TEMA 1.

CONCEPTUL I CLASIFICAREA TRANZACIILOR BURSIERE

Prelegeri 4 ore
1.1. Definirea i structura tranzaciilor bursiere
1.2. Tipologia tranzaciilor bursiere efectuate n practica internaional
1.3. Tranzacii cu instrumente financiare primare
1.4. Tranzacii cu instrumente financiare derivate
1.. Tipuri de tranzacii bursiere n conte!tul motivaiei investitorului
1.1. Definire! "#r$%#$r #rn&%'iilor ($r"iere
Def 1."a modul general# #rn&%'i este definita ca o convenie intre doua sau mai multe
pri# prin care se transmit anumite drepturi# se face un sc$imb comercial.
Def 2. % tranzacie bursier reprezint o operaiune comercial av&nd la baz un contract
de v&nzare'cumprare de valori mobiliare# n baza cruia se realizeaz transferul dreptului de
proprietate asupra instrumentelor financiare tranzacionate pe o pia reglementat de capital sau
n cadrul sistemelor alternative de tranzacionare.
Def 3. (rin #rn&%'ii ($r"iere se ineleg contractele de v&nzare'cumprare de titluri i
alte active financiare# care se nc$eie pe pia secundara de capital cu mi)locirea agenilor de
bursa # respectiv a societilor de intermediere financiara autorizate. *ceste tranzacii se vor
efectua n conformitate cu legislaia privind valorile mobiliare din tara respectiva# i cu
regulamentele instituiilor implicate +,ursa de -alori# instituiile pieei %T. etc./.
TB sunt operaiunile privind iniierea, ncheierea i executarea contractelor de
vnzare/cumprare de produse bursiere n incinta sau n afara bursei
0nterpretrile cu privire la noiunea de tranzacie bursiera au evoluat treptat in timp# i mai
ales n ultima perioad# astfel nc&t daca in mod tradiional erau considerate tranzacii bursiere
doar acele contracte nc$eiate in in%in# ($r"ei i n timpul edinei de tranzacionare# acum sunt
acceptate ca fiind tranzacii bursiere i cele care sunt efectuate n afara bursei cu singura condiie
de a fi nregistrate aici. De altfel# acest lucru a fost impus de fenomenul de delocalizare a
burselor# de globalizare precum i de apariia pieelor %T..
)n %on%e*'i *ro+i(i#i,- prin T, cuprind contractele nc$eiate n incinta bursei i n
timpul edinelor oficiale de ctre agenii de burs n conformitate cu regulamentul bursier.
)n %on%e*'i li(erl- T, sunt acelea care cuprind orice afaceri nc$eiate fie n burs# fie n
afara ei de persoanele afiliate i nregistrate la burs.
)n %on%e*'i re"#ri%#i,-! T, includ prevederile primei modaliti plus operaiunile nc$eiate
n afara bursei cu condiia c ele s fie realizate de membrii bursei i prin intermediul agenilor
de burs recunoscui.
"a nc$eierea tranzaciilor de burs urmeaz s fie luate n considerare urmtoarele laturi
ale ei1
1) organizatoric 2 indic ordinea de aciuni i documentaia necesar pentru nc$eierea
tranzaciei3
2) economic 2 indic scopul nc$eierii tranzaciei i riscurile# de care urmeaz s se in
cont la nc$eierea tranzaciei3
3) juridic 2 stabilete drepturile i obligaiunile prilor contractante i responsabilitatea
lor patrimonial3
4) etic 2 oglindete atitudinea societii fa de tranzacii. Din acest punct de vedere este
necesar e!istena i respectarea unor anumite norme# reguli de conduit la nc$eierea de
1
tranzacii. "atura etic oglindete gradul de ncredere fa de tranzacii cu produsele de burs i
dorina investitorului personal de a'i investi economiile.
Toate aspectele tranzaciei enumerate mai sus i gsesc oglindirea n coninutul acesteia#
adic ntr'un fel sau altul sunt legate de acele probleme# ce pot fi rezolvate n cazul nelegerii
mutuale a prilor tranzaciei. 4 urmrim coninutul tranzaciei lund drept e!emplu tranzaciile
cu $rtiile de valoare. 0at cele .i i.*or#n#e .o.en#e la care trebuie de atras atenia1
obiectul tranzaciei 2 $rtiile de valoare# ce se vnd sau se cumpr3
volumul tranzaciei 2 cantitatea de $rtii de valoare necesar sau propus spre vnzare3
preul la care va fi nc$eiat tranzacia3
termenul de ndeplinire a tranzaciei 2 cnd cumprtorul trebuie s ac$ite $rtiile de
valoare procurate.
1./. Ti*ologi #rn&%'iilor ($r"iere efe%#$#e 0n *r%#i% in#ern'ionl-
5!ista o mare varietate de tipuri de tranzacii bursiere.
0ndiferent de natura lor# te$nica tranzaciilor este marcata de modalitatea de lichidare i de
cursul la care se realizeaz aceasta. *stfel e!ista doua mari categorii de tranzacii1
l ,e1ere
l #er.en.
0n funcie de obiectul lor tranzaciile bursiere se mpart in tranzacii cu1
#i#l$ri finn%ire *ri.re
#rn&%'ii %$ 1eri,#e finn%ire +a se vedea figura alturata/.
0n ceea ce privete tranzaciile cu titluri financiare primare practica a instituit modelul
tranzaciilor
1e #i* .eri%n
1e #i* e$ro*en.
Trn&%'iile 1e #i* .eri%n *o# fi2
for cas$ +pe bani g$eata/
on margin +pe credit/
s$ort selling + pe baza de titluri mprumutate/
Trn&%'iile 1e #i* e$ro*en 31$*- .o1el$l *ie'ei ($r"iere frn%e&e4 *o# fi2
au comptant +la vedere# adic cu reglementare imediata/
au reglement mensuel +la termen/
a prime +operaiuni condiionale/.
Tranzaciile cu derivate financiare sunt reprezentate de contractele futures i contractele pe
opiuni.
1.5. Trn&%'ii %$ in"#r$.en#e finn%ire *ri.re
0n ceea ce privete tranzaciile cu titluri financiare primare# in literatura de specialitate se
face o distincie intre tranzaciile de tip american +specifice i pieelor asiatice/ i cele de tip
european.
Tranzaciile de tip american cu titluri primare
Trn&%'iile *e (ni g+e'- 3for %"+4 sunt acele operaiuni bursiere la care cumprtorul
trebuie s ac$ite integral cu bani titlurile pe care le'a ac$iziionat i# respectiv v&nztorul trebuie
sa posede i s remit imediat bro6erului la care a dat ordinul# titlurile care fac obiectul
tranzaciei.
!egat de momentul e"ecutrii contractului pe pieele de tip american regsim n practic
urmtoarele tipuri de tranzacii 1
2
cu lic$idare imediat +cas$ deliver7/ c&nd e!ecutarea +livrarea8plata titlurilor/ are
loc c$iar n ziua nc$eierii contractului bursier3
cu lic$idare normal +regular settlement/ c&nd e!ecutarea efectiv a contractului se
face dup 8intr'un anumit numr de zile de la nc$eierea contractului + zile la 9:45# 3
zile la To67o 4toc6 5!c$ange/3
cu lic$idare pe baz de aran)ament special# de regul# prin nelegerea prilor# dar
cu o livrare nu mai t&rziu de ;< de zile la 9:45 sau de 1= zile la T45
cu lic$idare la emisiune +>$en issued/ pentru titlurile financiare care nc nu au fost
emise# dar se cunoate data la care va avea loc emisiunea.
Dup natura contului desc$is de client1
#rn&%'ii %"+ presupun plata imediat i integral a titlurilor cumprate# respectiv presupun
e!istena instrumentelor financiare n contul desc$is de un client la o societate de bro6era)3
#rn&%'ii 0n .r6- se realizeaz# n cazul cumprtorului fr ca acesta s dein efectiv
contravaloarea titlurilor ac$iziionate respectiv# n cazul v&nztorului# fr ca acesta s
dein efectiv instrumentele financiare pe care dorete s le nstrineze.
(entru efectuarea acestor tranzacii ?for cas$? investitorul i desc$ide la societatea de
bro6era) prin care opereaz un %on# 1e in,e"#i'ii "i.*l$ sau %$ *l# %"+. *ici se ine evidena
operaiilor efectuate de investitor# a titlurilor pe care le poseda acesta# a cursurilor etc.
Trn&%'iile on7.rgin +n mar) sau n cont de siguran/ sunt acelea n care investitorul
poate obine din partea societii de bro6era) sau a bncii de investiii cu care lucreaz
mprumuturi n vederea nc$eierii i e!ecutrii operaiilor de burs. (entru obinerea acestei
creditri investitorul trebuie s i desc$id un cont special numit %on# 1e "ig$rn' sau %on#
.rginl. *ici se va ine evidena titlurilor comercializate pe credit# a preurilor acestora#
precum i a creditelor primite i a plii garaniilor pentru acestea. *ceste garanii se refer la
faptul c pentru tranzaciile n contul de siguran investitorul este obligat s depun un avans de
siguran +numit i pondere de siguran/ i aceasta pentru c societatea de bro6era) sau banca de
investiii n$ finn'e&- in#egrl mprumuturile. *stfel# suma necesar este format din avansul
depus de investitor plus mprumutul obinut. *cest avans de siguran poate fi depus n bani sau
n titluri de valoare acceptate de societatea de bro6era). (entru c aceasta din urm nu'i asum
riscul investiiei# titlurile de valoare vor fi evaluate la o ,lore 1e %ol#erl calculat n funcie
de riscul acestora. (&n c&nd mprumutul va fi restituit aceste titluri colateral sunt pstrate n
custodie ntr'un cont al societii de bro6era) +serviciu cunoscut sub denumirea ?street name?/.
Desigur# investitorul rm&ne titularul acestor valori mobiliare i se bucur de toate drepturile ce
decurg +dividende# dob&nzi/# dar nu le poate vinde dec&t dup ce a restituit mprumutul.
4e tie c pe pieele bursiere investitorul poate obine profit din tranzacii dac preurile urc
sau c$iar dac ele scad# datorit diverselor te$nici i tipuri de tranzacii. *cest lucru este valabil
i'n cazul tranzaciilor ?on'margin?. @n practica american e!ist dou tipuri de conturi de
siguran n funcie de poziia pe care o ia investitorul fa de evoluia pieei n cadrul
tranzaciilor pe care le efectueaz1 cont de siguran de tip A #long margin account/ i cont de
siguran de tip - +$hort margin account/.
Trn&%'ii 0n %on#$l 1e "ig$rn'- 1e #i* M sunt acelea care se efectueaz pe piaa n cretere
gener&nd n acest fel profituri. (e o astfel de pia n vederea obinerii de profit se efectueaz mai
nt&i o tranzacie de cumprare# iar apoi dup o anumit perioad urmeaz o tranzacie de
v&nzare a acelor valori la un pre mai mare.
Trn&%'iile 0n %on#$l 1e "ig$rn'- 1e #i* 8 #$hort margin account/ sunt acelea care se
efectueaz pe o pia n scdere. *ici# investitorul +speculatorul poate ar fi denumirea mai
potrivit/ mprumut valorile respective i le vinde la preul zilei# sper&nd ca ulterior s le
cumpere la un pre mai mic spre a le restitui. *stfel# ,9n&-rile 1e"%o*eri#e "$ 0n ("en'-
#$hort $ale/ pot fi definite ca acel procedeu folosit pe pieele bursiere prin care un speculator
vinde valori pe care nu le posed la momentul tranzaciei# dar le mprumut de la societatea de
bro6era)# urm&nd s le restituie acesteia p&n la data stabilit.
3
Tranzaciile de tip european cu titluri financiare
Tranzaciile pe pieele europene se mpart n doua mari categorii1 tranzacii la vedere i
tranzacii la termen +for>ard/. "a r&ndul lor tranzaciile la termen pot fi tranzacii ferme sau
condiionate.
Trn&%'iile l ,e1ere 3fr. $ %o.*#n#4 sunt acelea n care lic$idarea contractului +plata i
livrarea titlurilor/ se efectueaz imediat sau ntr'o perioada foarte scurta. 5c$ivalentul lor pe
pieele de tip american sunt tranzaciile ?cas$ deliver7B.
(entru buna desfurare a tranzaciilor la vedere este necesar ca# n momentul n care investitorul
a transmis ordinul de cumprare bro6erului sau# s vireze i suma corespunztoare n cont. De
asemenea# v&nztorul trebuie s pun la dispoziia bro6erului titlurile n momentul n care a dat
ordinul de v&nzare sau ntr'o perioada foarte scurta.
(onderea tranzaciilor la vedere este relativ mica n totalul tranzaciilor bursiere i aceasta
n principal datorita faptului ca tranzacia nu poate fi nc$eiata fr ca iniiatorul ei sa posede la
momentul respectiv# pe de o parte fondurile bneti necesare i pe de alta parte# valorile
mobiliare.
% categorie speciala de tranzacii la vedere sunt ofer#ele *$(li%e "e%$n1re
%fertele publice pot mbrca trei forme principale1
oferta publica de cumprare ' c&nd investitorul care o iniiaz dorete sa'i cumpere un
pac$et de titluri
oferta publica de v&nzare ' c&nd investitorul face publica intenia sa de v&nzare de titluri
oferta publica de sc$imb ' asemntoare cu oferta publica de cumprare# cu deosebirea ca
n loc de a pli cas$ titlurile solicitate# investitorul ofer alte titluri n sc$imb
(rin aceste oferte publice se urmrete atingerea a diferite obiective1
*rel$re %on#rol$l$i asupra unei companii de ctre un anumit investitor
obinerea unei *o&i'ii .6ori#re +c&nd investitorul care a fcut oferta publica a)unge sa
dein mai mult de )umtate din totalul drepturilor de vot/.
De regula# aceste preluri prin oferte publice se fac pe cale amiabila nsa e!ista i situaii
speciale c&nd avem de a face cu oferte publice de cumprare agresive prin care ofertantul dorete
cu orice pre un anumit pac$et de aciuni +de control# ma)oritar sau nu/.
Trn&%'ii l #er.en 3for:r14
Tranzaciile la termen +for>ard/ sunt toate tranzaciile cu valori mobiliare nc$eiate pe
pieele bursiere care urmeaz a se lic$ida la o anumita scadenta la un pre fi!at +curs la termen/.
.ursul# scadenta i celelalte prevederi sunt stipulate n contractul la termen nc$eiat la momentul
iniierii tranzaciei.
Tranzaciile la termen +for>ard/ au ca suport produse bursiere primare1 aciuni#
obligaiuni# bonuri de tezaur etc.# iar la scadenta se primete8 livreaz tocmai ceea ce s'a negocit
respectiv contravaloarea acelor titluri# spre deosebire de contractele ?futures? unde se negociaz
contractul nsui.
Tranzaciile la termen cu titluri primare pot mbrca forma tranzaciilor ferme sau
condiionate.
Trn&%'iile fer.e reprezint acele tranzacii la termen care se nc$eie la un anumit moment i
urmeaz a fi e!ecutate n mod obligatoriu dup o anumita perioada de timp# n ziua lic$idrii.
*cest interval de timp difer n funcie de la piaa bursiera la alta# i de regula este reglementat
de fiecare tara +spre e!emplu# n Crana# se practica reglementarea lunara ' ?reglement mensuel?/.
(entru realizarea tranzaciei clientul da un ordin de cumprare8v&nzare bro6erului sau# la
un curs determinat3 pe baza acestui ordin bursa va caut contrapartida# adic un v&nztor care sa
accepte condiiile de cantitate i pre # respectiv un cumprtor. *stfel clientul cumprtor se
anga)eaz ca la scadenta sa plteasc v&nztorului cursul prestabilit pentru cantitatea fi!ata de
titluri. Despectiv# clientul'v&nztor se anga)eaz ca la scadenta sa cedeze cumprtorului
cantitatea fi!ata de titluri la cursul prestabilit.
4
Trn&%'ii l #er.en %on1i'ionle 3f%$l##i,e4
Tranzaciile condiionale sunt tot tranzacii la termen dar spre deosebire de cele ferme# acestea
permit cumprtorului sa aleag ntre doua posibiliti1 e!ecutarea contractului sau renunarea la
acesta# n sc$imbul plii unei prime ctre v&nztor. *ceste tranzacii au un caracter deosebit de
speculativ i pot fi realizate numai cu anumite valori mobiliare.
5!ista doua mari categorii de tranzacii condiionale1
a/ tranzacii cu prima
b/ tranzaciile stellage +straddle/.
Trn&%'iile %$ *ri. sunt operaiunile bursiere prin care cumprtorul i creeaz posibilitatea
ca n sc$imbul unei prime pltita v&nztorului s poat rezilia contractul# daca finalizarea
acestuia i'ar aduce pierderi.
-aloarea acestei prime este stabilita de bursa# nsa nu poate de pai un anumit procent
fata de cursul titlului din momentul respectiv +de e!emplu 1<E pe piaa bursiera franceza/.
Tranzaciile cu prima se practica mai ales n scop speculativ sau pentru acoperire +$edging/.
(rincipala caracteristica a acestora este ca pentru cumprtor pierderea este cel mult limitata la
valoarea primei.
Tranzaciile cu prima aduc profituri de regula n situaiile c&nd piaa este perturbata. (e
pieele moderne nsa# deosebit de ec$ilibrate# acest tip de tranzacii nu prea i mai gsesc locul i
au fost nlocuite cu #rn&%'iile 1e #i* "#ellge 3"#r11le4 care au cunoscut o deosebita
dezvoltare n ultimii ani.
Tranzaciile de tip stellage sunt acele operaiuni bursiere condiionale prin care
cumprtorul are dreptul ca la una din scadentele fi!ate s opteze fie pentru calitatea de
cumprtor# fie pentru cea de v&nztor. Daiunea acestor tranzacii de tip stellage este fie una
speculativa# fie de acoperire a riscurilor +$edging/. 4peculatorul +investitorul/ va efectua astfel de
tranzacii n calitate de cumprtor cu acele titluri pe care le considera foarte volatile i la care
nici nu poate anticipa sensul evoluiei acestora +cretere sau scdere/. (artenerul ntr'un astfel de
contract de stellage# adic v&nztorul se implica n situaia n care prevede o variaie redusa a
cursului.
1.4. Trn&%'ii %$ in"#r$.en#e finn%ire 1eri,#e
Con#r%#$l FOR;ARD 7 are caracteristici similare cu tranzacia futures# dar nu este
standardizat# ceea ce l face mult mai interesat pe piaa %T. i anume n sc$imburile valutare
Trn&%'iile f$#$re"
.ontractele futures sunt anga)amente ferme intre doua pri de a vinde# respectiv a
cumpra anumite valori# la un pre prestabilit la o data viitoare. .ontractele futures se
caracterizeaz prin aceea ca au o forma standardizata.
.ontractul n care sunt consemnate obligaiile prilor# contractul futures# este negociabil
i tranzacionabil pe pieele bursiere unde se fac astfel de operaiuni. *stfel fiecare din pri are
doua alternative1
a/ cumprtorul poate fie s atepte pana la scadenta i s accepte e!ecutarea n natura intr&nd
n posesia activelor ce fac acelui contract# fie sa v&nd contractul unui ter
(4 v&nztorul poate fie s livreze la scadent activele# fie s i acopere poziia de debitor
cumpr&nd un acelai tip de contract de pe pia.
-aloarea contractelor futures este data de piaa# preul acestora form&ndu'se ca rezultat al
confruntrii cererii cu oferta pentru ele. *cest pre al contractelor futures este n legtura cu
preul activelor suport# nsa nu depinde strict de acesta.
(entru a desc$ide o poziie pe piaa acestor contracte futures este nevoie de constituirea
unui depozit minim de garanie# adic tranzaciile cu futures se realizeaz n mar)a ceea ce

presupune un efect de levier ridicat care nseamn o atracie pentru speculatorii n cutare de
profituri mari.
De remarcat ca obiectivul principal al tranzaciilor futures nu este primirea sau livrarea
efectiva a activului suport# ci mai ales obinerea de diferente favorabile intre momentul nc$eierii
contractului i +p&n la/ scadenta.
Datorita caracteristicilor .C se poate remarca c acestea se pot asimila unor titluri
financiare +sunt negociabile# tranzacionabile i au o valoare de piaa/ i pot reprezenta un
plasament bun pentru investitori# dar i o atracie deosebita prin efectul de levier pentru
speculatori.
Trn&%'iile %$ o*'i$ni. .ontractele pe opiuni +options/ dau dreptul dar nu i obligaia#
cumprtorului de a vinde sau cumpra anumite valori +p&n/ la o anumita data viitoare la un
pre convenit iniial# drept obinut n sc$imbul plii unei prime.
%ptiunile au aprut cu c&teva secole n urma i creau posibilitatea unor tranzacii care nu
trebuiau finalizate in mod obligatoriu# ci numai daca era nevoie.
(&n in 1=F3 e!istau doar tranzacii cu opiuni clasice# netransmisibile. "a aceast data
.$icago %ption 5!c$ange +.,%5/ realizeaz o inovaie financiara decisiva1 opiunile
negociabile. Dac la opiunile clasice cumprtorul i v&nztorul rm&neau legai prin contract
p&n la scadent# opiunile negociabile dau posibilitatea transmiterii acestora ctre teri prin
v&nzare'cumprare astfel nc&t p&rtile implicate n contract pot s'i nc$id poziiile p&n la
scadent independent una de cealalt.
(entru ca opiunile s poat fi negociabile i s aib astfel caracteristicile uni titlu
financiar a fost nevoie ca termenii contractului s fi standardizai i s se nfiineze o instituie de
clearing care s emit i s in evidenta contractelor options garant&nd c prile contractante i
vor ndeplini obligaiile asumate.
"a fel ca i contractele futures# optiunile negociabile +pe care le vom numi in continuare
simplu opiuni/ sunt produse bursiere derivate deoarece sunt construite pe baza unor active
suport. *ceste active suport n cazul opiunilor pot fi valutele# titlurile financiare primare# indicii
bursieri sau c$iar contractele futures.
0n legtura cu aceste contracte pe opiuni investitorul poate avea fa de piaa urmtoarele
atitudini1
a/ investitor ?bullis$? ' se ateapt la creterea preului obiectului de contract i este o poziie
specifica cumprtorului de contract call i v&nztorului de contract put3
b/ investitor ?bearis$? ' se ateapt la scderea preului obiectului de contract i este o poziie
caracteristica v&nztorului de contract call i cumprtorului de put.
Daiunea principala a opiunilor este aceea de acoperire mpotriva riscurilor +$edging/. (e
l&ng aceasta opiunile sunt considerate si ca un instrument deosebit# pentru rentabilizarea
plasamentelor i de obinere a unor profituri importante datorita caracterului lor speculativ.
Trn&%'iile S;AP ' reprezint un sc$imb de contracte permi&nd inversarea nivelului de risc
asumat n funcie de anticiprile asupra evoluiei preului
1.<. Ti*$ri 1e #rn&%'ii ($r"iere 0n %on#e=#$l .o#i,'iei in,e"#i#or$l$i
4copul final al operaiunilor bursiere l reprezint n fapt plasamentele n valori mobiliare.
A%e"#e *l".en#e 0.(r-% *#r$ for.e *rin%i*le2
1. *l".en#ele "i.*le>
/. "*e%$l'iile ($r"iere>
5. r(i#r6$l %$ ,lori .o(ilire>
4. o*er'i$ni 1e %o*erire 3+e1ging4.
<. #rn&%'ii #e+ni%e
;
Pl".en#ele "i.*le nseamn de fapt investirea capitalurilor disponibile +ale
persoanelor particulare sau ale firmelor/ pe pieele bursiere prin cumprare'v&nzare de valori
mobiliare. *ceste valori mobiliare sunt reprezentate de titluri cu venit variabil +aciuni/# titluri cu
venit fi! +obligaiuni/# precum i alte produse bursiere.
*ceste plasamente se fac cu scopul obinerii unor venituri sub forma divedendelor sau
dob&nzilor i8sau sub forma unor creteri de capital +capital gain/.
Gn investitor care i plaseaz capitalurile disponibile pe pieele bursier se atepta sa
fructifice cat mai bine acest capital# dar tie n acelai timp i c se supune unui risc caracteristic
acestor plasamente care este de regula cu at&t mai mare cu ct este mai rentabila investiia.
(rincipala soluie pentru diminuarea acestui risc este diversificarea. *ceasta nseamn ca un
investitor rezonabil i va plasa banii n mai multe titluri# nu doar n unul singur# compens&nd
astfel eventualele pierderi realizate pe unele cu veniturile obinute pe altele. *stfel# investitorul
i va construi un *or#ofoli$ 1e #i#l$ri a crui evoluie o va urmri n permanenta i va modifica
compoziia acestuia c&nd condiiile iniiale se sc$imba.
S*e%$l'iile ($r"iere sunt operaiuni de v&nzri'cumprri succesive de titluri financiare
prin care se urmrete o('inere 1e *rofi#$ri din diferentele de curs.
(rincipiul care sta la baza speculaiilor bursiere este cel al oricrei afaceri1 cumpra ieftin i
vinde scump +bu7 lo># sell $ig$/.
.eea ce caracterizeaz speculaiile bursiere sunt profiturile urmrite de ctre speculator i
riscul pe care acest i'l asuma n cunotina de cauza. *cest risc deriva din faptul ca evoluia
cursului nu poate fi preconizata cu certitudine de ctre speculator.
De multe ori se face greu diferenierea ntre plasamentele simple i speculaie. Desigur#
obiectivele urmrite sunt altele. (rin plasamentele simple se urmrete obinerea de venituri i
sigurana investiiei. .u toate acestea# un plasament simplu# prin care s'au cumprat titluri n
scopul pstrrii lor# devine o speculaie daca acestea se v&nd rapid n scopul obinerii de profit.
"a fel i invers# aa cum surprindea foarte plastic marele speculator i e!pert financiar Heorge
4oros1 ?o speculaie nereuita# devine o investiie?.
4peculatorii sunt de mai multe feluri1
a/ cei care speculeaz variaiile de curs de la o zi la alta3
b/ cei care speculeaz fluctuaiile de curs fata de media nregistrata pe o anumita perioada3
c/ speculatorii pe termen lung# ce vizeaz variaiile de curs nregistrate pe perioade mai mari
de timp +luni# ani/3
d/ speculatorii permaneni.
%biectivul oricrui speculator este de a obine un profit din orice tranzacie bursiera pe
care o efectueaz i ateapt ca acest lucru s se nt&mple ca rezultat al riscului pe care i'l
asum. Datorita acestui lucru speculatorul nu'i va pune probleme de etica i spre e!emplu ?va
scpa? de titluri n care el personal nu mai are ncredere i le va plasa unor investitori mai puin
avizai.
@n practica e!ista doua mari tipuri de speculaii n funcie de sensul evoluiei cursului
titlurilor1
a/ $peculaii pe cre%tere +fr. a la $ausse# engl. bull/ ' c&nd speculatorul mizeaz pe creterea
cursurilor# profitul sau fiind reprezentat de diferena data de faptul c a cumprat ieftin i a
v&ndut mai scump3
b/ $peculaia pe $cdere +fr. a la baisse# engl. bear/ ' c&nd speculatorul mizeaz pe scderea
cursurilor# profitul sau fiind reprezentat de diferena pozitiva data de faptul ca a v&ndut mai
scump i a rscumprat titlurile respective mai ieftin/.
@n fapt este de dorit ca pe pieele bursiere sa e!ista speculatori bine informai.
0nterveniile acestora atenueaz oscilaiile bursiere i datorita lor# investitorii interesai n
plasamente sau v&nzri au posibilitatea de a gsi mai uor contrapartida.
4peculaia este necesara pe pieele bursiere i este etica pentru ca profitul realizat de
speculator nu este gratuit ci este rezultatul riscurilor pe care i le'a asumat.
F
5ste important a face deosebirea ntre speculator i 6$%-#or$l l ($r". *a cum artam#
de regula# speculatorul este o persoana avizata# bine informata# cu solide cunotine privind
bietele bursiere i care se bazeaz pe previziuni raionale. Iuctorul de bursa# ?gamblerul? merge
la $azard i n acest caz tranzaciile bursiere efectuate de acesta seamn mai mult a )ocuri de
noroc# ruleta etc.
Agio#6$l este tot o fals speculaie i este o manevra prin care se urmrete creterea sau
scderea artificiala a cursurilor prin colportarea de zvonuri false privind situaia unei anumite
societi. *stfel spre e!emplu# cei ce practica agiota)ul ?duc? artificial cursul n )os i c&nd
a)unge la nivelul dorit# suficient de sczut# cumpra i ulterior vor revinde mai scump dup ce tot
ei vor urca cursul. *giota)ul este o operaiune care contravine regulilor de practica onesta de pe
pieele bursiere.
Ar(i#r6$l 1e ,lori .o(ilire. (rin arbitra) se urmrete obinerea de c&tiguri printr'o
succesiune de plasamente# dar de sensuri diferite i practic consta n a cumpra o valoare
mobiliara pe o piaa bursiera unde cursul ei este mai sczut i a o vinde apoi simultan sau imediat
pe o piaa unde cursul respectivei valori este mai ridicat.
*rbitra)ul este considerat ca fiind fr risc i de aceea investitorul se poate mulumi i cu
c&tiguri mici. 4pre deosebire de speculaie# arbitra)ul se bazeaz pe nite cursuri de)a cunoscute
i nu pe previziuni i astfel nu se poate solda n principiu dec&t cu c&tig.
@nainte de efectuarea unui arbitra) trebuie atent studiai# pe l&ng cursurile valorilor
mobiliare# o serie de ali factori care ar putea ani$ila c&tigul ateptat dat de diferentele certe de
curs. *stfel# la efectuarea unui arbitra) trebuie luate n calcul1
n primul r&nd cursul valorilor mobiliare pe diferite piee pentru a stabili diferentele de
curs3
c$eltuielile de tranzacionare i comisioanele intermediarilor3
cursurile valutare i convertirea dintr'o moneda n alta +daca se arbitreaz pe piee
internaionale/3
c$eltuielile de asigurare.
5ste important de subliniat ca arbitra)ul nu este accesibil oricui# ci doar specialitilor n
tranzacii bursiere sau mai ales celor din interiorul sistemului bursier. *ceasta pentru ca pentru a
putea obine c&tiguri din arbitra) trebuie sa fii foarte bine informat# n permanenta la curent cu
variaiile cursurilor i mai trebuie avuta posibilitatea de a tranzaciona pe mai multe piee# adic
de a emite ordine de v&nzare sau cumprare.

A%o*erire ri"%$rilor 3+e1ging4. %peraiunile de $edging sunt acele operaiuni bursiere prin
care cel ce le iniiaz urmrete s se acopere contra riscurilor modificrii cursurilor valorilor
sale mobiliare.
Jedgingul nseamn n fapt *ro#e%'i valorilor mobiliare ale investitorului n condiiile unei
piee instabile i nu obinerea de profituri. *stfel# prin operaiile de $edging se evita pierderile#
dar se n$le&- i ansele de obinere a unui profit.
.$iar daca scopul $edging'ului difer fata de cel al speculatorilor# te$nica de realizare
este aceeai. (recum n cazul unei speculaii unde unul din partenerii implicai n tranzacie
c&tig# iar celalalt pierde# n cazul $edging'ului pierderea este transferat# dar se transfer i
c&tigul.
@n mod practic $edging'ul se desfoar astfel1 paralel cu operaiunile bursiere de
v&nzare'cumprare e!puse riscului# cel ce dorete sa se acopere va iniia tranzacii bursiere
speculative de acelai fel i n aceleai condiii +scadenta# suma/# dar de sens invers. *stfel#
cumprtorul unor valori devine i v&nztor speculator pentru aceleai valori# respectiv
v&nztorul devine i un cumprtor speculator.
(e una din cele doua poziii pe care se situeaz +fie pe tranzacia iniiala# fie pe tranzacia
speculativa pe care a anga)at'o ulterior/# iniiatorul $edging'ului va c&tiga i pe una va pierde.
Deci pentru el este egal daca se produce riscul sau nu. Aai mult# daca evenimentele evolueaz n
K
mod favorabil investitorul i'a anulat orice ansa de a obine c&tigul pierz&nd pe contractele
speculative pe care le'a nc$eiat. *cesta este insa preul prote)rii contra deprecierii valorilor
sale.
Trn&%'ii #e+ni%e sunt efectuate de creatorii de pia cu scopul meninerii stabilitii pieei.
%peraiunile sunt de vnzare cumprare pe cont propriu dup situaia concret a raportului
cerere' ofert pentru o anumit valoare mobiliar1
cererea mai mare dect oferta atrage o vnzare pe cont propriu din partea creatorului de
pia3
cererea mai mic dect oferta oblig creatorul de pia s cumpere pe cont propriu.
Principiile necesar de respectat la constituirea unui portofoliu echilibrat i eficient de valori
mobiliare
1. a nu se alege dec&t valorile care corespund propriilor necesiti1 pentru c&tig de capital
'aciunile# pentru randament n principal obligaiuni3
2. a nu se investi dec&t atunci c&nd piaa n ansamblul su este n cretere3
3. a nu se investi dec&t n sectoarele performante i a se ine seama c o evoluie cresctoare
a cursurilor unor titluri dintr'un anumit domeniu va antrena i ?o micare de simpatieL
pentru titlurile altor societi din acelai domeniu3
4. a se tine seama c un titlu care a crescut mult este fragil din cauza numrului mare de
acionari tentai de a vinde aceste valori3
. a se diversifica plasamentele n limite rezonabile3 regula ar fi ca nici o valoare mobiliar
s nu reprezinte mai mult de 1<E din valoarea global a portofoliului3
;. a nu se ezita n nsuirea beneficiilor i n a vinde titlurile care nu aduc satisfaciile
sperate3
F. a se analiza bine valorile mobiliare care se cumpr# at&t te$nic +analiza grafica/# c&t i
prin analiza fundamental3
K. a fi la curent cu toate evenimentele politice# sociale# economice i monetare care
influeneaz tendina general de evoluie a pieei bursiere3
=. a avea rbdare3
1<. a supraveg$ea constant portofoliul.
=