Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Oferta Romgaz se incheie
mult peste asteptari!

Oferta Romgaz a intrecut asteptarile multora si s-a incheiat ieri cu o
suprasubscriere de 17,70 ori pe transa mica, unde au fost alocate
initial 8.672.004 actiuni dintr-un total de 57.813.360. Numarul de
actiuni subscrise in cadrul acestei transe a fost de 2,65 ori mai mare
decat numarul total de actiuni disponibil la vanzare. Astfel, suma
plasata de persoanele fizice si juridice a fost de 4,91 miliarde lei, sau
1,1 miliarde de euro, in timp ce valoarea totala pusa la vanzare a fost
cuprinsa intre 311,7 si 415,6 milioane euro. Avand in vedere interesul
ridicat al investitorilor, transa mica a fost majorata de la 15% la
20%. Nivelul subscrierilor pe transa subscrierilor institutionali nu a
fost publicat. La final, pretul de subscriere a fost stabilit la 30 lei/
actiune, aproape de pretul maxim din intervalul de oferta, de 32 lei/
actiune. In cazul investitorilor mici, la acesta se aplica un discount de
3% sau 5%, in functie de momentul subscrierii. Numarul final de
actiuni si GDR-uri pe transa investitorilor mici este de 11.562.671,
din care 240.000 sunt GDR-uri.
An XV, Nr. 772, 01 Noiembrie 2013
2

In continuare este prezentat comunicatul bursei de valori bucuresti cu
privire la IPO Romgaz.

Odata cu IPO-ul Romgaz Piata de Capital din Romania intra in scena
globala. Noi, la Bursa de Valori Bucuresti suntem mandri si multumiti
sa stim cat de multi investitori romani au decis sa ia parte la acest
proiect istoric.

Pozitia Bursei de Valori Bucuresti a fost dintotdeauna aceea ca
cererea locala pentru actiuni Romgaz nu ar trebui subestimata, atunci
cand a fost conceput planul pentru aceasta tranzactie importanta.
Dorim sa felicitam Guvernul Romaniei pentru ca a introdus o
structura a ofertei care sa raspunda acestei cereri. Acum suntem
siguri ca aceasta cerere locala este formata din investitori individuali
si institutionali din Romania.

Ne aflam acum intr-un moment de importanta strategica pentru
aceasta tranzactie.

Pozitia noastra a fost intotdeauna ca nu ar trebui sa urmam opinii
superficiale sau sa ne incadram in stereotipuri, conform carora
investitorii institutionali si-ar dori sa ia doar Certificate Globale
Romgaz, tranzactionabile in afara Romaniei. Nici un stereotip nu ar
trebui sa fie admis atunci cand vorbim despre interesele Pietei de
Capital din Romania, despre economia romaneasca si despre
siguranta investitorilor locali si internationali.

Stim ca lumea investitiilor globale este diversificata. Ne este cunoscut
faptul ca, in aceasta etapa decisiva pentru tranzactie, un numar
semnificativ de investitori de renume sunt interesati sa participe si sa
cumpere actiuni Romgaz.

O piata de capital eficienta si sanatoasa are nevoie de concentrarea
lichiditatii. Investitorii locali, atat cei individuali, cat si cei institutionali
AU NEVOIE de contrapartile lor internationale. Au nevoie de ei aici, in
Bucuresti, la Bursa de Valori Bucuresti. Calitatea mecanismului de
formare a pretului depinde in mare parte de prezenta lor. In plus,
investitorii internationali au nevoie de prezenta investitorilor locali.
Este de o importanta cruciala pentru fiecare dintre aceste grupuri de
investitori in parte si pentru toti la un loc.

O piata de capital buna este un punct de intalnire. Este un Loc de
intalnire, nu o sectiune. Pietele de capital si bursele de valori, prin
faptul ca sunt piete de intalnire eficiente, contribuie la cresterea
economica si la crearea locurilor de munca.

Ludwik Sobolewski, director general al Bursei de Valori Bucuresti.
Editorial
3

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Daniela Ropota

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 140,07
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 123,54
milioane lei, cu 32,10% mai mica fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 38,39 milioane lei, BRD-SG (BRD) in
valoare de 30,24 milioane, Transgaz (TGN) in valoare de 12,99
milioane lei, Petrom (SNP) in valoare de 12,30 milioane lei si Banca
Transilvania (TLV) in valoare de 5,95 milioane lei. Tranzactiile cu
produse structurate au cumulat 8,29 milioane lei, cu obligatiuni 7,67
milioane lei si cu unitati de fond 0,001 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 9,54 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii pozitive, cuprinse intre 1,57% pe
indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 638,71 si
3,89% pe indicele BET-FI, valoarea la inchidere a acestuia in puncte
indice fiind de 27.756,68.

In saptamana analizata, 37 titluri au avut evolutii pozitive, 10 au avut
evolutii stabile si 20 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Prodplast (PPL),
Electroputere (EPT) si Casa de Bucovina Club de Munte (BCM) de
32,17%, 17,31% si respectiv de 12,50%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Electroaparataj (ELJ)
de 10,01%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile
Conmag (COMI) si Turbomecanica (TBM) de 9,57% si respectiv de
8,79%.


Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii (mil lei)

140,07
Capitalizare piata
(mil lei)
115592,37
Evolutie BET 2,44%
Evolutie ROTX 3,39%
Evolutie BET-C 2,26%
Evolutie BET-FI 3,89%
Evolutie BET-NG 1,57%
Evolutie BET-XT 3,04%
Evolutie BET-BK 2,63%
Indicii bursieri au avut
evolutii pozitive
4

Oferta Romgaz a fost de departe vedeta saptamanii, ceea ce justifica
si lichiditatea slaba inregistrata la BVB. Titlurile Romgaz urmeaza sa
intre la tranzactionare pe 12 noiembrie atat la bursa din Bucuresti,
cat si la Londra. Marti au fost suspendate de la tranzactionare si
drepturile de alocare Nuclearelectrica pentru pregatirea intrarii la
tranzactionare a titlurilor luni, 4 noiembrie. La momentul suspendarii,
pretul titlurilor din urma era de 10,97 lei/actiune, usor sub pretul de
oferta care a fost de 11,20 lei/actiune, dar cu circa 6,5% peste cel la
care au subscris investitorii mici la cel mai mare discount.

In afara acestora, investitorii au fost interesati de rezultatele bancilor
la noua luni publicate de Banca Transilvania si Banca Carpatica. La
Banca Transilvania, profitul net a fost de 240,24 milioane lei, cu
9,49% mai mic fata de cel de la 9 luni anul trecut, in timp ce Banca
Carpatica a obtinut un castig net de 19,38 milioane lei, cu 61,26%
mai mare. Ambele titluri s-au depreciat in ziua raportarii intr-un
context de piata mai mult usor pozitiv. Deprecierea titlurilor in cazul
bancii Carpatica a fost de 5,11%, dar aceasta nu e de mirare in
conditiile in care activele au scazut cu 21%, activitatea de creditare s-
a contractat cu 9%, iar creditele noi au scazut cu 4%. In schimb, la
banca Transilvania, trimestrul III a fost cel mai bun pe partea de
creditare. Spre finalul saptamanii viitoare, sunt asteptate rezultatele
celor mai multi emitenti listati pe piata reglementata a BVB.

Pe parcursul perioadei de oferta Romgaz, titlurile Petrom, principalul
concurent al Romgaz, s-au apreciat cu 3,49% pe fondul unui volum
mic de actiuni. In aceeasi perioada titlurile Bursei de Valori Bucuresti
au consemnat o crestere similara, de 3,80%.

Toate SIF-urile au avut evolutii pozitive, acestea fiind cuprinse intre
2,51% pe titlurile SIF Muntenia si 7,41% pe titlurile SIF Oltenia.
Lichiditatea a fost destul de mica, ceea ce inseamna ca evolutiile ar fi
putut fi influentate mai mult de unele tranzactii mai mari. Dupa
rezultatele la noua luni 2013, pretul actual si media ratelor de
distributie din ultimii trei ani, randamentul actual al dividendelor
posibile in 2014 este la SIF Oltenia de 9,66%, la SIF Moldova de
10,47%, la SIF Transilvania de 25,31% si la SIF Muntenia de
16,78%. SIF Banat Crisana n-a distribuit dividende din profitul
realizat anul trecut, in conditiile unei noi abordari a politicii de
dividend odata cu venirea lui Dragos Bilteanu la conducere. Astfel,
avand in vedere preluarea a 51% din SIF Muntenia de catre SIF
Banat Crisana, este posibil ca anul viitor SIF1 si SIF 4 sa distribuie o
parte mai mica sau deloc. Restul de 49% din SIF Muntenia este
detinut de SIF Moldova. Daca acestea vor avea o politica de dividende
restrictiva este posibil ca si celelalte SIF-uri sa ia in calcul rate de
Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
5

distributie mai mici. Prin urmare media ultimelor 3 ani pare mai
relevanta decat ratele de distributie aprobate anul trecut, care sunt
unele mai mari.

Romgaz. Producatorul de gaze naturale Romgaz Medias a inregistrat
in perioada ianuarie-septembrie venituri din vanzarea de gaze 2,58
miliarde de lei (585 milioane de euro), cu 10% mai putin comparativ
cu primele noua luni ale anului trecut, informeaza Mediafax. In
intervalul similar din 2012 compania a raportat venituri din vanzari de
2,86 miliarde de lei. Din vanzarea de gaze din productia interna
compania a avut in primele noua luni venituri de 1,86 miliarde de lei,
cu 2,8% mai mult comparativ cu 1,81 miliarde de lei in aceeasi
perioada a anului trecut. Veniturile din vanzarea gazelor de import au
scazut insa de 2,4 ori, de la 848,4 la 354 milioane de lei.

Nita: Vrem sa mergem la Londra si cu Hidroelectrica si Electrica.
Ministrul energiei Constantin Nita a declarat ca statul va privatiza si
Hidroelectrica si Electrica prin listari duale, derulate concomitent pe
bursa de la Bucuresti si pe bursa de la Londra, dupa ce statul a
vandut prin aceasta metoda un pachet de 15% din actiunile Romgaz
Medias, cea mai valoroasa companie pe care o are in portofoliu.
"Oferta Romgaz a fost un succes la care nici consultantii nostri nu se
asteptau. Vom continua acest tip de listari si anul viitor. Vrem sa
mergem la Londra si cu Hidroelectrica si Electrica", a declarat Nita in
cadrul conferintei de presa in care a prezentat rezultatele ofertei
Romgaz. El a mai spus ca termenul pentru finalizarea celor doua
listari este iunie 2014.

Fondul Proprietatea. Franklin Templeton, administratorul activelor de
3,4 miliarde de euro ale Fondului Proprietatea (FP), le recomanda
actionarilor ca pe 22 noiembrie sa voteze impotriva cererii Elliott, cel
mai mare actionar, de a-i prelungi cu doi ani mandatul de
administrator cu impunerea unor obiective de performanta extrem de
stricte. Mai exact, Elliott a cerut ca discountul dintre pretul de
inchidere al actiunilor in fiecare zi de tranzactionare si cel mai recent
publicata VUAN trebuie sa fie egal cu sau mai mic de 15% in cel putin
doua treimi din zilele de tranzactionare din perioada 1 octombrie
2014 30 iunie 2015. Valoarea unitara a activelor nete (VUAN)
ajustata la data de 30 iunie 2015 trebuie sa fie mai mare decat VUAN
la data de 30 septembrie 2013. In prezent, actiunile Fondului
Proprietatea se tranzactioneaza pe bursa la un discount de circa 30%.

Erste Bank. Profitul net al Erste Group a scazut in primele noua luni
cu 28%, la 430 milioane euro, comparativ cu 597 milioane euro in
septembrie 2012, cand s-au inregistrat efecte extraordinare,
Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
6

scaderea costului riscului in acest an neputand compensa pierderile
de venituri din dobanzi. Venitul net din dobanzi s-a diminuat in
primele noua luni din 2013 la 3,65 miliarde euro (fata de 3,97
miliarde euro), pe fondul cererii reduse de credite si dobanzilor
scazute. Venitul net din taxe si comisioane a crescut de la 1,28
miliarde euro la 1,34 miliarde euro, datorita majorarii venitului din
operatiuni cu valori mobiliare. Venitul net din tranzactionare s-a
imbunatatit de la 191,4 milioane euro la 241,0 milioane euro. Venitul
operational a scazut cu aproape 4%, la 5,23 miliarde, dar banca a
avut un control riguros al costurilor care a condus la reducerea
cheltuielilor administrative generale cu 2,9%, de la 2,82 miliarde euro
la 2,74 miliarde euro. Aceasta evolutie a determinat raportarea unui
profit operational de 2,5 miliarde euro (-4,7% fata de 2,61 miliarde
euro in primele noua luni din 2012) si a unui raport cost/venit de
52,4% (fata de 51,9% in 1-9 2012).

Banca Transilvania. Banca Transilvania (TLV) a raportat pentru
primele noua luni un profit net de 240,23 milioane lei (54,4 milioane
euro), cu 9,5% mai redus decat nivelul din aceeasi perioada a anului
trecut, iar activele totale au crescut cu 2,4% fata de finalul anului
trecut, la 30,28 miliarde lei. Pentru primele noua luni din 2012,
banca a raportat un profit net de 265,43 milioane lei. Profitul inainte
de impozitare a urcat cu 3,5%, la 284,5 milioane lei, de la 274,82
milioane lei la finalul lunii septembrie 2012, reiese din datele
transmise joi de Banca Transivania Bursei de la Bucuresti. "Trimestrul
III a fost cel mai bun pentru banca noastra pe partea de creditare,
deoarece cresterea portofoliului cu 850 milioane lei in 2013 s-a
inregistrat aproape in intregime in perioada iulie - septembrie. Politica
BT privind relansarea creditarii da roade si reafirma angajamentul
Bancii Transilvania, ca banca locala, de a finanta economia. Focusul
nostru va fi, in perioada imediat urmatoare, continuarea cresterii
creditarii, finantarii preponderent in lei, precum si sustinerea start-up
-urilor, IMM-urilor si a clientilor persoane fizice", a declarat intr-un
comunicat Horia Ciorcila, presedintele Consiliului de Administratie al
Bancii Transilvania.

Banca Carpatica. Activele Bancii Comerciale Carpatica (BCC) au
scazut in primele noua luni cu 21% fata de finele anului trecut, la
3,72 miliarde lei (843 milioane euro), iar profitul net a urcat cu 61%
comparativ cu perioada similara din 2012, la 19 milioane lei (4,31
milioane euro). In primele trei trimestre din anul trecut, institutia de
credit a consemnat un profit net de 12 milioane de lei, iar la sfarsitul
anului avea active de 4,72 miliarde lei. Banca a inregistrat in perioada
ianuarie-septembrie un profit operational de 39 milioane de lei (8,84
milioane euro), in crestere cu 64%. Venitul net bancar a avansat
Evolutia Bursei de Valori
7

usor, cu 2%, la 134 milioane de lei (30,39 milioane euro), potrivit
rezultatelor trimise joi de banca Bursei de Valori Bucuresti (BVB).
Valoarea creditelor noi acordate in primele noua luni s-a redus insa cu
9% comparativ cu perioada similara a anului anterior, la 438 milioane
lei (99,36 milioane euro), pe fondul scaderii finantarii persoanelor
fizice. Creditele noi acordate companiilor au coborat cu 4%, la 416
milioane lei.

SIF Transilvania. SIF Transilvania (SIF 3) a vandut in trimestrul al
treilea un pachet de 832.000 de actiuni Erste Bank (EBS) in valoare
de circa 88,3 mil. lei (aproape 20 mil. euro) si peste 50 milioane de
titluri ale Fondului Proprietatea (FP) pe care a incasat aproximativ 36
mil. lei (8 mil. euro). SIF Transilvania ar putea fi astfel prima SIF care
isi lichideaza detinerea de 1% din actiunile Erste Bank pe care a
primit-o in urma cu doi ani de la austrieci in schimbul participatiei
istorice detinute la BCR. La finalul lunii septembrie SIF Transilvania
nu mai detinea decat 109.095 de titluri Erste, evaluate in prezent la
2,7 mil. euro, si 12,6 mil. actiuni FP, care ar valora la pretul din
prezent circa 2,2 mil. euro. Cele doua participatii au ajuns practic sa
detina o pondere aproape nesemnificativa din portofoliul de actiuni al
SIF Transilvania, in conditiile in care la sfarsitul anului trecut
societatea detinea 0,75% din actiunile Fondului Proprietatea si 0,59%
din actiunile Erste. Vanzarile de actiuni au facut ca SIF Transilvania sa
raporteze dupa primele noua luni ale anului un profit record de 213,6
mil. lei, cel mai ridicat dintre cele cinci SIF-uri, cu pretul reducerii acti
velor societatii, care au coborat la aproape 1,06 mld. lei (circa 237
mil. euro) la finalul lunii septembrie.

Casa de Bucovina Club de Munte. Compania hoteliera Casa de
Bucovina - Club de Munte din Gura Humorului (BCM) va demara in
perioada urmatoare un program de rascumparare de actiuni care
vizeaza un pachet maxim de 1% din actiunile societatii, care a fost
votat de actionarii societatii la jumatatea lunii octombrie. Dupa
aprobarea programului de rascumparare titlurile companiei s-au
apreciat pe bursa cu 12% in ultimele saptamani, iar actiunile au atins
ieri nivelul de 0,09 lei/unitate. La acest pret, pachetul vizat pentru a
fi rascumparat se ridica la 144.000 de lei.

Farmaceutica Remedia. Distribuitorul de medicamente Farmaceutica
Remedia Deva (RMAH) a raportat in trimestrul al treilea un profit net
de 314.700 de lei (circa 70.800 de euro), de trei ori mai scazut fata
de aceeasi perioada a anului precedent dupa ce afacerile s-au
diminuat cu 11,7%, la 55,7 mil. lei (12,5 mil. euro). Dupa primele
trei trimestre vanzarile companiei au urcat cu 3,2%, la 177 mil. lei
(40 mil. euro), dar profitul Farmaceutica Remedia s-a redus de trei
ori, la 1,3 mil. lei (300.000 de euro). Costurile operationale au
Evolutia Bursei de Valori
8

avansat intr-un ritm mai mare decat veniturile operationale in
principal datorita diminuarii marjei cu care sunt valorificate marfurile
vandute.

Nuclearelectrica. Conducerea producatorului de energie electrica
Nuclearelectrica sustine ca opririle neplanificate din ultimele zile ale
reactoarelor centralei de la Cernavoda nu-i afecteaza nivelul
productiei de energie bugetata pentru acest an. Opririle neplanificate
sunt aferente oricarei industrii productive, inclusiv celei nucleare, si
nu implica niciun risc pentru securitatea nucleara, personal, populatie
si mediu. In ceea ce priveste productia de energie electrica anuala
planificata, Nuclearelectrica are in vedere atat opririle planificate, cat
si un volum care acopera eventualele opriri neplanificate, determinat
pe baze statistice, atunci cand isi stabileste bugetul de venituri si chel
tuieli, se arata intr-un raport transmis bursei, semnat de directorul
general al companiei, Daniela Lulache.

Increderea in economia Romaniei a inregistrat in octombrie cea mai
puternica scadere din UE. Increderea mediului de afaceri si a
populatiei in economia Romaniei a inregistrat in octombrie cea mai
mare scadere din UE, in contextul unei inrautatiri puternice a
perceptiei privind sectorul serviciilor, arata date publicate miercuri de
Eurostat. Indicele increderii in economie a scazut cu 2,6 puncte, de la
cota de 97,4 in septembrie la 94,8 in octombrie. Pe locul al doilea la
nivel european in functie de declinul increderii in octombrie se
situeaza Lituania - cu un declin de 2,4 puncte, urmata de Bulgaria si
Spania - ambele cu cate 2,2 puncte. Increderea din sectorul
serviciilor, increderea consumatorilor si cea din industrie s-au
inrautatit in octombrie in Romania, in timp ce constructiile si comertul
cu amanuntul au inregistrat o evolutie pozitiva fata de luna
precedenta.

Investitiile au fost sacrificate din nou ca sa fie respectata tinta de
deficit promisa FMI. Cheltuielile de capital, adica investitiile facute de
stat, au scazut cu 11% in primele noua luni, in timp ce cheltuielile de
personal au urcat cu 15%, iar sumele alocate pentru bunuri si servicii
au avansat cu 12%. Ministerul Finantelor a sacrificat din nou
investitiile pentru a se incadra in tinta de deficit bugetar agreata cu
partenerii externi pentru primele noua luni, in conditiile in care ritmul
de crestere a veniturilor bugetare a fost la jumatate fata de cresterea
anuala bugetata, incasarile nereusind sa tina pasul cu ascensiunea
cheltuielilor. Desi veniturile bugetare aveau o rata anticipata de
crestere de 8,4% in 2013 fata de 2012, acestea au crescut cu doar
4,5% an la an in decursul primelor noua luni ale anului, evolutia
incasarilor reflectand doar partial ascensiunea economiei. Ritmul de
crestere a cheltuielilor totale a fost de aproape 5%.
Evolutia Bursei de Valori
Stiri context intern
9

FMI accepta un deficit bugetar mai mare, de 2,5% din PIB, daca
guvernul cheltuie banii pe proiectele cu fonduri europene. Rectificarea
bugetara va creste deficitul bugetar de la 2,3% din PIB la 2,5% din
PIB, diferenta pe care expertii FMI o accepta doar pentru sumele
cheltuite suplimentar fata de programul initial pentru cofinantarea
proiectelor cu fonduri europene, au declarat pentru MEDIAFAX surse
oficiale. Astfel, deficitul bugetului general consolidat ar putea creste
in acest an de la 14,7 miliarde lei, asa cum apare in scrisoarea
transmisa FMI in luna septembrie, la 15,9 miliarde lei. Concomitent,
autoritatile au convenit cu FMI o usoara ajustare in jos a prognozei de
PIB pentru acest, de la 626,2 miliarde lei la 625,5 miliarde lei, din
cauza unui deflator in scadere. Ministrul bugetului, Liviu Voinea, a
declarat in urma cu cateva zile ca scenariul de baza in discutiile cu
FMI include o crestere economica pentru acest an de 2,2%.
Intalnire intre Guvern si FMI, Comisia Europeana si Banca Mondiala.
In acest week-end, sambata si duminica, reprezentantii guvernului se
vor intalni cu negociatorii FMI, ai Bancii Mondiale si Comisiei
Europene pentru a incerca sa ajunga la un consens in privinta
parametrilor macroeconomici luati in considerare la bugetul pentru
2014. Pana in week-end, guvernul trebuie sa prezinte solutii realiste
privind golul care exista in acest moment intre venituri si cheltuieli
plus deficitul deja convenit. Surse de pe piata financiara spun ca
suma care lipseste in acest moment este de cinci miliarde de lei,
suma care este greu de acoperit prin masuri minore de genul taxarea
piscinelor.
Romania a coborat cu o treapta in topul Bancii Mondiale (BM) privind
mediul de afaceri, pana pe locul 73 din 189 de tari, si sta cel mai
prost din UE in ceea ce priveste accesul la electricitate, numarul de
plati in contul taxelor, costul importurilor si solutionarea procedurilor
de insolventa. Mediul de afaceri din Romania este mai putin primitor
decat cel din Slovenia (33), Cipru (39), Polonia (45), Slovacia (49),
Ungaria (locul 54), Bulgaria (58), Turcia (69) si chiar Belarus (63),
potrivit topului "Doing Business 2014" publicat de Banca Mondiala,
citat de Mediafax. Romania este vecina in top cu tari ca Grecia (locul
72) sau Cehia (75) si este urmata de Republica Moldova (78), Croatia
(89) sau Rusia (92).

Sursa stiri: zf.ro, wall-street.ro, bursa.ro





Evolutia Bursei de Valori
10

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe sem I 2013
realizate conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform
RAS. Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul fiecarei luni.
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
SIF3 2,78 0,79 1,87 28,31% 67,32%
UAM 3,62 0,72 0,28 19,96% 7,69%
PTR 4,22 0,90 1,10 21,43% 25,97%
ELGS 4,61 1,20 0,36 26,04% 7,74%
STIB 4,82 0,24 0,30 4,91% 6,27%
MECF 5,77 0,71 1,16 12,30% 20,15%
SIF1 5,85 0,69 13,03 11,75% 222,87%
SNP 6,05 1,03 1,25 17,05% 20,65%
CMP 6,98 0,37 0,22 5,33% 3,22%
CNTE 7,11 2,19 0,97 30,74% 13,71%
SIF2 7,12 0,95 2,72 13,40% 38,22%
BCC 7,48 0,56 1,09 7,43% 14,59%
SIF5 7,54 1,36 3,51 18,06% 46,58%
ARTE 7,70 1,15 0,49 14,95% 6,41%
ELMA 8,05 0,61 0,33 7,62% 4,09%
ELJ 8,21 0,40 0,56 4,89% 6,76%
TLV 9,38 1,05 1,77 11,18% 21,05%
TEL 8,60 0,40 0,39 4,63% 4,58%
RMAH 8,75 0,71 0,12 8,13% 1,36%
APC 8,86 0,84 0,47 9,53% 5,36%
AMO 9,17 0,12 0,98 1,27% 10,63%
ALR 9,66 0,85 0,41 8,82% 4,19%
TGN 9,71 0,54 1,54 5,59% 15,88%
SCD 9,74 1,44 1,41 14,79% 14,49%
VNC 10,34 0,58 0,30 5,63% 2,92%
SIF4 11,30 0,73 3,57 6,45% 31,59%
ALU 11,38 0,49 0,41 4,27% 3,60%
ARS 11,88 1,38 0,80 11,59% 6,74%
CMF 12,14 0,58 0,25 4,78% 2,10%
ROCE 12,89 0,22 0,16 1,73% 1,26%
BIO 13,43 1,73 2,57 12,87% 19,14%
PEI 13,90 0,53 0,02 3,78% 0,17%
EFO 14,63 0,15 0,83 1,03% 5,68%
ATB 15,25 0,76 0,82 4,98% 5,35%
RPH 15,66 0,96 0,25 6,14% 1,62%
ART 16,58 0,40 0,18 2,44% 1,08%
BRM 19,00 1,11 0,80 5,82% 4,24%
FP 20,89 0,88 11,80 4,20% 56,49%
BCM 21,95 0,37 2,08 1,67% 9,49%
CMCM 24,21 0,15 1,49 0,63% 6,15%
11

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (31/09/2013) 2,8334 2,2975 0,9681 1,3310 2,6226 1,1610
Pret (01/11/2013) 1,0770 1,2600 0,6145 0,6950 1,7400 0,7995
Pret/VUAN 0,3800 0,5500 0,6300 0,5200 0,6600 0,6900
Castig pe actiune 9 luni
2013 (anualizat)
0,0706 0,2023 0,2105 0,1975 0,2637 0,0383
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
12

E simplu sa devii investitor!

E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
13

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

In a treia saptamana de la deblocarea din SUA, indicele Dow Jones a
recuperat toata pierderea inregistrata pe termen scurt anterior si a
retestat maximele absolute. Este a III-a oara cand se incearca
continuarea trendului ascendent. Momentan, in ultimele sedinte de
tranzactionare indicele s-a corectat si este important sa ramana peste
15.400 de puncte.


Scaderea s-a produs in urma comunicatului FED de miercuri prin care
s-a anuntat pastrarea ratei de dobanda la nivelul actual. Ingrijorarea
din piata este legata de nuantarile FED cu privire la reducerea in
viitor a programului de achizitii de active. Este practic acelasi mesaj
care s-a tot repetat in ultima jumatate de an. FED atentioneaza iar
pietele financiare se corecteaza pe termen scurt. In momentul in care
va fi implementat efectiv acest plan, probabil ca vom asista la o
crestere a volatitlitatii in piata.

Dupa o ascensiune sustinuta in ultima perioada in raport cu dolarul
american, moneda unica europeana a pierdut teren rapid in ultimele
sedinte de tranzactionare. Ascensiunea anterioara a fost determinata
in special de problemele din SUA si mai putin de o conjunctura
economica favorabila in Zona Euro. Deprecierea de acum este
determinata de o inflatie in scadere pana la nivelul de 0,7% raportata
Sursa grafic: Saxo Bank
14

pentru Zona Euro in octombrie. Comparativ, in luna septembrie
nivelul inflatiei a fost de 1,1%. Aceasta incetinire a inflatiei este
speculata momentan in pietele valutare, existand opinii ca Banca
Central Europeana ar putea reduce dobanda de referinta.
Evolutie piete externe


Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus, AVG 15578,43 0,25% 7,16% 14,34 18,88%
S&P 500 1756,24 0,04% 13,42% 15,92 23,14%
Nasdaq Composite 3912,45 -0,90% 15,91% 21,77 29,57%
Europa
FTSE 100 (Anglia) 6734,35 0,22% 5,84% 19,01 14,18%
CAC 40 (Franta) 4284,20 0,47% 15,23% 17,40 17,66%
DAX (Germania) 9019,23 0,44% 29,06% 14,41 18,48%
WIG 20 (Polonia) 2529,00 -0,58% 20,45% 12,49 -2,09%
PX (Cehia) 1014,67 2,40% 14,01% 18,52 -2,31%
BUX (Ungaria) 18827,03 -0,18% 7,06% 11,82 3,60%
Sofix (Bulgaria) 458,94 0,00% 7,25% 7,53 32,85%
BET (Romania) 6119,59 2,44% 18,74% 10,58 18,84%
Asia
Nikkei 225 (Japonia) 14201,57 0,80% 22,94% 22,67 36,62%
Hang Seng (China) 23249,79 2,43% 22.91% 10,13 2,62%
Tabel indici externi
* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 23.08.2013
Sursa grafic: Saxo Bank
15

Analiza tehnica
Autor: Nicu Grigoras

Titlurile OMV Petrom (simbol SNP) au avut in 2013 o evolutie laterala
apreciindu-se cu doar 3,94% fata de finalul anului 2012 comparativ
cu 18,4% cresterea indicelui BET. Dupa atingerea la inceputul anului
in curs a unui nou maxim post criza (in jurul valorii de 0.475 lei/
actiune) titlurile SNP au avut o evolutie mai mult descendenta, in
contradictie cu piata. Listarea Romgaz la BVB poate schimba situatia
actuala fiind posibil ca titlurile SNP sa reintre in vizorul investitorilor.

Primul nivel important de pret care poate fi testat in saptamana
urmatoare va fi 0,45-0,455 lei pe actiune. In contextul actual sunt
premise destul de bune ca acest nivel de pret sa fie depasit si pana la
finalul anului maximele (0.475 lei/actiune) sa fie testate.
Evolutie piete externe

16

Necorelarea pietei interne cu pietele internationale in ultimele luni,
datorata in mare masura ofertelor initiale derulate in aceasta toamna
dar si apropierea de sfarsitul anului pot fi doua argumente importante
pentru o evolutie pozitiva in urmatoarele saptamani atat pentru SNP
cat si pentru intrega piata. Evolutia titurilor SNP in ultima luna din an
si prima luna din anul urmator pentru ultimii patru ani este
evidentiata in graficul de mai jos.

























Evolutie piete externe

17

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri

Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,5098 0,13 6,46 7,36
Raiffeisen RON Plus 157,4776 0,14 5,35 6,86
Simfonia 1 35,2500 0,11 4,14 5,62
BT Obligatiuni 15,7600 0,13 4,79 6,52
Raiffeisen RON Flexi 114,9189 0,10 4,73 5,88
OTP Comodisro 15,6561 0,09 4,79 6,93
BT Maxim 7,1900 1,70 6,52 19,05
BT Clasic 18,6400 0,32 7,87 11,41
OTP Obligatiuni 12,9596 0,09 5,10 7,55
Carpatica Obligatiuni 11,1614 1,51 6,30 5,12
Stabilo 11,3527 0,21 5,18 5,62
BCR Dinamic 25,2085 0,56 9,34 16,27
KD Maximus 13,4230 0,91 2,79 15,53
BRD Diverso 144,0600 0,68 8,92 13,78
Erste AR 25 ROn 13.244,7190 0,41 9,96 11,54
Certinvest Dinamic 4,7465 0,98 3,84 11,80
Transilvania 35,7971 0,72 5,33 16,15
Raiffeisen Prosper 95,3904 1,35 2,28 23,66
Certinvest Obligatiuni 25,8800 0,04 4,82 6,80
Integro 4,0588 0,85 6,42 12,45
Erste Monetar 10,7408 0,10 4,75 n/a
BRD Obligatiuni 146,5900 0,08 3,85 5,52
Raiffeisen Confort 146,8315 0,70 5,80 14,10
Raiffeisen Benefit 137,6190 0,76 7,78 15,78
BRD Actiuni 135,2000 1,07 9,47 20,07
BT Index ROTX 8,3200 2,21 17,18 27,01
OTP Avantis 7,3065 1,18 7,07 23,64
Napoca 0,3784 0,85 4,24 12,91
Carpatica Stock 15,7250 0,68 7,93 14,26
Raiffeisen Actiuni 35,7051 1,88 9,86 22,15
Indice IFM 11.622,76 0,22 5,40 7,29
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 6,51%
Indicele BET 23,97%
Rata inflatie 4,80%
Curs LEU/USD -6,25%
Curs LEU/EUR -2,07%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4306
Curs LEU/USD 3,2441
EUR/USD 1,3657
RATA DE DOBANDA
Data %
Sep 13 4,25
Aug 13 4,50
Iul 13 5,00
18

Fonduri Mutuale
Evolutie Sibex
Autor: Denis Farima
COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(dec. 2013)
FP 0,8368
SIF2 1,1895
SIF5 1,7600
SNP 0,4490
TLV 1,2400
EUR/RON 4,4575
USD/RON 3,3731
Si in aceasta saptamana indicele Dow Jones Industrial Average
tranzactionat la Sibex cu simbolul DEDJIA_RON a inregistrat variatii
relativ moderate, cu o volatilitate maxima de 90 de puncte
inregistrata in sedinta de marti. La nivel saptamanal, indicele a
castigat 67 de puncte (+0,43%), avansand de la nivelul de 15.500
la 15.567 puncte cat inregistra la ora raportului. Valoarea minima
saptamanala a fost de 15.470 puncte, iar cea maxima de 15.567
puncte oferind un spatiu speculativ de 200 de puncte.

Dupa ce Euro a atins in saptamana trecuta cea mai mare valoare in
raport cu Dolarul SUA din ultimii 2 ani, in saptamana curenta
paritatea EUR/USD_RON cu scadenta decembrie a inregistrat o
corectie importanta, cotatia depreciindu-se la nivelul celor 5 sedinte
cu 2,22%. Cotatia a scazut de la valoarea de 1,3815 pana la 1,3508,
deprecierea saptamanala fiind de 307 pps. Toate sedintele acestei
saptamani au avut inchideri rosii, cea mai ampla scadere a cotatiei
fiind ce din sedinte de joi, cand Euro a pierdut 1,1645% in fata
dolarului SUA. Euro a scazut si fata de yen-ului japonez, scaderea
cotatiei fiind de 1,13%, de la 134,36 la 132,84 yeni pentru 1 euro.

In aceasta saptamana, mai exact in data de 29 octombrie a fost zi
de scadenta pentru contractele SIBGOLD si SIBGOLD_RON OCT13.
Pretul de referinta la care s-a facut lichidatea pozitiilor ramase
deschise a fost de 1346,75 USD/uncie. Fata de cotatia de inchidere
din saptamana anterioara pretul de inchidere a fost cu 0,56% mai
mic (-7,65 USD). Urmatoarea scadenta (Decembrie 2013) a
inregistrat de asemenea corectii, cotatia pierzand din 29 octombrie
pana la ora raportului 34,8 USD sau 2,58%, pretul din piata
inregistrand vineri la ora 16 o valoare de 1315,3 USD/uncie.

Petrolul de tip Light Sweet Crude, a continuat tendinta de scadere
inregistrata saptamanile anterioare si in saptamana curenta, pretul
unui baril pierzand 1,04% sau 1,0., Cotatia din piata pentru
scadenta decembrie a contractului DEOIL_LSC DEC13 a scazut de la
98 cat inregistra luni, pana la 96,98 USD/uncie conform datelor din
piata de la ora raportului. DESIF5 a inregistrat o saptamana de rally,
cotatia crescand cu 4,54% (0,076 lei/actiune) in aceasta
saptamana. Dupa ce luni a inregistrat o scadere de 1,01% (conform
procedurii de stabilire a pretului zilnic de inchidere in situatia in care
nu se realizeaza tranzactii), in celelalte 4 sedinte un avans de 2,32
bani/actiune, la inchiderea sedintei pentru derivatele pe actiuni
americane de vineri cotatia fiind de 1,75 lei/actiune, cu 1,74% peste
cel inregistrat la inchiderea sedintei de joi.
19

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Actiuni 18-Oct 25-Oct Evolutie
PPL 1.3460 1.7790 32.17%
EPT 0.0052 0.0061 17.31%
BCM 0.0800 0.0900 12.50%
ALT 0.0391 0.0420 7.42%
SIF5 1.6200 1.7400 7.41%
PTR 0.4410 0.4710 6.80%
EBS 108.1000 115.4000 6.75%
SPCU 0.0910 0.0970 6.59%
ARS 1.5300 1.6200 5.88%
APC 0.6750 0.7100 5.19%
SIF3 0.5845 0.6145 5.13%
BRD 8.8500 9.2700 4.75%
OIL 0.1150 0.1202 4.52%
EFO 0.0537 0.0560 4.28%
ATB 0.4700 0.4899 4.23%
SIF2 1.2100 1.2600 4.13%
BVB 24.4700 25.4400 3.96%
SIF1 1.0380 1.0770 3.76%
CMCM 0.1600 0.1660 3.75%
TLV 1.3700 1.4090 2.85%
SIF4 0.6780 0.6950 2.51%
CEON 0.0475 0.0486 2.32%
SNP 0.4398 0.4490 2.09%
CMP 0.4850 0.4950 2.06%
RRC 0.0438 0.0447 2.05%
SOCP 0.1442 0.1470 1.94%
ARTE 11.0000 11.2000 1.82%
FP 0.7855 0.7995 1.78%
RPH 0.3600 0.3650 1.39%
TGN 182.0000 184.0000 1.10%
TEL 13.1100 13.2500 1.07%
COTE 39.0000 39.3600 0.92%
BRK 0.1310 0.1322 0.92%
CNTE 82.0000 82.7000 0.85%
DAFR 0.0259 0.0261 0.77%
MECF 0.1300 0.1310 0.77%
CGC 0.0278 0.0279 0.36%
PREH 2.2000 2.2000 0.00%
ELGS 0.6700 0.6700 0.00%
ROCE 0.0950 0.0950 0.00%
STIB 3.7510 3.7510 0.00%
MEF 1.2500 1.2500 0.00%
SCD 0.9100 0.9100 0.00%
NEP 30.0000 30.0000 0.00%
MJM 0.0270 0.0270 0.00%
SNO 1.4000 1.4000 0.00%
ART 1.5500 1.5500 0.00%
ELMA 0.2175 0.2173 -0.09%
TUFE 0.1500 0.1498 -0.13%
ALU 1.0330 1.0300 -0.29%
IMP 0.2150 0.2140 -0.47%
ECT 0.0275 0.0273 -0.73%
UAM 0.8575 0.8500 -0.87%
BIO 0.2800 0.2770 -1.07%
VESY 0.0358 0.0354 -1.12%
TRP 0.1390 0.1372 -1.29%
ALR 1.4600 1.4400 -1.37%
BCC 0.0673 0.0656 -2.53%
SRT 0.0068 0.0066 -2.94%
VNC 0.0680 0.0660 -2.94%
PEI 18.5500 17.9500 -3.23%
COTR 54.5000 52.0000 -4.59%
AMO 0.0050 0.0047 -6.00%
UZT 2.1600 2.0000 -7.41%
TBM 0.0307 0.0280 -8.79%
COMI 0.0878 0.0794 -9.57%
ELJ 0.1389 0.1250 -10.01%
20

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.