Sunteți pe pagina 1din 62

UNIVERSITATEA DANUBIUS GALAI

Prof. univ. dr. GEORGETA DRAGOMIR



C


S
I



CURS

D




2007-2008



C U P R I N S



INTRODUCERE

Cuvinte cheie

CAPITOLUL I.
MONED, LICHIDITATE, PATRIMONIU

1.1. Elemente definitorii, evoluii i interdependene
1.2. Dematerializarea monedei i inovaia financiar
1.3. Moneda neutr i moneda activ, n teorie i practici
1.3.1. Scurt incursiune
1.3.2. Teoria cantitativ tradiional
1.3.3. Variante moderne ale teoriei cantitative
1.3.4. Banii n teoria keynesist
1.3.5. Teoria monetarist
1.3.6. Consideraii actuale
1.4. Masa monetar - locul monedei n ansamblul activelor financiare
1.5. Contrapartidele masei monetare i riscuri asociate
1.6. Creaia monetar i multiplicatorul creditului
Teste de autoevaluare i control

CAPITOLUL II.
ORGANIZAREA MONETAR LA NIVEL NAIONAL

2.1. Organizarea monetar n evoluii, semnificaii i structuri
2.2. Unitatea monetar
2.3. Tipologia sistemelor monetare n funcie de etalonul monetar
2.4. Mecanisme de stabilizare n cazul sistemelor bazate pe moneda cu valoare
integral
2.5. Modul de batere, emisiune i circulaie a monedei fr valoare integral
2.6. Convertibilitatea monetar
2.7. Sistemul monetar al Romniei repere definitorii n epoca modern

CAPITOLUL III.
SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL I ORGANISME REPREZENTATIVE -
MECANISME DE CREDITARE

3.1. Evoluia sistemului monetar internaional
3.2. Drepturile speciale de tragere soluii i alternative
3.3. Organisme financiar-bancare internaionale
3.3.1. Participarea Romniei la FMI i BIRD





CAPITOLUL IV.
SISTEM MONETAR EUROPEAN I UNIFICARE MONETAR

4.1. Iniiative i realizri n spaiul european
4.2. ECU i mecanisme de finanare european
4.3. Dezideratul unificrii monetare a Europei
4.4. Influene ale utilizrii monedei unice europene
4.5. Instituii europene i rolul lor monetar

CAPITOLUL V.
MECANISMELE FINANCIARE I CREDITUL

5.1. Intermedierea financiar i elementele definitorii ale creditului
5.2. Capitalul de mprumut i trsturile raportului de credit
5.3. Rolul i funciile creditului
5.4. Sursele creditului
5.5. Tipologia creditului
Teste de autoevaluare i control

CAPITOLUL VI.
CREDITUL COMERCIAL I EFECTELE DE COMER

6.1. Elemente de gestiune a creditului comercial
6.2. Funcii ale creditului comercial
6.3. Cambia i biletul la ordin
6.4. Operaiunile de factoring
Teste de autoevaluare i control

CAPITOLUL VII.
FINANAREA PRIN CREDIT BANCAR

7.1. Caracteristici ale creditului bancar
7.2. Finanarea durabil a economiei prin credit bancar
7.3. Creditul bancar pe termen mediu mobilizabil
7.4. Decizia de creditare bancar elemente generale
7.5. Garantarea creditului
7.6. Riscurile n materie de credit
7.7. Operaiunile de leasing
7.8. Elemente definitorii ale dobnzii i tipologie
7.9. Factori de influen asupra nivelului dobnzii
7.10. Creditul pe termen mediu i lung
7.10.1. Creditul obligatar
7.10.2. Creditul de consum i implicaiile sale la nivel macroeconomic
7.10.3. Creditul ipotecar
Test de autoevaluare i control




CAPITOLUL VIII
PIAA MONETAR I LOCUL EI N PIEELE DE CAPITAL

8.1. Configuraii ale pieelor de capital
8.2. Mecanismele pieei interbancare i intervenia bncii centrale
8.3. Deschiderea pieei monetare i inovaia financiar
Test de autoevaluare i control

CAPITOLUL IX.
ACTIVITI I STRUCTURI BANCARE

9.1. Sistem bancar elemente definitorii i comparative, n plan naional,
european i internaional
9.2. Banca central funcii i operaiuni specifice
9.3. Operaiunile bancare i locul monedei n bilan
9.4. Operaiunile active ale bncilor comerciale i managementul activelor
9.5. Operaiunile pasive i managementul pasivelor bancare
9.6. Operaiuni n afara bilanului
9.7. Cheltuielile, veniturile i rezultatele bancare
9.8. Optimizarea activitii bancare prin corelarea activelor i pasivelor
9.9. Principii de gestiune bancar i risc. Managementul riscului ratei dobnzii
9.10. Evaluarea performanelor bancare
Test de autoevaluare i control

CAPITOLUL X.
INFLAIA I ECHILIBRUL MONETAR

10.1. Descifrri conceptuale
10.2. Cauze i forme de manifestare ale inflaiei
10.3. Efectele clasice ale inflaiei
10.4. Politica monetar i politicile antiinflaioniste

Bibliografie






















INTRODUCERE


SCOPUL CURSULUI
Disciplina are ca scop principal realizarea pregtirii studenilor pe problemele
monetare i de credit, domeniu de o mare complexitate i utilitate practic, indispensabil
pentru nelegerea, aprofundarea i dominarea fenomenelor economice actuale.
Obiectivele disciplinei de studiu concord cu obiectivele planurilor de nvmnt.
Structura cursului permite studentului s realizeze o pregtire gradual, ncepnd cu aspectele
conceptuale i de organizare monetar, n evoluie, continuate cu nsuirea mecanismelor
financiare i specificului activitii bancare, pn la utilizarea instrumentelor de politic
monetar.
Lucrarea sistematizeaz cele mai importante cunotine care asigur baza pregtirii
viitorilor specialiti n finane i moned, le ofer instrumentele de lucru necesare pentru
integrarea lor n activitatea economic i pentru soluionarea problemelor concrete cu care se
vor confrunta ca personal de specialitate sau ca manageri. De asemenea, formatul acestui curs
permite un traseu logic i accesibil al pregtirii teoretice i practice, cu posibilitatea
autoevalurii, prin verificarea cunotinelor la finele fiecrei seciuni i corectarea
eventualelor erori de asimilare i nelegere.
Lucrarea prezint un coninut bogat de cunotine teoretice i practico-aplicative din
trecutul, prezentul i perspectivele domeniului studiat.
Coninutul disciplinei este util studentului i economistului n general, pentru
modelarea lui n pas cu cerinele epocii contemporane, asigurndu-i o pregtire teoretic
superioar n sfera fenomenelor monetare i de credit specifice economiei de pia, precum i
elemente de practic prin nsuirea tehnicilor de derulare a mecanismelor monetare, bancare
i de credit, care i pun amprenta pe activitatea fiecrei societi comerciale i instituii, a
fiecrui individ.

OBIECTIVE PRINCIPALE
Problematica abordat n prima i a doua parte a cursului vizeaz acoperirea
urmtoarelor direcii de baz:
Fundamentarea cunotinelor de specialitate din spaiul financiar-monetar i
bancar, prin precizri definitorii, evoluii, comparaii i integrarea n pregtirea
economic general.
Delimitarea cadrului organizatoric, cu vizualizarea funciilor i atribuiilor
specifice fiecrei structuri, n ansamblul economiei naionale, n perspectiv
european i n contextul globalizrii.
Stabilirea unor repere financiare i contabile privind moneda, masa monetar,
creditul, operaiunile bancare.
Determinarea i interpretarea unor indicatori i mrimi reprezentative pentru
activitatea monetar la nivel micro i macroeconomic..
Prezentarea granielor pieelor de capitaluri i a ultimelor evoluii, n contextul
globalizrii.

Deschiderea pieei monetare i interveniile bncii centrale.
Descifrarea problematicii inflaiei n spaiul naional i n relaie cu teoria i
experienele reuite n domeniu.

Precizarea coninutului, tehnicilor i mecanismelor specifice principalelor
instrumente de plat i de credit utilizate n economie.

Mecanismele de finanare a economiei, cu aprofundarea coninutului intermedierii
financiare;

Stabilirea coordonatelor i particularitilor costului creditelor, a factorilor de
influen asupra dobnzilor i a acestora asupra mediului de afaceri;

Caracteristicile principalelor categorii de credite care se deruleaz ntr-o economie
de pia, cu prezentarea instrumentelor de plat asociate fiecrei forme de credit;

Descifrarea mecanismului deciziei de creditare bancar;

Prezentarea granielor pieelor de capitaluri i a ultimelor evoluii, n contextul
globalizrii;

Deschiderea pieei monetare i interveniile bncii centrale;

Activitatea bancar la nivel naional, regional i internaional;

Structura sectorului bancar i principalele evoluii;

Rolul bncii centrale i specificul bilanului bancar;

Activitatea bncilor comerciale i profitabilitatea;

Tendine n activitatea bancar, n relaie cu economia.




















CUVINTE CHEIE


ACIUNE hrtie de valoare negociabil, instrument financiar care asigur deintorului dreptul de
proprietate asupra unei cote pri din capitalul social al unei societi comerciale, cu toate consecinele
care decurg din acesta (drept de vot, dividende, s.a.); reprezint o parte din capitalul societii.
BANCNOT Form de ban de credit emis de o banc, bazat pe relaiile de credit i pe funcia
banilor de mijloc de plat. Are la origine cambia, fiind considerat i n prezent o cambie cu plata la
vedere se crede c primele bancnote au fost puse n circulaie n China unde funciona, n sec. X .H.
sau chiar mai devreme, o form incipient de sistem bancar. Odat cu nfiinarea bncilor de emisiune,
bancnotele ies din circuitul comercial i intr n circulaia general ca mijloc de plat legal.
BANI Denumire generic pentru toate categoriile de moned i de semne de valoare.
BANI CU VALOARE INTRINSEC moned cu valoare deplin, din aur sau argint.
BANI DIVIZIONARI submultipli ai unitii monetare n Romnia, banul este submultiplul leului.
BANI ELECTRONICI sume bneti vehiculate de bnci cu ajutorul mijloacelor electronice de calcul
sau de transmitere la distan.
BANI FIDUCIARI Caracterizarea unei monede fr valoare proprie, care circul printr-o decizie
legal. Utilizarea ei pentru achitarea unei datorii sau pentru reglarea unei tranzacii se bazeaz pe
ncrederea n emitent.
BARTER - O forma de compensare a valorilor privind marfurile exportate si importate de un grup
restrans de parteneri din doua tari diferite, cu scopul de a se evita plata lor in valuta. Spre
deosebire de cliring, care se incheie prin acorduri guvernamentale, operatiunile de barter au
la baza conventii incheiate cu firme comerciale participante.
BON DE TEZAUR (Treasury Bill) Titlu de credit pe termen scurt i rareori mediu, introdus n Marea
Britanie n anul 1877, iniial ca o cambie comercial. Ulterior a devenit un instrument al
mprumuturilor statului i constituie o modalitate sigur prin care acesta se poate finana pe diverse
termene pentru acoperirea necesitilor imediate rezultate din deficitul bugetar, n Anglia, bonurile de
tezaur au, cel mai frecvent, termene de 91 zile, n timp ce n SUA au scadene de trei, ase, nou sau
12 luni prin bncile Sistemului Rezervei Federale (a luat fiin n 1913 i ndeplinete funcia de
banc central). Bonurile de tezaur se negociaz pe piaa secundar unde pot aprea riscuri legate de
fluctuaiile ratei dobnzii. n Romnia se mai regsesc sub denumirea de bon de trezorerie sau
certificat de trezorerie i reprezint o hrtie de valoare emis de Ministerul Finanelor sau de Tezaur,
purttoare de dobnd, pus n vnzare pentru a obine fonduri pe termen scurt de la bnci sau
particulari.
BONITATE Form a ncrederii pe care o prezint o persoan fizic sau juridic, n momentul
ncheierii unei operaiuni economico-financiare.
CAMBIE (Trat) Efect de comer prin care o persoan, numit trgtor, emite titlul de credit prin
care d ordin de plat debitorului (tras) n favoarea unei tere persoane, numit beneficiar, pentru o
anumit sum de bani, la o dat precizat i ntr-un loc bine determinat.
CERTIFICAT DE DEPOZIT Titlu de credit emis de o societate bancar, care constituie un
angajament de plat a sumei respective ctre purttor, la o dat precizat. n statele cu economie de
pia, certificatele de depozit pot fi transferate prin andosare, sunt negociabile i au o pia foarte
activ.
CUPIU, cupiuri Bilet de hrtie cu imprimare special, care poate fi emis i ca moned. (se folosete
i singularul cupiur).
DEMONETIZARE Pierderea funciilor monetare, pierderea calitii unei monede de mijloc de
circulaie i de plat.
DENOMINALIZARE reducerea valorii nominale a semnelor bneti.
DEPRECIERE MONETAR reducerea puterii de cumprare a monedei, exprimat prin creterea
preurilor este denumit i devalorizare implicit i apare ca efect al unui proces economic..
DEVALORIZARE MONETAR Reducerea legal a valorii paritare a banilor, reprezint o msur
luat de stat, denumit i devalorizare explicit sau oficial.

EFECT DE COMER (Commercial Bill) Titlu de credit pe termen scurt emis de o firm pentru a
finana activiti comerciale sau de producie efect privat.
EFECTE PUBLICE nscrisuri care reprezint instrumente ale operaiunilor financiare ale statului
(autoritate public, instituii publice, societi comerciale cu capital de stat).
INFLAIE Dezechilibru de ansamblu al economiei care const n dou tendine majore: creterea
generalizat a preurilor i scderea puterii de cumprare a banilor.
L.I.B.O.R. (engl. London Inter-Bank Offered Rate) exprim rata dobnzii la creditele reciproce
dintre cele mai importante bnci internaionale, dobnd de referin pe piaa londonez, utilizat i n
alte contracte de credit.
L.I.B.I.D. (engl. London Inter-Bank ) exprim
LINIE DE CREDIT (engl. stand-by) nelegere ntre o banc i un client, potrivit creia banca este
de acord s mprumute succesiv clientului sume pn la un plafon convenit..
MONED SCRIPTURAL component a masei monetare aflat sub forma conturilor (depozitelor la
vedere i/sau la termen) bancare. Circul prin virament sau transfer ntre conturi. Se mai ntlnete sub
denumirea de bani de cont.
NUMERAR n sens restrns, desemneaz cea mai lichid form a banilor, n principal moneda i
conturile curente, n cazul bncilor fiind banii din cas i soldurile de la banca central. Din punct de
vedere etimologic, este partea din masa banilor n circulaie care poate fi numrat prin succesiunea
unitilor monetare.
OBLIGAIUNE (Bond) Titlu de valoare pe termen mediu i lung emis de stat sau firme private,
negociabil i purttor de dobnd, n general n sum fix (cupon) care se pltete la intervale regulate
de timp, pn la scaden, adic pn n momentul n care obligaia este achitat iar suma de plat
(numit i principal) este rambursat. Este un activ financiar non-monetar utilizat de teoreticieni n
modele macroeconomice legate, de exemplu, de determinarea investiiilor sau a ratei dobnzii. Este un
instrument de mobilizare a capitalurilor pe termen lung, necesare realizrii unor obiective publice sau
private.
OPEN-MARKET Operaiune prin care banca central intervine pe piaa monetar prin cumprare
sau vnzarea de titluri, n special emise de stat, n cadrul politicii monetare de influenare a masei
monetare n circulaie.
PATRIMONIU Totalitatea drepturilor i obligaiilor patrimoniale aparinnd unei persoane fizice sau
juridice, privite ca o sum de valori active i pasive, strns legate ntre ele; sub aspect contabil,
totalitatea bunurilor, a valorilor economice pe care le gestioneaz un agent economic, precum i
totalitatea drepturilor i obligaiilor pe care acesta i le asum. Echilibrul intern al patrimoniului este
dat de relaia: Cheltuieli + Rezultate = Venituri. Structura global a patrimoniului este reprezentat de
relaia de echilibru dintre Active i Pasive.
PIAA ACTIV Pia caracterizat printr-un volum mare de tranzacii pentru un anumit titlu sau
marf.
PIAA MONETAR Pia pe care bncile se mprumut ntre ele pe termen scurt.
PUTERE DE CUMPRARE - Capacitate de plat a unitii bneti sau a populaiei; cantitate
de mrfuri i de servicii care poate fi obinut n schimbul unei uniti bneti (putere de
cumprare a banilor) sau care poate fi pltit de populaie (putere de cumprare a
populaiei).
SCONTARE Cumprarea de ctre o banc a unor titluri de credit pe termen scurt, nainte de a
ajunge la scaden.
TEZAUR Serviciu financiar care ndeplinete funcia de trezorier al statului, sinonim trezorerie, ct
i alte funcii ale Ministerului Finanelor.










CAPITOLUL I.
MONED, LICHIDITATE, PATRIMONIU

1.1. Elemente definitorii, evoluii i interdependene
1.2. Dematerializarea monedei i inovaia financiar
1.3. Moneda neutr i moneda activ, n teorie i practici
1.3.1. Scurt incursiune
1.3.2. Teoria cantitativ tradiional
1.3.3. Variante moderne ale teoriei cantitative
1.3.4. Banii n teoria keynesist
1.3.5. Teoria monetarist
1.3.6. Consideraii actuale
1.4. Masa monetar - locul monedei n ansamblul activelor financiare
1.5. Contrapartidele masei monetare i riscuri asociate
1.6. Creaia monetar i multiplicatorul creditului
Teste de autoevaluare i control


1.1. Elemente definitorii, evoluii i interdependene

Problemele monetare au fcut obiectul a numeroase cercetri i interpretri iar teoria
monetar constituie unul din domeniile cele mai vaste i mai complexe ale tiinei economice.
Moneda a generat, din toate timpurile, pasiuni, interes dar i interese, nu numai sub aspectul
procurrii ei n cantiti ct mai mari, dar i sub aspectul analizelor tiinifice. Banii au intrat
n existena social ca un element de legtur ntre om i viaa sa economic i, n acelai
timp, ca o expresie definitorie a activitii economice. La rndul ei, istoria a fcut din bani,
indiferent de forma lor, un factor explicativ al evenimentelor cruciale din societate sau, altfel
spus, un document de atestare istoric.
De la troc la moneda-marf, inclusiv metalele preioase, apoi la biletul de banc
convertibil sau la bancnotele actuale, aa-numiii bani fiduciari, pn la moneda scriptural
sau, mai recent, la mult disputata moned electronic, s-a parcurs un drum lung, de mai bine
de 3000 de ani, un drum care a nsoit evoluiile omenirii n ansamblul ei i care-i marcheaz
i n prezent existena. i aceasta nu numai ca un element pasiv, ca un simplu intermediar n
schimburi, ci ca un factor decisiv, de intervenie i transformare a societii n care se
regsete.
Numeroi sunt cei care s-au aplecat asupra banilor i le-au descifrat tainele, mereu
controversate pn la ora actual i din ce n ce mai ample, raportat la realitatea tot mai
complex.
Moneda (noiune pe care o vom asimila n aceast lucrare cu termenul de bani)
1
a fost
definit n decursul timpului n funcie de formele i rolul care i s-au atribuit n fiecare
perioad a dezvoltrii societii, problem la care vom reveni. n limba romn, contrar
diferitelor definiii oficiale (dicionare) sau particularizate, termenul de ban ar proveni de la
piesele monetare btute n banii slavoni care au circulat n numr mare i pe teritoriul
primelor state romneti, n perioada 1270-1380; cuvntul moned i are originea n latin,

1
O bun perioad de timp cei doi termeni aveau un coninut diferit, n sensul c noiunea de bani avea un
caracter mai cuprinztor, n timp ce moneda definea numai banii din metal, autorii n domeniu avnd preri
divergente. In prezent, termenul de moned a fost extins , inclusiv la formele dematerializate ale banilor.

din atributul Moneta Sftuitoarea conferit zeiei Junona, n templul creia statul roman
instalase unul dintre primele ateliere de batere a pieselor monetare care, pe una din fee,
aveau imprimat chipul zeiei.
2

Una dintre cele mai exacte i concentrate definiii a fost dat de Franois
Perroux : "moneda este un instrument de plat nedeterminat, general i imediat".

Nedeterminat : pentru c trebuie s permit plat unei datorii, oricare ar fi ea i
dobndirea oricrui bun sau serviciu;
General : pentru c trebuie s fie admis n orice loc, n orice moment, de ctre
toat lumea;
Imediat : pentru c transferul ei trebuie s permit reglarea imediat i definitiv a
oricrei tranzacii comerciale sau financiare.

n aceast definiie se regsesc de altfel, cele trei funcii tradiionale ale monedei, care
se manifest la nivel microeconomic i care sunt n general acceptate.
Astfel, moneda este n acelai timp instrument de plat i rezerv de valoare, etalonul
valorii n general, dar i instrument de politic n puterea statului.

Principalele funcii ale banilor sunt reprezentate n istoria monetar prin multiple forme,
dintre care selectm dou componente generale i anume:
la nivel microeconomic :
a) intermediar al schimburilor ;
b) unitate de msur a valorii ;
c) rezerv de valoare (de putere de cumprare ) ;
la nivel macroeconomic :
d) instrument de politic monetar .

a) Banii, ca intermediar al schimburilor
n toate rile lumii se stabilete o reea complex de schimb ntre ageni economici,
persoane fizice, instituii etc. prin care se realizeaz repartiia i redistribuirea veniturilor ntre
consum, investiii sau operaii financiare. Moneda este un mijloc de plat general acceptat
pentru a cumpra un bun oarecare sau pentru stingerea unei datorii . Moneda e considerat un
bun ce se poate schimba direct pe toate celelalte bunuri, eliminnd inconvenientele trocului,
este deci un instrument de plat admis peste tot, de ctre toat lumea i n toate
circumstanele.
Economiile noastre sunt economii monetare n care produsele nu se schimb prioritar
pe alte produse ci pe moned care, la rndul ei, se schimb pe produse ( P-M-P ).
Acceptarea monedei este legat de spaiul de suveranitate, adic de existenta statului
care a emis moneda respectiv, care o susine i care i confer putere liberatorie i curs legal
.
b) Banii, ca unitate etalon de msurare a valorii
Moneda este mijlocul de exprimare a valorii fiecrui bun, ceea ce permite asigurarea
comparrii valorii bunurilor i serviciilor i face posibil schimbul n condiii de echivalen.
Expresia acestei valori este preul fiecrui bun . Exist tot attea preturi relative cte raporturi
de schimb ntre toate bunurile, luate dou cte dou, ceea ce evideniaz economia de calcul
care se realizeaz prin utilizarea monedei.

2
Silviu Cerna Banii i creditul n economiile contemporane (Elemente de analiz monetar), vol. II, Ed.
Enciclopedic, Bucureti, 1994.

Astzi, aceast funcie este imperfect asigurat, n condiiile comparrii n momente
diferite de timp. Creterea preturilor arat c o aceeai moned nu mai are aceeai valoare n
momente diferite, ceea ce reflect eroziunea monetar n timp. Urcarea general a preturilor
indic o slbire a valorii monedei iar scderea preturilor, o revalorizare a acesteia. Stabilitatea
valorii monedei este o condiie absolut necesar pentru exercitarea corect a funciilor
monetare.
n prezent, valoarea monedei se exprim prin puterea de cumprare, respectiv prin
posibilitatea pe care o ofer deintorilor de a achiziiona o anumit cantitate de bunuri i
servicii n schimbul unui anumit numr de uniti monetare.
Economistul francez Albert Aftalion ( 1874-1956 ) a afirmat c valoarea monedei se
msoar prin mrfurile i serviciile ce pot fi cumprate, altfel spus, moneda este reflexul
preurilor . n economia de pia, cererea este exteriorizat prin moned, iar oferta prin
produse.
n prezent, spune economistul Jean Denizet, moneda nu mai este considerat prioritar
ca obiect de schimb. Moneda este instrumentul de calcul economic legat de schimb, nainte
de a fi unitate intermediar de schimb.

c) Banii, ca rezerv a puterii de cumprare
Moneda constituie o rezerv de valoare, o putere de cumprare, n sensul c ea poate
fi tezaurizat n vederea obinerii n perioadele urmtoare a unor bunuri, ns cu condiia ca
nivelul general al preturilor s fie stabil sau cu variaii n limite foarte strnse.
Aceast funcie a monedei este generat de faptul c nu are loc o coincident n timp
ntre momentul ncasrii i momentul cheltuirii unei cantiti de moned. n acest context,
moneda poate deveni un instrument de economisire, legat de preferina pentru lichiditate a
populaiei sau a agenilor economici.
Deci moneda faciliteaz schimburile i permite acumularea de bogii ca factor al
progresului social i al creterii economice. Moneda este o rezerv de valoare, o form a
bogiei, care prezint particularitatea c poate fi conservat i rmne perfect lichid, adic
n orice moment utilizabil n schimburi, fr nici o transformare care ar putea antrena costuri
i prezenta riscuri.
Acest proces de acumulare, de ncasare i apoi de cheltuire a monedei acumulate,
se traduce n variaia vitezei de circulaie a monedei i poate fi cauza unor dezechilibre ntre
producia i cererea de bunuri i servicii.
Aceast funcie nu mai este att de important astzi, cnd preturile cresc sub
impactul proceselor inflaioniste i cnd, pe de alt parte, dezvoltarea operaiunilor financiare
i bancare ofer publicului o diversitate de instrumente de plasament care nu au caracter
monetar i care au privat moneda de funcia sa de rezerv de putere de cumprare pe care o
deinea prin excelen n perioada monedei cu valoare integral (din metale preioase) de
exemplu.

d) Banii, ca instrument de politic monetar
Politica monetar este unul din mijloacele aflate la dispoziia statului pentru a
promova interesul general n problemele specifice. De exemplu, motivaia controlului creaiei
monetare prin banca central este de a mpiedica celelalte bnci s creeze sume prea mari de
moned care ar alimenta o presiune a cererii i o inflaie galopant care ar avea ca efect
dezorganizarea economiei.
Astfel, politica monetar joac un rol determinant n aprarea intereselor naionale,
alturi de celelalte mijloace aflate la dispoziia statului.

De asemenea, moneda este utilizat ca instrument n soluionarea conflictelor sociale,
prin revalorizare sau devalorizare, ca efect al creterii artificiale a salariilor sau al necesitii
impulsionrii exporturilor.

Patrimoniul pe care l poate deine fiecare persoan fizic sau juridic, respectiv
ansamblul bunurilor, a drepturilor i obligaiilor privind modul de posesiune i de folosire a
acestora, poate fi clasificat n dou componente principale:
activele reale: imobile, terenuri, utilaje, uzine, obiecte de art, s.a. altfel spus, mijloace de
producie i bunuri de consum de lung durat (tablouri, mobil, maini, articole de uz
casnic, etc.).
activele financiar-monetare: bancnote, moneda divizionar, conturi n banc, obligaiuni,
aciuni, bonuri de tezaur, certificate de depozit, bilete de trezorerie, dreptul asupra unui
carnet la Casa de Economii, conturi bancare, anumite contracte de asigurri i nenumrate
alte categorii de titluri, din ce n ce mai diversificate.

n derularea i dezvoltarea fenomenului financiar se disting, n mod clasic, trei faze
interdependente ale produciei i schimbului de mrfuri, respectiv: economia nemonetar
(economia natural i de troc); economia n care se utilizeaz banii marf, prin separarea
unor mrfuri care devin echivalent general i instrument de schimb un loc aparte l ocup
metalele preioase, n principal aurul i argintul care, treptat, cuceresc poziia de etalon al
valorii timp de sute de ani; economia n care se utilizeaz banii semn sau simbol, de hrtie
sau de cont, a cror emisiune a avut la baz iniial etalonul metalic pentru ca, n prezent, s se
identifice cu bunurile i serviciile produse de o ar i destinate schimbului.

La nceputurile istoriei monetare, "banii" au luat forma obiectelor materiale, de utilizare curent, a cror valoare
i utilitate erau mai mult sau mai puin constante; ele erau n mod general acceptate ca mijloace de plat i se
cunosc sub denumirea general de "moneda-marf". n acest scop se utilizau: stofele, vinul, ceaiul, tutunul,
cochiliile de scoici, s.a. dar cel mai folosit ca etalon de valoare era "capul de vit"( cuvntul "pecunia"care n
latin nseamn "bani" vine de la "pecus" - vit, ca i termenul de "capital", de la "capita",cu aceeai origine).
Toate aceste bunuri au fost rapid nlocuite, nc din Antichitate, cu metalele preioase, n special aur i argint,
ale cror proprieti (inalterabile, perfect divizibile, omogene, relativ rare, uor de recunoscut, de pstrat i
transportat, valoare mare n volum mic, etc.) le predispuneau la utilizarea monetar.
Iniial, metalele preioase i-au pstrat forma de marf, apoi au circulat sub form de lingouri i n final ca
monede emise de puterea politic. Metalul era acceptat numai dup cntrire i verificare, ceea ce a condus n
timp la pstrarea unor denumiri de moned derivate din aceste msurtori (livra, mark, etc.). Treptat, marcarea
monedelor atesta greutatea, respectiv valoarea monedei i astfel s-a trecut de la moneda cntrit la moneda
btut.
"Se poate considera c moneda a fost la origine o a "treia marf" intercalat n actul de schimb pentru a-l nlesni
iar datorit calitilor ei, a fost adoptat n mod general, expres sau tacit i ea i-a dovedit ntr-att utilitatea nct
a stat la baza ntregii dezvoltri de mai trziu a economiei monetare"
3
.
Primele monede semnalate n istoria omenirii se raporteaz n general la dou repere: la China secolului al XI-
lea .H., unde ar fi aprut primele elemente de reprezentare monetar a banilor; dup Herodot, primele monede
din aur au fost btute n Lidia, un stat din Asia Mic, secolul al VII-lea .H. n timpul regelui Cresus care a
instituit de fapt primul sistem monetar la scar naional, avnd ca referin aurul, a reglementat dreptul de
batere a monedei i a trasat drumul evoluiei monetare. Specialitii apreciaz c apogeul aurului monetar se
situeaz ntre anii 1900-1914, perioad denumit epoca de aur a etalonului aur.
Dezvoltarea schimburilor economice i necesitatea vehiculrii unor sume importante a condus la apariia, unor
forme "nominale" ale monedei, respectiv biletele de banc i depozitele bancare care nu nlocuiau moneda
metalic ci numai se suprapuneau acesteia.
Primele bilete de banc, a cror invenie este atribuit fondatorului Bncii Suediei, dar care aveau valoarea
numai prin convertirea lor n aur, au aprut la mijlocul sec. al XVII-lea. Dup Suedia, biletul de banc a aprut
n rile Nordice, n Anglia (anul 1668), n S.U.A. (1791), n Frana, o dat cu nfiinarea Bncii Franei (1800).

3
Costin Kiritescu, "Cltor prin secolul XX. Un bancher fr bani"- Ed. Enciclopedic, Bucuresti, 1992

n acelai timp, emisiunea de bilete de banc a fost combinat cu scontarea efectelor de comer: deintorul de
efecte primea n locul monedei metalice simple bilete care puteau fi liber convertite n metal monetar cambia
i creditul comercial, respectiv vnzarea mrfurilor cu plata amnat, se consider c stau la originea
bancnotelor. Legtura stabilit ntre biletele de banc i titlurile de credit private (efectele de comer), deci ntre
moned i credit, a condus la constatarea c se recurge cu att mai puin la bancnote cu ct sistemul de credit
dintr-o ar este mai bine organizat.
Aurul, fr a fi singura form de moned n circulaie, a stat la baza tuturor sistemelor monetare naionale i a
sistemului monetar internaional. Bncile care emiteau bilete, miznd pe faptul c nu toi deintorii de depozite
de aur vor reclama n acelai timp convertirea n aur, asigurau un volum al masei monetare n circulaie superior
rezervelor de aur existente, dar reprezentnd un procent din stocul de aur deinut, diferit de la o ar la alta,
asumndu-i astfel un risc de ilichiditate. Acest sistem a funcionat pn la nceputul sec. al XX-lea, mai precis
n timpul rzboiului din 1914-1918, cnd a crescut imens cererea de moned necesar finanrii rzboiului iar
convertibilitatea nu a mai putut fi asigurat.
Dup rzboi, s-a ncercat o revenire la aur dar, ncepnd cu anul 1931 (criza economic), toate statele au recurs
la neconvertibilitatea biletelor de banc i s-a extins utilizarea monedei scripturale iar volumul monedei n
circulaie nu mai este legat de stocul de aur, creaia monetar fiind lsat n baza sistemului financiar i a puterii
publice. Aurul nu mai face parte din masa monetar. Suspendarea convertibilitii n aur este nsoit de
dispariia din circulaie a pieselor din metalul preios, n profitul bancnotelor, al monedei divizionare i al
monedei scripturale. Aceste forme ale banilor corespund unui sistem monetar dominat de banca central, care
emite bancnote, de Tezaurul public care emite moneda divizionar i de celelalte instituii de credit pentru
moneda de cont.

Monopolul emisiunii bancnotelor este deinut de banca central care le confer "curs legal" -
nu pot fi refuzate ca mijloc de plat - i "curs forat"- nu sunt convertibile n aur. Suma global a
bancnotelor emise figureaz n pasivul bilanului bncii centrale.
Aceste bancnote neconvertibile n aur, numite i moned "fiduciar" (bazat pe ncrederea n
emitentul ei) se utilizeaz i n prezent, alturi de moneda divizionar (piese metalice) care se
aseamn bancnotelor n sensul c valoarea lor nominal este superioar valorii reale, efective, spre
deosebire de piesele din metal preios a cror valoare nominal era dat de valoarea metalului din care
erau constituite.
n cele mai multe ri statul, prin Ministerul de Finane, emite moned divizionar, pus n circulaie
de instituia de emisiune n funcie de necesarul reclamat de agenii economici, din dou motive
principale:
- obine un venit rezultat din diferena dintre valoarea nominal i valoarea real a monedei;
- controleaz cantitativ i calitativ emisiunea de moned divizionar care are o putere liberatorie
limitat, n sensul c nu se pot regla sume importante exclusiv n aceast moned, ea este emis ntr-o
anumit proporie din totalul masei monetare n circulaie i poate fi refuzat la plat dac depete o
anumit limit.

Practica ndelungat n utilizarea monedei, apariia i dezvoltarea sectorului bancar,
nc de la sfritul sec. al XV-lea, cu instituii specializate n baterea de moned, pstrarea i
transferarea acesteia, au creat premisele unor noi etape n istoria monetar n care banii semn
rmn aproape singura form de bani n circulaie. Emisiunea lor rmne atributul bncilor
ns garania material trece de la metalul preios n sfera economiei, identificndu-se cu
mrfurile destinate schimbului. De la monedele a cror valoare era dat de cantitatea de metal
coninut banii cu valoare intrinsec - banii fiduciari au acaparat piaa.
Din ce n ce mai mult moneda tinde s devin un simplu semn magnetic n memoria
unui sistem informatic naional sau mondial. Plile electronice constituie o practic tot mai
ntlnit, ca modalitate alternativ de instrumentare a plilor fr numerar care ns, prin
posibilitile oferite de tehnologia informatic, prelucreaz, corelat sau concomitent, i alte
segmente ale mesajului de plat, n vederea decontrii n mod automat, ct mai complet i
rapid.




1.2. Dematerializarea monedei i inovaia financiar

Aproape trei mii de ani, societatea omeneasc a fost dominat de monedele cu valoare
intrinsec, din aur sau argint, respectiv de moneda material, asociat cu alte forme de moned
care aveau ns ca reprezentare tot metalul monetar. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur a
asigurat o stabilitate relativ, o disciplin internaional, fr interveniile unei autoriti
publice, naionale sau strine. Aurul, fr a fi singura form de moned n circulaie, a stat la
baza tuturor sistemelor monetare naionale, regionale i a sistemului monetar internaional,
alturi de alte reprezentri ale monedei. Acest sistem a funcionat pn n deceniul apte al
sec. al XX-lea, cnd toate statele au recurs la eliminarea convertibilitii n aur, s-a extins
utilizarea monedei scripturale i s-au diversificat instrumentele de plat i de credit, creaia
monetar fiind lsat n baza sistemului financiar i a puterii publice. Pe msura renunrii la
aur ca metal monetar, statele au fost obligate s recurg la msuri administrative pentru a
aciona asupra stabilitii monetare, n baza unui sistem monetar dominat de banca central,
care emite bancnote i intervine pe piee pentru a apra moneda naional.

Demonetizarea parial a aurului, oficializat de Fondul Monetar Internaional n
1976, i utilizarea sa ca o marf obinuit, cotat la burs, a reprezentat prima etap a
dematerializrii monedei. Aurul continu s fie o component important a rezervelor
internaionale ale bncilor centrale, naionale sau regionale, multe state continu s evalueze
activele lor n aur i nsui sistemul monetar european a recurs, n prima lui etap de
dezvoltare, la beneficiile oferite de metalul preios prin instituirea unei uniti de cont ECU
oficial care avea la baz o cot parte din rezervele de aur i devize ale rilor membre. De
asemenea, multe opinii propag ideea reinstituirii convertibilitii n aur sau argint, ca singur
soluie n asigurarea stabilitii: economistul american de origine romn, Anghel Rugin n
lucrarea Teoria i practica economic n epoca de tranziie i dup, Editura Fundaiei
Romnia de Mine, Bucureti, 1994; economistul francez Jacques Rueff, membru al
Academiei Franceze de tiine Morale i Politice.:
n cursul sec. al XX-lea, formele monedei s-au transformat profund, n sensul unei
dematerializri a monedei prin eliminarea treptat a suportului ei concret, material, o dat cu
progresul monedei bancare. Astfel, ntr-o micare ce s-a accentuat dup al doilea rzboi
mondial, apare "moneda scriptural" care nu mai este direct tangibil. Numai depozitele la
vedere, utilizate prin diferite mijloace de plat care permit circulaia acestora, constituie o
moned n sensul strict al cuvntului. Moneda scriptural este un instrument de plat extrem
de suplu, care poate fi creat n funcie de cerinele expansiunii economice. n acest fel,
extinderea monedei scripturale, n paralel cu banii electronici, marcheaz o deplasare a puterii
creaiei monetare ctre bncile comerciale care emit moned prin operaiunile de credit, ntr-
un cadru reglementat i organizat de banca central.
n paralel, legtura dintre moned i credit se manifest prin bnci, prin acordarea de
avansuri n cont curent, dar mai ales pe linia creditului public, ceea ce confer banilor
un pronunat caracter financiar: plasarea excedentului monetar n titluri de stat
conduce la crearea de active financiare remunerate prin dobnd.

Mobilizarea depozitelor bancare, a banilor de cont, se realizeaz efectiv prin
utilizarea instrumentelor de plat i de credit, girate de banca central, de Tezaur i de
instituiile de credit, instrumente care ns nu se identific cu moneda.
Bncile ncurajeaz, n principal datorit costurilor mai reduse, utilizarea modalitilor
de plat informatizate: pli prin cartele, viramente i prelevri informatizate, care nu implic
nici transferul fizic i nici nscrieri pe documente.

Din acest punct al evoluiei, moneda ia forma unei simple informaii asupra nivelului
de active lichide deinute de un agent economic (la nivelul contului lui n banc) iar
modalitile de reglementare, de lichidare, presupun o simpl circulaie a informaiei care
corespunde transferurilor de putere de cumprare.
n acest mod, tendinele actuale, ca argument decisiv al dematerializrii monedei, se
ndreapt spre o moned electronic, definit ca ansamblul tehnicilor informatice, magnetice,
electronice i telematice care s permit schimbul de fonduri fr suport hrtie i care implic
o relaie tripartit ntre bnci, ageni economici i consumatori, ntr-un proces general de
informatizare a relaiilor financiare nceput de mai bine de 20 de ani.
Bncile centrale ale Uniunii Europene au definit, ntr-un raport al Institutului Monetar
European din 1994, statutul emitentului monedei electronice, referitor la puterea de
cumprare inclus n cartela multiprestatar; corespunztor acestui raport, emitentul trebuie
s aib calitatea de instituie de credit, raportat la natura depozitelor bancare, a fondurilor
alocate de la populaie.
n acest context, au aprut cartele multiprestatare, ca nou instrument de plat care nu
este nici moned scriptural, pentru c valoarea ei nu e nscris ntr-un un cont la banc ci
chiar pe cartel, i nici moned fiduciar pentru c nu poate fi utilizat n toate operaiunile i
nici nu poate fi reutilizat n forma ei iniial. Aceast cartel este utilizabil pentru diferite
tranzacii asupra unui grup de furnizori. n prezent se promoveaz o cartel monoprestatar,
utilizabil pentru achiziia unui singur tip de bunuri sau servicii i care const ntr-o simpl
plat n avans.
n ambele cazuri se poate vorbi de o form nou de moned i de creaie monetar,
astfel:
- n cazul unei cartele monoprestatare emise, de exemplu, de un magazin, se realizeaz
un simplu transfer de putere de cumprare de la client spre ntreprindere, fr creaie
monetar;
- dac o societate bancar emite cartela, are loc doar transformarea monedei din
forma de bancnote sau depozit n form de cartel (avnd loc o plat n avans);
- dac o cartel multiprestatar este emis de un agent non-financiar, un grup de
ntreprinderi furnizoare de exemplu, se produce o form de creaie monetar, respectiv
emitentul cartelei primete, n momentul vnzrii ei, semne monetare pe care le poate utiliza,
n timp ce plile se efectueaz treptat pe msura livrrilor; n acest interval coexist puterea
de cumprare a emitentului cartelei cu cea a clientului (ambii dein putere de cumprare, deci
a fost creat o nou putere de cumprare).

Recent, evoluiile tehnologice i perspectivele de dezvoltare ale reelelor de mare
capacitate de tip Internet, au lrgit cmpul utilizrii monedei electronice la plile la distan.
Exist deja comer electronic i mai multe modele pentru derularea afacerilor pe
Internet, care reclam noi reprezentri monetare i modaliti de plat. Afacerile pe Internet
pot fi clasificate n funcie de numrul de furnizori, prestatori de servicii ctre clieni, astfel:
1-ctre-1 (e-shop), mai muli-ctre-1 (e-mall), mai muli ctre mai muli (e-licitatie). Se
constituie astfel, un lan de servicii n cadrul cruia fiecare element poate fi dominant.
De asemenea, industria comerului electronic face, n general, distincie intre tranzaciile
Business-to-Business (B-2-B sau BTB) i tranzaciile Business-to-Consumer (B-2-C sau
BTC):
B-2-B cuprinde toate tranzaciile ce se efectueaz ntre doi sau mai muli parteneri de
afaceri - aceste tranzacii se bazeaz, de obicei, pe sisteme extranet, ceea ce nseamn c
partenerii de afaceri acioneaz pe Internet prin utilizarea de nume i parole pentru paginile
de web proprii;

B-2-C se refer la relaiile dintre comerciant i consumatorul final, fiind considerat
comer electronic cu amnuntul.
O nou opiune n comerul electronic este tranzacia Business-to-Employee (B-2-E), care
se refera la tranzaciile din interiorul unei firme, destinate personalului angajat al firmei i
efectuate prin sistemul intranet propriu.

Toate acestea contribuie la adaptarea plilor prin utilizarea celor mai performante
sisteme i implicit, prin eliminarea total din circulaie a monedei efective. Astfel, plile
electronice pot avea ca rezultat nu numai dematerializarea i automatizarea, cu reducerea
riscului erorilor umane i mrirea raportului cost-eficien, dar mai ales accesul direct, ntr-o
perspectiv nu prea ndeprtat, la tranzaciile cu bani privai ori, mai important, schimbul
direct cu uniti de valoare stocabile care nu au conotaii monetare. Astfel, autoritatea
monetar, cu tot ce presupune ea n prezent, ar deveni inutil i neputincioas.
Este evident c, odat cu aceste mutaii importante se vor schimba practicile creaiei
monetare, ale tranzaciilor economice i financiare, se vor accentua unele riscuri i e vor
identifica altele noi.

Instrumentele i modalitile de plat cele mai frecvente n sistemul plilor
electronice sunt:
- Cri de credit: Pn acum, cea mai utilizat modalitate de plat pentru produse i
servicii oferite pe Internet este cea prin cri de credit. Clientul completeaz on-line un
formular de comand, specificnd toate informaiile necesare despre cartea de credit. Cu ct
aria de acoperire a comerciantului include mai multe tipuri de cri de credit, cu att cresc
ansele de sporire a vnzrilor prin lrgirea segmentului cumprtorilor poteniali.
O modalitate aparte de debitare a crii de credit este aa-numitul PIN Virtual care
ofer un plus de securitate - de fapt, se emite un nou cod PIN pentru cumprtor, n corelaie
cu numrul crii de credit. Pentru fiecare aciune de cumprare, se transmite posesorului de
PIN Virtual un mesaj prin pota electronic, solicitndu-se confirmarea tranzaciei n vederea
autorizrii comerciantului s efectueze livrarea.
Pentru tranzaciile de valoare mic ns, comisionul relativ mare ce trebuie pltit de
ctre comerciant constituie o barier n utilizarea crilor de credit ca modalitate de plat n
comerul electronic.

- Cri ATM / Cri de debit: Aceste cri sunt foarte utilizate n Europa i sunt
cunoscute sub numele de EC cards. Avantajul major pe care l ofer comerciantului const
n costurile semnificativ mai mici aferente tranzaciilor, n comparaie cu cele efectuate prin
intermediul cecurilor obinuite.

- Cri de cumprtor: Acestea au acelai rol ca i crile de credit firmele emit
astfel de cri pentru angajaii lor n vederea cumprrii de produse i servicii din anumite
domenii de afaceri. Volumul tranzaciilor derulate prin crile de cumprtor (40 miliarde de
Euro n SUA, n 1998) va determina transformarea acestui gen de tranzacii n tranzacii de
tip B-2-B pe Internet.

- Cecuri electronice: Cecurile electronice au aceleai caracteristici ca i cecurile pe
suport de hrtie. n forma lui cea mai simpla, acest sistem necesit completarea de ctre client
a unui formular n cadrul magazinului electronic. Datele astfel furnizate vor fi transferate
comerciantului, unde vor fi transpuse pe un cec obinuit, prin listare la imprimant pe
formulare de cec necompletate.


- Portofelul digital:
Coexist n prezent dou ncercri care nu difer dect prin suportul tehnologic
utilizat:- portofelul electronic care permite stocarea pe microprocesorul unei cartele a unei
puteri de cumprare exprimat ntr-o anumit moned i transferabil terilor; - portofelul
virtual pentru care puterea de cumprare e stocat n memoria unui calculator i devine
accesibil la distan, pornind de la un calculator personal.
Portofelul digital poate fi definit ca fiind o aplicaie electronic de codificare care
acioneaz ca un portofel autentic n timpul tranzaciilor din comerul electronic. Un portofel
poate pstra pentru utilizator o informaie aferent unei pli, un certificat digital pentru
identificarea utilizatorului, precum i informaii despre livrare pentru a mri viteza de
tranzacie.
Consumatorul beneficiaz de codificarea informaiei i astfel, de protecia acesteia
mpotriva pirateriei; de asemenea, unele portofele vor insera automat condiii de livrare pe
pagina comerciantului i vor oferi cumprtorului opiuni de plat prin cec sau numerar
digital disc de memorie plin cu numerar.
Comercianii beneficiaz, la rndul lor, de protecie mpotriva fraudei.
n general, portofelele sunt gzduite pe PC-ul utilizatorului, dar exist versiuni recente
care plaseaz portofelele pe server-ul emitentului crii de credit. (Netscape i Microsoft
aplic n prezent tehnologia portofelelor).
Portofelul digital este o alt soluie pentru asigurarea securitii crilor de credit. n
procesul de iniiere a portofelului, utilizatorul furnizeaz informaiile aferente crii de credit
i primete n schimb un cod corelat cu cartea de credit. n timpul unei achiziii din cadrul
unui magazin electronic, codul portofelului este decisiv pentru desfurarea tranzaciei, care
va fi verificat de ctre firma emitent a crilor de credit.

- Debitarea electronic (eCHARGE) este un sistem care permite utilizatorilor s
ncarce factura proprie de plat a convorbirilor telefonice, cu contravaloarea achiziiei fcute
prin Internet.
- Numerar digital: Pentru utilizarea acestui sistem este necesar ca att clientul ct i
comerciantul s dein un cont n banca emitent. Aa-numita aplicaie electronic a
portofelului, care coordoneaz i transfer numerarul digital, va fi furnizat de banc.
Economiile acumulate n conturile curente sunt convertite n numerar digital i apoi
transferate n portofel, unde vor fi pstrate.

- Metode de plat tradiionale: Sistemele electronice de plat sunt abia la nceput i
muli clieni opteaz nc pentru utilizarea metodelor de plata tradiionale, cum sunt cecurile
pe suport de hrtie, numerar la livrare sau numerar nainte de livrare, aa-numita comanda
contra cost.
Variantele de comer electronic ofer avantaje punctuale reciproce, care pot fi
sintetizate astfel:
Avantaje pentru client:
comoditate sporit
opiuni multiple
informaii uor de gsit
pagini personalizate
Avantaje pentru comerciant:
atragerea de noi clieni prin intermediul unui nou canal de distribuie
vnzri sporite ctre clienii existeni
vnzare la cerere
cheltuieli reduse de inventariere i de operare


Inovaiile tehnologice ptrund tot mai mult n bnci, mai ales cele din domeniul
informaticii i telecomunicaiilor, care au cel mai mare impact asupra serviciilor bancare, ca o
condiie important de asigurare a performanelor i de integrare n circuitele mondiale.

Avantaje pentru bnci:
Acestea transform mediul bancar, influeneaz n mod deosebit mijloacele de plat
prin crearea i extinderea sistemelor de transfer electronic a fondurilor (EFT), precum i prin
dezvoltarea reelelor de distribuitoare automate de bancnote (ATM), ghiee bancare
automate, terminale bancare la punctele de vnzare (POS), servicii bancare la domiciliu
(home-banking), case de compensaii interbancare automate (CHIPS), care au devenit deja
practici obinuite.
De asemenea, se diversific posibilitile de angajare a fondurilor, o dat cu apariia
unor noi forme de cooperare interbancar i cu accentuarea concurenei, crete viteza
operaiunilor, crete productivitatea i se poate diminua personalul necesar, crete potenialul
bncilor privind volumul i calitatea informaiilor i, n timp, se reduc costurile financiare.
O consecin favorabil pentru bnci o reprezint accesul la resurse ieftine, constituite
din conturile de disponibiliti ale deintorilor de card, precum i din cumprarea valutei la
cursuri convenabile.

Riscuri pentru bnci:
Se pot manifesta o serie de efecte negative legate de creterea riscurilor de exploatare
i de fraud sau de slbirea contactului direct dintre banc i client, nstrinat i izolat prin
utilizarea automatelor.
Eficiena direct a produsului poate fi pus n pericol prin nivelul redus al
comisioanelor percepute, sub impactul concurenei i din dorina de a promova produsul, cu
efecte asupra efortului investiional al bncii.

n prezent, moneda este concurat de o multitudine de produse financiare, uor de
transformat n mijloace de plat.
Separarea teoretic ntre sfera economiei reale i sfera economiei financiare a fcut
obiectul a numeroase divergene ntre specialiti.
Se poate considera c economia real este obiectivul final al tuturor mecanismelor
economice. n acest context ns, conceptul de moned nu poate fi eludat pentru c prin
moned se msoar activele reale iar legtura dintre veniturile factorilor de producie i
cheltuielile lor nu se poate baza dect pe moned ntr-o economie modern.
Spre deosebire de economia real, economia monetar, respectiv financiar, nu
produce prin ea nsi bogii, n sensul economic al termenului, dar asigur dreptul asupra
lor, sub aspectul circulaiei i repartiiei bunurilor. Excludem de aici speculaiile
financiare, care pot mbogi sau ruina ntr-o singur zi, pe cei care se hazardeaz.
Pe de alt parte, performanele economiei reale sunt subordonate n mare msur
circuitelor i mecanismelor monetare i financiare, care-i sunt suport i una din
determinantele eseniale. Suportul produciei i modul de finanare al mijloacelor de
producie l reprezint moneda, indiferent de forma ei de reprezentare.

O clasificare edificatoare a activelor financiare se poate face dup lichiditatea acestor
plasamente, adic dup msura i timpul n care pot fi utilizate pentru a regla o anumit
tranzacie. Din acest punct de vedere avem :
* Bancnotele, moneda divizionar, soldurile ale conturilor n banc sau la banca
central, care sunt perfect lichide pentru c ele sunt mijloace de plat prin excelen i pot fi

utilizate n orice moment pentru a regla imediat o tranzacie. Aceste active perfect lichide
formeaz la scar naional un stoc de mijloace de plat cunoscut sub denumirea de
disponibiliti monetare sau sub sigla de M1 din care detam baza monetar sau
moneda emis de autoritatea monetar, notat cu Mo.
* Alte active financiar-monetare sunt tot lichide, pentru c ele pot fi repede
transformate n mijloace de plat: carnetele de cecuri, obligaiunile C.E.C. i n general
titlurile de credit pe termen scurt. Toate acestea, numite plasamente lichide sau pe termen
scurt, private sau publice formeaz, adugate la M1, un concept numit M2.
* Exist i active financiare a cror lichiditate este mai nesigur, active pe termen
mediu i lung, obligaiunile, aciunile, certificatele de investiii, etc. Toate aceste valori
mobiliare pot fi lichidate, pentru a le transforma n mijloace de plat nainte de scaden, dar
pe o pia secundar, bursa de valori, cu riscuri care pot implica pierderi.
n ultimul timp, corelaia ntre randamente ridicate i o lichiditate satisfctoare - un
risc minim de pierdere de capital n cazul revinderii titlului la burs - este realizat prin
organisme specializate care se interpun ntre pia i investitor, numite n Frana de exemplu,
organisme de plasament colectiv .(O.P.C.V.M.- organisme de plasament colectiv a
valorilor mobiliare; S.I.C.A.V.- societate de investiii cu capital variabil).
ntre valorile mobiliare i plasamentele lichide tradiionale se intercaleaz noi
produse pe termen scurt negociabile pe o pia secundar, respectiv certificatele de
depozit, bonurile de tezaur, biletele de trezorerie i alte efecte publice sau private.
Ansamblul activelor financiare trebuie s rspund funciilor eseniale prin care
moneda se definete: intermediar al schimburilor i rezerv de putere de cumprare. Este
astfel necesar mai nti o definire, prin prisma teoriei i a realitilor actuale, a naturii,
funciilor i rolului monedei, indispensabil pentru funcionarea economiei contemporane.
Evidenierea relaiilor existente ntre moned, pe de o parte i ntre producie i consum,
pe de alt parte, precum i furnizarea bazelor tiinifice necesare politicii monetare se
realizeaz prin studiul teoriilor i doctrinelor monetare . Principalele concepii asupra
rolului monedei le vom trata succint n continuare urmrind, n evoluie, ideile definitorii .

1.3. Moneda neutr sau moneda activ, n teorii i practici

1.3.1. Scurt incursiune

Conceptele privitoare la rolul monedei n viaa economic a unei societi evolueaz
permanent, n funcie de caracteristicile sistemului monetar de referin, de structurile politice
i de gradul de dezvoltare economic i social.
Elabornd teoria valorii, economitii clasici, de la A.Smith i D.Ricardo la A.
Marshall, au fundamentat conceptul potrivit cruia moneda, similar tuturor bunurilor, avnd
valoare de schimb, trebuie s aib i o anumit valoare de ntrebuinare. Acest adevr
descoperit, n parte, de clasici, nu este ns evident n cazul monedei semn. Ce valoare de
ntrebuinare aveau biletele de banc n condiiile n care ele erau acoperite cu un stoc de
metal monetar, reprezentnd 30% din valoarea lor legal? Ce valoare de ntrebuinare au
monedele divizionare, al cror coninut de metal este din punct de vedere valoric mult redus
n raport cu valoarea atribuit? Aa cum vom vedea, clasicii au ncercat s dea acestor
ntrebri un rspuns plauzibil. De asemenea tiina economic a oferit diferite soluii acestor
probleme, rezolvarea fiind strns legat de mecanismul preurilor.
Analizate n evoluie, cercetrile privind valoarea monedei, respectiv puterea ei de
cumprare, s-au concretizat ntr-o serie de judeci de valoare care, de la coala clasic i
pn la cea contemporan, au mbrcat mai multe forme i denumiri, fiecare dintre acestea
reprezentnd un pas n descifrarea fenomenelor monetare, a rolului lor n viaa economic.


Teoriile antice.
n concepia filozofilor antici Platon (427-347 .H.) i Aristotel (384-322 .H.), ct i
pentru teoreticienii cretini din perioada Evului Mediu, valoarea monedei era conferit prin
lege, fr legtur cu mecanismul preurilor, negndu-se raporturile dintre bunuri i moned
n procesul schimbului. Ignorndu-se cauzele care genereaz variaii n nivelul preurilor
bunurilor tranzacionate, s-a concluzionat c dac valoarea este imuabil n virtutea legii,
atunci trebuie s fie altceva mai profund dect voina emitentului n acest joc al preurilor,
inexplicabil la acea vreme..

Mercantilismul.
Abia n epoca modern ncepe s se cristalizeze o concepie nou prin care se ncearc
explicarea raporturilor cauzale dintre moned i preuri. Mercantilitii fac primele cercetri
privind influena metalelor preioase aduse din America, pentru a explica c raporturile care
se stabilesc ntre cantitatea de moned i volumul bunurilor tranzacionate sunt factori care
acioneaz asupra preurilor. Altfel spus, au ajuns la concluzia c variaiile la nivelul
preurilor bunurilor comercializate sunt rezultatul modificrilor care au loc n cantitatea de
moned existent n circulaie. Este debutul unei teorii care va face o mare cariera n istoria
monedei i anume teoria cantitativ.

Teoriile realiste.
Att clasicii A.Smith i D.Ricardo, ct i economitii din secolele 18 i 19, au
conceput un sistem de relaii economice independente de voina statului, deschiznd astfel,
calea unei noi teorii, cea materialist.
n concepia lor, moneda, n calitatea sa de marf, are att o valoare de schimb, ct i
una de ntrebuinare. i-au fundamentat aceast concepie pornind de la faptul c valoarea
monedei era determinat de cantitatea de munc cheltuit pentru extracia efectiv a metalului
monetar (aur i argint). Fiind marf, moneda este obiect al cererii i ofertei, deci ea
corespunde unei nevoi, servind ca instrument al tranzaciilor. Aceste nevoi reprezint cererea,
mrimea acesteia fiind dat de volumul mijloacelor de plat pe care le acumuleaz populaia.
n schimb, oferta de moned depinde de producia de metal preios.
Spre deosebire de aceti economiti, care explic valoarea monedei pe baza cererii i
ofertei, alii pornesc de la utilitatea marginal a monedei n calitatea sa de marf. Pornind de
la faptul c utilitatea monedei nu este una direct, ci una indirect, dedus din utilitatea
bunurilor ce pot fi achiziionate cu ajutorul ei, au ajuns la concluzia c valoarea monedei este
cu att mai mare, cu ct mai mare este utilitatea marginal a bunurilor achiziionate. Astfel,
valoarea monedei decurge, n opinia lor, din egalitatea utilitii marginale a bunurilor i a
monedei.
Ori, valoarea monedei exist independent, nainte de a se realiza egalitatea. Ca atare,
pentru a cunoate utilitatea marginal a bunurilor ce corespunde utilitii marginale a
monedei, este necesar s se cunoasc preurile acestora, acestea fiind reciproca puterii de
cumprare a monedei.

Teoriile nominaliste, opuse celor realiste, neag valoarea propriu-zis a monedei.
Reprezentanii acestor teorii au ncercat s explice valoarea monedei de pe poziii puin
diferite, conturndu-se dou curente mai importante:
nominalismul statal, potrivit cruia moneda reprezint un simplu mijloc de plat sau o
msur ce reflect preurile bunurilor i modificrile lor. Moneda este o creaie a statului
pentru plata datoriilor, fiind un instrument juridic fr o valoare economic. Exponentul
acestei teorii a fost Knapp, care a susinut c metalele preioase, n calitatea lor de moned-

marf, aparin trecutului, locul lor fiind luat de moneda-semn sau de hrtie. Aceasta din urm
este considerat un mijloc de plat arbitrar, ca estimare a unitii de valoare, fiind pur
nominal. n acest caz, afirm el, biletele de banc nu sunt automat moned. Ele capt
aceast calitate n momentul n care statul anun c le primete pentru plata obligaiilor.
- nominalismul economic se situeaz pe o poziie intermediar ntre teoria realist i
cea a nominalismului statal, care neag integral valoarea monedei. Pentru adepii acestei
concepii, valoarea monedei nu este impus prin lege, dar nu este nici una real, intrinsec,
dat de cantitatea de munc ncorporat, ea este una relativ n raport cu masa bunurilor cu
care se compar la un moment dat. Aceast valoare a monedei este pus n eviden de
fluctuaiile de pre, care sunt o variabil dependent de cantitatea de mijloace de plat i de
bunuri aflate pe pia. Aceast teorie a fost sistematizat raional i a devenit predominant n
economia modern, fiind cunoscut sub denumirea de teoria cantitativ a monedei.

Teoria venitului.
Dei aceast teorie s-a dezvoltat n secolul nostru, totui ea are o istorie mai veche,
fiind abordat de economistul englez Thornton n 1802. O contribuie important la
fundamentarea conceptelor de baz ale acestei teorii au adus-o Wicksell, Ohlin, Wieser i
Von Mises, Marshall i succesorii si Pigou i Robertson.
Impulsul cel mai puternic n analiza teoriei veniturilor l d J. M. Keynes, care
modific ntr-o manier proprie partea mecanic a teoriei cantitative, considernd n locul
vechilor abordri statice, funcia dinamic a monedei.
Aceast teorie, pe care o vom prezenta ulterior, se sprijin pe dou principii
fundamentale;
- distribuia venitului ntre consum i economii i influena preferinei pentru
lichiditate sau investiii, ca factori eseniali ai oscilaiilor puterii de cumprare a monedei:
- utilizarea factorilor subiectivi, implicit a teoriei utilitii marginale n analiza
fenomenelor monetare.


1.3.2. Teoria cantitativ tradiional

n perioada sistemelor monetare bazate pe metalul monetar, cnd funcionau
mecanisme specifice de autoreglare a masei monetare n circulaie, a predominat ideea
caracterului neutru al monedei, extins i asupra creditului, prin teoria naturalist. n mod
sugestiv, concis i clar, John Stuart Mill (1806-1873), filozof, logician i economist englez,
concretizeaz aceste idei ale gnditorilor clasici n expresia: nimic nu este mai indiferent ca
moneda
Un punct de referin n acest sens l constituie concepiile teoriei cantitative a banilor,
una din cele mai vechi teorii monetare, actual prin adaptrile i mbuntirile aduse de
monetariti.
Aceast teorie se bazeaz pe tezele economistului francez J. B. Say (1762 - 1832)
cunoscute i sub denumirea de legea debueelor prin care se consider c: ntreprinderile,
producnd un flux de bunuri i servicii, asigur simultan, sub forma salariilor, a profiturilor
sau a dobnzilor, un venit egal cu acest flux de bunuri i servicii. Utilizarea acestui venit
genereaz un flux de cerere suficient pentru a susine producia .
n acest univers n care echilibrul este ntotdeauna realizat, moneda nu poate fi dect
neutr raportat la producie i venituri.
n forma sa iniial, adepii acestei teorii susin existena unui raport direct
proporional ntre cantitatea de moned aflat n circulaie i nivelul preurilor. Astfel, n
msura n care crete sau scade masa banilor n circulaie, cresc sau descresc preurile. Altfel

spus, puterea de cumprare a monedei este invers proporional cu cantitatea ei n circulaie,
fr a influena volumul produciei sau al tranzaciilor.

Dei, printele acestei teorii este considerat David Hume, totui ea are o istorie mult
mai veche, reprezentanii mercantilismului i economitii clasici enunnd principiile de baz
ale acesteia. Ulterior, ea a fost mbogit cu noi elemente, n special de ctre Irving Fisher
(1911), A. Pigou (1917), A. Marshall i alii. A czut n dizgraie n perioada crizei
economice din anii 1929-1933, nefiid capabil s ofere soluii pentru explicarea i eliminarea
cauzelor care au declanat-o. Este revigorat n anii 50 de ctre reprezentanii colii de la
Chicago, cel mai de seam fiind Milton Friedman.

Mercantilismul i teoria cantitativ. Este cunoscut faptul c, mercantilitii au
considerat la vremea lor, c singura form de avuie este moneda, respectiv metalele preioase
(aurul i argintul). Au fundamentat concepia potrivit creia dac avuia unei naiuni este n
cretere, aceasta trebuie s cheltuiasc mai puin dect ncaseaz ca venit. Doi dintre
reprezentanii de seam ai acestui curent - Th. Mun i J.Locke - au identificat surplusul de
venit peste nivelul consumului ca achiziie de moned forte (lingouri de aur i argint). Altfel
spus, ei au pus semnul egalitii ntre bani i capital, cantitatea de moned fiind sinonim cu
avuia naional.

De exemplu, Th.Mun a constatat de timpuriu (1630) c o intrare de bani din exterior,
datorit unui excedent al balanei comerciale, are ca efect o cretere a preurilor interne i c a
vinde scump i a cumpra ieftin duce n final la deficit de balan. A explicat c deficitul sau
excedentul de balan trebuie finanate prin ieirea, respectiv intrarea de aur i ajunge la
concluzia c volumul exportului i importului depinde de nivelul preurilor relative din rile
care fac comer ntre ele.
n concepia lui Th. Mun i a altor mercantiliti se stabilete n mod automat o
repartiie natural a banilor ntre rile care fac comer i ntre preurile interne din diferite
ri, astfel nct exporturile i importurile devin egale, echilibrndu-se balanele comerciale.
Orice stocare suplimentar de aur ntr-o ar, genereaz o cretere a preurilor n raport cu
cele din alte ri, eventualul surplus rezultat din import urmnd a fi finanat printr-o ieire de
aur spre exterior. Acest fenomen produce aceeai reacie n ara de intrare a aurului. n
consecin, procesul va continua pn ce toate rile i-au stabilit un nou echilibru al
balanelor comerciale, corespunztor rezervei mai mari de metal monetar.
Aa cum vom vedea mai trziu, potrivit ecuaiei schimbului
(M.V =P.T), cantitatea de moned (M), multiplicat de un numr de ori (V) este egal
cu volumul total al tranzaciilor (T), nmulit cu preul mediu al bunurilor comercializate (P).
Th. Mun a susinut c moneda stimuleaz tranzaciile comerciale imprimnd o vitez mai
mare de circulaie a bunurilor, punnd accentul pe efectul lui M asupra lui T, mai mult dect
asupra lui P. O cretere a ofertei de moned are loc printr-o apariie a cererii de moned. Prin
urmare, n concepia lui, volumul tranzaciilor i nu preurile vor fi n mod direct afectate de
o intrare de bani din exterior.

Teoria cantitativ formulat de John Locke se bazeaz pe faptul c nivelul preurilor
este ntotdeauna proporional cu cantitatea de moned, raportat i la viteza de circulaie. El
explic fr echivoc c preurile variaz ntr-o anumit proporie n raport cu cantitatea de
bani aflat n circulaie. Proporia depinde de volumul tranzaciilor. Aceast apreciere, just,
este mai mult un adevr axiomatic dect o teorie dar are meritul c pune n valoare funcia
monedei ca instrument al tranzaciilor. Se compar dou fluxuri: cantitatea total de moned
existent n circulaie ntr-o anumit perioad de timp i volumul total al bunurilor

tranzacionate n acea perioad. Aceasta demonstreaz c mrimea absolut a stocului de
moned nu are importan pentru avuia unei ri, moneda servind ca instrument de schimb.
n viziunea lui J.Locke, valoarea monedei este funcie de cantitatea de bani existent n
circulaie. Astfel, el atac principiile mercantilismului, pe care iniial le-a susinut i
promovat, i ndeosebi pe cel care pune semnul egalitii ntre cantitatea de moned i avuie.
Cu toate acestea, J. Locke rmne un mercantilist pentru c o asemenea tez era n avantajul
rii sale, sub aspectul de a avea un stoc mai mare de bani dect orice alta ar.
Toi economitii secolului 18 pledeaz pentru un excedent de balan, cu condiia ca
preurile s nu creasc cnd banii din exterior sunt folosii pentru finanarea unui volum mai
mare al tranzaciilor. Dei cantitatea de moned n circulaie nu are o importan economic,
totui o cretere a acesteia, afirm ei, ar putea avea un efect stimulator asupra produciei.

Cel mai de seam exponent al concepiei banii stimuleaz comerul a fost John
Law care (n 1705) pornete de la premisa c un surplus de moned creeaz noi locuri de
munc. Susine totodat c, atta timp ct este mai ieftin s nu mprumui bani, profiturile i
vnzrile vor crete, fr a conduce la mrirea preurilor, fiind chiar posibil o scdere a lor.
Asta nseamn ns, o mare elasticitate a stocului de mrfuri, o cretere mic a preurilor,
avnd ca efect o sporire a cantitii de bunuri oferite.
Concepia sa banii stimuleaz comerul poate fi interpretat ca fiind valabil pentru
perioade scurte de timp, echilibrul realizndu-se prin autoreglare. Cererea pentru o intrare de
metale preioase din exterior echivaleaz cu o cerere de serii continue de perioade
tranziionale. O intrare a aurului are un efect treptat asupra preurilor. Mai nti nu se percepe
nici o modificare; treptat ns preurile cresc, mai nti la o marf, apoi la altele. Pn la
urm, ating o anumit proporie n raport cu noua cantitate de bani aflat n circulaie. Numai
n acest interval sau situaie tranzitorie (intermediar), ntre achiziia de metale preioase din
exterior i creterea preurilor, sporirea cantitii de moned n circulaie este favorabil
economiei. Astfel, el pune accentul pe necesitatea unei creteri graduale a ofertei de moned
pentru a nu modifica nivelul preurilor.

Lucrarea lui Cantillon Eseu asupra naturii generale a comerului (1755) este
apreciat ca cea mai sistematic, lucid i original abordare a principiilor economice nainte
de Avuia naiunilor a lui A. Smith. Este primul care nu a lsat nici o ndoial c efectul
unei creteri a vitezei de circulaie (V) este echivalent cu o sporire a masei monetare (M) i
arat c efectul sporirii cantitii de bani asupra preurilor i veniturilor depinde de maniera n
care banii sunt administrai n economie.
n explicarea raportului dintre M i P pornete de la urmtorul raionament. Creterea
produciei de aur afecteaz veniturile, apoi cheltuielile pentru bunuri de consum i preurile la
produsele alimentare, cauznd creterea profiturilor i scderea salariilor reale. Aceasta
conduce la o mare presiune asupra salariilor i mai departe asupra ciclurilor de cretere a
cheltuielilor i a preurilor. Explic astfel c o sporire a lui M nu va determina numai
creterea preurilor, ci va afecta i structura lor, depinznd de primitorii iniiali ai noilor bani
i de cererea relativ de bunuri. Efectul diferit al administrrii banilor este cunoscut ca
efectul Cantillon i se refer la faptul ca modificarea masei monetare nu afecteaz toate
preurile n acelai fel, n aceeai msur i n acelai timp.
Sintetiznd concepia lui Cantillon putem spune c i-a concentrat atenia asupra
efectelor variaiilor masei monetare, astfel:
- efectul inflaionist derivat din majorarea cantitii de bani poate fi evitat dac
tranzaciile vor fi acoperite printr-o cretere corespunztoare a acesteia;
- inflaia poate fi provocat prin majorarea cantitii de moned, fie din metale
preioase, fie de bani de hrtie, deci indiferent de forma existen a acesteia - n cazul

monedei de hrtie, susine el, efectul inflaionist se declaneaz cu att mai repede cu ct este
mai mic ncrederea publicului n aceast moned;

David Hume este considerat, dup cum am precizat, printele teoriei cantitative,
pentru c reuete o sistematizare a ideilor lui Cantillon. Reputaia lui D. Hume se datoreaz
ncercrii acestuia de a pune n conexiune principiile teoriei cantitative cu alte principii
economice liberale. Valoarea intrinsec a monedei nu influeneaz asupra valorii ei de
schimb, aceasta fiind expresia valorii reale, exprimate i dobndite n procesul circulaiei.
D. Hume introduce noiunea de relaie cauzal ntre M i P. Dup el, T i V sunt
insensibile la modificrile monetare, iar M i P variaz n mod proporional. Din aceste
considerente, teoria sa a fost numit teoria cantitativ rigid, susinnd perfecta rigiditate a
unui sistem economic n echilibru i care se ajusteaz aproape instantaneu cnd apar
dereglri. n acest sistem, de exemplu, dac ntr-un anumit moment se dubleaz masa
monetar, se vor dubla imediat preurile, urmnd o relaie strict matematic.
Teoria lui D.Hume a fost sprijinit cu interes, ndeosebi de SUA, unde a fost
modernizat i generalizat de diferii economiti, n principal, de Irving Fisher. El va
imprima teoriei cantitative o expresie n form de ecuaie, corespunztoare unui model
teoretic denumit modelul tranzaciilor .

n Europa a avut un succes mai mare un model diferit, conceput prima oar de A.
Marshall, generalizat ulterior de economitii de la Cambridge, n special A.Pigou, model
denumit al rezervelorsau al soldurilor monetare. Acesta ncearc s prezinte realitatea
dinamic a pieei monetare, justificnd fluctuaiile preurilor i investiiilor, bazndu-se pe
diferite determinante ce influeneaz conduita agenilor economici.

De la nceput, partizanii teoriei cantitative au sesizat legtura direct dintre cantitatea
de moned i nivelul preurilor. n concepia lor, valoarea monedei depinde de cantitatea
acesteia n circulaie. Altfel spus, ca i valoarea altor bunuri, ea este determinat de cerere i
ofert. Cheltuielile totale reale ale consumatorilor pentru bunuri i servicii determin cererea
tranzacional de moned. Dar veniturile i cheltuielile nu sunt simultane. Dac tranzaciile
totale din economie cresc sau veniturile totale cresc, atunci i cererea de moned necesar
pentru realizarea lor va crete. Deci, cererea de moned este considerat dat. La o cerere
dat, valoarea monedei va fi determinat de oferta de moned, aceasta devenind teza
central a teoriei.
Sub aspect fundamental, teoria cantitativ i are rdcinile n corelaia dintre
modificrile care intervin n cantitatea de mas monetar i nivelul preurilor. Utilizarea
acestei teorii n explicarea reaciilor preurilor la modificarea cantitii de moned s-a bazat
pe stabilitatea relativ a vitezei de circulaie (V).
Negnd faptul c M i P ar putea varia independent, clasicii acestei teorii au
concluzionat c, orice cretere a lui T este, pur i simplu, absorbit de modificrile lui V. n
mod similar, o cretere a cantitii de moned este aparent absorbit de modificarea nivelului
preurilor, fr vreo legtur cu tranzaciile de pe piaa bunurilor. Cu alte cuvinte, faptul c
nivelul preului este determinat de M, c M i P variaz proporional i c T este determinat
de factori nemonetari, echivaleaz cu a nega orice motiv de pstrare a monedei ca rezerv a
valorii.
Aceasta nu nseamn ns c reprezentanii acestei teorii, n totalitatea lor, au abordat
V ca pe o constant absolut, natural, reducnd ecuaia schimbului (MV=PT), la o simpl
relaie de echilibru.


Teoria cantitativ clasic (tradiional) const n esen din dou curente de gndire,
ambele corelnd cantitatea de moned cu nivelul preurilor:
- mecanismul direct, prezentat de Cantillon i Hume;
- mecanismul indirect, stabilit, mai nti, de Thornton i reluat apoi de
D.Ricardo.
Exist un punct comun n teoria clasic n care creterea cantitii de moned
afecteaz preurile i efectul prioritar asupra cererii.
Mecanismul direct. Cantillon i Hume au demonstrat c o cretere a cantitii de
moned are ca efect o cretere a preurilor n proporii egale numai dac banii lichizi sunt
distribuii n mod neutru, astfel nct deinerile de bani ale oricrui individ s creasc n
proporii egale. De pild, Hume, dup cum am prezentat, ajunge la concluzia c, dac o
persoan i dubleaz peste noapte deinerile de moned, preurile vor ncepe s creasc i vor
ajunge s se dubleze i ele.
Cererea de bani nominali, ca funcie a nivelului preurilor, este determinat de
nevoile de moned pentru tranzacii, ct i de cele pentru precauie i speculaie. n primul
caz, indivizii solicit mai mult moned lichid cnd preurile cresc, dar numai pentru a
pstra valoarea n termeni reali. n al doilea caz, cererea pentru precauie i speculaie, ca
funcie a ratei dobnzii, este independent de nivelul preurilor.
n ce privete oferta de moned, aceasta era, n condiiile etalonului aur, o funcie a
preurilor. n prezent, ea este guvernat de politica bncilor. Dac crete oferta de moned iar
preurile rmn aceleai, indivizii vor dori s cumpere mai multe bunuri i, prin urmare, vor
dori s obin ndeosebi bani nominali pentru a-i finana creterea tranzaciilor. Exist deci,
o ofert de moned n exces, care este egal cu cererea n exces de bunuri. Cererea n exces
de bunuri dirijeaz preurile n sus pn ce ele se dubleaz cu condiia ca i oferta de moned
s se fi dublat. Oferta de moned fiind dublat, preurile trebuie s se dubleze, dac valoarea
deinerilor reale la noul echilibru tinde s fie egal cu cea de la vechiul echilibru.
Mecanismul indirect se bazeaz pe faptul c surplusul de lichiditi poate fi injectat
n economie fr reducerea ratei de pia a dobnzii, care stimuleaz cheltuielile de investiii,
exercitnd o presiune asupra preurilor pn ce nivelul precedent al ratei dobnzii este
restabilit.
Teoria clasic a mecanismului indirect de legtur ntre M i P se refer, n mod
special, la rata dobnzii i la rolul acesteia n realizarea unui oarecare echilibru ntre cerere i
oferta de fonduri de mprumut.

n concluzie, esena teoriei tradiionale poate fi rezumat astfel:
- legtura cauzal este de la M.V. la P.T.;
- oferta nominal de moned nu depinde de cererea public de moned, principalii
factori de influen fiind:
--producia de aur i soldul balanei de pli n condiiile etalonului aur, cnd funciile
monedei erau ndeplinite de metalele preioase;
--controlul exercitat de banca central asupra unei cantiti limitate de moned, n
condiiile n care aceasta (sub form de bancnote) era convertibil n metalul monetar.
- V i T sunt constante n raport cu modificrile lui M, variaiile lor fiind atribuite
factorilor nemonetari. Considernd V stabil, P variaz n proporii egale cu modificarea lui
M.
Aceast constatare a majoritii teoreticienilor care aparin orientrii tradiionale a
teoriei cantitative presupune c indivizii se preocup numai de puterea de cumprare a
lichiditilor. Ei doresc s obin o cantitate constant de lichiditi reale (M/ P), la nivelul
angajrii depline a produciei. De aceea, pentru a-i conserva aceste lichiditi reale, nivelul
preurilor trebuie s varieze direct proporional cu oferta nominal de moned. Aceast idee a

proporionalitii implic un proces de ajustare, care se observ ori de cte ori o modificare a
lui M creeaz un dezechilibru ntre M i P. Din dorina, ns, de a nega orice influene
monetare asupra volumului tranzaciilor, ei au considerat c nivelul preurilor este determinat
numai de cantitatea de moned.
La clasici nu exist iluzie monetar. Indivizii sunt raionali i informai. Pentru a-i
realiza tranzaciile, ei compar utilitile reale, fr a fi influenai de fluctuaiile nivelului
general al preurilor.
4
Astfel, teoria cantitativ se bazeaz pe concepia potrivit creia,
ipotetic, economia poate fi descompus n dou paliere distincte: cel mai important este
universul n care se desfoar producia i n care se determin preurile relative ale
mrfurilor i veniturile diferitelor categorii de ageni - economia real; al doilea, secundar,
definete sfera fenomenelor monetare. Potrivit acestei analize dihotomice, banii nu sunt dect
un vl care acoper universul economiei reale, dar nu o influeneaz cu nimic
5
. Aceasta este
ideea neutralitii banilor.
Pe de alt parte, se consider c oferta i cererea de bani depind de factori distinci,
cererea de bani fiind motivat doar pentru a fi imediat convertit n cerere de bunuri i
servicii reale. n acest mod, emisiunea monetar n-ar putea fi dect consecina nevoii de
mijloace de plat a societii, iar factorii monetari i-ar pierde puterea lor de explicare a
dinamicii preurilor, devenind dimpotriv o consecin a acestora.
Analiza strict dihotomic a fost totui parial repus n discuie, chiar n interiorul
curentului monetarist, prin recunoaterea faptului c banii pot face obiectul unei cereri
specifice.

1.3.3. Variante moderne ale teoriei cantitative

Pn n primele decenii ale secolului al XX-lea, teoria cantitativ poate fi apreciat ca
fiind dominant, fr ca prin aceasta s nelegem c era universal acceptat. Dei atacat cu
vehemen, nu a existat n schimb o alternativ viabil. Ca urmare, se disputau dou modele
ale acestei teorii, puin diferite unul de altul i anume :
- modelul tranzaciilor;
- modelul soldurilor monetare sau balanelor (rezervelor de cas).

MODELUL TRANZACIILOR. ECUAIA FISHER
Irving Fisher (1867-1947) a fost economistul american cu o contribuie decisiv n
orientarea teoriei cantitative n ce privete varianta ei tranzacional, preocupat i de ideea
puterii de cumprare a banilor
6
.
Acest model deriv n forma modern din enunurile rigide ale lui Hume, formularea
sa matematic fiind dat de relaia :

P = MV/T sau PT = MV, n care:

P = preul mediu al tuturor componentelor lui T;
T = tranzaciile intermediate de moned, respectiv volumul fizic al bunurilor efectiv
vndute;
M = cantitatea de moned n circulaie;
V = viteza medie de circulaie a monedei.


4
J.H. David, H. Jaffr La monnaie et la politique monetaire, Ed. Economica, Paris, 1990
5
Silviu Cerna Opere citate
6
I. Fisher Recent Development in Monetary Theory, The American Economic Review, mai, 1975 i The
purchasing power of money, 1907, traduction franaise, Giard, 1976

Interpretarea modern a modelului tranzaciilor aparine lui Irving Fisher, care i-a
legat numele de formularea matematic a egalitii necesare ntre cantitatea de moned i
viteza ei de circulaie, pe de o parte, i nivelul preurilor, pe de alt parte. n lucrarea sa
Puterea de cumprare a banilor(1911) Fisher prezint versiunea evoluat a teoriei
cantitative, a crei esen se regsete n cunoscuta sa ecuaie a schimburilor, de forma:

P = MV+MV/T sau
P.T = M.V+MV
n care :
M = cantitatea de moned efectiv:
M = cantitatea de moned de cont (scriptural) sau masa depozitelor bancare la
vedere, mobilizabile prin cecuri - dup ali economiti, n structura lui M se pot include i
depozitele la termen i n vederea economisirii, ce se pot realiza pe termen scurt i care nu
prezint dificulti deosebite n a fi determinate
V = viteza de circulaie a monedei efective;
V = viteza de circulaie a monedei de cont respectiv a depozitelor bancare.
Aceast egalitate reflect dependena direct a preurilor de cantitatea de moned ( M
i M), corelat cu viteza de circulaie (V i V) i raportat la numrul tranzaciilor efectuate
ntr-o anumit perioad (T).
Ecuaia lui Fisher aduce un element nou, respectiv leag micarea preurilor nu numai
de cantitatea de moned (aa cum au susinut clasicii teoriei cantitative) ci i de ali factori.
Dac masa monetar n circulaie nu se modific, atunci nici preurile nu se schimb, cu
condiia ca viteza de circulaie i volumul creditelor s rmn aceleai. Dimpotriv, o sporire
a masei monetare nu duce automat la creterea preurilor ci numai atunci cnd ceilali factori
nu reuesc s contrabalanseze aceast cretere.
Cu toate acestea, pasivitatea preurilor este o caracteristic a acestei teorii, ele
lsndu-se conduse de evoluia celorlali factori. Dac se majoreaz M (sau M), respectiv V
(sau V) sau ambele, iar T rmne invariabil se tinde ctre o situaie inflaionist a economiei.
La aceleai efecte se ajunge dac T se micoreaz, dar rmn neschimbate variabilele M i V.
Putem spune c, pe termen scurt sau lung, variabilele M,V,T ale ecuaiei Fisher nu pot
fi considerate independente, dup cum nici P nu poate fi apreciat ntr-o manier rigid ca total
dependent de acestea.
Ecuaia schimbului sintetizat de I. Fisher pornete de la analiza dependenei
circulaiei bunurilor de circulaia banilor. Astfel, dac circulaia monedei se majoreaz
comparativ cu cea a mrfurilor, preurile vor crete iar n situaia invers, preurile se vor
reduce, cum se poate observa din schema urmtoare:








Schema nr. 1. Elemente de circulaie monetar n teoria cantitativ

F. Perroux consider c ecuaia schimburilor este un instrument preios n analiza
fenomenului monetar, prin faptul c evideniaz relaiile fundamentale ale schimburilor
monetare, le aprofundeaz i precizeaz msura cunotinelor pozitive pe care le avem despre
schimburile monetare.
producie naional
neschimbat (moned neutr)
creterea preurilor

emisiune de moned suplimentar sau
creterea vitezei de circulaie

Jacques Rueff, reprezentant de seam al metalismului modern, este n acelai timp un
adept devotat al ecuaiei schimburilor, pe care o consider fundamental pentru orice teorie
monetar, o necesitate raional, cu caracter general, care domin integralitatea fenomenelor
monetare. (articolul Creaia monetar ntr-o economie inflaionist, 1925)
Originalitatea concepiilor cantitative, ca i limitele lor, constau n introducerea
noiunii foarte importante de vitez de circulaie a monedei (V), pe care ns o consider
constant la nivel macroeconomic. Cum de obicei pieele pentru produse i servicii sunt
asigurate n mod automat, aceasta nu poate varia dect dac capacitile de producie (salarii
i capital) cresc; se deduce astfel c o variaie a lui M nu acioneaz dect asupra nivelului
preurilor . n concluzie, conform teoriei cantitative, factorul monetar exercit exclusiv o
aciune asupra preurilor. El nu influeneaz n nici un fel tranzaciile sau producia. Deci
moneda este neutr .
Acest model reprezint doar n form aproximativ piaa. Bazndu-se pe oferta de
moned, relaiile ntre variabile nu sunt niciodat proporionale, aa cum structura
matematic a ecuaiei poate evidenia. Astfel, reaciile preurilor nu sunt totdeauna datorate
modificrii uneia sau mai multor variabile, pentru c adesea, ele pot fi influenate de factori
externi modelului. Mai mult, o variaie a lui M poate s nu aib efect asupra lui P, n virtutea
unei politici dirijate de guvern sau a unei situaii acute de neutilizare a unor factori de
producie. De asemenea, Fisher consider c evoluia inflaionist sau deflaionist a
economiei, generat de fenomenele de conjunctur, nu se datoreaz n exclusivitate
variabilelor calificate ca independente, ale ecuaiei sale (M i T). n sfrit, Fisher consider
fenomenele pe termen scurt ca fiind tranzitorii i apreciaz c pe termen lung restabilirea
echilibrului poate fi realizat printr-o majorare a ofertei de moned.
Ritmul progresului unui stat este legat de capacitatea de a economisi, care depinde la
rndul ei de evoluia ratei dobnzii, dar i de factori culturali, de o sensibilitate colectiv care
se poate modifica n funcie de mprejurri.
7
Fisher sintetiza acest fenomen astfel: Cauza
principal a scderii ratei dobnzii i, prin urmare, a unei creteri a economiilor, o constituie
dragostea prinilor fa de copii i dorina de a le asigura bunstarea. Ori de cte ori acest
sentiment slbete n intensitate ... rata dobnzii tinde s scad. Cuvntul de ordine devine
atunci dup noi, potopul iar oamenii cheltuiesc nebunete
8
.

n materie de dobnd, argumentaia clasic este urmtoarea :
- cel care primete un mprumut poate plti dobnda cerut deoarece cu suma
mprumutat el face o investiie care va mri productivitatea muncii i i va permite s
ramburseze mai mult dect a primit;
- cu ct profiturile vor fi superioare dobnzii, cu att cel care a mprumutat va investi
mai mult;
- creditorul are fonduri n funcie de rata dobnzii: dac aceasta crete, cresc i
fondurile din economii pe care le are la dispoziie.
Fisher vede confirmarea acestei relaii n evoluiile paralele ale ratelor dobnzii i
preurilor: n perioada de expansiune, n timpul creia preurile cresc, ntreprinderile cer mai
mult capital, deci accept rate mai mari ale dobnzii pentru a provoca o cretere a
economisirii (dac se ofer dobnzi atractive, sunt mai muli cei care vor depune economiile
n conturi la instituiile de credit). n final, rata dobnzii se va fixa la nivelul la care se
intersecteaz curbele economiilor i investiiilor .

7
Michel Albert Capitalism contra capitalism, Ed. Humanitas, Bucureti, 1994
8
I. Fisher Op. citate

Concluziile teoriei cantitative reflect ipoteza de plecare, respectiv c moneda, deci i
politica monetar, nu influeneaz variabilele reale, adic nivelul produciei i ocuparea forei
de munc .
Reglarea masei monetare n circulaie poate elimina inflaia, fr consecine ns
asupra principalilor indicatori macroeconomici; inflaia nu se datoreaz dect unui exces de
moned iar emisiunea monetar nu are influen dect asupra nivelului preurilor; dac
preurile cresc la toate produsele, atunci raporturile dintre ele rmn nemodificate, deci
preurile relative nu se modific.

Ecuaia ,,cererii de bani concretizeaz o alt variant a relaiei cantitativiste,
asociat personalitii lui Alfred Marshall (1842-1924) i prezentat iniial n lucrarea sa
Principii de economie politic (1890). Aceast nou abordare, formulat de coala de la
Cambridge, consider c emisiunea monetar, respectiv cererea de bani (M), depinde de
venitul naional real (Y), de nivelul general al preurilor (P) i de un coeficient (k),
reprezentnd fie raportul dintre masa monetar i venit, fie o variabil de comportament a
agenilor economici i nu un simplu coeficient tehnic.
Ecuaia M = k x P x Y (5) demonstreaz nu numai c masa monetar determin
valoarea tranzaciilor, ci i faptul c masa monetar cerut influeneaz cantitatea de bani n
circulaie. Aceast concepie rmne cantitativist, n sensul c ntotdeauna mrimea masei
monetare este cea care determin valoarea venitului naional dar, ncercnd s integreze banii
n economia real, aceasta trece sub tcere raporturile dintre ofert i cererea de bani.
9
.
Dei reprezint o evoluie, teoriile acestei coli se bazeaz pe aceleai premise ale
teoriei cantitative clasice, respectiv atest existena permanent a echilibrului economic la
nivelul deplinei ocupri a resurselor i caracterul neutral al banilor.

Contribuia lui WICKSELL la dezvoltarea teoriei cantitative
Spre deosebire de A.Marshall care dezvolt legtura direct dintre moned i preuri,
pornind de la ideile tradiionale ale lui Cantillon i Hume, Wicksell analizeaz relaia
indirect ntre aceste dou variabile prin intermediul ratei dobnzii, combinnd mecanismul
direct cu cel indirect. Wicksell i fundamenteaz concepia pornind de la dou idei:
- prima are la baz sistemul pur cash, caz n care moneda este reprezentat de
bancnote;
- a doua se sprijin pe sistemul creditului pur, n care singura form a rezervelor
bancare este reprezentat de mprumuturile Bncii Centrale, moneda fiind format numai din
depozite mobilizabile prin cecuri.
n primul caz, o scdere a dobnzii bancare, care determin ca rata de pia a dobnzii
s scad, va antrena creterea volumului de investiii pe unitate de timp. n condiiile unei
concurene perfecte, preurile bunurilor de capital, i chiar ale celor de consum vor crete.
Dac economia asigur acoperirea total a locurilor de munc, nivelul salariilor i al
preurilor va crete i el. Drept urmare, n condiiile creterii inflaiei i existenei unei viteze
de circulaie accelerate, bncile vor manifesta interes pentru meninerea i protejarea
rezervelor. Va avea loc o cretere a dobnzilor bancare pentru a contracara inflaia. n mod
similar, dac nivelul preurilor scade datorit creterii ratei dobnzii, acumularea progresiv
de rezerve excedentare determin bncile s reduc dobnda pentru a stimula mprumuturile,
restabilind astfel echilibrul.
n al doilea caz, rezervele bancare limitate nu pot fi meninute sub control. Drept
urmare, nivelul preurilor se va ajusta n funcie de variaiile dobnzilor bancare.

9
Tiberiu Brilean Monetarismul n teoria i politica economic, Institutul European, Iai, 1998

n realitate, elasticitatea creditului bancar nu este nelimitat, dar nici zero ca n primul
caz
n lucrarea sa Dobnda i preurile, Wicksell analizeaz rata de pia i rata
natural a dobnzii specific bunurilor de capital mprumutate n natur. n concepia sa,
rata natural este echivalent cu venitul ateptat pe seama noului capital creat sau altfel
spus este vorba de eficiena marginal a capitalului. Procesul cumulativ este creat de
discrepana dintre rata de pia a dobnzii i eficiena marginal a capitalului. Acest proces
reprezint o stare de dezechilibru n care investiia net este pozitiv i n cretere continu de
la o perioad la alta. Dac procesul cumulativ genereaz economii suplimentare, riscul
apariiei inflaiei este minim.
Obligaia autoritilor monetare este de a restrnge investiiile la primele semne ale
inflaiei, majornd rata dobnzii. n acest fel, dac economia asigur ocuparea locurilor de
munc, rata dobnzii trebuie s asigure stabilitatea preurilor la nivelul la care investiiile nete
nu depesc economiile.
Economisirea i investirea, n concepia lui Wicksell, nu sunt egale prin definire aa
cum vom vedea c sunt prezentate n modelul lui Keynes. n viziunea sa, excedentul de
investiii n raport cu economiile reprezint o cretere valoric a produsului, care nu se
traduce n venit naional disponibil pe perioada de timp luat n considerare. n mod similar,
cnd se refer la economiile care depesc investiiile, el are n vedere amnarea consumului
care produce o scdere cumulativ a preurilor i o reducere a valorii venitului monetar.
Wicksell susine teoria cantitativ, subliniind rolul determinant al ratei dobnzii n
explicarea ajustrii cererii globale n raport cu modificrile ofertei de moned. Relev, de
asemenea, rolul important al politicii monetare n prevenirea inflaiei i explic efectul
economiilor i investiiilor asupra nivelului cererii globale. A introdus, totodat, variabilele
de cost i producie ca funcii ale cererii de moned (principala lacun a teoriei cantitative n
versiunea sa clasic). i-a exprimat ideile referindu-se la o economie care opereaz n
condiiile unei depline utilizri a forei de munc, astfel nct modificrile n modul de
cheltuire a banilor determin mai mult schimbri n nivelul preurilor dect n cel al
produciei.
Evoluia teoriei cantitative ndeosebi n versiunea lui Wicksell, a condus la lucrarea n
considerare a economiilor i investiiilor n determinarea venitului naional. Aceste idei apar
chiar i n Tratatul despre bani al lui J. M. Keynes (1930), viznd determinarea preurilor,
cheia acestora fiind rata dobnzii care echilibreaz economiile i investiiile.
Teoria fundamentat de Keynes n lucrarea Tratatul despre bani este construit
parial ca o respingere a tradiiei n domeniul teoriei cantitative. El pornete de la faptul c
resursele sunt limitate i ca urmare modificarea cheltuielilor afecteaz mai mult producia i
angajrile dect preurile. Keynes consider preurile fixe i producia flexibil. Mai mult, a
negat stabilitatea lui V sau K. A explicat c o cretere a lui M poate fi compensat de o
ncetinire a lui V cu condiia ca cheltuielile totale sau venitul naional (P.T) s rmn
nemodificate. Cu att mai mult cu ct Keynes consider c investiiile nu rspund n mod
tipic la variaiile ratei dobnzii. nlocuiete mecanismul direct al teoriei cantitative cu un nou
mecanism de ajustare monetar i anume multiplicatorul.
Keynes separ cererea de moned n dou categorii distincte: cererea tranzacional i
cererea speculativ de moned. Tratarea cererii tranzacionale de moned este identic cu cea
predecesorilor si de la coala din Cambridge. i n viziunea lui, ea se prezint ca o relaie
simpl, liniar n raport cu venitul nominal i nu rspunde la modificarea costurilor i a
produciei. De asemenea, cantitatea total de moned cerut variaz invers proporional cu
rata dobnzii pentru ca, n concepia lui Keynes, cererea speculativ de moned este funcie
de relaiile ce se stabilesc ntre rata curent a dobnzii i rata ateptat.

Ceea ce marcheaz ns, ruptura din gndirea lui Keynes n Tratatul despre bani i
cea din Teoria general (1936) este considerarea produciei reale ca variabil central n
determinarea preurilor. Fundamenteaz, deci, ideea potrivit crei variaiile produciei sau
venitului sunt mai puternice dect cele ale ratei dobnzii n ce privete egalizarea economiilor
cu investiiile. Odat cu aceasta apare o noua idee i anume c investiiile i nu economiile
determin modificarea venitului.
Att A. Marshall, ct i Keynes au cutat s umanizeze ecuaia schimburilor, s
atenueze caracterul ei mecanic, automat, prin introducerea altor variabile n structura crora
factorul subiectiv ocup un loc important. Keynes, de exemplu, integreaz teoria cantitativ
n teoria general a venitului global, lund n considerare cererea efectiv, elasticitatea ofertei
de bunuri, nivelul utilizrii forei de munc i distorsiunile sectoriale.
n concluzie, putem aprecia c aceast teorie constituie prima ncercare coerent de a
explica variaiile preurilor, ale valorii monedei, respectiv ale puterii ei de cumprare. n
oricare din formulrile ei, esena teoriei cantitative poate fi sintetizat n urmtoarele idei
fundamentale:
rolul activ i cauzal al monedei n determinarea nivelului preului i deci, a venitului
naional - preurile variaz n aceeai proporie cu cantitatea de moned, cauzalitatea
fiind de la M ctre P; altfel spus, factorii monetari, mai degrab dect neregularitile
nemonetare din diferite sectoare economice, sunt principala cauz a instabilitii
nivelului preurilor;
exagerarea ofertei de moned - masa monetar n valoare nominal este o variabil
exogen, determinat exclusiv de banca central i nu endogen, determinat n
sistemul economic, ca rezultat al modificrii cererii monetare;
neutralitatea monedei pe termen lung - cu excepia lipsei de neutralitate pe termen
scurt i pe perioada de tranziie de la o stare de dezechilibru la una de echilibru,
schimbrile n cantitatea de moned nu au nici o influen sau cel mult, una redus
asupra variabilelor economice reale, acestea fiind determinate de alte elemente cum
sunt: factorii de producie, preferinele etc.

1.3.4. Banii n teoria keynesist

Abandonarea treptat a monedei din metal preios i a convertibilitii metalice,
oficializat n 1971 odat cu eliminarea convertibilitii n aur a dolarului american, rmas
singura moned convertibil n aur din 1944 (principiu de baz al sistemului monetar
internaional de la Bretton Woods), a condus la eliminarea barierelor din calea emisiunilor
monetare inflaioniste i a modificat viziunea asupra rolului banilor n economie. nc
naintea marii crize economice din perioada 1929-1933, s-au auzit opinii ale unor economiti
n favoarea rolului activ al banilor n influenarea activitii economice (Robert Hawtrey
1928).
Negarea rolului specific al monedei n economie, explicabil spre sfritul secolului
al-XIX-lea, a fost pus n discuie cu fora argumentelor n cursul anilor 30 de ctre cel care
va bulversa teoria economic dominant pn atunci i va inspira, n disput cu teoria
monetarist (teoria cantitativ reformulat), politica economic din majoritatea rilor
occidentale, John Maynard KEYNES (1883 - 1946). Celebrul economist s-a ocupat de
moned nc din primele sale lucrri, apropiate mai mult ns de teoria cantitativ: Moneda
i finanele Indiei, publicat n 1913 sau Urmrile economice ale pcii din 1919. Lucrrile
sale de maturitate rmn ns Scurt tratat de reform monetar (1923), Tratat despre
moned (1930) unde accept nc ideile cantitative i ncearc s le perfecioneze - i n
sfrit, lucrarea sa de baz, intitulat Teoria general a utilizrii forei de munc, a

dobnzii i banilor care a aprut n ianuarie 1936, fiind bine cunoscut specialitilor n
domeniu ca punct de referin pentru concepiile keynesiste.
Esena teoriei keynesiste reprezint o rsturnare a raionamentului clasic, variabila
cheie nemaifiind oferta de bunuri i servicii, care se presupunea c-i gsete automat
propriile debuee, ci cererea.
El introduce o ecuaie a echilibrului economic, n care:

Y = C + I respectiv producie = consum + investiii
S = Y - C " economiile ( S ) reprezint partea care rmne
din venit, dup consum
S = I " tot ce se economisete trebuie investit pentru a
se utiliza integral fora de munc i a se realiza
echilibrul n economie.

Dac economiile sunt superioare investiiilor, fora de munc nu se utilizeaz integral,
apare omajul n economie, se manifest dezechilibrele i inflaia.
n timp ce cantitativitii spun c determinanta economisirii o reprezint rata dobnzii,
Keynes consider c economiile globale sunt indiferente la dobnd, ele fiind funcie de
venit: cu ct venitul crete, cu att nclinaia spre consum scade i crete nclinaia spre
economisire.
Rata dobnzii joac un rol esenial, nu n determinarea volumului economiilor ci n
repartiia acestor economii ntre titluri, care au o dobnd variabil n funcie de condiiile
pieei, i moned care, prin definiie, nu aduce dobnd. Keynes apreciaz rata dobnzii drept
variabila esenial a cererii de moned: agenii economici dein cu att mai multe lichiditi
cu ct rata dobnzii este mai mic.
Keynes consider banii ieftini , respectiv creditele cu dobnd redus, ca o soluie
pentru relansarea economic i diminuarea omajului, situaie n care se evideniaz drept
benefic intervenia statului.
Rata dobnzii devine elementul de ntlnire dintre sfera monetar - pentru c ea
influeneaz cererea de moned - i sfera real - n msura n care investiiile sunt
determinate de rata dobnzii care reprezint preul renunrii la lichiditi. Ipoteza vitezei de
circulaie constante a monedei este abandonat.
Keynes dezvolt ideea c moneda este deinut de particulari sau de ageni economici
pentru trei motive (dintre care numai primul era recunoscut fr rezerve de clasici):

* tranzacional - deci preferina pentru lichiditate este justificat de tranzaciile
curente (frecvena ncasrilor i efecturii plilor, legtura cu sistemul financiar-bancar, etc.);
* de precauie - rezult din considerarea eventualitii unor evenimente neprevzute
care s conduc la cheltuieli suplimentare precum i a unor ocazii neateptate de a efectua
achiziii avantajoase, fie la burs, fie pe piaa de mrfuri;
* speculativ - prin care analistul susine i demonstreaz, ntr-o concepie original, c
pstrarea unor rezerve de moned se justific pentru a fi n msur, n orice moment, s se
procedeze la cumprarea de valori mobiliare (obligaiuni sau aciuni), n funcie de evoluia
ratei dobnzii - dup cum se tie, preul obligaiunilor depinde invers proporional de rata
dobnzii de pe piaa financiar iar dac un individ anticipeaz o cretere a acestei rate, el
poate prefera pstrarea averilor sub form lichid pentru a se apra de o pierdere de capital,
renun pe moment la dobnd n sperana de a cumpra ulterior la un pre mai sczut. tabel
nr. 1.



Tabel nr. 1
Relaia dintre rata dobnzii i cursul titlurilor negociabile pe piaa de
capital
Considerm c societatea comercial SA emite obligaiuni cu venit fix n
anul A
0
cu scadena peste 30 ani, la o rat a dobnzii i
0
de 10%. Preul de
emisiune al unei obligaiuni este V
0
= 1000 $. n acest caz, venitul anual
este V = V
0
x i
0
= 100 $.
Pn la data scadenei, pe intervalul de timp t
1
, t
2
, titlul poate fi
negociat pe piaa secundar de capital, n funcie de cerere i ofert.
Dar, n acelai timp, pe piaa financiar primar sunt emise noi titluri, la
un pre care poate fi foarte diferit de cel iniial.
Vechiul titlu este negociat la un pre egal cu randamentul titlului iniial
sau la acelai pre cu al noului titlu.
Cursul
1
= V / t
1
Dac n momentul t
1
rata dobnzii a sczut de la 10% la 8%, ultimul
deintor poate vinde titlul mai scump, la 1250 $, oferind cumprtorului
un randament egal cu cel pe care-l obine pe piaa primar.
Dimpotriv, dac rata dobnzii crete la 12,5 %, vnztorul titlului
trebuie s scad preul, pn la circa 800 $ pentru a-i vinde titlul cu
acelai randament ca cel de pe piaa primar.
t
0
t
1
t
2
Rata dobnzii - % 10 8 12,5
Venit (randament) - $ 100 100 100
Curs - $ 1000 1250 800


n acest cadru, preferina pentru lichiditate presupune c particularii sau agenii
economici (ntreprinderi, companii de asigurri, etc.) i ajusteaz compoziia activelor lor
financiare n funcie de rata lor de randament, respectiv: ei vor fi tentai n general s dein
mai mult moned (i mai puin titluri pe termen lung) atunci cnd ratele dobnzii vor fi
sczute, i mai puin moned (mai mult titluri pe termen lung) atunci cnd ratele dobnzii
vor fi ridicate.

De asemenea, o cretere sau o diminuare a cantitii de moned afecteaz, n sensul
scderii sau al creterii, ratele dobnzii. Aceast evoluie influeneaz decisiv investiiile cci
ntreprinderile compar ratele dobnzilor i eficiena marginal a capitalului (sau randamentul
ateptat al investiiei) fiind stimulate s investeasc dac rata dobnzii se diminueaz.

Schema nr. 2. Economia n stare de subutilizare - economia dispune de o rezerv de
for de munc, de materii prime i capaciti de producie neutilizate










Emisiunea de moned suplimentar
presupune creterea preurilor
sau creterea vitezei de circulaie

Stabilitatea preurilor

Creterea produciei
Creterea cererii de
bunuri i servicii


Schema nr. 3 Economia n stare de utilizare deplin a forei de munc, a materiilor
prime i capacitilor de producie
















Se observ c moneda are o influen decisiv asupra activitii, prin rata dobnzii,
schema keynesian lund n calcul dou ipoteze:
Introducerea n economie a unei cantiti suplimentare de moned se traduce prin
creterea puterii de cumprare, respectiv crete cererea global. Aceasta va determina o serie
de cheltuieli care, la rndul lor, vor genera venituri suplimentare (se dezvolt producia) care
vor antrena noi cheltuieli. Se realizeaz astfel o multiplicare a cheltuielilor iniiale care va
favoriza, ntr-o economie n stare de subutilizare, dezvoltarea produciei i va provoca astfel
expansiunea economic (Schema nr. 2).
i n situaia n care economia nu dispune de o rezerv de for de munc, materii
prime i capaciti de producie, creterea puterii de cumprare care va rezulta din
expansiunea monetar va antrena o cretere a cererii globale dar aceasta nu va provoca
dezvoltarea produciei ci o cretere a preurilor (cererea mai mare dect oferta). Astfel vor
aprea factori favorizani inflaiei (Schema nr. 3).
Reducerea disponibilitilor monetare poate fi decis de autoriti, n sensul reducerii
creditului pentru particulari sau pentru stat. Aceasta va conduce la o diminuare a cererii
globale care va duce la reducerea produciei i eventual, la o scdere a preurilor.
Reducerea produciei nseamn mai puine salarii i profit i deci o nou diminuare a
cererii, care va provoca o nou contracie a produciei s.a.m.d.
omajul va deveni tot mai important i venitul naional se va diminua sensibil.
Se poate astfel defini deflaia ca sursa unui dezechilibru ntre oferta global i cererea
global, care se traduce prin diminuarea produciei i creterea preurilor. Prin aceast
demonstraie se evideniaz rolul activ al monedei n economie.
Pentru Keynes, cantitatea de moned deinut pentru satisfacerea motivelor
tranzacional i de precauie este relativ independent de cantitatea de moned deinut pentru
satisfacerea nevoilor speculative. Dac primele motivaii depind mai ales de nivelul
veniturilor, ultima este n funcie de rata dobnzii curente i de anticiprile privind ratele
viitoare. Cererea total de moned se poate scrie deci :

M = L1( Y ) + L2( i )

unde ( Y ) este venitul nominal iar ( i ) este rata dobnzii.
Emisiunea de moned suplimentar
presupune creterea preurilor
sau creterea vitezei de circulaie

Creterea preurilor
Producie naional
nemodificat
Creterea cererii de
bunuri i servicii

L2 este funcie descresctoare de ( i ), valoarea sa variaz n msura n care
anticiprile generale privind ratele viitoare ale dobnzilor se modific.

Cum n modelul keynesist ( i ) condiioneaz investiiile care, la rndul lor, prin efectul
multiplicator, influeneaz producia real global, exist o interaciune ntre cererea de
moned i producie, prin intermediul fluctuaiilor ratei dobnzii.

Concepia keynesist a inspirat modelul IS - LM, elaborat ntr-o prim accepiune de
R. Hicks, (laureat al premiului Nobel pentru Economie n anul 1972), care ofer cadrul
analizei efectelor relative ale politicii monetare i bugetare de relansare. Expresia IS - LM
indic posibilitatea realizrii unui dublu echilibru :
n sfera real, ntre investiii ( I ) i economii ( S - saving, n englez );
n sfera monetar, ntre cererea de lichiditi ( L ) i oferta de moned
(M ).
Conform analizei keynesiene, rata dobnzii este cea care influeneaz att investiiile
ct i cererea de moned, realiznd o legtur ntre sfera real i sfera monetar. De
asemenea, se consider c fora de munc nu este utilizat integral i c preurile sunt
constante pe termen scurt.
Concluziile acestui model, cu toate limitele sale, sunt reinute i n prezent, avnd n
vedere ipotezele restrictive: o politic de relansare economic trebuie susinut de rate
sczute ale dobnzii, atunci cnd ea se bazeaz pe msuri monetare, i de rate nalte ale
dobnzii, n cazul instrumentelor bugetare - politica bugetar de relansare se traduce printr-o
cretere a ratelor dobnzii care conduce la scderea investiiilor private n favoarea
investiiilor publice .
Ca o derivat a ideilor keynesiste, n anul 1958 a fost elaborat curba lui Philips
(economist australian) care vrea s demonstreze c inflaia este invers proporional cu rata
omajului: cu ct se tinde spre o utilizare mai mare a forei de munc, cu att crete rata
inflaiei i invers. Dup aceast versiune original, completat i extins n prezent, lupta
mpotriva inflaiei antreneaz o degradare a utilizrii forei de munc iar lupta mpotriva
omajului accentueaz riscurile inflaiei. De aici rezult c o politic monetar expansionist
poate fi justificat de efectele pozitive asupra forei de munc.

Grafic nr. 1. Curba lui Philips










n punctul A, rata inflaiei este de 12 % la o rat a omajului de 2 %.
n punctul B, omajul se dubleaz dar rata inflaiei se diminueaz.

A.W. Philips stabilea o corelaie invers ntre variaiile salariilor nominale i rata
omajului, pe baza datelor analizate n perioada 1861-1957 n Marea Britanie. ntruct apare
A
4
8
12
0
2
4
%
16
B
Rata inflaiei
Rata omajului %

o corelaie pozitiv ntre rata de cretere a salariilor nominale i cea a preurilor, majoritatea
teoreticienilor au preferat, ca urmare a acestui fapt, studiul relaiei ntre rata omajului s i
rata inflaiei i. Aceast relaie, numit curba lui Philips
10
permite s i se adauge modelului
keynesist ecuaia de pre care i lipsete.
Dac la Philips nu exist o relaie explicit ntre majorarea salariilor i cea a
preurilor, continuarea acestei analize a fost efectuat de Robert Lipsey, care a utilizat aceast
curb ca un element de confirmare a analizei keynesiene, potrivit creia inflaia este cu att
mai accentuat cu ct tensiunea este mai mare pe piaa muncii. Prin aceasta se deduce c
emisiunea monetar i surplusul de cerere nu vor fi inflaioniste dect dac capacitile de
producie sunt integral utilizate, inflaia provenind atunci dintr-o cretere a costurilor. Relaia
lui Philips a constituit punctul de pornire al unei serii de extrapolri teoretice i al unor
polemici care sunt departe de a fi ncheiate. Lucrrile ulterioare de econometrie au artat c
relaia inflaie-omaj era de fapt foarte instabil i c, n anumite cazuri, ea nu exista deloc.

1.3.5. Teoria monetarist

La nceputul anilor 70, accelerarea inflaiei n S.U.A. i n lume, nsoit n mod
general de stagnare economic i de creterea omajului, fenomen cunoscut sub denumirea de
stagflaie, va pune mari probleme statelor dezvoltate.
n aceste condiii, Milton Friedman, economist american, laureat al premiului Nobel
pentru economie n anul 1976, caut soluii n rentoarcerea la principiile teoriei cantitative
reformulate i revigoreaz, mpreun cu ali economiti (Hayek, Sargent, Wallace, Lucas,
Gordon, Barro, s.a.) reunii n cadrul colii de la Chicago, teoria monetarist.
Curentul monetarist critic vehement analiza lui Phillips i contest ideea manifestrii
unei relaii pe o perioad ndelungat ntre rata omajului i variaiile salariului nominal.
Dup opinia monetaritilor, ceea ce ne poate face s credem n relaia lui Phillips este
existena unei iluzii monetare care i mpinge pe indivizi s-i mreasc oferta de munc
atunci cnd veniturile lor reale nu se amplific din cauza inflaiei, i s-i diminueze oferta de
munc atunci cnd i dau seama c puterea lor de cumprare este erodat de inflaie.
Curba lui Phillips s-ar reduce la o serie de bucle care exprim variaiile ratei omajului n
funcie de fluctuaia preurilor i care dirijeaz, pn la urm, nivelul omajului ctre o rat
natural ireductibil, care reflect strile de necorelare dintre structura ofertei i structura
cererii de for de munc.
n sfrit, pentru a respinge definitiv analiza de origine keynesist, monetaritii afirm
c orice emisiune monetar nou nu va reduce omajul relansnd cererea global i cea de
for de munc, ci va accelera inflaia fr a diminua totui rata natural a omajului. Odat
ce iluzia monetar este risipit, subutilizarea forei de munc nu va putea fi explicat dect
prin refuzul de a munci la nivelul de salarizare existent (omaj voluntar). Pe de alt parte,
mrirea cererii de for de munc din partea managerilor nu ar fi posibil dect n funcie de
sporurile de productivitate care determin rata de cretere a salariului real. Se revine astfel la
dihotomia dintre fenomenele reale i fenomenele monetare.
Cadrul teoretic general al monetarismului este cel al unui sistem economic conceput
dup analiza neoclasic tradiional, n care flexibilitatea preurilor asigur echilibrul. n
particular, flexibilitatea salariilor permite ajustarea ofertei i cererii de moned i asigur
utilizarea integral a forei de munc. Monetarismul lui Friedman reconsider rolul banilor i
al statului n viaa economic i comport dou principii de baz:

10
Curba lui Phillips este alctuit din ajustarea statistic a unui nor de puncte reprezentnd diferii ani ai
perioadei studiate.


- circulaia monetar este factorul principal care acioneaz sistematic asupra nivelului
general al cheltuielilor i activitii economice;
- singura intervenie cerut pentru a asigura stabilitatea preurilor este cea a bncii
centrale de emisiune, care va trebui s stabilizeze rata de cretere a masei monetare n jurul
ratei de cretere a activitii economice din statul respectiv, adic n proporie de circa 3% -
5% pe an; se recomand astfel fixarea unor reguli de cretere moderat a masei monetare,
prin care s se asigure cantitatea de moned necesar plilor.
Pe termen lung, dac autoritatea public decide o rat de cretere a ofertei de bani
superioar ratei normale de cretere economic, atunci singurul rezultat posibil l constituie
inflaia. n aceast accepiune, inflaia nu este numai un fenomen monetar ci i o problem de
responsabilitate public. Inflaia reprezint astfel refuzul guvernului de a finana activitile
sale din impozite, ceea ce determin acoperirea deficitului prin creterea ofertei de moned.
M. Friedman preconizeaz msuri de frnare a creditului, n aa fel nct s se menin un
ritm egal ntre creterea masei monetare i cererea de moned care decurge din creterea
anual a produciei de bunuri i servicii
11
. Cererea de moned este n funcie de trei
elemente principale:

- de patrimoniul agenilor economici, compus nu numai din active reale, active
financiare (valori mobiliare) i active monetare, dar i din capital uman, privit ca un stoc de
competene ce permit individului s obin un venit din activitatea sa , deci se refer la
comportamentul raional al agenilor economici care acioneaz pentru optimizarea gestiunii
patrimoniului;
- de nivelul preurilor;
- de rata dobnzii, care determin alegerea ntre deinerea de moned i activele
financiare remunerate, concept keynesist.

Dac oferta de moned crete peste nivelul cererii, agenii economici vor mri cererea
de titluri, precum i cererea de bunuri i servicii ; creterea cererii de bunuri i servicii peste
nivelul ofertei va conduce la majorarea preurilor i va stimula producia, care se va dezvolta
cu att mai mult cu ct cumprarea de titluri financiare va determina creterea cursului
obligaiunilor i deci va conduce la diminuarea ratei dobnzii pe termen lung, ceea ce va
favoriza investiiile. O nou ajustare se va realiza la un nivel mai ridicat al produciei, al
veniturilor i preurilor.
Pentru monetariti, sectorul privat tinde s se echilibreze prin el nsui dar statul
distruge acest echilibru prin interveniile sale. Piaa, datorit informaiilor furnizate prin
sistemul preurilor, este capabil s realizeze o alocare optim a resurselor. Dac exist
inflaie - susine Friedman - aceasta se datoreaz autoritilor statale, care creeaz prea mult
moned sub pretextul stimulrii economiei, conducnd inevitabil la creterea preurilor.
Politica bugetar trebuie s fie deci ct mai neutr posibil
Monetaritii clasici porneau de la premisa c viteza de rotaie a banilor este fix, astfel
nct orice modificare a masei monetare va atrage dup sine, aproape instantaneu, o evoluie
n acelai sens i cu aceeai intensitate asupra preurilor (producia real fiind marcat de
inerente rigiditi) - teorie care nu corespunde realitii actuale din mai multe motive: reacia
economiei reale la stimulentul monetar este departe de promptitudinea pe care i-o pretinde
Friedman - intre creterea ofertei de bani i aceea a PIB nominal este un decalaj temporal
(lag), care difer mult de la o economie la alta (analizele au evideniat c acesta este mai lung
n economiile evoluate i dispunnd de mecanisme financiare sofisticate, dect n celelalte);
n al doilea rnd, este dificil de dovedit c, n urma creterii ofertei de bani, creterea PIB

11
M. Friedman La monnaie et ses piges, Ed. Dunod, Paris, 1993

nominal se va localiza (aproape) n exclusivitate la creterea preurilor, fiind posibil i
varianta creterii produciei reale; pe de alt parte, viteza de rotaie a banilor nu este constant
i uneori, nu este nici mcar predictibil - ea fluctueaz, n ultim instan, invers
proporional cu ncrederea publicului n politica economic a autoritilor - dac autoritile
dispun de un program coerent i credibil de limitare a inflaiei, unul dintre efecte va fi
creterea cererii reale de bani, ce va antrena scderea vitezei de rotaie a banilor; n sfrit, un
al patrulea argument poate viza modificrile intervenite n nsi noiunea de bani care a
devenit volatil, mai nti n economiile foarte evoluate - apariia unor instrumente financiare
tot mai sofisticate conduce la o deformare a analizelor axate pe evoluia agregatelor monetare
clasice i, n ultima instan, depreciaz celebrul postulat al lui Friedman potrivit cruia Intr-
o perioad ndelungat, inflaia este, oricnd i oriunde, un fenomen monetar
12
.
Caracterul variabil al vitezei de rotaie a banilor are o importan practic deosebit,
verificat de teoreticienii care au aprofundat aceast problem. Atitudinea publicului n
politica economic i monetar a autoritilor, raportat la credibilitatea acestora, se
materializeaz n scderea, respectiv creterea vitezei de rotaie a banilor. Cu alte cuvinte,
publicul acord un vot de ncredere guvernului care adopt msuri considerate ca fiind
eficace n combaterea inflaiei, manifestat prin creterea real a cererii de bani. n consecin,
creterea ofertei de bani nceteaz a avea un caracter inflaionist. n situaia n care publicul
nu are ncredere n politica economic a guvernului, reacia de autoaprare va fi scderea
cererii de bani, caz n care, dac nu crete oferta de bani (masa monetar n sens larg), inflaia
este alimentat chiar prin creterea vitezei de rotaie a banilor. Acesta definete un caz tipic n
care ateptrile, anticiprile agenilor economici i cetenilor creeaz ele nsele cadrul
ndeplinirii lor, genernd un cerc vicios extrem de periculos care nu poate fi ignorat de
factorii de decizie.
Pentru toate aceste motive, postulatul lui Friedman rmne n sfera speculaiilor
teoretice sau, cum se exprima plastic Edouard Lamfalussy, fost preedinte al Bncii
Reglementelor Internaionale: Dac inflaia este un fenomen pur monetar, atunci a mpuca
un om este un fenomen pur balistic
13
.

Politica monetarist a lui Friedman a fost pus n practic de ctre administraia
Regan care considera inflaia ca o adevrat criz, datorat terapiei excesive a economiei
prin mijloace financiare i bugetare
14

n prezent, politica monetar i gsete un rol central: oferta restrns de moned
trebuie s permit selectarea celor mai productive investiii i s evite scoaterea de sub
control a costurilor.

1.3.6. Consideraii actuale

I. Pe aceste direcii, n literatura economic s-au elaborat i alte variante, dintre care
cea mai cunoscut este teoria anticiprilor sau ateptrilor raionale, aprut n anul 1961
prin articolul lui J. E. Muth de la Universitatea din Chicago, care trateaz aspecte privind
piaa asigurrilor i piaa mrfurilor. Se consider c n prognoza preurilor pe piaa
financiar trebuie incluse toate informaiile anticipate privind preurile i cele care stau la
baza deciziilor curente ale speculanilor (pe pieele financiare), ale cror prevederi i deci
ateptri, devin raionale .

12
M. Friedman The Quantity Theory of Money: A Restatement n Inflation et systmes monetaires, Calman
Levy, Paris, 1968
13
E. Rdulescu Echilibre fundamentale n economie, n Caiete de studii nr. 4, 1996
14
T. Brilean Monetarismul n teoria i politica economic, Institutul European, Iai, 1998

La aceast concepie au aderat R. E. Lucas - premiul Nobel pentru economie n anul
1996
15
, R. J. Barro, T. J. Sargent, Sheffrin, s.a. care susin c agenii economici in seama
ntotdeauna de evoluia imprevizibil a preurilor i astfel acioneaz n direcia neutralizrii
oricrei ncercri de intervenie a statului n economie. n lumea ateptrilor raionale
fiecare individ poate aprecia n cel mai scurt timp consecinele politicii economice, fiscale i
monetare, odat cu evoluia previzibil a valorilor variabilelor de echilibru. Agenii
economici au capacitatea de a capta i utiliza informaiile n scopul adaptrii aciunilor lor la
noile condiii. n spiritul curbei lui Phillips, dac guvernul crete oferta de bani pentru a
majora nivelul preurilor, cu scopul reducerii salariilor reale, agenii economici identific
exact aceast intenie i i vor ajusta comportamentul corespunztor, respectiv nu va crete
cererea pe pia. Astfel, dac se anticipeaz corect consecinele unei creteri a ofertei de
moned de exemplu, curba lui Phillips pe termen scurt dispare i rmne n discuie numai
efectul pe termen lung (o linie vertical, deoarece devierile sunt corectate).
Reprezentanii raionalismului neoclasic critic astfel i teoria lui Milton Friedman,
atunci cnd afirm c iluzia monetar bazat pe rolul mecanismelor monetare n dirijarea
economiei, a ncetat s mai existe.

II. Interesant, sub aspectul concepiilor economitilor romni contemporani, este
poziia profesorului academician Costin C. Kiriescu care consider, n cele mai recente
articole, c stabilitatea este atributul esenial al banilor, acceptnd realitatea sloganului banul
este putere (money is power). n acelai timp, renumitul economist apreciaz c
stabilitatea monetar nu este efectul aplicrii vreunui act normativ, ci a unei situaii
economice stabile. Avnd ca baz situaia rii noastre din ultimii ani, demonstreaz
punctual rolul factorului monetar n combaterea crizei economice i n redresarea economiei,
deci ideea monedei active
16
. Analiznd experienele statelor dezvoltate care au adoptat fie
teoriile keynesiste, fie cele neo-monetariste, C. Kiriescu constat lipsa unor modele general
valabile care s rezolve situaii dintre cele mai specifice.

III. Una din caracteristicile momentului, bazat pe realitile globalizrii i
ntreptrunderii economiilor, pieelor, finanelor, a modificrilor radicale n coninutul unor
noiuni, o constituie tendina de unificare a ideilor expuse n diferite teorii, altdat total
opuse. Astfel, teoria monetarist actual reflect o comuniune de concepii neoclasice cu cele
keynesiste, prin abandonarea unor teze infirmate (de exemplu, echilibrul economiei de pia
se stabilete, n mod normal la un nivel inferior deplinei ocupri a forei de munc - Keynes)
i ajustare a altora (economia de pia conine anumite mecanisme de reglare automat -
concepii neoclasice)
17
.
Combinaii de idei se raporteaz la evoluii recente, de mare anvergur i profunzime,
ncearc s explice i s previn efectele crizelor economice i financiare, s explice
coninutul i rolul activelor financiare i monedei n epoca marilor schimbri, alturi de cei
care opereaz cu aceste instrumente tot mai complicate, s defineasc dimensiunile i cile
implicrii autoritilor publice.






15
R.E. Lucas Expectations and the Neutrality of Money, Journal of Economic Theory, vol. 4, 1973
16
Costin C. Kiriescu - Idei contemporane n aciune, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1996
17
Silviu Cerna Banii i creditul n economiile contemporane , Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1994

1.4. Locul monedei n ansamblul activelor financiare comparaii i evoluii n Romnia

Diferitele tipuri de active aflate la dispoziia economiei pot fi clasificate n active
neriscante sau dimpotriv, cu anumite grade de risc, dup cum e posibil sau nu stabilirea
unei valori sigure, stabile, definite pe o perioad mai mare de timp. Astfel, toate activele reale
i o mare parte din activele financiare valorile mobiliare - sunt active riscante, deoarece
valoarea lor nominal poate varia de la o perioad la alta, aa cum s-a evideniat cu ocazia
diferitelor crize economice i financiare, care au indus fluctuaii imprevizibile pe piaa
bursier sau pe cea valutar, pusee inflaioniste, crize imobiliare s.a.
Spre deosebire de acestea, banii i anumite active financiar-monetare relativ similare,
conserv valoarea lor nominal i pe ct posibil, puterea de cumprare, pe perioade scurte de
timp sau n societi stabile.
Agenii economici sau persoanele fizice pot s-i utilizeze veniturile fie prin investiii
n active reale, fie n active financiare, fie prin economisire. Aceste diferite tipuri de active
pot fi clasificate n active neriscante sau dimpotriv, cu anumite grade de risc, dup cum e
posibil sau nu stabilirea unei valori sigure, stabile, definite pe o perioad mai mare de timp.
Astfel, toate activele reale i o mare parte din activele financiare valorile mobiliare -
sunt active riscante, deoarece valoarea lor nominal poate varia de la o perioad la alta, aa
cum s-a evideniat cu ocazia diferitelor crize economice i financiare, mai precis a
fluctuaiilor de pe piaa bursier, a crizei imobiliare, s.a. Spre deosebire de acestea, banii i
anumite active financiare economisite n conturi la bnci sau prin alte instrumente similare,
conserv ntotdeauna valoarea lor nominal i, pe ct posibil, puterea de cumprare. Riscul
variaiei valorii unui activ se materializeaz n momentul n care este lichidat, respectiv atunci
cnd el este transformat n mijloace de plat efective, deseori cu implicarea unor costuri
suplimentare.
O clasificare edificatoare a activelor financiar-monetare se poate face dup lichiditatea
acestor plasamente, adic dup msura i timpul n care pot fi utilizate pentru a regla o
anumit tranzacie. Un activ lichid prezint o serie de caracteristici de baz, printre care:
- nu prezint riscul de modificare a valorii nominale;
- poate fi utilizat direct ca mijloc de plat sau poate fi transformat sigur i rapid n
instrument de plat, fr costuri sau cu cheltuieli minime;
Din acest punct de vedere se evideniaz urmtoarele active financiar-monetare:
* Numerarul, soldurile creditoare ale conturilor n banc, i altele similare, care sunt
perfect lichide pentru c ele sunt mijloace de plat prin excelen i pot fi utilizate n orice
moment pentru a regla imediat o tranzacie. Aceste active perfect lichide formeaz la scar
naional un stoc de mijloace de plat cunoscut sub denumirea de disponibiliti monetare
i definesc lichiditatea primar;
* Moneda de cont, respectiv disponibilitile n conturi curente, pe care titularul
contului le poate mobiliza n orice moment, prin instrumente specifice (cecuri, ordine de
plat, carduri, s.a.);
* Cvasi-moneda sau depunerile la termen i n vederea economisirii, asupra crora nu
pot fi trase cecuri i efectua pli imediat, dar care pot fi retrase dup un preaviz i cu o
penalizare sub aspectul remunerrii lor;
* Plasamente lichide sau pe termen scurt, alte active financiare care sunt lichide pentru
c ele pot fi transformate ntr-o perioad scurt de timp n mijloace de plat: carnetele de cec,
obligaiunile C.E.C., efectele de comer, efecte publice pe termen scurt i n general titlurile
de credit cu scadene apropiate.
* Active financiare pe termen mediu sau lung, a cror lichiditate este mai nesigur:
obligaiunile, aciunile, certificatele de investiii, etc. Toate aceste valori mobiliare pot fi
lichidate, pentru a le transforma n mijloace de plat nainte de scaden, dar pe o pia

secundar, bursa de valori, cu riscuri care pot implica pierderi. n multe accepiuni, ele nu
sunt agregate monetare, fiind resurse durabile, opuse celor destinate finanrii pe termen scurt
cerute de ciclul de producie sau de nevoile de trezorerie. Aceste finanri stabile pot fi gsite
n resursele interne ale ntreprinderii autofinanarea sau n cererea de capitaluri externe pe
termen mediu ori lung.
Locul monedei propriu-zise n ansamblul activelor financiare este tot mai greu de
trasat, ultimii ani fiind scena unor apropieri eseniale ntre active, sub aspectul
caracteristicilor lor monetare.
Dac ne referim la masa monetar, aceasta cuprinde ansamblul mijloacelor de plat
care circul ntr-o ar la un moment dat, este o mrime eterogen care conine toate formele
de moned, n proporie variabil. O problem deosebit, specific fiecrei ri, este de a
defini structura stocului de moned n circulaie. Pn n anul 1914, moneda metalic aur sau
argint era considerat ca singura moned adevrat, biletele de banc sau conturile n bnci
nu aveau valoare dect dac puteau fi convertite n moneda-marf.
Dup abandonarea general a convertibilitii n aur, s-a vzut c moneda i
ndeplinea funciile, oricare ar fi suportul ei material. ncrederea n moned, care pn n
1914 se baza pe convertibilitatea ei n aur, a devenit ncrederea n nsui sistemul ei de
emisiune, definind astfel conceptul de moned fiduciar.
Pn la nceputul anilor '60, masa monetar avea o structur relativ simpl: bancnote
i moned divizionar n circulaie, depozitele la vedere i conturile pe diferite termene n
bnci, sau aa-numita cvasi-moned, care ns trebuiau transformate n moned nainte de
orice plat, cu anumite costuri legate de virarea banilor dintr-un cont n altul.
De atunci ns, lucrurile s-au complicat enorm, ca urmare a numeroaselor inovaii
financiare iniiate de bnci sau de ageni non-bancari. n plus, dezvoltarea informaticii a redus
la minimum costul transformrii activelor lichide, devenind posibil aceast operaiune n
mod automat i la un cost practic nul: de exemplu, virarea dintr-un cont la vedere n unul la
termen sau, n unele cazuri, mobilizarea unui cont bancar prin card.
Toate aceste mutaii au condus la diluarea sau chiar la dispariia unor granie care
separ activele monetare de activele cvasi-monetare sau de cele care nu au statut de moned.
n aceast situaie, msurarea masei monetare n circulaie presupune rezolvarea problemei
definirii frontierelor dintre activele financiare, pe de o parte i activele monetare i cvasi-
monetare, pe de alt parte, n funcie de lichiditatea lor.
Statisticienii au reinut regruparea posibil n diverse agregate monetare care
definesc volumul i structura masei monetare n circulaie ntr-o ar. Agregatul monetar, ca
variabil monetar compozit, are o structur variabil de active lichide, stabilite de
autoritatea monetar ce l utilizeaz, n raport cu gradul de lichiditate. Fiecare dintre aceste
agregate, desemnat printr-o sigl, ca i definiia sa exact, reprezint o problem de convenie
i difer de la o ar la alta n funcie de structura circuitelor financiare, fiind totodat suportul
i consecina politicii monetare din ara respectiv. n metodologia analizei structurale a
masei monetare se utilizeaz viteza de circulaie a monedei drept criteriu de grupare a
componentelor masei monetare, altfel spus exigibilitatea ei.
n statistica monetar internaional, n general, masa monetar se structureaz pe
urmtoarele agregate:
M1 - reprezint disponibilitile monetare propriu-zise, mijloacele de plat
utilizabile imediat pe piaa bunurilor i serviciilor; este agregatul cel mai restrns, care
cuprinde n principal bancnotele n circulaie i depozitele la vedere neremunerate deschise la
instituiile de credit (societi comerciale bancare, Trezorerie, sau altele similare) de ctre
agenii nefinanciari rezideni; este agregatul cel mai lichid, corespunztor "lichiditii
primare" sau "absolute".

M2 - include pe M1 i n plus, alte disponibiliti monetare i cvasi-moneda:
plasamente lichide de forma conturilor de economii n bnci sau la casele de economii,
conturi remunerate gestionate de societile de credit bancar sau de Tezaurul public; este un
agregat mai cuprinztor, conine active remunerate i corespunde "lichiditii secundare" - nu
pot fi utilizate n tranzacii dect dup transformarea n moned fiduciar, ns relativ uor i
fr pierderi.
M3 - pe lng M2, regrupeaz n general plasamentele la termen (emise pe o
perioad mai lung de 5 ani) deci mai stabile i mai puin lichide dect componentele lui M2:
depozite n devize ale rezidenilor, plasamente la termen nenegociabile emise sau gestionate
de societile bancare sau de Trezorerie, anumite plasamente pe termen scurt negociabile
emise de instituiile de credit (certificate de depozit, n principal) etc.; compoziia acestui
agregat corespunde "lichiditii teriare" i presupune o serie de riscuri de transformare.
L - este nlocuit n unele ri de M4 - cuprinde pe M3 i alte active financiare
negociabile pe o pia secundar, cu riscuri i eventuale pierderi: economii contractuale
(pentru locuine, livrete de economii de ntreprindere) gestionate de instituii de credit bancar,
plasamente care pot fi transformate nainte de scaden, n orice moment, n mijloace de plat
dar cu pierderi de dobnd i de drepturi de credit foarte importante, astfel nct, n practic,
stabilitatea acestor produse este foarte mare; se includ aici i activele pe termen scurt
negociabile emise de ageni non-bancari (bilete de trezorerie emise de ntreprinderi, bonuri de
tezaur negociabile, s.a.) i deinute de ageni non-financiari; acest agregat corespunde
lichiditii globale dintr-o ar.
Foarte utilizat este i noiunea de baz monetar care definete "moneda banc
central" emis deci de banca de emisiune i nregistrat n pasivul ei (n afar de bancnotele
emise se includ i conturile creditoare ale bncilor i instituiilor financiare). Acest tip de
agregat monetar- deseori desemnat cu M0 - este foarte utilizat n abordarea problemelor de
politic monetar.
Inovaia financiar complic definirea agregatelor monetare datorit extinderii
graduale a gamei de instrumente financiare cu grad ridicat de lichiditate.
Din acest motiv, n unele ri au fost introduse noi agregate care regrupeaz agregatele
existente sau plasamentele non-monetare ale agenilor nefinanciari.
De exemplu, n SUA, Banca Rezervelor Federale subdivide agregatele M1 n M1A -
cuprinde numerarul i depozitele la vedere ale bncilor comerciale i organismelor publice
strine i M1B care include pe M1A, la care se adaug alte depozite la vedere utilizabile
prin cecuri.
n Italia a avut loc o cretere puternic a certificatelor de depozit, care au fost incluse
separat ntr-un nou agregat, derivat din M2, notat M2A.
Dac n anii 50 60 att n rile industrializate, ct i n cele n curs de dezvoltare,
se remarcau tendine relativ apropiate de cretere a agregatelor monetare, pe fondul unei
creteri economice moderate, la nceputul anilor 70 aceast rat de cretere s-a intensificat,
urmnd o difereniere din ce n ce mai pronunat ntre ratele de cretere monetar ale celor
dou tipuri de economii. n prezent, economiile n tranziie, mai slab dezvoltate, sunt
contiente de eforturile care trebuie concentrate pentru modernizarea, prin diversificare a
structurii lor financiare.
Situaia monetar dintr-o ar pune n eviden corelaiile dintre sistemul financiar-
bancar i economia real, att prin active, ct i prin pasive i riscurile specifice. Raportat la
active, creditul acordat sectorului economic ne-guvernamental are un impact esenial asupra
ritmului creterii economice, mai ales n condiiile unei finanri preponderent bancare. Ca i
componente ale pasivului, numerarul i depozitele populaiei i agenilor economici la bnci
definesc cererea monetar, cu rol determinant asupra ratei inflaiei.


n prezent, studiile de specialitate relev urmtoarea structur a masei monetare n
Romnia
18
:
M1: cuprinde numerar n afara sistemului bancar i disponibiliti la vedere.
M2 sau cvasibani includ componenta M1, la care se adaug economii ale populaiei,
depozite n lei pe termen i condiionate, depozite n valut ale rezidenilor.
Structura extrem de simpl a masei monetare din ara noastr intr n contradicie cu
cerinele integrrii n Uniunea European, care prevd o structur monetar diversificat i
modern, corespunztoare cel puin agregatului monetar M3.
Din studiul efectuat asupra evoluiei masei monetare n ara noastr, n timp sau
comparativ cu situaia din rile dezvoltate financiar (pe exemplul Franei) i cu cerinele
Uniunii Europene, se identific urmtoarele concluzii:
O pondere ridicat a agregatului M1 n total mas monetar n primii ani ai perioadei de
tranziie, diminuat ncepnd cu anul 1994; reducerea ponderii agregatului M1 s-a datorat
n principal diminurii ponderii disponibilitilor la vedere, ceea ce reprezint
consecinele scderii n termeni reali, a lichiditii agenilor economici, datorat
diminurii ratei profitabilitii i manifestrii unui fenomen accentuat de dezeconomisire;
n structur, se menine ns o pondere important a numerarului, de peste 50% n
agregatul propriu, fa de numai 14 % n Frana, i de aproximativ 15% n total mas
monetar, n comparaie cu numai 4,5 % n Frana. Ponderea ridicat a numerarului n
afara sistemului bancar denot att oferta insuficient de produse (servicii) diverse i
modernizate din partea sectorului bancar, ct i pierderea credibilitii n bnci; pe de
alt parte, se identific prezena unei economii subterane de mare amploare, n care
plile se realizeaz n numerar.
O structur relativ simpl a masei monetare i n principal, absena titlurilor negociabile,
a unor forme de economisire cu destinaie special care s rspund la cererea populaiei
sau a agenilor economici pentru locuine, pentru dezvoltare industrial, credit mutual,
etc. ceea ce reflect absena mecanismelor reale de pia financiar i a unei legislaii care
s ncurajeze promovarea instrumentelor financiare, o diversificare redus a sistemului
bancar, a produselor i serviciilor pe care le ofer, n contextul unei slabe concurene, pe
fondul acumulrii de arierate, al pierderii credibilitii i al accenturii falsurilor i
corupiei;
Lipsa unor forme de economisire cu destinaie special, a unor conturi speciale care s
rspund la cererea populaiei sau a agenilor economici: pentru locuine, pentru
dezvoltare industrial, credit mutual, s.a., relev i o diversificare redus a sistemului
bancar, a produselor i serviciilor pe care le ofer, n contextul unei slabe concurene;
Economiile populaiei dein un loc important n cadrul agregatului M2 i n structura
masei monetare, ca rezultat al unei concepii privitoare la asigurarea viitorului prin
modaliti clasice dar i pentru c ratele dobnzii au fost stimulative, real pozitive n
anumite perioade de timp, la concuren cu dobnzile oferite de Ministerul Finanelor la
titlurile de stat (de exemplu, primele emisiuni din anul 1998, n sum de 300 miliarde lei,
au fost vndute aproape n totalitate, n condiiile n care dobnda oferit de emitent a fost
de 75% iar dobnzile de pe piaa bancar oscilau n jur de 60%);
n valoare absolut, masa monetar a nregistrat o cretere de peste 200 ori din anul 1989
i pn n prezent, n principal sub impactul creterii ratei inflaiei, a devalorizrii
monedei naionale i doar n mic msur ca urmare a creterii economice;
Lichidarea masiv de ctre populaie a depozitelor deinute la bnci care au ncetat
activitatea sau care s-au restructurat n cursul anilor 1998-1999 (Bankcoop, Bancorex,
etc.) a condus la expansiunea bazei monetare, temperat de diminuarea disponibilului

18
BNR, Buletin lunar, 2003-2005.

bncilor n conturi curente la banca central, de reorientarea unei pri din sumele
respective ctre alte bnci sau spre investiii n titluri de stat, ct i de creterea cererii de
mrfuri, n condiiile deteriorrii ncrederii n sistemul bancar i n moneda naional,
puternic afectat de inflaie.
Ponderea depozitelor n lei a sczut continuu, n timp ce economiile n valut au crescut
de la o perioad la alta, ca efect al deprecierii puternice i nentrerupte a monedei
naionale.
n perioada 2000-2001, numerarul care circul n afara bncii centrale a generat peste
55% din creterea agregatului monetar M1. i a avut o pondere majoritar n baza
monetar (M0), fiind n continuare (an 2002) o component dominant. Expansiunea
monedei n circulaie a fost cauzat att de factori sezonieri (dividende aferente anului
precedent, srbtori, concedii de odihn), de necesitatea acoperirii unor disfuncionaliti
ale perioadei de tranziie (majorarea salariilor i pensiilor n corelaie cu evoluia ratei
inflaiei, acordarea de noi ajutoare, etc.) dar mai ales de lipsa unor alternative moderne la
banii cash.

Dac pn n 1985, ansamblul lichiditilor se limita la componentele lui M
3
n ri
evoluate financiar, ntre valorile mobiliare i plasamentele lichide tradiionale se intercaleaz,
dup 1986, noi produse pe termen scurt negociabile pe o pia secundar, comparabile cu
obligaiunile pe termen scurt, respectiv certificatele de depozit, bonurile de tezaur, biletele de
trezorerie i alte efecte publice sau private. Astfel, limitele se extind ns orice produs din
aceast zon trebuie s rspund funciilor eseniale prin care moneda se definete :
intermediar al schimburilor i rezerv de putere de cumprare; agregatele monetare include
toate mijloacele de plat i active financiare pe termen scurt girate de instituiile financiare,
singurele n msur s garanteze deponenilor, n orice condiii, conversiunea plasamentelor
lor n mijloace de plat.
Activele cvasi-monetare au devenit concurente ale monedei, fiind deosebit de
prezente pe pia sub forma unei multitudini de produse financiare rapid i uor de
transformat n mijloace de plat. Din ce n ce mai perfecionate i sofisticate, dar cu funcii
similare monedei, activele cvasi-monetare au tulburat grania strict dintre moned i
plasamentele financiare i conduc la ineficacitatea politicilor monetare cantitative,
caracterizate prin ajustarea masei monetare n circulaie la bunurile i serviciile disponibile n
economie.
Lichiditatea unui activ i lipsa riscurilor nu constituie singurele determinante ale
selectrii unui activ sau al altuia, ca soluie de investire ori economisire. Randamentul
activelor reprezint un factor deosebit de important, n condiiile n care un plasament
financiar atractiv presupune, de cele mai multe ori, o imobilizare de fonduri i un anumit grad
de risc, asociate unui venit suplimentar scontat.
Ca o consecin, n ultimul timp, corelaia ntre randamente ridicate i o lichiditate
satisfctoare - un risc minim de pierdere de capital n cazul revinderii titlului la burs - este
realizat prin organisme specializate care se interpun ntre pia i investitor, numite n Frana
de exemplu, organisme de plasament colectiv .(O.P.C.V.M.- organisme de plasament
colectiv a valorilor mobiliare; S.I.C.A.V.- societate de investiii cu capital variabil).

1.5. Contrapartidele masei monetare i riscuri asociate

Finanarea monetar prin intermediul bncilor se realizeaz pe baza resurselor la
vedere i a disponibilitilor constituite pe termen scurt i presupune nlocuirea monedei
temporar pasive prin crearea de moned activ.

Finanarea nemonetar depinde de utilizarea unor resurse preexistente, cu scadene
mai ndeprtate. n acest sens, se poate aprecia c bncile nu ndeplinesc un rol monetar
atunci cnd finaneaz economia pe baza capitalurilor proprii sau a mprumuturilor derulate
pe piaa obligaiunilor, situaie n care ndeplinesc doar un rol de intermediar financiar. Din
acest motiv, resursele stabile ale bncilor constituite din fondurile lor proprii, profiturile
capitalizate i din creditele obligatare contractate pe pieele financiare, care constituie
finanare nemonetar, trebuie evideniate distinct fa de resursele pe termen scurt, care au
drept contrapartid finanarea monetar.
Aceste tipuri de finanare diferite, decurg din comportamentul agenilor economici i
al populaiei, independent de voina cuiva dar influenat prin politica ratelor dobnzii, prin
calitatea i accesibilitatea pieei financiare, gradul de civilizaie financiar, s.a.
Masa monetar n circulaie exprim angajamentele de plat i se reflect n pasivul bilanului
bncii de emisiune sau al altor creatori de moned. Diferitele elemente constitutive ale masei
monetare n circulaie reprezint deci datoriile instituiilor de credit.
Contrapartidele masei monetare permit punerea n eviden a surselor de cretere a
masei monetare, deci a diferitelor operaii care contribuie la finanarea monetar a economiei.
Aceasta presupune creaie monetar care se traduce prin creterea agregatelor monetare,
nregistrate n pasivul bilanului bancar. De cte ori o banc acord un credit unuia din clienii
si, ea majoreaz n acelai timp i cu aceeai sum att activul, ct i pasivul bilanului ei:
activul, pentru c un credit este materializat printr-o crean pe care banca o are asupra
debitorului ei; pasivul, pentru c toate creditele se traduc printr-o cretere a depozitelor la
vedere, deci a monedei. Orice credit adaug o nou cantitate de moned celei existente:
"creditele fac depozite" - a concretizat un teoretician.
Componentele contrapartidei masei monetare sunt definite de activele nregistrate de
creatorii de moned: banca central, bnci comerciale i alte instituii de credit, Tezaurul
public.
Contrapartidele masei monetare sunt de dou tipuri:
Creditele acordate de bnci economiei i statului - creditul intern.
Atunci cnd bncile efectueaz operaiuni de credit, ele pot mobiliza economii
preexistente sau pot crea moned (moneda efectiv este creat de banca central iar moneda
scriptural de celelalte instituii de credit). Pentru a cunoate valoarea creditului finanat de
creaia monetar, trebuie deduse resursele nemonetare (emisiunea de obligaiuni, economii
contractuale pe termen lung, s.a.) Astfel, contrapartidele creditului intern net constau din
creane nete asupra Tezaurului public, respectiv ansamblul titlurilor publice n portofoliu
(care corespund ajutorului pe care banca l aduce statului) i creane nete asupra economiei,
care sunt titlurile achiziionate de la ageni economici i populaie sau credite n sens strict. n
prezent, contrapartidele masei monetare sunt reprezentate n procent de peste 80 % prin
credite destinate economiei, de unde se observ rolul important al bncilor n acest domeniu,
dar i n creaia monetar.
* Creanele asupra strintii sau operaiunile cu devize (creaie monetar de origine
extern), n situaia n care bncile achiziioneaz devize aduse de clienii lor (exportatori,
de exemplu sau creane asupra nerezidenilor), sau cnd desfoar activitate de intermediere
n pli internaionale. Evoluia acestei componente este direct legat de cea a balanei de
pli: activele monetare ale rezidenilor sunt afectate de soldul tranzaciilor curente i de
micrile de capitaluri pe termen scurt i lung realizate de agenii nefinanciari, inclusiv de
ctre mprumuturile lor pe piaa internaional a capitalurilor. n funcie de evoluia balanei
de pli, creanele asupra strintii sunt de dou categorii, respectiv: soldul creanelor i
angajamentelor bncii centrale n raport cu partenerii externi (ncasrile n aur,
disponibilitile la vedere ale bncii centrale n strintate, s.a.); poziia altor bnci i instituii

de credit n relaiile cu strintatea (creanele asupra clientelei nerezidente, mprumuturile
externe, etc.).
Bilanul unei bnci comerciale se prezint, sub acest aspect, astfel:

Activ Pasiv
Numerar i fonduri pe termen scurt Fonduri proprii
Credit intern net Depozite de la clieni
- creane asupra Tezaurului public Depozite de la bnci
- creane asupra economiei Titluri emise
Creane asupra strintii Credite de la BNR
Obligaii i provizioane

Ansamblul activitii bncilor este supravegheat de un organism central, instituia de
emisiune, a crei activitate monetar este susinut tot prin achiziionarea de contrapartide,
asupra Trezoreriei, asupra bncilor i organismelor care au activitate bancar i asupra
strintii. Bilanul bncii de emisiune se prezint astfel:

Activ Pasiv
Credit intern net Bancnote
- creane asupra Tezaurului public Rezerve ale bncilor
- creane asupra economiei Cont curent al Tezaurului
Creane asupra strintii Pasive externe
(aur i devize) (cumprri de DST de la FMI
depozite la BRI)

Contrapartidele masei monetare, evideniate n activul bilanului bncii centrale,
constau n aurul monetar, creanele bncii centrale asupra unor parteneri din strintate,
creane asupra tezaurului, a bncilor comerciale, s.a.
Banca de emisiune deine i gestioneaz moneda efectiv, stocul de aur i rezerva
valutar a rii, elemente evideniate n posturi distincte n bilan. Bncile centrale dein n
continuare aur, aa cum se poate observa din activul bilanului lor, metal care tradiional a
fost una dintre contrapatidele emisiunii de bilete de banc convertibile.

Instituiile financiare sunt asimilate n literatura de specialitate cu ageni economici a
cror caracteristic dominant const n efectuarea de operaiuni financiare.
n economiile moderne toi agenii economici efectueaz operaiuni financiare, ns
acestea au un caracter subsidiar, fiind determinate de cerinele procesului de producie, n
ntreprinderile productive, de derularea tranzaciilor comerciale pentru activitile cu acest
specific, sau de operaiunile de consum i economisire, n cazul populaiei, s.a.
Agenii non-financiari dein plasamente financiare i beneficiaz de fluxurile
financiare, n timp ce agenii financiari le gireaz i administreaz.
Agenii financiari redistribuie fonduri, n principal sub forma creditelor i primesc
plasamente financiare care constituie resursele lor de baz, activitate care depinde de o serie
de factori importani cum ar fi : politica pe care o practic statul i implicit, banca central;
gestiunea fondurilor; regimul pieelor monetare i de capital; concurena; conjunctura
internaional; etc. .
Rolul agenilor financiari, al bncilor n principal, este n general de a apropia
capacitile de finanare ale unora de nevoile de finanare ale altora.
Agenii care au capacitate de finanare pot recurge la modaliti precise de plasare a
acesteia: - n numerar sau depozite la vedere ori pe termen scurt, titluri pe termen scurt,

plasamente girate de instituiile de credit (bnci); plasamente pe termen lung, fie n mod
direct prin achiziionarea de aciuni sau obligaiuni, fie prin companii de asigurri sau case de
pensii.
Agenii care reclam fonduri le pot obine tot n dou modaliti consacrate:
- mprumuturi de la instituiile de credit;
- emisiune de aciuni sau obligaiuni.
Acest transfer de fonduri se poate efectua n mod direct, pe piaa de capital unde se
confrunt n mod direct cererea i oferta de capitaluri, de obicei pe termen lung: mprumutaii
emit titluri de crean (obligaiuni), de proprietate (aciuni) sau instrumente intermediare
(titluri participative), la care subscriu agenii care dispun de un excedent de fonduri. Prin
finanarea direct se schimb moneda contra activelor financiare pe termen scurt sau lung, de
obicei prin intermediul organismelor de plasament colectiv, mai iniiate n aceste operaiuni,
mai calificate i informate, cu o vedere de ansamblu asupra pieei, care reprezint o form de
intermediere de reprezentare. Creditorii accept un anumit risc legat de variaia valorii
titlurilor pe pia.
Transferul de fonduri se poate ns realiza i prin intermediere financiar: deintorii
de economii ncredineaz fondurile lor disponibile bncilor, instituiilor de credit care, la
rndul lor, acord credite celor care le solicit, asumndu-i riscuri dar i responsabilitatea
unor procese inflaioniste, specifice finanrii indirecte. Agenii financiari centralizeaz
economiile i le transform n funcie de cerere, pe diverse scadene - la vedere sau pe termen
scurt, pe termen mediu ori lung, confruntndu-se cu riscuri de imobilizare sau de lips de
lichiditate, legate de propria gestiune a fondurilor.

Pentru a nelege diversitatea de aspecte pe care le cuprinde riscul bancar, ar fi util s
se revin la intermedierea financiar i la rolul pe care aceasta l joac. Prezentarea poate fi
structurat pornind de la riscurile activitii de intermediere aa cum se regsesc n bilan,
respectiv riscurile legate de structura activului i cele ce provin din natura i specificitatea
pasivului bilanier, cu accentuarea elementelor de interaciune dintre cele dou categorii de
risc. De asemenea, nu pot fi omise riscurile rezultate din aciunea concurenei interbancare
sau de alt natur.
Rolul intermedierii nu poate fi neles dect ca rspuns la imperfeciunile pieei, i n
principal la asimetriile, la nesigurana informrii, care caracterizeaz piaa creditului
19
. Aceste
asimetrii pot fi de dou categorii:
Prima categorie a fost considerat ca asimetrii ideal-tipice, consecin a eterogenitii, a
diversitii potenialilor debitori sau, ntr-o perspectiv mai general, a proiectelor de
finanat.
Astfel, nici riscul, nici rentabilitatea operaiunilor proiectate nu sunt identice, de unde
apare necesitatea unei selecii ntre proiectele prezentate. Aceast selecie poate avea ca punct
de plecare informaii concrete, reale i obiective asupra caracteristicilor debitorului sau a
investiiei. De exemplu, societile de creditare a particularilor au dezvoltat instrumente
statistice sofisticate pentru a evalua probabilitatea de faliment a unui debitor - credit-scoring,
econometrie neliniar, s.a.), pornind de la cteva variabile: venit, situaia familiar, vrst,
ncadrare, vechime, fidelitate fa de banc, s.a De asemenea, creditul ctre ntreprinderi
implic o examinare atent a bilanului i a altor situaii financiare i contabile, completat cu
studii generale asupra perspectivelor sectoriale sau corespondente. Foarte complex apare
astfel fenomenul de anti-selecie, atunci cnd un solicitant de credit dispune, de exemplu, de
un avantaj informaional asupra partenerului, cum ar fi o mai bun cunoatere a nivelului

19
Diamond D. W., 1984, Financial Intermediation and Delegated Monitoring, Review of Economic Studies,
51, 393-414


riscurilor operaiunilor angajate. n acest caz, selecia ar putea s recurg la metode indirecte,
cele mai utilizate avnd ca baz ideea investiri unei pri importante de resurse proprii ale
debitorului, ca argument al ncrederii n calitatea proiectului finanat, sau, mai frecvent,
stabilirea unei valori ridicate a garaniilor.
Teoria economic a studiat intens aceste mecanisme, n principal ca explicaie a
fenomenului de raionalizare a creditului sau a impactului asupra crizelor economice i
financiare.
n orice caz, creditul apare pentru intermediarul financiar (banc sau similar), ca o
operaiune complex, de natur bilateral, care presupune o investiie important n primirea,
tratamentul i transferul de informaii diverse.
Problema finanrii pe pia este posibil, ns nu pentru toi solicitanii i n funcie
de anumite condiii. Astfel, o mare ntreprindere, cotat la burs, care prezint o multitudine
de informaii accesibile privitoare la situaia sa financiar, prelucrate de operatori specializai
(analiti financiari, ageni de rating, etc.), va avea relativ uor acces la finanare pe pia. n
schimb, sub raportul creditelor solicitate de micii ntreprinztori sau, cu att mai mult, de
particulari, intermedierea este inevitabil. .
A doua categorie de asimetrii se raporteaz la hazard, sub riscul unor incidente
nefavorabile care nu pot fi controlate
n aceast categorie se cuprind toate situaiile care rezult din aciunile debitorului dup
semnarea contractului de credit i care nu pot fi corect i complet observate de creditor.
Astfel, o ntreprindere se poate angaja mai mult sau mai puin convingtor i profesionist n
succesul proiectului propus, sau transpunerea lui n realitate s favorizeze mai mult sau mai
puin pe creditor. De exemplu, ntreprinztorul poate s deturneze, n profitul su, o parte din
rezultatele proiectului, sub forma unor avantaje n natur sau a unor remunerri exagerate. De
asemenea, o persoan fizic poate s ia decizii care s devieze de la respectarea
angajamentelor sale fa de creditor, cum ar fi contractarea altor datorii, care i diminueaz
solvabilitatea, n detrimentul creditorilor precedeni.
Toate aceste situaii au un punct comun: reuita unui proiect finanat depinde parial
i de monitorizarea lui, de controlul pe care-l exercit creditorul. Aceast funcie nu poate fi
ndeplinit uor pe o pia deoarece dispersarea proprietii sau a puterii de decizie,
caracteristice pentru finanarea prin emisiune de aciuni sau de obligaiuni, nu constituie un
teren favorabil pentru aplicarea instrumentelor de control (fiecare deintor prefer s
beneficieze de aceste instrumente fr s suporte i costurile pe care le implic).
Specificitatea sectorului bancar, sub raportul intermedierii, poate fi argumentat i
prin tehnicile proprii utilizate pentru monitorizarea creditului, respectiv a proiectului de
finanat sau pornind chiar de la decizia de creditare. Astfel, activitatea de selecie i de tratare
a riscurilor presupune investiii specifice: expertiz financiar, instrumente de scoring,
cunoaterea sectoarelor, s.a., pe care nu i le poate permite un investitor de mrime redus
sau medie, ceea ce ar putea justifica, ntr-o teorie, existena bncilor i necesitatea
intermedierii.
Indiferent de motivaie, realitatea demonstreaz rolul important pe care-l deine
intermedierea financiar ntr-o economie. Acest fapt justific existena i rolul bncilor i
explic profiturile pe care acestea le obin din activitatea desfurat. Dar totodat, nu pot fi
negate riscurile pe care le antreneaz activitatea bancar, n principal n relaia cu clienii a
cror proiecte le finaneaz: randament incert al proiectului, care poate fi insuficient pentru a
acoperi costul resurselor care au fost finanate.
Altfel spus, activul bncilor prezint un risc de devalorizare, care poate s pun n
pericol chiar viabilitatea bncii. n practic, acest risc de devalorizare a activelor poate avea
diverse cauze:

- Riscul de insolvabilitate a debitorului, respectiv incapacitatea acestuia de a rambursa
datoriile sale, motivat de o suprandatorare n cazul unui particular sau de falimentul unui
ntreprinztor. n ultimul caz, situaia bncii depinde de calitatea acesteia: dac banca este
creditor sau i proprietar n societatea creditat. Creana confer o poziie prioritar fa de
acionari, dar nu i fa de stat sau de salariai.
- Afectarea unui ntreg sector al economiei sub impactul unor evoluii bursiere locale
ori regionale;
- Variaiile cursului de schimb pot afecta randamentul investiiilor;
- Falimentul unei bnci poate aduce pierderi, conform celebrului efect de domino
potrivit cruia falimentul unui organism financiar conduce la nerespectarea obligaiilor
contractuale, cu efect negativ asupra solvabilitii partenerilor acestuia.
- Componena portofoliului de creane al bncii reprezint o problem de risc, care
poate fi redus printr-un management adecvat
Soluii de acoperire a riscurilor exist i se practic din ce n ce mai consecvent, ca
rezultat al experienei aduse de ultimele decenii.
Riscurile cursului de schimb, ale ratei dobnzii i altele similare pot fi reduse prin
ncheierea unor contracte adaptate variaiilor estimate pentru perioada de creditare, contracte
fixe sau de opiuni, foarte eficiente.
Pentru riscul de insolvabilitate a debitorilor, soluiile care au avut efect asupra situaiei de
ansamblu a unei bnci, propun agregarea unui numr mare de riscuri independente care,
conform legii numerelor mari, diminueaz variaia relativ a portofoliului. Astfel, n cazul
unui numr mare de ntreprinztori sau de particulari debitori, riscurile de contrapartid se
compenseaz ntre ele ntr-o msur important. Aceasta nu reprezint ns o rezolvare sigur
i definitiv iar o pierdere rmne pierdere, chiar dac nu afecteaz definitiv stabilitatea
bncii. n plus, o cretere masiv a omajului conduce la majorarea de ansamblu a numrului
de creditori individuali insolvabili, aa cum o perioad de recesiune va multiplica numrul
falimentelor n rndul agenilor economici, fr posibilitatea compensrilor.
Obiectivul urmrit de o gestiune eficient active-pasive este de a avea n vedere, n mod
global, corelrile dintre suma riscurilor pe care le implic ansamblul debitorilor. n orice
situaie ns, banca nu poate fi imun total la ocurile care afecteaz mediul economic dar
poate, orict de puin, s atenueze impactul acestora. n schimb, absena diversificrii
portofoliului poate conduce la asumarea unui risc maxim pentru banc.

1.6. Creaia monetar i multiplicatorul creditului

Creaia monetar este strns legat de mecanismele de finanare a economiei, care permit
agenilor economici s dispun de resurse pentru consum i investiii peste nivelul veniturilor
lor imediate, pe baza anticiprilor viitoare. Aceast form de intermediere, care permite
creaia monetar, este specific bncilor, care gestioneaz depozite la vedere, dar n ultimul
timp i instituiilor care administreaz plasamente pe termen scurt foarte uor transformabile
n moned, cunoscut fiind realitatea dup care creditele fac depozitele.
Dac ns investiiile necesare ntr-o perioad sau ntr-o anumit zon defavorizat (rile
fost comuniste) sunt masive iar economiile care trebuie s le finaneze sunt total insuficiente
ori se reorienteaz, deoarece randamentul oferit nu acoper riscurile asumate, rolul
intermediarilor financiari creatori de moned devine predominant i conduce la un sistem
cunoscut ca economie de ndatorare a ntreprinderilor fa de bnci i a bncilor fa de
banca central.
Aceste mecanisme de alocare a resurselor financiare au evoluat ntr-un ritm alert n anii
80 i 90, sub presiunea cerinelor economiilor naionale i internaionale, conducnd la
profunde transformri ale sistemelor monetare i financiare pe ntreg globul. State dezvoltate

economic i financiar au trecut de la o finanare n principal bancar, bazat pe creaie
monetar i patronat de stat - care orienta resursele i reglementa nivelul ratei dobnzii -
spre pieele de capital n continu dezvoltare ca urmare a inovaiei fr precedent n domeniul
produselor i organismelor permis de dereglementarea activitilor financiare din aceast
perioad, lund amploare economia de pia n defavoarea economiilor de ndatorare.
n acest cadru general, fiecare perioad i spaiu naional prezint particulariti i
dominante cauzate de specificul economic, politic i social.
n general, instituiile (societile) financiare au ca domeniu de activitate definitoriu
operaiunile financiare iar ca materie prim, moneda, n diferitele ei forme de manifestare. n
acest sens, se pot distinge trei categorii de intermediari financiari:
- sistemul bancar, cu rol determinant n crearea de moned;
- organismele financiare specializate i societile de asigurare care pot, n anumite limite,
s acorde credit;
- trezoreria finanelor publice, respectiv statul, considerat n funciile sale monetare i
financiare, att n calitate de creator de moned, ct i ca debitor, indiferent de forma i
obiectul creanelor i datoriilor sale.
Bncile, prin excelen, acioneaz ca intermediari financiari, prin atragerea
disponibilitilor bneti excedentare i dirijarea lor ctre segmentele deficitare, persoane
fizice sau juridice.
Rolul sistemului financiar nu se limiteaz numai la acoperirea necesitilor de finanare
din fondurile temporar disponibile. El trebuie s urmreasc reglarea acestor mrimi,
impulsionarea dezvoltrii economice, asigurarea fondurilor necesare printr-o creaie
monetar continu care se realizeaz concret prin operaiunile de creditare: orice economie n
dezvoltare i completeaz resursele prin creaie monetar, care permite finanarea unui
volum de tranzacii n cretere iar rolul esenial revine bncii centrale i, mai ales, celorlalte
componente ale sistemului bancar.

ntr-o economie, moneda se creeaz pe urmtoarele canale:
a) banca central;
b) bncile comerciale i alte societi sau instituii similare;
c) Tezaurul public;
d) Instituii financiare non-bancare (situaie controversat)

a) Banca central emite moned efectiv sub dou forme: bancnote i conturi
deschise de celelalte organisme financiare, printre care figureaz rezervele bancare.
Se disting dou tipuri de operaiuni: banca central poate emite moned fr legtur
direct cu nevoile de trezorerie ale bncilor, ceea ce se poate numi "moned central
nemprumutat" sau poate emite moned n funcie de cerinele bncilor, adic "moned
central mprumutat".
1) Astfel, n prima situaie, alimentarea bncilor cu moned se poate realiza din cauze
independente de necesarul n moned al bncilor: ca urmare a unui deficit al bugetului de stat,
deci atunci cnd finanele publice sunt deficitare, banca de emisiune poate interveni prin
cumprarea de titluri ale statului sau prin avans direct n contul statului.
n cazul cumprrii de titluri pe piaa monetar, banca central va prelua titlurile prin
intermediul celorlalte bnci, niciodat direct de la Tezaurul public, operaiune care se
cunoate de obicei sub denumirea de "open market". Cererea crescut de titluri va conduce
imediat la creterea preului titlurilor publice deinute de bnci, care se vor grbi s le vnd
bncii de emisiune pentru a-i procura moned central i pentru a-i alimenta rezervele. n
aceste situaii, bncile i vor utiliza resursele suplimentare pentru achiziionarea de noi titluri
de la ageni economici sau de la stat. Creditul astfel acordat de bnci ntreprinderilor sau

statului permite efectuarea diferitelor pli ceea ce conduce, n final, la creterea
disponibilitilor bneti ale agenilor economici.
Deci bncile care beneficiaz de rezerve suplimentare de lichiditi utilizeaz aceste
fonduri pentru a crete propriile lor credite i astfel se creeaz moned, ca reflex al creaiei
monetare din partea bncii centrale.
n situaia n care banca central alimenteaz direct contul Trezoreriei publice, aceasta
va efectua o serie de cheltuieli care vor mri ncasrile agenilor economici. Moneda creat de
banca de emisiune se repartizeaz atunci ntre bancnote i depozite, dup necesitile
agenilor economici. Depozitele vor alimenta resursele bncilor i astfel, o operaiune de
creaie monetar a bncii de emisiune n folosul statului "creeaz" depozite n bnci i va
mbunti lichiditatea acestora.
S presupunem c banca de emisiune a creat 1.000.000 uniti de moned n
beneficiul statului. Aceast moned servete la efectuarea de pli agenilor economici care o
repartizeaz astfel: bancnote 300.000; circuitul trezoreriei publice 100.000; banc
600.000.
n cursul celor dou etape succesive, conturile trezoreriei i ale bncii se vor prezenta
astfel:

1. n cazul creaiei monetare n profitul statului:

Trezorerie Banc de emisiune

cont creane ale bncii creane asupra contul
tezaur 1000000 centrale 1000000 statului 1000.000 trezoreriei 1000.000




2 . n cazul repartiiei monedei centrale pe circuitele monetare:

Bnci Banc de emisiune

rezerve 600.000 depozite 600.000 creane asupra bancnote 300.000
statului 1000.000 contul trezoreriei 100.000
rezerve bnci 600.000

n acest exemplu, bncile beneficiaz de o parte din moneda creat de instituia de
emisiune n contul statului, pentru c ele dein o parte din moned (60 %), fiind astfel
stimulate s creasc creditele ctre economie.
Dac operaiunile comerciale i financiare cu strintatea conduc la excedent al
balanei de pli, bncile vor beneficia de un aport de devize sau de titluri de crean asupra
strintii, provenite din aceste operaiuni, pentru c de fapt ele se deruleaz prin filiera
bancar. Bncile pot fie s pstreze devizele, fie s le vnd pe diverse piee unde pot fi
achiziionate de banca central pentru moned naional i s alimenteze n continuare
rezervele bancare, printr-o nou creaie monetar (credite, depozite, lichiditate sporit).
Creaia monetar la iniiativa bncii de emisiune se consider exogen pentru c
legturile ei cu nevoile efective de moned i credit ale economiei nu sunt directe.
2) Intr-o o alt situaie, dac sursele indirecte de alimentare a bncilor cu moned
central sunt insuficiente, bncile sunt obligate s mprumute lichiditi direct de la instituia
de emisiune sau pe o pia controlat de aceasta, piaa monetar.
n primul caz ele pot s resconteze, deci s vnd direct la banca central o parte din
portofoliul lor de titluri deinute ca urmare a operaiunii de scontare (cumprare nainte de

scaden a titlurilor de la ageni economici, contra unei taxe de scont). n general, rescontul
este limitat la o anumit categorie de titluri iar valoarea lor este plafonat.
Banca de emisiune poate totodat s intervin pe piaa monetar i s cumpere de la
bnci titlurile lor private (efecte de comer, n general) pentru a le acorda lichiditi
suplimentare, la rata pieei monetare, variabil n funcie de volumul operaiunilor pe aceast
pia.
b) Creaia monetar prin bnci vizeaz bncile comerciale, celelalte instituii de
credit i se refer la moneda scriptural sau de cont.
Activitatea principal a unei bnci este de a acorda credite economiei.
Agenii economici, clieni ai bncii, angajai ntr-o activitate productiv, au nevoie de
fonduri pentru a efectua o serie de pli, prin cecuri sau viramente, furnizorilor i salariailor.
Furnizorii, la rndul lor, trebuie s-i regleze o serie de datorii ctre proprii lor
furnizori, ctre salariai i aa mai departe. In ajutorul acestui proces vin creditele, sub form
de moned creat pentru a fi utilizat de ctre salariai, deci de ctre populaie n general i de
ctre ntreprinderile beneficiare.
n primul rnd este posibil ca ei s modifice forma monedei, unii prin transformarea ei
n bancnote, alii n "moned tezaur public" prin plat impozitelor sau pentru c au conturi la
instituiile statului, iar alii prin transferul n conturi dintr-o alt banc.
Banca va trebui deci s recurg la rezervele sale pentru a ceda, la cerere, bancnote sau
pentru a efectua pli altor organisme financiare.

S presupunem c banca AmiRo a creat 1000 uniti monetare prin acordarea unui
credit. Bilanul bncii respective i al bncii de emisiune se prezint astfel:

Banca AmiRo Banca de emisiune

Activ Pasiv Activ Pasiv

Rezerve 2000 Depozite la vedere 9000 Titluri 2000 Rezerve de la banca
Titluri 8000 Alte depozite 1000 Alte creane 2000 AmiRo 2000
Rezerve ale altor
bnci 500
Conturi Trezorerie 0
Bancnote 500

Total 10000 Total 10000 Total 2000 Total 3000

Pentru simplificare, s-a considerat c valoarea conturile statului este nul. n activul
bncii de emisiune, 2000 uniti de titluri constituie contrapartida celor 2000 uniti de
rezerv ale bncii AmiRo.
S observm cum arat aceste bilanuri atunci cnd banca AmiRo creeaz 1000 uniti
suplimentare de moned prin acordarea unui credit (de exemplu, prin cumprare de titluri):

Banca AmiRo Banca de emisiune

Activ Pasiv Activ Pasiv

Rezerve 2000 Depozite la vedere 10000 Titluri 2000 Rezerve de la banca
Titluri 9000 Alte depozite 1000 Alte creane 1000 AmiRo 2000
Rezerve ale altor
bnci 500
Conturi Trezorerie 0
Bancnote 500


Total 11000 Total 11000 Total 3000 Total 3000


Posturile "titluri" i "depozite" au crescut n acelai timp cu 1000 uniti suplimentare.
Ulterior, plile beneficiarilor de credite vor antrena transferuri n alte circuite.
S presupunem c cele 1000 uniti suplimentare de credit au permis ntreprinderii s
trag asupra bncii sale cecuri n favoarea altor bnci - 400 uniti - i a trezoreriei - 100
uniti - iar o ultim parte a fost convertit n bancnote - 300 uniti. Suma total a "fugii" de
moned suferit de banc ca urmare a acordrii creditului se ridic la 800 uniti.
Ca urmare, depozitele bncii AmiRo au sczut cu 800 uniti i pentru a asigura
transferul ctre alte circuite ea va trebui s-i utilizeze rezervele de la banca central, situaie
care se regsete astfel n bilan:


Banca A Banca de emisiune

Activ Pasiv Activ Pasiv
Rezerve 1200 Depozite la vedere 9200 Titluri 2000 Rezerve de la banca
Titluri 9000 Alte depozite 1000 Alte creane 1000 AmiRo 1200
Rezerve ale altor
bnci 900
Conturi Trezorerie 100
Bancnote 800

Total 10200 Total 10200 Total 3000 Total 3000


Se observ c un credit de 1000 uniti nu impune bncii recurgerea la rezervele sale.
Cele 200 uniti pe care le pstreaz (20% din suma creat) formeaz partea sa de lichiditi a
crei mrime depinde de importana propriei clientele i care se mai numete "partea sa de
pia".
Privind sistemul monetar n ansamblul su, necesarul de lichiditi se poate determina
pe baza exemplului de mai sus: dac ansamblul bncilor a creat 1000 uniti de moned, va
pstra 600 uniti. "Fuga" de moned a vizat circuitul Trezoreriei statului i transformarea n
bancnote (numerar). Din acest motiv, bncile dein rezerve obligatorii care, n exemplul
nostru, se ridic la 20 % din depozitele la vedere, iar n multe alte situaii, rezerve facultative.
Bilanul bncilor se modific n fiecare din cele trei etape succesive: creaia de
moned; "fuga" de moned; reconstituirea rezervelor obligatorii.
n exemplul prezentat, creaia de moned central deriv din activitatea monetar a
bncilor, legat direct de nevoia de lichiditi a economiei, caz n care avem o creaie
monetar endogen.
n concluzie, "creditele fac depozitele" dar procesul de creaie monetar implic
participarea bncilor care aprob creditele, iar pe de alt parte a instituiei de emisiune care
emite moned central n constituirea rezervelor i pentru efectuarea plilor ctre alte
circuite.

c) Tezaurul public emite n principal moned divizionar dar i moned sub forma
depunerilor pe cecuri potale, dac sunt administrate de stat (n unele ri), bonuri de tezaur
care au luat o mare amploare n ultimul timp, certificate de trezorerie, s.a..
Tezaurul are ca principal funcie asigurarea alimentrii cu moned a trezoreriei
publice, rol foarte important n perioadele de deficit bugetar. Tezaurul determin, prin

mprumuturile sale, att creaia de moned central ct i creaia de moned bancar, fr a fi
el nsui creatorul acestor monede.
Faptul c Tezaurul dispune de o parte a pieei monetare, i ofer posibilitatea s
efectueze pli peste nivelul resurselor sale. Se poate spune c partea ce corespunde
propriului efort de a "colecta" moned, reprezint creaie monetar a Tezaurului.

d) Instituiile financiare non-bancare nu dein un loc general recunoscut n creaia
monetar.
Acestea sunt desemnate de obicei prin organismele financiare care colecteaz resurse
financiare de la agenii excedentari pentru a le retransfera agenilor deficitari, prin
operaiunile pe diverse piee, deci prin cumprarea sau vnzarea de titluri, de cele mai multe
ori pe termen lung sau mediu.
Funcia de intermediere financiar implic totodat vinderea ctre populaie a titlurilor
de credit asupra instituiei nsei, n funcie de cerinele acesteia - n general titluri pe termen
mediu sau scurt, uor mobilizabile i ct mai rentabile posibil - i cumprarea de la agenii
economici a titlurilor pe care ei le propun - pe termen lung, mai riscante i mai puin lichide.
Instituiile financiare accept astfel s se ndatoreze, emind titluri n beneficiul populaiei,
care se mai numesc titluri indirecte, pentru a finana ntreprinderile prin cumprarea de titluri,
numite n acest context titluri primare. Intermedierea financiar non-bancar joac astfel un
rol important, utiliznd pentru finanarea economiei resurse financiare deja existente, care
altfel ar fi rmas neproductive. Creanele asupra acestor instituii apar tot ca bonuri de
economii sau conturi similare.

Oferta de moned este cauza necesarului de moned reclamat de economie, la care
trebuie s rspund creatorii de moned, n principal banca de emisiune i celelalte bnci din
sistem.
Potenialul de creditare al unei bnci depinde de:
- volumul resurselor proprii i atrase;
- volumul rezervelor obligatorii deinute n cont la banca central;
- volumul rezervelor lichide facultative deinute n cont la banca central sau ca numerar n
casieria proprie.
Bncile nu pstreaz, de regul, potenial de creditare nefolosit, cunoscut fiind apetitul lor
pentru venituri ct mai consistente, uneori neglijnd riscurile la care se expun.

S considerm urmtoarele elemente:
M - volumul total al monedei, n sensul de M: mijloace de plat nepurttoare de
dobnd; se compune din bancnote, notate cu L i depozite bancare, D.
H - este moneda bncii centrale (din terminologia anglo-saxon: "High powered
money") i se compune din bancnote L i rezervele bncilor R.
Se utilizeaz de asemenea doi coeficieni:
a, care este considerat un coeficient al comportamentului public privind preferina
pentru lichiditate, dat de raportul: a = L / M;
z care este un coeficient de rezerve, definit de raportul: z = R / D.
Agenii economici dein de obicei o mic parte din valorile lor sub form de moned,
astfel nct putem considera coeficientul a stabil.

Se pot scrie urmtoarele relaii:

M = L + D
H = L + R

L = a M
D = ( 1-a ) M
R = z D = z ( 1-a ) M

Rezult c:

H = a M + z ( 1-a ) M

1
M = ---------------- H
a + z ( 1-a )

sau dac notm raportul k = 1 / [a + z ( 1-a )] > 1
avem M = k H

k este deci un multiplicator: cantitatea de moned existent n economie este un
multiplu al monedei deinute de banca central (inclusiv rezerve deinute de bnci).
Stabilitatea lui k este n funcie de a i de z care depind att de banca de emisiune, care
determin nivelul rezervelor obligatorii, ct i de celelalte bnci care constituie sau nu rezerve
excedentare de lichiditi.
Analiza multiplicrii depozitelor i creditelor a dominat mult timp teoria ofertei de
moned, urmrind s demonstreze bancherilor c dac ei pot aproba credite pornind de la
situaia existenei unor resurse prealabile (depozitele fac creditele) se produce mai ales
situaia invers (creditele fac depozite).
Astfel, exist situaii cnd bncile primesc depozite "exogene", deci cele n care nu se
regsete iniiativa bncii, aa cum am prezentat anterior, respectiv atunci cnd banca de
emisiune finaneaz deficitul bugetar (statul i pltete furnizorii care i vor alimenta
conturile bancare) sau cnd exportatorii de mrfuri i primesc plat n devize (bncile, prin
instituia de emisiune, alimenteaz conturile clienilor cu suma corespunztoare). Ca o
consecin a acestor noi depozite, presupunnd c agenii economici pstreaz un raport
constant ntre numerar i depozite, mecanismul multiplicator acioneaz astfel:

1. Bncile i mresc volumul depozitelor, ceea ce va duce la o majorare a rezervelor
obligatorii la banca central.
2. Rezervele obligatorii sunt inferioare ca valoare, noilor depozite, astfel nct bncile
pot utiliza diferena pentru acordarea de noi credite.
3. Creditele nseamn moned suplimentar pe care agenii economici o utilizeaz,
dup preferin, ca numerar i n depozite.
4. Bncile se confrunt astfel cu apariia unor noi depozite, deci trebuie s constituie
rezerve obligatorii suplimentare i s acorde alte credite.
Procesul continu - el poate fi influenat i de ali factori: rezerve facultative, de
exemplu - iar resursele bncii astfel constituite devin tot mai reduse pn ce volumul de
moned central nou creat este absorbit n totalitate de rezervele bancare i de numerarul la
dispoziia agenilor economici. n realitate, acest proces se alimenteaz continuu iar bncile
nu risc s rmn fr lichiditi din acest motiv.
Modelul precedent poate fi prezentat ntr-o alt form, analizat i de teoreticieni de
renume ca M. Friedman i A. Schwartz (1963), prin care se evideniaz rolul depozitelor
bancare i constrngerile care rezult din aceast creaie, astfel:

Notm cu c raportul c = L / D, dup care relaiile anterioare se pot scrie astfel:


M = L + D
H = L + R

M L + D ( c + 1 ) D ( c + 1 )
----- = --------- = --------------- = -----------
H L + R ( c + z ) D ( c + z )

c + 1
M =--------- H
c + z

Dac H este volumul de moned central iniial creat de banca de emisiune,
depozitele bncilor vor fi:

D = H - C

H = ( 1 + c ) D

1
D = ------------ H
( 1 + c )

Bncile constituie rezerve:

1
R = z D = z -------- H
1 + c

Ele pot acorda credite din diferen:

1 1 1 - z
------ H - z ------- H = -------- H
1 + c 1 + c 1 + c

Moneda astfel creat se repartizeaz ntre depozite:

1 1 - z
------- ( ------ ) H
1+c 1 + c

i bancnote:

c 1 - z
( -------- ) ( -------- ) H
1 + c 1 + c


Mecanismul continu i poate fi completat cu elemente noi, deducnd o relaie pentru
multiplicatorul creditelor i depozitelor care se poate prezenta ca (1 + c) / (c + z ).

Analiza multiplicatorului creditului prezint numeroase avantaje:
1. Demonstreaz rolul de creator de moned al bncilor.
2. Arat c importana expansiunii monetare depinde n mod esenial de gradul de maturitate
monetar a agenilor economici, de formele preferate de moned (preferina pentru
moneda scriptural conduce la un coeficient c slab i la un multiplicator ridicat) .
3. Se evideniaz rolul autoritii monetare care emite moneda central i determin
coeficientul rezervelor obligatorii, avnd astfel puterea s declaneze procesul creaiei
monetare i s moduleze amploarea acestui fenomen.
4. Se observ limitele creaiei monetare, legate de deplasrile de moned spre alte instituii,
de necesarul de numerar al populaiei i agenilor economici (circulaia fiduciar) i de
politica monetar a bncii centrale (nivelul dobnzilor care poate ncuraja sau nu creditele,
nivelul rezervelor bancare, politica pieei libere s.a.).


TESTE DE AUTOEVALUARE I CONTROL

1. Dematerializarea monedei presupune:
a. demonetizarea aurului i nlocuirea progresiv a numerarului cu banii de cont;
b. pierderea de valoare (de materie) a monedei i suspendarea convertibilitii n aur
c. eliminarea treptat a suportului material al banilor;
d. introducerea activelor financiare negociabile pe piaa de capital;
e. fenomene inflaioniste accentuate i instabilitate monetar.

2.. Pentru J. M. Keynes, preferina pentru lichiditate este generat de urmtoarele motive:
a. nivelul ratei dobnzii;
b. creeaz premisele pentru apariia unor dezechilibre macroeconomice;
c. stimuleaz creterea masei monetare;
d. stimuleaz investiiile;
e. tranzacional, de precauie, speculativ.

3. Ca o derivat a concepiei keynesiste, prin curba lui Philips se demonstra c inflaia i omajul sunt:
a. mrimi invers proporionale, n sensul ca reducerea omajului poate fi obinut prin
accelerarea inflaiei i invers;
b. fenomene care pot s coexiste;
c. categorii n care nu exist condiionri reciproce;
d. mrimi direct proporionale;
e. fenomene specifice capitalismului liberei concurene.

4. n opinia colii keynesiste, orice sporire a masei monetare n circulaie conduce la:
a. creterea nivelului dobnzii;
b. creterea puterii de cumprare, respectiv a cererii globale;
c. reducerea creterii economice;
d. diminuarea cheltuielilor de consum;
e. micorarea exporturilor i implicit a importurilor.

5. Teoria keynesist a monedei consider c agenii economici dein cu att mai mult moned i mai
puin titluri pe termen lung cu ct:
a. rata dobnzii este mai mare
b. rata dobnzii este mai mic
c. banii sunt mai ieftini

d. piaa financiar este mai activ
e. economia se afl n stare de subutilizare.

6. Teoria cantitativ a banilor are ca idee central:
a. valoarea monedei este determinat de oferta de moned;
b. motivul speculativ explic deinerea de moned;
c. cererea de bunuri i servicii determin valoarea banilor;
d. economisirea depinde de nivelul venitului;
e. statul are un rol decisiv n economie.

7. n concepia keynesist, care a inspirat i alte modele (IS-LM), se afirm c o politic de relansare
economic trebuie susinut de:
a. msuri monetare, prin rate sczute ale dobnzii;
b. politic bugetar, prin rate nalte ale dobnzii;
c. nici o intervenie a statului n economie;
d. rentoarcere la principiile teoriei cantitative;
e. economisire, pentru asigurarea preferinei pentru lichiditate.


8. Teoria keynesist consider c, n economie, moneda are un rol:
a. neutru;:
b. activ;
c. destabilizator;
d. n asigurarea utilizrii complete a forei de munc;
e. anticipativ.

9. Teoria monetarist a lui M. Friedman se bazeaz pe urmtoarele principii:
a. reguli de intervenie masiv a statului n economie;
b. masa monetar nu exercit influen asupra preurilor;
c. circulaia monetar acioneaz sistematic asupra activitii economice;
d. numai banca central trebuie s intervin pentru a asigura stabilitatea preurilor;
e. creditul trebuie stimulat, n orice condiii.

10. Concepia monetarist consider c inflaia este cauzat, n principal, de:
a. intervenia necorespunztoare a autoritilor statale;
b. masa monetar n circulaie este o mrime ce nu poate fi corelat cu nevoile economiei;
c. preferina pentru lichiditate;
d. relaia dintre rata omajului i salariul nominal, pe termen lung;
e. inexistena unei corelaii ntre masa monetar i preuri.

11. n structura bazei monetare se includ:
a. conturi creditoare ale bncilor, deschise la banca de emisiune;
b. numerarul n circulaie,
c. aurul i devizele evideniate n activul bilanului bncii de emisiune;
d. creanele private i publice nscrise n bilanul bncii centrale;
e. creditele acordate bncilor comerciale de banca central.

12. Principalul agregat monetar utilizat n abordarea problemelor de politic monetar l
constituie:
a. L;
b. M3;
c. M2;
d.M1;
e.M0.



13. Masa monetar cuprinde urmtoarele:
a. numai moneda emis de banca central;
b. numai moneda efectiv i depunerile la termen n vederea economisirii;
c. ansamblul mijloacelor de plat care circul ntr-o ar la un moment dat;
d. totalitatea activelor financiar-monetare, clasificate n funcie de lichiditate;
e. activele reale i financiare care se afl n proprietatea unui stat.

14. Disponibilitile monetare propriu-zise definesc lichiditatea primar i includ:
a. depuneri la termen i alte active similare;
b. bancnotele, moneda divizionar;
c. moneda de cont i moneda divizionar;
d. soldurile creditoare ale conturilor n banca central;
e. disponibilitile din conturile curente.

15. Cvasi-moneda reprezint:
a. instrument de schimb necesar n achiziionarea de bunuri i servicii;
b. certificat asupra rezervelor bncii centralei;
c. depuneri la termen i n vederea economisirii;
d. active monetare cu o lichiditate perfect;
e. active monetare pe termen lung, care corespund lichiditii teriare.

16. Moneda de cont este reprezentat de:
a. activele plasate n titluri pe termen mediu;
b. disponibilitile din conturi curente asupra crora pot fi trase cecuri i efectuate pli fr
preaviz;
c. depozitele la termen constituite la bncile comerciale;
d. depunerile la termen constituite la instituiile de credit specializate;
e. activele plasate n bonuri de tezaur.

17. Activele pe termen mediu i lung, plasate n titluri negociabile, se caracterizeaz prin:
a. un grad ridicat de lichiditate;
b. creterea gradului de lichiditate n perioadele de criz;
c. un grad redus de lichiditate fa de celelalte componente ale activelor financiar- monetare;
d. implicaii majore n perioadele de stabilitate economic asupra lichiditii;
e. efectele induse asupra lichiditii n rile n tranziie la economia de pia.

18. Moneda poate fi definit ca un instrument de plat:
a. general, imediat i nedeterminat;
b. unitate etalon de msurare a puterii de cumprare;
c. factor determinant al inflaiei prin cerere;
d. negociabil, determinat i cuantificabil;
e. efectiv, direct i imediat.

19. Valoarea monedei n prezent poate fi exprimat prin:
a. volumul activelor emitentului de moned;
b. banii cu valoare intrinsec;
c. instrumentele de plat i de credit;
d. puterea de cumprare;
e. cantitatea de bunuri i servicii achiziionat cu un anumit numr de uniti monetare.

20. Utilizarea monedei electronice la plile la distan ofer o serie de avantaje pentru bnci, cum ar
fi:
a. contribuie la crearea i extinderea sistemului de transfer electronic a fondurilor;
b. crete viteza operaiunilor, volumul i calitatea informaiilor, scad costurile;

c. comoditate sporit, pagini personalizate, acces nelimitat;
d. comision neglijabil pentru tranzacii de valoare redus;
e. crete volumul de activitate, numrul de personal i poziia pe pia a bncii.

21. Studiul teoriilor i doctrinelor monetare are ca scop, printre altele:
a. evidenierea relaiilor existente ntre moned, pe de o parte i producie i consum, pe de alt
parte;
b. definirea precis a funciilor banilor i rolului acestora n societate;
c. furnizarea bazelor tiinifice necesare politicii monetare;
d. cunoaterea formelor monedei, n evoluie i a semnificaiei lor;
e. asigurarea unui fundament tiinific activitii bncii centrale.

22. Activele monetare sub forma conturilor de economii n bnci prezint, n comparaie cu
moneda efectiv:
a. o lichiditate superioar;
b. o lichiditate apropiat;
c. o lichiditate mai mic;
d. o lichiditate foarte mare;
e. o lichiditate exagerat de redus.

23. n general, bonurile de tezaur negociabile se caracterizeaz, din punctul de vedere al lichiditii,
prin:
a. se folosesc curent ca mijloace de plat;
b. pot fi negociate numai pe piaa monetar;
c. corespund lichiditii globale dintr-o ar;
d. sunt negociate la bursele de mrfuri;
e. nu influeneaz lichiditatea i masa monetar.

24. Definirea agregatelor monetare n prezent, n condiiile inovaiei financiare, este:
a. complicat, greu de stabilit cu rigoare;
b. bine determinat, pe termen mediu i lung;
c. n plin extensie i mai dificil de delimitat;
d. un parametru mobil, fr o baz concret de fundamentare;
e. total arbitrar.

25. Finanarea prin sistemul bancar constituie o modalitate de:
a. transfer direct de fonduri, n funcie de cerea i oferta de capital;
b. acoperire a necesitilor de fonduri pe termen mediu i lung;
c. intermediere financiar;
d. asumare a unor riscuri bilaniere, de concuren sau de alt natur;
e. emisiune i negociere a titlurilor de credit pe piaa financiar.

26. Masa monetar n Romnia prezint urmtoarea structur:
a. M1, M2, M3;
b. M1,M2;
c. M0, M1, M2, M3, L;
d. Bancnote, moned divizionar, conturi curente;
e. M1, M2, M3, M4.

27. Din studiul evoluiei masei monetare n Romnia ultimilor ani, se pot emite o serie de
concluzii, printre care:
a. o pondere ridicat a numerarului n propriul agregat;
b. o reducere important a agregatului M1, pe seama numerarului;
c. o structur tot mai diversificat a masei monetare n circulaie;
d. diminuarea spectaculoas a economiilor populaiei;

e. o structur relativ simpl a masei monetare.

28. Emisiunea i punerea n circulaie a bonurilor de tezaur se concretizeaz n:
a. creaia de moned divizionar;
b. extensia volumului creditului bancar;
c. modificarea masei monetare n circulaie;
d. creaie monetar a Tezaurului public;
e. meninerea masei monetare i a creditului la nivelul anterior emisiunii.

29. Contrapartidele masei monetare permit:
a. definirea structurii agregatelor monetare;
b. identificarea surselor de cretere a masei monetare;
c. nregistrarea contabil a masei monetare la nivelul bncilor i agenilor economici;
d. evidenierea creaiei monetare, nregistrate n pasivul bilanului bancar;
e. analiza evoluiilor masei monetare n circulaie.

30. Contrapartidele masei monetare sunt de dou categorii:
a. creditul intern i creditele asupra strintii;
b. resursele financiare i monetare ale economiei;
c. active i pasive;
d. directe i indirecte;
e. simple i compuse.

31. Contrapartidele masei monetare evideniate n activul bncii centrale, constau n::
a. creanele asupra societilor bancare i tezaurului;
b. resursele monetare ale sistemului bancar;
c. active fixe i circulante;
d. creane asupra societilor comerciale;
e. aur i devize sau creane asupra strintii.

32. Banca de emisiune poate crea moned prin finanarea statului, astfel:
a. prin emisiunea de titluri pe piaa monetar;
b. prin cumprarea de titluri publice;
c. prin avans direct n contul statului;
d. prin promovarea unor rate nalte ale dobnzii;
e. prin intervenii pe pieele internaionale de capital.

33. n procesul creaiei monetare prin bnci, este valabil urmtoarea formulare:
a. depozitele fac creditele;
b. creditele fac depozitele;
c. moneda se nregistreaz n activul bilanului creatorului ei;
d. moneda se nregistreaz n pasivul bilanului creatorului ei;
e. creaia de moned este o operaiune n afara bilanului.


RSPUNSURI

1- ac
2- ae
3- a
4- b
5- b
6- a
7- ab
8- b
9- cd
10- a
11- ab
12- e
13- c
14- bd
15- c
16- b
17- c
18- a
19- de
20- ab
21- ac

22- bc
23- c
24- ac
25- cd
26- b
27- ae
28- cd
29- bd
30- a
31- ae
32- bc
33- bd