Pieele financiare din

Europa Central i de Est

Profesor ndrumtor: Dr. Cristina Puiu
Realizator proiect: Stoica Crina Elena
Grupa: 1/6
1

Cuprins

Capitolul 1 Pieele financiare din statele Europei Centrale i de Est ............................................ 2
Capitolul 2 Pieele de capital n rile Europei Centrale i de Est ................................................. 5
2.1 Bulgaria ............................................................................................................................... 6
2.2 Cehia ................................................................................................................................... 7
2.3 Polonia ................................................................................................................................. 8
2.4 Croaia ................................................................................................................................. 9
Capitolul 3 Bursa de Valori Bucureti......................................................................................... 10
Concluzii ..................................................................................................................................... 14
Bibliografie .................................................................................................................................. 15














2

Capitolul 1 Pieele financiare din statele Europei Centrale
i de Est

Dezvoltarea relaiilor economice i de schimb st la baza noii construcii economice
europene. n acest cadru apare ca o necesitate, o nou identitate organizatoric a pieelor
financiar monetare i de capital. Abordarea sintetic a coninutului economic al pieei
financiare ne confer un cadru general al caracteristicilor ea reprezentnd un spaiu
economico-financiar, unde se ntlnete cererea i oferta de active financiare.
Piaa financiar colecteaz disponibilitile bneti n favoarea solicitanilor prin
emsiunea i plasarea de titluri mobiliare precum: aciunile, obligaiunile, certificatele de
investiii i alte produse financiare. De asemenea, pe aceast pia, au loc tranzacii cu
titluri emise anterior, ntre vnztorii de titluri, care doresc s i recupereze capitalul
bnesc avansat i diferii cumprtori, care i propun s investeasc.
1

n practic piaa financiar este alctuit din urmtoarele componente:piaa
bancar,piaa titlurilor financiare(numit i piaa financiar n sens restns) i piaa
asigurrilor.
n cazul primei componente i anume piaa bancar se urmrete relaia de credit
care au la baz active financiare fr caracter negociabil adic disponibilitile bneti
sunt atrase la bnci i apoi utilizate de ctre acestea pentru creditarea celor n cutare de
fonduri.
A doua component,piaa financiar n sens restrns,este alctuit la rndul ei din
piaa de capital i piaa monetar.n cazul pieelor monetare se poate spune c acestea se
preocupa cu tranzaciile cu titluri pe termen scurt (pn la 1 an,exemple:cecuri,bilete la
ordin,cambii etc).Dobnda reprezint principatul avantaj al acestei piee deoarece
permite utilizarea fondurilor oferite de aceasta.Piaa de capital este specializat n
domeniul tranzaciilor cu active pe termen mediu i lung(reprezentate de aciuni i
obligaiuni).Pe aceast pia este ntreinut relaia direct ntre posesorii de
fonduri,adic investitorii, i cel aflat n cutare de resurse financiare i care va emite
titluri.
A treia component,piaa asigurrilor,reprezint un cadru n care se desfoar
operaiuni de asigurare numai pe baze contractuale. n piaa de asigurri se ntlnesc
cererea de asigurare, venind din partea persoanelor fizice i juridice care doresc s
ncheie diferite tipuri de asigurri i oferta de asigurare, ce vine din partea persoanelor
juridice i anume organizaii, societi specializate, care sunt autorizate s funcioneze
n domeniul asigurrilor i s desfoare o astfel de activitate, bineneles, sub raport
financiar.
2


1
Ghioiu, Magdalena (2005). Introducere n micro i macro economie. Cluj-Napoca: Editura
Risoprint,capitolul XIII, p.155
2
http://www.wall-street.ro/tag/piata-de-asigurari.html
3

Exist o serie de avantaje ce decurg din extinderea pieei financiare, care pot fi
sintetizate astfel:
- un plus de lichiditate pentru societile comerciale i un pre redus al lichiditii;
- ncurajarea dezvoltrii economiei pentru transparena investiiilor;
- apariia unor modaliti facile de finanare pentru agenii economici;
- ncurajarea circulaiei bneti i a rentabilitilor crescute.
Zona Europei Centrale i de Est este cunoscut ca fiind o zon cu risc
ridicat,transparen redus,lichiditate sczut deci,o evoluie descendent al tranzaciilor
i operaiunilor n ultimii ani.Dac e s analizm amnunit din multe puncte de vedere
aceast concepie este corect.n susinerea acestei afirmaii bursele est-europene pot fi
un exemplu satisfctor deoarece acestea nregistreaz n mare parte un nivel de
dezvoltare mai redus fa de celelalte burse din rile dezvoltate.Un alt motiv pentru
aceast evoluie descendent este nfiinarea destul de recent a burselor din aceast
parte a Europei.Faptul c multe din rile europene centrale i de est au fost majoritatea
comuniste (astfel lundu-i o pauz de 40-50 de ani) iar mai apoi urmnd treptat o
perioad de dezvoltare de 5-10 ani nu este considerat suficient pentru ca bursele
rilor foste comuniste s ating nivelul celor din zonele dezvoltate att din Europa ct
i din Asia sau America de Nord.
La nceputul tranziiei, toate statele din Europa Central i de Est se caracterizau, prin
existena unui sector financiar care nu concura la alocarea resurselor n economie i, de
asemenea, nu se resimea nici necesitatea reglementrii sau a supravegherii sistemului
bancar. Aceast situaie sa schimbat treptat, dup ce aceste ri au experimentat
episoade de crize financiare, soldate cu reduceri drastice ale produsului intern brut, care
au condus spre fundamentarea unui sistem financiar mai stabil. Primele msuri adoptate
n acest sens au avut n vedere reducerea sau, n unele cazuri, ncetarea refinanrii
bncilor comerciale ridicate n acest sens. n al doilea rnd, au fost adoptate norme
internaionale de supraveghere i reglementare bancar (Acordul Basel II), ceea ce a
condus la consolidarea sistemului bancar, prin reducerea numrului de bnci care
operau pe piaa monetar i prin intrarea pe pia a unor operatori bancari de talie
internaional care au contribuit la mbuntirea stabilitii sectorului financiar din
aceste ri.
3

Sectorul bancar este important pentru economiile ex-comuniste din Europa deoarece
reprezint sursa de finanare cea mai utilizat de ctre majoritatea ntreprinztorilor, n
raport cu finanarea prin emisiune de aciuni sau obligaiuni corporatiste sau prin
leasing. Potrivit datelor Bncii Europene de Reconstrucie i Dezvoltare, n anul 2002,
principala surs de finanare a ntreprinderilor este reprezentat de resursele interne
(profitul reinvestit) i urmate de creditele comerciale.Important de reinut c principala
caracteristic a pieelor financiare din rile central i est-europene o reprezint faptul c
ele se fundamenteaz pe sistem bancar, creditul nu reprezint o surs de finanare
atractiv pentru ntreprinztori. BERD consider c principalele cauze care explic acest
comportament sunt gradul sczut de competiie n cadrul sistemului bancar, promovarea
unor politici de creditare mult prea prudente.
De subliniat faptul c pieele de capital se afl nc n formare n majoritatea
statelor centrale i est-europene, caracterizndu-se printr-un grad sczut de lichiditate i
capitalizare bursier i printr-o ofert de instrumente financiare redus. De asemenea, se

3
Dragot Victor, Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pg, 143.
4

mai consider c piaa instrumentelor financiare cu venit fix este mai activ, n raport cu
pieele de capital, fiind dominat de titlurile financiare emise de stat (la nivel central i
local). Cu toate acestea, n Bulgaria, Croaia i Romnia au fost semnalate emisiuni de
obligaiuni ale unor companii sau bnci.
Prin urmare, sistemele financiare din rile central i est-europene se afl, nc, n
formare. Mai sunt componente ale sistemului financiar, cum ar fi de exemplu cel al
asigurrilor sau leasing-ul, fondurile private de pensii etc., care se afl la nceput i care
nu s-au afirmat ca alternative de finanare.
Datorit existenei unui istoric redus al activitii burselor n rile europene centrale
i de est determin probleme mari precum lichiditate i capitalizare sczut,gam redus
de instrumente tranzacionate,.a. Multe din instituiile bursiere din aceast zon de
dezvoltare redus a Europei au fost nfiinate n cadrul procesului de privatizare ns
multe dintre ele nu au reuit s depeasc aceast etap.



5

Capitolul 2 Pieele de capital n rile Europei Centrale i
de Est

Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se
realizeaz transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital -investitorii -
ctre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul unor instrumente specifice (valorile
mobiliare emise) i prin intermediul unor operatori specifici (societile de servicii de
investiii financiare).
Aceast pia este specializat n efectuarea de tranzacii cu active financiare cu
scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei, capitalurile disponibile sunt
dirijate ctre agenii economici naionali sau sunt atrase de pe pieele altor ri,
unde resursele de capital depesc necesitile financiare interne de acoperit sau
autoritile monetare impun anumite restricii privind accesul la resursele financiare-
interne.
Aceste definiii nu acoper n ntregime activitatea de pe piaa de capital, innd
cont de locul i rolul pieei de capital n ansamblul, mecanismelor economice,
deoarece nu se poate face o delimitare strict ntre piaa de capital i piaa financiar,
cele doua noiuni fiind interdependente, prin includerea sau completarea reciproc, n
funcie de reglementrile fiecrei ri n parte.
Istoria pieelor de valori mobiliare n rile din Europa Central i de Est dateaz din
secolul al IX-lea, cnd bursele au existat n majoritatea rilor care acum sunt n
tranziie economic. Dar aceste piee au fost nchise sub guvernarea comunist aa cum
am specificat i n capitolul 1 i au reaprut la nceputul anilor 1990 datorit
programelor de privatizare.
rile care si-au deschis pieele de aciuni foarte timpuriu n anii 1990-1991 au fost
Bulgaria,Ungaria,Polonia i Slovenia, fiind urmate de Republic Ceha, Lituania i
Slovacia n 1993 iar n Romnia abia n 1995.
Bursele de valori din rile din zona estic sunt caracterizate printr-o cretere rapid a
companiilor listate.La nceput,aciunile acestora au fost tranzacionate,dar atunci cnd
pieele deveneau mai stabile,aciunile nelichide erau de-cotate,fapt care se realizeaz
datorit urmrii unor reglementri sticte (de exemplu: capitalul i lichiditile cerute).
n rile unde a existat o privatizare treptat, a determinat o cretere lent pe piaa de
capital, pe cnd n rile cu privatizare n mas, piaa de capital a srit la niveluri foarte
ridicate i apoi a sczut ca urmare a de-cotarii aciunilor nelichide. Capitalizarea pieei
bursiere din Polonia a atins cel mai mare prag din Europa de Est la sfritul anului
2000.n celelalte piee bursiere din aceast zon a Europei erau ntr-o continu
cretere,cel mai probabil datorit faptului c multe dintre ele sunt ri de dimensiuni
mici. Cu toate acestea, chiar i cele mai mari tranzacii n economie de tranziie sunt
relative mici la scara mondial
Dup creterea economic din ultimii ani ai Marii Moderaii (susinut de globalizare
i de extinderea Uniunii Europene) a urmat o perioad prelungit de ajustare
macroeconomic determinat de incidena primului val al crizei, dar i de criza
datoriilor suverane cu care s-a confruntat Zona Euro, principalul partener economic al
regiunii. nghearea fluxurilor financiare internaionale n toamna anului 2008 a fost
resimit ndeosebi de statele care au acumulat dezechilibre macroeconomice importante
(n special de natura contului curent, dar i la nivelul finanelor publice), finanate din
6

exterior. Este i cazul rilor din Europa Central i de Est, unde deficitul de finanare se
situa la peste 5% din produsul intern brut n 2007 (chiar 25% din PIB n cazul
Bulgariei). Astfel, de la ritmuri de cretere economic de peste 4% an/an n ultimii ani
ai Marii Moderaii rile din regiune s-au confruntat cu o contracie economic sever
(n medie peste 4% an/an n 2009), urmat de o perioad de cvasistagnare.
Aceste evoluii au fost determinate de seceta de capital cu care s-a confruntat regiunea
n ultimii ani. Pe de o parte, finanarea bancar (motorul creterii economice a regiunii
n perioada 2000-2007) a consemnat evoluii nefavorabile dup incidena primului val al
crizei, dup cum se poate nota n graficul alturat. Practic, creterea puternic a
creditrii de dinainte de 2008 s-a dovedit nesustenabil, declanarea Marii Recesiuni
determinnd um amplu proces de dezintermediere (cele mai afectate economii fiind cele
cu cel mai ridicat nivel al deficitului de cont curent i cu ponderea cea mai ridicat a
capitalului strin n sectorul bancar). Totodat, fluxurile de investiii strine directe au
consemnat evoluii nefavorabile de la declanarea crizei economico-financiare
mondiale. Spre exemplu, ponderea n PIB a intrrilor nete de investiii strine directe a
sczut n Polonia de la 6% n 2007 la 1,4% n 2012. n Romnia acest indicator s-a
diminuat de la 6,8% n 2008 la 1,1% n 2012. Dinamica declinului a fost mai sever n
Ungaria: de la peste 50% n 2007 la 7,5% n 2012.
De asemenea, pieele de capital din regiune nu au avut fora necesar pentru a
contracara ieirile de capital strin. De fapt, cu excepia Poloniei, pieele de capital din
regiune au o dimensiune redus i un grad sczut de dezvoltare, acestea fiind puternic
dependente de volatilitatea fluxurilor internaionale de capital. n completarea acestui
aspect, trebuie menionat i nivelul redus al fondurilor de investiii n rile din regiune
(ca procent n PIB). Altfel spus, n general, piaa de capital nu poate ndeplini funcia de
finanare a economiei n Europa Central i de Est. Nu n ultimul rnd, Europa Central
i de Est nu a reuit o performan notabil n ceea ce privete absorbia fondurilor
structurale ale Uniunii Europene n exerciiul bugetar 2007-2013. Cu excepia Poloniei
(rat de 60%), celelalte state au consemnat o rat de absorbie sub media european
(54%), cea mai redus fiind n Romnia (sub 30%). n acest context, nivelul fondurilor
europene alocate pentru perioada 2014-2020 (ca pondere n PIB) e redus (sub 5%, cu
excepia Bulgariei).
n ncheiere atrag atenia cu privire la faptul c ajustarea macroeconomic forat dar
i seceta de capital cu care se confrunt regiunea de mai bine de ase ani au determinat
deteriorarea ritmului de evoluie a PIB potenial (ctre nivelul de la finele anilor 1990).
Practic, tot ctigul de potenial economic din perioada Marii Moderaii a fost anulat de
Marea Recesiune i consecinele acesteia. n acest context, consider c finanarea
constituie principala provocare postcriz pentru rile din Europa Central i de Est.
Dup prerea mea, este important implementarea de politici pentru generarea de capital
autohton, dar i de atragere sustenabil de fluxuri internaionale de capital n toate rile
din regiunea.
4

2.1 Bulgaria

n aceast ar piaa financiar a avut de parcurs nite etape mai aparte fa de alte ri
deoarece nc de la nceput aceasta nu s-a implicat n organizarea pieei.Cu trecerea

4
http://ziuadecj.realitatea.net/editorial/finantarea-in-europa-centrala-si-de-est--principala-provocare-
postcriza--124774.html publicat n data de 24 martie 2014
7

timpului au aparut multe burse de valori,organizate ca societi pe aciuni i fr
existena nc a unei entiti care s se ocupe cu supravegherea pieei.Acest fapt a fcut
ca bursele s se autoreglementeze iar acest tip de organizare,ct i procedurile de
tranzacionare diferite i nesupravegheate au indus mari riscuri n sistem.
Toate aceste riscuri au fcut posibil crearea n 1996 a organismului nsrcinat cu
supravegherea i reglementarea pieei Comisia pentru Valori Mobiliare i Bursa de
Valori care, stabilind un nivel nalt al capitalului social pentru burs de valori ca
societate pe aciuni, determin cele 14 burse s fuzioneze, crendu-se astfel Bursa de
Valori Bulgar, cu sediul la Sofia.
Bursa de Valori Bulgar dispune n prezent de un sistem de tranzacionare
computerizat, la fel ca i concurenta sa, piaa OTC. De remarcat este faptul c nc nu
exist un indice oficial al pieei, fiind folosit Reuters All Bulgarian Stock Index
(RABSL).
Volumul tranzaciilor bursiere este sczut, dei numrul societilor cotate a crescut
mai ales dup desfurarea privatizrii n mas , ajungndu-se ntr-o perioad la
aproape 1000. Explicaia ine, pe de o parte, de performantele slabe nregistrate de
societi i de nencrederea n ele (multe fiind tranzacionate sub valoarea nominal),
iar pe de alt parte, de concurenta fcut de titlurile de stat (aceste cauze pot fi ntlnite,
de altfel, i n cazul Romniei).
Datorit prezenei unei rate a inflaiei ridicate i dobnda pozitiv extrem de atractiv
din ultimii ani a determinat o orientare preponderent spre aciuni care anterior erau
lipsite de atractivitate.Chiar dac piaa actiunilor este cea mai practicat nici piaa
obligaiunilor nu este deloc neglijat.Aceasta din urm s-a dezvoltat mai ales n
perioada 1995-1997,obligaiunile de stat i certificatele de trezorerie fiind principalele
instrumente folosite n finanarea deficitului bugetar n cazul n care lipsete finanarea
extern.
Datorit adoptrii unei legi noi a valorilor mobiliare cu cerinele europene care s
ncurajeze participarea investitorilor instituionali Bulgaria a fcut progrese mari n
acest domeniu.

2.2 Cehia

Chiar i Cehia a urmat programul de privatizare n mas ce s-a dovedit a fi un mare
succes,fiind un model de urmat i de alte ri.Lipsa de informare a noilor acionari
rezultai din privatizarea cu ajutorul cupoanelor au dus la o implicare pe scar mai larg
a bncilor, care devin proprietare ale ntreprinderilor. Relaia oarecum nefireasc
proprietar-creditor-debitor,conflictul de interese, au dus i la o slbire a sectorului
bancar.
n dezvoltarea Bursei de Valori din Praga, deschis la 6 aprilie 1993, se pot identifica
mai multe faze de evoluie.
n privina valorilor mobiliare se poate constata urmtoarele faze:la nceput preul
aciunilor a avut o tendin de scdere datorat preurilor extrem de mari de pornire iar
n a doua faz preurile acestora cresc substanial. De la jumtatea anului 1994, o
scdere a preurilor aciunilor se evideniaz pe fundalul dezvoltrii pieei primare, n
8

special bncile realiznd mriri de capital prin emisiuni de aciuni care au concentrat
cea mai mare parte a sumelor disponibile pe pia.
Obligaiunile sunt cotate pe aceleai trei segmente de pia ca i aciunile, n funcie
de ndeplinirea unor condiii: piaa principal, piaa liber i piaa paralel, iar n cazul
aciunilor fondurilor exist, de asemenea, dou segmente de pia.
Piaa de capital din Cehia se nvrte n jurul la cteva aciuni care monopolizeaz
piaa n ceea ce privete volumul tranzaciilor iar acestea sunt:SPT Telecom cu o
pondere de 45,03%, CEZ cu 12,83%, Ceska Sporitelna Komercni Banka 12,46%,
Ceske Radio Kommuunikace, 6,92%, Unipetrol 7,10%,. n anul 1999, aceste ase
societi realizau mpreun 93,50% din volumul tranzaciilor, iar primele 50 de societi
(din totalul de 283) realizau 99,80% din total
5
.
La burs sunt cotate multe societi cu capital majoritar. Procesul de privatizare a
acestor societi a avut un puternic impact asupra volumului tranzaciilor. n Cehia sunt
cotate unele dintre cele mai mari i mai profitabile societi cu capital majoritar de stat,
care au devenit vedete ale bursei. Acesta este cazul a dou mari bnci, Ceska Sporitelna
i Komercni Banka, al companiilor naionale de telecomunicaii, SPT Telecom i Ceske
Radio Kommunikace i al rafinriei Unipetrol societi care, dup cum am vzut,
monopolizeaz volumul tranzaciilor i capitalizarea pieei
6
.

2.3 Polonia

Piaa de capital modern din Polonia are o istorie puin mai lung dect oricare alt
ar din zona central si de est a Europei.Bursa de Valori din Varovia (WSE) a fost
nfiinat n anul 1991 iar prima edin de tranzacionare a avut loc n 1991.Evoluia
WSE a fost dinamic,astfel ncepnd cu 1992 a nceput tranzacionarea obligaiunilor de
stat.Tot n 1992 a nceput i tranzacionarea electronic de la distan,iar n 1994 a
nceput tranzacionarea drepturilor de subscriere.
Potrivit raportului Polish and Exchange Comission (PSEC-autoritatea de reglementare
a pieei din Polonia) pe anul 2000,pe piaa de capital polonez se tranzacionau 265 de
entiti.
n anul 2000 au avut loc n Polonia emisiuni publice primare de vnzare de aciuni m
valoare de peste 920 milioane USD,din care 46 mil USD au reprezentat oferte publice
iniiale (IPO).
La finalul anului 2011, bursa polonez se bucura de un numr de 777 companii
listate, cu o capitalizare total de 107.483 mil EUR, capitalizarea medie raportat la
numrul de companii fiind de 138 mil EUR. Din total, 103 companii aveau o
capitalizare de peste 100 de milioane de EUR, iar din acestea 24 aveau o capitalizare de
peste 1 miliard de EUR. Raportul capitalizare bursier n PIB n Polonia este n prezent
uor peste 40%. Avnd n vedere dimensiunea, dar i numrul mare de companii listate

5
www.wall-street.ro
6
Stoica Ovidiu, Mecanisme i instituii ale pieei de capital, Editura economic, Bucureti, 2002, pg.
163.
9

pe piaa reglementat putem afirma c piaa de capital polonez este reprezentativ
pentru economie.
n ultimii 12 ani, n Polonia numrul companiilor listate a urcat de la 211 n anul
2000 la 777 (majoritatea prin IPO), cu un ritm alert mai ales n ultimii 5 ani. n 2011,
numrul de companii listate a crescut cu 192, cifra fiind de mai bine de 2 ori mai mare
dect numrul actual de aciuni listate la BVB.
7


Sursa: Puls Capital

2.4 Croaia

Croaia se poate remarca ntre rile din zon prin succesul politicii de stabilizare
macroeconomic. Dup anul 1994, rata inflaiei a fost definitiv inut sub control, ca
medie sub nivelul de 6%, cea mai sczut dintre rile analizate. Trebuie remarcat ns
influena nefast pe care a avut-o rzboiul, care a afectat grav performanele economiei
croate i a grevat i nceputurile dezvoltrii pieei de capital.
n anul 1995,dup semnarea Acordului de la Dayton piaa de capital a dat semne de
revigorare ns ceva mai trziu,criza a afectat destul de mult att bursa de valori ct i
economia real.
n ceea ce privete piaa de capital,de remarcat este faptul c pe lng bursa de valori,
mai exist dou burse de valori regionale, n Varazdin i Osijek, alturi piaa OTC.
Fondul de privatizare a Croaiei a folosit pe scar larg privatizarea prin piaa de
capital, pentru pachete de aciuni de mici dimensiuni prin Bursade Valori din Zagreb,
ntre anii 1993-1996, volumul tranzaciilor cu aciuni n procesul de privatizare prin
piaa de capital a reprezentat 7% din volumul total de tranzacii al Bursei.
Societile mari monopolizeaz volumul tranzaciilor. ntre acestea se numr,Pliva, dar
i Zagrebacka Banka i Prodavka. Dintre acestea primele dou au monopolizat aproape
75% din volumul tranzaciilor n 1999, la fel ca n anii anteriori.Volumul investiiilor
strine de portofoliu este redus.


7
http://economictimes.ro/romania-de-maine-polonia-de-astazi/
10

Capitolul 3 Bursa de Valori Bucureti

Scurt istoric
Revoluia din 1989, care a nsemnat o nou cotitur important n istoria Romniei, a
impus cu acuitate, prin programul de reform ce i-a urmat, i necesitatea recldirii pieei
de capital i a instituiilor acesteia, printre care i Bursa de Valori Bucureti.
Pe data de 1 decembrie 1882 are loc deschiderea oficial a Bursei de Valori
Bucureti. De-a lungul timpului bursa a fost afectat de evenimentele social-politice.
Activitatea BVB este ntrerupt ncepnd cu anul 1941, timp de 5 decenii rmnnd
nchis.
n anul 1995 are loc renfiinarea Bursei, prima tranzacie avnd loc pe 20 noiembrie
1995. De atunci ea se afl ntr-o dezvoltare continu.
Anul 2005 este anul n care BVB absoarbe Bursa Electronic RASDAQ.
La data de 14 februarie 2008, la burs se listeaz prima companie internaional:
Erste Bank.
n 2010, Bursa de Valori Bucureti se listeaz pe propria pia reglementat la vedere.
n 2011 are loc listarea Fondului Proprietatea la BVB i sunt dezvoltate tehnicile de
tranzacionare prin introducerea operaiunilor de vnzare n lips (short selling) i
extinderea utilizrii sistemului de conturi globale i pentru titlurile emise de companii
romneti.
n 2011 - 2012 ncepe tranzacionarea aciunilor emise de companii romneti pe
sistemul alternativ de tranzacionare administrat de BVB.
n 2013 are loc oferta public iniial primar de aciuni emise de SN
Nuclearelectrica, parte a programului de privatizare anunat de Guvern i primul IPO de
la BVB n ultimii 6 ani.
8

BVB opereaz o pia reglementat spot, o pia reglementat la termen, o seciune
de pia numit Rasdaq, precum i un sistem alternativ de tranzacionare. Tranzaciile
executate la BVB se desfoar prin sistemul electronic de tranzacionare Arena.
Decizia de nfiinare a Bursei de Valori Bucureti a fost dat n urma solicitrii a 24
societi de valori mobiliare membre ale Asociaiei Bursei de a negocia aciuni emise de
6 societi comerciale. Conform Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele
de valori, C.N.V.M. decide nfiinarea unei burse de valori numai dup ce minimum 5
societi de valori mobiliare au solicitat i primit autorizaia de negociere n burs.
Bursa de Valori Bucureti i-a nceput activitatea operaional n toamna anului
1995, beneficiind de asistena experilor canadieni n elaborarea reglementrilor
bursiere.
Prima edin de tranzacionare a avut loc n data de 20 noiembrie 1995, accesul la
sistemul electronic al Bursei realizndu-se din sala de tranzacionare aflat n incinta

8
http://www.bvb.ro/
11

Bursei de Valori Bucureti. Au fost tranzacionale aciunile emise de 9 societi
comerciale prin interj mediul a 28 de societi de valori mobiliare, n cadrul unei singure
edine pe sptmn.
Activitatea de nscriere la Cota Bursei a fost realizat, iniial, de ctre Comitetul
Bursei, deoarece nu exista un organism care s exercite atribuiile specifice acestui
proces.
Cel mai important eveniment al primului an de funcionare al Bursei de Valori
Bucureti l reprezint nsi reapariia acestei instituii n peisajul economic romnesc.
Aa cum s-a ntmplat i n celelalte ri din centrul i estul Europei, activitatea bursier
din primul an nu a fost spectaculoas, dar a permis familiarizarea participanilor din
pia cu conceptele, mecanismele i prghiile bursiere.
Bursa de Valori Bucureti poate s-i desfoare activitatea n conformitate cu
prevederile Legii nr. 52/1994 n scopul realizrii unor piee organizate pentru
negocierea valorilor mobiliare admise la cot i asigurrii publicului, prin activitatea
intermediarilor autorizai a unor sisteme, proceduri i mecanisme adecvate pentru
efectuarea continu, ordonat i echitabil a tranzaciilor cu valori mobiliare. Bursa se
autofinaneaz din comisioanele percepute conform reglementrilor bursiere, constituie
la dispoziia sa i utilizeaz fonduri bneti n condiiile legii. Bursa poate determina
relaii de asociere bilateral cu burse din alte ri i se poate afilia la forurile
internaionale ce reunesc specifice pieelor de capital.
Misiune
transformarea Bursei de Valori Bucureti ntr-unul dintre cele mai active
instrumente de finanare a economiei din Romnia
Viziune
construirea celei mai performante piee de capital din Europa de Est
crearea de oportuniti de investitie atractive ntr-un mediu dinamic i
transparent
n structura bursei intr i patru indici:
BET (Bucharest Exchange Trading), a fost primul indice al BVB. Conine cele
mai lichide 10 societi exceptnd societile de investiii financiare din indicele
BET-FI
BET-C (BET Composite), cuprinde toate societile listate la BVB exceptnd
societile de investiii financiare din indicele BET-FI;
BET-FI cuprinde cele cinci mari societi de investiii create prin Programul de
Privatizare n Mas;
ROTX (Roumanian Traded Index) Indice blue-chip al celor mai lichide 15
companii; este deinut n coproprietate cu Bursa de Valori din Viena.
BET-XT (Bucharest Exchange Trading Extended Index) este un indice blue-
chip care reprezint evoluia preurilor celor mai lichide 25 de companii
tranzacionate pe piata reglementat, inclusiv SIF-urile, ponderea maxim a unui
simbol fiind de 15%. A fost lansat la 1 iulie 2008.
BET-NG (Bucharest Exchange Trading Energy & Related Utilities Index)
reprezint evoluia a 10 companii din sectorul energetic i utilitile aferente
12

acestuia, ponderea maxim a unui simbol n indice fiind de 30%. A fost lansat la
1 iulie 2008.
Aceti indici ai pieelor de capital din Romnia au nregistrat n 2013 i n primele luni
ale lui 2014 creteri semnificative fa de ianuarie 2009. Creterea pieei de capital s-a
datorat n special percepiei investitorilor asupra fundamentelor macroeconomice n
contextul politicii monetare relaxate practicate de bncile centrale.
Corelaiile dintre indicele pieei de capital din Romnia i cei ai pieelor din regiune
au ajuns la cel mai redus nivel din februarie 2009, artnd o decorelare a pieei de
capital romneti fa de tendina general a pieelor de capital regionale. Corelaiile
dintre indicii bursieri scad cnd pieele de capital sunt n cretere, iar volatilitile sunt
reduse.
Indicele BET s-a meninut ntr-un regim de volatilitate sczut din 2013 pn la
nceputul lunii februarie 2014(fig.12). Cu toate c volatilitatea indicelui BET s-a aflat la
un nivel redus de la nceputul anului 2014, estimrile indic o cretere a volatilitii n
ultima sptmn din luna februarie (fig. 14).
Dinamica indicelui BET poate fi atribuit att evenimentelor specifice pieei de
capital ct i celor de pe pieele externe.

Numrul lunar de tranzacii la BVB a consemnat fluctuaii importante n ultimele
luni, pe o tendin de uoar cretere. Rata lichiditii (turnover velocity = raportul
dintre valoarea tranzacionat i capitalizarea bursier total) se situeaz la un nivel
sczut comparativ cu alte piee din regiune (sub 10%) ceea ce arat c activitatea
investitorilor i a intermediarilor este redus chiar i atunci cnd o raportm la
dimensiunea pieei romneti i a companiilor listate. O posibil explicaie pentru
aceast situaie ine de structura i comportamentul investitorilor (orientare pe termen
mediu i nu predominant speculativ) i de lipsa utilizrii unor instrumente cunoscute
pentru faptul c genereaz lichiditate sporit (ex. vnzri n lips, tranzacii n marj).
9


9
http://www.asfromania.ro/index.php/despre-asf/piete/instrumente-financiare

13


Pe ansamblul sectorului organismelor de plasament colectiv (OPC) romneti,
tendina de cretere a valorii activelor administrate s-a meninut n ultimii ani. Piaa este
dominat de Fondul Proprietatea ale crui active reprezentau la finele lunii februarie
2014 peste 40% din total, cu toate c valoarea acestora s-a diminuat (-3,68%) n
perioada ianuarie 2013 februarie 2014 ca urmare a valorificrii unor participaii i a
distribuiei ctre acionari sub form de dividende comune, returnri de capital, precum
i indirect prin programe de rscumprare i anulare a aciunilor proprii.
n perioada menionat fondurile nchise de investiii (FI) locale au cunoscut o cretere
a valorii activelor administrate ns rmn la o cot foarte redus din totalul pieei OPC
romneti.
Creterea de volum cea mai important n perioada ianuarie 2013 februarie 2014 a
aparinut segmentului fondurilor deschise de investiii (FDI, +53,97%), acestea
situndu-se pe locul doi ca i cot din activele totale ale OPC (38,50%).Cele cinci
societi de investiii financiare (SIF) au avut o cretere modest a activelor totale n
perioada ianuarie 2013 februarie 2014 (+6,88%),care poate fi explicat prin faptul c
cele mai multe dintre ele au ales s distribuie acionarilor cote importante din profitul
exerciiului financiar 2012, fapt care a redus efectul pozitiv asupra activelor adus de
evoluia favorabil a plasamentelor.
10



10
http://www.asfromania.ro/index.php/despre-asf/piete/instrumente-financiare
14

Concluzii
Pieele financiare statelor central i est-europene sunt considerate n formare,
caracterizndu-se printr-un grad sczut de lichiditate i capitalizare bursier i printr-o
ofert de instrumente financiare redus. De asemenea, se mai consider c piaa
instrumentelor financiare cu venit fix este mai activ, n raport cu pieele de capital,
fiind dominat de titlurile financiare emise de stat (la nivel central i local). Cu toate
acestea, n Bulgaria, Croaia i Romnia au fost semnalate emisiuni de obligaiuni ale
unor companii sau bnci.
Finanarea companiilor n cadrul acestor state se bazeaz n principal pe resursele
puse la dispoziie de sistemul bancar.






15

Bibliografie
Anghelache Gabriela, Piee de capital, Editura Economica, Bucureti 2004
Dragot Victor, Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pg,
143.
Ghioiu, Magdalena (2005). Introducere n micro i macro economie. Cluj-
Napoca: Editura Risoprint,capitolul XIII, p.155
Stoica Ovidiu, Mecanisme i instituii ale pieei de capital, Editura economic,
Bucureti, 2002.
http://www.wall-street.ro/tag/piata-de-asigurari.html
http://ziuadecj.realitatea.net/editorial/finantarea-in-europa-centrala-si-de-est--
principala-provocare-postcriza--124774.html publicat n data de 24 martie 2014
www.wall-street.ro
http://economictimes.ro/romania-de-maine-polonia-de-astazi/
http://www.bvb.ro/
http://www.asfromania.ro/index.php/despre-asf/piete/instrumente-financiare