I.

Analiza fundamental
1. Analiza contextul macroeconomic
In ultimii doi ani am avut parte de evoluii pozitive ale indicilor Bursei de Valori Bucureti, dup
ce n 2011 piaa autohton a suferit corecii importante,in linie cu bursele internaionale, sub influena
reducerii ratinului !"# de ctre !tandard$%oor&s i a crizei datoriilor suverane din 'ona (uro)
*evenirea burselor a fost i este n continuare spri+init de politicile de rela,are monetar a bncilor
centrale, msura luat pentru susinerea revenirii economice la nivel lobal dup efectele devastatoare ale
crizei creditelor subprime de acum - ani) %e plan intern, ritmul de reducere a dob.nzii de politica
monetar a B/* a pus presiune pe dob.nzile pltite de bnci pentru depozite, iar investitorii au nceput s
se orienteze spre alte tipuri de investiii n cutare de randamente mai mari) 0 alternativ a devenit
investiia la Bursa, mai ales n conte,tual derulrii proramului de listri al !tatului prin ofertele publice
de la /uclearelectrica i *omaz, care a atras semnificativ atenia publicului) !tabilizarea economiei
rom.nesti, stabilitatea, politica intern, semanlele de redresare a economiilor din 'ona (uro 1pricipalul
partener comercial al *om.niei2 sunt factori fundamentali care vor contribui n anii urmtori la reducerea
ecartului creat la nivelul Bursei autohtone n comparaie cu pieele internaionale, care au atins noi
ma,ime istorice) 3ontinuarea proramului de listri al !tatului in 2014 prin aducerea de noi companii la
cota Bursei 15idroelectrica, (lectrica i 3omple,ul (neretic 0ltenia2 va fi un punct de atracie pentru
investitori, contribuind la dezvoltarea pieei autohtone de capital)
%oate cea mai mare dolean a actorilor pieei de capital 1investitori, intermediari etc)2 n ultimii
ani a fost o ofert dezvoltat de instrumente, timp de mai muli ani acesta fiind marele ol, marea lips a
bursei autohtone, instrumentele) 6n ultimii an, i ama de instrumente disponibile s7a lrit prin
introducerea produselor structurate cu active suport indici e,terni, mrfuri i aciuni autohtone 1care
permit investitorilor s benficieze i n scenariile de corecii2, i a aciunilor strine tranzacionate la
Bucureti pe sementul #8!) 9e asemenea, procesul de listare a companiilor eneretice reprezint o
surs
important de noi emiteni importani pentru Bursa de Valori Bucureti, pun.nd la dispoziia investitorilor
o am mai variat de aciuni solide, stabile, care ar putea oferi randamente atractive din dividende)
#nii 2012 si 201: s7a remarcat prin reluarea privatizrilor companiilor din portofoliul !tatului,
p.n acum av.nd loc oferte publice iniiale la /uclearelectrica 110; din aciunile companiei2 i *omaz
11-; din aciunile companiei2) 0ferta *omaz a fost cel mai mare I%0 din istoria Bursei, prin care s7au
atras 1,< miliarde lei, trana micilor investitori fiind putenic suprasubscris 1valoarea subscrierilor
depind 1 miliard de euro2) 9e asemenea, !tatul i7a diminuat participaiile la 8ransaz i 8ranselectrica,
derul.nd oferte publice secundare de v.nzare a 1-; din aciunile fiecreia din companiile de utiliti,
printre efectele pozitive numr.ndu7se creterea freefloat7 ului i a lichiditii acestor aciuni) 6n urma
neocierilor cu =ondul >onetar Internaional, n 2014 sunt proramate listri pentru alte trei companii
eneretice din portofoliul !tatului? 5idroelectrica 11-;2, (lectrica 1cedarea pachetului ma+oritar2 i
3omple,ul (neretic 0ltenia 11-;2) %rin listarea companiilor de stat au de c.tiat toi participanii pieei
de capital? investitorii 7 prin lrirea instrumenetelor investiionale disponibile, Bursa 7 prin creterea
notorietii la nivel reional i !tatul 7 prin creterea transparenei companiilor de stat i eficienei
administrrii activelor publice)
1
Ce efect are reducerea dobnzii de politic monetar asupra bursei?
1
*ecenta modificare a dob.nzii de politic monetar de ctre Banca /aionala a *om.niei este
benefic pe termen mediu i lun pe piaa bursier, susin bro@erii)
9ecizia 3onsiliul de #dministraie al Bncii /aionale a *om.niei 1B/*2 de a reduce a dob.nzii
de politic monetar la 4,-; poate s a+ute piaa bursier, pentru ca odat cu reducerea dob.nzii de
politic monetar, una din reaciile pieelor financiare va fi reducerea dob.nzilor bancare)
Bro@erul #drian >nila este rezervat cu privire la influena asupra bursei a deciziei
uvernatorului B/*? "Bursa de Valori nu a reuit s devin o alternativ la economisire, chiar dac are
toate elementele necesare".
"Sunt companii serioase care ofer dividende destul de interesante n fiecare an i, cel putin teoretic,
bursa ar trebui s fie un concurent serios al bncilor", subliniaz >nil)
6n acelai timp, potrivit bro@erului /icu Ariora, odat cu scderea dob.nzilor bancare, interesul
pentru bursa i pentru companiile listate poate s creasc, deoarece persoanele care i in banii la banca
pot observa ca randamentele sunt n scdere i astfel vor cuta i alte oportunitii de investiii) "n
momentul de fa, Bursa de Valori Bucureti ofer destul de multe oportunitii pentru c sunt foarte
multe companii listate care dau dividende foarte mari, mult peste dobnile bancare", susine /icu
Ariora)
%e termen mediu i lun, reducerea dob.nzii poate avea un efect pozitiv, pentru ca cei care n
momentul de fa fololosesc ca oportunitii de investiii doar depozitele bancare, se vor orienta i ctre
pia) #stfel, vor fi mai muli investitori i vor fi sume mai mari investite pe burs)
"Volumele de trancaionare sunt la un nivel destul de scut. !cestea pot fi influenate de
aceast msur, dar nu este o influen direct i pe termen scurt, ci este o consecin care poate s vin
pe termen mai lun"", a subliniat bro@erul Ariora)
"n ultimele ile, bursa a evoluat destul de bine. !u crescut aciunile BVB, iar acest lucru se datorea
stabilitii i pieelor e#terne care s$au calmat" a declarat bro@er7ul #drian >nil,
Bro@erul susine c evoluia bursei din ultimele zile a fost una pozitiv, av.nd n vedere c modificarea
dob.nzii de politic monetar a fost una din tirile importante din ultima perioad)
"%i pieele e#terne au avut o evoluie poitiv. &ot flu#ul de tiri, att pe plan intren ct i pe plan e#tern,
a fost unul destul de poitiv n ultim '$( sptmni, iar lucrul asta a nceput s se vad i n evoluia
preului aciunilor."
2. Analiza sectoriala
SC!"#$% &A#'AC$!IC
!ectorul farmaceutic este primul n topul sectoarelor care investesc n cercetare i dezvoltare) 6n
ultimii ani, industria farmaceutic a investit n cercetare i dezvoltare mai mult dec.t orice alt industrie,
mai mult chiar dec.t industria I8$3) 3a urmare a evoluiei economice nivelul acestor investiii s7a
diminuat situaie pentru care se ncearc mbuntirea deoarece n medicin e,ist o nevoie permanent
de noi medicamente care s trateze bolile care apar) 9in pcate *om.nia se afl pe ultimele locuri din
(uropa n ceea ce privete investiiile n acest domeniu)
1
BBB)zf)ro
2
(ste una dintre ansele pe care *om.nia le are n recuperarea decala+elor privind investiii directe
strine, aceasta av.nd un nalt nivel de calificare , iar *om.nia este competitiv n acest sector)
Industria farmaceutic contribuie cu 1, -; la %IB7ul *om.niei)
0 problem a sectorului farmaceutic este metoda de claBbac@ prin care productorii pltesc
pentru creterea consumului de medicamente) 0 relemetare privind aceast metod i o mbuntire a
mecanismelor de accesare a finanrilor din fonduri europene prin reducerea termenelor de aprobare i
decontare, ar putea determina o cretere a volumului investiiilor) "n alt factor care afecteaz sectorul este
reprezentat de nt.rzierile de peste :00 zile la ncasarea facturilor pentru medicamentele cu prescripie
fapt ce determin costuri de acoperire a riscului de nencasare, pe care productorii sunt obliai s le
suporte)
6n condiiile n care consumul de medicamente a crescut an de an n acest domeniu se nt.lnete o
elasticitate inelastic consumul acestora nefiind influenat de pre)
!ectorul farmaceutic poate enera o cretere economic pe termen lun i poate atrae investitori
strini) 9e asemenea investiiile n cercetarea n domeniul farmaceutic poate conduce la mbuntirea
strii de sntate a populaiei efect ce sa va reflecta i n producia rii dar va scdea n acelai timp
resursele pe care cetenii bolnavi le consum din sistemul de sntate)
3ompaniile din domeniu au realizat investiii n valoare de 1,- miliarde de euro n perioada 200C7
2011 n *om.nia, iar v.nzrile de enerice sunt estimate la C-0 de milioane de euro anual, din care
valoarea e,porturilor depete 200 de milioane de euro)
3ompaniile listate in acest sector sunt #ntiobiotice Iasi 1#8B2, Biofarm 1BI02, 'entiva 1!392,
compania din Iai fiind sinura societate n care statul rom.n este n continuare acionar ma+oritar) Da
preurile din octombrie 2010, aciunea #ntibiotice Iai are n continuare potenial de cretere de 1-; 7
20; n urmtorul an) 6n acelai timp, aciunea Biofarm este subevaluat n comparaie cu titlurile
companiilor similioaneare din (uropa si supraevaluat dac inem cont de perspectivele de cretere pe
termen lun a afacerilor companiei)
(aluare comparati( a celor trei companii
)rofitabilitate. Biofarm a avut cel mai ridicat randament al capitalurilor 114,4;2 in 200E) 3u
toate acestea, n ultimii 4 ani compania bucureteana nu a reuit s menin un nivel stabil al
indicatorului, acesta diminu.ndu7se de la 20; n 200- la F)E; n 200<) 6n 200F, Biofarm a nreistrat
pierderi, motiv pentru care *0( nu a fost calculat) 9ei nreistreaz un randament mai sczut al
capitalurilor 1*0( mediu ntre 2004 7 200< a fost de 12;2 n comparaie cu Biofarm, #ntibiotice a oferit
mai mult stabilitate acionarilor) 3ompania ieean a realizat profit n 200F i 200E, n timp ce BI0 a
trecut pe pierdere n 200F din cauza deprecierii portofoliului de aciuni)
Stabilitate. Ducrurile sunt destul de clare la acest capitol, pe parcurul ultimilioaneor < ani
compania ieeana demonstr.nd c este cea mai stabil) %rofitul net pe aciune s7a dublat in 200< fa de
200:, iar profitul mediu pe aciune din perioada 200<7200E a fost cu numai 11)-; mai mic fa de cel
dintre anii 2004 7 200C) *ezultatele obinute de celelalte companii au fost considerabil mai slabe)
)ozi*ionare financiar. Biofarm si 'entiva nreistreaz niveluri ridicate ale ratei curente, de
C)C, respectiv de <):-, companiile av.nd suficiente fonduri pentru a7i plti datoriile pe termen scurt) !pre
deosebire de Biofarm care mprumut apro,imativ 12 milioane de lei pe termen scurt pe an, nivelul
creditelor pe termen scurt al #8B este de 10 ori mai mare) 6n acest fel, cheltuielile cu dob.nda i
pierderile nreistrate din cauza diferenelor de curs valutar 1ma+oritatea creditelor sunt n euro2 afecteaz
rezultatul din operaiuni financiare al #ntibiotice Iai cu efecte directe asupra profitului net) 6n ultimii :
:
ani, #8B a nreistrat pierderi din operaiuni financiare) 6n plus fa de activitatea de baz 7 producia i
comercializarea de produse farmaceutice 7 Biofarm administreaz i un portofoliu de aciuni listate la
BVB a crui valoare era la sf.ritul lui 200< de 42 milioane de lei) Da :1 decembrie 200F, valoarea
portofoliului s7a diminuat p.n la C)E milioane, ceea ce a determinat o pierdere financiar de :- de
milioane de lei pentru Biofarm) 3u un profit operaional de 14,- milioane, in 200F firma a trecut pe
pierdere) 6n concluzie, dei poate aduce randamente peste medie in perioadele de boom economic,
administrarea unui portofoliu de aciuni poate afecta considerabil profitabilitatea companiei n perioadele
de criz)
+i(idende. 9atorit faptului c statul romn este acionar ma+oritar prin >inisterul !ntii cu o
deinere de -:;, #ntibiotice Iai a acordat dividende n F din ultimii E ani 1perioada 20007200F2) Biofarm
i 'entiva nu au acordat dividende n ultimii F ani)9in punct de vedere al stabilitii financiare, compania
ieean 1#8B2 se detaeaz de celelalte, deintorii de aciuni investind ntr7o afacere solid, fr
fluctuaii mari de la un an la cellalt) 2
'entiva !)#)

SC!"#$% ,#-!IC
Industria e,tractiv a crescut n primele opt luni ale acestui an cu :,-;
0 soluie de relansare a economiei rom.neti este fr doar i poate este industria e,tractiv)
8oate cele trei zone ale industriei e,tractive 1solid, lichid i azoas2 pot oferi *om.niei un
mare avanta+ competitiv) Industria e,tractiv poate s permit *om.niei s devin un pilon reional, n
special n domeniul eneretic, ca apoi s atra, prin simpatie, multe investiii pe care astzi le .ndim, le
solicitm, ns nu vin)
In acest sector beneficiile economiei sunt prin prisma a trei proiecte de anverur? *oia
>ontan, azele de ist i perimetrele de petrol i aze din >area /ear) 6n ceea ce privete proiectul de
la *oia >ontan , probabil, odat cu neocierile care vor fi purtate, s sperm c vom a+une la un
moment benefic si pentru stat 7 care va c.stia mai mult, si pentru investitor, care va putea s nceap
activitatea dup 14 ani de asteptri) *eferitor la azele de ist pe plan mondial, se creeaz o nou ordine
economic, enerat n special de acest potenial de e,tracie din !"# n letur cu tot ce nseamn
producia azelor de ist sau, mai corect spus, aze naturale din isturi) 3.t despre e,plorrile i viitoarele
e,ploatri din >area /ear, acestea pot anihila efectele liberalizrii preurilor azelor din *om.nia, n
special la nivelul companiilor, n urmtorii doi ani)
3ele mai importante companii din acest sector sunt? %etrom 1!/%2, *omaz 1!/A2 si
/uclearelectrica 1!//2)
%etrom este cea mai mare companie din domeniul petrol7aze din *omania) #ctivitile
principale sunt e,tracia petrolului i a azelor naturale, rafinarea petrolului i v.nzarea produselor
obinute) %etrom este implicat de asemenea i industria eneretic, precum i n cea chimic,
comercializ.nd derivai chimici obtinui din ieiul prelucrat) !ocietatea deine vaste c.mpuri petrolifere
at.t n *om.nia, c.t i strintate, n special n Gazahstan i zona 3aspic) 0peraiunile derulate de
emitent se desfoara i n rile limitrofe) %etrom !# este, ncep.nd cu anul 200- o subsidiar a 0>V
#A)
0>V %etrom asiur aproape +umtate din producia de aze la nivel naional, respectiv circa -
miliarde metri cubi anual) 3ompania este sinurul productor de petrol din ar, cu o producie de 47-
milioane tone pe an)
4
8otodat, compania, controlat de rupul austriac 0>V, a intrat i pe piaa produciei de electricitate)
0>V %etrom opereaz o termocentral pe az i un parc eolian)
%otrivit datelor #/*>, la buetul statului, n 2012, a fost colectat n urma desfurrii
activitilor miniere, din redevene i tarife miniere i petroliere, o sum total de 1,4- miliarde de lei, n
cretere cu E0,F milioane de lei fa de nivelul nreistrat n anul precedent)
SC!"#$% &I,A,CIA#
Bncile i companiile financiare trec prin schimbri continue, revizuindu7i strateiile i modelele
de business periodic, ncerc.nd s optimizeze eficiena sistemelor i satisfacia clienilor) *ostul teoretic
al bncilor ntr7o economie este acela de a disponibiliza resursele financiare, de a intermedia ntre cei ce
au un e,cedent financiar 1pe care l pstreaz sub form de economii, n bnci2 i cei ce au un deficit pe
care vor s7l finaneze printr7un mprumut la banc) #stfel profitul lor vine din diferena dintre dob.nda
primit la creditele acordate i dob.nda pltit la depozite)
)aptul c bncile au performane destul de bune ofer o anumit ncredere n economie. )r un
sector financiar funcional este "reu s ne ima"inm c restul economiei va mer"e bine.
6n industria rom.neasc, procenta+ul de E2; arat o elasticitate de 1 ntre economie i piaa
bancar, ceea ce prezum ca modelul bancar se transform n model de business la nivel economic n
eneral, pentru ca finanarea fiind at.t de mare n pasivele companiilor partenere 7 clieni din domeniul
bancar 7 face ca modelul de business bancar s se transforme n modelul de business al ntreprinderii
!ectorul bancar din *om.nia, din care fac parte 42 de bnci la finele lunii decembrie 2012,
finaneaz preponderent economia rom.neasc, asiur.nd apro,imativ E2; din totalul finanrilor
acordate de sistemul financiar rom.nesc) !istemul bancar s7a dovedit a fi rezistent pe perioada crizei,
continu.nd s acorde finanare economiei *om.niei)
Insa H>eninerea trendului de scdere a stocului de credite din sistemul bancar pe primele nou
luni din acest an a alimentat continuarea tendinei de cretere a ratei creditelor neperformante, care a urcat
la circa 21,C; la sf.ritul lunii septembrie, cu 4,: puncte procentuale peste nivelul din septembrie 2012)
Bncile aveau n septembrie portofolii de credite acordate sectorului privat de 22: mld) lei, cu :,:; mai
mici dec.t n urm cu un an)
3a urmare a acestei situaii observm c sectorul se va confrunta cu o cretere a costului
creditelor neperformante fapt care va influena neativ capitalul bncilor) 0 soluie pentru aceast situaie
ar fi cesiunea creanelor)
3u toate acestea B/* continu stimularea creditelor n lei prin reducerea ratei dob.nzii a+un.nd
p.n la o rat de referin de 4; fapt ce va determina o cretere a cererii pentru acest tip de credite i
implicit un trend pozitiv)
%erspectivele de cretere econonomic enerate de miza atraerii fondurilor europene, radul de
intermediere financiar i de bancarizare, de aproape 40; i respectiv -<;, fac din *om.nia o destinaie
atractiv pentru investitorii n sistemul bancar)
3ompaniile care activeaz n acest sector sunt? B*9 Aroupe !ociete Aenerale 1B*92, Banca
8ransilvania 18DV2, (rste Aroup Ban@ 1(B!2, Banca 3omercial 1B332 B*9 este deinut n proporie
de C0,1<; de rupul financiar francez !ociete Aenerale) 9eine locul al patrulea sub aspectul capitalizrii
bursiere cu 1,4- miliarde euro la finalul anului 201:) Banca este una solid cu cota de pia de 1:,1 in
2012 1a doua banc n sistem dup B3*2 8endina de reducere a dob.nzii de politica monetara a B/*
creeaz premize favorabile pentru sectorul bancar autohton)
-
B*9, !ociItI AInIrale a raportat profituri nete n scdere continu? 200E J <<E milioane lei,
2010 J -01 milioane lei, 2011 J 4C- milioane lei) 9e altfel, nici anul trecut modelul de afaceri al bncii
nu a adus rezultatele ateptate, instituia nreistr.nd pierderi de ::2 milioane de lei 1<4,- milioane
de euro 2, dup creterea costului riscului cu peste C0;, la 1,E miliarde lei)2012 a fost un an dificil pentru
B*9) 6nlocuitorul fostului %9A s7a rz.ndit, prefer.nd %arisul n locul Bucuretiului, iar scandalul
fraudelor bancare a afectat imainea bncii)
#lte companii financiare care activeaz n acest sector sunt societile de investiii financiare
1!I=7uri2? !I= Banat 3risana 1!I=12, !I= >oldova 1!I=22, !I= 8ransilvania 1!I=:2, !I= >untenia 1!I=42
si !I= 0ltenia 1!I= -2)
#ceste companii reprezint unul din sementele cel mai lichide si dinamice din pia) 3a istoric
!I=7urile sunt fostele =onduri ale %roprietatii %rivate 1=%%2, care la momentul constituirii deineau n total
circa :0; din ntreprinderile rom.neti) 6n prezent ele sunt fonduri nchise de investiii, care dein un
portofoliu boat in societi 1i oarecum specializat, !I= 8ransilvania s7a a,at iniial pe companii de
turism, !I= 0ltenia pe sementul farmaceutic, etc2) 6n ultimii ani !I=7urile s7au caracterizat printr7o
politic eneroas de dividend, ns cu preul lichidrii unei pri din activele din portofoliu 1n special
din v.nzrile de aciuni (rste Ban@, provenite din tranzacia de v.nzare a participanilor de la B3* contra
cash si aciuni (rste2)
!I= 8ransilvania deine si administreaz un portofoliu investiional alctuit n principal din
aciuni deinute at.t n societi listate c.t i nelistate)
SC!"#$% C",S!#$C.II%"#
*om.nia se situeaz pe primul loc in "( i n ceea ce privete creterea lucrrilor de construcii
n ritm anual, luna iulie 201: comparativ cu luna iulie 2012, cu un avans de 14,2;) #ceasta n condiiile
n care lucrrile de construcii in "( au inreistrat o scdere de 1,1; iar n zona euro au sczut cu 1,2;)
9oar ase state membre, n frunte cu *om.nia, au nreistrat o cretere a lucrrilor de construcii n ritm
anual n luna iulie)
3onstruciile reprezint un sector esenial pentru economia european, ener.nd aproape 10; din
%IB7ul "( i oferind 20 de milioane de locuri de munc, n special n cadrul microntreprinderilor i al
ntreprinderilor mici) 3ompetitivitatea n sectorul construciilor poate influena n mod semnificativ
dezvoltarea economiei n ansamblu) %erformana eneretic a cldirilor i eficiena resurselor n
fabricaia, transportul i utilizarea produselor folosite n construcia cldirilor i a infrastructurilor au un
impact important asupra calitii vieii cetenilor europeni) %rin urmare, competitivitatea ntreprinderilor
de construcii constituie o tem important nu numai pentru cretere i ocuparea forei de munc n
eneral, ci i pentru arantarea sustenabilitii acestui sector) >ai e,act, construciile vor avea cele mai
importante creteri, dinamica importurilor o va eala din nou pe cea a e,porturilor, consumul va crete
ntr7un ritm mult mai accelerat.
Programul Prima Casa
*+fectul multiplicator n economie al pro"ramului ,rima -asa a fost aproape ero, deoarece
doar ($./ din achiiii au viat locuine noi, astfel c spri0inul statului trebuie orientat ctre
construciile noi, a declarat directorul eneral al #/D, 9umitru /ancu)
*+#ist aceast masur 12oua -asa3 n pro"ramul de "uvernare i poate va fi din 456', dar nu sunt eu
n msur s spun acest lucru. ,entru a avea ns acest efect multiplicator n economie, este important ca
statul s spri0ine construciile noi", a spus /ancu
C
(l a artat c din cele E<)000 de locuine cumprate de la lansarea proramului %rima 3asa, doar
-7C; sunt construite dup anul 1EE0)
",rin modificarea pro"ramului, locuinele construite de !27 vor putea fi vndute si prin ,rima
-as, iar asta ne permite ca tot ce obinem din vnri s investim n construcii de alte proiecte", a
artat /ancu)
%rintre 3ompaniile listate la BVB se numar? 3omcm !#) 3onstana13>3>2, 3ompania
(neropetrol !#) 1(/%2, !3) 8ransilvania 3onstrucii !# 1308*2, 3ondma !# 130>I2, etc)
/. Analiza performan*elor financiare 0i busiere ale companiei
/.1. )rezentarea companiei
1anca #omn pentru +ez(oltare sau 1#+2 -roupe Soci3t3 -3n3rale 41#+ S.-. 5 1#+ 7
Aroupe !ociete Aenerale este, de mai bine de un deceniu, n topul bncilor universale din *om.nia)
Banca a fost infiintata in 1E2: sub numele de !ocietatea /ationala de Credit Industrial si intre anii
1E-<71EE0 a detinut in *omania monopolul pentru finantarea pe termen mediu si lun a tuturor
sectoarelor industriale cu e,ceptia ariculturii si industriei alimentare) 9upa privatizarea catre !ociete
Aenerale, in 1EEF6 B*9 s7a dezvoltat ca parte a unui rup de servicii financiare care include filialele
B*9 !oelease 1leasin2, B*9 !ecurities 1Intermediere tranzactii cu valori mobiliare2, B*9K!A
3orporate =inance 1consiliere in domeniul privatizarilor, fuziunilor si achizitiilor2, I=/ B*9 =inance
1credite de consum2, #D9 #utomotive 1estiunea flotelor de vehicule2 si !A#> B*9 1estiunea
activelor2)
In prezent, este a doua banc din *om.nia din punct de vedere al activelor, unul dintre marii
finanatori ai I>>7urilor, precum i unul dintre cei mai importani +uctori pe pia de corporate ban@in
din *om.nia 7 leaderi pe sementul de credite sindicalizate la sf.ritul anului 2012) !ocietatea este listat
la Bursa de Valori Bucureti, aciunile 1#+ fiind tranzacionate la cateoria I) 3oncurenii B*9 sunt
firme care7i disput acceai cateorie de client iar n situaii acceai furnizori de prestaii de servicii)
%rintre principalii concureni ai B*9 se numr Banca 3omercial *om.n, Banca 8ransilvania,
*aiffeisen Ban@, 5VB, Vol@sban@, Banca *om.neasc)
<
-rafic /.1.1. B*9 evoluie fa de Indicele B(8
Sursa8 999.:td.ro
1!A71 87 1!A supraunitar
#ciunea va reaciona mai puternic dec.t piaa, cresc.nd i scz.nd mai mult decat aceasta)
6n perioadele de recesiune aciunile scad mai mult decat B(8, iar n periodele de av.nt actiunile
cresc mai mult decat indicele B(8)
SI& !ransil(ania
!ocietatea de Investiii =inanciare 8ransilvania 1SI& !ransil(ania2 a fost nfiinat la 1
noiembrie 1EEC ca succesoare a =ondului %roprieti %rivate III 8ransilvania) (ste un fond nchis de
investiii autoadministrat i cu capital interal privat rom.nesc) !ocietatea este membru plin al #sociaiei
(uropene a 3apitalului de *isc 1(V3#2, cu sediul n Bru,elles7Belia, din anul 1EE- i este listat la
Bursa de Valori Bucureti, cateoria I)
0biectul de activitate l constituie administrarea i estionarea aciunilor la societile comerciale
pentru care s7au emis aciuni proprii, corespunztor certificatelor de proprietate i cupoanelor nominative
de privatizare subscrise de ceteniL estionarea portofoliului de aciuni i efectuarea de investiii
financiare n vederea ma,imizrii valorii propriilor aciuniL mobilizarea resurselor financiare disponibile
de la persoanele fizice i persoanele +uridice i plasarea lor n valori mobiliare) !ocietatea poate face
plasamente diversificate n aciuni, obliaiuni i alte titluri financiare)
F
-rafic /.1.2. !I=: evoluie fa de Indicele B(8
Sursa8 999.:td.ro
1!A71 87 1!A supraunitar
%retul aciunii este mai volatil decat piaa de capital)
#ciunea va reaciona mai puternic dec.t piaa, cresc.nd i scz.nd mai mult dec.t aceasta)
6n perioadele de recesiune aciunile scad mai mult dec.t B(8, iar n periodele de av.nt aciunile
cresc mai mult dec.t indicele B(8)
9enti(a
!ocietatea a luat natere in 1EC2, an n care a fost nfiinat 6ntreprinderea de >edicamente
Bucureti Bucureti) 9up anul 1EE0, societatea a fost redenumit !icomed !#, fiind listat la Bursa de
Valori Bucureti 13ateoria a7II7a, simbol bursier !392 n anul 1EEF) 6n anul urmtor procesul de
privatizare al acestei companii s7a ncheiat ca urmare a achiziionrii pachetului ma+oritar de aciuni de un
rup de investitori instituionali, printre care i B(*9) 9up privatizare, noii acionari demareaz
procesul de modernizare i privatizare, compania fiind achiziionat n anul 2::; de ctre rupul
farmaceutic 'entiva)
3ompania este specializat n dezvoltarea, producerea i comercializarea de produse enerice)
%ortofoliul actual al rupului conine circa 2<0 de produse n -00 de forme farmaceutice de prezentare i
acoper o am lar de arii terapeutice)
6n ceea ce privete v.nzrile la e,port, rezultatele obinute n sunt foarte bune, n cretere
mbuntirea activitii de e,port fiind unul dintre obiectivele strateice ale companiei pe termen mediu
i lun) 6n prezent societatea este prezent n *epublica 3eh, !lovacia, %olonia, *usia, Bularia,
"craina, *om.nia etc)
#re o lichiditate redus la bursa, ns a distribuit constant dividende n ultimii trei ani) 6n prezent
'entiva este controlat de ctre rupul farmaceutic !anofi7#ventis 1care deine direct C,<:; din aciuni i
indirect prin vehiculele investiionale Venoma 5oldin Dimited i 'entiva /V, aproape <-;
E
'entiva este unul dintre primii 10 productori romani e,isteni pe piaa farmaceutic din
*om.nia, o pia dinamic i foarte competitiv)
3ompaniile din domeniul famarceutic cu care concureaz 'entiva sunt? A!G (uropharm,
/0V#*8I!, %=I'(*, BI0=#*>, 8(*#%I# 3lu+ i #/8IBI08I3( Iai)
-rafic /.1./. !39 evoluie fa de Indicele B(8
Sursa8 999.:td.ro
1!A71 87 1!A supraunitar
#ciunea va reaciona mai puternic dec.t piaa, cresc.nd i scz.nd mai mult dec.t aceasta)
6n perioadele de recesiune aciunile scad mai mult decat B(8, iar n periodele de av.nt aciunile
cresc mai mult dec.t indicele B(8)
S.C. !ransil(ania Clu< S.A.
8ransilvania 3onstrucii !# 3lu+ /apoca este principala societate desprins din fostul
constructor edilitar al municipiului 3lu+7/apoca 18rustul de 3onstrucii 3ivile2) !ocietatea a fost
privatizat n anul 1EEE, c.nd #sociaia !alariailor a preluat pachetul ma+oritar de aciuni de la
#V#!) 9e atunci i p.n n prezent compania a devenit una dintre cele mai respectate i de succes
de pe piaa construciilor clu+ene) #ceast poziie a fost dob.ndit datorit profesionalismului
ana+ailor i a fost susinut de dotarea tehnic modern i de resursele de care dispune firma, care i
permit s vin n nt.mpinarea celor mai e,iente cerine ale clienilor) %rincipala activitate a
societii este reprezentat de construcia de cldiri i lucrri de eniu civil) %e l.n activitatea de
construcii societatea mai administreaz i %arcul Doistic 8ransilvania, obin.nd venituri din
nchirierea spaiilor comerciale care compun acest parc loistic)
%rincipalii concureni ai companiei sunt? #3I 3lu+ !)#), /apoca !)#), 83I 3ontractorul Aeneral
!)*)D), %arcul Doistic 8(8#*0>)
10
-rafic /.1.=. 308* evoluie fa de Indicele B(8
Sursa8 999.:td.ro
1!A>1 87 1!A subunitar
Valorile subunitare ale indicatorului B(8 arat c preul aciunii va reactiona mai slab, adic va
crete i va scdea mai puin dec.t piaa)
6n perioadele de recesiune aciunile cresc mai mult dec.t B(8, iar n periodele de av.nt aciunile
scad mai mult decat indicele B(8)
)etrom
%etrom !# a fost nfiinat n anul 1EE1 sub forma *eiei #utonome a %etrolului *#, care va fi
reoranizat n 1EE< sub forma !ocietii /aionale a )etrolului )etrom SA.
6n anul 2004 compania a fost privatizat ctre rupul austriac 0>V, care a preluat -1; din capitalul
social) "lterior, compania a achiziionat filialele 0>V din *om.nia, Bularia i !erbia care operau
benzinrii 0>V n aceste ri) #ciunile )etrom sunt listate la Bursa de Valori Bucureti nc din
septembrie 2001
%etrom este cea mai mare companie din domeniul petrol7aze din *om.nia) #ctivitile
principale sunt e,tractia petrolului i a azelor naturale, rafinarea petrolului i v.nzarea produselor
obinute) %etrom este implicat de asemenea i industria eneretic, precum i n cea chimic,
comercializ.nd derivai chimici obinui din ieiul prelucrat) !ocietatea deine vaste campuri petrolifere
at.t n *om.nia, c.t i strintate, n special n Gazahstan i zona 3aspic) 0peraiunile derulate de
emitent se desfasoar i n rile limitrofe) %etrom !# este, ncepand cu anul 200- o subsidiar a 0>V
#A)
%etrom este compania cu a doua capitalizare de la burs de -,F miliarde euro, fiind cel mai mare
productor de iei i aze din sud7estul (uropei) (ste o companie solid cu rezultate financiare
11
e,cepionale) #cest fapt confer stabilitate evoluiei cursului la bursa, ceea ce face din !/% o aciune
recomandat dintr7un portofoliu de risc redus) 9escoperirea unor zcminte semnificative de aze din
>area /ear creaz premise favorabile pentru afacerile %etrom pe termen mediu)
%rincipalii concureni ai %etrom pe piata intern sunt? *ompetrol, Du@oil, >0Di #ip, iar pe
sementul de aze naturale, competitorul central este compania de stat *omaz)
-rafic /.1.;. !/% evoluie fa de Indicele B(8
Sursa8 999.:td.ro
1!A71 87 1!A supraunitar
%reul aciunii este mai volatil decat piaa de capital
#ciunea va reaciona mai puternic dec.t piaa, cresc.nd i scz.nd mai mult decat aceasta)
6n perioadele de recesiune aciunile scad mai mult decat B(8, iar n periodele de av.nt aciunile
cresc mai mult decat indicele B(8)
/.2. Analiza performan*elor financiare?bursiere
1#+2 -roupe Soci3t3 -3n3rale 41#+5
!abel nr. /.2.1.
)#
)rice arnin@
#atio
)S
arnin@ per
sAare
#ata @lobal
de Bndatorare
#ata
rentabilit*ii
economice
#ata
rentabilit*ii
financiare
2:12 IC 71F)EC 70,4<C: FF,4<; 70)<E; 7
2:12 III C<):4 0,014E F<,<:; 0)24; 1,C;
2:12 II 2F)22 0,0-C- F<)<C; 0)-<; :,F1;
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
12
6n tabelul de mai sus putem observa c B*9 nreistrez n cel de7al patrulea trimestru valori
neative) Indicele (%! deine valori mici si la sf.ritul anului putem observ c nreistreaz valori
neative) *ata lobal de ndatorare se menine eal pe parcursul celor trei trimestre analizate) 6n cazul
indicelui *0# compania nreistrez o scdere de la 0,-<; n cel de7al doilea trimestru la 70,<E; n cel
de7al patrulea trimestru) 6n cazul indice lui *0( compania nreistrez o scdere n cel de7al doilea
trimestru cu 2,21;, iar nu cel de7al patrulea trimestru nu se nreistrez nicio valoare)
SI& !ransil(ania 4SI&/5
!abel nr. /.2.2.
)#
)rice arnin@
#atio
)S
arnin@ per
sAare
)?C$A,
)re*?Acti( net
contabil
#ata
rentabilit*ii
economice
#ata
rentabilit*ii
financiare
2:12 IC :,CC 0,1E 0,CF 24,FC; 2-,1F;
2:12 III :,11 0,1F 0,-C :C,F4; :<,<:;
2:12 II 4,:4 0,10 0,42 2F,1:; ::)-C;
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
9e7a lunul anului 2012, putem observa un indice %(* foarte mic n cazul !I=:, cu valori n
descretere spre finalul anului) #v.nd un indice %(* foarte sczut, poate nsemna c este atractiv pentru
cumprare, dar poate indica i faptul c profiturile viitoare se asteapt s fie mici) Indicele (%! deine
valori foarte mici, dar observm o cretere substanial a acestui indicator, cresc.nd de la 0,10 n primul
timestru la 0,1E n cel de7al treilea trimestru) Indicatorul %KV"#/ nreistreaz o cretere la finalul anului
2012) Indicatorul *0( i *0# nreistreaz o cretere n cel de7al treilea trimestru, fa de cel de7al
doilea, dar pe parcursul celui de7al patrulea revine iari n scdere)
)etrom 4S,)5
!abel nr. /.2./.
)#
)rice arnin@
#atio
)?1C
)rice booD
(alue
%icAiditatea
@eneral
#ata
rentabilit*ii
economice
#ata
rentabilit*ii
financiare
2:12 IC C,<: 1,1: :C,42; 12,C-; 1C,FC;
2:12 III <,12 1,1E :-,CF; 12,0:; 1C,<-;
2:12 II C,<F 1,:F 2E,4C; 1:,-<; 20,41;
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
%etrom are o valoare destul de ridicata a indicelui %(*, aceasta valoare poate indica relativa
supraevaluare a companiei, ins n eal msur, i poate de cele mai multe ori, o valoare ridicata a
acestui indicator, poate arata i ncrederea sporita de care se bucur aciunea respectiv din partea
investitorilor, pe diferite considerente) %KBV este supraunitar,compania a creat valoare pentru acionari,
doarece suma pe care ar fi dispui s o plteasc)
9enti(a
1:
!abel nr. /.2.=.
)#
)rice arnin@
#atio
)?1C
)rice booD
(alue
Cifra de
afaceri neta
#ata
rentabilit*ii
economice
#ata
rentabilit*ii
financiare
2:12 III 1:,C- 1,F 202)<0:)EE- 1:,E4; 1:,1<;
2:12 II 20,-< 1,FF 1:E):<:)2<1 E,<:; E,1-;
2:12 I 22,41 1,F <2)<<<)FC1 F,1; <,<:;
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
Indicele %(* foarte ridicat al acestei companii poate fi un semnal c este momentul ca aciunea s
fie v.ndut, dar i faptul c profiturile viitoare sunt de ateptat s creasc) 6nt.lnim un %KBV supraunitar,
care se menine la o medie constant pe parcursul celor trei trimestre, putem spune c piaa accept s
plteasc un suprapre pentru activele firmei, datorit percepiei ca valoarea de pia a acestora este mai
ridicat dec.t costul lor istoric) 3ifra de afaceri a companiei a crescut semnificativ de7a lunul anului
2012,nreistr.nd o cretere cu aproape 1:0)000)000 n cel de7al treilea trimestru 2012) %utem observa c
*0( i *0# cresc ntr7un ritm constant care arat c manaementul firmei ofer acionarilor mai mult
valoare pentru banii investii de ei)
S.C. !ransil(ania Clu< S.A. 4C"!#5
!abel nr. /.2.;.
)S
arnin@ per
sAare
)?1C
)rice booD
(alue
Coeficientul
de indatorare
@lobala
#ata
rentabilit*ii
economice
#ata
rentabilit*ii
financiare
2:12 III 70,-402 0,1F 0,2C 0,1:; 7
2:12 II 0,::-< 0,1- 0,2F 1)21; 1)21;
2:12 I 70,E1F4 0,1< 0,:0 0,C2; 0,-:;
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
!e poate observa c !3 8ransilvania 3onstructii nreistreaz (%! cu valori neative) Indicele
%KBV este supraunitar,compania a creat valoare pentru acionari, doarece suma pe care ar fi dispui s o
plteasc investitorii din pia este mai mare dec.t suma pe care ar primi7o oricum acetia la lichidarea
activelor) Aradul de ndatorare al companiei se situeaz la o limit de :0; ce indic o rezerv n apelarea
la credite) In cazul indicelui *0# se poate observa o cretere de 0,-E; n cel de7al doilea trimestru fa
de primul, iar n cel de7al treilea compania nreistreaz o scdere) 6n cazul indicelui *0( se nreistreaz
o cretere de 0,CF n cel de7al doilea trimestru fa de primul, iar n cel de7al treilea *0( nu nreistreaz
nicio valoare)
En concluzie corela*ia dintre #" si #"A ne arat c dac rata dob.nzii este mai mare dec.t
rata rentabilitii economice 1*0#2, atunci rentabilitatea financiar 1*0(2 va fi mai mic dec.t cea
economic) 6n aceste condiii ntreprinderea nu poate contracta imprumuturi pe termen mediu i lun, iar
pe piaa financiar nu prezint interes deosebit pentru investitori) $n poten*ial cumprtor poate fi ns
interesat de o asemenea situaie, n cazul n care i ofer avanta+e n neocierea preului, precum i dac
are n vedere anumite posibiliti de sporire a eficienei firmei, n baza unor prorame proprii de
redresare, este unul din principalele motive care determin investitorii s achiziioneze firme falimentare)
14
)entru un analist, ns, care are n vedere evaluarea aciunilor companiei respective, acest fapt nu
prezint interes) 9ac rata dob.nzii va fi eal cu rata rentabilitii economice, atunci va fi eal i cu rata
rentabilitii financiare) 6n acest caz, structura capitalului nu este n msur s influeneze decizia de
cumprare a aciunilor) 3ea mai interesant situaie este cea n care rentabilitatea economic este mai
mare dec.t rata dob.nzii la capitalurile mprumutate, compania se afl ntr7o situaie favorabil, ea
realizeaz o rentabilitate financiar i un profit mai mare) 6n plus firma va putea apela la
credite, pe termen mediu i lun, pentru finanarea activitii, asiur.ndu7i astfel un profit suplimentar n
viitor)
Compara*ie Bntre companii din acela0i sector
Sectorul financiar
)S arnin@ per sAare
!abel nr. /.2.F.
1#+
!%C
1anca !ransil(ania
1CC
1anca Comerciala
2:12 IC 70,4<C: 0,14-2 0,00F
2:12 III 0,014E 0,120: 0,00:F
2:12 II 0,0-C- 0,0F14 0,002E
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
)?C$A, )ret?Acti( net contabil
!abel nr. /.2.G.
SI&1 SI&2 SI&/ SI&= SI&;
2:12 IC 0,-:E 0,CE<4 0,C41F 0,C<2E 0,F001
2:12 III 0,-<1 0,<-:< 0,C<1F 0,CFC- 0,<F:
2:12 II 0)--EF 0,<-FE 0,C2<E 0,C11: 0,<C1-
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
Sectorul ener@etic
)# )rice arnin@ #atio
!abel nr. /.2.H.
S,)
)etrolexportimport
1ucuresti )I
#ompetrol Iell Ser(ices
)!#
2:12 IC C,<: 0 0
2:12 III <,12 4,EC 4,4C
2:12 II C,<F C,:4 F,EE
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
Sectorul farmaceutic
)# )rice arnin@ #atio
!abel nr. /.2.J.
1-
SC+
Antibiotice Iasi
A!1
1iofarm 1ucuresti
1I"
2:12 III 1:,C- 1<,21 1F,1F
2:12 II 20,-< 1C,C 20,FC
2:12 I 22,41 1E,04 21,CE
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
Sectorul construc*iilor
)S arnin@ per sAare
!abel nr. /.2.1:.
C"!#
ComcmSA.
Constan a
C'C'
Condma@ SA
C"'I
2:12 III 70,-402 0,01:1 70,02EE
2:12 II 0,::-< 0,00-2 0,001-
2:12 I 70,E1F4 0,00: 70,01F<
Sursa8 999.onlinebro:er.ro
/./. Ktiri6 z(onuri despre companie
1. )etrom
)etrom este interesat de preluarea unor acti(ita* i ale )etromser(ice
3ompania %etrom este interesat s preia unele activitai ale %etromservice, ins nu a facut o
ofert oficial n acest sens, a declarat noul director eneral al %etromservice, Aheorhe !upeal, fost
director de operare? M%etrom a facut o ofert de a prelua serviciile pe care %etromservice le presteaz
pentru ei n interior, dar nu este o ofert oficial, concretM)
(l a precizat c nu este vorba de v.nzarea %etromservice, ci de transferul unor activitai catre compania
petrolier, impreun cu personalul aferent)
'vonuri privind v.nzarea sau transferul catre %etrom sau 0>V al unor activitai prestate de
%etromservice au circulat intens in ultima vreme, ins ele nu au fost confirmate nici de 0>V, acionarul
ma+oritar al %etrom, nici de %etromservice sau %etrom) !upeal l7a inlocuit in aceast saptaman pe fostul
director eneral !orin >ihai, care ocup in prezent funcia de preedinte al 3onsiliului de #dministraie
13#2 al %etromservice)
%etromservice a fost infiinat in 2002, prin e,ternalizarea unor servicii ale %etrom) 3ompania
desfasoar activitai de servicii petroliere, precum si n domeniul construciilor i este controlat de
#sociaia !alariailor %etrom)
%etrom a fost cumparat de la statul roman de catre rupul austriac 0>V, la sfaritul anului 2004, printr7
o tranzacie de 1,- miliarde de euro) %etrom si %etromservice au incheiat in 200- un contract, valabil pana
n 2012, care stabilete ana+area de catre compania controlat de 0>V a unui volum minim de lucrri n
1C
valoare de 1F0 milioane de euro in 200C) !uma minim va descreste cu 10; in fiecare din anii pana la
finalizarea contractului)
2
)re*ul ac*iunilor "'C )etrom S,) a scazut in 0edinta de ieri cu ;6FL 10,4-11 *0/ la
inchidere2 dup ce au aparut zvonuri pe piaa conform carora un vanztor ar avea de vandut un pachet de
0,F1; din aciunile !/%) Vanzatorul dorete sa raman in anonimat iar intermediarii vanzarii nu dau
detalii despre vanzare) !caderea de ieri a fost enerat in mare parte de investitorii mici)
:
2. SI& !ransil(ania
Societatea de In(esti*ii &inanciare !ransil(ania 4SI&/5 (a incepe sa plateasc di(idendele
aferente anului trecut6 din data de 1 au@ust a acestui an6 pentru ac*ionarii care de*in mai putin de
;:: de ac*iuni.
9ivindendele au fost aprobate n #A# din data de 20 aprilie 201: i reprezint un nivel record
pentru !I=:? 0,1<-0 de lei pe actiune) #cesta este nivelul brut al dividendului din care se scade si se
impoziteaza la sursa 1C;) !I=: va plati, in total, 1E1)12-)0F: de lei, adica E0,0<;, din profitul net
realizat si repartizat)
4
)rofitul SI& !ransil(ania a urcat cu JL Bn primele nou luni6 la 21/6F milioane lei.
!I= 8ransilvania 1!I=:2 a nreistrat n primele nou luni cel mai mare profit dintre !I=7uri, de
21:,C milioane lei 14F,4 milioane euro2, respectiv cu E; peste c.tiul din perioada similar a anului
trecut, de 1E-,F milioane lei)
-
/. 9enti(a
)roductorul de medicamente 9enti(a #omnia plnuie0te in(esti*ii de nou milioane de
euro Bn urmtorii cinci ani6 Bn (ederea cre0terii produc*iei cu ;:L. En aceste condi*ii6 este a0teptat
o cre0tere a ponderii exporturilor de la HL la ;:L6 Bn (olum6 Bn inter(alul respecti(.
N'entiva investete n *om.nia pe un teren fertil, nu pe o baz necunoscutO, a spus 9an
'aharescu, directorul e,ecutiv al #sociaiei *om.ne a %roductorilor Internaionali de >edicamente
1#*%I>2) #cesta a e,plicat c 'entiva are pe piaa local o fabric mare, fosta !icomed, i c noile
investiii se realizeaz pe o baz foarte bun) N#nalizele lor de risc au artat c investiia este profitabil,
n ciuda impredictibilitiiO, a menionat 'aharescu)
%otrivit acestuia, *om.nia a fost aleas n detrimentul #siei sau altor ri i datorit forei de munc
supracalificate, care este reu de sit oriunde) 6n plus, *om.nia este o ar siur fa de Arecia, "naria
i chiar Bularia, a mai spus directorul e,ecutiv al #*%I>)
6n prezent, fabrica 'entiva *om.nia produce anual apro,imativ 4F de milioane de cutii de
medicamente)
C
=. SC !ransil(ania Construc*ii SA
2
BBB)romanialibera)ro
3
BBB)oldrin)ro
4
BBB)manaer)ro
5
BBB)adevarul)ro
6
BBB)incomemaazine)ro
1<
)arc %o@istic !ransil(ania se extindeM
%arcul Doistic 8ransilvania deinut de !3 8ransilvania 3onstrucii !#, cel mai mare parc
loistic din zona continu sa se e,tinda cu o suprafaa de 2ha) (,tinderea s7a facut prin achiziionarea
unei suprafee de 2 ha de teren in imediata vecinatate a %arcului Doistic 8ransilvania)
;. 1#+
Ac*iunile 1#+6 impinse in sus de z(onuri
%e o piat bursier pe care se manifest o tendint de scadere eneral a cotaiilor, aciunile
Bancii *om.ne pentru 9ezvolare au urcat ieri pna la 2<)-00 leiKaciune) "ltimul pre, de 2<)000
leiKaciune a fost cu 2,C; mai mare faa de cel de miercuri)
%e piaa e,ista zvonuri confom carora acionarii bancii ar putea sa nu aprobe in #dunarea Aenerala din
data de 1< decembrie ma+orarea capitalului social cu diferene din reevaluarea activelor si diferene de
curs valutar in valoare de <00 miliarde de lei)P 1BBB)zf)ro2
1#+ a Bnre@istrat Bn primele nou luni un profit de ;1 milioane lei
B*9 7 Aroupe !ociete Aenerale 1B*92 a nreistrat n primele nou luni din acest an un profit
net de -1 milioane lei 111,- milioane euro2, potrivit informaiilor transmise de banc, +oi, Bursei de Valori
Bucureti 1BVB2)
M(voluia pieei bancare din *om.nia n trimestrul al treilea al acestui an nu a fost favorizat de
condiiile macroeconomice, cererea de creditare rm.n.nd la un nivel sczut) 8otui, piaa persoanelor
fizice i7a continuat evoluia pozitiv, n special datorit proramului %rima 3asM, arat B*9 ntr7un
raport)1BBB)incomemaazine)ro2
II. Analiza teAnica
#naliza tehnica poate fi definita ca fiind studierea pietei prin intermediul raficelor in vederea
determinarii directiei viitoare a pretului) %iata este dominata de emotii, emotii care se reflecta in pretul
activului respectiv) "n analist tehnic incearca cuantificarea acestor emotii, la care se mai adaua un set de
instrumente specifice analizei tehnice, iar prin acest mi, se doreste previzionarea viitoare a cursului)
#cest tip de analiza se bazeaza pe vizualizarea si interpretarea trecutului in ideea identificarii miscarilor
ulterioare) #colo unde e,ista rafic si date suficiente se poate face analiza tehnica) Intr7o alta ordine de
idei, analiza tehnica se apropie mai mult de o arta decat de o stiinta e,acta) 9aca analiza fundamentala ne
suereaza C sa cumparam, analiza tehnica ne arata CA,+ sa cumparam)
1. Analiza de tip linie
Araficul de tip linie este cel mai simplu mod de reprezentare a evoluiei preurilor folosind un
rafic) 3onstrucia sa este bazat pe unirea punctelor dintr7o serie de date) #ceasta serie se poate baza pe
preurile de deschidere pe ma,ime sau minime sau pe preurile de nchidere) 9e obicei sunt folosite
preurile de nchidere deoarece sunt considerate a fi cele mai relevante)
1F
#vanta+ul principal este dat de simplitatea sa iar dezavanta+ul de lipsa detaliilor privind evoluia
n cadrul intervalului de timp reprezentat de un sinur punct)
1#+2 -roupe Soci3t3 -3n3rale 41#+ S.-.5 1#+
-rafic 1.1 Arafic tip linie B*9
Sursa8999.:td.ro
1:.12.2:1/22:.12.2:1287 Benzile Bolliner se apropie, anun.nd posibilitatea nceperii unui nou
trend, probabilitatea unei creteri brute a preurilor J volatilitate sczuta J risc redus) 6n continuare
urmrim ca preurile atin n mod continuu banda Bolliner superioar, acestea fiind considerate a fi
supraevaluate, atr.nd declanarea unui semnal de v.nzare) 9e asemenea i indicele *!I este mai mare
de F0, art.nd c piaa este e,trem de supracumprat) 0bservm c *!I atine un ma,im i apoi
coboar, identific.nd un top 1pre ma,im2, preul aciunii fiind supra evaluat)
1;.1:.2:1/2/:.1:.2:1/
0bservm c n prima parte a intervalului analizat benzile Bolliner se nusteaz, indic.nd o
volatilitate sczuta, este probabil ca piaa s iniieze un nou trend, dar ar fi bine s ateptm dac el este
unul cresctor sau descresctor i s fructifcm n aceast direcie) Indicele *!I este la un nivel de
echilibru, urm.nd a se produce modificri ample pe pia)
SI& !ransil(ania
-rafic 1.2. Arafic tip linie !I=:
1E
Sursa8999.:td.ro
:2.:;.2:1/2/:.:;.2:1/QR0bservm c este o perioad cu modificri radicale de pre, benzile
Bolliner se lresc pentru a deveni mai accesibileKtolerante, preul aciunii devine mai volatil J risc
mare) %reul aciunii strpune limita inferioar a benzii, presupune continuarea micrii descendente,
dup care preul revine n interiorul bezii, indic.nd o schimbare de trend) 9e asemenea i indicele *!I n
acest interval de timp se situeaz undeva la nivelul :0 suer.nd o pia supravandut i o schimbare de
trend a preului n sus aciunea fiind la limita subevalurii QRsemnal de cumprare.
:=.1:.2:1/2/:.1:.2:/QR Benzile Bolliner se nustez, putem remarca o zon de volatilitate
e,trem de sczut, un risc redus, piaa este linitit, urm.nd a se crea micri ample, fapt enerat i de
poziia indicelui *!I) 6n intervalul analizat acesta se situeaz la nivelul de :0, indic.nd o pia
suprav.ndut i o schimbare de trend, dup care crete la -0 i putem spune c piaa este echilibrat,
urm.nd a a+une la <07F0, piaa fiind n condiii de supracumprare QR semnal de (nzare

9enti(a
20
-rafic 1./. Arafic tip linie !39
Sursa8999.:td.ro
1;.:;.2:1/2/:.:;.2:1/QR Banda Bolliner se lreste, putem remarca o zon de volatilitate mare,
riscul fiind mare iar preul strpune limita inferioara a benzii ceea ce indic schimbarea preului n
urmtoarele 10 zile a trendului) Indicatorul *!I atine limita de -0, piaa aciunilor fiind echilibrat)
1:.1:.2:1/2/:.1:.2:1/QR Banda Bolliner se nusteaz indic.nd o volatilitate sczuta, iar riscul
sczut favorizeaz cumprarea de aciuni) %reul aciunii depete limita superioar a benzii Bolliner i
avem n perioada imediat urmtoare o scdere de pre) Indicatorul *!I scade sub nivelul de <0, indic.nd o
pia supracumprat i o schimbare de trend a preului n +os, aciunea fiind considerat supra7evaluatQR
semnal de (nzare.
S.C. !ransil(ania S.A. Clu<
21
-rafic 1.=. Arafic tip linie 308*
Sursa8999.:td.ro
2F.:H.2:1/22G.:J.2:1/QR %reul aciunii spare limita benzii superioare Bolliner, ener.nd o
schimbare de trend volatilitatea aciunilor este mare, deci riscul mare impune prudena n cumprarea de
aciuni) Indicele *!I atine praul de F0 ceea ce ne indic o pia e,trem de supra cumprat, aciunile
fiind supraevaluate) #v.nd n vedere c n perioada imediat urmtoare *!I nreistreaz o scdere sub
<0, acest lucru indic o perioad de v.nzare)
:2.11.2:1/22G.11.2:1/87 9up o volatilitate sczuta, observm c banda Boliner iar se lreste,
preul aciunii spare iar limita superioara a acesteia, indic.nd un trend puternic) 9aca urmrim i indicele
*!I acesta se situeaz la nivelul de <0, suer.nd o pia supracumprat, dar i un semnal de v.nzare)

)etrom
-rafic 1.;. Arafic tip linie !/%
22
Sursa8999.:td.ro
21.:1.2:1/2/:.:1.2:1/QR 0bservm c este o perioad cu modificari radicale de pre, benzile
Bolliner se lresc pentru a deveni mai accesibileKtolerante, preul aciunii devine mai volatil J risc
mare) %reurile atin n mod continuu banda Bolliner superioar, acestea fiind considerate a fi
supraevaluate, ener.nd o schimbare de trend, atr.nd declanarea unui semnal de v.nzare, fapt enerat
i de nivelul indicelui *!I care se situeaz la nivelul F0, art.nd o pia e,trem de supracumprat, iar
aciunea fiind e,trem de supraevaluat)
1:.1:.2:1/2/:.1:.2:1/QR %reul aciunii spare limita superioara a benzii Bolliner, ener.nd o
schimbare de trend, fapt suerat de scderea preului aciunii) 6n continuare putem observa c benzile
Bolliner se lresc , volatilitatea aciunilor este mare, deci riscul mare impune prudena n cumprarea
de aciuni) 9in punctul de vedere a indicelui *!I, acesta atine praul de <0 ceea ce ne indic o pia n
condiii de supracumprare) #v.nd n vedere c n perioada imediat urmtoare momentului analizat, *!I
are un nivel de -0, acest lucru indica o perioad de echilibru, aciunile fiind la o valoare real)
1. Analiza de tip lumnare
#cest tip de rafic ofer cel mai mare detaliu privind evoluia n cadrul unei perioade)
0 lum.nare este format din corp 1reprezentat sub forma unui dreptunhi i care reprezint diferena
dintre preul de deschidere si preul de nchidere 2 i umbre 1reprezentate de liniile plasate deasupra i sub
corpul lum.nrii i care au rolul de a da informaii despre valoarile e,treme, minimul i ma,imul unei
perioade2)
%entru o imaine vizual mai bun lum.nrile reprezent.nd perioade de cretere sunt colorate
2:
diferit fa de cele de scdere) 9e obicei se folosesc perechi de culori cum ar fi alb7neru, verde7rou
pentru a reprezenta creterea7scderea)
1#+2 -roupe Soci3t3 -3n3rale 41#+ S.-.5 1#+
-rafic 2.1 Arafic tip lumanare B*9
Sursa8999.:td.ro
:1.:H.2:1/ N /:.:H.2:1/
6n momentul analizat putem observa o serie de lum.nri de culoare verde) #ceast serie ncepe cu
dou lum.nri de tip cruce suer.nd o pia uor instabil, dar totui n cretere, fapt suerat de
urmtoarele lum.nri de culoare verde) 6n continuare se oberv o foarte mare presiune la cumprare,
trendul fiind unul destul de puternic, fapt suerat de apariia lum.nrii de culoare verde fr codie
1>arubozu2) 9atorit presiunii mari de pe pia este foarte probabil ca trendul s continue) 0bservm
totui o ncercare nereuit de descretere a preului prin lum.narea de tip 5anin >an ce se resete
ntr7un trend ascendant i are o umbr foarte mic n partea de sus ce semnific o uoar schimbare de
trend) 8rendul pozitiv se continu prin apariia lum.nrii de culoare verde fr codie, dup care putem
observa o uoar instabilitate suerat de cele dou lum.nri de culoare roie la care umbra este mai
accentuat dec.t corpul, semnific o perioad de indecizie) #ceste dou se manifest pe un trend n
eneral pozitiv i putem deduce c nu e,ist cumprtori suficieni pentru a susine creterea i o scdere
este posibil) %erioada de sf.rit a trendului pozitiv este marcat de lum.narea de culoare verde
1>arubozu2, dup care urmeaz inevitabila descretere a trendului) #ceast descretere este suerat de
prezena lum.nrilor de culoare roie cu corpul lun) %utem spune c trendul neativ este puternic,
e,ist.nd o presiune mare asupra preului)
24
/:.1:.2:1/ N 1;.11.2:1/
%utem observa c lum.narea verde cu codia de sus Inverted 5ammer 1Mciocan rsturnatM2 apare
pe un trend neativ ceea ce nseamn c trendul s7a terminat i c va incepe un trend pozitiv) #pariia
lum.nrii de tip cruce, arat o pia uor instabil, dar totui n cretere, fapt suerat i de urmtoarele
dou lum.nri verzi 1Inverted 5ammer2) "rmtoarea lum.nare este una de tip cruce, ceea ce arat preul a
variat doar ntre nite limite str.nse datorit acalmiei n piaa i a volatilitii mici) 8otui se mai foreaz
o uoar cretere prin lum.narea verde fr codie, dar preul va ncepe s scad)
9up o cretere de pre avem lum.narea roie fr codie 1>arubozu2 care semnific c preul de
deschidere este eal cu preul ma,im iar preul de inchidere este eal cu preul minim) #ceast lum.nare
semnific prezena masiv a cumprtorilor i c preul poate continua n scdere) 3orpul acesteia este
destul de lun rezult.nd c trendul este unul puternic) "rmtoarea lum.nare este una fr codia de sus
15anin >an2 i arat c este posibil ca trendul s devin cresctor) 9ac urmrim apariia acesteia,
observm c trendul s7a schimbat, urmrind direcia opus, fapt suerat i de urmtoarea lum.nare verde,
dar totui nu foarte puternic) 6n continuare urmrim c trendul continu s scad, prin apariia
lum.nrilor roii 1!hootin !tar si >arubozu2 care arat sf.rit de trend pozitiv i nceput de trend
neativ)
SI& !ransil(ania
-rafic 2.2. Arafic tip lumanare !I=:
Sursa8999.:td.ro
/:.:H.2:1/ N 1F.:J.2:1/
6n perioada analizat putem observa un trend puternic neativ marcat de o serie de lum.nri de
culoare roie) 8rendul ncepe cu o lum.nare de culoare roie la care putem observa lipsa codielor
1>arubozu2, ce ne suereaz o presiune mare la v.nzare) "rmtoarea lum.nare de culoare roie suereaz
continuarea trendului, acesta rm.n.nd la fel de puternic, fapt suerat de corpul lun al lum.nrii) %e
2-
fondul neativ al trendului putem remarca prezena unei serii lum.nri de culore roie cu codiele ineale,
semnific.nd faptul c v.nztorii au dominat n prima parte a perioadei, dar cumprrtorii au revenit n
fora n a doua parte a sesiunii de tranzacionare) 6n continuare putem observa o lum.nare de culoare roie
de tip !hootin !tar ce previne o schimbare de trend, fapt suerat i de succesiunea lum.nrilor de
culoare verde cu corp lun
:2.11.2:1/ N 1F.11.2:1/
!e observ o cretere puternic a preului aciunii, fapt reprezentat prin cele dou lum.nri verzi,
trendul este puternic datorit corpurilor luni ale acestora, semnific.nd n acelai timp aducerea unui
trend neativ) #ceast descretere este enerat de o succesiune de lum.nri roii, dintre care prima este
una cu codiele ineale, fapt ce suereaz c v.nztorii au revenit n for pe final i au cobor.t preul de
la valorile mari impuse de cumprtori) "rmtoarea lum.nare este una de tip cruce, iar lipsa corpului
arat faptul c preul de nchidere este eal cu preul de deschidere) 8rendul neativ este n continuare
marcat de cele dou lum.nri roii cu o sinur codi) Dum.nrile de tip cruce arat o uoar instabilitate
pe pia, ncerc.ndu7se o cretere, dar preul aciunii continu s scad, prin lum.narea roie care arat o
presiune mai mare la v.nzare, aceast scdere fiind urmat de o uoar cretere)
9enti(a
-rafic 2./. Arafic tip lumanare !39
Sursa8999.:td.ro
/1.1:.2:1/21/.:H.2:1/
6n aceast perioad se poate observa o cretere puternic a preului 1trend pozitiv2 reprezentat
prin cele trei lum.nari de culoare verde 1>arubozu2, aceast succesiune de lum.nri verzi fr codie
semnific.nd ns o scdere a interesului de cumprare) #ceast cretere este urmat de apariia unei
lum.nri de tip Inverted 5ammer 1ciocan rsturnat2 care arat ca va fi n continuare un trend pozitiv, fapt
2C
suerat si de urmtoarea lum.nare verde de tip >arubozu) Dum.nrile de tip punct ne arat c preul
minim este eal cu preul ma,im) 6n continuare apare un trend usor neativ marcat de lum.narea rosie de
tip >arubozu care arat ca e,ist o presiune mare la v.nzare) Dum.narea de tip Inverted 5ammer ne arat
ca s7a terminat un trend neativ si urmeaz un trend pozitiv care se menine, fapt suerat i de prezena
urmtoarelor lum.nri verzi de tip >arubozu)
S.C. !ransil(ania S.A. Clu<
-rafic 2.=. Arafic tip lumanare 308*
Sursa8999.:td.ro
2/.:H.2:1/2:;.:J.2:1/
%entru acest perioad, se poate observa din rafic o cretere puternic a preului, trendul fiind
unul puternic, suerat de corpurile luni ale lum.nrilor verzi) %rimele dou lum.nri verzi fr codi
sunt de tip >arubozu i arat o presiune puternic la cumprare fiind urmate de o lum.nare verde de tip
Inverted 5ammer care arat ca tocmai s7a terminat un trend neativ 1n perioada anterioar2 i a nceput
un trend pozitiv 1perioada curent2, care se mentine n continuare, fapt suerat prin urmtoarele dou
lum.nri verzi) 8rendul va devenii unul neativ, fapt suerat prin apariia lum.nrii de tip 5anin >an
care arat sf.rit de trend pozitiv i nceput de trend neativ) #cest trend neativ nu este foarte puternic
datorit faptului c n continuare apare o lum.nare roie cu codia in +os 1Inverted 5ammer2 care arat
sf.rsit de trend neativ i nceput de trend pozitiv, suerat imediat prin apariia lum.nrii verzi de tip
5ammer)
2<
2;.1:.2:1/21=.11.2:1/
6n perioada analizat se observ o scdere puternic 1trend neative2, reprezentat de lum.nrile
rosii, trendul neativ fiind suerat de corpul lun al primei lum.nri rosii 15anin >an2) 3ele dou
lum.nri roii de tip >arubozu semnific faptul ca e o presiune mare la v.nzare, preul de nchidere fiind
eal cu preul minim, iar faptul ca corpurile lor sunt mici arat lipsa unui volum mare de tranzacii)
#cest perioad, ns, este urmat de un trend puternic pozitiv suerat prin cele trei lum.nri verzi
1Inverted 5ammer2 cu corp mare i codi care arat faptul c s7a concurat cu un rup mai mare de
cumprtori)
)etrom
-rafic 2.;. Arafic tip lumanare !/%
Sursa8999.:td.ro
/1.:G.2:1/21/.:H.2:1/
%utem obsera c lum.narea verde cu codia de sus Inverted 5ammer apare pe un trend neativ
ceea ce nseamn c trendul neativ s7a terminat i c va ncepe un trend pozitiv) 8rendul pozitiv se
continu prin apariia lum.nrii de culoare verde 5ammer, dupa care putem observa o uoar instabilitate
suerat de cele doua lum.nari de culoare roie care semnific o perioad de indecizie) #ceste dou se
manifest pe un trend n eneral pozitiv i putem deduce c nu e,ist cumprtori suficieni pentru a
susine creterea i o scdere este posibil) #ceast perioad este urmat ns de un trend pozitiv suerat
prin cele dou lum.nri verzi de tip 5ammer i Inverted 5ammer cu codia mica care arat o presiune
2F
mare la cumprare) 6n continuare apar trei lum.nri roii suer.nd o perioad de scdere puternic) %rima
lum.nare de tip !hootin !tar arat sf.rit de trend pozitiv i nceput de trend neativ, lum.narea rosie cu
codie ineale arat.nd o evolutie puternica n ambele sensuri) %entru c preul de nchidere se apropie
foarte mult de cel de deschidere rezult c v.nztorii i cumprtorii au putere relativ similar n pia i
situaia e indecis) coada fiind mai lun n partea de +os nseamna c v.nztorii au dominat n prima
parte a perioadei dar cumprtorii au revenit n for n a doua parte a sesiunii de tranzacionare)
/1.1:.2:1/22:.11.2:1/
6n aceast perioada putem observa un trend puternic pozitiv suerat prin prezena celor cinci
lum.nri verzi, trend care ncepe cu lum.narea verde 5ammer i este urmat de cele patru lum.nri verzi
Inverted 5ammer, care arat sf.ritul trendului neativ i nceperea unui trend pozitiv, unul destul de
puternic, fapt suerat prin corpurile luni ale lum.nrilor) 6n continuare urmeaz o lum.nare roie cu
codie ineale ceea ce nseamn c v.nztorii au dominat n prima parte a perioadei dar cumprtorii au
revenit n for n a doua parte a sesiunii de tranzacionare, urmat de dou lum.nri roii 5anin >an
care ne arat sf.rit de trend pozitiv i inceput de trend neativ) %rezena urmtoarei lum.nri verzi cu
dou codie arat faptul c situaia este indecis) #poi urmeaz un trend puternic neativ, cele dou
lum.nrii roii cu dou codie arat faptul c at.t cumprtorii c.t i v.nztorii au pondere eal n pia
fiecare reusind sa anuleze efectul celuilalt) "rmtoarele dou lum.nri verde i roie cu coada luna in
partea superioada arat ca vanzatorii au revenit in forta pe final si au coborat pretul de la valorile mari
impuse de cumparatori) Da sf.rsit apare un trend pozitiv suerat prin cele dou lum.nri verzi)
III. Analiza rentabilitate2risc
2E
6n funcie de nivelul de aversiune a investitorului fa de risc putem mpari aciunile n dou
cateorii?
1) #ciunea cu cel mai mic risc? !I= 8ransilvania
2) #ciunea cu cea mai mare rentabilitate? 'entiva)
Investitorul trebuie s7i stabileasc anumite abioective i anume?
1) 9orete s ii ma,imizeze profitul, caz n care va alee aciunile care promit cea mai mare
rentabilitatea, dar cu risc pe msur? 8ransilvania 3onstrucii, 'entiva, %etrom
2) 9orete s i minimizeze riscul accept.nd un nivel de rentabilitate mai sczut? B*9, !I=
8ransilvania)
!e observ faptul ca 'entiva ofer un nivel de rentabilitate inferior rentabilitii oferite de
8ransilvania 3onstrucii, ns cu un risc mai ridicat) 6n aceste condiii aciunea 'entiva poate fi cataloat
ca fiind ineficient n raport cu 8ransilvania 3onstrucii) 6n cellalt sens putem observa faptul c la un
nivel apro,imativ eal de risc !I= 8ransilvania ofer o rentabilitate mai mult dec.t dubl fa de B*9)
:0