Curs 1

Moneda i politica de curs

de schimb
Mihai Sebea
1. Evoluia formelor monedei
2. Comensurarea masei monetare
3. Problema stabilitii preurilor
4. Implicaii (macroeconomice) ale
evoluiei cursului valutar
5. Opiuni pentru regimul de curs
Cuprins
Atenie, a defini banii numai ca numerar
este o abordare prea ngust pentru un
economist!
Evoluia formelor monedei
Moneda marf (commodity money)
Un bun care poate fi utilizat ca bani.
Moneda bazat pe un etalon fizic
(Commodity standard):
Unitate monetar a crei valoare este total sau
parial acoperit de valoarea anumitor bunuri fizice
cum ar fi aur sau argint.
Moneda fiduciar (Fiat money):
Un nsemn care are valoare pentru c este
acceptat ca bani (nu exist valoare intrinsec)
2. Comensurarea masei monetare
Banii sunt comensurai n economie prin
agregatele monetare.
Agregate monetare - Definiie?
Federal reserve
M1 - Numerar, conturi curente, cecuri de
cltorie (currency, checking account deposits,
travelers checks)
M2 M1 + alte active care permit emiterea de
cecuri (conturi de depozit pe piaa monetar), i
alte active (depozite la termen cu valoare
nominal mic, conturi de economii, acorduri
REPO overnight, Eurodollari overnight)
M3 M2 + active cu lichiditate redus (depozite
la termen cu valoare nominal mare, acorduri
REPO la termn, Eurodollars la termen)
Zona euro - BCE
M1 - masa monetar n sens restrns
Numerar n afara sistemului bancar
Depuneri n cont curent
M2 - masa monetar intermediar
M1 + depozite cu scadena pn la doi ani, depozite
rambursabile pe baz de ntiinare prealabil de
pn la trei luni
M3 M2 + instrumente negociabile emise de
instituii financiare i monetare (repo, titluri de
debit cu scadena pn la doi ani, uniti de
fond, titluri ale pieei monetare - money market
paper)
Agregatele monetare n zona
euro
3. Problema stabilitii preurilor
Calitatea banilor depinde de evoluia preurilor.
Dublarea preurilor reprezint reducerea la jumtate
a puterii de cumprare; astfel n perioadele
inflaioniste indivizii nu i vor pstra economiile n
aceast form
Impactul inflaiei se calculez dup formula:
Preul dup n ani = Pa * (1 +i)
n
(Pa = pre actual, i = rata anual a inflaiei)
Puterea de cumprarea a unei uniti monetare se
calculeaz dup formula:
n
i) (
Ip.cump

1
1
legende din perioadele hiperinflaioniste:
o geant cu bani pentru a cumpra o pine;
oamenii se duceau cu roaba de bani la cumprturi;
muncitorii erau pltii de cteva ori pe zi, primeau
liber ca s poat cheltui banii;
Concluzie
n asemenea perioade tranzaciile tip barter
devin dominante, costurile de tranzacie cresc,
producia scade. Practic ne ntoarcem la
perioadele n care bani aveau o form primitiv
Definirea stabilitii preurilor...
Elemente consensuale:
Stabilitatea preurilor se refer la nivelul
agregat al preurilor msurat prin indici
Stabilitatea preurilor este atins atunci cnd
banii i pstreaz valoarea n timp sau viteza
de erodare a puterii de cumprare a acestora
este foarte lent
Conceptul de stabilitate monetar se
suprapune peste cel de stabilitate a preurilor
Unele definiii
Paul Volcker: situaia n care anticipaiile privind
creterea sau scderea general a preurilor pe o
perioad considerabil de timp nu au o influen
substanial asupra comportamentului economic i
financiar
Alan Greenspan: situaia n care modificarea
ateptat de public a nivelului preurilor este
suficient de redus i de gradual nct s nu fie
luat n calcul n deciziile firmelor i ale
gospodriilor
Alan Blinder: situaia n care oamenii obinuii
nceteaz s mai discute despre inflaie i s-i mai
fac griji n legtur cu aceasta
ntrebri: Cine sunt persoanele citate? Ce concept
reunesc cele trei definiii?
Continuare
Ottmar Issing: stabilitatea preurilor se refer la
un nivel stabil al preurilor agregate sau la un nivel
redus al inflaiei
Lucas Papademos: stabilitatea preurilor este
definit ca acea stare a economiei n care nivelul
general al preurilor este stabil n sens strict sau n
care rata inflaiei este suficient de redus i
stabil, astfel nct consideraiile referitoare la
dimensiunea nominal a tranzaciilor nceteaz s
constituie un factor pertinent pentru deciziile
economice
Ce au in comun persoanele citate?
Definiia BCE?
Care este ns preul banilor?
Puterea de cumprare?
Rata dobnzii? (mai mult cost al creditului ...)
Cursul valutar?
4. Implicaii macroeconomice evoluiei
cursului valutar
Pt. stabilitatea preurilor
Deprecierea monedei n termeni nominali....
Aprecierea n termeni nominali
Pt. echilibrul extern prin ... comerul exterior
Efecte pe termen lung vs. efecte pe termen scurt
risc valutar
Deprecierea monedei naionale stimuleaz exporturile, i
frneaz importurile
Aprecierea monedei naionale inhib exporturile dar
ncurajeaz importurile
Pt. ISD, Plasamente de capital etc.
Pt. stabilitatea financiar (n funcie de
valutizarea economiei...)
..
5. Opiuni pt. regimul cursului de schimb
Tipuri de regimuri de curs de schimb - FMI
Aranjament fr moned proprie
Folosirea monedei altui stat ca decizie
unilateral (dolarizare)
Uniune monetar (folosirea aceleai monede
de ctre un grup de state)
Consiliu Monetar (autoritate care emite moned
naional numai pe baza rezervelor valutare stabilind un curs de
schimb fix)
Alte regimuri de cursuri fixate fixed
peg (curs fix fa de o moned sau un co meninut minim trei
luni, banda de maxim 1%, autoritile trebuie s intervin pe
pia direct i indirect)
Continuare regimuri
intermediare
Regimuri de cursuri fixe cu band de
fluctuaie peged exchange rate ( cursul este
fix dar banda de fluctuaie este mai mare de 1%; autoritile trebuie s
intervin; SME i MRS 2)
Regimuri de curs fix cu ajustare periodic
(engl. Crawling peg) ( paritatea central este modificat
cu regularitate)
Crawling peg cu band de fluctuaie
Flotare administrat fr o evoluie
prestabilit
Autoritile influeneaz cursul fr a avea inte
prestabilite
Flotare liber
Rata este determinat de pia dar pot avea loc
intervenii ocazionale
Alegerea regimului de schimb valutar
devine o comp. decisiv a politicilor
economice
Gama de opiuni este relativ diversificat
n rile dezvoltate, exceptnd zona euro
flotare liber
rile care aleg Uniunea monetar
renun la dou instrumente de politic
ec.:
Cursul de schimb
Rata dobnzii