Curs Economie mondial,

prof.dr. Ana Bal

Sistemul monetar internaional
(SMI)
SMI: definiii
P.Krugman, i M.Obstfeld, (2006): SMI este
un ansamblu de instituii i mecanisme
rezultate n urma unor acorduri
internaionale adoptate de rile lumii n
materie de moned i curs de schimb.

F.Teulon (1994): Sistemul monetar
internaional este un ansamblu de reguli i
instituii care permit efectuarea tranzaciilor la
nivel internaional.
SMI: sistem, regim internaional sau
dezordine monetar ?
G. Kebabdjian (2006) distinge ntre sistem
internaional i regim internaional:
sistemul presupune existena unui ansamblu
de elemente care interacioneaz ntre ele;
regimul ar presupune existena unor reguli
comune convenite ntre state,
supravegheate de o instituie internaional.

SMI: teorii
Teoriile neoclasice sau neoliberale (n diferitele lor variante, cum
ar fi monetarismul M. Friedman): funcionarea optim a sistemului
este asigurat dac relaiile monetar- valutare internaionale sunt
guvernate de piee, deoarece ele conduc la stabilirea cursurilor de
echilibru.
Teoriile care legitimeaz sau chiar recomand intervenia
statelor n relaiile monetar- valutare internaionale, care
avanseaz dou tipuri majore de argumente n acest sens:
exist eecuri de coordonare a pieelor: asimetrii de informaie,
complexitate ridicat a interaciunilor dintre fenomenele monetar-
valutare i cele financiare, comportamentele uneori iraionale ale
agenilor valutari (M. Aglietta, 2001).
raporturile de putere existente sunt determinante n influenarea
anumitor caracteristici ale SMI (vezi teoria stabilitii hegemonice:
C.Kindleberger, B. Eichengreen, R.Gilpin).

Regulile SMI
Regulile privesc:
a) crearea anumitor mecanisme care permit funcionarea optim a SMI,
anume:
alegerea unui regim de curs de schimb (regulile care asigur
convertibilitatea dintre monede) de ctre statele membre;
formarea lichiditilor internaionale, care permit onorarea de ctre
agenii economici (publici i privai) a obligaiilor lor de plat
internaional;
modalitile de ajustare a dezechilibrelor balanelor de pli.

b) aciunea colectiv a statelor, n vederea meninerii stabilitii
sistemului, prin:
Disciplin autoimpus
Cooperarea monetar n zonele monetare
Coordonarea politicilor economice.

Regimul de curs
Convertibilitatea i regimul de curs
rile au obligaia, ca i rile membre
ale F.M.I., de a asigura monedelor lor
cel puin o convertibilitate de cont
curent (Art.4 din statutul F.M.I.).
Tipurile de regim valutar I

a. Regimul de curs fix:
Curs stabilit prin lege monetar, de ctre autoritatea
monetar a acelei ri (de regul, banca sa central)
n raport cu un etalon (aur, argint, o moned forte,
un co de monede) = curs oficial.
cursul poate varia pe piaa valutar n limite nguste
n raport cu acel curs oficial.
autoritatea monetar are obligaia de a interveni pe
pieele valutare, pentru a menine variaia cursului
de schimb n limitele stabilite prin lege.
Cursul fix
Avantajul principal al regimului de curs
fix: el confer monedei un grad mai mare de
stabilitate, deci evoluia cursului de schimb
este predictibil.
Dezavantajul major al acestui regim
valutar: el se asociaz cu costuri mari de
susinere a stabilitii monedei, legate de
pstrarea unei cantiti mari de rezerve
internaionale.
Tipurile de regim valutar II

b. Regimul de curs flexibil sau flotant: cursul de
schimb al unei monede se stabilete pe piaa
valutar, n funcie de raportul dintre cererea i
oferta de moned proprie i de moned strin=curs
de pia.
Modificarea raportului dintre cerere i ofert duce la:
deprecierea monedei respective fa de o alt
moned (pierderea de valoare n raport cu aceea)
sau
aprecierea monedei n raport cu cea de referin
(creterea valorii sale, exprimat n cealalt moned,
de referin).
Cursul flexibil (flotant)I
Avantajele cursurilor flotante:
bncile centrale dobndesc o mai mare
autonomie n politica monetar.
dispare asimetria de putere dintre ri
cursurile devin mecanisme de ajustare
automat a dezechilibrelor interne i
internaionale.
Cursul flexibil (flotant)II
Dezavntajele principale ale cursurilor flotante:
bncile centrale pot aplica mai facil politici monetare
expansioniste, care pot duce la creterea tensiunilor
inflaioniste.
crete instabilitatea cursurilor de schimb i tendinele
speculative pe pieele valutare, drept urmare:
crete instabilitatea preurilor internaionale
cresc incertitudinile pentru agenii economici n activitile de
comer i investiii internaionale;
cresc costurile de acoperire a riscurilor valutare i de pre, deci
agenii economici trebuie s suporte anumite costuri
suplimentare.
Determinanii cursurilor de schimb
Cei mai importani sunt:
diferenialul de inflaie,
diferenialul de rata a dobnzii,
diferenialul de rat a creterii economice,
diferenialul de randament pentru diferite active
financiare,
dinamica cererii i a ofertei de moned pe pieele
valutare,
credibilitatea regimurilor politice, a politicilor
economice
raporturile de putere existente.
Formele de instabilitate monetar
Volatilitatea reprezint oscilaia cursului valutar
pe termen scurt n raport cu o medie a sa dintr-o
perioad anterioar (o sptmn, o lun).
Acest tip de instabilitate genereaz riscuri ce se pot
contracara prin operaiuni valutare la termen, de
acoperire a riscurilor.
Nealinierea este o form de instabilitate care se
produce atunci cnd rata de schimb a unei
monede se ndeprteaz de cursul su de
echilibru.
Poate avea efecte negative ample, n anumite
condiii.
Lichiditile internaionale
Lichiditile internaionale reprezint totalitatea
monedelor internaionale care sunt folosite ca
mijloc de plat n tranzaciile internaionale.
Noiunea de moned internaional este ambigu,
apreciaz un specialist n relaii monetar-financiare
internaionale, M.Aglietta, deoarece noiunea de
moned este aproape indisociabil de cea de
suveranitate naional.
n prezent, cele mai reprezentative monede
internaionale sunt: dolarul, euro i yenul, care sunt
monedele polilor Triadei.
Tipurile de lichiditi internaionale
Lichiditile internaionale publice sunt
ansamblul de mijloace de plat lichide sau
cvasilichide (uor transformabile n numerar) aflate la
dispoziia autoritilor guvernamentale pentru
onorarea obligaiilor internaionale ale statului.
Lichiditile internaionale private sunt
constituite din eurodevize, care reprezint
depozite ntr-o moned, constituite n afara rii de
emisiune a acesteia. Depozitele constituite n aceste
valute sunt suportul unor operaiuni de creditare
ulterioare.
Dimensionarea lichiditilor
internaionale I
Din anii 70 volumul eurodevizelor cunoate o
expansiune puternic, drept urmare a producerii mai
multor fenomene, precum:
generalizarea cursurilor flotante
apariia i expansiunea petrodolarilor
posibilitatea bncilor de a emite euromoned fr a fi
supuse nici unor restricii din partea bncilor centrale
din rile de emisiune a eurovalutelor
apariia de noi instrumente financiare, care a
amplificat cererea de eurovalute.
Dimensionarea lichiditilor
internaionale II
Este necesar ca in SMI s existe un volum suficient de ridicat al
lichiditilor internaionale, n corelaie cu volumul activitilor
economice.
Se pot produce 2 dezechilibre, ambele cu poteniale efecte
negative pentru ansamblul economiei mondiale:
n caz de supralichiditate (lichiditi internaionale n exces), pe
plan mondial vor fi create tensiuni inflaioniste;
n caz de sublichiditi (lichiditi suboptimale) se pot produce
reduceri ale schimburilor comerciale internaionale, reduceri ale
investiiilor internaionale i ale activitilor economice n
general, deci, o depresiune sau chiar o recesiune economic
mondial.
SMI: etape istorice (G. Kebabdjian, 1999)
Curs de
schimb/Circ.int.
a capitalului
Cursuri de
schimb fixe
Cursuri de
schimb flexibile
Imobilitatea
capitalului
Sistemul
Bretton Woods
(1944-1976)
Intre cele doua
rzboaie:
NON-sistem
(dezordine)
Mobilitatea
capitalului
Triunghiul
imposibilitatilor

Sistemul actual
SMI: Sistemul Gold-Exchange Standard
(GES)
GES a fost singurul regim monetar
internaional, conform definiiilor clasice ale
regimului internaional.
Principiile de funcionare:
existena a dou etaloane: aurul i dolarul american
(acesta era convertibil n Au);
fixitatea paritilor metalice i a cursurilor de schimb;
universalitate;
asigurarea rezervelor internaionale.

Cauzele prbuirii GES
viciile proprii sistemului, sau paradoxul lui Triffin:
fie S.U.A. emit dolari n acord cu expansiunea operaiunilor
economice internaionale, (admindu-i-se un deficit fr
lacrimi, J. Rueff), dar acest lucru afecteaz stabilitatea paritii
metalice n aur a dolarului;
fie S.U.A. exercit un control strict asupra emisiunii de dolari,
dar aceasta situaie stranguleaz evoluia comerului
internaional, ca urmare a neasigurrii unui nivel suficient de
ridicat de lichiditi internaionale necesare efecturii plilor
internaionale.

consolidarea economic a marilor puteri europene;
creterea preului aurului pe pieele internaionale.

Caracteristicile actuale ale SMI
S.M.I. este n prezent un sistem bipolar (centrat pe
tandemul dolar-euro).
Politica valutar mbriat de majoritatea statelor
lumii este una de flotare dirijat a cursului (managed-
floating).
Sistemul este bancarizat, rolul principal pe pieele
valutare este jucat de marile bnci transnaionale.
Au crescut interconexiunile dintre S.M.I. i sistemul
financiar internaional.
Creterea riscului de sistem .
Rolul FMI n SMI
ntre anii 1947-1976, FMI a avut rolul de a
supraveghea respectarea regulilor din
Sistemul Gold-Exchange Standard de ctre
rile membre, ca instituia central a unui
regim internaional.
Fondul este n prezent o instituie care
asigur n primul rnd finanarea deficitelor
temporare ale balanelor de pli externe
pentru rile membre, pentru a evita
producerea unor crize globale din aceast
cauz.