Analiza formrii rezultatelor la nivelul grupului de societi

1. Particulariti ale contului de profit i pierdere consolidat

Contul de profit i pierdere consolidat prezint anumite particulariti n comparaie cu cel al
societilor individuale.
Contul de profit i pierdere consolidat este construit n trei trepte:
Prima treapt genereaz diferitele rezultate ale societii, atunci cnd conturile sunt
consolidate dup metoda integrrii globale i metoda integrrii pariale:
Se determin:
rezultatul e!ploatrii"
rezultatul financiar"
rezultatul e!traordinar"
rezultatul e!erciiului"
rezultatul net al e!erciiului al societii asupra creia societatea dominant e!ercit un
control e!clusiv.
#ceste rezultate sunt deci ale unei anumite pri din perimetrul de consolidare.
# doua treapt asigur trecerea ntre rezultatul net al societii integrate ctre rezultatul net al
ansamblului consolidat. $n acest scop, se adaug la rezultatul net al societii integrate cotaparte
din rezultatul diferitelor ntreprinderi puse n ec%ivalen. $n aceast faz, se ine cont de cea
dea doua component a perimetrului de consolidare.
# treia treapt permite calculul rezultatului care revine ntreprinderii dominante. &egtura
ntre rezultatul net al ansamblului consolidat i rezultatul net care revine ntreprinderii
dominante este fcut prin deducerea din rezultatul ansamblului a prii de rezultat ce revine
acionarilor minoritari.
Sc%ema simplificat a Contului de profit i pierdere consolidat:
'.
Societi integrate global i parial
(ezultatul e!ploatrii
(ezultatul financiar
(ezultatul e!traordinar
(ezultatul e!erciiului
(ezultat net al e!erciiului
''.
Societi puse n ec%ivalen
(ezultatul net al ansamblului consolidat
'''.
#cionari minoritari
(ezultatul net al ntreprinderii dominante
2. Particulariti privind analiza structural a indicatorilor de rezultate
'ndicatorul global ce e!prim msura performanei activitii economice a unui grup de
societi este rezultatul ansamblului consolidat.
Pentru analiza acestuia se pot utiliza urmtoarele modele, construite pe baza contului de
profit i pierderi consolidat:
)
Model I:
(ezultatul ansamblului consolidat * (ezultatul net al e!erciiului + (ezultatul societilor
puse n ec%ivalen * ,(ezultatul e!erciiului - 'mpozit pe profit. + (ezultatul societilor puse n
ec%ivalen * /,(ezultatul e!ploatrii + (ezultatul financiar + (ezultatul e!traordinar. 'mpozit
pe profit0 + (ezultatul societilor puse n ec%ivalen.
1enituri din
e!ploatare
(ezultatul
e!ploatrii


(ezultatul
e!erciiului
C%eltuieli
pentru
e!ploatare
1enituri
financiare
(ezultatul
financiar

C%eltuieli
financiare
(ezultatul
net al
e!erciiului
1enituri
e!traordinare
(ezultatul
e!traordinar

(ezultatul
ansamblului
consolidat
C%eltuieli
e!traordinare
'mpozit pe
profit

(ezultatul
societilor
puse n
ec%ivalen


Figura 1. Formarea rezultatului ansamblului consolidat
Model II:
(ezultatul ansamblului consolidat * (ezultatul grupului + (ezultatul aferent participaiilor
minoritare
#ceast modalitate de studiu al rezultatelor poate fi e!tins i n cazul unor analize
comparative ale performanelor pe baza indicatorilor de rezultat ntre grupuri. 2ificultatea rezult din
faptul c nu toate grupurile de societi utilizeaz aceeai clasificare a c%eltuielilor. Pentru a nltura
acest nea3uns, normele internaionale, care tind s fie din ce n ce mai mult aplicate, prevd
structurarea c%eltuielilor dup destinaie, astfel:
costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate"
costuri de desfacere"
c%eltuieli generale de administraie"
4
5n alt indicator care permite analiza rezultatelor, e!primnd o informaie concentrat, este
rezultatul pe diviziune ,zon geografic sau sector de activitate..
#naliza rezultatului pe zon geografic permite identificarea factorilor de risc la nivelul
anumitor ri, influena reglementrilor legale cu privire la rezultat, politica grupului n ceea ce
privete e!tinderea din punct de vedere geografic.
#naliza rezultatului pe sectoare de activitate permite studiul concurenei, al factorilor specifici
de risc pentru fiecare sector, al corelaiei dintre ponderea sectorului n activitatea global i rezultatul
dega3at.
. Particulariti privind analiza renta!ilitii capitalurilor
Pentru analiza rentabilitii capitalurilor, n cazul conturilor consolidate, se recomand ratele:
). (ata rentabilitii financiare"
4. (ata rentabilitii economice.
1) Rata rentabilitii financiare e!prim corelaia ntre rezultatul obinut i capitalurile
investite, n calitatea lor de surse de finanare a activitii. $n funcie de proveniena capitalurilor,
analiza ratei rentabilitii financiare se realizeaz din dou perspective:
).). #naliza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii"
).4. #naliza ratei rentabilitii financiare a capitalurilor permanente.
$n cazul grupurilor de societi, dificultatea analizei const n a asigura o bun legtur ntre
indicatorii utilizai ,rezultatul i capitalurile utilizate.. #stfel, rata rentabilitii financiare se poate
determina ntruna dintre urmtoarele variante:
a" 2ac se reine ca nivel de rezultat rezultatul net al societii integrate global, este necesar ca
la numitor s se utilizeze capitalurile proprii plus interesele minoritare, sum din care s se deduc
titlurile puse n ec%ivalen i titlurile deinute de grup n afara perimetrului de consolidare.
!" 2ac se determin rentabilitatea financiar a capitalurilor proprii pentru ntreg ansamblul
consolidat, se va utiliza rezultatul net al ansamblului i totalitatea capitalurilor proprii ,inclusiv
interese minoritare..
c" 2ac analiza se realizeaz la nivelul societii dominante, atunci rentabilitatea financiar se
calculeaz ca raport ntre rezultatul ntreprinderii dominante i capitalurile proprii, e!clusiv interesele
minoritare:
6
(entabilitatea
financiar a
societilor
integrate
global
*
(ezultatul net al societii integrate global
Capitaluri
proprii
'nterese
minoritare
7 )88
,9itluri puse n ec%ivalen +
9itluri deinute de grup n afara
perimetrului de consolidare.
+ -
(entabilitatea
financiar a
ansamblului
consolidat
*
(ezultatul net al
ansamblului consolidat
Capitalurile proprii ,inclusiv
interesele minoritare.
7 )88
(entabilitatea
financiar a
societii
dominante
*
(ezultatul net al societii
dominante
Capitalurile proprii ,e!clusiv
interesele minoritare.
7 )88
Analiza poziiei financiare
:!tras de date din situaiile financiare nc%eiate la 6) decembrie anul ;
mii lei
Indicatori Anul #
A. Active imo!ilizate $%$.&'(
I. Imobilizari necorporale <6.)88
).C%eltuieli de constituire 8
4. C%eltuieli de dezvoltare 6=.><8
6. Concesiuni,brevete,licente,marci si valori similare )=.=<8
>. ?ond comercial 8
<. #vansuri si imobilizari necorporale in curs 8
II. Imobilizari corporale >@A.AB8
). 9erenuri si constructii 4B6.@6@,<
4. 'nstalatii te%nice si masini ))A.86<
6. #lte instalatii, utila3e si mobilier <>.=68
>. #vansuri si imobilizari corporale in curs )4.>A@,<8
III. Imobilizari financiare 6)=.A88
). 9itluri de participare 4@B.><8
4. Creante imobilizate 66.@<8
6. #lte titluri imobilizate 6.=88
). Active circulante ).8=).6@8
I. Stocuri )A).B6<
). Caterii prime si materiale consumabile )8=.4><
4. Productie in curs de e!ecutie @8.8=<
6. Produse finite si marfuri <.=4<
4. #vansuri pentru cumparari de stocuri 8
II. Creante si asimilate @>=.64<
). Creante comerciale , Clienti si asimilate. =@A.A4<
4. #lte creante =@.<88
III. Invest.fin.pe termen scurt ))>.@B<
IV. Casa si conturi la banci )A.6)<
*. *+eltuieli in avans >8.468
,. ,atorii ce tre!uie platite intr-o perioada de un an >@@.>4@,<
). 'mprumuturi pe termen scurt @4.<=4,<8
4. ?urnizori ,datorii comerciale. 64).>)4,<8
6. 2atorii fiscale si sociale @4.<>8
>. #lte datorii )8.B)4,<8
.. Active circulante/ respectiv datorii curente nete 0 <@4.)<4,<
F. 1otal active - ,atorii curente nete 00 ).>48.B>4,<
2. ,at.ce tre!uie platite intr-o perioada mai marede un an >6A.>)4,<
). 'mprumuturi din emisiune de obligatiuni 4=8.)88
4. Credite pe termen lung @8.6)4,<
6. #lte imprumuturi si datorii asimilate )8A.888
3. Proviz.pt.riscuri si c+eltuieli @).B64,<
Indicatori Anul #
I. 4enituri in avans <4.848
>
). Subventii pentru investitii 6).B<8
4. 1enituri inregistrate in avans 48.8@8
5. *apital si rezerve B)8.<B@,<
I. Capital >@>.@<8
capital subscris varsat >@>.@<8
II. Prime de capital 4A6.B<8
III. Rezerve din reevaluare 8
IV. Rezerve B4.<A@,<
V. Rezultatul reportat 6)<
VI. Rezultatul exerciiului la nivelul grupului <A.BB<
(epartizarea profitului 8
9otal capitaluri proprii B)8.<B@,<
Patrimoniul public 8
9otal capitaluri B)8.<B@,<
D * active circulante + c%eltuieli in avans datorii ce trebuie platite intro perioada de un an
venituri in avans
DD * active imobilizate + active circulante, respectiv datorii curente nete
1. )ilanul patrimonial 6financiar".
Eilanul patrim.reprezint o retratare a situaiei fin., n scopul realiz. analizei financiare.
5tilizatorii informaiei furnizate de bilanul patrimonial, sunt:
acionarii, care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului lor"
creditorii, care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului n calitate de garanie
pentru creditele acordate.
#naliza situaiei financiarpatrimoniale cu a3utorul bilanului patrimonial presupune
parcurgerea a dou etape:
). redactarea bilanului patrimonial
4. analiza propriuzis a informaiilor desprinse din bilanul patrimonial.
). (edactarea bilanului patrimonial.
(eguli de baz:
att activele, ct i pasivele bilanului, vor fi evaluate la valoarea lor net"
activele sunt ordonate dup gradul de lic%iditate ,aptitudinea lor de a se transforma
n numerar."
pasivele sunt ordonate dup gradul de e!igibilitate, care msoar timpul pentru care
resursa rmne la dispoziia grupului"
att activele, ct i pasivele se claseaz dup realizarea sub un an i peste un an
Principii care stau la baza elaborrii bilanului financiar:
a. :liminarea nonvalorilor. ;onvalorile sunt elemente patrimoniale nscrise n actvul
bilanier, dar care n termini de lic%iditate nu au nici o valoare, n sensul c nu pot da
natere unui flu! de numerar. #ceste elemente sunt nregistrate n activul bilanului
contabil din motive legate de te%nica nregistrrilor contabile, avnd n accepiune
patrimonial caracter de active fictive. #ctivele fictive sunt c%eltuielile de constituire i
c%eltuielile de cercetaredezvoltare. #cestea se deduc din activ, n timp ce, n pasiv
trebuie fcute anumite corecii i anume, diminuarea capitalurilor proprii cu valoarea
activelor fictive.
b. Corectarea anumitor elemente patrimoniale prin luarea n considerare a valorii lor
reale. #ctivele se regsesc n bilanul contabil la cost istoric , cost de ac%iziie sau de
producie .. $n bilanul patrimonial, acestea se nregistreaz la valoare real, rezultat n
urma reevalurii. #stfel, valoarea terenurilor, cldirilor, titlurilor de participare,
stocurilor se ma3oreaz ,sau se diminueaz, dup caz. cu diferena dintre valoarea
<
activelor reevaluate i cea nregistrat de3a n contabilitate. $n acelai timp, n pasiv, se
ma3oreaz ,sau se diminueaz, dup caz. cu aceeai valoare, capitalurile proprii.
c. 9ratarea unor elemente din afara bilanului.
i. activele corporale deinute n leasing:
ntro optic lic%idativ a activitii entitii: nu sunt luate n
considerare"
dac se are n vedere continuarea activitii: valoarea net a acestora se
adaug la
cea a activelor corporale, iar n pasiv se ma3oreaz datoriile ce trebuie
pltite
ntro perioad mai mare de un an cu aceeai valoare.
#ceelai tratament se aplic i bunurilor luate n locaie de gestiune sau nc%iriate.
ii. efectele scontate nea3unse la scaden - reprezint creane pe care
ntreprinderea lea cedat bncii sale, nregistrnd o cretere a disponibilitilor.
#ceste creane nu mai sunt n patrimoniul grupului, deci nici n bilanul
contabil al acesteia. 2in punct de vedere financiar, acestea reprezint practice
un credit de trzorerie , pe termen scurt . i le vom aduga n activul bilanului
patrimonial la valoarea creanelor sub un an i n pasivul acestuia la credite pe
termen scurt.
'nformaii suplimentare necesare elaborrii bilanului financiar:
valoarea net contabil a terenurilor: )>.)@< mii lei"
valoarea de pia a ternurilor: 4@.888 mii lei"
o parte din cldiri este subevaluat:
valoare net contabil: 48A.)4< mii lei"
valoare de pia: 4=B.@@< mii lei"
imobilizri financiare Fsub un anG: 4).=88 mii lei"
creane Fpeste un anG: <<.)4< mii lei"
provizioane pentru riscuri i
c%eltuieli Fmai mici de un anG: 4>.=A4,< mii lei"
dividende de plat: >4.A)@,< mii lei"
efecte scontate i nea3unse la scaden: 4@.888 mii lei.
A*1I4 PA7I4
'mobilizri necorporale )=.=<8
).
Capitaluri proprii B4B.@=@,<
B.
'mobilizri corporale <<6.6=<
4.
Proviz.pt.riscuri i c%elt.mai mari de un an >@.4<8
)8.
'mobilizri financiare mai mari de
un an
4B<.488
6.
2atorii ce trebuie pltite ntro perioad
mai mare de un an
>6A.>)4,<
)).
Creane mai mari de un an <<.)4<
>.
Active imo!ilizate '2(.%( *apital permanent 1.%18.%(
'mobilizri financ.mai mici de un
an
4).=88
<.
Proviz.pt.riscuri i c%elt.mai mici de un an 4>.=A4,<
)4.
Stocuri )A).B6<
=.
2atorii pe termen scurt <@<.684,<
)6.
Creane i alte valori realizabile
mai mici de un an
@<A.>68
@.
1alori disponibile )66.))8
A.
Active circulante 1.('8.(&
8
1otal datorii pe termen scurt 8''.'$8
191A: A*1I4 2.(18.%1
8
191A: PA7I4 2.(18.%18
).
:liminare nonvalori: 'mobiliz.necorp.bil.ctb. - C%.de constit. - C%.de cercet.dezv. * <6.)88
- 6=.><8
4.
9erenuri la val.de pia + #lte cdiri ,pt.care: val.ctb.*val.de pia + Cladiri reevaluate +
'nst.t%.i
=
maini ,bil.ctb.. + #lte inst.,utila3e i mobilier ,bil.ctb.. + #vansuri i imob.corp. n curs
,bil.ctb..*4@.888+
+ ,4B6.@6@,< - )>.)@< - 48A.)4<. + 4=B.@@< + ))A.86< + <>.=68 + )4.>A@,<
6.
'mobilizri financiare mai mari de un an * 'mobilizri financiare,bil.ctb.. 'mobilizri
financiare mai mici de un an,inf.suplim.. * 6)=.A88 - 4).=88
>.
Creane mai mari de un an ,inf.suplim..
<.
'mobilizri financ.mai mici de un an ,inf.suplim..
=.
Stocuri ,bil.ctb..
@.
Creane i alte valori realizabile ,mai mici de un an. *Clieni i asim.,bil.ctb.. +#lte creane
,bil.ctb..+
+C%eltuieli n avans,bil.ctb..+:fecte scontate i nea3unse la scaden,inf.suplim.. - Creane
mai mari de un an,inf.suplim.. * =@A.A4<+=@.<88+ +>8.468 +4@.888<<.)4<
A.
1alori disponibile * 'nvest.fin.pe termen scurt,bil.ctb..+ Casa i conturi la bnci ,bil.ctb.. *
*))>.@B<+)A.6)<
B.
Capitaluri proprii ,bil.patrim.. * Capitaluri proprii ,bil.ctb.. - 2ividende de plat
,inf.suplim..+ 2iferene din reevaluare - 1al. active fictive + Subvenii investiii ,bil.ctb.. -
2atorii fiscale ,impozit aferent subv. de invest. H cota de impozit:4<I.* >4.A)@,< + @>.>@< -
6=.><8 -6).B<8 - 4< I D 6).B<8
)8.
Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli mai mari de un an * Provizioane pentru riscuri i
c%eltuieli ,bil.ctb.. Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli mai mici de un an ,inf.suplim.. *
@).B64,< - 4>.=A4,<
)).
2atorii ce trebuie pltite ntro perioada mai marede un an ,bil.ctb.. * >6A.>)4,<
)4.
Provizioane pentru riscuri i c%eltuieli mai mici de un ,inf.suplim.. * 4>.=A4,<
)6.
2atorii pe termen scurt * 2atorii pe termen scurt ,bil.ctb.. + 2ividende de plat ,inf.suplim..
+ 2atorii fiscale ,4< I D Subvenii de investiii. + :fecte scontate nea3unse la scaden
,inf.suplim.. + 1enituri nregistrate n avans ,bil.ctb.. * >@@.>4@,< + >4.A)@,< + @.BA@,< +
4@.888 + 48.8@8
4. #naliza propriuzis a informaiilor desprinse din bilanul patrimonial.
4.). #naliza ratelor de structur financiar
(atele de structur financiar se stabilesc ca raport ntre diferite componente de activ,
respective de
pasiv.
4.).). (ate de structur a activului:
a . (ata activelor imobilizate:
I == , >< )88
>)< . 8)< . 4
6>8 . B48
)88 = = =
total Activ
e imobilizat Active
R
Ai
(ata activelor imobilizate reprezint ponderea elementelor patrimoniale ce sunt la
dispoziia ntrprinderii, n permanen, n totalul patrimoniului. :a msoar gradul de investire
a capitalului din ntreprindere.
Ca rate complementare se calculeaz:
a). (ata imobilizrilor corporale:
I >= , 4@ )88
>)< . 8)< . 4
6=< . <<6
)88
'm
= = =
total Activ
corporale obilizari
R
Ai
sau
I )6 , =8 )88
6>8 . B48
6=< . <<6
)88
'm
= = =
e imobilizat Activ
corporale obilizari
R
Ai
Crimea acestei rate dpinde de natura activitii ntreprindeii ,industrial, comercial,
prestri servicii.. (ata are valori mai mari pentru ntreprinderile din sfera indstriei i valori mai
mici pentru cele din comer. Pentru acelai sector de activitate, mrimea ratei depinde de
politica de dezvoltare adoptat de conducerea grupului i de condiiile concrete de desfurare
a activitii.
(ata imobilizrilor corporale msoar capacitatea de a face fa unor situaii deosebite,
potenialul acesteia de a se adapta la sc%imbarea brusc a te%nicii sau a cerinelor pieii.
@
9ransformarea activelor n disponibiliti este mai greu de realizat la ntreprinderile care
nregistreaz o valoare mare a ratei.
a4. (ata imobilizrilor financiare:
I =< , )> )88
>)< . 8)< . 4
488 . 4B<
)88
'm
= = =
total Activ
financiare obilizari
R
If
sau
I 8@ , 64 )88
6>8 . B48
488 . 4B<
)88
'm
= = =
e imobilizat Activ
financiare obilizari
R
If
#ceast rat e!prim intensitatea legturilor i relaiilor financiare pe care
ntreprinderea analizat lea stabilit cu alte societi comerciale, n special cu ocazia
operaiunilor de cretere e!tern. Politica de investiii financiare este strns legat de mrimea
grupului. #ceasta e!plic valorile mici ale ratei imobilizrilor financiare n cazul
ntreprinderilor mici, respectiv valorile foarte ridicate n cazul ntreprinderilor mari
,%oldingurilor..
b . (ata activelor circulante:
I 6> , <> )88
>)< . 8)< . 4
8@< . 8B< . )
)88 = = =
total Activ
circulante Active
R
Ac
)88 = +
Ac Ai
R R
Ca rate complementare se calculeaz:
b). (ata stocurilor:
I 86 , B
>)< . 8)< . 4
B6< . )A)
)88 = = =
total Activ
Stocuri
R
S
sau
I =) , )= )88
8@< . 8B< . )
B6< . )A)
)88 = = =
circulante Active
Stocuri
R
S
(ata stocurilor, ca mrime, depinde:
de natura activitii, fiind mai mare pentru ntreprinderile de producie i comer i
foarte redus pentru ntreprinderile din sfera serviciilor"
de durata ciclului de e!ploatare, fiind mai mare n cazul ntreprinderilor cu un ciclu
de e!ploatare mai lung, i invers"
de mediul e!tern grupului: factorii con3uncturali i condiiile concrete e!istente pe
pia.
Pentru aprecierea corect a evoluiei stocurilor, analiza dinamicii acestora se realizeaz
n paralel cu analiza dinamicii volumului de activitate ,cifra de afaceri.. 2ac
S CA
I I >
,
aceasta semnific o cretere a volumului activitii, care genereaz o sporire 3ustificat
a stocurilor.
Stocurile sunt de: materii prime i materiale, de producie n curs de e!ecuie, de
semifabricate i produse finite, de mrfuri.
H se vor calcula:
I @ , B )88
8@< . 8B< . )
4>< . )8=
)88 = = =
circulante Active
e consumabil materiale si prime materii de Stocuri
R
prime materii de Stocurilor
I > , = )88
8@< . 8B< . )
8=< . @8
)88
. min ,
= = =
circulante Active
executie de curs in productie de Stocuri
R
ata neter curs in productie de Stocurilor
)88 =
circulante Active
finite produse de Stocuri
R
finite produse de Stocurilor
)88 =
circulante Active
marfuri de Stocuri
R
marfuri de Stocurilor
b4. (ata creanelor comerciale:
A
I =6 , 6@
>)< . 8)< . 4
>68 . @<A
)88
. ) ,
= =
<
=
total Activ
an comerciale Creante
R
Cr
sau
I 4= , =B )88
8@< . 8B< . )
>68 . @<A
)88
. ) ,
= =
<
=
circulante Active
an comerciale Creante
R
Cr
Crimea ratei depinde de natura relaiilor cu clienii, precum i de termenele de plat
acordate clienilor. :vident, va avea o valoare redus n cazul comerului cu amnuntul sau a
prestrilor de servicii ctre populaie , cnd ncasrile se fac pe loc..
b6. (ata disponibilitilor i a investiiilor financiare pe termen lung:
I = , =
>)< . 8)< . 4
))8 . )66
)88 = = =
total Activ
e disponibil Valori
R
Vd
sau
I )< , )4 )88
8@< . 8B< . )
))8 . )66
)88 = = =
circulante Active
e disponibil Valori
R
Vd
Ca rate complementare se calculeaz:
(ata disponibilitilor:
I =@ , )
8@< . 8B< . )
6)< . )A
)88 = = =
circulante Active
itati isponibil
R

i
I >A , )8 )88
8@< . 8B< . )
@B< . ))>
)88 = = =
circulante Active
scurt termen pe Investitii
R
Its
(ata disponibilitilor reflect ponderea disponibilitilor bneti n activele circulante.
'nterpretarea acesteia reprezint o problem deosebit de comple! i delicat, ntruct o
valoare mare a acesteia poate avea o dubl semnificaie, i anume:
valoare mare a disponibilitilor aflate la dispoziia grupului, reflectnd o situaie
favorabil d.p.d.v. al ec%ilibrului economicofinanciar"
situaie nefavorabil, deinere de resurse neproductive, ineficient utilizate.
D D D
$n cazul analizat, se poate constata dup nivelul ridicat al ratei activelor imobilizate, c
activitatea grupului aparine sferei productive, i anume, unui sector care necesit o important baz
te%nicomaterial. 2imensiunea activitii poate fi caracterizat ca fiind mare, ntruct i rata
imobilizrilor financiare are o valoare ridicat.
$n ceea ce privete, activele circulante, se remarc o pondere nsemnat a creanelor
comerciale. #ceasta se datoreaz fie nivelului de activitate, dar, mai probabil, duratei de rotaie a
creanelor care are o valoare mare , numr mare de zile de imobilizare ..
4.).). (ate de structur a pasivului:
#ceste rate permit aprecierea politicii financiare a grupului i punerea n eviden a unor
aspecte privind stabilitatea i autonomia financiar a acesteia.
a . (ata stabilitii financiare:
I 46 , @8 )88
>)< . 8)< . 4
>68 . >)< . )
)88 = = =
total !asiv
permanent Capital
R
Sf
sau

I @@ , 4B )88
>)< . 8)< . 4
BA< . <BB
)88 = = =
total !asiv
scurt termen pe atorii
R
Sf
b . (ata autonomiei financiare globale:
B
I >A , >A )88
>)< . 8)< . 4
4<8 . >@ < , @=@ . B4B
)88
D
=
+
= =
total !asiv
propriu Capital
R
Af"
D &a capitalul propriu sau adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari
de un an.
#ceast rat reprezint ponderea capitalului propriu, respectiv a obligaiilor n totalul
pasivelor i difer n funcie de politica financiar a grupului, respectiv, de condiiile de desfurare a
activitii, de eficiena deciziilor financiare.
Pentru a se aprecia situaia ca favorabil,
I 66 >
Af"
R
.
c . (ata autonomiei financiare la termen - e!prim gradul de independen financiar:
I 86 , =B )88
>68 . >)< . )
4<8 . >@ < , @=@ . B4B
)88
D
=
+
= =
permanent Capital
propriu Capital
R
Aft
D &a capitalul propriu sau adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari
de un an.
Pentru a se aprecia situaia ca favorabil,
I <8 >
Aft
R
.
sau:
I A< , 444 )88
< , >)4 . >6A
4<8 . >@ < , @=@ . B4B
)88
D
=
+
= =
lun" termen pe atorii
propriu Capital
R
Aft
D &a capitalul propriu sau adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari
de un an.
Pentru a se aprecia situaia ca favorabil,
lun" termen pe atorii propriu Capitalul
.
d . (ata de ndatorare global - msoar ponderea datoriilor n patrimoniul grupului:
I <4 , <) )88
>)< . 8)< . 4
< , BBA . <B < , >)4 . >6A
)88 =
+
= =
total !asiv
totale atorii
R
I"
Pentru a se aprecia situaia ca favorabil,
I )88 <
I"
R
.
e . (ata de ndatorare la termen:
I B@ , 68 )88
>68 . >)< . )
< , >)4 . >6A
)88 = = =
permanent Capital
lun" termen pe atorii
R
It
Pentru a se aprecia situaia ca favorabil,
I <8 <
It
R
.
sau:
I A@ , >> )88
4<8 . >@ < , @=@ . B4B
< , >)4 . >6A
)88
D
=
+
= =
propriu Capital
lun" termen pe atorii
R
It
D &a capitalul propriu sau adunat i provizioanele pentru riscuri i c%eltuieli mai mari
de un an.
Pentru a se aprecia situaia ca favorabil,
I )88 <
It
R
.
D D D
$n cazul analizat, se poate constata c structura pasivelor evidenieaz o situaie
financiar foarte bun a grupului, un grad ridicat de stabilitate financiar, dublat de un nivel foarte bun
al independenei financiare. Ponderea ndatorarii este relativ ridicat, dar nu pune n prezent probleme
pentru situaia financiar a grupului.

4.4. #naliza corelaiei fond de rulment, necesar de fond de rulment, trezorerie net
)8
?ondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent, destinat s finaneze
activitatea curent de e!ploatare a grupului.
;ecesarul de fond de rulment este un element de activ i reprezint acea parte a activelor
circulante, care trebuie finanate pe seama fondului de rulment.
lei mii
scurt termen pe atorii circulante Active e imobilizat Active permanent Capital FR
8B8 . >B< BA< . <BB 8@< . 8B< . ) 66>8 . B48 >68 . >)< . ) = = =
= = =

lei mii
scurt termen pe #bli"atii scurt termen pe atorii Creante Stocuri
curente atorii itati isponibil circulante Active $FR
< , <>4 . >6> < , >44 . <4@ B=< . B=) . < , <=4 . @4 BA< . <BB , . ))8 . )66 8@< . 8B< . ) ,
. , . ,
. ,
= = =
= + =
= =

lei mii
scurt termen pe Credite itati isponibil pasiv de %rezorerie activ de %ezorerie $FR FR %$
< , <>@ . =8 < , <=4 . @4 ))8 . )66 = =
= + = + = =
Situaia este favorabil, ntruct activele imobilizate sunt finanate n totalitate pe seama
capitalului propriu, dega3nduse o trezorerie net pozitiv.
4.6. #naliza corelaiei creaneobligaii
'ndicatorii utilizai sunt:
). 2urata de imobilizare a creanelor:
6=8
. ,
. .
=
afacei de cifra sau creante de conturilor al debitor Rula&ul
creante de conturi mediu Sold

cr imob
4. 2urata de folosire a surselor atrase:
6=8
. ,
.
=
afacei de cifra sau obli"atii de conturilor al creditor Rula&ul
obli"atii de conturi mediu Sold

atrase surse folos

6. (aportul creaneobligaii.
Situaia se aprecieaz ca fiind favorabil cnd: . . . cr imob atrase surse folos
<
. $n
completarea
analizei, se clasific creanele i obligaiile dup intervalul de timp ,pn la B8 zile, B8 zile - ) an,
peste ) an. i se fac aprecieri cu privire la rezultatele obinute.
Analiza lic+iditii i solva!ilitii
&ic%iditatea semnific:
a. abilitatea unui activ de a fi transformat n bani rapid i cu o pierdere minim de valoare.
#ceast definiie este cunoscut i ca lic+iditate e;tern atunci cnd este analizat o
ntreprindere i se refer la posibilitatea investitorului de a transforma n bani plasamentul n
aciuni la ntreprinderea respectiv"
b. abilitatea unei ntreprinderi de ai onora la scaden obligaiile de plat asumate pe seama
activelor curente. #ceast definiie este cunoscut i sub denumirea de lic+iditate intern.
Solvabilitatea reprezint capacitatea unei ntreprinderi de a acoperi datoriile totale.
#naliza lic%iditii i solvabilitii se efectueaz cu a3utorul unor rate financiare care reflect
abilitatea unei ntreprinderi ,entiti. de ai onora obligaiile financiare e!igibile pe termen scurt. :le
compar datoriile pe termen scurt ,fa de furnizori, bugetul statului etc.. cu activele curente sau cu
flu!ul de disponibiliti care va permite onorarea acelor datorii. Principalele rate de lic%iditate i
solvabilitate operaionale n analiza financiar a grupului sunt:
a" <ata lic+iditii curente 6general"
$n mod evident, aceasta este cea mai cunoscut rat de lic%iditate, ea e!aminnd corelaia dintre
activele curente i datoriile curente ,pe termen scurt. pe baza urmtoarei relaii de calcul:
2ac nivelul ratei este mai mic dect ),8, aceasta indic un capital de lucru negativ. :ste
important ca nivelul acestui indicator s fie comparat cu niveluri medii ale ramurii sau cu cele
))
. , scurt termen pe curente atorii
curente Active
R'c =
nregistrate de competitori, pentru a avea o imagine corect asupra abilitii firmei de ai onora
obligaiile curente asumate.
2ac nivelul acestui indicator difer semnificativ de cele medii ale ramurii, trebuie cutate i
nelese cauzele ce e!plic aceast diferen.
#precierea general este c un nivel de ),< - 4,8 reprezint un nivel asigurator al acestei rate, iar
un nivel mai mic de ),8 poate fi un semnal de alarm privind capacitatea de ai onora obligaiile
scadente pe termen scurt.
!" <ata lic+iditii intermediare 6rapid/ redus"
=nii dintre noi ar putea considera c nu tre!uie luate >n calcul toate activele curente atunci
c?nd este msurat a!ilitatea unei >ntreprinderi de a-i onora o!ligaiile scadente pentru c
uneori stocurile sau alte active curente nu sunt uor de transformat >n lic+iditi. *a o
alternativ/ se poate calcula o rat mai conservatoare/ calculat pe !aza urmtoarei relaii:
curente atorii
Stocuri curente Active
R'i

=
Aceast rat financiar msoar c?te uniti monetare de active aproape lic+ide revin la o
unitate monetar de datorii pe termen scurt. @i >n acest caz/ este util de analizat nivelul ratei >n
conte;tul ramurii/ iar atunci c?nd este posi!il/ este util de o!inut date de la managementul
firmei care s permit >nelegerea corect a situaiei unei anumite >ntreprinderi.
=n nivel de (/$ A 1/( al acestei rate este apreciat drept corespunztor/ >n vreme ce un nivel
mai mic de (/8 poate evidenia pro!leme de onorare a plilor scadente.
c" <ata lic+iditii la vedere
#ceasta reprezint cea mai conservatoare msur a lic%iditii interne a unei ntreprinderi, n
msura n care se iau n considerare doar activele lic%ide la numrtor.
curente atorii
scurt termen pe financiare ii Investi isponibil
R'v
+
=
#lturi de o situaie static a lic%iditii interne, este necesar s analizm i calitatea activelor
curente.
d" <ata solva!ilitii generale
Pentru a msura gradul n care o ntreprindere poate face fa datoriilor, se utilizeaz i rata
solvabilitii globale:
totale atorii
total Activ
Rs" =
1aloarea minim a ratei solvabilitii globale se consider ),> ,n cazul n care ponderea minim
a capitalului propriu n cadrul totalului surselor de finanare este de 68I..
$n cazul n care rata solvabilitii globale este mai mic dect ), atunci firma este insolvabil.
e" <ata solva!ilitii patrimoniale
)ncile utilizeaz uneori/ >n studiile de analiz a !onitii unui client/ i indicatorul rata
solva!ilitii patrimoniale
)4
bancare Credite propriu Capital
propriu Capital
Rsp
+
=
Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante
1iteza de rotaie a activelor circulante este un indicator de eficien care reflect sc%imbrile
intervenite n activitatea de e!ploatare. 1iteza de rotaie a activelor circulante coreleaz cifra de
afaceri sau o component a acesteia cu totalul activelor circulante sau un anumit element al acestora.
1iteza de rotaie a activelor circulante poate fi e!primat ca:
numr de rotaii ,n.:
AC
CA
n =
unde:
AC reprezint soldul mediu al activelor circulante"
durat n zile ,dz.:
%
CA
AC
z =
unde:
9 - numrul de zile al perioadei analizate.
Particulariti privind analiza poziiei financiare a unui grup de societi
&a nivelul unui grup de societi considerm c poziia financiar poate fi caracterizat ndeosebi
pe baza patrimoniului net, lic%iditii i solvabilitii, precum i a gradului de ndatorare.
1. Analiza patrimoniului net 6situaiei nete" al unui grup
de societi
Patrimoniul net al unui grup de societi reflect activele grupului negrevate de datorii ,o form
a averii acionarilor societiimam calculat din punct de vedere contabil..
Poziia financiar a unui grup de societi se stabilete la modul general n acelai fel ca i n
cazul ntreprinderilor individuale, i anume ca diferen ntre activele totale i datoriile totale, cu
meniunea c valoarea titlurilor de participare deinute la societile din perimetrul de consolidare este
nlocuit cu cota parte din capitalurile proprii ale acestor societi deinut de societateamam.
(elaia de calcul este urmtoarea:
Png * /,#tsm - 9ppc. - 2tsm0 + Cppc * ,#tsm - 2tsm. +
+ ,Cppc - 9ppc. * ,#tsm - 2tsm. + /,Cpig - 9pig. +
+ ,Cpip - 9pip. + ,Cppe - 9ppe.0 * Pnsm + J1tpig +
+ J1tpip + J1tppe
9ppc * 9pig + 9pip + 9ppe
Cppc * Cpig + Cpip + Cppe
unde:
Png - patrimoniul net al grupului de societi"
#tsm - activul total al bilanului societiimam"
2tsm - datoriile totale din bilanul societiimam"
9ppc - titlurile de participare ale societiimam la societile din perimetrul de consolidare"
9pig - titlurile de participare ale societilor integrate global"
9pip - titlurile de participare ale societilor integrate proporional"
9ppe - titlurile de participare ale societilor puse n ec%ivalen"
)6
Cppc - cotaparte din capitalul propriu al societilor din perimetrul de consolidare deinute de
societateamam"
Cpig - cotaparte din capitalul propriu al societilor integrate global deinute de societatea
mam"
Cpip - cotaparte din capitalul propriu al societilor integrate proporional deinute de
societateamam"
Cppe - cotaparte din capitalul propriu al societilor puse n ec%ivalen deinute de societatea
mam"
J1tpig - modificarea valorii titlurilor integrate global"
J1tpip - modificarea valorii titlurilor integrate proporional"
J1tpe - modificarea valorii titlurilor puse n ec%ivalen.
(ezult c modificarea patrimoniului net al unui grup de societi este influenat de:
1ariaia patrimoniului net al societiimam, care la rndul su este influenat de
rentabilitatea acesteia, plusurile sau minusurile de valoare latente ale activelor i de
capacitatea de a atrage noi capitaluri prin emisiunea de aciuni.
Codificarea de valoare a capitalurilor proprii, la nivelul filialelor, care n esen este
influenat de aceiai factori ca i n cazul societiimam.
:voluia capitalurilor proprii, inclusiv a rezultatelor societilor integrate proporional. $n
acest caz, societateamam e!ercit o influen semnificativ, dar nu %otrtoare, ntruct
este acionar minoritar. Prin intermediul reprezentantului n Consiliul de #dministraie se pot
supraveg%ea, dar nu influena decisiv deciziile reprezentanilor acionarilor ma3oritari.
9endina capitalurilor proprii, inclusiv a rezultatelor societilor puse n ec%ivalen. :voluia
rezultatelor societilor puse n ec%ivalen, precum i potenialitile neevideniate n
capitalurile proprii pot s constituie argumente pentru mrirea cotei de participare la
capitalul social al acestor firme.
Pe baza patrimoniului net al unui grup de societi poate fi stabilit indicatorul Kvaloarea
contabil a unei aciuni emise de societateamamF ,(oo) Value per S*are..
(elaia de calcul este:
;a
1tppe 1tpip 1tpig Pnsm
;a
Png
1
ctb
+ + +
= =
unde:
;a - numrul de aciuni al societiimam.
2iferena dintre valoarea de pia a unei aciuni i valoarea contabil a acesteia se reflect n valoarea
adugat de pia ,C1# * +ar)et Value Added..
2. Analiza ec+ili!rului financiar la nivelul unui grup de societi
#naliza clasic a ec%ilibrului financiar pe baza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul de
fond de rulment i trezoreria net este mai puin relevant n cazul unui grup de societi.
#cestei analize clasice i se prefer analiza modern care se bazeaz pe trei concepte: activ
economic, fonduri proprii i ndatorarea net
>.
.
#naliza ec%ilibrului financiar al grupului de societi poate fi apreciat pe baza:
variaiei activului economic ,active imobilizate nete + nevoia de fond de rulment., care
e!prim o nevoie de finanare n cazul creterii sau o resurs n cazul descreterii"
capacitii de acumulare de fonduri proprii"
nivelului dorit al ndatorrii nete ,nevoia de diminuare a ndatorrii sau capacitatea de
rendatorare..
#naliza ec%ilibrului financiar la nivelul unui grup de societi este a!at pe importana i limitele
ndatorrii financiare.
)>
Pentru aprecierea ec%ilibrului financiar n cazul grupurilor se recomand urmtoarele rate
)
:
a. rata ndatorrii financiare:
proprii Capitaluri
net ndatorarea ,
L )
#ceast rat trebuie s fie mai mic dect ), caz n care datoriile financiare totale sunt acoperite
pe seama capitalurilor proprii.
$ndatorarea net * $ndatorarea brut - ,'nvestiii financiare + 2isponibiliti.
$ndatorarea brut este reprezentat de datoriile financiare pe termen scurt, mediu i lung, care
presupun plata unei dobnzi"
b. durata medie de rambursare a datoriilor financiare:
are autofinan de a Capacitate
net ndatorarea ,
#ceast rat reflect perioada n care datoriile financiare pot fi rambursate n cazul n care
ntreaga capacitate de autofinanare, format n principal din profitul net i amortizare, este alocat
acestui scop. Crimea normal a duratei medii de rambursare a datoriilor financiare este cuprins ntre
trei i cinci ani, n funcie de intensitatea capitalizrii sectorului de activitate.
c. ponderea c%eltuielilor financiare cu dobnzile n e!cedentul brut al e!ploatrii ,:E:.:
)88
-(-
nzile . dob cu c*eltuieli
$n cazul acestei rate, se consider c o valoare mai mic de 66I este normal.
5n alt indicator care capt o importan ma3or n viaa grupurilor este denumit KCapacitatea de
mobilizare a resurselor ,CC(. F, numit i Ktrezoreria de rzboiF.
CC( * Capitaluri proprii - $ndatorarea net
'ndicatorul CC( reflect suma datoriilor financiare care poate fi mprumutat pentru finanarea
activitilor. Mrupurile au o mai mare capacitate de a atrage mprumuturi dect o ntreprindere, de
asemenea o capacitate de a mri capitalurile proprii prin emisiunea de noi aciuni care au un grad
ridicat de lic%iditate pentru c societilemam sunt n cea mai mare parte a cazurilor cotate la burs.
Particulariti privind analiza flu;urilor de trezorerie la nivelul unui grup de
societi
#naliza flu!urilor de trezorerie la nivelul grupurilor de societi presupune construirea tabloului
flu!urilor de trezorerie consolidat, care se elaboreaz pornind de la bilanurile consolidate.
?lu!ul net de trezorerie are, i n cazul societilor de grup, aceeai structur ca n cazul unei
ntreprinderi:
flu!uri de trezorerie din activiti de e!ploatare"
flu!uri de trezorerie din activiti de investiii"
flu!uri de trezorerie din activiti de finanare.
?lu!ul net de trezorerie din activiti de e!ploatare se poate determina astfel:
). (ezultatul net consolidat ,al grupului.
4. (ezultatul net aferent participaiilor minoritare
6. 2ividende primite de societile puse n ec%ivalen
>. ,+. C%eltuieli cu amortizri i provizioane
<. ,. 1enituri din reluri de provizioane
=. ,+. C%eltuieli privind cesiunea de imobilizri
)
N. (ic%ard, Anal/se financi0re et "estion des "roupes, :ditura :conomica, Paris, 4888,
pag. 6<=.
)<
@. ,. 1enituri din cesiunea de imobilizri
A. ,+. Scderea, ,. creterea nevoii de fond de rulment
?lu!ul net de trezorerie din activiti de investiii se determin astfel:
). #c%iziii de imobilizri nefinanciare
4. Cesiune de imobilizri financiare
6. 'ncidena variaiei perimetrului de consolidare
>. 1ariaia creanelor i datoriilor din imobilizri
?lu!ul net de trezorerie din activiti de finanare se determin astfel:
). Creteri de capital
4. :misiune de obligaiuni
6. 2atorii financiare noi
>. (ambursri de mprumuturi
<. 2ividende vrsate
Suma celor trei categorii de flu!uri, corectat cu incidena diferenei de conversie, genereaz flu!ul
net de trezorerie egal cu variaia trezoreriei de activ ,trezoreria la sfritul e!erciiului trezoreria la
nceputul e!erciiului..
Prin analiza flu!urilor de trezorerie se urmrete e!ercitarea unui control permanent asupra
intrrilor i ieirilor de numerar pe parcursul unei perioade, se e!plic cauzele ce au generat anumite
flu!uri de lic%iditi i se identific activitile crora acestea le aparin, se pot face aprecieri asupra
strategiei de dezvoltare, precum i a viabilitii grupului.
#naliza tabloului flu!urilor de trezorerie are un important caracter previzional, ntruct permite
evaluarea capacitii grupului de a produce lic%iditi de e!ploatare, de a plti dividende i, totodat,
permite fundamentarea deciziilor de finanare i de investiii.
)=