Sunteți pe pagina 1din 31

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

CAPITOLUL III STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.


3.1 PREZENTAREA S.C. BERE TIMIOREANAS.A
3.1.1 ELEMENTE DE IDENTIFICARE
Denumirea societii: S.C. BERE TIMIOREANA S.A.
Sediul: Timioara, str. tefan cel Mare, nr.28
Numrul de nregistrare la Oficiul Registrului Comerului: J 35/65/1991
Societatea a fost nfiinat n conformitate cu prevederile Legii nr.15/1990 i a Legii nr.
31/1990 prin H.G. nr.1353/1990.
Capitalul social al S.C.BERE TIMIOREANA S.A. este n valoare de 16 miliarde lei
mprit n 643.145 aciuni nominative n valoare nominal de 25.000 lei.

3.1.2 SCURT ISTORIC AL SOCIETII


S.C.BERE TIMIOREANA S.A. este cea mai veche fabric de bere din Romnia.
Data nfiinrii nu este cunoscut cu exactitate, dar se presupune c primele uniti au fost
ridicate la scurt timp dup eliberarea cetii Timioara de sub ocupaia turceasc de ctre
trupele austriece aflate sub comanda prinului Eugeniu de Savoya (1716). Primul act oficial
care atest existena unei fierbtorii de bere n Timioara poart data de 1 ianuarie 1718.
Acest document este de fapt o petiie din partea magistratului oraului de a nfiina o
fabric de bere pentru uz intern, aceasta fiind respins pe motiv c n Timioara exist deja
o fabric de bere imperial.
Producia de bere n 1718-1800 a stagnat la aproximativ 5000 hl/an.
Ca rezultat al modernizrii efectuate la sfritul secolului trecut, berea din Timioara
ncepe s culeag i aprecieri. Obine medalia de bronz la expoziia agroindustrial din 1890
de la Arad, medalia de argint n 1891 tot la Arad i distincia Grand Pix la expoziia de
menaj i art culinar de la Timioara 1908.
La nceputul anilor 1890, un incendiu npraznic distruge majoritatea cldirilor i
instalaiilor. Reconstituirea nceput imediat a nsemnat totodat prima mare modernizare a
fabricii. n cursul ei au fost nlocuite majoritatea utilajelor de producere a malului i a berii.
n urma modernizrii producia de bere a crescut la 100.000 hl/an cu mbuntirea sensibil
a calitii. Este interesant de menionat c filtrul de bere a fost introdus n fluxul tehnologic
pe plan mondial abia n anul 1900, iar n fabrica de bere din Timioara n jurul anilor 1920.
Nivelul produciei s-a menionat n jurul a 100.000 hl/an pn la naionalizarea fabricii
(la 11 iunie 1948), cu excepia anilor de rzboi, cnd datorit cererii foarte mari s-a ajuns la
148.000 hl/an.
Investiiile din perioada 1955-1960 i mai ales cele din anii 1960-1962 (cnd a fost
ridicat noua cldire a fabricii, s-a nfiinat o secie nou de maturare-depozitare, s-a extins
fermentaia primar, a fost construit o nou hal de mbuteliere pe dou etaje i a fost
mrit centrala frigorific) au dus la creterea capacitii de producie la 350.000 hl/an.
Fabrica a fost nzestrat atunci cu cele mai moderne utilaje existente pe plan mondial la acea
dat.
n 1968 se introduce, n premier, butoiul de aluminiu, care va nlocui treptat butoaiele
de lemn folosite pn la aceea dat.
60

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Ca urmare a continurii investiiilor n primii ani ai deceniului apte, capacitatea


fabricii crete pn la nivelul de 640.000 hl/an, nivelul valabil i astzi care situeaz fabrica
ntre cele mai mari din Romnia. Dup 1975 capacitatea de producie nu a mai fost
dezvoltat, preocuparea n continuare fiind ndreptat spre retehnologizarea mbutelierilor de
sticl i n butoaie.
Fabrica a fost dotat succesiv cu dou linii de mbuteliere Tehnofrig Cluj (1985), o
nou linie de mare capacitate (tot Tehnofrig Cluj-1987) i n 1992 cu o alt linie de
capacitate de mbuteliat bere, pe plasamentul fostei secii de mbuteliat ulei.
Berea Bucegi produs la Timioara cucerete un loc I rsuntor la o expoziie de la
Londra (1985). La acest trg internaional, berea Bucegi a concurat cu peste 100 de
sortimente de bere ce se consumau n mod curent.
Din 1990 investiiile au fost orientate n direcia creterii calitii berii. Fabrica a fost
dotat cu un sistem performant de filtrare, cu tehnologii de filtrare, sterilizare la rece i s-au
nlocuit butoaiele de aluminiu cu Keg-uri. Ca o recunoatere a calitii berii fabricate la
Timioara, sortimentul Timioreana pils a obinut locul I i Medalia de Aur la Festivalul
internaional al Berii de la Braov Berar 1993.
Cea mai recent investiie remarcabil pus n funciune n 1998 const ntr-o linie de
mbuteliere de mare capacitate (35.000 sticle/or) produs de firma german KHS. Aceasta,
permite, pentru prima oar, mbutelierea berii cu termen de valabilitate de 6 luni, la
Timioara. Noul utilaj a dus i la mbuntirea prezentrii comerciale a berii la sticl prin
aplicarea n plus, fa de cele dou etichete a cpionului de staniol.
Avnd din plin pe ce s-i cldeasc imaginea, fiind fabrica cu cel mai variat sortiment
de produse lansate pe pia, Bere Timioreana a fcut schimbri spectaculoase i n
materie de desing. Noile etichete, au dat expresivitate i personalitate produselor. n prezent,
Bere Timioreana fabric sortimentele de bere prezentate n anexa nr. 3.1.
Berea Premium Pils i Black Caprice pot fi servite i la halb, iar berea Clasic,
Timioreana Lux i Club XXI se gsesc ambalate i la doz.
Un eficient studiu de pia i un flexibil sistem de desfacere au fcut ca produsele
berarilor timioreni s fie actualmente prezente pe 80% din piaa romneasc. Creterea cu
42% a vnzrilor n 1998 fa de 1997, atingerea unui vrf n materie i n meninerea n
topul productorilor de bere din Romnia sunt primele satisfacii ce rspltesc un efort
financiar deosebit i o eficient politic de marketing.
O investiie de prim or este i introducerea pe pia a noului sortiment de bere Club
XXI, pentru care s-au depus eforturi substaniale att pentru obinerea unei caliti i gust
care s se ridice la rangul berilor cu tradiie bine cunoscut din strintate (spre exemplu
Stela Artois 1366) ct i pentru crearea unei imagini favorabile i care s aib
receptivitate la consumatori (publicitate la TV i Radio precum i multiple reclame).

3.1.3 SCOPUL I OBIECTIVELE S.C. BERE TIMIOREANA S.A.


S.C. Bere Timioreana S.A. are ca scop principal producerea i comercializarea
berii, malului, altor buturi, domenii conexe i realizarea de beneficii.
Societatea are numeroase activitii dintre care, cele mai importante sunt:

Asigurarea de materii prime pentru fabricarea berii, achiziionarea de produse


agrovegetale;

Fabricarea i comercializarea malului de orzoaic;

Fabricarea i comercializarea capsulelor metalice;

Fabricarea i comercializarea drojdiei de bere din cultur pur;


61

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Fabricarea i comercializarea altor buturi alcoolice i nealcoolice, a derivatelor i


subproduciilor rezultate din procesul de fabricaie;

Efectuarea de operaiuni export import att n domeniul su de activitate, ct i


indirect pentru produse i bunuri de orice fel;

nchirierea de spaii comerciale i de depozitare;

Comercializarea de piese, materiale i alte bunuri, ct i a deeurilor rezultate n


urma casrilor, demontrilor;

Alimentarea public, hotelier i de turism;

Activiti auxiliare, manipulri, depozitri;

Comercializarea cu ridicata i cu amnuntul a urmtoarelor categorii de mrfuri i


produse de intern sau import prin magazine proprii sau la teri:
Bunuri de larg consum (maini de splat, mobil, congelatoare, frigidere, articole
de menaj, textile, confecii, mbrcminte, articole din piele, material lemnos i de
construcii, lacuri, vopsele, obiecte sanitare, tapete, combustibili lichizi, articole de
mase plastice i cauciuc, unelte agricole etc.);
Produse alimentare, agroalimentare i agroindustriale (zahr, produse zaharoase,
cafea, ceai, cacao, condimente, buturi alcoolice, bere, tutun, igri, buturi
rcoritoare, sucuri, carne, lapte, unt, brnzeturi, produse de panificaie, fructe i
legume, ou, uleiuri i grsimi comestibile, oet, citrice i alte produse alimentare);
Materii prime i materiale auxiliare aferente produselor alimentare i
agroalimentare;
Instalaii i utilaje, componente i piese de schimb ale acestora;
Fabricarea ngheatei;
Fabricarea produselor de morrit;
Fabricarea amidonului i a produselor de amidon i gluten;
Producerea de ambalaje din lemn i plastic;
Reproducerea pe supori a nregistrrilor cu caracter informatic;
Construcii metalice i pri componente;
Producerea aburului i a apei calde;
Captarea i aduciunea apei;
Analize fizico-chimice i microbiologice.
Dup revoluia din 1989, fabrica de bere din Timioara s-a orientat spre noile
tehnologii i chiar s-au fcut investiii menite s diminueze ecartul ntre aceast fabric i
altele de acelai profil. Toate aceste modernizri au fost fcute prin eforturi proprii, prin
autofinanare i mprumuturi pe termen scurt.
S.C Bere Timioara S.A. urmrete atingerea obiectivelor:

Pstrarea poziia de lider pe piaa romneasc. Meninerea ntietii pe o pia din


ce n ce mai pretenioas, caracterizat de o concuren tot mai acerb (ar fi fost un
obiectiv de neatins n lipsa unei strategii eficiente de promovare a produselor oferite
clienilor). Noua conducere a neles c unele din elementele eseniale n economia
de pia este adoptarea unei strategii mult mai agresive de promovare a imaginii;

Creterea rentabilitii ntreprinderii care trebuie s asigure o productivitate


puternic, o scdere a costurilor, obinerea unei puternice rentabiliti pe termen
scurt;

Dezvoltarea: prin diverse aciuni ale marketingului care trebuie s asigure o logistic
necesar, mpiedicarea ptrunderii concurenilor pe pieele tradiionale ale fabricii,
ocuparea de piee n alte judee, asigurarea unei producii constante, fr variaii
sezoniere;

62

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Perenitate: asigurarea numelui i a notorietii berii din Timioara. Un prim pas n


acest sens a fost fcut prin lansarea spoturilor publicitare pe postul naional de TV,
pe PRO TV, precum i prin folosirea cu maximum de eficien a mijloacelor i
materialelor publicitare n cadrul unor campanii integrate;
Independena: trebuie adoptate msuri pentru evitarea situaiilor dificile, nlturarea
riscurilor care pot s amenine ntreprinderea, reducerea riscurilor comerciale prin
diversificarea gamei sortimentale.

3.2 CONSTRUCIA I INTERPRETAREA BILANULUI FUNCIONAL


LA S.C BERE TIMIOREANA S.A.
Tabel nr. 3.2
Bilan funcional
Activ funcional
I. Activul aciclic (ciclul de investiii)
Total imobilizri necorporale (valoarea bruta)
Total imobilizri corporale (valoarea bruta)
Total imobilizri financiare (valoarea bruta)
+ Imobilizri in leasing(valoarea de cumprare)
+ Cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii
Diferente din reevaluare
+ Prime de rambursare a obligaiunilor
Total active aciclice(stabile)
II. Activul ciclic
Active aferente ciclului de exploatare
Total stocuri
Total creane privind exploatarea
Furnizori-debitori
Clieni
Alte creane (personal, stat)
+ Cheltuieli nregistrate in avans aferente
exploatrii
+ Diferente de conversie activ
Total active ciclice aferente exploatrii
Active in afara exploatrii
Creane n afara exploatrii
+ Decontri cu asociaii privind capitalul
+ Alte creane din afara exploatrii
+ Cheltuieli n avans n afara exploatrii
+ Decontri din operaii in curs de clarificare
+ Titluri de plasament
Total active ciclice n afara exploatrii
Trezoreria de activ
+ Conturi in bnci n lei i n devize
+ Casa n lei i n devize
+ Acreditive n lei i n devize
+ Alte valori lichide
Total trezoreria de activ
Total activ

1996

1998

1999

258629 1560213 3017807


20506980 33348974 42023259
105343
622441
505811

3037865
62920883
770827

0
0
0
20870952 35531628 45546877

0
66729575

12025843 17482224 33854015

58461130

2970470
2075666
3200
8280

1997

407815 2078542
4757761 12000369
14440
16385
47790
29074

3708259
24986714
0
93503

0
0
0
17083459 22710030 47978385

0
87249606

0
3753690

0
3868748

0
2270129

0
1658934

1024801
0
4778491

289110
0
4157858

680534
0
2950663

680534
1523492
3862960

2446529
723980
798697
3259233
62381
235605
96167
73175
0
0
3766
0
5579
7057
15733
6716
2514489
966642
914363
3339124
45247391 63366158 97390288 161181265

I. Pasivul aciclic (ciclul de finanare)


Surse proprii

32905529 44331652 66064890


63

99338785

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Total capitaluri proprii, din care:


_de origine interna:
+ rezerve
+ rezultatul exerciiului:
_profit
_pierdere
+ fonduri
- diferente din reevaluare
+ amortismente, din care:
_amortizarea imobilizrilor necorporale
_amortizarea imobilizrilor corporale
_amortizarea imobilizrilor financiare
_amortizarea imobilizrilor in leasing
_de origine externa:
_capital social
_contul ntreprinztorului
Subvenii pentru investiii
Provizioane reglementate
Provizioane pentru riscuri si cheltuieli
Surse externe (datorii stabile)
_credite bancare pe termen mediu si lung
Valoarea neachitat a imobilizrilor in leasing
Total pasive aciclice(stabile)
II. Pasivul ciclic
Pasive aferente exploatrii
Total datorii aferente exploatrii
+ Furnizori
+ Clieni - creditori
+ Alte datorii aferente exploatrii (personal, stat)
+ Diferente de conversie pasiv
+ Venituri nregistrate n avans aferente exploatrii
Total pasive ciclice aferente exploatrii
Pasive in afara exploatrii
+ Datorii in afara exploatrii
Impozitul amnat asupra provizioanelor reglementate
Impozitul amnat asupra subveniilor pt. Investiii
+ Venituri nregistrate in avans in afara exploatrii
- Dividende
Total pasive ciclice in afara exploatrii
Trezoreria de pasiv
Credite pe termen scurt
Trezoreria de pasiv
Total Pasiv

32905529 44331652 66064890


16483054 27909177 49642415
464296
464295 1356939

99338785
82916310
3274255

6313956 11062451 23165756

33115299

6722280 12298790 18700247

36136046

2982522
0
2982522
0

6419473
529645
5889828
0

10390710
1133657
9257053
0

16422475 16422475 16422475


16422475 16422475 16422475
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

16422475
16422475
0
0
0
0
15932400
15932400

4083641
105788
3977853
0

32905529 44331652 66064890 115271185

7982798 10192944 19605312


1798305 3118750 8102776
29246
15229
8883
6155247 7058965 11493653
0
0
0
0
0
0
7982798 10192944 19605312

28877624
16048051
48255
12781318
0
0
28877624

3600140

4121599

6254885

3177409

0
1336869
2263271

0
1166076
2955523

0
4633151
1621734

0
1594756
3177409

2095793 5886039 10098352 13855011


2095793 5886039 10098352 13855011
45247391 63366158 97390288 161181229

n vederea ilustrrii diferitelor faete ale echilibrului propriu bilanului funcional se


recurge la dou tipuri de interpretri sau de analiz: interpretarea prin intermediul
indicatorilor de structur (denumit i analiz vertical), interpretarea prin intermediul
ansamblelor construite pe orizontala sa (denumit i analiz orizontal) i interpretarea prin
intermediul indicatorilor combinai (denumit i analiz combinat).
Analiza vertical are drept scop studierea structurii utilizrilor i a resurselor care au
finanat aceste utilizri. Pentru aceasta este necesar a se studia indicatorii structurii
utilizrilor i indicatorii structurii resurselor.
Bilanul funcional condensat este prezentat n tabelul nr.3.3.
64

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Tabelul nr. 3.3


Bilanul funcional condensat
ACTIV FUNCTIONAL
Active aciclice (stabile)
Active ciclice
- active ciclice aferente exploatrii
- active ciclice in afara exploatrii
Trezoreria de activ
Total activ

1996
20870952
21861950
17083459
4778491
2514489
42732902

1997
35531628
26867888
22710030
4157858
966642
62399516

1998
1999
45546877 66729575
50929048 91112566
47978385 87249606
2950663
3862960
914363
3339124
96475925 157842141

PASIV FUNCTIONAL
Resurse aciclice (stabile)
- capitaluri proprii
- amortizare si provizioane
- datorii financiare
Pasiv circulant
- datorii de exploatare
- datorii in afara exploatrii
Trezorerie de pasiv
Total pasiv

1996
32905529
29923007
2982522
0
10246069
7982798
2263271
2095793
43151598

1997
44331652
40248011
4083641
0
13148467
10192944
2955523
5886039
57480119

1998
1999
66064890 115271185
59645417 88948075
6419473 10390710
0 15932400
21227046 32055033
19605312 28877624
1621734
3177409
10098352 13855011
87291936 147326218

Pe parcursul perioadei analizate activul societii prezint o tendin de cretere.


n anul 1997 acesta crete fa de anul 1996, n mrimi absolute, cu 18.118.767 mii lei,
iar n mrimi relative de 1.4 ori, cretere datorat modificrii principalelor grupe de activ.
Astfel utilizrile stabile (active stabile) au crescut cu 14.660.676 mii lei, n mrimi absolute,
iar n mrimi relative de 1,70 ori, iar utilizrile ciclice au crescut, n mrimi absolute cu
3.458.091, iar n mrimi relative de 1.14 ori. Dup cum se poate observa, creterea activului
n anul 1997 fa de anul 1996 se datoreaz creterii ntr-o proporie mai mare a utilizrilor
stabile.
n anul 1998 activul total crete fa de anul 1997, n mrimi absolute, cu 34.024.130
mii lei, iar n mrimi relative de 1.54 ori, cretere datorat modificrii principalelor grupe de
activ. Astfel utilizrile stabile (active stabile) au crescut cu 10.015.249 mii lei, n mrimi
absolute, iar n mrimi relative de 1,28 ori, iar utilizrile ciclice au crescut, n mrimi
absolute cu 24.008.881 mii lei, iar n mrimi relative de 1.86 ori. n anul 1998, creterea
activului total are ca i prim cauz creterea mai accentuat a utilizrilor ciclice
(temporare).
n anul 1999 activul total crete fa de anul 1998, n mrimi absolute, cu 63.790.977
mii lei, iar n mrimi relative de 1.65 ori, cretere datorat modificrii principalelor grupe de
activ. Astfel utilizrile stabile (active stabile) au crescut cu 21.182.698 mii lei, n mrimi
absolute, iar n mrimi relative de 1,46 ori, iar utilizrile ciclice au crescut, n mrimi
absolute cu 42.608.279 mii lei, iar n mrimi relative de 1.82 ori. n anul 1999, creterea
activului total are ca i prim cauz creterea mai accentuat a utilizrilor ciclice
(temporare).
Pe parcursul perioadei analizate pasivul societii prezint o tendin de cretere.
n anul 1997 acesta crete fa de anul 1996, n mrimi absolute, cu 18.118.767 mii lei,
iar n mrimi relative de 1.4 ori, cretere datorat modificrii principalelor grupe de pasiv.
Astfel resursele stabile (aciclice) au crescut cu 11.426.123 mii lei, n mrimi absolute, iar n
mrimi relative de 1,35 ori, iar resursele ciclice au crescut, n mrimi absolute cu 6.692.644
mii lei, iar n mrimi relative de 1.54 ori. Dup cum se poate observa, creterea pasivului n

65

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

anul 1997 fa de anul 1996 se datoreaz creterii ntr-o proporie mai mare a resurselor
ciclice.
n anul 1998 pasivul total crete fa de anul 1997, n mrimi absolute, cu 34.024.130
mii lei, iar n mrimi relative de 1.54 ori, cretere datorat modificrii principalelor grupe de
pasiv. Astfel resursele stabile (aciclice) au crescut cu 21.733.238 mii lei, n mrimi absolute,
iar n mrimi relative de 1,49 ori, iar resursele ciclice au crescut, n mrimi absolute cu
12.290.892 mii lei, iar n mrimi relative de 1.64 ori. Dup cum se poate observa, creterea
pasivului n anul 1998 fa de anul 1997 se datoreaz creterii ntr-o proporie mai mare a
resurselor ciclice.
n anul 1999 pasivul total crete fa de anul 1998, n mrimi absolute, cu 63.790.941
mii lei, iar n mrimi relative de 1.65 ori, cretere datorat modificrii principalelor grupe de
pasiv. Astfel resursele stabile (aciclice) au crescut cu 49.206.295 mii lei, n mrimi absolute,
iar n mrimi relative de 1,74 ori, iar resursele ciclice au crescut, n mrimi absolute cu
14.584.646 mii lei, iar n mrimi relative de 1.46 ori. Dup cum se poate observa, creterea
pasivului n anul 1999 fa de anul 1998 se datoreaz creterii ntr-o proporie mai mare a
resurselor aciclice.
Indicatorii structurii activului i pasivului funcional se vor prezenta n tabelul urmtor:
Tabel nr.3.4
Structura utilizrilor:
Nr. Specificaie
crt
1 Rata utilizrilor stabile
2 Rata utilizrilor ciclice
3 Rata utilizrilor ciclice din exploatare
4 Rata utilizrilor ciclice din afara exploatrii
5 Rata trezoreriei de activ

Um

1996

1997

1998

1999 Formula

%
%
%
%
%

46.13 56.07 46.77 41.40 Rus=Us/At


48.32 42.40 52.29 56.53 Ruc=Uc/At
37.76 35.84 49.26 54.13 Ruce=Uce/At
10.56 6.56 3.03 2.40 Rucae=Ucae/At
5.56 1.53 0.94 2.07 Rta=Ta/At
100
100
100
100

Tabel nr.3.5
Structura resurselor:
Nr. Specificaie
crt
1 Rata resurselor stabile
2 Rata resurselor ciclice
3 Rata resurselor ciclice din exploatare
4 Rata resurselor ciclice din afara exploatrii
5 Rata trezoreriei de pasiv

Um

1997

1998

Formula

%
%
%
%
%

72.72 69.96 67.84 71.52 Rrs=Rs/Pt


22.64 20.75 21.80 19.89 Rrc=Rc/Pt
17.64 16.09 20.13 17.92 Rrce=Rce/Pt
5.00 4.66 1.67 1.97 Rrcae=Rcae/Pt
4.63 9.29 10.37 8.60 Rtp=Tp/Pt

Studiul structurii utilizrilor relev orientarea societii n anul 1996 spre operaiile
curente ( 54%) din care 37% spre operaiile curente de exploatare , iar 10% spre operaiile
curente n afara exploatrii. i spre domeniul investiiilor (46%). Ponderea cea mai mare n
totalul pasivului este deinut de resursele stabile (70%), iar restul de 30% este deinut de
resursele temporare.
Tabel nr. 3.6
Structura bilanului n anul 1996
-%Utilizri stabile (active aciclice)
66

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

46.12%
Resurse stabile
Active ciclice aferente exploatrii
37.75%

72.72%
Datorii de exploatare
17.64%

Active ciclice n afara exploatrii


10.56%

Datorii n afara exploatrii


5.00%
Trezorerie de pasiv 4.63%

Trezoreria de activ 5.55%

Dup cum se observ din tabelul nr., resursele stabile finaneaz n totalitate
utilizrile stabile i o parte din utilizrile ciclice (temporare), permind i degajarea unui
fond de rulment net global pozitiv. Att nevoia de fond de rulment de exploatare , ct cea n
afara exploatrii sunt pozitive. n anul 1996 trezoreria este pozitiv, nevoia de fond de
rulment fiind finanat n totalitate din fondul de rulment net global.
Studiul structurii utilizrilor relev orientarea societii n anul 1997 spre domeniul
investiiilor (56%) care au crescut fa de anul 1996 cu 10%, pe seama reducerii operaiile
curente (44%) cu 10%.Reducerea operaiilor curente de 10% se regsete n reducerea cu
1.91% a operaiilor curente de exploatare, n reducerea cu 3.99% a operaiilor curente n
afara exploatrii i n reducerea cu 4.03% a trezoreriei de activ.
Resursele stabile se reduc fa de anul anterior cu 2.76 % , reducere datorat diminurii
capitalului propriu cu 2.61% i a amortizrii cu 0.14%. Resursele ciclice din exploatare ale
anului 1997 fa de anul 1996 se diminueaz cu 1.55 %, iar resursele ciclice n afara
exploatrii cu 0.33%. Pe ansamblu resursele temporare cresc cu 2.76%, cretere datorat
majorrii ntr-o proporie mai mare a trezoreriei de pasiv (4.65%, ca urmare a contractrii de
credite de trezorerie) , dect reducerea resurselor ciclice de exploatare i n afara exploatrii.
Diferena dintre rata resurselor stabile i rata utilizrilor stabile reflect msura n care
fondul de rulment particip n total resurse la finanarea activitii, care n anul 1997 este de
13.89%, fa de 26.60% n anul anterior, semnificnd diminuarea importanei ca surs n
total resurse.
Tabel nr.3.7
Structura bilanului funcional n anul 1997
-%Utilizri stabile (active aciclice)
Resurse stabile
56.07%
69.96%
Active ciclice aferente exploatrii
35.83%

Datorii din exploatare 16.08%


Datorii n afara exploatrii 4.66%

Active ciclice n afara exploatrii


6.56%
Trezoreria de activ 1.52%

Trezoreria de pasiv
9.28%

Studiul structurii utilizrilor n anul 1998 relev orientarea societii spre operaiile
curente ( 52.29%) din care 49.26% spre operaiile curente de exploatare , iar 3.02% spre
operaiile curente n afara exploatrii i spre domeniul investiiilor (46.76%). Ponderea
utilizrile stabile ale perioadei curente n totalul activului se reduce cu 9.93% fa de
67

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

perioada de baz (1997). De remarcat ponderea nesemnificativ a operaiilor curente n afara


exploatrii, operaii cu caracter accidental. Creterea operaiilor curente cu 9.93% se
regsete astfel n creterea cu 13.42% a operaiile curente de exploatare, n scderea cu
3.53% a operaiile curente n afara exploatrii i n reducerea cu 0.58% a trezoreriei de activ.
Ponderea cea mai mare n totalul pasivului este deinut de resursele stabile (67.83%),
iar restul de 32.17% este deinut de resursele temporare. Ponderea resursele stabile se reduce
fa de perioada anterioar cu 2.13%, pe seama reducerii capitalurilor proprii cu 2.27% i a
creterii amortizrii cu 0.14%. Resursele ciclice din exploatare ale anului 1998 fa de anul
1997 se majoreaz cu 4.04 %, iar resursele ciclice n afara exploatrii se diminueaz cu
2.99%. Pe ansamblu resursele temporare cresc cu 2.12%, cretere datorat creterii ntr-o
proporie mai mare a resurselor ciclice de exploatare i a trezoreriei de pasiv (1.08%) ca
urmare a contractrii de credite de trezorerie dect diminuarea resurselor ciclice n afara
exploatrii.
Tabel nr.3.8
Structura bilanului funcional n anul 1998
-%Utilizri stabile
Resurse stabile
46.76%
67.83%
Utilizri ciclice de exploatare

Resurse ciclice de exploatare


20.13%

49.26%

Utilizri ciclice n afara exploatrii


3.02%
Trezoreria de activ 0.93%

Resurse ciclice n afara exploatrii


1.66%
Trezoreria de pasiv
10.36%

Studiul structurii utilizrilor n anul 1999 relev orientarea societii spre operaiile
curente ( 56.53%) din care 54.13% spre operaiile curente de exploatare , iar 2.39% spre
operaiile curente n afara exploatrii i spre domeniul investiiilor (41.40%). De remarcat
ponderea nesemnificativ a operaiilor curente n afara exploatrii, operaii cu caracter
accidental. Ponderea cea mai mare n totalul pasivului este deinut de resursele stabile
(71.51%), iar restul de 28.48% este deinut de resursele temporare. Resursele stabile cresc
fa de perioada anterioar cu 3.68%, cretere datorat contractrii unui mprumut pe termen
lung.

Tabel nr. 3.9


Structura bilanului funcional n anul 1999
68

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

-%Utilizri stabile
41.40%

Resurse stabile
71.51%

Utilizri ciclice de exploatare

Resurse ciclice de exploatare


17.91%

54.13%

Utilizri ciclice n afara exploatrii


2.39%
Trezoreria de activ 2.07%

Resurse ciclice n afara exploatrii


1.97%
Trezoreria de pasiv
8.59%

Indicatorii structurii pasivului (resurselor) reflect structura financiar a agentului


economic. Cunoaterea sa este indispensabil pentru aprecierea echilibrului financiar prin
modalitile diverse de alocare a resurselor financiare (care alctuiesc structura financiar) la
nevoi (mijloace de producie).
Tabel nr. 3.10
Indicatorii structurii pasivului
-%Denumire indicatori
Independenta financiara
Contribuia creditelor la
Formarea resurselor totale
Contribuia acionarilor la
Formarea resurselor totale

Formula
If=Cp/TP*100
Cc=Cr/TP*100

1996
66.13
4.63

1997
63.51
9.28

1998
61.24
10.36

1999
55.18
18.48

Ca=Cs/Cp*100

54.88

40.80

27.53

18.46

Se pot calcula urmtorii indicatori:


a) Independena financiara (If), care poart denumirea de solvabilitate patrimonial se
calculeaz dup formula:
If = Capitaluri proprii/Total pasiv
Mrimea optim a indicatorului, apreciat de ctre bncile care analizeaz indicatorii
financiari ai agentului economic atunci cnd i acord credite este de 50%. Dar aceast
optic tradiional nu mai este strict interpretat la ora actual, considerndu-se c n cazul
creterii imobilizrilor amortizabile vor crete i creditele pe termen lung care le finaneaz.
Este permis deci depirea de ctre credite a pragului de 50% (aportul capitalurilor proprii
fiind mai mic de 50%) dac rentabilitatea economic a agentului economic este
satisfctoare.
Pe parcursul perioadei analizate, valoarea indicatorului este descresctoare, situndu-se
totui peste pragul de 50%. Ca urmare, putem considera c societatea analizat este
independent financiar.
b) Contribuia creditelor la formarea resurselor totale (Cc), care mai este denumit rat
global de ndatorare se calculeaz dup urmtoarea formul:
Cc = Credite bancare/ Total pasiv
Acest indicator reflect gradul de ndatorare fa de bnci al agentului economic.
Pe parcursul perioadei analizate, valoarea indicatorului prezint o tendin de cretere,
ajungnd n ultimul an la 18.48%.
69

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

c) Contribuia acionarilor la formarea resurselor totale (Ca) se calculeaz dup urmtoarea


formul:
Ca = Capital social/Capitaluri proprii
Indicatorul indic ponderea resurselor proprii externe, aduse de ctre acionari sau
asociai n totalul resurselor proprii.
Pe parcursul perioadei analizate, valoarea indicatorului prezint o tendin de scdere,
ajungnd n ultimul an la 18.46%.
Analiza orizontal leag pe orizontala bilanului diferitele resurse de diferitele nevoi.
Se obin astfel trei subansamble logice care coexist n cadrul patrimoniului agentului
economic:

Fondul de rulment net global;

Nevoia de fond de rulment;

Trezoreria.
Analiza echilibrului financiar a patrimoniului firmei urmrete reflectarea raporturilor
de egalitate dintre sursele de finanare i utilizrile resurselor financiare.
Echilibrul financiar analizat pe bilanul funcional trebuie s aib n vedere ciclurile la
care se refer i anume: ciclul de investiii, de exploatare, n afara exploatrii, de finanare.
Fondul de rulment net global reflect echilibrul pe termen lung i se calculeaz ca
diferen ntre resurse stabile(aciclice) i utilizri stabile(aciclice).
Nevoia de fond de rulment reflect echilibrul pe termen scurt i se calculeaz ca
diferen ntre utilizri ciclice i resurse ciclice.
Pentru a pune n eviden echilibrul global se compar FRNG cu NFR.
Mrimile specifice acestui tip de analiz sunt evideniate n cadrul bilanului
funcional, fiind reluate n tabelul urmtor:
Tabel nr. 3.11
Indicatorii analizei orizontale a bilanului funcional
-Mii leiDenumire indicator
1996
1997
1998
1999 Formula
FRNG
FR propriu
FR strin
NFR, din care:
NFR de exploatare
NFR in afara exploatrii
Trezorerie neta
VARIAIA NFRE
VARIAIA NFRAE
Variaia NFR
VARIAIA FRNG
Variaia trezoreriei

12034577 8800024 20518013 48541610 FRNG=Rs-Us


12034577 8800024 20518013 32609210 FRP=Rp-Us
0
0
0 15932400 FRS=FRNG-FRP
11615881 13719421 29702002 59057533 NFR=Uc-Rc
9100661 12517086 28373073 58371982 NFRE=Uce-Rce
2515220 1202335 1328929
685551 NFRAE=Ucae-Rcae
418696 -4919397 -9183989 -10515887 Tn=FRNG-NFR
3416425 15855987 29998909
-1312885
126594
-643378
2103540 15982581 29355531
-3234553 11717989 28023597
-5338093 -4264592
-1331934

Pe ntreaga perioad de analiz se nregistreaz valori pozitive al indicatorului fond de


rulment ceea ce nseamn c resursele permanente reuesc s finaneze integral alocrile
permanente, rmnnd i un surplus pentru finanarea nevoilor ciclice.
Pe ntreaga perioad de analiz se nregistreaz valori pozitive i un trend cresctor al
nevoi de fond de rulment de exploatare ceea ce nseamn c a existat permanent un surplus
de nevoi temporare n raport cu sursele temporare ale exploatrii. Acest fapt se datoreaz
creterii ntr-un ritm superior pe perioada analizat a activelor ciclice fa de creterea
surselor ciclice din exploatare.
70

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

n anul 1996 regula echilibrului funcional a fost respectat, prin aceea c fondul de
rulment funcional acoper nevoia de fond de rulment , degajnd chiar o trezorerie pozitiv.
n perioad urmtoare, 1997- 1999, situaia se va nrutii nregistrndu-se un deficit de
trezorerie. Acest deficit a trebuit s fie acoperit din credite de trezorerie care au generat
cheltuieli cu dobnzile, care au avut ca efect reducerea rezultatului exerciiului. Acest lucru
se datoreaz valorii mari a necesarului de fond de rulment n raport cu fondul de rulment.
Dezechilibrul a fost generat n principiu de ncetinirea duratei medii de rotaie a stocurilor.
Astfel trezoreria de pasiv a fost superioar trezoreriei de activ, confirmnd faptul c firma a
trebuit s apeleze la credite de trezorerie pentru a putea s-i finaneze activitatea curent.
Fa de anul 1996, n anul 1997 valoarea fondului de rulment scade n mrimi relative
cu 27%, reducere datorat creterii ntr-un ritm superior a utilizrilor stabile de 1.70 ori fa
de ritmul creterii resurselor stabile de doar 1.34 ori. Finanarea s-a fcut pe seama
resurselor proprii, resursele externe fiind egale cu zero.
n anul 1997, nevoia de fond de rulment a crescut fa de anul 1996 n mrimi relative
de 1.18 ori, iar n mrimi absolute cu 2.103.540 mii lei, fapt datorat att creterii nevoilor de
finanare a activitii n urma investiiilor efectuate n mijloace fixe, respectiv creterea
vnzrilor, relaxarea duratei medii de plat a datoriilor din exploatare ct i datorit unor
aspecte negative, legate de creterea ineficiente a activelor circulante i reducerea gradului
lor de lichiditate.
n ceea ce privete trezoreria anului 1997, aceasta este negativ nregistrnd un deficit
n mrimi absolute de 4.919.397, societatea recurgnd astfel pentru acoperirea deficitului la
credite pe termen scurt.
n anul 1998, fa de anul 1997, valoarea indicatorului fondul de rulment net global
crete n mrimi relative de 2.33 ori, cretere datorat creterii ntr-un ritm superior a
resurselor stabile de 1.49 ori fa de ritmul creterii utilizrilor stabile de doar 1.28 ori.
Finanarea s-a fcut pe seama resurselor proprii, resursele externe fiind egale cu zero.
n anul 1998, nevoia de fond de rulment a crescut fa de anul 1997 n mrimi relative
de 2.16 ori, iar n mrimi absolute cu 15.982.581 mii lei, fapt datorat creterii ntr-un ritm
superior a utilizrilor ciclice (de 1.89 ori) fa de ritmul creterii resurselor ciclice (de 1.61
ori ). n ceea ce privete trezoreria anului 1998, aceasta este negativ nregistrnd un deficit
n mrimi absolute de 9.183.989 mii lei, societatea recurgnd astfel pentru acoperirea
deficitului la credite pe termen scurt.
n anul 1999, fa de anul 1998, valoarea indicatorului fondul de rulment net global
crete n mrimi relative de 2.36 ori, cretere datorat creterii ntr-un ritm superior a
resurselor stabile de 1.74 ori fa de ritmul creterii utilizrilor stabile de doar 1.46 ori.
Finanarea s-a fcut att pe seama resurselor proprii, ct i pe seama resursele externe.
n anul 1999, nevoia de fond de rulment a crescut fa de anul 1998 n mrimi relative
de 1.89 ori, iar n mrimi absolute cu 29.355.531mii lei, fapt datorat creterii ntr-un ritm
superior a utilizrilor ciclice (de 1.78 ori) fa de ritmul creterii resurselor ciclice (de 1.51
ori ). n ceea ce privete trezoreria anului 1999, aceasta este negativ nregistrnd un deficit
n mrimi absolute de 10.515.887 mii lei, societatea recurgnd astfel pentru acoperirea
deficitului la credite pe termen scurt.
Acest tip de analiz permite aprecierea modalitilor de acoperire a diferitelor stocuri
de utilizri de ctre stocurile de resurse. n mod particular evideniaz modul de acoperire a
nevoii de fond de rulment de exploatare din fondul de rulment funcional.
Din analiza indicatorilor construii pe orizontala bilanului funcional se observ c:

Este asigurat echilibrul permanent dintre resursele i utilizrile stabile, avnd n


vedere c fondul de rulment este pozitiv pe parcursul perioadei analizate;

Echilibrul ciclic s-a realizat prin acoperirea parial a utilizrilor temporare din
resurse cu aceeai scaden;
71

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Echilibrul global este asigurat doar pentru primul an (1996), n anii urmtorii fiind
necesar apelul la credite pe termen scurt.

Analiza combinat a bilanului funcional se bazeaz pe indicatorii construii prin


combinarea elementelor utilizrilor i resurselor bilanului funcional
Rata de finanare stabil pe ntreaga perioad de analiz arat c nevoile cu caracter
permanent au fost acoperite integral din surse permanente, degajndu-se excedent de resurse
financiare stabile, adic un fond de rulment pozitiv. Nivelul indicatorului n anul 1997 s-a
redus cu 32.9% fa de anul 1996, confirmnd reducerea fondului de rulment. Nivelul
indicatorului n anul 1998 a sporit cu 20.28% fa de anul 1997, confirmnd sporirea
fondului de rulment. n anul 1999 nivelul indicatorului a sporit cu 27.70% fa de anul
1998, confirmnd sporirea fondului de rulment. Tendina indicatorului este n general de
cretere, ceea ce reprezint o situaie favorabil din punctul de vedere al finanrii
permanente, ns atrage atenia asupra dimensionrii excedentare a resurselor n raport cu
nevoile permanente.
Deoarece nu exist resurse stabile mprumutate, resursele proprii sunt egale cu
resursele stabile n perioada 1996-1998. n anul 1999, S.C, Bere Timioreana S.A.
contracteaz un credit pe termen lung astfel nct la finanarea utilizrilor stabile vor
contribui pe lng resursele stabile proprii i resursele stabile externe.
Tabel nr.3.12
Rata de finanare stabil
Nr. Specificaie
crt
1 Resurse stabile
2 Resurse stabile proprii
3 Resurse stabile externe
4 Utilizri stabile
5 Rata finanrii utilizrilor
stabile prin resurse stabile
6 Rata finanrii utilizrilor
stabile prin resurse stabile
proprii
7 Rata finanrii utilizrilor
stabile prin resurse stabile
externe

Um
mii lei
mii lei
mii lei
mii lei
%

1996

1997

1998

1999 Formula

32905529 44331652 66064890 115271185 Rs


32905529 44331652 66064890 99338785 Rsp
0
0
0 15932400 Rse
20870952 35531628 45546877 66729575 Us
157.66
124.77
145.05
172.74 Rfs=Rs/Us

157.66

124.77

145.05

148.87 Rfsp=Rsp/Us

0.00

0.00

0.00

23.88 Rfse=Rse/Us

Rata de finanare ciclic pe ntreaga perioad de analiz arat c nevoile cu caracter


temporar n-au fost dect parial acoperite din surse cu caracter temporar, degajndu-se nevoi
ciclice neacoperite, adic un necesar de fond de rulment pozitiv. Nivelul indicatorului n
anul 1997 a crescut cu 2.07% fa de anul precedent, confirmnd o acoperire satisfctoare a
nevoilor ciclice pe seama resurselor ciclice. Nivelul indicatorului n anul 1998 a sczut cu
7.26% fa de anul precedent, confirmnd o acoperire nesatisfctoare a nevoilor ciclice pe
seama resurselor ciclice. Nivelul indicatorului n anul 1999 a sczut cu 6.50% fa de anul
precedent, confirmnd o acoperire nesatisfctoare a nevoilor ciclice pe seama resurselor
ciclice. Tendina general de reducere pe perioada analizat reflect accentuarea
dezechilibrului financiar din activitatea curent.
Tabel nr. 3.13
Rata de finanare ciclic
Nr. Specificaie
crt

Um

1996

72

1997

1998

1999 Formula

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

1 Resurse ciclice
2 Resurse ciclice din
exploatare
3 Resurse ciclice in afara
exploatrii
4 Active ciclice
5 Active ciclice aferente
exploatrii
6 Active ciclice in afara
exploatrii
7 Rata finanrii Ac prin
Rc
8 Rata finanrii Ace prin
Rce
9 Rata finanrii Acae prin
Rcae

Mii lei 10246069 13148467 21227046


Mii lei 7982798 10192944 19605312
Mii lei

2263271

2955523

1621734

Mii lei 21861950 26867888 50929048


mii lei 17083459 22710030 47978385
mii lei

32055033 Rc
28877624 Rce
3177409 Rcae
91112566 Ac
87249606 Ace

4778491

4157858

2950663

3862960 Acae

46.87

48.94

41.68

35.18 Rfc=Rc/Ac

46.73

44.88

40.86

33.10 Rfce=Rce/Ace

47.36

71.08

54.96

82.25 Rfcae=Rcae/Ac
ae

Rata de finanare ciclic a exploatrii pe ntreaga perioad de analiz arat c nevoile


cu caracter temporar n-au fost dect parial acoperite din surse cu caracter temporar,
degajndu-se nevoi ciclice neacoperite, adic un necesar de fond de rulment aferent
exploatrii pozitiv. Nivelul indicatorului n 1997 a sczut cu 1.85% fa de anul precedent,
confirmnd o acoperire nesatisfctoare a nevoilor ciclice de exploatare pe seama resurselor
ciclice de exploatare. Nivelul indicatorului n anul 1998 a sczut cu 4.02% fa de anul
precedent, confirmnd o acoperire nesatisfctoare a nevoilor ciclice de exploatare pe seama
resurselor ciclice de exploatare. Nivelul indicatorului n anul 1999 a sczut cu 7.77% fa de
anul precedent, confirmnd o acoperire nesatisfctoare a nevoilor ciclice de exploatare pe
seama resurselor ciclice de exploatare.
Aprecierea echilibrului curent pentru activitatea din afara activitii de exploatare se
obine prin metoda diferenial, deoarece de regul nu se stabilesc legturi cauzale.
n concluzie firma nu a reuit s-i acopere nevoile ciclice pe seama surselor ciclice.
Rata de finanare global, adic a NFR prin FRNG arat msura n care excedentul
neutilizat de resurse permanente acoper nevoile ciclice neacoperite. Dac Rfg>100, NFR
este finanat integral prin FRNG i se creeaz trezoreria net pozitiv. Acest lucru este
confirmat de situaia anului 1996, cnd NFR este finanat integral din FRNG, degajndu-se
o trezorerie pozitiv. Dac Rfg<100%, NFR este finanat parial pe seama FR i parial pe
seama creditelor bancare pe termen scurt, iar trezoreria este negativ. Nivelul ratei n
perioada analizat (1997-1999), arat c surplusul de nevoi ciclice nu putea fi acoperit din
surplusul de resurse permanente. Valoarea ei reflect deficitul n acoperirea global a
nevoilor de finanat prin resursele financiare globale, reflectnd dezechilibrul financiar
global, manifestat prin trezoreria net negativ. Restul nevoilor de finanat ce au rmas
neacoperite, i care n cazul firmei analizate erau nevoi ciclice, au trebuit s fie acoperite din
credite de trezorerie.

Tabel nr. 3.14


Rata de finanare global
Specificaie
FRNG

Um
mii lei

1996
12034577

1997
1998
1999 Formula
8800024 20518013 48541610 FRNG
73

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

NFR
Active ciclice
Rata finanrii NFR prin
FRNG

mii lei
mii lei
%

11615881 13719421 29702002 59057533 NFR


21861950 26867888 50929048 91112566 Ac
103.60
64.14
69.08
82.19 Rfef=FRNG/NFR

Rata de finanare a capitalului investit (gradul de acoperire a capitalurilor investite)


arat n ce msur resursele stabile acoper capitalul investit de ctre ntreprindere. n mod
normal, indicatorul trebuie s aib o valoare apropriat de 100, capitalurile investite fiind
acoperite prin resurse stabile pentru a limita riscul de ntrerupere a finanrii. Acest lucru
este respectat n anul 1996 cnd valoarea indicatorului este de 109%. Dac este inferior
acestei limite, atunci corespunde finanrii unei pri a utilizrilor stabile i mai ales a nevoii
de fond de rulment de exploatare prin credite pe termen scurt care, prin natura lor, pot fi
oricnd reduse sau suspendate. Deci, teoretic, nu ar fi indicat s se finaneze astfel nevoile
permanente. n perioada 1997- 1999, valoarea indicatorului este sub 100, dar foarte puin
sub aceasta limit, ceea ce semnific c o parte a nevoii de fond de rulment este finanat
prin credite pe termen scurt.
Gradul de acoperire intern a capitalurilor investite (marja autofinanrii) msoar
autonomia unui agent economic fa de partenerii si financiari (asociai, bnci i instituii
financiare) i furnizeaz un indiciu asupra gradului de recuperare a capitalurilor investite de
orice natur.
Tabel nr.3.15
Rata de finanare a capitalului investit i marja autofinanrii
Nr. Specificaie
crt
1 Resurse stabile
2 Capital investit
3 Rata de finanare a
capitalului investit
4 CAF
5 Gradul de acoperire
interna a Cinv (marja
autofinanrii)

Um

1996

mii lei
mii lei
%

32905529
29971613
109.79

mii lei
%

7408084
24.72

1997

1998

1999 Formula

44331652 66064890 115271185 Rs


48048714 73919950 125101557 Cinv=Aib+NFRE
92.26
89.37
92.14 Rfci=Rs/Cinv
12393131 25528233 37970535 Caf
25.79
34.53
30.35 Aici=Caf/Cinv

3.3 CONSTRUCIA TABLOULUI DE FINANARE AL PCG 1982


3.3.1 ELEMENTE NECESARE
Capacitatea de autofinanare este soldul pivot al tabloului de finanare n msura n
care ea permite s se asigure legtura ntre contul de profit i pierdere i bilan.
Capacitatea de autofinanare se poate determina pe baza elementelor din contul de
profit i pierdere, prin dou modaliti astfel:
Prin adugarea la rezultatul brut al exploatrii (E.B.E) a sumei altor venituri monetare
(alte venituri din exploatare, alte venituri financiare i alte venituri excepionale) i
scznd suma altor cheltuieli monetare (alte cheltuieli pentru exploatare, alte cheltuieli
financiare, alte cheltuieli excepionale, impozitul pe profit). Metodologia de determinare
a CAF, potrivit acestei modaliti, se prezint dup cum urmeaz:
CAF = EBE + Alte venituri monetare Alte cheltuieli monetare
Tabel nr.3.16
Determinarea capacitii de autofinanare prin metoda aditiv
74

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

CAF
Excedentul brut de exploatare
+ Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli de exploatare
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
+ Venituri excepionale
- Cheltuieli excepionale
- Impozitul pe profit
CAF

1996
1997
1998
1999
12697798 20176860 64567872 103963916
0
0
0
608675
0
62834
11342
0
492506 3172005 1426799
3175838
605194 3330733 22141583 45781613
131960
137615
0
77221
1817227
909372 3132226
1799340
3491759 6790410 15181287 22274162
7408084 12393131 25528233 37970535

Prin adugarea la rezultatul exerciiului a categoriilor de cheltuieli neimplicate, potrivit


metodei anterioare (cheltuieli cu amortizarea i provizioanele) i scderea veniturilor
neluate n calcul, potrivit aceleai modaliti (venituri din provizioane, venituri din
vnzarea activelor i subveniilor pentru investiii virate asupra rezultatului), astfel:
CAF = Rezultatul Exerciiului + Cheltuieli calculate Venituri calculate - Venituri din
cesiuni
Tabel nr.3.17
Determinarea capacitii de autofinanare prin metoda substractiv

CAF
Rezultatul net al exerciiului
+ Cheltuieli cu amortizarea si
provizioanele
- Venituri din provizioane
+ Valoarea neta contabila a
elementelor de activ cedate
- Venituri din vnzarea de active
- Subvenii pentru investiii
virate asupra rezultatului
exerciiului
CAF

1996
1997
1998
6313956 11062451 23165756
1094128
1330680
2362477

1999
33115299
4855236

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

7408084 12393131 25528233

37970535

Se poate observa c nici una din cele dou metode de calcul a capacitii de
autofinanare nu are n vedere msura n care veniturile corespund ncasrilor, iar cheltuielile
plilor. Presupunnd c toate vnzrile sunt ncasate pe parcursul exerciiului i toate
cheltuielile (cu excepia amortizrilor) sunt pltite, se poate calcula capacitatea de
autofinanare, identificat n acest caz cu fluxul net de trezorerie degajat n cursul
exerciiului, sau autofinanarea ncasat.
n majoritatea cazurilor practice veniturile realizate i cheltuielile angajate nu sunt
integral ncasate, respectiv pltite pe parcursul exerciiului. Cu toate acestea, innd cont c
fluxurile din decalajele de ncasri i pli sunt n general de scurt durat i sunt compensate
de decalajele exerciiului precedent, se poate face afirmaia c mrimea capacitii de
autofinanare reflect aproape exact fluxul net de trezorerie degajat n cursul exerciiului
curent.

75

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Tabloul de finanare
Utilizri stabile
Dividende
Achiziii de imobilizri
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
Cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii
Reducerea capitalurilor proprii
Rambursarea mprumuturilor

1997
1998
1999 Resurse durabile
1336869 1166076 4633151 CAF
16403106 24382582 32176305 Cesiuni sau reduceri de active imobilizate
1301584 1457594
20058 Imobilizri necorporale
14584424 22947081 31891231 Imobilizri corporale
517098
-22093
265016 Imobilizri financiare
Creteri de capital propriu
4977087 9896375 18532605 Luarea de mprumuturi

1997
1998
1999
12393131 25528233 37970535
1742430 14367333 10993607

I. Total utilizri stabile

22717062 35445033 55342061 I. Total resurse durabile


11717989 28023597 Variaia FRNG(reducere neta)
5626571 25268355 39271221 Reducerea stocurilor si creanelor de
exploatare
0
0
0 Creterea datoriilor din exploatare
5626571 25268355 39271221 a) Total resurse de exploatare

19482509 47163022 83365658


3234553
0
0
0

Variaia FRNG(creterea neta)


Creterea stocurilor si creanelor de
exploatare
Reducerea datoriilor de exploatare
a) Total utilizri pt. Exploatare

Variaia NFRE (cretere)


Creterea altor debitori
Reducerea datoriilor in afara exploatrii
b) Total utilizri in afara exploatrii

0
0
912297 Reducerea altor debitori
0 1333789
0 Creterea datoriilor in afara exploatrii
0 1333789
912297 b) Total resurse in afara exploatrii
1312885
0
643378 Variaia NFRAE (cretere)
5626571 26602144 40183518 II. Total resurse temporare (a + b)
Variaia NFRT (cretere)
28343633 62047177 95525579 III. Total resurse (I+II)
0
0
0 Variaia TN (reducere)
0
0 2424761 Variaia disponibilitilor bneti (reducere)
0
0
0 Variaia creditelor pe termen scurt (cretere)

Variaia NFRAE(reducere)
II. Total utilizri ciclice (a + b)
III. Total utilizri (I+II)
Variaia TN (cretere)
Variaia disponibilitilor bneti (cretere)
Variaia creditelor pe termen scurt (reducere)

76

1742430 14272796 10993607


94537
5346948 7267456 18469116
0
0 15932400

2210146
2210146
3416425
620633
692252
1312885
0
3523031
2103540
23005540
5338093
1547847
3790246

9412368
9412368
15855987
1207195
0
1207195
126594
10619563
15982581
57782585
4264592
52279
4212313

9272312
9272312
29998909
0
1555675
1555675
0
10827987
29355531
94193645
1331934
0
3756659

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

3.3.2 INTERPRETAREA TABLOULUI DE FINANARE AL PCG 1982


Prin construcia sa, tabloul de finanare conduce la idea c n primul rnd NFR trebuie s
fie acoperit de ctre FRNG. n fapt este vorba doar de componenta structural a NFR i
anume NFR de exploatare considerat a avea acelai caracter ca i utilizrile stabile, a cror
variaie este de asemenea finanat de ctre FRNG.
Necesitatea acoperirii NFR de ctre FRNG este o cerin a concepiei funcionale care
afecteaz resursele unor utilizri specifice, adic finanarea pe termen lung a imobilizrilor (att
active imobilizate, ct i NFR de exploatare).
Scopul analizei este de a identifica cauzele care explic evoluia acoperirii NFR de
exploatare de ctre FRNG. Astfel, pentru S.C. BERE TIMIOREANA S.A trezoreria cunoate
o puternic degradare de 5.338.093 mii lei n 1997, 4.264.592 mii lei n 1998, de 1.331.934 mii
lei n 1999.
Degradarea puternic a trezoreriei n anul 1997 de 5.338.093 mii lei i are originea pe
de o parte n variaia negativ (reducerea) FRNG de 3.234.553 mii lei i pe de alt parte n
creterea important a NFR de exploatare de 3.416.425 mii lei.
Scderea FRNG se explic prin importana investiiilor realizate care nu au fost
acoperite suficient prin resurse stabile. Acoperirea investiiilor prin CAF este de 75.55%.
Achiziiile n imobilizri corporale, 14.584.424 mii lei n 1997 reprezint 88.91% din totalul
investiiilor.
Utilizrile stabile n mrimi absolute de 22.717.062 mii lei sunt constituite din:
Dividende aferente anului 1996, de plat n anul 1997 n sum de 1.336.869 mii lei,care
reprezint o pondere de 5.88% n totalul utilizrilor stabile;
Achiziii de imobilizri aferente anului 1997 avnd o valoare 16.403.106 mii lei, ceea ce
reprezint 72.20% n totalul utilizrilor stabile. Structura imobilizrilor achiziionate este
urmtoarea:

Imobilizri necorporale reprezint 7.93% din totalul imobilizrilor achiziionate n anul


n curs i 5.72% din totalul utilizrilor stabile;

Imobilizrile corporale reprezint 88.91% din total imobilizrilor achiziionate n cursul


anului 1997 i 64.20% din totalul utilizrilor stabile;

Imobilizrile financiare reprezint 3.15% din totalul imobilizrilor achiziionate n anul


n curs i 2.27% din totalul utilizrilor stabile.
n ceea ce privete cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii care sunt asimilate
imobilizrilor datorit caracterului lor, societatea comercial nu nregistreaz astfel de
cheltuieli;
Capitalul propriu se reduce pe seama repartizrii profitului deoarece bilanurile funcionale
care stau la baza ntocmirii tabloului de finanare sunt bilanuri naintea repartizrii
profitului, iar n bilanul contabil din 1997 profitul aferent anului1996 este repartizat. Ca
urmare, capitalul propriu va fi redus cu suma de 631.396 mii lei care reprezint fondul de
participare a salariailor la profit i cu suma de 4.345.692 mii lei reprezentnd fondul de
dezvoltare. Reducerea capitalului propriu n sum total este de 4.977.087 mii lei,
reprezentnd 21.90% din totalul utilizrilor stabile;
Datorit politicii pe care o urmeaz firma nu se mprumut pe termen lung, prefernd
mprumuturile pe termen scurt datorit costului lor mai redus.
n ceea ce privete resursele durabile, structura lor este urmtoarea:
77

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Capacitatea de autofinanate aferent exerciiului curent care reprezint 63.61% din totalul
resurselor durabile i care acoper ntr-o proporie de 75.77% achiziiile de imobilizri.
Cesiuni sau reduceri de active imobilizate care reprezint 8.94% din totalul resurselor
durabile. Ele se regsesc n coloana Reduceri din anexa Situaia activelor imobilizate.
Casarea nu d natere unui flux , deci nu o vom regsi n tabloul de finanare;
Creterea capitalului n anul 1997 fa de anul 1996 se datoreaz variaiei amortizrii,
rezervelor i fondurilor. Pentru a nu nscrise de dou ori n tablou cheltuielile cu amortizarea
aferente anului 1997 care se regsesc n CAF i n variaia amortizrii vor fi sczute din
capitalul propriu pentru a reflecta adevrata realitate. Capitalul propriu crete n anul 1997
n valoare absolut cu 5.346.948 mii lei, care reprezint 27.44% din totalul resurselor
durabile.
n anul 1997 societatea nu contracteaz mprumuturi pe termen lung.
NFR precum i FRNG sunt finanate din credite bancare pe termen scurt
Creterea NFR n mrimi absolute de 2.103.540 mii lei n anul 1997 fa de 1996 se
datorez pe de o parte creterii NFR de exploatare n mrimi absolute de 3.416.425 mii lei, iar
pe de alt parte reducerii NFR n afara exploatrii n mrimi absolute de 1.312.885 mii lei.
Creterea NFR de exploatare n anul 1997 fa de anul 1996 cu 3.416.425 mii lei are ca i
cauze:
Creterea stocurilor, n mrime absolut, n anul 1997 fa de anul 1996 cu 5.626.571mii lei;
Creterea datoriilor de exploatare, n mrime absolut, n anul 1997 fa de anul 1996 cu
2.210.146 mii lei.
Reducerea NFR n afara exploatrii n anul 1997 fa de anul 1996 cu 1.312.885 mii lei are
ca i cauze:
Reducerea altor debitori, n mrimi absolute, n anul 1997 fa de anul 1996 cu 620.633 mii
lei;
Creterea datoriilor n afara exploatrii, n mrimi absolute n anul 1997 fa de anul 1996
cu 692.252 mii lei.
Reducerea trezoreriei n anul 1997 fat de anul 1996, n mrime absolut se datoreaz:
Reducerii FRNG, n mrimi absolute, cu 3.234.553 mii lei;
Creterii NFR, n mrimi absolute, cu 2.103.540 mii lei.
Pentru a restabili echilibrul se apeleaz la credite pe termen scurt a crei variaie n anul
1997 fat de 1996 este de 3.790.246 mii lei. n anul 1997 variaia disponibilitilor bneti
(reducerea lor) este de 1.547.847.
Degradarea trezoreriei n anul 1998 este de 4.264.592 mii lei. Acest fapt se datoreaz
creterii ntr-un ritm superior pe perioada analizat a variaiei NFR (de 7,6 ori) fa de creterea
variaiei FRNG (de 3,6 ori). Fa de anul precedent se constat o mbuntire a situaiei
trezoreriei cu 1073501 mii lei n mrimi absolute, iar n mrimi relative cu 20.11%.
Variaia FRNG nregistreaz o cretere n mrimi absolute de 11.717.989 mii lei fiind
capabil s finaneze 73.31% din totalul NFR i 73.90% din NFR de exploatare, restul de
26.69% fiind acoperit din credite pe termen scurt.
Utilizrile stabile, n mrimi absolute, n anul 1998 de 35.445.033 mii lei sunt constituite din:
Dividende distribuite n 1997, de plat n anul 1998 n sum de 1.166.076 mii lei care
reprezint o pondere de 3.28% n totalul utilizrilor stabile. Dividendele distribuite n anul
1997 s-au redus fa de anul 1996 ca i pondere n totalul utilizrilor stabile cu 2.60%;

78

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Achiziii de imobilizri aferente anului 1998 avnd o valoare 24.382.582 mii lei, ceea ce
reprezint 68.78% n totalul utilizrilor stabile. n anul 1998 fa de anul 1998 ponderea
activelor imobilizate achiziionate n total utilizri stabile se reduce cu 3.41%.
Structura imobilizrilor achiziionate n anul 1998 este urmtoarea:

Imobilizrile necorporale reprezint 5.97% din totalul imobilizrilor achiziionate n


anul n curs i 4.11% din totalul utilizrilor stabile. Fa de anul 1997 ponderea
imobilizrilor necorporale n totalul activelor imobilizate achiziionate a sczut cu
1.95%, iar fa de totalul utilizrilor stabile cu 1.61%;

Imobilizrile corporale reprezint 94.11% din total imobilizrilor achiziionate n cursul


anului 1998 i 64.73% din totalul utilizrilor stabile. Fa de anul precedent ponderea
activelor corporale n totalul activelor imobilizate achiziionate a crescut cu 5.20%;

Imobilizrile financiare reprezint -0.09% din totalul imobilizrilor achiziionate n anul


n curs i -0.06% din totalul utilizrilor stabile.
n ceea ce privete cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii care sunt asimilate
imobilizrilor datorit caracterului lor, societatea comercial nu nregistreaz astfel de
cheltuieli;
Capitalul propriu se reduce pe seama repartizrii profitului deoarece bilanurile funcionale
care stau la baza ntocmirii tabloului de finanare sunt bilanuri naintea repartizrii
profitului, iar n bilanul contabil din 1998 profitul aferent anului1997 este repartizat. Ca
urmare, capitalul propriu va fi redus cu suma de 892.643 mii lei care reprezint constituirea
de rezerve legale, cu suma de 1.106.245 mii lei care reprezint fondul de participare a
salariailor la profit, cu suma de 7.897.487 mii lei reprezentnd sursele proprii. Reducerea
capitalului propriu n sum total este de 9.896.375 mii lei, reprezentnd 27.92% din totalul
utilizrilor stabile. Fa de anul 1997, n anul 1998 ponderea variaiei capitalului propriu a
crescut cu 6.01%.
Datorit politicii pe care o urmeaz firma nu se mprumut pe termen lung, prefernd
mprumuturile pe termen scurt datorit costului lor mai redus.
n ceea ce privete resursele durabile, structura lor este urmtoarea:
Capacitatea de autofinanate aferent exerciiului curent care reprezint 54.12% din totalul
resurselor durabile. Capacitatea de autofinanare reuete s acopere n totalitate
imobilizrile achiziionate, ntr-o proporie de 104.69 % chiar dac fa de anul 1997, n anul
curent ponderea CAF n totalul resurselor durabile a sczut cu 9.48%
Cesiuni sau reduceri de active imobilizate care reprezint 30.46% din totalul resurselor
durabile. Ele se regsesc n coloana Reduceri din anexa Situaia activelor imobilizate.
Casarea nu d natere unui flux , deci nu o vom regsi n tabloul de finanare. Fa de anul
1997 ponderea reducerii i cesiunii de active imobilizate a crescut cu 21.51%;
Creterea capitalului se datoreaz variaiei amortizrii, rezervelor i fondurilor. Pentru a nu
nscrise de dou ori n tablou cheltuielile cu amortizarea aferente anului 1998 care se
regsesc n CAF i n variaia amortizrii vor fi sczute pentru a reflecta adevrata realitate.
Capitalul propriu crete n anul 1998, n valoare absolut, cu 7.267.456 mii lei, care
reprezint 15.40% din totalul resurselor durabile. Fa de anul 1997, n anul curent ponderea
capitalului propriu n total resurse durabile a sczut cu 12.03%.
n anul 1998 societatea nu contracteaz mprumuturi pe termen lung.
NFR este finanat din fondul de rulment , precum i din credite bancare pe termen scurt.
Creterea NFR n mrimi absolute de 15.982.581 mii lei, n anul 1998 fa de 1997 se
datoreaz pe de o parte creterii NFR de exploatare n mrimi absolute de 15.855.987 mii lei, iar
79

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

pe de alt parte creterii NFR n afara exploatrii n mrimi absolute de 126.594 mii lei. n
mrimi relative, ponderea NFR de exploatare n total NFR este de 99.20%, iar ponderea NFR n
afara exploatrii este de 0.79%. n general NFR n afara exploatrii are o valoare
nesemnificativ datorit caracterului su accidental, excepional.
Creterea NFR de exploatare n anul 1998 fa de anul 1997 cu 15.855.987 mii lei are ca i
cauze:
Creterea stocurilor, n mrime absolut, n anul 1998 fa de anul 1997 cu 25.268.355 mii
lei;
Creterea datoriilor de exploatare, n mrime absolut, n anul 1998 fa de anul 1997 cu
9.412.368 mii lei.
Creterea NFR n afara exploatrii n anul 1998 fa de anul 1997 cu 126.594 mii lei are ca
i cauze:
Reducerea altor debitori, n mrimi absolute, n anul 1998 fa de anul 1997 cu 1.207.195
mii lei;
Reducerea datoriilor n afara exploatrii, n mrimi absolute n anul 1998 fa de anul 1997
cu 1.333.789 mii lei.
Reducerea trezoreriei n anul 1998 fat de anul 1997, n mrime absolut cu 4.264.592 mii
lei se datoreaz:
Creterii FRNG, n mrimi absolute, cu 11.717.989 mii lei ;
Creterii NFR, n mrimi absolute, cu 15.982.581 mii lei.
Pentru a restabili echilibrul se apeleaz la credite pe termen scurt a crei variaie n anul
1998 fat de 1997 este de 4.212.313 mii lei. n anul 1998 variaia disponibilitilor bneti
(reducerea lor) este de 52.279 mii lei.
Degradarea trezoreriei n anul 1999 este de 1.331.934 mii lei. Dei ritmul de cretere a
variaiei FRNG este superior (de 2.39 ori) fa de ritmul de cretere pe perioada analizat a
variaiei NFR (de 1.83 ori), trezoreria este tot negativ, realizndu-se fa de anul precedent o
mbuntire a situaiei trezoreriei cu 2.932.658 mii lei n mrimi absolute, iar n mrimi
relative cu 68.76% fa de anul 1998.
Variaia FRNG nregistreaz o cretere n mrimi absolute de 28.023.597 mii lei fiind
capabil s finaneze 95.46% din totalul NFR i 93.41% din NFR de exploatare, restul de 4.53%
fiind acoperit din credite pe termen scurt.
Utilizrile stabile, n mrimi absolute, n anul1999 de 55.342.061 mii lei sunt constituite din:
Dividende distribuite n 1998, de plat n anul 1999 n sum de 4.633.151 mii lei care
reprezint o pondere de 8.37% n totalul utilizrilor stabile. Dividendele distribuite n anul
1998 au crescut fa de anul 1997 ca i pondere n totalul utilizrilor stabile cu 5.08%;
Achiziii de imobilizri aferente anului 1999 avnd o valoare 32.176.305 mii lei, ceea ce
reprezint 58.14% n totalul utilizrilor stabile. n anul 1999 fa de anul 1998 ponderea
activelor imobilizate achiziionate n total utilizri stabile se reduce cu 10.64%.
Structura imobilizrilor achiziionate n anul 1999 este urmtoarea:

Imobilizrile necorporale reprezint 0.06% din totalul imobilizrilor achiziionate n


anul n curs i 0.03% din totalul utilizrilor stabile. Fa de anul 1998 ponderea
imobilizrilor necorporale n totalul activelor imobilizate achiziionate a sczut cu
5.91%, iar fa de totalul utilizrilor stabile cu 4.07%;

Imobilizrile corporale reprezint 99.11% din total imobilizrilor achiziionate n cursul


anului 1999 i 57.62% din totalul utilizrilor stabile. Fa de anul precedent ponderea
80

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

activelor corporale n totalul activelor imobilizate achiziionate a crescut cu 5.00%, iar


ponderea n totalul utilizrilor stabile a sczut cu 7.11%;

Imobilizrile financiare reprezint 0.82% din totalul imobilizrilor achiziionate n anul


n curs i 0.47% din totalul utilizrilor stabile.
n ceea ce privete cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii care sunt asimilate
imobilizrilor datorit caracterului lor, societatea nu nregistreaz astfel de cheltuieli;
Capitalul propriu se reduce pe seama repartizrii profitului deoarece bilanurile funcionale
care stau la baza ntocmirii tabloului de finanare sunt bilanuri naintea repartizrii
profitului, iar n bilanul contabil din 1999 profitul aferent anului1998 este repartizat. Ca
urmare, capitalul propriu va fi redus cu suma de 1.917.352 mii lei care reprezint
constituirea de rezerve legale, cu suma de 2.316.576 mii lei care reprezint fondul de
participare a salariailor la profit, cu suma de 14.298.677 mii lei reprezentnd sursele
proprii. Reducerea capitalului propriu n sum total este de 18.532.605 mii lei,
reprezentnd 33.48% din totalul utilizrilor stabile. Fa de anul 1998, n anul 1999
ponderea variaiei capitalului propriu a crescut cu 5.56%.
n anu1 1999 firma nu ramburseaz mprumuturi pe termen lung.
n ceea ce privete resursele durabile, structura lor este urmtoarea:
Capacitatea de autofinanate aferent exerciiului curent care reprezint 45.54% din totalul
resurselor durabile. Capacitatea de autofinanare reuete s acopere n totalitate
imobilizrile achiziionate, ntr-o proporie de 118.00% chiar dac fa de anul 1998, n anul
curent ponderea CAF n totalul resurselor durabile a sczut cu 8.58%
Cesiuni sau reduceri de active imobilizate care reprezint 13.18% din totalul resurselor
durabile. Ele se regsesc n coloana Reduceri din anexa Situaia activelor imobilizate.
Casarea nu d natere unui flux, deci nu o vom regsi n tabloul de finanare. Fa de anul
1998 ponderea reducerii i cesiunii de active imobilizate s-a redus cu 17.27%;
Creterea capitalului se datoreaz variaiei amortizrii, rezervelor i fondurilor. Pentru a nu
nscrise de dou ori n tablou cheltuielile cu amortizarea aferente anului 1999 care se
regsesc n CAF i n variaia amortizrii vor fi sczute pentru a reflecta adevrata realitate.
Capitalul propriu crete n anul 1999, n valoare absolut, cu 18.469.116 mii lei, care
reprezint 22.15% din totalul resurselor durabile. Fa de anul 1998, n anul curent ponderea
capitalului propriu n total resurse durabile a crescut cu 6.74%.
n anul 1999 societatea contracteaz un mprumut pe termen lung n mrime absolut de
15.932.400 mii lei care n mrimi relative reprezint 19.11% din totalul resurselor durabile.
NFR este finanat din fondul de rulment , precum i din credite bancare pe termen scurt.
Creterea NFR n mrimi absolute de 29.355.531 mii lei n anul 1999 fa de 1998 se
datoreaz pe de o parte creterii NFR de exploatare n mrimi absolute de 29.998.909 mii lei, iar
pe de alt parte reducerii NFR n afara exploatrii n mrimi absolute de 643.378 mii lei.
Creterea NFR de exploatare n anul 1999, fa de anul 1998 cu 29.998.909 mii lei are ca
i cauze:
Creterea stocurilor, n mrime absolut, n anul 1999 fa de anul 1998 cu 39.271.221 mii
lei;
Creterea datoriilor de exploatare, n mrime absolut, n anul 1999 fa de anul 1998 cu
9.272.312 mii lei.
Reducerea NFR n afara exploatrii n anul 1999 fa de anul 1998 cu 643.378 mii lei are
ca i cauze:
81

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

creterea altor debitori, n mrimi absolute, n anul 1999 fa de anul 1998 cu 912.297 mii
lei;
creterea datoriilor n afara exploatrii, n mrimi absolute n anul 1999 fa de anul 1998
cu 1.555.675 mii lei.
Reducerea trezoreriei n anul 1999 fat de anul 1998, n mrime absolut cu 1.331.934 mii
lei se datoreaz:
Creterii FRNG, n mrimi absolute, cu 28.023.597 mii lei ;
Creterii NFR, n mrimi absolute, cu 29.355.531 mii lei.
Pentru a restabili echilibrul se apeleaz la credite pe termen scurt a crei variaie n anul
1999 fat de 1998 este de 3.756.659 mii lei. n anul 1999 variaia disponibilitilor bneti
(creterea) este de 2.424.761 mii lei.
Concluzie: Pe parcursul perioadei analizate(1997-1999), situaia trezoreriei S.CBERE
TIMIOREANAS.A se mbuntete cu 20,11% n anul 1998, iar n anul 1999 cu 68,76%.
Astfel, dac n anul 1997 att FRNG, ct i NFR erau finanate din credite bancare pe termen
scurt, n anul 1998 NFR era finanat n proporie de 73,31% din FRNG, restul de 26,69% fiind
finanat din credite bancare de trezorerie. n anul 1999, NFR este finanat ntr-o proporie de
95,46% din FRNG i doar 4,53% din credite bancare pe termen scurt.
n ceea ce privete politica de investiii i de finanare se observ urmtoarele:
Achiziiile de imobilizri au tendin de scdere, iar n ce privete structura lor se manifest
o tendin de cretere a ponderii activelor corporale n defavoarea activelor necorporale i
financiare;
Reducerea capitalului propriu are tendina de cretere datorit creterii profitului repartizat
pe destinaii.
Dividendele au n ultimul an tendina de cretere, firma practicnd o politic bun n cea ce
i privete pe asociai;
Capacitatea de autofinanare dei se reduce de la un an la altul, ea reuete s finaneze
integral n anii 1998 i 1999 achiziiile de imobilizri;
Cesiunile i reducerile manifest o tendin de cretere;
Creterea capitalului n ultimul an, fa de primul an, se reduce, iar fa de cel de al doilea an
crete;
n ultimul an firma apeleaz pe lng resursele proprii i la datorii pe termen mediu i lung.
Tabelul nr. 3.18
Structura utilizrilor stabile i a resurselor durabile n dinamic

Specificaie
Dividende
Achiziii imobilizri total
-imobilizri necorporale
-imobilizri corporale
-imobilizri financiare
Reducerea capitalului propriu

Total utilizri stabile


CAF
Cesiuni sau reduceri de imobilizri
Creterea capitalului propriu
Luarea de mprumuturi
82

1997
5.88
72.2
7.93
88.91
3.15
21.9
100
63.61
8.94
27.44
0

1998
3.28
68.78
5.97
94.11
-0.09
27.92
100
54.12
30.46
15.4
0

1999
8.37
58.14
0.06
99.11
0.82
33.48
100
45.54
13.18
22.15
19.11

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Total resurse durabile

100

83

100

100

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

3.4 CONSTRUCIA TABLOULUI PLURIANUAL AL FLUXURILOR


FINANCIARE (TPFF)
3.4.1 ELEMENTE NECESARE
Tabel nr. 3.19
Soldurile intermediare de gestiune
Specificaie
Venituri din vnzarea mrfurilor
CheCheltuieli privind mrfurile
Marja comerciala
Producia vnduta
Venituri din producia stocat - sold creditor
Venituri din producia de imobilizri
Producia exerciiului (rd. 2 +4-5+6)
Cheltuieli materiale-total(rd.13 la 16)
Cheltuieli cu lucrrile si serviciile executate de
teri
Valoarea adugat
Venituri din subvenii de exploatare
Cheltuieli cu personalul-total
Cheltuieli cu impozite, taxe si vrsminte
asimilate
Excedentul brut de exploatare
Alte venituri din exploatare
Alte cheltuieli de exploatare
Venituri din provizioane privind activitatea de
exploatare
Cheltuieli cu amortizrile si provizioanele
Rezultatul exploatrii
Venituri financiare-total(rd28 la 33)
Cheltuieli financiare-total(rd35 la 40)
Rezultatul curent
Venituri excepionale - total
Cheltuielii excepionale - total
Rezultatul exerciiului
Impozitul pe profit
Rezultatul net al exerciiului

1996
6445331
5551352
893979
94129025
13711893
0
107840918
60859056
2242900

1997
4243872
3588892
654980
181885987
11669679
0
193555666
118672552
2867386

- mii lei 1998


1999
3461043
5410904
2791658
4887888
669385
523016
285773774
304044156
22835829
26469115
0
20888
308609603
330534159
153813779
99816298
15888377
23863497

45632941
2392
11577777
21359758

72670708 139576832
36956
0
15416046 28857057
37114758 46151903

207377380
0
41820090
61593374

12697798
0
0
0

20176860 64567872
0
0
62834
11342
0
0

103963916
608675
0
0

1094128
11603670
492506
605194
11490982
131960
1817227
9805715
3491759
6313956

1330680
18783346
3172005
3330733
18624618
137615
909372
17852861
6790410
11062451

2362477
62194053
1426799
22141583
41479269
0
3132226
38347043
15181287
23165756

4855236
99717355
3175838
45781613
57111580
77221
1799340
55389461
22274162
33115299

Tabel nr. 3.20


Tabloul plurianual al fluxurilor financiare
84

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

- mii lei Operaii


Marja comerciala
Producia exerciiului
- Consum la teri
= Valoarea adugat
+ Venituri din subvenii de exploatare
- Impozite, taxe si vrsminte asimilate
- Cheltuieli cu personalul
A. EBE
B. Variaia NFRE
C. ETE(C=A-B)
D. INVESTITII INTERNE (necorporale si corporale)
E. SOLDUL ACTIVITATII DE EXPLOATARE(E=C-D)
Variaia neta a datoriilor financiare
- Cheltuieli financiare
- Impozit pe profit
- Dividende distribuite
F. SOLD FINANCIAR
G. SOLD CURENT sau SOLD DE GESTIUNE(G=E+F)
+ Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli pentru exploatare
+ Venituri financiare
- Cheltuieli excepionale
+venituri excepionale (inclusiv reducerea imob.necorporale)
+creterea capitalului
- Investiii externe(altor valori imobilizate)
- Variaia NFRAE
H. ALTE FLUXURI FINANCIARE
VARIATIA DISPONIBILITATILOR

1997
1998
1999
654980
669385
523016
193555666 308609603 330534159
121539938 169702156 123679795
72670708 139576832 207377380
36956
0
0
37114758 46151903 61593374
15416046 28857057 41820090
20176860 64567872 103963916
3416425 15855987 29998909
16760435 48711885 73965007
15886008 24404675 31911289
874427 24307210 42053718
3790246
4212313 19689059
3330733 22141583 45781613
6790410 15181287 22274162
1336869
1166076
4633151
-7667766 -34276633 -52999867
-6793339
-9969423 -10946149
0
0
608675
62834
11342
0
3172005
1426799
3175838
909372
3132226
1799340
1880045 14367333 11070828
369861
-2628919
-63489
517098
-22093
265016
-1312885
126594
-643378
5245492
9917144 13370874
-1547847
-52279
2424725

3.4.2 INTERPRETAREA MODELULUI


Modelul are rolul de a evidenia comportamentul agentului economic n vederea realizrii
echilibrului su financiar. Astfel, modelul sugereaz o schem de cretere echilibrat pe termen
lung, bazat pe indicatorul rezultatul brut de exploatare.
Rezultatul brut de exploatare este fluxul de trezorerie potenial degajat de activitatea de
exploatare a agentului economic naintea lurii n considerare a cheltuielilor i veniturilor de
exploatare calculate, a cheltuielilor i veniturilor financiare sau excepionale, precum i a
impozitului pe profit. Excedentul brut de exploatare trebuie s finaneze n totalitate investiiile
n active imobilizate i nevoia de fond de rulment de exploatare. Prin aceasta modelul ofer
limita maxim pentru investiii (inclusiv n NFRE) care este EBE.
Excedentul brut de exploatare (EBE) n anul 1997 a fost de 20.176.860 mii lei, prezentnd
pe parcursul perioadei de analiz o tendin de cretere. Astfel, n anul 1998 a crescut, n mrimi
absolute, cu 44.391.012 mii lei, iar n mrimi relative de 3.2 ori fa de anul 1997. n anul 1999
fa de anul 1998 a crescut, n mrimi absolute cu 39.396.044 mii lei, iar n mrimi relative de
85

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

1.61 ori. Creterea EBE s-a datorat creterii ntr-o proporie mai mare a valorii adugate dect
creterea impozitelor i taxelor , precum i a cheltuielilor de personal.

NFRE este n anul 1997 de 3.416.425 mii lei . n anul 1998 fa de anul 1997 crete n
mrimi absolute cu 12.439.562 mii lei, iar n mrimi relative de 4.64 ori. n anul 1999 fa de
anul 1998 crete n mrimi absolute cu 14.142.922 mii lei, iar n mrimi relative de 1.89 ori.
Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) determinat ca diferen dintre EBE i
NFRE arat fluxul de trezorerie real al exploatrii. n anul 1997 valoarea indicatorului
excedent de trezorerie al exploatrii (ETE) a fost de 16.760.435 mii lei. Pe parcursul perioadei
analizate prezentnd un trend cresctor, astfel n 1998 a crescut cu 31.951.450 mii lei n mrimi
absolute, iar n mrimi relative de 2.9 ori. n anul 1999 a crescut fa de anul 1998 cu
25.253.122 mii lei n mrimi absolute, iar n mrimi relative de 1.51 ori.
Investiiile interne (corporale i necorporale) au prezentat pe parcursul perioadei analizate
o tendin de cretere astfel n anul 1998 au crescut fa de anul 1997 de 1.53 ori, iar n anul
1999 fa de anul 1998 de 1.30 ori. De remarcat c investiiile de natur financiar sunt trecute
n ultima parte a tabloului sugerndu-se c acestea au un rol neglijabil, lucru care nu este valabil
pentru orice fel de piaa financiar.
Soldul economic sau soldul de exploatare (E) reprezint EBE diminuat cu variaia nevoii
de fond de rulment de exploatare (NFRE) i cu investiiile sub forma imobilizrilor corporale
i necorporale. Pe parcursul perioadei analizate (1997-1999), soldul economic(E) are o valoare
pozitiv, n anul 1997 este de 874.427 mii lei, iar pe parcurs avnd o tendin de cretere. Astfel,
n anul 1998 a crescut n mrimi absolute cu 23.432.783 mii lei, iar n mrimi relative de 27.7
ori. n anul 1999 a crescut fa de anul 1998, n mrimi absolute, cu 17.746.508 mii lei, iar n
mrimi relative de 1.73 ori. n concluzie n perioada analizat, EBE poate s finaneze
investiiile care mbrac forma activelor imobilizate corporale i necorporale i a activelor
circulante. Soldul economic ajut agentul economic s-i planifice dezvoltarea pe termen lung.
Soldul financiar (F) reprezint diferena dintre variaia datoriilor financiare (inclusiv
creditele pe termen scurt) pe de o parte, iar pe de alt parte cheltuielile financiare, impozitul pe
profit i dividendele distribuite n numele exerciiului precedent. Pe parcursul perioadei
analizate variaia datoriile financiare crete, datorit apelrii n primii doi ani doar la credite pe
termen scurt, iar n 1999 att la credite pe termen scurt, ct i la credite pe termen lung.
Soldul financiar (F) pe parcursul perioadei analizate este puternic negativ, n mrimi
absolute crescnd acest deficit cu 26.608.867 mii lei n anul 1998, iar n mrimi relative de 4.47
ori, degradare generat de creterea cheltuielilor financiare de 6.64 ori i a impozitului pe profit
de 2.23 ori. Creterea cheltuielilor financiare i a impozitului pe profit a fost diminuat de
creterea ntr-o proporie mic a variaiei datoriilor financiare de 1.11 ori i de reducerea
dividendelor distribuite n numele exerciiului precedent cu 13%. n anul 1999 fa de anul
1998 soldul financiar (F) este puternic negativ, acest deficit n mrimi absolute crescnd, cu
18.723.234 mii lei, iar n mrimi relative de 1.54 ori, degradare generat de creterea
cheltuielilor financiare de 2.06 ori, a impozitului pe profit de 1.46 ori i de creterea
dividendelor distribuite n numele exerciiului precedent de 3.97 ori.
Creterea variaiei datoriilor financiare n anul 1999 fa de anul 1998 a fost de 4.67 ori.
86

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

G. de Murard consider c mprumuturile trebuie alocate mai nti rambursrii datoriilor


anterioare, apoi plii cheltuielilor financiare i n final plii impozitului pe profit. Aceast
concepie contrazice idea general c mprumuturile sunt destinate finanrii investiiilor.
n soldul F nu este inclus i variaia capitalurilor proprii care este trecut la grupa Alte
fluxuri financiare, cu toate c este legat de activitile de natur financiar.
Suma soldului economic (E) i acelui financiar (F) reprezint soldul curent notat cu G.
Soldul curent = soldul economic + soldul financiar
Autorul modelului consider c valoarea optim a soldului G este cea apropiat de zero,
adic soldul E s fie puin mai mare dect zero, iar soldul F puin mai mic dect zero.
S.C. Bere Timioreana S.A. nu rspunde acestei cerine, avnd un sold economic
puternic pozitiv. Alturi de acesta soldul financiar este puternic negativ, ceea ce denot c
societatea investete de o manier nesatisfctoare. Totui, concluziile ce s-ar putea trage
aplicnd indicaiile autorului modelului trebuie interpretate cu precauie.
Alte fluxuri financiare(H) cuprinde fluxuri financiare eterogene care include: venituri
financiare, venituri din vnzarea imobilizrilor, alte venituri excepionale, alte cheltuieli
excepionale, achiziii de imobilizri financiare, variaia capitalurilor proprii i variaia nevoii de
fond de rulment n afara exploatrii.
Pe parcursul perioadei analizate indicatorul alte fluxuri financiare prezint o tendin de
cretere. n anul 1998 valoarea indicatorului a crescut n mrimi relative de 1.89 ori fa de anul
anterior , iar n anul 1999 a crescut n mrimi relative de 1.34 ori.
Acestui ultim sold i se poate reproa faptul c nu ofer posibilitatea vreunei interpretri
datorit amalgamului de elemente pe care le cuprinde, ci urmrete doar pstrarea egalitii
patrimoniale.
Toate aceste elemente care se scad sau se adaug soldului curent G conduc la obinerea
variaiei disponibilitilor bneti i a plasamentelor n cursul perioadei.
Variaia disponibilitilor = soldul curent (G) + alte fluxuri financiare(H)
Pe parcursul perioadei analizate, variaia disponibilitilor bneti a nregistrat o
mbuntire. Astfel, dac n anul 1997 trezoreria de activ nregistra un deficit de 1.547.847 mii
lei, n anul 1998 acest deficit se reduce la 52.279 mii lei pentru ca n anul 1999 trezoreria de
activ s fie pozitiv, avnd o valoare de 2.424.725 mii lei.

3.5 CONSTRUCIA TABLOULUI DE FLUX AL BNCII FRANEI


Tabel nr. 3.21
Tabloul de flux al Bncii Franei
- mii lei 87

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.


Explicaii
EBE
+alte venituri din exploatare
- alte cheltuieli din exploatare
+venituri financiare incasabile
+alte venituri excepionale incasabile
- alte cheltuieli excepionale pltibile
Excedent brut global (EBG)
- variaia NFR
A =ETG
- cheltuieli financiare
- impozit pe profit
- dividende pltite in cursul exerciiului
- rambursri de mprumuturi financiare
B =FLUX DE TREZORERIE DISPONIBILA (FTD)
Investiii interne si externe (corporale, necorporale, financiare)
- subvenii pentru investiii primite
+ Variaia altor imobilizri in afara exploatrii
- cesiunea imobilizrilor
C = INVESTITII NETE
+ creterea sau reducerea capitalului
+ mprumuturi financiare noi
D =APORTURI LA RESURSELE STABILE(aporturi externe)
E =VARIATIA TREZORERIEI:(B+D)-C
= Variaia disponibilitilor
- Variaia creditelor bancare curente

1997
20176860
0
62834
3172005
137615
909372
22514274
2103540
20410734
3330733
6790410
1336869
0
8952722
16403106
0
0
1742430
14660676
369861
0
369861
-5338093
-1547847
3790246

1998
1999
64567872 103963916
0
608675
11342
0
1426799
3175838
0
77221
3132226
1799340
62851103 106026310
15982581 29355531
46868522 76670779
22141583 45781613
15181287 22274162
1166076
4633151
0
0
8379576
3981853
24382582 32176305
0
0
0
0
14367333 10993607
10015249 21182698
-2628919
-63489
0 15932400
-2628919 15868911
-4264592
-1331934
-52279
2424761
4212313
3756659

3.5.2 INTERPRETAREA TABLOULUI DE FLUX AL BNCII FRANEI


Tabloul de flux al Bncii Franei este structurat n jurul a cinci solduri i anume:
Excedent de trezorerie global care servete la evaluarea capacitii ntreprinderii de a
genera lichiditi, indiferent de politicile financiare i fiscale.Excedentul de trezorerie global se
calculeaz ca diferen ntre excedentul brut global i variaia nevoii de fond de rulment.
ETG = EBG - NFR
Excedentul brut global (EBG) se deosebete de capacitatea de autofinanare, prin aceea c
nu ia n considerare cheltuielile financiare pltibile i nici impozitul pe profit, considerate
prelevri obligatorii. Pe parcursul perioadei analizate, EBG a nregistrat o tendin de cretere.
n anul 1997, valoarea indicatorului era de 22.514.274 mii lei. n anul 1998, EBG a crescut n
mrimi absolute cu 40.336.829 mii lei , ceea ce n mrimi relative semnific de 2.79 ori. n anul
1999, acesta a crescut n mrimi absolute cu 43.175.207 mii lei , ceea ce n mrimi relative
semnific de 1.68 ori.
Variaia nevoii de fond de rulment, pe parcursul perioadei analizate prezint o tendin de
cretere. Astfel n anul 1998 fa de anul 1997 a crescut, n mrimi absolute cu 13.879.041 mii
lei, iar n mrimi relative de 7.59 ori. n anul 1999 fa de anul 1998, NFR a crescut, n mrimi
absolute cu 13.372.950 mii lei, iar n mrimi relative de 1.83 ori.
88

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.

Excedentul de trezorerie global nu trebuie confundat cu fluxul de trezorerie de exploatare.


ETG a crescut de a lungul perioadei analizate, astfel: n anul 1998 a crescut fa de anul 1997, n
mrimi absolute cu 26.457.788 mii lei, iar n mrimi relative de 2.29 ori; n anul 1999 a crescut
fa de anul 1998, n mrimi absolute cu 29.802.257 mii lei, iar n mrimi relative de 1.63 ori.
Excedentul de trezorerie global servete acoperirii cheltuielilor financiare, plii
impozitului pe profit i a dividendelor, precum i a rambursrii mprumuturilor financiare. Dei
cheltuielile financiare, impozitul pe profit i dividendele pltite n cursul exerciiului cresc
foarte mult de a lungul perioadei analizate, ETG reuete s le acopere, degajnd i un flux de
trezorerie disponibil pozitiv.
Excedentul de trezorerie global este acoperitor pentru toate datoriile scadente ale perioadei
analizate, fiind astfel evident aptitudinea de autofinanare a ntreprinderii, societatea reuind
s-i asigure sursele proprii necesare finanrii investiiilor interne i/sau externe.
Pentru aprecierea coerenei deciziilor financiare se utilizeaz indicatorul fluxul de
trezorerie disponibil (FTD). Pe parcursul perioadei analizate, fluxul de trezorerie disponibil a
nregistrat un trend descresctor, de unde rezult c pentru finanarea creterii pondere
autofinanrii este n scdere. n anul 1998 fa de anul 1997, acesta a sczut n mrimi absolute
cu 573.146 mii lei, iar n mrimi relative cu 7%. n anul 1999 fa de anul 1998, FTD a sczut
cu 53% n mrimi relative, iar n mrimi absolute cu 4.397.723 mii lei.
Investiiile nete se calculeaz ca diferen ntre investiiile interne i externe, precum i
variaia altor imobilizri n afara exploatrii pe de o parte, iar pe de alt parte ntre subveniile
pentru investiii interne i cesiunea imobilizrilor. n anul 1998 fa de anul 1997, indicatorul a
sczut n mrimi absolute cu 4.645.427 mii lei, iar n mrimi relative cu 32%, reducere datorat
creterii ntr-o proporie mai mare a ritmului cesiunii imobilizrilor (8.24) fa de ritmul
investiiilor interne i externe(1.48). n anul 1999, indicatorul investiii nete a crescut fa de
anul 1998, n mrimi absolute cu 11.167.449 mii lei, iar n mrimi relative de 2.11 ori, cretere
datorat creterii ntr-o proporie mai mare a ritmului investiiilor interne i externe (1.31) i de
reducerea cu 23% a cesiunilor de imobilizri.
Aporturile la resursele stabile reflect modul n care ntreprinderea a acoperit nevoile de
finanare reziduale sau dimpotriv, a utilizat surplusul degajat la acest nivel. Se calculeaz prin
adugarea la variaia capitalului a mprumuturilor financiare noi. n anul 1997 aportul la resurse
externe este pozitiv, valoarea sa fiind dat de creterea capitalului propriu. Spre deosebire, de
anul 1997, n anul 1998 aportul la resurse externe este negativ, astfel c fluxul de trezorerie
disponibil trebuie s acopere i aportul extern. n anul 1999, situaia se mbuntete prin
contractarea unui mprumut pe termen lung.
Variaia trezoreriei de a lungul perioadei analizate este negativ. Totui, situaia se
mbuntete, deficitul fiind n parte acoperit la sfritul anului 1999.

CAPITOLUL III STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.............................................60


3.1 PREZENTAREA S.C. BERE TIMIOREANAS.A.....................................................................................60
3.1.1 ELEMENTE DE IDENTIFICARE............................................................................................................60
3.1.2 SCURT ISTORIC AL SOCIETII.........................................................................................................60
3.1.3 SCOPUL I OBIECTIVELE S.C. BERE TIMIOREANA S.A..........................................................61
3.2 CONSTRUCIA I INTERPRETAREA BILANULUI FUNCIONAL LA S.C BERE TIMIOREANA
S.A...........................................................................................................................................................................63
3.3 CONSTRUCIA TABLOULUI DE FINANARE AL PCG 1982................................................................74
89

STUDIU DE CAZ LA S.C. BERE TIMIOREANA S.A.


3.3.1 ELEMENTE NECESARE.........................................................................................................................74
3.3.2 INTERPRETAREA TABLOULUI DE FINANARE AL PCG 1982......................................................77
3.4 CONSTRUCIA TABLOULUI PLURIANUAL AL FLUXURILOR FINANCIARE (TPFF)......................84
3.4.1 ELEMENTE NECESARE.........................................................................................................................84
3.4.2 INTERPRETAREA MODELULUI...........................................................................................................85
3.5 CONSTRUCIA TABLOULUI DE FLUX AL BNCII FRANEI..............................................................87
3.5.2 INTERPRETAREA TABLOULUI DE FLUX AL BNCII FRANEI...................................................88

90