Capitolul I

Analiza echilibrului financiar

1.1 Calcularea indicatorilor de echilibru

Bilan la data de 31.12.2010

active permanente 3.000 pasive permanente 451
imobilizri corporale 3.000 capitalul social 200
rezerve 2.515
active curente 72.460 -2.264
Stocuri 50.324 pasive curente 75.009
Creane 16.525 datorii pe termen scurt 75.009
active de trezorerie 5.611
total activ 75.460 total pasiv 75.460


FR
2010
= 451 - 3.000 = -2.549
ACN
2010
= 72.460 -75.009 = -2.549
NFR
2010
= (72.460 5.711) 75.009 = -8.160
TN
2010
= -2.549 (-8.160) = 5.611
CF
2010
= 0
AE
2010
= 451



Bilan la data de 31.12.2009

active permanente 27.079 pasive permanente 7.931
imobilizri corporale 27.079 capitalul social 200
rezerve 9.655
active curente 64.418 -1.924
Stocuri 37.894 pasive curente 83.566
Creane 25.042 datorii pe termen scurt 83.566
active de trezorerie 1.482
total activ 91.497 total pasiv 91.497




FR
2009
= 7.931 27.079 = -19.148
ACN
2009
= 64.418 83.566 = -19.148
NFR
2009
= (64.418 1.482) 83.566 = -20.630
TN
2009
= -19.148 + 20.630 = 1482
CF
2009-2009
= 1.482 5.611 = -4.129
AE
2009
= 7.931

2


Bilan la data de 31.12.2010

active permanente 46.391 pasive permanente 31.500
imobilizri corporale 46.391 capitalul social 200
rezerve 33.291
active curente 89.920 -1.991
Stocuri 56.923 pasive curente 104.811
Creane 23.968 datorii pe termen scurt 104.811
active de trezorerie 9.029
total activ 136.311 total pasiv 136.311


FR
2010
= 31.500 46.391 = -14.891
ACN
2010
= 89.920 104.811 = -14.891
NFR
2010
= (89.920 9.029)- 104.811 = -23.920
TN
2010
= -14.891 (-23.920) = 9.029
CF
2010-2009
= 9.029 1.482 = 7.547
AE
2010
= 31.500


2010 2009 2010
FR -2.549 -19.148 -14.891
CAN -2.549 -19.148 -14.891
NFR -8.160 -20.630 -23.920
TN 5.611 1.482 9.029
CF 5.611 -4.129 7.547
AE 451 7.931 31.500


1.2 Interpretarea indicatorilor de echilibru

Contabiliatea de gestiune financiar sustenabil are ca pricipiu fundamental alocarea surselor
permanente la necesiti permanente. La nivelul ntreprinderii acest principiu se cuantific prin
intermediul indicatorului numit fond de rulment. Fondul de rulment este expresia realizrii echilibrului
financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la finanarea activelor curente, nete de datorii curente
ACN. Fondul de rulment denumit i capital de lucru (Net Working Capital) se calculeaz ca diferen
ntre sursele permanente i alocri permanente.
Fondul de rulment = (Capitaluri proprii + Datorii financiare) Imobilizri nete= Active circulante
+Cheltuieli n avans Datorii curente Venituri n avans= ACN.

Nevoia de fond de rulment este un indicator care evideniaz realizarea echilibrului financiar
pe termen scurt, respectiv a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante (curente).
Nevoia de fond de rulment = Alocri ciclice (n stocuri i creane) Surse ciclice = (Stocuri + Creane)
Datorii curente.

n timp ce componentele nevoii de fond de rulment sunt legate de activitatea curent, cele ale
trezoreriei sunt legate de operaiile financiare pe termen scurt realizate de ntreprindere. Astfel resursele
3
de trezorerie sunt constituite din credite pe termen scurt, furnizate de bnci i parteneri financiari, iar pe
de alt parte ntreprinderea degaj excedente monetare care permit acoperirea nevoilor de trezorerie.
Deoarece trezoreria net se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment i nevoia de fond
de rulment este cel mai concludent indicator al desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. n
cadrul firmei s-a obinut o valoare pozitiv evideniind faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un
surplus monetar, expresie concret a profitului net din pasivul bilanului i a altor acumulri bneti.
Creterea trezoreriei nete, pe perioada exerciiului financiar, reprezint Cash-flow-uri i se
explic prin variaia fondului de rulment i variaia nevoii de fond de rulment.
Activul economic este un alt indicator al echilibrului financiar care se calculeaz ca suma
dintre activul permanent i activul curent net.
Activ economic = Activ permanent + ACN = Activul permanent + FR= Activul permanent + Pasiv
permanent Activ permanent = Pasiv permanent.
Pe perioada analizat s-a nregistrat o cretere semnificativ datorat creterii rezervelor.
Aceast cretere s-a realizat datorit politicii firmei de a fi solvabil.


1.3 Comparaii ntre indicatorii de echilibru

n cazul nostru nreprinderea nregistreaz un fond de rulment negativ deoarece utilizrile
durabile(imobilizrile 3.000; 27.079; 46.391) nu sunt acoperite din resurse permanente adica capitalurile
permanente(451; 7.931; 31.500). Fondul de rulment n decursul celor trei ani a nregistrat fluctuaii, ns
are o valoare negativ la fine ceea ce nseamn c nu exist un excedent de lichiditi pe termen scurt
fa de exigibilitile pe termen scurt.
Fondul de rulment este finanat n cazul nostru din fondul de rulment propriu, fondul de
rulment mprumutat fiind egal cu zero deoarece nu avem datorii pe termen lung. n anul 2009 fa de
2010 fondul de rulment o scdere de 16.599, datorat creterii activelor cu 24.079 care devanseaz
creterea capitalurilor permanent care a fost de 7.480. Anul 2010 a nregistrat o cretere a fondului de
4.257 care s-a datorat creterii pasivului permanent de 23.569 depind creterea imobilizrilor care a
fost de 19.312. La nivelul ACN s-au nregistrat scderea stocurilor n valoare de 8.042, scderea
activelor de trezorerie de 4.129, creterea creanelor cu 8.517 comparativ cu creterea datoriilor pe
termen scurt cu 8.557 din aceste creteri i scderi rezultnd o scdere a activului net curent de 16.599 n
anul 2009 fa de 2010. n 2010 fa de 2009 ACN a nregistrat o cretere de 4.257 datorat creterii
stocurilor cu 19.029, creterii activelor de trezorerie cu 7.547 i scderii creanelor cu 1.074, iar pe
partea de pasive s-a nregistrat o cretere de 21.245.
n cazul nostru se observ o scdere pe perioada analizat. Comparativ 2009 fa de 2010
nevoia de fond de rulment a nregistrat o scdere de 12.470 nregistrat datorit scderii stocurilor cu
8.042, creterii creanelor cu 8.517 i creterii datoriilor curente cu 8.557. n anul 2010 s-a nregistrat o
cretere de 3.290 datorit stocurilor cu 19.029, scderii creanelor cu 1.074 i creterea datoriilor curente
cu 21.245.
Surplusul de surse temporale n raport cu nevoiele de capital circulant determina un NFR
negativ. Este o situaie favorabil deoarece este rezultatul accelelrii vitezei de rotaie a activelor
circulante de la 0,627174 la 9,503514.
n anul 2009 treoreria net a sczut cu 4.129, datorit creterii nevoii de fond de rulment,
comparativ cu anul 2010 cnd s-a nregistrat o cretere de 7.547, datorit creterii fondului de rulment.
n anul 2009 s-a nregistrat un cash-flow negativ de -4.129. Aceasta semnific o srcie a
activului net real, o reducere a valorii proprietii. Anul 2010 prezint un cash-flow de 7.547, valoarea
pozitiv a acestuia se interpreteaz ca o cretere a capacitii reale de autofinanare a investiiilor.


4


Capitolul II
Analiza performanelor financiare

2.1 Calcularea indicatorilor de performan


denumirea indicatorului 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2010
cifra de afaceri 45.335 558.625 854.556
productia vanduta 25.818 407.507 711.168
venituri din vanzarea marfurilor 19517 151118 143.388
productia imobilizata 0 40.000 0
alte venituri din exploatare 0 3.561 0
venituri din exploatare totale 45.335 602.186 854.556
cheltuieli cu materii prime si consumabile 5.909 157.606 313.002
alte cheltuieli materiale 0 21.346 39.781
alte cheltuieli din afara(cu energie si apa) 0 38.041 32.525
cheltuieli privind marfurile 13.197 91.580 88.209
cheltuieli cu personalul 205 14.153 92.343
salarii si indemnizatii 183 9.123 70.696
cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 22 5.030 21.647
alte cheltuieli de exploatare 20.315 227.440 232.469
cheltuieli privind prestatiile externe 19.568 219.188 193.763
chletuieli cu alte impozite,taxe 747 7.252 3.986
cheltuieli cu despagubirile, donatii 0 1.000 2.330
cheltuieli privind dobanzile de refinantare inregistrate de entitatile al
caror obiectiv de activitate il constituie leasingul 0 0 32.390
Ajustari privind provizioanele pt riscuri si cheltuieli 0 43.491 28.090
cheltuieli 0 43.491 28.090
chletuieli de exploatare totale 39.626 593.657 826.418
rezultatul de exploatare 5.709 8.529 28.138
venituri din dobanzi 1 297 0
cheltuieli privind dobanzile 0 326 0
rezultatul financiar 0 29 0
rezultatul curent 5.710 8.500 28.138
venituri totale 45.336 602.483 854.556
cheltuieli totale 39.626 593.983 826.418
rezultatul brut 5710 8500 28.138
impozit pe profit 0 13.60 4.502
alte ch cu impozite care nu apar in elemente de mai sus 680 0 0
rezultatul net al exercitiului 5.030 7.140 23.636
5



Solduri intermediare de gestiune n varianta francez

Marja comercial = Venituri din vnzarea mrfurilor- Cheltuieli aferente mrfurilor vndute
Marja comercial
2010
= 19.517 13.197 = 6.320
Marja comercial
2009
= 151.118 91.580 = 59.538
Marja comercial
2010
= 143.388 88.209 = 55.179
Marja comercial este principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti
comerciale iar suma marjei comerciale, generat de cifra de afaceri realizat, este indicatorul
indispensabil pentru aprecierea gestiunii unei ntreprinderi comerciale.
Marjele comerciale ridicate corespund ntreprinderilor specializate n comer de lux sau comer
tradiional care asigur i servicii dup vnzare.
Variaia marjei trebuie explicat n funcie de rotaia stocurilor tiind c reducerea marjei
trebuie s fie compensat printr-o cretere a vnzrilor, care conduce la o reorientare a politicii
comerciale.
Observam n cazul nostru o cretere foarte mare a marjei comerciale care a fost de 6.320 n
2010 iar n 2009 de 59.538 i n ultimul an a nregistrat o uoar scdere fa de anul 2010 de 4.359.


Producia exerciiului = Venituri din vnzarea produselor finite+Producia stocat+Producia imobilizat
Producia exerciiului
2010
= 25.818
Producia exerciiului
2009
= 407.507+ 40.000 = 447.507
Producia exerciiului
2010
= 711.168

Valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau
utilizate pentru nevoile proprii formeaz producia exerciiului.
Producia exerciiului ofer o imagine real a activitii ntreprinedrii pe durata perioadei de
gestiune, pe cnd cifra de afaceri poate s genereze o imagine deformat asupra activitii ntreprinderii.
Valoarea produciei nu poate s reflecte o realitate financiar deoarece unele componente sunt
evaluate la preul de vnzare (producia vndut), iar altele, la cost de producie (producia stocat i
producia imobilizat).
Observm din calculele realizate o tendin de cretere, de la o valoare de 25.818 n anul 2010
la 711.168 n anul 2010, ns nu putem spune dac este favorabil sau nu ntrprinderii.

Valoarea adugat = Marja comercial + Producia exerciiului- Consumuri interne
Valoarea adugat
2010
= 6.320 + 25.818 = 32.138
Valoarea adugat
2009
= 59.538 + 447.507 38.041 = 469.004
Valoarea adugat
2010
= 551.79 + 711.168 32.525 = 733.822

Excedentul brut de exploatare = Venituri de exploatare monetare Cheltuieli de exploatare monetare
EBE
2010
= 45.335 39.626 = 5.709
EBE
2009
= 602.186 550.166 = 52.020
EBE
2010
= 854.556 798.328 = 56.228

Rezultatul exploatrii = Venituri de exploatare - Cheltuieli de exploatare = EBE +Venituri de exploatare
nemonetare - Cheltuieli de exploatare nemonetare
Rezultatul exploatarii
2010
= 5.709
6
Rezultatul exploatarii
2009
= 602.186 550.166 43.491 = 8.529
Rezultatul exploatarii
2010
= 854.556 798.329 28.090 = 28.138


Profitul sau pierderea degajat n urma realizrii activitii de producie sau distribuire
reprezint rezultatul exploatrii.
Ca sold intermediar de gestiune reprezint rezultatul degajat din activitatea de exploatare,
normal i curent a ntreprinderii. Constituie primul element de msur a rentabilitii economice,
independent de politica financiar a ntrepreinderii i incidena elementelor excepionale.
Rezultatul exploatrii exprim mrimea absolut a renatabilitii activitii de exploatare,
obinut prin deducerea tuturor cheltuielilor din veniturile exploatrii (ncasabile i calculate).
O cretere de 19.609 pe o perioad de un an evideniaz n activitatea firmei o dezvoltare.

Rezultatul curent = Rezultatul de exploatare + Venituri financiare Cheltuieli financiare
Rezultatul curent
2010
= 5.709 + 1 =5.710
Rezultatul curent
2009
= 8.529 + 297 326 = 8.500
Rezultatul curent
2010
= 28.138
Un rezultat curent pozitiv corespunde situaiei n care intreprinderea degaj renatabilitatea din
activitatea sa, acestea constituind deci situaii ideale.

Rezultatul brut = Rezultatul curent + Rezultatul extraordinar
Rezultatul brut
2010
= 5.710
Rezultatul brut
2009
= 8.500
Rezultatul brut
2010
= 28.138

Impozit pe profit = 16 % x Rezultatul brut
Impozit pe profit
2009
= 16% x 8.500 = 1.360
Impozit pe profit
2010
= 16% x 28.137 = 4.502
Impozitul pe profit este un impozit indirect care pe parcursul perioadei analizate s-a meninut
o cot de 16 % care se aplic la rezultatul brut. Impozitul pe profit a nregistrat creterii datorit creterii
rezultatului brut.

Rezultatul net = Rezultatul brut Impozitul pe profit
Rezultatul net
2010
= 5.710 680 = 5.030
Rezultatul net
2009
= 8.500 1.360 = 7.140
Rezultatul net
2010
= 28.138 4.502 = 23.636

Rezultatul net reprezint parte din profitul neimpozabil obinut de ctre agentul economic i
care revine ntreprinztorului. Exprim rezultatul degajat de ntreaga activitate a ntreprinderii, n cursul
unui exerciiu. Reprezint variaia situaiei nete a ntreprinderii ntre deschiderea i nchiderea
exerciiului ca urmare a activitii economice.

Capacitatea de autofinanare = Venituri monetare Cheltuieli monetare = Profitul net Venituri
nemonetare + Cheltuieli nemonetare
Capacitatea de autofinantare
2010
= 5.030
Capacitatea de autofinantare
2009
= 7.140 + 43.491 = 50.631
Capacitatea de autofinantare
2010
= 23.636 + 28.090 = 51.726

7
Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar de cretere economic, respectiv
sursa financiar generat de activitatea industrial i comercial a firmei dup scderea tuturor
cheltuielilor pltibile la o anumit scaden.
Exprim un surplus financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii. Ea nu are dect un
caracter potenial dac nu este susinut de mijloace financiare efective.
O valoare a CAF mare, susinut de o rat cresctoare evidenieaz sntatea financiar a
ntreprinderii analizate.


Solduri intermediare de gestiune n varianta anglo- saxon

Analiza performanei financiare se realizeaz pe baza contului de profit i pierdere prin
intermediul unui set de indicatori numii solduri intermediare de gestiune. Soldurile intermediare de
gestiune n varianta anglo-saxon sunt diferite de soldurile intermediare n varianta francez prin
ipotezele simplificatoare i anume: se ignor veniturile nemonetare, iar n cadrul cheltuielilor
nemonetare sunt vizate doar amortizrile i provizioanele de exploatare; se ignor din activitatea
financiar veniturile, iar cheltuielile sunt generate doar de cheltuielile cu dobnzile; se ignor activitatea
extraordinar.

EBITDA = Venituri de exploatare monetare Cheltuieli de exploatare monetare
EBITDA
2010
= 45.335 39.626 = 5.709
EBITDA
2009
= 602.186 550.166 = 52.020
EBITDA
2010
= 854.556 798.329 = 56.228

Reprezint un indicator neutru n raport cu politicile contabile i financiare din ntreprindere.
Aceast marj exprim rezultatul brut al exploatrii, nainte de aplicarea politicilor specifice
ntreprinderii de amortizare, de ndatorare i de impozitare.

EBIT = EBITDA Cheltuieli cu amortizri i provizioane de exploatare
EBIT
2010
= 5.709
EBIT
2009
= 52.020 43.491 = 8.529
EBIT
2010
= 56.228 28.090 = 28.138
O semnificaie deosebit pentru ntreprindere o are profitul nainte de dobnzi i impozit, dup
deducerea impozitului pe profit. Acesta exprim potenialul de remunerare a acionarilor cu dividende i
al bncilor cu dobnzi.

EBT = EBIT Cheltuieli cu dobnzile
EBT
2010
= 5.709
EBT
2009
= 8.529 326 = 8.203
EBT
2010
= 28.138

Impozit pe profit = 16 % x EBT
Impozit pe profit
2009
= 16% x 8.203 = 1.312
Impozit pe profit
2010
= 16% x 28.138 = 4.502

Profitul net = EBT Impozit pe profit
Profitul net
2010
= 5.710 - 680 = 5.030
Profitul net
2009
= 8.203 1.312 = 6.891
Profitul net
2010
= 28.138 4.502 = 23.636
8
Mrimea absolut a rentabilitii financiare, cu care sunt remunerai acionarii pentru
capitalurile proprii investite este exprimat n diagnosticul financiar al ntreprinderii de ctre EBT.
Acesta urmeaz s se distribuie sub form de dividende, n raport cu numrul de aciuni.

CAF = Profitul net + Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele
CAF
2010
= 5.030
CAF
2009
= 6.891 + 43.491 = 50.382
CAF
2010
= 23.636 + 28.090 = 51.726
Pentru ntreprindere este important rezultatul exerciiului, sub form de profit net, dar i suma
total care se afl la dispoziia ei la sfritul perioadei, deoarece anumite categorii de cheltuieli, care se
scad pentru a ajunge la rezultatul exerciiului, rmn n cadrul firmei.
Firma poate s degaje o anumit capacitate de autofinanare, chiar i n cazul n care
nregistrez un rezultat al exerciiului negativ.
CAF fiind un indicator al independeeti financiare a ntreprinderii, reflectnd un flux de
disponibiliti potenial sau real, n cadrul firmei avnd o valoare ce ajunge pe parcursul anilor analizai
la valoarea de 51.726, valoare ridicat, reflect independena firmei.
n cazul nostru ipotezele nu se respect nemaexistnd egalitate ntre SIG dup cum am
observat mai sus. Astfel vom recalcula indirect aceste solduri intermediare de gestiune.

Profitul net = Rezulatul net
Rezultatul net = Rezultatul brut Impozitul pe profit
Rezultatul net
2010
= 5.710 680 = 5.030
Rezultatul net
2009
= 8.500 1.360 = 7.140
Rezultatul net
2010
= 28.138 4.502 = 23.636

EBT= PN + Impozit pe profit
EBT
2010
= 5.030 + 680 = 5.710
EBT
2009
= 7.140 +1.360 = 8.500
EBT
2010
= 23.636 +4.502=28.138

EBIT=PN+ Impozit pe profit+Cheltuieli cu dobnzile.
EBIT
2010
=5.710
EBIT
2009
=8.500+29=8.529
EBIT
2010
=28.138

EBITDA= EBIT +Cheltuieli cu amortizrile
EBITDA
2010
= 5.710
EBITDA
2009
=8.529 + 43.491=52.020
EBITDA
2010
=28.138+28.090= 56.228

Capacitatea de autofinanare
2010
= 5.030
Capacitatea de autofinanare
2009
= 7.140 + 43.491 = 50.631
Capacitatea de autofinanare
2010
= 23.636 + 28.090 = 51.726



2.2 Interpretri i comparaii ale indicatorilor de performan financiar

9
Marja comercial este principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti
comerciale iar suma marjei comerciale, generat de cifra de afaceri realizat, este indicatorul
indispensabil pentru aprecierea gestiunii unei ntreprinderi comerciale.
Marjele comerciale ridicate corespund ntreprinderilor specializate n comer de lux sau comer
tradiional care asigur i servicii dup vnzare.
Variaia marjei trebuie explicat n funcie de rotaia stocurilor, tiind c reducerea marjei trebuie
s fie compensat printr-o cretere a vnzrilor, care conduce la o reorientare a politicii comerciale.
Observm n cazul nostru o cretere foarte mare a marjei comerciale care a fost de 6.320 n
2010 iar n 2009 de 59.538 i n ultimul an a nregistrat o uoar scdere fa de anul 2010 de 4.359.

Valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau
utilizate pentru nevoile proprii formeaz producia exerciiului.
Producia exerciiului ofer o imagine real a activitii ntreprinedrii pe durata perioadei de
gestiune, pe cnd cifra de afaceri poate s genereze o imagine deformat asupra activitii ntreprinderii.
Valoarea produciei nu poate s reflecte o realitate financiar deoarece unele componente
sunt evaluate la preul de vnzare (producia vndut), iar altele, la cost de producie (producia stocat
i producia imobilizat).
Observm din calculele realizate o tendin de cretere, de la o valoare de 25.818 n anul 2010
la 711.168 n anul 2010, ns nu putem spune dac este favorabil sau nu ntreprinderii.
Soldul intermediar din varianta francez reprezint o cretere a utilizrii factorilor de producie
peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri. Valoarea adugat se calculeaz pornind de
la producia exerciiului majorat cu marja comercial i diminuat cu consumurile de bunuri i servicii
furnizate de teri pentru aceast producie.
Valoarea adugat prezint o deosebit semnificaie n perspectiva distribuiriii veniturilor
ntreprinderii. n fapt, valoarea adugat reprezint sursa de acumulri bneti pe care ntreprinderea o
poate utiliza pentru remunerearea participanilor direci i indireci la activitatea economic a sa:
salariai, stat, acionari, creditori.
Eficiena informailor furnizate de noiunea de valoare adugat se fundamenteaz pe o
interpretare prudent a indicatorului.
innd cont de faptul c trezoreria net a sczut n anul 2009 fa de 2010 creterea valorii
adugate nu este un semn de prosperitate pentru ntreprindere. ns n anul 2010 creterea trezoreriei
nete simultan cu creterea valorii adugate evideniaz o situaie pozitiv a firmei.
Excedentul brut de exploatare se stabilete ca diferen ntre valoarea adugat, pe de o
parte, i impozite, taxe i cheltuieli de personal pe de alt parte.
Excedentul brut de exploatare constituie primul nivel al analizei privind formarea trezoreriei
globale a ntreprinderii, deci punctul de pornire n tabloul fluxurilor de trezorerie.
Reprezint resurs rezultat din exploatare i folosit pentru meninerea i dezvoltarea
potenialului productiv al ntreprinderii i remunerarea capitalurilor utilizate i a statului. Acest indicator
nu este influienat de politica prudenial a firmei ( amortizri i provizioane), de politica financiar i
operaiile cu caracter excepional, fapt ce determin s fie considerat ca indicator esenial n analiza de
gestiune i efectuarea de comparaii ntre diferite ntreprinderi.
nregistrarea unei valori ridicate a excedentului de exploatare mpreun cu o cretere a acestuia
este privit ca un aspect favorabil pentru ntreprindere.

Profitul sau pierderea degajat n urma realizrii activitii de producie sau distribuire
reprezint rezultatul exploatrii.
Ca sold intermediar de gestiune reprezint rezultatul degajat din activitatea de exploatare,
normal i curent a ntreprinderii. Constituie primul element de msur a rentabilitii economice,
independent de politica financiar a ntrepreinderii i incidena elementelor excepionale.
10
Rezultatul exploatrii exprim mrimea absolut a renatabilitii activitii de exploatare,
obinut prin deducerea tuturor cheltuielilor din veniturile exploatrii (ncasabile i calculate).
O cretere de 19.609 pe o perioad de un an evideniaz n activitatea firmei o dezvoltare.
Un rezultat curent pozitiv corespunde situaiei n care intreprinderea degaj renatabilitatea din
activitatea sa, acestea constituind deci situaii ideale.
Impozitul pe profit este un impozit indirect care pe parcursul perioadei analizate s-a meninut o
cot de 16 % care se aplic la rezultatul brut. Impozitul pe profit a nregistrat creterii datorit creterii
rezultatului brut.
Rezultatul net reprezint parte din profitul neimpozabil obinut de ctre agentul economic i
care revine ntreprinztorului. Exprim rezultatul degajat de ntreaga activitate a ntreprinderii, n cursul
unui exerciiu. Reprezint variaia situaiei nete a ntreprinderii ntre deschiderea i nchiderea
exerciiului ca urmare a activitii economice.

































11
Capitolul III
Analiza fluxurilor de trezorerie

3.1 Tabloul de finanare

Utilizri suplimentare Resurse suplimentare
Pre de cumprare aferent imobilizrilor 24.079 CAF 50.382
Total utilizri suplimentare Total resurse suplimentare
FR= 22.812
Creteri de creane 8.517 Scderi de stocuri 12.430
Creteri de furnizori 8.557
Creteri de salarii 13.948
Total utilizri suplimentare 8.517 Total resurse suplimentare 34.935
NFR = 26.418

Tabloul de finanare furnizeaz informaii privind evoluia global a trezoreriei, ca rezultant a
echilibrului financiar, fr a evidenia aportul fluxurilor financiare legate de exploatare, de finanare sau
de elementele excepionale. Acesta red modul de formare a fondului de rulment net global i modul de
utilizare, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului de la sfritul exerciiului
contabil.
Punctul de plecare n costrucia tabloului de finanare l reprezint excedentul brut de
exploatare evideniat n contul de rezultate, ca surs parial pentru capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii.
Capacitatea de autofinanare apare n prima parte ca surs stabil care permite:
- finanarea nevoilor stabilite;
- remunerarea proprietarilor fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii;
-rambursarea datoriilor financiare, pe termen lung i mediu, contractate n exerciiile
anterioare.
Cnd capacitatea de autofinanare este insuficient pentru finanarea nevoilor stabile,
ntreprinderea apeleaz la surse externe stabile, cum sunt:
- aportul nou la capitalul social;
- mprumuturi noi;
- cesiuni de active fixe.
Creterea fondului de rulment net global evideniaz ameliorarea structurii financiare a
ntreprinderii i are la origine creterea resurselor durabile n raport cu nevoile stabile. Aceasta cretere
dovedete capacitatea ntreprinderii de a degaja un excedent monetar net din operaiile de investiii i
finanare pe termen lung i din activitatea de exploatare i de a-i mbunti sensibil situaia trezoreriei.
Reducerea fondului de rulment net global poate fi determinat de creterea activelor imobilizate i/sau
de diminuarea resurselor stabile. nsemnnd c ntreprinderea a investit foarte mult, iar efectele viitoare
ale acestor investiii ar trebui s-i permit reconstituirea fondului de rulment. Pe de alt parte,diminuarea
surselor stabilite reflect degradarea situaiei financiare datorat pierderilor nregistrate n cursul
perioadei de gestiune sau poate fi consecina rambursrii mprumuturilor care, n timp, ar trebui s
permit ameliorarea rezultatelor, deci a fondului de rulment net global.




12
3.2 Tabloul fluxurilor de trezorerie

Studiul fluxurilor de trezorerie permite aprecierea flexibilitii trezoreriei i furnizeaz, din
acest punct de vedere, informaii privind vulnerabilitatea ntreprinderii.
Tabloul fluxurilor de trezorerie apreciaz ntr-o logic financiar i global coerena deciziilor
strategice luate de ntreprindere, fiind un raionament ce conduce la realizarea unui demers care cuprinde
mai multe niveluri de analiz a fluxurilor. Fluxul de trezorerie disponibil apreciaz gradul de stpnire
a fluxurilor de trezorerie de ctre conductorii ntreprinderii, precum i coerena deciziilor financiare.
Acest sold rezult din excedentul de trezorerie global dup acoperirea cheltuielilor i rambursarea
mprumuturilor financiare pe care ntreprinderea nu le poate reporta n timp.
Dac fluxul de trezorerie disponibil nregistreaz valori negative pe mai muli ani, viitorul
economic al ntreprinderii este compromis, riscnd s frneze investiiile i aflndu-se n imposibilitatea
de a face fa prelevrilor obligatorii. Cu ct fluxul este mai mare ( puternic pozitiv ), cu att mai mult
creterea este autofinanat.
Dac fluxul de trezorerie disponibil este pozitiv, recurgerea la ndatorare este posibil n
msura n care fluxurile de lichiditi ateptate vor permite rambursarea mprumuturilor.

Cash flow-uri de exploatare = ncasri din vnzri pli aferente cheltuielilor salariale
pli aferente furnizorilor pli aferente impozitelor i taxelor plile altor cheltuieli de exploatare =
=CAF NFR Venituri financiare ncasate

CF
exploatare 2009
= 50.631 + 28.790 297 = 79.124
CF
exploatare 2010
= 51.726 + 44.550 = 96.276

Cash- flow-uri de finanare = aporturi suplimentare la capitalul social dividende + credite
suplimentare rambursri de credite

Cash- flow-uri de finanare
2009
= 0
Cash- flow-uri de finanare
2010
= 0

O valoare pozitiv a cash flow-ului din activitatea de finanare indic alimentarea trezoreriei
ntreprinderii cu resurse de finanare atrase de la acionarii i creditorii acesteia.

Cash flow-uri de investiii = pre de cumprare aferent imobilizrilor pre de vnzare
aferent imobilizrilor + venituri financiare ncasate

Cash flow-uri de investiii
2009
= 24.376
Cash flow-uri de investiii
2010
= 19.312

Valoarea pozitiv a cash flow-ului de investiii indic realizarea de dezinvestiii de ctre
ntrepeindere, ceea ce este echivalent cu intrri de numerar n trezoreria acesteia, n timp ce valoarea lui
negativ reprezint o alocare de fonduri din trezoreria firmei pentru efectuarea de investiii

CF = CF exploatare

+ Cash- flow-uri de finanare + Cash flow-uri de investiii
CF
2009
= 79.124 + 24.079 = 103.203
CF
2010
= 96.276 + 19.312 = 115.588




13
3.3 Calcularea cash-flow-urilor

Cash flow-uri de gestiune =Dividende + Dobnzi + Profitul reinvestit + Amortizare

Cash flow-uri de gestiune
2009
= 7.140+ 3.491 = 10.631
Cash flow-uri de gestiune
2010
= 23.636

Creterea economic = imobilizri brute + ACN
Creterea economic
2009
= 24.376+ 3.491 21.697 = 6.170
Valoarea pozitiv a creterii economice arat c investim, astfel n anii viitori vom avea
performane.
Creterea economic
2010
= 19.312 34.039 = -14.727

CFD
acionarilor
= PN Capital propriu
CFD
acionarilor 2009
= 7.140 7.480 = - 330
CFD
acionarilor 2010
= 23.636 23.569 = 67


Cash flow-ul disponibil reprezint fluxul de numerar rmas la dispoziia societii comerciale
pentru remunerarea investitorilor de capital n ntreprindere, respectiv acionarii i creditorii.
Valoarea negativ a cash flow-ului disponibil indic atragerea de ctre ntreprindere de noi
resurse de la acionarii sau creditorii si pentru finanarea activitii sale.


3.4 Estimarea valorii ntreprinderii prin aplicarea metodei de actualizare

VA (CPR)= CFDa
1
/ (1 + K
CPR
) + CFDa
2
/ (1 + K
CPR
)
2

VA (CPR)= CFDa
1
/ (1 + K
CPR
) + CFDa
2
/ (1 + K
CPR
)
2
= - 330/(1 + 0,724505) + 67/ (1+ 0,705742) =
= -152,08
CPR
0
= 451

Valoarea actual reprezint surplusul de resurse obinut de ctre firm peste consumurile
intermediare de la teri i costurile de aprovizionare constituind bogia creat de firm n expresia sa
cea mai pur prin utilizarea eficient a resurselor umane, materiale i financiare aflate la dispoziia
firmei.
Prin comparaia VA(CPR) cu CPR
0
se constat c firma este supraevaluat de ctre pia i este
rentabil vnzarea.

VAN(CPR) = VA (CPR) - CPR
0

VAN(CPR) = -152,08 451 =- 603,08

Defalcarea fluxurilor de numerar pe cele trei activiti: exploatare, investiii i finanare, ne ofer
o imagine mai bun a cauzelor evoluiei favorabile sau defavorabile a nivelului trezoreriei ntreprinderii.





14
Bibliografie





1. Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i
Pedagogic, 2004;
2. Toma M.,Brezeanu P., Finane i gestiune financiar, Editura Economic, 2005;
3. www.mfinante.ro.