Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
=
+
+
+
=
n
t
n
cp
t
t
cp
C
V
C
D
V
1
1
) 1 ( ) 1 (
n care:
D
t
= dividendul pe o aciune n anul t;
C
cp
= costul capitalului propriu;
V
t
= preul de vnzare al unei aciuni n anul n.
n cazul n care dividendele pe aciuni sunt constante, iar perioada de
deinere este nelimitat, atunci valoarea unei aciuni se stabilete astfel:
=
=
+
=
1
) 1 (
t cp
t
t
cp
t
C
D
C
D
V
n situaia n care dividendele cresc anual cu o rat constant pe o
perioad nelimitat, se folosete modelul GORDON SHAPIRO:
>
=
+
+
=
+
=
1 1
1
1
1
;
) 1 (
) 1 (
) 1 (
t t
cp
cp
t
cp
t
t
cp
t
g C
g C
D
C
g D
C
D
V
n care g reprezint rata anual de cretere a dividendelor.
Acest model prezint riscul de a supraevalua valoarea aciunilor unei
ntreprinderi aflat n faz de cretere prin extrapoluarea la infinit n funcie de
o cretere ridicat.
Din relaia valorii aciunii conform modelului GORDON-SHAPIRO
putem deduce relaia costului capitalului propriu astfel:
g
V
D
C
cp
+ =
1
Aceast relaie semnific faptul c investitorul, cumprnd o aciune,
cumpr randamentul actual (D
1
/V) plus o rat de cretere viitoare sperat a
dividendelor (g).
Avnd n vedere limitele precedentelor dou modele, se propune
modelul n care dividendele cresc cu o rat difereniat pe mai multe orizonturi
de timp.
De regul, orizontul de timp este mprit n trei perioade, caracterizate
prin rate de cretere diferite.
n acest caz, valoarea unei aciuni se stabilete astfel:
+ + =
+
+
=
+ +
+ =
=
+
+ + +
+
+
+
+ +
+
+
+
=
2
1
3 2 1 1
1
1
1
2
1
2 1 1 1 1
2 1
2 1 2 1
1 2 1
1
1 1
) 1 (
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) 1 (
n n t
t
cp
n n t n n n
n
t
n n
n t
t
cp
n t n
t
cp
t
C
g g g D
C
g g D
C
g D
V
t
+
=
+ +
+ +
+ =
+
+ +
+
+
+
+ +
+
+
+
=
1
1
3
3
2
2 1 1
1
2
1
2 1 1
1
1 1
1
2 1
2 1
2 1
1
1 1
1
) 1 (
) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) 1 (
n
t
cp
n n
cp
n n
n n
n t
t
cp
n t n
t
cp
t
g C
g
C
g g D
C
g g D
C
g D
n care:
D
1
= dividendele pe aciune n primul an al perioadei de previziune;
g
1
= rata anual de cretere a dividendelor n perioada n
1
;
g
2
= rata anual de cretere a dividendelor n perioada n
2
;
g
3
= rata de cretere a dividendelor dup perioada explicit de
previziune
(pentru o perioad nelimitat).
Evaluarea aciunii prin comparaie pe baza coeficientului PER al
firmelor cotate. Valoarea unei aciuni se stabilete prin comparaie, n funcie
de profitul net pe aciune al firmei necotate i un coeficient de capitalizare
PER pentru ntreprinderile cotate la burs, recalculat (PER):
V = PNA x PER
Recalcularea coeficientului PER se face n funcie de parametrii care
difereniaz cele dou firme, cum ar fi: lipsa de lichiditate a aciunilor
necotate, dependena fa de furnizori i clieni, calitatea activelor etc.
Determinarea valorii unei aciuni prin comparaie presupune ca gradul
de asemnare s fie ct mai mare posibil, i anume: aceeai activitate, aceeai
zon geografic, acelai risc, aceeai rentabilitate etc.
Exemplu pentru firma X necotat la burs. n tabelul nr. 5.1. este
prezentat modalitatea de exprimare a valorii aciunilor firmei X.
Dac firma X ar fi fost cotat la burs, iar coeficientul de capitalizare
PER ar fi fost identic cu cel al firmei comparabile cotate, atunci valoarea unei
aciuni ar fi fost de 150.000 lei (15.000 lei x 10), respectiv identic cu valoarea
contabil.
Coeficienii de corecie menionai sunt luai n calcul de evaluatori pe
baza experienei proprii sau a unor lucrri de evaluare similare.
2.2.3.2. Evaluarea obligaiunilor
Obligaiunea este valoarea mobiliar negociabil, care confer
deintorului calitatea de creditor. El are dreptul de a ncasa de la emitent
dobnzile aferente sumei date cu mprumut.
Obligaiunile deinute ca imobilizri financiare pot fi cu rata dobnzii
fix sau variabil.
Valoarea unei obligaiuni exprimat n procente fa de valoarea
nominal se stabilete astfel (rambursarea valorii nominale fcndu-se la
sfritul perioadei de acordare a mprumutului):
=
+
+
+
=
n
t
n t
rd rd
rf
V
1
) 1 (
% 100
) 1 (
n care:
rf = rata dobnzii pentru obligaiunea cumprat;
rd = rata dobnzii pieei pentru mprumuturile de referin.
Rezult c valoarea unei obligaiuni cu rat fix a dobnzii este
variabil, ea modificndu-se n funcie de rata dobnzii pieei. Dac rd > rf
valoarea obligaiunii scade, i invers, dac rd < rf valoarea titlului crete.
Estimarea valorii aciunilor X i determinarea diferenei
fa de valoarea contabil
Tabelul nr. 4.6.
Nr.crt. Specificaie Valori
1. Profitul net anual estimat 1.500 mil. lei
2. Numrul total de aciuni emise 100.000
3. Profitul net anual pe aciune 15.000 lei
4. PER pentru firma comparabil cotat la burs 10
5. Necotarea la burs - 3
6. Dependent de furnizori + 1
lei
V
t
t
t
t
t
213 . 29
03 , 0 2 , 0
03 , 0 1
) 2 , 0 1 (
) 05 , 0 1 ( ) 1 , 0 1 ( 000 . 4
) 2 , 0 1 (
) 05 , 0 1 ( ) 1 , 0 1 ( 000 . 4
) 2 , 0 1 (
) 1 , 0 1 ( 000 . 4
12
5 5
11
7
6 5 6
1
12
1
=
+
+ +
+
+
+
+ +
+
+
+
=
=
7. Dependena de clieni - 0,5
8. Calitatea activelor + 0,2
9. PER recalculat (9 = 4 + 5 + 6 + 7 + 8) 7,7
10. Valoarea unei aciuni (10 = 3 x 9) 115.500 lei
11. Numrul de aciuni deinute 55.000
12. Valoarea aciunilor deinute (12 = 10 x 110 6.352,5 mil. lei
13. Valoarea contabil a aciunilor deinute
(55.000 aciuni x 150.000 lei/aciune)
8.250 mil. lei
14. Diferena de valoare (12 13) - 1.897,5 mil. lei
n cazul obligaiunilor cu rata dobnzii variabil, cuponul nu mai este
fix, ci indexat cu o rat observabil pe pia. La fiecare scaden valoarea
cuponului se stabilete n funcie de o rat a dobnzii pe termen scurt
constatat pe piaa creditului (de exemplu, n Uniunea European pe baza
Euro- pentru 6 luni).
Dac rata dobnzii (rd) este aceeai cu rata de calcul a cuponului (rf),
atunci valoarea actual a unei obligaiuni este egal cu valoarea nominal,
relaia de calcul fiind:
=
+ + +
+
+ + +
=
n
t n t
t
rd rd rd rd rd rd
rf
V
1 2 1 2 1
) 1 ( ) 1 )( 1 (
% 100
) 1 ( ) 1 )( 1 ( K K
n care:
rf
t
= rata dobnzii obligaiunii n anul t;
rd
1
, rd
2
...rd
n
= ratele de dobnd pe piaa creditului n cei n ani ai
perioadei de emisiune.
O variant a obligaiunilor cu rata variabil o constituie obligaiunile
cu rat indexat la inflaie. n acest caz, cuponul pltit n fiecare an este
calculat n funcie de indicele general al creterii preurilor din momentul
lansrii mprumutului. n acest mod investitorul n obligaiuni este protejat n
totalitate fa de inflaie.
Aplicaie
Societatea comercial BETA S.A. a cumprat 100 de obligaiuni
emise de societatea OMEGA S.A. n urmtoarele condiii:
- valoarea nominal a unei obligaiuni 1.000 USD;
- preul de emisiune 995,13 USD, respectiv 99,51% din valoarea
nominal;
- durata: 5 ani;
- rata anual a dobnzii: 5,75;
- rambursarea: la sfritul perioadei de 5 ani;
- rata dobnzii pentru titlurile de stat emise pentru 5 ani la data
evalurii firmei BETA S.A. este de 6,37%.
n acest exemplu, procentul valorii estimate a obligaiunii Omega fa
de valoarea nominal se determin astfel:
=
+
+
+
=
5
1
5
%) 37 , 6 1 (
% 100
%) 37 , 6 1 (
% 75 , 5
t
t
V
Rezult c o obligaiune are o valoare actual de 974,1 USD (1.000 x
97,41%).
Fa de preul de emisiune, se constat o diminuare a valorii cu
2,103%, respectiv cu 21,03 USD pe o obligaiune.
Pierderea total de valoare nregistrat de societatea BETA S.A.
pentru obligaiunile deinute la societatea OMEGA S.A. este de 2.103 USD
(100 x 21,03 USD), sum cu care se va corecta n minus activul total din
bilanul contabil pentru a stabili activul net corectat.
n ipoteza care rata dobnzii pieei pentru mprumuturile de referin
este de 5,5%, atunci valoarea unei obligaiuni n procente fa de valoarea
nominal este de:
=
=
+
+
+
=
5
1
5
% 07 , 101
%) 5 , 5 1 (
% 100
%) 5 , 5 1 (
% 75 , 5
t
t
V
Valoarea actual a unei obligaiuni este de 101,07 USD, rezultnd o
cretere de valoare fa de preul de emisiune de 15,04 USD. Pentru pachetul
de obligaiuni deinute la OMEGA S.A. rezult, n aceast variant, o
cretere a valorii cu 1.504 USD.
2.2.3.3. Evaluarea mprumuturilor acordate pe termen lung
mprumuturile acordate pe termen lung altor firme, inclusiv filialelor, se pot
evalua n funcie de valoarea rmas de rambursat i o rat de actualizare
stabilit ca diferen dintre rata dobnzii pe piaa creditului i rata perceput.
Exemplu. ntreprinderea KNP a acordat un mprumut de 1.000 mil.
lei firmei ADM pentru 2 ani, cu o dobnd de 40%. Rata dobnzii pentru
credite comparabile este de 50% (rd
1
= 50%; rd
0
= 40%).
Valoarea actual a sumei de rambursat se calculeaz astfel:
lei mil
rd rd
imprumut Sold
V . 909
1 , 1
000 . 1
%) 40 % 50 ( 1
000 . 1
) ( 1
0 1
= =
+
=
+
=
Rezult o diferen negativ de 91 mil. lei determinat de diferena de
10% dintre dobnda cerut de firm i dobnda pe care ar trebui s o plteasc
n cazul n care ar apela la credite de acelai fel de pe piaa de capital.
2.2.3.4. Evaluarea depozitelor i garaniilor pe termen lung
Durata depozitelor i garaniilor este n funcie de scadena contractului
de care sunt legate. Depozitele i garaniile pot fi pe termen lung, mediu sau
scurt.
n categoria depozitelor i garaniilor pe termen lung se includ cele
constituite la societile de electricitate, ap, telefonie etc.
De regul, depozitele i garaniile nu sunt purttoare de dobnd pentru
depuntor, iar la depozitar nu sunt supuse reevalurii.
n cazul evalurii economice a firmei depozitele i garaniile pe termen
mai mare de un an se iau n calcul la costul istoric, respectiv valoarea
nregistrat n contabilitate la momentul operaiunii.
2.2.4. Evaluarea activelor circulante
2.2.4.1. Evaluarea stocurilor
Stocurile de materii prime i materiale se inventariaz faptic i se
evalueaz, de regul, la preul zilei.
Cu ocazia inventarierii faptice se stabilesc cantitile, i respectiv
valorile materiilor prime i ale materialelor care nu pot fi utilizate potrivit
destinaiei iniiale, urmrind a fi valorificate ca atare.
Produsele finite i mrfurile care fac obiectul unor contracte sau
comenzi ferme se evalueaz la preul prevzut n aceste documente.
Producia neterminat se evalueaz pe baza preurilor produselor finite,
corectate cu gradul de finisare tehnic, stabilit cu ocazia inventarierii
produciei n curs. ntruct operaiunea este complex i necesit timp, practic
se procedeaz la corectarea soldului produciei n curs de execuie din bilan
cu cheltuielile aferente comenzilor sistate, care urmeaz a fi valorificate
separat. Celelalte elemente, se iau n calcul cu valoarea din bilan, corectat cu
sumele ce reprezint contravaloarea bunurilor degradate.
2.2.4.2. Evaluarea creanelor
Creanele reprezint drepturi bneti poteniale, realizabile la termene
diferite. n tranzaciile de vnzare-cumprare, interesul prilor este diferit.
Astfel, vnztorul vrea s-i recupereze prin pre valoarea total a creanelor.
Pentru cumprtor, o sum care se va ncasa peste un anumit termen nu mai
are aceeai valoare. De aceea, n etapa diagnostic, n special dac au o pondere
nsemnat, trebuie s se fac o analiz detaliat a creanelor din punct de
vedere al gradului de vechime, a posibilitilor de ncasare i a termenului de
realizare, efectundu-se coreciile necesare asupra soldului conturilor
respective. Astfel:
- creanele certe se iau n calcul la valoarea contabil;
- creanele exprimate ntr-o alt moned dect cea naional se
actualizeaz n funcie de evoluia cursului de schimb;
- creanele pentru care se apreciaz c ncasarea va avea loc cu o
ntrziere de peste o lun se corecteaz n funcie de costul imobilizrii
capitalului pe perioada amnrii ncasrii (dobnda bancar).
De exemplu:
1. Procentul de dobnd 36%;
2. Valoarea creanelor 500 mil. lei;
3. Vechimea creanelor 3 luni;
4. Corecie 9%;
5. Creane corectate 45,5 mil. lei;
- creanele care se apreciaz c nu mai pot fi ncasate se scad din
patrimoniu cu valoarea contabil. n acest caz trebuie s se argumenteze i s
se justifice imposibilitatea ncasrii.
2.2.4.3. Evaluarea disponibilitilor
Disponibilitile n moneda naional se iau n calcul la valoarea
nominal, deci nu se actualizeaz.
Disponibilitile n valut se iau n calcul la cursul oficial de
schimb din data evalurii.
2.2.5. Evaluarea altor active
n activul bilanului mai sunt nscrise unele poziii, cum ar fi:
- cheltuielile nregistrate n avans (ct. 471), care urmeaz a se suporta
ealonat pe cheltuieli, pe baza unui scadenar, n perioadele viitoare de
activitate. Pentru cumprtor, acestea sunt elemente care influeneaz profitul
ateptat. n consecin, acestea nu se iau n calcul, respectiv se scad din activ:
- decontri din operaiunea n curs de clarificare (ct. 473). n
operaiunea de evaluare, se precizeaz natura operaiilor respective,
perspectivele de calificare i modalitile de soluionare. n funcie de situaia
de fapt, se decide dac se iau sau nu n calcul i la ce valoare;
- diferene de conversie activ (ct. 476), care reprezint diferena
nefavorabil de curs valutar de intrare a creanelor i datoriilor exprimate n
devize i valoarea acestora la cursul zilei. Reprezentnd, n principiu, o
pierdere pentru societatea comercial, se scad din activul bilanului n
condiiile n care se apreciaz c deprecierea cursului de schimb al monedei
naionale continu.
2.3. Evaluarea elementelor de natura datoriilor
n general, la elementele de pasiv nu se fac corecii, ntruct obiectul
operaiilor de vnzare-cumprare l constituie bunurile materiale evideniate n
pasivul bilanului. Totui, sunt unele elemente care trebuie s fie analizate sau
corectate, prin stabilirea activului net corectat (ANC), ca una dintre metodele
patrimoniale de evaluare. Acestea se refer la:
- obligaiile contractate ntr-o alt moned, care se actualizeaz n
funcie de cursul de schimb la data evalurii. n legtur cu obligaiile, n
cadrul evalurii este important s fie identificate eventualele obligaii
poteniale, nenregistrate n contabilitate (n cadrul diagnosticului juridic), cum
ar fi:
- litigii de natur fiscal;
- amenzi i penalizri posibil de pltit pentru aciunile n curs;
- plata unor drepturi salariale sau de alt natur fa de
personalul propriu
ca urmare a nerespectrii contractului colectiv;
- mprumuturile pe termen mediu i lung care intr n componena
capitalului permanent, acestea se corecteaz cu diferena dintre dobnda zilei
i cea cu care a fost contractat mprumutul, dac exist clauza unei dobnzi
fluctuante. Dac nu exist o asemenea clauz, aceste mprumuturi se iau n
calcul cu valoarea din bilan;
- majorarea obligaiilor cu provizioanele pentru risc i cheltuieli (cont.
151), n cazul c acestea au o valoare stabilit pentru un scop anume. De
exemplu, n momentul efecturii evalurii, societatea comercial este ntr-un
litigiu privind drepturile salariale n care instana s-a pronunat n favoarea
creditorilor, fr ca sentina s fie definitiv, dar cu puine anse de a ctiga n
final.
Acelai tratament l au aceste provizioane dac echipa de evaluare
apreciaz c exist o mare probabilitate de utilizare real a lor (existena unor
datorii n devize care devin scadente, iar cursul monedei naionale are tendin
de scdere).
De asemenea, dac cheltuiala pentru care a fost constituit provizionul a
fost precizat nainte de a se ncheia exerciiul financiar, cu echivalentul
acesteia se majoreaz obligaiile prin diminuarea provizionului. Acelai regim
l au i provizioanele pentru riscuri, dac acestea au fost identificate i sunt
inevitabile pentru activitatea societii comerciale.
Efectuarea acestor operaiuni se justific prin faptul c provizioanele,
n general, au caracterul unor datorii probabile, ocupnd o poziie
intermediar ntre rezervele i obligaiile ntreprinderii. Dat fiind natura
acestor provizioane (de datorii probabile sau venituri, respectiv rezerve),
echipa de evaluare trebuie s le acorde o atenie deosebit, pentru delimitarea
corect a obligaiilor care se vor lua n calculul activului net.
Un alt element care trebuie avut n vedere l reprezint deducerea
economiei de impozit latent, aferent cheltuielilor nregistrate n avans i
provizioanele reglementate. Este cunoscut faptul c prin provizioanele
reglementate se asigur o anumit reglare n timp a raporturilor cu fiscalitatea,
prin sustragerea temporar sau definitiv de la plata unei pri a impozitului pe
profit. Acestea sunt incluse n aa-numita grup a impozitelor amnate i se
utilizeaz prin dispoziii legale speciale.
3. Activul net de lichidare (ANL)
Acesta reprezint un caz particular de evaluare, pentru societile
comerciale care i nceteaz activitatea.
Operaiunea de lichidare poate fi conceput n dou situaii:
a) ntreprinderea este n dificultate i n conformitate cu procedura
legal i nceteaz activitatea. n acest scop se determin activul net de
lichidare (ANL) ca diferen dintre valoarea evaluat a tuturor activelor i
datoriile (inclusiv costurile lichidrii);
b) ntreprinderea este n dificultate temporar, dar este redresabil.
ntr-o asemenea situaie, se lichideaz ca firm, dar va continua s
funcioneze, prin fuziune cu alt firm sau cu ali proprietari.
n acest din urm caz, valoarea ntreprinderii se determin prin
actualizarea diferenei dintre valoarea la termen (Vt) i capitalul investit de
cumprtor pentru redresarea societii comerciale (Kinv):
Kinv
a
Vt
V
n
+
=
) 1 (
n care:
Vt = valoarea la termen, stabilit printr-o metod de evaluare;
a = rata de actualizare;
n = numrul de ani dintre data evalurii i cea a relurii activitii;
Kinv = capitalul investit de cumprtor pentru redresarea unitii.
Considernd c valoarea unei ntreprinderi redresabile dup doi ani
este de 4 mil. u.m. n condiiile unui capital ce trebuie investit pentru
redresarea societii Kinv de 1.000.000 u.m., iar rata de actualizare a este de
20%, rezult o valoare estimat a ntreprinderii redresabile de circa 1,8 mil.
u.m.
lei mii V 778 . 777 . 1 000 . 000 . 1
) 20 , 0 1 (
000 . 000 . 4
2
=
+
=
Poteniali cumprtori ai unor ntreprinderi aflate n dificultate
financiar pot fi:
- firmele concurente, care dispun de resurse financiare i doresc s-i
ntreasc poziia pe pia;
- investitori care urmresc creterea gradului de integrare pe vertical
n vederea obinerii unor profituri suplimentare;
- investitori care cumpr firma respectiv, urmnd s-i schimbe
profilul de activitate n conformitate cu interesele proprii.
Determinarea valorii de lichidare a unei firme presupune parcurgerea
unor etape specifice, ce sunt prezentate n schema urmtoare:
Schema 4.1. Etapele determinrii valorii de lichidare a ntreprinderii
Estimarea valorii de lichidare presupune capacitatea evaluatorului nu
doar de a estima corect valoarea activelor i datoriilor, dar i de a separa
eventualele active viabile din patrimoniul firmei n lichidare.
REZUMATUL CAPITOLULUI
Abordarea pe baza de active presupune stabilirea valorii unei
ntreprinderi utiliznd metode bazate pe valoarea de pia a activelor
individuale sau o alt valoare adecvat din care se scad datoriile totale ale
acesteia.
Activele i datoriile ntreprinderii se impun a fi ajustate diferit n
funcie de cele dou premise ale valorii: continuitatea exploatrii i lichidarea.
n condiiile continuitii exploatrii se folosete metoda activului net
corectat (ANC) , iar n condiiile ncetrii activitii metoda activului net de
lichidare (ANL).
I. Evaluarea
activitilor/activelor viabile
sau cu utilizare alternativ
II. Evaluarea proprietilor
imobiliare
III. Evaluarea
mijloacelor fixe,
stocurilor, creanelor etc.
IV. Evaluarea datoriilor.
Evaluarea costurilor lichidrii
V. Evaluarea
activelor i pasivelor ecologice.
VI. Stabilirea valorii ntreprinderii
(ANL)
Activul net corectat se determin ca diferen ntre activele totale i
datoriile totale evaluate la valoarea lor de pia sau la o valoare curent
adecvat.
Pentru evaluarea elementelor patrimoniale de activ, prin metoda ANC,
pot fi folosite modaliti care se ncadreaz n cele trei abordri clasice: prin
comparaia de pia, pe baza de venit i pe baz de costuri. Ca metode de
evaluare bazate pe venit se pot meniona: metoda avantajului de profit, metoda
contribuiei la variaia profitului, metoda economiei de redeven, metoda
economiei de costuri. n categoria modalitilor bazate pe costuri se include:
costul de nlocuire net i costul de reconstrucie net (metoda costului crerii).
Ca metode de evaluare bazate pe comparaia de pia se pot meniona: metoda
costului de cumprare i metoda asimilrii.
Activul net de lichidare, n cazul ncetrii activitii, se stabilete ca
diferen ntre valoarea de lichidare a tuturor activelor i datoriilor totale,
inclusiv costurile lichidrii.
n cazul n care ntreprinderea este n dificultate, dar este realizabil,
putnd s funcioneze ca resurse a prelurii de ali investitori, valoarea firmei
se obine ca diferen ntre valoarea la termen actualizat i capitalul investit
de cumprtor pentru redresarea societii comerciale.
CUVINTE CHEIE
Abordarea pe baz de active; activul net corectat; active necorporale;
goodwill; pierderea de goodwill; metode de evaluare a activelor necorporale;
evaluarea oligaiunilor; evaluarea titlurilor de participare; evaluarea
imobilizrilor corporale; evaluarea terenurilor; evaluarea construciilor i
echipamentelor tehnologice; evaluarea contractelor de leasing; evaluarea
imobilizrilor financiare; evaluarea imobilizrilor n curs de execuie;
evaluarea activelor circulante; evaluarea stocurilor; evaluarea creanelor;
evaluarea disponibilitilor; evaluarea unor elemente de pasiv; activul net de
lichidare.
BIBLIOGRAFIE SUPLIMENTAR
Ifnescu A., Robu V., Anghel I., Evaluarea ntreprinderii, Ed.
Tribuna Economic, Bucureti, 2001;
Ifnescu A., Robu V., Anghel I., Stan S., Ghid practic de evaluare a
ntreprinderii, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 2001;
Stan S., Anghel I., Evaluarea activelor necorporale, Ed. IROVAL,
Bucureti, 1999.
NTREBRI RECAPITULATIVE
1. Care este principiul de baz care se aplic n abordarea pe baz de
active?
2. Care este relaia de calcul a ANC?
3. Care sunt abordrile valorii n evaluarea activelor necorporale?
4. n ce const metoda actualizrii economiei de costuri?
5. Care este cea mai utilizat metod de evaluare a brevetelor?
6. n ce const metoda alocrii (proporiei) n evaluarea terenurilor?
7. Care sunt elementele avute n vedere n evaluarea unei proprieti/activ
prin metoda comparaiei de pia?
8. Cum se calculeaz costul de nlocuire net pentru un mijloc fix?
9. Cum se evalueaz un activ nchiriat terilor?
10. Ce tipuri de deprecieri a mijloacelor fixe sunt avute n vedere pentru
evaluarea acestora?
11. Cum se evalueaz titlurile de participaie deinute la ntreprinderi
cotate?
12. Cum se evalueaz creanele a cror probabilitate este incert i ale
cror termene de decontare au fost depite?
13. Cum sunt evaluate disponibilitile n valut?
14. Care este valoarea considerat pentru stocurile de producie
neterminat, atunci cnd se aplic metoda ANC?
15. Care sunt dezavantajele metodei ANC?
16. n ce condiii se va aplica metoda ANL n evaluarea unei proprieti?