CAPITOLUL

5


INDICII BURSIERI-
INDICATORI SINTETICI UTILIZAI
N ANALIZA PIEEI DE CAPITAL




5.1. Evoluia i clasificarea indicilor bursieri

5.2 Calculul indicilor bursieri
5.2.1.Etapele construciei indicilor bursieri
5.2.1 Indici ca medie aritmetic simpl
5.2.2 Indici ca medie aritmetic ponderat
5.2.3 Indici ca medie geometric

5.3. Indici bursieri mondiali

5.4. Indici bursieri pe piaa de capital din Romnia
5.4.1 Indicele BET
5.4.2 Indicele BET-C

5.5. Metode statistice de analiz a indicilor bursieri
5.5.1. Analiza grafic
5.5.2 Indicatori specifici de analiz bursier
5.5.3 Analiza statistic a seriilor cronologice de indici
bursieri

Statistic financiar-bancar i bursier

140

5.1. EVOLUIA I CLASIFICAREA INDICILOR
BURSIERI

Indicii bursieri reprezint expresia numeric, msurat n puncte a
evoluiei cursurilor celor mai reprezentative titluri de pe o pia.
Indicii bursieri reprezint cel mai sintetic indice al unei economii n
condiiile n care la burs sunt cotate cele mai reprezentative companii ale
economiei reprezentative, indicele exprimnd n acelai timp punctul de
echilibru ntre cerere i ofert pe piaa respectiv la un moment dat.
Analiza indicilor bursieri este un mijloc de caracterizare a evoluiei
economiei respective, o modalitate de determinare a potenialului unei
economii i a activitilor economice neprofitabile sau cu profituri foarte
mici.
Primul indice bursier a fost indicele Dow Jones,calculat la bursa
din New York i denumit dup numele a doi specialiti financiari: Charles
Dow (fondatorul publicaiei Wall Street Journal) i Edward Jones. Indicele a
aprut ca idee a lui Charles Dow care a vrut ca pentru a evidenia trendul
pieei s calculeze un curs mediu al mai multor firme care erau n numr de
11. Astfel s-a calculat un prim indice bursier n anul 1884. Treptat numrul
aciunilor incluse n calculul indicelui a crescut, ajungndu-se n prezent la
30. treptat au nceput s apar i ali indici pe pieele internaionale ca FT-
SE 30 n Marea Britanie sau Nikkei n Japonia. Toi aceti indici sunt indici
de prim generaie, cu capacitate de informare redus deoarece cuprind
aciuni ale unor societi ce aparin aceluiai sector economic ( de regul
sectorul industrial).
Urmtorul pas n evoluia indicilor bursier a fost apariia indicilor de
generaia a doua n portofoliul crora au fost incluse aciuni ale unor
societi din diferite sectoare ale economiei. Acest fapt a dus la o completare
a informaiilor oferite de ctre indicii de prim generaie, realizndu-se o
mai bun conturare a caracterizrii economiilor naionale. Astfel, n rile
mai sus amintite au aprut indicii NYSE- pe piaa New York-ului, FT-SE
100 pe piaa Londrei i TOPIX pe piaa japonez.
Iniial, indicii bursieri aveau n portofoliu numai aciuni, ns astzi
s-a ajuns la calcularea unor indici care urmresc evoluia altor titluri de
valoare cum sunt obligaiunile sau tilurile emise de fondurile mutuale. n
ceea ce privete relevana, indicii bursieri au evoluat de la o singur pia de
capital situat ntr-o anumit ar, la piaa financiar internaional prin
apariia indicilor mondiali i a indicilor caracteristici rilor din spaiul
monedei unice europene.
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

141
Datorit diversitii lor, indicii bursieri pot fi clasificai n funcie de
mai multe criterii i anume
1
:
a) Dup valorile mobiliare cuprinse n portofoliul indicelui se
disting:
Indici bursieri pentru aciuni;
Indici bursieri pentru obligaiuni;
Indici bursieri pentru titlurile emise de fondurile mutuale i
alte instituii de acest fel.
Cei mai rspndii sunt indicii bursieri pentru aciuni i se calculeaz
n aproape toate rile din lume unde exist o pia de capital. ntre acetia
se numr Dow-Jones Industrial Average, Standard & Poors 500 i Nasdaq
100 (n SUA), indicii FT-SE (n Marea Britanie), indicele CAC 40 (n
Frana), indicele DAX (n Germania), Nikkei i Topix (n Japonia), BET,
BET-C, i RASDAQ-C n Romnia.
b) n funcie de modul de calcul, indicii pentru aciuni se clasific
n:
Indici bursieri de prim generaie, care se calculeaz n
general, ca o medie aritmetic ponderat a cursului aciunilor
componente, ajustat cu un factor care exprim eventualele
modificri ce se petrec asupra aciunilor componente, cum ar
fi modificrile de capital, fuziuni .a.
Indici bursieri de generaia a doua crora le este specific
faptul c aciunile componente provin de la un numr mare
de firme, din mai multe sectoare de activitate, iar
metodologia de calcul presupune ponderarea aciunilor cu
capitalizarea bursier sau cu cursul bursier. Din aceast
categorie fac parte indicii calculai pe piaa de capital din
Romnia, indicele Topix (Japonia), S&P 500 (S.U.A), DAX
(Germania).
c) n funcie de gradul de cuprindere, indicii bursieri se clasific n:
Indici generali ai pieei, care cuprind aciuni din mai multe
sectoare de activitate i caut s exprime cel mai bine
structura pieei respective i economia pieei n ansamblu.
Indici sectoriali, care se calculeaz pentru aciuni dintr-un
anumit sector de activitate a crui evoluie o caracterizeaz.
d) n funcie de intervalul la care sunt calculai, indicii bursieri se
mpart n:

1
dup Gabriela Anghelache Bursa i piaa extrabursier, Ed. Economic, pag. 276-277

Statistic financiar-bancar i bursier

142
Indici bursieri calculai la intervale de timp cuprinse ntre 15
secunde i un minut (din aceast categorie fac parte
majoritatea indicilor existeni la aceast or);
Indici bursieri calculai la sfritul zilei de tranzacionare.
e) n funcie de apartenena valorilor mobiliare care intr n calculul
indicelui, la una sau mai multe pie de capital, se disting
urtoarele categorii de indici bursieri:
Indici bursieri care cuprind n portofoliu aciuni cotate pe o
singur pia, fie emise de firme autothtone, fie emise de
firme strine cotate pe piaa respectiv;
Indici mondiali care sunt calculai pe baza a mai multor
aciuni cotate pe diferite piee internaionale. Acest tip de
indici are pe lng criteriile obisnuite pentru fiecare aciune
din portofoliu i criterii suplimentare referitoare la rile care
particip la constituirea lui. Din aceast categorie, cei mai
cunoscui indici sunt MSCI, FT Actuarial World Stock
Index, Dow Jones Euro STOXX ( calculat pentru piaa
european cuprinznd rile care au adoptat moneda unic).
f) n funcie de instituia care calculeaz indicele, se cunosc:
Indici oficiali calculai de organisme abilitate prin
reglementrile pieei de capital respective (indicele BET);
Indici calculai de instituiile pieei de capital n colaborare
cu publicaii financiare (The wall street journal pentru
indicele Dow Jones, Financial Times, pentru indicii FT-
SE);
Indici calculai de societi de valori mobiliare, firme de
consultan i alte instituii financiare. Acesti indici sunt de
regul indici neoficiali.

5.2 CONSTRUCIA INDICILOR BURSIERI

Principiile pe care se bazeaz construcia indicilor bursieri sunt
indiferent de locul i modul de determinare a acestora, iar printre acestea
cele mai importante sunt:
indicii bursieri sunt folosii ca msur a performanei portofoliilor
create n cadrul societilor de asigurri, fondurilor de pensii, fonduri
mutuale i altor investitori instituionali;
metodele de calcul ale indicilor bursieri trebuie s reflecte ntotdeauna
realitatea;
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

143
metodele folosite pentru calcularea indicilor bursieri nu trebuie s
prezinte o complexitate deosebit i informaiile i datele care stau la
baza calculrii lor trebuie s fie disponibile oricui i oricnd.
informaiile ce stau la baza calculrii indicilor bursieri trebuie s aib
surse autorizate. n cazul n care un indice ine cont de modificri
precum creteri i scderi de capital, acordri de dividende, atunci datele
care sunt folosite pentru calcularea indicelui trebuie s provin de la
compania respectiv i s fie folosite ntr-o form destul de apropiat
fa de cea prezentat de societatea respectiv n documentele publicate;
n msura posibilitilor, trebuie s se asigure continuitatea i
comparabilitatea cu momentele anterioare;
trebuie meninut consistena datelor i a metodelor de calcul, ceea ce se
traduce prin asigurarea stabilitii surselor de date;
toi operatorii implicai n activitatea bursier trebuie s se asigure c
indicii continu s satisfac nevoia de informaii existent pe piaa
bursier i s fac orice fel de propuneri pe care le consider utile n
acest domeniu.

5.2.1. Etapele construciei indicilor bursieri

n construirea unui indice bursier se parcurg trei etape foarte
importante care au caracteristici diferite n funcie de ara i indicele pentru
care se realizeaz.
Etapa I
Selectarea eantionului de firme ale cror aciuni intr n portofoliul
indicelui bursier.
Aceast etap prezint o importan deosebit datorit faptului c
indicele calculat trebuie s reflecte evoluia de ansamblu a pieei respective.
Acest fapt a dus la respectarea unor criterii pe baza crora valorile mobiliare
emise de anumite firme pot intra n structura indicilor bursieri. Criteriile de
includere a aciunilor n cadrul indicelui bursier difer de la indice la indice.
1. Un criteriu important de includere a aciunilor n componena unui
indice bursier este ca aciunile respective s fie cotate la prima
categorie a pieei bursiere respective. Acest criteriu este folosit pentru
construirea indicilor de generaie a doua i n special a indicilor
importani dintr-o ar, calculai pe baza aciunilor considerate blue
chips. n cazul indicelui Nikkei 225, dac aciunile unei firme cotate pe
prima categorie a pieei japoneze retrogradeaz pe cea de-a doua
categorie, atunci aciunile respective sunt eliminate din structura
indicelui.
Statistic financiar-bancar i bursier

144
Pentru a fi incluse n structura indicelui bursier sunt selectate acele
aciuni care sunt emise de ctre firme puternice, stabile care prezint o
cretere susinut a activitii i indicatorii economici ai lor le recomand ca
fiind o bun investiie. De asemenea, aciunile selectate trebuie s reprezinte
ct mai bine ansamblul pieei pe care sunt emise, n cazul indicilor generali
ai pieei i respectiv sectorul economic din care fac parte, pentru indicii
bursieri sectoriali.
2. Un alt criteriu deosebit de important n selectarea valorilor mobiliare
este acela al lichiditii care este definit ca volum al tranzaciilor
efectuate ntr-un anumit moment cu valoarea mobiliar respectiv,
urmrindu-se ca aceasta s fie ct mai mare posibil. Lichiditatea poate fi
exprimat i ca procent al tranzaciilor efectuate cu o anumit aciune n
totalul tranzaciilor efectuate pe piaa bursier. n alte cazuri, lichiditatea
este interpretat ca fiind un volum minim al tranzaciilor efectuate cu un
anumit titlu. Acest punct de vedere este aplicat n cazul indicelui Nasdaq
100, n cadrul cruia o aciune este inclus numai dac tranzaciile
zilnice cu respectiva aciune se cifreaz la suma de 100000 de aciuni.
3. Un alt criteriu foarte important din acest punct de vedere este
capitalizarea bursier. Datorit faptului c indicele bursieri trebuie s
reflecte ct mai bine situaia pieei respective, acest criteriu este folosit
chiar i pentru alctuirea portofoliilor indicilor care n formula de calcul
nu folosesc ponderarea cu capitalizarea bursier. Cu privire la acest
criteriu se urmrete ca aciunile incluse ntr-un indice bursier s aib o
capitalizare bursier ct mai mare, astfel nct luate pe ansamblu,
aciunile cuprinse n indicele bursier respectiv s nglobeze o ct mai
mare proporie a capitalizrii bursiere n totalul capitalizrii bursiere
totale de pe pia. n cazul indicilor bursieri FT-SE 100, Dow Jones,
Nikkei i DAX 100 capitalizarea bursier nsumat a aciunilor
componente ajunge s reprezinte un procent de 90 % din totalul
capitalizrii de pe piaa bursier din ara respectiv. n cazul indicelui
general de pe piaa bursier de la noi din ar ,BET, aciunile
componente, 10 la numr, trebuie s dein un procent de 60% din
totalul capitalizrii bursiere de pe piaa bursier.
4. n cazul anumitor indici, ca de exemplu FT-SE 100, DAX i Nasdaq o
necesitate de includerea a valorilor mobiliare n portofoliul indicelui
bursier respectiv este aceea ca valorile mobiliare s fie emise de ctre
societi autohtone. Acest lucru a devenit o necesitate datorit faptului
c pe aceste piee, cum este cazul pieei bursiere londoneze, se
calculeaz separat indici pentru firmele strine cotate la bursa respectiv,
precum i indici care reflect evoluia societilor multinaionale. De
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

145
asemenea, pentru indicii care cuprind n structura lor att aciuni emise
de societi din ara respectiv, precum i aciuni emise de firme strine,
pentru includerea celor din urm sunt stabilite i alte criterii speciale n
afara celor impuse pentru aciunile autohtone.
5. Un alt criteriu aplicat la alctuirea unora dintre indicii bursieri este acela
al intervalului de timp scurs de la momentul primei listri a aciunilor
pe piaa bursier respectiv. n cazul indicelui Nasdaq 100 acest criteriu
cuprinde dou pri, una pentru aciunile care se afl n primele 25% n
ceea privete capitalizarea bursier i cealalt pentru restul aciunilor.
Pentru prima categorie criteriul impus este acela ca aciunile respective
s fie cotate de cel puin un an pe pia, iar cele din cea de-a doua
categorie trebuie s fie listate de cel puin doi ani.
6. Un alt criteriu luat n considerare n alctuirea indicilor bursieri este
acela al tipului valorilor mobiliare ce compun indicele. n cazul indicilor
bursieri pentru aciuni, aciunile pot fi comune sau prefereniale
participative.
7. O alt condiie se refer la disponibilitatea pentru tranzacionare pe
pia a aciunilor componente ale indicilor, care este msurat printr-o
pondere din totalul aciunilor care se afl pe pia la un moment dat.


Etapa a II-a
Atribuirea de ponderi pentru aciunile componente
Atribuirea de ponderi aciunilor componente ale unui indice bursier
este caracteristic n special indicilor bursieri de generaia a II-a. Atribuirea
de ponderi se realizeaz pentru a se evita ca o anumit evoluie a cursurilor
unor aciuni s nu influeneze prea mult evoluia indicelui respectiv. Pentru
indicii bursieri care nu folosesc ponderarea aciunilor se poate ajunge la
situaia n care creterea au scderea cursului uneia sau mai multor aciuni
s aduc modificri importante indicelui i s duc la imposibilitatea
acestuia din urm s mai caracterizeze situaia pieei, nclcndu-se unul
dintre principiile de baz ale construciei indicilor.
Pentru evitarea acestui fenomen se folosete una dintre urmtoarele
metode de ponderare a aciunilor:
1. ponderi egale pentru toate aciunile componente
2. ponderea cu capitalizarea bursier
n primul caz posibilitatea ca evoluia uneia dintre aciuni s
influeneze indicele foarte mult este total nlturat, iar n cel de-al doilea
caz modificarea cursului unei aciuni cu capitalizare bursier mai mare va
Statistic financiar-bancar i bursier

146
avea o influen mai mare dect modificarea n aceeai msur a cursului
unei aciuni cu o capitalizare bursier mai mic.
Etapa a III-a
Stabilirea datei de referin
Stabilirea datei de referin reprezint o mare semnificaie pentru
indicele bursier. Data de referin este data de nceput a calculrii indicelui,
cnd acestuia i se atribuie valori de 100, 1000 sau 10000 de puncte dup
caz. Data de referin este folosit pentru analiza evoluiei indicilor,
realizndu-se o comparaie a valorii indicelui bursier dintr-un anumit
moment cu valoarea de la data de referin. Indicele aferent oricrei alte date
prezint o cretere sau o scdere fa de valoarea de la data de referin.


5.2.2. Indici ca medie aritmetica simpl
Indicele Dow-Jones Industrial Average (DJIA
sm
)


Metodologia de calcul a indicilor bursier difer de la un indice la
altul n funcie de caracteristicile fiecrui indice. Pentru indicii de prim
generaie, formula de calcul este o medie aritmetic a cursurilor aciunilor
componente, ajustat cu un divizor a crui valoare se modific periodic n
funcie modificrile structurale ale patrimoniului societilor emitente ale
aciunilor cuprinse n indice.
Relaia general de calcul a unui indice este urmtoarea:
divizor
componente _ actiunilor _ cursurilor _ suma
I =

Indicele Dow-Jones Industrial Average (DJIA
SM
) este cel mai
cunoscut i mai cotat indice bursier american, fiind utilizat de pres i alte
mijloace de informare pentru a msura progresul pieei bursiere americane.
Pentru analitii financiari importana acestui indice nu este ns att de mare
deoarece analiza realizat pe baza lui este restrns la ramura industrial.
Numele acestui indice provine de la iniiatorii si Charles Dow i Edward
Jones celebrii analiti financiari. Acest indice este cel mai vechi indice de pe
piaa bursier american, fiind calculat nc din anul 1884.
Denumirea de average (engl. medie) vine de la modul de calcul
care const n media aritmetic a cursurilor aciunilor componente. Iniial
portofoliul indicelui era format din 12 aciuni, ns din 1928, s-a trecut la un
numr de 30 aciuni care a rmas pn astzi.
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

147
n prezent metodologia de calcul este aproximativ identic cu cea de
la nfiinarea indicelui, ns a fost introdus un divizor care s reflecte
modificrile care intervin n legtur cu aciunile componente i pentru a se
asigura o comparabilitate cu momentul de referin.
Denumirea de industrial provine de la faptul c aciunile ce intr n
structura indicelui provin de la societi care-i desfoar activitatea n
sectorul industrial, nu i n domeniul comercial i al serviciilor. n prezent,
n structura indicelui au fost introduse i societi neindustriale ca J.P.
Morgan i Mc. Donalds.
Titlurile ce intr n componena indicelui sunt selectate de ctre
editorii ziarului Wall Street Journal i sunt alese cele care nu sunt emise
de firme ce i desfoar activitatea n domeniul transporturilor i
utilitilor publice deoarece pentru aceste dou domenii exist indici
speciali. Sunt alese acele companii care prezint o cretere susinut a
activitii i reprezint o bun investiie.
Modificrile efectuate n componena indicelui se realizeaz cu o
frecven sczut, principalele evenimente care duc la astfel de modificri
fiind fuziunile de companii i achiziionrile de companii. De asemenea
indicele este sensibil la evenimente ce privesc companiile emitente ale
aciunilor din portofoliu, astfel c el se modific n cazul unei noi emisiuni
de aciuni.
Caracteristic pentru acest indice este faptul c n calculul indicelui,
aciunile nu sunt considerate cu nici un fel de pondere ceea ce face ca
modificarea cursului oricrei aciuni s aib acelai efect asupra indicelui,
indiferent de capitalizarea bursier pe care o prezint.
Relaia de calcul a indicelui este:
Divizor DJIA
P P P
DJIA
SM
SM 30 2 1
... + + +
=
;
unde P
1
P
30
sunt preurile aciunilor componente, iar divizorul este
acela de care am vorbit mai sus.

5.2.3. Indici ca medie aritmetica ponderat.
Indicii Dax-30 i Nikkei 225


n cazul indicilor ponderai se ia n considerare capitalizarea, cursul
aciunilor fiind nmulit cu numrul de aciuni. Relaia pentru calculul unui
indice la momentul t este urmtoarea:
Statistic financiar-bancar i bursier

148
indicelui a baza de Valoarea
q p
c q p
K I
n
i
i i
n
i
it i it
t t
_ _ _ _
) (
) (
0
0 0
1
0

=
=

unde:
n - numrul aciunilor ce intr n componena indicelui
p
i0
- preul aciunii i la momentul de referin;
q
i0
- numrul aciunilor societii i la momentul de referin
p
it
- preul aciunii i la momentul t
K
t
- divizor;
c
it
- factorul de corecie al aciunii i.
n determinarea indicilor bursieri intervin situaii n care
metodologia de calcul a indicelui trebuie adaptat, datorit aciunii
diferiilor factori. Se poate realiza o trecere de la calcularea indicilor cu
ponderare la calcularea acestora fr ponderare, iar modificrile impuse s
nu influeneze coninutul indicelui ci doar relaia de calcul.
Principalele evenimente care determin ajustarea formulei de calcul
sunt: fuziuni ale societilor cu aciuni n portofoliul indicelui, transformarea
aciunilor prefereniale n aciuni comune, modificarea valorilor nominale
ale aciunilor din structura indicelui, creteri sau scderi de capital,
includerea sau excluderea unor firme n/din structura indicelui. Aceste
evenimente duc la ajustarea formulei de calcul doar pentru indicii care in
cont n determinarea lor de astfel de evenimente. Este foarte important
faptul c nu toi indicii suport modificri.
n cazul indicilor de generaia I, aceste modificri se reflect n
modificarea divizorului la care este mprit suma aciunilor componente.
n cazul indicilor care utilizeaz un divizor general, astfel de
modificri duc la modificarea valorii acestui divizor.

Indicele DAX-30 este cel mai reprezentativ indice bursier de pe
piaa bursier german fiind calculat pe baza a 30 aciuni considerate blue
chips. Alturi de acest indice se calculeaz i ali indici printre care DAX
100, MDAX, CDAX (indice compozit), NEMAX 50, precum i ali indici
sectoriali n numr de peste 30. Indicele DAX se calculat la fiecare 15
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

149
secunde i este publicat n ziarul bursei din Frankfurt i alte publicaii de
specialitate
2
.
Pentru includerea n portofoliul indicelui a celor 30 de aciuni se ine
cont de anumite criterii i anume volumul tranzaciilor efectuate cu aciunile
respective, capitalizarea bursier i lichiditatea.
Indicele bursier DAX se calculeaz ca o medie ponderat a
cursurilor celor 30 de aciuni componente, nmulit cu un factor de corecie.
Acest factor de corcie se modific de fiecare dat cnd o aciune este
adugat sau eliminat din portofoliul indicelui. n calculul indicelui se ine
seama i de modificri ce apar n legtur cu aciunile componente,
evenimentele care conduc la ajustri sunt modificri de capital, acordri de
dividente, emisiune de drepturi de subscriere n cazul majorrii de capital.
Relaia pe baza creia se calculeaz indicele DAX este urmtoarea:
1000
) q p (
) c q p (
K DAX
n
1 i
0 i 0 i
n
1 i
it it it
t t
1
1



=
=
=

unde:
t
0
data de referin, 30 decembrie 1987;
t
1
data ultimei ajustri anuale;
p
it
ultimul pre al aciunii i;
q
it1
capiatlul listat al aciunii i n data ultimei ajustri
anuale;
p
i0
preul aciunii i la data de 30 decembrie 1987;
c
it
factor de ajustare pentru aciunea i la momentul t;
K
t1
factor de continuitate al indicelui;
c
it
este factorul de corecie de care am amintit mai sus i el se
calculeaz dup relaia urmtoare:
calculata deducerea ificari fara pret ultimul
ificari fara pret ultimul
c
it
_ mod _ _ _
mod _ _ _

=
Toi aceti factori de coercie sunt forai anual ctre 1 astfel nct
prin ajustarea cu factorul K s se obin o continuitate a evoluiei indicelui.
Data de referin a indicelui DAX este 30 decembrie 1987 i el a fost
calculat retroactiv pn n 1959. Acest indice se calculeaz la interval de un

2
Adrian Niu Burse de mrfuri i valori, Ed. Tribuna Economic ,Bucureti 2002,

Statistic financiar-bancar i bursier

150
minut ncepnd cu orele 10:30 pn la orele 13:30 i se afieaz n Sala
bursei din Frankfurt.
Metodologia de calcul const n civa pai care trebuie urmai:
n primul rnd pornind de la relaia pe baza creia se calculeaz
indicele, se mpart numitorul i numrtorul acesteia la fracia
0
/ 100
i
q
obinndu-se urmtoarea relaie (transformat) pentru calcularea indicelui:
1000
)
100
(
])
100
[ (
0
0 0
0
1
1

i
i i
i
t it it it
t
q
q p
q
k c q p
DAX

Notndu-se cu :
Fi expresia

0
1
100
1
i
t it it
q
k c q i A expresia

)
100
(
0
0 0
i
i i
q
q p
Relaia de calcul a indicelui DAX devine:
1000
) (

=

A
F p
DAX
i it
t

Factorul i este publicat zilnic de ctre bursa din Frankfurt, iar
expresia A este o constant cu valoarea 29.356,73.

Nikkei 225 (Nikkei Stock Average)

Indicele Nikkei 225 este unul dintre cei mai imporani indici bursieri
care se calculeaz pe piaa bursier japonez. Indicele este calculat din anul
1950 , air numrul de 225 aciuni pe baza crora se calculeaz a fost stabilit
n 1971.
Acest indice se calculeaz pe baza a 225 de aciuni din prima
seciune a bursei din Tokio i este calculat ca o medie aritmetic ponderat a
cursurilor aciunilor componente. Indicele se modific n mod egal pentru
aceeai variaie a cursului oricrei aciuni componente indiferent de
capitalizarea bursier.
Modul de calcul al indicelui este foarte asemntor cu cel al
indicelui Dow Jones. n ceea ce privete compoziia indicelui, aceasta este
revizuit anual (fapt ce se realizeaz din anul 1991) i aciunile din
portofoliul indicelui sunt nlocuite dup principiul lichiditii.
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

151
Criteriile pe care se bazeaz eliminarea unei aciuni din portofoliul
indicelui sunt urmtoarele
3
:
compania emitent a aciunilor respective a intrat n faliment;
dispariia unei companii de pe pia prin preluarea prin fuziune a
acesteia de ctre o alt companie;
ncetarea listrii companiei respective la burs;
compania nu mai este listat la prima categorie a bursei, ea
retrogradnd n cea de-a doua categorie.
Important pentru acest indice este faptul c un numr de pn la ase
companii pot fi eliminate din participarea aciunilor lor la compunerea
indicelui, criteriul de eliminare fiind cel al lichiditii. Pentru nlocuirea
companiilor eliminate cerinele de includere a altor companii sunt
urmtoarele:
selectarea industriei din care s fac parte societatea
respectiv n funcie de ponderea pe care cele 36 de industrii
principale din Japonia o au n cadrul celor 225 de aciuni;
selectarea anumitor firme din industria selectat n prima
faz pentru a fi inclus n componena indicelui;
Pe lng aceste criterii mai sunt aplicate i alte criterii speciale pe
care trebuie s le ndeplineasc societile pretendente la includerea n
portofoliul indicelui, criterii care se refer la timpul scurs de la prima listare
pe pia, precum i la numrul de aciuni existente la un moment dat pe
pia.
n ceea ce privete calcularea indicelui, preurile luate n considerare
sunt cursurile aciunilor din momentul calculrii indicelui, iar n cazul n
care o aciune nu a fost nc tranzacionat n acel moment pentru aceasta se
ia n considerare preul de nchidere a zilei anterioare.
Referitor la ajustarea metodologiei de calcul a indicelui, aceasta
poate interveni n cazul n care au loc reduceri de capital, emisiuni de
drepturi de subscriere sau atribuire, precum i modificrile aciunilor din
portofoliul indicelui.
n graficul de mai jos este surprins evoluia indicelui Nikkei 225 n
anul 2002:


3
Gabriela Anghelache Bursa i piaa extrabursier, Ed. Economic 2000, p.289

Statistic financiar-bancar i bursier

152

Sursa: www.lesechos.com

Pe baza acstui grafic se observ faptul c maximul indicelui a fost
atins la jumtatea lunii mai, cnd a depit valoarea de 12000 puncte.


5.2.4 Indici bursieri ca medie geometric
Indicele FINANCIAL TIMES (FT-30)

Indicele bursier calculat ca medie geometric ia n calcul, n
proporie egal ratele de rentabilitate ale titlurilor din co, rate determinate
de evoluia preurilor din ziua curent n raport cu cele din ziua precedent
sau de la momentul de referin.
Avantajele unui astfel de indice const n atenuarea influenei prea
puternice a unor titluri cu pondere mai mare n media simpl sau n media
ponderat i n compatibilitatea mrimii indicelui nainte i dup
operaiunile de capital.

Indicele Financial Times (FT-30) sau FT Ordinary Share Index a aprut
n 1935, calculat de Financial News (ulterior Financial Times). El a fost
calculat pe baza aciunilor a 30 de societi reprezentative din sectorul
industrial. Structura iniial difer semnificativ de structura actual a
indicelui, aceasta modificndu-se pe parcursul anilor. Datorit numrului
mic de aciuni cuprinse n portofoliul indicelui, acesta este sensibil la
modificrile de pe pia n comparaie cu ali indici care au n componen
un numr mai mare de aciuni.
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

153
Indicele se calculeaz ca medie geometric a cursurilor aciunilor
considerate blue chips (cu o lichiditate crescut) mprit la cursul din data
considerat ca baz
4
.
Considerndu-se c
1
.c
30
cursurile celor 30 de aciuni componente
ale indicelui la un moment dat se poate determina valoarea datei considerate
de baz (V
b
) conform relaiei:

+ + +
=
30
log ... log log
log
30 2 1
c c c
anti V
b

Cunoscnd V
b
se poate determina indicele FT 30 conform relaiei:
b b b b
V
c c c
V V V
c c c
FT
30
30 2 1
30
30 2 1
30
...
...
...
=


=
Acest indice este considerat un indice instantaneu deoarece este
calculat din or n or n fiecare zi ncepnd cu orele 10:00 pn la 17:00,
iar negocierile se ncheie la 15:30. Indicele este recalculat ori de cte ori se
produc modificri n cursul uneia sau mai multor aciuni ce intr n
portofoliul su.

5.3. INDICI BURSIERI MONDIALI

Integrarea economic european i introducerea monedei unice a
constituit premisa cooperrii financiare n vederea realizrii i utilizrii unor
indici paneuropeni. n acest sens, Bursa din Paris (Euronext Paris SA),
Bursa german (Deutsche Boerse AG), Bursa Elveian ( SWX Swiss
Exchange), mpreun cu Dow Jones & Company au creat un joint venture
care a promovat noii indici STOXX.
Acest grup de indici cuprinde:
Indicele Dow Jones STOXX care acoper ntreaga europ, avnd n
structur peste 650 de societi;
Indicele Dow Jones Euro Stoxx cuprinznd aproximativ 300 de societi
emitente din rile care s-au asociat la Uniunea Monetar European;
Trei indici blue chip , care deriv din indicii generali, compui fiecare
din aciunile a 50 de societi selectate pe baza unor criterii cumulative:
capitalizare bursier, lichiditate, sector de activitate reprezentativ. Aceti
doi indici sunt: Dow Jones STOXX 50 pentru Europa i Dow Jones

4
Liviu Stelian Begu Statistic Internaional, Ed. All Beck, Bucureti 1999, pag. 144-
145

Statistic financiar-bancar i bursier

154
EURO STOXX 50 pentru rile Uniunii Monetare Europene i Dow
Jones Nordic 30, pentru rile nord-europene.
n cele ce urmeaz voi ncerca s expun cteva caracteristici ale
unuia dintre cei doi indici blue chip i anume Dow Jones STOXX 50
pentru Europa.
rile pe care le acoper acest indice sunt n prezent Austria, Belgia,
Danemarca, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg,
Olanda, Norvegia, Portugalia, Spania, Suedia, Elveia i Marea Britanie. n
prezent, mai precis la data de 3 martie, compoziia indexului era realizat
doar de o parte din aceste ri, procentul participrii pe ri fiind diferit.
Astfel proporiile de participare la constituirea indicelui la aceast
dat sunt prezentate n graficul de mai jos:
Pe baza graficului de mai sus se poate spune c n cadrul indicelui
Dow Jones Stoxx 50 sunt cuprinse aciuni ale unor societi care provin n
proporie cea mai mare din Marea Britanie, deinnd un numr de aciuni
emise de ctre 15 companii din aceast ar, urmat ca pondere de Germania
care are n componena indicelui un numr de aciuni ale unei totaliti de 10
societi.

n ceea ce privete sectorul de pia din care provin societile
emitente ale aciunilor ce intr n structura indicelui, sectorul de pia
predominant este cel al bncilor, urmat de cel al asigurrilor. Acest fapt este
surprins n graficul de mai jos:

Participarea tarilor la formarea indicelui Dow Jones
STOXX 50
Finlanda
2%
Franta
12%
Germania
18%
Marea Britanie
30%
Italia
6%
Olanda
14%
Spania
6%
Elvetia
12%
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

155
Data de referin pentru indicele Dow Jones STOXX 50 este 31
decembrie 1991 i a fost calculat retroactiv pn la 31 decembrie 1986.
Compoziia indicelui este revizuit n luna septembrie a fiecrui an.

n ceea ce privete selectarea aciunilor care intra n componena
indicelui, se realizeaz o list de selecie care a crei ntocmire se face pe
baza urmtoarelor principii:
pentru fiecare dintre cele 18 sectoare pe care le acoper indicele Dow
Jones STOXX 600, se selecteaz acele aciuni care nsumeaz o valoare
a capitalizrii bursiere free float
5
ce reprezint o proporie de aproape
60% din acelai indicator corespunztor indicelui amintit. Criteriul de
selecie este, binenteles, mrimea acestui indicator;
dac urmtoarele aciuni n ceea ce privete clasificarea conform
criteriului amintit aduce o contribuie care cumulat cu a celorlalte
aciuni se pstraz n jurul procentajului de 60%, atunci sunt i ele
incluse n lista de selecie;

5
Capitalizarea bursier free float reprezint partea din capitalizarea bursier total care
este disponibil pentru tranzacionare la un moment dat

Participarea sectoarelor pietei la compunerea indicelui Dow Jones STOXX 50
sanatate
8%
asigurari
18%
comert cu
amanuntul
2%
tehnologie
4%
telecomunicatii
10%
utilitati
4%
bunuri si sev non
cicilice
4%
energie
10%
servicii financiare
2%
alimente si bauturi
6%
chimie
4%
bunuri si servicii
ciclice
2%
banci
24%
automobile
2%
Statistic financiar-bancar i bursier

156
toate celelalte aciuni care fac n momentul respectiv parte din
portofoliul indicelui sunt de asemenea adugate n list;
toate aciunile din lista de selecie sunt clasificate dup criteriul
capitalizrii bursiere free float, ns n mod excepional Comitetul de
Supervizare a indicilor STOXX STOXX Limited Supervisory Board
poate indica anumite aciuni pentru includerea lor n list.
Din aceast list de selecie alegerea aciunilor care vor face parte
efectiv din indice se realizeaz astfel:
primele 40 de aciuni din clasamentul cuprins n lista de selecie
sunt incluse n portofoliul indicelui;
urmtoarele 10 aciuni care intr n portofoliul indicelui sunt
alese din aciunile curent componente ale indicelui clasificate n
lista de selecie ntre poziiile 41 i 60;
dac numrul aciunilor selectate este nc sub 50, atunci se
procedeaz la selectarea urmtoarelor aciuni din list conform
rangului ocupat.

Indicele Dow Jones STOXX 50 se calculeaz dup urmtoarea
relaie:

b
t
t
b
n
i
EURO
i i i t
n
i
it
EURO
it it it
t
V
B
M
V
X q p C
f X q p
DJS =


=

=
=
1
0 0 0
1
) (
) (
50


unde:
n numrul aciunilor din portofoliul indicelui;
p
i0
preul de nchidere al aciunii la data de referin;
q
i0
numrul actiunilor societii emitente i la data de
referin;
p
it
preul aciunii i la momentul t;
qit numrul de aciuni ale societii emitente i la momentul
t;
f
it
factorul free float al companiei i la momentul t (
procentul pe care l reprezint capitalizarea bursier free
float din totalul capitalizrii bursiere);
C
t
factorul de ajustare a capitalizrii bursiere de la data de
referin;
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

157
t momentul calculrii indicelui;
M
t
capitalizarea bursier free float corespunztoare
indexului la momentul t;
B
t
data de referin a ajustrii capitalizrii bursiere a
indicelui la momentul t;
X
it
EURO
rata de ncruciare cantitatea de moned naional
n circulaie, transformat n EURO a societii i la momentul
t;
V
b
valoare indexului la data de referin (1000).


5.4. INDICI BURSIERI PE PIAA DE CAPITAL
DIN ROMNIA

5.4.1. Indicele bursier BET


Numele indicelui BET, indice oficial al pieei de capital din
Romnia provine de la prescurtarea denumirii din limba englez a indicelui
i anume Bucharest Exchange Trading. Indicele BET
6
are ca dat de
referin data de 19 septembrie 1997, cnd a primit valoarea de nceput de
1000 puncte, iar data de start este 22 septembrie 1997.
Proiectul Bursei de Valori Bucureti de creare a indicelui BET a
beneficiat de asistena acordat de Institutul Austriac de Studii Avansate.
Indicele BET a fost creat din necesitatea de a reflecta tendina de
ansamblu a preurilor celor mai lichide 10 societi listate n cadrul Bursei
de Valori Bucureti. Aceste societai sunt selctate exclusiv din cadrul
societilor listate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti, urmrindu-se
totodat i o diversificare a activitilor societilor respective.
Indicele BET, prin construcie i metodologie de calcul, reprezint i
o baz adecvat pentru realizarea tranzaciilor derivate pe indici realizate la
Bursa de Mrfuri din Sibiu. Aceste tranzacii sunt options i futures i
combinaii ale acestora. Tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici au
scopul de a acoperi riscul investitorilor n aciunile ce intr n portofoliul
indicelui, prin angajarea de tranzacii pe instrumente derivate n sensul

6
considerm c nu este necesar o preyentare exhaustiv a indicilor BVB, acetia fiind
tratai ntr-un numr cuprinztor de lucrri. Informaiile sunt prezentate dup site-urile
www.bvb.ro i www.kmarket.ro
Statistic financiar-bancar i bursier

158
invers al celor pe valorile mobiliare respective. Aceast operaie este
denumit arbitrajul pe index (index arbitrage).
Indicele BET este exprimat i n USD (dollar terms), prin
convertirea preurilor n lei la cursul BNR din ziua respectiv, prezentnd
importan pentru investitorii strini.

Metoda de calcul
Relaia conform creia se calculeaz indicele BET este asemntoare
cu cea folosit pentru majoritatea indicilor de generaie a II-a, aplicnd
formula de calculare a indicilor Laspeyres.
Indicele BET este calculat prin ponderarea preurilor celor mai
lichide 10 societi listate la Categoria I a Bursei de Valori Bucureti cu
capitalizarea bursier.
Valoarea preurilor din fiecare zi este raportat la preurile
corespunztoare zilei de referin (momentul t=0) pe baza urmtoarei
formule:

=
=

N i
i i
N i
i
it
i i
wf p
p
p
wf p
, 1
0 0
, 1
0
0 0

unde:
N este numrul de aciuni din portofoliul indicelui, adic 10;
p
i0
este, ncepnd cu 29 noiembrie 1999, preul de nchidere al
simbolului i nregistrat pe piaa principal (Regular) n edina de
tranzacionare de referin (corespunztoare ultimei actualizri a
coului indicelui considerat a fi t=0);
p
it
este, ncepnd cu 29 noiembrie 1999, preul de nchidere al
simbolului i nregistrat pe piaa principal (piaa Regular) n edina
de tranzacionare t;
wf
i0
este factorul de ponderare corespunztor simbolului i n edina
de tranzacionare de referin (t=0).
Referitor la factorul de ponderare coninut de formula de mai sus trebuie
fcute cteva precizri. Datorit faptului c participarea unui simbol la
index este limitat la 25% din totalul capitalizrii pe care o nsumeaz
indicele, factorul de ponderare a fiecrui simbol poate fi egal cu una
dintre urmtoarele valori:
o numrul de aciuni corespunztoare simbolului i (n condiiile
n care ponderea capitalizrii bursiere a simbolului n totalul
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

159
capitalizrii bursiere a tuturor simbolurilor din indice nu
depete 25%).
o un numr ajustat, n cazul n care ponderea mai sus amintit
deptete 25%.
Ajustarea indicelui BET se face n condiiile n care au loc
modificri de capital, operaiuni de divizare sau consolidare a societilor
emitente. Pentru a compensa aceste modificri ce pot intrveni i pentru a
asigura comparabilitatea n timp a valorilor indicelui, se utilizeaz o
procedur numit splicing procedure de aplicare a unui factor de corecie.
n situaia n care apar modificri n portofoliul indicelui, n vederea
meninerii regulilor de selectare a coului indicelui, indicele va fi actualizat
corespunztor, prin aplicarea unui factor de corecie care s reflecte
modificrile avute loc.
Astfel, indicele BET se calculeaz conform relaiei:

=
=

=
N
i
i i
N
i
i it
t
wf p
wf p
f BET
1
0 0
1
0
1000
Toate modificrile ce apar n potofoliul indicelui sunt realizate
perodic i sunt hotrte de Comitetul Indicelui, care analizeaz i decide
trimestrialactualizarea acestuia.
n prezent aciunile care intr n componena indicelui BET
reprezint mai mult de 60% din totalul capitalizrii bursiere i 70% din
valoarea total tranzacionat la Bursa de Valori Bucureti.
Selectarea societilor incluse n portofoliul indicelui se face prin
respectarea urmtoarelor reguli:
societile trebuie s fie nscrise la cot n categoria I a Bursei de
Valori Bucureti;
societile trebuie s aib o capitalizare bursier ct mai mare i,
de asemenea, capitalizarea nsumat a tuturor societilor admise
trebuie s reprezinte cel puin 60% din capitalizarea bursier
total;
selectarea societilor trebuie s asigure diversificare
portofoliului indicelui;
aciunile ce compun indicele trebuie s fie cele mai lichide de pe
pia i valoarea total a tranzacionrilor efectuate cu acestea
trebuie s nsumeze cel puin 70% din valoarea total a
tranzaciilor efectuate la Bursa de Valori Bucureti.
Statistic financiar-bancar i bursier

160
Criteriile mai sus prezentate sunt revizuite lunar prin analizarea
performanelor societilor incluse n portofoliul indicelui, precum i a
societilor recent listate, n vederea unei posibile actualizri a componenei
indicelui.
Ajustarea indicelui se face prin una din urmtoarele metode:
modificarea factorilor de ponderare;
modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie, cum
am prezentat mai sus.
Ajustarea indicelui se realizeaz n condiiile n care se produc
urmtoarele evenimente:
divizri sau consolidri ale aciunilor incluse n portofoliul indicelui;
modificarea componenei indicelui (nlocuirea unui simbol n portofoliul
indicelui)
modificri survenite n capitalizarea unei societi incluse n portofoliul
indicelui, astfel nct ponderea acestui simbol s depeasc limita de
25% din capitalizarea total a simbolurilor incluse n indice;
modificri de capital (majorri sau diminuri) ale uneia dintre societile
care au aciuni cuprinse n coul indicelui.
Operaiunile prezentate presupun i o recalculare a factorului de
ponderare pentru acele simboluri care au fost ajustate anterior la limita
procentual de 25% din capitalizarea bursier a coului indicelui.
n conformitate cu decizia Comitetului Bursei, Comitetul indicelui
este responsabil pentru toate operaiunile referitoare la componena indicelui
i regulile aplicabile acestuia.
Comitetul indicelui este abilitat s adopte decizii privind respectarea
regulilor de selecie precum i a metodologiei de calcul a indicelui i se
ntrunete anual pentru analizarea i aprobarea deciziilor de ajustare a
indicelui.
Comitetul indicelui, are de asemenea rolul de a transmite
Comitetului Bursei orice propunere viznd utilizarea comercial a indicelui,
precum i utilizarea lui ca baz pentru tranzaciile cu instrumente derivative.
La data de 19 septembrie 1997, data de referin a indicelui BET,
componena acestuia era:
Simbol Ramura economic
(CAEN)
Numr
aciuni
Pre de
referin
19 Sept.
1997
Pondere
(capitalizare
bursier mil.
lei)
ARC Fabr.de maini i aparate
electrocasnice
57 186 000 3 516 201 089
ATB Fabr.prod. farmaceutice de baz 65 945 750 7 224 476 421
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

161
Evolutia BET in perioada 1997-2003
0.00
200.00
400.00
600.00
800.00
1000.00
1200.00
1400.00
1600.00
1800.00
2000.00
19 sept 1997 9 sept 1998 30 august 1999 20 august 2000 10 august 2001 31 iulie 2002
AZO Fabr.ngrmintelor i
produselor azotoase
209 458 459 2 853 597 518
CMP Prod. de piese i accesorii pt.
autovehic.i motoare
74 175 375 1 977 146 673
DAC Prod.de autovehicule 685 403 246 1 204 825 555
INX Prod.de metale feroase sub
forme primare i semifabricate
5 639 985 38 318 216 114
OLT Fabr.altor produse chimice
anorganice de baz
266 311 050 4 257 1 133 731
PCL Fabr.vopselelor i a lacurilor 41 425 250 5 321 220 410
SNC Construcii navale 6 899 481 16 317 112 578
TER Fabr.preparatelor farmaceutice 41 327 675 12 158 502 447
Sursa: www.kmarket.ro

De la data de 22 septembrie 1997, data de start a indicelui BET,
indicele a cunoscut o evoluie ascendent cum se poate observa i din
graficul de mai jos:





















Sursa: www.kmarket.ro

Statistic financiar-bancar i bursier

162
5.4.2. Indicele bursier BET-C

Denumirea indicelui BET-C provine de la denumirea din limba
englez Bucharest Exchange Trading indice compozit. Acest indice a fost
creat pentru a reflecta evoluia de ansamblu a preurilor tuturor societilor
listate la Bursa de Valori Bucureti, cu excepia Societilor de Investiii
Financiare, i, deoarece numrul societilor listate la burs a crescut n
timp.
Data de lansare a indicelui a fost 17 aprilie 1998, iar data de referin
16 aprilie 1998 cnd indicele a primit valoarea de 1000 puncte la fel ca i
indicele BET.
Metoda de calcul utilizat pentru aflarea zilnic a indicelui BET-C
este identic cu cea utilizat pentru determinarea indicelui BET i este
identic de asemenea cu cea utilizat pentru calcularea majoritii indicilor
de generaie a doua (CAC 40 Frana, FT-SE 100- Londra, S&P 500-
S.U.A).
n ceea ce privete regulile de selectare a societilor n portofoliul
indicelui exist numai condiia ca societatea respectiv s fie listat la Bursa
de Valori Bucureti. Dup cum am spus i mai nainte Societile de
Investiii Financiare nu sunt cuprinse n portofoliul indicelui BET-C.
Ponderea maxim a unei societi incluse n indicele BET-C este de
25% din totalul capitalizrii bursiere totale a societilor incluse n
portofoliul acestuia.
Societile incluse n portofoliul indicelui la data publicrii lui sunt
prezentate n anexa 1.
Ajustarea indicelui BET-C se realizeaz prin una din metodele:
modificarea factorilor de ponderare
modificare valorii indicelui prin aplicarea unui factor de
corecie
Cea de-a doua metod de ajustare este identic cu cea utilizat i
pentru ajustarea indicelui BET.
Evenimentele principale care conduc la ajustri ale indicelui BET-C
sunt urmtoarele:
divizri sau consolidri ale aciunilor ce compun coul
indicelui;
adugarea sau tergerea unui simbol n/din portofoliul indicelui
ca urmare a listrii / delistrii de la Bursa de Valori Bucureti;
modificri survenite n capitalizarea unei societi care conduc
la depirea pragului procentual impus de 25% din
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

163
capitalizarea total a tuturor societilor din portofoliul
indicelui;
modificri de capital ale unei societi cuprinse n portofoliul
indicelui.
Operaiile prezentate anterior, corespunztoare simbolurilor
respective, implic i recalcularea factorului de ponderare pentru simbolul
ajustat la limita de 25% din capitalizarea total nglobat de indice.
Spre deosebire de indicele BET, modificrile indicelui BET-C nu
sunt transmise ctre mass-media.
Comitetul indicelui are aceleai atribuii ca i n cazul indicelui BET.
Ca i indicele BET, indicele BET-C este calculat att n lei ct i n
dolari.

5.5. ANALIZA STATISTIC A INDICILOR BURSIERI

5.5.1 Analiza grafic
1. Graficul prin linii
Este cea mai simpl form de grafic care unete o serie de puncte
reprezentnd datele despre instrumentul analizat pe axa vertical, cu o scal
de timp pe axa orizontal.
Graficele prin linii nu mai sunt utilizate frecvent n prezent
7
, din acest
motiv nu insistm n mod deosebit asupra lor.

2. Graficul prin bare
Aceast metod este n mod particular utilizata pentru a reprezenta
variaiile de curs ntr-un interval de timp dat: zilnic, sptmnal, lunar sau
alte perioade mai mari.
Graficul se reprezint ntr-un sistem de axe gradate aritmetic, n care
abcisa reprezint unitatea de timp aleasa, iar ordonata reprezint diferitele
niveluri ale cursurilor unui titlu.
Se traseaz pe grafic cursul cel mai mare si cel mai mic dintr-o
sptmn , apoi se unesc printr-o dreapta verticala. Se traseaz apoi cursul
de nchidere la sfritul perioadei (cursul de vineri) printr-un segment de
dreapta orizontal , ndreptat spre dreapta si cursul de deschidere de la
nceputul perioadei (luni), printr-o dreapta orizontala ndreptat spre stnga.

3. Graficul prin punct i cifr (x si o)

7
Reuters - Introducere n studiul analizei tehnice, ,Editura Economic, Bucureti 2002
Statistic financiar-bancar i bursier

164
Acest tip de grafic se reprezint, n general, ntr-o zona mprit n
csue. Ordonata reprezint valorile cursului bursier al unui anumit titlu
mobili. Abscisa are o semnificaie cu totul particulara, nereprezentnd, ca de
obicei axa temporal. Din acest motiv schimbarea zilei este de obicei
marcat printr-o schimbare de culoare sau prin numrul zilei respective.
Graficul se ncepe prin plasarea unui punct n prima csu
corespunztoare preului instrumentului respectiv. Graficul se prezint sub
forma unei juxtapuneri de coloane umplute alternativ cu mai multe sau mai
puine caractere x sau 0. Aceste caractere sunt trecute de fiecare data
cnd cursul variaz cu o valoare apriori stabilita, denumit mrimea csuei
8

. Se va trece un caracter x pentru fiecare unitate pozitiva (creterea
cursului cu mrimea aleas) si un 0 pentru fiecare unitate negativa
(scderea cursului). Trecerea de la o serie de caractere 0 la una de
caractere x (sau invers) se realizeaz prin raportul caracterelor apropiate
n coloana urmtoare. Totui, pragul de modificare a tendinei nu este
sesizat dect daca variaia cursului este egala cu un multiplu al csuei de
inversare. n. practic, se alege un factor de multiplicare egal cu 3. O
mrime mic a csuei de inversare va produce un numr mare de coloane n
x i 0. graficul poate fi fcut mai brut, fie prin mrirea dimensiunii csuei
fie prin mrire numrului de csue care constituie o inversare.

4. Graficul prin candlesticks
Un grafic candlestick pune n eviden relaia dintre preurile la
nchidere i cele la deschidere
Axioma metodei rezid n interpretarea c o pia este economic
pozitiv dac se nregistreaz evoluii ascendente ale cursurilor titlurilor
(sau ale indicelui general). Graficul corespunztor va fi format din mai
multe desene standard, care au insa elemente comune:
un dreptunghi vertical (corpul), ale crui limite sunt date de cursurile de
nchidere si de deschidere ale zilei respective.
bare verticale pe linia median a dreptunghiului, dar n afara acestuia,
denumite umbre, reprezentnd cursurile extreme ale zilei respective
(situate n afara intervalului deschiderenchidere).
culoarea corpului, reprezentnd evoluia bursier a zilei: pozitiva
(dreptunghi alb) sau negativ (dreptunghi negru).
Acest tip de figura (candlestick) permite o mai buna analiza a
evoluiei bursiere pe parcursul unei zile, atat pentru un anumit titlu mobiliar,
cat si pentru piaa n ansamblul sau. n funcie de valorile pe care le iau cele

8
Reuters - Introducere n studiul analizei tehnice, ,Editura Economic, Bucureti 2002
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

165
patru tipuri de cursuri dintr-o zi se pot determina mai multe configuraii de
baza care se pot clasifica n trei mari categorii: configuraii de cretere, de
scdere sau neutre
9

1. Configuraii de cretere


Este denumit linia alb lung (sau Yang minor). Este o linie de
cretere. Se deseneaz atunci cnd preul deschide aproape de preul
minim i nchide mult mai sus, aproape de preul maxim.
2. Configuraii de scdere
Se numete linie neagr lung. Apare cnd cursul se deschide aproape
de maximum si se nchide semnificant mai jos, aproape de minim.
3. Formatiuni reverse




Formaiunea doji cu picioare lungi. Aceasta formaiune semnific
deseori o schimbare a trendului. Apare cnd deschiderea si nchiderea
sunt la acelai nivel i diferena dintre minim si maxim este mare.
4. Formaiuni neutre

9
Anghelache,G., Obreja,C- Piee de capital i tranzacii bursiere, Ed. ASE, 2000
Statistic financiar-bancar i bursier

166
Corpurile rotitoare sunt formaiuni neutre. Apar cnd distanta
dintre minim si maxim, i nchidere i deschidere este relativ mic.

5.5.2 Indicatori specifici de analiz bursier

Indicele Puterii Relative a indicilor bursieri
10

Indicele Puterii Relative (Relative Strength Index) este un indicator
de avnt sau oscilatoriu utilizat n i n analiza indicilor bursieri pe lng
utilizarea lui pentru analizele efectuate pe piaa derivativelor, analize asupra
mrfurilor i altele.
Indicele a fost creat de analistul american John Wilder i are menirea
de a compara un instrument cu propria lui performan din trecut.
Metodologia de calcul a acestui indice const n determinarea
zonelor de overbought i a celor de oversold care sunt determinate pe
cale grafic. Aceasta presupune reprezentarea grafic a valorilor indicelui
bursier din perioada supus analizei i trasarea unor axe RS. Aceste axe se
traseaz din 20 n 20 pn la 100, reprezentarea grafic fcndu-se astfel
nct s se evidenieze aceste axe. Pentru determinarea zonelor de
overbought i a celor de oversold se ine cont de evoluia indicelui
bursier n perioada analizat. Dac trendul indicelui este cresctor atunci
axele RS care duc la determinarea zonelor amintite, sunt alese la 80 i 40,
iar dac trendul este descresctor axele se aleg la 60 i 40.
n calculul indicelui se ine cont de valorile unor variabile denumite
nchideri n sus i nchideri n jos. nchiderile n sus sunt date de
modificrile valorilor indicelui bursier n care nchiderea s-a deplasat n sus,
sunt practic valorile care trec deasupra axei RS superioar. nchiderile n jos
sunt date de valorile care duc la o deplasare a nchiderii sub axa RS
inferioar.
Indicele se calculeaz dup urmtoarea relaie:
[ ]
[ ] RS
RSI
+
=
1
100
100 ,
unde RS este raportul dintre media nchiderilor n sus i media
nchiderilor n jos.
Indicele ia valori n intervalul 0-100. n cazul n care valoarea lui
este 70 sau mai mare, acesta semnific o cretere a indicelui bursier mai
mare dect ateptrile pieei, el este considerat overbought, iar n cazul n

10
John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd Introducere n studiul analizei tehnice, Ed.
Economic, Bucureti 1999, p.101

Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

167
care indicele este egal cu 30 sau mai puin, atunci semnific o scdere a
indicelui bursier peste ateptrile pieei i este considerat oversold.

2. Oscilatorul stocastic

Oscilatorul stocastic compara relaia dintre preul de nchidere al
unei aciuni cu plaja de variaie a preului peste o perioada de timp.
Indicatorul stocastic se traseaz cu ajutorul a doua linii. Linia
principala este denumita %K. A doua linie, numita %D, este o medie mobila
a %K.
Formula oscilatorului stocastic cuprinde patru variabile si anume :
Perioada %K este numrul de perioade folosit n calculul stocastic
Perioada lenta %K aceasta variabila controleaz uniformizarea
interna a lui %K. O valoare de 1 reprezint un oscilator rapid , n
timp ce o valoare de 3 reprezint un oscilator lent.
Perioada %D este numrul de perioade n funcie de care se
calculeaz media mobila a lui %K. Media mobila este denumita %D
si de obicei se deseneaz ca o linie punctat deasupra lui %K.
Metoda %D este metode (aritmetica , exponeniala , triunghiulara,
variabila sau ponderata ) folosita pentru a calcula perioada %D.

Formula pentru %K este :

%K=
100 *
perioade %K in minim pretului Minimul - perioade %K in maxim pretului Maximul
perioade %K in minim pretului Minimul - azi de Inchidera

Oscilatorul stocastic variaz ntotdeauna intre 0% si 100%. O
valoare de 0% arat c nchiderea din ziua de azi a avut cel mai mic nivel
din cele specificate n x zile de tranzacionare. O valoare de 100% arat c
nchiderea de azi a avut cea mai mare valoare din ultimele x zile de
tranzacionare.
Exista mai multe metode de interpretare a acestui indicator. Trei
dintre cele mai folosite sunt :
Cumpra cnd oscilatorul (%K ori %D) cade sub un anumit nivel (de
exemplu 20) si apoi creste deasupra acestui nivel. Vinde cnd
oscilatorul creste deasupra unui anumit nivel ( de exemplu 80) si apoi
cade sub acest nivel.
Statistic financiar-bancar i bursier

168
Cumpra cnd %K creste deasupra %D si vinde de cnd %K scade
sub linia %D.Se urmresc divergentele :cnd cursul atinge noi
maxime n timp ce oscilatorul nregistreaz minime, preul se va
rbui.

5.5.3 Indicatori statistici utilizai n analiza seriilor cronologice

Seria cronologic este un ir de valori, ordonate n funcie de timp,
ale unui indicator economic sau social
11
. Timpul este msurat cu ajutorul
scalei de interval.
Pentru caracterizarea statistic a evoluiei indicilor bursieri, din
termenii seriei cronologice am calculat o serie de indicatori absolui, relativi
i medii. Relaiile de calcul i semnificaia lor sunt prezentate n cele ce
urmeaz.

Indicatori ai modificrii absolute:
Aceti indicatori redau modificrile de nivel ale indicelui bursier
survenite n parioada supus analizei. Aceti indicatori sunt urmtorii:
modificarea absolut cu baz fix

1 1 /
y y
t t
= ) ,..., 3 , 2 ( n t = unde:
o y
t

valoarea indicelui bursier la momentul t;
o y
1
valoarea indicelui bursier la momentul t=1
o n numrul elementelor seriei de timp
Acest indicator semnific cu ct a crescut sau a sczut (n valori absolute)
nivelul indicatorului analizat (indicele bursier) la momentul t din perioada
analizat, fa de momentul considerat de referin sau de baz.
modificarea absolut cu baza n lan

1 1 /
=
t t t t
y y ) ,..., 3 , 2 ( n t = unde:
o y
t
are aceeai semnificaie ca n relaia de mai sus;
o y
t-1
reprezint valoarea indicelui bursier la momentul t-1;
o n numrul elementelor seriei de timp .
Acest indicator arat cu ct s-a modificat nivelul indicelui bursier nregistrat
la momentul t din perioada supus analizei fa de nivelul corespunztor
momentului imediat premergtor din aceeai perioad.
Indicatori exprimai n mrimi relative

11
Tudor Baron, Elena Biji, Paul Wagner, Alexandru Isaic-Maniu i colab. Statistic
teoretic i economic, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti 1996, p. 188

Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

169
Aceti indicatori exprim proporia nivelului, respectiv proporia
decalajului nregistrat n perioada supus analizei fa de nivelul considerat
baz de raportare. Aceti indicatori sunt mrimi relative de dinamic
(indici). Ei sunt urmtorii:
Indici de modificare cu baz fix:
100
1
1 /
=
y
y
I
t
t
) ,..., 3 , 2 ( n t = ,unde termenii au aceeai
semnificaie ca i n relaiile de mai sus
Acest indice arat de cte ori s-a modificat nivelul indicelui
bursier nregistrat la momentul t din perioada analizat, fa de nivelul
indicelui atins la momentul de baz
Indici de modificare cu baza n lan:
100
1
1 /
=

t
t
t t
y
y
I ) ,..., 3 , 2 ( n t =
Indicele exprim de cte ori s-a modificat nivelul indicelui
nregistrat la momentul t din perioada analizat fa de momentul imediat
dinaintea lui din cadrul aceleiai perioade.
Ritmul de dinamic:
o cu baz fix:
100
1
1
1 /

=
y
y y
R
t
t
sau 100
1
1 /
1 /

=
y
R
t
t

sau 100 100 100
1 /
1
1
1 1
1
1 /
=

=
t
t t
t
I
y
y
y
y
y
y y
R
) ,..., 3 , 2 ( n t =
Indicele arat sub form relativ cu ct s-a modificat nivelul indicelui
bursier la momentul t fa de nivelul de la data de referin.
o cu baza n lan:
100
1
1
1 /

t
t t
t t
y
y y
R sau 100
1
1 /
1 /

t
t t
t t
y
R
sau 100 ) 100 (
1 / 1 /
=
t t t t
I R ) ,..., 3 , 2 ( n t =
Indicele exprim sub form relativ cu ct s-a modificat nivelul indicelui
bursier la momentul t fa de momentul imediat premergtor din perioada
supus analizei.

Valoarea absolut a unui procent din ritmul de dinamic:
o cu baz fix:
Statistic financiar-bancar i bursier

170

100
100
1
1
1
1
1 /
1 /
1 /
y
y
y y
y y
R
A
t
t
t
t
t
=

=
Acest indicator exprim cte uniti naturale revin unui procent de
modificare a nivelului indicelui bursier n momentul t fa de nivelul bazei
de raportare meninute constant. Acest indicator are aceeai valoare pentru
orice moment t din perioada supus analizei.
o cu baza n lan:

100
100
1
1
1
1
1 /
1 /
1 /

=
t
t
t t
t t
t t
t t
t t
y
y
y y
y y
R
A
Indicatorul exprim cte uniti naturale revin unui procent de modificare a
nivelului indicelui bursier la momentul t fa de momentul imediat anterior
din perioada analizat.

Indicatori medii
Indicatorii medii exprim nivelul mediu al indicelui bursier din
perioada supus analizei sau modificarea medie nregistrat n perioada
analizat. Aceti indicatori sunt urmtorii:
Nivelul mediu( y )

n
y
y
t
=
Acest indicator exprim valoarea medie atins de indicele bursier n
perioada supus analizei.
Modificarea medie absolut:

1 1 1
) ( ... ) ( ) (
1 2
1 /
1 2 3 1 2

+ + +
=

=

n
y y
n n
y y y y y y
n
n
t
t t
n n

Acest indicator arat cu cte uniti absolute s-a modificat n medie nivelul
indicelui bursier n perioada analizat.
Indicele mediu de cretere sau scdere ( I ):
1
1
1
1 2
3
1
2
1
1 /
...

= = = n
n
n
n
n
n
t t
y
y
y
y
y
y
y
y
I I
Indicatorul exprim de cte ori s-a modificat n medie nivelul indicelui
bursier n perioada analizat.
Ritmul mediu de cretere sau scdere ( R ):
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

171
100 = I R
Indicatorul arat cu ct se modific n medie nivelul indicelui bursier n
perioada supus analizei.


Metode statistice de ajustare a seriilor cronologice

Una dintre principalele preocupri n analiza unei serii cronologice
este cea de a determina trendul evoluiei acesteia, adic de a ajusta seria.
Metodele de ajustare a seriilor cronologice care se cunosc sunt
metodele mecanice i metodele analitice de determinare a trendului.
Dintre metodele mecanice fac parte metoda mediilor mobile, metoda
sporului/reducerii medii i metoda indicelui mediu. Dintre acestea,
aplicabilitate n cazul indicilor bursieri, care nu au o evoluie liniar, are
doar metoda mediilor mobile pe care o voi prezenta n cele ce urmeaz. De
asemenea, pentru ajustarea seriilor de date ale indicilor bursieri, voi folosi n
subcapitolele urmtoare i metodele analitice motiv pentru care vor fi i
acestea prezentate n continuare.

PREZENTAREA METODEI MEDIILOR MOBILE
Media mobil ne d informaii despre trendul pieei pe care o simpla
medie a tuturor valorilor istorice le-ar putea ascunde.
Cnd se calculeaz o medie mobile se face de fapt o analiz
matematic a preurilor medii a unei aciuni peste o perioada predeterminat
de timp. O data cu micarea preului aciunii are loc si o micare n sus sau
n jos a mediei mobile. Ea se poate aplica la preul de nchidere, deschidere,
maxim, minim, la volum sau chiar la alt medie mobil.
Media mobil se poate calcula n cazul indicilor bursieri prin trei
metode:
simpl (aritmetic),
exponenial,
ponderat.
Singura diferen ntre aceste metode const n ponderile acordat
fiecrei date din serie, cea aritmetica acord aceeai pondere tuturor datelor
din serie, cea exponenial si cea ponderat acordnd o mai mare importanta
celor mai recente valori din serie ,
Se mai determin i medii mobile triunghiulare i variabile, care se
caracterizeaz prin aceea c media mobila triunghiulara acord ponderi mai
mari valorilor din mijlocul seriei, iar media mobila variabil se calculeaz n
funcie de volatilitate preurilor.
Statistic financiar-bancar i bursier

172

Utilizarea mediilor mobile n analiza evoluiei indicilor bursieri se
supune unui ansamblu de reguli la care apeleaz numeroi analiti. Acestea
se refer la decizia asupra momentului oportun de vnzare sau de cumprare
a unui anumit titlu. Aceste reguli se pot aplica la mediile mobile de 200 de
zile, perioada de glisare cel mai frecvent utilizata.
Exista un semnal de cumprare atunci cnd:
curba mediilor mobile se redreseaz sau creste dup o scdere si curba
mediior mobile se redreseaz sau creste dup o scdere si este traversata
de curba cursurilor de jos n sus;
curba cursurilor intersecteaz curba mediilor mobile, care cunoate o
cretere continua;
curba cursurilor, situata deasupra mediilor mobile, nregistreaz o
cretere n concordanta cu aceasta;
curba cursurilor scade brusc sub cea a mediilor mobile, care prezint o
pant descendenta; n aceasta situaie, se poate atepta o revenire a
cursurilor ctre valoarea mediei mobile.
Exista un semnal de vnzare atunci cand:
curba mediilor i modific sensul sau scade dup o cretere i curba
cursurilor o intersecteaz n punctul maxim;
curba cursurilor devanseaz curba mediilor mobile, chiar cnd prezint o
forma descresctoare;
curba cursurilor tinde, n cretere, ctre curba mediilor mobile si
nregistreaz apoi o scdere;
curba cursurilor urca rapid deasupra curbei cresctoare a mediilor
mobile; este prevzut o reacie de scdere pe termen scurt
Elementul critic n calcularea mediei mobile l reprezint
perioada luata ca decalaj. Cea mai folosit medie mobila este cea cu
perioada de decalaj de 39 de sptmani (200 zile).

Mediile mobile simple
Metoda mediilor mobile se mai numete i metoda mediilor glisante,
alunectoare. Metoda presupune nlocuirea termenilor reali ai seriei
cronologice cu mediile lor mobile. Prin aceast metod se nltur influena
factorilor care provoac oscilaiile periodice ( are loc compensarea
abaterilor fa de medie) i se obine o nou serie cronologic ce evideniaz
micarea larg, continu, din evoluia fenomenului analizat
12
.

12
Alexandru Isaic-Maniu, Constantin Mitru, Vergil Voineagu Statistica pentru
managementul afacerilor, Ed. Economic, Bucureti 1999, p. 252
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

173
Mediile mobile (MM) sunt medii aritmetice pariale calculate din
doi, trei sau mai muli termeni succesivi ai seriei cronologice. Numrul
termenilor din care se calculeaz mediile mobile este stabilit n funcie de
periodicitatea oscilaiilor din seria analizat. Cu ct numrul termenilor din
care se calculeaz mediile mobile este mai mare, cu att ajustarea este mai
pronunat, cu att mai lin este linia ce se obine din unirea punctelor cu
care se reprezint mediile mobile succesive
13
.

Cnd mediile mobile se calculeaz dintr-un numr impar de termeni
( de exemplu p=3) ai unei serii cronologice de n termeni, se calculeaz
media aritmetic a primilor p termeni, dup care se continu procedeul cu
calcularea mediei din termenii 2 pn la p+1 i se ncheie pn cnd se
ajunge ca termenul n al seriei s fie luat n calcul. Mediile mobile obinute
vor coincide cu termenii ajustai. Numrul de medii mobile calculate este de
[n-(p-1)], iar numrul de termeni care se pierd prin ajustare este [(p+1)/2].
Cnd mediile mobile sunt calculate dintr-un numr par de termeni se
procedeaz la calculul unor medii provizorii dup modelul descris pentru
calcularea mediilor mobile dintr-un numr impar, iar mediile astfel obinute
sunt folosite pentru calcularea mediilor mobile finale care corespund cu
termenii finali ai seriei. Elementele celei de-a doua serii de medii mobile se
calculeaz ca medii aritmetice simple din cte doi termeni succesivi ai seriei
de medii mobile provizorii. n acest caz numrul de medii mobile finale este
(n-p).
Principalul dezavantaj al acestei metode este c pierde informaii
reale.
Utilizat pentru un titlu anume, media mobila simpla nu servete
numai pentru determinarea tendinei pe termen lung a variaiilor de curs
bursier, ci este, adesea, considerat ca instrument de previziune i, mai
precis, un instrument care poate indica momentul oportun pentru o aciune
de vnzare sau de cumprare a unui titlu.

Mediile mobile ponderate (mmp)
14


n analiza tehnic, pe lng mediile mobile simple se mai folosesc i
mediile mobile ponderate. Aceste medii mobile ponderate se caracterizeaz
prin aceea c se confer o pondere mai mare datelor cele mai recente.

13
Tudor Baron, Elena Biji, Paul Wagner, Alexandru Isaic-Maniu i colab. Statistic
teoretic i economic, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti 1996, p. 205
14
John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd Introducere n studiul analizei tehnice, Ed.
Economic, Bucureti 1999, p.111
Statistic financiar-bancar i bursier

174
Pentru o perioad de cinci zile, valorile indicatorului analizat sunt
nmulite cu numrul zilei respective, dup care, produsele sunt nsumate.
Aceast sum este mprit n continuare la suma multiplicatorilor de zile,
obinndu-se astfel media mobil ponderat.

Cele expuse mai sus se exprim prin urmtoarea relaie:

5 4 3 2 1
5 4 3 2 1
5 4 3 2 1
+ + + +
+ + + +
=
I I I I I
MMP

unde I
1
..I
5
reprezint valorile indicatorului analizat n cele cinci zile
luate n considerare. Valoarea I
5
este cea mai recent dintre cele cinci luate
n considerare pentru calcularea mediei mobile ponderate.

Media mobil exponenial
15


Media mobila exponenial se calculeaz puin diferit fata de media
mobila aritmetica. Se calculeaz prin aplicarea unui procentaj al preului
de nchidere de azi la preul de nchidere de ieri. Media mobila
exponenial pune accent pe ultimele preturi de nchidere.
De exemplu o medie mobile de 9% reprezint o medie mobila
exponenial de 21 zile (prin rotunjire).Pentru a calcula medie mobila cu
procentajul de 9%, aplicam 9% la preul de nchidere de azi , apoi
adugm aceasta suma la preul de nchidere de ieri nmulit cu 91%
(100-9).

EMA= 91%) * ieri de a (Inchidere 9%) * azi de a (Inchidere +

Formula de conversie a perioadelor de timp n procente este ;
Perioada de timp =
1
ocentaj Pr
2

Pe baza indicatorilor mediilor mobil se determin un indicator specific, i
anume Media mobil de convergen divergen (Moving Average
Convergence/Divergence ).


15
Anghelache,G., Obreja,C- Piee de capital i tranzacii bursiere, Ed. ASE, 2000
Indicii bursieri-indicatori sintetici ai pieei de capital

175
Media mobil de convergen divergen este unul dintre cei mai importani
indicatori de moment. Se calculeaz cu relaia:

) 26 ( Mavg ) 12 ( Mavg MACD =
unde
MACD- Moving Average Convergence/Divergence
Mavg(12) media mobila exponeniala cu perioada de 12 zile
Mavg(26) - media mobila exponeniala cu perioada de 26

Acest indicator este un oscilator , artnd relaia dintre aceste doua
medii mobile .
Pentru a putea analiza acest indicator se calculeaz unul suplimentar
numit trigger , calculat ca o medie mobila exponeniala cu perioada de 9
zile .
Semnale de cumprare sunt generate cnd oscilatorul MACD creste
deasupra trigger-ului, iar semnalele de vinzare sunt n momentul n care
MACD scade sub trigger.