Sunteți pe pagina 1din 4

E

c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

56
Dezvoltarea pieei de capital autohtone limitri i performane

Gabriela Anghelache
Profesor universitar doctor
Academia de Studii Economice Bucureti
Abstract. In this paper, there are described issues regarding the capital market evolution, focusing on
the last years results and the current years perspectives. The evolutions for the Bucharest Stock
Exchange, the RASDAQ Electronic Stock Exchange and the Sibiu Monetary-Financial and Commodities
Exchange are analyzed. There are also presented aspects regarding the mutual funds FDI and the direct
foreign investments in the Romanian market.
Key words: capital market; stock exchange; RASDAQ; Electronic Stock Exchange; financial market;
mutual fund; foreign investments.

n contextul actual al dezvoltrii economiei Romniei,


piaa de capital are un loc bine conturat prin rolul acesteia de
a asigura legtura dintre emitenii de valori mobiliare i
deintorii de capitaluri temporar libere care urmresc
fructificarea acestora n condiii de transparen i informare.
Anul 200,5 care marcheaz 10 ani de la renfiinarea
Bursei de Valori Bucureti, poate fi considerat cel mai pro-
lific prin prisma rezultatelor obinute pe ansamblul pieei
de capital. Din punct de vedere legislativ, este anul care
marcheaz i ncheierea unui laborios proces de elaborare
a regulamentelor n aplicarea Legii nr. 297/2004 privind
piaa de capital, lege care a transpus directivele Uniunii
Europene n domeniu. Se poate aprecia c, prin
caracteristicile actuale, piaa de capital a Romniei rspunde
pe deplin cerinelor de integrare.
Rezultatele obinute att n ceea ce privete activitatea
bursier, ct i cea referitoare la dezvoltarea fondurilor de
investiii sunt prezentate n cele ce urmeaz.
1. Bursa de Valori Bucureti (BVB)
n condiiile schimbrilor realizate pe parcursul anului
2005 n direcia consolidrii pieei i pe fondul ntririi
ncrederii investitorilor n piaa de capital, indicii pieei
bursiere au continuat tendinele pozitive i pe parcursul anului
2005, nregistrnd noi valori record, dup cum urmeaz:
indicele BET, care urmrete evoluia celor mai
lichide 10 titluri listate la Cota Bursei, a fost calculat
la finalul anului 2005 pentru 6.586 puncte, cu
+50,9% (+40% n USD i +59,6% n EUR) peste
valoarea din ultima zi de tranzacionare a anului
2004. Valoarea maxim a BET pe parcursul anului
2005 a fost de 6.829,57 puncte, atins n data de
9 decembrie;
indicele BET-C, care descrie evoluia de ansamblu
a pieei bursiere, a nregistrat o cretere anual cu
+38,2% (+28,2% n USD i +46,2% n EUR). i n
cazul indicelui compozit BET-C maximul istoric a
coincis cu recordul anului 2005 i a fost atins n
data de 23 februarie (4.108,74 puncte);
indicele BET-FI, care urmrete evoluia cotaiilor
aciunilor emise de cele cinci societi de investiii
financiare listate la Cota Bursei, a nregistrat o
cretere spectaculoas pe parcursul anului 2005,
valoarea de 47.588,76 puncte la care a nchis
ultima edin de tranzacionare a lunii decembrie
2005 situndu-se cu +175,2% peste nivelul
nregistrat la finalul anului 2004 (+155,4% n USD
i +191,1% n EUR). Maximul indicelui BET-FI din
anul 2005 a fost atins tot n ultima edin de
tranzacionare a anului, cnd acest indice a fost
calculat pentru 47.588,76 puncte.
Anul 2005 a marcat o cretere semnificativ a
principalilor indicatori cantitativi ai pieei bursiere, aa
cum se poate observa i din datele cuprinse n tabelul
urmtor:
57
D
e
z
v
o
l
t
a
r
e
a

p
i
e

e
i

d
e

c
a
p
i
t
a
l

a
u
t
o
h
t
o
n
e


l
i
m
i
t

r
i

i

p
e
r
f
o
r
m
a
n

e
Principalii indicatori nregistrai de BVB
cotate i necotate, cu o valoare total de 625 mii RON
(172,6 mii EUR), dar i dou oferte publice de vnzare, n
valoare total de 62,44 mil. RON (17,24 mil. EUR).
2. Bursa electronic RASDAQ (BER)
n anul 2005, Bursa Electronic Rasdaq (BER) a
nregistrat o evoluie pozitiv a valorii tranzacionate,
aceasta dublndu-se comparativ cu anul 2004. Fa de
sfritul anului precedent, dei nivelul preurilor aciunilor,
reflectat prin indicele general al pieei (RASDAQ-
Compozit), s-a aflat ntr-o uoar scdere (-2,56%),
capitalizarea pieei a nregistrat o cretere, exprimat att
n EURO (+8,5%), ct i n RON (+2,7%).
Valoarea tranzaciilor din anul 2005 s-a ridicat la suma
de 1.076,2 mil. RON (296,92 mil. EUR), fiind n cretere
cu +103,2% (+82,19% n EUR) fa de anul anterior.
Aceast evoluie se datoreaz creterii valorii tranzaciilor
comune (+67% n RON) i a celor speciale (+1.120%), n
condiiile scderii valorii ofertelor publice de cumprare/
preluare (-65% n RON).
Principalii indicatori nregistrai de BER n anul 2005,
precum i n prima lun a anului 2006, sunt prezentai n
tabelul urmtor:
Capitalizarea BVB a atins, n 2005, valoarea de
56.065,59 mil. RON (15.311,35 mil. EUR), reprezentnd
26,5% din PIB-ul previzionat pentru anul 2004.
Capitalizarea bursier total (att pentru BVB ct i pentru
BER) pentru anul 2005 reprezint peste 30% din PIB. n
luna ianuarie 2006, capitalizarea bursier BVB a atins
valoarea de 69.542,35 mil. RON (19.236,63 mil. EUR),
reprezentnd 33,3% din PIB-ul previzionat pentru anul
2004. Capitalizarea bursier total (BVB i BER), aferent
lunii ianuarie 2006, a atins aproximativ 37% din PIB-ul
previzionat pentru anul 2004, nregistrnd o cretere de 7%
fa de valoarea atins la sfritul lunii decembrie 2005.
n perioada analizat au fost ncheiate 1.159.079
tranzacii de aciuni cu o valoare total de 7,80 mld. RON
(2,16 mld. EUR) i 394 tranzacii de obligaiuni cu o valoare
total de 127,38 mil. RON (35,17 mil. EUR).
n premier pentru piaa de capital din Romnia, n anul
2005 investitorii au avut posibilitatea s tranzacioneze la
BVB i dou serii de drepturi de preferin: Impact SA
Bucureti i Petrom SA. Cu cele dou serii de drepturi de
preferin prezente la BVB au fost realizate n acest an
2.588 tranzacii, prin care au fost transferate 231,5 mil. de
drepturi de preferin, n valoare total de 2,84 mil. RON
(0,78 mil. EUR).
n anul 2005, s-au derulat dou oferte publice de
cumprare pentru aciuni aparinnd societilor comerciale
Anul
Indicatori 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Ianuarie 2006
T
o
t
e
|

p
|
e
[
e

va|oare |rarzac|ora|a
|o|a|a (ac|ur| ||s|a|e ;|
nelistate, oblig.)
mil. EUR
(mil. RON)



93,24
(185,25)



148,55
(381,32)



222,67
(709,76)



273,20
(1.023,40)



667,81
(2.704,98)



2.193,80
(7.959,78)


349,34
(1.273,57)
Nurar soc|e|a| 114 65 65 62 60 64 64
Cap||a||zare ours|era
mil. EUR
(mil. RON)

450,51
(1.101,89)

1.361,08
(3.857,32)

2.646,44
(9.158.02)

2.991,02
(12.186,55)

8.818,82
(34.147,36)

15.311,35
(56.065,59)

19.236.63
(69.542,35)
va|oare |rarzac|ora|a
mil. EUR
(mil. RON)

92,96
(183,73)

147,40
(378,19)

214,21
(683,59)

253,30
(950,94)

592,81
(2.400,12)

2.132,71
(7.738,28)

346,90
(1.264,69)
Ra|a ||cr|d||a||
(Turnover velocity)
14,26% 14,06% 8,19% 7,49% 11,54% 16,68% 19,46%
PER p|aa (PER) 3,98 4,92 9,12 13,10 35,18 24,05 28,77
Pre p|aa/va|oare
ror|ra|a
(P/Nominal value)
0,41 0,45 0,84 1,01 2,29 3,28 4,07
8
o
c
|
e
t
e
[
|

|
|
s
t
e
t
e


Randamentul dividendului
(DIVY)
7,48% 6,70% 4,97% 2,00% 1,45% 0,94% 0,76

Sursa: Bursa de Valori Bucureti, ianuarie 2006.
E
c
o
n
o
m
i
e

t
e
o
r
e
t
i
c

i

a
p
l
i
c
a
t

58
Principalii indicatori nregistrai de BER
* Indicator calculat pe baza profiturilor nete aferente anului 2004 pentru companiile tranzacionate n 2005.
Sursa: Bursa Electronic Rasdaq, ianuarie 2006.
Anul
Indicatori 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ianuarie
2006
va|oare |rarzac|ora|a
|o|a|a
mil. EUR
(mil. RON)


155,30
(306,61)


105,47
(271,84)


132,57
(421,44)


109,67
(411,04)


146,12
(590,71)


296,92
(1.076,22)


12,42
(45,22)
Nurar soc|e|a| 5.382 5.084 4.823 4.442 3.998 3.683 3.673
Cap||a||zare ours|era
mil. EUR
(mil. RON)

872,73
(2.078,30)

1.188,53
(3.368,28)

1.764,90
(6.107,42)

1.943,72
(7.919,51)

2.064,32
(7.993,25)

2.241,33
(8.207,06

2.316,89
(8.375,78)
Ra|a va|or|| |rarzac|orate
(TR)
16,02% 9,92% 9,18% 5,8% 8,24% 13,56% 0,55%
PER p|aa (PER) 1,52 2,95 3,03 4,17 6,58 2,50* 2,47*
Pre p|aa/va|oare ror|ra|a
(P/BV)
0,34 0,37 0,49 0,58 0,93 0,95 0,96

tranzacionrii, societi de servicii de investiii financiare,
instituii de credit i traderi n baza autorizrii CNVM La
sfritul anului 2005 piaa administrat de S.C. BMFM SA
Sibiu cuprindea un numr de 38 SSIF, dintre care 29 erau
active n pia.
n luna februarie 2005, Bursa Monetar Financiar i de
Mrfuri Sibiu a lansat pentru tranzacionare 5 noi contracte
futures i 5 contracte options avnd ca activ suport aciunile
societilor Impact Bucureti (simbol DEIMP), Rompetrol
Rafinare Constana (simbol DERRC), Banca Comercial
Carpatica Sibiu (simbol DEBCC), Compa Sibiu (DECMP)
i Amonil Slobozia (DEAMO).
n anul 2005 pe piaa instrumentelor financiare derivate
administrat de SC BMFM SA Sibiu au fost tranzacionate
707.738 contracte, din care 696.104 contracte pe piaa futures
i 11.634 pe piaa opiunilor, comparativ cu anul 2004, cnd
s-au tranzacionat doar 75.871 contracte.
Volumul de tranzacionare al contractelor futures a
nregistrat o evoluie ascendent de la o lun la alta: dac n
luna ianuarie s-au tranzacionat 13.964 de contracte, n lunile
octombrie, noiembrie i decembrie volumul pe piaa futures a
depit 130.000 de contracte, maximul istoric atingndu-se n
luna noiembrie cu un numr de 145.426 contracte ncheiate.
Evoluia numrului de contracte futures ncheiate n anul
2005, comparativ fa de anul 2004, este prezentat n tabelul
urmtor:
Evoluia numrului de contracte futures la BMFMS
Sursa: Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu, ianuarie 2006.
Luna Anul 2004 Anul 2005
Ianuarie 7.871 13.964
Februarie 1.381 29.225
Martie 5.485 30.209
Aprilie 4.317 20.898
Mai 4.222 19.503
Iunie 5.828 22.017
Iulie 2.837 21.047
August 2.627 46 .314
Septembrie 9.118 70.474
Octombrie 7.863 143.711
Noiembrie 7.355 145.426
Decembrie 14.694 133.321
Capitalizarea BER a atins, n 2005, valoarea de
8.207,06 mil. RON (2.241,33 mil. EUR), reprezentnd 3,9%
din PIB-ul previzionat pentru anul 2004. Pentru prima lun
a anului 2006, capitalizarea BER a atins valoarea de
8.375,78 mil. RON (2.316,89 mil. EUR), reprezentnd
aproximativ 4% din PIB.
Ofertele publice de cumprare i preluare au totalizat
61,82 mil. RON (16,93 mil. EUR), n timp ce ofertele de
vnzare au avut o valoare de 16,05 mil. RON (4,83 mil.
RON), observndu-se creterea acestora cu aproape 100%.
Vnzrile la ordin au totalizat 1,78 mil. RON (0,49 mil.
EUR), valoarea acestora crescnd de 1.373 ori.
Trendul cresctor s-a manifestat i n numrul de
tranzacii ncheiate n anul 2005: astfel, s-au derulat 144 mii
tranzacii, cu +30% mai mult dect n anul precedent. Aceast
evoluie este o expresie a interesului sporit fa de aciunile
listate, determinnd creterea valorii tranzacionate.
3. Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri
de la Sibiu (BMFMS)
Piaa de instrumente financiare derivate organizat i
administrat de Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri
SA Sibiu cuprinde dou segmente: piaa contractelor
futures i piaa contractelor cu opiuni.
Contractele futures i cu opiuni tranzacionate pe piaa
la termen organizat de SC BMFM SA Sibiu se adreseaz
ntregului spectru de investitori oferind acestora trei domenii
principale de aciune:
a. hedging destinat companiilor interesate n
managementul riscului valutar prin intermediul pieei
futures valutare, precum i investitorilor calificai i
posesorilor de portofolii de aciuni;
b. speculaie destinat investitorilor privai interesai
n maximizarea profitului prin tranzacionarea contractelor
futures i cu opiuni
c. arbitraj destinat acelor investitori privai sau
instituionali interesai n realizarea de profituri moderate,
dar cu riscuri minime.
Pe piaa reglementat de instrumente financiare derivate
administrat de SC BMFM SA Sibiu au acces, n vederea
59
D
e
z
v
o
l
t
a
r
e
a

p
i
e

e
i

d
e

c
a
p
i
t
a
l

a
u
t
o
h
t
o
n
e


l
i
m
i
t

r
i

i

p
e
r
f
o
r
m
a
n

e
Pe piaa futures, cea mai mare pondere n volumul de
tranzacionare au avut-o derivatele pe aciuni, cu o cifr
de 95%, restul de 5% revenind contractelor avnd ca activ
suport cursuri de schimb valutar. Valoarea total a
contractelor futures tranzacionate n 2005 a fost de 989,6
mil. RON (273,12 mil. EUR). n anul 2005, pe piaa
BMFMS Sibiu au fost disponibile 17 instrumente derivate
avnd ca active suport aciuni.
Pe piaa futures valutar (EUR/USD, RON/EUR, RON/
USD) cea mai mare parte a volumului de tranzacionare a
fost realizat n trimestrul I al anului 2005. Dup stabilizarea
cotaiilor USD i EUR, interesul pentru derivatele valutare
la BMFMS a sczut, astfel nct, la finalul anului trecut,
ponderea lor nu a depit 6% din volumul total
tranzacionat, respectiv 35.813 contracte futures.
n cursul anului 2005 au fost tranzacionate 11.629 de
contracte cu opiuni, de 5 ori mai mult dect n anul 2004,
iar valoarea tranzaciilor s-a ridicat la 438.641 RON
(121.057,8 EUR).
4. Fondurile deschise de investiii (FDI)
Principalii indicatori care caracterizeaz activitatea
fondurilor deschise de investiii la 31.12.2005 sunt dup
cum urmeaz:
Indicatorii fondurilor deschise de investiii n 2005
Sursa: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, ianuarie 2006.
Indicatorii semnificativi ai fondurilor deschise de
investiii se prezint n cele ce urmeaz:
Investiia medie/investitor n anul 2005 pe totalul
organismelor de plasament colectiv n valori mobi-
liare (OPCVM) a fost de 4.801 RON (1.325 EUR);
Numrul de investitori la finele anului 2005 pe
totalul organismelor de plasament colectiv n valori
mobiliare a fost de 71.146, ceea ce reprezint o
cretere fa de anul precedent de 11,6%.
Numrul unitilor de fond la finele anului 2005
a fost de 48.597.157 mii uniti, ceea ce nseamn o
cretere fa de anul precedent de 3870%.
Structura de portofoliu a fondurilor deschise de investiii
(FDI) membre UNOPC la data de 31.12.2005 este
prezentat n figura urmtoare:
Indicatori 31.12.2005
Nr. lordur| descr|se de |rves|||| 23
Nr. investitori 71.146
Nr. ur||a| de lord ir c|rcu|a|e (r|| ouc.) 48.597.157
Total active nete (RON)/ EUR
(341.606.516)
94.277.892,6
Total active (RON)/EUR
(342.823.150)
94.613.663,97
Inves|||e red|e/|rves|||or (R0N)/EuR
(4.801)
1.325
Toate aceste realizri conduc la concluzia c piaa de
capital a Romniei este o pia nc n formare, dar atractiv
pentru investitori, punnd n eviden i capacitatea de a
absorbi nevoile de finanare ale emitenilor de valori
mobiliare.
Portofoliul FDI la 31.12.2005
Sursa: Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, ianuarie 2006.
14%
0%
5%
7%
14%
7%
53%
0% 0% 0%
Valori mobiliare cotate Valori mobiliare necotate
Disponibil Certificate trezorerie
Depozite bancare Obliga[iuni municipale i corporatiste
Titluri de stat Contracte report
Instrumente financiare derivate Alte active