficient de
larg pentru a permite statelor membre aplicarea unor
politici macroeconomice corespunztoare evoluiei lor
structurale i necesitilor specifice fiecrui stat, astfel nct
s fac fa cerinelor criteriilor de la Maastricht.
Aplicarea n practic a unei astfel de soluii: aprecierea
nominal a cursului de schimb n ERM II are ca puncte de
pornire: Modelul irlandez i Modelul grecesc aplicate
de cele dou state n perioada premergtoare intrrii n
Uniunea Economic i Monetar.
Exist alternative la trecerea prin ERM II?
Un alt punct de vedere
ERM II reprezint o etap pe drumul ctre euro ca
moned naional. Ne putem ntreba dac nu exist cumva
o alternativ pentru acest mecanism.
Dup cum am artat pe parcursul lucrrii, adoptarea
euro n spaiul Uniunii Europene presupune parcurgerea
gradual a mai multor etape. Drumul spre introducerea
euro a fost stabilit prin adoptarea, n anul 1991, a Tratatului
de la Maastricht.
Faptul c primele 11 ri din Uniunea European au
adoptat euro dup parcurgerea a trei etape prevzute n
Tratatul de la Maastricht nu exclude alte posibile evoluii
n ceea ce privete strategiile pe care le vor adopta, n
final, alte ri membre ale Uniunii Europene care vor
adopta euro.
Exist i alte strategii posibile: o strategie brusc (prin
contrast cu cea gradual deja utilizat) i o abordare bazat
pe o moned paralel.
Strategia gradual (Maastricht) presupune parcurgerea
etapelor discutate anterior. Dei Strategia Maastricht a
funcionat i funcioneaz n continuare, se poate analiza
posibilitatea unei alte strategii de a intra ntr-o uniune
monetar, n special pentru rile nou intrate n Uniunea
European sau care urmeaz s intre (cazul Romniei i
Bulgariei).
Cum se poate trece la euro ntr-o singur etap?
De exemplu, Romnia decide s adopte euro. Acest
lucru nseamn c Romnia renun la moneda naional
i c singura autoritate ndreptit s emit moned este
Banca Central European.
O strategie brusc de aderare la o uniune monetar
presupune c, ncepnd dintr-o anumit zi, Romnia i UE
utilizeaz aceeai moned, euro, emis de BCE, iar cetenii
romni sunt anunai s-i preschimbe leii n euro la un
curs de schimb dat (presupunem un curs de schimb
euro-leu de 1euro/3 lei; romnii vor cumpra pur i simplu
din data stabilit 1 euro pltind pentru el 3 lei).
Pentru Romnia, o asemenea strategie ar oferi un avantaj
important. n primul rnd pentru c rata inflaiei va scdea
la nivelul nregistrat n UE, fr s apar costuri n termeni
de omaj. Euro moned emis de BCE este acum mijloc
legal de plat n Romnia i, prin urmare, inflaia din
Romnia este egal cu inflaia din UE. Agenii economici
realizeaz acest lucru i, prin urmare, i contureaz
corespunztor anticipaiile inflaioniste pentru Romnia.
Astfel, Romnia poate beneficia imediat de reputaia BCE.
Prelund moneda i instituiile din UE, Romnia poate
beneficia imediat de ctiguri de bunstare generate de
uniunea monetar.
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

114
O astfel de strategie brusc nu ar necesita, n cazul
Romniei, s se reduc rata inflaiei nainte de aderarea la
o uniune monetar. Altfel spus, Romnia nu ar avea nevoie
de o reform monetar, care s apropie foarte mult rata
inflaiei de rata inflaiei din spaiul euro.
Evidenele empirice arat c rile cu inflaie mare care
ncearc s materializeze criteriile de convergen ntr-o
perioad de tranziie continu s nregistreze rate nalte
ale dobnzii, fapt ce arat c anticipaiile inflaioniste se
tempereaz foarte lent.
n condiiile n care cursul de schimb este fix, ratele relativ
mari ale dobnzii sunt un stimulent, pentru c atrag intrrile
de capital pe termen scurt. Investitorii raionali anticipeaz c
rile cu rate mari ale inflaiei vor devaloriza, la un moment
dat, propriile monede. Aceste intrri de capital pe termen scurt
tind s mreasc, ntr-o ar cu inflaie mare, cantitatea de
bani, ceea ce complic sarcina antiinflaionist a politicii
monetare. n concluzie, o perioad prea lung de tranziie
pericliteaz ansele atingerii obiectivului final.
Din modelul Barro-Gordon reiese c rile cu rate mici
ale inflaiei nu au un stimulent semnificativ s adopte o
moned unic. De exemplu, Germania nu are nimic de
ctigat, din moment ce inflaia de echilibru nu se modific
(din acest punct de vedere, al inflaiei, respectiv omaj) ca
urmare a faptului c se altur unei uniuni monetare la care
particip ri cu rate mai mari ale inflaiei; ctig ns
rile cu rate nalte ale inflaiei.
O analiz din perspectiva economiei politice a
integrrii monetare n Europa pune n eviden faptul c
o ar ca Germania este dezavantajat de intrarea n
uniune a unei ri cu rate mari ale inflaiei. De fapt,
interesele unei astfel de ri ar putea fi mai degrab de a
reduce numrul rilor care ader la euro i de a preveni
accesul rilor cu inflaie mare n uniunea monetar. De
asemenea, din perspectiva teoriei zonelor monetare
optime, o uniune monetar european, la care s participe
toate rile din UE, este suboptimal din punctul de vedere
al bunstrii.
Din perspectiva economiei politice se poate afirma c
Tratatul de la Maastricht reduce posibilitatea participrii
unui numr mare de ri la euro, datorit opoziiei rilor
mari cu niveluri sczute ale ratei inflaiei.
Balassa, B. (1964). The Purchasing-Power Parity Doctrine: A
Reappraisal, Journal of Political Economy
Breuss, F. (2003). Balassa-Samuelson Effects in the CEEC: Are
they Obstacles for Joining the EMU, IEF WP 52
Buiter, W.; Grafe, C. (2002). Anchor, Float or Abandon Ship: Ex-
change Rate Regimes for Accession Countries, www.repec.org
Burda, M.; Wyplosz, C. (2001). Macroeconomics: a european
text, Oxford University Press, Londra
Calvo G., (2000). Fixed vs. Flexible Exchange Rates. Preliminar-
ies of Turn-of-Millennium Rematch, http://
www.bsos.umd.edu
De Grauwe, P., (2004). Economics of Monetary Union, Oxford,
fifth edition, Londra
De Grauwe, P., Mongelli, F. (2005). Endogeneities of optimum
currency areas. What brings countries sharing a single
currency together?, European Central Bank, working paper
series, nr. 468
De Grauwe, P.; Schnabl, G. (2004). Nominal versus Real Con-
vergence with Respect to EMU Accession EMU Entry
Scenarios for the New Member States, www.repec.org
De Grauwe, P.; Schnabl, G. (2003). Nominal versus Real Con-
vergence with Respect to EMU Accession. How to Cope with
the Balassa-Samuelson Dilemma, www.repec.org
Dinu, M., Socol, C., Niculescu, A. (2005). Economia Romniei,
Editura Economic, Bucureti
Gspr, P. (2003). Real and Nominal Convergence of Pre-Acces-
sion Economies and the Choice of Exchange Rate Regime,
http://www.tinbergen.nl
Gaspar, V. (2003). Real and Nominal Convergence in the Euro-
pean Union, www.europa.eu.int
Isrescu, M. (2004). Dezvoltarea durabil a sectorului financiar-
bancar al Romniei n perioada 2005-2025. Finanarea marilor
proiecte, htttp://www.bnro.ro
Konuki, T. (2000). The Effect of Monetary and Fiscal Policy on
Agregate Demand in a Small Open Economie, International
Monetary Fund, WP 165
Lazea, V. (2003). Drumul spre euro, http://www.bnro.ro
Mankiw, N. G. (2000). Macroeconomics, Harvard University,
Worth, New York
Mankiw, N. G. (2004). Principles of Economics, Harvard Univer-
sity, Worth, New York, Third edition
Mihaljek, D.; Klau, M. (2003). The Balassa-Samuelson Effect in
Central Europe: a Disaggregated Analysis, WP 143/
October, www.bis.org
Mishkin, F. (2004). The Economics of Money, Banking and
Financial Markets, Seventh Edition, Columbia University
Mishkin, F.S. (2000). What should central banks do?, Federal
Reserve Bank of St Louis Review, 82
Mishkin, F.S., Schmidt-Hebbel, K. (2001). One decade of infla-
tion targeting in the world: what do we know and what do we
need to know?, NBER Working Paper 8397
Samuelson, P. (1964). Theoretical Notes on Trade Problems,
Review of Economics and Statistics
Svensson, L. (2003). How should monetary policy be conducted
in an era of price stability?, CEPR, www.princeton.edu/
svensson
Svensson, L. (2000). The first year of the Eurosystem: inflation
targeting or not, NBER Working Paper 7598
Bibliografie