2/21/2014

1
Evaluarea intreprinderilor
Capitolul 2
Abordarea operationala a
procesului de evaluare
Principiile de baza ale evaluarii.
Optica de evaluare. Etapele de lucru
soluia pentru msurarea

valoarea este definit ca fiind suma actualizat a fluxurilor
monetare (cash-flow) la care bunul considerat d dreptul pe
toat perioada de deinere n posesie.

suma actualizat a tuturor randamentelor viitoare
degajate de ntreprindere, inclusiv sumele rezultate
din vnzarea sau lichidarea sa viitoare
Principii de evaluare
Principiul valorii de achiziie
Bunurile sunt estimate la valoarea lor de achiziie sau
de fabricaie. Ele figureaz deci n bilan la valoarea
istoric din care este sczut amortizarea.
Principiul valorii actuale
Bunurile sunt estimate la valoarea din momentul
evalurii (valoarea actual pe pia, valoarea
corespunztoare costului de reproducie sau de
nlocuire)

Principii de evaluare
Principiul valorii viitoare
Bunurile sunt evaluate pe baza valorii lor de
piaa viitoare (previzional) sau pe baza
randamentelor lor viitoare.
Principiul valorii minimale
Activele figureaz n bilan la valoarea lor cea
mai mic conform principiilor celor mai
conservatoare, cel mai adesea la valoarea
istoric.
Principii de evaluare
Principiile de pruden i de realizare
Sunt retinute in evaluare profiturile realizate si
pierderile estimate
Principiul valorii de continuare i cel al valorii de
lichidare
Activele unei ntreprinderi sunt evaluate pe baza valorii
lor de continuare a exploatrii (going-concern
value).
Intreprinderile in lichidare=> valoarea de lichidare
Principii de evaluare
Principiul entitii
Valoarea unei ntreprinderi n activitate este
diferit de suma valorii activelor care o
compun, privite izolat
2/21/2014
2
Elemente de baza in evaluare:
1)Patrimoniul ntreprinderii
elementele de exploatare i elementele n
afara exploatrii
elementele din bilan i elementele n afara
bilanului
elementele brute i elementele nete
Elemente de baza in evaluare:
2) un rezultat: Profitul, dividendul, incasarile
totale, cash-flow-ul.
n evaluare acestea sunt utilizate ca mrimi
previzionate, cu caracter recurent.
=>o rat de actualizare ce trebuie definit
pentru fiecare ntreprindere

Elemente de baza in evaluare:
Cursul titlului de proprietate (al aciunilor)=>
confirmarea pietei privind pretul
Nu exist pia financiar (situaia rilor n tranziie cu piaa
financiar n curs de organizare);
Nu exist pe pia pre pentru titlurile ntreprinderii de evaluat,
cci titlurile pri de capital sunt deinute de o familie sau sunt
nenegociabile pe pia (cazul SRL-urilor);
ntreprinderea nu ndeplinete condiiile de a fi cotat la burs
(societile necotate);
Titlurile societii sunt negociate, dar volumul tranzaciilor este
redus i deci preul nu este un indicator semnificativ pentru
valoare;
Titlurile sunt tranzacionate activ pe pia dar exist interesul de
a stabili valoarea ntreprinderii independent de valoarea sugerat
de pia, pentru a identifica societile subevaluate.
Pretul rational pe piata

Valoarea de lichidare
Valoarea
de continuare
Suma actualizat a cash-flow-urilor
PREUL
raional
pe pia
Valoarea de lichidare
Exista diferite grade de severitate in
estimare:
Valoare de casare
Valoarea de lichidare propriu-zisa
Valoarea lichidativa
Valoarea de continuare a
activitatii ( vezi figura) The fair market value
Valoarea de continuare a activitii este
determinat de suma actualizat a fluxurilor
viitoare de lichiditi (cash-flow) generat de
activitatea ntreprinderii
In funcie de optica de evaluare =>se estimeaza unde se va afla
valoarea rezonabil, recunoscut de pia (the fair market value)
=>cel mai aproape de preul la care ntreprinderea va fi
negociat de parteneri
=>aproape de cea mai mare dintre cele dou valori extreme:
valoarea de lichidare sau valoarea de continuare
2/21/2014
3
Etapele, metodele si activitatile
pt. evaluare
ETAPE METODE ACTIVITI
1. Definirea obiectului de activitate Precizarea obiectivelor evalurii ntlnire cu clientul pentru precizarea exigenelor
reciproce
2. Cunoaterea ntreprinderii, i a
contextului specific de activitate
a acesteia
Documentare asupra ntreprinderii,
ncadrarea acesteia n contextul
economic general i n sectorul
specific de activitate
Colectarea de date i informaii din interiorul i
exteriorul ntreprinderii;
ntocmirea dosarului de analiz reunind copii ale
documentelor din ntreprindere.
3. Diagnosticul ntreprinderii Alegerea metodelor de diagnostic Vizitarea ntreprinderii;
Aplicarea metodelor i modelelor alese;
Identificarea punctelor slabe i forte ale ntre-
prinderii.
4. Previziunea creterii activitii i
a rezultatelor ntreprinderii
Precizarea metodelor de previziune Aplicarea metodelor de previziune pentru rezultatele
ntreprinderii (cifra de afaceri, profit, cash-flow,
randament) n mai multe variante;
Verificarea coerenei rezultatelor previziunii.
5. Estimarea valorii ntreprinderii Precizarea metodelor de evaluare;
Analiza intervalului de valori
identificat.
Justificarea opticii de evaluare i a modelelor de
evaluare alese;
Aplicarea modelelor i a formulelor specifice;
Verificarea coerenei i consistenei rezultatelor
obinute aplicarea succesiv a mai multor metode.
6. Abordarea incertitudinii i a
incoerenelor prin analiza multi-
criterial;
ncheierea evalurii.
Analiza multicriterial;
Raport i dosar de evaluare.
Analiza i interpretarea ecartului de valoare;
selectarea i sinteza criteriilor; test de coeren i de
incoeren;
Raportul evaluatorului cu precizarea poziiei sale i
variantele pentru negociere, cu pragul de accepta-
bilitate.

Metodele de evaluare
Acestea au drept scop s exprime sintetic,
sub forma unui model, valoarea estimata a
ntreprinderii calculata sub o form agregat.
Raportul de evaluare:SEV5
Semnatura si certificarea;
Ipotezele si conditiile limitative;
Descrierea lucrarii de evaluare;
Descrierea afacerii;
Analiza financiara;
Metodologia de evaluare;
Confidentialitatea raportului;
Documentele si pastrarea lor
Diagnosticul ntreprinderii etap premergtoare
evalurii
detecteaza punctele slabe i cele forte,
sensibilitatea entitii, ca un ntreg, la factorii din
afar, modul de raspuns si adaptare a
intreprinderii la actiunea diferitilor factori.
Concret, diagnosticul ntreprinderii cuprinde cel puin urmtoarele
componente:
Diagnosticul juridic;
Diagnosticul comercial;
Diagnosticul tehnologic (de exploatare), inclusiv impactul activitii
firmei asupra mediului natural;
Diagnosticul gestiunii resurselor umane;
Diagnosticul contabil;
Diagnosticul financiar;
Sinteza diagnosticelor evalurii; Referat de max 1 pag cu obiective
Diagnosticul financiar
El are n vedere nu numai ciclurile de
gestiune trecute, cum o face diagnosticul
contabil, dar mai ales previziunile de
randament i de cash-flow viitoare.