Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei

economice. O analiz bazat pe literatura economic

Marius-Corneliu MARINA
Academia de Studii Economice, Bucureti
marinasmarius@yahoo.fr


Motto: Exist foarte multe motive s credem c multiplicatorul fiscal din
timpul rzboiului (0,8) este superior celui din perioadele de pace... Atunci cnd
am ncercat s estimez multiplicatorul achiziiilor guvernamentale pe timp de
pace am obinut un numr nesemnificativ diferit de zero. (Robert Barro, 2009).

Rezumat. Obiectivul acestui studiu este de a identifica n cadrul
literaturii de specialitate principalii factori care constrng transmiterea
ocurilor de natur fiscal n economia real. Interesul pentru gsirea celor
mai eficieni stimuli fiscali n relansarea economiilor n criz a crescut odat
ce politica monetar expansionist promovat de majoritatea bncilor
centrale nu a generat o cretere a ncrederii agenilor economici privai i n
consecin o majorare a consumului i investiiilor private. Dei reprezint
soluia keynesian de relansare a economiilor afectate de criz, expansiunea
fiscal nu mai genereaz aceleai efecte pozitive anticipate (creterea
consumului, reducerea semnificativ a omajului, creterea veniturilor n
economie), deoarece acestea sunt condiionate de reacia agenilor economici
privai la stimulii fiscali. De exemplu, este posibil ca decizia de reducere a
fiscalitii s nu genereze automat i creterea semnificativ a consumului
(condiie pentru propagarea efectului multiplicator n economie), n condiiile
n care se manifest o stare de pesimism sau accesul la credite este dificil. Prin
urmare, multiplicatorii fiscali tind s fie mai degrab subunitari, iar valoarea
acestora scade i mai mult n perioadele de recesiune economic profund.


Cuvinte-cheie: politica fiscal; multiplicatori fiscali; neokeynesism;
stabilizatori automai.


Cod JEL: E62.
Coduri REL: 8K; 8N.


Economie teoretic i aplicat
Volumul XVII (2010), No. 11(552), pp. 52-66
Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

53
1. Eficiena politicii fiscale, conform abordrilor macroeconomice moderne
n teoria economic keynesist, cheltuielile publice au un impact mai
mare asupra PIB comparativ cu transferurile sau cu nivelul taxelor, deoarece
acestea din urm nu genereaz o influen direct asupra produciei, ci afecteaz
mai nti venitul disponibil i numai dup aceea, ntr-o msur mai mic,
nivelul consumului privat. Conform acestei abordri, multiplicatorul
cheltuielilor statului este supraunitar, fiind ns mai ridicat pentru rile mai
puin nclinate ctre import i pentru cele care au regim al cursului de schimb
fix. Alte curente de gndire economic (precum cele ale anticipaiilor raionale,
ciclului real de afaceri, instituionalismului economic) neag importana
creterii cheltuielilor publice pentru stimularea economiei, multiplicatorul fiind
subunitar i scznd n timp la zero. Conform acestora, indivizii anticipeaz
creterea impozitelor n viitor necesare pentru acoperirea deficitelor bugetare
create de creterea cheltuielilor publice, iar pe termen lung guvernul nu face
dect s nlocuiasc cheltuielile private cu cheltuielile publice, astfel nct nu va
exista o modificare a nivelului de trai.
colile macroeconomice actuale s-au dezvoltat pe baza anumitor ipoteze
specifice neoclasicilor (flexibilitatea preurilor) i teoriei keynesiste (rigiditatea
preurilor i a salariilor). Conform primei ipoteze, politica fiscal expansionist
va avea o eficien sczut n relansarea economiei, deoarece outputul
reacioneaz foarte puin la ocurile fiscale. De asemenea, politica fiscal
genereaz efecte att pe termen scurt, ct i pe termen lung (conform lui
Keynes) sau doar pe termen scurt, conform neokeynesitilor.
1. Noua economie clasic (Lucas, Sargent) aduce urmtoarele argumente
n privina impactului redus al ocurilor de natur fiscal:
modificarea cererii agregate influeneaz ntr-o foarte mic msur
nivelul produciei i al veniturilor din economie;
anticipaiile agenilor economici sunt raionale, acetia nefiind afectai
de miopia specific keynesian; agenii economici i optimizeaz
alegerile legate de consum ntr-o manier de tip forward-looking i au
anticipaii raionale;
indivizii nu sufer de iluzie monetar i prin urmare numai
modificrile reale (preurile relative) influeneaz decizia de consum;
preurile i salariile au un grad ridicat de flexibilitate;
conform echivalenei ricardiene, creterea cheltuielilor publice,
finanate fie prin mprumuturi, fie prin taxe, nu genereaz o
mbuntire a nivelului de bunstare, deoarece consumul i PIB-ul
Marius-Corneliu Marina

54
rmn nemodificate. Reducerile de economii publice (ca urmare a
creterii cheltuielilor statului) vor fi compensate de majorarea
economisirii private, deoarece consumatorii anticipeaz creteri
viitoare ale fiscalitii. n consecin, ntr-o economie dominat de o
viziune ricardian asupra economiei, multiplicatorii fiscali sunt
apropiai de zero;
rata omajului pe termen lung nu depinde dect ntr-o mic msur de
intervenia guvernamental. Astfel, efectul multiplicator al politicii
fiscale va fi mai mic, cu ct rata omajului este mai aproape de
NAIRU: creterea cererii din economie determin majorarea cererii de
munc, ns scderea omajului va fi din ce n ce mai sczut.
2. Sinteza neoclasic (Hicks, Samuelson) combin aspectele keynesiste pe
termen scurt cu elementele neoclasice, conform crora evoluia PIB este
influenat de aspectele specifice ofertei acumularea de capital i de for de
munc. Conform acestei teorii, politica fiscal expansionist va genera creterea
consumului i a PIB-ului numai pe termen scurt, contribuind la majorarea
cererii interne. Totui, pe termen mediu, constrngerile specifice ofertei
agregate vor genera o reducere a PIB ctre nivelul anterior ocului expansionist
fiscal.
3. Noua economie keynesian (Taylor, Blanchard, Mankiw) are ipoteze
asemntoare celei ale noii economii clasice (optimizarea deciziilor forward-
looking, anticipaii raionale), dar presupune i existena unor rigiditi
nominale i reale. Abordarea neokeynesian sugereaz c politica fiscal are un
impact mai redus asupra economiei, deoarece:
consumul nu mai depinde de consumul curent, ci de venitul permanent,
astfel c indivizii vor reaciona la o expansiune fiscal doar dac
aceasta genereaz o cretere a venitului pe termen lung;
expansiunea fiscal genereaz anticipaii inflaioniste; dac acestea
sunt raionale deciziile guvernului vor influena foarte puin economia
pe termen scurt;
consumatorii acioneaz n funcie de principiile echivalenei
ricardiene;
exist o varietate a imperfeciunilor n ecomie, iar oferta agregat nu
va reaciona imediat la variaiile cererii, astfel c politica fiscal poate
influena fluctuaiile ciclului de afaceri.



Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

55
4. Teoria ciclului real de afaceri (Kydland, Prescott)
Conform acesteia, ciclurile de afaceri sunt cauzate de fluctuaiile ratei de
cretere a productivitii totale a factorilor de producie, iar distincia dintre
termenul scurt i termenul lung n analiza fluctuaiilor economice i a PIB
potenial este abandonat. Politica fiscal devine eficient doar dac va genera o
cretere sustenabil a PIB potenial. Principalele instrumente care pot genera
aceste efecte sunt n principal cheltuielile publice productive (educaie,
cercetare-dezvoltare, investiiile publice) i taxele aplicate capitalurilor.
2. Efecte keynesiste i nonkeynesiste ale politicii fiscale
Estimrile realizate pe baza modelelor inspirate din teoriile enunate
anterior sunt extrem de divergente privind impactul politicii fiscale asupra
consumului principalul mecansim prin care se propag efectul multiplicator
fiscal n economie.
Conform modelelor specifice ciclului real de afaceri, o cretere a
cheltuielilor publice n perioada curent va fi finanat prin majorarea taxelor n
viitor, avnd astfel un impact negativ asupra averii reale prezente a indivizilor i
a consumului. Pentru a neutraliza acest impact, indivizii vor crete numrul de
ore lucrate, ceea ce va conduce la o majorare a investiiilor (n vederea sporirii
stocului de capital) i a produciei. n modelele neo-keynesiene rezult efecte
similare ale expansiunii fiscale, ca urmare a comportamentului de tip forward-
looking al indivizilor. Totui, piaa muncii reacioneaz diferit n cele dou
modele. Astfel, conform lui Pappa (2009), salariile reale cresc n modelele neo-
keynesiene, ca urmare a unui oc pozitiv al consumului guvernamental, evoluia
fiind opus celei ntlnite n modelele ciclurilor reale de afaceri. Majorarea
outputului mrete cererea de munc ntr-o msur mai mare dect creterea
ofertei de munc.
Totui, exist i alte modele care valideaz impactul pozitiv al politicii
fiscale expansioniste asupra consumului:
Limnemann (2006) a aplicat un model al ciclurilor reale de afaceri n
cadrul unei funcii de utilitate pentru consum i timp liber, ambele
preferine fiind substituibile. Efectul negativ al expansiunii fiscale
asupra averii reale mrete numrul de ore lucrate, reduce preferina
pentru timpul liber i crete utilitatea asociat consumului. Consumul,
numrul de ore lucrate i producia vor crete.
Mankiw (2000), Gali i alii (2007) au inclus n cadrul unor modele
neokeynesiene dou tipuri de gospodrii ricardiene i nonricardiene,
acestea din urm consumnd tot venitul disponibil. Prin urmare,
expansiunea fiscal va genera creterea consumului pentru
Marius-Corneliu Marina

56
nonricardieni i, n funcie de ponderea acestora, este posibil creterea
agregat a consumului. De exemplu, conform Monteforte i Sessa
(2009), proporia acestora este de 30-40% n zona euro.
Corsetti i alii (2009) au argumentat c majorarea cheltuielilor publice
n prezent nu va fi finanat n mod obligatoriu prin creterea taxelor,
ci prin scderea cheltuielilor. n aceste condiii, inversarea cheltuielilor
statului creeaz anticipaii privind scderea viitoare a ratei reale a
dobnzii pe termen scurt (banca central reduce rata dobnzii n
contextul unor anticipaii inflaioniste mai reduse), care determin
micorarea ratelor dobnzilor pe termen lung din prezent i n
consecin creterea cererii interne (mecanismul descris este valabil n
contextul rigiditii preurilor din economie).
Blinder (2004) a artat c reducerile temporare de taxe tind s genereze
creterea consumului actual (i nu reducerea acestuia, conform
echivalenei ricardiene), deoarece consumatorii acioneaz forward-
looking i vor dori s-i maximizeze consumul actual n detrimentul
unui consum viitor (cu taxe mai mari).
Analiza impactului politicii fiscale asupra consumului trebuie s in cont
i de natura recesiunii n care se afl o economie. Cu ct aceasta are o
intensitate mai ridicat, cu att stimulii fiscali nu vor genera o relansare
economic imediat, din cauza prezenei a trei factori cu efecte deflaioniste:
paradoxul economisirii keynesiene indivizii economisesc ca urmare a
unei lipse colective de ncredere n capacitatea de revenire a
economiei, ceea ce determin scderea automat a produciei;
scderea preurilor activelor agenii economici vor ncearc s i
reduc datoria fiind determinai de o micare de nencredere colectiv.
Toi vor vinde active n acelai timp, ceea ce va reduce valoarea
acestor active i va conduce la o deteriorare a solvabilitii celorlali i
la o scdere automat a vnzrilor activelor;
scderea creditrii bncile confruntate cu creterea ponderii
creditelor neperformante vor avea o aversiune mai mare la risc, ceea ce
va genera reducerea creditrii.
Totui, exist i o alt perspectiv conform creia politic fiscal
expansionist este mai eficient n perioadele de recesiune profund, deoarece
agenii economici privai, confruntai cu o serie de constrngeri bugetare, vor
consuma ntr-o mai mare msur venitul suplimentar i nu-l vor economisi.
Stabilizarea fiscal a economiei este motivat mai ales de existena unei
fraciuni semnificative de gospodrii care se confrunt cu constrngeri
financiare i care ar face politica monetar mai puin eficient (argumentul
utilizat pentru utilizarea politicii fiscale n timpul crizei economice). Totui,
Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

57
creterea consumului de ctre gospodriile care beneficiaz de relaxarea fiscal
a constrngerilor bugetare poate fi neutralizat de tendina altor gospodrii
(necondiionate) de a reduce consumul. Prin urmare, efectul multiplicator al
politicii fiscale va fi cu att mai mare cu ct ponderea celor incapabili s
economiseasc sau s se mprumute este mai ridicat. Tagkalakis (2008) a
estimat validitatea relaiei anterioare pentru rile OECD ntre 1970-2002, n
condiiile n care politica fiscal a avut un impact mai mare asupra consumului,
odat cu creterea fraciunii gospodriilor cu constrngeri financiare n
perioadele de reducere a economiei.
Eficiena politicii fiscale nu este dependent doar de influena recesiunii
asupra comportamentului de consum/investiii al agenilor economici, ci i de
cuantumul/dinamica datoriei publice pentru economiile aflate n recesiune.
Astfel, rile caracterizate prin deficite bugetare structurale ridicate, acumulate
n perioada de expansiune economic i prin servicii mari ale datoriei publice
de achitat n aceast perioad, vor fi nevoite s promoveze mai degrab msuri
fiscale restrictive, menite a crete ncrederea creditorilor externi n capacitatea
de a consolida sustenabil finanele publice. n caz contrar, expansiunea fiscal
la niveluri ridicate ale datoriei publice va fi perceput de ctre consumatori ca
fiind urmat de majorarea taxelor, ceea ce va avea efecte recesioniste n
economie. n consecin, va exista un impact pozitiv al politicii fiscale
expansioniste asupra economiei doar n cazul unei datorii publice sczute.
Bertola i Drazen (1993) au estimat c politica fiscal expansionist
genereaz i o cretere a consumului privat n situaia unei datorii publice
sustenabile, iar scderea consumului apare numai n situaia n care datoria
public a atins niveluri critice. Conform lui Perotti (1999), odat cu creterea
datoriei publice, distorsiunile induse de viitoarele majorri de taxe atenueaz
efectele pozitive ale creterii cheltuielilor publice asupra consumului privat.
Reinhart i Rogoff (2010) au artat c pentru economiile dezvoltate, creterea
datoriei publice peste 90% din PIB determin o reducerea a PIB cu 1%.
Impactul negativ al datoriei publice asupra creterii economice tinde s fie mai
redus n economiile avansate comparativ cu cele emergente, n contextul n care
acestea din urm au o capacitate relativ mai mic de finanare, datorit pieei de
capital mai puin dezvoltate i a dificultii accesului pe pieele internaionale.
Dac, n abordarea tradiional, o politic fiscal restrictiv genereaz o
scdere a economiei, totui Giavazzi i Pagano (1990), Barry i Devereux
(2003) au susinut validitatea ipotezei contraciei fiscale expansioniste
reducerile credibile de cheltuieli ale statului vor asigura o consolidare fiscal
sustenabil i vor reduce anticipaiile privind o eventual majorare a taxelor.
Rata real a dobnzii va scdea, ceea ce va stimula consumul, investiiile i
producia pe termen lung. Ateptrile privind reducerea credibil a taxelor vor
Marius-Corneliu Marina

58
determina creterea venitului permanent, ceea ce va mri nivelul consumului
privat. n cazul promovrii unor politici de reducere a cheltuielilor publice
pentru a asigura consolidarea bugetar, agenii economici pot anticipa reduceri
de taxe n viitor, iar cererea din economie va crete, atenund impactul
recesionist al contraciei fiscale (Danemarca 1983-1986 i Irlanda 1987-1989).
3. Care este mrimea multiplicatorilor fiscali?
Impactul diferit al stimulilor fiscali asupra economiilor este influenat
printre altele de asimetriile existente n compartimentul de consum/economisire
al agenilor economici, de gradul de deschidere a economiei, de natura cursului
de schimb sau de flexibilitatea acesteia. Conform modelului Mundell-Fleming,
politica fiscal constituie un adevrat instrument de stabilizare a economiei
numai n condiiile unui curs de schimb fix, deoarece intervenia bncii centrale
anuleaz efectul de crowding-out asupra exportului net. Totui, este posibil ca
politica fiscal s nu genereze aprecierea monedei naionale, ca urmare a
manifestrii unui efect ridicat de pass through aprecierea monedei conduce la
reducerea ratei inflaiei i limiteaz efectul de crowding-out prin scderea ratei
dobnzii. Prin urmare, chiar n condiiile unei economii deschise i ale unui curs
de schimb flexibil, politica fiscal expansionist poate avea un grad mai ridicat
de eficien. De asemenea aprecierea monedei poate genera majorarea
consumului i a investiiilor prin efectul asupra avuiei, n contextul creterii
veniturilor exprimate n moned strin, care determin majorarea creditelor n
valut.
n general modelele structurale utilizate (de tip SVAR) au evideniat
existena unui multiplicator fiscal mai mare pe termen scurt n cazul Germaniei
dect al celorlalte ri din UE, acesta situndu-se ntre 0,9 i 1,3. Conform lui
Barell i Alvaro (2003), mrimea superioar este explicat de impactul relativ
mai redus al creterii cheltuielilor interne asupra importurilor. Pe baza
modelelor structurale de tip VAR, multiplicatorul cheltuielilor publice este n
general subunitar, iar ocul acestora explic aproximativ 20% din variaia
viitoare a PIB.
O alt metod de a identifica ocurile fiscale structurale a fost dezvoltat
de Blanchard i Perottii (2002), care au realizat o partajare a politicii fiscale
discreionare i a aciunii stabilizatorilor automai. Conform acestora, PIB-ul
SUA reacioneaz pozitiv la un oc al cheltuielilor publice, iar multiplicatorul
asociat acestora este mai redus, deoarece componentele PIB nu reacioneaz n
acelai sens consumul privat crete, iar investiiile private scad.
Studiile de tip panel au identificat adesea multiplicatori fiscali redui i n
unele cazuri chiar multiplicatori negativi, precum Hemming i alii (2002). ntr-un
studiu realizat de ctre HM Treasury (2003) pe baza modelului Quest al
Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

59
Comisiei Europene, mutiplicatorul cheltuielilor publice este subunitar n toate
rile europene incluse n analiz 0,3 n Marea Britanie, 0,4 n Germania i
0,5 n Italia, Frana i Spania. Nallari and Engozogo (2010) au estimat n cazul
SUA un multiplicator al cheltuielilor guvernamentale de 0,39 foarte apropiat de
cel pentru rile G7. n cadrul unui studiu realizat de FMI (2008) s-a estimat, pe
baza unei regresii a unui panel, existena unor multiplicatori subunitari att
pentru cheltuieli, ct i pentru taxe. Conform studiului, credibilitatea politicilor
macroeconomice promovate i gradul de acomodare monetar sunt critice n
vederea stabilirii eficienei politicii fiscale pentru stimularea economiei.
Rezultate similare s-au obinut i pentru economiile emergente (inclusiv din
Asia), n cazul crora multiplicatorii cheltuielilor publice au fost de aproximativ
0,6-0,7, dovedind un nivel semnificativ al efectului de crowding-out asupra
investiiilor private.
Eficiena unei politici fiscale expansioniste i contraciclice nu depinde
doar de mrimea pachetului fiscal, ci i de compoziia acestuia (tieri de taxe
versus creterea cheltuielilor publice). n general nu se verific ipoteza
existenei unui impact superior al cheltuielilor celui al reducerii fiscalitii. Din
punct de vedere al impactului pe termen lung al politicii fiscale, se consider c
acesta se verific mai ales n cazul investiiilor publice, prin efectele pozitive
asupra ofertei agregate. Totui, dei majorarea cheltuielilor publice genereaz
pe termen scurt o cretere a produciei superioar reducerii taxelor, totui
acestea contribuie pe termen lung la eliminarea distorsiunilor specifice pieei
muncii sau prin stimularea acumulrii capitalului.
Nijkamp i Poot (2004) au realizat o metaanaliz a 93 de studii publicate
privind impactul politicii fiscale i au concluzionat c efectele pozitive ale
politicii fiscale convenionale sunt limitate. Totui, Spilimbergo i alii (2009)
au estimat c se valideaz existena unui multiplicator al cheltuielilor publice
superior reducerii fiscalitii (1-1,5 n cazul rilor de mai mari dimensiuni, 0,5-1
pentru economiile de dimensiuni medii i cel mult 0,5 pentru economiile mici i
deschise). Valorile multiplicatorilor pentru taxe i transferuri sunt la
aproximativ jumtate fa de cele pentru cheltuieli, iar cele pentru investiii
publice sunt puin mai mari dect pentru celelalte tipuri de cheltuieli publice.
Analiznd 91 de episoade de expansiune fiscal n 21 de ri OECD
ncepnd cu 1970, Alesina i Ardagna (2009) au evideniat superioritatea
programelor fiscale bazate pe tierea taxelor, comparativ cu cele care au vizat
majorarea cheltuielilor publice. Reducerea fiscalitii genereaz o stimulare a
investiiilor viitoare, n condiiile n care majorarea cheltuielilor determin
reducerea investiiilor. Totui, n perioadele de criz economic, lipsa de
ncredere economic i determin pe agenii economici s i mreasc
Marius-Corneliu Marina

60
nclinaia marginal spre economisire, ceea ce va reduce mrimea
multiplicatorilor, n special a celui fiscal.
Vegh Carlos et al. (2009) au estimat multiplicatorii fiscali pentru 20 de
economii dezvoltate i 25 de economii emergente, utiliznd date trimestriale din
perioada 1960-2007. Cele mai importante rezultatele au fost urmtoarele:
Reacia outputului la creterea cheltuielilor publice este mai redus i
mai degrab temporar n rile n dezvoltare comparativ cu
economiile dezvoltate;
Multiplicatorii fiscali sunt mai mari n cazul economiilor care au
cursuri de schimb fixe i mai puin deschise din punct de vedere
economic (1,5 pe termen lung);
n cazul economiilor cu cursuri de schimb flexibile, creterea
cheltuielilor publice cu 1% din PIB determin o modificare a
produciei interne nesemnificativ diferit de zero, att pe termen scurt,
ct i pe termen lung;
Reacia PIB-ului la majorarea cheltuielilor este temporar n
economiile caracterizate printr-o pondere ridicat a datoriei publice;
Multiplicatorii fiscali n cazul SUA sunt dup 1980 mai redui,
comparativ cu perioada anterioar, att pe termen scurt, ct i pe
termen lung 0,64, respectiv 1,19. Totui, multiplicatorii investiiilor
publice nregistreaz cea mai mare valoare;
Multiplicatorul cheltuielilor publice este pe termen scurt de 0,24 pentru
economiile dezvoltate i de 0,04 pentru cele emergente. Multiplicatorul
cumulat al cheltuielilor guvernamentale (modificarea cumulat a PIB
raportat la variaia impulsului fiscal) este de 1,04 pentru primul grup
de economii i de 0,79 pentru economiile din cadrul celui de-al doilea
grup.
Conform OECD (2009), multiplicatorii calculai n cadrul modelelor
folosite la nivel internaional nregistreaz urmtoarele valori:
Multiplicatorii pe termen scurt ai cheltuielilor guvernamentale sunt
supraunitari i exced pe cei ai veniturilor, primii nefiind influenai de
efectul de prim rang al creterii economisirii;
Dintre multiplicatorii veniturilor, cel al impozitului pe venituri este
situat ntre 0,5 i 0,8, iar cel al celorlalte forme de impozitare este
situat ntre 0,2 i 0,6;
Multiplicatorul impozitului pe profit este situat ntre 0,3 n anul ocului
fiscal i de 0,5 la sfritul anului urmtor;
Multiplicatorul contribuiilor sociale este situat ntre 0,4 n primul an i
0,6 la sfritul anului doi de la ocul fiscal.
Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

61
Multiplicatorii fiscali estimai pe baza modelului macroeconomic al
OECD evideniaz existena unor diferene reduse ntre statele membre i
superioritatea efectului multiplicator al investiiilor publice (n anul al doilea
dup ocul fiscal):

Tabelul 1
Multiplicatorii fiscali n principalele ri ale OECD

Multiplicatorul
investiiilor
publice
Multiplicatorul
consumului
guvernamental
Multiplicatorul
transferurilor
Multiplicatorul
taxelor
indirecte
Multiplicatorul
taxelor
aplicate pe
venit
SUA 1,3 1,1 0,9 0,5 0,9
Germania 1,2 0,8 0,7 0,4 0,7
Frana 1,2 1,0 0,8 0,4 0,8
Italia 1,2 1,0 0,8 0,4 0,8
Marea
Britanie
1,2 0,9 0,8 0,4 0,8
Sursa: OECD, 2009.

4. Sunt eficiente pachetele de stimulare fiscal?
Impactul programelor fiscale de stimulare a economiilor depinde de
gradul de deschidere economic i de integrare financiar al rilor n care se
aplic. De exemplu, n economiile mici i deschise, mare parte din creterea
consumului este direcionat ctre importuri. Prin urmare, cu excepia cazului n
care pachetele de stimulare fiscal sunt perfect coordonate la nivel internaional,
rile deschise vor prefera relansarea prin creterea investiiilor publice, care
genereaz un impact mai mare asupra pieei interne. Pentru ca pachetele de
stimulare fiscal a economiei s aib succes ar trebui s vizeze intirea
consumului, pentru a asigura un efect multiplicator mai ridicat al politicii
fiscale. n evaluarea succesului unei politici fiscale expansioniste apare i
problema ncrederii agenilor economici dac acetia nu au ncredere n
stabilitatea fiscal pe termen lung n economiile care promoveaz politici
expansioniste n prezent, atunci vor reaciona mai puin la stimulii fiscali
actuali.
Efectele pe termen scurt ale pachetelor de stimulare fiscal a economiei
sunt influenate de percepia costurilor pe termen lung ale acesteia. Astfel, cu
ct o politic fiscal expansionist este perceput mai costisitoare pe termen
lung (creterea rapid a datoriei publice i a serviciului asociat acesteia,
majorarea riscului de ar), cu att aceasta va influena mai puin economia pe
termen scurt. Consumatorii fr constrngeri financiare vor prefera s-i
Marius-Corneliu Marina

62
acopere riscurile viitoare, iar expansiunea fiscal se va reflecta n reducerea
consumului, genernd un multiplicator negativ (Giavazzi, Pagano, 1990;
Alesina, Perotti, 1997). Eficiena politicii fiscale expansioniste depinde i de
gradul de credibilitate a msurilor anunate. Cu ct acestea sunt percepute ca
fiind mai incoerente, cu att orice decizie de a ncerca stimularea economiei va
introduce instabilitate n sistemul economic, putnd genera reducerea
consumului privat.
Eficiena pachetele de stimulare fiscal a fost estimat cu ajutorul unor
modele macroeconomice de determinare a multiplicatorilor fiscali. De exemplu,
n cazul SUA s-a utilizat modelul Romer i Bernstein, conform cruia
multiplicatorul cheltuielilor publice este supraunitar att pe termen scurt (1,05,
dup primul an), ct i pe termen lung (1,55 cumulat dup patru ani). Totui,
exist un alt model elaborat de Smets-Wouters care susine c mrimea
multiplicatorului cheltuielilor publice este mai redus pe ntreaga perioad
2009-2013, comparativ cu modelul precedent. Creterea economic ar urma s
fie mai sczut dect mrimea pachetului fiscal de stimulare a economiei, ca
urmare a unui efect permanent de contracie a consumului i investiiilor
private. Dup patru ani de la ocul generat de pachetul fiscal, PIB-ul nu crete
dect cu 40% din efortul bugetar iniial. Modelul presupune existena unor
ageni economici care i formeaz anticipaii de tip forward looking i care
anticipeaz schimbri profunde ale instrumentelor fiscale n anii de dup un oc
fiscal expansionist. Este modelul specific economiilor mai puin flexibile, al
celor care au anumite constrngeri (precum un acord cu FMI) sau al acelora
caracterizate printr-o stare de nencredere/pesimism a agenilor economici
privai. Cu ct economia va reaciona mai greu la ocul fiscal iniial, cu att va
crete profitabilitatea inversrii politicii fiscale promovate (pentru a anula
impactul accenturii deficitului bugetar).
Msurile fiscale discreionare vizate de programele de stimulare a
economiei trebuie interpretate n contextul majorrii deficitului bugetar i al
creterii datoriei publice. Mare parte din creterea deficitului este rezultatul
aciunii stabilizatorilor automai n perioadele de reducere a economiei (cu
aciune mai ales pe latura veniturilor). De exemplu, n cazul rilor OECD
deficitul bugetar s-a majorat de la 1,5% din PIB n 2007 la aproximativ 9% din
PIB n 2009, iar datoria public a atins aproximativ 100% din PIB. 75% din
aceast cretere a deficitului a fost rezultatul stabilizatorilor automai, n
contextul reducerii automate a veniturilor bugetare din cauza scderii
economiei.
Astfel, n urma majorrii cheltuielilor publice cu 1% din PIB, va avea loc
ntr-o prim faz creterea deficitului bugetar cu acelai cuantum. Totui, cu ct
producia intern va reaciona mai mult la stimulul fiscal, cu att vor crete
Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

63
automat ncasrile la buget (de exemplu, din taxe indirecte ca urmare a creterii
consumului), iar deficitul bugetar se va reduce. Astfel, n cazul unui
multiplicator al cheltuielilor publice de 0,7 (n primul an), PIB-ul va crete cu
0,7 euro n urma unui impuls fiscal de un euro. Conform studiilor realizate
pentru rile OECD, deficitul bugetar scade automat cu aproximativ jumtate
din creterea PIB, adic cu aproximaitv 0,35 euro. Prin urmare, s-a realizat o
cretere a deficitului bugetar cu doar 0,65 euro (un euro creterea iniial i 0,35
euro scderea datorat creterii PIB). Cu ct multiplicatorul fiscal va fi mai
ridicat pe termen scurt, cu att nivelul deficitului bugetar pe termen mediu va fi
mai redus.
Prin urmare, cu ct va ntrzia mai mult adoptarea unui stimul fiscal
pentru relansarea economiei, cu att deficitul bugetar va crete n mod automat
(ca urmare a aciunii stabilizatorilor automai), iar pachetul fiscal de
intervenie trebuie s devin mai semnificativ. S-a calculat c n condiiile
scderii economice europene de aproximaiv 5% n 2008-2009, deficitul bugetar
ar fi crescut automat cu 2,25%. Prin urmare, stimulul fiscal va trebui s aib o
intensitate mai mare, cu ct va fi adoptat mai trziu. Pentru a fi eficiente,
msurile fiscale trebuie s aib un lag ct mai mic de implementare, apariie a
efectelor. Conform FMI (2008), un stimul fiscal eficient trebuie s
ndeplineasc urmtoarele condiii:
s fie adoptat imediat dup nceputul contraciei economiei, deoarece
astfel se micoreaz riscul ca msurile s devin efective prea trziu
(adic atunci cnd deficitul bugetar ar fi prea ridicat, iar contracia
economiei mult mai mare); n caz contrar, n locul promovrii unei
politici anticiclice expansioniste se va promova o politic prociclic
restrictiv.
s fie semnificative (ca pondere n PIB), mai ales n condiiile n care
recesiunea nu este una normal, iar multiplicatorii fiscali au valori mai
mici dect cele teoretice;
s fie sustenabile i credibile, n contextul n care trebuie realizate
pachete de stimulare fiscal fr a genera majorri nesustenabile ale
datoriei publice sau ale riscului de finanare intern/extern a
deficitului bugetar (care ar reduce ncrederea agenilor economici n
evoluia economiei).
5. Concluzii
n cadrul acestui studiu am realizat o sintez a principalelor teorii
macroeconomice moderne i a studiilor de specialitate care au analizat eficiena
politicii fiscale n atenuarea efectelor generate de criza economic. Comparativ
Marius-Corneliu Marina

64
cu viziunea keynesian, politica fiscal expansionist are un efect multiplicator
mai sczut n economia real, mecanismul de transmisie fiind influenat, printre
altele, de reacia consumului privat, de nivelul datoriei publice i de
credibilitatea msurilor adoptate. Pentru ca pachetele fiscale de stimulare a
relansrii economiei s aib succes trebuie s fie adoptate imediat dup
scderea economiei, s fie semnificative ca pondere n PIB, s nu afecteze
negativ sustenabilitatea finanelor publice i s fie centrate pe sprijinirea
consumului. Pachetele fiscale adoptate la nivel global (aproximativ 3,4% din
PIB n perioada 2008-2010) au generat creterea deficitului bugetar de la 0,3%
din PIB n 2007 la 6,7% din PIB n 2009, dar i relansarea economiei globale,
peste ateptrile iniiale. Astfel, n cazul economiei globale se anticipeaz o
cretere economic de 4,8% n 2010 (conform FMI, octombrie 2010) cu 0,2
puncte procentuale mai mult dect n estimarea iniial. n aceste condiii,
majoritatea rilor dezvoltate din UE i-au propus s adopte imediat programe
de austeritate bugetar, n vederea asigurrii sustenabilitii finanelor publice.
Pericolul cel mai mare este ca aceste programe de restrictivitate s anuleze
efectele pozitive iniiale ale pachetelor de stimulare fiscal i s influeneze
negativ capacitatea de cretere economic pe termen mediu.
Acknowledgment
Aceast lucrare a fost susinut de ctre CNCSIS-UEFISCSU, n cadrul
proiectului nr. 78/03.08.2010, tip PNII, Resurse Umane. Titlul proiectului este
Modelarea macroeconomic a relaiilor dintre ocurile asimetrice, convergena
ciclurilor de afaceri i mecanismele de ajustare a economiei, n contextul
aderrii Romniei la zona euro.



Bibliografie

Alesina, A., Perotti, R., Fiscal adjustments in OECD countries: composition and
macroeconomic effects, IMF Working Paper, No. 96, 1997
Alesina, A., Ardagna, S., Large Changes in Fiscal Policy: Taxes versus Spending, NBER
Working Paper, 15438, 2009
Barell, R., Pina, A.M., How important are automatic stabilizers in Europe? A stochastic
simulation assessment, Economic Modelling, no. 21 2003
Barro, R., Are government bonds net wealth?, Journal of Political Economy, No. 82, 1974
Barro, R., Redlick, Ch., Design and Effectiveness of fiscal-stimulus programmes,
http://www.voxeu.org, 2009
Barry, F., Devereux, M.B., Expansionary fiscal contraction: A theoretical exploration,
Journal of Macroeconomics, Vol. 25(1), 2003
Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic

65
Bertola, G., Drazen, A., Trigger points and budget cuts: explaining the effects of fiscal
austerity, American Economic Review, Vol. 83, 1993
Blanchard, O., Perotti, R., An empirical characterization of the dynamic effects of changes
in government spending and taxes on output, Quarterly Journal of Economics
No. 117, 2002
Blinder, A.S., The Case Against Discretionary Fiscal Policy, CEPS Working Paper,
No. 100, 2004
Cogan J.F. et al. New Keynesian versus Old Keynesian Government Spending Multipliers,
NBER Working Paper, No. 14782, 2009
Corsetti, G. et al. Fiscal stimulus with spending reversals, International Monetary Fund
Working Paper, 09/106, 2009
Fatas, A., Mihov, I., The effects of fiscal policy on consumption and employment: theory and
evidence, CEPR Discussion Paper, No. 2760, 2001
Freedman, Ch. et al. The case for global fiscal stimulus, IMF Staff Position Note
SPN/ 09/03, 2009
Gali, J., Government Size and Macroeconomic Stability, European Economic Review, 38, 1994
Gali, J. et al. Understanding the effects of government spending on consumption, Journal of
the European Economic Association 5(1), 2007
Giavazzi, F., Pagano, M., Can severe fiscal contractions be expansionary? Tales of two small
European countries, NBER Macroeconomics Annual 5, 1990
Giavazzi, F., Pagano, M., Non-Keynesian effects of fiscal policy changes: international
evidence and the Swedish experience, Swedish Economic Policy Review, No. 3, 1996
Heijdra, B.J., van der Ploeg, F. (2002). Foundations of Modern Macroeconomics, Oxford
University Press, Oxford
Hemming, R. et al., The effectiveness of fiscal policy in stimulating the economic activity - A
review of the literature, IMF Working Paper, 2002
Hemming, R. et al., The effectiveness of fiscal policy in stimulating economic activity- a
review of the literature, International Monetary Fund Working Paper, 208, 2002
HM Treasury, Fiscal Stabilisation and EMU, Discussion paper, 2003
Hoon, T.H., Phelps, E.S., Future fiscal and budgetary shocks, Journal of Economic Theory,
No. 143, 2008
IMF, World Economic Outlook, Chapter 5, Fiscal policy as a countercyclical tool, October, 2008
Linnemann, L., Schabert, A., Productive Government Expenditure in Monetary Business
Cycle Models. Scottish Journal of Political Economy, 53(1), 2006
Lucas, R., An Equilibrium Model of the Business Cycle, Journal of Political Economy,
Vol. 83, 1975
Mankiw, G., The savers-spenders theory of fiscal policy, American Economic Review, 2000
Mountford, A., Uhlig, H., What are the effects of fiscal policy shocks?, forthcoming Journal
of Applied Econometrics, 2009
Nallari, R.M., Engozogo, L., Rethinking multipliers in a globalized world, Policy Research
Working Paper Series, 5277, The World Bank, 2010
Nijkamp, P., Poot, J., Meta-Analysis of the effect of fiscal policies on long-run growth,
European Journal of Political Economy, Vol. 20, 2004
OECD, The effectiveness and scope of fiscal stimulus, Chapter 3 in OECD Economic Outlook
Interim Report, 2009
Marius-Corneliu Marina

66
Pappa, E., The Effects of Fiscal Shocks on Employment and the Real Wage, International
Economic Review, 50, 2009
Perotti, R., Estimating the Effects of Fiscal Policy in OECD countries, CEPR Discussion
Papers, No. 4842, 2005
Reinhart, C., Rogoff, K. Growth in a Time of Debt, American Economic Review, 2010
Roeger, W., int Veld, J., Fiscal Policy with Credit Constrained Households, European
Commission, Economic Papers, No. 357, 2009
Romer, C., Romer, D., The macroeconomic effects of tax changes: estimates based on a new
measure of fiscal shocks, mimeo, University of California, Berkeley, 2007
Romer, C., Bernstein, J., The job impact of the American Recovery and Reinvestment Plan, 2009
Smets, F., Wouters, R., An Estimated Dynamic Stochastic General Equilibrium Model of the
Euro Area, Journal of the European Economic Association, Vol. 1, 2003
Socol, A.G., Chiriacescu, B. Estimarea deficitului bugetar structural pentru Romnia n
contextul aderrii la zona euro, Economie teoretic i aplicat, nr. 3, 2008
Socol, C., Socol, A.G., Adoptarea euro: costuri sau beneficii?, Economie teoretic i aplicat,
nr.1, 2007
Spilimbergo, A. et al., Fiscal Policy for the Crisis, IMF Staff Position, Note 08/01, 2008
Tagkalakis, A., The effects of fiscal policy on consumption in recessions and expansions,
Journal of Public Economics, No. 92, 2008
Taylor, J.B. Reassessing Discretionary Fiscal Policy, Journal of Economic Perspectives,
14(3), 2000
Vegh, C.A. et al., How big (small?) are fiscal multipliers?, University of Maryland, 2009