UNIVERSITATEA DE STAT DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris:
CZU: 658.14.012:336



Mulic Andrei
TEMA: OPTIMIZAREA GESTIUNII FINANELOR
NTREPRINDERII PRIN INTERMEDIUL INSTRUMENTELOR
FINANCIARE


08.00.10 Finane; moned; credit



AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie








CHIINU, 2012

2

Teza a fost elaborat n cadrul Catedrei Finane i Bnci
a Facultii de tiine Economice a Universitii de Stat din Moldova

Conductor tiinific: ULIAN Galina, doctor habilitat n economie, profesor universitar.

Recenzeni oficiali: COBZARI Ludmila, doctor habilitat n economie, profesor universitar, ASEM
LUCHIAN Ivan, doctor n economie, confereniar universitar, IMI-NOVA

Componena Consiliului tiinific Specializat:
BNCIL Natalia, preedinte, doctor habilitat n economie, confereniar universitar, ASEM
DOGA-MRZAC Mariana, secretar tiinific, doctor n economie, confereniar universitar, USM
ILIADI Gheorghe, membru, doctor habilitat n economie, profesor cercettor, IEFS
GANEA Victoria, membru, doctor n economie, confereniar universitar, CNAA
CIOBU Stela, membru, doctor n economie, confereniar universitar, ASEM


Susinerea va avea loc la 04 decembrie 2012, la ora 15.00, n edina Consiliului
tiinific specializat D 30 08.00.10-13 din cadrul Universitii de Stat din Moldova, pe adresa: Chiinu,
str. A. Mateevici 60, biroul 305, blocul Central.
Teza de doctor i autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca tiinific a Universitii de Stat din
Moldova, Biblioteca Naional i pe pagina web a CNAA (www.cnaa.md)

Autoreferatul a fost expediat la ___ _________2012

Secretarul tiinific al Consiliului
tiinific Specializat:
doctor n economie,
confereniar universitar Doga-Mrzac Mariana


Conductor tiinific:
Doctor habilitat n economie,
profesor universitar Ulian Galina


Autor: Mulic Andrei
Mulic Andrei, 2012
3

REPERELE CONCEPTUALE ALE CERCETRII
Actualitatea temei. Reformele economice i politice, care au avut loc n ultimii ani n
Republica Moldova (procesele de privatizare i demonopolizare), au condus la apariia unor noi
relaii n sfera activitii financiare i economice a ntreprinderilor. Unul dintre principalele
obiective ale reformelor efectuate const n trecerea la o gestiune a resurselor ntreprinderii
bazat pe optimizarea activitii sale economico-financiare.
Crizele financiare din ultimele decenii au condus la deplasarea accentului politicii
economice de la macronivel la micronivel, fapt care a scos n eviden necesitatea argumentrii
teoretice a metodelor de optimizare a gestiunii financiare i adaptrii acestora la schimbrile
permanente ale mediului economic prin intermediul utilizrii diferitelor instrumente financiare.
Actualitatea temei de cercetare este condiionat de importana gestiunii financiare n
gestiunea general a sectorului real al economiei.
Gestiunea eficient a ntreprinderii este dependent de obinerea, la timpul oportun, a
volumului necesar de informaii veridice i exacte cu privire la calitatea gestiunii finanelor.
Obinerea unor date obiective i formarea unui sistem optimal de gestiune a finanelor
sunt posibile doar prin intermediul instrumentelor financiare, precum i al analizei financiare.
Utilizarea rezultatelor analizei financiare a ntreprinderii, studierea posibilitilor concurenilor
i partenerilor poteniali, evaluarea poziiei ntreprinderii pe pieele de desfacere, ct i evaluarea
ntregii conjuncturi economice din ramur i economie, n ansamblu, permit optimizarea
ntregului proces de gestiune a finanelor ntreprinderii.
Problemele ce in de optimizarea gestiunii ntreprinderii au aprut nc din momentul
apariiei produciei de bunuri i servicii, evolund i devenind mai dificile odat cu dezvoltarea
procesului de producie i a mediului economic n ansamblu. La etapa acutal de dezvoltare a
relaiilor economico-financiare, una din sarcinile gestiunii financiare const n asigurarea cu
resurse financiare obiectivele strategice, tactice i oparative, astfel nct resursele date s fie
suficiente, iar costul lor s fie minim.
Ramura vinicol constituie unul din principalele sectoare ale economiei naionale, care
contribuie la formarea PIB-ului rii. n direcia aigurrii unei creteri economice stabile,
conducerea ntreprinderilor din ramur trebuie s fie narmat cu un mecanism de optimizare a
finanelor ntreprinderii bazat pe utilizarea deplin a instrumentelor financiare, mecanism care
trebuie s fie bine argumentat i eficient din punct de vedere practic.
4

Necesitatea elaborrii unui nou concept, care ar permite optimizarea gestiunii financiare
a ntreprinderii, este condiionat de dezvoltarea metotologic i practic insuficient privind
evaluarea calitii gestiunii finanelor ntreprinderii, aceasta necesitnd adaptarea la condiiile
economice de funcionare a businessului, a cror instabilitate este datorat dezechilibrelor
economice i politice ale situaiei Republicii Moldova, ct i a ramurii vinicole n parte. n al
doilea rnd, aceast necesitate este impus de nivelul sczut privind utilizarea bazelor practice de
modelare i planificare n procesul de optimizare a gestiunii finanelor la ntreprinderile
autohtone, n special, ncepnd cu anul 1990, cnd odat, cu trecerea de la economia plan la
economia de pia, au fost aproape complet eliminate procesele de planificare i prognozare a
situaiei fianciare a ntreprinderii. n al treilea rnd - de dezvolatarea insuficient a unui
mecanism sigur de optimizare a gestiunii finanelor. n al patrulea rnd - de analiza incomplet
n vederea evidenierii posibilitilor de aplicare a instrumentelor financiare existente n direcia
optimizrii gestiunii finanelor. n al cincilea rnd, de lipsa unui sistem de formare i aplicare a
noilor instrumente financiare n procesul de optimizarea a finanelor ntreprinderilor din
Republica Moldova. Aceste probleme nesoluionate, n ansamblu, au determinat actualitatea
temei de cercetare.
Caracterul multidimensional i complex al optimimizrii gestiunii finanelor
ntreprinderii a fost n vizorul diferiilor savani i cercettori nc din momentul apariiei
primelor relaii economico-financiare. Unele aspecte i probleme, n acest sens, au fost
reflectate n lucrrile clasicilor teoriilor de gestiune A. Maslow, E. Mayo, F. Taylor, A. Faiola,
iar dezvolatarea i perfecionarea teoriilor de gestiune financiar a fost realizat n lucrrile
savanilor I. Ansoff, P. Drucker, T. Peters , A.G.Porshneva, Z.P.Rumyantsevoi, N.A.Salomatina,
F. Black, J. Lintner, Robert Merton, J. Mossina, M. Scholes, J. Tobin, J. Trainor, J. Pham, J.
Hirshleyfer, William Sharpe, G. Markowitz, Baumol, Miller i Orr.
La momentul actual, problemele optimizrii finanelor ntreprinderii sunt reflectate n
lucrrile unor autori, precum: A. Volodin, I.Blank, V..Kovalev, E. Maksimchuk, R Rozanov, T
Kupriyantsevoy. Dintre autorii autohtoni pot fi remarcai: O. Gavrilan, E. Getmentsevoy, I.
Spivacenco, K. Tiurikova, M. Mingazova, N. Bncil, M. Doga-Mrzac, I. Luchian, V. Ganea,
G. Iliadi, L. Cobzari, T. Chiosea, G. Ulian ale cror lucrri au avut impact deosebit asupra
problemei cerceate att la nivel teoretic, ct i la nivel practic.
Primele informaii cu privire la utilizarea rezultatelor analizei financiare pentru
optimizarea finanelor ntreprinderii att la nivel microeconomic, ct i la nivel macro, pot fi
regsite nc n secole 17-18, fiind reflecate n lucrrile lui J. Savary i A. Di Pietro, B.Venturi.
5

Justificarea necesitii optimizrii gestiunii rezultatelor analizei financiare a ntreprinderii
a fost realizat n deplin msur la rscrucea secolelor 19-20, ca urmare a creterii rapide a
numrului de ntreprinderi independente din punct de vedere economic n perioada de formare i
dezvoltare a relaiilor financiare moderne.
n aceast perioad, datorit lucrrilor lui R. Weitzman, N. Lunskii, N.A. Blatova, P.
Gerstner, I. Nikolaev, apare teoria bilanurilor, ale crei dispoziii principale sunt utilizate n
analiza financiar pn n perioada actual. Totui, n lucrrile respective, nu pot fi urmrite nite
legturi clare ale rezultatelor analizei financiare cu optimimizarea gestiunii finanelor
ntreprinderii.
n perioada economiei planificate, care a existat n societate pn n anii 90 ai secolului
XX, cu studierea acestor probleme au fost, n principal, preocupai A. Alexandru, M. Bakanov,
N. Weizman, A. Sheremet.
Cercetrile moderne n acest domeniu sunt reflectate n lucrrile: M. Kreinin, E.
Negasheva, R. Saifulin, A Sheremet, I. Balabanov, N. Kondrakova, V. Novodvorsky, V. Petrov,
E. Chetrkina, B. Savitski. Din cercetrile europene i nord-americane, pot fi evideniate
lucrrile lui C. Brown i M. Kritsmen. Soluionarea problemelor de adaptare, implementare i
perfecionare a metodelor de analiz financiar, precum i de interpetare a rezultatelor sale
pentru evaluarea eficacitii ntreprinderilor din Republica Moldova, sunt reflecate n lucrrile
economitilor: Vladimir Balanu, Tsiriulnikova, Paladi, N. Amarfi-Rilean.
Utilizarea instrumentelor financiare n direcia creterii eficienei finanelor a parcurs o
cale de la teoriile lui F. Modigliani i M. Miller, G. Markowitz, John Lintner, J. Moyssina,
William Sharpe, R. Littsenberger, K. Ramasvali, S. Ross, F. Black i M. Scholes pn la
cercetrile moderne: O.G. Zhitluhinoj, A. Belyanchev, A. Hryseva, O. Andryushchenko, D.V.
Agrba, N.B. Pastukhov, O.I. Nikonov, A.V. Luenko, D.V. Bolyasnikov.
De asemenea, un important aport pentru cercetarea efectuat l-au avut publicaiile
urmtorilor autori: I. Eniov, A. Chetraru, I. Oborog, V. Tomozei, V. Ataman, G. Voinea, I.
Luchian, S. Ciobu, S. Albu.
Scopul i obiectivele lucrrii rezid n elaborarea i implementarea unui model de
optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole prin intermediului utilizrii
instrumentelor financiare, fapt reflectat prin:
1. aprofundarea conceptului optimizarea gestiunii finaelor ntreprinderii;
6

2. elaborarea modelului de oprimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii;
3. efectuarea analizei financiare a ntreprinderilor din ramura vinicol n baza metodicilor
existente, ct i a analizei instrumentelor financiare, care ar putea fi folosit n procesul
de optimizare a finanelor ntreprinderii;
4. adaptarea matricei strategiilor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor
ntreprinderilor din Republica Moldova;
5. propunerea metodicii de determinare a mrimii optime a contractului de credit, ca fiind
unul dintre instumentele financiare de baz de perfecionare a strategiei de finanare a
proiectelor investiionale;
6. elaborarea i implementarea modelului de determinare a valorii activelor n momentul
ncheierii contractului de arend n direcia optmizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.
Scopul i sarcinile formulate ale lucrrii de doctor definesc cadrul i limitele
cercetrii efectuate.
Baza metodologic i teoretic a cercetrii este axat pe: teoriile economice moderne;
problemele analizate de autorii autohtoni i strini privind optimizarea gestiunii finanelor
ntreprinderii; utilizarea analizei finanicare i instrumentelor financiare la ntreprinderile ramurii
vinicole din Republica Moldova. La realizarea cercetrii privind utilizarea instrumentelor
financiare n direcia optimizrii gestiunii finanelor a ntreprinderilor vinicole, autorul s-a
condus de concepiile economice i filozofice de gestiune i noile cercetri din domeniul
mangementului financiar.
n lucrare, sunt utilizate diverse acte normativ-legislative, date statistice, informaii
financiar contabile pentru 3 ntreprinderi din ramura vinicol, anii 2004-2011, rapoartele
financiare pe ramura vinicol a Republicii Moldova i literatur specializat. n procesul
soluionrii problematicii stabilite, n lucrare, au fost utilizate diverse metode tiinifice de
cercetare, precum: prognozarea, modelarea, urmrirea statistic, analiza comparativ, deducia,
gruparea i clasificarea, teoria probabilitilor i matematicii statistice, monografic.
Noutatea i originalitatea tiinific a tezei const n:
1. aprofundarea i dezvoltarea conceptului teoretic privind optimizarea finanelor
ntreprinderii;
2. elaborarea modelului de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii;
3. folosirea metodei grafice de analiz financiar adaptat pentru evaluarea situaiei
economice i financiare n cadrul ntreprinderii;
7

4. aplicarea matricei strategiilor financiare pentru selectarea strategiei de dezvoltare
optim; utilizarea instrumentelor financiare hibride pentru minimizarea riscurilor
financiare; perfecionarea structurii contractului de credit;
5. elaborarea modelului de determinare a valorii activelor de la ncheierea contractului
de nchiriere pentru optimizarea managementului financiar al ntreprinderii.
Problema tiinific soluionat n domeniul cercetat const n perfecionarea gestiunii
finanelor ntreprinderilor viti-vinicole din ar, prin intermediul utilizrii intrumentelor
financiare primare i derivate. Cercetarea a artat c activitile propuse de autor permit
optimizarea calculului cuantumului contractului de mprumut, care, ulterior ofer economii de
3% din suma mprumuturilor efectuate.
Semnificaia teoretic a cercetrii este determinat de dezvoltarea conceptului de
optimizare a gestiunii financiare a ntreprinderii ce presupune dezvoltarea teoriei
managementului financiar al ntreprinderii.
Valoarea aplicativ a lucrrii. Aspectele i concluziile teroretice formulate n lucrare,
modelele elaborate, adaptarea metodicii de analiz i planificare, perfecionarea elementelor
instrumentelor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor permit formularea unor
recomandri practice pentru ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova.
Rezultatele tiinifice principale naintate spre susinere. Rezultatele cercetrii,
concluziile i recomandrile principale, reflecate n n lucrare, au fost prezentate n 14 articole
tiinifice publicate i recenzate n reviste tiinifice i diverse anale ale unor instituii de
nvmnt superior din Republica Moldova, n 7 conferine naionale i internaionale petrecute
pe diverse tematici legate de sfera economico-financiar, organizate n cadrul Academiei de
Studii Economice a Moldovei (ASEM), Universitii de Stat din Republica Moldova (USM),
publicate n perioada 2005-2012.
Implementarea rezultatelor tiinifice: modelul de optimizare a gestiunii finanelor
ntreprinderii i unele recomandri dezvoltate n aceast cercetare au fost adoptate pentru a fi
implementate n mai multe ntreprinderi din Republica Moldova, drept dovad sunt certificatele
de implementare a rezultatelor tiinifice, anexate la teza de doctor.
Publicaii. Rezultatele cercetrii au fost reflecate n 14 publicaii tiinifice cu recenzeni,
n reviste specializate n volum de 5,25 coli de autor.

8

CONINUTUL TEZEI.
Capitolul I Concepia evalurii i optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii
prin intermdiul instrumentelor financiare
Studierea problemei privind optimizarea gestiunii finanelor ntrprinderii s-a declanat pe
larg abia n a doua jumatate a secolului XX, prin urmare, numrul de lucrri i cercetri ce au
abordat acest subiect este foarte restrns.
Cercetarea problemei de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii este legat de
dezvoltarea relaiilor economico-financiare i teoriei generale de gestiune.
n condiiile concurenei acute, n care i desfoar activitatea marea parte a
ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova, una din principalele sarcini ale
gestiunii const n asigurarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul optimizrii.
Transferarea cerinelor standardelor ISO, seria 900, n care sunt determinate i formulate
cerinele fa de gestiunea calitii, att a produciei, ct i a sistemului de management al
ntreprinderii la managementul financiar a permis optimizarea proceselor financiare prin
intermediul reducerii pierderilor financiare i economisirii resurselor financiare, formarea
structurii financiare optime i diminuarea numrului de erori, precum i asigurarea celor mai
prielnice condiii pentru aplicarea instrumentelor financiare n scopul optimizrii finanelor
ntreprinderii n momentul procedurilor de asigurare a riscurilor valutare, ratei dobnzii i de
credit.
La nivelul naional, nu exist o determinare concret a optimizrii gestiunii finanelor
ntreprinderii. Pornind de la aceasta, autorul propune propria sa viziune asupra acestui subiect i
anume: optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este un proces de selectare a celei mai
bune variante (optime) privind structura resurselor financiare necesare i suficiente n
corespundere cu obiectivele strategice, tactice i operative, determinate de activitatea economco-
financiar a ntreprinderii prin intermediul aplicrii instrumentelor financiare n direcia
maximizrii profitului ntreprinderii.
n baza acestei viziuni, se propune spre utilizare urmtorul model de apreciere a calitii
gestiunii financiare la nivel microeconomic:
9


Activitatea care contribuie la adugarea valorii;
Fluxurile informaionale.
Fig.1. Model de optimizare a gestiunii ndreptat spre sporirea calitii gestiunii financiare a
ntreprinderii.
Sursa: elaborat de autor n baza modelului de apreciere a calitii gestiunii finanelor ntreprinderii

Analiza financiar intern a ntreprinderii poate fi caracterizat ca o totalitate de proceduri
analitice n sistemul de gestiune a finanelor ntreprinderii. Aceast analiz este privit prin prisma
analistului (managerului) i are drept scop optimizarea modelului financiar (inclusiv a bilanului
contabil) prin argumentarea analitic a deciziilor cu caracter investuional-financiar.
10

Aplicarea metodei grafice adaptate a analizei financiare n condiiile Republicii Moldova
va permite optimizarea procesului de evaluare a eficacitii gestiunii finanelor ntreprinderii.
Studierea lucrrilor i publicaiilor tiinifice din aceast direcie a artat c, n Republica
Moldova, practic, nu a fost abordat problema aplicrii instrumentelor financiare n scopul
optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.
Lund n consideraie importana optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii prin
intermediul aplicrii instrumentelor financiare i bazndu-ne pe problemele identificare din
lucrrile tiinifice studiate n cadul primului capitol, problema de cercetare poate fi formulat n
felul urmtor: aplicarea intrumentelor financiare la ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii
Moldova n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.
Obiectul de cercetare l constituie procesul de optimizare a gestiunii finanelor prin
intermediul aplicrii instrumentelor financiare la ntreprinderile ramurii vinicole.
Cile de soluionare a problemei de cercetare. Pentru atingerea obiectivelor stabilite, va
fi efectuat analiza profund a optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii i ntreprinse msuri
privind elaborarea, perfecionarea intrumentelor financiare n direcia aplicrii ulterioare a acestora
n practica financiar a Republicii Moldova.
Capitolul II Strategia financiar ca intrument de optimizare a gestiunii
finanelor ntreprinderii. Concluziile emise la finele primului capitol al tezei de doctor
caracterizeaz: situaia financiar a ntreprinderilor din ramura vinicol, eficiena gestiunii
finanelor i eficacitatea strategiei financiare. n baza acestor date pentru anii 2007 2011,
nivelul de profitabilitate al activelor ntreprinderilor din ramura vinicol a constituit nivelul de la
6,14 pn la 8,84%. Din 146 de ntreprinderi, care au funcionat n anul 2011 n aceast ramur a
economiei naionale, 66 (45%) au nregistrat pierderi financiare, ceea ce semnaleaz o calitate
modest a gestiunii finanelor la ntreprinderile n cauz.
La ntreprinderile SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, au
fost indentificate: un grad de uzur critic i o eficacitate joas a utilizrii fondurilor fixe, n
acelai timp, eficacitatea utilizrii fondurilor fixe la SA Cricova se situeaz la un nivel esenial
mai ridicat dect la celelalte ntreprinderi analizate, precum i fa de media pe ramur.
Rezultatele analizei financiare au condus la concluzia c, n scopul optimizrii gestiunii
finanelor la ntreprinderile specificate, este necesar utilizarea finanrii bancare pentru
realizarea proiectelor investiionale, care const n achiziia noilor fonduri de producie mai
eficiente, precum i n elaborarea unei politici financiare mai eficiente n domeniul utilizrii
fondurilor fixe. Situaia financiar, la SA Vinuri Ialoveni, permite utilizarea surselor proprii i
11

mprumutate de finanare i condiioneaz necesitatea perfecionrii metodicii de determinare a
sumei optimale a acordului de credit n contextul mbuntirii gestiunii finanelor ntreprinderii.
La ntreprinderile SA Cricova i SA Vinuri Ialoveni, ar fi oportun utilizarea
intrumentelor financiare derivate cu scopul gestiunii riscului financiar, n timp ce ntreprinderea
SA Combinatul de vinuri din Taraclia poate s utilizeze instrumente financiare primare n
direcia obinerii resurselor financiare adugtoare (sub form de surse mprumutate) n scopul
extinderii i dezvoltrii activitii de producie sau pentru participarea la diverse proiecte
investiionale.
Direciile principale privind optimizarea finanelor la ntreprinderile specificate const n
creterea profitabilitii prin intermediul diversificrii activitii acestora, n particular, la
obinerea veniturilor adugtoare din activitatea financiar i investiional. n legtur cu
aceasta, n opinia autorului, apare necesitatea aplicrii i perfecionrii unui asemenea instrument
financiar precum acordul de arend operaional sau financiar n scopul optimizrii utilizrii
activelor ntreprinderii.
Agenii economici SA Cricova, SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din
Taraclia dispun de un nivel al lichiditii destul de jos, fapt carateristic pentru toate
ntreprinderile din ramura vinicol. La aceste ntreprinderi, se observ o tendin de ncetinire a
activitii productiv-comerciale exprimat prin descreterea constant a indicatorilor de rotaie a
stocurilor de mrfuri i materiale, a creanelor comerciale, fondurilor fixe i a capitalului propiu.
Nivelul sczut al renatabilitii la toate cele trei ntreprinderi prezentate, ct i, n ansamblu, pe
ramur, atest o dezvoltare modest a ntreprinderilor vinicole ale economiei naionale. n cazul
ntreprinderii SA Vinuri Ialoveni, are loc chiar o stagnare, din cauza c aceasta dispune de
fonduri fixe moral i fizic nvechite i cu un grad redus de lichiditate, acestea, la rndul lor,
genereaz mari cheltuieli pentru deservire, n acelai timp, periodic, apar greuti ce in de
realizarea produciei fabricate, n particular, a produciei exportate n Federaia Rus.
n urma celor expuse, putem afirma c este necesar optimizarea gestiunii finanelor la
ntrprinderile numite prin intermediul implementrii instrumentelor financiare n scopul
diminurii pierderilor, cauzate de existena unui grad nald al riscurilor financiare, ct i pentru
creterea eficienei prin optimizarea utilizrii capitalului propriu i mprumutat. ntreprinderile
vinicole analizate au nevoie de aplicarea unor strategii financiare corespunztoare, precum i de
utilizarea instrumentelor financiare, care ar permite evitarea situaiilor de criz i ridicarea
nivelului de profitabiliate.
12

Pentru elaborarea strategiei financiare optime, se propune utilizarea matricei strategiilor
financiare. Matricea respectiv a fost recomandat de cercetttorii francezi G. Francheon i I.
Romane.
Tabelul 1. Matricea strategiilor financiare adaptat la condiiile Republicii Moldova
Indicatori RAFI<<0 RAFI =0 RAFI >>0
RAO>>0 RAEF=0
1
RAEF >0
4
RAEF >>0
8
RAO=0 RAEF <0
7
RAEF =0
2
RAEF >0
5
RAO<<0 RAEF <<0
9
RAEF <0
6
RAEF =0
3
Sursa: adaptat de autor
Utilizarea matricei strategiilor financiare adaptate la condiiile Republicii Moldova ar
permite optimizarea activitii managerilor financiari privind identificarea i aplicarea celor mai
optimale strategii la ntreprindere.
Capitolul III Elaborarea i aplicarea instrumentelor financiare n direcia
optimizrii gestiunii fianelor ntreprinderii. Concluziile capitolului trei al tezei de doctor
reies att din posibilitatea i necesitatea utilizrii instrumentelor financiare existente - primare i
derivate, ct i a formrii unor instrumente specifice pentru Republica Moldova, n scopul
optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.
n direcia perfecionrii componentelor acordului de credit pentru optimizarea gestiunii
finanelor ntreprinderii, este necesar determinarea unei formule de calcul a sumei necesare
(optime) de finanare, sum care ar fi suficient pentru acoperirea deficitului de mijloace
monetare la ntreprindere, cauzat de plile ce in de creditul obinut. Formula propus de autor
poate fi utilizat pentru planificarea fluxului de mijloace bneti, atunci cnd, la ntreprindere,
apare necesitatea de finanare extern. n cazul, cnd insuficiena mijloacelor este acoperit prin
13

intermediul unui credit, apare un out-flux adugtor exprimat prin plata dobnzilor aferente, plus
a unei pri din suma creditului.
Pentru soluionarea problemei date, se propune aplicarea urmtoarei formule:
S(l)
S = (1)
K2 - (r*t/360)*K1
Unde: S indic suma optim a creditului;
S(l) suma insuficienei de mijloace bneti (n baza prognozei prealabile a fluxului de
mijloace bneti);
r - mrimea dobnzii n mrime absolut (%);
t numrul de zile al perioadei de credit;
n numrul de ani pentru care se ofer creditul;
p- numrul de perioade, pentru care banca ofer vacane (ce in de rambursarea parial a
sumei creditului n pri egale);
L numrul de perioade, n care apare insuficiena de mijloace bneti.
Calculul coeficienilor se realizeaz n funcie de urmtoarele condiii:
1. Dac L p+2, atunci
K1 = l*n*360 0.5t(L + p - L + p)
n*360 p*t (2)
K2 = n*360 L*t
n*360 p*t
2. Dac L = p+1, atunci
K1 = L
K2 = n*360 L*t
n*360 p*t (3)
Dac L p, atunci
K1 = L
K2 = 1. (4)
14

Utilizarea formulei date, pe de o parte, ar pemite optimizarea formrii strategiei
financiare n direcia finanrii proiectelor investiionale ce este elaborat n a doua parte a
cercetrii efectuate, iar pe de alt parte, de optimizarea calculului sumei acordului de credit, prin
urmare, aceasta ar permite obinerea unei economisiri n mrime de 3% din suma surselor
mprumutate.
n scopul perfecionrii instrumentelor financiare corespunztoare pentru optimizarea
gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a economiei naionale, este necesar un
model de determinare a valorii activelor la ncheierea acordului de arend. Modelul propus de
determinare a costului activelor imobiliare, date sau primite n arend, permite evidenierea
cantitativ tuturor ctigurilor i pierderilor, ce rezult din acest instrument financiar - acordul
de credit.

(5)

unde:

exprim valoarea activului n urma deciziei luate (simbolul sumei sau diferenei
reflect, la ce concret se refer parametrul ctre cel ce d n arend (minus), sau
ctre cel ce primete n arend (plus).

- valoarea activului cu condiia propunerii utilizrii curente (valoarea

investiional);

- costul arendei activului;

- valoarea de lichidare a activului.

Modelul dat permite maximizarea valoarii activelor ntreprinderii i, prin urmare,
optimizarea gestiunii activelor acesteia. Ca urmare a aplicrii modelului format, efectul
economic minimal ce poate fi obinut constituie 1,6% din valoarea activelor materiale pe termen
lung, ce permite majorarea automat a venitului provenit din activitatea investiional i
financiar, la ntreprinderile analizate, cu 907986 lei.
Pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a economiei
naionale, este necesar utilizarea unor asemenea instumente financiare derivate, ca: forward,
futures, swap, care vor conduce la diminuarea pierderilor survenite din operaiile valutare privind
tranzaciile de import-export. n consecin, aplicarea acestor instrumente financiare va permite
diminuarea pierderilor legate de fluctuaia cursului valutar.
n direcia perfecionrii instrumentelor financiare derivate existente, poate fi format un
instrument financiar combinat pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura
vinicol a Republicii Moldova.
15

Instrumentul respectiv se propune s fie utilizat conform urmtoarei scheme:

Fig. 2. Utilizarea noilor instrumente financiare hibride pentru optimimizarea costului de
finanare pentru SA Vinuri Ialoveni
Varianta 1. mprumutare direct

Suma de baz n MDL



Rata dobnzii i suma de baz a datoriei
Instrumentul financiar primar

Varianta 2. Instrumentul financiar hibrid cu conversie

12% MDL 12% MDL
Suma de baz USD



Instrumentul hibrid
USD LIBOR (obligaiune valutar-dubl)

Suma de baz n MDL Suma de baz n USD

(imunizarea contractului)

Sursa: Elaborat de autor

Instrumentul financiar hibrid propus de autor, permite, n acelai timp, mimimizarea
pierderilor posibile survenite din realizarea riscului de credit, valutar i cel al ratei dobznzii,
precum i optimizarea valoarii capitalului mprumutat.

CONCLUZII GENERALE I RECOMANDRI.
n urma propriilor cercetri privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin
intermediul aplicrii instrumentelor financiare, pot fi formulate urmtoarele concluzii i
recomandri:
SA Vinuri
Ialoveni
Investitorul
Dilerul SWAP SA Vinuri Ialoveni Investitor
Contractul FORWARD
FX
16

1. Studierea problemei privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este strns
legat de formarea i dezvoltarea managementului financiar ca tiin. Necesitatea
studierii procesului dat contribuie la aprofundarea i lrgirea percepiilor problemelor
financiare, n special, utilizarea cazurilor situaionale n procesul de gestiune, ce
permite economitilor i specialitilor s argumenteze necesitatea abordrii sistemice
a gestiunii, n general, i a gestiunii financiare, n particular.
2. Analiza lucrrilor tiinifice autohtone a artat c problema optimizrii gestiunii
finanelor ntreprinderii nu este abordat n legtur cu utilizarea instumentelor
financiare primare i derivate.
3. Studierea publicaiilor i lucrrilor tiinifice a artat c, n practica economic
autohton, nu exist o noiune tiinific argumentat privind optimizarea gestiunii
finanelor ntreprinderii; i a modelului de optimizare a gestiunii orientat spre
creterea calitii gestiunii finanelor ntreprinderii.
4. Eficacitatea deciziilor privind gestiunea finanelor ntreprinderii, n mare parte,
depinde: de dispunerea, la momentul oportun, de informaii veridice, ce ar permite
urmrirea situaiei financiar curent a ntreprinderii; de controlul ndeplinirii
deciziilor manageriale stabilite i eficiena acestora; de introducerea, la momentul
oportun, a unor corectri asupra deciziilor luate anterior.
5. Pentru evaluarea profund a eficienei gestiunii finanelor ntreprinderii este necesar
s fie lrgit lista metodelor existente, publicate n lucrrile unor savani precum: A.
eremet, R. Saifulin, G. Savichi, V. Covaliov i adaptate la condiiile Republicii
Moldova.
6. Analiza situaiei financiare a 156 de ntreprinderi din ramura vinicol a Republicii
Moldova pentru perioada 2007-2011, efectuat de autor n baza indicatorilor cel mai
des utilizai n analiza financiar a situaiei ntreprinderii, metodei lui A.D. eremet, a
artat c majoritatea ntreprinderilor din aceast ramur ntmpin dificulti serioase,
iar situaia lor financiar cu greu poate fi numit satisfctoare.
7. Analiza financiar efecutat la ntrprinderile SA Cricova, SA Vinuri Ialoveni i
SA Combinatul de vinuri din Taraclia, a permis identificarea situaiei financiare
dificile, n special la ultimele dou menionate, ce relev importana i necesitatea
elaborrii i aplicrii unei strategii financiare efective, precum i a adoptrii unui nou
17

instrument financiar ce ar contribui la alegerea unei strategii optimale i la
prognozarea activitii ntreprinderilor n viitor.
8. Pentru optimimizarea gestiunii finanelor SA Cricova i SA Combinatul de vinuri
din Taraclia, este necesar utilizarea unor surse adugtoare de finanare, att proprii
(prin emiterea de noi aciuni), ct i al celor mprumutate (prin ncheierea acordurilor
de credit).
9. Analiza financiar efectuat la ntreprinderea SA Vinuri Ialoveni a evideniat
posibilitatea utilizrii att surselor proprii, ct i al celor mprumutate, ce
condiioneaz necesitatea perfecionrii metodicii de stabilire a sumei optimale a
acordului de credit n contextul perfecionrii gestiunii finanelor ntreprinderii.
10. La ntreprinderile analizate, exist un volum impuntor al operaiunilor de arend,
legate de arendarea terenurilor agricole, n timp ce alternativele de dare n arend a
activelor materiale pe termen lung neutilizate nu sunt luate n considerare de ctre
managerii ntreprinderilor menionate.
11. Analiza situaiei financiare, a tipurilor de operaii, ct i a riscurilor financire ale
ntreprinderilor vinicole ale economiei naionale permite s concluzionm c, n
scopul soluionrii problemelor de optimizare a gestiunii finanelor, este necesar
utilizarea unor instrumente financiare derivate , care ar minimiza pierderile cauzate de
riscurile: creditar, valutar i cel al ratei dobnzii, precum i ar optimiza costul
datoriilor.
12. Perfecionrile instrumentelor financiare primare i secundare, propuse de autor, ct
i schemele i metodele elaborate, n contextul strategiei financiare propuse, vor
permite ntrepinderilor analizate s optimimizeze gestiunea finanelor acestor
ntreprinderi. Aceasta va asigura, pentru SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de
vinuri din Taraclia, creterea rezultatelor activitii operaionale, investiionale i
financiare, precum i depirea situaiei de criz datorit creterii stabile a
indicatorilor susmenionai. n cazul ntreprinderii SA Cricova, mbuntirile
propuse n baza informaiilor primite au contribuit considerabil la creterea
rentabilitii i lichiditii ntreprinderii, respectiv, la creterea, n medie, a profitului
net mai mult de 20%, de la 2092072 la 6487157 lei. Utilizarea de mai departe a
strategiei financiare elaborate va conduce la creterea profitului net de la 6487157 lei
n anul 2011 cu 25%, ajungnd la mrimea de 8108946 lei.
18

Soluionarea problemei tiinifice n domeniul cercetat include optimizarea gestiunii
finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova prin intermediul aplicrii
instrumentelor financiare primare i derivate. Cercetarea efectuat a artat c aciunile propuse
de autor vor permite: optimizarea determinrii valorii acordului de credit, ce va asigura o
economisire n mrime de 3% din valoarea surselor mprumutate, creterea veniturilor activitii
investiionale i financiare ale ntreprinderilor vinicole cu 907986 lei, precum i diminuarea
pierderilor survenite din diferena de curs valutar pentru SA Cricova - 2128038 lei, SA Vinuri
Ialoveni - 66820 lei i SA Combinatul de vinuri din Taraclia - 54596 lei.
Lund n considerare concluziile formulate privind problema studiat, se propun
urmtoarele recomandri de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul
utilizrii instrumentelor financiare la ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova.
1. Propunem spre utilizare modelul de optimizare a gestiunii finanelor la nivel
microeconomic, care este prezentat prin mediul extern (care formuleaz cerinele fa de
gestiunea finanelor) i cel intern (care asigur ndeplinirea cerinelor fa de gestiunea
finanelor) ale ntreprinderii. Modelul elaborat de optimizare a gestiunii finanelor
ntreprinderii a fost testat i aplicat la ntreprinderile din ramura vinicol: SA
Combinatul de vinuri din Taraclia, SRL Grape Valley i din sfera serviciilor SRL
Olmosdon. Modelul propus de autor contribuie la dezvoltarea teoriei managementului
financiar i reprezint aportul autorului la dezvoltarea aspectelor teoretice ale tiinei
financiare.
2. Este propus spre utilizare, n teoria financiar, urmtorul concept: optimizarea gestiunii
finanelor ntreprinderii este un process de selectare a celei mai bune variante (optime)
a surselor financiare necesare i suficiente n corespundere cu sarcinile i obiectivele
strategice, tactice i operative, stabilite de activitatea economico-financiar a
ntreprinderii, prin intermediul utilizrii instrumentelor financiare optimale n direcia
maximizrii profitului ntreprinderii. Conceptul formulat permite concretizarea direciilor
i sferei problemei optimizrii finanelor ntreprinderii.
3. n scopul evalurii eficiente a gestiunii finanelor ntreprinderii, trebuie folosit metoda
grafic de analiz, metod care a fost adaptat de autor n corespundere cu evidena
financiar-contabil din Republica Moldova. n baza acestei metode, analiza se realizeaz
printr-o balansogram de tip special cu reflecatrea mrimilor financiare ale
indicatorilor de eviden financiar-contabil, ce caracterizeaz obiectele analizei
financiare a ntreprinderii, precum i criteriile de apreciere a calitii gestiunii finanelor
19

ntreprinderii. Balansograma grafic de analiz i evaluare a solvabilitii ntreprinderii,
fiind adaptat la condiiile Republicii Moldova, i-a gsit utiilizare att la ntreprinderile
vinicole, ct i la ntreprinderile din sfera serviciilor.
4. n scopul optimizrii gestiunii finanelor la ntreprinderile SA Vinuri Ialoveni i SA
Combinatul de vinuri din Taraclia, reieind din rezultatele analizei financiare i
strategiei financiare rcomandate de autor, sunt necesare formarea i realizarea unui ir de
proiecte investiionale, ndreptate spre mbuntirea situaiei financiare n direcia
creterii eseniale a capacitii de plat i a rentabilitii acestor ntreprinderi.
5. Pentru formarea unei strategii financiare generale (pe fiecare ntreprindere analizat) n
domeniul gestiunii complexe a tuturor activelor i pasivelor ntreprinderilor specificate,
se recomand utilizarea matricei strategiilor financiare propus de savanii francezi
J. Francheon I. Romane, i adaptat de autor la condiiile Republicii Moldova.
Adaptarea prezentat a matricei strategiilor financiare este unica n Republica Moldova,
aceasta din urm permite lrgirea aspectului practic al managementului financiar n
direcia alegerii celei mai optimale strategii pentru optimimizarea finanelor
ntreprinderii. Matricea respectiv este aplicat cu succes la cteva ntreprinderi din
Republica Moldova.
6. Este necesar aplicarea formulei elaborate privind determinarea sumei optimale de
mprumut pentru planificarea fluxurilor de mijloace bneti, cnd, la ntreprindere, apare
necesitatea de finanare din exterior. Utilizarea formulei date va pemite, pe de o parte,
optimizarea formrii strategiei financiare n direcia finanrii proiectelor investiionale,
iar pe alt parte, optimizarea calculului sumei acordului de credit care, n consecin, va
permite o econoisire n mrime de 3% din suma total a surselor mprumutate. n mrime
absolut, la o necesitate medie de resurse mprumutate n mrime de 2 mln. lei,
economisirea constituie aproximativ 60000 lei anual. Economisirea dat este obinut n
urma optimizrii fluxurilor financiare legate de ndeplinirea obligaiilor privind datoriile
angajate. Formula elaborat prezint un element nou privind optimizarea unui asemenea
instrument financiar ca acordul de credit. Formula respectiv a fost testat la planificarea
operaiunilor creditare la cteva ntreprinderi ce activeaz n economia naional.
7. Se impune aplicarea modelului elaborat de autor privind determinarea valorii activelor la
ncheierea acordului de arend n direcia perfecionrii instrumentelor financiare
necesare pentru optimizarea finanelor ntreprinderii din ramura vinicol a econimiei
naionale. Modelul propus de determinare a valorii obiectelor imobiliare, luate sau date n
arend, permite s se evidenieze cantitativ toate avantajele i dezavantajele ce decurg
20

dintr-un astfel de instrument financiar, ca acordul de arend. Modelul formulat d
posibilitatea maximizrii valoarii activelor ntreprinderii i, respectiv, a optimizrii
gestiunii acestora. Aplicarea modelului propus la ntreprinderile SA Combinatul de
vinuri din Taraclia, SRL Grape Valley i SRL Olmosdon, va aduce un efect
minimal estimat n mrime de 1,6% din valoarea activelor materiale pe termen lung, ce
permite, n medie, majorarea profitului din activitatea investiional i financiar pentru
ntreprinderile analizate, cu 907986 lei.
8. Trebuie implementate asemenea instrumente financiare derivate, ca: forward, futures,
swap, care permit diminuarea pierderilor cauzate de riscurile valutare la realizarea
tranzaciilor de import-export. Aplicarea acestor instrumente financiare va permite
diminuarea pierderilor legate de fluctuaia cursurilor valutare. De exemplu, la efectuarea
unei tranzacii n mrime de 102000 de euro, poate fi obinut o economisire n mrime
de 40800 lei. Dac lum n considerare c, n medie, suma anual a operaiunilor de
import-export a ntreprinderilor: SA CricovaSA constituie 5320095 euro, pentru SA
Vinuri Ialoveni - 167051 euro i pentru SA Combinatul de vinuri din Taraclia
136491 euro, la o dinamic medie a cursului de schimb n raport cu euro, atunci, ca efect
al utilizrii schemelor propuse de autor privind aplicarea instumentelor financiare
derivate, valorile reducerii pierderilor survenite din diferenele valutare vor constitui
pentru SA Cricova - 2128038 lei, SA Vinuri Ialoveni - 66820 lei i pentru SA
Combinatul de vinuri din Taraclia - 54596 lei.
9. Propunem spre utilizare intrumentul financiar combinat, care a fost adaptat la obiectivele
concrete, lund n consideraie direciile de optimizare a finanelor ntreprinderii. Acest
instrument financiar permite, n acelai timp, minimizarea pierderilor legate de riscul
valutar, creditar i cel al ratei dobnzii, precum optimizarea costului datoriilor. Efectul
generat de acestui instrument financiar combinat pentru SA Vinuri Ialoveni poate
ajunge la mrimea de 10000 lei timp de 5 ani, sau n mrime de 7210 n valoare actual,
n timp ce efectul economic minimal prognozat va constitui 200000 lei, sau la o rat de
actualizare de 12%, economisirea n valoare curent va constitui 144200 lei. Din punct de
vedere teoretic, instrumentul financiar format, permite dezvoltarea clasificrii
intrumentelor financiare care pot fi utilizate n direcia optimizrii finanelor
ntreprinderii. Din punct de vedere practic, rezultatele cercetrii efectuate permit
elaborarea i utilizarea instrumentelor financiare specializate n funcie de specificul
operaiunilor financiare ale ntreprinderii.

21

LISTA LUCRRILOR TIINIFICE PUBLICATE LA TEMA TEZEI.
Articole n reviste tiinifice de profil:
1. . . n:Studia
Universitatis 2 (52), 2012 Chiinu CEP USM, p. 151-156 ISSN 1857-2073 (0,54 coli de
autor).
2. . . n:Studia Universitatis
2 (52), 2012 Chiinu CEP USM, p. 157-164 ISSN 1857-2073 (0,57 coli de autor).
3. , .
n: Analele
tiinifice ale Universitii de Stat din Moldova. Volumul IV, Chiinau, 2006 p. 242 248
ISBN 978-9975-70-025-2 (0,41 coli de autor).
4. , .
n: Studia Universitatis 2,
2007 Chiinu CEP USM p. 199-202 ISSN 1857-2073 (0,23 coli de autor).
5. , . ,

n:Studia Universitatis 2 (22) 2009 Chiinu CEP USM p. 144 149 ISSN 1857-2073
(0,41 coli de autor).
6. Mulic Andrei. Particularitile analizei financiare ca instrument de baz pentru optimizarea
gestiunii financiare a ntreprinderii. n:Studia Universitatis 7 (37) 2010 Chiinu CEP
USM p.198-204 ISSN 1857-2073 (0,59 coli de autor).
7. .
. n: Studia
Universitatis Nr. 7 (47) 2011 Chiinu CEP USM p. 163-168 ISSN 1557-2073 (0,45 coli de
autor).
Teze i materiale publicate la forurile tiinifice naionale i internaionale:
8. .
. n: Culegere de lucrri tiinifice, onferina tiintific
internaional Problemele actuale ale dezvoltrii social-economice a Republicii Moldova
n cadrul Catedrei Finane i Bnci, 18-19 noiembrie 2005 Chiinu CFB USM p. 455-
463 CZU 338(478)(082) (0,36 coli de autor).
9. Mulic Andrei. Utilizarea matricei strategiilor financiare pentru optimizarea gestiunii
finantelor ntreprinderii. n: Culegerea de lucrri tiinifice, Conferina tiintific
internaional Modaliti de eficientizare a managementului n condiiile economiei
22

concureniale, 5-6 octombrie 2007, Chiinau, USM p.182-186 ISBN 978-9975-70-223-2
(0,46 coli de autor).
10. .
. n: Culegerea de lucrri tiinifice, Conferina
tiinific internaional Creterea economic prioritate naional n contextul integrrii n
Uniunea European, n cadrul Catedrei Finane i Bnci, 29-30 octombrie 2008,
Chiinu CFB USM p. 214-218 ISBN 978-9975-70-779-4 (0,25 coli de autor).
11. , .
. n:
Culegere de lucrri tiinifice, onferina tiintific internaional Dezvoltarea economic
n contextul aspiraiei de integrare european. Perspective i realizri , 23-24 octombrie
2009, Chisinu CFB USM p.337-341 ISBN 978-9975-70-915-6 (0,24 coli de autor).
12. Mulic Andrei Particularitile procesului de elaborare a strategiei financiare n cadrul
gestiunii financiare a ntreprinderii n: Culegere de lucrri tiinifice, Conferina tiinific
internaional Politici financiare de relansare a creterii economice n condiiile crizei
economice mondiale, 29-30 aprilie, 2010, Chiinu ASEM p.227-229 ISBN 978-9975-
9956-2-7 (0,16 coli de autor).
13. , .
. n:
Culegere de lucrri tiinifice, Conferina tiinific internaional Aspecte economico-
financiare i sociale ale economiei Republicii Moldova n contextul transformrilor
sistemice i integrrii n spaiul european, 26-27 martie 2010, Chiinu, p. 371-378 USM
ISBN 978-9975-71-084-8 (0,39 coli de autor).
14. , , .
n: Culegere de lucrri tiinifice,
Simposion tiinific internaional Sectorul serviciilor n secolul XXI: realizri, probleme,
perspective 26-27 martie 2010, Chiinu USM p. 211-214 ISBN 978-9975-70-945-3 (0,19 coli de
autor).








23

A
"
", , 2012
: , , ,
(177 ), 137 , 34 , 77
29 .
: , ,
, , ,
.
: , .


, :
;
;
;
;
;


;

.
:
;
;
- ;
, ,
;
;
;
.


.
, :
, ,
3% .
,

.
: ,
,
,
, .
24

ADNOTARE
Mulic Andrei, Optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul
instrumentelor financiare, tez de doctor n economie, Chiinu, 2012.

Structura tezei: adnotare, introducere, trei capitole, concluzii generale i recomandri,
bibliografie (177 de titluri), 137 de pagini text de baz, 34 de figuri, 77 de tabele i 29 anexe.
Cuvinte-cheie: finane, gestiunea finanelor ntreprinderii, analiz financiar, intrumente
financiare primare i derivate, creditarea ntreprinderilor economice, optimizare.
Domeniul de studiu: Economie, finane.
Scopul i obiectivele lucrrii rezid n elaborarea i implementarea unui model de
optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole prin intermediului utilizrii
instrumentelor financiare, fapt reflectat prin: aprofundarea conceptului optimizarea gestiunii
finaelor ntreprinderii; elaborarea modelului de oprimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii;
efectuarea analizei financiare a ntreprinderilor din ramura vinicol n baza metodicilor existente,
ct i a analizei instrumentelor financiare, care ar putea fi folosit n procesul de optimizare a
finanelor ntreprinderii; adaptarea matricei strategiilor financiare n scopul optimizrii gestiunii
finanelor ntreprinderilor din Republica Moldova; propunerea metodicii de determinare a
mrimii optime a contractului de credit, ca fiind unul dintre instumentele financiare de baz de
perfecionare a strategiei de finanare a proiectelor investiionale; elaborarea i implementarea
modelului de determinare a valorii activelor n momentul ncheierii contractului de arend n
direcia optmizrii gestiunii finanelor ntreprinderii.
Noutatea i originalitatea tiinific a tezei const n: aprofundarea i dezvoltarea
conceptului teoretic privind optimizarea finanelor ntreprinderii; elaborarea modelului de
optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; folosirea metodei grafice de analiz financiar
adaptat pentru evaluarea situaiei economice i financiare n cadrul ntreprinderii; aplicarea
matricei strategiilor financiare pentru selectarea strategiei de dezvoltare optim; utilizarea
instrumentelor financiare hibride pentru minimizarea riscurilor financiare; perfecionarea
structurii contractului de credit; elaborarea modelului de determinare a valorii activelor de la
ncheierea contractului de nchiriere pentru optimizarea managementului financiar al
ntreprinderii.
Problema tiinific soluionat n domeniul cercetat const n perfecionarea gestiunii
finanelor ntreprinderilor viti-vinicole din ar, prin intermediul utilizrii intrumentelor
financiare primare i derivate. Cercetarea a artat c activitile propuse de autor permit
optimizarea calculului cuantumului contractului de mprumut, care, ulterior ofer economii de
3% din suma mprumuturilor efectuate.
Semnificaia teoretic a cercetrii este determinat de dezvoltarea conceptului de
optimizare a gestiunii financiare a ntreprinderii ce presupune dezvoltarea teoriei
managementului financiar al ntreprinderii.
Implementarea rezultatelor tiinifice: modelul de optimizare a gestiunii finanelor
ntreprinderii i unele recomandri dezvoltate n aceast cercetare au fost adoptate pentru a fi
implementate n mai multe ntreprinderi din Republica Moldova, drept dovad sunt certificatele
de implementare a rezultatelor tiinifice, anexate la teza de doctor.




25

ANNOTATION
Mulic Andrew "Optimization of the financial management enterprise through
financial instruments," doctoral thesis in economics, Chisinau 2012

Dissertation structure: the introduction, three chapters, general conclusions and
recommendations, the bibliography (177 sources), 137 pages of the basic text, 34 drawings, 77
tables and 29 appendices.
Keywords: the finance, management of the enterprise finance, the financial analysis,
primary and derivative financial instruments, crediting of the enterprises, optimisation.
The purpose and dissertation tasks onsists in development and application of model
of optimisation of the finance wine industry enterprises. by means of application of financial
instruments, that is it is necessary: to interpret concept optimization of the financial
management enterprise; to develop model of optimisation of financial management enterprise;
to conduct financial analysis of the wine industry enterprises by existing techniques; to make the
analysis of use of financial instruments; to adapt use of a matrix of financial strategy for
optimization of the financial management enterprise of Republic Moldova; to offer a technique
of determination of optimum value of the sum of the credit agreement as one of the basic
financial instruments of enhancement of strategy of financing of investment projects; to develop
and practically to apply model of cost determination of assets at the conclusion of the lease
agreement to optimization of the financial management enterprise.
Scientific novelty and originality of research consists in: specification of concept of
optimization of the financial management enterprise; developments of model of optimisation of
management by the enterprise finance; adaptations of a graphical method of the financial
analysis for an estimation of an economic-financial situation of enterprises RM; application of a
matrix of the financial strategy adapted for conditions of RM, for a choice of optimum strategy
of development; uses of hybrid financial instruments for minimisation of financial risks;
enhancement of elements of the credit agreement; developments of model of cost determination
of assets at the conclusion of the lease agreement for optimization of the financial management
enterprise.
The decision of a scientific problem in studied area consists in enhancement of
management by the finance of the wine industry enterprises of Republic Moldova by application
necessary primary and derivative financial instruments. Research has shown that events offered
by us will allow: to optimise calculation of the sum of the credit agreement that, finally, will
allow to receive economy at a rate of 3 % from the received sum of borrowed funds.
The theoretical importance of research consists that the concept of optimisation of
management developed in the dissertation the enterprise finance develops the theory of
management of the finance enterprise.
Introduction of scientific results: models and some recommendations developed in
given work, have been accepted for use at the several enterprises of Republic Moldova that
confirms by adoption deeds of results of the research enclosed to the dissertation.








26

















Mulic Andrei

Optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul
instrumentelor financiare

Specialitatea: 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT

AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie