Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Cum arata free-floatul la BVB

Oferta de la bursa nu consta doar in numarul de companii, ci si in
proportia din capitalul social al societatilor listate disponibila la
tranzactionare, denumita free-float. Prin urmare, am studiat free-
floatul in ansamblu pe piata reglementata a BVB, excluzand actionarii
cu detineri peste 10% din capitalul social (la BVB structura
actionariatului este prezentata pe scurt cu detineri de peste 10%). In
ansamblu, fara emitentii internationali care au un impact major
asupra cifrei totale, a rezultat in luna mai 2013 pe piata
reglementata a BVB un free-float de 35% din analiza a 74 de
emitenti (cu Erste Bank si NEPI, free-floatul ar fi de 63%).

Pentru a vedea ce inseamna acest procent, am analizat evolutia free-
floatului in ansamblu la cota BVB din 2007 pana in prezent si free-
floatul pentru companiile lichide din componenta unor indici renumiti
din Europa, in raport cu cei de la BVB in prezent. In vederea unei
comparatii adecvate, am folosit acelasi procedeu si anume am exclus
actionarii cu detineri peste 10%. La bursele mai dezvoltate in general,
structura actionariatului este prezentata pe scurt pentru detineri
peste 5%. Ideea este de a studia cat de concentrata este structura
actionariatului pe o anumita perioada de timp, dar si fata de alte
burse externe.

Evolutia free-floatului, cu exceptia emitentilor internationali, din 2007
pana in prezent este prezentata in tabelul urmator.
In prezent, free-floatul la BVB este cu 4% mai mare decat cel de la
finalul anului trecut, datorita listarii a inca 10% din actiunile Transgaz
in anul curent. In rest, avem un free-float similar celui din urma cu
sase ani. Pachetele de actiuni disponibile la tranzactionare au fost
chiar reduse pe parcursul timpului, ceea ce a afectat si mai mult
disponibilitatea actiunilor la tranzactionare. De exemplu, in anul 2010
avem un free-float in ansamblu mai mic ca urmare in principal a
An XV, Nr. 751, 07 Iunie 2013
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Free-float BVB 32% 27% 28% 24% 32% 31%
Sursa date: bvb.ro, calcule Intercapital Invest
2

reducerii free-floatului la Rompetrol si Rompetrol Well-Services, dupa
ce Rompetrol Group si-a intarit pozitia in actionariat. In anul 2011,
free-floatul la BVB a crescut in principal datorita listarii Fondului
Proprietatea.

Dar sa vedem cum arata bursa noastra in raport cu cele mai
dezvoltate.


Dupa cum se remarca in tabelul anterior, free-floatul pe indicii celor
mai lichide 10 si 25 de companii la BVB este cel mai scazut dintre
toate cele prezentate. O alta observatie este ca emitentii lichizi de pe
bursele mai dezvoltate au un free-float mai mare fata de cei de pe
bursele mai mici.

In cosul indicelui BET-XT, un free-float mai mare de 50% se gaseste
la mai putin de jumatate din companii. In topul celor cu lichiditatea
cea mai mare sunt SIF-urile, Fondul Proprietatea, Bursa de Valori
Bucuresti, Broker Cluj si Banca Transilvania, adica titlurile financiare.
In cosul indicelui BET, situatia este aceeasi. Daca ne uitam in cosul
indicelui DAX, remarcam ca aproape toate companiile au un free-float
mai mare de 50%. De asemenea, in cazul indicelui CAC40, procentul
companiilor cu free-float mai mare este asemanator indicelui DAX.
Companiile tranzactionate din acesti doi indici provin din sectoare
diverse precum financiar, industrie, petrol si gaze, bunuri de consum,
sanatate si materiale de baza.

Daniela Ropota




Editorial

Free-float
indice
Capitalizare free
-float indice
(mld EUR)
Capitalizare
totala indice
(mld EUR)
Indice BET10(Romania) 33% 3,38 10,26
Indice BET-XT25
(Romania)
37% 4,15 11,21
Indice WIG20 (Polonia) 52% 39,77 76,51
Indice BUX (Ungaria) 77% 11,19 14,55
Indice CAC40 (Franta) 81% 842,90 1043,49
Indice DAX30 (Germania) 86% 704,68 821,56
Indice AEX (Olanda -
Euronext)
87% 334,08 385,15
Sursa date: site-urile burselor analizate, calcule Intercapital Invest
3

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Gabriel Aldea

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 122,85
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 93,68
milioane lei, cu 23,91% mai mica fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 36,23 milioane lei, Erste Bank (EBS)
in valoare de 22,92 milioane, Banca Transilvania (TLV) in valoare de
6,45 milioane lei, Transgaz (TGN) in valoare de 5,80 milioane lei si
Petrom (SNP) in valoare de 4,23 milioane lei. Tranzactiile cu produse
structurate au cumulat 28,85 milioane lei, cu obligatiuni 0,25
milioane lei si cu unitati de fond 0,07 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 8,75 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii negative, cuprinse intre 0,39%
pe indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 649,61 si
3% pe indicele BET-FI, valoarea la inchidere a acestuia in puncte
indice fiind de 24.671,08.

In saptamana analizata, 25 titluri au avut evolutii pozitive, 8 au avut
evolutii stabile si 37 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Boromir (SPCU),
VAE Apcarom (APC) si Transilvania Constructii (COTR), de 19,15%,
11,68% si respectiv de 9,38%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Contor Group (CGC)
de 10%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile Artego
(ARTE) si Uztel (UZT) de 9,09% si respectiv de 8,53%.



Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii
122,85 mil lei
Capitalizare piata 101.899,31 mil lei
Evolutie BET -0,42%
Evolutie ROTX -0,42%
Evolutie BET-C -0,94%
Evolutie BET-FI -3,00%
Evolutie BET-NG -0,39%
Evolutie BET-XT -1,03%
Evolutie BET-BK -1,01%
Indicii bursieri au avut
evolutii negative
4

Saptamana aceasta evolutia companiilor listate la Bursa de Valori
Bucuresti a fost semnificativ influentata de dinamica pietelor
internationale importante, acestea consemnand corectii severe, cele
mai importante de la inceputul acestui an. De asemenea, chiar daca
nu este direct legata de evolutia indicilor bursieri locali, deprecierea
agresiva a Leului comparativ cu principalele monede, miscare care se
incadreaza intr-o evolutie regionala de depreciere a monedelor, a
contribuit intr-o anumita masura la cresterea sentimenului de
incertitudine, determinand investitorii prezenti la BVB sa adopte
pozitii mai precaute, de reducere a expunerilor.

Lichiditatea pietei a inregistrat si in aceasta saptamana o valoare
redusa si a continuat, asa cum ne asteptam, tendinta descendenta
semnalizata inca de saptamana trecuta. Inregistram astfel una dintre
cele mai slabe saptamani din acest an din punct de vedere al
lichiditatii, valoarea totala a tranzactiilor la BVB fiind mai mica cu
23,9% fata de perioada anterioara.

In acest context nefavorabil, toti indicii reprezentativi ai Bursei de
Valori Bucuresti au inregistrat corectii, cea mai ampla depreciere fiind
inregistrata de indicele financiar, performerul ultimelor saptamani.
Astfel, BET-FI s-a depreciat cu 3% fata de finalul saptamanii trecute,
toti emitentii care compun indicele marcand scaderi. Legat de
segmentul SIF-urilor remarcam scaderi de cel putin 1,5%, cea mai
ampla depreciere a cotatiei inregistrand-o actiunile SIF Transilvania
(SIF3), cu 4,3%. Din punct de vedere al marimii corectiei, Fondul
Proprietatea (FP) a fost al doilea emitent din componenta indicelui
financiar care a contribuit la deprecierea acestuia. Astfel, FP a
inregistrat in perioada curenta o scadere de 3,2%, rascumpararile de
actiuni ale Fondului nereusind sa echilibreze balanta intre cererea si
oferta de actiuni, vanzatorii parand sa fie mai hotarati sa-si marcheze
profiturile. Cu toate acestea, luand in calcul volumele de
tranzactionare reduse, similare cu cele de saptamana trecuta, am
putea concluziona ca scaderile se datoreaza in special retragerii pe
nivele mai joase a cumparatorilor decat cresterii presiunii la vanzare.
Explicatia poate tine de structura cererii de actiuni FP, compusa in
buna parte din investitori nerezidenti, acestia fiind mult mai prudenti
in contextul turbulentelor manifestate pe pietele externe. Strict legat
de evolutia in cadrul saptamanii observam o dinamica distincta a SIF-
urilor comparativ cu cea a FP. Astfel, daca in cazul SIF-urilor am
observat o intrare la cumparare a investitorilor in a doua parte a
sedintei de astazi, unele dintre acestea incheind chiar sedinta pe plus,
in situatia Fondului Proprietatea, scaderile s-au intensificat in ultimile
doua zile ale saptamanii, cotatia inchizandu-se in minimul zilnic si
saptamanal.
Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
5

Indicele BET-NG a inregistrat in aceasta saptamana cea mai mica
depreciere dintre indicii BVB, de numai 0,39%, un aport semnificativ
pozitiv avandu-l actiunile OMV Petrom (SNP) si Transgaz (TGN).
Astfel, actiunile SNP s-au apreciat in aceasta saptamana cu 1,3%,
aprecierea facandu-se insa pe volume foarte mici, de putin peste 10
milioane de actiuni la nivelul intregii saptamani. Si actiunile TGN au
adus un aport pozitiv indicelui de energie si utilitati, cotatia acestora
crescand cu 0,2% fata de saptamana precendenta, pe fondul de
asemenea al unei lichiditati in scadere.

Fondul Proprietatea. Fondul Proprietatea (FP) a rascumparat 99,7
milioane de actiuni, reprezentand 0,72% din numarul total de actiuni
ale fondului, in cadrul celui de-al doilea program de rascumparari,
care a debutat pe 12 aprilie 2013. Fondul a cheltuit pana acum 65,6
mil. lei (15 mil. euro) pentru rascumparari, conform calculelor ZF.
Tranzactiile realizate de fond reprezinta 13% din volumul total de
tranzactii realizate cu titlurile FP de la demararea programului de
rascumparari.

NEPI. Fondul sud-african de investitii NEPI, care detine pe piata locala
un portofoliu imobiliar de 650 mil. euro, vrea sa inceapa anul acesta
dezvoltarea unei cladiri de birouri cu patru etaje si o suprafata de
6.500 de metri patrati pe terenul din spatele unei vile istorice din
Piata Victoriei, in centrul Capitalei.

Prospectiuni. Conducerea companiei de prospectare geologica
Prospectiuni Bucuresti (PRSN), controlata de omul de afaceri Ovidiu
Tender, a convocat actionarii in vederea infiintarii unei subsidiare in
Serbia. In general compania isi infiinteaza filiale in locurile in care
are contracte importante care se desfasoara pe parcursul unei
perioade mai indelungate.

Altur. Conducerea producatorului de componente auto Altur Slatina
(ALT), controlat de Catalin Chelu, a convocat actionarii in vederea
aprobarii unei strategii de valorificare a participatiilor pe care
societatea le detine la cele cinci societati de investitii financiare (SIF)
a caror valoare se ridica la finele anului trecut la circa 20,5 mil. lei
(4,7 mil. euro).

Titan. Goodmills Group, controlat de grupul financiar Raiffeisen si
actionarul majoritar al Titan (MPN), vrea sa delisteze compania de
morarit si panificatie si lanseaza o oferta de cumparare in valoare de
2,2 milioane lei (513.000 de euro) pentru pachetul de 2,1% din
titlurile pe care nu il detine. Compania Titan este controlata indirect
de grupul financiar bancar Raiffeisen, scrie Mediafax. Oferta de
Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
6

cumparare va fi derulata in perioada 4 - 25 iunie si va fi intermediata
de Raiffeisen Capital&Investment, potrivit unui anunt transmis, joi,
Bursei de Valori Bucuresti (BVB). Goodmills Group detine in prezent
97,9% din actiunile Titan.

Mobius: Pietele est-europene, precum Romania, ofera cele mai bune
randamente. Pietele est-europene "de frontiera", precum Romania,
ofera cele mai bune randamente, iar incetinirea cresterii economice
de pe pietele mai dezvoltate din regiune, cum ar fi Polonia, a fost
cauzata in principal de criza din zona euro, considera Mark Mobius,
presedintele executiv al grupului Templeton, relateaza Mediafax.
"Pietele de frontiera, printre care se numara si unele tari precum
Romania (...) Toate aceste tari sunt foarte interesante ca piete de
frontiera. Si, desigur, Africa, unde va fi multa actiune datorita
cresterii", a declarat Mobius la Varsovia, citat de CNBC. Investitorul a
afirmat ca cresterea a incetinit pe pietele mai dezvoltate din Europa
de Est, precum Polonia, in principal din cauza efectului de contagiune
din zona euro. "In viitor, cred ca toate aceste tari vor reveni foarte
frumos. O mare parte din acest sentiment negativ fata de economie si
fata de piete a fost rezultatul a ceea ce se petrece in Europa de Vest.
Pe masura ce avansam, cred ca sentimentul se va schimba si, nu
uitati, aceste tari inca trec printr-un proces destul de amplu de
reforma, care inca nu a fost incheiat", comenteaza executivul
grupului Templeton, din care face parte si firma care administreaza
Fondul Proprietatea.

Seful OPSPI: Listarea Nuclearelectrica este tehnic in graphic. Gabriel
Dumitrascu, seful Oficiului Participatiilor Statului si Privatizarilor in
Industrie (OPSPI), sustine ca pregatirile tehnice pentru listarea unui
pachet de 10% din actiunile Nuclearelectrica sunt in grafic si ca
pana pe 19 iunie Guvernul va face public anuntul de oferta. Guvernul
are in plan sa vanda 10% din actiunile Nuclearelectrica, companie
care produce 20% din necesarul national de energie. Vanzarea se
va derula prin intermediul unei oferte publice initiale de actiuni, in
urma careia compania va fi listata la bursa de la Bucuresti.

Cresterea PIB depaseste asteptarile in T1. Ramanem insa dependenti
de economia UE. Anterior, INS a anuntat ca produsul intern brut in
primul trimestru al acestui an a crescut, in termeni reali, cu 0,5%
comparativ cu trimestrul IV din 2012, iar fata de primele trei luni ale
anului trecut s-a majorat cu 2,1% pe seria bruta, scrie Mediafax.
Datele prezentate de INS indica, totusi perspective incerte ale
evolutiei economice, intrucat atat agricultua, pe partea de formare,
cat si consumul individual, pe parte de utilizare, au avut contributii
negative la cresterea PIB pe primul trimestru, iar determinante pe
Evolutia Bursei de Valori
Stiri context intern
7

partea de utilizare raman exporturile. In aceste conditii, cresterea
economica apare ca fiind strict legata de evolutia internationala, in
principal a economiilor din UE, principalul partener comercial.

Investitiile nete realizate in economie au crescut in trimestrul I cu
0,5%. Investitiile nete realizate in economie au crescut in primul
trimestru cu 0,5%, sprijinite in principal de achizitiile de utilaje, dar
franate consistent de investitiile in lucrari de constructii noi, care au
coborat cu 15% comparativ cu primele trei luni din 2012, potrivit
datelor INS. Investitiile nete au totalizat 12,3 miliarde lei (2,8
miliarde euro), din care 6,3 miliarde lei au reprezentat utilaje, 4,8
miliarde lei au fost directionate catre constructii si 1,2 catre alte
cheltuieli. Pe elemente de structura, cresterea s-a inregistrat la utilaje
(inclusiv mijloace de transport) cu 15,3% si la alte cheltuieli cu
10,9%.

Consumul a revenit pe crestere in aprilie, dar vanzarile de alimente
au ramas pe minus. Volumul cifrei de afaceri din comertul cu
amanuntul, cel mai important indicator al consumului populatiei, a
revenit pe plus in luna aprilie, insa nu datorita ascensiunii vanzarilor
de produse alimentare pentru sarbatorile pascale, ci gratie
revirimentului semnificativ al comertului cu produse nealimentare.
Fata de luna martie, volumul cifrei de afaceri din comertul cu
amanuntul (cu exceptia comertului cu autovehicule si motociclete) a
crescut in aprilie cu 2% (ca serie ajustata), dupa doua luni
consecutive de scadere, potrivit cifrelor anuntate de Institutul de
Statistica.

Credite de aproape 7,2 miliarde de lei (1,7 mld. euro) acordate de
banci populatiei inregistrau intarzieri la plata mai mari de 30 de zile la
sfarsitul lunii martie, fiind trecute de banci in categoria pierdere si
provizionate integral, ceea ce inseamna ca sansele de recuperare a
acestora sunt aproape nule. Creditele cu intarzieri la plata mai mari
de 90 de zile reprezinta aproape trei sferturi din restantele totale ale
populatiei, care se ridicau la peste 9,9 miliarde de lei in aprilie,
potrivit datelor BNR. Volumul creditelor restante ale populatiei a
crescut cu 27% in ultimul an, cel mai rapid ritm de crestere fiind
inregistrat de intarzierile la plata creditelor in valuta.

Romania este pe locul 3 in Europa dupa creditele proaste din banci.
Romania este pe locul trei in Europa dupa creditele neperformante din
banci, cu un portofoliu de credite proaste de 10 mld. euro. Creditele
neperformante s-au triplat ca pondere in portofoliile bancilor
romanesti in ultimii trei ani si jumatate si au ajuns la o cincime din
totalul imprumuturilor. Bancile locale inregistrau la sfarsitul lunii
Evolutia Bursei de Valori
8

decembrie 2012 o pondere a creditelor neperformante de 18,2%,
ceea ce plaseaza Romania pe locul trei in clasamentul tarilor
europene afectate de nerambursarea imprumuturilor, in urma Greciei
si a Irlandei. Aceasta inseamna ca bancile locale au in portofolii
credite proaste de aproape 10 mld. euro.

Afacerile din industrie au crescut cu 7% in primele patru luni.
Industria extractiv a sczut, in schimb, cu 1% in intervalul ianuarie-
aprilie. Pe marile grupe industriale, s-au inregistrat cresteri in
industria bunurilor de capital (18,2%), industria bunurilor de folosinta
indelungata (10,3%), industria bunurilor intermediare (7,6%) si
industria bunurilor de uz curent (3,5%). Industria energetica a sczut
cu 18,7%. Cifra de afaceri din industrie in aprilie 2013, comparativ cu
luna precedenta, a crescut cu 5,9%, datorita cresterilor din industria
prelucratoare (6,3%). Industria extractiva a sczut cu 2,1%.

Piata locala de suplimente alimentare continua sa atraga noi jucatori
si ramane cea mai atractiva din regiune. Piata de suplimente
alimentare se pregateste de o crestere de 10-15% anul acesta si in
2014, dupa ce anterior a fost cea mai dinamica din regiune, iar
analizele firmelor de cercetare din domeniu arata ca va ramane si in
perioada urmatoare cea mai atractiva. In 2010 si 2011, piata de
suplimente alimentare din Romania a crescut mai mult fata de alte
state, in medie cu 24% pe an. O crestere redusa, de numai 3,5% a
avut loc in Republica Ceha, deoarece piata in aceasta tara este cea
mai saturata, arata un raport recent al firmei de cercetare PMR
Publications.

Fonduri UE: rata absorbtiei a ajuns la 15% in mai, sub tinta. Romania
a atras doar 712 mil. euro de la UE in primele cinci luni ale acestui
an, de 2,5 ori mai putin decat ar fi trebuit pentru ca Ministerul
Fondurilor Europene sa isi indeplineasca tinta propusa pentru acest
an. Astfel, la finele lunii mai, rata de absorbtie a fondurilor europene
a ajuns la 15% din cele aproape 20 mld. euro alocate Romaniei in
perioada 2007-2013, in crestere cu mai putin de 4% fata de inceputul
acestui an. Ministerul Fondurilor Europene tinteste pentru 2013 o
absorbtie de cel putin 6,5 mld. euro, iar atingerea acestei tinte ar
duce fondurile europene spre o rata de absorbtie totala de circa 40%.

Numarul locuintelor date in folosinta in trimestrul I a crescut cu 820,
la 7.682 de unitati. Numarul locuintelor date in folosinta in primul
trimestru din acest an s-a ridicat la 7.682, in crestere cu 820 de
unitati comparativ cu perioada similara de anul trecut, potrivit INS.

Surse: zf.ro, wall-street.ro, bursa.ro, money.ro
Evolutia Bursei de Valori
9

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe tr I 2013 realizate
conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform RAS.
Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul fiecarei luni.
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
ENP 3,60 0,21 0,13 5,96% 3,71%
UZT 3,69 0,15 0,13 3,96% 3,64%
SIF3 3,85 0,68 2,18 17,67% 56,48%
ELGS 3,94 0,95 0,28 24,02% 7,18%
UAM 4,18 0,56 0,23 13,50% 5,53%
PTR 4,19 0,72 0,96 17,27% 22,94%
ALT 4,51 0,39 0,25 8,65% 5,47%
ALR 4,70 0,97 0,47 20,55% 10,08%
MECF 4,80 0,68 1,05 14,25% 21,77%
SIF2 4,81 0,93 2,20 19,25% 45,72%
CMP 5,37 0,37 0,22 6,89% 4,03%
BCC 5,94 0,43 n/a 7,30% n/a
CNTE 6,00 1,64 0,74 27,37% 12,27%
SNP 6,12 0,94 1,11 15,35% 18,16%
RMAH 6,42 0,70 0,12 10,92% 1,87%
SIF1 6,66 0,72 4,21 10,77% 63,20%
SIF4 6,73 0,71 2,80 10,56% 41,66%
TLV 7,20 0,80 n/a 11,11% n/a
TGN 7,48 0,59 1,71 7,94% 22,88%
APC 7,76 0,81 0,47 10,47% 6,08%
ELMA 7,85 0,56 0,31 7,14% 3,92%
SIF5 7,94 1,17 4,30 14,78% 54,17%
SCD 9,04 1,28 1,32 14,20% 14,55%
VNC 9,76 0,56 0,29 5,75% 2,97%
ARTE 10,04 1,25 0,53 12,42% 5,32%
ARS 11,01 1,36 0,82 12,35% 7,42%
COTR 11,34 0,28 1,03 2,45% 9,08%
BIO 11,38 1,52 2,24 13,33% 19,66%
ELJ 11,82 0,32 0,45 2,71% 3,78%
TEL 12,20 0,39 0,39 3,22% 3,16%
ATB 13,24 0,71 0,76 5,35% 5,76%
BVB 18,78 1,52 5,86 8,08% 31,19%
RPH 24,14 1,74 0,46 7,21% 1,90%
VESY 32,18 0,22 0,51 0,69% 1,59%
10

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (28/04/2013) 2,534 2,2674 1,114 1,343 2,4759 1,1585
Pret (07/06/2013) 1,21 1,21 0,536 0,6905 1,414 0,635
Pret/VUAN 0,48 0,53 0,48 0,51 0,57 0,55
Castig pe actiune 4 luni
2013 (anualizat)
0,0570 0,2295 0,1350 0,1144 0,1965 0,0426
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
gratuite; 15,94
actiuni gratuite pt
100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
gratuite; 8,57 actiuni
gratuite pt 100
detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Electroarges (ELGS) 17.01.2012
majorare
capital prin
numerar
50 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,3 lei/actiune
31.01.2012
Concefa Sibiu
(COFI)
29.08.2011
majorare
capital prin
numerar
25 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune
15.09.2011
Retrasiv Sibiu
(RTRA)

29.08.2011
majorare cu
actiuni
gratuite
100 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
14.09.2011
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
11

E simplu sa devii investitor!







































E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
12

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

In ultimele zile am asistat la o depreciere rapida a valutelor din zona
in raport cu moneda unica europeana. Tendinta se manifesta pe
termen scurt in general pe economiile emergente. Au loc iesiri de
capital ca urmare a schimbarii opiniei investitorilor in legatura cu
evolutia viitoare a dobanzilor in economiile puternice. Deoarece in
SUA, UE si Japonia dobanzile sunt in zona 0, dupa discursul
presedintelui Fed s-a creat pe pietele financiare internationale un
curent de opinie ca in viitor putem asista la o tendinta de crestere a
dobanzilor. In astfel de conditii o parte din capitalul care in ultima
perioada a migrat catre tarile emergente pentru a profita de
diferentialul de dobanda la titlurile de stat, este retras in aceste zile
intr-un ritm accelerat.
In graficul de mai sus am prezentat comparativ evolutia saptamanala
a EURRON (verde) si EURPLN (rosu). EURPLN este prind definitie un
curs mai volatil deoarece Banca Nationala a Polonie intervine foarte
putin in gestionarea cursului. Din grafic se observa clar ca
deprecierile sunt semnificative pe termen scurt, iar BNR cel mai
probabil nu a intervenit substantial miercuri si joi. Este dificil sa te
opui din prima la o astfel de evolutie brusca.
Sursa grafic: Saxo Bank
13

Consider ca un nivel al cursului sub 4,3 nu putea fi sustinut pe
termen mediu si lung. Pe graficul multianual al EURRON se observa
ca aprecierea RON din ultimele luni a reprezentat o retestare a zonei
de 4.3 4,35 care in trecut a reprezentat o rezistenta.

Pe termen scurt volatilitatea va ramane ridicata pe valutele din
regiune, dar pe termen mediu, in lipsa unor evenimente majore, am
putea asista la o stabilizare. Pe cursul EURRON putem lua ca referinta
o consolidare in zoan 4,4,- 4,5. Este putin probabila o apreciere a
leului din nou sub 4,3.

Pietele de capital internationale au ramas si in ultima saptamana pe
corectia inceputa in luna mai. Deprecierea se incadreaza in analiza
din numarul Puls Capital anterior. Nikkei 225 continua sa fie cel mai
afectat indice. Dow Jones s-a corectat pana la primul suport asteptat
de la 15.000 de puncte. Saptamana urmatoare vom vedea daca
aceast suport va rezista cu adevarat sau daca indicele se va indrepta
spre urmatorul suport de la 14.400 de puncte.


Evolutie piete externe

* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri saptamana actuala fata de vineri saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 07.06.2013
Tabel indici externi

Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus, AVG 15040,62 -1,85% 7,16% 14,57 14,78%
S&P 500 1622,56 -1,93% 13,42% 15,83 13,77%
Nasdaq Composite 3424,05 -1,93% 15,91% 23,47 13,40%
Europa
FTSE 100 (Anglia) 6329,93 -4,17% 5,84% 16,27 7,33%
CAC 40 (Franta) 3810,91 -4,05% 15,23% 16,02 4,66%
DAX (Germania) 8084,87 -3,30% 29,06% 15,00 6,21%
WIG 20 (Polonia) 2469,71 0,19% 20,45% 12,10 -4,39%
PX (Cehia) 951,97 -0,61% 14,01% 13,26 -8,35%
BUX (Ungaria) 19486,82 0,85% 7,06% 12,94 7,23%
Sofix (Bulgaria) 436,24 1,49% 7,25% 6,44 26,28%
BET (Romania) 5366,50 -0,54% 18,74% 10,81 4,21%
Asia
Nikkei 225 (Japonia) 12877,53 -6,51% 22,94% 23,69 23,88%
Hang Seng (China) 21575,26 -3,65% 22,91% 9,90 -4,77%
14

Analiza tehnica
Autor: Mihai Muresian

Evolutiile favorabile din prima jumtate a anului au atras investitorii
catre actiunile care s-au incadrat cel mai bine in tiparul asteptat.
Astfel, acestia s-au uitat indeaproape pe actiunile lichide care le
ofereau si siguranta distribuirii unui divindend mare. Mizand pe
aceste considerente, dar si pe ideea ca modificarile din conducerea
companiilor erau iminente, majoritatarea jucatorilor locali au devenit
atrasi de actiunile Societatilor de Investitii Financiare. Chiar daca
preferintele erau diferite, de la o societate la alta, ceea ce se
transpunea in piata prin variatii diferite ale actiunilor, tendinta
generalizata a evolutiei pretului actiunii a fost aceeasi pentru toate
aceste companii.
Analizand evolutia grafica saptamanala a pretului actiunii SIF Oltenia
(SIF5) vom observa tendinta laterala in care aceasta se mentine inca
din anul 2009. De altfel, evolutia este caracteristica intregii piete,
negasind inca sustinerea necesara pentru a strapunge nivelurile de
rezistenta. In momentul de fata ceea ce atrage atentia este evolutia
pretului foarte aproape de zona de rezistenta a canalului lateral.
Mizand faptul ca impulsurile primite la nivel extern vor fi nefavorabile,
putem aprecia ca evolutia viitoare a pretului va fi de scadere catre
nivelurile de suport anterioare, respectiv 1,3 sau 1 Ron. Aceasta
evolutie ar fi evidenta pentru ca pretul actiunii sa continue evolutia
laterala si in perioada viitoare.



Analiza tehnica
15

Insa ceea ce atrage semne de intrebare si pune la indoiala
continuarea miscarii laterale, este evolutia pretului din acest an. Mai
exact, directia pietei dupa trecerea datei de inregistrare a
dividendului. Daca in anii anteteriori piata reactiona intr-un ton
negativ, corectiile fiind de fiecare data mai mari decat valoarea
dividendului, anul aceasta situatia a fost complet diferita.
Corectia pretului a fost nesemnificativa, iar imediat dupa trecerea
datei de inregistrare pretul a intrat intr-o perioada de aprecieri care a
avut ca efect inchiderea gap-ului datorat scaderii pretului. In aceste
conditii, daca interesul pentru actiune s-ar mentine in randul
investitorilor, cred ca sunt indeplinite premisele ca in viitorul apropiat
pretul actiunii sa strapunga nivelul de rezistenta si sa atinga cel putin
valoarea de 1,7 Ron. Acest nivel cred ca se va atinge abia dupa ce
pretul va iesi din triunghiul ascendent in care evolueaza in prezent.
Strapungerea rezistentei se va produce abia dupa ce pretul va mai
pendula intre nivelurile de 1,5 si 1,3 Ron.
Analiza tehnica
16

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Daniela Ropota
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri
RATA DE DOBANDA
Data %
Apr 13 5,25
Mar 13 5,25
Feb 13 5,25

Valoare
VUAN
ultima data
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,0119 3,80 3,43 7,36
Raiffeisen RON Plus 153,6830 0,12 2,82 6,86
Simfonia 1 34,5800 0,09 2,16 5,62
BT Obligatiuni 15,4200 0,13 2,53 6,52
Raiffeisen RON Flexi 112,5069 0,10 2,53 5,88
OTP Comodisro 15,3324 0,09 2,63 6,93
BT Maxim 6,8400 -1,87 1,33 19,05
BT Clasic 17,9600 -0,28 3,94 11,41
OTP Obligatiuni 12,6709 0,08 2,76 7,55
Piscator Equity Plus 102,3919 -1,15 2,08 5,12
Stabilo 11,0881 0,06 2,72 5,62
BCR Dinamic 24,0244 2,86 4,20 16,27
KD Maximus 12,6839 -2,29 -2,87 15,53
BRD Diverso 136,6700 -0,07 3,33 13,78
Raiffeisen Confort 114,8287 -0,89 2,90 10,29
Carpatica Global 16,0692 -0,43 6,63 11,80
Transilvania 34,7072 -1,11 2,12 16,15
Raiffeisen Prosper 91,9745 -2,64 -1,38 23,66
Certinvest Obligatiuni 25,4200 0,08 2,96 6,80
Integro 3,8786 -0,55 1,69 12,45
Erste Monetar 10,5093 0,50 2,49 n/a
BRD Obligatiuni 144,0000 0,08 2,02 5,52
Raiffeisen Confort 142,0808 -0,60 2,38 14,10
Raiffeisen Benefit 130,2170 -1,03 1,98 15,78
BRD Actiuni 125,2000 -0,08 1,38 20,07
BT Index ROTX 7,4900 -1,71 5,49 27,01
BCR Expert 70,8714 4,96 3,09 23,64
Napoca 0,3677 -1,13 1,29 12,91
Carpatica Stock 15,1379 -1,45 3,90 14,26
Raiffeisen Actiuni 32,9761 -2,55 1,46 22,15
Indice IFM 11323,22 0,71 0,71 7,29
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 6,99%
Indicele BET 18,28%
Rata inflatie 4,10%
Curs LEU/USD -4,42%
Curs LEU/EUR 0,27%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,5535
Curs LEU/USD 3,4402
EUR/USD 1,3236
17

Evolutii SIBEX
Evolutie Sibex
Autor: Denis Farima

Desi cotatia indicelui Dow Jones Industrial Average inregistra vineri la
ora 16 un nivel apropiat de cel inregistrat la inchiderea zilei de 31 mai
(15.097 fata de 15.106 puncte), pe durata saptamanii a fost
incercata o spargere a nivelului de 15.000, cotatia inregistrand joi un
minim de 14.840 puncte. Conform evolutiei ulterioare a pietei si
conform datelor disponibile la ora raportului, spargerea s-a dovedit a
fi una falsa, valoarea indicelui urcand pana aproape de cea
inregistrata saptamana trecuta. Saptamana a inregistrat 3 sedinte de
crestere si una de scadere, cea mai volatila sedinta fiind cea de
miercuri, atunci cand indicele a pierdut 217 puncte, distanta maxima
dintre valoarea maxima si minima fiind usor mai mare (236 puncte).
La nivel saptamanal, ecartul maxim dintre valoarea maxima (15294)
si cea minima (14.840) a fost de 454 de puncte.

Cea mai atractiva piata pentru speculatori a fost in saptamana
curenta piata paritatilor valutare, instrumentele din aceasta piata
inregistrand variatii crescute ca amplitudine. Un efect de crestere a
volumelor l-a avut si apropierea datei de scadenta pentru scadenta
iunie, investitorii ce doresc mentinerea expunerilor fiind nevoiti sa
efectueze operatiuni de roll-over. Euro s-a apreciat in fata dolarului
SUA atat pentru scadenta iunie cat si pentru septembrie, anul curent.
Pentru iunie, cresterea saptamanala a fost de 1,68%, pana la
valoarea de 1,322, iar pentru septembrie aceasta a fost de 2,03%, la
ora raportului fiind inregistrata o cotatie de 1,3236. In fata yen-ului
japonez insa, euro a pierdut teren, scazand cu 2,58% la nivel
saptamanal, de la 130,6 cat se inregistra la inchiderea saptamanii
trecute, pana la 127,23, conform datelor de vineri ora 16. Pe durata
saptamanii, au fost inregistrate 4 sedinte de scadere si una de
crestere, aceasta intarire a yen-ului afectand pietele asiatice, care au
inregistrat evolutii invers corelate cu intarirea monedei japoneze. Si
in cazul paritatii EUR/RON evolutiile au avut o amplitudine crescuta,
leul pierzand procente importante pentru toate cele 3 scadente din
anul curent (iunie, septembrie si decembrie). Pentru iunie, leul a
pierdut 2,96% (13 bani) pana la 4,52, pentru septembrie cotatia din
piata era de 4,53 lei/euro (crestere de 2,49% sau 11 bani), iar pentru
decembrie cotatia era de 4,54 lei/euro (in crestere de 2,46% sau
10,9 bani). Toate sedintele de tranzactionare au consemnat cresteri
ale cotatiei, cu exceptie sedintei de marti, cand leul a avut parte de
un rebound.

Uncia de aur s-a scumpit cu 6,8 USD in aceasta saptamana, conform
datelor de la ora 16, avansul relativ fata de inchiderea din 31 mai mai
fiind de 0,49%. Mare parte a acestei cresteri se datoreaza inchiderii
pozitive de 21,1 $ din sedinta de luni, in celelalte sedinte fiind
inregistrata o crestere cumulata de 16,9 $ (miercuri si joi), respectiv
scaderi totale de 21,2$ (marti si vineri). La ora raportului, cotatia
SIBGOLD_RON cu scadenta iunie 13 era de 1398,4 USD/uncie,
inscadere cu 18 USD fata de inchiderea de joi. Cotatia contractului
DEOIL_LSC ce are drept activ suport petrolul de tip Light Sweet
Crude s-a apreciat cu 3.29% in saptamana curenta, avansand de la
91,67 pana la 94,15 USD/baril. In valori absolute, cresterea
saptamanala a fost de 3,02 USD/baril, conform datelor de la ora
raportului.
COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(iun, 2013)
FP 0,6505
SIF2 1,2710
SIF5 1,4450
SNP 0,4161
TLV 1,4700
EUR/RON 4,3700
USD/RON 3,3731
18

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Actiune 31-May-13 7-Jun-13 Evolutie
SPCU 0.1065 0.1269 19.15%
APC 0.6250 0.6980 11.68%
COTR 32.0000 35.0000 9.38%
PEI 17.6500 19.0000 7.65%
CAOR 1.9500 2.0900 7.18%
MJM 0.0460 0.0480 4.35%
MPN 0.2403 0.2506 4.29%
ALT 0.0355 0.0370 4.23%
MEF 2.8050 2.9000 3.39%
NEP 30.0000 31.0000 3.33%
RPH 0.6200 0.6400 3.23%
STIB 4.1000 4.2000 2.44%
CMCM 0.2145 0.2190 2.10%
VNC 0.0677 0.0690 1.92%
TLV 1.1830 1.2010 1.52%
BRK 0.1275 0.1292 1.33%
SNP 0.4140 0.4194 1.30%
ATB 0.4640 0.4700 1.29%
VESY 0.0342 0.0345 0.88%
MECF 0.1390 0.1400 0.72%
BIO 0.2440 0.2450 0.41%
TGN 204.6000 205.0000 0.20%
PPL 1.1100 1.1120 0.18%
OIL 0.1320 0.1322 0.15%
BCM 0.0785 0.0786 0.13%
EPT 0.0165 0.0165 0.00%
RMAH 0.2805 0.2805 0.00%
BRM 1.1110 1.1110 0.00%
UAM 0.7000 0.7000 0.00%
EBS 109.0000 109.0000 0.00%
PREH 2.3900 2.3900 0.00%
CMF 1.5000 1.5000 0.00%
SCD 0.8250 0.8250 0.00%
CMP 0.5030 0.5015 -0.30%
ECT 0.0319 0.0317 -0.63%
EFO 0.0569 0.0565 -0.70%
BVB 18.8500 18.7000 -0.80%
DAFR 0.0335 0.0332 -0.90%
BRD 8.0000 7.9200 -1.00%
PTR 0.3800 0.3754 -1.21%
ARS 1.5690 1.5500 -1.21%
AMO 0.0069 0.0068 -1.45%
SIF5 1.4360 1.4140 -1.53%
COMI 0.1110 0.1090 -1.80%
TBM 0.0275 0.0270 -1.82%
TEL 13.4500 13.2000 -1.86%
ELMA 0.2030 0.1990 -1.97%
SRT 0.0085 0.0083 -2.35%
SIF1 1.2400 1.2100 -2.42%
ELGS 0.6000 0.5850 -2.50%
TRP 0.1950 0.1899 -2.62%
RTRA 0.1850 0.1800 -2.70%
CEON 0.0405 0.0394 -2.72%
SIF4 0.7100 0.6905 -2.75%
CNTE 66.4000 64.5000 -2.86%
RRC 0.0469 0.0455 -2.99%
ALU 1.0650 1.0330 -3.00%
FP 0.6560 0.6350 -3.20%
ART 1.2000 1.1600 -3.33%
BCC 0.0519 0.0500 -3.66%
SIF2 1.2600 1.2100 -3.97%
SIF3 0.5600 0.5360 -4.29%
ALR 1.6790 1.6000 -4.71%
SNO 1.7000 1.6000 -5.88%
TUFE 0.1600 0.1500 -6.25%
ROCE 0.0912 0.0850 -6.80%
IMP 0.1746 0.1600 -8.36%
UZT 2.3800 2.1770 -8.53%
ARTE 10.4500 9.5000 -9.09%
CGC 0.0389 0.0350 -10.03%
19

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.