4.

Ratele de rentabilitate expresie relativa a rentabilitatii

Analiza profitului poate oferi informatii cu privire la rentabilitatea absoluta a intreprinderii. Atit pentru
diagnosticul intern cit si pentru utilizatorii externi ai informatiei privind intreprinderea, cunoasterea
capacitatii de a produce profit absolut nu este suficient de reprezentativa. Drept urmare, se impune
compararea masei profitului cu alte marimi, in special cu marimile care exprima efortul depus pentru
obtinerea masei profitului, degajindu-se astfel rate ale rentabilitatii care, din punct de vedere al analizei, au
o mai mare capacitate informationala.
Exprimarea rentabilitatii relative se realizeaza printr-un sistem de rate ce exprima capacitatea intreprinderii
de a asigura, cu ajutorul resurselor de care dispune, remunerarea capitalurilor investite. Acest sistem de rate
se determina ca raport intre efectele economice si financiare obtinute de intreprindere si eforturile depuse
pentru obtinerea lor.
Importanta cunoasterii ratelor de rentabilitate deriva din:
Favorizeaza orientarea structurii productiei pe produse, ramuri si subramuri, in sensul gasirii celor
care ofera cel mai mare avantaj. Fluxurile economice se redirectioneaza permanent, imprimind
activitatilor economice o dezvoltare inegala
!timuleaza gestiunea prin utilizarea rationala a resurselor
"ontribuie la intarirea interesului intreprinzatorului pentru diferentierea produselor avind in
centrul acesteia modernizarea conceptului de calitate
Favorizeaza segmentarea pietei si diferentierea strategiilor comerciale.
In analiza economico-financiara a rezultatelor intreprinderii, ratele de rentabilitate permit efectuarea de
comparatii intre grupuri de intreprinderi, comparatii temporale pentru aceeasi interprindere, comparatii in
raport cu standardele elaborate. In functie de elementele luate in calcul pentru determinarea lor, teoria si
practica economica opereaza cu mai multe tipuri de rate ale rentabilitatii:
#.$ %ate ale c&eltuielilor fata de venituri
#.' %ate ale rentabilitatii comerciale (rate de profitabilitate)
#.* %ate ale rentabilitatii resurselor consumate
#.# %ate ale rentabilitatii economice (numite si rate de randament)
#.+%ate ale rentabilitatii financiare (numite si rate ale rentabilitatii globale).
4.1 Rate ale rentabilitatii cheltuielilor fata de venituri

Denumirea acestei rate reda insasi modul de calcul: raportarea c&eltuielilor la venituri. In situatia
mentionata, se recurge la caracterizarea rentabilitatii prin conexiunea c&eltuieli-venituri. Aceasta nu
inseamna ca toate c&eltuielile au veniturile ca efect opozabil. Asa de exemplu, c&eltuielile financiare nu
sunt in relatie de determinare cu veniturile financiare (in cea mai mare parte se poate face conexiunea cu
veniturile din exploatare), dupa cum nici efectul c&eltuielilor extraordinare nu este regasit in veniturile
extraordinare.
"a rate ale rentabilitatii c&eltuielilor fata de venituri, prezentam :
Rata rentabilitatii cheltuielilor totale fata de veniturile totale, al carei model de calcul este :
$,, -
t
t
t
V
Ch
R =
sau
$,, -
ex f e
ex f e
t
V V V
Ch Ch Ch
R
+ +
+ +
=
.nde:
t
Ch / suma c&eltuielilor totale
t
V / suma veniturilor totale
e
Ch / suma c&eltuielilor de exploatare
f
Ch
/ suma c&eltuielilor financiare
ex
Ch / suma c&eltuielilor extraordinare
e
V / suma veniturilor
din exploatare f
V
/ suma veniturilor financiare
ex
V / suma veniturilor extraordinare
Rata cheltuielilor de exploatare fata de veniturile din exploatare:
$,, -
e
e
e
V
Ch
Rch =
sau $,, -
$
$
i
i
e
n
i
e
n
i
e
v
ch
Rch

=
=
=
$
Rata cheltuielilor financiare fata de veniturile financiare, rata pe care o putem considera
0raport componential1 al ratei totale tocmai datorita lipsei conexiunii venituri financiare-c&eltuieli
financiare:
$,, -
f
f
f
V
Ch
Rch =
sau $,, -
$
$
i
i
f
n
i
f
n
i
f
v
ch
Rch

=
=
=
Rata cheltuielilor extraordinare fata de veniturile extraordinare, rata ce se poate constitui
atunci cind sunt inregistrate atit venituri cit si c&eltuieli extraordinare:
$,, -
ex
ex
ex
V
Ch
Rch =
4.2 Rata rentabilitatii comerciale
Analiza eficientei politicii comericiale (aprovizionare, stocare, vanzare), a politicii de preturi practicate, se
realizeaza in cu ajutorul ratei rentabilitatii comerciale. 2rin raportarea unui indicator al rentabilitatii in
marimi absolute la volumul vinzarilor, se evalueaza capacitatea intreprinderii de a genera un profit pentru
o marime data a cifrei de afaceri.
3biectivele analizei si sfera de investigare implica constructia acestui indicator prin luarea in considerare,
in calitate de efect a rezultatului brut4net al exploatarii, excedentului brut al exploatarii sau marja
comerciala, corespunzator activitatii curente de exploatare sau totale, reflectate prin intermediul cifrei de
afaceri:
$,, -
%e
CA
xpl
Rc = sau
$,, -
5
$
i v
n
i
C
p q
P
R
i

=
=
sau $,, - ) $ (
5
$
$
i v
n
i
i v
n
i
C
p q
c q
R
i
i

=
=
=
$,, -
CA
RBE
Rc = sau $,, -
CA
Rnet
Rc = sau $,, -
) (
CA
I R R R
R
ex f e
C
+ +
=
$,, -
CA
MC
Rc =

$,, -
CA
R
R
B
C
=
6ota: in formulele de calcul a ratei rentabilitatii comerciale s-au folosit urmatoarele simboluri:
%c / rata rentabilitatii comerciale %expl / rezultatul exploatarii
%7E / rezultatul brut din exploatare %net / rezultatul net al exercitiului
=
B
R rezultat brut 8" / marja comerciala
"A / cifra de afaceri
= P
profit aferent cifrei de afaceri
=
i
d desfacerea marfurilor pe grupe
=
i
v
p
pret mediu de vinzare pe grupe de marfuri
=
i
c costul (pretul de cumparare) marfurilor
Indiferent de modalitatea de calcul, scopul analizei este de a explica evolutia acestui indicator, de a-i stabili
tendinta. "resterea ratei rentabilitatii comerciale aferente activitatii de exploatare fata de o anumita baza de
referinta reflecta o stare pozitiva si are loc atunci cand dinamica indicatorilor absoluti ai rentabilitatii
devanseaza dinamica cifrei de afaceri.
'
%ata rentabilitatii comerciale calculata pe baza rezultatului exploatarii demonstreaza capacitatea
intreprinderii de a obtine profit dupa calculul tuturor costurilor de exploatare (incluzand amortizarile si
provizioanele), permitand remunerarea furnizorilor de capitaluri angajate si participarea intreprinderii la
repartizarea venitului national (pe seama impozitelor). 2entru o mai buna evaluare a performantelor
activitatii de exploatare, in cazul intreprinderilor industriale se recomanda compararea rezultatului
exploatarii cu veniturile din exploatare.
Indicatorul rata rentabilitatii determinat pe baza rezultatului brut al activitatii de exploatare pune in
evidenta capacitatea intreprinderii de a genera excedente destinate acoperirii costului capitalurilor angajate
(amortizarea imobilizarilor corporale, remunerarea capitalurilor imprumutate), riscurilor eventuale (pe
seama mecanismului de constituire a provizioanelor) si asigurarea remunerarii asociatilor sau actionarilor .
3 valoare ridicata a acestui indicator reflecta capacitatea financiara a intreprinderii de a asigura resurse
necesare investitiilor.
8odificarea ratei rentabilitatii comerciale determinata in functie de rezultatul brut din exploatare poate fi
cauzata de mai multi factori. De exemplu, o descrestere a acestei rate poate indica o mai mare competitie
pe piata si de aceea au fost impuse preturi de vanzare mai mici, sau in mod alternativ poate exista o crestere
in costul materiilor prime. 3 crestere a ratei rentabilitatii comerciale in acest context poate indica faptul ca
intreprinderea este in pozitia de a exploata piata si de a cere preturi mai mari pentru produsele sale.
%ata rentabilitatii comerciale stabilita in functie de rezultatul net
*
este o rata usor de calculat, care nu
necesita o pregatire prealabila a informatiilor, fiind recomandata in principal analizei pe perioade scurte de
timp a activitatii intreprinderilor. Dimensiunea inregistrata de aceasta rata incorporeaza si impactul
activitatii financiare, respectiv activitatii extraordinare asupra eficientei activitatii desfasurate. 2entru
investitori, rata rentabilitatii comerciale in functie de profitul net are o semnificatie aparte: cat de mult din
fiecare leu provenit din vanzari le revine, ca si proprietar, pentru a realiza o afacere sau pentru a primi
dividende.
%elatia dintre rata rentabilitatii comerciale calculata pe baza rezultatului brut din exploatare si cea calculata
pe baza rezultatului net ajuta de asemenea la caracterizarea masurii in care intreprinderea isi gestioneaza
activitatea. Daca rata rentabilitatii comerciale ce are la baza profitul net a crescut in timp ce rata ce are la
baza profitul brut din exploatare a ramas constanta, se poate spune ca intreprinderea gestioneaza in mod
eficient activitatea de exploatare. Daca rata calculata pe baza profitului net a scazut in timp ce rata
determinata pe baza profitului brut din exploatare a ramas constanta, acest aspect ar putea indica
necesitatea unui control mai strans asupra c&eltuielilor activitatii desfasurate.
%ata rentabilitatii comerciale calculata in functie de marja comerciala pune in evidenta posibilitatea
acoperirii tuturor c&eltuielilor intreprinderii, cu exceptia costului de ac&izitie a marfurilor vandute.
Importanta cunoasterii acestui indicator rezida in aceea ca in cazul intreprinderilor comerciale o singura
categorie de c&eltuieli, respectiv costul de cumparare, este direct proportional cu vanzarile realizate,
celelalte c&eltuieli avand un caracter structural accentuat. 2ornind de la rata rentabilitatii comerciale
calculata in functie de marja comerciala, in cazul intreprinderilor cu activitate comerciala, se poate calcula
rata fata de rezultatul din exploatare, dupa cum urmeaza:
t
c
N C
CA
Ch
CA
MC
Rc
5 5
$,, - $,, - = =
unde:
c
Ch / suma c&eltuielilor de circulatie
5
C
/ cota medie a adaosului comercial
t N
5
/ nivelul mediu relativ al c&eltuielilor de circulatie
%ata rentabilitatii comerciale calculata in functie de marja comerciala da o imagine interna asupra politicii
de profitabilitate a intreprinderii. 9ariatiile acestei rate pot indica fraude sau erori daca nu pot fi explicate
prin sc&imbari ale politicii de pret ale intreprinderii sau al mixului de vanzari. Iata de ce este privita ca un
indicator important de catre auditori financiari.
-
Weston F., opeland !homas ". - 8anagerial Finance-:&e Dr;den 2ress, $<<'
*
Daca presupunem ca intreprinderile incearca sa isi maximizeze profiturile, exista doua strategii
contrastante: vanzari mari cu marja mica sau un volum mic de vanzari cu o marja mare. .n studiu al ratei
rentabilitatii calculate pe baza marjei contureaza imaginea strategiei intreprinderii de maximizare a
profitului si de asemenea confera o baza reala pentru comparatii intre intreprinderi. Aceasta rata este
deasemenea utila in estimarea profiturilor viitoare, prin comparatie cu performantele diferitelor
intreprinderi sau prin comparatie cu performantele intreprinderii de-a lungul catorva ani.
3 intreprindere cu o rata de rentabilitate calculata in functie de marja comerciala este vulnerabila la
sc&imbarile de pret care pot anula sau reduce serios profiturile. %iscul este cu atit mai mare daca
intreprinderea are costuri fixe mari in contextul scaderii cifrei de afaceri sau al cresterii costurilor.
2osibile cauze ale variatiei de la un an la altul ale ratei rentabilitatii ce are la baza marja comerciala sunt :
cresterea costurilor care nu s-a alocat in mod proportional catre clienti prin cresterea preturilor
inc&eierea de contracte de vanzare la preturi mai mici decat marjele normale de profit
sc&imbari in mixul de vanzari (vanzare de produse cu inalt grad de profitabilitate, sau vanzari mai mici de
produse cu marja de profit mica, sau viceversa)
erori in procedura = cut-off > (incluzand in volumul vanzarilor vanzarea unui produs care nu a fost inclus la
cumparari pentru ca factura de cumparare a fost primita tarziu)
In legatura cu indicatorii rentabilitatii comerciale se pot face urmatoarele aprecieri:
pun in evidenta strategia comerciala a intreprinderii analizate
evidentiaza influenta constrangerilor pietei si a politicii preturilor de vanzare
masoara nivelul rezultatului brut al exploatarii, independent de politica financiara, politica de investitii, de
incidenta fiscalitatii si a elementelor extraordinare
pun in evidenta eficienta activitatii de exploatare: productive, administrativa si comerciala.
2rincipalele rezerve de crestere a ratei rentabilitatii comerciale vizeaza: sporirea vanzarilor, cresterea
puterii de negociere a intreprinderii cu furnizorii si obtinerea unor preturi de ac&izitie avantajoase,
ameliorarea structurii vanzarilor in sensul cresterii ponderii celor cu o marja comerciala individuala mai
mare, accelerarea rotatiei stocurilor, optimizarea c&eltuielilor, maximizarea preturilor de vanzare, etc.
%ata rentabilitatii comerciale se deosebeste de rata rentabilitatii economice respectiv de rata rentabilitatii
financiare prin faptul ca nu ia in calcul masa capitalului propriu sau imprumutat investit in activitatea
intreprinderii, care de fapt, ii permite obtinerea cifrei de afaceri.
Acest indicator este independent de structura finaciara a intreprinderii si nu se preteaza comparatiilor inter-
intreprinderi tocmai datorita faptului ca nu tine seama de masa capitalului investit pentru desfasurarea
activitatii. 3 intreprindere poate inregistra la un moment dat o rata a rentabilitatii comerciale mai mare
decit a concurentilor sai, insa cu o masa de capital relativ superioara. 2entru a se inlatura acest dezavantaj,
rata rentabilitatii comerciale se utilizeaza in analiza in mod conjugat cu rapoartele ce exprima rotatia
capitalurilor.
Analiza detaliata a ratei rentabilitatii comerciale pune in evidenta marja de contributie a fiecarui produs,
care alcatuieste gama produselor ce va fi destinata vinzarii, la realizarea rentabilitatii comerciale a
intreprinderii, creindu-se astfel posibilitatea mentinerii in planul de productie a acelor produse capabile sa-i
aduca contributia maxima, in corelatie cu cerintele pietei, si cu resursele de care dispune intreprinderea.
2ractica recomanda corelarea analizei rentabilitatii comerciale cu analiza marjei, pentru a evidentia toate
pirg&iile cu care este posibila rentabilizarea intreprinderii: marja bruta aferenta fiecarui produs obtinut in
cadrul intreprinderii, volumul si structura productiei obtinute si vindute, preturile medii de vinzare,
costurile variabile aferente productiei si costurile fixe.
4.# Rata rentabilitatii resurselor consumate
%ata rentabilitatii resurselor consumate se calculeaza prin raportarea unui indicator al rezultatelor la
consumul de resurse implicat in obtinerea lui, exprimind in acest fel eficienta efortului materializat in
costuri. ?iteratura de specialitate ne prezinta rata rentabilitatii resurselor consumate sub urmatoarele
modalitati de calcul:
#
$,, -
CH
P
Rrc = sau $,, - ) $ (
$
5
$
=

=
=
i v
n
i
i v
n
i
c q
p q
Rrc
i
i
$,, -
exp
%e
l CH
xpl
Rrc =
sau
$,, -
%e
-
exp exp
exp
l l
l
V
xpl
CH
V
Rrc =
unde:
%rc / rata rentabilitatii resurselor consumate 2 / profit aferent cifrei de afaceri
"@ / c&eltuieli aferente cifrei de afaceri %expl / rezultatul exploatarii
"@expl / c&eltuieli din exploatare
=
l
V
exp
venituri din exploatare
Dimensiunea ratei rentabilitatii resurselor consumate este data in principal de variatia structurii vinzarilor, a
costului unitar si a preturilor de vinzare.
Asupra ratei rentabilitatii resurselor consumate se remarca influenta costului, in sensuri diferite, atit prin
numaratorul cit si prin numitorul raportului: cresterea costului antreneaza atit scaderea numaratorului (a
profitului) cit si cresterea numitorului (a c&eltuielilor aferente cifrei de afaceri). Din acest punct de vedere,
impactul costului asupra ratei rentabilitatii resurselor consumate este mult mai puternic comparativ cu alte
rate
*
.
Dupa cel de-al doilea model, dimensiunea ratei rentabilitatii resurselor consumate este direct proportionala
cu rezultatul exploatarii si invers proportionala cu c&eltuielile de exploatare. 2rin dinamica relativa a
rezultatului exploatarii superioara celei inregistrate de c&eltuielile de exploatare, cresterea ratei rentabilitatii
resurselor consumate este evidenta.
In literatura de specialitate, se discuta despre valoarea optima a ratei rentabilitatii resurselor consumate ca
fiind incadrata intre <A si $+A.
4.4 Rata rentabilitatii economice
Eficienta capitalului investit, a tuturor resurselor materiale, financiare implicate in activitatea intreprinderii,
sunt prezentate prin rata rentabilitatii economice. In literatura de specialitate, rata rentabilitatii economice
este calculata dupa urmatoarele modele:
$,, - %e
At
Rc
= sau $,, - %e
At
RBE
= sau $,, -
%e
%e
At
xpl
=
$,, -
exp
%e
%e
l A
xpl
=
sau $,, - %e
Kinvestit
RBE
= sau $,, -
%e
%e
Kinvestit
xpl
=
unde:
%e / rata rentabilitatii economice %7E / rezultat brut din exploatare
%expl / rezultatul exploatarii At / active totale
Aexpl / active de exploatare Binvestit / capital investit = Rc rezultat curent
In formula de calcul a ratei rentabilitatii economice, folosirea la numarator a rezultatului exploatarii sau a
rezultatului brut din exploatare este dictata de interesele in luarea in considerare sau nu a politicii de
amortizare sau aprovizionare a intreprinderii. In componenta capitalului investit sunt incluse valoarea bruta
a activelor fixe, nevoia de fond de rulment si disponibilitatile intreprinderii. De altfel, problema utilizarii
activelor totale sau a capitalului investit in determinarea ratei rentabilitatii economice este destul de
controversata in literatura de specialitate.
-
Robu $., %eor&escu '. C Analiza economicoCfinanciara, Editura A!E, 7ucuresti, ',,$
+
Indiferent de modalitatea de calcul utilizata, rata de rentabilitate economica este independenta de
mecanismul de finantare, de impactul activitatii extraordinare cit si de politica fiscala.
%entabilitatea economica surprinde eficienta mijloacelor materiale si financiare alocate pentru desfasurarea
activitatii unei intreprinderi. "apitalurile angajate de o intreprindere in cursul unui exercitiu financiar sunt
reprezentate de capitalurile proprii si capitalurile imprumutate. %emunerarea capitalurilor sub forma
dividendelor sau a dobanzilor se realizeaza dupa ce sunt acoperite investitiile strategice (active fixe),
investitiile de exploatare (nevoia de fond de rulment) si investitiile de ec&ilibru (pentru asigurarea
disponibilitatilor banesti). %entabilitatea economica a capitalurilor investite nu tine seama de modalitatea
de procurare a capitalurilor.
%ata rentabilitatii economice exprima pe de o parte gradul de remunerare a capitalurilor angajate in
activitatea intreprinderii, iar pe de alta parte, modalitatea de remunerare a riscurilor asumate de actionari
sau asociati pentru capitalul investit in intreprindere.
Dimensiunea ratei rentabilitatii economice joaca un rol &otaritor in stabilirea modalitatii de finantare pe
termen lung si scurt. :ot capitalul avansat in activitatea intreprinderii trebuie remunerat dar, spre deosebire
de capitalul propriu (remunerat in masura obtinerii de profit), capitalul imprumutat trebuie remunerat
indiferent de rezultatele intreprinderii. 3 intreprindere ce beneficiaza de capital imprumutat (in special de
credite bancare), va suporta c&eltuieli financiare ridicate care ii vor diminua posibilitatile de autofinantare.
2entru a asigura acoperirea nevoilor de finantare, va fi nevoita sa recurga la obtinerea de noi credite. In
aceste conditii se impune criteriul rentabilitatii: daca rata rentabilitatii economice este superioara ratei
dobinzii, este posibil si de dorit sa se apeleze la credite. In fapt, prin compararea ratei rentabilitatii
economice cu costul capitalului imprumutat (rata dobinzii), ia nastere efectul de indatorare.
%ata rentabilitatii economice trebuie apreciata in functie de rata inflatiei. 3 rata a rentabilitatii economice
superioara ratei inflatiei va putea asigura conservarea Dsubstantei economice1 a intreprinderii si c&iar
reinoirea si cresterea activelor sale economice, intr-o perioada cit mai scurta. In realitate, rata rentabilitatii
economice trebuie sa remunereze capitalurile investite, cel putin la nivelul ratei medii a dobinzii, plus riscul
economic si financiar pe care si l-au asumat cei care au plasat capitalul in interprindere.
%ata rentabilitatii economice trebuie sa fie superioara ratei inflatiei, pentru a fi posibila o remunerare a
capitalurilor investite la un nivel minim al ratei de randament din economie (rata medie a dobanzii) si al
unui nivel de risc economic si financiar asumat de cei care au pus capitaluri la dispozitia societatii,
permitand in acelasi timp reinnoirea si cresterea activelor in cadrul societatii comerciale.
In literatura de specialitate regasim adeseori afirmatia ca o intreprindere, pentru a asigura reinnoirea
activelor sale intr-o perioada cit mai scurta paralel cu o remunerare corespunzatoare a investitorilor, trebuie
sa inregistreze o rata a rentabilitatii economice (calculate in functie de rezultatul brut din exploatare si
activele totale) valoarea de '+ A (intr-o economie de piata cu functiune normala).
Dimensiunea ratei rentabilitatii economice este folosita frecvent in analize externe, deoarece permite
efectuarea comparatiilor in spatiu intre intreprinderi apartinand aceluiasi sector, indiferent de marimea lor
sau forma de proprietate, masurand aptitudinea capitalului economic de a asigura reinnoirea si remunerarea
sa ca factor de productie, reinnoire care ar trebui sa se realizeze intr-un orizont de timp mediu (de exemplu
# ani).
4.( Rata rentabilitatii financiare
%ata rentabilitatii financiare este un indicator semnificativ in aprecierea performantelor economicoC
financiare ale intreprinderii atit in cadrul diagnosticului intern cit si in analizele solicitate de partenerii
externi. In literatura de specialitate, rata rentabilitatii financiare este regasita sub urmatoarele modalitati de
calcul:
rata rentabilitatii financiare a capitalului permanent
$,, -
Kpm
Rcurent
Rf =
sau
$,, -
Kpm
Rrut
Rf =
6ota: aceasta rata este intilnita si sub denumirea de rata economica a rentabilitatii capitalului permanent
E
$,, -
Kpm
!" Rnet
Rf
+
=
rata rentabilitatii financiare a capitalului propriu (%eturn on EFuit;C%3E)
*
$,, -
Kpp
Rnet
Rf =
unde:
%f / rata rentabilitatii financiare %curent / rezultatul curent al exercitiului
Bpm / capital permanent %brut / rezultat brut, inainte de impozitare
%net / rezultat net al exercitiului Dob / dobinzi pentru datorii pe termen mediu si lung
Bpp / capital propriu
In teoria de specialitate, in cadrul ratelor de rentabilitate financiara sunt regasite si urmatoarele rate:
rata de rentabilitate a activelor totale (D%eturn on :otal Assets1 C %3A), calculata dupa cum
urmeaza:
$,, -
At
Rnet
R#A =
rata de rentabilitate a capitalului utilizat (%3"E):
$,, -
Kpm
Rid
R#CE =
unde: = Rid rezultat inainte de impozitare si dobinzi
Daca rata rentabilitatii economice exprima remunerarea capitalului investit facind referire numai la
activitatea de exploatare, rata rentabilitatii financiare cuantifica remunerarea capitalului propriu prin
prisma tuturor celor trei tipuri de activitati: exploatare, financiara si extraordinara.
%ata rentabilitatii financiare are in vedere provenienta capitalurilor, fiind sensibila la structura financiara a
intreprinderii si in mare masura influentata de gradul de indatorare al interprinderii.
%entabilitatea unei intreprinderi nu poate fi analizata independent de aspectele legate de structura sa
financiara. 2entru orice intreprindere prezinta interes cunoasterea structurii financiare cu care isi poate
desfasura o activitate rentabila, precum si cunoasterea nivelului de indatorare la care poate apela, astfel
incit acesta sa nu se reflecte negativ asupra rentabilitatii sale financiare. 6erespectarea acestei restrictii ar
conduce la un dezec&ilibru financiar, in pofida unei rentabilitati economice semnificative, care va fi
absorbita de nivelul c&eltuielilor financiare generate de un grad de indatorare mult prea ridicat.
%ata rentabilitatii financiare a capitalului propriu pune in evidenta randamentul capitalurilor proprii,
respectiv al plasamentului efectuat de actionarii unei societati prin cumpararea actiunilor societatii. 2rofitul,
sursa importanta de finatare a dezvoltarii unei activitati, reprezinta parte componenta a capitalurilor unei
intreprinderi, remunerand, in primul rand, participarea actionarilor, prin intermediul dividendelor. 3
crestere a acestui indicator evidentiaza o activitatea eficienta din punct de vedere al fructificarii
capitalurilor proprii.
In determinarea ratei rentabilitatii financiare a capitalului propriu se tine cont de metodologia de calcul a
profitului net, respectiv de regimul de calcul al amortizarii si provizioanelor, al c&eltuielilor deductibile si
nedeductibile avute in vedere la determinarea bazei de calcul a profitului impozabil.
Actiunile unei intreprinderi cotate la bursa sunt intr-o mai mare masura solicitate atunci cand rata
rentabilitatii financiare este superioara ratei medii a dobanzii, asigurind in acest fel cresterea cursului
bursier.
%eactia pietei financiare in functie de rentabilitatea financiara se calculeaza cu ajutorul indicatorului numit
coeficient de capitalizare bursiera (2E% / price earning ratio)
*
, care masoara de cate ori investitorii sunt
dispusi sa plateasca profitul ce revine pe o actiune:
-
)a*a*ini %., $iallet . C Finance for executives, !econd Edition,
-
+tancu ,. C FinanGe - Editura EconomicH, 7ucureIti, $<<J
J
P$
C$
PER =
unde:
2E% / coeficient de capitalizare bursiera "ba / cursul bursier al actiunii
2a / profitul pe actiune
8arimea coeficientului de capitalizare bursiera arata cit de mult sunt dispusi investitorii sa plateasca pentru
o unitate de profit raportat. 7eneficiul pe actiune indica potentialul de crestere si riscul unei companii.
2entru intreprinderile cu mai bune perspective de vinzare (in conditii economice si de risc constante),
coeficientul de capitalizare bursiera va inregistra valori mai mari. 9alori mai mici vor fi inregistrate in
cazul intreprinderilor cu activitati riscante, pentru care se estimeaza o scadere a profiturilor.
In fapt, variatia capitalizarii bursiere depinde de actiunea riscului la nivelul ramurii de activitate, de
evolutia gradului de indatorare si de variabilitatea profiturilor viitoare.
%entabilitatea financiara constituie un indicator de baza ce caracterizeaza performantele intreprinderilor,
indicator care se afla sub directa incidenta a politicii comerciale (rentabilitatea comerciala), a eficientei
capitalului angajat (rentabilitatea economica) cit si a politicii financiare a intreprinderii.
Atit ratele de rentabilitate economica cit si ratele de rentabilitate financiara sunt foarte importante pentru
utilizatori, dar sunt foarte multe dificultati in folosirea lor. In principal, problemele de baza ce apar in ceea
ce priveste ratele mentionate deriva din forma de rezultat si capital luata in calcul.
?egat de rezultatul (profitul) evidentiat in determinarea ratelor de rentabilitate economica si financiara,
mentionam:
In cazul in care sunt comparate doua sau mai multe intreprinderi prin prisma ratelor de
rentabilitate mentionate, politicile contabile vor fi diferite in mod cert si anumite ajustari vor fi
necesare
"ontabilitate la costul istoric tinde sa supraevalueze profitul pentru ca deprecierea se bazeaza pe
costul istoric, nu pe valoarea curenta (prezenta), si totodata castigurile latente asupra activelor
sunt incluse in profitul raportat
2rofitul poate fi considerat dupa adaugarea elementelor extraordinare care afecteaza realizarea de
comparatii
9eniturile necomerciale pot fi omise daca obiectivul este masurarea rezultatului asupra activelor
din exploatare. 9aloarea din balanta a investitiilor aducatoare de venituri trebuie exclusa.
In ceea ce priveste 0deficientele1 ratelor de rentabilitate economica si financiara redate de capitalul folosit
in calcul, precizam:
Daca se utilizeaza costul contabil istoric, capitalul utilizat este subevaluat subevaluarea capitalului
si supraevaluarea profitului, ca efecte cumulate ale costului contabil istoric, duce la o
supraevaluare a ratelor de rentabilitate
?a intreprinderi difera gradul de capitalizare a activelor necorporale o posibilitate in inlaturarea
acestei deficiente ar presupune ignorarea oricarei includeri de goodKill (fond de comert), marci si
altele de aceste gen in activele imobilizate
Determinarea descoperirilor de cont poate fi dificila. 2entru anumite intreprinderi, descoperirile de
cont reprezinta o caracteristica continua a aranjamentelor lor financiare descoperirile de cont ar
trebui sa fie prezentate sub forma de datorii curente. !e pot include toate dobinzile decuragand
din datorii oriunde apar ele in bilant si, pentru consistenta, sa se excluda dobanzile platite din
profit in momentul calcularii %3"E.
"u toate deficientele remarcate, ratele de rentabilitate ramin indicatori de baza in caracterizarea
performantelor intreprinderilor. Abordarea sistematica a problematicii rentabilitatii permite pozitionarea
corecta a intreprinderii in sistemul strategic caruia ii apartine si, totodata, fundamentarea obiectiva a
orientarilor de perspective.
L