Surse interne de finanare a investiiilor

Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea financiar a acesteia.
Finanarea investiiilor are unconinut unitar, dar complex, care reflect utilizarea resurselor n
corelaie cu tehnica de constituire i de mobilizare a lor. Resursele generate n cadrul
finanrii interne, ca i unele resurse din finanarea extern, se regsesc sau se mobilizeaz n contul
investitorului pe msura generrii lor. Resursele externe (de natura mprumuturilor, creditelor
bancare etc. comport) o tehnic specific de integrare a lor n vederea finanrii investiiilor.
Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ n procesul investiional, n cadrul creia,
urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se nglobeaz n bugetul investiiei i pot fi
utilizate n vederea realizrii proiectului. n fapt, prin decizia de a investi are loc alegerea dintre
investiia intern n i investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegerea ntre resursele
proprii i resursele mprumutate sau atrase de finanare.Mecanismul finanrii investiiilor implic
aciuni corelate privind:
determinarea necesarului de finanare;
stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;
evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.
Prin intermediul planului de finanare a investiiilor sunt puse ntr-un raport de balan programul de
investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce urmeaz a fi nfptuite, i resursele de care
investitorul dispune sau le va putea mobiliza. Esenial estedac investitorul poate mobiliza resursele
necesare din finanare intern sau din finanare extern. Astfel, problema atragerii resurselor de
capital trebuie cercetat sub dou aspecte interdependente: dup sursele i metodele de
finanare. Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea
extern. Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de agentul economic investitor, i
anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume
din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri.
Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi finanate din
urmtoarele surse: Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n
scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia ntreprinderii,
adic din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri de rezerve:
rezerve prevzute de legislaie;
rezerve prevzute de statut;
alte rezerve.
Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor. Amortizarea este
epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale acestora. Amortismentul este suma de
resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate de pe
urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n conformitate cu normele uzurii fizice i morale ale
activelor imobilizate. Amortizarea servete ca modalitate de recuperare treptat a valorii de intrare a
imobilizrilor, prin asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, ct i
modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att un element important al
cheltuielilor de exploatare, ct i o surs indirect de finanare a investiiilor.
Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional, care survine mai ales atunci
cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi. Evaluarea
acestei resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se
supune impozitrii. ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteaz fondul de
dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important ca aceste sume s fie luate n
consideraie la aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se
scad din preul de achiziie al noului utilaj. Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul
reinvestit. Acestea sunt alocate dezvoltrii activitilor economice i realizrii de profituri
suplimentare. Profitul net (profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului
pe venit) destinat a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute
asupra cheltuielilor suportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se
repartizeaz numai o parte din profitul net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii:
dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc. Finanarea realizat numai cu sprijinul unic al
surselor interne prezint o serie de avantaje i dezavantaje. Avantajele sunt:
confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii, deoarece aciunile
ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva;
reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale ntreprinderii;
menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii suplimentare
(dobnzi, garanii);
fondurile investite nu necesit a fi rambursate.
Dezavantajele surselor interne de finanare a investiiilor constau n urmtoarele:
volumul limitat al resurselor financiare;
lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur favorabil a pieei
investiionale;
restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;
posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de resurse
financiare la momentul potrivit;
acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc.
n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispun de un capital al su. n condiiile
actuale aceasta este indispensabil, deoarece n luarea deciziilor n vederea susinerii unui proiect,
bncile, ct i autoritile publice, nainteaz ca condiie volumul minim al resurselor
proprii.Investiia ntreprinztorului i a partenerilor si este cea mai important i mai utilizat
surs de finanare. Mrimea acestea depinde de originalitatea i eficiena ideii de afacere,
economiile proprietarului, natura i valoarea bunurilor sale personale, ce pot fi ipotecate, capacitatea
proprie de mprumut. n practica internaional investiia proprie, n companiile medii i
mari, constituie 2/3 din totalul finanrii. Aceast regul este justificat din urmtoarele aspecte: 1.
dac proprietarul nu va contribui, n mod substanial, cu capitalul su propriu n proiect, potenialii
investitori nu vor putea fi convini s-i rite banii. Un ntreprinztor puin angajat financiar ntr-o
afacere nu prezint garania c este suficient de motivat s lupte pentru succesul acesteia; 2. cu ct
investiia ntreprinztorului acoper o parte mai mare din capitalul necesar afacerii, cu att mai mari
vor fi i drepturile sale de control i de proprietate asupra firmei; de asemenea, un numr mai mic de
investitori va conduce la o parte mai mare, din profiturile realizate, ce va reveni proprietarului; 3.
furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poate nsemna c ntregirea resurselor
financiare, necesare pentru realizarea proiectului se va face prin credite i mprumuturi cu sume mari;
acest lucru va avea drept consecin direct - un calendar intens al rambursrilor cu efect nefavorabil
asupra fluxului de trezorerie al proiectului.
Surse externe de finanare a investiiilor
Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea de autofinanare
este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci, instituii de investiii, organe
ale sectorului public, ct i a celui privat. Sistemul resurselor de finanare extern este vast i
include:
resurse atrase:
aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate pentru
creterea capitalului;
aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului societii n active
fixe i deci la creterea capitalului social;
resurse mprumutate:
credite bancare;
mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;
mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;
finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate n condiii de rambursabilitate;
subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite structuri de
investiii i pentru anumite categorii de investitori;
mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale;
resurse specifice de finanare: leasingul , capitalul de risc (venture), factoringul, forfeitingul etc.
Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas, investitorul
trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui fapt
asupra rezultatelor finale ale activitii sale.
Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiilor este creditul
bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului de
finanare pe termen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurs complementar de acoperire
a unor proiecte realizate prin investiii. Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd
resursele proprii sunt insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar n cazul altora, cu
activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte de mare anvergur. Posibilitatea contractrii
creditelor este determinat de activitatea ntreprinderii, eficiena acesteia, precum i de experiena
bncilor n lucrul cu proiectele investiionale. Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie,
ntreprinderile manifest pruden (precauie) n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s le
foloseasc n proporie ct mai mic. Schema rambursrii creditelor i dobnzilor aferente acestora au
o influen important asupra eficienei proiectului investiional. Acest indicator poate fi majorat n
cazul n care se gsete o modalitate optim de a organiza rambursarea creditelor dup un grafic
stabilit reieind din disponibilul de mijloace bneti. Experiena internaionale demonstreaz c la
finanarea proiectelor noi ponderea creditelor bancare este de 20-30%, fapt ce semnific c cca. 70%
din necesitile financiare trebuie s fie acoperite din alte surse (cum ar fi, spre ex., prin emisiunea de
hrtii de valoare etc.). Crearea capitalului social prinemisiune de aciuni devine la etapa actual una
dintre prghiile importante de finanare extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie prin emisiunea
de aciuni noi (simple sau privilegiate), fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente.
Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau depuse la banc,
mobilizarea acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul investiional este destul de atractiv
din punct de vedere financiar. Totodat, capitalul acionar reprezint una din cele mai costisitoare
surse de finanare a investiiilor.
Printre alte surse externe de finanare a investiiilor sunt mprumuturile obligatare, care sunt relativ
ieftine , ns destul de riscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur resurse financiare
mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i pentru rambursarea ratelor
scadente. Acestea sunt accesibile dect unui numr redus de ntreprinderi, respectiv care ofer o
garanie suficient pentru un astfel de angajament. Printre avantajele obligaiunilor se pot meniona:
rata rentabilitii ateptat de deintorii obligaiunilor, care este mai mic dect cea a aciunilor
comune i plata dobnzii este o cheltuial deductibil din impozit, fapt ce reduce costul
efectiv.Dezavantajele finanrii investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer la riscul sporit,
deoarece ntreprinderea ar putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor la
momentul respectiv. O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituie alocrile
din bugetul de stat , care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu capital de stat
le primesc pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea capacitilor
de producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii. Alocrile din bugetul de
stat sunt destinate i pentru investiiile din domeniile de importan naional, strategice, cum ar fi,
spre exemplu: exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice,
infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limitele aprobate de organele de
decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile: nvmnt, sntate, cultur i art, protecie
social, securitate naional, protecie ecologic. Subveniile se acord n cazuri justificate i se
administreaz de guvern sau de organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora;
subveniile pot fi utilizate numai potrivit scopurilor pentru care au fost acordate.
Finanarea prin leasing este o form de creditare cu o specializare nalt, care are consecine
importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta permite societii comerciale
exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s cheltuiasc din start capitaluri
proprii importante, ci pltind o chirie. Finanarea operaiei este realizat de ctre societatea de leasing
sau banca comercial. Leasingul se refer la activele cu termen mediu i lung (automobile, maini,
utilaj, avioane, construcii, terenuri etc.). Leasingul este o alternativ a sistemului de creditare.
Din avantajele leasingului pot fi menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei investiii
n lipsa resurselor proprii; simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu creditul bancar;
deductibilitatea ratelor achitate prin contractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de
ntreprindere s fie mai mic. Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau
obligatar, se fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestor tipuri de
finanare. Capitalul de risc (venture capital), n general, nseamn investiia n companii a cror
aciuninu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntre acionari. Fondurile capitalului de risc ofer
companiilor un mijloc de finanare n scopul dezvoltrii acestora, de obicei se efectueaz prin
schimbarea capitalului de risc pe o parte considerabil a pachetului de aciuni, ntr-o proporie ce
poate s varieze ntre 20% i 49%, sau pe o anumit cot a capitalului companiei. n practic, cel mai
des este utilizat forma mixt de investire venture, prin care o parte de finanare se aloc ca i capital
acionar, alta sub form de credit investiional. Investiia este, de obicei, pe termen mediu i presupune
prin nsi natura ei un nivel nalt de risc. Fiind deintor a unei cote pri din companie sau a unui
pachet de aciuni, investitorul cu capital de risc va mpri i riscul aferent afacerii. Acest tip de
finanare se realizeaz dup principiul distribuirii riscului ntre deintorii de capital. Avnd n vedere
gradul nalt de risc aferent, investitorul i va manifesta interesul numai n cazul n care va fi convins ca
exist anse reale de obinere a unei rentabiliti nalte a investiiilor sale. Investiia
strin desemneaz investiia unei entiti a economiei unei ri, numit investitor strin, ce se
efectueaz ntr-o ntreprindere ce aparine economiei altei ri cu scopul de a obine un profit.
Investiiile strine pot avea urmtoarele forme:
mprumuturile sau creditele externe (inclusiv cu garanii guvernamentale), respectiv capitalurile ce
se acord pe un anumit termen de ctre firmele particulare ori de ctre un stat altor ri sau firme
din alte ri i/sau se restituie mpreun cu dobnda cuvenit;
investiiile directe , care se concretizeaz n plasarea de capitaluri pentru nfiinarea de ntreprinderi
industriale, agricole, comerciale, de transport etc. n alte ri, care acord drepturi patrimoniale
asupra lor i respectiv dreptul de a ncasa profiturile;
investiii de portofoliu, care se realizeaz prin cumprarea aciunilor unor ntreprinderi din alte ri. O
important surs de finanare sau de cofinanare o constituie alocrile din fondurile internaionale:
IMF, EBRD, PHARE, etc.
Aceste alocri de capital sunt destinate, n principal, pentru achiziionarea de echipamente i tehnic
de calcul, softuri, utilaje, n scopul crerii unui potenial tehnic comparabil cu cel al rilor din Uniunea
European i pentru lucrri de infrastructur, acestea din urm fiind impetuos necesare n ara
noastr.
Metode de finanare a investiiilor
Metodele de finanare a investiiilor, spre deosebire de sursele de finanare, reprezint mecanismul
de mobilizare, de monitoring al utilizrii i, n unele cazuri, a rambursrii surselor atrase. Sunt
cunoscute urmtoarele metode de baz a finanrii pe termen lung a investiiilor:
autofinanarea,
finanarea prin mecanismele pieei de capital,
finanarea prin mecanismele pieei creditului,
finanarea mixt,
alte metode de finanare.
Autofinanarea este aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizrile durabile (investiiile n
imobilizri, rambursarea creditelor pe termen mediu i lung etc.) pe seama fondurilor proprii ca parte a
capitalurilor proprii. Aceasta constituie unmod de finanare privilegiat n economia ntreprinderii care
este determinat de creterea surselor obinute din propria activitate a ntreprinderii i care vor
rmne permanent la dispoziia acesteia pentru finanarea activitii viitoare. Autofinanarea depinde
de 2 factori:
excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei, reprezentat de capacitatea de
autofinanarea;
cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de dividende.
Autofinanarea este cea mai rspndit form de finanare i presupune ca ntreprinderea s-i
asigure dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse o parte a profitului obinut n exerciiul
expirat, urmrind att acoperirea necesarului de nlocuire a imobilizrilor, ct i creterea activelor de
exploatare.
Finanarea prin mecanismele pieei de capital implic atragerea de capital prin emisiunea de
aciuni ca metod de finanare i este utilizat la realizarea unor proiecte mari, ce necesit finanare
important. Creditarea i Leasing-ulsunt solicitate n cazul investirii n proiecte cu eficien sporit i
termene de realizare mici. Finanarea mixt se bazeaz pe diferite combinaii dintre metodele de
finanare numite mai sus i este cea mai rspndit metod de finanare. Utilizarea n anumite condiii
a acestor metode, trebuie s soluioneze urmtoarele aspecte:
sigurana finanrilor n corespundere cu graficul de realizare a proiectului investiional pe parcursul
tuturor etapelor sale;
minimizarea costurilor investiionale n limite rezonabile i majorarea rentabilitii capitalului propriu;
stabilitatea financiar a proiectului i ntreprinderii unde acesta se realizeaz.