TEMA 5.

PIAA VALUTAR INTERNAIONAL

1. Piaa valutar internaional: coninut, funcii, participani, segmentarea pieei.
2. Caracteristica pieei valutare la vedere.
3. Funcionarea pieei FOR!.
". Particularitile pieei valutare la termen
#. Piaa derivatelor valutare.
1. Piaa valutar internaional: coninut, funcii, , participani, segmentarea pieei.
Piaa valutar internaional implic mecanisme $acorduri, procedee% conform crora se
reali&ea& tran&acii 'ntre v(n&torii )i cumprtorii de valute. Pe pieele valutare se reali&ea&
convertirea unei monede 'n alte. *ecesitatea unor astfel de operaiuni este determinat de lipsa
unui mi+loc unic de plat, care ar putea servi drept mi+loc internaional de sc,im- la operaiunile
economice internaionale.
.n dependen de volumul, caracterul operaiunilor valutare )i cantitatea valutelor
utili&ate, pieele valutare se divi&ea& 'n :
glo-ale/
regionale/
interne.
Pieele valutare glo-ale sunt concentrate 'n centrele financiare mari ale lumii $0ondra,
*e123or4, 5o46o, Fran4furt pe 7ain, Paris%. Pe pieele valutare regionale se reali&ea&
operaiuni cu un numr anumit de valute converti-ile, iar piaa valutar intern nu este altceva
dec(t piaa unui stat.
Piaa valutar internaional cunoa)te o de&voltare considera-il de la instaurarea
cursurilor de sc,im- flotante, tran&aciile ating(nd sume colosale. 82a determinat c valoarea
tran&aciilor pe aceast pia 'ntr2o singur sptm(n este ec,ivalent cu valoarea comerului
internaional dintr2un an 'ntreg. Pe piaa valutar internaional cursurile valutare scap din ce 'n
ce mai mult de su- stp(nirea autoritilor monetare, deoarece re&ervele -ncilor centrale sunt
insuficiente pentru a influena 'n mod dura-il evoluia cursului valutar. 9utoritile monetare
sunt capa-ile s fr(ne&e mi)crile acestor cursuri, dar nu le pot opri )i, cu at(t mai mult, nu le pot
inversa.
Dezvoltarea PVI este determinat de influena a doi factori: n primul rnd, de
li-erali&area operaiunilor valutare )i de cre)terea nivelului de transparen a pieelor naionale,
n al doilea rnd, de 'ncadrarea te,nologiilor moderne 'n operaiunile pe piaa valutar.
8istemele informaionale ale principalelor -nci, care sunt legate 'ntre ele prin sisteme
electronice, efectiv au format piaa valutar inter-ancar glo-al, unde operaiunile se reali&ea&
2" de ore din 2". :rept urmare a crescut transparena pieei, ce a permis diminuarea
considera-il a spread2ului 'ntre cursul de cumprare )i de v(n&are a valutei. Primele e;emple de
utili&are a te,nologiei de internet pe P< au aprut la mi+locul anilor =>?, iar utili&area lor activ
s2a 'nceput 'n anul 2???.
5rsturile caracteristice ale P<@ sunt urmtoarele:
nu este caracteri&at printr2un loc concret de reali&are a tran&aciilor A ele sunt
desfurate peste tot/
nu are un timp concret de lucru A tran&aciile se desf)oar 2" ore din 2"
nu dispune de un organ de reglementare A cursurile se determin e;clusiv de cerere )i
ofert/
este caracteri&at de un numr considera-il de participani )i un volum mare de
operaiuni/
este cea mai rapid )i lic,id pia A tran&aciile se reali&ea& 'n c(teva secunde.
:atorit acestor caracteristici, piaa valutar se consider cea mai o-iectiv pia,
deoarece participanii tre-uie s opere&e cu sume considera-ile pentru a putea direciona c(t de
c(t cursurile pe aceast pia 'n scopurile sale.
Printre tendinele pieei valutare internaionale pot fi menionate urmtoarele:
1. 7a+orarea volumului operaiunilor valutare este legat de transferurile financiare
determinate de tran&aciile speculative )i nu de transferurile legate de deservirea comerului
internaional/
2. :e&voltarea te,nologiilor informaionale moderne, care permit &i de &i timp de cteva
minute transferarea mi+loacelor 'ntre centrele financiare ale lumii. 8B@F52ul 'n afar de
transferurile inter-ancare confirm tran&aciile valutare.
3. 0i-erali&area pieei valutare a mai multor ri )i 'n special 'n condiiile decontrilor on2
line. 9ceasta determin ma+orarea flu;urilor valutare, dar totodat ma+orea& posi-ilitile unor
speculaii.
7odificrile ce au loc pe P<@ determin faptul c ,otarele 'ntre piaa inter-ancar )i piaa
clienilor devin din ce 'n ce mai puin delimitate astfel 'nc(t serviciile oferite pe piaa valutar
'ncetea& a mai fi un privilegiu al -ncilor care la r(ndul su se transform 'n organi&atori ai
tran&aciilor.
Pentru o percepere mai clar vom anali&a piaa valutar din trei direcii
1
: o-iectul
tran&aciilor, participanii, organi&area.
. !"iectul tranzaciilor. Pe piaa valutar se v(nd )i se cumpr monedele rilor lumii.
9ceast necesitate a aprut odat cu de&voltarea relaiilor economice e;terne. Comerul e;terior,
investiiile strine, turismul sunt principalele motive care duc la desf)urarea operaiunilor
valutare..
#. Participanii pe PVI. 5otalitatea participanilor pieei valutare internaionale pot fi
'mprii 'n dou grupe mari:
Participani activi sau a)a numiii Cmar4et ma4ersD. i sunt foarte importani
pentru pia deoarece datorit lor &ilnic se cotea& valutele 'n lipsa cumprtorilor reali. 0a
market makers se refer -ncile mari din toate centrele financiare. <olumul &ilnic al operaiilor a
celor mai de&voltate -nci internaionale $:eutsc,e Ean4, Earcala6s Ean4, Fnion Ean4 of
81it&erland, CitiEan4, C,ase 7an,attan Ean4, 8tandard C,artered Ean4% ating miliarde dollari.
Market makers reali&ea& c()tig nu din contul modificrii preului ci 'n -a&a spread2ului.
Participani pasivi care din c(nd 'n c(nd reali&ea& tran&acii valutare $sau din
cont propriu sau 'n numele clienilor si% )i 'n acest scop se adresea& pentru preuri la market
makers /
C. !rganizarea. Gin(nd cont de participanii pieei valutare ne putem imagina ce nivel de
organi&are 'i este propriu. Cea mai mare pondere din tran&aciile valutare sunt desf)urate de
-ncile comerciale. :in acest motiv anume -ncile sunt principalii organi&atori a pieei valutare.
Pieele valutare de o-icei nu au local, 'ns aceasta nu se refer la -ursele valutare, care nu sunt
numeroase, dar totu)i e;ist. Pentru a reda modul de organi&are a pieei valutare este necesar
concreti&area tipului ei. 9ceasta o vom face 'n continuare.
.n terminologia valutar internaional se disting:
Piaa valutar A pe care se desf)oar sc,im-ul de monede naionale. <(n&area
sau procurarea de valut se face 'n ara de provenien.
Piaa eurovalutelor A pe care se comerciali&ea& depo&ite )i credite 'n orice valut
indiferent de ara de origine.
5ermenul de comerciali&are a valutei aici 'nseamn totalitatea operaiunilor de conversie
$sc,im-% )i depo&itar2creditare 'n valute strine, efectuate de participanii piei valutare conform
cursului de pia sau a ratei do-(n&ii.
1
9stfel c(nd spunem Dpiaa valutarD, su-'nelegem c't pieele monedelor naionale
$FOR!% at(t )i pieele eurovalutelor $depositsHloans%. 7ai sus de+a am menionat c tran&aciile
pe piaa valutar se reali&ea& 'n dou direcii:
Operaiuni de conversie A sunt tran&acii de sc,im- a unei valute contra altei la un
curs )i la o dat sta-ilit de pri. Operaiunile de conversie se reali&ea& pe piaa valutar
FOR! $Foreign ;c,ange Operation%.
Operaiuni depo&itar2creditare A totalitatea operaiunilor de plasare a resurselor
financiare li-ere $deposits% sau de atragere a celor necesare $loans% 'n monede strine pe un
termen sta-ilit $1 &i A 1 an% )i la un pre fi;at. 9ceste operaiuni se reali&ea& pe pieele monetare
$7one6 7ar4et Operation%.
C(t prive)te, motivaia reali&rii operaiunilor valutare pot fi distinse urmtoarele scopuri:
1. 8cop economic ce este determinat de necesitatea procurrii semnelor -ne)ti 'n
vederea asigurrii mi)crii internaionale de valoare.
2. 8cop de asigurare contra riscului valutar. 9ceste operaiuni se mai numesc )i
operaiuni de hedjare )i sunt reali&ate pentru asigurarea contra modificrii nefavora-ile a
cursurilor valutare.
3. 8cop de o-inere a profiturilor. .n urma modificrii cursurilor valutare 'n timp sau
spaiu este posi-il de o-inut profituri prin intermediul operaiunilor de arbitraj )i speculaiilor.
". 8cop te,nic. .n ca&ul c(nd e;ist o cerere neacoperit sau ofert e;cedentar c,iar
intermediarii de pe piaa valutar pot s procede&e la v(n&area sau cumprarea de moned prin
intermediul operaiunilor te,nice.
Piaa valutar, 'n principiu, ca )i alte piee financiare se caracteri&ea& prin specificul )i
structura sa. .n dependen de condiiile temporare a desf)urrii tran&aciilor pe piaa valutar
inter-ancar se evidenia& trei segmente de -a&:
1. Piaa spot A piaa tran&aciilor cu livrarea imediat a valutei/
2. Piaa for1ard A pia la vedere cost 'n 'nelegeride v(n&are sau cumprare de valute
la o dat viitoare $distanat la peste "I ore de momentul 'nelegere% la un curs de sc,im- sta-ilit
'n momentul perfectrii 'nelegerii pentru o sum specificat/
3. Piaa s1ap A piaa care com-in operaiunile de v(n&are2cumprare a valutei 'n
condiiile spot )i for1ard. O tran&acie de sc,im- adic s1ap implic o du-l operaiume de
presc,im-are pentru aceea)i valut, dac una dintre operaiuni este la vedere, iar cealalt este la
termen $sau invers%.
$. %aracteristica pieei valutare la vedere
Pe piaa valutar la vedere se efectuea& cumprri )i v(n&ri de valute a cror decontare
tre-uie s se reali&e&e, cel t(r&iu la 2 &ile lucrtoare din data 'nc,eierii tran&aciei , astfel 'nc(t
momentul tran&aciei s coincid cu momentul formrii cursului valutar al &ilei.
Operaiunile la vedere $spot% presupun reali&area tran&aciei de v'n&areHcumprare 'n
condiiile de curs valutar economic curent, cu mi)carea efectiv a monedei tran&acionate imediat
sau 'n ma;imum "I ore din momentul sc,im-ului de monede.
.n scopul reali&rii acestor operaiuni, piaa valutar utili&ea& cursul valutar economic al
pieei 'n dou variante:
curs valutar de cumprare a valutei de la deintor de ctre intermediar/
curs valutar de v(n&are a valutei de ctre intermediar ctre solicitant.
.n practic, cursul la vedere $spot% se sta-ile)te 'n funcie de cursul CspotD precedent )i de
raportul dintre ordinele de cumprare CspotD a valutei respective $cererea% )i ordinele de v'n&are
CspotD a acesteia $oferta%. :ac ordinele de v(n&are cresc se va diminua cursul precedent, iar
dac ordinele de cumprare cresc cursul precedent va fi ma+orat.
:eoarece pe piaa Fore; se reali&ea& prioritar operaiunile spot care mai au denumirea
de overnig,t, momentul dat determin c ea va 'nglo-a anume piaa spot A piaa livrrilor
imediate a valutei. Piaa spot deserve)te )i cereri individuale )i operaiunile speculative ale
-ncilor )i a companiilor. Regulile pieei spot nu sunt fi;ate 'n convenii internaionale speciale,
'ns toi participanii pieei se conduc nemi+locit de ele. 0a regulile pieei spot se refer:
Reali&area plilor 'n termen de dou &ile -ancare lucrtoare fr calcularea do-(n&ii
la suma valutei cumprate/
Operaiunile se reali&ea& de o-icei 'n -a&a acordurilor efectuate la calculator
confirmate cu avi&e electronice/
;istena o-ligatorie a cursurilor.
@nstrumentul de -a& al pieei spot se consider transferul electronic prin reeaua
sistemului 8B@F5 $8ociet6 for Borld A Bide @nter-an4 Financial 5elecomunication% A
8ocietatea financiar inter-ancar de telecomunicaii A asigur tuturor participanilor lui acces la
reeaua de transfer a informaiei -ancare 'ntr2o form standard la un nivel 'nalt de control )i
aprare de la acces nesancionat.
Caracteristici importante a pieei Fore; se consider sta-ilitatea )i lic,iditatea ei. @ar
trader2ul competent va putea o-ine c()tig at(t de la ma+orarea cursului c(t )i de la diminuarea
lui.
:e ce piaa Fore; este atrgtoare pentru investitorJ
Lichiditatea A aceast pia operea& cu un volum mare de mi+loace -ne)ti.
9ceast caracteristic atrage respectiv orice investitor, deoarece d posi-ilitatea de a 'nc,ide sau
desc,ide momentan orice po&iie.
Accesibilitatea A se caracteri&ea& prin puterea de atracie mare ce determin
posi-ilitatea de a efectua tran&acii 2" ore 2". Participantul pieei nu sesi&ea& necesitatea de a
a)tepta )i deaceea au posi-ilitatea s reacione&e la timp la orice eveniment de&avanta+os.
Sistem flexibil de organizare a tranzaciilor A muli manageri investiionali,
desc,id careva po&iii, planific(nd anticipat dup timp viitoarea sa activitate.
Calitatea executrii tranzaciilor A deoarece piaa este 'n permanent mi)care,
practic fiecare tran&acie se reali&ea& doar la preul care 'i corespunde.
Direcionarea sau tendina pieei A modificarea valutelor are o direcie -ine
identificat )i destul de determinat, care poate fi urmrit pentru un timp destul de 'ndelungat.
Neajunsul de baz a pieei !"#e$ const 'n faptul c monopolul -ncilor sta-ilit istoric
'n cadrul afacerilor cotate, nu d posi-ilitatea instituiilor investiionale sau firmelor
transnaionale care nu fac parte din sectorul -ancar )i cu at(t mai mult investitorii particulari, de
a 'nainta pe piaa Fore; cotrile sale.
C(t prive)te, motivaiile reali&rii operaiunilor pe piaa valutar la vedere putem distinge
urmtoarele:
1.!peraiuni valutare la vedere cu scop economic.
9cest tip de operaiuni sunt considerate cele mai simple )i presupun v(n&areaHcumprarea
de valute 'n vederea reali&rii unor pli pentru e;portHimport de mrfuri sau a unor pli e;terne
de natur financiar sau particular.
.n ca&ul unor operaiuni de natur particular, persoana fi&ic se adresea& la casele de
sc,im- unde pe -a&a sumelor propuse la v(n&areHcumprare, are loc sc,im-ul valutar.
C(t prive)te sumele necesare pentru operaiunile de comer e;terior , agenii economici se
adresea& -ncilor comerciale pe -a&a unor ordine de v(n&areHcumprare.
$. !peraiuni valutare la vedere cu scop asiguratoriu.
7odificarea rapid a etaloanelor monetare impune 'n faa posesorilor de valute
necesitatea de a se asigura contra evoluiei nefavora-ile a cursurilor valutare. 9stfel, posesorii
unor valute aflate 'n scdere vor proceda la v(n&area ei pe piaa valutar 'n sc,im-ul uneia aflate
'n cre)tere. :e fapt aceasta este o operaiune de asigurare cu elemente de ar-itra+.
Practica modificrii permanente a portofoliului valutar 'n vederea asigurrii contra
riscului valutar este utili&at permanent nu numai de -ncile comerciale )i -anca central 'n
ca&ul gestiunii re&ervei valutare a rii dar )i 'n ultima perioad )i de agenii economici.
&.!peraiuni valutare la vedere cu scop de o"inere a profiturilor.
C(t prive)te posi-ilitile de o-inere de profituri se poate de spus c e;ist mai multe
oportuniti, )i anume: ar-itra+ul, speculaiile valutare )i spreadul.
9r-itra+ul valutar A este operaiunea cu valutele care const 'n desc,iderea concomitent,
pe acela)i sau diferite termene, a po&iiilor opuse pe unul sau c(teva piee cu scopul o-inerii
profitului garntat din contul diferenei la cotri. Premi& a acestor operaiuni serve)te
necoincidena cotrilor 'n timp )i spaiu.
A#bi%#ajul &n spaiu este cel care se reali&ea& pe diferite piee A naionale )i
internaionale. l se reali&ea& dup urmtoarea sc,em: participantul cumpr valut la cursul
spot'n unul din centrele valutare, dup care se face transferul valutei cumprate pe alt pia
valutar )i o vinde la cursul spot al acesteia )i din contul acestei operaiuni -a&at pe e;istena
diferenei de curs valutar se o-ine profit.
.n dependen de scopul urmrit deose-im ar-itra+ valutar speculativ )i de conversiune.
A#bi%#ajul spe'ula%i( urmre)te scopul de a o-ine profit din diferena de curs valutar 'n
legtur cu oscilaiile lor, asfel 'nc(t ar-itra+isnul tre-uie s reali&e&e tran&acii 'n aceea)i valut
cu care el a iniiat ar-itra+ul valutar. <aluta iniial )i final coincid )i dep)irea mrimii finale
asupra celei iniiale )i constituie scopul de -a& a tran&aciei care nu este altceva dec(t ar-itra+ul
speculativ. A#bi%#ajul de '"n(e#siune ) urmre)te scopul de a cumpra cea mai eficient )i
necesar valut.
:iversitatea de situaii pe piaa valutar $cursuri de sc,im- diferite, do-(n&i sau genuri de
operaiuni diferite% se manifest )i prin e;istena mai multor tipuri de ar-itra+e:
1.A#bi%#aj si*plu +bila%e#al, &n spaiu- varianta cea mai simpl de ar-itra+ se -a&ea& pe
faptul c, pentru aceaea)i valut, pot e;ista dou preuri $cursuri de sc,im-% diferite pe dou
piee diferite.
2.A#bi%#ajul dublu. Caracteristic ar-itra+ului du-lu este faptul c apelea& la cursul de
sc,im- 'ncruci)at 'n operaiunile de v(n&areHcumprare de valute. 8copul, de cele mai multe ori,
este de a se reali&a transformarea diverselor valute deinute de o -anc 'ntr2o singur valut care2
i este necesar pentru o tran&acie care presupune plata imediat.
3.A#bi%#ajul *ul%iplu. O situaie mai comple; datorit e;istenei simultane de cursuri
diferite pentru mai multe valute, pe mai multe piee, face necesar c(utarea CtransformriiD unei
valute prin aciuni de v(n&areHcumprare, 'n succesiune, pe diverse piee. lementul care poate
genera c()tiguri 'l repre&int opiunea pentru cel mai avanta+os pre la care urmea& s vindem
valuta deinut 'n urma fiecreia dintre com-inaiile Cre&olvateD.
.p#eadul este diferna dintre cursul valutar solicitat de ofertant )i nivelul preului
acceptat de cumprtor. Ftili&area spread2ului este o metod clasic de a c()tiga 'n urma vinderii
sau cumprrii unui instrument financiar de ctre orice instituie financiar.
.n pre&ent -ncile2operator, prin intermediul crora se reali&ea& operaiuni de diling de
ctre traderii individuali, nu primesc comision 'n mod direct. Encile utili&ea& c(teva modaliti
de o-inere a profitului pe -a&a traderilor.
Prima modalitate. 7a+orarea spreadului Can2detailD contra nivelului Can2grossD.
Presupunem traderul cere cotarea la -anca2operator la un oarecare volum a valutei )i centrul
financiar acord acestei -nci un spread de # puncte/ aceia din urm acord traderului un spread
de 1? puncte, iar 'n final -anca Cc()tigD p(n la reali&area operaiunii de diling. .n pre&ent este
determinat un spread de p(n la 1? puncte pentru un lot de 1????? K )i 3 A I puncte pentru un lot
mai mult de #????? K $dac situaia de pia curent nu va include corectrile sale
corespun&toare%.
9 doua modalitate. 7odificarea spreadului 'ntr2o direcie sau alta 'n dependen de faptul
dac piaa cre)te sau scade. :ac piaa cre)te se a)teapt c traderul va cumpra, iar reie)ind din
aceasta -anca ma+orea& preul cu care vinde valuta $'nrutind preul de cumprare la traderul
care nu intenionea& s v(nd dup cum crede -anca%. C(nd piaa se afl 'n scdere se 'nt(mpl
invers. 9stfel mrimea spreadului rm(ne apro;imativ constant. 9ceast modalitae nu
funcionea& c(nd traderul +oac 'mpotriva pieei, iar operatorul -ncii na putut s presupun.
:ar este foarte -un modalitatea c(nd traderul are po&iiile desc,ise )i el este nevoit s2)
'nc,id po&iiile sale. .n aceste condiii -anca c()tig mult.
9 treia )i cea mai inteligent modalitate prin care -anca c()tig 'n -a&a clientului, se
reduce la urmtoarea: dac +uctorul s2a gr-it s 'nc,id po&iia, care poate fi eficient inut
desc,is atunci -anca o face. 9stfel -anca 'l las pe trader cu un nivel fi;at de profit, iar ea ine
desc,is po&iia asfel c()tig(nd profitul care la scpat traderul.
Ope#aiunile spe'ula%i(e urmresc o-inerea de c()tig din diferena de curs valutar
aprut 'n timp sau 'ntre diferite piee. 0a aceste operaiuni spre deose-ire de ar-itra+
speculatorul ')i asum o-ligaia pentru preul integral al valutei. 8copul speculaiei valutare este
susinerea po&iiei lungi 'n valuta cursul creia are tendina de ma+orare, sau po&iie scurt c(nd
valuta are tendina s se devalori&e&e.
Operatorii de pe piaa valutar procedea& la operaiuni la vedere pentru a specula:
diferena de curs valutar 'n timp/
diferena de curs valutar 'ntre dou piee, 'n acelai timp.
Primul tip de operaiuni se reali&ea& 'n dou variante:
1% Operaiuni a la ,ausse are la -a& anticiparea conform creia valuta pe care o
cumprm se va aprecia. 9stfel, speculatorul a la ,ausse anticipea& c valuta pe care o cumpr
'n momentul t, la un curs de sc,im- la vedere, se va aprecia 'n momentul tL1, a)a 'nc(t, 'n urma
v(n&rii ei 'n momentul tL1 va re&ulta un profit.
2% Operaiunea a la -aisse pe anticipri, privind deprecierea monedei pe care o inem )i,
ca urmare, pe interesul de a vinde o astfel de moned.
E$e*plul 5./.0
Cursul CspotD MHK 'n Eelgia este:
1 K N >3,1#OI A >3,1#I3 M
cursul CspotD MHK 'n lveia:
1 K N >3,1#I> A >3,1#>" M
Ce posi-iliti de ar-itra+ e;ist, dac un speculator are la dispo&iia sa li-er temporar o
sum de 3.???.??? K.
'ezolvare:
a% <inde 'n lveia 3.???.??? K la cursul 1 K N >3,1#I> M )i cumpr 2O>."OP.O?? M
-% Cumpr 'n acela)i moment 'n Eelgia 3.???.??? K la cursul 1 K N >3,1#I3 M )i
vinde 2O>."O".>?? M
c')tig

2O>."OP.O??
A
2O>."O".>??
1.I?? M
%oncluzii: 9r-itrul va c()tiga 1I??M, dac va vinde dolarii lveia )i 'n acela)i timp va
cumpra dolari 'n Eelgia.
Operaiunile speculative C'n spaiuD valorific diferenele de curs valutar curent care pot
s apar la o valut pe diferite piee/ operatorii utili&ea& un sistem informaional comple; )i
operativ pentru a acumula informaii din diferite puncte ale glo-ului unde piaa valutar
funcionea& 'ncontinuu.
Principiul de -a& a operaiunilor speculative este o-inerea profitului, ceea ce 'nseamn
s cumperi mai eftin )i s vin&i mai scump. Orice operaiune speculativ se consider reali&at
numai 'n una din condiiile o-ligatorii dac dup reali&area tran&aciei directe $cumprare sau
v(n&are% se reali&ea& operaiunea invers.
O prim pro-lem specific domeniului speculativ o repre&intsta-ilirea pro-a-ilitii ca
un nivel oarecare al cursului s fie reali&at $'n sens de a fi confirmat 'n viitor pe pia% sau depit
la o perioad dat/ o a doua pro-lem o repre&int sta-ilirea pro-a-ilitii ca un curs oarecare s
fie dep)it 'nainte de o perioad dat. 9ceast din urm pro-a-ilitate se modific fr 'ncetare, ca
urmare a variaiei cursurlui de sc,im- )i implicit a coeficientului de insta-ilitate.
:eose-irea ar-itra+ului valutar de speculaia valutar const 'n faptul c dealerul este
orientat spre operaiuni cu caracter scurt )i 'ncearc s progno&e&e oscilaiile cursului 'ntr2un
interval scut de timp dintre tran&acii. Fneori pe parcursul unei &ile el de nenumrate ori ')i
sc,im- tactica.
!peraiuni valutare la vedere cu scop te(nic
:e)i Eanca Central prin intervenii directe pe piaa valutar influenea& cursul valutar
'n unele ca&uri c,iar -ncile comerciale pot reali&a operaiuni ce au drept scop ec,ili-rarea
pieei.
@ntervenia implic cumprarea sau v(n&area depo&itelor la cerere e;primate 'n moned
naional 'mpotriva monedelor strine mai ales a dolarului 8.F.9 @nterveniile se aplic pe un
termen scurt )i prevd v(n&area sau cumprarea unor cantiti mari de moned strin.
&. )uncionarea pieei )!'*+.
:eoarece pe piaa Fore; se reali&ea& prioritar operaiunile spot care mai au denumirea
de overnig,t, momentul dat determin c ea va 'nglo-a anume piaa spot A piaa livrrilor
imediate a valutei. Piaa spot deserve)te )i cereri individuale )i operaiunile speculative ale
-ncilor )i a companiilor. Regulile pieei spot nu sunt fi;ate 'n convenii internaionale speciale,
'ns toi participanii pieei se conduc nemi+locit de ele. 0a regulile pieei spot se refer:
Reali&area plilor 'n termen de dou &ile -ancare lucrtoare fr calcularea do-(n&ii
la suma valutei cumprate/
Operaiunile se reali&ea& de o-icei 'n -a&a acordurilor efectuate la calculator
confirmate cu avi&e electronice/
;istena o-ligatorie a cursurilor.
@nstrumentul de -a& al pieei spot se consider transferul electronic prin reeaua
sistemului 8B@F5 $8ociet6 for Borld A Bide @nter-an4 Financial 5elecomunication% A
8ocietatea financiar inter-ancar de telecomunicaii A asigur tuturor participanilor lui acces la
reeaua de transfer a informaiei -ancare 'ntr2o form standard la un nivel 'nalt de control )i
aprare de la acces nesancionat.
9ctualmente pe piaa internaional Fore; activ se tran&acionea& mai mult de 2? ,ard
currenc6 A valute naionale a rilor de frunte a lumii )i cross2cursul lor. :intre valutele forte
neaprat tre-uie s fie pre&ente FRHF8:, F8:HCQF, F8:HRP3, FRHRP3, SEPHF8: cross2
cursurile lor, deasemenea )i multe alte valute. 5otodat tre-uie de acceptat faptul c odat cu
introducerea uru2lui pe P<@ se evidenia& 3 valute, )i anume: dolarul 8F9, iena , )i uro
interdependena crora )i determin activitatea pe piaa Fore;.
Caracteristici importante a pieei Fore; se consider sta-ilitatea )i lic,iditatea ei. @ar
trader2ul competent va putea o-ine c()tig at(t de la ma+orarea cursului c(t )i de la diminuarea
lui.
:e ce piaa Fore; este atrgtoare pentru investitorJ
Lichiditatea A aceast pia operea& cu un volum mare de mi+loace -ne)ti.
9ceast caracteristic atrage respectiv orice investitor, deoarece d posi-ilitatea de a 'nc,ide sau
desc,ide momentan orice po&iie.
Accesibilitatea A se caracteri&ea& prin puterea de atracie mare ce determin
posi-ilitatea de a efectua tran&acii 2" ore 2". Participantul pieei nu sesi&ea& necesitatea de a
a)tepta )i de aceea au posi-ilitatea s reacione&e la timp la orice eveniment de&avanta+os.
Sistem flexibil de organizare a tranzaciilor A muli manageri investiionali,
desc,id careva po&iii, planific(nd anticipat dup timp viitoarea sa activitate.
Calitatea executrii tranzaciilor A deoarece piaa este 'n permanent mi)care,
practic fiecare tran&acie se reali&ea& doar la preul care 'i corespunde.
Direcionarea sau tendina pieei A modificarea valutelor are o direcie -ine
identificat )i destul de determinat, care poate fi urmrit pentru un timp destul de 'ndelungat.
Neajunsul de baz a pieei !"#e$ const 'n faptul c monopolul -ncilor sta-ilit istoric
'n cadrul afacerilor cotate, nu d posi-ilitatea instituiilor investiionale sau firmelor
transnaionale care nu fac parte din sectorul -ancar )i cu at(t mai mult investitorii particulari, de
a 'nainta pe piaa Fore; cotrile sale.
9pro;imativ I?T din volumul pieei Fore; constituie operaiunile speculative, scopul
crora este o-inerea profitului de la diferena de curs valutar. .n anul 1>O1 c(nd conducerea
celor mai de&voltate ri ale lumii au decis s se de&ic de cursul de sc,im- fi;at a valutelor
naionale fa de dolarul 8F9, sosise o etap nou de de&voltare pe piaa valutar internaional
)i apruse posi-ilitatea de a specula. 8peculaiile pe piaa valutar internaional este una din
sursele principale de o-inere a venitului a -ncilor contemporane. Operaiunile speculative de
cumprare v(n&are a valutei pe aceast pia poart denumirea de dealing valutar. .ns spre
deose-ire de +ocurile de ca&ino, unde pierderile clientului este din timp programat )i determinat
uneori unul la &eci de mi sau mln., aici )ansele sunt altele care 'ntr2o msur mai mare se afl la
cuno)tina dealerului )i nu a organi&atorului afacerii. :e e;emplu, apro;imativ I?T din venitul
total al -ncii elveiene Fnited Ean4 of 81it&erland $FE8% este o-inut 'n -a&a activitii pe
piaa valutar )i numai 2?T din profitul total constituie veniturile de la creditori, tran&aciile cu
,(rtii de valoare ).a.
Potrivit statisticii apro;imativ >?2>#T din participanii pieei au pierderi. :e regul la ei
se refer investitorii particulari. Cau&ele insuccesului este ,a&ardul, lipsa unui sistem -ine
determinat 'n luarea deci&iei 'n reali&area tran&aciei )i 'n final gestiunea incorect a capitalului.
.n decurs de O?T din tot timpul cursul se modific 'n limitele unui coridor, care uneori devia& )i
mai mult,ca re&ultat form(nd trenduri ascendente sau descendent. 9nume 'n acest timp al
trendului profesioni)tii pieei o-in profituri mari )i de aceea pentru reali&area cu succes a
tran&aciilor este necesar cunoa)terea )i 'nelegerea a momentelor date pe pia.
,. Particularitile pieei valutare la termen
Paralel cu piaa spot funcionea& piaa valutar la termen. *ecesitatea acestei piee
const 'n faptul c livrarea valutei pe piaa spot 'n termen de 122 &ile este foarte scurt pentru
multe tran&acii internaionale. Pe aceast pia se reali&ea& diverse tran&acii, care asocia&
termene mai 'ndelungate de livrare a valutei A de la trei &ile p(n la c(iva ani. Cursul pieei
valutare la termen, de o-icei nu coincide cu cursul spot.
Ope#aiunile la %e#*en sunt acelea, 'n care tran&acia a fost 'nc,eiat imediat, iar
livrarea valutelor se face dup un termen anumit, sta-ilit prin contract. :e aici re&ult 2
caracteristici de -a& ale operaiunilor la termen:
1.;ist un interval 'ntre momentul 'nc,eierii contractului )i momentul livrrii valutei. .n
pre&ent, acest termen poate fi de 1,2 sptm(ni, 1,2,3,P,12 luni $17, 27, 37, P7, 13% )i p'n la
# ani.
2.Cursul valutelor la tran&aciile la termen se fi;ea& 'n momentul 'nc,eierii contractului
cu toate c va fi utili&at peste un termen sta-ilit.
Cursul valutar for1ard este un curs comple; 'n acel plan c el 'ntotdeauna conine dou
elemente: cursul spot )i mar+a for1ard )i este determinat de cre)terea $reportul% 'n ca&ul c(nd
cursul la termen este mai mare dec(t cel la vedere sau scderea $deportul% atunci c(nd cursul la
termen este mai mic dec(t cursul curent spot.
Cursul forards !cursul S"#$ % punctele forards
&forards outright rate! spot rate ' &() forards points)*+
E$e*plul 5.1.0.
:eterminai cursurile for1ard dac:
I. cursul spot 8UHF8: 'n 8to4,olm este urmtorul:
1 F8:NI."I2?2I."I2# 8U
a% for1ards 1 lun 1?22? puncte
-% for1ards 1 lun 2?21? puncte
II. cursul spot F8:HFR 'n Paris constituie:
1F8:N1.213"212213> FR
a% for1ards 1 lun 1?22? puncte
-% for1ards 1 lun 2?21? puncte
'ezolvare:
I. Cotare direct:
a% report

c.cump c.v(n&
cursul spot: 1F8: I."I2? 2 I."I2# 8U
report L 1? 2?
2222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222
cursul for1ard $1 lun % 1F8: I."I3? A I."I"# 8U
-% deport
c.cump c.v(n&
cursul spot: 1F8: I."I2? 2 I."I2# 8U
deport 2 2? 1?
22222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222
cursul for1ard $1 lun % 1F8: I."I?? A I."I1# 8U
II.Cotare indirect
a% report
c.v(n& c.cump
cursul spot: 1FR 1.213" A 1.213> F8:
report 2 2? 1?
222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222
cursul for1ard $1 lun % 1FR 1.211" A 1.212> F8:
-% deport
c.v(n& c.cump
cursul spot: 1FR 1.213" A 1.213> F8:
deport L 1? 2?
222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222
cursul for1ard $1 lun % 1FR 1.21"" A 1.21#> F8:
:in e;emplul de mai sus reiese o regul practic care este utili&at 'n determinarea
cursului for1ards 'n ca&ul cotrii directe )i indirecte: dac prima cifr a diferenelor dintre cursul
spot )i for1ards este mai mare dec(t a doua , atunci aceste diferene se scad din cursul spot )i se
adun atunci c(nd prima cifr a diferenelor este mai mic dec(t a doua.
@ndicatorii report )i deport depind de progno&area tendinei cursului valutar 'n perioada
de la inc,eierea p(n la e;ecutarea contractului for1ard, de raportul cerereHofert pe piaa
valutar 'n momentul 'nc,eierii tran&aciei )i de diferenele de do-(nd la termen a acestor
monede. .n ultimul ca& punctele for1ards re&ult din urmtoarea relaie :
Pun'%ele 2"#3a#ds 4 Cu#s %
0
5 6i2. 6e d"b7nd5 N#.8ile91:;5 0;;

.n -a&a formulei de mai sus, pot fi calculate punctele for1ard medii pentru cursul for1ard
mediu. .ns, 'n operaiunile for1ard, ca )i 'n cele spot cursurile se cotea& du-lu: -id )i offer. .n
acest ca&, formulele de calcul vor fi urmtoarele:
( )
( ) 8ile N#. "22e# baz de (al. < 0;; 1:;
zile N#. "22e# baz de (al. < bid '"%a%e (alu%ei < bid sp"%
bid !#3.
Pun'%e
+

=
( )
( ) 8ile N#. bid baz de (al. < 0;; 1:;
zile N#. bid baz de (al. < "22e# '"%a%e (alu%ei < "22e# sp"%
"22e# !#3.
Pun'%e
+

=
E$e*plul 5.1./
:eterminai punctele for1ard )i cursul for1ard 'n -a&a datelor urmtoare:
1,O?O?
Offer
1,O?P
Eid
CQFHF8:

=
Ratele do-'n&ilor pe termen de 3 luni 'n CQF )i F8: sunt:
( )
( )
( ) "T medie rata ",12# 3,IO# F8:
PT medie rata
T T,
P,12#
Offer
#,IO#
Eid
CQF
'ezolvare:
( )
( )
??P> , ?
>? 12# , " 1?? 3P?
>? 12# , " IO# , # O?P? , 1
=
+

=
Eid Fr1.
Punctele
( )
( )
??># , ?
>? IO# , 3 1?? 3P?
>? IO# , 3 12# , P O?O? . 1
=
+

=
Offer Fr1.
Punctele
:eci, cursul for1ard va fi:
1.O1P# 1.O12> luni 3 for1ard curs
>#
1.O?O?
Offer
P>
1.O?P?
Eid
luni 3 fr1. punctele.
spot curs CQFHF8:

+
%oncluzie, Punctele for1ard 3 luni sunt P>2># )i cursul for1ard 3 luni: 1,O12>21,O1P#
CQFHF8:.
Piaa valutar la termen este format din mai multe segmente. Printre aceste segmente pot
fi menionate segmentul operaiunilor for1ards, futures, s1ap )i option.
C"n%#a'%ele 2"#3a#ds
Operaiunile for1ard presupun o tran&acie de valut al crei contract )i curs se sta-ile)te
la momentul t
1
, iar mi)carea efectiv a sumelor tran&acionale are loc la momentul t
n
la cursul
valutar convenit 'n contrtact.
:e&avanta+ele operaiunilor for1ard sunt legate de riscurile pe care le suport agenii
economici, efectu(nd acest tip de operaiuni. 9ceste riscuri sunt condiionate de durata
contractului for1ard $cu c(t e mai mare termenul contractului cu at(t e mai mare riscul legat de
mic)orarea capacitii de plat a contragentului% )i de numrul concurenilor pe pia $dac
numrul concurenilor pe piaa for1ard scade, participanii pieei au posi-ilitate s C'nruteasc
preul pe calea mririi mar+eiD%.
.3ap)ul (alu%a#
Pe piaa valutar s1ap2ul valutar pre&int o v(n&are pe condiiile spot )i cumprare pe
condiiile for1ard a unei monede contra alteia. .n acest ca& s1ap2ul se aseamn foarte mult cu
un contract valutar for1ard pe termen lung. Pe piaa de capital s1ap2ul valutar, de regul,
include flu;ul plilor procentuale 'n com-inare cu tran&acia valutar. 81ap2ul valutar pe piaa
de capital se refer la tipul Crat fi; 'mpotriva ratei oscilanteD, pe c(nd pe piaa valutar la tipul
Crat fi; 'mpotriva ratei fi;eD. O operaiune s1ap e;prim, deci o cumprare )i v(n&are similar
a aceleia)i sume 'n valut cu decontarea la dou date diferite $de regul spot )i for1ard% la
cursuri sta-ilite $spot )i for1ard% la data tran&aciei. .n dependen de succesivitatea acestor
operaiuni se deose-esc tran&acii s1ap de report )i de deport.
Reportul este com-inarea dintre dou operaiuni interdependente: v(n&area monedei pe
condiiile spot )i cumprarea ei pe condiiile for1ard. :eportul este com-inarea acestor
operaiuni 'n ordine invers..
Operaiunile s1ap se folosesc pentru:
efectuarea afacerilor comerciale: -anca vinde valuta strin 'n condiiile livrrii imediate
)i, 'n acela)i timp, o cumpr la termen. :e e;emplu, -anca comercial, av'nd o sum 'n
plus de dolari pe un termen de 3 luni, 'i vinde 'n condiiile 8PO5. .n acela)i timp, in'nd
cont de necesitatea 'n F8: peste 3 luni, 'i cumpr la cursul for1ard/
cumprarea de ctre -anc a valutei necesare fr risc valutar $'n -a&a acoperirii cu
contraoperaiune% pentru asigurarea decontrilor internaionale/
creditarea inter-ancar reciproc 'n dou valute.
9vanta+ele pe care le presupune operaiunea s1ap )i anume:
- se .nscrie .n afara bilanului/
- riscul erori este de regul mic/
- nu 0.ncarc1 riscul creditar/
- nu las .n urm dob2nzi reziduale/
Operaiunile 8B9P sunt comode pentru -nci: ele nu formea& po&iie valutar desc,is
$cumprarea se acoper cu v'n&area%, temporar asigur valuta necesar, asigur'nd 'n a)a mod
riscul valutar.
0a cotarea direct la cursul spot Cs suma de valut E $P-%, convertit 'n valuta 9 $Pa% se
calculea& conform formulei:

s
b
a
C
"
" =
$1%
0a convertirea sumei Pa 'n valut E peste t &ile la cursul for1ard Cf suma primit poate fi
calculat conform formulei:
8
-
N P
a
x C
f
$2%
:ac valuta 9 se cotea& cu prim, s1ap2ul va aduce profit:
N 8- A P- N P-
s
C
3M

$3%
unde F7 2mar+a cursurilor fr1.
Profita-ilitatea s1ap2ului se calculea& 'n T conform formulei:
t C
3M
s
3P?
=
F7
@
$"%
:ac valuta 9 se cotea& cu discont, s1ap2ul va aduce pierderi:
N P- A 8- N P-
s
C
3M

$#%
E$e*plul 5.1.1
Cursul CQFHF8: este:
8PO5 1,"P#2 A 1,"P#I CQFHF8:
Punctele fr1. 1 lun 11" A 1?I
8 se calcule&e care va fi re&ultatul 8B9P2ului cu F8: )i eficiena operaiunii.
'ezolvare:
.n ca&ul dat, francul elveian se cotea& fa de dolar cu discont, deci 'n urma s1ap2ului cu
F8: $CQF A F8: A CQF%, vor fi 'nregistrate pierderi.
7ar+a for1ard:
F7 N 1,"P#I A 1,"#3IN ?,?12? $12? puncte%.
anual >,IT
3?
3P?
1,"P#I
?,?12?
@
F7
= =
%oncluzii: Ca re&ultat al 8B9P2ului cu F8:, au fost 'nregistrate pierderi de 12? puncte,
eficiena operaiunii A >,I T anual.
-. Piaa derivatelor valutare.
.n ansam-lul flu;urilor financiare internaionale un loc aparte 'l ocup tran&aciile la
termen derulate pe piaa instrumentelor derivate. 9ceste piee au aprut )i s2au de&voltat din
dorina operatorilor economic de a diminua riscurile comerciale sau financiare din operaiunile
lor. Principalele instrumente derivate tran&acionate pe piaa internaional sunt: contractele
futures, contractele pe opiuni, contractele de s1ap )i alte instrumente sintetice $cap, floor sau
collar%. Pe l(ng cre)terea semnificativ a volumului pieei internaionale a acestor instrumente
asistm la o permanent diversificare a acestor instrumente, prin apariia de noi instrumente sau
prin diversificarea activelor ce constituie o-iectul acestor contracte. .n pre&ent instrumentele
derivate se practic pe o gam variat de active financiare sau reale cum ar fi: rata do-(n&ii,
cursul de sc,im-, indicii -ursieri, titluri primare, marf etc.Conform ultimelor date statistice,
piaa internaional a instrumentelor derivate a avut 'n ultima perioad un ritm relativ ridicat de
cre)tere, situat 'n +urul valorii de 2" T anual $2???%. Pe aceast pia dou sunt segmentele cele
mai importante, )i anume piaa instrumentelor derivate pe rata do-(n&ii )i cea a instrumentelor
pe curs de sc,im- $cu un ritm mediu de cre)tere de 13 2 1# T anual%. O alt tendin semnificativ
a pieei din ultima perioad este de u)oar 'ncetinire a cre)terii contractelor for1ard pe valute, a
contractelor de s1ap valutar )i a instrumentelor derivate pe titluri primare $aciuni )i indici
-ursieri%.
Ins%#u*en%ele 2inan'ia#e de#i(a%e sun%=
2 @8:9 A Fn instrument financiar derivat este un contract de transfer al unui risc, a crui
valoare depinde de valoarea unui acti4 de baz. 9ctivul de -a& poate fi un -un, o rat de
do-(nd, o aciune, un indice -ursier, o devi& sau orice alt instrument tran&aciona-il sta-ilit
'ntre cele dou pri contractante.
2 @FR8 A Fn instrument derivat este un instrument financiar care 'ndepline)te simultan
urmtoarele condiii:
V <aloarea sa depinde de valoarea unui acti4 de baz/
V *u necesit o investiie net iniial sau presupune o investiie iniial mai mic dec(t
cea necesar pentru alte active cu rspuns similar la modificrile pieei/
V ste decontat la o dat ulterioar.
U%iliza#ea ins%#u*en%el"# 2inan'ia#e de#i(a%e
V 9coperirea riscurilor A i&olarea )i transferul unui anumit risc A de do-(nd, de curs de
sc,im-, de credit etc.
V 9r-itra+ A e;ploatarea de&ec,ili-relor dintre diverse piee $e;. :intre piaa valutar )i
piaa monetar A de do-(nd% A rol important 'n ec,ili-rarea pieelor
V 8cop speculativ 2 confirmarea previ&iunilor privind evoluia pieei
.n pre&ent, pe piaa derivatelor valutare se pot 'nt(lni o multitudine de tipuri de
instrumente, de la cele mai simple la cele mai comple;e.
Ope#aiunile 2u%u#es
Operaiunile futures cu valute const 'n asumarea prin contract de ctre pri, a o-ligaiei
de a cumpra sau vinde o sum 'n valut la o anumit dat viitoare preul fiind sta-ilit 'n
momentul 'nc,eierii contractului, o-iectivul operatorilor nefiind primirea sau livrarea efectiv a
valorii tran&acionate, ci o-inerea unei diferene favora-ile la cursul valutar, 'ntre &iua 'nc,eierii
contractului )i cea a lic,idrii po&iiei.
$abelul*5
Deose"irile dintre contractele la termen futures .i for/ard
C#i%e#iul de '"*pa#aie Piaa 2u%u#es Piaa 2"#3a#d
1. Participanii
Enci, corporaii, investitori
individuali, speculani.
Enci, corporaii mari. 9ccesul
altor ageni e limitat.
2.7etode de comunicare
9ctivea& prin intermediari. :e regul contractele se 'nc,eie
fr intermediari.
3. 0ocul )i metoda
tran&aciei
8e 'nc,eie 'n -urs, printr2un
mecanism tran&acional
specific.
8e 'nc,eie 'n afara -ursei, prin
negociere direct 'ntre pri.
". 5ipul de contract ste 'ntotdeauna standardi&at. *u este standardi&at.
#. <aloarea contractului
9re o valoare varia-il, fiind
&ilnic marcat la pia pe -a&a
diferenei dintre preul curent
$al &ilei respective% )i preul
&ilei precedente. 9re pia
secundar cot(nd la -urs ca
un titlu financiar derivat.
9re o valoare fi;, iar re&ultatul
virtual la scaden este dat de
diferena dintre preul
contractului $for1ard% )i preul
curent $spot% al monedei care
face o-iectul contractului. *u
are pia secundar.
P. Sarania contractului
Pentru acoperirea riscului
valutar participanii sunt
o-ligai s introduc un
depo&it de garanie 'n plata de
cliring.
*u e nevoie de depo&it pentru
garantare, dac tran&acia se
'nc,eie fr intermediari 'ntre
-nci.
O. ;ecutarea contractului
Poate fi e;ecutat cas, sau
lic,idat 'n -urs $v(n&are de
ctre cel care are o po&iie
lung, cumprarea pentru cel
ce po&iie scurt%.
ste lic,idat la scaden 'n
natur prin predarea activului
respectiv, plata contravalorii
acestuia la preul for1ard din
contract.
Contractele futures pe valute se caracteri&ea& prin c(teva elemente:
0. Contracte le futures sunt contracte standardizate6 .ntre pri6 negociindu(se
numai preul contractului6 respecti4 cursul 4alutar care face obiectul acestuia6 preul este
exprimat6 de regul6 .n moneda arii de sediu a bursei.
Contractele futures pe valute sunt contracte standardi&ate )i cuprind sume de valut
standard )i patru scadene pe an: a treia miercure a lunilor martie, iunie, septem-rie )i decem-rie.
Pentru aceste contracte sunt sta-ilite )i variaiile minime de pre A tick size.
;ist contracte futures pe urmtoarele valute:
<aluta Codul Cantitatea
<ariaia minim
de pre $-a&at pe
sistemul &ecimal%
Preul, K
:olarul australian 9<: 1?? ??? ?,???1?? 1?,??
:olarul american F8: 1?? ??? ?,???1?? 1?,??
0ira sterlin SEP P2 #?? ?,???2?? 12,#?
:olarul canadian C9: 1?? ??? ?,???1?? 1?,??
uro FR 12# ??? ?,???1?? 12,#?
3enul +apone& RP3 12 #?? ??? ?,?????1 12,#?
Francul elveian CQF 12# ??? ?,???1?? 12,#?
$. Contracte le futures6 beneficiaz de o pia secundar6 unde pot fi lichidate
.nainte de scadena la o 4aloare de pia*
Operaiunile futures se reali&ea& C'n mar+aD, respectiv la 'nc,eierea contractului se
depune o acoperire, iar valoarea acesteia este marcata &ilnic pe pia, 'n funcie de oscilaiile
cursului valutar.
7ar+a se calcul dup formula
M N pk$C A C
m
% $#.3.P%
unde M A mar+a $po&itiv 'n ca&ul unui c()tig, negativ 'n ca&ul unei pierderi%
k A numrul de contracte/
C A preul tran&aciei/
C
m
A preul mediu al tuturor tran&aciilor sesiunilor curente.
p N 1 $la v(n&are% )i p N 1 $la cumprare%
C(nd contractul cre)te 'n valoare, cumprtorul prime)te suma corespun&toare 'n contul
su pentru operaiuni 'n mar+a, 'n timp ce 'n ca&ul scderii contractului el tre-uie s plteasc din
acest cont.
E$e*plul 5.1.:
Fn cumprtor procur un contract futures 'n valoare de 1????? K pe termen de 1 lun la
cursul 1 W N 1,PO K cu mar+a de transfer 1#?? K. Considerm c:
<arianta a% .ntr2o &i anumit cursul 'nregistrat a fost 1 W N 1,P3 K
<arianta -% .ntr2o &i anumit cursul 'nregistrat a fost 1 W N 1,O? K
<arianta c% .ntr2o &i anumit cursul 'nregistrat a fost 1 W N 1,PI K
:eterminai suma din contul cumprtorului 'n casa de clearing.
'ezolvare:
Conform contractului, peste 1 lun cumprtorul pentru 1??.??? K va tre-ui s plteasc
urmtoarea sum 'n lire sterline:
1?? ??? K: 1,POKH W N #>.II?,23> W
Va#ian%a a- .n &iua evalurii pentru aceea)i sum de dolari, s2ar fi putut da urmtoarea
sum de lire sterline:
1?? ??? K: 1,P3KH W N P1.3">,P>3 W
:e aici reiese c cumprtorul este 'n c')tig.
P1.3">,P>3W A #>.II?,23> WN 1."P>,"#" W
1."P>,"#"W X 1,P3KH W N 2.3>#,21 K
8uma de 2.3>#,21 K va fi transferat 'n contul cumprtorului din casa de clearing.
Va#ian%a b- .n ca&ul 'n care cursul organi&at este de
1 W N 1,O? K.
1?? ???K: 1,O? KH W N #I.I23,#2> W
:eci cumprtorul va 'nregistra o pierdere 'n valoare de:
#I.I23,#2>W A #>.II?,23> WN $A%1.?#P,O1 W
1.?#P,O1 W X 1,O? KH W N 1.O>P,"?O K
.n acest ca&, cumprtorul va tre-ui s transfere 'n contul su din casa de clearing suma
care dep)e)te mar+a de transfer.
1O>P,"?OK A 1#??K N 2>P,"?O K
Va#ian%a '- .n ca&ul 'n care cursul organi&at este de
1 W N 1,PI K.
1?? ???K: 1,PI KH W N #>.#23,I1 W
:eci cumprtorul va 'nregistra o pierdere 'n valoare de:
#>.#23,I1W A #>.II?,23>W N $A%3#P,"3 W
3#P,"3 W X 1,PI KH W N #>I,I? K
.n acest ca&, pierderea nu dep)e)te mar+a de transfer $#>I,I?K Y 1#?? K% )i deci
cumprtorul nu va transfera nimic 'n contul su din casa de clearing.
7* #peraiunile futures se realizeaz .n principal .n dou mari scopuri, cel
speculati4 8i cel de acoperire a riscurilor*
T#anza'iile 'u "piuni
Fltimul segment al pieei valutare la termen este pre&entat de opiunile valutare. le
repre&int contracte, 'nc,eiate 'ntre v(n&torul $el se nume)te A 1riter% )i cumprtorul opiunii.
.n corespundere cu contractul v(n&torul este o-ligat s cumpere sau s v(nd o sum
determinat de valut la un pre sta-ilit 'n orice moment de timp p(n la e;pirarea termenului
contractului. Cumprtorul opiunii o-ine dreptul a cumpra sau a vinde valuta la preul sta-ilit
'n contract numai 'n ca&ul dac dore)te $are avanta+%. .n aceasta const deose-irea esenial 'ntre
opiuni )i contractele for1ard, futures. :eoarece contractele for1ard, futures tre-uie e;ecutate 'n
orice ca&, am-ele pri tre-uie s se ac,ite 'n &iua livrrii valutei. 9lt situaie se creea& 'n ca&ul
opiunii valutare, care ofer deintorului ei dreptul, dar nu o-ligaia 'n ceea ce prive)te
reali&area tran&aciei valutare 'n conformitate cu condiiile contractului.
E$e*plul 5.1.>
Fn e;portator elveian va 'ncasa peste 3 luni suma de K1?????. l dore)te s o v'nd la
termen, la un pre avanta+os. .n acest scop, el decide s fac un option CputD A de cumprare a
dreptului de a vinde o sum de dolari la un curs anumit )i are de ales 'ntre urmtoarele condiii:
5ermenul Preul de opiune Prima de opiune
1 lun 1KN 1,3#I? CQF ?,??2?
2 luni 1KN 1,3P?? CQF ?,??3?
1 luni 0?4 0,1@;; CA! ;,;;5;
Ce va 'ntreprinde e;portatorul 'n ca&ul 'n care la termen cursul va fi:
Va#ian%a a- 1KN 1,3P?? CQF,
Va#ian%a b- 1KN 1,3I?? CQF.
'ezolvare:
9leg'nd termenul $3 luni% )i preul, el tre-uie s ac,ite imediat prima: 1?????K ; ?,??#?
CQFHKN #?? CQF
0a data scadenei, firma poate s refu&e afacerea sau s o e;ecute.
;ist dou condiii posi-ile:
Va#ian%a a- n cazul cnd cursul valutei pe pia este mai mic dect cursul din contract:
Firma va onora contractul, v'n&'nd la preul sta-ilit 1KN1,3O?? CQF )i va o-ine c')tig:
1?????K ; $1,3O?? A 1,3P??%CQFHF8: N 1??? CQF A acoper prima.
C')tigul $1??? CQF% acoper prima.
Va#ian%a b- n cazul cnd cursul valutei valutei pe pia este mai mare ca cursul din
contract:
Firma renun la contract )i vinde valuta respectiv la cursul curent de pe pia:
1????? K ; $1,3I?? A 1,3O??% CQFHF8:N 1??? CQF A o-in'nd un venit care acoper
prima.
%oncluzii: .n ca&ul c'nd cursul 8pot pe pia peste 3 luni va fi 1KN1,3P CQF e;portatorul
va decide utili&area opionului, iar c'nd cursul 8pot pe pia peste 3 luni va fi 1KN1,3I CQF
e;portatorul va renuna la contractul de opion pier&'nd prima.
E$e*plul 5.1.B
Fn agent economic din Raponia reali&ea& 'n contract de opion tip call pentru suma de 1?
mil. K, 'n ca&ul 'n care preul de e;erciiu )i prima de option sunt:
Pre de e;erciiu posi-il de ales Prima de option
1 K N 11I RP3HK 1,#?
1 K N 12? RP3HK 1,"?
1 K N 122 RP3HK 1,3?
Firma optea& pentru preul de 11I RP3HK, pltind cea mai mare prim.
Cum va proceda firma 'n ca&ul 'n care cursul curent la termen $3 luni% va fi:
Va#ian%a a- 1KN 11# RP3HK/
Va#ian%a b- 1KN12? RP3HK/
'ezolvare:
9leg'nd preul, firma tre-uie s ac,ite imediat prima:
1??????K ; 1,#? RP3HKN 1#????? RP3
0a data scadenei, firma poate s refu&e afacerea sau s o e;ecute.
;ist dou condiii posi-ile:
Va#ian%a a- n cazul cnd cursul valutei pe pia este mai mic dect cursul din contract:
Firma renun la contract )i cumpr valuta respectiv la cursul curent de pe pia:
1 mil. K ; 11# RP3HK N 11# mil. RP3
Conform contractului firma poate cumpra suma respectiv cu:
1 mil. K ; 11I RP3HK N 11I mil. RP3.
Renun'nd la contract firma economise)te 1,# mil. 6eni +apone&i $3 mil. RP3 A prima%.
Va#ian%a b- n cazul cnd cursul valutei valutei pe pia este mai mare dect cursul din
contract:
Firma va onora contractul: 1?????? K ; $12? 211I % RP3HF8:N 2 ??? ??? RP32 o-in'nd
un venit care acoper prima.
%oncluzii: .n ca&ul c'nd cursul curent pe pia va fi 1KN11# RP3HK, firma va va renuna la
contractul de opion pier&'nd prima, iar c'nd cursul curent pe pia peste 3 luni va fi 1KN12? RP3H
K firma va decide utili&area opionului.