Seminario 2012

Poltica Monetaria y Objetivos de Inacin
Eddy Lizarazu Alanez

1
Departamento de Economa, Iztapalapa

Universidad Autnoma Metropolitana
2012
(Eddy Lizarazu)
Seminario de Teora Econmica
2012
1 / 41
Contenido
1
Antecedentes
La economa RBC y el modelo monetario clsico
El modelo monetario clsico
Microeconoma de una economa monetaria clsico

Las condiciones iniciales
Familias
Empresas
Macroeconoma de una economa monetaria clsica

Ecuaciones estructurales
El equilibrio de la economa
Poltica monetaria y determinacin del nivel de precios

La tasa de inters sigue una trayectoria exgena
La regla de Taylor simple
(Eddy Lizarazu)
2012
2 / 41
Antecedentes
RBC y Modelo Monetario
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
3 / 41
Antecedentes
La teora de ciclos reales (RBC)
La teora RBC se expone mediante modelos de equilibrio general

dinmicos estocsticos (DSGE), siendo sta la herramienta central del
anlisis macroeconmico.
Las ecuaciones de comportamiento de los modelos macroeconmicos
provienen de las condiciones de primer orden de problemas
intertemporales tanto de consumidores como de empresas.
(Eddy Lizarazu)
2012
4 / 41
Antecedentes
La teora de ciclos reales (RBC)
Los aspectos ms importantes de los economa RBC son:

Ciclos econmicos: Gran parte de las uctuaciones es el resultado de la
respuesta de la economa a las variaciones de fuerzas reales. Es decir,
las uctuaciones no son necesariamente una seal de asignaciones
inecientes de los recursos.
La importancia de los choques tecnolgicos como fuente de las
uctuaciones econmicas: Esta interpretacin de las uctuaciones
economicas no se corresponde con la evidencia emprica.
El papel limitado de los factores monetarios: La teora RBC explica las
uctuaciones econmicas sin referencia a los factores monetarios.
(Eddy Lizarazu)
2012
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Antecedentes
La teora RBC y los modelos monetarios clsicos
La incorporacin del sector monetario al modelo RBC convencional

parece inadecuado para el anlisis de la poltica monetaria.
El
modelo monetario clsico generalmente predice neutralidad de la
poltica monetaria.
Este resultado es sospecho sobre todo para aquellos economistas de los
bancos centrales quienes confan en el poder de la poltica monetaria
para inuir en el producto y empleo (al menos en el corto plazo).
(Eddy Lizarazu)
2012
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Antecedentes
La teora RBC y los modelos monetarios clsicos
Los bancos centrales se caracterizan por ajustar la tasas de inters en

respuesta a las desviaciones de la inacin y a los indicadores
econmicos.
La incoherencia con la evidencia emprica es la motivacin principal
para algunas hiptesis keynesianas en la estructura RBC, tales como la
competencia monopolstica y las rigideces nominales.
(Eddy Lizarazu)
2012
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Antecedentes
El modelo monetario
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
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Antecedentes
El modelo monetario
El modelo monetario clsico tiene su ncleo alguna versin del modelo

RBC:
La familia representativa busca maximizar su utilidad del consumo y
ocio, sujeto a una restriccin presupuestaria intertemporal.
Un nmero grande de empresas tienen acceso a una tecnologa
idntica, sujeto a cambios exgenos aleatorios.
Como en la teora RBC, el equilibrio se reeja en un proceso
estocstico para todas las variables endgenas consistente con las
decisiones intermporales tanto de los consumidores como de las
empresas.
(Eddy Lizarazu)
2012
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Antecedentes
El modelo monetario

Los modelos monetarios de los NK se desva de los modelos monetarios
clsicos. He aqu una lista de algunos elementos bsicos y propiedades:
Competencia monopolstica: Los precios son jados por los agentes
con el n de maximizar sus funciones objetivo.
Rigideces nominales: Las empresas estn sujetas a algunas
restricciones sobre la frecuencia con que ellos ajustan sus precios de
los bienes y servicios que venden. La misma clase de fricciones aplican
a los trabajadores en presencia de salarios rgidos.
La poltica monetaria es no neutral en el corto plazo: los cambios en
las tasas de inters nominal de corto plazo no cambia
uno a uno con
respecto a los cambios en la inacin esperada, lo que implica

variaciones en las tasas de inters reales. Este ltimo logra cambios en
el consumo y la inversin y, en consecuencia, sobre la produccin y el
empleo.
(Eddy Lizarazu)
2012
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Condiciones iniciales
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
11 / 41
Condiciones iniciales
Las condiciones iniciales del modelo
Consideremos una economa monetaria clsica de competencia

perfecta y precios exibles.
Los nicos agentes son las familias y las empresas de una economa
domstica.
La economa es monetaria aunque el dinero tiene un papel muy
limitado, el mismo sirve como unidad de cuenta.
El banco central conduce su poltica a travs de una regla de tasa de
inters o una regla sobre la cantidad de dinero.
(Eddy Lizarazu)
2012
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Familias
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
13 / 41
Familias
Decisiones de consumo intertemporal

Funcin objetivo, restriccin presupuestaria y condicin de solvencia
mx
E t U (Ct , Nt )
0
s.a
(1)
t =0
Pt Ct + Qt Bt Bt
+ Wt Nt
(2)
lim
T Et BT 0
donde,
(3)
(0, 1)
(Eddy Lizarazu)
2012
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Familias
Decisiones de consumo intertemporal
Deniciones
: factor de descuento
U (): la funcin de utilidad
cuasicncava
C t : consumo
Nt : trabajo
Bt : bonos de un perodo (al vencimiento el tenedor del bono recibe una
unidad monetaria)
Wt : tasa de salario nominal

Qt : precio nominal del bono
(Eddy Lizarazu)
2012
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Familias
Ecuacin de Bellman
La clasicacin de variables es:
Variables
Control
Ct , Nt
Estado
Exgenas
Bt , Bt
Pt , Qt , Wt
La ecuacin de Bellman es:
V (Bt
)=
max
{U (Ct , Nt ) + Et V (Bt )}
{Ct , Nt }
t =0
(4)
sujeto a:
Pt Ct + Qt Bt Bt
(Eddy Lizarazu)
+ Wt Nt
(2)
2012
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Familias
Ecuacin de Bellman
Hay incorporar la restriccin en la funcional, entonces:
V (Bt
)=
max
{Bt , Nt }
t=
Wt Nt Qt Bt
+
,N
Pt
Pt t
B
U t
Pt

+ Et V (Bt )
(5)
donde,
Variables
Control
Bt , Nt
(Eddy Lizarazu)
Estado
Bt
Exgenas
Pt , Qt , Wt
2012
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Familias
Ecuacin de Euler para el Consumo

V (Bt 1 ) U () Ct
=
+Et
Bt
Ct Bt
V (Bt )
Bt

=0
(6)
donde,
Ct
Qt
=
Bt
Pt
V (Bt ) U (Ct +1 , Nt +1 ) 1
=
Bt
Ct +1
Pt +1
En la ltima ecuacin se aplico la frmula Benveniste-Scheiman (BS). En
consecuencia,
UMgt + Pt
Qt = Et
UMgt Pt +

=0
(7)
(Eddy Lizarazu)
2012
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Familias
Ecuacin de Euler para el Consumo
Si la funcin de utilidad
U () es:
U (Ct , Nt ) =
Ct
1
Nt +
1
1+
entonces la ecuacin (7) es:
Qt = E t

(Eddy Lizarazu)
(
Ct +
Ct
Pt
Pt +
)
(8)
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Familias
Ecuacin de Euler para el Trabajo

U () Ct U ()
+
+Et
Ct Nt
Nt
V (Bt )
Nt

=0
(9)
donde,
Ct
=
Nt
Wt
Pt
V (Bt )
=0
Nt
De esta manera,
Wt
Pt
(Eddy Lizarazu)
UMgct
UMgnt
(10)
2012
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Familias
Ecuacin de Euler para el Trabajo
Si la funcin de utilidad
U () es:
U (Ct , Nt ) =
Ct
1
Nt +
1
1+
entonces la ecuacin (10) es:
Wt
Pt
(Eddy Lizarazu)
= Ct
Nt
(11)
2012
21 / 41
Empresas
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
22 / 41
Empresas
Decisiones de produccin
Funcin objetivo y restriccin tecnolgica

mx
t = Pt Yt Wt Nt
(1)
Yt = At Nt
(2)
s.a
La condicin de maximixacin es:
Wt
Pt
(Eddy Lizarazu)
= (1 ) At Nt
(3)
2012
23 / 41
Economa Monetaria
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
24 / 41
Economa Monetaria
Modelo Macroeconmico Monetario Clsico

yt = ct
(1)
yt = at + (1 ) nt
(2)
ct = Et ct +
(rt )
rt = Et t +
+ it
(4)
wt pt = ct + nt
(5)
wt pt = at nt + log (1 )
(6)
at = at
+ t
(7)
Et ct +
= E { ct | t }
(8)
Et t +
= E { t | t }
(9)
(Eddy Lizarazu)
(3)
2012
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Economa Monetaria
Modelo Macroeconmico Monetario Clsico

Nuevas Deniciones
xt : log (Xt )
: log ( )
i t : log (Qt )
: =1
t +1 : t +1 = pt +1 pt
at : tecnologa
t:
ruido blanco
donde,
Variables
Endgenas
yt , nt , ct , rt , wt , pt , at , Et t + , Et ct +
1
(Eddy Lizarazu)
Exgenas
, , t
2012
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Economa Monetaria
Equilibrio
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
27 / 41
Economa Monetaria
Equilibrio
Considerando (1) y luego igualando (5) y (6):
yt + ( + ) nt = at + log (1 )
Tomando en cuenta (2) entonces:
at + (1 ) nt + ( + ) nt = at + log (1 )
Cancelando trminos:
nt =
es decir,
nt
log (1 )
(10)
1+
es una variable determinista.
(Eddy Lizarazu)
2012
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Economa Monetaria
Equilibrio
Sustituyendo (10) en (2):
yt = at + (1 )
es decir,
yt
log (1 )
(11)
1+
es una variable estocstica porque
at
lo es. Por otro lado, el
clculo de la tasa de inters real procede de (3)
rt = + Et (ct +
ct )
Al sustituir (1) y (11) en la ltima ecuacin:

(12)
rt = + Et {4at + }
donde, 4at + = at + at . De esta manera, rt es una variable estocstica,
1
pero no depende slo de la tecnologa sino tambin de las preferencias.
(Eddy Lizarazu)
2012
29 / 41
Economa Monetaria
Equilibrio
Por ltimo, sustituyendo (10) en (6)
wt pt = at + log (1 )
es decir, la tasa de salario real
(wt pt )
log (1 )
1+
(13)
est determinado por factores
puramente tecnolgicos.
(Eddy Lizarazu)
2012
30 / 41
Economa Monetaria
Equilibrio
En este nivel del anlisis, las conclusiones preliminares son las siguientes:
La dinmica de equilibrio de
yt , ct , nt , rt , wt pt
estn expresadas en
trminos exclusivamente de los cambios en la tecnologa.
La existencia del equilibrio no nos permite determinar
it , pt , Et t +
1.
Las variables reales estn determinadas independientemente de la

poltica monetaria, es decir, la poltica monetaria es neutral con
respecto a estas variables.
La cuestin que surge es: es posible determinar las variables

nominales? la poltica monetaria podra ayudar en este propsito?
(Eddy Lizarazu)
2012
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Poltica monetaria
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
32 / 41
Poltica monetaria
Trayectoria exgena de la tasa de inters

Supongamos que la tasa de inters nominal es un proceso estocstico
estacionario independiente. Por ejemplo, supongamos que la media es
independiente del tiempo:
E { it | t } =
En este caso, de la ecuacin (4) podemos determinar la tasa de inacin
esperada
Et t +
donde,
it
= it + rt
es un proceso independiente y
rt
depende nicamente de la
tecnologa. Es decir, la tasa de inacin esperada est establecida, pero no

la tasa de inacin observada.
(Eddy Lizarazu)
2012
33 / 41
Poltica monetaria
Trayectoria exgena de la tasa de inters
Como no hay otra condicin que pueda utilizarse para determinar la

inacin observada, entonces cualquier trayectoria para el nivel de
precios que satisfaga la ecuacin de abajo es consistente con el
equilibrio:
t +1 = it rt + t +1
donde
Como
t +1
es una variable
t +1 = pt +1 pt ,
lo estn
pt +
pt .
sunspot, es decir, Et t +
es cierto que
t +1
= 0.
est determinado, pero no
pt signica tambin la
indeterminacin de la tasa de salario monetario wt .
Adems, la indeterminacin del nivel de precios
(Eddy Lizarazu)
2012
34 / 41
Poltica monetaria
Contenido
1
Antecedentes

Familias
Empresas


(Eddy Lizarazu)
2012
35 / 41
Poltica monetaria
Supongamos que el banco central ajusta la tasa de inters nominal de

acuerdo a la siguiente regla:
it = + t
donde,
(14)
> 0.
Combinamos la ecuacin anterior con la ecuacin de Fisher (4)
t =
donde,
Et t +
+ rt
(15)
rt = rt .
(Eddy Lizarazu)
2012
36 / 41
Poltica monetaria
La regla de Taylor simple ( > 1)

Si
> 1,
la ecuacin previa tiene una solucin estacionaria:
k +1
t =
k =0
Et brt +k
(16)
La tasa de inacin est determinada como funcin de la tasa de inters

real, que en turno es una funcin de fundamentales, como se muestra en la
ecuacin (12). Si tomamos en cuenta la ecuacin (7) entonces:
t =
k +1
1
k =0
Et {4at +k +
donde,
Et {4at +k +
(Eddy Lizarazu)
} = (1 ) Et at +k
2012
37 / 41
Poltica monetaria

La tasa de inacin es:
t = (1 )
k +1
1
k =0
Et at +k
donde,
k +1
Et at +k = Et at + Et at +
k =0
Et at +
es decir,
k +1
1
k =0
(Eddy Lizarazu)
Et at +k = Et at +
2
E
a
+
Et at +
t
t
2
3
2012
38 / 41
Poltica monetaria

Manipulando,
k +1
1
k =0
at +k =
2
Et at + Et at + Et at +
k
k =0
at
donde,
k
= =
k =0
1
De esta manera,
t =
(Eddy Lizarazu)
at
(17)
2012
39 / 41
Poltica monetaria

El banco central puede inuir en el grado de volatilidad de la inacin
al elegir el tamao de
Cunto ms grande sea
menor es el impacto de un shock de
productividad.
La condicin para determinar el nivel de precios es
> 1,
desigualdad
conocida con el nombre de Principio de Taylor.

Si
<1
entonces la solucin estacionaria toma la forma de
t +1 = t b
rt + t
donde,
es algn proceso ruido blanco.
En este ltimo caso, el nivel de precios no esta nivocamente

determinado porque el banco central responde dbilmente a cambios
en la tasa de inacin.
(Eddy Lizarazu)
2012
40 / 41
Sumario
Sumario
El anlisis del modelo monetario clsico muestra que las variables
reales son independientes de la poltica moentaria.
En el caso de las variables nominales, el equilibrio de las mismas no
puede ser determinados nicamente por fuerzas rales.
Es necesario especicar cmo se conduce lal poltica monetaria, de
otra manera, no podemos saber qu implicaciones tiene la poltica
monetaria en el nivel de precios.
Si la poltica monetaria consiste de un regla de Taylor simple, es
posible la determinacin del nivel de precios.
La respuesta del banco central a la tasa de inacin debe ser agresiva
no pasiva, de otra manera el modelo presenta equilibrios mltiples.
(Eddy Lizarazu)
2012
41 / 41

Seminario 2012

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Poltica Monetaria y Objetivos de Inacin

Eddy Lizarazu Alanez

Departamento de Economa, Iztapalapa

Seminario de Teora Econmica

Microeconoma de una economa monetaria clsico

Macroeconoma de una economa monetaria clsica

Poltica monetaria y determinacin del nivel de precios

Seminario de Teora Econmica

RBC y Modelo Monetario

Microeconoma de una economa monetaria clsico

Macroeconoma de una economa monetaria clsica

Poltica monetaria y determinacin del nivel de precios

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RBC y Modelo Monetario

La teora de ciclos reales (RBC)

La teora RBC se expone mediante modelos de equilibrio general

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RBC y Modelo Monetario

La teora de ciclos reales (RBC)

Los aspectos ms importantes de los economa RBC son:

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RBC y Modelo Monetario

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La incorporacin del sector monetario al modelo RBC convencional

modelo monetario clsico generalmente predice neutralidad de la

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RBC y Modelo Monetario

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Los bancos centrales se caracterizan por ajustar la tasas de inters en

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El modelo monetario clsico

El modelo monetario clsico tiene su ncleo alguna versin del modelo

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El modelo monetario clsico

uno a uno con

respecto a los cambios en la inacin esperada, lo que implica

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Microeconoma de una economa monetaria clsico

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Microeconoma de una economa monetaria clsico

Las condiciones iniciales del modelo

Consideremos una economa monetaria clsica de competencia

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Microeconoma de una economa monetaria clsico

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Microeconoma de una economa monetaria clsico

Decisiones de consumo intertemporal

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Decisiones de consumo intertemporal

Wt : tasa de salario nominal

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Microeconoma de una economa monetaria clsico

Poltica Monetaria y Objetivos de Inacin

respecto a los cambios en la inacin esperada, lo que implica

tecnologa. Es decir, la tasa de inacin esperada est establecida, pero no