EVALUAREA RISCULUI DE FIRM (2)

Riscul de finanare
- Riscul de finanare generat, n principiu, de costul capitalului
investiional, poate fi urmrit i el pe alte dou planuri, respectiv:
- costul capitalului investiional propriu
- costul capitalului investiional de mprumut.
- Parametri economici pe baza crora se apreciaz performanele firmei:
- stabilitatea vnzrilor (cu ct vnzrile firmei emitente sunt mai stabile
n timp, cu att ea poate utiliza mai mult capital de mprumut);
- structura activelor firmei emitente, din ar i strintate (cu ct va
dispune de mai multe active viabile, adic atractive pentru a putea fi
ipotecate, cu att va avea acces mai uor la capital de mprumut);
- ritmul de extindere a firmei emitente (cu ct firmele n cauz realizeaz
un grad de internaionalizare mai mare, avnd, n acelai timp, i
perspective de profitabilitate mai mari, cu att este mai eficient calea
capitalului de mprumut, pentru a evita mprirea profitului ntre un
numr sporit de acionari, n cazul n care ar apela la emisiunea de
aciuni);
- mrimea costurilor fixe (cu ct aceste costuri vor fi mai mari, cu att
pragul de rentabilitate se deplaseaz spre dreapta pe axa abscisei,
pentru c firma va trebui s-i mreasc vnzrile pn cnd va atinge
punctul critic dincolo de care ncepe s obin profit);
- posibilitatea ngemnrii capitalului bancar cu cel industrial, tradus
prin participarea creditorilor la activitatea i deciziile firmei emitente (caz
n care devin mai interesai n afacerile desfurate de aceasta).
- Riscul financiar trebuie s ia n considerare i efectele negative
poteniale care pot veni din partea firmei receptoare a investiiei ca
urmare a structurii capitalului acesteia.
cu ct firma receptoare este mai puternic ndatorat, cu att o investiie
n ea va fi mai riscant, pentru orice investitor internaional (firmele
strine vor impune firmei receptoare condiii foarte costisitoare pentru a
compensa riscul mrit);
n general, investitorii internaionali evit firmele excesiv de ndatorate,
de team c acestea vor da faliment;
exist pericolul ca, n cazul acestor firme, cei mai buni specialiti s le
prseasc, optnd pentru alte locuri de munc mai bine pltite;
emisiunile de titluri de valoare ale firmelor receptoare de investiii
internaionale puternic ndatorate sunt ntotdeauna privite pe pia cu
nencredere, ameninarea falimentului acionnd n direcia scderii
cursului lor;
sub influena unor nevoi de capital presante, valoarea de pia a
acestor firme scade, ceea ce duce la obinerea unor preuri mici, dac
ele sunt cumprate de investitorii strini.
RISCUL DE IMPLANTARE
- Dup ce sunt analizai factorii de risc ce in de condiiile interne ale firmei
emitente (investitoare) i ale firmei receptoare, precum i riscul care
vizeaz condiiile de finanare ale investiiei internaionale, urmeaz a fi
adoptat una dintre cele mai dificile decizii i anume decizia de
implantare.
- Mai concret, investitorul internaional urmeaz s aleag modalitatea
cea mai avantajoas de implantare pe piaa rii gazd, respectiv:
crearea unei societi mixte cu firma receptoare;
constituirea unei filiale noi (greenfield) deinut n proprietate de 100%
de firma strin investitoare;
cumprarea integral a ntreprinderii din ara gazd (eventual
preluarea sau fuzionarea cu ea);
includerea firmei receptoare a investiiei strine ntr-un aranjament de
alian strategic .a.
Avantaje/dezavantaje ale participrii la o societate mixt vizavi de
cele ale realizrii unei filiale proprii n strintate
Societatea mixt
Filiala proprie
Partenerul local cunoate
caracteristicile mediului de
afaceri local, specificul cultural





Accesul la pieele locale de
capital poate fi facilitat de
competena i reputaia firmei
locale.
Necesit adaptarea firmei
multinaionale la mediul de afaceri
n care opereaz, limitnd n acest
fel practicile de afaceri ale firmei;
pune pe primul plan gradul de
flexibilitate al manageriatului n
perceperea i adaptarea la
contextul economic, politic i
social local.
Sunt necesare propriile studii
de pia ntreprinse n vederea
cutrii alternativelor de
finanare posibile, riscant n
cazul unor piee financiare
schimbtoare.
Avantaje/dezavantaje ale participrii la o societate mixt vizavi de
cele ale realizrii unei filiale proprii n strintate
Societatea mixt
Filiala proprie
Exist posibilitatea ca firma
local s poat asigura
singur majoritatea funciilor
manageriale, att la nivelul de
vrf, ct i la cele medii.


Unele ri gazd continu s
cear ca firmele multinaionale
s mpart proprietatea asupra
obiectivului economic constituit
cu firme locale.
Firma local poate deine
unele tehnologii, sau
cunotine mult mai adecvate
mediului economic, sau
utilizabile pe plan regional.




Este necesar adaptarea
personalului de conducere, n
situaia n care nu pot fi gsii
managerii considerai potrivii,
pe plan local i pe termen
scurt.
n acest caz, apar greuti
(uneori insurmontabile) la
negocierile cu statul gazd.

Adopt, dac este eficient,
tehnologiile locale, sau le
mbin cu cele proprii. n multe
situaii, aceast aciune este
de durat.
Avantaje/dezavantaje ale participrii la o societate mixt vizavi de
cele ale realizrii unei filiale proprii n strintate
Societatea mixt
Filiala proprie
Marca de fabricaie, sau de
comer, experiena unei firme
locale poate contribui la
creterea vnzrilor pe piaa
local.






etc. vezi
avantaje/dezavantaje expuse
deja la joint-venture.
Este esenial adaptarea ct
mai realist i operativ la
piaa local (dac acest lucru
se urmrete n primul rnd);
substituirea imaginii
tradiionale a firmei locale, cu
una adecvat, sau meninerea
acesteia cu introducerea
treptat a unor elemente noi.
- Alegerea modalitii, sau formei, de a opera n strintate reprezint,
indiferent de specificul firmei, o decizie strategic important. La baza
acestor decizii stau analize, uneori deosebit de complexe, de tip cost-
venit.
EVALUAREA RATING-ULUI DE AR
- Rating-ul de ar este asimilat, n mod curent, riscului de ar, care este
un concept mult mai complex dect riscul specific de firm.
- Prin definiie, riscul de ar exprim expunerea la pierderi ce pot s apar
ntr-o afacere cu un partener strin, pierderi ce pot fi cauzate de
evenimentele care sunt cel puin parial sub controlul guvernului rii
partenerului.
- Pe un plan mai larg, riscul de ar reflect posibilitatea pierderilor
financiare n afacerile internaionale datorate unor evenimente
macroeconomice i politice specifice rii gazd a investiiilor
internaionale
- n funcie de natura acestor evenimente, riscul de ar poate fi analizat
pe trei paliere strns legate ntre ele i anume:
riscul suveran;
riscul de transfer;
rating-ul general de ar.
Riscul suveran exprim posibilitatea (probabilitatea) ca un stat suveran,
la un moment dat, s nu poat sau s nu doreasc s-i onoreze
angajamentele externe.
De exemplu, rambursarea unor credite contractate n exterior nu este
condiionat neaprat numai de performanele economice ale proiectelor
de investiii n care acestea au fost ncorporate, ci i de dorina guvernelor
de a se achita de datorie la termenele scadente.
La baza adaptrii unei asemenea hotrri pot s stea i factori obiectivi,
uneori greu de depit, cum ar fi lipsa valutei pentru a plti (risc de
insolvabilitate).
Riscul de transfer se manifest prin probabilitatea ca guvernul s nu
poat sau s nu doreasc (din anumite motive) s pun la dispoziia
firmelor private valuta solicitat n schimbul monedei naionale, valut
necesar achitrii unor obligaii externe angajate de ctre acestea.
De obicei, riscul de transfer apare n rile cu un deficit cronic al
balanei de pli, dar i atunci cnd unele guverne impun unele restricii
cu privire la circulaia valutei (de exemplu cazul n care firmele sunt
obligate s cedeze statului veniturile realizate n valut, la un curs
dinainte stabilit prin lege).
Dac nu intervin astfel de restricii, iar firmele dispun de surse
independente de fonduri valutare, cu ajutorul crora se pot achita de
datorii, atunci ele nu mai sunt dependente de guvern, riscul de transfer
fiind n acest caz nul.
- Alturi de riscul suveran i riscul de transfer, la nivelul unei ri receptoare
de investiii internaionale exist i ali factori economici, sociali i politici
care influeneaz mediul de afaceri n care firmele naionale i strine
funcioneaz.
- Aceti factori sunt grupai n categoria rating-ul general de ar.
- Astfel, o serie de modificri intervenite n condiiile economice, sociale i
politice pot s duc la eliminarea profiturilor, sau s produc pierderi pe
termen scurt, eventual mediu i lung.
- De aceea, analiza rating-ului general de ar este absolut necesar att
pentru perioada de lansare a investiiei internaionale, ct i pentru timpul
care acoper realizarea i funcionarea obiectivului.
- Caracterul multidimensional al rating-ului general de ar poate fi relevat
cel mai bine prin enumerarea situaiilor care pot conduce la creterea sau
diminuarea sa.
- probabilitatea confiscrii, naionalizrii activelor economice
aparinnd corporaiilor transnaionale, sau a celor realizate cu aportul
investiional al lor;
- apariia unor restricii legislative privind repatrierea profiturilor;
- adoptarea unor hotrri din partea rii gazd care limiteaz
posibilitatea nfiinrii unor filiale strine de producie sau
comercializare, pe teritoriul su;
- aplicarea unui regim fiscal sever, n sensul creterii taxelor i impozitelor,
concomitent cu anularea unor faciliti acordate iniial investitorilor strini;
- introducerea unui control strict al schimburilor valutare care poate afecta
grav capacitatea firmelor de a produce sumele necesare restituirii unor
datorii.
- contractarea de ctre guvernele rilor respective a unor mari
mprumuturi pentru consum i nu pentru dezvoltarea i modernizarea
economiei reale;
- absena unui control bancar adecvat n ara beneficiar de investiii
internaionale, ceea ce ar ngreuna enorm decontrile i ar introduce un
sortiment de nesiguran i nencredere n sigurana afacerilor;
- incompetena managerilor autohtoni;
- diminuarea capacitii de absorbie a pieei interne;
- absena unor strategii de dezvoltare economic pe termen mediu i lung;
- dependena de importul unor materii prime, n special petrol;
- manifestarea unei inflaii galopante generate de criza structural intern;
- funcionarea anevoioas a pieelor de capital i atragerea modest de
investiii strine;
- mrimea datoriei publice externe i interne etc.