Gestiunea Financiara A Intreprinderii

UNIVERSITATEA DANUBIUS DIN GALAI
DEPARTAMENTUL DE NVMNT LA
DISTAN
FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

ARITON DOINITA
NUTA ALINA

Anul II, Semestrul II
Gestiunea financiara a intreprinderii

Cum s tehnoredactm un curs ID 2

CUPRINS

1. Intreprinderea. Functia financiara a intreprinderii

2. Analiza pozitiei si a performantelor intreprinderii

3. Previziunea financiara pe termen scurt
ntreprinderea. Concepii. Definiii
Societile comerciale. Contractul de societate, clasificarea
societilor comerciale

Funcia financiar a ntreprinderii
Obiectivele specifice unitii de nvare
Rezumat
Teste de autoevaluare
Bibliografie minimal

Studiul descriptiv al bilanului
Studiul descriptiv al contului "Profit i Pierderi"
Analiza financiar a ntreprinderii prin metoda indicatorilor
Analiza financiar a ntreprinderii prin dinamica fluxurilor
financiare

Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea ntreprinderii n
raport cu competenele cerute de mediul nconjurtor

Rezumat
Lucrare de verificare
Bibliografie minimala
Finanarea ciclului de exploatare
Fondul de rulment normat
Elaborarea bugetului de trezorerie. Fluxurile de trezorerie

Cum s tehnoredactm un curs ID 3

4. Previziunea financiara pe termen mediu si lung

5. Bibliografie (de elaborare a cursului)

Echilibrarea bugetului de trezorerie
Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen scurt
Rezumat

Principalele surse de finanare pe termen mediu i lung
Planul de finanare
Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen lung
Rezumat

4
INTRODUCERE
Modulul intitulat Gestiunea financiara a intreprinderii se studiaz n anul II i
vizeaz dobndirea de competene n domeniul politicilor, procedurilor i
practicilor care permit asigurarea bunei funcionri ntreprinderilor private sau
publice att pe termen scurt, ct i pe termen lung.
Dup ce vei studia i nva modulul vei dobndi urmtoarele competene generale
- cunoasterea si intelegerea mecanismelor si instrumentelor in decizia financiara la
nivelul intreprinderii;
- cunoasterea, interpretarea si utilizarea informatiilor economico-financiare in
elaborarea deciziei financiare la nivelul intreprinderii;
- evaluarea performantelor trecute si actuale ale unei intreprinderi;
- alegerea modului de finantare pe termen mediu si lung in cazul intreprinderilor;
- elaborarea si echilibrarea planului de finantare unei intreprinderi;
- elaborarea si echilibrarea bugetului de trezorerie a unei intreprinderi;
- estimarea performantelor viitoare ale unei intreprinderi

Obiectivele cadru pe care i le propun sunt urmtoarele:
- selectarea informaiilor eseniale din curs i din bibliografie;
- corelarea cu informaii din alte domenii (discipline) conexe i
aplicarea acestora in mod eficient;
- asumarea noiunilor fundamentale ale asigurarilor sociale.

Coninutul este structurat n urmtoarele uniti de nvare:
- Intreprinderea. Functia financiara a intreprinderii
- Analiza pozitiei si performantelor intreprinderii
- Previziunea financiara pe termen scurt
- Previziunea financiara pe termen mediu si lung

In prima unitate de nvare intitulat Intreprinderea. Functia financiara a
intreprinderii vei regsi operaionalizarea urmtoarelor competene specifice:
- Sa definesti urmtoarele noiuni: ntreprindere, capital, funcie
financiar a ntreprinderii
- Sa identifici formele societilor comerciale;
- Sa prezinti elementele caracteristice tipurilor de societi
- Sa delimitezi trsturile ntreprinderii;
dup ce vei studia coninutul cursului i vei parcurge bibliografia recomandat.
Pentru aprofundare i autoevaluare i propun exerciii i teste adecvate.

5
Dup ce ai parcurs informaia esenial, n a doua unitate de nvare Analiza
pozitiei si performantelor intreprinderii vei achiziiona, odat cu cunotinele
oferite, noi competene:
- sa definesti conceptele: bilan funcional, bilan financiar, necesar de fond
de rulment, trezorerie, solduri intermediare de gestiune, diagnostic
financiar, capacitate de autofinanare, excedent brut al exploatrii,
rentabilitatea ntreprinderii;
- sa identifici diferenele dintre bilanul contabil, bilaniul financiar i
bilanul funcional;
- sa explici coninutul indicatorilor determinai de analiza datelor din bilan
i din contul de profit i pierdere;
- sa realizezi analiza financiar a firmei prin metoda indicatorilor i pe baza
dinamicii fluxurilor financiare;
- sa identifici elementele ce caracterizeaz analiza SWOT,
care i vor permite s aplici n probleme concrete de natur economico-financiara,
cunostintele nvtate. Ca sa i evaluez gradul de nsuire a cunotinelor, vei
rezolva o lucrare de evaluare care dup corectare o vei primi cu observaiile
adecvate i cu strategia corect de nvare pentru modulele urmtoare.
In a treia unitate de nvare intitulat Previziunea financiara pe termen scurt vei
regsi operaionalizarea urmtoarelor competene specifice:
- Sa definesti conceptele: ciclu de exploatare, strategie financiar pe termen
scurt ;
- Sa calculezi fondul de rulment normat prin cele doua metode;
- Sa analizezi fluxurile de trezorerie
- Sa elaborezi bugetului de trezorerie de la nivelul ntreprinderii;
- Sa evaluezi strategia financiara pe termen scurt
dup ce vei studia coninutul cursului i vei parcurge bibliografia recomandat.
Pentru aprofundare i autoevaluare i propun exerciii i teste adecvate.
Dup ce ai parcurs informaia esenial, n a patra unitate de nvare Previziunea
financiara pe termen mediu si lung vei achiziiona, odat cu cunotinele oferite,
noi competene:
- Sa definesti conceptele: capacitate de autofinanare, emisiune de
obligaiuni, plan de finantare;
- Sa identifici sursele de finanare pe termen lung;;
- Sa realizezi planul de finanare;
- Sa evaluezi strategii financiare pe termen lung,
care i vor permite s aplici n probleme concrete de natur economico-financiara,
cunostintele nvtate. Ca sa i evaluez gradul de nsuire a cunotinelor, vei
rezolva o lucrare de evaluare care dup corectare o vei primi cu observaiile
adecvate i cu strategia corect de nvare pentru modulele urmtoare.
Pentru o nvare eficient ai nevoie de urmtorii pai obligatorii:
- Citeti modulul cu maxim atenie;
- Evideniezi informaiile eseniale cu culoare, le notezi pe hrtie, sau le
adnotezi n spaiul alb rezervat;

6
- Rspunzi la ntrebri i rezolvi exerciiile propuse;
- Mimezi evaluarea final, autopropunndu-i o tem i rezolvnd-o fr s
apelezi la suportul scris;
- Compari rezultatul cu suportul de curs i explic-i de ce ai eliminat
anumite secvene;
- n caz de rezultat ndoielnic reia ntreg demersul de nvare.
Pe msur ce vei parcurge modulul i vor fi administrate dou lucrri de verificare
pe care le vei regsi la sfritul unitilor de nvare 2 i 4. Vei rspunde n scris la
aceste cerine, folosindu-te de suportul de curs i de resurse suplimentare indicate.
Vei fi evaluat dup gradul n care ai reuit s operaionalizezi obiectivele. Se va
ine cont de acurateea rezolvrii, de modul de prezentare i de promptitudinea
rspunsului. Pentru neclariti i informaii suplimentare vei apela la tutorele
indicat. 60% din not provine din evaluarea continu (cele dou lucrri de
verificare) i 40% din evaluarea final.

Lista Figurilor
FIGURA 2-1. BILANTUL FINANCIAR ........................................................................................ 27
FIGURA 2-2. BILANT FUNCTIONAL .......................................................................................... 28

7

1.UNITATEA DE INVATARE NTREPRINDEREA. FUNCIA
FINANCIAR A NTREPRINDERII

Obiective specifice:
La sfritul capitolului, vei avea capacitatea:
- Sa definesti urmtoarele noiuni: ntreprindere, capital,
funcie financiar a ntreprinderii
- Sa identifici formele societilor comerciale;
- Sa prezinti elementele caracteristice tipurilor de societi
- Sa delimitezi trsturile ntreprinderii;

Timp mediu estimat pentru studiu individual: 4 ore

ntreprinderea. Concepii. Definiii
Societile comerciale. Contractul de societate, clasificarea
societilor comerciale

Funcia financiar a ntreprinderii
Rezumat

8

1.1 ntreprinderea. Concepte. Definiii.

1.1.1 Concepte i definiii
Viaa economic a societii este astzi organizat n jurul ntreprinderilor.
ntreprinderile dau civilizaiei actualele particulariti: urbanismul, modul de
via, ritmul de munc. Activitatea industrial se concentreaz n tot mai multe
uniti de producie care depesc capacitatea familiilor; agricultura se transform
n producie de grup i, nsi instituiile publice adopt sisteme i reguli de
gestiune foarte apropiate celor din ntreprindere.
Aceast ascensiune a ntreprinderii pe primul plan al preocuprilor individuale, dar
i al celor sociale este un fenomen relativ recent. Astfel, noiunea de
"ntreprindere", preluat din francezul "entreprise", nu a aprut n ara de origine
dect n 1699 pentru a caracteriza o operaiune comercial i, abia la sfritul
secolului 18-lea (n 1798) este utilizat pentru a descrie o organizare a produciei
de bunuri sau de servicii cu caracter comercial. Sensul care se atribuie termenului
"ntreprindere" nu a ncetat de atunci s evolueze i, continu s evolueze n
funcie de cmpul de activitate pe care vrea s-l acopere. Observarea realitii
confirm aceast metamorfoz, punnd n eviden marea diversitate a formelor pe
care o pot lua ntreprinderile.

La nceputul secolului al 19-lea, primele ntreprinderi sunt mici uniti de
producie, ale cror caracteristici sunt eseniale:
- mrimea modest care le pune n imposibilitatea de a aciona n condiiile pieei;
- fragilitatea capacitii tehnologice (ntreprinztorul este adesea un vechi artizan);
- relaiile directe i personale ntre eful ntreprinderii i fiecare salariat;
- legtura strns ntre remuneraia i efortul personal al fiecruia.
Astzi, aceste caracteristici sunt n cele mai multe cazuri inexistente, evoluia
ntreprinderii manifestndu-se n trei direcii:
- creterea dimensiunii: traversnd un proces continuu de concentrare n spaiul
naional i internaional, dimensiunea ntreprinderii n-a ncetat s creasc;
- creterea complexitii modalitilor de gestiune: de la realizarea produciei cu
cel mai mic cost (obiectiv aproape unic al ntreprinderii la nceputul existenei
sale), s-a trecut la concentrarea produciei (care presupune gestiunea resurselor
umane) pentru a ajunge la diversificarea activitilor i produselor (care implic
integrarea ntregii conjuncturi naionale i internaionale n deciziile
ntreprinderii);
- accentuarea intensitii conflictelor: ntreprinderea devine sediul principal al
conflictelor sociale (ntre acionari, directori i personalul de execuie).

Evoluia societii civile a consacrat rolul i locul ntreprinderii n economiile
contemporane. Aceast instituie devine locul principal al activitii umane, care
asigur satisfacerea celei mai mari pri din nevoi i, nu putea lsa indifereni pe
specialitii tiinelor sociale. Iat de ce juritii, administratorii, sociologii i
economitii propun una sau mai multe definiii ntreprinderii:

9
a) Potrivit concepiei juritilor, ntreprinderea este: "colectivitate a oamenilor,
aspiraiilor, nevoilor i sensibilitilor diferite i divergente, ntreprinderea trebuie
s obin statutul de subiect de drept pentru a putea juca rolul de celul socio-
economic de baz";
b) Pe plan doctrinar exist patru curente, fiecare corespunznd implicit sau explicit
unei anume etape din dezvoltarea societi omeneti. Dou dintre ele sunt ncercri
ideologice ale secolului al 19-lea, celelalte sunt bazate pe gndirea contemporan,
fiind n curs de afirmare. Aceste puncte de vedere sunt importante, deoarece
condiioneaz evoluia juridic a ntreprinderii; cele mai vechi consider
ntreprinderea ca un obiect al dreptului, iar cele mai recente prezint ntreprinderea
ca un subiect de drept, astfel:
b1) Prelungirea capitalismului clasic: ntreprinderea, n acest caz, este vzut ca o
combinaie de bunuri i contracte a cror proprietate revine celor care au adus
capitalul necesar realizrii produciei;
b2) Teza marxist: pentru partizanii acestei poziii doctrinare, statul este
responsabilul produciei. In consecin, el trebuie s fie proprietarul tuturor
bunurilor care sunt necesare atingerii obiectivului i cel care angajeaz ntregul
personalul. ntreprinderea nu este dect unul din elementele aparatului productiv al
statului i nu se pune problema independenei economice sau a personalitii
juridice a acestei celule sociale.
Cele dou concepii se reunesc pentru a prezenta ntreprinderea ca obiect al
proprietii care trebuie s serveasc fie capitalismul privat, fie capitalismul de
stat.
b3) Reformismul: este unul din cele mai recente curente dezvoltat n jurul
autorului temei legate de Reforma ntreprinderii. Pentru partizanii acestei
tendine, ntreprinderea este un subiect colectiv de drept, o combinaie de capital,
munc i talent. Aceast concepie nou face din ntreprindere celula de baz a
societii moderne, rspunztoare a unui echilibru optim ntre libertate i
securitate;
b4) Autogestiunea este o doctrin fondat pe personalizarea ntreprinderii, avnd
puncte comune cu doctrina reformist fa de care difer numai prin modul de
organizare a factorului decizional n unitile de producie.
Ultime dou curente pun n eviden faptul c ntreprinderea trebuie s fie
considerat o fiin colectiv nzestrat cu un patrimoniu i o organizare autonom,
fiind deci, un subiect de drept.
Sarcina de lucru 1
Prezentati in 10 randuri intreprinderea din punct de vedere doctrinar:

Dreptul economic este expresia schimbrii societii i a emergenei ntreprinderii
nu numai ca obiect, dar, i ca subiect al dreptului. Fa de dreptul comercial,
dreptul economic difer prin dou aspecte principale:

10
- acoper un domeniu de aplicare mult mai vast integrnd n aria preocuprilor sale
i cea mai mare parte din tehnicile de gestiune;
- acord importan mai ales operaiilor economice n funcie de natura lor, i abia
apoi persoanelor participante la operaii;
Este un drept subiectiv, care se aplic operaiilor n mod independent fa de
calitatea operatorilor, este dreptul civilizaiei industriale, urbane i tehnice n care
trim.
In opinia lui C. Champaud, ca subiect de drept, ntreprinderea este nzestrat cu un
patrimoniu, fiind debitoare i creditoare n acelai timp:
Debitoare:
- cu remuneraiile datorate ctre cei care muncesc aici i care au ajutat-o: salariaii,
cei care i-au acordat fonduri;
- cu securitatea, stabilitatea locului de munc pentru toi oamenii care concur la
succesul su;
- cu impozitele ctre colectivitate prin cheltuielile pe care trebuie s le achite.
Creditoare:
- fa de mediul nconjurtor sau mai mult ctre societate pentru facilitile
colective de care beneficiaz: transport, telecomunicaii sau servicii (formarea
oamenilor care sunt la dispoziia sa).
Mai trebuie precizat c, rmn nc etape de parcurs, pn cnd legiuitorul s-i
recunoasc ntreprinderii autonomia juridic i s-i acorde statutul de societate
comercial.
Pentru psihologi, ntreprinderea este "comunitatea brbailor i femeilor care
muncesc, un ansamblu structurat de grupuri i indivizi a cror interaciune
dinamic condiioneaz funcionarea". Aceast concepie recent care prezint
ntreprinderea ca un obiect social, indiferent de sfera sa de activitate (industrie,
comer, exploatare agricol, etc.) i, pune n eviden faptul c funcionarea
ntreprinderii depinde nainte de toate de personalul su i de relaiile
interpersonale create n exerciiul muncii.
Aceast definiie a ntreprinderii nu are nimic nou, singura not de originalitate
este dat de dorina de a studia tiinific problemele umane pentru a elabora
politici eficiente de dezvoltare. ntreprinderea este deci, considerat un "sistem
social" adic, un "sistem de activiti coordonate contient. De aici, decurg o serie
de caracteristici ale ntreprinderii care nu depind att de indivizi, ct de rolul sau
statutul acestora n cadrul activitii desfurate n ntreprindere.
Pentru a-i atinge obiectivele, ntreprinderea trebuie s fie condus, iar pentru
aceasta diversele categorii sociale care o susin (acionari, manageri, personalul de
execuie, etc.) vor trebui s-i coordoneze scopurile personale, care nu sunt n mod
necesar identice sau convergente cu cele ale firmei n care lucreaz.
Pentru psihosociologi, ntreprinderea este o dat n plus o form de activitate
economic i o form social a muncii, un loc unde diverse fore impun raporturi
ntre oameni i ntre oameni i activiti.
Aceast modalitate de a percepe ntreprinderea presupune numeroase studii, care
au drept obiectiv prezentarea unor modele explicative ale organizrii i
funcionrii interne ale firmelor. ntreprinderile i diferiii si parteneri sociali s-au
schimbat profund n ultimul secol ca urmare a modificrilor aprute n organizarea

11
muncii. Se observ, n aceast evoluie trei faze, care nu se dezvolt n mod
necesar n ordine cronologic:
Prima faz (A), este perioada care corespunde tradiiei, cnd predomin aciunea
independent a muncitorului. Aceast concepie despre organizarea muncii exist
i astzi. In aceast faz nu este posibil s se prevad calitatea i cantitatea de
produse realizate. In aceast situaie, ntreprinderile se mpart n dou grupe:
- fabricaia unde muncitorii sunt autonomi;
- fabricaia unde patronul are toat responsabilitatea organizrii i, este de ateptat
s existe un echilibru n mprirea puterii ntre patronat i muncitori.
A doua faz (B) apare atunci cnd pot fi prevzute condiiile economice i, cnd
cele tehnice sunt stabile. In acest moment, devine posibil studiul tiinific al
metodelor de producie, iar organizarea muncii se face n mod centralizat. Desigur,
mai sunt necesari oameni pentru fabricaie, pentru c mainile nu sunt nc
automatizate, dar organizarea este factorul-cheie n coordonarea execuiei.
Abilitatea muncitorului dispare ca importan n faa cunotinelor tiinifice.
Cea de a treia faz (C) este urmarea fireasc a unei producii automatizate.
Muncitorul nu intervine n mod direct n producie, el trebuie s supravegheze
sistemul i astfel, nu mai este membrul unei echipe de muncitori, devenind o
component ntr-o reea de comunicaii.
Printr-o paralel ntre cele trei faze, se constat c personalul nsrcinat cu
aspectele administrative este din ce n ce mai numeros comparativ cu personalul de
execuie. Aceast cretere rezult din schimbrile produse n mecanismul
decizional i nu n cel tehnic. ntreprinderea trebuie s ntrein relaii din ce n ce
mai numeroase cu diveri parteneri: statul, organizaiile sociale, sindicatele,...,
ceea ce antreneaz i dezvoltarea tuturor celorlalte servicii, altele dect producia.
In consecin, complexitatea ntreprinderii moderne este pus n eviden de
mecanismele decizionale.
Toate unitile de felul ntreprinderilor private, administraiilor sau asociaiilor au
scopuri bine definite i trebuie s combine n cel mai eficient mod posibil
mijloacele i modurile de aciune pentru realizarea acestor scopuri. Elementul
esenial a acestor uniti este aciunea colectiv.
Gestiunea ntreprinderii poate fi definit ca ansamblu de politici, proceduri i
practici care permit asigurarea bunei funcionri ntreprinderilor private sau
In acelai timp pentru atingerea obiectivului su, gestiunea a acceptat ca un
postulat faptul c, ntreprinderea este o entitate autonom, disociind astfel
ntreprinderea de ntreprinztor. Astfel, apare o difereniere clar ntre patrimoniul
personal al creatorului ntreprinderii i cel necesar societii comerciale. Toate
activitile ntreprinderii: finanarea, vnzarea, controlul rezultatelor sau
organizarea muncii oamenilor intr n aria de preocupri ale gestiunii.
Complexitatea crescnd a funcionrii ntreprinderilor a suscitat crearea
diferitelor specializri economice (ansamblu de cunotine teoretice i practice):
contabilitatea, finanele, marketingul, managementul resurselor umane.
Contabilitatea este, n acest context, un sistem de informare care descrie trecutul
i funcionarea ntreprinderii, permind n acelai timp i o apreciere asupra
modului de gestionare a mijloacelor i resurselor puse la dispoziia ntreprinderii.
Datorit gradului de internaionalizare a unor activiti, necesitii informrii
diferiilor investitori de pe pieele internaionale, s-a impus elaborarea unui cadru

12
conceptual care s asigure calitatea informaiei contabile (fiabilitate,
comparabilitate, obiectivitate, cuantificabilitate, verificabilitate).
Pe de alt parte, pe plan intern, ntreprinderile s-au artat tot mai interesate de
previziuni asupra propriei evoluii. In acest scop, contabilitatea s-a orientat ctre
elaborarea unor referine de baz necesare fundamentrii previziunilor cu privire la
evoluia viitoare a unei ntreprinderi, precum i pentru verificarea realizrii acestor
previziuni. In plus, contabilitatea s-a dovedit un excelent instrument informaional
pentru Stat oferind datele necesare n vederea determinrii diferitelor impozite,
permind cunoaterea evoluiei economiei naionale i, contribuind n acest mod
la fundamentarea politicii economice. Rezult c, la nivelul organizrii contabile
avem urmtoarele dou aspecte eseniale i complementare:
- orientarea ctre informarea extern (contabilitatea financiar);
- orientarea ctre informarea intern (contabilitatea de gestiune).
Finanele (gestiunea financiar) asigur tehnica necesar ntreprinderii, care s-i
permit att cea mai bun alegere privind asigurarea cu resurse de finanare pe
termen lung i pe termen scurt ct i, cea mai bun utilizare a acestora, avnd trei
misiuni principale n acest sens:
- asigurarea n permanen a disponibilitilor de plat pentru realizarea produciei
zi de zi (gestiunea trezoreriei);
- asigurarea n permanen a disponibilitilor de plat a produciei pe termen lung
(finanarea dezvoltrii);
- obinerea de mijloace financiare la cel mai bun pre.
Marketingul acoper n principal funcia comercial a ntreprinderilor, fiind un
ansamblu de tehnici pentru cunoaterea pieei actuale sau viitoare i pentru
acionarea pe pia n scopul vnzrii. Specialitii de marketing trebuie s ating
dou obiective:
- specializarea produciei;
- lansarea i urmrirea unui produs: testarea produsului, circuitele de distribuie,
publicitatea, service-ul pe perioada garaniei i apoi, politica de pre.
Gestiunea personalului (resurselor umane) acoper un domeniu din ce n ce mai
important al ntreprinderii, presupunnd luarea n considerare a factorului uman i
ndeplinind n acest sens trei sarcini importante:
- gestionarea forei de munc (recrutarea, angajarea i trimiterea n omaj,
perfecionarea profesional i promovrile);
- gestionarea remuneraiilor, premierilor i participrilor la profit;
- gestionarea activitilor legate de perfecionarea personalului.
Mai mult, managementul resurselor umane are din ce n ce mai mult att misiunea
de a asculta aspiraiile oamenilor ct i de a propune moduri de organizare care s
le permit protecia social a acestora concomitent cu ameliorarea sistemelor de
producie.
Dac tiina economic se intereseaz relativ trziu de ntreprindere, aceast
ntrziere a fost recuperat, existnd n acest moment numeroase definiii ale
ntreprinderii. J.B. Say consider ntreprinderea ca un agent economic n
ntregime, stabilind c pivotul principal al activitii economice este
ntreprinderea, fcnd diferenierea ntre ctigul ntreprinztorului, salariu i
participarea la profit.

13
Pentru R.H.Coase, ntreprinderea a aprut ca rspuns al necesitii de minimizare a
costurilor informaiei. Acest raionament explic de ce indivizii i asociaz
eforturile i, i coordoneaz activitatea n cadrul unei ntreprinderi care acioneaz
singur n cadrul pieei. Intr-adevr, prin natura sa o ntreprindere trebuie s
suporte costurile de exploatare i de organizare. Pentru a obine aceleai rezultate
i informaii, indivizii ar trebui s realizeze numeroase schimburi pn s-i poat
coordona i controla activitatea pe pia prin mecanismul preurilor. Ori sistemul
de preuri nu este n msur s asigure aceast coordonare din trei motive:
- utilizarea sistemului de preuri nu este gratuit: elaborarea unui pre este
adesea lung i costisitoare, cci nu toate bunurile au un pre relevant. In acest caz
este necesar s se realizeze contracte specifice i repetate, ceea ce cost mult i nu
este ntotdeauna posibil;
- dac operaiile se repet cu acelai partener, prin crearea unei ntreprinderi
comune atunci tranzaciile interne vor elimina costurile comerciale;
- alocarea resurselor nu este automat i gratuit, ci este marcat de
incertitudinea caracteristic realitii economice.
ntreprinztorul joac un rol de coordonator, iar ntreprinderea devine "un sistem
de relaii definind utilizarea unui numr de resurse ale ntreprinztorului".
Definiia cea mai acceptat la nivelul anilor 60este cea propus de F.Perroux, care
insist pe fora de producie a ntreprinderii i, permite nelegerea bazelor pe care
sunt puse cea mai mare parte dintre dezvoltrile teoretice contemporane
"ntreprinderea este o form de producie prin care avnd un anumit patrimoniu se
combin costurile diverilor factori de producie adui de ageni diferii
proprietarului ntreprinderii n vederea vnzrii pe pia a unui bun sau serviciu
pentru obinerea unui pre, rezultnd astfel un profit ca diferen ntre cele dou
valori". Aceast definiie pune n eviden cele cinci caracteristice ale
ntreprinderii:
- existena unui patrimoniu;
- combinarea economic a factorilor de producie;
- distincia ntre factorii de producie i ntreprindere;
- obiectivul (vnzarea pe pia);
- tendina de maximizare a profitului.
De peste treizeci de ani asistm la o dezvoltare rapid a teorie ntreprinderii.
Rezultatul cercetrilor din aceast perioad este acela c, pentru prima oar n
analiza economic, ntreprinderea este considerat ca o form alternativ a pieei,
cu avantajele i dezavantajele sale. Aceast teorie a cunoscut un att de mare
succes, nct a fcut nconjurul lumii, inclusiv n rile socialiste unde problema
major nu era de a mbunti planificarea centralizat, ci de a spori eficiena
diverselor organizaii.
Dezvoltarea teoriei s-a desfurat n trei direcii principale, fiecare direcie apelnd
la o metodologie diferit:
- teoria probabilist a ntreprinderii: i gsete aplicabilitatea n gestiunea
financiar pe termen scurt prin modelele dezvoltate de H.Miller i D.Orr sau
J.Tobin folosind metode ale statisticii;
- teoria determinist a ntreprinderii: caracteristica sa esenial este de a cuta
cauzele fenomenelor economice prin utilizarea aparatului matematic (programarea
liniar i dinamic, teoria grafurilor, analiza vectorial i matricial);
- teoria euristic i sociologic a ntreprinderii se opune teoriilor precedente,
constituind o nou manier de a aborda problemele , mult mai pragmatic i mai

14
cuprinztoare. Apariia acestei teorii este rezultatul contientizrii existenei
ntreprinderilor foarte mari i se caracterizeaz prin importana acordat
interveniei oamenilor n procesul decizional, intervenie imposibil de realizat fr
cunoaterea perfect a ntreprinderii.
Cercetrile au continuat n urmtoarele direcii complementare:
- introducerea noiunii de strategie
- elaborarea deciziilor, ntreprinderea devenind un sistem de prelucrarea a
informaiei i de elaborare a deciziei;
- studierea consecinelor economice i sociologice ale dezvoltrii noilor structuri i
n special, a opoziiei care ar putea s existe ntre administraia i proprietarii unei
ntreprinderi.
Toate aceste cercetri au utilizat principiile ciberneticii sau ale teoriei sistemelor,
pe care le-au introdus n economie, sociologie, psihologie i care au permis
construirea unor modele pariale, dar care in mult mai bine seama de
caracteristicile ntreprinderii moderne dect teoriile anterioare.
ntreprinderea, ca organizaie caracteristic industrialismului este din ce n ce mai
mult nlocuit cu alta, n care metodele de producie sunt mai complicate i mai
flexibile necesitnd mult munc nalt calificat. In acelai timp sunt folosite noi
tehnologii de culegere, transmitere, stocare i prelucrare a informaiei.
In economia mondial, n ultimii 25 ani s-au desfurat trei schimbri
fundamentale i care sunt foarte probabil ireversibile:
- decuplarea economiei resurselor primare de economia industrial, motivul fiind
ndeprtarea produciei industriale de procesele i produsele care necesit un
consum mare de materiale;
- desindustrializarea forei de munc realizat prin nlocuirea muncii fizice cu
tiin i capital. Exploatarea tiinei pentru obinerea de venituri sub forma
drepturilor de licen, a plilor pentru prestrile de servicii i a drepturilor de autor
s-ar putea s creeze mai multe locuri de munc dect exportarea produselor finite.
La ntreprinderile cu activitate informaional, tiina se va afla cu precdere la
baza piramidei. Acest tip de ntreprindere necesit un numr mult mai mare de
specialiti dect ntreprinderea tradiional i sunt previzibile urmtoarele cerine:
- stabilirea unui sistem adecvat de recompense i posibiliti de avansare pentru
specialiti;
- crearea unei viziuni coerente asupra diferitelor categorii de specialiti;
- conceperea unei structuri de management adecvate lucrului pe echipe cu sarcini
specifice;
- crearea unui sistem de recrutare, instruire i verificare profesional a
managerilor.
- apariia economiei simbolice (micri de capital, schimbri de valut i fluxuri de
credit) ca pivot al economiei mondiale, rol jucat anterior de economia real
(fluxuri de bunuri i servicii), iar noul sistem de creare a bogiei este att local,
ct i global. Microtehnologii puternice fac posibil realizarea local a ceea ce
nainte nu se putea face economic dect pe scar naional. Simultan, multe funcii
se propag dincolo de hotarele naionale, integrnd activiti din mai multe naiuni
ntr-un singur efort productiv
O comparaie pertinent ntre situaia actual i cea viitoare (estimat) a fost
efectuat de J.Naisbitt, care sintetizeaz principiul dominant de organizare a fost

15
schimbat, de la administrare n scopul controlului activitii unei ntreprinderi, la
conducerea menit s pun n valoare tot ceea ce oamenii au mai bun i gata s se
adapteze rapid la orice schimbare.

1.2 Societile comerciale. Contractul de societate, clasificarea societilor
comerciale

1.2.1 Societile comerciale

Odat cu dezvoltarea societii omeneti au crescut nevoile economice i sociale
ale oamenilor, care i-au dat seama c energiile individuale orict de mari ar fi ele,
sunt insuficiente pentru satisfacerea acestor nevoi. Astfel, s-a ivit ideea cooperrii
ntre ntreprinztori, idee care i-a gsit expresia n conceptul de societate
comercial care implic asocierea a dou sau a mai multe persoane, prin punerea
n comun a unor resurse, n scopul desfurrii unei activiti economice i
mpririi beneficiilor rezultate. Pentru a-i ndeplini rolul economic, societatea
comercial a fost conceput ca un organism autonom, cruia legea i-a conferit
personalitate juridic.
Codul Comercial Francez din 1807 prezint prima reglementare sistematic i
cuprinztoare a societilor comerciale i, care conine urmtoarele dispoziii
privind formele de societate existente n activitatea comercial:
- "societ generale", actuala societate n nume colectiv care are personalitate
juridic, iar asociaii au o rspundere nelimitat i solidar fa de obligaiile
societii;
- societatea n comandit, realizat pe baza contractului de command , ce
cuprinde dou categorii de asociai: comanditaii care au o rspundere nelimitat i
solidar si comanditarii care rspund numai n limita contribuiei lor;
- societatea anonim, prezentat n cele dou forme ale sale: societatea pe aciuni i
societatea n comandit pe aciuni.
In secolele al XIX-lea i al XX-lea, ca o consecin a marilor cuceriri ale tiinei i
tehnicii, industria i comerul ating niveluri de cretere nebnuite. Societile
comerciale au cunoscut de asemenea, o mare dezvoltare n acest proces,
revenindu-le un rol important: asigurarea i fructificarea capitalurilor n beneficiul
ntreprinztorilor i al societii.
Practica comercial existent de la sfritul secolului al XIX, a determinat apariia
unei forme noi de societate comercial, i anume, societatea cu rspundere
limitat, ce reunete trsturile societii n nume colectiv prin numrul restrns de
asociai i trsturile societii pe aciuni prin rspunderea limitat a asociailor la
partea lor de capital. Pentru prima oar aceast nou form de societate a fost
reglementat n Germania n 1892, fiind apoi, preluat i reglementat n Frana n
1925 i apoi n alte ri, devenind alturi de societatea pe aciuni, tipul de societate
cel mai rspndit n activitatea comercial din toate rile lumii.
Regimul juridic al societilor comerciale n Romnia, a fost reglementat n titlul
VIII al crii I a Codului Comercial Romn (art.77-269) intitulat Despre societi
i despre asociaiunile comerciale, completat cu Legea nr. 31/1990 privind
societile comerciale; aceast lege fiind la rndul su completat cu Ordonana de
urgen nr. 32/iunie 1997. Ca mod de reglementare, Legea nr. 31/1990 cuprinde
reguli generale aplicabile oricrei societi comerciale, precum i reguli speciale
privind fiecare form juridic de societate comercial. Ceea ce este ns interesant
este c nici Codul Comercial, nici Legea nr. 31/1990 nu cuprinde o definiie a

16
societii comerciale, numai Codul Civil n art. 1491 definete: Societatea este un
contract prin care dou sau mai multe persoane se nvoiesc s pun ceva n comun,
cu scopul de a mpri foloasele ce ar putea deriva, completnd n art. 1492 orice
societate trebuie s aib ca obiect un ce licit i s fie contractat n folosul comun
al prilor. Fiecare membru al societii trebuie s pun ceva n comun sau bani,
sau alte lucruri, sau industria sa. Din cele de mai sus, rezult c, societatea este un
contract n temeiul cruia dou sau mai multe persoane (asociai) se neleg s
pun n comun anumite bunuri pentru a desfura mpreun o anumit activitate, n
vederea realizrii i mpririi beneficiilor care vor rezulta.
Rezult c, societile comerciale se constituie n temeiul unui contract de
societate (act constitutiv, denumit i pact social) n scopul efecturii unor
operaiuni economice care sunt considerate de lege ca fapte de comer. Din
definiia dat societii comerciale a rezultat c, prin ncheierea contractului de
societate, asociaii realizeaz o tripl nelegere:
- s pun ceva n comun, adic fiecare asociat s aduc anumite bunuri n
societate, aceast contribuie purtnd numele de aport;
- s colaboreze n desfurarea unei activiti economice;
- s mpart beneficiile obinute.
Noiunea de aport are un sens att juridic ct i unul etimologic. Prin aport sub
aspect juridic, se nelege obligaia pe care i-o asum fiecare asociat de a aduce n
societate un anumit bun, o valoare patrimonial, care prezint interes pentru
activitatea societii, i care poate fi realizat:
- n numerar;
- n natur, reprezentat prin anumite bunuri imobile (cldiri, instalaii, etc.) sau
bunuri mobile corporale (materiale, mrfuri), care poate fi i trebuie s
fie evaluat n bani, pentru a putea stabili prile de interes (prile sociale) sau
aciunile cuvenite n schimbul aportului. Aceast evaluare se face de ctre asociai
sau cnd este necesar, de experi, deoarece n contractul de societate conform art. 3
din Legea nr. 31/1990 trebuie s se prevad valoarea bunului i modul de evaluare;
n acelai timp aceast valoare trebuie s-i gseasc reflectarea i n contabilitatea
societii comerciale.
Aporturile, conform legislaiei, nu trebuie s fie egale ca valoare sau ca ele s aib
acelai obiect sau ca s fie un obiect unitar.
Deoarece aportul desemneaz o obligaie pentru asociai, trebuie fcut
diferenierea ntre momentul naterii acestei obligaii i momentul stingerii ei:
obligaia se nate la data ncheierii contractului de societate, iar stingerea ei poate
avea loc la data constituirii societii sau ulterior, la termenele stabilite prin actul
constitutiv.
Asumarea obligaiei de aport este denumit subscrierea capitalului social, iar
efectuarea aportului poart denumirea de vrsarea capitalului (vrsmnt).
Nerealizarea aportului la termenele stabilite are semnificaia nerespectrii de ctre
asociat a obligaiei asumate, cu urmtoarele consecine prevzute de lege:
- conform art.35 din Legea nr. 31/1990 asociatul care ntrzie s depun aportul
su este rspunztor de daunele pricinuite; deci indiferent de obiectul aportului,
asociatul care nu a respectat termenele de realizare a aportului, i care prin aceasta
a cauzat societii anumite prejudicii, este obligat la plata de despgubiri;

17
- n cazul n care aportul a fost stipulat n numerar, asociatul este obligat i la
plata dobnzilor legale din ziua n care trebuia s fac vrsmntul ;
- n situaii grave, asociatul poate fi exclus din societate (art. 165 din Legea nr.
31/1990).
Formele de organizare ale societilor comerciale difer, n principal n funcie de
modul de constituire a capitalului social i a limitelor patrimoniale cu care i
garanteaz obligaiile asumate fa de teri, aa cum rezult din actul constitutiv al
societii (contractul de societate i statutul). In practica juridico-economic sunt
consacrate dou tipuri fundamentale de societi comerciale, i anume societile
de capitaluri i societile de persoane.
Societile de persoane se constituie dintr-un numr mic de membri, pe baza
cunoaterii i a ncrederii reciproce, a calitilor personale a asociailor. Fac parte
din aceast categorie societatea n nume colectiv i societatea n comandit simpl.
Prototipul societii de persoane este societatea n nume colectiv.
Societatea n nume colectiv (SNC) se constituie n baza contractului de asociere i
a statutului, dintr-un singur fel de asociai, aportul lor sub form de pri sociale
fiind netransmisibil, iar obligaiile societii sunt garantate cu patrimoniul social i
toi membrii asociai rspunznd solidar i nelimitat pentru operaiile ndeplinite n
numele societii de persoanele care o reprezint.
Societatea n comandit simpl (SCS) are obligaiile garantate cu patrimoniul
social i se constituie din dou categorii de asociai:
- comanditai (asociat i administrator), care rspund solidar i nelimitat pentru
obligaiile sociale;
- comanditari, care rspund limitat pn la capitalul social pe care s-au angajat s-l
aduc sub form de pri sociale.
Deci, comanditarul este un asociat a crui rspundere este limitat de capitalul
depus, avnd dreptul de a fi remunerat cu o parte din profitul realizat, iar
comanditatul reprezint un asociat care rspunde nelimitat, respectiv cu toat
averea sa prezent i viitoare pentru angajamentele societii.
Societile de capital se caracterizeaz prin aceea c, asociaii nu se aleg dup
calitile personale, ca n cazul societilor de persoane. Acestea se grupeaz n
societi n comandit pe aciuni i n societi pe aciuni, capitalul acestora fiind
constituit din aciuni transmisibile.
Societatea n comandit pe aciuni (SCA) reprezint societatea al crei capital
social este mprit pe aciuni, iar obligaiile sociale sunt garantate prin patrimoniul
social, cu rspundere nelimitat i solidar a asociatului sau asociailor comanditai
i cu rspundere numai n limita aciunilor subscrise i deinute de ctre
comanditari.
Societatea pe aciuni (SA) este cea mai reprezentativ form de societate de
capitaluri. Capitalul su social, constituit prin aportul acionarilor persoane fizice
sau juridice, este divizat n aciuni care pot fi transmise prin vnzare-cumprare.
Obligaiile sociale ale societii sunt garantate cu patrimoniul social, acionarii
fiind rspunztori n limita aportului lor.
O form principal de societate o reprezint societatea cu rspundere limitat
(SRL), care integreaz att elemente de la societile de persoane ct i de la
societile de capital. Astfel, capitalul social este divizat n pri sociale
netransmisibile, ca la societile de persoane, iar asociaii rspund pentru

18
obligaiile societii n limita aportului de capital, ca n cazul societilor de
capital.
In concluzie, societile comerciale dispun de capital propriu, i fixeaz obiectul
de activitate prin contracte de asociere i statut, decid prin hotrri ale adunrii
generale a asociailor sau acionarilor i ale consiliului de administraie.
Sarcina de lucru 1 (Times New Roman 14, Bold)
Realiazati o analiza comparativa intre societatile de capital si
societatile de persoane.

1.2.2 Constituirea societilor comerciale

Indiferent de tipul i forma de organizare societile comerciale, trebuie s-i
constituie capitalul, ca prim msur, i ca cel mai important element al
patrimoniului. Capitalul social creeaz ntreprinderii posibilitatea stabilirii de
relaii cu terii pentru nceperea i dezvoltarea activitii de baz.
Capitalul social i patrimoniul societii sunt dou concepte legate ntre ele, dar
care nu trebuie confundate. Aporturile asociailor trebuie privite att n
individualitatea lor, ct i n totalitatea lor, deoarece din reuniunea lor se formeaz
capitalul social al societii, ele constituind n acelai timp elemente ale
patrimoniului.
Capitalul social al unei societi comerciale, este expresia valoric a totalitii
aporturilor asociailor care particip la constituirea societii, fiind denumit i
capital nominal, avnd o dubl semnificaie: contabil i juridic.
In bilanul societii, capitalul social apare evideniat la pasiv, deoarece el reflect
aporturile asociailor, care, la dizolvarea societii trebuie restituite. Capitalul
social are o semnificaie contabil, neavnd o existen real, concret. n schimb,
bunurile efective care reprezint aporturile asociailor figureaz n activul
bilanului, constituind mijloace economice care aparin societii.
Sub aspect juridic, capitalul social reprezent gajul general pentru creditorii
societii. Datorit rolului su de gaj general al creditorilor, capitalul social este fix
pe toat durata societii, putnd fi modificat n sensul mririi sau micorrii sale,
numai n condiiile prevzute de lege, prin modificarea contractului de societate. In
scopul asigurrii creditorilor societii, Ordonana de urgen nr. 32/1997 stabilete
un nou plafon minim al capitalului social pentru unele tipuri de societi astfel:
200 RON n cazul societilor cu rspundere limitat; 2.500 RON n cazul
societilor de capital.
Din punct de vedere juridic i contabil distingem capitalul social subscris nevrsat
i capitalul social subscris vrsat.
Capitalul social subscris nevrsat reprezint valoarea total a aporturilor pentru
asociaii s-au obligat s contribuie la constituirea societii.

19
Capitalul social subscris vrsat, definete valoarea total a aporturilor efectuate i
care au intrat n patrimoniul societii. In anumite cazuri legea stabilete condiiile
privind vrsarea capitalului: n cazul societii pe aciuni sau n comandit pe
aciuni la constituirea societii trebuie vrsat cel puin 30% din capitalul social
subscris, iar n termen de 6 luni trebuie vrsat i restul capitalului social subscris;
n cazul societii cu rspundere limitat, bunurile care reprezint aporturi n
natur se transmit n momentul constituirii societii.
Capitalul social este divizat n anumite fraciuni care poart denumiri diferite, dup
forma juridic a societii: pri de interes n cazul societilor n nume colectiv i
al societilor n comandit simpl; pri sociale n cazul societilor cu rspundere
limitat; aciuni n cazul societilor pe aciuni i al societilor n comandit pe
aciuni. Asociaii primesc un numr de titluri de proprietate (pri sociale sau
aciuni) proporional cu valoarea aportului fiecruia.
Expresia bneasc a obligaiilor societii comerciale fa de cei care au participat
la constituirea societii comerciale, la desfurarea i dezvoltarea activitii sale,
se regsete n capitalul permanent. Capitalul permanent, n funcie de apartenen
se poate structura n:
- capital propriu (capitalul individual sau social, primele de capital, diferenele de
reevaluare, rezervele, rezultatul nerepartizat din anii precedeni, rezultatul
exerciiului, fonduri proprii, subvenii legate de capital i provizioane asimilate
capitalului);
- provizioanele pentru riscuri i cheltuieli;
- datoriile pe termen mijlociu i lung (mprumuturile din emisiunea de obligaiuni,
credite bancare pe termen mijlociu i lung, datoriile privind concesiunile i alte
datorii asimilate, datorii legate de participaii).
Constituirea societilor comerciale presupune n primul rnd crearea capitalului
social ca element indispensabil al patrimoniului, prin care se asigur nceperea i
dezvoltarea activitii ntreprinderii.
In contractul de societate pot fi prevzute termene de depunere a aporturilor la
capitalul social subscris; astfel la expirarea termenului limit de realizare a
vrsmintelor pot exista urmtoarele situaii: asociai care au efectuat n ntregime
vrsmintele; asociai care efectueaz cu ntrziere vrsmintele; asociai care sunt
n imposibilitatea de a realiza vrsmintele; asociai care efectueaz vrsminte
anticipate.
Documentul prin care se stabilete modul de organizare i funcionare a societii
este STATUTUL, care conine informaii privind:
- forma juridic;
- obiectul de activitate;
- denumirea i sediul societii;
- capitalul subscris i structura acestuia;
- modalitatea de constituire;
- organele de conducere i administrare;
- dizolvarea i lichidarea societii;

1.2.3. Prezentarea noiunii de capital i modul de formare a acestuia

20
n forma sa cea mai generic, noiunea de capital, cuprinde totalitatea resurselor de
finanare stabile aflate la dispoziia unitii, astfel:
- Capitalul propriu permanent, reprezentnd totalitatea capitalurilor proprii
proprietate individual sau asociativ din pasivul bilanului contabil, avnd
urmtoarele elemente componente:
- capitalul social subscris i efectiv vrsat;
- primele legate de capital;
- diferenele rezultate din reevaluarea activelor;
- rezervele;
- fondurile proprii;
- profitul nerepartizat din anii precedeni;
- subveniile pentru investiii;
- provizioanele reglementate
- Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli;
- mprumuturile i datoriile asimilate acestora, n care se includ:
- mprumuturile din emisiunea de obligaiuni i primele de rambursare
corespunztoare;
- creditele bancare pe termen mijlociu i lung;
- datoriile privind concesiunile i altele asimilate acestora;
- datoriile legate de participaii, alte mprumuturi i datorii asimilate.
Fora economic a oricrei societi comerciale este pn la urm dat de capital,
n accepiunea sa cea mai larg, dar acesta depinde n mod hotrtor de mrimea
capitalului propriu.
In Romnia, capitalul social (permanent) actual al societilor comerciale a rezultat
din:
- convertirea capitalului existent n patrimoniul fostelor ntreprinderi de stat la
formarea actualelor societilor comerciale constituite conform Legii nr. 15/1990
privind reorganizarea unitilor economice de stat ca regii autonome i societi
comerciale;
- capitalul firmelor private nou nfiinate sau reorganizate din fostele ntreprinderi
mici i asociaiile cu scop lucrativ;
- majorarea capitalul social subscris n natur i /sau n numerar pe parcursul
existenei societii comerciale de ctre acionari sau asociai.
Nivelul capitalului social pentru orice societate comercial, este nscris n statut i
orice modificare a cestuia presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
- Decizia de modificare a capitalului social trebuie s aparin majoritii
asociailor sau acionarilor;
- Parcurgerea formalitilor juridice ca i n cazul constituirii societilor
comerciale.

21

1.3 Funcia Financiar a ntreprinderii

Funcia financiar a ntreprinderii rezult din convergena unor factori de ordin
teoretic i practic, structural i conjunctural. Dezvoltarea tehnicilor de
management i a teoriei financiare a permis finanelor ntreprinderii s depeasc
cadrul juridic i contabil tradiional. In prezent, funcia contabil dispune de o
doctrin coerent, iar politica financiar se sprijin pe concepte specifice, ntruct
dezvoltarea ntreprinderilor a impus mobilizarea de capitaluri foarte mari, iar
diminuarea lichiditii, ca efect al investiiei ridic cu mai mult acuitate
rezolvarea unor probleme de gestiune a trezoreriei.
Funcia financiar a ntreprinderii are:
- rol operaional, care implic luarea unor decizii, n special de colectare a
capitalurilor, fr de care ntreprinderea nu se poate constitui i funciona. Acest
rol vizeaz asigurarea fluxurilor financiare n strns legtur cu mediul
nconjurtor. Domeniul operaional cuprinde ncasarea creanelor asupra clienilor
i plata furnizorilor, gestiunea trezoreriei, negocierea creditelor bancare, relaiile
cu organismele financiare i realizarea operaiilor de mprumut;
- rol funcional, care const n participarea la prelucrarea i difuzarea
informaiilor necesare gestiunii ntreprinderii i acordarea de asisten de
specialitate celorlalte funcii ale ntreprinderii;
- rol politic, care const n integrarea ntr-un tot a constrngerilor externe,
sociale, economice, financiare i politice care influeneaz ntreprinderea i de care
depinde creterea i autonomia acesteia.

Activitatea ntreprinderii poate fi redat prin urmtoarele trei funcii: funcia de
producie, funcia de comercializare i funcia financiar care se coreleaz ntre
ele, iar toate la un loc au legturi cu mediul extern, prin fluxuri fizice i financiare.
Astfel, sectorul de producie, prin intermediul celui de aprovizionare procur de la
furnizori (mediul extern), materii prime i materiale pe care le transform n
produse finite. Materiile prime i materialele se procur pe baza resurselor
financiare alocate de sectorul financiar. La rndul su, sectorul de comercializare
primete de la sectorul de producie produse finite, pe care trebuie s le vnd pe
piat, ceea ce se realizeaz cu ajutorul unor resurse financiare puse la dispoziie,
tot de ctre sectorul financiar. Sectorul financiar, dup cum se observ,
alimenteaz cu sume de bani i celelalte sectoare i i formeaz resursele
financiare att din vnzarea produselor, ct i de pe piaa monetar i financiar.
Importana funciei financiare este dat de faptul c ea reprezint motorul
indispensabil al activitilor industriale i comerciale, modulul lor central, orice
defeciune a acesteia punnd n pericol ntreprinderea n ansamblul su.
Funcia financiar furnizeaz i menine resursele de capital, oferind conducerii
ntreprinderii un sistem de indicatori proprii de urmrire i control, care contribuie
la orientarea tuturor activitilor pe care le grupeaz n dou categorii:
- activiti cu efecte directe asupra capitalului (emiterea de aciuni i obligaiuni,
contractarea de credite i rambursarea lor, ncasri i pli;
- activiti cu efecte indirecte asupra capitalului (lucrri de contabilitate, de analiz
i control), care au ns un rol hotrtor n conducerea ntreprinderii, directivnd
celelalte funciuni ale ntreprinderii.

22
Delimitarea acestor activiti reprezint un principiu al organizrii financiare, care
impune existena a dou resorturi financiare : unul de trezorerie i cellalt de
analiz i control.

Alt principiu de organizare financiar const n demarcarea net a lucrrilor de
previziune de cele de execuie, ceea ce reclam ca aceste activiti s se desfoare
n compartimente diferite.
O sarcin important a funciei financiare este aprarea patrimoniului, iar n acest
scop activitatea financiar trebuie structurat astfel nct s asigure:
- condiii optime pentru efectuarea verificrilor privind integritatea
patrimoniului;
- informarea corect i complet a conducerii asupra neregulilor;
- observarea la timp a tendinelor noi n derularea fenomenelor economico-
sociale i pregtirea unor decizii favorabile ntreprinderii n viitor.
Funcia financiar-contabil este cea care asigur resursele financiare necesare
firmei ca s aplice strategia sau strategiile pentru care a optat, orice modificare
strategic antrennd, de cele mai multe ori, schimbri pe msur, ale strategiilor
funcionale financiare i ale politicilor financiare.

Rezumat
ntreprinderea este o form de producie prin care avnd un anumit patrimoniu
se combin costurile diverilor factori de producie adui de ageni diferii
proprietarului ntreprinderii n vederea vnzrii pe pia a unui bun sau
serviciu pentru obinerea unui pre, rezultnd astfel un profit ca diferen ntre
cele dou valori
Gestiunea ntreprinderii poate fi definit ca ansamblu de politici, proceduri i
practici care permit asigurarea bunei funcionri ntreprinderilor private sau
Finanele (gestiunea financiar) asigur tehnica necesar ntreprinderii, care
s-i permit att cea mai bun alegere privind asigurarea cu resurse de
finanare pe termen lung i pe termen scurt ct i, cea mai bun utilizare a
acestora, avnd trei misiuni principale:
- asigurarea n permanen a disponibilitilor de plat pentru realizarea
produciei zi de zi (gestiunea trezoreriei);
- asigurarea n permanen a disponibilitilor de plat a produciei pe termen
lung (finanarea dezvoltrii);
- obinerea de mijloace financiare la cel mai bun pre.
Formele de organizare ale societilor comerciale difer, n principal n
funcie de modul de constituire a capitalului social i a limitelor patrimoniale
cu care i garanteaz obligaiile asumate fa de teri, aa cum rezult din
actul constitutiv al societii (contractul de societate i statutul). In practica
juridico-economic sunt consacrate dou tipuri fundamentale de societi
comerciale, i anume societile de capitaluri i societile de persoane.
Funcia financiar furnizeaz i menine resursele de capital, oferind
conducerii ntreprinderii un sistem de indicatori proprii de urmrire i control,
care contribuie la orientarea tuturor activitilor

23


1 Potrivit concepiei juritilor, ntreprinderea:
a. este o combinaie de bunuri i contracte a cror proprietate revine celor
care au adus capitalul necesar realizrii produciei;
b. trebuie s obin statutul de subiect de drept pentru a putea juca rolul de
celul socio-economic de baz;
c. este o colectivitate a oamenilor, aspiraiilor, nevoilor i sensibilitilor
diferite i divergente

2 Gestiunea ntreprinderii poate fi definit ca:
a. un ansamblu de tehnici pentru cunoaterea pieei actuale sau viitoare i pentru
acionarea pe pia n scopul vnzrii;
b. un sistem de informare care descrie trecutul i funcionarea ntreprinderii;
c. ansamblu de politici, proceduri i practici care permit asigurarea bunei
funcionri ntreprinderilor private sau publice att pe termen scurt, ct i pe
termen lung.

3 Sunt societi de capitaluri:
a. Societatea pe aciuni;
b. Societatea n nume colectiv;
c. Societatea n comandit simpl.

4 Capitalul propriu include:
a. rezervele;
b. datoriile pe termen mijlociu i lung;
c. capitalul individual sau social.

5 Funcia financiar a ntreprinderii are :
a. rol operaional;
b. rol operativ;
c. rol funcional.

P.Albou,( 1981) Problemes humains dans lentreprise, Dunod;
I.Bcanu,( 1996) Modificarea capitalului social al societilor
comerciale, Lumina Lex, Bucureti;
R.H.Coase, (1993)The nature of the firm, vol.4, Economica;
P.F. Drucker, Inovaia i sistemul antreprenorial, Editura Enciclopedic,
Bucureti;
Stanciu N. Crpenaru, (1995) Drept comercial romn, Colecia Juridica,
Ed. All, Bucureti;
J.Tobin, (1956) The interest elasticity of transactions demand for cash,
Review of Economics and statistics, august.

24

2. UNITATEA DE INVATARE ANALIZA POZIIEI I A
PERFORMANELOR NTREPRINDERII

- sa definesti conceptele: bilan funcional, bilan financiar,
necesar de fond de rulment, trezorerie, solduri intermediare de
gestiune, diagnostic financiar, capacitate de autofinanare,
excedent brut al exploatrii, rentabilitatea ntreprinderii;
- sa identifici diferenele dintre bilanul contabil, bilaniul
financiar i bilanul funcional;
- sa explici coninutul indicatorilor determinai de analiza
datelor din bilan i din contul de profit i pierdere;
- sa realizezi analiza financiar a firmei prin metoda
indicatorilor i pe baza dinamicii fluxurilor financiare;
Studiul descriptiv al bilanului
Studiul descriptiv al contului "Profit i Pierderi"
Analiza financiar a ntreprinderii prin dinamica fluxurilor
financiare

Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea ntreprinderii n
raport cu competenele cerute de mediul nconjurtor

Rezumat
Bibliografie minimala

25
- sa identifici elementele ce caracterizeaz analiza SWOT

2.1 Studiul descriptiv al bilanului

2.1.1. Introducere

ntreprinderea, ca sistemul pregtit pentru a desfura o activitate economic, i
formeaz o structur tehnic prin elementul imobilizri. Acest element asigur
baza tehnico-material a capacitii de producie sub forma mijloacelor de munc;
el este depozitarul de valoare sub forma capacitii de a presta servicii din cele mai
diverse, consumabile n procesele de producie: prelucrare de materii prime
(cldiri); transport de energie, materiale i personal (construcii speciale,
autovehicule); msurare, suport etc.
De asemenea ntreprinderea, pentru activitatea curent dispune de o serie de
mijloace ciclice, cunoscute n contabilitate sub denumirea de active circulante i
care joac rolul de obiect asupra cruia se realizeaz aciunea de prelucrare i
transformare specific unitii n cauz. Stocurile de mijloace circulante
nglobeaz materii prime i materiale aflate n diferite faze ale prelucrrii, dar i
sub form de produse finite.
Reflectnd cantitatea de valoare care este nc conservat n principalele elemente
din sistemul ntreprinderii, ea va condiiona, prin comparaia cu ce se dorete n
viitorul proces de producie, amploarea consumului ce trebuie finanat n etapele
urmtoare. Starea iniial a unei ntreprinderi ne intereseaz i sub aspectul
obligaiilor financiare ale ntreprinderii fa de proprietari i ali furnizori de
fonduri pentru valoarea aflat n elementele materiale consemnate n activul
bilanului.
n activul bilanului vom gsi activele sub form de creane asupra clienilor i
debitorilor. Valoarea adus din afara unitii sub form de materii prime,
materiale, combustibil se completeaz cu cea conservat prin procesele de
transformare, devenind active circulante de tipul produciei nefinite, produse finite,
semifabricate destinate vnzrii. Odat cu vnzarea produselor finite elementul nu
dispare, valoarea lui transformndu-se n creane pn la ncasarea contravalorii
sub form de bani.
Bilanul ofer informaii referitoare la natura i mrimea sumelor investite n
resursele ntreprinderii, obligaiile ntreprinderii fa de creditori, precum i partea
ce revine proprietarilor n resursele nete ale ntreprinderii. Aceast component a
situaiilor financiare reprezint baza informaional pentru determinarea ratelor de
rentabilitate, evaluarea structurii capitalului ntreprinderii, aprecierea lichiditii i
flexibiliti ei financiare, dar i pentru formularea de judeci de valoare privind
riscul pe care i-l asum o ntreprindere i evaluarea micrilor viitoare de
trezorerie.
Bilanul este documentul static ce prezint soldurile care, dei sunt o rezultant
disimuleaz fluxurile nregistrate n conturi. Prin respectarea principiului
costurilor istorice, bilanul nu reflect valorile actuale, fcnd abstracie de
numeroase elemente care au valoare economic, dar nu pot fi msurate n mod
obiectiv.

26
2.1.2. Bilanul financiar. Elaborare.
Bilanul financiar esre rezultatul prelucrarii informaiilor din bilanul contabil cu
scopul de a caracteriza echilibrul financiar al ntreprinderii, lichiditatea i
solvabilitatea, pentru a asigura baza de date suficient calculrii ratei rentabilitii
financiare sau economice.

ACTIV PASIV
MIJLOACE cu durat de exploatare MAI
MARE DE 1 AN;
RESURSE cu scadena PESTE 1 AN sau
CAPITALURI PERMANENTE
- Capitaluri proprii
- Datorii pe termen lung i mijlociu
MIJLOACE cu durat de exploatare MAI
MICA DE 1 AN;
RESURSE cu scadena pna intr-UN AN
TREZORERIE (mijloace)
TOTAL ACTIV TOTAL PASIV
Figura 2-1 Bilantul financiar
Construirea bilanului financiar este o activitate deosebit de dificil, deoarece
aprecierea exigibilitii sau a lichiditii n funcie de realitatea economic este o
problem delicat: realizarea acestei aprecieri presupune cunoatere perfect a
ntreprinderii pentru care se realizeaz bilanul financiar i definirea unor criterii
obiective n funcie de care s se realizeze evaluarea lichiditii i a exigibilitii
elementelor patrimoniale ale ntreprinderii.

2.1.3. Bilanul funcional. Elaborare.
n afara bilanului financiar, n practica financiar a analizei patrimoniale se mai
utilizeaz i "bilanul funcional". n acest caz se renun la aspectele de
lichiditate pentru activ i de exigibilitate pentru pasiv. ntreprinderea se prezint ca
o mas, o multitudine de mijloace i de resurse care trebuiesc grupate numai dup
natura sau destinaia lor.
In bilanul funcional, posturile de activ si de pasiv ale bilanului contabil se
regsesc grupate dup natura i destinaia lor:
ACTIV PASIV
ACTIV IMOBILIZAT sau
MIJLOACE STABILE
* RESURSE DURABILE

ACTIV DE EXPLOATARE PASIV DE EXPLOATARE
ACTIV INAFARA
EXPLOATARII
PASIV INAFARA
EXPLOATARII
DISPONIBILITATI (Trezorerie) RESURSE DE TREZORERIE
TOTAL ACTIV TOTAL PASIV
Figura 2-2 Bilant functional
Precizri:
1) Mijloacele stabile sunt bunuri destinate s rmn o perioad ndelungat
la dispoziia ntreprinderii;
2) Resursele durabile sunt fondurile proprii i datoriile financiare care permit
ntreprinderii asigurarea unei stabiliti (permanene) a finanrii;
3) Activele de exploatare i pasivele de exploatare sunt nevoi sau resurse
generate de ciclul de exploatare numai dup natura activitii ntreprinderii. De
exemplu, sunt considerate active de exploatare stocurile, creanele comerciale,

27
creanele TVA i sunt considerate pasive de exploatare datoriile comerciale,
datoriile TVA;
4) Activele n afara exploatrii i pasivele n afara exploatrii sunt nevoi i
resurse generate de activitile ntreprinderii nelegate de exploatare.
5) Mijloacele sau resursele de trezorerie corespund disponibilitilor sau
resurselor de trezorerie.
Sarcina de lucru 1
Intocmiti bilantul financiar si bilantul functional pentru o firma pentru
o perioada de 2 ani.

2.1.4. Interpretarea informaiilor din bilanul financiar i bilanul funcional
Doar bilanul n sine nu ofer o imagine complet despre situaia unei
ntreprinderi. Rolul n valorificarea lui ca sistem de informaii pentru
caracterizarea strii de performan i reuit a deciziilor privind evoluia unei
ntreprinderi i revine analistului financiar. Analistul financiar este rspunztor de
modul de utilizare a informaiilor oferite de bilanul contabil, alturi de
informaiile oferite de alte instrumente, de alte surse de informare (situaii
interne ale ntreprinderii, dri de seama statistice, orice informaie extern cu
privire la activitatea desfurat de ntreprindere n context concurenial).
Abilitatea analistului financiar n prelucrarea tuturor acestor informaii, n alegerea
momentului oportun prelucrrii i prezentrii informaiei, n alegerea formei de
prezentare a informaiei degajate din prelucrare joac un rol important n
asigurarea strii de performan a ntreprinderii. Analistul financiar trebuie s
cunoasc nu numai indicatorii reflectai sau obinui pe baza bilanului contabil, ci
i factorii ce concur la dimensiunea i dinamica lor.
Din citirea bilanului contabil sunt posibile dou interpretri funcionale:
orizontal;
vertical (pool de fonds).
Obiectivul analizei funcionale orizontale este de a verifica echilibrul ce exist n
mijloacele i resursele alocate pe funciile economice (investiie, finanare,
exploatare) ale ntreprinderii i a aprecia buna gestionare a structurii financiare.
Aceast reprezentare a permis calculul a patru indicatori distinci:
Fondul de Rulment prin care se compar mijloacele stabile (reprezentnd
ciclul de investiie) cu resursele durabile (reprezentnd ciclul de finanare).
Necesarul de Fondul de Rulment al Exploatrii care compar mijloacele i
resursele specifice ciclului de exploatare.
Necesarul de Fondul de Rulment in afara Exploatrii care compar
mijloacele i resursele ce nu sunt legate de ciclul de exploatare .

28
Trezoreria indicator al echilibrului (la un moment dat) ntre diferite
funcii.

Necesarul de finanat trebuie s fie acoperit prin Fondul de Rulment. Excedentul
sau insuficiena acestei acoperiri constituie trezoreria. Fundamentele juridice sau
fiscale ale contabilitii generale antreneaz o serie de prelucrri ale informaiei
economice care pot conduce la erori grave n analiza economic li financiar.
Astfel, dac o ntreprindere este proprietatea sau chiriaa utilajului pe care l
exploateaz sau dac personalul folosit este angajat permanent sau temporar se va
reflecta n mod diferit n contabilitate.

2.1.5. Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria

Fondul de rulment constituie una din noiunile cele mai vechi i mai banalizate ale
gestiunii financiare. Denumirea sa pstreaz amprenta originii sale legat de
practica afacerilor: a trecut puin timp de cnd "fondul de rulment" definea pentru
numeroi ntreprinztori "fondul de cas", cuantumul disponibilitilor bnesti
necesare asigurrii "rulajului", continuitatea plilor curente.
Pentru c a cunoscut o rspndire larg, noiunea de fond de rulment a fost definit
n mai multe moduri, adesea incompatibile ntre ele de unde se vede absena
normalizrii indicatorilor pentru gestiunea i analiza financiar. Dintre toate
definiiile fondului de rulment se vor discuta i confrunta patru opinii dintre cele
mai acceptate, ceea ce va conduce la constatarea importanei analitice a noiunii de
fond de rulment net sau permanent.
a. Fondul de rulment brut (FRB) sau total sau economic. Aceasta noiune
corespunde pur i simplu cuantumului "valorilor de rulment", adica elementelor de
activ circulant. Aceste elemente sunt susceptibile de a fi transformate n bani n
mai puin de 1 an i vor suferi astfel o rennoire, o rotaie. In aceste condiii, se
poate scrie:
Fondul de rulment brut = Activ circulant = Stocuri + Creane + Disponibiliti
Aceast definiie a fondului de rulment nu prezint prea mult interes, dar este cea
mai apropiat de formularea sa arhaic "fond de cas".
b. Fondul de rulment net (FRN) sau permanent, prezint un interes analitic i
operational. Se determin:
Fondul de rulment net sau permanent= Capitaluri permanente - Activ imobilizat
net= Activ circulant - Datorii pe termen scurt
In termeni strict descriptivi, aceast noiune poate fi comentat pe dou nivele:
b.1. Dac se ine seama de elementele din partea de sus a bilanului, se prezint ca
un excedent de capitaluri permanente fa de active imobilizate nete, i n
consecin va putea fi afectat finanrii activelor circulante.
b.2. Dac se ine seama de elementele din partea de jos a bilanului, se prezint ca
un excedent al activelor circulante, cu lichiditatea mai mic de 1 an, fa de
datoriile cu exigibilitatea sub 1 an.
Se observ c aceast noiune coincide aproximativ cu cea de "fond de rulment net
global" (FRNG), a crei variaie este pus n eviden prin "Tabloul de Finanare".
c. Fondul de rulment propriu, se definete astfel:

29
Fondul de rulment propriu = Capitaluri proprii- Datoriile pe termen mijlociu i
lung
Deci, astfel se masoar excedentul de capitaluri proprii afectat
activelor durabile. Acest indicator permite aprecierea autonomiei de care d
dovad ntreprinderea din punct de vedere al finanrii activelor sale imobilizate
(necorporale, corporale i/sau financiare).

d. Fondul de rulment extern, se prezint astfel:
Fondul de rulment extern = Fondul de rulment net- Fondul de rulment propriu=
Datorii exigibile peste 1 an
Din punct de analitic, fondul de rulment net ofer dou tipuri de indicatori
complementari.
Prin partea inferioar a bilanului, fondul de rulment net furnizeaz informaii
importante asupra condiiilor de echilibru financiar. Se determin cu ajutorul
relaiei:

FRN = Activ circulant - Datorii pe termen scurt

Din acest unghi, FRN exprim excedentul activelor circulante fa de datoriile pe
termen scurt. Ori activele circulante reprezint lichiditi poteniale n mai puin de
1 an, altfel spus reintrri de fonduri ateptate ca urmare a:
- vnzrilor de stocuri;
- ncasarea creanelor pe termen scurt;
- conservarea unei pri din ncasri.
Datoriile pe termen scurt reprezint exigibiliti poteniale n mai puin de 1 an.
Rezult c apar trei situaii posibile:
1. Activ circulant = Datorii pe termen scurt => FRN = 0
2. Activ circulant > Datorii pe termen scurt => FRN > 0
3. Activ circulant < Datorii pe termen scurt => FRN < 0

Concluzii:
1) Dac maturitatea medie a activelor circulante este apropiat de cea a datoriilor
pe termen scurt, regulile sunt:
- FRN > 0: situaie favorabil n termeni de solvabilitate;
- FRN = 0: o oarecare fragilitate n termeni de solvabilitate;
- FRN < 0: dificulti n termeni de solvabilitate i se impun msuri corective n
vederea ameliorrii stabilitii financiare.
2) Dac maturitile activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt sunt inegale
atunci putem avea una din urmatoarele situaii:

A. Activele circulante au o vitez de rotaie mai mare dect datoriile pe
termen scurt

30
In acest caz ntreprinderea realizeaz lichiditatea activelor sale mult mai repede
dect reglarea datoriilor sale, i-i poate asigura echilibrul financiar cu un FRN
negativ. Este exemplul tipic pentru situaia ntreprinderilor din sectorul distribuiei.
Aici activitatea se realizeaz prin:
- rotaia rapid a activelor circulante datorit rennoirii frecvente a stocurilor i
realizarea ncasrilor prin numerar sau cec;
- rotaia mai lent a datoriilor pe termen scurt, de fapt ntrzieri, de regul
favorabile obinute de la furnizori.
In aceste condiii, echilibrul financiar este compatibil nu numai cu un fond de
rulment net mic, dar in unele cazuri fondul de rulment are valori negative.
B. Activele circulante au o vitez de rotaie mai mic dect a datoriilor pe
termen scurt
In acest situaie, este nevoie de mai mult timp pentru a realiza activele circulante
dect timpul impus pentru rambursarea datoriilor pe termen scurt. Mentinerea
solvabilitii impune un FRN cu mult mult mai mare dect 0.
In general, calculul FRN nu permite dect o apreciere relativ asupra
echilibrului financiar pe termen scurt cu ajutorul urmtoarelor trei elemente:
- volumul FRN;
- a unui indicator privitor la gradul de lichiditate a activelor circulante
(timpul mediu necesar pentru transformarea acestora n moned);
- a unui indicator referitor la gradul de exigibilitate al datoriilor pe termen
scurt.
Limitele fondului de rulment ca indicator al solvabilitii sunt date de
imposibilitatea de a stabili o relaie simpl i clar ntre nivelul fondului de
rulment i riscul de faliment care planeaz asupra ntreprinderii. Astfel, exist
ntreprinderi care avnd un fond de rulment negativ sunt solvabile, n timp ce
altele sunt ameninate de insolvabilitate cu toate c au un fond de rulment pozitiv
i destul de mare. Concluzia este c FRN nu poate fi singurul indicator n
evaluarea gestiunii financiare a ntreprinderii.

Prin partea superioar a bilanului, fondul de rulment net clarific modalitile de
finanare ale activelor imobilizate, achiziionate de ctre ntreprindere.
Prin gruparea elementelor patrimoniale, n cazul construirii bilanului funcional,
se pune n evidena degajarea unui necesar de finanat ca indus de ctre ciclul de
exploatare.
Intr-adevr, exploatarea solicit deinerea activelor pe termen scurt, iar aceasta
constituie pentru ntreprindere o restricie financiar.
Activitatea comercial sau de producie impune deinerea de stocuri, acordarea de
credite clientelei conform uzanelor etc. Mijloacele ciclice corespund elementelor
de finanat, innd seama de activitatea curent i de restriciile externe
ntreprinderii. In schimb, exploatarea degaj n mod egal resurse cu titlu de credit
de la furnizori cu ocazia aprovizionrii cu bunuri i servicii. In aceste condiii se
poate determina diferena mijloacele i resursele ciclice ca masur a poverii
financiare specifice pentru activitatea curent. Aceast diferen este denumit
"Necesar de Fond de Rulment" (NFR):

31
NFR = Mijloce ciclice - Resurse ciclice

In plus, NFR se poate descompune n NFR al Exploatrii (NFRE) i n NFR n
afara Exploatrii (NFRIE).

De asemenea, din confruntarea mijloacelor i resurselor corespondente operaiilor
financiare pe termen scurt se pune n eviden "starea trezoreriei", (T):
T = Mijloace de trezorerie - Resurse de trezorerie
sau
T = FRN - NFR,
egalitate care este denumit "relaia fundamental a trezoreriei".
Observaie: Termenul T este denumit "trezoreria net".
Pornind de la "relaia fundamental a trezoreriei", se observ c situaia
trezoreriei este rezultatul al confruntrii dintre FRN i NFR.
CAZUL 1: T > 0 <=> FRN > NFR, corespunde situaiei n care FRN este
suficient de mare pentru a asigura nu numai finanarea stabil a ciclului de
exploatare, dar n acelai timp i a unei trezorerii pozitive care s permit deinerea
de disponibiliti bnesti sau efectuarea de plasamente. In situaii extreme, aceast
configuraie permite stingerea datoriilor pe termen scurt fr a crea probleme
privind continuarea activitii.
Altfel spus, n termeni financiari, capitalurile permanente sunt suficiente pentru
asigurarea unei finanri stabile a:
- tuturor imobilizrilor;
- ntregii exploatri;
- unei rezerve de lichiditi.
La prima vedere, aceast structura financiar caracterizeaz ntreprinderea n
termeni favorabili, de echilibru, fr a permite ns i previzionarea riscurilor de
dezechilibru financiar care amenin ntreprinderea. Totui, pe termen scurt, o
trezorerie excedentar poate duce la dificulti n reglarea datoriilor dac scadena
unora dintre ele este mai apropiat, iar realizarea mijloacelor mai ndepartat. Intr-
o astfel de situaie este necesar negocierea unor noi credite de trezorerie sau
realizarea unor active pentru depirea dificultilor. In plus, o astfel de situaie
poate ascunde o fragilitate financiar care trebuie s devin mult mai preocupant
pe termen mediu si lung.
Abordarea relativ la resursele stabile ce permit finanarea att a investiiilor, a
NFR i a rezervei de lichiditi poate genera un semnal al proastei lor utilizri. In
cazul unei proaste utilizri a resurselor stabile, rezultatele slabe obinute nu vor
permite degajarea unei autofinanri suficiente. De asemenea, remunerarea
capitalurilor angajate i rambursarea n viitor a mprumuturilor pe termen lung i
mijlociu va fi dificil de realizat. Totodat o astfel de apreciere (proast gestionare a
resurselor stabile) trebuie formulat cu pruden, ntr-o conjunctur caracterizat
prin rate mari ale dobnzii i care descurajeaz cea mai mare parte a proiectelor de
investiie pentru producie incitnd ntreprinderile s-i orienteze fondurile
utilizabile n mijloace de trezorerie mai bine remunerate i mai puin riscante.

32
CAZUL 2: T < 0 <=> FRN < NFR; dac trezoreria este negativ, rezult c NFR
nu poate fi finanat n ntregime din resursele pe termen lung i mijlociu i
ntreprindere este tributar resurselor de trezorerie (n special de origine bancar)
pentru a asigura o parte din NFR-ul solicitat de ctre ciclul de exploatare. Situaia
este alarmant din punctul de vedere al echilibrului financiar. Intr-adevr, dac
derularea normal a ciclului de exploatare permite justificarea reducerii resurselor
de trezorerie (n special a celor pe termen scurt la bnci), solvabilitatea
ntreprinderii nu trebuie s fie sub semnul ntrebarii datorit trezoreriei negative.
Problema adevarat n acest situaie este cea legat de dependena ntreprinderii
fa de bnci ca furnizor al celei maii mari pri din resursele sale de trezorerie.
Din punctul de vedere al bncii, se pune ntrebarea dac aporturile sale nu au un
aspect structural. Atunci cnd ntreprinderea apeleaz la creditele de trezorerie pe
termen scurt n mod frecvent, ele se transform de fapt, n credite pe termen lung.
Pentru ntreprinderile n dificultate, bancherii se plng chiar c trebuie s mpart
cu acestea "riscul proprietii" i sunt constrni la un comportament asemntor
asociailor. Atunci cnd ntreprinderea trece prin dificulti de plat, nennoirea
creditului de trezorerie curent, poate s precipite criza de solvabilitate i s o
agraveze de o manier iremediabil.
CAZUL 3: T = 0 <=> FRN = NFR, aceast situaie este practic inexistent.
Cazurile prezentate sunt o interpretare static a relaiei fundamentale de trezorerie
i permit nelegerea condiiilor de moment, n care se realizeaz articularea dintre
ciclurile financiare fundamentale, induse de activitatea ntreprinderii.
Daca s-ar utiliza o analiz static comparativ pentru punerea n eviden a
evoluiei structurii patrimoniale (sau o detaliere suplimentar a succesiunii
diferitelor stri n care se poate prezenta ntreprinderea la momente distincte),
relatia fundamental de trezorerie ar deveni mai semnificativ, permind
identificarea cauzelor posibile care au provocat dezechilibrul financiar i o mai
bun pregtire a msurilor pentru redresare sa.
De asemenea, n cazul degradrii trezoreriei, evoluia constatat se poate
interpreta, fie ca o reducere a FRN, fie ca o cretere a NFR, fie ca o aciune
conjugat acelor doi factori.
Aplicarea relaiei fundamentale de trezorerie, pentru o mai mare finee a analizei
mijloacelor i resurselor cu durata de utilizare mai mic de un an, se face pornind
de la:
- elementele permanente ce intervin n calculul FRN;
- totalitatea elementelor ciclice necesare pentru stabilirea NFR;
- totalitatea elementelor neciclice reprezentate prin mijloace i pasive de
trezorerie.
Relaia fundamental de trezorerie:

TN = FRN - NFR
devine:
TN = FRN - ( NFRE + NFRIE )
unde am notat cu:
NFRE = necesarul de fond de rulment al exploatarii;

33
NFRIE = necesarul de fond de rulment inafara exploatarii.
Atunci cnd coninutul noiunii de trezorerie este astfel modificat, regruparea
elementelor este mai omogen innd seama de operaiile financiare pe termen
scurt. In schimb, noiunea de necesar de fond de rulment n afara exploatrii
regrupeaz elemente "diverse" i este mai greu de stabilit legtura acestuia cu
ciclurile fundamentale ale ntreprinderii. Pe de o parte, n activ trezoreria cuprinde
numai disponibilitile, excluznd valorile mobiliare de plasament, care se gsesc
regrupate la elemente n afara exploatrii; pe de alt parte resursele de trezorerie
sunt definite ntr-o manier restrictiv, neincluznd aici dect totalul datoriilor
financiare scadente pn ntr-un an.
Aceast clasificare prezint un dublu inconvenient:
1) - primul inconvenient este legat de neprezentarea ntr-o manier coerent a
tuturor elementelor patrimoniale referitoare la gestiunea financiar pe termen
scurt, implicnd:
- decizii de finanare pe termen scurt;
- decizii de plasament;
- decizii relative la nivelul ncasrilor.
Obinem n acest mod o viziune parial asupra deciziilor de finanare pe termen
scurt, care nu nglobeaz valorile mobiliare de plasament.
2) - al doilea inconvenient este legat de elementele n afara exploatrii, ce nu sunt
coerente.
Tinnd seama de toate aceste consideraii, trezoreria s-ar mai putea defini i astfel:
TN = Valori mobiliare de plasament
+ Disponibiliti
- Credite bancare pe termen scurt
- Solduri creditoare la bnci
- Datorii financiare cu scadena pn ntr-un an

Interpretarea bilanului impune regrupri financiare i/sau funcionale ale
posturilor pentru a obine o descriere economic mai clar a patrimoniului
ntreprinderii. Cauzele divergenei dintre realitatea economic si descrierea
contabil sunt:
- utilizarea principiilor contabile proprii disimuleaz realitatea economic. De
exemplu, respectarea principiului nominalismului conduce la evaluarea bunurilor
la valorile lor istorice, fr a ine cont de modificarea puterii de cumprare pe pia
sau respectarea principiului prudenei conduce la o apreciere obiectiv a faptelor
evitnd transferul incertitudinilor asupra viitorului care ar putea greva patrimoniul
i rezultatele.
- utilizarea regulilor fiscale conduc la o imagine juridic n detrimentul celei
economice. De exemplu, metodele de amortizare utilizate conform regulilor fiscale
care pot fi improprii descrierii reale deprecierii unui activ.
O ntreprindere poate fi solvabil fr a avea o lichiditate suficient; de exemplu
ea poate avea n activul su terenuri i imobile n pondere foarte mare, dar poate s
nu aib 2.000.000 lei n trezorerie, necesari pentru plata scadent a unui furnizor.
Situaia invers, poate s existe o ntreprindere ce dispune n trezorerie de

34
lichiditi, dar acestea sunt datorate unui mprumut excesiv, pe termen lung.
Simplificnd, s-ar putea spune c lichiditatea se caracterizeaz ca o solvabilitate pe
termen scurt.
Teoria financiar clasic cere ca o ntreprindere cu o structur sntoas s aib o
trezorerie apropiat de zero. ntreprinderea poate deine n activul su circulat
lichiditi ce-i permit s fac fa plilor.
Trezoreria activ (mijloc de trezorerie) constituie un mijloc indispensabile
funcionrii ntreprinderii. ncasarea creanelor, plata datoriilor, ncasarea
numerarului din creterea capitalului social etc, totul se regsete la un moment dat
n trezorerie. Nivelul trezoreriei este fluctuant, depinznd de foarte multe elemente
independente ntre ele.
Soldul de trezorerie se poate interpreta astfel:
- dac este excedentar se interpreteaz ca o disponibilitate destinat unei
investiii viitoare: diversificare, ameliorarea potenialului productiv etc.
- dac are un nivel mediu apropiat de zero n cursul exerciiului reprezint o
bun gestionare a structurii financiare a bilanului. Veniturile generate din
plasamentele excedentelor de trezorerie tind s compenseze cheltuielilor financiare
n perioada de trezorerie negativ.
- dac trezoreria este negativ, situaia poate fi rezultatul unei gestiuni
financiare adoptate pe termen scurt (de exemplu condiii bancare pe termen scurt)
sau a unor probleme grave care vor trebui analizate mai profund.
O trezorerie cronic deficitar influeneaz rentabilitatea ntreprinderii prin
cheltuielile financiare pe care le genereaz i poate s reflecte problemele de
lichiditate i de autonomie a deciziilor. Pe de alt parte, n ntreprinderile
industriale exist o trezorerie cronic negativ fr ca situaia s fie nelinititoare:
dac sunt rennoite creditele pe termen scurt atunci ele reflect caracterul precar al
creditelor clasice.
Sarcina de lucru 2
Calculati fondul de rulment si necasrul de fond de rulment pe baza
bilantului intocmit pentru Sarcina de lucru 1.

2. 2. Studiul descriptiv al contului "Profit i Pierderi"

2.2.1. Structura contului "Profit i Pierderi"
Fundamentarea proieciei financiare nu poate fi deplin dac nu cunoatem i
capacitatea de care a dat dovad ntreprinderea respectiv n precedentul an.
Aceste informaii ni le furnizeaz, n mare parte, Contul de profit i pierderi sau,
n practica vest-european, Contul de rezultate.

35
Datele din contul de rezultate (sau Contul de profit i pierderi) se supun unei
prelucrri de tip financiar, obinndu-se indicatori de apreciere a calitii
procesului de transformare a valorii specific produciei care a avut loc n structura
analizat n anul care s-a ncheiat. Comparnd aceste posibiliti din trecut cu ce
dorete piaa n perioada viitoare se poate contura mrimea creterii (sau
descreterii) ce trebuie proiectat din punct de vedere financiar i introdus n
decizia financiar privind viitorul proces de producie.
Dispunnd de mijloace, ntreprinderea poate s nceap activitatea de exploatare.
n cadrul acesta, ea trebuie s cumpere pentru a transforma i n final pentru a
vinde (sau numai s cumpere i s vnd n cazul unei activiti de distribuie).
Operaiile sunt nregistrate n contul de rezultate: prin el sunt comparate veniturile
i cheltuielile unei perioade (exerciiu financiar).

Informaiile din contul "Profit i pierderi" oferit de ctre contabilitatea financiar
analistului financiar, corespund la patru solduri ca urmare a diferenelor dintre
diferitele categorii de cheltuieli i venituri, dupa schema urmtoare:

CONTUL DE PROFIT SI PIERDERI
Cheltuielile de exploatare Veniturile de exploatare
A. Rezultatul exploatarii
Cheltuielile financiare Veniturile financiare
B. Rezultatul financiar
Cheltuielile extraordinare Veniturile extraordinare
C. Rezultatul extraordinar
D. Fondul de participarea la profit
E. Cheltuieli cu impozitul pe profit
de unde rezult:
Rezultatul exerciiului = A+B+C
i
Rezultatul curent = Rezultatul exploatrii + Rezultatul financiar
Rezultatul exploatrii apare ca un surplus degajat din diferena dintre veniturile
i cheltuielile legate de activitatea curent a ntreprinderii, adic din operaiile de
aprovizionare, producie i vnzare.
Veniturile fundamentale ale exploatrii provin din:
vnzrile de produse finite, servicii, lucrri, mrfuri;

Contul de rezultate
= imagine a activitii
Cheltuieli
Beneficiu

Venituri

36
producia stocat sau imobilizat (in cazul lucrrilor executate de
ntreprindere prin fore proprii - n regie).

Tot aici sunt incluse subveniile acordate pentru insuficiena preului de vnzare
sau pentru acoperirea unor costuri suplimentare.
Cheltuielile de exploatare includ:
consumurile de materii prime, materiale, lucrri, servicii procurate de la
teri;
salariile i cheltuielile sociale aferente acestora;
impozitele, taxele si vrsmintele asimilate ale activitii curente (TVA
nedeductibil, taxele specifice desfurrii unor activiti, etc);
cheltuielile cu amortizarea, ca msur a deprecierii suferite de activele
imobilizate n activitatea curent;
cheltuielile cu provizioanele.
Rezultatul exploatrii msoar, de asemenea, performanele realizate de
ntreprindere prin activitatea sa industrial i/sau comercial, corespunznd unui
fel de "rezultat operaional" (operating income), degajat nainte de a lua n calcul
elementele financiare, elementele extraordinare i impozitul asupra profitului.
Cheltuielile de exploatare Veniturile de exploatare
Cheltuieli cu marfurile
Cheltuieli cu materiile prime si alte
materiale consumabile
Cheltuielile cu lucrri, servicii executate
de teri
Cheltuieli cu impozitele, taxele i
vrsmintele
Cheltuieli cu personalul
Alte cheltuieli de exploatare
Cheltuieli privind cu amotizrile i
provizioanele
Veniturile din vnzarea
mrfurilor
Venituri din producia vndut
(bunuri i servicii)
Cifra de afaceri net
Venituri din producia stocat
Venituri din producia imobilizat
Venituri din subvenii de
exploatare
Venituri din provizioane
(+) Total cheltuieli de exploatare Total venituri de exploatare (-)
Rezultatul exploatrii

In acelai timp, utilizarea rezultatul curent este influenat de opiunile
ntreprinderii asupra metodelor de evaluare a anumitor posturi, cum ar fi:
- stocurile, pun probleme specifice legate de evaluarea sintetic (metoda
inventarului permanent sau intermitent) sau analitic (LIFO, FIFO, CMP, etc) i
care trebuiesc rezolvate cu ajutorul informaiilor din contabilitatea analitic sau cu
ajutorul metodelor statistice
- deprecierile efective suferite de imobilizrile amortizabile; recurgerea la metoda
amortizrii liniare sau degresive sau accelerate n funcie de durata de via a
diferitelor categorii de imobilizri respect mai ales un cadru al politicii fiscale, i
deci au un caracter mai mult sau mai puin aproximativ;
- provizioanele, innd seama de caracterul lor previzionar, ele reprezint o
estimare aproximativ i necesar a riscurilor. In cazul provizioanelor pentru

37
deprecieri, incertitudunea privind modul de realizare al acestei estimri este legat
de valoarea activelor (stocuri sau creane). In cazul provizioanelor pentru riscuri i
cheltuieli nu se poate stabili nici o limit valoric atta timp ct pierderea este
legat de factori conjuncturali. Astfel, evaluare cheltuielilor cu provizioanele
constituie principalul factor de distorsiune al rezultatului de exploatare i al
rezultatului global.
Rezultatul financiar se determin ca diferen dintre cheltuielile i veniturile
specifice legate de operaiunile financiare ale ntreprinderii.
La prima vedere poate prea o sanciune specific gestiunii financiare a
ntreprinderii. Cheltuielile i veniturile financiare apar:
induse de costul finanrii al necesarului de fond de rulment legat de explotare;
legate de gestiunea trezoreriei;generate de gestiunea portofoliului ntreprinderii,
care reflect i obiectivele creterii externe n funcie de strategia industrial i/sau
comercial a ntreprinderii;
incidenele favorabile sau nefavorabile ale fluctuaiei cursului de schimb valutar
asupra creanelor i datoriilor sau ale fluxurilor de lichiditi n devize.
In aceste condiii, rezultatul financiar reflect calitatea gestiunii financiare, precum
i efectele imputabile activitii de exploatare, strategiei de dezvoltare industrial
i comercial (participaii) sau ale instabilitii monetare a mediului economic.

Cheltuieli financiare Venituri financiare
Cheltuieli financiare privind amortizrile
i provizioanele

Venituri din participaii
Venituri din dobnzi si alte venituri asimilate
Pierderi din creane legate de participaii
Cheltuieli nete privind titluri de
plasament cedate
Cheltuieli din diferenele de curs valutar
Venituri financiare din provizioane
Venituri nete din cedarea titlurilor de
plasament
Venituri din diferenele de curs valutar
(+) Total cheltuieli financiare Total venituri financiare (-)
Rezultatul financiar

Rezultatul extraordinar reflect incidena evenimentelor favorabile i
nefavorabile generatoare de rezultat asupra crora ntreprinderea nu dispune de o
posibilitate de control dect limitat.

Rezultatul exerciiului realizeaz o confruntare global ntre ansamblul
cheltuielilor i ansamblul veniturilor unei ntreprinderi pe o perioad de timp dat,
numit exerciiu.
Cheltuielile extraordinare Veniturile extraordinare
Cheltuieli privind calamitatile si alte
evenimente extraordinare
Venituri din subventii pentru evenimente
extraordinare si altele asimilate
(+) Total cheltuieli extraordinare Total venituri extraordinare (-)
Rezultatul extraordinar

38
Acest rezultat va fi luat n considerare la determinarea impozitului pe profit, avnd
astfel o dubl semnificai: de pe o parte ca o sanciune, penalizare global a
activitii sub toate aspectele sale (adic, un indicator aferent eficienei de care
ntreprinderea d dovad prin activitatea industrial, comercial, financiar sub
influena unor evenimente favorabile sau nu ale mediului extern) i pe de alt
parte rezultatul exerciiului msoar fluxul de resurse suplimentar creat (beneficiu)
sau consumat (pierdere) de ctre ntreprindere.
Rezultatul exerciiului permite evaluarea efectului activitii ntreprinderii asupra
acumulrii. Beneficiul semnaleaz caracterul lrgit al acestei acumulri, adic
reconstituirea capitalurilor angajate i obinerea unor resurse suplimentare. O
pierdere, semnaleaz, dimpotriv, c resursele angajate nu au putut fi reconstituite
complet, i putem vorbi n aceast situaie de o reproducie restrns a capitalurilor
avansate n cursul exerciiului.
Calitatea informaiei furnizat de ctre indicatorul rezultatul exerciiului, este
influenat de:
-distorsiunile privind evaluarea veniturilor i cheltuielilor ca urmare a unor
incertitudini care nu pot fi evitate (amortizrile, provizioanele, variaiile de curs
valutar);
-importana unor factori accidentali care se reflectat n cheltuielile sau veniturile
extraordinare.
Sarcina de lucru 3
Pe baza unui cont de profit si pierderi intocmit de dumneavoastra,
calculati rezultatul exploatarii, rezultatul financiar si rezultatul
exercitiului.

2.2.2. Soldurile intermediare de gestiune
1. Cifra de afaceri
Nivelul acestui indicator este determinat de volumul afacerilor realizate de
ntreprindere cu terii cu urmare activitii profesionale normale i curente a
ntreprinderii. Pornind de la elementele din evidena contabil se determin cu
formula:
CIFRA DE AFACERI =
Venituri din vnzarea mrfurilor ( activitate comerciala )
+ Venituri din lucrri executate i serviciile
+ Venituri din activiti diverse
+ Venituri din productia vndut ( activitate industriala de prelucrare)

39
Cifra de afaceri este mai nti o valoare net, rabatul, remiza i reducerile acordate
fiind eliminate.
Cifra de afaceri este reprezentat financiar de o cantitate de marf sau de producie
sau de lucrri sau de servicii vndut. Variaiile sale nu sunt n mod automat
proporionale cu volumul vnzrilor, att timp ct factorul pre intervine n mod
egal asupra mrimii sale. Rezult c nu se poate stabili un paralelism ntre variaia
cifrei de afaceri i stocuri, n plus comparaiile trebuiesc legate de sectorul de
activitate al ntreprinderii. In legatur cu cifra de afaceri este foarte util s
cunoatem activitatea naional i internaional a ntreprinderii.
Ca urmare a operaiilor de vnzare apare taxa pe valoare adugat ca aportor
principal de taxe. Contul de rezultat presupune o prezentare fr taxe a veniturilor
realizate de ntreprindere din vnzri, deci taxa pe valoarea adugat platit i
colectat nu figureaz n acest document.
Taxa pe valoarea adugat este o informaie util de analizat, care nu trebuie
neglijat deoarece genereaz un flux de trezorerie de mare amplitudine. Pentru
aceasta se pornete de la cercetarea documentelor fiscale.

Sarcina de lucru 4
Calculati cifra de afaceri pe baza contului de profit si pierderi intocmit
pentru rezolvarea Sarcinii de lucru 3

2. Marja comercial
Acest indicator nu se determin dect pentru ntreprinderile din sfera comercial,
ce revnd n aceeai stare bunurile cumprate. Marja comercial constituie plusul
de valoare adus de ctre ntreprindere.
Marja comercial poate fi determinat i pentru ntreprinderile productoare, dar
numai pentru bunurile care se revnd n aceeai stare.
MARJA COMERCIALA = Venituri din vanzarea mrfurilor

- Cheltuieli cu marfuri vndute
sau

MARJA COMERCIALA = Venituri din vnzarea mrfurilor

- Cheltuielile cu mrfurile aprovizionate n cursul exerciiului
Marja comercial permite determinarea adaosului comercial prin compararea
costului de achiziie a mrfii vndute i preul de vnzare. Aceste element se

40
potrivete noiunii de cost variabil dac pragurile preului de achiziie i de vnzare
sunt proporionale, celelalte cheltuieli fiind de natura structural i nu legate de
preul de vnzare.

Creterea marjei comerciale este n principiu un semnal favorabil mai ales cnd
este nsoit de cresterea rentabilitii. Evolutia marjei comerciale nu poate fi
judecat dect n cadrul pieei, n funcie de situaia economic i politic.
3. Producia exerciiului financiar-contabil
Cu ajutorul acestui indicator se reflect bunurile i serviciile realizate de o
ntreprindere industrial sau comercial n timpul unui exerciiu indiferent de
destinaia acestora: vnzare, stoc sau imobilizri.
Se poate spune c acest indicator msoar cu exactitate activitatea ntreprinderii.
Intreprinderea produce n cursul exerciiului pentru:
- asigurarea vnzrilor;
- propriul consum (lucrri fcute de ntreprindere pentru sine);
- stocare.
Deci prin totalizarea celor 3 elemente s-ar putea msura n mod real nivelul
activitii ntreprinderii.
A.Volumul vnzrilor este reflectat de totalul facturilor (fr taxe) emise de
ntreprindere ca urmare a produselor vndute, lucrarilor i/sau serviciilor
asigurate.
B.Variaia stocurilor de produse finite n curs.
Activitatea ntreprinderii poate fi constat parial prin creterea stocurilor sale,
nelund n seam vnzrile. O cretere a stocurilor poate fi un semnal nelinititor
(vnzare proast) sau un semnal pozitiv dac stocajul a fost efectuat n vederea
dezvoltrii viitoare a vnzrilor ntreprinderii. Totul depinde de circumstane.
C.Producia imobilizat reflect bunuri realizate de ntreprindere, nu n scopul
vnzrii lor, ci pentru a fi pstrate i utilizate de ctre ntreprindere n interiorul
su.
PRODUCTIA EXERCITIULUI =
Producia vndut
+ Variaia stocurilor

+Producia imobilizat
Altfel zis:
PRODUCTIA EXERCITIULUI = Producia vndut
+ Producia stocat (destocat)
+ Producia imobilizat
Observaii:
a) Producia trebuie calculat fr taxa pe valoarea adugat pentru a elimina
posibilele influene ale acesteia, mai ales dac procentul de aplicare difer n
funcie de produs;

41
b) Producia nu este constituit din elemente evaluate n acelasi mod. Astfel,
producia vndut este estimat la preul de vnzare; producia imobilizat i
stocat este estimat la nivelul costului de producie, n plus producia stocat
poate fi influianat i de provizioanele pentru depreciere.
4. Consumurile de la teri
Este un indicator care cuprinde totalitatea cheltuielilor necesare pentru activitatea
de producie a ntreprinderii (cheltuielile cu aprovizionrile, serviciile executate de
ctre teri).
Pentru a-i realiza producia, ntreprinderea folosete n cursul exerciiului materii
prime i materiale consumabile aprovizionate, precum i servicii achiziionate de
la teri. Aceast cantitate de valori (bunuri) utilizate constituie consumul de la teri
sau consumul extern al ntreprinderii. Astfel avem:
1) Cheltuieli interne:
cheltuieli cu stocurile aprovizionate;
variaii ale stocurilor aprovizionate.
Dac stocul de la sfritul exerciiului este mai mare dect stocul de la nceputul
acestuia, nseamn c ntreprinderea a efectuat aprovizionri ce nu au fost
consumate n activitatea de producie a ntreprinderii, desfurate n cursul
exerciiului i va trebui sczut acest nivel al aprovizionrii. Din contr, dac stocul
la sfritul exerciiului este mai mai mic dect stocul la nceput, nseamn c
ntreprinderea a consumat din stoc pentru a-i realiza producia, i va trebui crescut
nivelul stocului.
2) Cheltuieli externe:
- cheltuieli cu materialele nestocabile (apa, energie electric etc);
- serviciile
executate de ctre teri (plile pentru personalul extern, redevenele pentru chirii).
Ansamblul acestor informaii se gsete inclus n contul de rezultat.
CONSUMUL EXTERN =
Cheltuieli cu aprovizionarea stocurilor
+ Cheltuieli cu nchirierile de la teri
+ Cheltuieli cu materialele consumabile
+ Cheltuieli cu servicii exterioare

Din analiza acestor poziii ale contului de rezultat, se obin informaii interesante
sub forma compoziiei acestui consum extern, n special din dou puncte de
vedere: cheltuielile cu aprovizionrile i serviciile executate de teri.
5. Valoarea adugat
Activitatea ntreprinderii n cursul exerciiului este reprezentat prin producia
perioadei respective. Pentru a obine producia actual, ntreprinderea a consumat
"prestaii externe" incluse n CONSUMUL EXTERN. Diferena dintre producia
actual a ntreprinderii i consumul extern se numeste VALOARE ADUGAT
PRODUSA (V.A.P.).
Valoarea adugat produs msoar ce a adus ntreprinderea prin activitatea sa
n circuitul economic.

42
V.A.P. va permite plata diferiilor factori ce intervin n producia realizat de
ntreprindere. Ea reprezint de asemenea riscul asumat de ntreprindere n
productie, i este cu att mai ridicat cu ct ntreprinderea este mai dependent de
exterior. Formula de calcul este:
VALOAREA ADUGAT (VA) =
Marja comercial (dac este cazul)
+ Producia exercitat
- Consumul extern
Indicatorul VA are o importan special n analiza financiar a ntreprinderii,
fiind utilizat i ca un instrument de analiz a gestiunii n acelai timp.
1) Valoarea Adugat ca instrument de analiz
Permite s msoare:
a) dimensiunea ntreprinderii, V.A. msoar contribuia ntreprinderii n
procesul de producie mai mult dect cifra de afaceri ce depinde de activitatea
comercial;
b) gradul de integrare economic al ntreprinderii, astfel spus msoar
capacitatea ntreprinderii de a-i asigura ea nsi ct mai multe faze de producie.
Integrarea este cu att mai important cu ct ntreprinderea recurge la mai puine
aporturi pornind de la materiile prime pentru producerea produselor sale finite.
Pentru a permite compararea ntreprinderilor din aceeai bran se determin
urmtorul indicator care se numete indicatorul de productivitate:

afaceri de Cifra
adaugat Valoarea
= I1 (1)
c) structura intreprinderii, ponderea factorilor de producie (munca i capitalul
tehnic), Principalii indicatori legai de aceasta sunt:

adaugat Valoarea
personal de Cheltuieli
= I2 (2)
i

adaugat Valoarea
a amortizare cu Cheltuieli
= I3 (3)

Primul indicator (I2) msoar partea de cheltuielilor de personalul ce se
regsesc n VA (influena factorului munc). In cele mai multe ntreprinderi
reprezint partea cea mai important i depete uor 50% din VA.
Al doilea indicator (I3) msoar partea de investiii regsibile n VA.
Cei doi indicatori sunt foarte utili n timp pentru aceeai ntreprindere i adesea
pentru comparaii ntre ntreprinderi din acelai sector de activitate sau nu.
d) exploatarea ntreprinderii.
e) contribuia VA la rambursarea capitalurilor mprumutate prin indicatorul:

adaugat Valoarea
financiare Cheltuieli
= I4 (4)

2) Valoarea Adugat ca Mijloc de gestiune

43
Este utilizat n previziunea gestionar i n controlul gestiunii, n dou moduri
(formule) diferite:
prin diferen,
cum deja am vzut - V.A. fiind determinat ca diferena dintre producia
ntreprinderii i consumul extern;
prin adunare, se
studiaz elementele ce compun aceast valoare i se constat c nglobeaz costul
factorilor de producie care trebuiesc rspltii pentru contribuia lor:
o munca (cheltuielile de personal);
o statul (cheltuielile cu impozitele i taxele);
o investiiile (amortizrile i provizioanele destinate conservrii valorii
activelor, capitalului tehnic angajat);
o mprumuturile (cheltuielile financiare cu dobnda);
o capitaluri proprii (dividendele de distribuit);
o ntreprinderea nsi(autofinanarea - constituirea fondului de dezvoltare
din profit).
Orice modificare n activitatea ntreprinderii sau orice decizie n gestionare sa are
consecine care pot fi simulate pentru viitor cu ajutorul valorii adugate
determinate prin unul din cele 2 moduri. De exemplu, va fi posibil, s studiem
efectele reducerii vnzarilor cu ajutorul valorii adugate determinate prin diferen
astfel:
producia se va ncetini cu un decalaj, ce va atrage meninerea n totalitate
a cheltuielilor de producie i creterea costurilor cu stocajul. Producia va trebui
s fie diminuat dac scderea vnzrilor are un caracter durabil;
consumul de bunuri (cheltuielile interne: materii prime, materiale) se va
determina n mod proporional, dar cu acelai decalaj ca producia, dar costurile
unitare s-ar putea s fie mai ridicate dac cantitatea cumprat va fi mai sczut;
cheltuielile externe vor avea aceeai tendin, dar nu n aceeai proporie.
Unele dintre ele putnd avea chiar tendin de cretere (de exemplu cheltuielile
publicitare).
In concluzie, valoarea adugat este un indicator important pentru aprecierea
activitii ntreprinderii, dar nu estimeaz prin nimic rezultatul final, nu este dect
un numar prin care se apreciaz rezultatul realizat de ntreprindere ntr-o anumit
perioada.

2.3. Analiza financiar a ntreprinderii prin metoda indicatorilor
2.3.1. Introducere

In mod tradiional, analiza financiar a unei ntreprinderi debuteaz prin studiul
structurilor, se continu cu studiul activitilor apoi al rentabilitii i se termin cu
elaborarea unor situaii cu caracter previzionar.
Acesta este derularea cea mai logic a analizei financiare. In acelai timp, aceast
derulare nu corespunde practic CREDITORULUI ci cel mai adesea SEFULUI
INTREPRINDERII. Primele studii sunt legate de mrimea cifrei de afaceri, de
situaia ntreprinderii pe pia n raport cu concurena, de evoluia ntreprinderii
comparativ cu situaia economic a mediului extern ntreprinderii.
Aspectul structural al ntreprinderii nu apare dect n planul secund, dac
ntreprinderea exist, n mod normal ea va avea o structur.
Aspectele care se vor avea n vedere n cadrul analizei financiare a ntreprinderii
sunt:
1. eficiena pragmatic: realism zilnic;

44
2. respectarea normelor cuprinse n Regulamentul de aplicare a legii
contabilitii: optica economic;
3. exploatarea raional a informaiilor oferite de contabilitate, utilizarea
partial a datelor furnizate, referindu-se numai la cele eseniale;
4. studiul dinamic adaptat unei economii n evoluie.
Observaie: analiza activitii unei ntreprinderi nu poate fi disociat de analiza
structurilor sale, dar pe de alt parte trebuie s se in seama de numeroasele
interferene dintre activitate i rentabilitate, ultima decurgnd din prima. Se va
folosi cel mai larg sens al cuvantului activitate.
Analistul financiar are la dispoziia sa suporturile financiare indispensabile
activitii ntreprinderii. Aceste documente nu prezent n ntregime ntreprinderea
i mijloacele sale economice. Unele informaii suplimentare sunt absolut necesare,
certe din situaiile financiare de sintez sunt numai cifrele.
1. Sectorul de activitate al ntreprinderii i natura exact a activitii sale se va
remarca din structura bilanului. Astfel, dup structura bilanului se vor deosebi
ntreprinderile din industriile grele de cele din industriile prelucrtoare sau de cele
din industriile uoare sau de cele din ntreprinderile comerciale sau de cele
prestatoare de servicii.
In industrie, structura bilanului difer foarte mult n funcie de natura acestei
industrii i natura procesului de producie: cu ct ciclul de producie este mai lung
cu att ntreprinderea trebuie s dispun fonduri mai importante pentru asigurarea
unei bune desfurri a activitii sale, trebuind s realizeze de investiii
importante, avnd stocuri aflate n diverse etape ale produciei i trebuind s
consimt la ntrzieri la ncsrile de la clieni, toate acestea simultan cu absorbia
fondurilor de rulment, i genernd mari cheltuieli de personal i fr s poate face
apel la creditul furnizorilor (ncorporand o mare parte din TVA).
Intreprinderile de distribuie i comerciale au un activ imobilizat mai mic, un stoc
mai mare, i pot face uor apel la creditul furnizorilor (nencorpornd dect puin
din valoarea adugat). Aceste diferene de structur a activului influeneaz
sursele de finanare, capitalurile proprii avnd valori diferite. Aceste consideraii
sunt valabil i pentru datoriile ntreprinderii.
2. Situatia economica a sectorului de activitate (conjuctura). In aprecierea
general a afacerii (ntreprinderii) trebuie s se in seama de situaia economic a
sectorului nainte de a comenta cifrele bilanului, trebuind s se stabileasc dac
aceste influenele conjucturale sunt de durat sau nu.
3. Istoricul intreprinderii. Chiar ntr-o form prescurtat, istoricul ntreprinderii
furnizeaz informaii foarte utile pentru analistul financiar, de aici obinndu-se
principalele date ce caracterizeaz evoluia ntreprinderii: constituirea, modificarile
juridice, schimbarea conducerii, dezvoltarea prin implantarea pe noi piee,
diversificarea produselor.
Aspectele favorabile ntreprinderii pot rezulta din vechimea afacerii,
caracteristicile i dezvoltarea capitalurilor proprii (prin noi aporturi i reinerea de
beneficii nedistribuite). Informaiile privind fondatorii sunt elemente foarte
importante pentru analiza financiar.
Aspectele nefavorabile ntreprinderii pot proveni din problemele de personal,
incertitudinile legate de succesiune, capitalulul insuficient pentru dezvoltarea
ntreprinderii, refuzul de a accepta noi parteneri pentru a evita pierderea
majoritii.

45
4.Intreprinderile si pietele. Se studiaz urmtoarele aspecte:
- produsul: care este? este unic? care-i sunt evoluiile? care-i este viitorul, care sunt
restriciile de producie, l va diversifica ntreprinderea ?
- clientela i piaa: este o pia local, naional sau internaional, care este
clientela ntreprinderii, care este sezonalitatea n vnzrile sale? piaa este n
evoluie, care este potenialul de dezvoltare?
- concurena: care sunt ntreprinderile concurente? care sunt produsele lor? cum se
situeaz ntreprinderea fa de concuren ?
Indicatorul se definete ca un raport dintre dou valori cu caracter de
omogenitate, putnd fi utilizat ca instrument de investigaie i care este destinat s
ofere elemente de reflexie n scopul unei analize dialectice n timp i spaiu.
Pentru utilizarea indicatorilor n analiza financiar trebuiesc luate urmatoarele
precauii:
- unitile de msur s fie identice;
- valorile s fie semnificative i coerente pentru a realiza numai raporturi utile,
lund n calcul numai datele aflate n relaie direct.
Practica indicatorilor este uzual n domeniul financiar, tehnic, comercial i fiscal.
De exemplu: indicatori tehnici i de producie raportai la suprafaa ocupat de
ctre o activitate sau numrul de vnztori pe metru ptrat n comerul tradiional
sau pe metru liniar n comerul modern.
In domeniul comercial, indicatorul densitatea clientelei exprimat prin raportul
dintre numrul de clieni la cifra de afaceri este considerat un indice de securitate
comercial dac este mare, cci pentru o firm ce nu are un numr mare de clieni,
pierderea unuia singur dintre ei ar putea s fie grav afectat sub aspectul cifrei de
afaceri.
In acelai timp, indicatorii cei mai cunoscuti i mai utilizai sunt cei financiari a
cror elemente componente sunt preluate din bilan i din contul de rezultat.
Acesti indicatori privesc:
- structura financiar;
- lichiditatea i trezoreria;
- activitatea;
- rentabilitatea.
Valorile unor indicatori pot fi prezentate n procente pentru a facilita nelegerea
lor, altele se pot prezenta numai n valori absolute.
Analistul financiar trebuie s determine tendina indicatorilor pentru a stabili de
exemplu dac indicatorul este favorabil i nu constituie o excepie n raport cu
ceilali indicatori care pn n momentul analizei au indicat o situaie n curs de
deteriorare; din contr un indicator mai puin favorabil este susceptibil s reflecte
o tendin de expansiune innd seama de tendina sa. Pentru a determina
tendinele pe o perioad lung se analizeaz documentele anuale ale fiecrui
exerciiu financiar-contabil al perioadei de referin, iar pentru a determina
tendina pe o perioad scurt se analizeaz documentele prezentate pentru o
perioad apropiat.
Indicatorii sunt importani nu att prin cifrele lor, ct mai ales prin evoluia lor de
la un exerciiu la altul i compararea lor cu ali indicatori semnificativi.

46

2.3.2. Viteza de rotaie a stocurilor
ntreprinderea comercial sau industrial trebuie s dispun de un volum de
materie prim, produse neterminate sau produse trimise spre vnzare, att ct s-i
asigure o funcionare fr probleme. Aceste stocuri reprezint n acelai timp
imobilizri de capital, ceea ce nseamn o cheltuial pentru ntreprindere, i atunci
pare normal ca stocurile s fie ajustate n funcie de cifra de afaceri.
O bun gestiune a stocurilor const pentru ntreprindere, n a dispune de o cantitate
de materiale sau produse ct mai mic, astfel nct s nu existe riscul unei
ntreruperi n activitatea sa. Astfel spus realizarea unei cifre de afaceri maxime cu
un nivel minim al stocurilor.
Stocul, deci, trebuie s aib o vitez de circulaie mare i pornind de la bilan,
trebuie s se determine viteza de rotaie care indic de cte ori n cursul unui an s-a
nnoit stocul; de asemenea trebuie comparat aceast valoare obinut a vitezei de
rotaie cu viteza de rotaie a stocurilor n exercitiile precedente i dac este posibil,
cu a altor ntreprinderi avnd aceeai activitate.
Observatii: Este indicat ca numitorul i numrtorul indicatorului s se exprime
n uniti de msur sau termeni comparabili. Trebuie evitat comparaia stoc -
cifr de afaceri.
Stocurile sunt exprimate n costul de achiziie dac bunurile stocate au fost
cumprate, sau n costul de producie dac bunurile stocate au fost fabricate.
Cifra de afaceri este exprimat n preul de vnzare. Preul de vnzare include
costul de achiziie sau de producie al bunului vndut, diversele cheltuieli de
distribuie i profitul ntreprinderii.
A. Utilizarea datelor. Stocul mediu
IN ABSENA UNOR DATE CERTE, STOCUL MEDIU VA FI CALCULAT
ASTFEL:

2
final Stocul + initial Stocul
= Sm

Acest metod d un rezultat aproximativ; atunci n funcie de datele de care
dispune analistul poate calcula:

- stocul mediu pe baza cifrelor lunare:

12
luni 12 celor sfarsitul la stocurilor Suma
= Sm

- stocul mediu pe baza cifrelor trimestriale:

4
trimestre 4 celor sfarsitul la stocurilor Suma
= Sm

Majoritatea analitilor ns prefer s rein numai stocul final, singurul ce permite
o proiecie a evoluiei viitoare.

Mrfurile

47

Indicatorii vitezei de rotaie a stocurilor msoar durata de staionare a
bunurilor stocabile, n diverse faze n ntreprindere.

stocurilor Variatia + marfurile cu Cheltuieli
360 * marfurilor al
2

sau

stocurilor Variatia + marfurile cu Cheltuieli
360 * marfurilor al final Stocul

Acest indicator este utilizat de societile din sfera comercial.

Materii prime si alte aprovizionari

stocurilor Variatia + materiale alte si prime materiile cu Cheltuieli
360 * materiale alte si prime materiilor al
2

sau

stocurilor Variatia + materiale alte si prime materiile cu Cheltuieli
360 * materiale alte si prime materiilor al brut final Stocul

Acest indicator este foarte important pentru ntreprinderile industriale.

Producia neterminat

Se utilizeaz ca un indicator intermediar de msurare a timpului necesar ca
parte a ciclului de exploatare, pentru a produce bunuri apte pentru a se integra n
producie.

totala Productia
360 * e neterminat productiei al
2

sau

totala Productia
360 * e neterminat productiei al brut final Stocul

Produse semifabricate

Acest indicator msoar durata ciclului de fabricaie la ntreprinderilor
industriale.

48
Produsele intermediare sau semifabricate sunt nregistrate la costul lor de
producie. Comparaia lor numai cu producia vndut nu este omogen deoarece
ncorporeaz rezultatul exploatrii. Pentru stabilirea concordanei dintre indicatori
va trebui eliminat rezultatul exploatrii din producia vndut. Mai trebuie precizat
c determinarea costului de producie al produselor intermediare sau semifabricate
este adesea aproximativ, deoarece costul de producie al produselor vndute nu
poate fi dat dect de ctre contabilitatea analitic:

i exploatari Rezultatul - vanduta Productia
360 * ate semifabric produselor al
2

sau

360 * ate semifabric produselor al brut final Stocul

Produse finite

Indicatorul msoar viteza de desfacere a produselor finite dup fabricaia lor.
Observaiile de la determinarea vitezei de rotaie a produsele semifabricate sunt
valabile i n cazul produselor finite.

360 * finite produselor al
2

sau
360 * finite produselor al brut final Stocul

Observaii:
Stocurile de orice natur sunt determinate la valoarea brut, naintea unor
eventuale aprovizionri;
Cheltuielile cu materiile prime sunt luate n calcul fr nivelul taxelor;
Producia este calculat fr taxe, dup deducerea remizelor, reducerilor i
risturnurilor acordate.
Importana i aprecierea indicatorilor
Viteza de rotaie a stocurilor cunoate importante variaii, ele depinznd de:
ntrzierile n aprovizionare ale furnizorilor;
durata ciclului de exploatare;
politica urmat de ntreprindere n privina de vnzrilor: fabricaia la comand,
vnzrile din stoc etc;
durata de viat a produsului fabricat.

49
Viteza de rotaie a stocurilor depinde i de caracterul mai mult sau mai puin
sezonier al activitii ntreprinderii. Unele ntreprinderi au aprovizionri sezoniere
sau i sporesc producia n diverse perioade ale anului sau i constituie stocuri
pentru a face fa unor vnzri concentrate n numai cteva luni sau sptmni. In
orice caz, dup datele din bilan se va stabili natura stocurilor mai mult sau mai
puin importante.
O ntreprindere al crei stoc are o rotaie mai rapid este mai puin vulnerabil
dect alta cu o rotaie mai lent a stocurilor, cci nivelul de lichiditate al stocului
su este ridicat, i deci are mai multe disponibiliti.
Atunci cnd din studiul mai multor bilanuri succesive avem indicatori cu valori
ridicate, aceasta semnific o cretere a vitezei de rotaie, ceea ce este considerat n
general ca un aspect favorabil. Din contra, indicatorii cu valori sczute ale vitezei
de rotaie atrag atenia de a determina cauzele acestei scderii; dar poate fi i un
semnal c ntreprinderea speculeaz. Aceast tendin de a specula se evideniaz
ntr-o ntreprindere industrial prin creterea masiv a poziiei "Materii prime" n
bilanul contabil. Materiile prime cunosc cele mai mari variaii, ceea ce poate
indica i faptul c unele ntreprinderi profit de un cost de achiziie sczut pentru a
constitui stocuri importante. De asemenea, poate fi un semnal de vnzare proast,
n acest caz poziia "Produse finite" a bilanului contabil va crete rapid, n timp ce
cifra de afaceri va rmne constant sau se va diminua.
Apariia n bilan a unui stoc foarte mare la poziia "Produse finite" innd seama
de cifra de afaceri realizat, ar putea s duc la aprecierea c stocul este constituit
din elemente nevandabile. In cele mai multe cazuri, o ncetinire n rotaia
stocurilor va antrena n trezorerie creterea pasivului exigibil pe termen scurt.
In domeniul gestiunii previzionare, indicele de rotaie a stocurilor permite, innd
seama de activitate, determinarea aproximativ a nivelului stocului mediu necesar
pentru ca o ntreprindere s poat funciona normal.

2.3. 3. ntrzierile de plat
n mod normal, comercianii consimt mutual ntrzierile pentru plata datoriilor lor,
astfel nct o ntreprindere consimte ntrzierea plii de la clienii si i
beneficiaz din partea furnizorilor de ntrzieri la plata datoriilor sale.
Aceste termene de plat sunt determinate de:
- relaiile dintre comerciani,
- uzanele profesiunii,
- poziia ntreprinderii pe pia.
Pentru beneficiar, problema ntrzierilor este foarte important, astfel
ntreprinderea ce dovedete dificulti de trezorerie nu va neglija acoperirea
creanelor clienilor si sau va suporta dobnzi de la furnizori. Bancherul, avnd o
cerere de creditare i care constata c ntrzierea de ncasarea clientilor
ntreprinderii este de 120 zile, si va sftui clientul s reduc durata acestor
ntrzieri; dac furnizorii sunt achitai n 30 de zile i va sftui clientul s ncerce
s prelungeasc aceast ntrziere. Din contr, n cazul n care ntrzierile acordate
clienilor sunt mici, fa creditele de la furnizori, situaia arat c ntreprinderea
utilizeaz la maximum posibilitile sale de utilizare a ntrzierilor de plat.
Intrzierile de plat acordate clienilor
Este un indicator care stabilete ntrzierea medie acordat clientelei. In practic,
ntrzierile de plat sunt foarte variate, i depind n special de:

50
- tipul de activitate al ntreprinderii;
- tipul de clientel: o ntreprindere ce vinde altor ntreprinderi va consimi la
ntrzierea plilor; o ntreprindere ce vinde cu amnuntul i cea mai mare parte a
vnzrilor se efectueaz contra numerar nu va avea prea mari ntrzieri n plat; o
ntreprindere ce vinde n strintate va avea de regul, ntrzieri de plat foarte
lungi;
- natura produsului;
- importana comenzilor;
- raporturile existente ntre ntreprindere i clienii si.
Pentru aprecierea acestor ntrzieri n plat trebuie s se compare:
- nivelul creditelor acordate clientelei care este egal cu suma nregistrat n
conturile "Clientilor si alte conturile asimilate" i n "Efecte remise spre scontare";
- cifra de afaceri cu taxe adunnd totalul facturilor emise clienilor ca i
efectele trase asupra lor cuprinznd i T.V.A. colectat de ntreprindere pentru stat.

360 *
aferent colectat TVA + afaceri de Cifra
scontarea spre remise Efecte + asimilate conturi i Clienl
= clientilor acordat credit de zilelor al mediu Numarul

Observaie:
Dac ntreprinderea cunoate mari modificri n activitatea sa, este necesar a se
determina valoarea indicatorului Numar mediu al zilelor de credit pentru fiecare
trimestru, iar formula va avea urmtoarea form:

90 *
aferenta colectata TVA + ala trimestri afaceri de Cifra
scontarea spre remise Efecte + asimilate conturi si Clienti
= clientilor acordat credit de zilelor al mediu Numarul

Studiul ntrzierilor de plat acordate clienilor permite prezentarea politicii de
credit a ntreprinderii fa de clienii si, lundu-se n considerare totalul sumelor
nscrise n poziiile "Clieni i conturi asimilate" i "Efecte remise spre scontare"
raportat la cifra de afaceri. Acest indicator reflect gestiunea financiar i
comercial a ntreprinderii.

Dac durata de credit astfel determinat pare foarte mare raportat de uzanele
profesionale sau n raport cu ntrzierile de plat acordate n mod obinuit va
trebui cutat o explicaie. Se poate constata fie c ntreprinderea are o activitate
sezonier i c vnzarile sunt importante n special la sfritul exerciiului sau fie
c ntreprinderea vede c afacerile se dezvolta considerabil. Aceste constatri sunt
favorabile.

Dar n aceeai situaie se poate constata c ntreprinderea este obligat s acorde
ntrzieri anormal de lungi pentru a face fa concurenei puternice sau c i
ncaseaz prost creanele. Aceast situaie este n totalitate nefavorabil.

In perioada de activitate normal, ntrzierile de plat acordate clienilor trebuie s
fie mod sensibil stabile. Intreprinderea trebuie ntotdeauna s reduc ntrzierile,
dar fr ca aceasta s compromit vnzarea i clientela. Alte elemente ce trebuiesc
avute n vedere sunt:

51
- importana poziiei "Clieni incerti" i evoluia sa de-a lungul mai multor ani;
- importana sumei "Efectelor de primit" i nepltite i evoluia sa pe mai muli
ani. Creterea ponderii clienilor inceri sau efectelor de primit nepltite indic
ntotdeauna o deteriorare a calitii clienilor.

Intrzierile de plat acordate de ctre furnizori
Acest indicator stabilete ntrzierea medie acordat de ctre furnizori. Intrzierile
de plat acordate clienilor constituie mijloace pentru ntreprindere, iar ntrzierile
de plat acordate de ctre furnizori constituie surse pentru ntreprindere.
Volumul acestor ntrzieri este foarte variat i pentru al estima trebuie s inem
seama de:
- totalul creditelor de furnizori (grupa de conturi "Furnizori i alte conturi
asimilate);
- totalul cheltuielilor anuale cu materii prime, etc (aprovizionri de la teri) cu
taxele cuprinse: totalul facturilor datorate i al efectelor de plat, inclusiv T.V.A
deductibil:
360 *
aferenta a deductibil TVA + prime materiile cu Cheltuieli
asimilate conturi si Furnizori
= furnizor de acordat credit de zilelor al mediu Numarul

Ca i pentru ntrzierile acordate clienilor, este posibil existena unor puternice
variaii sezoniere ale activitii ntreprinderii, atunci se calculeaz acest indicator
pentru fiecare trimestru astfel:

90 *
aferenta a deductibil TVA + prime materiile cu ale trimestri Cheltuieli
asimilate conturi si Furnizori
= furnizor de acordat credit de zilelor al mediu Numarul

Studiul indicatorului de ntrziere a plilor acordate de ctre furnizori permite
stabilirea politicii urmate de ctre ntreprindere, cu privire la creditul furnizorilor,
permind totodat s se observe dac datoriile fa de furnizori sunt ntr-un raport
rezonabil fa de totalul sumelor cheltuielilor cu bunurile aprovizionate.
In mod firesc, ntreprinderea utilizeaz ca un mod de finanare creditele pe termen
scurt ce i-au fost acordate de furnizori, dar trebuie s aib grij ca acest indicator
s nu aib o valoare prea ridicat; altfel spus, ntreprinderea nu trebuie ca n
perioada de activitate normal s cear furnizorilor si ntrzieri prea mari pentru
pli.
Dac durata creditului pare prea mare n raport cu rezultatele sau n raport cu
intrzierile de plat obinuite, acest fapt este un semnal de dificultate.
Cel mai bun mijloc de a coordona o trezorerie sarac este de a ntrzia la
maximum plata datoriilor sale i n special a datoriilor ctre furnizori. Creterea
valorii indicatorului este adesea o consecin a unei rotaii prea lente a stocurilor i
a mrimii lor, constituind prima manifestare a dificultii ntreprinderii de a obine
venit, fiind n orice caz manifestarea unui aspect nefavorabil.
Dar aceast variaie poate s provin de la o ntreprindere cu activitatea sezonier
i care are vnzrile cele mai importante la sfritul exerciiului sau ntreprinderea
prevede dezvoltarea afacerilor sale ntr-o manier spectacular, n acest caz
situaia este favorabil.

52
O alt situaie este aceea cnd indicatorul evolueaz n urma schimbrii
furnizorilor de ctre ntreprindere i acetia acord noi ntrzieri de plat
ntreprinderii, fa de cei vechi, aceasta nemodificnd aprecierile asupra
ntreprinderii i asupra evoluiei sale ulterioare.
Trebuie s reinem c furnizorii nu acord ntotdeauna creditul n mod gratuit, i
dac cantitatea de bunuri achiziionat nu este suficient de mare n raport cu costul
creditului, reglarea difer i poate mpiedica ntreprinderea de a obine un scont.
Intreprinderea trebuie s stabileasc sursele de finanare cele mai putin costisitoare
i cele la care poate avea cel mai uor acces:
- mprumuturile acordate de ctre bnci pentru a-i achita furnizorii i a beneficia
de un scont;
- utilizarea ntrzierilor acordate de ctre furnizor i renunarea la scont.
Concluzii asupra ntrzierilor de plat
1. Aceti doi indicatori permit cuantificarea consecinelor ce nu vor lipsi s apar
n caz de modificare a termenelor de plat. Intreprinderea poate de exemplu, s
estimeze totalul de finanat ce-i va fi necesar dac va acorda clientelei sale 15-30
zile de ntrziere suplimentare de plat i ea nsi va trebui s evalueze mijloacele
de finanare suplimentare pe care le va angaja dac furnizorul va scdea 15-30 de
zile din data scadenei pentru plile sale.
2. Comparnd cei 2 indicatori obinui, se poate ti dac ntreprinderea acord mai
multe ntrzieri dect beneficiaz. Astfel, n exemplele lucrate am determinat:
- ntrzierile acordate clienilor: 69 zile;
- ntrzierile acordate de ctre furnizori: 91 zile.
Rezult deci, c ntreprinderea obine de la furnizori ntrzieri de plat superioare
celor pe care le acord clienilor. In afar de numrul zilelor de credit, trebuiesc
analizate i cantitile n cauz, comparnd totalul creditelor acordate clienilor cu
totalul creditelor obinute de la furnizori.
3. ntreprinderea i poate modifica aceste ntrzieri de plat n caz de
dificultate trectoare; ea poate obine creanele de la clieni mai repede i poate
plti mai trziu furnizorii.
Este bine de tiut c cea mai mare parte din ntreprinderi au o politic proprie n
materie de ntrziere a plilor ce face parte din politica general a ntreprinderii,
astfel nct este dificil de modificat brusc aceasta numai din raiuni financiare.
3. Indicatori de gestiune
Aceti indicatori permit msurarea factorilor participani la crearea sau la
creterea valorii aduse de ntreprindere, punnd n eviden costul acestor
intervenii:
A) Producia aparent msoar participarea forei de munc la producia
ntreprinderii. Rezultatul este exprimat n uniti monetare.

salariati de Numar
afaceri de Cifra
= salariat pe afaceri de Cifra

Orice cretere a valorii acestui indicator este apreciat ca fiind favorabil; orice
diminuare sau cretere insuficient fiind interpretat ca un semnal de avertizare.

53

B) Repartizarea valorii adugate pe componente este reflectat printr-o serie de
indicatori. Rezultatul este exprimat n procente.

salariati de Numar
adaugata Valoarea
= salariat pe adaugata Valoarea

adaugata Valoarea
personal de Cheltuieli
= munca de fortei a Remunerare

adaugata Valoarea
a amortizare cu Cheltuieli
= productie de i capitalulu a Remunerare

adaugata Valoarea
sconturile si dobanzile cu Cheltuieli
= e imprumutat lor capitaluri a Remunerare

adaugata Valoarea
are autofinant de a Capacitate
= erii intreprind a Remunerare

colectata TVA + afaceri de Cifra
adaugata Valoarea
= erii intreprind tatea Productivi

Orice cretere a acestor indicatori reflect o situaie favorabil pentru
ntreprindere.
C) Productivitatea arat capacitatea ntreprinderii de a asigura ea nsi un
oarecare numr de faze de producie.

2.4. Rentabilitatea ntreprinderii
Ratele de rentabilitate economic msoar eficiena mijloacelor materiale i
financiare alocate ntregii activiti a ntreprinderii. Acestea pot fi clasificate n:
- rapoarte (indicatori) ntre rezultatele obinute i capitalurile alocate;
- indicatori de rentabilitate definii ca rapoarte ntre rezultate ntreprinderii i cifra
de afaceri.
Capitalurile pentru care se analizeaz profitabilitatea sunt cele angajate de ctre
ntreprindere.

Rentabilitatea economic a capitalurilor investite se calculeaz cu ajutorul
urmtoarelor formule:

54

unde s-a notat cu
EBE - excedentul brut al exploatrii
NFR - necesarul de fond de rulment.
Valoarea indicatorului astfel determinat trebuie s fie superioar ratei inflaiei
pentru ca ntreprinderea s poat pstra substana sa. Altfel spus, rata rentabilitii
economice trebuie s remunereze capitalurile investite la cel puin nivelul ratei
minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic
i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capital.
Formula lui Fisher cnd rata inflaiei nu depete 10% este:

Dac rata inflaiei are valori nsemnate formula lui Fisher devine:

Rata rentabilitii economice trebuie s permit ntreprinderii rennoirea i
creterea activelor sale ntr-o perioad ct mai scurt.

Ratele de rentabilitate financiar msoar randamentul capitalurilor proprii,
deci al plasamentului pe care l-au fcut acionarii cnd au cumprat aciunile
ntreprinderii.
Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii ntreprinderii prin acordarea de
dividende i prin creterea rezervelor care reprezint de fapt, o cretere a averii
proprietarilor:

55
Proprii Capitaluri
Net Profit
rf =

Rentabilitatea financiar este influenat de modalitatea de procurare a
capitalurilor i deci de structura financiar a ntreprinderii. De aici rezult c se
impune urmtoarea regul: rata rentabilitii financiare trebuie s fie mai mare
dect rata medie a dobnzii pe pia pentru ca aciunile s fie atractive pentru
investitori i pentru a crete cursul lor bursier.
Astfel pentru ntreprinderile care coteaz la burs se poate calcula un randament
bursier determinat de cstigul de capital obinut prin creterea cursului aciunii i
de dividendele ce se cuvin pe aciune. Se determina ca indicator reprezentativ
coeficientul de capitalizare bursier (PER=price earning ratio):

Actiuni pe Dividend
Actiunii al Bursier Cursul
PER =

Acest indicator msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profitul pe
aciune, permind astfel o bun comparaie a ntreprinderilor din aceeai ramur
de activitate. Variaia PER permite o bun estimare a riscurilor ntreprinderii
determinate de riscul economic al ramurii unde i desfoar activitatea
ntreprinderea, de gradul de ndatorare i de stabilitatea profiturilor viitoare.
Ratele de structur a capitalurilor caracterizeaz modalitile de finanare a
investiiilor ntreprinderii (strategice, de exploatare i de echilibru), putndu-se
grupa astfel:
a) - rate ale echilibrului financiar;
b) - rate ale ndatorrii.

a) Ratele echilibrului financiar sunt expresia importanei i a evoluiei n timp a
fondului rulment de net (FRN), necesarul de fond de rulment (NFR) i trezoreria
net (TN):

Rata de finanare a activelor fixe se poate exprima:

Brute Fixe e Activ
Proprii Capitaluri
= R
sau

Brute Fixe e Activ
Permanente Capitaluri
= R
FAF
FAF1

Aceti indicatori n mod normal trebuie s aib valori mai mari dect 1.
Rata de finanare a NFR:
NFR
FR
= RFNFR

Valoarea acestui indicator este normal s fie mai mare dect 1 pentru evidenia
existena la sfritului exerciiului a unei trezorerii nete pozitive (TN>0).

56

b) Rate ale ndatorrii:

Rata capacitii de plat a ciclului de exploatare este o rat de lichiditate i se
determin:

scurt termen pe exigibile Datorii
Circulante Active
= RL

In mod normal valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mare dect 1.

Rata capacitii de plat imediat este o rat de trezorerie i se determin:

exigibile imediat Datorii
itati Disponibil
= RT
i trebuie s aib n mod normal valoare mai mare dect 1.

Observaie: rata de lichiditate i rata trezoreriei se mai numesc i rate de trezorerie
msurnd solvabilitatea ntreprinderii pe termen scurt.

Rata ndatorrii sau levierul se determin:

proprii Capitaluri
scurt si lung termen pe Datorii
= RL

valoarea acestui indicator trebuie s fie subunitar conform normelor bancare
pentru acordarea de credite n condiii de maxim garanie.

Rata datoriilor financiare caracterizeaz gradul de ndatorare pe termen lung a
ntreprinderii i se determin:

permanente Capitaluri
lung termen pe Financiare Datorii
= RDF

In mod normal valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mic dect 0,5.

Rata creditelor de trezorerie, caracterizeaz gradul de ndatorare bancar i se
determin:

57

NFR
e trezoreri de Credite
= RCT

Rata capacitii de rambursare exprim n numr de ani capacitatea
ntreprinderii de a rambursa datoriile financiare pe termen lung:

CAF
lung termen pe Financiare Datorii
= RCR

Pentru acest indicator normele bancare impun durat de maxim 3 ani pentru
rambursarea datoriilor pe termen lung prin capacitatea de autofinanare (CAF).

Pentru punerea n evidena a influenelor ce se exercit asupra rentabilitii
ntreprinderii, ratele de rentabilitate se descompun n:
- rate de structur care se exprim prin cifra de afaceri;
- rate de rotaie (vitez de rotaie) ale capitalurilor exprimate prin cifra de
afaceri.

Ratele de Rate de structur Rate de rotaie a
rentabilitate = ale valorii cifrei de * capitalurilor prin
afaceri cifra de afaceri

Ratele de structur caracterizeaz condiiile de exploatare economic
(capitalurile consumate) a ntreprinderii.
Ratele de rotatie caracterizeaz eficiena utilizrii capitalurilor angajate de
ntreprindere pentru desfurarea activitii sale.
a) Rentabilitatea economic pornind de la consideraiile anterioare, rezult c se
poate determina cu urmtoarea formul:

Investite Capitaluri
CA
*
CA
EBE
=
EBE
= Re

In perioadele de dezvoltare volumul capitalurilor investite poate s creasc mai
repede dect rentabilitatea ntreprinderii, pentru o analiz mai detaliat asupra
elementelor de influen asupra rentabilitii ntreprinderii se poate utiliza formula:
Fixe Active
*
VA
*
VA
EBE
=
EBE
= Re

a) Rentabilitatea financiara pornind de la consideraiile anterioare, rezult c
se poate determina cu urmtoarea formul:

58
Proprii Capitaluri
CA
*
CA
Net Profit
=
Proprii Capitaluri
Net Profit
= Rf

In acest mod se pune n eviden dependena rentabilitii financiare de rata marjei
nete de rentabilitate, de viteza de rotaie a capitalurilor proprii i de structura
finanrii investiiei ntreprinderii.
Pentru a elabora o metod de predicie a falimentului s-a apelat la tehnica statistic
de analiz discriminant a caracteristicilor financiare ale ntreprinderilor cu
funcionare normal i a ntreprinderilor cu dificulti de gestiune economic i
financiar.

In literatura de specialitate, dar i n practic se utilizeaz combinaii liniare cu
ajutorul crora se determin un indicator numit scor care d o estimare asupra
riscului de faliment pentru o ntreprindere. Scorul apare ca o funcie liniar de mai
multe variabile (rate) caracterizate prin coeficieni medii determinai prin metoda
celor mai mici ptrate n urma observaiilor fcute asupra ntreprinderii supuse
analizei respective:

Z = a1R1 + a2R2 + ... + anRn
unde:

Ri = rate de rentabilitate i de structur a capitalurilor;
ai = coeficieni de corelaie cu funcia scor Z (variaia marginal a scorului Z la o
variaie cu o unitate a ratei de rentabilitate Ri). Conditia de selecie a ratelor este ca
acestea s fie independente ntre ele n raport cu funcia-scor Z.

2.4.Analiza financiar a ntreprinderii prin dinamica fluxurilor financiare

2.4.1. Introducere

Incepnd din anii 70, un numr crescnd de analiti financiari afirm necesitatea
unei analize asupra ntreprinderii din punct de vedere al fluxurilor fie ca nlocuitor,
fie ca supliment la analiza static.
Utilizarea tabloului de finanare constituie prima etap n analiza fluxurilor
financiare. In literatura de specialitate, tabloul fluxurilor i n particular tabloul de
finanare se bucur de o atenie special, deoarece s-a dovedit n mod practic c
realizarea lor permite obinerea unor informaii suplimentare i deosebit de
semnificative cu privire la situaia patrimonial i activitatea unei ntreprnderi
supuse observaiei.
Dac bilanul contabil n ansamblul su conserv o reprezentare sintetic asupra
operaiilor trecute, poziiile "n curs" pun n eviden micrile induse de ciclurile
de activitate ale ntreprinderii. Pornind de la aceste informaii insuficiente se
impune reconstituirea cu precizie a "micrilor" imputabile perioadei de analiz
pentru a arta legtura dintre operaiile perioadei i fluxurile sale. In acest sens
trebuiesc determinate fluxurile efective i influena lor direct sau indirect asupra
variaiilor bilaniere.
Intreprinderea constituie locul unei circulaii intense de elemente fizice, imateriale
i financiare. Atunci cnd aceste elemente tranziteaz n deplasarea lor din
interiorul ntreprinderii ctre exteriorul ei, sau n interiorul el ntre diferitele
componente funcionale, ele configureaz o reea de fluxuri a cror complexitate i
densitate reflect vitalitatea ntregii ntreprinderi.

59
Din punct de vedere financiar, se vor analiza numai fluxurile al cror volum se
poate stabili n uniti monetare, astfel fluxurile economice se vor grupa n dou
categorii:
a) Dup activitatea din ntreprindere care le degaj:
- fluxuri legate de operaiile de exploatare;
- fluxuri legate de operaiile de financiare;
- fluxuri legate de operaiile de investiii;
- fluxuri legate de operaiile extraordinare sau legate de evenimente
accidentale.
b) Dup incidena lor contabil:
- variaii ale activelor i datoriilor;
- variaii ale situaiei nete;
- variaii ale rezultatului perioadei;
- circulaia efectiv a lichiditilor bneti.
Tinnd seama de obiectivele fundamentale ale analizei financiare, va trebui
apreciat amplitudinea acestor fluxuri i interpretat (prelucrat) informaia astfel
obinut.

2.4. 2. Excedentul brut al exploatrii (EBE)
Este un indicator corespunztor rezultatului economic brut legat de activitatea
operaional a ntreprinderii ca diferen dintre veniturile exploatrii susceptibile a
genera un flux de lichiditi (intrare), ca urmare a unor ncasri imediate sau
viitoare i cheltuielile de exploatare susceptibile a genera un flux de lichiditi
(ieire), ca urmare a unor plti efectuate sau de efectuat.
Pentru calculul excendentului brut al exploatrii se pot utiliza dou formule.
Prima formul are urmtoarea form:

Excedentul brut al exploatrii = Valoarea adugat
+ Subveniile de
exploatare
- Impozite taxe i alte
vrsminte asimilate
- Cheltuielile de
personal

A doua formul ine seama de elementele monetare induse de ctre exploatare:

Excedentul brut al
exploatrii =
+ Veniturile exploatrii care dau loc
la ncasri imediat sau decalate
(+ Venituri din vnzr i+
Subvenii de exploatare)

60
- Cheltuieli de exploatare care dau loc
la pli imediate sau decalate
(- Costul de achiziie al mrfurilor
vndute
- Consumul de la teri
- Impozite, taxe
- Cheltuieli de personal)
Aceast formul permite caracterizarea EBE ca un surplus monetar potenial
generat de activitatea curent a ntreprinderii i are o importan analitic
deosebit:

- EBE apare astfel ca un indicator aferent eficienei ntreprinderii prin
activitatea sa curent n msura n care valoarea sa corespunde unor fonduri ce
permit rennoire elementelor supuse deprecierii i eventual remunerarea aportorilor
de fonduri;

- EBE constituie pe de alt parte un indicator monetar n msura n care este
determinat pornind de la elementele legate de circuitul monetar efectiv, altfel nu
va reprezenta mai mult dect un surplus monetar potenial. De fapt, volumul
ntrzierilor de plat acordate de furnizori si cele acordate de ntreprindere
clienilor nu pot fi constatate n cursul perioadei. In plus, EBE este degajat pe toat
durata exerciiului, i repartizat n acelai timp diverselor mijloace n afara
exploatrii (finanarea investiiilor, rambursarea datoriilor financiare etc);

- EBE este calculat pornind de la elemente omogene i contribuie la
stabilirea articulaiei ntre analiza static a rezultatelor i analiza dinamic a
fluxurilor financiare.
Sarcina de lucru 5
Care credeti ca este impactul modificarii fiscalitatii asupra IMM-
urilor.

2.4.3. Capacitatea de autofinanare (CAF)
Capacitatea de autofinanare exprim capacitatea ntreprinderii de a remunera
aportorii de capital i a finana investiiile pentru nnoirea i dezvoltarea
ntreprinderii, completnd fondurile constituite prin amortizare.

Din punct de vedere financiar, capacitatea de autofinanare reprezint ansamblul
de resurse proprii degajate de ctre ntreprindere ca un excedent al veniturilor sale,
care corespund unei ncasri efective actuale sau viitoare fa de cheltuielile sale,
corespunznd unei pli efective sau viitoare.

61

Pentru calculul capacitii de autofinanare, se pot utiliza dou formule.

Prima formul, are ca punct de plecare poziiile contului de rezultat:

Capacitate
a de
autofinan
are =
Excedentul brut al exploatrii (sau
insuficiena exploatrii)
+ Alte venituri ale exploatrii
- Alte cheltuieli ale exploatrii
+ Rezultatul participaiilor
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
- Participarea salariatilor la profit
- Impozitul pe profit

Observaii:
- nu sunt luate n calculul veniturilor financiare din provizioane;
- nu sunt luate n calculul cheltuieli financiare privind amortizrile i
provizioanele;
- nu sunt luate n calculul veniturilor extraordinare:
o veniturile din cedarea activelor imobilizate;
o cotele-pri din subveniile pentru investiii virate la rezultatul exerciiului;
o veniturile financiare din provizioane;
- nu sunt luate n calculul cheltuielilor extraordinare.

A doua formul de calcul are ca punct de plecare rezultatul net al exerciiului:

Capacitatea de
autofinanare =
Excedentul brut al exploatrii (sau insuficiena
exploatrii)
+ Alte venituri ale
exploatrii
- Alte cheltuieli ale exploatrii
+ Rezultatul
participaiilor
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare - Participarea salariatilor la profit

Pentru a determina valoarea contabil a elementelor de activ cedate, se utilizeaz
informaiile din contul "Profit i pierderi" i anexele (notele explicative) "Situaia
imobilizrilor" i "Situaia amortizrilor".
Capacitatea de autofinanare poate fi interpretat ca:
1) Indicator monetar relativ la rezultatele exerciului, ca urmare a
confruntrii dintre totalitatea veniturilor susceptibile de a da loc unei ncasri i
totalitatea cheltuielilor susceptibile de a da loc unei pli (inclusiv fluxul generat
de reglarea impozitului pe profit). Dac excedentul brut al exploatrii se refer
numai la activitatea de exploatare a ntreprinderii, capacitatea de autofinanare
prezint un caracter global innd seama de efectele tuturor activitilor
ntreprinderii asupra rezultatului obinut de ctre aceasta.

62
2) Surplus monetar potenial, reprezentnd totalitatea resurselor
suplimentare rezultate din activitatea global a ntreprinderii n cursul perioadei de
gestiune i care vor putea finana ntreprinderea dup prelevarea dividendelor:

Autofinanarea exerciiului = Capacitatea de autofinanare
- Dividendele exerciiului de distribuit

3) Din calcul anterior, se observ c mai putem interpreta capacitatea de
autofinanare ca fiind valoarea maxim ce poate contribui la dezvoltarea
ntreprinderii n absena distribuirii dividendelor.
4) Element al tabloului de finanare, asigurnd legtura dintre analiza
rezultatelor i analiza fluxurilor financiare.
5) Informaie important pentru aprecierea contribuiei ntreprinderii la
finanarea sa n cursul exerciiului.
Deci, capacitatea de autofinanare este indicator de performan a
ntreprinderii, constittuind o noiune-cheie n aprecierea rentabilitii i pentru
analiza dinamic a echilibrului financiar.

Sarcina de lucru 6
Calculati capacitatea de autofinantare, pornind de la contul de profit si
pierderi realizat pentru Sarcina de lucru 3.

2.5.Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea ntreprinderii n raport cu
competenele cerute de mediul nconjurtor

Cunoaterea poziiei pe care o ocup firma n raport cu principalii concureni pe
principalele domenii de activitate poate fi determinat folosind abordarea Puncte
forte, Puncte slabe, Oportuniti, Ameninri. Aceast evaluare se face prin
compararea nivelului existent n diferite domenii funcionale cu standardele de
excelen stabilite.
Atenie deosebit trebuie acordat n evaluarea punctelor tari i punctelor slabe
acelor domenii de activitate care prezint importan pentru ntreprindere. De
exemplu, o ntreprindere care i propune ca obiectiv strategic lansarea pe pia a
unor noi produse sau modernizate o importan deosebit o reprezint compararea
situaiei existente cu standardele de performan n domeniul produciei.
Identificarea punctelor tari i a punctelor slabe i compararea acestora cu
standardele de excelen interne i cu nivelul atins n diferitele domenii de firmele
concurente trebuie s aib un caracter dinamic, innd seama de faptul c n
condiiile n care n cadrul ntreprinderii are loc o ridicare a nivelului unui anumit
domeniu de activitate este posibil ca aceast mbuntire a nivelului s aib loc i
la ntreprinderile concurente.

63
Standardele de excelen n domeniul financiar trebuie s permit aprecieri
adecvate cu privire la msura n care, de exemplu, mijloacele circulante existente
pot permite creterea activitii, n ce msur exist relaii bune cu acionarii i
instituiile de finanare, dac sunt armonizate sursele de fonduri cu nivelul
cerinelor, la ce nivel se situeaz activitatea de control financiar, de elaborare a
bugetelor de venituri i cheltuieli, de folosire a tehnicilor de alocare a resurselor
financiare, etc.
Aceste standarde de excelen trebuie revizuite n mod periodic n raport cu noile
condiii de desfurare a activitii i de prioritile impuse de cerinele unei
evaluri judicioase att pe plan intern ct i n raport cu situaia firmelor
concurente.
Abordarea analizei diagnostic a ntreprinderii sub forma unei matrice "Ameninri,
Oportuniti, Puncte forte i Puncte slabe", a fost propus n 1982 de H.Weihrich,
profesor la Universitatea din San Francisco n lucrarea "Long Range Planing":

Pe baza unei astfel de matrice, bine ntocmit se pot stabili orientrile strategice
care trebuie adoptate de ntreprindere.
Aceast matrice se bazeaz pe modelul de formulare a unei strategii, propus de
W.Hofer i D.E.Schendel, care ia n considerare punctele forte i punctele slabe ale
ntreprinderii, printr-un diagnostic intern, cu identificarea acestora n raport cu
mediul nconjurtor pe baza unui diagnostic intern, astfel:
Factori interni
Puncte forte de
luat n
consideraie
(F)
................
Puncte slabe de luat n
consideraie
(S)
................
Factori externi Oportuniti (O) FO SO
Ameninri (A) FA SA

64
Matricea propus permite s se stabileasc orientrile strategice innd seama de
punctele forte i lund n considerare oportunitile oferite de mediul nconjurtor,
aceste orientri fiind trecute n cadranul FO. O dat cu acestea trebuie luate n
consideraie i punctele slabe, care pot fi ameliorate, innd seama de
oportunitile care se ofer, orientrile rezultate fiind trecute n cadranul SO.
In mod identic se iau n consideraie punctele forte rezultate din diagnosticul
intern, n raport cu ameninrile care rezult pentru ntreprindere din diagnosticul
extern, orientrile rezultate fiind trecute n cadranul FA i punctele slabe ale
ntreprinderii n raport cu ameninrile, orientrile rezultate fiind trecute n
cadranul SA.
In figura de mai sus, prima linie, format din cadranul FO, cu orientri strategice
ofensive clare, i din cadranul SO, care pune problema valorificrii oportunitilor
n condiiile nlturrii punctelor slabe, poart denumirea de linie ofensiv. Cea de
a doua linie orizontal, se numete defensiv, i ia n consideraie punctele forte
interne, n condiiile unor ameninri din mediul extern, cu orientri trecute n
cadranul FA, precum i punctele slabe ale ntreprinderii combinate cu ameninrile
care vin din mediul extern, orientrile care decurg de aici fiind trecute n cadranul
SA.

Rezumat
Bilanul financiar esre rezultatul prelucrarii informaiilor din bilanul contabil
cu scopul de a caracteriza echilibrul financiar al ntreprinderii, lichiditatea i
solvabilitatea, pentru a asigura baza de date suficient calculrii ratei
rentabilitii financiare sau economice. In bilanul funcional, posturile de
activ si de pasiv ale bilanului contabil se regsesc grupate dup natura i
destinaia lor.
Fondul de rulment constituie una din noiunile cele mai vechi i mai
banalizate ale gestiunii financiare. Denumirea sa pstreaz amprenta originii
sale legat de practica afacerilor: a trecut puin timp de cnd "fondul de
rulment" definea pentru numeroi ntreprinztori "fondul de cas", cuantumul
disponibilitilor bnesti necesare asigurrii "rulajului", continuitatea plilor
curente.
Din confruntarea mijloacelor i resurselor corespondente operaiilor financiare
pe termen scurt se pune n eviden "starea trezoreriei".
Cifra de afaceri este determinat de volumul afacerilor realizate de
ntreprindere cu terii cu urmare activitii profesionale normale i curente a
ntreprinderii.
Producia exerciiului reflect bunurile i serviciile realizate de o ntreprindere
industrial sau comercial n timpul unui exerciiu indiferent de destinaia
acestora: vnzare, stoc sau imobilizri.
Consumurile de la teri este un indicator care cuprinde totalitatea cheltuielilor
necesare pentru activitatea de producie a ntreprinderii (cheltuielile cu
aprovizionrile, serviciile executate de ctre teri)
Viteza de rotaie a stocurilor cunoate importante variaii, ele depinznd de:
ntrzierile n aprovizionare ale furnizorilor;
durata ciclului de exploatare;

65

T
e
ste de autoevaluare
1. Cifra de afaceri reprezint:
a) Veniturile din producia vndut a ntreprinderii;
b) Eficiena cu care se desfoar activitatea ntreprinderii;
c) Veniturile din producia vndut, producia stocat i producia imobilizat
a ntreprinderii;

2. Valoarea adugat se determin ca:
a) Diferena dintre producia exerciiului i consumurile provenind de la teri;
b) Diferena dintre producia exerciiului i cheltuielile salariale;
c) Rezultatul favorabil al exerciiului;

3. Fondul de rulment reprezint:
a) Diferena dintre capitalurile permanente i valoarea activelor imobilizate;
b) Acea parte a resurselor permanente utilizat pentru finanarea necesitilor
permanente;
c) Excedentul activelor circulante peste valoarea datoriilor pe termen scurt;

4 La 31.12.n creanele deinute de o firm fa de clieni nsumau 7 mld. lei, iar
datoriile erau de 5 mld. lei. tiind c durata medie de ncasare a creanelor i
politica urmat de ntreprindere n privina de vnzrilor: fabricaia la
comand, vnzrile din stoc etc;
durata de viat a produsului fabricat.
ntrzierile de plat sunt foarte variate, i depind n special de:
- tipul de activitate al ntreprinderii;
- tipul de clientel: o ntreprindere ce vinde altor ntreprinderi va consimi la
ntrzierea plilor; o ntreprindere ce vinde cu amnuntul i cea mai mare
parte a vnzrilor se efectueaz contra numerar nu va avea prea mari ntrzieri
n plat; o ntreprindere ce vinde n strintate va avea de regul, ntrzieri de
plat foarte lungi;
- natura produsului;
- importana comenzilor;
- raporturile existente ntre ntreprindere i clienii si
Ratele de rentabilitate economic msoar eficiena mijloacelor materiale i
financiare alocate ntregii activiti a ntreprinderii. Acestea pot fi clasificate
n:
- rapoarte (indicatori) ntre rezultatele obinute i capitalurile alocate;
- indicatori de rentabilitate definii ca rapoarte ntre rezultate
ntreprinderii i cifra de afaceri.
Excedentul brut din exploatare este un indicator corespunztor rezultatului
economic brut legat de activitatea operaional a ntreprinderii ca diferen
dintre veniturile exploatrii susceptibile a genera un flux de lichiditi
(intrare), ca urmare a unor ncasri imediate sau viitoare i cheltuielile de
exploatare susceptibile a genera un flux de lichiditi (ieire), ca urmare a
unor plti efectuate sau de efectuat.
Capacitatea de autofinanare exprim capacitatea ntreprinderii de a remunera
aportorii de capital i a finana investiiile pentru nnoirea i dezvoltarea
ntreprinderii, completnd fondurile constituite prin amortizare.
Cunoaterea poziiei pe care o ocup firma n raport cu principalii
concureni pe principalele domenii de activitate poate fi determinat
folosind abordarea Puncte forte, Puncte slabe, Oportuniti, Ameninri.

66
durata medie de plat a datoriilor erau de 20 de zile, fluxul de numerar va fi
influenat astfel:
a) Nefavorabil deoarece datoriile sunt mai mari dect sumele de ncasat;
b) Favorabil deoarece suma imobilizat n creane este inferioar sumei atrase
de furnizori;
c) Fluxul de numerar nu este influenat n nici un fel;
d) Nefavorabil deoarece furnizorii sunt pltii cu ntrziere;
e) Favorabil deoarece are loc o compensare ntre creane i obligaii.

5 Excedentul brut de exploatare se calculeaz cu relaia:
a) Producia exerciiului consumurile provenind de la teri;
b) Valoarea adugat + Subvenii de exploatare Cheltuielile cu amortizrile
i provizioanele;
c) Valoarea adugat + Subvenii de exploatare - Impozite, taxe i vrsminte
asimilate Cheltuielile cu personalul;
d) Producia exerciiului Cheltuielile cu amortizrile i provizioanele;
e) Partea din rezultatul exerciiului utilizat pentru dezvoltarea ntreprinderii.

Lucrare de verificare (Times New Roman 14, Bold)
1. Realizati o analiza SWOT pentru o decizie de investitie in domeniul dorit de
dumneavoastra.
2. Cunoscand valorile urmatorilor indicatori din Contul de profit si pierderi pe anii
2007 si 2008 al firmei SC X SA, determinati si explicati rezultatele obtinute pentru
Valoarea adaugata:
Indicatori 2007 2008
Productia vanduta
Venituri din vanzarea stocurilor
Productia stacata
Productia imobilizata
Cheltuieli privind marfurile
Cheltuieli materiale
Cheltuieli privind prestatiile externe
Cheltuieli financiare
19500
110
-440
45
85
560
70
250
228000
1250
3500
200
600
2300
550
3000

Bibliografie minimal (Times New Roman 14, Bold)

67

Bran P. Finantele intreprinderii, wwwcom.ase.ro/curs-finante/capitol
8.htm;
Feleag N., (1996) Controverse contabile, Ed. Economic, Bucureti,;
Hoan N.. (1999)- Gestiunea finanelor firmei, Editor Tribuna
Economic, Bucureti,;
Roux D. (1986) Analiyse economique et gestion de lentreprise, Dunod,.

68

3. UNITATEA DE INVATARE PREVIZIUNEA FINANCIAR PE
TERMEN SCURT

Obiective
specifice:
- Sa definesti conceptele: ciclu de exploatare, strategie
financiar pe termen scurt ;
- Sa calculezi fondul de rulment normat prin cele doua metode;
- Sa analizezi fluxurile de trezorerie
- Sa elaborezi bugetului de trezorerie de la nivelul
ntreprinderii;
- Sa evaluezi straategia financiara pe termen scurt
Timp mediu estimat pentru studiu individual: 3-4 ore

Finanarea ciclului de exploatare
Fondul de rulment normat
Elaborarea bugetului de trezorerie. Fluxurile de trezorerie
Echilibrarea bugetului de trezorerie
Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen scurt
Rezumat

69

3.1 Finanarea ciclului de exploatare

Previziunea financiar pe termen scurt cuprinde, pe de o parte gestiunea
previzionar a activelor circulante i pe de alt parte, alegerea creditelor bancare
de trezorerie.
Pn la acest moment necesarul de fond de rulment al exploatrii (NFRE) a fost
considerat ca o informaie dat i determinat prin caracteristicile sectorului unde
activeaz ntreprinderea. Se tie c obiceiurile sectoriale i tradiiile comerciale n
interiorul unei "profesii" au un rol foarte important, influennd diferitele
componente ale NFRE.
Stocurile, creanele-client constituie investiii pentru ntreprindere. Fondurile astfel
imobilizate au un cost i deci, trebuiesc rentabilizate. Astfel sunt judecate i
disponibilitile deinute. Creditul acordat de furnizori reprezint o resurs care nu
este gratuit, ntreprinderile putnd, n unele cazuri s-l negocieze contra unui
scont, pentru o reglare mai rapid.
Se definete prin ciclu de exploatare, ansamblul operaiunlor succesive care au ca
punct iniial aprovizionarea elementelor necesare de nceput (materii prime,
mrfuri etc) i sfresc cu ncasarea venitului realizat din vnzarea produselor,
serviciilor sau lucrrilor executate.
Derularea ciclului de exploatare a unui produs, innd seama de ntrzierile de
plat poate fi reprezentat grafic astfel:
Se constat astfel c ciclul de exploatare genereaz un dublu decalaj al ncasrilor
i plilor:
- un decalaj legat de durata ciclului de exploatare;
- un decalaj legat de ntrzierile de plat.
Acest dublu decalaj se menine permanent ca urmare a continuitii activitii i
genereaz un necesar de finanat care este acoperit n special, prin ntrzierile de
plat pe care furnizorii ntreprinderilor le accept. Necesarul de finanat este
constituit dintr-un:
- anumit volum al stocurilor;
- nivel al creanelor care se rennoiete.
Necesarul de finanat al ciclului de exploatare este n general numit Necesar de
fond de rulment al exploatrii i crete pe msur ce activitatea se dezvolt. n
concluzie, este un mijloc indispensabil funcionrii ntreprinderii, un mijloc
economic de aceeai factur ca i investiiile, drept care figureaz n activul
imobilizat trebuind a fi finanat.
Necesarul de finanat depinde de:
- durata ciclului de exploatare, care depinde la rndul su de viteza de rotaie
a stocurilor, de durata procesului de producie, de durata creditului acordat
clienilor;
- durata creditului obinut de la furnizori;
- evoluia altor elemente aferente exploatrii : TVA, salarii, obligaii sociale
etc.

70
Necesarul de finanat legat de ciclul de exploatare se modific la o anumit dat;
nivelul stocurilor, al creanelor de exploatare i al datoriilor de exploatare se
modific n mod constant n cursul perioadei de analiz. Deoarece este imposibil
calcularea tuturor valorilor ale NFRE de-a lungul unei perioade, se determin
nivelul mediu la necesarul de finanat relativ al operaiunilor de exploatare, pentru
o cifr de afaceri anual dat.
Se definete ca fond de rulment normativ (FRNor) fondul de rulment care este egal
cu NFRE mediu.
Determinarea FRN permite ntreprinderii s evite problemele trezoreriei durabile,
ea trebuind s finaneze NFRE mediu cu capitaluri permanente.
Principiile preliminare determinrii FRNor sunt:
- se iau n considerare numai informaiile contabile aferente exploatrii;
- se utilizeaz informaiile unui exerciiu ncheiat sau informaiile previzionate;
- calculul se bazeaz pe trei ipoteze fundamentale:
o se preuspune c activitatea este uniform desfurat n timp, iar anul are 12
luni, iar fiecare lun 30 de zile;
o se presupune c volumul mediu al fiecrei componente este direct
proporional cu CA. De exemplu, dac x este nivelul mediu al unei componente
oarecare P, atunci:
x=K*CA, deci NFREmediu = K*CA.
Presupunnd nemodificarea condiiilor de exploatare (utilizarea de materii prime
noi, modificarea creditelor ntrentreprinderi, o inovaie n procesul de producie
etc)
ntreprinderea productiv deine cel mai adesea trei tipuri de stocuri: materii prime
i materiale consumabile, produsele semifinte (i/sau n curs), produsele finite.
Tinnd seama de costul de oportunitate al fondurilor imobilizate, egal cu costul de
oportunitate al capitalului i cheltuielilor antrenate de operaiune, investiia n stoc
nu poate fi explicat dect prin economiile sau ctigurile pe care-l permite.
Aceste economii sau ctiguri pot fi urmtoarele:
- economii din costul comenzilor (cheltuieli administrative, cheltuieli de
transport, remizele furnizorilor); numrul de comenzi este invers proporional cu
nivelul stocului. Cel mai adesea o comand important beneficiaz de condiii
prefereniale din partea furnizorilor;
- ctigul de oportunitate legat de absena unei rupturi n procesul de
fabricaie; un stoc inexistent sau insuficient poate antrena oprirea procesului de
fabricaie sau diminuarea productivitii;
- economii legate de o evoluie nefavorabil a preului la bunurile stocabile;
la unele bunuri stocabile fluctuaiile de pre sunt destul de importante. Dac se
anticipeaz o cretere important a preurilor, este de dorit constituirea unei stoc.
Existena stocului de produse semifinite i n curs este justificat n mare parte din
consideraii tehnice. Un stocaj suplimentar poate fi justificat i din dorina de a
minimiza riscurile de ruptur din ciclul de producie.
Stocul de produse finite este rezultatul unui decalaj ntre producie i vnzare.
Minimizarea costurilor presupune cel mai adesea o producie ritmic care permite
o mai bun utilizare a mainilor i a personalului. Stocul de produse finite permite
disocierea procesului de producie de nivelul vnzrilor i evitarea costurilor sub-

71
activitii sau al supra-activitii, att de cunoscut de activitile cu caracter
sezonier. In plus, cel mai adesea este preferabil existena unui stoc suplimentar
dect pierderea unui client. Ba chiar, adeseori este mai util a spori stocurile i a
ntrzia vnzrile, n ateptarea unei creteri de pre.
Stocul poate fi analizat ca avnd dou componente: o component legat de
imperativele tehnice i o component marginal, funcie de alegerea ntreprinderii
ntre continuitatea procesului de fabricatie i riscul apariiei unei rupturi.
Componenta tehnologic este inclus n evaluarea rentabilitii investiiei totale;
singur determinarea nivelului componentei marginale poate s fac obiectul unei
decizii de investiie specific i atunci intervin calculele tradiionale de
rentabilitate privind volumul capitalului investit, durata de via, fluxurile de
lichiditate intermediare, fluxul final i costul de oportunitate al capitalului investit.
Investiia n stoc trebuie msurat pe baza volumului de lichiditi efectiv
imobilizate. Aceasta nseamn c se exclude din evaluarea capitalului investit n
stocurile de produse finite sau n curs, elementele de valorizare, care nu corespund
costurilor aferente consumurilor, care au ca efect ieirea unui flux bnesc:
trebuiesc eliminate cheltuielile legate de amortizare.
Durata de via a investiiei n stoc este n funcie de durata de via a investiiei
principale.
Evaluarea fluxurilor de lichiditi intermediare se face lund n considerare
efectele pozitive ale deinerii de stocuri fa de fluxul de lichiditi (economii
directe, pierderi evitate) i efecte negative (costuri administrative, costuri de
ntreinere-pstrare). Dac ntreprinderea a investit ntr-un depozit, nu va plti
chirie, deci nu va fi luat n considerare ca flux.

3.2 Fondul de rulment normat

3.2.1 Metoda sintetic de determinare a fondului de rulment normat (evaluarea global)

Pentru a evalua fondurile de rulment (sau NFRE mediu) ale exerciiului dat, este
suficient cunoaterea CA a exerciiului i a unui coeficient de proporionalitate.
Aceast evaluare poate fi realizat n mod global sau component cu component.
Exemplu : In cursul exerciiului N, NFRE mediu a fost de 490 UM i cifra de
afaceri (CA) de 1400 UM. Se cere s se determine FRNor al exerciiului N+1
dac CA prevzut este de 1.680 UM.
Coeficientul de proporionalitate ntre NFRE mediu i CA este:
35 , 0
1400
490
= K =

Rezult c FRNor =1.680*0,35 = 588 UM.

3.2.2 Metoda analitic de determinare a fondului de rulment normat (evaluarea
component cu component)

Se realizeaz pornind de la informaiile perioadelor anterioare sau de la
informaiile previzionate pe baza informaiilor financiar-contabile ale perioadelor
anterioare:

72
Cazul 1: Pentru exerciiul N, stocul mediu de mrfuri a fost de 20.000 UM i cifra
de afaceri(CA) de 1.000.000 UM. Pentru exerciiul N+1, se prevede o CA de
1.200.000. Se cere s se determine stocul mediu al mrfurilor.
Coeficientul de proporionalitate este:
Stocul mediu de mrfuri n N+1 este 1.200.000*0,2=240.000 UM.

Cazul 2: Responsabilul unei ntreprinderi de creaie prevede c stocul mediu de
mrfuri trebuie s reprezinte o lun de aprovizionare. Aprovizionrile anuale
prevzute sunt n valoare de 600.000 UM. In aceste condiii, stocul mediu de
mrfuri va fi de 600.000/12 = 50.000 UM.
Volumul mediu al fiecrei componente a NFRE este exprimat n numr de zile de
CA.
Relaia se poate transforma n .
Exemplu: Fie x=300.000 UM, ce este o component a NFRE;
CA zilnic = UM.

Rezult c exprimarea componentei x n CA este:

zile de CA.

Prin aceast metod, o component a NFRE se descompune astfel:
- ntr-o vitez de rotaie (Vr):

- un coeficient de structur (CS):

CA
x i componente al anual Fluxul
CS
CA
360 * x
CS *
x i componente al anual Fluxul
360 * x
CA
360 * x
CS * Vr
=
= =

Exemplu: Fie componenta CLIENTI a NFRE de 12.000 UM. Stiind c CA anual
este de 15.000 UM i volumul mediu al contului este 1581,3 UM, s se determine
viteza de rotaie a componentei CLIENTI i coeficientul de structur:

zile 48
12000
360 * 300 , 1581
Vr = =

8 , 0
15000
12000
CS = =

Valoarea stocului mediu este evaluat pornind de la urmtorul calcul:

i de aici rezult c:
Stocul de mrfuri are:
Vr =
Stocul mediu de marfa
Valoarea de achizitie a marfurilor vandute zilnic

73

sau
Vr =
Stocul mediu de marfa * 360
Costul de achizitie a marfurilor vandute

Exemplu: Intreprinderea X are la nceputul lunii un stoc de mrfuri de 42.000
UM, iar la sfritul lunii de 44.000 UM. Totalul mrfurilor intrate au fost
aprovizionate la un cost de achiziie de 260.000 UM. Cifra de afaceri este 600.000
UM. Se cere s se determine viteza de rotaie i coeficientul de structur.
Costul mrfurilor vndute n cursul exerciiului a fost:
Sold iniial + Intrari - Sold final = 42000+260000-44000=258000 UM
UM

zile 60
258000
360 * 43000
= Vr =
Aceasta nseamn c un articol (marf) rmne n medie 60 de zile n magazie
nainte de a fi vndut.
.

Stocul de materii prime:

Vr =
Stocul mediu de materii prime
Valoarea de achizitie a materiilor prime utilizate zilnic

Vr =
Stocul mediu de materii prime * 360
Costul de achizitie al materiilor prime utilizate

CS =
Costul de achizitie al materiilor prime utilizate
CA

Stocul n curs:

Vr =
Stocul mediu in curs * 360
Costul de productie al stocului in curs

CS =
Costul de productie al stocului in curs * 360
CA

Stocul de produse finite:

Vr =
Stocul mediu de produse finite * 360
Costul de productie al produselor finite vandute

CA
vandute marfurilor al achizitie de Costul
CS =

74
CS =
Costul de productie al produselor finite * 360
CA

Clieni:
Pentru a determina viteza de rotaie a acestei poziii bilaniere se ine seama de
urmtoarele aspecte particulare:
- toi clienii ntreprinderii au aceeai durat a creditului acordat n zile n, deci
Vr=n;
- dac durata creditului se exprim n numr de zile la sfritul lunii; rezult de aici
c nu toi clienii beneficiaz de aceeai durat a creditului, i atunci trebuie
calculat durata medie a creditului acordat.

Exemplu: Fie ntreprinderea X.SRL care acord clienilor si credit comercial pe
30 de zile de la sfritul de lun, adic pn pe data de 10 a lunii urmtoare.
Dac achiziia a fost fcut de client la nceputul lunii, clientul va regla datoria
70 de zile mai trziu. Dac achiziia a fost fcut de client la sfritul linii, plata
va avea loc 40 de zile mai trziu. Rezult c durata medie a creditului acordat de
ctre ntreprindere clienilor si este:

zile 55
2
40 70
=
+

Formula de calcul a duratei medii a creditului acordat de ctre ntreprindere este:

Vr =
Clienti +Efecte de primit +Efecte scontate neajunse la scadenta
Cifra de afaceri + TVAcolectata

Pentru determinarea coeficientului de structur se utilizeaz formula:

CS =
Cifra de afaceri +TVAcolectat
Cifra de afaceri

Furnizorii:
Situaia acestei componente a NFRE este identic cu cea a clienilor:

Vr =
Furnizori +Efecte de plata
Aprovizionari + TVA deductibila

CS =
Aprovizionari + TVA deductibila
Cifra de afaceri

TVA-ul implic un flux de lichiditi prin componentele sale:

75

a) TVA deductibil, implic existena unui flux de lichiditi care iese din
ntreprindere, iar evoluia sa este direct propoional cu volumul aprovizionrilor
i cumprturilor de tot felul de la teri.

b) TVA colectat, implic apariia unui flux de lichiditi ce intr n trezoreria
ntreprinderii. Variaia acestui flux este direct proporional cu volumul vnzrilor
realizate de ctre ntreprindere. TVA colectata variaz durat ntre 0 zile i 30 zile.
Rezult:

zile 15
2
30 + 0
= Vr =

c) TVA de plat, acest valoare odat determinat rmne n contul corespondent
pn la data reglrii cu bugetul de stat.

Observaie: Se poate considera c TVA deductibil este sczut din TVA
colectat la data reglrii TVA de plat i nu la sfritul lunii; n aceste condiii nu
exist ca poziie bilanier TVA de plat, iar TVA deductibil i TVA colectat
variaz n permanen.

Salariile:
Nu sunt contabilizate pn la sfritul lunii, i pot fi considerate datorii ale
ntreprinderii, a cror regalare are loc n ultima zi lunii, sau n zilele de nceput ale
lunii urmtoare.
afaceri de Cifra
anuale Salarii
CS
zile 15
2
30 + 0
= Vr
=
=

Obligaiile sociale:
Sunt calculate n funcie de fondul de salarii ale unei luni i sunt reglate dup 10
ale lunii. In plus, dac ntreprinderea beneficiaz de credit, pot exista la nceputul
lunii datorii sociale care vor crete n mod liniar n cursul lunii, atunci:

afaceri de Cifra
anuale sociale Datorii
CS
zile 25
2
10 + 40
= Vr
=
=

76
Nu toate componentele NFRE variaz proporional cu cifra de afaceri. Pentru
unele dintre ele se poate izola partea variabil de partea fix:
- pentru furnizori: unele cumprturi pot include unele elemente fixe, atunci
cnd ntreprinderea i dezvolt activitatea;
- cheltuielile de personal pot corespunde n parte cheltuielilor fixe i n parte
celor variabile, n raport cu activitatea desfurat;
- TVA-ul: volumul deductibil poate fi variabil sau fix dac este aferent
cumprturilor fixe sau variabile;
- evaluarea stocurilor se obine din cumularea unor cheltuieli, din care unele
sunt fixe iar altele varaibile.

Factori principalii care produc variaii la nivelul NFRE sunt:

a) la nivelul activitii: dac activitatea se dezvolt, volumul aprovizionrilor,
stocurilor i vnzrilor va crete proporional. n caz de regresie se va produce un
fenomen invers. Exist deci o legtur ntre NFRE i cifra de afaceri, raport care se
presupune c este relativ constant i care se exprim n zile de afaceri:
Rata de variaie a acestui indicator rareori depete 15%. Fondul de rulment i
trezoreria se pot exprima n zilele CA, permind comparaia cu NFRE i
urmrirea evoluiei lor n cifre relative.

b) Sectorul de activitate i produsul:
Ciclul de producie i stocajul nu au aceeai durat de la un sector la altul [nu este
necesar tot atta timp pentru a fabrica un vapor i o pereche de pantofi]. n acelai
timp, sezonalitatatea produciei i vnzrilor, n funcie e tipul produselor fabricate
i vndute, va avea drept efect variaia NFRE n cursul anului. De exemplu, o
fabric de zahr va funciona mai ales toamna i la nceputul iernii (dup recolta de
sfecl), una de ciocolat (nainte de Crciun i de Pate), etc. O ntreprindere poate
avea drept scop diversificarea produselor pentru a diminua efectele sezonalitii.
Este dificil a se ine seama de caracteristicile sectoarelor de activitate (industrie
grea, uoar, comer, servicii) atta timp ct structura Necesarului de Fond de
Rulment depinde de avantajele produselor specifice acestor sectoare.
O concluzie se poate desprinde: c data nchiderii conturilor poate avea o
importan fundamental n analiz i se impune compararea bilanurilor ncheiate
la aceeai dat. Comparaiile ntre ntreprinderi au semnificaie numai dac aparin
aceluiai sector de activitate.

c) Valoare adugat
Cu ct ciclul de producie este mai lung, cu att este mai mare valoarea adugat,
dar i Necesarul de Fond de Rulment este mai mare. Creditele furnizor sunt mai
mici n raport cu creanele clieni i stocurile aflate n diverse faze ale produciei.
Compararea ntre ntreprinderi va fi cu att mai semnificativ cu ct au aceeai
valoare adugat; de altfel, Centrala Bilanurilor a Bncii Franei grupeaz firmele
dup valoarea adugat.
d) Buna gestionare a elementelor componente

77
Volumul NFRE reflect, de asemenea, calitatea deciziilor operaionale:
- nivelul stocurilor reflect eficiena metodei de gestionare a stocurilor i a
produciei;
- nivelul creanelor reflect n parte politica comercial, raportul dintre
furnizori clieni, eficiena creditelor comerciale acordate, solvabilitatea clienilor;
- nivelul datoriilor fa de furnizori reflect eficiena negocierii termenelor
de decontare
Sarcina de lucru 1
Compuneti si rezolvati o problema folosindu-va de fondul de rulment
normat.

3.3 Elaborarea bugetului de trezorerie. Fluxurile de trezorerie.

Previziunea pe termen scurt se realizeaz cu ajutorul bugetului de trezorerie, pe
fiecare lun n parte pe durata unui an. Rezult c bugetul de trezorerie nu
grupeaz dect pltile i incasrile; deci omite veniturile nencasabile i
cheltuielile nepltibile. Astfel nu vor luate n calcul:
- cheltuielile cu amortizrile i provizioanele, rezultatul i variaiile de stoc;
- veniturile din provizioane, din producia imobilizat, cotele-pri din subvenii
virate la rezultat.
Sumele corespunztoare operaiilor de vnzare-cumprare se vor lua la totalul
facturat (rezult c se include i TVA-ul aferent).

Pentru TVA-ul de plat se efectueaz un calcul separat pentru a stabili:
- luna de exigibilitate pentru TVA n funcie de livrri sau ncasri;
- aplicarea regulii de decalaj cu o lun pentru unele cheltuieli pltibile.

Pentru construirea bugetului de trezorerie se parcurg urmtoarele etape :
1) Elaborarea situaiei ncasrilor din vnzri n cursul exerciiului:
Suma total
facturat

Ian.

Feb.

...

Noi.

Dec.
Clieni (bilan N-1)
Vnzri ianuarie
Vnzri februarie
..........
Vnzri noiembrie
Vnzri decembrie

78
Total ncasri din vnzri
Alte ncasri din venituri
TOTAL INCASARI

2) Elaborarea situaiei plilor n cursul exerciiului N pentru cumprturi:
Suma
total
facturat

Ian.

Feb.

...

Noi.

Dec.
Furnizori (bilan N-1)
Aprovizionari ianuarie
Aprovizionari februarie
..........
Aprovizionari noiembrie
Aprovizionari decembrie
TOTAL DE PLATA

3) Elaborarea situaiei TVA (cifre arbitrare) n cursul exerciiului n:
(n UM)
Luna Ian. Feb. Mar. ... Noi. Dec.
TVA colectat 1800 2232
TVA deductibil 1100 1302
TVA de plat 700 930
Reglarea TVA de plat 8400 700 930

4) Elaborarea situaiei generale a plilor n cursul exerciiului n:
Plat pt. aprovizionri
Reglarea TVA de plat
Salarii
Contrib. la asig. sociale
..................
TOTAL PLATI
5) Elaborarea bugetului de trezorerie pentru exerciiul n:

Trezoreria la nceputul anului 10 60
Incasri 250 300
Pli 200 340
Trezoreria la sfritul anului 60 20

Bugetul de trezorerie permite verificarea global a coerenei dintre fondul de
rulment i necesarul de fond de rulment.
Bugetul care este n mod constant deficitar (sau excedentar) exprim o necorelare
ntre cei doi indicatori ai echilibrului financiar.
Dac bugetul de tezorerie este alternativ, cnd excedentar, cnd deficitar exprim
n general o situaie care poate fi considerat normal.
Bugetul de trezorerie furnizeaz informaii prea generale pentru a putea permite
optimizarea gestiunii trezoreriei. In particular, nu se obin informaii despre

79
situaia trezoreriei din cursul lunii i nu d rspuns precis la urmtoarele dou
ntrebri:
- ce sum trebuie mprumutat sau plasat?
- pe ce durat de timp?
Toate operaiile pe care ntreprinderea le realizeaz cu mediul nconjurtor, se
concretizeaz imediat sau la termen n fluxuri de trezorerie, iar pentru un exerciiu
financiar-contabil dat prin diferena:
ncasri - Pli
se exprim excedentul global de trezorerie AT obinut.
Acest excedent global este dat de asemenea de relaia fundamental:
AT =A
1
FR - A
2
NFR
AT provine din dou direcii diferite:
- din operaiile de gestiune (operaii care influeneaz contul de rezultat);
- din operaiile de investiie i de finanare.
In ansamblul operaiilor de gestiune, un loc aparte este rezervat operaiilor de
exploatare, adic operaiunilor ciclice care caracterizeaz activitate ntreprinderii.
Aceste operaii degaj n cursul exerciiului un excedent (sau deficit) de trezorerie
denumit excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE).
ETE se definete ca trezoreria generat (sau consumat), n cursul exerciiului,
numai de ctre operaiile de exploatare. prin definiie, n cursul exerciiului avem:
- ncasrile ca urmare a operaiunilor de vnzare;
- plile ca urmare a operaiunilor de aprovizionare;
- plile ca urmare a altor consumuri (nestocabile) necesare exploatrii;
- reglarea TVA de plat.
Analiza elementelor componente ale ETE conduc la urmtoarea formul de calcul:

ETE = + Veniturile din vnzri
- Cheltuielile cu materiile prime si materialele aprovizionate
- Alte cheltuieli de exploatare (mai puin variaia stocurilor)
- A
3
Creane ale exploatrii
+A
4
Datorii de exploatare

Se poate defini un excedent ca urmare a operaiunilor de vnzare, astfel:
ETO = + Veniturile din vnzri
- Cheltuielile cu materiile prime i materialele aprovizionate

Rezult, urmtoarea relaie ntre ETE i ETO:

1
Exprima diferenta dintre Fondul de Rulment al anului n+1 si cel al anului n
2
Exprima diferenta dintre Necesarul de Fondul de Rulment al anului n+1 si cel al anului n
3
Diferena dintre creanele exploatrii din anul n+1 si cele ale anului n
4
Diferena dintre datoriile exploatrii din anul n+1 si cele ale anului n
ETE =ETO - A Creane ale exploatrii + Datorii

80

Diferena: A Creane ale exploatrii - Datorii de exploatare, este adesea denumit,
ca variaia operaiilor de vnzare-cumprare n curs i o putem nota Acomercial n
curs. De aici:

Observaie: Variaiile stocurilor se determin prin calcul i nu influeneaz nici
ntr-un fel trezoreria degajat n cursul exerciiului. Variaia de stocuri, de materii
prime, de exemplu, sufer modificri n mod permanent i afecteaz rezultatul
exerciiului cu consumul de materii prime, dar i cu cheltuielile de aprovizionare
aferente indiferent dac au fost sau achitate. De asemenea, producia stocat
(variaia stocului de produse finite i de producie n curs) permite includerea n
veniturile exerciiului ntreaga producie a acestuia indiferent dac a fost sau nu
vndut.
Se observ, c informaiile oferite de evidena contabil nu corespund fluxurilor
de trezorerie; iar pentru a le cunoate pe acestea din urm sunt necesare o serie de
prelucrri asupra datelor contabile.
Deoarece :

Rezult c:

EBE - ETE = +AStoc
+A Creane ale exploatrii
- A Datorii de exploatare

Se poate demonstra c:

De unde, apoi avem:
ETE =EBE - ANFRE - Producia imobilizat (2)
Relaiile notate cu (1) i (2) pun n eviden importana pe care o joac politica
comercial asupra fluxurilor de trezorerie, i importana mai mic pe care o au
stocurile. Existena stocurilor peste nite limite acceptabile, este consecina logic
a neadaptrii politicii comerciale la situaia ntreprinderii.
de exploatare
ETE =ETO - Acomercial n curs
(1)
ETE = + Veniturile din vnzri
- Cheltuielile cu materiile prime si materialele aprovizionate
- A Creane ale exploatrii
+A Datorii de exploatare
EBE = + Veniturile din vnzari
+ Producia stocat (Sf-Si)
- Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumate
- AStoc (Si-Sf)
- Alte cheltuieli de exploatare
ANFRE = +AStoc
+A Creane ale exploatrii
- A Datorii de exploatare

81
ETE reprezint trezoreria ctigat sau pierdut de ctre ntreprindere n cursul
exerciiului, ca urmare a operaiilor de exploatare. Dac ETE < 0, nseamn c
exploatarea a consumat n loc s degaje fluxurile de lichiditi; ncasrile sunt
inferioare plilor. Este o situaie grav. O astfel de stare nu se poate prelungi,
dect dac ntreprinderea recurge la alte operaii care pot conduce la compensare
consumului de trezorerie.
In principiu, pentru a fi rentabil, exploatarea trebuie s degaje o trezorerie
suficient pentru:
- reglarea cheltuielilor cu dobnzile pentru mprumuturile angajate sau
rambursarea acestor mprumuturi;
- plata impozitelor;
- rennoirea echipamentelor, utilajelor etc uzate;
- s asigure o remunerarea corect a capitalurilor proprii.
Este deci, necesar, ca ETE s aib un anumit nivel pentru a satisface obiectivele
enumerate, iar ntreprinderea trebuie s fie capabil s-l determine.
Apare astfel, definit i un excedent al trezoreriei din ansamblul operaiilor de
gestiune (ETOG), i pentru a crui determinare se utilizeaz formula:
ETOG =CAF - ANFR - Producia imobilizat (3)

Importana acestui indicator, rezult din faptul c permite punerea n eviden a
unei informaii fundamentale, i anume c nu se poate asimila CAF unui excedent
de trezorerie, adic unei resurse disponibile 100%.
In realitate, ETOG depinde de CAF i variaia necesarului de fond de rulment, n
ipoteza simplificatoare c nu exist producie imobilizat. Iat cteva situaii
posibile, pentru un CAF egal 100:
CAF 100 100 100
ANFR 120 0 -50
ETOG -20
Gestiunea consuma
din trezorerie
100
Gestiunea degaj o
trezorerie egal cu CAF
+150
Gestiunea degaj o
trezorerie> CAF

Pentru a determina excedentul de trezorerie din operaiile de investiie i finanare
(ETOIF) se poate utiliza, tabloul de finanare (prima parte). De aici rezult:

ETOIF = Resursele durabile altele dect CAF
- Mijloacele stabile

Aceast relaie pentru a fi real ar trebui s respecte dou condiii:
- operaiile sunt realizate cu plata pe loc (altfel va trebui s lum n considerare
decalajele care pot fi evideniate de poziiile bilaniere "Capital social subscris" dar
nevrsat nc i "Furnizori de imobilizri");
- nu exist producie imobilizat (n caz contrar, cum finanare produciei
imobilizate este luat n calculul CAF, va fi asimilat mijloacelor stabile).

Pe de alt parte, ETOIF, se poate determina i cu relaia:

ETOIF =AFR - CAF (4)

Din (3) i (4) rezult:

ETOG +ETOIF = AFR - ANFR (5)
Sarcina de lucru 2

82
Elaborati bugetul de trezorerie al unei intreprinderi.

3.4 Echilibrarea bugetului de trezorerie

n rile cu economie de pia dezvoltat, exist, n mod abinuit dou piee pentru
obinerea creditelor pe termen scurt (pri componente ale pieei monetare):
- Piaa interbancar unde intervin numai instituiile de credit, trezoreria public,
banca naional, organismele a cror activitate principal este gestionarea pe
seama clientelei a portofoliilor de valori mobiliare, primind n acest scop fondurile
conforme mandatului acordat. Aici se formeaz rata dobnzii de referin, care
este rata minim a dobnzii adoptat de banc, ajustat un procentaj n plus pentru
creditele tradiionale cum ar fi scontul i creditele de trezorerie prin contul curent.
- Piaa titlurilor de crean negociabile unde ntreprinderile au posibilitatea de a
efectua operaii financiare pe termen scurt ntre ele, fr a trece prin instituiile
bancare.
Principalele finanri pe termen scurt se pot asigura prin:
- mobilizarea efectelor comerciale;
- factoring: ntreprinderea are posibilitatea de a apela la o ntreprindere ce are ca
activitate de baz gestionarea creanelor comerciale pe termen scurt. Aceast
operaie se poate realiza, fie prin cesionarea creanelor, fie prin nlocuirea
creditorului iniial. De astfel de servicii pot beneficia ntreprinderile mici pentru
care operaiunea de scontare clasic este prea scump i care nu au mijloace
eficiente de a gestiona creanele la clieni. ntreprinderea de factoring este
remunerat printr-un comision, determinat sub forma unui procent care se aplic
asupra totalului sumelor facturate.
- creditele de trezorerie prin contul curent (cont curent cu sold debitor), n funcie
de o serie de criterii (mrimea ntreprinderii i a cifrei de afaceri, situaia
financiar, volumul sumelor transferate sau circulate prin banca etc). n plus,
numrul de zile pentru contul curent cu sold debitor este limitat.
- creditele de trezorerie cu destinaie exact i care sunt acordate contra unor
garanii (credit pentru campaniile agricole, credite pentru export, etc), cele mai
adesea ele contribuind la finanarea achiziiilor de materii prime sau a prelucrrii
lor sau la stocajul produselor finite i a mrfurilor.
Costul creditelor constituie un criteriu important n selectarea tipului de credite pe
termen scurt. Elementele constitutive ale costului sunt:
a) rata nominal care poate fi rata anunat de banc (rata de scont, rata pentru sold
debitor etc) sau fixat de ntreprindere n funcie de piaa monetar.
Rata fixat de ctre banc variaz de la o ntreprindere la alta i se determin
pornind de la rata dobnzii de referin la care se adaug majorri innd seama de
natura creditului i categoria ntreprinderii. ntreprinderile fac obiectul unei
clasificri n patru categorii pe baza mai multor criterii dintre care cel mai

83
important este mrimea cifrei de afaceri i apoi altele cum ar fi sectorul de
activitate, performanele financiare.
b) Comisioanele care au rolul de a renumera munca bncilor n funcie de riscul
asumat. Exist mai multe tipuri de comisioane care nu se determin n acelai
mod, astfel:
- comisioane fixe care sunt independente de cuantumul i durata operaiunii,
variind numai de la o banc la alta (exemplu: comisionul pentru scontare);
- comisioanele proporionale cu cuantumul operaiunii (exemplu: comisionul
pentru soldul debitor al contului curent);
- comisioane proporionale cu cuantumul i durata operaiunii (exemplu:
comisionul de andosare).
Principalele plasamente pe termen scurt pe care le poate realiza o ntreprindere
sunt:
- depozite a cror cuantum i durat sunt destul de variabile;
- valori mobiliare de plasament prin intermediul diverselor fonduri de investiii
care au ca obiect gestionarea valorilor mobiliare putnd fi specializate n diferite
domenii. Cheltuielile de intrare i ieire sunt mici sau nu exist, de obicei. n
fiecare zi lucrtoare se determin valoarea lichidativ a aciunii ca raport ntre
valoarea activelor i numrul titlurilor de proprietate (pri sociale sau aciuni)
emise de societatea comercial vizat. Participarea la astfel de fonduri este
remunerat prin dividende sau dobnzi. Plasamentul reprezint oarecare risc, dar
caracteristica acestor plasamente este marea lor lichiditate.
- mprumutul acordat altei ntreprinderi;
- plata furnizorului, renunnd la creditul acordat n scopul obinerii unui scont
prin efectuarea plii n avans fa de termenul convenit cu furnizorul;
- gestionarea direct a unui portofoliu de valori mobiliare.
Obiectivul gestiunii trezoreriei nu este numai de a efectua previziuni i a cuta
cele mai bune finanri i plasamente, ci i acela de a utiliza toate mijloacele
susceptibile s determine efecte pozitive la nivelul cheltuielilor financiare, prin:
- aciune asupra fluxurilor financiare viznd reducerea nivelului sau a duratei
deficitelor prin accelerarea ncasrilor prin utilizarea instrumentelor de decontare
cele mai rapide, reducnd timpii mori;
- arbitrajul ntre diferite bnci, n scopul eliminrii sau reducerii unor deficite;
- negocierea cu bncile cu privire la rata dobnzii, numrul i natura zilelor de
banc, volumul i condiiile de aplicare a diverselor comisioane;
- actualizarea permanent a informaiei necesare previziunii i software-ului
utilizat.
Scara dobnzilor este un document bancar periodic adresat ntreprinderilor. Banca
l realizeaz n scopul regruprii tuturor informaiilor necesare calculului agio-ului
i a comisioanelor pentru soldurile de rigoare.
Scara dobnzii este instrumentul de baz pentru verificarea calculului agio-urilor
facturate de banc, n acelai timp mijloc de control asupra gestiunii trezoreriei, n
acest document regsindu-se:
- micrile ce la o anumit dat au influenat contul bancar: n credit suma
venit n cont i n debit, suma ieit din cont;

84
- soldurile (debitoare sau creditoare) care sunt influenate i de soldul
anterior;
- numrul de zile ct fiecare sold a fost neschimbat;
- numerele (debitoare sau creditoare) obinute multiplicnd fiecare sold cu
numrul de zile corespondente. Astfel, dac un sold rmne debitor o singur zi,
numrul debitor este egal cu acest sold. Dac un sold debitor rmne neschimbat
timp de trei zile, numrul debitor este egal cu de trei ori soldul. Odat determinate
numerele debitoare, se adaug pentru a determina dobnzile debitoare
corespondente. Numerele creditoare pot s apar n "scara dobnzilor", dar banca
nu le ia n considerare, conturile bancare ordinare nefiind remunerate.
Pentru a controla gestiunea trezoreriei, se pornete de la informaiile coninute n
scara dobnzilor, calculnd diferena ntre realizri i nivelul "zero". Pot s apar
dou situaii:
- soldul < 0 (sau debitor): este un subechilibru;
- soldul > 0 (sau creditor): este un supraechilibru.
Cele dou situaii sunt la originea costurilor care nu sunt determinate pentru
ambele situaii n acelai mod.

a) Costul subechilibrului (sau al submobilizrii).
( )
debitor sold mare mai cel pentru Comisionul

100 * zile 360
re Nr.debitoa * scont de Taxa - e descoperir de Taxa

rului subechilib Costul
+
=

n aceast situaie, ntreprinderea va apela la un mod de a acoperi soldul < 0, acest
mod de acoperire poate fi o scontare. Rezult:

b) Costul supraechilibrului (sau de supramobilizare)
Dac soldul > 0, se consider ca fiind urmarea unui scont important cruia i se
calculeaz costul corespunztor astfel:

100 * zile 360
scont de Taxa * creditoare Nr.
ibrului supraechil Costul =

c) Costul dezechilibrului interbancar
Atunci cnd ntreprinderea are conturi la mai multe bnci, i solduri contrarii apar
n diverse conturi bancare, ia poate efectua compensaii pentru a reduce aceste
costuri. Rezult:
c1. Calculul costului minim dup compensarea conturilor; acel cost care ar putea fi
realizat dac ntreprinderea ar efectua o compensare total. Pentru a le calcula se
trece la compensarea ntre numerele debitoare i creditoare ale scrii dobnzilor
primite de la diferitele bnci unde are deschise conturi curente, aprnd noi
numere debitoare i creditoare, costul relativ la aceast situaie fictiv este:
100 * zile 360
scont de Taxa * creditoare Nr.
+

85
( )
debitor sold mare mai cel pentru Comisionul

100 * zile 360
re Nr.debitoa * scont de Taxa - e descoperir de Taxa

+

c2. Costul dezechilibrului interbancar (sau costul non-compensrii) se determin
ca diferen ntre costul nainte de compensare i costul dup compensare.
Pentru a avea o previziune pe termen scurt a trezoreriei, este necesar un efort
organizatoric din partea ntreprinderii pentru o analiz i informare important.
Analiza necesar previziunii pe termen scurt a trezoreriei, presupune parcurgerea
urmtoarelor etape:
1) Inventarierea tuturor ncasrilor i plilor de efectuat n numerar: plata
furnizorilor, veniturile financiare de ncasat sau ncasate, ncasrile de la clieni,
plata impozitelo etc;
2) Inventarierea mijloacelor de plat utilizate: viramente, cecuri bancare, bilet la
ordin etc pentru fiecare flux financiar identificat;
3) Gruparea fluxurilor financiare n certe i incerte (ca volum i/sau ca dat).
Fluxurile certe pot fi exprimate n cifre i depistate n timp fr dificulti;
fluxurile incerte fac obiectul unor prelucrri speciale pentru a putea fi identificate
ca poziie sau ca valoare cu o anume probabilitate.
Este de dorit ca fluxurilor incerte, care complic viaa trezoreriei si afecteaz
negativ calitatea previziunilor legate de trezorerie, s fie n numr ct mai mic.

3.5 Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen scurt

3.5.1. Introducere
Strategia financiar pe termen scurt se concretizeaz n decizii privitoare la:
- nivelul normal (normat) al fiecrei componente a NFRE;
- modul de finanare al mijloacelor ciclice.
Organizarea i conducere ciclului de exploatare sub aspect financiar implic
urmtoarele responsabiliti:
- accelerarea intrrilor de numerar i ncetinirea ieirilor de numerar;
- existena n patrimoniul ntreprinderii a unui numr ct mai mic de active fr
valoare economic n derularea activitii normale;
- evaluarea financiar a deciziilor legate de activitatea de exploatare a
ntreprinderii i analiza efectelor asupra trezoreriei - abaterile posibile de la
bugetul de trezorerie;
- meninerea unui nivel al trezoreriei care s fie suficient pentru satisfacerea
obligaiilor imediat ale ntreprinderii.
Obiectivul strategiei financiare pe termen scurt este de maximizare a profitului
prin minimizarea costurilor surselor de finanare pe termen scurt i maximizarea
veniturilor obinute realizarea activelor circulante, indiferent de dimensiunile
ntreprinderii i forma ei juridic.
Necesarul de finanat pe termen scurt este determinat de:

86
- costul operaiilor de vnzare - cumprare (existena ntrzierilor de plat);
- decalajele de timp dintre data aprovizionrii cu stocuri, consumului de servicii i
lucrri i data recuperrii prin vnzare a capitalului circulant;
- evenimente neprevzute care conduc la consumul nedorit de resurse pe termen
scurt.
Controlul strategiei financiare pe termen scurt are o mare importan pentru
ntreprinderile mici, deoarece ele dein de obicei, un procent mare al activelor
circulante (de peste 50% din totalul activelor) i al obligaiilor legate de acestea. In
plus, ntreprinderile mici au accesul limitat la pieele de capital pe termen lung.
Rezult c, ntreprinderile mici trebuie s-i construiasc strategia financiar
contnd mai ales pe vnzrile pe credit din partea furnizorilor i pe mprumuturi
bancare pe termen scurt, ambele conducnd la creterea datoriilor pe termen scurt.
In atingerea obiectivului strategiei financiare pe termen scurt, presupune:
- determinarea activelor circulante n totalul activelor i stabilirea ponderii fiecrei
categorii de active circulante n totalul acestora;
- stabilirea nivelului necesar pentru finanare a activelor circulante astfel nct s
se asigure condiiile de echilibru financiar innd seama de urmtoarele elemente:
fluxurile de lichiditi, riscul, rentabilitatea.

3.5.2. Evaluarea i controlul strategiei gestiunii activelor circulante

Cei mai importani factori care influeneaz nivelul activelor circulante ale unei
ntreprinderi sunt:
- natura activitii ntreprinderii;
- mrimea ntreprinderii;
- rata (cretere sau descretere) a vnzrilor;
- stabilitatea volumului de vnzri, de obicei cu ct volumul vnzrilor este mai
stabili cu att scade volumul mijloacelor ciclice necesare.
In funcie de modul de gestionare a mijloacelor ciclice, putem avea o strategie
financiar privind mijloacele circulante:
- agresiv (restrictiv) atunci cnd obiectivul este realizarea unei anumite cifre de
afaceri cu stocuri minime. Caracteristicile acestei strategii sunt:
- nivelul sczut al activelor circulante, administrate eficient, atent controlate;
- durat mic a ciclului de exploatare;
- cheltuieli reduse i venit ridicat, ceea ce conduce la realizarea unui profit
ridicat;
- risc ridicat de exploatare ceea ce poate determina solicitarea unui dividend
ridicat de ctre asociai sau acionari.
- conservatoare (relaxat) atunci cnd obiectivul este realizarea unei anumite
cifre de afaceri cu stocuri i lichiditi ridicate. In acest caz rentabilitatea va fi
influenat de costurile suplimentare generate de prudena n asigurarea cu stocuri
a continuitii activitii de exploatate. Caracteristicile acestei strategii sunt:
- nivelul ridicat al activelor circulante;
- durat mare a ciclului de exploatare;

87
- cheltuieli ridicat i profit redus;
- risc sczut, deci i dividendele solicitate pentru remunerarea capitalului
social avansat vor fi mai mici dect n cazul strategiei agresive.
- echilibrat (intermediar) presupune realizarea unui echilibru ntre
rentabilitate i risc.
-
3.5.3 Evaluarea i controlul strategiei gestiunii datoriilor pe termen scurt
Nivelul datoriilor pe termen scurt al ntreprinderilor este influenat de:
- nivelul stocurilor i altor active circulante;
- flexibilitatea dorit de ctre ntreprindere.
In funcie de modul de gestionare a resurselor ciclice, putem avea o strategie
financiar privind datoriile pe termen scurt:
- agresiv (restrictiv), ale crei caracteristice sunt:
- nivelul ridicat al obligaiilor pe termen scurt;
- durat mic a ciclului de exploatare (prin creterea datoriilor fa de
furnizori);
- cost sczut al dobnzii dac ratele dobnzii pe termen scurt sunt mai mici
dect ratele pe termen lung;
- risc i profit ridicat, mai ales dac ntreprinderea utilizeaz n mod excesiv
finanare prin termen scurt prin mprumuturi, deoarece n acest mod va suporta
riscul fluctuaiilor costului dobnzii.
- conservatoare, avnd urmtoarele caracteristici:
- nivelul sczut al datoriilor pe termen scurt;
- durat mare a ciclului de exploatare;
- costuri ridicate cu dobnda, dac ratele pe termen lung sunt mai mari dect
cele pe termen scurt;
- risc i profit sczut.
Punerea de acord a strategii privind gestiunea activelor circulante i a datoriilor pe
termen scurt se realizeaz dup urmtoarele reguli:
- dac o ntreprindere are o poziie agresiv a activelor circulante va trebui
s diminueze riscurile implicate de aceast strategie printr-o poziie conservatoare
n gestionarea datoriilor pe termen scurt;
- dac o ntreprindere are o poziie conservatoare a activelor circulante
aceasta va trebui s adopte o poziie agresiv o datoriilor pe termen scurt deoarece
n acest mod se va putea obine un profit mai ridicat;
- dac ntreprinderea adopt o poziie moderat privind strategia activelor
circulante, atunci va adopta aceeai poziie i fa de datoriile pe termen scurt.

88

Teste de autoevaluare (Times New Roman 14, Bold)

1. Care dintre urmtoarele operaiuni vor fi considerate activiti curente de
exploatare n elaborarea bugetului de trezorerie?
a) declararea i plata dividendelor;
b) emisiunea de efecte comerciale pe termen lung n contul unor mijloace
fixe;
Rezumat
Previziunea financiar pe termen scurt cuprinde, pe de o parte gestiunea
previzionar a activelor circulante i pe de alt parte, alegerea creditelor
bancare de trezorerie.
Necesarul de finanat este constituit dintr-un:
- anumit volum al stocurilor;
- nivel al creanelor care se rennoiete
Necesarul de finanat depinde de:
durata ciclului de exploatare, care depinde la rndul su de viteza de
rotaie a stocurilor, de durata procesului de producie, de durata creditului
acordat clienilor;
durata creditului obinut de la furnizori;
evoluia altor elemente aferente exploatrii : TVA, salarii, obligaii
sociale etc.
Previziunea pe termen scurt se realizeaz cu ajutorul bugetului de trezorerie,
pe fiecare lun n parte pe durata unui an. Rezult c bugetul de trezorerie nu
grupeaz dect pltile i incasrile; deci omite veniturile nencasabile i
cheltuielile nepltibile.
Strategia financiar pe termen scurt se concretizeaz n decizii privitoare la:
- nivelul normal (normat) al fiecrei componente a NFRE;
- modul de finanare al mijloacelor ciclice.
Obiectivul strategiei financiare pe termen scurt este de maximizare a
profitului prin minimizarea costurilor surselor de finanare pe termen scurt i
maximizarea veniturilor obinute realizarea activelor circulante, indiferent de
dimensiunile ntreprinderii i forma ei juridic.
Cei mai importani factori care influeneaz nivelul activelor circulante ale
unei ntreprinderi sunt:
- natura activitii ntreprinderii;
- mrimea ntreprinderii;
- rata (cretere sau descretere) a vnzrilor;
- stabilitatea volumului de vnzri, de obicei cu ct volumul vnzrilor este
mai stabili cu att scade volumul mijloacelor ciclice necesare.
Nivelul datoriilor pe termen scurt al ntreprinderilor este influenat de:
- nivelul stocurilor i altor active circulante;
- flexibilitatea dorit de ctre ntreprindere.

89
c) plata dobnzilor aferente unui efect de comer pe termen lung;
d) achiziionarea unui brevet.

2. Ciclul de exploatare genereaz un dublu decalaj al ncasrilor i plilor:
a) un decalaj legat de durata ciclului de exploatare;
b) un decalaj legat de durata ciclului de investiii;
c) un decalaj legat de ntrzierile de plat;

3. Necesarul de finanat depinde de:
a) durata ciclului de exploatare, care depinde la rndul su de viteza de rotaie
a stocurilor, de durata procesului de producie, de durata creditului acordat
clienilor;
b) evoluia altor elemente aferente exploatrii;
c) durata creditului obinut de la furnizori;

4 Pentru construirea bugetului de trezorerie se parcurg urmtoarele etape:
a) Elaborarea situaiei ncasrilor din vnzri n cursul exerciiului;
b) Elaborarea situaiei plilor n cursul exerciiului N pentru cumprturi;
c) Elaborarea situaiei TVA;
d) Elaborarea situaiei generale a plilor n cursul exerciiului n;
e) Elaborarea bugetului de trezorerie pentru exerciiul n.

5 Principalele finanri pe termen scurt se pot asigura prin:
a) creditele pe termen lung;
b) mobilizarea efectelor comerciale;
c) creditele de trezorerie prin contul curent;


Griffiths S., Degos J.G. Gestion financiere: de lanalzse a la strategie,
Les Editions dOrganization, Paris, 1997;
Halpern P., Weston J.F., Bringham E.F.Finane manageriale- modelul
canadian, traducere n limba romn, Editura Economic, Bucureti,
1998;
Hoan N.Gestiunea finanelor firmei, Editor Tribuna Economic,
Bucureti, 1999 ;
Morques N. Finacement et cout du capital de l'entreprise, Editura
Economica, Paris, 1995.

90

4. UNITATEA DE INVATARE PREVIZIUNEA FINANCIAR PE
TERMEN MEDIU I LUNG

Principalele surse de finanare pe termen mediu i lung
Planul de finanare
Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen lung
Rezumat

91

Sa definesti conceptele: capacitate de autofinanare, emisiune
de obligaiuni, plan de finantare;
Sa identifici sursele de finanare pe termen lung;
Sa realizezi planul de finanare;
Sa evaluezi strategii financiare pe termen lung

4.1 Principalele surse de finanare pe termen mediu i lung

4.1.1. Surse proprii de finanare pe termen mediu i lung


92
Pentru finanarea activitii sale o ntreprindere poate s apeleze la diferite surse de
finanare. Unul din aspectele determinante ale strategiei financiare este alegerea
finanrii ct mai bine cu putin. Dar, pentru a efectua o alegere ct mai corect cu
putin este indispensabil cunoaterea n prealabil a tuturor surselor posibile.
n mod obinuit, avem :
- finanarea din fonduri proprii;
- finanarea din fonduri aproape proprii;
- finanarea prin ndatorare.
A. Capacitatea de autofinanare este definit ca reprezentnd ansamblul
resurselor generate de ntreprindere n cursul exerciiului n urma operaiilor
curente.
Ca surs de finanare prezint o serie de avantaje cum ar fi:
- asigur independena financiar a ntreprinderii (n msura n care nu a
solicitat resurse externe);
- crete capacitatea de ndatorare a ntreprinderii, pentru c astfel se realizez o
cretere o capitalurilor proprii, capacitatea de ndatorare putndu-se exprima prin
formula:

Capacitatea de ndatorare = Capitalurile proprii
- Datoriile financiare

dar i o serie de dezavantaje cum ar fi:
- riscul de a fi influienat de creterea preurilor de vnzare (atunci cnd se
urmrete un profit ct mai mare cu putin);
- posibilitatea de a determina ntreprinderea s realizeze investiii a cror
utilitate pentru activitatea sa curent sunt ndoielnice.

B. Cedarea activelor imobilizate. O ntreprindere poate realiza aceast tip de
operaiune din urmtoarele raiuni:
- rennoirea obinuit a imobilizrilor necesare, i de cte ori va fi posibil va
vinde imobilizrile care au fost nlocuite;
- din necesitatea de a obine capitaluri suplimentare pentru dezvoltare, va ceda
unele imobilizri care nu sunt absolut necesare activitii sale;
- punerea n practic a unei strategii de reorganizare; astfel va ceda unele uzine,
participaii, filiale a caror activitate este marginal n raport cu activitatea
ntreprinderii-mam. In acest caz, sumele despre care se discut pot fi foarte mari.

C. Creterea capitalului social. Exist mai multe modaliti de cretere de capital
social (conversia datoriilor n participaii, ncorporarea rezervelor, aporturile n
natur, aporturile n numerar), dar singura modalitatea prin care se realizeaz o
sporire real a resurselor financiare a ntreprinderii este creterea capitalului social
prin aporturi n numerar.

93
Pentru a putea aprecia, din punct de vedere financiar operaiunea de cretere a
capitalului social prin aporturi n numerar, trebuiesc studiate diversele valori care
sunt ataate hrtiilor de proprietate (pri sociale sau aciuni).
Aciunile atest participarea deintorilor la capitalul social al unei ntreprinderi i
le confer acestora dreptul de a lua parte la gestionarea ntreprinderii prin
Adunarea General a Acionarilor pe de o parte, iar pe de alt parte le confer
dreptul de a primi dividende a cror mrime oscileaz n funcie de profitul obinut
de ctre ntreprindere.
La constituirea ntreprinderilor (societilor), prile sociale i aciunile au o
valoare nscris n evidena financiar-contabil, cunoscut sub numele de valoare
nominal. Inscrisurile eliberate aportorilor de capital constituie titluri de
proprietate. Din nsumarea tuturor valorilor nominale nscrise pe titlurile emise se
obine capitalul social al ntreprinderii. De-a lungul existenei unei ntreprinderi,
valoarea nominala a titlurilor se schimb extrem de rar (practic de loc), dar
valoarea real a hrtiilor de valoare se poate schimba.
C.1. Valorile ataate unei aciuni pot fi:
Valoarea bursier a hrtiilor de valoare, permite o prim estimare a
ntreprinderilor, numai dac sunt cotate la burs. Cotarea la burs se utilizeaz
adesea pentru a obine o idee asupra valorii globale a titlurilor societii calculnd
valoarea bursier global:
Valoarea bursier global = Valoarea bursier/aciune*Numarul de aciuni emise
Aceast valoare bursier este determinat de legea cererii i a ofertei,
ori aceast cerere-ofert depinde de anumite elemente, din care unele
sunt de natur psihologic, iar altele de natur financiar-economic
(dividendele pe aciune obinute, situaia rezultat din bilanul contabil
etc).
C.2. Valoarea titlurilor n funcie de rezultatul ntreprinderii
Valoarea financiar a unui titlu este reprezentat de capitalul asupra caruia
aplicndu-se o dobnd fix va produce un venit egal cu dividendul titlului.
Aceast metod reprezint capitalizarea dividendelor cu dobnd fix.

Valoarea financiar= 100 *
p
d
|
|
.
|
\
|

unde am notat:
d: dividendul acordat pe aciune;
p: dobnda fix.

Procentul utilizat (p) la calculul valorii financiare a unui titlu poate fi o rat medie
a dobnzii pe termen lung. Adesea se iau n calcul numai dividendele acordate de
ntreprindere (d) ntr-un singur exerciiu, dar pentru o mai mare precizie se poate
utiliza media dividendelor acordate de ntreprindere n ultimele 3 sau 5 exerciii.

Valoarea de randament a unui titlu, este o alt exprimare a valorii financiare
care ine seama i de profitul net pe aciune nerepartizat n funcie de dobnda fix.
Aceast metod reprezint capitalizarea rezultatului cu dobnd fix.

94
Pentru determinarea valorii de randament va trebui s calculm mai nti partea
din rezerva statutar (notam cu R) care revine pe fiecare aciune (notam cu n
numarul aciunilor emise):
r =
n
R

rezult c:
Valoarea de randament=
|
|
.
|
\
| +
p
r d

unde cu d am notat dividendele acordate de ntreprindere.

Observaie: Cele dou valori sunt influienate de legislaia fiscal a rii unde i
desfoar activitatea fiecare ntreprindere.

C.3. Valoarea titlurilor n funcie de patrimoniu
Deoarece bilanul ofer o imagine clar, fidel a patrimoniului ntreprinderii la un
moment dat, n determinarea valorii titlurilor n funcie de patrimoniu se vor utiliza
ca punct de pornire informaiile nscrise aici pentru a stabili activul net pe baza
uneia din cele dou metode:
Activul net contabil (ANC)= Capitaluri proprii - Activ fictiv
(metoda I)
sau
Activul net contabil (ANC) = Activ real - Datorii
(metoda II)
Se ntelege prin activ fictiv, poziiile bilaniere care figureaz n activ, dar
nu reprezint o valoare (un mijloc) real pentru ntreprindere: cheltuielile de
constituire, cheltuielile de cercetare-dezvoltare, cheltuielile nregistrate n avans,
primele privind rambursarea obligaiunilor i pierderile. Aceste poziii sunt n fapt,
elemente sustrase pasivului.
Pornind de la ANC, se pot determina mai multe tipuri de valori ataate unui titlu:
Valoarea teoretic, bilanier sau contabil (adesea cunoscut i sub numele de
valoare matematic):
Vt=
ANC
N

unde am notat cu N numarul de aciuni emise.
Valoarea intrinsec (valoarea matematic), se calculeaz pornind de la bilanul
real. Din evaluarea elementelor patrimoniale, pot s apar diferene fa de bilanul
contabil, diferene negative sau pozitive a cror sum algebric o notm cu D.
Dac D>0, atunci exist n ntreprindere rezerve latente ascunse. Deci, valoarea
intrinsec a unui titlu este egal cu:
Vi=
ANC D
N
+

95
Valoarea de lichidare, este de fapt valoare intrinsec ce va fi influieat n cazul
lichidrii ntreprinderii de diverse cheltuieli (impozite i taxe) pe care le notm cu
L. Formula de calcul este urmtoarea:
Vl=
ANC D L
N
+

C.3. Creterea capitatului social prin aporturi n numerar.
Aceast operaiune se realizeaz prin emiterea de noi pri sociale sau
aciuni, care au aceeai valoare nominal ca i cele vechi, dar care pot avea un pre
de emisiune diferit. Pretul de emisiune poate fi:
- la limita minim, egal cu valoarea nominal (din punct de vedere legal o
emisiune sub aceast valoare este interzis);
- la limita maxim, egal cu valoarea intrinsec a aciunilor vechi; n acest
caz nu poate fi vorba de o limit legal, dar peste aceast valoare emisiune nu
va fi atractiv i deci nu vom avea subscriptori.
In consecin, preul de emisiune este de obicei inferior valorii vechilor aciuni,
rezult c valoarea aciunilor dup aceast operaiune scade, iar vechii acionari se
pot simi lezai i din acest motiv ei au un drept preferenial de subscriere n cazul
unei noi emisiuni de aciuni.
Dreptul de subscriere este un drept ataat fiecrei aciuni vechi ce permite
deintorului acesteia subscrierea la emisiunea de aciuni noi. Existena dreptului
de subscriere ofer acionarilor vechi:
- o prioritate pentru subscrierea la creterea de capital;
- posibilitatea de vindere a acestui drept care este evaluat pentru ntreprinderile
cotate la burs tot timpul ct dureaz operaiunea, n general o lun.
- permite ajustarea preului de emisiune la valoarea comercial a aciunii.
Creterea capitalului prin ncorporarea rezervelor, n cazul societii pe aciuni
ridic urmtoarea problem :
- dac valoarea nominal a aciunilor crete n aceeai proporie cu creterea
capitalului, trebuie schimbate actiunile existente cu altele la noua valoare
nominal.
- dac valoarea nominal nu se schimb, capitalul social crescnd va trebui s se
realizeze o nou emisiune de aciuni proporional cu creterea capitalului social.
Al doilea mod de rezolvare al problemei este cel frecvent. Intervine ns, n acest
caz o distribuire de aciuni noi gratuite la vechii acionari n proporional cu
numrul aciunilor vechi deinute de ei. Aciunile vechi dau fiecruia din acionari
un drept de atribuire. Aceste drepturi pot fi vndute de ctre acionarii care nu
doresc preluarea de aciuni noi sau de aceea care au o reinere n drepturi n raport
cu numrul maxim de aciuni gratuite pe care l pot obine. Dreptul de atribuire
poate fi cotat la burs i i se poate calcula o valoare teoretic.
Distribuirea de aciuni gratuite se poate uor observa c nu are un real caracter de
gratuitate, ci este o simpl tehnic care mrete numrul aciunilor. Din punct de
vedere financiar, ea se traduce ca o simplu transfer de rezerve la capitalul social,
situaia net rmnnd neschimbat. Distribuia de aciuni gratuite prezint
urmtoarele avantaje suplimentare:
- un foarte bun mijloc de publicitate i informare;

96
- permite reducerea valorii bursiere a titlurilor i prin aceasta, ofer noilor
valuri de investitori posibilitatea de a deveni cumprtori;
- mijloc de lrgire a pieei aciunilor.
O alt modalitate de a realiza creterea capitalului social, foarte frecvent utilizat
de ntreprindere atunci cnd are n vedere o investiie important, i pentru care are
n vedere un credit bancar important, este realizarea simultan a unei emisiuni de
aciuni contra numerar i a unei emisiuni ce se va distribui cu titlul gratuit ca
urmare a ncorporrii rezervelor n capitalul social.
Aceast situaie din punctul de vedere al vechilui acionar se traduce prin existena
unui drept global de subscriere i atribuire: dg=da+ds sau dg=Vi-Vn; unde:
Vn=
N Vi N Pe
N N
ds Vi
N Vi N Pe
N N
* "*
"
* "*
"
+
+
=
+
+

( )
ds
N Vi Pe
N N
=

+
"*
"

4.1.2 Finanarea pe termen mediu i lung prin ndatorare
Aceast form de finanare constituie un mod suplimentar de obinere a unor noi
resurse financiare. ndatorarea se poate realiza la prin:
- apelarea la organisme financiar-bancare;
- apelarea la marele public prin emisiunea de obligaiuni;
- utilizarea leasingului.
Creditele bancare, n funcie de perioada de acordare, se grupeaz n:
- credite pe termen scurt (vezi previziunea financiar pe termen scurt);
- credite pe termen mijlociu;
- credite pe termen lung.
Creditele pe termen mijlociu sunt mprumuturi a cror rambursare se face n 1-5
ani i sunt acordate pentru activitatea de import-export n baza unor contracte
ferme sau pentru activitatea investiional a crei eficien a fost dovedit.
Rambursarea acestui tip de credite se face de obicei n trane lunare sau
trimestriale, dobnda fiind mult mai mare dect n cazul mprumuturilor pe termen
scurt.
Creditele pe termen lung sunt mprumuturi a cror rambursare depete 5 ani. Se
acord pentru investiiile pe termen lung. La acordarea creditelor, ntreprinderea
trebuie s prezinte bncii urmtoarele documente:
- cererea de acordare a creditului;
- dovada nregistrrii la Registrul Comerului;
- studiu de fezabilitate, pe ansamblul ntreprinderii, incluznd i studiul de
fezabilitate al investiiei care face obiectul creditului;
- BVC pe anul n curs i n perspectiv pn la rambursarea creditului;
- certificatul de bonitate privind situaia economico-financiar a ntreprinderii,
cuprinznd i aprecieri asupra nivelului profesional al conducerii ntreprinderii;
- bilanurile contabile pe ultimii 5 ani, vizate de organele bancare;

97
- situaia contului "Profit i pierderi" pe ultimii 5 ani vizat de cenzorii
ntreprinderii;
- situaia patrimonial lunar cuprinznd obligatoriu situaia ncasrilor i plilor n UM i
valut;
- orice contract ce poate face obiectul creditului.
Ne vom opri asupra celei de a doua forme de finanare.
Imprumutul prin emisiunea de obligaiuni, care constituie un mprumut pe
termen lung contractat de ctre o ntreprindere, i care este divizat n pri egale,
reprezentate prin hrtii de valoare care poart numele de obligaiuni, i a cror
rambursare va fi ealonat pe ntreaga durat a mprumutului.
Din punct de vedere juridic, obligaiunea prezint urmtoarele caracteristici:
- este o crean ce d posesorului su o dobnd, la rambursarea mprumutului
acordat prin obligaiune, neparticipnd la gestionarea ntreprinderii;
- este o crean cu titlul colectiv: obligaiunile fiind grupate, permit
posesorilor si s se constituie ntr-o adunare general i s-i desemneze un
reprezentant n Adunarea General a Acionarilor.
Condiiile de emisiune sunt prevzute n prospectul de emisiune public cu prilejul
lansrii pe pia a unor tranzacii financiare. Pentru a avea loc mobilizarea
capitalurilor disponibile sunt necesare anumite tehnici specifice, cum ar fi:
- emisiunea de obligaiuni n sum standard;
- prezena unei bnci sau a unui organismul bancar care preia respectiva
emisune i o plaseaz pe piaa primar existent i funcionabil, n vederea
mobilizrii capitalurilor financiare disponibile;
- existena unei piee secundare specializate, pe care obligatiunile s fie revndute
de primii deintori (s fie negociate i cotate la burs);
- existena unui serviciu n ara unde are loc emisiunea de obligaiuni care s se
ocupe de rambursarea ealonat n timp a capitalului investit.
Mai multe valori pot fi ataate unei obligaiuni, fiecare avnd un nivel diferit,
astfel:
- preul de emisiune: vrsat de deintori n momentul emisiunii mprumutului;
- preul de rambursare: vrsat de S.C. deintorilor la momentul scadent al
mprumutului prin emisiunea de obligaiuni;
- valoarea nominal: cifra nscris pe titlul de valoare i care este utilizat ca baz
de calcul pentru dobnzi. Limita inferioar a valorii nominale de obicei este
reglementat.
n funcie de raporturile existente ntre cele trei valori, obligaiunile se pot clasifica
n:
1. obligaiuni paritare: preul de rambursare este egal cu valoarea nominal.
2. obligaiuni cu prim de rambursare: preul de rambursare este superior
valorii nominale sau preului de emisiune; diferena numindu-se prim de
rambursare. Primele sunt adesea progresive. Valoarea nominal putnd fi cuprins
ntre preul de emisiune i preul de rambursare.
3. obligaiuni participative: au dobnda fix, preul de rambursare fiind
nominal. Posesorii lor au dreptul la o dobnd suplimentar i la o prim de
rambursare a cror mrime va depinde de nivelul beneficiilor ntreprinderii.

98
4. obligaiuni convertibile n aciuni: deintorii lor pot opta dup o anumit
perioad stabilit prin contractul de emisiune al obligaiunilor la schimbarea
obligaiunilor deinute n aciuni la societatea emitent.
5. obligaiuni indexate: deintorii primesc o dobnd indexat datorit
variaiilor de pre, rambursarea putnd de asemenea s fie indexat.
n funcie de garaniile acordate deintorilor, se pot clasifica n:
- obligaiuni ordinare: sunt creane ipotecare;
- obligaiuni privilegiate: existena unei ipoteci asupra imobilelor societii sau a
unui amanet asupra fondului comercial pentru garantarea mprumutului.
n urma unui mprumut prin emisiunea de obligaiuni, societatea trebuie n fiecare
an s achite dou datorii:
- plata dobnzilor pentru fiecare obligaiune: d dreptul posesorului ei ca
anual s primeasc o dobnd numit cupon calculat prin aplicarea unui procent
asupra valorii nominale;
- rambursarea unei fraciuni din mprumut: ntreprinderea poate decide s
ramburseze n totalitate mprumutul la sfritul perioadei pentru care a fost
contractat; dar cel mai des n practic se prefer rambursarea pe ntreaga durat a
mprumutului n fraciuni. n acest scop ntreprinderea ncepe rambursarea unui
numr de obligaiuni la sfritul primului an al lansrii i continu n aceast
manier pn la sfritul ultimului an, cnd mprumutul a fost rambursat n
totalitate. Se zice atunci c ntreprinderea i-a amortizat mprumutul. Astfel se
definete amortismentul financiar, al crui mecanism este urmat de tragerea i
rambursarea unui numr de obligaiuni, fixate prin planul de amortizare. (Not: a
nu se confunda amortismentul financiar, ce este o rambursare cu amortismentul
contabil, ce constituie o depreciere i se nregistreaz ca o cheltuiel).
Cele dou datorii se numesc generic: anuitate.
Anuitatea este definit ca suma stabilit n fiecare an pentru plata dobnzilor
aferente obligaiunilor nerambursate i rambursarea obligaiunilor trase.
Construirea tabloului de amortizare a unui mprumut din emisiunea de obligaiuni
(cazul general: anuitatea este constant - siutuia cea mai frecvent n practic).
Fie N numrul de obligaiuni emise de ntreprinderea X.SA i C valoarea
numinal a unei obligaiuni, i rata dobnzii pentru 1 leu de-a lungul perioadei, a
nivelul anuitii constante, t numrul de anuiti de rambursat. Trebuie s avem
egalitate ntre preul primit de ctre societate N x C (cazul obligaiunilor paritare)
i valoarea actual a anuitilor :
NC = a(1+i)
-1
+ a(1+i)
-2
+ ... +a(1+i)
-n

i
a = Nc x ------------
1-(1+i)
-n

Valorile i/1-(1+i)
-n
se iau din tabelele financiare.

Dac rambursarea se face la o valoare R mai mare dect C valoarea nominal,
formula de anuitate devine:
i
s
C
i

a = NR ----------- cu i
1
= ----
1-(1+i)
-n
R

99

Dup ce a fost determinat anuitatea vom putea construi tabelul de amortizare ce
va reflecta pentru fiecare an nivelul dobnzilor de pltit, numrul i valoarea
obligaiunilor de rambursat.

Contractul de nchiriere (credit-bail, leasing) se ncheie pe o perioad
determinat - influenat hotrtor de durata de utilizare a activului fix - n cursul
creia nici una din prile implicate nu poate rezilia contractul.
Din punct de vedere contabil, debitorul nu are calitatea de proprietar, bunul nefiind
nscris ntr-un post bilanier. n acelai timp ns se gsete nregistrat n conturile
extrabilaniere. Plile fcute de ntreprindere ctre proprietar sunt deductibile
fiscal, deci este foarte avantajos.
Avantajele leasingului sunt:
- permite finanarea 100% a bunurilor pe care ntreprinderea dorete s le
exploateze;
- economie prin diminuarea impozitului la chiria;
- diminuarea impozitului de profit la proprietar prin nregistrarea n trane a
venitului din vnzarea activelor imobilizate;
- constituie o form de asigurare contra riscului tehnologic pentru chiria.
Dac pe pia apar mijloace de produciei mai performante, poate s fac imediat
schimbarea comparativ cu cazul cnd ar fi fost proprietar (dificulti n vnzarea
unui mijloc fix depit moral);
- permite ntreprinderilor mici i mijlocii, care au capaciti de ndatorare
mici, dar care sunt rentabile, s-i finaneze dezvoltarea.
Dezavantajele leasingului: facilitatea obinerii poate antrena ntreprinderea n
operaiuni mai puin rentabile.
Costul contractului la ncheiere va fi evaluat din punctul de vedere al locatarului;
determinarea sa fiind o problem relativ complex. Cea mai uzual metod este de
a compara costul leasingului cu cel al unui credit.
Contractul de nchiriere prezint urmtoarele consecine:
- finanarea prin credit-bail este asimilat cu finanarea unei imobilizri
printr-un mprumut, obinut n acelai moment cu cel al intrrii imobilizrii n
exploatare. Nu exist o plat la momentul iniial (nu exist flux bnesc care s ias
iniial).
- vrsarea periodic a locaiei (redevenei) care este deductibil fiscal;
- vrsarea unei valori reziduale la scadena contractului. Aceast operaiune
transform pe locatar n porprietar.
Sarcina de lucru 1
Care sunt avantajele si dezavantajele finantarii intreprinderii prin
fonduri proprii fata de finantarea prin indatorare.

100

4.2.Planul de finanare

Planul de finanare este un document previzional plurianual, care este elaborat pe 3
- 6 ani regrupnd resursele durabile de care va dispune ntreprinderea n fiecare an
i mijloacele durabile care vor trebui finanate n timpul acelorai ani.
Se prezint astfel:

Anii 1 2 ... 6
MIJLOACE
- Achiziii de imobilizri:
- necorporale
- corporale
- financiare
- Creterea NFR
- Rambursarea datoriilor financiare
- Distribuia de dividende
TOTAL MIJLOACE
RESURSE
- CAF
- Cedarea sau diminuarea activelor imobilizate
- Creterea capitalurilor i a subveniilor
- Noi datorii financiare
TOTAL RESURSE

- Diferena anual
- Trezoreria iniial
- Trezoreria final

n practica financiar internaional se prevede elaborarea sa n fiecare an utiliznd
documente contabile, fiind solicitat de bnci pentru acordarea unui credit
important pe lung durat.
Analiza resurselor previzionale
n elaborarea planului de finanare se iau n considerare toate resursele durabile
interne i externe de care poate beneficia ntreprinderea la un moment dat, rezult
c se vor regsi n structura sa aceleai elemente care figureaz n prima parte a
tabloului de finanare:
a) CAF se determin printr-una din cele dou metode, reinnd urmtoarea
precizare: CAF - aferent al unui exerciiu constituie o resurs intern parial
potenial; deci vor fi necesare unele corecii n aprecierea sa.
b) Cedarea sau diminuarea activelor imobilizate: dac vnzarea a fost n mod
corect nregistrat n evidena contabil, rezultatul exerciiului include aceste
profituri sau pierderi innd seama i de implicaiile fiscale. CAF previzional este
calculat innd seama de cesionri, dar dup impozitare.
Dac a fost evaluat CAF previzional, fr a ine seama de concesionri trebuiesc
analizate veniturile din cesionarea activelor, determinarea impozitului aferent
profitului realizat din cesionare sau determinnd economia de impozit aferent
pierderii rezultate din cesiunea de imobilizri.

101
Aceste calcule presupun c analistul financiar dispune de informaii necesare care
s-i permit determinarea rezultatului cesiunii.
Diminuarea activelor imobilizate corespunde fie rambursrii unui mprumut, fie
din restituirea unor garanii.
c) Creterile capitalurilor sunt luate n considerare numai dac sunt rezultat al
unor aporturi n numerar deja vrsate, constituind astfel o resurs real de finanare
a mijloacelor. Este posibil luarea n considerare a cheltuielilor ocazionate de
majorarea capitalului social prin diminuarea creterii capitalului social cu volumul
acestor cheltuielilor ocazionare de aceast operaiune financiar.
Subveniile constituie o resurs n totalitate.
d) Creterea datoriilor financiare: sunt luate n considerare noile datorii
financiare cu scadena mai mare de 1an. Dac s-au efectuat cheltuieli cu
ocazionate de acordarea noului credit pe termen lung, acestea vor diminua
valoarea mprumutului.
Analiza mijloacelor previzionale
Aceste mijloace au un caracter durabil i vor afecta trezoreria ntreprinderii (fiind
fluxuri financiare negative).
a) Achiziiile de imobilizri
Investiiile prevzute n imobilizri necorporale, corporale sau financiare sunt
luate n considerare la elaborarea planului de finanare la valoarea lor majorat cu
TVA nedeductibil fiscal. Existena unei producii de imobilizri a exerciiului
atrage o corecie a CAF, deoarece acesta include producia imobilizat i nu
antreneaz nici un flux de lichiditate. Corecia const din a diminua CAF cu
producia imobilizat.
b) Distribuia de dividende - sunt posibile dou ci de a le lua n considerare la
elaborarea planului de finanare:
- fie se vor ngloba la mijloace (atunci cnd ntreprinderea a definitivat sumele
previzionale pe care le va distribui i artnd este sigur c va putea s finana
operaiunea);
- fie se vor ignora ntr-o prim etap, posibilitile de distribuie fiind studiate dup
stabilirea planului de finanare, n funcie de soldurile obinute.
c) Variaiile NFR.
Atunci cnd CA evolueaz, NFR se va modifica n acelai sens, mai ales prin
componenta sa NFRE. Modificrile NFR vor afecta volumul de lichiditi degajate
la nivelul operaiilor curente i n special CAF astfel:
- dac NFR crete atunci lichiditatea degajat la nivelul operaiunilor. curente
este mai mic dect CAF-ul calculat; se poate spune c o parte CAF este utilizat
pentru finanarea creterii NFR;
- dac NFR se diminueaz atunci lichiditatea degajat la nivelul operaiunilor
curente este mai mare dect CAF calculat. In acest caz, CAF se regsete n
totalitate n lichiditi; exist o degajare CAF care crete trezoreria.
Elementele constitutive ale NFR sunt dificil de previzional, de obicei previziunea
limitndu-se la exploatare deoarece elementele n afara exploatrii sunt neglijabile.
Se poate spune astfel c variaiile NFR sunt aproximate prin variaiile NFRE.
Pentru a calcula variaia NFR se utilizeaz relaia dintre CA i NFRE. Aceast

102
variaie este obinut n general din aplicarea metodei normative care conduce la o
estimare a NFRE n numr de zile CA (sau n % CA).
innd seama de relaia existent ntre CAF i lichiditile corespondente (ETOG
= CAF - ANFR - Producia imobilizat) rezult c variaia NFR trebuie evaluat n
funcie de amortizri.
Planul de finanare va lua n considerare:
- ansamblul operaiilor curente, adic fluxurile monetare legate de contul de
rezultat, exceptnd cele relative la costuri;
- cesiunile, operaiunile de investiii i finanare, distribuia dividendelor.
n concluzie, toate fluxurile financiare susceptibile s afecteze trezoreria
ntreprinderii sunt luate n considerare.

Elaborarea planului de finanare necesit minimum 2 etape:
Etapa 1- Stabilirea planului fr finanri externe se realizeaz pornind de la
soldurile obinute la sfritul perioadei n scopul determinrii finanrilor externe
necesare pentru a acoperi deficitul. n funcie de excedent sau deficit vor fi
programate finanrile externe.
Etapa 2- Stabilirea planului de finanare lund n calcul finanrile externe.
Planul care rezult trebuie s fie echilibrat, adic s prezinte rapid o trezorerie
global pozitiv.
Sarcina de lucru 2
Realizati un plan de finantare.

4.3.Evaluarea i controlul strategiei financiare pe termen lung

n practic, s-a verificat de nenumrate ori, c funcionarea unei societi
comerciale fr o structur adecvat a capitalului nu este posibil; acesta fiind una
din cauzele cele mai frecvente ale falimentului.
Prin structura capitalului unei societi comerciale se nelege raportul care exist
ntre capitalul propriu i capitalul mprumutat. Pentru o bun funcionare a
societii comerciale trebuie sa se realizeze o combinaie optim de capital propriu
i mprumuturi.
Strategia i politica capitalului implic o opiune ntre risc i profit: cu ct cresc
datoriile pentru finanare pe termen mediu i lung cu att cresc riscurile legate de
fluxurile de lichiditi-intrare.

103
Structura optim de finanare este cea care trebuie s asigure un echilibru optim
ntre risc i profit, conducnd la maximizarea valorii hrtiilor de proprietate emise
de ctre societatea comercial indiferent, dac sunt pri sociale sau aciuni.
Structura capitalului este influenat de:
- obiectivele de cretere economic ale societii comerciale;
- rentabilitatea preconizat;
- riscurile pe care le accept;
- asociai sau acionari, creditori;
- conjunctura economico-financiar;
- situaia pieei financiare;
- oscilaiile ratei dobnzii, etc.
Determinarea structurii financiare a unei societi comerciale presupune
rezolvarea a dou probleme fundamentale:
1) Corelaia ce trebuie s existe ntre sursele de finanare pe termen lung i
cele pe termen scurt: Aceast problem presupune o analiz asupra activelor aflate
n patrimoniul societii comerciale; activele imobilizate, care reprezint necesar
de finanat cu caracter permanent este normal s fie finanate cu capitalul
permanent, pe cnd activele circulante sau mijloacele ciclice este logic s fie
acoperite parial din capitalul permanent (fondul de rulment) i din datoriile pe
termen scurt sau resursele ciclice.
2) Proporia ce trebuie s existe n finanarea pe termen lung ntre capitalul
propriu i datoriile financiare. Rezultatul alegerii structurii de finanare pe termen
mediu i lung impune asumarea unui risc financiar. Riscul financiar este
consecina deciziei de finanare a activelor prin ndatorare. Decizia de ndatorare
pe termen mediu i lung are la rndul su consecine asupra rentabilitii
financiare, indirect asupra investitorilor n capitalul social al societii comerciale.
Dac avem n vedere o ntreprindere n funciune, necesarul de fonduri cu
imobilizare pe termen lung apare n cazul unor aciuni de refacere, dezvoltare,
restructurare. Pentru acoperirea acestor necesiti se face apel la fluxul de fonduri
financiare din interior (autofinanarea din cash-flow-ul firmei), precum i la
fluxurile financiare din afara ntreprinderii.
Fondurile procurabile pe termen lung din sursele amintite mai sus se regsesc n
coninutul capitalului permanent al ntreprinderii (capital social + fonduri
proprii + mprumuturi pe termen mediu i lung).

Rezumat
Sursele proprii de finanare pe termen lung sunt:
- capacitatea de autofinanare;
- cedarea activelor imobilizate;
- creterea capitalului social;
Finanarea pe termen mediu i lung prin ndatorare constituie un mod

104

Teste de autoevaluare (Times New Roman 14, Bold)

1. Printre sursele proprii de finanare pe termen lung regsim:
a) leasingul;
b) capacitatea de autofinanare;
c) majorarea capitalului social;

2. Ca surs de finanare prezint o serie de avantaje cum ar fi:
a) asigur independena financiar a ntreprinderii;
b) riscul de a fi influienat de creterea preurilor de vnzare;
c) crete capacitatea de ndatorare a ntreprinderii;

3. n funcie de raporturile existente ntre preul de emisiune, preul de rambursare
i valoarea nominal, obligaiunile se pot clasifica n:
a) obligaiuni participative;
b) obligaiuni paritare;
c) obligaiuni index;

4 n funcie de garaniile acordate deintorilor, se pot clasifica n:
a) obligaiuni ordinale;
b) obligaiuni privilegiate;
c) obligaiuni paritare;
d) obligaiuni convertibile n aciuni;

suplimentar de obinere a unor noi resurse financiare. ndatorarea se poate
realiza la prin:
- apelarea la organisme financiar-bancare;
- apelarea la marele public prin emisiunea de obligaiuni;
- utilizarea leasingului.
Planul de finanare este un document previzional plurianual, care este elaborat
pe 3 - 6 ani regrupnd resursele durabile de care va dispune ntreprinderea n
fiecare an i mijloacele durabile care vor trebui finanate n timpul acelorai
ani.
Structura optim de finanare este cea care trebuie s asigure un echilibru
optim ntre risc i profit, conducnd la maximizarea valorii hrtiilor de
proprietate emise de ctre societatea comercial indiferent, dac sunt pri
sociale sau aciuni.

105
5 Avantajele leasingului sunt:
a) constituie o form de asigurare contra riscului tehnologic pentru chiria;
b) constituie o form de asigurare contra riscului de hazard moral pentru
chiria;
c) economie prin diminuarea impozitului la chiria;

Lucrare de verificare (Times New Roman 14, Bold)

1. Fie ntreprinderea X.SA, avnd capitalul divizat n N aciuni, fiecare cu o
valoare intrinsec Vi. Intreprinderea X.SA, emite N" aciuni noi la un pre de
emisiune Pe. Se cere s se determine valoarea dreptului de subscriere.
2. Fie societatea S ce emite un mprumut n obligaiuni de 10.000.000 UM cu VN:
1.000 UM la o rat a dobnzii de 5% amortizabil n 10 ani la valoarea nominal.
Determinati anuitatea.
3. Fie un bun achiziionat de ntreprinderea X printr-o operaiune de leasing.
Redevenele sunt pltibile prin 5 anuiti pn la scaden ntr-un cuantum de
100.000 UM. Depozitul de garanie este egal cu un sfert din redevene. Valoarea
rezidual a bunului este egal cu jumtate din redeven i este amortizabil ntr-
un an. Dac bunul ar fi fost cumprat ar fi fost amortizat n 5 ani. Impozitul pe
profit este de 38%.Se cere s se determine costul contractului de leasing.


Ariton D., Chirila L., Bostan F. Tax Low in the Disadvantaged Areas in
Romania, East-West International Conference European Integration and
Economies in Transition, 16-18 decembrie 1999, Chios, Grecia;
Barreau J., Delahaye J. Gestion financiere, ediia 6-a, Dunod, Paris,
1999;
Bistriceanu Gh.D., Adochiei M., Negrea E. Finanele agenilor
economici, Editura Adevrul, Bucureti, 1995.

Bibliografie

Albou P. Problemes humains dans lentreprise, Dunod, Paris,1981
Allaire Y, Fritoru M. Management strategic. Strategiile succesului n
afaceri,Editura economica, Bucureti, 1998.

106
Anghelache G., Dardac N., Stancu I. Piee de capital i burse de valori, Editura
Adevrul, Bucureti, 1992
Anghelache G. Funcionarea societilor comerciale, Editor Tribuna Economica,
Bucureti, 1999
Antoniu N., Adochiei M., Cristea H., Neagoe I., Dumitrescu D., Ilie V. Finanele
ntreprinderii, Editura Didactic i pedagogic R.A., Bucureti, 1993
Ansoff I. Strategie du developpement dentreprise, Hommes et Techniques,
1970
Ariton D., Hncu R., Jors C., Marcu A. The Effects of Transition on
Romanian Small State Enterprises, 4th Annual Conference Convergence or
Divergence: Aspirations and Reality in Centraland Eastern Europe and Russia,
23-24 iunie 1998, Buckinghamshire Business School, Anglia
Ariton D., Chiril L., Filoti C. The importance of the Accounting Information in
the Transition Economy, METU Conference in Economics III, 8-11 septembrie
1999, Ankara, Turcia
Ariton D., Chirila L., Bostan F. Tax Low in the Disadvantaged Areas in
Romania, East-West International Conference European Integration and
Economies in Transition, 16-18 decembrie 1999, Chios, Grecia
Ariton D., Chirila L., Bostan F. Small and Medium Enterprises in the
Romanias Transition Economy, East-West International Conference European
Integration and Economies in Transition, 16-18 decembrie 1999, Chios, Grecia
Ariton D. Romanian Economists Contribution on the Accounting theory
and practice, 23rd Annual Congress of the European Accounting Association, 29 -
31 martie 2000, Munchen, Germania.
Ariton D., Collyer J., Edwards V., Lee G. Multimedia companies in Romania
and UK, 6th Annual Conference, 21-22 iunie 2000, Buckinghamshire Business
School, Anglia
Arrow K.J. The limits of organisation,Norton, New York, 1974
Aoki K. Towards an economic model of the japanese firm, Journal of
economic leterature, Statford, 1990
Batsch L. Finance et strategie, Editura Economica, Paris, 1999
Barre, R. Economie politique, Ed Themis, ediia II, Ed. Paris 1968
Barreau J., Delahaye J. Gestion financiere, ediia 6-a, Dunod, Paris, 1999
Basno C., Dardac N., Floricel C. Moned, credit, bnci Editura Didactic i
pedagogic R.A., Bucureti, 1994
Baumol J.C. The Stock Market and Efficiency, New York, Fordham University
Press, 1965
Bcanu I. Modificarea capitalului social al societilor comerciale, Lumina
Lex, Bucureti, 1996
Brbulescu C. Sistemele strategice ale ntreprinderii, Editura Economica,
Bucureti. 1999
Bistriceanu Gh.D., Demetrescu C.G., Macovei E.I. Lexicon de finane-credit,
contabilitate i informatic financiar-contabil, Editura Adevrul, Bucureti, 1981
Bistriceanu Gh.D., Adochiei M., Negrea E.Finanele agenilor economici, Editura
Adevrul, Bucureti, 1995
Blaug M. Teoria economic n retrospectiv, Editura Adevrul, Bucureti,
1992
Bloch Laine F. Pour une reforme de lentreprise, Le Seuil, 1963
Bounfour A., Damaskopoulos P., Managing Organisational Capital in the
New Economy: Knowledge Management and Organisational Design, E-work and
E-commerce Conference, Veneia, octombrie, 2001, Vol.1, pag.56-57
Bostan I. Control financiar, Editura Polirom, Iai, 2000
Boulescu M., Ghi M.Control financiar, editura Eficient, Bucureti, 1997

107
Boulescu M., Ghi M., Mare V. Fundamentele auditului, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2001
Bran P. Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economica,
Bucureti, 1995
Brezeanu P. Gestiune financiar. Culegere de probleme i studii de caz. Editura
ASE Bucureti, 1997
Capron M. Contabilitatea n perspectiv, Editura Humanitas, Bucureti, 1994
Calais-Auloy J., Rives-Lange J.L.Capital social, Encyclopedie Dalloz, Paris, 1987
Crcei E. Societile comerciale pe aciuni, Editura All Beck, Bucureti, 1999
Ciurileanu R. Metodologia controlului economic financiar, Controlul Economic
Financiar (revist lunar editat de Tribuna Economic) nr 7/1997
Champaud C. Le droit des affaires,PUF, 1981
Champaud C. Lentreprise dans la societe contemporaine, Humanisme et
entreprise, nr.86
Charreaux G.Gestion financiere, Editura LITEC, Paris, 1991
Coase R.H. The nature of the firm, Economica N.S., 1937
Cohen E., Saurel A.Analyse financiere, outils et applications, Editura Economica,
Paris, 1994
Cohen E. Les decisions financieres fondamentales, Editura LITEC, Paris,
1989
Colasse B. La rentabilite d'entreprise, Dunod, Paris, 1977
Colasse B. Gestion financiere de l'entreprise, PUF, Paris, 1987
Colasse B. Comptabilite generale, ediia 5-a, Ed. Economica, Paris, 1996
Collins L., Valin G. Audit et controle interne. Principes, objectifs et pratiques,
Editura Dalloz, 1979
Conso P. Gestion financiere d entreprise, Dunod, Paris, 1996
Cyert R.C., March J.G. Processus de decision dans lentreprise, Dunod, 197
Cozian M., Petit-Jean M. Manuel de comptabilites des societes, Economica,
Paris, 1991
Depallens G., Jobard J.P. Gestion financiere de lentreprise, Editura Sirey,
Paris
Drucker P.F. Inovaia i sistemul antreprenorial, Editura Enciclopedic,
Bucureti, 1993
Duescu A. Informaia contabil i pieele de capital, Editura Economica,
Bucureti, 2000
Epuran M., Bbi V., colectiv Contabilitatea financiar n noul sistem
contabil, vol.1, Editura de Vest, Timioara, 1995
Feleag N., Ionacu I. Tratat de contabilitate financiar, Vol. I-II, Editura
Economica, Bucureti, 1998
Feleag N. mblnzirea junglei contabilitii concept i normalizare n
contabilitate, Editura Economic, Bucureti, 1996
Feleag N. Sisteme contabile comparate, ediia a II-a, vol. I-III, Editura
Economic, Bucureti, 1999
Florea I. Control financiar i expertize contabile, Ediia a II-a, Iai, 1986
Florea I. Controlul i conducerea activitii economice, Revista Controlul
economico-financiar nr 6/1997, 12/1997
Friedman M. Capitalism i libertate, Editura Enciclopedic, 1995
Friedman M. The role of monetary policy, American Economic Review, 1968
Greceanu-Coco V. Contabilitatea simplificat a microntreprinderilor,
Societatea Adevrul S.A., Bucureti, 2002
Greceanu-Coco V. Practica auditului n instituiile publice, Editura Adevrul,
Bucureti, 1997
Gingliger E. Le fonctionement des entreprises par les marches des capitaux,
PUF, 1991

108
Griffiths S., Degos J.G. Gestion financiere: de lanalzse a la strategie, Les
Editions dOrganization, Paris, 1997
Guyon C., Rozsa C. La fonction financiere dans lentreprise - Diagnostic
financier et dimension internationale, Editura Masson, 1988
Halpern P., Weston J.F., Bringham E.F. Finane manageriale-modelul
canadian, traducere n limba romn, Editura Economic, Bucureti, 1998
Hoan N. Gestiunea finanelor firmei, Editor Tribuna Economic, Bucureti,
1999
Hutin H. (coordonator) La gestion financiere, Les Editions d'Organisation,
Paris, 1998
Ilie V. Gestinuea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i pedagogic R.A.,
Bucureti, 1997
Levasseur M, Quintard A. Finance, Editura economica, Paris, 1992
Madgearu V.N. Agrarianism, capitalism, imperialism. Contribuii la studiul
evoluiei sociale romneti. Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1999
Merle Ph. Droit commerciale, Societes commerciales, Dalloz, Paris, 1992
Miller H., Orr D. A model of the demand for money by firms, Quaterly
Journal of Economics, august 1956
Minea M. t. Constituirea societilor comerciale, Editura Lumina Lex,
Bucureti, 1996
Morques N. Finacement et cout du capital de l'entreprise, Editura Economica,
Paris, 1995
Murgescu C. Mersul ideilor economice la romni, vol. 1-2, Editura
Enciclopedic, Bucureti, 1994
Munteanu V.,Munteanu M., Zuca t. Control i audit financiar-contabil, Editura
Sylvi, Bucureti, 2000
Neag R. Reforma contabilitii romneti ntre modelele francez i anglo-
saxon, Editura Economic, Bucureti, 2000
Niulescu I. Reorganizarea i lichidarea societilor comerciale, Editura
INFOMEDICA, Bucureti 1997
Obert R.Pratique internationale de la comptabilite et de laudit, Editura Dunod,
Paris, 1994
Ottavj C. Monnaie et Financement de l'economie, Edtura Hachette, Paris,
1995
Oprean I. (coordonator) ntocmirea i auditul bilanului contabil sinteza i
valorificarea informaiei contabile, Editura Intelcredo, Deva, 1997
Oprean D. Control i audit financiar-contabil, Editura Intelcredo, Deva, 2002
Papin R. Strategie pour la creation dentreprise, Editura Dunod, Paris, 1999
Popescu D. A. Contractul de societate, Editura Lumina Lex, Bucureti, 1996.
Possler L. (coordinator), Lambru Gh, Cucui N. Contabilitatea ntreprinderilor
ndrumar practic actualizat i completat cu unele reglementri prevzute n
OMFP 94/2001 i n Standardele Internaionale de Contabilitate Editura Fundaiei
Andrei aguna, Constana, 2001
Perroux F. Cours deconomie politique, a 4-a ediie, Economica, 1958
Raffegeau J., Dufils P., Corre J., Lopater C. Memento Pratique Francis Lefebvre
Comptable 2000, Editions Francis Lefebvre, Paris, 1999
Raffournier B. Les normes comptables internationales (IAS), Editura Economica,
Paris, 1996
Roux D. Analiyse economique et gestion de lentreprise, Dunod, 1986
Sandu Gh. Formarea capitalurilor firmelor private, Editura Economica,
Bucureti, 2000
cheaua M. Legea sociatilor comerciale nr. 31/1990 comentat i adnotat,
Editura All Beck, Bucureti, 2000

109
Scorescu Gh. Contabilitatea cheltuielilor agenilor economici, Editura Dosoftei,
Iai, 1996
Sebe L., Ariton V. Contabilitatea i fiscalitatea operaiunilor privind fuziunea
i lichidarea societilor comerciale, Editor Tribuna Economica, Bucureti, 1998.
Solnik B. Gestion financiere, Editura Nathan, Paris, 1994
Stancu I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996
Toffler A. PowerShift, traducere Editura ANTET, Bucureti, 1995
Toma M., Chivulescu M. Audit financiar i certificare a conturilor anuale,
Editat de Fundaia pentru Management Financiar-Contabil i Audit "Grigore
Trancu-Iai", Bucureti, 1997
Wilkinson J.W. Accounting Information Systems: Essential Concepts and
Applications, Editura John Wiley&Sons, Canada, 1993

*** LAMY SOCIETES COMMERCIALES Lamy S.A. Paris 1994
*** Memento Pratique Francis Lefebvre, Comptable, Paris, 1995.
*** Memento Pratique Francis Lefebvre, Societes commerciales, Ed.itura
Juridique Lefebvre, Paris, 1990.
*** Audit financiar 2000, Editura Economic i Camera Auditorilor Financiari
din Romnia, Bucureti, 2000
*** Standardele Internaionale de Contabilitate 2000 Editura Economic,
Bucureti, 2000
*** Norme naionale de audit, CECCAR, Bucureti, 1999
*** Legea nr. 94/1992 privind organizarea i funcionarea Curii de Conturi a
Romniei
*** Legea nr. 30/1991 privind organizarea i funcionarea Controlului Financiar
de Stat i a Grzii Financiare
*** Legea nr. 102/1999 privind stimularea ntreprinztorilor privai pentru
nfiinarea i dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii, Monitorul Oficial nr.
134/1999
*** Legii nr. 58/1991 privind privatizarea societilor comerciale, Monitorul
Oficial nr. 169/1991
*** Legea 99/1999 privind unele msuri privind accelerarea reformei economice,
Monitorul Oficial nr. 104/1999
*** Legii nr. 55/1995 pentru accelerarea procesului de privatizare, Monitorul
*** Legea privind procedura reorganizrii i lichidrii judiciare nr. 64/1995
MONITORUL OFICIAL NR. 130 DIN 29 IUNIE 1995
*** Legea privind societile comerciale nr 31/1990, republicat n Monitorul
Oficial nr.33 din 29 ianuarie 1998
*** Legea contabilitii nr. 82/1991 publicat n Monitorul Oficial nr. 265 din 27
decembrie 1993
*** Precizri privind reflectarea n contabilitate a principalelor operaiuni privind
fuziunea, dizolvarea i lichidarea societilor comerciale, precum i retragerea
i/sau excluderea unor asociai din cadrul societilor comerciale, aprobate prin
Ordinul Ministrului Finanelor nr. 1223 din 29 iunie 1998 i publicate n Monitorul
Oficial nr. 237 din 29 iunie 1998
*** OMF 94/2001 privind aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu
Directiva a IV-a a Comunitii Europene i cu Standardele Internaionale de
contabilitate
*** Ordonana Guvernului nr.10/1997 pentru modificarea i completarea Legii nr.
58/1991 privind privatizarea societilor comerciale, Monitorul Oficial nr. 88/1997
*** Ordonana Guvernului nr.32/1997 pentru modificarea i completarea Legii nr.
31/1990, Monitorul Oficial nr. 133/1997

110
*** Ordonana Guvernului nr. 65/1994 privind organizarea activitii de expertiz
contabil i a contabililor autorizai, Monitorul Oficial nr. 243/1994, aprobat i
modificat prin Legea nr. 42/1995, completat prin O.G. nr 50/1997
*** Ordonana Guvernului nr.37/1991 privind modificarea i completarea Legii
nr. 55/1995 pentru accelerarea procesului de privatizare, Monitorul Oficial nr.
150/1997
*** Ordonana Guvernului nr. 89/1998 pentru modificarea i completarea O.G. nr.
65/1994, Monitorul Oficial nr. 314/1998, aprobat i modificat prin Legea nr.
186/1999, Monitorul Oficial nr. 592/1999
*** Ordonana de Urgen nr.83/1997 privind impozitul pe profit, Monitorul
*** Hotrrea de Guvern nr. 704/1994 prin care au fost aprobate Regulamentul de
aplicare a Legii contabilitii, Planul general de conturi, Normele metodologice de
utilizare a conturilor contabile, Modele de registre de contabilitate i normele de
utilizare a lor, Formularele de bilan contabil i Normele de ntocmire i prezentare
a acestuia.
*** Ordonana Guvernului nr. 70/1997 privind controlul fiscal, Monitorul Oficial
nr. 32271997, aprobat i modificat prin Legea nr. 64/1999, modificat prin O.U.
113-1999
*** Ordonana Guvernului nr. 119/1999 privind auditul intern i controlul
financiar preventiv, Monitorul Oficial nr. 430/1999, modificat prin O.U. nr.
46/2000, O.G. nr. 35/2000, O.G. nr. 72/2000.
*** Ordonana de urgen nr. 75/1999 privind activitatea de audit financiar,
Monitorul Oficial nr. 256/1999

Gestiunea Financiara A Intreprinderii

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Gestiunea Financiara A Intreprinderii

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNIVERSITATEA DANUBIUS DIN GALAI

S-ar putea să vă placă și