Costuri ale adoptrii unei monede unice.

Analiza prin prisma teoriei zonelor monetare optime

Aura Gabriela SOCOL
Academia de Studii Economice, Bucureti
aura.socol@economie.ase.ro


Rezumat. Acest studiu prezint o abordare teoretic a
potenialelor costuri aferente unei economii naionale care dorete s
fac parte dintr-o uniune monetar. Analiza este realizat prin prisma
teoriei clasice a zonelor monetare optime, teorie care fundamenteaz
procesul de unificare monetar. Sarcina acestei teorii era de a face
posibil o uniune monetar. Teoria demonstreaz c rile pot obine
beneficii nete ca urmare a deinerii unei monede comune, putnd evita
eventuale probleme de ajustare. De altfel, marele merit al acesteia este
acela de a fi identificat anumite proprieti ale rilor ce fac parte dintr-o
zon monetar, proprieti ce reprezint veritabile instrumente
alternative pentru pierderea independenei politicii monetare.


Cuvinte-cheie: teoria clasic a zonelor monetare optime; uniune
monetar; ocuri asimetrice.


Coduri JEL: F15, F36.
Coduri REL: 8M, 20H.









Economie teoretic i aplicat
Volumul XVIII (2011), No. 2(555), pp. 89-100
Aura Gabriela Socol

90
1. Introducere
Dei problema uniunilor monetare este mai actual ca niciodat, att
pentru rile dezvoltate care au intrat deja n zona euro, ct i pentru cele mai
puin dezvoltate care se pregtesc s ndeplineasc criteriile pentru a fi admise,
n literatura economic de specialitate aceast discuie se poart de mult
vreme. Astfel, teoria clasic a zonelor monetare optime teorie care
fundamenteaz noiunea de uniune monetar, a aprut nc din 1961 ntr-un
articol prezentat de Robert Mundell (considerat printele teoriei zonelor
monetare optime). Sarcina acestei teorii era de a face posibil o uniune
monetar.
Teoria zonelor monetare optime (ZMO, OCA engl.) are la baz contribuia
lui Robert Mundell (1961) amintit mai sus, ns problema a fost reluat i
completat de muli ali economiti: Robert McKinnon (1963), Peter Kenen
(1969) etc. Teoria ZMO studiaz costurile i beneficiile asociate adoptrii unei
monede unice, axndu-se n principal pe costuri, a cror minimizare depinde de
anumite condiii caracteristice economiilor rilor participante (criteriile
aferente teoriei zonelor monetare optime).
Beneficiile se refer ndeosebi la importul de credibilitate a bncii
centrale a uniunii monetare, care reduce expectaiile inflaioniste i, implicit,
nivelul inflaiei. Costurile sunt legate n primul rnd de efectele renunrii la
independena politicii monetare i la mecanismul cursului de schimb, ca
instrumente de ajustare a potenialelor ocuri asimetrice ntre membrii uniunii
monetare. Cu ct nevoia de a efectua ajustri ale cursului de schimb este mai
mic, cu att costurile participrii la uniunea monetar sunt mai mici, iar
integrarea monetar este benefic pentru participani. Teoria demonstreaz c
rile pot obine beneficii nete ca urmare a deinerii unei monede comune,
putnd evita eventuale probleme de ajustare.
2. Costuri ale adoptrii unei monede unice
Problema principal n cazul uniunilor monetare este legat de costurile
acestui proces. Exist multe beneficii ale adoptrii unei monede unice, ns este
necesar ca aceste beneficii s fie mai mari dect costurile. n ceea ce privete
costurile, cele mai importante dintre acestea sunt localizate la nivel macroeconomic
i apar ca urmare a renunrii la independena politicii monetare.
La nivel microeconomic, putem identifica dou costuri principale. Prima
categorie se refer la costurile operaionale, necesare pentru adaptarea
sistemelor la noua moned. A doua categorie este reprezentat de provocri
strategice care constau n redefinirea concurenei i apariia unor riscuri
Costuri ale adoptrii unei monede unice. Analiza prin prisma teoriei zonelor monetare optime

91
specifice. Astfel de riscuri pot fi cauzate de o rat defavorabil cu care o ar ar
putea intra n uniunea monetar. Economia n cauz poate intra cu o moned
depreciat, constatnd astfel o competitivitate n cretere, dar i presiuni asupra
preurilor prin importuri scumpe, sau cu moneda apreciat i cu riscurile
pierderii competitivitii pn au loc reglajele prin alte instrumente (de
exemplu, aderarea la zona euro la un curs prea mare de schimb ar determina o
competitivitate mai redus a exporturilor, ceea ce va afecta negativ procesul de
cretere economic; n schimb, un curs de schimb pentru care moneda ar fi
depreciat n raport cu euro va genera creterea inflaiei).
Dup cum spuneam anterior, cele mai importante costuri ale aderrii la o
uniune monetar sunt ntlnite la nivel macroeconomic. La acest nivel, n general,
costurile apar din cauza faptului c, atunci cnd particip la o uniune monetar,
rile pierd importante instrumente ale politicii economice, respectiv cele
specifice politicii monetare, adic manevrarea ratei dobnzii i a cursului de
schimb. Aceste costuri se fac simite n cazul manifestrii ocurilor asimetrice.
De fapt ce implic asta? Banca central nu mai poate modifica cursul de schimb
al propriei monede i nici nu mai are posibilitatea s determine cantitatea de
moned naional din economie; n plus, statele membre vor avea o influen mai
mare sau mai mic n procesul decizional, n funcie de mai muli factori, situaie
care poate fi perceput ca negativ pentru statele cu influen redus.
Dimensiunea costurilor asociate pierderii instrumentelor de politic
economic depinde de diferenele dintre ri. n cazul existenei acestor
diferene att n structura economic, ct i din punct de vedere legal i
instituional, economiile n cauz trebuie s dein alternative la instrumentele
monetare, pentru reglarea ocurilor. Ceea ce trebuie s tim este care ar putea fi
natura i probabilitatea ocurilor asimetrice i ce instrumente alternative pot fi
utilizate n lipsa cursului de schimb sau a ratei dobnzii.
Proprietile sau criteriile identificate de teoria zonelor monetare optime
reprezint condiii pe care trebuie s le ndeplineasc statele care doresc s
participe la o uniune monetar benefic. Existena acestor condiii face puin
probabil prezena ocurilor asimetrice sau, n cazul apariiei unor astfel de
ocuri, asigur instrumente eficiente de ajustare. Altfel spus, costurile cresc
atunci cnd se manifest ocuri ale cererii sau ale ofertei care afecteaz diferit
economiile participante la uniunea monetar, atunci cnd exist preferine
diferite pentru omaj i inflaie, diferene legislative, diferene ntre ratele de
cretere sau cnd mecanismele de ajustare nu funcioneaz (nu exist sisteme de
ajustare a ocurilor, instituiile pieei muncii funcioneaz diferit sau se menin
diferene ntre sistemele fiscale). Voi prezenta n continuare pe trei dintre ele,
considerate semnificative n literatura de specialitate (pentru o analiz detaliat
vezi de Grauwe, 2007).
Aura Gabriela Socol

92
A. Manifestarea ocurilor asimetrice
Presupunem dou ri (X i Y) ce fac parte dintr-o uniune monetar. Din
diverse motive, cererea agregat (AD) n ara X poate evolua diferit fa de
cererea agregat n ara Y. De exemplu, un oc pe latura cererii determin o
reducere a cererii agregate n X i o cretere a cererii agregate n Y.

Pentru a
ilustra efectele unor modificri diferite ale cererii agregate, vom folosi modelul
de analiz cerere agregat ofert agregat (AD-AS) (de Grauwe, 2003).














Figura 1. Modificri ale cererii agregate

O evoluie asimetric a cererii agregate va avea consecine diferite n X
fa de Y. Astfel, o scdere a cererii agregate n ara X de la AD
1
la AD
2
va
determina scderea produciei reale, ceea ce va determina implicit scderea
nivelului de ocupare (creterea omajului). n scurt timp, ara X se va confrunta
cu situaia deficitelor gemene (prezena deficitului bugetar concomitent cu
deficitul de cont curent) (figura 1). Deficit bugetar, pentru c acum economia
rii X intr n recesiune, ceea ce necesit cheltuieli bugetare suplimentare (de
exemplu, cheltuieli bugetare pentru stimularea creterii produciei sau cheltuieli
suplimentare cu persoanele ajunse omere). Deficit de cont curent, pentru c
producia autohton scade, dar cheltuielile consumatorilor nu scad n aceeai
msur; prin urmare, cererea intern suplimentar va fi satisfcut prin importuri
suplimentare. Scderea cererii agregate a rii X determin o scdere a produciei
autohtone, ns i o scdere a preurilor (deflaie). Ct de mult scad preurile,
respectiv nivelul produciei reale, depinde de panta curbei ofertei agregate
(elasticitatea acesteia).
AD
1
PIB
1
P
Y
AS
1
AD
1
AD
2
PIB
1
PIB
2

PIB
X
ara X

P
1
P
2
ara Y
PIB
2
PIB
Y
AS
1
AD
2
P
1
P
2
Costuri ale adoptrii unei monede unice. Analiza prin prisma teoriei zonelor monetare optime

93
n ara Y o cretere a cererii agregate este echivalent cu o cretere a
produciei reale i implicit o cretere a gradului de ocupare (scderea
omajului). Spre deosebire de X, Y va nregistra excedent bugetar i, de
asemenea, excedent de cont curent. Creterea cererii stimuleaz creterea
produciei, pe de o parte, dar i creterea preurilor (inflaie). Observm c un
oc al cererii creeaz probleme diferite celor dou ri. n lipsa posibilitii de a
utiliza cursul de schimb
(1)
, o echilibrare automat a economiilor celor dou ri
este posibil dac salariile din X i din Y sunt flexibile, iar mobilitatea forei de
munc este ridicat
(2)
.
De ce salarii flexibile? n ara X este necesar acum stimularea ofertei
agregate; dac salariile ar fi suficient de flexibile, omerii vor accepta un salariu
mai mic dect cel primit anterior, ceea ce ar permite productorului s-i
mreasc producia i, n acelai timp, avnd un cost salarial mai mic, va putea
reduce preul de vnzare; scderea preurilor determin creterea cererii pentru
produsele romneti, deoarece acestea ctig n competitivitate. n ara Y
creterea produciei presupune o cretere a cererii de munc, ceea ce va conduce
la o majorare a salariilor i a preurilor. Cererea extern pentru produsele ei va
scdea, acestea pierzndu-i din competitivitate odat cu creterea preurilor.
De ce mobilitate ridicat a forei de munc? ara X are probleme acum cu
creterea omajului. Dac fora de munc ar fi mobil, atunci omerii din X ar
putea migra n Y, unde exist un exces de cerere de munc. Nivelul cheltuielilor
scade, se reduce deficitul de cont curent. n Y salariile scad, ca urmare a
creterii ofertei de munc; inflaia scade.
Astfel, dac cele dou condiii ar fi ndeplinite, atunci echilibrarea celor
dou economii s-ar putea produce automat. Dac una dintre cele dou condiii
nu se realizeaz n practic, atunci ajustarea ocului pe latura cererii se poate
realiza exclusiv prin creterea relativ a preurilor din Y (o inflaie mai mare)
comparativ cu X, astfel nct produsele rii X s devin competitive. Ca urmare
a majorrii exporturilor, cererea agregat va crete n X. Se poate rezolva astfel
problema omajului i a deficitului de cont curent. Y poate rezolva problema
inflaiei, prin promovarea unor politici monetare i fiscale restrictive, ns nu va
rezolva problema surplusului de cont curent.
Pentru a reduce surplusul de cont curent este nevoie de o inflaie din ce n
ce mai mare. X, formnd o uniune monetar cu zona euro, renun la
posibilitatea de a utiliza cursul de schimb pentru a ajusta ocul cererii (prin
devalorizare). Prin urmare, problema omajului i a deficitului de cont curent se
poate fi rezolva numai prin deflaie. O astfel de problem inflaie sau
dezechilibru al contului curent poate fi rezolvat prin reevaluarea cursului
dintre moneda rii Y i moneda rii X. Astfel, depreciind moneda rii X, n
aceast ar cererea agregat crete, n timp ce n Y va scdea; n X se va
Aura Gabriela Socol

94
rezolva problema omajului, n timp ce n Y se vor evita astfel presiunile
inflaioniste; n ambele ri se va rezolva problema deficitului/surplusului
contului curent (de Grauwe, 2007).

B. Preferine diferite ale rilor fa de inflaie i omaj
Un cost potenial al introducerii unei monede unice este determinat de
faptul c rile pot avea preferine diferite fa de inflaie unele ri au o
aversitate mai puternic fa de inflaie dect celelalte.


















Figura 2. Alegerea inflaie omaj pe termen scurt

n figura 2 (partea dreapt) sunt reprezentate curbele Phillips pentru o ar
Y i o ar X. Analiza ce urmeaz este valabil numai cnd curba Phillips pe
termen scurt este stabil (guvernele pot alege ntre o inflaie mai nalt i un
omaj mai mic, de exemplu; astzi, sunt cunoscute i acceptate criticile
referitoare la stabilitatea curbei Phillips, potrivit crora atunci cnd anticipaiile
inflaioniste cresc, curba Phillips se deplaseaz n sus, iar autoritile nu mai pot
alege diverse combinaii inflaie omaj). Axa vertical arat rata de
modificare a salariilor (w), iar axa orizontal, rata omajului (u).
n figura 3 (partea stng) este reprezentat relaia dintre modificrile
salariilor i modificrile preurilor, relaie care poate fi scris astfel:

Y
0
A
Y
C
Y
X
0
A
X
C
X

e
u
u
w
w


Costuri ale adoptrii unei monede unice. Analiza prin prisma teoriei zonelor monetare optime

95
w
*
=
*
+ q
*
,
(3)
(1)
unde,
w* = rata de cretere a salariilor;

*
= rata inflaiei;
q
*
= rata de cretere a productivitii muncii.









Figura 3. Relaia dintre modificrile salariilor i modificrile preurilor

Conform ecuaiei (1), putem scrie:
W
Y
*
=
Y
*
+ q
Y
*
(2)
W
X
*
=
X
*
+ q
X
*
(3)

De asemenea, conform teoriei paritii puterii de cumprare (PPP), ntre X
i Y putem scrie urmtoarea relaie:
e
*
=
X
*
-
Y
*
, (4)
unde
e
*
= rata deprecierii monedei x n raport cu moneda y.

Ecuaia (4) arat c atunci cnd rata inflaiei este mai mare n X dect n
Y, pentru a nu-i pierde competitivitatea produselor, ara X trebuie s-i
deprecieze moneda (x) n raport cu moneda y. Dac X i Y formeaz ns o
uniune monetar, atunci cursul de schimb nu mai poate fi folosit drept un
instrument de politic; prin urmare e
*
= 0, ceea ce nseamn c ratele inflaiei
n Y i X trebuie s fie egale.
Dac rata inflaiei n X este mai mare dect n Y, n condiiile unui curs de
schimb fix, produsele rii X i pierd competitivitatea. Presupunem c rile Y
i X au preferine diferite fa de inflaie i omaj (figura 2). X alege s se
situeze n punctul C
X
, n timp ce Y alege combinaia specific punctului A
Y
;
astfel, X prefer un omaj mai sczut i o inflaie mai ridicat, n timp ce Y
alege combinaia invers, inflaie mai sczut, cu costul unui omaj mai ridicat.
Costul unei uniuni monetare ntre X i Y const n faptul c att X, ct i Y
trebuie s accepte alte combinaii inflaie-omaj, respectiv situarea n alte
w
u
Aura Gabriela Socol

96
puncte ale curbei Phillips, chiar dac mai puin convenabile. Atta timp ct
ratele inflaiei sunt diferite, un curs de schimb fix ntre moneda x i moneda y
nu este sustenabil.
Pentru ca cursul de schimb fix ntre moneda x i y s poat fi meninut,
este necesar ca ratele inflaiei din cele dou zone s fie egale (e
*
= 0). Astfel, X
se deplaseaz pe curba Phillips n punctul A
X
, n timp ce Y trebuie s aleag
punctul C
Y
. n acest fel, n W
Y
*
crete, iar W
X
*
scade; conform relaiei (1),
Y
*

n Y va crete, iar
X
*
va scdea, astfel ratele inflaiei din cele dou zone se vor
egaliza.
Conform teoriei economice, pe termen lung curba Phillips este vertical
(figura 4), iar intersecia curbei Phillips pe termen lung cu axa orizontal
reprezint rata natural a omajului. Altfel spus, pe termen lung, omajul este
determinat de rata natural a omajului i este independent de inflaie, iar
autoritile nu mai pot alege ntre inflaie i omaj. Aadar, pe termen lung, n
cazul unei uniuni monetare, X i Y i pot egaliza ratele inflaiei stabilind un
curs de schimb fix ntre moneda x i y, fr niciun cost n termeni de omaj;
avnd n vedere ns c, cel puin pe termen scurt, compromisul inflaie-omaj
exist, putem spune c pentru rile cu rate ridicate ale inflaiei aderarea la o
uniune monetar presupune, pe termen scurt, acceptarea unui omaj mai mare.
Concluzionm astfel c diferenele dintre ri referitoare la preferinele
fa de inflaie i omaj nu constituie un obstacol major n calea realizrii unei
uniuni monetare, dat fiind faptul c, pe termen lung, autoritile nu pot alege o
combinaie optim ntre inflaie i omaj.


Curba Phillips






Figura 4. Curba Phillips pe termen lung

Un alt posibil cost aprut n urma introducerii unei monede unice este dat
de eventualele diferene de productivitate n rile participante la uniunea
monetar. Presupunem c rata productivitii (q*) este mai mare n Y dect n X
(figura 5).


w
u

Costuri ale adoptrii unei monede unice. Analiza prin prisma teoriei zonelor monetare optime

97



















Figura 5. Costuri determinate de diferenele de productivitate

W
Y
*
=
Y
*
+ q
Y
*
=>

Y
*
=

W
Y
*
-

q
Y
*

W
X
*
=
X
*
+ q
X
*
=>
X
= W
X
*
- q
X
*
.
Dac X i Y formeaz o uniune monetar, atunci e
*
= 0, unde
e
*
=
X
*
-
Y
=>
Y
*
=
X
*

atunci
W
Y
*
-

q
Y
*
= W
X
*
- q
X
*
sau
W
Y
*
- W
X
*
= q
Y
*
- q
X
*
.

Dac ratele productivitii sunt diferite n cele dou zone (mai mic n X)
i decid s formeze o uniune monetar, atunci creterile salariilor nominale n X
trebuie s fie mai mici dect cele din UE. Dac, din diverse motive, nu se
ntmpl astfel, atunci apar costuri.

C. Diferene ntre sistemele fiscale ale rilor
Participarea la o uniune monetar presupune acceptarea de ctre rile
implicate a unor constrngeri n ceea ce privete modul de finanare a
deficitelor bugetare. Din cauza diferenelor ntre sistemele fiscale, rile
utilizeaz diferite combinaii de finanare prin ndatorare i finanare monetar a
deficitelor bugetare. Constrngerea bugetar este:
UE
0
A
UE
C
UE
X
A
X
C
X
.
G
q
.
I
q
e


u
u
w
w
0
Aura Gabriela Socol

98
G T + rB = dB/dt + dM/dt,
unde:
G = nivelul cheltuielilor guvernamentale
(minus plile cu dobnda la datoria guvernamental);
T = veniturile fiscale;
r = rata dobnzii la datoria guvernamental;
B = datoria guvernamental;
M = baza monetar.

Deficitul bugetar este alctuit din deficitul primar (G T) i plile cu
dobnda la datoria guvernamental (rB); acesta poate fi finanat fie prin ndatorare
(dB/dt), fie prin creterea bazei monetare (dM/dt). Un guvern raional va utiliza
diferitele surse de venituri astfel nct s egalizeze costurile marginale ale creterii
veniturilor prin aceste surse; n situaia n care costul marginal al creterii
veniturilor prin mrirea fiscalitii depete costul marginal al creterii veniturilor
prin inflaie (senioraj), un guvern alege varianta de cretere a inflaiei. Astfel, n
general, rile cu sisteme fiscale subdezvoltate consider avantajos s-i mreasc
veniturile bugetare prin inflaie (senioraj), deoarece costurile de cretere a
veniturilor bugetare prin mrirea fiscalitii sunt mai mari dect costurile de
cretere a veniturilor bugetare prin inflaie (Burda, Wyplosz, 1997).
n concluzie, rile mai puin dezvoltate care se altur ntr-o uniune
monetar unor ri mai dezvoltate vor trebui s mreasc fiscalitatea pentru a-i
finana deficitul. ns creterea fiscalitii n rile mai puin dezvoltate va
conduce la pierdere de bunstare.
3. Concluzii
Analiza de mai sus evideniaz astfel diferenele semnificative care exist
ntre ri. De asemenea, putem aminti aici diferene legislative, diferene ntre
ratele de cretere sau cnd mecanismele de ajustare nu funcioneaz (nu exist
sisteme de ajustare a ocurilor, instituiile pieei muncii funcioneaz diferit sau
se menin diferene ntre sistemele fiscale).
Pentru a corecta aceste diferene, rile pot apela la diferite instrumente de
politic economic, sau la instrumentul curs de schimb. Conform teoriei zonelor
monetare optime, n cele mai multe situaii, rile au la dispoziie instrumente
alternative la cursul de schimb. ns aderarea la o uniune monetar nu este de
dorit atta timp ct costurile ei sunt mai mari dect beneficiile, iar diferenele
ntre ri sunt mari, ngreunnd n acest fel sarcina minimizrii costurilor.
Diferenele dintre ri exist, ns problema este n ce msur aceste diferene
sunt relevante, astfel nct prezena lor s mpiedice realizarea unei uniuni
Costuri ale adoptrii unei monede unice. Analiza prin prisma teoriei zonelor monetare optime

99
monetare. Exist diferene semnificative ntre ri, care nu dispar n cadrul unei
uniuni monetare. Abandonarea instrumentului cursului de schimb poate fi
considerat un cost al uniunii monetare. Iar modificarea cursului de schimb este un
instrument puternic la ndemna rilor care vor s elimine dezechilibre
macroeconomice majore, cu costuri mai mici n termeni de producie i omaj.
Nu trebuie scpat ns din vedere c manipularea cursului de schimb nu
afecteaz permanent variabilele reale (producia i ocuparea). n plus,
experienele multor ri arat c, atunci cnd devalorizarea este utilizat
sistematic, rezultatul este creterea inflaiei, fr s existe ctiguri n termeni
de producie i ocupare. Mai mult, n astfel de situaii crete instabilitatea
macroeconomic, din cauza anticipaiilor inflaioniste ale agenilor economici
privai, care ateapt noi devalorizri. Devalorizarea nu este un instrument
flexibil i nici puin costisitor.
Prin urmare modificrile cursului de schimb nominal afecteaz doar
temporar competitivitatea industriilor unei ri. Astfel, deprecierile nominale
conduc numai temporar la deprecieri reale. Pe termen lung, modificrile cursului
de schimb nominal nu afecteaz cursul de schimb real al monedei unei ri.
n concluzie, pe termen lung, nu cursul de schimb (instrumentul la care se
renuna prin aderarea la o uniune monetar) rezolv problemele generate de
caracteristicile specifice pieelor bunurilor din ri diferite. Soluiile la problemele
generate de diferenele structurale dintre ri in de politicile structurale, i nu de
politicile monetare. Manipularea cantitii de bani sau a cursului de schimb nu
poate rezolva problemele generate de diferenele structurale dintre ri, cel puin nu
pe termen lung. Diferenele dintre ri exist, ns problema este n ce msur sunt
relevante, astfel nct prezena lor s mpiedice realizarea unei uniuni monetare.
Mulumiri
Acest articol reprezint parte a diseminrii cercetrii efectuate n cadrul
programului postdoctoral POSDRU/89/1.5/S/59184 Postdoctoral research
performance and excellence in economic sciences in Romania, finantat de
Uniunea European din Fondul Social European i organizat de Academia de
Studii Economice, Bucureti.


Note

(1)
Am presupus iniial c cele dou ri fac parte dintr-o uniune monetar.
(2)
Soluia propus de Robert Mundell.
(3)
Ecuaia definete rata de modificare a preurilor care pstreaz profiturile nemodificate.
Aura Gabriela Socol

100

Bibliografie

Alesina, A., Barro, R., Tenreyro, S. Optimal Currency Areas, Harvard University, Working
Paper, 2002
Alesina, A., Perotti, R., The Political Economy of Budget Deficit, IMF Staff Papers 42, 2005
Bayoumi, R.; Eichengreen, B., Shocking aspects of European Monetary Unification, NBER
working paper, nr. 3949, 1992
Bayoumi, T., Eichengreen, B. Ever Closer to Heaven? An Optimum Currency Area Index for
European Countries, European Economic Review, nr. 41, 1997
Begg, I. Hard and soft economic policy coordination under EMU: problems, paradoxes and
prospects, Center for European Studies, 2004
Buiter, W., Optimal Currency Areas: why does the exchange rate regime matter?, Cambridge
University, Working Paper, 1999
Corden, W., Monetary Integration - Essays in International Finance, Princeton University,
International Finance Section, nr. 93, 1972
Dinu, M., Socol, C., Niculescu, Aura (2005). Basis and coordination of the economic policies in
the European Union, Editura Economic, Bucureti
Emerson, F., Gros, D., Italianer, A. (1992). One market, One money: an evaluation of the potential
benefits and costs of forming an economic and monetary union, Oxford University Press
Golberg, L. (1999). Is Optimum Currency Area Theory Irrelevant for Economies in Transition?,
working paper published in R.J. Swenney, C. Wihlborg and T.D. Willett, Exchange rate
policies for emerging market economies, Westview Press
Grauwe de, P. (2003). Economics of Monetary Union, Oxford University Press, Fourth Edition
Gros, D., A Reconsideration of the Optimum Currency Area Approach, CEPS Working Paper
nr. 101, 1996, Bruxelles
Horvath, J., Optimum Currency Area Theory: a selective review, BOFIT Discussion Papers,
no. 15, 2003
Horvath, J., Komarek, L., Optimum Currency Area Theory: an approach for thinking about
monetary integration, Warwick Economic Research Papers, no. 647, 2002
Issing, O. (2004). Economic and Monetary Union in Europe: political priority versus economic
integration, in Barens, I., Caspari, V., Schefold, B. (eds.), Political events and economic
ideas, Edward Elgar Publishing Limited
Kenen, P. (1969). A theory of Optimum Currency Areas: an eclectic view, in the working paper
of Mundell, R. and Swoboda, A. (eds.), Monetary Problems of International Economy,
Chicago: University of Chicago Press
Mc Kinnon, R. (2000). Mundell, the Euro and Optimum Currency Areas, Stanford University,
Working Paper
Mc Kinnon, R. (2001). Optimum Currency Areas and Key Currencies, Stanford University, Working
Paper
Mller, P., Price, R., Structural Budget Deficits and Fiscal Stance, OECD Economics
Department Working Papers, nr. 15, 1984
Mundell, R., A Theory of Optimum Currency Areas, American Economic Review, nr. 51, 1961
Mundell, R. (1968). International Economics, McMillan Edition, London
Mundell, R. (1973). Uncommon Arguments for Common Currencies, in Allen, Unwin (eds.),
The Economics of Common Currencies, New York