Sunteți pe pagina 1din 5

STUDII DE FEZABILITATE

LORENA CAZACIUC
AN STUDIU: III













31. Un proiect investiional, cu o valoare total a investiiei de 11.445 lei i cu o rat de
actualizare de 20% prezint urmtoarea structur a fluxurilor de numerar:

An Cost
investiie
Costuri de
exploatare
Total cost Total
ncasri
Cashflow
anual net
0 11.445 lei 6.420 lei 17.865 lei 8.520 lei 9.345 lei
1 6.420 lei 6.420 lei 9.440 lei 3.020 lei
2 6.420 lei 6.420 lei 9.440 lei 3.020 lei
3 6.500 lei 6.500 lei 9.700 lei 3.200 lei
4 6.500 lei 6.500 lei 9.700 lei 3.200 lei
5 6.500 lei 6.500 lei 9.700 lei 3.200 lei
Total 11.445 lei 38.760 lei 50.205 lei 56.500 lei 6.295 lei

Calculai valoarea actualizat net i apreciai fezabilitatea investiional prin intermediul acestui
indicator.
Raspuns:
Valoarea actualizata neta: Acest criteriu presupune utilizarea unei anumite rate de actualizare i
compararea fluxurilor financiare viitoare cu capitalul investit iniial.
Pentru determinare valorii actualizate nete (VAN) se folosete urmtoarea formul :
VAN = -CF
0
+ ()

/(i+k)
i
= -CF
0
+ CF
1
/(1+k)
1
+ ... + CF
n
/(1+k)
n

unde:
CF
i
- valoarea net a cash-flow-ului din anul i;
CF
0
- investiia iniial (I
0
);
k- rata de actualizare;
n - numrul de ani.
VAN se calculeaz prin nsumarea fluxurilor financiare actualizate generate de investiie iar
decizia de a investi se va ndrepta ctre proiectul cu VAN pozitiv, proiectele cu VAN negativ
fiind respinse.
Regula ce st la baza valorii actualizate nete mentioneaz c acionarii unei firme vor crete
valoarea acesteia prin acceptarea acelor proiecte de investiii care valoreaz mai mult dect
costul implicat.
VAN poate fi interpretat astfel :
a) daca VAN>0, ncasrile generate de investiie sunt mai mari ca rata de actualizare. Prin
comparaie cu un alt proiect ce are ncasri egale cu rata de actualizare putem concluziona c
primul proiect aduce un catig adiional egal cu VAN. Castigul reprezinta cresterea valorii firmei
ca o consecinta directa a investitiei in proiect.
b) daca VAN=0, investiia genereaz fluxuri financiare egale cu rata de actualizare ce presupune
ca proiectul nu aduce catiguri adiionale;
c) daca VAN<0, fluxurile financiare generate de investiie sunt sub rata de actualizare, ceea ce
nseamn c proiectul genereaz o pierdere egal cu VAN/diminuarea valorii companiei (rata
marginala de rentabilitate este mai mare decat rata dobanzii)
In cazul n care mai multe proiecte nregistreaz VAN pozitiv se va alege proiectul cu cea mai
ridicat valoare actualizata net.

VAN = -9345 + 3020/1,2 + 3020/1,2
2
+ 3200/1,2
3
+ 3200/1,2
4
+ 3200/1,2
5
=
= -9345 + (3020*1,2
4
+ 3020*1,2
3
+ 3200*1,2
2
+ 3200*1,2 + 3200)/1,2
5
=
= -9345 + (3020*2,0736 + 3020*1,728 + 3200*1,44 + 3200*1,2 + 3200)/2.48832 =
= -9345 + (6262,272 + 5218,56 + 4608 + 3840 + 3200)/2.48832 =
= -9345 + 23128,382/2.48832 =
= - 9345 + 9295 =
= - 50
Ca urmare a acestui rezultat negativ (VAN = -50) investitia nu va fi justificata, nefiind
generatoare de profit.

40. Un proiect investiional, cu o valoare total a investiiei de 15.000 lei, cu o rat de
actualizare minim de 19% i maxim de 20% prezint urmtoarea structur a fluxurilor de
numerar:

An Cost investitie Costuri de
exploatare
Total cost Total incasari
0 15.000 15.000
1 6.420 6.420 9.440
2 6.620 6.620 9.640
3 7.500 7.500 10.700
4 6.500 6.500 11.700
5 8.500 8.500 22.700
Total 11.445 35.540 50.540 64.180

Calculai RIR i apreciai fezabilitatea investiional prin intermediul acestui indicator.

Rezolvare:
Ca i valoarea actualizat net, rata intern de rentabilitate reprezint o metoda des ntlnit n
determinarea nivelului maxim de rentabilitate pe care un proiect l poate genera i apare atunci
cnd valoarea actualizat net este 0.
Se poate spune c atunci cnd rata de actualizare crete atunci valoarea actualizat net scade.
In cazul n care RIR este mai mare sau egal cu costul capitalului, investiia se poate realiza
deoarece aceasta poate genera fluxuri financiare pozitive, iar in cazul in care RIR este negativ,
investiia se respinge.
In situaia n care este nevoie sa se aleag ntre 2 proiecte de investiii pe baza ratei interne de
rentabilitate, se va alege proiectul cu RIR mai mare i care depete costul capitalului iniial.
Rata intern de rentabilitate folosete urmtoarea relatie:
- I
0
+
n
i=1
[CF
i
/(1+RIR)
i
] = 0
sau I
0
=
n
i=1
[CF
i
/(1+RIR)
i
]
unde I
0
- investitia initiala
n - nr. de ani in care se recupereaza
CFI
i
- valoarea cash-flow-ului din anul i
Deci, luand in considerare formula VAN = - I
0
+
n
i=1
CF
i
/(1+R)
i

pentru VAN = 0 trebuie sa aflam valorile ratei de actualizare.

(Aceasta este o ecuatie numerica si trebuie sa o rezolvam prin incercari.)

Altfel spus, rata interna de rentabilitate este acea rata de actualizare pentru care valoarea
actualizata a costurilor (iesirile de trezorerie) este egala cu valoarea actualizata a
veniturilor (intrari de trezorerie), iar profiturile viitoare actualizate sunt zero. Rata interna de
rentabilitate trebuie sa fie mai mare sau egala cu rata medie a dobanzii pe piata sau cu costul
mediu ponderat al capitalului, pentru a justifica investitia
facuta Numai in aceste conditii rata interna a rentabilitatii permite compensarea costului
finantarii.


Mai intai calculam cashflow-ul net actualizat anual aferent proiectului.

CF net an 1 = 9440-6420 = 3020
CF net an 2 = 9640-6620 = 3020
CF net an 3 = 10700 7500 = 3200
CF net an 4 = 11700 6500 = 5200
CF net an 5 = 22700 8500 = 14200

- 15000 + [3020/(1+r)
1
+3020/(1+r)
2
+ 3200/(1+r)
3
+ 5200/(1+r)
4
+ 14200/(1+r)
5
] = 0

Prin incercari succesive, determinam rata interna de rentabilitate, care ar trebui sa se situeze intre
valorile 19% si 20%

daca r = 19% atunci

VAN = - 15000 + (3020*1.19
4
+ 3020*1.19
3
+ 3200*1.19
2
+ 5200*1.19 + 14200)/1.19
5
=
= - 15000 + (3020*2.0053 + 3020*1.6851 + 3200*1.4161 + 5200*1.19 + 14200)/2.3863=
= - 15000 + (6416.96 + 5089 + 4531.52 + 6188 + 14200)/2.3863 =
= - 15000 + 15264 =
= 264

daca r = 20% atunci

VAN = - 15000 + (3020*2.0736 + 3020*1.728 + 3200*1.44 + 5200*1.2 + 14200)/2.48832 =
= - 15000 + (6262.272 + 5218.56 + 4608 + 6240 + 14200)/2.48832 =
= - 15000 + 14680 =
= - 320

pentru ca VAN sa fie cat mai aproape de 0, valoarea lui r=19.3%

VAN = - 15000 + (3020*2.0256 + 3020*1.6979 + 3200*1.4232 + 5200*1.193 + 14200)/2.4165
= - 15000 + (6116.4 + 5127.66 + 4554.24 + 6203.6 + 14200)/2.4165 =
= - 15000 + 14981.17 =
= - 19