UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGADIN SIBIU

RISCUL N ACTIVITATEA FIRMEI:

METODE DE DIMINUARE
-METODE I TEHNICI DE EVALUARE
A INVESTIIILOR

CUPRINS
INTRODUCERE
CAPITOLUL I. METODE I TEHNICI DE EVALUARE A
INVESTIIILOR
1.1 Metode de analiz a riscului investiional
1.2 Metode i ci de diminuare a riscului investiional
CONCLUZIE
BIBLIOGRAFIE
ANEXE
1

INTRODUCERE
Investiiile reprezint suportul material al dezvoltrii economico-sociale a
rii. Ele stau la baza suplinirii, diversificrii i creterii calitative a tuturor
factorilor de producie. Sporirea capitalului fi sau circulant, creterea
randamentului te!nic i economic al utila"elor, sporirea productivitii muncii,
suplimentarea de locuri de munc, diversificarea produciei nu pot fi asi#urate fr
un consum de resurse financiare, fr investiii. $n acest contet investiiile
reprezint elementul decisiv al creterii economice, al promovrii factorilor
intensivi, calitativi i de eficien. %ar despre ce investiie poate fi vorba fr a lua
&n consideraie factorul 'risc(.
) defini riscul nu este o misiune deloc uoara prin prisma abordrilor
calitative i cantitative pe care le induce subiectul. )stfel vom analiza conceptul
riscului eplicat prin diferite cuvinte c!eie* vom clasifica riscul dup diferite
2
criterii* vom propune metode de analiz* direcii de prevenire ca &n final s #sim
acele metode de diminuare a riscului.
Sc!"# $c%&'%( #"c)*)( este de a cerceta, analiza activitatea investiional &n
condiii de risc, de a identifica riscurile aferente activitii investiionale i de
propune metode i te!nici de minimizare, diminuare i neutralizare a riscurilor
investiionale.
+biectivul de baz de utilizare a mecanismelor interne de neutralizare, de
re#ul, sunt toate formele riscurilor investiionale, o parte &nsemnat a riscurilor din
#rupa critic, de asemenea, riscurile care nu se asi#ur, dac acestea sunt acceptate
de investitori i condiionate de necesitatea obiectiv.
S')"c'")$ #"c)*)(. ,ucrarea consta din introducere, un capitol, concluzie, lista
biblio#rafiei consultate i ane.
CAPITOLUL I.
METODE I TEHNICI DE EVALUARE A INVESTIIILOR
+.+ M%',% ,% $-$#(.* $ )(&c"#"( (-/%&'(0(-$#.
$n teoria investiiilor se afirm c riscul investiiilor poate fi abordat &n dou
coordonate eseniale, i anume
1
-
1. riscul fluxurilor de ncasri, respectiv riscul veniturilor,
2) riscul fluxurilor de pli, respectiv riscul costurilor,
/iscul veniturilor i costurilor este semnificativ asupra activitii de investiii
i are influen mare asupra activitii investitorului mai ales &n cazul investiiilor
1
0ocri 1., Ian 1., Economia afacerilor, Editura 2rafi, Iai,1334, p242.
5
noi, a investiiilor de dezvoltare i strate#ice. $n sc!imb, este redus &n cazul
investiiilor de ameliorare a condiiilor de munc i a celor privind protecia
mediului.
/iscul &n investiii comport cauze i manifestri specifice &n funcie de
natura i scopul investiiilor 6investiii pentru reducerea costurilor produciei, de
modernizare, de etindere i dezvoltare, strate#ice, de ameliorare a condiiilor de
munc, pentru protecia mediului, plasamente financiare ect...
$n timp s-au conturat diverse metode de analiz a riscului &n investiii, care
de altfel pot fi &ncadrate &n dou cate#orii, respectiv-6vezi fi#ura 1) din )7E8) 1.
- 1%',$ &"2(%c'(/*3
- 1%',$ 2(%c'(/*3
0u privire la &ncadrarea &n aceste dou cate#orii a diverselor metode de
analiz a riscului, la utilizarea i semnificaia lor nu s-a realizat un consens
2
.

Metoda subiectiv
Metoda subiectiv de analiz a riscului &n investiii include- metoda
informal, metoda raportului 1)7 9 %ra, metoda a"ustrii ratei de actualizare,
metoda ratei de randament pra#, metoda 'ec!ivalentului cert( ect.
1.Metoda informal sau intuitiv de sesizare i identificare a riscului &n
investiii are caracter empiric. $n fapt, aceast metod presupune compararea
proiectelor concurente prin prisma valorii actuale nete 9 1)7 i ale#erea
proiectelor care #enereaz valoarea actual net ridicat, consider:ndu-l mai puin
riscant. Metoda este simpl i nu necesit calcule laborioase.
2.Metoda raportului dintre valoarea actual net i durata de recuperare
actualizat !"# $ %ra) are ca baz de referin faptul c un proiect de investiii
devine prioritar &n luarea deciziei dac #enereaz un flu de venituri actualizate 9
1)7 6efecte valorice. mai mare, &ntr-un orizont de timp mai redus 9 %ra.
2
;ilverdier 9 ,atre<te =osetti, &inance d'entreprise, Editure Economica, ;aris,1335, p.5>1.
>
Metoda are capacitatea informaional limitat, &ntruc:t se i#noreaz
evoluia posibil, probabil, variabil a fluului de venituri aferente unui proiect
supuse analizei este, sau poate fi, variabil &n timp, inclusiv datorit ratei de
actualizare, #ener:nd aprecieri incorecte asupra unor proiecte. ?otui, pentru
analiza riscului unor proiecte a cror durat de via este redus metoda se va
dovedi oportun.
(.Metoda bazat pe flexibilitate const &n adoptarea unor proiecte care s
comporte fleibilitatea te!nic i fleibilitatea financiar.
@leibilitatea te!nic presupune realizarea proiectelor de investiii &n trane
pentru c investitorul s poat opera modificrile ce se impun pe parcursul
eercitrii investiie.
@leibilitatea financiar a proiectelor de investiii implic evitarea riscurilor
evitarea riscurilor prin adoptarea proiectelor care implic transformarea rapid a
unui activ &n lic!iditi cu un cost c:t mai redus. %esi#ur se d prioritate
investiiilor financiare &n detrimentul investiiilor corporale.
).Metoda utilizrii criteriului duratei de recuperare criteriu nt*rzierii
recuperrii) constituie o metod previzional empiric. Se caracterizeaz prin
faptul c susine oportunitatea proiectului recuperat din venit, &n cel mai scurt timp,
dar i#noreaz variaia veniturilor.
+.Metoda ,ec-ivalentului cert. denumit i metoda ma/orrii i diminurii
arbitrare sau subiective
(
const &n subevaluarea veniturilor sau supraevaluarea
c!eltuielilor, respectiv convertirea acestora cu a"utorul unui coeficient variind &ntre
A i 1. )stfel coeficientul este cu at:t mai redus cu c:t riscul asociat la venitul
viitor este mai ridicat.
Metoda ec!ivalentului cert pleac de la premisa c ma"oritatea investitorilor
sunt aversivi fa de risc i deci prefer c:ti#uri mai mici, dar certe. Ec!ivalentul
cert 6B. este raportul &ntre fluul de lic!iditi cerute 6impuse. de investitor, ca
fiind certe 6@c!. i fluurile de lic!iditi ateptate, incerte 6@a!. la momentul
respectiv 6!., adic-
5
;elverdier ,.=., +p. 0it., p5>2.
4

&a
&c
-
-
-
=

61.1.1.
iar

( )
( )
( )

+
=
+ =
n
-
fr
- -
r
&
0 !"#
1
A
1

61.1.2.
;roiectele de investiii sunt a"ustate cu riscul specific. @luurile de lic!iditi
incerte sunt transpuse &n ec!ivalene certe i apoi se determin valoarea actual
net 'ec!ivalent cert(. ;entru actualizare se folosete rata de randament a
activelor financiare fr risc 6rfr. i nu costul capitalurilor permanente.
1.Metoda a/ustrii ratei de actualizare cu o 'prim de risc( const in luarea
&n considerare a unei rate de actualizare impuse de riscul asociat proiectului, deci
mai mare dec:t costul capitalului, dac proiectul este riscant.
;rima de risc este stabilit ca diferen &ntre costul capitalului 60C. i rata
dob:nzii aferente titlurilor financiare fr risc 6rfr., respectiv-

fr
r
r 23
4
=

61.1.5.
Se apreciaz ca metod, are aplicabilitate &n evaluarea riscului asociat
proiectelor de investiii cu valoare redus, facilit:nd luarea unor decizii corecte. 7u
se poate i#nora &ns faptul c primele de risc asociate proiectelor sunt difereniate
pe criterii subiective. ;e de alt parte se formuleaz opinii conform crora &n plan
teoretic metoda 'ec!ivalentului cert( este superioar metodei ratei de actualizare
a"ustate.
5.Metoda ratei de randament pra6 este similar metodei ratei de actualizare
a"ustate. $n cadrul acestei metode &ns, pentru evaluarea rentabilitii proiectului se
utilizeaz rata intern de rentabilitate, &n locul 1alorii actuale nete. %eci, rata de
randament a"ustat cu prima de risc, pentru un anumit proiect, &ndeplinete funcia
de 'pra#( pentru admiterea sau respin#erea altor proiecte. Metoda are caracter
D
subiectiv i este insuficient fundamentat dar, fiind eprimat prin mrimi relative,
ea devine facil &n plan practic.
Metode obiective
Metodele obiective de analiz a riscului proiectelor de investiii se
caracterizeaz prin faptul c &ncearc s cuantifice obiectiv variabilitatea
randamentelor proiectelor de investiii.
;rincipalele metode obiective de analiz a riscului sunt- metoda abaterii
standard i a coeficientului de variaie* analiza sensibilitii proiectelor de investii*
metoda simulrii probabilistice* metoda arborelui de decizie.
1. Metoda abaterii standard i a coeficientului de variaie implic o serie
de ipoteze, respectiv-
a. faptul c valorile pe care le ia o variabil aleatoare asociat unui proiect
de investiii sunt independente unele de altele, &n orice moment de referin*
valorile sunt distribuite, &n timp, conform le#ii normale* valorile sunt determinate
de !azard*
b.valorile care caracterizeaz un proiect 6costuri, venituri, capitaluri
investite, valoarea rezidual etc.. sunt evaluate la niveluri probabile*
c. rata de actualizare este apreciat a fi rata randamentului activelor
financiare fr risc.
$n contetul enunat s-a eprimat opinia privind calcularea abaterii standard
i a coeficientului de variaie pentru principalii indicatori de rentabilitate a
proiectelor de investiii. Evitarea riscului ia &n considerare dou ipoteze, astfel-
- &n cazul unui sin#ur proiect implicat &n analiz acesta poate fi acceptat dac
1aloarea actual net medie este pozitiv, iar coeficientul de variaie a 1)7 este
inferior unei norme impuse subiectiv*
- &n cazul analizei riscului mai multor proiecte de investiii se iau &n
considerare toate combinaiile posibile, apoi se determin abaterea standard i
coeficientul de variaie pentru 1)7 #lobal a fiecrei combinaii.
)baterea standard msoar dispersia evenimentelor posibile &n "urul mediei
eprim:nd rdcina abaterilor medii ptratice 6E., respectiv-
F
( )
=
=
n
i
i 7 4
i
1
2

61.1.>.
&n care dispersia mediei 6G. se stabilete astfel-

=
=
n
i
i i 4 7
1

61.1.4.
iar numrul de abateri standard de la media 6z. este-

=
7
z
61.1.D.
Hnde- 8i 9 evenimentul pentru cazul i*
;i 9 probabilitatea procedurii evenimentului &n cazul i8
n 9 numrul de evenimente posibile*
0oeficientul de variaie 6v. lea# dispersia evenimentelor de medie prin raportul
dintre abaterea standard i dispersia medie, astfel-

=
61.1.F.
Metoda abaterii standard se poate aplica i la ali indicatori de apreciere a eficienei
proiectelor de investiii, &ntre care rata intern de rentabilitate 9 /I/* indicele de
profitabilitate 6 sau coeficientul rentabilitii actualizat 9 Cra..
( )
( )
( ) ( ) +
+

+ =
!"# !"#
!"#
909
a a a min ma min
61.1.I.
Hnde- amin i ama reprezint respectiv, rata minim i maim de actualizare
folosit &n calculul 1)7-lui.
2.Metoda analizei sensibilitii proiectelor de investiii presupune
determinarea sensibilitii randamentul proiectului de investiii la modificarea unei
anumite variabile. )naliza sensibilitii proiectelor de investiii arat c:t de mult se
va modifica 1)7 a unui proiect ca urmare a modificrii fluurilor de lic!iditi. $n
principiu, este necesar formularea a trei scenarii privind lic!idarea net 6
!'(1(&', !%&(1(&' i -%"')$#.. ;entru fiecare scenariu se determin 1)7 i astfel
poate fi identificat varianta care implic riscul minim.
I
Metodolo#ic, aplicarea metodei presupune modificarea succesiv a fiecrui
parametru a proiectului, ceilali parametri fiind meninui nesc!imbai, iar pe
aceast baz se verific valoare actual net. %up aplicarea acestei proceduri se
ordoneaz rezultatele &n ordinea cresctoare a riscului fiecrei variante.
Metoda are anumite limite pentru care ea nu separ variantele &n- acceptabile
i inacceptabile, ci le ordoneaz doar &n funcie de sensibilitatea lor la variaia
parametrilor proiectului. )poi, 1)7 poate avea uneori valoare ne#ativ ceea ce
complic situaia.
(.Metoda stimulrii probabilistice a riscului constituie o metod de evaluare
a riscului, &n #eneral, viz:nd deci i domeniul investiiilor. 0a orice risc, riscul &n
investiii poate avea 'ansa( de a se produce sau nu, fiind asociat astfel conceptului
de probabilitate. 0u alte cuvinte, riscul se refer la probabilitatea ca efectele
sperate 6 randamentele. ale investiiilor s se realizeze &n proporie mai redus, s
se realizeze la nivelul sperat ori s nu se realizeze.
;robabilitile obiective nu acoper dec:t o mic parte din domeniul
deciziilor economice &ntruc:t &n cazul acestora din analiz trebuie s rezulte
numrul de cazuri favorabile i numrul cazurilor posibile &n manifestarea
fenomenului, toate cazurile trebuind s aib posibiliti e#ale de a se produce.
Eist posibiliti obiective atunci c:nd dispunem de un numr mare de observaii
ale unui fenomen repetabil. %eci, raionamentul, &ntru-un caz, i observarea
statistic, pe de alt parte, conduce la afirmaia conform creia un fenomen
evolueaz &n contet probabilistic. /eiese c probabilitile obiective au c:mp de
manifestare, &n mod deosebit, &n asi#urri.
Modelul de simulare presupune mai multe faze-
- identificarea variabilelor sensibile care pot influena rentabilitatea activitii
investiionale*
- evaluarea distribuiei de probabiliti privind modificrile posibile ale valorii
variabilelor proiectelor 6 capitalul, fluurile de venituri, valoarea rezidual ect..*
- constituirea tabelului cu numere aleatoare*
3
- divizarea tabelului pentru a stabili clase de distribuie de probabiliti ale
valorii variabilelor*
- stabilirea lo#icii de calcul a 1)7*
- calcului 1)7 &n funcie de datele simulate*
- clasarea 1)7 &n funcie de distribuiile de probabiliti*
Metoda simulrii probabilistice este comple &ntruc:t necesit un volum de
informaii mare, prelucrri laborioase i costisitoare, dar are avanta"ul de a
surprinde influena simultan a diferitor variabile asupra eficienei proiectului
apreciat prin prisma 1)7- lui sau /I/- ului.
).Metoda analizei medie $ varian. ;rin raportarea la analiza sensibilitii,
ipotezele considerate &n analiz medie 9 varian sunt furnizate de #radele de
verosimilitate cuantificate prin probabiliti.
;entru un proiect de inovare este inevitabil ca probabilitile s fie
subiective. ;entru unul de dezvoltare, modernizare datelor istorice eist i pot
a"uta la construirea distribuiilor de probabiliti obiective.
)naliza medie 9 varian comport, mai &nt:i, un studiu al distribuiei
valorilor fluurilor de venituri anuale i apoi un studiu al distribuiei valorilor
1)7 pe toat durata de via a proiectului. Metoda implic deci- estimarea mediei
6speranei matematice. a unui flu de venituri la momentul t8 stabilirea variaiei
acestui flu de venituri* determinarea abaterii acestor fluuri.
/aionamentul este relevat at:t asupra valorii neactualizate, c:t i asupra
valorii actualizate
>
.
$n cazul valorii neactualizate-
- media unui flu de venituri 6@t. la timpul t este e#al cu-

=
=
mt
x
xt xt t
4 & &
1

61.1.3.
- variaia acestui flu de venit
( )
t
&
2

este-
>
,evasseur M., Juintart )., &inance, Editura Economica, ;aris,1332, p>I3.
1A
( ) [ ]

=
=
mt
x
xt t xt t
4 & & &
1
2
2

61.1.1A.
- abaterea acestor fluuri
( )
este e#al cu rdcina ptrat a varianelor lor-
[ ]

=
=
mt
x
xt t xt
4 & &
1
2

61.1.11.
unde-
mt
numrul de fluuri posibile la timpul
t
*

xt
&
fluul posibil
x
la timpul
t
*

xt
4
probabilitatea realizrii fluului
x
la timpul
t
.
$n cazul valorilor actualizate-
- media valorii actuale nete # " ! rezult din relaia-
( )

=
+
=
n
t
t
t
r
&
# " !
1
1

61.1.12.
- variaia valorii actuale nete
( ) !"#
2

impune formularea unor ipoteze privind

le#turile &ntre fluurile respective, &n timp i determinarea conform relaiei-
( )
( )
( )

=
+
=
n
t
t
t
r
&
!"#
1
2
2
2
1

61.1.15.
- coeficientul de variaie
( )

:
va fi-
( )
# " !
!"#
:

=
61.1.1>.
+.Metoda arborelui decizional poate fi abordat &n cazul c:nd decizia de
investiii se prezint ca o suite de secvene, de etape, a fiecrei etape
corespunz:ndu-i anumite reacii 6alternative. posibile. Este cazul unor proiecte
care admit mai multe alternative* fiecare alternativ se caracterizeaz prin
parametri specifici 6efort, efecte.. 0a atare calcularea 1)7 i a riscului se impune
pentru fiecare alternativ, secvenial, rezultatele fiind reflectate arborescent.
11
Eist diverse alternative, situaii privind analiza riscului investiional prin
metoda arborelui decizional.
- realizarea investiiei pe etape &n timp, fapt care lea# fiecare variant decizional
ipotetic de evenimentele impuse i probabilitile iniiale i condiionale*
- le#turile &ntre rata de actualizare fr risc i rata cu risc prin prisma
coeficientului ec!ivalent cert, &n cadrul evalurii eficienei 6rentabilitii. unui
proiect de investiii*
+.4 M%',% 5( c*( ,% ,(1(-"$)% $ )(&c"#"( (-/%&'(0(-$#.
$n sistemul metodelor de diri"are cu riscurile investiionale un rol important
&i revine mecanismului intern de neutralizare a lor.
Mecanismul intern de neutralizare a riscurilor investiionale reprezint un sistem
de metode de minimizare a consecinelor ne#ative, selectate i realizate de &nsi
investitor. Scopul investitorului este de a eamina i prezenta cele mai importante
mecanisme de minimizare i neutralizare a riscului. +biectivul de baz de utilizare
a mecanismelor interne de neutralizare, de re#ul, sunt toate formele riscurilor
investiionale, o parte &nsemnat a riscurilor din #rupa critic, de asemenea,
riscurile care nu se asi#ur, dac acestea sunt acceptate de investitori i
condiionate de necesitatea obiectiv.
Sistemul mecanismelor interne de neutralizare a riscurilor investiionale
prevede utilizare utilarea urmtoarelor metode i poate fi privit &n modul urmtor-
6 vezi fi#ura 2) din )7E8) 2.
+.E/('$)%$ )(&c"#"(. )ceast direcie de minimizare este cea mai ridicat i
const &n elaborarea unor msuri cu caracter intern, care in #eneral eclud un risc
investiional concret. )stfel, pot fi enumerate urmtoarele msuri-
9efuzul de a realiza operaiuni financiare, riscul crora este foarte nalt.
%ei aceast msur este eficient, utilizarea ei are un caracter limitat, deoarece
ma"oritatea operaiunilor financiare sunt le#ate de realizarea activitii de baz,
care asi#ur fluul re#ulat de venituri i formarea profitului.
12
9efuzul de a utiliza mi/loace bneti temporar libere n plasamente
financiare pe termen scurt. )ceast msur permite &nlturarea riscului depozitar i
procentual, &ns #enereaz riscul inflaionist i riscul venitului ratat.
Msurile enumerate i alte forme de evitare a riscului las investitorul fr de
izvoare suplimentare de formare a venitului i, ca urmare, au o influen ne#ativ
asupra tempourilor de dezvoltare economic i asupra utilizrii eficiente a
capitalului propriu. %e aceea &n mecanismul de neutralizare a riscului evitarea lui
trebuie s se efectueze &n condiiile urmtoare-
- dac refuzul unui risc investiional nu atra#e dup sine #enerarea unui alt risc de
un nivel mai &nalt sau de acelai nivel*
- dac nivelul unui risc este incomparabil cu nivelul profitabilitii operaiunii
financiare conform raportului profitabilitate-risc*
- dac pierderile financiare de la un tip de risc &ntrec posibilitile rambursrii lor
din contul mi"loacelor financiare proprii ale &ntreprinderii*
- dac mrimea venitului de la operaiunea care #enereaz anumite riscuri este
ne&nsemnat, adic are o pondere mic &n formare fluurilor bneti pozitive ale
&ntreprinderi.
4.L(1('$)% c-c%-')*)(( )(&c"#"(. Mecanismul de limitare a concentrrii
riscurilor investiionale se utilizeaz pentru riscurile care &ntrec nivelul acceptat,
adic pentru operaiunile financiare care se realizeaz &n zonele riscului critic. +
astfel de limitare se realizeaz prin stabilirea la &ntreprindere a unor normative
interne financiare, &n procesul elaborrii politicii de realizare a activitii
financiare.
Sistemul normativelor financiare, ce asi#ur limitarea concentraiei riscului,
include-
; 4onderea maxim a mi/loacelor mprumutate n totalul mi/loacelor utilizate n
activitatea investiional. )ceast limit se stabilete separat pentru activitatea
operaional i investiional a &ntreprinderii, iar &n unele cazuri i pentru
operaiunile financiare 6finanare unui proiect investiional real* finanarea formrii
activelor circulante..
15
; Mrimea maxim a depozitului efectuat la o banc. ,imitarea concentrrii
riscului depozitar se efectueaz &n procesul utilizrii instrumentului financiar,
respectiv de investire, a capitalului &ntreprinderii.
; Mrimea maxim a plasamentelor n -*rtii de valoare ale unui emitent. )ceast
form de limitare este orientat spre micorarea concentrrii riscului financiar
nesistematic &n procesul formrii portofoliului de !:rtii de valoare.
; 4erioada maxim de sustra6ere a mi/loacelor n creane. $n contul acestui
normativ financiar se asi#ur limitarea riscului insolvabilitii, riscului inflaionist
i a riscului creditat.
,imitarea concentrrii riscurilor investiionale este unul din mecanismele cele mai
rsp:ndite ce nu necesit c!eltuieli mari bazate pe relaia risc-mana#ement.
6.D(&')(2"()%$ )(&c"#"(. Mecanismul acestei direcii de minimizare a
riscului se bazeaz pe transferul parial asupra partenerilor &n cadrul operaiunii de
investire. ;artenerilor li se transmite acea parte a riscului pentru care acetia au
posibiliti mai mari de minimizare a urmrilor ne#ative i dispun de metode mai
eficiente.
)ctualmente se utilizeaz pe lar# urmtoarele direcii de distribuire a
riscurilor-
; %istribuirea riscului ntre participanii la proiectul investiional. $n acest caz,
investitorul poate transfera partenerilor riscurile le#ate de ne&ndeplinirea planului
calendaristic al lucrrilor de construcie 9 monta", al lucrrilor de calitate
inferioar, furtul materialelor de construcie ect.
; %istribuirea riscului ntre investitor i furnizorul de materii prime i materiale.
0a obiect al unei asemenea distribuiri servesc riscurile le#ate de pierderea
6deteriorarea. bunurilor &n procesul transportrii i &ncrcrii 9 descrcrii lor.
; %istribuirea riscului ntre participanii operaiunilor de leasin6. $n cadrul
leasin#ului operaional investitorul transmite arendatorului riscul uzurii morale a
activelor utilizate, riscul pierderii de ctre aceste active a productivitii ect.
7.H%,8(-8"#. )cest termen se utilizeaz &n activitatea investiional cu sens
&n#ust i cu sens lar#. 0u sens lar#, acest termen caracterizeaz procesul de utilizare
1>
a oricror mecanisme de micorare a riscului pierderilor financiare posibile, a celor
interne i a celor eterne 6transmiterea riscurilor altor subieci-asi#urtori.. 0u sens
&n#ust, acest termen caracterizeaz un mecanism intern de neutralizare a riscurilor,
bazat pe utilizarea instrumentelor financiare ca aceea a !:rtiilor de valoare
productive, derivate. $n continuare, se va epune !ed#in#ul cu sens &n#ust.
Ked#in#ul riscurilor investiionale la efectuarea operaiunilor corespunztoare
cu !:rtiile de valoare productive este mecanismul de micorare a pierderilor
financiare &n cazul producerii evenimentului de risc care are o eficien &nalt.
$n funcie de utilizarea formelor !:rtiilor de valoare productive, se deosebesc
urmtoarele mecanisme ale !ed#in#ului mecanismelor financiare.
; <ed6in6ul cu utilizarea contractelor futures. Este un mecanism de neutralizare a
riscurilor pentru operaiunile financiare la bursele de mrfuri sau de valori prin
realizarea tranzaciilor cu sene opus la diferite contracte bursiere. +peraiunea de
!ed#in# cu utilizarea contractelor futures cere efectuarea urmtoarelor tranzacii-
- 0umprarea 6v:nzarea . activului real sau a !:rtiilor de valoare cu livrarea lor
&n perioada viitoare 6tranzacia forLard.*
- 0umprarea 6v:nzarea.contractelor futures pentru aceeai cantitate a activelor
sau a !&rtiilor de valoare 6poziia desc!is pe contractele futures.*
- ,ic!idarea poziiei pe contractele futures &n momentul livrrii activului real
sau a !:rtiilor de valoare la efectuarea tranzaciei cu semn opus 6off set..
;rimele dou tranzacii se realizeaz la etapa iniial de neutralizare a riscului
investiional, a treia 9 la etapa de finisare. $n le#tur cu mecanismul de
neutralizare a riscurilor investiionale din #rupa dat se deosebesc dou tipuri de
operaiuni cu utilizarea contractelor futures - !ed#in#ul de cumprare i !ed#in#ul
de v:nzare a acestor contracte*
; <ed6in6ul cu utilizarea opiunilor caracterizeaz mecanismul de neutralizare a
riscurilor investiionale la operaiunile cu !:rtii de valoare, valut, activele reale
sau alte derivate. $n baza acestei forme de !ed#in# este tranzacia cu prim
6opion., pltit pentru dreptul, dar nu i obli#aia de a vinde sau cumpra &n
perioada prevzut contracte de opion cu stipulare cantitii i a preurilor stabilite
14
din timp. $n mecanismul de neutralizare a riscurilor investiionale cu utilizarea
acestui tip de !:rtii de valoare derivate se deosebete !ed#in#ul &n baza opiunii de
cumprare* opiuni de v:nzare* opionul dublu sau 'stela"( 6dreptul de a cumpra
sau vinde activ financiar sau real la un pre convenit.. ;reul pltit pentru
procurarea opiunilor &n esen este o prim de asi#urare.
9.D(/%)&(:(c$)%$. Mecanismul diversificrii se utilizeaz mai &nt:i de toate
pentru neutralizarea consecinelor financiare ne#ative ale riscurilor specifice. )cest
mecanism permite minimizarea &ntr-o msur anumit i al anumitor tipuri de
riscuri specifice- valutar, procentual . a. ;rincipiul funcionrii mecanismului
diversificrii pe divizarea riscurilor contribuind la pre&nt:mpinarea concentrrii.
$n calitate de forme de diversificare a riscurilor investiionale, se pot utiliza
urmtoarele direcii-
- %iversificarea tipurilor de activitate financiar, ce prevede utilizarea
posibilitilor alternative de a obine venit din diverse operaiuni financiare-
plasamente financiare pe termen scurt, formarea portofoliului de credite, efectuare
investiiei reale, formarea portofoliului de investiii financiare pe termen lun# . a.
; %iversificarea portofoliului valutar al investitorului, presupune ale#erea
valutelor pentru realizarea operaiunilor economice eterne. $n procesul acestei
direcii de diversificare se asi#ur reducerea pierderilor financiare &n urma cursului
valutar.
; %iversificarea portofoliului de depozite. )ceasta prevede plasarea mi"loacelor
bneti temporar libere la c:teva bnci. 0ondiiile de plasare a mi"loacelor bneti
nu se modific esenial, iar direcia diversificrii asi#ur reducerea riscului
depozitar al portofoliului fr modificarea nivelului profitabilitii.
; %iversificarea portofoliului de -*rtii de valoare. )ceast direcie permite
diminuarea nivelului riscului nesistemic al portofoliului, fr a micora nivelul
profitabilitii.
; %iversificarea pro6ramelor de investiii reale presupune includerea &n pro#ram a
diverselor proiecte investiionale cu direcii alternative ramurale i re#ionale.
1D
Mecanismul diversificrii &n #eneral influeneaz &n mod selectiv asupra
reducerii urmrilor ne#ative ale riscurilor. )v:nd un efect asupra neutralizrii
anumitor riscuri nesistematice, nu are efect la neutralizarea unei pri impuntoare
de riscuri sistemice- inflaionist, impozitar .a.
;.A&(8")$)%$. )cest mecanism de minimizare a riscului se bazeaz pe
rezervarea de ctre investitor a unei pri de resurse financiare, ce permit
&nlturarea urmrilor ne#ative &n urma operaiunilor financiare. @orma de baz este-
; 4rofitul obinut n perioada raportat. ;:n la distribuirea sau &ncasarea
profitului, aceasta poate fi privit ca rezerv de resurse financiare. $n caz de
necesitate, ea poate fi utilizat pentru lic!idarea urmrilor ne#ative ale riscurilor-
Htiliz:nd acest mecanism de minimizare a riscurilor, este necesar de a lua &n
considerare c rezervele de asi#urare &n toate formele lor '&n#!ea( utilizarea
sumelor financiare. )cest moment determin necesitatea de optimizare a sumelor
rezervate i utilizarea lor pentru minimizarea anumitor tipuri de riscuri, cum ar fi-
/iscuri investiionale neasi#urabile*
/iscurile nivelului critic cu probabilitatea sczut de realizare*
<.A#'% 1%',% ,% -%"')$#(.$)% (-'%)-* $ )(&c")(#). ,a astfel de metode
pot fi atribuite-
; 9educerea cazurilor forcema"ore n contractele cu contraa6enii. $n practica
contemporan, lista acestor condiii este mrit ne&ntemeiat 6 &n pofida re#ulilor
financiare i comerciale internaionale., permi:nd partenerilor investitorului s
scape de rspunderea financiar pentru ne&ndeplinirea obli#aiilor contractuale.
; "si6urarea compensaiilor pierderilor financiare posibile pentru riscurile din
contul sistemului prevzut de amenzi. )ceast direcia de diminuare a riscurilor
prevede calculul i includerea &n condiiile contractului a amenzilor, penalitilor i
altor forme de sanciuni financiare &n cazul nerespectrii operaiunilor sale .
7ivelul amenzilor trebuie s compenseze &n &ntre#ime pierderile financiare ale
investitorului cauzate de nerealizarea venitului calculat, inflaia ect.
1F
CONCLUZIE
0ercet:nd tema =M%',% 5( '%>-(c( ,% ,(1(-"$)% $ )(&c"#"( (-/%&'(0(-$#,
putem spune c orice activitate investiional suport un risc anumit. Este foarte
important ca investitorul s poat preveni acest risc, s-l poat identifica, analiza,
calcula i reduce.
0ile universale de reducere a riscului i de cretere a certitudinii se refer la
normalizarea pe baza eperienei acumulate a cunotinelor i prin socializarea
indivizilor.
0reterea securitii materiale permite acceptarea riscurilor i presupune
comportamente active de control al lor. ?rebuie reinut &ns c relaia dintre
securitatea material i incertitudinea aiolo#ic este binivoc- prima nu poate fi
sporit dec:t prin asumarea riscurilor, prin definirea pra#matic a scopurilor
societii printr-un proiect coerent. +ptimismul sczut al societii noastre este
emblematic pentru definirea social a unei strate#ii coerente, a lipsei de alternative,
calea adoptat fiind perceput din ce &n ce mai puternic ca una ce ne conduce
societatea &ntr-o direcie #reit.
0ompleitatea sporit a vieii economice de astzi i #radul de instabilitate
face ca riscurile cu care se confrunt investitorii s creasc din ce &n ce mai mult,
iar aciunile de percepere i conturarea a dimensiunilor lor, mai ales &n activitatea
investiional, s capete o importan vital.
Ma"oritatea metodelor de studiere a riscului ridic problema estimrii
probabilitii de manifestare a consecinelor la care se poate atepta investitorul.
0alitatea fiecrei metode depinde de ri#urozitatea calculrii probabilitii de
realizare a uneia sau a alteia dintre evenimentele nesi#ure considerate, influenat
de totalitatea informaiilor disponibile, de eperiena investitorului i de atitudinea
sa &n asumarea unui risc. Ma"oritatea metodelor de studiere a riscului ridic
problema estimrii probabilitilor de manifestare a consecinelor la care se poate
atepta investitorul.
1I
)naliza riscurilor este &mprit &n analiz calitativ i cantitativ. )naliza
calitativ reprezint identificarea tuturor posibilitilor riscului, sarcina ei principal
fiind determinarea tipurilor i factorilor riscului, etapelor de lucru, la eecutarea
crora apare riscul. Evaluarea calitativ a riscului necesit o intuiie ma"or,
eperien i cunotine &n domeniul teoriei economice. )naliza cantitativ este
definirea concret i financiar a riscului &n totalitate. )ceast analiz poate fi
efectuat &n baza urmtoarelor metode- analiza probabil 6abaterea medie ptratic,
coeficientul variaiei, coeficientul covariaiei, coeficientul corelaiei, metoda
arborelui de decizie.*
Eficacitatea metodelor de diminuare a riscului pot fi determinate dup
urmtorul al#oritm-
1.Se analizeaz riscul cel mai important pentru proiect.
2. Se calculeaz c!eltuielile lu:nd &n consideraie evenimentele nefavorabile
care pot avea loc.
5.Se compar c!eltuielile de diminuare a riscului cu c!eltuielile
suplimentare &n urma producerii evenimentului nefavorabil
>.Se ia decizia de aplicare sau de respin#ere a metodelor de diminuare a
riscului.
4. )naliz procesului de interferen a probabilitii i consecinelor
evenimentelor riscante cu c!eltuielile pentru metodele de diminuare a riscului.
%eci putem concluziona lu:nd &n considerare urmtoarele principii-
7u se poate de riscat mai mult dec:t permite capitalul propriu.
?rebuie de luat &n considerare urmrile riscului.
7u se poate de riscat cu mult pentru puin.
?otui 'a risca( nu se ec!ivaleaz totdeauna ' a pierde(, a risca &nseamn a
dispune de venituri stabile &n viitor cci se spune ' c mai mult risc cei care nu
risc(.
BIBLIOGRAFIE:
13
1. Mlidaru 2. 9iscul te-nic n investiii NN /eformele economice &n /.M i
/om:nia, 0!iinu 133I, 1ol.I, p.14>- 143.
2. 0alancea E. =estiunea riscului n cadrul investiiilor internaionale,
autoreferatul tezei de doctor, 0!iinu 2AA2, 9 2D p.
5. 0alancea E. 2onceptul riscurilor n tranzaciile internaionale NNEconomica
7r.>-133F, 9 p.1A5-1AF.
>. 0ara E. Evaluarea riscului politic n procesul de investiie, 0onferina
internaional '/iscul &n economia contemporan( , ediia a 1I-a 1A-11
noiembrie 2AAA, 2alai, 9 p. 15F-1>1
4. 0ara#anciu, ).,%ementi, +, 0iobu I. >azele activitii investiionale $
0!iinu- )SEM 2AA>. - 52A p.
D. 0imai. I.% 9iscul $ element n fundamentarea deciziei $Mucureti-
Economica, 2AA5. - 5F2 p.
F. 0ocri 1., Isan 1. Economia afacerilor $ Iai- 2rafi, 1334, p. 242.
I. 0iocoi 7adia 0armen . Mana6ementul riscului in afaceri i proiecte $
Mucureti- )SE 2AAD. p. 2DA
3. Enicov I. %imensionarea i evaluarea riscurilor, ?ezele simpozionului
tiinific internaional, 0!iinu, I/EI, 2AA1, 9 p.54-53.
1A.Kalpern ;., Oeston I. &inane Mana6eriale 9 Mucureti- Economica, 2AA1
11.Korobe ). Mana6ementul riscului n investiiile internaionale ; Mucureti-
)ll MecP, 2AA4
12.,azr M. 0ristelecon. Economia, eficiena i finanarea n investiii $
Mucureti- Economica, 2AA2. - 45D p.
15.Marianciuc ). %iacronica conceptelor le6ate de risc ?? Economica, nr.264I.,
2AAF.
1>.Marianciuc ). 2onver6ene i diver6ene n abordarea riscului ??
Simpozionul internaional al tinerilor cercettori, 1ol I., ediia a 1-a 6 23 9
2A aprilie 2AAF. - p.222-22>.
14.Marianciuc ). 0dentificarea riscului n contextul 6estiunii riscului
investiional ?? Economica nr. >6DA. 2AAF, p.D5.
2A
1D.Mutaf M. Evaluarea riscurilor investiionale ?? ?ribuna Economic, nr.
12,133I - p.55.
1F.7e#oescu 2!. 9isc i incertitudine n economia de pia - )lter-E#o
0ristian, 2alai, 1334, 9 2>> p.
1I.;:rvu. %. Eficiena investiiilor $ Mucureti- ,umina ,e ,2AA5 - 12F p.
13.Stoian. M. =estiunea investiiilor 9 Mucureti- )SE, 2AA5. - 2ID p.
2A.?verdun, ,. 1:lcu. 7. Metode i ci de diminuare a riscului investiional ??
Economica, nr. 24653., 2AA2 9 p.DA-DF.
21.1oinea#u 1. =estiunea riscurilor NN Info MMM0, nr. F, 133>
22.1asilescu. I. Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix $ Mucureti,
2AA5.
25.&inane, 6-id propus de @-e Economist >oo3s $ Mucureti- )ll, 2AA1.
2>.,evasseur M., Juintar ). &inance $ ;aris- Economica, 1332, p.>I3.
24.MarPoLitz. K. 4ortfolio Aelection, @-e Bournal of &inance, Marc!, 1342.
2D.;ilverdier 9 ,atre<te =. &inance d'entreprise $ ;aris- Economica, 1333 9 p.5>1.
2F./enn +. -ere decadea of ris3 researsc-, Mc2raL Kill - 7eL QorP, 2AAA.
2I.?obin. =. ,iRuidit< 4reference as >e-avior toCars 9is3, @-e 9evieC of
Economic Studies, 134I.
23.@-e 0nvestopedia dictionarD, ,ondon, 1335.
5A.O. S!arpe. ) . Aimplified Model for 4ortfolio "nalDsis, 13D5
51.O.S!arpe. 0nvestements, "ddison EesleD 4ublis-in6 2ompanD, 7eL QorP,
13I4.
52.!ttp-NNbiz.<a!oo.comNfN#Nii.!tml*
55.!ttp-NNLLL.investopedia.comNtermsNiNinvestment.asp*
5>.!ttp-NNLLL.investorLords.comN2433Ninvestment.!tml *
54.!ttp-NNivr.nm.ruN2AA1NrusNpA1A2NpA1A2AI.!tm *
21
) 7 E 8 E
)7E8) 1
22
@i#ura 1) Metode de analiz a riscului investiional
Sursa- Elaborat de autor &n baza 'Metode de analiz a riscului n investiii. ,azr M. 0ristelecon
' Economia, eficiena i finanarea n investiii $ Mucureti- Economica, 2AA2, pa#. 5F>
)7E8) 2
Metode de analiz a riscului investiional
Metoda subiectiv Metoda obiectiv
Metoda
informal
Metoda
raportului dintre
valoarea actual
net i durata de
recuperare
actualizat
Metoda bazat pe
fleibilitate
Metoda ratei de
randament pra#
Metoda a"ustrii
ratei de
actualizare
Metoda
'ec!ivalentului
cert(
Metoda utilizrii
criteriului duratei
de recuperare
Metoda abaterii
standard i a
coeficientului de
variaie
Metoda analizei
sensibilitii
proiectelor de
investiii
Metoda
stimulrii
probabilistice a
riscului
Metoda analizei
medie - varian
Metoda arborelui
decizional
25
@i#ura 2) Metode de diminuare a riscului investiional.
Sursa- 'Metode de neutralizare a riscului investiional(, Mutaf M.- Evaluarea riscurilor
investiionale ?? ?ribuna Economic, nr. 12,133I - p.55.
2>
Metode de diminuare a riscului investiional
E/('$)%$ )(&c"#"(
1. /efuzul de a realiza operaiuni
financiare.
2. /efuzul de a utiliza mi"loace
bneti temporar libere &n
plasamente financiare pe termen
scurt.
H%,8(-8"#
1. Ked#in#ul cu utilizarea
contractelor futures.
2. Ked#in#ul cu utilizarea
opiunilor
D(&')(2"()%$ )(&c"#"(
1. %istribuirea riscului &ntre
participanii la proiectul
investiional.
2. %istribuirea riscului &ntre
participanii operaiunilor de
leasin#.
L(1('$)%$ c-c%-')*)((
)(&c"#"(
1. ;onderea maim a
mi"loacelor &mprumutate.
2. Mrimea maim a
depozitului efectuat la o banc.
5. Mrimea maim a
plasamentelor &n !:rtii de valoare
ale unui emitent.
>. ;erioada maim de sustra#ere
a mi"loacelor &n creane.

D(/%)&(:(c$)%$ )(&c"#"(
1. %iversificarea tipurilor de
activitate financiar.
2. %iversificarea portofoliului
valutar al investitorului.
5. %iversificarea portofoliului de
depozite.
>. %iversificarea portofoliului de
!&rtii de valoare.
4. %iversificarea pro#ramelor de
investiii reale.
A&(8")$)%$
;rofitul obinut &n perioada
raportat
A#'% 1%',%
1. /educerea cazurilor
forcema"ore &n contractele cu
contraa#enii.
2. )si#urarea compensaiilor
pierderilor financiare posibile
pentru riscurile din contul
sistemului prevzut de amenzi.