Sunteți pe pagina 1din 23

ANALIZA PERFORMANEI I

EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTIII DIRECTE













Realizat de : Dragomir Roxana
Dinica Alexandra
Grupa 6393






INTRODUCERE


Lucrarea noastr are drept obiectiv efectuarea unui studiu de fezabilitate al societii
comerciale Biofarm SA in vederea realizarii unei investitii privind dezvoltarea unui laborator propriu de
testare a formulelor medicamentoase si de realizare a produselor de brand. Investitia consta de fapt in
achizitionarea unor echipamente si aparaturi noi, precum si in modernizarea celor existente.
Pentru a ajuta actionarii in decizia de finantare am analizat performanta firmei, diagnosticul
financiar al rentabilitatii si riscului in teorie si practica, cu o referire particulara la BIOFARM.SA si modul
in care ei pot fi utilizati in scopul maximizarii valorii agentului economic.
n cadrul prezentarii generale a companiei, am punctat momentele-cheie de pe parcursul ntregii
sale activitati,din 1921 pana in prezent. n cadrul diagnosticului juridic am pus accent pe relatiile juridice
ce apar ntre agentii cu care relationeaz firma.
Prezentarea produselor, a principalilor concurenti, clienti, furnizori ai firmei, modul de
aprovizionare i distribuire a produselor din aceast industrie, cota de pia deinut de societate fac
parte din diagnosticul comercial.
n cadrul diagnosticului tehnologic, am luat n vedere calitatea tehnologiei existente, uzura fizic
i moral a echipamentelor.
Privind diagnosticului resurselor umane am specificat structura conducerii i a personalului n
subordine.
n cadrul diagnosticului financiar, am analizat i intrepretat evoluia indicatorilor echilibrului
financiar, a performanelor financiare, a indicatorilor de rentabilitate i risc n perioada 2009-2010.
Pentru a demonstra c investiia propus este una fezabil, am supus-o analizei n mediu cert i
incert. Privind analiza n mediu cert, am interpretat semnificaia principalilor indicatori (valoarea
actualizata net, indicele de profitabilitate, rata intern de rentabilitate, termenul de recuperare)
precum i maniera n care acetia sunt utilizai n alegerea proiectelor de investiii. n cadrul analizei n
mediu incert, am abordat tehnica analizei de sensibilitate.




PREZENTAREA GENERALA A SOCIETATII


Biofarm este unul dintre primii producatori romani de medicamente si suplimente alimentare.
De peste 80 de ani Biofarm este alaturi de specialistii din Romania in cursa pentru descoperirea celor
mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor.
Compania, fondata in 1921, s-a concentrat pe dezvoltarea, producerea si comercializarea atat a
unor branduri puternice, cat si a unor produse generice.
In anul 1936, firma GEDEON-RICHTER din Timisoara, care fuzionase in 1924 cu firma Gea
Krayer, se uneste cu alte laboratoare existente si cu alti actionari in cadrul "Societatii Romane pe
Actiuni" si incepe productia pe teritoriul sediului central al societatii in strada Logofat Taut nr.99,
Bucuresti, si pe platforma din Bd. Iancu de Hunedoara iar in anul 1956 se infiinteaza o noua sectie in
str.Tineretului nr.1 in scopul de a produce, pentru prima prima data in tara, extracte din plante, tincturi,
substante pure, produse uz veterinar, care in 1957 ia denumirea de Fabrica de Medicamente Galenica.
Anul 1996 anunta unirea fabricilor de medicamente Galenca si Biofarm ,acest lucru tinand
numai pana in 1997 cand procentul de 40% din capitalul social al Biofarm S.A., detinut de F.P.S., a fost
achizitionat de firma Shapiro Bancorp LLC . Astfel S.C.BIOFARM S.A. devine o companie cu capital privat
100%.
In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata
farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in
conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului privind buna practica de
fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la Bursa de
Valori Bucuresti - Categoria I.








DIAGNOSTICUL SOCIETATII


1. DIAGNOSTICUL JURIDIC
Firma S.C. BIOFARM S.A., cu sediul social in Bucuresti , str. Logofatul Tautu, nr 99, sector 3, a
fost infiintata ca societate pe actiuni in anul 1921 si s-a numarat printre primii producatori romani de
medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului este RO 341563 si numarul de
ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile
mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare.
Deoarece tipul activitatii sale principale este fabricarea de medicamente si produse farmaceutice,
societatea se incadreaza in grup CAEN 2120.
Societatea nu a avut litigii cu parti terte. Compania SC BIOFARM SA are incheiate contracte de
vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de
desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2009 distributia s-a desfasurat preponderent cu primii
10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de aproximativ 150, distribuitori
care detin o cota de piata de aproximativ 70%.


2. DIAGNOSTICUL COMERCIAL
In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata
farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica
echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul primilor 3
producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai important producator
roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de comprimate si drajeuri din
Romania.
S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse care acopera aproximativ 45 de
arii terapeutice. Multe dintre produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de ani pe piata romaneasca:
Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil, Inhalant, Mecopar, Romazulan, Romergan, Sirop
expectorant, Sirop patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum ar fi Vermigal Novo,Loperamid,
Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu Luteina, vor deveni produse de marca datorita
capacitatilor lor terapeutice si a promovarii sustinute de o echipa de reprezentanti bine pregatiti.
Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi
imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7 tari si
extinderea continua.
Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de
dezvoltare a companiei.
Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui produs presupune investitii
semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al profitabilitatii, castigand cote de piata in
zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre
acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte 5 detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni
lider.
Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a raspunde
cat mai bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor.
De asemenea, Biofarm are peste 150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate
la OSIM, multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste 40 de ani.
In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti, Biofarm a inregistrat o crestere de
19,73% in valoare si o scadere de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata farmaceutica a
scazut, in unitati, cu aproximativ (6%).
Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de
marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare.
Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, Biofarm isi
promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile independente
si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de pe piata farmaceutica romaneasca. De
asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing, comerciale si media cu scopul de a
imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm.
Totodata, Biofarm isi imbunatateste permanent pozitia si pe piata externa. In perioada 2005
2009 compania a patruns pe 8 noi piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent, exportul
reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale companiei.





Principalii competitori pe piata farmaceutica in 2009

NR
CRT PRODUCATOR
Vanzari(mil
euro)
2009
1 Terapia Rambaxy 61,9
2 Antibiotice 42,6
3 Zentiva SA 47,3
4 LaborMed 25,6
5 Biofarm 19,1
6 Actavis 16,1
7 Gedeon Richter 11,5
8 Europharm 7,4
9 Fiterman Pharma 2,9
10 Arena 2,7
TOTAL 237,1








26.11
17.97
19.95
10.80
8.06
6.79
4.85
3.12
1.22 1.14
EVOLUTIA PRODUCATORILOR LOCALI DE MEDICAMENTE
IN 2009
Terapia Rambaxy
Antibiotice
Zentiva SA
LaborMed
Biofarm
Actavis
Gedeon Richter
Europharm
Fiterman Pharma
Arena
3. DIAGNOSTICUL DE RESURSE UMANE
Marii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a opera restructurari ale fortei de
munca, datorita implementarii treptate a normelor GMP. La baza deciziei de reducere a personalului a
stat pe de o parte, cresterea gradului de automatizare a liniilor de productie, iar pe de cealalta parte,
rationalizarea costurilor aferente factorului uman (implementarea GMP presupunnd semnificative
eforturi financiare).
Specificul activitatii BIOFARM impune apelarea la un personal calificat, care sa corespunda
cerintelor n continua schimbare ce intervin n procesul productiei de medicamente, specializarea
angajatilor constituindu-se ntr-un factor determinant al calitatii produselor oferite de organizatie si,
implicit, al succesului acesteia pe piata de referinta.
BIOFARM are, n prezent un numar de 395 de angajati, dintre care :
o 125 de angajati (32%) personal administrativ;
o 270 de angajati (64%) personal productiv.
La nivel organizatoric, BIOFARM are constituite departamentele traditionale specifice fiecarui
agent economic aflat n calitate de producator: de personal, financiar-contabil, de marketing si vnzari,
de aprovizionare, de IT, de managementul calitatii, de cercetare-dezvoltare, de protectia muncii.
La nivel operativ, de o importanta cruciala sunt laboratoarele locul de testare a formulele
medicamentoase. De asemenea, desfasurarea tuturor proceselor ce intervin n cadrul productiei
necesita o atenta organizare si coordonare, astfel nct o buna pregatire a personalului direct implicat se
impune ca o conditie absolut necesara. Nu trebuie neglijata nici importanta angajatilor cu rol de
supraveghere, ntretinere si reparatie a echipamentelor de productie.
In prezent Biofarm este condusa de Danut Vasile in calitate de Presedinte si Director General. La
buna functionare a societatii mai contribuie si Daniela Tolea-director de vanzari, Gabriela Carp-manager
de marketing si dezvoltarea afacerilor, Tufaru Camelia-director de productie si intretinere, Stanescu
Carmen-director de aprovizionare, Morosanu Dragos Constantin-director IT, Cristescu Mihai-manager
administrativ .





4. DIAGNOSTICUL TEHNOLOGIC
Produsele farmaceutice, prin natura lor, nglobeaza un grad nalt de tehnologie. Complexitatea
proceselor implicate n productia de medicamente (fizice, chimice sau biologice) si pun amprenta
asupra calitatii produselor si, implicit, asupra succesului acestora pe piata. De aceea, tehnologia
constituie un element definitoriu al industriei farmaceutice si pentru societatea Biofarm.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm se
regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este
cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de
comprimate si drajeuri din Romania.
Capacitati de productie in cadrul Biofarm:
Sectia Comprimate. In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea tehnologiilor de obtinere a
comprimatelor prin metoda granularii umede,prin includerea circuitului tehnologic a echipamentelor
nou achizitionate.
Sectia Produse Parenterale. In aceasta sectie se realizeaza atat pulberi pentru solutii si suspensii
injectabile,cat si substante active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu pondere mare in
cifra de afaceri.
Sectia Biosinteza. In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active
Nystatium,fabricat printr-un process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si purificare a
principiului active.
Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din produsele dermo-cosmetice au un
rol esential .In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Glucan. Glucanul
este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a lungul timpului a fost folosita ca agent
imunostimulator. El stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce adancimea ridurilor si o
protejeaza impotriva radiatiilor UV.
Sectia Unguente-Supozitoare. Fabricatia unguentelor,cremelor si gelulilor are loc pe 2 fluxuri:de
uz uman si un flux de uz veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt folosite echipamentele
COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea supozitoarelor sunt utilizate echipamentele pentru
distribuirea amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG 12.




Forme solide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice solide este cuprinsa intre 25 si
250 kg pe serie.
Echipamente:
moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata
mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l
uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l
omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg
sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h
Forme semisolide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice semisolide variaza intre 75
si 150 kg per serie.
Echipamente:
vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala
Forme lichide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice este cuprinsa intre 50 si 300
litri pe serie.
Echipamente:
2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea substantei cu capacitate de 50 litri si
150 litri.
Cel mai mare impact pe care l are progresul tehnologic n activitatea producatorilor de
medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de
desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare substantiale
reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, n planurile de investitii
anuale figureaza, de cele mai multe ori ca avnd o pondere semnificativa, fondurile banesti alocate
activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda unor nevoi ale consumatorilor.






ANALIZA PERFORMANTELOR INTREPRINDERII

Diagnosticarea rentabilitii i riscului unei ntreprinderii presupune o analiz financiar
complex. Analiza poziiei i a performanei financiare a oricarei entitatii este foarte important pentru
acionari, furnizori sau institutii bancare, deoarece prezint o imagine global a activitii ntreprinderii.
Datele utilizate pentru efectuarea unei astfel de analize financiare sunt bilanturile entitatii si
conturile de profit si pierdere. In cadrul analizei societatii BIOFARM.SA am luat in considerare bilanturile
si conturile de profit si pierdere aferente exercitiilor financiare ale anilor 2009, resprectiv 2010.

1. ANALIZA BILANTULUI
Pentru nceput am sintetizat bilanul contabil din cei 3 ani de activitate a ntreprinderii luai n
discuie si am obtinut valorile prezentate mai jos:

ACTIV
2009 2010
2011
PASIV 2009 2010
I. IMOBILIZARI 72,793,864 67,513,449
I. CAPITAL
PROPRIU
136,052,862 145,761,009
Necorporale 1,248,135 1,164,957
Corporale 58,506,779 53,612,816
II.PROVIZIOANE
PENTRU
RISCURI SI
CHELTUIELI
4,885,558 3,358,457
Financiare 13,038,950 12,735,676

III.DATORII PE
TERMEN LUNG
850,654 844,330
II. ACTIVE
CIRCULANTE
81,121,037 100,503,352


Stocuri 11,283,810 13,553,634

IV. DATORII
CURENTE
12,290,964 18,260,308
Creante 32,430,634 19,780,459 Furnizori 9,875,569 15,507,022
Disponibilitati 28,048,592 920,826 Salariati+Stat 2,412,106 2,749,950
Investitii
financiare pe
termen scurt
9,358,001 66,248,433
Avansuri incasate
in contul
comenzilor
3,288 3,336

III. CHELTUIELI
IN AVANS
165,863 215,368
V. VENITURI IN
AVANS
726 8,065
TOTAL ACTIV 154,080,764 168,232,169

TOTAL PASIV 154,080,764 168,232,169

Acest bilant este prezentat in valori nominale. Tinand insa cont de rata inflatiei, am realizat
bilantul sintetizat si in valori reale pentru a oferi o imagine ct mai concludent, continu i pentru a
putea analiza evoluia n timp a societatii. Acesta se prezinta astfel:


Valorile concretizate in aceste bilanturi releva in ambele cazuri majorarea activului, respectiv
pasivului de la o perioada la cealalta. Practic n anul 2010 fa de anul 2009 se nregistreaz un activ
total mai mare cu aproximativ 9.18%, care poate fi pus pe seama cresterii activelor circulante. Cresterea
pasivului este determinata de evolutia in acelasi sens a datoriilor curente.
Pentru a da o imagine ct mai clar a structurii bilanului, am raportat fiecare element al
activului/pasivului, la total activ/pasiv.
ACTIV 2009 2010 PASIV 2009 2010
I. IMOBILIZARI 47.24% 40.13% I. CAPITAL PROPRIU 88.30% 86.64%
Necorporale 0.81% 0.69%
Corporale 37.97% 31.87%
II.PROVIZIOANE PENTRU
RISCURI SI CHELTUIELI
3.17% 2.00%
Financiare 8.46% 7.57%

III.DATORII PE TERMEN LUNG 0.55% 0.50%
II. ACTIVE CIRCULANTE 52.65% 59.74%
Stocuri 7.32% 8.06% IV. DATORII CURENTE 7.98% 10.85%
Creante 21.05% 11.76% Furnizori 6.41% 9.22%
ACTIV 2009 2010 Ri PASIV 2009 2010
I. IMOBILIZARI 79,126,930 73,387,119 1.087 I. CAPITAL PROPRIU 147,889,461 158,442,217
Necorporale 1,356,723 1,266,308 0
Corporale 63,596,869 58,277,131
II.PROVIZIOANE PENTRU
RISCURI SI CHELTUIELI
5,310,602 3,650,643
Financiare 14,173,339 13,843,680 0

III.DATORII PE TERMEN
LUNG
924,661 917,787
II. ACTIVE
CIRCULANTE
88,178,567 109,247,144 0
Stocuri 12,265,501 14,732,800 IV. DATORII CURENTE 13,360,278 19,848,955
Creante 35,252,099 21,501,359 Furnizori 10,734,744 16,856,133
Disponibilitati 30,488,820 1,000,938 Salariati+Stat 2,621,959 2,989,196
Investitii financiare
pe termen scurt
10,172,147 72,012,047
Avansuri incasate in contul
comenzilor
3,574 3,626
0 0
III. CHELTUIELI IN
AVANS
180,293 234,105 V. VENITURI IN AVANS 789 8,767
TOTAL ACTIV 167,485,790 182,868,368 TOTAL PASIV 167,485,790 182,868,368
Disponibilitati 18.20% 0.55% Salariati+Stat 1.57% 1.63%
Investitii financiare pe
termen scurt
6.07% 39.38%
Avansuri incasate in contul
comenzilor
0.00% 0.00%

III. CHELTUIELI IN
AVANS
0.11% 0.13% V. VENITURI IN AVANS 0.00% 0.00%
TOTAL ACTIV 100.00% 100.00% TOTAL PASIV 100.00% 100.00%

Activul este format in medie din 55% active circulante, in special creante si 43% imobilizari, din
care in medie 34% imobilizari corporale. Observam o schimbare semnificativa a structurii activului in
2010 fata de 2009 la nivelul activelor circulante in contul de disponibilizari care a scazut cu 17.8%.
Pasivul are drept componente cu o pondere mare capitalul propriu (aproximativ 87%), fara modificari
periodice majore, si datoriile curente cu o pondere medie de 8.5%.

2. ANALIZA POZITIEI FINANCIARE
Poziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 4 indicatori fundamentali:
a) ACTIVUL NET CONTABIL (SN);
b) FOND DE RULMENT (FR);
c) NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR);
d) TREZORERIA NET(TN).
Din calculul acestor indicatori, am obtinut urmatoarele rezultate exprimate in valori atat
nominale cat si reale, ilustrnd astfel o imagine mai bun asupra modificrilor survenite anual.

VALORI NOMINALE
INDICATORI 2009 2010
ABATERI
Situatia neta 140,938,420 149,119,466 8,181,046
Fondul de rulment 64,109,652 79,091,890 14,982,238
Nevoia de fond de rulment 31,588,617 15,281,088
-
16,307,529
Trezoreria neta 32,521,035 63,810,802 31,289,767

VAORI REALE
INDICATORI 2009 2010
ABATERI
Situatia neta 153,200,063 162,092,860 8,892,797
Fondul de rulment 69,687,192 85,972,884 16,285,693
Nevoia de fond de rulment 34,336,827 16,610,543
-
17,726,284
Trezoreria neta 35,350,365 69,362,342 34,011,977


a) Activul net contabil (SN)
Situaia net reprezint acea partea din activul total finanata pe baza capitalurilor proprii i
totodat prezint valoarea apartului iniial al acionarilor la care se adauga rezervele, primele i
rezultatul exerciiului.
SN = Total Activ Total Datorii
Valoarea averii acionarilor a crescut pe fondul majorarii valorii elementelor cu o pondere mare
in total activ, mai precis valorii activelor circulante, a caror structura s-a modificat prin cresterea
investitiilor financiare pe termen scurt. Situatia se apreciaza pozitiv si se datoreaza devansarii indicelui
datoriilor totale de catre cel al activului total.
b) Fondul de rulment (FR)
Fondul de rulment este cel mai sugestiv indicator pentru a reflecta poziia financiar a
companiei pe termen lung. n cazul bilanului contabil al societatii BIOFARM SA, ntlnim att nevoi
(nregistrate n partea de activ), ct i resurse (nregistrate n partea de pasiv), att pe termen lung ct i
pe termen scurt. Fondul de rulment este definit c diferena dintre pasivele permanente i activele
permanente:
FR = Pasive permanente Active permanente = CPR + DatTL IMO
nete

Situaia din anii precedeni ai fondului de rulment este una favorabil, acesta fiind pozitiv n
perioada 2009-2010. Firma a avut autonomie financiar pstrndu-i resurse permanente n ambii ani,
ba chiar crescandu-si aceste resurse cu o rata reala de 14.6% de la o periada la alta.
c) Nevoia de fond de rulment(NFR)
Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd msura
n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n considerare
disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt).
Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime,
produse finite, semifabricate) a cror valoare incorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte,
creanele.
NFR = Stocuri+ Creante+ Cheltuieli in avans- DatoriiTS- Venituri in avans
Rezultatele aferente perioadei 2009-2010 sunt pozitive ceea ce indic faptul c ntreprinderea
nu dispune de resurse temporare excedentare. Se observa insa o scadere drastica de la un an la celalalt
cu peste 50% datorata scaderii elementelor de activ implicate si cresterii datoriilor pe termen scurt.
d) Trezoreria neta (TN)
Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i
eficiente. Ea releva calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen
scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul:
e) TN = FR NFR = ATz PTz
Trezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului financiar, respectarea regulii de
finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasite intr-o trezorerie excedentara. In acesta
situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de eficienta, lichiditate si securitate. In ambele
perioade analizate se observa ca TN are o valoare pozitiva ,in aceste conditii creste capacitatea de
autofinantare a intreprinderii, precum si valoarea averii actionarilor.

3. ANALIZA PERFORMANTEI FINANCIARE
Performanta financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 3 indicatori
fundamentali:
a) EBITDA(earnings before interests, taxes, depreciation and amortization)
b) EBIT (earnings before interests and taxes)
c) PROFITUL NET (PN)

INDICATORI 2009 2010
EBITDA
30,026,607 25,000,332
EBIT
22,728,836 17,964,077
EBT
22,586,541 17,844,926
PN
19,636,090 14,414,793
CAF

25,444,299

20,490,973



a) EBITDA
Reprezint ctigul brut din activitatea de exploatare, fr s fie afectat de amortizri sau
provizioane si se calculeaza dupa formula:
EBITDA= CA Cheltuieli Variabile- Cheltuieli Fixe
Se observa scaderea acestui castig in 2010 fata de 2009 cu aproximativ 18%.
b) EBIT
Reprezint ctigul din activitatea de exploatare, cu luarea n calcul a amortizrilor i
provizioanelor, nainte de dobnzilor i a impozitului pe profit. Se calculeaza dupa formula:
EBIT= EBITDA-(Amortizari+Provizioane)
Acest indicator a avut aceeasi evolutie cu cel precedent, in sensul scaderii lui cu 20% fata de
perioada de baza.
c) Profitul net (PN)
Reprezint ctigul final obinut de ntreprindere dup acoperirea tuturor cheltuielilor, inclusiv a
impozitului pe profit. Se calculeaza astfel:
PN= EBIT Dobanzi Impozit pe profit = EBT Impozit pe profit
Pentru societatea BIOFARM.SA s-a inregistrat o scadere a profitului cu 36%, fiind o situatie
negativa din punct de vedere economic si putand fi pusa pe seama cresterii semnificative ale
cheltuielilor perioadei.

Pentru a face fa nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze propriile
resurse sau s procure resurse din exterior. Dac ne referim strict la sursele interne, putem vorbi de un
potenial de dezvoltare a activitii de exploatare, iar indicatorul ce msoar acest potenial este
capacitatea de autofinanare (CAF). CAFul are o bogat valoare informaional, deoarece msoar
capacitatea ntreprinderii de a-i finana creterea economic. Se calculeaza dupa formula:
CAF= PN+ Cheltuieli nemonetare- Venituri nemonetare
Compania are o capacitate de autofinanare pozitiv n fiecare an, fiind n scdere n anul 2010
cu 20%.




4. DIAGNOSTICUL DE RENTABILITATE
Rentabilitatea unei ntreprinderi este caracterizat pe baza indicatorilor prezentati in cele ce
urmeaza.

Rate de rentabilitate (%)
ROE
10.59
ROA
9.36
Reconomica
10.64

a) ROA( Return of Assets)
Reprezint eficienta utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att de
proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale. Este un indicator de cuantificare a
eficienei activelor firmei.


b) ROE ( Return of Equity)
Ratele de rentabilitate financiar exprima eficienta utilizrii capitalurilor puse la dispoziia
ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia. Remunereaz proprietarii ntreprinderii prin distribuirea de
dividende ctre acetia i prin creterea rezervelor (a averii proprietarilor).



Pentru o investiie de 100 de lei n activul economic al ntreprinderii acionarii i creditorii au
nregistrat un ctig net de 9.36 n 2010, iar la o invesie de 100 lei n capitalul companiei ctigul este
de 10.59 lei.
DAT CPR
t EBIT
ROA

) 1 (
Rate de marja(%)
EBITDA/CA 37.25
EBIT/CA 26.77
PN/CA 21.48
CAF/CA 30.53
Rata marjei nete 21.48
Rata de structura 104.22

Rata marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a realiza
profit i de a rezista concurenei. Se calculeaza astfel:


Rate de rotatie
Viteza de rotatie 2009 2010
- CA/AE 0.47329805
0.5487
- CA/ACR
0.8273 0.8188
- CA/Stocuri
5.9474 6.0718
- CA/Creante
2.0693 4.1604
Durata de rotatie(zile) 2009 2010
- ACR/CA
435.17 439.65
- Dcurente/CA 65.93 79.88


Viteza de rotatie a stocurilor inregistreaza o crestere, avand un nivel satisfacator pe ansamblul
perioadei analizate.
Viteza de rotatie a creantelor creste in anul 2010 fata de 2009, aceasta modificare avand un
impact pozitiv asupra intreprinderii si relevand faptul ca incasarea creantelor se realizeaza mai repede
fata de perioada precedenta.
Durata medie de achitare a furnizorilor inregistreaza o tendinta de crestere in anul 2010, de la
66 zile la 80 zile.
Durata de rotatie a activelor circulante in CA creste cu 4 zile in 2010 fata de anul anterior.

5. DIAGNOSTICUL DE RISC
Riscul unei ntreprinderi se determina pe baza indicatorilor prezentati mai jos.
Rata de solvabilitate 2009 2010
GI 0.00621 0.00576
Levier 0.00625 0.00579
Rata de lichiditate 2009
2010
Lichiditate generala 6.60005 5.50392
Lichiditate intermediara 5.68200 4.76168
Lichiditate imediata 3.04342 3.67843
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen lung.
Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.
Gradul de indatorare =
CPR DAT
DAT

Levier =
CPR
DAT

Gradul de ndatorare a sczut n perioada 2009-2010, ca urmare a scderii datoriilor pe termen
lung.
Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt sau cele
care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea ratelor de
lichiditate (generala, intermediara sau imediat).
Lichiditatea generala = 100 *
DCR
ACR

Lichididatea intermediara = 100 * 100 *
DCR
Disponib Clienti
DCR
Sto ACR


Lichididatea imediata = 100 * 100 *
DCR
Disponib
DCR
Clienti Sto ACR



Lichiditatea generala a societatii BIOFARM.SA a crescut n intervalul 2009-2010, datorndu-se n
principal cresterii datoriilor pe termen scurt de la un an la altul.
Lichiditatea intermediara a sczut n intevalul 2009-2010, din cauza scderii creantelor si
disponibilitatilor coroborata cu scaderea datoriilor curente.
Lichiditatea imediat a crescut n intevalul 2009-2010 datorit devansarii indicelui datoriilor
curente de catre cel al disponibilitatilor, desi ambii sunt mai mici decat 100%.








EVALUAREA INVESTITIEI

1. PREZENTAREA INVESTITIEI
Societatea BIOFARM.SA investeste in anul 2010 in dezvoltarea unui laborator propriu de testare
a formulelor medicamentoase si de realizare a produselor de brand. Investitia consta de fapt in
achizitionarea unor echipamente si aparaturi noi, precum si in modernizarea celor existente. Se va dori
achizitionarea unui utilaj pentru dozarea in capsule. Societatea a decis sa realizeze acesta investitie
pentru a-si extinde pozitia pe piata romanesca in domeniul producerii de produse medicamentoase si
pentru ca atat eficienta terapeutica, cat si calitatea produselor farmaceutice sa fie in conformitate cu
cerintele Europene. Toate echipamentele achiziionate si modernizarile efectuate urmresc realizarea
unui echilibru ntre cost i beneficiile obinute n urma utilizrii acestora, precum i creterea
productivitii.
Investitia initiala totala este de 8.200.000 RON, iar durata de viata a proiectului este de 5 ani
(2011-2015). Tinnd cont de calitatea echipamentelor si a serviciilor oferite si preul total oferit pentru
achiziionarea de la un singur furnizor a tuturor echipamentelor, s-a optat pentru alegerea ofertei
companiei S.C. Usven Ag Germania, cu o ofert total n sum de 8.200.000 RON. Finantarea investitiei
se va realiza 48% din capital imprumutat si 52% din surse proprii de finantare.

2. DETERMINAREA RATEI DE ACTUALIZARE PENTRU PROIECTUL DE INVESTITIE
Pentru acest proiect de investitii vom folosi ca metoda de determinare a ratei de actualizare,
costului mediu ponderat al capitalurilor. n acest sens am aplicat formula costului mediu ponderat al
capitalurilor de mai jos:


unde:
xi = ponderea sursei de finantare in total capital investit;
ki = costul respectivului capital;
Am calculat costul capitalurilor proprii aplicand urmatoarea formula:
K
CPR
= Rf+(R
M
-R
f
)
unde:
R
f
= rata fara risc;
R
M
=rentabilitatea pietei financiare;
= coeficient de volatilitate.
Costul capitalurilor imprumutate reprezinta rata dobanzii la creditul imprumutat.
Am obtinut rata de actualizare k= 11.72%

3. ESTIMAREA CASH-FLOW-URILOR DISPONIBILE
Pentru a realiza o analiz n mediu cert i incert, trebuie mai nti s estimm cash-flow-urile
disponibile aferente proiectului de investiii pentru perioada 2011-2015, in ipoteza finanrii investiiei
din surse proprii si surse imprumutate. Investitia va fi autofinantata in suma de 4.200.000, restul de
4.000.000 fiind o linie de credit pentru achizitia de echipamente Unicredit.
Cat priveste cifra de afaceri, am considerat o crestere a acesteia pe parcursul perioadei analizate
cu rata sustenabila de crestere. In urma calculelor aceasta rata a rezultat a avea o valoare de 6.18%.
n perioada 2009-2011, am calculat o medie a cheltuielilor variabile n cifra de afaceri, de 50%.
Bazndu-ne pe aceste date istorice, am considerat aceeai pondere (50%) constant a cheltuielilor
variabile n cifra de afaceri pe toat perioada de exploatare a proiectului.
n previzionarea cheltuielilor fixe, am considerat cheltuieli fixe n valoare de 1.764.000,
mentinandu-se constante pe toti cei 5 ani.
Amortizarea investitiei se realizeaza liniar, pe o perioada de 7 ani, astfel incat valoarea anuala a
amortizarii va fi egala cu 1.275.000. Investitia nu se va amortiza complet la sfarsitul celor 5 ani.
Cota de impozit pe profit este estimat la 16% pentru fiecare an al perioadei de analiz. n anii
de exploatare a proiectului, nu se realizeaz investiii suplimentare n imobilizri.
ntruct media duratei de rotaie a ACR nete n anii 2009-2010 este de 438 zile, am considerat ca
investiia n active curente nete se determin aplicnd o durat medie de rotaie a ACR nete prin cifra de
afaceri anual de 438 zile (investiia realizat nu modific substanial condiiile exploatrii).
Valoarea rezidual am estimat-o la 17.072.092,54 lei care provine dintr-un pre de revnzare a
utilajului de 1.640.000 lei i o recuperare a ACR
nete
de 16.092.092,54 lei.
Tabloul de calcul al CF disponobile generate anual de investitie arata astfel:

INDICATORI/
ANI
2010 2011 2012 2013 2014 2015
1. CA

9,800,000.00

10,405,645.90

11,048,721.08 11,731,538.69

12,456,554.84

13,226,377.43
2. Ch V 50%*CA

5,202,822.95

5,524,360.54 5,865,769.34

6,228,277.42

6,613,188.71
3. Ch F

1,764,000.00

1,764,000.00

1,764,000.00 1,764,000.00

1,764,000.00

1,764,000.00
4. Amortizare

1,275,000.00

1,275,000.00 1,275,000.00

1,275,000.00

1,275,000.00
5. Dobanzi

484,000.00

387,200.00 290,400.00

193,600.00

96,800.00
6. PB

1,679,822.95

2,098,160.54 2,536,369.34

2,995,677.42

3,477,388.71
7. PN

1,444,647.74

1,804,418.06 2,181,277.64

2,576,282.58

2,990,554.29
8. CFgestiune

3,203,647.74

3,466,618.06 3,746,677.64

4,044,882.58

4,362,354.29
9. CE

12,660,202.51

782,408.13 830,761.43

882,102.98

936,617.48
10. CFD

(9,456,554.77)

2,684,209.93 2,915,916.21

3,162,779.60

3,425,736.81


4. CRITERII DE EVALUARE A INVESTITIEI IN MEDIUL CERT
Pentru evaluarea investitiei realizate in mediu cert, este necesar calculul urmatorilor indicatori:
VAN 1,385,534.20

RIR 14.1041357%

Ip 117%

TR 4.43
4 ani 155 zile
TRa 4.88
4 ani 317 zile

Valoarea actualizat net pozitiv arat ctigul efectiv n uniti monetare de 1.385.534,20 lei
comparabile cu cele de la momentul actual, de care va beneficia societatea n cazul n care investete n
achizitionarea echipamentelor si in noi modernizari. Pe de o parte, rata intern de rentabilitate de
14.01% este mai mare dect rata de actualizare k de 11.72% (RIR>K, adic n cazul nostru 14.01%
>11.72%.), ceea ce este un aspect favorabil. RIR exprima rata minima de actualizare care admite
fezabilitatea proiectului de investitii. In cazul nostru, pentru o rata de actualizare=14.01%, VAN=0.
Pentru a ine cont de efortul investiional realizat de ntreprindere, un alt indicator relevant este
indicele de profitabilitate. Acest indice are valoarea 117% i ne certific faptul c investiia este
profitabil si ca VAN-ul reprezinta 17% din totalul investitiei, ceea ce se apreciaza favorabil din punct de
vedere economic la nivel de intreprindere.
Pentru a exprima riscul de lichiditate al proiectului, am determinat termenul de recuperare care
este de 4 ani i 155 zile. n plus, n condiiile n care lum n considerare actualizarea, termenul de
recuperare este de 4 ani i 317 zile. Ambele valori arata ca investitia se va recupera dupa al 4-lea an.
n concluzie, indicatorii alei pentru analiza n mediul cert arat c proiectul de investitii este
fezabil, astfel ca investiia merit realizat, toate criteriile de selecie sugernd acest lucru.
5. EVALUAREA INVESTITIEI IN MEDIU INCERT
Pentru a evalua riscurile principale cu care se poate confrunta investitia companiei, am ales
realizarea analizei sensibilitatii pe cei 4 indicatori relevanti in calculul VAN: CA, cheltuielile variabile,
cheltuielile fixe si rata de actualizare.
Pentru fiecare dintre acesti indicatori am realizat un scenariu pesimist si un scenariu optimist,
dupa cum urmeaza:
Indicator
Scenariu
pesimist
Scenariu
de baza
Scenariu
optimist
CA -10% 0 +10%
CV +5 pp 0 -5pp
CF +10% 0 -10%
K
+2 pp 0 -2 pp

Astfel, scenariul pesimist arata ca CA ar putea fi mai mica cu 10% decat cea considerata in
calcule, iar cel optimist arata majorarea CA cu 10% fata de valoarea de referinta. Acelasi principiu se
aplica pentru toti indicatorii.
Rezultatele VAN obtinute in urma modificarii pe rand a indicatorilor conform celor doua
scenarii, sunt:
Indicator
Scenariu
pesimist
Scenariu de
baza
Scenariu
optimist
CA 13,242.82
1,385,534.20
2,757,825.59
CV (428,036.12) 3,199,104.52
CF 834,847.22 1,936,221.18
K
211,993.81 2,692,271.23
Din tabel, observam ca aceste modificari referentiale afecteaza intr-adevar VAN-ul cu o rata
destul de mare, insa cu exceptia cresterii ponderii cheltuielilor variabile (caz in care VAN e negativ),
valorile VAN sunt toate pozitive. Rezultatele intaresc fezabilitatea proiectului. Riscul ca investitia sa nu
fie profitabila este foarte mic.

CONCLUZII

In urma studiului de fezabilitate realizat, in conditiile previzionarii corecte a indicatorilor, putem
concluziona ca investitia este utila si benefica pentru intreprindere. BIOFARM.SA isi va mari linia de
productie si va imbunatati calitatea produselor sale datorita efectuarii acestei investitii. Toate criteriile
de evaluare in mediu cert sustin realizarea achizitiilor si a modernizarilor pentru dezvoltarea
laboratorului propriu. Valoarea investitiei se va recupera , iar indicele de profitabilitate supraunitar arata
efectul pozitiv al acesteia. Rentabilitatea investitiei este sustinuta si prin rata interna de rentabilitate,
superioara ratei de actualizare ceruta de actionari. Toti indicatorii sustin investitia.
Prin aplicarea unui astfel de proiect de investitii ce va determina eficientizarea conditiilor de
lucru, imbunatatirea calitatii productiei si cresterea indicatorilor de performanta, BIOFARM.SA isi va
extinde pozitia pe piata romanesca in domeniul producerii de produse medicamentoase, isi va fideliza
clienti importanti si va ramane in continuare unul dintre brandurile de succes pe acest segment.