GFI Cursul 11-12

Mulumesc pentru
prezen celor
interesai de acest
curs!
prof. univ. dr. Victor Dragot
Departamentul de Finane
ASE Bucureti
1
Mulumesc pentru
prezen celor
interesai de acest
curs!
PLANIFICAREA FINANCIAR A
NTREPRINDERII.
PLANIFICAREA ACTIVELOR I
PASIVELOR CIRCULANTE
ASE Bucureti
2
PLANIFICAREA FINANCIAR A
NTREPRINDERII.
PLANIFICAREA ACTIVELOR I
PASIVELOR CIRCULANTE
Planificarea financiar
Planificarea cifrei de afaceri
Planificarea necesarului de capitaluri
Creterea sustenabil
Gestiunea stocurilor i creanelor
Previziunea trezoreriei
Gestiunea creditelor pe termen scurt
ASE Bucureti
3
Planificarea cifrei de afaceri
Planificarea necesarului de capitaluri
Creterea sustenabil
Gestiunea stocurilor i creanelor
Previziunea trezoreriei
Gestiunea creditelor pe termen scurt
METODE DE ESTIMARE A
INDICATORILOR
METODE DE PREVIZIUNE (se completeaz
reciproc):
pe baza nivelurilor nregistrate de indicator n
trecut, pe baza unor serii de timp convenabile;
pe baza unor tehnici explicative.
Catedra de Finane
4
METODE DE PREVIZIUNE (se completeaz
reciproc):
pe baza nivelurilor nregistrate de indicator n
trecut, pe baza unor serii de timp convenabile;
pe baza unor tehnici explicative.
Previziuni pe baza datelor din trecut
Stabilitatea seriei de date;
Relevan pentru viitor
unde: Yt = variabila anticipat, considerat a fi dependent de timp;
t = variabil ce cuantific timpul;
= constant, cuantificnd impactul (stabil) al tuturor factorilor stabili de influen,
cu excepia celui temporal;
= constant, ce cuantific sensibilitatea variabilei Y la factorul-timp;
t = factorul rezidual, cuantificnd impactul factorilor de influen cu un caracter
ntmpltor, nesistematic.
t t
t Y
Catedra de Finane
5
Stabilitatea seriei de date;
Relevan pentru viitor
unde: Yt = variabila anticipat, considerat a fi dependent de timp;
t = variabil ce cuantific timpul;
= constant, cuantificnd impactul (stabil) al tuturor factorilor stabili de influen,
cu excepia celui temporal;
= constant, ce cuantific sensibilitatea variabilei Y la factorul-timp;
t = factorul rezidual, cuantificnd impactul factorilor de influen cu un caracter
ntmpltor, nesistematic.
Previziunea pe baza tehnicilor explicative (1)
Modelul de previziune:
t nt n t 2 2 t 1 1 t
X .... X X Y
Catedra de Finane
6
Previziunea pe baza unor tehnici
explicative (2)
FACTORI DE INFLUEN:
performanele generale ale ntreprinderii n trecut;
perspectivele performanelor viitoare ale ntreprinderii;
oportunitile de investire a resurselor financiare
disponibile;
dimensiunea societii comerciale;
sectorul de activitate n care acioneaz ntreprinderea
etc.
Catedra de Finane
7
FACTORI DE INFLUEN:
performanele generale ale ntreprinderii n trecut;
perspectivele performanelor viitoare ale ntreprinderii;
oportunitile de investire a resurselor financiare
disponibile;
dimensiunea societii comerciale;
sectorul de activitate n care acioneaz ntreprinderea
etc.
Previziunea dividendelor
Tendina din trecut:
CAZUL 2
Anul Dividend pe aciune (RON)
-7 1,10
CAZUL 1
Anul Dividend pe
aciune (RON)
-7 1,10
Tendina din trecut:
-7 1,10
-6 1,10
-5 1,10
-4 1,10
-3 2,00
-2 2,00
-1 2,00
ASE Bucureti
8
-7 1,10
-6 1,10
-5 0,00
-4 1,10
-3 1,10
-2 0,00
-1 1,10
Previziunea datelor din trecut
CAZUL 3
-7 1,00
-6 0,80
-5 1,10
-4 1,05
-3 1,10
-2 1,30
-1 1,10
Media: 1,06
CAZUL 4
-7 1,03
-6 1,06
-5 1,03
-4 1,16
-3 1,12
-2 1,12
-1 1,17
Media pe cei 7 ani: 1,10
Mediana pe cei 7 ani: 1,12
Mediana: 1,10
Mediana pe cei 7 ani: 1,12
CAZUL 5
-7 1,10
-6 1,13
-5 1,16
-4 1,19
-3 1,22
-2 1,25
-1 1,28
ASE Bucureti
9
Planificarea necesarului de
capitaluri
Pentru a asigura creterea cifrei de afaceri cu 1%, sunt
necesare capitaluri suplimentare?
ASE Bucureti
10
Tehnici de previziune a
documentelor financiar-contabile
La o cretere a cifrei de afaceri cu 1%, ce elemente din
bilanul i contul de rezultate ale companiei
anticipai s se modifice i cu ce procent?
ASE Bucureti
11
Creterea sustenabil
Ipoteze:
creterea capitalurilor proprii se realizeaz doar prin ncorporarea
profitului;
compania urmrete meninerea structurii actuale a capitalului (a
raportului L=datorii/capital propriu). n aceste condiii, creterea
datoriilor nu se poate realiza dect prin creterea proporional a
capitalurilor proprii;
compania urmrete meninerea politicii de dividend actuale (bazat
pe o rat de distribuire a dividendelor = d = constant). Astfel
partea din profit nedistribuit (rmas la dispoziia firmei pentru
investiii) este (1-d).
ASE Bucureti
12
Ipoteze:
creterea capitalurilor proprii se realizeaz doar prin ncorporarea
profitului;
compania urmrete meninerea structurii actuale a capitalului (a
raportului L=datorii/capital propriu). n aceste condiii, creterea
datoriilor nu se poate realiza dect prin creterea proporional a
capitalurilor proprii;
compania urmrete meninerea politicii de dividend actuale (bazat
pe o rat de distribuire a dividendelor = d = constant). Astfel
partea din profit nedistribuit (rmas la dispoziia firmei pentru
investiii) este (1-d).
Creterea sustenabil exerciiu teoretic
Sub aceste ipoteze, rata de cretere optimva fi dat de:
1 t 1 t 1 t
t
Datorii propriu Capital
ACTIV
ACTIV
g

1 t 1 t
propriu Capital
propriu Capital
) L 1 ( propriu Capital

conformipotezei 2
1 t
t
1 t
t
propriu Capital
net ofit Pr
) d 1 (
propriu Capital
reinvestit ofit Pr

conformipotezei 3
= rata de cretere a EPS
ASE Bucureti
13
Sub aceste ipoteze, rata de cretere optimva fi dat de:
1 t 1 t 1 t
t
ACTIV
ACTIV
g

1 t 1 t
propriu Capital
propriu Capital

conformipotezei 2
1 t
t
1 t
t
propriu Capital
net ofit Pr
) d 1 (
propriu Capital
reinvestit ofit Pr

conformipotezei 3
= rata de cretere a EPS
Gestiunea necesarului de fond de
rulment
Gestiunea stocurilor
Gestiunea creanelor
Gestiunea datoriilor de exploatare
ASE Bucureti
14
Evoluia necesarului de capital i
finanarea acestuia
Sursa: Ross, S., Westerfield, R., Jordan, B. Fundamentals of Corporate Finance
Cretere general a activelor
fixe i a activelor curente
permanente
Variaie sezonier
total
Cumprare de titluri
lichide
mprumuturi pe
termen scurt
Politic relaxat
Politic moderat
Politic agresiv
Necesar de capital
ASE Bucureti
15
Sursa: Ross, S., Westerfield, R., Jordan, B. Fundamentals of Corporate Finance
Cretere general a activelor
fixe i a activelor curente
permanente
Variaie sezonier
total
Cumprare de titluri
lichide
mprumuturi pe
termen scurt
Politic relaxat
Politic moderat
Politic agresiv
Necesar de capital
Gestiunea stocurilor
Tipologia stocurilor
Costuri legate de stocuri
Obiective manageriale
ASE Bucureti
16
Optimizarea stocurilor
costuri de deinere (cd) (n englez,
holding costs) costuri aferente capitalului imobilizat,
depozitrii, deteriorrii fizice, uzurii morale, asigurrii,
furtului etc.;
costuri de comand (cc) (n englez,
ordering costs) cuprind ansamblul costurilor ce apar la
realizarea unei comenzi (telefon, transport etc.);
costuri aferente lipsei de stocuri
(n englez, shortage costs) pierderea unor comenzi de livrri
de produse, costul suplimentar aferent aprovizionrilor n
regim de urgen a unor stocuri la preuri mai mari etc.;
preul stocurilor preul unitar sau costul
direct unitar, care poate nregistra modificri dac
furnizorul ofer discount pentru aprovizionrile n cantiti
mari.
costuri de deinere (cd) (n englez,
holding costs) costuri aferente capitalului imobilizat,
depozitrii, deteriorrii fizice, uzurii morale, asigurrii,
furtului etc.;
costuri de comand (cc) (n englez,
ordering costs) cuprind ansamblul costurilor ce apar la
realizarea unei comenzi (telefon, transport etc.);
costuri aferente lipsei de stocuri
(n englez, shortage costs) pierderea unor comenzi de livrri
de produse, costul suplimentar aferent aprovizionrilor n
regim de urgen a unor stocuri la preuri mai mari etc.;
preul stocurilor preul unitar sau costul
direct unitar, care poate nregistra modificri dac
furnizorul ofer discount pentru aprovizionrile n cantiti
mari.
ASE Bucureti
17
Gestiunea creanelor
ASE Bucureti
18
Gestiunea furnizorilor
ASE Bucureti
19
Gestiunea activelor de trezorerie
Tipologia activelor de trezorerie
Ciclul de conversie a numerarului
Operaiuni generatoare de intrri i de ieiri de
numerar
ASE Bucureti
20
Tipologia activelor de trezorerie
Ciclul de conversie a numerarului
Operaiuni generatoare de intrri i de ieiri de
numerar
Optimizarea trezoreriei
costuri de oportunitate;
costuri de tranzacionare
Modelul Baumol-Allais-Tobin
Modelul Miller-Orr
costuri de oportunitate;
costuri de tranzacionare
Modelul Baumol-Allais-Tobin
Modelul Miller-Orr
ASE Bucureti
21
Bugetul de trezorerie
L a n c e put ul a n ul u i 20 0 3 s - a u re a l i z a t u rm t oa r e l e p re vi z i o n r i a l e v n z ri l or i
a p ro vi z i o n r i l or a fe r e nt e pr i mu l ui t ri m e st ru pe nt ru fi r ma F U L L -M O O N :
Ia nu a ri e F e b ru a ri e M a rt i e A pr i l i e
V nz ri 3 0 0 4 0 0 5 0 0 4 5 0
A pr ov i z i o n r i 15 0 1 5 0 2 2 0 2 0 0
V nz ri l e a fe re n t e f i e c re i l uni se n c a se a z a st f e l : 2 0 % n l una c ur e nt , 6 0 % l a o l un , 2 0 %
l a d ou l u ni . A pr ov i z i on ri l e se a c h i t 6 0 % n l u na ur m t o a re , 4 0 % la d ou l u ni .
L un a r se pl t e sc sa l a ri i n va l oa r e d e 1 0 0 i c h i r i i n v al oa r e de 3 0 .
n l u na ma r t i e se c ump r c u p l a t i nt e gr a l l a l i vr a re un u t i l a j n v al o a re de 6 0 0 .
N i v e l ul di spon i bi l i t i l or l a nc e pu t ul a n ul u i e st e d e 4 0 0 .
a ) n t oc m i i bu ge t u l d e t re z o re r i e p e nt r u p ri me l e pa t ru l un i a le a nu l ui , de te r mi n nd f l ux u l ne t
l u na r de t r e z or e ri e i ni v el u l d i spo ni b i l i t i l o r l a sf ri t ul fi e c re i l u ni d i n pe ri oa da
pr e v i z i on at ;
b ) d e t e rm i na i n i ve l ul di spon i bi l i t i l or l a sf ri t ul p ri m ul u i t r i me st r u da c n l un a a p r i l i e a re
l o c v n z a re a un ui u t i l a j c u o va l oa r e ne t c o nt a b il d e 20 l a pr e ul d e 10 0 i d a c f i r ma
c a l c ul e a z o a mo rt i z a re a i mob i l i z ri l or n va l oa re de 10 0 ;
c ) d e t e rm i na i ni ve l u l d i sp on i bi l i t i l or l a sf ri t ul p ri mul u i t r i me st r u d a c l a nc e pu t ul
f i e c re i l un i se p la se a z di sp on i bi l i t i l e l a o r at l un a r de do b nd d e 4 % , i a r c r e di t e l e
sol i c i t a t e pe n t r u a c ope r i re a de f i c i t ul ui de t r e z or e ri e sun t c u o d ob nd d e 5 % pe l u n .
ASE Bucureti
22
L a n c e put ul a n ul u i 20 0 3 s - a u re a l i z a t u rm t oa r e l e p re vi z i o n r i a l e v n z ri l or i
a p ro vi z i o n r i l or a fe r e nt e pr i mu l ui t ri m e st ru pe nt ru fi r ma F U L L -M O O N :
Ia nu a ri e F e b ru a ri e M a rt i e A pr i l i e
V nz ri 3 0 0 4 0 0 5 0 0 4 5 0
A pr ov i z i o n r i 15 0 1 5 0 2 2 0 2 0 0
V nz ri l e a fe re n t e f i e c re i l uni se n c a se a z a st f e l : 2 0 % n l una c ur e nt , 6 0 % l a o l un , 2 0 %
l a d ou l u ni . A pr ov i z i on ri l e se a c h i t 6 0 % n l u na ur m t o a re , 4 0 % la d ou l u ni .
L un a r se pl t e sc sa l a ri i n va l oa r e d e 1 0 0 i c h i r i i n v al oa r e de 3 0 .
n l u na ma r t i e se c ump r c u p l a t i nt e gr a l l a l i vr a re un u t i l a j n v al o a re de 6 0 0 .
N i v e l ul di spon i bi l i t i l or l a nc e pu t ul a n ul u i e st e d e 4 0 0 .
a ) n t oc m i i bu ge t u l d e t re z o re r i e p e nt r u p ri me l e pa t ru l un i a le a nu l ui , de te r mi n nd f l ux u l ne t
l u na r de t r e z or e ri e i ni v el u l d i spo ni b i l i t i l o r l a sf ri t ul fi e c re i l u ni d i n pe ri oa da
pr e v i z i on at ;
b ) d e t e rm i na i n i ve l ul di spon i bi l i t i l or l a sf ri t ul p ri m ul u i t r i me st r u da c n l un a a p r i l i e a re
l o c v n z a re a un ui u t i l a j c u o va l oa r e ne t c o nt a b il d e 20 l a pr e ul d e 10 0 i d a c f i r ma
c a l c ul e a z o a mo rt i z a re a i mob i l i z ri l or n va l oa re de 10 0 ;
c ) d e t e rm i na i ni ve l u l d i sp on i bi l i t i l or l a sf ri t ul p ri mul u i t r i me st r u d a c l a nc e pu t ul
f i e c re i l un i se p la se a z di sp on i bi l i t i l e l a o r at l un a r de do b nd d e 4 % , i a r c r e di t e l e
sol i c i t a t e pe n t r u a c ope r i re a de f i c i t ul ui de t r e z or e ri e sun t c u o d ob nd d e 5 % pe l u n .
Bibliografie minimal:
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja,
Laura; Dragot, Mihaela, Management financiar,
Ed. Economic, Bucureti, 2003, vol. I cap. 11
i 12, vol. II - cap. 15.
ASE Bucureti
23

GFI Cursul 11-12

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GFI Cursul 11-12

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Mulumesc pentru

S-ar putea să vă placă și