Analiza fundamental

Analiza fundamental ia n calcul un

volum mare de informaii n care sunt
incluse: principalii indicatori economico-
financiari pe companie i prin comparaie
cu companii similare din aceeai ramur,
atuurile companiei, punctele nevralnice,
contextul internaional, politicile
guvernamentale, contextul global al
ramurii economice, principalii concureni i
performanele financiare ale acestora.
Analiza tehnic are ca obiect de studiu dinamica
preului aciunii, a volumelor tranzacionate i a
indicatorilor de trend. Cele dou tipuri de analiz se
completeaz una pe cealalta. Astfel investitorul n funcie
de profilul su psihologic, de ateptrile sale, de apetitul
fa de risc, de nivelul de instruire va fi ntr-o msur mai
mare fundamentalist sau chartist.
Analiza fundamental este studiat n special de cei
interesati de investiii pe termen mediu, care-i retribuie
investiia de azi prin dividende. Cei care folosesc analiza
tehnic sunt interesai de impactul psihologic al zvonului,
de aflarea unui pont, pentru ei conteaza diferena de
cotaie, conducndu-se dup principiul cumpr ieftin i
vinde scump.
Principiile fundamentale ale analizei tehnice
sunt:
a) aciunea pieei actualizeaz totul, n sensul
c preul i volumul zilnic de tranzacionare
nglobeaz toate informaiile analizei
fundamentale, inclusiv decizia de tranzacionare,
b) istoria se repet, principiu conform cruia
exist ciclicitate n evoluia unei cotaii, fie c
este cauzat de sezonalitate, fie de influene ale
economiei n ansamlblul ei.
Analiza tehnic ofer informaii semnificative bazate pe:
indicatori i oscilatori stocastici (RSI, MACD, OBV),
teoria numerelor (numerele Fibonacci, Numerele Gann),
valuri Elliot, grafice pentru indicarea evoluiei preurilor
sau al volumelor tranzacionate, canale de trend,
formaiuni grafice.
Analiza fundamental presupune calcului urmtorilor
indicatori: valoarea contabil, P/BV, EPS, PER, PEG,
ROA, ROE, rentabilitatea capitalului
propriu,capitalizarea, randamentul dividendelor, gradul
de ndatorare, lichiditatea curent, lichiditatea rapid.
PPA
1. Profitul pe aciune arat ct revine unei aciuni
deinute de acionari din profitul obinut de acea firm n
decursul unei perioade contabile:
PPA = Profit net/Nr aciuni comune existente
Este un indicator util mai ales din punct de vedere al
acionarului individual, interesat de ceea ce i revine
personal i poate mai puin de rezultatul la nivelul ntregii
companii.
Luat separat, indicatorul poate s nu spun mare lucru,
mai ales c nu se pot face comparaii ntre companii
folosind acest indicator.
PPA
Este important evoluia acestuia pe parcursul
unei perioade de timp, pentru a arta dac
rezultatul pe care l aduce compania acionarilor
se afl pe o traiectorie ascendent sau nu.
PPA nu dezvluie nimic despre acionarii
prefereniali, deoarece proprietarii reziduali ai
firmei sunt acionarii comuni.
Aceast rat nu permite efectuarea unor
comparaii ntre firme, datorit modurilor diferite
de stabilire a profitului net i respectiv a
numrului diferit de aciuni care sunt emise de
fiecare societate n parte.
Val contabil
n afara ctigurilor obinute ntr-o anumit
perioad este interesant de cunoscut i valoarea
capitalului propriu care revine pe o aciune. Un
indicator al acestei activiti este valoarea
contabil a capitalului propriu pe aciune,
denumit pe scurt valoarea contabil pe aciune:
Vct= Capitalului propriu/ Nr aciuni comune
existente
Valoarea contabil a capitalului propriu poate s
difere fa de valoarea de pia a acestuia.
Val de pia
Valoarea de pia a unei aciuni Vpa,
reprezint un indicator mult mai bun al
finalitii investiiilor efectuate de ctre
acionari la firma respectiv i se poate
calcula prin raportarea valorii bursiere a
aciunilor la numrul de aciuni comune:
Vpa= valoarea bursier a aciunilor/nr
aciuni comune existente.
PER
Muli investitori sunt interesai de modul n care piaa evalueaz
profiturile obinute. Un indicator al modului n care sunt evaluate
profiturile este reprezentat de rata pre al aciunii- profit pe aciune
(PER). Aceast rat denumit i coeficientul de capitalizare bursier
compar preul aciunilor comune cu profitul pe aciune:
PER= preul de pia al aciunii/profit pe aciune
PER= capitalizarea bursier/profitul net al exerciiului
PER este cel mai des utilizat multiplu de evaluare a companiilor
cotate la burs, deoarece dimensiunea acestuia d, n ultim
instan, valoarea firmei. Dac PER este mare, aciunea este
supraevaluat i se recomand vnzarea acesteia. Dac PER este
mic, aciunea este subevaluiat i se recomand cumprarea
acesteia.
Capitalizarea
Capitalizarea sau valoarea bursier a aciunilor
se determin prin nmulirea valorii de pia a
unei aciuni (sau a cursului bursier de la
nchiderea exerciiului contabil) cu numrul de
aciuni comune existente.
Dac valoarea de pia a aciunilor reprezint
previziunea actual a ctigurilor viitoare a
acionarilor comuni i dac ctigurile prezente
sunt un indicator al ctigurilor viitoare, aceast
rat exprim de fapt valoarea actual a unui leu
de profit.
DPA
Valoarea prezent a unei aciuni comune este
dat de aprecierea fcut de investitori asupra
valorii actuale a cash flow-urilor viitoare pe care
le va genera fiecare aciune.
Deoarece CF viitoare ale acionarilor sunt
dividendele pe care le vor primi acetia, avem
nevoie de un indicator al dividendelor generate
de fiecare aciune comun pentru a evalua CF
viitoare pe aciune.
Dididendul pe aciune se calculeaz:
DPA= valoarea total a dividendelor/ nr aciuni
comune existente.
Dividend payout ratio
O alt modalitate de a descrie dividendele pltite
n decursul unei perioade este dat de
raportarea acestora la profiturile disponibile
acionarilor (profitul net dup impozitare).
Aceast rat este cunoscut sub denumirea de
rata recompensrii prin dididende (Rrd) sau
Dididend payout ratio i se calculeaz pe baza
relaiei:
Rrd= dividende totale pltite/ profitul net
disponibil acionarilor comuni.
Dividend Yield
Randamentul efectiv al aciunilor deinute de acionari
(Ra) poate fi exprimat astfel:
Ra= dididend pe aciune*100/valoarea de pia a aciunii
Ra= dividende totale pltite*100/valoarea bursier a
firmei
Ra= profit net pe aciune*100/valoarea de pia a
aciunii.
DY (Dividend Yield) caracterizeaz eficiena
plasamentului ntr-un titlu de valoare.
Acest indicator este important mai ales pentru investitorii
care urmresc venituri constante i relativ sigure, deci cu
risc sczut. Interpretarea acestui indicator trebuie
corelat cu evoluiile PPA i PER.
Dividend yield
Creterea continu a acestui indicator
concomitent cu creterea profiturilor este un
semnal pozitiv. Din contr, majorarea ratei de
distribuire a dividendelor n condiiile meninerii
constante a profitului poate conduce n viitor la
diminuarea potenialului investiional al firmei.
Principalul neajuns al acestor rate este dat de
faptul c nu toi acionarii au devenit acionari n
acelai moment, astfel nct randamentul unei
aciuni va fi mai ridicat pentru cei dinti acionari
i mai sczut pentru ultimii venii, dac valoarea
aciunilor firmei a crescut ntre timp.
P/BV
Pre/ Valoarea contabil (P/BV) este raportul dintre
preul de pia al aciunilor i valoarea contabil a
acestora. n bilan, valoarea contabil este identificat
prin capitalurile proprii. n aceste condiii dac P/BV este
supraunitar, compania a creat valoare pentru acionari,
deoarece suma pe care ar fi dispui s o plteasc
investitorii din pia este mai mare dect suma pe care
ar primi-o oricum acetia din lichidarea activelor, n timp
ce dac P/BV este subunitar aceasta a distrus o parte
din valoarea pe care au adus-o acionarii. Formula de
calcul este: Pre/ valorea contabil pe aciune.
SPS
Vnzrile pe aciune (SPS sales per
share) exprim valoarea vnzrilor
aferente unei aciuni, indicatorul fiind util n
special pentru firmele mici aflate n faza de
lansare sau pentru cele care nregistreaz
pierderi.
SPS = Cifra de afaceri/ nr. mediu aciuni
ordinare n circulaie n cursul exerciiului.
PEG
Raportul dintre PER i o rat de
cretere a profitului pe aciune (PEG)
ofer informaii privind corectitudinea
evalurii de ctre pia a titlului respectiv.
Dac valoarea acestuia este 1 se
apreciaz c aciunea este evaluat corect
deoarece PER este egal cu rata estimat
de cretere a EPS. Dac PEG este mai
mic dect 1 atunci titlul este subevaluat.
P/S
Rata pre pe venituri din vnzri pe aciune (P/S
Price to sales Ratio) exprim preul pe care investitorii
sunt dispui s-l plteasc pentru o unitate de vnzri pe
aciune i se calculeaz: cursul bursier al aciunii/
venituri din vnzri pe aciune.
Acest indicator este utilizat n special n cazul firmelor cu
profituri reduse sau cu pierderi, n faza de lansare i
cretere, respectiv pentru firme din domenii noi pentru
care nu se pot calcula indicatorii PER, EPS sau DIVY.
Prezint avantajul unei sensibiliti mai reduse la
politicile i tehnicile contabile utilizate care uneori pot
denatura profitul real, precum i imposibilitatea
manipulrii rezultatelor de ctre manageri.
marketability
Lichiditatea aciunii (marketability)
reprezint proporia aciunilor
tranzacionate n totalul aciunilor emise i
aflate n circulaie i se calculeaz dup
formula: Nr ac tranzacionate ntr-o
perioad/ nr total de aciuni.
ROA
Rentabilitatea economic (return on assets
ROA) reflect performanele utilizrii activului
total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului
investit pentru oninerea acestor performane.
Se calculeaz: profit net (profit brut)*100/activ
total.
Exprim eficiena utilizrii activelor societii n
activitate operaional, respectiv gradul de
rentabilitate al ntregului capital investit n firm.
ROE
Return on equity (ROE) exprim capacitatea
capitalurilor proprii de a crea un surplus, dup
remunerarea capitalurilor mprumutate care va permite
remunerarea capitalurilor acionarilor i autofinanarea
ntreprinderii.
Se calculeaz: profit net *100/capitaluri proprii.
Rentabilitatea financiar exprim capacitatea unei firme
de a genera profit net ca urmare a folosirii capitarilor
proprii ale firmei.
Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i
permite firmei s gseac noi capitaluri pe piaa
financiar pentru a-i finana creterea. Dac aceast
rat este mic, firma va avea dificulti n atragerea de
capitaluri.
Grad de ndatorare
Gradul de ndatorare (rata levierului)
reflect gradul n care capitalurile proprii
asigur finanarea activitii ntreprinderii
sau gradul n care angajamentele firmei pe
termen scurt i lung sunt garantate de
capitalurile proprii ale acesteia.
Se calculeaz: datorii totale*100/capitaluri
proprii.
Lichiditatea curent
Lichiditatea curent msoar aptitudinea firmei de a face fa
obligaiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma
rapid activele circulante n bani (disponibiliti). O companie este
lichid cnd resursele degajate de operaiunile curente ale
exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a face fa
scadenelor pe termen scurt. Lichiditatea curent msoar
capacitatea firmei de a plti datoriile pe termen scurt utiliznd
activele pe termen scurt din bilan.
Se calculeaz: active circulante*100/ datorii curente.
Cu ct valoarea sa este mai mare, cu att compania are o
capacitate mai mare de a-i plti datoriile curente fr s apeleze la
resurse pe termen lung sau la noi mprumuturi. O valoarea
subunitar nseamn c firma are nevoie s se mprumute sau s
vnd o parte din activele imobilizate pentru a-i plti datoriile i a
evita falimentul.
Lichiditatea rapid
Lichiditatea rapid msoar capacitatea
companiei de a plti datoriile pe termen scurt
utiliznd activele cu cel mai mare grad de
lichiditate din bilan.
Formula de calcul este: (active circulante
stocuri)*100/datorii curente.
Formula este asemntoare cu cea lichiditii
curente, ns de data aceasta sunt excluse
stocurile, acestea fiind considerate mai greu de
valorificat i cu o valoare incert deoarece nu
reflect preul care ar putea fi obinut din
vnzarea lor.
Reguli
Graham recomand respectarea urmtoarelor reguli pentru
alegerea aciunilor ordinare:
1. Trebuie s existe o diversificare adecvat, ns nu prea mare.
Aceasta ar putea nsemna minimum 10 aciuni diferite i maximum
30.
2. Fiecare companie selectat trebuie s fie mare, proeminent i s
fie finanat cu moderaie.
3. Fiecare companie trebuie s fi pltit dividende civa ani buni la
rnd.
4. Investitorul trebuie s impun o anumit limit preului pe care-l
va plti pentru un pachet de aciuni n raport cu profitul mediu din
ultimii apte ani. Aceast limit ar trebui s reprezine de 25 ori
valoarea acestui profit mediu i nu mai mult de 20 de ori valoarea
celor din ultimele 12 luni.
Factori
Ce factori determin preul pe care ar trebui s
fim dispui s-l pltii pentru o aciune?
a. Perspectivele pe termen lung. n acest sens
investitorul trebuie s descarce rapoartele
anuale din ultimii 5 ani i s rspund la
urmtoarele ntrebri: Ce anume determin
creterea acestei companii i de unde vin
profiturile acesteia?
b. Calitatea i conduita managerilor.
Managerii unei companii trebuie s spun ce vor
face i apoi s fac ce au spus.
factori
Pentru a verifica acest lucru trebuie studiate
rapoartele anuale din trecut pentru a vedea ce
previziuni au fcut managerii i dac le-au
ndeplinit sau nu.
c. Fora financiar i structura capitalului.
Managerii pricepui fac n aa fel nct afacerea
lor s genereze mai mult numerar dect s
consume. n acest sens, trebuie studiat fluxul de
numerar n raportul anual al companiei i vzut
dac numerarul din exploatare a crescut
constant vreme de 10 ani.
Dac profitul pe aciune al proprietarului a
crescut ntr-un ritm mediu de cel puin 6-7% n
ultimii 10 ani, compania este un generator stabil
de numerar, iar perspectivele sale de cretere
sunt bune. Datoriile pe termen lung trebuie s
reprezinte mai puin de jumtate din tot capitalul.
Compania trebuie s dovedeasc faptul c
pentru investitori dac ea nu pltete dividende.
Dac firma a obinut constant rezultate
mai bune dect concurena indiferent dac
situaia de pe pia a fost bun sau rea
este limpede c managerii folosesc n mod
optim numerarul. Dac ns afacerea este
instabil sau aciunile ei au un randament
mai mic dect cele ale rivalilor, nseamn
ca managerii folosesc greit numerarul
refuznd s plteasc dividende.
Factori contabili
Investitorii trebuie s fie ateni la civa factori contabili
care pot modifica valoarea real a profitului raportat.
Unul l reprezint situaiile financiare proforma care
prezint profitul unei companii ca i cum nu s-ar aplica
principiile contabile general acceptate.
Altul l constituie efectul diluant al emiterii a milioane de
opiuni de cumprare a aciunilor destinate
recompensrii managerilor.
Un al treilea factor l reprezint formarea unor ipoteze
nerealiste cu privire la randamentul fondurilor de pensii
ale companiei.
Banii i creierul dvs
Cercettori novatoare n neurologie demonstreaz c
creierul nostru este fcut s perceap tendine chiar i
acolo unde s-ar putea s nu existe. Dup ce un
eveniment se produce de dou-trei ori la rnd, zone din
creierul omului anticipeaz n mod automat faptul c
acesta se va produce din nou. Dac se repet este
eliberat o substan chimic numit dopamin, care
inund creierul cu o uoar euforie. Astfel dac o aciune
crete de cteva ori la rnd, investitorul se ateapt n
mod reflex ca ea s continue s urce, provocamdu-i
investitorului o stare de euforie.
Cnd ns aciunile scad, pierderea suferit inflameaz
amigdala partea creierului care prelucreaz starea de
team i nelinite.
Finane comportamentale
Practic, psihologii au artat c suferina produs
de o pierdere financiar este de dou ori mai
intens dect plcerea produs de un ctig
echivalent. Este att de dureros s pierzi bani,
nct muli oameni ngrozii de perspectiva unor
alte pierderi, vnd totul la un pre apropiat de
nivelul mimim sau refuz s mai cumpere.
Preul curent al fiecrei aciuni notabile reflect
factorii eseniali care determin rezultatele
financiare ale acesteia, precum i opinia
general cu privire la perspectivele ei de viitor.
Prin urmare, prerea unui analist conform creia
o aciune merit s fie cumprat mai mult dect
celelalte are la baz n mare msur predileciile
i ateptrile sale personale sau accentul pus n
el de munca sa de evaluare. Dac toi analitii ar
fi de prere c o anumit aciune a dat rezultate
mai bune dect toate celelalte, preul acelei
aciuni ar crete att de mult, nct ar anula
toate beneficiile aduse anterior.
Activitatea tuturor investitorilor este
supus unei crude ironii: investim n
prezent dar pentru viitor. Din pcate
viitorul este nesigur aproape n totalitate:
inflaia i ratele dobnzilor sunt incerte,
recesiunile economice vin i trec, iar
soarta companiilor se dovedete adesea
contrar ateptrilor majoritii
investitorilor.