EVOLUII NOI N REFLECTAREA PERFORMANEI ECONOMICE

Dr. IOAN BEUDEAN

UNIVERSITATEA TEHNIC CLUJ NAPOCA
(cadru didactic asociat)

ABSTRACT:
Absena unui consens n definirea i evaluarea performanei economice nu
ine att de valenele lingvistice ale noiunii ca atare, ct de sistemul de interese
divergente fa de coninutul su. Se resimte i n cazul acestui concept economic
major ca i la alte categorii economice influena puterii diferiilor intervenieni (nu
neaprat a celor mai avizai) , care vor determina i impune mesajul dominant.
Capitalul financiar actual a creat i impus n mod evident o viziune proprie asupra
performanei, care s-i serveasc interesele.
Cuvinte cheie: performan, valoare, eficacitate, randament,
productivitate, rentabilitate

1. Performanaeconomicnoiunecontroversat

Performana economic este un concept care induce mereu polemici
ntre autorii i cercettorii care o tratateaz. Ea este o noiune complex,
care a dobndit n timp numeroase sensuri. Acesta a i fost de altfel motivul
meninerii sale mult timp n zona unei definiri ambigue i neexplicite .
Practic, performana economic este o exprimare a celor mai bune
rezultate, obinute prin utilizarea mai eficient a resurselor puse n oper,
fiind ntotdeauna un concept relativ. Are contingen cu noiunea de
performan tot ceea ce contribuie la ameliorarea cuplului cost-valoare.
Noiunea de performan integreaz i ideea de competiie. n aceast optic,
ntreprinderea este performant atunci cnd i surclaseaz competitorii
direci. De asemenea , performanei i se asociaz i ideea de
responsabilitate. Ea nu are sens (Oriot i Misiaszek , 2001 ) dect prin
raport cu luarea unei decizii date, de ctre un actor economic nzestrat cu o
anumit responsabilitate, n cadrul unui context, a unei strategii i a unui
orizont de timp.
n termenii gestiunii economice, performana nseamn ndeplinirea
cu succes a obiectivelor organizaionale i se nscrie n limitele a trei
termeni : aciune, rezultate, succes ( Bourguignon, 1995).
Nu ne putem propune n lucrarea de fa dect o abordare succint a
performanei economice , reflectat prin indicatorii financiar-contabili.

2. Nevoiaunorajustriconceptualendomeniul
performanei

Performana ntreprinderilor a fost muli ani legat de succesul pe
care poate l poate avea un produs sau un serviciu oferit de aceasta clienilor
i prin urmare, de volumul nsemnat de afaceri generat , exprimat n termeni
cantitativi i calitativi. Aceast abordare s-a schimbat n timp, ajungndu-se
la o viziune mult mai larg ce presupune capacitatea colectiv a organizaiei
de a menine un trend favorabil al indicatorilor o perioad ct mai
ndelungat. Stiinele gestiunii au inclus n mod voluntar criteriile
durabilitate i sustenabilitate n problematica performanei.
Exist numeroi factori economico-sociali i politici dinamici ce s-au
manifestat n ultimii ani, care impun reaezarea n alt matc a conceptului
i terminologiei performanei economice:
s-au produs importante modificri structurale n economia
naional i mondial, extinzndu-se globalizarea i nevoia unei exprimri
unitare sau cel puin convergente a performanei, n interesul actorilor
economici de baz;
capitalul financiar a devenit fora economic dominant,
impunnd la nivel mondial forme noi de management , noi indicatori i
criterii de evaluare i repartiie a valorii create , inclusiv reguli noi de
raportare financiar;
criza economic declanat n 2007 a generat o anumit
vulnerabilizare a conceptelor contabile de baz, crora li se reproeaz mai
ales incapacitatea de a furniza structurilor economice informaii pertinente
i modaliti concrete de a anticipa i contracara efectele manifestrii
factorilor de risc ;
procesul de armonizare contabil la scar global s-a adncit ,
genernd concepte noi, corespunztor cu nevoile noi ale unora dintre
utilizatorii informaiilor contabile.

3. Contabilitateaprincipalulfurnizordeinformaii

Msurarea i raportarea performanei economice este un obiectiv
atribuit n mod tradiional i preponderent contabilitii. Dac acest lucru nu
se realizeaz direct prin situaiile financiare clasice , contabilitatea
furnizeaz i numeroase date pentru indicatori derivai. Utilizatorii
situaiilor financiare i-ar dori cu siguran un indicator unic i relevant
pentru exprimarea performanei, dar acest lucru nu este i nu va fi nicicnd
posibil pentru c avnd interese economice i poziii diferite fa de
ntreprindere ei au i obiective informaionale diferite. Diversitatea mare de
abordri i de indicatori deruteaz adesea practicienii i pune normalizatorii
n situaii dificile.
Modelul contabil actual are tendina nedisimulat de a privilegia din
punctul de vedere al ofertei informaionale acionarul , proprietarul unei
firme. Acesta este pionul esenial al oricrei afaceri potrivit actualei filosofii
a capitalismului liberal.
Contabilitatea financiar asimileaz performana ntreprinderii cu
rezultatele acesteia, detaliate n soldurile intermediare de gestiune, care
sunt de folos mai ales utilizatorilor externi ai informaiei contabile.
Contabilitatea de gestiune relev performana intern a ntreprinderii,
servind mai ales managementului .
Modelarea contabil reprezint de fapt o reprezentare cifric a
patrimoniului i evoluiilor unei uniti, bazat pe ipoteze, convenii i
norme obligatorii. Contrar multor opinii, contabilizarea operaiunilor, dei
nu este lipsit de o oarecare liberalitate n adoptarea aa-numitelor
politici , nu este ghidat preponderent de reflexii proprii ale
managementului sau funcionarilor specializai ci reprezint mai ales un
ansamblu de proceduri colective prescrise. De aceea, criticile superficiale
ale rezultatelor contabile sau negarea rolului lor n relevarea performanei,
bazate pe pretinsele deformri ale indicatorilor prin voina managerilor nu se
susin de multe ori argumentat. Ansamblul conveniilor i principiilor
contabile reprezint construcii i repere armonizate care permit liberti ,
dar deopotriv oblig companiile s-i asume o conduit destul de rigid,
ntr-un spaiu normat. Nu este vorba despre o normare arbitrar, impus, ci
despre una ce a ctigat n timp o larg adeziune naional i
internaional. Aadar, performana financiar-contabil este una socialmente
construit. Incertitudinea asociat msurii contabile a performanei i
gsete un rspuns n convenii . Conveniile contabile se menin
neschimbate doar dac sunt bazate pe virtutea unui consimmnt colectiv
ct mai larg. Analiza rezultatului contabil prin prisma conveniilor ne
permite s identificm dispozitivul cognitiv care orienteaz practicienii n
rezolvarea problemelor legate de reprezentarea contabil a rezultatelor.
Msura performanei oferit de contabilitate este aadar o construcie
intelectual, nu un simplu fapt observat i fotografiat (Pasqualini, 1991).
Dincolo de aceasta, este evident c normele contabile de baz i n
spe cele privind reflectarea performanei nu exprim o voin consensual
(Amblard, 2008) fiind modelate de interesele derivate din proprietatea
privat, care este instrumentul ce le d legitimitate i le impune n faa
prilor interesate din orice companie.
Criteriile de performan se identific aadar cu mrimile tehnico-
economice de referin utilizate pentru a cuantifica i a califica un obiectiv
sau o aciune ca fiind performante, cele mai cunoscute fiind: eficacitatea,
eficiena, randamentul, productivitatea, economia.

4. Evaluareaperformaneieconomicofinanciare

Performana este departe de a fi o categorie unidimensional. O
ntreprindere, indiferent de talia ei, nu poate fi performant concomitent n
toate domeniile. Performaa economico-financiar este o dimensiune sintez
a activitii oricrei companii i semnific obinerea unor rezultate
economice favorabile, plecnd de la obiective clar conturate, cu mijloace
limitate, ntr-un context economic adesea imprevizibil. Altfel spus,
performana economico-financiar este rezultatul optimal , exprimat n
termeni monetari, obinut prin utilizarea ct mai judicioas a resurselor
disponibile ntr-o anumit perioad de timp.
Problema esenial n evaluarea performanei economico financiare
o reprezint tipul de rezultat care trebuie atins. Fiecare participant la
activitatea ntreprinderii are tendina s impun acel rezultat sau set de
rezultate care-i reprezint mai bine interesele. Este necesar ca ntreprinderea
s dein un instrumentar de msurare a performanei economico-financiare,
pentru a permite liderilor si s-i ghideze aciunile, s le coordoneze i s le
adapteze pentru a corecta i a controla toate procesele, cu scopul realizrii
obiectivelor.
Msurarea performanei economico-financiare este o dimensiune
esenial a preocuprilor tuturor entitilor a cror existen depinde de
eficien.

5. Mrimilecheienexprimareaperformanei
economicofinanciare

n forma sa cea mai sintetic, performana se exprim prin indicatorii
economico-financiari (la care se rezum de altfel studiul de fa).
Opinia asupra performanei economico financiare a unei entiti este
fondat de regul pe confruntarea dintre un rezultat cifric , matematic i un
obiectiv definit anterior, avnd aceeai exprimare, pentru comparabilitate.
Performana economico-financiar , exprimat prin unul sau mai
muli indicatori numerici este mrginit artificial, deoarece ea are de fapt un
coninut amplu incluznd o gam de mbuntiri i elemente de progres,
mult mai largi dect pot reliefa simplele rezultate numerice. Utilizarea
indicatorilor economici de performan cu exprimare numeric este ns
inevitabil. Unii autori (Houet, 2008) evoc n argumentarea nevoii de
msurare prin cifre a performanei chiar i nelepciunea popular :ceea ce
nu poate fi msurat, nu poate fi nici gestionat.
Un indicator de performan economic este o informaie care ajut
un actor, individual sau colectiv, s dirijeze cursul unei aciuni ce urmrete
atingerea unui obiectiv sau i permite s evalueze rezultatul. El descrie un
rezultat predefinit i ateptat.
De-a lungul anilor, pe msura dezvoltrii bazei teoretice, corelat cu
nevoile practicii, o serie de categorii economice s-au impus ca estimatori ai
performanei. De regul , acest rol l-au deinut mrimile/indicatorii de
exprimare a rezultatelor economice care au servit deopotriv la remunerarea
prilor participante la activitatea ntreprinderii i implicit la partajul valorii
create de aceasta.
Indicatorii de performan economico-financiar pot avea att form
absolut ct i form relativ. Fr pretenia de a-i prezenta pe toi, indicm
mai jos indicatorii absolui apreciai de noi ca fiind consacrai :

1. Profitul,
2. Capitalul
Formele clasice ale
exprimare a
performanei economice 3. Valoarea creat
Desigur, de-a lungul timpului, n jurul acestor mrimi s-au creat zeci
i zeci de indicatori absolui derivai ca i indicatorii relativi.
Una dintre trsturile imperative ale sistemului indicatorilor de
performan utilizai n prezent, coerena , las mult de dorit. Ar fi preferabil
ca indicatorii performanei economice, dac nu pot reflecta acelai nivel
absolut sau relativ al performanei (lucru firesc!) , s exprime mcar aceeai
tendin, dar nici aceast cerin nu este ndeplinit. Marea lor diversitate i
face s surprind aspecte diferite ale performanei care , adesea nu
interfereaz i conduc la concluzii divergente. De aceea, unii autori i-au
dedicat eforturile (Faverjon , 2008) efecturii de studii empirice pentru
ilustrarea dependenei i evoluiilor paralele ale unor indicatori cheie. Cele
mai multe dintre acestea au vizat relaia dintre rezultatul contabil i
performana bursier, n ncercarea de a gsi n evoluia primului o
explicaie a valorii reflectate prin procesul bursier.

a
1
) REZULTATUL NET (Profitul)

Msurarea rezultatului exerciiului constituie unul din fundamentele
contabilitii. n Contul de rezultate contabil se prezint ntr-o manier
sintetic operaiunile care sunt la originea rezultatului unei perioade, grupate
pe seciunile : exploatare, financiare, extraordinare. Influena pozitiv a
rezultatului contabil n luarea majoritii deciziilor manageriale (investiii,
abandonul activitii, restructurri, fuziuni, achiziii etc.) este indiscutabil.
Contabilitatea opune dou fluxuri cu sens contrar, unul al veniturilor, altul al
cheltuielilor, din care rezult un sold numit rezultatul exerciiului.
Acceptarea acestui rezultat ca msur a performanei este urmarea unor
convenii fundamentale n societate bazate pe proprietatea privat. (Gomez,
1996).
Fiind un indicator central al performanei financiare, rezultatul net al
exerciiului (profitul) exercit o influen major asupra deciziilor oricrei
firme.
Rezultatul contabil s-a dovedit de-a lungul anilor cea mai bun
variabil explicativ pentru remunerarea just a managerilor, dar i a
acionarilor prin fraciunea sa destinat dividendelor.
Venituri din exploatare
- Cheltuieli din exploatare
= Rezultat din exploatare
+/- Rezultat financiar
+/- Rezultat extraordinar
= Rezultat brut
- Impozit pe profit
= Rezultat net
Organismele fiscale apreciaz de asemenea acest rezultat (cu
ajustrile de rigoare) drept cea mai fezabil i mai sigur baz impozabil
pentru prelevarea impozitului pe profit. Rezultatul contabil clasic are
importante valene predictive, fiind pertinent pentru previziuni. Nu este un
indicator perfect, avnd i unele inconveniente. Rezultatul contabil este
deconectat de pli aa nct nu reflect de fapt o realizare efectiv n
termeni de cash ci una potenial. El nu relev i nu ofer nici mcar indicii
privind ansele sale de ncasare efectiv , ignornd riscul financiar i cel de
credit. Aceast caren a generat critici justificate mai ales dup instaurarea
fenomenelor de criz care au avut ca fundament tocmai lipsa posibilitilor
de previzionare a insolvabilitii.

a
2
) REZULTATUL GLOBAL (sporul de capital propriu)

Acordnd o suveran legitimitate deintorilor de capitaluri sau
drepturi de proprietate , contabilitatea clasic anim interesul investitorilor
fa de aprecierea valorii ntreprinderii, prin acceptarea creanelor lor
reziduale ca fiind msur final a performanei.
Active Datorii = Capitaluri proprii
Organismele de normalizare contabil caut soluii privind
exprimarea unic a performanei, considernd c aceasta ar fi o msur util
utilizatorilor privilegiai ai informaiei financiare acionarii. Grupul de
normalizare G4+1 (australian, american, canadian, britanic i IASC) are ca
principal obiectiv obinerea unui rezultat global fondat pe variaia de la an
la an a capitalurilor proprii. Aceast orientare mai presupune abandonarea
principiului costului istoric i consacrarea valorii juste. Obiectivul
actualelor norme IAS IFRS este de a furniza valoarea patrimonial a
ntreprinderii pentru a rspunde ct mai bine nevoilor investitorilor. Aceast
abordare financiar conduce de fapt la primatul Bilanului asupra Contului
de rezultate n exprimarea performanei.
ntr-o abordare financiar, capitalul reprezint activele nete sau
capitalul propriu al ntreprinderii. Astfel, se obine profit numai n condiiile
n care valoarea financiar a activelor nete la sfritul perioadei este
superioar celei de la nceputul perioadei, fiind excluse orice contribuii ale
proprietarilor i distribuirile n favoarea acestora n timpul i la finele anului.
Obiectivul rezultatului global este (Ouvarad,2006 ) acela de a
msura performana ca fiind variaia capitalurilor proprii ntre dou
momente de bilan consecutive (doar a acelor variaii care nu sunt cauzate
de relaiilor cu acionarii , adic de distribuii de dividende sau modificri
ale capitalului social)
Relaia de calcul a rezultatului global este :
CI
t
= (BV
t
BV
t-1
) d
t
C
t
, Unde :
CI
t
: Rezultatul global (Comprehensive income) la finele perioadei t
BV
t
: Capitaluri proprii (book value) la finele perioadei t
d
t
: Dividende distribuite la finele perioadei t
C
t
: Operaiuni asupra capitalului (capital changes) n timpul
perioadei t
Se remarc disocierea care se face ntre rezultatul din activitatea
ntreprinderii i veniturile rezultnd din variaia valorilor elementelor din
bilan . Rezultatul global incorporeaz pe de o parte pe cel din Contul de
rezultate, dar i cel provenit din contabilizarea direct a unor operaiuni n
capitalurile proprii.

Rezultat net (Net Income)
+/- Ajustri contabile acumulate (1)
+/-
Alte schimbri ale situaiei nete non-atribuibile
acionarilor (Other Comprehensive Income) (2b)
= Rezultat global (Comprehensive Income)

Valoarea Other Comprehensive Income (OCI) corespunde
variaiilor activelor sau pasivelor direct nregistrate asupra capitalurilor
proprii.
Rezultatul global/aciune , ar putea fi un corespondent al cursului
aciunii i ar servi esenial deintorilor titlurilor. n abordarea anglo
saxon, contabilitatea are ca obiectiv final informarea investitorilor pe piaa
valorilor mobiliare. Prin urmare, indicatorul esenial de performan al
ntreprinderilor trebuie s reflecte, n aceast optic, fluctuaiile pieelor pe
care acestea opereaz.
Promotorii acestui indicator de performan apreciaz c el este n
consonan cu cotaia bursier i c piaa titlurilor ar avea n el un reper
profesional. Mai mult, n aceast abordare a performanei, valoarea
ntreprinderii determinat pe baza acestui indicator ar putea-o nlocui pe cea
bazat pe actualizarea fluxului dividendelor viitoare. Opinii contrare (la care
subscriem) argumenteaz c valoarea just, spre deosebire de cea la cost
istoric, nu se mai conexeaz cu trezoreria efectiv a ntreprinderii.
S-ar putea crede c abordarea performanei prin rezultatul global
oculteaz noiunea de rezultat operaional. Acest din urm indicator rmne
o surs de informaii indispensabil i de nenlocuit pentru management, dar
i pentru acionari.
Criticii valorii contabile (patrimoniale) afirm c aceasta depinde de
numeroase estimri subiective, destul de aproximative, ndeosebi n zona
deprecierii activelor, care reflect n mai mare msur interesele
managementului dect realitatea economic. Capitalurile proprii contabile
la valoarea patrimonial, n-ar mai reflecta astfel adevrata valoare creat,
obinerea acesteia necesitnd numeroase retratri.
Valoarea just, (fair value) este prezentat de adepi ca o nou convenie de
evaluare care d un model contabil diferit printr-un plus de pertinen fa
de cel bazat pe costul istoric. Dar, problema care se pune este : pertinen
pentru cine ? Valoarea just corespunde unei valori de pia, neafectate de
istoricul activelor sau pasivelor de specificitatea ntreprinderii sau de
utilizarea viitoare a activelor i pasivelor la care se ataeaz.
Valoarea just are i inconveniente : este extrem de volatil i
prezint serioase dificulti de msurare atunci cnd nu exist piee active
sau acestea sunt ineficiente.

a
3
) VALOAREA CREAT

Problematica valorii create marcheaz o deviere esenial de la
concepia tradiional asupra performanei economice i presupune o
aliniere a comportamentelor individuale la obiectivul valorii acionariale.
O creare de valoare consist n general n generarea de ctre
ntreprindere a unei rentabiliti superioare remuneraiilor aportorilor de
resurse. Performana economic prin crearea valorii este obiectivul esenial
al multor ntreprinderi contemporane i nseamn n fapt o nou cultur
managerial i organizaional a ntreprinderii. Conceptul de valoare
economic nu se poate disocia de cel de performan economic.
Categoriile de valoare s-au difereniat n timp n raport cu interesele
economice prevalente ale fiecrui participant la circuitul valorilor
ntreprinderii.
n ultimii ani au aprut mai muli indicatori de exprimare a valorii
create, cel mai cunoscut fiind EVA (Economic Value Added).
Orict am cuta explicaii pertinente privind apariia EVA
(Economic Value Added) n dorina cercettorilor de a mbogi coninutul
informaional al indicatorilor de performan, nu vom putea ignora faptul c
acest indicator ( aa cum va rezulta din coninutul su) este de fapt un
rezultat al luptei seculare pentru bogia creat purtat de participanii la
partajul valorii. n mod tradiional, acionarii au fost remunerai prin
dividende, adic prin rezultatul rezidual care excede costurilor exploatrii i
remunerrii datoriilor financiare. Odat cu consolidarea poziiilor
economice ale capitalului financiar , acionarii au nceput s pretind o
remunerare suplimentar care constituie pentru ntreprindere un cost explicit
al capitalurilor proprii . Atandu-se un cost suplimentar , tradiionalul
profit net rmne nesatisfctor prin creterea pragului performanei
stabilit de acionari. Prin urmare , ntreprinderea va trebui s remunereze nu
doar capitalul mprumutat ci ntregul capital angajat i s-i asume obiective
de performan superioare. Fa de tradiionalele dividende , remunerarea
suplimentar i cert dorit de acionari (similar dobnzii) mbrac forma
unei rente anuale perpetue. Crearea valorii a devenit n ultimii ani un
imperativ al performanei.
Expresia matematic a indicatorului EVA (Economic Value Added),
furnizat de Stern i Stewart este:

EVA = Rezultat de exploatare nainte de - Remunerarea capitalului utilizat
cheltuielile financiare
EVA = RNE x ( 1- t ) CI x k unde :
RNE = Rezultat net de exploatare retratat, t = rata de impozitare, CI = Capital
investit , k =Cost Mediu ponderat al capitalului. Altfel scris,
EVA = (Rentabilitatea capitalului % Costul Capitalului %) x Capital.

EVA = (rci k) CI, unde: rci = randamentul capitalului
investit %, k = costul mediu ponderat al capitalului %, CI = capitalul
investit
O alt relaie de calcul a EVA :
EVA = NOPAT Remunerarea capitalului

Sau : EVA = NOPAT (k CI)
n care NOPAT = (Net Operating Profit After Tax), indicator asupra
cruia vom reveni mai jos. Logica de calcul a EVA ne arat c este de fapt o
variant a indicatorului clasic beneficiu rezidual.
EVA se poate exprima i sub forma unui coeficient sau procentual
conform relaiei:
k
r
CI
NOPAT
EVA
ci


, cu semnificaiile de mai sus.
ntreprinderile care nu obin profit economic sunt condamnate,
potrivit noilor teorii privind valoarea creat la dispariie . Conveniile
contabile actuale consider capitalurile proprii ca fiind alocri gratuite
pentru ntreprindere, fapt ce deformeaz realitatea economic.
Capitalurile proprii au, potrivit filosofiei valorii acionariale un cost.
Acesta depinde de nivelul de risc asumat de acionari i de preteniile
acestora legate de remunerarea riscului asumat. Analiza factorilor de risc st
n centrul msurrii profitului economic.

6. Ctevaconcluzii

Este dificil de separat astzi teoria economic onest de ideologie. n

materia performanei , aceast dilem este i mai dificil de soluionat
deoarece indicatorii performanei au n primul rnd un rol remunerator , iar
prin implicarea n activitatea ntreprinderilor, toi actorii vizeaz n primul
rnd un partaj al valorii care s-i avantajeze. De aceea, fiecare participant la
ntreprindere va fi promotor al intereselor proprii.
- Sunt inutile i nelogice cutrile spre identificarea unui indicator
unic al performanei, deoarece aceasta este o categorie cu dimensiuni
multiple ce nu pot fi surprinse dect de un set de indicatori cu profil ct mai
larg;
- Fiecare dintre indicatorii enumerai mai sus are propriul su
coninut informaional, ei se completeaz unul pe altul i nu se exclud.
Salariul este important pentru angajai, profitul pentru manageri, dobnda
pentru creditori, EVA pentru acionari etc. Indicatorii de rezultat sunt mult
mai importani dac sunt considerai ca ansamblu i nu izolat;
- Numeroi autori credibili (Ramond,2004), bazai pe cercetri
empirice consider rezultatul global un indicator cu coninut adiional ,
dar nicidecum unul care s scoat din uz actualul profit net. n opinia
noastr, este mai important ca datele contabile s ofere n primul rnd
informaii cu privire la crearea valorii i abia pe urm cu privire la partajul i
distribuia acesteia;
- Activitatea economic se deruleaz ntr-un mediu economic
incert. Unul dintre motivele eseniale ale non-performanei este manifestarea
pregnant a factorilor de risc. De aceea, indicatorii de performan utilizai
trebuie s aib caracter predictibil i s fie ajustabili n funcie de riscurile
asociate. ntr-o exprimare sintetic, ntreprinderea este afectat de trei mari
grupe de riscuri: riscul deprecierii, riscul ineficienei i riscul
insolvabilitii. Unitile trebuie s performeze n contracararea acestora i
s exprime reuita lor prin indicatori adecvai.

Elemente bibliografice :

Amblard Marc - La mesure comptable de la performance financire : volution des normes, stabilit des principes, Centre
de recherche IREBS EBS Paris, 2008
Baret P. Lvaluation contingente de la Performance Globale des Entreprises : Une mthode pour fonder un management
socitalement responsable ? , 2me journe de recherche du CEROS, 2006, pag. 1-24.
Bourguignon A. Peut-on definir la performanc e ? Revue francaise de comptabilite nr. 269, iul-aug 1995
Estelle M. Morin, Michel Guindon et milio Boulianne - Mesurer la performance de lentreprise, Techniques pratiques -
Gestion, volume 21, numro 3, septembre 1996
Faverjon C., Marion A. Cration de valeur et indicateurs comptables : enseignements tirs partir dun chantillon
dentreprises europennes, sur la priode 2001-2005/Congrs du rseau des IAE 10-12 septembre 2008
Gomez P.Y., Le Gouvernement de lentreprise- Modles conomiques de lentreprise et pratiques de gestion, InterEditions,
Paris, 1996.
Hax A, Majluf N, Strategic Management : an integrative perspective , Prentice Hall, 1984
Houet Chaker Informatique decisionnelle et management de la performance Laboratoire Orleanais de Gestion, Cahier de
recherche, nr. 01/2008
Jensen M.C., (1986), Agency costs of the free cash flow, corporate finance and takeovers , American Economic Review,
vol. 76, nr. 2, pag. 323-329.
Oriot i Misiaszek Mesurer une performance multidimensionelle Le coix du Balanced Scorecard chez Matra Marconi
Space Rev. Echanges, nr. 179/ iulie 2001
Pasqualini F. La diversit des utilisateurs de linformation comptable et lunicit de linformation , Revue de
Droit Comptable 1991
RAMOND Olivier, Laurent BATSCH et Jean-Franois CASTA, Rsultat et performance financire en normes
IFRS, Centre de recherches en Gestion (DRM-CEREG UMR 7088) - Universit Paris-Dauphine, Cahier de
recherche n 2007-04
Stewart G.B, 1994, EVA : Fact and Fantasy , Journal of Applied Corporate Finance, vol.7, nr.2, pag.71-84
Kaplan R.S. i D.P. Norton, Comment utiliser le tableau de bord prospectif ? Pour crer une organisation oriente stratgie,
ditions dorganisation, 2001