Sunteți pe pagina 1din 190

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris:
CZU: 339.187.6(478)(043)









Leasingul financiar - form de investire n
dezvoltarea Republicii Moldova
Specialitatea 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT


Tez
de doctor n economie
Conductor tiinific:
Cobzari Ludmila
prof.univ., dr. hab.

Autor: Brum Inesa

Chiinu, 2007
2

CUPRINS

INTRODUCERE

3

Capitolul I. DEZVOLTAREA I PARTICULARITILE ECONOMICE ALE
OPERAIUNILOR DE LEASING



9
1.1. Conceptul, coninutul economic i caracteristica operaiunilor de leasing 9
1.2. Criteriile de clasificare i funciile leasingului 15
1.3. Experiena internaional n dezvoltarea operaiunilor de leasing 29

Capitolul II: ASPECTELE ECONOMICE ALE LEASINGULUI FINANCIAR N
CADRUL ACTIVITII INVESTIIONALE



40
2.1. Particularitile procesului decizional n cadrul analizei proiectelor investiionale
finanate prin leasing financiar

40
2.2. Avantajele i limitele leasingului n finanarea investiiilor 47
2.3. Impactul fiscalitii asupra operaiunilor de leasing financiar 58
2.4. Estimarea factorilor de risc ai proiectelor investiionale n condiiile finanrii prin
leasing
68

Capitolul III. MEDIUL INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA I
DIRECIILE DE ACIUNE PRIVIND DEZVOLTAREA LEASINGULUI
FINANCIAR N CADRUL COMPANIILOR DE LEASING




80
3.1. Mediul investiional i piaa serviciilor de leasing n Republica Moldova 80
3.2. Analiza comparativ a situaiei financiare a companiilor de leasing din Republica
Moldova

94
3.3. Elaborarea sistemului de indicatori n vederea analizei i previziunii financiare a
activitii companiilor de leasing

105
3.4. Previziunea financiar metod de optimizare a activitii companiilor de leasing n
Republica Moldova

115

CONCLUZII I RECOMANDRI

125

BIBLIOGRAFIE

130

ANEXE



ADNOTARE


LISTA ABREVIERILOR


CUVINTE-CHEIE

3
INTRODUCERE
Actualitatea temei de cercetare i gradul de studiere a acesteia
Actualitatea temei de cercetare. Republica Moldova, stat decis s-i consolideze locul
printre naiunile democratice ale lumii, tinde spre o economie de pia modern i eficient,
imperativele fiind dezvoltarea comerului i atragerea investiiilor. Din teoria i experiena
internaional se cunoate c funcionarea normal a economiei de pia este condiionat de
promovarea unor politici economice eficiente i aplicarea legislaiei adecvate. Practic, toate
statele CSI, inclusiv Republica Moldova, au optat pentru ajustarea continu a politicilor i
legislaiilor naionale la modelul european.
Experiena din domeniu, att a statelor dezvoltate, ct i a celor n curs de dezvoltate,
demonstreaz elocvent c ntreprinderile apeleaz la leasing n finanarea proiectelor
investiionale de durat medie i lung. Gama utilajului livrat prin tranzaciile de leasing este
variat, fapt ce asigur fiecrui beneficiar o abordare individual a posibilitii alegerii
concrete a obiectelor de leasing n funcie de necesitile tehnologice i posibilitile financiare.
n rile Europei Centrale i de Est, leasingul a devenit o oportunitate de renovare a
utilajului i a unitilor de transport, confirmndu-i rentabilitatea, fiind comod n realizare i
prezint avantaje evidente, n comparaie cu alte modaliti de investiii, inclusiv cu creditul
bancar. n ultimii ani, n aceste ri, leasingul a asigurat pn la un sfert din investiiile totale n
capitalul fix.
La acest capitol, Republica Moldova nu face excepie, dei situaia actual a pieei de
leasing nu corespunde potenialului su. Atragerea surselor de credit, cu o dobnd acceptabil,
este actual pentru investiiile destinate extinderii i modernizrii procesului de producere.
Oportunitatea leasingului n Moldova a devenit evident chiar de la nceputul perioadei de
tranziie la economia de pia. Uzura fizic i moral a fondurilor fixe i lipsa mijloacelor proprii
pentru modernizarea i reutilarea procesului tehnologic constituie premisele suficiente ale
extinderii tranzaciilor de leasing.
Una din problemele principale, n calea dezvoltrii, o constituie bariera juridic i
normativ contradictorie i controversat, care nu reflect esena economic a leasingului. O
consecin negativ asupra extinderii pieei serviciilor de leasing n Moldova a avut i criza
financiar regional din 1998, care a aruncat leasingul indigen cu civa ani napoi. O nviorare a
numrului i volumului tranzaciilor de leasing s-a nregistrat ncepnd cu anul 2000.
Actualmente, marea majoritate a ntreprinderilor din Moldova apreciaz leasingul drept
un factor puin accesibil pentru dezvoltarea afacerii lor. Aceasta denot att faptul c piaa
serviciilor de leasing se afl n faza incipient de dezvoltare, ct i lipsa informaiei coerente n
mediul antreprenorial despre oportunitile oferite de leasing.
4
Leasingul poate i trebuie s devin factorul principal n renovarea i modernizarea
capitalului fix n business. n scopul crerii unei baze informaionale privind leasingul, au fost
puse n aplicare Sistemul Conturilor Naionale, Standardul Naional de Contabilitate privind
leasingul, ajustnd-se, totodat, sistemul contabil la standardele internaionale. Cu toate acestea,
n practic, apar inconsecvene att de ordin administrativ i organizaional, ct i tehnic, n
realizarea operaiunilor de leasing.
n acest context, poate fi subliniat actualitatea temei cercetate, care propune analiza
situaiei privind operaiunile de leasing financiar n vederea perfecionrii i dezvoltrii pieei
serviciilor de leasing, precum i a integrrii coerente n sistemul financiar n condiiile asigurrii
unei concordane depline ntre resursele financiare disponibile i nevoile de finanare ale
agenilor economici.
Apelarea la modelele economice practicate n alte ri nu poate substitui, n exclusivitate,
direciile proprii de dezvoltare, iar experiena economic internaional n domeniul leasingului
poate fi asimilat selectiv n concordan cu particularitile economice i tradiiile societii
noastre. Implementarea Strategiei de dezvoltare a ntreprinderilor mici i mijlocii i realizarea
prevederilor planului de aciuni privind Amplificarea resurselor financiare destinate
ntreprinderilor Mici i Mijlocii sunt orientate spre: finanarea operaiunilor de leasing,
elaborarea ndrumarelor i regulamentelor care ar permite transferul terenurilor, cldirilor,
echipamentelor i capacitilor de producie, proprietate de stat i municipale, utilizate de ctre
ntreprinderile mici pe baz de arend, rscumprare, leasing sau management de trust.
Analiza lucrrilor tiinifice, elaborate de autorii strini i cei autohtoni, i studierea
situaiei pe piaa leasingului, n Republica Moldova i Europa, au demonstrat c afacerile de
leasing sunt nsoite de unele fenomene negative, ntre care menionm: caracterul inadecvat al
suportului legislativ, lipsa sistemului de indicatori financiari i statistici privind fundamentarea
i urmrirea rezultatelor, calitatea redus a serviciilor de leasing, ineficiena gestiunii riscurilor
financiare etc. Rezultatele cercetrii pot constitui un real suport tiinifico-teoretic al soluionrii
acestor probleme i confirm actualitatea temei.
Gradul de studiere a temei de cercetare. Tema de cercetare nglobeaz un spectru larg de
probleme privind operaiunile de leasing, procesul investiional i mecanismul de finanare. O
asemenea complexitate permite identificarea unor categorii fundamentale n cadrul cercetrii
date. n opinia autorilor, leasingul poate fi considerat o categorie fundamental de cercetare. O
percepere corect a importanei conceptului de leasing, precum i a existenei unei intercorelri
strnse ntre finane, ca tiin economic, i gestiunea real a finanelor permite aplicarea
analizei de sistem n cadrul cercetrilor din acest domeniu.
5
Relaiile funcionale specifice leasingului i gsesc concretizarea n complementaritatea
dintre arend i leasing, dar care trebuie delimitate de relaiile interne specifice fiecrui contract
financiar. n aria de cercetare, a fost inclus problematica leasingului financiar, innd cont de
potenialul financiar al agenilor economici i de nevoile de resurse financiare n scopul atingerii
obiectivelor de activitate i dezvoltarea proceselor investiionale din cadrul economiei naionale.
n acest context, e necesar sublinierea faptului c, n practica cercetrii economice din
Republica Moldova, s-au realizat o serie de investigaii n sfera arenzii, politicilor creditare i de
finanare a ntreprinderii, direciilor de stabilizare macroeconomic i reformelor economice.
ns, concentrarea studiilor asupra problematicii operaiunilor de leasing, pornind de la definirea
conceptului i pn la evaluarea multitudinii de corelaii ntre diferitele fenomene
interdependente specifice procesului investiional i politicii de finanare, reprezint un aport
original n sfera tiinelor economice prin elementele ce certific noutatea tiinific.
n tez, sunt luate n considerare rezultatele cercetrilor realizate de importante centre
internaionale de cercetri economice i financiare, dintre care menionm: The European
Federation of Leasing Company Associations, European Credit Research Institute (ECRI),
ECASS at the Institute for Social and Economic Research, Consortium for Educational Policy
Analysis University of Missouri Resource Centers, The Centre for Enterprise and Economic
Development Research (CEEDR), National Bureau of Economic Research (NBER), Academia
de Studii Economice din Bucureti, Universitatea din Alba Iulia etc.
Dintre centrele naionale de cercetri n domeniul economic i financiar menionm:
Academia de Studii Economice din Moldova, Centrul de Investigaii Strategice i Reforme,
Institutul Naional de Economie i Informaie, Centrul de Studiere a Problemelor Pieei al
Academiei de tiine a Moldovei, Universitatea de Stat din Moldova, Universitatea Agrar din
Moldova, Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltarea Internaional (USAID),
proiectul BIZPRO.
Scopul i sarcinile lucrrii
Scopul lucrrii const n sistematizarea i relevarea esenei leasingului financiar,
identificarea tuturor aspectelor economice ale leasingului financiar prin prisma analizei activitii
companiilor de leasing din Republica Moldova, prin prisma procesului decizional privind
evaluarea proiectelor de finanare prin leasing, precum i determinarea direciilor de dezvoltare a
activitii de leasing n vederea sporirii eficienei investiionale n cadrul economiei naionale.
Pentru materializarea scopului cercetrii, au fost formulate urmtoarele sarcini:
- analiza abordrilor conceptuale privind definiia i clasificarea operaiunilor de leasing;
- identificarea avantajelor i dezavantajelor operaiunilor de leasing;
6
- determinarea rolului i locului leasingului financiar n finanarea afacerilor la nivel
microeconomic;
- cercetarea aspectelor privitoare la bazele metodologice ale operaiunilor de leasing
financiar;
- argumentarea necesitii utilizrii leasingului financiar n cadrul activitii ntreprinderilor
din Republica Moldova;
- elaborarea sistemului de indicatori privind analiza financiar a companiilor de leasing;
- evidenierea principalilor factori care influeneaz modul de finanare prin leasing
financiar;
- formularea recomandrilor referitoare la crearea unui sistem eficient de management
financiar la ntreprinderile prestatoare de servicii de leasing;
- elaborarea metodei de previziune financiar n cadrul companiilor de leasing n vederea
optimizrii serviciilor de leasing n Republica Moldova.
Sarcinile tezei au determinat structura ei, alctuit din introducere, trei capitole,
concluzii i recomandri, bibliografie, anexe, cuvinte-cheie.
n introducere este argumentat actualitatea, importana, necesitatea i gradul de studiere
a temei cercetate, sunt formulate scopul i sarcinile lucrrii i sunt prezentate elementele n care
rezid noutatea tiinific, semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei.
Capitolul I Dezvoltarea i particularitile economice a operaiunilor de leasing
cuprinde descrierea istoricului leasingului, analiza conceptului de leasing, a coninutului
economic, specificul operaiunilor de leasing, criteriile de clasificare, funciile i principiile de
leasing i analiza experienei internaionale n realizarea operaiunilor de leasing.
n capitolul II Aspectele economice ale leasingului financiar n cadrul activitii
investiionale, sunt prezentate particularitile procesului decizional n analiza proiectelor
investiionale finanate prin leasing financiar, sunt analizate avantajele i limitele leasingului n
finanarea investiiilor, s-a efectuat o evaluare a operaiunilor de leasing financiar prin prisma
implicaiilor fiscale, precum i a fost argumentat necesitatea integrrii factorilor de risc n
aprecierea activitilor finanate prin leasing.
Capitolul III Mediul investiional din Republica Moldova i direciile de aciune
privind dezvoltarea leasingului financiar n cadrul companiilor de leasing prezint analiza
mediului investiional i piaa serviciilor de leasing din Republica Moldova, analiza comparativ
a situaiei financiare a companiilor de leasing, elaborarea sistemului de indicatori n vederea
analizei i previziunii activitii financiare a companiilor de leasing.
Obiectul cercetrii l constituie leasingul financiar ca modalitate de finanare a activitii
i factor de promovare a investiiilor, studierea influenei leasingului financiar asupra rezultatelor
7
financiare ale ntreprinderilor, precum i previziunea indicatorilor financiari ai companiilor ce
presteaz servicii de leasing.
Suportul metodologic. Scopul i sarcinile formulate au determinat utilizarea diverselor
metode, precum: metoda normativ, metoda statistic, metoda grafic, de sintez, analiza
economic, compararea, inducia i deducia, aplicate n dialectica cunoaterii materiei i
societii, modelarea economico-matematic, precum i alte procedee i instrumente de
cunoatere tiinific a proceselor economice.
Suportul teoretico-tiinific al tezei l-au constituit concepiile i lucrrile economitilor
de renume din strintate i din ar, printre care i menionm pe: Halpern P., Weston J.,
Brigham E., Poleac M., Horn V., Erhard M., Dragota V., Stancu I., Sandu Gh., Kovalev V.,
Blank I., Rocovan M., Perebenos M., Cechina E., Cobzari L., Termin S., Certan I., pac G.,
Griciuc P., Cau-apu L. Goreacii V., Bajerean E., Botnari N., Mocanu N., Ulian G., Trifan M.,
Gribincea L., Albu E.
Suportul informaional al lucrrii l-au constituit materialele factologice i datele
statistice furnizate de Banca Naional a Moldovei, Biroul Naional de Statistic; actele
legislative i normative ale Republicii Moldova; lucrrile de specialitate editate n Republica
Moldova, Romnia, Rusia i n alte ri; materialele conferinelor internaionale, precum i
publicaiile din presa periodic. n scopul cercetrii, au fost studiate o serie de lucrri teoretice de
uz general i de specialitate, bazele de date i studii ale unor organisme de mare prestigiu,
precum: Banca Mondial, Asociaia european de leasing, Asociaia de leasing din Romnia,
Fondul Monetar Internaional, materialele TACIS i UNDP, USAID etc.
Noutatea tiinific a rezultatelor cercetrii const n:
1. Identificarea metodei de evaluare a deciziilor financiare i determinarea unor criterii de
evaluare a proiectelor investiionale finanate prin leasing financiar.
2. Elaborarea metodologiei de analiz a eficienei activitii investiionale finanate parial
sau integral prin intermediul leasingului financiar.
3. Delimitarea unor condiii i direcii necesare promovrii leasingului financiar ca form de
investire n dezvoltarea Republicii Moldova.
4. Elaborarea unui sistem de indicatori financiari n vederea aplicrii acestora n procesul de
analiz financiar a activitii companiilor de leasing.
5. Elaborarea metodologiei de planificare financiar a companiilor de leasing i validarea
acesteia n baza datelor a patru companii de leasing din Republica Moldova.

8
Semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei rezult din recomandrile pe care le
conine i contribuia rezultatelor la sporirea eficienei domeniilor vizate. Printre cele mai
importante recomandri menionm:
Identificarea aspectelor specifice operaiunilor de leasing necesare dezvoltrii pieei
leasingului, precum i a condiiilor favorabile ale mediului investiional;
Determinarea principiilor alegerii condiiilor optime de finanare n baza ratei dobnzii
echivalente la credit;
Argumentarea condiiilor favorabile din punct de vedere al impactului fiscalitii;
Identificarea reglementrilor legale n vederea dezvoltrii activitilor de leasing
financiar;
Aprecierea influenei riscurilor n cadrul operaiunilor de leasing financiar;
Evaluarea activitii de leasing n baza sistemului de indicatori financiari;
Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul de vnzri preconizat i n
funcie de volumul activelor investite n afacere;
Formularea propunerilor privind dezvoltarea activitii companiilor de leasing n
Republica Moldova.
Aprobarea rezultatelor. Principalele aspecte din lucrare au fost expuse de autor n 8
lucrri tiinifice, inclusiv 2 lucrri publicate n reviste tiinifice cu recenzeni, cu un volum total
de 3,2 coli de autor, prezentate n cadrul conferinelor tiinifice internaionale desfurate la
Academia de Studii Economice din Moldova, Academia de Studii Economice din Bucureti,
Universitatea de Stat din Moldova, Universitatea Agrar de Stat din Moldova, reviste de
specialitate.
Concluziile i recomandrile formulate n tez pot fi utilizate n: activitatea Ministerului
Economiei i Comerului i a departamentelor implicate n procesul reglementrii privind
promovarea investiiilor i dezvoltarea Republicii Moldova; n activitatea companiilor de leasing
i a ntreprinderilor din diferite ramuri ale economiei naionale. Cercetrile realizate pot constitui
premise i elemente conceptuale i metodologice pentru investigaiile tiinifice viitoare. Teza
poate fi utilizat ca suport metodologic n procesul didactic din instituiile de nvmnt
superior.
Cuvinte-cheie: arend finanat, leasing, locaiune financiar, leasing financiar, leasing
operaional, leasing internaional, rat de leasing, dobnda, locatar, locator, contract de leasing,
fluxuri de numerar actualizate, comision.

9
Capitolul I. DEZVOLTAREA I PARTICULARITILE ECONOMICE ALE
OPERAIUNILOR DE LEASING

1.1. Conceptul, coninutul economic i caracteristica operaiunilor de leasing

Schimbrile ce survin n economia mondial, cerinele fa de progresul tehnico-tiinific
n privina nlocuirii fondurilor fixe, precum i necesitatea utilizrii mai eficiente a resurselor
financiare presupun utilizarea noilor metode de rennoire a bazei tehnico-materiale. Din aceste
considerente, leasingul, n ultimele decenii, a devenit un instrument netradiional i eficient de
investire.
Operaiunile de tip leasing erau cunoscute n Babilonul antic cu 2000 de ani .e.n.
Problemele de leasing i-au gsit reflectarea n Ritoricile lui Aristotel i n Instituiile lui
Iustinian: ca s primeti profit nu este necesar s dispui de avere sau utilaj n proprietate, este
suficient s ai dreptul s-l utilizezi i s ai venit.[59, p.12, 27, p.37]
Includerea leasingului n practica relaiilor economice se atribuie anului 1877, cnd
compania telefonic Bell a decis s nu vnd aparatele telefonice produse de aceasta, dar s le
ofere n arend. [59, p.19]
Leasingul a aprut pentru prima dat n Statele Unite ale Americii, soldndu-se cu o
ptrundere treptat, n alte ri, n special din Europa.
n S.U.A., leasingul a fost reglementat prin United States Uniform Consumer Credit
Code i prin Uniform Commercial Code. n Marea Britanie, Frana i Belgia, s-au elaborat
reglementri, care definesc relaiile contractuale de baz privind leasingul i precizeaz formele
pe care le include.
Apariia i dezvoltarea leasingului au fost determinate de cauze obiective. Astfel,
ntreprinderile din S.U.A., Marea Britanie i din alte ri se confruntau cu dificulti n finanarea
afacerilor, ca urmare a rigiditii formelor i procedeelor existente. Operaiunile de leasing au
fost introduse abia n anul 1952 n SUA i extinse, ncepnd cu anul 1962, i n principalele ri
dezvoltate ale lumii, n prezent deinnd locul principal ntre formele de finanare i creditare ale
investiiilor.
Exist diferite accepiuni ale noiunii de leasing. Din punct de vedere al specialitilor n
domeniul financiar, leasingul reprezint o tehnic original de finanare pe termen mediu sau
lung, practicat de o societate financiar, avnd drept suport juridic un contract de nchiriere de
bunuri . [59, p.22]
O definiie mai ampl a noiunii de leasing ar putea fi urmtoarea: form de comer i de
finanare prin locaie de ctre instituiile financiare specializate n aceste operaiuni, de instituii
10
financiare sau direct de productori, companiilor care fie c realizeaz operaiuni de un anumit
specific, fie nu dispun de suficiente fonduri proprii ori mprumutate pentru a le cumpra. Pe de
alt parte, leasingul este o form de nchiriere - realizat de societi financiare specializate - a
unor bunuri de echipament de ctre beneficiarii care nu dispun de fonduri proprii sau
mprumutate pentru cumprarea acestora de la productori.
Pe continentul american, fr a avea o definiie clar, operaiunile de leasing au fost
identificate spre sfritul secolului al XIX-lea, odat cu apariia afacerilor n domeniul
telecomunicaiilor, cnd aparatele telefonice au fost puse la dispoziia abonailor prin ncheierea
unui contract de "lease" . [59, p.18]
Ca operaiune distinct, n anii 30, au nceput operaiunile de "lease financing" pentru
finanri n domeniul imobiliar, primele tranzacii fiind sub forma de "sale and lease-back".
Astfel, un proprietar i vindea terenul sau cldirea unui intermediar financiar, respectiv
unei societi specializate de leasing, procurndu-i astfel capital de lucru i continundu-i
activitatea prin utilizarea acelorai faciliti n baza contractului de "lease". Succesul i
ascensiunea rapid a acestui gen de operaiuni au fost determinate, n mod esenial, de facilitile
i avantajele de ordin fiscal de care au beneficiat att utilizatorii, ct i societile finanatoare.
[24, p.20]
Operaiunile de leasing au fost susinute financiar, n Statele Unite, de ctre societile de
asigurri, care, n anii 50, i-au administrat resursele prin finanarea pe scar larg a unor
operaiuni de leasing imobiliar i de echipamente industriale, crend astfel un sistem caracteristic
de finanare n aceste domenii. [59, p.21]
Prima definiie juridic a leasingului n Europa a aprut n Frana, n anul 1966, cnd, sub
denumirea de "credit-bail", au fost definite operaiunile de leasing (ns, doar pentru bunuri
imobiliare), prin evidenierea funciilor economice ale acestuia i a caracterului comercial al
operaiunii, leasingul reprezentnd o modalitate de finanare a investiiilor societilor
comerciale, dreptul de proprietate asupra investiiilor constituind nsi garania valabil juridic.
n continuare, n anul 1967, a fost definit leasingul imobiliar, iar n anul 1971 a fost
definit pentru prima dat leasingul mobiliar n Belgia, ambele cu evidenierea caracteristicilor
economice ale operaiunii i a transmiterii ctre utilizator a riscurilor i sarcinilor ce rezult din
folosina bunurilor. [13, p.18-20]
n perioada 1971-1972, leasingul a fost definit i n legislaia german, printr-o tratare
succint, iar, n anul 1986, legea italian i cea elen au definit, n mod expres, locaiunea
financiar, att pentru bunurile mobile, ct i pentru cele imobile.
Pe continentul european, aceste evoluii din deceniile apte i opt ale secolului trecut au
fost determinate, n mod evident, de perioada creterii economice existente i de faptul c
11
leasing-ul a avut o contribuie important att la atingerea scopului economic al dezvoltrii
investiiilor, ct i la latura social, facilitnd procurarea de locuine i bunuri de folosin
ndelungat.
Armonizarea cadrului juridic pentru leasingul internaional s-a realizat, la 28 mai 1988,
prin adoptarea Conveniei privind leasingul financiar internaional de ctre Comisia Institutului
Internaional de Uniformizare a Dreptului Privat (UNIDROIT) de la Ottawa, la care au aderat 59
de ri semnatare i participante. [13, p.80]
Rezultatele acestei convenii au contribuit la eliminarea unor impedimente legate de
leasingul financiar internaional i la realizarea echilibrului ntre interesele prilor implicate n
acest tip de tranzacie.
n preambulul conveniei, se stipuleaz raiunile care au stat la baza adoptrii ei:
importana eliminrii constrngerilor juridice existente n derularea tranzaciilor de
leasing internaional i meninerea echilibrului ntre interesele prilor implicate,
necesitatea de a conferi leasingului financiar internaional mai mult accesibilitate,
adaptarea regimurilor juridice privind contractul de nchiriere la relaiile tripartite
existente n cazul leasingului,
utilitatea stabilirii anumitor reguli legate, n principal, de prevederile dreptului comercial
i privat privind operaiunile de leasing.
Convenia definete principalele drepturi i obligaii pe care le au prile, n virtutea unui
contract de leasing. Prevederile conveniei au caracter general, de regul, ele aplicndu-se tuturor
contractelor de leasing, dac, n textul acestora, nu s-a renunat la prevederile conveniei.
Convenia instituie, ns, numai cadrul juridic pe baza cruia urmeaz s se deruleze operaiunile
de leasing i s se soluioneze litigiile aprute, lsnd pe seama dreptului comun determinarea
instanelor competente de soluionare a litigiilor. Convenia cuprinde norme de drept comercial i
civil, pe care le adapteaz relaiilor triunghiulare care apar ntr-o operaiune de leasing.
O critic important a prevederilor conveniei a constat n faptul c exclude din
caracteristicile eseniale ale contractului de leasing posibilitatea opiunii finale de cumprare a
bunului respectiv.
n Europa, organul reprezentativ pentru industria leasingului este Federaia Europeana a
Asociaiilor Naionale ale Companiilor de Leasing Leaseurope, fondat n 1973. Dei
Leaseurope a fost nfiinat cu intenia de a fi un forum n care s se discute problemele specifice
acestei noi forme de finanare, ntre timp, a devenit o instituie de promovare a intereselor
membrilor si n tratativele cu Comisia Uniunii Europene, Consiliul Internaional de Standarde
Contabile etc. Unele organizaii de leasing concentreaz interese zonale: Asociaia American a
Leasingului de Echipamente (ELA - Equipment Leasing Associations), Federaia Sud -
12
American de Leasing, Asociaia asiatic i cea japonez de leasing, Asociaia Companiilor de
Leasing din Romnia etc. [69, p.55,98]
Problema esenial a terminologiei leasingului const n faptul c prin leasing se
nelege fie leasingul financiar (arenda finanat), fie toate relaiile de arend.
Literatura de specialitate cu privire la leasing ofer ambele abordri de utilizare a acestui
termen. Utilizarea termenului de leasing n mod diferit conduce la apariia unor deosebiri
considerabile n caracteristica relaiilor economice ce rezult din operaiunea de leasing.
n consecin, n tiina economic, nu s-a definitivat un concept unic i unanim acceptat
de leasing. Spre exemplu, din punctul de vedere al lui V.Gazman, leasingul este o totalitate
de relaii economice care se deruleaz ntr-o operaiune bazat pe creditarea investiiei care
const din procurarea i arenda ulterioar a activului. [59, p.15]
n practica internaional, termenul de leasing se aplic pentru marcarea diferitelor
afaceri, bazate pe arenda mrfurilor de consum ndelungat (al mrfurilor investiionale).
Economistul Smirnov A.L. subliniaz c: leasingul este arenda, pe termen lung, a mainilor,
utilajelor i a altor mrfuri cu destinaie investiional, procurate de arendator pentru arenda cu
scopul utilizrii n producie, pstrnd drepturile de proprietate dup arendator pentru tot
termenul contractului de arend. [70, p.19]
Aceast prere se fundamenteaz prin definiia Federaiei Europene a Asociaiilor
Naionale ale Companiilor de Leasing: leasingul este contractul de arend a mrfurilor
industriale, a imobilelor utilizate n scopuri de producie de ctre arenda, n timp ce mrfurile se
procur de arendator, care i pstreaz drepturile de proprietate pentru toat perioada
contractului de leasing.
De asemenea, n literatura economic, leasingul este examinat ca o form de
antreprenoriat, ndreptat la investirea resurselor financiare n bunuri, transmise, n baz de
contract, persoanelor fizice sau juridice pe un anumit termen, ca o aciune din contul altuia, adic
administrarea bunurilor strine din nsrcinarea comitentului, ca o form progresiv a relaiilor
economice externe, ca un gen specific de arend care mbin elemente ale relaiilor de arend
obinuite i elemente ale unei forme de finanare a investiiilor de producie, alternativ a
creditului bancar. [66, p.15]
n lucrrile economistului M. Gringruz, se precizeaz c: orice definiie a leasingului
este limitat i nu poate ine cont de toate formele manifestrii acestui tip nou al creditului. [41,
p.6]
Actualmente, n literatura economic, exist o multitudine de tratri a naturii economice a
leasingului. Complexitatea esenei acestei categorii economice se explic prin faptul c leasingul
este o categorie integr care ncorporeaz arenda, creditul comercial i vnzarea-cumprarea.
13
Considerm c esena relaiilor de leasing este cel mai bine redat n expunerea lui
Goremchin V.A.: leasingul are o tripl baz complicat i pstreaz n sine concomitent
particularitile afacerii de credit, activitii investiionale i de arend, care se combin i se
interfereaz reciproc, formnd o form nou organizaional-juridic de afaceri. [63, p. 10]
n limba romn, termenul de leasing este preluat din terminologia economic i
comercial englez, unde s-a impus de aproximativ un secol, fiind utilizat n rile europene
occidentale. Cuvntul Leasing" se formeaz de la rdcina verbului to lease", traducndu-se
prin a nchiria". n decursul timpului, acest interes s-a adaptat" operaiunilor economice pe
care le reprezint, fiind azi mai bine exprimate prin verbele to rent" sau to hire".
Definiiile oferite de diferitele legislaii naionale ale statelor europene prezint aceleai
caracteristici eseniale ale leasingului. Identitatea de structur a operaiunilor de leasing i are
explicaia n originea comun a diferitelor reglementri naionale, inclusiv n dreptul american.
Diferenele dintre unele reglementri ale leasingului rezid n importana pe care statele o
acord aspectelor financiare cu privire la leasing.
Din punct de vedere legal, n Republica Moldova, leasingul este reglementat de
prevederile Legii cu privire la leasing nr. 59-XVI din 28.04.2005. [4]
n legislaia Republicii Moldova, operaiunile de leasing sunt definite ca fiind acele
operaiuni prin care locatorul procur, cu titlu de proprietate, echipamentul indicat de locatar
de la vnztorul stabilit de acesta i l acord contra plat locatarului n posesiune i folosin
temporar n scopuri de ntreprinztor. [4]
Definiia dat este construit pe structura clasic a unui contract: pri, coninut i obiect.
Astfel, dup cum este formulat definiia, se nelege c nu intr n sfera operaiunilor de leasing
operaiunile al cror obiect a fost fabricat ori construit chiar de locator, ori un bun achiziionat
chiar de utilizator (lease-back). Prin urmare, formularea obiectivelor leasingului (arendei) sunt
redate n definiia expus n art.923 (p.1) Codul civil. [8]
Prin leasing se neleg relaiile de patrimoniu cnd o organizaie (utilizatorul) se
adreseaz alteia (compania de leasing) cu rugmintea de a procura utilajul necesar pentru a-i fi
transmis n utilizare temporar.
n tiina economic, prerile privind esena economic a leasingului sunt controversate.
Coninutul i rolul acestuia, n teorie i practic, se trateaz n mod diferit, iar uneori chiar
contrar. Unii privesc leasingul ca pe o metod de creditare a activitii de antreprenoriat, n timp
ce alii l asociaz cu arenda pe termen lung sau cu una din formele sale, care, la rndul lor, se
reduc la relaii de nchiriere sau antrepriz.
14
Se mai consider c leasingul, prin specificul relaiilor de vnzare-cumprare ale
mijloacelor de producie sau al dreptului de utilizare a patrimoniului strin, se interpreteaz ca
form de gestionare a patrimoniului strin n baza dispoziiei persoanei de ncredere.
Definiiile diverse ale leasingului in cont, parial, de unele forme de evideniere a acestui
instrument investiional specific. La baza leasingului, st desprinderea, din dreptul de proprietate,
a drepturilor de posedare i de utilizare. Leasingul prezint n sine o form a activitii de
ntreprinztor, ce exprim relaiile de proprietate. Ca o categorie economic, el are propriul
coninut i diverse forme de manifestare.
Sistemul relaiilor de leasing include coninutul, subiectul, obiectul, procedurile,
reglementarea juridic i plile de leasing i este prezentat n Anexa 1. Ca n oricare alt proces
economic, pornind de la interaciunea dialectic a coninutului i faptelor, n activitatea
leasingului, e necesar evidenierea importanei i formelor ei organizatorice pentru a fi
implementate n practica diferitelor structuri economice.
n regimurile juridice ale diverselor ri, exist o multitudine de definiii privind tipurile
leasingului. Clasificarea leasingului dup anumite criterii este mpovrat de o serie de
circumstane. Clauzele prevzute de participanii la leasing denot diversitatea formelor
leasingului, dei, deseori, e complicat a le delimita. Trsturile unui sau altui tip, ntr-un fel sau
altul, pot fi ntrunite ntr-un contract n funcie de inteniile prilor.
Leasingul financiar nu poate fi confundat cu arenda finanat. Dei ntre ele similitudini,
pot fi evideniate un ir de deosebiri, printre care cele mai importante se refer la:
n leasing nu pot fi transmise terenul i resursele naturale, n timp ce, n arend
finanat, aceste resurse se includ.
Locatorul, pn a transmite bunurile n leasing, trebuie s le procure n proprietate
sau s le produc singur.
n cazul arenzii finanate, n momentul ncheierii contractului, arendatorul deja
deine n proprietate bunul, adic este luat n eviden n bilanul su contabil.
Sinteza coninutului economic al leasingului, ca form de investire, denot faptul c, mai
nti de toate, a aprut mecanismul afacerilor de leasing, prin care instituiile financiare au
procurat, la cerina ntreprinderilor industriale, maini i utilaje pe care le transmiteau acestora
din urm n arend, i apoi aceste relaii au fost reglementate juridic.
Operaiunile de leasing presupun o metod de finanare, de creditare i de dezvoltare a
bazei tehnico-materiale a ntreprinderilor cu posibiliti limitate de atragere a surselor de
finanare, precum i o metod de investire a mijloacelor, disponibile sau mprumutate, n active
pe termen lung.
15
Analiza aspectelor conceptuale cu privire la leasing ofer o definire mai ampl care
reflect complexul de relaii economice: de arend, de credit i investiii, ce apar n momentul
transmiterii n proprietate temporar i utilizarea mijloacelor obinute n leasing.
n comparaie cu alte state, unde leasingul are o dezvoltare continu i permanent, n
Republica Moldova, cu toate c exist legea cu privire la leasing i oportuniti reale, piaa
serviciilor de leasing se afl n continu dezvoltare. n opinia noastr, pentru reflectarea rolului
i a importanei leasingului n promovarea climatului investiional este esenial, ntr-o prim
etap, clasificarea tipurilor de leasing i determinarea funciilor operaiunilor de leasing n
activitatea investiional.

1.2. Criteriile de clasificare i funciile leasingului

Leasingul este o modalitate modern de finanare prin care clientul beneficiaz de un bun,
plata fcndu-se ealonat pe perioada contractului de leasing, ratele pltite fiind deductibile n
funcie de tipul contractului de leasing. Comparativ cu alte forme de finanare, leasingul dispune
de avantajul eliminrii birocraiei necesare acordrii unui credit, precum i a garaniilor
financiare doar cu bunul ce face obiectul contractului de leasing.
Clasificrile existente privind leasingul sunt, ntr-o oarecare msur, condiionale. ns,
pentru organizarea activitii practice direcionate n domeniul nsuirii relaiilor de leasing, un
rol deosebit l are definirea corect a metodelor, formelor i a cilor de realizare a acestora.
n literatura economic, nu exist o tratare unic ale tipurilor de leasing i se admite
combinaia de noiuni. Pn n prezent, nu a fost determinat nici nomenclatorul relaiilor de
leasing. Delimitrile ntre ele nu ntotdeauna sunt bine conturate, iar caracteristicile unui sau mai
multor tipuri de leasing pot fi combinate n acelai contract. [13, p.35; 15, p.13-15]
Nu exist o determinare i o uniformitate n terminologie, care ar asigura aparatul
conceptual al teoriei i practicii activitii de leasing. Drept exemplu, acelai tip de leasing poate
fi i financiar i capital, i direct i standard. Se observ neconcordan i n caracteristicile
leasingului care se utilizeaz la determinarea tipului acestuia.
Este necesar s se menioneze c, odat cu adoptarea legii Cu privire la leasing, n
Republica Moldova, au aprut schimbri pozitive n acest domeniu. n conformitate cu aceast
legea, leasingul se submparte n:
a) leasingul financiar, operaiune care trebuie s ndeplineasc anumite condiii;
b) leasingul operaional, operaiune care nu ndeplinete niciuna din condiiile contractului
de leasing financiar;
c) leasingul barter, operaiune, n cadrul creia locatarul achit valoarea ratelor de leasing
prin bunuri al cror proprietar este;
16
d) leasingul compensaional, operaiune, n cadrul creia locatorul primete n contul
ratelor de leasing marf produs cu utilajul - obiect al leasingului;
e) lease-back, operaiune n cadrul creia o parte transmite altei pri proprietatea unui bun
cu scopul de a-l lua ulterior n leasing;
f) leasingul de consum, operaiune de leasing, n cadrul creia locatarul are calitatea de
consumator, definit n legislaia privind protecia consumatorului;
g) leasingul direct, operaiune de leasing, n cadrul creia locatorul ntrunete, concomitent,
i calitatea de furnizor al bunului;
h) leasingul intern, operaiune de leasing, n cadrul creia toi subiecii sunt rezideni ai
Republicii Moldova;
i) leasingul internaional, operaiune de leasing n cadrul creia locatorul sau locatarul nu
este rezident al Republicii Moldova.
Standardul Internaional de Contabilitate IAS 17 Leasing prevede clasificarea
leasingului n:
leasingul financiar, care este operaiunea ce transfer, n mare msur, toate
riscurile i avantajele aferente dreptului de proprietate asupra bunului. Titlul de
proprietate poate fi transferat, n cele din urm, sau nu.
leasingul operaional este operaiunea de leasing ce nu intr n categoria leasingului
financiar.
leasingul irevocabil reprezint operaiunea de leasing care este revocabil, doar:
- dac survine un eveniment contingent a crui producere era puin probabil;
- cu permisiunea locatorului;
- n cazul n care locatarul contracteaz cu acelai locator un nou leasing privind
acelai bun sau unul echivalent; sau
- n momentul plii, de ctre locatar, a unei sume suplimentare, astfel, nct, la
nceputul contractului de leasing, continuarea lui este cert, ntr-o msur
rezonabil.
Totui, menionm c standardul internaional de contabilitate IAS 17 Leasing nu
conine cerine specifice pentru leasingul operaional care devin oneroase. [13, p.186]
Conform standardului naional de contabilitate 17 "Contabilitatea arendei (chiriei)"-
leasingul reprezint un tip de arend, n cadrul creia locatorul (creditorul financiar) procur
n proprietate utilajul indicat de locatar (beneficiarul de leasing) de la un anumit
vnztor (furnizor) i l cedeaz locatarului contra unei pli pentru utilizare temporar n
scopuri de antreprenoriat. Leasingul este tratat drept activitate de ntreprinztor desfurat n
vederea investirii, pe baze contractuale, a mijloacelor, temporar, disponibile sau mprumutate.
17
Conform standardului naional de contabilitate, deosebim:
- leasingul direct care prevede procurarea de ctre locator a utilajului de la furnizor cu
instalarea i transmiterea acestuia locatarului contra unei pli pentru utilizare temporar.
- leasingul reversibil - procurarea de ctre locator a utilajului care staioneaz la agentul
economic (locatar) i transmiterea (cedarea) celui din urm contra unei pli pentru
utilizare temporar.
Articolul 5, alineatul18, din Codul Fiscal al Republicii Moldova, definete contractul de
leasing financiar orice contract de leasing care ndeplinete cel puin una din urmtoarele
condiii:
riscurile i beneficiile aferente dreptului de proprietate asupra bunului, care face
obiectul leasingului, s fie transferate locatarului n momentul ncheierii contractului de
leasing.
suma ratelor de leasing s reprezinte cel puin 90% din valoarea de intrare a bunului dat
n leasing.
contractul de leasing s prevad expres transferul ctre locatar, n momentul expirrii
contractului, a dreptului de proprietate asupra bunului care face obiectul leasingului.
perioada de leasing s depeasc 75% din durata de funcionare util a bunului
care face obiectul.
n viziunea unor autori, leasingul, fiind un tip specific de arend, se clasific n financiar
i operaional, reflectndu-se n rapoartele financiare ale arendatorului i arendaului n acelai
mod, ca i n cazul operaiilor obinuite de arend.
Tranzaciile privind vnzarea activelor cu arend reversibil ulterioar (leasing reversibil)
cuprind dou operaiuni principale:
a) vnzarea-cumprarea activului;
b) transmiterea acestui activ n arend vnztorului cu atribuii de arenda.
n activitatea practic ce ine de efectuarea operaiunilor de leasing, leasingul se
difereniaz n funcie de forma de organizare i tehnica derulrii, conform caracteristicii ce ine
de durata afacerilor, volumul de deservire a serviciilor arendaului i mrimea rscumprrii a
obiectelor.
I. n funcie de forma de organizare i tehnica derulrii operaiilor, leasingul poate fi:
- leasing direct, care reprezint forma relaiilor financiare n care productorul utilajului
sau proprietarul proprietii se manifest n calitate de persoan ce o ofer n leasing.
Pentru efectuarea operaiunilor de leasing ntreprinderile, productoare de utilaj creeaz,
n structura lor, departamente speciale n cadrul serviciilor de marketing. Activitatea fr
intermediari nu numai c simplific esenial mecanismul afacerii i diminueaz cheltuielile
18
pentru efectuarea acesteia, dar i permite productorului s obin toate facilitile economice de
la leasingul produciei sale i s le utilizeze la lrgirea i reconstrucia tehnic a produciei.
Lund n considerare faptul c agenii de vnzri din ara noastr nu pot realiza utilajul
din cauza situaiei economice, leasingul va permite lrgirea pieei de desfacere a utilajului i va
stabiliza situaia financiar a acestora.
Este necesar de menionat c, n cazul leasingului direct, relaiile financiare apar n
momentul achitrii plilor de leasing de ctre locatari i primirii plilor de leasing de ctre
locatori. n afar de aceasta, relaiile financiare pot aprea n momentul asigurrii mainilor i
utilajului att la locator ct i la locatar. [27, p. 104]
- leasing indirect, care prevede transmiterea proprietii n leasing prin intermediari.
Aceast form de leasing este cea mai rspndit i se asociaz cu realizarea mrfii prin achitarea
n rate. Intermediarul, adic locatorul iniial, finaneaz procurarea mijloacelor de producie ale
productorului i le livreaz utilizatorului, adic locatarului, iar apoi, periodic, primete pli de
leasing de la arenda. n leasingul indirect, particip cel puin trei persoane: ntreprinderea,
compania de leasing i locatarul, dar el poate include i un numr mai mare de participani, n
conformitate cu care se va modifica i numrul subiecilor relaiilor financiare.
- leasingul rambursabil, care se manifest prin faptul c proprietarul averii mai nti o
realizeaz viitorului locator, adic aceleai persoane sunt n calitate de furnizor i de locatar.
Drept urmare, locatorul ofer mprumut n baza gajului aflat la vnztorul arenda. Acest tip
de leasing este raional n utilizarea, de ctre bncile comerciale, n cazul lipsei, la mprumuttor,
a mijloacelor suficiente de acoperire a creditului. Rscumprnd averea de la ntreprindere i
propunnd-o n leasing aceluiai agent economic, banca i diminueaz riscul investiional,
deoarece, n cazul reinerii plilor de leasing sau al insolvabilitii ntreprinderii, este admis
rezilierea contractului i preluarea averii. Lund n consideraie riscul majorat al proiectelor
investiionale, leasingul rambursabil poate cointeresa bncile comerciale.
Pentru ntreprinderi, operaiunile de leasing rambursabil permit eliberarea temporar a
capitalului n baza realizrii averii i, totodat, continuarea folosirii acesteia cu dreptul de arend.
Nu se exclude posibilitatea rscumprrii averii i restabilirii dreptului de proprietate asupra ei al
furnizorului - utilizatorul iniial. Aceast form de leasing permite agentului economic s
completeze activele curente din contul mijloacelor obinute de la realizarea utilajului.
Leasingul rambursabil poate fi utilizat cu succes pentru corectarea bilanului contabil pe
calea realizrii patrimoniului mobil sau imobil, dar nu la valoarea de bilan, ci la valoarea de
pia. Astfel, ntreprinderea i corecteaz rapoartele financiare n funcie de conjunctura de
pia, majornd esenial potenialul financiar i, totodat, meninnd patrimoniul ce-i aparine n
utilizare. Atragerea surselor lichide suplimentare n baza primei faze a leasingului rambursabil
19
asigur ntreprinderii accesul la surse financiare netradiionale. Are loc ameliorarea situaiei
financiare a ntreprinderii ce efectueaz leasing rambursabil, astfel manifestndu-se influena
pozitiv asupra finanelor ntreprinderii, ca verig a sistemului financiar. [32, p.195-213]
- leasingul furnizorului difer de cel rambursabil prin faptul c furnizorul utilajului, dei
se afl att n calitate de vnztor, ct i de arenda, n acelai timp, dar nu este utilizatorul averii,
pe care el, n mod obligatoriu, o transmite n subleasing unei tere persoane.
II. Conform caracteristicii ce ine de durata afacerilor, volumul obligaiilor locatorului i
nivelului de rscumprare a obiectelor, se evideniaz 2 tipuri de baz ale leasingului:
- leasing cu recuperarea deplin (total) i/sau leasingul financiar cel mai rspndit tip
de leasing, care presupune darea n arend a tehnicii pe termen lung i recuperarea deplin a
costului acesteia n perioada de utilizare. Pentru leasingul financiar sunt caracteristice:
- participarea a trei persoane (productorul sau vnztorul obiectului afacerii, locatorul
care ncheie afacerea de vnzare-cumprare cu productorul i locatarul);
- posibilitatea rezilierii contractului pe parcursul ntregii perioade (n caz contrar, vor fi
pltite amenzi eseniale de ctre partea vinovat);
- perioada ndelungat a contractului de leasing, care, adesea, este egal cu termenul de
activitate a obiectului afacerii;
- obiectele afacerii se deosebesc, de obicei, prin costuri nalte.
n cazul leasingului financiar, are loc, practic, vnzarea averii arendaului cu plata n rate.
n acest context, sursa de achitare a plilor de leasing la locatar i venitul primit de
locator sunt de natur financiar, deoarece trebuie s fie decontate din conturi i nscrise n strict
corespundere cu actele normative. Specificul intereselor celor 3 subieci ai relaiilor de leasing
financiar determin o deviere n explicarea acestei forme: n unele cazuri, despre forma de
realizare a utilajului, mainilor, n altele ca modalitate de finanare a investiiilor capitale. n
aceste aprecieri, nu sunt contradicii. Pentru productor, leasingul financiar servete drept mijloc
suplimentar de realizare a mainilor i utilajului, care ofer posibiliti suplimentare de cretere
a volumului vnzrilor consumatorilor, care nu dispun de resurse financiare suficiente pentru
achitarea mrfurilor n numerar. Pentru locator, acesta este un mod eficient de investire a
capitalului, care i permite s investeasc rentabil sursele de finanare i utilizarea averii proprii,
dar nu i procurarea acesteia n proprietate. Prin aceasta, se manifest deosebirea lui radical de
alte metode de finanare a investiiilor n capitalul fix.
n cazul leasingului financiar cu atragerea surselor suplimentare, un rol important l dein
gajul, asigurarea, garaniile i procedura procurrii averii n leasing.
n practic, se aplic 3 variante principale de relaii ce in de vnzarea-cumprarea
obiectului de leasing:
20
1. Locatarul alege singur vnztorul i obiectul leasingului, iar locatorul numai achit
afacerea de vnzare-cumprare i transmite dreptul de utilizare productorului. n cele
din urm, locatarul, n unele probleme se echivaleaz cu cumprtorul averii;
2. Locatorul alege vnztorul, atunci el poart responsabilitate fa de locatar pentru
ndeplinirea obligaiunilor contractuale de vnzare-cumprare a obiectului de leasing;
3. Locatorul numete locatarul n calitate de agent pentru a comanda marfa la furnizor.
n cadrul leasingului financiar, sunt posibile diverse devieri n coninutul clasificrii
acestuia i anume:
-leasingul separat (finanat parial de locator) const n faptul c unete cteva instituii
financiar-creditare pentru finanarea proiectelor mari de leasing. El presupune atragerea de ctre
locator a unui mprumut, pe termen lung, de la unu-doi (varianta simpl) sau civa (varianta
compus) creditori n sum de 70-80% din costul obiectului de leasing.
Locatorul deleag o parte din drepturile asupra contractului de leasing mprumuttorilor
(creditorilor), adic le transmite acestora drepturile sale asupra plilor i atunci arendaul
efectueaz pli pentru obiectul utilizat nemijlocit creditorilor. n interesul lor, este perfectat i
gajul pentru mprumut. ntr-o astfel de afacere, locatorul, pe lng venitul ordinar, mai obine o
recompens pentru organizarea finanrii.
- leasingul n grup (acionar) difer de alte tipuri de leasing prin faptul c, n calitate de
locator, se manifest un grup de participani (acionari). Ei instituie o corporaie special i
numesc o persoan de ncredere care efectueaz, n continuare, toate operaiunile necesare cu
privire la relaiile de leasing.
Mecanismul diversitii acionare a leasingului financiar include suplimentar acordul
dintre persoana de ncredere a proprietarilor i ali acionari, n care stipuleaz drepturile i
obligaiunile reciproce, precum i condiiile de gestionare a capitalului mixt i atras. El este
utilizat n cazul afacerilor mari: nzestrarea cu utilaj a ntreprinderilor reconstruite sau nou-
create, darea n arend a obiectelor scumpe (avioane, nave maritime, obiecte cosmice).
- leasingul financiar direct este efectuat de un singur locator, care nu este productorul
sau realizatorul averii. ntr-o serie de ri, acest tip de leasing este considerat drept leasing
capital, n cazul n care corespunde uneia din urmtoarele cerine:
- n momentul final al afacerii, dreptul de proprietate asupra obiectului trebuie s fie
transmis locatarului;
- condiiile contractului ofer dreptul de procurare a averii de la o anumit licitaie;
- durata leasingului constituie 70-80% din termenul economic argumentat al funcionrii
obiectului de leasing;
21
- costul actualizat al plilor minimale de leasing reprezint nu mai puin de 90% din
costul real al obiectului arendat, fiind sczut creditul investiional fiscal reinut de ctre
locator.
- leasingul operaional (de deservire) presupune pentru locator posibilitatea de a-i
propune patrimoniul n leasing nu numai o singur dat n perioada funcionrii normative.
Leasingului operaional i sunt caracteristice urmtoarele:
locatarul are la dispoziie patrimoniul pentru un anumit termen sau pentru un ciclu
de producie;
termenul contractului de leasing nu cuprinde uzura fizic a patrimoniului;
contractul de leasing poate fi reziliat de ctre locatar n orice moment;
riscul de deteriorare sau pierdere a patrimoniului, de obicei, i revine locatorului;
locatorul nu dispune de garanie deplin referitor la compensarea cheltuielilor de
leasing i este nevoit s transmit riscurile comerciale locatarului (riscul de
deteriorare, uzur moral), ce duce la majorarea plilor de leasing;
la sfritul termenului contractual, patrimoniul se ramburseaz arendatorului, care
mai apoi l realizeaz sau l propune n arend altui client;
cota plilor de leasing, de obicei, este mai mare dect a leasingului financiar.
n prezent, leasingul operaional, n statele economic dezvoltate, este mai rspndit n
special n agricultur, construcii, industrie extractiv i n transport.
Utilizarea leasingului operaional n ara noastr poate fi susinut de ctre organele de
stat pentru acordarea susinerii reale dezvoltrii micului business pe calea oferirii n leasing a
utilajului, ncperilor, mobilei de oficiu, calculatoarelor.
Divizarea leasingului n operaional i financiar, n Republica Moldova, se
efectueaz, adesea, ntr-un mod foarte simplificat, n funcie de nivelul de rscumprare a
obiectului afacerii. n standardul naional de contabilitate 17, termenii de leasing financiar i
leasing operaional in numai de ordinea evidenei contabile a afacerilor de leasing. [10]
Anume, necesitatea reflectrii corecte a activelor i obligaiunilor, care sunt la dispoziia
participanilor n cadrul rapoartelor financiare, a condus la apariia leasingului financiar i
operaional. Un timp ndelungat, inclusiv pn n 1987, n practica internaional a unor ri,
toate afacerile de leasing se ncheiau la bilanul proprietarului juridic locatorul, iar obligaiunile
pentru efectuarea plilor de leasing nu se reflectau n rapoartele financiare ale locatarilor, ceea
ce punea n situaie complicat creditorii n cazul falimentului arendaului. Din aceste motive, n
ultimii ani, a nceput s predomine conceptul avantajului economic al afacerii asupra celui de
drept, adic obiectul leasingului, n anumite condiii, se reflect n bilanul proprietarului
economic - utilizatorul.
22
n standardul internaional de contabilitate 17 (IAS 17) Leasing, leasingul financiar se
determin ca o afacere n care, practic, toate riscurile i veniturile in de posedarea patrimoniului,
se transmit de ctre locator asupra locatarului, iar dreptul de proprietate asupra patrimoniului
poate fi transmis locatarului la sfritul termenului de leasing. [13, p.218]
Corespunztor, se recomand ca, anume, utilizatorul s indice, n rapoartele sale
financiare, costul patrimoniului n leasing, precum i suma obligaiunilor sale fa de locator
privind plile de arend.
Locatarul prefer leasingul operaional, n cazul n care:
- venitul ateptat la utilizare nu acoper preul lui iniial;
- utilajul este necesar pentru un termen scurt;
- utilajul necesit deservire tehnic special;
- obiectul afacerii este un utilaj nou, netestat.
III. Dup volumul de deservire a serviciilor arendaului, leasingul se mparte n:
Leasingul curat (net), care are loc n cazul n care toate cheltuielile pentru exploatarea,
reparaia i asigurarea utilajului le suport locatarul i ele nu sunt incluse n plile de leasing,
care astfel exclud toate cheltuielile nsoitoare. Locatarul este obligat s ntrein obiectul n
funciune, s-l deserveasc tehnic, i, la sfritul termenului afacerii, s-l returneze locatorului n
stare bun lund n consideraie uzura moral. [70, p.27]
Utilizarea leasingului net este posibil n privina utilajului ce nu dispune de performane
tehnologice nalte, a crui reparaie locatarul o poate efectua cu forele proprii, fr s apeleze la
organizaii specializate.
Leasingul de deservire deplin (leasingul cu setul complet de servicii), presupune un
sistem complex de deservire tehnic, reparaie, asigurare, precum i de livrare a materiei prime
necesare, de pregtire a personalului calificat, marketing i reclam a produciei produse de
locatar din partea locatorului care menine dreptul de proprietate asupra obiectului de leasing i
de aceea vireaz impozitul pe averea aflat la bilanul contabil pe parcursul perioadei de
gestiune. Compania de leasing este cointeresat de colaborare strns cu locatarul i, pe
parcursul perioadei de contract, efectueaz control asupra utilizrii corecte a obiectului transmis.
O prioritate important a acestui tip de leasing, n comparaie cu alte tipuri i cu formele
ordinare ale relaiilor economice, bazate, de exemplu, pe vnzare-cumprarea mijloacelor de
producie necesare, const anume n oferirea unui spectru larg de servicii acordate utilizatorilor
de ctre compania de leasing cu participarea posibil a productorului de utilaj i maini. O astfel
de form de colaborare a participanilor la leasing contribuie la mbuntirea posibilitilor de
exploatare a tehnicii utilizate, creterea producerii mrfurilor i competitivitatea acestora. n
23
fiecare etap a ciclului vital al obiectului de leasing, pot fi prevzute anumite tipuri de servicii
de deservire.
Deservirea obiectului de leasing, n practic, se efectueaz n funcie de condiiile
concrete de ctre:
companiile de leasing, care creeaz n structura lor servicii speciale de reparaii i alte
servicii;
firmele-productoare de patrimoniu, filialele acestora i distribuitorii;
organizaiile specializate de deservire, controlate de companiile de leasing sau care
activeaz de sine stttor n condiii de antrepriz;
utilizatorii (locatarii) averii.
n sistemul de leasing cu setul complet de servicii de deservire, o nsemntate deosebit o
are deservirea de garanie a obiectelor utilizate, esena creia const n faptul c utilajul se
transmite utilizatorului cu garanie pentru o perioad anumit. n perioada de garanie,
utilizatorului i se garanteaz lichidarea deficienelor sau schimbarea utilajului la termenul
stabilit.
Perioada de garanie se refer la durata de descoperire a defectelor ascunse sau a
funcionrii normale. n dependen de aceasta, compensarea cheltuielilor ce in de deservirea de
garanie poate fi efectuat att din contul productorului, ct i din contul utilizatorului.
Obligaiunile de garanie pot fi oferite de compania de leasing, de productorul utilajului sau de
ateliere specializate, staii. Dac, n limitele termenului de garanie, n cadrul exploatrii
utilajului, se depisteaz deficiene constructive sau de producie, care nu au fost cunoscute
locatarului i ele mpiedic utilizarea obiectului de leasing conform destinaiei, atunci utilizatorul
are dreptul:
- s cear de la productor sau de la serviciile de deservire a acestuia s fie nlturate
gratis defectele sau s fie schimbat utilajul;
- pn la nlturarea defectelor, care interzic utilizarea obiectului, s fie ncetate plile
de leasing;
- s insiste la rezilierea contractului i la recompensarea pierderilor.
Un element important i complicat al serviciilor de deservire a obiectelor de leasing este
aprovizionarea locatarului cu piese de rezerv i materiale pentru exploatare.
Practica mondial scoate n eviden eficacitatea nalt de creare a stocurilor de rezerv
pentru cele mai importante piese de schimb necesare activitii nentrerupte i continue a
obiectelor de leasing.
Leasingul de servicii de deservire parial (cu setul parial de servicii) presupune
mprirea funciilor de deservire tehnic a obiectului ntre prile contractante. De exemplu,
24
locatorul i asum responsabilitatea pentru nencadrarea normelor stabilite de exploatare a averii
i de deservirea curent a acesteia, iar compania de leasing este obligat s suporte cheltuielile
pentru meninerea obiectului arendat n stare bun. Leasingul general permite ncheierea unui
acord general cu privire la punerea la dispoziia locatarului a unei linii de leasing, n baza creia
utilizatorul poate, n caz de necesitate, s continue utilizarea utilajului fr a ncheia un nou
contract cu compania de leasing.
O alt clasificare a operaiunilor de leasing cuprinde urmtoarele criterii [63, p.p.51-94],
n funcie de:
1. Obiectul afacerii:
leasingul patrimoniului mobil, care se submparte n:
a) leasingul utilajului de producie i de construcie;
b) leasingul calculatoarelor;
c) leasingul mijloacelor de transport;
d) leasingul strungurilor;
e) leasingul special, n baza cruia obiectul de leasing revine locatarului lund n
considerare faptul c dup expirarea termenului afacerii el poate fi utilizat i de
locator.
leasingul imobilului care const n faptul c locatorul construiete sau procur
imobilul la cererea locatarului i l transmite acestuia pentru utilizare n scopuri de
rscumprare sau fr de acesta la sfritul termenului contractual. n conformitate cu
clasificarea obiectelor de imobil, putem evidenia:
a) leasingul industrial al ntreprinderilor;
b) leasingul cldirilor i instalaiilor industriale;
c) leasingul ncperilor comerciale, depozitelor, oficiilor;
d) leasingul loturilor de pmnt (n Rusia, pmntul poate fi dat n arend simpl).
2. Uzura averii utilizate:
leasing cu uzur deplin, care se caracterizeaz prin:
- coincidena termenului afacerii cu termenul normativ de uzur a obiectului;
- achitarea deplin a costului obiectului de leasing n cazul arendrii acestuia o
singur dat;
- opiunea utilizatorului pentru rscumprarea obiectului la un pre simbolic (n
baza acordului dintre participani);
leasingul cu uzur parial, care admite achitarea parial a costului obiectului i
dup coninutul su, se apropie de parametrii leasingului operaional. El cuprinde, n
25
special, obiectele de imobil, precum i utilaj divers, strunguri i ntreprinderi n
ntregime;
leasingul cu uzur accelerat.
Norma decontrilor de uzur influeneaz direct procesele de reproducie, utilizarea
leasingului cu uzur accelerat contribuie la accelerarea proceselor de reproducie i a
progresului tehnico-tiinific ce este foarte important pentru ara noastr.
3. Domeniul pieei:
leasing intern, adic toi participanii la afaceri sunt din acelai stat;
leasing extern (internaional), adic cel puin un participant al afacerii este din alt
stat sau toi participanii sunt din ri diferite, sau cineva dintre acetia deine capital mixt
cu o firm strin.
Leasingul internaional se submparte n:
a) leasing direct internaional, care reprezint o afacere n care toate operaiunile se
efectueaz ntre organizaii comerciale cu dreptul de persoan juridic din dou ri. Esena
lui const n faptul c:
- locatorul are posibilitatea s obin credit pentru export n ara sa i, astfel, s extind
piaa desfacerii mrfurilor i serviciilor;
- locatarul asigur finanarea deplin a utilizrii mainilor contemporane, a utilajului i
reutilarea tehnic accelerat a produciei.
b) leasingul de export direct, n cazul acestui tip de leasing locatarul este partener strin,
iar locator este o firm din ar.
c) leasingul de import direct, n cazul acestui tip de leasing, locatarul este o firm din ar,
iar locatorul este un partener strin.
d) leasingul internaional de tranzit (indirect) are loc n acele cazuri n care locatorul unei ri
ia credit sau cumpr utilajul necesar n alt ar i o furnizeaz locatarului care se afl
ntr-o ar ter.
Cea mai mare parte a operaiunilor de tranzit sunt controlate de companiile transnaionale
i de bnci, care dispun de firme-fiice de leasing, cu o reea ramificat de filiale i reprezentane
strine, care colaboreaz cu locatarii locali.
Investirea n leasingul de tranzit, n comparaie cu afacerile directe, au o serie de avantaje
pentru locator, printre care menionm:
beneficiaz de acces la sursele financiare locale ale rii locatarului;
diminueaz riscul de schimb valutar;
se majoreaz nomenclatorul mijloacelor tehnice propuse n leasing;
se reduc barierele fiscale la transferul plilor de leasing n afara rii;
26
se exclud limitele la activitatea partenerilor strini locatori;
se simplific procedura nregistrrii averii pe numele posesorilor strini;
se extind pieele de desfacere a produciei produse.
n practica mondial, leasingul de tranzit, frecvent, poart caracter de grup. n cazul
leasingului internaional indirect, arendatorul i arendaul sunt persoane juridice ale unei ri,
ns capitalul primului aparine parial firmelor strine i instituiilor financiare. Drept obiect al
contractului, de obicei, servete utilajul importat n ara arendaului. Cea mai mare parte a
operaiunilor de leasing de acest tip se verific de ctre bncile transnaionale i corporaii.
Pentru ntreprinderile n calitate de locator din ara noastr, leasingul internaional
prezint interes datorit dreptului de obinere a venitului n valut strin.
Pentru locatar, avantajul principal al leasingului internaional const n posibilitatea
utilizrii unui utilaj mai performant, accesul la diferite faciliti financiare, valutare i fiscale.
Astfel, conform cerinelor Fondului Monetar Internaional, obligaiunile ce in de luarea n
arend a mainilor i utilajului de import nu majoreaz datoria extern. Din acest motiv,
leasingul internaional, n prezent, este activ utilizat nu numai n rile dezvoltate, dar i n cele n
curs de dezvoltare care au datorii externe.
4. nlesnirile fiscale i metodele de uzur:
leasingul fictiv are un caracter speculativ i este calculat la obinerea profitului din
contul nlesnirilor existente n ar. Aceast afacere de simulare, care se efectueaz
pentru a acoperi o alt operaie, operaie de vnzarecumprare n rate, pe care ar fi dorit
s o efectueze cu achitarea n rate, poate fi considerat contract de leasing, dac n
condiiile lui sunt prevzute urmtoarele:
- uzura total cu realizarea obiectului utilizat locatarului n baza condiiilor acestuia;
- procurarea obiectului cu durata de funcionare util pe termen lung cu utilizarea
acestuia pe parcursul perioadei contractuale.
leasingul adevrat din punct de vedere juridic trebuie s corespund legislaiei n
vigoare i coninutului economic al activitii de antreprenoriat n leasing.
5. Dup caracterul plilor de leasing, se cunosc:
leasingul monetar, care are loc n cazul cnd toate plile sunt efectuate sub form
monetar;
leasingul de compensare, care presupune pli sub form de furnizare de mrfuri
produse de utilajul folosit sau sub forma de oferire a serviciilor reconvenionale.
leasingul mixt, care se bazeaz pe combinarea plilor n bani i de compensare, n
care se ntrebuineaz elementele afacerii barter.
6. Dup mrimea afacerilor de leasing, exist:
27
leasingul n sume mici, care este larg rspndit n multe ri. Obiectul acestor
afaceri, deseori, l constituie utilajele neproductive, care nu particip la procesul de
producie. Acestea sunt calculatoarele, staiile telefonice, sistemele de alarm, amenajarea
ncperilor pentru oficii. Companiile de leasing se ocup de afaceri mici, deoarece
volumul pentru perfectarea i efectuarea unei afaceri mici nu este mai mic dect volumul
lucrului la o afacere medie, iar profitul este mult mai mic. Pe de alt parte, clienii
poteniali nu dispun de suficient informaie despre posibilitatea de a procura n leasing
unul sau cteva calculatoare, staii de telefoane sau alte utilaje asemntoare etc.
n statele dezvoltate, o parte important a industriei de leasing este integrat n
sectorul businessului mic, dar, totodat, n Marea Britanie, la nceputul crerii
companiilor de leasing, acestea au fost orientate numai la afaceri mari i mai rar la cele
mijlocii, ceea ce e caracteristic situaiei actuale din Republica Moldova.
Leasingul-standard, care corespunde preului utilajelor destinate afacerilor mici.
Alegerea clientelei se efectueaz de ctre compania de leasing, n special, prin
reeaua de filiale ale bncii. Colabornd cu clienii bncii lor, companiile de leasing, pe
de o parte, capt acces la un numr mare de clieni cu o istorie creditar relativ
cunoscut i, pe de alt parte, optimizeaz procesul creditrii pe termen mediu pentru
relaia banca compania-fiic de leasing prin intermediul utilizrii tehnicii speciale de
formare a preurilor i de protejare de riscurile creditare.
leasingul destinat afacerilor mari, care este orientat ctre obiecte, precum avioanele,
navele, utilajul energetic. Activitatea n acest sector al pieei necesit resurse financiare
mari, precum i o bun pregtire a specialitilor companiilor de leasing, care ar fi capabili
s creeze, pentru anumii clieni, scheme financiare speciale.
7. Dup subiectul care efectueaz operaiunile de leasing, se disting:
leasing bancar. Bncile comerciale au nceput s efectueze operaiuni de leasing n
activitatea lor mult mai trziu dect ali subieci de afaceri. Astfel, bncile comerciale din
SUA au participat nemijlocit la relaii de leasing la nceputul anilor 60. La extinderea
activitii de leasing, a contribuit decizia adoptat n anul 1971 de Consiliul de
administrare al Sistemului de Rezerv Federal al SUA, care a permis bncilor s
formeze firme-fiice pentru darea n arend a utilajului, iar apoi i a imobilului.
n Republica Moldova, cota de participare direct a sistemului bancar la formarea
leasingului nu este prea mare.




28
Tabelul 1.2.1
Companiile de leasing fondate de
Bncile Comerciale n Republica Moldova*
Banca fondator Compania de leasing Direciile principale de activitate
Moldova Agroindbank MAIBLeasing Automobile, tehnic de copiat, utilaj de
oficiu (birotic)
Banca Social BS-Leasing Grup Automobile
IMC Leasing Automobile
Euroleasing Automobile, utilaje industriale i
agricole, echipament
*Sursa: elaborat de autor
Conform datelor tabelului 1.2.1, unele bnci comerciale autohtone au avut calitatea de
fondatori i de creditori principali ai celor mai importante companii de leasing.
Multitudinea formelor i tipurilor existente de leasing permit bncii comerciale s
beneficieze de urmtoarele avantaje:
1. S extind spectrul operaiunilor active din contul prestrii de servicii noi;
2. S majoreze numrul clienilor bncii n baza creterii calitii de deservire a
clienilor;
3. S diminueze riscul pierderilor din motivul insolvabilitii locatarului, deoarece
afacerea este asigurat de nsui obiectul de leasing;
4. S primeasc un venit stabil sub form de comision la leasing;
5. n cazul falimentului utilizatorului obiectului de leasing, n conformitate cu contactul
ncheiat, acesta se ramburseaz proprietarului;
6. Se obin anumite avantaje fiscale n cadrul operaiilor de leasing internaional;
7. S lrgeasc posibilitile renovrii utilajului nvechit i a renzestrrii tehnice;
8. Meninerea cererii solvabile la utilaj, echipamente, automobile etc.
ns, exist i factori negativi care mpiedic dezvoltarea leasingului, cum ar fi:
1. Situaia financiar a majoritii utilizatorilor poteniali nu permite apelarea la
serviciile de leasing, fapt ce majoreaz esenial riscul efecturii operaiunilor de leasing;
2. Necesitatea cunoaterii informaiei despre specificul activitii de producie a
clientului, conjunctura pieei. Aceasta ine de faptul c, oferindu-i locatarului dreptul de alegere a
obiectului de leasing i a vnztorului averii de leasing, banca n calitate de locator n scopul
diminurii riscurilor sale este obligat nu numai s fac cunotin cu starea financiar a
arendaului i cu fundamentarea tehnico-economic a proiectului, dar i s aprecieze
corectitudinea alegerii fcute de locatar.
Efectuarea unei astfel de evaluri de ctre banc presupune prezena n statele sale a unui
numr suficient de personal tehnic, care nu ine de domeniul bancar, fapt ce genereaz cheltuieli
suplimentare i conduce la majorarea preurilor la serviciile de leasing pentru clienii bncii. n
29
aceast situaie, este binevenit utilizarea leasingului specializat, efectuat, de exemplu, ntr-o
anumit ramur sau a leasingului cu o list fixat de utilaje ce presupune utilizarea lui n diferite
ramuri. Mai exist i posibilitatea atragerii experilor pe contul locatarului. n condiiile
deficitului de astfel de servicii pe pia i necesitii acute de utilaje, unii clieni vor accepta
astfel de condiii. ns, n cazul nspririi concurenei ntre companiile de leasing, aceasta poate
conduce la micorarea numrului de clieni.
3. Constrngerile existente n reglementarea bancar privind mrimea investiiilor n
fondurile fixe, n funcie de baza de dezvoltare i de producie a ntreprinderii;
4. n calitate de proprietar al averii, locatorul are dreptul s controleze starea utilajului
propus n leasing i corectitudinea exploatrii acestuia, i determin cheltuieli suplimentare
pentru personalul tehnic;
5. Recuperarea serviciilor de leasing este problematic datorit facilitilor fiscale
existente n legislaia n vigoare.
n Republica Moldova, sunt cunoscute tranzacii de leasing care sunt efectuate din surse
proprii ale locatorului (Anexa 2) i din surse atrase (Anexa 3), mprumutate, de regul, de la
instituiile financiare. Astfel, aplicarea unei forme oarecare de leasing influeneaz asupra
diverselor relaii financiare. n baza celor menionate, este evident c bncile comerciale caut
metode netradiionale de creditare a sectorului real al economiei, rolul principal revenind
operaiunilor de leasing i, n special, leasingului nebancar.


1.3. Experiena internaional n dezvoltarea operaiunilor de leasing

Analiza experienei unor ri dezvoltate referitor la utilizarea leasingului ca form de
investire permite evidenierea att a efectelor pe care le genereaz fiecare tip de leasing n
activitatea investiional, ct i a premiselor de dezvoltare.
n Statele Unite ale Americii, sistemul de leasing a aprut la nceputul anilor 50, iar n
anii 60 a nceput s se utilizeze i n rile din Europa Occidental, n primul rnd, n Frana,
Italia, Elveia, Austria, ulterior n ri asiatice, precum Japonia, Coreea de Sud i n alte ri, n
cazurile n care lipsa de capital se compensa din contul mprumuturilor. [13, p.82]
Este indubitabil faptul c, industria american de leasing este cea mai veche i mai
dezvoltat din lume. Aceast stare a fost influenat, n mod semnificativ, de politica fiscal
practicat de aceast ar. Impactul legii speciale n materie de taxe, Economic Recovery Tax
Act din 1981, demonstreaz msur n care politica de taxe influeneaz fondul i forma
operaiilor de leasing. [66, p.42] Legislaia anterioar din domeniul taxelor penaliza locatorul,
30
care, prin contract permitea locatarului s cumpere echipamentul nchiriat la sfritul termenului
de nchiriere, contra unei sume nerezonabil de mici i impunea dispoziii contractuale cu privire
la pre, care trebuiau s reflecte valoarea de pia a bunului.
Potrivit noilor reglementri, aceste dispoziii au devenit mai flexibile i au lsat mai mult
loc manifestrii libertii de voin a prilor implicate n operaiunea de leasing.
Creterea spectaculoas a tranzaciilor de leasing se datoreaz exclusiv dispoziiilor
flexibile aplicabile operaiunilor de leasing prin reglementrile introduse prin Economic
Recovery Tax Act. Autoritile fiscale ale Statelor Unite au adoptat unele principii de
reglementare a operaiilor de leasing concretizate n aa-numitele safe harbour .[66, p.43]
n dreptul american, condiiile necesare, pentru ca o operaiune de leasing s fie calificat
drept leasing financiar, sunt, de asemenea, prevzute prin lege (Codul Comercial Uniform 2A -
103 (1)(g):
- locatorul nu selecteaz, produce sau furnizeaz bunurile.
Statutul de locator ntr-o operaiune de leasing veritabil presupune beneficierea de
avantaje pentru impozitul pe proprietate, adic posibilitatea de a deprecia valoarea proprietii, n
conformitate cu reglementrile impozitelor pe tipul respectiv de proprietate. Aceasta presupune
c un anumit procent din costul proprietii poate fi sczut din venitul impozabil, pe un anumit
numr de ani, la o rat anumit, care poate depi, n unele cazuri, o rat n linie dreapt cu
200% n primul an al perioadei de leasing. Un locator ntr-un leasing calificat drept vnzare
deghizat nu poate beneficia de astfel de avantaje ale impozitelor.
- locatorul primete bunurile fie dreptul de posesie a acestora, fie dreptul de utilizare a
lor, n legtur cu nchirierea, dac intervine una din urmtoarele situaii:
a) Locatarul primete o copie a contractului prin care locatorul a achiziionat bunurile sau
dreptul de posesie i folosin a bunurilor nainte de semnarea contractului de locaiune.
b) Aprobarea contractului de ctre locatar, prin care locatorul dobndete bunuri sau drepturi
de posesie i folosin a acestora, este o condiie pentru eficiena contractului de nchiriere.
c) Locatarului, nainte de a semna contractul de nchiriere, i se nmneaz o declaraie
complet n care sunt menionate angajamente i garanii, exonerri de garanii, limitare sau
modificare a reparrii sau eliminrii pagubelor, inclusiv a celor produse de un ter, ca, de pild,
productorul bunurilor date locatorului de persoana care furnizeaz bunurile, n legtur cu, sau
ca parte a contractului prin care locatorul dobndete bunurile sau dreptul de posesie i folosin
a acestora sau dac ncheierea nu privete un bun de consum, locatorul, nainte ca locatarul s
semneze contractul, l informeaz pe acesta din urm, n scris, despre:
31
identitatea persoanei care furnizeaz bunurile ctre locator, cu excepia cazului n
care locatarul a selectat persoana i a indicat locatorului s dobndeasc bunurile sau
dreptul de posesie i folosin asupra acestora de la acea persoan;
mprejurarea n care locatarul este ndreptit, potrivit acestui articol, la drepturi i
garanii, inclusiv cele ale unui ter, date locatorului de ctre persoana care i furnizeaz
bunurile n legtur cu, sau ca parte a contractului prin care locatorul dobndete
bunurile sau dreptul de posesie i folosin al acestora;
faptul c locatarul poate s comunice cu persoana furnizorului bunurilor ctre
locator i s primeasc o declaraie complet cu privire la aceste drepturi i giranii,
inclusiv orice exonerare i limitare a acestora sau cu privire la modaliti de reparare a
pagubelor.
Prin mecanismul celor trei cerine (interdependente) impuse de lege se garanteaz faptul
c, ntr-o operaie de leasing financiar, locatorul care este proprietar rmne, n fapt, un ter
(outsider) n ceea ce privete bunurile contractate i este implicat n tranzacie numai ca bancher
al locatarului. [69, p.85]
n practica american, s-a demonstrat importana pe care o are fluxul de numerar. Fluxul
de numerar reprezint o component esenial a oricrei decizii investiionale, din acest punct de
vedere leasingul oferind un avantaj major, comparativ cu o cumprare direct a unui activ.
Astfel, investitorul nu i imobilizeaz deodat fondurile proprii pentru achiziionarea acelui
activ, ci va plti ratele de leasing n timp, fluxul su de numerar nefiind astfel influenat negativ
in momentul achiziionrii activului cu toat valoarea acestuia, ci n timp, treptat, pe msura
plilor de leasing.
n al doilea rnd, este necesar evidenierea impactului uzurii morale, adic pierderile
datorate tehnologiilor necorespunztoare din punct de vedere tehnologic. Datorit faptului c
profitul este generat, n principal, de utilizarea echipamentului, clienii care dein un echipament
cu o vechime de peste doi-trei ani pot s l rennoiasc, leasingul oferind aceast oportunitate.
Cerinele financiare mai puin stringente reprezint, de asemenea, un motiv important
pentru cei care aleg leasingul. Specialitii apreciaz c bncile, spre deosebire de societile de
leasing care sunt mult mai maleabile, prefer s lucreze cu sume mari pentru care solicit garanii
solide, toate acestea dup o serie de analize riguroase care, de asemenea, necesit mult timp.
Al patrulea motiv pentru care este ales leasingul este acela c firmele de leasing sunt mult
mai flexibile dect bncile. Companiile de leasing sunt familiarizate cu echipamentul, n multe
dintre cazuri, niele n care aceste firme activeaz nefiind nelese nici mcar de celelalte firme
de leasing.
32
Studiul experienei americane relev importana sczut a deductibilitii cheltuielilor
aferente leasingului. O explicaie pentru poziia acestui factor n SUA ar putea fi asociat cu
existena unei legislaii fiscale stabile, cu neutralitatea fiscal a leasingului comparativ cu
achiziionarea direct a unui activ, precum i de o nelegere mai bun a metodelor de finanare
de ctre investitori.
n Regatul Unit al Marii Britanii, legislaia civil prezint unele lacune n ceea ce privete
leasingul, acesta fiind reglementat n legislaia contabil prin United Kingdom Consumer Credit
Act nfiinat n 1974. Leasingul, n aceast ar, nu este privit ca fiind un contract comercial
viabil, n cele mai multe cazuri capitalul alocat de companii este redus de la 100% la 25 %.
Operaia de leasing este cunoscut drept double-dip lease. Aceast form de leasing const n
faptul c finanatorul britanic ofer n locaiune un bun unui utilizator din Statele Unite ale
Americii. Finanatorul i pstreaz titlul de proprietate, fiind ndreptit s acorde 25% credit-
dip no.1. Cu toate acestea, dac utilizatorul american opteaz pentru rennoirea contractului la
valoarea nominal, va fi considerat, de autoritile fiscale americane, adevratul proprietar al
bunului i va putea s pretind investirea taxei de creditdip no.2. Astfel, reglementarea
autoritilor fiscale din ambele state este contradictorie. [69, p.104]
Finanatorul britanic este considerat adevratul proprietar al bunului, n timp ce organele
fiscale ale Statelor Unite ale Americii l consider pe utilizatorul american proprietarul de drept.
Piaa leasingului n rile din UE. Caracterul modern al leasingului, ca o important
metod nou de finanare, dateaz mai ales din perioada celui de-al II-lea Rzboi Mondial, cnd
s-a dezvoltat o adevrat industrie a acestor operaiuni i au fost create societi independente de
leasing. Aceste firme aveau un rol analog cu cel al bncilor i altor instituii financiare
independente, dar acionau mai ales prin cumprare urmat de nchirierea echipamentului ctre
clienii lor, dect prin mprumutarea acestora cu bani, pentru ca ei, mai trziu pot s-l cumpere.
n ultimele decenii, nivelul leasingului n rile din Uniunea European se caracterizeaz
printr-o dinamic ascendent de dezvoltare, avnd o structur flexibil n ceea ce privete
domeniile de aplicare. ntre anii 1994 i 2004, sectorul leasingului a nregistrat o dinamic de
dezvoltare ascendent, cu rate medii de cretere anual de 9%. Dei leasingul rmne un sector
care nregistreaz rezultate mult mai bune dect economia n ansamblu, downswingul general a
influenat negativ dezvoltarea recent a acestui sector. [13, p. 93,96]
Leaseurope reprezint industria de leasing din Europa, federaia avnd 30 de membri ce
reprezint ri, precum Austria, Belgia, Danemarca, Frana, Germania, Slovenia, Marea Britanie,
Spania i altele. n ceea ce privete piaa de leasing din Romnia, observm c sectorul de
leasing din Romnia a crescut n anul 2005 aproximativ cu 30,96% fa de anul 2004.
33
Conform datelor anuale a Asociaiei Europene de Leasing, noile afaceri de leasing au
atins cifra de 262 miliarde Euro, considerndu-se cea mai mare pia de leasing din lume.
Afacerile noi de leasing au generat o cretere de 14 % fa de anul 2004 (tabelul 1.3.1).
Tabelul 1.3.1
Analiza pieei totale a Leaseurope pentru anii 2004-2005*

Servicii noi de leasing oferite mln.
Euro
Plile de leasing neachitate
mln. Euro
2005 2004 % 2005 2004 %
Germania 49.270.00 44,410.00 10,94 133,200 128,000.00 4,06
Marea
Britanie
55,773.62 53,651.00 3,96 121,033.93 122,752.00 -1,4
Frana 28,776.00 26,915.00 6,91 73,144.00 69,750.00 4,88
Italia 44,160.00 38,039.96 16,09 100,000.00 90,000.00 11
Med 25,122.40 20,566.90 22,15 56,754.61 47,787.90 18,76
Benelux and
CH
13,675.73 12,523.05 9,2 28,545.00 28,405.47 0,49
Austria &
CEE
27.911.41 21.058.23 32.54 55.296.04 45.493.44 21.55
Nordic 17.475.17 13.379.14 30.62 30,820.65 26.403.81 16.73
Total 262,164.32 230,543.29 13.72 598.794.23 558.592.62 7.20
*Sursa: elaborat de autor n baza datelor statistice Leaseurope (www.leaseurope.org)
Piaa Uniunii Europene a serviciilor de leasing se caracterizeaz printr-o concentrare
teritorial considerabil. Astfel, Marea Britanie, Germania, Italia i Frana dein 80% din
volumul total al industriei de leasing.
Activitile de leasing sunt, n mod frecvent, mprite n leasing de bunuri imobiliare i
leasing de echipamente.
a) Tranzacii de leasing cu echipamente. Conform aceleiai statistici a Asociaiei Europene
de Leasing, n 2004, autoturismele deineau ponderea cea mai mare n volumul total al
operaiunilor de leasing de echipamente (33%, n 2003), urmate de aparatele i echipamentele
industriale (25%), autovehiculele de transport rutier (19%), birotica i tehnica de calcul (12%) i
big tickets (avioane, nave, ci ferate cu 4%). Dup cum se poate observa din graficul 3,
distribuia global a operaiunilor de leasing cu echipamente difer atunci cnd leasingul este
privit din punct de vedere naional sau regional, i nu din perspectiva Uniunii Europene.
b) Tranzacii de leasing cu bunuri imobiliare. n anul 2004, ponderea tranzaciilor de
leasing cu bunuri imobiliare, n totalul operaiunilor de leasing a fost, de 21,1%. Totui, fcnd o
analiz la nivelul fiecrei ri sau regiuni, se observ c valoarea acestor tranzacii variaz ntre
mai puin de 1% n rile din Peninsula Scandinav i Marea Britanie, i 46% n Italia. ns,
aceste discrepane majore reflect, n principal, prezena sau absena societilor active n
34
sectorul imobiliar printre membrii asociaiilor naionale care ofer date Asociaiei Europene de
Leasing.
c) Rata de penetrare a operaiunilor de leasing. n vederea estimrii importanei relative a
activitilor de leasing la nivelul naional i la nivelul Uniunii Europene, se calculeaz o rat de
penetrare a operaiunilor de leasing ca raport ntre volumul total al bunurilor finanate prin
leasing i volumul total al investiiilor.
Rata medie de penetrare a industriei leasingului, calculat la nivelul a 12 ri membre UE,
n anul 2004, a fost de 12,47%. n astfel de ri, precum Frana, Italia i Marea Britanie, leasingul
n interesul investiiilor are cea mai mare pondere, iar rata de penetrare a industriei leasingului se
situeaz sub 10% n unele ri, precum: Belgia, Danemarca, Finlanda, Olanda sau Spania.
Regimul juridic, circumstanele i taxele aplicabile de la ar la ar au fcut ca
operaiunile de leasing s fie, mai mult sau mai puin, folosite n unele ri dect n altele. Aceste
criterii au influenat i firmele de leasing.
n multe ri membre ale Uniunii Europene, nu exist o lege special care s
reglementeze regimul juridic aplicabil operaiunilor de leasing. Cu toate acestea, leasingul este o
tehnic comercial frecvent folosit n relaiile comerciale, avnd la baz norme de drept civil
sau comercial, ori reguli aplicabile anumitor contracte numite, avndu-se n vedere, de asemenea,
legislaia fiscal i contabil privind leasingul. n Frana, Portugalia, Suedia i Belgia au fost
adoptate legi speciale, care stipuleaz drepturile principale ale finanatorului i ale utilizatorului
de leasing, iar relaiile lor cu furnizorul bunurilor au fost transmise in leasing. n celelalte ri
ns, nu au fost adoptate legi speciale cu privire la leasing, aceste reglementri fiind ncadrate n
limitele legislaiei comerciale n vigoare. [15, p.39, 43]
ri, precum Frana, Austria, Grecia i Italia, stabilesc relaiile de leasing plecnd de la
concepia proprietarului juridic, restul rilor din Uniunea European fiind adepte ale concepiei
proprietarului economic (de regul, opiunea este condiia obligatorie a leasingului). n Belgia,
Italia, Frana, Spania, Portugalia, una din condiiile obligatorii pentru contractul de leasing este
comercializarea bunurilor dup expirarea termenului valabilitii contractului contra unui cost, n
prealabil, acceptat.
Legislaia Germaniei prevede opiunea care transform leasingul n contract de vnzare-
cumprare n rate de tip special: n cazul leasingului proprietar, al bunurilor rmne locatorul, iar
n cazul vnzrii-cumprrii n rate, dreptul de proprietate trece la utilizator, odat cu ncheierea
contractului. Legislaia german nu ofer o definiie a leasingului, contractele de leasing fiind
asimilate unei nchirieri sau unei vnzri n rate, cunoscute, n Germania, sub denumirea de
konsguter. [13, p.96, 69, p.98] Aadar, n acest caz, leasingul reprezint nchirierea bunurilor
destinate consumului, adic o form de leasing operaional. Reglementrile legale privind
35
leasingul sunt prevzute n legislaia fiscal. Un sistem des folosit n Germania este
forfaitering, utilizat de societile care cedeaz contractele de leasing ncheiate cu utilizatorii,
n favoarea bncilor. Leasingul n Belgia este cunoscut sub denumirea de location fianeemem,
iar n Italia locazione finanziario.
n mai multe ri vest-europene, exist o mare varietate de raporturi economice. De
exemplu, legislaia Italiei, Finlandei, Olandei, Suediei interpreteaz multe din tranzacii drept
leasing, n timp ce, n Germania, asemenea tranzacii pot fi considerate drept tranzacii n rate, iar
n Luxemburg - contracte de nchiriere sau de vnzare.
n Frana, contractele de leasing, care prevd la expirare opiunea (dreptul de
rscumprare contra costului rezidual), sunt considerate tranzacii de creditare. Ceea ce este
principial, tranzaciile de acest tip sunt reglementate de ctre stat prin alte metode. Legislaia
francez nu permite productorului de bunuri s efectueze tranzacii de leasing. Jurisprudena
francez a constatat c, din punct de vedere economic, leasingul este o operaiune financiar, dar
care se realizeaz juridic cu ajutorul contractelor de tip clasic.
Mai precis, este vorba de o locaiune nsoit de o operaiune de finanare i de o
promisiune de vnzare. n ceea ce privete natura juridic, nti trebuie delimitat leasingul ntre
pri, dar i ntre acestea i teri. n Frana, leasingul nu are un caracter translativ, astfel c
finanatorul, n calitatea sa de proprietar, cu drepturi depline, este ndreptit la capitalizarea i
uzura bunului, utilizatorului nermnndu-i dect s nregistreze ratele, ca fiind cheltuieli
deductibile. Leasingul, n Frana, este mai mult un contract de nchiriere, privit ca o operaiune
de creditare, cunoscut sub denumirea de credit-bail.
n fiecare ar, reglementarea activitii de leasing are particularitile sale. Acolo unde
leasingul este o funcie specific a bncilor (Italia, Frana, Grecia, Portugalia, Spania), acestea
reglementeaz nu numai activitatea bancar, dar ele controleaz i tranzacia de leasing. n
Marea Britanie i n Germania, bncile controleaz doar tranzaciile de leasing, care sunt
efectuate de structurile afiliate sau subordonate departamental. n Frana, ntreaga activitate de
leasing este strict reglementat de ctre stat, ca i activitatea bancar. n alte ri, gestiunea
activitii de leasing, n comparaie cu operaiunile bancare, este simplificat considerabil.
Legislaia Italiei, Franei prevede condiii speciale pentru mecanismul de leasing.
Contractele de leasing trebuie nregistrate n instituiile judiciare n scopul informrii unor
persoane, specificate de legislaia cu privire la proprietatea bunurilor, date n leasing. n Marea
Britanie, Germania, Danemarca, Olanda, activitatea de leasing, de regul, nu se reglementeaz i
nu se limiteaz. Experiena european demonstreaz c existena unei legislaii specifice nu este
un factor determinant pentru dezvoltarea leasingului. Primordiali sunt factorii macroeconomici
din economia rii, suportul din partea statului pentru activitatea de investiii i de leasing. Cele
36
mai favorabile condiii pentru piaa serviciilor de leasing sunt create n Marea Britanie,
Germania, Irlanda, Norvegia. De exemplu, n Irlanda, pentru stimularea acestei tehnici de
finanare, statul acord companiilor de leasing subvenii i ofer posibilitatea de a folosi regimul
accelerat de amortizare .a.
Exist ri n care dezvoltarea leasingului este supus unor restricii. De exemplu, n
Grecia, este interzis leasingul imobiliar, al mijloacelor pentru transportul de mrfuri i al
autobuzelor. Ca un impediment n dezvoltarea leasingului acioneaz i normele de amortizare
reglementate de stat.
n practica dezvoltrii leasingului, n Ungaria, din motivul c situaia financiar a
majoritii ntreprinderilor nu permit procurarea utilajului predestinat modernizrii procesului de
producie, Banca Central a adoptat programul de leasing care simplific efectuarea operaiilor
de leasing pentru ntreprinderi i conine urmtoarele principii:
1. n cercetrile tehnico-economice, este necesar specificarea domeniului utilizrii i
a avantajelor utilajului luat n leasing, care va asigura un nivel tehnic mai nalt al
produciei finite.
2. O susinere deosebit o are procurarea pachetelor de leasing, care presupun
furnizarea utilajului, pieselor de schimb, montarea acestuia i, respectiv, darea n
exploatare i deservirea.
3. Banca Central a Ungarie ofer garanii pltite pentru acoperirea plilor de leasing.
4. Termenul de valabilitate al contractului de leasing nu trebuie s depeasc 5 ani.
n Asia leasingul este mai puin cunoscut, singurul stat n care acesta i face simit
eficiena financiar fiind Japonia. Prima companie japonez de leasing a fost nfiinat n 1963.
n anii 60, perioada cu cel mai nalt ritm de cretere economic, nevoia tot mai mare de capital
pentru investiii a firmelor japoneze, n raport cu ritmul lent de cretere n furnizarea capitalului
d natere unui nou mijloc de finanare, leasingul, care curnd a ajuns s finaneze investiii la o
scar mult mai mare dect s-a estimat vreodat. Curnd, o mare varietate de firme s-au angajat n
domeniul leasingului: bnci locale, case de comer, firme productoare i altele. La mijlocul
anilor 70, industria de leasing japonez, n mare msur, avea caracteristicile pe care le are i
astzi.
Chiar dac acest contract opereaz n Japonia, acesta nu are o reglementare juridic,
regsindu-se n legea impozitului pe societi i n normele financiar-contabile de nregistrare a
operaiunilor de leasing. n Japonia, sunt cunoscute trei forme de leasing: leasingul financiar,
leasingul operaional i leasingul de ntreinere. Acesta din urm este cea mai rspndit form
de leasing utilizat n relaiile comerciale japoneze, datorit avantajelor care decurg din el.
Astfel, n preul locaiei, sunt incluse reparaiile de accidente, asigurarea pieselor de schimb,
37
obinerea certificatului japonez periodic de permis, precum i inspeciile periodice. [13, p.84, 69,
p.93]
Asociaia de Leasing Japonez (JLA) apare n prima jumtate a deceniului apte, iar n
1978 a fost clarificat sistemul de taxe ce se aplic tranzaciilor de leasing. Restructurarea
industriei de leasing s-a accelerat dup 1990, numrul membrilor JLA s-a diminuat i mai mult,
iar volumul operaiunilor de leasing a sczut datorit situaiei economice. JLA a nceput s se
concentreze pe gsirea unor soluii pentru problemele cu care se confrunt industria leasingului
japonez astfel, nct leasingul s devin o baz puternic pentru dezvoltarea afacerilor n Japonia.
Codul Civil i Codul Comercial japonez nu conin reglementri directe cu referire la
contractele de leasing. Exist cteva teorii privind natura legal a contractelor de leasing - unele
sunt identice cu contractele de nchiriere, altele pun accentul pe aspectele financiare, n timp ce
alii le consider diferite de contractele de nchiriere i mprumut, deci nu exist o teorie unanim
care definete acest tip de contracte.
JLA pune la dispoziie o form-standard a contractelor de leasing. Contractele de leasing
au un statut egal cu multe alte contracte n cazul insolvabilitii locatarului, iar argumentul
locatorilor potrivit cruia contractul de leasing este un contract cu titlu executoriu ale crui rate
trebuie pltite naintea altor obligaii nu este acceptat.
Piaa leasingului n Rusia. Cu toate c exist o mare cerere pentru introducerea de
echipamente moderne, prezentnd o pia semnificativ pentru toate ramurile: telecomunicaii,
agricultur, manufacturier, petrolier, calculatoare, mijloace de transport, Rusia are numeroase
probleme la nivelul macroeconomic, care reduc dinamica dezvoltrii leasingului pe piaa acestei
ri. [63, p. 101-113; 69, p. 119] Dintre acestea menionm:
a) Penuria capitalului bancar i lipsa unei piee de capital funcionale.
b) Ponderea economiei subterane.
c) Cultura neplii care se manifest att fa de obligaiile ctre stat, ct i fa de
furnizorii strini de echipamente.
d) Taxele mari reprezint explicaia la care apeleaz firmele ruseti pentru a justifica
recurgerea la tranzacii ilegale.
e) Utilizarea leasingului doar n proiecte la scar larg.
f) Nevoia de finanare a vnzrilor.
g) Punctele de planificare pentru tranzaciile de leasing.
h) Licena de leasing.
i) Licene valutare.
j) Plata drepturilor vamale.
38
Legea leasingului denot c problemele legate de plata taxelor vamale sunt de domeniul
trecutului pentru leasingul extern. Articolul 34 al Legii Leasingului prevede c taxele vamale vor
fi pltite:
din momentul n care obiectul contractului de leasing este importat/exportat.
ulterior, taxele vamale i alte drepturi vamale vor fi pltite n momentul n care plile
pentru leasing sunt fcute, sau n 20 de zile de la primirea plilor de leasing.
Prevederile Capitolului 11 din Codul Vamal al Federaiei Ruse, ce stabilesc regulile
importului temporar al bunurilor in Rusia i plata dobnzilor pe datorie de plat, cu referin la
Legea Leasingului, nu mai sunt aplicate.
Dezvoltarea industriei de leasing poate fi promovat prin legea investiiilor strine. Legea
se refer i la operaiunile de leasing financiar pentru orice tip de echipament cu o valoare mai
mare de 40 900 USD. Prin lege, investitorilor strini li se asigur aceleai faciliti ca i
investitorilor rui, garantndu-se repatrierea unei pri a profitului. Se ofer, de asemenea,
compensaii n cazul naionalizrii sau exproprierii proprietilor investitorilor strini. Legea
ofer o serie de garanii oricrui investitor strin angrenat ntr-un proiect de investiii (inclusiv
leasing financiar), pentru o perioad stabilit de returnare n maximum 7 ani a sumei investite.
Lund n considerare particularitile reglementrii relaiilor de leasing n diverse ri,
constatm c leasingul se trateaz n mod diferit, ns, indiferent de diferenele n normele
juridice, precum i de apreciere a explicrii leasingului, particularitile eseniale, din punct de
vedere juridic, pot fi determinate la fel. Din aceste considerente, operaiunile de leasing au fost
foarte repede introduse n practica relaiilor internaionale.
Dezvoltarea leasingului a fost influenat de astfel de factori, ca necorespunderea dintre
cererea solvabil i ofert, decalaje ntre domeniul produciei i comerului, precum i un ir de
avantaje ale leasingului ca mijloc de realizare a produciei din sfera industriei constructoare de
maini i utilaje.
Astfel, leasingul, n statele industrial dezvoltate, a devenit unul din cele mai dezvoltate
domenii ale activitii de antreprenoriat. Analiza aplicrii eficiente a tipurilor principale de
leasing i de dezvoltare a operaiunilor de leasing, n rile cu economie dezvoltat, permite
autorului s sublinieze concluzia privind necesitatea prelurii unor experiene pentru condiiile
Republicii Moldova.
Printre cele mai importante aspecte specifice pieei de leasing, putem meniona, ca fiind
necesare dezvoltrii leasingului, urmtoarele:
Folosirea eficient a resurselor. Utilizarea facilitilor de leasing poate nsemna o
folosire mai eficient a resurselor, prin realizarea proiectelor firmei cu investirea unor sume
39
iniiale minime. De asemenea, o parte important, sau chiar ntregul plan de investiii pot fi
ealonate pe termen mediu.
Reducerea efortului financiar datorit facilitilor privind importurile. n cazul
achiziionrii produselor din import, costurile investiiei se pot reduce considerabil datorit
facilitilor fiscale de care beneficiaz contractele de leasing. n baza legislaiei n vigoare,
bunurile ce fac obiectul contractelor de leasing sunt exceptate de la plata tuturor drepturilor de
import (taxe vamale, TVA). Acestea se pltesc la sfritul perioadei de leasing la valoarea lor
rezidual.
Managementul taxelor, faciliti fiscale. Prin alegerea operaiunii de leasing se pot
minimiza costurile investiiei datorit exceptrii de la plata drepturilor de import. n acelai timp,
se pot utiliza, n cadrul managementului taxelor, facilitile fiscale asociate cu deductibilitatea
plilor aferente leasingului.
Flexibilitatea privind plile i sistemul de garantare. n leasing, att graficele de pli,
ct i sistemul de garantare adoptat pot fi ajustate la situaia i necesitile fiecrui client.
Leasingul ofer toate avantajele unei finanri, fr a afecta structura financiar a firmei, ceea ce
permite pstrarea capacitii de ndatorare pentru obinerea i a altor surse de finanare (credite).
Rapiditatea i accesibilitatea. Procedura de obinere a unei finanri n sistem de leasing
este mai simpl i mai accesibil, dect n cazul altor forme de finanare.
Posibilitatea finanrii pe termen mediu i lung. n special, n perioada actual, cnd
bncile au tendina de a acorda faciliti de finanare pe termen ct mai scurt, soluia de leasing
devine singura i cea mai convenabil alternativ de finanare pe termen mediu i lung, o
alternativ flexibil i accesibil unei largi categorii de societi comerciale.
Grafice de pli periodice egale. Soluiile de leasing propun sisteme de pli periodice,
(lunare sau trimestriale) egale, permind astfel o planificare judicioas a resurselor i integrarea
la termen a plilor clientului.
40
Capitolul II: ASPECTELE ECONOMICE ALE LEASINGULUI FINANCIAR N
CADRUL ACTIVITII INVESTIIONALE

2.1. Particularitile procesului decizional n cadrul analizei proiectelor investiionale
finanate prin leasing financiar

Deciziile investiionale au rolul de a identifica i selecta cele mai profitabile proiecte de
investire a mijloacelor bneti pe termen lung. Realizarea principalelor obiective de cretere a
profitului i maximizare a valorii ntreprinderii n activitatea oricrei ntreprinderi depinde de
deciziile investiionale, care, la rndul su, contribuie la formarea portofoliului de active i sunt
considerate cele mai importante decizii pe care le adopt managerii. Considerm c urmtorii
factori contribuie la considerarea deciziilor investiionale cu o responsabilitatea sporit:
1. Realizarea investiiilor imobilizeaz fonduri financiare importante pe termen lung i,
prin urmare, ntreprinderea renun la flexibilitatea intern i devine mai vulnerabil;
2. Deciziile investiionale presupun extinderea operaiunilor pe baza creterii fluxurilor
financiare viitoare, astfel, nct deciziile investiionale implic identificarea i
planificarea corect a veniturilor ateptate pe parcursul ciclului de via al proiectului
investiional.
3. Deciziile investiionale definesc strategiile ntreprinderii. Procesul investiional este o
component important a managementului strategic.
Politica de investiii a unei ntreprinderi este determinat de comportamentul ei i de
strategiile investiionale adoptate. Aceast politic este responsabil de formarea potenialului de
active al ntreprinderii.
Metoda de finanare influeneaz procesul de analiz, deoarece costul capitalului este o
variabil important. Considerm c orice investiie destinat implementrii trebuie s genereze
o rat a rentabilitii superioare costului capitalului.
Leasingul reprezint o metod important de finanare a afacerilor n faza iniial, cnd
ntreprinderile nu au puterea economic necesar s negocieze, cu eventualii investitori,
finanarea prin credite sau emisii de capital social, astfel, nct dezvoltarea relaiilor de leasing
poate contribui la dezvoltarea afacerilor n faza iniial i impulsiona creterea economic din
ar. [33, p.41]
Procesul de analiz investiional ar trebui s identifice o metod eficient de finanare n
scopul adoptrii unei decizii finale corecte.
n cazul finanrii prin leasing a proiectelor investiionale, considerm propice folosirea
unei metodologii specifice, ce va fi descris n continuare.
41
n opinia noastr, analiza investiional a proiectelor finanate prin leasing ar trebui s se
bazeze pe urmtoarele etape:
1. Definirea proiectului investiional;
2. Identificarea fluxurilor financiare aferente proiectului investiional;
3. Selectarea proiectului pe baza valorii actualizate nete, sau ratei interne de
rentabilitate;
4. Implementarea proiectului.
Definirea proiectului investiional. n aceast faz, ntreprinderea identific un set de
proiecte independente, care ar reiei din strategia general a ntreprinderii. Proiectele
investiionale ce se completeaz reciproc se combin crendu-se proiecte independente. Orice
ntreprindere, n procesul de cutare a proiectelor investiionale, pornete de la avantajele
specifice pe care le posed i pe care ncearc s le capitalizeze.
De regul, proiectele investiionale se pot construi n funcie de urmtoarele alternative:
- Proiecte investiionale de specializare, respectiv adncirea profilului de activitate,
elaborarea de produse i tehnologii noi. Pentru aceasta, se vor propune investiii n achiziionarea
de echipamente noi, n instruirea personalului etc. Riscul acestui gen de investiii este datorat
unei prea mari specializri, dar trebuie luat n calcul ctigul cuceririi temeinice a segmentului
respectiv al pieei.
- Proiecte investiionale de diversificare (investiii de portofoliu), respectiv cumprarea de
capital social al altor companii. Se vor propune, deci, proiecte de investiii externe n
achiziionarea titlurilor financiare. Diminuarea riscului, prin diversificare, are loc pe fondul unei
rentabiliti mai moderate, ca medie a rentabilitii diferitelor activiti interne i externe ale
ntreprinderii.
Identificarea fluxurilor financiare aferente proiectului investiional. Este cea mai
important faz a procesului investiional. Decizia privind implementarea proiectului
investiional este influenat decisiv de mrimea fluxurilor financiare. Riscul proiectului
investiional la fel depinde de capacitatea managerilor de a estima corect mrimea acestor
fluxuri. Deoarece o investiie are o durat de via mai mare de un an, procesul de identificare a
fluxurilor implic planificarea veniturilor i cheltuielilor pe parcursul perioadei de via a
proiectului investiional.
Considerm c exist trei fluxuri financiare ce caracterizeaz procesul investiional i
anume:
1. Costul investiiei un flux financiar net negativ, compus din cheltuielile pe care le face
ntreprinderea pentru a constitui afacerea preconizat: adic procurarea i instalarea utilajelor,
valoarea iniial a activelor nemateriale necesare (patente, licene) i valoarea iniial a activelor
42
curente. [13, p.495] n cazul proiectelor care presupun nlocuirea unor utilaje vechi cu altele mai
noi, costul investiiei este diminuat cu valoarea de lichidare a utilajului nlocuit.
CI = V
MF
+ V
AN
+ V
AC
+

A.C. V
LMF
, (2.1.1)
unde:
CI indic costul investiiei,
V
MF
valoarea de bilan a mijloacelor fixe investite,
V
AN
valoarea de bilan a activelor nemateriale investite,
V
AC
valoarea iniial a activelor curente,
A.C. alte cheltuieli investiionale,
V
LMF
valoarea de lichidare a mijloacelor fixe nlocuite. De regul, valoarea de lichidare
a mijloacelor fixe se determin prin urmtoarea relaie:
Preul de vnzare - (Preul de vnzare - Valoarea de bilan)*cota impozitului pe venit
2. Fluxurile financiare pe parcursul duratei de via a proiectului investiional. Profitul nu
este un indicator bun al rezultatului activitii economice, deoarece el poate varia n funcie de
metodele contabile pe care le aplic ntreprinderea pentru evaluarea cheltuielilor. Astfel c,
evaluarea rezultatelor operaionale ale investiiei se efectueaz n funcie de fluxul de numerar.
Exist dou componente principale ale fluxului de numerar:
a. Profitul net ca rezultat al activitii operaionale;
b. Uzura i amortizarea ca recuperare a valorii investite n mijloace fixe i active
nemateriale.
ns, aceste elemente trebuie corectate, dup caz, n funcie de urmtoarele influene:
- Modificarea fondului de rulment de regul, creterea vnzrilor cere investiii mai mari
n stocuri i creane, astfel c fluxul de numerar generat de ntreprindere se va micora cu
mrimea investit n active curente. Reducerea fondului de rulment suscit fluxuri
financiare pozitive, deoarece elibereaz banii imobilizai n active curente.
- Cheltuielile privind capitalul dobnzile pltite la credite i leasing. Deciziile
investiionale se bazeaz pe rezultatele operaionale, fr a considera metoda de finanare,
de aceia cheltuielile cu dobnzile se adaug la valoarea fluxului financiar generat de
ntreprindere. De asemenea, cheltuielile privind capitalul ntreprinderii se consider n
componena ratei de actualizare folosite pentru determinarea valorii actualizate nete, de
aceea, ajustarea aceasta e necesar pentru evitarea dublei considerri a costului
capitalului n procesul analizei investiionale.
- Alte fluxuri financiare, ce pot afecta succesul proiectului. De regul, trebuie analizat
efectul de canibalizare a veniturilor. n unele cazuri, produsele noi ale ntreprinderilor
reduc atractivitatea produselor vechi, astfel putem spune c exist pericolul ca un proiect
43
investiional nou s canibalizeze veniturile generate de proiectele vechi. Riscul de
canibalizare e mai mare atunci cnd ntreprinderea implementeaz proiecte investiionale
ce ofer clienilor produse similare. De regul, efectul de canibalizare are un impact
negativ asupra fluxurilor pozitive.
FP = PN + UZ +AM + D FR AF , (2.1.2)
unde:
FP reprezint mrimea anual a fluxurilor pozitive generate de investiie,
PN mrimea a profitului net,
UZ mrimea anual a uzurii mijloacelor fixe,
AM mrimea anual a amortizrii activelor nemateriale,
D - dobnzile la credite i leasing folosite pentru finanarea investiiei,
FR modificarea fondului de rulment,
AF alte fluxuri financiare (efectul de canibalizare a veniturilor).
3. Fluxurile financiare de lichidare a investiiei. De regul proprietarii investiiei pot, la un
moment dat, vinde investiia, sau pot lua decizia de a nceta activitatea, deoarece proiectul a adus
rentabilitatea ateptat i nu mai este eficient. n acest caz, proprietarii investiiei pot beneficia de
intrri importante de mijloace bneti. Valoarea de lichidare a investiiei este ncasat n ultimul
an de activitate a proiectului. n cazul lichidrii investiiei apar dou fluxuri financiare:
- Valoarea de lichidare a activelor pe termen lung. Valoarea de lichidare a mijloacelor fixe
se determin prin urmtoarea relaie (la fel, ca i n cazul considerrii valorii de lichidare
ca un flux iniial):
Preul de vnzare - (Preul de vnzare - Valoarea de bilan)*rata impozitului pe venit
- Valoarea fondului de rulment, deoarece ncetarea activitii va nsemna i recuperarea
sumelor investite n stocuri i creane.

FL = V
ATL
+ FR , (2.1.3)
unde: FL exprim fluxul de lichidare,
V
ATL
valoarea de lichidare a activelor pe termen lung,
FR fondul de rulment n momentul lichidrii investiiei.
Fluxurile financiare ale unui proiect investiional pot fi prezentate schematic conform
figurii ce urmeaz:
Figura 2.1.1. Fluxurile financiare aferente procesului investiional
0 1 2 3 ... n
CI FP
1
FP
2
FP
3
FP
n
FL
44
Selectarea Proiectului pe baza Valorii Actualizate Nete sau a Ratei Interne de Rentabilitate
n aceast faz, managerul trebuie s confrunte fluxurile pozitive cu cele negative, pentru a
decide oportunitatea implementrii proiectului. Folosind criteriile binecunoscute Valoarea
Actualizat Net (VAN) i Rata Intern de Rentabilitate (RIR), se va decide asupra eficienei
proiectului analizat. [13, p. 483-505]
O etap important este i determinarea ratei de actualizare. Rata de actualizare, folosit n
estimarea eficienei proiectelor investiionale, trebuie s reflecte mai multe variabile:
- ateptrile de rentabilitate a furnizorilor de capital,
- costul de oportunitate a capitalului,
- nivelul inflaiei,
- riscul proiectului etc.
n opinia noastr, cel mai adecvat aceti factori caracterizeaz costul mediu ponderat al
capitalului (CMPC) ntreprinderii. Mrimea CMPC depinde de costul individual al fiecrei surse
de capital, ponderea surselor de capital i rata impozitului pe venit. [ 13, p.484] Dac considerm
c ntreprinderea are la dispoziie trei surse de capital, fiecare avnd un anumit cost i pondere,
CMPC poate fi determinat n felul urmtor:
CMPC = P
D
R
D
(1-T)+ P
L
R
L
(1-T)+ P
CP
R
CP
, (2.1.4)
unde: P
D
indic ponderea

datoriilor,
R
D
- rentabilitatea (costul) datoriilor,

P
L
- ponderea

leasingului,

R
L
- rentabilitatea (costul) leasingului
,
P
CP
- ponderea

capitalului propriu,

R
CP
- rentabilitatea (costul) capitalului propriu,

T rata impozitului pe venit.
Deoarece creditele folosite pentru finanarea unui proiect investiional sunt credite pe
termen mediu i lung, rentabilitatea scontat de creditori (costul datoriilor) se determin pe baza
principiilor de actualizare. De regul, costul creditului este diferit de costul datoriei, ntruct apar
aa-numitele cheltuieli de emisie a creditului.
Costul datoriilor se determin pe baza urmtoarei relaii:
n
D
n
2
D
2
1
D
1
) R (1
PT
...
) R (1
PT
) R (1
PT
) F 1 ( VC
+
+ +
+
+
+
=
, (2.1.5)
unde: VC reprezint valoarea creditului,
F cheltuielile de emisie a creditului, estimate ca % din valoarea creditului,
PT plile pentru credit, care se compun din dobnzi i principal,
45
R
D
rentabilitatea (costul) creditului.
Formula de mai sus trebuie rezolvat pentru a determina R
D
, adic costul creditului.
Estimarea costurilor leasingului e similar, n multe privine, cu determinarea costului
creditului. Principala deosebire e c de regul plile pentru leasing sunt egale de la perioad la
perioad. Adic formula de mai sus poate fi simplificat n formula urmtoare:

=
+
=
n
1 t
t
L
) R (1
1
PL ) F 1 ( VL
, (2.1.6)
unde: VL exprim valoarea leasingului,
F cheltuielile de emisie, estimate ca % din valoarea leasingului,
PL plile pentru credit, care se compun din dobnzi i principal,
R
L
rentabilitatea (costul) leasingului.
Costul capitalului propriu este determinat de ateptrile proprietarului de a primi o
rentabilitate n urma investiiei lui. Din punct de vedere al ntreprinderii, cererea de dividende
sau de rentabilitate din partea acionarilor este un cost ce trebuie estimat i inclus n calculul
CMPC. Pentru determinarea costului capitalului propriu, considerm oportun folosirea
principiilor modelului Capital Assets Pricing Model (CAPM), conform cruia rentabilitatea pe
care trebuie s o ofere un activ depinde de rentabilitatea unui activ de referin (de exemplu,
rentabilitatea valorilor mobiliare de stat, rata dobnzii la credite, nivelul mediu anual al inflaiei)
i prima de risc aferent activului. [59, p.198]
Adic, recomandm determinarea costului capitalului propriu, aplicnd urmtoarea
relaie:
R
CP
= R
D
+ PR
A
, (2.1.7)
unde: R
CP
reprezint costul capitalului propriu,
R
D
costul datoriilor,
PR
A
prima pentru riscul acionarilor (proprietarilor).
Pe baza datelor privind fluxurile financiare, CMPC poate aprecia eficiena proiectului
determinnd VAN sau RIR.
Aplicarea VAN presupune rezolvarea urmtoarei ecuaii:

n n
n
2
2
1
1
) CMPC (1
FL
) CMPC (1
P F
...
) CMPC (1
P F
) CMPC (1
P F
CI VAN
+
+
+
+ +
+
+
+
+ = (2.1.8)

Dac VAN este pozitiv, proiectul investiional va fi implementat. Mrimea VAN arat cu
ct va crete valoarea ntreprinderii, dac proiectul va fi implementat.
46
Aplicarea RIR ca metod de evaluare presupune rezolvarea urmtoarei ecuaii, n care
RIR este necunoscuta:
n n
n
2
2
1
1
) RIR (1
FL
) RIR (1
P F
...
) RIR (1
P F
) RIR (1
P F
CI 0
+
+
+
+ +
+
+
+
+ =
(2.1.9)

Determinnd RIR, ntreprinderea determin rentabilitatea economic a proiectului. De
regul, proiectul se implementeaz, dac RIR este mai mare dect CMPC proiectului.
De regul, un proiect acceptabil, conform criteriului VAN, va fi acceptat i dup criteriul
RIR, de aceea, n unele cazuri, este suficient calcularea doar a unui indicator.
Implementarea Proiectului. Decizia de implementare a proiectului depinde, n afar de
mrimea VAN i RIR, i de bugetul investiional pe care l-a alocat ntreprinderea. De obicei,
ntreprinderea poate renuna la unele proiecte investiionale pornind de la posibilitile de
finanare, pentru c sunt altele cu RIR sau VAN mai mare.
Exist o legtur direct ntre valoarea RIR, CMPC i Bugetul investiional alocat de
ntreprindere.
Figura 2.1.2. Relaia Buget Investiional, CMPC i RIR*.
* A, B, C, D,E sunt proiecte investiionale, doar A, B, C au RIR superior CMPC.
De regul, creterea bugetului investiional duce la creterea CMPC, astfel c nu toate
proiectele pot fi implementate. i compania ia decizia s finaneze doar proiectele ce au o RIR
mai mare dect CMPC. n figura de mai sus, doar proiectele A, B, C au o RIR mai mare ca
CMPC, deci bugetul investiional pentru anul viitor se va compune din valoarea proiectelor A, B
i C.
Specificul procesului investiional, ct i avantajul leasingului financiar impun elaborarea
unui sistem de indicatori financiari corespunztori pentru reflectarea situaiei financiare a
Bugetul de investiii, MDL
Rentabilitatea, %
CMPC, %
RIR, %
A
B
C
D
E
47
ntreprinderilor implicate n activitatea de leasing, precum i pentru realizarea previziunilor
activitii de leasing.

2.2. Avantajele i limitele leasingului n finanarea investiiilor

Cauzele creterii rapide a arendei finanate constau n acele avantaje, pe care le ofer, n
anumite condiii, comparativ cu procurarea activelor cu mijloace bneti sau cu mprumuturile
contractate. Tratarea economic a accesibilitii leasingului n activitatea investiional este
bazat pe categoria flux de mijloace bneti. Determinarea fluxului de mijloace bneti
presupune estimarea cuantumului lichiditilor pe care ntreprinderea le poate gestiona dup
propriile reguli i acelor mijloace bneti, utilizarea crora este limitat de ctre legislaie.
Nivelul mijloacelor bneti disponibile pentru investiii influeneaz indicatorul profitului
ntreprinderii. n practic, astfel de surse pot aprea ca rezultat al facilitilor fiscale oferite
ntreprinderilor care realizeaz investiii. Impozitarea suplimentar care apare n cazul
investiiilor de capital, de asemenea, se ia n considerare n valoarea fluxului de mijloace bneti,
ceea ce efectiv reduce indicatorul profitului obinut din investiii. [63, p.94]
Obinerea venitului concomitent de ctre locator i arenda nu reprezint un motiv
suficient pentru acceptarea leasingului, chiar i n condiiile n care venitul reprezint baza
finanrii n procesul de contractare a creditului de ctre compania de leasing.
Estimarea consecinelor directe poate determina doar eficiena comercial sau
avantajele. Eficiena economic este evaluat cu ajutorul modelului Pareto. Se consider c
resursele sunt utilizate ineficient, dac este posibil, n cazul utilizrii lor prin alte metode,
ameliorarea situaiei a unui agent economic, fr a afecta n sens negativ situaia celorlali. Dup
principiul lui Pareto rezult o situaie simpl, dar important, pentru analiza ulterioar.
Finanarea prin leasing este eficient din punct de vedere economic, dac arendaul i /sau
locatorul obin un profit economic mai mare, dect n cazul alternativelor de finanare a aceluiai
proiect.
Practica occidental de estimare a leasingului nu este prea rspndit n Republica
Moldova. Propunerea unor metodologii de calcul al plilor de leasing au condus la omiterea
ideii de baz a leasingului ca instrument financiar-creditor i, mpreun cu aceasta, s-a ajuns la
alegerea incorect a criteriilor de analiz. Ulterior, cnd practica economic a demonstrat
nentemeierea metodelor inventate, aceste metode au nceput s fie perfecionate.
Analiza calitilor i neajunsurile operaiunilor de leasing, n comparaie cu formele
tradiionale de finanare a investiiilor, a demonstrat atractivitatea leasingului financiar pentru
activitatea investiional. [13, p.23]
48
n acest context, se poate prezenta analiza leasingului versus creditul:

Tabelul 2.2.1
Leasing versus Credit*
Achiziie Credit Leasing financiar Leasing operaional
Proprietate Clientul este
proprietarul
autovehiculului
Clientul este
proprietarul
autovehiculului la
sfritul contractului
Locatorul este proprietarul
autovehiculului
Finanare Finanarea achiziiei
autovehiculului
Finanarea achiziiei
autovehiculului
Finanarea utilizrii
autovehiculului Valoare
finanat =valoarea
autovehiculului nou-
valoarea de pia estimat a
autovehiculului la sfritul
contractului
nregistrarea
in
contabilitate
Uzura autovehiculului
este nregistrat n
contabilitatea clientului
Uzura autovehiculului
este nregistrat n
contabilitatea
clientului
Uzura autovehiculului este
nregistrat n contabilitatea
locatarului
Riscul valorii
reziduale
Clientul suport riscul
valorii reziduale
Clientul suport riscul
valorii reziduale
Locatarul suport riscul
valorii reziduale
*Sursa: elaborat de autor n baza surselor [13, 15, 29, 59, 63, 70]
n baza celor prezentate, menionm c leasingul este o operaiune de finanare la termen,
avnd ca suport juridic principal un contract prin care un comerciant nchiriaz maini, utilaje,
mijloace de transport etc. altui comerciant, care, de regul, nu dispune de suficiente fonduri
proprii sau mprumutate, nici de credite bancare, iar la sfritul perioadei de locaiune acesta din
urm are dreptul de opiune pentru 3 posibiliti: prelungirea locaiunii; ncetarea raporturilor
contractuale; cumprarea acelor bunuri, pltind drept pre o sum care reprezint rezultatul
deducerii din valoarea bunului a plilor juridice fcute n perioada de locaiune.
De exemplu, n cazul operaiunilor de leasing a autovehiculelor, la expirarea contractului
autovehiculul:
rmne n posesiunea i folosina temporar a locatarului, dac contractul a fost prelungit
de pri la ratele stabilite anterior, iar n condiii de reducere a plilor pn la expirarea
termenului de amortizare a lui prelungirea locaiunii;
se restituie locatarului, sau, la indicaia lui, unei alte persoane n starea corespunztoare
clauzelor contractului i termenului de amortizare, dac locatarul a refuzat s-i exercite
dreptul de a cumpra bunul sau prelungirea locaiunii;
trece n proprietatea locatarului.
49
Dup cum s-a menionat mai sus, teoria economic recomand c, n cazul comparrii
surselor de finanare a investiiilor capitale cu caracter alternativ pentru ntreprinderi, criteriul de
comparaie s se bazeze pe fluxurile bneti actualizate nete ale ntreprinderii.
ns, n practica economic, ntreprinderile, n procesul alegerii ntre leasing i credit,
drept baz iau suma plilor de leasing i o compar cu suma creditului i rata dobnzii.
Totodat, nu se ia n considerare micorarea plilor fiscale, care apar n cazul utilizrii att a
formei de finanare prin leasing, ct i celei de finanare prin credit.
Realmente, impozitarea cu utilizarea facilitilor fiscale a leasingului reprezint unul din
avantajele sale eseniale, drept rezultat obinndu-se micorarea cheltuielilor reale de deservire a
tranzaciei de leasing.
La avantajele finanrii prin leasing se refer, n primul rnd, dreptul prilor contractante
ale leasingului de a utiliza uzura obiectului leasingului cu coeficientul de accelerare pn la 2.
Aceasta conduce la diminuarea plilor legate de impozitul pe venit pe parcursul primilor ani
dup procurarea activului, precum i la diminuarea plilor aferente impozitului pe proprietate.
n afar de aceasta, e necesar s se in cont de toate cheltuielile, pe care le va suporta
ntreprinderea n cazul fiecrei forme de finanare. De exemplu, n cazul procurrii activului din
contul creditelor, ntreprinderea va suporta cheltuieli suplimentare pentru achitarea impozitului
pe proprietate, n timp ce, n cazul leasingului, dac se alege metoda contabilizrii patrimoniului
n bilanul locatorului, ntreprinderea nu va plti acest impozit pentru activul existent n
patrimoniu. Sunt posibile, de asemenea, cheltuielile suplimentare ale ntreprinderii, care pot
aprea n cazul ambelor forme de finanare, dar n cazul leasingului, compania de leasing le
poate lua n calcul, deja, n cadrul plilor de leasing: cheltuielile pentru asigurarea patrimoniului,
procedurilor vamale, cheltuieli comerciale.
Un aspect important, n procesul de alegere a formelor de finanare, l constituie alegerea
perioadei de timp pentru care sunt analizate fluxurile de mijloace bneti. Orizontul planificrii
trebuie astfel ales, nct s fie cuantificate toate cheltuielile i avantajele fiscale ale ntreprinderii
din utilizarea unor surse de finanare. De aceea, n opinia noastr, constituie greeal compararea
fluxurilor bneti pentru perioada leasingului cu fluxurile bneti aferente perioadei creditului.
La expirarea termenelor de creditare i de leasing se sconteaz cheltuielile ntreprinderii
pentru deservirea surselor de finanare. Totui, dac, n cazul leasingului, pe perioada
leasingului, patrimoniul, de regul, se amortizeaz deplin din contul aplicrii coeficientului de
accelerare, atunci n cazul procurrii utilajului din contul creditului, la expirarea contractului de
credit ntreprinderii i rmne patrimoniul cu o valoare rmas considerabil. n consecin, dup
expirarea termenului de creditare, ntreprinderea va continua s obin economisire din impozitul
pe venit (din contul trecerii la cheltuielile plilor de uzur i al impozitului pe bunuri
50
imobiliare), dar, totodat, vor continua i cheltuielile legate de impozitul pe proprietate. Dac
termenul leasingului nu este egal cu termenul uzurii totale a obiectului leasingului, atunci, dup
limitele termenului de leasing, de asemenea, vor continua avantajele fiscale. Astfel, perioada de
analiz a fluxurilor de mijloace bneti trebuie s corespund cu termenul amortizrii depline a
patrimoniului.
Deoarece fluxurile bneti, n cazul diferitelor surse de finanare a investiiilor capitale,
vor fi repartizate n diferite perioade, este necesar s se in cont de factorul timp pentru
compararea corect a cheltuielilor totale. Respectiv, la alegerea surselor de finanare prin credit
i/sau leasing este necesar compararea cheltuielilor aferente actualizate n momentul iniial al
perioadei.
Astfel, indicatorul dup care se compar leasingul i creditul reprezint cheltuielile totale
pentru fiecare surs de finanare. Principiile de baz ale alegerii ntre dou surse de finanare se
refer la:
Suma plilor de leasing i suma plilor pentru credit sunt incomparabile;
Nu poate fi comparat rata dobnzii la credit cu comisionul aferent serviciilor de
leasing stabilit de compania de leasing;
Se ine cont de toate cheltuielile posibile pentru deservirea fiecrei surse de finanare;
Se ine cont de mrimea avantajelor fiscale n cazul leasingului i n cazul creditului;
Perioada de analiz a fluxurilor bneti trebuie s fie n concordan cu termenul uzurii
depline a activului, fr a se limita la termenele de scaden ale surselor de finanare;
Toate fluxurile bneti se actualizeaz la aceeai perioad de timp.
Leasingul, ca form de finanare, prezint i alte avantaje, comparativ cu creditarea
bancar. Cel mai important din aceste avantaje este accesibilitatea mare a leasingului pentru
ntreprindere n comparaie cu creditul bancar. Pentru multe companii, o astfel de surs de
finanare, precum creditarea bancar, este inaccesibil. Cauza principal este existena normelor
rigide ale activitii bncilor comerciale. De exemplu, un ir de bnci nu finaneaz proiectele,
realizate de la zero, sau proiectele care nu prezint o garanie suficient, adic proiecte cu risc
nalt. Multe bnci refuz s crediteze tranzacii minore dup volumul finanrii. [59, p.198]
Bncile prefer s conlucreze cu ntreprinderi mari, capabile s ofere garanii suficiente i
care au o istorie de credit stabil. Deoarece activitatea companiilor de leasing, spre deosebire de
bnci, nu este supus reglementrii stricte, procedura de oferire a utilajului n leasing este mai
simpl dect cea de atragere a creditului. Bineneles c i costul leasingului, n acest caz, va fi
mai mare, dect n cazul finanrii proiectelor mai puin riscante. De aceea, de regul, pentru
astfel de ntreprinderi, leasingul este unica surs oficial posibil de finanare. [15, p.34]
51
n afar de aceasta, posibilitatea de a alege metoda de contabilizare a activelor n
bilanul locatorului sau al locatarului, de asemenea, constituie un avantaj al leasingului, chiar
dac la prima vedere, nu este att de evident. Alegnd metoda de contabilizare a activului n
bilanul companiei de leasing, ntreprinderea, finanndu-i investiiile capitale prin intermediul
leasingului, nu-i schimb structura bilanului corelaia dintre capitalul propriu i mprumutat
al companiei. Dac ntreprinderea dispune de faciliti n achitarea impozitului pe proprietate,
metoda de contabilizare a activelor n bilanul locatarului duce la reducerea costului leasingului.
n ultimul timp, metodele de evaluare a eficienei proiectelor investiionale sunt larg
utilizate n practica economic, la ntreprinderile care planific investiii pe termen lung. n
procesul elaborrii proiectului, parametrii si se optimizeaz pentru obinerea rezultatului
maxim. n situaia, cnd, pentru realizarea proiectului, se atrag surse externe, o atenie deosebit
se acord alegerii celei mai bune scheme de finanare pentru proiectul dat.
Complexitatea problemei ce ine de alegerea ntre leasing i credit e condiionat de
diferenele dintre componentele separate ale fluxurilor bneti ale leasingului i ale creditului,
calculate, de regul, pentru acelai proiect, ns, n cazul fiecrei combinaii a condiiilor
leasingului i creditului, tipul dependenei este diferit. Pentru o apreciere adecvat a ctigurilor
rezultate din schema de finanare, este necesar s se in cont de un numr considerabil de factori
interdependeni: caracteristicile i condiiile de impozitare a ntreprinderii, a proiectului, a
activului procurat, a schemei de finanare. n final, este necesar un aparat analitic destul de
complicat. ns, practica arat c, cu ct este mai complicat analiza, cu att mai anevoios va fi,
pentru conductor, asimilarea acestor rezultate i cu att mai puternic este dorina sa de a lua
decizia bazndu-se pe intuiie.
Tranzaciile cu privire la condiiile finanrii, sunt, de fapt, cea mai important etap a
procesului de analiz a proiectului investiional. Pentru a apropia poziiile investitorului i
destinatarului de mijloace, este necesar analiza unui numr mare de scenarii privind condiiile
tranzaciei. Totodat, pentru fiecare dintre pri este extrem de important s dispun de o
estimare exact i operativ a scenariilor elaborate pentru definitivarea direciilor i condiiilor de
finanare.
Pentru soluionarea problemei alegerii condiiilor optime de finanare, este elaborat o
metod, care prevede compararea formelor de finanare a proiectelor investiionale n baza
indicatorului ratei dobnzii echivalente la credit (RDE). La baza acestei metode, stau urmtoarele
principii:
1) Eficiena unor forme de finanare nu se estimeaz separat, ci n comparaie cu varianta
alternativ, de aceea, se utilizeaz mrimea ratei dobnzii echivalente (care are acelai
nivel de profitabilitate, ca i rata la sursa alternativ de credit);
52
2) Deoarece factorul stabilizator de baz n cadrul tranzaciilor este rata dobnzii,
diferenele dintre variantele comparate se exprim n puncte procentuale ale ratei
dobnzii, conform prevederilor contractuale. Rezultatul calculelor obinute prin metoda
ratei dobnzii echivalente la credit poate fi definit astfel: forma de finanare analizat
(ct i orice combinaie dintre surse) este echivalent creditului n condiii standarde,
fiind oferit la rata dobnzii de N %. Totodat, dac N este mai mic dect rata medie a
dobnzii pe pia, atunci forma analizat este favorabil, sau: Pentru a cointeresa
investitorul la negocierea condiiilor contractului, se poate recurge la majorarea ratei
procentuale a dobnzii pn la o anumit limit.; sau Leasingul, n anumite condiii, va
fi mai profitabil dect creditul direct, n special, n situaia cnd marja companiei de
leasing va constitui o rat a dobnzii adecvat etc.
3) Totodat, n partea analitic a metodei, se conine evidena detaliat a schimbrilor
intervenite n fluxurile bneti ale proiectului, n cazul comparrii scenariilor din dou
puncte de vedere:
Impozitarea: estimarea exact a plilor fiscale inndu-se cont de specificul
ntreprinderii i al proiectului, de dinamica ateptat a veniturilor i
cheltuielilor, de condiiile formei de finanare;
Fluxului capitalului: resursele proprii ale ntreprinderii n scopul participrii la
procurarea activelor, precum i pentru efectuarea plilor, conform graficului n
perioada n care veniturile curente ale proiectului sunt nc insuficiente pentru
aceasta. Orice investire de mijloace trebuie s genereze profit, de aceea,
mijloacelor investite de ntreprindere trebuie s fie evaluate n funcie de rata de
actualizare.
Metoda ratei dobnzii echivalente la credit poate fi aplicat pentru compararea oricror
surse financiare, att a celor simple, ct i a celor complexe. Pentru realizarea acestei metode, e
necesar aplicarea unui model eficient al fluxurilor bneti, crearea cruia, n fiecare caz concret,
reprezint un obiectiv pur tehnic, care necesit un nivel nalt de pregtire a specialitilor n
domeniul leasingului. [13, p.498]
Conform modelului, se efectueaz estimarea eficienei leasingului pentru diferite condiii
ale tranzaciei, precum: termenul contractului, mrimea plii n avans, coeficientul uzurii
accelerate i modul contabilizrii activului oferit n leasing. n afar de aceasta, se stabilesc
diferite modaliti de calcul al mrimii plilor. n cadrul analizei, se estimeaz, n primul rnd,
nivelul ctigului pe care l-ar putea obine participanii leasingului n dependen de condiiile
contractuale, iar, n al doilea rnd, nivelul real al avantajelor fiscale din operaiunea de leasing
comparativ cu creditul.
53
Rezultatele analizei teoretice arat c distribuirea plilor n timp este un factor decisiv
care determin eficiena leasingului. Referitor la proiecte investiionale este important c, pentru
obinerea avantajelor din operaiuni de leasing fa de credit, este suficient s se diminueze
cuantumul plii n avans. Aproximativ aceeai situaie are loc i n cazul creditului, ns, exist
temei de a presupune c banca va merge la o astfel de cedare cu o probabilitate mai mic.
Un efect considerabil poate fi generat de optimizarea fluxului de pli prin realizarea
graficului de pli, corespunztor veniturilor proiectului. Stabilirea unor condiii contractuale
corecte va conduce la obinerea unui avantaj economic n mrime de pn la , comparativ cu
rata dobnzii obinut la credit. Bineneles c acest avantaj va fi distribuit ntre participanii
leasingului n funcie de mrimea ratei procentuale a leasingului. Aceasta va stimula
cointeresarea locatorului n optimizarea operaiunilor de leasing. Astfel, exist un potenial
considerabil n stabilirea avantajelor reciproce din punct de vedere al investitorului i al
ntreprinderii finanate att prin leasing, ct i prin credit. Pentru realizarea avantajului, este
necesar efectuarea planificrii minuioase a tranzaciei de leasing i determinarea scopurilor
concrete pentru efectuarea procesului tranzacional. [27, p.238]
Analiza privind eficiena investiiilor de capital poate fi realizat doar n condiiile de
comparabilitate a scenariilor alternative. ntr-o asemenea analiz, o atenie deosebit trebuie
acordat criteriilor de selectare.
n cazul finanrii prin credit, comparativ cu finanarea prin leasing, trebuie s se in
cont de diferenele existente n structura lor.
Operaiunea de leasing cuprinde dou etape:
procurarea de ctre locator a activelor presupuse a fi date n arend (etapa I);
arenda nemijlocit a activului (etap a II-a).
Finanarea direct prin credit a procurrii activelor nu presupune prezena unui
intermediar financiar i se realizeaz ntr-o singur etap.
Astfel, n cadrul analizei comparative este necesar cercetarea a minimum 3 corelaii,
dintre care primele dou corespund finanrii prin leasing, iar a treia creditrii directe. Totodat,
modul general al analizei se simplific, n sensul c vnztorul activului n leasing este, n acelai
timp, privit i n calitate de creditor.
Actualmente, n practica elaborrii proiectelor investiionale, sunt determinate
principiile de comparaie a arendei i a creditului:
Se estimeaz costul intern al leasingului fa de mprumut. Alegerea n favoarea uneia din
cele dou modaliti comparate de finanare nseamn doar obinerea avantajului economic
fa de cellalt, nu se estimeaz valoarea absolut a leasingului din punctul de vedere al
cheltuielilor legate de posibilitile ratate, care sunt inerente;
54
Mrimea minim a rentabilitii investiiilor, n orice caz, nu trebuie s fie mai mic dect
preul de pia al capitalului i aceasta nu depinde de tipul instrumentelor financiare,
conform cu cea de-a treia teorem Modigliani i Miller, care, aplicat la teoria investiiilor,
ofer o fundamentare n alegerea dintre diferite modaliti de finanare a proiectului
investiional.
Principiul echivalenei financiare a plilor. Se consider echivalente acele pli, care,
fiind actualizate la acelai moment de timp, sunt egale.
Pentru compararea arendei i creditului, n practica contemporan a proiectrii
investiionale, se aplic metoda comparrii sumelor de finanare prin arend i prin credit n
condiiile egalitii dintre fluxurile de datorii din arend i credit n fiecare moment de timp.
Adic, este necesar compararea arendei cu un mprumut echivalent acesteia. Se consider
echivalent arendei acel mprumut al crui flux de datorie corespunde fluxului datoriei din arend
n fiecare moment de timp. Calculnd suma mprumutului echivalent, ea poate fi comparat cu
suma finanrii prin arend. Suma mprumutului echivalent se determin de ctre valoarea
fluxurilor bneti, generate de datoria creditoare i egale cu fluxurile datoriei din arend n
fiecare moment de timp. Cel mai simplu calcul al sumei mprumutului echivalent finanrii prin
arend se face cu ajutorul ratei corectate de actualizare.
Alegerea corect a ratei de actualizare, depinde, n mare msur, de calculele, i
respectiv, de deciziile adoptate n baza acestora. n practic, exist mai multe variante de
determinare a ratei de actualizare specific proiectului investiional analizat. n determinarea
ratei de actualizare, se iau n calcul indicele previzionat al inflaiei, rata refinanrii, mrimea
riscurilor financiare, costul capitalului propriu etc.
Unii specialiti menioneaz c, n practica contemporan a proiectrii investiionale,
metodologia de determinare a plilor de leasing reprezint n sine doar calculul cheltuielilor
locatorului pentru organizarea i efectuarea leasingului, n timp ce suma plilor de leasing
trebuie s asigure nu doar profitul locatorului, dar i forma cea mai eficient de finanare
eficient a arendaului.
De asemenea, se consider c, la determinarea mrimii plilor de leasing, trebuie s se
in cont de eficiena obinut de ctre toi participanii la operaiunea de leasing. Dac mrimea
plilor de leasing nu prezint avantaje economice pentru arenda i pentru locator, atunci, din
punct de vedere economic, ar fi mai oportun apelarea la alt surs de finanare a proiectului.
ns, specialitii-practicieni din companiile de leasing consider aceast tratare, drept
teorie goal, sau drept tratare occidental inacceptabil pentru condiiile din Republica
Moldova. Att companiile de leasing, ct i arendaii analizeaz posibilitile de obinere a
avantajelor economice proprii, ignornd interesele altor participani. Utilizarea leasingului, n
55
marea majoritate a cazurilor, este nerentabil pentru acei arendai care pot finana investiiile
capitale prin credit fr a apela la intermediari.
Avantajele finanrii n leasing includ n sine:
posibilitatea realizrii investiiilor mari chiar i de ctre societile care nu dispun de
resursele financiare proprii, dar care au posibiliti reale de dezvoltare;
costul de achiziie al activelor de capital este ealonat pe durata de funcionare util a
acestora;
evitarea imobilizrii capitalului;
permite cuantificarea exact a cheltuielilor de leasing pe toat durata contractului;
evit birocraia, compania de leasing prelund toate operaiunile legate de
achiziionarea bunului.
Utilizarea, ntr-o msur semnificativ, a leasingului, n activitatea investiional, ofer
avantaje suplimentare fa de alte modaliti de finanare a activelor:
- leasingul majoreaz disponibilitatea de finanare a ntreprinderii;
- prin leasing se asigur recuperarea rapid a activelor n caz de insolvabilitate a
ntreprinderii locatare;
- leasingul permite divizarea riscului ntre locator i locatar;
- flexibilitatea;
- prezint o serie de avantaje fiscale, prin costuri i beneficii contabile.
Creterea ponderii sectorului privat n Republica Moldova, creterea mediului
concurenial, n care activeaz agenii economici, au determinat o mult mai atent i judicioas
organizare a resurselor financiare i direcionarea lor ctre ct mai multe sectoare de activitate. n
acest fel, leasingul a devenit un instrument de finanare din ce n ce mai folosit, avantajele
acestuia, n comparaie cu alte modaliti de finanare a achiziionrii de mijloace fixe,
promovndu-l ca un factor important al creterii economice la nivel global.
Managementul resurselor financiare - n condiiile derulrii unui program de investiii,
resursele financiare proprii ale firmei pot fi ndreptate ctre finanarea mai multor proiecte
simultan. Totodat, alegerea leasingului ca opiune pentru finanarea achiziionrii de mijloace
fixe, permite economisirea unei pri a fondurilor proprii i utilizarea acestora pentru investiii n
pregtirea personalului, marketing si publicitate etc. Astfel, activul respectiv este nchiriat i
utilizat n baza cesiunii dreptului de folosin, iar apoi este cumprat la valoarea rezidual,
utilizatorul iniial devine proprietar n finalul operaiunii. n acest mod, se economisete, n faza
iniial, capitalul propriu, plata unui avans nefiind obligatorie la toate companiile de leasing. [32,
p.258]
56
Aa cum am menionat, aceste fonduri pot fi folosite la alte cheltuieli sau investiii; de
asemenea, existena disponibilitilor conduce la rezultate financiare mai bune, ajutnd la
posibilitatea obinerii unor credite clasice.
Managementul taxelor si exploatarea facilitilor la import prin achiziionarea unui bun
n sistem de finanare leasing, compania poate folosi facilitile acordate de legislaie legate de
deductibilitatea plilor de leasing, conform tipului contractului de leasing: uzur, dobnd,
asigurare n cazul leasingului financiar sau ntreaga rat de leasing n cazul leasingului
operaional. De asemenea, n cazul n care bunul achiziionat provine din import, acesta este
exceptat de la plata tuturor obligaiilor de import pe perioada derulrii contractului de leasing,
acestea urmnd a fi achitate, la sfritul contractului, avnd ca baz de impunere 20% din
valoarea de intrare a bunului.
Flexibilitatea graficului de plti - n derularea unui contract de leasing, exist
posibilitatea negocierii graficului plilor n funcie de specificul activitii companiei,
sezonalitatea industriei, permind meninerea unui cash-flow real pozitiv. Se poate stabili o
perioad de plat mai lung (rezultnd o reducere a ratelor) i/sau un scadenar al plilor mai
flexibil (n funcie de alte pli planificate, corelate cu cash-flow); impozite mai mici (costurile
leasingului sunt cheltuieli deductibile care reduc venitul impozabil - avantajul n privina
impozitrii se poate observa comparnd deducerile din leasing cu deducerile din amortizare care
apar la cumprarea bunului); utilizatorul este protejat din punct de vedere al inflaiei, deoarece
bunul achiziionat poate fi folosit imediat; mrimea constant a chiriei faciliteaz programarea
mai riguroas a cheltuielilor; n acelai timp, modalitatea de garantare poate fi adaptat situaiei
i necesitilor fiecrui client.
Substituirea creditului bancar - procedurile de obinere a unei finanri n sistem leasing
sunt, de cele mai multe ori, mult mai simple i mai accesibile unei categorii mult mai largi de
clieni, dect n cazul solicitrii unui credit bancar (n acest fel, se evit restricii financiare care
ar aprea la un credit - leasingul foarte rar necesit existena unor provizioane care s
restricioneze pe viitor alte operaii financiare; n schimb, un contract de credit, n general,
presupune restricii asupra posibilitii beneficiarului de a obine alte mprumuturi). De
asemenea, leasingul ofer condiii mai bune de creditare dect n cazul unui credit obinuit,
finanatorul poate fi gsit mai uor pentru leasing dect pentru obinerea de fonduri n vederea
achiziionrii unui anumit bun. Un motiv este acela c, n cazul leasingului, titlul de proprietate
asupra bunului l are finanatorul, astfel nct neplata ratelor scadente duce la cedarea bunului de
ctre utilizator.
Utilizarea celor mai performante echipamente - durata de nchiriere poate fi astfel
stabilit, nct afacerea s fie dotat permanent cu echipamentele cele mai moderne i cu cel mai
57
bun randament. Pentru afacerile n care schimbrile rapide de tehnologie sau noutile sunt
frecvente, leasingul permite minimizarea costurilor de achiziie a echipamentului care se va
nvechi n scurt timp. Multe companii de leasing ofer opiuni de up-grade sau taxe pentru
terminarea contractului nainte de termen.
Asistena tehnic este oferit, deseori, de societile de leasing, care dispun de servicii
specializate; astfel se elimin costurile importante determinate de mentenan. Dei costul acestui
serviciu este inclus n plata ratelor, cel puin se evit problema gsirii personalului calificat i a
unor costuri de reparaie neprevzute. n plus, un proprietar care este familiarizat cu
echipamentul respectiv poate reduce semnificativ timpul mort al echipamentului care apare
datorit defeciunilor. n contractul de leasing, se pot include clauze cancel and return care
nseamn remprosptarea tehnologiilor prin nnoirea sau schimbarea echipamentelor nchiriate
n leasing chiar n timpul perioadei de valabilitate a contractului.
Leasingul poate fi considerat i o form de privatizare, ce prezint avantaje att pentru
stat - se conserv temporar proprietatea asupra agenilor economici respectivi, putnd fi definitiv
privatizai dup ce clientul i-a dovedit calitile manageriale - ct i pentru clienii respectivi,
putnd astfel s fie atrai n aceast aciune, manageri capabili care neavnd capital, nu s-ar fi
putut angrena n asemenea afaceri. De exemplu, n Polonia, o soluie de privatizare const n
oferirea salariailor a activelor firmei n regim de leasing; plata se face 20% la semnarea
contractului i restul n rate, ns, transferul efectiv de proprietate nu are loc nainte de doi ani de
la definitivarea acordului.
Dac, n Moldova, leasingul este apreciat i utilizat datorit facilitilor fiscale, pe plan
internaional, clasamentul factorilor care decid opiunea pentru leasing a suferit unele modificri.
Astfel, un studiu elaborat de National Business Institute (NBI) din SUA indic o nou ierarhie,
pentru care se alege leasingul:
- pe primul loc, se situeaz fluxul de numerar cu o pondere de 41% - explicaia rezid n
importana pe care o are fluxul de numerar n luarea oricrei decizii investiionale, din
acest punct de vedere, leasingul oferind un avantaj major, comparativ cu cumprarea
direct a unui activ. Astfel, investitorul nu i mobilizeaz deodat fondurile proprii
pentru achiziionarea acelui activ, ci va plti ratele de leasing n timp. Fluxul su de
numerar nu va fi influenat negativ, n momentul achiziionrii activului, cu toat
valoarea acestuia, ci n timp, treptat, pe msura plilor de leasing;
- locul al doilea este ocupat de uzura moral cu o pondere de 18% - care se datoreaz
faptului c profitul este generat, n general, de utilizarea echipamentului. Clienii care
dein un echipament cu o vechime de peste doi-trei ani pot s l rennoiasc, leasingul
oferind aceast posibilitate;
58
- cerinele financiare mai puin restrictive, cu o pondere de 10% - reprezint un motiv
important pentru cei ce aleg leasingul;
- bncile, spre deosebire de societile de leasing care sunt mult mai maleabile, prefer s
lucreze cu sume mari pentru care solicit garanii solide, toate acestea dup o serie de
analize riguroase care, de asemenea, necesit mult timp;
- firmele de leasing sunt mult mai flexibile dect bncile (cu o pondere 10%), se datoreaz
faptului c firmele de leasing sunt familiarizate cu echipamentele, unele dintre ele
acionnd n nie strict specializate, inaccesibile altor firme de leasing;
- deductibilitatea unor cheltuieli (cu o pondere de doar 8%) reflect importana sczut pe
care o are acest factor n decizia de utilizare a finanrii prin leasing.
Specialitii consider c o explicaie pentru clasarea pe ultimul loc a acestui factor, n
SUA, este legat de existena unei legislaii fiscale stabile, de neutralitatea fiscal a leasingului,
comparativ cu achiziionarea direct a unui activ, precum i de o nelegere mai bun a metodelor
de finanare de ctre investitori.
n Moldova, dup cum am mai precizat, muli investitori aleg leasingul ca metod de
finanare n principal, datorit facilitilor fiscale aplicabile n privina taxelor vamale i TVA-
ului, precum i datorit deductibilitii cheltuielilor aferente. Sinteza prevederilor legislative
privind leasingul financiar, n Republica Moldova, a permis elucidarea unor lacune, precum i
evidenierea unor direcii de dezvoltare a operaiunilor de leasing pentru viitor, n special, n
activitatea investiional. Avantajele comparative de utilizare a leasingului financiar determin
rolul i importana acestora n realizarea proceselor investiionale la nivel microeconomic.
Sintetiznd, se poate concluziona c, n contextul economic actual din Republica
Moldova, avantajele leasingului, ca instrument de finanare, sunt legate, n primul rnd, de
necesitile de dezvoltare rapid a firmelor, n special a celor din sectorul privat. Resursele
financiare limitate foreaz cele mai multe firme s aleag, la un moment dat, ntre proiectele de
investiii pe care ar dori s le realizeze, la care, renunnd, prin realizarea lor, ar completa tabloul
dezvoltrii firmei i ar duce la obinerea unui profit mai mare. Leasingul economisete cash,
permind realizarea simultan a mai multor proiecte de investiii.

2.3. Impactul fiscalitii asupra operaiunilor de leasing financiar

Integrarea fiscalitii n procesul de decizie a agenilor economici prezint o deosebit
importan prin faptul c, sub influenta acesteia, se produce o modificare a comportamentului
ntreprinderii i o schimbare a strii iniiale, stare considerat normal nainte de intervenia
presiunii fiscale. Impozitele asupra consumului au o contribuie nsemnat n cadrul prelevrilor
59
obligatorii: exist o corelaie ntre rata prelevrilor obligatorii i partea de impozite asupra
consumului.
Din punct de vedere fiscal, n cazul leasingului financiar, locatarul este tratat ca
proprietar al bunurilor primite n leasing. Condiiile fiscale viitoare ale finanrii prin leasing a
investiiilor de capital se iau n considerare n cadrul fluxurilor bneti generate de plata arendei
i a creditului. Fluxul de mijloace bneti, adic al plilor de arend LCF (Lease Cash Flow),
se determin cu ajutorul plilor din arend P, a facilitilor fiscale S i a cotei impozitelor
C, corespunztoare finanrii prin arend:
LCF = P + S C (2.3.1)
Fluxul bnesc al datoriei creditoare CCF (Credit Cash Flow) se determin cu ajutorul
plii sumei de baz a mprumutului V, mrimii ratei dobnzii calculate i achitate pentru
partea neactiv a creditului R, facilitilor fiscale S i a plii impozitelor C,
corespunztoare finanrii prin creditare:
CCF = V + R + S C (2.3.2)
n cazul comparrii leasingului cu variantele de procurare a activului, se ine cont de
mrimea facilitilor fiscale pentru fiecare tip de finanare.
Cu toate acestea, nu se observ vreo corelaie ntre condiiile finanrii i mrimea
facilitilor fiscale. Dac, din costul total al leasingului, se scade volumul total al facilitilor
fiscale posibile n cazul realizrii acestuia, atunci se obine diferena dintre dou mrimi absolut
nelegate ntre ele.
Suma facilitilor fiscale constituie o anumit mrime independent, abstract. Totodat,
corelaia dintre metoda de finanare a investiiilor de capital i condiiile fiscale viitoare, obinute
n cazul acestei finanri, este evident. Este important nelegerea unei astfel de corelaii pentru
a ine cont de schimbrile posibile ale condiiilor fiscale pentru investitor i pentru calculul
ncasrilor i plilor viitoare, generate de proiect.
Teoria economic explic corelaia dintre metoda de finanare a investiiilor de capital i
condiiile fiscale viitoare obinute, n cazul acestei finanri, n primul rnd, prin formarea
cheltuielilor pentru procurarea activelor din utilizarea crora se ateapt obinerea profitului.
Cheltuielile investiionale se includ n costul produciei / serviciilor, astfel micornd baza
impozabil pentru plata impozitului pe venit (facilitate fiscal). Pentru a determina facilitile
fiscale n volumul total al fluxului bnesc, n cadrul managementul financiar, se utilizeaz
noiunea de scut fiscal sau suma economisirii fiscale.
Operaiunile de leasing financiar cuprind plile de leasing i dobnd aferent. Conform
articolului 12, pct. 7 din Codul Fiscal al Republicii Moldova, veniturile obinute n baza unui
contract de leasing financiar este definit ca venit sub form de dobnd. n scopuri fiscale, art.26,
60
pct. 4 din Codul Fiscal, n cazul leasingului financiar, locatarul este tratat ca proprietar al
mijloacelor fixe primite n leasing, iar n cazul leasingului operaional, calitatea de proprietar o
are locatorul. Calculul i deducerea uzurii mijloacelor fixe, care fac obiectul leasingului, se
efectueaz de ctre participantul aflat n calitate de proprietar, n conformitate cu legislaia n
vigoare privind Catalogul mijloacelor fixe i a activelor nemateriale, Standardele Naionale de
Contabilitate i Codul Fiscal al Republicii Moldova
Suma economisirii fiscale rezult din plata impozitelor (economisirea fiscal constituie
diferena dintre sumele impozitelor achitate, care apar sub forma diferenei dintre bazele
impozabile la aceeai cot a impozitului). Suma economisirii fiscale a investiiilor este egal cu
cheltuielile investiionale nmulite cu cota impozitului pe venit al investitorului.
S
inv
= X T (X - I) T = INV T (2.3.3)
unde: S
inv
exprim suma economisirii fiscale a investiiei,
X baza impozabil,
T cota impozitului pe venit,
I suma investiiei.
Utiliznd tratarea sus-menionat, indicm (marcm) facilitile fiscale i plile care au
loc n cazul leasingului. Efectund investiiile de capital prin intermediul leasingului,
participanii la el obin trei tipuri de baz de faciliti fiscale investiionale.
Mrimea economisirii fiscale a plii de arend obinute de ctre cota impozitului pe
venit al arendaului:
S
p
= P T (2.3.4)
Suma economisirii fiscale procentuale a locatorului, care ia credit pentru procurarea
patrimoniului oferit n arend, se calculeaz ca produsul dintre suma tuturor ratelor dobnzii
patrimoniului oferit n arend R i cota impozitului pe venit al locatorului:
S
r
= R T (2.3.5)
Suma economisirii fiscale privind uzura a locatorului, n calitate de proprietar al
obiectului leasingului, se calculeaz ca produsul dintre suma alocrilor (plilor) de amortizare
destinate restabilirii (rennoirii) patrimoniului arendat A i cota impozitului pe venit al
locatorului:
S
a
= A T (2.3.6)
n cadrul operaiunilor de leasing, locatorul i arendaul obin faciliti investiionale, ns
finanrii prin leasing i este caracteristic impozitarea suplimentar.
n cazul impozitrii nemijlocite a plilor de arend, suma venitului din arend obinut de
ctre locator se micoreaz n mrimea impozitelor calculate la cotele de impozitare stabilite
pentru aceasta T
p
:
61
C
p
= P T
p
(2.3.7)
Plile de leasing, ntotdeauna, se echivaleaz cu renta, pe care locatorul, neaprat,
trebuie s-o includ n venitul supus impozitrii. Venitul, obinut de locator sub forma plilor din
arend, se micoreaz n mrimea impozitelor achitate n conformitate cu cota impozitului pe
venit al acestuia T:
C
PT
= (P - C
p
) T (2.3.8)
Facilitile i plile fiscale, care apar n cazul finanrii prin leasing a investiiilor
capitale, depind de mrimea plii pentru arend P, cotele impozitelor nemijlocite la plile de
arend T
p
, cotele impozitelor pe venit al locatorului i arendaului T, costul fondurilor
mprumutate R i mrimea uzurii patrimoniului arendat A.
Arendaul activului obine economisirea fiscal la plata pentru arend. De aceea, fluxul
datoriei sale din arend (LCF) este mrimea plii pentru arend minus mrimea economisirii
fiscale a plii arendei:
LCF = P S
p
(2.3.9)
Fluxul datoriei de arend destinate locatorului este egal cu diferena dintre mrimea plii
pentru arend i valoarea impozitelor nemijlocit stabilite la suma plilor din arend, precum i a
plii impozitului stabilit pe venitul din arend n conformitate cu cota impozitului pe venit:
LCF al companiei de leasing = P C
p
C
PT
(2.3.10)
Fluxul datoriei creditoare al locatorului, care apare n legtur cu mprumutul luat pentru
procurarea activului, este egal cu valoarea sumei de baz a creditului i rata dobnzii pltit
pentru partea neachitat a creditului minus economisirea fiscal din uzura i rata dobnzii pentru
credit:
LCF al companiei de leasing = V R S
a
S
r
(2.20)
Procurnd activele pentru transmiterea lor ulterioar n arend, locatorul realizeaz
intermedierea financiar ntre vnztor i arenda. De aceea, fluxul bnesc total al locatorului
reprezint suma dintre fluxurile bneti ale datoriei creditoare i ale datoriei din arend:

Fluxul bnesc total al locatorului = - (V + R S
a
- S
r
) + (P C
p
- C
PT
) (2.22)

Micorarea poverii fiscale este privit de ctre arendai i locatori ca un venit
suplimentar. Acest venit este legat de fluxul real al mijloacelor bneti rezultate din contractul de
leasing i apare n urma diminurii obligaiunilor fiscale. Calculul mrimii fluxurilor bneti din
datoriile creditoare i arend permite estimarea consecinelor directe ce reies din adoptarea
deciziei cu privire la leasing. Pentru aceasta, participanilor la leasing, le este suficient s
62
compare suma iniial a finanrii I
0
, cu suma fluxurilor bneti ulterioare ce vor fi ncasate pe
ntreaga perioad de valabilitate a contractului (de la 0 la n).
Excedentul finanrii iniiale a arendei IL asupra tuturor fluxurilor bneti ale datoriei
din arend reprezint venitul din investiii al arendaului. El va estima consecinele directe ale
acceptrii leasingului dup formula:
I
L
- LCF
(t)
I
L
=> I
L
- (P(t) S
p
(t)) > 0 (2.3.11)
Dac condiia prezentat mai sus nu se respect, atunci pentru arenda, leasingul nu este
favorabil. Estimarea consecinelor directe ale aceluiai contract de leasing, ns, de ctre locator
va fi diferit. El va estima consecinele directe ale acceptrii leasingului dup formula:
I
c
- CCF(t) I
L
+ LCF (t) > 0 (2.3.12)
Locatorul va obine venit din contract, dac finanarea iniial prin credit INV
c
i fluxul
total al datoriei din arend vor depi suma iniial de finanare a arendei i toate fluxurile
datoriei creditoare.
Condiiile fiscale viitoare, pentru finanarea prin leasing a investiiilor de capital, joac un
rol aproape decisiv n estimarea eficienei leasingului de ctre participanii la acesta. Dac
participanii la leasing ar compara suma iniial a finanrii arendei doar cu mrimea total a
plilor ulterioare de leasing, calculat dup metodologia unanim acceptat, atunci ar rezulta c,
locatorul poate obine profit doar din contul (pe seama) arendaului i invers.
ns, n cazul acelorai pli de arend, fluxurile bneti ale locatorului i arendaului se
calculeaz utiliznd componente diferite, de aceea i valorile lor coincid rar. Iar dac
participanii la leasingul compar suma finanrii cu valoarea total a fluxurilor bneti viitoare,
atunci leasingul poate prea profitabil pentru ambii concomitent.
Astfel, dac, n calitate de criterii de comparaie, se va include doar suma plilor,
nelundu-se n calcul avantajele fiscale care apar n urma utilizrii unor scheme de finanare,
precum i cheltuielile suplimentare posibile, atunci comparaia va fi incert.
n ceea ce privete contractele de leasing, de asemenea, facilitile fiscale sunt prevzute
n activitatea de investiii, conform art. 49 din Codul Fiscal unde sunt scutite de plata
impozitului pe profit ntreprinderile care ntrunesc condiiile acestui articol i ncheie un acord cu
organele fiscale privind scutirea de impozit pe venit.
n afar de acesta, deseori, nu se ine cont de faptul c plile de leasing conin TVA, pe
care, ulterior, ntreprinderea o va putea recupera de la buget. Astfel, leasingul financiar este privit
ca livrarea bunurilor, ceea ce presupune includerea TVA n momentul livrrii bunului ctre
locatar. Conform art. 103, alin. 11, venitul obinut de ctre locator n baza unui contract de
leasing financiar nu este un obiect impozabil cu TVA. Iar obiectul impozabil cu TVA este
considerat doar valoarea obiectului de leasing (n cazul n care obiectul nu este scutit de TVA).
63
Se prevede posibilitatea ntreprinderii de recuperare a TVA achitat (n cazul
leasingului). Restituirea TVA achitate n componena plilor de leasing, n cazul creditului -
restituirea TVA achitate n componena costului utilajului, are o influen important asupra
rezultatelor comparrii surselor de finanare. [126, p.19-22]
Posibilitatea recuperrii TVA apare n cazul locatorului, deoarece, n momentul achiziiei
bunurilor de la productor, TVA se achit n ntregime, ns la transmiterea activelor ctre
locatar, TVA se recupereaz parial, repartizndu-se pe ntreaga perioada de derulare a
contractului. Suma TVA, achitat de ctre locatar n cadrul plilor de leasing, este ntotdeauna
mai mare dect TVA achitat n cadrul costului utilajului, deoarece baza de calcul al acestui
impozit este mai mare n cazul leasingului dect n cazul procurrii directe de la furnizor.
ns TVA achitat, n general, se supune restituirii (trecerii n cont sau returnrii) din
buget. Cheltuielile suplimentare legate de achitarea TVA pot aprea n cazul cnd achitarea TVA
furnizorului locatorului este ndeprtat n timp de momentul restituirii acesteia. Dac
ntreprinderea are o mrime suficient a impozitelor ce urmeaz s fie vizate n buget atunci
apare posibilitatea de a scdea TVA achitat n cadrul plilor de leasing, rapid i n valoare
total. Articolul 101, pct.6 din Codul Fiscal al Republicii Moldova prevede faptul c, dac suma
TVA la bunurile procurate de ctre ntreprinderea ce desfoar activitatea de leasing depete
suma TVA la livrrile de bunuri sau servicii efectuate n cadrul contractelor de leasing financiar
i/sau operaional, diferena se restituie din buget n limitele cotei-standard TVA nmulite cu
valoarea acestor livrri de bunuri sau servicii. TVA se restituie n modul stabilit de Guvern ntr-
un termen ce nu va depi 45 de zile.
n cazul procurrii directe a utilajului de la furnizor, este necesar s se in cont de faptul
c ntreprinderea va achita TVA imediat n valoare total n cadrul costului utilajului (n timp ce,
n cazul leasingului, achitarea TVA se realizeaz pe parcursul contractului de leasing odat cu
fiecare plat de leasing). Adic i creditul va fi necesar de luat n valoarea total a utilajului,
inclusiv TVA.
Astfel, pentru a compara corect leasingul i creditul este necesar calcularea cheltuielilor
totale n cazul fiecrei surse de finanare, lund n considerare factorii expui mai sus.
Fluxul total al mijloacelor bneti, care apare n cazul finanrii investiiilor capitale prin
schema leasingului, trebuie s fie estimat inndu-se cont de: plile de leasing cu TVA,
restituirea TVA achitate n cadrul plilor de leasing i economisirea din impozitul pe venit.
Economisirea din impozitul pe venit apare n cazul leasingului din contul trecerii la
cheltuieli a plilor de leasing n volumul lor total, ceea ce micoreaz baza impozabil.
Economisirea din impozitul pe venit n cazul leasingului poate fi calculat prin nmulirea plii
de leasing cu cota impozitului pe venit. [110, p. 49-57]
64
Fluxul total al mijloacelor bneti, care apar la ntreprindere ca rezultat al apelrii la
credite bancare pentru finanarea procurrii utilajului se determin inndu-se cont de: costul
utilajului cu TVA, apelarea la credit, achitarea sumei datoriei, achitarea ratei dobnzii la credit,
restituirea TVA achitate n cadrul costului utilajului, impozitul pe proprietate, economisirea din
impozitul pe venit.
n cazul creditului, diminuarea plilor legate de impozitul pe venit are loc din contul
faptului c uzura, rata dobnzii pentru credite se refer la cheltuieli care micoreaz baza
impozabil.
Estimarea eficienei economice a tranzaciei de leasing, n comparaie cu creditarea
bancar, se efectueaz fr compararea condiiilor concrete de finanare a companiei de leasing i
a bncii, ci se evalueaz costul maxim posibil al serviciilor de leasing n cazul ratei dobnzii
actuale la credit anual pentru valuta strin n condiiile noii mprejurri fiscale.
Asupra rezultatelor calculului o influen puternic o exercit posibilitatea ntreprinderii
de a i se restitui rapid i n valoare total TVA achitat. n cazul leasingului, achitarea TVA are
loc pe parcursul ntregii perioade de valabilitate a contractului de leasing, ceea ce permite
ntreprinderilor s treac impozitul achitat sub forma TVA n contul ncasrilor i a altor
impozite vizate n buget, astfel c, n majoritatea cazurilor, nu apare necesitatea de a cere
restituirea impozitului achitat din buget.
n cazul procurrii utilajului din contul creditului, plata ntregii sume a TVA pentru
utilaj va fi realizat n contul plii furnizorului. n acest caz, la ntreprindere, cel mai probabil,
va aprea situaia cnd suma TVA achitat este cu mult mai mare dect mrimea impozitelor
pentru care s-ar putea face trecerea n cont. Dac vor avea loc ntrzieri la restituirea TVA din
buget, sau organele fiscale vor refuza restituirea sumelor impozitului achitat, atunci cheltuielile
ntreprinderii vor fi n cretere.
Avantajele fiscale ale locatarului nu acoper integral diferena dintre rata dobnzii la
credit i rata leasingului. Aceasta, n esen, confirm presupunerea, conform creia c
rentabilitatea leasingului nu este condiionat doar de avantajele fiscale, ci, n mare parte, spre
deosebire de credit, de flexibilitatea acestui instrument. Cu alte cuvinte, dac banca ar merge n
ntmpinare necesitilor proiectului, precum procedeaz compania de leasing, atunci sfera
rentabilitii financiare a leasingului ar fi nensemnat. [87, p. 44-48]
Un rol important n decizia de finanare i determinarea implicaiilor fiscale i revine
costului finanrii prin leasing. Costul leasingului ar trebui s fie determinat pe baza intrrilor i
a ieirilor de numerar implicate de aceast operaiune de finanare, cum ar fi valoare bunului
preluat n leasing, ce reprezint, n mod indirect, mrimea mprumutului primit de ntreprindere
65
de la compania de leasing. Pe baza acesteia, se calculeaz dobnda sau venitul de pltit
locatorului.
Chiria pltit net de impozit, astfel se ia n considerare economia de impozit realizat de
ntreprindere prin deductibilitatea chiriei, care este diferit n cazul leasingului operaional i
leasingului financiar.
Conform legii cu privire la leasing nr. 59/28.04.2005, rata de leasing reprezint plata
periodic, efectuat de locatar ctre locator, care reprezint:
a) cota-parte din valoarea de intrare a bunului i dobnda de leasing, n cazul leasingului
financiar;
b) cota de amortizare calculat n conformitate cu actele normative n vigoare i un
beneficiu stabilit de prile contractante, n cazul leasingului operaional.
Pentru un contract de leasing financiar, utilizatorul va nregistra separat cheltuielile cu
uzura bunului i cele cu dobnda pltit.
Anumite particulariti fiscale se observ n cazul n care societatea de leasing este o
persoan juridic strin, beneficiarul trece pe cheltuieli i achit impozitul datorat de
ntreprinderea respectiv. Dei ratele corespunztoare ale celor dou tipuri de leasing par
asemntoare ca structur, totui, deductibilitatea acestora din profitul impozabil este diferit.
n ceea ce privete contractele de leasing internaional, impunerea veniturilor obinute de
nerezideni (art.71, lit. k, k1, CF) n cadrul acestor operaiuni se realizeaz n baza articolului 91
din Codul Fiscal al Republicii Moldova, reinndu-se un impozit n mrime de 10%.
n cazul leasingului financiar, n primii ani de exploatare, cheltuielile deduse la calculul
profitului impozabil de utilizatorul bunului luat n leasing financiar vor fi mai mari dect chiria
stabilit n contract, diminundu-se, ns, treptat, pe msura rambursrii ratelor de leasing. Suma
lor pentru ntreaga perioad contractat va fi egal cu valoarea cumulat a ratelor de leasing.
[110, p. 49-57]
Fcnd o comparaie cu mrimea cheltuielilor deduse pentru determinarea profitului
impozabil, n cazul leasingului operaional se observ c nu sunt diferene la nivelul valorii totale
a ratelor de leasing, ci doar la nivelul mrimii lor anuale.
Valoarea actualizat a economiilor de impozit obinut se determin dup formula:

=
+
=
n
t
t k
Elt
Ei Vo
1
) 1 (
) ( (2.3.13)
Unde:
Elt indic economia anual de impozit obinut de ntreprindere prin deductibilitatea
cheltuielilor cu rata de leasing;
66
k - rata de actualizare a acestor economii de impozit, ce ine cont de gradul de incertitudine
al mrimii realizrii lor.
Se mai include valoarea rezidual actualizat a bunului luat n leasing. Este ntlnit n
cazul contractelor de leasing financiar, n condiiile n care acestea prevd transferarea dreptului
de proprietate asupra bunului ctre utilizator.
Mrimea acesteia este stabilit prin contract sau va fi estimat n funcie de preurile
negociate n momentul respectiv pentru acel bun, innd cont de uzura acumulat. Pornind de la
mrimea intrrilor i ieirilor de numerar implicate de derularea contractului de leasing, poate fi
determinat costul acestuia. Una dintre metodele folosite pentru estimarea costului leasingului
este urmtoarea:
n
kl
VR
t kl
T Cht
Vo
n
t
) 1 ( ) 1 (
) 1 ( *
1
+
+
+

=

(2.3.14)

unde: Vo exprim costul de achiziie a bunului luat n sistem de leasing;
Cht - chiria anual de plat stabilit prin contract, multiplicarea valorii sale cu 1-t
evideniaz economia de impozit realizat de ntreprindere prin deductibilitatea acestor cheltuieli
din profitul impozabil;
T - cota de impozit pe venit pltit de ntreprindere;
VR - valoarea rezidual sau preul bunului la care se va face transfer al dreptului de
proprietate ctre utilizator;
n - durata contractului de leasing.
Costul leasingului este diminuat cu economiile din impozitele realizate de ntreprindere
prin deductibilitatea cheltuielilor cu chiriile la calculul profitului impozabil.
n multe lucrri de specialitate, costul leasingului este tratat lundu-se n considerare i
avantajele pierdute prin renunarea la achiziia direct.

=
+
+
+
+
=
n
t
n ke
VR
t
ke
T Amor T Cht
Vo
1
) 1 ( ) 1 (
* ) 1 ( *
(2.3.15)
unde: Amo*T reprezint economia de impozit pierdut de ntreprindere prin neachiziionarea
bunului.
Suma obinut din vnzarea bunului la sfritul perioadei sale de utilizare reprezint o
alt intrare de numerar pierdut de ntreprindere n situaia lurii n leasing a bunului. Ca urmare,
VR din ecuaia de mai sus reprezint acest pre de vnzare a bunului. n condiiile n care
contractul de leasing prevede o valoare rezidual a bunului pentru care se face transferul
dreptului de proprietate, VR va cumula cele dou mrimi: valoarea rezidual i preul de vnzare.
Se estimeaz astfel rata intern de rentabilitate (ke) a ceea ce noi am numit mprumut
echivalent, folosit ca reper n analiza opiunii de finanare: achiziie sau leasing.
67
Avnd n vedere c fluxul de pli ntr-un contract de leasing reprezint o serie de pli
fixe, echivalente celor corespunztoare unui contract de mprumut, costul leasingului se poate
compara cu costul creditelor pe care ntreprinderea le poate contracta n scopul achiziiei
acelorai active. Economiile fiscale generate de deductibilitatea plilor aferente leasingului la
calculul profitului impozabil sunt la fel de certe ca i cele rezultate din dobnzile aferente unui
credit. Avantajele fiscale sunt, totui, mai mari n cazul lurii n leasing a bunului fa de
cumprarea acestuia cu plata n rate.
innd cont de cele expuse, concluzionm c implicaiile fiscalitii asupra operaiunilor
de leasing, precum i asupra eficienei acestor activiti, sunt diferite n funcie de tipul de
leasing: intern sau extern, operaional sau financiar.
n cazul leasingului operaional intern, locatorul va nregistra o cheltuial cu uzura
activului i un venit aferent ratelor de leasing facturate utilizatorului, iar beneficiarul va
nregistra o cheltuial cu rata de leasing. De asemenea, locatorul va colecta TVA calculat asupra
ntregii sume reprezentnd rata de leasing, la scadena acesteia. n ceea ce privete leasingul
financiar intern, beneficiarul va recunoate activul n bilanul su, urmnd a-l supune uzurii pe
baza duratei de funcionare util, recunoscnd astfel cheltuieli deductibile cu uzura.
n plus, beneficiarul va recunoate i cheltuieli cu dobnzile facturate. n acelai timp,
locatorul va recunoate drept venituri impozabile valoarea dobnzilor aferente ratelor de leasing
facturate. Din punct de vedere al TVA, implicaiile sunt asemntoare cu cele ce apar n cazul
leasingului operaional, cu excepia faptului c dobnzile la leasingul financiar sunt excluse din
baza de calcul al taxei pe valoarea adugat.
n cazul leasingului extern, referindu-ne la situaia n care locatorul este o persoan
juridic nerezident, n timp ce beneficiarul este o persoan juridic rezident, trebuie precizat c
sistemul de aplicare a TVA este diferit de cel al leasingului intern. Indiferent de tipul contractului
de leasing (intern sau extern, financiar sau operaional), la introducerea n Moldova a bunurilor
strine, care fac obiectul unui contract de leasing, nu se aplic taxe vamale, TVA, accize etc.
Locaia i leasingul sunt dou moduri de finanare asemntoare. n ambele cazuri,
ntreprinderea poate utiliza activele fr a fi pe deplin proprietar. Diferena dintre un contract de
locaie i contractul de leasing ine cont de durata angajamentului i de condiiile prevzute la
scadena contractului. n contractul de leasing, durata locaiei este fix, fiind, n principiu,
irevocabil, iar ntreprinderea deintoare a contractului are o opiune de cumprare asupra
valorii reziduale a bunului. Opiunea poate fi exercitat sau abandonat. n contractul de locaie,
nchirierea se face la iniiativa ntreprinderii, iar revocarea se poate face la date prestabilite n
contract. Contractul de locaie este un contract cu opiune de reziliere fie n orice moment, fie la
anumite date stabilite.
68
Att pentru activele imobiliare, ct i pentru cele mobiliare, exist numeroase modaliti
de acordare a unui leasing, pe care nu le vom dezvolta aici. Totui, exist trei argumente
principale pentru acordarea unor astfel de credite pentru bunurile mobiliare:
- nevoia unui activ de exploatare de scurt durat;
- riscul privind uzura bunurilor care este transferat celui care nchiriaz;
- avantajul unui serviciu de ntreinere a materialului care poate fi prevzut n
contractul de nchiriere.
Un alt argument - de aceast dat specific leasingului imobiliar - const n nevoia de
lichiditi i de realocare a resurselor - este cazul cnd ntreprinderea vinde un bun al crui
proprietar este o societate de leasing i ncheie simultan un contract de nchiriere, care i las
posibilitatea utilizrii bunului.
n general, costul monetar direct al operaiunii de leasing este mai mare dect costul unui
mprumut ordinar echivalent. n ciuda acestui fapt, ntreprinderile prefer contractul de nchiriere
sau de locaie, dect un mprumut ordinar. n schimb, surplusul de cost se explic prin valoarea
avantajelor opionale ataate contractului, care nu pot fi oferite printr-un mprumut ordinar.
Incidena semnificativ a fiscalitii asupra activitii agenilor economici impune
acestora gsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilor investitorilor.
n acest context, leasingul poate fi o soluie n ceea ce privete achiziionarea de echipamente,
autovehicule etc. Principalul argument l reprezint compatibilizarea fluxului de numerar cu
cheltuielile deductibile astfel, nct profitul obinut de companie s fie acoperit, n mod
corespunztor de lichiditile firmei.


2.4. Estimarea factorilor de risc ai proiectelor investiionale n condiiile finanrii prin
leasing

Apariia unor noi riscuri n sfera produciei i n cea a comercializrii au generat, n
ultimele decenii, abordri noi ale pieelor interne i internaionale, acestea reflectnd
imperativele adaptrii la un mediu economic complex i dinamic. Astfel, n contextul
diversificrii formelor de promovare i comercializare, n special, pe pieele externe, a aprut i
s-a extins leasingul, tehnic ce reunete finanarea, producia i comercializarea, ca etape
distincte ale aceleiai afaceri economice sau care le integreaz, fiind dificil departajarea net a
acestora.
Leasingul este soluia ce permite depirea dificultilor generate de un mediu economic
necorespunztor - finanri limitate i scumpe, birocraia sistemului bancar i, de asemenea,
69
permite firmelor obinerea dreptului de folosin, cu eforturi financiare iniiale minime, asupra
unor maini, utilaje, echipamente tehnologice ce vor genera creterea productivitii, rentabilitii
i la creterea profitului.
Realizarea practic a operaiunilor de leasing necesit fundamentarea eficienei investiiei
sub forma unui proiect investiional calitativ. Calitatea proiectului investiional se determin,
ntr-o mare parte, prin calculul factorilor de risc ai acestuia. Problematica riscului implic, de
asemenea, teme foarte importante, precum prevenirea i acoperirea acestora, monitorizarea i
controlul expunerilor mari, evaluarea poziiilor, cerinele de raportare i supravegherea pe baz
consolidat.
Pentru un proiect investiional cu forma finanrii prin leasing factorii de risc de baz
sunt asociai cu caracterul de lung durat al finanrii. Riscului i se supun, de regul, toi
participanii (direci i indireci) la proiectul investiional.
La participanii direci, se refer: locatorul i locatarul. ns, proiectul investiional nu
poate fi realizat fr participarea productorului de utilaj (vnztorului), instituiilor financiare,
companiilor de asigurri, structurilor fiscale etc., ale cror interese trebuie, de asemenea, s fie
bine asigurate n procesul realizrii proiectului investiional.
Pentru orice proiect investiional pe termen lung, unul din factorii de baz, care
determin dinamica indicatorilor proiectului, este inflaia. Dac proiectul este orientat spre
leasingul utilajului de import, atunci un alt factor de risc, nu mai puin important, este cursul de
schimb al monedelor naionale i strine. [13, p.p.384, 394]
Prin inflaie, de obicei, se nelege creterea generalizat a nivelului preurilor n
economie. Fiecare proiect investiional este conexat de un set de resurse concrete cu caracter
destul de limitat, mai nti de toate resurse materiale, de munc, intelectuale i altele care
formeaz nu numai capitalul fix, dar i pe cel circulant. Totodat, inflaia capitalului fix se
exprim, de exemplu, n reevaluarea sa la valoarea de pia sau reevaluarea obligatorie.
Preul fiecreia din aceste resurse se schimb pe parcursul perioadei de realizare a
proiectului investiional, aceast schimbare are loc n conformitate cu propriile sale legiti care
sunt, practic, imprevizibile sau puin previzibile. Eficiena proiectului, sub orice form s-ar
msura aceasta, va depinde anume de faptul cum a fost luat n calcul, n cadrul acesteia, inflaia
dat pentru resursa concret. n acest caz, nu este suficient caracteristica creterii nivelului
mediu al preurilor la toate resursele proiectului investiional, nici chiar cu nivelul mediu al
preurilor acestora pentru fiecare resurs n parte. Cu alte cuvinte, n proiectul investiional,
inflaia trebuie estimat n dinamic, pentru fiecare resurs de baz, individual.
n conformitate cu estimrile cantitative ale inflaiei structurale i cu cota-parte a
volumului resurselor utilizate, se formeaz consumurile n toate etapele de realizare a proiectului,
70
inclusiv costul real (nu cel nominal) al produciei care este prevzut n proiect. Inflaia
structural se refer, n primul rnd, la locator. Caracterul influenei inflaiei structurale asupra
consumurilor locatarului va fi cercetat mai jos.
Bineneles, o importan mare n estimarea riscurilor investiionale o va avea
reflectarea inflaiei n veniturile locatorului. Aici, de asemenea, este necesar diferenierea
fluxurilor financiare nominale (contabile) i celor reale (economice). Acest fapt este generat de
deprecierea normal a banilor. [32, p.345]
Vom nota prin Pt plata de leasing (fluxul de mijloace bneti) locatorului n momentul
de timp t, iar inflaia din perioada t, o vom nota prin It. n acest caz, plata real de leasing n
momentul de timp t, inndu-se cont de inflaie, va fi egal P
t
/ i. Aici - e simbolul produsului
de la = 1 pn la t. Notm prin It = i, inflaia din perioada t, comparativ cu perioada (t=1,
i
1
=I
1
).
Atunci plile sumare nominale i reale vor fi respectiv egale cu P
t
i P
t
/I
t
. Riscul
investiional absolut (pierdere) al locatorului poate fi exprimat ca diferen R
i
= P
t
- P
t
/ I
t,
iar
cel relativ sub forma r
i
= P
t
/ (P
t
/ I
t
). Riscul relativ poate fi exprimat n procente. Formarea
indicatorilor riscului inflaionist pentru locator este expus n tabelul de mai jos.
Tabelul 2.4.1
Formarea riscului inflaionist pentru locator*
Anii (t) 1 2 3 .... T
Plata de leasing nominal P
1
P
2
P
3
.... P
t

Plata de leasing inndu-se cont de inflaie P1
t
/I
1
P2
t
/I
2
P
3
/I
3
..... P
t
/I
t

*Sursa: ntocmit n baza materialelor [13, 15, 27, 32, 33]
n orice caz, riscul pentru locator este cu att mai mare, cu ct este mai mic fluxul real
sumar P
t
= P
t
* D
t
. Bineneles c locatorul este cointeresat n maximizarea valorii P
I
. Deoarece
este complicat gestionarea mrimilor D
t
, iar, uneori, e chiar imposibil, sarcina maximizrii
funciei P
I
este privit ca o sarcin de optimizare de tipul:
P
I
= P
t
* D
t
max (2.4.1.)
n cazul condiiilor (limitrilor)
P
t

t
,
t
= 1...T (2.4.2)
Aici
t
, este o sfer a valorilor acceptabile pentru alegerea P
t
, de exemplu, P
t
<= P
0
t

volumul plilor pentru fiecare moment de timp t maximal posibil sau maximal acceptabil n
conformitate cu unele limitri financiare sau tehnologice.
Dac notm prin D
t
mrimea invers I
t
, atunci plata de leasing sumar, inndu-se cont
de inflaie, va fi egal: P
I
= P
t
/I
t

71
Dac dinamica indicilor Dt crete, adic D1<D2<D3<...<DT, atunci PI va atinge
valoarea maxim dac P1<P2<P3<...<PT. Astfel, strategia locatorului const n aranjarea plilor
nominale n ordine cresctoare, dac are loc micorarea n timp a inflaiei generale. O astfel de
situaie este puin probabil (este necesar o deflaie considerabil), de aceea pentru locatorul i
este mai eficient s aranjeze plile n ordine descresctoare n cazul inflaiei sistematice.
Varianta ideal, n acest sens, este obinerea tuturor plilor ntr-o singur perioad (prima), ceea
ce este echivalent simplei vnzri a utilajului. ns, acest fapt este avantajos pentru locatar.
Aparent, pentru locatar strategia aranjrii plilor va fi invers strategiei locatorului.
Dar, dup cum atest experiena practic, precum i compararea business-planurilor locatorului
i locatarului ntocmite pentru aceeai tranzacie, aceasta relaie nu se confirm. Constatare dat
poate fi explicat prin urmtoarele:
Graficul convenit (de comun acord) al plilor de leasing, chiar dac reprezint un
oarecare compromis, dar, totui, ntr-o mare msur, este dictat de locator;
Graficul plilor de leasing reprezint, n esen - scopul locatorului, deoarece anume
acesta determin veniturile sale;
Graficul plilor de leasing este doar o condiie limitatoare n proiectul investiional
(business-plan), iar partea rentabil se formeaz din eficiena exploatrii utilajului
arendat;
Pentru locator, cel mai important este indicele general al inflaiei, iar pentru locatar -
inflaia structural. Anume ea determin partea consumatoare a proiectului, scurgerea
mijloacelor financiare i, n final, eficiena proiectului investiional n baza
leasingului.
Astfel, putem concluziona c politica eficient a plilor pentru locatar trebuie s fie
constituit, orientndu-se asupra cunoaterii exacte a caracteristicilor (de experi, probalistice
etc.) zonelor menionate. Plile, de exemplu, pot avea un caracter ondulatoriu, dac anume aa
este dinamica alternrilor zonelor de pierderi i ctig i dac veniturile companiei sunt i ele,
ntr-o msur suficient, sincronizate cu aceast alternare. Anume, aceste raionamente stau la
baza strategiei manageriale eficiente n realizarea practic a proiectelor investiionale, finanate
prin leasing.
Un alt factor de risc, de care se ine cont n cadrul evalurii proiectelor investiionale cu
finanare prin leasing, se refer la apariia necesitii creditrii (pe termen mediu i pe termen
lung), pentru evitarea ntreruperilor n finanarea fluxurilor. O astfel de situaie s-a observat n
practica finanrii proiectelor reale din ara noastr. n acest context, este necesar cuantificarea
riscului de credit, numit riscul de nerambursare sau riscul de insolvabilitate i care exprim
probabilitatea ncasrii efective la scaden a creditului acordat i a dobnzilor aferente acestuia.
72
n cadrul cercetrii date, este important identificarea i evaluarea riscului de credit
specific leasingului financiar. Nendeplinirea obligaiilor reprezint un prim risc de credit la care
companiile de leasing trebuie s elaboreze msuri de protecie. Un risc suplimentar este legat de
refuzul de plat al beneficiarului de leasing pn la momentul n care echipamentul nu este
fabricat corespunztor, ntreinut i reparat.
Riscul de neplat a ratelor de leasing este mult mai evident dect riscul valorii reziduale,
deoarece clientul se afl n relaii de parteneriat cu compania de leasing astzi, n prezent, i nu
peste cinci ani, n viitor. Cu toate acestea, o monitorizare adecvat a creditrii, este un obiectiv
greu de realizat datorit evenimentelor care pot surveni n viitor. Compania de leasing trebuie s
stabileasc o aplicaie fundamentat de credit, nivele de competen difereniate n legtur cu
funciile de promovare i aprobare a finanrii. [13, p. 458]
Prin urmrirea permanent a gradului de risc se poate realiza o gestiune a riscului de
credit pe baza a dou principii fundamentale:
- divizarea riscurilor;
- limitarea riscurilor.
Responsabilitatea n gestiunea riscurilor i revine managerului, care, ntr-un mod firesc,
trebuie implicat n activitatea decizional. ns, este absolut necesar existena unui comitet de
credite i/sau a unui comitet de risc la nivelul companiei, care analizeaz i promoveaz
finanrile. Administrarea adecvat a concentrrii riscului n cadrul portofoliului conduce la
diminuarea riscului de credit.
Contractul de leasing este calificat ca nendeplinit din punct de vedere al obligaiilor
atunci cnd compania a reziliat, n mod unilateral, respectivul contract, deoarece beneficiarul de
leasing nu a pltit ratele de leasing n momentul stabilit n grafic. Nendeplinirea obligaiilor nu
se refer la o ntrerupere a contractului pentru nici un alt motiv. Dac beneficiarul de leasing este
pe punctul s rezilieze contractul de leasing, compania de leasing ar trebui s recupereze bunul.
n ceea ce privesc celelalte obligaii neonorate, compania de leasing poate fi tratat ca orice alt
creditor, att timp ct exist pierdere economic, rate de leasing nepltite, taxe nepltite i
pierderi poteniale viitoare.
Tehnicile i procedurile suplimentare, care ar putea fi implementate pentru contracararea
riscului de client, poate include solicitarea unei garanii suplimentare asumate pentru plata
mprumutului, depozite cu hrtii de valoare rambursabile, cosemnatari suplimentari sau o
garanie a grupului din care face parte, precum i extinderea portofoliului ctre alte ramuri ale
economiei mult mai viabile. De asemenea, s-au dezvoltat mai multe modele ale riscului de credit,
dintre care pot fi evideniate trei mari tipuri: modele structurale, modele n form redus i
73
metodologii actuariale. Probabilitile de nendeplinire a obligaiilor sunt estimate, n mod
diferit, n funcie de tipul modelului de risc de credit utilizat.
Riscul valorii reziduale. n mod firesc, odat cu iniierea operaiunii de leasing, att
finanatorul, ct i potenialul utilizator i va pune primele ntrebri legate de modul n care
trebuie s dimensioneze valoarea rezidual. n doctrin, valoarea rezidual este privit ca fiind
acea valoare, la care se face transferul dreptului de proprietate asupra activului obiect al
contractului de leasing, de la finanator, la utilizator, la finalul perioadei de leasing i cu
respectarea obligaiilor contractuale asumate.
Valoarea rezidual nu trebuie confundat, ns, cu valoarea de recuperare, care este
valoarea estimat a unui activ fix la finalul perioadei de via normat a acestuia. Valoarea
rezidual reprezint un element-cheie att n calcularea ratelor de leasing, ct i a celorlalte
elemente de cost ale operaiunii. Cu ct valoarea rezidual pltibil la sfritul contractului de
leasing este mai mare ca procent, cu att costul finanrii crete, iar riscul asumat de finanator
este, de asemenea, mai mare. Valoarea rezidual este un parametru de baz al contractului de
leasing, dimensionat n funcie de modalitatea de depreciere i amortizare a activului, ce poate fi
afectat de un numr relativ mare de factori, precum perioada de funcionare, numrul de luni,
numrul de rate, caracteristicile principale ale activului i eventualele garanii colaterale.
Companiile de leasing depind, n mod normal, de realizarea valorilor reziduale viitoare pentru a
recupera cel puin valorile investite. Totui, ateptrile exagerate ale valorilor reziduale
necorespunztor de mari pot determina un risc a crei valoare rezidual, anticipat de ctre
compania de leasing, s afecteze structura financiar gndit iniial.
Modalitatea de determinare a valorii reziduale poate fi diferit, de la o societate de
leasing la alta, n funcie de o serie de factori de natur subiectiv, precum: existena unor
programe de vnzri, strategia de dezvoltare, propria capacitate de administrare a riscurilor, etc.
Indiferent de metodologia utilizat de ctre compania de leasing pentru minimizarea riscului su
rezidual, acest domeniu rmne o preocupare important i a celor care ncearc s evalueze
sntatea financiar a companiilor de leasing. n determinarea riscului valorii reziduale, analitii
trebuie s urmeze aceiai pai de evaluare rezidual de baz, pe care companiile de leasing o
fac cnd stabilesc preul tranzaciei. Procesul de determinare a valorii unui echipament, la
sfritul perioadei de leasing, este una de adunare a informaiilor dintr-o varietate de surse: noi
vnztori de echipamente; distribuitorii, brokerii i revnztorii obinuii; evaluatorii de
echipamente profesionale; existena unor piee second-hand; diferite publicaii de evaluare;
date istorice.
Odat ce piaa devine mai competitiv, companiile de leasing simt mult mai mult
presiunea necesitii de stabilire a unei valori reziduale mai mari. ncrederea crescut n valoarea
74
rezidual a amplificat nevoia pentru programe sofisticate de management al activului la cele mai
multe companii de leasing. Chiar i cu concentrarea crescut pe managementul activului, riscul
aferent valorii reziduale rmne nc unul din riscurile majore, la care trebuie s fac fa
companiile de leasing.
Alte categorii de risc ce apar n activitatea de leasing apreciem c sunt urmtoarele:
riscurile de proiect, riscurile care se refer direct la activul luat n leasing, riscul de portofoliu,
riscul legat de rata dobnzii, riscul valutar, riscul incapacitii de plat a ratelor de leasing, riscul
de impozit i riscul legislativ.
1. Riscurile de proiect. Tranzacia de leasing este un mecanism complex, care combin
unele din caracteristicile nchirierii i ale acordului de garanie cu finanrile de leasing i
eventualele servicii aferente. Obiectul tranzaciei de leasing poate deveni chiar finanarea de
proiecte complexe, la care, alturi de Finanator i Utilizator, exist i alte pri implicate ce i
asum obligaii importante. Partenerii implicai pot fi productorii/furnizorii de bunuri alturi de
integratorii de proiecte i participanii la mprumuturile sindicalizate.
2. Riscurile aferente bunurilor finanabile. Modalitile de limitare a riscurilor aferente
bunurilor finanabile sunt mult mai puin dezvoltate dect pieele creditului. Variantele
alternative de acoperire a riscurilor asumate sunt urmtoarele: vnzarea echipamentului pentru o
livrare viitoare, vnzarea dreptului de a cumpra echipamentul altcuiva, ncheierea unor
contracte de recomercializare i asigurarea valorii reziduale a bunului.
Fa de cele prezentate, menionm c formula aplicat este caracteristic pieelor de
leasing mature, iar punerea n practic se realizeaz, dup cum urmeaz:
- posibilitatea vnzrii opiunii unei tere pri prin care s se specifice c, la sfritul
perioadei de leasing, aceasta va beneficia de profitul sau pierderea rezultat din vnzarea
activului la un pre ce poate fi mai mare sau mai mic dect valoarea rezidual. Tranzacia poate fi
chiar mai complex stabilind nivelele de participare la beneficiul/pierderea rezultat ca urmare a
vnzrii. Acest tip de tranzacie elimin riscul valorii reziduale asumat de compania de leasing.
- vnzarea contractului de recomercializare unei alte companii de leasing. Contractele
sunt structurate cu un prag de partajare care poate fi ori sub nivelul, la acelai nivel sau peste
nivelul pragului valorii reziduale ateptate. Opiunea i contractul de recomercializare reduc
riscul societii de leasing n ceea ce privete valoarea rezidual a bunului permind, n acelai
timp, o capitalizare imediat la nivelul valorilor anticipate.
- asigurarea valorii reziduale este un mijloc de asigurare a faptului c valoarea
echipamentului la sfritul perioadei de leasing, nu scade sub valorile sale apreciate iniial.
Din literatura de specialitate, este cunoscut faptul c exist riscuri asociate bunurilor
finanate n leasing, ce pot fi clasificate astfel:
75
- riscul refuzului utilizatorului de a returna activul luat n leasing;
- riscul ca activul luat n leasing s se piard din punct de vedere fizic;
- riscul companiei de leasing de a nu putea revinde echipamentul utilizat.
n structura bunurilor crora le pot fi asociate astfel de riscuri menionm, bunurile
mobile care devin prin destinaie bunuri imobilizate, precum elevatoarele, sistemele de ventilaie
precum i unele bunurile care se ncorporeaz n cldiri. Compania de leasing poate reduce
aceste riscuri prin asigurarea activului, prin obinerea unor garanii suplimentare.
3. Riscuri de portofoliu. Riscul de portofoliu este cauzat de distribuia neadecvat a
contractelor de leasing ntre Utilizatori, concentrarea contractelor de leasing la un singur
Utilizator sau grup de beneficiari de leasing din aceeai industrie. Orice criz care afecteaz
aceast companie sau industrie poate aduce pierderi semnificative companiei de leasing sau chiar
insolvabilitatea acesteia.
Compania de leasing, de regul, urmrete distribuia riscurilor pe grupe de afaceri,
evalueaz i controleaz expunerile cumulative ale tuturor contractelor n derulare cu un client
sau cu un grup de companii asociate cu acesta.
4. Riscuri legate de rata dobnzii. Riscurile legate de rata dobnzii deriv din relaia
existent ntre ratele dobnzii aferente mprumuturilor bancare utilizate pentru finanarea
tranzaciilor de leasing i a dobnzilor aferente contractelor de leasing. Riscul ratei dobnzii
conine dou componente:
- riscul venitului, respectiv riscul de a realiza pierderi n ceea ce privete venitul net din
dobnzi, ca urmare a evoluiilor diferite ale dobnzilor de activ i pasiv nesincronizate;
- riscul investiiei aferent achiziiilor de bunuri necesare desfurrii activitii realizate
cu ajutorul unor credite sau leasinguri dedicate.
Dac mprumutul de la banc a fost obinut n baza unei rate flotante a dobnzii, n timp
ce contractul de leasing prevede o rat fix a acesteia, atunci se identific un risc ce poate
conduce la creterea sau la scderea costului aferent mprumutului, genernd influene asupra
rezultatelor companiei de leasing. Departamentul financiar-contabil va urmri att corelaia
dintre celor dou rate ale dobnzilor, ct i a perioadei de leasing i perioadei de mprumut.
5. Riscul valutar apare din necorelarea dintre valoarea activelor i aceea a capitalului i
datoriilor exprimate n valut, datorit unei neconcordane existente ntre creane i datorii
exprimate n moneda autohton i a monitorizrii defectuoase a volatilitii cursului de schimb.
Acest risc este, de fapt un risc de natur speculativ, astfel, nct poate conduce ctre realizarea
unui ctig sau a unei pierderi n funcie de sensul n care evolueaz cursurile de schimb.
n cazul operaiunii de leasing, riscul valutar se manifest ca parte a riscului tranzaciilor,
n urma impactului variaiilor cursului valutar asupra creanelor i datoriilor n valut. n
76
contextul analizrii riscului valutar, o deosebit importana trebuie acordat tratamentului
contabil al pierderilor/ctigurilor determinate de acesta. Pentru minimizarea influenelor
determinate de apariia riscului valutar trebuie s realizm managementul acestui risc prin
intermediul politicilor i procedurilor aplicabile n cadrul companiei.
6. Riscul de lichiditate generat de incapacitatea de plat a ratelor de leasing. Acesta este
un risc semnificativ pe care companiile de leasing l au de administrat pe ntreaga perioad de
derulare a contractelor. Incapacitatea de plat a ratelor de leasing, conform legislaiei romneti,
poate s apar dup ce 2 rate de leasing consecutive nu au fost pltite de utilizator.
Dac utilizatorul nu efectueaz plata ratelor scadente, compania de leasing se poate afla
ntr-o lips critic de numerar i identific, la nivelul su, apariia riscului de lichiditate. Se
recomand ca, n momentul elaborrii graficului de pli pentru un nou contract de leasing,
companiile de leasing trebuie s identifice echilibrul dintre intenia de maximizare a profiturilor
i capacitatea real de plat a utilizatorului (rate ridicate ale dobnzilor coroborate cu perioade de
leasing scurte). Crearea unei presiuni nerealiste asupra utilizatorului ar putea s-l determine pe
acesta s anuleze contractul de leasing i s returneze bunul nainte de termen.
n situaia identificrii unor asemenea cazuri, compania de leasing poate s aleag ntre:
- reealonarea plilor ntrziate;
- reintrare rapid n posesia bunului, lund n considerare valoarea posibilelor daune.
Msurile de prentmpinare a apariiei riscului de lichiditate, de regul, trebuie adoptate
naintea acordrii finanrii, lund n considerare: analiza bonitii clientului (situaia financiar,
comportamentul su de plat); existena contractelor de buy-back; existena garaniilor colaterale
uor de executat; monitorizarea pieelor second-hand pentru bunurile finanate. De asemenea,
poate fi deosebit de util elaborarea unor sisteme de management al riscului adaptate fiecrei
companii de leasing specializate pe anumite domenii (imobiliar, utilaje industriale, autovehicule,
etc).
Un alt aspect important n prevenirea riscului n sfera leasingului se refer la suficiena
capitalului i stabilitatea financiar. n acest context, considerm c mrimea capitalului ofer
perspective pentru funcia capitalului de a acoperi pierderile eventuale, aspect sensibil pentru
deponeni i pentru ali parteneri ai instituiilor financiare. Capitalul reprezint suportul derulrii
planului operativ i criteriul de apreciere a poziiei pe pia a instituiei financiare. Adecvarea
capitalului instituiilor de credit reprezint, de fapt, stabilirea convenional a nivelului minim de
capital, respectnd, n acest sens, anumite criterii legate, ntr-un mod direct, de dimensiunea
activitii instituiilor financiare i a riscurilor asociate. [63, p.339]
Activele angajate au caracteristici proprii i nivele diferite de expunere la risc, ceea ce a
condus la structurarea acestora pe diverse clase de risc. De asemenea, apar diferene de abordare
77
a riscului i n situaia operaiunilor extrabilaniere, care, n ultima perioad, nregistreaz
evoluii din ce n ce mai semnificative. Dei, este binecunoscut faptul c ele nu implic utilizri
efective ale resurselor bancare, ci numai angajamente ale acestora n favoarea terilor, ele
nregistreaz, totui, un anumit tip de expunere la risc.
n opinia noastr, problematica privind capitalul societilor de leasing trebuie s
reprezinte un punct de interes major n sfera de aciune a activitii de reglementare, ca urmare a
faptului c societile de leasing financiar sunt, de fapt, intermediari pe piaa financiar,
implicnd n procesul de creditare sursele atrase, ntr-o msur mult mai mare dect sursele
proprii.
Cerinele minime de capital reprezint principalul pilon al noului Acord Basel II. O serie
de alte domenii financiare specializate vor deveni subiecte de reglementare sub prevederile
noului acord, ca, de exemplu, sectorul leasingului, creditului de consum, creditului ipotecar,
factoringului etc. Pn cnd aceste instituii nu vor fi calificate ca instituii bancare i nu vor intra
n sfera de aciune a acordului Basel, ele vor fi, n mod tehnic, tratate difereniat.
Acordul Basel II reglementeaz nivelul minim al fondurilor proprii ale instituiilor
financiare nonbancare, precum i metoda de calcul i raportare a acestora. Apreciem c s-a
parcurs o prim etap n realizarea unor corelaii fireti cu reglementrile existente n momentul
actual pentru instituiile de credit, depindu-se o nou faz n procesul de ntregire a pachetului
de acte normative necesare organizrii, reglementrii i supravegherii instituiilor financiare
nonbancare. Astfel, fondurile proprii urmeaz a fi analizate nu numai prin prisma capitalului
social, ct i prin abordri ale altor componente, structurndu-se n dou pri de baz: capitalul
propriu i capitalului suplimentar.
Apreciem c Acordul Basel II intenioneaz crearea, ntr-un plan mai larg, a stabilitii
pieei financiare internaionale printr-un management al riscului mai eficient, comparativ cu
Acordul Basel I, care lua n calcul numai riscurile de credit i de pia. Noul acord introduce
criterii noi de abordare att pentru riscul de credit, ct mai ales pentru riscul operaional pentru
determinarea nivelului de capital adecvat.
n prezent, reglementrile privind adecvarea capitalului cu aplicabilitate n cazul tuturor
rilor membre ale UE, precum i a viitoarelor state membre, aplicabile bncilor i altor instituii
financiare nonbancare vor deveni subiectul modificrilor n deplin concordan cu
reglementrile Acordului Basel II. Noul Acord, aa cum am artat anterior, cuprinde 3 tipuri de
abordri: cea standardizat, pe baz de evaluri interne de fundamentare i abordarea avansat
pe baz de evaluri interne.
La elaborarea ghidului tehnic QIS3, lansat n octombrie 2003 de ctre Comitetul de la
Basel, au fost luate n considerare recomandrile Leaseurope bazate pe propunerile asociaiilor
78
naionale de leasing din Europa. Leaseurope confirm c leasingul este o activitate cu risc
relativ sczut, iar colateralele fizice joac un rol major n reducerea riscului de credit aferent
portofoliilor de leasing. [137]
Se susine propunerea ca, pentru companiile de leasing, s fie aplicat un Model Intern de
risc i credit bazat pe metodele existente. Metoda a fost aplicat unui portofoliu de leasing de
autovehicule al unei mari companii de leasing europene. Abordarea avansat pe baz de evaluri
interne ar trebui s permit descompunerea portofoliilor n funcie de maturitatea contractelor,
astfel, nct expunerea, rata de neplat i rata de recuperare variaz n concordan. Ca urmare a
celor constatate, folosirea abordrii pe baz de evaluri interne de fundamentare (ca abordare
standardizat) duce la cerina unui capital mai mare dect n cazul abordrii avansate pe baz de
evaluri interne.
De asemenea, este necesar revizuirea cerinelor de capital derivate din modelul intern al
expunerii pe leasing cu definiia dat de IAS 17 (standardul IASB, care reglementeaz regulile
contabile n leasing). Trebuie determinat cu certitudine c nivelul plilor ratelor de leasing este
echivalent cu nivelul minim de pli stabilit de IAS 17, aa cum este el acceptat. [13, p.134]
Fondurile proprii, dei au o pondere redus, comparativ cu sursele atrase, reprezint un
element fundamental n ceea ce privete gestionarea riscurilor cu care se confrunt companiile de
leasing.
n ceea ce privete situaia capitalurilor permanente, considerm c nivelul acestora este
foarte bun avnd vedere istoria relativ scurt a produsului financiar leasing n Republica
Moldova, ns, apreciem c, n structur, acestea prezint unele dezechilibre ce trebuie remediate
pe termen scurt. Recomandm ca aceast situaie s fie rezolvat prin adoptarea de ctre
organismul de reglementare a unor msuri adecvate pieei leasingului, care s conduc la
reducerea gradului de ndatorare al societilor de leasing prin creterea nivelului capitalurilor
proprii i nu prin scderea dimensiunii surselor atrase, impunnd, n consecin, un prag minim
al capitalului social de 3-5 ori mai mare.
Considerm c este util existena unei norme privind adecvarea capitalului n cadrul
pieei de leasing din Republica Moldova. Apreciem c, numai n acest fel, pe de-o parte,
activitatea de leasing va fi susinut de un capital minim necesar determinat n funcie de o
evaluare corect a riscurilor asumate, iar pe de alt parte, acest lucru ar reprezenta un prim pas
ctre aplicarea viitorului Acord de la Basel. Remarcm faptul c, prin aplicarea Acordului Basel
II, se implementeaz noi coordonate de determinare a gradului de adecvare a capitalului
instituiilor de credit i societilor de leasing financiar prin intermediul utilizrii ratingurilor
acordate de ctre ageniile specializate.
79
n urma analizei elaborate, constatm faptul c, n prezent, industria leasingului din
Republica Moldova, din punct de vedere al dimensiunii fondurilor proprii, este subcapitalizat,
ceea ce induce ideea existenei unui risc semnificativ care poate crea probleme ntregii piee
financiar-bancare.
Faptul c, n Republica Moldova, piaa de leasing este o pia tnr i cu un istoric
foarte scurt, nu se poate discuta despre existena unui nivel de capitalizare ridicat, astfel nct
considerm c, pentru moment, ar fi trebuit s existe un capital minim acceptat de cel puin 20%
din ceea ce se impune a exista la instituiile de credit (bnci).
n concluzie, apreciem faptul c societile de leasing trebuie s stabileasc sisteme
proprii de evaluare i control al riscurilor, astfel, nct s evite apariia acestora sau, atunci cnd
riscurile apar, s dispun de metode i tehnici bine determinate de administrare a lor. Considerm
c acest lucru se poate realiza prin existena infrastructurilor necesare, inclusiv a implementrii
de platforme i programe informatice adecvate care s aib capacitatea de a furniza informaiile
necesare cunoaterii situaiei n cele mai mici detalii.
Perspectivele de utilizare a leasingului financiar, ca metod eficient de investire n
fondurile fixe ale ntreprinderilor, depind nu numai de existena bazei legislative, dar i de
corectitudinea realizrii operaiunilor de leasing, gestiunea eficient a riscurilor i climatul
investiional favorabil.






80
Capitolul III. MEDIUL INVESTIIONAL DIN REPUBLICA MOLDOVA I
DIRECIILE DE ACIUNE PRIVIND DEZVOLTAREA LEASINGULUI FINANCIAR
N CADRUL COMPANIILOR DE LEASING

3.1. Mediul investiional i piaa serviciilor de leasing n Republica Moldova

n prezent, n rile Europei Centrale i de Est, leasingul a devenit o oportunitate unic de
renovare a utilajului i a unitilor de transport, deoarece este rentabil, comod n realizare i are
avantaje evidente, n comparaie cu alte modaliti de investiii, inclusiv cu creditul bancar. n
ultimii ani, leasingul n aceste ri a asigurat pn la un sfert din investiiile totale n capitalul fix.
Dinamica extinderii serviciilor de leasing se afl ntr-o corelare direct cu starea
fondurilor fixe. Potrivit datelor Centrului de Reforme i Cercetri Strategice, n anii 90, n
Republica Moldova, ca urmare a scderii activitii investiionale, fondurile fixe s-au uzat fizic i
moral, iar la o serie de ntreprinderi, acestea au fost, completamente, excluse din ciclul de
producie. Creterea economic din ultimii ani a nviorat situaia investiional.
Tabelul 3.1.1
Investiii n capital fix*
Indicatorii 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Investiii n capital fix - total, mln. lei
(preuri curente)
1759,3 2315,1 2804,2 3621,7 5140 7189,1 9580,4
din care:
lucrri de construcii-montaj 755,6 1056,8 1102,3 1526,8 2548,1 3406,4 4053,6
utilaj, unelte, inventar 890,4 1181,3 1626,4 1975,9 2394,5 3478,4 4598,8
alte lucrri i cheltuieli capitale 113,4 77,0 75,5 119,0 197,4 304,3 928
Ritmul de cretere a investiiilor n
capital fix, n % fa de anul
precedent
85 111 111 107 108 111,9 117
Cota-parte a investiiilor n capital
fix n PIB, %
11,0 12,2 12,4 13,1 16,0 19,6 21,7
* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006
Volumul investiiilor n capital fix, n preuri comparabile, s-a majorat pe parcursul a
cinci ani de aproximativ 1,6 ori, ceea ce a depit creterea PIB, care s-a majorat de 1,4 ori.
Aceast tendin a contribuit la faptul c ponderea investiiilor n capital fix n structura PIB s-a
majorat de la 11,0%, n anul 2000, pn la 19,6%, n anul 2005, factor ce denot nviorarea
proceselor investiionale.
Tendine pozitive se nregistreaz i vis--vis de formarea brut de capital fix, care este
un indicator important al nivelului investiilor n economia rii, deoarece reprezint fundamentul
pentru crearea veniturilor.
n anii 2000-2005, s-a majorat de 1,65 ori formarea brut de capital. n acelai timp,
ponderea formrii brute de capital fix n PIB s-a majorat de la 15,4%, n anul 2000, pn la
81
24,4%, n anul 2005, iar n ultimii doi ani a depit nivelul mediu de investire, fixat n perioada
de criz (1993-1999) - 18,7%. Creterea semnificativ s-a nregistrat n anul 2006, constituind
27,9% n PIB.
Tabelul 3.1.2
Formarea brut de capital fix*
Indicatorii 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
PIB, mil. lei 16020 19052 22556 27619 32032 37652 44069
Formarea brut de capital fix
(FBCF), mil. lei
2473 3190 3682 5127 6787 9258 12316
Ponderea FBCF n PIB, % 15,4 16,7 16,3 18,6 21,2 24,5 27,9
* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006
Actualmente, mijloacele de finanare eseniale, continu a fi mijloacele proprii ale
ntreprinderilor, constituind circa 2/3 din volumul total al investiiilor n capital fix.
ns, potenialul acestei surse de finanare este spre epuizare. Totui, este necesar a
remarca faptul c activitatea investiional, relativ sczut a productorilor autohtoni, este
asociat nu numai cu mijloacele financiare limitate. Cu toate c baza legislativ i normativ, n
vigoare, a activitii investiionale, n ultimul timp, este suficient de satisfctoare, schimbul
permanent al regulilor de joc, implicarea, uneori, nentemeiat a statului n afaceri, reglementarea
excesiv a activitii economice i investiionale mpiedic sporirea investiiilor.
n anul 2002, comparativ cu anii precedeni, volumul investiiilor s-a redus de peste 10
ori. Conform datelor Departamentului Statistic i Sociologie, la data de 1 ianuarie 2002, n
Moldova, existau 112 ageni economici avnd ca domeniu de activitate declarat nchirierea
mainilor i echipamentului, dintre care 75 de companii au efectuat tranzacii de leasing
financiar, ceea ce constituie 67 % din numrul total al companiilor de leasing.
Analiza datelor din ultimii ani arat c, n Republica Moldova, ponderea leasingului n
volumul total al investiiilor efectuate n mijloace fixe, pentru anii 1996-2002, a atins valoarea de
0,5%. Conform datelor anului 2005, cota companiilor de leasing s-a apropiat la 1% din volumul
total al investiiilor n mijloace fixe din ar reprezentnd circa 90 milioane lei. Cu toate acestea,
n rile Europei Centrale, leasingul deine 18-25% din investiiile n mijloace fixe, iar n Rusia i
Ucraina circa 2-4 %.
Una din particularitile proceselor investiionale ale dezvoltrii economiei Moldovei, n
etapa actual, este diferenierea considerabil a acestora vis--vis de volum n diferite sectoare i
domenii ale economiei. S-a creat situaia, cnd procesul acumulrii capitalului fix s-a concentrat
n cele mai efective i competitive segmente ale economiei, n timp ce n alte ramuri ale
economiei investiiile sunt insuficiente.

82
Tabelul 3.1.3
Investiii n capital fix, pe activiti economice n anii 2001 2005*
Indicatorii 2001 2002 2003 2004 2005
Preuri curente, mln. lei
Investiii n capital fix total
din care:
2315,1 2804,2 3621,7 5140 7189,1
Agricultura, economia vnatului, silvicultura i
pescuitul
113,8 160,1 184,8 308,4 425,1
Industrie prelucrtoare 617,4 728,3 1150,4 1144,5 1508,2
Energie electric i termic, gazele i apa 407,2 287,3 318,6 542,9 568,4
Construciile 32,8 34,7 47,9 88,2 188,9
Comerul cu ridicata i cu amnuntul 182,9 181,8 250,0 792,3 830,7
Transporturile i telecomunicaiile 562,4 871,0 903,2 1161,2 1533,5
Tranzacii le imobiliare, nchirierea i serviciile
prestate ntreprinderilor
175,3 229,6 383,5 654,2 1215,0
Altele 223,3 311,4 381,3 448,3 919,3
Structura, %
Investiii n capital fix total
din care:
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Agricultura, economia vnatului, silvicultura i
pescuitul
4,9 5,7 5,2 6,0 5,9
Industrie prelucrtoare 26,7 26,0 31,8 22,3 21,0
Energie electric i termic, gazele i apa 17,6 10,2 8,8 10,6 7,9
Construciile 1,4 1,2 1,3 1,7 2,6
Comerul cu ridicata i cu amnuntul 7,9 6,5 6,9 15,4 11,6
Transporturile i telecomunicaiile 24,3 31,1 24,9 22,6 21,3
Tranzacii le imobiliare, nchirierea i serviciile
prestate ntreprinderilor
7,6 8,2 10,6 12,7 16,9
Altele 9,6 11,1 10,5 8,7 12,8
*Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006
n ultimii 5 ani, investitorii au depus activ capitalul n industria prelucrtoare, transporturi
i comunicaii, tranzacii imobiliare, nchirierea i serviciile prestate ntreprinderilor, comerul cu
ridicata i cu amnuntul. Aceste domenii, ca centru dinamic al activitii investiionale, constituie
mai mult de 70% din volumul total al investiiilor n economia republicii n anul 2005. Totodat,
ponderea domeniilor menionate la formarea PIB (37,1%) este cu mult mai joas dect ponderea
acestora n investiii. Cu ritmuri mai sczute sporeau investiiile n agricultur, construcii i o
serie de alte domenii. Cota-parte a acestora n volumul total de investiii n capitalul fix este de
1,6 ori mai sczut, dect la formarea PIB.
Cea mai nefavorabil situaie investiional s-a creat n sectorul agrar, care este
productorul principal al materiei prime pentru industria prelucrtoare i ocup prima poziie n
structura economiei naionale. Cota sectorului agrar, n investiiile n capital fix, constituie 4,9%,
iar cota acestuia n PIB peste 14,3%.
Trebuie menionat c, n perioada revigorrii sectorului agrar i majorrii volumului
produciei fabricate, s-au majorat investiiile atrase n acest sector, constituind n 2003 - 186,8
mln. lei, n 2004 308,4 mln. lei i n 2005 425,1 mln. lei. ns, investiiile n capital fix n
83
agricultur, n ultimii ani, s-a cifrat doar la 5-8 % din valoarea adugat produs n acest
domeniu.
Posibilitile investirii statului sunt foarte limitate, cu toate c, n ultimii ani, se observ o
majorare evident a acestora. Volumul total al investiiilor n capital fix finanat din buget, dei
s-a majorat n perioada 2001-2005 de 5 ori, a constituit doar 721,3 mln. lei. (tabelul 3.1.4).
Tabelul 3.1.4.
Sursele principale ale investiiilor n capital fix*
Indicatorii 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Preuri curente, mln. lei
Investiii n capital fix - total
1759,3 2315,1 2804,2 3621,7 5140 7189,1
din care, ,finanate din contul:
mijloacelor bugetului republican i
bugetelor locale
143,8 197,9 175,6 201,1 442 721,3
mijloacelor proprii ale agenilor
economici
992,5 1320,5 2000 2541,8 3151,9 4434,2
mijloacelor populaiei 66,9 91,7 105,3 131,4 125,4 168,4
mijloacelor investitorilor strini 445,3 450,2 332,7 535,2 1056,9 1414,0
altor surse 110,8 254,8 190,6 212,2 363,8 451,2
Structura, %
Investiii n capital fix - total 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
din care, ,finanate din contul:
mijloacelor bugetului republican i
bugetelor locale
8,2 8,5 6,3 5,5 8,6 10,0
mijloacelor proprii ale agenilor
economici
56,4 57,0 71,3 70,2 61,3 61,7
mijloacelor populaiei 3,8 4,0 3,7 3,6 2,4 2,3
mijloacelor investitorilor strini 25,3 19,5 11,9 14,8 20,6 19,7
altor surse 6,3 11,0 6,8 5,9 7,1 6,3
* Sursa: ntocmit n baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova, din anii 2000-2006
n legtur cu aceasta, productorii, deseori, se orienteaz ctre soluionarea problemelor
economice curente i nu asupra realizrii proiectelor investiionale strategice. Investiiile totale n
capital fix din contul tuturor surselor de finanare realizate n economia naional, n 2006, au
depit 10 miliarde lei, din care peste 50% au constituit lucrrile de construcii-montaj. n
structura investiiilor n capital fix, o cot important este orientat spre procurarea mainilor,
utilajului, mijloacelor de transport (41,4% din volumul total).
Creterea economic durabil a Republicii Moldova este imposibil fr un flux puternic
investiional. Realitile de ultim moment au determinat o cretere economic rapid generat n
primul rnd, de creterea consumului, care, la rndul su, a fost provocat de o cretere masiv a
fluxurilor financiare de la cetenii Republicii Moldova ce lucreaz n afara rii (figura 3.1.1).


84
11,1
16,5
19,3
23,3
29,7
33,8
41,4
49,9
0
10
20
30
40
50
60
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Figura 3.1.1. Evoluia consumului n Republica Moldova, (mlrd. lei)*
*Sursa: Dezvoltarea social-economic a Republicii Moldova n anul 2006, Biroul Naional de Statistic, Chiinu
2007, p. 9.

Astfel, pe parcursul ultimilor 3 ani, consumul total a crescut cu peste 25% anual cifrndu-
se la circa 3,5 miliarde USD n 2005, iar volumul remitenelor de peste hotare au depit 1
miliard USD anual. Se creeaz o situaie favorabil pentru antreprenoriatul local, care ar fi putea
profita de creterea consumului pentru a dezvolta diferite afaceri, s rspund cerinelor
consumatorilor.
Creterea remitenelor de peste hotare a condus i la creterea semnificativ a
economiilor populaiei. Pe parcursul ultimilor 5 ani, depozitele la termen n bncile comerciale
din ar au crescut de 10 ori ajungnd la 7,2 miliarde lei (figura 3.1.2).
0,4
0,8
1,3
1,8
2,4
3,1
0,5
1,0
1,2
1,5
2,6
4,1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Depozite in lei
Depozite in valuta

Figura 3.1.2. Evoluia depozitelor la termen n Republica Moldova, (mlrd. lei)*
*Sursa: Monitorul Economic: analize i prognoze trimestriale, Q4/2005
85
innd cont de experiena nefast de devalorizare a depunerilor populaiei, la nceputul
anilor 90 ai secolului XX, putem lesne aprecia c cel puin o cantitate echivalent de bani este
deinut de populaie n afara sistemului bancar. Astfel, populaia dispune de resurse financiare
importante, ce nu sunt angajate n economie. Un obiectiv important al pieei financiare este
angajarea resurselor populaiei n sectorul real, fapt care va conduce la minimizarea necesitii
investiiilor externe i a creditelor de la organismele financiare internaionale.
Sectorul real nu a reacionat prompt la creterea resurselor financiare disponibile. Dei s-
a nregistrat o cretere semnificativ, de 4 ori, a volumului creditrii economiei naionale de
ctre sistemul bancar, nu s-a modificat la fel de rapid. Astfel, creterea s-a datorat, n mare
msur, creditelor de consum, dect creditelor investiionale (figura 3.1.3).

2,3
3,1
4,2
6,0
7,4
9,2
0
2
4
6
8
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005

Figura 3.1.3. Credite acordate economiei de ctre bncile comerciale din Republica Moldova,
(mlrd. lei)*
*Sursa: Monitorul Economic: analize i prognoze trimestriale, Q4/2005

n plus, bncile nu sunt n stare s asimileze cantiti mai mari de resurse financiare,
deoarece nu au capacitate investiional suficient. Implementarea produselor bancare noi,
participarea, ntr-o msur mai mare, la finanarea consumului i achiziiilor de imobil, folosirea
la scar mai larg a tehnologiilor informaionale, precum i concentrarea sectorului ar putea
rezolva, parial, problema angajrii banilor liberi, ns conservatorismul managementului bancar
din Moldova limiteaz creterea economic din sector i din economie, n general.
Exist o contradicie ce dureaz de civa ani, i anume, deintorii de fonduri (bncile
comerciale) afirm c nu au variante de plasare a banilor liberi n sectorul real, iar antreprenorii
afirm c nu au suficiente resurse pentru a dezvolta afacerile, iar dac i au aceste resurse,
costurile lor sunt foarte mari.
86
Mijloacele proprii ale ntreprinderilor pentru efectuarea investiiilor n capital fix,
nnoirea fondurilor fixe i lrgirea bazei tehnice de producere, de asemenea, nu sunt suficiente i,
parial, se completeaz prin mprumutul resurselor de la bncile comerciale.
Rata dobnzii la credite, acordate de ctre bnci, se micoreaz treptat. Concomitent, se
majoreaz volumele i ponderea creditelor cu termene de rambursare mai ndelungate (ponderea
creditelor pe termen lung i mediu, n anul 2005, a constituit 47,6%, comparativ cu 19,4%, n
anul 2000). ns, creditele acordate rmn, n ansamblu, costisitoare pentru investitori, iar un ir
de sectoare ale economiei naionale resimt lipsa surselor financiare. ntr-un interval de timp scurt
i mediu, sectorul bancar va avea posibilitatea doar s menin dezvoltarea proceselor
investiionale, ns nu va asigura, n msur deplin cerinele, investiionale ale economiei
Moldovei.
S-a creat o situaie paradoxal, n care bncile comerciale i populaia au nevoie de
alternative investiionale. De asemenea, antreprenorii au nevoie de resurse financiare pentru
investiii, ns, din anumite motive, transferul de la populaie i bnci la sectorul real al
economiei naionale se realizeaz anevoios. Astfel, se compromit ansele unei creteri
economice accelerate, necesare realizrii obiectivelor macroeconomice de combatere a srciei i
de apropiere de standardele economice a Uniunii Europene. n aceste condiii, sursele majorrii
semnificative a investiiilor pot deveni mijloacele investitorilor strini, care, practic, nu sunt
limitate i respectiv, investirea prin leasing.
Efectund analiza capitalului propriu al companiilor de leasing pentru anii 1997-2001, ca
urmare a crizei financiare din anul 1998, observm c a sczut aproximativ cu 1/3. Dup anul
1999, s-a nrutit starea financiar a companiilor de leasing, n afara efectelor negative ale
devalorizrii monedei naionale, au fost anulate nlesnirile, i aa puine, prevzute, iniial, n
legea cu privire la leasing.
Experiena anilor 1999-2001 a artat c legislaia Republicii Moldova nu oferea prioritate
leasingului, ca form eficient a investiiilor. Spre deosebire de multe ri ale Europei Centrale i
de Est, nici o companie de leasing strin nu i-a manifestat prezena sau interesul pe piaa de
leasing a Moldovei.
Dezvoltarea rapid a sectorului a nceput n anul 2003, cnd economia rii a dat semne
de revenire dup o criz de peste 10 ani. n ultimii 3 ani, companiile de leasing au raportat
creteri spectaculoase, valoarea portofoliului de leasing dublndu-se de la un an la altul. La
sfritul anului 2005, valoarea total a contractelor de leasing depea 330 mln lei (circa 20 mln
euro). Datele preliminare ale companiilor de leasing arat c, n anul 2006, creterea este la fel
de mare ca n 2005.
87
Dezvoltarea leasingului este urmat de creterea concurenei, ca urmare a creterii
numrului companiilor de leasing i prestarea serviciilor bancare de leasing, care se folosesc de
nlesniri fiscale. Leasingul, n fiecare ar, se dezvolt pe baza legislativ a statului, regimul
naional fiscal i de eviden contabil, fapt ce stopeaz integrarea leasingului internaional.
Leasingul poate rezolva problema plasrii banilor liberi din sectorul bancar, ceea ce unele bnci,
deja, realizeaz dezvoltnd ntreprinderi-satelit cu activitate n domeniul leasingului.
n cazul creditelor, ntreprinderile din Moldova, sunt nevoite s suporte costuri ale
capitalului de cel puin dou ori mai mari, dect ntreprinderile din rile cu economie dezvoltat.
Astfel, conform datelor figurii 3.1.4, evoluia ratei dobnzii la creditele oferite n dolari SUA a
nregistrat tendine descresctoare.


0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005
SUA MD
Figura 3.1.4. Evoluia dobnzilor la creditele n USD, (%)*
*Sursa: Monitorul Economic: analize i prognoze trimestriale, Q4/2005, FDIC

Se impune o reformare a sistemului financiar din ar pentru a facilita transferurile de
capital spre economie. n cadrul economiilor dezvoltate, piaa de capital ofer soluia de transfer
de capital. n condiiile Republicii Moldova, ns, avem o pia de capital ineficient, care, n loc
s promoveze transferurile de capitaluri i creterea economic, genereaz situaia invers,
blocnd fondurile n conturi bancare sau n plasamente n afara rii.
Practica mondial a elaborat diverse metode pentru a facilita, pe de o parte, transferul de
fonduri, iar pe de alt parte, de a asigura oportuniti investiionale deintorilor de fonduri.
Pieele de capital asigur investitorilor oportuniti investiionale diverse. Principalele
instrumente investiionale se refer la urmtoarele:
88
1. Conturile de depozit, ce reprezint depunerile la termen ale investitorilor, de regul, n
bncile comerciale n schimbul unor dobnzi. Avantajul acestor depuneri conta n lichiditatea
nalt i risc redus. Din aceast cauz, ctigul oferit este destul de mic. Pe de alt parte, bncile
comerciale ofer banii obinui, sub form de credite, sectorului real. Situaia n Republica
Moldova este orientat mai mult spre stimularea depozitelor, dect a creditelor. Dobnzile la
depozitele n valut sunt peste dobnzile pltite de bncile comerciale de peste hotare, la
plasamentele similare. Acest lucru se datoreaz, n special, riscului mare asociat cu activitatea
bancar domestic.
2. Instrumentele obligatare emise de organele administraiei publice centrale, locale,
precum i de ntreprinderi. Aceste instrumente, de cele mai deseori, au maturiti mai mari dect
conturile de depozit i, respectiv, ofer ansa unor ctiguri mai mari. Instrumentele obligatare
nu sunt uniforme i, de cele mai deseori, dobnda oferit de ele difer foarte mult. Obligaiunile
emise de organele guvernamentale ale unei ri se consider a fi fr risc i, respectiv, ofer
ctigurile cele mai mici. n cazul ntreprinderilor, apare riscul de insolvabilitate care trebuie
remunerat i respectiv dobnzile sunt mai mari. De asemenea, dobnda la aceste instrumente este
influenat de: maturitate, gradul de asigurare cu gaj, calitatea emitentului, posibilitatea
rscumprrii nainte de termen.
Piaa instrumentelor obligatare guvernamentale, n Republica Moldova, are o anumit
dezvoltare, ns volumul ei este foarte mic, comparativ cu volumul banilor disponibili i cererea
existent. Volumele lunare ale emisiilor nu depesc 180-200 mln. lei, iar cererea depete
oferta semnificativ. Astfel, ctigurile din aceste plasamente s-au redus semnificativ la nivelul
ratei dobnzii la depozite.
Piaa instrumentelor obligatare emise de ntreprinderi nu s-a dezvoltat n Republica
Moldova, dei exist premise reale de utilizare ca forme de finanare. Doar cteva ntreprinderi
au reuit plasarea unor emisii de obligaiuni, insuficient de puin pentru a crea o pia eficient.
Aceast pia are menirea de a concura cu piaa bancar i ofer avantajul plasamentelor, pe
termen lung, n condiiile unei lichiditi nalte. Ineficiena contractrii creditelor bancare creeaz
condiii atractive pentru plasarea obligaiunilor ntreprinderilor pe pia.
3. Capitalurile proprii, care ofer unele ctiguri i drept de proprietate asupra
emitentului. Acest drept permite implicarea investitorului, n limitele capitalului investit, n
procesul de gestiune a activitii emitentului. Aceste instrumente sunt mai riscante dect cele
descrise anterior, deoarece investitorul nu beneficiaz de protecie de riscul de insolvabilitate.
Ca rezultat, ctigurile investitorului pot fi mai mari.
Dei exist o burs de valori n ar, de mai mult de 10 ani, totui, concludem c exist
rezerve n dezvoltarea ei. Volumul anual al tranzaciilor nu a depit 45 milioane USD n 2005,
89
echivalentul unei sptmni de tranzacii la Bursa de Valori din Bucureti, sau a unei secunde din
activitatea pieei valorilor mobiliare din SUA (figura 3.1.5). Att ntreprinderile listate, ct i
Comisia Naional a Pieei Valorilor Mobiliare nu au gsit mecanismele necesare de a construi o
pia a valorilor mobiliare eficient, dei exist un interes din partea deintorilor de fonduri.
Piaa valorilor mobiliare ar trebui s concureze pentru capitaluri cu sistemul bancar,
astfel, asigurnd eficiena ambelor componente ale pieei de capital. Acest lucru nu s-a ntmplat
i, mai grav, organele abilitate cu administrarea acestei piee nu ntreprind msuri de relansare. n
acest caz, investiiile de portofoliu internaionale par mai atractive, ceea ce va reduce resursele
investiionale naionale.

0
200
400
600
800
1000
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Figura 3.1.5. Volumul tranzaciilor pe piaa valorilor mobiliare din Moldova, (mln. lei)*
*Sursa: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare

4. Valori mobiliare derivate, care ofer obinerea unor ctiguri speculative din deinerea
i exercitarea unor drepturi asupra valorilor mobiliare clasice: aciuni i obligaiuni. La aceast
categorie se refer opiunile, warranturile, valorile mobiliare convertibile, contractele futures si
forward.
5. Valorile imobiliare, care ofer protecie mare mpotriva riscurilor valutare i inflaiei
precum i ctiguri sub form de rent, sunt destul de avantajoase, n condiiile de recesiune,
pentru a menine intact valoarea banilor. Lichiditatea redus a acestor plasamente este
principalul dezavantaj. Investiiile n valori imobiliare par a fi cele mai atractive n Republica
Moldova i au oferit ctiguri de peste 30% n ultimii 3 ani, din care 25% s-au datorat creterii
preului la imobil, iar rezultatul de 5% datorit rentei.
Din cele peste 100 companii de leasing nregistrate n Moldova, desfoar o activitate
ritmic doar vreo 20. Cele mai mari 4 companii dein peste 90% din pia i au sprijinul unor
instituii bancare mari, lucru necesar pentru a face fa creterii rapide a cererii de leasing. Din
90
valoarea total a contractelor de pe pia, cea mai mare companie de leasing deine n jur de
50%.
Momentan, valoarea total a contractelor de leasing nu depete 1% din PIB, potenialul
de cretere fiind enorm (figura 3.1.6).

Figura 3.1.6. Dinamica i previziunea evoluiei portofoliului de leasing n R. Moldova,
(mln. lei)*
*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006.

Ctre anul 2010, piaa de leasing va crete de circa 5 ori la un nivel de 1,7 mlrd. MDL
(100 mln. euro) din cauza urmtorilor factori:
1. Creterea stabil a salariului mediu cu peste 20% anual, care va face s creasc
numrul persoanelor cu capacitate de cumprare suficient s intre n relaii de leasing.
La ora actual, persoanele fizice - populaia - dein sub 30% din totalul contractelor de
leasing.
2. Relaxarea condiiilor de leasing. n prezent, condiiile de leasing nu sunt cele mai
atractive: valoarea contractelor este recalculat n euro sau dolari, cu o rat a dobnzii de
11-14%, pe o perioad de maximum 4 ani, cu un avans n mrime de 30-40% din
valoarea contractului.
3. Cererea mare la bunuri imobiliare i utilaje, cauzat de nvechirea moral i fizic a
mijloacelor fixe existente. Majoritatea blocurilor din Moldova se afl ntr-o stare
nesatisfctoare, iar mijloacele fixe folosite de antreprenorii locali sunt demodate i
trebuie nlocuite. Activele deinute de companii nu sunt destul de lichide pentru a apela la
creditarea bancar.
102
171
332
546
791
1,084
1,391
1,703
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
91
4. Creterea valorii medii a unui contract de leasing. n moment de fa, un contract de
leasing nu depete 15 mii euro, crescnd cu 20-25% anual n ultimii doi ani, iar cea mai
mare parte a veniturilor de pe piaa de leasing este obinut din leasingul autoturismelor,
ns un potenial mare l are leasingul imobilelor i utilajelor (figura 3.1.7.).

Figura 3.1.7. Structura portofoliului de leasing al R. Moldova, la 1.01.2006*
*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006.

Rezultatele financiare ale companiilor de leasing nu au crescut la fel de spectaculos, de
fapt profitabilitatea este nc destul de redus, deoarece s-a investit mult n infrastructura de
management a companiilor, din care cauz costurile fixe sunt mari. Activitatea financiar a
companiilor de leasing nu este utilizat la ntregul potenial, iar companiile nu dispun de
capacitate suficient de autofinanare.
Fragilitatea financiar a companiilor de leasing este reflectat i de structura veniturilor
companiilor de leasing, unde circa 60% le dein veniturile din dobnzi, 15% - profitul brut din
vnzarea obiectului leasingului, iar restul 25% - alte venituri, ca, de exemplu, diferenele
favorabile de curs valutar. Structura financiar este, de asemenea, destul de riscant, datoriile
deinnd peste 85% din active. Doar suportul financiar al fondatorilor, preponderent al bncilor
comerciale, permite supravieuirea companiilor de leasing.
Creterea valorii portofoliului de leasing va permite depirea rapid a pragului de
rentabilitate, deoarece marja net de leasing este pozitiv i stabilizarea financiar este pe termen
lung. O marj de leasing de 3% (diferena dintre rentabilitatea portofoliului de leasing i costul
datoriilor financiare) ar trebui s fie suficient pentru acoperirea cheltuielilor fixe n urmtorii 3-
5 ani (figura. 3.1.8.).
Automobile
72%
Bunuri
imobiliare
10%
Mijloace fixe
18%
92


Figura 3.1.8. Rentabilitatea medie i costul deinerii portofoliului de leasing, (%)*
*Sursa: Revista Monitorul investiional moldovean, Nr.2, 16-30 septembrie 2006

Pe termen mediu se ateapt o reducere uoar a dobnzilor, deoarece condiiile de
leasing din Moldova sunt mai dezavantajoase dect n rile vecine, iar convergena dobnzilor
este inevitabil.
Tendine similare au fost nregistrate i pe piaa est-european de leasing. Analiznd piaa
european de leasing, observm c aceasta a crescut cu 14% n anul 2005, la 270 mlrd euro.
Maturizarea pieelor din Europa Central i de Est a contribuit, de asemenea, la creterea
sectorului de leasing, prin transferul preferinelor de la leasingul auto ctre finanri pentru tipuri
variate de bunuri, precum echipamente i imobile (tabelul 1.2.1). O diferen considerabil ntre
rezultatele aferente anului trecut i cele pentru anul 2004 este vizibil n cazul rilor dezvoltate
din Europa.
Mediul investiional, n momentul de fa, este favorabil dezvoltrii leasingului ca form
de finanare a investiiilor din urmtoarele motive:
- Creterea bunstrii populaiei i, n consecin, creterea consumului. Leasingul se poate
dezvolta ca o form de finanare a consumului, ceea ce se petrece momentan n cazul
achiziiei de autoturisme. De asemenea, leasingul poate deveni o alternativ a creditului
ipotecar;
- Creterea cererii de investiii, deoarece creterea economic a dus la creterea veniturilor
antreprenorilor i la creterea necesarului de finanare pentru a extinde afacerile existente.
13.2%
12.5%
12.6%
12.5%
10.7%
10.5%
9.6%
9.5%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
2003 2004 2005 2006
Rentabilitatea portofoliului de leasing, %
Costul mediu a datoriilor financiare, %
93
n acest caz, leasingul de utilaje i ncperi poate juca un rol important n finanarea
necesarului investiional;
- Rigiditatea sistemului bancar. Cele mai performante active bancare - creditele sunt
constituite, n proporie de 80%, din creditele pentru economia naional. O asemenea
structur arat c portofoliul de credite al sistemului bancar nu este suficient de
diversificat. n plus, ateptrile sunt asociate cu extinderea activitii de creditare bancar
n sfera de consum final al persoanelor fizice i sectorul ipotecar;
- Slaba funcionare a pieei de capital.
Pentru accelerarea creterii investiiilor pe termen mediu i extinderii surselor finanrii
acestora, Republica Moldova trebuie s soluioneze unele probleme fundamentale legate de
restructurarea economiei, crearea unei baze stabile i sigure, care ar permite sporirea
competitivitii economiei i depirea srciei. n acest sens, este necesar atragerea unor
investiii importante, care ar asigura atingerea consecutiv a urmtoarelor prioriti de baz:
accelerarea dinamicii creterii i crearea noilor tipuri de producii industriale, ce nu se
bazeaz pe prelucrarea materiei prime agricole; majorarea considerabil a ponderii industriei
n fabricarea produciei autohtone, precum i sporirea gradului de atragere a forei de munc;
majorarea veniturilor bugetare ca urmare a activitii acestui domeniu;
depirea orientrii agrare i dezvoltarea complex a raioanelor; dezechilibru creat ntre
nivelul dezvoltrii capitalei i al raioanelor trebuie depit prin intermediul atragerii
investiiilor n economiile raioanelor, care vor contribui, prin urmare, la dezvoltarea
potenialului economic al republicii, n ansamblu;
modernizarea infrastructurii i promovarea acesteia n regiuni (construcia drumurilor,
conductelor de gaz i ap, implementarea mijloacelor de comunicaie moderne etc.),
constituind nu numai o condiie necesar pentru atingerea celor dou prioriti, dar i un
aport la crearea infrastructurii forte a economiei naionale, ce are o importan deosebit
pentru un flux stabil i pe termen lung al investiiilor n alte sectoare.
Actualmente, n afar de creditele, depozitele bancare, alte instrumente financiare,
practic, nu activeaz. De aceea, este necesar asigurarea condiiilor i instrumentelor pentru
dezvoltarea pieei financiare, n scopul atragerii capitalului disponibil n ar i de peste hotare.
n afara de aceasta, este necesar dezvoltarea pieei de capital, extinderea operaiunilor de
leasing, crearea noilor fonduri de investiii mutuale i organizaii pentru microfinanare.


94
3.2. Analiza comparativ a situaiei financiare al companiilor de leasing din
Republica Moldova
Leasingul, n calitate de instrument financiar, a reuit s se afirme n multe ri dezvoltate
ca unul dintre cele mai eficiente i accesibile mecanisme de finanare a extinderii i dezvoltrii
mijloacelor de producere, finanrii activelor necesare dezvoltrii ntreprinderilor i punerii n
aplicare de noi tehnologii n afaceri.
n Republica Moldova, evoluia acestui instrument financiar se afl n continu
dezvoltare. Dei utilizat ntr-o proporie nesemnificativ, la mijlocul anilor `90 ai secolului
trecut, necesitatea implementrii lui, a devenit mai pregnant n ultimii trei ani.
Piaa leasingului n Moldova a evoluat semnificativ ncepnd cu anul 2002, cnd i-au
nceput activitatea primele companii cu servicii exclusiv de leasing (locatori), societile
Euroleasing i MAIB Leasing. n iulie 2003, i-a fcut apariia pe pia i cel de-al 3-lea
operator, Banca Social Leasing, iar n anul 2004, servicii exclusiv de leasing a nceput s
presteze i Compania IMC Leasing. Momentan, pe piaa Moldovei, activeaz 5-6 companii mai
importante, a cror activitate de baz este leasingul financiar. Valoarea total a pieei leasingului
este estimat, n prezent, la peste 300 mln lei.
Compania MAIB Leasing deine o cot de 55-60% pe pia, cu un portofoliu oficial de
200 mln lei. Potrivit datelor furnizate de ceilali operatori, n aceast ierarhie, urmeaz compania
Euroleasing cu o cot de peste 30% pe pia, IMC Leasing i BS Leasing.
n prezent, conform diverselor opinii, companiile de leasing nregistreaz o cretere a
volumului de tranzacii cu circa 100% anual. Conform estimrilor specialitilor, 40% din clienii
(locatari), care solicit produse n regim de leasing, sunt persoane fizice, iar 60% - persoane
juridice. Din numrul total al clienilor persoane juridice, 10% revin companiilor mari, restul
revine proporional companiilor mici i mijlocii. n ceea ce privete topul preferinelor, vis--vis
de produsele solicitate n leasing, atunci, pn n prezent, predominante au fost autoturismele.
Aceste produse dein 60-70% n portofoliul tuturor companiilor de leasing. n totalul vnzrilor
n leasing, 20-30% le revin camioanelor, tehnicii agricole, utilajelor industriale, echipamentelor
de birou i imobilelor.
Analiza financiar este un ansamblu de tehnici ce permit aprecierea situaiei financiar-
contabile trecute i actuale n scopul adoptrii unor decizii coerente de gestiune i evaluare a
ntreprinderii. Analiza financiar presupune un studiu metodic al situaiei i evoluiei unei
ntreprinderi sub diferite aspecte: de exemplu, structura financiar, rentabilitatea, lichiditatea,
eficiena utilizrii activelor, plecnd de la rapoartele financiare publice: bilanul contabil,
95
raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxurile de mijloace bneti i alte
informaii oferite de ntreprindere.
Obiectivul analizei financiare este aprecierea influenei factorilor interni i externi asupra
deciziilor financiare. Scopul analizei financiare este diferit n funcie de instituia ce efectueaz
analiza i de modul de percepere a performanelor ntreprinderii.
Considerm c cele mai importante instituii interesate de rezultatele ntreprinderii sunt:
- proprietarii (acionarii) care conteaz pe capacitatea ntreprinderii de a plti dividende
i potenialul de cretere a valorii de pia a proprietii, pe care ei o dein n
ntreprindere.
- creditorii analizeaz capacitatea ntreprinderii de a face fa plilor dobnzilor i
datoriilor, precum i riscuri de insolvabilitate. De regul, creditorii urmresc indicatorii
ce caracterizeaz structura financiar a ntreprinderii, rentabilitatea economic,
capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri pozitive de numerar. Din punct de vedere al
creditorilor, ntreprinderea trebuie s genereze o rentabilitate economic mai mare dect
costul capitalului mprumutat.
- managerii i angajaii - manifest interese legate de supravieuirea ntreprinderii (adic
meninerea locurilor de munc) i lichiditatea ei (adic capacitatea ntreprinderii de a plti
salariile). Din punct de vedere al indicatorilor financiari, managerii au interese n
maximizarea valorii ntreprinderii i profitabilitii, doar n cazul n care proprietarii
asigur participarea managerilor i angajailor la distribuirea profitului. De fapt,
ntreprinderile i cresc eficiena, dac reuesc s motiveze managerii i angajaii s
genereze rentabilitate mai mare, adic, o ntreprindere va fi mai eficient, dac scopurile
proprietarilor vor coincide cu scopurile acionarilor.
- administraia public are interese privind potenialul plilor fiscale efectuate de
ntreprindere i interese sociale, precum asigurarea unui numr mai mare de locuri de
munc. Astfel, c administraia public este interesat n egal msur, att de
profitabilitate, ct i de solvabilitate.
Aceste scopuri sunt valabile i n cazul companiilor de leasing, ns apar numeroase
particulariti generate de faptul c activitatea de leasing este o activitate similar, n multe
privine, activitii bancare i, respectiv, rezultatele activitii nu sunt asociate cu activitatea
operaional, ca o ntreprindere obinuit, ci cu activitatea financiar i de investiii.
O prim etap a procesului de analiz financiar o constituie analiza surselor
informaionale. Din punct de vedere al surselor informaionale, activitatea de leasing este
eterogen. Conform Standardelor Naionale de Contabilitate, evidena contabil a activitii de
96
leasing din punct de vedere al arendatorului poate fi efectuat n 3 moduri diferite: leasing
(arend) operaional, leasing (arend) finanat; leasing (arend) finanat la vnzare.
Arenda operaional. Activele transmise n arend operaional se reflect n
conturile contabilitii financiare i n bilanul contabil al arendatorului. Mrimea activelor se
reduce proporional cu uzura calculate. La veniturile activitii operaionale (alte venituri
operaionale) se reflect plata de arend, iar la cheltuieli se reflect uzura activelor transmise n
arend. Consumurile ce in de reparaia i restabilirea activelor transmise n arend i recuperate
conform clauzelor contractului de ctre arendator se constat n calitate de cheltuieli ale
perioadei sau se capitalizeaz.
Arenda finanat. Arendatorul reflect transmiterea activelor n arend, ca ieire
a acestora. n acest caz, la nceputul termenului de arend, valoarea de
rscumprare (contractual) a activelor transmise n arend se reflect ca majorare a creanelor i
veniturilor anticipate, iar valoarea de bilan a acestora se constat drept cheltuieli
anticipate i casare a valorii de intrare a activelor indicate.
Arenda finanat la vnzare. Productorii i/sau dealerii cu atribuii de arendatori reflect
transmiterea activelor n arend ca vnzare ordinar a acestora. n acest caz, la nceputul
termenului de arend, valoarea de rscumprare (contractual) a activelor transmise n arend se
constat ca venit, iar valoarea de bilan a acestora - cheltuieli ale perioadei curente. [10]
innd cont de cele menionate, considerm oportun analiza comparativ a 3 companii
de leasing, pentru ilustrarea metodologiei de analiz propus de noi i pentru definirea unor
tendine de dezvoltare a pieei de leasing din Moldova. Au fost selectate IMC leasing, MAIB
leasing i Euroleasing, care, mpreun, dein peste 80% din totalul pieei de leasing din ar.
n opinia noastr, analiza financiar a companiilor de leasing trebuie s reflecte
urmtoarele aspecte: eficiena, lichiditatea, solvabilitatea, profitabilitatea, potenialul de cretere
economic.
n aceast ordine de idei, considerm necesar analiza urmtoarelor aspecte ale
companiei:
1. Analiza Bilanului contabil cu scopul determinrii lichiditii, solvabilitii i
potenialului de cretere economic. Considerm c, spre deosebire de companiile
industriale, potenialul companiilor de leasing depinde, ntr-o msur mai mare, de active,
dect de rezultatele financiare.
2. Analiza Raportului privind rezultatele financiare cu scopul determinrii profitabilitii i
eficienei ntreprinderii.
3. Analiza n baza ratelor financiare cu scopul determinrii unor indicatori ce vor putea fi
folosii pentru compararea performanelor financiare ale ntreprinderilor .
97
Performanele companiilor de leasing depind, n mod decisiv, de capacitatea lor de a-i
crete activele, deoarece activele vor asigura pe viitor rentabilitatea necesar. ntruct
operaiunile de leasing au cunoscut o dezvoltare rapid, n ultimii ani, ntreprinderile din sector
au raportat creteri importante ale volumelor de activitate. Creterile au fost cauzate, n special,
de creterea activelor financiare aferente operaiunilor de leasing. Astfel, liderii de pe piaa
leasingului din Moldova au active ce au depit 350 mln lei, iar creterea anual a activelor,
pentru ultimii doi ani, a variat de la 25% la Euroleasing, la peste 50% la MAIB leasing i IMC
leasing.
372,65
297,09
163,74
112,13
342,19
275,54
141,32
0,76
57,97
49,67
37,56
29,15
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2003 2004 2005 2006P
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

Figura 3.2.1. Evoluia activelor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing,
(mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

Din punct de vedere al creterii activelor, compania IMC leasing a reuit, n mai puin de
trei ani de la formare, s devin un finanator important pe piaa de leasing avnd active
comparabile cu liderul MAIB Leasing (figura 3.2.1).
Structura activelor este similar la toate ntreprinderile din aceast ramur. Partea
principal a activelor companiilor de leasing este deinut de activele pe termen lung. n
componena activelor pe termen lung, predomin activele financiare, adic creanele comerciale
pe care companiile de leasing trebuie s le ncaseze de la clienii principali i alte active pe
termen lung adic cheltuielile anticipate reprezentate de valoarea de bilan a activelor transmise
n leasing.
Activele curente au o pondere mai puin important, deoarece specificul de activitate nu
impune existena unor stocuri de mrfuri i materiale importante. n cadrul activelor curente, o
pondere mai mare o dein creanele comerciale pe termen scurt i mijloacele bneti (figura
3.2.2).
98
17,8% 18,2%
11,7%
82,2%
88,3%
81,8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Euroleasing IMC leasing MAIB leasing
Active curente Active pe termen lung

Figura 3.2.2. Structura activelor Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, 1.01.2006*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
Activele legate nemijlocit de activitatea de leasing dein ponderi diferite la ntreprinderile
analizate. MAIB leasing deine peste 72% din totalul activelor imobilizate n operaiunile de
leasing, n timp de IMC leasing are imobilizate doar 31.2%. (Figura 3.2.3.) O ponderea mai
mare a activelor imobilizate n operaiuni de leasing caracterizeaz o eficien sporit a
companiei. ns, diferenele sunt posibile, din cauza c MAIB leasing arendeaz oficiile i nu le
include n rapoartele financiare, n timp ce IMC leasing include n rapoartele sale financiare i
mijloacele fixe deinute n proprietate.
72,7%
31,2%
45,1%
8,0%
42,6%
30,2%
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
Euroleasing IMC leasing MAIB leasing
Creane comerciale pe termen lung Cheltuieli anticipate

Figura 3.2.3. Componena activelor legate de operaiunile de leasing la companiile
Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, 1.01.2006*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
99
Structura pasivelor companiilor de leasing este similar n multe privine (figura 3.2.4)
n structura pasivului companiilor de leasing, proporie semnificativ este deinut de creditele
bancare pe termen lung pentru a finana operaiunile de leasing. Surselor proprii i datoriilor pe
termen scurt le revin o pondere mai mic. O asemenea structur financiar este destul de
riscant, ns este argumentat de specificul activitii. ntruct majoritatea activelor sunt pe
termen lung, este important ca pasivele s fie pe termen lung i dobnda perceput la operaiunile
de leasing s fie mai mare dect costul creditului.
Cel mai important element al activelor companiilor de leasing sunt activele financiare pe
termen lung, deoarece ele asigur veniturile din dobnzi necesare pentru supravieuirea
companiei. Creterea activelor financiare poate fi considerat principalul indicator de cretere
economic a companiilor de leasing, similar creterii vnzrilor n cadrul companiilor
industriale.

7,2%
21,1%
12,1%
7%
10%
6%
68,8%
82,0%
86,0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Euroleasing IMC leasing MAIB leasing
Capital Propriu Datorii pe termen lung Datorii pe termen scurt

Figura 3.2.4. Structura pasivelor Euroleasing, MAIB leasing, i IMC leasing, 1.01.2006*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
Pe parcursul ultimilor 4 ani, ntreprinderile din domeniul leasingului au raportat creteri
importante ale activelor financiare, mrindu-i, n acest mod, baza de ncasare a dobnzilor.
Astfel, MAIB leasing a reuit, n 3 ani s-i tripleze valoarea activelor financiare, n timp ce
IMC leasing i-a crescut activele financiare de la zero la 85 mln lei la nceputul anului 2006.
MAIB leasing i IMC leasing au raportat creteri de peste 100% ale activelor financiare n anul
2005 (figura 3.2.5). Rezultatele preliminare pentru anul 2006 arat c creterea pieei de
leasing, n Moldova, va continua s fie spectaculoas.
100
28,0
33,2
36,1
42,9
0,0
27,0
85,9
116,0
48,2
63,1
134,0
173,3
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2003 2004 2005 2006P
Euroleasing IMC leasing MAIB leasing

Figura 3.2.5. Evoluia activelor financiare a companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC
leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
n cazul MAIB leasing i IMC leasing, creterea activelor financiare poate fi explicat i
prin suportul pe care l obin companiile de leasing de la unele instituii financiare importante din
Moldova Compania Euroleasing a raportat ritmuri de cretere a activelor financiare mai mici,
reducndu-i cota de pia n favoarea MAIB leasing i IMC leasing.
De asemenea, este important compararea dintre activele i pasivele financiare ale
companiilor. Activele financiare sunt cele care genereaz dobnzi, iar datoriile (pasivele)
financiare sunt cele care reflect costul capitalului. Afacerile din domeniul leasingului sunt
bazate, n mare msur, pe procurarea banilor ieftini de la instituiile financiare i revnzarea lor
prin intermediul operaiunilor de leasing unor poteniali clieni. Astfel, c mrimea activelor
financiare prezint un indicator important n estimarea veniturilor viitoare ale companiei de
leasing, n timp ce mrimea datoriilor (pasivelor) financiare poate fi utilizat n estimarea
cheltuielilor viitoare i anume a cheltuielilor privind dobnzile.
Din punctul nostru de vedere, o situaie n care activele financiare sunt mai mici ca
datoriile financiare prezint riscuri suplimentare pentru ntreprindere, deoarece baza de venituri
este mai mic dect baza de cheltuieli, sau c unele credite au fost folosite pentru a finana i alte
activiti dect activitatea de baz (prestarea serviciilor de leasing). Adic activitatea de leasing
nu se autofinaneaz i respectiv cheltuielile generale i administrative, cele comerciale au fost
finanate din credite bancare.
n situaia unui dezechilibru, se afl Euroleasing i IMC leasing, n timp ce la MAIB
leasing activele i datoriile financiare se afl n echilibru (figura 3.2.6.) n unele cazuri, este
posibil c companiile de leasing s-au ndatorat excesiv pentru a anticipa creterea viitoare a
activelor financiare. innd cont de creterea rapid a sectorului, putem presupune c IMC
leasing i-a asigurat resursele financiare necesare anume cu acest scop.
101
36,1
85,9
134,0
40,9
102,3
120,8
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Euroleasing IMC leasing MAIB leasing
Active financiare Datorii financiare

Figura 3.2.6. Raportul active financiare datorii financiare la companiile Euroleasing,
MAIB leasing si IMC leasing, 1.01.2006, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
Mrimea veniturilor i cheltuielilor companiilor de leasing depinde de mrimea activelor
implicate n activitatea de leasing, precum i de dimensiunile activitii planificate de
management. innd cont de diferenele existente privind evidena contabil n cadrul
companiilor de leasing, este necesar efectuarea unor ajustri pentru asigurarea comparabilitii
rezultatelor financiare. Spre deosebire de alte instituii financiare, companiile de leasing
raporteaz rezultatele financiare n formele preconizate pentru companiile industriale i
comerciale simple. Considerm, ns, necesar elaborarea unor rapoarte financiare specializate
pentru companiile de leasing, care s-ar apropia mai mult de structura rapoartelor prezentate de
instituiile financiare, de exemplu, bncile comerciale.
Din aceast cauz apar unele situaii paradoxale, deoarece pentru companiile de leasing
activitatea de leasing este activitatea de baz, ns activitatea de leasing nu este activitatea
operaional. Dei, standardele naionale definesc c activitatea operaional a oricrei
ntreprinderi este activitatea de baz a acestei ntreprinderi. Considerm necesar definirea
conceptului de venit al activitii de leasing ca sum a urmtoarelor elemente:
1. Veniturile din dobnzi veniturile obinute n mrimea dobnzii de arend primit
de la arenda pentru folosirea bunurilor arendate.
2. Veniturile din vnzarea activelor transmise n leasing adic diferena dintre
valoarea de rscumprare (contractuale) i costul activelor transmise n arend.
Considerm oportun includerea rezultatului net, deoarece evidena contabil din Republica
Moldova admite reflectarea lui ca rezultat investiional sau ca profit brut din activitatea
operaional.
102
3. Alte venituri veniturile obinute din alte activiti i, n special, din recuperarea
pagubei cauzate de insolvabilitatea arendaului, vnzarea unor active curente, la fel i
diferene favorabile de curs valutar.
Pe parcursul ultimilor 4 ani, companiile de leasing au raportat creteri ale veniturilor
comparabile cu creterea activelor. MAIB leasing a raportat o cretere medie a veniturilor de
peste 41%, n timp ce IMC leasing a reuit s-i creasc, n medie, veniturile anuale cu peste
150% pe parcursul ultimilor 3 ani. Euroleasing a crescut mult mai modest raportnd doar 5%
cretere medie anual (figura 3.2.7.).
11,3
21,9
25,3
32,0
0,8
2,9
15,5
18,3
8,7 8,6
9,3
10,2
0
5
10
15
20
25
30
35
2003 2004 2005 2006p
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

Figura 3.2.7. Evoluia veniturilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing,
(mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate

n structura veniturilor, predomin veniturile din dobnzi, care asigur, n medie circa
50% din totalul veniturilor companiilor de leasing. n acelai timp, trebuie menionat
fragilitatea companiilor de leasing din Republica Moldova, care, n unele cazuri, i formeaz
pn la 50% din venituri din contul unor surse de o singur dat ca diferenele favorabile de
curs valutar, sau din contul despgubirilor primite de la arendaii insolvabili (figura 3.2.8.).
Acest lucru ne permite s afirmm c, n anii n care valuta local va fi mai stabil fa de
valutele externe, companiile de leasing vor raporta pierderi importante din activitatea de baz.
De exemplu, n 2005, companiile de leasing au reuit s raporteze profituri doar din cauza c
au raportat ctiguri importante din diferenele de curs valutar favorabile.
103
13,4
7,1
4,6
12,3
8,0
2,7
0,4 (0,3)
2,0
(1,0)
1,0
3,0
5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing
Venituri din vnzarea activelor Venituri din dobnzi Alte venituri
Figura 3.2.8. Structura veniturilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing,
1.01.06, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
n anul 2005, veniturile i cheltuielile din dobnzi erau aproximativ n echilibru, iar
celelalte cheltuieli operaionale au fost finanate din contul profiturilor din vnzarea altor active
i din diferenele favorabile de curs valutar, ceea ce denot fragilitatea ntreprinderilor i
sensibilitatea lor excesiv la factorii de mediu.
14,9
7,9
3,7
4,6
13,4
7,1
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing
Venituri din dobnzi Cheltuieli privind dobinzile

Figura 3.2.9. Raportul dintre veniturile i cheltuielile aferente dobnzilor ale companiilor
Euroleasing, MAIB leasing si IMC leasing, (mln. lei)*

*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
Cheltuielile companiilor de leasing includ, n special, cheltuielile activitii operaionale,
care n opinia noastr, pot fi clasificate n:
1. Cheltuieli privind dobnzile pltite;
2. Cheltuielile comerciale, generale i administrative;
104
3. Alte cheltuieli.
Pe parcursul ultimilor 3 ani, cheltuielile ntreprinderilor din ramur au crescut similar
veniturilor, fr nregistrarea unor ctiguri importante din economiile de scar. n plus, n
perioadele de cretere economic rapid, deseori, ntreprinderile renun la eficien n favoarea
vizibilitii i a cotei de pia. (Figura 3.2.10).
10,0
21,3
24,2
30,2
0,5
2,6
11,2
15,5
7,5 7,3
7,8
8,5
0
5
10
15
20
25
30
35
2003 2004 2005 2006
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

Figura 3.2.10. Evoluia cheltuielilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing,
(mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
n componena cheltuielilor companiilor de leasing, predomin cheltuielile cu dobnzile,
care consum de la 50 % - Euroleasing, pn la 70 % -IMC leasing din totalul resurselor
consumate. Cheltuielile comerciale, generale i administrative, care au rolul de a asigura buna
funcionare a companiilor i echipelor lor manageriale, au o pondere mai mic de la 11 %
Euroleasing la 27 % IMC leasing. Creterea veniturilor va duce, n special, la creterea ponderii
cheltuielilor cu dobnzile i la reducerea ponderii cheltuielilor comerciale, generale i
administrative, precum i a altor cheltuieli (figura 3.2.11).
4.1
3.0
5.2
3.2
3.7
14.9
7.9
0.8
0.3
0
5
10
15
20
25
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing
Alte cheltuieli
Cheltuieli comerciale, generale i administrative
Cheltuieli privind dobinzile

Figura 3.2.11. Structura cheltuielilor companiilor Euroleasing, MAIB leasing i IMC leasing,
2005, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
105
Spre deosebire de venituri i cheltuieli, rezultatele financiare ale companiilor de leasing
nu au prezentat cretere semnificativ. Dup cum am menionat, creterea veniturilor a condus la
un ritm de cretere similar cu al cheltuielilor, astfel, nct profitabilitatea a nregistrat acelai
nivel. Creterea profitului impozabil a IMC leasing (figura 3.2.12), n 2005, a fost cauzat de
veniturile obinute din diferenele favorabile de curs valutar. Excluznd impactul cursului
valutar, IMC leasing ar fi raportat un profit net similar celui din anul 2005.
1,3
0,5
1,1
1,7
0,3 0,3
4,2
2,8
1,2
1,3
1,5
1,7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2003 2004 2005 2006
MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

Figura 3.2.12. Profitul pn la plata impozitului pe venit a companiilor Euroleasing, MAIB
leasing si IMC leasing, (mln. lei)*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare ale ntreprinderilor selectate
Tendinele, pentru perioada imediat urmtoare, pot fi considerate favorabile din punct de
vedere al profiturilor. n concluzie, companiile de leasing trebuie s limiteze nivelul investiiilor
i s-i orienteze activitile spre obinerea eficienei optime, n condiiile creterii economice
sustenabile.

3.3. Elaborarea sistemului de indicatori n vederea analizei i previziunii financiare a
activitii companiilor de leasing
Calitatea sistemului de indicatori i capacitatea acestuia de a oferi informaii utile n
analiza financiar reprezint o condiie actual, esenial n obinerea unui diagnostic complet i
eficient asupra activitii ntreprinderii.
Analiza ratelor financiare reprezint cea mai eficient i cea mai des utilizat tehnic a
analizei financiare. Importana metodei ratelor const n faptul c ofer posibilitatea realizrii
unor comparaii att n timp, ct i n spaiu, cu ratele medii pe ramur, fcnd astfel posibil
aprecierea evoluiei performanelor n timp, dar i cu nivelul performanelor obinute de
concureni.
innd cont de diferenele i specificul informaiei financiare prezentate de companiile de
leasing, analiza financiar trebuie completat cu indicatori specifici. n aceast ordine de idei,
106
noi considerm important folosirea urmtorului sistem de indicatori (rate) pentru analiz
financiar a companiilor de leasing:
1. Indicatori de eficien;
2. Indicatori de lichiditate;
3. Indicatori de ndatorare;
4. Indicatori de rentabilitate.
Indicatorii de eficien caracterizeaz eficiena utilizrii activelor ntreprinderii i
capacitatea ntreprinderii de a acoperi cheltuielile fixe.
n scopul determinrii eficienei companiilor de leasing, considerm oportun definirea
urmtorilor indicatori (rate):
1. Indicatorul de rotaie a activelor determinat ca raport ntre veniturile companiei de leasing
i totalul activelor. Spre deosebire de companiile comerciale obinuite, la care indicatorul
de rotaie a activelor este supraunitar sau se apropie de unu, la companiile de leasing, acest
indicator are valori mai mici, apropiindu-se de rata dobnzii la credite existent pe pia.
Creterea indicatorului de rotaie a activelor n dinamic trebuie apreciat pozitiv.
2. Rentabilitatea medie a activelor financiare determinat ca raport ntre veniturile obinute
din dobnzi ctre valoarea medie anual a activelor financiare. Acest indicator
caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera venituri din portofoliul de leasing
existent. Rentabilitatea medie a activelor financiare reprezint dobnda medie anual pe
care compania de leasing o ncaseaz de la clienii si.
3. Costul mediu al datoriilor financiare determinat ca raport ntre cheltuielile privind
dobnzile i valoarea medie anual a datoriilor financiare. Costul mediu al activelor
financiare reprezint dobnda medie anual pe care compania de leasing o pltete
creditorilor.
4. Marja de leasing determinat ca diferena dintre rentabilitatea medie a activelor
financiare i costul mediu al datoriilor financiare. Marja de leasing este un indicator ce
caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera rentabilitate peste costul surselor de
finanare. Adic compania de leasing trebuie s ctige o rentabilitate mai mare n urma
operaiunilor de leasing, dect are de pltit pentru finanarea operaiunilor. Se apreciaz
pozitiv creterea acestui indicator n dinamic.
5. Capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe - determinat de raportul dintre veniturile din
dobnzi i cheltuielile comerciale, generale i administrative. Acest indicator caracterizeaz
capacitatea ntreprinderii de a face fa cheltuielilor fixe necesare pentru buna funcionare a
ntreprinderii. O valoare a acestui indicator mai mare presupune o capacitate mai mare a
ntreprinderii de a plti cheltuielile fixe.
107
Tabelul 3.3.1
Indicatorii de eficien ai companiilor de leasing:
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
IMC leasing MAIB leasing Euroleasing
Indicatorii 2004 2005 2004 2005 2004 2005
Rotaia activelor 0.02 0.06 0.13 0.09 0.23 0.19
Rentabilitatea medie a activelor financiare, (%) 12.5 12.6 17.4 13.6 12.1 13.4
Costul mediu a datoriilor financiare, (%) 11.0 9.6 17.4 14.0 9.6 10.0
Marja de leasing, (%) 1.5 3.0 - -0.5 2.5 3.4
Capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe 2.52 2.38 4.73 3.27 5.06 5.56
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate
innd cont de faptul c piaa leasingului este o pia au o cretere rapid, companiile de
leasing au scopuri diferite, indicatorii de eficien trebuie interpretai innd cont de aceste
particulariti.
Astfel, IMC este o ntreprindere relativ recent format, care are scop principal creterea
economic, astfel, ea are active mari preconizate pentru un volum de activitate mai mare. Acest
lucru este reflectat i de valoarea redus a indicatorului de rotaie a activelor, rentabilitatea medie
a activelor financiar mic (comparativ cu celelalte 2 ntreprinderi) i capacitatea mic de
acoperire a cheltuielilor fixe.
MAIB Leasing, la rndul ei, fiind proprietatea bncii comerciale Moldova-Agroindbank
(MAIB), are scopul de a asigura o utilizare mai mare a resurselor MAIB. Acest lucru l reflect
faptul c marja de leasing este, practic zero, creterea activelor a fost mai important dect
creterea veniturilor n 2005, iar costul activelor financiare este cel mai mare din ntreprinderile
selectate. Astfel, putem concluziona c o parte din profiturile MAIB Leasing sunt preluate de
MAIB prin politica dobnzilor pe care MAIB le cere pentru resursele folosite de MAIB Leasing.
n cazul Euroleasing, se observ o apropiere de maturitate, deoarece compania este
orientat spre ridicarea eficienei activitii. Marja de leasing este cea mai mare, de asemenea i
capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe i rotaia activelor.
Indicatorii (rate) de lichiditate caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a-i achita
datoriile pe termen scurt, iar lichiditatea activelor capacitatea de a le transforma n mijloace
bneti fr pierderea valorii lor. Insuficiena lichiditilor duce la incapacitatea ntreprinderii de
a se folosi de avantajele rabaturilor (reducerilor) comerciale acordate, de avantajele economice
obinute n afaceri. Cel mai semnificativ dezavantaj al lichiditii const n incapacitatea
ntreprinderii de a-i plti datoriile pe termen scurt, ceea ce poate duce la vnzarea investiiilor pe
termen lung, activelor i n cele din urm, la insolvabilitate. Pentru aprecierea gradului de
lichiditate al ntreprinderii, sunt utilizate urmtoarele rate:
108
1. Rata lichiditii curente caracterizat prin raportul activelor curente ctre
datoriile pe termen scurt. Acest raport stabilete dac ntreprinderea are suficiente
active pentru achitarea datoriilor pe termen scurt. Mrimea acestui coeficient trebuie
s fie ntre 1-2. Limita de jos este condiionat de faptul c activele curente trebuie s
fie cel puin suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt, n caz contrar,
ntreprinderea va fi insolvabil. O valoare prea mare a acestui indicator semnific un
nivel insuficient de utilizare a datoriilor pe termen scurt, ceea ce crete costul
capitalului ntreprinderii, ori existena unor active curente ntr-un volum nejustificat i
poate rezulta pierderea valorii investite n active curente (de exemplu, imposibilitatea
colectrii creanelor sau vnzrii stocurilor de producie finit).
2. Rata lichiditii intermediare (testul acid) calculat prin raportul dinte activele
curente fr stocurile de mrfuri i materiale i datoriile pe termen scurt. Coeficientul
nominalizat semnific cota din datorii, pe termen scurt, pe care ntreprinderea este
capabil s-o achite utiliznd pentru aceasta mijloace bneti, valorile mobiliare pe
termen scurt i creanele comerciale pe termen scurt. Se consider c mrimea acestui
coeficient trebuie s fie n intervalul 0.75-0.8. Nivelul acestui coeficient depinde de
mai muli factori, n special, de durata de rotaie a documentelor la banc, de termenul
acordrii creditului unor cumprtori, de capacitatea lor de plat etc. n calculul
acestui coeficient, sunt cointeresai creditorii ntreprinderii.
3. Fondul de rulment determinat ca diferena dintre activele curente i datoriile pe
termen scurt. Acest indicator caracterizeaz lichiditatea i echilibrul financiar pe
termen scurt. O valoare pozitiv a fondului de rulment indic un risc de
insolvabilitate mai mic. Fondul de rulment reprezint excesul activelor curente peste
datoriile pe termen scurt i poate fi determinat n felul urmtor: Fondul de rulment =
Active curente Datorii pe termen scurt. Pe de alt parte, fondul de rulment
reprezint o parte a capitalului permanent folosit pentru finanarea activelor curente
i, din acest punct de vedere modul de calcul poate fi prezentat prin formula: Fondul
de rulment = Capital permanent Active pe termen lung. Fondul de rulment reflect
marja de siguran a ntreprinderii, avnd n vedere decalajele care apar ntre
momentul ncasrii creanelor de la clieni i cel al efecturii plilor ctre furnizori i
creditori.



109
Tabelul 3.3.2
Indicatorii de lichiditate ai companiilor de leasing:
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
IMC leasing MAIB leasing Euroleasing Indicatorii
2004 2005 2004 2005 2004 2005
Lichiditatea curent 1.80 1.81 1.82 1.98 1.51 2.62
Lichiditatea intermediar
1.15 1.64 1.43 1.82 1.49 2.14
Fondul de rulment, mil. lei
36.30 22.45 10.38 17.25 0.87 5.48
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate
n privina lichiditii, companiile analizate au poziii bune, fr riscuri imediate de
neplat. Valorile indicatorilor de lichiditate sunt nalte, i reflect solvabilitate nalt. Pe de alt
parte, un dezavantaj ar fi nivelul mic de utilizare a datoriilor pe termen scurt, mai ales n cazul
companiei Euroleasing.
Indicatorii gestionrii datoriilor caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a plti
datoriile pe termen lung i dobnzile. Aceti indicatori caracterizeaz riscul financiar la
companiile de leasing i probabilitatea falimentului. Principalii indicatori ai gestionrii datoriilor
sunt:
1. Coeficientul ndatorrii globale, care se determin ca raport ntre datoriile i totalul
activelor ntreprinderii. Acest indicator msoar partea activelor unei ntreprinderi
finanate din contul datoriilor. O valoare mai mare a acestui indicator semnific faptul c
ntreprinderea folosete mai multe credite, respectiv, are un risc financiar i o
probabilitate a falimentului mai mare.
2. Coeficientul riscului financiar (debt-to-equity ratio), care se determin ca raport ntre
datorii i capitalul propriu. Acest raport msoar ce cantitate de datorii folosete
ntreprinderea la un leu investit de acionari. Cu ct mai mare este acest raport, cu att
mai nalt se consider riscul potenial de a se afla sub influena creditorilor i a riscului
de a pierde controlul asupra afacerii.
3. Capacitatea de acoperire a dobnzilor din profituri se determin ca raport ntre
profitul pn la plata dobnzilor i a impozitelor (adic profitul impozabil plus
cheltuielile privind dobnzile) ctre cheltuielile privind dobnzile. Acest indicator
servete la aprecierea capacitii firmei de a suporta cheltuielile privind mprumuturile.
Raportul prezentat caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor de posibilitatea
neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Din punct de vedere practic, el reflect de
cte ori ntreprinderea a ctigat, pe parcursul perioadei, mijloacele necesare pentru
110
acoperirea dobnzilor. Este evident faptul c capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie
s fie supraunitar.
Tabelul 3.3.3
Indicatorii de ndatorare a companiilor de leasing:
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
IMC leasing MAIB leasing Euroleasing Indicatorii
2004 2005 2004 2005 2004 2005
Coeficientul ndatorrii globale 0.96 0.79 0.96 0.88 0.94 0.93
Coeficientul riscului financiar 23.33 3.74 22.55 7.25 14.93 12.92
Capacitatea de acoperire a
dobnzilor
1.28 1.54 1.04 1.07 1.46 1.42
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate
Companiile de leasing din Moldova au un grad de ndatorate nalt, datoriile ocupnd
peste 80% din totalul surselor de finanare. Acest lucru este parial explicabil prin prisma
activitii de leasing. Pe de alt parte, este alarmant capacitatea redus de plat a dobnzilor,
care, n marea majoritate a cazurilor, este nesemnficativ diferit de unitate n asemenea condiii:
ndatorarea nalt, profitabilitatea i capacitatea de plat a dobnzilor redus denot c riscurile
financiare sunt foarte nalte.
Indicatorii rentabilitii. Ratele de rentabilitate (profitabilitate) ocup un loc important n
sistemul indicatorilor de analiz financiar. Rentabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de
a realiza profit, oglindind ntr-o form sintetic eficiena ntregii activiti economice a
ntreprinderii. Msura rentabilitii este dat de un sistem de indicatori care msoar gradul n
care sunt utilizate diverse resurse ale ntreprinderii. Sistemul de rate ale rentabilitii include:
1. Rata profitului net - calculat prin raportul dintre profitul net ctre venituri. Acest indicator
caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a produce profit net din venituri i reflect ct
profit net n medie, primete ntreprinderea la un leu venituri. Creterea nivelului acestui
coeficient mrturisete eficiena gestionrii procesului operaional. Nivelul acestui
indicator depinde de mrimea cotei impozitului pe venit i de capacitatea ntreprinderii de a
folosi nlesnirile fiscale. Rata profitului net se analizeaz n dinamic i cu ct este mai
mare nivelul acestei rate, cu att mai bogai sunt acionarii.
2. Rentabilitatea economic - calculat prin raportul dintre profitul net ctre valoarea medie
anual a activelor. Indicatorul nominalizat caracterizeaz eficiena activelor investite n
activitate. De asemenea, reflect i toate schimbrile ce au avut loc n economia
ntreprinderii indiferent de finanare. Mrimea acestui coeficient poate fi i negativ, atunci
cnd ntreprinderea suport pierderi. Analiza ratei rentabilitii economice se efectueaz n
dinamic, impunndu-se condiia c ea trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru ca
111
ntreprinderea s rmn competitiv. Dac ntreprinderea are o rat a rentabilitii
economice mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci acionarii pot
beneficia de efectul de levier financiar.
3. Rata rentabilitii financiare - calculat prin raportul dintre profitul net ctre valoarea
medie anual a capitalului propriu. Acest indicator msoar randamentul capitalului
propriu, deci al plasamentului financiar, pe care acionarii l-au fcut prin cumprarea
aciunilor ntreprinderii. Rentabilitatea financiar reprezint potenialul de dividende
maxim pe care ntreprinderea l poate oferi acionarilor si. Rentabilitatea financiar trebuie
s fie mai mare dect rata dobnzii pltit creditorilor, deoarece acionarii risc mai mult
dect creditorii.
Tabelul 3.3.4
Indicatorii de rentabilitate a companiilor de leasing:
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*
IMC leasing MAIB leasing Euroleasing Indicatorii
2004 2005 2004 2005 2004 2005
Rata profitului net 11.9 22.3 2.4 4.2 12.2 13.0
Rentabilitatea economica 2.2 5.8 10.1 6.9 12.3 12.1
Rentabilitatea financiara 12.7 10.8 12.7 4.9 59.8 49.2
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate
Rentabilitatea ntreprinderilor analizate difer foarte mult, deoarece companiile de leasing
au scopuri diferite, piaa este n cretere i evidena contabil este diferit. Astfel, rata profitului
net mare a IMC leasing din 2005 se datoreaz veniturilor din diferenele de curs valutar, n timp
ce rezultatele mai mari ale Euroleasing se datoreaz, n mare msur, utilizrii ntr-o mrime mai
mare a levierului financiar. MAIB Leasing, la rndul ei, transfer cea mai mare parte a
profiturilor ctre fondatorul su - Moldova-Agroindbank prin intermediul ratei dobnzii la
sumele mprumutate.
n cazul unor analize comparative, descompunerea unor indicatori financiari n factori de
influen ar permite identificarea unor diferene privind managementul companiilor. Astfel,
descompunnd rentabilitatea financiar conform modelului Du Pont, putem analiza influena a
trei factori asupra rentabilitii ntreprinderii [27, p.117-120]. Ideea de baz a modelului analizei
factoriale a rentabilitii financiare poate fi redat prin urmtoarea relaie:
Rentabilitatea financiar = Rentabilitatea vnzrilor x Rotaia activelor x Levierul financiar (3.3.1)
unde: Rata profitului net = Profit net / Venituri
Rotaia activelor = Venituri / Total active
Levierul financiar = Active / Capital propriu
112
n baza datelor analizei financiare, descompunerea rentabilitii financiare a
ntreprinderilor analizate a reflectat urmtoarea situaie:
Tabelul 3.3.5
Indicatorii de rentabilitate a companiilor de leasing :
IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*

Rentabilitatea
financiar
Rata profitului
net
Rotaia
activelor
Levierul
financiar
IMC leasing 10.8 22.3 0.07 6.5
MAIB leasing 4.9 4.2 0.11 10.7
Euroleasing 49.2 13.0 0.21 17.7
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate
Euroleasing este cea mai performant ntreprindere, din punct de vedere al rentabilitii
financiare, deoarece reuete s genereze un volum de vnzri mai mare avnd active mai mici,
i, respectiv, folosind capitalul mprumutat ntr-o proporie mai mare. Performanele reduse ale
MAIB Leasing se datoreaz, n primul rnd, gradului sczut de profitabilitate i rotaiei lente a
activelor.
Sistemul de analiz financiar n baza ratelor financiare, propuse de autori, se bazeaz pe
4 grupe de indicatori, generalizai n tabelul 3.10.
n urma analizelor efectuate n opinia autorilor, portofoliul companiilor trebuie echilibrat.
De exemplu, MAIB Leasing, pentru urmtorii trei ani, prognozeaz reducerea segmentului
autoturismelor i camioanelor pn la nivelul de 30%, iar 30-35% s revin imobilului i
ponderea rmas s revin utilajului.
BS Leasing, are ca perspective, n anul 2006, s-i dubleze volumul vnzrilor n
leasing, i extinderea gamei produselor oferite. Compania Euroleasing, care, pentru anul 2006,
estimeaz o pia n cretere cu o lrgire esenial a spectrului de produse de leasing, finanarea
mai intens a utilajului i echipamentului industrial, precum i a imobilului, deoarece
modificrile la Legea leasingului favorizeaz acest lucru. []
Adoptarea de ctre Parlament a noului pachet legislativ cu privire la leasing, inclusiv
Legea cu privire la leasing i amendamentele respective la Codul Fiscal, Codul Civil etc., este
principala realizare a anului 2005.
Extinderea naturii subiecilor i obiectelor de leasing, nlturarea impozitului de 5%,
echivalarea dobnzii de leasing cu rata dobnzii stabilit de bncile comerciale, sunt principalele
prevederi ce au creat o situaie favorabil att pentru locatori, ct i pentru locatari.


113
Tabelul 3.3.6
Sistemul de indicatori financiari pentru analiza financiar a companiilor de leasing*
Indicatorul Metoda de calcul
Indicatorii de eficien
Rotaia activelor Venituri / total active
Rentabilitatea medie a activelor
financiare Venituri din dobnzi / active financiare
Costul mediu al datoriilor financiare Cheltuieli privind dobnzile / datorii financiare
Marja de leasing Rentabilitatea medie a activelor financiare costul
mediu al datoriilor financiare
Capacitatea de acoperire a cheltuielilor
fixe
Venituri din dobnzi /cheltuieli comerciale, generale
i administrative

Indicatori de lichiditate
Lichiditatea curent Active curente / Datorii pe termen scurt
Lichiditatea intermediar (testul acid) (Active curente Stocuri) / Datorii pe termen scurt
Fondul de rulment, mln lei Active curente Datorii pe termen scurt

Indicatori de ndatorare
Coeficientul ndatorrii globale Total Datorii / Total Active
Coeficientul riscului financiar Total Datorii / Capital propriu
Capacitatea de acoperire a dobnzilor (Profit impozabil + dobnzi) / Dobnzi

Indicatori de rentabilitate
Rata profitului net Profit net / Venituri
Rentabilitatea economic (Profit impozabil + dobnzi) / Valoarea medie anual
a activelor
Rentabilitatea financiar
Profit net / Valoarea medie anual a capitalului
propriu
*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate
Prin introducerea noii legi au fost scoase, practic, toate barierele de ordin legal i fiscal.
Este important, n momentul actual, armonizarea standardelor de eviden cu cele europene
pentru a face ct mai transparente companiile de leasing, ceea ce, la rndul lor va uura accesul
investiiilor strine n companiile de leasing.
114
Problemele tipice cu care se confrunt societile de leasing din Moldova sunt
insuficiena resurselor financiare pentru satisfacerea cererii existente pe pia i saturaia pieei
leasingului auto. Din punct de vedere legislativ, se resimte necesitatea adoptrii unei
reglementri mai eficiente referitoare la aplicarea procedurii de atacare n instan, n cazul n
care locatarul nu respect prevederile contractului de leasing financiar, ceea ce, deocamdat, se
realizeaz lent.
n prezent, supremaia cantitativ a tranzaciilor n leasing, este ocupat de automobile.
Achiziionarea mainilor n leasing, datorit mai multor avantaje, a devenit o operaiune
comercial preferat de majoritatea persoanelor juridice sau fizice. n opinia analitilor, creterea
vnzrilor de maini noi n Moldova se datoreaz ultimelor modificri operate n legea cu privire
la leasing, care faciliteaz accesul persoanelor fizice la operaiunile de leasing.
Un alt motiv este c automobilele constituie marfa cea mai lichid de pe piaa Republicii
Moldova, se poate stabili preul oricrui automobil, indiferent de vrst i marc. De asemenea
ponderea nalt a autoturismelor pe piaa de leasing, n momentul actual, se explic prin faptul c
societatea din Moldova este o societate de consum, din care cauz leasingul este adesea folosit ca
un instrument de procurare a bunurilor i nu ca instrument de finanare.
n ceea ce privete utilajul de producere, acesta este unul special. ntreprinderea care
achiziioneaz acest utilaj n leasing, n cazul unei situaii de faliment, al refuzului sau al
rezilierii contractului de leasing, l va transmite, ulterior, n proprietatea societii de leasing, care
se va confrunta, la rndul ei, cu dificultile de realizare a utilajului respectiv pe piaa secundar
a Moldovei, care, deocamdat nu exist. Totui, i n acest caz, exist o soluie aplicat pe larg n
alte state, conform creia furnizorul utilajului se oblig s-l cumpere contra valorii reziduale din
contractul de leasing, n cazul n care clientul nu mai este interesat de derularea contractului.
Problema este c nu toi distribuitorii sau dealerii de utilaj din Moldova accept astfel de
condiii impuse de societile de leasing din acelai motiv menionat anterior, lipsa unei piee
secundare pentru utilaj industrial n Moldova. Aceasta situaie, ns nu se extinde asupra
anumitor echipamente i utilaje de calibru mai mic, precum ar fi calculatoarele personale, utilajul
din domeniul agro-industrial i alimentar i altele.
n prezent, companiile au tendine de lansare a proiectelor de finanare a imobilului,
inclusiv a locuinelor, ns constatm c baza legislativ a Moldovei este imperfect pentru
desfurarea unei astfel de activiti. Pe de alt parte, leasingul imobilului poate fi o soluie
pentru familiile care nu pot s-i permit procurarea unui apartament, dar i o bun plasare a
economiilor.

115
3.4. Previziunea financiar metod de optimizare a activitii de leasing n Republica
Moldova

n prezent, piaa leasingului se extinde semnificativ, n Republica Moldova. Pe parcursul
ultimilor doi ani, vnzrile n leasing au cunoscut o cretere constant, n fiecare an nregistrnd
un volum dublu, comparativ cu anul precedent. Dup cum am menionat, creterea vnzrilor se
explic prin introducerea modificrilor n Legea leasingului, conform crora subieci ai
leasingului au devenit i persoanele fizice. De asemenea, tot mai muli ageni economici au
nceput s neleag avantajele leasingului i s apeleze frecvent la el. Aceti factori au
determinat cererea sporit pe acest segment de pia, care, n ultimul timp, a devenit mult mai
mare dect oferta. Pe de alt parte, exist i un element mai puin atractiv pentru locatari n
procesul de leasing - rata dobnzii anuale relativ nalt. Condiiile ideale pentru clieni, ar fi
termenul de leasing de 10 ani i o rat anual de 4-5%. Deocamdat, acest lucru este imposibil
pentru companiile de leasing. Trebuie s se neleag c rata anual de leasing poate s
descreasc doar n momentul apariiei condiiilor de creditare mai avantajoase i ieftine.
Previziunea financiar n cadrul companiilor de leasing este o funcie managerial i
prezint un proces de elaborare i aprobare a unor obiective cantitative i a metodelor de atingere
a acestor obiective. Necesitatea planificrii decurge din urmtoarele premise:
1. Necesitatea anticiprii viitorului i eliminarea incertitudinii privind rezultatele
financiare.
2. Necesitatea coordonrii activitii tuturor departamentelor n cadrul ntreprinderii.
3. Necesitatea optimizrii consecinelor posibile ale activitii economico-financiare.
Procesul de planificare este relativ uniform de la companie la companie, ns prezint
particulariti, mai ales n cazul companiilor, ce presteaz servicii financiare. n opinia noastr, n
funcie de specificul activitii ntreprinderii, exist dou abordri ale procesului de previziune:
1. Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul de vnzri ateptat. Aceast
abordare este adecvat pentru majoritatea ntreprinderilor industriale, comerciale, prestatoare de
servicii etc. Esena planificrii, n acest caz, const n determinarea volumului vnzrilor i
modelarea tuturor celorlali indicatori n funcie de volumul ateptat al vnzrilor. Adic un
volum de vnzri mai mare ar nsemna c ntreprinderea are nevoie de active curente, active pe
termen lung mai mari, surse de finanare mai mari, i respectiv, va efectua cheltuieli mai
importante. n acest caz, previziunea financiar se ncepe cu previziunea raportului privind
rezultatele financiare.
2. Previziunea rezultatelor financiare n funcie de volumul activelor investite n afacere.
Aceast abordare susine c rezultatele financiare ale ntreprinderii depind, n primul rnd, de
116
volumul de bani investit n active. Aceast abordare este propice mai ales instituiilor financiare,
companiilor ce se ocup cu gestiunea imobilului etc.
n cazul companiilor de leasing, ambele abordri pot fi acceptate, n dependen de
metoda de eviden contabil a operaiunilor de leasing.
Prima metod (adic previziunea financiar pe baza previziunii vnzrilor) se aplic
companiilor ce practic leasingul la vnzare (sales type leasing). Leasingul la vnzare presupune
tratarea companiei de leasing ca vnztor al utilajului. Compania de leasing este privit ca
productor sau ca dealer al utilajului. Astfel, veniturile din activitatea de leasing sunt mprite n
dou pri:
1. Veniturile din activitatea operaional la care se include preul utilajului, i
2. Veniturile din activitatea de investiii la care se includ veniturile sub form de
dobnzi.
n acest caz, ntreprinderea nregistreaz venituri din vnzarea utilajului, n momentul
ncheierii contractului de leasing, costul utilajului este trecut la cheltuieli i, dac preul utilajului
depete costul lui, ntreprinderea va nregistra i profit. n bilanul contabil, se nregistreaz
creane pe termen lung n mrimea datoriei arendaului fa de compania de leasing.
Conform datelor analizate, companiile Euroleasing i RTK leasing practic o asemenea
tratare a contabilitii operaiunilor de leasing. Din acest punct de vedere, rezultatele financiare
depind de veniturile din vnzri i de mrimea creanelor comerciale pe termen lung. De fapt,
operaiunile companiei Euroleasing presupun procurarea utilajelor de la vnztori i apoi
transmiterea lor n arend financiar arendailor.
O alt abordare a contabilitii operaiunilor de leasing i, implicit, a metodei de
planificare adoptate, este tratarea leasingului ca operaiune de creditare a arendaului Leasing
financiar direct (direct-financing lease). Arendatorul nu este nici productor, nici dealer al
activului. n momentul producerii operaiunii de leasing, compania de leasing nu nregistreaz
venituri din activitatea operaional, ci doar creane pe termen lung n mrimea datorat de
arenda. n momentul ncasrii plilor de leasing, compania de leasing va nregistra venituri din
activitatea financiar (venituri din arend finanat pe termen lung) i va reduce proporional
creanele pe termen lung.
n acest caz, rezultatele financiare viitoare depind de mrimea activelor financiare
(valoarea portofoliului de leasing) i de mrimea dobnzilor la credite pe pia, pentru c n
spatele companiilor de leasing stau instituiii financiare, ce finaneaz achiziia utilajelor.
n Republica Moldova, o asemenea tratare a leasingului este specific companiilor IMC
Leasing i MAIB Leasing.
117
Procesul de previziune, n cadrul companiilor de leasing, se desfoar conform
urmtorului scenariu:
1. Planificarea activelor financiare viitoare (portofoliului de leasing);
2. Planificarea mrimii dobnzilor aplicate leasingului i creditelor folosite pentru
finanarea leasingului;
3. Planificarea veniturilor din vnzri i operaionale;
4. Elaborarea Bugetului Costului Vnzrilor;
5. Elaborarea Bugetului Cheltuielilor Generale i Administrative;
6. Elaborarea Bugetului Cheltuielilor comerciale i altor cheltuieli operaionale;
7. Elaborarea Bilanului Contabil previzionat;
8. Elaborarea Raportului previzionat privind rezultatele financiare;
9. Elaborarea Bugetului Fluxurilor de Mijloace Bneti.
Primul pas, n procesul de planificare financiar, este estimarea corect a volumului
activelor financiare viitoare. Astfel, elaborarea modelului de previziune pentru cele 4 companii
analizate este prezentat pentru MAIB Leasing n tabelul 3.4.1. (Anexa 6), IMC Leasing n
tabelul 3.4.5. (Anexa 7), Euroleasing n tabelul 3.4.9. (Anexa 8) i RTK leasing n tabelul 3.4.13.
(Anexa 9).
Estimarea volumului portofoliului operaiunilor de leasing se efectueaz n baza datelor
istorice (tabelul 3.4.17.).
Tabelul 3.4.17
Portofoliul operaiunilor de leasing al principalilor operatori
de pe piaa din R. Moldova, (mln. Lei)*
2003 2004 2005
Euroleasing 28.0 32.8 35.8
MAIB Leasing 48.2 63.1 134.0
IMC Leasing 0.0 27.0 85.9
RTK Leasing 13.1 15.0 17.8
Total 89.3 137.9 273.5
Creterea anual 54% 98%
*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare a companiilor de leasing
Piaa leasingului este o pia relativ nou, de aceea, creterea economic este
semnificativ. Companiile au raportat creteri spectaculoase, de aceea este logic a atepta
meninerea unor nivele nalte de cretere i n anii urmtori. ns, e clar c e dificil meninerea
unui nivel nalt de cretere economic pe termen lung, de aceea noi am considerat o perioad de
5 ani de cretere economic supranormal (adic mai mare dect PIB). Dup 5 ani, creterea
118
economic a pieei leasingului n Republica Moldova se va apropia de creterea economic a
rii, adic de creterea PIB-lui (tabelul 3.4.18).
Tabelul 3.4.18
Nivelul real i planificat de cretere economic a companiilor de leasing
din Republica Moldova, (%)*
Companiile de leasing 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Euroleasing 17.3 9.0 20.0 16.8 13.5 10.3% 7.0
MAIB Leasing 30.8 112.4 30.0 24.5 19.0 13.5% 8.0
IMC Leasing n/m 217.9 35.0 27.8 20.5 13.3% 6.0
RTK Leasing 14.2 25.0 21.2 17.4 13.6 9.8% 6.0
Media 20.8 91.1 26.6 21.6 16.7 11.7% 6.8
*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare ale companiilor
Piaa de leasing din Republica Moldova, n baza estimrilor noastre, va crete de 2.3 ori
i va depi 600 de milioane lei. Astfel, c ntreprinderile din ramur vor beneficia de creteri
importante ale rezultatelor financiare. Cu toate acestea, piaa de leasing nu va constitui nici 5%
din piaa creditelor bancare, deci va fi nc o pia mic (figura 3.4.1).
622,36
581,65
516,16
436,3
352,63
273,47
137,8
89,3
0
100
200
300
400
500
600
700
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Figura 3.4.1. Volumul pieei de leasing a 4 operatori analizai, (mln. Lei)*
*Sursa: elaborat de autor n baza rapoartelor financiare ale companiilor de leasing
119
n etapa a II-a procesului de planificare, vor fi estimate volumul dobnzilor la
operaiunile de leasing i creditele folosite pentru finanarea operaiunilor de leasing de ctre
companiile de leasing.
Pe termen lung, se va respecta legea preului unic i a paritii puterilor de cumprare,
adic convergena ratelor dobnzilor de pe pieele locale cu cele de pe pieele internaionale, de
aceea e de ateptat ca ratele dobnzilor percepute i cele folosite pentru refinanare s se reduc
la nivelul celor internaionale. n plus, companiile locale de leasing folosesc ajustarea ratelor
dobnzilor la modificarea cursului valutar, astfel c se reduce riscul inflaiei i riscul valutar.
Veniturile operaionale se planific, de asemenea, n baza datelor istorice. Previziunea se
face pornind de la analiza cifrei vnzrilor n ultimii 5-10 ani (figura 3.4.2.). n baza tendinelor
identificate, inovaiilor aduse produselor, factorilor de mediu intern i extern, se poate anticipa
un anumit volum de vnzri. Fiecare companie funcioneaz ntr-un mediu economic competitiv
specific. De aceea, la nceput, trebuie efectuat o analiz extern a pieei: cererea, segmentarea,
produsele substituente (n cazul nostru creditul bancar), concurena etc.

0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.09
0.1
0.11
0.12
0.13
0.14
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung Dobnzi, % datorii

Figura 3.4.2. Ratele dobnzilor percepute i pltite de companiile de leasing
n perioada 2004-2010*
*Sursa: calculat n baza rapoartelor financiare a companiilor selectate, estimrile autorului.
Apoi compania trebuie s analizeze informaiile provenite din sursele interne
departamentul de marketing: preferinele consumatorilor, previziunile preliminare ale dealerilor
120
etc. De asemenea, trebuie analizate eventualele efecte pozitive ale campaniilor publicitare
promovate de ntreprindere. Aceste date servesc la corectarea volumului vnzrilor obinut n
baza evalurii trendului.
Dac volumul vnzrilor este previzionat greit, atunci consecinele pot fi negative pentru
ntreprindere. De exemplu, dac vnzrile au fost estimate la un nivel mult mai mare dect n
realitate, la ntreprindere stocurile de produse finite pot fi n exces, care nu va putea fi
comercializat sau capacitile de producie vor fi utilizate la un nivel redus. Aceasta va conduce
la ncetinirea vitezei de rotaie a activelor fie datorit stocurilor, fie datorit excesului volumului
de produse, fie la creterea cheltuielilor de deinere a stocurilor sau de deservire a utilajului etc.
Dac s-a anticipat un nivel de vnzri mult mai mic dect cel din realitate, ntreprinderea
nu va fi capabil sa fac fa cerinelor tuturor consumatorilor. Comenzile nerealizate se vor
acumula, termenul de livrare se va mri, iar clienii vor fi deservii mai puin din partea
companiei i, n final, e posibil apelarea la concureni.
n ambele cazuri, rentabilitatea ntreprinderii se va micora i va influena preul de pia
al aciunilor. n cazul n care ntreprinderea s-a finanat prin mprumuturi, problemele aprute pot
conduce la insolvabilitatea ntreprinderii.
n baza datelor despre volumul veniturilor operaionale, creterea activelor financiare, se
planific costurile operaionale. De regul, sunt dou abordri n planificarea cheltuielilor i
consumurilor: abordarea procentului din vnzri (sau din activele i pasivele financiare) pentru
consumurile i cheltuielile variabile i ajustarea la rata inflaiei i necesitile interne pentru
cheltuielile i consumurile fixe. Costul vnzrilor se determin ca procent din vnzrile nete ale
companiei.
Cheltuielile generale administrative i comerciale, se divizeaz pe elemente, iar nivelul
viitor al fiecrui element se previzioneaz separat. Se identific factorii ce influeneaz decisiv
aceste cheltuieli, cum ar fi numrul personalului administrativ, valoarea mijloacelor fixe,
activelor nemateriale. Cheltuielile din anii precedeni i planificarea se efectueaz n funcie de
evoluia factorilor de influen. ntreprinderile cu cretere economic rapid raporteaz creteri
importante ale cheltuielilor sus-menionate, deoarece au nevoie de creterea personalului, de
active pe termen lung pentru a susine creterea economic.
Cel mai important element de alte cheltuieli operaionale dobnzile se planific n
funcie de mrimea ateptat a dobnzilor i de mrimea creditelor ateptate pentru finanarea
operaiunilor de leasing. Alte elemente ale acestor cheltuieli pot crete cu o anumit rata stabil,
de regul, rata inflaiei ateptate.
121
Pentru previziunea bilanului contabil, se utilizeaz metoda procentului din vnzri.
Aceast metod se bazeaz pe urmtoarele particulariti:
a. Majoritatea poziiilor din activ variaz odat cu variaia volumului vnzrilor.
b. Valorile curente ale tuturor activelor sunt optime pentru valorile curente ale
volumului de vnzri.
Elaborarea Bilanului Contabil previzionat pentru cele 4 companii analizate este realizat
pentru MAIB Leasing n tabelul 3.4.2. (Anexa 6), IMC Leasing, n tabelul 3.4.6. (Anexa 7),
Euroleasing, n tabelul 3.4.10. (Anexa 8) i RTK leasing, n tabelul 3.4.14. (Anexa 9).
n cadrul previziunii, se va lua n considerare variaia activelor i pasivelor fa de
variaia activelor financiare, deoarece pentru o companie de leasing veniturile din vnzri nu sunt
cele mai importante.
1. Prima etap al acestei metode este separarea poziiilor de bilan ntre cele dependente
de volumul activelor financiare i cele independente. n cazul nostru, creanele comerciale,
datoriile financiare, datoriilor calculate sunt dependente de mrimea activelor financiare pe
termen lung. Astfel, o cretere a activelor financiare a condus la o cretere adecvat a acestor
active i pasive.
2. n cazul activelor materiale pe termen lung, activelor nemateriale pe termen lung,
stocurilor i datoriilor comerciale, s-au planificat valorile viitoare pe baza trendului din anii
precedeni atribuindu-se nivelele de cretere (sau descretere) a lor n funcie de evoluia
veniturilor din activitatea operaional i de evoluia activelor financiare. Astfel, mrimea
activelor curente a fost legat de evoluia veniturilor operaionale, n timp ce evoluia activelor
materiale pe termen lung a considerat i creterea activelor financiare.
3. Capitalul propriu se capitalizeaz cu mrimea profitului reinut la ntreprindere. De
regul, profitul reinut = profitul net dividende. Pe baza datelor istorice, s-a determinat c
ntreprinderile nu au distribuit dividende, de aceea considerm oportun capitalizarea integral a
profitului net.
4. Datoriile pe termen lung i datoriile financiare pe termen scurt se reduc cu mrimea
datoriilor ce trebuie rambursate n anul planificat, iar mrimea lor viitoare depinde de mrimea
activelor financiare planificate. Astfel, activele planificate se nsumeaz, la fel i pasivele. Se
compar totalul activelor cu totalul pasivelor. n cazul n care activele sunt mai mari dect
pasivele, ntreprinderea va avea nevoie de surse suplimentare de finanare. n cazul n care
pasivele sunt mai mari dect activele, ntreprinderea dispune de mijloace bneti n exces i
poate recurge la rscumprarea aciunilor sau la rambursarea unor datorii.
5. n cazul n care deficitul de resurse financiare se acoper din contul unui credit, trebuie
recalculat profitul net, deoarece un credit nou presupune cheltuieli cu dobnzi mai mari.
122
n procesul de planificare a activitii companiilor de leasing, considerm c trebuie s se
in cont de urmtoarele:
De regul, orice cretere a activelor financiare conduce la o cretere a celorlalte active
i a rezultatelor financiare viitoare.
Creterea activelor implic creterea necesarului de finanare din exterior.
Distribuirea de dividende contribuie la creterea necesarului de finanare din exterior.
Deoarece creterea activelor nu este permanent proporional cu nivelul vnzrilor, se
mai folosesc i metode statistice de previziune. Aceste metode se bazeaz pe determinarea unor
legiti n evoluia activelor fa de evoluia vnzrilor. De regul, se aplic metoda regresiei
liniare sau metoda previziunii pe elemente specifice, cum ar fi examinarea activelor n funcie de
eficiena utilizrii, capacitatea de producie i alte variabile etc.
n baza bugetelor elaborate anterior, poate fi elaborat Raportul previzionat privind
rezultatele financiare. Rezultatele operaionale sunt corectate cu rezultatele anticipate din
activitatea de investiii i financiar.
Elaborarea Raportului previzionat privind rezultatele financiare pentru cele 4 companii
analizate este realizat pentru MAIB Leasing, n tabelul 3.4.3 (Anexa 6), IMC Leasing, n tabelul
3.4.7 (Anexa 7), Euroleasing, n tabelul 3.4.11 (Anexa 8) i RTK leasing n tabelul 3.4.15
(Anexa 9). Rezultatul activitii de investiii se planific n funcie de evoluiile istorice ajustate,
dup caz, la o rat de cretere a veniturilor operaionale sau a activelor financiare. n procesul
previziunii rezultatului financiar, se cuantific mrimea veniturilor din arend pe termen lung ce
trebuie determinate prin produsul dobnzilor ateptate a fi ncasate (figura 3.4.2) i volumul
activelor financiare pe termen lung planificate. De asemenea, aceste rezultate sunt corectate,
dup caz, cu veniturile sau cheltuielile rezultate din modificarea cursurilor valutare ateptate.
Aceste informaii mai trebuie corectate cu aspectele fiscale de desfurare a activitii. n
cazul nostru, am previzionat un nivel de 15% al cotei impozitului pe venit.
Planificarea fluxurilor de mijloace bneti a fost efectuat n baza datelor bilanului
contabil i a rezultatelor financiare aplicnd metoda indirect. Elaborarea Bugetului Fluxurilor de
Mijloace Bneti pentru cele 4 companii analizate este prezentat pentru MAIB Leasing n
tabelul 3.4.4 (Anexa 6), IMC Leasing, n tabelul 3.4.8 (Anexa 7), Euroleasing, n tabelul 3.4.12
(Anexa 8) i RTK leasing n tabelul 3.4.16 (Anexa 9).
Metoda indirect de planificare a fluxurilor de mijloace bneti const n corectarea
profitului net, innd cont de operaiunile nemonetare i modificarea activelor curente (stocuri,
creane), datoriilor pe termen scurt (datorii creditoare comerciale, datorii calculate).
Pentru determinarea fluxurilor de mijloace bneti din activitatea operaional, a fost
folosit urmtoarea relaie
123
FMBO = PO-CIV+ UA S CC DCTS DCCTS, (3.4.1)
unde: FMBO exprim fluxul de mijloace bneti din activitatea operaional;
PO profitul operaional;
CIV cheltuielile privind impozitul pe venit;
UA uzura i amortizarea activelor pe termen lung;
S modificarea stocurilor de mrfuri i materiale;
CC modificarea creanelor comerciale pe termen scurt;
DCTS modificarea datoriilor comerciale pe termen scurt;
DCCTS modificarea datoriilor calculate pe termen scurt, unde, pentru
determinarea fluxurilor de mijloace bneti din activitatea de investiii a fost folosit urmtoarea
relaie:
FMBI = RI ANTL AMTL AFTL, (3.4.2)
unde: FMBI indic fluxul de mijloace bneti din activitatea de investiii;
RI rezultatul din activitatea de investiii;
ANTL modificarea activelor nemateriale pe termen lung;
AMTL modificarea activelor materiale pe termen lung;
AFTL modificarea activelor financiare pe termen lung.
Pentru determinarea fluxurilor de mijloace bneti din activitatea financiar a fost folosit
urmtoarea relaie:
FMBF = RF DTL DFTS CSS Div, (3.4.3)
unde: FMBI exprim fluxul de mijloace bneti din activitatea financiar;
RF rezultatul din activitatea financiar;
DTL modificarea datoriilor pe termen lung;
DFTS datoriilor financiare pe termen lung;
CSS modificarea capitalului statutar i suplimentar;
Div - plata dividendelor.
Iar fluxul de mijloace bneti net se determin prin suma fluxurilor de mijloace
bneti din toate activitile ntreprinderii:
FMBN = FMBO+FMBI+FMBF (3.4.4)
Concluziile principale formulate n baza rezultatelor procesului de previziune privind
direciile dezvoltrii activitii de leasing la ntreprinderile analizate, n Republica Moldova, sunt
urmtoarele:
1. Previziunea activitii companiilor de leasing difer de previziunea activitii
companiilor industriale, comerciale de servicii tipice.
124
2. Rezultatele financiare ale companiilor de leasing depind, n mod decisiv, de 3
indicatori: mrimea activelor financiare, mrimea datoriilor financiare i de diferena
dintre dobnzile ncasate de activele financiare i dobnzile pltite furnizorilor de
fonduri.
3. Diferenele n evidena contabil denot deosebirile n procesul de planificare,
diferit de la o companie de leasing la alta. Astfel, am identificat dou metode de analiz
financiar a leasingului: la vnzare sau de finanare direct.
4. Piaa de leasing n R. Moldova este n stadiu de formare, de aceea companiile de
leasing raporteaz nivele mari de cretere a rezultatelor financiare i o profitabilitate
adecvat.
5. n urmtorii 5 ani, piaa de leasing din R. Moldova se va stabiliza i segmenta,
astfel nct competitivitatea pe aceast pia va rmne nalt.
6. Companiile cu un suport financiar obinut de la bncile comerciale au anse mai
mari de meninere a poziiei pe aceast pia.
Leasingul este o form flexibil utilizat n finanarea utilajelor i a echipamentelor
pentru dezvoltarea ntreprinderilor. Aceast tehnic de finanare acord un suport financiar
agenilor economici, care au deficiene n obinerea creditelor de la bnci, ori nu accept
condiiile de ipotecare i gajare a bunurilor, precum i ofer dinamismul comercial. De aceea,
leasingul ca tehnic de finanare vizeaz, n primul rnd, ntreprinderile care urmresc
lrgirea activitii, creterea performanelor i valorificarea potenialului economic, iar n plan
general asigur progresul tehnic.
Analiza i previziunea financiar efectuate pentru companiile de leasing reflect
stabilitate financiar i cretere a volumului de tranzacii. De asemenea, aceste companii se afl
n procesul de acumulare a capitalului ntr-un volum suficient, care ar permite realizarea
dezvoltrii spectaculoase a pieei leasingului. Aceast situaie va fi mai performant odat cu
apariia instituiilor financiare internaionale investitoare n domeniul leasingului n Republica
Moldova, ceea ce va influena considerabil problema accesului la resursele financiare, la
costurile mai mici i, implicit, micorarea ratelor de leasing.


125
CONCLUZII I RECOMANDRI
n urma cercetrilor realizate, s-au formulat urmtoarele concluzii:
1. Experiena evoluiei pieei de leasing, n rile cu economie dezvoltat, demonstreaz c
factorii de baz care asigur o ascensiune continu a serviciilor de leasing sunt uzura accelerat
a activelor care formeaz obiectul leasingului i susinerea complex a acestor activiti din
partea statului.
2. Leasingul este o form flexibil utilizat n finanarea utilajelor i a echipamentelor pentru
dezvoltarea ntreprinderilor. Aceast tehnic de finanare acord un suport financiar agenilor
economici care au deficiene n obinerea creditelor de la bnci, ori nu accept condiiile de
ipotecare i gajare a bunurilor, precum i ofer dinamismul comercial. De aceea, leasingul ca
tehnic de finanare vizeaz, n primul rnd, ntreprinderile care urmresc extinderea activitii,
creterea performanelor i valorificarea potenialului economic, iar, n plan general, asigur
progresul tehnic.
3. Reglementarea raporturilor de leasing, n unele state europene, se efectueaz printr-un
cadru legislativ distinct, sau cadrul legal este determinat de Codul Civil i de legile care
reglementeaz activitatea antreprenorial, iar, n plan instituional, companiile de leasing sunt
constituite n asociaii naionale de leasing, n plan continental i regional, n diferite asociaii.
4. Liberalizarea economiilor statelor Europei Centrale i de Est, amplificat de dorina lor de a
se integra n circuitul economic mondial, a asigurat o dinamic ascendent a pieei de leasing,
atrgnd investiii strine semnificative n acest sector. n ultimii ani, aportul tranzaciilor de
leasing denot ponderi cresctoare din investiiile totale n capitalul fix din aceste ri.
5. Leasingul constituie o activitate relativ nou pentru economia Republicii Moldova i, cu
toate c primele afaceri din domeniu au fost nregistrate nc n anii 90, aportul leasingului n
PIB este nesemnificativ.
6. Incidena semnificativ a fiscalitii asupra activitii agenilor economici impune acestora
gsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilor investitorilor. n acest
context, leasingul poate constitui o soluie, n ceea ce privete achiziionarea de echipamente,
autovehicule etc. Principalul argument l reprezint compatibilizarea fluxului de numerar cu
cheltuielile deductibile astfel, nct profitul obinut de companie s fie acoperit n mod
satisfctor de lichiditile firmei.
7. Modalitile de finanare existente mbrac forme dintre cele mai diverse, n contextul
dinamicii complexe a schimburilor economice. Finanarea prin leasing financiar este o form
special de creditare, de aici i natura divers a instituiilor care desfoar operaiuni de leasing
de la instituii specializate, bnci i societi de asigurare.
126
8. Factorii stimulatori ai dezvoltrii leasingului constituie avantaje fiscale, n comparaie cu
creditarea bancar (uzura accelerat, inclusiv atribuirea plilor de leasing la costuri de producie
etc.), modalitatea accesibil de finanare a mijloacelor fixe, precum i riscurile moderate
pentru vnztorii de automobile i utilaje fabricate de productorii autohtoni.
9. Noua lege cu privire la leasing confer dreptul de a beneficia de operaiile de leasing att
persoanelor juridice, ct i celor fizice. Legea simplific procedura de rambursare a activelor
livrate n leasing, dar neachitat n termenul prevzut: actualmente, astfel se efectueaz n decurs
de cinci zile, conform unei proceduri prevzute de Codul de Procedur Penal. Totodat,
barierele principale pentru extinderea acestor afaceri sunt caracterul contradictoriu al cadrului
normativ i legislativ ale leasingului, costul nalt al tranzaciilor de leasing, ca urmare a aplicrii
TVA i taxelor vamale, subdezvoltarea infrastructurii de asigurri a activitii de leasing.
10. n Republica Moldova, principalele active finanate prin leasing financiar sunt
mijloacele de transport i utilajul agricol, avnd impact pozitiv n dezvoltarea industriei,
agriculturii, transportului, modernizrii mijloacelor de producie etc.
11. Metodele existente de calculare a uzurii n condiiile costului mare al obiectelor de
leasing i costului relativ ridicat pentru dobnzile la credite limiteaz sferele de aplicare a
leasingului n Moldova, precum i reduce capacitatea lui de a deveni un factor investiional
principal n renovarea echipamentelor, utilajelor i tehnologiilor din sectorul real al economiei.
12. n baza analizei situaiei economice a companiilor de leasing, s-a constatat o stabilitate
financiar relativ. Una dintre problemele majore se refer la acumularea capitalului suficient
pentru introducerea schimbrilor semnificative pe piaa leasingului.
13. Pentru leasingul de echipament, evaluarea echipamentului n sine este la fel de
important ca i evaluarea credibilitii solicitantului de credit. Caracteristicile echipamentului au
o importan deosebit, deoarece acestea pot afecta bonitatea tranzaciei, punndu-se sub semnul
ntrebrii chiar eficiena afacerii. Existena informaiei despre parametrii tehnici ai
echipamentului oferit n leasing conduce la alegerea structurii financiare optime, astfel nct sunt
evaluate toate avantajele i dezavantajele aferente surselor de finanare i, respectiv, a factorilor
de risc.
14. Procesul de evaluare a deciziilor investiionale, n cazul n care leasingul financiar este o
metod de finanare, presupune anumite particulariti. Particularitile se refer la urmtoarele
aspecte: (1) determinarea fluxurilor financiare pozitive generate de investiia finanat prin
leasing; (2) determinarea costului mediu ponderat al capitalului pentru actualizarea fluxurilor
127
investiionale; i (3) determinarea bugetului investiional al companiei n baza analizei
investiionale.
15. Analiza i previziunea financiar efectuat pentru companiile de leasing reflect
stabilitate financiar i cretere a volumului de tranzacii. De asemenea, aceste companii se afl
n procesul de acumulare a capitalului ntr-un volum suficient, care ar permite s realizeze
dezvoltarea spectaculoas a pieei leasingului. Aceast situaie va fi mai performant, odat cu
apariia instituiilor financiare internaionale investitoare n domeniul leasingului n Republica
Moldova, ceea ce va influena considerabil problema accesului la resursele financiare, la
costurile mai mici i implicit micorarea ratelor de leasing.
16. Planificarea n cadrul companiilor de leasing se prezint ca o combinaie ntre
planificarea activitii unei ntreprinderi industriale i planificarea activitii unei instituii
financiare. Volumul veniturilor companiei de leasing combin att venituri din vnzarea
echipamentelor i utilajelor, ct i venituri importante din activitatea investiional. Astfel, c
dintr-un punct de vedere, activitatea de leasing este o activitate comercial de vnzare a utilajelor
i echipamentelor, iar din alt punct de vedere este o activitate de creditare a agenilor economici.
17. Companiile au tendine de lansare a proiectelor de finanare a imobilului, inclusiv a
locuinelor, ns constatm c baza legislativ a Moldovei este imperfect pentru desfurarea
unei astfel de activiti. Pe de alt parte, leasingul imobilului poate constitui o soluie pentru
familiile care nu pot s-i permit procurarea unui apartament, dar i o bun plasare a
economiilor.
18. Ritmul de cretere relativ modest de dezvoltare a pieei serviciilor de leasing n
Moldova este condiionat, nu numai de mediul investiional din economie, dar i de efortul redus
din partea instituiilor publice n promovarea acestor servicii. Tendinele pentru perioada
imediat urmtoare pot fi considerate favorabile din punct de vedere al profiturilor. Companiile de
leasing trebuie s limiteze nivelul investiiilor i s-i orienteze activitile spre obinerea
eficienei optime, n condiiile creterii economice sustenabile.
Sinteza rezultatelor i concluziile realizate n cadrul cercetrii permit formularea
urmtoarelor recomandri:
1. n Republica Moldova, pentru asigurarea climatului investiional favorabil, este benefic
utilizarea leasingului financiar n cadrul activitilor investiionale.
2. Aciunile i msurile de susinere a leasingului, n Republica Moldova, n majoritatea
cazurilor, poart un caracter declarativ, de aceea pentru elaborarea i implementarea lor este
oportun elaborarea unui program complex n domeniul dat i actualizarea unor acte legislative
128
i normative, ce ar facilita derularea afacerilor de leasing i ar prevedea finanarea bugetar
pentru unele domenii prioritare.
3. Aplicarea cadrului fiscal, precum i utilizarea metodei accelerate de uzur nu trebuie s
fie percepute numai sub aspectul acordrii unor faciliti, dar s constituie premise n
extinderea leasingului. Uzura accelerat este conceput ca o metod de diminuare a bazei
impozabile n activitatea ntreprinderii, de fapt, este profitabil pentru stat prin recuperarea
rapid a valorii activelor i stimularea procesului investiional n activitatea de producie.
4. Dezvoltarea sectorului financiar, n Republica Moldova, trebuie s beneficieze de un
regim fiscal preferenial.
5. Fondarea, n Republica Moldova, a Asociaiei Naionale a companiilor de leasing n
scopul creterii atractivitii pieei serviciilor de leasing n Moldova i promovarea intereselor
tuturor participanilor pe piaa de leasing.
6. Din punct de vedere legislativ, se resimte necesitatea adoptrii unei reglementri mai
eficiente referitoare la procedurile juridice, n cazul n care locatarul nu respect prevederile
contractului de leasing financiar, ceea ce, deocamdat, se realizeaz lent.
7. Aderarea la Convenia de la Ottawa, care va permite companiilor strine de a ncheia
contractele de leasing n condiiile reglementrilor internaionale.
8. Apreciem faptul c societile de leasing trebuie s stabileasc sisteme proprii de evaluare
i control al riscurilor, astfel nct s evite apariia acestora sau atunci cnd riscurile apar s
dein proceduri bine determinate de administrare a lor. Considerm c acest lucru se poate
realiza prin existena infrastructurilor necesare, inclusiv a implementrii de platforme i
programe informatice adecvate, care s aib capacitatea de a furniza informaiile necesare
cunoaterii situaiei n cele mai mici detalii.
9. n urma analizei elaborate, constatm faptul c, n prezent, industria leasingului din
Republica Moldova, din punct de vedere al dimensiunii fondurilor proprii, este subcapitalizat,
ceea ce induce ideea existenei unui risc semnificativ care poate crea probleme ntregii piee
financiar-bancare.
10. Faptul c, n Republica Moldova, piaa de leasing este o pia tnr i cu un istoric
foarte scurt nu se poate discuta despre existena unui nivel de capitalizare ridicat, astfel nct
considerm c, pentru moment, ar fi trebuit s existe un capital minim acceptat de cel puin 20%
din ceea ce se impune la instituiile de credit (bnci).
11. Considerm c este util existena unei norme privind adecvarea capitalului n cadrul
pieei de leasing din Republica Moldova. Apreciem c, numai n acest fel, pe de-o parte,
129
activitatea de leasing va fi susinut de un capital minim necesar, determinat n funcie de
evaluarea corect a riscurilor asumate, iar, pe de alt parte, acest lucru ar reprezenta un prim pas
spre aplicarea viitorului Acord de la Basel. Remarcm faptul c, prin aplicarea Acordului Basel
II, se implementeaz noi coordonate de determinare a gradului de adecvare a capitalului
instituiilor de credit i a societilor de leasing financiar prin intermediul utilizrii ratingurilor
acordate de ctre ageniile specializate.
12. innd cont de diferenele i specificul informaiei financiare prezentate de companiile de
leasing, analiza financiar trebuie completat cu indicatori specifici. Considerm important
folosirea unui sistem de indicatori (rate) pentru analiz financiar a companiilor de leasing.
Utilizarea unei metodologii specifice de planificare a activitii companiilor de leasing i
elaborarea strategiilor de dezvoltare i diversificarea serviciilor prestate.
13. n procesul de planificare a activitii companiilor de leasing trebuie inut cont faptul c
orice cretere a activelor financiare, conduce la o cretere a celorlalte active i a rezultatelor
financiare viitoare, care la rndul lor implic creterea necesarului de finanare din exterior.
Utilizarea leasingului financiar trebuie s devin practica uzual n Republica Moldova,
deoarece majorarea venitului reinvestit demonstreaz sporirea ncrederii investitorilor, contribuie
la armonizarea i claritatea aplicrii sistemului de leasing, asigur dezvoltarea unui mediu
atractiv att pentru investitorii locali, ct i pentru cei strini.

130
BIBLIOGRAFIE
Acte legislative i normative
1. Legea bugetului de stat pe anul 2006 nr. 291-XVI din 16.11.2005 Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr.164-167/810 din 09.12.2005
2. Legea cu privire la arend nr.861-XII din 14.01.1992 cu modificrile i completrile
ulterioare. Monitorul Oficial al Republicii Moldova, nr.1, ianuarie 1992.
3. Legea instituiilor financiare nr. 550-XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al Republicii
Moldova. 1996. Nr. 1. 1 ianuarie.
4. Legea cu privire la leasing nr.59-XVI din 28.04.2005 Monitorul Oficial al Republicii
Moldova nr.92-94/429 din 08.07.2005
5. Legea Republicii Moldova cu privire la antreprenoriat i ntreprinderi nr. 845-XII din
03.01.92 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1994. Nr. 2. 28 februarie.
6. Legea Republicii Moldova cu privire la Banca Naional a Moldovei nr. 548-XIII din
21.07.95 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1995. Nr. 56-57. 12 octombrie.
7. Codul fiscal al Republicii Moldova i legile pentru punerea n aplicare a titlurilor
acestuia. Revista Contabilitate i audit, nr.1 2006, 2007.
8. Codul civil al Republicii Moldova nr.1107-XV din 06.06.2002. Monitorul Oficial al
Republicii Moldova, 22.06.2002, nr.82-86.
9. Hotrrea Guvernului Republicii Moldova cu privire la aprobarea Strategiei de dezvoltare
social-economic a Republicii Moldova pn n anul 2005, nr.1415 din 19.12.2001 //
Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 2002. Nr. 55-8. 10 ianuarie.
10. Standardul Naional de Contabilitate 17 Contabilitatea arendei (chiriei). Revista
Contabilitate i audit, nr.3, 2002.
11. Standardul Naional de Contabilitate S.N.C. 16 Contabilitatea activelor materiale pe
termen lung. Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 30.12.1997, nr.88-91.
12. Standardul Internaional de Contabilitate IAS 17 Leases

Manuale, monografii, cri
13. Achim M. Leasing o afacere de succes. Bucureti : Editura Economic\\Bucureti\,
2005.- 541 p.
14. A, . A. : ,
.- . ; Mo: 2005.-128 p.
15. Alexe, Adrian Liviu. Reglementri privind operaiunile de leasing, Bucureti: Centrul de
Informare i Documentare Economic, 2006.- 59 p. (Biblioteca Economic)
131
16. Andreica M. Leasing cale de finanare a investiiilor pentru ntreprinderile mici i
mijlocii. Bucureti, CRIMM, 1997.
17. Andreica M., Andreica C., Mustea-erban I., Mustea-erban R. Decizia de finanare n
leasing /. Bucureti : Cibernetica, 2003.- 210 p.
18. Aristotel. Retorica, cartea I, cap.V.
19. A, . .
Mo: , 2005. 131 p.
20. Brigham Eugene F. Fundamentals of Financial Management. London: The Dryden
Press, Fort Wort, 1992.
21. Cechina, Ecaterina. Contabilitatea arendei: spec. 08.00.12 Evidena contabil, controlul
i analiza activitii economice: autoreferat al tezei de doctor n tiine economice / -
Chiinu : [s. n.], 2003.- 25 p.
22. Cechina, Ecaterina, Eudochia Bajerean. Contabilitatea arendei: spec. 08.00.12
Evidena contabil, controlul i analiza activitii economice: teza pentru conferirea
titlului de doctor n tiine economice., - Chiinu: 2003.- 145 p.
23. Clocotici D., Gheorghiu Gh. Operaiunile de leasing. Ediia a II-a, Bucureti, Lumina
Lex, 2000.
24. Clocotici, Dorin. Operaiunile de leasing /. Ediia a II-a. Bucureti: Lumina Lex,
2000.-263 p.
25. Dezvoltarea social-economic a Republicii Moldova n anul 2006, Biroul Naional de
Statistic, Chiinu 2007, p.151. (pag.23-25 FBC, )
26. Dicionar de economie. Coord. Ni Dobrot. Bucureti, Economica, 1999.
27. D, . . ; , 1999.- 320 p.
28. Goreacii, Vitalie. Bazele economice de organizare a leasingului utilajelor de producere:
Spec.: 08.00.05 Economia i managementul n ramur i domeniu de activitate:
autoreferatul tezei de doctor n tiine economice., - Chiinu: 1997.- 21 p.
29. Halpern P., Fred Weston J., Brigham E. Finane manageriale. Bucureti, Economica,
1998.
30. Hoana N. Finanele firmei Bucureti, Ed. Continent, 1996. 360 p.
31. Ipati Gh., Contabilitatea ntreprinderilor mici i mijlocii - Chiinu, Ed. DFID 2003
32. Ifnescu A., Tuu A., Practica evalurii economice a ntreprinderii. Bucureti: Ed.
Tribuna Economic, Buletin economic legislativ nr. 2/1995.
33. K, . , : /. Mo:
, 2005.- 512 p.
34. K, . . Mo : Maket DS, 2004.-134 p
132
35. Leasingul n Moldova : situaia actual i oportuniti de dezvoltare. Colectiv de autori:/
- Chiinu : PRAG-3, 2002.-80 p.
36. Leasingul n Moldova: situaia actual i oportuniti de dezvoltare. Lucrare. Colectiv de
autori. Chiinu, BCI, USAID, 2002.
37. Manolescu G. Politici economice. Bucureti: Ed. Tribuna Economic, 1997.
38. Mrgulescu D. Analiza economico-financiar a ntreprinderii.- Bucureti: Ed. Tribuna
Economic, 1994.
39. Metodologii de diagnosticare financiar-bancar a ntreprinderilor, Bucureti, Ed.
Tribuna Economic, Buletin economic legislativ, nr. 9/1996.
40. Niculescu M. Diagnostic global strategic. Bucureti: Ed. Economic, 1997.
41. Obert R., Delesalle E., Mercadal B., Dalion P., Noels G. Drept i contabilitate. Bucureti,
Economica, 2002.
42. Peterson, George E. Land leasing and land sale as an infrastructure-financing option.
November 2006 / George E. Peterson. Washington : \The \\World Bank, 2006.-25 p.
(Policy Research Working Paper ; 4043).
43. Popescu D. Procesul decizional n ntreprinderile mici i mijlocii. Bucureti: Ed.
Economic, 2001.
44. Puiu A. Management internaional. Tehnici de afaceri economice interne i
internaionale vol.II, Piteti: Ed. Independena Economic, 2003. 347p.
45. Rezultatele anchetei structurale n ntreprinderi, Biroul Naional de Statistic ,2006
46. Sandu Gh. Finanarea ntreprinderilor. Bucureti: Ed. Economic, 2002.
47. Stancu I. Finane.- Bucureti: Editura Economic, 1996.
48. Standardele Internaionale de Contabilitate. Bucureti, Economica, 2000.
49. Teza de doctorat Valene i limite ale leasingului n condiiile specifice economiei
romneti, Brbulescu eitan Oana, Bucuresti 2006 (Leasing n experiena
internaional: Organizaii internaionale de reglementare a leasingului).
50. Teza de doctorat Contractele de locatie-finantare studii comparative si efectuate n
spatiul informarii financiar contabile. Cristina Teodora Andreica, Bucureti 2006
(pentru clasificarea op de leasing, caracteristica leas financiar, operational etc, IAS 17)
51. Teza de doctorat Studiu asupra perspectivei leasing-ului n Romnia. Coca
Constantinescu Gh. ASEM, Bucureti 2006, (Basel, pg.77 -110, despre risc pag. 111-
133)
52. Tita-Nicolaescu Gabriel. Regimul juridic al operaiunilor de leasing. Bucureti, 2003
53. Toma M., Alexandru F. Finane i gestiune financiar a ntreprinderii. Bucureti: Ed.
Tribuna Economic, 1998.
133
54. Vcu-Barbu T., Bugetul statului i agenii economici. Bucureti: Ed. Didactic i
Pedagogic, 1997.
55. .. ; ,
. 1995.-,
56. . .- : - , 2000.
57. . .- : - , 1999.
58. ., ., . : , -
, . , - ,
1997.
59. , . . : , - 2-e . Mo: 2005.-391 p.
60. . ., . XXI 2006, 943
61. . : ..-.. , -, 1997.
62. , . A. : . .-. . Mo: Infra-M, 1997.-
380 p.
63. , . A. : . Mo: -
Dakov 2003.- 944 p.
64. , . A. : .
Mo: 2000.-512 p.
65. . . , -, 2002.
66. . : , . , -, 1997.
67. . . , ,
1999.
68. ., ., . . . .
, , 1991.
69. , A. O. . Mo:
, 2004.-336 p.
70. : , ..
. Mo, 2005.-380 p.
71. . . .. ,
- -89, 1996.
72. . : ; ; .
, - -89, 1997.
73. ., . :
. ., , 1992.
74. .. .- .: , 2003.
134
75. ., . . .: -, 1999.
76. -. . ,
ROSBI, 1991.
77. .. - .: , 1998. 264 p.

Articole din presa periodic
78. Achim, Monica. Prevalena economicului asupra juridicului versus prevalena
juridicului asupra economicului n cazul operaiunilor de leasing/ Monica Achim: Studia
Universitatis Babe-Boyal. Economica, An 2001,V. Nr. 2,p. P. 109-112.
79. Achim, Monica, Achim, Sorin. Contabilizarea operaiunilor de leasing operaional la
locator i locatar/ Monica Achim, Sorin Achim,: Gestiunea i contabilitatea firmei, An
2003,V. Nr. 2, P. 2-11.
80. Achim, Monica, Contabilitatea operaiunilor de leasing financiar la locatar/: Tribuna
Economic, An 2001,V. Nr. 49,p. P. 32-37.
81. Albul, Elena. Particularitile specifice ale contractului de leasing al bunurilor
materiale/ Elena Albul: Economica, An 2004, Nr. 2, P. 54-57.
82. Badea, Leonardo, Preda, Larisa. Propunere de modele matematice pentru activitatea de
leasing: Finane, bnci, asigurri , An 2002,V. Nr. 4,p. P. 23-25.
83. Bajerean, Eudochia, Cechina, Ecaterina. Noiunile, caracteristica i dezvoltarea
operaiunilor de leasing n Republica Moldova. P. 325 (8 titl.): Analele Academiei de
Studii Economice din Moldova, An 2004,V. Vol. 2,p. P. 319-325.
84. Cau, Lidia, Dima, Marcela. Problemele contabilitii operaiilor de leasing: Economica,
anul 2001,V. Nr. 2,p. P. 48-50.
85. Cechina, Ecaterina. Analiza eficienei operaiunilor de leasing:.- p. 350 (4 titl.): Analele
Academiei de Studii Economice din Moldova, anul 2005,V. Vol. III, P. 345-350.
86. Cechina, Ecaterina. Definiia leasingului n diferite state europene: Economica, anul
2003,V. Nr. 2,p. P. 95-96.
87. , ., Te, . :
, 2005, Nr 8, P. 44-48.
88. Cimil, Dorin. Analiza juridico-civil a noilor reglementri n domeniul leasingului n
Republica Moldova, / Dorin Cimil.- Bibliogr: 4 titl. n : Revista Naional de drept, anul
2004,V. Nr. 6,p. P. 13-20.
89. Ciobanu, Anamaria. Analiz comparativ: leasing operaional leasing financiar:
Tribuna Economic, anul 2005, Nr. 22, P. 62-64.
135
90. Dedu, Vasile, Ganea, Tudor Alexandru. Tratamentul fiscal al leasingului n Romnia:
Finane, bnci, asigurri , anul 2001,V. Nr. 5,p. P. 11-13.
91. Dima, Marcela. Obligaiuni fiscale aferente operaiunilor de leasing financiar. P. 84-85:
Fin Consultant, An 2005, Nr. 2, P. 26-27.
92. Frunz, Elena. Leasing-ul surs de finanare a investiiilor / Elena Frunz.- Text paralel
n limba rus. P. 84-87 : Fin Consultant, anul 2005, Nr. 1, P. 30-33.
93. Georgescu, Maria-Andrada. Rentabilitatea leasingului financiar pentru locatori/: Tribuna
Economic, An 2005, Nr. 44, P. 61-64, 69.
94. Gribincea, Lilia. Particularitile contractului internaional de leasing: p. 22 (21 titl.:
Revista Naional de drept, An 2004, Nr. 9, P. 17-22.
95. Hada, Teodor, Avantajul net al leasing-ului / n: Finane, credit, contabilitate, anul
2000,V. Nr. 7/8, P. 63-65.
96. Halabudenko, O. Msuri privind stimularea Lesing-ului: Aspecte de drept civil- p.51:
Legea i viaa, 2005, Nr. 5, P. 49-51.
97. I.Sturzu, D.Sidorenco. Privind modul de aplicare a T.V.A. aferent serviciilor de arend
prestate rezidenilor zonelor economice libere. Revista Contabilitate i audit, 2002,
98. Ionescu, Cecilia. Caracterizarea i contabilizarea leasingului operaional/: Gestiunea i
contabilitatea firmei, anul 2004,V. Nr. 3,p. P. 12-16.
99. Ionescu, Cecilia. Contabilitatea operaiunilor de leasing financiar/: Gestiunea i
contabilitatea firmei, anul 2004,V. Nr. 2,p. P. 12-17.
100. , . O
: , 2005, Nr 7, P. 8-9.
101. Maa, M. . Me :
, 2003,V. Nr. 3,p. P. 48-61.
102. Martin, Cristina. Priviri generale asupra leasingului financiar i operaional, p. 33 (24
titl.): Revista Naional de drept, anul 2005, Nr. 6, P. 28-33.
103. Martin, Cristina. Reglementarea juridic a leasingului financiar n Republica Moldova
/. P. 59 (25 tit.): Revista Naional de drept, anul 2005, Nr. 12, P. 52-59.
104. Martin, Cristina, Reglementarea juridic a leasingului financiar n Republica Moldova
/ Cristina Martin.- Bibliogr. P. 59 (25 tit.)
105. Martin, Cristina, Volcinschi, Victor. Avantagele leasingului/ Cristina Martin, Victor
Volcinschi.- Bibliogr. P. 45 (37 titl.), n : Revista Naional de drept, An 2006, Nr. 1, P.
39-45.
136
106. Maxim, Ion. Impunerea i reglementarea operaiunilor de leasing: Conferina
internaional Racordarea sistemului financiar la exigenele integrrii europene (1-2
aprilie 2004), anul 2004, P. 167-169.
107. Medecan, Ion. Leasingul i obligaiile fiscale /: Finane, credit, contabilitate, anul 2000,
V. Nr. 7-8, p. P. 66-69.
108. Mocanu, N. Dezvoltarea operaiunilor de leasing n Republica Moldova/ N. Mocanu.-
Bibliogr: p. 6 (6 titl.); p. 12 (6 titl.),: Agricultura Moldovei, anul 2006, Nr. 1, P. 6; Nr. 2,
P. 12.
109. Munteanu, Irena. Leasingul alternativ de finanare pe termen mediu i lung/:
Tribuna Economic, anul 2005, Nr. 8, P. 58-60.
110. M, A. :
: , 2005, Nr 8, P. 49-57.
111. Nicolau, Vladimir. Profitai de pe urma leasingului/ Vladimir Nicolau n : Profit, anul
2005, Nr. 11, P. 24.
112. Niculescu, Ileana. Alternative privind finanarea IMM-urilor: creditul bancar versus
leasingul / Ileana Niculescu n: Gestiunea i contabilitatea firmei, anul 2006, Nr. 3, P. 61-
64.
113. Popa, tefan. Amortizarea mijloacelor fixe procurate n sistem leasing/ tefan Popa
114. Popovici, Ilie. Contabilitatea operaiunilor de leasing, n: Tribuna Economic, anul
2001,V. Nr. 26,p., P. 43-45.
115. Popovici, Ilie, Contabilizarea operaiunilor de leasing/: Tribuna Economic, anul
2003, V. Nr. 12,p. P. 24-37.
116. Purcaru, Ion. Consideraii matematice privind operaiunile de leasing: Finane, bnci,
asigurri , anul 2004,V. Nr. 4,p. P. 38-44.
117. Ristea, Mihai, Dumitru, Corina Finanarea prin tranzaciile de vnzare i de leasebak/:
Revista Finane Publice i Contabilitate, anul 2006, Nr. 5, P. 28-32.
118. Stratan, Victor. Particularitile dezvoltrii pieei serviciilor leasing n Republica
Moldova/ Victor Stratan.- Bibliogr. P. 132 (8 titl.): Administrarea Public, anul 2004,
Nr. 1-2, P. 126-132.
119. Sula, Tudor. Aspecte privind rolul n promovarea activitii de leasing n Republica
Moldova / Tudor Sula.- Bibliogr. P. 166; n : Administrarea Public, anul 2004, Nr. 3, P.
161-166.
120. Tulvinschi, Mihaela. Aspecte privind leasingul financiar derulat ntre rezideni: Revista
Finane Publice i Contabilitate, anul 2006, Nr. 3, P. 11-15.
137
121. Tulvinschi, Mihaela. Leasingul tehnic de finanare pe termen lung/: Revista Finane
Publice i Contabilitate, anul 2006, Nr. 4, P. 45-47.
122. Ulier, Maria, Litvin, Aurelia. Oportunitile de implementare a leasingului n economia
Republicii Moldova/ Maria Ulier, Aurelia Litvin: Integrarea european i competitivitatea
economic: simpozion internaional, (23-24 septembrie 2004), An 2004, Vol. II, P. 140-
142.
123. . . Contabilitate i audit, 1999,
nr.7-8.
124. . - .
, 1997, nr.36.
125. . .
, 2001, nr.7.
126. . : : Contabilitate
i audit, 2005, Nr. 8, P. 19-22.
127. . . , 2000,
nr.24.
128. - ., - . .
Contabilitate i audit, 2003, nr.2.
129. - ., - .
. Contabilitate i audit, 2003, nr.2.
130. . : .
, 1998, nr.4.
131. . .
, 1999, nr.47.
132. . .
, 1993, nr.5.
133. ., . . ,
1997, nr.10.
134. ., . : ,
o. , 1999, nr.11.
135. . . Contabilitate
i audit, 2000, nr.11.
136. ., .
. Contabilitate i audit, 2002, nr.12.
137. www.leaseurope.com
138
















ANEXE

















139
Anexa 1
SISTEMUL RELAIILOR DE LEASING
Noiune
Funcie
Principii
Tipul i forma
Arenda activelor
Livrri
Finanare
Transformarea
proprietii
Locatari
Locatori
Intermediari
Furnizori
Creditori
Ali participani
Bunurile imobiliare
Bunurile mobiliare
Drepturi
Coninut Subiect Obiect




Cerere



Ofert



Proceduri Reglementare juridic Pli de leasing
Desfurarea tenderului
Analiza proiectului
Preul bunului
Dobnd
Contracte
Reclama
Evaluarea riscurilor

Actele normative
Relaii contractuale
Statutul partenerului
Motivare
Asigurare
informaional
Formele autogestiunii


Structur
Cuantum
Tipul i forma
Graficul plilor
ncheierea afacerii
Modalitatea de
rscumprare a activelor
Metoda de calcul
Sursa: [83, p.320]

LEASING
140
Anexa 2

Finanator ntreprinderea de leasing


achit bunul arendeaz bunul

Furnizor
livreaz bunul Beneficiar
(locatar)
Figura 1. Schema operaiunilor de leasing cu surse proprii ale finanatorului
Sursa: adoptat de ctre autor n baza surselor [60], [65],[71].

BANCA

acord credit


Finanator ntreprinderea de leasing


achit bunul arendeaz bunul

Furnizor
livreaz bunul Beneficiar
(locatar)
Figura 1.2. Schema operaiunilor de leasing cu surse atrase de finanator
Sursa: adoptat de ctre autor n baza surselor [60], [65],[71].
141
Anexa 3
Analiza operaiunilor de arend
prin prisma rapoartelor financiare
din punct de vedere a arendatorului
Raportul privind
rezultatele financiare
Raportul privind fluxul
de mijloace bneti
Bilanul contabil
Arenda
finanat direct
Venitul arendatorului din arenda
finanat cuprinde:
a) venitul din activitatea de
investiii - n mrimea valorii
contractuale a activelor
transmise n arend;
b) venitul din activitatea
financiar - n mrimea
dobnzii de arend primit de
la arenda pentru folosirea
bunurilor arendate.
Cheltuielile cuprind:
a)cheltuielile activitii de
investiii - n mrimea valorii de
bilan a activelor transmise n
arend;
b)cheltuielile ocazionate de
ncheierea contractului de
arend i transmiterea activelor
n arend.
Plata de arend se mparte
n dou componente:
Activitatea de investiii
ncasrile bneti privind
rambursarea principalului, adic
a valorii contractuale a
activului, i
Activitatea financiar
mrimea dobnzii de arend
primit de la arenda pentru
folosirea bunurilor arendate.


Arendatorul reflect
transmiterea activelor n arend ca
ieire a acestora.
La nceputul termenului de
arend valoarea de
rscumprare (contractual) a
activelor transmise n arend se
reflect ca majorare a creanelor
i veniturilor anticipate,
iar valoarea de bilan a
acestora se constat ca cheltuieli
anticipate i casare a valorii de
intrare a activelor indicate.

Arenda
finanat la
vnzare
Productorii i/sau dealerii cu
atribuii de arendatori reflect
transmiterea activelor n arend
ca vnzare ordinar
a acestora. Valoarea
contractual a activelor transmise
n arend se constat ca venit, iar
valoarea de bilan a acestora - ca
cheltuieli ale perioadei curente.
Dobnda pentru arend
destinat productorilor sau
dealerilor-arendatori se constat
n decursul termenului de
arend ca venituri din
activitatea financiar
Plata de arend se mparte
n dou componente:
Activitatea de investiii
ncasrile bneti privind
rambursarea principalului, adic
a valorii contractuale a
activului, i
Activitatea financiar
mrimea dobnzii de arend
primit de la arenda pentru
folosirea bunurilor arendate.


Arendatorul reflect
transmiterea activelor n arend ca
ieire a acestora.
La nceputul termenului de
arend valoarea de
rscumprare (contractual) a
activelor transmise n arend se
reflect ca majorare a creanelor
i veniturilor anticipate,
iar valoarea de bilan a
acestora se constat ca cheltuieli
anticipate i casare a valorii de
intrare a activelor indicate.

Arend
operaional
La veniturile activitii
operaionale (alte venituri
operaionale) se reflect plata de
arend, iar la cheltuieli se
reflect uzura (amortizarea)
activelor transmise n arend.

Plata de arend se consider
flux de numerar din activitatea
operaional.
Activele transmise n arenda ope
-raional se reflect n
conturile contabilitii financiare i
n bilanul contabil al
arendatorului. Mrimea activelor se
reduce proporional uzurii
(amortizrii calculate).
Sursa: elaborat de autor n baza informaiilor tezei de doctor Cechina E. Contabilitatea operaiunilor de
arend i Standardele Naionale de Contabilitate.
142
Anexa 4

Piaa European de leasing, 2005
Serviciile de leasing pe Piaa Europen 2005
Producia nou (Mio) Nescontat (Outstandings) (Mio)

2005 2004 % 2005 2004 %
AT/Austria 6,712.11 6,117.36 9.72% 21,184.53 19,099.23 10.72%
BA/ Bosnia si
Herzegovina 157.09 141.88
BE/ Belgia 3,844.88 3,501.34 9.81% 8,846.67 8,166.57 8.33%
BG/ Bulgaria 484.55 489.61
CH/Elvetia 5,291.85 4,634.71 14.18% 9,859.63 9,198.90 7.18%
CZ/Cehia 3,992.41 3,396.99 17.53% 8,400.85 6,793.70 23.66%
DE/Germania 49,270.00 44,410.00 10.94% 133,200.00 128,000.00 4.06%
DK/Danemarca 4,289.52 3,084.53 39.07% 7,490.43 7,132.20 5.02%
EE/Estonia 962.25 730.83 31.67% 1,850.11 1,444.34 28.09%
ES/Spania 17,439.40 13,979.90 24.75% 35,364.30 29,150.90 21.31%
FI/Finlanda 3,200.00 2,864.90 11.72% 5,497.00 5,117.90 7.41%
FR/Franta 28,776.00 26,915.00 6.91% 73,144.00 69,750.00 4.87%
GB/Marea
Britanie 55,773.62 53,651.00 3.96% 121,033.93 122,752.00 -1.40%
GR/Grecia 2,794.00 2,360.00 18.39% 9,688.00 8,912.00 8.71%
HU/Ungaria 4,730.88 3,076.00 53.80% 10,480.75 9,351.00 12.08%
IT/Italia 44,160.00 38,039.96 16.09% 100,000.00 90,000.00 11.11%
MA/Maroc 738.13 584.55 26.27% 1,463.27 1,213.25 20.61%
NL/Nederlanda 4,539.00 4,387.00 3.46% 9,838.70 11,040.00 -10.88%
NO/Norvegia 3,535.56 2,757.09 28.24% 7,076.61 5,631.74 25.66%
PL*/Polonia 4,047.48 3,115.93 29.90% 4,965.80 3,850.00 28.98%
PT*/Portugalia 4,889.00 4,227.00 15.66% 11,702.31 9,725.00 20.33%
RO/Romania 1,101.52 841.11 30.96% 1,692.97 1,423.17 18.96%
RU/Rusia 2,759.49 1,556.01 77.34%
SE/Suedia 6,450.09 4,673.12 38.03% 10,756.61 8,521.97 26.66%
SI/Slovenia 1,478.17 1,094.00 35.12% 2,196.50 1,899.00 15.67%
SK/Slovacia 1,485.45 1,130.00 31.46% 3,757.33 1,633.00 130.09%
TOTAL 262.902.45 231,127.84 13.75% 600,121.79 559,805.79 7.20%

Sursa: www.leaseurope.com

143

Anexa 5




Volumul tranzactiilor de vnzri a echipamentului
n leasing n anul 2005 pe piaa Leaseurope

216
194
177
160
159
151
9.64%
12.53%
1.32%
8.45%
11.58%
0
50
100
150
200
250
2000 2001 2002 2003 2004 2005
m
l
r
d

0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14

Sursa: www.leaseurope.com























144
Anexa 6
MODEL MAIB Leasing
Tabelul 3.4.1.
MODEL MAIB LEASING
Lei MDL 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Raportul privind rezultatele financiare
Vnzri nete 201 813 1 168 901 2 375 333 1 187 667 348 673 30 389 0 0
Costul vnzrilor 200 551 1 060 890 2 024 772 1 006 448 293 728 25 600 - -
Profit brut (pierdere global) 1 262 108 011 350 561 181 219 54 945 4 789 0 0
Alte venituri operaionale 6 822 097 11 104 356 11 249 283 11 811 747 12 402 335 13 022 451 13 673 574 14 357 252
Cheltuieli comerciale 382 084 70 941 347 719 382 491 420 740 462 814 509 095 560 005
Cheltuieli generale i administrative 903 827 1 977 256 3 734 870 4 108 357 4 519 193 4 971 112 5 468 223 6 015 045
Alte cheltuieli operaionale 8 733 008 19 296 133 20 160 924 25 746 505 29 144 975 31 805 971 32 650 976 31 402 670
inclusiv dobnzi 3 660 203 13 338 963 14 913 942 18 004 549 20 817 839 22 881 993 23 660 127 22 921 657
Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) (3 195 560) (10 131 963) (12 643 669) -18 244 387 -21 627 628 -24 212 657 -24 954 721 -23 620 468
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) (412 735) 247 975 (679 300) -281 353 -295 421 -310 192 -325 702 -341 987
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) 4 899 323 10 431 436 14 385 120 21 892 011 26 896 079 31 646 809 35 573 780 38 107 230
arenda finanat a activelor pe termen lung 3 661 173 9 688 729 13 360 915 20 270 381 24 903 777 29 302 601 32 938 685 35 284 472
diferene de curs valutar 1 238 150 742 707 1 024 205 0 0 0 0 0
Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit
(pierdere) 1 291 028 547 448 1 062 151 3 366 271 4 973 030 7 123 960 10 293 358 14 144 775
Rezultatul excepional: profit (pierdere)
Profit (pierdere) pn la impozitare 1 291 028 547 448 1 062 151 3 366 271 4 973 030 7 123 960 10 293 358 14 144 775
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 359 492 14 485 5 033 504 941 745 955 1 068 594 1 544 004 2 121 716
Profit net (pierdere net) 931 536 532 963 1 057 118 2 861 330 4 227 076 6 055 366 8 749 354 12 023 059


INDICATORII PENTRU PROGNOZ
Creterea veniturilor, 479% 103% -50% -71% -91% -112% -133%

Costul vnzrilor, % din venituri 99% 91% 85% 85% 84% 84% 84% 84%
Alte venituri operaionale, % din venituri 3380% 950% 474% 994,5% 3557,0% 3557,0% 3557,0% 3557,0%
Cheltuieli comerciale, % din venituri 189% 6% 15% 14,6% 14,6% 14,6% 14,6% 14,6%
Cheltuieli generale i administrative, % din venituri 448% 169% 157% 147,2% 137,2% 127,2% 117,2% 107,2%
Alte cheltuieli operaionale, % din venituri 4327% 1651% 849% 2167,8% 8358,8% 8358,8% 8358,7% 8358,6%

Impozit pe profit, % 27,8% 2,6% 0,5% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0%

145
Rata profitului brut 1% 9% 15% 15,3% 15,8% 15,8% #DIV/0! #DIV/0!
Rata profitului operaional -1583% -867% -532% -1536,2% -6202,8% -79675,1% #DIV/0! #DIV/0!
Rata profitului net 462% 46% 45% 240,9% 1212,3% 19926,0% #DIV/0! #DIV/0!
Rentabilitatea activelor 8,2% 12,4% 6,9% 6,2% 6,0% 5,8% 5,6% 5,4%
Rentabilitatea capitalului propriu 66,1% 12,7% 4,9% 11,8% 14,8% 17,5% 20,2% 21,7%

Capital propriu (media anual) 1 408 397 4 180 427 21 481 015 24 342 345 28 569 421 34 624 787 43 374 141 55 397 200
Datorii financiare pe termen lung (media anual) 57 011 118 72 165 724 103 235 622 134 640 534 166 269 144 196 088 746 218 684 554 229 875 749
Datorii financiare pe termen scurt (media anual) 4 312 404 4 408 226 3 078 327 1 859 183 2 267 170 2 641 382 2 933 786 3 114 456
Total datorii financiare 61 323 522 76 573 949 106 313 949 136 499 717 168 536 315 198 730 128 221 618 340 232 990 205

Active financiare pe termen lung 48 244 163 55 667 618 98 552 894 153 658 939 194 158 781 235 150 710 272 312 803 300 789 999

Dobnzi, % datorii 6,0% 17,4% 14,0% 13,2% 12,4% 11,5% 10,7% 9,8%
Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung 7,6% 17,4% 13,6% 13,2% 12,8% 12,5% 12,1% 11,7%

Creterea activelor financiare pe termen lung #DIV/0! 31% 112% 30% 25% 19% 14% 8%

Venituri anticipate 43 028 019 56 766 644 124 301 029 161 591 338 201 181 215 239 405 646 271 725 409 293 463 441
Cheltuieli anticipate 43 028 020 56 753 566 126 428 649 164 357 244 204 624 768 243 503 474 276 376 443 298 486 559

BILANUL CONTABIL
ACTIVE PE TERMEN LUNG

Active nemateriale

Active nemateriale (111, 112)
137 992 137 742 674 113 674 113 674 113 674 113 674 113 674 113
Amortizarea activelor nemateriale (113)
16 100 29 874 57 742 85 610 113 478 141 346 169 214 197 082
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010
rd.020) 121 642 107 868 616 371 588 503 560 635 532 767 504 899 477 031
Active materiale pe termen lung

Active materiale n curs de execuie (121)
3 347 167 19 966 825 -
Terenuri (122)

Mijloace fixe (123)
172 953 933 603 1 369 230 1 669 230 1 969 230 2 269 230 2 569 230 2 869 230
Resurse naturale (125)

Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124,
126) 27 756 176 017 176 017 287 299 418 581 569 863 741 145 932 427
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080)
3 492 364 20 724 411 1 193 213 1 381 931 1 550 649 1 699 367 1 828 085 1 936 803
Active financiare pe termen lung

146
Investiii pe termen lung n pri nelegate (131)
4 079 677 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029
Investiii pe termen lung n pri legate (132)
42 193 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193
Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133)

Creane pe termen lung (134)
44 122 293 60 037 851 130 961 493 170 249 941 211 961 176 252 233 800 286 285 363 309 188 192
Active amnate privind impozitul pe venit (135)

Avansuri acordate (136)

Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 +
rd.150) 48 244 163 63 091 073 134 014 715 173 303 163 215 014 398 255 287 022 289 338 585 312 241 414
Alte active pe termen lung (141, 142)
43 028 020 56 753 566 126 428 649 164 357 244 204 624 768 243 503 474 276 376 443 298 486 559
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170)
94 886 189 140 676 918 262 252 948 339 630 841 421 750 451 501 022 630 568 048 012 613 141 807
ACTIVE CURENTE

Stocuri de mrfuri i materiale

Materiale (211)
7 748 32 645 33 298 33 964 34 643 35 336 36 043
Animale la cretere i ngrat (212)

Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214)
0 0 0 0 0
Producia n curs de execuie (215)

Produse (216)

Mrfuri (217)
0 0 0 0 0
Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 +
rd.240) - 7 748 32 645 33 298 33 964 34 643 35 336 36 043
Creane pe termen scurt

Creane aferente facturilor comerciale (221)
175 793 660 963 859 252 902 214 947 325 994 691 1 044 426 1 096 647
Corecii la datorii dubioase (222)

Creane ale prilor legate (223)

Avansuri acordate (224)
6 074 450 2 429 419 2 915 303 3 031 915 3 107 713 3 138 790 3 248 648 3 313 621
Creane privind decontrile cu bugetul (225)
283 908 908 731 1 017 779 1 119 557 1 192 328 1 251 944 1 295 762 1 334 635
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare
(226) 150 627 3 025 680 3 630 816 3 921 281 4 234 984 4 573 782 4 939 685 5 334 860
Creane ale personalului (227)
1 149 10 645 11 922 12 519 13 144 13 802 14 492 15 216
Creane privind veniturile calculate (228)
4 979 698 11 074 086 16 893 887 18 583 276 19 977 022 21 774 954 22 537 077 23 213 189
Alte creane pe termen scurt (229)
66 565 0 0 0 0 0
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.
340) 11 732 190 18 109 524 25 328 959 26 668 547 28 525 190 30 753 272 32 035 664 33 211 521
Investiii pe termen scurt

Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231)

Investiii pe termen scurt n pri legate (232)

Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233)

Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380)
0 0 0 0 0
147
Mijloace bneti

Casa (241)
1 400 1 371 13 710 14 396 15 115 15 871 16 665 17 498
Cont de decontare (242)
658 449 4 595 262 1 399 886 231 097 389 421 8 154 854 30 685 548
Cont valutar (243)
52 132 1 949 138 1 754 224 1 403 380 1 473 549 1 547 226 1 624 587
Alte mijloace bneti (244, 245, 246)
164 6 896 68 960 75 856 83 442 91 786 100 964 111 061
Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430)
660 065 8 399 6 627 070 3 244 361 1 733 033 1 970 626 9 819 708 32 438 694
Alte active curente (251, 252)
4 860 955 4 946 541 2 852 640 3 080 851 3 327 319 3 593 505 3 880 985 4 191 464
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+
rd.450) 17 253 210 23 072 212 34 841 314 33 027 058 33 619 507 36 352 046 45 771 693 69 877 722
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460)
112 139 399 163 749 130 297 094 262 372 657 898 455 369 958 537 374 676 613 819 706 683 019 528
0 0 0 0 0 0 0 0

CAPITAL PROPRIU

Capital statutar i suplimentar

Capital statutar (311)
600 000 5 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000
Capital suplimentar (312)
0 0 0 0 0
Capital nevrsat (313)

Capital retras (314)

Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510)
600 000

5 600 000

33 600 000

33 600 000

33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000
Rezerve

Rezerve stabilite de legislaie (321)

Rezerve prevzute de statut (322)

Alte rezerve (323)

Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550)
- -
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)

Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331)

Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor
precedeni (332) 808 397 819 493 1 352 456 2 409 574 5 270 904 9 497 980 15 553 346 24 302 700
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333)
532 963 1 057 118 2 861 330 4 227 076 6 055 366 8 749 354 12 023 059
Profitul utilizat al anului de gestiune (334)

Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600)
808 397

1 352 456

2 409 574

5 270 904

9 497 980

15 553 346

24 302 700 36 325 759
Capital secundar

Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341)

Subvenii (342)

Total s. 3.4 (rd.620+rd.630)
- - - - - - - -
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640)
1 408 397 6 952 456 36 009 574 38 870 904 43 097 980 49 153 346 57 902 700 69 925 759
DATORII PE TERMEN LUNG

148
Datorii financiare pe termen lung

Credite bancare pe termen lung (411, 412)
57 011 118 87 320 329 119 150 915 150 130 153 182 408 136 209 769 356 227 599 751 232 151 746
mprumuturi pe termen lung (413)
0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen lung (414)

Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680)
57 011 118

87 320 329

119 150 915 150 130 153 182 408 136 209 769 356 227 599 751 232 151 746
Datorii pe termen lung calculate

Datorii de arend pe termen lung (421)

Venituri anticipate pe termen lung (422)
43 028 019 56 766 644 124 301 029 161 591 338 201 181 215 239 405 646 271 725 409 293 463 441
Finanri i ncasri cu destinaie special (423)

Avansuri primite (424)
0 0 0 0 0
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425)
7 656 22 141 44 282 53 138 63 766 76 519 91 823 110 188
Alte datorii pe termen lung calculate (426)

Total s. 4.2
(rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 43 035 675 56 788 785 124 345 311 161 644 476 201 244 982 239 482 166 271 817 232 293 573 629
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760)
100 046 793 144 109 114 243 496 226 311 774 629 383 653 117 449 251 522 499 416 983 525 725 376
DATORII PE TERMEN SCURT

Datorii financiare pe termen scurt

Credite bancare pe termen scurt (511, 512)
125 016
mprumuturi pe termen scurt (513)

Cota curent a datoriilor pe termen lung (514)

Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516)
4 312 404 4 379 031 1 652 607 2 065 759 2 468 582 2 814 183 3 053 389 3 175 524
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810)
4 312 404 4 504 047 1 652 607 2 065 759 2 468 582 2 814 183 3 053 389 3 175 524
Datorii comerciale pe termen scurt

Datorii privind facturile comerciale (521)
1 675 351 1 119 110 1 141 492 1 255 641 1 324 702 1 377 690 1 425 909 1 468 686
Datorii fa de prile legate (522)

Avansuri primite (523)
1 477 145 4 862 049 9 365 586 10 302 144 11 177 827 11 736 718 12 147 503 12 633 403
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850)
3 152 496 5 981 159 10 507 078 11 557 786 12 502 528 13 114 408 13 573 412 14 102 089
Datorii pe termen scurt calculate

Datorii privind retribuirea muncii (531)
0 0 0 0 0
Datorii fa de personal privind alte operaii (532)
439 1 358 1 765 1 854 1 946 2 044 2 146 2 253
Datorii privind asigurrile (533)
0 0 0 0 0
Datorii privind decontrile cu bugetul (534)
203 316 34 409 44 732 46 968 49 317 51 783 54 372 57 090
Datorii preliminare (535)
468 706 1 280 288 3 584 806 6 452 652 11 614 773 20 906 591 37 631 864 67 737 355
Datorii privind plile extrabugetare (536)

Datorii fa de fondatori i ali participani (537)
0 0 0 0 0
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538)

Alte datorii pe termen scurt (539)
2 546 848 886 299 1 797 474 1 887 347 1 981 715 2 080 800 2 184 840 2 294 082
149
Total s. 5.3
(rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
rd.940+rd.950) 3 219 309 2 202 354 5 428 777 8 388 821 13 647 750 23 041 217 39 873 221 70 090 780
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960)
10 684 209 12 687 560 17 588 462 22 012 365 28 618 860 38 969 808 56 500 022 87 368 394
TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)
112 139 399 163 749 130 297 094 262 372 657 898 455 369 958 537 374 676 613 819 706 683 019 528
verificare
- - - - - - - -



BILANUL CONTABIL PLANIFICAT MAIB LEASING
Tabelul 3.4.2.
Istoric Planificat
Active /Pasive 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
ACTIVE PE TERMEN LUNG
Active nemateriale
Active nemateriale (111, 112) 137 992 137 742 674 113 674 113 674 113 674 113 674 113 674 113
Amortizarea activelor nemateriale (113) 16 100 29 874 57 742 85 610 113 478 141 346 169 214 197 082
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) 121 642 107 868 616 371 588 503 560 635 532 767 504 899 477 031
Active materiale pe termen lung
Active materiale n curs de execuie (121) 3 347 167 19 966 825 0 0 0 0 0 0
Terenuri (122) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mijloace fixe (123) 172 953 933 603 1 369 230 1 669 230 1 969 230 2 269 230 2 569 230 2 869 230
Resurse naturale (125) 0 0 0 0 0 0 0 0
Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) 27 756 176 017 176 017 287 299 418 581 569 863 741 145 932 427
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) 3 492 364 20 724 411 1 193 213 1 381 931 1 550 649 1 699 367 1 828 085 1 936 803
Active financiare pe termen lung
Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) 4 079 677 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029 3 011 029
Investiii pe termen lung n pri legate (132) 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193 42 193
Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane pe termen lung (134) 44 122 293 60 037 851 130 961 493 170 249 941 211 961 176 252 233 800 286 285 363 309 188 192
Active amnate privind impozitul pe venit (135) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (136) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) 48 244 163 63 091 073 134 014 715 173 303 163 215 014 398 255 287 022 289 338 585 312 241 414
Alte active pe termen lung (141, 142) 43 028 020 56 753 566 126 428 649 164 357 244 204 624 768 243 503 474 276 376 443 298 486 559
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) 94 886 189 140 676 918 262 252 948 339 630 841 421 750 451 501 022 630 568 048 012 613 141 807
ACTIVE CURENTE
Stocuri de mrfuri i materiale
Materiale (211) 0 7 748 32 645 33 298 33 964 34 643 35 336 36 043
Animale la cretere i ngrat (212) 0 0 0 0 0 0 0 0
Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) 0 0 0 0 0 0 0 0
Producia n curs de execuie (215) 0 0 0 0 0 0 0 0
150
Produse (216) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mrfuri (217) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) 0 7 748 32 645 33 298 33 964 34 643 35 336 36 043
Creane pe termen scurt
Creane aferente facturilor comerciale (221) 175 793 660 963 859 252 902 214 947 325 994 691 1 044 426 1 096 647
Corecii la datorii dubioase (222) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane ale prilor legate (223) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (224) 6 074 450 2 429 419 2 915 303 3 031 915 3 107 713 3 138 790 3 248 648 3 313 621
Creane privind decontrile cu bugetul (225) 283 908 908 731 1 017 779 1 119 557 1 192 328 1 251 944 1 295 762 1 334 635
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) 150 627 3 025 680 3 630 816 3 921 281 4 234 984 4 573 782 4 939 685 5 334 860
Creane ale personalului (227) 1 149 10 645 11 922 12 519 13 144 13 802 14 492 15 216
Creane privind veniturile calculate (228) 4 979 698 11 074 086 16 893 887 18 583 276 19 977 022 21 774 954 22 537 077 23 213 189
Alte creane pe termen scurt (229) 66 565 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) 11 732 190 18 109 524 25 328 959 26 668 547 28 525 190 30 753 272 32 035 664 33 211 521
Investiii pe termen scurt
Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) 0 0 0 0 0 0 0 0
Investiii pe termen scurt n pri legate (232) 0 0 0 0 0 0 0 0
Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mijloace bneti
Casa (241) 1 400 1 371 13 710 14 396 15 115 15 871 16 665 17 498
Cont de decontare (242) 658 449 0 4 595 262 1 399 886 231 097 389 421 8 154 854 30 685 548
Cont valutar (243) 52 132 1 949 138 1 754 224 1 403 380 1 473 549 1 547 226 1 624 587
Alte mijloace bneti (244, 245, 246) 164 6 896 68 960 75 856 83 442 91 786 100 964 111 061
Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) 660 065 8 399 6 627 070 3 244 361 1 733 033 1 970 626 9 819 708 32 438 694
Alte active curente (251, 252) 4 860 955 4 946 541 2 852 640 3 080 851 3 327 319 3 593 505 3 880 985 4 191 464
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 17 253 210 23 072 212 34 841 314 33 027 058 33 619 507 36 352 046 45 771 693 69 877 722
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 112 139 399 163 749 130 297 094 262 372 657 898 455 369 958 537 374 676 613 819 706 683 019 528

CAPITAL PROPRIU
Capital statutar i suplimentar
Capital statutar (311) 600 000 5 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000
Capital suplimentar (312) 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital nevrsat (313) 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital retras (314) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) 600 000 5 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000 33 600 000
Rezerve
Rezerve stabilite de legislaie (321) 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezerve prevzute de statut (322) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte rezerve (323) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) 0 0 0 0 0 0 0 0
151
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)
Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) 808 397 819 493 1 352 456 2 409 574 5 270 904 9 497 980 15 553 346 24 302 700
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) 0 532 963 1 057 118 2 861 330 4 227 076 6 055 366 8 749 354 12 023 059
Profitul utilizat al anului de gestiune (334) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) 808 397 1 352 456 2 409 574 5 270 904 9 497 980 15 553 346 24 302 700 36 325 759
Capital secundar
Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) 0 0 0 0 0 0 0 0
Subvenii (342) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) 1 408 397 6 952 456 36 009 574 38 870 904 43 097 980 49 153 346 57 902 700 69 925 759
DATORII PE TERMEN LUNG
Datorii financiare pe termen lung
Credite bancare pe termen lung (411, 412) 57 011 118 87 320 329 119 150 915 150 130 153 182 408 136 209 769 356 227 599 751 232 151 746
mprumuturi pe termen lung (413) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen lung (414) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 57 011 118 87 320 329 119 150 915 150 130 153 182 408 136 209 769 356 227 599 751 232 151 746
Datorii pe termen lung calculate
Datorii de arend pe termen lung (421) 0 0 0 0 0 0 0 0
Venituri anticipate pe termen lung (422) 43 028 019 56 766 644 124 301 029 161 591 338 201 181 215 239 405 646 271 725 409 293 463 441
Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (424) 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) 7 656 22 141 44 282 53 138 63 766 76 519 91 823 110 188
Alte datorii pe termen lung calculate (426) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 43 035 675 56 788 785 124 345 311 161 644 476 201 244 982 239 482 166 271 817 232 293 573 629
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) 100 046 793 144 109 114 243 496 226 311 774 629 383 653 117 449 251 522 499 416 983 525 725 376
DATORII PE TERMEN SCURT
Datorii financiare pe termen scurt
Credite bancare pe termen scurt (511, 512) 0 125 016 0 0 0 0 0 0
mprumuturi pe termen scurt (513) 0 0 0 0 0 0 0 0
Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) 4 312 404 4 379 031 1 652 607 2 065 759 2 468 582 2 814 183 3 053 389 3 175 524
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) 4 312 404 4 504 047 1 652 607 2 065 759 2 468 582 2 814 183 3 053 389 3 175 524
Datorii comerciale pe termen scurt
Datorii privind facturile comerciale (521) 1 675 351 1 119 110 1 141 492 1 255 641 1 324 702 1 377 690 1 425 909 1 468 686
Datorii fa de prile legate (522) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (523) 1 477 145 4 862 049 9 365 586 10 302 144 11 177 827 11 736 718 12 147 503 12 633 403
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) 3 152 496 5 981 159 10 507 078 11 557 786 12 502 528 13 114 408 13 573 412 14 102 089
Datorii pe termen scurt calculate
Datorii privind retribuirea muncii (531) 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii fa de personal privind alte operaii (532) 439 1 358 1 765 1 854 1 946 2 044 2 146 2 253
Datorii privind asigurrile (533) 0 0 0 0 0 0 0 0
152
Datorii privind decontrile cu bugetul (534) 203 316 34 409 44 732 46 968 49 317 51 783 54 372 57 090
Datorii preliminare (535) 468 706 1 280 288 3 584 806 6 452 652 11 614 773 20 906 591 37 631 864 67 737 355
Datorii privind plile extrabugetare (536) 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen scurt (539) 2 546 848 886 299 1 797 474 1 887 347 1 981 715 2 080 800 2 184 840 2 294 082
Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
rd.940+rd.950) 3 219 309 2 202 354 5 428 777 8 388 821 13 647 750 23 041 217 39 873 221 70 090 780
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) 10 684 209 12 687 560 17 588 462 22 012 365 28 618 860 38 969 808 56 500 022 87 368 394
TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) 112 139 399 163 749 130 297 094 262 372 657 898 455 369 958 537 374 676 613 819 706 683 019 528



Raportul planificat privind rezultatele financiare MAIB LEASING
Tabelul 3.4.3.
Istoric Planificat
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Vnzri nete 201 813 1 168 901 2 375 333 1 187 667 348 673 30 389 0 0
Costul vnzrilor 200 551 1 060 890 2 024 772 1 006 448 293 728 25 600 0 0
Profit brut (pierdere global) 1 262 108 011 350 561 181 219 54 945 4 789 0 0
Alte venituri operaionale 6 822 097 11 104 356 11 249 283 11 811 747 12 402 335 13 022 451 13 673 574 14 357 252
Cheltuieli comerciale 382 084 70 941 347 719 382 491 420 740 462 814 509 095 560 005
Cheltuieli generale i administrative 903 827 1 977 256 3 734 870 4 108 357 4 519 193 4 971 112 5 468 223 6 015 045
Alte cheltuieli operaionale 8 733 008 19 296 133 20 160 924 25 746 505 29 144 975 31 805 971 32 650 976 31 402 670
Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) -3 195 560 -10 131 963 -12 643 669 -18 244 387 -21 627 628 -24 212 657 -24 954 721 -23 620 468
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) -412 735 247 975 -679 300 -281 353 -295 421 -310 192 -325 702 -341 987
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) 4 899 323 10 431 436 14 385 120 21 892 011 26 896 079 31 646 809 35 573 780 38 107 230
Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) 1 291 028 547 448 1 062 151 3 366 271 4 973 030 7 123 960 10 293 358 14 144 775
Rezultatul excepional: profit (pierdere) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profit (pierdere) pn la impozitare 1 291 028 547 448 1 062 151 3 366 271 4 973 030 7 123 960 10 293 358 14 144 775
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 359 492 14 485 5 033 504 941 745 955 1 068 594 1 544 004 2 121 716
Profit net (pierdere net) 931 536 532 963 1 057 118 2 861 330 4 227 076 6 055 366 8 749 354 12 023 059







153
Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) MAIB LEASING
Tabelul 3.4.4.
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Activitatea operaional
Rezultatul din activitatea operaional -10 131 963 -12 643 669 -18 244 387 -21 627 628 -24 212 657 -24 954 721 -23 620 468
Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) 14 485 5 033 504 941 745 955 1 068 594 1 544 004 2 121 716
Rezultatul net din activitatea operaional -10 146 448 -12 648 702 -18 749 328 -22 373 582 -25 281 251 -26 498 724 -25 742 184
Amortizarea activelor nemateriale 13 774 27 868 27 868 27 868 27 868 27 868 27 868
Uzura activelor materiale pe termen lung 148 261 0 111 282 131 282 151 282 171 282 191 282
Modificarea stocurilor -7 748 -24 897 -653 -666 -679 -693 -707
Modificarea creanelor -6 377 334 -7 219 435 -1 339 588 -1 856 643 -2 228 081 -1 282 392 -1 175 858
Modificarea investiiilor financiare TS 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea altor active curente -85 586 2 093 901 -228 211 -246 468 -266 186 -287 480 -310 479
Modificarea datoriilor comerciale -1 016 955 3 226 423 2 960 044 5 258 930 9 393 467 16 832 004 30 217 559
Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt 2 828 663 4 525 919 1 050 708 944 743 611 879 459 004 528 677
Fluxul net din activitatea operaional -14 643 373 -10 018 923 -16 167 879 -18 114 537 -17 591 701 -10 579 131 3 736 159

Activitatea de investiii
Modificarea activelor nemateriale pe termen lung 250 -536 371 0 0 0 0 0
Modificarea activelor materiale pe termen lung -17 380 088 19 531 198 -300 000 -300 000 -300 000 -300 000 -300 000
Modificarea activelor financiare pe termen lung -14 846 910 -70 923 642 -39 288 448 -41 711 236 -40 272 624 -34 051 563 -22 902 829
Modificarea altor active pe termen lung -13 725 546 -69 675 083 -37 928 595 -40 267 525 -38 878 706 -32 872 969 -22 110 115
Alte ncasri din activitatea de investiii 247 975 -679 300 -281 353 -295 421 -310 192 -325 702 -341 987
Fluxul net din activitatea de investiii -45 704 319 -122 283 198 -77 798 396 -82 574 181 -79 761 522 -67 550 234 -45 654 931

Activitatea financiar
Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar 5 000 000 28 000 000 0 0 0 0 0
Modificarea datoriilor financiare pe termen lung 30 309 211 31 830 586 30 979 238 32 277 983 27 361 220 17 830 395 4 551 995
Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt 191 643 -2 851 440 413 152 402 823 345 601 239 206 122 136
Modificarea datoriilor calculate pe termen lung 13 763 736 67 556 526 37 299 165 39 600 505 38 237 184 32 335 066 21 756 397
Alte ncasri din activitatea financiar 10 431 436 14 385 120 21 892 011 26 896 079 31 646 809 35 573 780 38 107 230
Fluxul net din activitatea financiar 59 696 026 138 920 792 90 583 566 99 177 390 97 590 815 85 978 447 64 537 758
Fluxul net din activitatea economico-financiar -651 666 6 618 671 -3 382 709 -1 511 328 237 593 7 849 082 22 618 985
Mijloace bneti la nceputul perioadei 660 065 8 399 6 627 070 3 244 361 1 733 033 1 970 626 9 819 708
Mijloace bneti la sfritul perioadei 8 399 6 627 070 3 244 361 1 733 033 1 970 626 9 819 708 32 438 694
verificare 0 0 0 0 -0 -0 0
154
Anexa 7
MODEL IMC Leasing
Tabelul 3.4.5.
MODEL IMC Leasing
Lei MDL 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
RAPORTUL PRIVIND REZULTATELE
FINANCIARE
Vnzri nete 924 115 1 310 567 655 284 272 836 90 779 22 612 3 741
Costul vnzrilor 893 455 1 217 819 605 633 250 799 83 447 20 786 3 439
Profit brut (pierdere global) 30 660 92 748 49 650 22 037 7 332 1 826 302
Alte venituri operaionale 1 126 510 1 630 482 3 668 061 4 401 673 4 962 887 5 483 990 5 936 419 5 995 783
Cheltuieli comerciale 1 293 322 696 354 966 390 462 429 508 472 459 519 705
Cheltuieli generale i administrative 122 573 668 045 2 671 536 3 072 266 3 533 106 3 886 417 4 275 059 4 702 565
Alte cheltuieli operaionale 341 544 1 886 865 8 219 539 12 066 285 14 740 706 16 974 361 18 360 982 18 591 028
inclusiv dobnzi 1 216 993 7 893 072 10 969 350 13 400 641 15 431 237 16 691 801 16 900 934
Rezultatul din activitatea operaional: profit
(pierdere) 662 393 (895 061) (7 452 962) -11 042 194 -13 679 351 -15 798 964 -17 170 254 -17 817 212
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) 993 643 265 494 278 769 292 707 307 342 322 710 338 845
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) (315 611) 245 650 11 430 268 13 527 536 17 268 395 20 825 826 23 649 670 25 194 046
arenda finanat a activelor pe termen lung 1 684 688 7 111 369 12 410 583 15 842 564 19 106 263 21 696 945 23 113 803
diferene de curs valutar (1 439 039) 4 318 899 0 0 0 0 0
Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit
(pierdere) 346 782 344 232 4 242 800 2 764 110 3 881 751 5 334 205 6 802 125 7 715 678
Rezultatul excepional: profit (pierdere)
Profit (pierdere) pn la impozitare 346 782 344 232 4 242 800 2 764 110 3 881 751 5 334 205 6 802 125 7 715 678
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 4 757 797 030 414 617 582 263 800 131 1 020 319 1 157 352
Profit net (pierdere net) 342 025 344 232 3 445 770 2 349 494 3 299 488 4 534 074 5 781 806 6 558 327

INDICATORII PENTRU PROGNOZ
Creterea veniturilor, yoy #DIV/0! 42% -50% -58% -67% -75% -83%

Costul vnzrilor, % din venituri #DIV/0! 97% 93% 92% 92% 92% 92% 92%
Alte venituri operaionale, % din venituri #DIV/0! 176% 280% 672% 1819% 6041% 26253% 160264%
Cheltuieli comerciale, % din venituri #DIV/0! 0% 25% 54% 143% 473% 2089% 13891%
Cheltuieli generale i administrative, % din venituri #DIV/0! 72% 204% 469% 1295% 4281% 18906% 125697%
Alte cheltuieli operaionale, % din venituri #DIV/0! 204% 627% 1841% 5403% 18698% 81200% 496927%

Impozit pe profit, % 1,4% 0,0% 18,8% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0%

155
Rata profitului brut #DIV/0! 3% 7% 7,6% 8,1% 8,1% 8,1% 8,1%
Rata profitului operaional #DIV/0! -97% -569% -1685,1% -5013,8% -17403,7% -75933,9% -476243,6%
Rata profitului net #DIV/0! 37% 263% 358,5% 1209,3% 4994,6% 25569,5% 175300,2%
Rentabilitatea activelor 89,2% 203,7% 5,4% 4,3% 4,4% 4,5% 4,5% 4,4%
Rentabilitatea capitalului propriu n/m 12,7% 10,8% 6,8% 8,8% 10,8% 12,1% 12,0%

Capital propriu (media anual) (370 769) 2 718 850 31 969 605 34 319 099 37 618 587 42 152 661 47 934 467 54 492 794
Datorii financiare pe termen lung (media anual) - 31 112 965 80 053 726 112 589 473 141 812 230 168 486 744 188 151 573 196 695 516
Datorii financiare pe termen scurt (media anual) 489 250 244 625 2 230 454 5 018 520 6 071 016 6 943 437 7 513 151 7 782 380
Total datorii financiare 489 250 31 357 590 82 284 179 117 607 993 147 883 246 175 430 181 195 664 724 204 477 896

Active financiare pe termen lung - 13 514 746 56 472 787 100 951 396 132 079 867 163 360 758 190 377 330 208 272 353

Dobnzi, % datorii 0,0% 3,9% 9,6% 9,3% 9,1% 8,8% 8,5% 8,3%
Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung #DIV/0! 12,5% 12,6% 12,3% 12,0% 11,7% 11,4% 11,1%

Creterea activelor financiare pe termen lung #DIV/0! #DIV/0! 218% 35% 28% 21% 13% 6%

Venituri anticipate - 25 177 916 85 934 760 116 011 926 148 205 235 178 587 309 202 250 127 214 385 135
Cheltuieli anticipate - 25 458 376 83 321 864 112 484 516 143 698 970 173 157 258 196 100 595 207 866 631

BILANUL CONTABIL
ACTIVE PE TERMEN LUNG

Active nemateriale

Active nemateriale (111, 112)
7 219 21 235 21 235 21 235 21 235 21 235 21 235
Amortizarea activelor nemateriale (113)
195 1 307 2 419 3 531 4 643 5 755 6 867
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010
rd.020) 7 024 19 928 18 816 17 704 16 592 15 480 14 368
Active materiale pe termen lung

Active materiale n curs de execuie (121)
402 927 930 678 47 113 852 37 113 852 27 113 852 22 113 852 17 113 852 12 113 852
Terenuri (122)

Mijloace fixe (123)
558 839 6 583 823 10 088 071 22 088 071 34 088 071 40 088 071 46 088 071 52 088 071
Resurse naturale (125)

Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung
(124, 126) 290 648 370 567 1 090 025 2 562 563 4 835 101 7 507 639 10 580 177 14 052 715
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen
lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080)
671 118 7 143 934 56 111 898 56 639 360 56 366 822 54 694 284 52 621 746 50 149 208
Active financiare pe termen lung

Investiii pe termen lung n pri nelegate (131)

Investiii pe termen lung n pri legate (132)

156
Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133)

Creane pe termen lung (134)
27 029 491 85 916 082 115 986 711 148 173 023 178 548 493 202 206 168 214 338 538
Active amnate privind impozitul pe venit (135)

Avansuri acordate (136)

Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140
+ rd.150) 27 029 491 85 916 082 115 986 711 148 173 023 178 548 493 202 206 168 214 338 538
Alte active pe termen lung (141, 142)
25 458 376 83 321 864 112 484 516 143 698 970 173 157 258 196 100 595 207 866 631
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170)
671 118 59 638 825 225 369 772 285 129 403 348 256 518 406 416 627 450 943 989 472 368 745
ACTIVE CURENTE

Stocuri de mrfuri i materiale

Materiale (211)
766 121 408 123 836 126 313 128 839 131 416 134 044
Animale la cretere i ngrat (212)

Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214)
2 970 2 472 22 172 22 615 23 068 23 529 24 000 24 480
Producia n curs de execuie (215)

Produse (216)

Mrfuri (217)
29 607 896 46 934 0 0 0 0 0
Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230
+ rd.240) 2 970 29 611 134 190 514 146 452 149 381 152 368 155 416 158 524
Creane pe termen scurt

Creane aferente facturilor comerciale (221)
36 956 890 478 445 199 207 66 281 16 510 2 732
Corecii la datorii dubioase (222)

Creane ale prilor legate (223)

Avansuri acordate (224)
8 415 43 025 823 32 113 384 34 361 321 36 337 097 37 245 524 38 456 004 38 456 004
Creane privind decontrile cu bugetul (225)
83 62 025 701 537 806 768 885 427 942 980 973 627 983 363
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane
preliminare (226) 79 727 81 843
Creane ale personalului (227)
28 092 29 497 30 971 32 520 34 146 35 853
Creane privind veniturile calculate (228)
1 708 705 5 891 266 6 774 956 7 503 264 8 291 106 8 560 567 8 646 173
Alte creane pe termen scurt (229)
17 785 24 515 25 741 27 028 28 379 29 798 31 288
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+
rd.340) 88 225 44 896 217 39 715 684 41 998 282 44 783 787 46 540 510 48 054 142 48 152 681
Investiii pe termen scurt

Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231)

Investiii pe termen scurt n pri legate (232)

Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233)

Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380)
0 0 0 0 0
Mijloace bneti

Casa (241)
4 114 123 119 829 125 821 132 112 138 717 145 653
Cont de decontare (242)
110 268 307 855 934 5 033 806 7 466 949 9 287 899 9 709 373 9 678 755
Cont valutar (243)
3 935 6 894 526 4 846 672 5 089 006 4 987 225 5 236 587 5 131 855 5 029 218
157
Alte mijloace bneti (244, 245, 246)

Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430)
4 045 7 162 837 5 816 729 10 242 641 12 579 995 14 656 597 14 979 946 14 853 626
Alte active curente (251, 252)
133 14 164 4 455 425 4 678 196 4 912 106 5 157 711 5 415 597 5 686 377
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+
rd.450) 95 373 81 684 352 50 178 352 57 065 571 62 425 269 66 507 186 68 605 100 68 851 208
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460)
766 491 141 323 177 275 548 124 342 194 974 410 681 788 472 923 813 519 549 089 541 219 953
0 0 0 0 0 0 0 0

CAPITAL PROPRIU

Capital statutar i suplimentar

Capital statutar (311)
271 506 271 506 39 470 640 39 470 640 39 470 640 39 470 640 39 470 640 39 470 640
Capital suplimentar (312)
9 677 370 9 677 370 9 677 370 9 677 370 9 677 370 9 677 370
Capital nevrsat (313)

Capital retras (314)

Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510)
271 506 271 506 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010
Rezerve

Rezerve stabilite de legislaie (321)

Rezerve prevzute de statut (322)

Alte rezerve (323)

Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550)
- -
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)

Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331)

Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor
precedeni (332) (642 275) (292 730) (292 730) 3 153 040 5 502 534 8 802 022 13 336 096 19 117 902
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333)
3 445 770 2 349 494 3 299 488 4 534 074 5 781 806 6 558 327
Profitul utilizat al anului de gestiune (334)

Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600)
(642 275) (292 730) 3 153 040 5 502 534 8 802 022 13 336 096 19 117 902 25 676 229
Capital secundar

Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341)
5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692
Subvenii (342)

Total s. 3.4 (rd.620+rd.630)
5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640)
(370 769) 5 808 468 58 130 742 60 480 236 63 779 724 68 313 798 74 095 604 80 653 931
DATORII PE TERMEN LUNG

Datorii financiare pe termen lung

Credite bancare pe termen lung (411, 412)
49 437 019 96 852 628 125 908 416 154 552 581 178 508 231 193 235 160 195 167 512
mprumuturi pe termen lung (413)
12 788 910 1 028 894 1 389 007 1 774 456 2 138 220 2 421 534 2 566 826
Alte datorii financiare pe termen lung (414)

Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680)
62 225 929 97 881 522 127 297 423 156 327 037 180 646 451 195 656 694 197 734 338
Datorii pe termen lung calculate

Datorii de arend pe termen lung (421)

158
Venituri anticipate pe termen lung (422)
25 177 916 85 934 760 116 011 926 148 205 235 178 587 309 202 250 127 214 385 135
Finanri i ncasri cu destinaie special (423)

Avansuri primite (424)
5 870 331 7 337 914 8 640 393 9 547 635 9 857 933 9 956 512
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425)

Alte datorii pe termen lung calculate (426)
2 723 650
Total s. 4.2
(rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 27 901 566 91 805 091 123 349 840 156 845 629 188 134 943 212 108 060 224 341 647
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760)
90 127 495 189 686 613 250 647 263 313 172 666 368 781 395 407 764 754 422 075 985
DATORII PE TERMEN SCURT

Datorii financiare pe termen scurt

Credite bancare pe termen scurt (511, 512)

mprumuturi pe termen scurt (513)
489 250
Cota curent a datoriilor pe termen lung (514)

Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516)
4 460 907 5 576 134 6 565 897 7 320 976 7 705 327 7 859 433
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810)
489 250 - 4 460 907 5 576 134 6 565 897 7 320 976 7 705 327 7 859 433
Datorii comerciale pe termen scurt

Datorii privind facturile comerciale (521)
35 129 30 330 935 2 117 024 2 328 726 2 485 915 2 498 345 2 629 508 2 682 098
Datorii fa de prile legate (522)

Avansuri primite (523)
592 864 14 862 135 19 359 221 21 295 143 22 732 565 23 982 856 25 241 956 25 746 795
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850)
627 993 45 193 070 21 476 245 23 623 870 25 218 481 26 481 201 27 871 464 28 428 894
Datorii pe termen scurt calculate

Datorii privind retribuirea muncii (531)
10 260 82 2 162 2 270 2 384 2 503 2 628 2 759
Datorii fa de personal privind alte operaii (532)
111 43 441 72 531 76 158 79 965 83 964 88 162 92 570
Datorii privind asigurrile (533)
3 337 1 689 1 773 1 862 1 955 2 053 2 156
Datorii privind decontrile cu bugetul (534)
6 309 7 731 768 297 806 712 847 047 889 400 933 870 980 563
Datorii preliminare (535)
551 967 579 565 608 544 638 971 670 919 704 465
Datorii privind plile extrabugetare (536)

Datorii fa de fondatori i ali participani (537)
316 526 316 526 316 526 316 526 316 526 316 526
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538)

Alte datorii pe termen scurt (539)
142 890 80 445 84 467 88 691 93 125 97 781 102 670
Total s. 5.3
(rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930
+ rd.940+rd.950) 20 017 194 144 1 793 617 1 867 472 1 945 019 2 026 443 2 111 939 2 201 710
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960)
1 137 260 45 387 214 27 730 769 31 067 475 33 729 397 35 828 621 37 688 731 38 490 037
TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)
766 491 141 323 177 275 548 124 342 194 974 410 681 788 472 923 813 519 549 089 541 219 953
verificare
- - - - - - - -





159
RAPORTUL PRIVIND FLUXURILE DE
MIJLOACE BNETI
Activitatea operaional
Incasari banesti din vanzari
Plati furnizorilor si antreprenorilor
Plati banesti salariatilor si contributii pentru asigurarile
sociale 64 248 570 620
Plata dobanzilor 1 216 992 7 921 196
Plata impozitului pe venit 2 687 116 497
Alte incasari ale mijloacelor banesti 15 349 141 1 999 381
Alte plati de mijloace banesti 12 517 711 3 437 848
Flux net numerar din activitatea operaional 1 547 503 (10 046 780)
Activitatea de investiii
Incasari banesti din ieirea activelor pe termen lung 11 406 592 118 634 606
Pli banesti pentru procurare activelor pe term. lung 33 923 401 200 457 794
Dobnzi incasate 4 807 485
Dividende incasate
Alte ncasri (plai) aferente activitii investiionale (39 717 246)
Flux net numerar din activitatea investiional (62 234 055) (77 015 703)
Activitatea financiar
Incasari banesti din credite i mprumuturi 59 641 030 127 792 742
Plati privind creditele si imprumuturile 3 336 622 42 247 972
Plata dividendelor
Incasari banesti din emiterea aciunilor proprii
Pli banesti la rscumprarea aciunilor proprii
Alte ncasri (plai) aferente activitii financiare 11 493 321
Flux net numerar din activitatea financiar 67 797 729 85 544 770
Flux net din activitatea economico-financiar pn la
articole excepionale 7 111 177 (1 517 713)
ncasri (plai) excepionale
Flux net total 7 111 177 (1 517 713)
Diferente de curs favor. (nefavor) 47 615 171 606
Numerar la inceput de perioada 4 045 7 162 837
Numerar la sfarsit de perioada 7 162 837 5 816 730





160
Bilanul contabil planificat IMC Leasing
Tabelul 3.4.6.
Bilanul contabil planificat IMC Leasing
Istoric Planificat
Active /Pasive 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
ACTIVE PE TERMEN LUNG
Active nemateriale
Active nemateriale (111, 112) 0 7 219 21 235 21 235 21 235 21 235 21 235 21 235
Amortizarea activelor nemateriale (113) 0 195 1 307 2 419 3 531 4 643 5 755 6 867
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) 0 7 024 19 928 18 816 17 704 16 592 15 480 14 368
Active materiale pe termen lung
Active materiale n curs de execuie (121) 402 927 930 678 47 113 852 37 113 852 27 113 852 22 113 852 17 113 852 12 113 852
Terenuri (122) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mijloace fixe (123) 558 839 6 583 823 10 088 071 22 088 071 34 088 071 40 088 071 46 088 071 52 088 071
Resurse naturale (125) 0 0 0 0 0 0 0 0
Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) 290 648 370 567 1 090 025 2 562 563 4 835 101 7 507 639 10 580 177 14 052 715
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) 671 118 7 143 934 56 111 898 56 639 360 56 366 822 54 694 284 52 621 746 50 149 208
Active financiare pe termen lung
Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) 0 0 0 0 0 0 0 0
Investiii pe termen lung n pri legate (132) 0 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane pe termen lung (134) 0 27 029 491 85 916 082 115 986 711 148 173 023 178 548 493 202 206 168 214 338 538
Active amnate privind impozitul pe venit (135) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (136) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) 0 27 029 491 85 916 082 115 986 711 148 173 023 178 548 493 202 206 168 214 338 538
Alte active pe termen lung (141, 142) 0 25 458 376 83 321 864 112 484 516 143 698 970 173 157 258 196 100 595 207 866 631
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) 671 118 59 638 825 225 369 772 285 129 403 348 256 518 406 416 627 450 943 989 472 368 745
ACTIVE CURENTE
Stocuri de mrfuri i materiale
Materiale (211) 0 766 121 408 123 836 126 313 128 839 131 416 134 044
Animale la cretere i ngrat (212) 0 0 0 0 0 0 0 0
Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) 2 970 2 472 22 172 22 615 23 068 23 529 24 000 24 480
Producia n curs de execuie (215) 0 0 0 0 0 0 0 0
Produse (216) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mrfuri (217) 0 29 607 896 46 934 0 0 0 0 0
Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) 2 970 29 611 134 190 514 146 452 149 381 152 368 155 416 158 524
Creane pe termen scurt
161
Creane aferente facturilor comerciale (221) 0 36 956 890 478 445 199 207 66 281 16 510 2 732
Corecii la datorii dubioase (222) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane ale prilor legate (223) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (224) 8 415 43 025 823 32 113 384 34 361 321 36 337 097 37 245 524 38 456 004 38 456 004
Creane privind decontrile cu bugetul (225) 83 62 025 701 537 806 768 885 427 942 980 973 627 983 363
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) 79 727 81 843 0 0 0 0 0 0
Creane ale personalului (227) 0 0 28 092 29 497 30 971 32 520 34 146 35 853
Creane privind veniturile calculate (228) 0 1 708 705 5 891 266 6 774 956 7 503 264 8 291 106 8 560 567 8 646 173
Alte creane pe termen scurt (229) 0 17 785 24 515 25 741 27 028 28 379 29 798 31 288
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) 88 225 44 896 217 39 715 684 41 998 282 44 783 787 46 540 510 48 054 142 48 152 681
Investiii pe termen scurt
Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) 0 0 0 0 0 0 0 0
Investiii pe termen scurt n pri legate (232) 0 0 0 0 0 0 0 0
Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mijloace bneti
Casa (241) 0 4 114 123 119 829 125 821 132 112 138 717 145 653
Cont de decontare (242) 110 268 307 855 934 5 033 806 7 466 949 9 287 899 9 709 373 9 678 755
Cont valutar (243) 3 935 6 894 526 4 846 672 5 089 006 4 987 225 5 236 587 5 131 855 5 029 218
Alte mijloace bneti (244, 245, 246) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) 4 045 7 162 837 5 816 729 10 242 641 12 579 995 14 656 597 14 979 946 14 853 626
Alte active curente (251, 252) 133 14 164 4 455 425 4 678 196 4 912 106 5 157 711 5 415 597 5 686 377
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 95 373 81 684 352 50 178 352 57 065 571 62 425 269 66 507 186 68 605 100 68 851 208
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 766 491 141 323 177 275 548 124 342 194 974 410 681 788 472 923 813 519 549 089 541 219 953

CAPITAL PROPRIU
Capital statutar i suplimentar
Capital statutar (311) 271 506 271 506 39 470 640 39 470 640 39 470 640 39 470 640 39 470 640 39 470 640
Capital suplimentar (312) 0 0 9 677 370 9 677 370 9 677 370 9 677 370 9 677 370 9 677 370
Capital nevrsat (313) 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital retras (314) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) 271 506 271 506 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010 49 148 010
Rezerve
Rezerve stabilite de legislaie (321) 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezerve prevzute de statut (322) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte rezerve (323) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)
162
Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor
precedeni (332) -642 275 -292 730 -292 730 3 153 040 5 502 534 8 802 022 13 336 096 19 117 902
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) 0 0 3 445 770 2 349 494 3 299 488 4 534 074 5 781 806 6 558 327
Profitul utilizat al anului de gestiune (334) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) -642 275 -292 730 3 153 040 5 502 534 8 802 022 13 336 096 19 117 902 25 676 229
Capital secundar
Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) 0 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692
Subvenii (342) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) 0 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692 5 829 692
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) -370 769 5 808 468 58 130 742 60 480 236 63 779 724 68 313 798 74 095 604 80 653 931
DATORII PE TERMEN LUNG
Datorii financiare pe termen lung
Credite bancare pe termen lung (411, 412) 0 49 437 019 96 852 628 125 908 416 154 552 581 178 508 231 193 235 160 195 167 512
mprumuturi pe termen lung (413) 0 12 788 910 1 028 894 1 389 007 1 774 456 2 138 220 2 421 534 2 566 826
Alte datorii financiare pe termen lung (414) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 0 62 225 929 97 881 522 127 297 423 156 327 037 180 646 451 195 656 694 197 734 338
Datorii pe termen lung calculate
Datorii de arend pe termen lung (421) 0 0 0 0 0 0 0 0
Venituri anticipate pe termen lung (422) 0 25 177 916 85 934 760 116 011 926 148 205 235 178 587 309 202 250 127 214 385 135
Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (424) 0 0 5 870 331 7 337 914 8 640 393 9 547 635 9 857 933 9 956 512
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen lung calculate (426) 0 2 723 650 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 0 27 901 566 91 805 091 123 349 840 156 845 629 188 134 943 212 108 060 224 341 647
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) 0 90 127 495 189 686 613 250 647 263 313 172 666 368 781 395 407 764 754 422 075 985
DATORII PE TERMEN SCURT
Datorii financiare pe termen scurt
Credite bancare pe termen scurt (511, 512) 0 0 0 0 0 0 0 0
mprumuturi pe termen scurt (513) 489 250 0 0 0 0 0 0 0
Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) 0 0 4 460 907 5 576 134 6 565 897 7 320 976 7 705 327 7 859 433
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) 489 250 0 4 460 907 5 576 134 6 565 897 7 320 976 7 705 327 7 859 433
Datorii comerciale pe termen scurt
Datorii privind facturile comerciale (521) 35 129 30 330 935 2 117 024 2 328 726 2 485 915 2 498 345 2 629 508 2 682 098
Datorii fa de prile legate (522) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (523) 592 864 14 862 135 19 359 221 21 295 143 22 732 565 23 982 856 25 241 956 25 746 795
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) 627 993 45 193 070 21 476 245 23 623 870 25 218 481 26 481 201 27 871 464 28 428 894
Datorii pe termen scurt calculate
163
Datorii privind retribuirea muncii (531) 10 260 82 2 162 2 270 2 384 2 503 2 628 2 759
Datorii fa de personal privind alte operaii (532) 111 43 441 72 531 76 158 79 965 83 964 88 162 92 570
Datorii privind asigurrile (533) 3 337 0 1 689 1 773 1 862 1 955 2 053 2 156
Datorii privind decontrile cu bugetul (534) 6 309 7 731 768 297 806 712 847 047 889 400 933 870 980 563
Datorii preliminare (535) 0 0 551 967 579 565 608 544 638 971 670 919 704 465
Datorii privind plile extrabugetare (536) 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 0 0 316 526 316 526 316 526 316 526 316 526 316 526
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen scurt (539) 0 142 890 80 445 84 467 88 691 93 125 97 781 102 670
Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
rd.940+rd.950) 20 017 194 144 1 793 617 1 867 472 1 945 019 2 026 443 2 111 939 2 201 710
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) 1 137 260 45 387 214 27 730 769 31 067 475 33 729 397 35 828 621 37 688 731 38 490 037
TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) 766 491 141 323 177 275 548 124 342 194 974 410 681 788 472 923 813 519 549 089 541 219 953

Raportul planificat privind rezultatele financiare IMC Leasing
Tabelul 3.4.7.
Istoric Planificat
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Vnzri nete 0 924 115 1 310 567 655 284 272 836 90 779 22 612 3 741
Costul vnzrilor 0 893 455 1 217 819 605 633 250 799 83 447 20 786 3 439
Profit brut (pierdere global) 0 30 660 92 748 49 650 22 037 7 332 1 826 302
Alte venituri operaionale 1 126 510 1 630 482 3 668 061 4 401 673 4 962 887 5 483 990 5 936 419 5 995 783
Cheltuieli comerciale 0 1 293 322 696 354 966 390 462 429 508 472 459 519 705
Cheltuieli generale i administrative 122 573 668 045 2 671 536 3 072 266 3 533 106 3 886 417 4 275 059 4 702 565
Alte cheltuieli operaionale 341 544 1 886 865 8 219 539 12 066 285 14 740 706 16 974 361 18 360 982 18 591 028
Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) 662 393 -895 061 -7 452 962 -11 042 194 -13 679 351 -15 798 964 -17 170 254 -17 817 212
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) 0 993 643 265 494 278 769 292 707 307 342 322 710 338 845
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) -315 611 245 650 11 430 268 13 527 536 17 268 395 20 825 826 23 649 670 25 194 046
Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit (pierdere) 346 782 344 232 4 242 800 2 764 110 3 881 751 5 334 205 6 802 125 7 715 678
Rezultatul excepional: profit (pierdere) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profit (pierdere) pn la impozitare 346 782 344 232 4 242 800 2 764 110 3 881 751 5 334 205 6 802 125 7 715 678
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 4 757 0 797 030 414 617 582 263 800 131 1 020 319 1 157 352
Profit net (pierdere net) 342 025 344 232 3 445 770 2 349 494 3 299 488 4 534 074 5 781 806 6 558 327




164
Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) IMC Leasing
Tabelul 3.4.8.
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Activitatea operaional
Rezultatul din activitatea operaional -895 061 -7 452 962 -11 042 194 -13 679 351 -15 798 964 -17 170 254 -17 817 212
Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) 0 797 030 414 617 582 263 800 131 1 020 319 1 157 352
Rezultatul net din activitatea operaional -895 061 -8 249 992 -11 456 810 -14 261 613 -16 599 095 -18 190 573 -18 974 564
Amortizarea activelor nemateriale 195 1 112 1 112 1 112 1 112 1 112 1 112
Uzura activelor materiale pe termen lung 79 919 719 458 1 472 538 2 272 538 2 672 538 3 072 538 3 472 538
Modificarea stocurilor -29 608 164 29 420 620 44 062 -2 929 -2 988 -3 047 -3 108
Modificarea creanelor -44 807 992 5 180 533 -2 282 598 -2 785 505 -1 756 723 -1 513 632 -98 539
Modificarea investiiilor financiare TS 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea altor active curente -14 031 -4 441 261 -222 771 -233 910 -245 605 -257 886 -270 780
Modificarea datoriilor comerciale 174 127 1 599 473 73 855 77 547 81 425 85 496 89 771
Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt 44 565 077 -23 716 825 2 147 625 1 594 611 1 262 721 1 390 263 557 429
Fluxul net din activitatea operaional -30 505 930 513 118 -10 222 988 -13 338 149 -14 586 615 -15 415 729 -15 226 141

Activitatea de investiii
Modificarea activelor nemateriale pe termen lung -7 219 -14 016 0 0 0 0 0
Modificarea activelor materiale pe termen lung -6 552 735 -49 687 422 -2 000 000 -2 000 000 -1 000 000 -1 000 000 -1 000 000
Modificarea activelor financiare pe termen lung -27 029 491 -58 886 591 -30 070 629 -32 186 312 -30 375 470 -23 657 675 -12 132 370
Modificarea altor active pe termen lung -25 458 376 -57 863 488 -29 162 652 -31 214 453 -29 458 289 -22 943 337 -11 766 036
Alte ncasri din activitatea de investiii 993 643 265 494 278 769 292 707 307 342 322 710 338 845
Fluxul net din activitatea de investiii -58 054 178 -166 186 023 -60 954 512 -65 108 058 -60 526 416 -47 278 302 -24 559 561

Activitatea financiar
Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar 5 829 692 48 876 504 0 0 0 0 0
Modificarea datoriilor financiare pe termen lung 62 225 929 35 655 593 29 415 901 29 029 614 24 319 414 15 010 243 2 077 644
Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt -489 250 4 460 907 1 115 227 989 764 755 078 384 351 154 107
Modificarea datoriilor calculate pe termen lung 27 906 879 63 903 525 31 544 749 33 495 789 31 289 315 23 973 117 12 233 587
Alte ncasri din activitatea financiar 245 650 11 430 268 13 527 536 17 268 395 20 825 826 23 649 670 25 194 046
Fluxul net din activitatea financiar 95 718 900 164 326 797 75 603 412 80 783 562 77 189 633 63 017 381 39 659 383

Fluxul net din activitatea economico-financiar 7 158 792 -1 346 108 4 425 912 2 337 354 2 076 601 323 349 -126 319
Mijloace bneti la nceputul perioadei 4 045 7 162 837 5 816 729 10 242 641 12 579 995 14 656 597 14 979 946
Mijloace bneti la sfritul perioadei 7 162 837 5 816 729 10 242 641 12 579 995 14 656 597 14 979 946 14 853 626
verificare 0 0 -0 0 -0 0 -0
165
Anexa 8
MODEL EUROLEASING
Tabelul 3.4.9.
MODEL EUROLEASING
Lei MDL 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Raportul privind rezultatele financiare
Vnzri nete 51 958 424 36 950 231 30 977 147 32 526 004 36 429 125 39 950 607 42 880 318 45 024 334
Costul vnzrilor 44 348 193 29 029 378 24 626 504 25 695 199 28 596 477 31 161 051 33 231 793 34 893 382
Profit brut (pierdere global) 7 610 231 7 920 853 6 350 643 6 830 805 7 832 647 8 789 556 9 648 525 10 130 952
Alte venituri operaionale 566 383 1 136 254 1 363 505 1 591 892 1 806 797 1 991 994 2 131 434
Cheltuieli comerciale 18 599 667 1 486 1 560 1 748 1 916 2 057 2 160
Cheltuieli generale i administrative 2 818 673 729 898 830 974 872 523 977 225 1 071 691 1 150 281 1 207 795
Alte cheltuieli operaionale 4 646 433 6 567 207 6 961 418 7 626 960 8 172 275 8 618 865 8 931 517 9 136 179
inclusiv dobnzi 1 127 168 2 827 583 3 718 049 4 318 723 4 797 874 5 176 976 5 420 790 5 555 237
Rezultatul din activitatea operaional:
profit (pierdere) 126 526 1 189 464 (306 981) -306 733 273 292 903 881 1 556 664 1 916 252
Rezultatul din activitatea de investiii: profit
(pierdere) 247 768 297 322 347 123 393 985 434 368 464 774
Rezultatul din activitatea financiar: profit
(pierdere) 1 084 366 97 790 1 607 381 1 687 750 1 772 138 1 860 744 1 953 782 2 051 471
Rezultatul din activitatea economico-
financiar: profit (pierdere) 1 210 892 1 287 254 1 548 168 1 678 339 2 392 552 3 158 610 3 944 814 4 432 496
Rezultatul excepional: profit (pierdere)
Profit (pierdere) pn la impozitare 1 210 892 1 287 254 1 548 168 1 678 339 2 392 552 3 158 610 3 944 814 4 432 496
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe
venit 270 025 239 850 338 138 251 751 358 883 473 792 591 722 664 874
Profit net (pierdere net) 940 867 1 047 404 1 210 030 1 426 588 2 033 669 2 684 819 3 353 092 3 767 622


INDICATORII PENTRU PROGNOZ
Creterea veniturilor, yoy -29% -16% 5% 12% 10% 7% 5%

Costul vnzrilor, % din venituri 85% 79% 79% 79% 78% 78% 77% 77%
Alte venituri operaionale, % din venituri 0% 2% 4% 4,2% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4%
Cheltuieli comerciale, % din venituri 0% 0% 0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Cheltuieli generale i administrative, % din
venituri 5,4% 2,0% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7%
Alte cheltuieli operaionale, % din venituri 9% 18% 22% 23,4% 22,4% 22,4% 22,3% 22,2%

Impozit pe profit, % 22,3% 18,6% 21,8% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0%

166
Rata profitului brut 15% 21% 21% 21,0% 21,5% 22,0% 22,5% 22,5%
Rata profitului operaional 0% 3% -1% -0,9% 0,8% 2,3% 3,6% 4,3%
Rata profitului net 2% 3% 4% 4,4% 5,6% 6,7% 7,8% 8,4%
Rentabilitatea activelor 14,2% 13,3% 11,3% 10,7% 11,0% 11,2% 11,3% 11,0%
Rentabilitatea capitalului propriu 60,8% 59,8% 49,2% 38,8% 37,6% 34,6% 31,1% 26,3%

Capital propriu (media anual) 1 548 642 1 953 256 2 962 884 4 389 472 6 423 142 9 107 960 12 461 052 16 228 674
Datorii financiare pe termen lung (media
anual) 25 288 260 29 385 524 36 092 890 41 605 716 47 123 312 51 852 055 55 382 534 57 908 392
Datorii financiare pe termen scurt (media
anual) 47 766 23 883 1 114 482 2 340 409 2 534 605 2 663 159 2 712 349 2 702 156
Total datorii financiare 25 336 026 29 409 407 37 207 371 43 946 125 49 657 917 54 515 214 58 094 882 60 610 548

Active financiare pe termen lung 27 975 524 30 397 097 34 294 199 39 170 339 45 988 564 52 622 051 58 609 232 63 467 132

Dobnzi, % datorii 4,4% 9,6% 10,0% 9,8% 9,7% 9,5% 9,3% 9,2%
Venituri din arenda, % active fianciare pe
termen lung 0,0% 5,5% 20,7% 19,0% 17,2% 15,5% 13,7% 12,0%

Creterea activelor financiare pe termen lung 17% 9% 20% 17% 14% 10% 7%

Venituri anticipate - - 4 016 010 4 819 212 5 626 430 6 385 998 7 040 563 7 533 402
Cheltuieli anticipate 49 055 - 3 953 779 4 744 535 5 539 244 6 287 042 6 931 464 7 416 667

BILANUL CONTABIL
ACTIVE PE TERMEN LUNG

Active nemateriale

Active nemateriale (111, 112)
222 222 10 359 10 359 10 359 10 359 10 359 10 359
Amortizarea activelor nemateriale (113)
59 107 321 535 749 963 1 177 1 391
Valoarea de bilan a activelor nemateriale
(rd.010 rd.020) 163 115 10 038 9 824 9 610 9 396 9 182 8 968
Active materiale pe termen lung

Active materiale n curs de execuie (121)

Terenuri (122)

Mijloace fixe (123)
251 111 2 533 485 1 246 665 1 869 998 2 243 997 2 580 597 2 838 656 2 980 589
Resurse naturale (125)

Uzura i epuizarea activelor materiale pe
termen lung (124, 126) 66 666 369 626 171 784 315 630 488 245 686 753 905 111 1 134 387
Valoarea de bilan a activelor materiale pe
termen lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-
rd.080) 184 445 2 163 859 1 074 881 1 554 368 1 755 752 1 893 844 1 933 545 1 846 202
Active financiare pe termen lung

167
Investiii pe termen lung n pri nelegate (131)
1 763 618 1 763 618 1 763 618 1 763 618 1 763 618 1 763 618
Investiii pe termen lung n pri legate (132)

Modificarea valorii investiiilor pe termen lung
(133)
Creane pe termen lung (134)
27 975 524 32 818 669 34 006 110 40 807 332 47 642 560 54 074 306 59 616 922 63 790 107
Active amnate privind impozitul pe venit
(135)
Avansuri acordate (136)

Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 +
rd.130 + rd.140 + rd.150) 27 975 524 32 818 669 35 769 728 42 570 950 49 406 178 55 837 924 61 380 540 65 553 725
Alte active pe termen lung (141, 142)
49 055 3 953 779 4 744 535 5 539 244 6 287 042 6 931 464 7 416 667
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 +
rd.170) 28 209 187 34 982 643 40 808 426 48 879 676 56 710 784 64 028 206 70 254 732 74 825 562
ACTIVE CURENTE

Stocuri de mrfuri i materiale

Materiale (211)
2 480 9 058 42 220 44 331 49 651 54 450 58 443 61 365
Animale la cretere i ngrat (212)

Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-
214) 11 795 10 380 15 259 16 022 17 945 19 679 21 122 22 178
Producia n curs de execuie (215)

Produse (216)

Mrfuri (217)

Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 +
rd.220 + rd.230 + rd.240) 14 275 19 438 57 479 60 353 67 595 74 130 79 566 83 544
Creane pe termen scurt

Creane aferente facturilor comerciale (221)
55 118 2 778 2 917 3 267 3 583 3 845 4 038
Corecii la datorii dubioase (222)

Creane ale prilor legate (223)

Avansuri acordate (224)
413 924 1 120 996 4 226 427 4 015 106 4 095 408 4 081 756 3 972 910 3 972 910
Creane privind decontrile cu bugetul (225)
125 190 231 137 219 580 223 972 223 225 217 273 217 273
Taxa pe valoarea adugat de recuperat /
creane preliminare (226)
Creane ale personalului (227)
52 465 488 513 538 565 593
Creane privind veniturile calculate (228)
50 363 378 638 359 706 366 900 365 677 355 926 355 926
Alte creane pe termen scurt (229)
110 604 543 794 636 055 667 858 701 251 736 313 773 129 811 785
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.32
0+rd.330+rd.340) 577 860 1 845 150 5 475 500 5 262 738 5 388 043 5 407 510 5 319 802 5 358 487
Investiii pe termen scurt

Investiii pe termen scurt n pri nelegate
(231) 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685
Investiii pe termen scurt n pri legate (232)

Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt
(233)
168
Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380)
334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685
Mijloace bneti

Casa (241)
2 502 527 553 581 610 641
Cont de decontare (242)
356 818 383 769 1 391 198 1 753 182 2 073 145 2 521 444 3 226 086 5 037 972
Cont valutar (243)
5 663 30 620 32 151 33 759 35 446 37 219 39 080
Alte mijloace bneti (244, 245, 246)

Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430)
356 823 384 434 1 422 320 1 785 861 2 107 457 2 557 472 3 263 915 5 077 693
Alte active curente (251, 252)
1 680 1 999 1 575 299 1 654 064 1 736 767 1 823 606 1 914 786 2 010 525
TOTAL capitolul 2
(rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 950 638 2 585 706 8 865 283 9 097 700 9 634 548 10 197 402 10 912 754 12 864 934
TOTAL GENERAL ACTIV
(rd.180+rd.460) 29 159 825 37 568 349 49 673 709 57 977 377 66 345 332 74 225 608 81 167 486 87 690 495
0 0 0 0 0 0 0 0

CAPITAL PROPRIU

Capital statutar i suplimentar

Capital statutar (311)
500 000 500 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000
Capital suplimentar (312)
0 0 0 0 0
Capital nevrsat (313)

Capital retras (314)

Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510)
500 000 500 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000
Rezerve

Rezerve stabilite de legislaie (321)

Rezerve prevzute de statut (322)

Alte rezerve (323)

Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550)
- -
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)

Corectarea rezultatelor perioadelor precedente
(331) 129 736 (238 177)
Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al
anilor precedeni (332) (21 961) 1 048 642 869 1 210 899 2 637 487 4 671 157 7 355 975 10 709 067
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune
(333) 940 867 1 047 404 1 210 030 1 426 588 2 033 669 2 684 819 3 353 092 3 767 622
Profitul utilizat al anului de gestiune (334)

Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600)
1 048 642 1 857 869 1 210 899 2 637 487 4 671 157 7 355 975 10 709 067 14 476 689
Capital secundar

Diferene din reevaluarea activelor pe termen
lung (341)
Subvenii (342)

Total s. 3.4 (rd.620+rd.630)
- - - - - -
TOTAL capitolul 3
(rd.520+rd.560rd.610rd.640) 1 548 642 2 357 869 3 567 899 4 994 487 7 028 157 9 712 975 13 066 067 16 833 689
169
DATORII PE TERMEN LUNG

Datorii financiare pe termen lung

Credite bancare pe termen lung (411, 412)
22 229 018 30 543 375 36 881 581 42 413 818 47 397 442 51 426 224 54 126 101 56 291 145
mprumuturi pe termen lung (413)

Alte datorii financiare pe termen lung (414)
3 059 242 2 939 412 1 821 411 2 094 623 2 340 741 2 539 704 2 673 038 2 726 499
Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680)
25 288 260 33 482 787 38 702 992 44 508 441 49 738 183 53 965 928 56 799 139 59 017 644
Datorii pe termen lung calculate

Datorii de arend pe termen lung (421)

Venituri anticipate pe termen lung (422)
4 016 010 4 819 212 5 626 430 6 385 998 7 040 563 7 533 402
Finanri i ncasri cu destinaie special
(423)
Avansuri primite (424)
0 0 0 0 0
Datorii amnate privind impozitul pe venit
(425) 3 822 11 097
Alte datorii pe termen lung calculate (426)

Total s. 4.2
(rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.7
50) 3 822 11 097 4 016 010 4 819 212 5 626 430 6 385 998 7 040 563 7 533 402
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760)
25 292 082 33 493 884 42 719 002 49 327 653 55 364 613 60 351 926 63 839 702 66 551 046
DATORII PE TERMEN SCURT

Datorii financiare pe termen scurt

Credite bancare pe termen scurt (511, 512)

mprumuturi pe termen scurt (513)

Cota curent a datoriilor pe termen lung (514)

Alte datorii financiare pe termen scurt
(515,516) 47 766 2 228 959 2 451 855 2 617 355 2 708 963 2 715 735 2 688 578
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810)
47 766 - 2 228 963 2 451 855 2 617 355 2 708 963 2 715 735 2 688 578
Datorii comerciale pe termen scurt

Datorii privind facturile comerciale (521)
1 867 602 1 450 222 788 504 827 929 927 281 1 016 918 1 091 492 1 146 066
Datorii fa de prile legate (522)

Avansuri primite (523)
211 271 8 426 239 673 251 657 281 855 309 101 331 769 348 357
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850)
2 078 873 1 458 648 1 028 177 1 079 586 1 209 136 1 326 019 1 423 261 1 494 424
Datorii pe termen scurt calculate

Datorii privind retribuirea muncii (531)
688 0 0 0 0 0
Datorii fa de personal privind alte operaii
(532) 623 654 687 721 757 795
Datorii privind asigurrile (533)
190 856 0 0 0 0 0
Datorii privind decontrile cu bugetul (534)
795 280 23 462 22 289 22 735 22 659 22 055 22 055
Datorii preliminare (535)
94 582 89 853 91 650 91 344 88 909 88 909
Datorii privind plile extrabugetare (536)

Datorii fa de fondatori i ali participani
(537) 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000
170
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare
(538)
Alte datorii pe termen scurt (539)
123 257 668 0 0 0 0 0
Total s. 5.3
(rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.9
20+rd.930+ rd.940+rd.950) 192 462 257 948 129 668 123 796 126 071 125 725 122 721 122 758
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960)
2 319 101 1 716 596 3 386 808 3 655 237 3 952 563 4 160 706 4 261 716 4 305 760
TOTAL GENERAL PASIV
(rd.650+rd.770+rd.970) 29 159 825 37 568 349 49 673 709 57 977 377 66 345 332 74 225 608 81 167 486 87 690 495
verificare
- - - - - - - -




Bilanul contabil planificat EUROLEASING
Tabelul 3.4.10.

Istoric Planificat
Active /Pasive 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
ACTIVE PE TERMEN LUNG
Active nemateriale
Active nemateriale (111, 112) 222 222 10 359 10 359 10 359 10 359 10 359 10 359
Amortizarea activelor nemateriale (113) 59 107 321 535 749 963 1 177 1 391
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) 163 115 10 038 9 824 9 610 9 396 9 182 8 968
Active materiale pe termen lung
Active materiale n curs de execuie (121) 0 0 0 0 0 0 0 0
Terenuri (122) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mijloace fixe (123) 251 111 2 533 485 1 246 665 1 869 998 2 243 997 2 580 597 2 838 656 2 980 589
Resurse naturale (125) 0 0 0 0 0 0 0 0
Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) 66 666 369 626 171 784 315 630 488 245 686 753 905 111 1 134 387
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) 184 445 2 163 859 1 074 881 1 554 368 1 755 752 1 893 844 1 933 545 1 846 202
Active financiare pe termen lung
Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) 0 0 1 763 618 1 763 618 1 763 618 1 763 618 1 763 618 1 763 618
Investiii pe termen lung n pri legate (132) 0 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane pe termen lung (134) 27 975 524 32 818 669 34 006 110 40 807 332 47 642 560 54 074 306 59 616 922 63 790 107
Active amnate privind impozitul pe venit (135) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (136) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) 27 975 524 32 818 669 35 769 728 42 570 950 49 406 178 55 837 924 61 380 540 65 553 725
Alte active pe termen lung (141, 142) 49 055 0 3 953 779 4 744 535 5 539 244 6 287 042 6 931 464 7 416 667
171
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) 28 209 187 34 982 643 40 808 426 48 879 676 56 710 784 64 028 206 70 254 732 74 825 562
ACTIVE CURENTE
Stocuri de mrfuri i materiale
Materiale (211) 2 480 9 058 42 220 44 331 49 651 54 450 58 443 61 365
Animale la cretere i ngrat (212) 0 0 0 0 0 0 0 0
Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) 11 795 10 380 15 259 16 022 17 945 19 679 21 122 22 178
Producia n curs de execuie (215) 0 0 0 0 0 0 0 0
Produse (216) 0 0 0 0 0 0 0 0
Mrfuri (217) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) 14 275 19 438 57 479 60 353 67 595 74 130 79 566 83 544
Creane pe termen scurt
Creane aferente facturilor comerciale (221) 0 55 118 2 778 2 917 3 267 3 583 3 845 4 038
Corecii la datorii dubioase (222) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane ale prilor legate (223) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (224) 413 924 1 120 996 4 226 427 4 015 106 4 095 408 4 081 756 3 972 910 3 972 910
Creane privind decontrile cu bugetul (225) 0 125 190 231 137 219 580 223 972 223 225 217 273 217 273
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane ale personalului (227) 0 52 465 488 513 538 565 593
Creane privind veniturile calculate (228) 50 363 0 378 638 359 706 366 900 365 677 355 926 355 926
Alte creane pe termen scurt (229) 110 604 543 794 636 055 667 858 701 251 736 313 773 129 811 785
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) 577 860 1 845 150 5 475 500 5 262 738 5 388 043 5 407 510 5 319 802 5 358 487
Investiii pe termen scurt
Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) 0 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685
Investiii pe termen scurt n pri legate (232) 0 0 0 0 0 0 0 0
Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) 0 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685 334 685
Mijloace bneti
Casa (241) 0 2 502 527 553 581 610 641
Cont de decontare (242) 356 818 383 769 1 391 198 1 753 182 2 073 145 2 521 444 3 226 086 5 037 972
Cont valutar (243) 5 663 30 620 32 151 33 759 35 446 37 219 39 080
Alte mijloace bneti (244, 245, 246) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) 356 823 384 434 1 422 320 1 785 861 2 107 457 2 557 472 3 263 915 5 077 693
Alte active curente (251, 252) 1 680 1 999 1 575 299 1 654 064 1 736 767 1 823 606 1 914 786 2 010 525
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 950 638 2 585 706 8 865 283 9 097 700 9 634 548 10 197 402 10 912 754 12 864 934
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 29 159 825 37 568 349 49 673 709 57 977 377 66 345 332 74 225 608 81 167 486 87 690 495




172

CAPITAL PROPRIU
Capital statutar i suplimentar
Capital statutar (311) 500 000 500 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000
Capital suplimentar (312) 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital nevrsat (313) 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital retras (314) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) 500 000 500 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000 2 357 000
Rezerve
Rezerve stabilite de legislaie (321) 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezerve prevzute de statut (322) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte rezerve (323) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)
Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) 129 736 -238 177 0 0 0 0 0 0
Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) -21 961 1 048 642 869 1 210 899 2 637 487 4 671 157 7 355 975 10 709 067
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) 940 867 1 047 404 1 210 030 1 426 588 2 033 669 2 684 819 3 353 092 3 767 622
Profitul utilizat al anului de gestiune (334) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) 1 048 642 1 857 869 1 210 899 2 637 487 4 671 157 7 355 975 10 709 067 14 476 689
Capital secundar
Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) 0 0 0 0 0 0 0 0
Subvenii (342) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) 1 548 642 2 357 869 3 567 899 4 994 487 7 028 157 9 712 975 13 066 067 16 833 689
DATORII PE TERMEN LUNG
Datorii financiare pe termen lung
Credite bancare pe termen lung (411, 412) 22 229 018 30 543 375 36 881 581 42 413 818 47 397 442 51 426 224 54 126 101 56 291 145
mprumuturi pe termen lung (413) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen lung (414) 3 059 242 2 939 412 1 821 411 2 094 623 2 340 741 2 539 704 2 673 038 2 726 499
Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 25 288 260 33 482 787 38 702 992 44 508 441 49 738 183 53 965 928 56 799 139 59 017 644
Datorii pe termen lung calculate
Datorii de arend pe termen lung (421) 0 0 0 0 0 0 0 0
Venituri anticipate pe termen lung (422) 0 0 4 016 010 4 819 212 5 626 430 6 385 998 7 040 563 7 533 402
Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (424) 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) 3 822 11 097 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen lung calculate (426) 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 3 822 11 097 4 016 010 4 819 212 5 626 430 6 385 998 7 040 563 7 533 402
173
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) 25 292 082 33 493 884 42 719 002 49 327 653 55 364 613 60 351 926 63 839 702 66 551 046
DATORII PE TERMEN SCURT
Datorii financiare pe termen scurt
Credite bancare pe termen scurt (511, 512) 0 0 0 0 0 0 0 0
mprumuturi pe termen scurt (513) 0 0 4 0 0 0 0 0
Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) 47 766 0 2 228 959 2 451 855 2 617 355 2 708 963 2 715 735 2 688 578
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) 47 766 0 2 228 963 2 451 855 2 617 355 2 708 963 2 715 735 2 688 578
Datorii comerciale pe termen scurt
Datorii privind facturile comerciale (521) 1 867 602 1 450 222 788 504 827 929 927 281 1 016 918 1 091 492 1 146 066
Datorii fa de prile legate (522) 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (523) 211 271 8 426 239 673 251 657 281 855 309 101 331 769 348 357
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) 2 078 873 1 458 648 1 028 177 1 079 586 1 209 136 1 326 019 1 423 261 1 494 424
Datorii pe termen scurt calculate
Datorii privind retribuirea muncii (531) 688 0 0 0 0 0 0 0
Datorii fa de personal privind alte operaii (532) 0 0 623 654 687 721 757 795
Datorii privind asigurrile (533) 190 856 0 0 0 0 0 0 0
Datorii privind decontrile cu bugetul (534) 795 280 23 462 22 289 22 735 22 659 22 055 22 055
Datorii preliminare (535) 0 0 94 582 89 853 91 650 91 344 88 909 88 909
Datorii privind plile extrabugetare (536) 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 0 0 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen scurt (539) 123 257 668 0 0 0 0 0 0
Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
rd.940+rd.950) 192 462 257 948 129 668 123 796 126 071 125 725 122 721 122 758
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) 2 319 101 1 716 596 3 386 808 3 655 237 3 952 563 4 160 706 4 261 716 4 305 760
TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) 29 159 825 37 568 349 49 673 709 57 977 377 66 345 332 74 225 608 81 167 486 87 690 495











174
Raportul planificat privind rezultatele financiare EUROLEASING
Tabelul 3.4.11.
Istoric Planificat
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Vnzri nete 51 958 424 36 950 231 30 977 147 32 526 004 36 429 125 39 950 607 42 880 318 45 024 334
Costul vnzrilor 44 348 193 29 029 378 24 626 504 25 695 199 28 596 477 31 161 051 33 231 793 34 893 382
Profit brut (pierdere global) 7 610 231 7 920 853 6 350 643 6 830 805 7 832 647 8 789 556 9 648 525 10 130 952
Alte venituri operaionale 0 566 383 1 136 254 1 363 505 1 591 892 1 806 797 1 991 994 2 131 434
Cheltuieli comerciale 18 599 667 1 486 1 560 1 748 1 916 2 057 2 160
Cheltuieli generale i administrative 2 818 673 729 898 830 974 872 523 977 225 1 071 691 1 150 281 1 207 795
Alte cheltuieli operaionale 4 646 433 6 567 207 6 961 418 7 626 960 8 172 275 8 618 865 8 931 517 9 136 179
Rezultatul din activitatea operaional: profit (pierdere) 126 526 1 189 464 -306 981 -306 733 273 292 903 881 1 556 664 1 916 252
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) 0 0 247 768 297 322 347 123 393 985 434 368 464 774
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) 1 084 366 97 790 1 607 381 1 687 750 1 772 138 1 860 744 1 953 782 2 051 471
Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit
(pierdere) 1 210 892 1 287 254 1 548 168 1 678 339 2 392 552 3 158 610 3 944 814 4 432 496
Rezultatul excepional: profit (pierdere) 0 0 0 0 0 0 0 0
Profit (pierdere) pn la impozitare 1 210 892 1 287 254 1 548 168 1 678 339 2 392 552 3 158 610 3 944 814 4 432 496
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 270 025 239 850 338 138 251 751 358 883 473 792 591 722 664 874
Profit net (pierdere net) 940 867 1 047 404 1 210 030 1 426 588 2 033 669 2 684 819 3 353 092 3 767 622
















175
Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) EUROLEASING
Tabelul 3.4.12.
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Activitatea operaional
Rezultatul din activitatea operaional 1 189 464 -306 981 -306 733 273 292 903 881 1 556 664 1 916 252
Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) 239 850 338 138 251 751 358 883 473 792 591 722 664 874
Rezultatul net din activitatea operaional 949 614 -645 119 -558 483 -85 591 430 090 964 942 1 251 377
Amortizarea activelor nemateriale 48 214 214 214 214 214 214
Uzura activelor materiale pe termen lung 302 960 171 784 143 846 172 615 198 507 218 358 229 276
Modificarea stocurilor -5 163 -38 041 -2 874 -7 242 -6 534 -5 436 -3 978
Modificarea creanelor -1 267 290 -3 930 350 212 762 -125 305 -19 467 87 708 -38 685
Modificarea investiiilor financiare TS -334 685 0 0 0 0 0 0
Modificarea altor active curente -319 -1 773 300 -78 765 -82 703 -86 838 -91 180 -95 739
Modificarea datoriilor comerciale -620 225 -430 471 -5 872 2 276 -347 -3 004 38
Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt 65 486 -128 280 51 409 129 550 116 883 97 241 71 163
Fluxul net din activitatea operaional -909 574 -6 773 563 -237 764 3 813 632 508 1 268 844 1 413 666

Activitatea de investiii
Modificarea activelor nemateriale pe termen lung 0 -10 137 0 0 0 0 0
Modificarea activelor materiale pe termen lung -2 282 374 1 286 820 -623 333 -374 000 -336 600 -258 060 -141 933
Modificarea activelor financiare pe termen lung -4 843 145 -2 951 059 -6 801 222 -6 835 228 -6 431 746 -5 542 616 -4 173 185
Modificarea altor active pe termen lung 49 055 -4 203 779 -790 756 -794 710 -747 798 -644 422 -485 202
Alte ncasri din activitatea de investiii 0 247 768 297 322 347 123 393 985 434 368 464 774
Fluxul net din activitatea de investiii -7 076 464 -5 630 387 -7 917 989 -7 656 814 -7 122 159 -6 010 730 -4 335 546

Activitatea financiar
Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar 0 1 737 000 0 0 0 0 0
Modificarea datoriilor financiare pe termen lung 7 826 614 4 870 205 5 805 449 5 229 742 4 227 746 2 833 211 2 218 505
Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt -47 766 1 988 963 222 892 165 500 91 607 6 772 -27 157
Modificarea datoriilor calculate pe termen lung 7 275 3 676 464 803 202 807 218 759 568 654 565 492 839
Alte ncasri din activitatea financiar 97 790 1 407 381 1 687 750 1 772 138 1 860 744 1 953 782 2 051 471
Fluxul net din activitatea financiar 7 883 913 13 680 013 8 519 293 7 974 598 6 939 665 5 448 330 4 735 658

Fluxul net din activitatea economico-financiar -102 125 1 276 063 363 541 321 596 450 015 706 444 1 813 777
corectarea rezultatelor perioadelor precedente 129 736 -238 177
ijloace bneti la nceputul perioadei 356 823 384 434 1 422 320 1 785 861 2 107 457 2 557 472 3 263 915
Mijloace bneti la sfritul perioadei 384 434 1 422 320 1 785 861 2 107 457 2 557 472 3 263 915 5 077 693
176
Anexa 9.
MODEL RTK Leasing
Tabelul 3.4.13.
MODEL
Lei MDL 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Raportul privind rezultatele financiare
Vnzri nete 2 324 170 2 406 496 4 324 202 5 621 463 7 120 519 8 781 974 10 538 369 12 294 763 13 934 065
Costul vnzrilor 730 262 926 020 1 325 472 1 695 006 2 111 405 2 604 067 3 124 880 3 645 693 4 131 786
Profit brut (pierdere global) 1 593 908 1 480 476 2 998 730 3 926 456 5 009 114 6 177 907 7 413 489 8 649 070 9 802 279
Alte venituri operaionale 6 465 431 4 886 691 2 225 565 2 893 235 3 664 764 4 519 875 5 423 850 6 327 825 7 171 535
Cheltuieli comerciale 0 0 0 0 0 0
Cheltuieli generale i administrative 6 342 610 4 606 878 4 219 867 5 485 827 6 948 714 8 570 081 10 284 097 11 998 113 13 597 862
Alte cheltuieli operaionale
Rezultatul din activitatea operaional: profit
(pierdere) 1 716 729 1 760 289 1 004 428 1 333 864 1 725 163 2 127 701 2 553 242 2 978 782 3 375 953
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere) 3 476 (114 164) 168 796 177 236 186 098 195 402 205 173 215 431 226 203
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere) 0 0 0 0 0 0
Rezultatul din activitatea economico-financiar: profit
(pierdere) 1 720 205 1 646 125 1 173 224 1 511 100 1 911 261 2 323 104 2 758 414 3 194 213 3 602 156
Rezultatul excepional: profit (pierdere) 127
Profit (pierdere) pn la impozitare 1 720 205 1 646 125 1 173 351 1 511 100 1 911 261 2 323 104 2 758 414 3 194 213 3 602 156
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 378 445 362 147 234 670 226 665 286 689 348 466 413 762 479 132 540 323
Profit net (pierdere net) 1 341 760 1 283 978 938 681 1 284 435 1 624 572 1 974 638 2 344 652 2 715 081 3 061 832


INDICATORII PENTRU PROGNOZ
Creterea veniturilor, yoy 4% 80% 30% 27% 23% 20% 17% 13%

Costul vnzrilor, % din venituri 31% 38% 31% 30% 30% 30% 30% 30% 30%
Alte venituri operaionale, % din venituri 278% 203% 51% 51,5% 51,5% 51,5% 51,5% 51,5% 51,5%
Cheltuieli comerciale, % din venituri 0% 0% 0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Cheltuieli generale i administrative, % din venituri 272,9% 191,4% 97,6% 97,6% 97,6% 97,6% 97,6% 97,6% 97,6%
Alte cheltuieli operaionale, % din venituri 0% 0% 0%

Impozit pe profit, % 22,0% 22,0% 20,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0%

Rata profitului brut 69% 62% 69% 69,8% 70,3% 70,3% 70,3% 70,3% 70,3%
Rata profitului operaional 74% 73% 23% 23,7% 24,2% 24,2% 24,2% 24,2% 24,2%
Rata profitului net 58% 53% 22% 22,8% 22,8% 22,5% 22,2% 22,1% 22,0%
177
Rentabilitatea activelor 17,2% 8,2% 3,5% 4,0% 4,1% 4,2% 4,3% 4,4% 4,5%
Rentabilitatea capitalului propriu 42,3% 37,0% 22,2% 24,0% 23,9% 23,0% 21,8% 20,4% 18,9%

Capital propriu (media anual) 3 172 451 3 768 443 4 698 963 5 983 398 7 607 969 9 582 608 11 927 260 14 642 341 17 704 173
Datorii financiare pe termen lung (media anual) 3 542 067 4 826 422 7 865 067 10 821 777 13 298 761 15 841 205 18 272 502 20 388 280 21 980 859
Datorii financiare pe termen scurt (media anual) 7 912 192 11 403 731 14 296 097 15 409 041 18 935 999 22 244 902 24 997 128 27 279 249 28 869 269
Total datorii financiare 11 454 259 16 230 152 22 161 164 26 230 817 32 234 760 38 086 107 43 269 630 47 667 529 50 850 129

Active financiare pe termen lung 9 422 031 11 254 475 14 019 175 16 364 916 19 276 694 22 265 422 25 123 494 27 610 662 29 482 792

Dobnzi, % datorii 0,0% 0,0% 0,0% 1,5% 3,0% 4,5% 6,0% 7,5% 9,0%
Venituri din arenda, % active fianciare pe termen lung 0,0% 0,0% 0,0% 1,7% 3,4% 5,1% 6,8% 8,5% 10,2%

Creterea activelor financiare pe termen lung 39% 14% 25% 21% 17% 14% 10% 6%

Venituri anticipate - - - 0 0 0 0 0 0
Cheltuieli anticipate - - - 0 0 0 0 0 0

BILANUL CONTABIL
ACTIVE PE TERMEN LUNG

Active nemateriale

Active nemateriale (111, 112)
39 040 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060
Amortizarea activelor nemateriale (113)
10 020 12 500 15 060 17 620 20 180 22 740 25 300 27 860 30 420
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010
rd.020) 29 020 33 560 31 000 28 440 25 880 23 320 20 760 18 200 15 640
Active materiale pe termen lung

Active materiale n curs de execuie (121)
1 374 229 958 667 2 025 726 2 532 158 3 068 975 3 602 977 4 092 981 4 494 093 4 763 739
Terenuri (122)

Mijloace fixe (123)
32 800 27 665 30 604 41 315 49 578 57 015 62 717 65 853 69 145
Resurse naturale (125)

Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung
(124, 126) 10 300 8 140 10 150 13 328 17 142 21 528 26 352 31 418 36 736
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen
lung (rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080)
1 396 729 978 192 2 046 180 2 560 145 3 101 412 3 638 464 4 129 346 4 528 529 4 796 148
Active financiare pe termen lung

Investiii pe termen lung n pri nelegate (131)
1 170 582 1 544 437 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554
Investiii pe termen lung n pri legate (132)

Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133)

Creane pe termen lung (134)
8 251 449 11 542 482 11 307 877 14 134 846 17 131 434 20 112 303 22 847 576 25 086 639 26 591 837
Active amnate privind impozitul pe venit (135)

178
Avansuri acordate (136)

Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 +
rd.140 + rd.150) 9 422 031 13 086 919 14 951 431 17 778 400 20 774 988 23 755 857 26 491 130 28 730 193 30 235 391
Alte active pe termen lung (141, 142)
0 0 0 0 0 0
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170)
10 847 780 14 098 671 17 028 611 20 366 985 23 902 279 27 417 641 30 641 236 33 276 921 35 047 179
ACTIVE CURENTE

Stocuri de mrfuri i materiale

Materiale (211)
685 1 199 1 112 1 446 1 831 2 258 2 710 3 162 3 583
Animale la cretere i ngrat (212)

Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214)
0 0 0 0 0 0
Producia n curs de execuie (215)

Produse (216)

Mrfuri (217)

Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 +
rd.230 + rd.240) 685 1 199 1 112 1 446 1 831 2 258 2 710 3 162 3 583
Creane pe termen scurt

Creane aferente facturilor comerciale (221)
4 071 616 8 025 098 6 051 938 7 564 923 9 279 638 11 166 498 13 176 468 15 240 781 17 272 885
Corecii la datorii dubioase (222)

Creane ale prilor legate (223)

Avansuri acordate (224)
0 0 0 0 0 0
Creane privind decontrile cu bugetul (225)
352 045 975 447 756 764 908 117 1 059 470 1 200 732 1 320 805 1 474 899 1 597 808
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane
preliminare (226)
Creane ale personalului (227)
0 0 0 0 0 0
Creane privind veniturile calculate (228)
0 0 0 0 0 0
Alte creane pe termen scurt (229)
0 0 0 0 0 0
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.33
0+rd.340) 4 423 661 9 000 545 6 808 702 8 473 039 10 339 108 12 367 230 14 497 273 16 715 680 18 870 693
Investiii pe termen scurt

Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231)
169 540 2 017 193 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802
Investiii pe termen scurt n pri legate (232)

Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233)

Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380)
169 540 2 017 193 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802
Mijloace bneti

Casa (241)
0 0 0 0 0 0
Cont de decontare (242)
144 693 305 735 22 578 2 153 283 4 577 620 6 556 248 8 413 745 10 252 273 11 822 576
Cont valutar (243)
0 0 0 0 0 0
Alte mijloace bneti (244, 245, 246)

Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430)
144 693 305 735 22 578 2 153 283 4 577 620 6 556 248 8 413 745 10 252 273 11 822 576
Alte active curente (251, 252)
44 433 33 978 169 233 177 695 186 579 195 908 205 704 215 989 226 788
179
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+
rd.450) 4 783 012 11 358 650 11 500 427 15 304 264 19 603 940 23 620 447 27 618 234 31 685 906 35 422 442
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460)
15 630 792 25 457 321 28 529 038 35 671 249 43 506 220 51 038 088 58 259 470 64 962 827 70 469 621
0 0 0 0 0 0 0 0 0

CAPITAL PROPRIU

Capital statutar i suplimentar

Capital statutar (311)
41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747
Capital suplimentar (312)
0 0 0 0 0 0
Capital nevrsat (313)

Capital retras (314)

Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510)
41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747
Rezerve

Rezerve stabilite de legislaie (321)
2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087
Rezerve prevzute de statut (322)

Alte rezerve (323)

Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550)
2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)

Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331)

Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor
precedeni (332) 1 786 857 3 036 626 4 050 976 4 989 657 6 274 092 7 898 663 9 873 302 12 217 954 14 933 035
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333)
1 341 760 1 283 975 938 681 1 284 435 1 624 572 1 974 638 2 344 652 2 715 081 3 061 832
Profitul utilizat al anului de gestiune (334)

Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600)
3 128 617 4 320 601 4 989 657 6 274 092 7 898 663 9 873 302 12 217 954 14 933 035 17 994 867
Capital secundar

Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung
(341)
Subvenii (342)

Total s. 3.4 (rd.620+rd.630)
- - - - - - -
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640)
3 172 451 4 364 435 5 033 491 6 317 926 7 942 497 9 917 136 12 261 788 14 976 869 18 038 701
DATORII PE TERMEN LUNG

Datorii financiare pe termen lung

Credite bancare pe termen lung (411, 412)
2 039 615 6 107 729 9 038 658 11 298 323 13 693 567 16 076 248 18 262 617 20 052 354 21 255 495
mprumuturi pe termen lung (413)
1 502 452 3 047 580 699 725 874 879 759 1 032 837 1 173 303 1 288 287 1 365 584
Alte datorii financiare pe termen lung (414)
0 0 0 0 0 0
Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680)
3 542 067 6 110 776 9 619 357 12 024 196 14 573 326 17 109 085 19 435 920 21 340 640 22 621 079
Datorii pe termen lung calculate

Datorii de arend pe termen lung (421)

Venituri anticipate pe termen lung (422)
0 0 0 0 0 0
Finanri i ncasri cu destinaie special (423)

180
Avansuri primite (424)
0 0 0 0 0 0
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425)
477 799
Alte datorii pe termen lung calculate (426)

Total s. 4.2
(rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 477 799 - - - - - - - -
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760)
4 019 866 6 110 776 9 619 357 12 024 196 14 573 326 17 109 085 19 435 920 21 340 640 22 621 079
DATORII PE TERMEN SCURT

Datorii financiare pe termen scurt

Credite bancare pe termen scurt (511, 512)
1 092 980 1 804 646 5 363 697 6 704 621 8 126 001 9 296 145 10 281 536 11 083 496 11 526 836
mprumuturi pe termen scurt (513)
664 860 5 614 188 3 310 565 4 138 206 5 015 506 5 737 739 6 345 939 6 840 922 7 114 559
Cota curent a datoriilor pe termen lung (514)

Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516)
6 154 352 7 476 435 5 022 663 6 278 329 7 609 334 8 705 079 9 627 817 10 378 787 10 793 938
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810)
7 912 192 14 895 269 13 696 925 17 121 156 20 750 841 23 738 963 26 255 293 28 303 205 29 435 334
Datorii comerciale pe termen scurt

Datorii privind facturile comerciale (521)
988 963 78 534 59 202 76 963 97 486 120 233 144 279 168 326 190 769
Datorii fa de prile legate (522)

Avansuri primite (523)
0 0 0 0 0 0
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850)
988 963 78 534 59 202 76 963 97 486 120 233 144 279 168 326 190 769
Datorii pe termen scurt calculate

Datorii privind retribuirea muncii (531)
209 219 230 242 254 267 280
Datorii fa de personal privind alte operaii (532)
0 0 0 0 0 0
Datorii privind asigurrile (533)
0 0 0 0 0 0
Datorii privind decontrile cu bugetul (534)
14 823 3 733 43 277 51 932 60 588 68 666 75 533 84 345 91 374
Datorii preliminare (535)
0 0 0 0 0 0
Datorii privind plile extrabugetare (536)
30 969 30 979 30 979 30 979 30 979 30 979 30 979 30 979
Datorii fa de fondatori i ali participani (537)
0 0 0 0 0 0
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538)

Alte datorii pe termen scurt (539)
296 4 574 45 598 47 878 50 272 52 785 55 425 58 196 61 106
Total s. 5.3
(rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.9
30+ rd.940+rd.950) 15 119 8 307 120 063 131 009 142 069 152 673 162 190 173 787 183 738
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960)
8 916 274 14 982 110 13 876 190 17 329 128 20 990 396 24 011 868 26 561 762 28 645 318 29 809 841
TOTAL GENERAL PASIV
(rd.650+rd.770+rd.970) 15 630 792 25 457 321 28 529 038 35 671 249 43 506 220 51 038 088 58 259 470 64 962 827 70 469 621
verificare
- - - - - - - - -







181

Bilanul contabil planificat RTK Leasing
Tabelul 3.4.14.
Istoric Planificat
Active /Pasive 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
ACTIVE PE TERMEN LUNG
Active nemateriale
Active nemateriale (111, 112) 39 040 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060 46 060
Amortizarea activelor nemateriale (113) 10 020 12 500 15 060 17 620 20 180 22 740 25 300 27 860 30 420
Valoarea de bilan a activelor nemateriale (rd.010 rd.020) 29 020 33 560 31 000 28 440 25 880 23 320 20 760 18 200 15 640
Active materiale pe termen lung
Active materiale n curs de execuie (121) 1 374 229 958 667 2 025 726 2 532 158 3 068 975 3 602 977 4 092 981 4 494 093 4 763 739
Terenuri (122) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Mijloace fixe (123) 32 800 27 665 30 604 41 315 49 578 57 015 62 717 65 853 69 145
Resurse naturale (125) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung (124, 126) 10 300 8 140 10 150 13 328 17 142 21 528 26 352 31 418 36 736
Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080) 1 396 729 978 192 2 046 180 2 560 145 3 101 412 3 638 464 4 129 346 4 528 529 4 796 148
Active financiare pe termen lung
Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) 1 170 582 1 544 437 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554 3 643 554
Investiii pe termen lung n pri legate (132) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane pe termen lung (134) 8 251 449 11 542 482 11 307 877 14 134 846 17 131 434 20 112 303 22 847 576 25 086 639 26 591 837
Active amnate privind impozitul pe venit (135) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (136) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s.1.3 (rd.100 + rd.110 rd.120 + rd.130 + rd.140 + rd.150) 9 422 031 13 086 919 14 951 431 17 778 400 20 774 988 23 755 857 26 491 130 28 730 193 30 235 391
Alte active pe termen lung (141, 142) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total capitolul 1 (rd.030 + rd.090 + rd.160 + rd.170) 10 847 780 14 098 671 17 028 611 20 366 985 23 902 279 27 417 641 30 641 236 33 276 921 35 047 179
ACTIVE CURENTE
Stocuri de mrfuri i materiale
Materiale (211) 685 1 199 1 112 1 446 1 831 2 258 2 710 3 162 3 583
Animale la cretere i ngrat (212) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Producia n curs de execuie (215) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Produse (216) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Mrfuri (217) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.1 (rd.190 + rd.200 + rd.210 + rd.220 + rd.230 + rd.240) 685 1 199 1 112 1 446 1 831 2 258 2 710 3 162 3 583
Creane pe termen scurt
Creane aferente facturilor comerciale (221) 4 071 616 8 025 098 6 051 938 7 564 923 9 279 638 11 166 498 13 176 468 15 240 781 17 272 885
182
Corecii la datorii dubioase (222) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane ale prilor legate (223) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri acordate (224) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane privind decontrile cu bugetul (225) 352 045 975 447 756 764 908 117 1 059 470 1 200 732 1 320 805 1 474 899 1 597 808
Taxa pe valoarea adugat de recuperat / creane preliminare (226) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane ale personalului (227) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Creane privind veniturile calculate (228) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte creane pe termen scurt (229) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.2 (rd.260
rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+rd.310+rd.320+rd.330+rd.340) 4 423 661 9 000 545 6 808 702 8 473 039 10 339 108 12 367 230 14 497 273 16 715 680 18 870 693
Investiii pe termen scurt
Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) 169 540 2 017 193 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802
Investiii pe termen scurt n pri legate (232) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.3 (rd.360+rd.370rd.380) 169 540 2 017 193 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802 4 498 802
Mijloace bneti
Casa (241) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cont de decontare (242) 144 693 305 735 22 578 2 153 283 4 577 620 6 556 248 8 413 745 10 252 273 11 822 576
Cont valutar (243) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte mijloace bneti (244, 245, 246) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) 144 693 305 735 22 578 2 153 283 4 577 620 6 556 248 8 413 745 10 252 273 11 822 576
Alte active curente (251, 252) 44 433 33 978 169 233 177 695 186 579 195 908 205 704 215 989 226 788
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 4 783 012 11 358 650 11 500 427 15 304 264 19 603 940 23 620 447 27 618 234 31 685 906 35 422 442
TOTAL GENERAL ACTIV (rd.180+rd.460) 15 630 792 25 457 321 28 529 038 35 671 249 43 506 220 51 038 088 58 259 470 64 962 827 70 469 621

CAPITAL PROPRIU
Capital statutar i suplimentar
Capital statutar (311) 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747
Capital suplimentar (312) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital nevrsat (313) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Capital retras (314) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.1 (rd.480+rd.490rd.500rd.510) 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747 41 747
Rezerve
Rezerve stabilite de legislaie (321) 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087
Rezerve prevzute de statut (322) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte rezerve (323) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087 2 087
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)
Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
183
Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) al anilor precedeni (332) 1 786 857 3 036 626 4 050 976 4 989 657 6 274 092 7 898 663 9 873 302 12 217 954 14 933 035
Profitul net (pierderea) al perioadei de gestiune (333) 1 341 760 1 283 975 938 681 1 284 435 1 624 572 1 974 638 2 344 652 2 715 081 3 061 832
Profitul utilizat al anului de gestiune (334) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590rd.600) 3 128 617 4 320 601 4 989 657 6 274 092 7 898 663 9 873 302 12 217 954 14 933 035 17 994 867
Capital secundar
Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Subvenii (342) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) 3 172 451 4 364 435 5 033 491 6 317 926 7 942 497 9 917 136 12 261 788 14 976 869 18 038 701
DATORII PE TERMEN LUNG
Datorii financiare pe termen lung
Credite bancare pe termen lung (411, 412) 2 039 615 6 107 729 9 038 658 11 298 323 13 693 567 16 076 248 18 262 617 20 052 354 21 255 495
mprumuturi pe termen lung (413) 1 502 452 3 047 580 699 725 874 879 759 1 032 837 1 173 303 1 288 287 1 365 584
Alte datorii financiare pe termen lung (414) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 3 542 067 6 110 776 9 619 357 12 024 196 14 573 326 17 109 085 19 435 920 21 340 640 22 621 079
Datorii pe termen lung calculate
Datorii de arend pe termen lung (421) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Venituri anticipate pe termen lung (422) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (424) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) 477 799 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen lung calculate (426) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 477 799 0 0 0 0 0 0 0 0
Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) 4 019 866 6 110 776 9 619 357 12 024 196 14 573 326 17 109 085 19 435 920 21 340 640 22 621 079
DATORII PE TERMEN SCURT
Datorii financiare pe termen scurt
Credite bancare pe termen scurt (511, 512) 1 092 980 1 804 646 5 363 697 6 704 621 8 126 001 9 296 145 10 281 536 11 083 496 11 526 836
mprumuturi pe termen scurt (513) 664 860 5 614 188 3 310 565 4 138 206 5 015 506 5 737 739 6 345 939 6 840 922 7 114 559
Cota curent a datoriilor pe termen lung (514) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii financiare pe termen scurt (515,516) 6 154 352 7 476 435 5 022 663 6 278 329 7 609 334 8 705 079 9 627 817 10 378 787 10 793 938
Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd.810) 7 912 192 14 895 269 13 696 925 17 121 156 20 750 841 23 738 963 26 255 293 28 303 205 29 435 334
Datorii comerciale pe termen scurt
Datorii privind facturile comerciale (521) 988 963 78 534 59 202 76 963 97 486 120 233 144 279 168 326 190 769
Datorii fa de prile legate (522) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Avansuri primite (523) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850) 988 963 78 534 59 202 76 963 97 486 120 233 144 279 168 326 190 769
Datorii pe termen scurt calculate
Datorii privind retribuirea muncii (531) 0 0 209 219 230 242 254 267 280
Datorii fa de personal privind alte operaii (532) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
184
Datorii privind asigurrile (533) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii privind decontrile cu bugetul (534) 14 823 3 733 43 277 51 932 60 588 68 666 75 533 84 345 91 374
Datorii preliminare (535) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Datorii privind plile extrabugetare (536) 0 30 969 30 979 30 979 30 979 30 979 30 979 30 979 30 979
Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezerve pentru cheltuieli i pli preliminare (538) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte datorii pe termen scurt (539) 296 4 574 45 598 47 878 50 272 52 785 55 425 58 196 61 106
Total s. 5.3 (rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
rd.940+rd.950) 15 119 8 307 120 063 131 009 142 069 152 673 162 190 173 787 183 738
TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) 8 916 274 14 982 110 13 876 190 17 329 128 20 990 396 24 011 868 26 561 762 28 645 318 29 809 841
TOTAL GENERAL PASIV (rd.650+rd.770+rd.970) 15 630 792 25 457 321 28 529 038 35 671 249 43 506 220 51 038 088 58 259 470 64 962 827 70 469 621



Raportul planificat privind rezultatele financiare RTK Leasing
Tabelul 3.4.15.

Istoric Planificat
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Vnzri nete 2 324 170 2 406 496 4 324 202 5 621 463 7 120 519 8 781 974 10 538 369 12 294 763 13 934 065
Costul vnzrilor 730 262 926 020 1 325 472 1 695 006 2 111 405 2 604 067 3 124 880 3 645 693 4 131 786
Profit brut (pierdere global) 1 593 908 1 480 476 2 998 730 3 926 456 5 009 114 6 177 907 7 413 489 8 649 070 9 802 279
Alte venituri operaionale 6 465 431 4 886 691 2 225 565 2 893 235 3 664 764 4 519 875 5 423 850 6 327 825 7 171 535
Cheltuieli comerciale 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cheltuieli generale i administrative 6 342 610 4 606 878 4 219 867 5 485 827 6 948 714 8 570 081 10 284 097 11 998 113 13 597 862
Alte cheltuieli operaionale 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezultatul din activitatea operaional: profit
(pierdere) 1 716 729 1 760 289 1 004 428 1 333 864 1 725 163 2 127 701 2 553 242 2 978 782 3 375 953
Rezultatul din activitatea de investiii: profit
(pierdere) 3 476 -114 164 168 796 177 236 186 098 195 402 205 173 215 431 226 203
Rezultatul din activitatea financiar: profit
(pierdere) 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Rezultatul din activitatea economico-financiar:
profit (pierdere) 1 720 205 1 646 125 1 173 224 1 511 100 1 911 261 2 323 104 2 758 414 3 194 213 3 602 156
Rezultatul excepional: profit (pierdere) 0 0 127 0 0 0 0 0 0
Profit (pierdere) pn la impozitare 1 720 205 1 646 125 1 173 351 1 511 100 1 911 261 2 323 104 2 758 414 3 194 213 3 602 156
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit 378 445 362 147 234 670 226 665 286 689 348 466 413 762 479 132 540 323
Profit net (pierdere net) 1 341 760 1 283 978 938 681 1 284 435 1 624 572 1 974 638 2 344 652 2 715 081 3 061 832

185
Raportul planificat privind fluxul de mijloace bneti (metoda indirect) RTK Leasing
Tabelul 3.4.16.
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Activitatea operaional
Rezultatul din activitatea operaional 1 760 289 1 004 428 1 333 864 1 725 163 2 127 701 2 553 242 2 978 782 3 375 953
Cheltuieli (economii privind impozitul pe venit) 362 147 234 670 226 665 286 689 348 466 413 762 479 132 540 323
Rezultatul net din activitatea operaional 1 398 142 769 758 1 107 199 1 438 474 1 779 236 2 139 480 2 499 650 2 835 630
Amortizarea activelor nemateriale 2 480 2 560 2 560 2 560 2 560 2 560 2 560 2 560
Uzura activelor materiale pe termen lung 2 040 2 010 3 178 3 814 4 386 4 824 5 066 5 319
Modificarea stocurilor -514 87 -334 -385 -427 -452 -452 -422
Modificarea creanelor -4 576 884 2 191 843 -1 664 337 -1 866 069 -2 028 122 -2 130 043 -2 218 407 -2 155 012
Modificarea investiiilor financiare TS -1 847 653 -2 481 609 0 0 0 0 0 0
Modificarea altor active curente 10 455 -135 255 -8 462 -8 885 -9 329 -9 795 -10 285 -10 799
Modificarea datoriilor comerciale -910 429 -19 332 10 946 11 060 10 603 9 518 11 596 9 952
Modificarea datoriilor calculate pe termen scurt -6 812 111 756 17 761 20 523 22 747 24 047 24 047 22 443
Fluxul net din activitatea operaional -5 929 175 441 818 -531 489 -398 907 -218 347 40 138 313 774 709 670

Activitatea de investiii
Modificarea activelor nemateriale pe termen lung -7 020 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea activelor materiale pe termen lung 420 697 -1 069 998 -517 143 -545 080 -541 438 -495 706 -404 248 -272 938
Modificarea activelor financiare pe termen lung -3 664 888 -1 864 512 -2 826 969 -2 996 587 -2 980 869 -2 735 273 -2 239 062 -1 505 198
Modificarea altor active pe termen lung 0 0 0 0 0 0 0 0
Alte ncasri din activitatea de investiii -114 164 168 796 177 236 186 098 195 402 205 173 215 431 226 203
Fluxul net din activitatea de investiii -3 365 375 -2 765 714 -3 166 876 -3 355 570 -3 326 905 -3 025 807 -2 427 879 -1 551 934
Activitatea financiar
Modificarea capitalului statutar si suplimentar i secundar 0 0 0 0 0 0 0 0
Modificarea datoriilor financiare pe termen lung 2 950 314 3 239 083 2 404 839 2 549 130 2 535 759 2 326 835 1 904 720 1 280 438
Modificarea datoriilor financiare pe termen scurt 6 983 077 -1 198 344 3 424 231 3 629 685 2 988 121 2 516 330 2 047 913 1 132 128
Modificarea datoriilor calculate pe termen lung -477 799 0 0 0 0 0 0 0
Alte ncasri din activitatea financiar 0 0 0 0 0 0 0 0
Fluxul net din activitatea financiar 9 455 592 2 040 739 5 829 071 6 178 815 5 523 880 4 843 166 3 952 633 2 412 567

Fluxul net din activitatea economico-financiar 161 042 -283 157 2 130 705 2 424 337 1 978 628 1 857 497 1 838 528 1 570 303

Mijloace bneti la nceputul perioadei 144 693 305 735 22 578 2 153 283 4 577 620 6 556 248 8 413 745 10 252 273
Mijloace bneti la sfritul perioadei 305 735 22 578 2 153 283 4 577 620 6 556 248 8 413 745 10 252 273 11 822 576
verificare 0 0 0 0 0 0 0 -0
186
ADNOTARE
la teza pentru conferirea titlului de doctor n tiine economice
Leasingul financiar - form de investire
n dezvoltarea Republicii Moldova

Republica Moldova, stat decis s-i consolideze locul printre naiunile democratice ale
lumii, tinde spre o economie de pia modern i eficient, imperativele fiind dezvoltarea
comerului i atragerea investiiilor. Din teoria i experiena internaional, se cunoate c
funcionarea normal a economiei de pia este condiionat de promovarea unor politici
economice eficiente i aplicarea legislaiei adecvate.
n tez, sunt dezvoltate conceptele fundamentale referitoare la leasing, criteriile de
clasificare, aspectele practice i aspectele teoretice privind operaiunile de leasing, n contextul
practicii mondiale i naionale, sunt evideniate i formulate principalele probleme ce in de
domeniul serviciilor de leasing.
n lucrare, au fost examinate detaliat coninutul leasingului, avantajele i dezavantajele
leasingului ca surs de finanare i de investire. Se prezint o descriere a mediului investiional
i leasingului ca metod de finanare i investire, factorii de risc, implicaiile fiscalitii,
abordeaz metodologia analizei financiare a activitii ntreprinderilor de leasing n Republica
Moldova, i importana leasingului n finanarea activitii investiionale.
n cadrul cercetrii, se analizeaz metoda de evaluare a deciziilor financiare innd cont
de metoda de finanare a proiectului i, n particular, propunerea metodei de considerare a
costului leasingului n costul capitalului ntreprinderii i prezentarea modelului de previziune
financiar, precum i direciile de dezvoltare a companiilor de leasing n plan naional.
Rezultatele cercetrilor efectuate au un caracter metodologic i aplicativ i pot fi utilizate
de ctre ntreprinderile de leasing n analiza i previziunea activitii economico-financiare,
respectiv, a entitilor ce beneficiaz de serviciile de leasing, ct i prezint un suport bibliografic
n procesul didactic din instituiile de nvmnt superior.


187

:
-


- ,
-
, .
,

.
,
,
, ,
.
,
.
, , ,
,

.

, ,

,
.


- , ,
, ,

.
188
ADNOTATION
for the dissertation in view of awarding PhD degree in economics with the
topic Financial leasing form of investment for development of the Republic
of Moldova



The Republic of Moldova, the state decided to consolidate for itself the place among
democratic nations of the world, leads towards the modern and efficient market economy, the
imperatives being the trade development and investments attraction. Starting from international
theory and experience, it is known that the normal functioning of market economy is conditioned
by the promotion of some efficient economic policies and application of adequate legislation.
In this dissertation, there are developed the fundamental concepts regarding leasing,
criterions of its classification, practical and theoretical aspects of leasing transactions in the
context of national and worldwide practices. There are also made evident and formulated the
principal problems concerning the leasing services domain.
In the same time, therere minutely examined the content of leasing, the advantages and
disadvantages of leasing as a source of financing and investment. Therere presented the
description of investment environment and leasing as a method of financing and investment, the
risk factors, the implications of fiscality, tackled the methodology of financial analysis of the
leasing enterprises activity in the republic of Moldova, and the importance of leasing in
financing investment activity.
In the framework of research, there are analyzed the method of financial decisions
evaluation taking into account the method of project financing and, in particular, the proposal of
the method of consideration of leasing cost in enterprises capital cost, and the presentation of
financial forecasting model, as well as the directions of leasing companies development on
national level.
The results of made research have a methodological and applied character and can be used
by the leasing enterprises in the analysis and forecasting of economic and financial activity,
respectively, of entities that benefit of leasing services, as well as present a bibliographical
support in the teaching process at high education institutions.


189
LISTA ABREVIERILOR

UNIDROIT Institutul internaional de uniformizare a dreptului privat
BNM Banca Naional a Moldovei
FMI (IMF) Fondul Monetar Internaional
MO Monitorul Oficial
PIB Produsul Intern Brut
SNC Standardele Naionale de Contabilitate
IAS Standardele Internaionale de Contabilitate
UE Uniunea European
ELA Asociaia American a Leasingului de Echipamente
RDE - Rata dobnzii echivalente la credit
MM Modigliani i Miller
CF Cash Flow
NBI Naional Business Institute
NBER National Buraux of Economic Research



190
CUVINTE CHEIE


Cuvinte-cheie Key words

Arend finanat

Financial rent


Leasing Leasing
Locaiune financiar Financial lease
Leasing financiar Financing lease
Leasing operaional Operating lease
Leasing internaional International leasing
Rat de leasing Leasing rate
Dobnda Interest rate
Locatar Leaseholder
Locator Renter
Contract de leasing Leasing agreement
Flux de mijloace bneti Cash flow D
Fluxuri de numerar actualizate Discounted cash flows

Comision Commission, fee