Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Update IPO Adeplast


IPO Adeplast este pe ultima suta de metri, stadiul transei subscrierilor
mici, care detine 15% din oferta, fiind prezentat in graficul urmator:


Dupa o perioada dificila in economie, Adeplast a prins curaj si
incredere ca se poate lista la Bursa de Valori Bucuresti, Astfel, prin
intermediul Ofertei Publice Initiale, ce se deruleaza in prezent,
Adeplast pune in vanzare un numar de 16.500.000 actiuni
(reprezentand 33,3% din capitalul social majorat al Adeplast in urma
ofertei publice de vanzare). Actiunile pot fi cumparate de orice
persoana fizica sau juridica in conditiile prospectului de oferta, prin
intermediul retelei Bancii Comerciale Romane, prin Intercapital Invest
si prin intermediul oricarui intermediar autorizat de BVB care va dori
distribuirea ofertei.


An XV, Nr. 769, 11 Octombrie 2013
2

Ulterior incheierii cu succes a ofertei se intentioneaza admiterea la
tranzactionare a actiunilor Adeplast pe piata reglementata a Bursei de
Valori Bucuresti. Oferta Adeplast este prima oferta publica de
vanzare din Romania ce va fi urmata de un plan de stabilizare
a pretului si prima oferta publica de vanzare in care toate
subscrierile sunt revocabile.
In urma ofertei publice de vanzare de actiuni, Adeplast isi propune
atragerea unei sume cuprinse intre aproximativ 13 si 15 milioane de
euro (in functie de pretul final de alocare in oferta), fonduri ce vor fi
folosite in vederea finantarii unor noi investitii si dezvoltarii activitatii
companiei. Compania face din listarea la bursa o modalitate de
finantare a unui proiect important, si anume constructia unei unitati
de productie noi, care va aduce un aport important profitabilitatii
viitoare a Adeplast. Prin lansarea fabricii de vata bazaltica compania
va putea oferi un pachet complet de materiale de constructii pentru
finisaje clientilor sai. Acest aspect este unul foarte important, clientii
din acest domeniu avand nevoie de materiale complementare pentru
finalizarea lucrarilor de constructie.

Adeplast este o companie romaneasca importanta din domeniul
materialelor de constructii pentru finisaje. Infiintata in anul 1996,
AdePlast detine astazi noua fabrici de mortare uscate, polistiren si
vopsele, situate pe trei platforme industriale, in Oradea, Ploiesti si
Roman. In cadrul activitatii sale Adeplast a incheiat asocieri cu
companii importante la nivel mondial, precum Dufa (Meffert) si
Schomburg si parteneriate cu Neopor (BASF), Ediletco si Zentyss.
Compania a inregistrat in 2012 venituri totale de 184,4 milioane lei,
in crestere cu 29% fata de anul precedent, si un profit net al anului
de 16,2 milioane lei, in crestere fata de 6,9 milioane lei in anul
precedent (conform Situatiilor Financiare Individuale IFRS). Folosirea
tehnologiei de varf si automatizarea facilitatilor de productie ii dau
Adeplast un avantaj competitiv important.

Prospectul IPO Adeplast si raportul companiei sunt disponibile pe
www.intercapital.ro, la sectiunea noutati si stiri. De asemenea, toate
informatiile legate de aceasta oferta sunt disponibile pe site-ul
www.adeplastipo.ro.
Editorial
3

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Daniela Ropota

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 157,28
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 157,28
milioane lei, cu 56,53% mai mica fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 106,33 milioane lei, BRD-SG (BRD) in
valoare de 6,22 milioane, Erste Bank (EBS) in valoare de 5,69
milioane lei, Petrom (SNP) in valoare de 5,03 milioane lei si SIF
Transilvania (SIF3) in valoare de 4,08 milioane lei. Tranzactiile cu
produse structurate au cumulat 9,61 milioane lei, cu obligatiuni 0,62
milioane lei si cu unitati de fond 0,001 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 18,86 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii negative, cuprinse intre 0,63%
pe indicele ROTX, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 11.935,47
si -1,80% pe indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia in
puncte indice fiind de 639,05.


In saptamana analizata, 17 titluri au avut evolutii pozitive, 10 au avut
evolutii stabile si 42 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Electrocontact(ECT),
Cemacon (CEON) si Altur (ALT), de 14%, 13,16% si respectiv de
10,03%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile MJM Maillis (MJM) de
12,90%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile
Teraplast (TRP) si NEPI (NEP) de 10,84% si respectiv de 10,33%.


Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii (mil lei)

157,28
Capitalizare piata
(mil lei)
110.132,40
Evolutie BET -1,14%
Evolutie ROTX -0,63%
Evolutie BET-C -1,10%
Evolutie BET-FI -0,85%
Evolutie BET-NG -1,80%
Evolutie BET-XT -1,29%
Evolutie BET-BK -1,18%
Indicii bursieri au avut
evolutii negative
4

La bursa locala sunt din ce in ce mai multe evenimente.
Saptamana trecuta a inceput oferta publica initiala Adeplast, a
inceput tranzactionarea drepturilor de alocare Nuclearelectrica,
titlurile Fondul Proprietatea atinsesera un nou maxim, iar SIF Banat
Crisana a anuntat ca vrea sa reduca capitalul social cu maxim 10%
dupa rascumpararea de actiuni. Dupa ce saptamana trecuta impactul
vestii reducerii capitalului social a fost unul mic asupra evolutiei
titlurilor, avand in vedere suspiciunile legate de posibilitatea
desfasurarii acestei operatiuni, in ultimele zile, titlurile Banat Crisana
au inregistrat o depreciere de 3,09%, pe fondul unui volum destul de
mic, in conditiile in care ASF a anuntat ca trebuie obtinut acordul
actionarilor, CA-ul de la SIF Banat Crisana neavand competenta sa
reduca de unul singur capitalul social. Drepturile de alocare
Nuclearelectrica s-au depreciat cu 3,84% saptamana aceasta pana la
pretul de 11,27 lei/actiune, aflandu-se inca usor peste pretul de
oferta, de 11,20 lei/actiune. Cresterea este mai mare in cazul
investitorilor de retail care au subscris la un discount de 8%, sau de
3% fata de pretul de oferta.
















Saptamana aceasta, au aparut informatii legate de posibilitatea
inceperii IPO Romgaz in circa o saptamana. Acestea au provenit din
surse din piata, fara a aparea un anunt oficial. Prin urmare, ne putem
astepta la demararea acestei oferte in perioada urmatoare, fara a stii
cu certitudine perioada de desfasurare.

O alta stire importanta pentru investitori a venit de la Fondul
Proprietatea, care a anuntat lansarea unei oferte de rascumparare a
4,35% din capitalul social la pretul de 1 leu/actiune, in perioada
15.10.20134.11.2013. Inainte de acest anunt pretul la
tranzactionare era de circa 0,745 lei/actiune, urmand ca pana la
finalul saptamanii sa creasca la 0,7795 lei/actiune. Astfel, pretul de
Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
5

oferta era mai mare cu 34% fata de pretul tranzactionat inainte de
anunt, urmand ca pana azi diferenta sa se reduca la 28%.

Daca toata lumea ar subscrie la oferta, atunci fiecare ar putea sa
obtina 1 leu/actiune pentru 4,35% din actiunile pe care le detine. Dar
pentru ca, de regula, ofertele de rascumparare la pret fix se
realizeaza la pret mai mare decat cel din piata bursiera, pretul de
tranzactionare se apreciaza pe termen scurt suficient de mult cat sa
apara tentatia de a vinde inainte de oferta. Daca este de cumparat,
sau de vandut, depinde, ca intotdeauna, de profilul de investitorului si
de asteptarile asupra evolutiei titlurilor pe viitor. Fondurile pentru
achizitionarea actiunilor vor proveni din profitul distribuibil, sau din
rezervele disponibile, altele decat rezervele legale. Daca actiunile
sunt rascumparate din fondurile pe care le-ar fi distribuit ca dividend,
atunci vor exista mai putine actiuni in piata si va creste profitul pe
actiune. In acelasi timp, creste si raportul datorii/capitaluri proprii
avand in vedere reducerea capitalului social, dar in cazul Fondul
Proprietatea acesta nu reprezinta o problema.












Rascumpararile de actiuni au devenit o practica din ce in ce mai
intalnita si pe piata de capital autohtona. Acestea pot fi considerate
echivalentul distributiei de dividende. Cu cat pachetul de actiuni
rascumparat e mai mare, cu atat impactul asteptat este mai mare.
Dintre cele mai cunoscute motive pentru rascumpararile de actiuni se
gasesc: motivarea managementului si a angajatilor, avantajele
fiscale, flexibilitatea mai mare (in cazul in care se doreste o politica
stabila de dividend si suplimentarea recompensarilor catre actionari in
mod periodic); transmiterea unui semnal catre investitori a modului
in care isi evalueaza compania actiunile si rearanjarea structurii
capitalului. Dar sunt si unele dezavantaje. De exemplu, investitorii ar
putea privi negativ un numar mai mare de rascumparari de actiuni,
din perspectiva unor oportunitati mai mici de investitii, din moment
ce fondurile sunt distribuite catre actionari.


Evolutia Bursei de Valori
6

Fondul Proprietatea. Actiunile FP au fost suspendate joi de la
tranzactionare o ora si jumatate pentru informarea investitorilor in
legatura cu aprobarea programului de rascumparare. La momentul
suspendarii, ora 13:25, actiunile FP se tranzactionau la un pret de
0,745 lei, in crestere cu 0,68%. Oferta de preluare a pachetului de
4,35% se va derula in perioada 15 octombrie - 4 noiembrie si se
ridica la 600 milioane lei (134,4 milioane euro).

Fondul Proprietatea. Investitorii institutionali straini au continuat sa
cumpere actiuni la Fondul Proprietatea (FP) si in septembrie,
majorandu-si participatia cu 0,15 puncte procentuale, la 57,07%,
evolutie consemnata pentru a treia luna consecutiv,
informeaza Mediafax. De la listarea Fondului Proprietatea la BVB, in
ianuarie 2011, investitorii institutionali straini au fost cei mai mari
cumparatori de actiuni Fondul Proprietatea, acestia preluand peste
43% din titluri. La finele anului 2010, investitorii institutionali straini
aveau aproximativ 14% din actiuni.

Fondul Proprietatea. Administratorul Fondului Proprietatea (FP) isi va
revizui strategia privind listarea secundara a companiei pe o bursa din
afara Romaniei, o noua propunere in acest sens urmand sa fie
inaintata actionarilor in viitor. Conditiile de piata la Varsovia s-au
schimbat. Cererea scade din cauza schimabrilor din sistemul de
pensii. Credem in continuare ca listarea duala este benefica pentru
Fondul Proprietatea insa va trebui sa ne revizuim strategia, luand in
calcul o piata diferita, indiferent ca vorbim de New York, Londra, sau
alta bursa, a declarat Greg Konieczny, managerul Fondului
Proprietatea.

Fondul Proprietatea. Mai multe fonduri administrate de Franklin
Templeton au cumparat, saptamana aceasta, patru milioane de
actiuni OMV Petrom (SNP), potrivit unor rapoarte remise Bursei de
Valori Bucuresti (BVB). Valoarea achizitiilor a fost de 1,776 milioane
lei. Franklin Templeton a achizitionat, la sfarsitul lunii trecute, 3,02
milioane titluri SNP, oferind 1,316 milioane lei.

Cemacon. Cei mai mari actionari ai producatorului de caramizi
Cemacon Cluj (CEON), care detine o fabrica in localitatea Recea din
judetul Salaj, au semnat un acord de actiune concertata prin care
vizeaza o politica comuna in privinta companiei si vor vota concertat
in adunarile generale ale actionarilor de la Cemacon. Acordul a fost
semnat de fondul de investitii estonian KJK Capital, care detine
29,2% din actiuni, de grupul de investitori coordonat de Andrei
Cionca, fondatorul Casei de Insolventa Transilvania, care detin
impreuna 22% din actiuni, si de Broker Cluj, care are o participatie de
14,8%. Impreuna cei trei investitori detin aproape 66%.
Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
7

Cemacon. Producatorul de caramizi Cemacon Cluj (CEON) vrea sa
vanda platforma pe care o detine in centrul orasului Zalau, care
cuprinde vechea linie de productie, inchisa in 2011, si un teren de 6
hectare, tranzactii din care isi propune sa incaseze 7-8 milioane de
euro.Dupa inaugurarea fabricii noi din Recea (judetul Salaj), in
septembrie 2010, am ajuns la o capacitate foarte ridicata, astfel ca
functionarea liniei vechi din Zalau, care avea si costuri mai ridicate,
nu se mai justifica. Fabrica veche, inchisa in 2011, este amplasata in
apropiere de centrul orasului, pe o platforma de 6 hectare. Vanzarea
acestor active este o idee pentru a mai usura din povara creditelor, a
declarat Liviu Stoleru, directorul general si presedintele consiliului de
administratie al producatorului de caramizi.

Altur Slatina. Actionarii producatorului de piese pentru autovehicule si
motoare Altur Slatina (ALT) au aprobat propunerea administratorilor
privind rascumpararea a maximum 10% din actiuni, pachet evaluat
pe bursa la 3,2 mil. lei. Actiunile vor fi rascumparate la un pret de
maximum 0,06 lei/titlu, cu 50% peste cea mai recenta cotatie de la
bursa, de 0,0405 lei/actiune. Daca Altur va plati pretul maxim pentru
intregul pachet, actiunile ar fi rascumparate pentru 4,9 mil. lei (1,1
mil. euro). Programul de rascumparare ar urma sa se deruleze in
decurs de 12 luni, iar ulterior compania va convoca o noua AGA in
care actionarii sa decida daca actiunile vor fi distribuite catre angajati
si membri ai conducerii sau vor fi anulate si capitalul social va fi redus
cu valoarea respectiva.

Broker Cluj. Broker Cluj (BRK), singura firma de brokeraj locala
listata la bursa, analizeaza posibilitatea unei fuziuni cu BT Securities,
firma de brokeraj a grupului Banca Transilvania, in vederea cresterii
cotei de piata si a bazei de clienti si a reducerii costurilor, potrivit
unui raport transmis Bursei de Valori Bucuresti de conducerea Broker.

NEPI. Fondul sud-african de investitii NEPI, care a ajuns la un
portofoliu de centre comerciale de peste 200.000 mp pe piata locala,
vrea sa inceapa lucrarile la inca trei proiecte de retail pana la finalul
acestui an, dezvoltari care implica un buget cumulat de aproximativ
200 de milioane de euro. Pana la sfarsitul acestui an vrem sa
incepem lucrarile la proiectele Mega Mall si Vulcan Center din
Bucuresti, precum si la un mall in Targu-Jiu. Totodata, pe 21
noiembrie este programata deschiderea proiectului Galati Shopping
City. In acest proiect am predat deja majoritatea spatiilor catre
chiriasi, a declarat pentru ZF Tiberiu Smaranda, retail development
manager in cadrul NEPI.

SIF Oltenia a cumparat inca 3,2 milioane de actiuni Antibiotice Iasi.
Evolutia Bursei de Valori
8

SIF Oltenia (SIF5) a cumparat luni un pachet de 3,2 milioane de
actiuni ale producatorului de medicamente Antibiotice Iasi (ATB), la
pretul de 0,467 lei/actiune, potrivit unui raport transmis bursei.
Valoarea actiunilor cumparate este de 1,5 milioane de lei. SIF Oltenia
este in prezent cel mai mare actionar minoritar al Antibiotice, cu o
participatie de 10,89% la finalul lunii iunie 2013. Cu noile actiuni
cumparate, detinerea SIF Oltenia va urca la peste 11,3%.

Impact. Omul de afaceri Gheorghe Iaciu a ridicat cu 37%, la 0,22 lei/
actiune, pretul din oferta de preluare pe care a lansat-o la
dezvoltatorul imobiliar Impact (IMP), astfel ca ar putea plati 26,8
milioane de lei (6 milioane de euro) pentru tot pachetul vizat in
aceasta operatiune, cu 7,2 mil. lei mai mult decat in oferta initiala.
Oferta vizeaza un pachet reprezentand aproape 61,7% din actiunile
Impact, Iaciu detinand deja 38,3% din companie.

Uztel. Producatorul de echipament petrolier Uztel (UZT) asteapta sa
incheie contracte in valoare de 5 milioane dolari cu mai multe
companii din Statele Unite, ne-a declarat administratorul judiciar al
firmei, Remus Borza. "Conducerea Uztel se va deplasa in Houston,
unde va avea 11 intalniri cu presedinti si vicepresedinti ai unor
companii petroliere din SUA, pentru a incheia contracte de furnizare
de echipament de 5 milioane dolari", a anuntat domnia sa. In ultimele
2 luni, Uztel a semnat o serie de acorduri cu clienti noi, intre care si
Gazprom, care se ridica la 2 milioane dolari, potrivit lui Remus Borza.

Nuclearelectrica. Proiectul de constructie a reactoarelor 3 si 4 ale
centralei de la Cernavoda este prioritar pentru Guvernul Romaniei, in
conditiile in care energia este un pilon central al programului de
guvernare, a subliniat, ieri, ministrul Finantelor Publice, Daniel
Chitoiu, potrivit unui comunicat de presa. Domnia sa s-a intalnit joi
reprezentanti ai companiilor SNC Lavalin Nuclear, Ansaldo Nucleare,
Elcomex IEA si Candu Energy. Discutiile au vizat proiectul de
constructie a reactoarelor 3 si 4 ale centralei de la Cernavoda si
posibile scenarii de finantare a acestora.

Romgaz. Intervalul de pret pentru oferta publica secundara initiala de
la Romgaz va fi, cel mai probabil, aprobat in sedinta de Guvern de
saptamana viitoare, sustin surse apropiate situatiei. Subscrierea
ofertei prin care statul vinde pe Bursa de Valori Bucuresti un pachet
de pana la 15% din actiunile Romgaz trebuie sa se incheie pana pe 9
noiembrie, data la care expira termenul de 135 de zile de la ultima
auditare a rezultatelor financiare ale Romgaz, mai spun sursele
noastre. Astfel, startul ofertei trebuie dat pana cel tarziu pe 28
octombrie, conform surselor citate.
Evolutia Bursei de Valori
9

Exporturile isi continua avantul: +9,3% in luna august. Exporturile si-
au continuat ascensiunea in luna august, crescand cu 9,3% fata de
aceeasi luna din 2012, la 3,8 mld. euro, evolutia sustinand
previziunile ca vor ramane principalul motor al economiei. Ritmul de
crestere a incetinit totusi fata de luna iulie 2013, cand exporturile au
avansat cu 18,1% comparativ cu aceeasi perioada din 2012, ritm de
crestere care nu s-a mai inregistrat din anul 2011. In iulie 2013
exporturile au atins si o valoare lunara record de 4,5 mld. euro.
Dinamica favorabila a exporturilor a fost sustinuta de cererea
externa, atat din partea partenerilor comerciali din Uniunea Euro
peana (UE), cat si din partea celor din afara UE. Exporturile catre
tarile din afara UE au urcat in august cu 9,7%, iar exporturile in
statele membre ale UE au avansat cu 9,1% comparativ cu august
2012.

Productia industriala. Productia industriala a crescut in primele opt
luni, fata de aceeasi perioada din 2012, atat ca serie bruta cat si ca
serie ajustata in functie de numarul de zile lucratoare si de
sezonalitate, cu 6,6%, respectiv 6%, a anuntat joi Institutul National
de Statistica (INS). Evolutia a fost sustinuta de industria
prelucratoare (care a crescut, ca serie bruta, cu 8,1%) si industria
extractiva (+3,5%). Productia si furnizarea de energie electrica si
termica, gaze, apa calda si aer conditionat a scazut cu 5%."Pe marile
grupe industriale s-au inregistrat cresteri la majoritatea categoriilor
de bunuri: in industria bunurilor de folosinta indelungata (+11,2%),
in industria bunurilor de capital (+11,1%), in industria bunurilor
intermediare (+7,3%) si in industria bunurilor de uz curent (+4,2%).
Industria energetica a scazut cu 4,4%", arata INS, intr-un comunicat.

Prognoze sumbre de la FMI, extinse si pentru 2014. Ce spun
specialistii Fondului despre Romania. FMI a redus estimarile
referitoare la cresterea economiei mondiale pentru acest an si 2014,
precum si cele privind Statele Unite, din cauza evolutiilor
dezamagitoare din tarile emergente si a incertitudinilor bugetare si
monetare din SUA, dar a imbunatatit previziunile pentru zona
euro. In cazul Romaniei, Fondul Monetar International nu a
modificat prognoza, anticipand pentru acest an o crestere economica
de 2% si de 2,2% in 2014, potrivit raportului World Economic Outlook
al institutiei publicat marti. FMI crede ca Romania va ajunge la ritmuri
de crestere economica de peste 3% abia in anul 2017

FMI avertizeaza: Urmeaza riscuri politice in jurul alegerilor din 2014.
Aparitia unor noi tensiuni politice in perioada premergatoare
alegerilor de anul viitor, in special cele prezidentiale, ar putea genera
noi riscuri, precum intarzierea reformelor structurale convenite cu
Evolutia Bursei de Valori
Stiri context intern
10

FMI, ratarea unor tinte din program sau deteriorarea increderii
investitorilor, potrivit FMI, citat de Mediafax. Alegerile pentru
Parlamentul European sunt programate pentru vara anului viitor, iar
cele prezidentiale vor avea loc la sfarsitul lui 2014.

INS mentine estimarea privind cresterea economica de 0,5% pentru
T2 si de 1,8% pentru S1. Institutul National de Statistica (INS) a
mentinut estimarile privind cresterea economica din trimestrul al
doilea si primul semestru, la 0,5% fata de ianuarie-martie, respectiv
1,8% comparativ cu ianuarie-iunie 2012, PIB urcand astfel la
jumatatea anului, ca serie bruta, la 267,811 mld. lei. Cresterea PIB
de 1,8%, la semestru, este valabila atat pe seria bruta, cat si pe cea
ajustata sezonier (in functie de care PIB a ajuns dupa sase luni la
308,834 miliarde lei).

Voinea: Deficitul bugetar la noua luni este in tinta. Dupa ce e gata a
doua rectificare bugetara, definitivam si bugetul pentru 2014.
Deficitul bugetar la noua luni este in tinta agreata cu FMI, cu o marja
considerabila, insa trebuie sa luam in calcul nerealizarile de venituri
din lunile august si septembrie la cea de-a doua rectificare bugetara,
care urmeaza sa fie definitivata pana la sfarsitul lunii octombrie. A
doua rectificare bugetara are cateva obiective clare, respectiv
mentinerea deficitului bugetar in tintele stabilite, optimizarea alocarii
resurselor intre capitolele de cheltuieli bugetare si luarea in
considerare a rezultatelor colectarii veniturilor bugetare la noua luni,
a declarat Voinea, care se afla la Washington la reuniunea de
toamna a FMI si a Bancii Mondiale.

Datoria externa totala a scazut la 97,26 miliarde euro in primele opt
luni. Datoria externa totala a tarii noastre a scazut, in primele opt luni
ale anului, la 97,258 miliarde euro, de la 99,681 miliarde euro, nivel
inregistrat la 31 decembrie 2012, conform Bancii Nationale a
Romaniei. Datoria externa pe termen mediu si lung a insumat 77,577
miliarde euro la 31 august 2013 (79,8% din total datorie externa), in
scadere cu 1,5% fata de 31 decembrie 2012.

Olteanu, BNR: Se vad niste reduceri la ratele la credite, noi vrem ca
acestea sa scada si mai mult. Viceguvernatorul BNR Bogdan Olteanu
a declarat ca in ultimele luni au scazut ratele la credite, dar ca
doreste ca acestea sa fie mai mari, prin reducerea marjelor, inclusiv a
costului intern, scrie Mediafax. Olteanu justifica marirea ratelor la
credite prin reducerea marjelor, inclusiv a costului intern si a afirmat
ca incet-incet se va ajunge la scaderea dorita a ratelor la credite.

Sursa stiri: zf.ro, wall-street.ro, bursa.ro
Evolutia Bursei de Valori
11

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe sem I 2013
realizate conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform
RAS. Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul fiecarei luni.
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
SIF3 2,78 0,79 1,87 28,31% 67,32%
UAM 3,62 0,72 0,28 19,96% 7,69%
PTR 4,22 0,90 1,10 21,43% 25,97%
ELGS 4,61 1,20 0,36 26,04% 7,74%
STIB 4,82 0,24 0,30 4,91% 6,27%
MECF 5,77 0,71 1,16 12,30% 20,15%
SIF1 5,85 0,69 13,03 11,75% 222,87%
SNP 6,05 1,03 1,25 17,05% 20,65%
CMP 6,98 0,37 0,22 5,33% 3,22%
CNTE 7,11 2,19 0,97 30,74% 13,71%
SIF2 7,12 0,95 2,72 13,40% 38,22%
BCC 7,48 0,56 1,09 7,43% 14,59%
SIF5 7,54 1,36 3,51 18,06% 46,58%
ARTE 7,70 1,15 0,49 14,95% 6,41%
ELMA 8,05 0,61 0,33 7,62% 4,09%
ELJ 8,21 0,40 0,56 4,89% 6,76%
TLV 8,42 0,96 1,77 11,39% 21,05%
TEL 8,60 0,40 0,39 4,63% 4,58%
RMAH 8,75 0,71 0,12 8,13% 1,36%
APC 8,86 0,84 0,47 9,53% 5,36%
AMO 9,17 0,12 0,98 1,27% 10,63%
ALR 9,66 0,85 0,41 8,82% 4,19%
TGN 9,71 0,54 1,54 5,59% 15,88%
SCD 9,74 1,44 1,41 14,79% 14,49%
VNC 10,34 0,58 0,30 5,63% 2,92%
SIF4 11,30 0,73 3,57 6,45% 31,59%
ALU 11,38 0,49 0,41 4,27% 3,60%
ARS 11,88 1,38 0,80 11,59% 6,74%
CMF 12,14 0,58 0,25 4,78% 2,10%
ROCE 12,89 0,22 0,16 1,73% 1,26%
BIO 13,43 1,73 2,57 12,87% 19,14%
PEI 13,90 0,53 0,02 3,78% 0,17%
EFO 14,63 0,15 0,83 1,03% 5,68%
ATB 15,25 0,76 0,82 4,98% 5,35%
RPH 15,66 0,96 0,25 6,14% 1,62%
ART 16,58 0,40 0,18 2,44% 1,08%
BRM 19,00 1,11 0,80 5,82% 4,24%
FP 20,89 0,88 11,80 4,20% 56,49%
BCM 21,95 0,37 2,08 1,67% 9,49%
CMCM 24,21 0,15 1,49 0,63% 6,15%
12

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (31/08/2013) 2,7696 2,2975 0,9471 1,3289 2,6122 1,1782
Pret (04/10/2013) 1,0730 1,2490 0,5960 0,6955 1,5900 0,7780
Pret/VUAN 0,3900 0,5400 0,6300 0,5200 0,6100 0,6600
Castig pe actiune 8 luni
2013 (anualizat)
0,0713 0,1999 0,2408 0,2247 0,2561 0,0736
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
13

E simplu sa devii investitor!

E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
14

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

In a doua saptamana de blocaj gvernamental in SUA presedintele
Barack Obama a avut joi prima intalnire cu reprezentantii
republicanilor. Fiind o disputa politica intre cele doua partide,
ajungerea la un consens din prima intalnire era putin probabila, dar
cele doua parti au lasat loc pentru viitoare consultari.

Bursele americane au reactionat pozitiv in ultimele doua sedinte.
Miercuri a fost inregistrata o crestere ca urmare a nominalizarii
doamnei Janet Yellen la conducerea FED. Reactia pietelor financiare a
fost pozitiva deoarece candidatul la presedentia FED a inclinat tot
timpul pentru printarea de noi bani, iar nominalizarea sa poate
reprezenta un mesaj catre lumea financiara ca SUA va continua sa
printeze bani.

Joi bursele au crescut in asteptarea intalnirii dintre presedintele
Obama si republicani. Indicele Dow Jones a crescut cu 2,18%, iar pe
graficul saptamanal s-a creat o bara de intoarcere dupa atingerea
unui minim in zona 14.700 de puncte. Conform asteptarilor exprimate
anterior, probabil ca republicanii vor forta compromisul si vor miza pe
trecerea timpului. Nu este exclusa o amanare a default-ului SUA cu
cateva saptamani pana se ajunge la o intelegere, ceea ce va duce la
incertitudine in continuare in pietele financiare. Modul de gestionare a
situatiei imi aminteste de modul european de gestionare a crizei din
Sursa grafic: Saxo Bank
15

Grecia. O amanare continua cu termene din ce in ce mai scurte. Aici
insa factorul politic si diferitele interese economice sunt mai evidente.
Evolutia EURUSD ramane in linia ultimilor ani. Aceasta nu reflecta
diferentialul de perofmanta ci mai degraba gradul de ingrijorare fata
de o economie sau alta. Dupa ce se va termina cu blocajul
guvernamental in SUA, probsabil ca vor reincepe ingrijorarile de
Europa si de situatia statelor datornice din sud. In aceste conditii,
dolarul american ar putea sa apara din nou ca o valuta de refugiu
ceea ce poate duce la o apreciere in raport cu euro.
Evolutie piete externe


Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus, AVG 15210,97 1,15% 7,16% 14,34 16,08%
S&P 500 1701,70 0,96% 13,42% 15,92 19,32%
Nasdaq Composite 3789,14 -0,23% 15,91% 21,77 25,49%
Europa
FTSE 100 (Anglia) 6487,19 0,52% 5,84% 19,01 9,99%
CAC 40 (Franta) 4219,98 1,34% 15,23% 17,40 15,90%
DAX (Germania) 8724,83 1,18% 29,06% 14,41 14,61%
WIG 20 (Polonia) 2489,64 3,97% 20,45% 12,49 -3,61%
PX (Cehia) 963,10 0,12% 14,01% 18,52 -7,28%
BUX (Ungaria) 18638,17 0,55% 7,06% 11,82 2,56%
Sofix (Bulgaria) 454,47 -0,02% 7,25% 7,53 31,56%
BET (Romania) 5990,19 -1,14% 18,74% 10,58 16,32%
Asia
Nikkei 225 (Japonia) 14404,74 2,71% 22,94% 22,67 38,57%
Hang Seng (China) 23218,32 0,34% 22.91% 10,13 2,48%
Tabel indici externi
* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 23.08.2013
Sursa grafic: Saxo Bank
16

Analiza tehnica
Autor: Nicu Grigoras

Titlurile Fondului Proprietatea au dominat atentia investitorilor in
ultimele sedinte de tranzactionare. Acelerarea programului de
rascumparare a propriilor actiuni prin initierea unei oferte publice de
cumparare la un pret cu mult peste pretul de tranzactionare (1 ron/
actiune) a dus la o aprecierea pretului, titlurile FP realizand un nou
maxim istoric in ultima sedinta de tranzactionare a saptamanii la
0,8095 lei/actiune.
Volumele de tranzactionare au crescut in ultimele doua saptamani
peste medie, in timp ce evolutia pretului a fost puternic ascendenta.
Cresterea lichiditatatii din ultimele doua saptamani a indus si o
crestere a volatilitatii in special in ultima saptamana de
tranzactionare.

Analiza tehnica
17

Chiar daca, in debutul sedintei de astazi, titlurile FP au facut un nou
maxim istoric, acest aspect pozitiv este umbrit de evulutia
descendenta din restul sedintei de tranzactionare. Aceeasi evolutie a
fost vizibila si ieri, cele doua sedinte fiind foarte similare ca evolutie a
pretului si volumelor de tranzactionare, imediat dupa anuntul referitor
la pretul de oferta titlurile FP au facut un nou maxim istoric iar
ulterior pana la finalul sedintei tendinta pretului a fost una
descendenta. Analizand evolutia pretului si a volumelor de
tranzactionare in ultimele doua sedinte de tranzactionare putem
concluziona ca in piata au aparut vanzatori importanti care au pus
presiune pe pret si au vandut, imediat dupa confirmarea unei stiri
pozitive, incercand marcarea unor profituri.

Schimburile importante in ultima perioada s-au facut in intervalul
0,76 -0,78. Probabil in acest interval de preturi va fi zona in care
actiunile Fondului Proprietatea se vor tranzactiona pentru
urmatoarele sedinte sau poate chiar si pe durata ofertei de
cumparare.






Analiza tehnica
18

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 7,21%
Indicele BET 25,27%
Rata inflatie 4,80%
Curs LEU/USD -7,56%
Curs LEU/EUR -2,60%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4623
Curs LEU/USD 3,2987
EUR/USD 1,3527
RATA DE DOBANDA
Data %
Sep 13 4,25
Aug 13 4,50
Iul 13 5,00

Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,4589 0,07 6,15 7,36
Raiffeisen RON Plus 156,9140 0,12 4,98 6,86
Simfonia 1 35,1500 0,09 3,84 5,62
BT Obligatiuni 15,7100 0,06 4,45 6,52
Raiffeisen RON Flexi 114,5902 0,10 4,43 5,88
OTP Comodisro 15,6156 0,09 4,52 6,93
BT Maxim 7,1500 -1,11 5,93 19,05
BT Clasic 18,5200 -0,38 7,18 11,41
OTP Obligatiuni 12,9239 0,09 4,81 7,55
Carpatica Obligatiuni 11,0969 -0,92 5,68 5,12
Stabilo 11,3085 0,34 4,77 5,62
BCR Dinamic 25,0565 -0,78 8,68 16,27
KD Maximus 13,4672 1,62 3,13 15,53
BRD Diverso 142,8900 0,43 8,04 13,78
Erste AR 25 ROn 12.997,8599 -0,46 7,91 11,54
Raiffeisen Confort 4,7219 -1,00 3,30 10,29
Certinvest Dinamic 35,7951 -0,37 5,32 11,80
Transilvania 94,5777 1,11 1,41 16,15
Raiffeisen Prosper 25,8200 0,12 4,58 23,66
Certinvest Obligatiuni 4,0381 0,63 5,88 6,80
Integro 10,7038 0,10 4,39 12,45
Erste Monetar 146,2200 0,09 3,59 n/a
BRD Obligatiuni 145,5888 0,31 4,91 5,52
Raiffeisen Confort 136,6597 0,23 7,03 14,10
Raiffeisen Benefit 133,5600 0,68 8,15 15,78
BRD Actiuni 8,0600 -1,35 13,52 20,07
BT Index ROTX 7,2959 -0,05 6,92 27,01
OTP Avantis 0,3787 -0,60 4,33 23,64
Napoca 15,6413 -0,94 7,35 12,91
Carpatica Stock 35,3470 0,05 8,76 14,26
Raiffeisen Actiuni 35,4845 1,22 9,18 22,15
Indice IFM 11.651,40 0,67 5,66 7,29
19

Fonduri Mutuale
Evolutie Sibex
Autor: Denis Farima
COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(dec. 2013)
FP 0,7860
SIF2 1,2195
SIF5 1,6400
SNP 0,4182
TLV 1,2400
EUR/RON 4,4568
USD/RON 3,3731
Indicele Dow Jones Industrial Average a revenit in aceasta
saptamana peste valoarea de 15.000 puncte in contextul in care au
aparut semnale pozitive referitoare la depasirea impasului politic din
SUA. Anuntul presedintelui Obama in acest sens a propulsat joi
indicele cu 312 puncte, recuperand pierderile de 144, respectiv 133
de puncte din sedintele de luni si marti. La nivel saptamanal, DEDJIA
DEC13 a castigat doar 37 de puncte, urcand de la nivelul inchiderii
din saptamana anterioara (14.944 puncte) pana la 15.031 puncte,
cat era cotat vineri la ora 16:00. Saptamana curenta a fost una
volatila, oferind speculatorilor teren pentru a marca profituri
importante (de pana la 100% fata de marja investita). Valoarea
minima saptamanala a fost de 14.651, iar cea maxima de 15.065
puncte, diferenta dintre aceastea fiind de 414 puncte

In cazul paritatii Euro USD volatilitatea a fost relativ redusa in
aceasta saptamana, cea mai ampla modificare a pretului zilnic fiind
de 0,48% sau 66 pps. La nivel saptamanal, moneda unica
europeana s-a apreciat cu 0,05% in fata dolarului SUA, de la 1,3563
pana la 1,357. Euro s-a apreciat si in fata monedei japoneze, EUR/
JPY_RON DEC13 inregistrand la ora raportului un avans de 0,87%.
Vineri la ora 16, 1 Euro echivala cu 133,25 yeni, scumpindu-se cu
0,3% fata de inchiderea sedintei de joi.

Si in aceasta saptamana pot fi identificate 2 parti distincte in ceea ce
priveste evolutia cotatiei futures a aurului pe piata Sibex. Contractul
futures SIBGOLD_RON cu scadenta octombrie anul curent a
inregistrat in primele 2 sedinte ale saptamanii cresteri relativ
reduse, urmand ca in urmatoarele 3 sedinte sa piarda 53,2 USD/
uncie. La nivelul intregii saptamani, cotatia aurului a pierdut 3,1%
sau 40,5 USD. Si petrolul de tip Light Sweet Crude, a suferit corectii
in saptamana curenta, pretul unui baril pierzand 3% sau 3,1USD,
cotatia din piata scazand de la 103,4 pana la 100,3 USD/uncie
conform datelor din piata de la ora raportului.

Din categoria contractelor futures pe actiuni americane, contractul
DEFCB ce are drept activ suport actiunile emise de FACEBOOK si
tranzactionate pe piata NASDAQ a atras si in aceasta saptamana
atentia investitorilor. Cotatia acestui contract cu scadenta decembrie
2013 a inregistrat o scadere incrementala, de 0,04% in aceasta
saptamana. DEFCB a pierdut 0,02 centi US, de la nivelul de 49,88
pana la 49,86 USD/actiune, cat se inregistra in piata vineri la ora 17.
20

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Actiuni 4-Oct 11-Oct Evolutie
ECT 0.0250 0.0285 14.00%
CEON 0.0395 0.0447 13.16%
ALT 0.0399 0.0439 10.03%
TBM 0.0297 0.0321 8.08%
IMP 0.2050 0.2187 6.68%
RTRA 0.1600 0.1698 6.13%
UAM 0.8485 0.8900 4.89%
BRK 0.1357 0.1414 4.20%
ARTE 10.6000 11.0000 3.77%
RPH 0.3650 0.3695 1.23%
EBS 106.0000 107.3000 1.23%
FP 0.7700 0.7780 1.04%
EFO 0.0565 0.0570 0.88%
ELGS 0.7050 0.7100 0.71%
PPL 1.2180 1.2260 0.66%
VESY 0.0367 0.0369 0.54%
SPCU 0.1035 0.1040 0.48%
ALR 1.5000 1.5000 0.00%
MECF 0.1400 0.1400 0.00%
BCM 0.0800 0.0800 0.00%
CMCM 0.1700 0.1700 0.00%
CBC 7.2000 7.2000 0.00%
SOCP 0.1650 0.1650 0.00%
STIB 4.0000 4.0000 0.00%
ARS 1.5700 1.5700 0.00%
BRM 1.0500 1.0500 0.00%
ART 1.5000 1.5000 0.00%
ATB 0.4700 0.4699 -0.02%
PEI 18.0000 17.9900 -0.06%
TGN 186.5000 186.3000 -0.11%
RMAH 0.2842 0.2837 -0.18%
SIF2 1.2530 1.2490 -0.32%
ALU 1.0440 1.0400 -0.38%
COTE 41.2000 40.9000 -0.73%
PREH 2.1700 2.1500 -0.92%
PTR 0.4810 0.4760 -1.04%
COMI 0.0919 0.0909 -1.09%
BIO 0.2734 0.2700 -1.24%
TLV 1.4200 1.4000 -1.41%
BCC 0.0679 0.0669 -1.47%
SIF4 0.7060 0.6955 -1.49%
CNTE 81.5000 80.1000 -1.72%
ROCE 0.0978 0.0961 -1.74%
SIF5 1.6200 1.5900 -1.85%
SCD 0.9175 0.9000 -1.91%
BVB 25.5000 25.0000 -1.96%
CGC 0.0303 0.0297 -1.98%
APC 0.7250 0.7105 -2.00%
BRD 8.9850 8.8000 -2.06%
RRC 0.0455 0.0445 -2.20%
SNP 0.4500 0.4400 -2.22%
SIF3 0.6100 0.5960 -2.30%
VNC 0.0716 0.0699 -2.37%
SIF1 1.1020 1.0730 -2.63%
TEL 13.7000 13.2000 -3.65%
EPT 0.0078 0.0075 -3.85%
CMP 0.5000 0.4795 -4.10%
SRT 0.0073 0.0070 -4.11%
SNO 1.3990 1.3400 -4.22%
ELMA 0.2200 0.2107 -4.23%
AMO 0.0066 0.0063 -4.55%
DAFR 0.0294 0.0280 -4.76%
OIL 0.1329 0.1265 -4.82%
UZT 2.1000 1.9800 -5.71%
COTR 54.9500 50.7000 -7.73%
TUFE 0.1699 0.1525 -10.24%
NEP 30.0000 26.9000 -10.33%
TRP 0.1550 0.1382 -10.84%
MJM 0.0310 0.0270 -12.90%
21

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.