Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
+s(
) (1)
n care :
Rc = rata costului capitalului propriu;
= rata rentabilitii activului fr risc sau rata fr risc (de obicei, rata titlurilor
emise de stat, rata dobnzii la CEC, banc garantat de stat sau rata plasamentelor
la societile bancare n limita plafonului de garantare a depozitelor)
s(
Panta= prima de risc sistematic
1 s
Panta=tg=
(2)
Folosind i (1) => Panta=
s= Cov(Rc,
)/
(3)
n care :
Cov(Rc,
]
n care:
a
=componenta riscului sistematic determinat de rentabilitatea de exploatare i
influena politicii de finanare.
nlocuind coeficientul de risc ,rata costului capitalului propiu devine:
R
c
=R
F
+
a
(R
M
-R
F
)+
a
(1-T)*
*(R
M
R
F
)
n care:
a
*(R
M
R
F
) - prim de risc de exploatare
a
(1-T)*
*(R
M
- R
F
) - prima de risc financiar
n felul acesta, se pun n eviden cele dou componente ale primei de risc a
titlului, putndu-se analiza care dintre ele deine o pondere mai important.
Aplicaia 76 (rezolvat)
O ntreprindere are la 01.01.2005 un capital investit de 18.500 lei, din care
11.100 lei capitaluiri proprii i 7.400 lei capitaluri mprumutate.
Aceast societate intenioneaz s investeasc ntr-un proiect de 6.500 lei al crui
risc de exploatare este conform riscului mediu al investiiilor sale. Coeficientul d
sensibilitate constatat pe piaa bursier este 2. Structura de finanare a proiectului
este identic cu cea financiar a ntreprinderii. Sa se determine rata costului
capitalului propriu i s se descompun prima de risc total n componentele
sale pentru acest proiect, tiind c rata rentabilitii fr risc este 30%, rata medie
de rentabilitate anticipat pe pia este 35%, iar cota de impozit pe profit este de
16%.
Rezolvare:
Rc =
+s*[
]=[0.3+2*(0.35-0.3)]*100=40%
Rata costului capitalului propriu este de 40% i cuprinde:
rata rentabilitii activului fr risc =30%
rata de risc total=10%
*[1+(1-T)*
()
Capitalul pentru finanarea proiectului =6.500 lei, structura fiind identic cu
cea a ntreprinderii nainte de realizarea proiectului rezult:
C+D=6500 lei
2,5*D= 6500 D=
= 2.600 lei
C=1,5*D= 1,5*2.600= 3.900 lei
Asadar, noul proiect va fi finanat din: 3.900 lei capitaluri propri i 2.600 lei
capital mprumutat.
Capitalul total al ntreprinderii devine 25.900 lei (18.50+6.500), din care
15.000 (11.100+3.900) lei capitaluri proprii i 10.000 (7.400+2.600) lei datorii.
Pentru o cot de impozit pe profit de 16%:
()
=1,282
Prima de risc de exploatare:
*[
]=1,282*(0,35-0,3)=0,0641%
Prima de risc financiar:
*[
]*(1-T)*
=1,282*(0,35-0,3)*(1-0,16)
=1,282*(0,35-
0,3)*84
=0,0359=3,59%
Aplicaia 77 (propus spre rezolvare)
O ntreprindere are la 01.01.2005 un capital investit de 21.000 lei, din care
7000 lei capitaluri proprii i 14.000 lei capitaluri proprii i 14.000 lei capitaluri
mprumutate. Acest societate intentioneaz s investeasc ntr-un proiect de 4.000
lei al crui risc de exploatare este conform riscului mediu al investiiilor sale.
Coeficientul de sensibilitate constat pe piaa bursier este 1,5. Structura de
finanare a proiectului este identic cu cea financiar a ntreprinderii. S se
determine rata costului capitalului propriu i s se descompun prima de risc
total n componentele sale pentru acest proiect, tiind c rata rentabilitii fr
risc este 18%, rata medie de rentabilitate anticipate pe pia este 25%, iar cota de
impozit pe profit este de 16%.
Rezolvare:
Rc=
+s*[
]=[0,18+1,5(0,25-0.18)]*100=(0,18+1,5*0,07)*100=(0,18-
0.105)*100=0,285*100=28,5%
Rata costului capitalului propriu este de 28,5% i cuprinde:
rata rentabilitii activului fr risc =18%
rata de risc total=10,5%
*[1+(1-T)*
()
Capitalul pentru finanarea proiectului =4000 lei, structura fiind identic cu
cea a ntreprinderii nainte de realizarea proiectului rezult:
C+D=4000 lei
1,5*D= 4000 D=
= 2666,66 lei
C=0,5*D= 0,5*2.666,66= 1.333,33 lei
Asadar, noul proiect va fi finanat din: 1.334 lei capitaluri propri i 2.667 lei
capital mprumutat.
Capitalul total al ntreprinderii devine 25.000 lei (21.000+4.000), din care
8.334 (7.000+1.334) lei capitaluri proprii i 16.667 (14.000+2.667) lei datorii.
Pentru o cot de impozit pe profit de 16%:
()
=0,559
Prima de risc de exploatare:
*[
]=0,559*(0,25-0,18)=0,03913=3,913%
Prima de risc financiar:
*[
]*(1-T)*
=0,559*(0,25-0,18)*(1-0,16)
=0,559*(0,25-
0,18)*84*2=0,03913*0,84*2=0,0657=6,57%