Mecanismul cursului valutar n Romnia

A. Cursului valutar, cererea i oferta de valuate

n economiile de pia, att valutele, ct i devizele sunt vndute i cumparate de bnci autorizate i la
bursele valutare, deci pe piaa liber, n schimbul monedei naionale. Cei ce vnd pe pia valute i devize
sunt exportatorii i ceilali beneficiari de ncasri din strintate, iar cei care cumpar aceste valori de pe
pia, avnd de fcut pli n strintate, sunt fie importatori, fie diveri debitori.
Urmare a jocului cererii i ofertei dintre exportatorii i importatorii de valute sau devize de pe pia,
vnzarea i cumpararea valutelor i a devizelor se efectueaz la un anumit pre, denumit curs. Rezult
deci c acest curs valutar reprezint preul unei monede naionale exprimat ntr-o alt moned. Ca orice
alt pre, cursul valutar sau cursul de schimb al unei monede reflect raporturile dintre cererea i oferta
pentru moneda respectiv pe piaa schimburilor valutare. Cursul de schimb are un caracter sintetic ntruct
permite compararea produsului intern brut, a productivitii muncii , a preurilor i a salariilor.
Cererea pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine pentru
bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valuta respectiv.
Oferta pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine, posesori
ai respectivei valute, pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valute
strine.
n general, cursul valutar poate fi exprimat prin urmtoarele dou modaliti:
a) prin raportul:
M
s

= n =>M
s
= n M
n

M
n

sau:
b) prin raportul:
M
n

= m => M
n
= m M
s

M
s

unde:
Ms = valoarea monedei strine
Mn = valoarea monedei naionale

n primul caz, cursul valutar poate fi definit ca fiind valoarea unei uniti monetare strine exprimat n
unitate monetar naional, iar n cel de al doilea caz, cursul valutar este definit ca fiind valoarea unitii
monetare naionale exprimate n funcie de o alt moned strin.
Stabilitatea raporturilor de schimb dintre moneda naionala i monedele strine, precum i publicarea
cursurilor de schimb de ctre autoritatea naional monetar sau de ctre diverse bnci comerciale poart
denumirea de cotaie.
Pe baza celor prezentate mai sus se poate observa ca, n primul caz, avem de a face cu o cotaie direct,
iar in cel de al doilea caz, cu o cotaie indirect.
1. Clasificarea cursurilor valutare pot fi facut n funcie de mai multe criterii:
a) n funcie de modul n care sunt stabilite:
Curs oficial - este cel stabilit de autoritatea naional monetar pe cale unilateral, fiind mai
apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monede sau de cel stabilit pe pia i
recunoscut de autoritatea naional monetar.
n situaia n care baza pentru stabilirea acestui curs oficial o constituie valoarea paritar, cursul oficial
coincide cu paritatea i poart denumirea de curs oficial paritar, iar cnd stabilirea cursului oficial este
rezultatul unui acord internaional bilateral, ncheiat cu o anumit ar, atunci cursul oficial poarta
denumirea de curs oficial conventional.
Cursul oficial este fix, stabilit de regul n afara pieei valutare, fiind deci distinct de cursul real sau de
cursul rezultat din raportarea puterilor de cumparare a celor dou monede pe pia.
Curs neoficial - este de fapt preul nregistrat pe pia la un moment dat de o unitate monetar,
fiind format pe baza raportului dintre cererea i oferta de moned.
b) n funcie de modul de variaie, de-a lungul anilor, cursurile valutare au fost de trei feluri:
Cursuri fixe (cursurile oficiale) - acele cursuri stabilite de oficialitile monetare ale rii
respective i care sunt meninute la acelai nivel ct mai mult timp posibil. Aceast rigiditate a
cursului fa de modificarile cererii i ale ofertei necesit intervenia autoritilor monetare ale
statului.
Cursurile libere sau flotante - acele cursuri stabilite n mod normal, ca urmare a funcionarii
libere, neinfluenate, a mecanismului pieei. Astfel, pe o piata complet liber, fr intervenii din
partea autoritii monetare, cursul de schimb fluctueaz i evolueaz n funcie de fluxurile
cererii i oferte, pn ce se ajunge la un nivel la care piaa valutar este n echilibru. Aceasta
nseamn, pe de o parte, ca cererea de valut este suficient pentru a absorbi valuta existent i
oferit pe pia, iar pe de alt parte, pe pia exist suficient valut, pentru a putea satisface
corespunztor cererea.
Acest sistem presupune revizuiri frecvente, uneori chiar substaniale, ale nivelului cursului de
schimb, ca rspuns la jocul cererii i al ofertei de pe piaa. n cazul n care se manifest pe piaa
internaional o cerere sporit pentru exporturile unei ri sau pentru activele sale financiare, cererea
pentru moneda acesteia va crete, iar cursul ei de schimb se va aprecia. n situaia invers, daca se
nregistreaz o cretere a volumului importurilor sau de capital, va exista un exces al ofertei monedei
respective fa de cerere i deci, va avea loc deprecierea cursului de schimb al acestei monede.
Miscarile speculative internaionale de capital pot afecta puternic nivelul cursului de schimb al
valutelor. n acest sens, un exemplu edificator l constituie ocurile speculative pe care le-au resimit, n
anii 1992 1993, lira sterlin, lira italian, francul francez, peseta spaniola i escudo portughez, ceea ce a
avut un impact considerabil asupra Sistemului Monetar European (S.M.E.)
Un alt aspect demn de luat n seam este acela c, din punct de vedere al terminologiei, modificarea
oficial a cursurilor fixe este desemnat prin cuvintele revalorizare creterea cursului, i
devalorizare scderea cursului, n vreme de n cazul cursurilor flotante (cu evolutie efectiv pe piaa
valutar), creterea acestora este desemnat prin termenul de apreciere, iar scderea prin cel de
depreciere.
Pentru stabilizarea cursului de schimb al monedei naionale autoritile monetare au la dispoziie
un ntreg set de instrumente ale politicii monetare macroeconomice. Astfel, pentru evitarea deprecierii
monedei, Banca Central poate ridica ratele dobanzii (mai ales taxa oficial a scontului), n sperana
atragerii de capital strin, ceea ce ar duce la o cretere a cererii pentru moneda naional. De asemenea,
creterea ratei dobanzii poate calma presiunea inflaionist, prin atragerea excesului de lichiditi de pe
piaa monetar. n acelai scop pot fi folosite i instrumente fiscal-bugetare. De exemplu, intr-o ar a
crei moneda se depreciaz, guvernul poate adopta o politic fiscal deflaionist, mrind impozitele sau
reducand cheltuielile bugetare. Acest lucru ar putea duce la reducerea cererii interne, ncurajnd
producatorii interni s-i vnd produsele la export.
Principalele argumente n favoarea cursurilor fixe sunt urmtoarele:
Cursurile fixe favorizeaz comerul i investiiile internaionale, ndeprtnd nesigurana i riscul
existente n cazul cursurilor flotante;
Angajamentul unui guvern de a menine un regim de cursuri fixe poate disciplina modul de
elaborare a politicii monetare, autoritatea naionala valutar (de fapt, statul), neputnd astfel s recurg cu
uurin la creterea masei monetare interne, ntruct aceast politic ar genera presiuni pentru
devalorizarea monedei naionale, ceea ce ar avea drept urmare o reducere a rezervelor valutare;
Meninerea cursurilor fixe necesit un grad ridicat de cooperare internaional i de coordonare a
politicilor macroeconomice ale statelor, ceea ce poate ajuta la crearea unui climat internaional mai stabil,
care va favoriza dezvoltarea comerului internaional i a investiiilor;
Dat fiind c speculaiile de pe pietele schimburilor valutare internaionale sunt din ce in ce mai
puternice, se argumenteaz c piaa nu poate realiza singur un curs de schimb stabil care s reflecte n
mod real performana i adevratul potenial economic al unei ri.
n ceea ce privete cursurile flotante, i n favoarea acestora exist urmtoarele argumente:
Cursurile de schimb flotante permit o ajustare automat, pentru a se asigura echilibrul ntre cererea
i oferta unei valute;
Cursurile de schimb flotante permit guvernelor s concentreze instrumentele politicii economice
pentru realizarea unor obiective interne, fr a fi confruntate cu restriciile unui curs fix;
Cursurile de schimb flotante protejeaz economia intern de ocurile preurilor externe, permind
aprecierea monedei naionale fa de monedele rilor care nregistreaz o rat ridicat a inflaiei, oferind
economiei interne posibilitatea evitrii importului de inflaie din strintate.
Cursurile fluctuante - cursuri valutare care pot flota doar n anumite limite, deci numai cu o
anumit marja de variabilitate. Acest curs se situeaza intre cursul fix i cursul flotant, fiind format
printr-o fluctuaie liber pe piaa, n funcie de raportul existent ntre cererea i oferta de valut,
dar numai ntre anumite limite fixate de autoritatea monetar naional. n cazul n care limitele
stabilite sunt depaite, statul, prin Banca Central, intervine pentru susinerea cursului monedei,
in sensul aducerii lui n cadrul limitelor fixate, numite i limite de intervenie.
Un astfel de curs este practicat, n prezent, de rile membre ale Sistemului Monetar European.
n realitate, att cursurile fixe ct i cele flotante sunt doar cazuri extreme, practica internaional scond
n eviden faptul c majoritatea statelor ncearc s adopte cursuri valutare stabile, dar flexibile.
c) n funcie de utilizarea efectiv pe piaa, se pot distinge:
Cursul valutar real de schimb - stabilit pe baza paritii puterilor efective de cumprare de pe
pieele monetare, nefiind ns un curs curent sau operativ, care sa fie utilizat n tranzaciile
valutare sau financiare.
Cursul valutar economic (sau cursul pieei) este stabilit pe baza etaloanelor internaionale,
determinate pe piaa monetar, n funcie de informaiile privind posibila evoluie a factorilor de
influen. Acest curs este cel practicat efectiv pe o pia la un moment dat, pia pe care, urmare
unor tranzacii, paritatea puterii de cumparare poate fi influenat i de ali factori, n afara celor
obisnuii, care pot determina nivelul puterilor de cumparare, cum ar fi de exemplu, factorii
subiectivi datorai unor conjuncturi specifice. Aceste influene pot provoca oscilaii ale cursului
pieei n jurul paritii puterilor de cumprare.
Discrepana dintre cele dou cursuri se explic prin influena predominant a factorilor de pe piaa
internaional i prin modul diferit de interpretare a factorilor naionali i internationali din partea
operatorilor de pe piaa monetar internaional.
d) n funcie de poziia bncii, pot fi distinse:
curs de schimb la vnzare;
curs de schimb la cumprare.
e) n funcie de momentul lichidrii tranzaciei, putem distinge:
Cursul la vedere (spot) - cursul zilei n care se ncheie tranzacia de vnzare-cumprare de valut,
curs la care se i lichideaz tranzacia, n aceeai zi sau cel mai trziu dup 48 de ore, cnd se
procedeaz la primirea sumelor convenite.
Cursul la termen (forward) - folosit pentru tranzaciile de valut care prevd livrarea valutei i
primirea contravalorii ei (lichidarea tranzaciei) dupa 1, 2, 3, sau 6 luni de la data perfectrii
operaiunii respective. Acest curs este stabilit n ziua ncheierii tranzaciei ca un pre preconizat a
fi realizat. Fiind un pre prestabilit, nscris n contract, este evident ca va fi respectat, indiferent de
nivelul cursului din ziua lichidarii tranzaciei. n funcie de sensul diferenei cursului la termen
fa de cursul la vedere din ziua stabilirii lui, exista dou feluri de cursuri la termen:
curs n report sau cu prima
curs n deport sau cu discount
2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar
n trecut, monedele naionale erau definite prin coninutul lor valoric, stabilit prin lege de statele
respective. Acest coninut era denumit valoare paritar i reprezenta valoarea unui etalon ales, etalon ce
s-a schimbat mereu de-a lungul anilor. Condiia de baza pe care trebuia s o ndeplineasc acesta o
constituia stabilitatea, dar i recunoaterea unanim pe plan internaional a valorii sale. Pentru un timp,
acest rol l-a avut aurul, urmat de etalonul aur-devize sau o alta moneda de referina, bine cotata pe piaa
internaional.
n cazul exprimarii n aur a valorilor paritare, acestea erau denumite paritate-aur sau paritate
metalic. n afar de paritatea-aur, n teoria i practica monetar se mai ntlnesc i pariti valutare.
Astfel, vechiul statut al Fondul Monetar Internaional prevedea ca valoarea paritar a monedei unui stat
membru s poat fi definit i n dolari S.U.A. Ca atare, atunci cand se face raportul dintre doua monede
exprimate n valut, se poate spune ca paritatea este valutar. n situaia n care monedele i definesc
valoarea paritar n drepturi speciale de tragere (D.S.T.), paritatea dintre ele se numete paritate D.S.T.
Toate aceste valori paritare sau pariti se mai numesc i pariti teoretice, ntruct aveau la baza un
act normativ i de cele mai multe ori nu concordau cu realitatea, respectiv cu puterea de cumparare
efectiv a monedelor respective. Pentru o perioad s-a ncercat utilizarea unor valori paritare glisante, n
care definiia (paritatea) valutelor era ajustat periodic, la intervale scurte de timp, precum i a unor valori
paritare mobile, caz in care ajustarea se facea o data pe an. n cele din urma s-a constat c valorile paritare
nu au nici o utilitate practic, fiind n cele din urm eliminate din practic.
n condiiile actuale, aceste valori paritare au fost nlocuite cu puterile de cumparare, reprezentnd
raportul dintre cantitatea de bunuri i servicii create ntr-o ar, care intr n sistemul relaiilor valutare i
financiare internaionale i preul lor, exprimat n moneda rii respective. Dei lipsit de o valoare practic
deosebit, cursul real de schimb, sau cursul stabilit pe baza paritilor puterii de cumprare, reprezint
totui punctul de plecare pentru explicarea evoluiei cursurilor economice stabilite pe piaa valutar, n
funcie de cerere i ofert. Calculul paritii puterii de cumprare se face prin mai multe metode, care iau
n considerare dimensiunile multiple ale puterii de cumprare, evoluia unor indicatori, ca de exemplu:
indicele preurilor, al valorii produciei, precum i indicele evoluiei paritii unor monede naionale sau
internaionale n momentul calculului. Calculul puterii de cumprare trebuie s fie raportat la momentul
realizrii, deoarece acesta se schimb n timp. Fa de paritatea puterii de cumprare, cursul valutar
economic (cursul de schimb) variaz pe o curb ce oscileaz n jurul unei axe.
n practic, teoria paritatii puterii de cumparare (P.P.C.) este folosita utilizand un indice specific,
numit deflator (diferenial de inflaie), exprimat fie n preuri de consum, fie n preuri cu ridicata.
Experiena de pn acum arat ca determinarea prin calcul a cursului real de schimb are doar o importan
orientativ, fiind folosit de bncile centrale, care calculeaz valoarea cursului real i urmresc evoluia sa
n timp, pentru analizele pe care acestea le efectueaz la nivel macroeconomic.
Modificarea din anii 70 a cursului de schimb a fcut ca teoria P.P.C. s fie privit cu scepticism,
iar cercetarile s-au nscris n cadrul unui model oferit de Flaming, conform cruia fluctuaiile cursurilor de
schimb sunt determinate de anticiprile micarilor de capitaluri, ale preurilor diverselor active i ale
stabilitii pe termen scurt a preurilor bunurilor i a salariilor. Abaterile cursurilor de schimb stabilite pe
pia de la nivelul puterii de cumparare relative ale monedelor se datoreaz att unor cauze structurale, ct
i conjuncturale. Clauzele structurale sunt cele care determin schimbri n preurile relative de echilibru,
dintre care se pot enumera: progresul tehnic, productivitatea, creterea economic etc. Cauzele
conjuncturale sunt cauze trectoare, fiind legate de viteza cu care au loc ajustrile spre echilibru pe
diferite piee (de bunuri i de capitaluri etc.), dintre care se pot enumera: restricii comerciale mai severe
asupra importului, prin care se determin un curs de schimb supraevaluat al monedei naionale;
speculaiile pe piaa valutar, ce pot provoca o scdere a valorii de schimb al unei monede, sub nivelul
indicat de P.P.C.; anticiparea unei inflaii superioare poate, de asemenea, provoca o coborare a valorii de
schimb a unei monede; intervenia autoritii naionale monetare pe piaa valutar poate duce la situarea
cursului de schimb economic fie deasupra, fie sub nivelul P.P.C.
Cu toate acestea, rmne perfect adevrat faptul c oamenii evalueaz banii n raport cu ceea ce pot
achiziiona cu acetia, i c pe o pia liber, fr restricii, oamenii in s schimbe monedele la cursuri
care, n mare, exprim puterile relative de cumprare.
Pentru calcularea cursului valutar al etalonului D.S.T. este utilizat metoda coului valutar. Drepturile
speciale de tragere sunt utilizate cu precdere n urmtoarele operaiuni:
a) obinerea de valute prin tranzacii bazate pe acorduri directe ntre membrii Fondului
Monetar Internaional;
b) ncheierea de acorduri swap;
c) efectuarea de operaiuni forward.

.

B. Cursul de schimb al leului. Mecanism. Factori. Influen. Evoluii
1. Cursul de schimb
Cursul de schimb, teoretic, reprezint raportul de valoare real ( pe pia) dintre dou monede sau preul
efectiv al unei unitti sau a 100 de uniti monetare ale unei ri, exprimat n moneda altei ri.[1]
Metaforic, cursul de schimb msoar temperaturasistemului economic, la fel cum n fizic temperatura
msoar variaia energiei, n raport cu variaia entropiei sistemului.
2. Momente importante n istoria cunoaterii cursului de schimb:
1918 Gustav Cassel formuleaz doctrina PPP (Purchasing PowerParity) care devine unul dintre
suporturile noului sistem monetar internaional ce se crea dupa renunarea la etalonul aur;
1964 Balassa i Samuelson identific influena asupra cursului de schimb a diferenialului de
productivitate din sectoarele bunurilor comercializabile, respectiv necomercializabile (fenomenul
Balassa-Samuelson); Modelul Balassa-Samuelson a fost creat ca o alternativ la modelul de
determinare pe termen lung a cursului de schimb (paritatea puterii de cumparare) care a stat la
baza majoritii modelelor teoretice ale macroeconomiei internaionale. Conform lui Balassa
(1964) i Samuelson (1964), cursul valutar al rilor n curs de dezvoltare este subevaluat
comparativ cu cel sugerat de teoria paritii puterii de cumprare. n plus, o dat cu procesul de
convergena ctre nivelul de dezvoltare economic a rilor industrializate, cursul lor valutar real
se va aprecia n termeni reali.
1976 Dornbusch formuleaz celebrul model de overshooting care pune n eviden modul n
care cursul de schimb reacioneaz la ocurile monetare;
1983 Meese i Rogoff pun n eviden faptul c factorii fundamentali macroeconomici (the
fundamentals) sunt incapabili s explice fluctuaiile cursului de schimb (un exemplu clasic:
EUR/USD: 1,18 n ian. 1999; 0,83 n feb. 2002; 1,60 n iul. 2008).
3. Cursul de schimb al leului fa de alte valute, stabilite zilnic pe piaa valutar interbancar, se
cumunic de ctre Banca Naional a Romaniei i se aplic tuturor tranzaciilor valutare efectuate pe
teritoriul rii.
4. Evoluia regimului valutar n Romania
n Romania, apropierea cursului de schimb de nivelul su de echilibrul stabilit prin mecanisme de
pia, s-a dovedit extrem de dificil n condiiile n care cetenii nu contientizau constrngerile obiective
ale acestui proces i reacionau nefavorabil la fiecare decizie a autoritilor de a devaloriza moneda
national. n plus, consumarea rezervei valutare n prima jumatate a anului 1990 i dezechilibrul puternic
al balanei de pli (importurile au crescut substanial, iar exporturile pur i simplu s-au prbuit) au
aruncat Romania n pragul ncetrii plilor externe i al haosului financiar. ncercarea de a reintroduce
msuri de control al importurilor a euat, din diverse motive, iar liberalizarea total a comerului exterior,
devenit realitate n 1991, a accentuat dezechilibrul extern din aceast prima perioad i, implicit,
presiunea de depreciere a leului.
n aceste condiii, singurele msuri disponibile de evitare a falimentului financiar extern, cu att mai grav
cu ct ara nu avea n 1990-1991 datorie extern, erau cele cu care a fost mputernicit Banca Naional
prin legile din aprilie 1991: politica monetar i a cursului de schimb. Aplicarea acestor msuri corective
restricionarea masei monetare i deprecierea leului concomitent cu reluarea negocierilor cu creditorii
internaionali (FMI, Banca Mondial etc.) au evitat rul cel mare ncetarea plilor externe dar cu
preul unor efecte nefavorabile pe plan intern: scumpirea importurilor, accelerarea inflaiei, restricionarea
creditului.
Regimul cursului valutar i politica urmat de statul romn n acest domeniu ntre 1989-1993 au
avut evolutii ce pot fi incadrate in cinci perioade distincte:
ianuarie septembrie 1990;
septembrie 1990 noiembrie 1991;
noiembrie 1991 mai 1992;
mai septembrie 1992;
septembrie 1992 aprilie 1993.
Prima etap ianuarie-septembrie 1990 s-a caracterizat prin dolarizarea economiei naionale i dispariia
restriciilor cu privire la import, ceea ce a condus la o cretere abrupt a acesteia nc din primele luni ale
anului 1990. S-a procedat, astfel, la devalorizarea monedei naionale, de la 16 lei/dolar la 21 lei/dolar, iar
noul curs a fost meninut fix, ca o prghie pentru temperarea presiunilor inflaioniste.
In urmtoarea etap, septembrie 1990-noiembrie 1991, Banca Naional a Romaniei i-a asumat
conducerea regimului valutar i a politicii cursului de schimb, cursul de schimb oficial fiind
meninut puternic supraevaluat, ceea ce a meninut presiunea pentru creterea n continuare a
importurilor. Acest mecanism a stimulat importurile i a descurajat exporturile. n acelai timp,
exportatorii au folosit diverse procedee pentru a nu repatria ncasarile valutare.
n cursul etapei urmtoare, respectiv n luna noiembrie 1991, a fost introdus un nou regim valutar, prin
care toate ncasrile din exporturi ale agenilor economici erau automat decontate n lei la cursul unic
(cedarea valutei ctre sistemul bancar), iar importurile se realizau pe seama cumprrilor de devize de pe
piaa valutar. Prin noul regim valutar, s-a declarat opiunea pentru flotarea controlat a cursului monedei
naionale. Mecanismul de cedare integral a valutei, instituit n noiembrie 1991 i-a dovedit viabilitatea
numai n primele dou luni, cnd au fost respectate regulile pieei; ulterior, credibilitatea mecanismului a
fost compromis amplificand dezechilibrele existente deja pe piaa intern.
Luna mai 1992 a marcat nceputul unei etape noi a regimului valutar din Romania prin adoptarea unui
nou mecanism valutar. n aceasta etap, s-a permis agenilor economici meninerea integral a ncasrilor
din exporturi, n conturi deschise la bnci din Romania, iar cursul de schimb a fost lsat, treptat, s i
regseasc echilibrul la nivelul stabilit de pia.
n urmtoarea etap, trsturile de baz ale regimului valutar nu s-au modificat din mai 1992. Esenial a
fost, n 1994, eliminarea controlului exercitat de banca central n mecanismul formrii cursului valutar.
ncepnd din luna aprilie 1994, licitaia valutar desfurat la Banca Naional a Romaniei a fost, de
fapt, liberalizat, iar ncepnd cu data de 1 august s-a putut trece la o pia interbancar autentic i
continu.[2]
5. n prezent , situaia cursului de schimb
n Romania, cursul valutar este cel instituit n luna mai 1992, avnd aceleai trsturi de baz. Se face
referire la drepturile rezidenilor de a pstra integral ncasrile valutare i de a le utiliza liber pentru
tranzacii de cont curent, precum i din stabilirea cursului valutar pe seama cererii i ofertei.
Potrivit art. 2 din Legea nr. 312/2004, una din principalele atribuiile ale Bncii Naionale a Romaniei este
cea de elaborare i aplicare a politicii monetare i a politicii de curs de schimb. Regimul actual al cursului
de schimb al leului este cel de flotare controlat, acesta fiind n concordan cu utilizarea intelor de
inflaie ca ancor nominal a politicii monetare i permind un raspuns flexibil al acestei politici la
ocurile neprevzute ce pot afecta economia.[3]

6. Factori
Flexibilizarea cursului de schimb al leului ncepand cu noiembrie 2004 a fost necesar ca etap de
pregtire a pasului de liberalizare a contului de capital accesul nerezidenilor la depozite la termen n lei
din aprilie 2005, precum i pentru pregtirea implementrii strategiei de intire direct a inflaiei
introdus n august 2005, care are ca o condiie esenial un curs de schimb flexibil. Astfel, folosirea
cursului de schimb ca ancor antiinflaionist nu mai era posibil ca urmare a riscurilor legate de
liberalizarea contului de capital, iar ancora nominal a fost nlocuit cu nsi rata inflaiei n contextul
intirii directe a inflaiei. Cu toate acestea, cursul de schimb nu este perfect liber, intirea inflaiei fiind una
flexibil n condiiile meninerii unui regim de flotare controlat a cursului de schimb data de pericolul
accentuarii deficitului de cont curent, dar cu intervenii mai rare i mai puin predictibile ale BNR pe piaa
valutar. De asemenea, ncepnd cu anul 2005, conform angajamentelor asumate prin Programul
Economic de Preaderare a Romniei, euro a devenit de fapt unica moned de referina a cursului de
schimb al leului.[4] Cu toate acestea, evoluia cursului de schimb este rezultatul aciunii unui numr mult
mai mare de factori (de exemplu, aversiunea la risc a investitorilor strini, dezechilibrele macroeconomice
interne i externe, factori politici etc.). Asupra unora dintre aceti factori politica monetar nu poate
aciona, iar asupra altora are o influen limitat i condiionat strict de coerena celorlalte politici
macroeconomice (fiscala, de venituri, a reformelor structurale).
Tendina de apreciere a monedei naionale sub influena efectului Balassa-Samuelson a fost accentuat de
flexibilizarea cursului de schimb alaturi de liberalizarea contului de capital care au determinat trecerea de
la leul comercial (curs de schimb dat n cea mai mare parte de fluxuri comerciale import i export) la
unul mai mult financiar (curs de schimb dat n cea mai mare parte de fluxurile financiare cu
strinatatea). Ca urmare a riscului ca aprecierea monedei nationale s devin excesiv, din punctul meu
de vedere, BNR a continuat i va continua s intervin pe piaa valutar pentru a tempera aprecierea
excesiv a leului ctre nivele care nu mai sunt susinute de creterile de productivitate din economie.
7. Mecanismul cursului de schimb al leului
Formarea cursului de schimb a nregistrat modificri eseniale n decursul timpului. Dup o analiz
detaliat, s-a observat ca pn la primul razboi mondial, cnd etalonul aur clasic s-a prbuit, funciona un
mecanism de reglare automant a cursurilor de schimb numit mecanismul punctelor aur. Dup aceast
perioad, cursurile de schimb se formau liber pe pia, fr s existe vreo limit a abaterii lor de la
paritate, iar n urma acordurilor de la Bretton Woods s-au insitutit cursurile de schimb fixe. n 1971,
abaterea cursurilor de la paritate se realiza prin intervenii ale autoritilor monetare.
Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezint totalitatea canalelor prin care banca
central, utiliznd un set variat de instrumente de politic monetar poate influena dinamica cererii
agregate i a preurilor din economie.
Unul din cele mai simple si mai rapide mecanisme prin care care sunt transmise modificrile
cursului de schimb este cel al preului bunurilor de import (canalul direct al cursului de schimb), iar alt
mecanism important prin care cursul de schimb i ratele dobnzilor acioneaz asupra activitii
economice este efectul de avuie i bilan.
8. Rolul BNR n promovarea politicii de curs de schimb
n funcie de situaia economic a unei ri banca central a acesteia selecteaz obiectivele ce
trebuiesc atinse pentru a realiza o politic a cursului de schimb optim. Astfel, obiectivele urmrite de
Banca Naional a Romniei fac referire la fixarea cursului de schimb a monedei naionale, ntrirea
rezervelor valutare ale rii, meninerea sub echilibru a balanei de pli, diminuarea datorie externe i
eliminarea segmentrii pieei i stabilirea unui raport echilibrat ntre cerere i ofert.
Banca central are puterea de a influena trendul cursului de schimb prin deciziile luate cu referire
la factori precum dobnda, credit, mas monetar etc. iar scopul msurilor adoptate este acela de a
controla oferta de moned naional i efectele presiunilor inflaioniste ce pot avea o influen direct
asupra leului.
Pentru a putea duce cursul de schimb al monedei naionale n direcia dorit de ctre autoritatea
monetar sau pentru a putea produce modificri n situaia economic a rii prin intermediul cursului
valutar trebuie luate la cunotin cauzele ce afecteaz moneda n sensul aprecierii sau al deprecierii.
Cursul valutar este influenat de ctre procese precum producia, consumul, exportul, sau importul
precum i de situaia economic de la nivel mondial. Cauzele ce duc ctre modificarea cursului de schimb
pot fi directe precum evoluia raportului cerere-ofert de pe pia, limitele impuse de banca central sau
cauze indirecte cum ar fi modificarea taxelor vamale sau a ratei dobnzii.
9. Concluzii:
n concluzie, competitivitatea extern a economiei romneti a cunoscut perioade alternative de
catig i pierderi. Ctigurile obinute prin deprecierea nominal a monedei naionale ca suport al
competitivitii au fost doar temporare, pe termen lung impunndu-se msuri de cretere a productivittii,
de corelare a ctigurilor salariale cu cele de productivitate pe ntreaga economie i de modificare a
produciei n funcie de micarile cererii interne i externe. n acest moment se continu aprecierea
cursului real de schimb ce poate fi interpretat nu numai ca un efect al procesului de transformare a
economiei ntr-o economie de pia liber, cuplat cu efectul Balassa Samuelson, ci i ca un instrument de
mutare a eforturilor de mbuntire a competitivitii de la nivel macro la cel microeconomic, de la
msuri de cost la cele viznd creterea performanei economice.




Bibliografie:

1. Vasile Turliuc ,Moneda i Credit, Ed.Junimea, 2011, Iai
2. Mugur C. Isarescu - Reflecii economice. Contribuii la teoria macrostabilizrii
3. Jurnalul Economic
4. Estimarea efectului Balassa Samuelson n Romania, lucrare prezentat n cadrul conferinei
Tineri economiti organizat de Banca Naional a Romniei,Bucureti, 2004
5. www.bnr.ro

6. http://jurnalulpublicului.wordpress.com/2013/06/20/cursul-de-schimb-al-leului-mecanism-
factori-influenta-evolutii/

[1] Manual Moneda i credit,ed Junimea
[2]Mugur C. Isarescu - Reflecii economice. Contribuii la teoria macrostabilizrii
[3] http://www.bnro.ro/Regimul-cursului-de-schimb-al-leului-3333.aspx
[4] Jurnalul Economic - Unele considerente privind pregtirea Romniei pentru trecerea la euro