CARACTERISTICILE

INVESTIIILOR
INTERNAIONALE
FORMELE INVESTIIILOR STRINE
DIRECTE
Investiia strin direct (ISD) are cteva caracteristici
inconfundabile, care o delimiteaz de investiia de portofoliu.
Dintre acestea reinem cteva considerate a fi mai
importante:
1. investiia strin direct presupune o relaie de lung durat
a investitorului n economia rii gazd, aceasta pstrnd, n cea
mai mare parte, controlul asupra folosirii i gestionrii resurselor
transferate;
2. investiia strin direct este ndreptat cu precdere spre
sectorul produciei materiale, care, iniial poate fi destinat
pieei interne a rii gazd, urmnd ca, pe msura dezvoltrii
ntreprinderilor, o parte din ce n ce mai mare s fie orientat
spre piaa internaional (a nu se nelege prin aceasta c
sectorul serviciilor este neglijat);
3. de regul, investiiile strine directe sunt localizate
inndu-se seama de unele criterii specifice, care nu
opereaz n cazul investiiilor de portofoliu, respectiv acolo
unde costurile produciei sunt mai mici, factorii de producie
mai abundeni, piaa de desfacere mai mare, existena unei
legislaii mai permisive menit s imprime plasamentului o
siguran mai mare .a.;
4. n numeroase cazuri, investiiile strine directe se
interfereaz cu investiiile autohtone (locale), fenomenul
gsindu-i expresia n acorduri de cooperare cu operatorii
locali, exemplul cel mai concludent constituindu-l societile
mixte (joint venture);
5. investiiile directe implic, de obicei, capitaluri n sume
mai mari, ele aducnd, n general beneficii mai ridicate
rilor gazd dect investiiile de portofoliu (de altfel, acest
lucru decurgnd i din ponderea incomparabil mai mare pe
care o dein n totalul investiiilor internaionale).
6. investiia direct este fcut n afara rii de origine
a companiei, dar n interiorul reelei organizatorice a
acesteia (vorbim, n acest sens, de ntreprinderi
ncorporate n reea);
7. n general, investiia strin direct se materializeaz
ntr-un pachet de active i produse intermediare,
precum capital, tehnologie, cunotine manageriale,
acces la pieele deinute deja de investitor .a.m.d.
8. Investiiile directe n strintate implic delocalizarea n
ara gazd a unor active intangibile, cum ar fi: brevetele
de invesii i inovaii, tehnici manageriale, know-how,
care sunt utilizate efectiv n procesul ce adaug valoare.
Din cele de mai sus, rezult c, n cazul investiiei strine
directe, ne ntlnim cu dou pri distincte:
- agentul economic strin emitent i
- agentul economic local receptor.
9. n cazul acestui tip de investiii internaionale,
investitorul este implicat efectiv n managementul
obiectivului de investiie, fiind prezent, n mod nemijlocit, la
faa locului.
Primul, n funcie de volumul capitalului investit poate
dobndi dreptul de control i decizie asupra proiectului
n care a investit.
- Atunci cnd participarea investitorului strin este
majoritar, avnd ca obiect investiii n uniti de producie
cu o contribuie important la crearea produsului intern brut
al unei ri, el poate fi considerat un investitor strategic.
- Din aceast cauz, el este direct interesat ca
performanele economice obinute s corespund
ateptrilor sale, adic s fie pe msura eforturilor fcute,
implicarea lui n conducerea firmei fiind necondiionat.
Formele investiiilor strine directe
-Investiiile strine directe (Foreign Direct Investment)
cunosc mai multe modaliti concrete de realizare, dect
cele de portofoliu.
-Una dintre acestea, foarte des ntlnit, este construirea
pe loc gol (greenfield) a unei ntreprinderi noi, sau
deschiderea unei filiale ntr-o alt ar, deinut 100% n
proprietate de firma investitoare.
Motive pentru alegerea acestei forme:
- evaluarea mai exact a costurilor generate de proiectul
dezvoltat n strintate;
- incertitudinile generate de dimensiunile exacte ale cererii
locale, gusturilor i preferinelor clienilor, posibilitile de
extindere mai departe a afacerii;
- necesitatea coordonrii vnzrilor i acordrii facilitilor
post-vnzare;
- o serie de produse intermediare, nestandardizate, induc
drepturi de proprietate intelectual i servicii manageriale
(exemplu: licene de fabricaie) ce nu pot fi controlate de la
distan;
- unele produse sunt dificil, sau chiar imposibil de deplasat
la mari distane, datorit particularitilor tehnice, sau a
costurilor mari de transport i manipulare;

- exist situaii numeroase cnd anumite servicii trebuie
oferite cu rapiditate maxim la faa locului lucrrile n
infrastructur, sau prelucrarea unor materii prime de baz;
- existena unor reglementri n legislaia rii gazd, care
implic prezena nemijlocit a productorului i eliminarea
verigilor intermediare;
- integrarea unei faze de fabricaie n structura
multinaional a firmei opiune strategic;
- protecionism vamal la un nivel nalt, la mai multe
categorii de repere intrate n circuitul de fabricaie etc.

Greenfield motive:
Alegerea greenfield depinde de:
- caracteristicile i structura pieei rii n care firma
dorete s opereze;
- natura bunurilor i serviciilor ce urmeaz a fi produse i
comercializate;
- mecanismul tranzaciilor contractuale sau a serviciilor-
suport oferite clienilor locali, or regionali;
- starea i dinamica concurenei locale;
- natura prghiilor de politic economic ce vizeaz
investitorii strini, aplicate de statul gazd.
Alte forme de realizare a investiiilor strine
directe:
A. Firmele mixte de tip joint-venture

B. Fuziuni sau achiziii

C. Alianele funcional-strategice

A. Firmele mixte de tip joint-venture
Firma 1 Firma 2
Firma 3:
joint-venture
- Amplasat ntr-o anumit ar gazd
- Este o entitate economic
independent
- Are un obiect de activitate bine definit
- i desfoar activitatea fie n acelai
domeniu, fie n domenii diferite
- Fondatorii particip cu anumite resurse
la funcionarea joint-venture.
Participanii cu capital
- Conceptul de societate mixt desemneaz o
ntreprindere al crui capital este alctuit prin contribuia
a dou sau mai multe societi, ntreprinztorii provenind
din ri diferite.

- Termenul mixt subliniaz, aadar, natura diferit a
proprietii capitalului firmelor cooperante.

- Este o alian pe termen lung, n care dou sau mai
multe entiti economice dein n proprietate o proporie
suficient de mare din capitalul social, astfel nct fiecare
din ele s aib un anumit grad de control sau influen
asupra deciziilor majore ce se iau de ctre administraie
- Cnd una dintre pri ajunge s dein n proprietate mai
mult de 51% din capitalul social, ea va avea de jure
controlul asupra deciziilor luate la nivelul societii mixte
respective.
- De facto, n restul cazurilor, controlul asupra deciziilor
se exercit de ctre acionari n funcie de cota parte pe
care o dein din totalul aciunilor.
Societile mixte se disting prin cteva elemente comune:

noua entitate creat este o persoan juridic distinct,
diferit de persoanele juridice care au constituit-o avnd, prin
lege, total independen de aciune pe plan economic;

nfiinarea unui astfel de tip de societate nu presupune
fuzionarea unitilor economice care accept s-i
uneasc eforturile prin contribuia de capital i nici
achiziionarea uneia de ctre cealalt;

scopul societii mixte este maximizarea profitului pe termen
scurt i lung, prin valorificarea condiiilor favorabile oferite
de ara gazd;

societatea comun are ntotdeauna naionalitatea rii
gazd, supunndu-se ntru totul legilor n vigoare din
aceast ar;

de cele mai multe ori, obiectul lor de activitate este
identic sau foarte apropiat de cel al firmelor cooperante,
fondatoare (experiena acestora din urm fiind extrem de
important pentru reuita activitii noi).
ncheierea unui acord de cooperare sub forma unei
societi mixte poate avea loc ori de cte ori partenerii
sunt complet de acord asupra:

obiectului de activitate;

volumului i tipului de resurse pe care fiecare
urmeaz s le aduc;

modului n care societatea va fi organizat i
responsabilitile mprite;

felului n care va fi distribuit profitul;

n fine, asupra direciilor de dezvoltare viitoare a
societii i diversificrii produciei.
Factori ce influeneaz viabilitatea
i succesul joint-venture:
identificarea unor oportuniti comune de afaceri;

compatibilitatea competenelor manageriale menit s
creeze acea sinergie economic maximizrii profitului;

succesul nregistrat de o cooperare anterioar;

abilitatea de a negocia cu guvernul i sindicatele;

compatibilitatea obiectivelor strategice;

ncrederea reciproc.
PRINCIPALE TIPURI DE JOINT-VENTURES:
a) Societi mixte active
posesorii capitalului desfoar activiti efective de
producie, comer, or cercetare-dezvoltare, fiecare avnd
un rol bine determinat pe baza contractului de cooperare
b) Societi mixte cu partener tcut
cel puin unul dintre investitori furnizeaz doar capitalul,
fr a-i propune s influeneze direct activitile firmei;
cellalt partener furnizeaz tehnologia i managementul,
ocupndu-se activ i nemijlocit de mersul afacerilor
societii acesta este, de facto, cel care controleaz
total societatea mixt.

c) Participaiile n minoritate
unul dintre parteneri deine doar o mica parte din
capitalul propriu al entitii economice formate pe baz
de cooperare (5 10%) simpl participare la activitile
obiectivului;
participantul minoritar urmrete, ns, s i evalueze n
timp partenerul (local), calitatea tehnologiilor folosite,
tehnicile manageriale.
Toate acestea servesc ca prim pas n vederea realizrii
unei fuziuni, or a unei achiziii prin minimizarea
riscurilor.
Participaiile n minoritate sunt comune n domeniul
tehnologiilor de vrf, fiind practicate de firme mari, ce
urmresc extinderea activitilor prin asimilarea unor
parteneri dinamici.
Exemplu: Daimler i AEG.

d) Investiiile ncruciate
se formeaz pe baz de co-participare a mai multor firme
mici (fondatoare), fiecare dintre ele deinnd cote
determinate din capitalul joint-venture.
Firmele participante au dimensiuni relativ asemntoare,
deinnd cote de pia relativ egale.
Aceste forme de asociere urmresc fuzionarea ntr-o
societate mai mare, sau au ca obiectiv unirea eforturilor
firmelor mici n vederea achiziionrii aciunilor unor
concureni mai puternici.

AVANTAJE ALE JOINT-VENTURES:
Partenerul local cunoate mult mai bine piaa, specificul mediului
de afaceri i ale culturii de afaceri locale (din ara unde e
amplasat noua firm mixt)
Accesul la pieele locale de capital poate fi facilitat de
competena i reputaia firmei locale
Exist posibilitatea ca firma local s poat asigura singur
majoritatea funciilor manageriale, la mai multe niveluri
Unele ri gazd continu s solicite investitorilor strini
mprirea proprietii, asupra obiectivului de investiie, cu firme
locale
Firma local poate s dein tehnologii, sau cunotine, mult mai
adecvate mediului economic al rii gazd
Marca de fabric, sau de comer, experiena unei firme locale,
poate contribui la creterea vnzrilor pe piaa local.

DEZAVANTAJE:
Societatea mixt poate reprezenta o opiune inadecvat dac
firma local are o reputaie ndoielnic
Disensiuni n privina repartizrii profiturilor (dividende, finanarea
prin reinvestirea profiturilor, sau prin fonduri atrase), a controlului
financiar
Conflicte n privina asumrii riscurilor, respectiv repartizarea
costurilor.
FUZIUNILE
Reprezint forme de cooperare ce nu implic neaprat
crearea unui obiectiv economic nou n ara gazd, sau
n tere state.
Fuziunile pot fi definite ca forme de cooperare inter-
firme prin care subiecii tranzaciilor recurg la
concentrarea activelor i formarea unei singure
societi, din dou sau mai multe firme de afaceri.
Ca proceduri, fuziunile reprezint iniiative interne
firmelor, avnd scopuri bine determinate i un anumit
orizont de timp pentru finalizare
Dup modul de administrare al patrimoniului,
fuziunile pot s fie:
1) fuziuni prin absorbie (nghiire)
2) fuziuni prin reunire (consolidri)
1) fuziuni prin absorbie (nghiire)
Presupun dizolvarea uneia dintre firme i cedarea
tuturor drepturilor patrimoniale ctre partenerul de
afaceri, care i asum de asemenea i obligaiile.
F1
F2
drepturi i obligaii
De regul, ntre cei doi participani exist deosebiri
relativ importante de mrime i putere economic, ce
determin creterea avantajului competitiv a unuia dintre
parteneri.
O dat cu finalizarea tranzaciei, se transfer i marca
de fabric nspre F1.
2) fuziuni prin reunire (consolidri)
F1 F2
presupun reunirea activelor a dou sau mai multe firme
de afaceri ntr-o nou companie;
firmele participante i nceteaz activitatea, transmind
firmei tere toate drepturile i obligaiile patrimoniale
F3
acord inter-firme
reprezint una dintre cele mai des ntlnite forme de
reacie a firmelor multinaionale n faa concurenei
puternice de pe tere piee, acordul inter-firme cuprinznd
aspecte complexe ale funcionrii obiectivului F3.
n funcie de structura firmelor participante:
Fuziuni orizontale ntre firme ce activeaz n acelai
domeniu de activitate
Fuziuni verticale n situaia n care firmele (sau
filialele) ntrein relaii de parteneriat de tip furnizor client
(relaia stabilit este de tip aval - amonte)
Fuziuni congenerice ntre firme nrudite, dar care nu
realizeaz acelai produs i nici nu au relaii de natur
furnizor-client (ex.: o firm de nclminte i o alta din
domeniul marochinriei)
Fuziuni conglomerat firme ne-nrudite, ramuri complet
diferite, dar exist opiunea reciproc a diversificrii
produciei, pieelor, cercetrii-dezvoltrii etc.
ACHIZIIILE DE FIRME
Reprezint forme de cooperare inter-firme care, pe baz de
investiii directe, conduc la preluarea controlului, total sau
parial, asupra unei anumite entiti economice participante
(firma achiziionat, denumit firm int), de ctre achizitor.
Achiziiile difer sub aspect structural i procedural de
fuziuni mai ales prin faptul c ele se desfoar n baza unor
iniiative externe (adic pe baza iniiativei achizitorului)
avnd sau nu acordul expres al responsabililor firmei int.
Dac n cazul fuziunilor exist clauze contractuale ce
reglementeaz eventuale aciuni desfurate ulterior
iniiativei parilor implicate, n situaia achiziiilor, toi termenii
i condiiile se stabilesc de ctre achizitor.
O alt deosebire important n raport cu fuziunile rezid din
faptul c ntre firmele implicate se manifest deosebiri
radicale n materie de dimensiuni i putere economic.
Din punct de vedere organizatoric, achiziiile
pot fi:

1) Achiziii pure, respectiv

2) Achiziii de tip holding de afaceri
1) Achiziiile pure:
n acest caz, pe baz de investiii directe, firma
achizitoare preia firma int, iar n urma acestei aciuni nu
supravieuiete dect firma care are iniiativa inta fiind
asimilat n cadrul activelor societii iniiatoare.
F1 F2
preluare
extindere direct a
structurilor firmei F1
firma int
Reprezint o form a achiziiilor practicate n condiiile
deosebirilor radicale de anvergur economic ntre
participani, cnd predomin renumele mrcii de fabric i
fora economic a achizitorului.
1) Achiziiile de tip holding de afaceri:
Firma achizitoare preia firma int, dar, n urma deciziei
achizitorului, cele dou participante rmn separate juridic,
funcionnd n baza unei convenii de nfiinare a
conglomeratului de tip holding.
F1 F2
preluare
(F1)
Holding de afaceri
Achiziiile de acest tip sunt practicate n situaia existenei
unor deosebiri fundamentale ntre sectoarele de activitate
ale lui F1 i F2, or dac F1 este interesat n expansiunea
sa economic, ca msur anticoncurenial.
Observaii:
n cazul fuziunilor, indiferent de tipul acestora, se
produce o aa-numit amalgamare a capitalurilor tuturor
participanilor ntr-o entitate economic cu valene noi,
dup ce s-au combinat toate activele i s-au stabilit toate
drepturile i obligaiile aferente operaiunilor curente i de
perspectiv.
n situaia achiziiilor, motivaia declanrii iniiativelor se
orienteaz n jurul ideii de exercitare a controlului total
asupra firmei int, fiind practicate de firmele multinaionale
n 3 situaii distincte:
achiziionarea altor firme private,
preluarea unor societi cu un acionariat diversificat
(cazul clasic al privatizrilor),
preluarea unor firme etatizate i re- oferite spre
vnzare de ctre autoriti.
Cele mai recente tendine n domeniul achiziiilor i
fuziunilor arat c acestea s-au concentrat ndeosebi n
ramurile economice care:
se confrunt cu problema reconfigurrii avantajului
competitiv (industria automobilului);
dein capaciti de producie n exces;
nregistreaz o diminuare a cererii de produse specifice
pe pia (industria de aprare);
sunt prezente cheltuieli mari cu cercetarea-dezvoltarea;
se modific frecvent indicii concurenei (industria
chimic);
au traversat perioade de liberalizare i dereglementare
(serviciile financiare i telecomunicaiile).
Motivaii pentru recurgerea la fuziuni i achiziii:
1) adaptarea dimensiunilor firmei la specificul mediului
de afaceri internaional, n vederea facilitrii expansiunii
acesteia peste hotare;
2) uurarea accesului la resurse financiare i
manageriale;
3) obinerea economiilor de scar pe baza crora se
poate ajunge la o raionalizare a capacitilor prezente
peste hotare;
4) necesitatea repartizrii cheltuielilor mari cu
cercetarea-dezvoltarea, n cadrul unei structuri mai
puternice;
5) posibilitatea de a beneficia de pe urma structurilor
auxiliare ale partenerului;
6) achiziionarea activelor unor firme concurente, sau
din domenii complementare, ceea ce asigur un acces
sporit la resurse i la capaciti deja existente;
7) obinerea unor poziii dominante pe anumite piee,
sau n anumite ri gazd (fapt de regul intens sancionat
de reglementrile n privina concurenei!!!!)
8) asigurarea controlului direct, nemijlocit, asupra unor
active aflate n aval, respectiv, amonte, n cadrul unui
sector economic metod, adeseori, mai eficient dect
recurgerea la subcontractare sau alte forme de cooperare;
9) participarea la programele de privatizare conduse de
unele ri n curs de dezvoltare, n funcie de specificul
politicilor lor industriale, beneficiind de unele faciliti oferite
firmelor investitoare; la aceasta, se adaug importana
includerii n reeaua de activiti ale firmei a unor obiective
importante din ri gazd.
ALIANELE FUNCIONAL-STRATEGICE
Aliana funcional-strategic prezint cteva trsturi
particulare care o face s difere n mod fundamental de alte
forme de cooperare:
1) n timp ce, firma mixt presupune ca, pe baza cooperrii
economice internaionale, minimum doi parteneri s
participe, cu cote determinate din capitalul social, la crearea
unei entiti economice noi, aliana funcional-strategic se
formeaz, n diferite domenii, prin reunirea direct a
resurselor firmelor participante ntr-o colaborare care
depete ca amploare i implicaii economice limitele unui
simplu jont-venture.
2) Aliana funcional-strategic nu presupune neaprat crearea
unui obiectiv economic nou, cu personalitate juridic
determinat i adaptat legislaiei din domeniu a rii gazd.
3. Alianele se deosebesc, ns, i de fuziunile de firme,
deoarece participanii i pstreaz identitatea economico-
juridic mult timp dup crearea acesteia. Doar unele decizii
strategice ulterioare pot conduce la transformarea alianei,
fie prin fuziune, fie prin achiziie.
4. La formarea alianei, fiecare dintre parteneri contribuie cu
anumite resurse, de care dispune prin excelen,
complementare celor aduse de firma partener. Scopul
urmrit este ca, prin reunirea forelor, fiecare s poat
beneficia de pe urma experienei i puterii celuilalt i s
ctige n competitivitate.
5. Alianele sunt acorduri strategice ntre firme, ncheiate de
regul pe o perioad determinat, urmnd ca la finalul
acesteia partenerii s evalueze rezultatele obinute n
colaborrii industriale.
Firma B Firma A
Zon de complementaritate
- Cercetare-dezvoltare
- Producie
- Distribuie
Aliana funcional-strategic ca structur de
interese:
A. Alianele strategice ntre firmele multinaionale din
domeniul tehnologiei, denumite i cooperri n sfera
cercetrii-dezvoltrii, dou obiective de baz:
- Obinerea de ctre firme a experienei i a resurselor
specifice pe care nu le dein, dar care sunt strict necesare
crerii unui produs nou, complex, sau dezvoltrii unor
tehnologii noi (alianele de acest tip se formeaz n prezent
ndeosebi n ramurile industriale n care se manifest uzura
moral accelerat i unde apar frecvent nouti n domeniul
tehnologiilor - computere, telecomunicaii etc.).
- Divizarea costurilor i a riscurilor asociate cercetrii-
dezvoltrii avansate, mai ales n cadrul unor proiecte de
mare anvergur (industria aerospaial i a
semiconductorilor)
Cercetare-dezvoltare
Producie 1
Producie 2 Producie 3
Marketing i
distribuie 1
Marketing i
distribuie 2
Marketing i
distribuie 3
Firma A
Firma B
Firma C
Acord de
cooperare
Acord de
cooperare
Cercetare-dezvoltare Cercetare-dezvoltare
B. Alianele n domeniul produciei internaionale i a
logisticii formeaz o categorie aparte i sunt cele mai
numeroase n prezent. Ele urmresc, n principal,
urmtoarele obiective:
creterea eficienei activitii de producie i a
segmentrii acesteia la nivel regional;
adaptarea mai bun la diviziunea internaional a muncii;
obinerea, sau meninerea avantajului competitiv n
relaie cu concurena;
gestionarea mai judicioas a resurselor disponibile;
exploatarea, pe baza unor programe tactice, a
experienei i know-how-ului pe principii reciproc
avantajoase etc.
- Asemenea aliane au loc, n prezent, n domeniul
produciei de automobile i autoutilitare, computere
performante, aeronave, instrumente de precizie i
control, roboi industriali etc.
- Considerm c alianele din acest domeniu formeaz,
alturi de unele fuziuni i achiziii, acel smbure tare al
activitii multivalente proprie unor corporaii gigant, care
reuesc astfel s coexiste ntr-un mediu dominat de
oligopolul internaional, extrem de turbulent prin definiie.
Cercetare-
dezvoltare
Marketing i
distribuie 1
Firma A
Cercetare-
dezvoltare
Producie
Marketing i
distribuie 2
Firma B
Cercetare-dezvoltare
Producie
Marketing i
distribuie 1
Firma A
Cercetare-dezvoltare
Producie
Marketing i
distribuie 2
Firma B
Acord de
cooperare
C. Alianele funcional-strategice din domeniul
marketingului i distribuiei reprezint rspunsul
strategic dat de unele corporaii necesitii, sau dorinei:
- de a avea un acces sporit la pieele internaionale;
- de a dezvolta noi canale de distribuie a propriilor produse
pe piee unde au o reprezentare mai slab, cu costuri i
riscuri minime;
- de a impune politica, sau imaginea de produs prin
intermediul unor mrci deja remarcate;
- de fidelizare a noi categorii de clieni printr-un mix
multicultural care poate conduce foarte uor, ulterior, la
fuziuni, nlturnd unele riscuri ale acestora etc.
n concluzie, trebuie s precizm cteva aspecte
importante.
1) Alianele funcional-strategice s-au realizat i continu
s se realizeze, n proporie covritoare, ntre firme
multinaionale provenind din ri dezvoltate. Acest
aspect este o consecin a faptului c din aceste ri
provin unitile economice cele mai complexe,
multidimensionale, care tind s ating, treptat,
dimensiuni globale.
2) nclinaia firmelor spre realizarea de aliane funcional-
strategice pare a fi mai accentuat n domeniul crerii i
dezvoltrii de produse noi, care necesit tehnologii de
vrf. Tot aici se pare c asistm i la cea mai intens
activitate n domeniul fuziunilor i achiziiilor de firme.
3) Multe firme ncheie asemenea aliane cu alte corporaii
potenial concurente, formnd carteluri internaionale
sau alte forme de nelegeri.
4) Legturile economice i juridice dintre firmele
participante la o alian strategic devin, n timp, tot mai
complexe. Din aceast cauz, considerm c aliana nu
reprezint dect o etap intermediar, n urma creia
poate rezulta o entitate economico-juridic nou, sau se
poate recurge la o fuziune, or achiziie.