Sunteți pe pagina 1din 8

Capitolul 20 PIEE FINANCIARE

CUPRINS

20.1. Intermedierea financiar
20.2. Instrumentele financiare
20.3. Sistemul financiar i instrumentele financiare
20.4 Principiul capitalizrii i instrumentele financiare
20.5. Piaa titlurilor de credit

BIBLIOGRAFIE SELECTIV
NTREBRI DE AUTOEVALUARE

CONCEPTE:


Surplus de fonduri Deficit de fonduri
Intermediere financiar Intermediari financiari
Instrumente financiare Sistem financiar
Piee financiare Capitalizare
Cerere de titluri de credit Ofert de fonduri de mprumut
Ofert de titluri de credit Cerere de fonduri de mprumut















PIEE FINANCIARE


Prezentare
general

Pieele financiare leag prezentul i viitorul, permind celor care
economisesc s-i transforme veniturile curente n cheltuieli viitoare, iar
celor care se mprumut s realizeze cheltuieli curente pe seama veniturilor
viitoare.




20.1 INTERMEDIEREA FINANCIAR


Definirea
conceptului

Intermedierea financiar asigur atragerea surplusurilor de fonduri ale
unor participani la tranzacii i utilizarea lor pentru finanarea deficitelor de
fonduri ale altor participani la tranzacii. Intermediarii financiari se
specializeaz n realizarea intermedierii financiare, care condiioneaz
alocarea eficient a economiilor pentru finanarea proiectelor de investiii.
Din aceast perspectiv, intermedierea financiar reprezint o premis
important a creterii economice.


Caseta 20.1 Exemplu de funcionare a intermedierii financiare

Considerm situaia a dou gospodrii. Economiile anuale ale primei gospodrii au fost de 20
milioane lei. Gospodria nu a fcut nici o investiie, astfel nct a nregistrat un surplus anual de
fonduri de 20 milioane lei. A doua gospodrie a economisit 80 milioane lei, dar a investit 100
milioane lei ntr-o locuin nou. Ea a nregistrat un deficit de fonduri de 20 milioane lei, pe
care ar fi putut s-l finaneze mprumutnd direct de la prima gospodrie, cu surplus de fonduri.
Membrii celor dou gospodrii nu s-au ntlnit ns niciodat. Prima gospodrie i-a plasat
surplusul de fonduri ntr-un depozit bancar. A doua gospodrie a primit un credit bancar. Banca
a jucat rolul de intermediar financiar ntre cele dou gospodrii.



PIEELE FINANCIARE realizeaz corespondena dintre cererile i ofertele de
fonduri din economie.


20.2. INSTRUMENTELE FINANCIARE












Clasificarea instrumentelor financiare n ordinea
cresctoare a gradului de lichiditate:

Mijloacele de plat cuprind numerarul i
depozitele asupra crora se pot emite cecuri.
Sunt considerate cele mai lichide instrumente
financiare.
Substitutele mijloacelor de plat sau cvasi-
banii includ depozitele de economii ale
populaiei, depozitele la termen, certificatele
de depozit depozitele n valut ale rezidenilor
etc.
Titluri de credit sunt efectele comerciale
(cambia, biletul la ordin), titlurile de stat,
obligaiunile etc.
mprumuturile propriu-zise se refer la
celelalte instrumente financiare care au
caracteristica relaiei dintre creditor i debitor,
dar nu sunt ncadrate n primele trei categorii.
Participaiile la capitalul social al societilor
comerciale au forma prilor sociale sau
aciunilor i reprezint titluri de proprietate.
Aurul a avut un rol istoric ca mijloc de plat i
deine nc poziia de element al rezervelor
oficiale (se face distincie ntre aurul destinat
utilizrilor industriale sau altor scopuri
similare i aurul monetar folosit ca instrument
financiar).
Drepturile speciale de tragere sunt mijloace de
plat emise de Fondul Monetar Internaional
pentru suplimentarea lichiditii
internaionale.
Instrumente financiare speciale sunt
contractele forward i futures, opiunile,
ipotecile etc.


Instrumentele financiare sunt alternative de plasament pentru participanii la
tranzacii ce nregistreaz un surplus de fonduri, respectiv alternative de finanare
pentru agenii cu un deficit de fonduri.
Lichiditatea unui instrument financiar exprim capacitatea acestuia de a putea fi
schimbat contra unui bun sau serviciu nefinanciar sau contra unui alt instrument
financiar. Gradul de lichiditate este dependent de capacitatea instrumentului
financiar de a fi negociat. La rndul su, caracterul negociabil al unui instrument
financiar este influenat de posibilitatea de tranzacionare a acestuia


20.3. SISTEMUL FINANCIAR I PIEELE FINANCIARE















20.4. PRINCIPIUL CAPITALIZRII I INSTRUMENTELE FINANCIARE


Principiul
capitalizrii

poate fi cel mai uor explicat prin intermediul relaiei dintre renta agricol,
rata dobnzii i preul pmntului. Preul pmntului este egal cu raportul
dintre rent i rata dobnzii. Acelai principiu se aplic i pentru instrumentele
financiare













7.4. IMPORTANA I FACTORII CARE DETERMIN
ELASTICITATEA CERERII







Model de rezolvare
1. O agenie imobiliar a cumprat i modernizat un spaiu comercial. Investiia total,
incluznd preul de cumprare, s-a ridicat la 500 milioane lei. Stabilii care este cel mai mare
pre ce poate fi obinut din revnzarea spaiului comercial n condiiile n care venitul anual
maxim din nchirierea spaiului este de 120 milioane lei iar rata anual a dobnzii este 25%.
Rspuns: 480 milioane lei.
Rezolvare: Deoarece rata anual dobnzii este de 25%, orice sum mai mare de 480 milioane
lei depus ntr-un depozit bancar ar genera venituri anuale mai mari de 120 milioane lei (venitul
anual maxim din nchirierea spaiului comercial). Calculul s-a fcut pe baza relaiei
480
% 25
120
= .
2. Pentru o societate comercial pe aciuni se anticipeaz c dividendul anual pe aciune va fi de
500 lei. Dac rata anual a dobnzii este 20%, stabilii care ar trebui s fie preul unei aciuni
conform principiului capitalizrii.
Rspuns: 2500 lei
Rezolvare: Dac preul aciunii ar fi mai mare dect 2500 lei, atunci raportul dintre dividend i
pre ar fi mai mic dect rata dobnzii, iar depozitele bancare ar fi mai avantajoase dect
aciunea. Calculul s-a fcut pe baza relaiei 2500
% 20
500
= .
Sistemul financiar reprezint ansamblul instituiilor care realizeaz intermedierea
financiar. n centrul sistemului financiar se afl banca central. Principalele instituii
ale sistemului financiar sunt bncile comerciale, societile de asigurri, fondurile de
pensii, cooperativele de credit, bncile de economii, precum i instituiile pieei
capitalului.
Pieele financiare sunt pieele destinate tranzacionrii instrumentelor financiare n
cadrul instituional asigurat de sistemul financiar. Piaa monetar, piaa valutar i
piaa capitalului sunt exemple de piee financiare. Diversificarea instrumentelor
financiare determin ns integrarea pieelor financiare, astfel nct identificarea
granielor dintre acestea devine din ce n ce mai dificil.
Conform principiului capitalizrii, preul unui instrument financiar este
determinat de capacitatea acestuia de a genera venituri n viitor.

20.5. PIAA TITLURILOR DE CREDIT








Piaa
titlurilor de
credit
CEREREA pentru un anumit titlu de credit reprezint dependena descresctoare
ntre cantitatea cerut din titlul respectiv i preul acestuia, n condiiile n care
celelalte variabile economice relevante nu se modific. Reducerea preului
determin, ceteris paribus, creterea cantitii cerute.

OFERTA unui anumit titlu de credit reprezint dependena cresctoare ntre
cantitatea oferit din titlul respectiv i preul acestuia, n condiiile n care
celelalte variabile economice relevante nu se modific. Creterea preului
determin, ceteris paribus, creterea cantitii oferite.

ECHILIBRUL PIEEI unui anumit titlu de credit se realizeaz atunci cnd
diponibilitatea de cumprare (cantitatea cerut) coincide cu disponibilitatea de
vnzare a titlului respectiv (cantitatea oferit).

Preul de
pia al
titlurilor de
credit
Considerm cazul unui titlu de credit emis pentru o perioad infinit de timp:



C = cuponul anual, d
v
= rata fix a dobnzii, V=valoarea nominal

Conform principiului capitalizrii, preul de pia P pentru titlul respectiv este
dat de relaiile:

sau

P= preul de pia, d = rata de pia a dobnzii, C = cuponul anual, d
v
= rata fix
a dobnzii, V=valoarea nominal

Se observ c dac rata de pia a dobnzii crete, atunci preul titlului de credit
se reduce. Sensul corelaiei ntre rata de pia a dobnzii i preul pieei este
valabil pentru orice titlu de credit.


Un titlu de credit este un mprumut acordat emitentului titlului respectiv de ctre
posesorul acestuia. Titlurile de credit au o valoare nominal, sunt purttoare ale
unei dobnzi fixe (cupon) i sunt, de obicei, emise pentru o perioad determinat
de timp (scaden). Emitentul se oblig s rscumpere titlul la scaden la valoarea
sa nominal.
C=d
v
V P=C/d P=Vd
v
/d

Modificarea echilibrului pieei unui anumit titlu de credit n condiiile
unei expansiuni economice

Expansiunile economice:
sunt nsoite de creterea veniturilor i a
averilor, astfel nct cererea pentru
titlurile de credit crete (curba cererii se
deplaseaz spre dreapta).
amplific oportunitile de afaceri iar
productorii tind s se mprumute mai
mult, fapt care determin creterea
ofertei de titluri de credit (curba ofertei
se deplaseaz de asemenea spre
dreapta).

De regul, creterea ofertei este mai mare
dect creterea cererii (deplasarea spre
dreapta a curbei ofertei este mai puternic
dect deplasarea spre dreapta a curbei
cererii), astfel nct preul titlului respectiv se
reduce iar rata dobnzii se majoreaz.


Modificarea echilibrului pieei unui anumit titlu de credit n condiiile
creterii ratei anticipate a inflaiei

Dac se anticipeaz o rat mai mare a
inflaiei:
plasamentele n titluri de credit devin
mai puin atractive fa de investiiile n
active nefinanciare iar cererea pentru
titlurile de credit scade (curba cererii se
deplaseaz spre stnga).
deciziile de mprumut sunt ncurajate.
Oferta de titluri de credit crete (curba
ofertei se deplaseaz spre dreapta).

Deplasarea spre stnga a curbei cererii i
deplasarea spre dreapta a curbei ofertei n
piaa unui anumit titlu de credit conduc la
reducerea preului titlului respectiv, ceea ce
nseamn creterea ratei dobnzii.


Efectul
Fisher

arat c o rat mai ridicat a inflaiei anticipate se regsete n rate mai mari
ale dobnzii. Acest efect st la baza distinciei dintre ratele nominale i reale
ale dobnzii. Rata nominal a dobnzii desemneaz rata cotat pe pia. Rata
real a dobnzii se obine prin eliminarea inflaiei anticipate din rata
nominal.



BIBLIOGRAFIE SELECTIV

Anghelache,
Gabriela
Piee de capital i operaiuni de burs, Editura Atheneum, Bucureti,
1996

Colectivul Catedrei
de Economie i
Politici Economice
Economie, Ediia a VI-a, Editura Economic, Bucureti, 2003



Colectivul Catedrei
de Economie i
Politici Economice

Economie-Aplicaii, Ediia a 4-a, Editura Economic, Bucureti, 2003

Colectivul Catedrei
de Economie i
Politici Economice

Dicionar de Economie, Ediia a II-a, Editura Economic, Bucureti,
2003

Elton, Edwin J.
Gruber, Martin J.
Modern portfolio theory and investment analysis, Wiley & Sons, NY,
1981

Lipsey, Richard
Chrystal, Alec
Principiile economiei, Editura Economic, Bucureti, 2002
Popa, Ioan Bursa, vol. 1,2, Editura Adevrul, Bucureti, 1994





NTREBRI DE AUTOEVALUARE

De ce a aprut necesitatea activitii de intermediere financiar?
Cum se definete conceptul de lichiditate?
Ce instituii funcioneaz n cadrul sistemului financiar?
Se poate identifica o legtur ntre capacitatea unui activ de a genera
venituri n viitor i preul su curent? Argumentai rspunsul!
Cum se modific echilibrul pieei titlurilor de credit n condiiile unei
recesiuni?
Exist o legtur ntre preul titlurilor de credit i anticipaiile inflaioniste?