Curs 9 i 10 - Evaluarea ntreprinderii

METODE DE EVALUARE PRIN COMPARAIE

1. Fundamentele metodelor de compara!e
n conformitate cu standardele internaionale aplicarea metodelor de comparaie au n vedere
urmtoarele:
prin metoda de comparaie se compar subiectul evaluat cu alte afaceri similare, cu participani la afaceri i
cu aciuni care au fost vndute pe piaa liber;
sursele de informaii cele mai uzuale folosite n metodele de comparaie sunt pieele publice de valori
mobiliare unde sunt tranzacionate participanii pentru afaceri similare, piaa achiziiilor unde sunt
cumprate i vndute afaceri n ntregime i tranzaciile anterioare ale proprietii subiect al evalurii;
pentru aplicarea acestor metode trebuie s existe o baz rezonabil de comparaie cu i despre afaceri
similare. ceste afaceri similare trebuie s funcioneze n acelai domeniu de activitate ca i subiectul
evaluat sau ntr!un domeniu care rspunde acelorai variabile economice. "omparaia trebuie fcut n sens
logic i nu trebuie s conduc la concluzii greite. #actorii luai n considerare pentru stabilirea existenei
unei baze rezonabile de comparaie cuprind:
asemnarea cu afacerea n discuie, n termeni de caracteristici cantitative i calitative
ale afacerii;
dimensiunea i gradul de verificabilitate a informaiilor referitoare la afaceri similare;
dac preul afacerii similare reprezint preul rezultat dintr!o tranzacie liber i
neprtinitoare;
este necesar o cercetare minuioas, fr pre$udeci, a afacerilor similare pentru a
asigura independena i fiabilitatea evalurii. "ercetarea trebuie s includ criterii simple, obiective, de
selectare a afacerilor similare;
trebuie fcut o analiz comparativ din punct de vedere cantitativ i calitativ a
similitudinilor i diferenelor dintre afacerile similare i afacerea n cauz;
prin intermediul analizei tranzaciilor publice sau ac%iziiilor de afaceri, evaluatorul calculeaz rate de
evaluare, care n general sunt rapoarte ntre preuri i indicatori, ca de exemplu venitul sau activele nete.
&rebuie acordat o mare gri$ n calcularea i selectarea acestor rate. stfel:
rata trebuie s furnizeze informaii pertinente despre valoarea afacerii;
datele despre afacerile similare utilizate pentru a calcula ratele trebuie s fie exacte;
calcularea ratelor trebuie s fie exact;
'
dac ratele reprezint medii, perioada de timp considerat i metoda de calculare
mediilor trebuie s fie cele adecvate;
toate calculele trebuie s fie fcute n acelai mod pentru societatea n cauz i pentru
afacerile similare;
informaiile n legtur cu preurile utilizate n calcularea ratelor trebuie s fie valabile
la data evalurii;
dac este cazul, ar putea fi necesare corecii, pentru a aduce afacerea n cauz i
afacerile similare la un grad mai mare de comparabilitate;
ar putea fi necesare corecii pentru elementele neobinuite, ntmpltoare sau pentru
cele din afara exploatrii;
ratele selectate trebuie s fie cele adecvate, avnd n vedere diferenele de risc i de
ateptri dintre afacerea n cauz i cele similare;
n cazul n care civa multipli de evaluare pot fi selectai i aplicai la afacerea n
discuie, pot fi calculate cteva valori diferite;
dac este cazul, trebuie fcute corecii aferente diferitelor dintre participaiile n
societatea n discuie i cele din afacerile similare, cu privire la existena sau la lipsa controlului, la
vandabilitate sau la lipsa de vandabilitate.
"nd sunt utilizate informaii despre tranzaciile anterioare ale afacerii n discuie pentru a furniza un g%id
n evaluare, pot fi necesare corecii datorit trecerii timpului i a modificrii condiiilor din economie, din
domeniul respectiv i al celor n care acioneaz afacerea.
(eguli de evaluare empirice sau uzane pot fi folositoare n evaluarea unei afaceri, unei participaii sau unei
aciuni. &otui, indicatorilor de valoare obinui prin folosirea unor astfel de reguli nu trebuie s li se dea
prea mare greutate, dect n cazul n care vnztorii i cumprtorii au mare ncredere n acetia.
vnd n vedere stadiul incipient de dezvoltare al principalelor surse de informaii necesare pentru
aplicarea acestor metode, n prezent gradul de utilizare al acestora n cadrul evalurilor de ntreprinderi este
foarte redus. )e msur ce consecina informaiilor va crete i vor fi aplicabile tot mai multe din prevederile
standardelor internaionale amintite mai sus, metodele de comparaie vor avea n cadrul evalurii o importan
tot mai ridicat.
". Metode de e#aluare a $ntrepr!nder!lor cotate
"otarea bursier reprezint un deziderat pentru foarte multe ntreprinderi aflate n expansiune datorit
multiplelor avanta$e pe care le ofer:
acces mai uor la piaa capitalului;
transparen i lic%iditate pentru acionari;
*
difuzarea proprietii, deci i a riscurilor.
ntreprinderile cotate sunt tranzacionate zilnic, prin mecanismul cererii i ofertei, prin intermediul
cotaiei aciunilor. &rebuie menionat faptul c preul la burs se refer ntotdeauna la o aciune dintr!un pac%et
minoritar +care nu asigur dreptul de control n administrarea societii,.
)e baza cotailor i celorlalte informaii financiare furnizate de ctre firmele nscrise la burs, se
calculeaz zilnic numeroi indicatori de cretere, de eficien, de ec%ilibru, indicatori care constituie o
veritabil baz de informaii ce pot fi utilizate n evaluare.
-eoarece conin influenele a numeroase tranzacii, precum i efectele percepiei deintorilor actuali i
poteniali de aciuni asupra evoluiei viitoare a firmelor, aceti indicatori bursieri sunt folosii i pentru
evaluarea ntreprinderilor necotate.
.etodele bursiere de evaluare sunt acele metode care folosesc informaii furnizate de burs pe care
bineneles le prelucreaz i le adapteaz pentru evaluarea ntreprinderilor.
/valuarea ntreprinderilor cotate poate fi efectuat prin: analiza fundamental i analiza tehnic.
)rincipalele metode din aceast categorie sunt metodele 01(-12 3 45)6(1 i 7&/4.
%. Metode de e#aluare a $ntrepr!nder!lor necotate $n compara!e cu cele cotate
.etoda )/( este cea mai utilizat metod din aceast categorie.
)/( este un indicator bursier calculat ca raport ntre preul aciunii i ctigul adus:
actiune / net profitul
actiunii cursul
earnings
price
PER = =
)/( este un coeficient multiplicator care indic, de cte ori profitul este dispus s plteasc un
investitor la ac%iziia unei aciuni. dic:
Preul aciunii = profitul net / aciune x PER
)/( calculat la nivel de burs, la nivel de sector, sau c%iar ca medie pentru mai multe ntreprinderi
poate fi utilizat pentru evaluarea ntreprinderilor necotate.
)/( variaz n funcie de natura i caracteristicile aciunilor. stfel, se pot enumera urmtoarele
particulariti:
certificate investitor i aciuni prefereniale +titluri care nu confer drepturi de
vot,. 8a acestea dei dividendele care revin sunt egale cu dividendele aciunilor ordinare, cursul
este n general inferior, rezultnd )/( mai mic +uneori c%iar 9:;,;
opiuni pentru aciuni 3 contracte care permit deintorilor +de obicei salariai, s
ac%iziioneze +dac vor, aciuni la pre stabilit n momentul nc%eierii contractului. )entru cazul
<
existenei acestor opiuni, evaluatorul trebuie s in seama de posibilitatea manifestrii opiunilor
+creterea numrului de aciuni, deci scderea ctigului = aciune,;
obligaiuni convertibile n aciuni +se dilueaz capitalul prin creterea numrului
de aciuni, dar scad c%eltuielile financiare cu dobnzile,.
)entru a putea face comparaii, trebuie ca subiectele comparaiilor +societatea al crui )/( se ia de
referin i societatea evaluat, s fie comparabile. ceasta nseamn c trebuie analizate elementele luate n
considerare i nlturate eventualele diferene la:
politica de amortizare;
existena unor elemente intangibile;
structurile de capital practicate;
metodele contabile +s fie similare, sau s se efectueze retratrile necesare,;
calcularea beneficiului +s fie similar,.
-e asemenea, ntreprinderile comparate nu trebuie s fie similare doar din punct de vedere al
prezentului ci i din punct de vedere al perspectivelor de evoluie +)/( bursier fiind influenat de ateptrile
asupra viitorului,.
precierea )/( se face pornind de la trei criterii importante:
randamentul obinut n condiii de risc nul +obligaiuni de stat,;
creterea previzionat a ntreprinderii;
estimarea riscurilor.
n general pentru utilizarea )/( n evaluare, te%nica cea mai puin contestat este compararea mai
multor indicatori. stfel, utilizarea )/( poate fi completat prin compararea unor indicatori cum ar fi:
raportul curs = cas% flo> = aciune;
raportul curs = cifra afaceri;
raportul dividende = curs.
)entru ca societile nu pot fi similare n realitate, se recomand i utilizarea unui eantion de
referin, prin medii eliminndu!se distorsiunile individuale i cazurile aberante.
n ceea ce privete )/(, trebuie neaprat reinute pentru comparaii ntreprinderi cu rate de cretere
similare pentru un orizont de cel puin * 3 < ani. 6mpactul creterii profitului este foarte puternic, dac se
compar dou valori pentru care )/( ? *:, dar pentru una dintre ele se estimeaz o dublare a rezultatelor n
anul urmtor, n timp ce pentru cealalt ntreprindere se previzioneaz o cretere de 9:; a profitului, se vor
obine pentru anul urmtor:
)/( de ': pentru prima ntreprindere i;
)/( de '9 pentru cea de a doua.
@
)entru exemplificare, n tabelul urmtor este prezentat aplicarea metodei comparaiilor bursiere,
folosind un eantion de societi de referin, precum i o baterie de indicatori pentru comparaii.
&. L!m!te '! ut!l!(are
)rincipala limit a indicatorului bursier )/( este luarea n considerare a informaiilor de pia la un
moment dat, asumnd astfel riscurile unei evoluii ulterioare contradictorii. -in acest motiv, dei aparent
metoda este foarte simpl, fundamentarea )/( ales pentru referin trebuie s fie foarte riguroas, iar evoluia
istoric a )/( ales +la nivel de ntreprindere, sector, pia, trebuie atent analizat pentru a putea separa
eventualele influene con$uncturale, nerepetabile.
APLICAREA METODELOR )UR*IERE )A+ATE PE COMPARAII
INDICATOR *oc. ,A- *oc. ,)- *oc. ,C- Med!e *oc. ,.-
"ifra de afaceri 3 mil.
"urs bursa
2umr titluri
"apitalizare 3 mil.
"as% flo> = ciune
)rofit = ciune
-ividende = ciune
*.AB:
'.:::
'.:::.:::
'.:::
<:<
'CC
9:
A::
*<9
'.:::.:::
*<9
9A
*A
'@
*.:::
D::
'.:::.:::
D::
''D
9B
<*
!!
!!
!!
!!
!!
!!
!!
9::
'.:::.:::
(ate
) = / +"urs=)rofit,
) = "# +"urs="as% flo>,
) = " +"urs="ifra de afaceri,
(andament +-ivid.="urs,
C
<,<
<<,C;
9,:;
B
@
*C,';
C,:;
'*
C
<9,:;
@,C;
B,D
@,@
<',C;
9,*;
"as% flo> total 3 mil.
)rofit total 3 mil.
<:<
'CC
9A
*A
''D
9B
9:
<:
Ealoare societatea FGH
) = / +"urs=)rofit,
) = "# +"urs="as% flo>,
) = " +"urs="ifra de afaceri,
"oef. .ed.
B,CD
@,@<
:,<*
Ealoare
*C: mil.
*** mil.
'9B mil.
APLICAREA METODEI PER /N EVALUA REA ACIUNILOR
PE E!E"#$% & 10 C'EC$""
C'#("$"" )PEC"!"CE P*C+E, -"#'",* P*C+E, -*.'",*
"otare
)ol. -ividende
Eulnerabilitate
.rime medie
4pecializarea nalt
"alitate active 3 bun
! <:;
! *9;
! *9;
! '9;
! ':;
I '9;
D
9,*
@
@,9
@
@,C
! 9;
:;
! '9;
! '9;
:;
I '9;
A,9
A,9
B
B
B
A,*
9
)rima control :; @,C I <:; '',A
"1(/"&(/ 4/ #"/ "J.J8&6E, -J)K 1(-12(/ "(6&/(6681(
-ac se poate seleciona un eantion de comparaie suficient de reprezentativ, metoda )/( ofer
posibilitatea unei abordri foarte operative a evalurii.
ALE0EREA METODELOR DE EVALUARE
2u exist FreeteH infailibile de genul Fn cazul G 3 folosii metoda LH, dar exist cteva criterii de care
trebuie s se in seama pentru asigurarea comparabilitii rezultatelor obinute prin metode diferite, dar i
pentru evitarea situaiilor de incompatibilitate.
legerea unui set de metode de evaluare pentru un anumit caz concret este o decizie important pe care
o ia evaluatorul. 4elecia este condiionat att de factori obiectivi ct i de factori subiectivi, cum ar fi:
#actori obiectivi:
sectorul de activitate al ntreprinderii evaluate,
disponibilitatea informaiilor referitoare la tranzacii privind ntreprinderii
similare;
scopul evalurii +vnzare, fuziune, etc.,;
solicitri exprese +legislative, ale clientului,;
mrimea i structura capitalului;
natura activelor societii.
#actori subiectivi:
6nteresele celor implicai n tranzacie +de exemplu interes financiar exclusiv sau
obinerea controlului,;
disponibilitatea informaiilor asupra societii evaluate;
logistica evaluatorului, experiena sa;
n general, rezultatele diagnosticului.
n continuare sunt prezentate unele detalii privind o parte din cei mai importani factori de care trebuie
s se in seama la selectarea metodelor de evaluare.
Cantitatea i calitatea datelor +informaiilor, disponibile reprezint practic cel mai
important factor al seleciei metodelor. Jn evaluator nu poate aplica o metod care necesit
informaii financiare, economice, de pia ce nu pot fi obinute.
Accesul la informaii al evaluatorului condiioneaz de asemenea procesul de selectare a
metodelor. n lucrrile de evaluare realizate pentru soluionarea unor litigii sau dispute este posibil
ca evaluatorul s nu aib acces liber la informaii despre firm, despre management, etc. n aceste
C
cazuri informaiile exist dar evaluatorului nu i se acord acces liber pentru obinerea lor, deci va
trebui s opteze pentru metode care nu depind exclusiv de informaiile la care nu are acces.
/xistena unei cantiti mari de informaii asupra unor tranzacii anterioare de societi din sectorul de
activitate al societii comerciale evaluate constituie un motiv foarte important pentru ca evaluatorul s
abordeze prioritar metode comparative.
Tipul afacerii, natura activelor, sectorul de activitate n care activeaz ntreprinderea
evaluat reprezint un alt factor foarte important. n anumite sectoare de activitate acioneaz
Freguli empiriceH, folosite ca suport pentru estimarea rapid a valorii afacerilor. -ei aceste reguli
empirice, +convenii, cutume, nu trebuie s reprezinte metoda forte a evalurii, ele nu trebuie nici s
fie complet ignorate. -e asemenea, n funcie de specificul sectorului +capital intensiv sau
preponderent influenate de elemente intangibile, se vor alege metodele cele mai potrivite de
evaluare.
Interesul clientului n afacerea evaluat este un alt aspect care nu trebuie negli$at.
/valuarea unui pac%et ma$oritar de aciuni al unei societi cotate necesit o abordare foarte diferit
de evaluarea unui pac%et minoritar de aciuni care nici nu au o pia, sau nu asigur i drept de vot.
n procesul de selectare a metodelor, evaluatorul trebuie s in seama de faptul c unele metode
sunt mai potrivite pentru evaluarea afacerii n ansamblu +a ntregului capital,, iar alte metode se
preteaz mai degrab pentru evaluarea anumitor tipuri de aciuni +participaii,.
#iecare metod are avanta$e i dezavanta$e i cu siguran ntr!un anumit caz ce prezint numite
circumstane, fiecare metod i are limitele sale n aplicarea practic.
n mod clar, nu exist metode corecte sau greite i nu exist metodologii precise sau formule
cantitative pentru a selecta metodele cele mai potrivite ntr!o anumit situaie de evaluare. 4electarea i
coerena abordrilor, metodelor i calculelor adecvate depind de $udecata evaluatorului.
RAPORTUL DE EVALUARE
1. Documenta!a de lucru
n evaluarea ntreprinderilor se aplic standardele profesionale general acceptate referitoare la
documentaia de lucru.
-ocumentaia de lucru reprezint cea mai important confirmare a gradului de ndeplinire a
ndatoririlor profesionale; ea trebuie s demonstreze atingerea scopului procedurilor de inspectare realizate i
s faciliteze acea evaluare care consider toate elementele semnificative.
D
1rganizarea documentaiei de lucru, se face funcie de un anumit program, cel mai adesea pe
subseciuni +faze, ale evalurii, n ordinea cronologic a ntocmirii.
6nformaiile ce trebuie s existe n orice fi din cadrul documentaiei de lucru sunt:
titlu;
iniialele celui care a ntocmit fia;
data;
obiectul misiunii;
obiectul documentului +faza,;
dovada executrii activitii;
concluzia +satisfctoare, ndeplinit, necesit reluare, etc.,;
referina.
". Con!nutul raportulu! de e#aluare
n conformitate cu standardele internaionale de evaluare, coninutul raportului de evaluare trebuie s
cuprind n principal urmtoarele:
a1 *emn2tura '! cert!3!carea
/valuatorul care semneaz raportul de evaluare i asum responsabilitatea pentru situaiile incluse n
raportul scris. 4e certific de asemenea c nu exist legtur ntre tariful practicat de ctre evaluator i opinia
sa final privind valoarea.
41 Ipote(e '! cond!!! l!m!tat!#e
4ituaiile de facto coninute n raport sunt credibile i corecte.
/valuatorul trebuie s identifice sursele de date pe care s!a bazat, s indice dac s!a bazat pe date
furnizate de teri i dac acestea sunt de ncredere i s precizeze dac a fcut o verificare a acestor date
preluate.
nalizele efectuate, opiniile i concluziile sunt limitate numai de ipotezele prevzute i de
condiiile limitative, fiind analize, opinii i concluzii profesionale obiective i personale ale evaluatorului.
/valuatorul trebuie s precizeze c el nu are un interes personal sau idei preconcepute asupra
prilor implicate. -ac exist un interes sau pre$udecat, acestea trebuie s fie menionate.
(aportul trebuie s conin o stipulare a valabilitii evalurii numai pentru data evalurii
indicate i pentru scopul precizat.
c1 De5cr!erea lucr2r!! de e#aluare
4ubiectul dreptului de proprietate supus evalurii trebuie s fie descris cu claritate.
lte clase sau tipuri de drept de proprietate trebuie descrise dac acestea au un impact asupra
concluziilor despre valoare.
B
&rebuie precizate clar:
data evalurii: se refer la intervalul de timp n care s!a realizat evaluarea i la data la care se
consider valabile rezultatele evalurii +este de obicei data la care s!au luat n calcul coeficienii de
actualizare sau data ultimei raportri financiare luate n calcul,;
tipul de valoare estimat i definiia acesteia: se definete tipul valorii estimate n raport +ex.
valoare de pia, valoare de lic%idare, conform standardului 2/E( utilizat, indicndu!se i
corespondena cu standardele europene;
premizele i ipotezele care sunt importante n stabilirea valorii
scopul i utilizarea evalurii: se vor face referiri la scopul pentru care a fost solicitat evaluarea
+ex. n scopul vnzrii societii comerciale, i se vor preciza destinatarul i clientul lucrrii +acetia pot fi
diferii, de exemplu clientul lucrrii +acetia pot fi diferii, de exemplu clientul poate fi societatea
comercial n cauz iar destinatarul poate fi dunarea 0eneral a cionarilor societii respective,;
sfera evalurii: evaluatorul va enumera sintetic ce cuprinde evaluarea: cldiri, construcii speciale,
terenuri, mi$loace fixe grupele < ! B, mrci, brevete, etc.;
data ntocmirii raportului.
d1 De5cr!erea a3acer!!
Eor fi introduse elemente din 286M -60214&6". "onform standardului internaional de
evaluare de afaceri, n cuprinsul descrierii vor trebui s se regseasc cel puin urmtoarele aspecte:
sursele de informaii utilizate +informaii colectate de la reprezentanii societii, date statistice,
planuri topo, documentaii privind cldiri i utila$e, etc.,;
tipul organizaiei +corporaie, parteneriat, etc., ! datele extrase din -iagnosticul $uridic;
privire de ansamblu asupra economiei i ramurii de activitate ! datele extrase din -iagnosticul
comercial;
istoric ! din prezentarea general;
produsele, serviciile, pieele i clienii ! datele extrase din -iagnosticul comercial;
sensibilitatea la factori sezonieri sau ciclici ! datele extrase din -iagnosticul comercial;
concurena ! datele extrase din -iagnosticul comercial;
activitile ! datele extrase din -iagnosticul operaional;
furnizorii ! datele extrase din -iagnosticul operaional;
facilitile, inclusiv activele principale, att cele corporale ct i cele necorporale ! din
-iagnosticul operaional;
anga$aii ! datele extrase din -iagnosticul (esurse Jmane;
managementul ! datele extrase din -iagnosticul (esurse Jmane;
A
dreptul de proprietate ! datele extrase din -iagnosticul $uridic;
descrierea general a afacerii;
tranzacii cu participanii n afacerea evaluat care au avut loc n trecut;
analiza financiar.
e1 Metodolo6!a de e#aluare
&rebuie prezentate metodele de evaluare folosite i motivele pentru care acestea au fost utilizate;
&rebuie prezentate calculele i logica urmat n aplicarea unei +unor, metode de evaluare.
&rebuie prezentat modul de obinere al variabilelor cum ar fi ratele de actualizare, ratele de
capitalizare sau coeficienii multiplicatori ai evalurii.
8ogica i datele care $ustific utilizarea unor prime sau discount!uri.
&rebuie prezentat logica ce a stat la baza reconcilierii diferitelor valori estimate ntr!o singur
valoare estimat +opinia evaluatorului,.
31 Con3!den!al!tatea raportulu!
2u vor fi furnizate copii ale raportului altcuiva dect clientului, fr acordul expres al acestuia, cu
excepia cazului n care acest lucru este ordonat de instan sau de o $urisdicie competent.
61 Documentele '! p25trarea lor
/valuatorul trebuie s pstreze toate documentele, informaiile i produsul muncii sale +raportul de
evaluare, n mod adecvat, pe o perioad de timp rezonabil.
%. Redactarea raportulu!
#orma, dimensiunile i coninutul raportului trebuie s fie n concordan cu standardele de evaluare,
s in cont de cerinele clientului i natura misiunii de evaluare.
)entru a realiza o protecie a clientului i a asigura un nivel profesional adecvat 2/E( a elaborat
un standard profesional ce recomand coninutul (aportului de evaluare.
(aportul de evaluare este de regul un document scris care asigur evaluatorului oportunitatea de a
fundamenta i explica opiniile i concluziile sale i de a demonstra soliditatea estimrii finale.
(aportul este trecerea n revist a te%nicilor pe care le!a aplicat evaluatorul la informaiile i faptele
colectate n cadrul procesului de evaluare pentru a a$unge la opinia sa final.
(aportul reflect nelegerea de ctre evaluator a principiilor economice i ale evalurii, abilitatea de a
interpreta datele relevante i logice n selectarea te%nicilor i procedurilor adecvate, precum i modul de
aplicare a acestora pentru a susine estimarea final a valorii.
"el mai bun raport este acela care d posibilitatea clientului s neleag problema i datele faptice i
s urmreasc logica evaluatorului pn la concluzia final.
&. Actual!(area '! re#!(u!rea lucr2r!!
':
4tandardele internaionale acord o importan deosebit revizuirii raportului de evaluare i pentru
aceast activitate asociaiile profesionale au adoptat reglementri speciale.
4tandardul prevede:
/valuatorul trebuie s fie prudent n a accepta o solicitare de actualizare sau revizuire a unei evaluri
anterioare fr a face o reinvestigare integral a ntreprinderii, mai ales avnd n vedere timpul scurs
ntre cele dou evaluri. n mod normal nu este recomandabil s se accepte o asemenea solicitare atunci
cnd au avut loc sc%imbri n ntreprindere, pe piaa ntreprinderii sau n criteriile de evaluare.
n cazul cnd evaluatorul accept o asemenea solicitare, este recomandabil s obin de la client o
scrisoare de asigurare c nu au avut loc sc%imbri semnificative n ntreprindere.
/ste evident c atunci cnd au avut loc sc%imbri trebuie realizat o reinvestigare complet i toate
elementele noi trebuie evideniate n lucrarea de revizuire = actualizare a evalurii.
Jneori apare situaia ca evaluatorul s fie solicitat s execute o actualizare sau o revizuire a unei
evaluri realizate de client sau de alt evaluator.
(egula de baz este c evaluatorul nu trebuie s accepte revizuirea sau actualizarea unei evaluri
realizate de altcineva.
n cazuri de imposibilitate, la o asemenea solicitare, evaluatorul va executa integral o lucrare de
evaluare conform standardelor.
n lucrarea de actualizare a evalurii nu trebuie s se fac nici o remarc avnd un caracter critic
referitor la orice fel de evaluare executat anterior de alt evaluator.
2u se consider ca revizuire sau actualizare n sensul celor artate mai sus, situaia n care evaluatorul
este solicitat s execute evaluarea mpreun cu evaluatorul iniial.
7. *ur5ele de !n3orma!!
4ursele de informaii ce stau la baza evalurii sunt de natur intern, adic puse la dispoziie de
ntreprindere sau de natura extern +din afara ntreprinderii,.
-in punct de vedere al fiabilitii datelor se pot deosebi informaii sub rezerva pe care evaluatorul le
consider credibile dar nu le!a verificat pn la capt i incertitudini care reprezint informaii ce nu sunt
verificate sau nu sunt presupuneri i estimri ale evaluatorului.
4tandardele internaionale recomand ca n raportul de evaluare s se menioneze cler i desc%is
calitatea surselor de informaii pentru ca evaluatorul s nu!i asume responsabiliti suplimentare, fr o baz
real.
)entru cazul evalurii ofertelor publice sau a plasamentelor bursiere, sursele de informaii disponibile
sunt urmtoarele:
surse obinuite;
''
bilanuri, rapoarte i brouri publicate de ntreprindere, analize diagnostic, studii de fezabilitate;
interviuri publicate ale managerilor;
ziare i reviste de specialitate;
studii publicate, analize ale bursei i pieei extrabursiere;
analize bancare;
surse excepionale;
experi i consultani din domeniu;
clieni sau furnizori;
concureni;
metode de prelucrare a informaiilor:
- acumularea de informaii, date i cunotine din sector, ale pieei, produselor,
te%nologiilor;
- regruparea informaiilor;
- analiza financiar de finee;
'*
PROCE*UL DE EVALUARE A /NTREPRINDERII
1. DEFINIREA PRO)LEMEI
Identificarea
ntreprinderii
Identificarea
pac!etului de aciuni
de evaluat
"copul evalu#rii,
clientul / destinatarul
raportului
$efinirea valorii
estimate
$ata evalu#rii i data
raportului
Ipote%e i condiii
limitative
". DIA0NO*TICUL /NTREPRINDERII
C&'ERCIA( )*RI$IC &PERA+I&,A(
RE"*R"E *'A,E -I
'A,A.E'E,T
EC&,&'IC&/
0I,A,CIAR
Estimare a pieei actuale
i poteniale a
ntreprinderii i a po%iiei
sale pe pia#
Anali%a aspectelor legale
privind activitatea firmei
evaluate
Anali%a factorilor te!nici,
a te!nologiilor de
fa1ricaie, precum i a
organi%#rii activit#ii
operaionale
Cunoaterea de c#tre
evaluator a resurselor
umane i a potenialului de
management
Performanele reali%ate i
riscuri2
A3ustarea situaiilor
financiare istorice2
Compararea cu
ntreprinderi similare4
%. APLICAREA CELOR TREI A)ORD8RI
ACTI5E 5E,IT C&'PARA+IE
Metode u(uale
Activ ,et Corectat 6A,C7
Activ ,et de (ic!idare 6A,(7
Metode u(uale
Capitali%area profitului
0luxuri financiare actuali%ate
Comparaia cu tran%acii de firme similare
sau tran%acii anterioare cu su1iectul evalu#rii
&. RECONCILIEREA VALORII 9I E*TIMAREA VALORII FINALE
7. DECLARAIA DE CERTIFICARE ALE EVALUATORULUI. *EMN8TURA EVALUATORULUI
'<
'@