1

Academia de Studii Economice din Bucureti

Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori
Departamentul Moned i Bnci
Modelarea deciziei financiar-monetare


Capitolul 4: Modele macroeconomice


4.1. Introducere - Sistemul conturilor naionale

Produsul Intern Brut (PIB) la nivel agregat, se interpreteaz ca fiind valoarea final a
tuturor bunurilor i serviciilor produse pe teritoriul unei ri ntr-o anumit perioad de
timp.

0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
2
0
0
0
Q
1
2
0
0
0
Q
4
2
0
0
1
Q
3
2
0
0
2
Q
2
2
0
0
3
Q
1
2
0
0
3
Q
4
2
0
0
4
Q
3
2
0
0
5
Q
2
2
0
0
6
Q
1
2
0
0
6
Q
4
2
0
0
7
Q
3
2
0
0
8
Q
2
2
0
0
9
Q
1
2
0
0
9
Q
4
2
0
1
0
Q
3
2
0
1
1
Q
2
NSA
SA

Figura 1. PIB nominal neajustat sezonier (NSA) i PIB nominal ajustat sezonier (SA) n Romnia
Sursa: Eurostat.

PIB-ul trimestrial este sezonier (innd cont de periodicitatea unor activiti, cum
ar fi agricultura, construciile etc.). La nivelul analizelor empirice, pentru a putea folosi
2
seria de date trimestrial, aceasta trebuie desezonalizat (de exemplu, folosind procedura
X12 n Eviews sau programul de desezonalizare Demetra).
PIB-ul real se interpreteaz ca fiind volumul bunurilor i serviciilor produse
tranzacionate ntr-o economie bunurile i serviciile produse sunt evaluate n preurile
unui an de baz.
Deflatorul PIB msoar evoluia preurilor din economie. Acesta se calculeaz
folosin formula
deflator PIB =
PIBnominal
PIB real


Q: Care este diferena dintre deflatorul PIB i Indicele Preurilor de Consum?

0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
2
0
0
0
Q
1
2
0
0
0
Q
4
2
0
0
1
Q
3
2
0
0
2
Q
2
2
0
0
3
Q
1
2
0
0
3
Q
4
2
0
0
4
Q
3
2
0
0
5
Q
2
2
0
0
6
Q
1
2
0
0
6
Q
4
2
0
0
7
Q
3
2
0
0
8
Q
2
2
0
0
9
Q
1
2
0
0
9
Q
4
2
0
1
0
Q
3
2
0
1
1
Q
2
PIB nominal
PIB real

Figura 2. PIB nominal i PIB real n Romnia
Sursa: Eurostat.

Calculul PIB
Pentru calculul PIB, sunt uzuale urmtoarele trei metode.

A. Metoda cheltuielilor (cerere agregat)
La nivel agregat,
PIB = Consum privat i public + Investiii + Export Import,
unde explicitarea variabilelor se face dup cum urmeaz:
consum privat bunuri durabile i bunuri perisabile;
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
2
0
0
0
Q
1
2
0
0
0
Q
4
2
0
0
1
Q
3
2
0
0
2
Q
2
2
0
0
3
Q
1
2
0
0
3
Q
4
2
0
0
4
Q
3
2
0
0
5
Q
2
2
0
0
6
Q
1
2
0
0
6
Q
4
2
0
0
7
Q
3
2
0
0
8
Q
2
2
0
0
9
Q
1
2
0
0
9
Q
4
2
0
1
0
Q
3
2
0
1
1
Q
2
15,000.0
17,000.0
19,000.0
21,000.0
23,000.0
25,000.0
27,000.0
29,000.0
31,000.0
33,000.0
35,000.0
PIB nominal (st.)
PIB real (dr.)
3
consum public bunuri i servicii destinate prestrii de servicii n folosul public
(de exemplu, sntate, educaie, aprare etc.);
investiii - utilaje i echipamente, construcii, variaia stocurilor.

B. Metoda produciei (oferta agregat)
La nivel agregat,
PIB = Valoarea adugat brut (VAB) n industrie + VAB n construcii +
+ VAB servicii + VAB comer + VAB agricultur + Taxe nete pe produs

C. Metoda veniturilor (remunerarea factorilor de producie)
La nivel agregat,
PIB = Remunerarea angajailor (aprox. salarii brute) +
+ Excedentul brut din exploatare (aprox. profit brut)

Institutul Naional de Statistic (INS) calculeaz i public PIB folosind toate cele
trei metode (web site: www.insse.ro/Produse i servicii/Date statistice/PIB trimestrial).

Observaie: Exist dispariti semnificative ntre ri n ceea ce privete compoziia PIB.

Component PIB Romnia SUA Suedia
Consum privat 63 71 49
Consum public 16 17 27
Investiii (formare brut de capital) 23 15 18
Exporturi 36 13 50
Importuri 41 16 44
Tabel 1. Ponderea diferitelor componente ale cererii agregate n PIB n 2010
Sursa: Eurostat.
Suedia este o economie mai deschis (exporturi + importuri/PIB) i are o pondere
mai ridicat a consumului public.
4
4.2. Modelul IS - LM
1


Ecuaiile modelului se bazeaz pe teoria fundamentat de John Maynard Keynes
n lucrarea sa General Theory of Employment, Interest and Money (1936), scris n
timpul Marii Depresii (en. Great Depression). Formulele matematice au fost dezvoltate
de John Hicks.
Modelul IS - LM presupune echilibrul simultan pe dou piee: piaa bunurilor i a
serviciilor i piaa monetar.

4.2.1. Rezolvarea modelului

A. Echilibrul pe piaa bunurilor i a serviciilor
Oferta agregat (not.,
S
Y ) este reprezentat de toate bunurile i serviciile produse
ntr-o anumit perioad de timp, adic de Produsul intern brut, pe care l vom nota cu Y.
Cererea agregat (not.,
D
Y ) este format din bunurile i serviciile destinate
consumului privat (not., C), consumului public (not., G), investiiilor (not., I) i exporturi
(not., E), din care se exclud bunurile i serviciile produse n exteriorul rii, adic
importurile (not., X). La echilibrul pe piaa bunurilor i serviciilor, cererea agregat este
egal cu oferta agregat:
(1) Y
S
= Y
D
, adic Y = C + G + I + E X
Consumul privat depinde de venitul disponibil al gospodriilor, adic de venit
minus taxele pltite. Venitul gospodriilor provine din salariu (remunerarea muncii) i
profitul repartizat al firmelor (acionarii firmelor sunt tot gospodriile din economie),
putnd fi aproximat, n consecin, prin PIB (vezi calculul PIB prin metoda veniturilor).
Consumul privat poate fi scris ca o funcie de venitul disponibil, dependena fa de
acesta fiind pozitiv:
(2) C = C ( Y T ).
Forma ecuaiei consumului privat pe care o vom folosi n continuare este
urmtoarea:
(3)
0
( ) C C c Y T = + - ,

1
IS-LM este acronimul utilizat pentru Investment Saving - Liquidity preference Money supply
5
unde c reprezint nclinaia marginal spre consum, iar
0
C este consumul autonom (poate
fi considerat o aproximare pentru ali factori determinani ai consumului n afar de
venitul disponibil; de exemplu averea sau ncrederea consumatorilor).
Taxele pot fi stabilite n sum fix (cum sunt, de exemplu, taxele pe cldiri sau
autoturisme) sau reprezint un procent din venitul agenilor economici (cum ar fi
impozitul pe venit). Taxele se pot scrie astfel:
(4)
0
T T t Y = + ,
unde
0
T reprezint taxele stabilite ca sum fix, iar t este rata fiscalitii. Transferurile de
la bugetul de stat (ex., pensii, ajutoare de omaj) sunt echivalente cu nite taxe negative,
de aceea se consider c ele sunt deja ncorporate n T.
Consumul public (not., G) reprezint cheltuielile fcute de stat pentru
achiziionarea de bunuri i servicii. Statul stabilete consumul public pe care l va realiza
ntr-o perioad de timp fie ca valoare absolut, fie fixnd ponderea deficitului bugetar n
PIB. Notm cu D deficitul bugetar (D = G T), iar cu d ponderea deficitului bugetar n
PIB,
(5)
D G T
d
Y Y

= = .
n condiiile n care statul fixeaz ponderea deficitului bugetar n PIB, consumul
public rezult din relaia
(6) G d Y T = + .
Investiiile (not., I) sunt realizate att de firme care cumpr utilaje i echipamente
ct i de gosodrii care cumpr locuine. Investiiile depind de venitul agregat (Y) i de
rata real a dobnzii (r):
(7) I = I ( Y
(+)
, r
(-)
)
2
.
n cele ce urmeaz, vom considera o form liniar pentru ecuaia investiiilor,
(8) I = I
0
+ gY gr ,

2
Semnul (+) / (-) ca exponent superior al variabilelor explicative indic relaia pozitiv, respectiv, negativ
pe care acestea o au cu variabila explicat.
6
unde g reprezint senzitivitatea investiiilor la rata real a dobnzii, iar
0
I reprezint
investiiile autonome (o aproximare pentru ali factori determinani ai investiiilor n afar
de venitul disponibil; de exemplu, ncrederea investitorilor).
Exporturile reprezint produsele i serviciile comercializate n strintate.
Volumul acestora depinde de cererea extern de bunuri produse pe teritoriul economiei
analizate i de cursul real de schimb. Cererea extern e reprezentat de PIB-ul
principalului partener comercial (
f
Y ):
(9) E = E (
(+)
, Y
f
(+)
).
Variabilele
f
Y i (cursul real) sunt considerate exogene (nu sunt determinate n cadrul
modelului). i n cazul exporturilor vom considera o form liniar a acestora,
(10)
0 f
E E nY ar = + + .
Importurile reprezint produsele i serviciile achiziionate din strintate. Acestea
depind de cererea intern de bunuri produse extern i de cursul de schimb. Cererea
intern este determinat de nivelul venitului agregat din economie (Y):
(11) X = X (
(-)
, Y
(+)
).
O variant liniar a ecuaiei importurilor cu care vom lucra n continuare este:
(12)
0
X X mY br = + - .
Q: De ce este cursul real relevant pentru volumul importurilor i exporturilor i nu cursul nominal?

nlocuind relaiile (3), (4), (8), (10), (12) de mai sus n relaia (1) se obine
ecuaia curbei IS:
(13)
0 0 0 0 0
( )
f
Y C c Y T tY G I Y g r E nY a X mY b = + + + + + + + + .
Rearanjnd ecuaia de mai sus se obine o relaie negativ ntre PIB-ul intern i rata real
a dobnzii (ecuaia IS):
(13)
0 0 0 0 0
( )
1 (1 )
f
C cT G I E nY a b X g r
Y
c t m

+ + + + + +
=
+
.


7
B. Echilibrul pe piaa monetar
Oferta agregat (not.,
S
L ) de moned este reprezentat de masa monetar real
(not.,
M
P
), unde M este masa monetar nominal iar P este nivelul preurilor din
economie.
Cererea agregat (not.,
D
L ) de moned se afl n relaie direct cu volumul
tranzaciilor pe care agenii economici doresc s le fac (acestea sunt cu att mai
numeroase cu ct venitul agregat este mai mare i invers) i ntr-o relaie invers cu rata
nominal a dobnzii (atunci cnd rata nominal a dobnzii crete, agenii economici sunt
ncuraja s fac economii nu s fac cheltuieli). Folosind relaia lui Fischer, rata
nominal a dobnzii se descompune n rata real a dobnzii i inflaia ateptat:
e
i r t = + . Astfel, curba cererii de moned se scrie
(14)
0 1 2
( )
D e
L l l Y l r t = + + .
Q: de ce cererea de moned depinde de rata nominal a dobnzii i nu de rata real a dobnzii?
n cele ce urmeaz, pentru simplitate, vom considera rata ateptat a inflaiei egal cu
zero.
La echilibru, cererea agregat de moned este egal cu oferta agregat de moned:
(15)
0 1 2
-
M
l l Y l r
P
= + .
Rearanjnd relaia de mai sus se obine ecuaia LM, o relaie pozitiv ntre PIB i
rata real a dobnzii:
(16)
0 1
2 2 2
1 l l M
r Y
l l l P
= + .
Comentariu:
Ecuaia cererii agregate de moned descris de relaia (15) este derivat din teoria
cantitativ a banilor care leag masa monetar, viteza de circulaie a banilor, preurile i
volumul bunurilor i serviciilor tranzacionate:
(17) M v = P Y .
Prespunnd viteza de circulaie a banilor constant rezult relaia
8
(18)
1
M
l Y
P
= ,
adic prima parte a relaiei (10).

C. Echilibrul simultan pe piaa bunurilor i a serviciilor
Combinnd relaiile (13) i (15) se obine un sistem de dou ecuaii cu dou
necunoscute: Y i r. nlocuim rata real a dobnzii din ecuaia (16) n ecuaia (13) i
obinem nivelul PIB de echilibru:
(19)
0
0 0 0 0 0
* 1 2
1
2
( )
1 (1 )
f
l g M
C cT G I E nY a b X g
l l P
Y
l
c t g m
l

+ + + + + + +
=
+ +

unde cu * vom nota valorile de echilibru.
Folosind notaia:
(20)
1
2
1
1 (1 )
not
k
l
c t g m
l

=
+ +
,
punctul de echilibru se scrie:
(21)
* 0
0 0 0 0 0
1 2
( )
f
l g M
Y k C cT G I E nY a b X g
l l P

| |
= + + + + + + +
|
\ .
.
Rata dobnzii de echilibru se determin nlocuind PIB de echilibru n relaia (16):
(22)
* * 0 1
2 2 2
1 l l M
r Y
l l l P
= + .

4.2.2. Determinarea nivelului economiilor n cadrul modelului IS-LM.
Asigurarea echilibrului general.

Gospodriile folosesc venitul agregat disponibil (Y-T) pentru consum iar surplusul
l economisesc; deci:
(23) Y T = C + S
9
sau
(24) Y = C + S + T ,
unde S este valoarea economiilor. Pe de alt parte, combinnd relaiile (1) i (19),
obinem:
(25) C G I E X C S T + + + - = + + ,
de unde,
(26) I S T G X E = + - + -
sau
(27) 0
balanta comerciala deficit bugetar
G T I S E X + + =
Investiiile realizate n economie sunt finanate fie din economii private (S), fie
din economii ale sectorului public (dac 0 T G - > , adic statul nregistreaz un surplus
bugetar) sau din economiile realizate de ageni economici strini ( 0 X E - > , adic se
nregistreaz un deficit comercial).
Q: de ce existena unui deficit comercial presupune o finanare a economiei externe de ctre ageni
economici externi?

4.2.3. Politicile economice n cadrul modelului IS-LM

A. Politica bugetar i fiscal statul poate influena economia prin modificarea
consumului public (G) sau a taxelor (T
0
, respectiv, t).
O politic bugetar / fiscal expansionist presupune creterea consumului public,
respectiv reducerea taxelor. Creterea consumului public duce la majorarea cererii
agregate de bunuri i servicii i, ca urmare, a PIB (vezi ecuaia (1)). Similar, o reducere a
taxelor va duce la creterea venitului disponibil i deci la majorarea cererii agregate n
economie. Creterea PIB va antrena o cerere mai mare de importuri i o deteriorare a
balanei comerciale. O cretere a PIB va duce la creterea cererii de bani pentru realizarea
de tranzacii n economie i, n consecin, la o cretere a ratei dobnzii (vezi ecuaia
(16)). Desigur, msura de politic bugetar / fiscal expansionist duce i la creterea
deficitului bugetar.
O politic bugetar / fiscal restrictiv presupune reducerea consumului public,
respectiv creterea taxelor i are efecte opuse politicii bugetare expansioniste.
10
S analizm efectele politicii bugetare / fiscale expansioniste i s considerm o
modificare a cheltuielilor guvernamentale de 0 G A > . Aa cum reiese din formula PIB-
ului de echilibru (19), o modificare a cheltuielilor guvernamentale de G A are ca efect o
modificare a PIB real de 0 Y k G A = A > . n concluzie, o cretere a consumului public
duce la o cretere a PIB. n ceea ce privete rata dobnzii, din formula (22) rezult
(28)
1 1
2 2
0
l l
r Y k G
l l
A = A = A > ,
deci o cretere a ratei dobnzii.

B. Politica monetar Banca Central acioneaz prin modificarea bazei monetare.
Oferta agregat de moned din modelul IS-LM este reprezentat de masa
monetar n sens larg (agregatul
3
M ) real. Banca Central nu poate controla direct masa
monetar n sens larg, dar poate influena baza monetar (not.,
0
M ). ntre modificrile
bazei monetare i cele ale masei monetare exist o relaie liniar direct dat de
multiplicatorul bazei monetare (not., m):
(29)
3 0
M m M A = A
O politic monetar expansionist presupune creterea bazei monetare prin
efectul de multiplicare aceast msur antreneaz o cretere a masei monetare i, deci, a
ofertei de moned. Creterea ofertei de moned duce la scderea ratei dobnzii (vezi
relaia (16)), iar scderea ratei dobnzii are ca efect creterea PIB (vezi relaia (13)).
O politic monetar restrictiv presupune reducerea bazei monetare are efecte
opuse politicii monetare expansioniste.
Q: Ce modific bancile centrale n prezent pentru a implementa msurile de politic monetar, rata
dobnzii sau baza monetar?

S analizm efectele politicii monetare expansioniste i s considerm o
modificare a cheltuielilor guvernamentale de
(30) 0
M
P
A > .
Aa cum reiese din formula PIB-ului de echilibru (19), o modificare
11
a masei monetare de
M
P
A are ca efect o modificare a PIB real de
(31)
2
0
g M
Y k
l P
A = A > .
n concluzie, o cretere a masei monetare reale duce la o cretere a PIB. n ceea ce
privete rata dobnzii, din formula (22) rezult
(32)
1 1
2 2 2 2
1 1
1
l l gk M M
r Y
l l P l l P
| |
A = A A = A
|
\ .

deci semnul lui r A depinde de semnul parantezei
1
2
1
l gk
l
| |

|
\ .
.
n general, modelul este calibrat astfel nct
1
2
1 0
l gk
l
| |
<
|
\ .
,
deci o cretere a masei monetare reale duce la scderea ratei dobnzii.

4.2.4. Marea Depresie (Great depression) explicat prin modelul IS-LM

Marea Depresie (1929-1933) s-a manifestat prin reducerea semnificativ a PIB real
(scdere economic) i majorarea ratei omajului (pn la valori de peste 25%) pe fondul
reducerii consumului i a investiiilor. Reducerea cererii agregate a condus la scderea
preurilor. Literatura de specialitate propune mai multe motive care ar fi dus (separat sau
prin compunere) la Marea Depresie:
- crah-ul bursier nregistrat n 1929 preurile aciunilor au sczut cu aprox. 36%
n trei zile - reducerea averii consumatorilor (aproximat n modelul IS-LM prin
consumul autonom) a avut drept consecin scderea consumului;
- boom-ul imobiliar din anii 1920 a condus la o dezvoltare puternic a investiiilor
n construcii. Saturarea pieei imobiliare (posibil i pe fondul scderii numrului
de imigrani) a avut drept consecin reducerea investiiilor n acest sector;
12
- deflaia a condus la majorarea ratelor reale ale dobnzii i deci la scderea
investiiilor. Totui, deflaia are i un efect stabilizator prin majorarea veniturilor
reale ale gospodriilor;
- rspunsul necorespunztor al politicii monetare n timpul crizei, politica
monetar nu a avut caracterul stimulativ necesar (se observ o scdere a masei
monetare reale n 1932 i 1933);
- rspunsul necorespunztor al politicii fiscale n timpul crizei, guvernul a fost
preocupat cu echilibrarea deficitului bugetar, crescnd un numr de taxe n 1932.

Afirmaiile anterioare au sustenabilitatea datelor reale nregistrate:


Sursa: Mankiw (2010).



Bibliografie:
[1] Blanchard, O. (2011) Macroeconomics. 5th edn. Englewood Cliffs: Prentice Hall.
[2] Dornbusch, R., Fischer, S., Startz, R. (2010) Macroeconomics. 11th edn. Sydney: McGraw-Hill.
[2] Mankiw, N.G. (2010) Macroeconomics. 7th edn. New York: Worth Publishers.