RMFI Elena BOJE TEANU

3. INFLUEN A PRE URILOR ASUPRA CURSULUI DE SCHIMB

- Paritatea puterii de cumprare (en. PPP)-
3.1
Introducere
Teoria parit ii puterii de cumprare are o istorie ndelungat n economie, de aproape cteva
secole. ns denumirea sub care este cunoscut astzi a fost introdus mult mai trziu, de ctre
economistul suedez Gustav Cassel n 191, dup primul rzboi mondial, n timpul dezbaterilor la
nivel interna ional referitoare la nivelul adecvat al cursurilor valutare ntre rile industrializate.
Teoria !!! prezice egalitatea ntre nivelul preurilr e!primate n aceea"i mned pe pie"e
diferite. #ste una dintre cele mai cunoscute teorii de determinare a cursului de sc$imb, conform
creia nivelul pre"urilor include to i factorii determinan i ai cursului.
Cu toate c cele mai multe dovezi empirice nu sus in validitatea acestei teorii pe termen
scurt, !!! este o rela ie fundamental a macroeconomiei desc$ise. #ste important de cunoscut
modul n care va evolua cursul de sc$imb pe termen lung datorit faptului c factorii de influen a
cursului pe termen lung se regsesc n anticiprile agen ilor economici, influen nd i fluctua iile
pe termen scurt ale cursului de sc$imb
1
.
3.2
Legea Pre ului Unic (en. LoOP)

%a baza teoriei !!! st Legea Pre ului Unic , conform creia dac dou bunuri pe dou pie e
diferite sunt identice, atunci ele vor avea acela i pre , e&primat, binen eles, n aceea i unitate de
msur 'n aceea i moned(.
)e e&emplu, dac pre ul unui birou produs n *omnia este
RON P
RO
++,
, iar pre ul unui
birou produs n -ustria este
EUR P
#E
1..
, cursul de sc$imb care ar asigura egalitatea pre urilor
pe cele dou pie e ar fi
EUR RON
P
P
$
#E
RO
/ +, , +
. !ractic, se compar pre ul bunului produs n
*omnia e&primat n lei ' RO
P
( cu pre ul unui bun identic produs n -ustria e&primat tot n lei '
#E
P $
(.
1
)ornbusc$ and 0rugman '1912(3 4Under t%e &'in ( an) internatinal ecnmi&t lie& a deep*&eated +elie( in
&me variant ( t%e PPP t%er) ( t%e e!c%ange rate.5
*ogoff '1992(3 4,%ile (e- empiricall) literate ecnmi&t& ta'e PPP &eriu&l) a& a &%rt*term prp&itin. m&t
in&tinctivel) +elieve in &me variant ( purc%a&ing p-er parit) a& an anc%r (r lng*run real e!c%ange rate&.5
1
RMFI Elena BOJE TEANU
%egea pre ului unic este redat de urmtoarea e&presie3
#E RO
P $ P
'%o6!(
Conform %egii !re ului 7nic, e&ist un fenomen care determin evolu ia cursului de sc$imb
ctre nivelul implicat de acest teorie, i anume ari!ra"ul.
8 presupunem c pe pia cursul de sc$imb este mai mare comparativ cu cel implicat
de %o6!,
EUR RON EUR RON $ / +, , + / 9. , + >
. n acest caz, birourile produse n -ustria devin
mai scumpe comparativ cu cele produse n *omnia, pre ul lor n lei fiind de +9. *6:. Cei care
sunt n cutarea unor surse de c tig fr s; i asume niciun risc 'arbitra<orii( vor cumpra birouri
n *omnia i vor vinde n -ustria, c tignd , *6: pentru fiecare birou tranzac ionat. Cererea
crescut pentru bunurile romne ti va duce ns la o apreciere a monedei na ionale i deci, la o
scdere a cursului de sc$imb ctre cel de ec$ilibru.
!rin mecanismele sale specifice, ari!ra"ul aduce cursul de sc$imb la nivelul de ec$ilibru.
n anul 192, revista T%e Ecnmi&t i;a propus s realizeze un studiu prin care s
demonstreze c legea pre ului unic nu se verific. - fost ales ca bun reprezentativ identic pe toate
pie ele un sandvi =ig>ac. ntr;adevr, conform Tabelului +.1., e&ist devia ii ample de la legea
pre ului unic. ns, fapt care nu a fost anticipat de revista T%e Ecnmi&t. s;a artat c pe termen
mediu i lung, cursul de sc$imb fluctueaz n direc ia de ec$ilibru indicat de aceast lege. Tabelul
+.1. con ine pre ul unui =ig>ac n moned local, n dolari, cursul conform !!!, cursul nregistrat
pe pia i gradul de sub'supra(;evaluare a monedei na ionale fa de dolar. 8e observ c cel mai
ieftin =ig>ac poate fi cumprat n C$ina '1,91 dolari(, cel mai scump aflndu;se n ?slanda '1,99
dolari(, urmat de )anemarca, >area =ritanie, zona euro etc.
)ac s;ar gasi o metod de a pstra =ig >acs proaspe"i, o persoan ar putea cumpra =ig
>acs cu 1,91 @ n C$ina 'Auan;ul fiind subevaluat cu ,2B fa de nivelul implicat de !!!(, pentru
a;i vinde cu 1,99 @ n ?slanda 'a crei coroan este supraevaluat cu 1+1B fa de nivelul implicat
de !!!(. 8e ob"ine astfel un cCtig de 2,.+ @ pentru fiecare =ig>ac fr nici un risc asumat. '#&ist
deci posibilitate de arbitraj, care are rolul de a modifica valoarea valutelor ctre nivelul de
ec$ilibru(.
#ael 3.1. Indicele Big Mac cn(rm revi&tei T%e Ecnmi&t
D
RMFI Elena BOJE TEANU
$ur&a/ ---0ecnmi&t0cm
8pre deosebire de %o6!, care se refer la egalitatea pre urilor pentru fiecare bun n parte,
!aritatea !uterii de Cumprare '!!!( ia n considerare toate bunurile e&istente n economie. )ac
RO
P
reprezint pre ul n *omnia al unui co reprezentativ de bunuri, iar
#E
P
reprezint pre ul
aceluia i co de bunuri n zona euro, cursul de sc$imb implicat de !!! este3
#E
RO PPP
P
P
$
'+.1(
8au, ec$ivalent,
RO #E
PPP
P P $
*ela ia '+.1( are urmtoarele interpretri3
paritatea puterii de cumprare prezice egalitatea dintre pre ul n lei al
co ului de consum reprezentativ ' RO
P
( din *omnia i pre ul n lei al
co ului de consum din zona euro '
#E
PPP
P $ (.
-tunci cnd !!! este satisfcut, puterea de cumprare a unei monede este
aceea i pe cele dou pie e care se comparE
8e tie c puterea de cumprare este invers propor ional cu indicele
pre urilor 'indicele puterii de cumprare este 1/indicele pre urilor(. Teoria
+
RMFI Elena BOJE TEANU
!!! prezic c o cre tere a puterii de cumprare ntr;o anumit ar
'ec$ivalent cu o scdere a pre urilor n ara respectiv( va avea ca efect o
apreciere propor ional a monedei na ionale. ?nvers, atunci cnd puterea de
cumprare scade, deci pre urile cresc, moneda na ional se va deprecia.
-tunci cnd bunurile i serviciile unei ri devin mai scumpe relativ cu alt
ar, scderea cererii pentru acestea va determina o depreciere a monedei
na ionale, deci o aliniere a cursului de sc$imb la nivelul consistent cu !!!.
Conform abordrii la nivel microeconomic, !!! este o consecin" fireasc a legii pre"ului
unic. n cazul n care aceast lege se verific pentru fiecare bun n parte, se va verifica Ci rela"ia
!!!. -bordarea macroeconomic presupune faptul c relaia PPP e&te una de ec%ili+ru care poate
fi satisfcut c$iar Ci atunci cnd nu este ndeplinit legea pre"ului unic la nivelul fiecrui bun. !e
termen lung, e&ist for"e economice care determin egalarea puterii de cumprare n "ri diferite.
Calculul cursului de sc$imb conform !!! ridic numeroase probleme3 bunurile care intr n
componen"a coCului de consum, care pot s difere de la "ar la "ar, ponderea acestora, diferen"ele n
regimul de ta&are. >a<oritatea economiCtilor sus"in c nici unul dintre indicii de pre" disponibili nu
con"in toate informa"iile relevante pentru calculul cursului de sc$imb conform !!!. F-devratul5
nivel al pre"ului este o variabil ne+&erva+il. -lte variabile neobservabile importante n economie
sunt !?= poten"ial, rata natural a Coma<ului, pre"ul eficient al ac"iunilor. >odul n care se aleg
indicii de pre" este, de asemenea, discutabil. n cazul n care indicii sunt cu baz fi&, iar anul de
baz este ales diferit pentru cele dou "ri, cursul de sc$imb conform !!! nu este relevant. n cazul
n care se alege acelaCi an de baz, se egaleaz pre"urile din anul respectiv cu 1.., c$iar Ci n cazul
n care nivelul pre"urilor nu era acelaCi n cele dou "ri. )in aceste motive, ma<oritatea
economiCtilor prefer s analizeze paritatea ratelr de d+1nd n termeni relativi 'utiliznd
modificarea relativ a variabilelor incluse n rela"ia '+.1(, Ci nu valoarea lor absolut(.
*eformularea teoriei !!! n termeni relativi elimin problema alegerii unui an de baz
adecvat pentru indicii de pre". )in acest motiv, !!! n forma absolut se regseCte n modelele
teoretice pe termen lung, n timp ce analizele empirice testeaz !!! n forma relativ.
3.3
Teoria PPP forma relativ
Gorma relativ a teoriei parit"ii puterii de cumprare, derivat din forma absolut, e&plic
mdi(icarea relativ a cur&ului de sc$imb pe baza di(erenialului de in(laie din cele dou "ri.
9
RMFI Elena BOJE TEANU
#E
e
RO
e
#E
p
RO
p
#E
#E
RO
RO
#E
RO
#E
RO
PPP
PPP
I
I
P
P
P
P
P
P
P
P
$
$

+
+

1
1
. 1
. 1
.
1
.
1
.
.
1
1
.
1
'+.D(
unde3
PPP
$
1
reprezint cursul de sc$imb conform !!! la momentul 1,
PPP
$
.

cursul
de sc$imb conform !!! la momentul .,
. 1
RO
p
I

indicele agregat al pre"urilor pe pia"a intern,

. 1
#E
p
I

indicele agregat al pre"urilor n zona euro,

RO
e

este rata infla"iei

anticipat pe pia"a intern pentru perioada '.,1(,
#E
e

este rata infla"iei anticipat

pe pia"a e&tern.
%ogaritmnd rela"ia '+.D( Ci folosind apro&imarea ln'1H&( I & pentru & mic, ob"inem3
#E RO
PPP
PPP
PPP PPP
$
$
$ $

'B(
.
. 1
!entru cazul general al unei cota"ii de forma n2 3 1 , unde J este moneda de baz, iar K
este moneda cotant, rela"ia care e&prim paritatea puterii de cumprare, forma relativ, se poate
scrie astfel3
3 2
PPP
$ 'B(
Interpretare/ potrivit parit"ii puterii de cumprare, modificarea relativ a cursului de sc$imb
este egal cu diferen"ialul de infla"ie dintre cele dou "riE dac infla"ia pe pia"a na"ional este mai
mare dect infla"ia pe pia"a e&tern, cursul de sc$imb va creCte, iar moneda na"ional se va deprecia.
E!emplu/
%a nceputul anului D..9, cursul de sc$imb dintre leu Ci euro a fost 9,.2 *6: pentru un #7*.
*ata anual a infla"iei anticipat n *omnia pentru anul D..9 este de 2,,B n timp ce rata anual a
infla"iei anticipat n zona euro de DB. )ac se verific paritatea puterii de cumprare, la sfrCitul
anului cursul de sc$imb dintre leul romnesc Ci euro ar trebui s fie 9,D9D1 *6:/#7*3
B , , 9 B D B , , 2
.
. 1

#E ROM
$
$ $

,
RMFI Elena BOJE TEANU
EUR RON $ $ $ / D9D1 , 9 .9, , 1 .2 , 9 B , , 9
. . 1
+
.
!aritatea relativ a puterii de cumprare poate fi satisfcut c$iar i atunci cnd forma
absolut nu este validat de pia .
3.$
ur!ul real de !c"imb
n strns cone&iune cu teoria parit ii puterii de cumprare este conceptul de curs real de
sc$imb.
Cur%ul real &e %c'i( se poate defini ca fiind cursul nominal a<ustat cu pre urile de pe
cele dou pie e. 8au, n mod ec$ivalent, cursul real de sc$imb dintre leu i euro, notat cu
EUR RON
4
/ , reprezint pre ul n lei al co ului de consum european raportat la pre ul
co ului de consum din *omnia, e&primat tot n lei.
RO
#E EUR RON
EUR RON
P
P $
4

/
/
)eoarece cursul real de sc$imb e&prim pre ul relativ al unui co de bunuri, acesta nu are o
unitate de msur. Cursul de sc$imb real este un indicator foarte important n economie datorit
faptului c este ) (*%ur* a c)(+e!i!i,i!* ii unei *ri . 8untem obi nui i s spunem c atunci cnd
cursul de sc$imb nominal EUR RON
$
/ cre te, moneda na ional se depreciaz, e&porturile cresc, iar
importurile scad, *omnia devine mai competitiv pe pie ele e&terne i deficitul de cont curent se
mic oreaz. -cest lucru nu este valabil dect pe termen &curt, atunci cnd pre urile n cele dou
economii sunt fi&e. Ceea ce in-luen ea.* e/+)r!urile i i(+)r!urile e%!e cur%ul real0 nu cur%ul
n)(inal &e %c'i(.
)e e&emplu, s presupunem c pre ul unui bun n *omnia este
RON P
RO
1..
, iar pre ul
aceluia i bun n Germania este
EUR P
#E
+D
, la un curs nominal de
. / + , +
/
EUR RON $
EUR RON


n acest caz, bunul produs n Germania are un pre n lei de
RON 2 , 1.,
, fiind mai scump dect
cel n *omnia. !rin urmare, n cazul bunul respectiv, agen ii economici romni vor e&porta n
Germania. )ac pie ele valutare determin o depreciere a monedei na ionale, iar cursul de sc$imb
cre te la valoarea
EUR RON $
EUR RON
/ , , +
/

, bunurile produse n *omnia devin i mai ieftine
comparativ cu cele produse n Germania i prin urmare, mai mul i agen i economici se vor orienta
ctre e&portul bunului respectiv, ceea ce ne duce la concluzia familiar c atunci cnd moneda
na ional se depreciaz, e&porturile sunt ncura<ate. 6 consecin fireasc a cre terii cererii pentru
bunul & pe pia a romneasc este cre terea pre ului factorilor de produc ie. Cre terea pre ului
factorilor de produc ie determin n sc$imb cre terea pre ului produsului. )ac pre ul bunului & n
*omnia devine
RON P
RO
11,
, bunurile n economia na ional devin mai scumpe comparativ
cu cele din strintate i flu&ul comercial se inverseaz3 vor scdea e&porturile i vor cre te
2
RMFI Elena BOJE TEANU
importurile. )eci competitivitatea *omniei n e&terior se poate nrut i atunci cnd moneda
na ional se depreciaz, n func ie de modul n care evolueaz pre urile.
n concluzie, atunci cnd pre urile sunt fi&e , deprecierea nminal a mnedei na ionale face
bunurile interne mai ieftine comparativ cu cele strine, ceea ce ncura5ea6 e!prturile i (r1nea6
imprturile. n realitate, adevratul factor determinant al soldului contului curent este cur%ul real
&e %c'i(. #fectul asupra contului curent se datoreaz att evolu iei cursului de sc$imb, dar i a
pre urilor.
Gacem distinc ie ntre apreciere real i apreciere nominal.
De+recierea real* a monedei na ionale este ec$ivalent cu cre terea cursului real
EUR RON
4
/ i poate fi interpretat astfel3 cre terea nivelului EUR RON
4
/ antreneaz cre terea
pre ului co ului european de bunuri comparativ cu cel din *omnia. =unurile europene devin mai
scumpe, ceea ce ncura<eaz e&porturile *omniei n zona euro i descura<eaz importurile. !e de
alt parte, puterea de cumprare a leului n spa iul european scade.
A+recierea real* a monedei na ionale este ec$ivalent cu scderea cursului real EUR RON
4
/
i poate fi interpretat astfel3 atunci cnd EUR RON
4
/ scade, co ul european de bunuri devine mai
ieftin comparativ cu cel din *omnia. =unurile europene devin mai ieftine, ceea ce ncura5ea6
imprturile Rm1niei din 6na eur i de&cura5ea6 e!prturile0 !e de alt parte, puterea de
cumprare a leului n spa iul european cre te.
-tunci cnd !!! se verific, valoarea cursului real este 1. )iferen ele n plus sau n minus
fa de aceast valoare ec$ivaleaz cu devia ii de la !!!. )e asemenea, !!! implic faptul c
EUR RON
4
/ este constant 'de e&emplu, o cre tere a raportului
#E
RO
P
P
va fi ntotdeauna, n condi iile
!!!, contrabalansat de o cre tere propor ional a cursului nominal EUR RON
$
/ (.
Ca%e!a 3.1. Ra+)r! a%u+ra in-la iei. BNR. n)ie(rie 2112. Frag(en!
%eul Ci;a accelerat aprecierea n raport cu euro n intervalul iulie;august, pentru ca n septembrie, pe fondul
agravrii crizei sistemului financiar american Ci al propagrii efectelor acesteia asupra pie"ei financiare globale, cursul
de sc$imb leu/euro s;Ci sporeasc volatilitatea Ci s reintre pe un trend alert ascendent, evolu"ii consemnate Ci de
principalele monede din regiune.
n aceste condi"ii, n intervalul iulie;septembrie, leul a
acumulat n raport cu euro ) a+reciere &e &)ar 102 la %u!* 3n
!er(eni n)(inali 4i &e 102 la %u!* 3n !er(eni reali '1, la sut
Ci, respectiv, +,1 la sut n trimestrul ??(E n raport cu dolarul
ns, n condi"iile n care valoarea acestuia a crescut
semnificativ pe pie"ele financiare e&terne, leul %-a &e+recia! 3n
acela4i in!er,al cu 501 la %u!* 3n !er(eni n)(inali 4i cu 603 la
%u!* 3n !er(eni reali.
1
RMFI Elena BOJE TEANU
Tendin"a de apreciere a leului n raport cu euro
manifestat ncepnd cu ultima parte a lunii iunie s;a accelerat
Ci s;a prelungit pn n august, n principal ca urmare a3
'i( lrgirii diferen"ialului ratelor dobnzilor Ci anticiprii continurii acestei evolu"ii 'inclusiv datorit
prelungirii ciclului de creCtere a ratei dobnzii de politic monetar de ctre =:*, care a contrastat cu trendul regional
de men"inere/reducere a ratelor dobnzilor(E 'ii( relativei ameliorri a percep"iei investitorilor asupra evolu"iei pe
termen scurt a fundamentelor economice interne, n condi"iile n care datele publicate n acest interval, inclusiv cele
referitoare la sectorul e&tern 'valori record ale e&portului Ci men"inerea avansului dinamicii acestuia fa" de cea a
importului Ci creCterea gradului de finan"are a deficitului de cont curent prin investi"ii directe( au fost favorabileE 'iii(
sporirii transferurilor curente ale administra"iei publice. n consecin", interesul nereziden"ilor pentru plasamente pe
pia"a financiar local a sporit n acest interval, intrrile de capital de natura depozitelor continund s creasc, n timp
ce rula5ul pieei valutare inter+ancare a atin& n luna augu&t al dilea v1r( i&tric. !e acest fond, cursul de sc$imb
leu/euro Ci;a accelerat scderea 'atingnd n data de 1 august minimul anului3 +,9119(, evolu"ia sa descriind totodat o
traiectorie divergent n raport cu cea consemnat de ma<oritatea monedelor din regiune. ntrirea leului a fost
ntrerupt temporar pe parcursul intervalului de unele episoade de turbulen" Ci volatilitate de pe pie"ele financiare
interna"ionale, care au provocat secven"e scurte de depreciereE cu toate acestea, n intervalul iulie;august leul s;a ntrit
cu +,2B fa" de euro.
Cursul de sc$imb al monedei na"ionale Ci;a inversat traiectoria n luna septembrie, cnd a receptat, alturi de
celelalte monede din regiune, efectul reamplificrii aversiunii fa" de risc n condi"iile creCterii temerilor legate de
perspectivele economiei din zona euro Ci ale escaladrii turbulen"elor de pe pia"a financiar american. )rept
consecin", raportul leu/euro a urcat nc din primele zile ale lunii la nivelul de +,2., men"inndu;se pe acest palier n
urmtoarea perioadE relativa sa stabilizare a reflectat temporara calmare a pie"elor financiare interna"ionale survenit
n urma ac"iunilor ntreprinse de Ged Ci de administra"ia american, inclusiv prin preluarea controlului agen"iilor de
mprumut ipotecar Fannie Mae Ci Freddie Mac. 7lterior ns, conte&tul global s;a deteriorat abrupt n condi"iile n care
falimentul bncii de investi"ii 7e%man Brt%er& Ci dificult"ile companiei de asigurri -?G au agravat sever criza
sistemului financiar american. Climatul general de nencredere de pe pie"ele financiare a fost accentuat spre sfrCitul
lunii septembrie Ci de eCecul adoptrii rapide a planului de urgen" propus de secretarul Trezoreriei americane pentru
stabilizarea sistemului financiar american. Conte&tul interna"ional e&trem de tensionat Ci volatil Ci;a pus amprenta Ci
asupra evolu"iilor de pe pia"a financiar intern, nervozitatea accentuat a operatorilor valutari determinnd
repozi"ionarea cursului de sc$imb al leului pe un trend cresctor. n ultima decad a perioadei, pe fondul escaladrii
aversiunii la risc a investitorilor financiari, acesta Ci;a accelerat abrupt creCterea, nivelul atins n ultima zi a lunii,
+,1++2, fiind cel mai ridicat din 1 martieE deprecierea leului a fost nso"it Ci de creCterea varia"iilor zilnice ale
cursului de sc$imb leu/euro, a cror valoare a atins ma&imul ultimelor cinci luni. )rept urmare, leul a nregistrat n
luna septembrie cea mai ampl depreciere n raport cu euro din ultimele opt luni 'D,1 B(, evluia &a (iind ttdat
&tr1n& crelat cu cea a (rintului "i. re&pectiv. a 6ltului.
#&ceptnd cursul nominal de sc$imb i nivelul pre urilor, cursul real de sc$imb este
influen at i de al i factori, cum ar fi venitul produs n cele dou ri i nivelul ratelor reale de
dobnd '
e
r
r (. Ra!a real* se calculeaz conform rela iei lui Fi%c'er , astfel3
e
e
r
r
r
+
+
+
1
1
1
unde
r
reprezint rata nominal de dobnd, iar
e
este infla ia a teptat pentru perioada
luat n calcul.
%ogaritmnd rela ia de mai sus i folosind apro&imarea ln'1H&( I & pentru & mic, ob inem3
e e
r
r r '+.+(
)e asemenea, se tie c formula cursului real de sc$imb este urmtoarea3

RMFI Elena BOJE TEANU

RO
#E
P
P $
4

Lom scrie rela ia de mai sus pentru dou momente diferite, . i 1, logaritmm cele dou
e&presii ob inute i scdem prima rela ie din a doua, astfel3
( ln 'ln ( ln 'ln ( ln 'ln ln ln
. 1 . 1 . 1 . 1 RO RO #E #E
P P P P $ $ 4 4 +
,
Ceea ce se mai poate scrie n mod ec$ivalent3
RO #E
$ 4 + 'B( 'B(
'+.9(
innd cont de rela iile '+.+(, '+.9( i de 7?!, avem3
#E
e
r
RO
e
r
e
e
r r
4
4 4
4

.
.
'B(
#&presia de mai sus poart denumirea de +ari!a!ea real* a ra!el)r &e &)7n&* i arat
faptul c atunci cnd cre te rata real de dobnd ntr;o anumit ar 'pentru un anumit nivel al
cursului real anticipat(, are loc o apreciere real a monedei rii respective ' .
4
scade(.
O%er,a ie 3 atunci cnd se verific !!!, ratele reale de dobnd sunt egale n toate rile.
3.8
#aliditatea PPP
%iteratura de specialitate care testeaz validitatea !!! este vast. !e baza numeroaselor
cercetri empirice care trateaz aceast problem se pot trage urmtoarele concluzii3
+e !er(en %cur! se nregistreaz devia"ii ample de la !!!, devia"ii care nu pot fi
datorate diferen"elor n modul n care se calculeaz indicele pre"urilor n fiecare "arE
!!! nu reuCeCte s e&plice fluctua"iile cursului de sc$imb pe termen scurt deoarece al9i
-ac!)ri, n afar de nivelul pre"urilor, <oac un rol important n influen"area cursului de sc$imb, cum
ar fi ratele de dobnd. >ai mult, !!! prezice faptul c pre urile i cursul de sc$imb ar trebui s
evolueze propor ional. 8;a dovedit, ns, c pe termen scurt cur%ul &e %c'i( e%!e e/!re( &e
,)la!il, n timp ce +re9urile %un! rigi&e. Cursul de sc$imb poate varia cu 1B, DB ntr* 6i, n timp
ce pre"urile variaz cu +;9B pn la 1.B ntr*un an n "rile industrializate. *igiditatea pre"urilor
este ec$ivalent cu faptul c n momentul n care o informa"ie economic nou apare n pia",
agen"ii economici nu a<usteaz pre"urile instantaneu. -cest lucru se datoreaz n principal faptului
c multe pre"uri importante n economie se stabilesc pe baz de contracte pe termen lung 'e&.
salariile(.
n "rile care au nregistrat o rat a infla"iei de trei cifre pe an 'e&3 =razilia, -rgentina, C$ile Ci
?srael n anii .(, sau n special n cazul "rilor care s;au confruntat cu $iperinfla"ie 'o rat a infla"iei
de peste ,.B pe lunE e&. =olivia, Germania n anii 19D+ M 19D+(, unde pre"urile sunt mult mai
9
RMFI Elena BOJE TEANU
volatile comparativ cu "rile cu condi"ii economice normale, cursul de sc$imb nu a nregistrat
devia"ii substan"iale de la nivelul conform cu !!!.
Figura 3.1. PPP n ca6ul Argentinei n periada de cri6 89::; < =;;=>
$ur&a/ Internatinal Financial and Macrecnmic Plic) 7ecture Nte < Pr(0 ?ita ?pinat%
8e observ c deprecierea monedei na ionale a fost propor ional cu cre terea nfla iei,
validndu;se astfel !!! n cazul -rgentinei.
)atorit faptului c pe termen scurt pre urile sunt rigide, devia iile de la !!! sunt mai mari
pe termen scurt dect pe termen lung.
e&ist dovezi conform crora, +e !er(en lung, cursul de sc$imb tinde ctre nivelul
su de ec$ilibru indicat de !!!E
-lan TaAlor i >arN TaAlor 'D..9( analizeaz validitatea !!! pe cursul G=!/78) pe o
perioad de aproape D.. de ani i a<ung la concluzia c trend;ul cursului de sc$imb a fost imprimat
de !!!. Gigura +.D arat faptul c indicele pre urilor de consum 'C!?( n 87- i indicele pre urilor
de consum e&primat n dolari n >area =ritanie au fost apro&imativ egali, , ceea ce confirm !!!.
Figura 3.2. :aria ia In&icelui Pre uril)r &e c)n%u( 3n SUA i U;
1.
RMFI Elena BOJE TEANU
$ur&a/ A0 Ta)lr @ M0 Ta)lr 8=;;A> T%e Purc%a&ing P-er Parit) Be+ate. Jurnal ( Ecnmic Per&pective&.
Cl0 9D. N A. pag 9EF<9FD
Gigura +.+ compar nivelul pre urilor e&primate n aceea i moned '78)( la produsele
industriale din 87- i 70. )up cum se poate observa, egalitatea dintre pre urile produselor
industriale se verific cu mai mult acurate e dect pentru pre urile din co ul complet de bunuri de
consum, iar e&plica ia const n faptul c n co ul de consum, o mare parte din bunuri sunt
netranzac ionabile.
Figura 3.3. Caria ia Indicelui Pre urilr Prduc iei Indu&triale n $UA i UG
8ursa3 -. TaAlor O >. TaAlor 'D..9( T$e !urc$asing !oPer !aritA )ebate, Jurnal ( Ecnmic Per&pective&.
Lol. 9D. N A. pag 9EF<9FD
11
RMFI Elena BOJE TEANU
Cu toate c cercetrile recente ridic numeroase dubii referitoare la validitatea parit"ii puterii
de cumprare n economiile contemporane, rela"ia !!! este important pentru n"elegerea modelelor
comple&e de determinare a cursului de sc$imb. )e asemenea, e&ist organisme interna ionale care
calculeaz cursul de ec$ilibru conform !!! pe baza a sute de bunuri, crora le atribuie ponderi n
func ie de structura co ului de consum 'astfel de organisme sunt #urostat, 6#C)(. Cursul de
sc$imb conform !!!, nefiind att de volatil i influen at de cererea i oferta pe pia a valutar,
serve te la realizarea de compara ii interna ionale.
Figura 3.$. PIB pe lcuitr n anul =;;9
$ur&a/ ?ra(ic preluat din Egert. B0 =;;E0 Nminal and real cnvergence in E&tnia/ T%e Bala&&a*$amuel&n
8di&>cnnectin. Ban' ( E&tnia ,P N0 =;;E*A
!entru a compara !?= pe locuitor al unor ri diferite este mai relevant s se utilizeze cursul
conform !!! dect cursul de pia . )e e&emplu, !?= produs n *omnia n lei transformat n euro
la un curs de pe pia este mai redus comparativ cu situa ia n care este transformat n euro utiliznd
cursul conform cu !!!. -cest lucru arat c moneda na ional este sub;evaluat comparativ cu
nivelul de ec$ilibru !!!, fapt ce este valabil pentru ma<oritatea rilor n curs de dezvoltare. n
sc$imb, moneda rilor dezvoltate '=elgia, )anemarca, Germania, Gran a, ?rlanda, %u&emburg etc(,
aprea n anul D..1 ca fiind supra;evaluat n raport cu nivelul !!!.
3.6
$actorii care e%&lic devia iile cur!ului de !c"imb de la nivelul de ec"ilibru
im&licat de PPP
1. E/i%!en a c)%!uril)r &e !ran%+)r!0 a arierel)r !ari-are0 a re%!ric iil)r la i(+)r!ul
i e/+)r!ul un)r unuri<
1D
RMFI Elena BOJE TEANU
Costurile de transport reprezint toate costurile asociate cu o tranzac"ie care depCesc pre"ul
de vnzare al unui produs Ci includ diferite c$eltuieli asociate comer"ului interna"ional, cum ar fi
ta&e vamale, c$eltuieli de transport. *a iunea fundamental care ar trebui s asigure validitatea !!!
este arbitra<ul. 8 lum e&emplul unui =ig >ac, care cost 1,91 78) n C$ina i ,,., 78) n
#lve ia. 7n arbitra<or care ar vrea s profite de diferen ar cumpra n C$ina i ar vinde n #lve ia,
ceea ce va spori cererea de =ig >ac n C$ina, fapt ce va duce la o cre tere a pre ului n C$ina i o
scdere a acestuia n #lve ia, deci la o egalare a pre ului la nivel interna ional. !roblema este c
arbitra<orii vor ac iona nu pn cnd nu vor mai e&ista diferen e de pre uri, ci pn cnd diferen a
nu devine mai mic n compara ie cu toate costurile de transport pe care le suport.
#ste de a teptat ca n realitate s fuc ioneze urmtoarea rela ie a parit ii puterii de
cumprare modificat3
H
P
P
$
!
2 PPP
+
unde H include toate costurile de transport.
Cu ct sunt mai mari costurile de transport, cu att este mai ampl banda n care poate s
fluctueze cursul de sc$imb relativ cu nivelul conform cu !!!, astfel nct s nu e&iste oportunit i
de arbitra<. 6rice tip de restric ie aplicat transportului de bunuri dintr;o ar ntr;alta slbe te
rela ia !!!, crend diferen e n pre urile unui bun pe dou pie e diferite.
)e asemenea, legea pre"ului unic este valabil pentru bunuri identice. n ceea ce priveCte
produsele manufacturiere, bunurile realizate de firme diferite sunt considerate foarte rar, dac nu
c$iar niciodat, identice 'de e&. <eans %evis i <eans %ittle =ig(. #&ist ns Ci bunuri identice pentru
care legea pre"ului unic nu se respect. 8 considerm o cas n =ucureCti Ci o cas realizat de
acelaCi productor n 8ofia. Cu toate c au acelea i caracteristici, pre ul lor pe cele dou pie e va fi
diferit. :u ne a teptm ca pre ul caselor s fie acela i n toate rile deoarece fenomenul economic
principal care determin validitatea %o6!, i anume ar+itra5ul, nu este posibil n acest caz. !entru
astfel de bunuri, costurile de transport sunt att de mari comparativ cu pre ul lor, nct nu vor fi
niciodat tranzac ionate n e&terior. :umim aceste bunuri netran6ac ina+ile . n aceast categorie
intr n special %er,iciile3 transport n comun, coafura etc. 8 lum cazul unei tunsori n =ucureCti Ci
n %ondra3 cu toate c pre"ul n =ucureCti este mult mai sczut, nu ne aCteptm ca pentru a profita de
diferen", locuitorii >arii =ritanii s se deplaseze n =ucureCti. -ltfel spus, costurile de
tranzac"ionare care ar include pre"ul biletelor de avion etc., ar fi n acest caz infinite, n sensul c
fa" de acestea, diferen"a dintre cele dou pre"uri pentru o tunsoare este negli<abil.
n concluzie, atunci cnd ne referim la validitatea legii pre"ului unic putem face distinc"ia ntre
dou categorii de bunuri3
unuri !ran.ac9i)naile 'en. trada+le&(, pentru care costurile de tranzac"ionare sunt
reduse, e&ist posibilit"i de arbitra<, iar pre"urile acestora pe pie"e diferite converg 'e&emple3 active
financiare3 ac"iuni, obliga"iuniE o"el, materii prime, carne, ciocolat Ci multe altele(
unuri ne!ran.ac9i)naile 'en. nntrada+le&(, pentru care costurile de tranzac"ionare sunt
e&trem de ridicate, nu e&ist posibilit"i de arbitra<, iar pre"urile acestora pe pie"e diferite nu converg
'e&emple3 &ervicii 'tratamente medicale, lec ii de dans, avocatur, n principiu toate serviciile, mai
pu in unele servicii financiare(, active im+iliare etc.( )eoarece pre ul bunurilor netranzac ionabile
1+
RMFI Elena BOJE TEANU
este determinat n totalitate de cererea i oferta din ara respectiv, nu va e&ista o legtur cu pre ul
respectivului bun pe o pia strin.
O%er,a9ie3 Golosim denumirea de Fbunuri tranzac"ionabile5 Ci nu Fbunuri tranzac"ionate5
deoarece legea pre"ului unic este aplicabil nu numai produselor care fac obiectul sc$imburilor
interna"ionale, ci tuturor bunurilor care ar putea fi tranzac"ionate. n cazul n care ar e&ista o
diferen" semnificativ de pre", ar e&ista Ci agen"i economici care ar tranzac"iona bunurile respective
pe pie"e diferite pentru a profita de diferen"a care s;a creat.
2. C)(+e!i ia i(+er-ec!*
:umero i productori &i%cri(inea.* +rin +re, fi&nd pentru acela i produs pre uri diferite
pe pie e diferite, n func ie de cererea din rile respective. Gie c practic o politic de dumping
pentru a c tiga cot de pia , fie c practic pre uri mai ridicate datorate nivelului mai crescut de
trai dintr;o anumit ar, discriminarea prin pre accentueaz devia iile de la !!!. )e e&emplu, n
octombrie D..1, pre urile pentru un LolNsPagen !assat n *omnia variau n banda 1291, M D19
euro fr TL-, n timp ce n Germania, pre urile pentru acela i model ncepeau de la D+.1, euro.
3. Di-eren ele e/i%!en!e 3n!re *ri 3n ceea ce +ri,e !e (*%urarea +re uril)r i
%!ruc!ura c) ului re+re.en!a!i, &e unuri.
C$iar dac se verific %o6!, n cazul n care co ul reprezentativ de bunuri de consum nu este
identic n rile analizate, este posibil ca !!! s nu se verifice, ntruct aceasta ar presupune
egalarea valoric a dou lucruri diferite. )e e&emplu, ponderea produselor din porc n rile
musulmane n co ul total de consum este mult mai redus comparativ cu alte ri.
$. E/i%!en a +re uril)r a&(ini%!ra!e.
-cestea au o pondere important n co ul de consum n special n rile n tranzi ie 'n
*omnia, pre uri administrate de stat sunt cele la energia electric, termic, gaze naturale(. Cu ct
ponderea acestora este mai ridicat, cu att vor fi mai puternice devia iile de la !!! ca urmare a
faptului c acestea nu sunt supuse concuren ei.

3.5
'odelul (ala!!a-)amuel!on
>odelul Q=8 a fost creat ca o alternativ la modelul de determinare pe termen lung a cursului
de sc$imb implicat de teoria parit ii puterii de cumprare, care a stat la baza ma<orit ii modelelor
teoretice macroeconomice i nc <oac un rol important. )intre toate criticile aduse teoriei !!!,
19
RMFI Elena BOJE TEANU
cea mai puternic este cea referitoare la faptul c !!! nu ine cont de faptul c nivelul general al
pre urilor se poate descompune n pre uri ale bunurilor tranzac ionabile i ale bunurilor
netranzac ionabile.
n 1929, economi tii =ela =alassa i !aul 8amuelson au elaborat n mod independent un
model pentru a e&plica diferen ele de pre uri e&istente pe pie e diferite pornind de la ideea c n
economie e&ist dou tipuri de bunuri3 tranzac ionabile 'T( i netranzac ionabile ':T(. >odelul a
rmas n literatur cu denumirea mdelul Bala&&a*$amuel&n sau Iarrd*Bala&&a*$amuel&n.
-utorii modelului au ncercat s e&plice o eviden empiric de necontestat3 e&primate n
aceea i moned, pre urile n rile mai bogate sunt mai mari dect n rile mai srace, sau, altfel
spus, un dolar are o putere de cumprare mai mare ntr;o ar n curs de dezvoltare comparativ cu o
ar dezvoltat. Teoria =alassa;8amuelson presupune c aceast diferen se datoreaz
diferen ialului de productivitate dintre rile srace i cele bogate n sectorul bunurilor
tranzac ionabile. ntr;adevr, statisticile interna ionale arat c for a de munc n rile srace este
mai pu in productiv comparativ cu for a de munc n rile bogate n sectorul T. n ceea ce
prive te sectorul bunurilor netranzac ionabile ':T(, nu se nregistreaz diferen e semnificative.
Lom n elege mai bine acest lucru lund un e&emplu3 n timp ce nu pot e&ista mari diferen e ntre
productivitatea unui frizer 'care produce un bun netranzac ionabil( n *omnia i a unuia n 87-,
se pot nregistra mari diferen e de productivitate n ceea ce prive te producerea de computere sau
ma ini.
Concluziile modelului =alassa;8amuelson n ceea ce prive te diferen ele de pre uri e&istente
n rile cu un grad de bog ie diferit sunt urmtoarele3 innd cont de posibilit ile de arbitra<
interna ional, pre urile n sectorul T sunt asemntoare pe dou pie e diferite. )ar innd cont de
faptul c productivitatea acestora este mai sczut n rile srace, factorii de produc ie, inclusiv
munca, vor fi remunera i mai slab 'vor primi un pre mai mic(. !e pia a for ei de munc e&ist o
tendin de egalare a salariilor la nivelul unei economii, deci salariile vor fi mai reduse i n
sectorul :T, ceea ce determin pre uri mai sczute n sectorul bunurilor netranzac ionabile. !rin
urmare, diferen ele ma<ore ntre ri nu se vor nregistra pentru bunurile tranzac ionabile
'calculatoare, aparate electro;casnice(, ci pentru bunurile netranzac ionabile 'bilete pentru
transportul n comun, costul consulta iilor medicale, onorariul avoca ilor, etc.(
Teoria =alassa;8amuelson are ns numeroase implica ii i poate e&plica o serie de alte
fenomene3 !en&in a &e a+reciere real* a monedei rilor n curs de dezvoltare, dar i in-la ia mai
ridicat n aceste ri.
E-ec!ul Bala%%a-Sa(uel%)n
!e msur ce rile n curs de dezvoltare nregistreaz un proces de c)n,ergen * real* ctre
rile dezvoltate, diferen ialul de productivitate din sectorul bunurilor tranzac ionabile scade. Cu
alte cuvinte, n cazul rilor n curs de dezvoltare, sporul de productivitate n sectorul tradables
dep e te sporul de productivitate n sectorul :T. -ceast dezvoltare este impulsionat de
cmpetiia pe plan interna"ional Ci de in(u6ia de capital "i te%nlgii avansate, realizat prin
intermediul investi"iilor strine n industriile caracterizate de un raport ridicat ntre contribu"ia
capitalului Ci a for"ei de munc la realizarea produc"iei. #ste adevrat c investi iile strine directe
pot determina cre teri de productivitate i n sectorul :T 'de e&., n nv mnt, n administra iile
locale(, mai mult, ridicarea standardului de via va fi acompaniat i de cre terea cererii pentru
1,
RMFI Elena BOJE TEANU
bunuri :T. !rin urmare, c$iar dac i n sectorul :T se pot nregistra cre teri semnificative de
productivitate, este greu de conceput c ritmul acestei cre teri l poate dep i pe cel din sectorul
bunurilor T.
Cum, n general, o productivitate n creCtere antreneaz sporuri salariale, salariile din sectorul
T vor tinde s se ma<oreze mai rapid dect cele din sectorul NT. -ceast cre tere nu este de natur
s afecteze competitivitatea produselor din sectorul T, din moment ce este <ustificat de cre teri ale
productivit ii.
#fectul =alassa;8amuelson se bazeaz pe i+)!e.a c pe pia"a for"ei de munc vor aprea
presiuni de egalizare a cCtigurilor salariale n cele dou sectoare economice 'sau de pstrare a
diferen"ei relative dintre acestea(
Egali.area %alariil)r din cele dou sectoare poate fi <ustificat de cel pu in dou motive3
1. Ca urmare a mobilit ii for ei de munc, salariile mai mari din sectorul T vor atrage
muncitori din sectorul :T, ceea ce implic cre terea salariilor i n sectorul :T pentru a fi pstrat
for a de muncE
D. !rezen a unor sindicate puternice 'de regul e&ist astfel de sindicate n sectorul :T(
va ac iona n sensul reducerii diferen elor mari de salarii ntre cele dou sectoareE n plus, acelea i
sindicate vor solicita i mriri salarile care s fie corelate cu cre terile a teptate ale pre urilor.
n condi"iile unor sporuri de productivitate mai mici, sectorul NT nu poate face fa" acestor
presiuni dect prin includerea n pre"uri a costurilor salariale suplimentare, astfel nct pre"urile
bunurilor necomercializabile vor creCte mai repede dect pre"urile bunurilor comercializabile, ceea
ce nseamn c infla ia din sectorul :T o va dep i pe cea din sectorul T. -cest lucru duce la
cre terea indicelui total al pre urilor, iar infla ia care apare n urma efectului =alassa;8amuelson
este cu att mai mare cu ct diferen ialul de productivitate dintre cele dou sectoare este mai mare.
)in aceste ra ionamente, nivelul general al pre"urilor creCte, de regul, mai rapid n "rile n
tranzi"ie dect n "rile dezvoltate, conducnd la ) a+reciere 3n !er(eni reali a cursului de sc$imb.
#fectul =alassa;8amuelson se poate sintetiza prin urmtoarele e!a+e3
rile n curs de dezvoltare e&perimenteaz un proces de convergen real au loc
cre teri de productivitate n sectorul T cresc salariile n sectorul T 'pre urile n sectorul T sunt
determinate de !!!( datorit tendin ei de egalare a salariilor n cadrul unei economii, cresc
salariile i n sectorul :T datorit cre terii salariilor n sectorul :T, cre tere nesus inut de o
cre tere propor ional a productivit ii, cresc pre urile n sectorul :T infla ia n sectorul :T
devine mai ridicat comparativ cu infla ia n sectorul T infla ia la nivel na ional cre te, cresc
pre urile n ara n curs de dezvoltare moneda se apreciaz n termeni reali.
?potezele modelului3
1 R mobilitatea capitalului n cadrul celor dou sectoare din economie Ci ntre "ri, ceea
ce implic faptul c rata dobnzii este e&ogenE
D R paritatea puterii de cumprare se verific numai pe sectorul de bunuri trada+le& ST
cursul valutar este determinat de nivelul pre"urilor bunurilor trada+le& din "ar Ci din strintateE
12
RMFI Elena BOJE TEANU
+ R pia"a muncii este competitiv3 salariile se egaleaz ntre sectorul trada+le& Ci
sectorul nn*trada+le&E creCterea salariilor reale din sectorul trada+le& este determinat de creCterea
productivit"ii muncii n acest sector.
!resupunem formarea venitului 'K( unei ri n fiecare din cele dou sectoare 'T i :T( poate
fi redat printr;o func ie Cobb )ouglas, astfel3


1
( ' ( '
T T T T
G 7 A 2 '=8.1(


1
( ' ( '
NT NT NT NT
G 7 A 2 '=8.D(
7nde A reprezint factorul total de productivitate, 7 e&prim input;urile de munc, iar G
pe cele de capital. !utem normaliza pre urile din sectorul T ca fiind 1, ceea ce nseamn c pre urile
din sectorul :T din model e&prim pre urile relative ale sectorului :T comparativ cu sectorul T. )e
asemenea, se consider c relativ cu sectorul :T, sectorul T utilizeaz o propor ie mai mare de
capital, deci
<
. Gunc iile profitului n cele dou sectoare pot fi scrise n felul urmtor3
T T T T
G R 7 , 2 '=8.+(
NT NT NT NT
G R 7 , 2 P '=8.9(
7nde P reprezint nivelul pre urilor din sectorul :T relativ la sectorul T, , este salariul
'acela i n sectoarele T i :T(, iar R este rata dobnzii.
8ubstituind primele dou rela ii n urmtoarele dou ob inem3
T T T T T T
G R 7 , G 7 A
1
( ' ( ' '=8.,(
NT NT NT NT NT NT
G R 7 , G 7 A P
1
( ' ( ' '=8.2(
>a&imizarea profitului presupune c productivitatea muncii i a capitalului trebuie s fie
egale cu pre ul celor doi factori 'salariul i respectiv rata de dobnd(.
, G 7 A
7
T T T
T
T

1 1
( ' ( ' . '=8.1(
R G 7 A
G
T T T
T
T

( ' ( ' ( 1 ' . '=8.(
, G 7 A P
7
NT NT NT
NT
NT

1 1
( ' ( ' . '=8.9(
R G 7 A P
G
NT NT NT
NT
NT

( ' ( ' ( 1 ' . '=8.1.(
11
RMFI Elena BOJE TEANU
n continuare, logaritmm rela iile =81;1., le scriem pentru dou momente, 1 i ., scdem
rela iile de la momentul . din cele de la momentul 1 i utilizm apro&imarea ln'1H&(S&3
( / 'B(' ( 1 ' 'B( 'B( 'B(
T T T
7 G A , + + '=8.11(
( / 'B(' ( 1 ' 'B( 'B( 'B( 'B(
NT NT NT
7 G A P , + + + '=8.1D(
( / 'B(' 'B( ( 1 'B(' 'B(
T T T
7 G A R + '=8.1+(
( / 'B(' 'B( 'B( ( 1 'B(' 'B(
NT NT NT
7 G A P R + + '=8.19(
tiind c rata de dobnd este e&ogen, aceasta nu se modific, iar
. 'B(
.
. 1

R
R R
R
. )e
asemenea,

i sunt constante, deci

'B(
,
'B(
,
( 1 'B('
i
( 1 'B('
sunt egale cu
zero.
:otnd modificarea procentual a variabilelor cu litere mici, iar
( / 'B(' 7 G
cu ', rela iile
=8.11;19 devin3
T T
' a - + ( 1 ' '=8.1,(
NT NT
' a p - + + ( 1 ' '=8.12(
T T
' a '=8.11(
p ' a
NT NT
'=8.1(
8ubstituind =8.11 n =8.1,, iar apoi =8.1 n =8.12, ob inem c

T
T T T
a
' ' ' - + ( 1 '
'=8.19(
NT NT NT
' ' p ' p - + + ( 1 ' '=8.D.(
*escriem ecua ia =8.12 n func ie de =8.D. i ob inem3
.
NT T NT NT NT
a a a - a ' p

'=8.D1(
*ela ia =8.D1 ilustreaz (ecani%(ul &e !ran%(i%ie in!ern* a efectului =alassa;8amuelson,
sau modul n care cre terea productivit ii n sectorul T relativ la sectorul :T afecteaz infla ia. 8
nu uitm c am normalizat pre urile din sectorul T la nivelul 1, deci variabila
P
P
P P
P P p 'B( ln ln
.
. 1
. 1

e&prim modificarea procentual a nivelului pre urilor,
T
NT
P
P
P
. >odificarea procentual a nivelului relativ al pre urilor se poate scrie astfel3
T NT T NT
p p P P P p 'B( 'B( 'B(
.
*ela ia =8.D1 devine3
1
RMFI Elena BOJE TEANU
.
NT T
T NT
a a p p

'=8.DD(
*ela ia =8.DD arat c o cre tere a productivit ii n sectorul T '
T
a ( duce la o cre tere a
ratei de modificare a pre urilor din sectorul :T comparativ cu sectorul T ' tim c
1 >

(. Cu ct e
mai mare c tigul de productivitate din sectorul T, cu att e mai mare diferen a de infla ie dintre
sectorul :T i sectorul T. !rin urmare, procesul de convergen real a unei ri n curs de
dezvoltare va fi nso it de fenomenul de infla ie.
Lom arta n continuare c o cre tere relativ a productivit ii n sectorul T comparativ cu
sectorul :T are ca efect aprecierea real a monedei na ionale. )e asemenea, vom completa modelul
lund n considerare o economie e&tern, cea a zonei euro, pentru care variabilele vor fi notate cu U.
Cursul real de sc$imb V se calculeaz conform urmtoarei formule3
RO
#E
P
P $
4

8criind rela ia de mai sus n modificri procentuale i notnd modificrile procentuale ale
variabilelor cu litere mici, ob inem3
RO #E
p p & J +
.
)e asemenea, infla ia n *omnia i n zona euro se poate scrie n finc ie de pre urile din
sectoarele T i :T, astfel3
NT T
RO
p p p + ( 1 '
NT T
#E
p p p U ( 1 ' U +
7nde
T
p
e&prim modificarea procentual a pre urilor n sectorul T, iar
( 1 , . '
este o
constant.
Cursul real devine3
NT T NT T
p p p p & J + + ( 1 ' U ( 1 ' U '=8.D+(
)ar
T
pU
se poate scrie ca fiind
T T
p p U ( 1 ' U
.
*escriem =8.D+ n func ie de observa ia anterioar3
+ + +
NT T T NT T T
p p p p p p & J ( 1 ' ( 1 ' U ( 1 ' U ( 1 ' U
( ' ( 1 ' ( U U ' ( 1 ' U
T NT T T NT T
p p p p p p & J + +
'=8.D9(
>odelul =alassa;8amuelson presupune c paritatea puterii de cumprare se verific, dar doar
pentru bunurile tranzac ionabile, iar cursul de sc$imb este dictat complet de aceste bunuri. Conform
!!!,
T
T
P
P
$
U

, ceea ce se poate rescrie n forma relativ astfel3

T T
p p & $ U 'B(
. innd
cont de aceast rela ie, dar i de =8.DD, rela ia =8.D9 devine3
19
RMFI Elena BOJE TEANU
1
]
1

,
_

NT T T NT
a a p p J

( U U ' ( 1 '
'=8.D,(
tiind c
. ( 1 ' >
, rela ia =8.D, arat faptul c atunci cnd productivitatea n sectorul T '
T
a ( cre te comparativ cu productivitatea n sectorul :T '
NT
a (, cursul real de sc$imb scade, deci
are loc o apreciere real a monedei na ionale.
n concluzie, efectul =alassa;8amuelson e&plic faptul c procesul de convergen real
e&perimentat de o ar n curs de dezvoltare este nso it de o apreciere real a monedei i de rate ale
infla iei mai ridicate.
#stimri ale efectului =alassa;8amuelson pe cazul *omniei au fost realizate de ctre =:*,
dar i n studii independente ' a se vedea -le&andru;C$ide ciuc i Codirla u, D..9 ; n cazul
"rilor din #uropa Central Ci de #st, inclusiv al *omniei, s;a observat o tendin" de apreciere n
termeni reali a cursului valutar. #&ist mai mul"i factori care au determinat aceast evolu"ie, ns
lucrarea investig$ez msura n care aceast apreciere real este e&plicat de efectul =alassa;
8amuelson, adic de creCterea superioar a productivit"ii muncii n *omnia comparativ cu zona
euro n sectorul bunurilor trada+le& 'implicat de procesul de catc%ing*up(.
%ucrarea testeaz e&isten"a efectului =alassa;8amuelson pentru economia *omniei Ci, n
plus, ncearc s cuantifice dimensiunea acestui efect. Concluzia este aceea c diferen"ialul de
productivitate dintre *omnia Ci zona euro e&plic o parte nsemnat din aprecierea cursului real
'ntre 1,9 Ci D,9 puncte procentuale pe an n perioada 199, M D..+(E n plus, dup 1999, conform
rezultatelor empirice, s;a nregistrat o accentuare a acestui efect(.
R)lul +re uril)r 3n &e!er(inarea cur%ului &e
%c'i(. Pari!a!ea +u!erii &e cu(+*rare
1. %a nceputul anului D..9, cursul de sc$imb dintre leul romnesc Ci euro a
fost 9,D,21 lei pentru un euro. *ata anticipat a infla"iei n *omnia este de B n timp
ce anticiparea de infla ie pentru zona euro este de DB. Ct va fi cursul de sc$imb
#7*/*6: la sfr itul anului conform !!!W
2. n fiecare an, revista FT%e Ecnmi&t5 public o versiune a cursului !!!
'FQamburger ?nde&5(, care compar pre"urile unui $amburger >c)onaldXs n 1D. de "ri.
=aza teoriei parit"ii puterii de cumprare este legea pre"ului unic 'KT%e 7- ( One
PriceL 7OP>. !otrivit acestei legi, pre"ul de vnzare al unui bun oarecare, e&primat n
aceeaCi moned, ar trebui s fie acelaCi pe pie"e na"ionale diferite.
#ael III.1. Indicele Big Mac * 9 (e+ruarie =;;D0 MMeniul MacMnedeL
D.
RMFI Elena BOJE TEANU
< &tandardul %am+urger *
Indicatr
Nara
Pre Big Mac
8n mned
lcal>
Pre Big
Mac
8n dlari>
E
ppp
8(a de
dlar>
Hur& de
&c%im+
Apreciere 8O> P
Bepreciere 8*>
(a de dlar
8tatele 7nite @+,,1 +,,1 ; ;
-rgentina !eso 11,. +,29 +,. +,.D D
-ustralia -@ +,9, +,+2 .,91 1,.+ ;2
=razilia *eal 1,,. 9,1+ D,1. 1,, ++
Canada C@ 9,.9 9,. 1,1, 1,.. 19
Ce$ia 0oruna 22,1 9,,2 1,, 19,, D
C$ile !eso 1,,. +,1+ 9+9 999 ;1D
C$ina Kuan 1D,, 1,+ +,,. 2,2 ;99
)anemarca )0 D,. ,,9, 1,9 9,1. 21
#gipt !ound 1+,. D,9, +,29 ,,+1 ;+1
Qong 0ong Q0@ 1+,+ 1,11 +,1+ 1,. ;,D
?ndonezia *upia$ 11.. D,.9 ,,D+ 9,1,D ;9+
Yaponia Ken D. D,2D 1,9 1.2, ;D1
>alaAsia *inggit ,,,. 1,1. 1,,9 +,D ;,D
>area =ritanie Z D,D9 9,,1 1,,2 D,.. D
>e&ic !eso +D,. +,1, ,92 1.,D ;1D
:orvegia 0roner 9.,. 1, 11,D ,,. 1D1
:oua [eeland :[@ 9,9. +,1D 1,+1 1,+D 9
7ngaria Gorint 21. 9,29 11,1 199,+ +.
[ona #uro \ +,+1 ,,+9 1,.2 1,,9 ,.
$ur&a/ ---0ecnmi&t0cm
!e baza Tabelului ???.1, rspunde i la urmtoarele ntrebri3
a( 8e verific teoria parit ii puterii de cumprare 'forma absolut( pe e antionul
de ri ales i pentru bunul alesW
b( Care sunt monedele cu cel mai mare grad de supraevaluareW #&plica i.
c( Care sunt monedele cu cel mai mare grad de subevaluareW #&plica i.
d( !resupunnd c n 87- Ci n C$ina se produce un singur bun, identic, un
$amburger >c)onalds, ct ar fi cursul de sc$imb 78)/C:K conform !!!W
e( Cu ct este sub/supraevaluat Auan;ul c$inez fa de nivelul conform !!!W )ar
moneda euroW
f( Calcula i cursul real al Auan;ului fa de dolarul american. Gace i legtura cu
subpunctul e(. -ccea i cerin i pentru perec$ea #7*/78).
g( Ct este cursul #7*/78) conform !!!W
$( Cum anticipa"i evolu ia monedelor din tabel pe termen mediu i lungW
i( #&ist posibilit i de arbitra< pe pia a =ig>acW Cum influen eaz aceste
opera iuni pre ul =ig >ac pe pie e diferiteW
D1
RMFI Elena BOJE TEANU
3. Comenta i figura de mai <os, care ilusteaz evolu ia cursului real
'D..,S1..( vis;a;vis de dolarul american pentru Germania, *omnia i C$ina.
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Germania Romania China
$ur&a/ ER$ Internatinal Macrecnmic Bata $et
=
$. 8 se arate c atunci cnd leul este subevaluat fa nivelul calculat
conform !!!, cursul real este supraunitar.
8. 8e tie c n primele luni ale anului D.., leul s;a depreciat cu B fa
de euro, infla ia n *omnia a fost 1B fa de sfr itul anului trecut, iar n zona euro
aceasta a fost +,1,B. Cu ct s;a apreciat/depreciat leul n termeni realiW
6. n *aportul =:* asupra infla iei din august D..9 se afirm c n
intervalul aprilie;iunie, leul s;a apreciat n raport cu euro cu 1,,B n termeni nominali i
cu D,1B n termeni reali. Cum e&plica i aceast diferen prin evolu ia pre urilor n cele
dou riW
5. n *aportul =:* asupra infla iei din august D..9 se afirm c n
intervalul aprilie;iunie, leul s;a apreciat cu ,DB n termeni nominali i cu ,9B n
termeni reali. #&plica i aceast diferen prin evolu ia pre urilor n cele dou riW
2. Cum crede i c se poate testa empiric dac teoria parit ii puterii de
cumprare se verific n cazul cursului #7*/*6:W Care crede i c ar fi rezultatul
D
$ttp3//PPP.ers.usda.gov/)ata/>acroeconomics/
DD
RMFI Elena BOJE TEANU
analizeiW #numera i o serie de factori care determin devia ii de la teoria !!! pe termen
scurt.
=. Comenta i prin prisma efectului =alassa M 8amuelson urmtoarele grafice3
Figura III.1
3
. Rata de cre tere a prductivit ii n &ectrul +unurilr
tran6ac ina+ile i n cel al +unurilr netran6ac ina+ile
Bi(eren a dintre rata de cre tere a pre urilr n &ectrul +unurilr
tran6ac ina+ile i n cel al +unurilr netran6ac ina+ile
$ur&a/ Mi%al5e'. B0 i Glau. M0 =;;E0 T%e Bala&&a*$amuel&n e((ect in central Eurpe/ a
di&aggregated anal)&i&0 BI$ ,r'ing Paper Nr0 9AE0
+
:ota ii3 C[ S Ce$ia, Q* S Croatia, Q7 S 7ngaria, !% S !olonia, 8? S 8lovenia, 80 S 8lovacia, J> S
zona euro. !erioadele aferente3 zona euro '199D31MD..13+(, Croatia '199,31MD..13+(, Ce$ia '199+M
D..13+(, 7ngaria '1999M D..13+(, !olonia '1999MD..13+(, 8lovacia '199,MD..13+( i 8lovenia '199DM
D..13+(.
D+
RMFI Elena BOJE TEANU
S!u&iu &e ca. 2. Pr)ce%ul &e ca!c'ing-u+
D9
RMFI Elena BOJE TEANU
]it$ t$e increasing pace at P$ic$ domestic marNets are becoming integrated into t$e global
economA, t$e debate on income disparities around t$e Porld $as intensified. >ore t$an tPo;t$irds of t$e
Porld population still live in developing countries. ]$et$er and P$en t$ese countries can catc$ up to t$e
developed countries Pill affect t$e Pelfare of more t$an t$ree billion $uman beings. T$erefore, to studA
t$e determinants of catc$ing up in late development is one of t$e ma<or tasNs of economists in t$is and t$e
ne&t centurA.
#'e ca!c'-u+ e--ec!, also called t$e t$eorA of convergence, states t$at poorer economies tend to
groP at faster rates t$an ric$er economies. T$erefore, all economies s$ould in t$e long run converge in
terms of per capita income and productivitA. )eveloping countries $ave t$e potential to groP at a faster
rate t$an developed countries as t$eA can replicate production met$ods, tec$nologies and institutions
currentlA used in developed countries. T$is addition of capital alloPs t$em to rapidlA increase
productivitA and incomes in order to ac$ieve a $ig$er groPt$ rate t$an developed countries and t$erefore
converge in t$e long;term.
T$e t$eorA also assumes t$at tec$nologA is freelA traded and available to developing countries
t$at are attempting to catc$;up. Capital t$at is e&pensive or unavailable to t$ese economies can also
prevent catc$;up groPt$ from occurring, especiallA given t$at capital is scarce in t$ese countries. T$is
often traps countries in a loP;efficiencA cAcle P$erebA t$e most efficient tec$nologA is too e&pensive to
be ac^uired. T$e differences in productivitA tec$ni^ues is P$at separates t$e leading developed nations
from t$e folloPing developed nations, but bA a margin narroP enoug$ to give t$e folloPing nations an
opportunitA to catc$;up. T$is process of catc$;up continues as long as t$e folloPed nations $ave
somet$ing to learn from t$e leading nations, and Pill onlA cease P$en t$e NnoPledge discrepancA
betPeen t$e leading and folloPer nations becomes verA small and eventuallA e&$austed.
6ne can distinguis$ betPeen tPo tApes of convergence in t$e economic groPt$ literature3

;
convergence and ;convergence. ]$en t$e dispersion of real per capita income across a group of
economies falls over time, t$ere is ; convergence. ]$en t$e partial correlation betPeen groPt$ in
income over time and its initial level is negative, t$ere is ;convergence. =eta convergence is a
necessarA but not a sufficient condition for sigma convergence. =eta convergence implies t$e e&istence of
a longer;term catc$;up mec$anism, i.e. forces P$ic$ PorN toPards t$e narroPing of income differences
across countries. T$ese forces, $oPever, can be offset bA temporarA s$ocNs P$ic$ adverselA 'or,
positivelA( affect s$ort;run groPt$ performance. T$is is P$A t$e e&istence of beta convergence maA not
be fullA reflected in c$anges of t$e dispersion of income levels.
T$e 4convergence literature5 is e&tremelA large, Port$notA are t$e contributions of =arro and
8ala;i;>artin '199D( and >anNiP et al. '199D(, e&ploring ;convergence. 8ala;i;>artin '1992, p. 1+D2(,
surveAing t$is literature, concludes t$at 4t$e estimated speeds of ;convergence are so surprisinglA
similar across different data sets, t$at Pe can state t$at economies converge at a speed of tPo percent per
Aear.5 ?n ot$er Pords, economies close t$e gap betPeen present levels of income and balanced groPt$
levels bA, on average, D percent annuallA.
8ome economists criticise t$e t$eorA, stating t$at endogenous factors, suc$ as government policA,
are muc$ more influential in economic groPt$ t$an e&ogenous factors.
T$ere are manA e&amples of countries P$ic$ $ave converged Pit$ developed countries P$ic$
validate t$e catc$;up t$eorA. ?n in t$e 192.s and 191.s t$e #ast -sian Tigers rapidlA converged Pit$
developed economies. T$ese include 8ingapore, Qong 0ong, 8out$ 0orea and TaiPan ; all of P$ic$ are
todaA considered developed countries. ?n t$e post;Par period '199,;192.( e&amples include GermanA,
Grance and Yapan, P$ic$ Pere able to ^uicNlA regain t$eir prePar status bA replacing capital t$at Pas lost
during ]orld ]ar ??.
D,
RMFI Elena BOJE TEANU
D2