Sunteți pe pagina 1din 19

Costul creditului bancar

si obligatar








Prof. dr. Anamaria Ciobanu
COSTUL CREDITULUI
k
d
= costul explicit al imprumutului

Fonduri imprumutate =

k
d
= rata interna de rentabilitate (RIR)
sau
k
d
= cost actuarial


Costul explicit al imprumutului este diferit de rata de dobanda stabilita in
contractul de creditare datorita impactului fiscalitatii si a costurilor de
tranzactie

=
+
+
n
1 t
t
d
t t
) k 1 (
Ramburs Dob
COSTUL CREDITULUI


Modalitatea de rambursare are impact asupra costului
creditului?

Costul creditului
- exemplu calcul -
Perioada Sold initial credit Dobanda Rambursare principal Anuitate
1 10000 1150 2000 3150
2 8000 920 2000 2920
3 6000 690 2000 2690
4 4000 460 2000 2460
5 2000 230 2000 2230
TOTAL - 3450 10000 13450
( )
( ) ( ) ( ) ( )
5 4 3 2
1
2230
1
2460
1
2690
1
2920
1
3150
10000
d d d d
d
k k k k
k
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
k
d
= 11,5%
Cazul rambursarii in rate constante:

Costul creditului
- exemplu calcul -
Perioada Sold initial credit Dobanda Rambursare principal Anuitate
1 10000,0 1150,0 1589,8 2739,8
2 8410,2 967,2 1772,6 2739,8
3 6637,5 763,3 1976,5 2739,8
4 4661,0 536,0 2203,8 2739,8
5 2457,2 282,6 2457,2 2739,8
TOTAL - 3699,1 10000,0 13699,1
( )
( ) ( ) ( ) ( )
5 4 3 2
1
8 , 2739
1
8 , 2739
1
8 , 2739
1
8 , 2739
1
8 , 2739
10000
d d d d
d
k k k k
k
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=
k
d
= 11,5%
Cazul rambursarii in anuitati constante:

COSTUL CREDITULUI
- situatia existentei unui depozit colateral -

Exemplu de calcul:
Imprumutul contractat = 10000 euro
Rata de dobanda = 11,5%
Perioada de acordare = 5 ani;
Platile se fac annual.
Marimea depozitului colateral = 5000 euro
Dobanada fructificata = 3%
Costul de oportunitate al capitalului = 18%
COSTUL CREDITULUI
- situatia existentei unui depozit colateral -

Perioada Sold initial credit Dobanda Rambursare principal Anuitate Dobanda depozit colateral Total de plata
1 10000 1150 2000 3150 150 3000
2 8000 920 2000 2920 150 2770
3 6000 690 2000 2690 150 2540
4 4000 460 2000 2460 150 2310
5 2000 230 2000 2230 150 2080
TOTAL - 3450 10000 13450 750 12700
( ) ( )
( ) ( )
( )
5
4 3
2
1
%) 3 % 18 ( 5000 2000 230
1
%) 3 % 18 ( 5000 2000 460
1
%) 3 % 18 ( 5000 2000 690
1
%) 3 % 18 ( 5000 2000 920
1
%) 3 % 18 ( 5000 2000 1150
10000
d
d d
d d
k
k k
k k
+
+ +
+
+
+ +
+
+
+ +
+
+
+ +
+
+
+ +
=
k
d
= 22,53%
Dobanda anuala efectiva
Cazul in care se ia in considerare plata catre banca a unui
comision de 2% pentru acordarea creditului:
( )
( ) ( ) ( ) ( )
5
d
4
d
3
d
2
d
d
k 1
8 , 2739
k 1
8 , 2739
k 1
8 , 2739
k 1
8 , 2739
k 1
8 , 2739
% 2 10000 10000
' ' +
+
' ' +
+
' ' +
+
' ' +
+
' '
+
=
k
d
= 12,31%
Aplicatie costul creditului bancar

Firma Alfa doreste sa contracteze un credit pentru investitii in suma de
100000 euro pe o perioada de 4 ani. Ofertele de credit retinute sunt
urmatoarele:
Baca A : rata de dobanda 15%, comision de acordare a creditului 3%, 25
euro taxa de analiza dosar, 125 euro taxa de evaluare a garantiilor,
rambursare in semestrialitati constante;
Banca B : rata de dobanda 12%, comision de acordare a creditului 2%,
20 euro taxa de analiza dosar, 100 euro taxa de evaluare a garantiilor,
rambursare in 8 rate constante, cerinta existentei pe perioada de acordare
a creditului a unui colateral in valoare de 25000 euro la care se acorda o
dobanda de 3% annual.
Obligaiunile sunt instrumente de credit, pe termen mediu sau
lung, emise de societi comerciale sau de organisme ale
administraiei de stat centrale si locale.

Obligaiunile certifica deintorului dreptul de a incasa o
dobnda si de a recupera suma investita dintr-o data, la
scadenta, sau in transe pe durata de viata.

Costul creditului obligatar
Cateva tipuri de obligatiuni:
cu cupon zero;
cu rata cuponului fixa;
cu rata cuponului variabila;
cu rata cuponului ajustabila;
cu rata cuponului indexabila;
cu bonuri de subscriere;
Costul creditului obligatar
Elemente de evaluare a obligatiunilor:
Valoare nominala;
Rata cuponului;
Pret de emisiune;
Pret de rambursare;
Cursul obligatiunii;
Pret net, pret brut;
Randamentul la scadenta;
Costul creditului obligatar
Tipuri de obligatiuni in functie de riscul de faliment:
Obligaiuni de investiii (rating AAA BBB);
Obligaiuni speculative (rating BB D):
Junk bonds;
Fallen angels;
Costul creditului obligatar
Cursul obligatiunii & randamentul la
scadenta asteptat




unde:
C
0
= cursul obligatiunii;
c
t
= cuponul de plat aferent perioadei t ;
pr
t
= partea de rambursat din imprumut aferenta perioadei t ;
y = randamentul la scadenta asteptat;

=
n
t
t
t t
y
pr c
C
1
0
1
Estimarea randamentului
la scadenta oferit
F R&B a cumprat recent o obligaiune avnd o valoarea
nomonal de 1000$, o rat a cuponului de 10% i o scaden
peste 4 ani. Plata cuponului se va face anual. Cursul pltit
pentru aceast obligaiune a fost de 103,24%.

Care este randamentul la scaden oferit de ctre
obligaiunea respectiv?
Estimarea randamentului
la scadenta oferit





Randamentul la scadenta oferit de firma R&D:

y = 9%

( )
( ) ( )
4 3
2
1
1000 1000 10
1
1000 10
1
1000 10
1
1000 10
1000 24 103
y
%
y
%
y
%
y
%
% ,
+
+
+
+

+
+

+
+

=
COSTUL IMPRUMUTULUI OBLIGATAR
CU PRIMA DE EMISIUNE
( )

=
+
t
=
n
1 t
t
d
0 t t
) k 1 (
E V X A
E X
unde: X = nr. de obligatiuni
V
0
= valoarea nominala
E = pret de emisiune
X
t
= nr. oblig. rambursate in an t
d = rata cuponului
A
t
= d V
t-1
(1 - t) + R
t
X = 50.000 obligatiuni; E = 19.000 lei; V
0
= 20.000 lei;
d=13,5%; t = 40%
rambursare proportionala prin tragere la sorti pe 2 ani
Exemplu:
k
d
= 8,5%
2
d
d
) k (1
0,4 19.000) - (20.000 000 . 25 . mil 500 6 , 0 . mil 5 , 67

k 1
4 , 0 ) 000 . 19 000 . 20 ( 000 . 25 . mil 500 6 , 0 . mil 135
000 . 19 000 . 50
+
+
+
+
+
+
=
Aplicatie costul creditului obligatar (I)
n vederea dezvoltrii sale societatea de leasing TopLeasing
va trebui s atrag surse de finanare pe termen lung n suma
de 1 mil. euro. Finanarea propus de compartimentul financiar
este urmtoarea:
Emisiune a 20000 de obligaiuni la un pre de emisiune de 50
euro, rambursabile in fine peste 5 ani;


Aplicatie costul creditului obligatar (II)
Cerine:
In condiiile n care rscumprarea obligaiunilor se va face la
valoarea lor nominala (55 euro) care este mrimea cuponului
ce trebuie acordat de ctre firma pentru a-i asigura succesul
emisiunii (oferirea unui randament la scaden de minim 6%
celor care subscriu)?
Care este costul mprumutului obligatar lund n considerare
economiile de impozit realizate de ctre firm din
deductibilitatea cheltuielilor aferente emisiunii, inclusiv a
cupoanelor. Comisionul de intermediere a emisiunii pltit de
ctre firma TopLeasing a fost de 1% la valoarea emisiunii?