Sunteți pe pagina 1din 10

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr.

Daniela Tutui
6. Diagnosticul financiar
Unul din cele mai complexe demersuri vizeaz abordarea diagnosticului financiar pentru evaluare, aceast
component de diagnostic avnd un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii din cauza rolului
major jucat n cadrul raportului, i anume:
- rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic
- rolul de asigurare a coeren!ei n cadrul rela!iei diagnostic - metode de evaluare "ndeosebi metode
de bazate pe venit#$
%iagnosticul financiar urmrete trei obiective majore:
& S asigure nelegerea performanelor realizate de firma evaluat n ultimii '-( ani, precum i
eviden!ierea riscurilor activit!ii ntreprinderii$ )n acest sens, gndirea perspectivelor viitoare de
performan! se sus!ine pe analiza tendin!elor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate$
& S permit ajustarea situaiilor financiare istorice pentru:
- a dezvolta abordarea pe baz de active, implicit corec!iile asupra elementelor de activ i datorii
- a pregti aplicarea abordrii pe baz de venit, prin estimarea abilit!ii ntreprinderii de a genera
fluxuri de venit pentru furnizorii de capital$
& S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc,
rentabilitate i de valoare, aspecte fundamentale n:
- abordarea prin compara!ie n evaluarea firmei
- estimarea costului capitalului "ratei de actualizare#$
Ajustarea informaiilor financiar-contabile
)n majoritatea situa!iilor, diagnosticul economico-financiar este precedat de ajustri ale situa!iilor
financiare, acestea avnd n vedere:
Ajustri de normalizare a informaiei contabile i de eliminare a elementelor extraordinare$
*deea general a ajustrilor este s prezinte datele pe baza unor standarde i principii contabile acceptate,
aceasta urmrind ca informa!ia financiar-contabil s fie prezentat pe o baz comparabil cu a altor firme
i s permit fundamentarea ateptrilor asupra dezvoltrii viitoare a ntreprinderii$
)ntre ajustrile nscrise avem n vedere:
- metodele de contabilizarea stocurilor
- sistemul de amortizare
- politica de capitalizare a diferitelor categorii de cheltuieli
- recunoaterea veniturilor i cheltuielilor
- tratamentul imobilizrilor necorporale
- adecvarea sau inadecvarea activelor "de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment#$
)ntre elementele extraordinare se au n vedere:
- pierderi sau ctiguri atipice din vnzarea activelor
- opera!ii discontinue
+
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
- pierderi sau profituri extraordinare "incendii, inunda!ii sau alte pierderi fizice, greve, costuri
generate de litigii, vnzri de linii ale afacerii etc$#
Analiza ajustrilor de normalizare$ ,roprietarul unui pachet de control din ac!iunile unei firme
poate ntreprinde ac!iuni n sensul realizrii unor ajustri pentru eliminarea unor elemente de natur non-
opera!ional sau extraordinar, n vreme ce un ac!ionar minoritar nu beneficiaz de aceast putere$
%e aceea ajustrile care asigur o situa!ie de normalitate a activit!ii firmei vor fi realizate doar
atunci cnd se urmrete evaluarea unui pachet de control$ -ceste ajustri pot include:
- excesul sau nivelul prea redus al compensa!iilor acordate managementului
- eliminarea opera!iilor ineficiente, care genereaz costuri majore i ieiri importante de lichidit!i
din companie
- schimbarea politicii tranzac!iilor companiei cu persoane din cadrul firmei "salaria!i, ac!ionari,
management etc$#
- schimbarea structurii capitalului i a structurii activelor$
Separarea elementelor operaionale de cele non-operaionale$ ,rocedurile de evaluare implic n
unele situa!ii adugarea valorii pr!ii neopera!ionale a afacerii la valoarea estimat a componen!ei
opera!ionale$ -ceast procedur este comun mai degrab evalurii pentru pachetul de control dect n
evaluarea unui pachet minoritar, deoarece proprietarul unei participa!ii minoritare nu poate for!a lichidarea
activelor neopera!ionale$
)n aceast procedur evaluatorul:
- separ activele redundante "neopera!ionale sau n afara exploatrii # de cele opera!ionale
- separ toate veniturile i cheltuielile produse de activele neopera!ionale i le eviden!iaz separat n
contul de rezultate$
.xemple tipice de active redundante sunt:
- depozite bancare
- tiluri de participare sau titluri de plasament
- terenuri sau cldiri n exces sau neutilizate n activitatea opera!ional
- automobile, baze sportive sau de agrement etc$
)ntre modalit!ile frecvente de analiz a situa!ie financiare a ntreprinderii sunt:
- analiza structural "a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, pie!e etc$#
- analiza dinamic "a trendului#, vizeaz att mrimile absolute "venituri, profit, active, datorii#, ct i
mrimi relative "de exemplu, rate financiare#
- analiza pe baza ratelor
- analiza factorial$
A) Diagnosticul situaiei patrimoniului
. !orelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment, trezoreria net
"ondul de rulment "/0# poate fi definit ca fiind diferen!a dintre capitalul permanent i activele
imobilizate$ )n cazul n care diferen!a este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a
capitalului permanent destinat i utilizat pentru finan!area activit!ii curente, ndeosebi a celor aferente
exploatrii$ )n situa!ia n care diferen!a este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un deficit
"insuficien!# de fond de rulment$
#e$oia de fond de rulment "1/0# reprezint diferen!a ntre activele circulante "exclusiv
disponibilit!ile# i obliga!iile pe termen scurt "nu se includ creditele pe termen scurt#$ )n cazul n care
2
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
diferen!a este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i crean!elor ce urmeaz a
fi finan!ate din fondul de rulment$ -tunci cnd diferen!a este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond
de rulment, ci o degajare de surse atrase$
3aria!ia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de
disponibilit!i i, implicit, n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichidit!i$
4a urmare, se impune aprofundarea analizei 1/0 n func!ie de elementele aferente exploatrii care au
caracter de continuitate, separat de cele din afara exploatrii$
%rezoreria net se poate stabili ca diferen! ntre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment, sau ca diferen! ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv$
5n 6 /0 7 1/0
5n 6 5a - 5p
n care:
5a 6 trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibilit!i i investi!ii
financiare
5p 6 trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt
"inclusiv soldul creditor al contului (+2 84onturi curente la bnci8#$
)n diagnosticul corela!iei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net se
are n vedere situa!ia existent i dinamica n perioada analizat n vederea proiec!iei elementelor necesare
aplicrii metodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului$
)n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul de
lichidit!i este necesar i indicatorul viteza de rota!ie a 1/0 sau mrimea relativ a acestuia$
0ela!iile de calcul sunt:
Vitezaderotatiea NFR
NFR
CA
T =
+99 +99
$ exp
=
CA
NFR
sau
l V
NFR
NFR a relativa Marimea
n care:
5 6 numrul de zile al perioadei
3expl$6 venituri din exploatare$
&. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii
,entru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evolu!iei corela!iei dintre crean!e
i obliga!ii, ntruct aceasta influen!eaz n mod direct capacitatea de plat$
)n ceea ce privete categoria de no!iuni utilizate, crean!ele reprezint anumite drepturi bneti,
realizabile n diferite termene$ /ormarea lor este n legtur direct cu rota!ia capitalului, cu momentele
parcurse n procesul schimbrii formei acestuia$ -pari!ia crean!elor este determinat, n principal, de
rela!iile care se formeaz ntre firm, n calitate de furnizor, i clien!ii si$
:pusul crean!elor l reprezint obliga!iile sau datoriile firmei ctre ter!i, formate n cadrul rela!iilor
acesteia cu furnizorii, ac!ionarii, salaria!ii, bugetul statului etc$
)ntruct n literatura de specialitate i n practica economic se folosesc mai multe no!iuni,
propunem urmtoarea terminologie:
- obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre ter!e persoane fizice i juridice, inclusiv
obliga!iile fiscale
- datorii curente, care s cuprind obliga!iile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente
pentru mprumuturile pe termen mediu i lung
- datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung$
: asemenea precizare este important pentru calcularea unor indicatori prin care se caracterizeaz
starea financiar a firmei$ )ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru produc!ie, deci o surs de
finan!are poate fi utilizat pentru stingerea unei obliga!ii, dar care devine la rndul su obliga!ie$
)n cadrul diagnosticului se cerceteaz n primul rnd evolu!ia crean!elor i obliga!iilor, n raport cu
cifra de afaceri pentru a pune n eviden! raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete
folosirea surselor atrase$
-semenea aspecte pot fi puse n eviden! i cu ajutorul indicatorilor:
& %urata de imobilizare a crean!elor "%i#:
'
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
Di
Sd x T
Rd sauCA
=
n care:
;d 6 soldul mediu debitor al crean!elor
0d 6 rulajul debitor al conturilor de crean!e
4- 6 cifra de afaceri
5 6 perioada de timp considerat$
& %urata de folosire a surselor atrase "%f#:
CA sau Rc
T x Sc
D =
n care:
;c 6 soldul mediu creditor al conturilor de obliga!ii
0c 6 rulajul creditor al conturilor respective$
4unoaterea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalurii pentru a se putea determina
capitalul permanent necesar exploatrii$ .l va trebui s aprecieze i s motiveze evolu!ia probabil a acestor
indicatori, ce vor fi utiliza!i ulterior$
,entru evaluarea ntreprinderii, crean!ele i obliga!iile trebuiesc analizate n raport cu vechimea
lor$ *ntervalele utilizate sunt diferite, dar n mod normal considerm c acestea se pot divide n:
crean!e<obliga!ii pn la '9 de zile, crean!e<obliga!ii ntre '9 i =9 de zile, crean!e<obliga!ii ntre =9 de zile
i un an, crean!e<obliga!ii peste + an$
'. Diagnosticul lic(iditii )i sol$abilitii firmei
>ichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face fa! obliga!iilor la scaden!,
pe seama activelor sale curente$
;olvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa! datoriilor sale totale "n caz de lichidare#$
,entru a caracteriza lichiditatea unei ntreprinderi, n studiile de bonitate realizate de bnci, n
cazul solicitrii de credite, precum i n studiile de evaluare se folosesc urmtorii indicatori:
& 0ata lichidit!ii curente:
curente Datorii
curente Active
!g=
;e apreciaz c situa!ia lichidit!ii curente este satisfctoare n condi!iile ncadrrii n intervalul
+,2 i +,?$
& 0ata lichidit!ii rapide "testul acid#:
curente Datorii
Stocuri circulante Active
!c

=
*ntervalul care poate fi considerat ca satisfctor este cuprins ntre 9,@( - +$
& 0ata lichidit!ii imediate:
!i
Dis"oniblitati
Datorii curente
=
& 0ata solvabilit!ii patrimoniale:
totale Datorii "ro"riu Ca"ital
"o"riu Ca"ital
S"
+
=
3aloarea minim a ratei solvabilit!ii patrimoniale se apreciaz c trebuie s se ncadreze n
limitele 9,' - 9,(, iar peste 9,( situa!ia poate fi considerat normal$
& 0ata solvabilit!ii generale:
Sg
Active totale
Datorii totale
=
-ceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate i active
circulante$ 4u ct valoarea ratei solvabilit!ii generale este mai mare dect +, cu att situa!ia financiar de
ansamblu a ntreprinderii este mai bun$
A
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
*. Diagnosticul pe baza ratelor de ec(ilibru financiar
.chilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corela!ii prin care se stabilesc anumite
propor!ionalit!i n cadrul, i ntre diferite fluxuri financiare$ .l reprezint o premis dar i o consecin! a
desfurrii normale a activit!ii firmei, n conformitate cu obiectul su$
4a premis, trebuie avute n vedere corela!iile obiective dintre necesit!ile de resurse materiale "n
sens general# i posibilit!ile de finan!are de modul n care sunt utilizate i valorificate aceste resurse
depinde asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia$ .vident, pentru fiecare
corela!ie i flux financiar exist indicatori specifici, care au fost utiliza!i n cadrul acestui diagnostic$
,entru exprimarea sintetic a multiplelor corela!ii implicate de echilibrul financiar, literatura de
specialitate ofer o mul!ime de indicatori "uneori calcula!i n mod diferit sau cu diverse denumiri#$
)n practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori:
& 0ata autonomiei financiare:
Ra
Ca"ital "ro"riu
Ca"ital "ro"riu im"rumutat
=
+
& 0ata de finan!are a stocurilor:
Rs
Fond derulment
Stocuri
=
& 0ata de autofinan!are a activelor:
circulante Active ixe Active
"ro"riu Ca"ital
Raa
+
=
& 0ata de ndatorare a capitalului propriu:
"ro"riu Ca"ital
Datorii
Ri#
"r
=
+) Diagnosticul rentabilitii
)n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilit!ii prezint o deosebit importan!, ntruct
ofer informa!ii asupra situa!iei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru prefigurarea viitorului
afacerii care formeaz obiectul evalurii$
-a cum s-a specificat, cumprtorul poten!ial al unei firme, cel care investete, dorete o
remunerare a capitalului investit corespunztoare riscurilor asumate, realiznd investi!ia respectiv$ )n
activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul rentabilit!ii poate fi structurat n forme diferite, care s
valorifice ct mai bine informa!ia furnizat de sistemul contabil$
,rincipala sursa de informare n realizarea diagnosticului rentabilit!ii o reprezint 84ontul de
profit i pierdere8 care arat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost
fluxurile de venituri i cheltuieli$
)n consecin!, se recomand ca diagnosticul rentabilit!ii s cuprind:
. Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit )i pierdere
,rezentarea situa!iei generale a rezultatului vizeaz n special dou aspecte importante pentru
opera!iunea de evaluare, respectiv evolu!ia profitului i modul de formare$ ,rimul dintre aspecte este
necesar pentru aprecierea 8trendului8, iar al doilea, n formularea unor judec!i de valoare asupra
activit!ilor desfurate de firm n trecut i posibilit!ile existente pentru perioada de previziune
"prognoza#$
*nforma!iile furnizate de contul de profit i pierdere, pot fi structurate ca n tabelul nr$ +
5abelul nr$ +
1r$crt$ *ndicatori -nul 1-2 -nul 1-+ -nul 1
;uma B fa!
de 4-
;uma B fa!
de 4-
;uma B fa!
de 4-
+$ 4ifra de afaceri net
(
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
2$ 4ostul bunurilor vndute
i serv$prestate, din care:
2$+$ - cheltuieli act$baz
2$2$ - cheltuieli act$aux$
2$'$ - cheltuieli ind$de prod$
'$ Carja brut fa! de
costul bunurilor vndute
"+-2#
A$ 4heltuieli de desfacere
($ 4heltuieli generale de
administra!ie
@$ -lte venituri din
exploatare
D$ 0ezultatul exploatrii "'-
A-(E@#
?$ 0ezultatul financiar
=$ 0ezultatul extraordinar
+9$ 0ezultatul brut "DE?E=#
++$ *mpozit pe profit
+2$ ,rofitul net "+9-++#
&. Diagnosticul factorial al rezultatului e,ploatrii
)n opera!iunea de evaluare, diagnosticul factorial al rezultatului din exploatare este necesar pentru
a cunoate care au fost principalii factori care au contribuit la modificarea acestuia de la o perioad la alta$
4unoscndu-se aceste elemente, ele pot fi valorificate de echipa de evaluare n stabilirea rezultatului
probabil pentru perioada de prognoz$
>iteratura de specialitate recomand mai multe modele$ -stfel, n cazul firmelor cu activitate de
produc!ie, se recomand modelul:
$c $" % =
n care:
F 6 cantitatea vndut
p 6 pre!ul de vnzare "fr 53-#
c 6 costul pe unitatea de produs$
%up cum se precizeaz n lucrrile de specialitate
+
, factori direc!i care influen!eaz rezultatul din
exploatare sunt:
- cantitatea vndut "volumul produc!iei#
- structura produc!iei vndute
- costul pe unitate de produs
- pre!ul de vnzare$
,entru aplicarea acestei metodologii este necesar ca informa!iile furnizate de contul de profit i
pierdere s fie completate cu doi indicatori:
- produc!ia vndut recalculat "GF+ p9#, adic, cantitatea vndut din perioada curent exprimat
n pre!urile de vnzare
- cheltuielile aferente produc!iei vndute recalculate "GF+ c9#$
)n urma acestei analize, echipa de evaluare i poate forma o imagine asupra rezultatelor ob!inute
n activitatea de baz a ntreprinderii, i fiind un cunosctor al domeniului, i formuleaz op!iunile pentru
perioada prognozat$
)n cazul ntreprinderilor care dispun de o baz material proprie sau folosesc i mijloace fixe
nchiriate, pentru a pune n valoare poten!ialul acesteia, diagnosticul rezultatului din exploatare se poate
efectua cu ajutorul unor modele multiplicative$
+
-l$ Hheorghiu "coordonator# - -naliza activit!ii economice a ntreprinderilor, .d$%idactic i ,edagogic,
Iucureti, +=?2
@
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
Un exemplu de astfel de model este urmtorul:
CA
R&
'e
CA
M
'e
N
M
N R& =
n care:
1 6 numrul de personal
Cf<1 6 nzestrarea tehnic "se ia n calcul i valoarea mijloacelor fixe nchiriate#
Je<Cf 6 randamentul mijloacelor fixe stabilit pe baza produc!iei exerci!iului
4-<Je 6 gradul de valorificare a produc!iei exerci!iului
0.<4- 6 marja medie de profit la + leu produc!ie vndut$
)n previzionarea veniturilor n corela!ie cu capacitatea de produc!ie i cererea, trebuie luat n
considerare i o asemenea situa!ie, respectiv sporirea vnzrilor i pe seama reducerii produc!iei stocate$ %e
asemenea, este necesar s fie avute n vedere i investi!iile care urmeaz a fi efectuate, precum i
randamentul prevzut al acestora$
,entru ntreprinderile comerciale, diagnosticul rezultatului din exploatare poate fi realizat cu
ajutorul unor modele specifice, ca de exemplu:
0. 6 4- "0 - 1c#
n care:
0 6 cota medie de rabat comercial
1c 6 nivelul mediu al cheltuielilor de circula!ie "distribu!ie#$
Un alt model recomandat de literatura de specialitate este urmtorul:
( ) Rc( Rmc CA R& =
+99
+
n care:
0mc 6 rata medie a marjei comerciale "la +99 lei 4-#
0ch 6 rata medie a cheltuielilor fixe$
'. -ragul de rentabilitate )i inter$alul de siguran
4unoaterea pragului de rentabilitate i a intervalului de siguran! este util n activitatea practic
de evaluare, ntruct se pot face judec!i corespunztoare asupra comportamentului firmei n cazul
modificrii unor variabile care influen!eaz mecanismul de func!ionare al acesteia "apreciere a riscului#$
,ragul de rentabilitate, respectiv cifra de afaceri care asigur recuperarea cheltuielilor, este dat de
rela!ia:
" $
$cv
F
CA
CR

=
+
n care:
/ 6 suma cheltuielilor fixe
Fcv 6 cheltuielile variabile$
*ntervalul de siguran! "*s# se determin pe baza rela!iei:
+99 +

=
CA
CA
)s
CR
,entru activitatea practic de evaluare, cunoaterea unei asemenea situa!ii este deosebit de
important n alegerea metodelor de evaluare, precum i pentru previzionarea profitului care se va lua n
calcul$
Codelele de diagnostic al rentabilit!ii prin intermediul sumei profitului, trebuie considerate ca
fiind 8tipuri8, n baza crora se pot construi i alte modele, n raport de specificul fiecrei unit!i$
*. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate
D
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
)n elaborarea diagnosticului firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de compara!ii n timp,
precum i n raport de anumite norme sau standarde, niveluri medii, firme comparabile etc$
.xprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz diagnosticul, prin capacitatea
informa!ional a indicatorilor respectivi$
>iteratura de specialitate, opereaz cu o multitudine de rate, cu diverse denumiri, indicndu-se i
anumite limite, considerate a fi normale, n care trebuie s se nscrie acestea$
)n diagnosticul financiar pentru evaluare, considerm c se pot utiliza n principal, urmtoarele
forme de exprimare a rentabilit!ii:
.ata rentabilitii comerciale "0c# care se exprim prin raportul:
+99 =
CA
R&
Rc
n care:
0. 6 rezultatul exploatrii
4- 6 cifra de afaceri$
,rin con!inut, acest indicator caracterizeaz eficien!a ntregii activit!i comerciale a firmei n
cursul exerci!iului, i este util n pozi!ionarea firmei pe pia! n raport de altele cu care este n concuren!$
)n cazul n care se vnd mai multe tipuri de produse rata rentabilit!ii comerciale poate fi exprimat i
astfel:
+99
ri gi
Rc

=
n care:
gi 6 structura produc!iei vndute
ri 6 rata rentabilit!ii pe categorii de produse, acetia constituind i factorii prin intermediul crora
poate fi explicat modificarea fa! de un criteriu$
.ata rentabilitii economice /a acti$ului) "0e#, caracterizeaz eficien!a elementelor materiale
angajate n activitatea firmei$ :p!iunea pentru o asemenea rat este dat de faptul c ntregul capital folosit
de firm, este investit n elemente de activ, care ntr-o form sau alta, direct sau indirect, contribuie la
ob!inerea profitului$ ,rezint importan! n gestionarea capitalului n dimensionarea eforturilor pentru
ob!inerea unui anumit profit n raport de rezultatele concuren!ei, mrimi medii sau normale n domeniului
n care func!ioneaz firma$
+99 0e =
A
R&
n care:
- 6 totalul activului, respectiv active imobilizate "-i# i active circulante "-c#$
0ela!ia poate fi scris i astfel:
+99 0e =
CA
R&
A
CA
n care:
4-<- 6 viteza de rota!ie a activului
0.<4- 6 rata rentabilit!ii comerciale$
Un alt model de analiz a ratei rentabilit!ii economice a activului, derivat din cel prezentat, este
urmtorul:
n R
Rc
Ac
CA
Ai
CA
CA
R&
+ +
+99
+ +
0e
+
=
+
=
n care:
0 reprezint randamentul activelor imobilizate

Ai
CA

?
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
n reprezint viteza de rota!ie a activelor circulante caracterizat prin numr de rota!ii

Ac
CA
$
)n consecin!, factorii care influen!eaz modificarea ratei rentabilit!ii economice a activului sunt:
- randamentul activelor imobilizate:
9
9 +
9
0e
+ +

+
n R
Rc
- viteza de rota!ie a activelor circulante:
9 +
9
+ +
9
+ + + +
n R
Rc
n R
Rc
+

+
- rentabilitatea comercial:
+ +
9
+
+ +
n R
Rc
Rc
+

-cest model l completeaz pe precedentul ntruct, viteza de rota!ie a activului este prezentat pe
elementele componente$
.ata rentabilitii resurselor consumate "0c# "n literatura de specialitate se regsete sub
denumirea de rentabilitatea costurilor#$ -a dup cum rezult din denumire, caracterizeaz eficien!a
costurilor$ )n activitatea practic prezint importan! n estimarea i negocierea pre!urilor de vnzare a
produselor sau tarifelor pentru prestri de servicii$ %e asemenea, permite pozi!ionarea produselor sub
aspectul rentabilit!ii fa! de media pe ntreprindere$ .lementele de calcul ale ratei rentabilit!ii resurselor
consumate sunt rezultatul exploatrii "0.# i cheltuielile de exploatare aferente cifrei de afaceri " Fc#$
+99 +99 x
c $
c $ $"
x
c $
R&
Rc

= =
%in model rezult factorii direc!i de influen!, respectiv:
- structura cifrei de afaceri
- costurile pe produse
- pre!urile de vnzare pe produse
)n practica evalurii ntreprinderii, rata rentabilit!ii costurilor este util n estimarea profitului
aferent produc!iei vndute, ca parte important a cifrei de afaceri pentru ntreprinderile industriale$
.ata rentabilitii financiare a capitalului propriu "0f#, calculat ca raport dintre profitul net
",n# i capitalul propriu Kp#$
+99
#"
%n
R =
)ntruct profitul net este n direct legtur cu ansamblul activit!ii firmei, rata rentabilit!ii
financiare poate fi eviden!iat prin modelul:
+99 x
V
%n
x
#"
A
x
A
V
#"
%n

=
n care:
,n 6 profitul net
3 6 venituri totale
=
Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui
- 6 active totale$
%in model rezult c rata rentabilit!ii financiare a capitalului propriu este dependent de:
- viteza de rota!ie a activelor totale"3<-#, care exprim volumul vnzrilor pe unitate monetar
investit$ 4u ct rota!ia activelor este mai mare, cu att sporete eficien!a capitalului investit, dac n
activitatea de exploatare se ob!ine profit
- prghia financiar "-<Kp#, prin care se exprim n mod sintetic, corela!ia dintre structura
financiar i capitalul mprumutat
- rentabilitatea net a veniturilor ",n<3#, n care se reflect, n principal, eficien!a activit!ii de
exploatare$ )n acelai timp, este util n pozi!ionarea firmei n raport de altele din aceeai ramur sau
domeniu de activitate$ %ac rata este peste media sectorului "ramurii#, exist un avantaj competi!ional fa!
de concuren!i, ceea ce constituie un element de siguran! n activitatea viitoare$

+9