Seminar 8 Diagnosticul riscului

Diagnosticul riscului apeleaz la dou categorii de indicatori:

A. Indicatori privind variabilitatea profitului
B. Indicatori privind capacitatea ntreprinderii de a face fa angajamentelor asumate (analiza
riscului de faliment)

A. Indicatori privind variabilitatea profitului

A1. Riscul economic (al activitii de exploatare) - sensibilitatea profitului brut (EBIT)

O modalitate de a exprima riscul economic al ntreprinderii este reprezentat de elasticitatea
profitului brut n raport cu cifra de afaceri/Levierul de exploatare (e/Le):

unde:

reprezint punctul mort (pragul de rentabilitate) al exploatrii (nivelul vnzrilor

pentru care EBIT este 0).

ntreprinderea are un risc de exploatare cu att mai ridicat cu ct cheltuielile fixe i amortizarea sunt
mai mari. De obicei, cheltuielile fixe sunt determinate de modernizarea dotrilor tehnologice i
manageriale. n consecin, un proces de modernizare (care se va concretiza n creterea cheltuielilor
fixe) trebuie s fie urmat de o cretere a vnzrilor, n caz contrar nregistrndu-se o cretere a
riscului de exploatare.

2. Riscul financiar - sensibilitatea profitului net

O modalitate de a exprima riscul financiar al ntreprinderii este reprezentat de elasticitatea
profitului net n raport cu cifra de afaceri/Levierul financiar (e/Lf):

unde:

reprezint punctul mort (pragul de rentabilitate) global (nivelul vnzrilor

pentru care PN este 0).

Riscul financiar al ntreprinderii va fi cu att mai ridicat cu ct cheltuielile fixe (inclusiv amortizarea)
sunt mai mari i cu ct dobnzile pltite sunt mai mari. n lipsa ndatorrii, levierul financiar este
egal cu levierul de exploatare. n general, managerii unei firme ndatorate sunt mai bine apreciai i
remunerai dect cei ai ntreprinderilor nendatorate deoarece i asum (pe lng plile legate de
exploatare care sunt specifice ambelor tipuri de ntreprinderi) plile de dobnzi i comisioane,
precum i ratele scadente la creditele contractate. Avnd un acces mai larg la surse de capital, acetia
pot finana proiecte de investiii mai ambiioase.



3. Analiza riscului financiar (Relaia de descompunere a levierului financiar)

Legtura dintre riscul financiar i riscul economic este sintetizat de urmtoarea relaie:

() ()

()

Astfel, riscul financiar (riscul total) al ntreprinderii se descompune pe dou componente:
- Riscul de exploatare exprimat de levierul de exploatare (e/Le), risc ce este determinat de
mrimea cheltuielilor fixe i a amortizrii;
- Riscul de ndatorare exprimat de elasticitatea profitului net n raport cu profitul brut
(Lf*/e), risc ce este determinat de mrimea cheltuielilor cu dobnzile.

B. Riscul de faliment

B1. Analiza static

Analiza static evideniaz echilibrele/dezechilibrele poziiei financiare a ntreprinderii utiliznd:
a) Indicatorii echilibrului financiar: FR, FRP, FRS, ACRnete, NFR, TN (vezi Seminarul 3
Analiza poziiei financiare). n plus, cel mai adesea bncile verific respectarea urmtoarelor
corelaii orientative:
- FR trebuie s fie mai mare dect jumtate din NFR;
- Creditele de trezorerie nu trebuie s depeasc jumtate din NFR.
b) Ratele de solvabilitate (capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor pe termen lung). Cel
mai adesea solvabilitatea este apreciat prin intermediul:
- Ratei de ndatorare:

;
- Levierului:

.
Se apreciaz c ntreprinderea prezint o bun solvabilitate dac rata ndatorrii este mai mic de 50%
iar levierul este mai mic de 1. Pe de alt parte, bncile folosesc ca prag minim o rat de 33% a
CPR fa de totalul pasivului.
c) Ratele de lichiditate (capacitatea ntreprinderii de a plti datoriile curente ce vor deveni scadente
pe termen scurt):
- Rata curent:

. n mod normal aceast rat trebuie s fie mai mare dect 1, ceea ce
semnific existena unui fond de rulment pozitiv;
- Rata rapid (testul acid):

. n general, bncile impun o limit minim a acestei

rate de 0,8;
- Rata imediat (Rata cash):

evalueaz capacitatea ntreprinderii de a

plti datoriile curente cu ajutorul activelor de trezorerie.
Ratele de mai sus exprim diferite grade de lichiditate ale ntreprinderii ns trebuie interpretate cu
pruden deoarece nu ofer informaii despre calitatea lichiditii activelor curente.

B2. Analiza dinamic

Analiza dinamic permite explicarea echilibrelor/dezechilibrelor evideniate de analiza static cu
ajutorul urmtoarelor rate de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar:
- Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) exprim surplusul monetar generat de
activitatea de exploatare: . ETE poate evidenia capacitatea de
rambursare a datoriilor prin respectarea urmtoarelor corelaii:
o Ca nivel minim ;
o Mai sigur, capacitatea de rambursare se asigur dac
.
- Rata capacitii de rambursare:

ar trebui s fie mai mic de 3 sau 4 ani. n schimb, o

rat mai mare de 6 ani este un semnal sigur al intrrii ntreprinderii n stare de insolvabilitate;
- Rata capacitii de plat a dobnzilor:

;
- Rata autonomiei financiare:

ar trebui s fie mai mare dect 2.
Dac rata autonomiei financiare este mai mic dect 1 evideniaz iminena incapacitii de
plat.

B3. Detectarea riscului de faliment prin metoda scorului

Metoda scorului urmrete predicia riscului de faliment pornind de la o serie de rate financiare
strns corelate cu starea de sntate/slbiciune a ntreprinderii. Aceste rate sunt identificate prin
analiz discriminant i apoi se caut cea mai bun combinaie liniar dintre ele care s diferenieze
ct mai clar posibil ntreprinderile performante de cele cu risc ridicat de faliment.
Funcia liniar a ratelor selectate (

) conduce la calcularea unui scor Z care permite aprecierea

riscului de faliment al ntreprinderii:

.
Pentru exemplificare este prezentat funcia scor dezvoltat de Anghel (2002):

Scorul Z din modelul de mai sus se interpreteaz n raport cu urmtoarea scal:
- Dac riscul de faliment este redus;
- Dac riscul de faliment este ridicat;
- Dac ntreprinderea se afl n zona de incertitudine.