Sunteți pe pagina 1din 39

90

Capitolul 6
ANALIZA FLUXURILE FINANCIARE

6.1. Coninutul i clasificarea fluxurilor financiare

n cadrul unei ntreprinderi, urmare a operaiunilor realizate, are loc o intens
circulaie a elementelor materiale i financiare care realizeaz legtura acesteia cu
mediul su, sau care determin modificri interne. Toate aceste operaiuni se
regsesc, imediat sau la termen, sub forma unor fluxuri a cror complexitate i
intensitate reflect viabilitatea ntreprinderii, dimensiunea acesteia, precum i modul
n care ea i gestioneaz resursele disponibile.
Analistul financiar va fi interesat nu numai de surprinderea situaiei financiar-
patrimoniale a firmei la un moment dat, reflectat de Bilanul contabil, ci i de modul
n care aceasta se modific ntr-o perioad de timp pentru a identifica sensul de
evoluie al afacerii, ceea ce poate fi realizat prin studierea fluxurilor din ntreprindere.
De asemenea, elementele de venituri i cheltuieli, reflectate n Contul de profit i
pierderi, sunt rezultatul unei contabiliti de angajamente ce presupune nregistrarea
acestora n momentul facturrii, i nu n momentul ncasrii, respectiv plii lor. n
plus, unele categorii de venituri i cheltuieli (amortizrile i provizioanele constituite
sau reluate) nu implic intrri sau ieiri de numerar, neavnd inciden asupra
trezoreriei. Prin urmare, Contul de profit i pierderi reflect fluxuri de trezorerie
poteniale, ceea ce face ca rezultatul net al exerciiului s nu corespund
ntotdeauna unui surplus de disponibiliti bneti.
De aceea, cele dou situaii financiare clasice (Bilanul contabil i Contul de
profit i pierderi) nu sunt suficiente pentru caracterizarea fluxurilor din ntreprindere.
Noiunea de flux corespunde unei micri sau transferului unei cantiti de
bunuri sau moned n timpul unei perioade de timp.
Plecnd de la aceast definiie, am putea considera c toate operaiunile
economice derulate de ntreprindere i nregistrate n contabilitatea acesteia
genereaz fluxuri. Lucrurile nu stau ntotdeauna aa. Exist unele operaiuni
economice (aa numitele operaiuni de rectificare) care nu au influen asupra
trezoreriei, fiind considerate non-fluxuri. Acestea au rolul de a evidenia valoarea
real a patrimoniului, dar nu vor avea inciden asupra trezoreriei. De exemplu,
reevaluarea activelor companiei reprezint operaiuni contabile prin care are loc
creterea valorii respectivelor elemente patrimoniale n vederea reflectrii valorii
reale. Acestea, dei sunt necesare pentru obinerea unei imagini realiste asupra
patrimoniului firmei, nu pot fi considerate fluxuri deoarece nu au impact direct nici
asupra trezoreriei i nici asupra volumului activelor. n aceeai categorie ar putea fi
ncadrate operaiunile de constituire a provizioanelor i cele de calcul a amortizrii,
care, dei afecteaz rezultatul exerciiului, nu influeneaz trezoreria ntreprinderii.
n concluzie, putem aprecia c o operaiune contabil are calitatea de flux n
msura n care are impact asupra trezoreriei. n acest sens, conceptul de flux poate
fi definit ca reprezentnd toate micrile generate de operaiunile economice
derulate de ntreprindere, care vor avea impact, imediat sau ulterior, asupra
trezoreriei.
Fluxurile ntr-o ntreprindere sunt generate pe de o parte de procurarea
resurselor necesare desfurrii activitii, iar pe de alt parte de utilizarea acestor
resurse n activitatea propriu-zis. Acestea sunt o parte a circuitului capitalului ntr-o
ntreprindere, fcnd legtura ntre diferitele stadii n care acesta se gsete. Astfel,
ntr-o prim etap firma i procur resursele financiare necesare apelnd la sursele

91
proprii i sursele mprumutate. Are loc astfel un flux de lichiditi dinspre proprietarii
de capitaluri (acionari i bnci) ctre firm pentru finanarea activitii.
n felul acesta se constituie resursele bneti, prin intermediul crora, n a
doua etap, se achiziioneaz elementele materiale necesare produciei (active
imobilizate i active circulante). Are loc astfel, un flux real de intrare generat de
operaiunile de investiii (achiziii de imobilizri), dar i un flux financiar de ieire
determinat de plata respectivelor elemente. De asemenea, are loc i un flux real de
intrare legat de operaiunile din exploatare (achiziii de stocuri de materii prime i
materiale) i un flux financiar de ieire, prin plata respectivelor materiale.
Prin utilizarea, combinarea i consumarea acestora sunt obinute bunurile i
serviciile destinate pieei. Vnznd aceste bunuri firma i recupereaz sumele
avansate iniial (care reintr n circuit), obinnd i un venit suplimentar sub form de
valoare adugat. Vnzarea acestor bunuri genereaz fluxuri reale de ieire, n timp
ce ncasarea contravalorii bunurilor vndute genereaz fluxuri financiare de intrare
dinspre clienii beneficiari ctre firm.
Valoarea adugat obinut va fi repartizat pentru dezvoltare, sau pentru
remunerarea participanilor la activitatea desfurat (salariile pentru plata forei de
munc, impozitele i taxele pentru stat, dividendele pentru acionari, dobnzile
pentru bnci). n felul acesta se nregistreaz alte fluxuri financiare prin intermediul
crora firma pltete drepturile cuvenite acestora (salariaii, statul, acionarii, bncile
etc.).
De precizat c un asemenea circuit are un caracter continuu, astfel c n
permanen capitalul se regsete n toate stadiile. Reprezentarea schematic a
fluxurilor financiare din ntreprindere este realizat n figura nr. 1.


























Sursele de finanare
Surse proprii
Surse mprumutate
Resurse bneti
Achiziii
de active
circulante
Pli
impozite i
taxe
Achiziii de
imobilizri
Imobilizri
Salarii
Fabricaie:
consum de
for de
munc
Stocuri de producie
neterminat
Pli
furnizori
Materii
prime
Produse
finite
Clieni

n

n
u
m
e
r
a
r

P
e

c
r
e
d
i
t

ncasri
E
m
i
s
i
u
n
i

d
e

a
c

i
u
n
i

P
l

i

d
i
v
i
-
d
e
n
d
e

m
p
r
u
m
u
-
t
u
r
i

D
o
b

n
z
i

+

R
a
m
b
u
r
-
s

r
i

P
e

c
r
e
d
i
t

n

n
u
m
e
r
a
r

A
m
o
r
t
i
-
z
a
r
e

Pli salarii Pli
Fig. 1: Fluxurile financiare ntr-o firm

92

Analiza financiar abordeaz studiul acestor micri ntr-un mod restrictiv.
Astfel, dintre fluxurile economice ale unui agent economic, doar fluxurile financiare,
exprimate n uniti monetare sunt luate n considerare. Fluxurile de informaii sau
fluxurile de bunuri nu vor fi analizate dect dac au o implicare monetar direct sau
indirect. De asemenea, analiza financiar studiaz doar fluxurile care tranziteaz
ntreprinderea i mediul su, nu i micrile interne dintre subunitile acesteia.

Dat fiind marea diversitate a fluxurilor dintr-o ntreprindere, analiza acestora
impune clasificarea lor dup mai multe criterii, dintre care amintim:

Dup coninutul lor, fluxurile pot fi:
a) Fluxuri reale (de fonduri) care se concretizeaz n intrri i ieiri de bunuri i
servicii n cadrul tranzaciilor economice;
b) Fluxuri financiare care includ micrile cu influene asupra trezoreriei fie
imediat, fie la un anumit termen. De cele mai multe ori acestea sunt echivalentul
fluxurilor reale, ns pot reprezenta i micri independente de acestea (plata
salariilor, a impozitelor i taxelor, sau a dobnzilor etc.).

Dup momentul incidenei asupra trezoreriei, fluxurile financiare pot fi:
a) Fluxuri de trezorerie, care reprezint suma fluxurilor de lichiditi degajate
ntr-o anumit perioad, calculndu-se ca diferen ntre ncasrile i plile
perioadei;
b) Fluxuri decalate mbrac iniial forma creanelor i datoriilor, ulterior urmnd
s influeneze trezorerie. Acestea au un caracter potenial deoarece pe termen scurt
sau lung pot conduce la un flux de trezorerie efectiv.

Dup destinaia lor, avem:
a) Fluxuri financiare de utilizri, care se identific cu lichiditile utilizate pentru
achiziii de imobilizri, de stocuri, sau creterea creanelor fa de clieni;
b) Fluxuri financiare de resurse, care se concretizeaz n creterea
lichiditilor pe diverse ci cum ar fi: scderea creanelor fa de clieni, contractarea
unor credite, aporturi ale acionarilor etc.

Dup activitile care le genereaz, pot fi:
a) Fluxuri de exploatare, ocazionate de desfurarea activitii curente a
ntreprinderii: aprovizionri de materii prime, pli de salarii, pli de impozite i taxe,
vnzri de produse finite etc. Acestea exprim, sub aspect monetar, efectul
tranzaciilor legate de activitatea de exploatare a firmei. n cadrul acestora se includ:
- ncasrile obinute din vnzarea bunurilor, executarea lucrrilor sau
prestarea serviciilor;
- ncasrile provenite din chirii, redevene, onorarii, comisioane etc.;
- plile de obligaii fa de furnizori;
- plata salariilor personalului;
- pli de impozite i taxe, cu excepia celor care se refer la activitatea de
investiii sau de finanare.
Comparnd ncasrile cu plile obinem fluxul net de trezorerie al activitii de
exploatare.
b) Fluxuri de investiii, care sunt generate de achiziionarea sau vnzarea unor
active imobilizate. Cnd firma achiziioneaz imobilizri asemenea fluxuri sunt de

93
ieire, semnificnd o utilizare de trezorerie, iar atunci cnd firma vinde o parte din
imobilizri fluxurile sunt de intrare, semnificnd o resurs suplimentar de trezorerie.
Fluxurile de intrare cuprind ncasrile din vnzarea imobilizrilor corporale, a
titlurilor de participare i a titlurilor de crean, precum i ncasrile din rambursri de
mprumuturi sau avansuri acordate, n timp ce fluxurile de ieire cuprind plile
pentru achiziionarea de imobilizri corporale, titluri de participare sau alte titluri de
crean i mprumuturile sau avansurile de trezorerie acordate.
Diferena dintre acestea reprezint fluxul net de trezorerie privind activitatea
de investiii.
c) Fluxuri de finanare, care privesc operaiile dintre firm i proprietarii de
capitaluri (acionarii i bncile). Acestea antreneaz modificri n volumul i structura
capitalurilor proprii i a capitalurilor mprumutate ale ntreprinderii. Prin intermediul lor
sunt procurate resursele financiare necesare desfurrii activitii. Fluxurile de
finanare pot fi:
- de intrare cnd se refer la ncasrile provenind din operaiunile de capital
(emisiunea de aciuni), sau la ncasri rezultate din credite, mprumuturi,
angajamente i alte datorii pe termen mediu i lung;
- de ieire care cuprind rambursrile de mprumuturi, pli pentru
achiziionarea sau rscumprarea aciunilor ntreprinderii, pli pentru
comisioane legate de operaiunile de creditare ale firmei etc.
Comparnd fluxurile de intrare cu cele de ieire obinem fluxul net de
trezorerie al activitii de finanare.

Norme de reglementare a fluxurilor financiare
A. Reglementri ale fluxurilor de trezorerie pe plan internaional

n condiiile mondializrii economiilor, a globalizrii pieelor de capital i a
concurenei tot mai acerbe, se constat c fiecare ar dispune de propria practic i
propriul sistem contabil, ceea ce-l pune pe utilizatorul de situaii financiare n faa
unor informaii contradictorii, greu de controlat i mai ales de comparat.
Pn acum un sfert de secol, contabilii din diferite ri utilizau limbaje diferite
i ddeau interpretri diferite acelorai evenimente i tranzacii, ceea ce ngreuna
foarte mult nelegerea reciproc a acestora i utilizarea extern a informaiilor
financiare. ntre timp, s-au realizat progrese evidente pe linia armonizrii i
normalizrii sistemelor contabile, ca urmare a crerii unei instituii intemaionale cu
sarcini precise i obiective clare referitoare la sistemul contabil. Au existat iniiative
naionale i regionale de armonizare i normalizare a contabilitii n majoritatea
rilor dezvoltate, dintre care cele din Marea Britanie, Statele Unite, Frana,
Comunitatea (Uniunea) European sunt cele mai edificatoare. n 1973, pe baza unui
acord ncheiat ntre organismele profesionale ale contabililor din Australia, Canada,
Frana, Germania, Japonia, Mexic, Olanda, Regatul Unit al Marii Britanii i al Irlandei
i Statele Unite a luat fiin Comitetul pentru Standardele Internaionale de
Contabilitate (IASC).
n majoritatea rilor, dup 1990, s-a inclus ca document contabil de sintez
Tabloul fluxurilor de trezorerie", ca o necesitate practic de informare a utilizatorului
de situaii financiare. Astfel, fiecare ar a avut, mai mult sau mai puin, propria sa
experien n ceea ce privete cadrul normativ prin care s se solicite acest raport,
iar multe dintre aceste ri au mprumutat experiena altora i au implementat
modele deja practicate. Este cazul Taiwanului, Australiei, Noii Zeelande i Canadei.

94
La nivel regional, tabloul fluxurilor de trezorerie nu a fost abordat ca problem
de sine stttoare, ci s-a mers mai mult pe preluarea unor practici ale altor state i
adaptarea acestora n cazul unei ri date. O astfel de situaie a aprut la nivel
european, unde Directivele a IV-a i a VII-a nu au abordat problema tablourilor de
finanare nici la nivel de conturi individuale, nici la nivelul grupului de societi.
La nivel internaional, fluxurile de trezorerie au fost avute n vedere n
activitatea de standardizare (normalizare) a contabilitii tocmai din dorina de a
pune la dispoziia utilizatorilor de situaii financiare informaii despre capacitatea
ntreprinderii de a face fa plilor pe termen scurt i mediu din fluxurile de
disponibiliti generate din desfaurarea activitilor sale.
Astfel, n prezent, s-a ajuns ca din cele 34 de standarde contabile internaionale
emise de IASC, doar dou dintre ele s fac trimitere direct la fluxurile de
trezorerie, i anume: IAS 1 Prezentarea situaiilor financiare"; IAS 7 Situaiile
fluxurilor de trezorerie".
Actualul IAS 1, intitulat Prezentarea situaiilor financiare", a fost revizuit ultima
dat n iulie 1997 i a nlocuit fostele IAS 1, Prezentarea politicilor contabile", IAS 5,
,,Informaiile ce trebuie prezentate n situaiile financiare", i IAS 13, Prezentarea
activelor curente i a datoriilor curente". Obiectivul principal al IAS 1 este acela de a
stabili baza pentru prezentarea situaiilor financiare cu scop general, pentru a se
asigura comparabilitatea acestora n timp i spaiu. Standardul se aplic tuturor
tipurilor de ntreprinderi individuale i de grup, inclusiv bncilor i societilor de
asigurri, cu unele adaptri specifice. Astfel, se ndeplinete obiectivul situaiilor
financiare de a oferi informaii despre poziia financiar, performana i fluxurile de
numerar ale unei ntreprinderi, utile unei game largi de utilizatori pentru luarea unor
decizii economice.
Conform cerinelor IAS 1, componentele situaiilor financiare sunt:
a) Bilanul;
b) Contul de profit i pierderi;
c) O situaie care s reflecte fie:
(i) toate modificrile capitalului propriu;
(ii) modificrile capitalului propriu, altele dect acelea provenind din tranzacii de
capital cu proprietarii i distribuiri ctre proprietari;
d) situaia fluxurilor de numerar;
e) politicile contabile i notele explicative.
Acolo unde trateaz problema structurii i coninutului situaiei fluxurilor de
numerar, IAS 1 face trimitere la IAS 7, care detaliaz toate aspectele cu privire la
TablouI fluxurilor de numerar.
IAS 7, intitulat Situaiile fluxurilor de trezorerie", a fost revizuit n 1992 i a
nlocuit IAS 7 din 1977, intitulat Situaia modificrilor n poziia financiar". Din
punctul de vedere al cercetrii noastre, prezint interes deosebit de mare
urmtoarele aspecte:
a. Obiectivul IAS 7 const n a impune furnizarea unei informri asupra
istoricului evoluiei trezoreriei i echivalentelor de trezorerie ale ntreprinderii prin
intermediu Tabloului fluxurilor de trezorerie. Cerina expres a IAS 1 cu privire la
componentele i coninutul situaiilor financiare este subliniat de IAS 7.1, care
specific faptul c ntreprinderea trebuie s ntocmeasc situaia fluxurilor de
numerar n conformitate cu cerinele standardului i s o prezinte ca parte integrant
a situaiilor sale financiare pentru fiecare perioad pentru care sunt prezentate
aceste situaii financiare;

95
b. Utilizatorii situaiilor financiare ale unei ntreprinderi sunt interesai de
modul n care ntreprinderea genereaz i folosete numerar i echivalentul de
numerar;
c. Aplicabilitatea acestor reglementri este obligatorie pentru toate
ntreprinderile, indiferent de natura activitilor, chiar dac numerarul constituie un
produs al acesteia (ca n cazul societilor financiare);
d. Informaiile despre fluxurile de numerar permit utilizatorilor de situaii
financiare s stabileasc capacitatea unei ntreprinderi de a genera numerar i
echivalent n numerar, precum i de a evalua i compara valoarea prezent a
viitoarelor fluxuri de numerar pentru diferite ntreprinderi;
e. n ceea ce privete prezentarea situaiei fluxurilor de numerar,
ntreprinderea trebuie s o realizeze pentru perioada de raportare n mod separat pe
activiti de exploatare, de investiii i de finanare, ntr-o manier care s
corespund cel mai bine activitii sale;
f. Fluxurile de numerar considerate ca aparinnd activitii de
exploatare sunt cele derivate din principalele activiti productoare de venit ale
ntreprinderii, n timp ce fluxurile de numerar incluse n activitatea de investiii
se refer la msura n care cheltuielile au fost facute pentru operaiuni menite s
genereze venituri i fluxuri de numerar n viitor. n mod similar, n activitatea de
finanare sunt incluse fluxurile de numerar ce provin sau care vor fi rambursate
finanatorilor ntreprinderii.
Astfel, constituie fluxuri de trezorerie ale exploatrii:
ncasrile ce provin din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii;
ncasrile ce provin din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri;
plile privind furnizorii i salariaii;
plile de impozite, exceptnd activitile de investiii sau de finanare.
Prezentarea fluxurilor de trezorerie ale exploatrii (IAS 7, pct. 18) se poate
face fie dup metoda direct (n care se utilizeaz categorii de ncasri i pli brute
n numerar), fie dup metoda indirect (n care rezultatul net este corectat pentru a
ine cont de influena operaiunilor care nu au caracter monetar, de orice reportare
sau regularizare a ncasrilor sau plilor trecute sau viitoare, presupuse de
expoatare i de elementele de venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar
din investiii sau finanri).
g. Standardul precizeaz c fluxurile de numerar provenite din tranzaciile
efectuate n valut trebuie nregistrate n moneda de raportare a ntreprinderii, prin
aplicarea asupra valorii n valut a cursului de schimb dintre moneda de raportare i
valut, la data fluxului de numerar, iar fluxurile de numerar ale unei sucursale din
strintate trebuie convertite la cursurile de schimb dintre moneda de raportare i
valut, la data fluxului de numerar (IAS 7, pct. 25 i pct. 28);
h. n ceea ce privete particularitile pregtirii situaiilor financiare n
cazul investiiilor n filiale, ntreprinderi asociate i asocieri n participaie, IAS
7 are n vedere, conform pct. 37 i 38:
La contabilizarea unei participaii ntr-o societate sau filial nregistrat
utiliznd metoda punerii n echivalen sau a costurilor, investitorul restrnge
raportarea sa n situaia fluxurilor de numerar dintre el i societatea n care s-a
investit la dividende i avansuri.
ntreprinderea care i reporteaz participaia ntr-o entitate controlat n
comun folosind consolidarea proporional include n situaia consolidat a fluxurilor
de numerar, partea sa proporional din fluxurile de numerar ale entitii controlate,
iar n cazul utilizrii metodei punerii n echivalen, va include att fluxurile de

96
numerar legate de participaia sa n ntreprinderea controlat, ct i repartizrile i
alte vrsminte sau ncasri dintre aceasta i entitatea controlat n comun.
i. Operaiunile de achiziionare i cedare de filiale i de alte uniti de
afaceri vor fi avute n vedere astfel nct fluxurile de pli i ncasri s fie prezentate
separat i ncadrate la activitatea de investiii, concomitent cu precizarea: valorii
contraprestaiei pltite/primite n schimbul achiziiei/vnzrii; ponderii
contraprestaiei sub forma numerarului sau echivalentelor acestuia; valorii
numerarului sau echivalentelor acestuia din filiala sau unitatea achiziionat sau
nstrinat; valorii activelor i obligaiilor, altele dect numerarul i echivalentele
acestuia din filiala sau unitatea care a fost achiziionat sau nstrinat, centralizat
pe fiecare categorie important;
j. Operaiunile de investiie i de finanare (IAS 7, pct. 44) care nu
necesit ntrebuinarea numerarului sau echivalentului de numerar trebuie
excluse din situaia fluxului de numerar, ele fiind raportate altundeva n cadrul
situaiilor financiare ntr-un mod care s furnizeze toate informaiile relevante despre
aceste activiti de investiie i finanare. Exemple pentru aceste operaiuni sunt
date:
- achiziia de active, fie prin asumarea direct a obligaiilor asociate, fie prin
intermediul leasing-ului financiar;
- achiziionarea unei ntreprinderi prin intermediul emiterii de aciuni;
- convertirea datoriilor n aciuni.
n cele dou anexe la IAS 7 se prezint situaia fluxurilor de numerar pentru o
ntreprindere, alta dect o instituie financiar (Anexa l), respectiv pentru instituiile
financiare (Anexa 2).

B. Cadrul de organizare a fluxurilor de trezorerie n Romnia

Pe parcursul celor peste 19 ani de tranziie, n Romnia s-a tot discutat de
fluxuri de trezorerie, de cele mai multe ori, sub forma aa-zisului cash-flow" utilizat
ca un criteriu de evaluare a unei afaceri, a unui proiect sau a unei ntreprinderi.
O prim ncercare de utilizare a unor asemenea informaii s-a realizat prin
intermediul Ordonanei Guvernului nr. 13/1995 privind unele msuri de accelerare
a procesului de restructurare a regiilor autonome i a societilor comerciale cu
capital majoritar de stat, de ntrire a disciplinei financiare i de mbuntire a
decontrilor n economie. Prin acest act normativ se stabilea ntocmirea unui tablou
al fluxului de numerar ca document integrat programelor de restructurare i
redresare financiar ce trebuiau ntocmite de agenii economici aflai n regim de
supraveghere economico-financiar. Tabloul se ntocmea pe baza datelor din anul
1994 i cuprindea prognoze la nivelul anului 1995 (vezi tabelul 1).

Tabelul 1
1995 Nr.
crt.


Indicatori


Corelaii cu
formulare de
raportare
trimestriale 1994

1994


Tr. 1 Tr. 2 Tr. 3 Tr. 4
l (+) Disponibilul la nceputul
perioadei

2 (+/-) Profitul net/Pierderi
3 (+) Amortizri i provizioane
4 (+) Rezerve i provizioane

97
5 (+) Creteri de capital
Din care,
- din reevaluare

6 (+) Imprumuturi pe termen
mediu i lung

7 () Creteri de active fixe
8 () Creteri de active
financiare

9 (+/-) Variaia capitalului de
lucru

- Variaia stocurilor
- Variatia creantelor
- Alte active (conturi de
regularizare)

- Obligaii
- Credite pe termen scurt
(curente)

- Pasive de regularizare
10 Disponibil la sfritul perioadei

Cu toate acestea, n practica bancar se utiliza n mod curent o situaie a
fluxurilor de disponibiliti ntocmit de ntreprinderile care solicitau un credit i
care reflecta att ntreaga activitate a ntreprinderii, ct i pentru proiectul de investiii
avut n vedere. Perioada de previziune a fluxurilor de disponibiliti era de obicei luna
calendaristic. n felul acesta se analiza capacitatea ntreprinderii de a face fa
derulrii activitii propuse, concomitent cu rambursarea ratelor la credit i a dobnzii
corespunztoare.
n plan conceptual, acest document a fost definit i discutat pe larg n
literatura de specialitate, dar prima includere a tabloului fluxurilor de trezorerie alturi
de bilan, cont de rezultat i notele explicative a fost facut prin Ordinul Ministrului
Finanelor nr. 403/1999 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu
Directiva a IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele de
Contabilitate Intemaionale, publicat n Monitorul Oficial al Romniei", Partea I, nr.
480 din 4 octombrie 1999. Ulterior, n ianuarie 2001,

acest ordin cu reglementrile
corespunztoare a fost abrogat prin Ordinul Ministrului Finanelor nr. 94 din 29
ianuarie 2001 pentru aprobarea Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva a
IV-a a Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de
Contabilitate, publicat n Monitorul Oficial al Romniei" nr. 85 din 20 februarie 2001.
Reglementrile contabile de armonizare cu Directiva a IV-a a Comunitilor
Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate aprobate prin Ordinul nr.
94 al Ministrului Finanelor au fost structurate pe cinci capitole, i anume:
I. Reglementri privind contabilitatea i situaiile financiare ale
ntreprinderii;
II. Planul de conturi general;
III. Formatul bilanului, contului de profit i pierdere, situaiei fluxurilor de
trezorerie, situaiei modificrilor capitalului propriu i exemple de prezentare a notelor
explicative;
IV. Exemplu de coresponden a planului de conturi general cu formatul
bilanului i contul de profit i pierdere;
V. Explicarea unor termeni utilizai i colaterali acestora.
Ordinul 94 din 29 ianuarie 2001 al Ministrului Finanelor a stabilit o serie de
condiii referitoare la aplicarea Reglementrilor contabile armonizate...", i anume:

98
a. Aplicarea mpreun cu Legea contabilitii nr. 82/1991 (r) i cu
Standardele Intemaionale de Contabilitate (prin art. 1 al. 2) ncepnd cu situaiile
financiare ale anului 2000;
b. Aria de aplicabilitate a constituit-o societile comerciale cotate la Bursa
de Valori Bucureti, unele regii autonome, companii i societi naionale, alte
ntreprinderi de interes naional, precum i unele categorii specifice de societi ce
opereaz pe piaa de capital;
c. Programul de implementare s-a desfaurat pe perioada 2001-2005, n
funcie de nivelul cifrei de afaceri, de totalul activelor i de numrul de salariai;
d. Agenii economici care nu s-au ncadrat n criteriile de mrime prevzute
puteau solicita aprobarea aplicrii acestor reglementri din partea Ministerului
Finanelor Publice.
Reglementrile de armonizare (par. 3.2.) au inclus situaia fluxurilor de
trezorerie n categoria situaiilor financiare anuale, alturi de bilan, cont de profit i
pierdere, situaia modificrilor capitalului propriu, politicile contabile i note
explicative, iar conform paragrafului 3.3, situaiile financiare anuale trebuie s ofere o
imagine fidel a poziiei financiare, a performanei, a modificrilor capitalului propriu
i a fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii pentru respectivul exerciiu financiar.
Forma i coninutul situaiei fluxurilor de trezorerie trebuia s prezinte
elementele enumerate ntr-unul dintre formatele situaiei fluxurilor de trezorerie,
prevzute de IAS 7 n paragraful 4.1. La rndul lor, notele explicative, ca parte
component a situaiilor financiare, trebuia s prezinte politicile contabile adoptate
de ntreprindere pentru a determina valorile elementelor din bilan, ale profitului sau
pierderii aferente fiecrui exerciiu, ale fluxurilor de trezorerie i modificrilor
capitalului propriu.
n capitoul al III-lea al ,,Reglementrilor..." se prezenta structura Situaiei
fluxurilor de trezorerie dup metoda direct i cea indirect.
n anul 2005 OMF 94 / 2001 a fost nlocuit cu OMF 1752 pentru aprobarea
reglementarilor contabile conforme cu directivele europene, publicat n
Monitorul Oficial nr. 1080 din 30-11-2005, care la rndul su a fost nlocuit cu OMF
3055 / 2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene.
Potrivit acestui act normativ persoanele juridice care la data bilantului
depasesc limitele a doua dintre urmatoarele 3 criterii, denumite in continuare criterii
de marime:
- total active: 3.650.000 euro;
- cifra de afaceri neta: 7.300.000 euro;
- numar mediu de salariati in cursul exercitiului financiar: 50
intocmesc situatii financiare anuale care cuprind:
- bilant;
- cont de profit si pierdere;
- situatia modificarilor capitalului propriu;
- situatia fluxurilor de trezorerie;
- note explicative la situatiile financiare anuale.
Reglementrile contabile de conforme cu Directiva a IV-a a Comunitilor
Economice Europene aprobate prin Ordinul nr. 3055 / 2009 al Ministrului Finanelor
au fost structurate pe apte capitole, i anume:
I. Aria de aplicabilitate i moneda de raportare;
II. Formatul i coninutul situaiilor financiare anuale;
III. Prevederi finale;

99
IV. Planul de conturi general;
V. Transpunerea soldurilor conturilor din balana de verificare la 31.12.2009 n
noul plan de conturi general;
VI. Structura situaiilor financiare anuale;
VII. Funciunea conturilor
n capitolul VI este prezentat structura Situaiei fluxurilor de trezorerie, dup
metoda direct cu precizarea c entitile pot folosi i metoda indirect de prezentare
a acestora.


6.2. Tabloul de finanare cadru tradiional de analiz a
fluxurilor financiare

6.2.1. Bilanul funcional punct de plecare n realizarea tabloului de
finanare

Din punct de vedere funcional, se consider c ntreprinderea deine un
ansamblu de mijloace i resurse ce stau la baza unei activiti continue, grupate pe
cele trei tipuri de activiti (investiii, finanare i exploatare). Ordonarea mijloacelor
i resurselor dup natura activitii d posibilitatea construirii bilanului funcional, pe
baza cruia se analizeaz echilibrul financiar al ntreprinderii. Bilanul funcional
reprezint o alternativ la bilanul financiar, acesta fiind utilizat in Statele Unite nc
de la nceputul secolului al XX-lea si considerat o "descoperire" relativ recenta in
Frana. Analiza funcional descrie funcionarea ntreprinderii distingnd trei tipuri
de operaiuni crora le corespund trei tipuri de cicluri si de funciuni ale ntreprinderii:
- ciclul operaiunilor de investiii;
- ciclul operaiunilor curente sau de exploatare;
- ciclul operaiunilor de finanare.
1. In accepiune funcional, investiiile corespund utilizrilor sub forma
imbilizarilor brute, chiar daca valoarea acestora se recupereaza in mod constant pe
toata durata de functionare. Inscrierea imobilizarilor in bilantul functional prezinta
cateva aspecte particulare, care le deosebesc de cele inscrise in bilantul financiar:
- sunt evidentiate la valoarea bruta si nu la valoarea neta, cu scopul de a se
putea masura valoarea investitiei efectuate si nu valoarea reala a
elementului de imobilizare;
- se includ toate elementele patrimoniale care, initial, au fost destinate a fi
imobilizari, fara a exista o preocupare pentru delimitarea celor care ulterior
se realizeaza in termen scurt, fapt datorat prioritatii ideii de functiune fata
de cea de lichiditate;
- in categoria imobilizarilor sunt incluse, pe langa elementele asupra carora
unitatea are drept de proprietate, si acele elemente inchiriate care prezinta
valoare economica pentru intreprindere, ceea ce implica un tratament
special in pasivul bilantului;
- creantele incasabile intr-o perioada mai mare de un an, in optica
functionala, nu sunt incluse in categoria imobilizarilor, aa cum se intampla
in cazul bilantului financiar.
2. Activitatea de exploatare corespunde operatiunilor de aprovizionare,
productie si desfacere, operatiuni ce antreneaza utilizari de natura stocurilor,
creantelor fata de clienti sau a altor creante de exploatare. Regula inscrierii in bilant
la valoarea bruta se respecta si in cazul activelor de exploatare, astfel incat stocurile

100
si creantele sunt evidentiate fara a se tine cont de eventualele provizioane pentru
depreciere.
3. Activitatea de finantare se refer la operatiuni specifice procurarii de
resurse financiare stabile, precum si operatiuni de rambursare a acestora i de
remunerare a investitorilor.
Principalele critici care privesc conceptia functionala a bilantului vizeaza, cel
mai des, urmatoarele aspecte, considerate mai importante:
- inscrierea in pasiv a amortizarilor calculate, ceea ce poate avea
consecinte nefavorabile atunci cand se determina marimea capitalului investit i
rentabilitatea acestuia, dar poate avea si consecinte favorabile pentru ca astfel se
evidentiaza capitalul investit si transferat treptat in fondurile de autofinantare;
- inscrierea in cadrul resurselor stabile a provizioanelor, precum i a
eventualelor datorii ce au fost initial pe termen lung, dar care devin scadente in
perioada imediat urmatoare.
Intocmirea unui bilant functional se realizeaza plecand de la bilantul
contabil, inainte de repartizarea rezultatului, la care se aduc urmatoarele
rectificari:
1. Reclasarea posturilor de bilant dupa functiunea lor;
2. Integrarea elementelor patrimoniale din afara bilantului, cum sunt:
a) efecte comerciale scontate inainte de scadenta;
b) efecte comerciale i creantele cedate, care rmn n cadrul bilanului
funcional, deoarece ntreprinderea rmne n continuare responsabil pn cnd
posesorii acestor efecte ncaseaz contravaloarea lor;
c) achizitiile in sistem leasing, care din punct de vedere funcional sunt
considerate ca fiind procurate prin mprumuturi;
3. Eliminarea din bilantul contabil a unor posturi, cum sunt: capitalul
subscris i nevarsat si primele de rambursare a obligatiunilor.
Dupa intocmirea sa, un bilant functional poate fi utilizat pentru una dintre
urmatoarele destinatii:
- aprecierea structurii financiare a intreprinderii;
- evaluarea nevoilor financiare si tipurilor de resurse de care dispune
intreprinderea;
- aprecierea echilibrului intre diferitele structuri patrimoniale, inclusiv
determinarea marjei de securitate financiara a intreprinderii.
Tabelul 2 Structura bilantului functional

Activ Pasiv
ACTIVE STABILE BRUTE
Active imobilizate brute
+ Valoarea activelor financiare achizitionate in
leasing
+ Cheltuieli de repartizat pe mai multe exercitii
- prime de rambursare a obligatiunilor
RESURSE STABILE
l .Capitaluri proprii
+ amortizarea imobilizarilor
+ provizioane pentru depreciere
+ provizioane pentru riscuri si cheltuieli
- capital subscris nevarsat
2. Datorii financiare
+ diferente de conversie pasiv
- dobanzi certe asupra imprumuturilor primite
- ,,concursuri bancare" si soldurile creditoare ale
conturilor la banci

101
ACTIVE CICLICE BRUTE
1. Activitatea de exploatare
Stocuri
+ creante fata de clienti
+ avansuri si aconturi virate
+ efecte scontate inainte de termen
+ cheltuieli in avans aferente activitatii de
exploatare
2. Activitatea din afara exploatarii
Creante in afara exploatarii
+ cheltuieli in avans din afara exploatarii
+ capital subscris nevarsat
+ dobanzi certe de incasat pentru mprumuturile
acordate
3. Elemente de trezorerie din activ
Titluri de plasament
+ disponibilitati.
RESURSE CICLICE
1. Activitatea de exploatare
Avansuri si aconturi incasate
+ datorii aferente activitatii de exploatare
+ datorii sociale si fiscale
+ venituri incasate in avans
2. Activitatea din afara exploatarii
Datorii in afara exploatarii
+ venituri in avans din operatiuni in afara exploatarii
+ dobanzi certe asupra imprumuturilor primite
3. Elemente de trezorerie din pasiv
Credite de trezorerie curente si soldurile creditoare
ale conturilor la banci
+ Efecte scontate nescadente.

Analiza statica a echilibrului financiar pe baza bilantului functional
presupune calculul a trei indicatori fundamentali, corespunzatori celor trei functii
fundamentale:
1. fond de rulment net global pentru ciclul de investitii;
2. necesarul de fond de rulment pentru ciclul de exploatare;
3. trezoreria, corespunzator ciclului de trezorerie sau de finantare.
Precizam faptul ca principiile de echilibru financiar specifice analizei
financiare pe baza bilantului financiar, trebuie respectate si in cazul analizei
functionale, si de aceea determinarea celor trei indicatori nu presupune diferente
majore de la o forma de analiza la alta.
a) Fondul de rulment net global (FRNG) reprezinta resurse stabile sau
durabile aflate la dispozitia intreprinderii pentru finantarea utilizarilor ciclului de
exploatare. Pentru intreprindere, valoarea acestui indicator reprezinta o marja de
securitate financiara destinata finantarii unei parti din activul circulant. Calculul
FRNG se poate realiza in doua variante:
- pe baza elementelor din partea de sus a bilantului:
FRNG = Resurse stabile Active stabile brute
- pe baza elementelor din partea de jos a bilantului:
FRNG = Active circulante brute Resurse ciclice
O valoare pozitiva pentru acest indicator este necesara in orice intreprindere,
iar cunoasterea evolutiei pe mai multe exercitii este la fel de necesara pentru a pune
in evidenta cauzele si efectele corespunzatoare. Diferenta care apare intre valoarea
acestui indicator calculata pe baza bilantului financiar si cea calculata pe baza
bilantului functional este data de structura diferita a elementelor luate in calcul. Astfel
ca interpretarea fondului de rulment net global trebuie realizata comparativ cu
necesarul de fond de rulment. n tabelul 3, punem in evidenta cele trei situatii cu
privire la variatia fondului de rulment net global.
Tabelul 3 Variatia fondului de rulment net global

Variatii ale
FRNG
Cauze Efecte
Majorarea
fondului de
rulment net
global
- cresterea resurselor
stabile
- reducerea utilizarilor
stabile
Ameliorarea situatiei financiare
a entitatii, cu conditia ca
aceasta crestere sa nu provina
doar din indatorarea pe termen

102
Diminuarea
fondului de
rulment net
global
- cresterea utilizarilor
stabile
- reducerea resurselor
stabile
Diminuarea marjei de
securitate a entitatii, dar daca
este consecinta finantarii unei
investitii rentabile, riscul este
mai mic.
Fondul de rulment
net global ramane
constant
Valoarea resurselor si
activelor stabile ramane
aceeasi sau ambele se
modifica cu aceeasi
valoare.
0 stagnare temporara
in activitatea
intreprinderii.

b) Necesarul de fond de rulment (NFR) este un indicator legat in mod direct
de operatiunile de aprovizionare, productie si desfacere si reprezinta acea parte a
utilizarilor ciclice, de exploatare, care nu este finantata pe seama resurselor de
exploatare. In optica functionala NFR cuprinde doua parti:
- necesarul de fond de rulment de exploatare (NFRE) calculat ca diferenta
intre nevoile de finantare sub forma utilizarilor ciclice de exploatare si resursele
ciclice de exploatare disponibile;
NFRE = Active circulante brute din exploatare - Resurse ciclice de exploatare
- necesarul de fond de rulment din afara exploatarii (NFRAE) calculat ca
diferenta intre nevoile de finantare sub forma de utilizari ciclice din afara exploatarii
si resursele ciclice din afara exploatarii de care dispune unitatea;
NFRAE = Active din afara exploatarii - Resurse ciclice din afara exploatarii
Pentru a se realiza echilibrul financiar, FRNG trebuie sa permita acoperirea
necesarului de fond de rulment, care poate fi influentat de urmatorii factori:
- durata ciclului de exploatare, care variaza pe ramuri de activitate;
- nivelul cifrei de afaceri, deoarece valoarea elementelor constitutive ale NFR
variaza in functie de cifra de afaceri;
- deciziile de gestionare privind nivelul creditelor furnizori, a creditelor clienti,
precum i a stocurilor.
c) Trezoreria este indicatorul ce permite stabilirea echilibrului financiar intre
FRNG si NFR. Acesta se calculeaza ca diferenta intre FR si NFR, ceea ce poate
determina doua situatii posibile:
- daca FRNG > NFR, atunci trezoreria este pozitiva si se inregistreaza un
excedent de trezorerie;
daca FRNG < NFR, atunci trezorerie este negativa si este necesar a se procura
resurse pentru a finanta NFR, de obicei prin credite bancare pe termen scurt.
TN = FR - (NFRE + NFRAE)


6.2.2. Principiile de elaborare a tabloului de finanare

Elaborarea tabloului de finanare se bazeaz pe descompunerea variaiilor
tuturor posturilor din bilan n cursul exerciiului, cu respectarea urmtoarelor
principii generale de elaborare:
1. Construcia unui tablou al variaiilor posturilor din bilan, respectiv un
bilan al modificrilor", este punctul de pornire n elaborarea tabloului. Astfel, pe baza
a dou bilanuri ce ncadreaz exerciiul curent, se construiete un tablou, prin care
se retraseaz variaiile n valori brute ale posturilor de activ i de pasiv, aa cum se
prezint n tabelul urmtor:
Tabelul 4: Tabloul variaiilor posturilor de bilan

103

Posturi de bilan BiIan N-1 Bilan N Variaia posturiIor
N-(N-1)
Activ
Imobilizri
Stocuri
Creane
Disponibiliti
In-1
Sn-1
Cn-1
Dn-1
In
Sn
Cn
Dn
In-In-1
Sn-Sn-1
Cn-Cn-1
Dn-Dn-1
Pasiv
- capital propriu -
datorii pe termen lung
- datorii curente
Cpn-1
Dtln-1
Dcn-1
Cpn
Dtln
Dcn
Cpn - Cp n-1
Dtln-Dtln-1
Dcn-Dcn-1
Pe baza acestui tablou al variaiilor se construiete bilanul diferenial a crui
structur se prezint astfel:

Tabelul 5: Bilan diferenial
Variaia posturi
de activ
Valoare Variaia posturi de
pasiv
Valoare
Variaia imobilizrilor
Variaia stocurilor
Variaia creanelor
Variaia disponibiliti
In - In-1
Sn - Sn-1
Cn - Cn-1
Dn - Dn-1
Variaia capitalului propriu
Variaia datoriilor pe
termen lung
Variaia datoriilor pe
termen scurt
Cp n Cp n-1
Dtl n Dtl n-1

Dc n Dc n-1

Bilanul diferenial reprezint punctul de plecare n construcia tabloului, iar
variaiile posturilor, stabilite mai sus trebuie s fie interpretate n termeni de utilizri i
resurse.
2. Transferul de la bilanul diferenial la tabloul de finanare se face
respectnd urmtoarele reguli:
- Variaiile pozitive ale activului corespund crerii i achiziionrii de active
fizice sau financiare, ceea ce presupune utilizri de fonduri, n timp ce variaiile
negative corespund cedrii de bunuri contra moned sau creane, ceea ce
reprezint crearea de resurse. Fac excepie de la aceast regul variaiile negative
datorate amortizrilor i provizioanelor pentru depreciere care au rolul de a rectifica
valoarea activelor i a le reprezenta n bilan la valoarea lor real i nu dau natere la
noi resurse.
- Variaiile pozitive ale pasivului corespund noilor aporturi de fonduri sau
formrii unor noi datorii, ceea ce reprezint resurse, n timp ce variaiile negative
corespund rambursrii unor datorii i reprezint utilizri de resurse.
Fluxurile financiare create n urma acestor variaii pot fi grupate n patru
categorii, sistematiznd utilizrile pe de o parte i resursele pe de alt parte (vezi
tabelul 6).
Tabelul 6: Clasificarea utilizrilor i resurselor
Utilizri Resurse
Creteri de activ Creteri de pasiv
Diminuri de pasiv Diminuri de activ
Aa cum reiese din tabelul de mai sus, utilizrile de fonduri se constituie din
urmtoarele:

104
a) Creteri ale posturilor de activ ca rezultat al achiziionrii de bunuri sau
angajrii de creane, operaiuni care presupun n contrapartid o decontare, eci o
utilizare de fonduri;
b) Diminuri ale elementelor de pasiv, ceea ce reflect diminuarea unor
angajamente contractate anterior, operaiune care se realizeaz n contrapartida
unei decontri (utilizarea de fonduri).
La rndul lor, resursele se constituie ca urmare a diminurii posturilor de activ
i a majorrii posturilor de pasiv, astfel:
a) Diminuarea posturilor de activ corespunde cedrii unor bunuri sau titluri
deinute anterior i astfel se degaj fonduri suplimentare, ce se vor constitui n
resurse pentru ntreprindere;
b) Creterea posturilor de pasiv corespunde angajamentelor pe care o
ntreprindere le recunoate, ca o expresie a fondurilor puse la dispoziia sa prin
recurgerea la noi surse de finanare. Aceste creteri care afecteaz anumite conturi
de pasiv se includ n categoria resurselor.
Principalele dificulti n elaborarea tabloului de finanare se datoreaz
modalitii de preluare a elementelor n construcia tabloului, cele mai importante
dintre ele fiind legate de:
- calculul variaiei rezultatului financiar;
- variaia imobilizrilor amortizabile, inclusiv operaiunile de cedare a acestora;
- variaia mprumuturilor i creanelor;
- variaia capitalurilor proprii.
1. Variaia rezultatului financiar se calculeaz prin compararea bilanului de la
sfritul anului N-1, dup repartizarea rezultatului, cu bilanul de la sfritul anului N,
nainte de repartizarea rezultatului. Efectele nerespectrii acestei reguli" se
concretizeaz ntr-un tablou neacceptat pentru c o parte din elementele
componente nu sunt reale. Pentru exemplificare, prezentm elementele de
capitaluri proprii (resurse proprii) pe care le deine o societate n doi ani consecutivi,
fr a ine cont de repartizrile fcute din profit:

Tabelul 7: Situaie comparativ a capitalurilor proprii
Anul N-l Valoare Anul N Valoare
Capitaluri proprii
Capital social
Prime
Profit
125.000
100.000
10.000
15.000
Capitaluri proprii
Capital social
Prime
Rezerve
Profit
145.000
100.000
10.000
15.000
20.000

Astfel, tabloul de finanare ntocmit pe baza datelor din tabelul de mai sus
cuprinde la rndul creteri de pasiv" suma de 20000 mii lei ce rezult din creterea
rezervelor 15.000 mii lei i creterea profitului 5.000 mii lei. Neacceptarea acestui
tablou poate fi justificat cu urmtoarele argumente:
- creterea rezervelor nu se poate constitui ca o resurs nou, independent,
realizat n timpul exerciiului;
- soldul final al contului de rezultate (contul 121") se determin n funcie de
veniturile i cheltuielile exerciiului curent, plecnd cu sold iniial zero, n aceste
condiii profitul realizat n cursul anului N este de 20.000 mii lei i nu de 5.000 mii lei.
Pentru a obine o imagine corect asupra evoluiei resurselor proprii, se
va proceda la utilizarea bilanului din perioada de referin dup repartizarea
profitului, analitii avnd la dispoziie anexa intitulat "Repartizarea profitului". n

105
exemplul considerat, dac avem n vedere repartizarea ntregului profit la rezerve, se
va obine urmtoarea situaie a elementelor:
Tabelul 8: Situaie comparativ a capitalurilor dup repartizare
Anul N-1 Valori Anul N Valori
Capitaluri
proprii
Capital social
Prime
Rezerve

120.000
100.000
10.000
15.000
Capitaluri proprii
Capital social
Prime
Rezerve
Profit
145.000
100.000
10.000
15.000
20.000

Pe baza acestora, tabloul de finanare va include la ,,creteri de pasiv" aceeai
sum de 20.000 mii lei, dar obinut sub forma creterii rezultatului financiar
favorabil.
2. Variaia imobilizrilor amortizabile se regsete n structura tabloului sub
forma utilizrilor, cnd se fac noi achiziii i sub forma resurselor, n cazul vnzrilor.
n situaia imobilizrilor, exist o serie de aspecte care impun o abordare detaliat, i
anume:
nscrierea acestora n tablou se face fie la valoarea brut, fie la valoarea
net, ceea ce ridic un semn de ntrebare cu privire la care din aceste valori ofer un
grad mai mare de semnificaie. Astfel, valoarea net nu d posibilitatea de a
evidenia variaia real a imobilizrilor de la un exerciiu la altul i nici sursele proprii,
regsite sub forma capacitii de autofinanare, degajate de calculul i nregistrarea
amortizrii. n aceste condiii, modelul valorii brute este preferabil modelului
valorii nete pentru c el permite o informare asupra resurselor
corespunztoare amortizrii;
Vnzarea imobilizrilor se poate realiza la un pre egal, mai mic sau mai
mare dect valoarea net la acea dat. n construcia tabloului de finanare,
operaiunile de vnzare a imobilizrilor creeaz noi resurse pentru unitate i, n
funcie de preul de vnzare, pot s apar urmtoarele situaii:
a) Preul de vnzare este egal cu valoarea net a imobilizrilor, caz n care se
trec cu aceast valoare n categoria posturilor diminuri de activ";
b) Preul de vnzare este mai mare dect valoarea net, caz n care diferena
influeneaz favorabil rezultatul net i se regsete n structura "capacitii
de autofinanare".
Este necesar analiza variaiilor imobilizrilor pentru a evidenia care
dintre ele reprezint modificri financiare i care sunt modificri strict contabile,
pentru c fiecare "abatere" de valoare poate fi rezultatul mai multor modificri de
natur diferit i de sens diferit. Acest ultim aspect trebuie avut n vedere la orice tip
de element patrimonial, dar referindu-ne n mod special la imobilizri, vom
particulariza prin urmtorul exemplu. Astfel, n tabelul de mai jos, prezentm
micrile valorice la mijloacele fixe n cursul exerciiului, micri pe baza crora vom
calcula variaia ce se va nscrie n tablou:
Tabelul 9: Modificri nregistrate la mijloace fixe
Modificarea Tipul variaiei Valori
Achiziionare de mijloace fixe n plus + 30.000.000
Vnzare de mijloace fixe n minus - 10.000.000
Scoatere din folosin dup recuperarea integral a valorii
de intrare.
n minus - 5.000.000
Total variaie n plus + 15.000.000


106
Menionm faptul c la acelai rezultat, de 15.000.000 lei variaie n plus, se
ajunge i dac se face diferena ntre soldurile conturilor de mijloace fixe la nceputul
i la sfritul exerciiului. Ceea ce ncercm s evideniem prin exemplul de mai sus
este faptul c variaia unui element este att rezultatul unor modificri financiare,
aa cum sunt cele rezultate din operaiunile de achiziionare i vnzare, ct i a unor
modificri pur contabile, cum este cea rezultat din operaia de scoatere din
folosin. Dac modificrile financiare pot avea consecine imediate sau ulterioare
asupra lichiditilor, cele contabile sunt fr consecine asupra trezoreriei.
3. Variaia mprumuturilor i creanelor impune un studiu separat, n funcie de
scadena la plat, respectiv la ncasare, datorit caracterului diferit al acestor
categorii de posturi. Ordonarea acestora nu apare explicit n bilan, dar pentru a
putea defalca aceste variaii n creteri i diminuri se vor utiliza informaii
suplimentare preluate din anexa creane i datorii".
4. Variaia capitalurilor proprii reprezint un punct mult mai delicat n
construcia tabloului de finanare, motiv pentru care impune o detaliere a elementelor
acestei structuri, n cadrul creia o pondere nsemnat o dein capitalul social,
rezultatul financiar i rezervele. Asupra rezultatului financiar s-au fcut anterior o
serie de precizri, astfel nct ne vom opri doar la majorrile posibile ale capitalului
social. Astfel, majorarea acestuia se poate realiza prin una dintre urmtoarele
variante:
- aporturi n numerar sau n natur, avnd inciden asupra posturilor de capital
social i de prime, n pasiv, i asupra posturilor de numerar i imobilizri, n activ;
- ncorporarea rezervelor sau altor capitaluri proprii, situaie n care se modific
posturi numai din pasiv fr o inciden asupra activului;
- conversia obligaiunilor n aciuni, cnd are loc doar un transfer ntre posturile
de prime, datorii pe termen lung i capital social.
Din toate variantele de majorare a capitalului social, doar n primul caz se
realizeaz un flux nou de resurse i de utilizri cu influen direct asupra
trezoreriei, n timp ce urmtoarele dou cazuri reprezint doar transferuri de la un
post la altul fr a fi fluxuri financiare. Astfel, pornind de la ipoteza c variaia tuturor
posturilor de bilan influeneaz, direct sau indirect, variaia lichiditilor, se poate
construi un tablou de utilizri i resurse axat pe variaia elementelor de lichiditate
(vezi tabelul 10).
Tabelul 10: Tablou de utilizri i resurse construit pe variaia lichiditilor

Utilizri Resurse
Creteri de activ
- investiii n imobilizri (val. brut);
- creteri ale stocurilor (val. brut);
- creteri ale creanelor de
exploatare (val. brut);
- creteri ale creanelor diverse i
ale altor valori (val. brut);
Diminuri de pasiv
- reluri ale subveniilor pentru
investiii;
- rambursarea datoriilor.
Creteri de pasiv
- aport de capital;
- rezultat net;
- noile subvenii pentru investiii;
- creteri nete ale provizioanelor pentru depreciere i a celor
pentru riscuri i cheltuieli;
- noile mprumuturi contractate;
Diminuri de activ
- valoarea net a activelor cedate;
- provizioane pentru deprecierea imobilizrilor;
- rambursarea mprumuturilor;
- diminuarea stocurilor (val. brut);
- diminuarea creanelor din exploatare (val. brut);
- diminuarea creanelor diverse i a altor valori realizabile;
- provizioane pentru deprecierea activelor circulante.
(n plus ) VARIAIA LICHIDITTILOR (n minus)

107

Analiznd structura tabloului prezentat mai sus, putem deduce c acesta nu
este un document satisfctor pentru efectuarea unei analize din punct de vedere
financiar i aceasta pentru c determinarea variaiei disponibilitilor nu se poate
realiza dac sunt luate n calcul i elemente nemonetare (amortizri i provizioane).
Astfel, rezultatul net i elementele nemonetare, de natura amortizrilor i
provizioanelor, sunt posturile n funcie de care se determin capacitatea de
autofinanare, or, n aceste condiii, este preferabil de a modifica tabloul de utilizri i
resurse prezentat mai sus prin nlocuirea elementelor menionate cu "capacitatea de
autofinanare" i astfel se va obine un tablou care cuprinde doar fluxuri financiare
(vezi tabloul 11).

Tabelul 11 : Tablou de utilizri i resurse construit pe variaia lichiditilor
n funcie de CAF
Utilizri Resurse
Creteri de activ
- investiii n imobilizri (val.
brut);
- creteri ale stocurilor (val.
brut);
- creteri ale creanelor de
exploatare (val. brut);
- creteri ale creanelor
diverse i ale altor valori (val.
brut);
Diminuri de pasiv
- rambursarea datoriilor.
Creteri de pasiv
- aport de capital;
- capacitatea de autofinanare;
- noile subvenii pentru investiii;
- noile mprumuturi contractate;
Diminuri de activ
- valoarea net a activelor cedate;
- rambursarea mprumuturilor;
- diminuarea stocurilor (val. brut);
- diminuarea creanelor din exploatare (val. brut);
- diminuarea creanelor diverse i a altor valori
realizabile (val. brut)
(n plus ) VARIAIA LICHIDITTILOR (n minus)
Acest tablou furnizeaz o explicaie mult mai concludent asupra evoluiei
lichiditilor, fiind ntemeiat pe baza fluxurilor care modific patrimoniul ntreprinderii.
n acelai timp, este important de remarcat faptul c analiza variaiilor lichiditilor nu
se poate face n funcie de fluxurile de trezorerie, n sensul strict al termenului, dar
ele se axeaz pe variaia creanelor i datoriilor, acestea aflndu-se la originea
decalajelor ntre fluxurile financiare i variaia lichiditilor.


6.2.3. Relaia tabloului de finanare utilizri resurse cu bilanul
contabil i contul de profit i pierderi

Tabloul de finanare are ca principal scop evidenierea fluxurilor financiare
cantitative, valorice i structurale ale patrimoniului. Variaiile pozitive sau negative
suportate de elementele patrimoniale se determin comparnd soldurile acestora la
nceputul i sfritul exerciiului, diferena dintre cele dou valori fiind rezultatul
fluxurilor de intrare i de ieire care le-au influenat. Situaia variaiilor elementelor
patrimoniale se determin pe baza a dou bilanuri succesive i se constituie ntr-un
bilan diferenia' pe baza cruia se construiete tabloul de finanare. n afara
informaiei preluate din bilan, n elaborarea tabloului se au n vedere i operaiile
prin intermediul crora s-au consumat sau s-au realizat valori i care se regsesc n
contul de profit i pierderi.


108
(1) Relaia dintre bilan i tabloul "utilizri-resurse"
Studierea fluxurilor financiare ale ntreprinderii se realizeaz pe baza
comparrii obligatorii a dou bilanuri succesive, identificndu-se, practic, cu prima
etap privind construcia tabloului "utilizri-resurse".
Aceast etap este pur mecanic i const n calculul variaiilor posturilor de
activ i pasiv ntre dou bilanuri care "ncadreaz" perioada analizat (bilanul de
nceput al exerciiului i bilanul de la sfaritul exerciiului, atunci cnd perioada
analizat coincide cu un exerciiu contabil), rezultnd un "bilan diferenia', numit i
"balan de transformare".
n cursul exerciiului, fluxurile de angajamente/utilizri i resurse sunt
nregistrate n conturile contabile, iar la sfaritul exerciiului numai soldurile sunt
transpuse n bilan, ele reprezentnd "stocurile" n sens larg. Dar procednd la
compararea diferitelor posturi, plecnd de la dou bilanuri succesive, se reconstituie
parial variaiile exerciiului, care pot fi grupate n urmtoarele patru tipuri de
modificri:
a) creteri ale posturilor de pasiv (P).
Apar sub forma creterii capitalului social prin aporturi n numerar sau n natur,
contractarea de noi mprumuturi, creterea creditelor-furnizori etc., care reprezint
angajamente suplimentare pentru ntreprindere corespunztor fondurilor puse la
dispoziia sa. Aceste creteri afecteaz doar anumite posturi de pasiv i sunt
considerate resurse ale perioadei.
b) creteri ale posturilor de activ (A).
Sunt rezultatul angajrii de noi investiii, creterea stocurilor, a balanelor clieni
etc. Realizarea acestora presupune n contrapartid o decontare, deci o utilizare de
fonduri care reprezint un angajament al perioadei.
c) diminuri ale posturilor de pasiv (P).
Sunt o consecin a stingerii anumitor angajamente contractate anterior
(rambursarea mprumuturilor contractate, a datoriilor etc), ceea ce presupune o
utilizare de fonduri, respectiv un angajament al perioadei.
d) diminuri ale posturilor de activ (A).
Exceptnd situaiile cu caracter excepional (incendii, inundaii, cutremure etc),
diminuarea unor posturi de activ coincide, pe de o parte, cu reduceri (vnzri) de
stocuri, cesiuni de active etc, iar pe de alt parte, cu ncasarea (realizarea)
contravalorii acestor bunuri, respectiv fonduri suplimentare, deci resurse ale
perioadei.
Diferenele de nivel sau variaiile constatate ntre dou bilanuri succesive indic
fluxurile nete, respectiv diferena corespunztoare fiecrui post ntre fluxurile de
intrare i fluxurile de ieire.
Bilanul fiind o reprezentare la un moment dat a ntreprinderii sub form de
"stocuri", s-a convenit s se treac de la noiunea de "stoc" la noiunea de "flux",
plecnd de la urmtoarea relaie:

Stoc
initial
=
+
Fluxuri de ieire
pe parcursul
perioadei
+
Fluxuri de intrare n
cursul perioadei
Stoc final


109
Sistematiznd cele mai sus prezentate, rezult urmtoarea reprezentare a
(bilanului diferenial):
Bilan diferenial
Utilizri Resurse
Creteri ale elementelor de
activ
Creteri ale elementelor de
pasiv
Reduceri ale elementelor de
pasiv
Reduceri ale elementelor de
activ

(2) Relaia dintre contul de profit i pierdere, i tabloul "utilizri-
resurse"
Presupune efectuarea pasului urmtor, i anume trecerea la cea de-a doua
etap privind construcia tabloului "utilizri-resurse". Ea const n luarea n
considerare a informaiilor complementare, care se regsesc n contul de profit i
pierdere (variaia stocurilor n amonte i n aval) i notele explicative (repartizarea
profitului, situaia activelor imobilizate, situaia altor provizioane, situaia creanelor i
obligaiilor), ceea ce permite trecerea de la noiunea de variaie a posturilor din bilan
la noiunea de fluxuri de utilizri/angajamente i resurse. Aceast etap "ofer"
tabloul de finanare, indiferent de modelele sub care se prezint acesta.
Analiza relaiei dintre contul de rezultate i tabloul "utilizri-resurse" se face,
potrivit concepiei lui Elie Cohen utiliznd forma bilateral a contului de rezultate.
Procednd la analiza n detaliu a debitului contului, pot fi identificate cinci
subansambluri:
a) Cheltuieli care comport pli imediate sau ulterioare n cadrul
aceluiai exerciiu (cumprri de imobilizari i stocuri, de lucrri executate i servicii
prestate de teri, dobnzi i speze bancare pltite, cheltuieli cu personalul).
Plata acestor cheltuieli au impact direct asupra disponibilitilor (diminuarea
acestora), ele fiind numite cheltuieli monetare sau cheltuielilor pltite (CM).
b) Cheltuieli care nu dau natere la pli, cel puin n cursul exerciiului. n
aceast categorie includem cheltuielile cu amortizarea i provizioanele (CAP), care
corespund deprecierii activelor fixe sau riscurilor probabile.
c) Alte cheltuieli care nu genereaz o plat corespunztoare unor
consumaii sau pierderi reale. Aceste cheltuieli vor fi numite cheltuieli monetare sau
nepltite (CNM). Includem n acest subansamblu pierderile din creane, scderea
din eviden a clienilor inceri sau n litigii; valoarea neamortizat a imobilizrilor
necorporale, corporale sau financiare cedate sau scoase din eviden.
d) Cheltuielile privind impozitul asupra profitului (IP) corespund unui flux
monetar efectiv sau potenial, deoarece ele genereaz sau vor genera o plat n
favoarea statului.
e) Profitul net al exerciiului (PN) corespunde surplusului real produs de
ntreprindere i reprezint o component a surplusului monetar virtual.
Analiza de detaliu a creditului contului permite identificarea a trei
subansambluri:
a) Veniturile care au dat sau vor da natere la ncasri efective. n aceast
categorie sunt incluse, n primul rnd, elementele produciei vndute. Aceste
venituri vor fi numite venituri monetare (VM).
b) Veniturile nemonetare (VNM): dei conduc la creterea efectiv a situaiei
nete, ele nu dau natere la ncasri. Sunt ncadrabile n acest subansamblu:
veniturile din provizioane, care corespund unei simple ajustri relative la valorile

110
provizioanelor anterior constituite; cota-parte a subveniilor pentru investiii virate la
venituri etc.
c) Pierderea exerciiului (PE) corespunde situaiei n care veniturile sunt mai
mici dect cheltuielile, la nivelul unui exerciiu.
n varianta normal a unui beneficiu, cele dou serii de elemente
(subansambluri) genereaz urmtoarea relaie de echilibru:
CM + CAP + CNM + IP + PN = VM + VNM + PE
Procednd la regruparea elementelor relaiei i asimilnd impozitul asupra
profitului cheltuielilor monetare, vom obtine:
CAP + PN + (CNM - VNM) = VM - CM
Diferena "VM - CM" reprezint surplusul monetar degajat n cursul exerciiului
i constituie capacitatea de autofinanare (CAF) a ntreprinderii. Ea rezult prin
compararea fluxului de ncasri cu fluxul de pli, lund n calcul att fluxurile efectiv
generate de activitatea ntreprinderii, ct i fluxurile poteniale.
Dac diferena "CVM - VNM" este nul sau neglijabil, atunci CAF tinde ctre
urmtoarea formul simplificat:
CAF = VM - CM = CAP + PN
ceea ce conduce la concluzia c relaia dintre contul de rezultate i tabloul de
finanare se realizeaz prin intermediul capacitii de autofinanare. n acest sens se
poate aprecia c:
- profitul net (PN) se interpreteaz ca o cretere de pasiv (P), deci ca o
resurs:
- cheltuielile cu amortizrile (CA) conduc, implicit, la o scdere a valorii unor
posturi de imobilizri, ceea ce corespunde unei diminuri a activului (A), deci unei
resurse;
- cheltuielile cu provizioanele (CP) au corespondent fie n diminuarea valorii
unor elemente de activ (A), n cazul provizioanelor pentru depreciere, fie n creteri
de pasiv (P), n cazul provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli; n ambele cazuri,
vom interpreta corectrile de valoare generate de amortizri i provizioane ca fiind
resurse.
Capacitatea de autofinanare (CAF) reprezint pentru ntreprindere
surplusul monetar potenial generat de activitatea de exploatare care contribuie, ca
surs proprie, la finanarea utilizrilor stabile. Mrimea acesteia se stabilete pe
baza informaiilor degajate de contul profit i pierderi, utiliznd una dintre metodele:
substractiv sau aditiv.
a) Metoda substractiv permite stabilirea unei legturi ntre tabloul de
finanare i contul de rezultate, prin intermediul soldurilor intermediare de gestiune.
Dup aceast metod, mrimea CAF se determin pornind de la excedentul brut de
exploatare la care se adaug alte venituri de exploatare, cele financiare i
excepionale, mai puin cele din provizioane, i se scad alte cheltuieli de exploatare,
cele financiare i cele excepionale, mai puin cele din amortizri i provizioane. n
aceast optic, determinarea CAF se prezint astfel:
Excedentul brut de exploatare
+ Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare
Cota parte asupra operaiunilor efectuate n comun +Venituri financiare
(far venituri din provizioane)
- Cheltuieli financiare (far cheltuieli cu amortizri i provizioane)
= Cash-flow brut

111
+ Venituri excepionale (far venituri din provizioane, subvenii pentru investiii
virate la venituri, venituri obinute din cedarea activelor)
- Cheltuieli excepionale (fr cheltuieli cu amortizri i provizioane, valoarea
net a activelor cedate)
- Participarea salariailor la profit
- Impozitul pe profit.
= Capacitatea de autofinanare
Aceast modalitate de calcul permite evidenierea indicatorului cash-flow
bru', care se prezint ca sold al elementelor monetare curente din contul de
rezultat pentru c el nu ine cont nici de venituri i cheltuieli excepionale i nici e
prelevrile obligatorii. n aceast situaie, constatarea unui cash-flow brut negativ sau
nul constituie un semnal de alarm pentru c el exprim incapacitatea ntreprinderii
de a genera un surplus monetar pentru activitatea curent.
b) Metoda aditiv constituie o alt modalitate de determinare a acestui
indicator, bazat tot pe informaia degajat de contul de rezultate, dar care pleac
de la rezultatul net contabil. Conform acestei metode CAF este egal cu:
Rezultatul net contabil
+ Cheltuielile privind amortizrile i provizioanele (exploatare, financiar i
excepionale)
- Veniturile din reluarea provizioanelor (exploatare, financiare i excepionale)
+ Valoarea net contabil a activelor cedate
- Veniturile din cedarea activelor i subveniile pentru investiii virate la venituri.
Aa cum este prezentat calculul capacitii de autofinanare, n funcie de
cheltuieli i venituri, dar innd seama, n plan teoretic, i de elementele care nu
genereaz fluxuri financiare, ea reprezint un surplus monetar potenial, care poate
s asigure:
- acordarea de dividende (remunerarea acionarilor);
- ridicarea potenialului productiv (o parte din profit poate fi reinvestit);
- nnoirea echipamentului (datorit amortizrii);
- acoperirea pierderilor i riscurilor la care este expus societatea i pentru
care s-au constituit provizioane.
Ca indicator financiar, dac se scad dividendele acordate din CAF, se obine
autofinanarea.
Contul de profit i pierdere i tabloul "utilizri-resurse" constituie documente cu
caracter dinamic, care explic modificrile care au avut loc n cursul perioadei
analizate. Ele au ca punct comun faptul c se aseamn cu un film a ceea ce s-a
petrecut n cursul respectivei perioade: pentru contul de profit i pierdere, n termeni
de consum, de producie i de repartiie, iar pentru tabloul de finanare, n termeni de
utilizri i resurse.


6.2.4. Tabloul de finanare axat pe fondul de rulment funcional i pe
trezorerie

n abordare funcional, ntreprinderea este prezentat ca un ansamblu de
cicluri. Astfel, bilanul surprinde, la un moment dat, fluxurile de utilizri i resurse
care traverseaz ntreprinderea pe care le "nghea" ntr-o imagine instantanee. n
bilanul cadru, criteriul principal de clasificare a posturilor l constituie destinaia lor n
interiorul ntreprinderii, ceea ce conduce la delimitarea a dou categorii de posturi:
- Posturi stabile, legate de ciclul de investiii i de cel de finanare al

112
ntreprinderii;
- Posturi mai puin stabile, n cadrul crora se pot distinge cele care au
legtur direct sau indirect cu ciclul de exploatare i cele care depind de
trezorerie, al crui rol este de a articula ciclul de investiii i finanare cu cel de
exploatare.
Acest model, a crui articulare se realizeaz tot n jurul fondului de rulment, se
distinge de prima categorie prin locul acordat trezoreriei. Astfel, fondul de rulment i
schimb din coninut i din titulatur i este, de aici n colo, pus n legtura cu
necesarul de fond de rulment. Dou modele de tablou sunt prezentate succesiv n
sistemul contabil francez, nsoite fiecare de o interpretare specific:
- tabloul de utilizri i resurse al Centralei Bilanurilor din Banca Franei;
- tabloul de finanare stabilit prin Planul Contabil General din 1982.
Din cele dou modele, cel de-al doilea a fost mai cunoscut de ctre
practicieni. Astfel, ntre 1984 i 1987 s-a revenit asupra caracterului facultativ al
tabloului i s-a stabilit obligativitatea ntocmirii lui de ctre ntreprinderi care
ndeplinesc o serie de condiii privind cifra de afaceri i numrul de salariai. Tabloul
se ntocmea pornind de la analiza funcional a bilanurilor de deschidere i a celui
de nchidere i de la contul de rezultate.
Documentul permitea o analiz a variaiei trezoreriei nete din timpul
exerciiului, n calitate de rezultant a variaiilor fondului de rulment net global
(FRNG), a necesarului de fond de rulment din exploatare (NFRE) i a necesarului de
fond de rulment din afara exploatrii (NFRA). Modalitatea de prezentare a tabloului
era sub form de cont sau de list, dar, indiferent de forma pe care o avea, logica i
coninutul su rmneau aceleai. Tabloul cuprinde dou pri:
1. Prima parte, denumit variaia fondului de rulment, se compune din
elemente din partea de sus a bilanului i prin care se determin FRNG.
2. A doua parte, denumit utilizarea variaiei fondului de rulment,
ntrebuineaz elementele din partea de jos a bilanului i permite punerea n
eviden a modului de utilizare FRNG descompus pe urmtoarele destinaii:
exploatare, n afara exploatrii i trezoreriei.
Fiecare dintre cele dou pri ale tabloului de finanare ndeplinete cte o
sarcin specific, i anume: prima parte analizeaz modul cum s-a realizat, n
dinamic, echilibrul structural ntre elementele stabile ale bilanului (utilizri i resurse
stabile), iar a doua parte analizeaz modul cum s-a utilizat fondul de rulment n
asigurarea echilibrului funcional ntre elementele ciclice ale bilanului (utilizri i
resurse ciclice) i a echilibrului monetar dintre ncasri i pli. Prezentm acest
tablou cu cele dou pri n tabelul 12.

Tabelul 12: Tablou de finanare axat pe fondul de rulment funcional

Partea I: Tabloul variaiilor utilizrilor i resurselor stabile
Utilizri stabile N-1 N
Dividende achitate n timpul exerciiului
Achiziii de imobilizri
Reduceri de capital propriu
Rambursarea datoriilor financiare

Total utilizri stabile (1)
Resurse stabile

113
Capacitatea de autofinanare
Cesiuni de imobilizri
Creteri de capital propriu
Creteri ale datoriilor

Total resurse stabile (2)
VariaiaFRNG(2-1)
Resurse nete
Utilizri nete

Partea a II-a: Variaia fondului de rulment net global
Variaiile fondului de rulment net global N-1 N
Variaia exploatrii
Variaia activelor de
exploatare

Variaia net din exploatare (1)
Variaia din afara exploatrii
Variaia creanelor diverse (debitori)
Variaia altor datorii (creditori

Variaia net din afara exploatrii ( 2)
Total 1+2
Necesarul de fond de
rulment
Surplus de fond de rulment

Variaia trezoreriei
Variaia disponibilitilor
Variaia creditelor pe termen scurt

Variaia net de trezorerie (3)
Variaia FRNG (1+2+3)
Utilizri nete
Resurse nete

Variaia utilizrilor i resurselor stabile const n determinarea fluxurilor de
resurse i utilizri durabile. Astfel, n cadrul resurselor stabile sunt incluse:
1) capacitatea de autofinanare;
2) creterea capitalurilor proprii;
3) cesiunile sau reducerile de active imobilizate;
4) majorarea datoriilor financiare (pe termen lung i mediu).

1. Capacitatea de autofinanare sau surplusul monetar degajat de
activitatea exerciiului, este punctul de legtur ntre tabloul de finanare i contul de
rezultat i se calculeaz pornind la soldurile intermediare de gestiune.
2. Creterile de capitaluri proprii includ aporturile la capital, primele legate
de capital i subveniile pentru investiii. Primele dou elemente apar n sistemul
contabil francez sub denumirea de fonduri". Se includ n aceast caiegorie creterile
de capital social formate din aporturile n bani sau n natur, care corespund unui
flux real (capital social vrsat) i subveniile pentru investiii primite n cursul
exerciiului la valoarea lor total pentru c, ulterior, pe msura transferrii la venituri,
acestea sunt excluse din calculul CAF. Nu se consider creteri de resurse proprii
nscrise n tabloul de finanare creterile de capital prin
operaiuni interne sau prin conversia obligaiunilor n aciuni.
3. Cesiunile sau reducerile de active imobilizate grupeaz att veniturile
obinute prin cedarea imobilizrilor, ct i reducerile de imobilizri care corespund

114
rambursrilor de mprumuturi sau stingerii altor creane imobilizate. Trebuie
menionat c nu se includ n aceast categorie reducerile de imobilizri ce reprezint
transferuri de la un post la altul sau recepia unor investiii n curs.
4. Creterea datoriilor financiare reprezint un post care grupeaz noile
mprumuturi contractate, dar pentru perioade mai mari de un an. In aceast
categorie se includ datoriile la valoarea lor real de ndatorare a unitii i ne referim
aici la mprumuturile din emisiunea de obligaiuni obinute la nivelul valorii de
rambursare a acestora, din care se deduc primele de rambursare.
La rndul lor, utilizrile stabile se refer la:
1) Achiziiile de imobilizri;
2) Dividende achitate acionarilor;
3) Rambursri ale datoriilor financiare.
4) Reduceri de capital propriu.

1) Achiziiile de imobilizri grupeaz investiiile efectuate n cursul
exerciiului i alte achiziii de imobilizri necorporale i financiare. Valoarea acestor
achiziii care se ia n calcul este cea brut, tiind c amortizrile i eventualele
provizioane s-au inclus n stabilirea CAF la resurse stabile. La valoarea intrrilor din
cursul exerciiului se adaug valorile obinute prin reevaluare (dac este cazul), dar
nu se includ n aceast categorie transferurile interne de imobilizri.
2) Dividendele achitate includ drepturile achitate acionarilor i care provin
din repartizrile anilor anteriori i eventualele avansuri" la dividendele cuvenite
pentru anul n curs. Sumele datorate ca dividende, dar neachitate, se regsesc n
categoria datoriilor din afara exploatrii" i intr n calculul necesarului de fond de
rulment.
3) Rambursrile de mprumuturi reprezint cote-pri din datoriile cu
caracter stabil care se achit n cursul exerciiului.
4) Reducerile de capital propriu care figureaz n tabloul de finanare sunt
cele care se concretizeaz printr-un transfer de valoare real. Nu pot fi ncadrate aici
diminurile de capitaluri care au afectat deja CAF sau care se transfer ctre o alt
structur patrimonial.
Astfel, pe baza resurselor stabile i a utilizrilor stabile, se determin, n
prima parte, variaia fondului de rulment, iar n partea a doua se prezint fie
modalitile de utilizare a creterilor fondului de rulment, fie analiza modalitilor de
acoperire a reducerii fondului de rulment n funcie de variaia suportat de acesta.
A doua parte a tabloului de finanare, denumit "variaia fondului de
rulmen', evideniaz:
- variaia net a necesarului exploatrii;
- variaia net a necesarului din afara exploatrii;
- variaia net a trezoreriei.
Suma celor trei variaii permite obinerea variaiei FRNG, care poate fi o
degajare de fond de rulment, adic o resurs, notat cu semnul F", sau un necesar
de fond de rulment, adic o utilizare, notat cu semnul ".
Variaia net a exploatrii se calculeaz pe baza variaiilor utilizrilor i
resurselor ataate ciclului de exploatare cum sunt: stocuri, creane clieni, datorii
furnizori i alte datorii fiscale i sociale, mai puin impozitul pe profit, cheltuieli i
venituri constatate n avans aferente activitii de exploatare.
Variaia net din afara exploatrii se determin pe baza celorlalte elemente
patrimoniale pe termen scurt, care nu au caracter stabil i nu sunt strict legate de

115
activitatea de exploatare, cum sunt: debitori i creditori diveri, cheltuieli i venituri n
avans aferente activitii din afara exploatrii i valorile mobiliare de plasament.
Variaia trezoreriei se refer la variaia disponibilitilor i creditelor de
trezorerie. Constatm c trezoreria se modific nu numai ca efect al cheltuielilor i
veniturilor exerciiului, ci i ca urmare a variaiei creanelor i datoriilor la sfritul
perioadei fa de nceputul perioadei de gestiune. n cursul exerciiului devin pltibile
cheltuieli efectuate n exerciiul anterior, cum de altfel devin ncasabile, n timpul
exerciiului, venituri nregistrate n exerciiul anterior. De asemenea, venituri i
cheltuieli ale exerciiului devin realizabile n exerciiul urmtor.
Regula de respectat n cadrul acestui tablou const n aceea c unei utilizri
nete calculate n prima parte trebuie s-i corespund o resurs net, de aceeai
sum, n partea a doua a tabloului i invers, unei resurse nete din prima parte i
corespunde o utilizare net n cea de a doua parte a tabloului.
B. Colasse prezint tabloul de finanare ca un instrument de cunoatere i
administrare a fluxurilor de trezorerie, care ascunde influena stocajelor i decalajelor
temporare ntre fluxurile financiare asupra disponibilitilor i consecinele lor
monetare. Pentru susinerea acestei idei sunt prezentate urmtoarele argumente:
- Capacitatea de autofinanare, ca element component al resurselor stabile
n cadrul tabloului de finanare, se determin pe baza excedentului brut de
exploatare, calculat n funcie de venituri i cheltuieli;
- Producia stocat, chiar dac are calitatea de venit nu genereaz nici o
ncasare n timpul exerciiului;
- Vnzrile, n calitate de venituri, i consumurile, n calitate de
cheltuieli, nu coincid cu ncasrile sau plile corespunztoare, dect n situaii
excepionale. Astfel, n timpul exerciiului se ncaseaz i se pltesc o parte din
veniturile i cheltuielile nregistrate n anul anterior, iar o alt parte din veniturile i
cheltuielile anului curent se transfer spre ncasare sau plat n anul viitor. Acest
aspect, poate fi sintetizat astfel:

ncasri din vnzri n cursul perioadei = Creane clieni la nceputul perioadei +
creane clieni aferente perioadei - creane clieni la finele perioadei

Plile privind cumprrile perioadei = Soldul iniial al datoriilor furnizori + datorii
angajate n cursul perioadei - soldul final al datoriilor furnizori
Principala calitate a acestui tablou este aceea de a fi explicit prevzut prin
Planul Contabil, n schema de ansamblu a documentelor contabile, chiar dac nu
are caracter obligatoriu. n structura sa se regsete ,,imaginea" tabloului emis n
1968 de Comitetul Studiilor pentru Finanarea ntreprinderilor (CEFE), cu dou
pri separate prin care se distinge net partea de sus a bilanului de partea de jos. n
acelai timp, abordarea funcional schimb coninutul fondului de rulment care
devine fond de rulment net global. Tabloul publicat n 1968 conine un dublu calcul al
variaiei fondului de rulment, n partea de sus i n partea de jos a bilanului, calcul
pe care l gsim i la urmtorul model de tablou, dar nu ntr-un mod formal. Variaia
FRNG, calculat pe baza elementelor din partea de sus a bilanului, nu are o utilitate
practic dect n corelaie cu necesarul de fond de rulment i cu trezoreria.
Literatura de specialitate pune n eviden principalele avantaje ale acestui
model de tablou, fa de modelul anterior, care se refer la:
- Utilizarea capacitii de autofinanare, care este un indicator uor de calculat
i care ine cont de excedentul brut de exploatare;
- Abordarea funcional a bilanului n detrimentul abordrii lichiditate -

116
exigibilitate" face posibil o mai bun analiz a echilibrului structural;
- Analiza pasajului rezultate - activitate - trezorerie" pune n eviden faptul
c nu este suficient a se cunoate doar c o ntreprindere este generatoare de
rezultate, ci i faptul c acestea trebuie s se concretizeze n ncasri, printr-o bun
gestionare.
Dincolo de aceste avantaje, tabloul de finanare bazat pe analiza funcional
este departe de a fi satisfctor din punctul de vedere al utilizatorilor i n special al
analitilor financiari, deoarece acesta prezint o serie de imperfeciuni i
dezavantaje, care au determinat nlocuirea sa cu un alt model de tablou axat pe
fluxuri de trezorerie, considerate cu mai mult ncrctur informaional dect
fluxurile de utilizri i resurse.


6.3. Analiza pe baza situaiei fluxurilor de trezorerie
6.3.1. Descrierea situaiei fluxurilor de trezorerie

Dac tabloul de finanare nu i-a gsit aplicabilitate n practic dect pentru
scurte perioade de timp, n teoria de specialitate i-a fcut loc un alt instrument de
analiz a fluxurilor financiare, denumit situaia (tabloul) fluxurilor de trezorerie,
care este din ce n ce mai utilizat, chiar i n rile n care tabloul de finanare este
tradiional (Frana) i reglementat legislativ.
Practica acestui document i are originea n SUA, unde a fost reglementat, n
noiembrie 1987, prin norma SFAS 95 (Statement of Financial Accountig Standard) i
prin care se recomand societilor comerciale publicarea unui tablou al fluxurilor de
trezorerie (Statement of Cash Flows).
Inspirat din modelul american, n 1988, Ordinul Experilor Contabili din Frana
public o recomandare prin care se solicit entitilor economice nlocuirea tabloului
de finanare cu un tablou care s explice variaia trezoreriei i a crui structur era
asemntoare cu cea a modelului american. O versiune modificat a acestei
recomandri este publicat n 1997 dup ce, n 1992, Comitetul Internaional de
Standarde pentru Contabilitate (IASC) a publicat norma internaional IAS 7
Tablourile fluxurilor de trezorerie", prin care se stabilete metodologia de ntocmire a
unei asemenea raportri financiare.
Dup SUA i Canada, din iulie 1988, utilizarea acestui document de sintez s-
a introdus n Africa de Sud, iar din iunie 1991 prin norma 1026 a AASB (Australian
Accounting Standards Board) s-a aplicat n Australia. n acelai an se aliniaz la
aceast practic i Marea Britanie, care emite norma FRS1 (Financial Reporting
Standard) pentru ntocmirea "Situaiei fluxurilor de trezorerie" i care difer de cea
din sistemul american prin formatul de prezentare a informaiei i coninutul notelor
explicative. n Romnia s-a reglementat, prin "Reglementrile contabile armonizate
...", includerea unui document de sintez care s evidenieze fluxurile (Situaia
fluxurilor de trezorerie), n cadrul situaiilor financiare ncepnd cu anul 2001.
Aceast nou situaie are nc puini adepi n Frana, dar ea ctig tot mai
mult teren sub influena organismelor de reglementare i normalizare contabil.
Recomandarea facut de OECCA a fost susinut n mod sistematic de numeroi
specialiti, prin lucrri ulterioare ce criticau practica tabloului de finanare.
Argumentele aduse de H. Stolowy n Les tableaux de financement et de flux cu
privire la necesitatea acestui document se pot sintetiza astfel:
- Depete concepia tradiional privind trecerea de la un bilan la altul i

117
explic variaia trezoreriei, aceasta din urm fiind considerat informaia cheie prin
intermediul creia societatea exist;
- Permite o abordare a ncasrilor i plilor grupate pe funcii i n acest fel
trecerea la prezentarea de date previzionale devine mult mai uoar;
- Determinarea trezoreiei se face pornind de la ncasrile i plile efective.
Astfel, se ofer o imagine realist asupra acestui indicator, comparativ cu imaginea
obinut n cazul utilizrii fondului de rulment i a necesarului n fond de rulment.
Subliniem n mod deosebit faptul c elementul prioritar care a determinat
utilizarea acestui instrument n rile anglo-saxone l reprezint accentul care se
pune n contabilitatea acestor ri pe fluxurile nete de trezorerie i nu pe noiunea de
rezultat, aa cum se ntmpl n rile Europei Continentale.
Sintetiznd aspectele prezentate mai sus, se poate spune c, prin intermediul
tabloului fluxurilor de trezorerie s-a abandonat descrierea variaiilor patrimoniului,
prin bilan i prin contul de rezultate, i n consecin s-a renunat la determinarea
variaiei fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment, precum i la
indicatorul excedent brut de exploatare n favoarea excedentului de trezorerie a
exploatrii (ETE), care corespunde fluxurilor monetare. Astfel, pornind de la EBE se
poate calcula valoarea excedentului efectiv de trezorerie obinut de activitatea de
exploatare, innd cont de algoritmul prezentat n tabelul 13.
Tabelul 13: Algoritm de determinare a excedentului de trezorerie al
exploatrii

Excedent brut de exploatare
Plus
Creane clieni la nceputul perioadei
Alte creane de exploatare la
nceputul perioadei
Stoc initial - stoc final la active
circulante materiale
Datoriile de exploatare la sfritul
perioadei
Minus
Creane clieni la sfritul perioadei
Alte creane de exploatare la sfritul
perioadei
Stoc final stoc initial la activele
circulante materiale
Datorii de exploatare la nceputul
perioadei.
= Excedent de trezorerie al exploatrii

Din algoritmul de mai sus rezult modul cum se poate calcula ETE avnd ca
punct de plecare EBE influenat cu variaia necesarului de fond de rulment, ceea ce
se poate scrie astfel:
Excedentul brut de exploatare = Variaia necesarului de fond de rulment +
Excedentul de trezorerie al exploatrii

Astfel, ETE este un indicator ce permite att aprecierea capacitii
ntreprinderii de a genera lichiditi pornind de la rezultatul obinut n cursul
exerciiului, ct i posibilitatea ntreprinderii de a finana politica sa de cretere. n
acelai timp, ETE este un instrument de analiz previzional, pentru c
ntreprinderea determin nivelul excedentului de trezorerie necesar pentru
acoperirea costurilor mprumuturilor, remunerrii proprietarilor, finanrii investiiilor
etc. O valoare negativ a acestui indicator semnific o situaie critic pentru
ntreprindere, creat fie de o rentabilitate insuficient, fie de o politic financiar
prost organizat. Nici unul dintre tablourile fluxurilor de trezorerie menionate mai sus
nu face referire direct la ETE ca indicator ce evideniaz trezoreria net din

118
activitatea de exploatare, chiar dac n cele mai multe cazuri se manifest doar o
diferen de terminologie.
Dac, din punct de vedere structural, apar deosebiri mici ntre tipurile de
tablouri menionate mai sus, totui, ele au la baz o clasificare funcional a fluxurilor
de trezorerie, dup cum urmeaz:
- fluxuri nete de trezorerie din operaiile de exploatare;
- fluxuri nete de trezorerie din operaii de investiii;
- fluxuri nete de trezoreie din operaii de finanare.
I) Fluxul din activitatea de exploatare corespunde ansamblului de operaiuni
realizate de ntreprindere n cadrul activitii de baz (care nu fac parte din funciile
de investiii i de finanare). Mrimea micrilor de trezorerie legate de exploatare
este un indicator-cheie al msurii n care ntreprinderea a degajat, prin exploatarea
sa, suficiente fluxuri de trezorerie pentru a rambursa mprumuturile sale, a menine
capacitatea de exploatare, a achita dividende i a realiza noi investiii, far a se
recurge la alte surse externe de finanare. Fluxurile de trezorerie ale activitii de
exploatare sunt consecina principalelor activiti generatoare de venituri ale
ntreprinderii. Ca urmare, ele sunt rezultatul operaiunilor i evenimentelor care
concur la formarea rezultatului net. Fluxul net degajat de activitatea de
exploatare trebuie s reflecte efectele acestor operaiuni asupra trezoreriei,
operaiuni ce concur i la obinerea rezultatului net. n practica i teoria de
specialitate, determinarea fluxului net din exploatare se face prin dou metode:
1. Metoda direct presupune determinarea fluxurilor nete din activitatea de
exploatare pornind de la o detaliere a fluxurilor de intrare i ieire pe categorii de
elemente. O astfel de detaliere a ncasrilor i plilor este mai avantajoas din
punctul de vedere al informaiilor pe care le ofer i al posibilitilor de efectuare a
unor previziuni ale fluxurilor viitoare. n schimb, aceast metod necesit un volum
de munc i costuri mai mari dect metoda indirect, pe care o prezentm mai jos;
2. Metoda indirect presupune determinarea fluxului de trezorerie din
activitatea de exploatare pornind de la rezultatul exerciiului, aa cum este
prezentat n contul de profit i pierderi. ntr-o contabilitate de angajamente,
cheltuielile i veniturile pe baza crora se determin rezultatul s-au nregistrat n
momentul angajrii lor i nu n momentul plii sau ncasrii, ceea ce face ca
determinarea fluxului net de trezorerie pornind de la rezultatul exerciiului s impun
o serie de corecii, cum sunt:

- Se scad elementele cuprinse n rezultatul exerciiului, dar care nu
influeneaz trezoreria (cheltuieli cu amortizrile i provizioanele, venituri din
provizioane etc);
- Se elimin efectele operaiunilor care nu fac parte din activitatea de
exploatare (diferenele rezultate prin cedarea activelor);
- Se elimin orice reportare sau regularizare a ncasrilor sau plilor trecute
sau viitoare i care vizeaz activitatea de exploatare.
II. Fluxul de trezorerie din activitatea de investiii are n vedere fluxul net
rezultat din operaiuni de investiii i dezinvestiii, care afecteaz trezoreria unitaii n
cursul exerciiului. Fluxurile aferente activitii de investiii indic n ce msur plile
au fost efectuate pentru achiziionarea de active destinate s genereze venituri i
fluxuri de trezorerie viitoare. n cadrul acestora se includ:
- operaiunile ce vizeaz imobilizrile necorporale, mai puin cheltuielile de
constituire, considerate nonvalori i care sunt incluse n cheltuieli;
- operaiunile (achiziii i vnzri) cu imobilizri corporale, din care se elimin

119
subveniile pentru investiii primite;
- operaiuni de achiziie i vnzare a titlurilor financiare, acordare i colectare
de mprumuturi.
Referitor la diferenele de valoare care pot s apar prin reevaluare, chiar
dac sunt direct legate de activitatea de investiii, ele nu influeneaz fluxurile de
trezorerie i, ca urmare, nu sunt avute n vedere la determinarea fluxului net.
Ca o particularitate a modelului recomandat de OECCA, n aceast categorie
de fluxuri este inclus i partea de capital din cadrul redevenei la contractele de
leasing, n timp ce sistemul american o include n activitatea de finanare. n
Romnia, prin Reglementrile contabile armonizate ...", aceast component nu
este menionat distinct, ntreaga valoare a redevenei fiind ncadrat la activitatea
de finanare.
III. FluxuI de trezorerie provenit din activitatea de finanare
Activitile de finanare sunt acele activiti care antreneaz schimbri n
mrimea i structura capitalurilor permanente ale ntreprinderii. Fluxul net de ncasri
i pli generat de activitatea de finanare a ntreprinderii include:
- fluxul generat de operaiunile de cretere a capitalului social, mai puin
majorrile prin operaiuni interne i cele efectuate prin conversia obligaiunilor n
aciuni;
- fluxuri ce rezult din emisiunile de obligaiuni i cele din rambursarea
mprumuturilor (modelul american include n aceast funcie i creditele de
trezorerie);
- fluxul avansurilor, cu caracter financiar, primite de la teri.
- fluxul generat de elementul de capital, din cadrul redevenei la
contractele de leasing.
Pentru c vom evidenia modalitatea concret de construire a unui tablou al
fluxurilor de trezorerie conform ,,Reglementrilor contabile conforme ... ",
considerm deosebit de interesant o analiz comparativ pentru trei modele de
tablouri ale fluxurilor de trezorerie:
- modelul american, care a reprezentat punctul de referin pentru
urmtoarele iniiative n domeniu;
- modelul publicat de Comitetul Intemaional de Standarde pentru
Contabilitate;
- modelul prevzut de cadrul legislativ din Romnia (OMF 3055/2009).

Tabelul 14. Structura-cadru pentru principalele tablouri de trezorerie

Modele ale situaiei fluxurilor de trezorerie reglementate legislativ Tipul fluxului
FASB 95 IAS 7 OMF 3055/2009
1. Metoda direct
ncasri clieni
+ ncasri dobnzi i
dividende
+ ncasri prime asigurare
- pli furnizori i salariai
- plata impozitelor i taxelor
- plata dobnzilor
1. Metoda direct
ncasri clieni
- pli furnizori i salariai
- dobnzi i dividende
pltite
- plata impozitului pe profit
- alte pli aferente
activitii de exploatare
elemente extraordinare
1. Metoda direct
ncasri clieni
+ ncasri redevene
- pli numerar ctre
furnizori i salariai
- pli numerar sau
restituiri de impozit pe
profit, doar dac nu pot fi
identificate n mod specific
cu activitile de investiii
i de finanare
I) Determi-
narea
fluxului net
din
activitatea
de
exploatare
2. Metoda indirect
Profit net
amortizri i provizioane
2. Metoda indirect
Rezultatul net nainte de
impozitare i elemente
2. Metoda indirect
Rezultatul net
elemente nemonetare

120
rezultatul din cedarea
imobilizrilor
variaia stocurilor i
creanelor
variaia datoriilor de
exploatare
+cheltuieli cu dobnzile
extraordinare
amortizri i provizioane
rezultatul din cedarea
imobilizrilor
variaia stocurilor i
creanelor
variaia datoriilor de
exploatare
+cheltuieli cu dobnzile
- dobnzi i dividende
pltite
- plata impozitului pe profit
elemente extraordinare
(amortizri i provizioane)
variaia capitalului
circulant
variaia altor elemente
care nu sunt incluse n
activitatea de finanare
sau de investiii
II)
Determinare
a fluxului net
din
activitatea
de investiii
Fluxuri pozitive de
lichiditi:
+ncasri din cesiunea
imobilizrilor corporale i
financiare
Fluxuri negative de
lichiditi:
- achiziii de imobilizri
corporale i financiare
ncasri din:
Cesiunea imobilizrilor
corporale i financiare;
+dobnzi i dividende
ncasate
- achiziia de imobilizri
corporale i financiare
- redevena
corespunztoare plii de
capital, pentru achiziii n
leasing financiar
ncasri din:
Cesiunea imobilizrilor
corporale i financiare;
+ncasri n numerar din
rambursarea avansurilor
n numerar i
mprumuturilor efectuate
ctre alte pri
- avansuri i mprumuturi
efectuate ctre alte pri
- achiziii de imobilizri
corporale i financiare
III)
Determinare
a fluxului net
din
activitatea
de finanare
ncasri din contractarea de
noi mprumuturi pe termen
lung
+ncasri din emisiune de
aciuni
- rambursarea fraciunilor
scadente din mprumuturile
pe termen lung
- rscumprarea de aciuni
- redevena
corespunztoare prii de
capital pentru achiziiile n
leasing financiar
- plata dividendelor
ncasri din contractarea
de noi mprumuturi pe
termen lung
+ ncasri din emisiune de
aciuni
- rambursarea fraciunilor
scadente din
mprumuturile pe termen
lung
- rscumprarea de aciuni
- dobnzi i dividende
pltite

ncasri din contractarea
de noi mprumuturi pe
termen lung
+ncasri din emisiune de
aciuni
- rambursarea fraciunilor
scadente din
mprumuturile pe termen
lung
- rscumprarea de
aciuni
- plata redevenelor pentru
leasingul financiar

Din cele prezentate n tabelul de mai sus putem spune c diferenele dintre
aceste modele nu sunt reprezentative, constatnd chiar c i tabloul fluxurilor de
trezorerie introdus n Romnia i prevzut a face parte din conturile anuale ncepnd
cu anul 2001 s-a aliniat normelor internaionale.
Extinderea sferei de aplicabilitate pentru acest tip de tablou este rezultatul
avantajelor pe care le are fa de tabloul de finanare, concretizate n:
Cunoaterea situaiei fluxurilor de numerar are un rol important n aprecierea
viabilitii entitii economice, a posibilitii de a-i achita plile la scaden. Un
cash-flow pozitiv reflect o cretere real a capacitii de finanare a investiiilor, n
timp ce un cash-flow negativ evideniaz o reducere a puterii economice, existena
unor dificulti financiare n achitarea obligaiilor fa de teri;
Determinarea fluxurilor de trezorerie dup criteriul funcional asigur fluxului
generat de activitatea de exploatare un rol determinant n finanarea investiiilor i
n stabilirea necesarului de finanare extern i corespunde capacitii de
autofinanare ncasat;
Pune la dispoziia investitorului informaii pentru aprecierea capacitii
ntreprinderii de a plti dividende, interesul acestuia se regsete, mai degrab, n

121
fluxuri monetare dect n beneficii contabile sau ali indicatori derivai;
Informaiile care vizeaz fluxurile de trezorerie ale unei ntreprinderi sunt
folositoare utilizatorilor situaiilor financiare, deoarece ele ofer o baz de evaluare
att a capacitii ntreprinderii de a genera elemente de trezorerie i echivalente de
trezorerie, ct i a nevoilor de utilizare a acestor elemente de ctre ntreprindere. Pe
lng aceste utilizri, informaiile relative la fluxurile de trezorerie sunt folositoare
pentru a permite destinatarilor situaiilor financiare s-i elaboreze modele pentru
aprecierea diferitelor ntreprinderi.
Cu toate acestea, tabloul fluxurilor de trezorerie nu este lipsit de o serie de
critici, ntre care cele mai semnificative sunt:
- Nu exist o delimitare precis a operaiunilor economice ce constituie
activitatea de exploatare, i din acest motiv, utilitatea informaiei oferite de fluxul de
trezorerie al exploatrii este limitat;
- Efectuarea unei analize asupra evoluiei situaiei financiare a unitii, pe
baza informaiilor oferite de tabloul fluxurilor, nu este relevant, pentru c la
ntocmirea acestuia nu sunt luate n calcul unele operaii far influen direct
asupra trezoreriei;
- Includerea n activitatea de exploatare a dobnzilor i dividendelor pltite de
ntreprindere a dat natere la numeroase controverse n Statele Unite. Pornind de la
ideea c dobnda reprezint modalitatea de remunerare a creditorilor, iar
dividendele constituie remunerarea proprietarilor, ambele ar trebui s fie ncadrate n
funcia de finanare.
Observm c, n ceea ce privete problema ncadrrii dobnzilor i
dividendelor, IAS 7 face distincie ntre dobnzile i dividendele pltite i cele
ncasate, astfel:
a) dobnzile i dividendele pltite pot fi considerate consecina politicii de
finanare i deci ncadrate n activitatea de finanare, dar pot fi interpretate i ca
modaliti de apreciere a capacitii ntreprinderii de a degaja activele necesare
finanrii i, astfel, fcnd posibil includerea lor n activitatea de exploatare;
b) dobnzile i dividendele ncasate pot fi considerate ca modaliti de
remunerare a plasamentelor efectuate i ncadrate n activitatea de investiii, dar
exist i puncte de vedere care le ncadreaz n activitatea de exploatare.
Constatm c asupra acestor dou forme de remunerare nu exist un
consens, ceea ce a determinat IASC s nu se pronune asupra uneia sau alteia
dintre soluii.


6.3.2. Situaia fluxurilor de trezorerie potrivit OMF 3055/2009

OMF 3055/2009 prezint dou metode de ntocmire a situaiei fluxurilor de
trezorerie: metoda direct, respectiv metoda indirect. Diferena dintre acestea
const n modul de reflectare a fluxurilor de trezorerie implicate de activitatea de
exploatare a ntreprinderii.
Metoda direct, aa cum se poate vedea din tabelul 15., detaliaz intrrile i
ieirile de numerar aferente activitii de exploatare a ntreprinderii.






122
Tabelul 15.
SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE
Metoda direct
Valoar
e
Fluxurile de numerar din activiti de exploatare
(+) ncasrile de la clieni
(-) plile ctre furnizorii de bunuri i servicii
(-) plile ctre i n numele angajailor
(-/+)plile sau restituirile de impozit pe profit, doar dac nu pot fi
identificate cu activitile de investiii i de finanaare
(+) ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor
Fluxurile de numerar din activiti de investiii
(-) plile pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active
necorporale i alte active pe termen lung
(+) ncasrile din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i echipamente,
active necorporale i alte active pe termen lung
(-) plile pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean
ale altor ntreprinderi
(+) ncasrile din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean
ale altor ntreprinderi
(+) ncasrile din veniturile financiare realizate de ntreprindere
(-) avansurile i mprumuturile efectuate ctre alte pri
(+) ncasrile din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate
ctre alte pri
Fluxurile de numerar din activiti de finanare
(+) ncasri din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu
(-) plile ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile
ntreprinderii
(-) plile de dividende ctre acionari
(+) ncasri din contractri de credite i alte mprumuturi
(-) rambursrile ale unor sume mprumutate
(-) plile ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o
operaiune de leasing financiar
(-) pli de dobnzi i alte cheltuieli financiare
Fluxuri de numerar total
Numerar la nceputul perioadei
Numerar la finele perioadei

Completarea acestei situaii presupune reunirea informaiilor prezentate n
situaiile financiare anuale ale ntreprinderii, uneori fiind necesar chiar o detaliere a
rubricilor cu ajutorul balanei de verificare.
Dup cum se observ, situaia fluxurilor de trezorerie grupeaz fluxurile de
trezorerie pe trei categorii:
- fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare;
- fluxul de trezorerie din activitatea de investiii;
- fluxul de trezorerie din activitatea de finanare.


123
n cadrul fluxurilor de numerar din activitatea de exploatare sunt incluse :
- ncasrile n numerar din vnzrile de bunuri i prestarea de servicii sau
provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri, ce pot fi estimate
pornind de la mrimea cifrei de afaceri realizate, corectat cu variaia soldului
creanelor comerciale nregistrate de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv;
- plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii, a cror mrime este
reflectat de volumul total reprezentnd: cheltuielile cu materii prime i materiale
consumabile (ct.601+602-7412), alte cheltuieli materiale (ct. 603+604+606+608),
alte cheltuieli din afar, respectiv cu energie i ap (ct. 605-7413), cheltuieli privind
prestaiile externe (ct. 611+612+613+614+621+622+623+624+625+626+627+628-
7416). Mrimea acestora va fi ajustat cu variaia soldului stocurilor de materii
prime, materiale consumabile i mrfuri, respectiv al datoriilor comerciale
(ct.401+403) nregistrate de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv;
- plile n numerar ctre i n numele angajailor, reprezentate de cheltuielile
cu personalul ajustate cu variaia soldurilor conturilor bilaniere corespunztoare;
- plile de numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi
identificate n mod specific cu activitatea de investiii i de finanare, sunt constituite
de cheltuielile reprezentnd impozitul pe profit (ct.691-791). Se presupune c ntreg
impozitul pe profit este aferent activitii de exploatare a ntreprinderii.
Un nivel pozitiv i n cretere al fluxului de trezorerie se apreciaz favorabil,
semnificnd un excedent de resurse din activitatea de exploatare ce poate fi utilizat
fie pentru investiii, fie pentru remunerarea i rambursarea mprumuturilor.
Dac nivelul su este negativ trebuie gsit cauza acestui deficit, respectiv, fie
o slab rentabilitate a activitii de exploatare, fie o cretere puternic a necesarului
de fond de rulment, datorit unei gestiuni ineficiente a stocurilor i creanelor.

Fluxurile de trezorerie din activitatea de investiii sunt generate de
achiziionarea sau vnzarea unor active imobilizate. Cnd firma achiziioneaz
imobilizri asemenea fluxuri sunt de ieire, semnificnd o utilizare de trezorerie, iar
atunci cnd firma vinde o parte din imobilizri fluxurile sunt de intrare, semnificnd o
resurs suplimentar de trezorerie. n cadrul acestora regsim:
- plile n numerar pentru achiziia de terenuri i mijloace fixe, active
necorporale i alte active pe termen lung, ce se pot determina pornind de la mrimea
total a creterilor de active imobilizate. Valoarea acestora va fi ajustat cu variaia
datoriilor ntreprinderii ctre furnizorii de imobilizri;
- ncasrile din vnzarea de imobilizri necorporale i corporale, stabilite n
funcie de nivelul veniturilor din cedarea activelor i de variaia soldului creanelor
ntreprinderii legate de vnzarea acestora;
- plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de
crean ale altor ntreprinderi se regsesc n valoarea creterii elementelor de activ
respective;
- ncasrile de numerar in vnzarea de instrumente de capital propriu i de
crean ale altor ntreprinderi sunt reflectate de valoarea variaiei n sensul reducerii
imobilizrilor financiare din proprietatea ntreprinderii ajustat cu mrimea veniturilor
i cheltuielilor obinute din diferena existent ntre valoarea contabil i preul de
vnzare al acestora;
- avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri sunt
reprezentate de valoarea creterii elementelor bilaniere de activ corespunztoare;
- ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor.

124
Fluxul de trezorerie din activitatea de investiii are, n general, o valoare
negativ deoarece investiiile efectuate sunt finanate fie prin surplusul de trezorerie
rezultat din activitatea de exploatare, fie prin atragerea de surse de finanare externe
(mprumuturi i majorri de capital), reflectate de fluxul de trezorerie al activitii de
finanare.
Dac nivelul su este pozitiv, nseamn c firma a ncasat din vnzarea de
active mai mult dect a pltit pentru realizarea de noi investiii. Meninerea unei
asemenea situaii antreneaz reducerea potenialului productiv al firmei, apreciindu-
se nefavorabil.

Fluxurile de trezorerie din activitatea de finanare privesc operaiile dintre
firm i proprietarii de capitaluri (acionarii i creditorii). Acestea antreneaz
modificri n volumul i structura capitalurilor proprii i a capitalurilor mprumutate ale
ntreprinderii. Prin intermediul lor sunt procurate resursele financiare necesare
desfurrii activitii. n cadrul acestora sunt incluse:
- veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital
propriu a cror mrime este dat de variaia n sensul creterii capitalului social al
ntreprinderii, inclusiv a primelor de capital (ct. 1041+1042+1043+1044), ajustat cu
variaia creanelor capitalului subscris i vrsat;
- plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau a rscumpra
aciunile ntreprinderii a cror valoare se regsete n mrimea variaiei, n sensul
scderii, a capitalului social , inclusiv a rezervelor;
- veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte
mprumuturi sunt reprezentate de creterea mprumuturilor i datoriilor asimilate,
nregistrate de ntreprindere n conturile aferente, la care se adaug veniturile din
dobnzi, respectiv alte venituri financiare, ce apar n contul de profit i pierdere al
ntreprinderii respective;
- rambursrile de numerar ale unor sume mprumutate ce sunt reflectate de
mrimea variaiei n sensul reducerii mprumuturilor i datoriilor asimilate, nregistrate
de ntreprindere n conturile aferente, la care se adaug cheltuielile privind dobnzile
i alte cheltuieli financiare ce apar n contul de profit i pierdere al ntreprinderii
respective;
- plile n numerar locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o
operaiune de leasing financiar ce pot fi identificate n mod direct din analiza
contractelor de leasing deinute de ntreprindere.
- ncasrile din venituri din dobnzi i alte venituri financiare, ce apar n contul
de profit i pierderi;
- plile de dobnzi i alte cheltuieli financiare reflectate n contul de profit i
pierderi.
Prin nsumarea fluxurilor nete de trezorerie din activitile de exploatare,
investiii i finanare se obine fluxul total de trezorerie sau variaia trezoreriei
nete.
n dinamic acesta poate s creasc sau s scad. Creterea trezoreriei nete
poate avea urmtoarele cauze:
- o activitate de exploatare rentabil, care conduce la creterea profitului,
apreciat favorabil;
- o bun gestiune a stocurilor, creanelor i datoriilor de exploatare, avnd ca
efect reducerea necesarului de fond de rulment, apreciat favorabil;
- vnzrii unor active imobilizate ale ntreprinderii. n msura n care acestea
au caracter productiv, va avea consecine nefavorabile pe termen lung;

125
- atragerii unor resurse financiare de la acionari i creditori. n funcie de
raportul dintre rata rentabilitii economice, rata rentabilitii financiare i rata
dobnzii, aceasta poate avea consecine favorabile sau nefavorabile asupra valorii
ntreprinderii.
Metoda indirect de elaborare a situaiei fluxurilor de trezorerie presupune
stabilirea fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare plecnd de la rezultatul
exerciiului, ajustat cu variaia necesarului de fond de rulment, cu elementele
nemonetare i cu elementele incluse la activitile de investiii sau de finanare.
Astfel, potrivit acestei metode din rezultatul exerciiului va fi sczut creterea
creanelor i a stocurilor legate de exploatare i va fi adugat creterea datoriilor de
exploatare. De asemenea vor fi eliminate elementele de venituri i cheltuieli
nemonetare (amortizrile i provizioanele), veniturile fiind sczute, iar cheltuielile
adugate.
Situaia fluxurilor de trezorerie aa cum este ea reglementat de OMF
3055/2009 este prezentat n tabelul 16:
Tabelul 16.
SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE
Metoda indirect Valoarea
Fluxurile de numerar din activiti de exploatare
(+) rezultatul net
(-) variaia necesarului de fond de rulment
(+) ajustri pentru elementele nemonetare
(+) alte elemente incluse la activitile de investiii sau de finanare
Fluxurile de numerar din activiti de investiii
(-) plile pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active
necorporale i alte active pe termen lung;
(+) ncasrile din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii i
echipamente, active necorporale i alte active pe termen lung
(-) plile pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de
crean ale altor ntreprinderi
(+) ncasrile din vnzarea de instrumente de capital propriu i de
crean ale altor ntreprinderi
(+) ncasrile din veniturile financiare realizate de ntreprindere
(-) avansurile i mprumuturile efectuate ctre alte pri
(+) ncasrile din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate
ctre alte pri
Fluxurile de numerar din activiti de finanare
(+) ncasri din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital
propriu
(-) plile ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile
ntreprinderii
(-) plile de dividende ctre acionari
(+) ncasri din contractri de credite i alte mprumuturi
(-) rambursrile ale unor sume mprumutate

126
(-) plile ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o
operaiune de leasing financiar
(-) pli de dobnzi i alte cheltuieli financiare
Fluxuri de numerar total
Numerar la nceputul perioadei
Numerar la finele perioadei

Aplicnd metoda indirect se obine acelai rezultat singura diferen fiind
modalitatea de analiz a fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare a
ntreprinderii. Pornind de la valoarea contabil a rezultatului exerciiului financiar,
sunt operate ajustri n scopul determinrii fluxului de numerar echivalent acestuia.
Practicarea unei contabiliti de angajamente, precum i luarea n calculul
profitului ntreprinderii a unor elemente de venituri i cheltuieli care nu presupune
intrri sau ieiri de numerar, adncesc diferena dintre mrimea rezultatului realizat
i cea a numerarului de trezorerie al ntreprinderii.
Astfel, principalele ajustri sunt:
- eliminarea efectelor contabilitii de angajamente prin luarea n calcul a
variaiei capitalului de lucru net. n acest sens, din rezultatul exerciiului se scad
variaia elementelor de stoc (sold final sold iniial), respectiv variaia creanelor
(sold final sold iniial) i se va aduga variaia datoriilor de exploatare (sold final
sold iniial);
- eliminarea elementelor de venituri i cheltuieli nemonetare (amortizrile i
provizioanele constituite sau reluate pe venituri) prin adunarea cheltuielilor calculate
cu amortizarea i provizioanele constituite i scderea veniturilor din reluarea
provizioanelor ;
- eliminarea elementelor de venituri i cheltuieli care nu sunt legate de
activitatea de exploatare a ntreprinderii.
Dei pare mai dificil de aplicat, metoda indirect ctig teren n faa celei
directe, poate i datorit faptului c are o logic de calcul mai apropiat de forma
raportrilor contabile (vezi Anexa B).

Indiferent de metoda de calcul utilizat rezultatul este acelai pentru fluxul de
trezorerie din activitatea de exploatare. Dei OMFP 3055/2009 las la latitudinea
agenilor economici opiunea pentru una dintre cele dou metode, apreciem c
metoda indirect este mai uor de aplicat, ns metoda direct este mai avantajoas
din punct de vedere al informaiilor pe care le ofer i al posibilitilor de efectuare a
unor previziuni privind fluxurile viitoare.
Urmrind modelul tabloului fluxurilor de trezorerie propus prin OMF 3055/2009
comparativ cu modelul american propus prin FAS 95 i modelul IASC propus prin
IAS 7 constatm c diferenele nu sunt reprezentative, documentul introdus recent n
Romnia aliniindu-se la normele internaionale. Introducerea acestui document n
situaiile financiar-contabile obligatorii pentru firmele mari realizeaz o conexiune mai
strns ntre contabilitate i analiz financiar. Cu ajutorul su se face legtura ntre
analiza performanelor i analiza echilibrului financiar, deoarece nivelul fluxurilor de
trezorerie este dependent, pe de o parte de rezultatele financiare obinute de
ntreprindere, iar pe de alt parte de echilibrul dintre sursele de finanare i modul de
utilizare al acestora.


127
Pe baza informaiile furnizate de situaia fluxurilor de trezorerie se pot calcula
o serie de rate financiare ce permit o apreciere mai exact a situaiei ntreprinderii.
Dintre acestea amintim:
1) Rata de rentabilitate prin fluxuri de trezorerie reflect necesitile de
informare ale managerilor i se calculeaz cu relaia:
100
Kinv
CFe
R
r
=
unde: CFe cash-flow-ul din exploatare;
Kinv capitalul investit.
Un asemenea indicator poate fi considerat ca fiind complementar cu rata
rentabilitii economice. Dac rata rentabilitii economice exprim profitul obinut cu
l00 lei capital investit, indiferent dac acesta a fost sau nu ncasat, rata fluxurilor de
trezorerie exprim ncasrile generate de activitatea de exploatare la l00 lei capital
investit. O situaie favorabil se nregistreaz atunci cnd acest indicator are un nivel
superior ratei rentabilitii economice, ceea ce reflect un cash-flow superior
profitului pe seama meninerii constante, sau chiar a reducerii necesarului de fond
de rulment.
Este preferabil ca n calculul acestei rate s fie utilizate fluxurile de trezorerie
din activitatea de exploatare i nu fluxurile totale de trezorerie pentru ca rezultatele
obinute s nu fie influenate de activitatea de finanare i de cea de investiii.
Considerm c rata fluxurilor de trezorerie are un coninut informaional
superior indicatorilor tradiionali deoarece, pe de o parte face legtura ntre studiul
performanelor i studiul echilibrului financiar, iar pe de alt parte elimin influena
dimensiunii firmei, fiind un indicator de eficien. Exist numeroase exemple de firme
care, potrivit Contului de Profit i Pierderi, realizeaz profit, deci sunt rentabile, ns
au mari dificulti financiare datorit nencasrii facturilor. n aceste condiii rata
fluxurilor de trezorerie va nregistra niveluri sczute (sau chiar negative) ceea ce se
va constitui ntr-un semnal de alarm pentru managerii firmei.
Nivelul acestei rate trebuie s fie superior i ratei costului capitalului investit,
ceea ce reflect degajarea din activitatea de exploatare a unui surplus monetar
superior costului capitalului investit, ceea ce va conduce la creterea valorii
ntreprinderii.
2) Rata cash-flow-ului operaional, se determin ca raport ntre fluxul de
trezorerie din activitatea de exploatare i datoriile curente ale ntreprinderii:
100
curente Datorii
exploatare de a activitate din e trezoreri de Flux
R
CFo
=
Aceast rat exprim capacitatea firmei de a-i onora obligaiile curente pe
seama cash-flow-ului generat de activitatea de exploatare. Nivelul su difer de la o
ntreprindere la alta, n funcie de sectorul de activitatea n care funcioneaz, de
politica sa comercial, de gradul de ndatorare etc.
3) Rata de acoperire a datoriilor financiare curente se determin ca raport
ntre fluxul de trezorerie din activitatea de exploatare i datoriile financiare curente
ale ntreprinderii:
100
curente financiare Datorii
exploatare de a activitate din e trezoreri de Flux
R
Dfc
=
Aceast rat reflect capacitatea ntreprinderii de a-i achita la timp
obligaiile purttoare de dobnzi. Cu ct nivelul su este mai ridicat, cu att firma are
a situaie financiar mai bun.

128
4) Rata de acoperire a dobnzii se determin ca raport ntre fluxul de
trezorerie din activitatea de exploatare i dobnda pltit pentru creditele
contractate:
100
platita Dobanda
exploatare de a activitate din e trezoreri de Flux
R
Dob
=
Nivelul acestei rate trebuie s fie supraunitar, semnificnd degajarea de
fluxuri de trezorerie din exploatare suficiente pentru acoperirea dobnzilor.
Caracterizarea gradului de acoperire a dobnzii prin fluxuri de trezorerie este mult
mai relevant dect cea prin profit net, deoarece este posibil ca un profit contabil s
nu se regseasc tot timpul sub forma unui surplus de trezorerie.
5) Rata de acoperire a costului capitalului se determin prin raportarea
fluxului de trezorerie din exploatare la suma dobnzii i a dividendelor pltite:
100
Dividende platita Dobanda
exploatare de a activitate din e trezoreri de Flux
R
C

+
=
i aceast rat trebuie s aib un nivel supraunitar, n caz contrar firma fiind
obligat s apeleze la alte surse (vnzri de active, contractri de credite) pentru
remunerarea capitalurilor.
6) Rata de finanare a investiiilor se determin cu relaia:
100
realizate Investitii
platita Dobanda - exploatare de a activitate din e trezoreri de Flux
R
F
=
Nivelul acestei rate depinde de investiiile realizate de firm. Astfel dac
ntreprinderea a realizat investiii relativ reduse, pentru meninerea potenialului
productiv actual, atunci aceast rat trebuie s fie supraunitar, semnificnd
finanarea acestora pe seama fluxurilor de trezorerie generate de activitatea de
exploatare. Dac ntreprinderea a fcut investiii mari, pentru extinderea potenialului
productiv, resursele proprii sunt de cele mai multe ori insuficiente, aceasta fiind
obligat s apeleze la mprumuturi. n aceste condiii, rata de finanare a investiiilor
poate s fie subunitar, ns meninut la un nivel rezonabil, pentru a evita creterea
dependenei fa de bnci.