Sunteți pe pagina 1din 146

ANALIZA FINANCIAR

CUPRINS
Cuprins.................................................................................................................5
PARTEA A III-A: ANALIZA FINANCIAR...................................................5
CAPITOLUL1: BAZELE TEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE.....5
1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare................................................5
1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar............................................9
1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare..........................11
1.. !ursele "e "ate i informaii ale analizei financiare....................................15
1.5. #eto"ele i proce"eele analizei financiare.................................................19
1.$. %tapele analizei financiare..........................................................................23
CAPITOLUL 2: ANALIZA RENTABILITII..............................................2
2.1. Renta&ilitatea ' criteriu "e performan......................................................2
2.2. (a&loul sol"urilor interme"iare "e gestiune................................................2)
2.2.1. !ol"uri interme"iare "e gestiune ' acti*itate.......................................2+
2.2.2. !ol"uri interme"iare "e gestiune - renta&ilitate...................................2+
2.3. ,naliza mar-elor "e renta&ilitate.................................................................31
2.. ,naliza rezultatului "in e.ploatare.............................................................33
2.5. ,naliza rezultatului aferent cifrei "e afaceri...............................................3)
2.5.1. ,naliza &eneficiului aferent pro"uciei */n"ute..................................3)
2.5.2. ,naliza &eneficiului aferent */nzrilor "e mrfuri 39
2.$. ,naliza capacitii "e autofinanare i a autofinanrii...............................1
2.). ,naliza ratei renta&ilitii............................................................................5
2.).1. ,naliza ratei renta&ilitii resurselor consumate..................................$
2.).1.1. ,naliza ratei renta&ilitii pro"uciei */n"ute...............................$
2.).1.2. ,naliza ratei renta&ilitii acti*itii comerciale...........................9
2.+. 0ragul "e renta&ilitate i e*aluarea riscurilor..............................................51
2.+.1. #o"aliti "e e*aluare a riscurilor.......................................................5+
2.+.1.1. %*aluarea riscului "e e.ploatare...................................................5+
2.+.1.2. %*alurea riscului financiar............................................................$1
2.+.1.3. %*aluarea riscului total 1glo&al2....................................................$3
2.+.2. ,naliza efectelor "e le*ier 3n pre*iziunile financiare..........................$
CAPITOLUL 3: ANALIZA SITUAIEI FINANCIARE PE BAZA
BILANULUI......................................................................................................$5
3.1. !tu"iul &ilanului - etap a analizei financiare............................................$5
3
3.2. (ipuri "e &ilan utilizate 3n analiza financiar.............................................$$
3.3. ,naliza ec4ili&relor financiare....................................................................)
3.3.1. ,naliza situaiei nete............................................................................)5
3.3.2. ,naliza fon"ului "e rulment.................................................................)+
3.3.3. ,naliza necesarului "e fon" "e rulment...............................................+2
3.3.. ,naliza trezoreriei................................................................................+
3.3.5. ,naliza ec4ili&relor financiare 3n optica funcional...........................+$
3.. ,naliza &ilanului prin meto"a ratelor 1ratios2...........................................95
3..1. ,naliza ratelor "e structur a &ilanului...............................................95
3..2. ,naliza ratelor "e finanare6 structura finanrii..................................9
3..3. ,naliza ratelor "e rotaie a posturilor "e &ilan....................................9)
3... ,naliza ratelor "e renta&ilitate6 riscul financiar.................................155
3.5. ,naliza sol*a&ilitii i lic4i"itii............................................................115
3.$. ,naliza *itezei "e rotaie a acti*elor circulante........................................11+
3.$.1. 7n"icatorii *itezei "e rotaie a acti*elor circulante.............................11+
3.$.2. %fectele accelerrii *itezei "e rotaie a acti*elor circulante...............125
3.). ,naliza ta&loului "e finanare i a flu.urilor "e trezorerie.......................125
3.).1. ,naliza ta&loului "e finanare............................................................125
3.).2. ,naliza ta&loului flu.urilor "e numerar.............................................129
3.+. ,naliza riscului "e faliment 1insol*a&ilitate2............................................132
3.9. ,naliza &ursier a 3ntreprin"erii cotate.....................................................12
BIBLIOGRAFIE................................................................................................1)

,naliza economico-financiar 77
ANALIZA FINANCIAR
CAPITOLUL 1
BAZELE ZEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE
1.1. Necesitatea i !ti"i#at$%ii a&a"i#ei 'i&a&cia%e
Dicionarul fi"uciar financiar aprut la 0aris 3n anul 1991 "efinete
,naliza financiar ca fiin" un stu"iu meto"ic al situaiei i e*oluiei unei
3ntreprin"eri pri*in" structura sa financiar i renta&ilitatea8 pornin" "e la &ilan8
contul "e rezultat i "e la toate celelalte informaii oferite "e 3ntreprin"ere sau care
pot fi o&inute referitor la 3ntreprin"ere i *iitorul su.
0arte component a analizei economico-financiare8 analiza financiar
este inclus 3n categoria analizelor cu scop special8 care a aprut i s-a "ez*oltat
mai ales 3n ultimii 25 "e ani i se afl 3ntr-o e*oluie permanent. 0rintre factorii
care au impus i stimulat "ez*oltarea i perfecionarea analizei financiare pot fi
amintii9 "ez*oltarea societilor anonime pe aciuni6 creterea rolului &ncilor i
instituiilor financiare 3n economie.
Dac primele analize financiare efectuate "e ctre acionarii societilor
anonime se limitau "oar la *erificarea unor ec4ili&re financiare suficiente pentru
asigurarea ram&ursrii 3mprumuturilor acor"ate "e &nci8 in"iferent "e e*oluia
situaiei financiare a 3ntreprin"erii8 criteriul principal "e acor"are a cre"itelor
rm/nea "oar situaia patrimonial a 3ntreprin"erii. ,naliza financiar se limita
"oar la stu"iul unor rate financiare pri*in" sol*a&ilitatea 3ntreprin"erii.
:n cazul 3n care se punea pro&lema ma.imizrii profitului sau &eneficiilor
nu erau *izate &eneficiile conta&ile8 "eoarece conceptele economic i conta&il
pentru profit erau foarte "iferite8 iar meto"ele conta&ile con"uceau la rezultate
*aria&ile 3n funcie "e meto"ele "e e*aluare sau "e amortizare folosite.
,cest mo" "e a&or"are s-a "o*e"it limitat8 ceea ce a impus o a&or"are
5
,naliza economico-financiar 77
mo"ern a analizei financiare8 care tin"e s "e*in un sistem "e tratare a
informaiei apt s ofere managerului "atele necesare a"optrii "eciziilor
financiare. Rolul acestei "iscipline a crescut8 3n sensul c ea nu se limiteaz numai
la "ate financiare8 "ar integreaz "ate economice i &ursiere8 iar rezultatele
analizei sunt integrate 3n mo"ele financiare necesare ela&orrii pre*iziunilor.
%*oluia analizei financiare 3n ultimii ani este "atorat mai multor cauze9
1. (en"ina "e concentrare a 3ntreprin"erilor a con"us la "ez*oltarea in*estiiilor
"e talie mare8 a cror renta&ilitate se 3ntin"e pe mai muli ani8 ceea ce a impus
&ncilor i instituiilor financiare ela&orarea i folosirea unor meto"e "e analiz
mai perfecionate 3n *e"erea acor"rii sau refuzului unor cre"ite.
2. 7mposi&ilitatea &ncilor "e a cere garanii pentru a-i acoperi riscul "e non-plat
le-a o&ligat s pun la punct analize ale riscului economic i financiar8 "eoarece
noiunea "e lic4i"itate a "e*enit insuficient pentru anga-amentele pe termen lung.
3. Dez*oltarea mi-loacelor mo"erne "e finanare a impus aprofun"area stu"iului
ec4ili&relor financiare i a costului capitalului8 in"iferent "e pro*eniena lui.
. Constr/ngerile politicii cre"itului8 ratele 3nalte ale "o&/nzii8 inflaia8 *ariaiile
cursului "e sc4im& au acutizat pro&lemele financiare ale 3ntreprin"erii.
5. Dez*oltarea internaional a societilor a con"us la cutarea unor te4nici
a"aptate pentru efectuarea "e comparaii 3ntre situaiile financiare i conta&ile ale
"iferitelor ri.
%*oluia analizei financiare *izeaz a"aptarea o&iecti*elor sale cerinelor
"i*erilor utilizatori 3n funcie "e aspectele specifice "omeniului "e interes.
0rincipalii utilizatori ai analizei situaiilor financiare sunt9 gestionarii8
acionarii actuali si poteniali8 cre"itorii8 personalul 3ntreprin"erii8 organele fiscale8
analitii financiari. ,ceste categorii "e utilizatori pot a"opta "ecizii pri*in"9
gestiunea 3ntreprin"erii8 cumprarea sau */nzarea "e titluri8 acor"area sau refuzul
unui cre"it8 ac4iziia total sau parial a 3ntreprin"erii.
;inalitatea analizei financiare se concretizeaz 3n diagnosticuli financiar8
parte "istinct a "iagnosticului economico-financiar8 orientat 3n special spre
funciunea financiar-contabil a 3ntreprin"erii. %fectuat 3n interiorul
3ntreprin"erii - analiza intern ' sau "in e.terior "e ctre organisme specializate8
financiar-&ancare8 sau "e specialiti in"epen"eni 1analiti financiari2 - analiza
$
,naliza economico-financiar 77
e.tern ' con"uce la "iagnosticul financiar intern sau extern8 cu o&iecti*e
specifice "i*erilor utilizatori.
12 Analiza financiar i gestionarii9 ,naliza financiar efectuat 3n interiorul
3ntreprin"erii "e ctre ser*iciile financiare este o analiz intern care *izeaz
aspectele suscepti&ile "e a-i ameliora gestiunea i rezultatul. %a are la &az "ate
care permit efectuarea unor stu"ii "e finee8 a*/n" mai multe o&iecti*e9
a2 0erio"ic se pot face aprecieri asupra gestiunii 3ntreprin"erii8 prin urmrirea
ec4ili&relor financiare8 a renta&ilitii8 sol*a&ilitii i riscului financiar.
&2 0e aceast &az8 se *or orienta "eciziile "e in*estiii8 "e finanare8 "e "istri&uire
a "i*i"en"elor8 ela&or/n"u-se previziuni financiare pri*in" in*estiiile8 c4eltuielile
financiare8 trezoreria 3n pregtirea *iitorului 3ntreprin"erii.
c2 %fectuarea controlului de gestiune pe &aza analizei interne.
"2 Diagnosticul financiar intern "ega-at "e analiza financiar este fun"amental
pentru gestionari 1manageri28 clarific/n" nu numai politica financiar8 ci i politica
economic general a 3ntreprin"erii care moti*eaz comportamentul actualilor i
potenialilor parteneri sau concureni.
22 Analiza financiar i investitorii9 ,cionarii ' particulari sau 3ntreprin"eri '
sunt "irect interesai 3n creterea valorii 3ntreprin"erii8 "eoarece ei in*estesc
capitaluri supuse la riscuri. Remunerarea acionarilor este constituit prin
dividende i plus-valoarea ateptat "e 3ntreprin"ere. :n concepia unor autori 1;.
#o"igliani i #.<.#iller28 *aloarea aciunilor este "epen"ent "e profit8
in"epen"ent "e "i*i"en"e8 3n timp ce ali autori 1#.=or"on8 %.!4apiro2 consi"er
c aceasta este egal cu *aloarea actual a flu.urilor "i*i"en"elor estimate.
:n practic8 in*estitorii proce"eaz la o e*aluare a rentabilitii sperate "e
3ntreprin"ere8 fiin" interesai at/t 3n perspecti*a c/tigurilor *iitoare 1&eneficiul pe
aciune i plus-*aloarea 3n capital28 c/t i 3n renta&ilitatea ime"iat prin stu"iul
politicii "i*i"en"elor i al riscului 3n *e"erea orientrii spre titlurile a*anta-oase.
,cionarii actuali i cei poteniali urmresc sectorul "e acti*itate al
3ntreprin"erii i locul pe care aceasta 3l ocup aici8 fiin" interesai 3n 3n"atorarea
acesteia8 capacitatea "e autofinanare i renta&ilitatea in*estiiilor.
32 Analiza financiar i creditorii9 Dac analiza financiar s-a "ez*oltat rapi" 3n
bnci interesate 3n capacitatea "e ram&ursare a 3mprumuturilor acor"ate clienilor
)
,naliza economico-financiar 77
lor8 aceasta se utilizeaz i "e ctre 3ntreprin"erile care consimt s ofere
3mprumuturi sau a*ansuri altor 3ntreprin"eri8 sau care */n" pe cre"it. ,naliza
"ifer "up cum este *or&a "e 3mprumuturi pe termen scurt sau pe termen lung.
a2 0e termen scurt8 cre"itorii sunt interesai "e lichiditatea 3ntreprin"erii8
a"ic "e capacitatea acesteia "e face fa sca"enelor pe termen scurt8 "ar nu
rm/n in"ifereni la ec4ili&rul financiar pe termen lung8 fiin" interesai "e
mrimea fon"ului "e rulment i a necesarului "e fon" "e rulment.
&2 0e termen lung8 cre"itorii 1o&ligatarii8 organismele specializate8
&ncile2 tre&uie s se asigure "e sol*a&ilitatea i renta&ilitatea 3ntreprin"erii8 "e
care "epin"e plata "o&/nzilor i ram&ursarea "atoriilor. %i sunt interesai "e
mrimea "atoriilor8 posi&ilitatea "e ram&ursare8 capacitatea "e autofinanare a
3ntreprin"erii8 precum i "e renta&ilitatea i utilitatea 3mprumutului acor"at.
c2 0e termen scurt i pe termen lung8 cre"itorii sunt interesai "e structura
financiar a 3ntreprin"erii care e.prim gra"ul "e risc prin le*ierul financiar
1raportul "atorii-capitaluri proprii2.
2 Analiza financiar i partenerii de afaceri9 Furnizorii i ali cre"itori
comerciali8 interesai 3n iniierea i continuarea relaiilor comerciale i acor"area
"e faciliti8 *izeaz solvabilitatea 3ntreprin"erii8 clienii interesai 3n cola&orarea
pe termen lung *izeaz e*aluarea continuitii 3ntreprin"erii.
52 Analiza financiar i personalul ntreprinderii9 0rin salariile pltite
3ntreprin"erea constituie uneori unica surs "e *enit a personalului anga-at. #ai
mult8 regimul "e participare a salariailor la profit permite acestuia perspecti*a "e
a participa la &eneficii 3n con"iiile legislaiei 3n *igoare. ,ceasta creeaz interesul
salariailor pri*in" rentabilitatea pe termen scurt8 "ar i pstrarea locurilor "e
munc prin echilibrul financiar pe termen lung8 care s asigure perenitatea
3ntreprin"erii i e*itarea riscului "e faliment.
$2 Analiza financiar i administraia fiscal9 ,"ministraia fiscal tre&uie s se
asigure "e ac4itarea cu regularitate a "i*erselor impozite i "e conformitatea
anumitor operaiuni cu legislaia 3n *igoare8 cum ar fi "e e.emplu politica 3n
"omeniul amortismentelor.
)2 Analiza financiar i analistul financiar9 ,cionarii in"i*i"uali ai marilor
3ntreprin"eri recurg la interme"iari specializai ' analiti financiari ' care stu"iaz
+
,naliza economico-financiar 77
informaiile economice i financiare8 in legtura cu ser*iciile financiare ale
3ntreprin"erilor pentru a "escoperi perspecti*ele "e "ez*oltare i a le e*alua
aciunile pe piaa financiar. ,ceti specialiti in"epen"eni interpreteaz obiectiv
"ocumentele8 pun/n" la "ispoziia celor interesai rezultatele analizei e.terne pe
care au efectuat-o8 e*i"eniin" 3n special aspectele legate "e rentabilitate i
riscuri8 care confer semnificaie noiunii "e ec4ili&ru financiar.
Din aprecierea analistului financiar *a "ecurge atracia terilor pentru
relaii comerciale sau plasamente ctre 3ntreprin"erile stu"iate.
1.2. Re"a(ia a&a"i#) 'i&a&cia%) - *esti!&e 'i&a&cia%)
Conform "efiniiei "ate "e Dicionarul fi"uciar financiar francez8
=estiunea financiar a 3ntreprin"erii 1sau grupului "e 3ntreprin"eri2 constituie
ansamblul de decizii i activiti care asigur reglarea fluxurilor financiare ale
ntreprinderii8 ceea ce implic9 procurarea fon"urilor necesare acti*itii la cel mai
mic cost fr a-i afecta ec4ili&rul financiar i asigurarea unui control constant al
utilizrii corecte i eficiente a fon"urilor8 ca principala restricie a renta&ilitii.
Cu alte cu*inte8 gestiunea financiar urmrete a"aptarea 3n fiecare
moment a resurselor i utilizrilor "e fon"uri8 in/n" seama "e funciunea
in"ustrial i comercial a 3ntreprin"erii8 "e situaia sa particular i "e e*oluia
con-uncturii economice.
Domeniul "e aciune al gestiunii financiare este foarte *ast i *izeaz mai
ales operaiuni financiare9 sta&ilirea &ugetelor "e trezorerie8 procurarea cre"itelor
pe termen scurt8 gestiunea 3ncasrilor la termen8 situaia finanrii i autofinanrii.
>iecti*ele gestiunii financiare8 a"esea contra"ictorii8 situiaz pe primul
loc securitatea 3ntreprin"erii8 nu numai solvabilitatea8 respecti*8 capacitatea "e a
face fa sca"enelor8 "ar i flexibilitatea8 a"ic o structur financiar care s lase
suficient suplee gestiunii8 furniz/n"u-i fon"urile necesare e.ploatrii curente8 cu
riscurile aferente.
0e "e alt parte8 renta&ilitatea 3ntreprin"erii poate crete prin re"ucerea
"o&/nzilor i a altor c4eltuieli &ancare i prin optimizarea utilizrii capitalurilor
proprii. ,ceste o&iecti*e la fel "e prioritare tre&uie analizate 3n *e"erea gsirii
unui compromis optim 3n fiecare moment corespunztor strategiei generale a
3ntreprin"erii.
9
,naliza economico-financiar 77
,naliza financiar8 ca stu"iul meto"ic ce folosete instrumente i
mi-loace specifice entru aprecierea situaiei financiare a 3ntreprin"erii 3n *e"erea
a"optrii unor decizii coerente "e gestiune8 urmrete diagnosticarea situaiei
financiare pentru fun"amentarea politicii economico-financiare i a strategiei
3ntreprin"erii. ,stfel8 analiza financiar poate fi consi"erat ca prima faz a
gestiunii financiare8 fiin" necesar 3n stu"iul ec4ili&rului financiar8 al rezultatelor
3ntreprin"erii8 3n e*aluarea renta&ilitii i riscurilor8 3n stu"iul flu.urilor
financiare8 3n stu"iul proiectelor "e in*estiii i 3n ela&orarea prognozelor.
0e &aza rezultatelor analizei financiare se pot a"opta "ecizii financiare8
at/t 3n ca"rul gestiunii financiare pe termen lung 1"eciziile pri*in" in*estiiile8
finanarea i repartizarea profitului28 c/t i 3n ca"rul gestiunii financiare pe termen
scurt 1"eciziile "e trezorerie8 gestiunea trezoreriei i a ciclului "e e.ploatare2.
0rimatul analizei financiare 3n gestiunea financiar i e.ercitarea
controlului "e gestiune poate fi ilustrat prin relaia "e feed-back 3n tria"a9
Analiz financiar Decizii financiare Control "e gestiune
:n prezent c/mpul "e stu"iu al analizei financiare s-a e.tins consi"era&il8
aceasta integr/n" stu"iul mediului 3ntreprin"erii8 prin analiza ten"inelor e*oluiei
sectorului i a "omeniului concurenial.
?tilizat 3ntr-o optic "e investiii bursiere8 analiza financiar ser*ete la
evaluarea ntreprinderii pe &aza &eneficiilor pre*izionale8 pe &aza capitalizrii
&ursiere8 ceea ce presupune acor"area unei valori 3ntreprin"erii8 care *a ser*i
gestionarilor "e portofolii fiin" o&ligatorie 3n cazul 3ntreprin"erilor cotate la &urs.
:n con"iiile sporirii comple.itii actului "ecizional8 analiza financiar
este tot mai mult consi"erat ca un "emers al "iagnosticului glo&al strategic8 3n
care tre&uie s se intro"uc elemente suplimentare pri*in" me"iul economic i
social8 precum i elemente "e ecologie.
1.3. +ia*&$stic!" 'i&a&cia% - i&st%!,e&t a" a&a"i#ei 'i&a&cia%e
,naliza financiar folosete instrumente i mi-loace specifice a"aptate
scopului urmrit i con"uce la diagnosticul financiar6 parte a "iagnosticului
15
,naliza economico-financiar 77
economico-financiar8 alturi "e "iagnosticul conta&il8 fiin" orientat 3n special spre
renta&ilitatea i riscurile 3ntreprin"erii.
(ermenul @"iagnosticA8 preluat "in grecescul @"iagnostiBosA 1apt "e a
cunoate2 i 3mprumutat "in practica me"icinei8 este un "emers care *izeaz
recunoaterea anumitor boli "up simptomele lor8 3n *e"erea "escoperirii cauzelor
i instituirii terapiei necesare vindecrii. :n acest scop se parcurg trei etape9
7. Cercetarea simptomelor cu a-utorul tuturor mi-loacelor "e in*estigare.
77. 7"entificarea unei afeciuni 8 ceea ce corespun"e "iagnosticului propriu zis.
777. %nunarea unui pronostic i recoman"area unei terapeutici a"ec*ate.
Diagnosticul financiar8 ela&orat pe &aza analizei financiare8 proce"eaz 3n
acelai mo"8 a*/n" c/te*a o&iecti*e generale9
12 %*i"enierea "isfuncionalitilor sau elementelor nefa*ora&ile 3n situaia
financiar i a performanelor 3ntreprin"erii6
22 7"entificarea cauzelor "ificultilor prezente sau *iitoare ale 3ntreprin"erii6
32 0rezentarea perspecti*elor "e e*oluie a 3ntreprin"erii i propunerea unor
aciuni "e 3ntreprins pentru ameliorarea sau re"resarea situaiei.
Diagnosticul financiar presupune aa "ar unele -u"eci asupra sntii
financiare a 3ntreprin"erii8 punctele forte i punctele slabe ale gestiunii financiare8
prin care se pot aprecia riscurile trecute8 prezente i *iitoare ce "ecurg "in situaia
financiar i soluiile pentru "iminuarea riscurilor i 3m&untirea rezultatelor.
>&iecti*ele "iagnosticului financiar sunt su&or"onate intereselor
utilizatorilor8 rolul analizei financiare fiin" a"aptat tipului "e "iagnostic.
>&iecti*ele "iagnosticului financiar interior *izeaz punctul "e *e"ere al
acionarilor i al participanilor la *iaa 3ntreprin"erii 1anga-ai i manageri2.
,stfel8 "iagnosticul financiar necesar managerului 3ntreprin"erii *izeaz
rspunsul la patru 3ntre&ri eseniale pri*in"9
12 Creterea9 cum s-a "esfurat acti*itatea 3ntreprin"erii 3n perioa"a e.aminat i
care a fost ritmul creterii acesteia 3n raport cu ritmul sectorului.
22 entabilitatea9 "ac rezultatele o&inute sunt pe msura mi-loacelor folosite i
"ac creterea a fost 3nsoit "e o renta&ilitate suficient.
32 !chilibrul9 care este structura financiar a 3ntreprin"erii i "ac aceasta este
ec4ili&rat8 3n conte.tul raportului 3ntre masele "e capitaluri pentru un suport
11
,naliza economico-financiar 77
financiar con*ena&il.
2 iscurile9 care sunt ele8 "ac 3ntreprin"erea prezint puncte "e *ulnera&ilitate i
"ac e.ist un risc "e faliment crescut sau nu.
Dac se urmrete creterea se *erific "ac 3ntreprin"erea are suficiente
resurse pentru investiii i un necesar de fond de rulment pentru acti*itatea curent
fr riscul "e a "ezec4ili&ra structurile financiare. De asemenea8 se *erific "ac
3ntreprin"erea are o rentabilitate suficient pentru a face fa creterii8 ceea ce
impune compararea rezultatelor o&inute cu mi-loacele folosite.
Cunoaterea rezultatelor i a mo"ului 3n care s-au format i repartizat ele
3ntre partenerii interni i e.terni ai 3ntreprin"erii permite e*aluarea performanelor
3ntreprin"erii8 care se reflect 3n echilibrul financiar. ,ici se urmrete 3n primul
r/n" "ac structurile financiare ale 3ntreprin"erii sunt ec4ili&rate8 3n sensul
aptitu"inii 3ntreprin"erii "e a face fa anga-amentelor pe termen scurt i lung8
ceea ce impune e.aminarea solvabilitii i lichiditii 3ntreprin"erii.
:n al "oilea r/n"8 intereseaz mo"ul 3n care este finanat 3ntreprin"erea8
ceea ce impune cunoaterea structurii capitalului prin pon"erea capitalului propriu
i a "atoriilor. Din compararea rezultatelor o&inute cu capitalurile utilizate apare
rentabilitatea economic rentabilitatea financiar "e care se leag riscurile.
:n al treilea r/n"8 tre&uie s se *a" "ac 3n cursul e*oluiei sale
3ntreprin"erea a tiut s-i menin ec4ili&rul financiar8 ceea ce impune stu"ierea
fluxurilor financiare 3n timpul unuia sau mai multor e.erciii. ,ici intereseaz care
au fost 3n aceast perioa" utilizrile noi ale 3ntreprin"erii 1in*estiii corporale8
necorporale8 financiare8 ram&ursarea 3mprumuturilor2 i "e ce noi resurse a "ispus
3ntreprin"erea 3n aceeai perioa" 1autofnanare sau cre"ite2.
0entru a caracteriza comportamentul financiar al 3ntreprin"erii 3n
finanarea creterii este necesar s se sta&ileasc tablouri plurianuale "e flu.uri
financiare8 continu/n" cu intro"ucerea elementelor "e analiz strategic8 pentru a
pre*e"ea e*oluia structurilor financiare.
Rolul analizei financiare 3n atingerea o&iecti*elor "iagnosticului financiar
exterior necesar "i*erilor utilizatori se prezint astfel9
>&iecti*ul ?tilizatorul ,naliza *izeaz %.ecutantul
Cre"ite &ancare Canca !ol*a&ilitatea !pecialitii &ncii cre"itoare
12
,naliza economico-financiar 77
Cre"it inter -
- 3ntreprin"eri
;urnizorul %c4ili&rul financiar pe
termen scurt
Departamentul specializat
al furnizorului.
Descoperire
&ancar
Canca
cre"itoare
%c4ili&rul financiar pe
termen scurt
!er*iciile specializate ale
&ncii cre"itoare.
:mprumut pe
termen lung
Canca
cre"itoare
%c4ili&rul financiar pe
term. scurt D 0lanul "e
finanare pre*izional.
!er*iciile specializate ale
&ncii sau cre"itorului.
7ntro"ucere la
&urs
,cionarii Renta&ilitatea poten
-ial pentru acionari
!er*ciile specializate ale
&ncilor6 ,nalitii financiari.
0ri*atizarea
3ntreprin"erii
!tatul6
7n*estitorii
!ituaia financiar
actual6 Renta&ilitate
potenial pt.
stu"iul "e e*aluare.
Ca&inetele "e au"it i "e
comisari "e conturi6 !er*iciile
specializate ale &ncilor6
!pecialitii e*aluatori.
,naliza financiar con"us 3n *e"erea "iagnosticului financiar parcurge
mai multe etape succesi*e complementare9
7. 0rima etap9 ,naliza creterii 3ntreprin"erii
:n aceast etap se caut mai 3nt/i s se au"iteze funciunea "e
exploatare a 3ntreprin"erii8 in"epen"ent "e funciunea financiar8 3n trei timpi
succesi*i9
12 !voluia activitii9 cifra "e afaceri8 pro"ucia e.erciiului8 *aloarea a"ugat8
mar-a comercial i a elementelor componente8 cu urmtoarele precizri9
a2 > cretere mai mare a pro"uciei e.erciiului comparati* cu cifra "e afaceri
reflect un transfer "e "ificulti asupra e.erciiilor urmtoare 1stocuri costisitoare
i generatoare "e "epreciere26
&2 0ro"ucia imo&ilizat ascun"e a"esea o su&-acti*itate8 supra-e*aluarea ei " o
imagine eronat asupra rezultatului.
22 "i#loacele puse n oper9 personalul6 capitalul economic.
32 ezultatele obinute9 %.ce"entul &rut al e.ploatrii8 rezultatul e.ploatrii8
rezultatul curent8 rezultatul &rut i net al e.erciiului.
,ceast etap este completat prin e.aminarea rezultatului altor funciuni
1financiar8 comercial2.
77. %tapa a "oua9 Analiza rentabilitii
%.aminarea rezultatelor 3n sine nu este suficient6 numai "in confruntarea
rezultatelor cu mi-loacele utilizate rezult rentabilitatea pe &aza creia se poate
13
,naliza economico-financiar 77
aprecia eficiena i competiti*itatea e.ploatrii i a altor funciuni9
12 #ar-ele &rute i nete "e renta&ilitate6
22 Ratele "e renta&ilitate economic i financiar.
777. %tapa a treia9 !chilibrul structurilor i strategia financiar
Creterea este o surs "e "ezec4ili&re6 flu.urile "e operaiuni se *or
acumula 3n timpul "iferitelor cicluri care caracterizeaz *iaa 3ntreprin"erii8 iar
acumularea "e flu.uri se efectueaz mai mult sau mai puin armonios8 ceea ce
impune aprecierea ni*elului echilibrului financiar9
12 ,naliza capitalului anga-at i efectul "e le*ier6
22 Determinarea in"epen"enei financiare6
32 ,coperirea capitalurilor in*estite6
2 Determinarea trezoreriei "isponi&ile pentru in*estiii8 finanarea in*estiiilor
7E. %tapa a patra9 Aprecierea i evaluarea riscurilor
Natura creterii 3ntreprin"erii8 ni*elul renta&ilitii8 "ezec4ili&rele
acumulate pro"uc un ansam&lu "e riscuri8 "intre care8 unele anun falimentul iar
altele8 fragilitatea 3ntreprin"erii8 ceea ce impune urmtoarele9
12 ,naliza riscului economic6
22 ,naliza riscului financiar6
32 ,naliza riscului "e faliment.
!inteza "iagnosticului financiar *izeaz9 punctele forte i punctele slabe.
:n concluzie8 "iagnosticul financiar este orientat spre utilizatori i *izeaz
msurarea rentabilitii capitalurilor in*estite i a riscurilor8 con"iiile "e realizare
a echilibrelor financiare i autonomia8 urm/n" "ecizii ma-ore9 3ntreprin"erea 3i
3ntrerupe acti*itatea8 3i re"efinete strategia sau politica pe termen scurt.
?n &un "iagnostic financiar permite o mai &un alocare a resurselor8 pe
&aza lui i se poate acor"a sau refuza 3ntreprin"erii un cre"it8 iar in*estitorul 3l
poate folosi pentru a lua "ecizii "e cumprare sau "e */nzare a aciunilor.
1.-. S!%se"e .e .ate i i&'$%,a(ii a"e a&a"i#ei 'i&a&cia%e
> analiz financiar efectuat 3n scopul realizrii unui "iagnostic
financiar8 care s permit a"optarea unor "ecizii i sta&ilirea unor pre*iziuni
financiare se &azeaz 3n primul r/n" pe "e "ate i informaii pro*enite "in
situaiile financiare ale 3ntreprin"erii8 "ar nu se poate limita "oar la acestea. %a
1
,naliza economico-financiar 77
tre&uie s 3nceap prin a"unarea mai multor informaii9
a2 7nformaii generale pe plan economic8 fiscal i monetar6
&2 7nformaii asupra sectorului "e care aparine 3ntreprin"erea6
c2 7nformaii "e or"in -uri"ic i economic asupra 3ntreprin"erii.
7nformaiile generale pri*esc con-unctura economic - situaia general a
economiei la un moment "at8 tiut fiin" c rezultatele 3ntreprin"erii sunt
influenate "e con-unctura fa*ora&il sau nefa*ora&il9 e.pansiunea 1recesiunea2
economic general pot "etermina creterea 1re"ucerea2 acti*itii8 a &eneficiului
i a cursului aciunilor la &urs.
7nformaiile sectoriale specifice acti*itii 3ntreprin"erii se refer la9
natura pro"uselor8 procesele te4nologice utilizate8 structura "e pro"ucie8 care au
inci"en asupra renta&ilitii8 rotaiei stocurilor8 mi-loacelor "e finanare.
7nformaiile privind ntreprinderea sunt "i*erse6 unele sunt o&ligatorii i
pu&lice8 altele sunt "ate numai cu ocazia analizelor interne sau e.terne 3ntreprinse
perio"ic sau la cerere.
,naliza financiar nu poate pleca "ec/t "e la "ocumentele reprezentati*e
ale imaginii fidele a 3ntreprin"erii prezentat partenerilor interni i e.terni9
12 0artenerii interni9
a2 "anagerii8 al cror o&iecti* este asigurarea renta&ilitii capitalurilor in*estite
i a perenitii 3ntreprin"erii8 prin meninerea i creterea mi-loacelor "e pro"ucie.
&2 $alariaii8 "imensiunea uman a pro"ucti*itii i a supra*ieuirii 3ntreprin"erii8
sunt interesai "e stabilitatea i profitbilitatea 3ntreprin"erii.
22 0artenerii externi9
a2 %nvestitorii 1acionarii2 actuali sau poteniali8 care "oresc s-i minimizeze
riscurile i s-i renta&ilizeze capitalurile8 sunt interesai 3n e*aluarea corelaiei
risc-beneficiu. Cunotinele "e care "ispun acetia "epin" "e poziia lor fa "e
3ntreprin"ere9 "ac ei lucreaz 3n 3ntreprin"ere sau "ein o participare 3nsemnat8
"iagnosticul *a fi mai &ogat "ec/t "ac ei cunosc "oar simple "ate pu&licate.
&2 %nstituiile financiare8 precum &ncile i alte organisme "e cre"itare8 "oresc s-
i recupereze i s-i renta&ilizeze fon"urile pe care le-au 3ncre"inat
3ntreprin"erii8 fiin" interesai "e in"icatorii "e performan& "e riscurile financiare
i "e capacitatea de rambursare a acesteia.
15
,naliza economico-financiar 77
c2 Furnizorii i ali creditori comerciali sunt interesai 3n e*alurea solvabilitii
pentru continuarea i "ez*oltarea relaiilor comerciale.
"2 Clienii sunt interesai 3n e*aluarea continuitii acti*itii 3ntreprin"erii pentru
cola&orri pe termen lung.
e2 $tatul este "u&lu interesat pentru prezentarea fi"el a patrimoniului8 a
rezultatului i a situaiei financiare a 3ntreprin"erii8 "eoarece tre&uie s opereze
prele*ri i s *erse printr-un fel "e impozit negati* su&*enii i a-utoare sociale
sau fiscale "irecte8 care sunt consi"erate "rept surse "e finanare.
7maginea fi"el a patrimoniului unei 3ntreprin"eri este asigurat "e
contabilitatea general8 care ofer informaiile necesare analizei financiare prin
documente de sintez 1conturi anuale2 ' !ituaiile financiare anuale - ce se
&azeaz pe un suport ce rspun"e e.igenelor reglementrilor rom/neti
armonizate cu Directi*a a 7E-a a C.%.%. i cu !tan"ar"ele 7nternaionale "e
Conta&ilitate 17,! 128 >.#.;.0. 1)52F25558 care cuprin"e urmtoarele "ocumente
egale ca importn9
1. Cilanul6
2. Contul "e profit i pier"ere6
3. !ituaia mo"ificrii capitalurilor proprii6
. !ituaia flu.urilor "e trezorerie 1numerar26
5. 0olitici conta&ile i note e.plicati*e.
>&iecti*ul situaiilor financiare este furnizarea "e informaii "espre
poziia financiar8 performanele i mo"ificrile poziiei financiare a 3ntreprin"erii
3n e.erciiul financiar 3nc4eiat i se prezint 3n raportul anual8 alturi "e raportul
a"ministratorilor i raportul au"itorilor financiari 1cenzorilor2.
7nformaia conta&il oferit "e aceste "ocumente este a"aptat i
prelucrat 3n ca"rul analizei financiare 3n funcie "e o&iecti*ele *izate8 tre&uin" s
fie inteligi&ile8 rele*ante8 cre"i&ile8 compara&ile8 complete i s asigure eficiena
necesar printr-un raport cost-&eneficiu optim utilizatorilor.
'ilanul este "ocumentul conta&il "e sintez care @fotografiazA8 la un
moment "at8 situaia patrimonial i financiar a unei 3ntreprin"eri. %l re"8
su& form "e ta&el sau 3n list8 ansam&lul resurselor "e care "ispune
3ntreprin"erea la o anumit "at8 ca i utilizrile acestora la aceeai "at8
1$
,naliza economico-financiar 77
in"ic/n" rezultatul pe care l-a o&inut 3ntreprin"erea 3n cursul e.erciiului
financiar.
Din &ilan se "esprin"e originea i folosirea fon"urilor "e care "ispune
3ntreprin"erea9 originea fon"urilor o constituie capitalurile proprii 1ce aparin
acionarilor i asociailor8 pro*izioanele pentru riscuri i c4eltuieli2 i "atoriile 1"e
e.ploatare8 financiare2 i sunt cuprinse 3n pasivul &ilanului.
?tilizrile fon"urilor puse la "ispoziia 3ntreprin"erii8 cu titlu "ura&il sau
acti* imo&ilizat8 i utilizrile cu titlu pro*izoriu i ciclic8 sau acti* circulant8 sunt
prezentate 3n activul &ilanului.
Cilanul reflect poziia financiar a 3ntreprin"erii8 respecti* capacitatea
acesteia "e a se a"apta sc4im&rilor me"iului8 oferin" informaii eseniale "espre
capacitatea acesteia "e a "ega-a fluxuri viitoare "e numerar i ec4i*alente "e
numerar i "espre necesitile *iitoare "e resurse.
!pre "eose&ire "e &ilan care 3nregistreaz stocurile 3n sens larg8 respecti*8
cantitile acumulate "e &unuri8 creane8 titluri i "atorii la un moment "at8
contul de profit i pierdere tra"uce acti*itatea 3ntreprin"erii 3n termeni "e flu..
%l 3nregistreaz 3n cre"it totalul "e &unuri8 ser*icii sau mone" care intr
ca *enituri 1fluxul de intrri28 iar 3n "e&it8 &unurile8 ser*iciile8 mone"a care ies ca
i c4eltuieli 1fluxul de ieiri2.
Contul "e rezultat regrupeaz8 su& form "e tabel sau 3n list8 c4eltuielile
i *eniturile e.erciiului structurate pe categorii 1e.ploatare8 financiare8
e.traor"inare28 astfel 3nc/t permite "eterminarea ca sol" a rezultatelor 1profitul sau
pier"erea2 pe tipuri "e acti*iti.
,ltfel spus8 contul "e profit i pier"ere reflect performana
3ntreprin"erii8 respecti*8 capacitatea "e a genera profit8 care se e.prim prin
aptitu"inea acesteia "e a genera fluxuri *iitoare "e numerar 1*enituri2 prin
utilizarea resurselor e.istente 1c4eltuieli ale perioa"ei28 permi/n" s se sta&ileasc
gra"ul "e eficien 3n utilizarea "e noi resurse.
:n scopul efecturii unor comparaii 3n timp8 prezentarea su& form "e
ta&el sau 3n list a contului "e rezultat ca i a &ilanului tre&uie s fie i"entic "e la
un e.erciiu la altul. ;ormatul obligatoriu "e prezentare a conturile anuale cerut
"e reglementrile conta&ile rom/neti armonizate pre*e"e structura vertical a
1)
,naliza economico-financiar 77
&ilanului i a contului "e profit i pier"eri "up natur8 fr s fie 3ns restricti*.
Cilanul i contul "e profit i pier"ere sunt consi"erate cele mai
importante "ocumente "e raportare financiar8 &ilanul ocup/n" locul central 3n
economiile &azate pe implicarea ma-or a statului8 iar contul "e rezultat fiin"
preferat 3n economiile finanate prin contri&uia capitalului pri*at.
$ituaia modificrii capitalurilor proprii prezint "etaliat toate *ariaiile pe
care le-au suferit capitalurile proprii 3ntre momentul "e 3nceput i cel "e sf/rit
al e.erciiului financiar8 permi/n" analiza capacitii "e meninere a
capitalului i a rezultatului final 1profitul sau pier"erea2.
$ituaia fluxurilor de numerar ofer informaii "espre capacitatea
3ntreprin"erii "e a genera numerar i ec4i*alente "e numerar "in acti*itatea "e
e.ploatare i "in acti*itatea in*estiional i mo"ul "e utilizare a acestora.
(otele explicative i politicile contabile prezint informaii "espre bazele "e
3ntocmire a situaiilor financiare i politicile conta&ile a"optate8 completeaz i
"etaliaz toate informaiile prezentate 3n celelalte "ocumente "e raportare
financiar i prezint8 narati* sau prin ta&ele "e analiz8 situaii i in"icatori
care nu sunt prezentate 3n alt parte.
Notele e.plicati*e8 3n numr "e 158 tre&uie prezentate sistematic8
tre&uin" s cuprin" informaii "etaliate care s ser*esc analizei ulterioare8 i
3mpreun cu celelalte "ocumente "e sintez s ofere8 conform 0lanului Conta&il
=eneral8 imaginea fidel a patrimoniului8 a situaiei financiare i a rezultatului
3ntreprin"erii 3n e.erciiul financiar 3nc4eiat.
!ituaiile financiare anuale utilizate 3n "iagnosticul financiar ofer "ate i
informaii pentru "ou a&or"ri specifice9
12 ,naliza-"iagnostic a performanelor i riscurilor pe &aza contului de rezultat6
22 ,naliza-"iagnostic a situaiei financiare pe &aza bilanului.
1./. 0et$.e"e i 1%$ce.ee"e a&a"i#ei 'i&a&cia%e
,naliza financiar8 ca stu"iu sistematic i meto"ic al informaiilor
conta&ile i financiare pri*in" 3ntreprin"erea pentru a-i cunoate situaia
financiar i a-i 3nelege e*oluia8 folosete8 3n ca"rul meto"ologiei generale
prezentate 3n capitolul 78 o serie "e instrumente i mi-loace specifice a"aptate
1+
,naliza economico-financiar 77
scopului urmrit "e utilizatorul intern sau e.tern al "iagnosticului financiar.
Dac8 iniial8 analiza financiar "esemna "oar meto"ele "e e.aminare a
"ocumentelor conta&ile care *izau ela&orarea ta&lourilor "e reclasament a contului
"e rezultate i a &ilanului8 3n prezent c3mpul "e stu"iu al analizei s-a e.tins
consi"era&il8 ceea ce a impus "i*ersificarea meto"elor i proce"eelor utilizate 3n
scopul atingerii o&iecti*elor.
Deose&irea "intre "iferite tipuri "e necesiti financiare ale 3ntreprin"erii
a fa*orizat progresul metodelor "e analiz financiar. :n acest sens8 noiunea "e
ec4ili&ru financiar nu are acelai coninut 3n analiza tradiional &azat pe &ilanul
financiar8 3n analiza funcional &azat pe &ilanul funcional8 sau 3n analiza prin
fluxuri8 care completeaz meto"ele tra"iionale8 fr 3ns a le eclipsa total.
0rintre metodele analizei financiare tra"iionale amintim9
Compararea situaiilor financiare
Compararea constituie prima treapt a metodei a analizei economice8
frec*ent aplicat 3n analiza financiar care permite utilizatorilor s compare
informaiile "in conturile anuale 3n timp pentru a e.trage tendina pri*in" poziia
financiar i performanele 3ntreprin"erii8 precum i 3n spaiu cu uniti similare.
Compararea &ilanului la sf/rit "e perioa" cu &ilanul la 3nceput "e
perio" permite "eterminarea modificrii poziiei financiare a 3ntreprin"erii 3n
cursul e.erciiului. Comparaiile 3n timp pe mai muli ani permit e*i"enierea
trendului in"icatorilor i stau la &aza pre*iziunilor financiare8 ceea ce necesit
"ate i informaii pro*enite "in ) - * conturi anuale succesi*e.
Comparaiile 3n spaiu8 3ntre 3ntreprin"eri "in acelai sector permit
3ntreprin"erii "e a se situa mai &ine 3n ca"rul sectorului i "e a-i cunoate forele
i sl&iciunile 3n raport cu concurenii.
,nalizele comparati*e 3n timp pun 3n e*i"en a&aterea in"icatorilor fa
"e un criteriu "e referin8 ale cror cauze tre&uie cunoscute8 ceea ce impune
efecturea unor analize factoriale i structurale. :n acest scop8 se utilizez proce"ee
"e cuantificare a influenei factorilor 1su&stituia 3n lan8 meto"a &alanier8
meto"a sol"ului8 .a28 prezentate "etaliat 3n capitolul 7.
"etoda de analiz prin rate 1atios2
:n analiza financiar termenul englezesc atio8 "e origine latin 1atus G
19
,naliza economico-financiar 77
calculat& socotit28 este sinonim cu9 coeficient8 raport8 procent8 rat i "esemneaz
un raport economic sau financiar semnificati* 3ntre "ou mrimi a&solute care
reprezint "ou posturi sau grupe "e posturi "in &ilan8 "in contul "e rezultat8 sau
"in &ilan i "in contul "e rezultat.
Raportul poate fi e.primat 3n procente8 3n numr "e zile sau ani8 sau su&
form "e coeficient8 fiin" utilizat 3n scopul o&inerii unor informaii mai
semnificative "ec/t le pot oferi *alorile a&solute ale mrimilor conta&ile sau "atele
e.traconta&ile. %*i"ent c nu pot fi raportate "ec/t mrimi ce au relaii 3ntre ele
pentru a o&ine o rat semnificati*.
Dup elementele care se compar8 aceste rate pot informa analistul
financiar asupra a numeroase aspecte ale 3ntreprin"erii pe care "orete s le
e*i"enieze9 renta&ilitatea8 in"epen"ena financiar8 rotaia acti*elor8 .a.
#eto"a "e analiz prin rate a aprut 3n analiza financiar "e peste 25 "e
ani i ea prezint a*anta-ul c permite analistului financiar s urmreasc
progresul 3ntreprin"erii i s prezinte imaginea acesteia utilizatorilor. %ste 3ns
*or&a "e o *iziune a posteriori. Ca urmare8 a a*ea rate bune la 3nc4i"erea
e.erciiului nu implic neaprat un *iitor fa*ora&il pentru 3ntreprin"ere.
#eto"a "e analiz prin rate tre&uie utilizat cu pru"en8 aceasta oferin"
"e multe ori "oar un fragment al unor informaii necesare pentru o "ecizie
financiar. Rareori o rat luat izolat este semnificati* prin ea 3nsi8 nefiin"
suficient pentru a caracteriza o 3ntreprin"ere. Numai o baterie de rate urmrite 3n
"inamic pe mai muli ani i comparate cu 3ntreprin"eri similare8 sau cu *alori
stan"ar" pot 3m&ogi informaiile necesare "eciziilor financiare.
>&iecti*ul fun"amental al meto"ei ratelor *iz/n" cunoaterea c/t mai
&un a 3ntreprin"erii i e*aluarea c/t mai real a performanelor i "ificultilor
sale8 utilizarea corect a acesteia impune respectarea c/tor*a cerine "e &az9
12 ,sigurarea compara&ilitii elementelor raportului prin e*aluarea lor 3n aceleai
uniti.
22 ;olosirea 3n calcul a unor mrimi semnificati*e i coerente8 3ntre care tre&uie s
e.iste relaii "irecte6
32 Compararea ratelor 3n timp8 spaiu8 sau cu *alori stan"ar".
0ractica utilizrii meto"ei ratelor a "e*enit curent 3n "omeniul financiar8
25
,naliza economico-financiar 77
"ar este frec*ent i 3n alte "omenii 1te4nic8 comercial8 fiscal2 i *izeaz 3n general
dinamica in"icatorilor 1prin in"ici cu &az fi. sau cu &az 3n lan2 sau structura
lor8 alturi "e ratele financiare "e rotaie8 renta&ilitate8 finanare8 .a.
>piniile pri*in" structura unei &aterii "e rate "ifer 3n funcie "e
organismul specializat care le ela&oreaz8 "ar acestea *izeaz 3n general9
acti*itatea i ran"amentul 3ntreprin"erii8 mar-ele i renta&ilitatea8 in*estiiile i
finanarea6 structura financiar i riscurile.
Centrala Cilanurilor "in Canca ;ranei e"iteaz anual norme cuprinz/n"
baterii care cuprin" urmtoarele rate9
12 ate de analiz a factorilor "e pro"ucie6
22 ate de gestiune i de rentabilitate6
32 ate de exploatare6
2 ate financiare.
0otri*it reglementrilor conta&ile rom/neti armonizate 3ntreprin"erile
tre&uie s raporteze 3n Nota e.plicati* 9 +rincipalii indicatori economico-
financiari urmtorii in"icatori su& forma unei &aterii "e rate9
I. I&.icat$%i .e "ic2i.itate:
12 Hic4i"itatea general 1Hg26
22 Hic4i"itatea ime"iat 1Hi2.
II. I&.icat$%i .e %isc:
12 =ra"ul "e 3n"atorare 1="26
22 ,coperirea "o&/nzilor 1,"2.
III. I&.icat$%i .e acti3itate:
12 Eiteza "e rotaie a stocurilor 1Ns26
22 Numr "e zile "e stocare 1Ds26
32 Eiteza "e rotaie a "e&itelor clieni 1Dc26
2 Eiteza "e rotaie a cre"itelor furnizori 1Df26
52 Eiteza "e rotaie a acti*elor imo&ilizate 1Nai26
$2 Eiteza "e rotaie a acti*elor totale 1Na2.
I4. I&.icat$%i .e 1%$'ita5i"itate:
12 Renta&ilitatea capitalului anga-at 1Re26
22 #ar-a &rut "in */nzri 1R*2.
21
,naliza economico-financiar 77
Cateria "e rate "e mai sus cuprin"e in"icatori reprezentativi ce ser*esc 3n
urmtoarele scopuri9
12 "surarea performanelor 1acti*itatea8 ran"amentul8 rezultatele28 consecinele
"eciziilor 3n materie "e in*estiii i "e finanare8 structura financiar6
22 !fectuarea "e comparaii 3n timp pentru a stu"ia e*oluia situaiei financiare6
32 $ituarea 3ntreprin"erii 3n mediul su profesional8 prin compararea propriilor
rate cu ratele me"ii ale 3ntreprin"erilor similare.
"etoda analizelor specifice
:n funcie "e scopul urmrit8 analiza financiar poate utiliza o serie "e
meto"e specifice a"aptate anumitor situaii9 stu"iul lic4i"itii-sol*a&ilitii8
analiza renta&ilitii i riscului8 analiza acti*itii 1gestiunii2 3ntreprin"erii8 analiza
structurii financiare 1calculul le*ierelor28 lanurile "e rate8 analiza "e flu.uri8
analiza "iscriminant8 scoringul 1riscul "e faliment2 .a.
,tilizarea instrumentului informatic
%fectuarea analizei financiare 3n "iferite scopuri este facilitat "e accesul
i utilizarea instrumentului informatic 3n mai multe "irecii9
12 !tocarea "atelor6
22 Calculul ratelor6
32 Determinarea ec4ili&relor financiare6
2 %la&orarea proieciilor i pre*iziunilor pri*in" situaia financiar6
52 %fectuarea analizelor "e sensi&ilitate i a simulrilor.
,tingerea o&iecti*elor analizei financiare 3n *e"erea ela&orrii
"iagnosticului financiar care *izeaz 3n special performanele 1renta&ilitatea2 i
riscurile impune efectuarea unor analize comple.e 'structurale i factoriale- prin
utilizarea com&inat a mai multor proce"ee i te4nici "e analiz multicriterial i
multifactorial.
1.6. Eta1e"e a&a"i#ei 'i&a&cia%e
%fecturea unei analize financiare ample care s con"uc la un "iagnostic
financiar complet presupune parcurgerea mai multor etape9
-. !tapa preliminar
0entru a a*ea o prim reprezentare sc4ematic a 3ntreprin"erii se *or
22
,naliza economico-financiar 77
prezenta informaii pri*in"9 sectorul "e acti*itate6 e*oluia cifrei "e afaceri 3n
ultimii -5 ani6 renta&ilitatea 1rata creterii &eneficiului &rut i net8 rata
renta&ilitii capitalurilor in*estite i a capitalurilor proprii2 riscurile8 3n"atorarea
total i "atoriilor pe termen scurt 3n pasi*ul &ilanului8 .a.
/. !xaminarea situaiei financiare
,ceasta presupune urmtoarele9
a2 ,naliza contului de rezultat8 care pune 3n e*i"en sol"uri semnificati*e pri*in"
acti*itatea economic i renta&ilitatea 1Cascada !7=2.
0ornin" "e la aceste sol"uri se poate e.amina structura costurilor i
e*oluia lor8 cu reflectarea 3n costuri a consumului "e resurse.
&2 ,naliza bilanului financiar i funcional8 care *izeaz e*oluia structurii
financiare8 situaia ec4ili&relor financiare i a renta&ilitii capitalurilor.
c2 !tu"iul tabloului de finanare sau al fluxurilor de numerar 1trezorerie2.
,cesta constituie un e.amen al politicii "e in*estiii8 "e finanare i "e
"istri&uire a profitului net8 care permite o analiza dinamic a flu.urilor financiare
i a flu.urilor "e trezorerie.
). Formularea diagnosticului financiar
:n sintez se *or prezenta punctele tari i punctele slabe8 aa cum au
rezultat "in analiza efectuat.
Rezultatele analizei financiare *or fi valorificate "iferit8 3n funcie "e
utilizator8 "ar 3n general8 se *a cuta rspuns la 3ntre&ri "e natur financiar8
economic8 fiscal8 -uri"ic. > atenie special se *a acor"a aspectelor "e natur
financiar8 cum ar fi cererea "e cre"ite pe termen scurt i lung8 ac4iziia "e
aciuni8 emiterea "e noi aciuni8 noi in*estiii8 sau "in contra8 "ezin*estirea.
Rezultatele analizei financiare se *or utiliza pentru formularea "e ipoteze
care tre&uie s se &azeze pe informaii economice8 financiare8 monetare "i*erse
23
,naliza economico-financiar 77
CAPITOLUL 2
ANALIZA RENTABILITII
PE BAZA CONTULUI +E PROFIT 7I PIER+ERE
2.1. Re&ta5i"itatea 8 c%ite%i! .e 1e%'$%,a&()
Renta&ilitatea este categoria economic prin care se e.prim capacitatea
3ntreprin"erii "e a obine profit8 ceea ce reflect performana acesteia. >&iecti*ul
ma-or al 3ntreprin"erii este at/t mrirea a*erii participanilor la *iaa 3ntreprin"erii
1acionari8 salariai8 cre"itori8 stat28 c/t i creterea *alorii sale8 pentru asigurarea
propriei "ez*oltri. Realizarea acestui o&iecti* este con"iionat "e "esfurarea
unei acti*iti rentabile8 care s permit remunerarea factorilor "e pro"ucie i a
capitalurilor utilizate8 in"iferent "e pro*enien.
>rice afacere implic o in*estiie care are "rept consecin rezultatul
ateptat "e in*estitor. Cu c/t acest rezultat este mai mare8 cu at/t se pot forma noi
surse "isponi&ile pentru alte in*estiii 3n "i*erse scopuri9 stimularea partenerilor8
asigurarea propriei "ez*oltri8 crearea "e rezer*e. Renta&ilitatea unei afaceri
rezult "in comensurarea efectelor concretizate 3n *enituri cu eforturile "epuse
reflectate 3n c4eltuielile aferente.
Dup mo"ul 3n care se realizeaz comparaia 3ntre efecte i eforturi 3n
analiza renta&ilitii se utilizeaz "ou serii "e in"icatori "e e*aluare9 3n mrimi
a&solute i 3n mrimi relati*e. 7n"icatorii 3n mrimi a&solute se o&in ca mar#e8
1"iferene2 3ntre *enituri i c4eltuieli8 iar in"icatorii 3n mrimi relati*e se o&in ca
rate 1rapoarte2 3ntre rezultate i c4eltuieli sau capitaluri utilizate.
#ar-ele prin ele 3nsele caracterizeaz insuficient gra"ul "e renta&ilitate al
3ntreprin"erii8 "eoarece pot e.ista uniti foarte renta&ile cu mar-e mici i in*ers8
renta&iliti sla&e cu mar-e mari. Numai ratele caracterizeaz real gra"ul "e
renta&ilitate8 e.prim/n" 3n mo"ul cel mai sintetic eficiena utilizrii capitalurilor.
2
,naliza economico-financiar 77
,naliza renta&ilitii se realizez pe &aza "atelor "in contul "e rezultat
+rofit i pierdere8 situaie financiar anual re"actat 3n termeni "e flux8 care
cuprin"e ansamblul flu.urilor patrimoniale ce permit crearea &ogiei plec/n" "e
la ansam&lul c4eltuielilor i *eniturilor. !ol"ul net al contului 1cre"itor sau
"e&itor2 reflect performana 3ntreprin"erii8 respecti* capacitatea "e a genera
flu.uri *iitoare "e numerar prin utilizarea resurselor e.istente.
0rezentarea contului "e rezultat poate fi realizat "up natur i "up
funcii 1"estinaie28 fiin" re"at tabelar sau n list0
!tructurarea contului "e profit i pier"ere su& form tabelar permite
"eterminarea mar-elor "e renta&ilitate pe cinci niveluri9
De&it Contul de profit i pierdere Cre"it
Cheltuieli pe tipuri de activiti 1enituri pe tipuri de activiti
1. C4eltuieli "e e.ploatare 1. Eenituri "in e.ploatare
1D2 ,. ezultatul din exploatare 1-2
2. C4eltuieli financiare 2. Eenituri financiare
1D2 C. ezultatul financiar 1-2
1D2 C. ezultatul curent 1,DC2 1-2
3. C4eltuieli e.traor"inare 3. Eenituri e.traor"inare
1D2 D. ezultatul extraordinar 1-2
C4eltuieli totale Eenituri totale
1D2 %. ezultatul brut 1CDD2 1-2
7mpozit pe profit
1D2;. ezultatul net al exerciiului 1-2
Reglementrile conta&ile rom/neti armonizate prefer formatul contului
"e profit i pier"ere "up natur 3n list8 "ar Nota e.plicati* Analiza
rezultatului din exploatare cere "etalierea rezultatului i "up "estinaie.
De e.emplu8 Contul "e profit i pier"ere al 3ntreprin"erii luate 3n stu"iu8
conform formatului "e prezentare 3n list este re"at 3n (a&elul 19
A1"ica(ia 1: C$&t!" .e 1%$'it i 1ie%.e%e 9& "ist)
(a&elul 1
Nr. Eenituri8 c4eltuieli i rezultate %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
r". 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
25
,naliza economico-financiar 77
1. Ci'%a .e a'ace%i &et) /3/:16 ;<3/1< =2-</:2 1-6>-
0ro"ucia */n"ut 10*2 535551 )))3+ D2$+33 1$85
Eenituri "in */nzarea mrfurilor $5 $13 D 1$$9 13)8
2.
a.
&.
4a%ia(ia st$c!%i"$% 1ct. )112
- !ol" C
- !ol" D
- -?2-
555$9
5993
- <??-?
29$3)
1195+$
- </:2/
- 2532
D $593
1<26
$582
21)8
3. 0ro"ucia imo&ilizat 10i2 59+ 225 D 1$5$ 3)$8+
. ,lte *enituri "in e.ploatare 1+ $5 D 1+$ 1582
4ENITURI +IN E@PLOATARE
-TOTAL11 D 2a - 2& D 3 D 2
/3/1:< ;::-2/ =16/31; 13:>?
5.a. C4elt.cu mat.prime D mater. consuma&ile 219+9) 29$5)$ D )$1)9 138$
,lte c4eltuieli materiale +9 2+)9 - 2515 5+81
&. ,lte c4elt8 "in afar 1cu energie D ap2 935$ +25 - ++$ 9+82
C4eltuieli pri*in" mrfurile1ct. $5)2 15+ 5355 D 1192 12+8)
$. C4eltuieli cu personalul 1122$5 152155 D 39+5 13585
a. !alarii ))15 19)+2 D12532 25$85
&. C4eltuieli cu asigurrile i prot. social 35125 $23 D 99+ 12)85
).a. ,-ustarea *al. imo&iliz.corp.D necorporale 15555 555 D 55 558
a.1. C4eltuieli 15555 555 D 55 558
).&. ,-ustarea *alorii acti*elor circulante $53 +)$ D 223 1381
&.1. C4eltuieli 1D2 $53 221+ D 15$5 2338)
&.2. Eenituri 1-2 - 132 D 132 -
+. ,lte c4eltuieli "e e.ploatare 33929 9$$) D 15)3+ 1$8
+.1 C4eltuieli pri*in" prestaiile e.terne 219 32$92 D 1123 1528
+.2 C4elt.cu alte impozite8 ta.e8 *rsminte 5555 +1 D 2++$ 15189
+.3 C4elt. "espgu&iri8 "onaii8 acti*e ce"ate $92 +53 D 1$15 12382
CAELTUIELI +E E@PLOATARE
-TOTAL
-321:: 6:/<1; =1;3;1; 1-:>2
REZULTATUL +IN E@PLOATARE 1:3::< ?-6:< - <-:: ?:>?
9. Eenituri "in interese "e participaie - - - -
15. Eenituri "in "o&/nzi 29+ )51 D 53 25285
11. ,lte *enituri financiare 2)39 +95 D 2151 1)+85
4ENITURI FINANCIARE-TOTAL 3:?; /6-1 = 2/-- 1<2>1
12. ,-ustarea *alorii imo&iliz. financiare 35++$ - - 35++$ -
13 C4eltuieli pri*in" "o&/nzile 525 )55+ D 2+3 158+
1. ,lte c4eltuieli financiare 19+9+ 23952 D 55 12583
15. REZULTATUL CURENT /:;?6 6?2<? = 1<-?3 136>-
1$. REZULTATUL E@TRAOR+INAR - - - -
1). 4ENITURI TOTALE /3<2:- ;:6:66 =16;<62 131>2
1+. CAELTUIELI TOTALE -<;-:< 636;;; =1-?36? 13:>6
19. REZULTATUL BRUT /:;?6 6?2<? = 1<-?3 136>-
25. 7mpozitul pe profit 1512+ 1)955 D )))) 1)$8+
21. REZULTATUL NET AL -:66< /13<- = 1:;16 126>3
2$
,naliza economico-financiar 77
E@ERCIIULUI FINANCIAR
22. REZULTATUL PE ACIUNE
- "e &az
- "iluat
5813)
5813)
581)
581)
D 5813)
D5813)
25585
25585
Din analiza "atelor (a&elului 1 se constat c in"icatorii "e performan
ai 3ntreprin"erii au cunoscut "inamici ascen"ente8 rezultatul net al e.erciiului
3nregistr/n" o cretere "e 2$83 K.
Creterea rezultatului &rut al e.erciiului a fost consecina creterii
*eniturilor totale cu 3182 K8 iar a c4eltuielilor totale cu 358$ K.
!tu"iul mo"ului "e "eterminare a rezultatului constituie pream&ulul
analizei renta&ilitii8 al analizei financiare8 al "iagnosticului financiar i al
e*alurii 3ntreprin"erii. 0ornin" "e la rezultat se "efinete capacitatea "e
autofinanare a 3ntreprin"erii8 autofinanarea i conceptul "e cas4-floL8 care sunt
la originea conceptului "e flux de trezorerie.
2.2. Ta5"$!" S$".!%i"$% I&te%,e.ia%e .e Gesti!&e
Contul "e rezultat al e.erciiului furnizeaz "ate care pot fi analizate
pentru a o&ine in"icatori necesari gestiunii8 prin amena-area 2abloului $oldurilor
%ntermediare de 3estiune 1Cascada $%32.
!ol"urile 3n @Casca"A permit e*i"enierea legturii "intre funciunea "e
e.ploatare i funciunea financiar a 3ntreprin"erii i pot fi 3mprite 3n "ou
categorii9 !7= ' activitate i !7= ' rentabilitate.
:n partea final a (a&loului !ol"urilor 7nterme"iare "e =estiune se
"etermin "ou sol"uri reziduale "e flu. 1Capacitatea de Autofinanare i
Autofinanarea28 in"icatori "e interes 3n analiza financiar prin semnificaia i
utilitatea lor 3n aprecirea performanelor financiare i 3n calculul unor rate
financiare semnificati*e.
2.2.1. S$".!%i I&te%,e.ia%e .e Gesti!&e 8 acti3itate
Din punctul "e *e"ere al analizei economice8 sol"urile interme"iare "e
gestiune caracteristice e.ploatrii sunt indicatorii valorici ai pro"uciei i
comercializrii prezentai pe larg i analizai "etaliat 3n capitolul 779
12 Cifra de afaceri 4CA. e.prim *olumul afacerilor realizate cu terii cu ocazia
2)
,naliza economico-financiar 77
acti*itii curente a 3ntreprin"erii i se "etermin cu a-utorul relaiei9
CA 516nzri de mrfuri 1acti*itate comercial D prestri ser*icii211mf27
7 +roducia v6ndut 1acti*itatea in"ustrial2 4+v.0
22 "ar#a comercial 1#c2 este suplimentul "e *aloare a"us "e 3ntreprin"ere prin
acti*itatea "e comercializare 1pro"use i mrfuri cumprate i re*/n"ute28 este un
element al *alorii a"ugate i se "etermin cu a-utorul relaiei9
"c 5 16nzri de mrfuri 41mf. 8 Costul mrfurilor 4Chmf2.
32 +roducia exerciiului 4+ex. cuprin"e &unurile i ser*iciile pro"use "e
3ntreprin"ere 3n cursul e.erciiului8 in"iferent "e "estinaie8 fiin" egal cu suma9
+ex B +roducia v6ndut 4+v. 7 +roducia stocat 1IJ!2 = +roducia
imobilizat 1+i2.
2 1aloarea adugat 41ad. e.prim ceea ce a"aug 3ntreprin"erea la circuitul
economic prin propria acti*itate i se calculeaz cu relaia9
1ad G "ar#a comercial 4"c. 7 +roducia exerciiului 4+ex.
Consumurile intermediare 4Ci..
2.2.2. S$".!%i I&te%,e.ia%e .e Gesti!&e 8 %e&ta5i"itate
Contul "e profit i pier"ere permite e*aluarea performanelor
3ntreprin"erii8 prin sta&ilirea cone.iunii 3ntre sol"urile interme"iare "e acti*itate
economic i flu.ul "e rezultate8 a*/n" ca punct "e plecare *aloarea a"ugat.
12 !xcedentul brut 1%nsuficiena2 de exploatare 4!'!. este rezultatul realizat "in
acti*itatea curent a 3ntreprin"erii8 care permite s se msoare capacitatea "e a
genera i conser*a fon"uri 3n con"iii "e funcionare8 fiin" in"epen"ent "e politica
financiar8 fiscal i 3n "omeniul amortizrii6 se calculeaz cu a-utorul relaiei9
!'! G 1aloarea adugat 41ad. D $ubvenii de exploatare 4$bv. -
%mpozite& taxe& vrsminte asimilate 4%72x. Cheltuieli cu personalul 4Chp.0
22 ezultatul din exploatare 4exp. msoar performana comercial i in"ustrial
a 3ntreprin"erii8 fiin" in"epen"ent "e politica financiar i fiscal8 "ar ine cont "e
amortizare i pro*izioane6 se "etermin cu relaia9
exp 5 !xcedentul brut 4!'!. 7 Alte venituri din exploatare 4Ave. 8
Amortizri i provizioane - Alte cheltuieli de exploatare.
,cest rezultat mai poate fi "eterminat i prin "iferena9
exp 5 1enituri din exploatare 8 Cheltuieli de exploatare0
2+
,naliza economico-financiar 77
32 ezultatul financiar 1Rfin2 este rezultatul "in acti*itatea financiar8 cuprin"e
elemente "e flu.uri financiare i elemente ce corespun" riscurilor ataate8 fiin"
interme"iar 3ntre rezultatul "e e.ploatare i rezultatul curent9
fin 5 1enituri financiare 8 Cheltuieli financiare0
2 ezultatul curent 4crt. ine cont "e politica "e finanare a 3ntreprin"erii8 nu
este influenat "e elemente e.traor"inare sau fiscale pure i este egal cu suma9
crt 5 exp7 fin05 exp 741enituri financiare 8 Cheltuieli financiare2.
52 ezultatul extraordinar 4extr. pro*ine "in acti*itatea neo&inuit a
3ntreprin"erii8 nefiin" legat "e acti*itatea curent i se "etermin ca "iferen9
extr 5 1enituri extraordinare 8 Cheltuieli extraordinare.
$2 ezultatul brut al exerciiului 4br. constituie sol"ul rezi"ual 3ntre *eniturile
totale i c4eltuielile totale i se "etermin ca "iferen9
br 5 1enituri totale 8 Cheltuieli totale.
)2 ezultatul net al exerciiului 4net. constituie sol"ul final "up aplicarea cotei
procentuale "e impozit 1i28 asupra rezultatului &rut8 conform relaiei9
net 5 br 8 %mpozitul pe profit 5 br 4- - i..
Rezultatul net urmeaz a fi repartizat conform legii8 parial "istri&uit
1participare salariai la profit8 "i*i"en"e acionari2 sau rein*estit 1pentru mrirea
capitalurilor proprii prin autofinanare2
De e.emplu8 !ol"urile 7nterme"iare "e =estiune calculate pe &aza
contului "e profit i pier"ere 1(a&elul 12 sunt prezentate 3n (a&elul 28 "in care se
"esprin" urmtoarele concluzii9
1. Creterea mar#ei comerciale cu 55 K s-a "atorat creterii mai rapi"e a
*eniturilor "in */nzarea mrfurilor fa "e costul "e cumprare 113)8 M 12+8)K2.
A1"ica(ia 2: Ta5"$!" S$".!%i"$% I&te%,e.ia%e .e Gesti!&e
(a&elul 2
Nr. !ol"uri interme"iare "e gestiune %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. E/nzri "e mrfuri 1Emf2 $5 $13 D 1$$9 13)8
2. Costul mfurilor */n"ute 1C4mf2 15+ 5355 D 1192 12+8)
3. "ar#a comercial 1#c211-22 )9: :;< 7 <:: -**&9
. 0ro"ucia */n"ut 10*2 535551 )))3+ D 2$+33 1$85
5. Cifra de afaceri net 1C,211D2 *)*9-= :;)*-; 7 /<;*9/ -<=&<
29
,naliza economico-financiar 77
$. Eariaia stocurilor 1IJ!2 - 92 - +999 - +5525 1+2$
). 0ro"ucia imo&ilizat 10i2 59+ 225 D 1$5$ 3)$8+
+. +roducia exerciiului10e.21D$D)2 */=//* =;>=;; 7 -=)<=) -)-&9
9. Consumuri interme"iare 1Ci2 2925$ 3+55$) D +)521 12989
15. 1aloarea adugat 1Ea"213D+-92 /))>;: )-9<9* 7 :=<-; -)/&=
11. D !u&*enii "e e.ploatare - - - -
12. - ,lte impozite i ta.e 5555 +1 D 2++$ 15189
13. - C4eltuieli cu personalul 1122$5 152155 D 39+5 13585
1. G !xcedent brut de exploatare1%C%2 --=-=: -<>;*> 7 ))=>/ -/>&9
15. D ,lte *enituri "in e.ploatare 1+ $5 D 1+$ 1582
1$. - ,-ustare *alori imo&ilizri 15555 555 D 55 55
1). - ,lte c4eltuieli "e e.ploatare )5)) 915 D 1+33 1282
1+. G ezultatul din exploatare 1Re.p2 -9)99; ><=9; - ;<99 >-&;
19. Eenituri financiare 359) 5$1 D 25 1+281
25. - C4eltuieli financiare 55359 359$5 - 239 5589
21. G ezultatul financiar 1Rfin2 - *//-/ - /*)-> 7 /=;>) <;&*
22. ezultatul curent 4crt.11+ D 212 *9:>= =>/;> 7 -;<>) -)=&<
23. ezultatul extraordinar 1Re.tr2 - - - -
2. ezultatul brut 1R&r2122 D232 *9:>= =>/;> 7 -;<>) -)=&<
35. - 7mpozitul pe profit 1512+ 1)955 D )))) 1)$8+
31. G ezultatul net 1Rnet212 - 352 <9==; *-);< 7 -9:-= -/=&)
2. Creterea cifrei de afaceri nete cu $8 K s-a "atorat at/t creterii pro"uciei
*/n"ute8 c/t i a */nzrilor "e mrfuri.
3. Creterea produciei exerciiului cu 31 K s-a "atorat at/t creterii "estoca-ului
c/t i creterii pro"uciei imo&ilizate.
. Creterea valorii adugate cu 328$ K a fost consecina creterii mai rapi"e a
pro"uciei e.erciiului 3n raport cu consumurile interme"iare1131 M 12989 K2.
5. Creterea !xcedentului 'rut din !xploatare cu 29 K s-a "atorat creterii *alorii
a"ugate8 pe seama c4eltuielilor cu personalul i a altor impozite i ta.e.
$. Re"ucerea ezultatului din !xploatare cu +82 K s-a "atorat creterii mai lente a
sumei "intre e.ce"entul &rut "in e.ploatare cu alte *enituri "in e.ploatare

= =
+
+
? 12+
1255+5
15$3
1+ 11$1$)
$5 19+59
comparati* cu suma "intre amortizare i alte
c4eltuieli "e e.ploatare

= =
+
+
? &5 35
1)5))
59+55
)5)) 15555
915 555
.
). Re"ucerea pierderii financiare cu 58+ K a fost consecina creterii *eniturilor
35
,naliza economico-financiar 77
financiare i a re"ucerii c4eltuielilor financiare.
+. Creterea ezultatului Curent cu 3$8 K a fost consecina re"ucerii 3n proporie
mai mare a pier"erii financiare 1582 K2 comparati* cu sc"erea rezultatului "in
e.ploatare 1+82 K2.
9. Hipsa rezultatului extraordinar s-a reflectat 3n egalitatea rezultatului curent cu
rezultatul brut8 care a crescut cu 3$8 K ca urmare a creterii mai rapi"e a
*eniturilor totale 13182 K2 comparati* cu c4eltuielile totale 158$ K2.
15. ezultatul net contabil al e.erciiului a crescut cu 2$83 K 3ntr-un ritm inferior
creterii rezultatului &rut 13$8 K2 "atorit creterii mai rapi"e a impozitului pe
profit 13$8 K2.
2.3. A&a"i#a ,a%Ce"$% .e %e&ta5i"itate
Contul "e rezultat este un "ocument care preia ansam&lul c4eltuielilor i
*eniturilor e.erciiului pe trei niveluri "e acti*itate9 e.ploatare8 financiar8
e.traor"inar8 "e un"e rezult profitul 1D2 sau pier"erea 1-2 pentru fiecare ni*el.
(a&loul !7= permite s se msoare fluxul global "e acti*itate8 rezultatul
pe tipuri "e acti*iti fiin" "eterminat su& forma mar-elor9
A0 ezultatul din exploatare G 1enituri din exploatare 8 Cheltuieli de exploatare@
'0 ezultatul financiar 5 1enituri financiare 8 Cheltuieli financiare 4A.@
C0 ezultatul curent 5 ezultatul din exploatare4A. 7 ezultatul financiar4'.@
B0 ezultatul extraordinar 5 1enituri extraordinare 8 Cheltuieli extraordinare@
!0 ezultatul brut 5 1enituri totale - Cheltuieli totale@
F0 ezultatul net 5 ezultatul brut 8 %mpozitul pe profit.
:n partea final a contului "e profit i pier"ere se "etermin9
3. ezultatulCaciune 5 ezultatul brut 4net.C(umr aciuni.
0e &aza analizei "atelor 2abloului $%3 1(a&elul 22 pri*in" mar#ele de
rentabilitate ce caracterizeaz fluxul de rezultate "in contul "e profit i pier"ere se
o&in "atele "in (a&elul 39
A1"ica(ia 3: F"!D!" .e %e#!"tate a"e c$&t!"!i .e 1%$'it i 1ie%.e%e
(a&elul 3
Nr. Eenituri8 c4eltuieli i rezultate %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. ezultatul din exploatare 1Re.p2 7 -9)99; 7 ><=9; - ;<99 >-&;
31
,naliza economico-financiar 77
2. ezultatul financiar 1Rfin2 - *//-/ - 25319 D 2$+93 +85
3. ezultatul curent 1crt2 *9:>= =>/;> 7 -;<>) -)=&<
. ezultatul extraordinar 1Re.tr2 - - - -
5. ezultatul brut 1R&r2 *9:>= =>/;> 7 -;<>) -)=&<
$. ezultatul net 1net2 <9==; *-);< 7 -9:-= -/=&)
). Numrul "e aciuni 1mii2 59255 29599$ D 23$)9$ 55585
+. Rezultatul netFaciune
- "e &az
- "iluat
58$+)
58$+)
581)
581)
- 58513
- 58513
25832
25832
Din analiza "atelor (a&elului 3 se constat urmtoarele9
1. ezultatul din exploatare s-a re"us cu +82 K8 ca urmare a "ecala-ului
nefa*ora&il 3ntre "inamica *eniturilor i a c4eltuielilor "e e.ploatare9 7
Ee.p
N 7
C4e.p
113589 N 15822.
2. ezultatul financiar constituie o pier"ere8 care s-a re"us cu 5K "atorit
creterii *eniturilor financiare cu +2K i re"ucerii c4eltuielilor aferente cu K.
3. ezultatul curent a crescut cu 3$8 K "atorit "ecala-ului in"icilor "e "inamic9
7
Re.p
M 7
Rfin
1918+ M 58+ K2.
. 7ne.istena rezultatului extraordinar antreneaz egalitatea rezultatului brut cu
rezultatul curent.
50 ezultatul net conta&il al e.erciiului a crescut cu 2$83K8 "atorit creterii mai
rapi"e a rezultatului &rut8 ceea ce a ma-orat rezultatul pe aciune cu 2) K.
0ornin" "e la veniturile "in pro"ucia e.erciiului8 analiza c4eltuielilor
prin funcii permite "eterminarea mai multor mar#e "e renta&ilitate9
12 "ar#a industrial 5 +roducia exerciiului 8 Costul aprovizionrilor6
/. "ar#a costurilor de producie 5 "ar#a industrial 8 Alte cheltuieli
de producie.
,ceste mar-e sunt caracteristice acti*itii industriale a 3ntreprin"erii i
tre&uie raportate la mar#a comercial specific acti*itii "e comer. %le pun 3n
e*i"en faptul c pro"ucia stocat i cea imo&ilizat nu reprezint "ec/t venituri
calculate 1transferuri "e c4eltuieli2 i c numai producia v6ndut i v6nzrile de
mrfuri genereaz rezultat.
32 "ar#a costului de cumprare 5 Cifra de afaceri 8 Costul de cumprare@
2 "ar#a comercial 5 16nzri de mrfuri 8 Costul de cumprare a mrfurilor@
52 "ar#a costurilor variabile 5 Cifra de afaceri 8 Cheltuieli variabile0
32
,naliza economico-financiar 77
,ceste mar-e se analizeaz la ni*elul rezultatului curent8 "eoarece
elementele e.taor"inare nu sunt "epen"ente "e */nzri8 ceea ce poate fi ilustrat pe
&aza "atelor (a&elului 9
A1"ica(ia -: 0a%Ce .e %e&ta5i"itate a'e%e&te c2e"t!ie"i"$% 1%i& '!&c(ii
(a&elul
Nr. Eenituri i c4eltuieli prin funcii %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. 0ro"ucia e.erciiului 52$225 $+9$++ D 1$3$3 13185
2. Costul apro*izionrilor 2925$ 3+55$) D +)521 12989
3. "ar#a industrial 11 ' 22 /))=:> )9>=/- 7 :*></ -)/&*
. ,lte c4eltuieli "e pro"ucie 3)++5 55515 D 1)135 1582
5. "ar#a costurilor de producie 13 - 2 ->*:>< /*<=9= 7 *;;-/ -)9&9
$. Cifra "e afaceri 53551$ )+351+ D 2+552 1$8
). Costul "e cumprare 3515 +2325 D 13+355 1582
+. "ar#a costului de cumprare 1$ - )2 ->-99- )9-->; 7 --9->: -*:&:
9. C4eltuieli *aria&ile 3+35$2 9+1 D 115919 13582
15. "ar#a costurilor variabile 1$ - 92 -*-<*< /;<9): 7 -)/*;) -;:&*
11. E/nzri "e mrfuri $5 $13 D 1$$9 13)8
12. Costul "e cumprare a mrfurilor 15+ 5355 D 1192 12+8)
13. "ar#a comercial 4-- 8 -/. )9: :;< 7 <:: -**&9
Din analiza "atelor (a&elului se constat urmtoarele9
1. 0rin pro"ucia e.erciiului8 mar-a in"ustrial a crescut cu 3285 K ca urmare a
creterii mai rapi"e a pro"uciei e.erciiului fa "e costul apro*izionrilor.
2. #ar-a costurilor "e pro"ucie a crescut cu 35 K 3n con"iiile creterii mar-ei
in"ustriale i a altior c4eltuieli "e pro"ucie cu 582 K.
3. 0rin cifra "e afaceri8 mar-a costului "e cumprare a crescut cu 5)8) K8 3n
con"iiile creterii cifrei "e afaceri cu $. K i a costului "e cumprare cu 582
K8 3n timp ce mar-a costurilor *aria&ile a crescut cu +)85 K.
. #ar-a comercial a crescut cu 55 K ca urmare a creterii */nzrilor "e mrfuri
cu 3)8 K i a costului mrfurilor */n"ute cu 2+8) K.
2.-. A&a"i#a %e#!"tat!"!i .i& eD1"$ata%e
Rezultatul "in e.ploatare este "ominant 3n rezultatul &rut al e.erciiului8
caracterizeaz 3n mrime a&solut renta&ilitatea acti*itii curente a 3ntreprin"erii
i este calculat cu a-utorul relaiei9
33
,naliza economico-financiar 77
8 e.p
e.p
e.p
1 e.p e.p e.p e.p R E
E
C4
E C4 E R =

= =
3n care9
R G 1 ' 7 G Rata "e eficien a c4eltuielilor "e e.ploatare.
De e.emplu8 prelu/n" "ate "in (a&elul 1 rezult "atele "in (a&elul 59
A1"ica(ia /: Ca"c!"!" %e#!"tat!"!i .i& eD1"$ata%e
(a&elul 5
Nr. Eenituri8 c4eltuieli i rezultate %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Eenituri "in e.ploatare - total 53515+ )5525 D 1$531) 13589
/. C4eltuieli "e e.ploatare - total 32155 $55+1) D 1)3)1) 1582
3. ezultatul din exploatare 1Re.p2 -9)99; ><=9; - ;<99 >-&;
. 7 G C4 e.p FEe.p 58+5+ 58+$5 D 5855) 15)82
5. R G 1 - 7 58192 58135 - 5855) $989
$. exp 5 1exp D -9)99; ><=9; - ;<99 >-&;
Din analiza "atelor (a&elului 5 rezult urmtoarele9
#o"ificarea rezultatului "in e.ploatare este egal cu "iferena9
O G Ee.p
1
P R
1
' Ee.p
5
P R
5
G 9$5+ ' 15355+ G - +55 mil. lei.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
E B EEe.p = OR8
3n care9
OEe.p G 1Ee.p
1
- Ee.p
5
2 P R
5
G 1$531) P 58192 G D 31)1 mil. lei6
OR G Ee.p
1
P 1R
1
- R
5
2 G )5525 P 1- 5855)2 G - 511 mil. lei.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
OEe.p D OR G D 31)1 ' 511 G - +55 mil. lei G O.
:n concluzie9
1. Re"ucerea rezultatului "in e.ploatare cu +55 milioane lei 1+82K2 s-a realizat 3n
con"iiile creterii *eniturilor "in e.ploatare8 "atorit re"ucerii ratei "e eficien a
c4eltuielilor "e e.ploatare 5855) lei 13581 K2.
2. Re"ucerea ratei "e eficien 1R2 s-a "atorat creterii c4eltuielilor "e e.ploatare
la 1 leu *enituri aferente cu 5855) lei 1)82 K28 ceea ce ec4i*aleaz cu creterea
in"icatorului Cheltuieli la -999 lei venituri0
,profun"area analizei rezultatului din exploatare 1Nota e.plicati* 2
3
,naliza economico-financiar 77
implic a&or"area structurii c4eltuielilor "e e.ploatare dup destinaie i calculul
rezultatului "in e.ploatare conform relaiei9
exp 5 ezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete 4
CA
. 8 Cheltuieli de
desfacere 4Chd. - Cheltuieli generale de administraie 1Chad2 D Alte venituri din
exploatare 4Ave.&
3n care9

CA
5 Cifra de afaceri net 4CA. 8 Costul bunurilor v6ndute i al serviciilor
prestate 4Cv.& un"e9
C* G C4eltuielile acti*itii "e &az 1C4a&2 D C4eltuielile acti*itilor au.iliare
1C4aa2 D C4eltuielile in"irecte "e pro"ucie 1C4i2.
De e.emplu8 aprofun"m analiza Rezultatului "in %.ploatare conform
Notei %.plicati*e 8 pe &aza "atelor (a&elului $8 "in care se "esprin"9urmtoarele9
#o"ificarea rezultatului "in e.ploatare este egal cu "iferena9
J G Re.p
1
' Re.p
5
G 9$5+ - 15355+ G - +55 mil. lei6
;actorii "e influen sunt urmtorii9
J G JR
C,
D JC4" D JC4a" D J,*e8
3n care9
A1"ica(ia 6: A&a"i#a %e#!"tat!"!i .i& eD1"$ata%e
(a&elul $
Nr. 7n"icatorul %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Cifra de afaceri net 1C,2 *)*9-= :;)*-; 7 /<;*9/ -<=&<
2. Cost bunuri v6nd0 i serv0prest01C*2 )<<9-* <;/)/9 7 -);)9* -<9&/
3. C4eltuielile acti*it. "e &az 1C4a&2 2395+3 335252 D 9$119 1582
. C4eltuielile acti*it. au.iliare 1C4aa2 33$ $5)9+ D 1)3 1582
5. C4eltuielile in"irecte "e pro".1C4i2 $15$+ +$325 D 2)52 1582
$. ezultat brut aferent CA nete 11-22 ->-99- )9-->; 7 --9->: -*:&:
). C4eltuielile "e "esfacere 1C4"2 15251 1$3)3 D $122 1598)
+. C4eltuieli grale "e a"ministr.1C4a"2 +21$5 19+21 D112$$1 13)81
9. ,lte *enituri "in e.ploatare 1,*e2 1+ $5 D 1+$ 1582
15. ezultatul din exploatare 1$-)-+D92 -9)99; ><=9; - ;<99 >-&;
a2 0e prima treapt "e "i*iziune9
JR
C,
G R
C,1
' R
C,5
G 35119+ ' 191551 G D 11519) mil. lei6
35
,naliza economico-financiar 77
JC4" G C4"
5
' C4"
1
G 15251 ' 1$3)3 G - $122 mil. lei6
JC4a" G C4a"
5
' C4a"
1
G +21$5 ' 19+21 G - 1121$1 mil. lei6
J,*e G ,*e
1
' ,*e
5
G $5 - 1+ G D 1+$ mil. lei.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
JR
C,
D JC4" DJC4a" DJ,*e G11519)- $122-112$$1D1+$G D +55 mil.lei G J.
&2 0e treapta a "oua "e "i*iziune9 J R
C,
G JC, D JC*8
3n care9
JC, G C,
1
' C,
5
G )+351+ ' 53551$ G D 2+552 mil. lei6
JC* G C*
5
' C*
1
G 3515 ' +2325 G - 13+355 mil. lei.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
JC, D JC* G 2+552 ' 13+355 G D 11519) mil. lei G JR
C,
.
:n concluzie9
1. Re"ucerea rezultatului "in e.ploatare a fost consecina creterii mai rapi"e a
sumei c4eltuielilor "e "esfacere i "e a"ministraie comparati* cu suma
rezultatului &rut aferent cifrei "e afaceri i altor *enituri "in e.ploatare9
1+ 191551
$5 35119+
5 15$ 5 22+
+21$5 15251
19+21 1$3)3
+
+
= =
+
+
& &
.
2. Creterea rezultatului &rut aferent cifrei "e afaceri nete s-a "atorat creterii mai
rapi"e a cifrei "e afaceri fa "e costul &unurilor */n"ute 11$8 M 1582 K2.
2./. A&a"i#a %e#!"tat!"!i a'e%e&t ci'%ei .e a'ace%i
Dup pro*enien rezultatul aferent cifrei de afaceri 1R
C,
2 cuprin"e "ou
componente8 corespunztor mo"ului "e calcul al cifrei "e afaceri9 rezultatul
1&eneficiul2 "in pro"ucia */n"ut 1C2 i rezultatul 1&eneficiul2 "in */nzrile "e
mrfuri 1Cmf29

CA
5 ' 7 'mf
2./.1. A&a"i#a 5e&e'ici!"!i a'e%e&t 1%$.!c(iei 3F&.!te
Ceneficiul 1C2 aferent pro"uciei */n"ute se "etermin cu relaia9
C G QR1!2p - QR1!2c8
3n care9
3$
,naliza economico-financiar 77
R G Eolumul fizic al pro"uselor */n"ute6
! G !tructura sortimental a pro"uciei */n"ute6
p
G 0reul me"iu "e */nzare al pro"uselor6
c G Costul complet unitar al pro"uselor.
De e.emplu8 efectum analiza factorial a &eneficiului aferent produciei
v6ndute folosin" "atele "in (a&elul )9
A1"ica(ia ;: A&a"i#a 5e&e'ici!"!i a'e%e&t 1%$.!c(iei 3F&.!te
(a&elul )
0ro"use
con*enionale
Ealoarea */nzrilor la pre
1milioane lei2
Ealoarea */nzrilor la cost
1milioane lei2
R
5
. p
5
R
1
. p
1
R
1
. p
5
R
5
. c
5
R
1
. c
1
R
1
. c
5
, ' to 212221 32$551 3252+5 1+$995 31+25 2+1525
C ' &uc. 1+5$92 2+)$32 253+55 15$+2$ 2$55+5 21325
C ' &uc. 132$3+ 1$3251 15)$ 11)93$ 1)) 1399$+
(otal 535551 )))3+ )315 $1)52 )315$ $35+5+
0e &aza "atelor (a&elului ) se o&in urmtoarele rezultate9
( )

= = =

$+)99 $1)52 535551 5 5 5 5 5 5 5 c $ E p $ E '


mil. lei6
( )

= = =

$325 )315$ )))3+ 1 1 1 1 1 1 1 c $ E p $ E '


mil. lei.
#o"ificarea &eneficiului este egal cu "iferena9
O G C
1
' C
5
G $325 ' $+)99 G - 22)9 mil. lei.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
O G OR D O! D Oc D O
p
8
3n care9
( ) ( ) [ ]
lei 0 mil
' ' ' %E ' ' c $ E p $ E E
2$5$ $+)99 9+$3 $+)99
535551
)315
$+)99
5 5 5 5 5 5 5 1 5 5 1
+ = = =
= = = =

( ) ( ) [ ] ( ) 0 mil ' c $ E p $ E $ +)3 9+$3 $35+5+ )315 5 5 1 1 5 1 1 + = = =

( ) ( ) [ ] ( ) 0 mil ' c $ E p $ E c 9525$ 95)3$ )315$ )315 5 1 1 1 5 1 1 = = =

5+5 +5 $325 1 1 + = = = ' ' p
mil. lei.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
22)9 5+5 9525$ +)3 2$5$ = + + = + + + p c ! R
mil. lei G J.
3)
,naliza economico-financiar 77
:n concluzie9
1. Re"ucerea &eneficiului "in */nzarea pro"uciei cu 328$ K a fost consecina
creterii costului unitar al pro"uselor8 care a "iminuat &eneficiul cu 13+8 K.
2. Ceneficiul a e*oluat ec4iproporional cu gra"ul "e realizare a */nzrilor8 a cror
cretere cu 3)89 K a con"us la ma-orarea &eneficiului cu acelai procent.
3. #o"ificarea structurii sortimentale a "eterminat creterea &eneficiului cu 182)
K prin creterea pon"erii pro"uselor cu ratele "e renta&ilitate superioare ratei
me"ii a renta&ilitii pro"uciei.
. Creterea preului me"iu a ma-orat &eneficiul cu $$8$3 K8 ceea ce poate fi
consecina influenei a "oi factori9
a2 3m&untirea calitii pro"uselor prin creterea pon"erii claselor superioare "e
calitate8 factor care reflect efortul propriu al 3ntreprin"erii6
&2 creterea preului pe clase "e calitate8 factor in"epen"ent "e efortul propriu.
2./.2. A&a"i#a 5e&e'ici!"!i a'e%e&t 3F&#)%i"$% .e ,)%'!%i
Ceneficiul aferent */nzrilor "e mrfuri caracterizez performana
acti*itii comerciale i se calculeaz cu a-utorul relaiei9
1 2
( A

circ 0 Ch "c 'mf -


155
- G G
3n care9
#c G #ar-a comercial6
C4 circ G C4eltuieli "e circulaie6
R G Eolumul "esfacerilor 1rula-ul2 "e mrfuri6
, G Cota procentual me"ie "e a"aos comercial6
NG Ni*elul me"iu relati* al c4eltuielilor "e circulaie.
Datele necesare analizei se e.trag "in (a&loul sol"urilor interme"iare "e
gestiune 1Casca"a !7=2 ela&orat pe &aza contului "e profit i pier"ere.
De e.emplu8 "in 2abloul $%3 1(a&elul 22 e.tragem "atele "in (a&elul +9
A1"ica(ia <: A&a"i#a 5e&e'ici!"!i a'e%e&t 3F&#)%i"$% .e ,)%'!%i
(a&elul +
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
3+
,naliza economico-financiar 77
1. Desfaceri "e mrfuri 1R2 152 23)$ D1352 23285
2. Cota me"ie "e a"aos 1 ,2 1K2 3585 3385 D 385 11585
3. #ar-a comercial 1#c211S22 35) )+ D )) 15585
. Ni*elul relati* al c4elt. "e circ 1 N2 1K2 23855 258$2 D 285) 15+8+
5. C4eltuielile "e circulaie 11S$2 22 $59 D3$) 25185
$. Ceneficiul aferent */nz. "e mrfuri 15 -)2 $5 1)5 D 115 2$982
Din "atele (a&elului + rezult urmtoarele9
1 2 1 2
$5 55 23 35
155
152
155
5 5
5
5 G G G & ( A

'mf mil. lei6


1 2 1 2
1)5 $2 25 33
155
23)$
155
1 1
1
1 G G G & ( A

'mf mil. lei.


#o"ificarea &eneficiului este "iferena9
O G Cmf
1
' Cmf
5
G 1)5 ' $5 G D 115 mil. lei.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
O G OR D O A D O ( 8
3n care9
1 2 1 2
+) 55 23 - 35
155
1352
-
155
-
5 5
5 1
D G G G & ( A


mil. lei6
1 2 1 2
)2 35 - 33
155
23)$
155
5 1
1
D G G G A A

A - mil. lei6
1 2 1 2
9 $2 25 55 23
155
23)$
-
155
1 5
1
G G G & & ( (

( mil. lei
:n concluzie9
1. Creterea &eneficiului aferent */nzrilor "e mrfuri cu 1$982K a fost consecina
creterii *olumului "esfacerilor cu 132 K8 care a ma-orat &eneficiul cu 1338+ K i
a creterii cotei me"ii "e a"aos cu 3K8 care l-a ma-orat cu 1158+ K.
2. Creterea ni*elului me"iu al c4eltuielilor "e circulaie cu 285) procente 1+8+ K2
a "iminuat &eneficiul cu )58 K.
0e o treapt superioar "e analiz factorial8 cota me"ie "e a"aos i
ni*elul me"iu al c4eltuielilor "e circulaie "epin" "e structura "esfacerilor pe
grupe "e mrfuri 1!28 cotele "e a"aos 1,2 i ni*elul c4eltuielilor pe grupe "e
mrfuri 1N29
39
,naliza economico-financiar 77
155


=
, !
, 6
155


=
N !
N
5
,naliza economico-financiar 77
2.6. A&a"i#a Ca1acit)(ii .e A!t$'i&a&(a%e i a A!t$'i&a&()%ii
Capacitatea de autofinanare 1CAF28 numit i mar- &rut "e
autofinanare8 este un sol" rezi"ual "e flux semnificati* pentru 3ntreprin"ere8 care
se o&ine ca o "iferen 3ntre flu.urile "e intrare i flu.urile "e ieire generate "e
operaiunile curente "e gestiune care las la "ispoziia 3ntreprin"erii resurse
proprii ce rm/n "isponi&ile pentru finanarea "i*erselor necesiti9 rezultatul
e.erciiului "up impozitare i c4eltuielile care nu au antrenat pli 1amortizri8
pro*izioane28 "up "e"ucerea sumelor corespunztoare participrii salariailor la
profit acor"ate 3n con"iiile legii.
Capacitatea "e autofinanare se poate "etermina prin dou metode9
12 0rin metoda fluxurilor8 pornin" "e la e.ce"entul &rut al e.ploatrii 1%C%29
CAF G EBE D ,lte *enituri "in e.ploatare ' Alte cheltuieli de exploatare
4Cheltuieli cu despgubiri& donaii& activele cedate. 7 1enituri financiare
- Cheltuieli financiare 7 1enituri extraordinare 8 Cheltuieli extraordinare 8
8 %mpozitul pe profit.
,ceast meto" pune 3n e*i"en originea capacitii "e autofinanare8
corect/n" e.ce"entul &rut "e e.ploatare cu *eniturile i c4eltuielile care sunt la
originea fluxurilor de trezorerie.
22 0rin metoda aditiv8 pornin" "e la rezultatul net al e.erciiului 1Rnet29
CAF 5 Rnet 7 Amortizri i provizioane pt0 deprecierea imobilizrilor
corporale i necorporale 7 A#ustarea valorii activelor circulante 7 A#ustri
privind provizioanele
,ceast meto" simpl i rapi" nu e.plic originea capacitii "e
autofinanare i ansam&lul flu.urilor "e trezorerie care *or nate operaiuni8 ci
informeaz asupra utilizrii acesteia 3n mai multe scopuri9 acoperirea pier"erilor
pro&a&ile i a riscurilor 1pro*izioanelor26 finanarea creterii 1rezultatul pus 3n
rezer*26 remunerarea capitalului propriu 1"i*i"en"e2 i ram&ursarea
3mprumuturilor.
:n esen8 capacitatea "e autofinanare poate fi caracterizat ca fiin" un
sold rezidual al flu.urilor generate "e ansam&lul operaiunilor "e gestiune
1e.ploatare8 financiare2 i "e unele operaiuni e.traor"inare.
%a are caracterul unei resurse "ega-ate 3n cursul e.erciiului8 put/n"u-se
1
,naliza economico-financiar 77
calcula ca "iferen 3ntre intrri i ieiri "e fon"uri "in care nu se "e"uce nici un
element conta&il calculat 1amortizri8 pro*izioane29
CAF 5 1enituri ncasabile 8 Cheltuieli pltibile0
Capacitatea "e autofinanare prezint c/te*a caracteristici cum ar fi9
a2 %ste un flux de trezorerie efecti* sau potenial care cuprin"e ine.actiti i
este eterogen8 "eoarece inclu"e mai multe feluri "e resurse9 resurse ce rm/n
timp scurt 3n 3ntreprin"ere6 resurse "isponi&ile "ura&ile pentru a asigura finanri
structurale6 operaiuni 1c4eltuieli i *enituri2 e.traor"inare.
&2 (re&uie s concure la meninerea *alorii 3ntreprin"erii8 fiin" un factor "e
cretere a acesteia prin propriile mi-loace put/n" s "ispun "e capitaluri
suplimentare8 prin apelarea la 3mprumut.
c2 ?tilitatea C,; *izeaz9 finanarea 1total sau parial2 a noilor in*estiii6
ntrirea fon"ului "e rulment6 rambursarea 3mprumutului la termen pentru
completarea mi-loacelor "e finanare a programului "e in*estiii6 rambursarea
"atoriilor &ancare "e finanare a in*estiiilor6 "istri&uirea "e "i*i"en"e.
:n final8 capacitatea "e autofinanare ser*ete la "eterminarea unor rate
financiare "e performan i pentru calculul unui alt sol" rezidual important
pentru 3ntreprin"ere9 autofinanarea.
Autofinanarea 1,;2 constituie partea "in capacitatea "e autofinanare
care rm/ne la "ispoziia 3ntreprin"erii "up "e"ucerea "i*i"en"elor "istri&uite9
AF 5 CAF 8 Bividende distribuite
,utofinanarea reprezint mbogirea 3ntreprin"erii8 fiin" un mi-loc "e
finanare pe care aceasta 3l gsete 3n propriile fore8 care 3i *a 3ntri structura
financiar8 mrin" fon"ul "e rulment. %a constituie o resurs proprie "e care
"ispune 3ntreprin"erea prin prezena capitalurilor proprii8 a cror a&sen con"uce
la "ezec4ili&rarea structurii &ilanului.
%.ist situaii 3n care 3ntreprin"erea are capacitate "e autofinanare8 3n
sc4im& nu are o autofinanare suficient care se tra"uce prin apelarea la
mprumuturi "e toate felurile8 ceea ce are ca efect prezena "atoriilor 3n totalul
capitalurilor "in &ilan.
Creterea autofinanrii presupune re"ucerea "i*i"en"elor "istri&uite8
ceea ce nemulumete acionarii8 care "oresc remunerarea capitalurilor in*estite.
2
,naliza economico-financiar 77
(ivelul ideal "e autofinanare este "ificil "e apreciat8 "ar pot e.ista cel
puin urmtoarele trei situaii9
12 Autofinanarea minim care cuprin"e numai amortismentele8 c/n"
3ntreprin"erea "orete s se retrag "e pe o pia 3n regres8 urm/n" s-i pro"uc
numai sumele necesare re3nnoirii mi-loacelor "e pro"ucie.
22 Autofinaarea de meninere este necesar pentru pstrarea ni*elului pro"uciei8
fr "ez*oltarea lui. 0e l/ng amortismente8 autofinanarea tre&uie s cuprin"
compensarea creterii preurilor. #i-loacele "e pro"ucie pot fi re3nnoite.
32 Autofinanarea de dezvoltare este cerut 3n cazul 3n care se "orete creterea
pro"uciei. %ste o autofinanare "e meninere plus un supliment pentru a pune 3n
oper mi-loace mai performante i poate fi 3nsoit "e alte surse "e finanare 1noi
aporturi ale acionarilor2.
,t/t capacitatea "e autofinanare c/t i autofinanarea sunt utilizate 3n
analiz pentru "eterminarea unor in"icatori "e rentabilitate cu semnificaie 3n
evaluarea performanelor 3ntreprin"erii8 cum ar fi9
a2
155 1 =
ui exerciiul od
CAF

0 +r
8 sau9
@ 155 2 =
afaceri de Cifra
CAF

&2
155 3 =
ui exerciiul od
AF

0 +r
8 sau9
155 =
afaceri de Cifra
AF

6
c2
Batorii
CAF
= 5
8 sau9
Batorii
AF
= $
,ceste rate tre&uie urmrite 3n timp8 pe o perioa" "e mai muli ani8
pentru a pune 3n e*i"en e*oluia sntii i in"epen"enei financiare a
3ntreprin"erii.
%.emplificm calculul Capacitii "e ,utofinanare i ,utofinanrii pe
&aza "atelor contului "e profit i pier"ere al 3ntreprin"erii analizate8 "in care se
e.trag "atele prezentate 3n (a&elul 99
A1"ica(ia ?: Ca"c!"!" CAF i AF
(a&elul 9
3
,naliza economico-financiar 77
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. 0et$.a '"!D!%i"$%
1. !xcedent brut de exploatare 1%C%2 --=-=: -<>;*> 7 ))=>/ -/>&9
2. D ,lte *enituri "in e.ploatare 1+ $5 D 1+$ 1582
3. - ,lte c4eltuieli "e e.ploatare )5)) 915 D 1+33 1282
. D Eenituri financiare 359) 5$1 D 25 1+281
5. - C4eltuieli financiare 55359 359$5 - 239 5$85
$. D Eenituri e.traor"inare - - - -
). - C4eltuieli e.traor"inare - - - -
+. - 7mpozitul pe profit 1512+ 1)955 D )))) 1)$8+
9. Capacitatea de autofinanare 1C,;2 *9==; -9-;/> 7*9<9> /9*&<
15. - Di*i"en"e "istri&uite 135$ 1+139 D 3)+3 12$83
11. Autofinanarea 4AF. )=)-/ ;)=>9 7 <:):; /)9&<:
2. 0et$.a a.iti3)
1. ezultatul net 4net. <9==; *-);< 7 -9:-= -/=&)
2. D ,-ustare *alori imo&ilizri 15555 555 D 55 55
3. Capacitatea de autofinanare4CAF. *9==; -9-;/> 7*9<9> /9*&<
. - Di*i"en"e "istri&uite 135$ 1+139 D 3)+3 12$83
5. Autofinanarea 1,;2 )=)-/ ;)=>9 7 <:):; /)9&<:
Din "atele (a&elului 9 se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. ,m&ele meto"e utilizate pentru calculul Capacitii de Autofinanare arat
creterea acestui sol" rezi"ual "e flu. cu 1558 K.
2. #eto"a fluxurilor reflect faptul c la originea creterii acesteia a stat ma-orarea
e.ce"entului &rut "e e.ploatare i "iminuarea pier"erii financiare.
3. ,lte rezultate "in e.ploatare au re"us Capacitatea "e ,utofinanare8 ca urmare a
"epirii altor *enituri "in e.ploatare "e ctre c4eltuielile aferente.
. #eto"a aditiv arat c aceast ma-orare s-a "atorat at/t creterii rezultatului
net8 c/t i creterii amortizrii i pro*izioanelor 1a-ustrile imo&ilizrilor2.
5. ,utofinanarea s-a ma-orat cu 13983 K8 3ntr-un procent mai mare "ec/t
capacitatea "e autofinanare8 ca urmare a creterii 3ntr-o proporie mai mic a
"i*i"en"elor "istri&uite acionarilor comparati* cu Capacitatea "e ,utofinanare.
2.;. A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii
Rata renta&ilitii caracterizeaz gradul "e renta&ilitate8 singurul care
"ifereniaz 3ntreprin"eri cu acelai &eneficiu "ar cu renta&iliti "iferite8 ca

,naliza economico-financiar 77
urmare a costurilor "iferite. Numai raport/n" &eneficiul la costuri se poate sta&ili
gra"ul "e renta&ilitate al fiecrei 3ntreprin"eri i eficiena acti*itii "esfurate.
7nclus 3n &ateria in"icatorilor "e eficien8 rata renta&ilitii se "etermin
pe &aza "atelor "in contul "e rezultat sau "in &ilan8 prin raportarea unui rezultat
1e.ce"entul &rut al e.ploatrii8 rezultatul "in e.ploatare8 rezultatul e.erciiului2 la
un in"icator "e efort 1costuri8 cifr "e afaceri8 capital in*estit8 capital propriu2.
Calculate 3n mai multe variante 3n funcie "e factorii raportului efect-
efort8 ratele "e renta&ilitate ser*esc la efectuarea comparaiilor 3n timp8 spaiu sau
cu *alori stan"ar" acceptate sau ela&orate "e organisme "e specialitate i pot fi
e.primate 3n urmtoarele forme9
12 Rata renta&ilitii resurselor consumate9
155 =
Costuri
'eneficiu
c
1K26
22 Rata renta&ilitii *eniturilor9
155 =
afaceri de Cifra
'eneficiu
v
1K26
Rata renta&ilitii resurselor consumate 1Rc2 compar beneficiul 1efectul2
cu efortul propriu reflectat 3n costuri8 iar rata renta&ilitii *eniturilor 1R*28 care
compar &eneficiul cu un factor parial "epen"ent "e efortul propriu 1C,28 "
e.presie politicii comerciale a 3ntreprin"erii8 in"ic/n" profitabilitatea cifrei "e
afaceri8 impropriu "enumit ata rentabilitii comerciale.
32 Rata mar-ei &rute9
155
afaceri de Cifra
loatare !xp de 'rut !xcedent
"'! G
1K26
%.ece"entul Crut "e %.ploatare8 rezultat in"epen"ent "e politica "e
finanare i reglementrile fiscale8 permite o mai &un msurare a performanelor
in"ustriale i comerciale ale 3ntreprin"erii.
2 Rata renta&ilitii comerciale pure9
155 =
mrfuri de 16nzri
comercial "ar#a
rc
1K2.
7n"icatorul reflect eficiena activitii comerciale8 mar-a comercial
fiin" primul in"icator "e performan 3n acti*itatea "e */nzare a mrfurilor.
2.;.1. A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii %es!%se"$% c$&s!,ate
Rata renta&ilitii resurselor consumate caracterizeaz gra"ul "e eficien
al consumului "e factori "e pro"ucie i se "etermin prin raportarea &eneficiului
aferent cifrei "e afaceri la costurile acesteia. :n funcie "e componena cifrei "e
5
,naliza economico-financiar 77
afaceri8 analiza *izeaz at/t factorii specifici renta&ilitii pro"uciei */n"ute c/t i
cei specifici */nzrilor "e mrfuri 1"in acti*itatea comercial2.
2.;.1.1. A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii 1%$.!c(iei 3F&.!te
Rata renta&ilitii pro"uciei */n"ute poate fi calculat 3n "ou mo"uri9
12 0e total pro"ucie9
( ) ( )
( )
155 155


= =


c $ E
c $ E p $ E
Ct
'
c
1K26
22 0rin calculul pe produs9
155
155
155

=
c
c p
$
r $
c
c
1K2.
3n care9
! G !tructura sortimental a */nzrilor6
r
c
G Rata renta&ilitii pro"uselor6
= p
0reul me"iu unitar al pro"uselor6
c G Costul unitar al pro"uselor.
%fectum analiza a ratei renta&ilitii resurselor consumate prin calculul
pe total pro"ucie */n"ut folosin" "atele (a&elului 159
A1"ica(ia 1:: A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii 1e t$ta" 1%$.!c(ie 3F&.!t)
(a&elul 15
Nr.
crt.
Date "e calcul
1milioane lei2
%.erciiul financiar ,&ateri
1I J2
7n"ici
1K2 0rece"ent Curent
1. Ealoarea pro"uciei la cost $1)52 )315$ D 2$9312 15+83
2. Eal. pro"uciei ef. recalculate la cost . $35+5+ - -
3. Ealoarea pro"uciei la pre 535551 )))3+ D 2$+33 1$85
. Eal. pro"uciei ef. recalculate la pre . )315 - -
5. Ceneficiul aferent pro"uciei */n"ute $+)99 $325 - 22)9 $)8
5. ata medie a rentabilitii 1Rc2 - K 189 $83 - +8$ 283
0e &aza "atelor (a&elzului 15 se o&in urmtoarele rezultate9
9 1 155
$1)52
$+)99
155
5
5
5 & = = =
Ct
'
c
K6
3 $ 155
)315$
$325
155
1
1
1 & = = =
Ct
'
c
K.
#o"ificarea ratei renta&ilitii este egal cu "iferena9
J G Rc
1
' Rc
5
G $83 ' 189 G - +8$ K.
$
,naliza economico-financiar 77
;actorii "e influen sunt urmtorii9
J G JCt D JC8
3n care9
= = = 9 1 155
)315$
$+)99
155 5
1
5
& c
Ct
'
Ct
- 585 K6
K 1 8 3 8 9 3 8 $ 5 1 = = = c R Rc C
0
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
FCt 7 F' 5 - *&* 8 )&- 5 - ;&= ? 5 F0
:n concluzie9
1. Re"ucerea ratei renta&ilitii aferente pro"uciei */n"ute cu +8$ K a fost
consecina re"ucerii &eneficiului cu 328$ K i a creterii costurilor aferente
pro"uciei */n"ute cu 5+83 K.
2. Detalierea pe o treapt superioar a factorilor con"uce la urmtoarele influene9
p c ! + + =
&
3n care9
( ) ( )
( )
? & & 1 5 9 1 155
$35+5+
$35+5+ )315
155 5
5 1 1
5 1 1 5 1 1
=


c
c $ E
c $ E p $ E
$
( ) ( )
( )
? &9 1 15 155
)315
)315$ )315
155 5
1 1 1
1 1 1 5 1 1
=


c
c $ E
c $ E p $ E
c
2 8 $ 1 8 5 3 8 $ 1 1 + = = = c R Rc p
K.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
= + = + + 2 8 $ 9 8 1 1 8 5 p c !
- +8$ K G J.
:n concluzie9
1. Re"ucerea ratei renta&ilitii pro"uciei */n"ute a fost e.clusi* consecina
creterii costului unitar al pro"uciei.
2. Creterea preului me"iu a ma-orat rata renta&ilitii8 fie ca efect al ri"icrii
calitii pro"uselor8 fie "atorit creterii preului pe clase "e calitate.
3. #o"ificarea structurii pro"uciei a influenat 3n mic msur creterea ratei
renta&ilitii pro"uciei8 ceea ce poate fi pus 3n e*i"en prin calculul pe produs9
De e.emplu8 analiza ratei me"ii a renta&ilitii prin calculul pe produs8 se
&azeaz pe "atele "in (a&elul119
)
,naliza economico-financiar 77
A1"ica(ia 11: A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii 1e 1%$.!s
(a&elul 11
0ro"use
con*enio-
!tructura
*/nzrilor 1K2
0reul unitar
1mii leiFto2
Costul unitar
1mii leiFto2
Rata renta&ilitii
pro"uselor 1rc2 1K2
nale !
5
!
1
p
5
p
1
c
5
c
1
rc
5
rc
1
rTc
1
, ' to 5 2 )+5 +55 $95 )+5 138$ 285 58)
C ' &uc. 35 3) 5 51 3+ ) 1+83 +8 - 82
C ' &uc. 25 21 +1 + )2 )$ 1283 1585 $8$
(otal 155 155 23$ 3)3 . . 1895 $835 581
0e &aza "atelor (a&elului 11 se o&in urmtoarele rezultate9
9 1
155
3 12 25 3 1+ 35 $ 13 5
155
5 5
5 &
. & 4 . & 4 . & 4
=
+ +
=

=

rc $
c K6
3 $
155
5 15 21 + 3) 5 2 2
155
1 1
1 &
. & 4 . & 4 . & 4
=
+ +
=

=

rc $
c K.
#o"ificarea ratei renta&ilitii este egal cu "iferena9
J G Rc
1
' Rc
5
G $83 ' 189 G - +8$ K.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
J G J! D Jrc8
3n care9
1 5 9 1
155
5 12 21 1+ 3) ) 13 2
155
5
5 1
& &
. & 4 . & 4 . & 4
+ =
+ +
=

=

c
rc $
$ K6
) 8 + 15 3 8 $ 5 1 = = = c R Rc rc
?0
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
J! D Jrc G 581 ' +8) G - +8$ K G J.
:n concluzie9
1. Creterea ratei me"ii a renta&ilitii "atorit mo"ificrii structurii pro"uciei
fost rezultatul creterii pon"erii pro"usului C care are rata 11+83 K2 superioar
ratei me"ii 1189 K2.
2. 0rin interme"iul ratei renta&ilitii pro"uselor8 analiza impune separarea
influenelor pe treapta a doua "e "i*iziune9
p c rc + =
8
3n care9
+
,naliza economico-financiar 77
9 1 15
155
$ $ 21 2 3) ) 5 2
155
155
5
1
1 5
1
& =
+
=

=

. & 4 . & 4 . & 4
c
c
c p
$
c
K
2 8 $ 1 8 5 3 8 $ 1 1 + = = = c R Rc p
?0
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
rc p c = = + = + K ) 8 + 2 8 $ 9 8 1
0
:n concluzie9
1. Ratele renta&ilitii pro"uselor au "iminuat rata me"ie pe total pro"ucie
*/n"ut prin re"ucerea lor8 ca urmare a creterii costului unitar al acestora.
2. Creterea preului unitar al pro"uselor a ma-orat ratele renta&ilitii pro"uselor
i prin acestea au influenat fa*ora&il rata me"ie a renta&ilitii pro"uciei */n"ute.
2.;.1.2. A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii acti3it)(ii c$,e%cia"e
Rata renta&ilitii acti*itii comerciale *izeaz eficiena */nzrilor "e
mrfuri i se &azeaz pe urmtorul mo"el "e calcul9
( )
( A

( A

'
rc =

= = 155 155 1K28


3n care9
R G Desfacerile 1rula-ul2 "e mrfuri6
,G Cota procentual me"ie "e a"aos comercial6
N G Ni*elul me"iu relati* al c4eltuielilor "e circulaie.
De e.emplu8 efectum analiza ratei renta&ilitii comerciale pure pe &aza
"atelor (a&elului +8 "in care se o&in urmtoarele rezultate9
A1"ica(ia 12: A&a"i#a %atei %e&ta5i"it)(ii c$,e%cia"e
Calculul ratei renta&ilitii comerciale con"uce la urmtoarele rezultate9
5 8 $ 55 8 23 35 5 5 5 = = = N , Rrc
K
3+ 8 ) $2 8 25 33 1 1 1 = = = N , Rrc
K.
#o"ificarea ratei renta&ilitii este "iferena9
J G Rrc
1
' Rrc
5
G )83+ ' $85 G D 5893 K.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
N , + = 8
3n care9
9
,naliza economico-financiar 77
3 35 33 5 1 + = = = , , ,
K6
5) 8 2 $2 8 25 55 8 23 1 5 = = = N N N
K.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
= + = + = + K 93 8 5 5) 8 2 3 N ,
:n concluzie9
Creterea ratei renta&ilitii comerciale cu 5893 K a fost consecina
creterii cotei me"ii a"aosului comercial cu 3 K8 3n con"iiile creterii ni*elului
me"iu al c4eltuielilor "e circulaie cu numai 285) K8 la care a contri&uit at/t
mo"ificarea structurii "esfacerilor c/t i mo"ificarea cotelor pe grupe "e mrfuri.
55
,naliza economico-financiar 77
2.<. P%a*!" .e %e&ta5i"itate i e3a"!a%ea %isc!%i"$%
7n"iferent "e o&iecti*ele *izate "e utilizatorii "iagnosticului financiar8
e.ist o &az comun a relaiei renta&ilitate - risc8 3n sensul c renta&ilitatea este
un in"icator "e performan al 3ntreprin"erii8 in"iferent "e natura acesteia.
Renta&ilitatea este pri*it i "eterminat 3n mo" "iferit 3n funcie "e
participanii la *iaa 3ntreprin"erii9 gestionari8 acionari8 &anc4eri8 salariai.
>rice acti*itate implic un consum "e capital care este supus unor riscuri
ce 3nsoesc renta&ilitatea. C/n" creeaz sau "ez*olt o 3ntreprin"ere a"uc/n"u-i
capitaluri8 proprietarii si anticipeaz un anumit ni*el "e renta&ilitate pre*izional
pentru un anumit ni*el "e acti*itate "at. :n cazul *ariaiei acestui ni*el8
renta&ilitatea financiar *a suferi mo"ificri care *or e.prima riscul capitalului.
?n capital in*estit *a fi cu at/t mai riscant cu c/t sensibilitatea ratei
renta&ilitii la mo"ificarea *olumului "e acti*itate este mai mare8 "up cum i
rentabilitatea ateptat este cu at/t mai mare8 cu c/t riscul asumat este mai mare.
,naliza financiar *izeaz at/t renta&ilitatea 3n ansam&lu8 prin stu"iul
performanelor exploatrii 3nscrise 3n contul "e rezultat8 c/t i impactul resurselor
"e finanare utilizate 3n raport cu mi-loacele folosite.
Renta&ilitatea e.ploatrii8 3nsoit "e riscul de exploatare con"iioneaz
ni*elul celorlalte renta&iliti i riscurile aferente9 financiar8 total8 "e faliment.
iscul economic este legat "e structura costurilor "e e.ploatare 13n fi.e i
*aria&ile2 i "epin"e 3n mo" "irect "e pon"erea mai mare sau mai mic a
cheltuielilor fixe 3n totalul c4eltuielilor.
iscul financiar "ecurge "in prezena cheltuielilor financiare care
remunereaz capitalurile 3mprumutate 1"o&/nzile la cre"ite2.
Noiunea "e risc nu are semnificaie "ec/t atunci c/n" se prezint *iitorul
i se 3ncearc estimarea fluctuaiilor ratei renta&ilitii 3n ela&orarea "e pre*iziuni.
0entru estimarea riscului "e exploatare i a riscului financiar8 practica
afacerilor utilizeaz un instrument "e analiz cunoscut su& "enumirea "e9 pragul
de rentabilitate 1,nalUse coVt ' *olume - profit28 1'reakeven +oint AnalGsis28 o
meto" "e analiz previzional care permite sta&ilirea con"iiilor necesare
realizrii ec4ili&rului microeconomic8 cu sau fr profit 1punctul mort2.
%ste o meto" grafic "e reprezentare a elementelor care prin "iferen
51
,naliza economico-financiar 77
"au beneficiul9 pe a&scis se reprezint *olumul pro"uciei */n"ute 1R28 iar pe
or"onat8 cifra "e afaceri 1C,28 costurile totale 1C
(
28 fi.e 1Cf2 i *aria&ile 1C*2.
#eto"a este aplica&il 3n cazul unei pro"ucii omogene sau pe produs&
"up repartizarea c4eltuielilor i pleac "e la ipoteza liniaritii costurilor i cifrei
"e afaceri 1;igura 12.
Realizarea ec4ili&rului 3n aceste con"iii presupune egalitatea9
C G C, ' C
(
G R P p ' 1Cf D R P *2 G R1p ' *2 ' Cf8
care poate fi restr/ns la egalitatea9
C D Cf G #c*8
3n care9
R G Eolumul fizic al */nzrilor6
p G 0reul "e */nzare6
* G C4eltuieli *aria&ile pe unitate "e pro"us6
p ' * G mc* G #ar-a unitar a costurilor *aria&ile6
R 1p ' *2 G #c* G #ar-a total a costurilor *aria&ile6
Cf G Costurile fi.e.
0ragul "e renta&ilitate reprezint volumul "e acti*itate 1*olumul fizic al
52
,naliza economico-financiar 77
*/nzrilor sau *olumul critic2 la care *eniturile 1cifra "e afaceri2 echilibreaz
c4eltuielile8 rezultatul fiin" egal cu zero 1C G 52 numit i punctul mort.
:n grafic8 punctul % "e intersecie a "reptei *eniturilor 1C,2 cu "reapta
costurilor 1Ct2 are aceeai or"onat8 ceea ce analitic 3nseamn egalitatea9
CA 5 Cf 7 Cv 5 Cf 7 E D v&
sau factorial9
E
critic
D p 5 Cf 7 E
critic
Dv0
:ncep/n" "e la acest punct8 3ntreprin"erea8 a*/n" acoperit ansam&lul
c4eltuielilor fi.e i *aria&ile8 intr 3n zona "e &eneficii.
Diagrama pragului "e renta&ilitate 3n con"iii "e liniaritate a cifrei "e
afaceri i a costurilor *aria&ile8 este utilizat 3n urmtoarele scopuri9
12 !ta&ilirea con"iiilor necesare recuperrii c4eltuielilor "in *enituri fr profit8
la punctul mort 1C G 528 c/n" "in egalitatea9
R
critic
1p ' *2 G Cf8 rezult urmtoarele *alori critice9
a2 Eolumul critic al */nzrilor9
mcv
Cf
v p
Cf
Ecritic =

=
1uniti fizice26
&2 Cifra "e afaceri critic9
p v
Cf
p E CA critic critic
C
= =
1
1unitti monetare2.
Din grafic se constat c punctul %8 "e ec4ili&ru 1numit i prag "e
renta&ilitate sau punctul mort2 "elimiteaz "ou zone9
a2 Wona pierderilor8 un"e c4eltuielile "epesc cifra "e afaceri 1>X% M >%28 ca
urmare a unor */nzri inferioare *olumului critic 1R
*
N R
critic
26
&2 Wona beneficiilor8 un"e cifra "e afaceri "epete c4eltuielile 1%C, M %C(2
"atorit uinor */nzri superioare *olumului critic 1R
*
M R
critic
2.
22 Determinarea con"iiilor necesare realizrii unui beneficiu 1C
5
28 c/n" "in
ecuaia "e ec4ili&ru9 C, G Cf D C* D C
5
rezult urmtoarele *alori9
a2 Eolumul */nzrilor9
cv m
' Cf
v p
' Cf
E'
5 5
5
+
=

+
=
1uniti fizice26
&2 Cifra "e afaceri9
p v
' Cf
p E CA ' '
C
+
= =
1
5
5 5
1uniti monetare26
32 Determinarea mar#ei de securitate 1#s28 care s permit "esfurarea unei
acti*iti 3n con"iii "e siguran8 3n "ou *ariante9
53
,naliza economico-financiar 77
a2 "s 5 E
v
8 E
critic
1uniti fizice26
&2 "s 5 CA 8 CA
critic
1uniti monetare2.
2 Determinarea intervalului de siguran 17s2 oferit "e */nzrile efectuate 3n "ou
*ariante9
a2
155

=
critic
critic v
$
E
E E
%
1K26
&2
155
-
critic
critic
CA
CA CA
%s G
1K2
52 Calculul in"icelui "e renta&ilitate care msoar mar-a "e securitate 3n procente
"in cifra "e afaceri8 sau sporul de eficien 1!e28 3n "ou *ariante9
a2
155

=
v
critic v
E
E E
$e
1K26
&2 155
-
CA
CA CA
$e
critic
G 1K2.
0entru e*itarea riscului "e e.ploatare ma.im 3n zona punctului mort8 se
consi"er necesar o mar- "e securitate "e 15 - 25 K peste cifra "e afaceri critic.
%.emplificm analiza pragului "e renta&ilitate pentru produsul A8 pe &aza
"atelor (a&elului128 "in care se "esprin" urm3toarele concluzii9
1. Eolumul "e acti*itate s-a situat peste pragul "e renta&ilitate8 *olumul fizic al
*/nzrilor i cifra "e afaceri8 superioare *alorilor critice8 au asigurat mar-e "e
securitate8 inter*ale "e siguran i sporuri "e eficien poziti*e.
2. :n e.erciiul financiar curent8 performanele au cunoscut "inamici nefa*ora&ile
comparati* cu e.erciiul prece"ent8 care reflect o "egra"are a renta&ilitii8
confirmat "e creterea mai rapi" a c4eltuielilor fi.e 1)+ K2 comparati* cu
creterea cifrei "e afaceri 1538+ K28 ceea ce a ma-orat *alorile pragului "e
renta&ilitate 1*olumul i cifra "e afaceri critice28 3n *e"erea limtrii riscului
economic i financiar.
A1"ica(ia 13: P%a*!" .e %e&ta5i"itate a" 1%$.!s!"!i A
(a&elul 12
Nr 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Eolum */nzri 1R
*
2 - tone 2)1 5+ D13) 15585
2. 0re unitar 1p2 - mii leiFt )+5 +55 D 15 15285
3. Cifra "e afaceri 1C,2 ' milioane lei 212221 32$551 D112+5 1538+
5
,naliza economico-financiar 77
. C4eltuieli fi.e 1Cf2 - mil.lei 1215 21$53 D 9+59 1)+85
5. C4eltuieli *aria&ile 1C*2 - mil.lei $5$ 151+3) D 3$391 1558$
$. C4eltuieli *aria&ile unitare1*2 - mii leiFt 22 255 D + 15383
). Eolum critic 1R
critic
2 - to 22 39 D 1)5 1)$85
+. C,critic ' milioane lei 1)5+5 315255 D 1393$5 1)982
9. #ar-a "e securitate 1#s2 - to D ) D 1 - 33 298+
15. #ar-a "e securitate 1#s2 ' mil. lei D 3$3+1 D 11351 - 255+5 3185
11. 7nter*alul "e siguran 17s2 - K 258)5 38$5 - 1)81 1)832
12. !porul "e eficien 1!e2 - K 1)811 38$ - 138$5 2582
,naliza pragului "e renta&ilitate 3n activitatea comercial pur pe &aza
"iagramei punctului mort prezint factori specifici acestei acti*iti8 pornin" "e la
mo"ul "e calcul al &eneficiului9

= =
155 155
v (
Cf
A
Chcirc CA '
Ha punctul mort 1C G 528 acoperirea c4eltuielilor "e cisrculaie "in cifra
"e afaceri presupune egalitatea CA 5 Chcirc8 corespunztoare punctului "e
ec4ili&ru %8 care con"uce la urmtoarea ecuaie "e ec4ili&ru9
Cf
( A

v
critic =


155
Din egalitate rezult *alorile critice specifice acti*itii comerciale pure9
"esfacerile 1R
critic
2 i cifra "e afaceri 1C,
critic
29
a2
155

=
v
critic
( A
Cf

1uniti monetare26
&2
A v (
Cf
A CA critic critic
C
= =
1
1uniti monetare2.
Ealorile astfel "eterminate tre&uie luate 3n calcule 3n gestiunea curent i
pre*izional a 3ntreprin"erii.
Cu toate a*anta-ele meto"ei ce st la &aza analizei cost-*olum-profit 3n
sta&ilirea ec4ili&rului microeconomic pe &aza pragului de rentabilitate8 aceast
meto" prezint unele limite "e care tre&uie s se in seama "in mai multe
consi"erente8 "intre care amintim9
12 ,naliza presupune fie o cerere nelimitat la un pre fi.8 la care se 3nregistreaz
o elasticitate cerere-pre ce tin"e spre infinit8 fie o pia concurenial perfect
care -ustific liniaritatea cifrei "e afaceri8 care "epin"e "e *olumul */nzrilor8 ca
55
,naliza economico-financiar 77
singura *aria&il asupra creia poate aciona pro"uctorul 3n con"iiile unui pre
"e ec4ili&ru al pieii ce nu "epin"e "e acesta.
Costurile *aria&ile liniare corespun" situaiei particulare ce
caracterizeaz ran"amentele factoriale constante8 "e o&icei *aria&ile.
22 :n con"iiile unei piee concureniale imperfecte i ran"amentelor factoriale
variabile8 cifra "e afaceri i c4eltuielile sunt neliniare 1;igura 22.
:n realitate at/t cifra "e afaceri c/t i c4eltuielile *aria&ile e*olueaz
neliniar8 ceea ce sc4im& con"iiile "e ec4ili&ru9 intersecia cur&elor ce le
reprezint 3n "ou puncte 1%
1
8 %
2
2 atest e.istena a dou praguri "e renta&ilitate
1R
critic 1
8 R
critic 2
28 care "elimiteaz zona optim "e cretere a *olumului pro"uciei.
32 #eto"a nu poate fi aplicat prin e.tin"ere la ni*elul unei pro"ucii neomogene8
ci reclam o pro"ucie omogen sau in"i*i"ualizare la ni*el "e pro"us.
2 >rizontul "e timp este pe termen scurt8 c/n" nu au loc modificri structurale ale
pro"uciei.
Cu toate aceste limite8 analiza punctului mort este folosit 3n gestiunea
3ntreprin"erii "eoarece ofer unele informaii utile 3n urmtoarele "irecii9
C
T
CA C
T
C
ma.
%
2
1-2
C
*
%
1
1D2
C,
crit
CA
1-2
>X Cf
> R
critic 1
R
optim
R
critic

2
G
;igura 29 0ragul "e renta&ilitate 3n con"iii "e neliniaritate
5$
,naliza economico-financiar 77
12 >fer o in"icaie asupra ni*elului minimal "e acti*itate pentru ca 3ntreprin"erea
s realizeze &eneficii.
22 %ste un instrument "e a-utor "eciziei 3n pri*ina alegerii unei in*estiii 3ntr-un
nou pro"us8 a in*estiiei "e e.tin"ere sau in*estiiei "e mo"ernizare.
32 0ermite anticiparea profiturilor 3n "iferite ipoteze "e lucru8 a*/n" 3n *e"ere
costurile fi.e i *aria&ile8 precum i "iferite *ariante "e preuri.
2 %.plic "iferenele 3ntre pre*iziuni i realizri8 in"ic/n" 3n ce msur o sc"ere
a &eneficiilor este "atorat unei sc"eri a */nzrilor8 unei creteri a costurilor fi.e
sau costurilor *aria&ile.
52 0ermite aprecierea gra"ului "e risc economic i financiar al acti*itii8 pe &aza
coeficientului "e le*ier economic i financiar.
$2 0ermite estimarea con"iiilor "e maximizare a &eneficiului 3n raport cu piaa
concurenial8 3n cazul relaiei "intre &eneficiu i *olumul */nzrilor prin funcia9
C G f 1R28 care implic anularea "eri*atei 1&eneficiului marginal29
( ) [ ] 5 = = = Cf v p E
dE
d
'
dE
d'
"
&
"e un"e rezultH p 5 v8 respecti* mc* G 5.
&2
( ) 5 = = = " " " C CA Ct CA
dE
d
'
8 "e un"e rezult9 C,
#
G C
#
.
%galitatea capt e.presii care permit "eterminarea preului optim 3n
funcie "e piaa concurenial 1pur sau imperfect29
12 Cifra "e afaceri liniar9 CA
"
5 p& "eciH p
optim
5 C
"
6
22 Cifra "e afaceri parabolic9
( ) E !p p CA" C + = 1
8 "eci9 p
optim
5 C
"
C4-7!pCE.0
2.<.1. 0$.a"it)(i .e e3a"!a%e a %isc!%i"$%
Cea mai important utilizare a analizei cost-*olum-profit "ecurge "in
relaia pragului "e renta&ilitate cu riscurile ce 3nsoesc acti*itatea curent9 riscul
"e exploatare 1economic28 riscul financiar 1"e 3n"atorare28 riscul total 1glo&al2.
2.<.1.1. E3a"!a%ea %isc!"!i .e eD1"$ata%e
Riscul "e e.ploatare 1economic2 "ecurge "in fluctuaiile rezultatului
e.ploatrii 3n funcie "e poziia fa "e pragul "e renta&ilitate 1punctul mort2 i "e
structura costurilor "e e.ploatare 13n fi.e i *aria&ile2.
5)
,naliza economico-financiar 77
a2 > prim mo"alitate "e apreciere a riscului "e e.ploatare are la &az mar-a "e
securitate i intervalul de siguran8 care reflect poziia cifrei "e afaceri fa "e
pragul "e renta&ilitate. !tu"ii statistice arat c un inter*al "e siguran "e p/n la
15 K arat o situaie instabil8 unul "e 25 K caracterizeaz situaia relativ stabil8
iar peste 25 K arat o situaie confortabil 3n raport cu pragul "e renta&ilitate.
7nter*alul "e siguran8 "enumit i indicator de poziie 1fle.i&ilitate2
e.prim capacitatea 3ntreprin"erii "e a-i mo"ifica pro"ucia i "e a se a"apta la
cerinele pieii. Cu c/t *aloarea lui este mai mare8 cu at/t fle.i&ilitatea
3ntreprin"erii este mai ri"icat i8 prin urmare8 riscul economic este mai redus.
&2 ,precierea i e*aluarea riscului economic se poate realiza pe &aza
coeficientului le*ierului "e e.ploatare 1CH%2 sau gra"ul "e ec4ili&rare a
funcionrii 3ntreprin"erii - Degree >perating He*erage 1D>H2.
,cest coeficient e.prim sensibilitatea 1elasticitatea2 rezultatului "in
e.ploatare la *ariaiile */nzrilor8 care msoar creterea procentual a acestuia8
ca rspuns la creterea cu un procent a */nzrilor 1*olum fizic8 cifr "e afaceri29
( ) ( )
CA E CA E

CI!
C
exp C exp

=
8
calculat 3n "ou *ariante9
12
( ) ( )
155
155

=
CA E

%
%
CA rE
r
CI!
exp exp
6
22
( )
( )
CA
CA
E
E
CI!
C exp
C exp
=
.
Dac analiza punctului mort in"ic grafic efectele unei sc4im&ri a
*/nzrilor asupra profitului8 coeficientul le*ierului "e e.ploatare msoar
algebric mrimea acestei sc4im&ri i e.prim "irect gra"ul "e risc economic
1e.ploatare2.
,*/n" 3n *e"ere c rezultatul "in e.ploatare pro*ine 3n cea mai mare
parte "in */nzarea pro"uciei8 factorial CH% este egal cu raportul9
( )
[ ]
( )
( )
( )
xp e
"cv
Cf v p E
v p E
Cf v p E
E
dE
Cf v p E d
! CI! E =


= = expC
8
3n care9
"cv 5 CA 8 Cv 5 exp 7 Cf G #ar-a costurilor *aria&ile.
5+
,naliza economico-financiar 77
Relaia arat c8 pentru un nivel dat al pro"uciei8 CH% i implicit riscul
"e e.ploatare8 este cu at/t mai mare cu c/t cheltuielile fixe sunt mai mari9
exp
exp

Cf
CI!
+
=
0e plan financiar rezult c8 "ac o 3ntreprin"ere are un coeficient al
le*ierului "e e.ploatare ridicat8 sc4im&ri mici ale */nzrilor *or a*ea consecine
ma-ore asupra rezultatului e.ploatrii9 acesta crete mult la creterea */nzrilor8
"ar sca"e la fel "e mult la re"ucerea acestora6 acesta este riscul de exploatare
asumat "e 3ntreprin"ere8 care "epin"e "e cuantumul c4eltuielilor fi.e.
0entru "iminuarea riscului rezultat "intr-un le*ier "e e.ploatare ri"icat8
3ntreprin"erea tre&uie s-i variabilizeze c4eltuielile fi.e8 recurg/n" la re"ucerea
stocurilor i la "ezin*estire. :n acelai timp8 ea tre&uie s-i asigure o mar- "e
securitate suficient prin e*itarea zonei punctului mort8 un"e riscul "e e.ploatare
este maxim8 fiin" caracterizat "e un coeficient "e le*ier cu *alori ce tin" la infinit9
a2
5
"cv

"cv
CI! = =
exp
Y H.
:n concluzie8 la punctul mort 1Re.p G 528 c4eltuielile fi.e "eose&it "e
mari8 absorb 3n 3ntregime mar-a costurilor *aria&ile Z#c* G R1p - *2 G Cf.[8 riscul
economic fiin" ma.im8 prin imposi&ilitatea acoperirii c4eltuielilor fi.e "in mar-a
costurilor *aria&ile.
:ntreprin"erea poate fi ferit "e riscul "e e.ploatare8 c*asi- inexistent8 3n
cazul 3n care CH% este egal cu zero9
&2
5 = =
exp
"cv
CI!
8 ceea ce corespun"e cazului 3n care9
#c* G R1p-*2 G 58 "e un"e rezult egalitatea9 p G *.
,ceast egalitate corespun"e cazului 3n care exp 5 maxim8 "eoarece9
( ) [ ] 5 = = = exp
exp
" Cf v p E
dE
d
dE
d
8
ceea ce confirm maximul rezultatului e.ploatrii 1Re.p G ma.im2.
Riscul "e e.ploatare este minor 3n cazul unor c4eltuieli fi.e relati* re"use
1CfY 52 negli-a&ile 3n raport cu c4eltuielile *aria&ile8 CH% fiin" egal cu 19
c2
( )
( )
1 =

=
Cf v p E
v p E
CI!
.
59
,naliza economico-financiar 77
:n acest caz rezultatul "in e.ploarare e*olueaz ec4iproporional cu
*olumul */nzrilor 17
Re.p
G 7
R
2.
,cest risc este caracteristic 3ntreprin"erilor cu munc pre"ominant
manual8 sau celor care au un utila- 3n*ec4it8 complet amortizat8 la care
c4eltuielile fi.e legate "e amortizare sunt relati* mici sau ine.istente.
%*aluarea riscului economic poate fi realizat i prin interme"iul
coeficientului le*ierului "e e.ploatare calculat 3n funcie "e cifra de afaceri9
CA CA

! CI! CA
C
exp C exp
expC

= =
G
xp
CA
CA

e
exp

8
3n care9
( )
1 =

CA d
C CA d
CA
2 exp
;actorial8 *aloarea CH% crete cu costurile totale 1C
(
29
2 C CA
CA
xp
CA
CI!

= =
e
1
.
Riscul "e e.ploatare 3n raport cu cifra "e afaceri este cu at/t mai mare cu
c/t costurile aferente sunt mai mari8 a*/n" *aloarea ma.im la punctul mort8 la
care costurile egaleaz cifra "e afaceri 1C, G C
(
2 i Re.p G 5.
;luctuaiile rezultatului e.ploatrii care tra"uc riscul economic "epin"
"e9 cifra "e afaceri8 pon"erea c4eltuielilor fi.e i pro.imitatea "e punctul mort.
2.<.1.2. E3a"!%ea %isc!"!i 'i&a&cia%
Riscul financiar8 sau "e capital8 pri*ete structura financiar i "epin"e
"e mo"ul "e finanare a acti*itii9 "ac aceasta este finanat e.clusi* "in
capitaluri proprii8 nu comport nici un risc financiar. Riscul financiar apare 3n
cazul finanrii "in surse 3mprumutate care implic cheltuieli financiare pentru
remunerarea "atoriilor 1"o&/nzi2 care influeneaz renta&ilitatea 3ntreprin"erii.
,cest risc se manifest prin sensi&ilitatea rezultatului net la *ariaiile
rezultatului e.ploatrii i se estimeaz prin elasticitatea %
RnetF Re.p
cunoscut su&
"enumirea "e coeficient de levier financiar 1CH;29
exp expC
C
exp C

net net
! CIF net

= =
8
Calculul coeficientului le*ierului financiar poate fi efectuat 3n "ou
$5
,naliza economico-financiar 77
*ariante i reflect faptul c el e.prim mo"ificarea procentual a rezultatului net
ca rspuns la mo"ificarea cu un procent a rezultatului e.ploatrii9
12
155
155

=
exp exp
net
%
%
r
rnet
CIF
6
22
net
xp
xp d
dnet
net

net
CIF
e
e
exp
exp
=

=
.
#rimea coeficientului astfel calculat este "irect proporional cu gra"ul
"e risc financiar8 care8 factorial se "etermin pe &aza contului "e profit i
pier"ere8 3n care rezultatul net impune "e"ucerea impozitului pe profit "in
rezultatul &rut9
( ) ( )
[ ]
( )
i e.tr R Efin C4fin R i R&rut Rnet + + = = 1 e.p 1
Cum *eniturile financiare 1Efin2 i rezultatul e.traor"inar 1Re.tr2 nu sunt
legate "e activitatea curent8 CH; capt e.presia9
( )( )
[ ]
( )( )
Chfin

i Chfin

i Chfin
d
d
CIF

=

=
exp
exp
exp
exp
exp
exp 1
1
.
Ealoarea CH; crete o"at cu ma-orarea c4eltuielilor financiare i reflect
gra"ul "e risc financiar asumat "e 3ntreprin"erea care recurge la 3n"atorare8
*alorile pe care le poate a*ea coeficientul le*ierului financiar fiin" "epen"ente "e
structura financiar a 3ntreprin"erii8 care e.pune 3ntreprin"erea la un risc "e
3n"atorare mai mare sau mai mic8 "up cum urmeaz9
12 Riscul financiar este inexistent sau nesemnificati* 3n urmtoarele situaii9
a2
5 =

=
Chfin
xp
CIF
exp
e
8 la punctul mort 1Re.p G 526
:n acest caz rezutatul net atinge ma.imul8 "eoarece
5 =
xp d
dnet
e
.
&2
1
5
=

=
exp
exp

CIF
8 la finanarea "in capitaluri proprii 1C4fin G 529
:n acest caz8 rezultatul net e*olueaz ec4iproporional cu rezultatul "in
e.ploatare 17
Rnet
G 7
Re.p
2.
22 Riscul financiar maxim 1ce tin"e la infinit29
Chfin xp

CIF

=
e
exp
Y H8 3n cazul finanrii "in 3mprumuturi 3nsemnate
purttoare "e "o&/nzi care pot a&sor&i rezultatul "in e.ploatare 1C4 fin Y Re.p2.
$1
,naliza economico-financiar 77
:n cazul unor c4eltuieli financiare ec4i*alente "o&/nzilor la 3mprumuturi
la care se a"aug ratele sca"ente pentru ram&ursarea 3mprumuturilor coeficientul
le*ierului financiar poate lua *alori negati*e ce prefigureaz riscul "e
insol*a&ilitate 1faliment2.
0entru limitarea efectului c4eltuielilor financiare prin interme"iul
coeficientului "e le*ier financiar se are 3n *e"ere resta&ilirea unui ec4ili&ru
microeconomic care s permit acoperirea c4eltuielilor financiare pe l3ng
c4eltuielile fi.e8 ceea ce impune ma-orarea pragului "e renta&ilitate 1*alori critice2
prin "eterminarea unui prag "e renta&ilitate global mai mare9
v p
Chfin Cf
Ecritic

+
=
6
p v
Chfin Cf
CAcritic
C
+
=
1
.
:n concluzie8 importana coeficientului "e le*ier financiar 3n gestiunea
financiar curent i pre*izional "ecurge "in faptul c rezultatul net este sensi&il
la gra"ul "e 3n"atorare i el con"iioneaz mrimea &eneficiului i "i*i"en"elor pe
aciune8 interesante pentru acionari precum i autofinanarea 3ntreprin"erii8 care
3i poteneaz capitalurile proprii.
2.<.1.3. E3a"!a%ea %isc!"!i t$ta" I*"$5a"J
Riscul total 1economic- financiar2 cumuleaz riscul economic cu riscul
financiar8 caracterizeaz riscul acti*itii economice i financiare i se e*alueaz
cu a-utorul coeficientului le*ierului total 1CH(28 fiin" calculat prin pro"usul9
CI2 5 CI! D CIF.
;actorial8 coeficientul le*ierului total poate fi e.primat astfel9
( )
( )
( )
( )
( )
Chfin
v p E
Chfin Cf v p E
Cf v p
Cf v p E
v p E
CI2

=
exp
E
CH(8 calculat 3n final ca raport 3ntre mar-a costurilor *aria&ile i
rezultatul e.ploatrii "iminuat cu c4eltuielile financiare8 e.prim sensibilitatea
rezultatului net la *ariaiile */nzrilor9
rE
rnet
E E
net net

net net
E
CI2

=
C
C
exp expC
C
E C
expCexp
Riscul total este inexistent c/n" rezultatul e.ploatrii este maxim 1p G *2
i maxim 3n cazul c4eltuielilor financiare care 3l anuleaz 1Re.p G C4fin2.
%.emplificm analiza riscurilor folosin" "atele (a&elului 139
$2
,naliza economico-financiar 77
A1"ica(ia 1-: Ca"c!"!" c$e'icie&(i"$% .e "e3ie% ec$&$,ic> 'i&a&cia%> t$ta"
(a&elul 13
Nr 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2
0rece"ent
Curent 1I J2 1K2
1. Cifra "e afaceri 1C,2 53551$ )+351+ D 2+552 1$85
2. C4eltuieli *aria&ile 1C*2 3+35$2 99+1 D115919 13582
3. #ar-a costurilor *aria&ile 1#c*2 1515 2+53) D1325+3 1+)85
. Rezultatul "in e.ploatare 1Re.p2 15355+ 9$5+ - +55 918+
5. CI! 5 "cvCexp -&<: )&99 7 -&*) /9<&/
$. C4eltuieli fi.e 1Cf2 +$ 1+929 D159+3 39589
). CI! 5 4exp 7 Cf.Cexp -&<: )&99 7-&*) /9<&/
+. C4eltuieli financiare 1C4fin2 55359 359$5 - 239 5589
9. CIF 5 expC4exp 8 Chfin. /&-= -&<> - 9&=: =;&*
15. CI2 5 CI! J CIF )&-: <&<= 7 -&/> -<9&-
11. CI2 5 "cvC4exp 8 Chfin. )&-: <&<= 7 -&/> -<9&-
Din "atele (a&elului 13 se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. Coeficientul le*ierului financiar8 3n cretere "e la 18) la 38 arat ma-orarea
"epen"enei rezultatului "in e.ploatare "e cifra "e afaceri i accentuarea riscului
economic "eterminat "e creterea c4eltuielilor fi.e cu 29589 K.
2. Re"ucerea coeficientului le*ierului financiar "e la 281$ la 189 arat "iminuarea
"epen"enei rezultatului net "e rezultatul e.ploatrrii i re"ucerea riscului
financiar prin "iminuarea c4eltuielilor financiare cu 581 K.
3. Creterea coeficientului le*ierului total "e la 381) la 8$ arat creterea
"epen"enei rezultatului net "e "inamica cifrei "e afaceri i a riscului total
1economic financiar2 prin ma-orarea c4eltuielilor fi.e.
2.<.2. A&a"i#a e'ecte"$% .e "e3ie% 9& 1%e3i#i!&i"e 'i&a&cia%e
,naliza financiar8 orientat spre *iitor8 urmrete cuantificarea efectelor
3n lan ale coeficienilor "e le*ier 3n ela&orarea "e previziuni pri*in" rezultatele9
12 %fectul levierului de exploatare 1%H%2 reprezint mo"ificarea rezultatului "in
e.ploatare 1OrRe.p2 su& impactul creterii Or a */nzrilor 1cifrei "e afaceri29
!I! 5 CI! D Kr
E4CA.
5 Krexp 4?.0
22 %fectul levierului financiar 1%H;2 constituie mo"ificarea rezultatului net
1OrRnet28 ca urmare a creterii estimate a rezultatului "in e.ploatare 1OrRe.p29
!IF 5 CIF D Krexp 5 Krnet 4?.
32 %fectul levierului total 1%H(2 const 3n mo"ificarea rezultatului net 1ErRnet28
$3
,naliza economico-financiar 77
ca efect al creterii */nzrilor 1Or
R1C,2
29
!I2 5 CI2 D KrE4CA. 5 Krnet 4?.0
De e.emplu8 creterea cifrei "e afaceri cu 12 K 3n perioa"a urmtoare *a
a*ea urmtoarele efecte n lan9
12 !I! 5 CI! D KrCA 5 ) D-/ 5 )= ? 5 Krexp i "eci9
Re.p G 183$ P 9$5+ G 12++5+ mil. lei6
22 !IF 5 CIF D Krexp 5 -&<> D )= 5 *)&=< ? 5 Krnet i "eci9
Rnet G 1853$ P $3$+ G 9))+9 mil. lei6
32 !I2 5 CI2 D KrCA 5 <&<= D -/ 5 *)&*/ ? 5 Krnet i "eci9
Rnet G 185352 P $3$+ G 9))13 mil. lei.
Creterea */nzrilor are efecte fa*ora&ile asupra tuturor rezultatelor.
CAPITOLUL 3
ANALIZA SITUAIEI FINANCIARE
PE BAZA BILANULUI
3.1. St!.i!" 5i"a&(!"!i - eta1) a a&a"i#ei 'i&a&cia%e
:n *e"erea ela&orrii "iagnosticului financiar care s permit msurarea
renta&ilitii economice a capitalurilor in*estite8 a renta&ilitii financiare a
capitalurilor proprii8 aprecierea con"iiilor 3n care sunt realizate ec4ili&rele
financiare8 "e"ucerea gra"ului "e autonomie al 3ntreprin"erii8 analiza financiar
parcurge mai multe etape8 care presupun cercetarea unor informaii necesare 3n
*e"erea "etectrii simptomelor ce prefigureaz fenomene care impie"ic
continuitatea acti*itii 3ntreprin"erii. !copul principal 3l constituie a"optarea unor
"ecizii corecti*e 3n gestiunea pe termen scurt8 me"iu i lung.
Cilanul este "ocumentul conta&il "e sintez prin care se prezint
elementele "e acti* i "e pasi* 1mi-loacele i resursele2 la 3nc4i"erea e.erciiului
i 3n alte situaii pre*zute "e lege8 grupate "up natur8 "estinaie i lic4i"itate8
$
,naliza economico-financiar 77
respecti*8 "up natur8 pro*enien i e.igi&ilitate. %lementele "e pasi* *izeaz
fon"urile "e care a &eneficiat 3ntreprin"erea 1capitalurile proprii ale asociailor8
pro*izioanele8 "atoriile "e e.ploatare8 financiare28 iar cele "e acti*8 utilizrile
acestor fon"uri8 cu titlu "ura&il 1acti*e imo&ilizate2 i cu titlu pro*izoriu i ciclic
1acti*e circulante2.
,cti*ul i pasi*ul reflect aceeai realitate *zut su& forma mi#loacelor
"e finanare i a utilizrii acestora la acelai moment8 ceea ce impune ec4ili&rul
permanent 3ntre acti*ele i pasi*ele &ilanului8 in"iferent "e forma "e prezentare a
acestuia 1ta&elar sau 3n list2.
Conform 7,! 18 @0rezentarea situaiilor financiareA8 &ilanul prezentat 3n
list 1(a&elul 12 are "rept scop "e a prezenta fi"el informaii "espre poziia
financiar a 3ntreprin"erii8 respecti*8 capacitatea "e a se a"apta sc4im&rilor
me"iului8 cu a-utorul resurselor economice controlate 1acti*ele28 structurii "e
finanare 1"atorii i capitaluri proprii28 precum i cu a-utorul unor in"icatori
economico-financiari specifici 1lic4i"itatea i sol*a&ilitatea2.
3.2. Ti1!%i .e 5i"a&( !ti"i#ate 9& a&a"i#a 'i&a&cia%)
Criteriile "e clasament al acti*elor i pasi*elor &ilanului "ifer 3n funcie
"e scopul urmrit 3n analiz i "e utilizator8 ceea ce a con"us la amena-area mai
multor tipuri 1mo"ele2 "e &ilan cu prezentare tabelar cum ar fi9 &ilanul
financiar8 &ilanul funcional8 &ilanul @pool "e fon"sA1ansam&lul resurselor2 .a.
!tu"iul &ilanului tre&uie efectuat "up repartizarea rezultatului i tre&uie
s 3nceap cu e.aminarea structurii pasi*ului i a structurii acti*ului.
Cilanul conta&il ela&orat 3n optica patrimonial--uri"ic utilizat p/n la
a"optarea Reglementrilor conta&ile armonizate cu Directi*a a 7E-a a C%% i cu
!tan"ar"ele 7nternaionale "e Conta&ilitate s-a "o*e"e"it insuficient a"aptat
analizei financiare orientate spre gestiune8 ceea ce a impune utilizarea unui &ilan
mai operaional8 pentru a e*i"enia relaia "intre resursele "isponi&ile i ne*oile
"e finanare ale 3ntreprin"erii8 tiut fiin" c orice ne*oie "e finanare tre&uie
acoperit "in resurse financiare.
:n acest scop se "o*e"ete "eose&it "e util bilanul financiar8 ela&orat 3n
optic patrimonial8 care constituie suportul analizei financiare tradiionale ce are
ca finalitate "escrierea patrimoniului 3ntreprin"erii 3n *e"erea unei evaluri
$5
,naliza economico-financiar 77
patrimoniale care poate interesa at/t proprietarii8 c/t i cre"itorii. :n msura 3n
care cre"itorii utilizeaz un asemenea stu"iu8 se proce"eaz la o analiz financiar
extern& ce *izeaz recuperarea capitalurilor in*estite mai ales 3n cazul lic4i"rii
3ntreprin"erii.
Hogica &ilanului financiar8 numit i &ilan lichiditate-exigibilitate8 se
&azeaz pe criteriul lichiditii cresctoare a acti*ului i al exigibilitii
cresctoare a pasi*ului8 ceea ce implic separarea elementelor "e acti* 3n funcie
"e gra"ul "e lic4i"itate i a elementelor "e pasi* 3n funcie "e sca"en.
De e.emplu8 &ilanul conta&il armonizat este apropiat logicii financiare8
a*/n" prezentarea 3n list 1(as&elul 129
Bi"a&( C$&ta5i" a%,$&i#at %estF&s
(a&elul 1
Denumirea in"icatorului 1mii lei2 Nr. %.erciiul financiar
r/n" 0rece"ent Curent
A. Acti3e i,$5i"i#ate - t$ta" 51 33-13-112 --23?66;3
7. 7mo&ilizri necorporale 52 112+2) )$15+)
77. 7mo&ilizri corporale - total 53 3339$51)1 15)39)2
777. 7mo&ilizri financiare 5 $111 $111
B. Acti3e ci%c!"a&te - t$ta" 55 33:/62:/6 /1/;?26::
79 !tocuri - total 5$ 119531+3 1225$)95+
77. Creane - total 5) 1+525513 395+535
7779 7n*estiii financiare pe termen scurt 5+ - -
7E. Casa i conturi la &nci 59 +5+)35 2++29)
C. C2e"t!ie"i 9& a3a&s 15 1?:2?66 1-<?:;/
+. +at$%ii ce t%e5!ie 1")tite 1F&) "a 1 a& 11 22;<3-6<: 1<6-32;13
E. Acti3e ci%c!"a&te &ete> %es1ecti3 .at$%ii
c!%e&te &ete 155 D 15 ' 11 ' 1$2
12 1::1?-/21 32/6/1/<?
F. T$ta" acti3e ,i&!s .at$%ii c!%e&te151 D 122 13 -3-32<633 ;6<:-<262
G. +at$%ii ce t%e5!ie 1")tite 1este 1 a& 1 <-?332< 12;?:;1;;
A. P%$3i#i$a&e 1e&t%! %isc!%i i c2e"t!ie"i 15 - -
I. 4e&it!%i 9& a3a&s 1$ --3/<21 /1?;3;3
K. Ca1ita" i %e#e%3e 1) --<2?::;6 63---<6<2
7. Capital 1su&scris *rsat2 1+ 5919922$ 29599$131
77. 0rime "e capital 19 - -
777. Rezer*e "in ree*aluare 25 25+2225 951$551
7E. Rezer*e 21 13$5+$35 232++555
E. Rezultatul reportat ' !ol" C 22 - 2+1)1)
- !ol" D 23 225))1 225))1
E7. Rezultatul e.erciiului ' !ol" C 2 5$$)$9) 513+59
$$
,naliza economico-financiar 77
Re1a%ti#a%ea 1%$'it!"!i 25 -:66;6?; /13<-:-?
T$ta" ca1ita"!%i 1%$1%ii 11+ D 25 D 21 D 22 ' 232 2$ -2/<3/3:/ 6-:1-1:</
Pat%i,$&i!" 1!5"ic 2) - -
Ca1ita"!%i 8 t$ta" 12$ D 2)2 2+ -2/<3/3:/ 6-:1-1:</
Iichiditatea cresctoare a posturilor "e acti* este "isponi&ilitatea "in ce
3n ce mai mare a acestora "e a "e*eni @lic4i"eA i "e a acoperi ne*oile
3ntreprin"erii6 3n fruntea acti*ului se afl *alorile imo&ilizate8 cele mai puin
@lic4i"eA8 iar la sf/rit "isponi&ilitile8 cele mai @lic4i"eA.
Clasarea posturilor "e pasi* 3n or"inea exigibilitii cresctoare
semnific faptul c e.igi&ilitatea unei surse "e finanare este legat "e sca"ena sa8
primele posturi fiin" cele mai lent e.igi&ile8 1capitalurile proprii28 iar ultimele cele
mai rapi" e.igi&ile 1"atoriile pe termen scurt2.
Construcia &ilanului financiar implic respectarea unor principii i
reguli care permit or"onarea posturilor "e &ilan "up criteriul pe termen scurt i
pe termen lung. 0rintre elementele constituti*e ale &ilanului se face "istincie
3ntre cele care rm/n la "ispoziia 3ntreprin"erii pe termen lung 1peste 1 an2 i cele
care nu 3i aparin "ec/t pe termen scurt 1su& 1 an2.
,mena-area posturilor "e acti* con"uce la e.istena a "ou ansam&luri9
acti*ul imo&ilizat care reprezint elementele pe termen lung cu trei categorii "e
*alori imo&ilizate 1necorporale8 corporale8 financiare28 la care se a"aug partea "e
acti* circulant cu sca"ena mai mare "e 1 an 1creane - clieni8 c4eltuieli efectuate
3n a*ans2. :n sc4im&8 3n acti*ul circulant se inclu" imo&ilizrile cu sca"en scurt
1imo&ilizrile financiare ce a-ung la sca"en su& 1 an2.
,mena-area posturilor "e pasi* structureaz pasi*ul &ilanului 3n grupa
capitalurilor permanente8 format "in capitalurile proprii i "atoriile pe termen
me"iu i lung 1cu sca"ena peste 1 an2 i grupa "atoriilor pe termen scurt 1cu
sca"ena su& 1 an28 in"iferent "e natura lor 1"atorii "e e.ploatare8 cre"ite &ancare
curente8 *enituri realizate 3n a*ans cu sca"en scurt i "atoriile pe termen lung
a-unse la sca"en2.
Dac o parte a "atoriilor pe termen lung a-ung la sca"en mai repe"e "e
1 an8 ele *or fi trecute la "atorii pe termen scurt. Eeniturile realizate 3n a*ans cu
sca"ena peste 1 an sunt incluse 3n "atoriile pe termen me"iu i lung.
$)
,naliza economico-financiar 77
>&inerea &ilanului financiar implic efectuarea unor corecii ale
acti*ului i pasi*ului pe &aza informaiilor "in ane.8 prin respecarea unor
principii "e e*aluare i regrupare a posturilor "up criteriul *ec4imii 1peste sau
su& 1 an2.
!c4ematic8 &ilanul financiar se prezint astfel9
'ilan financiar
,cti* G (ecesar 0asi* G esurse
(ecesar permanent Capitaluri permanente 1Cp2
,cti* imo&ilizat net M 1 an 1. Capitaluri proprii 1C2
(ecesar temporar 2. Datorii cu sca"ene M 1 an
1. ,cti* circulant net N 1 an esurse temporare
2. 7mo&ilizri financiare N 1 an 1. Datorii cu sca"ene N 1 an
3. Disponi&iliti 1(rezorerie acti*2 2. Cre"ite &ancare 1(rezorerie pasi*
(otal ,cti* (otal 0asi*
0rezentarea &ilanului financiar 1(a&elul 152 pune 3n e*i"en "ou pri
"istincte pe orizontal9 partea superioar care reflect structura financiar prin
stabilitatea elementelor care 3l compun 1necesarul "e finanat i resursele "e
finanare permanente2 i partea inferioar care reflect finanarea ciclului "e
acti*itate 1necesarul "e finanat pe termen scurt i resursele temporare "e
finanare2.
Clasamentul acti*elor i pasi*elor "up criteriul *ec4imii pune 3n
e*i"en8 printr-o simpl lectur orizontal8 ec4ili&rele sau "ezec4ili&rele
structurale ale &ilanului8 conform Normei 13 "in 7,!C i 3n cazul conturilor
consoli"ate.
7mportana &ilanului financiar 3n analiza financiar "ecurge "in faptul c
el ser*ete la "eterminarea mar#ei de securitate financiar prin interme"iul
fondului de rulment8 care permite 3ntreprin"erii s fac fa riscurilor pe termen
scurt8 garant/n" sol*a&ilitatea acesteia.
Conform Reglementrilor rom/neti8 &ilanul 3n list 1(a&elul 12 este
apropiat mo"elului "e &ilan financiar 1(a&elul 1528 cu e.cepia resurselor care
sunt prezentate 3n or"ine invers sca"enei8 capitalurile proprii fiin" situate 3n
partea final a listei.
,&an"onarea principiului "e clasament al posturilor 3n &ilanul financiar
$+
,naliza economico-financiar 77
a con"us la apariia &ilanului funcional& care regrupeaz posturile "e &ilan pe
marile funciuni ale 3ntreprin"erii 1in*estiii8 e.ploatare8 finanare8 trezorerie28
fiin" un &ilan economic8 construit "e Centrala Cilanurilor "in Canca ;ranei 3n
scopul e.plicrii funcionrii economice a 3ntreprin"erii "e ctre &anc4eri.
Construcia &ilanului funcional are la &az un set "e principii i reguli
menite s pun 3n e*i"en utilizrile i resursele corespunztoare fiecrui ciclu "e
funcionare a 3ntreprin"erii8 gruparea posturilor fiin" legat "e operaiile realizate
3n raport cu natura8 "estinaia sau funcia lor. :n aceast prezentare8 &ilanul este
"estinat analizei funcionale8 care poate fi i o analiz extern.
?n principiu "e ela&orare a &ilanului funcional se refer la e.primarea
posturilor "e &ilan la valoarea brut8 1*aloarea "e origine a acestora28 ceea ce
impune inclu"erea amortismentelor i pro*izioanelor 3n capitalurile proprii8
&ilanul funcional constituin" un punct "e plecare i"eal pentru o analiz de flux8
"eoarece permite "eterminarea variaiilor "e stocuri.
?n alt principiu al &ilanului funcional se refer la conceptul "e
stabilitate8 care are 3n *e"ere "urata posturilor 3n patrimoniu6 acesta "ifer "e
conceptul permanenei al &ilanului financiar8 3n sensul c un 3mprumut pe termen
lung *a rm/ne 3n imo&ilizrile financiare8 in"iferent "e sca"ena sa8 iar "atoriile
pe termen lung nu *or fi trecute la "atorii pe termen scurt8 in"iferent "e sca"en.
,l treilea principiu8 al afectrii& a*ut 3n *e"ere la structurarea posturilor
permite "escrierea ciclurilor care compun *iaa 3ntreprin"erii i a ec4ili&relor
financiare ce "ecurg "in ele.
!c4ematic8 &ilanul funcional se prezint astfel9
'ilan funcional
,cti* G ,tilizri 0asi* G esurse
7. Funcia de investiii 7E0 Funcia de finanare
Uti"i#)%i sta5i"e 5%!te Res!%se sta5i"e I.!%a5i"eJ
77. Funcia de exploatare 1. Capitaluri proprii9
1. ,cti* circulant "e e.ploatare 2. Datorii financiare sta&ile
2. ,cti* circulant 3nafara e.ploatrii 77. Funcia de exploatare
7770 Funcia de trezorerie 1. Datorii "e e.ploatare
,cti* circulant financiar 1Disponi&iliti2 2. Datorii 3n afara e.ploatrii
(otal ,cti* (otal 0asi*
$9
Bi"a&(!" 'i&a&cia% I"ic2i.itate 8 eDi*i5i"itateJ
(a&elul 15
Acti3e B Necesa%!%i &ete %.erciiul financiar Pasi3e B Res!%se %.erciiul financiar
1mii lei2 0rece"ent Curent 1mii lei2 0rece"ent Curent
"i#loace cu durata L - an ))<-)<--/ <</)>==:) esurse cu scadena L-an <)<)/;=)) :=;9<;/=/
A. Acti3e i,$5i"i#ate 33-13-112 --23?66;3 K. Ca1ita" i %e#e%3e -2/<3/3:/ 6-:1-1:</
7. 7mo&ilizri necorporale 112+2) )$15+) 7. Capital 5919922$ 29599$131
77. 7mo&ilizri corporale 3339$51)1 15)39)2 77. 0rime "e capital - -
777. 7mo&ilizri financiare $111 $111 777. Rezer*e "in ree*aluare 25+2225 951$551
"i#loace cu durata M - an ))9*=/9*= *-*:>/=99 7E. Rezer*e - total 13$5+$35 252++555
B. Acti3e ci%c!"a&te 33:/62:/6 /1/;?26:: E. Rezultatul reportat - !ol" C - 2$1)1)
7. !tocuri - total 119531+3 1225$)95+ - !ol" D 225))1 225))1
77. Creane - total 1+525513 395+535 E7.Rezultatul e.erciiului - !ol" C 5$$)$9) 513+529
7779 7n*est. financiareFtermen scurt - - Repartizarea profitului 5$$)$9) 513+529
7E9 Casa i conturi la &nci +5+)35 2++29) T$ta" ca1ita"!%i 1%$1%ii -2/<3/3:/ 6-:1-1:</
C. C2e"t!ie"i 9& a3a&s 1?:2?66 1-<?:;/ <.0ro*izioane pt.riscuri-c4eltuieli - -
=. Datorii pe o perioa" M 1 an +9332+ 12)95)1))
D. Datorii pe o perioa" "e 1 an 22)+3$+5 1+$32)13
T$ta" .at$%ii 23632<::< 31-33?<?:
I. 4e&it!%i 9& a3a&s --3/<21 /1?;3;3
T$ta" Acti3e Nete 666/??13- ?/?6;<3-< T$ta" Ca1ita"!%i 666/??13- ?/?6;<3-<
Bi"a&(!" '!&c(i$&a" Iec$&$,icJ
(a&elul 1$
Acti3e B Uti"i#)%i %.erciiul financiar Pasi3e B Res!%se %.erciiul financiar
1*aloare &rut21mii lei2- 0rece"ent Curent 1mii lei2 0rece"ent Curent
7. Funcia de investiii 7E0 Funcia de finanare
Uti"i#)%i sta5i"e Res!%se sta5i"e 6:<13<1<? 1:111/<?-3
A. Acti3e i,$5i"i#ate 5%!te /:;?-366< 6<//:;3/- 1. Capitaluri proprii 25+35355 $5115+5
1. 7mo&ilizri necorporale 1))$) 91$51 - Capital 5919922$ 29599$131
2. 7mo&ilizri corporale 55))595) $+535199 - Rezer*e - total 3+9595+55 3552551
3. 7mo&ilizri financiare $111 $111 - Rezultatul reportat - 225))1 D 3$9253
77. Funcia de exploatare - Rezultatul e.erciiului1nerepartiz2 - -
B.Acti3e ci%c!"a&te .e eD1"$ata%e 3161?<333 /:2?;36:< 2. ,mortismente i pro*izioane 1)3+5955$ 23115$+1
1. !tocuri - total 119531+3 1225$)95+ 3. Datorii financiare sta&ile 1M1 an2 +9332+ 12)95)1))
2. Creane comerciale 1)25155 3+5955$55 %%0 Funcia de exploatare
Acti3e ci%c. 9& a'a%a eD1"$at)%ii /?/-??3 ??3-6?/ 1. Datorii "e e.ploatare 132555559 ))521555
,lte creane 595993 993$95 2. Datorii 3nafara e.ploatrii 952+121 15911)1+
C. C2e"t!ie"i 9& a3a&s 1?:2?66 1-<?:;/ 3. Cre"ite &ancare curente - -
7779 Funcia de trezorerie I. 4e&it!%i 9& a3a&s --3/<21 /1?;3;3
Acti3 ci%c!"a&t 'i&a&cia% <-/1--: 2?2;::;
Casa i conturi la &nci +5+)35 2++29)
T$ta" Acti3e 3a"$a%e 5%!t) <-:-:<6?: 12:2;<?:2? T$ta" Res!%se <-:-:<6?: 12:2;<?:2?
,naliza economico- financiar 77
!tructurarea &ilanului funcional 1(a&elul 1$2 permite e*i"enierea a
dou categorii de utilizri 3n acti*9 una legat efecti* "e e.ploatare i alta
in"epen"ent "e ciclul "e pro"ucie8 iar 3n pasi* dou categorii de resurse9 unele
generate "e e.ploatare i altele fr legtur cu aceasta.
7mportana &ilanului funcional 3n analiza financiar "ecurge "in faptul
c el permite aprecierea stabilitii structurii financiare a 3ntreprin"erii prin
interme"iul trezoreriei nete i astfel e.prim inter"epen"ena "intre structura
financiar i natura acti*itii sale.
Comparaia 3ntre &ilanul financiar i &ilanui funcional pune 3n e*i"en
"ou "eose&iri eseniale 3ntre acestea8 i anume9
a. 3n timp ce &ilanul financiar permite o analiz extern a situaiei financiare a
3ntreprin"erii interesant pentru cre"itori8 &ilanul funcional permite 3n primul
r/n" o analiz intern realizat 3n principal "e managerii 3ntreprin"erii6
&. &ilanul funcional se sta&ilete "in perspecti*a continuitii acti*itii8 3n timp
ce &ilanul financiar este realizat "in perspecti*a ncetrii acti*itii.
Ca rspuns a"us criticilor &ilanului financiar i &ilanului funcional8
a"epii conceptelor mai recente ale teoriei financiare neoclasice au conceput
mo"elul "e &ilan @pool de fondsA sau ansam&lul "e fon"uri.
(eoria financiar neoclasic a*anseaz un criteriu care pri*ete costul
capitalului compus "in "iferitele resurse folosite8 3n funcie "e care se -u"ec
oportunitatea "i*erselor utilizri crora le-au fost afectate.
:n consecin8 &ilanul tre&uie pri*it ca un ansam&lu "e resurse i "e
utilizri8 care ofer in"icii asupra "eciziilor strategice 3n materie "e in*estiii i "e
finanare8 fr a e.ista o afectare a unei resurse unui anumit tip "e utilizare.
,cest tip "e &ilan se apropie "e &ilanul funcional prin prezena
amortismentelor i pro*izioanelor 3n fon"urile proprii8 3n pasi*. :n acti* posturile
sunt grupate 3n "ou pri "istincte pentru a e*i"enia impactul strategiilor
3ntreprin"erii9 in"ustrial i comercial8 pe "e o parte8 creia 3i corespun"
imo&ilizrile &rute non financiare i acti*ele circulante "e e.ploatare 1inclusi*
lic4i"itile necesare pentru e.ploatare2 i strategia financiar8 inclusi*
lic4i"itile8 care ser*ete o&iecti*elor "e tip financiar.
!c4ematic8 &ilanul ansam&lului "e fon"uri se prezint astfel9
)3
,naliza economico- financiar 77
'ilan N+ool de fondsO
,cti* G ,tilizri 0asi* G esurse
0ortofoliu "e acti*e 0ortofoliu "e resurse
7. ,tilizri industriale i comerciale 7. Fonduri proprii
1. 7mo&ilizri &rute 1. ;on"uri proprii e.terne
2. ,cti*e circulante "e e.ploatare 2. ;on"uri proprii interne
3. ,cti*e circulante 3nafara e.ploatrii 77. Batorii
77. ,tilizri financiare 1. Resurse financiare
1. 7mo&ilizri financiare 2. Datorii "e e.ploatare
2. ,cti*e circulante 1Disponi&iliti2 -
(otal ,cti* (otal 0asi*
7n"iferent "e mo"ul "e structurare a elementelor patrimoniale8 &ilanul
ser*ete ca "ocument esenial 3n analiza mo"ificrilor poziiei financiare a
3ntreprin"erii ca rspuns la cerinele me"iului economic 3n care aceasta 3i
"esfoar acti*itatea.
3.3. A&a"i#a ec2i"i5%e"$% 'i&a&cia%e
Cilanul este @fotografiaA 3ntreprin"erii8 care8 in"iferent "e forma "e
prezentare8 tre&uie s ofere rspuns la o serie "e 3ntre&ri specifice celui care
efectueaz analiza. ,ceste 3ntre&ri "ecurg "in mo"ul 3n care se realizeaz
egalitatea 3ntre acti*ul i pasi*ul &ilanului8 egalitate care transpune o i"entitate
fun"amental 3ntre "ou reprezentri "iferite ale aceleiai mrimi economice8
sursele fon"urilor 1originea lor28 tre&uin" s corespun" cu utilizrile 1necesitile2
crora le-au fost afectate.
!tu"iul &ilanului implic analiza acestuia 3n dou "irecii9 orizontal i
*ertical8 fiecare pun3n" 3n e*i"en anumite corelaii cu semnificaii "eose&ite 3n
aprecierea situaiei financiare a 3ntreprin"erii.
,naliza pe orizontal a &ilanului pune 3n e*i"en mo"ul 3n care se
realizeaz principalele echilibre financiare pe termen scurt i pe termen lung ale
3ntreprin"erii sau grupului "e 3ntreprin"eri8 prin interme"iul unor mrimi cum ar
fi9 situaia net8 fon"ul "e rulment8 necesarul "e fon" "e rulment8 trezoreria.
3.3.1. A&a"i#a Sit!a(iei Nete
0e &aza a&or"rii -uri"ice a &ilanului8 analitii financiari "etermin
)
,naliza economico- financiar 77
$ituaia (et 1!N2 a 3ntreprin"erii cu a-utorul relaiei9
$( 5 Active 8 Batorii totale
,ceasta e.prim *aloarea conta&il a "repturilor pe care le pose"
proprietarii asupra 3ntreprin"erii8 fiin" a*erea proprietarilor i tre&uin" s fie
suficient pentru a asigura funcionarea i in"epen"ena financiar a 3ntreprin"erii.
Comparati* cu capitalurile proprii8 situaia net este mai restricti*8
"eoarece e.clu"e su&*eniile i pro*izioanele reglementate. De aceea8 situaia
net este un in"icator mai rele*ant8 ce e.prim *aloarea acti*ului realiza&il la un
moment "at8 care intereseaz proprietarii8 acionarii8 c/t i cre"itorii 3ntreprin"erii8
mai ales 3n cazul lic4i"rii acesteia. %a se calculeaz pun/n" fa 3n fa &unurile
i "atoriile "e aceeai sca"en.
0e &aza bilanului financiar !ituaia Net se "etermin ca "iferen9
a2 !N G (otal acti*e ' Datorii totale - Eenituri 3n a*ans G Capitaluri proprii.
0e &aza bilanului contabil armonizat !ituaia Net este "iferena9
&2 !N G 1(otal acti*e ' Datorii curente2 ' Datorii peste 1 an G ; ' =.
De e.emplu8 !ituaia Net 3n cele "ou *ariante "e calcul este prezentat
3n (a&elul 1)9
A1"ica(ia 1/: Ca"c!"!" i a&a"i#a sit!a(iei &ete Ica1ita"!%i"$% 1%$1%iiJ
(a&elul 1)
Nr 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. (otal acti*e $$$59913 959$)+3+ 2935)921 1389$
2. Datorii totale 23$32+55+ 31339+95 )+511++2 133851
3. Eenituri 3n a*ans 35+21 519)3)3 )$1552 1)18$+
. $ituaia net 1!N21a2 </*;)*)9* =<9-<-9;
*
/-<)9*:; 155853
5. (otal acti*e ' Datorii curente 1;2 332+$33 )$+5+2$2 333)19$29 1)$8+3
$. Datorii curente 1=2 +5332+ 12)95)1)) 11953+9 1513
). Capitaluri proprii 1; ' =21&2 </*;)*)9* =<9-<-9;
*
/-<)9*:; 155853
Din "atele (a&elului 1) se constat o situaie net pozitiv i cresctoare
care reflect o gestiune economic sntoas8 ce ma.imizeaz valoarea
3ntreprin"erii8 prin potenarea capitalurilor proprii.
)5
,naliza economico- financiar 77
> situaie net negati* reflect o stare "e prefaliment8 fiin" consecina
3nc4eierii cu pier"eri a e.erciiilor anterioare8 pier"eri care au epuizat integral
capitalurile proprii. 0artea neacoperit rm/ne e.clusi* 3n sarcina cre"itorilor8
acesta fiin" riscul de insolvabilitate al 3ntreprin"erii.
Creterea situaiei nete 1acti*ului net2 are ca efect creterea renta&ilitii
i a in"epen"enei financiare8 pe &aza ei put/n"u-se "etermina riscul global sau
lichidativ8 prin raportul9
Activ
valoare fr Activ - $(
N 583.
,cti*ul net 1capitalurile proprii2 reprezint un in"icator esenial care "
"imensiunea gra"ului "e @sntateA a 3ntreprin"erii referitor la meninerea
capitalului fizic sau financiar8 mai ales 3n con"iiile inflaiei care 3l ero"eaz.
#eninerea capitalului fizic presupune ca profitul s fie o&inut numai
prin creterea capacitii fizice pro"ucti*e 3n cursul perioa"ei8 iar meninerea
capitalului financiar presupune o&inerea profitului prin creterea valorii
financiare 1monetare2 a acti*elor nete.
+erformanele 3ntreprin"erii fiin" "irect legate "e meninerea capitalului
fizic sau financiar8 @!ituaia mo"ificrii capitalurilor propriiA este un alt "ocument
al situaiilor financiare anuale pre*zut "e >r"inul #.;.0. 9F25518 inspirat "in
cerinele 7,! 18 prin care se prezint "etaliat toate variaiile pe care le-a suferit 3n
cursul e.erciiului financiar fiecare element al acti*ului net 1capitalurile proprii2.
Din situaia mo"ificrii capitalurilor proprii rezult capacitatea "e
meninere 1ero"are2 a capitalului8 precum i profitul 1pier"erea2 3ntreprin"erii 3n
cursul e.erciiului8 prin interme"iul urmtoarelor elemente "e coninut9
- profitul net 1pier"erea net2 al perioa"ei6
- fiecare element "e *enit i c4eltuial recunoscute "irect 3n capitalurile proprii6
- efectul cumulat al mo"ificrii politicilor conta&ile i corecia erorilor6
- tranzaciile "e capital cu i "istri&uirile ctre proprietari6
- sol"ul profitului 1pier"erii2 cumulate la 3nceputul perioa"ei i la "ata &ilanului i
mo"ificrile aferente6
- o reconciliere 3ntre *aloarea conta&il a fiecrei categorii "e capitaluri proprii la
3nceputul i sf/ritul perioa"ei8 cu prezentarea "istinct a fiecrei mo"ificri.
!ituaia mo"ificrii capitalurilor proprii cuprin"e "ate referitoare la9
)$
,naliza economico- financiar 77
sol"ul la 1 1anuarie8 creterile1D28 re"ucerile 1-2 i sol"ul la 31 "ecem&rie8 aa cum
rezult "in "atele (a&elului 1+9
A1"ica(ia 16: Sit!a(ia ,$.i'ic)%ii ca1ita"!%i"$% 1%$1%ii 1mii lei2
(a&elul 1+
%lemente ale capitalului
propriu
!ol" la
1 ianuarie
Creteri
1D2
Re"uceri
1-2
!ol" la
31 "ecem&rie
Capital su&scris 5919922$ 23$)9$955 - 29599$131
Rezer*e "in ree*aluare 25+2225 +$)923$ 23$)9$955 951$551
Rezer*e legale +9)3))2 3$$+ - 123+25
,lte rezer*e 13$3+5+ 9)5+5+2 13$9$+5 235+9)$5
Rezultat reportat
- 0rofit nerepartizat 5 21))11+9 - 21))11+9
- 0ier"ere neacoperit - - - -
Rezultat reportat "in a"optarea
pt. prima "at a 7,! mai puin
7,! 29 ' !ol" D 1ct 11)22
225))1
1pier"ere2
- - 225))1
1pier"ere2
Rezultat reportat "in corectarea
erorilor fun"amentale '!ol" C
1ct.11)2
$3)59+5
1profit2
- - $3)59+5
1profit2
Rezultat reportat "in surplusul
"in rezer*a "e e*aluare
- - - -
Rezultatul e.erciiului financiar - - - -
(otal 25+35355 52)23$5 23+1$$5+5 $5115+5
Din analiza "atelor (a&elului 1+ se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. !ol"ul final al capitalurilor proprii este calculat cu relaia9
!f G !i D Creteri ' Re"uceri8
2. #o"ficarea capitalurile proprii este egal cu "iferena9
O G !f ' !i G $5115+5 ' 25+35355 G D 21355)+5 mii lei.
3. #a-orarea capitalurilor proprii a fost consecina unor sol"uri iniiale i a
creterii mai accentuate a capitalului su&scris8 a rezer*elor i a e.istenei profitului
nerepartizat8 aceasta fiin" "iminuat "e re"ucerea unor rezer*e i "e sol"ul "e&itor
al contului 11)28 o pier"ere reportat rezultat "in a"optarea pentru prima "at a
7,!8 mai puin 7,! 298 pri*in" retratarea informaiei financiare necesare
3nlturrii efectelor inflaiei.
))
,naliza economico- financiar 77
3.3.2. A&a"i#a F$&.!"!i .e R!",e&t
%c4ili&rul financiar al 3ntreprin"erii rezult "in confruntarea maselor
mari ale &ilanului9 ;on"ul "e Rulment 1;R2 cu Necesarul "e ;on" "e Rulment
1N;R28 "in care rezult (rezoreria 1(2. ,cest ec4ili&ru este "eterminat conform
concepiilor "e prezentare a &ilanului9 optica financiar i optica funcional.
0e &aza &ilanului financiar care grupeaz posturile "up criteriul
permanenei8 ec4ili&rul financiar presupune finanarea acti*ului cu "urata mai
mare "e 1 an "in resurse cu sca"ena peste 1 an8 iar finanarea acti*elor su& 1 an
"in resurse sca"ente su& 1 an.
?n prim ec4ili&ru rezult "in confruntarea pasi*ului pe termen lung
1capitalurile permanente2 cu necesarul permanent 1acti*ul imo&ilizat28 aa cum
rezult "in analiza prii superioare a &ilanului financiar9
FF G Capitaluri permanente 1Capitaluri proprii D Datorii pe termen
lung i me"iu2 D 0ro*izioane pentru riscuri i c4eltuieli ' (ecesar permanent
1,cti*e imo&ilizate nete2.
,ceast meto" pune 3n e*i"en ec4ili&rul financiar pe termen lung8
fon"ul "e rulment reprezent/n" partea "in capitalurile permanente rmas "up
finanarea imo&ilizrilor8 pe care 3ntreprin"erea o consacr finanrii activelor
circulante. %ste partea "in capitaluri cu gra" "e e.igi&ilitate sla&8 care ser*ete
finanrii elementelor "e acti* cu gra" "e lic4i"itate suficient "e crescut.
#eto"a insist asupra originii ;on"ului "eRulment i permite 3nelegerea
cauzelor *ariaiei sale8 creterea lui fiin" "eterminat "e creterea capitalurilor
permanente 1emisii "e noi aciuni8 o&ligaiuni8 noi 3mprumuturi pe termen lung2 i
"e re"ucerea imo&ilizrilor nete 1*/nzri "e titluri8 "ezin*estire8 cesiuni "e
imo&ilizri2. >"at cu ;on"ul "e Rulment8 mar-a "e securitate a 3ntreprin"erii
crete8 ceea ce arat c o parte mai 3nsemnat "in acti*ele circulante este finanat
"in capitaluri permanente.
!c"erea ;on"ului "e Rulment este cauzat "e sc"erea capitalurilor
permanente 1ram&ursri "e 3mprumuturi pe termen lung sau "e o&ligaiuni2 i "e
creterea imo&ilizrilor nete 1in*estiii2.
?n ;on" "e Rulment staionar reflect stagnarea 3ntreprin"erii8 care poate
fi temporar sau "e "urat8 a*/n" "iferite cauze.
)+
,naliza economico- financiar 77
0artea inferioar a &ilanului financiar permite "eterminarea ;on"ului "e
Rulment ;inanciar ca "iferen9
FF G 1Active circulante 7 Cheltuieli n avans. ' 1Batorii pe termen
scurt D 1enituri n avans..
#eto"a pune 3n e*i"en afectarea i finalitatea ;on"ului "e Rulment
care este finanat "in acti*ul circulant. :n aceast ipostaz8 fon"ul "e rulment
;inanciar arat surplusul acti*elor circulante nete nefinanate "in "atoriile
temporare8 e*i"eniin" e.ce"entul "e lic4i"itate potenial8 ca o mar# de
securitate pri*in" sol*a&ilitatea 3ntreprin"erii.
Cilanul conta&il armonizat permite "eterminarea mai rapi" a ;on"ului
"e Rulment 3n "ou mo"uri9
a2 FF 5 42otal active 8 Batorii sub - an. 8 Active imobilizate 5 F 8 A@
&2 FF 5 Active circulante& respectiv datorii curente nete 4!.0
(eoretic8 ;on"ul "e Rulment tre&uie s fie poziti*8 ceea ce nu 3nseamn
c 3n anumite situaii nu poate e.ista un fon" "e rulment negati* fr a
compromite &una funcionare a 3ntreprin"erii.
?n ;on" "e Rulment pozitiv 1Capitaluri permanente M 7mo&ilizri nete2
constituie mar-a "e securitate a 3ntreprin"erii pentru e.ploatarea sa coti"ian8
permi/n"u-i s-i asigure un ni*el minim al unor acti*e circulante strict necesare
funcionrii 1stocuri minime8 fon" "e cas minim28 acti*ul circulant fiin" superior
"atoriilor pe termen scurt 1,cti* circulant net M Datorii su& 1 an2.
?n ;on" "e Rulment negativ constituie un semnal "e alarm pentru
3ntreprin"ere8 care *a fi lipsit "e capitaluri permanente suficiente s-i asigure
finanarea imo&ilizrilor 1Capitaluri permanente N 7mo&ilizri nete28 sau care are
acti*e circulante inferioare "atoriilor sca"ente pe termen scurt8 pe care nu le *a
putea ac4ita 1,cti* circulant net N Datorii su& 1 an2. ,ceast situaie se 3nt/lnete
mai frec*ent 3n sectorul "e "istri&uie8 un"e *iteza "e rotaie a stocurilor este
foarte rapi" 1su& o lun2 i un"e e.ist cre"ite-furnizori 3nsemnate.
De e.emplu8 calculul Fondului de rulment 3n cele trei *ariante con"uce
la rezultatele "in (a&elul 199
A1"ica(ia 1;: Ca"c!"!" i a&a"i#a F$&.!"!i .e R!",e&t
(a&elul 19
)9
,naliza economico- financiar 77
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri1I2 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1J2 1K2
1. Capitaluri proprii 25+35355 $5115+5 21355)+ 155853
2. Datorii cu sca"ena peste 1 an +9332+ 12)95)1)) 11913+9 1555
3. 0ro*izioane pt. riscuri - c4eltuieli - - - -
. Capitaluri permanente 1Cp2 332+$33 )$+5+2$2 333)19$29 1)$8+3
5. ,cti*e imo&ilizate 1,i2 3313112 239$$)3 15+2$25$1 13285
$. Fond de ulment Financiar 1;R;2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
). ,cti*e circulante 3355$255$ 515)92$55 1+52355 15$853
+. C4eltuieli 3n a*ans 19529$$ 1+95)5 - 13+91 )+825
9. Datorii pe termen scurt 22)+3$+5 1+$32)13 - 1519$) +18+3
15. Eenituri 3n a*ans 35+21 519)3)3 )$1552 11)81)
11. Fond de ulment Financiar 1;R;. 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
12. (otal acti*e - Datorii curente 1;2 332+$33 )$+5+2$2 333)19$29 1)$8+3
13. ,cti*e imo&ilizate 1,2 3313112 239$$)3 15+2$25$1 13285
1. Fond de ulment Financiar1; ' ,2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
15. Active circ&resp0datorii curente 1%2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
Din "atele (a&elului 19 se constat c ;on"ul "e Rulment pozitiv i 3n
cretere confirm o "inamic fa*ora&il a mar-ei "e securitate a 3ntreprin"erii.
:n practic8 se consi"er c ;on"ul "e Rulment al 3ntreprin"erii
in"ustriale tre&uie s reprezinte *aloarea a 1\3 cifre "e afaceri lunare.
:n interiorul capitalurilor permanente8 pon"erea capitalurilor 3mprumutate
nu tre&uie s fie e.cesi* 3n raport cu cea a capitalurilor proprii 1s nu "epeasc
55 K28 ceea ce impune "eterminarea ;on"ului "e Rulment propriu 1;Rp2 i a
;on"ului "e Rulment strin 1;Rs29
Fp 5 Capitaluri proprii 8 %mobilizri nete6
Fs 5 Pmprumuturi pe termen lung i mediu 8 %mobilizri nete.
;on"ul "e Rulment propriu pune 3n e*i"en influena structurii "e
finanare asupra constituirii sale8 a"ic msura 3n care echilibrul financiar se
asigur prin capitalurile proprii8 ceea ce reflect gra"ul "e autonomie financiar.
;on"ul "e Rulment 3mprumutat 1strin2 reflect gra"ul "e ndatorare pe
termen lung pentru a finana ne*oi pe termen scurt.
De e.emplu8 calculul ;on"ului "e Rulment propriu i strin pe &aza
"atelor "in (a&elul 19 con"uce la rezultatele "in (a&elul 259
A1"ica(ia 1<: Ca"c!"!" i a&a"i#a '$&.!"!i .e %!",e&t
+5
,naliza economico- financiar 77
(a&elul 25
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1IJ2 1K2
1. Capitaluri proprii 25+35355 $5115+5 21355)+ 155853
2. Datorii cu sca"ena peste 1 an +9332+ 12)95)1)) 11913+9 1555
3. ,cti*e imo&ilizate 1,i2 3313112 239$$)3 15+2$25$1 13285
5. Fond ulment propriu 1;Rp2 11-32 91)51193 19))12 D15$53219 21585
$. Fond de ulment strin 1;Rs2 12-32 -325$5)+ -31+99$ D111512++ 9$85
Din "atele (a&elului 25 se constat urmtoarele9
1. ;on"ul "e Rulment propriu este poziti* i 3n cretere cu 11585 K8 ceea ce
confirm c 3ntreprin"erea "ispune "e o autonomie financiar care 3i permite
finanarea imo&ilizrilor nete "in capitaluri proprii.
2. ;on"ul "e Rulment strin este negati* i 3n sc"ere cu 385 K8 ceea ce arat c
ne*oile pe termen scurt nu pot fi finanate prin 3n"atorare pe termen lung8 "ei
gra"ul "e 3n"atorare la termen 1raportul Datorii peste 1 anFCapitaluri proprii2 a
crescut "e la 1899 K la 1989+ K.
3. %c4ili&rul financiar pe termen lung i pe termen scurt este asigurat ca urmare a
unei mar-e "e securitate pe care o confer ;on"ul "e Rulment ;inanciar poziti*.
. 7n"epen"ena financiar a 3ntreprin"erii se "o*e"ete a fi satisfctoare8 c4iar
"ac pon"erea capitalurilor proprii 3n capitalurile permanente s-a re"us "e la 9+ K
la +383 K.
3.3.3. A&a"i#a Necesa%!"!i .e F$&. .e R!",e&t
Necesarul "e ;on" "e Rulment "esemneaz ne*oile financiare generate
"e e.ecutarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul "e e.ploatare curent
1cumprri8 */nzri8 pli salarii28 al crui total tre&uie acoperit cel puin parial "e
resurse sta&ile 1;on"ul "e Rulment Net2. %l reprezint &anii ce tre&uie rulai 3n
3ntreprin"ere pentru a-i asigura funcionarea 1"up finanarea imo&ilizrilor28 care
reclam c4eltuieli ce *or fi recuperate la ac4itarea facturilor "e ctre clieni.
!tructura Necesarului "e ;on" "e Rulment cuprin"e8 pe "e o parte8
stocurile 1"e materii prime8 pro"use finite8 semifa&ricate2 a cror *aloare
3ncorporeaz c4eltuielile "e fa&ricaie i8 pe "e alt parte8 creanele. Din suma
acestor componente se sca" "atoriile 1"e e.ploatare i 3n afara e.ploatrii28 care
+1
,naliza economico- financiar 77
corespun" "ecala-elor 3ntre 3ncasri i pli9
(F 5 (ecesiti ciclice 8 esurse ciclice8
3n care9
Necesiti ciclice G Necesar temporar ' Disponi&iliti6
Resurse ciclice G Resurse temporare ' Cre"ite "e trezorerie.
0e &aza &ilanului necesarul "e fon" "e rulment se "etermin ca
"iferen9
(F 54Active circulante 7 Cheltuieli n avans8 Casa i conturi la bnci.
- 4Batorii ce trebuie pltite ntr-un an 7 Credite bancare 7 1enituri n avans.0
De e.emplu8 calculul Necesarului "e ;on" "e Rulment pe &aza "atelor
"in &ilanul conta&il armonizat 1(a&elul 12 con"uce la rezultatele "in (a&elul 218
"in care rezult urmtoarele concluzii9
1. Necesarul "e fon" "e rulment pozitiv i 3n cretere confirm "inamica
ascen"ent a surplusului "e necesiti temporare fa "e resursele temporar
"isponi&ile.
2. Creterea necesarului "e fon" "e rulment a fost consecina creterii necesitilor
ciclice cu 5+8)2 K8 ca urmare a creterii acti*elor circulante cu 5$853 K8 a
re"ucerii c4eltuielilor 3n a*ans i a "isponi&ilitilor &neti8 3n con"iiile 3n care
resursele ciclice s-au re"us cu 1)89 K8 prin re"ucerea "atoriilor su& 1 an i a
*eniturilor 3n a*ans.
A1"ica(ia 1?: Ca"c!"!" i a&a"i#a &ecesa%!"!i .e '$&. .e %!",e&t
(a&elul 21
Nr 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. ,cti*e circulante 3355$255$ 515)92$55 1+52355 15$853
2. C4eltuieli 3n a*ans 19529$$ 1+95)5 - 13+91 )+825
3. Casa i conturi la &nci +5+)35 2++29) - 55233 3831
. (otal 7 11 D 2 ' 32 3255$292 5135)3)+ 1953515+$ 15+8)2
5. Datorii cu sca"ena "e p/n la 1 an 22)+3$+5 1+$32)13 - 1519$) +18+3
$. Cre"ite &ancare "e trezorerie - - - -
). Eenituri 3n a*ans 35+21 519)3)3 )$1552 11)81)
+. (otal 77 15 D $ D )2 2322)5551 191$355+$ - 5$515 +2851
9. (ec de fd de rulment 1(F21 ' +2 91)+5)91 322)$)292 2359+1551 3518$5
0ornin" "e la relaia care tre&uie s e.iste 3ntre necesarul temporar i
+2
,naliza economico- financiar 77
resursele temporare8 N;R constituie un in"icator "e echilibru financiar8 care poate
fi poziti* sau negati*8 "up cum urmeaz9
a2 Dac N;R M 58 rezult un surplus "e necesar temporar fa "e resursele
temporare ce pot fi mo&ilizate8 fiin" o situaie normal "ac este consecina unor
investiii pri*in" creterea necesarului "e finanare a ciclului "e e.ploatare.
:n caz contrar8 N;R M 5 arat un "ecala- nefavorabil 3ntre lic4i"area
stocurilor i creanelor i e.igi&ilitatea "atoriilor "e e.ploatare8 3n sensul
3ncetinirii 3ncasrilor i accelerrii plilor.
&2 ?n N;R N 5 reflect un surplus "e resurse nete temporare fa "e capitalurile
circulante8 necesitile temporare fiin" mai mici "ec/t resursele temporare ce pot
fi mo&ilizate. ,ceast situaie este favorabil "ac este consecina accelerrii
rotaiei acti*elor circulante8 a urgentrii 3ncasrilor i rela.rii plilor.
Necesarul "e fon" "e rulment reflect ec4ili&rul curent al 3ntreprin"erii8
este mai fluctuant8 mai insta&il "ec/t fon"ul "e rulment i "epin"e "e cifra "e
afaceri28 "urata "e rotaie a stocurilor8 "ecala-ul "intre termenul "e recuperare a
creanelor i termenul "e plat a furnizorilor.
%l poate fi e.primat 3n zile "e */nzare prin interme"iul vitezei de rotaie
1N;Rz G N;RP3$5F C,2 care reflect acest "ecala-.
3.3.-. A&a"i#a T%e#$%e%iei
(rezoreria Net 1(N2 poate fi "eterminat pornin" "e la egalitatea "e
&ilan Activ 5 +asiv care con"uce la confruntarea fon"ului "e rulment 1;R2 cu
necesarul "e fon" "e rulment 1N;R28 "in care rezult ec4ili&rul financiar al
3ntreprin"erii8 fiin" un rezultat al operaiunilor ce afecteaz toate posturile "e
&ilan i rezult/n" "in lectura pe orizontal a &ilanului financiar8 respecti*9
a2 a prii superioare9 (N G ;R ' N;R6
&2 a prii inferioare9 (N G Disponi&iliti ' Cre"ite "e trezorerie sau9
(N G (rezoreia acti* ' (rezoreria pasi*.
(rezoreria acti* cuprin"e "isponi&ilitile curente "ega-ate "e
funcionarea 3ntreprin"erii8 la care se a"aug plasamentele ram&ursa&ile 3n orice
moment 1*alori mo&iliare "e plasament2.
(rezoreria pasi* este reprezentat "e cre"itele &ancare curente8 sol"urile
cre"itoare "e &nci i efectele scontate 13n afara &ilanului2.
+3
,naliza economico- financiar 77
c2 0e &aza &ilanului conta&il armonizat8 trezoreria este "at "e "iferena9
(N G ,cti*e circulante respecti* "atorii curente nete 1%2 ' N;R.
De e.emplu8 calculul (rezoreriei Nete pe &aza &ilanului con"uce la
rezultatele "in (a&elul 229
A1"ica(ia 2:: Ca"c!"!" i a&a"i#a T%e#$%e%iei Nete
(a&elul 22
Nr. 7n"icatori 1mii lei2 %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. ;on"ul "e rulment financiar1;R;2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
2. Necesarul "e f". "e rulment 1N;R2 91)+5)91 322)$)292 2359+1551 3518$5
3. 2rezoreria net 1(N2 11 ' 22 1a2 +5+)35 2++29) - 55233 3831
. Disponi&iliti &neti +5+)35 2++29) - 55233 3831
5. Cre"ite &ancare "e trezorerie - - - -
$. 2rezoreria net 1(N2 1 ' 52 1&2 +5+)35 2++29) - 55233 3831
). ,cti*e circ.8 resp. "at.crte nete 1%2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
+. 2rezoreria net 1(N2 1) ' 22 1c2 +5+)35 2++29) - 55233 3831
!e constat c (rezoreria Net este pozitiv i 3n sc"ere8 ceea ce reflect
"ecala-ul "intre ritmul superior "e cretere a necesarului "e fon" "e rulment
comparati* cu creterea fon"ului "e rulment financiar 13518$5 M 325852 K2.
(rezoreria Net 1I2 rezult at/t "in operaiuni ce afecteaz capitalurile
permanente i acti*ul imo&ilizat8 c/t i "in operaiuni care pri*esc acti*ele
circulante i "atoriile pe termen scurt.
Creterea (rezoreriei Nete poate fi realizat prin creterea fon"ului "e
rulment i prin sc"erea necesarului "e fon" "e rulment8 sau prin creterea
"isponi&ilitilor i re"ucerea cre"itelor &ancare "e trezorerie.
Ealoarea pozitiv sau negativ a (rezoreriei Nete este consecina unor
inegaliti 3ntre ;on"ul "e Rulment i Necesarul 1resursa2 "e ;on" "e Rulment9
1. 2rezorerie pozitiv 12( L 928 c/n"9 F L (F i respecti*8 Bisponibiliti L
Credite trezorerie8 3n urmtoarele cazuri9
a2 F L 9 i (F L 98 c/n" N;R este finanat 3n 3ntregime "in resurse permanente
1;R M 528 care "ega- disponibiliti ce pot ascun"e o su&-utlizare "e capitaluri6
&2 F L 9 i (F M 98 c/n" resursele "in ciclul "e e.ploatare 1N;R N 52 se
+
,naliza economico- financiar 77
a"aug la un e.ce"ent "e resurse permanente 1;R M 52 pentru a "ega-a un
e.ce"ent mare "e lic4i"iti8 care pot ascun"e su&-utilizri "e capitaluri6
c2 F M 9 i (F M 98 c/n" resursele "in e.ploatare 1N;R N 52 acoper un
e.ce"ent crescut "e lic4i"iti i numai o parte a acti*ului imo&ilizat 1 ;R N 52.
Ciclul "e e.ploatare i o parte "in imo&ilizri sunt finanate "in "atorii pe
termen scurt 1furnizori i a*ansuri clieni28 ceea ce impune creterea capitalurilor
permanente 1resurselor sta&ile2.
2. 2rezorerie negtiv 12( N 928 c/n" F M (F i respecti*8 Bisponibiliti M
Credite trezorerie8 3n urmtoarele cazuri9
a2 F L 9 i (F L 98 c/n" N;R este finanat parial "in capitaluri permanente
1;RM 52 i parial "in cre"ite &ancare curente care sunt mai mari "ec/t
"isponi&ilitile8 ceea ce impune aprecierea riscului &ancar curent6
&2 F M 9 i (F L 98 c/n" cre"itele &ancare pe termen lung i me"iu acoper o
parte "in imo&ilizri 1;R N 528 N;R i "isponi&ilitile 1inferioare cre"itelor "e
trezorerie28 ceea ce impune reconsi"erarea structurii "e finanare6
c2 F M 9 i NF M 98 c/n" resursele permanente nu acoper "ec/t o parte a
acti*ului imo&ilizat 1;R N 528 restul fiin" acoperit "in "atorii pe termen scurt
1furnizori8 a*ansuri clieni2 i "in cre"ite &ancare curente8 ceea ce impune
re*e"erea structurii finanrii8 fiin" crescut riscul "epen"enei "e e.terior.
3.3./. A&a"i#a ec2i"i5%e"$% 'i&a&cia%e 9& $1tica '!&c(i$&a")
%c4ili&rele financiare pot fi analizate i prin prisma prezentrii &ilanului
conform opticii funcionale8 care structureaz posturile "e &ilan 3n str/ns
legtur cu ciclurile economice care caracterizez *iaa 3ntreprin"erii9 in*estiii8
e.ploatare8 finanare8 trezorerie. ,naliza efectuat pe &aza &ilanului funcional
1economic2 este o analiz funcional8 mai &ine a"aptat unei gestiuni
pre*izionale8 care situiaz 3n centrul ateniei ciclul "e e.ploatare. %a completeaz
analiza financiar static prin interme"iul 2abloului de Finanare8 principalul
instrument al analizei dinamice a ec4ili&rului financiar funcional.
%c4ili&rul financiar funcional impune ca utilizrile stabile s fie
finanate "in resurse durabile8 surplusul resurselor "ura&ile fa "e imo&ilizrile
&rute reprezent/n" fon"ul "e rulment net glo&al 1;RN=29
+5
,naliza economico- financiar 77
F(3 5 esurse durabile 8 ,tilizri stabile brute.
?n ;RN= poziti* arat e.ce"entul "e resurse sta&ile "up finanarea
utilizrilor sta&ile8 "estinat finanrii ciclului "e e.ploatare8 fiin" i "iferena9
F(3 5 Activ circulant 8 4Batorii diverse 7 Credite bancare de trezorerie.
0e &aza &ilanului funcional 1(a&elul 1$2 rezult "atele "in (a&elul 239
A1"ica(ia 21: Ca"c!"!" '$&.!"!i .e %!",e&t &et *"$5a"
(a&elul 23
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Resurse sta&ile 1"ura&ile2 $5+13+1+9 151115+93 53525)5 1$$82)
2. ?tilizri sta&ile &rute 55)93$$+ $+555)35 1))5$3$+$ 13895
3. Fond rulment net global 1;RN=21a2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
. ,cti* circulant 332$5522 51)2+1$)5 1++1$$53 155859
5. Datorii "i*erse D cre"ite &ancare 2322)5551 191$355+$ - 5$515 +2851
$. Fond rulment net global 1;RN=21&2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
!e constat un ;on" "e Rulment Net =lo&al pozitiv i 3n cretere8 ca
urmare a creterii mai rapi"e a resurselor sta&ile fa "e utilizrile sta&ile 11$$82)
M 13892 i a acti*ului circulant comparati* cu "atoriile 1155859 M +2852.
,ceast *aloare a ;RN= arat mrimea necesarului ciclic i "e trezorerie
rmas nefinanat "e resursele ciclice i "e trezorerie8 ceea ce arat c
3ntreprin"erea are lic4i"iti pentru a-i finana necesarul "e e.ploatare.
(ecesarul de fond de rulment 1N;R2 "ecurge "in confruntarea ne*oilor
"e finanare cu resursele "e finanare a operaiilor repetiti*e9
(F 5 ,tilizri ciclice 8 esurse ciclice
,*/n" 3n *e"ere re3nnoirea permanent a stocurilor i creanelor impus
"e ciclul "e e.ploatare8 surplusul ne*oilor ciclice neacoperit financiar "e resursele
ciclice "e capital "e*ine un necesar "e finanare permanent re3nnoi&il. ,cest
necesar este finanat "in Fondul de ulment Funcional& care la r/n"ul su apare
ca un surplus "e resurse sta&ile8 fiin" un (ecesar de Fond de ulment 2otal
1N;R(28 cu "ou componente legate "e9 acti*itatea "e e.ploatare i "in afara
e.ploatrii9
(F2 5 (F! 7 (FA!0
Calculul Necesarului "e ;on" "e Rulment (otal este re"at 3n (a&elul 29
+$
,naliza economico- financiar 77
A1"ica(ia 22: Ca"c!"!" Necesa%!"!i .e F$&. .e R!",e&t T$ta"
(a&elul 2
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. ?tilizri ciclice totale8 "in care9 3255$292 5139)3)+ 195315+$ 15+8)3
2. ,cti*e circulante "e e.ploatare 31+151299 55$2$+3 1+$3$13+ 15+859
3. ,lte acti*e circulante 595993 993$95 39)9)52 1$$8+2
. Resurse ciclice totale8 "in care9 2322)5551 191$355+$ - 5$515 +2851
5. Datorii "e e.ploatare 13$9+$3+5 +221+3)3 - 5)$+55) $5852
$. Datorii 3nafara e.ploatrii 952+121 15911)13 112)592 118+2
). (ec0 fd rulment total1(F2211- 2 91)+5)91 322)$)292 2359+1551 3518$5
+. (F! 12 ' 52 1+111919 222315 21129391 233813
9. (FA! 13 ' $2 - +932912+ - 99))51+ -151)+95 11183$
Din "atele (a&elului 2 se constat c Necesarul "e ;on" "e Rulment
(otal este pozitiv i 3n cretere8 ceea ce arat un necesar "e finanare permanent
re3nnoi&il pentru ciclul "e e.ploatare8 surplusul "e ne*oi ciclice fiin" neacoperit
financiar "e resurse ciclice "e capital.
Resursa net 3n afara e.ploatrii 1N;R,% N 52 este 3n cretere8 "atoriile
fiin" superioare acti*elor circulante "in afara e.ploatrii.
Ha originea N;R% se afl ciclul "e e.ploatare 1cumprare ' pro"ucie -
*/nzare28 cu o "urat *aria&il. ,cest necesar corespun"e unor alocri "e fon"uri
pentru constituirea stocurilor i creanelor8 reflect "ecala-ele 3ntre */nzri i
3ncasri8 respecti*8 3ntre cumprri i pli i se calculeaz prin "iferena9
(F! 5 Active circulante de exploatare 8 Batorii de exploatare.
0lile 3l mresc8 iar 3ncasrile 3l re"uc.
N;R,% este mai mic fa "e N;R% i se o&ine prin "iferena9
(FA! 5 Alte active circulante 8 Batorii n afara exploatrii8
3n care9
,lte acti*e circulante cuprin"9 creane "i*erse8 capital su&scris ne*rsat6
Datoriile 3n afara e.ploatrii cuprin"9 "atorii fiscale8 alte "atorii.
Necesarul "e ;on" "e Rulment astfel "eterminat mai poart numele "e
necesar net c/n" este poziti*8 sau resurs net c/n" este negati*.
Din confruntarea ;on"ului "e Rulment Net =lo&al cu Necesarul "e ;on"
"e Rulment 1necesarul net2 rezult 2rezoreria (et 12(29
+)
,naliza economico- financiar 77
2( 5 F(3 8 4(F! 7 (FA!.
(rezoreria Net este legat "e operaiile financiare pe termen scurt care
sunt e*i"eniate 3n partea inferioar a &ilanului funcional8 ea fiin" i "iferena9
2( 5 (ecesar de trezorerie 8 esurse de trezorerie sau9
2( 5 Activ circulant financiar 8 Credite bancare curente.
(rezoreria Net poate fi pozitiv sau negativ8 "up cum urmeaz9
a2 (N M 58 c3n" ;RN= M N;R(8 sau Necesar trezorerie M Resurse trezorerie6
&2 (N N 58 c/n" ;RN= N N;R(8 sau Necesar trezorerie N Resurse trezorerie.
De e.emplu8 pe &aza bilanului funcional 1(a&elul 1$28 rezult
2rezoreria net 1(a&elul 252 "eterminat ca "iferen9
2( 5 2rezoreria activ1Disponi&iliti2 8 2rezoreria pasiv1Cre"ite"e trezorerie29
A1"ica(ia 23: Ca"c!"!" i a&a"i#a T%e#$%e%iei Nete
(a&elul 25
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. ;on" rulment net glo&al 1;RN=2 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
2. Necesar fon" rulment total 1N;R(2 91)+5)91 322)$)292 2359+1551 3518$5
3. 2rezoreria net 1(N211 ' 22 +5+)35 2++29) - 55233 3831
. ,cti* circulant financ.1(rez.acti*2 +5+)35 2++29) - 55233 3831
5. Cre"ite &ancare crte1(rez. pasi*2 - - - -
$. 2rezoreria net 1(N21 ' 52 +5+)35 2++29) - 55233 3831
Din "atele (a&elului 25 se constat c ;on"ul "e Rulment Net =lo&al
este superior Necesarului "e ;on" "e Rulment (otal8 ceea ce a con"us la o
(rezorerie Net pozitiv8 "ar 3n sc"ere8 ca urmare a "ecala-ului 3ntre in"icii
;on"ului "e Rulment i Necesarului "e ;on" "e Rulment13518$5 M 325852 K2.
Re"ucerea (rezoreriei Nete reflect re"ucerea cu aceeai *aloare a
acti*ului circulant financiar8 respecti* a (rezoreriei acti*e 3n con"iiile a&senei
cre"itelor "e trezorerie 1(rezoreria pasi*2.
> (rezorerie Net pozitiv reflect un e.ce"ent "e trezorerie 3n raport cu
o&ligaiile financiare pe termen scurt8 ceea ce asigur 3ntreprin"erii posi&ilitatea
"e face plasamente pe piaa "e capital.
!pre "eose&ire "e resursele ciclice o&inute 3n acti*itatea curent i
++
,naliza economico- financiar 77
reflectate "e un Necesar "e ;on" "e Rulment negati*8 o (rezorerie Net negativ
reflect resurse "e trezorerie furnizate "e parteneri financiari 1&nci2 i sunt legate
"e gestiunea financiar pe termen scurt.
+9
,naliza economico- financiar 77
3.-. A&a"i#a 5i"a&(!"!i 1%i& ,et$.a %ate"$% IratiosJ
,profun"area analizei situaiei financiare pe &aza &ilanului impune
recurgerea la un proce"eu frec*ent utilizat 3n analiza financiar - meto"a @ratiosA.
atio este un raport 3ntre "ou posturi "e &ilan8 "in contul "e rezultat8
sau "in &ilan i contul "e rezultat8 ec4i*alent cu termenul "e rat8 coeficient8
indice8 procent. :ntre elementele raportului tre&uie s e.iste omogenitate "in punct
"e *e"ere al mo"ului "e e*aluare i relaii "irecte 3ntre mrimile ce se compar.
#eto"a ratelor completeaz analiza in"icatorilor 3n mrimi a&solute i
prezint a*anta-ul c permite efectuarea "e comparaii pentru a situa mai corect
3ntreprin"erea 3n me"iul su concurenial sau pentru a-i aprecia e*oluia.
3.-.1. A&a"i#a %ate"$% .e st%!ct!%) a 5i"a&(!"!i
Ratele "e structur a &ilanului reflect structura financiar 1"e finanare2
a 3ntreprin"erii i se "efinete prin proporiile posturilor "in acti*ul i pasi*ul
&ilanului 3n raport cu totalul acestuia.
Ratele "e structur se o&in 3n urma analizei pe vertical a &ilanului
financiar i pun 3n e*i"en caracteristici financiare ale 3ntreprin"erii8 cum ar fi9
capacitatea acti*elor "e a se transforma 3n lic4i"iti8 autonomia i in"epen"ena
financiar a 3ntreprin"erii8 calitatea ec4ili&rului financiar pe termen scurt8 .a.
$tructura activului caracterizeaz compoziia patrimoniului economic al
3ntreprin"erii8 3n concor"an cu caracterul mai mult sau mai puin @capitalisticA al
acesteia ca i *ulnera&ilitatea sa la e*oluiile inflaioniste.
atele de structur a activului reflect apartenena sectorial i "epin"
"e natura acti*itii 3ntreprin"erii8 astfel9
12 0on"erea imo&ilizrilor9 155
Activ
imobilizat Activ
$i G 1K2 reflect in"irect
intensitatea capitalistic 1prin pon"erea imo&ilizrilor corporale2 i a relaiilor
financiare cu alte uniti 1prin pon"erea imo&ilizrilor financiare2.
22 0on"erea acti*ului circulant9 155
Activ
circulant Activ
$a G 1K2 "epin"e "e
sectorul "e acti*itate i "urata ciclului "e pro"ucie 1prin pon"erea stocurilor28 "e
"urata termenelor "e plat con*enite cu clientela 1prin pon"erea creanelor2 i
95
,naliza economico- financiar 77
reflect esena trezoreriei 1prin pon"erea lic4i"itilor 3n patrimoniu2.
$tructura pasivului "ega- politica "e finanare a 3ntreprin"erii8
e*i"eniin" gra"ul "e sta&ilitate a finanrii i autonomia financiar pe care le
asigur com&inaia "e resurse cu maturiti i origini "i*erse.
atele de structur a pasi*ului reflect autonomia financiar i gra"ul "e
ndatorare a 3ntreprin"erii8 astfel9
12 0on"erea capitalurilor permanente9 155
+asiv
permanente Capitaluri
$cp G 1K2
reflect autonomia financiar glo&al 1prin pon"erea capitalurilor proprii28
autonomia la termen a 3ntreprin"erii 1prin pon"erea "atoriilor pe termen lung2.
22 0on"erea "atoriilor pe termen scurt9 155
+asiv
scurt termen C Batorii
$dts G 1K2 se
coreleaz cu trezoreria 3ntreprin"erii.
Cu c/t este mai mare pon"erea capitalurilor proprii 3n totalul pasi*ului8
cu at/t este mai mare autonomi i in"epen"ena financiar a 3ntreprin"erii.
De e.emplu8 pe &aza "atelor "in &ilanul financiar 1(a&elul 152 structura
acti*ului i pasi*ului se prezint 3n (a&elul 2$9
A1"ica(ia 2-: Rate"e .e st%!ct!%) a 5i"a&(!"!i 'i&a&cia%
(a&elul 2$
!tructura acti*ului %.erciiul financiar !tructura pasi*ului %.erciiul financiar
1K2 0rece"ent Curent 1K2 0rece"ent Curent
Active imobilizate 55812 $815 Capital permanent1Cp2 $5815 +585+
7mo&ilizri necorporale 5851) 585)9 Capitaluri proprii 1C2 $38++ $$8)5
7mo&ilizri corporale 55815 $851 Datorii peste 1 an1DFtl2 182) 1383+
7mo&ilizri financiare 58553 58511 Batorii sub - an 1DFt.s2 38+5 19892
Active circulante 98++ 53895 (otal "atorii 1D2 3$812 33835
!tocuri - total 21859 128++ 2otal capitaluri 1C7 B2 155 155
Creane - total 2)853 58)2 2otal capital 1Cp7BCts2 155 155
Disponi&iliti 182$ 5835 He*ier financ.1H;GDFC2 585$5 5899
2otal Active (ete 155 155 Capacit.3n"atorare1CFCp2 589+ 58+3
Din "atele (a&elului 2$ se constat urmtoarele9
1. !tructura acti*ului reflect pon"erea "e peste 55 K a imo&ilizrilor corporale 3n
totalul acti*ului8 care este 3n re"ucere p/n la $ K 3n fa*oarea acti*elor
circulante8 care "epesc acti*ele imo&ilizate8 a-ung/n" "e la 98++ K la 53895 K.
91
,naliza economico- financiar 77
2. 7mo&ilizrile corporale "ein pon"erea "ominant 3n totalul acti*elor
imo&ilizate8 3n consens cu acti*itatea pre"ominant in"ustrial a 3ntreprin"erii.
3. !tructura pasi*ului arat creterea capitalurilor permanente "e la $5815 la peste
+5 K8 3n care capitalurile proprii "ein pon"erea cea mai mare i 3n cretere la
peste $$ K8 3n "efa*oarea "atoriilor totale8 care au sczut "e la 3$ la 33 K.
3. !tructura "atoriilor s-a mo"ificat prin creterea "atoriilor cu sca"ena peste 1 an
i a re"ucerii "atoriilor curente8 cu sca"ena p/n la 1 an.
,naliza pe *ertical a &ilanului *izeaz corelaiile "intre posturile "in
acti* i "in pasi*8 structura pasi*ului tre&uin" s fie adecvat structurii acti*ului9 o
3ntreprin"ere in"ustrial foarte @capitalisticA are capitaluri permanente mai
importante fa "e una mai puin @capitalisticA "in sectorul "e "istri&uie8 ceea ce
se reflect prin rate de sintez referitoare la con"iiile "e a-ustare 3ntre utilizrile
i resursele puse 3n oper "e 3ntreprin"ere.
atele de sintez reflect echilibrul financiar 3n mrimi relati*e9
12 Rata "e finanare stabil a imo&ilizrilor9
net imobilizat Activ
permanente Capitaluri
fi G
] 1
msoar stabilitatea resurselor afectate finanrii acti*elor "ura&ile8 "in care9
a2 Rata "e finanare "in resurse proprii9
net imobilizat Activ
proprii Capitaluri
fp G
]1 e.prim
autonomia financiar "e care "ispune 3ntreprin"erea6
&2 Rata "e finanare "in resurse strine9
net imobilizat Activ
mediu lung termen C Batorii
fs
D
G
e.prim gra"ul "e insecuritate financiar a 3ntreprin"erii.
22 Rata "e lic4i"itate general9
scurt termen C Batorii
circulant Activ
lg G
]1 e.prim gra"ul
"e lichiditate potenial1ec4ili&rul financiar pe termen scurt28 "in care9
a2 Rata "e lic4i"itate relativ 1(estul aci"229
scurt termen C Batorii
$tocuri circulant Activ
lr G
]1
e.prim capacitatea 3ntreprin"erii "e rambursare a "atoriilor pe termen scurt6
&2 Rata "e lic4i"itate imediat 12estul acid2H
scurt Ctermen Batorii
iti Bisponibil
li G
e.prim
aptitu"inea 3ntreprin"erii "e rambursare a "atoriilor cu sca"ena sub - an.
92
,naliza economico- financiar 77
Ratele "e sintez se coreleaz cu ratele "e finanare i reflect in"irect
structura financiar a 3ntreprin"erii.
De e.emplu8 ratele de sintez ale &ilanului sunt e.puse 3n (a&elul 2)9
A1"ica(ia 2/: Rate"e .e si&te#) 1e 5a#a 5i"a&(!"!i
(a&elul 2)
Nr. Rate "e ec4ili&ru financiar %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Rata "e finanare sta&il a imo&iliz. 1Rfi2 1835 18) D 58 1338+
2. Rata "e finanare "in resurse proprii 1Rfp2 182) 18 D 581) 1138
3. Rata "e finanare "in resurse strine 1Rfs2 5853 5835 D 582) 1555
. Rata "e lic4i"itate general 1Rlg2 183 28)5 D 182) 1++8+
5. Rata "e lic4i"itate rapi" 1re"us2 1Rlr2 58+3$ 28125 D 182+ 2538$
$. Rata "e lic4i"itate ime"iat 1Rli2 5853) 58515 - 58522 585
Din "atele (a&elului 2)8 se constat urmtoarele9
1. Ealorile supraunitare i 3n cretere ale ratei "e finanare sta&il a imo&ilizrilor
confirm mar-a "e securitate consecuti* fondului de rulment poziti* cresctor.
2. Ealorile supraunitare i 3n cretere ale ratei "e finanare a imo&ilizrilor "in
resurse proprii confirm e.istena fon"ului "e rulment propriu poziti* i cresctor.
3. Ealorile su&unitare i 3n cretere ale ratei "e finanare a imo&ilizrilor "in
resurse strine arat e.istena unui fon" "e rulment strin negati*.
. Ealorile supraunitare i 3n cretere ale ratelor "e lic4i"itate general i "e
lic4i"itate re"us confirm ec4ili&rul financiar pe termen scurt8 fon"ul "e rulment
poziti*8 respecti* capacitatea "e a face fa o&ligaiilor pe termen scurt8 ceea ce nu
se confirm prin *aloarea su&unitar i 3n sc"ere a ratei "e lic4i"itate 1trezorerie2
ime"iat8 "isponi&ilitile &neti nu permit acoperirea "atoriilor pe termen scurt.
3.-.2. A&a"i#a %ate"$% .e 'i&a&(a%e. St%!ct!%a 'i&a&()%ii
,naliza ratelor "e structur a &ilanului permite stu"iul structurii
financiare a 3ntreprin"erii8 respecti* e.aminarea mo"ului 3n care sunt repartizate
sursele "e finanare a acti*elor 3ntre capitalurile proprii i aporturile e.terne8 "e
un"e rezult autonomia 1in"epen"ena2 financiar a 3ntreprin"erii.
!tructura financiar este un concept fun"amental 3n gestiunea financiar
a 3ntreprin"erii8 "eoarece "etermin costul capitalului i are influen asupra
93
,naliza economico- financiar 77
politicii "e in*estiii8 afect/n"u-i renta&ilitatea.
!ursele "e finanare tre&uie a"aptate naturii acti*elor pe care le
finaneaz9 resursele utilizate pentru finanarea unui acti* imo&ilizat tre&uie s
poat rm/ne in*estite 3n 3ntreprin"ere o "urat cel puin egal cu "urata "e *ia a
acestuia. !xigibilitatea capitalurilor tre&uie armonizat cu lichiditatea acti*elor
finanate8 a"ic imobilizrile tre&uie finanate "in capitaluri stabile 1permanente28
iar activul circulant tre&uie finanat "in datoriile de exploatare. Numai 3n aceste
con"iii poate fi *or&a "e o structur financiar ec4ili&rat care poate asigura
in"epen"ena financiar a 3ntreprin"erii.
:n gestiunea financiar se utilizeaz at/t noiunea "e structur financiar
c/t i cea "e structur a capitalului8 cu precizarea c structura financiar
"esemneaz compoziia pasivului &ilanului financiar8 3n timp ce structura
capitalului arat compoziia finanrii 3ntreprin"erii pe termen lung9 aciuni
1or"inare8 pri*ilegiate28 o&ligaiuni 1or"inare8 con*erti&ile28 3mprumuturi &ancare.
:n pri*ina unor structuri financiare ideale sau acceptabile e.ist c/te*a
principii eseniale "e care tre&uie s se in seama 3n gestiunea financiar8 printre
care amintim9
12 ,cti*ele sta&ile 1ciclice sau aciclice2 nu tre&uie s fie finanate "in "atorii pe
termen scurt 1"e trezorerie26 numai acti*ele ocazionale 1nesta&ile2 pot fi finanate
tranzitoriu "in asemenea "atorii.
22 ;inanarea acti*elor sta&ile prin 3n"atorarea pe termen me"iu i lung este
a"mis cu con"iia ca aceasta s nu reprezinte mai mult "e 55K "in capitalurile
permanente i s poat fi ram&ursat progresi* prin autofinanare8 p/n
3ntreprin"erea a-unge la autonomie financiar 1finanarea "in capitaluri proprii2.
$tructura finanrii reflectat prin ratele de structur a pasivului8 care 3n
optica &ilanului financiar grupeaz posturile "up criteriul sca"enei8 *izeaz
raportul 3ntre capitalurile proprii 1C2 i "atorii 1D28 pasi*ul fiin" egal cu suma9
+asiv 5 Capitaluri proprii 4C. 7 Batorii 4B.&
3n care9
D G Datorii pe termen lung 1"urata peste 1 an2 D Datorii termen scurt 1su& 1 an29
+asiv 5 Capital permanent 4Cp. 7 Batorii pe termen scurt.
Raportul "intre "atoriile totale 1D2 i capitalurile proprii 1C2 e.prim rata
9
,naliza economico- financiar 77
3n"atorrii glo&ale8 fiin" cunoscut su& "enumirea "e levier financiar i prezint
importan at/t pentru manageri c/t i pentru cre"itori8 "eoarece reflect8 pe "e o
parte8 gra"ul "e in"epen"en financiar i8 pe "e alt parte8 posi&ilitatea
3ntreprin"erii "e a recurge la capitaluri e.terne 1noi 3mprumuturi2.
Definirea structurii financiare implic i "eterminarea raportului 3ntre
fon"urile pe termen lung 1capitalurile permanente2 i fon"urile pe termen scurt
1datoriile sub - an28 care "epin"e "e natura acti*elor 3ntreprin"erii8 sursele
permanente "e finanare tre&uin" astfel structurate 3nc/t s maximizeze *aloarea
3ntreprin"erii 1capitalurile proprii2.
Autonomia financiar reprezint aptitu"inea 3ntreprin"erii "e a face fa
anga-amentelor financiare8 aceasta msur/n"u-se cu a-utorul unor rate care
e.prim gra"ul "e ndatorare i gra"ul "e lichiditate-solvabilitate. ,cest
autonomie este ameninat "e e.istena unei structuri financiare ina"ec*ate8 prin
raportul DatoriiFCapitaluri proprii8 care poate con"uce la 3ncetarea "e pli sau la
pier"erea controlului "e ctre acionari.
,utonomia financiar poate fi estimat prin interme"iul mai multor rate9
12 Rata 3n"atorrii glo&ale9 g G
+asiv
totale Batorii
Q 9&* e.prim "epen"ena
3ntreprin"erii "e "i*eri cre"itori8 precum i ansele "e ram&ursare a "atoriilor.
a2 He*ierul financiar9
proprii Capitaluri
totale Batorii
IFG
"epin"e "e structura finanrii8 cu
efecte asupra ratei renta&ilitii capitalurilor proprii8 fiin" un in"icator "e risc
financiar 3n corelaie cu ran"amentul acti*elor i rata "o&/nzii.
&2 Rata autonomiei financiare9 Raf G
totale Batorii
proprii Capitaluri
L-& fiin" 3n relaie
in*ers cu le*ierul financiar 1Raf G 1FH;2.
c2 Rata 3n"atorrii la termen9
proprii Capitaluri
lung termen C Batorii
t G
L- e.prim dependena
fa "e cre"itori i este afectat "e inflaie.
22 Capacitatea "e 3n"atorare9
permanent Capital
proprii Capitaluri
C G
] 585 e.prim posi&ilitile
"e 3n"atorare ale 3ntreprin"erii.
95
,naliza economico- financiar 77
32 Capacitatea "e ram&ursare9
totale Batorii
CAF
Cr G
R 9&/* e.prim capacitatea
3ntreprin"erii "e a-i ram&ursa "atoriile totale.
De e.emplu8 ratele "e autonomie financiar calculate pe &aza &ilanului
sunt prezentate 3n (a&elul 2+9
A1"ica(ia 26: Rate"e .e 'i&a&(a%e Ia!t$&$,ia 'i&a&cia%)J
(a&elul 2+
Nr. Rate "e finanare %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Rata 3n"atorrii glo&ale 1R3g G DF0asi*2 5835 5832) - 5852) 9283)
2. He*ierul financiar 1H; G DFC2 58592 58+)1 -585$21 ++8)5
3. Rata autonomiei financiare 1Raf G CFD2 18+2 2855 D 5823 1128$
. Rata 3n"atorrii la termen 1R3t GDt.lgFC2 5852 5825 D 581+ 1555
5. Capacitatea "e 3n"atorare 1C3 G CFCp2 589+ 58+3 - 5815 +8)
$. Capacitatea "e ram&ursare 1Cr G C,;FD2 581$5 58152 - 585+ 9585
Din "atele (a&elului 2+ se constat urmtoarele9
1. Rata 3n"atorrii glo&ale su& 585 i 3n sc"ere arat re"ucerea pon"erii "atoriilor
i creterea pon"erii capitalurilor proprii 3n structura finanrii.
2. Re"ucerea le*ierului financiar reflect sc"erea gra"ului "e 3n"atorare ca
urmare a creterii pon"erii capitalurilor proprii8 a*3n" ca efect creterea gra"ului
"e autonomie financiar la *alori supraunitare.
3. Creterea ratei "e 3n"atorare la termen "e peste 15 ori a fost consecina creterii
mai rapi"e a "atoriilor cu sca"ena peste 1 an comparati* cu capitalurile proprii.
. Re"ucerea capacitii "e 3n"atorare8 care se menine superioar *alorii "e 5858
arat ten"ina "e re"ucere a pon"erii capitalurilor proprii 3n capitalul permanent.
5. Re"ucerea capacitii "e ram&ursare a "atoriilor "in capacitatea "e
autofinanare este consecina creterii mai rapi"e a "atoriilor comparati* cu C,;.
3.-.3. A&a"i#a %ate"$% .e %$ta(ie a 1$st!%i"$% .e 5i"a&(
:n msura 3n care ratele "e structur i "e sintez ale &ilanului *izeaz
posturile la un moment "at8 acestea au un caracter static. :ns gestiunea financiar
pe termen scurt necesit informaii pentru aprecierea ec4ili&rului financiar i a
lic4i"itii 3ntreprin"erii 3n dinamic8 ceea ce impune "eterminarea unor rate de
9$
,naliza economico- financiar 77
rotaie a posturilor "e &ilan.
Ratele "e rotaie furnizeaz in"icaii "inamice "eoarece permit s se
intro"uc o "imensiune temporal 3n analiza &ilanului8 prin e*i"enierea ritmului
"e re3nnoire a unor componente ale acestuia.
:n acest scop8 se compar elemente statice "e patrimoniu "in bilan cu
in"icatori "in contul de rezultat care e.prim fluxuri caracteristice ale acti*itii
"e e.ploatare cum ar fi cifra "e afaceri 1C,28 "in care rezult ritmul "e re3nnoire a
postului "in acti*ul sau pasi*ului &ilanului financiar.
Ratele astfel "eterminate caracterizeaz unul "intre cei mai sintetici
in"icatori "e eficien8 viteza de rotaie a posturilor "e &ilan8 prin interme"iul
numrului "e rotaii 1N2 i al duratei unei rotaii 1D2. :ntre aceste rate e.ist o
relaie in*ers9 creterea numrului "e rotaii antreneaz re"ucerea "uratei unei
rotaii8 ceea ce reflect acelai lucru9 accelerarea *itezei "e rotaie.
0rincipalele rate "e rotaie a posturilor "e &ilan sunt urmtoarele9
12 Numrul "e rotaii ale acti*elor9
Activ
CA
(a G 1rotaii2 i8 respecti*9
Durata unei rotaii9 3$5
CA
Activ
(a
2
Ba G G 1zileFrotaie26
22 Numrul "e rotaii ale capitalurilor proprii9
C
CA
(c G 1rotaii2 i8 respecti*9
Durata unei rotaii9 3$5
CA
C
(c
2
Bc G G 1zileFrotaie26
32 Numrul "e rotaii ale acti*elor circulante9
$ac
(a
Ac
Activ
Activ
CA
(ac G ^ G 8
3n care9
G G $ac
Activ
Ac
0on"erea acti*elor circulante 3n acti* 1gra"ul "e lic4i"itate26
Durata unei rotaii9 3$5
CA
Ac
(ac
2
Bac G G 1zileFrotaie26
2 Numrul "e rotaii ale stocurilor9
$m
CA
(s G 1rotaii28
3n care9
!m G !tocul me"iu G
2
$f $i D
6
9)
,naliza economico- financiar 77
Durata unei rotaii9 3$5
CA
$m
(s
2
Bs G G 1zileFrotaie26
52 Numrul "e rotaii ale creanelor9
$mcr
CA
(cr G 1rotaii26
Durata 1termenul2 "e recuperare a creanelor9
3$5 = =
C,
!mcr
Nc
(
Dcr
1zile26
$2 Numrul "e rotaii ale furnizorilor9
$mf
nri. 4Aprovizio Cumprri
(f G
1rotaii26
Durata 1termenul2 "e plat a furnizorilor9
3$5
Cumprri
$mf
$mf
2
Bf G G
1zile2.
Numrul "e rotaii 1N2 al unui post "e &ilan compar un flu. "e
acti*itate 1*/nzri8 apro*izionri-cumprri2 cu elemente "e patrimoniu 1acti*ul
total8 acti*ul circulant8 capitalul total8 capitalul propriu2 3ncre"inate 3ntreprin"erii8
in"ic/n" intensitatea cu care este *alorificat patrimoniul 3ntreprin"erii.
Durata 3n zile 1luni8 ani2 a unei rotaii 1D28 3n relaie in*ers cu numrul
"e rotaii8 reflect rapi"itatea unei 3ncasri 1pli29 un "ecala- 3ntre termenul "e
recuperare a creanelor i termenul "e plat a furnizorilor poate fi &enefic pe
termen scurt8 cresc/n" lic4i"itile 3ntreprin"erii.
Calculul ratelor "e rotaie pe &aza &ilanului 1(a&elul 12 i a contului "e
rezultat 1(a&elul 12 con"uce la rezultatele "in (a&elul 299
A1"ica(ia 2;: Rate"e .e %$ta(ie a 1$st!%i"$% .e 5i"a&(
(a&elul 29
Numrul "e rotaii %.erciiul financiar Durata unei rotaii %.erciiul financiar
0rece". Curent 1zile2 0rece". Curent
1.Nr.rotaii acti*e 1Na2 58+52 58+1$ Durata unei rotaii 1Da2 +8+) 181)
2.Nr.rot. cap.proprii 1Nc2 1825$ 1822 Durata unei rotaii 1Dc2 2+$8$2 29812
3.Nr.rot. acti*e circ1Nac2 18$1+ 18519 Durata unei rotaii 1Dac2 22289 23$899
<.Nr.rotaii stocuri 1Ns2 38)$9 $81+ Durata unei rotaii 1Ds2 95851 5$859
5.Nr.rotaii creane 1Ncr2 289$9 2855 (erm.recup.creane 1Dcr2 121825 1)98$
$.Nr.rotaii furnizori 1Nf2 8519 819 (erm.plat furnizori 1Df2 )98$5 +$8)5
Din "atele (a&elului 29 se constat urmtoarele9
1. Numrul "e rotaii ale posturilor "e &ilan au cunoscut mo"ificri8 a*/n" *alori
supraunitare8 cu e.cepia acti*elor totale8 la care se 3nregistreaz i "urate "e
rotaie ce "epesc 1 an.
9+
,naliza economico- financiar 77
2. Eiteza "e rotaie a posturilor "e &ilan 3nregistreaz o 3ncetinire8 cu e.cepia
stocurilor8 la care numrul "e rotaii a crescut i "urata unei rotaii a sczut.
3. (ermenul "e recuperare a creanelor este superior termenului "e plat a
furnizorilor 8 am&ele "urate 3nregistr/n" creteri "iferite8 care au ma-orat "ecala-ul
3ntre 3ncasri i pli "e la 2 zile la 93 zile.
;actorii care contri&uie la mo"ificarea *itezei "e rotaie tre&uie
i"entificai pe faze ale e.ploatrii9 apro*izionare8 pro"ucie8 "esfacere i *izeaz
"iminuarea stocurilor8 accelerarea *itezei "e rotaie a acestor stocuri8 scurtarea
"uratei ciclului "e pro"ucie8 re"ucerea termenului "e recuperare a creanelor8 .a.
99
,naliza economico- financiar 77
3.-.-. A&a"i#a %ate"$% .e %e&ta5i"itate. Risc!" 'i&a&cia%
Ratele "e structur a acti*ului i pasi*ului &ilanului8 ratele "e finanare i
"e structur a finanrii8 precum i ratele "e rotaie "eterminate prin analiza
intern a &ilanului 3n "irecie *ertical8 orizontal i com&inat cu elemente ale
contului "e rezultat permit s se calculeze o @&aterie @"e rate de rentabilitate8 care
ser*esc la e*aluarea performanelor 3ntreprin"erii 3ntr-o *iziune "inamic.
,precierea performanelor implic luarea 3n consi"erare a unor aspecte
ale acti*itii 3ntreprin"erii 3n str/ns legtur cu rezultatele glo&ale i pariale.
Diagnosticul financiar permite aprecierea performanelor "ez*olt/n" trei
puncte "e *e"ere caracteristice9
12 %l impune o viziune parial a performanelor. %ficacitatea 3ntreprin"erii poate
fi apreciat "iferit prin criterii analitice.
22 ,naliza financiar a&or"eaz performanele pe &aza unor criterii monetare "e
msurare i e*aluare.
32 ,precierea financiar a performanelor se realizeaz "in punct "e *e"ere
sintetic i glo&al8 printr- o viziune de ansamblu a rezultatelor.
:n final8 "iagnosticul financiar *a permite e*aluarea 3ntreprin"erii 3n
funcie "e rentabilitate i "e gra"ul "e risc aferent.
Renta&ilitatea constituie capacitatea unui capital in*estit sau plasat "e a
asigura venituri e.primate 3n termeni financiari8 aceasta fiin" e*aluat 3n mrimi
a&solute 1prin mar#e2 i 3n mrimi relati*e 1prin rate2.
Ratele "e renta&ilitate rezult "in confruntarea unui in"icator "e rezultat
1%C%8 Re.p8 R&rut8 Rnet28 cu un in"icator referitor la flu.ul glo&al "e acti*itate
1C,28 sau la mi-loacele utilizate pentru o&inerea rezultatului consi"erat 1capital
economic8 capital propriu8 costuri2. De aici rezult gruparea uzual a ratelor "e
renta&ilitae 3n "ou categorii9 rate de mar# i rate "e randament i rentabilitate.
,0 atele de mar# permit aprecierea @eficacitiiA 3ntreprin"erii 3n acti*itatea
comercial8 e.prim/n" profitabilitatea acesteia 3n raport cu9
12 !xploatarea8 prin interme"iul rapoartelor9
CA
comercial "ar#a
G 1 6
CA
!'!
G 2 6
CA
exp
G 3 .
22 Activitatea global8 prin interme"iul rapoartelor9
155
,naliza economico- financiar 77
CA
CAF
G 6
CA
net
G 5 1rata mar-ei nete2.
C. atele de randament i de rentabilitate se pot grupa 3n "ou categorii9
12 ate de randament care raporteaz un in"icator "e rezultat la o e*aluare a
capitalului economic pus 3n oper "e 3ntreprin"ere. ,pare astfel noiunea "e
rentabilitate economic8 care e.prim capacitatea acti*ului economic 1acti*
imo&ilizat &rut D N;R%2 "e a "ega-a un surplus i "e a asigura remunerarea
aportorilor "e fon"uri ' acionari i cre"itori ' care asigur finanarea.
a2 > prim *ariant9
(F! brut imobilizat Activ
!'!
e
D
G 1
8
care este o rat "e renta&ilitate economic brut ce permite aprecierea
performanei exploatrii 1in"ustrial i comercial2 i faciliteaz comparaii
intrasectoriale.
%*oluia 3n timp a acestei rate arat creterea8 stagnarea sau sc"erea
eficacitii 3ntreprin"erii8 fr a fi afectat "e fiscalitate8 amortizare i pro*izioane.
&2 :n lipsa unor "ate suficient "e precise se poate utiliza9
total Activ
!'!
e G 2
.
,cest raport poate fi intro"us 3ntr-un lan de rate ec4i*alent cu noiunea
"e R>, 1return on assets28 care este o rat a renta&ilitii investiiilor9
c2
total Activ
xp e
e G 3
G
!'!
xp e
total Activ
!'!
^
G e
/
D $
ex&
&
3n care9
exp $
!'!
xp e
G G 0on"erea rezultatului e.ploatrii 3n e.ce"entul &rut.
Ran"amentul economic al acti*elor 1Re
3
2 poate fi e.primat prin lanulH
$ac (ac v
Activ
Ac
Ac
CA
CA
xp e
(a v
Activ
CA
CA
xp e
Activ
xp e
e3 G ^ ^ G ^ G ^ G G 8
3n care9
G
CA
xp e
v G Rata renta&ilitii *eniturilor 1profita&ilitatea cifrei "e afaceri26
G
Activ
CA
(a G Numrul "e rotaii ale acti*ului &ilanului6
G
Ac
CA
(ac G Numrul "e rotaii ale acti*elor circulante6
151
,naliza economico- financiar 77
G
Activ
Ac
$ac G 0on"erea acti*elor circulante 3n acti*ul &ilanului.
De e.emplu8 ratele "e renta&ilitate economic se prezint 3n (a&elul 359
A1"ica(ia 2<: Rate"e .e %e&ta5i"itate ec$&$,ic)
(a&elul 35
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. #ar-a comercial 1#c2 35)2)9 )+3$55 )$3)1 15585
2. Cifra "e afaceri 1C,2 53551$535 )+351)352+55132 1$8
3.
-
5 "cCCA 11F22 1K2 5855) 58155 5852$ 1)82
. %.ce"entul &rut "in e.ploatare 1%C%2 11$1$$+1+ 19+591$5 33$923) 12985
5.
/
5 !'!CCA 4<C/. 1K. 218)1 19812 - 2859 ++85+
$. Rezultatul "in e.ploatare 1Re.p2 15355)5++ 9$5+1$2 - +3992$ 918+
).
)
5 expCCA 1)F22 1K2 19825 1285) - )81+ $28)1
+. Capacitatea "e autofinanare 1C,;2 3)+151 )))+9 99$93 12$83
9.
<
5 CAFCCA 4;C/. 1K2 )85$ $815 - 589$ +$8
15. Rezultatul net 1Rnet2 5$$)$9) 513+59 15)1$352 12$83
11.
*
5 netCCA 115F2. 1K2 )8$5 $85$ - 185 +$831
12. ,cti* imo&ilizat &rut 1,i&r2 55)93$$+ $+555)351))5$3$+$ 1389
13. Necesar fon" rulment "e e.pl. 1N;R%2 1+111919 222315 21129391 23381
1. e
1
G %C%F1,i &rDN;R%2ZF112D132[ 1$8+$ 13853 - 3833 +5825
15. (otal acti* &rut 1,&r2 +55+$95 1252)+95293$23+5339 1381
1$. e
/
5 !'!CAbr1F152 1K2 138+2 128$ - 183$ 9581$
1). e
)
5 expCAbr 1$F152 1K2 12825 )8+$ - 839 $81$
1+. 0on"erea rez. e.pl.3n %C% 1!
Re.p
G $F2 58++$) 58$313 - 58255 )1819
19. e
)
5 e
/
J $
exp
11$S1+2 1K2 12825 )8+$ - 839 $81$
25. Rata renta&ilitii *eniturilor9 R* G $F2 19825 1285) - )81+ $28)1
21. Nr. rotaii acti*e9 Na G 2F15 58$3$$ 58$51 5851+ 15283
22. ,cti*e circulante 1,c2 332$5522 51)2+1$)5 1++1$$53 1558$
23. Nr. rotaii acti*e circulante9 Nac G 2F21 18$592 1851) - 58595 9812
2. 0on"ere acti*e circulante9 !ac G 21F15 58395$ 58355 5853 15+8)
25. e
)
5 v J (a 125S212 1K2 12825 )8+$ - 839 $81$
2$. e
)
5 vJ (acJ $ac 125S23S22 1K2 12825 )8+$ - 839 $81$
Din "atele (a&elului 35 se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. Ratele "e mar# privind exploatarea 1R
1
' R
3
2 au cunoscut re"uceri8 cu e.cepia
ratei mar-ei comerciale 1R
1
28 care a crescut cu )82 K8 ca urmare a "ecala-elor
"intre ritmurile "e cretere a factorilor ce "etermin rapoartele respecti*e.
2. Ratele "e mar# pri*in" acti*itatea glo&al 1R

' R
5
2 s-au re"us corespunztor
152
,naliza economico- financiar 77
"inamicii factorilor "e influen luai 3n calcul.
3. Ratele "e randament economic al acti*elor s-au re"us toate8 3n proporii
"iferite8 "up cum urmeaz9
. Re
1
1%C%F,i &rut D N;R%2 cu *aloarea cea mai mare8 a sczut cu 198)5 K8
creterea %C% fiin" inferioar creterii acti*ului economic.
5. Re
2
1%C%F,cti* &rut2 a sczut cu 98+ K "atorit creterii mai lente a %C% 3n
raport cu acti*ul &rut 129 N 381 K2.
$. Re
3
1Re.pF,&rut2 s-a re"us cu 358+ K "atorit re"ucerii rezultatului "in
e.ploatare cu +82 K8 3n con"iiile creterii acti*ului &rut cu 3 K.
,ceste e*oluii in"i*i"uale ale ratelor "e mar- i "e ran"ament se
reflect 3n continuare 3n e*oluia in"icilor agregai ce caracterizeaz eficiena
general a utilizrii acti*elor prin ratele "e renta&ilitate i ratele "e ran"ament
"eterminate pe &aza lanului de rate9
Re"ucerea randamentului economic al acti*elor 1Re
3
2 s-a "atorat
re"ucerii ponderii rezultatului "in e.ploatare 3n e.ce"entul &rut 1!
Re.p
28 sc"erii
rentabilitii veniturilor 1R*28 reducerii *itezei "e rotaie a acti*elor circulante
1Nac2 3n con"iiile creterii ponderii acti*elor circulante 3n acti* 1!ac2.
:n urma analizei ratelor "e renta&ilitate economic prin ratele "e mar- i
"e ran"ament se pot "esprin"se factorii care au efect fa*ora&il asupra acestora8 "in
care pot rezulta politici comerciale cu efect fa*ora&il asupra ran"amentului
economic8 cum ar fi9 politica pri*in" calitatea pro"uselor cu profita&ilitate mare8
ca urmare a unor preuri mari8 "ar cu o *itez "e rotaie mic8 sau politica unor
preuri mici& cu profita&ilitate re"us8 "ar cu o *itez "e rotaie accelerat.
Ha acestea se poate a"uga efectul &enefic al creterii pon"erii acti*elor
circulante 3n acti*ul &ilanului8 care reflect aportul fa*ora&il al creterii gra"ului
"e lic4i"itate al acti*elor asuzpra creterii ran"amentului economoc al acti*elor8
respecti* asupra ratei renta&ilitii economice..
22 atele de rentabilitate financiar e.prim capacitatea capitalurilor proprii "e a
crea un surplus8 "up remunerarea capitalurilor 3mprumutate8 care *a permite
remunerarea capitalurilor acionarilor 1"i*i"en"e2 i autofinanarea 3ntreprin"erii.
7n"icatorul cel mai sintetic al ratei renta&ilitii financiare 1Rf2 rezult "in
raportul "intre rezultatul e.erciiului i capitalurile proprii9
153
,naliza economico- financiar 77
155
proprii Capitaluri
ui exerciiul zultatul e
f G
1K2
Raportul ofer o informaie pri*in" rata "e remunerare a in*estiiilor
realizate "e acionarii care au constituit iniial capitalul 3ntreprin"erii sau au lsat
3n rezer* o parte "in &eneficii.
Rezultatul e.erciiului brut sau net permite "eterminarea ratei
renta&ilitii financiare nete 1fn2 3n funcie "e rata renta&ilitii &rute 1fbr29
propriu Capitalul
. i - 4 brut zultatul e
propriu Capitalul
net zultatul e
fn
1
G G 5
fbr 4- 8 i.&
3n care9
i G cota "e impozit.
Rata renta&ilitii financiare nete corespun"e noiunii "e R>%.1return on
eRuitU2 utilizat 3n terminologia anglo-sa.on.
?n ni*el ri"icat al renta&ilitii capitalurilor proprii 3i permite
3nteprin"erii s gseasc noi capitaluri pe piaa financiar pentru a-i finana
creterea. Dac aceast rat este mic i inferioar ratelor pieei8 3ntreprin"erea *a
a*ea "ificulti 3n atragerea "e capitaluri.
?n ni*el ri"icat al ratei renta&ilitii financiare nu este tot"eauna
fa*ora&il8 "eoarece el poate fi consecina unor capitaluri proprii prea sla&e i a
unui ni*el "e risc ri"icat8 ceea ce poate fi pus 3n e*i"en prin calculul ratei
renta&ilitii capitalurilor permanente 1"ura&ile2 1Rcp29
mediu i lg 0 term C atorii B Cpropriu
iului xerci e zultatul e
permanent Capitalul
lui iu exerci zultatul e
cp
D
G G
Rezultatul care permite remunerarea capitalurilor permanente cuprin"e
cel puin rezultatul net i "o&/nzile "up impozit8 c4eltuielile financiare fiin"
"e"ucti&ile "in rezultatul &rut8 rata capitalurilor permanente 1Rcp2 fiin" egal cu9
financiare Batorii Cpropriu
Bob6nzi net zultatul e
cp
D
D
G
0entru sta&ilirea factorilor "e cretere a ratei renta&ilitii financiare 1a
capitalurilor proprii28 se recurge la urmtorul lan de rate9
C
B C
$ac (ac v
C
+asiv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
ex
C
ex
f
D
^ ^ ^ G ^ ^ ^ G G 8
15
,naliza economico- financiar 77
3n care9
G
CA
x e
R* G 0rofita&ilitatea cifrei "e afaceri 1mar-a net sau rata renta&ilitii
*eniturilor26
G
Ac
CA
Nac G Numrul "e rotaii ale acti*elor circulante6
G
Activ
Ac
!ac G 0on"erea acti*elor circulante 3n acti*ul total.
IF
C
B
C
B C
C
+asiv
D G D G
D
G 1 1
3n care9
IF
C
B
G G He*ierul financiar 1rata 3n"atorrii2.
:n final8 rata renta&ilitii financiare "e*ine egal cu pro"usul9
f 5 v D (ac D $ac4- 7 IF.0
,a se e.plic "e ce o mar- net 1R*2 mic8 cum este 3n cazul marilor
uniti8 poate con"uce la o renta&ilitate financiar &un8 "ac acti*ele circulante se
@rotesc@ rapi" 1stocuri mici8 fr creane28 "ac crete gra"ul "e lic4i"itate al
acti*ului 1!ac2 i "ac capitalurile proprii sunt relati* sla&e 1folosesc in*estiii
prin leasing i au cre"ite-furnizori mari2. ,ceasta are ca efect creterea ratei
3n"atorrii8 respecti* a le*ierului financiar 1H;28 ceea ce poate orienta
3ntreprin"erea 3n "eciziile strategice de finanare referitoare la raportul capitaluri
propriiF"atorii8 3n funcie "e ran"amentul economic al acti*elor i "e rata "o&/nzii.
%fectul creterii le*ierului financiar 1ratei 3n"atorrii2 poate fi fa*ora&il
"ar i riscant8 3n egal msur8 "e acest efect fiin" legat riscul financiar ce
"ecurge "in costul capitalului 1propriu sau 3mprumutat2 care asigur finanarea.
Diferena "intre costul capitalurilor proprii i costul capitalurilor
mprumutate const 3n faptul c primele sunt remunerate numai "ac
3ntreprin"erea realizeaz un beneficiu net contabil8 3n timp ce capitalurile
3mprumutate tre&uie remunerate indiferent "e situaie 1&eneficiu sau pier"ere2. :n
acest caz8 c4eltuielile financiare ce inclu" dob6nzile la imprumuturi pot "iminua
capacitatea "e autofinanare p/n la insol*a&ilitate8 acesta fiin" riscul financiar.
Riscul financiar este e*aluat prin mecanismul efectului de levier8 care
155
,naliza economico- financiar 77
rezult "in diferena "intre rata renta&ilitii economice 1Re2 i rata renta&ilitii
financiare 1Rf28 ca efect al ndatorrii 3ntreprin"erii.
Din relaia9
B C
xp e
+asiv
exp
Activ
exp
e
D
G G G
8
se "e"uce9
Re.p G ReP1CDD28 care se intro"uce 3n relaia "e calcul a renta&ilitii financiare9
C
extr 1fin fin Ch - exp
C
ex
f
D D
G G 8
3n care8 *eniturile financiare 1Efin2 i rezultatul e.traor"inar 1Re.tr2 nefiin" legate
"e e.ploatare8 se pot e.clu"e "in calcul8 renta&ilitatea financiar fiin" egal cu9
d. - 4e
C
B
e
C
d 0 B - . B C 4 e
C
fin Ch - exp
f D G
D
G G 8
3n care9
" G Rata "o&/nzii6
H;
C
D
=
G le*ierul financiar
:n final8 rezult rata renta&ilitii financiare "in egalitatea9
f 5 e 7 IFD4e 8 d.8
Din relaia "e mai sus poate fi "e"us egalitatea9
Rf ' Re G H;P1Re ' "2 G %H;
3n care9
H;P1Re ' "2 G %H; G %fectul "e le*ier financiar
%fectul "e le*ier financiar astfel calculat8 tre&uie *erificat "e egalitile9
!IF 5 f 8 e 5 4e 8 d. D IF
!e constat c efectul "e le*ier financiar este cu at/t mai mare8 cu c/t
diferena "intre renta&ilitatea economic 1ran"amentul acti*elor2 i rata "e
3n"atorare 1le*ierul financiar2 este mai mare. :n pri*ina efectului 3n"atorrii prin
mecanismul efectului le*ierului financiar pot fi menionate urmtoarele cazuri9
a2 :n"atorarea nu are nici un efect 1%H; G 528 3n cazul 3n care renta&ilitatea
economic este egal cu rata "o&/nzii 1Re G "2 i8 3n consecin8 renta&ilitatea
financiar este egal cu renta&ilitatea economic 1Rf G Re2.
&2 Recurgerea la 3n"atorare permite amelioararea renta&ilitii financiare printr-un
efect "e le*ier pozitiv 1%H; M 52 3n msura 3n care renta&ilitatea economic este
15$
,naliza economico- financiar 77
superioar ratei "o&/nzii 1Re M "2 i8 3n consecin8 renta&ilitatea financiar este
superioar renta&ilitii economice 1Rf M Re2.
c2 %fectul "e le*ier "e*ine negativ 1%H; N 52 sau "e @mciucA 3n cazul 3n care
renta&ilitatea economic este inferioar ratei "o&/nzii 1Re N "28 ceea ce re"uce
renta&ilitatea financiar fa "e cea economic 1Rf N Re2.
:n consens cu *alorile poziti*e sau negati*e ale efectului le*ierului
financiar8 se "etermin indicele levierului financiar 1
Re F Rf 7H; =
2 ale crui
*alori in"ic urmtoarele situaii pri*in" recurgerea la 3n"atorare9
a2 :ntreprin"erea se poate ndatora "ac 7
H;
M 18 "eoarece 3n"atorarea 3i poteneaz
gra"ul "e renta&ilitate a capitalurilor proprii.
?tilizarea 3n"atorrii tre&uie totui fcut cu pru"en8 "eoarece aceasta
limiteaz in"epen"ena financiar a 3ntreprin"erii8 3i re"uce posi&ilitile
suplimentare "e 3n"atorare 3n perioa"a "e criz i 3i crete *olatilitatea rezultatelor
i a renta&ilitii capitalurilor proprii la *ariaiile *olumului "e acti*itate 3n raport
cu *alorile critice 1pragul "e renta&ilitate2.
&2 :ntreprin"erea este supus riscului de insolvabilitate "ac 7
H;
N 18 efectul
negati* al 3n"atorrii fiin" consecina unui ran"ament economic al acti*elor
insuficient pentru acoperirea ratei "o&/nzii.
c2 ,&sena 3n"atorrii prin finanarea e.clusi* "in capitaluri proprii8 c/n" 7
H;
G 18
are ca efect egalitatea "intre renta&ilitatea financiar i renta&ilitatea economic8
ceea ce elimin riscul financiar.
:n legtur cu efectul "e le*ier se impun urmtoarele precizri "e care
tre&uie s se in seama 3n calculele analitice9
a2 %fectul "e le*ier tre&uie s se e.prime mai frec*ent "up impozitare8 ratele nete
"e renta&ilitate 1economic8 financiar2 tre&uin" calculate "up "e"ucerea
impozitului pe profit8 3n cot i9
1 2 1 2
i d br e
C
B
br e fn - 1 - ^ D G
%fectul "e le*ier net tre&uie "eterminat pe &aza efectului "e le*ier &rut
corectat cu cota "e impozit 1i29
!IFnet 5 !IFbr4- - i. 5 fn 8 en
De e.emplu8"in &ilanul i contul "e profit i pier"eri rezult ratele "e
15)
,naliza economico- financiar 77
renta&ilitate financiar "in (a&elul 319
A1"ica(ia 2?: Rate"e .e %e&ta5i"itate 'i&a&cia%) 8 e'ect!" .e "e3ie%
(a&elul 31
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1mii lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Rezultatul "in e.ploatare1Re.p2 15355)5++ 9$5+1$2 - +3992$ 918+5
2. C4eltuielile financiare 1C4fin2 5535+$9$ 3595959$ -239155 5$85
3. Capitalul propriu 1C21,cti* ' Datorii2 352)112$ $533+5+2155$)332 15585
. ata rentab0fin0brute1fbr2Z11-22F3[ -K 1185+ 98+$ - 1822 ++89
5. Rezultatul &rut al e.erciiului 1Re.&r2 55)95)) $92+939+ 1+93$2 13$8
$. Capitalurile permanente 1Cp2 332+$33 )$+5+2$2 333)19$29 1)$8+
). ata rentab0cap0perm0 1cp2 15F$2 - K 118)5 9852 - 28$+ ))81
+. ,cti*ul total net 1,2 $$$59913 959$)+3+2935)921 1389
9. ata rentabilit0 econ04ebr. 11F+2 - K 1585 98+$ - 5859 $38+
15. Datoriile totale 1D2 23$32+55+ 31339+95 )+511++2 13385
11. He*ierul financiar 1H;2 115F32 58592 58+)1 - 585$21 ++8)
12. Rata "o&/nzii 1"2 12F152 2385 98+$ - 1385 281
13. 7mpozitul pe profit 172 1512+5)) 1)95539 ))))2)2 1)$8+
1. Cota procentual 1i2 113F52 - K 1989 258+ D 5895 1298$
15. !fect levier financ0br4!IFbr21 ' 92-K - 83) 5 D 83) -
1$. %fect le*ier fin.&r. %H;&r G H;1Re ' "2 - 83) 5 D 83) -
1). ata rentab0fin0nete 1fn2 ZS11-i2[ - K +8+) )831 -185$ +28
1+. Rata renta&.econ.nete1Ren2Z9S11-i2[-K 1283) )831 - 585$ 5981
19. !fect levier financ0net1!IFn2 11)'1+2K - 3855 5 D 3855 -
25. !fect levier fin0net 1!IFn2Z1$S11-i2[- K - 3855 5 D 3855 -
Din "atele (a&elului 31 se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. Rata renta&ilitii financiare 1at3t a capitalurilor proprii c/t i a capitalurilor
permanente2 s-a re"us8 ca urmare a "inamicii inferioare a rezultatului "in
e.ploatare i8 respecti*8 a rezultatului &rut comparati* cu capitalurile proprii i
capitalurile permanente.
2. Re"ucerea ran"amentului economic al acti*elor s-a "atorat re"ucerii
rezultatului "in e.ploatare 3n con"iiile creterii acti*ului net total.
3. Rata renta&ilitii financiare a fost inferioar ran"amentului acti*elor 3n
e.erciiul prece"ent8 efectul "e mciuc al 3n"atorrii8 "iminu/n"-o corespunztor
"iferenei "intre ran"amentul economic i rata "o&/nzii 1c4eltuielilor financiare2.
. Re"ucerea le*ierului financiar concomitent cu re"ucerea ratei c4eltuielilor
financiare p/n la ni*elul ran"amentului economic 198+$K2 3n e.erciiul curent a
15+
,naliza economico- financiar 77
re"us la zero efectul le*ierului financiar6 ca urmare8 rata renta&ilitii financiare a
a-uns egal cu ran"amentul acti*elor.
Recurgerea la efectul "e le*ier este o practic 3ncura-at "e tratamentul
fiscal8 mult mai se*er fa "e &eneficiile conser*ate i "e "i*i"en"e 1puin sau
"eloc "e"ucti&ile "in impozitul 3ntreprin"erii2 "ec/t fa "e "o&/nzile la "atorii
1tot"eauna "e"ucti&ile "in impozit2.
:n concluzie8 riscul financiar "ecurge "in utilizarea 3n"atorrii8 fiin" legat
"e structura financiar 1a pasi*ului2 i crete o"at cu gra"ul "e 3n"atorare. De
aceea8 stu"iul riscului legat "e 3n"atorare tre&uie aprofun"at prin analiza
solvabilitii i lichiditii 3ntreprin"erii8 "irect afectate "e prezena "atoriilor 3n
ca"rul resurselor "e finanare a acti*itii curente.
159
,naliza economico- financiar 77
3./. A&a"i#a s$"3a5i"it)(ii i "ic2i.it)(ii
%fectul "e le*ier financiar 1%H;2 e.prim efectul 3n"atorrii asupra
renta&ilitii capitalurilor proprii8 care poate 3nsemna i riscul 3ntreprin"erii
3n"atorate "e a nu putea face fa anga-amentelor8 afect/n"u-i sol*a&ilitatea.
!ol*a&ilitatea constituie aptitudinea 3ntreprin"erii "e a face fa
scadenelor pe termen lung i me"iu i "epin"e "e mrimea "atoriilor cu
asemenea sca"ene i "e c4eltuielile financiare 1costul 3n"atorrii2.
!ol*a&ilitatea reprezint un o&iecti* prioritar al 3ntreprinztorului care
"orete s-i pstreze autonomia financiar i flexibilitatea gestiunii i ea rezult
"in echilibrul "intre flu.urile "e 3ncasri i flu.urile "e pli8 "ar i "intr-un fon"
"e rulment net pozitiv8 ceea ce rezult "intr-o &un a"ec*are 3ntre necesarul "e
finanare pe termen lung 13n acti*e corporale i financiare2 i resursele "e finanare
cu caracter permanent 1capitalurile proprii i 3n"atorarea la termen2.
!ol*a&ilitatea se "efinete mai ales 3n perspecti*a unei lichidri a
3ntreprin"erii8 "ac se afl 3n ncetare de plat ca urmare a lipsei "e lic4i"itate a
&ilanului. :n acest sens8 3ntreprin"erea este sol*a&il 3n msura 3n care acti*ul real
este suficient pentru a-i permite plata tuturor "atoriilor.
#eninerea sol*a&ilitii este con"iionat "e sincronizarea ritmului
3ncasrilor "e fon"uri legate "e transformarea 3n mone" a acti*elor a-unse la
maturitate i ritmul plilor imperati*e legate "e lic4i"area "atoriilor a-unse la
sca"en. :n acest sens8 o prim apreciere a sol*a&ilitii se realizeaz prin
compararea 3ntre lic4i"itatea acti*ului i e.igi&ilitatea pasi*ului8 respecti* a
acti*elor totale cu "atoriile totale8 "in care rezult9
12 ,cti*ul net conta&il9 A(C 5 Activ total 8 Batorii totale8 care e.prim mrimea
capitalurilor proprii.
:n aprecierea sol*a&ilitii se mai utilizeaz o serie "e rate "in structura
pasi*ului ce caracterizeaz ndatorarea i autonomia financiar a 3ntreprin"erii9
22 Rata sol*a&ilitii patrimoniale9
+asiv
propriu Capitalul
sp G 8 care e.prim
pon"erea capitalului propriu 3n pasi*8 a crei *aloare minim tre&uie s se situeze
3ntre 583 - 585. Ealorile mai mari "e 585 reflect o situaie normal.
115
,naliza economico- financiar 77
32 Rata sol*a&ilitii generale9
1
1
1 D G D G
D
G G
IF B
C
B
B C
totale Batorii
total Activ
sg
8
3n care9
IF B
C 1
G G =ra"ul "e autonomie financiar 1in*ersul le*ierului financiar8 H;2.
Cre"itorii sunt interesai 3ntr-o *aloare c/t mai mare a raportului8 garania
lor fiin" constituit "in acti*ul 3ntreprin"erii8 3n con"iiile unui acti* net poziti*.
2 %.ist i alte *ariante "e calcul pri*in" rata solvabilitii generale9
a2 1 1
lung termen pe Batorii
. C 4 propriu Capitalul
sg G 6
&2
lung termen pe Batorii
. CAF 4 are autofinan de a Capacitate
sg G 2
.
52 Rata 3n"atorrii totale9
. C 4 propriu Capitalul
. B 4 totale Batorii
d G
G H;
$2 Rata 3n"atorrii pe termen lung9
propriu Capitalul
an Batorii
dtl
1
G
,ceast rat e.prim "epen"ena "e cre"itorii pe termen lung8 este
ma-orat "e inflaie8 fiin" un in"icator "e risc "irect proporional cu *aloarea ei i
cu gra"ul "e *aria&ilitate &eneficiilor. Eariaz "e la un sector "e acti*itate la altul.
)2 Capacitatea "e 3n"atorare9
. Cp 4 permanent Capitalul
. C 4 propriu Capitalul
Cd G
8 care "epin"e "e
structura financiar i arat posi&iliti "e 3n"atorare crescute pentru *alori ] 585.
+2 Capacitatea "e ram&ursare9
totale Batorii
CAF
Cr G
8 care e.prim capacitatea
3ntreprin"erii "e a-i ram&ursa "atoriile totale i completeaz rata "e 3n"atorare8
*aloarea minim "e 5825 fiin" accepta&il.
92 Rata c4eltuielilor financiare9
. xp 4e loatare exp din zultatul e
. Chfin 4 financiare Cheltuieli
cf G
8 care
e.prim indirect sol*a&ilitatea8 prin pon"erea c4eltuielilor financiare 3n rezultatul
e.ploatrii8 tre&uin" s fie c/t mai mic pentru a e*ita riscul "e non-plat0
> *ariant a acestei rate se o&ine prin raportul9
111
,naliza economico- financiar 77
152
. iului exerci 0 od 4+r afaceri de Cifra
. Chfin 4 financiare Cheltuieli
cf G 1
8 care nu tre&uie s "epeasc
3 K8 ceea ce face 3ntreprin"erea vulnerabil i o e.pune riscului "e
insolvabilitate.
0entru ca 3ntreprin"erea s fie 3ntr-o situaie satisfctoare8 nu este
suficient ca ea s-i poat ac4ita "atoriile 1s fie solvabil28 ci tre&uie s le poat
ac4ita la scadena con*enit.
:ntreprin"erea poate fi sol*a&il8 a*/n" un acti* total superior "atoriilor
1situaie net pozitiv28 "ar s nu pose"e suficiente lichiditi pentru a respecta
sca"enele8 ceea ce impune analiza separat a lichiditii sale.
Dac sol*a&ilitatea *izeaz aptitu"inea 3ntreprin"erii "e a-i regla
"atoriile pe termen me"iu i lung i ofer o informaie parial asupra lic4i"itii
pe termen scurt8 gradul de lichiditate e.prim calitatea ec4ili&rului financiar al
3ntreprin"erii pe termen scurt.
Hic4i"itatea msoar aptitudinea 3ntreprin"erii "e a face fa obligaiilor
pe termen scurt i reflect capacitatea "e a transforma rapi" acti*ele circulante 3n
"isponi&iliti 1&ani2. > 3ntreprin"ere este @lic4i"A c/n" resursele "ega-ate "e
operaiunile curente ale e.erciiului 3i furnizeaz suficiente "isponi&iliti pentru a
face fa sca"enelor pe termen scurt.
Noiunea "e lic4i"itate poate *iza &ilanul i acti*ele acestuia9 lic4i"itatea
&ilanului se refer la faptul c acti*ele su& 1 an sunt superioare "atoriilor su& 1
an8 ceea ce ferete 3ntreprin"erea "e faliment pe termen scurt. %a rezult "in
comparaia 3ntre acti*ele @lic4i"eA i pasi*ul e.igi&il8 ceea ce se reflect 3n9
12 ;ondul de rulment financiar9 ;R; G ,cti*e circulante ' Datorii curente1N 1 an2.
Hic4i"itatea acti*elor presupune posi&ilitatea "e a le sc4im&a rapi" contra
mone"8 gra"ul "e lic4i"itate general fiin" msurat prin9
22 Rata lic4i"itii generale9
curente Batorii
circulante Active
lg G
8 care e.prim gra"ul "e
lic4i"itate potenial 1ec4ili&rul financiar pe termen scurt2 i *ariaz "up sectorul
economic9 este su&unitar 3n sectorul "e "istri&uie i aproape 2 3n sectoarele
in"ustriale cu ciclu lung.
Ealoarea acestei rate tre&uie comparat cu 3ntreprin"eri similare i ea
"epin"e "e *iteza "e rotaie a stocurilor i a "atoriilor pe termen scurt.
112
,naliza economico- financiar 77
Ealorile supraunitare ale ratei arat o lic4i"itate satisfctoare8 3n caz
contrar8 lipsa "e lic4i"iti8 ca urmare a unui fon" "e rulment negati*8 poate
con"uce la ncetare de pli8 ceea ce ec4i*aleaz cu riscul "e faliment sau "e
insol*a&ilitate.
7nsuficiena "e lic4i"iti are consecine at/t pentru 3ntreprin"ere
1limitarea "ez*oltrii28 c/t i pentru cre"itori 13nt/rzieri "e plat a "o&/nzilor8 "e
ram&ursri8 pier"eri "e creane28 precum i pentru clieni 1mo"ificarea con"iiilor
"e cre"it2.
Noiunea "e lic4i"itate comport mai multe gra"e8 "up cum urmeaz9
32 Rata lic4i"itii re"use9
scurt termen pe Batorii
$tocuri - circulant Active
lr G
8 care reflect
capacitatea "e ram&ursare a "atoriilor pe termen scurt8 *aloarea optim peste 585
confirm o lic4i"itate normal.
2 Rata lic4i"itii imme"iate 1rapi"e29
scurt termen pe Batorii
iti Bisponibil
li G
8 numit
rat "e trezorerie8 sau 2estul acid& a crei *aloare minim "e 582 - 583 reflect o
garanie "e lic4i"itate satisfctoare.
De e.emplu8 ratele "e sol*a&ilitate ' lic4i"itate calculate pe &aza "atelor
"in &ilan sunt e.puse 3n (a&elul 328 "in care se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. ,cti*ul net conta&il poziti* 1,NC2 i 3n cretere arat e.istena sol*a&ilitii
necesare acoperirii "atoriilor "in acti*ele nete8 ceea ce confirm creterea
capitalurilor proprii cu 55 K.
2. Ratele "e sol*a&ilitate patrimonial 1Rsp2 i general 1Rsg2 confirm acelai
lucru8 a*/n" *alori peste limitele a"misi&ile8 ceea ce reflect un &un ec4ili&ru
financiar pe termen lung.
3. ;ac e.cepie capacitatea "e ram&ursare a "atoriilor 1Cr2 i rata c4eltuielilor
financiare 1Rcf
1
2 3n perioa"a prece"ent8 care nu sunt situate 3n limite normale.
. ?rmare unui fon" "e rulment financiar poziti*8 ratele "e lic4i"itate general
1Rlg2 i re"us 1Rlr2 - 3n perioa"a curent - sunt supraunitare8 3n timp ce ratele "e
lic4i"itate rapi" 1Rli2 sunt su&unitare i 3n sc"ere8 ceea ce reflect "ificulti 3n
trezoreria ime"iat.
A1"ica(ia 3:: Ca"c!"!" %ate"$% .e s$"3a5i"itate - "ic2i.itate
113
,naliza economico- financiar 77
(a&elul 32
Nr. Rate "e sol*a&ilitate - lic4i"itate %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 K
7. atele de solvabilitate
1. ,NC G ,cti* ' Datorii 1M 52 352)112$ $533+5+ 2155$)332 15585
2. Rsp G Capital propriuF0asi* 1M 5852 58$ 58$) D 5853 158)
3 Rsg G ,cti*FDatorii totale 1M 12 28+2 3855 D 5823 15+82
. Rsg
1
G CFD pe termen lung 1M 12 55813 5855 - 5813 989+
5. Rsg
2
G C,;FD pe termen lung 85 38) - 58)1 +855
$. R" G DFC 1H;2 58592 58+)1 - 585$21 ++8)
). R"tl G Datorii pe term.lg FC 5852 5825 D 581+ 1555
+. C" G CFCpermanent 1M 5852 589+ 58+3 - 5815 +8)
9. Cr G C,;FD 1M 58252 581$5 58152 - 5855+ 938)5
15. Rcf G C4finFRe.p 585 5832 - 5822 5982$
11. Rcf
1
G C4finFC, 1N 58532 5815 585 - 585$ 585
77. atele de lichiditate
1. ;R; G ,circ ' D pe term.sc. 1M 52 15519521 325$515+9 2255)5$+ 325852
2. Rlg G ,circFD pe term.scurt 1M 12 183 28)5 D 182) 1++8+1
3. Rlr G 1,circ - !tocuri2FD pe term sc. 58+3 2812 D 1829 25582
. Rli G Disponi&.FD term scurt 1M 5822 5853) 58515 - 58522 5855
Reglementrile rom/neti impun 3ntocmirea (otei !xplicative >
@%.emple "e calcul i analiz a principalilor in"icatori economico-financiariA8
"ocument prezentat sistematic 3n ca"rul situaiilor financiare anuale8 care cuprin"e
o sintez a ratelor "e &ilan cu urmtoarea &aterie "e in"icatori9
I. I&.icat$%i .e "ic2i.itate:
12 Hic4i"itatea general9
curente Batorii
curente Active
Ig G
22 Hic4i"itatea ime"iat9
curente Batorii
$tocuri circulante Active
Ii
-
G
II. I&.icat$%i .e %isc:
12 =ra"ul "e 3n"atorare9
155 ^ G
propriu Capital
mprumutat Capital
3d
22 ,coperirea "o&/nzilor9
dob6nda cu Cheltuieli
profit pe impozit i dob6nd de e int na ofit +r
III. I&.icat$%i .e acti3itate:
12 Eiteza "e rotaie a stocurilor9
mediu $tocul
v6nzrilor Costul
1rs G
11
,naliza economico- financiar 77
22 Numrul "e zile "e stocare G
3$5
rilor v6nz Costul
mediu $tocul
6
32 Eiteza "e rotaie a "e&itelor clieni G
3$5
afaceri de Cifra
i clien mediu $oldul
6
2 Eiteza "e rotaie a cre"itelor furnizori G
bunuri de ii Achizi
furnizori mediu $oldul
6
52 Eiteza "e rotaie a acti*elor imo&ilizate G
e imobilizat Active
afaceri de Cifra
6
$2 Eiteza "e rotaie a acti*elor totale G
active 2otal
afaceri de Cifra
.
I4. I&.icat$%i .e 1%$'ita5i"itate:
12 Renta&ilitatea capitalului anga-a G
G
155 ^
. permanent Capital 4 anga#at Capitalul
impozit i dob6nd de e int na ofitul +r
22 #ar-a &rut "in */nzri G
155 ^
afaceri de Cifra
ri v6nz din brut ofitul +r
.
De e.emplu8 calculul in"icatorilor "in Nota e.plicati* 9 ataat
situaiilor financiare anuale ale 3ntreprin"erii analizate con"uce la rezultatele "in
(a&elul 338 "in care se "esprin" urmtoarele concluzii pri*in" sinteza ratelor "e
sol*a&ilitate-lic4i"itate pe &aza &ilanului9
1. 7n"icatorii "e lic4i"itate general i ime"iat8 cu *alori supraunitare8 au crescut8
primul cu ++8+ K i al "oilea cu 1$285 K.
A1"ica(ia 31: P%i&ci1a"ii i&.icat$%i ec$&$,ic$-'i&a&cia%i
(a&elul 33
Nr. Rate "e sol*a&ilitate - lic4i"itate %.erciiulfinanciar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 K
7. %ndicatori de lichiditate
1.
Hic4i"itatea general

curente Datorii
curente ,cti*e
183 28)5 D 182) 1++8+
2.
Hic4i"itatea ime"iat


curente Datorii
!tocuri circ ,cti*e .
58+3 2812 D 1829 2$285
77. %ndicatori de risc
1.
=ra"ul "e 3n"atorare

propriu Capital
3mprumutat Capital
-
K
5892 +8)1 - $821 ++8)
115
,naliza economico- financiar 77
2.
,coperirea "o&/nzilor

"o&/nzile cu C4elt
&rut ofit
.
0r
1282 ori 158+ ori - 18 ++85
777. %ndicatori de activitate
1.
Eiteza "e rotaie a stocurilor

me"iu !toc
*/nzri Cost
38+ ori 38 ori - 58 ori +985
2.
Numrul "e zile stocare

3$5
*/nzri Cost
me"iu !toc
9) zile 15+ zile D11 zile 11183
3.
Eit. "e rotaie "e&ite - clieni

afaceri "e Cifra


clieni me"iu !ol"
95 zile 122 zile D32 zile 13585
.
Eit. "e rotaie cre"ite - furniz.

&unuri ,c4iziii
furniz me"iu !ol" .
5) zile 5$ zile - 1 zi 9+82
5.
Eit. "e rotaie acti*e imo&iliz.

e imo&ilizat ,cti*e
afaceri "e Cifra
18$ ori 18+ ori D 582 ori 11285
$.
Eiteza "e rotaie acti*e totale

totale ,cti*e
afaceri "e Cifra
58+ ori 58+ ori - 155
7E. %ndicatori de profitabilitate
1.
Renta&ilit. capitalului anga-at

permanent Capital
&rut ofit 0r
128)3K 9893 K - 28+ K )+85
2.
#ar-a &rut "in */nzri

afaceri "e Cifra


*/nzri "in &rut ofit 0r
1983 K 1189 K - )8 K $18$
2. 7n"icatorii "e risc au e*oluat 3n acelai sens9 gra"ul "e 3n"atorare s-a re"us8
concomitent cu gra"ul "e acoperire a "o&/nzilor "in profitul &rut cu peste 11 K8
ceea ce poate fi consecina re"ucerii profitului &rut8 "ar i a creterii c4eltuielilor
cu "o&/nzile.
3. 7n"icatorii "e acti*itate au e*oluat "iferit8 "up cum urmeaz9
a2 Eiteza "e rotaie a stocurilor s-a re"us8 ceea ce a 3nsemnat re"ucerea numrului
"e rotaii cu 1585 K i creterea numrului "e zile "e stocare cu 1183 K.
&2 Durata "e recuperare a creanelor-clieni a crescut cu 3585 K8 concomitent cu
re"ucerea termenului "e plat a furnizorilor cu 18+ K8 ceea ce a mrit "ecala-ul
11$
,naliza economico- financiar 77
"intre 3ncasri i pli "e la 33 zile la $$ zile.
c2 Eiteza "e rotaie a acti*elor imo&ilizate a crescut cu 1285 K8 iar a cti*elor totale
a rmas nesc4im&at.
"2 7n"icatorii "e profita&ilitate s-au re"us astfel9 renta&ilitatea capitalului anga-at
s-a re"us cu 22 K8 iar mar-a &rut "in */nzri cu 3+8 K.
Ratele "e renta&ilitate-profita&ilitate i "e risc au un aspect static i
punctual i ele tre&uie coro&orate cu ratele "e gestiune pri*in" rotaia posturilor
"e &ilan. Hor li se poate a"uga analiza 3n dinamic prin interme"iul fluxurilor "e
lic4i"iti pe perioa"e mai scurte8 ceea ce *izeaz excedentele de trezorerie8 ceea
ce implic "eterminarea unor fluxuri "e mi-loace i resurse pe &aza unor &ilanuri
succesi*e.
11)
,naliza economico- financiar 77
3.6. A&a"i#a 3ite#ei .e %$ta(ie a acti3e"$% ci%c!"a&te
7nterpretarea in"icatorilor "e &ilan tre&uie realizat numai 3n legtur cu
"atele pri*in" acti*itatea economic "esfurat "e 3ntreprin"ere 3n cursul anului.
#o"ificarea *alorii unui in"icator "e &ilan tre&uie apreciat numai "up
confruntarea acesteia cu sumele 3nregistrate 3n rula-ele conturilor8 "at fiin" c
tocmai rula-ele caracterizeaz aciunea util a mi-loacelor a*ansate 3n "iferite faze
ale circuitului economic al 3ntreprin"erii 1apro*izionare ' pro"ucie ' "esfacere2.
0entru e*aluarea complet a gra"ului "e utilizare a acti*elor circulante8
&ilanul singur nu este suficient8 el tre&uie completat cu "atele analitice referitoare
la rula-ele "iferitelor conturi care se regsesc 3n in"icatorii "e &ilan8 folosin"u-se
&alana "e *erificare pe rula- a conturilor. :n acest sens8 se impune efectuarea unei
analize externe a &ilanului8 care *izeaz unul "in cei mai importani in"icatori
sintetici calitati*i ' viteza de rotaie a acti*elor circulante ' care are efecte "irecte
asupra in"icatorilor "e performan 1&eneficiul i rata renta&ilitii2.
3.6.1. I&.icat$%ii 3ite#ei .e %$ta(ie a acti3e"$% ci%c!"a&te
Eiteza "e rotaie a acti*elor circulante este un in"icator sintetic ce
caracterizeaz eficiena cu care sunt folosite acti*ele circulante ale 3ntreprin"erii.
Cu c/t *iteza "e rotaie este mai mare8 cu at/t *olumul "e acti*e circulante
necesare pentru o&inerea unei anumite pro"ucii este mai mic sau8 pro"ucia
o&inut 3ntr-o anumit perioa" "e timp cu acelai *olum "e acti*e circulante este
mai mare. De aici "ecurge importana accelerrii *itezei "e rotaie 3n *e"erea
creterii eficienei generale a acti*itii economice a 3ntreprin"erii.
%*aluarea *itezei "e rotaie a acti*elor circulante se realizeaz prin
interme"iul urmtorilor in"icatori9
12 Numrul "e rotaii9
$m
CA
( G 1rotaii28
3n care9
C, G Cifra "e afaceri6
!m G !ol"ul me"iu al acti*elor circulante8 calculat ca me"ie 3ntre sol"ul iniial
1!i2 i sol"ul final 1!f29
2
$f $i
$m
D
G .
11+
,naliza economico- financiar 77
22 Durata unei rotaii9
CA
$m 2
(
2
Bz
^
G G 1zile F rotaie28
3n care9
( G "urata perioa"ei financiare "e referin 13$58 1+58 958 35 zile2.
32 ,cti*e circulante la 1555 lei cifr "e afaceri9 1555
1
1555 ^ G ^ G
( CA
$m
Ac .
,naliza in"icatorilor ce caracterizez *iteza "e rotaie *izeaz factorii "e
accelerare 13ncetinire2 at/t pe total c/t i "in punct "e *e"ere al structurii acti*elor
circulante aferente celor trei sta"ii ale circuitului economic 1apro*izionare '
pro"ucie ' "esfacere28 precum i pe fiecare element al acti*elor circulante 3n
parte9 stocuri 1materii prime i materiale consuma&ile8 pro"use finite i mrfuri8
pro"ucie 3n curs "e e.ecuie8 a*ansuri pentru cumprri "e stocuri28 creane8
in*estiii financiare pe termen scurt8 casa i conturi la &nci.
(oto"at analiza urmrete efectele accelerrii 13ncetinirii2 *itezei "e
rotaie a acti*elor circulante asupra performanelor financiare8 accelerarea fiin"
caracterizat prin creterea numrului "e rotaii care antreneaz re"ucerea "uratei
"e rotaie i respecti*8 re"ucerea acti*elor circulante la 1555 lei cifr "e afaceri.
De e.emplu8 pe &aza "atelor (a&loului !7= 1(a&elul 22 i &ilanului
armonizat 1(a&elul 12 se "etermin in"icatorii *itezei "e rotaie "in (a&elul 39
A1"ica(ia 32: I&.icat$%ii 3ite#ei .e %$ta(ie a acti3e"$% ci%c!"a&te
(a&elul 3
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. ,cti*e circulante ' total1!m2 - mil.lei 3355$2 515)93 D 1+5231 15$81
2. Cifra "e afaceri 1C,2 ' mil. lei 53551$ )+351+ D2+552 1$8
3. (umrul de rotaii 1N2 12F12 18$2 1852 - 5815 9835
. Durata anului financiar 1(2 - zile 3$5 3$5 - 155
5. Burata unei rotaii 1Dz2'zileFrot 1F32 22282 23$8+ D 18$ 15$8$
$. Active circ la -999 CA 1,c2-11555FN2 $1)83 $5)89 D 58$ 15$8$
Din "atele (a&elului 3 se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. (oi in"icatorii *itezei "e rotaie a acti*elor circulante au cunoscut "inamici
nefa*ora&ile8 ceea ce e.prim "egra"area eficienei utilizrii acestora.
2. Re"ucerea numrului "e rotaii cu 581 a antrenat creterea "uratei unei rotaii cu
119
,naliza economico- financiar 77
18$ zile i ca urmare8 ma-orarea acti*elor circulante la 1555 lei C, cu 58$ lei.
3.6.2. E'ecte"e acce"e%)%ii 3ite#ei .e %$ta(ie a acti3e"$% ci%c!"a&te
:n general8 *iteza "e rotaie a acti*elor circulante influeneaz cei mai
importani in"icatori "e performan ai 3ntreprin"erii. >rice accelerare a *itezei
"e rotaie *a "etermina o e*oluie fa*ora&il a acestor in"icatori8 "up cum orice
ncetinire *a a*ea efecte negati*e asupra lor.
,ccelerarea *itezei "e rotaie se e.prim8 fie prin creterea numrului "e
rotaii a acti*elor circulante 3n cursul unei perioa"e8 fie prin re"ucerea "uratei unei
rotaii8 ceea ce antreneaz 3n final re"ucerea acti*elor circulante ce re*in la 1555
lei cifr "e afaceri.
Eiteza "e rotaie a acti*elor circulante st 3n legtur "irect cu mai muli
in"icatori8 pe care 3i influeneaz fa*ora&il8 prin accelerare8 sau nefa*ora&il8 prin
3ncetinire9
12 !liberri 1%2 1-2 sau imobilizri 172 1D2 "e acti*e circulante9
3$5
-
1
5 1
CA
. Bz Bz 4 . % 4 ! ^ G 1mii lei28
3n care9
D
1152
G "urata unei rotaii 3n cele "ou perioa"e6
22 'eneficiul din activitatea de baz9
' 5 CA 8 Ct 5 Ct -
Bz
2 $m ^
1mii lei2.
32 ata rentabilitii economice prin lanul "e rate9
$ac ( v
Activ
Ac
Ac
CA
CA
exp
Activ
exp
e ^ ^ G ^ ^ G G 8
3n care9
Re.p G Rezultatul "in e.ploatare6
R* G Rata renta&ilitii *eniturilor 1profita&ilitatea cifrei "e afaceri26
N GNumrul "e rotaii6
!ac G 0on"erea acti*elor circulante 3n acti*ul &ilanului 1lic4i"itatea acti*ului2.
2 ata rentabilitii financiare ' calculat prin lanul "e rate9
. IF 4 e
C
+asiv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
x e
C
x e
f D ^ G ^ ^ ^ G G 1 G v
^
D(D
^
$ac
^
125
,naliza economico- financiar 77
4-7IF.
3n care9
Re. G Re.p ' C4 fin G Re 1CDD2 ' D P "6
C G Capitaluri proprii6
D G Datorii totale6
" G Rata "o&/nzii6
= =
C
D
H;
He*ierul financiar 1rata 3n"atorrii2.
!e constat efectul fa*ora&il al accelerrii *itezei "e rotaie a acti*elor
circulante prin re"ucerea "uratei unei rotaii8 care con"uce la eli&erri "e acti*e
circulante i la creterea &eneficiului. 7mplicit8 creterea numrului "e rotaii
ma-oreaz ratele "e renta&ilitate economic i financiar8 alturi "e creterea
gra"ului "e lic4i"itate a acti*ului i "e profita&ilitatea cifrei "e afaceri.
De e.emplu8 pe &aza contului "e rezultat al 3ntreprin"erii analizate
1(a&elul 12 i a &ilanului armonizat 1(a&elul 12 se "etermin efectele mo"ificrii
*itezei "e rotaie a acti*elor circulante pe &aza "atelor "in (a&elul 358
&aza "atelor (a&elului 33 "in care se "esprin" urmtoarele concluzii9
12
3$5
1
5 1
CA
. Bz Bz 4 . % 4 ! - ^ G 5 123$8+ ' 222822P
^
)+351+F3$5 G D 31))$
mil.lei
Deci8 creterea "uratei unei rotaii cu 18$ zile a a*ut ca efect imobilizri
"e acti*e circulante 3n *aloare "e 31))$ milioane lei.
22 #o"ificarea &eneficiului "in acti*itatea "e &az este "iferena9
J G C
1
' C
5
G 35119+ ' 191551 G D 11519) mil. lei.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
a2 0e prima treapt9 J G JC, D JCt8
3n care9
JC, G C,
1
' C,
5
G 53551$ ' )+351+ G D 2+552 mil. lei6
JCt G Ct
5
' Ct
1
G 3515 ' +2325 G - 13+355 mil. lei.
A1"ica(ia 33: E'ecte"e ,$.i'ic)%ii 3ite#ei .e %$ta(ie a acti3e"$% ci%c!"a&te
(a&elul 35
121
,naliza economico- financiar 77
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1. Cifra "e afaceri net 1C,2 ' mil. lei 53551$ )+351+ D 2+552 1$8
2. Cost &unuri */n"ute i ser*. prest.1Ct2 3515 +2325 D 13+355 1582
3. ezultat brut aferent CA nete 1C2-mil. 191551 35119+ D 11519) 15)8)
. (otal acti*e nete 1,2 ' mil. lei $$$$55 959$)9 D 2935)9 1389
5. ,cti*e circulante 1!m2 - mil.lei 3355$2 515)93 D 1+5231 15$81)
$. 0on"erea acti*elor circulante 1!ac2- K 98$5 538)5 D 815 15+83$
). Numrul "e rotaii acti*e circ 1N2 18$2 1852 - 5815 9835
+. Durata unei rotaii 1Dz2 ' zileFrot 22282 23$8+ D 18$ 15$8$
9. Capitaluri proprii 1C2 ' mil. lei 25+3$ $512 D 2135$ 15583
15. Datorii totale 1D2 ' mil. lei 23$32+ 3135 D )+512 13385
11. Rata profita&ilitii C, 1R*2 13F12 - K 358)5 3+8 D 28) 15)8)
12. ata rentabilit0 econom0 1Re213F2 - K 2+8$5 3183+ D 28)3 15985
13. He*ierul financiar 1H;2 115F92 58559 58915 - 585$39 ++8+
1. ata rentabilit0 financ0 1Rf2 13F92 - K 8+5 )855 D 2825 1589
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
JC, D JCt G 2+552 ' 13+355 G D 11519) mil. lei G J.
&2 0e treapta a "oua9 JC, G J!m D J( D JDz8
3n care9
=

= =

= 5 5 5
5
5 5
5
5 1
2 222
3$5 515)93
C,
8
C, , C
Dz
( !m
Dz
( !m
!m
G +35$$+ ' 53551$ G D 355$52 mil. lei6
J( G
5 +35$$+
2 222
3$5 515)93
5 1
5
5 1
5
1 1
=

= =

8
, C , C
Dz
( !m
Dz
( !m
6
JDz G
52155 +35$$+ )+351+ 1 1
5
1 1
1
1 1
= = =

, C C,
Dz
( !m
Dz
( !m
mil. lei6
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
J!m D J( D JDz G 355$52 D 5 ' 52155 G D 2+552 mil. lei G JC,.
:n concluzie9
1. Creterea cifrei "e afaceri a ma-orat &eneficiul aferent cu 2+552 milioane lei8
"ar aceasta s-a "atorat ma-orrii acti*elor circulante cu 1+5231 milioane lei8 pe
seama creia &eneficiul a crescut cu 355$52 milioane lei.
2. Creterea "uratei "e rotaie cu 18$ zile a "iminuat cifra "e afaceri i &eneficiul
aferent cu 52155 milioane lei.
122
,naliza economico- financiar 77
32 #o"ificarea ratei rentabilitii economice este "iferena9
J G Re
1
' Re
5
G 3183+ ' 2+8$5 G D 28)3 K.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
J G JR* D JN D J!ac8
3n care9
JR* G R*
1
_ N
5
_ !ac
5
' Re
5
G Re`
5
' Re
5
G 3+8 _ 18$2 _ 589$ ' 2+8$5 G 2823 K6
JN G R*
1
_ N
1
_ !ac
5
' Re`
5
G Re
1
` - Re`
5
G 3+8 _ 1852 _ 589$ ' 358++ G
G 2+89+ ' 358++ G - 189 K6
J!ac G Re
1
' Re
1
` G 3183+ ' 2+89+ G D 285 K.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
JR* D JN D J!ac G 2823 ' 1895 D 285 G D 28)3 K G J.
:n concluzie9
1. Creterea ratei renta&ilitii economice a fost consecina creterii renta&ilitii
*eniturilor i a ma-orrii pon"erii acti*elor circulante 3n acti*ul &ilanului.
2. Re"ucerea numrului "e rotaii ale acti*elor circulante a diminuat rata
renta&ilitii economice.
2 #o"ificarea ratei rentabilitii financiare este "iferena9
J G Rf
1
' Rf
5
G )855 ' 8+5 G D 2825 K.
;actorii "e influen sunt urmtorii9
a2 0e prima treapt9 J G JRe D JH;8
3n care9
JRe G Re
1
P11 D H;
5
2 ' Rf
5
G Rf`
5
' 8+5 G 3183+P11 D 585592 - 8+5 G D 389K6
JH; G Rf
1
- Rf`
5
G )855 ' +8)9 G - 18) K.
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
JRe D JH; G D 389 ' 18) G D 2825 K G J.
&2 0e treapta a "oua9 JRe G JR* D JN D J!ac8
3n care9
JR* G Re
5
`P11 D H;
5
2 ' Rf
5
G Rf`
5
' Rf
5
G 358++P18559 ' 8+5 G 381$ K
JN G Re
1
`P11 D H;
5
2 - Rf`
5
G Rf`
1
- Rf`
5
G 2+89+ 18559 ' +851 G - 2895 K.
J!ac G Re
1
11 D H;
5
2 - Rf`
1
G 3183+P 18559 - 585$ G +8)9 ' 585$ G D 38)3 K
123
,naliza economico- financiar 77
0rin 3nsumare se *erific egalitatea9
JR* D JN D J!ac G 381$ ' 2895 D 38)3 G D 389 G JRe.
:n concluzie9
1. Creterea ratei renta&ilitii financiare s-a "atorat ma-orrii ratei renta&ilitii
economice8 3n con"iiile re"ucerii le*ierului financiar8 care a re"us-o.
2. 0rin interme"iul ratei renta&ilitii economice se manifest efectul fa*ora&il al
creterii renta&ilitii *eniturilor i al ma-orrii pon"erii acti*elor circulante8 care
au ma-orat rata renta&ilitii financiare.
3. !c"erea numrului "e rotaii 13ncetinirea *itezei "e rotaie a acti*elor
circulante2 a "iminuat i rata renta&ilitii financiare8 ca i 3n cazul ratei
renta&ilitii economice.
7mportana accelerrii *itezei "e rotaie a acti*elor circulante pentru
3m&untirea situaiei financiare impune "escoperirea cilor "e cretere a
acesteia8 care *izeaz toate fazele circuitului economic 1apro*izionare - pro"ucie
' "esfacere28 printre care amintim9 re"ucerea stocurilor "e materii prime i
materiale la minimum necesar8 *alorificarea materialelor ce nu mai sunt necesare
pro"uciei8 scurtarea "uratei ciclului "e pro"ucie8 re"ucerea termenelor "e
recuperare a creanelor8 3ntrirea controlului financiar - conta&il curent.
12
,naliza economico- financiar 77
3.;. A&a"i#a Ta5"$!"!i .e Fi&a&(a%e i a '"!D!%i"$% .e t%e#$%e%ie
,naliza tabloului de finanare i a fluxurilor de trezorerie constituie o
etap important 3n e.aminarea "ocumentelor "e sintez pri*in" situaia
financiar a 3ntreprin"erii8 "up analiza contului "e rezultat8 a &ilanului i a
mo"ificrii capitalurilor proprii statuate prin 7,! 1.
,nsam&lul flu.urilor financiare completeaz "iagnosticul 3ntreprin"erii
printr-o a&or"are mai "inamic i mai glo&al8 "ei acestea nu apar e.plicit nici 3n
&ilan8 nici 3n contul "e rezultat. Din acest moti*8 analitii financiari construiesc
ta&louri "e finanare i ta&louri "e flu.uri "e trezorerie 1numerar28 care permit
reconstituirea flu.urilor financiare ale perioa"ei.
;lu.urile financiare reprezint modificrile mi-loacelor "in acti*ul
&ilanului8 ale "atoriilor8 situaiei nete i circulaiei efecti*e a mone"ei.
(a&lourile fluxurilor de numerar8 o *ariant a ta&loului "e finanare8 sunt
obligatorii 3n cazul 3ntreprin"erilor cotate la &urs i al marilor 3ntreprin"eri8
conform >#;0 9F25518 care clarific mo"alitile "e prezentare "up 7,!-)8 i
opionale 3n cazul reglementrilor conta&ile simplificate 1>#;0 35$F25522.
3.;.1. A&a"i#a Ta5"$!"!i .e Fi&a&(a%e
(a&loul "e ;inanare8 numit i (a&lou al ,tilizrilor i esurselor8 este
utilizat 3n special 3n cazul marilor 3ntreprin"eri occi"entale i permite s se
analizeze modificrile structurii patrimoniale a 3ntreprin"erii 3n cursul unei
perioa"e8 prezent/n" situaia resurselor noi i a utilizrilor acestora.
(a&loul "e ;inanare constituie principalul instrument al analizei
dinamice pri*in" ec4ili&rul financiar 3n termeni "e flux8 conform opticii
funcionale a &ilanului8 fiin" mai &ine a"aptat gestiunii previzionale comparati*
cu &ilanul finaciar lichiditate-exibilitate.
,cest ta&lou pune 3n e*i"en variaia fon"ului "e rulment 1J;R28 care
rezult "in comparaia post cu post a "ou &ilanuri funcionale succesi*e8
e.plic/n" *ariaia patrimoniului 3n cursul e.erciiului..
%la&orarea (a&loului ?tilizrilor i Resurselor impune o "istincie clar
3ntre flu.urile patrimoniale8 financiare i flu.urile monetare care se e.prim prin
3ncasri i pli8 a*/n" ca scop e*i"enierea flu.urilor financiare ale utilizrilor i
125
,naliza economico- financiar 77
resurselor caracteristice acti*itii 3ntreprin"erii 3n cursul e.erciiului.
?tilizrile sunt consi"erate creterile posturilor "e acti* ce corespun"
unor ac4iziii 1creri2 "e &unuri8 precum i reducerile posturilor "e pasi* prin
"iminuarea capitalurilor proprii 1ram&ursarea unor "atorii2.
Resursele sunt consi"erate diminurile posturilor "e acti* care corespun"
*/nzrii unui &un 1"iminurii unor creane28 precum i creterile "e pasi* ce
corespun" unor aporturi "e capital.
(a&loul "e ;inanare tre&uie situat 3ntre &ilanul "e "esc4i"ere i &ilanul
"e 3nc4i"ere al e.erciiului i are urmtoarea structur9
2abloul de finanare
,tilizri esurse
1. Di*i"en"e "istri&uite 1. C , ;
2. ,c4iziie elemente "e acti*
imo&ilizat9
a. 7mo&ilizri corporale
&. 7mo&ilizri financiare
2. Cesiune 1re"ucere2 "e elemente "e
acti* imo&ilizat
3. Cretere "e capitaluri proprii
1aporturi noi 3n numerar2
3. Ram&ursare "e "atorii financiare . Cretere "atorii financiare
2otal utilizri 2otal resurse
Creterea F(3 4FF(3. -
2otal ,tilizri 2otal esurse
(a&loul "e ;inanare clasic8 centrat pe variaia fon"ului "e rulment8
e.plic "irect mo"ificrile structurale ale patrimoniului 3ntreprin"erii prin *ariaia
"isponi&ilitilor i trateaz trezoreria ca o *aria&il rezidual 3ntre fon"ul "e
rulment i necesarul "e fon" "e rulment8 fiin" mai puin utilizat "e 3ntreprin"eri.
#ai uzual este o *ariant a (a&loului "e ;inanare clasic8 care situiaz
trezoreria pe un loc central8 resspecti* (a&loul ,tilizri-esurse8 care se &azeaz
pe ec4ili&rul financiar "eterminat cu a-utorul unor &ilanuri funcionale succesi*e
i care e*i"eniaz flu.ul "e trezorerie net 1J(N2 ca "iferen9
F2( 5 FF(3 8 F(F28
3n care9
J;RN= G Eariaia ;on"ului "e Rulment Net =lo&al6
JN;R( G Eariaia Necesarului "e ;on" "e Rulment (otal.
12$
,naliza economico- financiar 77
Eariaia J;RN= este prezentat 3n prima parte a (a&loului 3n funcie "e
*ariaia elementelor "in partea superioar a &ilanului9
FF(3 5 Fesurse stabile 8 F,tilizri stabile brute8
3n care9
JResurse sta&ile G Cretere capitaluri sta&ile D Re"ucere acti*e imo&ilizate &rute6
J?tilizri sta&ile G Cretere acti*e imo&ilizate &rute D Re"ucere capitaluri sta&ile.
Eariaia JN;R( este prezentat 3n partea a "oua a ta&loului i se
"etermin pe &aza elementelor "in partea inferioar a &ilanului8 separat pe tipuri
"e acti*iti9 e.ploatare1JN;R%2 i 3nafara e.ploatrii1JN;R,%29
F(F2 5 F,tilizri 4ciclice i neciclice. - Fesurse4ciclice i neciclice28
3n care9
J?tilizri G Cretere acti*e D Re"ucere pasi*e 1"atorii pe termen scurt26
JResurse G Cretere pasi*e 1"atorii pe termen scurt2 D Re"ucere acti*e.
;iin" legat "e operaiunile financiare pe termen scurt e*i"eniate 3n
partea inferioar a &ilanului funcional8 *ariaia (rezoreriei Nete poate fi
"eterminat i prin "iferena9
F2( 5 F,24,tilizri pentru trezorerie. 8 F24esurse pentru trezorerie.&
3n care9
J?( G Cretere "isponi&iliti D Re"ucere cre"ite trezorerie6
JR( G Re"ucere "isponi&iliti D Cretere cre"ite trezorerie.
(a&loul "e finanare ,tilizri- esurse permite s se analizeze politica "e
in*estiii i "e finanare a 3ntreprin"erii i s se *erifice "ac principiile
ec4ili&rului financiar au fost respectate 3n perioa"a trecut.
:n mo" normal8 *ariaia fon"ului "e rulment ar tre&ui s fie poziti*8
pentru a nu compromite solvabilitatea *iitoare a 3ntreprin"erii. ,ceast *ariaie
este influenat "e mo"ificarea capitalurilor permanente8 "in care modificarea
capitalului propriu este o component "istinct a situaiilor financiare anuale.
De e.emplu8 pe &aza &ilanului funcional 1(a&elul 1$2 se ela&oreaz
(a&loul "e ;inanare "in (a&elul 39
A1"ica(ia 36: St%!ct!%a '!&c(i$&a") a Ta5"$!"!i .e Fi&a&(a%e
(a&elul 3
,tilizri #ii lei esurse #ii lei
12)
,naliza economico- financiar 77
% 1ariaia fondului de rulment net globalH FF(3 5 Fesurse stabile- F,tilizri stabile
1 Creteri "e acti*e imo&ilizate &rute 1))5$3$+$ 1 Creteri resurse sta&ile 53525)5
FF(3 5 <9)9/9:*< 8 -::*=)=;= 5 7 //*<*:9=; mii lei
%% 1ariaia neces0 de fond de rulment totalH F(F2 5 F,tilizri totale 8 Fesurse totale
1 Cretere "e acti*e circulante totale D195315+$ 1 Re"uceri "e acti*e circ. 5
2 Re"uceri "e pasi*e - 5$515 2 Creteri "e pasi*e 5
F(F2 5 ->9)<-9;= 8 <9=<9<-* 5 7 /)9>;-*9- mii lei
77.1 1ariaia nec0 de fond rulm de explH F(F! 5 F,tilizri expl0 8 Fesurse din expl0
1 Creteri acti*e "e e.ploatare D 1+$3$13+ 1 Re"uceri acti*e e.pl. 5
2 Re"uceri "atorii "e e.ploatare - 5)$+55) 2 Creteri "atorii e.pl. 5
F(F! 5 -;=)=-);< 8 *<:=;99: 5 7 /<--/>)>- mii lei
77.2 1ariaia nec0 de fd rulm naf0 explH F(F! 5 F,tiliz0naf expl0 8 Fes0n afara expl
1 Creteri alte acti*e circulante D 39)9)52 1 Creteri "atorii 3naf.e.pl. 112)592
F(FA! 5 )>:>:9/ 8 -<-/:*>/ 5 --9-<:;>9 mii lei
777 1ariaia trezoreriei nete9 F2( 5 FF(3 8 F(F2 5 2(
-
8 2(
9
F2( 5 //*<*:9=; 8 /)9>;-*9- 5 - **/<<)) mii lei 5 ;<9;:)9 - /;;</>:
(a&loul "e "e ;inanare "in (a&elul 3 "eterminat pe &aza &ilanului
funcional reflect urmtoarele aspecte6
1. ;on"ul "e Rulment Net =lo&al 1;RN=2 a cunoscut o variaie pozitiv "e peste
225 miliar"e lei8 care a asigurat mar-a "e securitate pentru finanarea acti*elor
circulante.
2. Necesarul "e ;on" "e Rulment (otal 1N;R(2 a cunoscut o variaie pozitiv "e
peste 235 miliar"e lei8 care se "atoreaz e.clusi* acti*itii "e e.ploatare. Ha
acti*itatea "in afara e.ploatrii s-a 3nregistrat o *ariaie negati*8 respecti* o
Resurs "e ;on" "e Rulment "e peste 15 miliar"e lei.
3. (ezoreria Net a cunoscut o variaie negativ "e peste 5 miliar"e lei8 ca urmare
a "ecala-ului "intre *ariaia ;on"ului "e Rulment Net =lo&al i *ariaia
Necesarului "e ;on" "e Rulment (otal8 *ariaie ce se *erific prin "iferena "intre
(rezoreia Net a c elor "ou e.erciii financiare 1(N
1
' (N
5
2.
Eariaia trezoreriei nete reprezint ceea ce 3n mo" curent se e.prim prin
termenul anglo-sa.on Cash-floS 1flu. "e numerar28 care permite e*i"enierea
fon"urilor o&inute "e 3ntreprin"ere 3n ultimul e.erciiu financiar pe tipuri "e
acti*iti 1e.ploatare8 in*estiii8 finanare28 a mo"ului 3n care au fost utilizate i
msura 3n care s-a apelat la alte surse "ec/t cele "in e.ploatare.
,naliza ec4ili&rului financiar prin prisma fluxurilor de numerar ser*ete
12+
,naliza economico- financiar 77
la estimarea necesitilor *iitoare "e numerar pe &aza situaiei trecute8 cunoaterea
acestora fiin" util at/t acionarilor8 interesai 3n e.istena unui numerar suficient
pentru plata "i*i"en"elor8 c/t i cre"itorilor8 interesai 3n recuperarea
3mprumuturilor acor"ate. :n egal msur8 cunoaterea flu.urilor *iitoare "e
numerar intereseaz pe potenialii in*estitori8 meto"a cas4-floL-ului actualizat
fiin" una "in meto"ele "e evaluare a 3ntreprin"erii.
3.;.2. A&a"i#a ta5"$!"!i '"!D!%i"$% .e &!,e%a%
7ntro"ucerea $ituaiei fluxurilor de numerar 1trezorerie2 ca o component
a situaiilor financiare anuale 17,! )28 obligatorie 3n cazul 3ntreprin"erilor mari i
opional 3n cazul 3ntreprin"erilor mici i mi-locii 1>#;0 1)52F25552 permite o
analiz dinamic a ec4ili&rului financiar8 prin "escrierea operaiunilor pe tipuri "e
acti*iti 1e.ploatare8 in*estiii8 finanare2 care au antrenat transformarea
patrimoniului.
,ceast situaie e.prim e*oluia poziiei financiare a 3ntreprin"erii fa
"e situaia "e la 3nceputul anului8 gener/n" o "imensiune ipotetic a
performanelor8 "eoarece profitul prezentat la sf/ritul anului nu coinci"e cu
sol"ul disponibilitilor &neti la acel moment8 singurele care pot conferi
autenticitate &unei gestionri a 3ntreprin"erii.
!ituaia fluxurilor de numerar ofer informaii referitoare la gra"ul 3n
care "iferitele acti*iti ale 3ntreprin"erii "ega- fluxuri 1e.ce"ente sau "eficite2 "e
numerar8 aceste flu.uri fiin" structurate 3n trei categorii9
12 ;lu.uri "e numerar "in acti*itatea "e e.ploatare6
22 ;lu.uri "e numerar "in acti*itatea "e in*estiii6
32 ;lu.uri "e numerar "in acti*itatea "e finanare.
!ituaia flu.urilor "e numerar 1trezorerie2 "escrie i consi"er trezoreria
ca fiin" o variabil central care este e.presia intrrilor i ieirilor "e lic4i"iti i
"e ec4i*alente8 iar variaia trezoreriei se e.plic prin fluxurile "e 3ncasri i "e
pli 3nregistrate 3n cursul perioa"ei. :ncasrile 3n numerar sunt afectate "e semnul
1D28 iar plile efectuate 3n numerar pentru aceleai acti*iti sunt afectate "e 1-2.
Dei trezoreria 3ntreprin"erii este unic8 toate flu.urile trec/n" prin
trezorerie8 aceast situaie 1ta&lou2 e.plic contri&uia fiecrei @funciiA la *ariaia
glo&al a trezoreriei nete 1J(N28 ca rezultat al 3nsumrii alge&rice a flu.urilor "e
129
,naliza economico- financiar 77
numerar pro*enin" "in9 e.ploatare 1J(%.p28 in*estiii 1J(728 finanare 1J(;2.
;lu.urile "e numerar pot fi "eterminate prin "ou metode9 "irect i
in"irect. #eto"a direct presupune "e"ucerea plilor "in 3ncasrile aferente ale
e.erciiului financiar pe tipuri "e acti*iti i permite estimarea fluxurilor viitoare
"e numerar pe total i pe acti*iti.
Conform meto"ei "irecte8 flu.urile "e numerar "in activitatea curent
reprezint un in"icator-c4eie al generrii "e numerar pentru alte acti*iti9
ram&ursarea 3mprumuturilor8 meninerea capacitii "e funcionare a
3ntreprin"erii8 plata "i*i"en"elor8 noi in*estiii fr finanare e.tern.
;lu.urile "e numerar "in investiii reflect msura 3n care c4eltuielile
efectuate au generat resurse care *or pro"uce *enituri 3n *iitor 1cl"iri8 instalaii2.
;lu.urile "e numerar "in acti*iti "e finanare permit estimarea cererii
*iitoare "e flu.uri "e numerar "in partea finanatorilor 3ntreprin"erii 1primiri sau
ram&ursri "e cre"ite8 3ncasri "in emisiuni "e titluri8 pli pentru rscumprarea
titlurilor emise8 3ncasri sau pli "in contracte "e leasing2.
"etoda indirect "ifer 3n pri*ina flu.urilor "e numerar "in exploatare8
care se "etermin corect/n" rezultatul net cu influenele unor operaiuni ce nu au
caracter monetar 1amortizri8 pro*izioane8 "iferene "e curs *alutar28 precum i cu
*ariaia necesarului "e fon" "e rulment net 1capitalul circulant2.
Ha aceste flu.uri se a"aug numerarul net al celorlalte acti*iti8 "e un"e
rezult numerarul net total8 la 3nceputul i sf/ritul perioa"ei8 "iferena o&inut
reprezent/n" *ariaia 1L2 a flu.ului "e numerar.
De e.emplu8 3n completarea analizei (a&loului "e ;inanare "in (a&elul
3 se prezint 2abloul fluxurilor de numerar "in (a&elul 358 care confirm
aceleai concluzii9
A1"ica(ia 3;: Sit!a(ia '"!D!%i"$% .e &!,e%a%
(a&elul 35
Denumirea flu.urilor ,n prece". ,n curent #o"ificri
%0 FI,T,% B! (,"!A B%( AC2%1%2UV% B! !T+IWA2A!
1 :ncasri "in */nzarea "e &unuri i prestarea "e ser*icii 3)35+)+5 52925595 1+1+9)255
2 :ncasri "in re"e*ene8 onorarii8 comisioane . a *enituri 953)$ 2255)2 215+$9$
3 0li 3n numerar ctre furnizori "e &unuri i ser*icii -1)$9+35+-31535+35 -13332535$
0li numerar ctre anga-ai8 3n legtur cu personalul -15332$$+-1$5295$ - $1952))+
5 (a.a pe *aloarea a"ugat pltit -1+95+9+1 -2$995$+5 - +531)5
135
,naliza economico- financiar 77
$ ,lte impozite8 ta.e i *rsminte asimilate - 9+9+)5 - 1)5153 - +52)+
) G Numerar generat "e e.ploatare )1$95+ 2)3951 -19))91)5
+ Do&/nzi pltite - 52)115+ - ))+3 - 225)1+$
9 7mpozit pe profit pltit - $339)3+ - )9)52+ - 1$35$95
15 ;lu.ul "e numerar 3nainte "e elemente e.traor"inare 3555+$++ 1193$$2 - 23$225$
%0 Fluxuri de numerar nete din activitatea de exploatare )***;=;; -->)==</ - 23$225$
%%0 FI,T,% B! (,"!A B%( AC2%1%2UV% B! %(1!$2%V%%
1 :ncasri "in *3nzarea "e terenuri8 cl"iri8 instal. .a acti*e - 21253) 21253)
2 :ncasri i pli 3n numerar "in alte acti*iti "e in*estiii +59+$$ 19))91 111+5+
3 0li numerar pt. ac4izi. "e terenuri8 mi-l.fi.e .a acti*e -233+2515 -3+$2$$) - 15213)
Do&/nzi 3ncasate 2$35+$ )1955 5$$+
%%0 Fluxuri de numerar nete din activitatea de investiii -
///*>**;
-
)*:-:-</
-
-)<*:*;<
%%%0 FI,T,% B! (,"!A B%( AC2%1%2UV% B! F%(A(VA!
1 :ncasri "in 3mprumuturi pe termen lungFRam&ursri 1-2 -5553)5 25332) 353)+52
2 :ncasri "in 3mprumuturi pe termen scurtFRam&ursri 1-2 13++592+ 13)5)5 - 3+353
3 0li pentru operaiuni "e leasing financiar - - 552+3+ - 552+3+
,c4izionarea "e aciuni - 1229) - 1229)
5 Di*i"en"e pltite - +222) - 19$552 - 1+))+15
%%%0 Fluxuri de numerar nete din activiti de finanare ;:;:9/> )=<-;-// /:=)-9>)
$ %fectele *ariaiei ratei "e sc4im& aferente numerarului i
ec4i*alentelor "e numerar
-1+1951+9 -1+1$2555 2+13
Fluxuri de numerar 8 2otal 4% 7 %% 7 %%% 8 =. 3+959)5 - 55223 - ></9<9)
D Numerar i ec4i*alente "e numerar la 3nceputul perioa"ei 512)$5 +5+)35 3+959)5
5 (umerar i echivalente de numerar la finele perioadei ;<9;:)9 /;;</>: - **/<<))
Din "atele (a&elului 35 se constat re"ucerea flu.ului "e numerar i
ec4i*alente "e numerar "atorit acti*itii "e e.ploatare i celei "e in*estiii.
3.<. A&a"i#a %isc!"!i .e 'a"i,e&t Ii&s$"3a5i"itateJ
?n o&iecti* ma-or al "iagnosticului financiar 3n aprecierea strii "e
sntate financiar a 3ntreprin"erii 3l constituie e*aluarea riscurilor ce 3i 3nsoesc
acti*itatea8 "in care unele semnaleaz fragilitatea 1*ulnera&ilitatea28 iar altele
prefigureaz falimentul 1insol*a&ilitatea2 ce amenin supra*ieuirea 1perenitatea2.
Noiunea "e risc nu are semnificaie "ec/t atunci c/n" se prefigureaz
*iitorul i c/n" se 3ncearc estimarea fluctuaiilor posi&ile ale ratei renta&ilitii cu
a-utorul pre*iziunilor8 pornin" "e la semnalele oferite "e analiza situaiei trecute.
Conceptul "e risc apare 3n str/ns legtur cu strategia financiar a
3ntreprin"erii8 fiin" legat "e costul capitalului 1propriu sau 3mprumutat2. %ste
numit risc de capital i are "ou componente9 riscul "e e.ploatare i riscul
131
,naliza economico- financiar 77
financiar8 am&ele "epen"ente "e fluctuaia ratei renta&ilitii la *ariaiile
*olumului "e acti*itate.
iscul de exploatare este legat "e prezena cheltuielilor fixe 3n totalul
c4eltuielilor "e e.ploatare8 se apreciaz pe &aza coeficientului levierului de
exploatare i msoar sensibilitatea rezultatului e.ploatrii la *ariaia */nzrilor.
iscul financiar "ecurge "in prezena c4eltuielilor ce remunereaz
"atoriile8 se apreciaz prin coeficientul levierului financiar i msoar
sensibilitatea rezultatului curent la *ariaia rezultatului "in e.ploatare.
Cumularea riscului economic cu riscul financiar prin interme"iul
coeficientului levierului total permite e*aluarea riscului glo&al ' economic i
financiar ' cu at/t mai ri"icat cu c/t c4eltuielile legate "e amortizare i "o&/nzi
"ein o pon"ere mai mare 3n totalul c4eltuielilor.
#rimea riscului acti*itii economico-financiare intereseaz nu numai
3ntreprin"erea care apeleaz la cre"ite8 ci mai ales &ncile cre"itoare8 care
consi"er c pentru a &eneficia "e un cre"it8 3ntreprin"erea tre&uie s prezinte o
bonitate financiar8 care s e.prime o garanie a gestionrii sntoase a acti*itii
la toate ni*elurile8 "e la cel operaional 1tactic2 la cel strategic.
:n acest sens8 e*aluarea complet a sta&ilitii 3ntreprin"erii i a
posi&ilitii "e a 3nregistra pier"eri care s anticipeze "egra"area situaiei
financiare8 p/n la riscul "e faliment8 se poate realiza prin interme"iul
in"icatorilor ce e.prim calitatea acti*itii economico-financiare9
12 $olvabilitatea patrimonial - gra"ul 3n care capitalurile proprii asigur
acoperirea o&ligaiilor pe termen lung i a cre"itelor prin elemente patrimoniale-
tre&uie s ai& *alori "e peste 9&) i o e*oluie ascen"ent. > *aloare su& 583 este
un semnal "e pru"en "eose&it ce impune o alert crescut "in partea &ncii
finanatoare8 3ntreprin"erea fiin" cvasi-falimentar.
22 Iichiditatea - capacitatea "e ac4itare la termen a o&ligaiilor pe termen scurt
"in resursele &neti "isponi&ile- tre&uie s ai& *alori supraunitare pentru a arta
e.istena unui supliment de resurse care s fac fa inci"entelor ce pot apare 3n
micarea capitalului circulant8 a"ic un fon" "e rulment pozitiv.
32 2rezoreria - partea care rm/ne "in resursele sta&ile "up ce au fost finanate
imo&ilizrile i necesarul "e fon" "e rulment- e.prim aptitu"inea 3ntreprin"erii
132
,naliza economico- financiar 77
"e a se finana "in resursele sta&ile "ac este pozitiv. > trezorerie negati*
implic recurgerea la cre"ite &ancare "e trezorerie pentru plile curente8 ceea ce
arat dificulti financiare pe termen scurt.
2 ata rentabilitii financiare - capacitatea 3ntreprin"erii "e a o&ine profit net
prin utilizarea capitalurilor proprii - este fa*orizat "e recurgerea la 3mprumuturi
ca urmare a unui efect "e le*ier financiar pozitiv.
0rin sistemul "e rate "e renta&ilitate i "e ec4ili&ru financiar8 "iagnosticul
financiar permite e*i"enierea punctelor tari i a punctelor slabe ale gestiunii
financiare8 respecti* a performanelor i riscului economic i financiar8 "ar nu
ofer posi&ilitatea e*alurii riscului de faliment care amenin continuitatea
acti*itii 3ntreprin"erii aflate 3n "ificultate.
Cauzele care pot con"uce la faliment sunt numeroase i *izeaz
re"ucerea "e acti*itate8 re"ucerea mar-elor i ratelor "e renta&ilitate8 pro&leme
specifice "e trezorerie8 "e management8 precum i cauze acci"entale legate "e
falimentul unor clieni8 re"ucerea pieelor "e "esfacere8 &loca-ul 3n lan8 .a.
!tu"iul cauzelor falimentului a con"us la concluzia c acesta nu este un
fenomen &rutal8 imputa&il "oar fluctuaiilor con-uncturale8 ci un rezultat al unei
"egra"ri progresi*e a situaiei financiare a 3ntreprin"erii8 riscul "e insol*a&ilitate
fiin" pre*izi&il cu c/i*a ani naintea 3ncetrii plilor.
Degra"area 3n timp a rezultatelor 3ntreprin"erii8 "ificultile cu care se
confrunt i care nu sunt numai "e or"in financiar8 au furnizat analizei financiare
un c/mp "e in*estigaii "eose&it "e &ogat 3n scopul gsirii unor metode "e
"etectare precoce i previzionare a riscului "e faliment consecuti* "ificultilor.
!tu"ii 3ntreprinse 3n !?, i ;rana au artat c 3n *e"erea pre*izionrii
falimentului unei 3ntreprin"eri pot fi utilizate meto"e contabile i meto"e bancare.
"etodele contabile 1cantitati*e i analitice2 se folosesc 3n cazul analizelor
comparati*e n timp 3n scopul estimrii e*oluiei *iitoare a acti*itii. :n acest
scop8 analiza aptitu"inii 3ntreprin"erii "e a fi solvabil i "e a e*ita falimentul
*izeaz echilibrul financiar pe &aza fon"ului "e rulment patrimonial 1financiar28
acea mar- "e securitate financiar care asigur capacitatea "e plat pe termen
lung i scurt8 precum i ratele "e solvabilitate-lichiditate.
Concluziile unor asemenea analize sunt semnificati*e "oar 3n cazul
133
,naliza economico- financiar 77
comparaiilor temporale ale aceleiai 3ntreprin"eri sau spaiale cu 3ntreprin"eri
similare "in acelai sector "e acti*itate8 "ar ofer informaii insuficiente asupra
*iitorului8 tiin" c rezultatele financiare ale 3ntreprin"erii se pot "egra"a 3n timp.
"etodele bancare propun "etectarea timpurie a *ulnera&ilitii i riscului
"e faliment prin interme"iul unor note de risc sintetice o&inute pe &aza unor
meto"e statistice "e analiz discriminant8 care permit "eterminarea unei funcii-
scor8 a crei *aloare clasific 3ntreprin"erile 3n vulnerabile i sntoase.
Calculul funciei scor se &azeaz pe o baterie "e rate financiare o&inute
pe 3ntreprin"eri care s-au comportat "iferit fa "e riscul "e faliment.
!e cunosc mai multe metode-scoring 1mo"ele "e calcul29 ,ltman8 Conan-
<ol"er8 al Cncii ;ranei8 al Cncii Comerciale Rom/ne8 al Cncii ,gricole .a.
12 "odelul Altman a fost ela&orat 3n anul 19$+ 3n !?,8 fiin" prima funcie-scor
care a permis anticiparea a )5 K "in falimente cu 2 ani 3naintea pro"ucerii lor.
#o"elul este aplica&il 3n special 3ntreprin"erilor cotate la Cursa "e
*alori8 funcia-scor 1W2 comport 5 *aria&ile 1rate2 i are urmtoarea e.presie9
X 5 -&/
-
7 -&<
/
7 )&)
)
7 9&=
<
7 9&>>>
*
8
3n care9
total Activ
circulant Activ
G 1
e.prim pon"erea capitalului circulant 3n totalul acti*elor8
msoar fle.i&ilitatea 3ntreprin"erii i folosirea eficient a capitalului circulant6
total Activ
are Autofinan
total Activ
reinvestit ofit +r
G G 2
msoar capacitatea "e finanare intern6
total Activ
loatare exp din zultat e
total Activ
brut ofit +r
G G 3
msoar ran"amentul acti*elor6
totale Batorii
propriu i capitalulu a pia de 1aloarea
totale Batorii
bursier re Capitaliza
G G
msoar
in"epen"ena 1autonomia2 financiar6
total Activ
afaceri de Cifra
G 5
msoar *iteza "e rotaie a acti*elor 1numrul "e rotaii2.
Eulnera&ilitatea 3ntreprin"erii 3n funcie "e scor se apreciaz astfel9
Ealoarea scorului W !ituaia 3ntreprin"erii Riscul "e faliment 1K2
W M 28$)5 Cun - sol*a&ilitate Re"us - ine.istent
13
,naliza economico- financiar 77
18+1 N W N 28$)5 0recar - "ificultate Ne"eterminat
W N 18+1 =rea - insol*a&ilitate 7minent - ma.im
De e.emplu8 pe &aza conturilor anuale ale 3ntreprin"erii analizate au
rezultat *alorile "in (a&elul 3$9
A1"ica(ia 3<: +ete%,i&a%ea '!&c(iei8sc$% Z 8 ,$.e" A"t,a&
(a&elul 3$
Nr.crt Denumirea *aria&ilelor 1ratelor2 ,n prece"ent ,n curent
1. R
1
G ,cti* circulant F,cti* total 589$ 5853+
2. R
2
G 0rofit rein*estit 1,;2 F,cti* total 585352 585359
3. R
3
G 0rofit &rut F,cti* total 585)$2 585)22
. R

G Capitaluri proprii FDatorii totale 18+52 2853$


5. R
5
G Cifra "e afaceri F,cti* total 58+52 58+1$
$. Funcia 8 scor X /&:;9 /&>=<
Ealoarea scorului superioar i 3n cretere fa "e limita minim "e 28$)5
plaseaz 3ntreprin"erea 3ntr-o situaie financiar bun8 fiin" solvabil8 cre"i&il
pentru &anc4er i cu riscul "e faliment c*asi-inexistent.
,plica&ilitatea acestei meto"e este8 3ns8 relati* limitat 3ntruc/t
cercetarea care a stat la &aza ela&orrii ei s-a a.at pe sectorul manufacturier
american 3n perioa"a 19$-19$5 i concluziile nu permit e.trapolarea lor la un
uni*ers mai larg "atorit caracterului lor particular.
:n ;rana sunt cel puin 2 funcii-scor "e "epistare a riscului "e faliment9
22 "odelul Conan-Yolder a fost ela&orat 3n anul 19)+ pe un eantion "e 195
3ntreprin"eri mici i mi-locii8 "in care -umtate au falimentat 3n anii19)5-19)5.
;uncia-scor cuprin"e 5 *aria&ile 1rate2 i se prezint astfel9
X 5 9&/<
-
7 9&//
/
7 9&-=
)
- 9&;:
<
- 9&-
*
&
3n care9
totale Batorii
loatare exp de brut !xcedent
G 1
6
total Activ
permanente Capitaluri
G 2
6
total Activ
$tocuri circulante Active
total Activ
e disponibil i e realizabil 1alori
3 G G
6
afaceri de Cifra
financiare Cheltuieli
G
6
ugat ad 1aloarea
personalul cu Cheltuieli
G 5
.
135
,naliza economico- financiar 77
Eulnera&ilitatea 3ntreprin"erii 3n funcie "e scorul realizat se apreciaz
"up urmtoarea gril "e e*aluare9
Ealoarea scorului W !ituaia 3ntreprin"erii Riscul "e faliment 1K2
W M 581$ ;oarte &un N 15 K
581 N W N 581$ Cun 15 \ 35 K
585 N W N 581 ,lert 35 \ $5 K
- 5855N W N 585 0ericol $5 \ 95 K
W N - 5855 %ec M 95 K
De e.emplu8 calculul ;unciei-scor "up #o"elul Conan-Yolder 3n cazul
unitii analizate a con"us la *alorile 3nscrise 3n (a&elul 3)8 "in care rezult
*ulnera&ilitatea acesteia la riscul "e faliment8 "up cum urmeaz9
A1"ica(ia 3?: +ete%,i&a%ea '!&c(iei8sc$% Z 8 ,$.e" C$&a&-A$".e%
(a&elul 3)
Nr.crt Denumirea *aria&ilelor 1ratelor2 ,n prece"ent ,n curent
1. R
1
G %C% FDatorii totale 58912 58$)1
2. R
2
G Capitaluri permanente F,cti* total 58$51 58+551
3. R
3
G 1,cti*e circulante - !tocuri2 F,cti* total 582+$3 58122
. R

G C4eltuieli financiare FCifra "e afaceri 581532 585395


5. R
5
G C4eltuieli "e personal FEaloarea a"ugat 58)91 58951
$. Funcia 8 scor X 9&-=>/ 9&/:9/
Din "atele (a&elului 3) se constat *alori ale ;unciei-scor superioare
limitei minime "e 581$ i 3n cretere8 care plaseaz 3ntreprin"erea 3ntr-o situaie
foarte &un cu un risc "e faliment su& 15 K.
32 "odelul Centralei 'ilanurilor a 'ncii Franei a fost ela&orat pe &aza a 3555
3ntreprin"eri in"ustriale cu 3 ani 3naintea falimentului8 3n perioa"a 19)5-19+5.
#o"elul prezice riscul "e faliment pentru un orizont "e 3 ani8 opereaz
cu un numr "e + *aria&ile 1rate2 i msoar gra"ul "e similitu"ine al
3ntreprin"erii cu cele normale sau aflate 3n pragul falimentului8 a*/n" e.presia9
-99X 5 - -&/**
-
7 /&99)
/
8 9&;/<
)
7 *&//-
<
8 9&=;>
*
8 -&-=<
=
7
7 9&:9=
:
7 -&<9;
;
8 ;*&*<<&
3n care9
13$
,naliza economico- financiar 77
loatare exp de brut !xcedent
financiare Cheltuieli
G 1
6
total Activ
permanente Capitaluri
investit Capital
stabile surse e
G G 2
6
totale Batorii
are autofinan de Capacitate
G 3
6
afaceri de Cifra
loatare exp de brut !xcedent
G
6
3$5 5 ^ G ^ G
mrfuri de Cumprri
furnizori mediu $old
2
ri Aprovizion
comerciale Batorii

6
155
-
155
5
5 1
5
$
1ad
1ad 1ad
1ad
te uga ad valorii a "odificare
G G 6
3$5 ) ^ G
afaceri de Cifra
i clien mediu $old

6
ugat ad 1aloare
corporale ii %nvesti
G +
.
!emnul 1I2 al !corului W reflect probabilitatea "e normalitate
1"ificultate2 i riscul "e faliment "up cum urmeaz9
a2 W M 59 pro&a&ilitatea "e normalitate G )$81 K i "e "ificultate G 2389 K6
&2 W N 59 pro&a&ilitatea "e normalitate G 258$ K i "e "ificultate G )98 K.
Ealoarea scorului W !ituaia 3ntreprin"erii Riscul "e faliment 1K2
W M 58125 Normal 15 \ 5 K
- 5825 N W N 58125 7ncert 5 \ )5 K
W N - 5825 Riscant )5 \ 155 K
De e.emplu8 3n cazul analizat8 ;uncia-scor calculat "up #o"elul
Centralei 'ilanurilor a 'ncii Franei are *alorile prezentate 3n (a&elul 3+9
A1"ica(ia -:: Ca"c!"!" '!&c(iei8sc$% Z 8 ,$.e" Ba&ca F%a&(ei
(a&elul 3+
Nr.crt Denumirea *aria&ilelor 1ratelor2 ,n prece"ent ,n curent
1. R
1
G C4eltuieli financiareF%C% 58)$1 5825$$
2. R
2
G Capitaluri permanenteF,cti* total 1K2 $581 +5851
3. R
3
G C,;FDatorii totale 581$55 581525
. R

G %C%FCifra "e afaceri 5821)1 581912


5. R
5
G !ol" me"iu furnizori P3$5FCumprri mrfuri )98$5 +$8)5
$. R
$
G 1Ea"
1
' Ea"
5
2FEa"
5
- K 2$8+5 328$$
). R
)
G !ol" me"iu clieni P3$5FC, 121825 1)98$
+. R
+
G 7n*estiii corporaleFEaloare a"ugat 585525 5855)2
9. Funcia 8 scor X 9&<<; -&9<)
13)
,naliza economico- financiar 77
Din "atele (a&elului 3+ se constat c *aloarea scorului superioar i 3n
cretere fa "e limita minim "e 58125 plaseaz 3ntreprin"erea 3ntr-o zon "e
normalitate cu riscul "e faliment su& 15 K.
2 "odelul 'ncii Comerciale om6ne8 in/n" seama "e specificul i con"iiile
economiei rom/neti8 utilizeaz un set "e rate i indicatori de performan pentru
sta&ilirea bonitii 3ntreprin"erii pe &aza unei grile de puncta# cu $ criterii9
a2 Hic4i"itatea patrimonial9
scurt termen pe +asive
scurt termen pe Active
Ip G
6
&2 !ol*a&ilitatea9
+asiv
propriu Capital
$ G 6
c2 Renta&ilitatea financiar9
propriu Capital
brut ofit +r
f G
6
"2 Rotaia acti*elor circulante9
circulante Active
afaceri de Cifra
(ac G
6
e2 Bependena de pieele "e apro*izionare 1,2 i "esfacere 1D2 - interne8 e.terne6
f2 3aranii 1"epozite 3n lei i *alut ga-ate8 ga-uri8 ipoteci8 &unuri ac4iziionate "in
cre"ite8 cesionare creane2.
Criteriile "e e*aluare a &onitii financiare ' mo"elul CCR - sunt notate
cu puncte care8 3nsumate8 ser*esc la clasificarea 3ntreprin"erilor 3n 5 categorii 1"e
la , la % 28 3n funcie "e care li se apreciaz cre"i&ilitatea.
=rila "e e*aluare a &onitii pe &aza #o"elului CCR se prezint astfel9
Nr.crt Criteriul "e e*aluare Himite "e *alori 0uncte
N +5 K - 2
1. Iichiditatea patrimonial +5 \ 155 K - 1
1Hp G ,cti*e term.scurtF0asi*e term.scurt2 155 \ 125 K D 1
125 \ 15 K D 2
15 \ 1$5 K D 3
M 1$5 K D
N 35 K 5
2. $olvabilitatea 35 \ 5 K 1
1! G Capital propriuF0asi*2 5 \ 55 K 2
55 \ $5 K 3
$5 \ )5 K
)5 \ +5 K 5
13+
,naliza economico- financiar 77
M +5 K $
N 5 5
3. entabilitatea financiar 5 \ 15 K 3
1Rf G 0rofit &rutFCapital propriu2 15 \ 35 K
N 5 1
. otaia activelor circulante 5 \ 15 2
1Nac G Cifra "e afaceriF,cti*e circulante2 M 15
,t M 55K6 De M55 K
5. Bependena de piee 4aprovizionare-desfacere. ,i M 55K6 De M55 K 3
,pro*izionare9 "in ar 1,t26 "in import 1,i2 ,t M 55K6 Dt M55 K 2
Desfacere9 3n ar 1Dt26 la e.port 1De2 ,i M 55K6 Dt M55 K 1
Depozite ga-ate
$. 3aranii =a-uri8 ipoteci 3
,c4iziii "in cre"ite 2
Cesionare creane 1
:n funcie "e puncta-ul realizat se apreciaz situaia economic-financiar
i gra"ul "e risc "e insol*a&ilitate al 3ntreprin"erii ce poate fi 3nca"rat 3n una "in
cele 5 categorii "e &onitate8 care 3i permite sau nu s &eneficiete "e cre"ite9
Categoria (otal puncte !ituaia economic ' financiar - gra"ul "e risc
, M 25 ;oarte &un - se pot acor"a cre"ite
C 1$ \ 25 Cun - se pot acor"a cre"ite
C 11 \ 15 >scilant - prezint risc ri"icat
D $ \ 15 Risc "eose&it ' nu prezint garanii pentru acor"are "e cre"ite
% 5 \ 5 Deose&it "e precar - fr garanii pentru acor"are "e cre"ite
0e &aza grilei se consi"er c 3ntreprin"erile "in categoriile , i C au o
situaie economico-financiar &un8 o &onitate corespunztoare pentru a putea
&eneficia "e cre"ite &ancare.
:ntreprin"erile "in categoria C prezint un gra" ri"icat "e risc8 &onitatea
pentru a &eneficia "e cre"ite impun/n" o prim "e risc relati* ri"icat. %le tre&uie
supra*eg4eate "in punct "e *e"ere al sol*a&ilitii 3n *e"erea recuperrii
cre"itelor la primele semne "e ne3ncre"ere.
:ntreprin"erile "in categoriile D i % au &oniti care nu prezint garanii
i nu pot &eneficia "e cre"ite pe care s le poat ram&ursa la termen.
139
,naliza economico- financiar 77
De e.emplu8 grila "e puncta- a 3ntreprin"erii analizate8 conform
#o"elului CCR se prezint 3n (a&elul 59
A1"ica(ia -2: G%i"a .e e3a"!a%e a 5$&it)(ii 8 0$.e" BCR
(a&elul 5
Criteriul "e performan ,nul prece"ent ,nul curent
Ni*elul 0uncte Ni*elul 0uncte
1. Hic4i"itate patrimonial 1Hp2 13813 3 2$989
2.!ol*a&ilitate 1!2 $85 $)82
3.Renta&ilitate financiar &rut 1Rf&2 +83+ 3 158+2
. Rotaia acti*elor circulante 1Nac2 18$1 1 1851 1
5.Depen"ena "e piee 1,pro*iz."in ar2
1Desfacere 3n ar2
,t M 556
Dt M 55 2
,tM 556
Dt M 55 2
$.=aranii Depozite Depozite
2otal puncte - -: - ->
0uncta-ul acumulat 11$\252 situiaz 3ntreprin"erea 3n categoria C8 cu o
situaie economico-financiar bun8 care prezint o &un &onitate ce 3i permite s
&eneficieze "e cre"ite.
:n acti*itatea practic 3ntreprin"erile se pot confrunta cu "ificulti ce pot
fi temporare8 ocazionale8 "ar i permanente pri*in" ac4itarea o&ligaiilor fa "e
teri8 ceea ce reflect fragilitatea i prefigureaz insol*a&ilitatea acestora.
,naliza 3ntreprin"erilor aflate 3n "ificultate prezint o importan ma-or
pentru partenerii "e afaceri8 pentru acionari8 in*estitori i 3n mo" "eose&it pentru
&nci8 preocupate "e calitatea portofoliilor "e cre"it pe care le "ein.
,naliza cauzelor falimentului 3ntreprin"erilor pune 3n e*i"en "ou
categorii "e factori generatori ai acestui fenomen9 factorii "e mediu economic
general i factorii ce se "atoresc mediului intern pri*in" managementul general i
"ificultile cu care se confrunt 3ntreprin"erea.
,naliza financiar 3i poate a"uce o contri&uie "ecisi* la "etectarea
precoce a "i*erselor categorii "e riscuri ce prefigureaz o stare "e prefaliment8 at/t
prin meto"ologia clasic "e e*aluare a riscului economic i a riscului financiar8 c/t
i prin utilizarea unor meto"e i proce"ee speciale "e e*aluare a riscului "e
insol*a&ilitate utilizate pe plan internaional sau specifice economiei rom/neti.
15
,naliza economico- financiar 77
3.?. A&a"i#a 5!%sie%) a 9&t%e1%i&.e%ii c$tate
Dup cum se cunoate8 a"miterea unui titlu la cota oficial 1burs de
valori2 ' cotarea ' este supus anumitor con"iii. ,stfel8 nu sunt cotate "ec/t
titlurile 3ntreprin"erilor care pu&lic anual raportul de gestiune prin care8 3nainte
"e emisiune8 sunt a"use la cunotina pu&licului toate elementele importante ale
3ntreprin"erii.
,naliza unei 3ntreprin"eri cotate la &urs 1listate2 comport un stu"iu
suplimentar pe &aza "atelor &ursiere8 care nu tre&uie s lipseasc "in situaiile
financiare anuale8 menit s ser*easc la eluci"area unor aspecte referitoare la
politica 3n "omeniul portofoliului "e titluri9 "ac tre&uie s se cumpere8 s se
*/n" sau s se conser*e titlurile6 "ac *aloarea 3n cauz este un titlu "e portofoliu
"e renta&ilitate satisfctoare8 sau "in contra8 unul "e speculaie8 3n care
renta&ilitatea este sacrificat 3n fa*oarea plus-*alorii6 situaia real a cursului
aciunilor 1preul "e pia al titlurilor2.
,naliza financiar aplicat plasamentelor "e capital la &ursa "e *alori '
analiza bursier - este o analiz profesionist 3n care se regsesc "ou ten"ine9
una fun"amental i una te4nic.
,naliza fundamental *izeaz factori multipli pentru a "etermina
ten"ina unui titlu "e *aloare8 ceea ce impune cunoaterea unor aspecte referitoare
la9 situaia financiar a 3ntreprin"erii8 capitalizarea &ursier8 cursul aciunilor8
"ecotarea8 ran"amentul aciunilor8 e*oluia pieei8 factorii economici8 sociali i
politici8 sectorul8 .a.
,naliza tehnic *izeaz trei "irecii "e cercetare9 proiecia 3n *iitor a
comportamentului trecut al pieei aciunilor8 ten"ina acesteia cu referire la
e*oluia cotelor estimate comparati* cu cele reale6 cercetarea micrilor ciclice ale
pieei pri*in" e*oluia cursului aciunilor6 analiza ten"inei actuale pentru a
"escoperi momentul 3n care o *ariaie a cursurilor *a in"ica un punct "e re*enire.
:n scopul efecturii unei analize &ursiere fundamentale se utilizeaz mai
multe rate bursiere8 "intre care cele mai semnificati*e sunt urmtoarele9
Cifra de afaceri pe aciune ec4i*aleaz cu pro"ucti*itatea pe aciune i se
"etermin raport/n" cifra "e afaceri 1C,2 la numrul "e aciuni 1Na29
CAa 5 CAC(a0
11
,naliza economico- financiar 77
22 'eneficiul pe aciune este un in"icator "e &az al pieei &ursiere8 care arat
partea "in &eneficiu a"us "e fiecare aciune i se o&ine prin raportarea
&eneficiului net 1Cnet2 la numrul "e aciuni 1Na29
'pa 5 'netC(a0
7n"icatorul prezint importan 3n e*aluarea renta&ilitii aciunilor8
ser*ete la calculul multiplului "e capitalizare &ursier i poate fi diluat sau
a#ustat8 3n funcie "e capitalul 1"iluat sau ne"iluat2 luat 3n calcul.
32 Capacitatea de autofinanare pe aciune in"ic partea "in C,; a"us "e fiecare
aciune i se "etermin prin raportul9
CAFa 5 CAFC(a0
,cest raport tre&uie utilizat cu "iscernm/nt la &urs8 "eoarece acionarii
pot prefera "i*i"en"e 3n "etrimentul autofinanrii8 autofinanarea a*/n" ca efect
re"ucerea sau renunarea la "i*i"en"e.
2 Capitalizarea bursier e.prim *aloarea pe care &ursa o acor" 3ntreprin"erii i
se "etermin prin multiplicarea numrului "e aciuni emise 1Na2 cu ultimul curs
cotat al unei aciuni 1Ca29
Cb 5 (a
^
DCa0
,cest in"icator permite aprecierea 3ntreprin"erii pe &aza valorii bursiere
a aciunilor sale8 pun/n" 3n e*i"en preul de evaluare al operatorilor8 tiut fiin"
c una "intre funciile pieei financiare este i aceea "e acor"are a unui pre
3ntreprin"erilor cotate.
(umrul "e aciuni ce compun capitalul unei 3ntreprin"eri i *aloarea lor
nominal sunt in"icatori "e cotare a aciunilor la &urs8 cu influene "irecte asupra
celorlali in"icatori "e eficien a aciunilor.
Cursul unei aciuni rezult "in ofert i cerere i reflect valoarea
bursier8 respecti* preul pe pia al unui titlu8 ale cror fluctuaii pe termen lung
pot afecta preul real al 3ntreprin"erii8 3n conte.tul utilizrii acesteia 3n scopul
evalurii 3ntreprin"erii.
0oate fi *or&a "e o capitalizare &ursier a unei piee financiare sau "e
capitalizarea obligaiunilor. ,ceasta ser*ete ca mo" o&iecti* "e comparaie a
capitalizrii bursiere cu valoarea contabil a 3ntreprin"erii8 "e un"e rezult fie
subestimarea afacerii 1plus-*alori latente28 "ac *aloarea conta&il este inferioar
12
,naliza economico- financiar 77
capitalizrii &ursiere8 sau supraestimarea acesteia 1minus-*alori latente28 "ac
*aloarea conta&il este superioar capitalizrii &ursiere a acesteia.
:n scopul "eterminrii preului real al 3ntreprin"erii e.ist mai multe
criterii "e apreciere a capitalizrii &ursiere9 valoarea substanial8 prin care
capitalizarea &ursier corespun"e *alorii actuale a acti*elor nete6 actualizarea
beneficiilor viitoare8 prin care8 3n analiz tre&uie s se in seama "e teoria
portofoliului "e *alori mo&iliare8 conform creia cursul unui titlu se fi.eaz la
preul su -ust 3n funcie "e rata de actualizare a &eneficiilor *iitoare8 plec/n" "e
la cursul aciunilor8 corectat cu o prim de risc proporional cu fiecare *aloare.
52 Coeficientul de capitalizare bursier 10%R2 este un multiplu "e capitalizare
1sau multiplu &ursier28 a"ic un raport curs-beneficiu care sta&ilete legtura 3ntre
cursul unui titlu i renta&ilitatea lui.
Coeficientul se poate o&ine 3n "ou mo"uri9
a2 Ca raport 3ntre capitalizarea &ursier i rezultatul e.erciiului9
1 2
1 2
ex ului exercii zultatul e
Cb bursier rea Capitaliza
+! G
sau9
&2 Ca raport 3ntre cursul aciunii la &urs i &eneficiul pe aciune9
1 2
1 2
'pa iune ac pe 'eneficiul
Ca iunii ac al bursier Cursul
+! G
.
,cest multiplu bursier "e capitalizare a &eneficiilor in"ic "e c/te ori este
capitalizat &eneficiul pe aciune8 art/n" c/i ani "e &eneficiu actual cost fiecare
afacere cotat. %c4i*alentul franuzesc al termenului anglo-sa.on 0rice %arning
Ratio 10%R2 este cel "e Coeficient de capitalizare a rezultatelor 1CCR2.
0rin multiplicarea &eneficiului pe aciune cu 0%R se o&ine cursul
aciunii la &urs 1
+! 'pa Ca ^ G
28 care permite aprecierea randamentului unui
plasament 3n aciuni8 fiin" "e preferat utilizrii unui simplu ran"ament asigurat "e
"i*i"en"ele "istri&uite.
,ciunile cu un 0%R ri"icat se comport cel mai &ine la &urs8 fa*oriz/n"
speculaii a*anta-oase */nzrii lor8 "up cum un 0%R relati* sczut in"ic o
e*aluare "estul "e ieftin. De aceea acest raport st la &aza unei alte meto"e "e
evaluare a 3ntreprin"erii8 care permite "oar o estimare a &eneficiilor 3ntreprin"erii
pentru anul 3n curs sau pentru cel urmtor.
13
,naliza economico- financiar 77
Di*iz/n" &eneficiul scontat cu numrul titlurilor8 se o&ine &eneficiul pe
aciune ateptat8 la care se raporteaz preul actual al aciunii pentru a o&ine8 3n
final8 multiplul "e capitalizare 10%R2 al 3ntreprin"erii8 care este un in"icator al
atraciei pieei "e capital 3n raport cu plasamentele "e 3nlocuire.
Raportul curs-&eneficiu 10%R2 *ariaz 3n timp i spaiu i "epin"e "e
&eneficiile anticipate ale operatorilor8 "e e*oluia ratelor "o&/nzii i "e ritmul
inflaiei8 fa "e care e*olueaz 3n sens in*ers.
$2 ata de distribuire a dividendelor 10aU >ut Ratio ' 0>R2 e.prim politica 3n
ceea ce pri*ete "istri&uirea "e "i*i"en"e i se calculeaz raport/n" totalul
"i*i"en"elor la rezultatul net9
155 ^ G
net zultatul e
e distribuit Bividende
+W
1K2
Rata prezint importan pentru cei interesai 3n ac4iia "e aciuni 3n
scopul o&inerii unui *enit su& forma "i*i"en"elor8 sau pentru realizarea unei plus-
*alori "e capital8 stimul/n" mai mult acionarii i mai puin capitalizarea
rezultatelor8 pentru rein*estire i "ez*oltarea 3ntreprin"erii.
)2 Bividende pe aciune constitue un in"icator ce "epin"e "e rata "e "istri&uire a
"i*i"en"elor i se calculeaz raport/n" totalul "i*i"en"elor la numrul "e aciuni9
actiuni de (umar
e distribuit Bividende
Bpa G
Raportul curs ' &eneficiu 10%R2 permite s se compare 3ntreprin"erile
3ntre ele8 in"iferent "e rata "e "istri&uire a "i*i"en"elor8 fiin" mai o&iecti* 3n
aprecierea renta&ilitii aciunilor comparati* cu "i*i"en"ele pe aciune.
#eto"a "e e*aluare a 3ntreprin"erii 3n funcie "e criteriul Capitalizarea
beneficiilor 1"up formula =or"on-!4apiro2 msoar ran"amentul capitalurilor
in*estite 1ran"amentul unui plasament 3n aciune28 prin interme"iul in"icatorului.
+2 entabilitatea pe aciune9
155 ^ G
aciunii Cursul
aciune pe Bividende
a
1K2
,ceast rat msoar renta&ilitatea plasamentului i "epin"e "e
"i*i"en"ele "istri&uite8 3n funcie "e mrimea &eneficiului8 "e ratele "e repartizare
&eneficiului i "e ni*elul cursului8 constituin" un in"icator ce poate orienta
in*estitorii interesai 3n plasamente eficiente.
1
,naliza economico- financiar 77
De e.emplu8 pe &aza "atelor "in &ilanul i contul "e profit i pier"ere
analizate8 ratele specifice analizei &ursiere sunt re"ate 3n (a&elul 19
A1"ica(ia -3: A&a"i#a %ate"$% 5!%sie%e
(a&elul 1
Nr. 7n"icatori %.erciiul financiar ,&ateri 7n"ici
crt. 1milioane lei2 0rece"ent Curent 1I J2 1K2
1.. Cifra "e afaceri 1C,2 ' mil. lei 53551$ )+351+ D 2+552 1$8
2. Numrul "e aciuni 1Na2 - mii 59255 29599$ D 23$)9$ 555
3. Cifra de afaceriCaciune 4CAa. 11F22 9853) 28$) - $839 2983
. Ceneficiul net 1Rnet2 ' mil. lei 5$$+ 513+ D 15)1$ 12$83
5. 'eneficiul pe aciune 4'pa. 1F22 58$+) 581)3 - 5851 2583
$. Capacitatea "e" autofinanare 1C,;2 )+15 9+22 D 5559 2558
). Capacit0 de autofin0Cac0 4CAFa. 1$F22 58+5) 58331 - 58)$ 181
+. Cursul me"iu al aciunii 1Ca2 1lei2 2155 2355 D 255 15983
9. Capitalizare bursier 4Cb. 12S+2 12)2+5 $95591 D 5$+311 5$85
15. Coef0 de capitaliz0bursier 4+!.19F2 3813 13853 D 158 3282
11. Coef0 de capitaliz0bursier 4+!.1+F52 3813 13853 D 158 3282
12. Di*i"en"e "istri&uite 135$ 1+139 D 3)+3 12$83
13. ata distrib0 dividende4+W. 112F2 K 3583 3583 - 155
1. BividendeCaciune 4Bpa. 112F22 5822 585$1 - 581+1 2582
15. entabilitate pe aciune 4a. 11F+2 K 11825 2859 - +8$$ 2381
1$. ata rentabilit0aciunii 4ra. 15F+2 K 31895 )83$ - 2859 2381
Din "atele (a&elului 1 se "esprin" urmtoarele concluzii9
1. #a-oritatea in"icatorilor &ursieri au cunoscut "inamici nefa*ora&ile8 cum ar fi9
cifra "e afaceri pe aciune8 &eneficiul pe aciune8 capacitatea "e autofinanare pe
aciune8 ca urmare a creterii mai lente a in"icatorilor "e performan 1cifra "e
afaceri8 &eneficiul8 capacitatea "e autofinanare2 comparati* cu creterea
su&stanial a numrului "e aciuni.
2. ;ac e.cepie capitalizarea &ursier i coeficientul "e capitalizare &ursier 10%R2
care au crescut ca urmare a creterii cursului me"iu al aciunii i "inamicii mai
rapi"e a acestuia 3n raport cu &eneficiul pe aciune care s-a re"us.
3. :n con"iiile meninerii ratei "e "istri&uire a "i*i"en"elor la ni*elul anului
prece"ent8 s-au re"us ratele "e renta&ilitate a aciunilor ca urmare a creterii mai
rapi"e a cursului me"iu al aciunilor pe piaa "e capital 3n raport cu "i*i"en"ele pe
15
,naliza economico- financiar 77
aciune.
:n concluzie8 3n cazul 3ntreprin"erilor cotate8 analiza clasic a
renta&ilitii tre&uie completatt cu stu"iul in"icatorilor &ursieri8 "eoarece cursul
&ursier al aciunii pe piaa "e capital constituie un @&arometruAal performanei
3ntreprin"erii recunoscute pu&lic pe aceast pia.
Dinamica cursului &ursier este consecina e*oluiei in"icatorilor economico-
financiari "e performan ai 3ntreprin"erii care se reflect 3n final 3n raportul
cerere-ofert pe piaa "e capital.
7n"icatorii performanei &ursiere a 3ntreprin"erii pot fi "eterminai at/t la
nivel de aciune1profitul pe aciune8 "i*i"en"ul pe aciune8*/nzrile pe aciune28
c/t i la nivel de pia bursier8 sau multipli de pia 10%R8 Cursul aciunii
raportat la Cifra "e afaceri pe aciune2.
Ratele &ursiere1multiplii "e pia2 se calculeaz pe &aza cursului &ursier
i a in"icatorilor &ursieri la ni*el "e aciune8 permi/n" efectuarea "e compraii
intrasectoriale i 3n "inamic.
?n in"icator semnificati* 3n acest sens 3l poate constitui Iichiditatea
aciunii 4"arketabilitG.8 care e.prim pon"erea aciunilor tranzacionate 3n cursul
e.erciiului 3n totalul aciunilor emise i aflate 3n circulaie8 calculat cu a-utorul
raportului9
aciuni de total 0 (r
nate tranzacio aciuni 0 (r
Ia G
.
?nele "in ratele analizei &ursiere sunt utilizate 3n meto"ologia "e
evaluare a 3ntreprin"erilor cotate la &urs.
1$
,naliza economico-financiar 77
BIBLIOGRAFIE
1. ,rcimeles C-<. 1"X28 !aulRuin a.b.8 Finance appliEueZ - AnalGse financi[re 8 2
e
c"ition8 Eui&ert8 0aris8 199+.
2. Calla"a !.8 Coille a. C. Wutils et mZcanismes de gestion financi[re8 %".
#a.ima8 0aris8 199$.
3. CoLlin >.8 #artin a.8 !cott D.8 3uide to Financial AnalGsis8 #c. =raL-<ill
CooB CompanU8 NeL-borB8 19+$.
. Cu"ugan Dorina8 Contabilitate i control de gestiune8 !e"com Hi&ris8 7ai8
2551.
5. Co4en %.8 AnalGse financi[re8 %". %conomica8 0aris8 1995.
$. Deprez #.8 Du*ant #.8 AnalGse financi[re8 (ec4niplus8 0aris8 1993.
). Dumitrean %.8 Contabilitate financiar8 Eol. 778 %". !e"com Hi&ris8 7ai8 2552.
+. Duescu ,"riana8 3hid pentru nelegerea i aplicarea $tandardelor
%nternaionale de Contabilitate& %"9 C%CC,R8 Cucureti8 2551.
9. %glem a.b.8 04ilipps ,.8 Raullet C.8 AnalGse comptable et financi[re8 %".
Duno"8 0aris8 19+$.
15. %riB "e Ha Eillegucrin8 Bictionnaire fiduciaire financier8 Ha Eillegucrin
%"itions8 0aris8 1991.
11. ;oster =0& Financial $tatement AnalGsis8 0rentice-<all8 NeL- borB8 19+$.
12. =eorgescu N.8 Ro&u E.8 Analiz economico-financiar8 ,!%8 Cucureti8 2551.
13. =4eorg4iu ,. 1coor"onator28 Analiza activitii economice a ntreprinderilor8
%". Di"actic i 0e"agogic8 Cucureti8 19+2.
1. =offin R.8 AnalGse microZconomiEue8 %".Dalloz8 0aris8 1993.
15. =ranier R.8 =iran a.0.8 AnalGse ZconomiEue8 %". %conomica8 0aris8 19+.
1$. 7fnescu ,.8 !tnescu C.8 Cicui ,.8 Analiza economico-financiar8 e". 77-a8
%". %conomic8 Cucureti8 1999.
1). Hanglois =8 #ollet #.8 AnalGse comptable et financi[re8 %"itions ;ouc4er8
0aris8 1992.
1+. Hecaillon aacRues8 AnalGse microZconomiEue8 %". Cu-as8 0aris8 1993.
19. #ailler a.8 Remilleret #.8 AnalGse financi[re de l\entreprise8 CH%;8 0aris8
19+$.
25. #ailler a.8 Remilleret #.8 +rZparation ] l\analGse financi[re de l\entreprise8
1)
,naliza economico-financiar 77
Duno"8 0aris8 1992.
21. #ollet #ic4dle.8 Choisir et construire son tableau de financement8 %"itions
;ouc4er8 0aris8 1992.
22. 0appas a H.8 <irsc4eU #.8 "anagerial !conomics8 NeL-borB8 19+3.
23. 0etrescu !il*ia8 Biagnostic economic financiar0 "etodologie0 $tudii de caz8
%"itura !e"com Hi&ris8 7ai8 255.
2. 0eUrar" aosette8 AnalGse financi[re8 +
e
c"ition 0aris8 1999.
25. Ric4ar" a.8 AnalGse financi[re et audit des performances8 Ha Eillegucrin
%"itions8 0aris8 2
e
e"ition8 1993.
2$. Rusu D.8 Cuciureanu ,.8 0etrescu !il*ia8 Dan =.8 Analiza activitii
economice a ntreprinderilor8 %".Di"actic i 0e"agogic8 Cucureti8 19)9.
2). !amuelson 0.8 Foundations of !conomic AnalGsis8 NeL-borB8 1955.
2+. !tancu 7.8 Finane0 2eoria pieelor financiare0 Finanele ntreprinderilor0
Analiza i gestiunea financiar8 %". %conomic8 Cucureti8 199$.
29. (a&r N.8 <oromnea %.8 (oma C.8 Conturile anuale n procesul decizional8
(ipo8 #ol"o*a8 7ai8 2551.
35. (ernisien #.8 Comprendre l\entreprise par les flux8 Ha Eillegucrin %"itions8
0aris8 1995.
31. (eulic a.8 AnalGse financi[re de l\entreprise8 %". Cu-as8 0aris8 1992.
(4i&aut a. 0.8 Ie diagnostic d\entreprise8 %". Duno"8 0aris8 1995.
32. E/lceanu =48 Ro&u E.8 =eorgescu N.8 Analiz economico-financiar8 %"itura
%conomic8 Cucureti8 255.
33. Eintil =eorgeta8 3estiunea financiar a ntreprinderii8 %". Di"actic i
0e"agogic8 Cucureti8 2555.
3. SSS #inisterul ;inanelor 0u&lice8 3hid practic de aplicare a $tandardelor
%nternaionale de Contabilitate8 %". %conomic8 Cucureti8 2555.
35. SSS >r"inul #inisterului ;inanelor 0u&lice nr.1)52F2555 pentru apro&area
Reglementrilor conta&ile armonizate cu Directi*a a 7E-a a C%% i cu !tan"ar"ele
7nternaionale "e Conta&ilitate.
1+