Bursa de valori Bucuresti

(BVB)
Bernea Eduard
ECTS anul II
Fagaras
Cuprins :
1. Aspecte generale privind piata de capital ..................................... 3
2. Scurt istoric al Bursei de Valori Bucuresti ................................... 6
3. Organizarea BVB ............................................................................ 8
4. Sisteul de tranzactionare ............................................................ 13
5. Indicii Bursei de Valori Bucuresti ................................................ 15
!.Aspecte generale privind piata de capital
Piata de capital reprezint o piat specializat unde se intlnesc si se regleaz in
mod liber cererea si oferta de active financiare pe termen mediu si lung. oncret! este
vorba despre o piat pe care se tranzactioneaz in mod liber valori mobiliare! piat ce are
drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor fizice sau "uridice care
economisesc #cumprtorii de actiuni si obligatiuni$ si care urmresc plasarea profitabil
a acestor capitaluri% aceste fonduri sunt atrase de ctre emitentii de actiuni&obligatiuni!
care sunt in cautare de capital in vederea finantrii unor proiecte de investitii.
'esigur! piata de capital prezint interes si din alte puncte de vedere! permitnd
preluarea controlului asupra unor societti prin ac(izitii semnificative de actiuni sau
obtinerea unor cstiguri pe termen scurt prin specularea modificrilor de curs ale valorilor
mobiliare.
)n functie de momentul in care se realizeaz tranzactia ! piata de capital! ca
mecanism de legtur intre detinatorii de fonduri e*cedentare #investitorii$ si utilizatorii de
fonduri #emitentii de titluri financiare$! se imparte in dou segmente+
, "iata priar#+ reprezint piata pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt
negociate pentru prima dat. -a este un mi"loc de distribuire a titlurilor de catre utilizatorii
de fonduri si de plasament in titluri! din partea detinatorilor de fonduri. oncret! este vorba
de procesul prin care intermediarii financiari! care! de regul! fac legatura intre societatea
emitent si investitori! se oblig s plaseze valorile mobiliare nou emise in sc(imbul unui
comision%
- "iata secundar#. .dat puse in circulatie valorile mobiliare pe piata primar!
acestea fac obiectul tranzactiilor pe piata secundar. /unctionarea efectiv a pietei
secundare se realizeaz prin intermediul pietelor de negocieri sau organizate+ este in
principal vorba de bursa de valori! pe de o parte! si de piata e*trabursier! piata
interdealeari sau 0la g(iseu 0 #engl. .1 , .ver t(e ounter 2ar3et$. 4ceasta piata
indeplineste! ca si cea primara! un rol de concentrare a cererii si ofertei de titluri! dar a unei
cereri si oferte derivate! care se manifesta dupa ce piata titlurilor s,a constituit
1
.
'iferenta dintre cele dou forme ale pietei de capital secundare #bursa si piata
.1$ se manifest la nivelul localizrii tranzactiilor! al accesului la piat! al modalittii
de negociere! al cadrului "uridic! precum si al cursurilor pentru titlurile negociate.
4stfel! in timp ce in cazul burselor de valori! tranzactiile cu titluri financiare se
desfsoar intr,un spatiu delimitat! o cldire cu o sal pentru negocieri! nu acelasi lucru se
poate spune despre piata .1. Pe aceasta din urm! tranzactiile se realizeaz in oficiile
societtilor financiare! care actioneaz ca dealeri #0la g(iseul5 acestora$! lipsa unei
localizri fi*e! a unei cldiri in care s se desfsoare toate negocierile fiind caracteristic
acestei piete.
)n ceea ce priveste accesul la piat! in cadrul bursei acesta este limitat la membrii
bursei si la titlurile acceptate in burs. Pe pietele .1 accesul este mai larg! att pentru
clienti! ct si pentru titlurile tranzactionate.
1
(ttp+&&666.3mar3et.ro! Ghidul nceptorului pe piaa financiar a Romaniei
7a burs! negocierea si e*ecutarea contractelor se efectueaz de ctre un personal
specializat! acest lucru realizndu,se prin diferite sisteme de tranzactie bazate pe licitatie
public. Pietelor interdealeri le sunt specifice tranzactiile care se realizeaz prin negocieri
directe intre vnztor si cumprtor! rolul de contraparte in tranzactie fiind "ucat de
dealer.
)n timp ce! reglementarea tranzactiilor pe piata .1 este fcut de asociatiile
dealerilor! in cadrul burselor de valori aceast reglementare este mai ferm si mai
cuprinztoare. 8ealizarea tranzactiilor la burs este supus unor att unor reguli instituite
prin lege! ct si regulamentului bursei! agentilor de burs impunndu,li,se s respecte
anumite obligatii.
'atorit concentrrii ordinelor si a mecanismului tranzactional! in cadrul bursei se
formeaz un curs unic pentru tilturile negociate. Pe piata .1! preturile pentru un anumit
titlu financiar pot s varieze de la un dealer la alt dealer! acest lucru datorndu,se faptului
c ele sunt stabilite in urma unor negocieri izolate
2
.
9ursa de valori este una din cele mai importante institutii ale economiei de piat!
un segment al pietei financiare! o piat secundar organizat! transparent si
supraveg(eat! pe care se inc(eie tranzactii referitoare la valori mobiliare! derivate ale
acestora! bani.
)n timp! rolul "ucat de burse in cadrul economiilor nationale a crescut enorm.
'ac initial! participantii la piata bursier erau in numr restrns! fiind in principal
indivizi cu un venit mai mare! astzi! sunt multe milioane de investitori individuali care
isi plaseaz o mare parte din economiile lor direct pe piat sau prin intermediul fondurilor
mutuale. :aloarea la care vor a"unge fondurile private de pensii sau asigurrile pe viat
fcute de ctre indivizi! depind! de multe ori! de evolutia pietei. a instrumente de
acumulare de capial! bursele au devenit cel mai eficient mod! e*istent pn acum! de
directionare a capitalului disponibil intr,o economie ctre folosirea sa cea mai profitabil.
Piata determin care societti vor fi finantate si care este costul capitalului lor. /actorul
decisiv il reprezint eficienta cu care societtile folosesc acest capital. )n acest mod!
bursele de valori si,au asumat un rol central in dezvoltarea macro,economic a diferitelor
state ale lumii.
7a nivelul economiei! bursa indeplineste mai multe roluri
3
+
Acumularea de capital pentru intreprinderi: bursa le ofer companiilor
posibilitatea de a acumula capitalul necesar e*tinderii acestora prin vnzarea de titluri
financiare ctre publicul investitor %
Mobilizarea economiilor private pentru investitii: investirea economiilor
private in tilturi de valoare duce la o mai bun alocare a resurselor! deoarece
fondurile! care altfel ar fi fost consumate sau imobilizate in depozite bancare! sunt
mobilizate si redirectionate! ele promovnd astfel comertul si industria %
Redistribuirea veniturilor : oferind posibilitatea unui spectru larg de
persoane de a cumpra diferite titluri si! in consecint! de a deveni actionarii unor
societti profitabile! bursa diminueaz inegalittile generate de veniturile foarte mari
deoarece multi oameni au posibilitatea de a obtine o parte din profiturile obtinute de
afaceri care au fost infiintate de alte persoane %
2
)oan Popa! 0ursa
3
(ttp+&&666.nse.co.3e ! 08ole of t(e -*c(ange in t(e -conom;5
!mbun"t"tirea modului de conducere a companiilor: avnd o multitudine
de proprietari! companiile au! in general! tendinta de a,si imbuntti standardele si
eficienta managerial pentru a satisface ct mai bine cerintele actionarilor si. -ste
evident faptul c! in ma"oritatea cazurilor! companiile publice tind s aib un mai bun
management dect cel al companiilor private %
#reaz" oportunit"ti investitionale pentru micii investitori: spre deosebire
de alte activitti economice care necesit mobilizarea unui capital mare! investitia
fcut pe pietele bursiere este posibil att marilor! ct si micilor investitori! fiecare
persoan ac(izitionnd cantitatea de titluri de valoare pe care si,o permite din punct
de vedere material. 4sadar! bursa ofer o alt surs de venituri si celor cu economii
mici %
Guvernul poate str$n%e fonduri pentru dezvoltarea unor proiecte:
guvernul si c(iar autorittile locale pot decide s imprumute fonduri necesare
finantrii unor proiecte mari legate de infrastructur! cum ar fi constructia de noi
locuinte sau dezvoltarea retelei de drumuri! prin punerea in vnzare a unor
obligatiuni. 4ceste obligatiuni pot fi vndute la burs! unde membri ai populatiei le
pot cumpra. Prin aceast surs alternativ de finantare! guvernul sau autorittile
locale nu mai sunt nevoite s mreasc ta*ele si impozitele pentru a strnge fondurile
necesare dezvoltrii respectivelor proiecte
arometru al economiei: la burs! pretul actiunilor societtilor
tranzactionate creste si scade in functie de fortele pietei! in general. Preturile titlurilor
tranzactionate tind s creasc sau s rmn stabile atunci cnd societtile si
economia in general arat semne de stabilitate. )n concluzie! evolutia cursurilor la
burs poate fi un indicator al trendului general de la nivelul economiei.
onsecintele cderilor pietelor bursiere si efectul negativ provocat de acestea
asupra economiilor au dus la formarea unor preri conform crora bursele nu sunt altceva
dect o modalitate de circulatie a banilor cstigati in urma activittilor economice
desfsurate! fr ca ele s aduc o valoare economic real. /ostul presedinte american!
1(eodore 8oosevelt a afirmat cndva c nu este nici o diferent moral intre a paria pe
cai sau la crti si a paria la burs.
)n pofida acestei conceptii! bursa s,a dovedit in toat lumea! fr indoial! ca unul
dintre elementele vitale cresterii economice pe termen lung. 2ai multe studii empirice au
demonstrat c e*ist o corelatie intre nivelul de dezvoltare al pietei bursiere a unei tri si
nivelul su de crestere si dezvoltare economic. <tatele cu o piat bursier bine dezvoltat
tind s aib! in general! o mai mare crestere si dezvoltare economic dect cele cu piete
bursiere subdezvoltate.
$.Scurt istoric al Bursei de valori Bucuresti
4ctivitatea bursiera in tara noastra dateaza din anul 183=! prin intemeierea
burselor de comert. 7a 1 decembrie 1882 a avut loc desc(iderea oficiala a 9ursei de
:alori 9ucuresti #BVB$! iar peste o saptamna a aparut si cota bursei! publicata in
2onitorul .ficial. 'e,a lungul e*istentei sale! activitatea bursei a fost afectata de
evenimentele social,politice ale vremii #rascoala din 1=>?! razboiul balcanic 1=12,1=13$!
bursa fiind inc(isa apoi pe perioada primului razboi mondial. 'upa redesc(iderea sa! a
urmat o perioada de sapte ani de cresteri spectaculoase! urmata de o perioada tot de sapte
ani de scadere accelerata. 4ctivitatea 9ursei de -fecte! 4ctiuni si <c(imb se intrerupe in
anul 1=41! moment in care erau cuprinse la cota bursei actiunile a =3 de societati si ?? de
titluri cu venit fi* #tip obligatiuni$.
9ursa de :alori 9ucuresti este constituita ca o institutie publica non,profit!
desfasurndu,si activitatea pe principiul autofinantarii! si care are ca scop oferirea unui
cadru organizat si legal pentru intlnirea cererii cu oferta de capital pe termen mediu si
lung.
9ursa de :alori indeplineste rolul preponderent pe care il are pe piata de capital
romneasca prin respectarea unor cerinte de transparenta a pietei bursiere! protectia
investitorilor! de asigurare a unor nivele de eficienta si lic(iditate corespunzatoare pentru
titlurile tranzactionate. 4stfel! ea ofera investitorilor garantie morala si securitate
financiara prin masurarea continua a lic(iditatii valorilor mobiliare inscrise la cota.
9ursa completeaza circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile in
piata de capital sa poata a"unge in zonele productive! la societatile comerciale emitente de
titluri! care le pot utiliza in mod eficient.
'upa o perioada de intrerupere de 5> de ani! 9ursa de :alori 9ucuresti s,a
redesc(is la 23 iunie 1==5! prin fondarea 4sociatiei 9ursei de catre 24 de societati de
valori mobiliare. 'upa aprobarea de catre omisia @ationala a :alorilor 2obiliare a
8egulamentelor si Procedurilor de functionare si operare! 9ursa de :alori 9ucuresti si,a
inceput activitatea in mod efectiv! realiznd primele tranzactii la data de 2> noiembrie
1==5! in incinta pusa la dispoztie de 9anca @ationala a 8omniei. )n cadrul primei
sedinte de tranzactionare! societatile de valori mobiliare membre ale 4sociatiei 9ursei au
putut negocia =>5 actiuni a 6 societati comerciale cotate.
onform site,ului oficial a 9ursei de :alori 9ucuresti
4
! rolul pe care aceasta il
indeplineste este+
de a furniza o piat organizat pentru tranzactionarea valorilor mobiliare%
de a contribui la cresterea lic(idittii valorilor mobiliare prin concentrarea in piat
a unui volum ct mai mare de valori mobiliare!
de a contribui la formarea unor preturi care s reflecte in mod corespunztor
relatia cerere,ofert%
4
666.bvb.ro ! 0Rol &i 'rincipii
de a disemina aceste preturi ctre public
1ot de pe acest site aflm c principiile care guverneaz aceast institutie ca piat
organizat de valori mobiliare sunt accesibilitatea! informarea! etica pietei si
neutralitatea.
4ccesibilitatea se refer la anga"amentul pe care si,l asum 9ursa de a asigura
accesul egal al societtilor membre si! respectiv! a societtilor emitente listate la 9urs.
9ursa este! de asemenea! obligat s asigure permanent agentilor de burs si
investitorilor! suficient informatie despre societtile tranzactionate si despre preturile
valorilor mobiliare emise de acestea.
4sigurarea c piata valorilor mobiliare functioneaz intr,un mod care sporeste
increderea utilizatorilor! autorittilor si publicului larg in general! intr tot in atributiile
9ursei.
@eutralitatea cu care 9ursa actioneaz si mentinerea integrittii in relatia cu toti
participantii la piat! precum si cu alte institutii sau organizatii care supraveg(eaz sau
opereaz in piata de capital este alt anga"ament pe care si,l asum 9ursa de :alori
9ucuresti.
%.Organizarea BVB
9ursa de :alori 9ucuresti a fost infiintat pe baza 'eciziei nr. 2>&21.>4.1==5 a
omisiei @ationale a :alorilor 2obiliare. 9:9 este investit cu personalitate "uridic!
inc(eie bilant contabil si are cont bancar. 4ctivitatea sa se desfsoar in conformitate cu
prevederile 7egii nr. 52&1==4 in scopul realizrii unei piete organizate pentru negocierea
valorilor mobiliare admise la cot si al asigurrii publicului! prin activitatea
intermediarilor autorizati a unor sisteme! mecanisme si proceduri adecvate pentru
efectuarea continu! ordonat si ec(itabil a tranzactiilor cu valori mobiliare
5
.
9ursa se autofinanteaz din comisioanele percepute conform reglementrilor
bursiere! constituie la dispozitia sa si utilizeaz fonduri bnesti in conditiile legii. 9ursa a
beneficiat de finantare de la bugetul de stat in primul an de activitate. -a detine cu titlu de
proprietate bunurile din patrimoniul su si este abilitat s primeasc donatii! legate si
subventii. )n e*ercitarea dreptului su de proprietate! 9ursa posed! foloseste si dispune
in mod autonom de bunurile pe care le are in patrimoniu in directia realizrii scopului
pentru care s,a infiintat.
9ursa poate stabili relatii de asociere bilateral cu burse din alte tri si se poate
afilia la forurile internationale ce reunesc institutiile specifice pietelor de capital.
9ursa de :alori indeplineste rolul preponderent pe care il are pe piata de capital
romneasc prin respectarea unor cerinte de transparent a pietei bursiere! protectia
investitorilor! de asigurare a unor nivele de eficient si lic(iditate corespunztoare pentru
titlurile tranzactionate. 4stfel! ea ofer investitorilor garantie moral si securitate
financiar prin msurarea continu a lic(idittii valorilor mobiliare inscrise la cot.
9ursa completeaz circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile in
piata de capital s poat a"unge in zonele productive! la societtile comerciale emitente de
titluri! care le pot utiliza in mod eficient.
4sociatia 9ursei de :alori 9ucuresti reprezint organul suprem de luare a
deciziilor privind activitatea bursier! fiecare societate de valori membr avnd dreptul la
un vot in adunrile generale ale 4sociatiei.
2embrii 4sociatiei 9ursei sunt societtile de valori mobiliare si primesc din
partea omisiei @ationale a :alorilor 2obiliare 0Autorizatia de (e%ociere in urs"5
6
.
alitatea de membru al 4sociatiei 9ursei este dobndit la data inscrierii
societtii de valori mobiliare autorizate s negocieze in 9urs in 8egistrul de 4sociati.
)nscrierea in acest registru se efectueaz de ctre secretariatul 4sociatiei 9ursei! la data
adoptrii (otrrii de admitere in 4sociatie de ctre omitetul 9ursei.
2embrii 4sociatiei 9ursei se bucur in mod egal de toate drepturile conferite de
calitatea de membru! indiferent de data dobndirii acestei calitti. 2embrii vor respecta
<tatutul 4sociatiei 9ursei! regulamentele! procedurile si orice alte reglementri emise de
ctre 9urs si omisia @ational a :alorilor 2obiliare.
onducerea 9:9 este realizat de ctre omitetul 9ursei #engl. 9oard of
Aovernors$. 4cesta este format din = reprezentanti! alesi de ctre 4sociatia 9ursei.
omitetul numeste si 'irectorul Aeneral al 9ursei care este responsabil cu conducerea
e*ecutiv a activittii institutiei! precum si cu reprezentarea ei.
5
666.bvb.ro! 0Re%ulamentul de or%anizare &i )uncionare a ursei de *alori ucure&ti
6
666.bvb.ro! 0Re%ulamentul privind membrii Asociaiei ursei 5
omisarul Aeneral al 9ursei este un reprezentant al omisiei @ationale a
:alorilor 2obiliare! care are rolul de a supraveg(ea si controla activitatea bursier.
omisiile <peciale care isi desfsoar activitatea pe lng omitetul 9ursei sunt
organe cu caracter decizional si consultativ. -le sunt infiintate prin decizii ale
omitetului 9ursei. )n cadrul 9:9 functioneaz trei astfel de comisii+ #omisia de +tic"
si #onduit"! #omisia de !nscriere la #ot" si #omisia de ,ezvoltare- 'roduse (oi.
4ctivitatea omisiilor <peciale ale 9ursei este guvernat de urmtoarele
principii
?
+
1. principiul autonomiei %
2. principiul obiectivittii%
3. principiul protectiei investitorilor%
4. principiul promovrii dezvoltrii pietei bursiere%
5. principiul rolului activ.
8olul omisiei de )nscriere la ot const in asigurarea unei activitti unitare!
ordonate si eficiente de inscriere! promovare! retrogradare si retragere de la ota 9ursei a
valorilor mobiliare.
omisia de -tic si onduit urmreste respectarea prevederilor odului de -tic
si onduit si ale reglementrilor 9ursei! in msura in care este abilitat prin
reglementrile respective.
omisia de 'ezvoltare! Produse @oi sustine eforturile de diversificare a tipurilor
de operatiuni de burs si de valori mobiliare care fac obiectul acestora! precum si de
imbunttire a reglementrilor 9ursei de :alori 9ucuresti.
Cota Bursei de Valori Bucuresti
ota 9ursei de :alori 9ucuresti este structurat in trei sectoare+
1. sectorul valorilor mobiliare emise de persoane "uridice romne +
2. sectorul valorilor mobiliare emise de ctre stat! autoritti ale administratiei
publice centrale si locale si alte autoritti%
3. sectorul international.
<ectorul valorilor mobiliare emise de persone "uridice romne este organizat pe
trei categorii +
categoria a )),a sau categoria de baz
categoria )
categoria plusului de transparent! denumita si ategoria P7B<
ategoria P7B< este o categorie special in cadrul creia pot fi incluse actiunile
inscrise att in cadrul ategoriei de baz! ct si in cadrul ategoriei ).
)ncluderea sau e*cluderea actiunilor in sau din ategoria P7B< nu are nici un efect
asupra mentinerii acestora in ategoria de baz sau in ategoria ).
<ociettile de valori mobiliare emitente pot solicita inscrierea valorilor mobiliare
la ota 9ursei de :alori 9ucuresti la categoria a )),a #de baz$ sau la categoria )! in
functie de respectarea unor cerinte specifice.
?
666.bvb.ro! 0Re%ulamentul privind #omisiile .peciale ale *5
4stfel! pentru inscrierea la categoria de baz! trebuie respectate urmtoarele
cerinte+
efectuarea unei oferte publice primare%
inregistrarea la .ficiul de -vident a :alorilor 2obiliare%
libera transferabilitate a valorilor mobiliare%
inregistrarea valorilor mobiliare prin evidentiere in cont sau prin imobilizare
conform procedurilor 9ursei%
furnizarea de servicii adecvate ctre detintorii de valori mobiliare + in vederea
asigurrii protectiei investitorilor! emitentul trebuie s asigure detintorilor valorilor
sale mobiliare servicii adecvate si un flu* de informatii corespunztor% calitatea
serviciilor si a flu*ului de informatii mai sus mentionate va fi apreciat de ctre 9urs!
de la caz la caz. apitalul social trebuie sa fie de cel putin ec(ivalentul in lei a 2
milioane -B8.! la cursul 9@8 %
furnizarea de informatii intr,un mod care s asigure publicului investitor accesul
ec(itabil la informatiile necesare lurii deciziei de a investi%
plata comisioanelor in conformitate cu prevederile procedurilor 9ursei%
numirea unei persoane de legtura permanent cu 9ursa%
certificarea datelor furnizate de ctre emitent! care va fi fcut de ctre institutii
specializate%
inc(eierea 4nga"amentului de inscriere si mentinere la ota 9ursei.
Pentru inscrierea la categoria )! la cele prezentate se adaug urmtoarele
8
+
emitentul trebuie s,si fi desfsurat activitatea in ultimii 3 ani! cu e*ceptia fuziunilor
si divizrilor dac cel putin una dintre societtile implicate in fuziune sau divizare a
desfsurat activitate in ultimii 3 ani%
emitentul trebuie s fi obtinut profit net in ultimii 2 ani de activitate% in calculul
profitului net nu se ia in considerare profitul aferent venitului financiar%
capitalul social trebuie s fie de cel putin ec(ivalentul in lei a 8 milioane -B8. la
cursul 9@8%
9ursa poate aprecia competenta profesional si integritatea moral a personalului de
conducere a emitentului! precum si aspecte legate de activitatea economico,financiar
a acestuia! cum ar fi capitalul circulant! flu*ul de lic(iditati etc.+
a.emitentul trebuie s prezinte cas(,flo6 pentru ultimul an calendaristic de
activitate.
b. emitentul trebuie s prezinte un plan de afaceri pentru urmtorii
doi ani calendaristici.
cel putin 15C din numrul actiunilor emise si aflate in circulatie trebuie s fie
detinute de cel putin 1.8>> de actionari! e*cluznd persoanele implicate si anga"atii
emitentuluis fiecare dintre acesti 1.8>> de actionari trebuie s detin un numr de
actiuni a cror valoare total minim s fie de 1>>.>>> lei. Procentul de minim 15C
mentionat mai sus trebuie s reprezinte minim ?5.>>> de actiuni sau
cel putin 3>C din numrul obligatiunilor emise si aflate in circulatie! trebuie s fie
detinute de cel putin 1>>> de detintori! e*cluznd persoanele implicate si anga"atii
8
0Re%ulament privind nscrierea valorilor mobiliare la #ota ursei5
emitentului% fiecare dintre acesti 1>>> de detintori trebuie s detin un numr de
obligatiuni a cror valoare totala minim s fie de 3>>.>>> lei. Procentul de minim
3>C mentionat mai sus trebuie s reprezinte minim 5>.>>> de obligatiuni.
)n cadrul ategoriei P7B< pot fi incluse numai actiunile inscrise in cadrul
sectorului valorilor mobiliare emise de persoane "uridice romne! daca sunt indeplinite
cumulativ urmatoarele cerinte+
emitentul isi asuma printr,un anga"ament! semnat de reprezentantii legali! obligatia
ca! in termen de trei luni! sa convoace adunarea generala e*traordinara a actionarilor
avnd pe ordinea de zi modificarea actelor constitutive in sensul+
, includerii tuturor normelor cuprinse in odul de conducere si
administrare a societatilor comerciale ale caror actiuni sunt incluse
in ategoria P7B<!
, eliminarii oricaror prevederi contrarii normelor cuprinse in od.
emitentul detine o pagina proprie de Deb! accesibila prin )nternet! in care sunt
cuprinse cel putin urmatoarele informatii+
a. rezultatele financiare anuale! semestriale! trimestriale si toate ane*ele acestora
intocmite att potrivit legii contabilitatii! ct si potrivit <tandardelor )nternationale
de ontabilitate%
b. raportul anual! raportul semestrial si rapoartele curente%
c. convocarile si (otarrile 4dunarilor Aenerale ale 4ctionarilor%
d. deciziile consiliului de administratie care pot avea un impact semnificativ asupra
pretului de piata%
e. formularele de procura speciala pentru participarea la adunarea generala%
f. situatia cu privire la tranzactiile prin care administratorii si conducerea e*ecutiva
ac(izitioneaza sau instraineaza actiuni detinute de acestia la societatea comerciala
emitenta%
g. orice alte informatii cu caracter public pe care 9ursa le considera necesare
(. informatiile din pagina de Deb vor fi prezentate att in limba romna! ct si in
limba engleza.
.bligatiunile si alte valori mobiliare emise de catre stat! "udete! orase! comune! de
catre autoritati ale administratiei publice centrale si locale si de catre alte autoritati sunt de
drept admise la ota! in momentul primirii de catre 9ursa de :alori 9ucuresti a
respectivului document de emisiune si a platii comisionului prevazut in procedurile 9ursei.
:alorile mobiliare straine! emise de persoane "uridice straine! vor fi inscrise la ota
9ursei in cadrul sectorului international! fiind afisate distinct de cele auto(tone.
Pentru a avea inscrise valorile mobiliare in cadrul sectorului international! emitentii
acestora! persoane "uridice straine! vor trebui sa intruneasca conditiile pe care trebuie sa le
indeplineasca si emitentii auto(toni! persoane "uridice romne! cu mentiunea de a avea
respectivele valori mobiliare depozitate la o societate comerciala de depozitare colectiva a
valorilor mobiliare desemnata de 9ursa.
Pentru a fi inscrise la ota 9ursei de :alori 9ucuresti! valorile mobiliare straine vor
trebui sa fie inscrise pe o piata organizata din tara in care au fost emise si recunoscuta de
catre 9ursa de :alori 9ucuresti.
-mitentii persoane "uridice straine vor trebui sa inainteze catre 9ursa documentatia
ceruta de catre aceasta! legalizata in tara de origine si tradusa in limba romna in forma
autentica.
&egistrul Bursei de Valori Bucuresti
9ursa de :alori asigur si tinerea unor evidente cu privire la valorile mobiliare
tranzactionate! care sunt cuprinse in 8egistrul 4ctiunilor! 8egistrul 4ctionarilor si
8egistrul .bligatiunilor! adic 8egistrul 9ursei de :alori 9ucuresti.
)nformatiile continute in 8egistru se refer la +
numele si prenumele sau denumirea persoanelor fizice! respectiv "uridice%
numrul de identificare%
cettenia sau nationalitatea%
domiciliul sau sediul social%
tipul si clasa valorilor mobiliare detinute%
numrul valorilor mobiliare detinute.
8egistrul 9ursei este organizat in trei sectiuni+
1. sectiunea conturilor clientilor care nu au un cont desc(is la o societate de valori
mobiliare%
2. sectiunea conturilor clientilor care au cont desc(is la o societate de valori
mobiliare%
3. sectiunea conturilor proprii ale societtilor de valori mobiliare.
7a desc(iderea unui cont la o societate de valori mobiliare! clientul semneaz un
ordin in urma cruia actiunile detinute de ctre acesta sunt transferate din sectiunea 1 in
sectiunea 2 a 8egistrului 9ursei.
Prin intermediul 8egistrului 9ursei se realizeaz transferul dreptului de
proprietate asupra valorilor mobiliare in urma tranzactionrii in cadrul sistemului 9ursei
sau a altor modalitti de dobndire a propriettii prevzute de lege #mosteniri! donatii
etc.$.
'e asemenea! 8egistrul opereaz toate modificrile intervenite in atributele de
identificare ale persoanelor fizice si "uridice! detintoare de valori mobiliare! inscrise in
aceste evidente
=
.
=
666.3mar3et.ro&b3! /r%anizarea ursei de *alori ucure&ti
'.Sisteul de tranzactionare
9ursa de :alori 9ucuresti a implementat un nou sistem de tranzactionare!
E.8)F.@
12
! sistem realizat cu te(nologie de ultima or! fle*ibil! cu un grad ridicat de
accesibilitate prin ci de comunicatie desc(ise si sigure
1>
.
. caracteristic important a noului sistem este acceptarea ordinelor de la
distant! fiecare bro3er putnd tranzactiona din propiul birou prin aceast facilitate creat
de 0remote trading5! respectiv tranzactionarea de la distant .
<istemul se remarc si prin calitatea lui de a permite interconectarea facil cu alte
sisteme bursiere si aceast calitate este deosebit de important in conte*tul international
al cooperrii regionale al burselor de valori din zona balcanic.
@oul sistem de tranzactionare este un sistem fle*ibil! dispunnd de o gam larg
de optiuni care permit configurarea si adaptarea lui la cerintele unei piete de capital
moderne.
4ceste concepte il plaseaz printe sistemele moderne de tranzactionare
compatibile cu anul 2>>>.
Bnul din conceptele promovate de noul sistem de tranzactionare al 9ursei de
:alori 9ucuresti il constituie configurarea mai multor piete in cadrul 9ursei! fiecare
avnd specificul su! evidentiat printr,o serie de elemente caracteristice cum ar fi +
program distinct de functionare
stri proprii
tipuri de ordine permise
reguli de tranzactionare proprii
alerte proprii
)n cadrul noului sistem de tranzactionare distingem urmtoarele piete disponibile+
regular! odd G lot! deal! bu; in! sell out! ofertelor publice! valorilor mobiliare necotate! de
cotatii! (ibrid.
Piata Regular este piata principal pe care se tranzactioneaz blocuri de actiuni.
4ceast modalitate de evitare a tranzactiilor mici este utilizat de toate bursele dezvoltate
ale lumii. 4ceasta piat principal este cea care stabileste pretul de referint al actiunilor!
respectiv pretul de inc(idere al sedintei din ziua anterioar.
)n acest sens! putem aduga faptul c toate celelalte burse din lume folosesc pretul
de inc(idere ca pret de referint si deci si 9ursa de :alori 9ucuresti s,a aliniat in acest fel
standardelor internationale.
4lt tip de piat este piata Odd-Lot in care se tranzactioneaz pac(ete de actiuni
mai mici dect dimensiunea standard a blocului #1>> actiuni$.
4ceasta este o piat in care se poate vedea ce se ofer si se poate opta pentru
cumprare. :nztorul are rol pasiv G el isi afiseaz cantitatea si pretul si asteapt
cumprtorul.
Piata Deal este utilizat pentru tranzactionarea unor volume mari de actiuni!
realizndu,se tranzactii cu pac(ete mari de actiuni! cu valori de peste 5>> milioane lei.
4ceast piat! in care blocurile mari sunt negociate intre cele dou prti #initiatorG
cel care introduce oferta de deal in sistemul de tranzactionare si contra,parte,agentul ctre
1>
666.3mar3et.ro&b3! 0!ntroducerea noului sistem de tranzacionare la ursa de *alori ucure&ti
determin" e0istena a noi piee5
care este directionat oferta$! este un element nou la 9urs. .ferta de HdealH poate fi
anulat numai de ctre initiator! iar cele care nu sunt confirmate de ctre contra,parte sunt
anulate la oprirea automat a sistemului de tranzactionare.
Piatele Buy In si Sell Out sunt utilizate in scopul definitivrii decontrii. -le sunt
utilizate cnd o <:2 cumprtor nu efectueaz plata la data stabilit sau cnd o <:2
vnztor nu livreaz actiunile la data stabilit.
Piata Ofertelor Publice este o piat destinat ofertelor publice primare si
secundare! de cumprare sau de vnzare prin 9urs.
Piata Valorilor Mobiliare Necotate este piata alocat tranzactionrii valorilor
mobiliare necotate.
Piata de Cotatii este o piat de cotatii indicative sau ferme! care permit mar3et
ma3er,ilor s introduc simultan preturile si volumul de cumprare si vnzare pe care
intentioneaz s le tranzactioneze.
4ceast piat este un element nou pentru sistemul 9ursei si ea poate fi utilizat!
fiind foarte potrivit tranzactionrii titlurilor de stat.
Piata Hibrid este o piat combinat de ordine si cotatii care este deasemenea
indicat pentru tranzactionarea titlurilor de stat.
1oate aceste piete pot functiona in paralel! avnd totusi caracteristici diferite.
<imbolurile pot face parte din una sau mai multe astfel de piete! supunndu,se
corespunztor regulilor de tranzactionare specifice pietei respective. Pentru fiecare
simbol se vor determina statisticile aferente simbolului respectiv! c(iar dac acesta se
tranzactioneaz in mai multe piete.
@oul sistem de tranzactionare la 9ursa de :alori 9ucuresti este fle*ibil! accesibil!
interconectabil si compatibil standardelor internationale.
<istemul prezint o serie de avanta"e! cum ar fi+
interfat grafic prietenoas! care permite desc(iderea simultan pe ecran a unui mare
numr de ferestre si implicit afisarea unei mari varietti de informatii
actualizarea automat in timp real a informatiilor referitoare la ordine si tranzactii pe
ecranele utilizatorilor! fr a fi necesar interventia acestora
posibilitatea functionrii simultane a mai multor tipuri de piete! cu caracteristici!
reguli si orare de tranzactionare diferite
e*istenta a noi piete+ piata .dd 7ot #piata pentru lic(idarea pac(etelor de actiuni de
mrimi mai mici dect blocul de tranzactionare standard$! piata de cotatii #Iuotes$!
piata de negociere #'eal$! piete speciale pentru asigurarea inc(eierii decontrii #9u;
)n si <ell .ut$.
posibilitatea configurrii de ctre utilizator a statiei de lucru
posibilitatea stabilirii de ctre utilizator a unor alerte locale! care s semnaleze
acestuia atingerea sau depsirea anumitor parametri
posibilitatea stabilirii de ctre 9urs a unor alerte la nivelul pietelor! care s
semnaleze tuturor utilizatorilor atingerea sau depsirea anumitor parametri
fle*ibilitatea sistemului! care permite modificarea parametrilor de functionare si a
regulilor de tranzactionare prin sc(imbarea configurrii anumitor parametri
e*istenta unui mare numr de tipuri de ordine+ ordine limit! la piat! fr pret! ordine
de tip ascuns! cross! (it! ta3e! ordine cu termeni speciali #all or none! miminum fill!
minimum bloc3$! ordine contingente #care se activeaz automat in piat in
momentul in care pretul actiunii respective atinge o anumit valoare$.
(.Indicii Bursei de Valori Bucuresti
Indicele BET (Buc)arest E*c)ange Trading)
)ndicele 9-1 a fost creat! in primul rnd! in scopul reflectrii tendintei de
ansamblu a preturilor corespunztoare celor mai lic(ide si active 1> societti
tranzactionate in cadrul 9:9. 4ceste societti sunt selectate e*clusiv din cadrul
societtilor listate la ategoria ) a 9ursei de :alori 9ucuresti! aplicndu,se totodat si
criteriul diversificrii activittii societtilor respective.
Bn alt scop pentru care a fost creat acest indice a fost furnizarea unei baze
adecvate pentru tranzactionarea instrumentelor derivate pe indici #inde* opus si contracte
futures$ pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori.
Proiectul 9:9 de creare a indicelui 9-1 a beneficiat de asistenta acordat de
)nstitutul 4ustriac de <tudii 4vansate.
)ndicele 9-1 este calculat ca o medie ponderata cu capitalizarea a preturilor celor
mai 1> lic(ide actiuni cotate la 9ursa de :alori 9ucuresti. 2arimea indicelui din fiecare
zi este raportata la marimea indicelui corespunzatoare din data de referinta #momentul
t>$.
p 1
p
p
p 1
i i
it
i
i (
i i
i (
> >
>
1
> >
1

=
=

!
!
unde+
, @ este numarul de actiuni din portofoliul indicelui+ 1>%
, p
i>
este #incepnd cu 2= @oiembrie 1===$ pretul de inc(idere al simbolului i
inregistrat in piata principal #piata 8egular$ in sedinta de tranzactionare de referint
#corespunztoare ultimei actualizri a cosului indicelui! considerat a fi t234%
, p
it
este #incepnd cu 2= @oiembrie 1===$ pretul de inc(idere al simbolului i
inregistrat in piata principal #piata 8egular$ in sedinta de tranzactionare t%
, J
i>
este factorul de ponderare corespunztor simbolului i in sedinta de
tranzactionare de referint #t23$.
)n conditiile in care participarea unui simbol in inde* este limitat la 25C din
totalul capitalizrii simbolurilor incluse in indicele 9-1! factorul de ponderare al acestuia
poate fi egal cu una dintre cele dou valori +
, numrul de actiuni corespunztoare simbolului respectiv #in
cazul in care ponderea capitalizrii acestuia in capitalizarea
total a simbolurilor incluse in indicele 9-1 este mai mic
de 25C$ sau
, un numr a"ustat #in cazul in care ponderea capitalizrii
simbolului depseste limita procentual impus de 25C$.
Pentru a compensa orice efect artificial asupra pretului de tranzactionare datorat!
spre e*emplu! unor evenimente ca+
a. divizri #splits$ sau consolidari ale actiunilor incluse in portofoliul indicelui
b. modificarea componentei indicelui #inlocuirea unui simbol in portofoliul
indicelui$
c. modificri survenite in capitalizarea unei societti ale crei actiuni sunt incluse
in portofoliul indicelui! astfel inct ponderea acestui simbol s depseasc limita
procentual de 25C din capitalizarea total a simbolurilor incluse in indice
d. orice modificari in capitalul social al unei firme aflate in portofoliul indicelui
valoarea indicelui este a"ustata #indicele este racordat$ cu un factor de corectie f
-
in ziua in care are loc sc(imbarea care afecteaza pretul. 4stfel se realizeaza continuitatea
si comparabilitatea valorilor indicelui. 4"ustarea indicelui 9-1 se efectueaz si prin
modificarea factorilor de ponderare.
riteriile pentru selectia valorilor mobiliare in portofoliul indicelui sunt
urmatoarele+
1. actiunile trebuie sa fie cotate la cate%oria ! a 9ursei de :alori 9ucuresti%
2. actiunile trebuie sa aiba cea mai mare capitalizare bursiera% de asemenea! se
urmareste ca suma capitalizarilor firmelor ale caror actiuni sunt in portofoliul indicelui sa
depaseasca 6> C din capitalizarea bursiera totala%
3. actiunile trebuiesc astfel alese inct sa se asigure diversificarea portofoliului
indicelui%
4. actiunile trebuie sa fie cele mai lichide! acesta caracteristica fiind apro*imata
prin totalul valorii tranzactiilor pe actiunea respectiva% se urmareste ca suma valorii totale
a tranzactiilor actiunilor din portofoliul indicelui sa fie cel putin ?> C din valoarea totala
tranzactionata.
riteriile prezentate anterior sunt revizuite lunar prin analizarea performantelor
societtilor a cror actiuni compun portofoliul indicelui #cosul indicelui$! precum si a
societtilor recent listate! in vederea unor posibile actualizri a componentei indicelui
#inlocuiri$.
'eciziile de actualizare a cosului indicelui sunt adoptate de ctre omitetul
)ndicelui.
Indicele BET + C (B,C-A&EST E.C-A/0E T&A1I/0 + I/1ICE CO2"O3IT)
)ndicele compozit 9-1,! lansat in mai 1==8! s,a nascut ca un raspuns dat
necesitatii unei reprezentari complete a evolutiei preturilor tranzactionate la 9ursa de
:alori 9ucuresti. @ecesitatea crerii acestui indice compozit a fost impus si de cresterea
numrului de societti listate la 9:9.
9-1,! un indice din generatia a doua! foloseste formula mediei preturilor medii
ale actiunilor! ponderata cu capitalizarea bursiera. Portofoliul indicelui contine toate
titlurile listate! iar noile cotate sunt automat incluse a doua zi dupa formarea pretului de
piata. ontinuitatea si comparabilitatea valorilor indicelui sunt asigurate de un factor de
corectie! care este insasi valoarea indicelui in ziua anterioara modificarii compozitiei
cosului indicelui.
'esi pe baza sa nu se pot face operatiuni futures si cu optiuni! 9-1, este util
pentru ca face posibila calcularea coeficientului de corelatie! prin care legaturile dintre
doua piete #sau segmente$ pot fi puse in evidenta si a carui marime indica nivelul de
legatura e*istent intre pietele respective.
+5 f
1 p
1 p
t
i it
i (
i i
i (
=

=
=

1>>>
>
1
> >
1
!
!
)n cazul in care e*ista actiuni care nu mai corespund criteriilor de selectie in
portofoliul indicelui se procedeaza la o actualizare a portofoliului indicelui. <i in acest
caz! factorul de corectie f este recalculat! pentru a compensa aceasta modificare. 4stfel se
respecta cerinta ca indicele sa reflecte zilnic sc(imbarile preturilor actiunilor fata de
preturile acelorasi actiuni! la un moment de referinta.
1oate modificarile in portofoliul indicelui se fac periodic si se decid de catre
omitetul )ndicelui! care analizeaza si decide trimestrial actualizarea acestora.
Indicele BET4FI (B,C-A&EST E.C-A/0E T&A1I/0 + I/1ICE SECTO&IA5
"E/T&, FO/1,&I 1E I/VESTITII)
4cest indice este primul indice sectorial lansat de 9:9 la 1 @oiembrie 2>>>.
9-1,/) reflect tendinta de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii tranzactionate in
cadrul 9ursei de :alori 9ucuresti.
2etoda de calcul este identic cu cea aplicat pentru indicii 9-1 si 9-1,.
/actorul de ponderare pentru un simbol inclus in indicele 9-1,/) este numrul de actiuni
al simbolului respectiv.
<ingura regul privind includerea unui fond de investitii in indicele 9-1,/) este
ca acesta s fie listat la 9:9.
2etodele de a"ustare a acestui indice sunt modificarea factorilor de ponderare si
modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie #regul similar cu cea
utilizat pentru indicii 9-1 si 9-1,$. Principalele evenimente care determin a"ustarea
indicelui sunt urmtoarele +
, divizri #splits$ sau consolidri ale actiunilor incluse in cosul
indicelui %
, adugarea sau stergerea unui simbol in&din cosul indicelui ca
urmare a listrii! respectiv delistrii%
, modificri de capital pentru o societate ale crei actiuni sunt
incluse in cosul indicelui.
4tributiile omitetului )ndicelui referitoare la indicele 9-1,/) sunt identice cu
cele privind si ceilalti doi indici.