Superlunes

elEconomista
.es
EL DIARIODE LOS QUE TOMANDECISIONES
LUNES, 30DE JUNIODE 2014
AO IX. N 2.570 elSuperLunes
Precio: 1,70
El coste por empleado estar en una horquilla de entre 85.000 y 125.000 euros
Coca-Cola rectificar suEREe
indemnizarconmsde45das
Coca-Cola IberianPartners, el em-
botellador nico del gigante de los
refrescos, est dispuesta a negociar
yofrecer ms de45das por aopa-
ra poder alcanzar unacuerdodefi-
nitivoconlos sindicatos y cerrar el
ERE, que afectar a 1.190 trabaja-
dores. La ltima oferta de la com-
paafuede45das por ao, conun
tope de 42mensualidades, adems
de un paga lineal de 10.000 euros.
La empresa, que ha fichado para
negociar con los sindicatos a Ma-
nuel Pimentel, podra subir toda-
va ms esa propuesta, que fue ya
rechazadaeimpugnadapor 236tra-
bajadores ante la Audiencia Nacio-
nal, loqueprovoclaanulacindel
ERE. Coca-Cola se gastar entre
85.000y125.000euros por emplea-
do de media. PAG. 7
Ala espera de una cuarta
oferta por Fagor PAG. 8
Tras una semana de anlisis y a ex-
pensas de que la reforma fiscal vis-
taycalce el textodefinitivo, lavalo-
racin del colectivo de autnomos
seresumeensuficienteperomejo-
rable. Lociertoesque, segnlases-
timaciones de Upta (Uninde Pro-
fesionales y Trabajadores Autno-
mos), los trabajadores por cuenta
propia con ingresos netos anuales
de18.000euros tendrnensus bol-
sillos 60euros ms. E. REAL PAG. 4
Lareformafiscal dejar
60eurosmsal mesenla
carteradelos autnomos
Suinminente colocacinla situar
por tamaopor delante de IBMy
solopor detrs de Apple, Google
y Microsoft. PAG. 23
Lasombradelarecesinpareceque
se aleja poco a poco del territorio
espaol. Segnel informedel mes
dejuniodel centrodeinvestigacin
delaUniversidadCarlosIIIdeMa-
drid, el InstitutoFlores deLemus,
todas las autonomas experimen-
tarn tasas de crecimiento positi-
vas durante el segundo trimestre
de este ao, a excepcin de Astu-
rias. Particularmente, lo que sor-
prendedel informees el hechode
queestncreciendotodas a la vez
yconlamismaintensidad. Lasco-
munidadesautnomasquemscre-
cern en el segundo trimestre se-
rn: Castilla-LaMancha, Baleares,
Cantabria y Canarias. PAG. 29
Todaslascomunidadescrecern
enlasegundapartedeesteao
Castilla-La Mancha, Baleares, Cantabria y Canarias, a la cabeza
La decisindel Gobiernoanun-
ciadaenlaReformaFiscal deeli-
minar la exencin a las indem-
nizaciones por despidohaabier-
tounaguerradentrodel PP. Des-
deladireccindeGnovaseest
presionando a Hacienda para
que se retire omodifique la me-
dida. En Hacienda no se est
pensandoeliminar lamedidapor
la que la que la cantidadexenta
de tributacin por ao sea solo
de 2.000 euros. PAG. 30
El PPpresionaa
Montoropor
quitar laexencin
enlos despidos
Rechazalatributacinpor
encimadelos 2.000euros
Tras el visto bueno de la Comi-
sin Europea al nuevo sistema
definanciacinparalaconstruc-
cin de barcos en Espaa tax
lease, el sector ha experimen-
tado una notable recuperacin.
Sinembargo, la mejora es un36
por cientoinferior a la esperada
a comienzos de 2014 tras solu-
cionarse el problema. PAG. 18
Solo17delos 40
pedidos navales
previstos en2014
logranfinanciacin
El nuevo tax lease no
logra impulsar al sector
La frmula del gobierno de Cristina Fernndez Kirchner
para evitar repetir el impago de Argentina de 2001 PAG. 37
La gran bazuca de
Draghi ha fallado
Por MatthewLynn PAG. 4
El crdito comienza a
fluir desde la banca
En la Comunidad de Madrid creci en
marzo un 6,5 por ciento PAG. 10
Tijeretazo de 400
millones a las tarjetas
Es el coste que Bruselas estima por
abaratar sus comisiones PAG. 12
Las hoteleras europeas
regresanal ao 2008
Al menos en ingresos.... otra cosa es la
recuperacin de su beneficio PAG. 13
El segundoaccionista de
Natraceutical claudica
Se marcha por sudesacuerdopara unir-
se conel LaboratorioReig Jofre PAG. 16
El presidente del ICO
ms tacao... al BEI
Romn Escolano sustituir
a Magdalena lvarez PAG. 31
ALIBABADEBUTAREN
BOLSACOMOLA CUARTA
MAYORTECNOLGICA
ALIBABADEBUTAREN
BOLSACOMOLA CUARTA
MAYORTECNOLGICA
LUNES, 30DE JUNIODE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
THE WASHINGTONPOST (EEUU)
Subida salarial de
Ikea enEEUU
Ikea, la empresa de muebles
sueca, ha anunciado una subi-
da salarial de un 17 por ciento
para sus trabajadores de Esta-
dos Unidos. La razn expuesta
por la compaa es la imposi-
cin de un salario mnimo en
la empresa. Esta decisin coin-
cide con la subida salarial esta-
blecida por la compaa textil
GAP. El creciente debate na-
cional por la imposicin de un
salario mnimo profesional ha
provocado protestas contra
otras grandes corporaciones
tales como Wal-Mart o McDo-
nalds, que tambin han co-
menzado a adoptar estos cam-
bios salariales. Ikea ha basado
sus medidas en una web en-
cargada de estudiar el salario
mnimo que debe percibir
cualquier trabajador para cu-
brir sus necesidades vitales.
DER SPIEGEL (ALEMANIA)
Gana el derecho a la
privacidadenInternet
Compaas como Google son
el reflejo del poder que ejerce
Internet hoy en da. El busca-
dor ha sido denunciado en al-
guna ocasin por violar el de-
recho al honor como en el caso
de Mario Gianni, dueo del
camping Alfaques donde tuvo
lugar una tragedia en 1978, con
243 fallecidos. Google mostra-
ba fotos espeluznantes sobre
este suceso. Esto provoc la
demanda de Gianni por violar
el derecho al honor. Sin em-
bargo, la Corte Europea de
Justicia ha dictaminado una
sentencia por la que debe pre-
valecer el derecho a la intimi-
dad sobre el inters ajeno.
El Tsunami
Equipo Econmico
critica a Montoro
El despacho de abogados y
asesores fiscales de Equipo
Econmico creado por Crist-
bal Montoro en poca de Az-
nar han sido los ltimos en cri-
ticar la reforma fiscal. Aunque
hasta ahora haban mostrado
una postura respetuosa con su
anterior compaero y ahora
ministro de Hacienda, Equipo
Econmico ha reprobado cier-
tos aspectos de la norma. Con-
sideran cuestionable por ejem-
plo, que se incremente el pla-
zo mximo del procedimiento
de inspeccin de 12 a 18 meses
y critican que no se hayan am-
pliado los aplazamientos soli-
citados por los contribuyentes
para cumplir los plazos. El
exequipo de Montoro prefiere
defender a sus clientes antes
que al ministro.
Mejor no contestar a
Magdalena lvarez
Las ltimas declaraciones de la
ya exvicepresidenta del BEI,
Magdalena lvarez, critican-
do a Luis de Guindos y ale-
gando presiones del Gobierno,
no han gustado en el PP. Ma-
rianoRajoy ha tomado cartas
en el asunto y ha pedido a De
Guindos que no caiga en pro-
vocaciones. Rajoy no quiere
entrar en una guerra con la
exministra socialista. Una res-
puesta por parte del ministro
de Economa supondra dar ar-
gumentos a lvarez para que
contine acusando al Gobier-
no y al PPde la supuesta cam-
paa de acoso sobre su perso-
na. As lo han pactado el PPy
el PSOE, lo que explica que los
dirigentes socialistas no hayan
salido a defenderla. No intere-
sa darle la oportunidad de au-
mentar su victimismo.
La imagen
EL DINEROESTSEGUROENLOSBANCOSBLGAROS. El presidente de Bulgaria, Rosen Plevneliev, afirm
que disolver el Parlamento y fij el 6 de agosto como la fecha de nombramiento de un nuevo Gobierno en
funciones que conduzca a Bulgaria a unas elecciones parlamentarias previamente acordadas por los partidos
polticos para el prximo 5 de octubre. Plevneliev dijo que el dinero est seguro en los bancos.
V
aya por delante que el ttulo nada tiene que
ver conlasucesinal tronoqueestos das tie-
neal pas revolucionadoymuchomenos con
la que ya es la nueva Reina de Espaa. Ms bienhace
alusin a esa realidad que hemos vivido estos aos y
que ahora nos parece unsueolejano. Unbonitosue-
oenel que quienms, quienmenos (el que est libre
depecadoquetirela primera piedra) cambiaba deco-
che, seiba devacaciones ycenaba fuera decasa unda
s, otrotambin. Lodicenlas estadsticas. Yfuerones-
tas circunstancias, las delos aos del boom, las quenos
hicieronsentir que ramos unpocoprincesa del gui-
sante (recuerden, aquella joven remilgada capaz de
notar un guisante debajo de 20 colchones). Hoy bajo
nuestros colchones no hay un guisante (Ojal!); hay
todo un sembrado spero y baldo que convierte las
noches enpesadillas. Debajodecadacolchnhaydeu-
das ydudas, hayerrores yhorrores; hayparo, desajus-
te social Yeso quita el sueo de una noche y de to-
das las noches. No se puede gastar lo que no se tie-
ne, dijo el presidente Mariano Rajoy, para justificar
los severos ajustes y cargas impositivias a los espao-
les . Hemos vivido por encima de nuestras posibili-
dades, apuntel exministrosocialista Jos Blanco, el
mismo que no dudaba en pedir ms dinero de la ciu-
dadana para sus macroproyectos. Podemos entonar
el mea culpa u optar por echar la culpa a otros de es-
ta borrachera. Da igual, pero lo cierto es que hay un
problema que nonos deja dormir. Hay unparodel 25
por ciento y la deuda que escala casi al 100 por cien-
todel PIBnos asfixia. Loque quiere decir que alguien
sigue gastando lo que no tiene: el sector pblico, ms
que nada porque los ciudadanos ya notienen. Conto-
do esto debajo del colchn (cada uno que mire el su-
yo), va a ser muy difcil que podamos conciliar el sue-
o. Porqueentodas las partes secuecenguisantes, per-
dn habas, que para el caso son de la familia.
LAPRINCESADEL GUISANTE
Opinin
La columna invitada
Maite
Cabrerizo
Carlos Moreira
EXPRESIDENTE DE LASEDA
Actitudsospechosa
Su actitud comptemplativa ante
la liquidacin de La Seda y la pr-
dida de una inversin de 65 millo-
nes levanta suspicacias entre los
accionistas. Temen que haya fir-
mado un acuerdo con Anchorage
para salvar parte de su dinero.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Sol Daurella
PDTA. COCA-COLAIBERIANPART.
Rectifica
La presidenta de la embotelladora
reacciona. Despus de una psi-
ma gestin del EREen la compa-
a, Daurella est dispuesta a su-
bir la indemnizacin a los despe-
didos y pagar mas de los 45 das
por ao trabajado que exige la ley.
Alvaro Platero
PRESIDENTE PYMAR
Previsiones equivocadas
Achac al tax lease (sistema de fi-
nanciacin) la cada del negocio
de los astilleros. Una vez mejora-
da la normativa por la UE, slo se
han atrado 17 de los 40 barcos
que esperaban construir. Maqui-
llaron la raz de sus problemas.
Neelie Kroes
VPDTA. COMISINEUROPEA
Reduce el roaming
Apartir del da 1 de julio reducir
los precios de las descargas de da-
tos a menos de la mitad. Esta de-
cisin favorecer a empresas y
usuarios de Internet y de disposi-
tivos mviles en Europa. Un aba-
ratamiento necesario.
Miguel Garca
DIRECTOR ZETAAMALTEA
Crece enOmn
La empresa zaragozana crea el
consorcio Water&Life con el fon-
do HICpara gestionar los recur-
sos hbridos de Omn. Una opor-
tunidad de negocio que permite
cultivar frutas y hortalizas en un
pas de escasos recursos.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 30DE JUNIODE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
La CE abarata el
precio del roaming
Todo lo que sube tiende a bajar y eso es lo que ha
pasadoconel preciodel roamingenEuropa. Apar-
tir del 1 de julio la UE reducir los lmites de pre-
ciode la descarga de datos a menos de la mitad, de
45 a 20cntimos por megabyte. Se trata de una de
las demandas prioritarias de los usuarios de Inter-
net enEuropa. En2007 el preciopor la itinerancia
dedatos habaalcanzadoprecios muyelevados. Por
ello, la UEha llevado a cabo una serie de acciones
hasta reducir el coste de este servicios en un 80 o
90por cientoen2014. Unas actuaciones que bene-
fician todos los usuarios de dispositivos mviles;
facilitan el abaratamiento de las comunicaciones,
y contribuyena aumentar la competitividadde las
empresas y la actividad econmica.
Fuente: RGE. elEconomista
Polonia: un conflicto abierto
35
30
25
20
15
10
5
0
Alianza de la Izquierda Democrtica Partido Popular de Polonia
% de voto en las elecciones Plataforma cvica Ley y Justicia
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO
Coca-Cola Iberian Partners rectifica y tendr que pa-
gar ms por el ERE. Laembotelladoraindemnizarcon
ms de 45 das por ao trabajado (se estudian varias
alternativas) a 1.190 trabajadores afectados por el ex-
pedientederegulacindeempleoanunciadohaceseis
meses yquelaAudienciaNacional haparado. Ahorala
presidenta de la embotelladora, Sol Daurella, tendr
queabonar por lareestructuracinentre100y150mi-
llones, entre85.000y126.000euros por persona. Yto-
doellopor uncmulodeerrores yunaposturairracio-
nal que le ha llevado a buscar soluciones equivocadas
cuando tena todos los medios legales para hacer una
reestructuracin que nadie duda de que es necesaria.
Ni quisoDaurellani supoSagardoy, el despachodeabo-
gados encargadodegestionar el conflicto. El bufetedi-
rigido por igo Sagardoy no se molest en presentar
un plan industrial, que sin duda hubiera sido aproba-
do, yquepasapor ajustes deplantillayel cierredecua-
troplantas. El letradointentdis-
frazar dereorganizacinsocieta-
ria un plan de despidos masivos
llevado a cabo por empresas in-
dividuales deuna compaa que
dababeneficiosyquetenaenEs-
paa su mayor mercado. La for-
ma en cmo se ha gestionado el
conflicto, la mala comunicacin
tantoconlos trabajadores comoconlos medios (ame-
nazas incluidas a elEconomista para que evitar que se
diera informacin) han hecho un gran dao a la mar-
ca. Laempresatendrquepresentar ahoraeseplanin-
dustrial ylaindemnizacinasus trabajadores lesaldr
ms cara. Estees el preciodelos errores cometidos, co-
moloseraqueDaurellautilizaraloscontactosdel exmi-
nistroManuel Pimentel, nuevointerlocutor conlos sin-
dicatos, para usar suinfluencia poltica .
Coca-Cola reacciona
El grfico
El coste de bajar la comisinpor tarjetas
La Comisin Europea estima que la reduccin de la comisin por el
uso de tarjetas tendr un coste para la banca espaola de 400 millo-
nes de euros. Como la penetracin de las tarjetas en Espaa es del 17
por ciento de los pagos, la prdida en nuestras entidades es inferior
a la de pases como Reino Unido o Alemania. Aun as preocupa c-
mo reaccionarn los bancos ante esta prdida de ingresos. Est claro
que la rebaja ser beneficiosa para los consumidores que temen que
la banca asuma este coste a cambio de los servicios que facilita por
el uso de tarjeta. La rebaja de comisiones es necesaria y, podra ser
ms digerible con un periodo transitorio de aplicacin, porque la
medida es irrenunciable. Debe servir para estimular el uso de tarje-
tas por compradores y comercios y como un instrumento muy efec-
tivo para luchar contra la economa sumergida.
Alibaba se estrena enbolsa
El grupo minorista online chino Alibaba Group, que maneja ms del
80 por ciento de las transacciones en Internet en China, ha anuncia-
do su salida a bolsa en el parqu de Nueva York. La empresa, que se
estrenar con un valor estimado de 200.000 millones de dlares, ha-
ra su debut este verano llevando a cabo la que podra ser la mayor
oferta pblica de venta de una empresa tecnolgica en EEUU. Por
ello, se prev que Alibaba Group sea la mayor salida a bolsa de In-
ternet, lo que reforzara su posicin de liderazgo en el mercado asi-
tico. Hasta ahora, la mayora de los sectores, excepto el tecnolgico,
estaban ganando potencial en China, la salida al parqu de este gru-
po confirma que este sector tambin tiene msculo para competir.
El turismo interior tambinmejora
No es una novedad que el turismo es uno de los sectores que mejor
funciona, pero no slo el exterior. Segn los ltimos datos de Excel-
tur, el turismo interior est experimentando una fuerte mejora- De
hecho, en 40 de las 55 ciudades espaolas del barmetro mejoran
los ingresos y en 37 de ellas crece el empleo turstico. La estabiliza-
cin del mercado laboral y el incremento del consumo interno han
sido dos factores clave. Una incipiente recuperacin que necesita
afianzarse, para lo que es preciso un mayor control de la economa
informal que se genera en este mbito de la actividad.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
ESCENARIOELECTORAL. La situacin poltica y econmica en Polonia
tras el conflicto con Rusia est en un momento de inestabilidad. Aunque
se descarta un posible adelanto electoral, los partidos polticos estn
pendientes de los sondeos para conocer el apoyo popular. As, tal y
como se refleja en el grfico, mientras los principales partidos de
derechas obtendran un mayor nmero de votos, las formaciones de
izquierdas han perdido mucha popularidad con este conflicto.
La forma en que
se ha gestionado
el conflicto y una
mala comunica-
cin dispara las
indemnizaciones
por despedido
Los autnomos, a la
espera de rebaja fiscal
La reduccin de retenciones del IRPF a los aut-
nomos vuelve a decepcionar. Conla reforma se les
aplicaunaretencindel 20por cientoen2015ydel
19 por ciento en2016. Esto significa que el colecti-
vo tardar tres aos en recuperar el 19 por ciento
que se le aplicaba en diciembre de 2011, cuando el
Gobiernodecidisubir impuestos. La medida ape-
nas afecta a 800.000de los casi 2millones de aut-
nomos que facturan a empresas. En realidad slo
disfrutarn de una bajada impositiva los 200.000
autnomos que no facturan a empresas, a los que
se retendr un15 por ciento desde julio. Hacienda
juega con los porcentajes para dar apariencia de
bajadadetributos enestareformadescafeinadaque
difcilmente servir para reactivar la economa.
4
Opinin
L
a expectativa ha sido intensa, el furor
arrollador, laanticipacincrecientepe-
ro, el resultado real? Por ahora, una
decepcin. Ynohablodelaseleccininglesa
ni delaespaolaenlaCopadel Mundo, aun-
que tambinpodra ser. Me refieroal ataque
monetario de Mario Draghi, el gran bazuca
que supuestamente iba a levantar la econo-
ma de la eurozona del suelode la recesiny
la deflacin.
No parece que est funcionando. Es cierto
que an es demasiado pronto para que mu-
chasdelasmedidasqueel
Banco Central Europeo
desveltraslareunindel
consejoaprincipiosdemes
puedantener repercusio-
nes sobrelaeconomare-
al, pero dos de los objeti-
vosprincipaleseranbajar
un euro sobrevalorado y
reforzar la confianza. Ha
habidomuy pocas mues-
tras de ambos. De hecho,
el tipo de cambio casi no
ha variado, la confianza sigue cayendo y los
precios se acercancada vez ms a una defla-
cinpura y dura.
El resultado? Los tipos negativos de inte-
rsyprstamosespecficosnovanasacar ala
eurozona de sus problemas. Al BCEslo le
queda unarma para contrarrestarlo: la flexi-
bilizacincuantitativaentodaregla, enlneas
similares a los programas que ya se han lan-
zado enEstados Unidos, Japny Reino Uni-
do. El planAnohafuncionado, as quehabr
Director ejecutivo de Strategy Economics
Matthew
Lynn
ELGRANBAZUCADEMARIODRAGHI HAFALLADO
que ceirse al planB. Cuentenconque apre-
tarnel gatilloantes de que acabe el ao.
Antes de su ltima reunin del consejo, se
especulabamuchosi el BCEpasaraaunafle-
xibilizacincuantitativahechayderechaotra-
tara de idear algo justo por debajo de impri-
mirdinero. Al final, hizotodolocontrarioque
encender las mquinas. Recortel tipodein-
tersprincipal asloel 0,15porcientoeintro-
dujotipos negativos para cobrar a las entida-
desfinancierasporel privilegiodedejarsudi-
nero en el banco central. Yse le ocurri un
plan de canalizar dinero directamente a las
pequeas empresas hambrientas de crdito
delaeurozona, basadoenunainiciativadere-
lativo xito del Banco de Inglaterra enReino
Unido. Conlaeurozonadeslizndosehaciala
deflaciny las economas perifricas atrapa-
das en una recesin, no es
difcil entender por qu el
BCEse ha sentido movido
a actuar. Suprincipal obje-
tivofuebajarel tipodecam-
bio, mejorar la confianza
empresarial y que los ban-
cosvolviesenaprestaralas
pequeasempresas. Si ha-
ce falta, actuaremos ense-
guida con ms flexibiliza-
cinmonetaria, dijoDraghi
el mes pasado, al anunciar
el paquete de estmulo.
Parece que va a tener que cumplir su pro-
mesa. Ahoramismo, haypocos signos deque
el BCEhaya logrado alcanzar sus objetivos.
De hecho, el estado de la economa ha em-
peorado.
Pongamos las ltimas cifras de la confian-
za, medidaspor losnmerosPMI. Laempre-
sadedatosMarkit publicel lunesquelacon-
fianzaenlaeurozonahabacadopor segun-
domes consecutivoenjunio, pasandode53,5
a52,8. El martes, el InstitutoalemnIFOanun-
ciunacadaimprevistaenlaconfianzaeco-
nmica de ese pas. La ralentizacin es evi-
dente en todas partes pero los nmeros de
Francia fueron los ms preocupantes. Su n-
dice manufacturero ha cado a supunto ms
bajoenseis meses ylos nmeros globales in-
dican que la economa francesa vuelve a en-
cogerse tras registrar un crecimiento de casi
ceroenel segundotrimestre. Dadoque esta-
mos enmedio de unrepunte del ciclo de ne-
gocios, es unrendimientocatastrficoparala
segunda mayor economa de la eurozona. Si
el BCEpretendasubir laconfianza, sepuede
decir que ha fracasado.
Yel tipodecambio?Sedapor sentadoque
cualquier clase de medida de flexibilizacin
debilitalamonedaperonohafuncionadocon
el euro, que se hundipo-
codespusdequeseanun-
ciaranlasltimasmedidas
y perdi varios cntimos
contra el dlar. Desde en-
tonces, ha recuperado ca-
si todas sus prdidas y co-
merciaal nivel de1,36que
ha ocupado durante casi
todoel ao. Aunas, el eu-
roesdemasiadofuerteco-
mo para que la economa
delaeurozonaexperimen-
te una recuperacin duradera. La demanda
internasehaevaporadoytodoslospasesvan
a tener que exportar para zanjar sus proble-
mas. Nopodrnhacerloconunadivisasobre-
valorada. Si el BCEpretendadebilitar lamo-
neda, se puede decir que ha fracasado.
Mientras tanto, lacadaimplacablehaciala
deflacin prosigue. La inflacin se sumi en
sumnimodecincoaos estemes, conun0,5
porciento. Lavelocidadconquecaenlospre-
cios griegos se ha acelerado al 2,1 por ciento,
del 1,6por ciento. unmes antes. TantoPortu-
gal comoChipresehanunidoenladeflacin
total. Incluso si el precio del petrleo en au-
mentoofrece ciertorespirotemporal, noha-
brqueesperar muchohastaqueotrospases
veansus precios caer tambin. Por supuesto,
nadie espera que el BCEsea capaz de ende-
rezar la mayor zona econmica del mundo
conunchasquidode dedos de supresidente.
Laeconomanofuncionaas. Hacefaltatiem-
poparaquecualquier medidamonetariasur-
ta efecto. El problema es que debera tener
ms repercusin que esto. El efecto sobre el
tipodecambiodeberaserinstantneo. El im-
pactoenlaconfianzadeberareflejarseense-
guida. Ambascosasnecesitantiempoparare-
percutir sobrelaexpansindelaproduccin
yel empleoperolatendenciadeberaser cla-
ra desde el principio.
Las dems medidas
anunciadasestemesnotie-
nenmsvisosdeimpactar.
Qudiferenciasuponeun
recorte en los tipos de in-
tersal 0,15porcientocuan-
doya estabanenmnimos
histricos?Losbancospue-
dequetenganmenosdine-
roenel bancocentral por-
queles cobranpor ellope-
ronoloprestarnaempre-
sas oconsumidores eneconomas quesiguen
atrapadas enuna recesin.
Sin un euro ms bajo y una confianza me-
jorada, las polticas anunciadas no funciona-
rn. Draghi tendr que reconocerlo y actuar
conunaflexibilizacincuantitativaagranes-
cala. Yaenjulio?Noapuestenencontra. Cuan-
doladeflacinsearraiga, cuestamucholibrar-
sedeella, comoaprendieronlosjaponesesha-
ce 15 aos. Si el BCEno empieza a imprimir
dineromuypronto, vaaser demasiadotarde.
Los objetivos del
BCE, bajar el euro
sobrevaloradoy
reforzar laconfianza,
nosehancumplido
Los bancos no van a
prestar a empresas
o consumidores
en economas que
sigan en recesin
E
n una vorgine de informacin y re-
cursos, enfrentar datos es una de las
acciones ms repetidas paraevaluar y
analizar conperspectiva cualquier resultado
queobtenemosdelasfuentesdeinformacin.
Enmi balanzaheapostadopor poner aunla-
do, los 4.684.301 parados que hay enEspaa,
mientras que en el otro lado, he posado una
cifra que pocoonada tiene nada que ver, por
lomenos enesteprrafointroductorio, como
es el 94 por ciento de los espaoles jvenes
que entre 16y 35 aos tiene telfonomvil.
Conun66por cientode penetracina In-
ternet a travs de estos dispositivos, parece
evidente que estamos ante uno de los moto-
res econmicos, no slo por la infinidad de
datos y grficos que puedengirar entorno a
esteasunto, sinollevadoalaimportanciaque
tendr en un momento tan relevante como
el actual, si nos atenemos alas elevadas cifras
de paro.
Co-CEOy co-fundador de jobandtalent
Juan
Urdiales
La lista de objetivos y proyectos para salir
de la crisis es grande, sobre todo sustentada
en que todos los agentes econmicos pare-
cenestar deacuerdoenquenohayunasolu-
cinnica. Afinales de2013, el InstitutoNa-
cional de Estadstica publicaba un informe
en el que sealaba con cierta voz de alarma
queenel ao2012sehabaproducidoel ma-
yor descensodelas inver-
sionesenI+D, conunaca-
da total del 5,6por ciento.
Nuevas potencias como
China, laIndiaoBrasil es-
tn creciendo a un ritmo
elevado y sus inversiones
en I+D tambin lo estn
haciendo. Otras potencias
no han reducido su gasto
en este espectro, como
EEUU, Japno Corea del
Sur. Frenteaunescenario
conunaimportantedosis deinnovacintec-
nolgica como elemento comn dentro de
los pases desarrollados, noapoyarse enesta
proyeccines unerror queadquierems re-
levanciasi cabe, conlos problemas deempleo
actuales.
Hacepocopudeescuchar enunprograma
detelevisincomountertulianofiguraque
ha adquiridoms relevancia conlas eleccio-
nes europeasexplicabaqueunGobiernono
crea empleo o lo destruye, sino que ayuda o
entorpece. De alguna manera, dicha afirma-
cin est en la lnea correcta, pero si lo que
buscamos es que ayude, tiene que poner los
elementos necesarios al
serviciodesusciudadanos.
El Wall Street Journal
publicunreportajeenel
quesealabaqueenel ao
2015, el mvil ser la he-
rramientams usadapara
buscar empleo, y sin em-
bargo, vemosquedesdelas
instituciones pblicas no
seesthaciendounaapues-
tapor dar formaaestade-
mandadelos usuarios. La
socorridaimagendedecenas depersonas ha-
ciendo cola en las oficinas del SEPE, resulta
cada vez ms arcaica y nos distancia con el
resto de pases competitivos. En el ltimo
ao, esta oficina slo ha colocado a un 2 por
cientode los profesionales que hay inscritos
enella. Enquniveles decompetitividades-
t Espaa?
Segnlaescueladenegocios IMD, Espaa
ha escalado del puesto 45 al 39 en competi-
tividad, loquesepuedetraducir enunanue-
va seal de que las cosas empiezana ofrecer
destellos positivos. Enunafechacomolaac-
tual, con los resultados electorales sobre la
mesa, tomams importanciael mensajeque
desdelaUEselanzaaEspaa: Hayquemo-
dernizar los servicios pblicos de empleo.
Hace meses, la respuesta que recibieronpor
parte de Espaa era que se pondra en mar-
cha unportal nicode empleo, del que poco
onadasabemos. Noes casualidadquelos pa-
ses que ocupan los primeros puestos de di-
chorankingcuentenconunos niveles depa-
ro inferiores a los de Espaa.
Si en las ltimas semanas todos los parti-
dos han hecho hincapi en la necesidad de
sentirnos europeos, es, enel momentoactual,
cuando desde las instituciones tienen que
ayudar a que existan unos servicios suma-
mente competitivos, para que, recuperando
labalanzadelaquehablbamos al principio,
nuncams hayaqueponer enel debeestees-
caso desarrollo.
Con los problemas
de empleo actuales,
es un error no
apostar por la
inversin en I+D
APOSTARPORELDESARROLLOTECNOLGICO
5
Opinin
6
Opinin
Cartas al director
Los taxistas deMadrid
enfadados conBotella
La implantacinde unas nuevas
bicicletas municipales enMadrid
para que los ciudadanos se mue-
vanpor la ciudadconestos veh-
culos ha despertado las crticas de
los taxistas de la capital. Qu
piensanlos twitteros? Aqu sus
respuestas a @elEconomistaes.
@ivdorado: Lo prximo es pro-
testar por la existencia de aceras.
Fuera las aceras!
@elejota7: Habr que protestar
tambinpor las rebajas de zapati-
llas y material deportivo, as como
de patinetes y monociclos.
@Daesmar73: Yque problema
hay enusar la bicicleta? Nos
quierenobligar a coger untaxi?
@luisa_lunar: Ir enbici es ms
sano, y ms barato. Eso s por el
carril bici que esta para algo.
@alelalex: Lo prximo ser que-
jarse de los traumatlogos!
Yahora, qu hago con
mi plande pensiones?
La nueva reforma fiscal del Go-
bierno est llena de luces y som-
bras. Enmi opininuno de los
puntos ms oscuros es el que afec-
ta a aquellas personas que repre-
sentanal 1 por ciento de los part-
cipes enplanes de pensiones pri-
vados, entre los que yo me
encuentro. Apartir de ahora se li-
mita hasta 8.000euros anuales las
aportaciones deducibles a estos
productos y se crea unel plan
Ahorro 5 enel que las rentas esta-
rnexentas de tributacinsi se
mantiene la inversina cinco
aos. Pero, este nueva herramien-
ta deja de incentivar la inversin
enplanes de pensiones enunmo-
mento enque sonnecesarios. La
pensinpblica debe tener un
complemento para hacer el siste-
ma sostenible. El Gobierno parece
que se olvida de este pequeo,
aunque importante, detalle.
J. L.
CORREO ELECTRNICO
Confianza total
enJuncker
Expresar mi apoyo a Juncker c-
mo Presidente de la CE. Pienso
que lo primero que debera hacer
es terminar conlos parasos fisca-
les que hay enEuropa. No necesi-
tamos a undirigente blando como
Barroso, sino unhombre como
Juncker que aparte de mano dura
aportar experiencia.
C.M.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES, 30
>>>El ministro de Economa
y Competitividad, Luis de
Guindos, y el ministro de Fi-
nanzas de Alemania,
Wolfgang Schuble, inaugu-
ran, junto a Oscar Garca Ma-
ceiras, secretario general del
SAREB, el Campus FAES
2014.
13:00Madrid.
>>>El ministro de Educacin,
Jos Ignacio Wert, preside la
reunin de la Conferencia
Sectorial de Educacin para
abordar aspectos sobre la
puesta en marcha de la refor-
ma educativa.
16:00Madrid.
MARTES, 1
>>> Los Reyes presiden la
entrega de los Premios Na-
cionales de Innovacin y Di-
seo, que concede el Minis-
terio de Economa y Compe-
titividad.
12:00Valladolid.
>>> El ministro de Exteriores,
Jos Manuel Garca-Marga-
llo, y el alto comisionado para
la Marca Espaa, Carlos Espi-
nosa de los Monteros, parti-
cipan en una jornada de estu-
dios sobre la percepcin de
Espaa en el exterior, su evo-
lucin y la imagen de las em-
presas. Est organizada por
el BBVAy el Insitituo Elcano.
09:00Madrid
MIRCOLES, 2
>>>El PSOE anuncia la pro-
clamacin definitiva de los
candidatos que optarn a la
Secretara General del Parti-
do tras obtener los avales ne-
cesarios.
Madrid.
>>> El Ministerio de Empleo
publica el paro registrado y la
estadstica de afiliados a la
Seguridad Social en el mes de
junio.
09:00Madrid.
>>>El secretario general de
Infraestructuras, Manuel Ni-
o, y el subscretario de Fo-
mento, Mario Garcs, com-
parecen en la Comisin de
Fomento del Congreso de los
Diputados para informar so-
bre las acciones de carcter
tcnico anunciadas por la mi-
nistra Ana Pastor, tras el acci-
dente de Santiago de Com-
postela.
16:30Madrid
JUEVES, 3
>>>El embajador de Japn
en Espaa, Satoru Satoh,
ofrece un desayuno informa-
tivo organizado por Nueva
Economa Frumy presenta-
do por el presidente del Con-
sejo Espaa-Japn, Josep Pi-
qu.
09:00Madrid.
>>>El Crculo de Empresa-
rios, en colaboracin con la
Asociacin de Periodistas de
Informacin Econmica, pre-
senta el Informe Anual 2014
de La Empresa Mediana Es-
paola.
10:00Madrid.
VIERNES, 14
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica publica el IPCde
junio de 2014.
09:00Madrid.
>>>Espaa publica la infla-
cin de junio y las ventas mi-
noristas de mayo.
LUNES, 18
>>>Alemania revela las
ventas minoristas de mayo.
>>> Italia da a conocer los
datos de la inflacin del mes
de junio.
>>> En EEUUse publica la
encuesta manufacturera de
la Fed de Dallas de junio.
>>> El Tesoro de EEUUsu-
basta letras a tres y seis me-
ses.
MARTES, 19
>>>El Banco Central Euro-
peo (BCE) adjudica la su-
basta semanal para inyectar
liquidez en el Eurosistema.
11:15Frncfort.
>>>El Eurostat publica los
datos del paro de mayo para
toda la zona euro.
>>>EEUUda a conocer el
ndice Gallup de confianza
econmica de junio.
>>> Alemania saca a la luz
las cifras de desempleo co-
rrespondientes al mes de ju-
nio.
MIRCOLES, 20
>>>El Eurostat publica la
estimacin del PIB de la zo-
na del euro del primer tri-
mestre del ao.
>>>Reino Unido revela ndi-
ce de precios de viviendas
Nationwide de junio.
>>>En EEUUse da a cono-
cer la cifra semanal de de-
psitos de petrleo y deriva-
dos.
>>>El presidente de Tai-
wn, Ma Ying-jeou, hace
una visita oficial a El Salvaor
para reunirse con su hom-
logo Salvador Snchez Ce-
rn y otras autoridades del
pas.
JUEVES, 21
>>>Francia saca a la luz la
confianza del consumidor
correspondiente al mes de
junio.
>>>El Consejo Europeo se
rene.
>>>El Banco Central Euro-
peo celebra su reunin men-
sual.
>>>Reino Unido revela las
cifras de gasto personal de
mayo.
>>>EEUUpublica las cifras
de comercio internacional
de mayo.
>>>EEUUsaca a la luz tam-
bin los depsitos de gas
natural.
>>>La Fed de EEUUda a
conocer su Hoja de Balance.
>>>Japn hace pblica la in-
flacin de mayo.
>>> En el pas nipn se reve-
lan tambin los datos del co-
mercio minorista.
VIERNES, 22
>>>Dubrovnik acoge la
conferencia Croatia Forum
con el lema La integracin
de los Balcanes Occidenta-
les en la UE: situacin ac-
tual, a la que han sido invita-
dos los ministros de Exterio-
res de los pases de la Unin
Europea y los Balcanes, as
como EEUU, China y Tur-
qua.
>>>Alemania publica los
precios de importacin de
mayo.
>>>Francia revela el gasto
del consumidor de mayo, as
como el PIB del primer tri-
mestre del ao.
Bachelet se
cita en EEUU
con Obama
El presidente de EEUU,
Barack Obama, recibe hoy
en Washington a la presi-
denta de Chile, Michelle
Bachelet. La reunin, que
tendr lugar en La Casa
Blanca, servir para deba-
tir consultas relacionadas
con el comercio y asuntos
de seguridad regional y
global.
Los gastos reservados, a control del Gobierno
Soraya Senz de Santamara, junto al ministro de Exterior, Jos Manuel Garca-Margallo,
el de Defensa, Pedro Morens, y el de Interior, Jorge Fernndez Daz, comparecen este
martes en la Comisin de control de gastos reservados para informar sobre su uso.
Agenda
Empresas&Finanzas
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7
Javier Romera MADRID.
Coca-ColaIberianPartners, el nue-
vo embotellador nico del gigante
delos refrescos enEspaa, estdis-
puesta a subir anms la indemni-
zacin tope de 45 das para poder
llegar a un acuerdo con los traba-
jadores yejecutar el Expedientede
RegulacindeEmpleo(ERE) pues-
toenmarchayquehaquedadoanu-
lado por la Audiencia Nacional.
Fuentes prximas a la compaa
hanconfirmadoaelEconomista, que
la empresa ha sido y ser genero-
sa con los trabajadores y que est
dispuesta a negociar para llegar a
un acuerdo.
La direccin de Coca-Cola Ibe-
rianPartners elevyael pasadomes
de febrero las indemnizaciones a
los trabajadores de 30 das con un
mximo de 18 mensualidades a 45
das con un tope de 42 mensuali-
dades, adems de una indemniza-
cinlineal adicional de 10.000eu-
ros, conel findelograr bajas volun-
tarias y evitar los despidos.
El Expediente de Regulacin
de Empleo, que prevea inicial-
mente 1.253 despidos y el cierre
de cuatro plantas (Fuenlabrada,
Asturias, Alicante y Palma de Ma-
llorca), se redujo entonces a 1.190
afectados. La compaa empieza
as a hacer clculos y prev ya gas-
tarse entre 100 y 150 millones de
euros en todo el proceso.
Eso significara, en la prctica,
gastarsealrededor deentre84.000
y 125.000euros de media por cada
uno de los trabajadores afectados,
siempre segn las fuentes consul-
tadas por este peridico. Entre la
plantillahayquienreconoce, dehe-
cho, que hay indemnizaciones ya
fijadas que superan incluso los
200.000 euros.
La indemnizacinfinal
Pero, decuntopodra ser la subi-
daenlaindemnizacinfinal quese
pueda plantear? Eso es algo que
tendr que hablarse y para eso es
precisamente para lo que se ha fi-
chadoaManuel Pimentel comome-
diador, para negociar, aseguran
desde la empresa.
Loque parece evidente es que la
compaa tendr que subir la in-
demnizacinpor encima de los 45
das y10.000euros ofrecidos enun
principio si quiere llegar a unpac-
to. De momento, el fichaje como
mediador de Pimentel ha sido va-
lorado de forma muy positiva por
los representantes de los trabaja-
dores, que consideran que se pue-
de abrir as una va de acuerdo. El
sindicato CSI-F fue el primero en
aplaudirel jueveslamedidayCCOO
asegur ayer que esto demuestra
quehayvoluntaddedilogo, aun-
que insistitambinenque quizs
llega un poco tarde.
Tras subir la indemnizacina 45
das y 10.000 euros de paga lineal,
lacompaaconsiguique585em-
pleados se fueran de forma volun-
taria y otros 369 fueran recoloca-
dos. Sinembargo, hubo236-todos
de la fbrica de Fuenlabrada y uno
deAlicante- queseopusieronyfue-
ron indemnizados finalmente con
slo 30das. Estos empleados fue-
ron los que impugnaron el Expe-
diente de Regulacin de Empleo
ante la Audiencia Nacional, obli-
gando tras la sentencia de nulidad
por parte de sta a que la empresa
tuviera que presentar un recurso
ante el Tribunal Supremo.
Pendientes del Supremo
Lamarchadelas negociaciones de-
pender ahora tambin, en gran
medida, de lo que pueda dictami-
nar la Audiencia, porque los sindi-
catos hanpedidola ejecucinpro-
visional de la sentencia, sobre todo
teniendo en cuenta que el Supre-
mopuedetardartodavaalgntiem-
po en dictar una sentencia defini-
tiva. De hecho, si diera la razna la
empresa y desautorizara a la Au-
diencialanegociacindaraunvuel-
co, porque se avalaran los despi-
dos tal y como se han establecido.
Hay que tener en cuenta que, al
margendelas indemnizaciones por
las bajas voluntarias, la empresa
ofreci tambin durante el proce-
so prejubilaciones para trabajado-
res con edad superior o igual a 56
aos, quepercibirnel 80por cien-
todesusalarioneto. Adems, sepu-
dieronacoger a esta medida aque-
llos con edad igual o superior a 57
aos enlos centros noafectados por
el cierre. IberianPartners tambin
present, en la misma lnea, una
mejora en las condiciones de tras-
ladoparalos puestos quesepodan
cubrir mediantelas recolocaciones,
yquepermitanrecibir unaindem-
nizacin de 15.000 euros, adems
de una ayuda de vivienda de 500
euros por mes durante dos aos,
cuando el traslado implique cam-
bio de residencia.
Si no logra un acuerdo con los
sindicatos, Iberian Partners ten-
dr que justificar la reestructura-
cin mediante un plan industrial,
algo que no hizo el despacho de
abogados Sagardoy, lo que provo-
c que la Audiencia dictaminara
la nulidaddel proceso. ConPimen-
tel todo indica que la lnea ser, en
cualquier caso, otra completamen-
te distinta.
La intencin de Coca-Cola Ibe-
rian Partners pasa ahora, una vez
que consiga cerrar el ERE, por se-
guir creciendocomolaprimeraem-
presa agroalimentaria de Espaa,
con capacidad adems para hacer
adquisiciones en los mercados in-
ternacionales, y quedandoadems
la puerta abierta a una posible sa-
lida a bolsa.
Coca-Cola se gastar hasta untotal
de 150millones para ejecutar el ERE
Calcula un presupuesto con una horquilla de
entre 85.000 y 125.000 euros por empleado
La empresa est dispuesta a negociar y subir
la indemnizacin mxima de 45 das por ao
Una lnea de embotellado de Coca-Cola. REUTERS
Los sindicatos
admiten que hay
una voluntad de
dilogo por parte
de la empresa
El fracaso de
Sagardoy oblig
a la embotelladora
a fichar a Manuel
Pimentel
8
Empresas&Finanzas
El Gobierno vasco espera
una cuarta oferta por Fagor
elEconomista MADRID.
La consejera vasca de Desarrollo
EconmicoyCompetitividad, Arant-
za Tapia, ve posible que antes de
concluyera ayer domingo (a cierre
de esta edicin no se confirm es-
teescenario), seregistraraunacuar-
ta oferta por los activos de Fagor
Electrodomsticos, que se sumara
a las de Cevital, Cata y la reciente
del grupo chileno por Edesa. Ade-
ms, cree que los grupos cataln y
argelinopodran, hasta las doce de
la noche, mejorar sus propuestas,
segnafirmendeclaraciones a la
cadena SER. La consejera dijo te-
ner conocimiento de que, al mar-
gende las ofertas conocidas, exis-
te, al menos, otrointeresadoqueha
formalizado un aval para despus
poder realizar una oferta.
La propuesta en firme de Cata,
pertenecienteal grupocatalnCAN,
por Fagor Electrodomsticos, ga-
rantiza 1.397 puestos de trabajo, de
ellos 500directos, yelevaa16,2mi-
llones de euros suoferta econmi-
ca por la compaa vasca. La ofer-
ta del grupo Cevital asciende a 18
millones deeuros ygarantizaraun
Se sumaria a las de Cevital y Cata y a la ms reciente de
un grupo chileno por Edesa, apoyada por los trabajadores
Trabajadores de Edesa en una concentracin en la sede de Mondragn. EE
euros y permitira la creacin de
cien puestos de empleo.
Los trabajadores deEdesa pidie-
ron al juez encargado del concur-
sodeFagor Electrodomsticos, Pe-
droJos Malagn, que admita esta
ltima propuesta de oferta.
total de 1.300empleos enEuskadi.
Lacompaapretendehacersecon
las unidades productivas de coc-
ciny pequeo aparato electrodo-
mstico. La propuesta por Edesa,
procedentedeunfondochileno, se
elevara hasta los siete millones de
Cincograndes consorcios de fon-
dos ultiman sus ofertas para pu-
jar esta semana por la cartera de
6.500millones de euros en hipo-
tecas problemticas de Catalun-
yaBanc, que el FROB quiere que
seadjudiquenantes delaventade
la entidad. Aunque en un primer
momentofuerondoce los grupos
inversores extranjeros quesemos-
traroninteresados por hacersecon
estos prstamos, finalmentesese-
leccionacinco, queahoraafinan
sus ofertas: Oaktree, George So-
ros, Lone Star, Blackstone-TPGy
Cerberus-Goldman Sachs.
El fondo de rescate espaol y
propietariodeCatalunyaBancex-
presentonces susatisfaccinpor
las propuestas presentadas inicial-
mente por estos consorcios, que
iban desde 3.000 hasta 3.500 mi-
llones, y mostr su confianza en
quelas ofertas vinculantes fueran
incluso mejores.
Tras la seleccin, los cincofon-
dos recibieronuna comunicacin
formal con las condiciones fina-
lesdelasubasta, queel FROBquie-
re que se cierre antes del 14de ju-
lio, cuando espera recibir ofertas
por el conjuntodeCatalunyaBanc.
Algunos delos aspirantes ahacer-
se con la cartera de hipotecas de
la nacionalizada han ido buscan-
do socios para poder acudir a la
puja con ms papeletas para ga-
narla. Es el caso de Oaktree, que
ha recurrido al consorcio forma-
do por Pimco-Marathon-Deuts-
che Bank y Finsolutia, mientras
queel multimillonarioSoros seha
aliado con Vrde Partners, cono-
cido en Espaa por adquirir Ali-
seda, lainmobiliariadel BancoPo-
pular. Por su parte, Lone Star ha
recurridoa Apollo-Centerbridge
de cara a una eventual propuesta
final, segn fuentes financieras
consultadas por Efe.
Encualquier caso, seesperaque
los cincocandidatos presentensus
ofertas vinculantes por los prs-
tamos de CatalunyaBanc esta se-
mana. Al margende la cartera de
hipotecas, el FROB ha desistido
de vender por separado las ofici-
nas que la entidad catalana tiene
repartidas por toda Espaa.
Cincofondosbuitre
pujarnpor lashipotecas
deCatalunyaBanc
La cartera de
prstamos para
inmuebles alcanza los
6.500millones de euros
www.eleconomista.es/english
elEconomista.es
English Edition
mista.es/english www.elecono ww om
La mejor informacin en el idioma de los mercados
9
Empresas &Finanzas
10
Empresas&Finanzas
Fuente: Banco de Espaa. elEconomista
La situacin del crdito en Espaa
Var. 2008-2014 (%)
Var. dic. 2013-marzo 2014 (%)
Var. 2008-2014 (%)
Crdito
Oficinas
Comunidad autnoma
GALICIA
-32,37
-5,35
-28,17
ASTURIAS
-20,73
-0,67
-15,23
CANTABRIA
-16,22
1,2
-12,18
PASVASCO
-17,3
-1,3
-20,58
LARIOJA
-28,73
-0,62
-22,2
NAVARRA
-24,02
-2,33
-18,21
ARAGN
-23,6
-2,46
-26,89
CATALUA
-16,56
-1,6
-35,7
C. VALENCIANA
-26,31
-0,46
-34,82
I. BALEARES
-22,7
-0,52
-23,47
MURCIA
-26,32
-3,35
-29,47
I. CANARIAS
-29,3
-1,46
-28,48
C. YLEN
-28,19
-1,86
-23,17
C. MADRID
-15,96
6,5
-28,89
CASTILLA-LAM.
-26,68
-0,98
-10,2
ANDALUCA
-25,3
-0,05
-26,94
CEUTA
-9,7
-8,2
-10,86
MELILLA
-10,02
-3,61
-10,86
EXTREMADURA
-24,02
-3,07
-12,61
F. TadeoMADRID.
La banca empieza a abrir el grifo
del crdito. Hasta tal punto que en
la Comunidad de Madrid y Canta-
bria, el saldoconcedidopor las en-
tidades a empresas, particulares y
administraciones pblicas - quein-
cluye, por ejemplo las lneas del
ICO- ya crece.
Segnlos datos del Bancode Es-
paa, entre dicembre del aopasa-
do y marzo del presente, el volu-
men de financiacin aument un
6,5 por ciento enla Comunidadde
Madrid, mientras que en la regin
cntabra, un 1,2 por ciento, princi-
pamente debido a la necesidaddel
sector por aumentar sus ingresos,
la reactivacin econmica y el in-
cremento de la demanda solvente.
Enel restodeautonomas, los prs-
tamos todava mantienen una tasa
negativa, aunque menos pronun-
ciada que en los ltimos aos. Tal
es as, que enAndaluca la contrac-
cin apenas es del 0,05 por ciento
y en Baleares, Asturias y la Comu-
nidad Valenciana, menos del 1 por
ciento.
LasubidaexperimentadaenMa-
drid, adems designificativa, es im-
portante porque la regin concen-
trabuenapartedel tejidoindustrial
y es uno de los motores de la eco-
noma nacional. De hecho, ms de
una cuarta parte de los crditos se
concrentan en esta autonoma.
BBVAapuntaba la semana pasada
enuninforme que las expectativas
de esta comunidadsonms positi-
vas que las del resto, con un creci-
miento del PIB superior, debido a
las exportaciones de las empresas
y los ajustes realizados para ganar
competitividad.
Consumo y empleo
El anlisis del bancoazul indicaque
el proceso de devaluacin interna
hapermitidounaumentodel aho-
rro de las empresas y ese a su vez
comienza a transformarse en ma-
yor inversin. Adems, explicaque
el consumo privado se ha recupe-
rado progresivamente en los l-
timos trimestres comoconsecuen-
cia del mejor comportamiento del
aumentodelariquezainmobiliaria
y la estabilizacin del empleo.
Asimismo, en Madrid la reduc-
cin de los prstamos ha sido me-
nos intensa que en el conjunto del
pas durante la crisis, a excepcin
de Melilla: un 16 por ciento frente
al 20por ciento. Cantabriatambin
presenta una tasa de descenso in-
ferior a la media desde 2008, de un
16,22 por ciento.
Unaparteesencial del cambiode
tendencia tanto en Madrid como
El crdito empieza a fluir: ya crece en
la Comunidadde Madridy Cantabria
El saldo aumenta en marzo un 6,5%en la primera y un 1,2%en la segunda
Recorte del 27%de las sucursales
La banca ha reducido un 27 por ciento el nmero de sus sucursales
instaladas en nuestro pas durante la crisis. Acierre de marzo apenas
contaban con poco ms de 33.000. El ajuste, con el objetivo de redu-
cir costes, se ha visto incrementado por la imposicin de Bruselas a
las entidades que han recibido ayudas pblicas. Las comunidades au-
tnomas ms afectadas por los cierres han sido Catalua, Valencia,
Madrid, Galicia y Murcia, debido a que se han producido mayores fu-
siones y requerimientos de recortes de gastos. En Catalua y Valen-
cia los cierres de las oficinas superan con creces el 30por ciento. Por
contra, en Castilla-La Mancha slo ha afectado al 10por ciento.
Las entidades noquierenperder
negocioenesta etapa de recupera-
cin de la economa para mejorar
surentabilidadycaptar clientes pa-
ra el futuro y han activado la ma-
quinaria. Precisamente, Madrides
unadelas zonas prioritarias parala
mayor parte de las entidades. To-
das hanpuestopartedesus esfuer-
zos en esta regin para elevar su
cuotademercadoconproyectos es-
peciales.
Si la situacin en la comunidad
de la capital de Espaa ha cambia-
do sustancialmente, Galicia conti-
na siendola zona ms deprimida.
Apesar dequeharegistradoduran-
te la crisis el mayor desplome del
crdito, con una cada del 32,4 por
ciento, enel primer trimestredees-
te presenta undescensodel 5,3por
cientoconrespectoa diciembre de
2013. Una de las causas principales
es el hundimiento de su sector fi-
nanciero. Las dos cajas gallegas, que
formaronNovagalicia, hansidona-
cionalizadas; el Pastor, absorbido
por el Popular; BancoEtcheverra,
por Banesco; y Banco Gallego, por
el Sabadell.
enel restosedebea la financiacin
alasadministracionespblicas, aun-
que intertrimestralmente los cr-
ditos a empresas y familias tan s-
lo cae un 0,3 por ciento, incluyen-
dolaactividaddelos establecimien-
to financieros de consumo.
El impulso de las nuevas opera-
ciones est permitiendoque el sal-
doempiece a crecer algunas zonas
y enalgunos segmentos. Enel sec-
tor financierohaydiscrepancias so-
bre el momentoenque la financia-
cin a la economa cambie su ten-
dencia de manera global. Mientras
el Santander cree que este ao po-
dra producirse, otros comoBBVA
loposponenal prximoejercicioy
el Sabadell o la consultora Analis-
tas Financieros Internacionales
(AFI) a 2016.
En tasa internanual los prsta-
mos concedidos enmarzobajanun
5 por ciento, la mitad que hace un
ejercicio, momento en que el des-
censosobrepasaba el 10por ciento
sin tener en cuenta el traspaso de
activos problemticos al bancoma-
lo o Sareb por parte de las entida-
des con ayudas pblicas.
La cmara de
deuda Clearnet
baja las garantas
para Espaa
La cmara de compensacinin-
dependiente LCH.Clearnet ha
rebajado las garantas exigidas
para operar con deuda espao-
la. La institucinfrancobritni-
ca, que tambin ha relajado las
condiciones impuestas enla ne-
gociacinde los distintos venci-
mientos dedeudaitaliana, haele-
vadoel coste de negociar endos
tramos de deuda de Francia.
Larelajacindegarantas afec-
ta a todos los tramos de venci-
miento de deuda espaola, que
oscilan entre un mes y 30 aos,
yse produce a razde la mejora
registradaenlos costes definan-
ciacin, quehanllegadoa caer a
mnimos histricos. As, LCH.
Clearnet ha rebajado, por ejem-
plo, cincopuntos bsicos las ga-
rantas exigidas para la toma de
posiciones en letras con venci-
miento hasta tres meses, mien-
tras queharecortadoen10pun-
tos bsicos el inters para ope-
rar convencimientos entre tres
y nueve meses, hasta el 1,20por
ciento. En el caso del papel con
vencimientoentreunoydosaos,
la rebaja es de 20puntos, mien-
tras que enlos bonos a tres aos
el recorte es de medio puntos.
BNPreducirel
dividendoyemitir
deudaparapagar
lamultadeEEUU
elEconomista NUEVAYORK.
El banco francs BNP Paribas
tiene previsto recortar su divi-
dendo y emitir miles de millo-
nes de euros en bonos esta se-
manacoincidiendoconel acuer-
doconEstados Unidos para ce-
rrar la investigacin por la pre-
sunta violacin por parte de la
entidad del rgimen de sancio-
nes internacionales impuesto
por el pas, segnThe Wall Street
Journal.
BNPParibas ultimaconlas au-
toridades estadounidenses los
detalles de un pacto por el que
el banco francs sera multado
conentre8.000y9.000millones
de dlares (5.869 y 6.602 millo-
nes deeuros) por lapresuntavio-
lacin de este rgimen de san-
ciones. Los investigadores de-
tectaronqueel bancofrancs ha-
bra realizado transacciones
financierasporimportede30.000
millones de dlares (ms de
22.000 millones de euros) con
Sudn, unode los pases enemi-
gos de EEUU.
11
Empresas &Finanzas
mismo tiempo, posible llevar-
lo a cabo desde el extranje-
ro. Julia es una apasionada
de la moda y a m siempre
me ha fascinado el mun-
do de los negocios, por lo
que comenzamos a dar
forma a la idea de crear
una marca de bolsos de cali-
dad producida por artesanos en Espa-
a y que permitiera la customizacin
del producto. Empezamos a trabajar
en el primer trimestre de 2012 y lanza-
mos la marca a finales del ao pasado.
Cul es la visin de Mattea Bags?
Queremos ser referente en el seg-
mento de bolsos de piel personaliza-
dos en el mercado europeo, con el
objetivo de entrar en el mercado
norteamericano y explorar la entra-
da en Latinoamrica.
Cmo podemos definir los bolsos
Mattea?
Es un producto de calidad, con-
feccionado en piel por ar-
tesanos en Espaa, con
forros 100% de algo-
dn y destinado a per-
sonas que buscan algo
diferente. Son total-
mente customi-
zables ya que
puedes elegir el
color, la forma,
los detalles, e
incluso poner
tus iniciales. Todo ello de forma fcil
y cmoda a travs de una innovadora
herramienta on-line de configura-
cin de bolsos en matteabags.com.
Adems de ser un producto custo-
mizable, tambin es intercambiable:
puedes cambiar las asas, quitarlas pa-
ra adaptarlas a un bolso de invierno,
incorporar bandoleras, cambiar las
arandelas... En definitiva, un mismo
bolso sirve para diferentes usos a lo
largo de la vida del producto y se con-
vierte en tu propio bolso, nico en
el mercado. Tambin contamos con
un catlogo propio con diferentes
propuestas entre las que elegir sin ne-
cesidad de utilizar el configurador.
Qu conceptos definen la marca?
Queremos transmitir calidad, ele-
gancia y sobre todo personalidad, la
idea de un producto hecho a medi-
da. Buscamos que cuando piensen
en Mattea, piensen en su propio
bolso, en me he hecho mi bolso
Mattea
Qu proyectos tienen de cara al futu-
ro?
En el corto plazo, estamos des-
arrollando la marca y los atributos
que queremos que la identifiquen
en Espaa, nuestro mercado doms-
tico. En paralelo, estamos definien-
do la estrategia diferenciada para ca-
da mercado europeo que queremos
tener presencia, empezando por el
Reino Unido con un acuerdo con
un portal de marcas emergentes de
moda.
Adicionalmente, tenemos proyec-
tos ms a largo plazo de explorar el
mundo offline con acuerdos con
grandes almacenes para evolucionar
el actual formato de crner hacia un
hbrido crner-online.
Julia del Mazo y Josep Ross Fundadores de Mattea Bags
La firma de bolsos artesanos Mattea
Bags es sinnimo de calidad, tenden-
cia, comodidad y exclusividad. Julia y
Josep, dos jvenes emprendedores
han creado una marca que pretende
ser un espacio de creacin para los
compradores. A travs de un nove-
doso configurador on-line podrs
crear tu bolso de piel a medida desde
75 euros, eligiendo todas sus partes y
colores. Un nuevo concepto e-com-
merce basado en ceder el protago-
nismo a los clientes.
Cmo surgi la idea de crear este
proyecto conjunto?
(Josep) Mattea nace de las ganas
de montar algo nuestro. La verdad
es que fue una suma de diversos facto-
res que se dieron en el momento en el
que me propusieron irme a trabajar
durante un ao a Australia. En aquel
momento decidimos apostar por el
mundo on-line ya que pensamos que
sera una buena forma de trabajar en
un proyecto conjunto y que fuera, al
www.matteabags.com
Personaliza tu propio
bolso de piel
Elige tu modelo
Escoge color y detalles
Extras. Elige el forro interior
Yadems: pon tus iniciales, cambia de
asa, escoge otra tira intercambiable
Buscamos que cuando piensen en
Mattea, piensen en su propio bolso
Sin ninguna duda el culebrn empresarial
protagonizado por La Seda de Barcelona es el
ms largo que se ha vivido en Catalua en las
ltimas dcadas. Compras, ventas, alianzas,
traiciones, fusiones, separaciones, operacio-
nes simuladas, querellas cruzadas, opas frus-
tradas, la imputacin del presidente de la Co-
misin Nacional del Mercado de Valores
(CNMV) y muchas, muchas pginas de infor-
macin publicada donde los periodistas ape-
nas hemos podido demostrar y publicar un
10por ciento de lo ocurrido. Slo la punta del
iceberg, me confirmaba un antiguo empleado.
Ahora La Seda se muere. Es decir, se enca-
mina hacia la liquidacin completa de la com-
paa de la mano de Jos Vicente Estrada Es-
teban, el administrador concursal de Forest
Partners que el pasado viernes se incorpor
al elenco de oscuros personajes del culebrn
al prohibir el acceso de la prensa a la junta de
accionistas de la compaa. Aunque la opaci-
dad ha sido la caracterstica bsica de La Se-
da durante 20aos, sorprende que un gestor
nombrado por el juez mantenga ciertas tradi-
ciones y no apueste por la transparencia.
Pero para sorprendente, la ampla sonrisa
con la que el expresidente de La Seda de Bar-
celona, Carlos Moreira, acudi a la junta de
accionistas de la empresa que se celebr el
pasado viernes en Barcelona. La liquidacin
de La Seda le supondr la prdida de los 65
millones de euros que l y el grupo de accio-
nistas portugueses que lo apoyan han inverti-
do en la compaa. Mira, es como el casino,
hemos jugado nuestra ficha y hemos perdido
una cantidad importante de dinero, pero ya
no vamos a perder ms, me aseguraba per-
sonalmente.
Si Moreira pierde 65
millones con la liquida-
cin, quin gana? El gana-
dor es el grupo norteame-
ricano Anchorage, propie-
tario mayoritario de un
crdito sindicado garanti-
zado por valor de 210mi-
llones. Todo el importe de
la venta de la divisin de
envases de plstico PET
de La Seda (que cuenta
con nueve fbricas repartidas por toda Euro-
pa) ir ntegramente a pagar ese prstamo.
Por esos activos se han interesado, al me-
nos, el grupo portugus Logoplaste (al que se
relaciona con Moreira, aunque l lo niega) y el
estadounidense Plastipack (al que se relacio-
na con Anchorage). Como la intencin de la
titular del juzgado mer-
cantil nmero 1 de Barce-
lona, Yolanda Ros Lpez,
(que tramita la liquidacin
de La Seda) es vender las
fbricas al mejor postor,
algunas fuentes creen que
el grupo norteamericano
presentar la mejor oferta
al ser comprador y recep-
tor del importe de la venta a la vez. Sin em-
bargo, Anchorage no es un grupo industrial y
su intencin posterior a la adjudicacin ser
desprenderse de las fbricas de envases y el
potencial comprador podra ser Plastipack.
Las reuniones entre Carlos Moreira y Juan
Jos Nieto(fichado por Anchorage para ne-
gociar la inversin en La Seda) duraron varias
semanas y, de repente, se rompieron sin mo-
tivo aparente y con unas prdidas de 65 mi-
llones para el grupo portugus.
Ysi ambos pactaron una solucin paralela
para salvaguardar sus intereses dejando fuera
del acuerdo al resto de accionistas y trabaja-
dores de La Seda? Por qu mantener una
empresa como La Seda, inmersa en cientos
de causas judiciales, si es posible repartirse
los activos libres de cargas financieras y, so-
bre todo, judiciales?
Es un caso en el que la juez Ros tiene el re-
to de aplicar la ley y hacer justicia, algo que
no siempre es compatible. Como decan en la
serie de televisn Expediente X: La verdad
est ah fuera.
Delegado de elEconomista en Catalua
Anlisis
Jordi
Sacristn
La Seda, ante su
ltimoExpediente X
La pasividad de
Carlos Moreira y
Anchorage ante la
liquidacin genera
muchas suspicacias
El expresidente de La Seda, Carlos Moreira, el pasado viernes en la junta. LUIS MORENO
12
Empresas&Finanzas
LaUEcifraen400milloneslas
prdidasdelabancapor bajar
lascomisionesenlastarjetas
E. Contreras MADRID.
La rebaja de las comisiones sopor-
tadasporloscomerciantesporacep-
tar tarjetas que ultima el Gobierno
preocupa a la banca. No hay cifras
concluyentes sobresuimpacto, pe-
ro algunas estimaciones la sitan
entre 400 millones y 2.000 millo-
nes deeuros. LaComisinEuropea
cifra en 400,59 millones la merma
de ingresos para las entidades fi-
nancieras espaolas por topar lata-
rifa interbancaria al 0,3 por ciento
en los pagos con tarjetas de crdi-
to y el 0,2 por ciento en plsticos a
dbito, como proyecta implantar
Bruselas en Europa y el Gobierno
ha decidido anticipar en Espaa.
Son clculos includos en el do-
cumento que acompaa a su pro-
puesta de directiva para abaratar
las tarifas alos comerciantes, fecha-
do el 24 de julio de 2013. La factu-
ra, detalla el estudio, es susceptible
deengordar en168,25millones adi-
cionales cuandoel tijeretazose ex-
tienda a las compras transfronteri-
zas (algo tan habitual como reser-
var un hotel a travs de internet o
pagar un caf en otro pas).
La experiencia espaola
Pero otras fuentes, en este caso fi-
nancieras y de consumidores, con-
sideranescasodichoimpacto. Ven
msfactiblequeseaproximeal ajus-
teexperimentadoentre2010y2005,
cuando la tasa interbancaria baj
del 1,55 al 0,66 por ciento por im-
posicindel Gobierno-lacomisin
repercutida despus enlos comer-
ciantes se deslizdesde el 1,52por
ciento medio al 0,74-. Un informe
encargado por Adicae a catedrti-
cos y expertos enmedios de pagos
cifr la merma derivada de ingre-
sos para las entidades financieras
en 3.230 millones y el ahorro para
las tiendas en 2.749 millones.
Volver a reducirse a la mitad,
comoentre2010y2005, conel agra-
vante de que ahora podra decre-
tarse su aplicacin inmediata y no
de forma progresiva en cinco ao
aos como ocurri entonces, se
quejan en una entidad financiera.
Otras fuentes, del mundodelos me-
dios de pago, estiman que el que-
branto rondar los 600 millones.
Bruselas efectasus nmeros so-
bre la actividadenmedios de pago
de 2011 yloesperable es que, supe-
rada la crisis, vaya a ms. Los con-
sumidores echaronmanodelas tar-
jetas entonces para pagar 2,23 mi-
llones de compras o servicios por
unimporte total de 98.267,8millo-
nes, detallanlasestadsticasdel Ban-
co de Espaa. En 2013, el uso au-
ment en 100.000 transacciones y
267 millones de euros, ancuando
el consumoapenas mostraba sea-
les de reactivarse por la crisis.
El impactoser muymuygran-
de y el beneficiario final sern so-
lamente los grandes comerciantes.
El consumidor sufrir un efecto
muynegativo, directooindirecto,
auguranenMastercard. Enparale-
lo conla reduccinde las tasas, las
cuotas anuales de las tarjetas se in-
crementaron en Espaa de 10,21 a
20,25euros entre 2005y201O, su-
bieronde 21,35a 37,71 enlos plsti-
cos confuncinde crdito y se ex-
tendiel cobropor efectuar opera-
ciones en cajeros automticos.
En el sector financiero apuntan
a Estados Unidos comootroejem-
plo de perjuicio al ciudadano. Las
autoridades toparon en 2011 la ta-
rifainterbancariaentarjetas ded-
bito desde 0,50 a 0,24 dlares por
operacin y las entidades trataron
de compensar potenciales prdi-
das de hasta 8.000 millones fijan-
En el sector financiero elevan a 2.000 millones la merma de
ingresos por abaratar las tarifas que soportan los comercios
douna cuota a sus titulares de cin-
co dlares. El Gobierno forz su
vuelta a la gratuidadtras la presin
ejercida por los consumidores y la
reaccin de la banca acab perju-
dicando a otros clientes. Segn un
estudiodeInternational Centrefor
Law & Economic, el nmero de
cuentas bancaria gratuitas cay la
mitad entre 2009 y 2013 porque el
saldo exigido para no cobrar pas
de 250 a 750 dlares y la tarifa de
mantenimientoseduplic, ymien-
tras los grandes comerciantes sebe-
neficiarondefuertes rebajas, los pe-
queos acabaron pagando ms.
Subsidio por el ciudadano
Bruselas rechaza ensuinforme un
efectoas, aludiendo, enparticular
que la subida soportada enEspaa
por los usuarios del dinero de pls-
tico por la falta de competencia,y
subraya que la rebaja ayud a me-
joralapenetracindelospagoselec-
trnicos porque el nmero de lec-
tores de tarjetas instalados en co-
mercios subidesde 802.698a 1,36
millones entre 2000 y 2011.
Europa considera abusiva las co-
misiones cobradas a los comercios
y justifica su rebaja para tranferir
el valor econmicoa las tiendas en
primera instancia, ypor derivada a
sus clientes. EnMasterCardtemen
la desaparicin del incentivo para
invertir enunsistemaenplenoapo-
geo en trminos de innovacin y
descartan que ayude a combatir la
economa sumergida: No va a in-
centivar el usodetarjetas. Es como
dar un subsidio a los grandes co-
merciantes, ainstancias delos con-
sumidores, indican en la firma.
En un banco se quejan de que la
decisindeadelantar el ajustecuan-
do en Europa an se encuentra en
tramitacinpuede ser precipitarse
si las reglas comunes cambian, y
costoso si obliga a adaptar sus sis-
temas ahora y luego con el estn-
dar europeo. La directiva ha sido
cuestionada por el Senado francs
y el parlamento de Estonia y Por-
tugal harechazadoanticiparla. Hun-
gra, encambio, hadadoel pasopa-
ra ajustar las tarifas y el Gobierno
lo incluy aqu en el Plan de Est-
mulos para el crecimiento, si bien
andebe plasmarse enuna norma.
ESTUDIODE BRUSELAS
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Espaa, quinto
mayor impacto
Los comercios espaoles se-
rn, en importe, los quintos
ms beneficiados cuando en-
tre en vigor en Europa el tope
a las tasas interbancarias. Los
400millones de ahorros esti-
mados por Bruselas, solo los
superan Reino Unido -1.195
millones-, Alemania -1.133 mi-
llones-, Francia -995 millo-
nes- y Portugal -495 millo-
nes-. El impacto est condi-
cionado por el umbral actual
de comisiones y la penetra-
cin en el uso de las tarjetas.
5.994
MILLONESDEEUROS
Es el ahorro en comisiones
para las tiendas europeas
estimado por Bruselas.
13
Empresas &Finanzas
Espaaocupael
puesto29enel
rankingdepases
dondeinvertir
Espaa ocupa el puesto 29 del
rankinggeneral querealizaBDO
International Compass, una he-
rramienta diseada para orien-
tar y asesorar a las empresas so-
bre las posibilidades de inver-
sinen174pasesdetodoel mun-
do. BDO coloca al pas en la
posicin26 por las condiciones
econmicas, enel 28si se anali-
zan factores polticos y si se ri-
genpor cuestiones sociales, Es-
paa ocupa el puesto 44.
Espaa se encuentra alejada
del nortedeEuropa, quelideran
la clasificacin, peronoest ale-
jada de economas como la ale-
mana (19), la francesa (22) ola
japonesa (21). Adems, destaca
por encima de pases comoIta-
lia (38), Portugal (42) oGrecia
(66). Adems, BDOapunta que
Espaaes unmercadopotencial
y conbuena capacidadpara de-
sarrollar una base industrial, a
pesar de contar con un atracti-
voinversor por debajodelame-
dia. Asimismo, BDOseala que
Espaa debe desarrollar la ma-
yoradesus infraestructuras pa-
ra poder convertirse en un pas
plenamente competitivodentro
de la OCDE.
Starwoodabrir
once nuevos
hoteles enChina
entres aos
V. M. MADRID.
La hotelera Starwood ha anun-
ciado que aumentar un50por
ciento su cartera en China con
la incorporacin de once nue-
vos establecimientos enlos pr-
ximos tres aos. Abrir tres nue-
vos hoteles Westin en la regin
(WestinResort Zhujiajian, Wes-
tin Blue Bay Resort y Westin
Haikou) hasta sumar 20 esta-
blecimientos de la marca al fi-
nalizar el ao.
Starwood estima la incorpo-
racinde nueve nuevos hoteles
Westin en todo el mundo para
2014 y casi otros 30 a finales de
2016, de los cuales, cerca de la
mitad estarn en Asia-Pacfico,
lareginconuncrecimientoms
rpido de esta marca. El presi-
dente de desarrollo global de
Starwood, Simon Turner, afir-
m que los mercados emergen-
tes representanenla actualidad
cerca del 70 por ciento de la l-
neadedesarrollodeWestin, im-
pulsada por la aceleracinde la
demanda en China e India.
Fuente: FactSet. elEconomista
El sector se acercar a los 16.000 millones en 2016
Evolucin de las ventas, en millones de euros
Accor
InterContinental Hotels
Millennium & Copthorne H.
Melia Hotels International
NH Hoteles
Rezidor Hotel Group
Club Mediterranee
SkiStar AB
Pierre & Vacances
5.917
1.519
1.081
1.610
1.441
1.056
1.532
195
1.548
2016
5.805
1.428
1.044
1.543
1.355
989
1.506
190
1.500
2015
5.581
1.352
987
1.443
1.294
945
1.449
185
1.425
2014
PREVISIONES
5.536
1.381
1.247
1.352
1.281
919
1.408
188
1.307
2013
5.649
1.392
947
1.362
1.310
924
1.459
181
1.419
2012
6.100
1.362
982
1.335
1.428
864
1.423
179
1.470
2011
5.948
1.214
868
1.251
1.282
786
1.353
192
1.427
2010
7.065
1.072
736
1.149
1.214
677
1.360
161
1.451
2009
7.739
1.334
731
1.279
1.532
785
1.494
139
1.425
Total (mill. ) 15.900 15.359 14.660 14.619 14.643 15.143 14.320 14.885 16.457
2008 COMPAA PAS
Virginia Martnez MADRID.
Las principales cadenas hoteleras
europeas que cotizanenbolsa vol-
vern a ingresos precrisis en 2015.
Larecuperacindelademandaco-
mo consecuencia de la estabilidad
econmica y de la nueva oferta ho-
telera resultante de los planes de
desarrollohacequelos expertos es-
timen una facturacin de ms de
15.000millones deeuros parael ao
queviene. Algoquenosucedades-
de 2011, cuando las cadenas euro-
peas demayor tamaoenbolsa, sal-
daron el ao con unas ventas por
valor deunos 15.140millones deeu-
ros.
El sector del turismo en Europa
ha estado estrechamente ligado al
cicloeconmicoentiempos de cri-
sis y ahora est tambinpreparado
para aprovechar la recuperacin.
Segnel consensode mercado, re-
cogidopor FactSet, las hoteleras eu-
ropeas cotizadas cerrarneste ao
con unas ventas totales de 14.660
millones de euros, un0,2 por cien-
toms que en2013, que incremen-
tarn previsiblemente hasta los
15.359millones unaodespus. Lo
que supone la facturacinms alta
desde 2008, cuando la crisis toda-
va no haba llegado a la eurozona
ni se haba cobradoninguna vida a
modo de rescate.
Las previsiones para el presente
ejercicio suponen poner fin a dos
aos de cadas consecutivas. Y
es que las ventas en 2012 caye-
ronalrededor de un3 por cien-
to con respecto al ao anterior,
hasta los 14.600 millones, y el ao
pasado no consiguieron remontar
al sumar un tmido descenso del
0,16por ciento. Peroahora el mer-
cado empieza a anticipar un
cambio de tenden-
cia no slo en
el hbito
de los
clientes, sinotambinenlos resul-
tados de las compaas del sector.
Los hoteles han aprovechado la
crisis para mejorar sus carteras. En
el caso espaol muchos estableci-
mientos se han dedicado a quitar-
te los activos noestratgicos ya in-
corporar otros que se adaptanme-
jor al producto. Aunque a nivel na-
cional veo la facturacin todava
lejos de los niveles de antes de la
crisis, seala Albert
Grau, sociodirector
deMagmaHospita-
lity Consulting,
quienadelantaadems
que la mejora empeza-
r a verse este mismo
verano. Grauasegura
que los hoteles es-
paoles au-
mentarntresocuatropun-
tos suocupacinenestapo-
cayquequizseempezaraver
cierto repunte del precio.
Repunte generalizado
El aumento de la demanda
delos turistas nacionales
e internacionales deja-
r previsiblemente en
2015mejoras enlas ven-
tas de todas las cadenas
hoteleras deEuropa. Los ex-
pertos sonespecialmentepositivos
con Meli al esperar que su factu-
racin supere por primera vez los
1.500millones deeuros. Paraseguir
mejorando sus resultados, la com-
paa presidida por Gabriel Esca-
rrer contemplaentreotras cosas se-
guir reforzandoel segmentodel lu-
jo en los prximos aos, apostar
anualmentepor larenovacindela
plantahoteleraenlos ltimos aos
han invertido entre 180 y 200 mi-
llones y en su plan de expansin
figuraadems laaperturade60ho-
teles ms en un plazo de dos aos.
Nuestra expansin internacional
nos permitiramedioplazodar un
saltocualitativoennuestros resul-
tados, dijo Escarrer.
El mercado tambin espera una
recuperacin en las cifras de NH
tras el plan estratgico puesto en
marcha. Para 2015, aoenel que la
compaatieneprevistoadems al-
canzar finalmente unacuerdome-
dianteunajoint ventureconsuprin-
cipal accionista (el grupo chino
HNA), los expertos prevnque ob-
tenga 1.355 millones de euros en
ventas, loquesupondra una mejo-
ra cercana al 5 por ciento con res-
pectoa la cifra que estimanpara el
presente ejercicio. En la junta de
accionistas, celebradalasemanapa-
sada, el grupoyaadelantunas pre-
visionesmuypositivasparaesteao,
donde esperanque suebitda crez-
ca entre un 5 y un 10 por ciento y
suRevParentreun3yun5porcien-
to, y su presidente, Rodrigo Eche-
nique, asegur: Nuestros funda-
mentos sonslidos y estamos ante
una NHsolvente, renovada y con-
vicente.
Lashoteleraseuropeasregistrarnen
2015losmayoresingresosdesde2008
El mercado estima una facturacin de 15.360 millones para el ao que viene
Los jvenes
eligen viajar
a Espaa
Espaa es el tercer pas del
mundo preferido por los jve-
nes para viajar (6 por ciento)
slo por detrs de EEUU(15
por ciento) y Francia (7 por
ciento), segn un estudio del
World Youth Student &Edu-
cation Travel Confederation,
realizado con el apoyo de
MasterCard entre ms de
34.000jvenes de 137 pases.
El estudio apunta que los j-
venes viajan de media ms
que los adultos (58das), gas-
tan de media unos 50euros al
da y pagan fundamentalmen-
te con medios electrnicos
(65,9 por ciento) siendo la
tarjeta de crdito la ms
utilizada (33 por cien-
to).Los hostales son elegi-
dos por 32 por ciento.
14
Empresas&Finanzas
Tipo de actividad mvil en la UE
Efectuar una llamada
Recibir una llamada
Enviar un mensaje de texto
Descargar datos / navegar
24 cnt./min.
7 cnt./min.
8 cntimos
45 cnt./MB
LMITES EN2013
(SINIVA)
Ahorro en datos de un aficionado al ftbol de vacaciones en otro pas de la UE durante una semana
0,25
1,25
8,75
3,50
8,75
7,50
8,75
0,05
38,55*
AHORRO()
0,20 (sin IVA)
1
7
2,80
7
6
7
0,04
30,84
JULIODE 2014 ()
0,45 (sin IVA)
2,25
15,75
6,30
15,75
13,50
15,75
0,09
69,39
JUNIODE 2014 ()
19 cnt./min.
5 cnt./min.
6 cntimos
20 cnt./MB
LMITES EN2014
(SINIVA)
21,0
28,5
25,0
55,5
REDUCCIN(%)
Total
Acceder a cuentas de redes sociales durante media hora
al da (+/- 5 MB al da, total 35 MB)
Consultar un mapa 5 veces (1 MB por mapa)
1 MB
Contemplar el vdeo de los mejores goles en YouTube 10
minutos cada da (+/- 5 MB por vdeo, total 35 MB)
Descargar una aplicacin de la Copa del Mundo (+/- 30
MB)
Subir una foto al da (+/- 2 MB por foto, total 14 MB
Consultar noticias en lnea durante 10 minutos al da
(+/- 5 MB, total 35 MB)
Consultar diariamente la previsin meteorolgica en una
aplicacin (+/- 28 KB, total 0,20 MB)
Fuente: Comisin Europea.
(*) Durante la Copa del Mundo de 2010 habra costado 25 veces ms (con un precio medio de 5 /MB) = 983,75
elEconomista
Los precios antes y despus del 1 de julio
Antonio LorenzoMADRID.
Las rebajas del veranolleganalate-
lefona mvil europea. Por fin, ex-
clamarnmuchos usuarios damni-
ficados por el uso en el extranjero
de un dispositivo ya indispensable
en sus vidas. El martes, 1 de julio,
entra envigor una directiva comu-
nitaria que pone frenoa la tarifica-
cin presuntamente abusiva que
durante aos hanaplicadolas tele-
cos europeas a sus clientes en sus
desplazamientos por Europa. De
esa forma, a partir de maana, los
descuentos en las llamadas en iti-
nerancia(roaming) europeaanima-
rn a los usuarios a encender sus
terminales cuandoviajanpor el Vie-
jo Continente.
SegnunestudiodelaCE, laspre-
cios de antes y despus del 1 de ju-
lio ofrecen descuentos del 55 por
cientoenlas descarga de datos. De
esa forma, cada megabyte que se
poda emplear en navegar costaba
hastalafechaunamediade45cn-
timos, importe que ahora se redu-
cir a 20cntimos. Saldr ms ba-
rato consultar mapas, contemplar
vdeos, leer el correo y actualizar
las redes sociales mientras se viaja
dentro de la UE, explicanfuentes
comunitarias.
Las llamadas en itinerancia eu-
ropea tambin fijan precios mxi-
mos ms reducidos, de24cntimos
el minuto a 19 cntimos por los
mismos 60segundos. Lomis-
mo ocurre con los mensa-
jes cortos (SMS), quesere-
bajan en dos cntimos de
euro, de8a6cntimos por
unidad.
Larealidadqueseimpon-
drapartirdemaanaofre-
cer contrastes espectacu-
lares encomparacinconlos
precios de hace siete aos,
cuando la UEempez a tomar
medidas. El resultado es una
reduccin del 80-90 por ciento
entre 2007 y 2014, indican desde
Bruselas.
Qu sentido tienen los car-
gosporitineranciaenunmer-
cado nico?, se pregunt
Neelie Kroes la semana
pasada, antes derecordar
que a finales deesteao
esperaver aprobadasu
eliminacin completa:
el Parlamentoyahahe-
chosuparte, ahoraco-
rresponde a los Esta-
Maanaseaplicaunarebajadehastael
55%enel preciodel roaming europeo
Los usuarios ya pueden usar el mvil en el continente sin temer a los sobresaltos
dos miembros sellar el acuerdo,
indica la comisaria de Agenda Di-
gital.
Reaccinde los operadores
Los principales operadores de m-
viles espaoles ya hanreaccionado
a la rebaja impuesta del roaming
conprecios muchoms ventajosos
que los fijados desde Bruselas.
Apartir del 1 dejulio, Movistar re-
duce sus tarifas de roaming de voz
(el 20 por ciento) y datos (en ms
de un 50 por ciento) para los trfi-
cos conorigeny destinoenZona 1,
la ms numerosa.
Antes de la pasada Semana San-
ta, Orange lanzsuofertaGoEuro-
pe, quepermitea sus clientes nave-
gar desdeel mvil enEuropaal mis-
mo precio que en Espaa y a velo-
cidad 4G.
Apartir del 2 de julio Vodafone
mejora sus tarifas de roaming con
su Tarifa de Viaje, de tres euros al
da. De esa forma los clientes ten-
drn un precio cerrado para todas
las comunicaciones quehagandes-
de el extranjero y de esta manera
podrn controlar su gasto en todo
momento. Los clientes slotienen
que darse de alta una nica vez en
la Tarifa de Viaje y se les tarificar
segn el destino, indican.
Industria apoya
al sector del
videojuego con
38,5millones
Agencias MADRID.
El MinisteriodeIndustria, Ener-
gayTurismodestinar38,5mi-
llones de euros para financiar
proyectos del sector del video-
juego, en la modalidad de sub-
vencinyprstamo. El Ministe-
rio inform que estas ayudas se
convocanpara el periodo 2014-
2015 y con ellas se podr cubrir
hasta el cien por cien del coste
financiabledel proyecto. Lasayu-
das estndestinadas aempresas
y los proyectos se podrn reali-
zar en la modalidad individual
oencooperacin. El presupues-
to mnimo ser de 100.000 eu-
ros y el plazo de ejecucin po-
dr extenderse hasta 2016.
Seemplearunacombinacin
de la subvenciny prstamo, en
laquelaprimerapodralcanzar
unmximodel 10por cientoso-
bre el total del proyecto. El tipo
de inters de la modalidad de
prstamoserdel 0,592por cien-
to, conunplazodeamortizacin
de cinco aos. Se pueden pre-
sentar las solicitudes entre el 24
de junioy hasta el 10de julio. El
sector del videojuegosuponeun
0,02por cientodel PIBnacional
y se estima que para 2017 factu-
re unos 723,6millones de euros.
Ebay ficha a un
directivode IBM
para liderar el
negocio minorista
La firma estadounidense espe-
cializadaencomercioelectrni-
co y pagos online eBay ha elegi-
do a Craig Hayman, hasta aho-
ra directivo de IBM, como pre-
sidente de su divisin eBay
Enterprise, unproveedor global
de soluciones de comerciopara
negocios minoristas, que inclu-
ye la plataforma Magento. Se-
gn destaca eBay en un comu-
nicado, Haymanaporta ms de
30 aos de experiencia en lide-
razgotecnolgicoempresarial,
entrelos queseincluyen15aos
de posiciones ejecutivas en los
negocios desoluciones enlanu-
be de IMB y su software Web-
Sphere, segn informa Ep.
Hayman, que depender di-
rectamentedel presidenteycon-
sejero delegado de eBay, John
Donahoe, lider la transforma-
cin de IBM en un proveedor
SaaSyfueel responsabledems
deunadocenadeadquisiciones,
comoSterling Commerce y Co-
remetrics.
El viejo empeo
de la comisaria
Neelie Kroes
NeelieKroes, vicepresidentade
laCEyresponsabledeAgenda
Digital, setomel findel roa-
mingcomounasuntopersonal
desdeel primer minutoenel
queasumipuestos derespon-
sabilidadenlaComisinEuro-
pea. Fuelapropiacomisaria
holandesalaquesufriensu
bolsilloel varapalodeunos so-
breprecios alos quedeclarla
guerrafrontal. Sedebisen-
tir agredidaal pagar ms de
loqueesperaba, dicenen
corrillos prximos alaCo-
misin. Lociertoes que
Kroes convirtiel asunto
casi enalgopersonal. Si
por ellahubierasido, los
sobreprecios por itine-
rancianoexistirandes-
dehacemuchos aos.
Las grandes telecos
slolograronretrasar
lafechadeaplica-
cin.
Neelie
Kroes, vice-
presidenta
de la CE. EE
15
Empresas &Finanzas
Rafael Merry del Val Director General de Savills en Espaa
EE
Alba Brualla MADRID.
AterrizcomoDirector General de
Savills en Espaa en 2007, justo al
iniciode una crisis econmica que
paraliz casi por completo el sec-
tor inmobiliario. Rafael Merry del
Val ha vivido durante estos aos la
transformacininternadeestacon-
sultora inmobiliaria que estaba to-
talmenteenfocadaalas transaccio-
nes de activos y ahora afronta con
compromisouncambiodetenden-
cia enel sector que parece prome-
tedor.
CmohavividoSavillslacrisisin-
mobiliaria enEspaa?
Europa ha estadosufriendoy dan-
do nmeros rojos en los ltimos
aos, pero an as hemos resistido
francamentebienduranteestos sie-
te aos. Savills siempre ha estado
muy enfocada a las operaciones y
cuandonosencontramosenunmer-
cadosintransacciones cambiamos
la estrategia para tomar una posi-
cin ms vinculada a la gestin de
activos, valoraciones yconsultora.
El cambio fue difcil, pero lo supe-
ramos.
Cundoempezaronanotar lare-
cuperacindel sector?
En2012yanonos fuemal enEspa-
a. El aopasadola facturacines-
tuvobasadaun50por cientoenne-
gociotransaccional yel otro50por
ciento no transaccional. Sin em-
bargo, este aose ha transformado
al 70 por ciento transaccional y el
30por cientonotransaccional. Es-
to refleja la realidad del mercado..
Quvolumendeinversinalcan-
zanesas transacciones?
El aopasadoduplicamos las ope-
raciones de 2012. Logramos cerrar
nueve ventas por importe de 122
millones. Esta tendencia positiva
se confirma este ao, ya que hasta
el momentotenemos seis encargos
enexclusiva de inversinenel sec-
tor retail por valor de 225millones
de euros, con una superficie apro-
ximada sobre rasante de 100.000
metros cuadrados. Adems tene-
mos otros tres encargos eneste ca-
sodecompradores, quetienenotros
225millones parainvertir enel mis-
mosector enEspaa, ms loquete-
nemos offmarket.
Vaacambiar denuevolaestrate-
gia del grupo ahora que ha vuelto
la actividad?
Nuestroplande negocioest basa-
do en el crecimiento de las opera-
ciones, de hecho esperamos que
nuestra facturacin crezca un 25
por ciento este ao enEspaa. Sin
embargo, el grupo global ha deci-
dido que si nos transformamos en
unaempresaconunosserviciosms
globales perderamos la capacidad
de dar un servicio muy especfico
ydemuyaltonivel anuestros clien-
tes. Tenemos pocos peromuy bien
gestionados y conunequipode al-
to rendimiento. As que vamos a
mantener un tamao medio. Ac-
tualmente somos 60 personas pe-
ro y vamos a incrementar la plan-
tilla en un 20 por ciento.
Siguen cayendo los precios o ya
hantocado suelo?
Hay ciertas zonas donde el exceso
de construccin es obvio y donde
el preciosufrirmas, perohayotras,
como por ejemplo en el centro de
Madrid, donde algunas cooperati-
vas estn desarrollando proyectos
conunxitotremendoconunacap-
tacindecompradores potenciales
muy alta. En el residencial de par-
ticulares todava existe una bolsa
deinversinimportante, queseba-
sa en ahorros familiares, solo un
porcentaje muy bajo recurre a fi-
nanciacin.
Entonces, Sepuedehablar dere-
cuperacin?
Es pronto. Nocreoqueestoconsis-
ta en mandar mensajes excesiva-
mente positivos. Lo que si hay es
unatendencia, unasituacindem-
ximointers, yloquetienequepa-
sar para que se recupere de verdad
el valor es queesatendenciasecon-
vierta en una realidad. La poltica
del gobierno en relacin al creci-
miento del pas tiene que consoli-
darse porque estamos viviendoso-
bre expectativas.
Haymuchointers, perorealmen-
teestnencontrandolosfondoslo
que venanbuscando?
La primera intencin general del
mercadodecompraseceaal sec-
tor de oficinas. Dada la dificultad
de cerrar operaciones en precio y
enretornos mnimos sehanidoes-
pecializando en el sector de cen-
tros comerciales, de hecho cuatro
de los seis encargos que tenemos
son de este mercado. La actividad
ha llegadoinclusoa provincias pe-
queas, algo que antes no ocurra.
Hay tanta demanda que se dificul-
La inversinenel sector inmobiliario
se estabilizar en3.000millones al ao
tanlas operaciones y estoha lleva-
do el inters hasta los parques lo-
gsticos. Sin embargo, tenemos la
sensacinde que ha habidofondos
que envista de que nosoncapaces
decomprar los activos queellos re-
quieren han dado un pequeo pa-
so para atrs.
Ahoramismolasituacindeeufo-
ria es mxima pero en que volu-
mensevaaestabilizar lainversin
durante los prximos aos?
El volumenlovana marcar las So-
cimis. Son vehculos muy intere-
santes, con muchsima capacidad
para captar de dinero, por esocreo
que vana ser los lderes del merca-
do. Teniendoencuenta sus expec-
tativas lainversinanual enlos pr-
ximos aos en el sector podra al-
canzar los 3.000 millones.
Hay tantos activos interesantes
enEspaaparatodalainversinde
la que disponenlas Socimis?
El anlisis deadquisiciones queellas
tienenes demuchatipologaycreo
quesevanaponer comprar activos
de compaas ya existentes. Ese su
mercadoobjetivo. Merefieroapro-
motoras comoRealiaoMetrovace-
sa que estn en manos de entida-
des financieras que quierendesin-
vertir. La nica precaucinquetie-
nenquetomar es quela presinde
compra no les dirija a operaciones
de mayor riesgo.
Socimis: Van a
comprar los activos
de promotoras que
ahora estn en
manos de entidades
financieras
Recuperacin: La
poltica del
Gobierno tieene
que consolidarse,
estamos viviendo
sobre expectativas
Crecimiento:
Vamos a
incrementar
nuestra plantilla un
25%a lo largo de
este ao en Espaa
16
Empresas&Finanzas
El CDTI aprueba
cienproyectos
para impulsar la
I+D+i
Aportarn 61,77
millones de euros de
presupuesto total
El Consejo de Administracin
del Centro para el Desarrollo
Tecnolgico Industrial (CDTI)
haaprobadountotal de100nue-
vos proyectos de I+D+i con un
presupuestototal de61,77millo-
nes de euros.
El CDTI aportar47,42millo-
nes impulsando, de esta mane-
ra, la I+D+i empresarial y esti-
mulando la creacin de empre-
sas de base tecnolgica.
De los proyectos aprobados,
57sonproyectos individuales de
I+D; 40correspondenalaLnea
Directa de Innovacin y 3 son
proyectos Neotec, programaque
tiene como objetivo el apoyo a
la creacin y consolidacin de
nuevas empresas debasetecno-
lgica en Espaa.
Enel desarrollo de estos pro-
yectos participan 96 empresas,
delas cuales el 64por cientoson
pymes y, destas, el 38por cien-
to pertenece a sectores de me-
diayaltatecnologa. Del total de
las compaas implicadas, 53, un
55por ciento, recibe, por prime-
ra vez, financiacin del CDTI.
El Centro de Desarrollo Tec-
nolgico Industrial estima que
la suma de estas iniciativas su-
pondrlageneracinde230em-
pleos directos que movilizarn,
adems, 402 empleos indirec-
tos. En total, 632 empleos para
el conjunto de la economa.
230
EMPLEOS
Es la cantidad de empleos
directos que se crearn con
estas iniciativas
149,7
MILLONESDEEUROS
Es la cifra de negocios profor-
ma de la sociedad resultante
de la fusin, con un ebitda
(resultado bruto de explota-
cin) de 16,1 millones y una
ratio de endeudamiento fi-
nanciero neto inferior en 1,2
veces al ebitda. En 2013, La-
boratorio Reig Jofre factur
118,3 millones y Natraceutical
31,4. Ser el quinto laborato-
rio farmacutico espaol por
tamao en el Mercado Conti-
nuo, por detrs de Grifols,
Almirall, Rovi y Faes Farma.
Flix Revuelta, presidente de Naturhouse. EE
Javier AlfonsoVALENCIA.
El empresarioriojanoFlixRevuel-
ta, segundoaccionistadeNatraceu-
tical conun7,67 por ciento, renun-
ciel pasadomesdemayoasupues-
to en el consejo de administracin
de la farmacutica valenciana por-
que, segn explic en su da a elE-
conomista, no estaba de acuerdo
con una decisin estratgica que
seibaatomar enlacompaa, que
no desvel. Tras anunciarse el pa-
sadojueves la venta de Natraceuti-
cal a la compaa catalana Labora-
torioReigJofre(LRJ) medianteuna
fusin entre ambas, el propietario
de Kiluva, Naturhouse y el CDLo-
gros ha confirmado que ese fue
unodelos motivos por los quede-
cidi marcharse de la empresa en
la que entr como accionista en
2008. Y ha explicado los motivos
por los que no est de acuerdo con
la operacin.
SegnRevuelta, laoperacinca-
si no tiene sinergias y para Natra-
ceutical no es beneficiosa, ya que
gana mucho ms dinero que la
empresa catalana. Al objetarle que
la ecuacinde canje la habrnrea-
lizadoexpertos independientes, res-
ponde que, ensuopinin, se ha va-
loradodemasiadoel aspectoindus-
trial. Nomegusta, es mi visinper-
sonal, yo veo un riesgo industrial,
afirma, y razona que las grandes
farmacuticas se estn yendo a fa-
bricar a Asia oa donde sea ms ba-
ratoy Reig Jofre tiene tres fbricas
conms de500empleados. Segn
el empresarioriojano, eneste sec-
tor loquehayquetener es tecnolo-
ga, no fbricas.
Revuelta nopoda vender sus ac-
ciones antes del anuncio, para no
incurrir enusodeinformacinpri-
vilegiada, peroa partir de ahora las
ir colocandoenbolsa, antes odes-
pus de la fusin, sin prisa, segn
la cotizacin, anuncia. Las accio-
El segundoaccionistadeNatraceutical
semarchaendesacuerdoconlafusin
Revuelta ve un riesgo industrial en la unin con Laboratorio Reig Jofre
pectivos accionistas decontrol: Na-
tra, queposeeel 50por cientodesu
filial, y Reig Jofre Investments, ac-
cionista nicode LRJ, cuyos accio-
nistas son seis miembros de la fa-
milia Reig. Tras la fusin, el capital
estarcontroladoenun74por Reig
Jofre Investments, mientras que
Natra tendr un 13 por ciento y el
restode accionistas de Natraceuti-
cal un 17,01 por ciento.
Pide no lanzar una opa
La operacinest supeditada a que
la CNMV exima a LRJ de lanzar
unaopasobreel 100por ciendeNa-
traceutical. Si se autoriza, los fir-
mantes se comprometen a vender
ttulos o ampliar capital, de mane-
raqueel capital flotanteenbolsase
eleve del 13 por ciento que habr
tras la fusin a un mnimo del 25
por ciento. Para el canje de accio-
nes, Natraceutical ampliar capital
en93,6millones deeuros. Encuan-
to al nuevo consejo de administra-
cin, estar formado por cinco in-
dependientes, tres representantes
de LRJ y uno de Natra.
nes de Natraceutical subieron un
4,15 por ciento el pasado viernes,
tras anunciarse la fusin.
El acuerdode fusines, enreali-
dad, una adquisicinde Natraceu-
tical por parte de LRJ, aunque for-
malmente ser la valenciana, que
cotiza en el Mercado Continuo, la
que absorber a LRJ. A continua-
cin, Natraceutical cambiar su
nombre por Laboratorio Reig Jo-
fre y trasladar su domicilio social
a Sant Joan Desp (Barcelona), se-
deactual del grupocataln. El pro-
tocolo de fusin est firmado por
Natraceutical y LRJ y por sus res-
Vernica Sosa BARCELONA.
En Espaa se reciclaron 1,2 millo-
nes detoneladas deenvases ligeros
y envases de cartn y papel el ao
pasado, cuando se alcanz una ta-
sa de reciclado del 71,9 por ciento,
lo que representa un incremento
anual del 2por ciento. El retodeca-
ra a 2020 pasa por conseguir una
tasa del 80 por ciento, tal y como
apunta el consejero delegado de
Ecoembes, scar Martn.
Nos encontramos ante unesce-
nario donde el consumo ha cado
un 16 por ciento y los ciudadanos
generan menos residuos. A pesar
de esto, el reciclaje aumenta, ex-
plic Martn en el Congreso Cata-
lua Sostenible Sociedad y Medio
Ambiente celebrado enBarcelona.
Para poder alcanzar este objetivo,
es necesariodisponer de unmarco
normativo estable. Adems, tal y
comoaadiMartn, tenemos que
favorecer quelos materiales nolle-
guen al vertedero y fijar penaliza-
ciones cuando lleguen. Desde
Ecoembes consideran que no po-
demos permitir que verter cueste
entre 22 y 25 euros la tonelada de
promedio, cuandolos costes deges-
tin de los residuos no estn por
debajo de los 70 euros la tonelada
y por lo tanto no se traslada al ciu-
dadano su verdadero coste.
Medidas de ecodiseo
Ennuestro pas, esta actividadge-
nera ms de 42.600puestos de tra-
bajo y hay 12.000 empresas adhe-
ridas al sistema integrado de ges-
tin de Ecoembes, que han desa-
rrollado 34.000 medidas de eco-
diseo desde 1998, que van desde
la reutilizacin hasta el reciclaje
de los materiales que generan, que
hapermitidounahorrode440.000
toneladas de materia prima. Des-
de 1998 se han reciclado 14 millo-
nes de toneladas de envases, que
ha permitido un ahorro de 14 mi-
llones de toneladas de CO2, que
equivale a hacer desaparecer de la
circulacin cinco millones de co-
ches. Ecoembes, organizacinque
coordina el reciclaje de los enva-
ses en Espaa, factura 450 millo-
nes de euros.
Ecoembes esperallegar aunatasaderecicladodel 80%
La organizacin
se ha marcado este reto
de cara al ao 2020
17
Empresas &Finanzas
nidades fuera de nuestras fronteras,
principalmente en Amrica Latina y
frica. Sin duda, esta es una oportuni-
dad que todos los que estamos vincu-
lados al sector de la ingeniera, esta-
mos aprovechando asumiendo todos
los problemas que conlleva trabajar
fuera. Pero estamos demostrando en
todos los rincones del planeta, que en
Espaa estn las mejores ingenieras y
los mejores ingenieros del mundo.
Creo que estamos exportando muy
bien tecnologa y conocimientos fue-
ra de nuestras fronteras y aportando
nuestro grano de arena al desarrollo
de estos pases.
Sin embargo creo que uno de los
males que ha sufrido el sector, posible-
mente debido a la crisis, es que los
departamentos financieros y de com-
pras se han hecho los dueos de las
empresas de Ingeniera; ahora ya no
decide el tcnico y en un gremio co-
mo el nuestro, en el que la calidad se
tiene que anteponer a cualquier otra
cuestin, creo que es un error tomar
muchas de las decisiones basndose
nicamente en criterios econmicos;
tambin creo, no dudando de su in-
discutible utilidad, que pecamos de
un excesivo uso de las herramientas ti-
po SAP que hacen que nos dedique-
mos ms a la ingeniera financiera
que a la que a la ingeniera de verdad,
que es la que sabemos hacer.
Cmo fue este salto internacional de
Edef?, en qu se han basado su xito?
Nosotros vamos de la mano de las
ingenieras y por lo tanto all donde
surja un proyecto, ah estamos o in-
tentamos estar haciendo la Cartogra-
fa que es la base sobre la que se apoya
cualquier proyecto. Sabemos adems
que la cartografa es un campo por ex-
plotar en muchos lugares del mundo
donde apenas existe informacin del
terreno. Por lo tanto estamos obliga-
dos a dar este salto y cooperar con mu-
chos de estos pases en donde adems
hay ganas y dinero para invertir en in-
fraestructuras, planes de regado, pla-
neamiento urbanstico, catastro, etc.
En cuanto a la segunda pregunta,
yo no hablo de xito. Lo nico que
me preocupa es ofrecer soluciones a
todos los planteamientos que requie-
ren nuestros clientes y estar disponi-
bles para ellos las 24 horas del da.
Cules son los principales problemas
que os encontris por trabajar fuera?
Es verdad que es complicado traba-
jar fuera de Espaa porque tenemos
problemas de todo tipo, desde los de-
rivados de una orografa muy compli-
cada en muchas zonas, a problemas
burocrticos, sociales y financieros.
Pero nunca debemos olvidar que nos-
otros nos tenemos que adaptar a ellos
y no ellos a nosotros y que hay que ir a
estos pases con mucha humildad,
con ganas de aprender y adaptndo-
nos a su idiosincrasia.
Pero efectivamente, uno de los ma-
yores problemas es la financiacin de
los proyectos, principalmente en lo
que se refiere al altsimo coste (com-
parado con Espaa) de los vuelos fo-
togramtricos. Pero repito, proble-
mas a todas horas y todos los das, por-
que tener a los equipos a miles de kil-
metros es complicado desde todos los
aspectos.
En qu proyectos han participado a ni-
vel internacional?
Hemos llevado a cabo, en los lti-
mos aos, numerosos proyectos junto
a las principales Ingenieras espao-
las. En Amrica estamos o hemos tra-
bajado en Mxico, Panam, Costa Ri-
ca, Ecuador, Colombia, Chile, Per,
Nicaragua y Guatemala; en frica he-
mos realizado proyectos en Marrue-
cos, Kenia, Camern, Gabn y Mo-
zambique y en pocos das iniciamos
un proyecto de ferrocarril en Croacia.
Quizs los ms conocidos por el sec-
tor, son los de los Ferrocarriles Mxico
DF-Quertaro (Prointec) y Mxico
DF-Toluca (Sener), proyectos de ca-
rreteras ejecutados por Ineco y otras
ingenieras en Ecuador, planes de re-
gado en Ecuador ejecutados por In-
assa, planes de regado en Chile y Ke-
nia con Typsa y en Camern con Ac-
ciona, Planes de control de Inunda-
ciones en Marruecos, etc. Quizs sea
Ecuador el pas en donde ms presen-
cia tenemos sobre todo en dos cam-
pos: hidrulica y carreteras.
Cmo se presenta el futuro?
Quin sabe. Quiero creer que las
perspectivas son buenas pero avanza-
mos con mucha cautela y sin hacer
planes ni a largo ni a medio plazo. Va-
mos paso a paso y da a da. Pero ten-
go confianza en que las cosas mejoren
para todos.
Bernardo Barrera Director Gerente de Estudio De Fotogrametria S.L., EDEF
Estamos demostrando en todos los rincones del planeta, que en Espaa
estn las mejores ingenieras y los mejores ingenieros del mundo
El objetivo de Edef es ofrecer solucio-
nes, innovacin y perfeccin a las ne-
cesidades de sus clientes, siempre a la
vanguardia de los ltimos desarrollos
tecnolgicos
Estudio de Fotogrametra S.L.,
Edef, es un referente en el sector de la
Ingeniera Topogrfica y Cartogrfica
a nivel internacional, como especialis-
tas en cartografa obtenida por foto-
grametra e imgenes de satlite para
proyectos de Ingeniera y SIG. Tras
sus 40 aos de trayectoria en el merca-
do, desde 2011 dieron un giro en su
historia, cuando Bernardo Barrera, el
actual director gerente, tom las rien-
das de la empresa y se propuso am-
pliar los horizontes de la compaa
hacia Amrica y frica. Bernardo Ba-
rrera, nos habla de la actualidad del
sector y de cmo ha sido el trabajo de
Edef fuera de nuestras fronteras.
Como sabemos estn siendo aos com-
plicados para las empresas en el pas.
Cmo ha vivido el sector de la Ingeniera
esta ltima etapa?
Con muchos problemas como to-
do el mundo, pero coincidiendo con
la carencia de proyectos en nuestro
pas, han surgido multitud de oportu-
www.edef.es
geogrfica slo estaba al alcance de
unos pocos expertos. Sin embargo,
a raz del xito de propuestas como
Google Maps, se ha producido una
evolucin muy importante de la in-
formacin espacial para que tam-
bin llegue a gente no experta. Nos-
otros queremos dar un paso ms y
utilizar estos datos a nivel profesio-
nal y con una calidad muy superior
para mbitos como por ejemplo la
tecnologa lser o los vehculos no
tripulados -UAV-, ya que creemos
que en un plazo de cuatro o cinco
aos vamos a vivir una autntica re-
volucin en estos segmentos.
En SRM Consulting se adelantaron a
esta tendencia y hace seis aos crea-
ron ortoSky. En qu consiste?
ortoSky es un producto diseado
con la finalidad prioritaria de que
cualquier persona no experta tenga
acceso a las capacidades de visuali-
zacin, captura y control de calidad
de informacin 2D y 3D con el apo-
yo e integracin de informacin Li-
DAR. Su facilidad de uso junto al
manejo integrado de todas las fuen-
tes de datos aporta a ortoSky una
ventaja indiscutible en la produc-
cin y actualizacin cartogrfica.
Para su desarrollo empleamos las
tecnologas de procesamiento y vi-
sualizacin estereoscpicas 3D ms
avanzadas del mercado.
Cules son sus cualidades principa-
les?
Las tres cualidades principales
de ortoSky son:
- Herramienta multidisciplinar, en
un nico software disponemos
de una estacin fotogramtrica,
de procesamiento LiDAR junto
a capacidades de un SIG lo que
permite crear equipos de traba-
jo muy verstiles.
- Es muy sencilla de manejar , has-
ta el punto de que cualquier
usuario puede procesar los datos
sin necesidad de que sea un ex-
perto en informacin geogrfi-
ca. Lo que implica una gran pro-
ductividad junto a la flexibilidad
de poder contar con grandes
equipos de trabajo en muy poco
tiempo.
- Es econmica, con un coste glo-
bal del conjunto de la solucin
que es hasta cuatro y cinco veces
ms barato que otros productos.
A qu perfil de cliente va dirigido?
Actualmente nos dirigimos so-
bre todo a organismos pblicos,
que son las entidades encargadas
de producir informacin geogrfi-
ca a gran escala, aunque ya hemos
comenzado a trabajar con el sector
privado, en concreto en las ingenie-
ras, que son grandes usuarios de
esos datos pero que en estos mo-
mentos no pueden realizar las in-
versiones necesarias para adquirir
productos similares o para contra-
tar grandes especialistas en la mate-
ria. Con ortoSky podemos ofrecer-
les una solucin vertical, con un
producto a medida y tecnologa
100% espaola.
Hacia dnde se dirigen sus objetivos
ms destacados?
Aunque ya contamos con distri-
buidores en pases como Mxico,
Ecuador, Per o Colombia, nues-
tras metas estn centradas en ex-
pandirnos por toda Latinoamrica
y por otro lado acceder con nuestra
tecnologa a nuevos nichos de mer-
cado con el desarrollo de solucio-
nes verticales basadas en tecnologa
espacial abarcando sectores como
la minera, agricultura, infraestruc-
turas, elctricas, etc.
Jos Santiso Socio Director de SRM Consulting
ortoSky es una solucin nica, fcil de manejar
y econmicamente muy competitiva
SRM Consulting fue constituida en
el ao 2004 como una compaa
de servicios tecnolgicos con el ob-
jetivo de facilitar la captura y proce-
samiento de la informacin geogr-
fica, tanto para usuarios expertos
como para personas no expertas.
Para ello han desarrollado ortoSky,
un producto que aporta una solu-
cin nica, sencilla con un alto ni-
vel de productividad y tambin muy
econmica.
Qu aplicaciones prcticas puede te-
ner la captura y procesamiento de la
informacin geogrfica?
Hasta hace poco, la captura y
procesamiento de la informacin
Con ortoSky
podemos ofrecer una
solucin vertical, con
un producto a medida
y tecnologa 100%
espaola
ortoSky es un
producto diseado
para que cualquier
persona acceda a las
capacidades de vi-
sualizacin, captura y
control de calidad de
informacin 2D y 3D
www.srmconsulting.es
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
18
Empresas&Finanzas
Un barco finaliza su construccin en el Astillero de La Naval. ASIER BASTIDA HURTADO
Miguel ngel Gavira MADRID.
Tras el visto bueno de la Comisin
Europeaal nuevosistemadefinan-
ciacinparalaconstruccindebar-
cos en Espaa denominado tc-
nicamente tax lease, el sector ha
experimentado una notable recu-
peracin, peroun36por cientome-
nor de lo esperado a comienzos de
este ao, una vez que se solucion
con Bruselas este laberinto finan-
ciero. Segn datos facilitados por
Pymar, la asociacin que agrupa a
los 19principales constructores na-
vales privados de Espaa, de aqu a
final de ao se prev que el sector
logre una facturacin adicional de
524 millones de euros.
Estacifrasesumaralos 200mi-
llones de euros ya logrados en lo
que va de 2014, por loque el ejerci-
cio finalizar con 724 millones de
euros, una cifra rcord tras varios
aos de sequa enlos que se ha lle-
gado a poner en peligro la viabili-
dad del negocio.
Menos de la mitad
No obstante, este escenario finali-
zara con17 contratos desde el lan-
zamiento del tax lease, una exce-
lente cifra si se compara conel pa-
sadoinmediatoperounas previsio-
nes que suponen prcticamente la
mitaddel negocioqueestimenun
primer momento Pymar.
Afinales del pasadomes de ene-
ro, el presidente de Pymar, lvaro
Platero, pusoel listnmuyaltotras
la entrada del nuevo sistema de fi-
nanciacinbendecidopor laUnin
Europea. Platero estim la llegada
de40encargos, queaunpreciome-
diode50millones deeuros, supon-
draunacarteradepedidos deapro-
ximadamente2.000millones deeu-
ros, segnexplicaronaelEconomis-
ta fuentes solventes de Pymar en
esos momentos. Esta cifra se que-
dar muy lejana de los 724 millo-
nes que se anunciaronenla Asam-
blea General que Pymar celebr el
pasado jueves.
Pese a las escasas cifras, el sector
est esperanzado. Sobre todo por-
que, a pesar del excesivo optimis-
moinicial, es clave enestos prime-
ros aos tras el parn de contrata-
cin volver a lograr confianza en-
trelosarmadoresy, sobretodo, entre
los inversores. Estos ltimos sonlos
que ms dudas podran tener tras
haber confiadoenel anterior siste-
ma de financiacin para la cons-
truccin de barcos y ver como se
les ha exigido la devolucin de las
deducciones logradas por estos con-
tratos de construccin.
Adems de esa confianza perdi-
da, larecuperacindecontratos pa-
ra Espaa tambin debera supo-
ner para los prximos aos el fre-
nazo de los encargos en otros pa-
ses que se estaban aprovechando
de la situacinnacional para hacer
su particular agosto.
Es el caso de Holanda. Sus asti-
lleros privados sacaron tajada tras
el duro expediente que Bruselas
abri a Espaa. Segn fuentes sol-
ventes del sector, pasaronde80bar-
cos en 2010 a 140 pedidos en 2011.
Buena parte de ese aumentose de-
bia los hasta 50contratos queha-
bra perdidoel sector a comienzos
de la actual dcada, lo que repre-
senta unimpactoeconmicosupe-
rior a los 3.000 millones.
Pero los buenos datos del nego-
cio holands por el parn espaol
podra ser slo un canto del cisne
porqueenlos ltimos tres aos Eu-
ropa ha pasado de controlar el 15
por cientodetodalacuotamundial
defabricacindebarcos a alcanzar
menos del 4 por ciento. La culpa
del hundimientodel negociola tie-
nenlos astilleros chinos ycoreanos,
que han roto el mercado con unos
precios demasiado competitivos
(Europales acusadeofertar por de-
bajodecoste) yconuncostedema-
node obra conel que el ViejoCon-
tinenteyotros mercados nuncapo-
drn competir.
El nuevotaxlease atraeslo17delos
40barcos que ansiabanlos astilleros
La patronal prev acabar este ao con una cartera de pedidos de 724 millones
Navantia ya
casi toca su
buque gasero
Uno de estos nuevos encar-
gos que, casi con toda seguri-
dad, se cerrarn en 2014ser
el del quinto metanero que ha
encargado Gas Natural al ar-
mador Knutsen. Aunque no
se han dado cifras econmi-
cas oficiales del inminente
contrato, el astillero pblico
espaol se asegurar unos in-
gresos superiores a 150millo-
nes de euros. Esta buena noti-
cia en el terreno civil (Navan-
tia tambin ha logrado varios
contratos para buques milita-
res) se suma al encargo de un
buque flotel de Pemex.
Los dueos de
Alsa prorrogan
una concesinen
Londres 15aos
National Express
seguir explotando
la lnea de tren c2c
elEconomista. MADRID.
National Express, el gigantebri-
tnico del transporte dueo del
grupo Alsa, ha logrado prorro-
gar 15aos ms la concesinfe-
rroviaria c2c, tambin denomi-
nada Essex Thameside, por lo
queseguirofreciendoservicios
de tren desde el prximo 9 de
noviembre de 2014al ao 2029.
La buena noticia para la compa-
allegapocodespus del anun-
cio por parte del Ministerio de
FomentodeEspaadedar cabi-
da a un operador privado en la
lneadealtavelocidaddeLevan-
te, un proceso en el que ya ha
mostrado su inters Alsa.
La experiencia de National
Express en esta lnea que aho-
ra se prorroga ha sido muy po-
sitiva. De hecho, la propia com-
paa recuerda en un comuni-
cado que la explotacin ha pa-
sado de ser llamada lnea de
las angustias a convertirse en
el operador ferroviarioms pun-
tual en Reino Unido.
Enlosprximos15aosseaa-
dirn nuevos trenes, ms servi-
cios yuna novedosa promesa de
cumplimientode horarios. Pre-
cisamenteestapodraser unade
las condiciones que el Ministe-
riodeFomentoimpondral nue-
vooperador que entre a compe-
tir con Renfe en la lnea que se
abrir al negocio privado.
Enel casodelaconcesinbri-
tnica, National Express tiene
previsto incorporar 68 vagones
nuevos yaadir otros 438servi-
cios desde yhacia Londres cada
semanaapartir dediciembrede
2015. El objetivo es incorporar
25.000 asientos adicionales pa-
ra Londres en hora punta cada
semana. Adems, el consorcio
tiene previsto invertir enlas es-
taciones 33millones delibras es-
terlinas. Unode los objetivos de
lamodernizacindel servicioes
convertirac2cenlaprimeracon-
cesinferroviariatotalmenteac-
cesible para minusvlidos del
ReinoUnidoe instalar el usode
wifi gratuito con cobertura sin
interrupciones abordodelos tre-
nes y en la propia estacin.
33
MILLONESDELIBRAS
Es la inversin que realizar
el grupo en las estaciones
de la lnea Essex Thameside.
19
Empresas &Finanzas
1.800
EUROS
Se estima que ms de
100.000familias espaolas
tienen depositadas las mues-
tras de sangre de cordn um-
bilical de sus hijos en bancos
privados. La mayora de estas
muestras estn ubicadas en
pases europeos, ya que la ac-
tual legislacin espaola obli-
ga a compartir estas mues-
tras si se conservan en Espa-
a. El coste de servicio suele
ser de unos 1.800euros para
un periodo de conservacin
de 20aos.
Rafael Matesanz, director de la Organizacin Nacional de Trasplantes. EFE
Alberto VigarioMADRID.
Los bancos privados de conserva-
cindesangredecordnumbilical
vivendas deagitacin. El Tribunal
Supremo acaba de anular el Real
Decretoqueregulabaestesector en
Espaadesde2006. Aunquelasen-
tencia no entra enel fondo sino en
laformadelegislar laconservacin
delas clulas madreennuestropa-
s, el sector -queagrupaaunas diez
empresas- vive desde ahora unva-
co legal. En concreto, el Alto Tri-
bunal asegura que la regulacinde
este negocionopuede hacerse me-
diante un real decreto, como hizo
el ejecutivo en 2006, sino median-
te una norma con rango de ley, al
ser una materia que regula aspec-
tos esenciales de la proteccin de
la salud.
Esto significa, que la normativa
sobre clulas madre vuelve a ser la
anterior a2006. El problema, es que
enaquel momentonohabaunare-
gulacin especfica sobre este sec-
tor ya que no existan como tal los
bancos privados de donacin. Las
empresas del sector consultadas por
este peridicoaseguranque segui-
rn funcionando como hasta aho-
ra, cumpliendo con las indicacio-
nes dela OrganizacinNacional de
Trasplantes (ONT), la institucin
pblicaquecontrolaestas donacio-
nes en el sistema pblico.
No nos ha gustado la decisin
del Tribunal Supremo, porque su-
poneacabar conunaregulacinque
haba funcionadoy estaba consen-
suada conla ONT, asegura Carlos
Moreno, director general de Bio-
Cord, una de las empresas del sec-
tor. Detodas formas, estamos tran-
quilos porque la sentencia noafec-
ta al contenido de la norma, por lo
que las compaas pueden seguir
prestando sus servicios de la mis-
ma forma, afirma
De la misma opinin es Alfonso
El negocio de los bancos de cordn
umbilical se queda enunlimbo legal
El Supremo anula el decreto que regulaba un sector con 10 empresas en Espaa
dadas en pases de la Unin Euro-
pea. Yes que la regulacinexisten-
tehastaahoraobligabaalos bancos
privados decordnumbilical espa-
oles a poner a disposicin pbli-
ca, en el Registro de Donantes de
Mdula sea (Redmo), todas las
muestras conservadas en Espaa.
Perotambinpermitalaconserva-
cindelamuestraenpases extran-
jeros donde s est contemplado el
depsito de las clulas madre para
un uso exclusivo del donante o de
unfamiliar compatible. Por eso, las
empresas que ofrecenconservar el
cordn ofrecen esta posibilidad a
sus clientes y la amplia mayora es
lo que elige.
Vidacordse rebela
Unode las empresas deeste sector,
Vidacord, se ha desmarcado de la
posturadel restodeempresas ytras
conocer laanulacindel decretoac-
tual, ha anunciado que a partir de
ahora las clulas madre de cordn
umbilical queguardeenEspaa no
las pondradisposicindelaONT.
El sector no apoya esta postura.
Snchez, director gerentedeIvida,
el banco de clulas madre de cor-
dn umbilical del Grupo IVI. Las
muestras de sangre de cordnum-
bilical conservadas en bancos pri-
vados noestnafectadas por lasen-
tencia del Tribunal Supremoy eso
lo queremos dejar muy claro a to-
das las familias que tienendeposi-
tadasumuestraenlos bancos, des-
taca. De hecho, se estima que ms
de 100.000familias espaolas han
depositado las muestras de sangre
decordnumbilical desus hijos en
bancos privados. La inmensa ma-
yora deestas muestras estnguar-
Los alrededor de 1,5 millones de
funcionarios acogidos al rgime de
Muface vern reducidas sus pres-
taciones enunos cincomillones de
euros a partir de julio, y previsible-
mente vern congelada la aporta-
cinpresupuestaria enla atencin
sanitaria a partir del prximoejer-
cicio, segn ha manifestado el sin-
dicato CSI-F.
Concretamente, a partir de julio
seimplantarunnuevosistemaque
subvenciona slo el 20 por ciento
del coste medio de mercado de los
productos protsicos, as como de
gafas, cristales, lentillas y audfo-
nos, recorte que el Muface justifi-
ca por razones presupuestarias de
ajuste de gasto y por la evolucin
delos precios demercado, segnel
sindicato de funcionarios.
Enloque se refiere a la atencin
sanitaria, secongelarlaaportacin
del Estadopor segundoaoconse-
cutivo, lo que afectar nuevamen-
te a las cuentas de la entidad, que,
segn recuerda CSI-F, ya se han
vistoreducidas enms de1.000mi-
llones de euros en los ltimos cin-
coaos. Estasituacinseveagra-
vada por el progresivo envejeci-
miento de la poblacin atendida y
por el hechodequenoentrenenel
sistema nuevomutualistas, aade
el comunicado recogido por Euro-
pa Press.
Alo largo del mes de julio, CSI-
Fhaanunciadoquevaallevar aca-
bo movilizaciones en todo el Esta-
do para reclamar la convocatoria
de la mesa de la negociacin para
que los empleados pblicos recu-
perenlos derechos perdidos duran-
te la crisis econmica.
Recortede5millones enel segurodeMuface
Gafas, cristales, lentillas
y audfonos, las
prestaciones afectadas
El gasto pblico
enfrmacos baja
un12%respecto
a hace dos aos
El gasto farmacutico a travs
de receta de farmacia el pasado
mes de mayo fue de 801 millo-
nes de euros, lo que supone un
descensodel 11,88por cientocon
respectoal mismomes de 2012.
Estacifrarepresentaundescen-
sodems de108millones deeu-
ros. No obstante, si se compara
con el mismo periodo de 2013,
el gastofarmacuticosemantie-
ne, conunligeroincrementodel
0,18 por ciento.
Segn el Ministerio de Sani-
dad, deestemodo, enlos ltimos
23 meses, se han obtenido ya
3.377,6 millones de ahorro, des-
dequesepusoenmarchael nue-
vo sistema de participacin del
usuario enfarmacia, enjulio de
2012.
El Ministerio tambin ha in-
formado que el Sistema Nacio-
nal de Salud (SNS) ha registra-
do en2013, por primera vez, un
porcentaje de consumo en en-
vases de medicmantos genri-
cos deun46,52por ciento, fren-
teal 34,16por cientode2011. Un
datoqueaproximaaEspaaala
media europea (de un 55 por
ciento) endispensacindeestos
frmacos.
Sanidadfinancia
unfrmaco de
Roche originado
enEspaa
El Ministeriode Sanidadha au-
torizadolafinanciacinenel Sis-
tema Nacional de Salud (SNS)
del medicamento pertuzumab,
comercializadocomoPerjetapor
lafarmacuticasuizaRoche, pa-
ra el tratamiento de pacientes
concncer de mama HER2 po-
sitivo, donde ha demostradoser
la terapia que aporta ms en la
supervivencia de paciente.
Segn la filial en Espaa de
Roche, nunca antes enel desa-
rrolloclnicode unfrmacopa-
ra el cncer de mama la oncolo-
gaespaolahabatenidounpe-
sotangrande. Yes que investi-
gadores denuestropas hansido
autores principales delos traba-
jos esenciales con esta molcu-
la y casi un millar de pacientes
hanrecibidolaterapiaendistin-
tos estudios con participacin
de numerosos hospitales espa-
oles. Adems, hospitales espa-
oles ya investigan el potencial
deestefrmacoenfases ms ini-
ciales de la enfermedad.
20
Empresas&Finanzas
El objetivo de Ezentis es crecer
en Brasil, Colombia, Espaa a tra-
vs de comprar y desembarcar en
Mxico, unode los principales ob-
jetivos del presidente de la compa-
a. As, la tecnolgica, que prev
que su facturacin alcance los 656
millones de euros en 2017, espera
que Brasil aporte el 37 por ciento
delos ingresos, Chileel 13por cien-
to, Colombia, el 8por cientoy M-
xico, el 12por ciento. Ezentis haen-
trado este ao en mercado colom-
biano con la compra de del grupo
de servicios Network Test por 7,1
millones deeuros. Enestepunto, la
firma presidida por Garca Durn
asegurqueestaadquisicinleper-
mitir reforzar sus actividades en
Espaa y Per, al incluirse en la
compra las participadas que Net-
work Test tiene en ambos pases;
as como en Miami.
Nuevo contrato enBrasil
En lnea con su plan estratgico
2014-2017, lacompaahaanuncia-
do que una de sus filiales en Brasil
halogradouncontrato, valoradoen
207,5 millones de reales (unos 69
millones de euros), para la ejecu-
cinde las obras de mantenimien-
toyextensinderedes dedistribu-
cinelctricas al nortedel pas. Se-
gn la firma espaola de tecnolo-
gas, este contrato, de 5 aos de
duracin.
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria para la lnea de ayudas en
forma de garanta para la financiacin de
proyectos de reactivacin industrial.
Convocatoria para el
Programa
Gauzatu-Industria, de
impulso a la creacin y
desarrollo de PYMEs de
base tecnolgica y/o
innovadoras.
"a) Empresas.
b) Las agrupaciones de inters econmico
(AIE).Las entidades no incluidas como
beneficiarios en los apartados anteriores
podrn participar en losproyectos como
entidades subcontratadas, segn el
artculo 9 de la Orden IET/786/2013, de 7
demayo, por la que se establecen las
bases reguladoras de estas ayudas."
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresa. Trabajadores
autnomos menores
de treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid.
a dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado
en el Censo de
Obligados Tributarios.
PequeasyMedianas
Empresas.
Ministerio de Industria, Energa y Turismo. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de Empresa y Empleo,
Catalua
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta el 10/07/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta el 11/07/2014.
Subvencin y Prstamo. Subvencin Prstamo. Subvencin
ANDALUCA
Anticipo reintegrable.
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria de desarrollo de software
orientado al entretenimiento para la
concesin de ayudas para la realizacin de
proyectos en el marco de la Accin
Estratgica de Economa y Sociedad
Digital, dentro del Plan de Investigacin
Cientfica y Tcnica y de Innovacin
2013-2016.
Convocatoria de la
ayuda para
subvencionar el 50 por
100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes
emprendedores
menores de treinta
aos.
Departamento de
Desarrollo Econmico y
Competitividad, Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
Estasemanael MinisteriodeIndustria,
EnergayTurismoabrelaconvocatoria
de desarrollode software orientadoal
entretenimiento para la concesin de
ayudas paralarealizacindeproyectos
en el marco de la Accin Estratgica
deEconomaySociedadDigital, dentro
del Plan de Investigacin Cientfica y
Tcnica y de Innovacin 2013-2016.
Esta ayuda que cumple la modalidad
esubvencinyprstamoestadisponible
par las agrupaciones de inters
econmico (AIE), asi como para las
ent i dades no i ncl ui das como
beneficiariosenlosapartadosanteriores
podrnparticipar enlosproyectoscomo
entidades subcontratadas, segn el
artculo 9de la Orden IET/786/2013,
de7demayo, por laqueseestablecen
las bases reguladoras deestas ayudas..
Los interesados podrn solicitar esta
ayudahastael 10dejuliode2014. Por
otroladoel 11 dejuliosecierrael plazo
para solicitar el anticipo reintegrable
ofrecido por el Departamento de
DesarrolloEconmicoyCompetitividad,
Pas Vasco. (Ver grfico adjunto).
. SemprnMADRID.
El proyecto de Ezentis ha llamado
la atencin de accionistas e inver-
sores institucionales espaoles ein-
ternacionales que han suscrito el
99 por ciento de la ampliacin de
capital la primera vuelta. Entre los
inversores que han desembarcado
en el capital de la compaa en es-
ta ltima ampliacinde 50,5millo-
nes de euros destacan Alicia Ko-
plowits, Juan Abell, Santander
Gestin y Corporate, Bankia Fon-
dos, Magnetar Capital o el Banco
Privado Andorrano (BPA), entre
otros. La pequea de la Koplowitz
se ha hecho conunmillnde nue-
vas acciones de Ezentis a travs de
sufirma de inversinOmega Capi-
tal, por lo que ha invertido en tor-
no a los dos millones de euros, in-
formanfuentes del mercado. Enes-
tepunto, Abell, atravs deTorreal,
entra en el accionariado del grupo
con casi medio milln de ttulos.
Estas mismas fuentes aseguran
quemuchos inversores sehanque-
dado fuera de la ampliacin, como
por ejemplo Atlas Capital, ya que
hubouna grandemanda. La com-
paa recibi peticiones globales
por 87,5 millones de euros, por lo
que ha existido una sobredeman-
da del 76 por ciento de la oferta,
aseguralapropiatecnolgicaenun
comunicado a la CNMV. En este
Koplowitz, AbellySantander acuden
a la ampliacin de capital de Ezentis
Inversores institucionales internacionales y espaoles se unen al accionariado
Fuente: Ezentis.
(*) Otros incluye: Marruecos, Jamaica y Panam. (**) Resto: Gas, Petrleo, Minera, gestin de aguas y
resto de sectores. (***) El 14,8 por ciento lo tiene de forma indirecra a raz de un pacto parasolcial entre
accionistas en el que se encuentran Eralan e Ibersuizas.
elEconomista
Resultados de la compaa
Evolucin de las ventas por geografa
(%)
Composicin del capital (%)
Desglose por sectores (%)
29,5%
39,3
mill.
50,9
mill.
I TRIM. 2013 I TRIM. 2014
Espaa
Chile
Argentina
Brasil
Otros
Per
3,3%
14,5%
48,3%
22,7%
11,3%
5,2%
14,7%
28,1%
19,2%
6,9%
25,9%
Telecomunicaciones
61,4
Resto
10,1
Electricidad
28,5
Agencia de
Innovacin y
desarrollo de
Andaluca
5,44
Prevision Mutua de
Aparejadores y
Arquitectos Tcnicos
3,001
Victor Frias Marcos
6,232
Manuel Garca-Durn
Bayo***
20,773
Luis Alonso Morgado
2,77
Resto
58,74
Merchban
3,049
punto, fuentes cercanas a la com-
paa calculaban que la demanda
haballegadohastalos 110millones
deeuros yquehabamuchos inver-
sores institucionales pendientes pa-
ra la tercera vuelta, a la que no se
lleg.
Ezentis aprob en consejo una
ampliacin de capital de hasta 80
millones de euros pero sus aseso-
resfinancieros(VGMAdvisoryPart-
ners y Banco Santander) le reco-
mendaron pedir al mercado slo
50,5millones (unas 72millones de
acciones) por lafaltadeapetitoin-
versor. Vistolovisto, la tecnolgi-
ca que preside Manuel Garca-Du-
rn tiene margen para conseguir
captar ms fondos, lo que animar
a la empresa a acudir al mercado
para conseguir otros 30millones y
as llegar a los 80 millones previs-
tos en un primero momento.
Delos 50,5millones deeuros cap-
tados, 10millones sernpara el cir-
culante y el resto se destinarn a
compras (crecimientoinorgnico)
y a inversin en proyectos (creci-
mientoorgnico). El objetivofun-
damental en el corto medio plazo
es crecer y mejorar el balance. La
intencines queenel ao2017ten-
gamos una caja de 80 millones de
euros, sentenci en una entrevis-
ta con este el presidente de Ezen-
tis, quecerr2013conunpasivode
35,3 millones.
La tecnolgica
usar los fondos
para comprar
empresas en
Amrica Latina
21
Empresas &Finanzas
Valencia destin
50millones en
patrocinios al ftbol
LaGeneralitat Valenciana, atra-
vsdelasempresaspblicas, des-
tincerca de 50millones enpa-
trocinios deportivos a clubes de
ftbol de la Comunidad Valen-
cianaentrelos aos 2004y2011.
El secretarioautonmicodeTu-
rismo y Comercio, Daniel Mar-
co ha justificado estas partidas
por el impacto que han tenido
parasituar alacomunidadenel
mapa aunque ha agregado que
loque es asumible enunas eta-
pas noloes enotras ypor esoel
actual Consell hamodificadolas
prioridades econmicas enrela-
cin a estos conceptos y no se
ha firmado ningn nuevo con-
tratoestalegislatura, ni estpre-
visto, ha declarado. Asimismo,
ha defendido la eficacia comu-
nicativa en el uso de estas prc-
ticas. De esta manera, ha deta-
llado que la Agencia Valenciana
de Turismo firm 24 convenios
decolaboracinentre2007-2011.
En total, diez con el Elche CF y
fundacin (1,8 millones); cinco
con el Hrcules CFy fundacin
(1,7millones); cuatroconLevan-
teUDyfundacin(2,4millones);
cincoconVillareal (2,1 millones).
Adidas rompe
con Luis Surez
Adidas dejar de realizar activi-
dades publicitarias conLuis Su-
rez durante el Mundial de Bra-
sil tras la dura sancinque reci-
biel uruguayopor morder aun
rival. Adidas notoleralarecien-
te conducta de Luis Surez. Le
recordaremos una vez ms los
altos estndares que esperamos
de nuestros jugadores. Noreali-
zaremosmsactividadesdemar-
keting con Surez durante el
Mundial 2014, asegura la firma
enuncomunicadorecogidopor
el diario As.
TBWA, la nueva
agencia de Larios
Larios, la marca de ginebra es-
paoladistribuidapor Maxxium,
afronta nuevos retos junto a la
agenciadepublicidadTBWAEs-
paa. Tras unconcursodeagen-
cias, TBWA ha sido la agencia
creativaelegidaparadesarrollar
la comunicacin global de La-
rios enlos prximos aos. Flix
Muoz, director general del gru-
po TBWA, se muestra ilusiona-
do con esta asignacin que sig-
nifica contar en el portfolio de
clientes con una marca emble-
mtica, informa elpublicista.es.
Mercadeando con
la naturaleza
Empresarios chinos y rusos han
descubierto las oportunidades de
negocio que escondenlos espa-
cios naturales protegidos de Espa-
a y sus productos. La campaa,
realizada por Sra. Rushmore para
RedNatura 2000, se articula en
torno a dos especie de anuncios
enlos que unchino y unruso ven-
dena sus inversores los espacios
naturales como una va para crear
riqueza, algo que, al parecer, los
espaoles no ven.
Publicidad &Marketing
Jubilado?, te lo mereces
Bankia recupera las cerocomisio-
nes para los jubilados. Enel spot
apelana que despus de una du-
ra vida enla que hantenidoque ir
seis a la playa enun600, se me-
recenuna recompensa.
Bndchen, la modelo
brasilea conbotas
Gisele Bndchen protagoniza
la campaa otoo 2014de
Stuart Weitzman. Las botas
altas hasta las rodillas y los
botines son el epicentro de
esta campaa en la que la fir-
ma busca plasmar la relacin
entre el calzado y la mujer.
Los retos de abandonar el nido
De lo primero que se da cuenta un joven emancipa-
do es de que los duendes que cogen la ropa del sue-
lo del bao y la devuelven al armario lavada, plan-
chada y doblada, desaparecen. Lo mismo ocurre con
la magia que pone la comida en la mesa. Carbonell
se ha dado cuenta de estos retos y quiere ayudar.
Mutuasesumaalas
ofertas conel carn
El sector asegurador entra
enunaguerradeofertas
conel ojopuestoenlos
buenos conductores y en
los veteranos. Enlneacon
laofertadelos puntos del
carn, Mutualanzauna
campaapararecompen-
sar alos conductores en
funcinalos aos decarn.
Publicidad
Renault contra
los copilotos
Renault recrudece su
guerra contra los copi-
lotos del mundo. La
marca de coches ha
lanzado de la mano de
Publicis y otras agen-
cias un spot en el que
muestra como el radar
de proximidad trasero
deja al copiloto sin su
mtica misin de guiar
al piloto al aparcar.
22
Empresas&Finanzas
Seifi Ghasemi
AIR PRODUCTS
Nuevopresidente y CEOde Air
Products. Cuenta con una dila-
tada presencia internacional en
compaascomoRockwoodHol-
dings, GKN. Asimismo, estuvo
20aos enTheBOCGroupdon-
de ocup varios puestos de res-
ponsabilidad, entre los que se
encuentra sucargocomopresi-
dente de BOCGases, Amrica.
Manuel Montes
HAVAS WORLDWIDE
Nuevodirector general creativo
de Havas Worldwide. Cuenta
con una amplia trayectoria co-
mocreativoendiferentes agen-
cias como Saatchi & Saatchi,
Lowe RZR, Tiempo BBDO o
Cheil. Asimismo, ha trabajado
para agencias independientes
como El Laboratorio.
Gabriele Restivo
NORWEGIANCRUISE LINE
Norwegian Cruise Line ha in-
corporado a Restivo como nue-
vomanager business development
en Espaa y Portugal. Cuenta
con una gran experiencia en el
sector tursticoespaol, habien-
dotrabajadoparaKeytel, Serco-
tel Hoteles y Nuez y Navarro
Hotels.
Paolo Rovira
PAL ZILERI
La firma italiana de moda mas-
culinadelujo, Pal Zileri, hanom-
brado a Rovira nuevo director
ejecutivo de la compaa. Con
ms de 15 aos de experiencia
enlaindustriadelamoda, hatra-
bajado para Ermenegildo Zeg-
na durante los ltimos 10 aos,
primerocomodirector de sport
y despus de la zona Emea.
Marta Ortega
WEALTHMANAGEMENT
WealthManagement incorpora
a Marta Ortega a su equipo de
key clients en Madrid. Inici su
trayectoriaprofesional enDeuts-
cheBanken2003comorespon-
sable de banca corporativa en
Andaluca y, posteriormente, en
Madrid. Licenciada en ADE y
especializada en finanzas.
Nuria Soler
ROCHE FARMAESPAA
Roche Farma Espaa incorpora
aNuriaSoler al comitdedirec-
cin, adems, asumirlagestin
de clientes de la compaa. Li-
cenciada en Biologa, con espe-
cialidad en Biologa Molecular.
DesdesuincorporacinaRoche
en 2003 ha ocupado diferentes
cargo de responsabilidad.
Abel Reis
DENTSUAEGIS NETWORK
NuevoCEOdeDentsuAegisNet-
work para Brasil y CEOde Iso-
bar para Amrica Latina. Fun-
dador delaagenciaClickIsobar,
lacual fueadquiridaen2008por
Aegis Media. Ha supervisadola
puesta en marcha de las agen-
cias iProspect y Ammet enBra-
sil, as como la adquisicin de
NBS.
Ignacio Surez
GRUPOSEGUR
Nuevo consejero delegado de
GrupoSegur. Surezhadesarro-
llado su carrera profesional en
Televida y en Tunstall Ibrica,
tras laabsorcindelacompaa.
Es licenciadoenAdministracin
y Direccin de Empresas por la
Universidad de Oviedo y MBA
por el Instituto de Empresa.
PauHerrera
AED
La Asociacin Espaola de Di-
rectivos ha reelegido a Herrera
como presidente de la entidad
para los prximos tres aos, li-
derandoas la junta directiva de
laasociacin. Es consejerodeva-
rias empresas y cuenta conms
de 20 aos de experiencia en el
sector de la comunicacin.
Alex Baixas
RENTA4BANCO
Renta 4 Banco ha nombrado a
Alex Baixas director de marke-
ting e innovacin del banco es-
paol especializado en gestin
patrimonial. Licenciado en In-
geniera Industrial por ICAI,
cuenta con una dilatada expe-
riencia profesional en comuni-
cacinynuevos medios endife-
rentes agencias de publicidad.
Esther Alonso
UNESID
UnesidincorporaaEsther Alon-
soa suconsejode direccin. Ha
trabajadoparaArcelorMittal Es-
paa, yenlaactualidades direc-
toradeenergas ymedioambien-
te de la compaa. Es Ingeniera
de Minas y Periodista, adems
es Mster en Direccin de Em-
presas.
FerranFerrer
EMAGISTER
Ferrer ha sidonombradonuevo
director general de Emagister.
Cuenta con ms de 15 aos de
experiencia en el entorno digi-
tal donde ha fundado dos agen-
cias de marketing online: Ulises
Interactive, pertenecienteal Gru-
po Planeta, y /Walva. Licencia-
do en ADEpor ESIC.
Javier del Villar
GRUPOSAMBIL
Nuevo director comercial del
centro comercial Sambil Outlet
del Grupo Sambil. Cuenta con
22 aos de experiencia en con-
sultorarelacionadaconcentros
comerciales. Hatrabajadoenva-
rios proyectos decentros comer-
ciales tanto enEspaa como en
Latinoamrica, comoParqueSur
o el Centro Oeste.
Sergio Ruiz Mahillo
IBERIADE SERES
Nuevo director de la unidad de
negociodeIberiadeSeres. Cuen-
ta conuna grantrayectoria pro-
fesional habiendo participado
enel proyectodeemisindel pri-
mer DNI electrnico, as como
en los conocidos proyectos de
Codice para la contratacin del
Estado.
Ana Rodiles
MEETIC
Nuevaaffiliate manager deMee-
tic Espaa. Cuenta conuna ava-
lada trayectoria profesional en
el mbito del marketing de afi-
liacin. Licenciada enComuni-
cacin Audiovisual por la Uni-
versidad Francisco de Vitoria,
especializada en marketing en
Internet por ICMED.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
El descomunal bazar electrnico
fundadopor JackMa nocomulga-
restasemanaconlafestividaddel
4 de julio (Da de la Independen-
cia de Estados Unidos) y trabajar
sin descanso en el arranque de su
road showpor la geografa norte-
americana con el propsito de es-
trenarse enla NewYorkStockEx-
change, durante la primera quin-
cena de agosto.
Entre sus mltiples hitos, la mi-
norista online china consagrar al
histricoparqudelaBolsadeNue-
va York, ahora parte de InterCon-
tinental Exchange, como el nuevo
mercadotecnolgicopor excelen-
cia, dejandoatrs al NasdaqOMX.
Yes que Alibaba promete conver-
tirse en la mayor salida a bolsa de
Internet. No slo eso, si hacemos
caso a las ltimas estimaciones, la
compaa podra llegar a recaudar
hasta 26.000 millones de dlares
con su OPV, lo que la convertira
en el mayor estreno burstil de la
historia.
Consus gestores vendiendouna
participacin del 12 por ciento en
el negocio y una valoracin que
podra superar los 200.000millo-
nes de dlares, esta podra llegar
a ser la salida a bolsa ms grande
de la historia, explica R. J. Hotto-
vy, analista de Morningstar. De ha-
cerse realidad estas predicciones,
Alibaba hara sombra a vacas sa-
gradas del sector tecnolgico co-
mo Apple, Google, Microsoft y su-
perara a IBM(ver grfico).
Perolos logros delafirmanoque-
dan ah. Alibaba vendi el ao pa-
sado productos con un valor que
superlos 248.000millones ded-
lares, una cifra que supera la suma
combinada de eBayyAmazon. Sus
ingresos crecieronapasodegigan-
te, con un incremento del 57 por
ciento en los nueve primeros me-
ses de su ao fiscal 2013, pulveri-
zando incluso a Facebook, actual-
mente una de las tecnolgicas con
mayor xito. Con ventas por valor
de 8.460 millones de dlares y be-
neficios netos de 3.710millones de
dlares sus mrgenes se convier-
ten en la envidia del sector.
Sloenel primer trimestredees-
te ao, los ingresos de Alibaba to-
caronlos 1.940millones dedlares,
lo que supone una subida del 38,7
por ciento con respecto al mismo
periodo del ao pasado. Sus im-
presionantes resultados en el pri-
mer trimestre de este ao confir-
man el buen comportamiento fi-
nanciero de Alibaba, apunta Sam
Hamadeh, fundador dePrivCo. De
acuerdo con la valoracin de esta
consultora, el 24 por ciento que la
compaa Yahoo! posee en la mi-
norista online china asciende has-
ta los 42.000 millones de dlares,
ms quetodalacapitalizacinbur-
stil de Yahoo!, indica Hamadeh.
Cabe recordar que Alibaba opera
unserviciode mensajera enlnea,
as como un negocio de computa-
cin en la nube. Sin embargo, ms
del 80 por ciento de sus ingresos
proviene de sus tres principales
mercados en lnea: Taobao, Tmall
y Juhuasuan.
Unmercado por explotar
De momento, las expectativas son
enormes. Alibaba es nico, ya que
el mercadochinodecomercioelec-
trnico est en una etapa relativa-
mente enpaales de suciclode vi-
da y tiene una gran perspectiva de
crecimiento por delante.
Segn un reciente anlisis de
McKinsey Global Institute, en
2020, las ventas online en China
podranalcanzar entre los 420.000
millones y los 650.000 millones
de dlares, es decir, la suma de las
cifras combinadas de Estados Uni-
dos, Japn, Reino Unido, Alema-
nia y Francia.
En estos momentos, en compa-
racin con estos mercados, el sec-
tor minoristachinoestconsidera-
blementesubdesarrollado. Estoes
importanteporqueel comercioelec-
trnico irrumpe en un momento
en que el mercado minorista est
muyfragmentadoyestopodrabe-
neficiar enormemente a Alibaba,
justifican desde Morningstar.
Aunque en buena parte de las
economas desarrolladas se ha ex-
perimentado un periodo de con-
solidacin en el sector minorista,
especialmente tras la irrupcinde
Internet, probablemente China
esquivar parte de esta consolida-
cinpara centrarse principalmen-
te en su fase online, dado el papel
esencial que juega el e-commerce
en la vida de los consumidores,
explica Hottovy.
Tampocodebemos pasar por al-
to que las dinmicas de consumo
enla segunda mayor economa del
mundo beneficiarn a Alibaba, no
slo incrementando el nmero de
usuarios, sinoaumentandola inte-
raccinentresubasedeclientes ya
existente.
Tenemos quetener encuentaque
laclasemediaenChinadeberacon-
solidarse e incrementar su poder
adquisitivomediante subidas sala-
riales. Aello hay que sumar que la
poblacin del pas es joven y el ni-
vel de penetracin de Internet es
todava bajo, con lo que los astros
parecenestar alineados para agra-
ciar a Alibaba con un crecimiento
excepcional.
breteSsamo! Alibabaserlacuarta
mayor tecnolgica de Wall Street
El buscador alcanzar en su debut burstil
una valoracin de 200.000 millones de dlares
Sus ingresos crecieron un 57 por ciento en los
nueve primeros meses de su ao fiscal 2013
El objetivo:
durar al menos
102 aos
Fundada hace 15 aos en un
apartamento de Hangzhou y
controlada por una alianza de
28miembros, Alibaba tiene el
derecho exclusivo para desig-
nar a su consejo de adminis-
tracin. Entre los nominados,
de acuerdo a los documentos
presentados ante la Comisin
de Mercados y Valores de
EEUU, se encuentran Ma, co-
mo presidente del Consejo,
Joseph Tsai, como vicepresi-
dente, Jerry Yang, co-funda-
dor de Yahoo! o Michael
Evans, exbanquero de
Goldman Sachs.
24
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.403,93
VARIACINAO%
9,36
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.957,22
VARIACINAO%
5,89
S&P500
CIERREENPUNTOS
341,86
VARIACINAO%
4,14
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 25/06/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
-
0,74
1,88
0,96
1,51
-
1,42
2,59
1,59
2,29
2,76
-
3,47
3,15
3,02
2,79
1,49
3,25
2,99
2,22
2,36
2,27
1,85
2,28
2,71
3,89
2,76
1,48
2,21
4,87
-
181,59
191,45
58,22
23,41
-
32,90
42,18
-
134,82
8,04
355,08
20,83
-13,41
6,91
551,01
119,90
-21,97
130,73
89,97
-
865,43
-
98,11
50,47
729,07
20,30
59,24
137,21
32,97
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
75,76
44,78
39,05
38,29
36,91
34,06
32,74
24,11
19,55
18,70
12,79
10,09
9,24
5,69
5,26
2,83
2,80
1,31
0,39
-0,25
-1,74
-2,21
-2,83
-2,88
-3,06
-5,54
-8,28
-10,37
-11,95
-12,57
9,36
Radiografa de la compaa International Paper
International Paper
3
American Airlines
Delta Air Lines
Pandora
Halliburton Company
Avago Technologies
Actavis
Magna International
LyondellBasell
Royal Caribbean
Equinix
Japan Tobacco
Gilead Sciences
Daimler
JX Holdings
AbbVie
Barratt Developments
Open Text Corporation
Agrium
International Paper
Babcock International
Sumitomo Chemical
Prudential Financial
Yamana Gold
Taylor Wimpey
KDDI Corporation
Socit Gnrale
General Motors
Polaris Industries
Airbus Group
AXA
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
10,10
24,15
13,39
7,86
11,29
12,91
8,41
5,14
4,63
6,87
12,41
23,20
9,88
13,75
3,64
38,49
24,66
16,46
14,99
22,56
18,38
11,14
26,58
41,83
14,69
20,58
17,45
21,18
22,18
23,46
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
22,3
12,3
2,8
2,9%
MXIMO
A5AOS
60,9
54,8
3,4
7,3%
MEDIA
21,9
12,7
2,2
2,4%

8,3
12,7
17,1
17,5
18,0
16,4
12,8
13,1
16,5
57,2
18,3
13,2
11,3
10,1
17,5
11,8
14,0
14,2
13,7
16,9
13,7
9,4
33,3
10,2
11,8
9,8
11,9
19,9
15,9
8,5
2013 2014
Comprar Mantener Vender
Recomendacin del consenso de mercado:
pocadecambioenel Eco30:
20firmasconsiguenplaza
Mnica G. MorenoMADRID
Ylleg el verano. En esta estacin
subenlas temperaturas, se cambia
la ropa de los armarios y se da la
bienvenida a las esperadas vaca-
ciones... pero no es lo nico. Tam-
bin ha sido el momento del ndi-
ce Eco30, ya que la llegada del es-
to viene acompaada de su revi-
sin semestral y esta vez ha sido
muy movida.
Hasta untotal de veinte compa-
as van a estrenar plaza en el n-
dice de bolsa mundial creado por
elEconomista y ocuparnunpues-
to durante los prximos seis me-
ses. Entre los nuevos integrantes
aparecen las slidas recomenda-
ciones decompradeJapanTobacco
ode la que sera unhijo prdigo del
Eco30, Delta Air Lines; adems del
slido crecimiento de beneficios
de la britnica Barratt sus ganan-
cias crecernun550por cientoen-
tre 2012 y 2015; o del bajo PER
nmerode veces que el beneficio
se recoge enel preciode la accin
de American Air Lines, cuyo ml-
tiplo de beneficios es de 8,3 veces,
frente a la media del ndice situa-
da en las 16 veces.
Las grandes supervivientes
Sin embargo, no todas han cedido
susitio. Unadecenadevalores con-
tinan cumpliendo los requisitos
para formar parte del ndice, man-
teniendo sus slidos fundamenta-
les: Actavis, AXA, General Motors,
Gilead, Halliburton, Royal Ca-
ribbean, Taylor Wimpey, Interna-
tional Paper, KDDI y LyondellBa-
sell. Pero si alguien destaca stas
son las tres ltimas, ya que son las
grandes supervivientes. Desde los
comienzos del ndice Eco30, el 31
dediciembrede2012, estas tres fir-
mas siempre han estado entre las
filas del ndice, sin abandonar su
composicinenningnmomento.
Lacompaaestadounidensede-
dicada a la produccin y distribu-
cindepapel yenvases conservala
mejor recomendacin que otorga
el consenso de mercado desde el
ejercicio de 2009. Y es que Inter-
national Paper luce una slida re-
comendacin de compra para sus
ttulos que en estos momentos es
avalada por el 70 por ciento de los
analistas que la cubren.
Otra de las viejas conocidas del
ndicees KDDI que, entreotras co-
sas, destaca por sutrayectoria bur-
stil. Desde que la operadora japo-
nesadetelecomunicacionescomen-
zase su andadura en el Eco30 en
International Paper, KDDI y LyondellBasell conservan
su puesto desde los inicios del ndice de elEconomista
enerode 2013consigue acumular
unrepuntesuperior al 90por cien-
to, ya que suprecio inicial enel n-
dice fue de 3.045 yenes 22euros
y ahora sus ttulos valen 6.184 ye-
nes 44,74 euros.
Por su parte, la qumica Lyon-
dellBasell lograrepuntar ms deun
75 por ciento desde los inicios del
ndicedeelEconomista. Sinembar-
go, suactividadenel parqunofre-
na. El precio de sus ttulos super
la pasada semana los 100 dlares,
loquelellevhastael nivel ms ele-
vadode suhistoria. Anas, los ex-
pertos todavaleotorganunpoten-
cial alcista superior al 5por ciento.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Fbrica de International Papel en Pennsylvania. BLOOMBERG
*Datos a 26 de junio de 2014
25
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
30/jun
01/jul
02/jul
03/jul
03/jul
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Letras a 3 y 6 meses
Bonos a 5 aos
Bonos a 5 aos
Bonos a 5 y 30 aos
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
EEUU
R. Unido
Alemania
Espaa
Francia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Eurozona
EEUU
EEUU
China
Espaa
Francia
EEUU
EEUU
Espaa
EEUU
EEUU
Eurozona
EEUU
EEUU
EEUU
IPC
ndicemanufacturerodeChicago
Actividadmanufac. delaFeddeDallas
PMI manufactureroHSBC
PMI manufacturero
PMI manufacturero
ISMmanufacturero
Gastoenconstruccin
Desempleoneto
SolicitudesdehipotecaMBA
Pedidosdefbrica
Reunindel BCE
Cambioennminasnoagrcolas
Tasadedesempleo
Peticionesinicialesdedesempleo
(*)Datofinal. (**)Previsin.
junio**
junio
junio
junio*
junio
junio*
junio
mayo
junio
semanal
mayo
julio
junio
junio
semanal
30/jun
30/jun
30/jun
01/jul
01/jul
01/jul
01/jul
01/jul
02/jul
02/jul
02/jul
03/jul
03/jul
03/jul
03/jul
25 JUN. 25 JUN.
8,49%
52,91%
39,25%
21,09%
41,69%
37,22%
18 JUN. 18 JUN.
9,15%
54,44%
36,78%
24,13%
40,70%
35,17%
-
4.000
4.000
-
-
11:00
15:45
16:30
03:45
09:15
09:50
16:00
16:00
09:00
13:00
16:00
13:45
14:30
14:30
14:30
HORA
17:30
11:30
11:30
10:30
10:50
A. RubioMADRID.
El selectivodereferenciadelabol-
saespaolaarrancalasemanapor
debajo de los 11.000 puntos. Yes
que despus de tantas subidas, el
Ibexcerrel viernes ennegativo,
saldando su primera semana en
rojo desde el pasado mes de ma-
yo. Cediun1,75por cientoenlas
cincosesiones hasta cerrar enlos
10.959,9 puntos. Un respiro des-
pus del empujnquedieronalas
bolsas las medidas del BancoCen-
tral Europeo (BCE).
Noobstante, el ndice contina
a la cabeza de Europa en el cm-
putoanual, ya que suma una ren-
tabilidad del 10,5 por ciento, slo
por debajo del Ftse Mib italiano,
que sube un 12,4 por ciento en el
mismo periodo.
Hay dos valores que cotizanen
sus precios ms altos del ao. Se
trata de Viscofany RedElctrica,
que avanzan un 4,5 y un 37,7 por
ciento desde el 1 de enero.
El objetivo del Ibex esta
semana es recuperar
los 11.000puntos
Viscofan y Red
Elctrica cotizan en
sus precios ms altos
de este ejercicio
Primera reunindel BCEtras
disparar suartillera pesada
Paloma Martnez MADRID.
Hapasadocasi unmes desdelahis-
trica reunin que el Banco Cen-
tral Europeo (BCE) celebr en ju-
nio. Enella se pusieronenmarcha
varias medidas para asentar la d-
bil recuperacin econmica de la
eurozona. Con este fin, el organis-
mo capitaneado por Mario Draghi
bajlos tipos de inters, al 0,15por
ciento nuevo mnimo histrico,
situlafacilidaddedepsitoenne-
gativo la banca deber pagar por
aparcar su exceso de liquidez dia-
ria en el BCE y activ una nueva
ronda de liquidez de 400.000 mi-
llones para las entidades financie-
ras, siempre que se destine a dar
crdito a familias y empresas.
Tras esta inyeccin de vitaminas
a la economa de la regin, el BCE
celebra este jueves su reunin del
mes de julio. Para esta cita, los ana-
listas encuestados por Bloomberg
no prevn ningn tipo de modifi-
cacinenla poltica del organismo.
Una esperada inmovilidada pe-
sar de que el FMI inst al BCE a
comprar deuda de forma masiva,
activandounprogramaal estiloQE
de la Reserva Federal. El motivo?
El FMI considerainsuficienteyd-
bil el crecimiento de la eurozona
adems de las preocupantes tasas
bajas de inflacinde la regin. Pre-
cisamente, este ltimo indicador
que considera alarmante el FMI se
dar a conocer hoy mismo, el dato
anticipado de junio. Actualmente
el IPCde la eurozona se encuentra
en el 0,7 por ciento.
Por pases, Espaapublicarma-
ana suPMI manufacturerode ju-
nio, que actualmente est en 52,9
puntos. Un da ms tarde, nuestro
pas dar a conocer el desempleo
neto registrado en junio. Francia
publicar sudatofinal de PMI ma-
nufacturerodejunio, queseencuen-
tra ensunivel ms bajo 47,8 pun-
tos desde que comenz el ao.
Al otroladodel Atlntico, EEUU
desvelar varias referencias macro.
Entre las que ms destacan est el
ISMmanufacturero de junio, que
seconocer maana yseprevque
se mantenga en los 55 puntos; los
pedidos de fbrica de mayo, para
los que se estima un descenso de
cuatro dcimas hasta el 0,3 por
ciento; o la tasa de desempleo de
junio, queseesperaquesemanten-
ga en el 6,3 por ciento.
Espaa va a por el 30aos
En materia de subastas de deuda,
nuestro pas destaca esta semana
Los expertos no prevn modificaciones tras la bajada de
los tipos de inters y la facilidad de depsito en negativo
porquerealizarunaemisinamuy
largoplazo: 30aos. El TesoroP-
blico subastar el jueves esta refe-
rencia juntoconbonos a 5aos. La
ltima vez que el organismo emi-
ti estas obligaciones desembols
untipodeinters del 4,519por cien-
to. En el mercado secundario ac-
tualmente cotizanal 3,94por cien-
to, por lo que el Tesoro podra re-
bajar su coste de financiacin. Por
otrolado, ReinoUnidoemitir ma-
anabonos a5aos, al igual queha-
r Alemania el mircoles.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
4,57
37,73
59,54
20,50
24,82
22,35
15,25
-
34,15
3,68
8,74
6,25
17,55
18,48
33,73
13,31
23,75
32,47
24,77
19,59
15,06
9,49
1,69
4,60
-6,26
5,16
14,99
16,70
-3,55
6,65
13,66
7,45
-0,99
-6,39
-16,35
43,24
66,80
66,76
5,59
23,40
23,33
16,41
4,96
34,39
6,83
17,00
12,85
7,89
9,34
2,66
46,33
36,06
11,27
5,29
4,84
42,41
34,17
9,27
9,93
119,90
20,91
1,61
6,50
32,23
21,16
5,92
14,77
5,55
3,46
13,02
36,27
47,40
41,05
4,47
17,88
18,70
13,91
2,37
24,97
5,90
14,94
10,87
6,22
6,87
1,82
38,02
27,41
7,78
3,20
3,76
34,13
28,95
7,41
8,56
101,65
17,11
1,17
4,99
28,29
14,52
4,35
11,97
4,41
2,88
10,72
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Viscofan
Red Elctrica
Acciona
Iberdrola
Gas Natural
Enags
Ferrovial
Abengoa
ACS
Dia
Abertis
Telefnica
B. Santander
Gamesa
B. Sabadell
Tecnicas R.
BME
Jazztel
Sacyr
CaixaBank
Grifols
OHL
Mediaset
BBVA
Inditex
Repsol
Bankia
Bankinter
Amadeus
FCC
B. Popular
Indra
IAG
Mapfre
ArcelorMittal
MX.
MX.
66,63
5,59
23,34
23,24
16,21
4,75
33,57
6,74
16,73
12,58
7,65
8,98
2,51
44,74
34,23
10,31
4,70
4,53
40,00
32,24
8,53
9,36
112,30
19,27
1,42
5,82
30,00
17,25
4,98
13,06
4,79
2,91
10,85
26
Bolsa&Inversin
Despus delos escndalos va-
riados y conla manipulacin
del euriborcomopuntadelan-
za, los problemas de Barclays
con la justicia de EEUU su-
mananms ruidoalafirma,
cuya imagen est quedando
en entredicho. La entidad se
inmiscuye enunsupuestode
manipulacinyocultacinde
informacinenlos darkpools,
plataformas donde se nego-
ciancompaas cotizadas por
otras vas. Los mercados des-
contaronensuprecio, al caer
un6,5por cientoel jueves, una
multa cercana a 2.000 millo-
nes de dlares.
Barclays, enel objetivo
La semana pasada James Bu-
llard, de la Fed de San Luis,
lanzunglobosonda al decir
que el FOMCpodra subir ti-
pos antes deloesperado, algo
que demostrara la fortaleza
econmica de EEUU. A ello
sesumlalecturadel PCEde
mayo, el IPCqueayudaamar-
car la poltica monetaria de
EEUU, quesubados dcimas
hasta el 1,8 por ciento, acer-
cndoseal 2por cientoydan-
doms valor a las palabras de
Bullard. No obstante, los in-
versores se resisten a asimi-
larlo y el Treasury se mantie-
ne en el 2,5 por ciento.
Unpunto de vista alentador
Laproduccindepetrleopor
parte de la OPEP cay a m-
nimosdetresaospor lospro-
blemas que estnafectandoa
varios pases miembros. La
cada enlas exportaciones se
debe al conflicto en Irak, la
parada de varios campos en
Angola y nuevas protestas en
Libia, contrarrestandolos ba-
rriles adicionales de Arabia
Saudita, Nigeria yel pequeo
incremento en los suminis-
tros iranes. Noobstante, gra-
cias al alzadeproduccinfue-
radelaOPEPenpases como
Estados Unidos, no existen
problemas de dficit global.
Cae la produccinde crudo
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,28
8,27
9,84
1,42
0,67
0,98
0,81
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen International Sicav FH
Franklin Temp. Mutual Global
Discovery Fund N Ac EUR Hedged
Allianz RCM Europe Equity
Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
-1,75 39,72 17,46 4,36
-2,30 17,94 15,06 3,19
-1,72 22,83 13,74 2,88
-0,79 11,91 15,02 2,27
0,63 -2,29 8,65 2,95
-2,85 11,50 10,95 4,07
-1,66 10,37 17,09 1,72
Fondos recomendados
1,61
4,65
2,65
5,03
0,22
0,19
0,28
0,46
Carmignac Scuite
PIMCO Global Inv Grd Crdt E
EUR H
AXA WF US Short Duration High
Yield EH Cap EUR
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,48 2,64 3,94
0,00 0,04 1,26 2,20
4,70 0,84 2,64 3,40
0,06 0,46 2,53 3,36
0,03 0,08 0,56 1,69
10,88 11,42 11,96 -
Fondos recomendados
10,66
19,86
8,58
-0,29
0,20
0,60
Sin datos Sin datos
DWS Invest Commodity Plus NC
Acc
Parworld Agriculture C (EUR)
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio
Commodities
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,36 1,34 1,31 1,27 1,28
0,80 0,80 0,79 0,78 0,79
138 140 140 142 138
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,27 1,31
1,70 1,68 1,67 1,65 1,63
101 105 106 112 107
LTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016
6,15 6,19 6,15 6,00 5,92
2,20 2,31 2,41 2,45 2,20
0,89 0,92 0,94 1,00 1,00
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
El pasadojueves salia bolsa
GoPro, otro de esos negocios
que, ideado en un garaje por
unjovenconambiciones, aca-
ba listado en el Nasdaq con
una capitalizacin cercana a
los 4.000millones dedlares.
La compaa de cmaras de-
portivas subi ms de un 30
por ciento en su primera se-
sin en el mercado cotizado,
y esperancrear una platafor-
maaudiovisual enInternet en
la que los usuarios puedan
compartir sus videos y fotos.
Algoquepodrarenovar el es-
tilodeempresas objetodein-
versindegestores defondos.
GoPro arranca conxito
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,48
2,26
-0,15
-0,21
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
SLI Global SICAV GARS A EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Absolute
Return
Julius Baer Multistock Absolute
Return European Eq
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
J A A O S
2014
E F M M D N
1.245,4 ptos.
6.154,85
ptos.
J J
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
113,28 -1,33 10,17
105,77 -1,39 8,99
1.319,40 0,24 8,90
315,00 0,91 3,19
18.752,00 1,38 38,43
1.870,50 0,43 7,78
16,85 -5,97 2,31
3.140,00 0,74 44,17
27
Wunderman Madrid, agencia experta en la cons-
truccin de relaciones entre marcas y clientes, es
la responsable del lanzamiento de la nueva ca-
miseta de adidas para el Real Madrid. Bajo el
lema wear it or fear it (o la llevas o la temes) se
ha desarrollado una campaa retadora, que res-
ponde a lo que simboliza el club blanco y al color
de su sorprendente segunda equipacin: com-
pletamente fucsia.
Wunderman
se pone la nueva camiseta adidas
del Real Madrid
Wunderman, segn el ranking de
Advertising Age, es la agencia
nmero uno a nivel mundial en el
apartado de Agencias Interacti-
vas y nmero dos en el de CRM.
El lanzamiento de la nueva cami-
seta del Real Madrid era su pri-
mer trabajo para adidas en Espa-
a, porque ya es cliente de la com-
paa en otros pases.
La idea detrs de esta campaa
no dejaba dudas sobre el carcter
distinto que tenan en esta oca-
sin las nuevas camisetas. Wear
it or fear it, o la llevas o la temes,
era el mensaje elegido. Si el Real
Madrid ya es un club que no deja
indiferente a nadie, que adems
elija el fucsia para su segunda
equipacin supona ser el referen-
te mundial hasta a la hora de ves-
tir. Y esto deba quedar muy claro.
Un lanzamiento
en varias fases
Al mismo tiempo, este proyecto,
que se ha desarrollado durante
varios meses, deba mantenerse
en secreto, ya que cualquier filtra-
cin en el color poda afectar a to-
da la estrategia de la campaa.
La campaa const de distintas
fases. En la primera, el objetivo
era llamar la atencin de todos los
aficionados, pero sin presentar
ninguna de las camisetas. Los
protagonistas fueron Marcelo,
Bale, Casillas, Xabi Alonso y Ben-
zem. Con ellos, creamos unos v-
deos para dar pistas sobre el color
y el espritu rompedor de la nueva
camiseta. En un limbo blanco,
una explosiva accin tea todo de
fucsia e invitaba a los aficionados
a no perderse la presentacin de
la nueva camiseta. Estos vdeos
generaron mucha notoriedad y
desataron las especulaciones de
los aficionados y los propios me-
dios deportivos.
En paralelo, Wunderman cre
para adidas una seccin en la web
del Real Madrid, que mantena el
suspense e invitaba a los seguido-
res a reservar la nueva equipa-
cin, sin que supiesen cmo iba a
ser y a acudir a la espectacular
presentacin que se estaba prepa-
rando en el Santiago Bernabu.
Aunque todo estaba siendo un
xito, se coordin una estrategia
en redes sociales a tres bandas,
entre adidas, el club y los propios
jugadores, que ayudase a difundir
la campaa. El tono no era el co-
medido de siempre, ya que todo
iba dirigido a reforzar el mensaje
de Wear it or fear it.
We are the champions
A raz de la presentacin, la reper-
cusin creci de forma exponen-
cial, siendo la campaa ms exito-
sa en la colaboracin de adidas y
Real Madrid. Solo hace falta
echar un vistazo a los resultados
para hacerse una idea.
RESULTADOS
Youtube: incremento del 192 %
en los vdeos de la campaa con
respecto al resto de otros vdeos
del canal.
Twitter: 227 millones de impre-
siones. Ms de 30.000 usuarios
nicos han utilizado el hashtag de
la campaa.
Facebook: El post con ms reper-
cusin de la campaa lleg a ms
de 12 millones de personas y obtu-
vo 136.000 likes.
La campaa apareci en 23
programas de tv, con una au-
diencia estimada de ms de
15 millones de espectadores.
Ms Informacin
www.wunderman.es
28
Bolsa&Inversin
m Abengoa 3,93 1,03 136,89 80,61 31.958 2,75 17,01 4,31 m
q Abertis 16,73 -0,21 36,79 8,74 17.645 4,02 18,92 15,52 v
q Acciona 66,63 -0,18 60,94 59,54 16.506 1,52 43,89 56,87 v
q ACS 33,57 -0,46 64,90 34,15 21.780 3,48 13,68 32,30 m
m Amadeus 30,00 0,18 172,73 -3,55 51.461 2,31 18,21 32,93 m
q ArcelorMittal 10,83 -0,60 23,77 -16,31 8.945 1,53 12,93 13,37 m
q B. Popular 4,98 -0,82 107,75 13,66 47.858 1,20 13,88 5,07 v
q B. Sabadell 2,51 -0,55 111,84 33,73 21.360 1,39 16,64 2,24 v
m Bankia 1,42 0,07 140,51 14,99 30.765 - 13,78 1,38 v
q Bankinter 5,82 -1,21 106,02 16,70 18.165 2,08 14,73 5,60 v
q BBVA 9,36 -0,21 43,18 4,60 200.306 3,53 12,53 9,07 v
q BME 34,23 -0,97 80,44 23,75 6.181 5,18 17,47 29,13 v
q CaixaBank 4,53 -0,44 88,04 19,59 28.981 3,82 25,4 4,77 m
q Dia 6,74 -0,31 15,08 3,68 12.354 2,52 16,56 7,16 m
q Enags 23,24 -0,36 22,32 22,35 160.501 5,56 14,17 23,44 m
m FCC 17,25 0,44 145,41 6,65 9.415 - 21,59 16,55 v
m Ferrovial 16,21 0,28 31,57 15,25 14.809 4,15 31,23 16,98 m
m Gamesa 8,98 1,35 108,86 18,48 13.309 - 16,79 8,44 v
q Gas Natural 23,34 -0,28 50,31 24,82 23.588 3,87 15,84 21,01 m
m Grifols 40,00 0,35 40,85 15,06 19.554 1,50 19,99 41,96 m
q Iberdrola 5,59 -0,11 41,25 20,50 275.604 4,83 15,26 5,05 v
q Inditex 112,30 -0,04 16,96 -6,26 67.976 2,31 24,06 116,50 m
m Indra 13,06 0,42 28,54 7,45 8.938 2,83 14,21 12,48 v
q IAG 4,79 -0,44 55,80 -0,99 17.029 - 8,22 5,91 m
q Jazztel 10,31 -1,53 73,19 32,47 8.381 - 24,19 11,33 m
q Mapfre 2,91 -1,05 12,60 -6,39 17.520 4,70 8,97 3,09 m
m Mediaset 8,53 0,90 25,46 1,69 12.371 2,02 21,54 8,54 v
q OHL 32,24 -1,10 22,77 9,49 9.900 2,36 9,06 34,00 m
m Red Elctrica 66,80 0,50 58,97 37,73 160.434 4,06 15,57 62,20 m
q Repsol 19,27 -0,08 23,61 10,65 125.029 6,44 12,69 21,31 m
m Sacyr 4,70 0,26 106,49 24,77 24.179 - 14,20 5,17 m
q Santander 7,65 -0,58 54,04 17,55 271.464 7,44 12,98 6,86 v
q Tcnicas Reunidas 44,74 -0,46 24,47 13,31 7.009 3,23 15,33 46,88 m
q Telefnica 12,58 -0,32 26,27 6,25 170.849 5,97 13,67 11,98 m
m Viscofan 43,24 0,29 12,90 4,57 10.302 2,58 18,97 42,19 m
1 Inm.Colonial 126,84 0,98 0,17 1.877 8.439 3,22 1,81 - -
2 Testa Inmuebles 111,64 18,45 6,00 1.848 88 - - - 11,33
3 Abengoa 96,28 5,14 1,58 3.370 6.111 27,46 16,84 10,01 9,17
4 Realia 84,34 1,64 0,53 470 3.954 - 153,00 - 16,40
5 Acciona 59,54 67,78 33,80 3.815 16.506 118,98 43,89 - 4,69
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
27junio2014 30 nov. 2012
10.959,90
10.000
Sotogrande 5,74
Sanjose 4,31
Natraceutical 4,15
Enel G. Power 3,13
Inm.Sur 2,94
Prisa 2,49
Iberdrola 275.604.100 190.016.700
Santander 271.463.500 459.723.100
BBVA 200.306.300 333.612.400
Telefnica 170.848.800 436.796.500
Enagas 160.501.100 47.656.270
Red Elctrica 160.433.800 52.774.230
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.959,90 -29,10 -0,26% 10,52%
Madrid 1.119,84 -0,27 10,66
Pars Cac 40 4.436,98 -0,06 3,28
Frncfort Dax 30 9.815,17 0,10 2,75
EuroStoxx 50 3.227,85 -0,17 3,82
Stoxx 50 3.014,64 -0,07 3,26
Ibex 35
Los ms negociados del da
eDreams Odigeo -5,44
Tavex -3,72
Testa Inmuebles -3,38
Liberbank -3,38
Urbas -3,03
Uralita -2,78
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.757,77 0,34 0,13
Nueva York DowJones* 16.810,34 -0,21 1,41
Nasdaq 100* 3.831,41 0,12 6,67
Standard and Poor's 500* 1.956,30 -0,05 5,84
.com
167,02 -0,56 -0,33% 3,97%
Puntos
150
27junio2014 30 noviembre 2012
200
167,02
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.402,72 -1,21 -0,09% 9,26%
Puntos
1.200
30 noviembre 2012 27junio2014
1.402,47
1.500
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Acerinox 13,03 0,89 83,52 40,91 16.095 2,71 20,33 13,07 m
m Adolfo Domnguez 5,38 1,32 58,24 -4,95 7 - 5,39 v
q Adveo 16,99 -1,34 31,10 13,72 237 3,16 10,79 19,63 c
m Airbus 49,32 1,52 18,47 -11,45 324 2,20 13,13 60,08 c
q Alba 47,54 -0,13 41,07 11,86 1.516 2,26 13,72 49,48 m
q Almirall 11,44 -0,87 14,86 -3,38 2.717 1,12 13,97 14,37 c
q Amper 0,69 -1,43 -32,35 -34,91 96 11,59 - 0,51 v
q Applus+ 15,15 -2,07 - - 6.459 16,61 19,17 c
q Atresmedia 10,46 -0,38 85,13 -12,98 12.004 2,66 18,55 11,72 v
q Azkoyen 2,66 -1,12 114,52 26,67 18 - 23,13 2,23 v
m Barn de Ley 73,70 1,24 40,38 24,92 167 - 15,36 74,20 v
k Bayer 104,40 0,00 28,26 2,05 - 2,16 15,02 - -
q Biosearch 0,67 -0,74 91,43 -2,90 71 - - - -
q Bodegas Riojanas 4,95 -2,56 18,14 -7,82 24 - - - -
q CAF 352,35 -0,13 6,87 -8,31 827 3,01 10,18 441,24 c
k Campofro 6,90 0,00 32,18 0,00 60 14,87 6,13 c
m Cata. Occidente 26,62 0,34 53,16 2,31 3.001 2,36 11,11 29,32 v
q Cementos Portland 6,69 -0,74 59,29 20,32 116 0,00 - 4,81 v
q Cie Automotive 10,15 -1,36 73,80 26,88 2.800 1,87 12,93 11,00 c
q Clnica Baviera 10,35 -1,43 90,26 -1,05 32 3,48 18,48 14,33 c
q Codere 0,75 -1,32 -40,94 8,70 107 - - 0,47 v
k CVNE 16,50 0,00 17,44 8,55 - - - - -
q Deoleo 0,41 -1,22 55,77 -13,83 493 11,25 0,45 v
q Dinamia 9,06 -0,44 59,11 29,43 71 3,26 12,94 7,34 c
m DF 4,85 1,89 -3,39 -1,02 2.334 6,04 11,69 5,04 v
m Ebro Foods 16,33 0,15 5,88 -4,14 12.402 3,42 15,64 16,61 v
q eDreams Odigeo 5,39 -5,44 - - 21.509 - 18,59 9,94 c
q Elecnor 10,50 -0,19 4,17 -6,08 260 2,86 6,56 11,90 c
q Ence 1,94 -1,77 -20,49 -28,81 1.212 2,94 32,33 2,30 m
q Endesa 28,49 -0,37 72,11 22,25 7.330 4,07 16,18 26,45 v
m Enel G. Power 2,14 3,13 34,53 18,70 13 1,50 18,60 2,17 m
q Ercros 0,45 -0,88 25,14 -4,63 24 - 11,33 0,43 v
m Europac 4,05 1,89 45,48 5,20 1.265 3,39 10,93 4,17 v
q Ezentis 1,02 -0,98 141,32 -27,29 633 - 14,93 1,09 c
m Faes Farma 2,37 0,42 21,76 -6,83 734 2,24 18,62 2,16 v
q Fersa 0,56 -1,77 88,14 42,31 83 - 18,50 0,66 c
q Fluidra 3,15 -0,79 23,53 15,81 553 1,46 16,32 3,39 m
k Funespaa 5,86 0,00 6,16 -2,33 2 - - - -
m GAM 0,65 1,56 80,56 -9,72 95 - - 0,58 v
k Gen. Inversin 1,76 0,00 12,10 6,02 - - - - -
q Hispania 10,18 -0,20 - - 2.380 - - - -
m Iberpapel 12,95 0,94 -2,63 -14,24 9 2,86 13,53 16,31 m
q Inm. Colonial 0,59 -1,66 123,85 126,84 8.439 1,81 0,51 v
m Inm. Sur 7,00 2,94 84,70 -56,25 23 - - - -
m Inypsa 0,71 1,43 30,28 -15,48 16 - - - -
q Lar Espaa 9,61 -2,44 - - 1.121 - - - -
q Liberbank 0,72 -3,38 80,61 19,40 5.694 9,66 0,94 c
q Lingotes 4,26 -0,47 85,62 23,66 57 - - - -
m Meli Hotels 9,00 0,67 51,64 -3,59 11.665 26,47 9,49 m
q Miquel y Costas 32,58 -2,25 47,22 6,82 343 1,71 13,92 31,40 m
q Montebalito 1,13 -0,44 79,37 0,00 22 - - - -
m Natra 1,92 1,05 56,10 -13,12 70 - - 2,11 v
m Natraceutical 0,28 4,15 36,63 -3,83 610 - - 0,21 v
q NH Hoteles 4,32 -1,14 54,29 0,82 5.179 - 80,00 4,45 v
k Nicols Correa 1,40 0,00 103,65 7,72 37 - - - -
q Prim 6,30 -0,63 12,10 9,38 7 - - - -
m Prisa 0,37 2,49 94,74 -7,50 1.055 - 74,00 0,45 v
k Prosegur 5,24 0,00 23,58 5,22 840 2,25 15,01 4,81 m
q Quabit 0,11 -1,80 147,73 -7,63 449 - - - -
q Realia 1,53 -1,29 155,00 84,34 3.954 - 153,00 1,16 v
q Renta 4 5,81 -0,17 25,22 15,05 1.013 - - - -
q Reno de Mdici 0,28 -1,74 154,96 6,79 72 - 9,76 - -
m Rovi 9,59 0,84 37,79 -3,91 32 2,35 15,32 9,84 m
m Sanjose 1,21 4,31 7,08 0,83 111 - - - -
m Solaria 1,17 0,86 105,26 52,94 141 - 58,50 - -
m Sotogrande 3,87 5,74 35,31 44,40 12 - - - -
q Tavex 0,23 -3,72 45,63 1,30 28 - - 0,26 v
q Tecnocom 1,73 -0,57 53,78 42,98 41 2,60 18,60 1,48 m
q Testa Inmuebles 16,00 -3,38 98,76 111,64 88 - - - -
k Tres60 - - - - - - - - -
m Tubacex 3,71 0,54 56,66 28,20 1.242 1,73 13,23 3,84 m
m Tubos Reunidos 2,48 1,22 55,00 40,11 340 1,37 16,21 2,63 m
q Uralita 1,05 -2,78 -21,93 -11,76 27 - 21,00 0,93 v
q Urbas 0,03 -3,03 190,91 28,00 342 - - - -
m Vidrala 36,72 0,60 37,37 -1,92 211 1,90 14,02 34,99 v
m Vocento 2,15 1,65 150,00 42,38 146 - 43,00 2,11 v
q Zardoya Otis 12,92 -0,46 25,21 -1,75 6.330 2,97 30,54 8,89 v
q Zeltia 2,90 -1,53 57,61 25,54 1.141 - 22,83 2,68 m
Economa
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 29
A. Muoz MADRID.
Lasombradelarecesinpareceque
sealejapocoapocodel territorioes-
paol. Si en el primer trimestre de
este ao el Producto Interior Bruto
(PIB) denuestropasyaarrojabada-
tospositivosal llegaral 0,5porcien-
toentasainteranual querepresen-
tunaaceleracindesietedcimas
convirtindoseenlaprimeratasapo-
sitivadecrecimientoespaol enesa
escala desde el tercer trimestre de
2011, ahora las buenas noticias pro-
cedende las autonomas.
Segn el informe del mes de ju-
niodel centrodeinvestigacindela
Universidad Carlos III de Madrid,
el Instituto Flores de Lemus, todas
las autonomas experimentarnta-
sas decrecimientopositivas duran-
teel segundotrimestredeesteao,
a excepcinde Asturias.
Dehecho, contradiciendolas pa-
labras del presidente de la Comu-
nidad de Madrid, Ignacio Gonz-
lez, quienargumenthaceunas se-
manas quesuregin tiradel carro
delarecuperacinal crecer ununo
por cientoduranteel primer trimes-
tre del ao, los expertos de este in-
formeauguranunavancehomog-
neo sin que ningn territorio im-
pulse la economa nacional.
Crecimientohomogneo
En palabras de Jos Domingo Ro-
sell, el coordinador del Boletnde
Inflacin y Anlisis Macroecon-
mico(Biam) del InstitutoFlores de
Lemus, particularmente, lo que
sorprendedeesteinformees el he-
chode que estncreciendotodas a
la vezyconla misma intensidades
particularmenteatpico, nohaydi-
vergencia, explic.
Deacuerdoaestasprevisiones, las
comunidades autnomas que ms
crecernenel segundotrimestredel
ao respecto al mismo periodo de
2013sern: Castilla-LaMancha(1,5
por ciento), Baleares (1 por ciento),
Cantabria y Canarias (que compar-
tenuncrecimientodel 0,9por cien-
to), seguidasporAndalucayMadrid
(0,8por ciento).
Por el contrario, la nica que re-
gistratasasnegativasesel Principa-
dodeAsturias conun-0,3por cien-
to. Mientras que, en tasas positivas
pero inferiores a la media nacional
(0,6 por ciento), encontraramos a
CastillayLen, AragnyGaliciaque
estaranenel entornoaladcimadel
crecimiento(0,1 por ciento).
Llamalaatencinlaevolucinpo-
sitivadetodaslasautonomas, como
es el caso de Asturias. Pese a ser la
nicareginqueregistratasasnega-
tivas, ha experimentado un impor-
tanteavancedesdeel -2,1 por ciento
interanual en2013.
Tambinhay que destacar que la
recuperacin de nuestro pas no se
basartantocomoseesperabaenlas
exportaciones. De hecho, Canarias
yBaleareseranlasregionesqueme-
nos decrecieron en el conjunto de
2013 entasa interanual (ambas con
un-0,4por ciento), gracias al sector
turstico. Al hilo de esto, sorprende
que Castilla-La Mancha sea la que
ms va a crecer, hecho que Domin-
goRosellcalificadeatpico. Aun-
que no lo han tenido en cuenta en
sus parmetros, el coordinador de
esta publicacin s resalta el papel
del FondodeLiquidezAutonmica
(FLA) parael crecimientodelasau-
tonomas. Conmsrecursos, lasre-
gionespuedenhacerfrenteasuspa-
gos y as, estimular la economa na-
cional, argument.
Contabilidadnacional
Anivel nacional, revisanalabajasus
previsiones para el PIBpara la me-
diaanual de2014yde2015, hastaun
0,8 por ciento enel conjunto de es-
teaoyhastaun1,3por cientopara
el prximo (desde el 1,7 por ciento
anterior).
Enpalabras deDomingoRosell,
larecuperacinestsiendomslen-
tadeloesperado, noterminadearran-
car. Pensbamos que se iba a basar
en el exterior, pero las exportacio-
neshandecepcionado, aunqueseha
compensadoconlasimportaciones.
Esperamos que el empleo crezca y
con eso, toda la economa vuelva a
funcionar.
El papel del FLA
ha resultadocrucial
para la vuelta al
crecimientodel
PIBautonmico
El Flores de Lemus
revisa a la baja
el PIBde 2014
y 2015hasta
el 0,8%y el 1,3%
Todaslasautonomas, menosAsturias,
crecern en el segundo trimestre
Los expertos prevnunavance homogneoy
ninguna regintirar del carro de la recuperacin
Castilla-La Mancha, Baleares, Cantabria
y Canarias, las comunidades con mejores datos
30
Economa
La decisindel Gobiernoanuncia-
daenlaReformaFiscal deeliminar
la exencin a las indemnizaciones
por despido ha abierto una guerra
dentro del Partido Popular. Desde
la direccinde Gnova se est pre-
sionando a Hacienda para que se
retireomodifiquelamedida. Fuen-
tes prximas a Hacienda reiteran
que no consta, ni se est pensan-
do eliminar la medida presentada
por lo que la que la cantidadexen-
ta de tributacinpor aotrabajado
sea solo de 2.000 euros.
Hacienda reitera que el 80 por
ciento de las indemnizaciones por
despido quedan al margen de esta
medida, yquesloafectaaemplea-
dos cuyos ingresos brutos alcanzan
las seis cifras. Adems, segnhapo-
dido saber elEconomista la medi-
daestavalada, consensuadaypro-
movidapor el MinisteriodeTraba-
jo que dirige Ftima Bez.
Si la medida sale adelante, solo
estarnexentos de tributar los pri-
meros 2.000 euros por ao traba-
jado que se cobrenenconcepto de
indemnizacinpor despidoimpro-
cedente. El Gobiernodefiende que
esta medida introduce equidad en
el sistemayqueenningncasoafec-
tar a los empleados con los nive-
les de renta ms bajos. Sin embar-
go, supone una merma para quie-
nes pierden su puesto de trabajo y
puedenquedar ensituacinde de-
sempleo. Hastalafechaexistandos
niveles detributacinparalas cuan-
tas percibidas como indemniza-
cin por despido. En los contratos
firmados antes de febrero de 2012
-cuando el Ejecutivo de Mariano
Rajoy aprob su reforma laboral-
estaban exentas de tributar todas
las indemnizaciones que no supe-
rasenlos 45das por aotrabajado
-con un mximo de 42 mensuali-
Cristbal Montoro, ministro de Hacienda, junto a la titula de Trabajo. Ftima Bez. FIRMA
El PPpresiona a Hacienda para cambiar
la limitacin en la exencin por despido
La intencin del Ministerio que dirige Montoro es que a partir de los 2.000 euros anuales se tribute
lectivos por causas objetivas, es de-
cir, cuandostas seaneconmicas,
tcnicas, organizativas, de produc-
cin o debidas a causa mayor. El
propio Ferre incidi en que el tra-
tamiento fiscal en los casos de in-
demnizacinpor despidoera dis-
perso y en que se estaban obser-
vando abusos en la utilizacin de
los despidos improcedentes. Con
todo, el Gobiernoesperadebatir es-
te asunto con los agentes sociales
para estudiar consindicatos y em-
presarios ese lmite de 2.000euros
de exencin.
dades. En el caso de los contratos
firmados a partir de esa fecha, la
cuanta exenta se reduca hasta los
33 das por ao -y el tope de men-
sualidades quedaba establecidoen
24-. El secretariodeEstadodeHa-
cienda, Miguel Ferre explic en la
presentacin de la medida, que en
el caso de que el salario anual su-
perelos 20.000euros brutos, los ni-
veles detributacindel despidoirn
aumentandoprogresivamente. De
esta forma, los empleados con un
sueldo anual de entre 12.000 y
20.000 euros, que reciban indem-
nizaciones de entre 1.100 euros y
1.833 euros por ao trabajado, no
tendrn que tributar nada por las
mismas. Cuando el salario del tra-
bajador ascienda a 30.000 euros y
la indemnizacin sea de 2.750 eu-
ros por ao, el 72,72 por ciento de
esa cantidad estar exenta de tri-
butacin. Si su retribucin es de
40.000 euros al ao, el porcentaje
por el quenotendrquetributar se
reduce al 54,55 por ciento. Mien-
tras que, si el sueldoasciende osu-
pera los 150.000euros, conuna in-
demnizacin de 13.750 euros por
ao, solo estar exento de tributa-
cinel 14,5por cientode esa canti-
dad.
Estos lmites se aplicarn tam-
bin en el caso de los despidos co-
La decisin tambin
est corroborada
por el Ministerio de
Trabajo que dirige
Ftima Bez
Hoy 30 de junio concluye el plazo
para presentar la declaracinde la
renta correspondiente al ao2013,
enlaquelaAgenciaTributariapre-
vquesepresentenms de19,3mi-
llones de declaraciones, un0,5por
ciento menos que el ao anterior.
Del total de declaraciones, Ha-
ciendaestimaque14,6millones sal-
drn a devolver, un 1,1 por ciento
menos, por un importe de 10.725
millones deeuros, cantidadquere-
presenta un descenso del 1,6 por
ciento respecto a la anterior cam-
paa. Por suparte, 4,05millones de
declaraciones saldrn a ingresar,
un0,3 por ciento menos, por valor
de 6.725 millones de euros, un 1,7
por ciento menos. Hasta este vier-
nes, laAgenciaTributariahabade-
vueltoya ms de6.500millones de
euros a ms de 10millones de con-
tribuyentes. Las primeras devolu-
ciones comenzaronapracticarseel
pasado3deabril paraquienes con-
firmaron y solicitaron el borrador
del IRPF.
Enloque va de Campaa se han
presentado17 millones de declara-
ciones, loquesuponeunincremen-
tode770.000declaraciones respec-
to a las que se haban presentado
por estas mismas fechas el aopa-
sado. Este aumentoprueba que es-
te ao los contribuyentes han he-
cho antes su declaracin, puesto
queunavezquesecontabilicento-
das las declaraciones pendientes,
la cifra supondr unligerodescen-
so respecto a la Campaa de 2012.
Delos 17 millones dedeclaracio-
nes presentadas, ms de 13 millo-
nes sehanpresentadopor internet,
lo que demuestra que tres de cada
cuatrodeclaraciones sehaceyapor
vatelemtica. Esteao, adems, se
ha detectado un incremento en la
presentacin de declaraciones sin
usar el borrador de la Agencia Tri-
butaria. Fuentes de a Agencia, cre-
enqueestosedebeal desarrollodel
programa PADREsimplificado.
Este programa simplificado que
facilita la descarga de datos fisca-
les y personales para la confeccin
ypresentacinde la declaracines
la principal novedad de este ao.
Hoyacabael plazoparapresentar laRentadel ao2013
Hacienda ya ha
devuelto ms de 6.500
millones de euros
31
Economa
Romn Escolano. NACHO MARTN
El presidente del Instituto de Cr-
dito Oficial (ICO), Romn Escola-
no, ser el sustituto de la exminis-
trasocialistaMagdalenalvarezen
la vicepresidencia del BancoEuro-
peode Inversiones (BEI). La susti-
tucin se produce tras la dimisin
delvarezel pasado25dejunioco-
movicepresidentadel BEI despus
de su imputacin definitiva en el
casode los EREirregulares enAn-
daluca. Escolano ha sido respon-
sable del rgano en una de las eta-
pas con menos crecimiento priva-
do del prstamo del ICO.
La sustitucinde Magdalena l-
varez por RomnEscolanose pro-
ducir probablemente durante el
mes dejulioyhasidopropuestopor
Espaa de acuerdo con el Gobier-
no portugus, explicaron fuentes
de Economa. Las mismas fuentes
destacaronel perfil tcnicoy pro-
fesionaldeEscolanoysuexperien-
ciaenel sector financiero, as como
suactividaddurantelos ltimos dos
aos al frente del ICO.
Magdalena lvarez atribuy su
marcha a una campaa deacosoy
derribo del Gobierno y la deslig
desuimputacinformal, al tiempo
queacusal presidentedel Gobier-
no, MarianoRajoy, y al ministrode
Economa, LuisdeGuindos, deque-
rer poner a otro en su puesto.
Arazdelaimputacinformal de
lvarez en el caso de los ERE, el
Gobierno solicit opininal comi-
t tico del BEI, que concluy que
esta situacincomprometa defor-
ma sustancial la reputacin de la
El presidentedel
ICOms tacao
relevaaMagdalena
lvarez enel BEI
Romn Escolano la sustituir en julio
tras dar su visto bueno el Gobierno luso
mente fue asesor del secretario de
Estado para las Comunidades Eu-
ropeas, consejerode la Oficina Co-
mercial de la Embajada de Espaa
enTailandia y Asesor del Ministro
de Trabajo y Asuntos Sociales.
institucin. Dehecho, el consejode
administracin del BEI tena pre-
visto debatir y votar, a peticin de
EspaayPortugal, ladestitucinde
lvarezenunareuninprevistapa-
ra el 22 de julio.
Cuatro aos enel cargo
Magdalena lvarez asumisucar-
goenel BEI en2010comopartede
un acuerdo entre Espaa y Portu-
gal para rotar surepresentacinen
el Comit de Direccin de la insti-
tucin. Su salario superaba los
23.000euros al mes. El mandatode
lvarez expiraba en dos aos y el
Gobierno tena cerrado un acuer-
doconPortugal paranombrar aotro
representante espaol en sustitu-
cin de la exministra.
Escolano fue nombrado presi-
dente del Instituto de Crdito Ofi-
cial (ICO) enenerode 2012, proce-
dentedeBBVA, dondeera director
de relaciones institucionales. Des-
de2000hasta2004fuedirector del
departamentodeEconomadel Ga-
binetedeJosMaraAznar. Previa-
El rgano se marc un objetivo de
crditos de 16.000millones en 2014
Tras varios aos con el grifo a medio abrir, el objetivo de concesin de
crdito del ICOpara 2014asciende a 16.000millones, lo que supone
un aumento del 16 por ciento respecto al ao anterior. El objetivo es-
tratgico de estas lneas est enfocado en seguir apoyando a pymes y
emprendedores en su internacionalizacin, tanto para activar la ca-
pacidad exportadora de las empresas como para fomentar sus inver-
siones en el exterior, y financiar sus necesidades de circulante. El ICO
facilitar la concesin de avales para proyectos internacionales.
Hasidomiembrodelos consejos
de administracinde Correo, la ya
extinta FEVEy del ICEX(Institu-
to de Comercio Exterior). El nue-
vo vicepresidente del BEI a partir
del prximomes de julioes econo-
mistayperteneceal CuerpodeTc-
nicos Comerciales y Economistas
del Estado, con el nmero uno de
supromocin. Entresuscargostam-
bin destaca que es miembro del
Patronato de la Fundacin Conse-
jo Espaa-China y vicepresidente
de la cmara de comercio Espaa-
Turqua.
Dentrode suformacin, destaca
que es licenciadoenCiencias Eco-
nmicasyEmpresarialespor laUni-
versidadAutnomadeMadridyha
realizado un programa de alta di-
reccin de empresas del IESE.
El candidato a la Secretara Gene-
ral del PSOEPedro Snchez obtu-
vo ms avales que Eduardo Madi-
na entodas las comunidades aut-
nomas menos en cinco, donde se
impusoel diputadovasco: Asturias,
Cantabria, Catalua, Extremadura
y Murcia. Tambin en el Pas Vas-
colacandidaturadeSnchezreco-
gims apoyos: 1.088frente a 934.
El diputadomadrileoobtuvo14.389
avales enAndaluca, ms deunter-
cio de los 41.338 logrados en toda
Espaa. Sloenla provincia de Se-
villael diputadomadrileofueava-
ladopor 4.598afiliados. Untotal de
2.698 militantes andaluces se de-
cantaronpor Madina y 2.129lohi-
cieronpor Jos AntonioPrez Ta-
pias. Las cifras son elocuentes: el
74,88 por ciento de los avales emi-
tidos enAndalucafueronparaSn-
chez, el 14,04 por ciento para Ma-
dinayel 11,07por cientoparael se-
villano Prez Tapias.
EduardoMadina haba dichoen
las ltimas horas que no daba cr-
dito al rumor que indicaba que su
principal rival haba ganado en su
tierra. El desglose conocido ahora
no deja lugar a dudas: el 46,63 por
ciento de los avales vascos fueron
para Pedro Snchez (1.088). El di-
putadodel PSErecogiel 40,03por
ciento(934) yPrezTapias el 13,33
por ciento (311).
Aunque el diputado vizcano ha
arrasadoensuprovincia (59,81 por
ciento de los avales) y tambin ha
sido el ms respaldado en lava
(40,84 por ciento), los militantes
guipuzcoanos se han volcado con
PedroSnchez, que ha recogidoel
78,89por ciento, mejorandoinclu-
so el porcentaje registrado por el
madrileo en Andaluca.
EnAragn, el 70,05por cientode
los avales fueron para Snchez
(2.920), el 22,81 por cientoparaMa-
dina (951) y el 7,12por ciento(297)
para Prez Tapias.
El diputado vasco se impuso en
Asturias, donderecogiel 40,76por
cientodelos apoyos (1.044). Madi-
na se hizo con el 30,96 por ciento
(793) y Prez Tapias, con el 28,27
por ciento (724).
PedroSnchez seimponeaMadinaen12Comunidades
En Andaluca logra
cinco veces ms votos
que su rival
Caruana cree que
el crecimiento
volver a niveles
previos a la crisis
La economa
mundial est curando
sus heridas, asegura
El director general del Bancode
Pagos Internacionales (BPI), Jai-
me Caruana, dijo ayer que las
previsiones de consenso apun-
tan a que el crecimiento mun-
dial volver gradualmente a los
niveles previos a la crisis, pero
observque existenretos signi-
ficativos yaparecennuevos ries-
gos. Despus de siete aos, la
grancrisis financiera sigue pro-
yectando una larga sombra so-
bre la economa mundial, dijo
hoyCaruanaenlaAsambleaGe-
neral Anual del BPI enlaciudad
suiza de Basilea. La buena no-
ticiaes quelaeconomamundial
estcurandosus heridas yel cre-
cimientomundial ha repuntado
este ltimo ao. Las reformas
han arraigado, si bien de forma
desigual. La recuperacinenlas
economas avanzadas ha gana-
do terreno. La zona del euro fi-
nalmente ha dejado atrs la re-
cesin, mientras que la desace-
leracinenlaseconomasdemer-
cadoemergentes parece que ha
perdido fuerza, detalla.
Aadi que las previsiones
de consenso apuntan a que el
crecimientomundial volvergra-
dualmente a los niveles previos
alacrisis perolanoticianotan
buena es que los retos siguen
siendosignificativos yestnapa-
reciendonuevos riesgos. Con-
sumidores, empresas y bancos
eneconomas azotadas por lacri-
sis se encuentran todava repa-
rando sus balances y lidiando
con el sobre endeudamiento,
apostill el director general del
BPI. El desapalancamientodel
sector privadoestmuyavanza-
do en EEUU, pero en otros pa-
ses dista mucho de haber con-
cluido, segn Caruana.
32
Economa
Elosa Lamata MADRID.
Los destinos desol yplayaregistra-
ron en el primer cuatrimestre del
aoel mejor comportamientoenla
evolucindelarentabilidadsocioe-
conmicadel turismo, mientras que,
en buena parte de los destinos ur-
banos espaoles tambin se apre-
ciaronseales derecuperacin, se-
gn el ltimo estudio de Exceltur.
As, en 40 de las 55 ciudades reco-
gidas en el barmetro mejoraron
los ingresos y en 37 de ellas el em-
pleo turstico.
Yes que, laactividadel sector tu-
rstico espaol goza de una situa-
cin positiva y los indicadores so-
bre la mejora de los resultados tu-
rsticos se sucedenda tras da. Los
destinos de sol y playa continan
beneficindosedelamasivaafluen-
cia de turistas internacionales a
nuestropas. Mientras las ciudades
del interior ven cmo su negocio
repunta poco a poco y se acercan
enlarentabilidadgracias aunapro-
gresiva recuperacin de los viajes
de los espaoles y de los desplaza-
mientos por negocios.
Estas sonlas principales conclu-
siones del estudiorealizadopor Ex-
celtur, la patronal que agrupa a las
grandesempresastursticas, endon-
desealaqueel desafoms impor-
tante para los destinos urbanos es
el alquiler irregular de apartamen-
tos y pisos, tande moda enlos lti-
mos aos.
Cambio de tendencia
Enlos destinos del sol yplaya, aque-
llos queselocalizanenel litoral me-
diterrneo y en las islas Baleares y
Canarias, los resultados del primer
cuatrimestre de 2014 van en lnea
con los ltimos aos, con altos in-
crementos. As, Exceltur explica
que el ingreso por habitacin dis-
ponible (RevPAR) en los hoteles
abiertos hacrecidoun12,9por cien-
toentreeneroyabril, llegandoalos
49,8 euros de media.
La patronal sostiene que este rit-
mo de crecimiento no se haba da-
do desde enero de 2011, unao es-
pecialmentebuenopara el turismo
espaol. Adems, esto ha permiti-
do crear 6.970empleos ms en es-
teperododecuatromeses, conres-
pecto al mismo cuatrimestre del
ao pasado.
Enloqueserefierealos destinos
urbanos del interior espaol, Ex-
celtur destaca que el RevPARse ha
incrementado un3,6 por ciento en
los cuatroprimeros meses del ao,
hasta una media de 40,8 euros. La
patronal manifiesta que este com-
portamientorompe una tendencia
Losdestinostursticosurbanosvensubir
susingresosun3,6%ylamejoradel empleo
La recuperacin en el primer trimestre se debe, en gran medida, al tirn de la demanda extranjera
1,1
3,6
4,6
12,9
Fuente: Exceltur, INE y Seguridad Social. elEconomista
Tendencias generales
Tipologa de destinos (tasa de variacin interanual en %)
Empleo turstico por destinos (tasa de variacin interanual en %)
Empleo turstico por destinos (% de variacin interanual. Enero-Abril 2014/201)
Comportamiento del ADR*, la Ocupacin y el RevPAR** por destinos
(Tasa de variacin interanual en %)
Comparativa de la evolucin del RevPAR** hotelero por categoras y destinos
(Tasa de variacin interanual en %)
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
2010 2011 2012 2013 2014
2010
EMP. TURSTICO
URBANOS
REVPAR EMP. TURSTICO
VACACIONALES
URBANOS
OCUPACIN REVPAR ADR
TOTAL
URB. VACACI.
5ESTRELLAS
URB. VACACI.
4ESTRELLAS
URB. VACACI.
3ESTRELLAS
URB. VACACI.
OCUPACIN REVPAR ADR
VACACIONALES
REVPAR
2011 2012 2013 2014
Urbanos Vacacionales
Urbanos Vacacionales
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
-0,6
4,2
5,5
7,0
12,9
3,6
(*) ADR: Tarifa media diaria. (**) RevPAR: Ingreso Medio por Habitacin Disponible.
3,6
12,9
7,4
14,0
2,5
13,9
1,2
7,2
Enlos destinos desol yplaya, el pro-
blema es la excesiva dependencia
deunturistaquellegaaEspaade-
rivado de pases como Egipto, con
una alta inestabilidadpoltica y, de
momento, incapaz de recuperar a
sus turistas. Ahora bien, el da que
este pas del Norte de frica eche
arodar denuevosuindustriaturs-
tica, la sangra para Espaa puede
ser considerable.
En cuanto a los precios, el bar-
metrodelapatronal apuntaquelas
tarifas de los alojamientos urbanos
reglados se redujeron un 0,6 por
ciento de enero a abril lo que ayu-
d a mejorar las ocupaciones, que
crecieronel 4,2por ciento, ylos in-
gresos, que lo hicieron un 3,6 por
ciento.
Destacanlas primeras seales de
recuperacindela rentabilidadtu-
rstica enMadrid; los ingresos alo-
jativos crecieron un 6 por ciento,
vinculado a nuevas y ya insosteni-
bles cadas en los precios (-3,9 por
ciento), que, si bienhanpermitido
incrementar las ocupaciones un10,4
por ciento, en un contexto de au-
mento de las pernoctaciones (12,2
por ciento), nose ha trasladadoto-
dava al empleo (-1,6 por ciento),
por los mencionados problemas de
sobreoferta. En este contexto de
fuerte crecimientode la oferta con
unaltocontenidodelas nuevas fr-
mulas deviviendas alegales, Barce-
lonasufreunfrenoenel crecimien-
to de los indicadores de rentabili-
dad turstica del -0,6 por ciento.
Tambin ha evolucionado posi-
tivamenteel turismodelujoconun
crecimientoenlos ingresos por ha-
bitacin en los hoteles de 5 estre-
llas de un14por ciento, muy cerca
de los de 4 estrellas, que subieron
un13,9por ciento. Frenteaesto, Ex-
celtur seala que las mejoras ms
dbiles se dieron en los hoteles de
3 estrellas, uno de los segmentos
ms afectados por esas nuevas for-
mas de alojamiento no reglado.
Los forneos gastanms
Nohayqueolvidar tampocolos da-
tos publicados por la ltima En-
cuesta deGastoTurstico(Egatur),
realizada por el Ministerio de In-
dustria, Energa y Turismo, y que
registraron un nuevo mximo de
gasto de los turistas internaciona-
les quesedesplazaronaEspaaen-
tre enero y mayo de 2014. La cifra
total es de 20.129 millones de eu-
ros, lo que supone un 9,1 por cien-
toms queenel mismoperododel
ao anterior.
Reino Unido, con un gasto de
3.806 millones, fue el primer emi-
sor y el que experiment una ma-
yor subida en los cinco primeros
meses del ao, el 12,3por ciento. Le
sigui Alemania, con un 10,6 por
ciento ms, y los pases nrdicos,
cuyogastocreciun10,8por cien-
to respecto al mismo periodo del
ao pasado.
Canarias se mantuvolder como
comunidadreceptoraeneseperio-
do, con5.349 millones de euros de
gastoyunasubidadel 15,2por cien-
to, seguida de Catalua, con 4.435
millones y un aumento del 5,4 por
ciento, ydeAndaluca, con3.121 mi-
llones recibidos, un16,3 por ciento
ms, la mayor variacininteranual
del perodo contemplado.
Adems, sloenel mes de mayo,
los turistas internacionales gasta-
ron 5.273 millones, lo que supuso
un3,5por cientoms yel mejor re-
gistro de la serie histrica que os-
tentaba el mes de mayo de 2013.
Reino Unido y los pases asiticos
fueronlos mercados que ms con-
tribuyeronal aumentototal del gas-
to en trminos absolutos, siendo
Catalua la mayor beneficiada al
concentrar el 24,1 por ciento.
a la baja de dos aos, pero que to-
davaloshotelesurbanosseencuen-
tran alejados de conseguir un am-
plio margen de rentabilidad.
Esta leve mejora enla actividad
tambin ha permitido crear 2.471
nuevos puestos de trabajo. Tanto
enlos destinos decostacomoenlos
urbanos ha influido muy positiva-
mente la Semana Santa, que ha si-
do especialmente buena en 2014,
conaltas ocupaciones y ms viajes
realizados.
Peroa pesar de estos resultados,
el negocio turstico espaol se si-
gue enfrentando a diversos retos
que hacen que su recuperacin se
sustente sobre arenas movedizas.
Los turistas
extranjeros dejaron
ms de 20.000
millones de euros en
Espaa hasta mayo
Ms afiliados
a la Seguridad
Social en mayo
El nmero de trabajadores
dados de alta en la Seguridad
Social en actividades relacio-
nadas con el sector turstico
aument un 4,8por ciento en
mayo, hasta superar los dos
millones de personas, segn
los datos difundidos por el
Ministerio de Industria, Ener-
ga y Turismo. Este crecimien-
to se explica principalmente
por el repunte de los asalaria-
dos, que aumentaron en un
5,6 por ciento, hasta los 1,61
millones de afiliados, frente
al 2 por ciento de los autno-
mos, que suman un total de
471.640personas. En hoste-
lera y agencias de viajes, los
afiliados aumentaron un 5,5
por ciento en el quinto mes
del ao en tasa interanual,
hasta los casi 1,46 millones
de trabajadores.
4,8
PORCIENTO
Es el crecimiento de afiliados
a la Seguridad Social en
el sector turstico en mayo.
33
Economa
Un grupo de peatones pasa por delante de la sede del Banco de Inglaterra, en Londres. EFE
de TonyBlair, los conservadores se
habanopuestopor considerar que
daaraalas empresas. Actualmen-
te, el consenso general admite que
ha sido un xito, si bien el sector
privado contina hoy en da sien-
do reticente a cualquier plantea-
mientodesubida yha advertidode
los efectos sobre la contratacin
cuando el umbral se eleve a las 6,5
libras enoctubre. Si convencer alas
compaas de que el SMI necesita
una revisinal alza resulta compli-
cado, el reto de persuadirlas para
que vayanms all inclusoy adop-
ten el sueldo digno representa un
territoriopolticamente complica-
do. DavidCameron, quienasegura
que sobre el papel apoya la idea, es
consciente de que muchas firmas
ya sufren para abonar el SMI, por
lo que no se les puede exigir que
denunpaso mayor, puesto que los
efectos secundarios podrandejar-
se notar en la prdida de empleos.
Los laboristas hansugeridoquepo-
dranincluirloensuprogramaelec-
toral, pero ni siquiera la Comisin
del Sueldo Digno se ha atrevido a
plantearlo como obligatorio.
Supropuesta plantea que las ad-
ministraciones pblicas prediquen
con el ejemplo y que las empresas
que se lo pueden permitir, lo pa-
guen. Su sugerencia por tanto es
que sea voluntario para el sector
privado, el mismoenel quehayfir-
mas que tienen la capacidad de
adoptarlo, especialmentelas decon-
tabilidad, bancaoconstruccin, que
de acceder a abonarlo, podranbe-
neficiar a 375.000 trabajadores. El
MinisteriodeEmpresas, por supar-
te, es ms cauto: suposicionamien-
todefiendequelanicafrmulade
asegurar unaumentosustancial de
los estndares de vida pasa por ga-
rantizar el crecimientoeconmico,
empleoy bajos impuestos e insiste
en que esto es lo que promueve el
Gobierno.
El sector privado
est en contra
de una subida
del sueldo mnimo
interprofesional
Eva M. MillnLONDRES.
ReinoUnidoha vistocmola cada
vez ms consolidada recuperacin
canaliza el debate hacia la conve-
niencia de instaurar el denomina-
dosueldodigno. La diferencia que
todava existe entre los positivos
datos macroeconmicos y las difi-
cultades del ciudadano medio pa-
ra llegar a fin de mes ha dado for-
maaunestadodeopininsobrelos
estndares de vida reales. La con-
clusin es que en un pas donde la
cultura de las prestaciones permi-
te a millones vivir sintrabajar, ms
dela mitaddelos hogares conside-
rados oficialmenteenniveles depo-
breza tienenal menos a una perso-
na en el mercado laboral.
Estaparadojahallevadoarecon-
siderar unmodelodonde tener un
empleonogarantizalasuperviven-
cia y, en principio, todos los parti-
dos polticos se muestran favora-
bles a una medida popular comola
de estimular el sueldo digno. Pese
asuutpicaformulacin, nosetra-
ta de una medida arbitraria. Sude-
finicinoficial lodescribecomoun
nivel de ingresos por hora calcula-
do de acuerdo al coste bsico de la
vida y estipulado como el umbral
necesarioparadisfrutar deunos n-
dices mnimos, pero socialmente
aceptables. Adiferencia del salario
mnimo, el digno, al invocar a las
necesidades de unindividuo, in-
cluye cuestiones ms subjetivas.
La apelacin a este concepto de
condicionesmnimasinvitaacues-
tionar si salir a comer ocontar con
televisin satlite representan h-
bitos socialmente aceptables en
el Reino Unido del siglo XXI. Para
zanjar dudas, la denominada Co-
misin del Salario Digno, un orga-
nismo independiente constituido
por empresas, sindicatos y socie-
dadcivil, estudiduranteunaola
realidadciudadana yconcluyque
el Gobiernodebera ser el primero
enpromoverlo. Lafijacindelacan-
tidadcorrespondecadaaoal Cen-
tro de Investigaciones de Polticas
SocialesdelaUniversidaddeLongh-
borough, que lo ha estipulado en
7,65 libras por hora (9,6 euros). En
Londres, dadoel mayor coste de la
vidaquecaracterizaalacapital bri-
tnica, las autoridades locales lo
hanfijado en8,8 libras (11 euros) y
son las primeras en aplicarlo a sus
trabajadores.
Ambos montantes sonsignifica-
tivamente superiores a las 6,31 li-
bras (8 euros) del salario mnimo
interprofesional (SMI), decidido
cada aoenbase a las recomenda-
ciones de la Comisin de Sueldos
Bajos. Suimplantacinnohaba si-
dofcil. Adoptadopor el Gobierno
La recuperacinbritnica plantea
la instauracinde unsalario digno
Superior a 8 euros/hora, cubrira las necesidades mnimas socialmente aceptables
14millones de
britnicos viven
en la pobreza
6,7 millones de ciudadanos
considerados por debajo del
umbral de pobreza en Reino
Unido viven en un hogar don-
de al menos una persona tie-
ne un trabajo. Por primera
vez, el volumen representa la
mayora del total de britni-
cos en niveles de pobreza, ac-
tualmente en los 14millones.
El nmero de individuos en el
mercado laboral supera nue-
vos rcords cada mes y ac-
tualmente alcanza los 30,5
millones. La tasa de paro es
del 6,6 por ciento.
Eva M. MillnLONDRES.
La Comisin del Sueldo Digno ha
recomendado al Gobierno que se
marque como meta para 2020 re-
ducir el nmero de trabajadores
querecibenpobres salarios enhas-
ta un milln. El desafo no es sen-
cillo, puesto que la capacidad de
presinestatal estarabasadaenlos
incentivos, noenunmargendecoer-
cinoficial. Adems, el propioEje-
cutivo britnico es el que tiene el
dudosohonor deser el mayor con-
tratista con los niveles remunera-
tivos ms bajos.
Laparadojadeesperar queel sec-
tor privado cumpla con las apela-
ciones de una administracin que
no se las aplica a s misma es com-
plicadadeexplicar. Anas, actual-
mente hay 712 compaas en Rei-
no Unido que pagan el denomina-
do sueldo digno, segn el estudio
realizado por la comisin, que in-
cluye a algunas de las que cotizan
en el FTSE, como Barclays.
Las ganancias medias en el pas
estn en las 27.000 libras anuales
(unos 33.750 euros), es decir, unos
ingresos semanales de 517 libras
(646 euros). El problema es que el
sueldo digno es un 20 por ciento
superior al salariomnimoylas pe-
queas y medianas empresas tie-
nen ya una notable presin para
cumplir con las 6,31 libras por ho-
ra fijadas por el Tesoro.
Las quesededicanal mbitomi-
norista, el comercio o los servicios
deatencinsocial sonlas ms afec-
tadas por cualquier cambio en el
umbral retributivo. Por si fuera po-
co, el impacto que la recesin ms
prolongada desde que existen los
registros dej en sus hojas de ba-
lance dificulta todava ms cual-
quier aspiracindeengordar lan-
mina de sus trabajadores.
La Federacinde Pequeas Em-
presas,asegura que al menos la mi-
taddesus miembros igualaosupe-
ra el sueldo digno y defiende su
comportamientofrenteal degigan-
tes que no slo se limitana abonar
el salario mnimo, sino que tiran,
enmuchos casos abusivamente, de
los controvertidos contratos de ce-
ro horas.
Objetivo: acabar conunmillndesueldos precarios
Las ganancias medias
anuales son de 33.750
euros en Reino Unido
34
Economa
Pensionistas griegos frente a la Academia de Atenas. REUTERS
Yiannis Mantas ATENAS.
Los datos soncontundentes yprc-
ticamente no dejan lugar a dudas.
Los fondos de pensiones pblicos
en Grecia estn a un paso del abis-
mo, acausadelas prdidas quehan
sufrido y que siguensufriendo du-
rante los aos de la crisis. En total,
y segnlos datos publicados por la
FederacinPanhelnica de Traba-
jadores enOrganizaciones de Pol-
tica Social, las prdidas acumula-
das alcanzanlos 33.000millones de
euros, mientras quesloparael ao
2014tocarnlos 2.000millones de
euros, un nmero que principal-
mente se debe a la reduccindrs-
tica de las subvencin estatal, sin
contar la reduccin de las cotiza-
ciones por 4,9por cientoqueseapli-
car a partir del prximo martes 1
de julio.
En total, las prdidas que llegan
al escalofriante nmero de 33.000
millones de euros se deben a una
serie de factores que actande for-
ma acumulativa. En primer lugar,
el aumento del ndice de desem-
pleo priva al sistema de pensiones
ms de 7.000 millones de euros,
mientras que la reduccinde sala-
rios aadeotros 3.000millones, da-
do el hecho que un salario menor
supone menos cantidadde cotiza-
cin. Asimismo, el trabajonegrose
traduce enotros 8.500millones de
euros, mientras que la evasin de
cotizaciones, la reduccin de las
cotizaciones sociales, el desman-
telamientode los recursos sociales
aadensupropia parte a las prdi-
das de los fondos pblicos griegos.
Donde ms seriose ve el proble-
ma, es en el mayor fondo de pen-
siones pblico griego, la IKA. La
Institucin de Seguridades Socia-
les cuenta para este ao un dficit
presupuestario de 807,9 millones
de euros. Es ms, los ingresos de la
IKA hasta finales del ao 2013 se
calculanreducidas aun8,2por cien-
to; este nmero significa que los
atrasos en la cotizaciones ascen-
dieron a 8.000 millones de euros,
y casi la mitad de esta cantidad se
considera como incobrable. Co-
mo si esto fuera poco, la subven-
cin estatal hacia la IKAse redujo
el aopasadopor 600millones, de
3.300millones a unos 2.700millo-
nes.
La situacin no tiene mejor pin-
ta ni enel fondo de los profesiona-
les autnomos, el Oaee. El Organis-
modeSeguros deProfesionales Au-
tnomos cuenta con unas 750.000
cotizantes, de los cuales casi la mi-
tad, unos 370.000, no pagan su co-
tizacin bimensual. Esto se tradu-
ce en deudas de unos 5.900 millo-
Los fondos de pensiones enGrecia
sufrenprdidas de 33.000millones
La crisis, el desempleo y los recortes son las principales causas de este colapso
ficadode SeguroComplementario
(Etea) yel Fondodelos Empleados
Pblicos (TPDY). El primerocuen-
ta con 2.300.000 cotizantes y
1.062.000 pensionistas, una rela-
cin nada favorable a las arcas del
fondo, yofreceunapensinnetade
promedio de hoy de 191 euros. El
dficit de Etea alcanza los 274 mi-
llones. Por otrolado, el TPDYseen-
frentaaunclaroproblemadeliqui-
dez: dentro del 2014tiene que res-
ponder unas 38.000reclamaciones
depensinconunacantidadde1.070
millones, mientras quesus reservas
cuentantanslocon400millones.
Cabedestacar queenseptiembre
de2013el Gobiernofundunorga-
nismoencargadoconcobrarlasdeu-
das deempresas eindividuos hacia
la IKA y el Oaee. De hecho, el lla-
mado Centro de Recaudacin de
Deudas Atrasadas (Keao) ya ha en-
viadolos primeros avisos acotizan-
tes condeudas superiores a 10.000
euros que no han solicitado an la
liquidacindesus deudas. Enel ca-
so en que no haya liquidacin, por
los motivos que sean, los deudores
seenfrentarna medidas comode-
sahucios y subastas.
nes de euros entotal, una cantidad
queasciendea los 7.400millones si
se le aaden otros 1.500 millones
que se debenpor las empresas que
han suspendido su operacin sin
aclarar sus cuentas con el Oaee.
Del mismo modo, uno de cada
tres cotizantes y ochode cada diez
empresas cuentan con cotizacio-
nes atrasadas en el Organismo de
Seguros Agrarios, el OGA. El Orga-
nismo cuenta con unos 25.566 ca-
sos de cotizantes que deben unos
187.634.733euros, mientrasqueotras
392 empresas deben 9.507.154 eu-
ros. Entotal, enbase anual el OGA
se enfrenta conuncostooperativo
de alrededor de 4.000 millones, a
los seaadenotros 575millones de
asignaciones familiares.
Otrosdosfondosquecuentancon
situaciones lmitesonel FondoUni-
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Reduccin de subsidios para
hacer frente a la falta de liquidez
Los fondos de pensiones pbli-
cos griegos cuentan actualmente
con reservas que no superan los
4.500millones de euros. Para
captar una imagen de la dismu-
nicin de su capacidad econmi-
ca, hay que tener en cuenta que
las reservas de los fondos antes
de la crisis financiera llegaban a
los 23.000millones. Al mismo
tiempo, se estima que la necesi-
dades de financiacin para el
2016 alcanzarn los 900millo-
nes, en 2017 los 1.800millones,
en 2019 habr un dficit de
2.400millones y el 2020otro
dficit de 2.670millones.
Es ms, esta prediccin se podra
considerar como optimista, ya
que se basa en la conviccin de
que los fondos de seguros pbli-
cos recaudarn el cien por ciento
de las contribuciones de sus co-
tizantes. Como resultado, los ex-
pertos hablan no de la posibili-
dad sino con certeza que habr
nuevos recortes en las pensiones
pblicas, algo que vendr direc-
tamente en contra de las decla-
raciones repentinas del primer
ministro Antonis Samars que
reitera siempre la intencin de
su Gobierno para no imponer
nuevos recortes.
Hasta cinco aos
de espera para
cobrar el subsidio
de jubilacin
Hay ms de 200.000
reclamaciones en los
principales fondos
Yiannis Mantas ATENAS.
El filsofocnicogriegoMenipo
deGadaradijoaCarnnopue-
des recibir dequiennotienena-
da, cuandoel ltimole pidila
tarifa para atravesar el lago de
Hades.
Mutatis mutandis, es la mis-
ma respuesta que los fondos de
pensiones pblicos en Grecia
puede que dirijan a las 336.240
personas que hanreclamadoya
supensin, cadaunaasupropio
fondo.
Las336.240solicitudesdepen-
sin agravan an mas la situa-
cinde los fondos de pensiones
enel pas heleno, ajuntndoseal
drsticos descensodesus ingre-
sos ylarecortadas subvenciones
estatales.
Comoresultado, el tiempode
esperasemaximizagradualmen-
teypuedellegar, deacuerdocon
estimaciones de hoy, hasta los
cinco aos.
En los principales fondos de
pensiones hay200.200reclama-
ciones de pensin pendientes.
En la mayora de los casos el
tiempo de espera es habitual-
mente de 12 meses, si el solici-
tantehacotizadoenunsolofon-
do de pensin, y puede llegar
hasta los dos aos si durante su
vida profesional cotiz en dos
fondos o ms.
Por otrolado, los fondos dese-
gurocomplementarioseenfren-
tan a otras 136.000 solicitudes,
conel tiempo de espera que va-
raentrelos dos hastacincoaos
en total.
Unanovedadquepuededina-
mitar anms las reservas delos
fondos de pensiones, es la deci-
sindel Corte Tribunal, que ha-
ce unos das anul la reduccin
retroactiva delos secretarios ju-
diciales.
Prcticamente, esto se puede
traducir en que el Estado hele-
no es decir, los fondos de pen-
sinpblicos tendrnque de-
volver unos 150millones de eu-
ros a los pensionistas involucra-
dos, en un momento espe-
cialmente delicado para las ar-
cas de los fondos.
12.500
MILLONESDEEUROS
Aestas prdidas se aaden
otros 12.500millones de la
quita de la deuda griega en 2012
35
Economa
El primer ministro albano, Edi Rama. REUTERS
Giovanni Vegezzi MILN.
Felicitaciones por el estatus depa-
s candidato. Unreconocimiento a
los esfuerzos de reformas, un ali-
ciente para hacer ms recitaba la
semanapasadaunmensajeenTwi-
tter del Comisario europeo para la
AmpliacinStefanFle. Los minis-
tros de Exteriores de la UninEu-
ropea acaban de aprobar la candi-
datura de Albania despus de que
la Comisinde Bruselas recomen-
dara sin reservas, a inicios de mes,
conceder el estatus de candidato
debidoal progresoenlas reformas
claves. El pequeo pas de los Bal-
canes (que tiene solo 2,8 millones
dehabitantes) daotropasoparade-
jar atrs ladifcil transicinalaeco-
noma de mercado, empezada en
1991 y marcada por dos dcadas de
conflictos polticos y sociales.
La luz verde a la candidatura es
mritodel cambiodeGobiernoque
tuvolugar enTiranahaceochome-
ses: el antiguoalcalde de la capital,
el socialista Edi Rama, tras ser ele-
gido primer ministro, ha dado un
giro a la poltica albanesa, empe-
zando a enfrentarse a los proble-
La UEacepta a Albania,
aunque reclama reformas
El Gobierno del pas acelera la lucha contra la corrupcin
al suponer uno de los principales problemas del territorio
combate al crimennohay afilicin
a la UE, dijoel secretariode Esta-
do alemn para Europa, Michael
Roth. Alemania, junto a Holanda,
Francia, ReinoUnidoyEspaa de-
mandan ms reformas a Tirana,
mientras ItaliayGrecia, por sucer-
canahistrica, geogrficayecon-
mica, son los que ms suportan el
acercamiento entre Tirana y Bru-
selas.
Sin embargo a pesar de tantos
obstculos, Edi Ramaparecenoha-
ber perdidoel optimismo. Atravs
de Twitter dijo a sus conciudada-
nos que est orgulloso de que lo
logramos juntos, mi agradecimien-
to y gratitud con todos ustedes y
ms tarde, en una conferencia de
prensa transmitida por televisin,
asegur que las negociaciones pa-
ra incorporarse a la UEsernms
intensas, el camino es ms difcil y
el reto es ms grande. Estamos
convencidos de que lo podremos
hacer a pesar de los requisitos an-
te nosotros, porque aquellas con-
diciones que nos impusimos son
muchomayores, dijoel primer mi-
nistro albans, atribuyendo el he-
cho de que todava en diciembre
pasadoel ConsejoEuropeorecha-
zara la candidatura de Tirana al
triunfodel miedo yaproblemas
internos de otros pases comuni-
tarios antelacelebracindelas elec-
ciones europeas.
Ahora, tras haber logrado el re-
sultado que haba prometido a sus
electores, Rama (que recibir hoy
enTiranael presidentedelaComi-
sin Europa, Jos Manuel Durao
Barroso, y el comisario Fle) ten-
dr que arremangarse para ajustar
el sistema judicial y de gobierno al
estndar europeo. Sinembargoala
espera de un proceso de reformas
que podra tardar aos, loque el l-
der albans ya puede lucir son las
seales de recuperacineconomi-
ca. El Bancocentral de Tirana aca-
ba de recortar los tipos de inters
para estimular la inflaciny el cre-
cimiento, soportando el esfuerzo
de consolidacin presupuestaria
del Gobierno. Albania, que creci
tan solo un 0,4 por ciento en 2013,
espera para este ao un aumento
del PIBdel 2,1 por ciento.
Dependiente de Italia y Grecia
El problemaes quelaeconomana-
cional es muy dependiente de las
relaciones comerciales conItalia y
Grecia. Sin embargo, alguna seal
de dinamismos hay: este pas que
hacepocoms de20aos habasu-
fridounaolamasivadeemigracin
hacia Italia, ahora se est convir-
tiendo en un destino interesante
para empresas ytrabajadores tran-
salpinos. Mientras enItaliahayme-
dio milln de albaneses, la comu-
nidad italiana al otro lado del mar
Adritico sigue creciendo y suma
ms de 20.000 personas con casi
600empresas. Nohayburocracia,
sepuedeabrir unnegocioenunda
sinrequerimientos particulares ha
explicado, a la prensa transalpina,
Neritan Ceka, embajador albans
en Italia.
mas del pas (sobretodoatravs de
la lucha contra el crimenorganiza-
do y la corrupcin) y logrando dar
el paso hacia Europa que Albania
soaba desde 2009, ao en el que
ingres en la OTAN.
Segnha declaradoRama, el es-
tatus depas candidatoes unabue-
na noticia y un importante paso
enel caminohacialaplenaintegra-
cin europea, apoyada por el 77
por cientode la poblacin. Sinem-
bargo, el recorrido del pas hacia
Europapodraser muylargoyaque
ser candidato al ingreso en la UE
nosignifica convertirseinmediata-
menteenmiembro, comodemues-
tra la larga espera de otros pases
balcanicos que ya hanobtenidoes-
te estatus, como Montenegro, Ma-
cedonia y Serbia.
Para Albania la decisinde hoy
deberatraducirseenunapoyofor-
talecido a su agenda reformista,
subraylaComisinEuropeaenun
comunicado. Albaniahizoalgunos
avances en la lucha contra la co-
rrupcinyenel estadodederecho.
Perohayclaras expectativas. Sines-
tructuras democrticas, sin inde-
pendencia del poder judicial, sin
Pas candidato
a la UE al
cuarto intento
La solicitud de Albania para
ser miembro candidato de la
UE fue rechazada tres veces
antes de ser aprobada, con el
crimen organizado y la co-
rrupcin actuando siempre
como freno. Esta vez, al recibir
la noticias de la decisin de
los ministros comunitarios, la
titular albanesa de Integra-
cin Europea, Klajda Gjosha,
afirm que la UE dio el mejor
mensaje y que Tirana seguir
trabajando en el complicado
proceso de integracin. De
hecho para superar el ltimo
obstculo, representado por
Praga, Albania ha tenido que
resolver su querella con el
grupo elctrico checo CEZ,
llegando a un acuerdo que
costar al pas balcnico 100
millones de euros.
Empieza
la lucha contra
la economa
de la marihuana
Albania, punto
de trnsito de la droga
que llega a Europa
Giovanni Vegezzi MILN.
La lucha contra la criminalidad
del GobiernodeEdi Ramayaha
empezado. Enungestointerpre-
tadocomomuestra de la volun-
taddecombatir el trficodedro-
gas y de mejorar la imagen in-
ternacional del pas, lapolicaal-
banesa entr hace dos semanas
enel pueblorebelde de Lazarat,
consideradoel mayor productor
de marihuana en Europa.
Enla localidaddel sur del pa-
s, quedurante20aos habaes-
tado fuera del control del Esta-
do, hubo una fuerte resistencia
armada ylos 800policas envia-
dos de Tirana, tuvieronque en-
frentarse a cuatro das de com-
bateantes deproceder conlain-
cautacinde46toneladas deca-
nnabis y la destruccin de
140.000 plantas.
Situado en una llanura verde
dominada por altos cerros, esta
extensaaldeameridional de5.000
habitantes antes de1991 era una
simple comunidad agrcola.
Con la caida del rgimen es-
talinista, Lazarat seconvirtisin
embargo en un centro de culti-
vodemarihuana, llegandoapro-
ducir alrededor de 900 tonela-
das mtricas de cannabis al ao,
por valor de unos 4.500 millo-
nes de euros, unpocomenos de
lamitaddel PIBdel pequeopa-
s balcnico.
Durante la difcil transicina
la economa de mercado, el cul-
tivodecannabis hacrecidocons-
tantemente, alentadopor lafuer-
te demanda en la vecina Grecia
e Italia, mientras que Albania se
ha convertido en un punto cla-
ve de trnsito para otras drogas
que llegan a Europa desde Asia
y Amrica Latina.
El cambio de actitud hacia la
economa criminal ha llegado
con el nuevo gobierno socialis-
ta de Rama. Desde que el anti-
guoalcaldedeTiranallegal po-
der el ao pasado, el Ejecutivo
parece tener un objetivo claro:
acabar conlaeconomadelama-
rihuana; un paso fundamental
paralograr el ingresoenlaUnin
Europea.
4.500
MILLONESDEEUROS
El valor de la produccin
de cannabis en la regin
de Lazarat en Albania.
36
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
El pasado viernes, 27 de junio, el
presidente ucraniano, Petro Po-
roshenko, firmel AcuerdodeAso-
ciacin y de libre comercio con la
Unin Europea.
La asociacinpoltica haba sido
firmada ya el 21 de marzo por Ar-
seni Yazeniuk, por entonces primer
ministro ucraniano. El importante
captulo econmico fue aplazado
hasta las elecciones presidenciales.
El hechodequeganaraPoroshen-
ko, candidato proeuropeo, mostr
que la sociedad ucraniana quiere
realmente una mayor integracin
con la Unin Europea.
Ayudarel acuerdoaimplemen-
tar las reformas necesarias? Con-
seguir persuadir a los elementos
prorrusos en Ucrania (incluyendo
Crimea) de que el rumboproeuro-
peo del nuevo Gobierno es el co-
rrecto?
La mejor receta para la pacifica-
cin e inclusin ser alcanzar una
Ucraniaprsperadondeadems se
rija por el imperiode la leyyel res-
petoalos derechos ylibertades fun-
damentales.
Con la firma, la Unin Europea
ha querido demostrar su solidari-
dad con Ucrania, que, con la ane-
xin de Crimea por Rusia, perdi
parte de su territorio. Hasta dn-
de est Europa dispuesta a llegar
con su apoyo?
La Unin Europea har todo lo
que est ensumanopara apoyar el
proceso de reformas pero el docu-
mentonogarantizalaadhesin. Co-
moEstadoeuropeo, Ucraniamere-
ce estar en la Unin Europea.
Aunque, probablemente, estapers-
pectiva de adhesin sera el mejor
aliciente para un rpido y exitoso
desarrollo de las reformas, los eu-
ropeos en estos momentos no es-
tn preparados en un corto y me-
dio plazo.
Tratamiento especial
Desde Rusia, esta aproximacin a
Occidente es vista como una ame-
naza. El embajador rusoenlaUnin
Europea, Vladimir Chizhov, asegu-
ra que la firma tendr consecuen-
cias. Estaremos obligados a cam-
biar el rgimenpreferencial quete-
nemos conellos y pasar a unonor-
mal. Ucrania dejar de disfrutar de
un tratamiento especial.
El acuerdo, que tambin integra
a Moldavia y Georgia, crear una
zonadelibrecomercioconlaUnin
Europea. Intentar solucionar el
problema energtico y sacar tanto
a Ucrania comoal ViejoContinen-
te de la dependencia del gas ruso.
Celebracin del acuerdo de asociacin con la Unin Europea, en la Plaza de la Independencia de Kiev, Ucrania. EFE
Kiev se aproxima a Bruselas y se aleja
de Moscgracias al acuerdo de asociacin
El Kremlin no abandona, por ahora, la opcin de desestabilizar el este y el sur de Ucrania
las armas y que puedenabandonar
el pas si as lo desean.
As, una eventual prorroga de la
tregua es lo mximo que se puede
esperar delareuninconlos repre-
sentantes de los rebeldes a los que
Kiev no ha dejado ms opcinque
aceptar sus condiciones.
Poroshenkocontinadenuncian-
do el apoyo insuficiente de Mos-
c al plan de paz. El Consejo de la
Federacin rusa retir el mirco-
les, por solicitud de Putin, el per-
miso de enviar fuerzas militares a
Ucrania. Sin embargo, con esta -
por lo dems tarda- resolucin, el
Kremlin no abandona del todo la
opcin de desestabilizar el este y
el sur de Ucrania.
Losucranianossetienenqueacos-
tumbrar a la idea de seguir estan-
do a la sombra de Rusia. Por otro
lado, si el pueblo ucraniano se ha
decidido por Europa, tampoco el
presidente rusolograr alejarlode
ese camino por medios militares.
Quclasedemensajeseesten-
viando a Rusia con este Acuerdo?
Es una clara seal a los rusos de
que Ucrania seguir adelante con
su decisin soberana de integrar-
se en la Unin Europea pese a las
medidas coercitivas e intimidato-
rias que sigue adoptando Mosc.
Rusia nopodr impedir que unpa-
s independiente pueda decidir so-
bre su futuro.
Es ciertoque Rusia guarda toda-
va muchos ases enla manga. Es lo
que sucede conel gas; algoque po-
dr resolverse en el sentido de in-
tegrar a Ucrania en el mercado de
energaeuropeo. SerlaFederacin
rusa la que acabe pagando el pre-
cio de una falta de acuerdo.
EsteacuerdoqueacercaUcrania
aEuropafuelacausapor laqueha-
ceochomeses prendilamechade
la crisis que vive ahora el pas. En
efecto, ningnotropas ha pagado
tan cara la firma del Acuerdo.
Presionadopor Moscla espan-
tada del entonces presidente Ya-
nukvichdesencadenla ms gra-
ve y violenta crisis enla historia de
la Ucrania moderna.
El viernes expirla tregua entre
el Gobiernorusoylos rebeldes pro-
rrusos alcanzadaentreambos ban-
dos el lunes.
Cuando Proshenko present su
propuesta de plan de paz y decre-
t el alto de fuego unilateral como
primer paso del mismo, dej claro
quelos insurgentes debendeponer
Analista de relaciones
internacionales. @mssipmann
Una
finlandizacin
de Ucrania?
Finlandia durante la Guerra
Fra pudo mantener su liber-
tad y soberana internas, aun-
que limitando su margen de
accin exterior. Sera una ce-
sin ante Putin? Ucrania no
est amparada por la OTANy
no se vislumbran polticas al-
ternativas que lleven a la de-
volucin de Crimea y la retira-
da de los combatientes irre-
gulares prorrusos de las
regiones orientales fronteri-
zas con Rusia. El nuevo poder
ucraniano no consigue con-
trolar el pas. Slo una nego-
ciacin directa entre Kiev y
Mosc podra conducir a la
retirada de los paramilitares
infiltrados con la complicidad
de las autoridades rusas.
Desde Rusia,
esta aproximacin
a Occidente
es considerada
como una amenaza
Poroshenko sigue
denunciando el
apoyo insuficiente
de Mosc
al plan de paz
37
Economa
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Lacuentaatrs hacomenzadoype-
se al periodo de gracia que suele
concederse en estos casos, el go-
bierno de Cristina Fernndez de
Kirchner vuelve a encontrarse en-
tre la espada y la pared. Tras el re-
chazodel Tribunal SupremodeEs-
tados Unidos de supervisar el caso
queenfrentadesdehaceaosaBue-
nos Aires con los conocidos como
fondos buitre, Argentinaviveaho-
ra a merced del dictamen de juez
del distritofederal de Nueva York,
Thomas Griesa. El magistradocon-
sidera que los acreedores que no
aceptaron la reestructuracin de
deuda del pas tantoen2005como
en2010tienenderechoa recibir el
total adeudado sin quitas de por
medio. Es por ello que la tercera
economa ms grande de Latinoa-
mrica tiene desde hoy dos sogas
al cuello. Por un lado, debe inten-
tar alcanzar un acuerdo de pago
conlos fondos de cobertura, NML
Capital y Aurelius Capital Mana-
gement, quedesdehace12aosbus-
canquelaCasaRosadapagueel to-
tal de sus responsabilidades de fi-
nanciacinde sudeuda. Griesa es-
tipulunpagode1.330millones de
dlares ms intereses ensusenten-
cia. Por otro, Argentina debera re-
partir hoy untotal de 832millones
dedlares entrelos acreedores que
s aceptaronsuquita. Sinembargo,
peseadepositar dichacantidaden-
trelas entidades financieras corres-
pondientes, el pagonoseharefec-
tivo hasta que el gobierno de Fer-
nndez de Kirchner cumpla conla
sentencia del juez Griesa.
Es ilegal, determin el magis-
trado el pasado viernes, al referir-
se al pagodepositadopor Argenti-
na en Bank of NewYork Melon y
otras entidades por parte del go-
bierno argentino. El dinero debe
serdevueltoaArgentina. As desim-
ple, dijo a los abogados del pas
suramericano y del Bank of New
York Mellon en la audiencia judi-
cial llevada a caboa peticinde los
fondos deinversinestadouniden-
ses. Enestas circunstancias, el mes
dejulioseprometeclaveparael fu-
turo del pas. Sin embargo, la pre-
guntaclavees cmopuedeArgen-
tina sobrevivir a esta situacin?.
Enprimer lugar, yantes desope-
sar las distintas opciones, es impor-
tante echar un vistazo a las cuen-
tas del Gobierno de Cristina Fer-
nndez. Segn admita el propio
ministro de economa argentino,
Axel Kiciloff, las condiciones im-
puestas ponen en riesgo no ya la
reestructuracinsinola economa
en su conjunto. De momento, las
arcas deBuenos Aires cuentancon
aproximadamente28.600millones
de dlares en reservas internacio-
nales, de los cuales 14.700estaran
disponibles en trminos de liqui-
dez. Antes delos acuerdos conRep-
sol, el Clubde Pars y el CentroIn-
ternacional para la Resolucin de
Disputas Financieras (ICSID), los
servicios de deuda en moneda ex-
tranjera ascendieron a 11.500 mi-
llones de dlares hasta el final de
2015. Tras los respectivos acuerdos
conlas respectivas partes mencio-
nadas, los servicios de deuda han
aumentado otros 1.400 millones y
1.800 millones de dlares en 2014
y 2015, respectivamente, y crece-
rn sustancialmente entre 2016 y
2018. Es evidente que, conestas ci-
fras sobrelamesaArgentinareque-
rir acceso al mercado para hacer
frente a estos pagos.
Enestas circunstancias, el gobier-
no de Fernndez de Kirchner po-
dratrazar dos tipos deacuerdo, se-
gnexplicaMarcos Buscaglia, eco-
nomista para Amrica Latina de
Bankof America Merrill Lynch. El
primeropor unvalor de15.000mi-
llones de dlares, la suma total a la
que Argentina tendra que hacer
frente en el caso de que todos los
acreedores que no aceptaron sus
quitas siguieranlos pasos de NML
Capital y Aurelius Capital Mana-
gement ydemandasenunpagocom-
pletodelacantidadqueseles adeu-
da. Estclaroqueunpagodeefec-
tivo est fuera del alcance del go-
bierno, indica Buscaglia quien
explica que, quizs, Buenos Aires
podra lidiar con un pago efectivo
de4.000millones dedlares yagra-
ciar alos acreedores conunpaque-
tedebonos similar al acordadocon
Repsol. La segunda opcin es slo
lidiar con los acreedores que no
aceptaron la quita y estn sujetos
al dictamende la corte neoyorqui-
na. En este caso la cantidad total a
enfrentar sera de 8.000 millones
dedlares. Endichoacuerdo, lami-
tad del mismo podra realizarse a
travs de un pago en efectivo y el
resto en un paquete de bonos co-
moel acordadoconlapetroleraes-
paola. DesdeBankof AmericaMe-
rrill Lynch sealan que en ambos
casos no se contempla una quita,
unfactor importantesi el gobierno
quiere vender un acuerdo de cara
a sus ciudadanos.
Mejora de la calificacin
Buscaglia, economista para Lati-
noamricadeBankof AmericaMe-
rrill Lynch, dejaba claroenunan-
lisis quela calificacinsoberana de
Argentinapodramejorar enal me-
nos dos escalones si alcanza un
acuerdo con los fondos buitre, ya
que Buenos Aires tendra garanti-
zadounmayor accesoa los merca-
dos. Buenos Aires cuentaconlape-
or calificacin de deuda de toda
AmricaLatinapor partedelas tres
principales compaas deratingde
EEUU. Sinembargo, segnlosprin-
cipales indicadores de Argentina,
tomados comoreferencia para cal-
cular cul debera ser el rating de
sudeuda, sucalificacinnodifiere
muchode pases comoParaguay o
Bolivia, conunanotaBB- aojos de
FitchyS&PoBa3paraMoodys. La
mayor diferenciasloseregistraen
el nivel de sus reservas.
Estos pases tienen mayores ta-
sas de crecimiento y niveles de re-
servas internacionales muchoms
altos queArgentina. Es por elloque
una mejora en las polticas macro
y un mayor acceso a los mercados
financieros podra permitir a Ar-
gentina alcanzar las calificaciones
de estos pases. An as, y siendo
realistas, estonopodraocurrir has-
ta el ao 2016.
Cmo puede evitar el Gobierno Kirchner
repetir el impago de Argentina de 2001?
Ala tercera mayor economa de Latinoamrica le oprime la soga al cuello de la financiacinde sudeuda
Cajn desastre Napi
Deuda neta antes de la aplicacin de acuerdos
Servicios de la deuda en divisa extranjera
Institucin Financiera Internacional
Letras del Tesoro
ANSeS, BCRA y Banco Nacin*
Servicios de la deuda neta en divisa extranjera
Nuevos acuerdos que ya estn implementados
ICSID
Repsol
Club pars
Total nuevos
Acuerdos potenciales con holdouts
Holdouts superior
Lmites
Holdouts inferiores
Lmites
Total de los servicios de deuda (por encima de lmites)
3.378
-1.761
-1.294
0
323
0
0
650
650
-
-
-
-
973
AMORTIZACIN
3.838
-
-37
-1.062
2.739
49
445
291
786
-
-
-
-
3.525
INTERS
2014
8.288
-1.751
-383
-394
5.761
194
317
500
1.011
-
656
-
209
7.427
AMORTIZACIN
3.732
-
-
-1.062
2,67
49
445
272
766
-
921
-
923
4.357
INTERS
2015
Fuente: Bank of America/Merril Lynch.
(*) ANSeS: Administracin Nacional de Seguridad Social.
BCRA: Banco Central Repblica Argentina. ICSID Centro Internacional para Resolucin de disputas financieras.
elEconomista
Pago de servicios de deuda en 2014-2019
En millones de dlares
38
Economa
La falta de innovacinfrena
el avance de Amrica Latina
Helosa Mendona MADRID.
Amrica Latina y el Caribe (LAC)
es una regin donde hay cada vez
ms emprendedores, perocuyocre-
cimientose ve minadoactualmen-
tepor lafaltadeinnovacin. Por en-
de, el crecimiento del sector em-
presarial latinoamericano es lento
y tambin es menor su capacidad
degenerar empleos decalidadyde
impulsar el desarrollo de sus pa-
ses de origen. Esas son algunas de
las conclusiones a las que ha llega-
do el equipo investigador del Ban-
co Mundial (BM) responsable del
estudio El emprendimiento en
Amrica Latina: muchas empresas
y poca innovacin.
Segn el informe, que ser pre-
sentado maana en Madrid, hay
una brecha sustancial y crnica en
trminos deinnovacinentrelare-
gin y los pases comparables de
Asia y Europa del Este. La diferen-
cia existe no solo en el mbito de
Investigacin y Desarrollo (I+D) y
las patentes, sinotambinenel con-
texto de la innovacin de produc-
tos y procesos. Adems, la sufren
las empresas grandes y pequeas
por igual, advierte el estudio.
Con la excepcin de Brasil, que
invierte un uno por ciento del PIB
enI+D, el promediode la regines
inferior a un0,5por ciento, estoes,
un tercio del nivel de China y un
cuartodel de los pases de altos in-
gresos. Eso conduce a un nmero
depatentes muyinferior al nivel es-
perado para la etapa de desarrollo
en que se encuentra.
El gigante latinoamericano, por
ejemplo, registr solocinco paten-
tes por millnde personas entre el
ao de 2006 y 2010, la mitad de la
cifraper cpitadeChinayalgome-
El Banco Mundial seala que el sector empresarial en la
regin es an lento y con poca capacidad de crear empleo
molas empresas locales einvierten
muy poco en innovacin. Una ex-
plicacinparcial de la escasa inno-
vacindelas multilatinas, deacuer-
doconel informe, podratener que
ver consus motivos para enviar ca-
pital extranjero. Segn parece, las
empresas no operan en el extran-
jero para integrarse en cadenas de
valor mundiales, sino para expan-
dir los mercados enlos quevenden
sus productos ydiversificar el ries-
go-pas.
Faltaningenieros
El estudiodestaca comounodelos
factores que explica la falta de in-
novacin en la regin la brecha de
capital humano, sobre todo en el
mbito de la calidad de la educa-
cin. LACcarecedeformacincien-
tfica y en ingeniera. La cantidad
de ingenieros est por debajode la
media y del nivel que cabra espe-
rar dado el nivel de desarrollo ac-
tual de la regin. De hecho, el n-
merode esos profesionales es rela-
tivamente pequeo incluso en los
pases ms avanzados comoBrasil,
Chile, ColombiayMxico. Adems,
el estudiosubrayaunabajacompe-
titividad de los servicios bsicos.
Eses factores incidentambinen
la capacidadpara generar empleos
que impulsen el desarrollo. Segn
el estudio, uno de cada tres traba-
jadores enla regines autnomoo
un pequeo empleador. De forma
contraria a lo que se cree popular-
mente, la proporcin de empresas
registradas formalmente tambin
es comparativamente grande, pero
pocos de estos emprendedores lle-
gan alguna vez a contratar un tra-
bajador y la mayora siguensiendo
muy pequeos luego de aos de
operacin.
La inversin del
sector privado
es limitada
Los especialistas del Banco
Mundial destacan que un
rasgo que destingue a Amri-
ca Latina de China y de los
pases de ingreso alto es el
papel preponderante que jue-
ga el sector pblico en la in-
versin en Investigacin y De-
sarrollo. Ellos advierten que
las empresas privadas invier-
ten muy poco en la regin,
contribuyendo para el bajo
crecimiento de la productivi-
dad. El estudio tambin reco-
mienda que para que la LAC
prospere en innovacin, se
necesita mayor estimulacin
de la productividad de las em-
presas jvenes, que de las pe-
queas. Pues las primeras si-
guen siendo las que ms con-
tribuyen a la creacin de
empleo.
nos de de un cuarto del nivel per
cpita de Bulgaria.
An de acuerdo con el informe,
nohayningnpas de Amrica La-
tina y Caribe cuyo nmero de pa-
tentes seacerqueal nivel delos pa-
ses de ingreso alto, adems, la ma-
yora delos pases deLACobtuvie-
ron menos patentes que sus pares
de ingreso mediano.
Los expertos adviertenque tam-
pocolas multinacionales ylas mul-
tilatinas han desarrollado todo su
potencial porquelas filiales queope-
ran en la regin se comportan co-
La inversin en I+D+i es escasa en Latinoamrica. REUTERS
Fuente: Banco Mundial, con datos Seker 2013 y de las Encuestas de Empresas 200610.
Empresas que introdujeron un producto nuevo
De 2006 a 2010 (en %)
Sta. Luca
Dominica
Jamaica
Antigua y Barbuda
Nicaragua
Venezuela, RB
Mxico
Guyana
Trinidad y Tobago
S. Cristbal y Nieves
Ecuador
S. Vicente y las Granadinas
Malasia
Repblica Dominicana
El Salvador
Uzbekistn
Uruguay
Guatemala
Rumana
Espaa
Bolivia
Honduras
Costa Rica
Chile
Paraguay
Colombia
Grecia
Per
Turqua
Argentina
Surinam
Bulgaria
Rep. Corea
Azerbaiyn
Granada
Kazajistn
Alemania
Croacia
Irlanda
Ucrania
Hungra
Georgia
Polonia
Moldavia
Repblica Eslovaca
Macedonia, ARY
Federacin Rusa
Tailandia
Serbia
Repblica Checa
Albania
Letonia
Armenia
Bosnia y Herzegovina
Eslovenia
Lituania
Bielorrusia
PAS
PASESDELAC OTROSPASES
Nota: LAC = Amrica Latina y el
Caribe, por sus siglas en ingls, Latin
America and the Caribbean.
20 0 40 60 80 100
39
Economa Normas&Tributos
Golpe al cambio de salario
enuna sucesinde empresas
Luca Sicre MADRID.
El Tribunal Supremo ha dado un
espaldarazo a los derechos de los
trabajadores que, debidoa uncaso
de sucesin de empresas, pasen a
integrarse en una nueva sociedad.
Lo hace a travs de una sentencia
enlaquedefiendeel derechodees-
tos empleados a mantener intactos
sus derechos salariales previos.
El fallo, confecha de 14de mayo
de2014, ydel quees ponenteel ma-
gistradoAlarcnCaracuel, analiza
un supuesto en que un escolta pa-
s, por sucesindeempresas, atra-
bajar para otra sociedad.
Al subrogarse como nueva em-
pleadora, la sociedad deba respe-
tar -conforme al artculo 44.1 del
Estatuto de los Trabajadores (ET)
y al propio convenio colectivo- to-
dos los derechos laborales recono-
cidos enlaanterior empresa, inclu-
yendo antigedad.
Sinembargo, la empresa que re-
cibi al empleado haba comenza-
do con sus trabajadores la renego-
ciacindesuPactodeEmpresa so-
bre jornada de trabajo y condicio-
nes salariales, un proceso que se
inici antes de la subrogacin y al
que se dio efectos en la misma fe-
cha en que sta se produjo.
Lasociedadpasaaplicar el nue-
vo Pacto a los trabajadores recin
El TS exige que se respeten las condiciones adquiridas
por los trabajadores que pasan a integrarse en otra empresa
GETTY
La realidades que, aunque se ha
operadoenla prctica una modifi-
cacin sustancial de las condicio-
nes de trabajo del colectivo al que
perteneceel demandante, noseha
producido un verdadero procedi-
mientode consultas del artculo41
que haya conducido a un acuerdo
de modificacin de determinadas
condiciones.
Renegociacindel Pacto
Al contrario, el Supremo asegura
en su sentencia que slo se ha re-
negociado el Pacto de Empresa de
carcter general, existenteconan-
terioridad a la subrogacin y que
ahora, ensunueva versin, se pre-
tendeaplicar alos trabajadores sub-
rogados.
Sin embargo, segn fija el fallo,
ese Pacto deba haberse realizado
una vezconsumada la sucesin y
cuandolos nuevos trabajadores es-
tuvierandebidamente representa-
dos en la nueva empresa.
Por todoello, la sentencia acaba
desestimandoel recursopresenta-
do por la sociedad, y confirmando
la sentencia recurrida, procedente
del Tribunal Superior de Justicia
del Pas Vasco.
ingresados, loquesupusounamer-
ma ensus salarios, comoocurre en
el caso del demandante.
En concreto, el nuevo Pacto es-
tableca expresamente que los tra-
bajadores afectados por la subro-
gacinde servicios se regiran, en
cuantoa sus condiciones salariales
y de jornada de trabajo, por lo dis-
puesto en el presente Acuerdo, al
quecalificancomodehomogenei-
zacinde condiciones de trabajo.
Sin embargo, tanto el fallo recu-
rrido por la empresa como el dic-
tadopor el Tribunal Supremoase-
guranqueloquesehallevadoaca-
bopor parte de la empresa es una
modificacin sustancial de ciertas
condiciones detrabajo, peroqueno
se ha hecho siguiendo adecuada-
mente el artculo 41 del ET. Por
esa razn, la modificacinsustan-
cial acontecida resulta injustifica-
da y no vlida, por faltar el proce-
dimiento reglado.
La receptora se
encontraba enplena
negociacinpara
reducir el sueldo
a sus empleados
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
Luca Sicre. MADRID.
La Direccin General de los Re-
gistros y del Notariado (DGRN)
acaba de pronunciarse sobre los
lmites a los intereses de demora
quefijalallamadaLeyantidesahu-
cios. Lo hace asegurando que no
es posible inscribir una escritura
deprstamohipotecarioenlaque
sepactenunos intereses dedemo-
ra del 12 por ciento (resultado de
multiplicar por tres el tipo de in-
ters legal vigente en el momen-
todel otorgamientode la escritu-
ra de prstamo hipotecario), si la
clusula tambinpermite, por su
variabilidad, questeacabeascen-
diendo al 13,543 por ciento.
Segn la registradora, a quien
da la razn la resolucin, este l-
miteseracontrarioalalimitacin
de los intereses de demora esta-
blecidos por la Ley 1/2013, de 14
de mayo, de Medidas para refor-
zar la proteccin a los deudores
hipotecarios, Reestructuracinde
deuda y alquiler social. La Direc-
cin, enresolucinde 25 de abril
de 2014 (BOE de 23 de junio) da
la razn a la registradora, asegu-
randoqueel mximopactadonun-
ca puede superar el triple del in-
ters legal del dinero(enese mo-
mento, el 12 por ciento).
Enconclusin, la necesidadde
fijacindeuntipomximoalaco-
bertura hipotecaria de dicho in-
ters debeconciliarseconla limi-
tacin legal establecida, dejando
a un lado que sea perfectamente
legal fijar un lmite mximo a la
variabilidad del tipo.
Cuestindistinta es la posibili-
dad de pactar tipos de intereses
moratorios alternativos parael ca-
sode que, durante la vigencia del
prstamo, lafincagravadadejede
tener lacondicindeviviendaha-
bitual, alternatividad que, al de-
pender de circunstancias objeti-
vas y fcilmente verificables, no
est reida ni con el requisito de
ladeterminabilidad, ni conlacon-
dicin de la objetividad a que es-
tn constreidos las estipulacio-
nes sobre intereses variables. Pe-
ro del texto de la clusula discu-
tida, que se refiere literalmente al
mximo, nose infiere que sea esa
la voluntad de las partes.
Registros acota el lmite
al inters de demora de
la Ley antidesahucios
Fija que no es vlido
un tipo variable
si ste supera en algn
momento el tope legal
L. S. MADRID.
El PlenodelaSalaPrimeradel Tri-
bunal Supremohaestimadoel re-
cursodeuncomprador devivien-
dacontralaentidaddecrditoava-
listadelas cantidades anticipadas,
fijandocomodoctrina que, cuan-
dosedemandeexclusivamenteal
avalista en juicio declarativo, re-
clamandoel importedel aval cons-
tituido en una compra de vivien-
da enconstruccin, la entidadde
crdito tendr que desembolsar
automticamente tal suma desde
el momento en que se produzca
el retraso -sea mayor o menor-,
sin que pueda oponer las excep-
ciones derivadas del artculo1853
del Cdigo Civil.
Elloobliga, segndetermina el
Supremo -en sentencia de 7 de
mayo de 2014-, a que la entidad
avalista deba abonar las cantida-
des, debidamente reclamadas y
entregadas a cuenta, una vez in-
cumplido el plazo convenido pa-
ra la obligacin de entrega, por
cualquier causa.
Eneste fallo, del que es ponen-
te el magistrado Arroyo Fiestas,
se resuelve un caso en que el de-
mandante adquiriuna vivienda,
entregandociertas cantidades ava-
ladas por Caja Madrid. Posterior-
mente, el comprador requiri de
pagoalaentidadbancariaconcar-
goal aval, debidoal incumplimien-
to de la promotora, requiriendo
luego la resolucin del contrato.
La sentencia recurrida enten-
dique se deba examinar la cau-
sadelaresolucinentrandoaana-
lizar la intensidad del incumpli-
miento de la promotora (que en
estecasonofuedemandada), yse
deneg la resolucin al conside-
rar que el retraso fue insuficien-
te, por ser muy breve. Sinembar-
go, el Supremo niega tal posibili-
dad, fijandoque el avalista tendr
querespondersiemprequelacons-
truccinnose inicie onollegue a
buen fin por cualquier causa.
El banco avalista no
puede oponerse al pago
por retraso enuna obra
GestinEmpresarial
40 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Alba Freire/Lourdes MarnMADRID.
La creciente competencia, adems
de los retos que propicia el nuevo
panorama digital, ha hecho que
proteger la imagen de las empre-
sas sea un factor imprescindible a
la hora de desarrollar un negocio.
La percepcin, objetiva o subjeti-
va, que la gente tiene de una deter-
minada marca, ha adquiridoenlos
ltimos aos una creciente impor-
tancia. El branding no es slo pa-
ralas empresas del Ibex35, haymu-
chas medianas empresas y compa-
as familiares que estninvirtien-
do en marca, destaca Nancy
Villanueva, directorageneral deIn-
terbrandEspaa. Lamultiplicacin
progresiva del nmero de compa-
as y de ideas registradas, aumen-
ta tambin las dificultades para
abrirse paso en el mercado, lo cu-
al convierte a la proteccin de la
imagen de marca en un elemento
todava ms esencial.
Sinembargo, este noes unpar-
metro sencillo de cuantificar. Para
llevar a cabo una medicin, es ne-
cesario determinar
ciertos criterios
que se articu-
Proteger laimagendemarca: cmoypor
questanimportanteal montar unnegocio
Amparar una firma desde el primer momento monopoliza la explotacin de sus productos
marca fuese contraria al ordenp-
blico o a la ley, la OEPMdescarta-
ra automticamente su registro.
Amplio abanico de opciones
Otra forma, node proteger, peros
de mejorar la imagen corporativa
es lo que se conoce como promesa
de marca. Esta consiste enuncom-
promiso que la empresa adquiere
con sus consumidores con el pro-
psitode posicionarse enla mente
de los mismos y diferenciarse de
sus posibles competidores. Paraque
dicha estrategia resulte efectiva, es
necesario que esta sea coherente
conlaculturaylosvaloresquetrans-
mite la empresa. Enel caso de que
ese compromiso no se cumpla, se
producira una repercusin nega-
tivaenlaimagendelaempresa, que
en ltima instancia puede provo-
car una fuga de clientes hacia otras
opciones de la competencia.
Adems de esta promesa, exis-
tenotras estrategias como las aso-
ciaciones o personajes de marca.
Estas se definencomo el conjunto
de vnculos que se establecen con
una entidad, generados a propsi-
toode manera fortuita, que sirven
paraquelaempresaabsorbalaper-
cepcin que se tiene de la misma.
Los trabajadores de una com-
paa ejercen de embajadores en
ellas yes imprescindible cuidar esa
segunda imagen, explica Alfredo
Fraile. Que los propios miembros
de la empresa seanfieles a los prin-
cipios y valores que esta trata de
representar, es imprescindible pa-
ra que estas estrategias den resul-
tado. Emprender es siempre com-
plicado, pero blindar con antela-
cinla marca que se quiere conso-
lidar puede facilitar considerable-
mente la tarea. Los nuevos retos
suponen siempre asumir riesgos
difciles de preveer, ms an en el
mbito de los negocios, por lo que
anticiparse a estos es unfactor cla-
ve para el xito.
lan en torno a los intereses parti-
culares de cada empresa, y que se
veninfluenciados por la experien-
ciadelos clientes. Las personas que
adquierenunproductodebensen-
tirse identificadas de manera ex-
clusiva conaquelloque fabrique la
empresa encuestin, distinguin-
dolode loque ofrece la competen-
cia. Hay que crear una marca que
conecte con las audiencias, pero
sobre todo, que te haga diferente,
explica AlfredoFraile, director ge-
neral de la consultora Saffron pa-
ra Latinoamrica y EEUU.
Ms que una recomendacin
La proteccin real y efectiva de la
marca es necesaria para que una
compaa pueda ejercer el mono-
polio de explotacin de sus pro-
ductos yevitar queseregistrenmar-
cas sin uso. Asimismo, sirve tam-
binpara que las empresas puedan
defenderse encasode copia, usoo
utilizacin que incite a la confu-
sin de los propios productos por
parte de terceros, sin que los titu-
lares de los mismos lohayanapro-
bado previamente.
Nuria Marcos, directora general
de Pons Patentes y Marcas Inter-
nacional, aconseja, antes inclusode
llevar acabolainscripcindenues-
tra empresa, realizar una investi-
gacin que pueda revelar la exis-
tencia de otros registros anteriores
iguales o similares al su-
yo. La presencia
deestos
complicaramuchounaconcesin,
ya que las marcas concaractersti-
cas muy similares pueden provo-
car confusin en los potenciales
clientes. Por otraparte, serecomien-
da efectuar dichoregistroantes de
que la marca salga al mercado, pa-
ra que esta se encuentre amparada
desde el primer momento.
Por otra parte, existen dos tipos
de patente de marcas. En primer
lugar se encuentra la de productos
yservicios, dedicadaalaindividua-
lizacin de estos. Seguidamente
estnlas colectivas, que sirven
paradistinguir losbienesofre-
cidos por una asociacindel
tipoque sea, que ejercer la
titularidadde dicha marca
cuandoesta le sea con-
cedida. Por ltimo,
existen las de ga-
ranta, que certi-
fican las caracte-
rsticas comunes
de los productos
elaborados odis-
tribuidosporper-
sonas acreditadas
y que deben de pa-
sar uncontrol previo.
En nuestro pas, el
nico organismo ca-
paz de conceder estas
patentes es la Oficina
Espaola de Patentes y
Marcas (OEPM), depen-
diente del Ministerio de
Industria, Energa y Turis-
mo, y al que se puede solicitar
concesiones de manera presen-
cial o a travs de su pgina web.
Esta institucinestablece lo que
seconocecomoprohibiciones ab-
solutas, que conllevanproblemas
intrnsecos que se basaneninte-
reses pblicos. De esta manera,
en el caso de que por ejemplo la
Estas estrategias
blindan a las
empresas en el caso
de que les copien
algn producto
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
Mejorar la percepcin de la
empresa a travs del patrocinio
Entrelas estrategias quelas com-
paas puedendesarrollar para
ganar visibilidadyhacer queun
determinadosector delapobla-
cinseidentifiqueconellas, des-
tacael patrocinio. Atravs del
apoyopblicoaunaentidad, los
valores deestaorganizacinpa-
sanaengrosar demanerainme-
diataalos delaempresa. Enlaac-
tualidad, sedaenmuchas ocasio-
nes el patrocinioadeportistas o
equipos, cuyos seguidores se
sientenms atrados por dicha
marca. Los personajes patrocina-
dos debenser ejemplodeticae
integridadparalasociedad, dotar
depersonalidadalamarcayacer-
carlaal granpblico, adems de
hacerlams reconocible. Anivel
nacional, regional olocal, apoyar a
personajes oinstituciones quere-
presentanvalores positivos nos-
lofavorecealaimagenqueuna
empresaproyectaalapoblacin,
sinoqueladaaconocer ypor tan-
to, laprotege. Alargoplazo, todo
estosetraduceenunaumentode
lainversin, ypor lotanto, enuna
mejoradelos ingresos.
THINKSTOCK
41
GestinEmpresarial
Antonio Blanco, director general de Keyter. EE
Alba Freire MADRID.
Ungrupode ingenieros yprofesio-
nales provenientes del mundo in-
dustrial decidieron unirse con el
objetivode explorar nuevas tecno-
logas, especialmente en los mbi-
tos de la refrigeracin y climatiza-
cin. Este fue el impulso que dio
paso al nacimiento de la empresa
Keyter Technologies, anteriormen-
te llamada Ciatesa Tecnologas, en
el ao 2000.
Se trata de un conglomerado de
empresas industriales dedicadas al
desarrollo, fabricacinycomercia-
lizacin de equipos de refrigera-
cin, climatizacin, tecnologa del
agua yenergas renovables. Dentro
del conjunto destacan las divisio-
nes Intarcom, creadaen2007 yque
se encarga de los equipos de refri-
geracinindustrial yGenacquevio
la luz en 2012 y produce agua po-
table a partir del aire.
Quehayanlogradocontinuar con
su labor durante todos estos aos,
a los que se ha sumado adems la
llegada de la crisis econmica, es
debido a la labor de su equipo hu-
mano, que pese a formar parte de
una empresa tecnolgica es consi-
deradocomo sumayor valor, en
palabras de AntonioBlanco, direc-
tor general de la compaa, debido
a que todos los miembros que con-
formanlos grupos detrabajoseha-
llan comprometidos y satisfechos
con el proyecto, lo cual se ha con-
seguido creando en ellos una gran
motivacin, gracias a la formacin
continua a la que se vensometidos
losempleados, yqueleshasidoofre-
Hemos visto
enla crisis
una oportunidad,
no unobstculo
Antonio Blanco, director general
de Keyter, nos habla de su tecnologa
llo, para lo que es ms necesario
quenuncael apoyodetodas las ad-
ministraciones.
Siempre mejorando
Dentrodel sector delas tecnologas
todava queda mucho camino por
recorrer, y desde Keyter son muy
conscientes de ello, como tambin
de las limitaciones a las que se en-
frentan por la lentitud en el desa-
cida por parte de la empresa, res-
peto de los derechos laborales por
partedelamismayayudas alacon-
ciliacinfamiliar fuera del mbito
de la empresa.
Desde la empresa piensanque la
actual situacineconmica de cri-
sis hasidounaoportunidad, noun
obstculo para ellos, segndecla-
r Blanco, ya que tras la desapari-
cin de la produccin en nuestro
pas al comienzo de la crisis, y la
posterior recuperacin del sector
con la mejora de la situacin, han
podido hacerse con una gran can-
tidaddel mercado, debidoal creci-
mientodelademandaylapocaofer-
ta existente en estos momentos.
Entre sus claves para la supervi-
vencia, adems deaprovechar laco-
yuntura de su sector, se encuentra
la diversificacin del negocio para
adaptarlo a las necesidades de sus
clientes, as comofragmentar el mis-
mos en nichos, (en este caso de al-
to contenido tecnolgico).
Paralasempresasengeneral Blan-
corecomiendaescuchar alosclien-
tes para de esta manera ser capa-
ces de resolver sus necesidades, lo
quesepuedetraducir enltimains-
tancia y conel tiempo, enuna fide-
lizacin de los mismos.
Blancoconsideraadems, quelas
administraciones pblicas poseen
mecanismos quehanayudadoalos
emprendedores, sobre todo en los
dos ltimos aos, peroqueparasol-
ventar la situacin de desempleo
actual resultaninsuficientes, por lo
que aboga por que el conjunto de
lapoblacinexplotesus capacida-
des de emprendimientoy desarro-
rrollodenuevos componentes, fun-
damentalmente los compresores
para los refrigerantes tan necesa-
rios paraellos, por loqueseencuen-
tran colaborando con sus provee-
dores, enunintento de que el pro-
ceso resulte ms rpido.
Peseatodoenlaactualidadseen-
cuentranmodernizandosucatlo-
goconel objetivodeadaptarloalas
nuevas circunstancias encuantoa
los refrigerantes se refiere, ya que
estnpreparandounmodelodeba-
joefectoinvernaderoyotroquefun-
cione a base de hidrocarburos.
Adems de eso tambin se en-
cuentran trabajando en la mejora
delaeficienciaenergticaenlas tec-
nologas, enparticular enlos siste-
mas deregulacindinmicadel ca-
lor y de acumulacin del mismo.
Cetelemfunda
unaasociacin
dedesarrollodela
experienciacliente
Promueve
el desarrollo de
las mejores prcticas
CetelemEspaaGrupoBNPPa-
ribas acaba de anunciar su par-
ticipacincomosociofundador
en la recin creada Asociacin
para el Desarrollo de la Expe-
rienciadeCliente(DEC). Impul-
sada por profesionales que lide-
ranel rea deExperienciaClien-
te en algunas de las ms desta-
cadas marcas espaolas e inter-
nacionales, DEC es la primera
organizacin profesional que
promueveel desarrolloeimple-
mentacinde las mejores prc-
ticas y la bsqueda de la exce-
lencia enla Experiencia Cliente,
un objetivo con el que Cetelem
est plenamente identificado.
Como indica Jose Ignacio Gon-
zlez-Alemn, director de Ope-
raciones de Cetelem, desde el
momento en el que DEC nos
ofreci participar como socios
fundadores nos entusiasm la
idea, puesto que sus principios
constitutivos estnalineados con
la visin de nuestra compaa.
Proporcionar a los clientes
una experiencia clientenica es
unodelos objetivos estratgicos
para Cetelem, aadi Gonz-
lez-Alemn. El reto ahora es ir
ms all y ser capaces de inte-
grar el conceptode experiencia
cliente ennuestra visinde em-
presa, de forma que perdure en
el tiempoyformepartedelacul-
tura Cetelem, concluy el di-
rectivo.
As, la Asociacin para el De-
sarrollo de la Experiencia de
Clienteinicisuactividadpbli-
cael pasado26dejunio, median-
te la inauguracin oficial en un
actoque tuvolugar enla Escue-
la de Organizacin Industrial
(EOI) y a la que acudieron los
impulsores de esta iniciativa.
La recuperacin parece estar ms
cercayel grifodelafinanciacinco-
mienza a abrirse lentamente. Esta
realidadya se refleja enlas empre-
sasque, trasunlargoperiododecon-
tencinpresupuestaria, seplantean
reanudar sus inversiones. Por ejem-
plo, las compaas aumentarn su
flotaprevisiblementeun10porcien-
toenlos prximos tres aos, segn
la ltima edicin del Observatorio
del VehculodeEmpresa(CVO) pro-
movidoporArval, compaademo-
vilidad de BNP Paribas. El estudio
realizadoentrems de4.500ges-
tores de flotas de pymes y grandes
empresasde16pases muestrac-
molarecuperacindelos indicado-
res macroeconmicos llevar al 22
por ciento de las grandes corpora-
ciones a aumentar su flota de aqu
a 2017, mientras que en 2013, el 2
porcientopreveaunretroceso. Du-
ranteel pasadoaoms delamitad
de las grandes empresas congela-
ron su flota, lastrando las matricu-
laciones enestecanal, al cerrar 2013
conunacadasuperioral 15porcien-
to. Curiosamente, Espaasesitaa
la cabeza de Europa en expectati-
vas decrecimiento, dondesloel 12
por cientodelas grandes empresas
habla de incremento en los prxi-
mos tres aos.
Pero, el climadeoptimismodelas
grandes corporaciones no llega to-
davaalas pymes espaolas, quesi-
guenmostrndosecautas ensus in-
versiones hastaquelamejoradelos
indicadores macroseanms palpa-
bles. De esta forma, el 2 por ciento
considera que su flota descender
en los prximos tres aos, en con-
trasteconlapercepcinenEuropa
donde un 6 por ciento apuesta por
un crecimiento de su parque cor-
porativohasta2017. Estatendencia
evidenciaunafaltadeinters delas
pymes por los vehculos deempre-
sa. Dehecho, ms delatercerapar-
te(38por ciento) consideraquees-
tamos anteuna partida pocoestra-
tgica para suactividad, frente al 8
por ciento de pymes que en 2013
otorgabanal parquecorporativoun
papel menos relevante en el desa-
rrollo de sunegocio.
Las empresas espaolas aumentarnsus flotas un10%
Son las previsiones
de Arval para los
prximos tres aos
Desde la empresa
consideran la
labor de su equipo
humano como
su mayor valor
8
4
3
7
0
0
7
2
6
0
0
3
8
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Lder de audiencia de la prensa econmica
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Ecodiario.es
Madrid: Condesa de Venadito1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006Barcelona. Tel. 931440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centrode Transportes de Coslada. 28820Coslada (Madrid).
Tel. 91 6707150yCalleMetal-lrgia, 12- Parcela22-APolgonoIndustrial SanVicente. 08755Castellbisbal (Barcelona) Tel. 937721582Editorial EcoprensaS.A. Madrid2006. Todos los derechos reservados. Estapublicacinnopuede, ni entodoni enparte, ser distribuida, re-
producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
J. J. Santacana /L. MarnMADRID.
Acabar conla guerra de precios
quehainvadidolas compras por
Internet: ese es el objetivo de
JuanCarlos Fernndezysus so-
cios al crear Acurdalo.com, una
plataforma donde el consumi-
dor decideel precioqueestdis-
puestoa pagar por unproducto,
y la empresa si lo acepta o no.
Cmo surge la idea de crear
Acuerdalo.com?
Un da estbamos todo el equi-
po, y vimos una oferta que nos
interesabaperoquehabacadu-
cado. Se nos ocurri entonces
que sera una buena idea tener
la posibilidaddeacercar la ofer-
ta al cliente justo cuando la ne-
cesita. Gracias a la financiacin
familiar, pudimos disponer de
un poco ms de capital al prin-
cipio, y creamos la pgina web
enmayodel aopasado. La pri-
mera versin beta tena pocas
ofertas, queramos probar cmo
sera la reaccin de la gente.
Ycmo funciona?
El cliente pone el precioque es-
t dispuestoa pagar por los pro-
ductos que ofrecemos, y noso-
tros negociamos conlos provee-
dores en funcin de las perso-
nas que quieren adquirirlo por
cierta cantidad de dinero. Las
empresas, conociendolademan-
da, aceptanonolos precios que
les planteamos. Una vez que es-
tosaceptan, seinformaalosusua-
rios de que la oferta sigue ade-
lante, y ofrecemos otra oportu-
nidad a aquellos que se queda-
roncerca, por loqueaseguramos
el precio ms competitivo que
se puede encontrar enInternet.
Qu se vende enAcurdalo?
Empezamos comercializando
productos fsicos, y ahora esta-
mos vendiendo todo tipo de ar-
tculos. Desde este ao, hemos
entrado en la seccin hoteles,
que est teniendo una acogida
increble. Ellos ponenel stockde
habitaciones libres que tienen
Tiene que ser el
cliente quienfije
el precio a pagar
Es socio y cofundador
de la plataforma Acuerdalo.com
JuanCarlos
Fernndez
esa noche y el precio que estn
dispuestos a aceptar por ellas.
Cules sonsus objetivos?
Queremos cambiar la forma de
comprar en Internet, para aca-
bar con la guerra de precios ac-
tual. A veces nos encontramos
conmayoristas que danunpre-
cio y luego estnvendiendo ese
mismo producto ms barato en
otra pgina. OAmazon, que in-
tentaromper el mercadoconun
producto. Nosotros queremos
acabar conestoy ser una herra-
mientaal serviciodel cliente, pa-
raquesteconsigael precioque
l cree que debe y puede pagar.
Qu porcentaje se llevan?
Nuestro beneficio radica en la
diferencia entre el precio mni-
model proveedor yel precioque
nos da el cliente. Aveces es muy
ajustado, pero preferimos ven-
der paraquelos proveedores es-
tn contentos. Por otro lado, al
estar en proceso de captacin,
no cobramos comisin.
Esmuydifcil conseguir finan-
ciacindel Estado?
No es fcil, desde luego. La pa-
labra emprendedor est muyde
moda, peroempezar cuesta. Hay
poco dinero, y para conseguir
queloinviertanenti, tienenque
confiar en tu proyecto.
DANIEL JIMNEZ GARCA
Personal: tiene 25 aos.
Carrera: es licenciadoen
AdministracinyDireccin
deEmpresas por laUniversi-
dadComplutensedeMa-
drid.
Trayectoria: tras acabar de
realizar prcticas en el
Banco de Espaa, decidi
emprender junto a los her-
manos Jorge y Beatriz
Carretiy. De la unin de
estos tres jvenes
nace Acuerdalo.com.
Aficiones: hpica, vela, es-
qu, golf y paddle. Tambin
le gusta ir de voluntariado.
El tiempo
www.renfe.com 902 090 121
No cargue con su equipaje, utilice
el Servicio de Equipajes Puerta a Puerta.
Espaa
min max prev
Madrid 18 30 Sol
Barcelona 19 28 Sol
Valencia 18 30 Sol
Sevilla 18 31 Sol
Zaragoza 15 23 Nub
Bilbao 15 21 Llu
Tenerife 19 23 Nub
La Corua 14 21 Llu
Granada 14 27 Sol
Mallorca 17 26 Sol
Pamplona 11 23 Nub
Valladolid 13 27 Nub
Europa
min max prev
Amsterdam10 21 Nub
Atenas 26 40 Sol
Berln 12 20 Sol
Bruselas 11 20 Sol
Frncfort 10 21 Nub
Ginebra 13 25 Sol
Lisboa 16 25 Sol
Londres 14 21 Llu
Mosc 9 17 Llu
Pars 15 24 Sol
Varsovia 6 17 Llu
Helsinki 8 15 Nub
Siga toda la informacin actualizada del sector en: www.eleconomista.es/agua
Maana CICLO DEL AGUA: As se repartirn los 1.000 millones
para desalacin de agua aprobados por el Gobierno
CUENCAS HIDROGRFICAS: Fertiberia: nuevo golpe
judicial por los fosfoyesos
ENTREVISTA: Teresa Ribera, del Instituto para
el Desarrollo Sostenible
Descrguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/agua
Tambin puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador
Acceso libre
descargndola en:
E EEEEEE
1.316,70
Oro
Dlares
por onza
-1,9%
Produccin
industrial
Abril 2014
Tasainteranual
-0,2%
Costes
Laborales
I Trimestre2014
113,19
Petrleo
Brent
Dlares
0,488
Euribor
Docemeses
1,3650
Euro/Dlar
Dlares
8.649,2
Dficit
Comercial
Millones
Abril 2014
25,93%
Paro
EPA
I Trim. 2014
4%
Inters
legal del
dinero
2013
0,7%
Ventas
minoristas
Abril 2014
Tasaanual
0,4%
Producto
Interior
Bruto
I Trim. 2014
0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Mayo2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,89 - 8,69 Alt - Long/Short Eq - G 29,18
A&G Tesor. 5,56 0,55 1,81 Mny Mk 60,82
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 13,00 4,12 6,18 Flex Allocation - Gbl 59,97
Abante Blsa Absolut A 13,22 2,82 3,53 Alt - Fund of Funds - M 105,70
Abante Blsa 10,92 5,42 11,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,93
Abante Patrim Gbl A 15,60 4,28 5,54 Alt - Fund of Funds - M 20,18
Abante Rta 11,98 1,15 2,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 70,44
Abante Rentab Absolut A 11,05 0,73 1,01 Alt - Fund of Funds - M 19,58
Abante Seleccin 11,81 2,95 5,58 Moderate Allocation - 81,92
Abante Valor 12,26 1,51 2,73 Cautious Allocation - 55,59
Okavango Delta A 16,37 8,06 15,49 Spain Eq 95,18
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.417,78 0,37 1,69 Ultra Short-TermBond 68,41
AC Fondepsito 12,13 0,66 2,28 Ultra Short-TermBond 970,89
AC Fondtes LP 13,77 5,04 6,91 Gov Bond 44,91
AC Gest Gbl Cons 11,80 1,80 2,07 Ultra Short-TermBond 25,86
AC Ibex-35 Ind 25,05 12,29 8,81 Spain Eq 25,50
AC Inver Selectiva 20,60 4,24 6,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,43
AC Patrim Inmob FII 80,68 -4,08 -7,94 Prpty - Direct Eurp 92,53
AC Rta Fija Flex 1.677,20 6,08 7,43 Dvsifid Bond 55,97
CAI Rend 110 12,30 0,51 4,24 Guaranteed Funds 25,73
Caixabank Gest Cons VAR3 12,60 1,87 2,36 Ultra Short-TermBond 15,17
Fondo 3 Depsito 11,89 0,71 2,26 Ultra Short-TermBond 255,32
Fondo 3 Gar V 11,86 2,28 3,87 Guaranteed Funds 49,70
Fondo 3 Rta Fija 1.138,45 5,03 6,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,82
NovaGalicia CP 11,87 0,32 2,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,23
NovaGalicia Fondepsito 11,54 0,63 2,36 Ultra Short-TermBond 331,41
Novagalicia Gar 1 13,33 1,09 6,86 Guaranteed Funds 30,47
NovaGalicia Gar 6 12,58 2,66 2,43 Guaranteed Funds 15,56
Novagalicia Gest Cons 11,53 1,76 1,75 Ultra Short-TermBond 21,62
Selectiva Espaa 26,35 8,63 7,87 Spain Eq 55,63
Selectiva Europ 7,92 5,76 4,23 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,04
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 212,56 9,56 18,73 Eurp Flex-Cap Eq 5.315,74
Alken S C Eurp R 152,01 13,94 20,39 Eurp Small-Cap Eq 170,74
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,42 4,20 8,45 Flex Bond 1.243,41
AB Eurp Vle A 12,58 5,63 10,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 77,69
AB Eurozone Strat Vle Port 9,78 4,04 8,20 Eurozone Large-Cap Eq 37,78
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 116,76 3,03 6,60 Moderate Allocation - 46,87
Cartera ptima Dinam 126,37 4,20 10,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,65
Cartera ptima Flex 120,22 2,40 4,96 Flex Allocation - Gbl 26,57
Cartera ptima Moder 120,51 1,92 4,22 Cautious Allocation - 72,38
Cartera ptima Prud 110,20 1,60 2,04 Cautious Allocation - 65,43
Eurovalor Ahorro Activo 111,93 0,51 2,22 Ultra Short-TermBond 29,03
Eurovalor Ahorro 1.847,61 1,31 1,72 Ultra Short-TermBond 278,01
Eurovalor Ahorro Top 2019 118,54 4,92 4,57 Fixed TermBond 100,70
Eurovalor Asia 212,66 6,14 2,94 Asia-Pacific ex-Japan E 19,86
Eurovalor Blsa Eurp 62,74 6,39 7,47 Eurozone Large-Cap Eq 52,76
Eurovalor Blsa 324,32 10,18 9,77 Spain Eq 118,32
Eurovalor Bonos Alto Rendi 172,42 4,08 6,54 Gbl H Yld Bond - Hedg 50,05
Eurovalor Bonos LP 137,15 5,79 6,49 Dvsifid Bond 143,87
Eurovalor Cons Dinam 122,43 1,25 2,49 Ultra Short-TermBond 173,04
Eurovalor Divdo Europ 132,94 9,99 4,67 Eurp Equity-Income 38,35
Eurovalor Estados Unidos 111,87 5,94 14,19 US Large-Cap Blend Eq 38,80
Eurovalor Europ Este 250,86 -0,53 -3,96 Emerg Eurp Eq 16,55
Eurovalor Europ 124,53 2,15 8,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,99
Eurovalor Europ Ptccion 116,60 -0,15 1,90 Guaranteed Funds 85,15
Eurovalor Gar. Evolucin E 116,70 3,16 3,82 Guaranteed Funds 40,33
Eurovalor Gar. ndices Glo 132,55 3,68 5,19 Guaranteed Funds 66,08
Eurovalor Gar. Progresin 131,58 3,78 6,85 Guaranteed Funds 43,89
Eurovalor Gar. Revalorizac 86,31 5,69 6,08 Guaranteed Funds 83,39
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,33 -0,38 0,75 Guaranteed Funds 122,94
Eurovalor Gar Crec 106,93 -0,37 2,27 Guaranteed Funds 145,10
Eurovalor Gar Dlar II 126,40 -0,92 1,01 Guaranteed Funds 39,82
Eurovalor Gar Energa 109,42 3,38 3,59 Guaranteed Funds 81,70
Eurovalor Gar Extra Luxe 156,40 2,05 9,72 Guaranteed Funds 77,31
Eurovalor Gar Extra Moda 111,88 4,48 4,08 Guaranteed Funds 68,10
Eurovalor Gar Mundial 106,20 1,00 2,95 Guaranteed Funds 59,54
Eurovalor Gbl Convert 127,45 3,88 5,18 Convert Bond - Gbl 19,20
Eurovalor Mix 15 93,48 3,36 4,22 Cautious Allocation 169,50
Eurovalor Mix 30 90,17 4,32 4,30 Cautious Allocation 83,11
Eurovalor Mix 50 87,05 6,05 5,24 Moderate Allocation 43,67
Eurovalor Mix 70 3,49 5,59 7,59 Aggressive Allocation 64,89
Eurovalor Rta Fija Corto 93,30 2,21 2,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 74,63
Eurovalor Rta Fija 7,20 3,80 3,87 Dvsifid Bond 73,21
ptima Ahorro CP B 957,04 0,17 1,65 Mny Mk 324,58
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,77 5,95 9,00 Other Allocation 20,74
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -2,09 -2,82 Flex Allocation - Gbl 19,57
AMUNDI
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.220,79 0,30 0,26 Alt - Volatil 97,78
Amundi Gbl Macro 2 I 3.329,27 0,19 0,19 Alt - Debt Arb 165,72
Amundi Gbl Macro 4 6.527,36 -0,89 -1,42 Alt - Multistrat 74,66
Amundi Trso 3 Mois I - 0,23 0,64 Mny Mk 14.716,21
Amundi Trso EONIA ISR I 219.563,18 0,20 0,56 Mny Mk 22.276,04
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 668,73 1,37 2,68 Dvsifid Bond 28,86
Amundi Estrategia Gbl 990,57 3,19 4,48 Cautious Allocation - 16,55
Amundi Fondtes LP 213,13 5,13 8,01 Gov Bond 123,70
ING Direct FN Cons 11,83 1,70 2,37 Cautious Allocation - 180,50
ING Direct FN Dinam 12,55 5,76 5,88 Cautious Allocation 78,18
ING Direct FN Stoxx 50 12,08 7,70 9,48 Eurozone Large-Cap Eq 116,80
ING Direct FN Ibex 35 16,54 13,79 9,38 Spain Eq 302,42
ING Direct FN Mod 12,01 3,66 3,76 Cautious Allocation 179,93
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 27 de junio, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
BPERE Fondo Iber Adagio 112,96 2,64 2,46 Flex Allocation - Gbl 26,95
Fixed Income Ass Allocatio 14,74 3,21 7,62 Alt - Fund of Funds - M 15,67
Interdn Pentathln 88,54 13,69 12,53 Other Allocation 21,50
Liberbank Ahorro 9,73 3,58 4,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 225,17
Liberbank Cartera Conserv 7,13 2,69 2,98 Cautious Allocation 55,52
Liberbank Continental Gara 7,71 -0,14 1,62 Guaranteed Funds 40,05
Liberbank Diner 861,93 0,65 2,00 Ultra Short-TermBond 213,63
Liberbank 6 Gar 8,38 2,52 2,78 Guaranteed Funds 51,16
Liberbank Eurodlar Gar 7,61 -0,12 1,79 Guaranteed Funds 29,41
Liberbank Gbl 8,43 5,50 4,44 Flex Allocation - Gbl 87,32
Liberbank Mix RF 9,67 3,98 5,51 Cautious Allocation 26,06
Liberbank Mundial 6 Gar 8,58 3,20 3,95 Guaranteed Funds 19,79
Liberbank Rta 2014 Gar 8,84 0,55 3,57 Guaranteed Funds 35,96
Liberbank RV Espaa 10,52 6,88 5,06 Spain Eq 20,99
Liberbank Sectorial Gar 8,68 -1,37 5,52 Guaranteed Funds 58,02
Liberbank Telecomunicacion 8,16 10,92 4,83 Guaranteed Funds 25,81
Premium JB Mod 839,39 3,86 3,87 Cautious Allocation - 21,10
Wrd Solidarity Fund 5,99 2,16 0,60 Flex Allocation - Gbl 15,20
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,80 6,86 10,51 Eurp Large-Cap Vle Eq 296,50
Degroof Eq EMU High Div Yl 91,89 7,99 10,79 Eurozone Large-Cap Eq 172,53
Degroof Gbl Ethical 110,98 5,74 7,24 Aggressive Allocation 33,80
Degroof Gbl Isis High C 76,78 6,43 7,15 Aggressive Allocation 544,33
Degroof Gbl Isis Low B Acc 77,64 4,14 4,68 Cautious Allocation - 676,91
Degroof Gbl Isis Md B Acc 95,64 5,77 6,84 Moderate Allocation - 2.457,45
Share Energy 1.104,80 18,63 8,36 Sector Eq Energy 55,12
Share Selection 1.877,54 3,34 14,86 Eurp Large-Cap GwEq 73,88
BANKIAFONDOS
Bankia Banca Privada Selec 12,18 5,62 7,41 Aggressive Allocation 41,59
Bankia Blsa Espaola 1.111,75 17,27 8,47 Spain Eq 78,66
Bankia Blsa Mundial 94,06 -0,39 9,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,78
Bankia Blsa USA 4,80 3,15 13,52 US Large-Cap Blend Eq 18,48
Bankia Bonos CP (I) 1.705,85 0,47 1,50 Mny Mk 256,66
Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,05 2,66 Ultra Short-TermBond 441,38
Bankia Bonos Duracin Flex 11,46 3,05 4,36 Corporate Bond 45,25
Bankia Divdo Espaa 17,04 12,50 8,39 Spain Eq 32,31
Bankia Divdo Europ 18,75 5,45 6,95 Eurp Equity-Income 65,45
Bankia Duracin Flex 0-2 10,56 2,65 3,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 517,75
Bankia Emerg 11,08 4,24 -2,64 Gbl Emerg Markets Eq 23,66
Bankia Top Ideas 7,37 4,54 12,20 Eurozone Large-Cap Eq 31,87
Bankia Evolucin Mod 107,45 2,34 0,48 Alt - Fund of Funds - M 15,50
Bankia Evolucin Prud 127,25 1,39 1,88 Alt - Fund of Funds - M 278,80
Bankia Fondtes CP 1.463,64 0,42 1,45 Mny Mk 73,18
Bankia Fondtes LP 168,65 2,07 3,02 Gov Bond - Sh Term 81,28
Bankia Fonduxo 1.853,15 11,21 13,20 Cautious Allocation 207,19
Bankia Gar 2016 102,76 2,92 7,37 Guaranteed Funds 107,13
Bankia Gar Blsa 3 8,65 2,39 1,71 Guaranteed Funds 98,57
Bankia Gar Rentas 5 131,88 4,35 5,59 Guaranteed Funds 181,60
Bankia Gar Rentas 6 9,40 5,00 5,60 Guaranteed Funds 115,62
Bankia Gobiernos LP 11,00 5,13 4,87 Gov Bond 36,43
Bankia Ind Ibex 156,56 12,09 8,48 Spain Eq 21,35
Bankia Mix Rta Fija 15 11,83 2,25 4,46 Cautious Allocation 589,58
Bankia Mix Rta Fija 30 10,82 2,50 4,00 Cautious Allocation 79,04
Bankia Mix Rta Variable 50 14,79 3,13 4,20 Moderate Allocation 29,55
Bankia Mix Rta Variable 75 6,96 5,15 6,89 Aggressive Allocation 18,93
Bankia Monetar Deuda (I) 118,51 0,19 1,28 Mny Mk 27,72
Bankia Rta Fija LP 17,00 2,90 3,97 Corporate Bond - Sh T 66,93
Bankia Rentab Objetivo CP 142,35 0,37 2,44 Fixed TermBond 64,72
Bankia Rentab Objetivo MP 15,70 0,84 6,67 Other Bond 37,43
Bankia S & Mid Caps Espaa 329,26 12,51 10,71 Spain Eq 37,77
Bankia Soy As Cauto 122,24 1,62 2,48 Cautious Allocation - 110,09
Bankia Soy As Dinam 111,42 4,16 6,00 Aggressive Allocation 19,97
Bankia Soy As Flex 107,16 2,29 3,42 Moderate Allocation - 80,27
Caja Madrid 1 Stoxx 128,81 3,88 6,21 Guaranteed Funds 33,79
Caja Madrid 1 Ibex 109,78 -0,16 6,90 Guaranteed Funds 24,10
Caja Madrid 2 Stoxx 144,31 3,94 6,05 Guaranteed Funds 15,06
Caja Madrid Afianza 5 Aos 106,34 0,17 3,74 Guaranteed Funds 23,09
ING Direct FN S&P 500 9,16 7,10 17,64 US Large-Cap Blend Eq 94,15
Rural Castilla La Mancha 81,74 0,21 1,81 Ultra Short-TermBond 26,74
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,27 0,29 1,02 Alt - Debt Arb 37,73
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,73 0,03 -0,36 Alt - Volatil 114,58
Amundi F Absolut Vol Eqs 128,42 -4,53 -4,75 Alt - Volatil 818,14
Amundi F Bd Corporate AE 18,29 4,93 5,79 Corporate Bond 629,86
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,53 2,54 5,57 Convert Bond - Gbl He 311,63
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 27,62 0,29 -5,40 Emerg Eurp Eq 33,75
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 126,30 9,38 14,23 Sector Eq Water 61,43
Amundi F Glbl Macro Forex 105,13 0,97 1,72 Alt - Currency 427,86
ARQUIGEST
Arquiuno 22,11 4,40 6,74 Cautious Allocation 40,08
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,47 1,56 4,78 Moderate Allocation - 23,07
atl Capital Cartera Dinam 11,60 5,23 3,37 Flex Allocation 30,56
atl Capital Cartera Patrim 11,67 1,99 4,43 Cautious Allocation 51,80
atl Capital Lqdez 12,01 0,51 2,10 Mny Mk 47,91
Espinosa Partners Inversio 13,15 2,02 5,35 Flex Allocation 30,45
Fongrum/Valor 15,49 5,35 7,30 Flex Allocation - Gbl 16,13
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,79 0,55 2,16 Ultra Short-TermBond 442,33
Aviva Espabolsa 24,82 9,31 12,37 Spain Eq 165,84
Aviva Eurobolsa 9,59 1,43 8,01 Eurozone Flex-Cap Eq 66,58
Aviva Fonvalor B 13,45 10,08 12,57 Moderate Allocation 78,29
Aviva Rta Fija B 16,86 5,37 7,53 Dvsifid Bond 79,74
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 14,28 6,49 2,26 Gbl Emerg Markets Bond 643,37
Aviva Investors Emerg Eurp 4,43 0,23 -0,56 Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,55
Aviva Investors Eurp Corp 3,37 4,87 6,29 Corporate Bond 95,36
Aviva Investors Eurp Eq B 7,29 3,76 10,71 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 146,89
Aviva Investors Eurp Eq In 11,46 6,32 11,69 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 172,15
Aviva Investors Eurp Real 10,77 12,04 8,53 Prpty - Indirect Eurp 51,04
Aviva Investors Long Term 77,91 13,01 10,36 Bond - Long Term 90,79
Aviva Investors Sh Term Eu 14,49 0,89 1,70 Gov Bond - Sh Term 30,30
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 54,34 6,28 6,71 Dvsifid Bond 166,41
AXA WF Credit Plus AD 12,03 5,55 7,60 Corporate Bond 789,75
AXA WF Frm Em Markets AC 97,67 3,74 -0,52 Gbl Emerg Markets Eq 334,49
AXA WF Frm Relative Vle 50,12 2,24 11,06 Eurozone Large-Cap Eq 766,06
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 124,50 -2,41 -2,02 Emerg Eurp Eq 20,33
AXA WF Frm Eurp Microcap A 156,11 9,34 13,50 Eurp Small-Cap Eq 174,45
AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,09 1,08 10,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 265,53
AXA WF Frm Eurp Real State 161,54 14,74 12,21 Prpty - Indirect Eurp 269,60
AXA WF Frm Eurp S C AC 109,13 2,21 12,73 Eurp Mid-Cap Eq 458,35
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 103,07 10,08 11,95 Prpty - Indirect Gbl 93,78
AXA WF Frm Human Capital A 117,81 5,35 10,28 Eurp Flex-Cap Eq 302,54
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 90,22 10,05 -0,79 Sector Eq Natural Rsces 70,93
AXA WF Frm Italy AC 182,68 11,21 12,67 Italy Eq 567,22
AXA WF Frm Junior Energy A 135,48 18,78 9,72 Sector Eq Energy 221,68
AXA WF Frm Talents Gbl AC 285,27 4,77 5,82 Gbl Flex-Cap Eq 131,07
AXA WF Gbl Flex 100 AC 65,39 5,81 7,82 Aggressive Allocation 56,73
AXA WF Gbl Flex 50 AC 63,63 4,69 6,18 Cautious Allocation - 132,32
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 81,18 4,49 8,92 Gbl H Yld Bond - Hedg 920,20
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,30 -0,32 0,48 Cautious Allocation - 37,88
AXA WF Optimal Income AC 167,48 2,94 4,85 Flex Allocation 521,42
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
AXA Aedificandi A Inc 262,27 16,68 8,40 Prpty - Indirect Eurozo 475,38
AXA Court Terme A Acc 2.417,94 0,12 0,28 Mny Mk - Sh Term 943,72
AXA Trsor Court Terme Acc 2.466,56 0,09 0,26 Mny Mk - Sh Term 529,50
BANCOMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,24 1,70 3,38 Ultra Short-TermBond 157,87
Banco Madrid Iber Acc 95,38 7,12 7,33 Spain Eq 130,93
Banco Madrid Rta Fija 9,90 9,70 12,66 Dvsifid Bond 260,98
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
Sabadell Bonos Emerg 12,28 6,29 3,56 Gbl Emerg Markets Bond 53,40
Sabadell Bonos Espaa 17,86 3,50 6,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,18
Sabadell Bonos 10,04 7,81 6,81 Dvsifid Bond 84,53
Sabadell CP FIP 9,31 2,21 4,71 Dvsifid Bond - Sh Ter 258,39
Sabadell Emergente Mix Fle 9,83 6,50 1,28 Gbl Emerg Markets Alloc 15,85
Sabadell Espaa Blsa 11,86 9,58 11,13 Spain Eq 185,77
Sabadell Espaa Divdo 17,23 7,28 9,10 Spain Eq 141,74
Sabadell Estados Unidos Bl 9,12 5,26 13,82 US Large-Cap Blend Eq 63,79
Sabadell Yld 18,10 4,74 7,61 H Yld Bond 49,66
Sabadell Euroaccin 13,64 3,30 6,50 Eurozone Large-Cap Eq 132,04
Sabadell Europ Blsa 4,01 1,38 8,17 Eurp Large-Cap Vle Eq 111,84
Sabadell Europ Valor 9,79 3,94 8,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 96,31
Sabadell Fondo Depsito 117,89 0,72 2,44 Ultra Short-TermBond 214,09
Sabadell Fondtes LP 8,48 1,88 3,42 Gov Bond - Sh Term 242,52
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,34 4,35 Guaranteed Funds 21,30
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,27 2,40 5,27 Guaranteed Funds 194,92
Sabadell Gar Extra 1 8,97 5,24 5,04 Guaranteed Funds 64,37
Sabadell Gar Extra 2 7,72 -0,48 2,15 Guaranteed Funds 68,71
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,25 3,75 Guaranteed Funds 30,08
Sabadell Gar Fija15 9,03 4,17 5,57 Guaranteed Funds 119,22
Sabadell Gar Superior 3 7,25 1,65 2,29 Guaranteed Funds 164,61
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,31 1,57 Guaranteed Funds 20,91
Sabadell Gar Seleccin IV 17,91 1,81 6,24 Guaranteed Funds 16,07
Sabadell Intres 1 20,62 1,50 3,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 148,14
Sabadell Intres Gar 5 12,92 0,33 3,97 Guaranteed Funds 25,14
Sabadell Japn Blsa 1,83 -2,52 3,09 Jpn Large-Cap Eq 35,59
Sabadell Mix 50 FIP 8,77 3,24 7,11 Moderate Allocation 94,37
Sabadell Mix 70 FIP 8,63 3,43 8,39 Aggressive Allocation 48,68
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,21 1,16 Mny Mk 102,10
Sabadell Quant V2 11,21 -0,50 1,24 Ultra Short-TermBond 187,45
Sabadell Rend FIP 9,23 1,46 3,14 Ultra Short-TermBond 1.601,26
Sabadell Rend 11,65 0,92 1,94 Ultra Short-TermBond 574,71
Sabadell RF Mixta Espaa 9,04 2,86 3,07 Cautious Allocation 40,71
Sabadell RV Mixta Espaa 11,59 5,69 6,67 Moderate Allocation 18,74
Sabadell Solbank Blsa 27,19 5,63 6,15 Spain Eq 39,04
Sabadell Solbank Premium C 891,02 0,18 1,74 Ultra Short-TermBond 26,56
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,67 3,90 4,49 Cautious Allocation 75,12
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,81 2,62 3,57 Convert Bond - Eurp 115,02
Barclays Eq A Acc 16,50 5,45 12,93 Eurozone Large-Cap Eq 201,48
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA, SGIIC,
Barclays Blsa Espaa 2019 7,69 0,19 2,86 Guaranteed Funds 66,18
Barclays Blsa Espaa Selec 17,16 13,08 14,47 Spain Eq 206,49
Barclays Blsa Europ 526,61 4,59 6,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 45,58
Barclays Blsa USA 5,73 4,98 11,88 US Large-Cap Blend Eq 54,20
Barclays Bonos Cons 1.253,70 0,03 0,84 Ultra Short-TermBond 107,39
Barclays Bonos Corpor 7,24 0,57 1,87 Corporate Bond - Sh T 68,69
Barclays Bonos Larg 1.034,90 3,63 3,97 Dvsifid Bond 43,31
Barclays Deuda Pblica 6,82 2,30 4,50 Gov Bond - Sh Term 231,76
Barclays Espaa Rta Fija 2 7,02 8,72 1,58 Other 163,83
Barclays Eurib Plus 8,50 2,19 4,87 Other 71,29
Barclays Gar. Blsa EEUU 986,58 0,56 2,53 Guaranteed Funds 62,94
Barclays Gar. Blsa Zona 8,48 3,06 3,57 Guaranteed Funds 22,97
Barclays Gar. Blsa Zona 9,29 3,39 4,20 Guaranteed Funds 140,83
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,14 2,59 Guaranteed Funds 116,84
Barclays Gest 25 6,84 3,24 5,00 Cautious Allocation 83,59
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,54 3,32 Guaranteed Funds 76,49
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,99 2,39 4,74 Guaranteed Funds 108,36
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,23 0,54 4,41 Guaranteed Funds 109,21
Gar Telecomunicaciones 1 11,37 -0,03 0,95 Guaranteed Funds 98,84
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 860,78 0,59 2,12 Mny Mk 944,34
Bankinter Blsa Espaa 1.276,59 10,94 11,28 Spain Eq 356,45
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,39 -0,20 1,68 Guaranteed Funds 22,73
Bankinter Diner 1 729,45 0,40 1,96 Mny Mk 97,68
Bankinter Diner 2 894,23 0,49 2,18 Mny Mk 305,38
Bankinter Diner 1.426,57 0,29 1,81 Mny Mk 46,39
Bankinter Divdo Europ 1.133,53 6,90 8,23 Eurp Flex-Cap Eq 66,96
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.071,99 6,69 19,24 Sector Eq Tech 19,64
Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,88 6,35 6,91 Guaranteed Funds 24,81
Bankinter Fondo Monetar 1.803,00 -0,06 -0,06 Mny Mk 23,45
Bankinter Futur Ibex 111,18 12,30 10,04 Spain Eq 164,48
Bankinter Gest Abierta 29,51 5,45 4,75 Dvsifid Bond 190,39
Bankinter Ibex 2015 Gar 103,97 8,01 17,61 Guaranteed Funds 16,47
Bankinter Ind Amrica 824,39 6,40 16,93 US Large-Cap Blend Eq 187,45
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.031,57 7,42 4,33 Guaranteed Funds 35,67
Bankinter Ind Europeo 50 574,45 6,00 9,69 Eurozone Large-Cap Eq 30,95
Bankinter Ind Japn 557,96 -3,25 14,22 Jpn Large-Cap Eq 62,29
Bankinter Mercado Europeo 897,70 3,61 3,09 Guaranteed Funds 17,93
Bankinter Mix Flex 1.079,09 4,69 11,14 Moderate Allocation 94,01
Bankinter Mix Rta Fija 94,11 5,28 7,20 Cautious Allocation 112,53
Bankinter Multiseleccin 2 68,80 2,78 4,60 Cautious Allocation - 48,81
Bankinter Multiseleccin D 907,31 2,82 8,52 Moderate Allocation - 33,83
Bankinter Pequeas Compa 285,27 6,84 12,82 Eurozone Flex-Cap Eq 45,37
Bankinter Plus 10 Gar 1.010,53 0,56 2,18 Guaranteed Funds 17,97
Bankinter Rta Dinam 1.216,93 -0,53 2,75 Alt - Multistrat 26,58
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,85 4,79 5,19 Guaranteed Funds 64,46
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.194,98 1,89 6,28 Guaranteed Funds 25,22
Bankinter Rta Fija CP 1.026,23 2,89 4,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 691,30
Bankinter Rta Fija LP 1.302,20 6,64 6,75 Dvsifid Bond 352,23
Bankinter Rta Variable 71,04 4,19 8,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 107,57
Bankinter RF 2014 III Gar 66,22 0,30 3,38 Guaranteed Funds 18,91
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,15 0,32 2,16 Guaranteed Funds 27,68
Bankinter RF 2015 Gar 1.641,70 0,96 4,87 Guaranteed Funds 34,52
Bankinter RF 2016 II Gar 80,01 1,88 5,70 Guaranteed Funds 37,45
Bankinter RF Atlantis 2017 968,68 4,00 4,87 Guaranteed Funds 121,31
Bankinter Sector Telecomun 483,31 13,62 10,65 Sector Eq Communication 24,83
BK EE.UU. 55 Gar 1.552,19 3,88 8,48 Guaranteed Funds 20,05
BK Eurostoxx 55 Gar 753,99 2,56 4,92 Guaranteed Funds 16,73
BK Fondtes 40% CP 152,65 0,28 3,63 Guaranteed Funds 18,77
BK Multifondo II Gar 972,50 0,59 4,08 Guaranteed Funds 21,47
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,92 0,33 1,48 Mny Mk 31,85
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 256,20 2,70 2,76 Dvsifid Bond 148,36
BL-Emerging Markets A 122,18 4,49 8,72 Gbl Emerg Markets Alloc 274,80
BL-Equities Dividend A 115,90 9,33 9,98 Gbl Equity-Income 641,23
BL-Equities Eurp B Acc 5.434,72 6,06 13,37 Eurp Large-Cap GwEq 588,67
BL-Equities Horizon B 794,63 3,71 8,39 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,02
BL-Global 30 A 624,78 1,83 1,29 Cautious Allocation - 283,96
BL-Global 50 A 810,99 3,23 3,70 Moderate Allocation - 360,49
BL-Global 75 A 1.235,83 4,70 6,88 Aggressive Allocation 348,88
BL-Global Bond A 305,59 1,89 3,02 Gbl Bond - Hedged 159,11
BL-Global Eq B 619,81 5,49 10,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 306,28
BL-Global Flex A 103,29 8,34 3,41 Flex Allocation - Gbl 1.009,68
BL-Optinvest 124,93 2,57 1,55 Aggressive Allocation 145,12
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.810,28 1,61 3,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,49
Inversabadell 10 7,22 1,55 3,17 Cautious Allocation 200,85
Inversabadell 25 7,41 1,80 3,98 Cautious Allocation 412,95
Inversabadell 50 6,15 2,13 4,83 Moderate Allocation 80,47
Inversabadell 70 17,60 2,27 6,03 Aggressive Allocation 42,04
Sabadell Asia Emergente Bl 9,61 2,88 -1,32 Asia ex Jpn Eq 18,96
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Multiactivo Cons 10,67 0,41 0,28 Cautious Allocation 139,88
BBVA Multiactivo Decidido 747,67 4,20 8,82 Aggressive Allocation 85,91
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,01 2,80 Guaranteed Funds 17,37
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,27 3,88 Guaranteed Funds 52,00
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 3,21 Guaranteed Funds 19,24
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,14 0,08 3,40 Guaranteed Funds 31,96
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,18 -0,18 2,40 Guaranteed Funds 39,76
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.255,01 1,75 3,71 Guaranteed Funds 107,31
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,70 1,78 5,65 Guaranteed Funds 157,78
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,69 3,59 5,22 Guaranteed Funds 79,71
BBVA Plan Rentas 2016 12,90 2,21 5,42 Guaranteed Funds 151,62
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,30 5,97 5,29 Guaranteed Funds 87,90
BBVA Plan Rentas 2018 13,51 6,04 6,20 Guaranteed Funds 147,05
BBVA Ranking 12,89 0,37 3,08 Guaranteed Funds 156,78
BBVA Ranking II 10,91 0,20 3,67 Guaranteed Funds 32,74
BBVA Rend Europ 13,46 8,40 4,94 Other Bond 131,47
BBVA Rend Europ II 12,03 9,03 4,80 Other Bond 88,21
BBVA Rentab Europ Gar. II 9,17 7,68 6,54 Guaranteed Funds 163,21
BBVA Revalorizacin Europ 11,01 4,10 8,46 Guaranteed Funds 142,33
BBVA Revalorizacin Europ 13,20 4,70 7,60 Guaranteed Funds 19,82
BBVA Seleccin Blsa 13,34 4,94 10,00 Guaranteed Funds 28,70
BBVA Seleccin Blsa II 12,89 3,59 6,88 Guaranteed Funds 50,71
Multiactivo Mix Rta Fija 739,97 3,72 2,38 Cautious Allocation - 19,80
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 447,11 2,65 -0,21 Gbl Emerg Markets Eq - 66,16
Vitruvius Eurp Eq B 281,81 1,61 8,78 Eurp Large-Cap Blend Eq 183,15
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.853,84 7,24 8,52 Flex Allocation 29,38
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 160,50 7,24 12,89 Eurp Flex-Cap Eq 2.058,27
Bestinver Blsa 55,55 11,92 12,91 Spain Eq 528,12
Bestinver Int 33,60 6,54 13,11 Eurp Flex-Cap Eq 1.939,58
Bestinver Mix 27,96 7,69 9,71 Aggressive Allocation 61,26
Bestinver Mix Int 8,43 4,17 9,77 Aggressive Allocation 121,19
Bestinver Rta 11,97 0,69 1,22 Cautious Allocation 199,86
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,66 10,48 9,75 Spain Eq 27,94
BMN Fondepsito 12,19 0,61 2,48 Ultra Short-TermBond 131,40
BMN Gar Acc 12,82 0,42 3,72 Guaranteed Funds 21,93
BMN Gar Seleccin XI 12,73 4,63 4,31 Guaranteed Funds 17,62
BMN Intres Gar 10 12,16 6,94 6,84 Guaranteed Funds 19,78
BMN Mix Flex 24,27 2,97 6,90 Aggressive Allocation 16,24
BMN RF Corporativa 9,94 2,70 3,55 Corporate Bond - Sh T 34,44
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,61 4,06 5,56 Gov Bond - Sh Term 39,45
BNP Paribas Blsa Espaola 20,07 10,61 9,61 Spain Eq 52,84
BNP Paribas Caap Dinam 10,28 3,90 8,45 Aggressive Allocation 21,59
BNP Paribas Caap Equilibra 15,37 3,34 6,49 Moderate Allocation - 60,11
BNP Paribas Caap Mod 10,76 3,09 2,56 Cautious Allocation 31,06
BNP Paribas Dvsifid 9,78 3,00 4,44 Moderate Allocation 26,86
BNP Paribas 9,54 3,48 5,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,44
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,08 2,86 4,69 Moderate Allocation 52,84
BNP Paribas Gbl Dinver 11,02 3,27 4,51 Moderate Allocation - 33,32
BNP Paribas Mix Mod 10,56 4,11 2,79 Cautious Allocation - 19,56
BNP Paribas Rta Fija CP 892,67 0,51 0,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 46,30
Segunda Generacin Rta 8,19 2,50 2,10 Cautious Allocation - 30,03
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 124,88 2,92 2,43 Cautious Allocation - 385,44
BNPP L1 Bond Premium C C 142,99 3,13 4,43 Dvsifid Bond 170,73
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.519,69 5,93 3,93 Gbl Bond 383,76
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 126,09 1,52 3,80 Guaranteed Funds 41,25
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,80 0,17 1,49 Guaranteed Funds 30,21
Barclays Gest 50 6,97 4,68 7,79 Moderate Allocation 31,89
Barclays Gest Rta Fija 6,85 1,32 2,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 38,06
Barclays Gest Total 6,50 8,51 9,49 Flex Allocation - Gbl 109,12
Barclays Inflacin Plus 10.414,55 2,16 5,15 Other Bond 34,30
Barclays Intres Gar 1 8,12 -0,45 11,54 Guaranteed Funds 58,19
Barclays Tesor. 893,06 -0,03 0,35 Mny Mk 193,53
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 12,08 -2,59 0,92 Ch Eq 38,44
Baring Gbl Select A Inc 11,78 0,86 8,04 Gbl Large-Cap GwEq 36,94
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,19 1,87 3,13 Guaranteed Funds 30,51
BBVA Acumulacin Europ 14,56 5,24 9,78 Guaranteed Funds 88,26
BBVA Ahorro CP 2.147,48 0,01 0,85 Ultra Short-TermBond 1.364,11
BBVA Blsa Ch 9,93 -1,98 2,94 Ch Eq 32,35
BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,04 5,78 12,57 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,52
BBVA Blsa Emerg MF 10,84 5,66 0,96 Gbl Emerg Markets Eq 27,28
BBVA Blsa 7,65 3,17 2,93 Eurozone Large-Cap Eq 240,84
BBVA Blsa Europ 77,38 1,01 4,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 279,58
BBVA Blsa Europ Finanzas 318,94 1,08 4,32 Sector Eq Financial Ser 19,65
BBVA Blsa 27,83 10,30 7,87 Spain Eq 187,17
BBVA Blsa Ind 8,07 6,24 8,88 Eurozone Large-Cap Eq 97,14
BBVA Blsa Ind 23,11 12,10 8,75 Spain Eq 193,15
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,21 -6,73 13,59 Jpn Large-Cap Eq 29,51
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,26 5,96 15,38 US Eq - Currency Hedged 24,02
BBVA Blsa Japn 4,33 -2,69 7,93 Jpn Large-Cap Eq 15,67
BBVA Blsa Latam 1.377,22 12,51 -2,40 Latan Eq 35,55
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,83 6,23 12,31 Sector Eq Tech 124,59
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,94 5,85 14,78 US Large-Cap Blend Eq 109,26
BBVA Blsa USA 14,20 7,01 16,61 US Large-Cap Blend Eq 145,31
BBVA Bonos 2018 13,21 6,31 7,72 Dvsifid Bond 466,83
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.450,41 0,17 1,12 Ultra Short-TermBond 208,91
BBVA Bonos Corpor LP 12,96 4,22 5,07 Corporate Bond 140,83
BBVA Bonos CP 17,19 -0,05 0,61 Ultra Short-TermBond 143,03
BBVA Bonos CP Plus 16,14 1,00 2,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 224,62
BBVA Bonos Dlar CP 61,31 0,56 0,20 $ Mny Mk 107,69
BBVA Bonos Int Flex 15,38 4,69 3,88 Gbl Bond - Biased 58,45
BBVA Bonos LP Flex 14,94 1,34 2,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,76
BBVA Bonos Plaz II 12,85 7,98 6,42 Fixed TermBond 94,80
BBVA Bonos Plaz IV 1.101,98 8,60 5,48 Fixed TermBond 94,54
BBVA Bonos Rentas II 13,64 7,53 6,04 Fixed TermBond 148,13
BBVA Bonos Rentas III 12,61 4,58 4,45 Fixed TermBond 199,78
BBVA Bonos Rentas IV 14,03 7,69 5,33 Fixed TermBond 110,62
BBVA Bonos Rentas V 12,65 5,64 4,76 Fixed TermBond 121,41
BBVA Cesta Gbl 798,26 0,68 3,74 Guaranteed Funds 108,74
BBVA Cesta Gbl II 1.090,84 0,53 2,40 Guaranteed Funds 42,49
BBVA Comb Europ 13,50 0,52 4,82 Guaranteed Funds 172,64
BBVA Comb Europ II 9,89 0,96 5,18 Guaranteed Funds 121,55
BBVA Comb Europ III 17,92 1,75 8,40 Guaranteed Funds 65,00
BBVA Comb Europ IV 12,35 1,56 3,58 Guaranteed Funds 38,63
BBVA Crec Europ Diversif. 12,57 6,41 7,11 Guaranteed Funds 49,18
BBVA Crec Europ 12,83 4,92 6,90 Guaranteed Funds 62,04
BBVA Diner Fondtes CP 1.471,50 0,13 1,32 Ultra Short-TermBond 307,87
BBVA Europ Consolidado 9,42 2,14 1,75 Guaranteed Funds 96,39
BBVA Europ Consolidado II 10,47 1,20 1,29 Guaranteed Funds 29,31
BBVA Europ ptimo 11,62 0,44 2,00 Guaranteed Funds 63,36
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,07 0,26 4,02 Guaranteed Funds 145,80
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,13 0,05 3,19 Guaranteed Funds 77,44
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,49 0,04 3,27 Guaranteed Funds 192,61
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,37 0,16 2,92 Guaranteed Funds 31,14
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,12 3,74 5,47 Guaranteed Funds 168,40
BBVA Fon-Plazo 2016 12,20 1,57 4,06 Guaranteed Funds 101,56
BBVA Fon-Plazo 2018 12,95 7,34 5,92 Guaranteed Funds 99,11
BBVA Gest Conserv 10,92 2,44 3,11 Cautious Allocation 248,97
BBVA Gest Decidida 6,78 6,69 7,29 Moderate Allocation 96,88
BBVA Gest Moder 5,74 5,03 6,31 Moderate Allocation 130,56
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,54 10,79 9,98 Guaranteed Funds 50,17
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,35 3,02 11,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,46
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,99 0,42 1,49 Ultra Short-TermBond 43,32
Fondespaa-Duero Fondtes L 99,76 4,74 5,75 Gov Bond - Sh Term 158,76
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,38 0,98 4,56 Guaranteed Funds 59,57
Fondespaa-Duero Gar. RF V 87,57 4,55 4,43 Guaranteed Funds 71,12
Fondespaa-Duero Gbl Macro 7,97 -9,18 4,15 Alt - Gbl Macro 15,98
Fondespaa-Duero Horiz 201 373,23 3,79 2,49 Other Allocation 27,84
Fondespaa-Duero Horiz 201 74,61 3,88 1,89 Fixed TermBond 74,23
Fondespaa-Duero Mod 67,47 0,77 2,29 Cautious Allocation 56,99
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,79 0,16 1,42 Ultra Short-TermBond 81,49
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,16 2,98 4,38 Cautious Allocation 29,61
Fondespaa-Duero RF LP 105,57 3,23 5,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 66,31
Fondespaa-Duero RV Espao 399,71 10,99 9,38 Spain Eq 35,47
Fondespaa-Duero RV Europ 10,48 3,11 5,65 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,72
Fonduero Acc Gar 385,19 -0,04 1,83 Guaranteed Funds 30,26
Fonduero Eurobolsa Gar 415,07 4,32 9,89 Guaranteed Funds 77,66
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 1,69 4,28 Guaranteed Funds 36,84
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,04 0,66 4,83 Guaranteed Funds 30,02
Caja Ingenieros Blsa Plu 5,83 4,47 6,02 Eurozone Large-Cap Eq 15,41
Caja Ingenieros Emerg 10,90 6,76 0,44 Gbl Emerg Markets Eq 16,79
Caja Ingenieros Gbl 5,81 6,67 12,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,61
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,88 14,51 12,65 Spain Eq 25,11
Caja Ingenieros Rta 12,52 2,47 7,04 Aggressive Allocation 21,80
Fonengin ISR 11,91 3,61 5,38 Cautious Allocation - 43,68
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,15 1,30 Ultra Short-TermBond 16,64
Caja Laboral Blsa 21,45 10,15 7,06 Spain Eq 33,13
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,53 4,99 4,14 Guaranteed Funds 21,86
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,78 9,47 10,20 Guaranteed Funds 18,80
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,71 2,94 10,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,23
Caja Laboral Diner 1.168,16 0,05 0,12 Mny Mk 34,87
Caja Laboral Patrim 14,65 4,49 4,94 Cautious Allocation 19,25
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,85 4,34 Guaranteed Funds 66,66
Caja Laboral Rta 15,00 1,31 4,78 Guaranteed Funds 34,09
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,61 0,90 5,04 Guaranteed Funds 68,06
Caja Laboral RF Gar. II 10,76 1,37 4,12 Guaranteed Funds 155,92
Caja Laboral RF Gar III 11,54 2,47 3,93 Guaranteed Funds 101,23
Caja Laboral RF Gar IX 10,48 3,90 3,28 Guaranteed Funds 62,37
Caja Laboral RF Gar V 10,56 4,89 1,84 Guaranteed Funds 61,57
Caja Laboral RF Gar VI 9,14 1,47 2,70 Guaranteed Funds 46,61
Caja Laboral RF Gar VIII 7,35 3,35 3,53 Guaranteed Funds 32,88
IK Rta Fija Gar VI 10,10 1,50 3,87 Guaranteed Funds 15,90
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 264,38 4,93 4,69 Dvsifid Bond 134,64
Candriam Sust Corp Bds C 438,65 4,43 5,25 Corporate Bond 231,93
Candriam Sust Sht Trm Bd 250,10 1,01 - Dvsifid Bond - Sh Ter 71,00
Candriam Sust Eurp C Acc 22,04 3,14 7,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 184,56
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.819,00 4,95 4,80 Gbl Bond 15,93
Candriam Sust Wrd C Acc 22,63 8,12 14,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 30,25
Candriam Stainble High Acc 353,69 5,10 6,96 Aggressive Allocation 32,43
Candriam Stainble Low Acc 4,26 4,83 5,68 Cautious Allocation 47,32
Candriam Stainble Md Acc 6,21 4,98 6,34 Moderate Allocation 140,82
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.364,82 0,49 1,11 Alt - Mk Neutral - Eq 1.240,26
Candriam Long Sh Risk Arb 41.205,86 3,75 -1,18 Alt - Event Driven 23,71
Candriam Risk Arb C 2.551,11 2,20 1,58 Alt - Event Driven 116,00
CANDRIAMLUXEMBOURG
Candriam Eqs L Emerg Marke 614,94 7,52 2,37 Gbl Emerg Markets Eq 427,73
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,90 3,33 2,51 Moderate Allocation - 344,29
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 192,64 3,71 3,74 Aggressive Allocation 159,22
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 142,93 3,78 4,69 Aggressive Allocation 32,36
BNPP L1 Eq C C 309,96 5,88 10,62 Eurozone Large-Cap Eq 369,00
BNPP L1 Eq Eurp C C 533,82 3,41 11,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 955,74
BNPP L1 Eq Netherlands C C 861,78 1,05 7,42 Netherlands Eq 421,12
BNPP L1 Eq Wrd C C 200,83 6,85 9,27 Gbl Large-Cap Blend Eq 109,90
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 144,38 2,59 1,14 Capital Protected 136,47
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 124,96 2,74 1,26 Capital Protected 133,37
BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 127,72 2,39 -0,74 Capital Protected 100,85
BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 126,50 2,97 0,11 Capital Protected 147,70
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 164,52 3,34 1,91 Capital Protected 67,07
BNPP L1 Safe Gw W4 C D 137,41 3,28 -0,22 Capital Protected 26,80
BNPP L1 Safe Stability W1 120,93 1,10 -0,23 Capital Protected 151,55
BNPP L1 Stainble Activ All 382,98 4,98 5,51 Cautious Allocation 195,29
Parvest Bond C C 208,92 5,70 5,46 Dvsifid Bond 1.430,40
Parvest Bond Corporate C 172,26 5,40 6,11 Corporate Bond 2.151,30
Parvest Bond Gov C C 363,00 7,00 6,60 Gov Bond 1.388,72
Parvest Bond Inflation-L 132,04 6,34 2,85 Inflation-Linked Bond 154,66
Parvest Bond Md Term C C 180,08 3,51 4,17 Dvsifid Bond 995,38
Parvest Bond Sh Term C C 123,59 1,17 1,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 618,21
Parvest Bond Wrd Inflation 136,98 4,89 2,91 Gbl Inflation-Linked Bo 97,74
Parvest Convert Bond Eurp 152,35 2,45 5,72 Convert Bond - Eurp 672,47
Parvest Convert Bond Eurp 147,14 4,16 5,33 Convert Bond - Eurp 247,73
Parvest Dvsifid Dynam C C 222,19 6,34 5,06 Flex Allocation - Gbl 86,19
Parvest Enhanced Cash 18 M 119,25 0,60 0,52 Corporate Bond - Sh T 33,62
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,48 0,63 0,58 Ultra Short-TermBond 237,53
Parvest Environmental Oppo 125,90 5,06 8,58 Sector Eq Ecology 115,36
Parvest Eq Eurp Mid C C C 593,51 4,72 12,80 Eurp Mid-Cap Eq 88,92
Parvest Eq Eurp S C C C 147,39 5,24 16,69 Eurp Small-Cap Eq 1.007,46
Parvest Eq Eurp Vle C C 147,68 1,80 8,58 Eurp Large-Cap Vle Eq 267,75
Parvest Eq High Div Eurp C 86,92 4,00 9,86 Eurp Equity-Income 693,92
Parvest Flex Assets C C 111,03 1,77 0,06 Alt - Fund of Funds - M 30,10
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,35 2,58 3,09 Corporate Bond 359,68
Parvest Gbl Environment C 141,03 3,75 11,82 Sector Eq Ecology 236,50
Parvest Mny Mk C C 209,83 0,12 0,28 Mny Mk 1.025,20
Parvest Multi-Strat Low Vo 101,97 -0,31 -0,28 Alt - Multistrat 95,35
Parvest STEP 90 C C 116,20 1,84 -2,19 Guaranteed Funds 85,65
Parvest Stainble Bond Co 139,64 5,27 6,03 Corporate Bond 579,54
Parvest Stainble Eq Eurp C 103,99 4,30 8,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 94,24
Parworld Track UK C C 105,15 6,13 12,06 UK Large-Cap Blend Eq 16,27
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,73 7,10 7,55 Gbl H Yld Bond - Hedg 136,22
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
BPI GIF Europ (LUX) R 12,99 4,07 8,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 37,79
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 87,50 2,78 12,85 Guaranteed Funds 23,99
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 68,48 2,35 3,93 Guaranteed Funds 34,54
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,84 1,61 2,20 Guaranteed Funds 24,96
Fondespaa Blsa Inter. Gar 87,28 2,77 7,46 Guaranteed Funds 53,46
Fondespaa-Duero Alternati 67,45 0,27 1,28 Alt - Fund of Funds - M 120,36
Fondespaa-Duero Audaz 57,21 1,66 4,08 Aggressive Allocation 15,31
Fondespaa-Duero BE Gar. I 383,43 6,46 7,74 Guaranteed Funds 51,64
Fondespaa-Duero Cons 69,82 0,56 1,89 Cautious Allocation 116,92
Fondespaa-Duero Depsito 9,49 0,38 1,65 Ultra Short-TermBond 22,18
Fondespaa-Duero Divisa 82,38 -0,01 2,80 Alt - Currency 18,87
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,91 1,27 2,93 Guaranteed Funds 66,95
Fondespaa-Duero Emprended 61,77 1,81 3,63 Moderate Allocation 28,39
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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3 AOS
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PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,56 0,28 3,71 Guaranteed Funds 22,65
Bankoa-Ahorro Fondo 112,50 0,61 1,93 Mny Mk 35,21
C.A. Mercapatrimonio 16,09 5,21 5,68 Cautious Allocation 35,94
C.A. Seleccin 6,90 1,87 1,57 Alt - Fund of Funds - M 21,61
Credit Agricole Bankoa RF 1.262,94 0,71 1,34 Ultra Short-TermBond 59,32
Fondgeskoa 255,74 7,71 5,99 Moderate Allocation 27,86
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,28 1,72 2,43 Corporate Bond - Sh T 362,72
CS BF (Lux) Inflation Link 104,69 2,26 2,10 Inflation-Linked Bond 308,27
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,20 12,42 8,88 Prpty - Indirect Eurp 21,47
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,21 -2,44 9,85 Sector Eq Consumer Good 252,50
CS EF (Lux) Gbl Vle B 9,17 6,75 8,55 Gbl Flex-Cap Eq 350,38
CS EF (Lux) Italy B 371,17 13,18 10,41 Italy Eq 62,76
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.062,54 8,74 13,91 Eurp Mid-Cap Eq 110,18
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.826,07 2,95 16,19 Germany Small/Mid-Cap E 559,18
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 155,87 4,51 5,59 Moderate Allocation - 364,32
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 146,44 5,07 6,77 Aggressive Allocation 96,12
CS Portfolio Fund (Lux) In 116,33 4,04 4,31 Cautious Allocation - 479,75
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,83 5,86 6,72 Cautious Allocation - 134,51
CSF (Lux) Relative Ret Eng 140,21 4,63 5,61 Dvsifid Bond 34,16
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 180,64 8,58 8,41 Spain Eq 80,08
CS CP 12,80 0,49 1,79 Mny Mk 366,30
CS Duracin Flex 1.078,76 2,32 2,93 Cautious Allocation - 109,90
CS Eq Yld 7,73 3,67 3,06 Aggressive Allocation 16,53
CS Gbl Fd Gest Atva 11,56 2,44 2,47 Moderate Allocation - 19,97
CS Rta Fija 0-5 851,72 4,22 5,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 177,98
Patribond 15,82 4,01 4,86 Aggressive Allocation 53,70
Patrival 9,79 3,59 4,98 Aggressive Allocation 38,23
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,12 0,14 0,08 Mny Mk 856,51
DB Platinum IV Sov Plus R1 149,26 3,78 2,64 Cautious Allocation - 147,90
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 700,83 3,94 9,51 Gbl Bond - Biased 22,47
Ulysses LT Funds Eurp Gene 229,30 8,66 12,25 Eurp Flex-Cap Eq 118,87
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 71,70 6,66 -4,91 Commodities - Broad Bas 162,51
Deka-ConvergenceAktien CF 155,83 2,08 -3,97 Emerg Eurp Eq 286,75
Deka-ConvergenceRenten CF 51,27 6,48 4,72 Emerg Eurp Bond 353,59
Deka-Global ConvergenceAkt 98,54 5,10 2,65 Gbl Emerg Markets Eq 32,54
Deka-Global ConvergenceRen 41,77 7,29 5,02 Gbl Emerg Markets Bond 288,96
DekaLux-Deutschland TF (A) 107,71 0,85 7,51 Germany Large-Cap Eq 575,66
DekaLux-MidCap TF (A) 59,07 3,72 10,73 Eurp Mid-Cap Eq 119,90
DEUTSCHEASSET&WEALTHMANAGEMENTINVES
DWS Akkumula 721,54 7,18 10,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.438,93
DWS Aktien Strategie Deuts 270,82 4,74 14,55 Germany Large-Cap Eq 1.476,29
DWS Biotech 131,01 12,05 33,80 Sector Eq Biotechnology 289,43
DWS Covered Bond Fund LD 53,67 5,42 6,99 Corporate Bond 2.196,45
DWS Deutschland 169,34 3,63 13,88 Germany Large-Cap Eq 4.412,49
DWS Emerg Markets Typ O 85,59 7,74 -0,57 Gbl Emerg Markets Eq 138,04
DWS Gbl Gw 80,45 5,22 10,14 Gbl Large-Cap GwEq 618,82
DWS Health Care Typ O 162,55 12,15 22,08 Sector Eq Healthcare 266,03
DWS High Income Bond Fund 26,94 5,99 7,64 H Yld Bond 115,20
DWS Hybrid Bond Fund LD 40,78 6,31 10,68 Corporate Bond 585,08
DWS Internationale Renten 106,48 5,28 2,94 Gbl Bond 187,74
DWS Tech Typ O 89,81 8,14 14,53 Sector Eq Tech 226,15
DWS Top Dividende LD 99,73 8,10 11,56 Gbl Equity-Income 11.006,92
DWS Top Eurp 122,33 4,23 11,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.071,43
DWS US EquitiesTyp O 276,46 8,53 16,14 US Flex-Cap Eq 49,82
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,58 2,62 3,70 Dvsifid Bond 19,01
DWSINVESTMENTGMBH
Candriam Eqs L 50 C Ac 524,27 5,73 7,56 Eurozone Large-Cap Eq 85,32
Candriam Eqs L Eurp C Ac 877,15 3,56 9,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 614,96
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.364,84 2,22 8,71 Eurp Large-Cap GwEq 204,34
Candriam Eqs L France C 384,52 4,87 4,66 France Large-Cap Eq 16,82
Candriam Eqs L Germany C 412,25 2,42 9,75 Germany Large-Cap Eq 115,84
Candriam Eqs L Netherlands 275,82 2,75 8,40 Netherlands Eq 19,65
Candriam Eqs L Sust Emerg 108,33 7,49 0,94 Gbl Emerg Markets Eq 62,98
Candriam Eqs L Stainble Wl 243,96 8,19 14,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 237,60
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,23 0,05 0,25 Mny Mk - Sh Term 1.269,45
Candriam Quant Eqs USA C 1.050,89 6,21 14,54 US Eq - Currency Hedged 918,07
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 153,51 1,43 2,17 Asia-Pacific incl Jpn E 148,56
CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,43 0,83 1,48 Dvsifid Bond - Sh Ter 179,63
CapitalAtWork Contrarian E 442,56 4,13 14,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 409,06
CapitalAtWork Corporate Bo 241,51 6,31 6,66 Corporate Bond 443,50
CapitalAtWork Eurp Eq at W 422,52 2,71 11,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 313,35
CapitalAtWork Inflation at 177,48 5,41 4,98 Inflation-Linked Bond 73,93
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.764,93 0,11 0,43 Mny Mk - Sh Term 244,85
Carmignac Emergents A ac 744,98 5,06 3,64 Gbl Emerg Markets Eq 1.380,67
Carmignac Euro-Entrepreneu 266,48 11,67 16,31 Eurp Mid-Cap Eq 385,18
Carmignac Euro-Patrim A 316,04 3,99 5,66 Moderate Allocation 432,53
Carmignac Investissement A 1.013,19 0,47 7,83 Gbl Large-Cap GwEq 6.969,18
Carmignac Patrim A acc 585,39 2,65 5,30 Moderate Allocation - 22.910,47
Carmignac Pf Capital Plus 1.162,43 1,86 3,60 Ultra Short-TermBond 2.189,16
Carmignac Pf Commodities A 296,74 11,62 -4,69 Sector Eq Natural Rsces 635,14
Carmignac Pf EM Discovery 1.174,82 9,26 4,58 Gbl Emerg Markets Eq 283,93
Carmignac Pf Gde Eurp A 170,45 8,46 9,18 Eurp Large-Cap Blend Eq 347,15
Carmignac Pf Glb Bond A 1.170,99 7,61 6,99 Gbl Bond 551,18
Carmignac Profil Ractif 1 178,11 -0,35 6,38 Flex Allocation - Gbl 152,54
Carmignac Profil Ractif 5 166,74 1,63 4,15 Moderate Allocation - 360,15
Carmignac Profil Ractif 7 198,54 0,26 5,41 Aggressive Allocation 252,77
Carmignac Scurit A acc 1.702,28 2,05 3,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.493,24
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.720,71 3,64 6,82 Cautious Allocation 307,21
Cartesio Y 1.926,88 3,93 9,19 Flex Allocation 179,48
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Previsi 24,47 2,23 7,39 Guaranteed Funds 28,13
CX Borsa Espanya 50,85 10,42 5,78 Spain Eq 34,42
CX Borsa Europ 8,64 3,83 -0,17 Eurp Flex-Cap Eq 21,02
CX Crec 50,85 7,33 10,09 Gbl Flex-Cap Eq 28,13
CX Dinmic 100 53,97 2,12 -0,55 Flex Allocation - Gbl 34,62
CX Dinmic 30 33,14 2,73 0,10 Cautious Allocation - 32,83
CX Diner 7,50 -0,04 0,21 Mny Mk 52,18
CX Evoluci Rendes 5 12,07 4,84 5,80 Fixed TermBond 52,18
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,29 6,95 3,62 Fixed TermBond 26,34
CX Fondtes LP 12,35 6,92 5,72 Gov Bond - Sh Term 21,09
CX Gar 3 8,51 0,43 3,49 Guaranteed Funds 25,35
CX Liquiditat 1.784,44 0,48 0,91 Ultra Short-TermBond 47,16
CX Mundiborsa 28,47 1,92 2,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,55
CX Patrim 7,33 1,26 3,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 23,47
CX Propietat FII 3,54 0,44 -17,20 Prpty - Direct Eurp 64,63
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
Convictions Premium P 1.636,93 2,46 0,32 Flex Allocation - Gbl 252,95
CPRASSETMANAGEMENT
CPR Credixx Invest Grade P 12.504,22 2,79 5,13 Gbl Bond - Biased 67,52
CPR EuroGov+ MT P 480,13 4,11 5,32 Gov Bond 90,94
CPR Gbl Inflation P 456,79 5,29 3,73 Gbl Inflation-Linked Bo 38,93
CREDIGS
IK Ahorro 1.005,55 0,75 1,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 17,47
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.308,14 1,35 4,16 Moderate Allocation - 88,34
LIS Eq PB-EUR C 929,75 1,34 6,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,77
LIS Serenity C 1.362,93 1,77 2,02 Gbl Bond - Hedged 110,53
VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
7
Fondos
ESPA Bond Emerg Markets Co 114,95 6,45 7,83 Gbl Emerg Markets Corpo 517,10
ESPA Rsve A 998,95 0,26 0,90 Mny Mk 370,30
ESPA Sh Term Emerging-Mark 78,98 2,46 -1,04 Gbl Emerg Markets Bond 35,33
ESPA Stock Europe-Emerging 80,78 -1,70 -4,83 Emerg Eurp Eq 86,00
ESPA Stock Istanbul A 301,43 26,43 0,32 Turkey Eq 49,52
ESPA Stock Russia A 5,73 -4,02 -9,26 Russia Eq 20,39
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 96,23 1,21 5,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 97,27
ES Gbl Bond 268,77 15,86 18,19 Gbl Bond - Biased 104,12
ES Gbl Enhancement 849,39 5,46 11,78 Corporate Bond 62,36
ES Gbl Eq 98,93 2,64 7,05 Gbl Large-Cap GwEq 16,97
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,26 2,59 3,81 Cautious Allocation 63,69
ESAF Blsa Oportun II 8,10 11,09 9,83 Fixed TermBond 15,80
ESAF Blsa Seleccin 14,44 11,01 4,89 Spain Eq 37,79
ESAF Capital Plus 1.846,50 3,28 4,82 Ultra Short-TermBond 448,21
ESAF Fondtes LP 18,44 4,38 4,15 Gov Bond - Sh Term 63,50
ESAF Fonplazo 2015 1.133,23 0,57 2,84 Fixed TermBond 25,12
ESAF Gbl Flex 0-100 11,91 5,50 3,68 Flex Allocation - Gbl 32,67
ESAF Gbl Flex 0-50 12,71 4,28 2,37 Moderate Allocation - 22,16
ESAF Patrim 846,41 0,43 1,38 Ultra Short-TermBond 50,44
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,21 3,84 Guaranteed Funds 57,35
ESAF Rta Fija Larg 105,04 6,04 7,27 Dvsifid Bond 21,27
ESAF Solidez Gar II 13,48 2,25 5,61 Guaranteed Funds 16,62
Fondibas 11,33 4,45 1,40 Cautious Allocation 15,95
Gar Ptccion 957,87 1,90 5,30 Guaranteed Funds 31,67
Gar Ptccion II 7,84 1,78 3,65 Guaranteed Funds 17,55
Gesdivisa 19,39 2,99 5,18 Other Allocation 67,26
Gbl Best Selection 12,07 2,31 5,06 Flex Allocation 16,28
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 128,41 3,90 5,43 Cautious Allocation - 7.365,87
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,55 2,32 3,70 Alt - Multistrat 179,85
Eurizon EasyFund Absolut P 117,26 1,41 3,02 Alt - Long/Short Debt 183,07
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,54 1,74 3,71 Corporate Bond - Sh T 896,33
Eurizon EasyFund Bd H Yld 199,64 5,95 8,33 Gbl H Yld Bond - Hedg 1.032,15
Eurizon EasyFund Bd Intl L 134,04 5,17 1,65 Gbl Bond 171,96
Eurizon EasyFund Cash R 113,92 0,05 0,83 Mny Mk 2.936,58
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 86,49 -1,29 0,11 Ch Eq 103,56
Eurizon EasyFund Eq Engy & 159,37 10,57 5,27 Sector Eq Energy 63,40
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 63,57 -1,40 7,29 Jpn Large-Cap Eq 328,69
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 547,09 3,12 9,43 Eurp Mid-Cap Eq 96,00
Eurizon EasyFund Eq LTE 100,44 5,24 7,75 Eurozone Large-Cap Eq 137,60
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,26 -0,18 14,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 48,64
F&C Eurp H Yld Bond A 14,68 5,76 9,63 Eurp H Yld Bond 38,16
F&C Gbl Convert Bond A 17,33 5,29 7,55 Convert Bond - Gbl 1.009,70
F&C Jap Eq A 22,26 2,58 7,69 Jpn Large-Cap Eq 153,12
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 30,67
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.211,06 1,94 3,30 Convert Bond - Eurp 104,59
Acropole Convert Monde A 1.063,98 2,29 4,27 Convert Bond - Gbl He 83,10
Agressor 1.700,22 6,77 9,30 France Small/Mid-Cap Eq 1.743,88
Echiquier Agenor 223,31 -0,33 5,02 Eurp Small-Cap Eq 573,83
Echiquier Major 200,59 3,67 10,12 Eurp Large-Cap GwEq 1.093,65
Echiquier Patrim 877,41 2,99 3,13 Cautious Allocation 768,87
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 9,15 4,53 3,63 Alt - Multistrat 61,13
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,68 3,88 2,26 Cautious Allocation 45,74
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,70 6,13 2,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,72
Franklin Strategic Balanc 12,13 4,57 6,97 Moderate Allocation - 46,42
DWS Convert LD 127,35 2,64 3,34 Convert Bond - Gbl He 351,45
DWSINVESTMENTS.A.
DB Portfolio Liq 77,02 0,18 0,60 Ultra Short-TermBond 533,91
DWS Concept DJE Alpha Rent 112,96 2,48 5,12 Cautious Allocation - 436,57
DWS Rsve 134,73 0,16 0,68 Ultra Short-TermBond 163,44
DWS renta 53,46 6,48 5,90 Eurp Bond 660,90
DWS Floating Rate Notes 83,61 0,34 0,95 Ultra Short-TermBond 1.355,53
DWS India 1.509,14 22,57 0,42 India Eq 171,49
DWS Osteuropa 632,74 -0,77 -3,96 Emerg Eurp Eq 196,34
DWS Russia 190,18 -4,26 -5,82 Russia Eq 173,25
DWS Trkei 194,78 21,12 3,01 Turkey Eq 86,88
FPM F Stockp Germany All C 315,92 8,49 9,94 Germany Small/Mid-Cap E 182,14
FPM F Stockp Germany Small 256,48 8,96 16,14 Germany Small/Mid-Cap E 67,96
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 31,36 10,73 8,76 Spain Eq 50,19
DWS Ahorro 1.340,52 0,05 0,89 Ultra Short-TermBond 112,52
DWS Crec A 10,33 3,72 7,68 Moderate Allocation - 124,83
DWS Foncreativo 9,39 2,19 4,32 Cautious Allocation 21,29
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,07 1,09 Ultra Short-TermBond 652,69
DWS Mixta A 27,57 6,75 6,73 Moderate Allocation 42,06
DWS Seleccin Altern 7,37 0,20 1,75 Alt - Fund of Funds - M 34,27
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 71,72 -8,56 -7,60 Russia Eq 748,32
East Capital Lux Eastern E 64,11 -3,59 -6,08 Emerg Eurp Eq 429,59
EDMGESTIN
EDM Rta 10,58 0,44 1,72 Ultra Short-TermBond 26,61
EDM-Ahorro 25,16 2,20 4,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,12
EDM-Inversin R 57,27 12,10 17,96 Spain Eq 209,08
EDM-Radar Inver 1,29 11,17 15,48 Eurozone Flex-Cap Eq 32,23
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 142,00 3,51 6,69 Aggressive Allocation 22,88
EdR Allocation Patrim C 141,41 2,59 2,46 Moderate Allocation 22,65
EdR Allocation Rendement C 146,20 1,65 2,08 Cautious Allocation 85,83
EdR Bond Allocation C 196,36 5,13 3,51 Flex Bond 308,20
EdR Ch A 212,92 1,96 -5,41 Ch Eq 93,16
EdR Emerg Bonds C 125,28 13,07 13,03 Gbl Emerg Markets Bond 344,15
EdR Credit Sh Term C 144,65 1,18 1,90 Corporate Bond - Sh T 169,98
EdR Leaders C 333,71 2,63 8,56 Eurozone Flex-Cap Eq 210,43
EdR SRI A 310,94 1,26 7,36 Eurozone Large-Cap Eq 41,19
EdR Eurp Convert A 572,83 2,39 5,45 Convert Bond - Eurp 1.324,77
EdR Eurp Midcaps A 333,00 5,22 9,00 Eurp Mid-Cap Eq 136,62
EdR Eurp Synergy A 138,62 5,11 10,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.735,95
EdR Eurp Vle & Yld C 106,12 3,05 9,82 Eurp Large-Cap Vle Eq 639,30
EdR Geosphere C 164,57 10,10 -2,78 Sector Eq Natural Rsces 31,06
EdR Gbl Emerg A 136,19 6,11 0,20 Gbl Emerg Markets Eq 89,25
EdR Gbl Healthcare A 690,94 12,27 21,59 Sector Eq Healthcare 286,35
EdR India A 212,95 23,98 1,26 India Eq 87,04
EdR Premiumsphere A 149,62 -0,25 11,94 Sector Eq Consumer Good 74,21
EdR Signatures 12M A 178,79 0,29 0,76 Ultra Short-TermBond 151,12
EdR Signatures H Yld C 325,22 4,90 8,00 H Yld Bond 331,71
EdR Signatures IG C 331,17 4,13 5,17 Corporate Bond 71,37
EdR Tricolore Rendement D 218,11 6,14 7,94 France Large-Cap Eq 1.651,33
EdR US Vle & Yld C 166,44 6,32 16,58 US Large-Cap Vle Eq 1.990,50
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 251,33 4,90 5,99 Convert Bond - Eurp 104,65
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,43 3,50 7,25 Convert Bond - Eurp 224,51
ERSTE-SPARINVESTKAG
ERSTE Responsible Bond T 161,35 5,40 5,27 Dvsifid Bond 147,24
ERSTE Responsible Stock Gb 207,75 5,59 10,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 234,53
ESPA Ass Backed A 81,52 4,77 6,69 Other Bond 69,54
ESPA Bond Corporate BB A 122,23 4,07 8,43 H Yld Bond 165,89
ESPA Bond Danubia A 64,95 5,47 4,66 Emerg Eurp Bond 636,20
ESPA Bond Emerg Markets A 69,80 7,63 6,10 Gbl Emerg Markets Bond 289,41
VALOR
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2014
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Rta Fija 5 900,76 6,41 8,21 Dvsifid Bond 40,16
Rural Rta Variable Espaa 674,54 12,68 7,54 Spain Eq 72,02
Rural Rentas Gar 793,54 7,15 4,84 Guaranteed Funds 144,11
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 29,76 11,79 10,07 Spain Eq 19,95
Catalana Occidente Patrim 16,00 6,00 1,63 Flex Allocation 17,68
Gesiuris Fixed Income 12,46 1,47 3,18 Ultra Short-TermBond 73,12
Gesiuris Patrimonial 16,18 7,14 1,96 Other Allocation 18,65
Privary F2 Discrecional 112,84 0,69 1,03 Other Allocation 29,24
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,17 6,26 8,33 Eurozone Large-Cap Eq 51,44
Fondonorte 4,05 3,97 5,89 Cautious Allocation 472,73
GESPROFIT
Fonprofit 1.916,26 3,00 5,75 Moderate Allocation - 233,16
Profit Diner 1.640,64 0,55 2,41 Mny Mk 68,99
GESTIFONSA
Caminos Blsa Oportun 69,66 10,16 9,59 Spain Eq 15,21
Dinercam 1.249,10 0,90 3,25 Ultra Short-TermBond 81,77
Dinfondo 814,85 4,30 6,74 Cautious Allocation 17,08
Foncam 1.833,19 4,10 7,50 Dvsifid Bond 46,45
Fondo Seniors 9,07 3,31 6,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,29
RV 30 Fond 14,54 5,76 7,58 Cautious Allocation 28,32
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 155,65 1,73 9,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,81
GLG Gbl Sustainability Eq 80,08 2,75 7,68 Sector Eq Ecology 32,58
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,81 8,74 11,41 Eurp Large-Cap Vle Eq 110,95
GS Eurp Portfolio Base 130,20 2,88 10,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 79,88
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,93 3,92 5,17 Gbl Bond - Hedged 321,56
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,30 3,57 3,83 Gbl Bond - Hedged 314,73
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.518,75 4,11 7,67 Eurozone Large-Cap Eq 64,07
Gan Prudence I Inc 1.942,01 6,50 6,83 Cautious Allocation 19,53
Groupama Etat CT I Inc 1.431,00 1,80 3,00 Gov Bond - Sh Term 57,13
Groupama Index Inflation M 1.357,59 5,09 4,10 Gbl Inflation-Linked Bo 63,73
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 20,30 5,60 10,12 Eurp Flex-Cap Eq 27,61
GVC Gaesco Constantfons 9,15 0,24 0,65 Mny Mk 110,81
GVC Gaesco Europ 4,09 1,53 9,10 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,19
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,66 3,51 10,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,18
GVC Gaesco Patrimonialista 11,70 3,30 3,82 Flex Allocation - Gbl 39,48
GVC Gaesco Retorno Absolut 137,26 1,44 5,17 Alt - Multistrat 59,43
GVC Gaesco S Caps A 11,07 14,52 9,71 Eurozone Small-Cap Eq 40,10
GVC Gaesco T.F.T. 8,67 7,32 14,86 Sector Eq Tech 20,03
IM 93 Rta 12,97 0,71 3,86 Flex Allocation 16,44
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
Henderson Gartmore Fd Emer 10,47 4,28 0,16 Gbl Emerg Markets Eq 48,70
Henderson Gartmore Fd Lata 15,70 6,79 -3,94 Latan Eq 188,97
Henderson Gartmore Pan Eur 9,47 6,43 14,49 Eurp Small-Cap Eq 185,79
Henderson Gartmore Pan R 5,26 7,40 16,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 239,84
Henderson Horizon Euroland 38,71 7,23 19,16 Eurozone Large-Cap Eq 528,56
Henderson Horizon Pan Eurp 14,81 4,59 10,97 Alt - Long/Short Eq - E 1.084,33
Henderson Horizon Pan Eurp 23,32 2,60 12,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.482,76
Henderson Horizon Pan Eurp 29,96 14,83 13,13 Prpty - Indirect Eurp 308,17
Henderson Horizon Pan Eurp 34,40 5,81 14,95 Eurp Small-Cap Eq 1.135,25
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 128.842,88 -1,06 -0,59 Alt - Currency 34,37
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,58 1,01 1,67 Alt - Multistrat 389,29
Ibercaja Ahorro 19,71 1,75 3,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,36
Ibercaja Blsa A 23,53 11,31 9,02 Spain Eq 91,72
Ibercaja Blsa Europ A 6,68 4,25 8,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 141,30
Franklin Strategic Conserv 12,87 3,96 4,49 Cautious Allocation - 17,31
Franklin Strategic Dynam A 11,77 4,90 8,44 Aggressive Allocation 50,09
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 957,43 0,17 0,24 Mny Mk 76,19
Fon Fineco Eurolder 11,25 4,28 6,11 Fixed TermBond 44,19
Fon Fineco Excel 10,29 8,47 8,88 Other Bond 63,16
Fon Fineco I 13,27 2,53 3,92 Aggressive Allocation 66,76
Fon Fineco Valor 10,10 4,54 7,62 Eurozone Large-Cap Eq 37,37
Multifondo Amrica 14,54 4,65 13,43 US Eq - Currency Hedged 27,89
Multifondo Europ 15,59 5,48 11,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,11
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,56 2,03 10,20 Gbl Large-Cap GwEq 132,56
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,55 4,47 3,15 Gbl Bond - Biased 69,87
Gamax Maxi Asien A 12,68 2,09 2,17 Asia-Pacific incl Jpn E 59,66
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,69 1,66 4,07 Guaranteed Funds 65,17
Generali IS GaranT 2 DX 109,78 3,40 3,13 Guaranteed Funds 86,27
Generali IS German Eq DX 118,85 2,36 9,51 Germany Large-Cap Eq 19,12
GESALCAL
Alcal Acc 21,28 4,80 3,35 Aggressive Allocation 15,41
Alcal Blsa Mix 13,68 6,12 4,40 Moderate Allocation 18,78
Fonalcal 31,60 6,52 2,63 Moderate Allocation 18,25
GESBUSA
Fonbusa 175,34 4,79 6,85 Ultra Short-TermBond 15,81
Fonbusa Fd 69,63 2,38 5,80 Aggressive Allocation 23,39
Fonbusa Mix 121,88 7,08 8,49 Moderate Allocation 28,98
GESCONSULT
Gesconsult CP 702,12 1,16 2,53 Ultra Short-TermBond 116,96
Gesconsult Len Valores Mi 23,98 10,78 7,61 Moderate Allocation 39,01
Gesconsult Rta Fija Flex 27,39 7,88 5,36 Cautious Allocation 113,69
Gesconsult Rta Variable 39,09 12,92 10,63 Spain Eq 34,53
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 670,78 0,29 1,26 Mny Mk 143,27
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,45 0,55 4,43 Guaranteed Funds 39,87
Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,34 0,62 4,41 Guaranteed Funds 172,27
Rural 13 Gar Rta Fija 806,29 0,63 4,35 Guaranteed Funds 119,65
Rural 2017 Gar 1.265,26 4,77 5,10 Guaranteed Funds 46,65
Rural 9,51 Gar Rta Fija 703,56 4,05 4,14 Guaranteed Funds 66,74
Rural Blsa Espaola Gar 900,69 2,94 3,04 Guaranteed Funds 41,99
Rural Blsa Gar 716,01 3,93 5,91 Guaranteed Funds 19,58
Rural Bonos 2 Aos 1.150,89 1,28 4,33 Gov Bond - Sh Term 86,97
Rural Cesta Conserv 20 748,97 2,65 1,67 Cautious Allocation 19,09
Rural Rta Variable 557,29 3,07 8,09 Eurozone Large-Cap Eq 24,57
Rural Europ Gar 1.010,83 4,75 4,59 Guaranteed Funds 20,91
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 655,46 3,05 6,37 Guaranteed Funds 55,90
Rural Gar 2016 881,83 2,04 4,77 Guaranteed Funds 16,80
Rural Gar Eurobolsa 632,89 2,92 2,66 Guaranteed Funds 27,15
Rural Gar Rta Fija 2015 734,47 0,89 3,80 Guaranteed Funds 84,59
Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,34 0,43 -3,23 Guaranteed Funds 67,65
Rural Gar 9,70 871,41 6,96 1,40 Guaranteed Funds 103,50
Rural Gar BRIC 743,85 0,43 1,87 Guaranteed Funds 20,21
Rural Gar RF I 1.260,17 2,56 4,16 Guaranteed Funds 64,64
Rural Gar RF II 995,43 1,93 5,17 Guaranteed Funds 105,99
Rural Gar RV IV 1.183,82 4,01 10,93 Guaranteed Funds 31,42
Rural Intres Gar 2017 966,89 4,69 5,12 Guaranteed Funds 56,81
Rural Mix 25 854,85 4,84 3,16 Cautious Allocation 202,58
Rural Mix 50 1.457,72 6,88 3,45 Moderate Allocation 24,19
Rural Rend 8.376,93 0,34 0,98 Ultra Short-TermBond 20,01
Rural Rta Fija 1 1.272,09 0,63 1,13 Ultra Short-TermBond 237,96
Rural Rta Fija 3 1.294,69 3,68 5,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 92,08
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa Cartera Blsa 6,28 2,50 9,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 111,45
FonCaixa Cartera Gbl 7,82 3,16 4,90 Gbl Emerg Markets Bond 118,42
FonCaixa Cartera RF Duraci 8,03 5,31 6,84 Gov Bond 140,10
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,52 5,16 8,19 Gov Bond - Sh Term 66,70
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,81 2,54 3,97 Guaranteed Funds 37,53
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,52 3,60 7,17 Guaranteed Funds 84,47
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,68 0,87 2,77 Guaranteed Funds 41,44
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,05 2,57 Guaranteed Funds 170,88
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,57 0,65 2,92 Guaranteed Funds 83,71
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,39 2,36 Guaranteed Funds 24,41
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,70 3,53 4,91 Guaranteed Funds 427,32
FonCaixa Impulso 870,84 0,17 1,45 Ultra Short-TermBond 142,17
FonCaixa Intres 844,47 0,92 1,82 Ultra Short-TermBond 417,37
FonCaixa Monetar Rentas 601,27 0,25 0,90 Mny Mk 49,43
FonCaixa Multisalud 12,27 10,27 20,64 Sector Eq Healthcare 111,76
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,39 6,74 3,42 Other Bond 61,18
FonCaixa Premium Rend. II 12,66 1,12 3,01 Guaranteed Funds 24,93
FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,06 3,45 Guaranteed Funds 129,54
FonCaixa Premium Rend VII 404,32 0,38 3,35 Guaranteed Funds 127,83
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 0,66 1,47 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 53,44
FonCaixa RF Corporativa Es 7,49 5,31 5,96 Corporate Bond 119,88
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,27 4,12 6,60 Gbl H Yld Bond - Hedg 27,15
Microbank Fondo tico 7,43 3,73 4,56 Cautious Allocation 16,03
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,76 0,62 1,60 Cautious Allocation 18,72
Segurfondo Rta Variable 154,10 10,65 7,47 Spain Eq 21,42
Segurfondo USA A 15,96 5,57 15,66 US Large-Cap Blend Eq 268,09
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,82 5,14 7,72 Corporate Bond 4.913,08
Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,82 3,85 14,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.024,28
Invesco Pan Eurp High Inco 19,09 6,71 12,41 Cautious Allocation 3.901,65
Invesco US Structured Eq E 14,62 7,66 16,32 US Large-Cap Vle Eq 86,07
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 23,55 5,70 15,33 US Eq - Currency Hedged 116,01
Janus Gbl Life Sciences A 23,43 12,92 25,90 Sector Eq Other 300,74
Janus Gbl Real State A A 14,26 11,67 9,81 Prpty - Indirect Other 123,33
Janus Gbl Research A 13,74 3,93 9,00 Gbl Eq - Currency Hedge 33,50
Janus Gbl Tech A 6,80 2,72 13,10 Sector Eq Other 63,50
Janus US Research A 18,85 4,90 14,37 US Eq - Currency Hedged 133,68
Janus US Venture A 20,68 1,37 15,45 US Eq - Currency Hedged 191,25
Perkins US Strategic Vle A 18,19 5,08 9,20 US Eq - Currency Hedged 351,08
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Jefferies Eurp Convert Bon 13,31 3,32 5,88 Convert Bond - Eurp 191,34
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,94 5,13 15,15 Eurp Flex-Cap Eq 738,11
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,53 3,88 13,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 230,56
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 96,85 4,71 12,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 68,78
Jyske Invest Balanc Strate 136,67 3,82 7,58 Moderate Allocation - 98,90
Jyske Invest Dynam Strateg 162,40 3,66 8,94 Moderate Allocation - 24,58
Jyske Invest Emerg Local M 159,84 6,24 3,38 Gbl Emerg Markets Bond 46,49
Jyske Invest Emerg Mk Bond 264,43 7,96 6,13 Gbl Emerg Markets Bond 34,39
Jyske Invest German Eq 125,01 1,96 11,53 Germany Large-Cap Eq 31,63
Jyske Invest H Yld Corp Bo 175,28 5,73 7,76 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,44
Jyske Invest Stable Strate 161,92 3,87 6,24 Cautious Allocation - 171,32
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,83 5,45 8,96 Gbl H Yld Bond - Hedg 511,72
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 482,54 11,47 5,70 Sector Eq Infras 25,56
Horizon Access Russia Acc 389,32 -3,36 -6,55 Russia Eq 16,78
KBC Select Immo Eurp Plus 1.005,18 14,28 8,97 Prpty - Indirect Eurp 104,19
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.131,97 11,03 9,83 Prpty - Indirect Gbl 25,90
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
Ibercaja Blsa Gar 6,46 1,99 3,74 Guaranteed Funds 22,43
Ibercaja Blsa USA A 8,06 6,08 14,73 US Large-Cap Blend Eq 18,02
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,75 4,39 5,16 Gbl Bond - Biased 86,10
Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 1,02 2,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 321,77
Ibercaja Capital Europ 9,61 2,99 5,88 Aggressive Allocation 18,10
Ibercaja Capital 24,06 8,15 6,49 Aggressive Allocation 46,23
Ibercaja Crec Dinam A 7,28 1,25 1,80 Alt - Multistrat 188,45
Ibercaja Din Clase A 1.855,70 0,57 1,97 Ultra Short-TermBond 964,64
Ibercaja Dlar A 5,78 0,56 0,62 $ Mny Mk 77,39
Ibercaja Emerg A 11,80 2,03 1,15 Gbl Emerg Markets Eq 25,13
Ibercaja Fondtes CP 1.322,24 0,35 1,28 Ultra Short-TermBond 132,76
Ibercaja Futur A 12,49 3,87 5,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 103,90
Ibercaja Gest Gar 5 A 7,19 5,20 3,99 Guaranteed Funds 52,45
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,06 2,06 Guaranteed Funds 44,96
Ibercaja H Yld A 7,20 4,21 7,44 H Yld Bond 68,53
Ibercaja Horiz 10,42 5,28 6,47 Dvsifid Bond 99,49
Ibercaja Japn A 4,16 -4,89 9,57 Jpn Large-Cap Eq 26,68
Ibercaja Objetivo 2015 10,47 1,21 1,56 Fixed TermBond 40,71
Ibercaja Patrim Dinam 7,48 0,93 2,29 Cautious Allocation 271,30
Ibercaja Petro q A 12,85 8,49 10,22 Sector Eq Energy 20,45
Ibercaja Prem 7,40 3,05 4,54 Corporate Bond - Sh T 22,75
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,82 2,17 3,47 Moderate Allocation 41,02
Ibercaja Rta 19,16 3,86 3,70 Cautious Allocation 46,09
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,95 2,09 2,35 Ultra Short-TermBond 16,07
Ibercaja Sanidad A 8,02 9,40 19,38 Sector Eq Healthcare 20,55
Ibercaja Sector Inmob A 18,14 10,11 10,94 Prpty - Indirect Gbl 20,99
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,89 2,97 4,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 81,50
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,53 3,17 4,93 Cautious Allocation 23,02
Ibercaja S Caps 10,61 3,07 10,62 Eurp Small-Cap Eq 34,58
Ibercaja Util A 12,76 16,30 2,69 Sector Eq Util 21,12
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 56,12 -2,33 -2,35 Emerg Eurp Eq 88,13
ING (L) Invest EURO Eq P A 129,71 3,51 8,03 Eurozone Large-Cap Eq 465,23
ING (L) Invest Income P 279,81 2,31 6,04 Eurozone Large-Cap Eq 124,42
ING (L) Invest Eur Real Es 873,71 13,98 8,67 Prpty - Indirect Eurp 263,61
ING (L) Invest Eurp Hi Div 383,78 7,56 11,50 Eurp Equity-Income 471,34
ING (L) Invest Eurp Eq X A 46,80 3,33 8,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 215,64
ING (L) Invest Glbl Hi Div 346,51 7,36 12,80 Gbl Equity-Income 542,33
ING (L) Invest Industrials 484,37 0,19 12,18 Sector Eq Industrial Ma 112,96
ING (L) Invest Materials X 1.177,96 5,25 -2,54 Sector Eq Industrial Ma 80,23
ING (L) Invest Prestige & 694,63 1,24 10,83 Sector Eq Consumer Good 115,60
ING (L) Invest Stainble Eq 226,46 5,45 11,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 211,06
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.421,33 4,43 11,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 196,74
ING (L) Patrimonial Aggres 635,67 4,70 10,95 Aggressive Allocation 77,33
ING (L) Patrimonial Balanc 1.214,94 4,56 9,75 Moderate Allocation - 256,88
ING (L) Patrimonial P Ac 627,03 5,47 7,91 Moderate Allocation 117,73
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.201,70 0,56 2,12 Mny Mk 65,74
Cajamar Mod 1.257,54 5,31 6,22 Cautious Allocation 40,79
INVERCAIXAGESTIN
FonCaixa 75 Gbl 6,61 4,33 1,71 Alt - Multistrat 15,58
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,20 0,99 12,93 Eurp Equity-Income 162,81
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,62 17,54 9,43 Spain Eq 83,71
FonCaixa Blsa 29,61 6,39 8,21 Eurozone Large-Cap Eq 179,41
FonCaixa Blsa Gest Espaa 40,54 9,89 9,39 Spain Eq 218,85
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,95 5,70 5,70 Eurozone Large-Cap Eq 65,44
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,08 3,34 7,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 33,24
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,90 2,43 8,67 Switzerland Large-Cap E 118,21
FonCaixa Blsa Indice Espa 8,45 12,08 8,35 Spain Eq 177,41
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,26 4,13 -0,40 Gbl Emerg Markets Eq 34,80
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,32 3,79 11,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 188,28
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,73 5,34 9,83 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,95
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,68 1,16 7,17 Jpn Large-Cap Eq 17,78
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,61 5,91 14,08 US Large-Cap Blend Eq 39,94
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,81 8,75 11,38 Eurozone Mid-Cap Eq 164,21
FonCaixa Blsa USA 8,40 6,46 16,34 US Large-Cap Blend Eq 19,45
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
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PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,17 -1,81 1,31 Alt - Long/Short Debt 205,16
LO Funds - Convert Bond (E 16,63 3,40 5,57 Convert Bond - Gbl He 5.046,10
LO Funds - Credit Bond 12,45 4,46 5,29 Corporate Bond 82,63
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,03 4,64 4,86 Corporate Bond 163,60
LO Funds - Golden Age (EUR 13,30 3,05 9,67 Gbl Eq - Currency Hedge 319,14
LO Funds - Short-Term Mny 112,41 0,06 0,37 Mny Mk - Sh Term 834,28
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,72 7,20 12,14 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.408,00
M&G Gbl Real State Secs A 13,57 13,31 8,86 Prpty - Indirect Gbl 164,50
M&G Jpn Smaller Companies 17,82 8,23 19,29 Jpn Small/Mid-Cap Eq 121,21
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 8,09 5,19 15,35 US Large-Cap Blend Eq 71,70
Fondmapfre Blsa Asia 6,78 1,56 4,43 Asia-Pacific incl Jpn E 32,31
Fondmapfre Blsa 28,76 6,61 7,93 Aggressive Allocation 227,45
Fondmapfre CP 1.516,50 0,40 1,46 Ultra Short-TermBond 67,35
Fondmapfre Diversf 15,25 6,45 8,59 Aggressive Allocation 118,53
Fondmapfre Divdo 60,83 8,15 7,35 Eurozone Large-Cap Eq 44,21
Fondmapfre Estabilidad 13,15 0,73 1,73 Ultra Short-TermBond 17,29
Fondmapfre Estrategia 35 21,96 11,28 9,56 Spain Eq 36,25
Fondmapfre Gar 007 6,23 0,00 2,50 Guaranteed Funds 87,73
Fondmapfre Multiseleccin 6,92 4,44 10,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,67
Fondmapfre Rend I 9,01 6,02 5,89 Fixed TermBond 52,11
Fondmapfre Rta 19,09 3,43 5,06 Dvsifid Bond 94,14
Fondmapfre Rta Larg 12,21 6,51 8,60 Dvsifid Bond 96,88
Fondmapfre Rta Mix 9,76 4,64 6,49 Cautious Allocation 151,33
Mapfre Fondtes LP 15,76 2,08 3,74 Gov Bond - Sh Term 328,98
Mapfre Puente Gar 10 1.376,54 1,80 5,99 Guaranteed Funds 61,08
Mapfre Puente Gar 12 15,58 6,02 8,36 Guaranteed Funds 37,18
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 28,23 4,12 4,88 Dvsifid Bond - Sh Ter 215,41
March Cartera Conserv 5,47 2,76 3,70 Cautious Allocation - 92,11
March Cartera Decidida 892,30 4,41 2,45 Aggressive Allocation 17,47
March Cartera Moder 4,97 3,25 4,13 Moderate Allocation - 56,89
March Eurobolsa Gar 1.103,05 1,41 7,70 Guaranteed Funds 23,27
March Europ Blsa 10,30 3,66 6,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 38,73
March Europ Gar 851,65 4,97 4,45 Guaranteed Funds 16,60
March Gbl 738,46 6,22 7,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 46,21
March Patrim Defensivo 11,32 1,53 1,91 Alt - Fund of Funds - M 44,00
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,30 3,45 Guaranteed Funds 24,07
March Rta Fija CP 99,08 0,55 2,08 Ultra Short-TermBond 113,82
March Solidez Gar 13,68 4,16 5,04 Guaranteed Funds 16,26
March Valores 1.116,09 7,06 10,35 Spain Eq 58,81
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,38 2,92 5,96 Dvsifid Bond - Sh Ter 101,03
Mediolanum Crec S 17,59 4,52 7,07 Moderate Allocation 15,40
Mediolanum Espaa R.V. S 16,18 10,13 8,82 Spain Eq 23,05
Mediolanum Europ R.V. S 7,70 2,92 9,29 Eurp Large-Cap Vle Eq 21,51
Mediolanum Fondcuenta 2.629,41 0,45 1,94 Mny Mk 63,22
Mediolanum Mercados Emerg 14,04 3,66 5,15 Gbl Emerg Markets Alloc 17,86
Mediolanum Prem 1.094,27 1,29 3,26 Mny Mk 58,96
Mediolanum Rta S-A 28,37 6,68 9,05 Dvsifid Bond 24,94
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,05 2,30 6,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 413,26
Mediolanum BB Dynam Collec 10,75 3,00 7,18 Moderate Allocation - 36,13
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,09 5,08 1,00 Gbl Emerg Markets Eq 436,53
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,88 5,49 8,41 Gbl Large-Cap Blend Eq 468,88
KBC Bonds Capital Acc 834,98 5,90 3,76 Gbl Bond 55,70
KBC Bonds Convert Acc 737,53 5,08 5,90 Convert Bond - Gbl 122,34
KBC Bonds Corporates Acc 832,52 6,10 7,16 Corporate Bond 810,91
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 897,69 5,67 3,74 Emerg Eurp Bond 103,39
KBC Bonds Eurp Acc 257,03 6,96 7,28 Eurp Bond 36,43
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 964,36 5,85 3,06 Emerg Eurp Bond 47,66
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 652,54 4,66 2,26 Gbl Emerg Markets Bond 195,62
KBC Bonds High Interest Ac 1.984,41 4,43 1,93 Gbl Bond 1.190,58
KBC Bonds Inflation-Linked 935,81 5,79 5,30 Inflation-Linked Bond 176,21
KBC Rta renta B Acc 2.717,00 6,85 6,59 Gov Bond 644,47
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 490,27 9,87 -3,81 Sector Eq Natural Rsces 29,16
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,65 -0,40 1,28 Guaranteed Funds 26,00
BBK Rta Fija 2014 7,67 0,10 3,48 Fixed TermBond 35,42
Kutxabank Baskefond 1.304,56 3,53 3,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 34,37
Kutxabank Blsa EEUU 7,23 1,76 11,67 US Large-Cap Blend Eq 170,07
Kutxabank Blsa Emerg 9,55 5,35 1,14 Gbl Emerg Markets Eq 22,76
Kutxabank Blsa Eurozona 5,46 5,81 10,18 Eurozone Large-Cap Eq 188,32
Kutxabank Blsa 19,22 10,43 9,37 Spain Eq 81,14
Kutxabank Blsa Int 7,72 2,84 9,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 233,60
Kutxabank Blsa Japn 2,97 -5,51 12,93 Jpn Large-Cap Eq 96,76
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,95 5,19 16,69 Sector Eq Tech 23,88
Kutxabank Blsa Sectorial 5,19 4,94 7,61 Sector Eq Private Eq 72,25
Kutxabank Bono 10,29 3,18 4,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.015,83
Kutxabank Divdo 9,65 7,18 10,93 Eurozone Large-Cap Eq 217,95
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,45 4,86 3,90 Guaranteed Funds 53,99
Kutxabank Gar I 6,58 0,80 2,20 Guaranteed Funds 79,69
Kutxabank Gar II 991,31 0,95 1,61 Guaranteed Funds 45,58
Kutxabank Gar VI 1.586,15 2,51 4,58 Guaranteed Funds 21,59
Kutxabank Gest Atva Inver 8,58 3,68 8,25 Aggressive Allocation 20,19
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,80 1,59 3,64 Cautious Allocation - 281,35
Kutxabank Gest Atva Rend 20,56 2,52 5,86 Moderate Allocation - 166,64
Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,74 1,24 Fixed TermBond 59,13
Kutxabank Monetar 821,16 0,30 1,21 Ultra Short-TermBond 201,53
Kutxabank Multiestrategia 6,57 0,31 0,66 Ultra Short-TermBond 73,77
Kutxabank Rta Fija Corto 9,71 0,39 2,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 786,54
Kutxabank Rta Fija LP 937,96 4,20 7,46 Dvsifid Bond 358,17
Kutxabank Rta Gbl 20,08 2,32 3,01 Cautious Allocation - 125,21
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.133,54 1,06 3,22 Fixed TermBond 49,60
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.280,77 3,55 4,46 Fixed TermBond 63,80
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,50 1,05 3,49 Fixed TermBond 153,47
Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,05 1,13 Fixed TermBond 123,64
Kutxabank RF Octubre 2016 1.282,98 3,22 4,11 Fixed TermBond 237,47
Kutxagarantizado 9 6,27 -0,22 3,24 Guaranteed Funds 28,48
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,89 4,46 Guaranteed Funds 17,64
Kutxagarantizado Marzo 201 970,72 0,93 5,02 Guaranteed Funds 48,40
Kutxagarantizado Septiembr 764,82 1,09 5,79 Guaranteed Funds 27,83
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 710,75 -7,55 -8,58 Other 111,49
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 386,87 4,93 11,74 Eurozone Large-Cap Eq 902,26
Norden 160,37 7,73 11,83 Nordic Eq 753,35
Objectif Alpha Eurp A A/I 494,22 5,59 12,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 106,82
Objectif Convert A A/I 906,46 6,17 7,76 Convert Bond - Gbl 199,47
Objectif Crdit Fi. C 12.931,36 6,52 7,14 Corporate Bond 226,92
Objectif S Caps A A/I 552,46 7,70 8,56 Eurozone Small-Cap Eq 722,42
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 148,41 9,75 11,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,86
Legg Mason WA Core+ Bd A 99,20 6,06 5,30 Dvsifid Bond 55,38
LEGGMASONINVESTMENTS(LUX) S.A.
Legg Mason Multi-Mgr Balan 148,74 5,68 8,91 Moderate Allocation - 22,29
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 140,81 5,08 7,47 Cautious Allocation - 18,99
Legg Mason Multi-Mgr Perf 154,51 5,89 9,49 Moderate Allocation - 26,49
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
11
Fondos
MS INVF Eurp Prpty A 27,93 14,42 9,32 Prpty - Indirect Eurp 187,26
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,59 1,83 11,11 Eurozone Large-Cap Eq 325,75
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,53 3,02 5,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 866,47
Mutuafondo Blsa A 131,99 3,15 7,92 Gbl Large-Cap Vle Eq 171,98
Mutuafondo Bolsas Emerg A 315,42 1,09 2,11 Gbl Emerg Markets Eq 20,79
Mutuafondo CP A 135,00 1,17 1,70 Mny Mk 456,05
Mutuafondo Fd A 124,28 4,23 8,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,24
Mutuafondo Gest ptima Con 152,70 3,65 2,55 Cautious Allocation - 157,68
Mutuafondo Gest ptima Din 134,40 -0,09 2,86 Aggressive Allocation 25,18
Mutuafondo Gest ptima Mod 158,32 2,97 2,68 Moderate Allocation - 233,51
Mutuafondo H Yld A 26,73 4,86 7,71 Gbl H Yld Bond - Hedg 222,50
Mutuafondo LP A 164,91 5,55 7,80 Dvsifid Bond 167,12
Mutuafondo Tecnolgico A 74,05 3,65 11,98 Sector Eq Tech 41,19
Mutuafondo Valores A 258,81 10,25 13,52 Eurp Flex-Cap Eq 128,79
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 485,19 7,68 8,09 Gov Bond 1.221,26
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 687,70 -0,07 -2,85 Moderate Allocation 208,74
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,18 4,87 6,73 Corporate Bond 494,21
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,35 5,68 7,06 Dvsifid Bond 222,10
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,90 5,21 10,45 Eurp Flex-Cap Eq 30,69
Nordea-1 Eurp Vle BP 48,68 5,69 11,37 Eurp Flex-Cap Eq 1.474,37
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,65 6,93 3,30 Gbl Bond 30,60
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,52 5,96 13,82 Gbl Large-Cap Vle Eq 778,06
Nordea-1 Latin American Eq 11,44 8,75 0,59 Latan Eq 40,46
Nordea-1 Nordic Eq BP 67,77 4,20 8,97 Nordic Eq 381,06
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,23 8,86 12,88 Nordic Eq 79,27
Nordea-1 Norwegian Eq BP 20,49 7,62 7,38 Norway Eq 47,91
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,63 4,43 7,46 Moderate Allocation - 1.417,91
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir A 186,38 2,38 8,44 Eurozone Mid-Cap Eq 228,69
Oddo Avenir Eurp A 359,04 2,96 9,00 Eurp Mid-Cap Eq 1.732,57
Oddo Convert A 138,21 3,59 4,88 Convert Bond - Eurp 462,31
Oddo Convert Taux A 160,40 4,12 6,12 Convert Bond - Eurp 488,16
Oddo Gnration Eurp A 386,98 7,32 9,79 Eurozone Large-Cap Eq 84,32
Oddo Immobilier A 1.220,11 15,10 5,72 Prpty - Indirect Eurozo 139,46
Oddo Proactif Eurp A 175,37 1,65 7,34 Flex Allocation 672,95
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 72,08 2,63 4,72 Convert Bond - Eurp 240,12
Ofi Convert Taux C 320,95 1,53 2,22 Convert Bond - Eurp 217,61
OFI Risk Arbitrages 140,11 0,61 0,60 Alt - Event Driven 71,66
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
Old Mutual Eurp Best Ideas 13,90 0,78 7,83 Eurp Flex-Cap Eq 337,00
Old Mutual Eurp Eq A1 0,85 4,49 11,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,11
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 47,41 7,13 6,30 Gov Bond 337,25
Petercam Eq Agrivalue A 104,10 5,81 3,40 Sector Eq Agriculture 72,95
Petercam Eq Energy & Rsces 86,02 12,38 4,77 Sector Eq Energy 35,72
Petercam Eq Euroland A 120,78 2,11 11,01 Eurozone Large-Cap Eq 658,75
Petercam Eq Eurp A 88,36 1,95 10,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 131,11
Petercam Eq Eurp Dividend 151,25 7,79 11,45 Eurp Equity-Income 297,51
Petercam Eq Eurp Stainble 165,20 1,86 8,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 61,99
Petercam Eq Eurp S & Midca 127,84 6,13 10,79 Eurp Small-Cap Eq 87,15
Petercam Eq Wrd 3F B 134,33 7,25 10,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 216,50
Petercam L Bonds Quality 143,60 4,91 6,51 Corporate Bond 409,62
Petercam L Bonds Higher Yl 87,57 6,20 6,29 H Yld Bond 294,33
Petercam L Bonds Universal 123,84 7,50 4,42 Gbl Bond 227,93
Petercam L Liq EUR&FRN A 120,54 2,07 4,79 Other Bond 25,62
Petercam Securities Real S 255,32 15,03 9,41 Prpty - Indirect Eurp 199,51
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 345,57 0,10 -3,18 Emerg Eurp Eq 193,68
Mediolanum BB Fixed Inco 6,02 0,70 1,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 351,41
Mediolanum BB Eurp Collect 6,10 2,97 8,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 287,55
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,73 5,73 6,68 Gbl H Yld Bond 2.872,23
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,05 3,38 8,36 Sector Eq Tech 64,80
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,18 4,28 8,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 329,73
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,84 1,62 9,60 Gbl Large-Cap GwEq 461,41
Mediolanum BB Pac Collecti 5,68 2,34 3,32 Asia-Pacific incl Jpn E 128,42
Mediolanum BB US Collectio 4,59 4,32 12,05 US Large-Cap Blend Eq 233,17
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,31 7,45 12,71 Sector Eq Healthcare 586,55
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,37 1,40 11,85 Sector Eq Industrial Ma 611,30
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,84 4,05 -1,26 Gbl Emerg Markets Eq 812,14
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,64 9,33 4,18 Sector Eq Energy 415,29
Mediolanum Ch Bond L B 6,54 7,29 6,51 Gov Bond 439,31
Mediolanum Ch Income L B 4,97 0,46 1,61 Gov Bond - Sh Term 470,92
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,33 4,45 8,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 727,23
Mediolanum Ch Financial Eq 3,20 3,03 9,43 Sector Eq Financial Ser 610,48
Mediolanum Ch Flex L A 4,68 3,09 -1,52 Flex Allocation - Gbl 160,50
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,65 0,32 7,18 Germany Large-Cap Eq 146,74
Mediolanum Ch Internationa 8,50 2,95 1,16 Gbl Bond - Hedged 332,02
Mediolanum Ch Internationa 8,87 4,95 9,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.048,05
Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,09 -0,91 Gbl Bond - Hedged 180,93
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,84 11,00 9,36 Italy Eq 424,21
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,09 0,50 Ultra Short-TermBond 349,27
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,93 0,62 0,55 Mny Mk - Other 54,53
Mediolanum Ch North Americ 6,61 5,94 14,31 US Large-Cap Blend Eq 1.319,52
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,80 1,74 5,37 Asia-Pacific incl Jpn E 655,50
Mediolanum Ch Solidity & R 11,67 3,19 3,44 Other 992,57
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,96 9,58 8,63 Spain Eq 131,86
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,75 5,78 13,14 Sector Eq Tech 339,99
MERCHBANC
Merchfondo 54,81 6,21 26,62 Gbl Large-Cap GwEq 68,36
Merch-Fontemar 23,23 0,23 0,45 Cautious Allocation - 26,21
Merchrenta 23,12 -0,08 0,12 Gbl Bond - Biased 31,78
Merch-Universal 38,76 0,78 4,29 Moderate Allocation - 41,34
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 115,34 -0,74 4,39 Alt - Mk Neutral - Eq 1.494,32
METAGESTIN
Metavalor 431,61 15,72 9,43 Spain Eq 16,68
Metavalor Gbl 71,58 5,99 5,26 Flex Allocation - Gbl 97,04
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 548,01 0,97 10,00 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.849,70
METZLERIRELANDLTD.
Metzler Gbl Selection A 68,87 1,18 7,48 Flex Allocation - Gbl 20,69
Metzler International Gw C 47,00 5,17 13,13 Gbl Large-Cap GwEq 37,05
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,77 0,66 2,81 Alt - Multistrat 17,38
MFS Meridian Continental 15,18 2,92 10,24 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,83
MFS Meridian Emerg Mkts E 12,29 4,51 -0,03 Gbl Emerg Markets Eq 78,03
MFS Meridian Eur Core Eq 26,12 1,63 13,21 Eurp Large-Cap GwEq 30,18
MFS Meridian Eur Sm Cos A 39,79 5,10 17,53 Eurp Flex-Cap Eq 482,86
MFS Meridian Eur Vle A1 29,40 4,63 13,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.014,94
MFS Meridian Eurp Researc 27,46 2,88 11,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 891,64
MFS Meridian Glbl Eq A1 21,39 4,29 15,18 Gbl Large-Cap GwEq 3.582,64
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(ESPAA)
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,32 0,33 1,64 Ultra Short-TermBond 41,28
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 26,84 10,59 11,60 Spain Eq 71,66
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 59,99 -0,58 3,69 EMEA Eq 173,05
MS INVF Bond A 15,08 5,60 6,51 Dvsifid Bond 179,07
MS INVF Corporate Bond A 46,21 4,93 7,70 Corporate Bond 2.401,64
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,08 Mny Mk - Sh Term 135,60
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,49 5,29 10,10 Eurp H Yld Bond 896,21
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Robeco Asia Pac Eq D 113,34 6,43 10,53 Asia-Pacific incl Jpn E 742,82
Robeco BP Gbl Premium Eqs 126,79 5,42 16,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 278,07
Robeco Chinese Eq D 58,69 -2,86 3,86 Ch Eq 820,32
Robeco Emerg Markets Eq D 136,95 5,28 -0,45 Gbl Emerg Markets Eq 1.118,17
Robeco Emerg Stars Eq D 163,18 5,57 3,38 Gbl Emerg Markets Eq 602,02
Robeco Credit Bonds DH 131,40 4,45 6,78 Corporate Bond 420,51
Robeco Gov Bonds DH 144,58 7,33 7,37 Gov Bond 1.115,92
Robeco Eurp HY Bds DH 182,89 4,28 9,83 Eurp H Yld Bond 127,92
Robeco Flex-o-Rente DH 105,43 -1,24 -0,74 Alt - Long/Short Debt 192,27
Robeco Gbl Consumer Trends 118,76 -0,69 15,61 Sector Eq Consumer Good 921,47
Robeco H Yld Bonds DH 124,85 4,30 8,67 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.113,21
Robeco Lux-o-rente DH 128,50 2,66 2,71 Gbl Bond - Hedged 1.624,33
Robeco New Wrd Financial E 45,73 3,16 13,45 Sector Eq Financial Ser 132,12
Robeco Prpty Eq D 116,61 11,50 8,90 Prpty - Indirect Gbl 312,29
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,39 4,91 9,83 Eurp Large-Cap Vle Eq 473,18
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 146,27 6,77 12,28 Flex Allocation 432,66
R Conviction Convert Eurp 266,61 4,02 4,44 Convert Bond - Eurp 250,82
R Conviction C A/I 170,81 7,71 9,76 Eurozone Large-Cap Eq 778,21
R Credit C 415,15 4,80 8,23 Corporate Bond 504,89
R Midcap C 249,55 5,12 9,73 Eurozone Mid-Cap Eq 143,64
R Valor C 1.477,16 10,63 13,61 Flex Allocation - Gbl 641,56
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 36,08 8,47 13,63 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 522,16
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.687,64 6,31 6,47 Flex Bond 197,72
Russell Pan Eurp Eq A 1.099,58 4,78 13,38 Eurp Large-Cap Blend Eq 395,43
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 215,89 4,66 13,85 Flex Allocation 28,02
Altair Patrim 8,79 6,62 10,58 Cautious Allocation 39,90
Banesto Ahorro Activo 113,45 0,52 1,65 Alt - Fund of Funds - M 234,26
Banesto Decidido Activo 57,46 1,53 0,08 Alt - Multistrat 18,21
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,37 2,30 Guaranteed Funds 53,18
Banesto G Eurostoxx 50 115,72 0,95 1,71 Guaranteed Funds 45,34
Banesto G ndices 10,45 2,32 3,56 Guaranteed Funds 30,20
Banesto G Mercados 17,47 4,64 6,59 Guaranteed Funds 55,05
Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,73 4,47 Guaranteed Funds 35,69
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,38 -0,34 2,17 Guaranteed Funds 23,29
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,37 2,20 Guaranteed Funds 17,30
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,38 -0,36 1,88 Guaranteed Funds 35,60
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,46 0,20 3,57 Guaranteed Funds 62,83
Banesto Gar Consold 127,69 0,24 3,30 Guaranteed Funds 37,06
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,74 6,95 4,38 Cautious Allocation 40,05
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,61 5,74 5,06 Cautious Allocation 222,89
Banesto Mix RV 50-50 108,80 10,91 6,66 Moderate Allocation 16,81
Citicash 1.189,27 0,46 1,83 Ultra Short-TermBond 30,58
Citifondo Bond 1.209,12 8,76 10,05 Dvsifid Bond 53,06
Fondaneto 8,12 5,54 4,61 Flex Allocation 19,34
Fondo Artac 90,38 3,84 6,69 Cautious Allocation - 39,49
Fondo Urbin 97,96 6,28 6,96 Gov Bond 48,92
Inveractivo Confianza 15,98 4,87 6,14 Cautious Allocation 83,73
Inverbanser 32,39 5,51 7,85 Flex Allocation 73,26
Openbank CP 0,18 0,72 2,34 Mny Mk 59,22
Santander 100 por 100 93,16 0,48 3,84 Guaranteed Funds 20,85
Santander 104 USA 2 144,03 0,84 5,43 Guaranteed Funds 65,14
Santander 105 Europ 2 117,46 1,96 5,20 Guaranteed Funds 42,04
Santander 105 Europ 3 122,04 2,36 5,24 Guaranteed Funds 70,56
Santander 105 Europ 788,19 1,48 4,83 Guaranteed Funds 32,51
Santander Acc Espaolas A 18,22 9,55 7,46 Spain Eq 856,98
Santander Acc 3,27 3,80 9,68 Eurozone Large-Cap Eq 445,77
Santander Acc Latinoameric 24,81 9,76 -4,33 Latan Eq 40,54
Santander Brict 179,14 4,10 -2,95 BRIC Eq 21,72
Santander Carteras Gar 2 116,68 0,66 4,13 Guaranteed Funds 144,12
Santander Carteras Gar 3 118,48 0,38 3,99 Guaranteed Funds 82,66
Santander Carteras Gar 1.476,98 0,74 4,60 Guaranteed Funds 69,74
Santander CP Dlar 54,73 0,63 0,69 $ Mny Mk 37,21
Pictet Bonds-P 496,62 6,87 7,52 Dvsifid Bond 256,66
Pictet Corporate Bonds-P 184,57 4,76 5,61 Corporate Bond 1.320,15
Pictet Eurp Index-P 154,02 6,21 11,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.439,50
Pictet Eurp Eq Select-P 536,27 -2,02 6,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 123,28
Pictet Short-Term Mny Mk 137,81 0,07 0,23 Mny Mk - Sh Term 1.014,87
Pictet S C Europe-P 845,25 2,88 14,23 Eurp Small-Cap Eq 310,65
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,15 -0,77 -0,19 Alt - Currency 67,33
Pioneer F Commodity Alpha 40,49 7,29 -4,00 Commodities - Broad Bas 220,60
Pioneer F Aggt Bd A 74,57 5,34 7,05 Dvsifid Bond 3.140,11
Pioneer F Bond E 9,62 6,12 7,24 Gov Bond 2.017,19
Pioneer F Cash Plus E 65,40 0,16 1,76 Corporate Bond - Sh T 1.504,87
Pioneer F Eurp Potential A 133,07 4,22 16,92 Eurp Mid-Cap Eq 1.253,14
Pioneer F Glbl Aggregate B 72,17 4,65 4,08 Gbl Bond 780,50
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 66,28 7,65 10,39 Gbl Equity-Income 570,00
Pioneer F Glbl H Yld A 87,74 7,25 8,69 Gbl H Yld Bond 3.501,95
Pioneer F Gbl Ecology A 222,40 5,73 14,28 Sector Eq Ecology 1.127,21
Pioneer F Gbl Select A 71,31 5,75 11,04 Gbl Large-Cap Vle Eq 976,71
Pioneer F North Amer Bas V 63,25 9,01 14,03 US Large-Cap Vle Eq 891,25
Pioneer F Strategic Inc A 7,96 5,85 6,23 $ Flex Bond 4.216,45
Pioneer F US $ Agg Bd A 67,78 5,74 5,91 $ Dvsifid Bond 638,80
Pioneer F US Research E 6,90 5,96 16,09 US Large-Cap Blend Eq 2.610,72
Pioneer Inv Total Rtrn A 48,65 3,72 2,73 Alt - Multistrat 450,38
Pioneer PF Glbl Defensive 7,69 6,09 7,30 Cautious Allocation - 123,65
Pioneer SF Commodities A 41,03 6,21 -5,72 Commodities - Broad Bas 129,65
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,40 12,62 10,98 Bond - Long Term 235,95
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,03 0,68 2,22 Gov Bond - Sh Term 1.433,73
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,68 3,39 5,03 Gov Bond 385,20
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,45 8,74 8,88 Gov Bond 373,56
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,35 2,04 -0,90 Gbl Bond 18,27
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,50 0,38 1,70 Ultra Short-TermBond 130,38
PBP Alto Rend Seleccin 6,46 1,10 2,07 Corporate Bond 23,75
PBP Blsa Espaa 19,25 8,40 6,26 Spain Eq 18,39
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,88 2,19 4,92 Flex Allocation - Gbl 32,04
PBP Gest Flex 6,24 2,19 5,27 Flex Allocation 116,07
PBP Rta Fija Flex 1.697,52 3,01 0,70 Alt - Long/Short Debt 55,27
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,13 1,49 3,31 Dvsifid Bond - Sh Ter 65,40
Privat Blsa Espaola 9,24 12,47 8,28 Spain Eq 19,25
Privat Flex Gbl 18,72 4,58 2,96 Flex Allocation - Gbl 15,83
Privat Fd Gbl 10,94 4,50 8,79 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,42
Privat Fonseleccin 4,00 3,07 -3,92 Other Allocation 47,91
Privat Rta Fija 18,48 3,96 5,27 Dvsifid Bond 72,65
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 209,58 3,68 -0,46 Gbl Emerg Markets Eq 292,88
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,53 4,69 5,98 Corporate Bond 275,90
Raiffeisen-Euro-Rent 88,01 5,52 6,97 Dvsifid Bond 700,68
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 244,61 0,99 -2,00 Emerg Eurp Eq 485,45
Raiffeisen-Russland-Aktien 69,88 -5,58 -5,10 Russia Eq 67,21
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,90 2,88 4,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.000,36
Rta 4 Blsa 26,62 11,16 8,82 Spain Eq 31,38
Rta 4 Fondcoyuntura 276,75 5,93 3,36 Flex Allocation 16,37
Rta 4 Pegasus 14,68 2,36 4,88 Cautious Allocation 298,51
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 167,49 1,31 0,16 Alt - Long/Short Debt 24,06
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,78 6,22 13,25 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.590,13
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 135,45 7,47 1,56 Gbl Emerg Markets Eq 632,42
Robeco All Strategy Bond 85,38 5,71 6,93 Dvsifid Bond 1.397,46
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
13
Fondos
Schroder ISF Liq A 121,98 -0,11 0,07 Mny Mk - Other 514,74
Schroder ISF S/T Bd A In 4,36 1,50 2,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 730,58
Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,61 4,60 11,76 Eurp Large-Cap Vle Eq 706,21
Schroder ISF Eur Special S 130,98 -1,66 8,51 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.259,21
Schroder ISF Eurp Dividend 106,18 4,98 13,36 Eurp Equity-Income 1.051,97
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,23 7,02 15,03 Eurp Equity-Income 169,15
Schroder ISF Eurp Large C 181,78 2,20 10,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 293,62
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,50 1,59 10,21 Sector Eq Ecology 184,43
Schroder ISF Glbl Credit D 111,98 1,87 1,35 Flex Bond 160,89
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,78 6,82 0,56 Gbl Emerg Markets Eq 586,22
Schroder ISF Glbl High Yld 37,44 5,58 7,40 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.259,97
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,02 5,37 3,93 Gbl Inflation-Linked Bo 504,21
Schroder ISF Italian Eq A 24,44 11,76 11,16 Italy Eq 304,67
Schroder ISF Middle East 13,29 20,05 17,61 Africa & Middle East Eq 220,90
Schroder ISF Wealth Preser 18,54 2,77 1,37 Flex Allocation - Gbl 30,44
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,98 5,94 2,72 Alt - Systematic Future 764,14
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 60,44 8,72 8,34 Spain Eq 187,63
Fonbilbao Eurobolsa 5,94 3,16 5,81 Eurozone Large-Cap Eq 31,00
Fonbilbao Int 7,02 4,16 9,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,54
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 314,58 9,32 10,66 Gbl Flex-Cap Eq 195,13
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 285,15 6,17 10,05 Eurozone Large-Cap Eq 1.818,36
SSgA EMU Index Real State 254,17 15,32 7,67 Prpty - Indirect Eurozo 49,72
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 823,71 9,99 14,33 Eurozone Mid-Cap Eq 27,34
SSgA Eurp Index Eq Fund P 213,45 6,08 11,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 727,98
SSgA Eurp S C Alpha Eq 603,75 7,50 17,80 Eurp Small-Cap Eq 52,31
SSgA Flex Ass Allocation P 397,41 2,92 5,30 Flex Allocation - Gbl 23,35
SSgA Germany Index Eq Fund 155,04 1,63 10,80 Germany Large-Cap Eq 17,75
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,37 0,85 2,28 Other Bond 261,17
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 101,28 3,15 1,35 Alt - Long/Short Debt 75,06
JB BF Absolut Return-EUR A 101,13 1,65 1,98 Alt - Long/Short Debt 6.807,05
JB BF Credit Opportunities 108,41 6,32 5,56 Flex Bond 236,84
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 132,22 9,37 6,63 Gbl Emerg Markets Bond 221,16
JB BF Government-EUR A 114,10 7,22 7,27 Gov Bond 40,51
JB BF Euro-EUR A 127,70 5,63 6,69 Dvsifid Bond 107,31
JB BF Gbl Convert-EUR A 73,07 2,18 4,54 Convert Bond - Gbl He 267,12
JB BF Gbl High Yield-EUR A 113,56 5,38 7,52 Gbl H Yld Bond - Hedg 285,57
JB BF Total Return-EUR A 45,19 3,67 2,82 Flex Bond 331,54
JB EF Eastern Eurp Focus-E 181,97 -0,66 -4,44 Emerg Eurp Eq 33,66
JB EF Euroland Value-EUR A 150,52 9,72 14,47 Eurozone Large-Cap Eq 127,56
JB EF Eurp Focus-EUR B 336,86 -0,98 6,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 131,50
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 162,39 4,55 13,95 Eurp Small-Cap Eq 90,69
JB EF German Value-EUR A 216,39 4,66 11,60 Germany Large-Cap Eq 102,87
JB EFEmerg Mkts-EUR B 77,02 -1,37 -2,81 Gbl Emerg Markets Eq 20,42
JB Multicash Mny Mk B 2.064,87 -0,04 0,01 Mny Mk 128,49
JB Multistock - Gbl Eq Inc 81,68 8,40 9,37 Gbl Equity-Income 40,74
JB Strategy Balanced-EUR A 111,16 3,28 6,91 Moderate Allocation - 266,36
JB Strategy Growth-EUR A 91,32 3,40 9,17 Aggressive Allocation 47,31
JB Strategy Income-EUR A 110,89 2,62 5,53 Cautious Allocation - 244,91
RobecoSAM Smart Energy B 18,39 10,58 2,53 Sector Eq Alternative E 202,35
RobecoSAM Smart Materials 157,26 2,73 5,47 Sector Eq Industrial Ma 148,70
RobecoSAM Sust Healthy Liv 144,55 2,71 12,61 Gbl Flex-Cap Eq 181,73
RobecoSAM Stainble Climate 101,78 8,61 7,12 Sector Eq Ecology 25,94
RobecoSAM Stainble Water B 210,38 8,93 13,96 Sector Eq Water 631,41
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 512,40 9,32 11,22 Eurozone Small-Cap Eq 247,26
THAMESRIVERCAPITALLLP
Santander Divdo Europ A 7,76 5,45 8,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 506,33
Santander Equilib Activo 69,33 1,18 2,06 Flex Allocation - Gbl 49,08
Santander Gar. Banc Europe 76,08 3,86 11,61 Guaranteed Funds 85,40
Santander Gar Atva Mod. 2 101,40 0,64 2,01 Guaranteed Funds 24,91
Santander Gar Atva Mod. 101,68 0,74 2,11 Guaranteed Funds 21,14
Santander Gar Espaa 102,66 -0,41 1,88 Guaranteed Funds 27,82
Santander Gar Europ 2 747,12 -0,26 0,25 Guaranteed Funds 38,92
Santander Gar Europ 1.328,78 -0,06 1,32 Guaranteed Funds 23,14
Santander Ind Espaa Cl. O 103,51 12,44 8,89 Spain Eq 206,67
Santander Ind Clase Open 137,33 5,93 8,16 Eurozone Large-Cap Eq 159,89
Santander Memor 2 136,14 0,31 4,11 Guaranteed Funds 52,70
Santander Memor 152,32 0,00 4,12 Guaranteed Funds 110,60
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,34 5,41 4,09 Cautious Allocation 317,09
Santander PB Cartera Dinam 267,88 4,14 3,74 Aggressive Allocation 38,11
Santander PB Cartera Emerg 109,94 4,41 1,48 Gbl Emerg Markets Eq 49,83
Santander PB Cartera Moder 9,57 2,46 1,72 Cautious Allocation - 248,09
Santander Rta Fija 2016 133,11 3,03 6,63 Guaranteed Funds 97,93
Santander Rta Fija 2017 A 123,32 3,45 6,19 Guaranteed Funds 187,28
Santander Rta Fija Privada 100,54 4,65 5,16 Corporate Bond 289,41
Santander Responsabilidad 137,61 4,07 5,63 Cautious Allocation 1.512,23
Santander Revalorizacin A 66,87 1,82 0,32 Alt - Fund of Funds - M 80,90
Santander RF Convert 923,49 1,89 3,94 Convert Bond - Gbl He 210,30
Santander RV Espaa Blsa A 222,65 8,74 6,53 Spain Eq 132,39
Santander Seleccin I 16,00 11,22 12,69 Guaranteed Funds 75,12
Santander Seleccin RV Asi 220,43 5,78 3,74 Asia-Pacific ex-Japan E 16,09
Santander Seleccin RV Nor 46,50 6,10 14,62 US Large-Cap Blend Eq 190,19
Santander S Caps Espaa 169,36 10,98 12,04 Spain Eq 386,32
Santander S Caps Europ 111,86 5,49 12,47 Eurp Mid-Cap Eq 225,42
Santander Solidario Divdo 80,64 4,71 8,89 Eurp Equity-Income 18,59
Santander Tndem 0-30 13,78 5,41 4,58 Cautious Allocation 1.596,27
Santander Tndem 20-60 40,89 6,89 5,46 Moderate Allocation 148,29
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 133,13 3,19 8,51 Eurozone Large-Cap Eq 116,64
Santander AM Eurp Eq Opps 12,33 10,49 7,26 Eurp Flex-Cap Eq 53,19
Santander Corporate Sh T 99,60 1,48 2,35 Corporate Bond - Sh T 41,55
Santander Eurp Dividend A 4,95 4,74 8,28 Eurp Large-Cap Blend Eq 65,06
Santander Mix Europ 1.041,52 3,47 4,75 Moderate Allocation 19,93
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 980,75 -3,18 -6,67 Prpty - Direct Eurp 1.970,78
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 156,43 2,92 5,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 117,93
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 142,03 5,41 9,90 Gbl Large-Cap GwEq 316,32
Sarasin Stainble Eq Glbl P 120,91 3,67 11,40 Gbl Large-Cap GwEq 69,45
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 173,11 4,92 10,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 229,28
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 135,68 2,73 5,99 Cautious Allocation - 91,12
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 301,49 5,19 8,08 Moderate Allocation - 57,27
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 137,96 5,71 9,27 Aggressive Allocation 38,01
Sarasin New Power P acc 50,86 6,60 -0,98 Sector Eq Alternative E 42,35
Sarasin Real State Eq Glbl 157,29 12,35 11,32 Prpty - Indirect Gbl 83,57
Sarasin Stainble Bd Corp 161,26 4,19 5,15 Corporate Bond 109,40
Sarasin Stainble Bd Hi G 131,12 5,02 4,42 Dvsifid Bond 19,00
Sarasin Stainble Bond P 110,10 4,64 4,12 Dvsifid Bond 172,32
Sarasin Stainble Eq Eurp P 84,69 4,29 11,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 64,85
Sarasin Stainble Eq RE Glb 125,28 11,69 9,12 Prpty - Indirect Gbl 63,48
Sarasin Stainble Port Bal 184,16 3,33 6,19 Moderate Allocation - 245,34
Sarasin Stainble Water P 144,84 4,87 12,76 Sector Eq Water 236,50
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 23,68 -1,00 1,54 Emerg Eurp Eq 613,15
Schroder ISF Eur Smaller C 30,81 7,43 15,78 Eurp Small-Cap Eq 634,93
Schroder ISF Corp Bd A A 19,48 5,53 5,97 Corporate Bond 3.967,70
Schroder ISF Govt Bd A I 6,65 6,99 7,73 Gov Bond 651,75
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
Unifond 2015-IV 10,14 0,85 4,25 Guaranteed Funds 20,00
Unifond 2015-VII 10,28 1,34 4,23 Guaranteed Funds 78,31
Unifond 2016-IX 9,79 3,35 4,21 Guaranteed Funds 83,60
Unifond 2016-V 10,54 2,91 3,83 Guaranteed Funds 61,64
Unifond 2016-VI 11,22 2,77 5,90 Guaranteed Funds 50,54
Unifond 2016-XI 8,11 4,43 3,40 Guaranteed Funds 51,24
Unifond 2017-I 8,63 4,02 5,67 Guaranteed Funds 56,13
Unifond 2017-II 8,96 3,74 7,31 Guaranteed Funds 33,98
Unifond 2017-III 7,47 4,18 3,43 Guaranteed Funds 50,26
Unifond 2017-XI 6,83 5,35 3,63 Guaranteed Funds 20,91
Unifond 2018-V 11,52 8,07 5,22 Guaranteed Funds 105,91
Unifond 2018-X 7,64 5,29 3,53 Guaranteed Funds 72,88
Unifond 2019-I 7,50 0,09 3,47 Guaranteed Funds 62,16
Unifond 2020-II 9,06 0,08 3,13 Guaranteed Funds 22,81
Unifond 2020-III 11,19 6,93 5,88 Guaranteed Funds 42,13
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,90 3,65 3,03 Guaranteed Funds 30,20
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,49 4,80 9,07 Guaranteed Funds 26,06
Unifond Diner 1.273,71 0,41 2,05 Mny Mk 143,42
Unifond Gar 2014 8,20 0,27 2,97 Guaranteed Funds 94,50
Unifond Tranquilidad 8,52 1,22 5,12 Guaranteed Funds 80,03
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.435,88 5,51 11,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.718,16
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.094,50 -3,10 14,97 Jpn Eq - Currency Hedge 205,14
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.701,34 2,62 7,24 Convert Bond - Eurp 742,91
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 102,40 7,27 5,01 Asia-Pacific ex-Japan E 419,63
UniEM Fernost A 1.288,64 9,83 5,01 Asia ex Jpn Eq 139,32
UniEM Gbl A 73,48 5,36 -0,41 Gbl Emerg Markets Eq 377,54
UniEM Osteuropa A 2.129,08 -3,51 -4,70 Emerg Eurp Eq 155,37
UniEuroRenta EmergingMarke 54,68 6,48 5,10 Gbl Emerg Markets Bond 172,17
UniMid&SmallCaps: Europ 41,02 3,64 12,14 Eurp Mid-Cap Eq 241,51
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 90,48 6,09 14,63 Gbl Large-Cap Blend Eq 724,76
UniKapital 112,43 1,71 2,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 597,56
UniNordamerika 176,27 6,33 15,50 US Large-Cap Blend Eq 163,65
UNIVERSAL-INVESTMENTGMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 236,09 9,80 11,35 Gbl Large-Cap Vle Eq 276,68
VONTOBELMANAGEMENTS.A.
Vontobel Abs Ret Bond A 100,34 1,46 1,73 Alt - Long/Short Debt 153,95
Vontobel Eastern Eurp Bd A 48,81 5,08 2,25 Emerg Eurp Bond 248,67
Vontobel Corp Bd Mid Yld 106,93 5,58 8,45 Corporate Bond 536,48
Vontobel Bond A 142,38 6,09 7,41 Dvsifid Bond 120,98
Vontobel Mny A 94,06 0,34 0,83 Ultra Short-TermBond 136,18
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 158,69 4,25 9,61 Eurp Small-Cap Eq 130,55
Vontobel Eurp Eq A 215,37 4,18 12,78 Eurp Large-Cap GwEq 373,10
Vontobel New Power A 120,23 6,09 7,25 Sector Eq Alternative E 247,83
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 18,04 2,85 4,41 Asia-Pacific ex-Japan E 69,46
Waverton Eurp A 16,23 11,07 28,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.215,68
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,49 3,69 4,82 Cautious Allocation - 37,75
Welzia Crec 15 11,24 4,56 6,90 Moderate Allocation - 36,14
Welzia Flex 10 9,87 2,93 4,85 Moderate Allocation - 17,88
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,47 0,70 1,10 Alt - Gbl Macro 286,45
F&C Macro Gbl Bond () A 12,30 1,99 -0,59 Gbl Bond - Biased 23,72
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,26 4,90 6,96 Corporate Bond 117,01
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 4,43 8,85 Eurp H Yld Bond 1.526,43
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,14 5,80 5,00 Gbl Emerg Markets Corpo 72,13
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,36 5,08 15,58 Eurp Small-Cap Eq 214,52
Threadneedle(Lux) Active 27,11 4,31 5,63 Dvsifid Bond 34,96
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 15,01 5,33 4,67 Gbl Emerg Markets Bond 86,25
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 50,29 1,09 12,02 Eurp Large-Cap GwEq 176,79
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 286,26 5,35 8,99 Convert Bond - Gbl He 1.076,92
TreeTop Convert Pac A 286,92 2,56 2,03 Convert Bond - Asia/Jap 24,95
TreeTop Gbl Opport A 145,11 0,19 8,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 379,38
TreeTop Sequoia Eq A 131,91 4,46 8,92 Gbl Eq - Currency Hedge 118,06
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,84 7,00 6,67 Moderate Allocation - 29,91
Harmatan Cartera Conserv 11,90 2,65 3,30 Cautious Allocation - 21,05
Mistral Cartera Equilibrad 720,10 3,48 5,40 Moderate Allocation - 38,55
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 156,49 4,10 5,68 Convert Bond - Eurp 656,05
UBS (Lux) BF P-acc 372,93 5,56 5,84 Dvsifid Bond 459,36
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 50,43 5,26 11,00 H Yld Bond 4.625,62
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,31 6,57 8,02 Convert Bond - Gbl He 273,64
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 179,89 6,48 8,89 Emerg Eurp Bond 64,23
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,28 4,23 5,30 Corporate Bond 296,92
UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,50 1,01 2,74 Corporate Bond - Sh T 658,03
UBS (Lux) EF Central Eurp 172,70 4,36 -4,20 Emerg Eurp Eq 71,89
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 21,91 6,31 -2,87 Gbl Emerg Markets Eq 622,81
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 129,44 3,18 7,00 Eurozone Large-Cap Eq 248,10
UBS (Lux) EF Countrs Opp 76,31 2,28 10,68 Eurozone Large-Cap Eq 330,48
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 169,64 3,65 7,20 Eurozone Large-Cap Eq 241,13
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 123,97 6,21 9,52 Eurozone Large-Cap Eq 52,65
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 672,40 4,52 13,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 854,78
UBS (Lux) EF Financial Ser 89,44 1,88 12,68 Sector Eq Financial Ser 36,83
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 58,64 5,37 6,80 Sector Eq Ecology 117,89
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 741,48 3,18 11,11 Eurp Mid-Cap Eq 143,92
UBS (Lux) Bonds BA 211,77 5,85 6,65 Dvsifid Bond 217,83
UBS (Lux) Corporate Bonds 167,42 4,40 5,86 Corporate Bond 112,95
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,00 4,74 9,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 200,64
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,06 3,24 7,07 Flex Allocation - Gbl 925,81
UBS (Lux) Md Term BF P A 204,21 1,92 3,04 Dvsifid Bond 582,04
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,74 0,06 0,23 Mny Mk 1.264,02
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,81 0,05 0,22 Mny Mk 237,45
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.355,71 4,16 6,35 Moderate Allocation - 562,53
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 383,18 4,06 8,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 80,13
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.518,22 3,17 2,84 Gbl Bond - Hedged 278,47
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.882,44 4,07 7,35 Aggressive Allocation 159,40
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.082,70 3,84 4,78 Cautious Allocation - 1.051,48
UBS (Lux) SS Fixed Income 217,07 3,08 2,62 Dvsifid Bond 178,59
UBSGESTIN
Dalmatian 8,77 2,72 3,30 Cautious Allocation - 28,29
Tarfondo 13,99 2,62 4,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,42
UBS CP 5,39 3,51 1,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 110,98
UBS Diner P 6,24 0,38 1,43 Mny Mk 84,34
UBS Espaa Gest Atva 12,76 11,49 13,28 Spain Eq 120,59
UBS Retorno Activo 6,02 2,85 3,47 Cautious Allocation - 136,04
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 87,71 4,97 -3,34 Commodities - Broad Bas 86,92
UNIGEST
Unifond 2014-VII 7,73 -0,23 2,82 Guaranteed Funds 132,18
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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MORNIGSTAR
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EL ECONOMISTA LUNES, 30DE JUNIODE 2014

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